第一篇：雷曼兄弟申請倒閉保護對世界經濟的影響

雷曼兄弟申請倒閉保護對世界經濟的影響

摘要：作為美國第四大投資銀行的雷曼兄弟公司，由于嚴重的財務危機，在尋找買家未果后，于當日遞交了破產保護申請。雷曼兄弟的倒下，無疑對世界各國的經濟造成了不小的沖擊；同時，作為華爾街巨無霸之一，雷曼的破產，必將引發(fā)起一場全球的“金融海嘯”。面對這個自1990年后的美國金融界最大的一宗破產案，各國政府也及時采取了相應的應對措施來祈求度過難關。

關鍵詞：破產 經濟危機 全球化經濟影響

一、引言

美國感冒了，中國也打噴嚏了?！?58”，在中國常常被讀成“要我發(fā)”，很多人都認為這是一個吉利的數(shù)字。然而，對美國第四大投資銀行——雷曼兄弟公司而言卻并非如此。如今，在公司成立第158年之際，卻陷入了倒閉的危險境地。

二、雷曼兄弟的概況

1、雷曼的歷史發(fā)展

雷曼兄弟是一個有著158年悠久歷史的公司，起初是利用高市場價值的棉花進行原棉貿易起家；之后隨公司總部的搬遷，在設置公司理事會的基礎上開始從事鐵路債券業(yè)務和金融咨詢業(yè)務；而二十世紀初，雷曼公司就從一個貿易商轉變成為了一家證券發(fā)行公司，并隨即于高盛公司合作，協(xié)助了百家新公司上市；而在資本危機大蕭條時期，公司由于側重風險資本而度過了此次難關，并迅速為石油工業(yè)提供金融協(xié)助；而二十世紀五十年代后，雖然也經歷了困難時期，但被當時公司領導挽救后，就一直順利發(fā)展下來。

2、雷曼的近況

雷曼兄弟公司在今年發(fā)布的財報稱，第二季度公司虧損28.7億美元，是公司自1994年上市以來首次出現(xiàn)虧損。而根據雷曼公司發(fā)布的第三季度財報顯示，雷曼兄弟已巨虧39億美元，而這也創(chuàng)下了該公司成立158年歷史以來的最大季度虧損。財報公布后，雷曼公司股價應聲下挫7%，這也是該公司股價從年初到如今短短九個月狂瀉近90%。在外部投資者獲取資金努力失敗后，雷曼出售了旗下資產管理部門的多數(shù)股權，以求在這場金融危機中生存下來。但由于政府沒有向他們伸出援助之手，因此，深陷于嚴重財務危機之中的美國第四大投資銀行雷曼兄弟于9月15日當日宣布將申請破產保護。

三、雷曼兄弟申請倒閉保護未果導致破產

在巴克萊銀行和美洲銀行相繼放棄收購談判，并且華爾街對其進行可能的破產清算之后，政府拒絕救命、收購退路全斷的雷曼兄弟公司最終決定，根據美國 破產法申請破產保護。

（一）、破產的原因

1、外部原因（1）、次貸危機所致

在美國抵押款債券業(yè)務上連續(xù)40年獨占鰲頭的雷曼兄弟公司，在次貸危機的沖擊下沒能挺身而過，其問題就出于，公司所持有的巨量與住房抵押貸款相關的“毒藥資產”在次貸危機中虧損累累。由于雷曼在次貸危機爆發(fā)前，就持有大量的次級債金融產品（包括MBS：房地產抵押貸款支持證券；CDO：擔保債務憑證），和其他較低等級的住房抵押貸款金融產品。所以，次貸危機爆發(fā)后，次級抵押貸款違約率上升，就造成了次級債金融產品的信用評級和市場價值直線下降。隨著信用風險從次級抵押貸款領域擴展到其他住房抵押貸款領域，則較低等級的住房抵押貸款金融產品的信用評級和市場價值也大幅度下滑。（2）、政府袖手旁觀

雖然巴克萊和美洲銀行都對收購雷曼兄弟產生了極大的興趣，但最終導致他們選擇放棄的原因，是沒有得到美國政府或其他華爾街公司就雷曼兄弟資產潛在損失提供保護的承諾。

面對雷曼兄弟的困境，美國財政部長保爾森表示，不會對其實施救助。也就是說，美國政府已經放棄了雷曼。那又是什么原因致使美國政府對雷曼如此“無情”呢？一是，政府無法面對國會、無法面對納稅人。因為美國政府動用了納稅人的錢進行過對股市和貝爾斯登公司實施救助，又對“兩房”托底等行為，讓美國國會感到了強烈的不滿，而同時，雷曼也不是最后一家需要救助的金融機構。再“出手相救”，美國政府自身的財政被“拉”下水，也是遲早的事；二是，陷入金融危機的金融機構很多，政府都去救，是救不完，也救不好的。況且，就以2008年收入衡量排名世界前十的投資銀行，雷曼兄弟位列第九的這樣一個成績看來，雷曼在充滿競爭的華爾街中的地位，已不再那么重要了。因此，美國金融體系再也不需要雷曼兄弟了。

2、內部原因

首先，以雷曼旗下機構Neuberger Berman為例，他們的資產管理業(yè)務做得很不錯，但是債券交易才是它的核心業(yè)務。所以，由于決策的失誤，雷曼兄弟背上了500多億美元難以脫手的資產。

然后，就是雷曼自救不利。按照保爾森的說法，貝爾斯登公司事件后，美聯(lián)儲已經向投資銀行開設了特別的融資渠道，允許投資銀行像商業(yè)銀行那樣直接向中央銀行貸款。但是雷曼兄弟一直就沒有利用這一政策，取而代之的是一意孤行地試圖通過資本市場尋找出路、走出困境。而結果，卻是失去了自救的最佳時機。

（二）、破產的情況

雷曼兄弟控股公司（LEH）在提交破產申請時，顯示該行現(xiàn)有總計6130億美元負債，而其總資產為6390億美元。另外，在其向紐約南區(qū)聯(lián)邦破產法院提交申請顯示其有超過10萬個債券人，其中最大的是花旗集團（C）Bank of New York Mellon Corp.(BK)，后者是雷曼大約1380億美元的高級債券的契約受托人。

四、雷曼兄弟的破產對世界經濟的影響

身為華爾街的巨頭，雷曼兄弟公司破產可能沖擊整個金融市場。全球最大的債券投資基金太平洋投資管理公司被稱為“債券之王”的明星投資經理比爾·羅格斯說，雷曼兄弟公司破產將引發(fā)“金融海嘯”。不管雷曼在華爾街的地位現(xiàn)在如何，在美國金融體系中重要與否，如此大的一個公司破產，對于還沒從次貸危 機漩渦中掙扎出來的世界經濟而言，無疑是雪上加霜的打擊。

1、對全球經濟的影響

國際油價連續(xù)大跌。颶風的威力敵不過雷曼的倒閉。華爾街利空消息一傳，投資人對美國經濟前景的憂慮急劇升溫，受此影響，國際油價持續(xù)下跌。投資人擔心，在全球經濟衰退的陰影下，對原油等商品的需求可能大幅下降。同時，避險意識的回歸還促使投資人拋售商品等高風險資產。

