第一篇：關(guān)于行為股利理論的上市公司現(xiàn)金股利政策研究[范文]

【論文摘要】本文首先回顧了行為股利理論的相關(guān)文獻(xiàn)，然后在此基礎(chǔ)上，選取的A股市~2002 2007年上市公司作為研究樣本，結(jié)合股權(quán)分置改革，運(yùn)用行為股利理論探討我國上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素，為拓展行為公司財(cái)務(wù)在中國股票市場的應(yīng)用提供了新思路。

【論文關(guān)鍵詞】行為股利理論；現(xiàn)金股利；股權(quán)分置改革

一、行為股利理論的理論綜述

行為股利學(xué)派從行為科學(xué)角度研究股利政策，改變了傳統(tǒng)理論的思維方法和分析方法，極大地拓展了財(cái)務(wù)學(xué)家的研究視野，使得對‘骰利之謎”的闡釋進(jìn)入一個(gè)全新的領(lǐng)域。由于行為股利學(xué)派是行為財(cái)務(wù)學(xué)在公司股利決策領(lǐng)域的延伸，所以行為股利理論的很多分析方法都來源于行為財(cái)務(wù)學(xué)。

(一)國外行為股利理論文獻(xiàn)回顧

Lintner(1956)提出股利行為模型，根據(jù)公司公平的觀點(diǎn)，即把盈利中的多少返還給投資者是公平的，設(shè)定了一個(gè)股利支付的目標(biāo)比率。由于公司管理者認(rèn)為穩(wěn)定支付現(xiàn)金紅利的公司將受投資者歡迎，存在現(xiàn)金紅利溢價(jià)，投資者對公司增加和減少現(xiàn)金紅利的態(tài)度具有不對稱性。因此，公司盡可能穩(wěn)定現(xiàn)金紅利支付水平不輕易提高或降低。Shefrin和Statman(1984)在投資者自我控制問題、期望理論和后悔厭惡(regretaversion)的基礎(chǔ)上提出了一個(gè)解釋投資者為何偏好現(xiàn)金股利的模型?，F(xiàn)金紅利可以使投資者克服自我控制問題。同時(shí)，公司支付現(xiàn)金紅利有利于投資者從心理上容易區(qū)分公司盈利狀況，避免遺憾心理，增加投資者的主觀效用。這一理論可以說明公司支付現(xiàn)金紅利實(shí)際上是迎合投資者偏好。Baker和Wurgler(2002)通過放松MM股利無關(guān)論的有效市場假定，構(gòu)建了股利‘‘迎合理論”(cateirngtheoryofdividendso)該理論認(rèn)為由于投資者通常對公司進(jìn)行分類，支付現(xiàn)金紅利的公司和不支付現(xiàn)金紅利的公司被視為兩類。投資者對這兩類公司的興趣及紅利政策偏好時(shí)常變化，進(jìn)而對股票價(jià)格產(chǎn)生影響。公司管理者通常迎合投資者偏好制定紅利政策，迎合的最終目的在于獲得股票溢價(jià)（dividendpremium)。即當(dāng)投資者對支付現(xiàn)金紅利的股票給予溢價(jià)時(shí)，管理者就支付現(xiàn)金紅利；當(dāng)投資者偏好股票股利，對發(fā)放股票股利的股票給予溢價(jià)時(shí)，管理者就改為發(fā)放股票紅利。

(二)國內(nèi)行為股利理論回顧

近年來，國內(nèi)學(xué)者也開始運(yùn)用行為股利理論，討論了我國上市公司股利政策的形成機(jī)理。陳煒(2003)采用超額收益率的事件研究法，利用深市1995～2002年數(shù)據(jù)，提出中國上市公司股利支付政策的制定與公司管理層迎合市場和投資者需求有關(guān)，某時(shí)期市場對某種股利政策感興趣，則投資者傾向于該種股利政策。黃果和陳收(20o4)運(yùn)用Baker和Wurgler的投合理論研究認(rèn)為，中國上市公司管理層根據(jù)股票價(jià)格所反映出來的投資者的需求，投其所好制定出相應(yīng)的股利政策以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的經(jīng)營目標(biāo)。饒育蕾和馬吉慶(2004)研究認(rèn)為，我國證券市場的投資者對現(xiàn)金股利存在心理值域，一旦派現(xiàn)超越這一值域，不僅使企業(yè)流出大量現(xiàn)金，而且可能物極必反，引起投資者對惡意派現(xiàn)的猜忌。由于流通股和非流通股并存，也有學(xué)者提出上市公司發(fā)放股利并沒有真正考慮流通股股東的利益。沈藝峰、黃娟娟(2007)認(rèn)為，在一個(gè)中小股東法律保護(hù)較弱的市場中，對于股權(quán)相對集中的上市公司，大股東存在利用股利剝削中小股東的動(dòng)機(jī)，作為股利供給方的上市公司所制訂的股利政策往往只迎合了大股東的股利需要，而忽視了中小投資者的股利需要。[!--empirenews.page--](三)本文思路