2、對美國經濟的影響

首先，美股從周一就開始大幅低開，隨后一路下滑。

其次，有專家稱雷曼平倉后，“不管是它欠人家，還是人家欠它的”，平衡之后，市場自然會對這部分資產形成一個價格，而這個價格也將引發(fā)美國金融機構的一次資產重估。

最后，由于價值重估的資本價格上升，又會令所有企業(yè)的股票出現(xiàn)價值重估，進而金融問題就直接打擊消費需求并提升融資成本，上市公司盈利能力面臨新的估算，非金融股出現(xiàn)下跌只是波瀾影響一環(huán)扣一環(huán)的必然結果。

3、對日本經濟的影響

雷曼日本法人申請破產保護。雷曼兄弟證券日本法人在其母公司申請破產后受命向金融廳提交報告說，從長期著眼，公司資金周轉困難，存在陷入支付危機的可能。雷曼兄弟銀行發(fā)布破產時，真正因為無法實現(xiàn)債權受到影響的，除了美國總部的公司，就是日本公司了。這些公司會因為折舊巨額債權，而遭受損失。

4、對歐洲經濟的影響

首先，歐洲股市難以幸免，英國、德國、法國等都有大幅度的下跌。

然后，雷曼兄弟歐洲子公司宣布進入破產管理狀態(tài)。在設置聯(lián)席破產管理人的基礎上，雷曼兄弟歐洲子公司進入破產管理狀態(tài)。該公司聯(lián)席破產管理人之一強調，該公司實行全球化資金管理，所以在雷曼兄弟總公司的資金斷流后，其英國子公司就發(fā)現(xiàn)自己已無力償還債務了。

5、對中國經濟的影響

雖然雷曼兄弟銀行發(fā)布的破產時公司資產損益表，其中關于債務權一欄顯示，作為債權人，大頭不在中國，因此，中國投資銀行不會因為折舊巨額債權而遭受損失。而之所以迄今中國銀行業(yè)還算幸運地抗住了一波又一波的沖擊，主要得益于中國不能自由兌換的貨幣體系。中國外匯管理機構可以任意根據市場現(xiàn)狀，有效控制資金的流入和流出。因此可以說，中國銀行業(yè)死里逃生，實在是因為中國金融改革步伐很沉重很緩慢造成的，確實是因禍得福。

但是，面對這一巨大且突然的經濟變故，在雷曼事件多多少少給世界經濟復蘇投下更多、更濃重的陰影的同時，也為中國經濟的發(fā)展埋下了潛在的危機。

（1）、心理性沖擊

主要體現(xiàn)在資本市場上。美國是我國第二大貿易伙伴和主要投資來源地之一，同時也是世界最大的金融市場，這場危機勢必會在中國資本市場參與者中制造出悲觀的氣氛。而這，被近日A股的走勢暴露無遺。

（2）、實質性沖擊

主要表現(xiàn)為資產縮水。雷曼公司破產，其股權價值化為泡沫，債務價值大幅度縮水，因此，大道中國金融機構、企業(yè)，小到居民個人，若持有雷曼公司發(fā)行的股票或債券，其價值將與擁有廢紙相差無幾。如果AIG挽救無望，中國的金融機構、企業(yè)和居民個人所持有的AIG股票或債券也將面臨類似的風險。

（3）、大量資產將被拋售 這些被拋出的資產包括中國金融機構和企業(yè)的股權、債權。如果海外投資者大量拋售中國資產然后退出，就會對中國外匯和資產市場施加沉重的壓力。

（4）、對外資引進保持警惕

雖然前幾年我國主要金融機構引進外資戰(zhàn)略投資者成風，雖然中信等機構與雷曼往來密切，但雷曼兄弟在中國還只是個后來者，還沒有成為中國主要金融機構的戰(zhàn)略性投資者。不過據資料顯示，雷曼在金蝶軟件等公司的股本投資將面臨轉手，因此這些公司都必須為股東的變動沖擊做好準備。所以，雷曼事件告誡中國，在引進外資的時候要提高警惕。

（5）、對外部經濟的影響

美國金融市場危機的蔓延，對中國的外部經濟環(huán)境是不利的。而雷曼危機所帶來的全球經濟問題將直接導致中國的貿易和投資數(shù)量減緩。最糟糕的是，現(xiàn)在還難以對中國的影響做一個完全的估計，因為這個百年一遇的金融危機可能只是“剛剛開始”。

四、針對雷曼破產對經濟的影響各國采取的救市措施

為緩解雷曼破產可能導致的市場流動性緊缺，美聯(lián)儲出臺一系列擴大流動性的新措施，包括擴大金融金融機構從美聯(lián)儲貸款的抵押品范圍，及將部分貸款拍賣的頻率提高。

隨后，歐洲主要央行也隨美聯(lián)儲的救市步伐向隔夜拆借市場緊急注資約430億美元。而英國銀行業(yè)宣布向金融市場拍賣約90億美元貸款。

此外，亞洲各國的救市措施也相繼出臺。日本金融廳在責令雷曼兄弟公司的日本法人——雷曼兄弟證券公司停止一切股票、債券的買賣中介業(yè)務的同時，日本央行也向本國金融系統(tǒng)注資約293億美元。韓國央行行長向國會表示，如若市場需要，央行將購入政府債券。

而我國央行下調存款準備金率和人民幣貸款基準利率，印花稅單向征收等說明國家運用政策、措施等實施宏觀調控，其中存款準備金率和人民幣貸款基準利率的下調是央行采用利率手段等貨幣政策；股市印花稅單向征收則采用減少稅收的財政政策，以增加消費和投資需求，實現(xiàn)經濟平穩(wěn)、健康發(fā)展。

五、雷曼兄弟破產的啟示

“雷曼破產效應”啟示我們，在市場經濟發(fā)展過程中，國家在加強金融制度、金融體系建設的同時，進行有效的金融市場監(jiān)管和防范金融風險。發(fā)展社會主義市場經濟需要加強國家宏觀調控，加強宏觀調控有助于社會經濟的平穩(wěn)發(fā)展；有助于解決特殊領域內的資源配置問題；有助于實現(xiàn)社會公平和共同富裕的目標。

六、總結

雷曼公司宣布破產或許將催生“金融新秩序”的建立。遭到次貸危機重創(chuàng)的世界各國都在思考同樣的問題：世界迫切需要構建不依賴于美國的多元化貨幣金融體系和公平公正的金融秩序。尤其對新興市場經濟國家來說，還需要認真反思的是，在本國金融制度不健全、金融體系比較脆弱的條件下，如何把握好金融創(chuàng)新和金融開放的度與節(jié)奏，如何進行有效的金融市場監(jiān)管和防范金融風險，如何 才能保護好本國利益和金融市場的主導權，如何謹慎地實施國際金融投資等。

【參考文獻】

[1]、雷曼兄弟申請破產保護，王豐豐，新華網，2008年9月16日

[2]、美國政府為何放棄雷曼兄弟，譚浩俊，證券時報，2008年9月16日 [3]、為何雷曼兄弟已不再重要，華爾街日報中文網，2008年9月11日

[4]、雷曼兄弟近期歷史大事記回顧，Alice Young,國際財經時報，2008年12月4日

[5]、雷曼兄弟破產影響金價幾何，程富強，期貨日報，2008年9月22日 [6]、雷曼兄弟破產 全球紛紛救市，郭琪，2008年9月17日

第二篇：2008年金融危機對世界經濟影響

2008年,美國陷入嚴重的次貸危機,次貸危機及其引致的國際金融危機使我國出口加工業(yè)面臨嚴峻形勢,包括我國在內的許多企業(yè)紛紛大量裁員。

于是,2008年11月美國紐約時報網站報道,內憂外患的美國銀行業(yè)巨頭花旗集團亦在金融危機導致華爾街又一輪的裁員風暴愈演愈烈的情況下繼續(xù)裁員,其宣布將再次裁掉24000名員工,這使花旗將在短短幾個月里的裁員總數(shù)達到52000名。IT界亦然逃不脫金融風暴的席卷,美國著名職業(yè)咨詢公司Challenger,Gray&Christmas發(fā)布的研究數(shù)據顯示,受金融海嘯的影響,到2008年年底,全球IT產業(yè)將有18萬人失業(yè),這些被裁員工來自雅虎、惠普、北電 摩托羅拉等多家知名IT企業(yè)。這也是自2003年以來IT產業(yè)裁員人數(shù)最多的一年。微軟今年1月發(fā)布的截至2008年12月31日的2009財年第二財季財報顯示,凈營收166.3億美元,同比增長僅2%;凈利潤為41.7億美元,同比下滑達11%,所以,微軟全球CEO鮑爾默給全體員工發(fā)了一封郵件,宣布將啟動最多3600人的第二輪裁員計劃。

接下來,一系列裁員效應開始,直到今天,2009年八月的香港大公報亦然登出即使全美裁員現(xiàn)象相對好轉,但系仍然持續(xù),金融危機尚未結束,“美國七月新增裁員人數(shù)32.8萬人超預期”,“金融危機使美國人存多花少”并且,眾多金融界,經濟領域,甚至金融分支的股票行業(yè)專家分析:美救市短期內無法止跌股市。

眾所周知,金融市場有初級市場和二級市場。初級市場由公司通過發(fā)行新的股票和債券來籌集資金,而二級市場則能夠不僅讓投資者可以迅速從事交易以及買到不同風險和收益特征的證券,亦能使金融機構對市場資金效果以及日后證券發(fā)放利弊進行評判。所以,一級市場本身就出了問題,接下來二級市場便會如滾雪球一樣不斷堆積與反饋。西格爾認為,真正的原因在于:金融機構以借貸的資金購買,并且持有大量與抵押貸款相關的高風險資產,以及相應的保險。諷刺的是,這些金融巨頭沒有必要持有這些證券,所以創(chuàng)造,打包并銷售這些證券,如此他們已經賺得盆滿缽滿了。然而,當AIG的CEO們開著法拉利保時捷叫囂自己的薪水太低,待遇不公的時候,可否想過,成千上萬的市民因為持有這種風險資產與垃圾債券,引發(fā)出的多米諾效應若不加與控制,終究會影響到他們自身的利益。另外,本次金融危機集中暴露了美國民眾借貸消費生活模式的弊端,相對容易地獲得貸款使得美國居民可以在不斷擴大自身的財富約束的同時,卻亦誘發(fā)各種不良資產甚至次貸風險的潛在因素。

具體來說,各種金融非金融風險包括外匯風險、信用風險、流動性風險、市場風險、國家或主權風險、成本因素和經營風險,甚至破產風險等等。在既已發(fā)生的金融海嘯的國際環(huán)境下,市場、政府和企業(yè)發(fā)生連鎖反應,市場低迷直接導致國際需求的變化,同時提升了匯率風險和信用風險;政府通過貿易政策設置壁壘,企業(yè)的成本因素受到沖擊,經營風險加大,正是由于這些因素的復合作用,出口加工業(yè)成本上升、融資困難、外需不振、議價力低的四種壓力導致企業(yè)大量裁員甚至破產。美國經濟學家Fisher(1933)提出的債務—通貨緊縮理論首開金融危機理論研究先河。該理論指出未預期到的物價下降在債務人與債權人之間再分配財富,使債務人變得更加富有而使債權人變得更加貧窮。于是過度負債和通貨緊縮的相互作用,導致金融危機的周期性。Kindleberger(1978)他認為對金融資產的瘋狂投機行為導致了20世紀30年代的大危機,并推出了“泡沫金融”理論,提出“過度交易”誘發(fā)金融危機。貨幣主義的代表Friedman等(1963)提出,貨幣供應量視角的普適性對于經濟大蕭條可以做出剖析,弗里德曼認為導致“金融大危機”的答案是美聯(lián)儲的失職(錯誤的貨幣政策)以及及其

所導致的銀行體系危機。

美國金融市場次貸危機對加劇房地產泡沫起到了推波助瀾的作用。由于歐美房地產泡沫爆裂,導致次貸危機爆發(fā),投資者信心大挫,反過來,次貸危機進一步影響房價,導致最終金融危機不斷深化。美國次貸危機發(fā)生的很大原因在于對華爾街投行監(jiān)管漏洞。銀行私有化的美政體下風險控制節(jié)本依賴投行的行業(yè)自律,造成風險的大量積累,最終風險集中暴露成系統(tǒng)危機。信用危機導致信心危機,信心危機導致發(fā)展危機。全球金融危機不但對世界經濟造成巨大沖擊,而且還將深刻影響和改變整個金融體制和金融機制。繼而影響和改變經濟全球化的發(fā)展進程。金融危機最典型的表現(xiàn)就是金融機構接連倒閉,金融系統(tǒng)紊亂,匯率下跌,資本外逃,投資萎縮,GDP下降。這些風暴波及的范圍以及時間不僅決定了全球化的金融發(fā)展進程,也是其是否誘發(fā)更深層的經濟危機的因素。如今美國與各國政府都在不遺余力救市,但從全球金融危機轉向經濟危機已是可能發(fā)生的擔憂金融危機是“表”抑或者是其前提,一個誘導,而更深層的經濟危機則是“本”此次的金融危機是否會演化為更為嚴重的全球經濟危機,則需要一定時間的觀察眾所周知,經濟危機的爆發(fā)一部分原因是由資本主義基本矛盾,即生產的社會化和生產資料資本主義私人占有制之間的矛盾決定的。資本主義社會里,商品生產占統(tǒng)治地位,每個資本主義企業(yè)都成為社會化大生產這個復雜體系中的一個環(huán)節(jié)。它在客觀上是服務于整個社會,滿足社會需要、應受社會調節(jié)的。但是,由于生產資料私有制的統(tǒng)治,生產完全從屬于資本家的利益,生產成果都被他們所占有。而資本家生產的唯一目的,就是生產并占有剩余價值。在資本主義生產能力的巨大增長同勞動群眾有支付能力的需求相對縮小之間的矛盾體系下(即是生產與市場需求之間的矛盾或生產與消費之間的矛盾。)追逐高額利潤的驅使,所有資本家都拼命發(fā)展生產,加強對工人的剝削,結果是勞動者有支付能力的需求落后于整個社會生產的增長,商品賣不出去,造成生產的相對過剩。造成引起經濟危機潛在因素。