由于我國特殊的經(jīng)濟(jì)體制、客觀環(huán)境以及股權(quán)分置導(dǎo)致的流通股東與非流通股股東的目標(biāo)函數(shù)不一致，形成了上市公司股利政策的支付水平偏低、分配動(dòng)機(jī)復(fù)雜和政策穩(wěn)定性較差三大特征。股權(quán)分置改革之前，國內(nèi)股票市場中大量國有股和法人股非流通，這使得中國股票市場長期處于供不應(yīng)求的買方市場狀態(tài)，造成股市過度投機(jī)，短線投資者遠(yuǎn)多于長線投資者。他們絕大多數(shù)對上市公司派現(xiàn)不感興趣，而是更為關(guān)注二級市場上股票價(jià)格的漲跌。同時(shí)，上市公司的流通股股東持股數(shù)量約占總股數(shù)的l／3，流通股股東很難對上市公司的股利決策產(chǎn)生影響。而Baker和wurgler的股利迎合理論以及所進(jìn)行的兩個(gè)檢驗(yàn)的樣本都是基于股權(quán)相對分散、中小投資者法律保護(hù)較好的美國證券市場，他們并沒有考慮到類似于在中國等股權(quán)相對集中、而中小投資者法律保護(hù)又較差的國家里股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司股利政策所產(chǎn)生的影響。目前，股權(quán)分置改革已基本完成，在股權(quán)分置改革的特殊背景下，運(yùn)用行為股利理論探討上市公司現(xiàn)金股利政策據(jù)有一定的現(xiàn)實(shí)意義。[1][2][3]下一頁

二、現(xiàn)金股利實(shí)證分析

(一)模型建立和樣本選取

本文選取中國所有上市公司2002～2007年的年度股利分配政策作為研究樣本，剔除了下列上市公司：①含有B股或H股上市公司的樣本；②上市公司處于特殊處理(ST或PT)的樣本；③在2007年l2月31日之前未完成股權(quán)分置改革的上市公司④金融或公共事業(yè)行業(yè)上市公司的樣本；⑤上市公司總資產(chǎn)或凈利潤小于0的樣本；⑥所需變量數(shù)據(jù)缺失的樣本。本文選取每股現(xiàn)金股利作為被解釋變量，股權(quán)分置改革從根本上對股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了影響，國內(nèi)外很多學(xué)者在股利政策的研究都表明股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響上市公司股利政策的重要因素，所以本文將股權(quán)結(jié)構(gòu)作為解釋變量。為了量化股權(quán)結(jié)構(gòu)，本文取了股權(quán)結(jié)構(gòu)的兩個(gè)重要表現(xiàn)形式作為解釋變量：流通股比例和第一大股東持股比例。因此，建立以下模型：CDPS=a+bLTBL+cH1+dEPS+eRI+Ⅱ￡P(guān)C+gDA+hSIZE+8其中：a為常數(shù)項(xiàng)；b—h為回歸系數(shù)；￡為殘差項(xiàng)。

考慮到各公司經(jīng)營狀況差異較大以及不同年份各影響因素對現(xiàn)金股利政策的不同影響，因此，該模型適合本文分析的需要，即通過分別計(jì)量股權(quán)分置改革前后股利政策與第一大股東持股、流通股比例、盈利能力、現(xiàn)金充裕度等因素之間的關(guān)聯(lián)性并對關(guān)聯(lián)性作縱向比較，來考察股改前后對上市公司股利政策是否有影響。為股權(quán)分置改革對上市公司股利政策的影響的理論解釋提供進(jìn)一步的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，控制變量包括每股收益(EPS)、業(yè)務(wù)收入增長率(RI)、每股現(xiàn)金凈流量(EPC)、資產(chǎn)負(fù)債率(D／A)企業(yè)規(guī)模(Size)。

(二)現(xiàn)金股利實(shí)證結(jié)果分析

1．股改前2002～2005年數(shù)據(jù)回歸分析結(jié)果(表1)。表1顯示：(~)AdjustedR—squared達(dá)到了0．304，說明模型的擬合度較好；F值較大，說明模型的整體顯著性水平也很好。Durbin—Watson值接近2，反映自變量并沒有自相關(guān)現(xiàn)象。②常數(shù)項(xiàng)、第一大股東持股比例（HI）、每股收益(EPS)、企業(yè)規(guī)模(Size)的t統(tǒng)計(jì)值都大于2，且在5％的置信水平上顯著。③流通股比例(LTBL)、業(yè)務(wù)收入增長率(RI)、每股現(xiàn)金凈流量(EPC)的t統(tǒng)計(jì)值小于2，說明參數(shù)非顯著可取。[!--empirenews.page--] 通過上述分析，可以推出股權(quán)分置改革前第一大股東持股比例、每股收益和企業(yè)規(guī)模對每股現(xiàn)金股利都有影響，呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，其中每股收益和第一大股東持股比例對每股現(xiàn)金股利的影響較大。值得注意的是，流通股比例與每股現(xiàn)金股利呈正相關(guān)關(guān)系，但不顯著。由此推斷：股改前，流通股比例對每股現(xiàn)金股利的影響甚微，上市公司在發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)幾乎并沒有考慮流通股股東這一因素。上一頁[1][2][3]下一頁 2．股改后2006～2007年數(shù)據(jù)回歸分析結(jié)果(表2)2)。表2顯示的是股改后流通股比例、第一大股東持股比例、每股收益、業(yè)務(wù)收入增長率、每股現(xiàn)金凈流量、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模對每股現(xiàn)金股利的影響的回歸分析結(jié)果。表2顯示：①AdjustedR—squared達(dá)到了0．343，說明模型的擬合度較好；F值較大，說明模型的整體顯著性水平也很好，Durbin—Watson值接近2，反映自變量并沒有自相關(guān)現(xiàn)象。②除業(yè)務(wù)收入增長率、每股現(xiàn)金凈流量的t檢驗(yàn)值小于2外，其余五個(gè)自變量連同常數(shù)項(xiàng)的t統(tǒng)計(jì)值都大于2，說明參數(shù)通過顯著性檢驗(yàn)，參數(shù)顯著可取。③回歸結(jié)果顯示，股權(quán)分置改革后，流通股比例、第一大股東持股比例、每股收益、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模對每股現(xiàn)金股利都有影響，其中第一大股東持股比例、每股收益、企業(yè)規(guī)模與每股現(xiàn)金股利呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系；流通股比例、資產(chǎn)負(fù)債率和每股現(xiàn)金股利呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

三、結(jié)論及建議

(一)研究結(jié)論

從以上分析可以看出，股權(quán)分置改革前后，流通股比例與每股現(xiàn)金股利之間的關(guān)系發(fā)生了顯著的變化，由股改前的正相關(guān)轉(zhuǎn)為了股改后的負(fù)相關(guān)，同時(shí)參數(shù)估計(jì)值由股改前的非顯著可取變?yōu)轱@著可取。換言之，股改前流通股比例對每股現(xiàn)金股利幾乎無影響；而股改后，流通股比例越高，每股現(xiàn)金股利越低，且參數(shù)估計(jì)值的絕對值增大了2倍，說明股改后流通股比例對每股現(xiàn)金股利的影響更大。股改前后第一大股東持股比例與每股現(xiàn)金股利以及現(xiàn)金股利發(fā)放率均呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，這與先前一些學(xué)者提出的我國上市公司存在的大股東侵占中小股東利益和現(xiàn)金股利的‘隧道”效應(yīng)是相吻合的。但從股改前后參數(shù)估計(jì)值的比較來看，股改后，參數(shù)估計(jì)值在減小，即第一大股東持股比例對每股現(xiàn)金股利的影響程度在降低。根據(jù)股利迎合理論，以往的股利政策僅僅為了迎合大股東的需要，而不考慮廣大中小股東利益的局面有所改觀，這說明股改的效應(yīng)開始體現(xiàn)。