西方資本主義社會的資本性,壟斷性等資本主義特性都不會因為一個金融危機的影響而有所改變,除非它危及成為全美甚至世界無可挽回的經濟危機。在港大研習期間,同金融教授討論的:是次貸危機擾亂了整個華爾街,并非嚴重到資本主義瓦解的層面。所以,“只有社會主義才能救美國”的論斷是不現(xiàn)實也不可行的。美國能夠拿出7000億的預算來救市(勿論短期效應),姑且讓我們拭目以待世界頭號綜合強國的修復能力罷。我們社會主義的中國又如何呢?資產與銀行的國有化一定程度讓我們在此次金融風暴的席卷下受到的傷害相對較小,通過中國香港與大陸的對比就可以知道,其中資本主義的某些頑性亦是爆發(fā)危機乃至加深危機的因素。但是我們是否就可以高枕無憂,甚至像某些金融分析者所說的“漁翁收利”呢,看到諸如浙江省倒閉的眾多中小外貿企業(yè),GDP產量下降之類的事實,我們就更加不能放松心態(tài)。

中國社會主義政體下,生產資料,以及銀行的國有化對社會主義市場經濟相對容易管理,要引發(fā)一系列的多米諾效應雖然不太可能,但是中國金融危機的防范應做到:采取適度松動的貨幣政策支持金融穩(wěn)定。加大貨幣、信貸政策對經濟增長的支持力度。建立適應競爭和均衡發(fā)展的信貸結構。加強對市場以及各層企業(yè)的監(jiān)管力度, 進一步深化改革,解決社會問題。中國經濟結構的調整已開始進入“深水區(qū)”,必須進人攻堅階段,確保社會穩(wěn)定。保持銀行業(yè)體系的穩(wěn)定,確保證券股票保險市場的監(jiān)管到位, 是金融市場保持穩(wěn)定的一個基礎。

在金融危機的大潮下,危機也會迫使行業(yè)企業(yè)調整思路、開拓創(chuàng)新。企業(yè)應積極做好應對措施。產品的創(chuàng)新是企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的關鍵。在金融危機背景下,客戶對企業(yè)需求呈現(xiàn)出新的特點,企業(yè)消費也更加理性,而且更加關注產品價值。在這樣的形勢下,企業(yè)更需要關注客戶,更好地滿足客戶需求,以其具有價值的商業(yè)產品以及完善的售后服務,保險等亮點取勝。未來市場具有諸多不確定性,在這樣的形勢下,企業(yè)必須對戰(zhàn)略與方針進行思考和謀劃,以利于指導企業(yè)持續(xù)發(fā)展。鼓勵合理金融創(chuàng)新,冷靜分析,沉著應對,堅定信心,主動出擊。前的困難只是暫時的,中國必然還有幾十年高速發(fā)展。另外,即使有一定數(shù)量的虧損,倒閉,破產企業(yè),但是危機會使行業(yè)資源面臨一次重新分配,使得部分經營不好的企業(yè)的有效資源向經營面良好的企業(yè)流動,利于形成行業(yè)的強勢企業(yè)。做到市場資源優(yōu)化配置,合理分配?？傊?企業(yè)應在金融危機下學會自己的過冬本領。

第三篇：論文-經濟危機對世界經濟的影響

經濟危機對世界經濟的影響

摘要：2008年，美國陷入嚴重的次貸危機，其導致的經濟危機迅速席卷全球，對整個世界造成了重大影響。這些影響正持續(xù)延伸到諸多經濟領域，對中國經濟也將產生深刻影響。

關鍵詞：經濟危機，世界經濟，中國經濟

首先，我們需要知道這次經濟危機是如何產生的。金融市場有初級市場和二級市場，初級市場由公司通過發(fā)行新的股票和債券來籌集資金，而二級市場則能夠不僅讓投資者可以迅速從事交易以及買到不同風險和收益特征的證券，亦能使金融機構對市場資金效果以及日后證券發(fā)放利弊進行評判。所以，一級市場本身就出了問題，接下來二級市場便會如滾雪球一樣不斷堆積與反饋。真正的原因在于：金融機構以借貸的資金購買并且持有大量與抵押貸款相關的高風險資產以及相應的保險。諷刺的是，這些金融巨頭沒有必要持有這些證券，所以創(chuàng)造、打包并銷售這些證券，如此他們已經賺得盆滿缽滿了。然而，當AIG的CEO們開著法拉利保時捷叫囂自己的薪水太低，待遇不公的時候，可否想過，成千上萬的市民因為持有這種風險資產與垃圾債券，引發(fā)出的多米諾效應若不加與控制，終究會影響到他們自身的利益。另外，本次金融危機集中暴露了美國民眾借貸消費生活模式的弊端，相對容易地獲得貸款使得美國居民可以在不斷擴大自身的財富約束的同時，卻亦誘發(fā)各種不良資產甚至次貸風險的潛在因素。

美國金融危機將使世界經濟進入大調整、大動蕩時期。從短期看，政府的救市方案只能緩解，不能根治。按計劃，美國政府將設立專業(yè)部門，負責為陷入困境的金融機構剝離“垃圾資產”。新部門將發(fā)債集資，兩年內購入“不流動證券”，包括商住按揭和按揭證券等，并在兩年之后繼續(xù)持有和處理。類似的做法，早在1999年我國政府就已經采用了。當時，為了處置“工、農、中、建”四大國有商業(yè)銀行最初剝離的1.4萬億不良資產，我國相繼設立了與之相對應的華融、長城、東方、信達四家金融資產管理公司，負責收購、管理、處置四大國有商業(yè)銀行剝離的不良資產和最大限度保全資產，減少損失，化解金融風險。這次，美國政府以前所未有的7000億美元來救市，再加上各國央行尤其是發(fā)達國家央行積極配合，共同向市場注入的資金也將高達幾萬億美元。我們有理由相信，金融機構再次大規(guī)模倒下的概率已經很小，次貸危機的高潮即將過去。但是，實體經濟深層次矛盾依然在激化，經濟的調整將進一步開展。

從中期看，次貸危機將延長美國經濟進而延長世界經濟的調整周期。在次貸危機爆發(fā)之前，美國經濟已經處于周期性調整階段。次貸危機的爆發(fā)則將通過以下多種途徑拉長美國經濟的調整時間：一是直接減少居民購買力。美國就是政策的實質就是將金融機構的災難分散轉移至全體納稅人身上，從而達到“化大為小，化整為零”的目的。即使不將前幾次政府救市財政支出計算在內，這次預算的金額分攤到每個美國家庭將達到上萬美元之巨。二是金融機構陷入困境。許多沒有倒閉的大機構也開始大量裁員，引發(fā)了人們對自己未來就業(yè)與收入增長的擔心，從而可能抑制自己的消費需求。三是在金融市場余波未定、社會消費需求下降的情況下，企業(yè)投資更趨于保守，固定資產投資需求必然相應減少。