此外，股改前后現(xiàn)金股利和每股收益都表現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系，這與先前一些學(xué)者得出的現(xiàn)金股利與當(dāng)期盈余呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，隨盈利波動(dòng)現(xiàn)象突出的結(jié)論是一致的。值得一提的是，股改前后每股現(xiàn)金凈流量、營業(yè)收入增長率與每股現(xiàn)金股利關(guān)系不顯著。說明一方面企業(yè)管理者在制定股利政策時(shí)并未考慮企業(yè)的現(xiàn)金流，另一方面，由于我國證券市場的投機(jī)氣氛很濃，大部分流通股股東只想賺取買賣差價(jià)，獲取資本利得，并不關(guān)心現(xiàn)金股利的發(fā)放，所以企業(yè)制定現(xiàn)金股利政策時(shí)并未考慮外部投資者是否會(huì)看好企業(yè)的成長潛力。[!--empirenews.page--](二)相關(guān)建議

股權(quán)分置改革在中國的證券市場上已經(jīng)發(fā)揮了重要的積極作用。但同時(shí)也要認(rèn)識到股權(quán)分置改革并不能徹底解決中國證券市場上的所有問題。因此，仍然有必要采取一些有力措施來規(guī)范目前我國上市公司的股利政策。一方面，要鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者，提高投資隊(duì)伍素質(zhì)，抑制市場過度投機(jī)現(xiàn)象。我國股市目前的投資者整體素質(zhì)不高，流通股股東的利益關(guān)注點(diǎn)在于二級市場的股價(jià)波動(dòng)，偏好資本利得，使證券市場存在投機(jī)過度的現(xiàn)象，造成整個(gè)市場的非理性氛圍。相比之下，機(jī)構(gòu)投資者擁有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，而且有經(jīng)驗(yàn)豐富的投資團(tuán)隊(duì)，他們的投資更加趨向理性。換言之，機(jī)構(gòu)投資者是相對理性的投資群體，他們的比例增加，市場中的理性因素增加，證券市場會(huì)向健康的方向發(fā)展。另一方面，要進(jìn)一步提高上市公司的盈利能力。我國上市公司股利政策波動(dòng)大、缺乏連續(xù)性，在很大程度上是因?yàn)樯鲜泄居芰Σ粡?qiáng)、水平不穩(wěn)定造成的。因此，要增強(qiáng)我國上市公司股利支付意愿，提高股利政策的穩(wěn)定性，提高上市公司的整體盈利能力是重要前提。

第二篇：股利理論

股利無關(guān)論

股利無關(guān)論（也稱MM理論）認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限定下，股利政策不會(huì)對公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響。一個(gè)公司的股票價(jià)格完全由公司的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合決定，而與公司的利潤分配政策無關(guān)。該理論是建立在完全市場理論之上的，假定條件包括：（1）市場具有強(qiáng)式效率；（2）不存在任何公司或個(gè)人所得稅；（3）不存在任何籌資費(fèi)用（包括發(fā)行費(fèi)用和各種交易費(fèi)用）；（4）公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立（公司的股利政策不影響投資決策）。

股利相關(guān)論

股利相關(guān)理論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策會(huì)影響到股票價(jià)格。主要觀點(diǎn)包括以下兩種：

1.股利重要論

股利重要論（又稱“在手之鳥”理論）認(rèn)為，用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移會(huì)進(jìn)一步增大，因此，投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不愿意將收益留存在公司內(nèi)部，而去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.信號傳遞理論

信號傳遞理論認(rèn)為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。一般來講，預(yù)期未來盈利能力強(qiáng)的公司往往愿意通過相對較高的股利支付水平，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。

3.所得稅差異理論

所得稅差異理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時(shí)間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。

4.代理理論

代理理論認(rèn)為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制。較多地派發(fā)現(xiàn)金股利至少具有以下幾點(diǎn)好處：（1）公司管理者將公司的盈利以股利的形式支付給投資者，則管理者自身可以支配的“閑余現(xiàn)金流量”就相應(yīng)減少了，這在一定程度上可以抑制公司管理者過度地?cái)U(kuò)大投資或進(jìn)行特權(quán)消費(fèi)，從而保護(hù)外部投資者的利益。（2）較多的派發(fā)現(xiàn)金股利，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場尋求外部融資，從而公司可以經(jīng)常接受資本市場的有效監(jiān)督，這樣便可以通過資本市場的監(jiān)督減少代理成本。

第三篇：我國上市公司股利政策的探討

本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）封面

（2016 屆）

論文（設(shè)計(jì)）題目 作 者 學(xué) 院、專 業(yè) 班 級 指導(dǎo)教師（職稱）論 文 字 數(shù) 論文完成時(shí)間

大學(xué)教務(wù)處制

會(huì)計(jì)原創(chuàng)畢業(yè)論文參考選題(200個(gè))

一、論文說明

本寫作團(tuán)隊(duì)致力于會(huì)計(jì)畢業(yè)論文寫作與輔導(dǎo)服務(wù)，精通前沿理論研究、仿真編程、數(shù)據(jù)圖表制作，專業(yè)本科論文3000起，具體可以聯(lián)系qq 805990749。下列所寫題目均可寫作。

二、原創(chuàng)論文參考題目2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 我國個(gè)人所得稅的稅務(wù)籌劃 上市化工企業(yè)環(huán)境信息披露研究

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內(nèi)部審計(jì)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用研究——以xx公司為例 外貿(mào)企業(yè)應(yīng)收賬款的管理研究——以xx公司為例 企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的財(cái)務(wù)分析

我國農(nóng)村信用社內(nèi)部控制的研究對象 企業(yè)應(yīng)收賬款管理與風(fēng)險(xiǎn)控制

資產(chǎn)減值準(zhǔn)則對上市公司盈余管理的影響研究 公允價(jià)值在金融危機(jī)中的爭議與思考

商業(yè)銀行資產(chǎn)構(gòu)成及風(fēng)險(xiǎn)分析——以農(nóng)行某支行為例 存貨計(jì)價(jià)方法的選擇對報(bào)表盈余質(zhì)量影響的案例研究 提高企業(yè)核心競爭能力的財(cái)務(wù)策略

基于F分?jǐn)?shù)模型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范研究－－以某公司為例

基于COSO框架下的內(nèi)部控制研究—以中小企業(yè)采購與付款業(yè)務(wù)為例 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 某集團(tuán)制度的設(shè)計(jì)

企業(yè)營運(yùn)資金管理問題研究——以萬科企業(yè)股份有限公司為例 新準(zhǔn)則對上市公司的影響—以存貨準(zhǔn)則變化為例 醫(yī)院內(nèi)部控制存在的問題與對策

股權(quán)分置改革對上市公司盈利能力影響研究——以三一重工為例 某公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

新形勢下我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

我國企業(yè)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露問題的探討 我國科技型中小企業(yè)融資問題研究 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

基于價(jià)值鏈的企業(yè)業(yè)績評價(jià)體系研究 某科技公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

我國會(huì)計(jì)電算化應(yīng)用存在的問題研究 公允價(jià)值計(jì)量屬性應(yīng)用研究

某高科技公司采購管理的問題及對策 慈溪市光華實(shí)業(yè)有限公司內(nèi)部控制探討 新準(zhǔn)則下計(jì)提減值準(zhǔn)備的研究

基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

電力企業(yè)應(yīng)收賬款管理研究－－以某電力公司為例 82 重構(gòu)商譽(yù)會(huì)計(jì)體系

經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店戰(zhàn)略成本管理研究－－以七天連鎖酒店為例 84 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

我國上市公司關(guān)聯(lián)交易規(guī)范問題研究 86 上市公司股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制探討

企業(yè)外部環(huán)境變化對成本管理的影響——戰(zhàn)略成本管理的簡單運(yùn)用 88 某藥業(yè)公司降低產(chǎn)品成本途徑研究 89 某食品公司制造成本降低途徑研究 90 商譽(yù)會(huì)計(jì)問題研究

會(huì)計(jì)政策的選擇對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響——以某公司為例 92 我國集團(tuán)型企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析——以海爾集團(tuán)為例 93 企業(yè)盈利能力分析——以某公司為例 94 淺析民營酒店預(yù)算控制

基于EVA的企業(yè)價(jià)值評估研究——以xx為例 96 中小企業(yè)如何運(yùn)用商業(yè)信用的研究 97 企業(yè)社會(huì)責(zé)任披露研究