除此之外，次貸危機之所以將拉長美國經濟的調整時間，最主要的原因還在于它將拉長美國房地產市場的調整時間。美國經濟自從2001年“9·11”事件觸底之后緩慢回升，其最主要的動力就是房地產。房地產對美國經濟的推動作用不僅體現(xiàn)在房地產投資支出在2004年和2005年對實際GDP的直接貢獻就達到了0.5%，而且還體現(xiàn)在對其他行業(yè)投資的間接拉動，以及房地產價格不斷上漲所引發(fā)的財富效應對居民消費的促進作用。而美國房地產價格之所以能夠持續(xù)上漲，并最終形成巨大的泡沫，一個重要根源就是美國銀行的次貸業(yè)務。2000年前后，隨著網絡泡沫的破滅，美國經濟陷入衰退。從2001年1月至2003年6月，美聯(lián)儲連續(xù)13次下調聯(lián)邦基金利率，該利率從6.5%降至1%的歷史最低水平，導致全球流動性過剩。在這種情況下，美國銀行大規(guī)模地開發(fā)和發(fā)展了次貸業(yè)務，將大量的房地產消費信貸資金貸給了社會上抗風險能力弱的低收入人群，為房地產泡沫持續(xù)膨脹推波助瀾。

所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，次貸業(yè)務的開展是延長美國房地產景氣上升期的重要動力，而次貸危機的爆發(fā)則必將成為延長美國房地產景氣調整期的重要成因。美國房屋市場低迷情況漸趨嚴重，美國房屋指數(shù)于8月份下跌至22點，創(chuàng)1991年1月以來的新低，而且至今尚未見底，還有進一步惡化的跡象。從過去經驗看，美國樓市每次調整期通常在2~3年左右。這一次，受次貸危機影響，預計美國房地產市場的調整時間將拉長至4~5年。很顯然，只有房地產市場調整到位之后，美國經濟景氣才有可能重新走上升通道。

從長期看，美國經濟崩潰帶來的結局就是舊的世界經濟體系的崩潰，世界經濟格局將進入一個大調整、大動蕩時期。美國通過自由資本主義的金融市場來向各國“剪羊毛”的做法將越來越行不通，依靠別人的勞動不勞而獲將越來越行不通，美國經濟的重心將不得不重新從消費型服務業(yè)更多地向生產型制造業(yè)轉型，他們要別人的商品或資源就要用自己的商品與資源倆交換，而不只是一張綠色的欠條——美元，美國經濟的衰落將不可避免。

世界經濟舊體系的崩潰已得到越來越多的共識，問題是新的經濟體系將如何建立？過去5年來，新興經濟體已經成為世界經濟增長的發(fā)動機。2002年以來，全球石油產品和金屬消費增量的90%以上、全球糧食消費增量的80%以上來自這些經濟體。這表明，以制造業(yè)為主體的新興經濟地位上升是一個發(fā)展趨勢，但是從整體上看，新的經濟體系現(xiàn)在還沒有一個清晰的輪廓。

次貸危機給我國固定資產投資增長帶來的不利影響也將是多方面的，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

一是企業(yè)投資熱情下降。次貸危機存在的諸多不確定因素和潛在風險，使得人們對風險厭惡普遍上漲，對經濟增長信心普遍下滑。目前，無論是國外經濟研究機構還是國內研究機構，對世界經濟增長和中國經濟增長的預期都在下調，這無疑將影響企業(yè)的投資決策。因為企業(yè)投資的目的是為了獲取更好的收益，在不確定性增大、對未來投資收益預期不佳的情況下，短期內適當控制固定資產投資規(guī)模就成為企業(yè)家的理性選擇。

二是境外直接利用外資能力減弱。隨著次貸危機不斷深化，西方金融大鱷為求自保，紛紛甩賣海外資產、套現(xiàn)以應對危機，以免成為下一個“雷曼“。目前，多家外資機構已經將規(guī)模巨大的在華產列上甩賣列表。

三是降低企業(yè)投資收益。近年來，我國固定資產投資資金來源中，自籌資金是占比最大的。這種資金結構的轉變表明投資行為在很大程度上是有市場規(guī)律決定的，市場景氣、企業(yè)利潤率高的時候，投資就快速上升，反之亦然。這與過去政府和國有企業(yè)為投資主體時的情況完全不一樣。有研究認為，如果美國企業(yè)利

潤下降1個百分點，中國企業(yè)利潤增長將下降10個百分點，未來企業(yè)利潤增長的不樂觀，將極大地減弱企業(yè)的投資動力。1~8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（年主營業(yè)務收入500萬元以上的企業(yè)，下同）實現(xiàn)利潤18685億元，同比增長19.4%，比上年同期下降了17.6個百分點。

再次，消費熱點進一步降溫。這一輪經濟快速增長的背后是居民消費結構的升級、汽車、住房、建筑裝潢、娛樂、旅游、教育、通訊等成為新的消費熱點。受國內經濟周期性調整的影響，多數(shù)消費熱點已經出現(xiàn)不同程度的降溫，而次貸危機的出現(xiàn)毫無疑問會在一定程度上起到雪上加霜的作用。

一是減弱了部分居民的實際購買力。2008年上半年我國大批企業(yè)倒閉，東部沿海外向型中小企業(yè)居多，在次貸危機推動下的人民幣升值和國外需求減少推動下的人民幣升值和國外需求減少在其中就起了一定的作用。因企業(yè)破產而失業(yè)的數(shù)百萬職工必然要勒緊褲帶，全面縮減消費支出。與此同時，次貸危機給我國A股市場的調整同樣起了推波助瀾的作用，由于“中國的中產階級幾乎在股市中被一網打盡”，股市調整的財富“負效應”將前所未有地顯現(xiàn)，以中產階級為消費主體的幾乎所有新的消費熱點必將隨之而降溫。

二是降低居民收入預期。大量研究已經表明，在現(xiàn)代社會中居民的收入預期會對居民的消費行為產生巨大的影響，其影響甚至大于居民實際收入的變化。從當前的實際情況來看，次貸危機及其帶來的未來經濟的不確定性語氣顯然進一步惡化了我國居民對未來收入增長的預期不佳時首先壓縮的就是哪些似乎可有可無的奢侈性消費。

三是抑制信用消費。有觀研究顯示，一般人的現(xiàn)金消費額度一旦超過了其月平均收入的6~8倍時就難以發(fā)生，因而在現(xiàn)代社會大額的消費往往需要依托信用貸款來支撐。就中國人而言，“先消費，后付款“的信用消費發(fā)展的前提是對自己未來收入增長具有良好的預期，次貸危機的出現(xiàn)恰恰強化了人們對未來收入增長的擔憂，因而對各類信用消費都會產生抑制。由于次貸危機爆發(fā)與美國房地產市場的調整時間，其對我國住房信用消費的不利影響將尤為明顯。

最后，我國經濟可能出現(xiàn)“三大需求同時失速”的險情。根據上述分析，次貸危機對我國投資、消費與出口都會產生不利影響。與此同時，國內經濟增長動力已經減弱。有關數(shù)據顯示，企業(yè)自籌資金已經占了固定資產投資資金的3/4.這種資金結構在市場景氣、企業(yè)利潤率皆高的時候，投資就快速上升；反之亦然。這一點與過去政府和國有企業(yè)為投資主體時的情況完全不一樣。從過去的經驗看，在固定資產投資增長大幅減弱的情況下，經濟增長也可能以緩慢的方式回落，但前提是背后要么有較快增長的外需，要么有消費需求在支撐。從消費需求看，雖然歷史上居民的消費高潮都是出現(xiàn)在經濟增長的高潮之后，主要成因是前期累積財富的集中釋放。但是，從現(xiàn)在的情況看，過去的故事可能不再重演。前期國內以住房和汽車為代表的居民消費信貸刺激起來的，居民的財富已經被提前透支了，再加上股市大幅下跌，購買力集中釋放的可能已經不存在了。