從非貨幣性交易準(zhǔn)則的變化看公允價(jià)值的運(yùn)用 99 珠江三角洲中小企業(yè)內(nèi)部控制相關(guān)問題的探討 100 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究

基于價(jià)值鏈的物流企業(yè)會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)分析-以某物流為例 102 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 103 企業(yè)全面預(yù)算管理—以寶鋼為例

內(nèi)部審計(jì)外部化對中小企業(yè)價(jià)值提升的路徑研究 105 公允價(jià)值在我國運(yùn)用的相關(guān)問題研究 106 某公司成本控制存在的問題及對策

xx外貿(mào)公司現(xiàn)金流管理問題及對策研探 108 公允價(jià)值及其應(yīng)用研究

高新技術(shù)型企業(yè)全面預(yù)算管理問題研究－－以某電子公司為例 110 農(nóng)業(yè)中小企業(yè)融資困境及對策 111 中小企業(yè)融資瓶頸及對策 112 淺議企業(yè)逃稅及稅收籌劃

對上市公司盈利預(yù)測及盈余管理行為的研究 114 公司治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部會(huì)計(jì)控制研究 115 企業(yè)目標(biāo)的研究

上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 117 企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息的可信度研究

上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 119 Excel在酒店服務(wù)業(yè)會(huì)計(jì)中的應(yīng)用研究 120 反傾銷會(huì)計(jì)的相關(guān)問題研究 121 企業(yè)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露探討 122 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究

基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 125 某毛絨制品公司采購成本控制研究

應(yīng)對我國人力資源會(huì)計(jì)的困難及對策——推行中國特色的模式 127 中小企業(yè)成本管理現(xiàn)狀及對策研究——xx家具采購成本控制 128 企業(yè)“雙高”問題與現(xiàn)金池管理模式 129 某彩塑公司存貨管理問題研究

我國衍生金融工具及其核算問題研究 131 存貨會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響 132 新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對上市公司盈余管理的影響 133 某啤酒公司生產(chǎn)成本管理的研究 134 企業(yè)并購中的績效與風(fēng)險(xiǎn)研究 135 中小企業(yè)成本核算探討 136 我國企業(yè)所得稅的稅務(wù)籌劃

企業(yè)增值稅納稅籌劃研究——以某家紡公司為例 138 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范研究

新公共管理模式下政府財(cái)務(wù)信息披露的研究 140 企業(yè)融資中的稅收策劃

對國有企業(yè)會(huì)計(jì)監(jiān)督弱化問題的分析探討 142 上市商業(yè)銀行財(cái)務(wù)可持續(xù)增長能力的模糊評價(jià) 143 xx公司財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析研究 144 某水泥公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

女性消費(fèi)群體的家用轎車消費(fèi)行為分析

存貨計(jì)價(jià)方法的選擇對某公司財(cái)務(wù)報(bào)表的影響研究 147 某公司會(huì)計(jì)造假的成因分析及治理對策研究 148 通貨膨脹對中小企業(yè)融資決策的影響研究 149 通貨膨脹對房地產(chǎn)企業(yè)的影響及應(yīng)對措施 150 內(nèi)部控制有效性評價(jià)體系研究 151 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

152 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 153 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

154 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 155 戰(zhàn)略成本管理在企業(yè)中運(yùn)用的思考 156 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 157 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

158 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究

159 關(guān)于某公司作業(yè)成本會(huì)計(jì)核算與管理的研究 160 民營企業(yè)內(nèi)部審計(jì)管理及發(fā)展策略研究

161 某電子公司營運(yùn)資金管理存在的問題及對策研究 162 基于EVA的企業(yè)價(jià)值評估－－以青島啤酒為例 163 大股東的利益輸送問題研究

164 論上市公司關(guān)聯(lián)交易的審計(jì)——以某鋼鐵司為例 165 淺析應(yīng)收賬款管理

166 反商業(yè)賄賂審計(jì)的發(fā)現(xiàn)以及應(yīng)對策略

167 作業(yè)成本法在柳州鋼鐵股份有限公司的應(yīng)用研究

168 某電子公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題研究 169 政府投資項(xiàng)目跟蹤審計(jì)

170 外貿(mào)公司銷售與收款循環(huán)內(nèi)部控制設(shè)計(jì)——以xx公司為例 171 我國增值稅改革對企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響 172 某公司盈余管理研究

173 鑄造企業(yè)貨幣資金內(nèi)部控制設(shè)計(jì)——以某公司為例 174 “營改增”對東方航空財(cái)務(wù)影響的研究

175 我國國有企業(yè)財(cái)務(wù)治理和內(nèi)部控制的探討——以xx集團(tuán)為例 176 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 177 五糧液集團(tuán)內(nèi)部銀行制度的運(yùn)用

178 基于EVA的上市公司盈余質(zhì)量分析與評價(jià)體系的研究 179 企業(yè)環(huán)境成本核算的作業(yè)成本法研究 180 企業(yè)存貨審計(jì)研究－－以某包裝廠為例

181 會(huì)計(jì)政策選擇下的稅收籌劃——以xx進(jìn)出口有限公司為例 182 某公司模式研究

183 天津萬華公司會(huì)計(jì)信息化實(shí)施案例分析 184 民營企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段問題探討

185 新資產(chǎn)減值準(zhǔn)則對公司盈余管理的影響分析 186 如何避免審計(jì)過程中的舞弊行為

187 企業(yè)納稅籌劃中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問題的研究－－以某公司為例 188 商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的研究 189 企業(yè)賒銷風(fēng)險(xiǎn)問題研究 190 增值稅的會(huì)計(jì)處理探討

191 某物流企業(yè)成本管理策略研究 192 論企業(yè)稅收籌劃風(fēng)險(xiǎn)及防范

193 某變壓器公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

194 中小企業(yè)績效評價(jià)體系的構(gòu)建－－以某公司為例 195 營改增對勞務(wù)輸入企業(yè)的影響研究

196平衡計(jì)分卡在我國商業(yè)銀行績效評價(jià)中的應(yīng)用—以浦發(fā)銀行為例 197 上市公司內(nèi)部控制披露情況研究——以某集團(tuán)為例 198 會(huì)計(jì)電算化的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢

199 稅法與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的主要差異及對會(huì)計(jì)核算的影響 200 股票回購的理論研究和實(shí)踐探討

第四篇：淺談中國上市公司股利分配政策

吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)

財(cái)務(wù)管理課程論文2012-201

3（二）

淺談中國上市公司股利政策

課程性質(zhì)專業(yè)限選課

學(xué)院工商管理學(xué)院

專業(yè)班級

學(xué)生姓名小寶就是我888學(xué)號

二 ○ 一 三 年 六 月

淺談中國上市公司股利政策

摘要：股利政策是上市公司對盈利進(jìn)行分配或留存用于再投資的決策。適度的股利政策不僅對投資者有吸引力，同時(shí)也能使公司獲得長期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會(huì)。文章介紹了我國上市公司股利分配的現(xiàn)狀，指出我國上市公司股利政策存在的問題，分析了中國上市公司股利政策問題產(chǎn)生的原因，為了優(yōu)化上市公司，對中國上市公司的股利政策提出了一些建議。

關(guān)鍵詞：股利政策 股利分配 現(xiàn)狀 對策

股利政策是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)決策的核心內(nèi)容和敏感問題之一，一度成為西方財(cái)務(wù)實(shí)踐中的“股利之謎"。股利政策一方面反映了公司內(nèi)部融資的程度，影響著公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和投融資活動(dòng)；另一方面反應(yīng)了股東投資的直接回報(bào)，影響著股東的投資熱情，因而成為金融經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)注的焦點(diǎn)。

穩(wěn)定的股利政策向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象、增強(qiáng)和提高投資者對企業(yè)的信心、穩(wěn)定股票的價(jià)格，而且穩(wěn)定的股利政策有利于投資者形成對未來可分得的股利的一個(gè)基本預(yù)期，方便投資者根據(jù)不同目的選擇不同的公司進(jìn)行投資。經(jīng)學(xué)者們的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，西方發(fā)達(dá)國家的股利政策基本比較穩(wěn)定，而發(fā)展中國家的股利政策波動(dòng)性和隨意性較大?？梢赃@么說，穩(wěn)定的股利政策是成熟資本市場的標(biāo)志之一。我國資本市場自上世紀(jì)90年代初起步,十余年來盡管取得飛速發(fā)展，但較之西方發(fā)達(dá)國家近百年歷史的資本市場，自然呈現(xiàn)出一些缺陷與不足。尤其是我國上市公司股利政策的不穩(wěn)定性更是印證了我國資本市場的弱有效性。