參考文獻

[1]世界金融危機及其對中國經濟的影響，高輝清等

[2]全球金融危機對世界經濟和中國經濟的影響，士京

[3]世界金融危機對世界經濟的影響，張曙光

第四篇：馬克思主義哲學原理雷曼兄弟9月15日申請破產

雷曼兄弟9月15日申請破產，這牽動全球，讓大家都害怕。

陳編兄約我寫一博文，分析雷曼兄弟破產的影響。這打到了我的軟肋，因為我不懂股票、市場之類的經濟學。

但是，從非經濟學的眼光來分析一下，我發(fā)現(xiàn)，剖析為什么大家如此害怕這家公司的破產的原因，將會非常有意義。

一，誰是雷曼兄弟？

成立于1850年的雷曼兄弟公司(lehman)是一家國際性的投資銀行機構,該公司總部設在紐約,地區(qū)總部設在倫敦和東京.該公司是全球股票和定期債券的領先承銷商,夜市世界許多公司和政府的重要顧問機構.雷曼兄弟的風險重點投資在高新技術,醫(yī)療,消費品和金融等領域。經營范圍：高新技術，醫(yī)療，消費品，金融。由于受到次貸危機的影響，雷曼兄弟的“壞賬”可能多達400億至500億美元。這些壞賬若處理不了，就會導致公司破產。

二，雷曼兄弟破產有什么可怕？

曾經在美國抵押貸款債券業(yè)務上連續(xù)４０年獨占鰲頭的雷曼兄弟，過去一周內股價暴跌７７％，公司市值從１１２億美元大幅縮水至２５億美元。公司股價一年內已下跌了近９５％。如果公司最終倒閉，股票可能變得一錢不值得，持有其股票、債券的金融機構將蒙受巨大損失。這讓整個股市都動蕩不已。為了清理掉它的「壞資產」，令其余下「好資產」可順利出售，公司于9月15日申請破產。

美國五大投行中的貝爾斯登已經破產，房利美和房地美兩大房貸融資巨頭被政府接管，擁有１５８年歷史的雷曼兄弟由于涉及次貸虧損嚴重現(xiàn)在已經申請破產，有著94年歷史的美林又被收購。前后僅半年時間，華爾街排名前五名的投資銀行竟然垮掉了三家。這讓人怎么能不害怕呢？

現(xiàn)在，市場又傳出美國最大保險公司美國國際集團正考慮出售或拆分資產的消息。美聯(lián)儲也宣布了針對金融機構的貸款新措施。業(yè)界正在密切關注高盛和摩根士丹利的命運，以及美國監(jiān)管當局是否會推出更多救市舉措。

三，最可怕的是喪失信心

“雷曼兄弟公司面臨破產的消息會嚴重打擊市場的信心，”在紐約工作的一位日資銀行分析師丹尼爾·潘告說，“如果雷曼破產，很多金融企業(yè)也會蒙受損失，雷曼的股票會變得一錢不值，更讓人擔心的是不知道華爾街的哪家公司還會倒掉?！?/p>

有人用“百年一遇的大地震”、“金融颶風”一詞比喻這場危機，無論哪種比喻，目前的這場風暴給人帶來的沖擊讓人聯(lián)想到１９２９年的美國經濟大蕭條。伴隨著數(shù)以萬計的華爾街員工失業(yè)，作為世界金融中心的紐約正面臨空前的考驗。

美國聯(lián)邦儲備委員會前主席艾倫·格林斯潘１４日說，美國正陷于“百年一遇”的金融危機中，這場危機引發(fā)經濟衰退的可能性正在增大，這是他職業(yè)生涯中所見最嚴重的一次金融危機，可能仍將持續(xù)相當長時間，并繼續(xù)影響美國房地產價格。他認為，美國躲過經濟衰退的幾率小于５０％。

四，經濟危機可能影響全世界

雷曼兄弟破產可能引起金融危及，并進而引起全球的經濟危機。這是大家害怕的重要原因。

金融危機又稱金融風暴，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(如：短期利率、貨幣資產、證券、房地產、土地(價格)、商業(yè)破產數(shù)和金融機構倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。

其特征是人們基于經濟未來將更加悲觀的預期，整個區(qū)域內貨幣幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經濟總量與經濟規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經濟增長受到打擊。往往伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會普遍的經濟蕭條，甚至有些時候伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。

金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。近年來的金融危機越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機。

比如，前段時間泰國的金融危機是因為股票市場和外匯市場的**。首先是外匯市場的美元收縮沖擊，使得泰銖在很短的時間內大幅度貶值，進一步影響了泰國的股票市場和金融體系，東南亞的金融市場是一榮俱榮，一損俱損的捆綁經濟，而且各國的貨幣不統(tǒng)一，在國際化的金融市場上美元最終成為交易單位。間接的為金融危機的爆發(fā)創(chuàng)造了助動力。

所以，東南亞金融危機的爆發(fā)來自于外匯市場的沖擊，貨幣危機又成了金融危機的附屬。

雷曼兄弟之后，美國和世界其他地方未來可能還會有更多大型金融機構的倒閉事件，一旦出現(xiàn)嚴重的金融危機，對全球經濟都會造成沖擊。因為現(xiàn)在的經濟已經全球一體化，美國的消費能力、貨幣匯率會直接影響中國等亞洲國家的出口和經濟成長、就業(yè)等等。

五，雷曼兄弟為什么會破產？

首先，雷曼兄弟破產的直接原因是次貸的壞賬，這是技術層面的原因。

其次，其他公司“各顧各”的“見死不救”。美國時間周六晚（9月14日）已擬成一份草案，建議由華爾街各大行共出資300億美元(折合約2340億港元)，組成所謂「壞帳銀行」(bad bank)，收購雷曼的問題樓按資產，即每間大行要出資約30億美元(234億港元)。此舉可清理掉雷曼的「壞資產」，令其余下「好資產」可順利出售。可是，潛在買家美國銀行及巴克萊一直堅持，只肯收購雷曼的好資產。美國政府希望由各華爾街大行出資承擔雷曼的問題樓按資產。華爾街大行的高層對此方案不滿意說︰「為什么要我們出錢，讓巴克萊和美國銀行可以買一家清掉壞資產的銀行？」結果大家陷入“各顧各”的狀態(tài)。第三，美國政府也不救。美國財長保爾森曾表明并不愿意動用政府資金拯救雷曼，為什么呢？原因在于，如果危機真的繼續(xù)深化，美國政府的援救將會應接不暇。所以，現(xiàn)在不敢輕舉妄動，也表現(xiàn)了信心不足的問題。

六，病根在貪得無厭的利益最大化追求

資本主義經濟的動力來源于人的自私性，即對利益的最大追求。因此，包產到戶、財產私有首先驅趕了人的惰性、刺激了人的積極性，物質生產和經濟水平很快就得到了極大的極高和發(fā)展。可是，利益最大化的追求是永無止境的，因為人的欲望是貪得無厭的。因此，即使房子賣了之后空在那里，投機者也要花大筆的錢來購買；即使很多人買不起住房，房產商也要把房價定得高高的。即使不需要吃、用或玩了，有錢人還是大量地購買。即使東西賣不出去以至于要爛在那里，賣主也不愿意便宜出售。即使已經盈利很多了，為了更多的利潤，開除員工讓其無法生活下去也在所不惜。這個惡性的鏈條，無止境地蔓延。人們忘記了生產的目的，迷失了生活的方向，唯一的目標就是更多、更好、更強，至于沒有如此的必要，則沒有人去認真的思考。終于導致了經濟危機。

結語

大家為什么害怕雷曼兄弟破產呢？因為它使人喪失了對市場和未來的信心，以至于人們要生活在惶惶不可終日的擔憂與恐懼之中，而且可能會引起全球性的經濟危機。信心是個名詞，它是人們所盼望的事情的實底，是人們沒有看見的事情的確據。有了它，人們心情愉快、行動果敢。如果沒有它，人就不敢行動，因為人不敢相信所邁出去的步伐是否安全。

為什么雷曼兄弟會破產呢？因為大家迷失了方向和目的，只顧追求最大的利益，而喪失了價值評判的標準。當一切的一切都以利益為標準的時候，滅亡和災難就很難完全地避免了。

第五篇：雷曼兄弟破產對企業(yè)財務管理目標選擇的啟示

北光集團公司是集工業(yè)儀器儀表、自動控制設備生產、銷售與技術服務于一體的機電公司，成立于1993年。公司的主要業(yè)務在東北及華北地區(qū)，是知名的儀表供應商之一，常年為石化企業(yè)、鋼鐵企業(yè)、電力企業(yè)提供各種儀表，如壓力、溫度、流量、閥門等現(xiàn)場一次表，記錄儀、調節(jié)器等二次儀表，特殊場合（如防爆區(qū)、毒氣區(qū)）使用的儀表等。

同時，公司也非常熟悉以上儀表的各種結構。公司多年來誠實可靠的經營風格使其在鋼鐵、電力、石化系統(tǒng)獲得很高的聲譽，不但所供應產品質量良好、價格合理，而且售后服務極其規(guī)范，不會讓客戶為售后擔心。公司技術服務部具有一批現(xiàn)場經驗豐富的技術人員，均能獨立操作、調試、維護儀表及自動化設備。公司同時也在積極開展更多的業(yè)務，跨行業(yè)、更深入地為客戶服務。公司堅信與堅守質量與服務是公司的生存之本。

二 加強對子公司財務管理的重要性

追求企業(yè)高速成長和創(chuàng)造價值的最大化是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制定和形成的出發(fā)點和著眼點。企業(yè)要制定出切合實際的發(fā)展戰(zhàn)略，并取得良好的實施效果，母公司不僅要對自身的經營活動進行決策管理，而且要憑借產權所賦予的控制權，對子公司的經營管理行為加以控制，強化運營管理效率，加強對企業(yè)及企業(yè)子公司的財務監(jiān)督與財務控制。財務管理作為一個嚴謹、完善的體系，滲透于企業(yè)經營活動的各個環(huán)節(jié)、各個方面。本案例就有關北光集團如何加強對子公司財務管理的問題進行分析。

隨著市場經濟的建立和發(fā)展，企業(yè)的所有制形式和組織結構發(fā)生了巨大變化，特別是規(guī)?；髽I(yè)集團得到了迅猛發(fā)展，其特點是由母子公司共同組成。按照國家財務管理制度及公司法規(guī)定，作為控股子公司的母公司對子公司依法行使股東權，按投入公司的資本額享有所有者的資產收益，參與子公司的利益分配。這充分體現(xiàn)了加強子公司財務管理對母公司的重要性。根據目前的會計核算體系，子公司的報表須納入集團公司的合并報表范圍，子公司的財務數(shù)據直接影響集團公司整體目標，所以母公司加強對子公司的財務管理，不但可全面提高投資收益的分配能力，而且可促進集團公司整體效益的提高，實現(xiàn)集團公司整體目標。

財務管理是企業(yè)管理的核心。近年來，大多數(shù)子公司在財務管理方面能遵守國家的各項財務管理制度，其經營管理也符合整個企業(yè)集團的經營目標。

雷曼兄弟破產對企業(yè)財務管理目標選擇的啟示

2008年9月15日，擁有158年悠久歷史的美國第四大投資銀行—雷曼兄弟（Lehman Brothers）公司正式申請依據以重建為前提的美國聯(lián)邦破產法第11章所規(guī)定的程序破產，即所謂破產保護。雷曼兄弟公司，作為曾經在美國金融界中叱咤風云的巨人，在此次爆發(fā)的金融危機中也無奈破產，這不僅與過度的金融創(chuàng)新和乏力的金融監(jiān)管等外部環(huán)境有關，也與雷曼公司本身的財務管理目標有著某種內在的聯(lián)系。本文將從公司內部財務的角度深入剖析雷曼兄弟公司破產的原因。

一、股東財富最大化：雷曼兄弟財務管理目標的現(xiàn)實選擇

雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要從事利潤比較豐厚的棉花等商品的貿易，公司性質為家族企業(yè)，且規(guī)模相對較小，其財務管理目標自然是利潤最大化。在雷曼兄弟公司從經營干洗、兼營小件寄存的小店逐漸轉型為金融投資公司的同時，公司的性質也從一個地道的家族企業(yè)逐漸成長為在美國乃至世界都名聲顯赫的上市公司。由于公司性質的變化，其財務管理目標也隨之由利潤最大化轉變?yōu)楣蓶|財富最大化。其原因至少有：（1）美國是一個市場經濟比較成熟的國家，建立了完善的市場經濟制度和資本市場體系，因此，以股東財富最大化為財務管理目標能夠獲得更好的企業(yè)外部環(huán)境支持；（2）與利潤最大化的財務管理目標相比，股東財富最大化考慮了不確定性、時間價值和股東資金的成本，無疑更為科學和合理；（3）與企業(yè)價值最大化的財務管理目標相比，股東財富最大化可以直接通過資本市場股價來確定，比較容易量化，操作上顯得更為便捷。因此，從某種意義上講，股東財富最大化是雷曼兄弟公司財務管理目標的現(xiàn)實選擇。

二、雷曼兄弟破產的內在原因：股東財富最大化

股東財富最大化是通過財務上的合理經營，為股東帶來最多的財富。當雷曼兄弟公司選擇股東財富最大化為其財務管理目標之后，公司迅速從一個名不見經傳的小店發(fā)展成聞名于世界的華爾街金融巨頭，但同時，由于股東財富最大化的財務管理目標利益主體單一（僅強調了股東的利益）、適用范圍狹窄（僅適用于上市公司）、目標導向錯位（僅關注現(xiàn)實的股價）等原因，雷曼兄弟最終也無法在此次百年一遇的金融危機中幸免于難。股東財富最大化對于雷曼兄弟公司來說，頗有成也蕭何，敗也蕭何的意味。

1．股東財富最大化過度追求利潤而忽視經營風險控制是雷曼兄弟破產的直接原因

在利潤最大化的財務管理目標指引之下，雷曼兄弟公司開始轉型經營美國當時最有利可圖的大宗商品期貨交易，其后，公司又開始涉足股票承銷、證券交易、金融投資等業(yè)務。1899年至1906年的七年間，雷曼兄弟公司從一個金融門外漢成長為紐約當時最有影響力的股票承銷商之一。其每一次業(yè)務轉型都是資本追逐利潤的結果，然而，由于公司在過度追求利潤的同時忽視了對經營風險的控制，從而最終為其破產埋下了伏筆。雷曼兄弟公司破產的原因，從表面上看是美國過度的金融創(chuàng)新和乏力的金融監(jiān)管所導致的全球性的金融危機，但從實質上看，則是由于公司一味地追求股東財富最大化，而忽視了對經營風險進行有效控制的結果。對合成CDO（擔保債務憑證）和CDS（信用違約互換）市場的深度參與，而忽視了CDS市場相當于4倍美國GDP的巨大風險，是雷曼轟然倒塌的直接原因。

2．股東財富最大化過多關注股價而使其偏離了經營重心是雷曼兄弟破產的推進劑

股東財富最大化認為，股東是企業(yè)的所有者，其創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴大財富，因此企業(yè)的發(fā)展理所當然應該追求股東財富最大化。在股份制經濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定，而在股票數(shù)量一定的前提下，股東財富最大化就表現(xiàn)為股票價格最高化，即當股票價格達到最高時，股東財富達到最大。為了使本公司的股票在一個比較高的價位上運行，雷曼兄弟公司自2000年始連續(xù)七年將公司稅后利潤的92%用于購買自己的股票，此舉雖然對抬高公司的股價有所幫助，但同時也減少了公司的現(xiàn)金持有量，降低了其應對風險的能力。另外，將稅后利潤的92%全部用于購買自己公司而不是其他公司的股票，無疑是選擇了“把雞蛋放在同一個籃子里”的投資決策，不利于分散公司的投資風險；過多關注公司股價短期的漲和跌，也必將使公司在實務經營上的精力投入不足，經營重心發(fā)生偏移，使股價失去高位運行的經濟基礎。因此，因股東財富最大化過多關注股價而使公司偏離了經營重心是雷曼兄弟公司破產的推進劑。

3．股東財富最大化僅強調股東的利益而忽視其他利益相關者的利益是雷曼兄弟破產的內在原因

雷曼兄弟自1984年上市以來，公司的所有權和經營權實現(xiàn)了分離，所有者與經營者之間形成委托代理關系。同時，在公司中形成了股東階層（所有者）與職業(yè)經理階層（經營者）。股東委托職業(yè)經理人代為經營企業(yè)，其財務管理目標是為達到股東財富最大化，并通過會計報表獲取相關信息，了解受托者的受托責任履行情況以及理財目標的實現(xiàn)程度。上市之后的雷曼兄弟公司，實現(xiàn)了14年連續(xù)盈利的顯著經營業(yè)績和10年間高達1103%的股東回報率。然而，現(xiàn)代企業(yè)是多種契約關系的集合體，不僅包括股東，還包括債權人、經理層、職工、顧客、政府等利益主體。股東財富最大化片面強調了股東利益的至上性，而忽視了其他利益相關者的利益，導致雷曼兄弟公司內部各利益主體的矛盾沖突頻繁爆發(fā)，公司員工的積極性不高，雖然其員工持股比例高達37%，但主人翁意識淡薄。另外，雷曼兄弟公司選擇股東財富最大化，導致公司過多關注股東利益，而忽視了一些公司應該承擔的社會責任，加劇了其與社會之間的矛盾，也是雷曼兄弟破產的原因之一。

4．股東財富最大化僅適用于上市公司是雷曼兄弟破產的又一原因

為了提高集團公司的整體競爭力，1993年，雷曼兄弟公司進行了戰(zhàn)略重組，改革了管理體制。和中國大多企業(yè)上市一樣，雷曼兄弟的母公司（美國運通公司）為了支持其上市，將有盈利能力的優(yōu)質資產剝離后注入到上市公司，而將大量不良資產甚至可以說是包袱留給了集團公司，在業(yè)務上實行核心業(yè)務和非核心業(yè)務分開，上市公司和非上市公司分立運行。這種上市方式注定了其上市之后無論是在內部公司治理，還是外部市場運作，都無法徹底地與集團公司保持獨立。因此，在考核和評價其業(yè)績時，必須站在整個集團公司的高度，而不能僅從上市公司這一個子公司甚至是孫公司的角度來分析和評價其財務狀況和經營成果。由于只有上市公司才有股價，因此股東財富最大化的財務管理目標只適用于上市公司，而集團公司中的母公司及其他子公司并沒有上市，因而，股東財富最大化財務管理目標也無法引導整個集團公司進行正確的財務決策，還可能導致集團公司中非上市公司的財務管理目標缺失，財務管理活動混亂等事件。因此，股東財富最大化僅適用于上市公司是雷曼兄弟破產的又一原因。

三、啟示

1．關于財務管理目標的重要性

企業(yè)財務管理目標是企業(yè)從事財務管理活動的根本指導，是企業(yè)財務管理活動所要達到的根本目的，是企業(yè)財務管理活動的出發(fā)點和歸宿。財務管理目標決定了企業(yè)建立什么樣的財務管理組織、遵循什么樣的財務管理原則，運用什么樣的財務管理方法和建立什么樣的財務指標體系。財務管理目標是財務決策的基本準則，每一項財務管理活動都是為了實現(xiàn)財務管理的目標，因此，無論從理論意義還是從實踐需要的角度看，制定并選擇合適的財務管理目標是十分重要的。

2．關于財務管理目標的制定原則

雷曼兄弟破產給我們的第二個啟示是，企業(yè)在制定財務管理目標時，需遵循如下原則：①價值導向和風險控制原則。財務管理目標首先必須激發(fā)企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤和價值，但同時也必須時刻提醒經營者要控制經營風險。②兼顧更多利益相關者的利益而不偏袒少數(shù)人利益的原則。企業(yè)是一個多方利益相關者利益的載體，財務管理的過程就是一個協(xié)調各方利益關系的過程，而不是激發(fā)矛盾的過程。③兼顧適宜性和普遍性原則。既要考慮財務管理目標的可操作性，又要考慮財務管理目標的適用范圍。④絕對穩(wěn)定和相對變化原則。財務管理目標既要保持絕對的穩(wěn)定，以便制定企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略，同時又要考慮對目標的及時調整，以適應環(huán)境的變化。

3．關于財務管理目標選擇的啟示

無論是雷曼兄弟公司奉行的股東財富最大化，還是其他的財務管理目標，如產值最大化、利潤最大化、企業(yè)價值最大化，甚至包括非主流財務管理目標—相關者利益最大化，都在存在諸多優(yōu)點的同時，也存在一些自身無法克服的缺點。因此筆者建議，在選擇財務管理目標時，可以同時選擇兩個以上的目標，以便克服各目標的不足，在確定具體選擇哪幾個組合財務管理目標時可遵循以下原則：①組合后的財務管理目標必須有利于企業(yè)提高經濟效益；有利于企業(yè)提高“三個能力”（營運能力、償債能力和盈利能力）；有利于維護社會的整體利益。②組合后的財務管理目標之間必須要有主次之分，以便克服各財務管理目標之間的矛盾和沖突。