一、我國上市公司股利政策存在的問題

近年來，在證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督和市場的引導(dǎo)下，我國上市公司的股利分配政策由不規(guī)范逐步走向相對規(guī)范，由隨意的行為走向具有一定理性的行為，具體特征表現(xiàn)為股利分配由高比例送配轉(zhuǎn)向派現(xiàn)、由不愿意分紅向不得不分紅轉(zhuǎn)變。但是，在上市公司股利分配中存在的問題還很嚴(yán)重。

1、股利分配率低，不分配現(xiàn)象普遍

股利的獲取本應(yīng)是投資者高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的必然回報(bào)，但通過對上市公司股利政策的分析，可發(fā)現(xiàn)“暫不分配”的情況經(jīng)常出現(xiàn)。據(jù)上海證券信息有限公司提供的統(tǒng)計(jì)資料，自1992年以來，滬市中從未進(jìn)行過現(xiàn)金分配的上市公司達(dá)到220家，而其中竟有67家公司甚至從未進(jìn)行過利潤分配；這兩個(gè)數(shù)字分別占目前A股上市公司總數(shù)的20%和6%左右，并且沒有任何不分配股利的充分理由。本來，過多的持有現(xiàn)金將會(huì)增加企業(yè)的持有成本，違背財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的一般原則。從理論上講，稅后利潤留存企業(yè)對投資者并無損失，因?yàn)槿绻髽I(yè)稅后利潤高，股價(jià)相應(yīng)也高；然而對于中國這樣的新興市場來說，股票市場波動(dòng)較大，并且市盈率

較高，投資風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，采取不分配政策限制了短期投資資本的流動(dòng)，也剝奪了投資者獲取資本收益的權(quán)利。以“五糧液”公司的股利政策為例，該公司2000年每股收益高達(dá)1.6元，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在深、滬兩市位居前列，但仍采取不分配的政策。盡管中小投資者提出異議，試圖改變分配預(yù)案，但這些努力并沒有奏效。該案例說明了一些公司對投資人利益的漠視，也反映了中小投資者的弱勢地位。

2、在股利形式上輕現(xiàn)金股利，現(xiàn)金回報(bào)率低

我國上市企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金分紅非常少。一方面，派現(xiàn)公司占上市企業(yè)集團(tuán)的比例很低，大比例派現(xiàn)的公司就更少了，近年來盡管我國好多企業(yè)改變了過去鐵公雞一毛不拔的做法，開始對投資者派現(xiàn)，但絕大多數(shù)公司的分紅都是象征性的，派現(xiàn)額如蜻蜓點(diǎn)水，少得可憐，每股現(xiàn)金分紅不大于0.1元的比例呈現(xiàn)增多的趨勢，派現(xiàn)主要是為了保住其配股資格，達(dá)到圈錢的目的；另一方面，上市企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金回報(bào)率極低，2000年平均含稅現(xiàn)金回報(bào)率為1.462，遠(yuǎn)低于一年期銀行存款利率，有的公司甚至周密算計(jì)，使派現(xiàn)額正好夠投資者繳納現(xiàn)金股利和紅股的個(gè)人所得稅，投資者被愚弄，實(shí)際投資收益為零。

3、股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性不夠，缺乏透明度

我國上市集團(tuán)企業(yè)的股利政策波動(dòng)大，缺乏連續(xù)性，表現(xiàn)為：沒有股價(jià)目標(biāo)，盲目攀比，欲使股價(jià)人為地維持高位；股利支付率時(shí)高時(shí)低，股利形式時(shí)而現(xiàn)金時(shí)而股票股利時(shí)而暫不分配，毫無規(guī)律可言，致使股價(jià)大幅波動(dòng)，助長了股市投機(jī)性；盲目迎合市場需要，從眾行為突出。市場喜好送股則送股，市場喜好公積金轉(zhuǎn)增則轉(zhuǎn)增股。從西方經(jīng)驗(yàn)可以看出企業(yè)應(yīng)盡力維持股利政策的穩(wěn)定性，增強(qiáng)股票的預(yù)見性，使股東隊(duì)伍保持穩(wěn)定，然而我國大多數(shù)上市企業(yè)集團(tuán)的股利分配短期性嚴(yán)重，股利政策缺乏連續(xù)性，沒有長遠(yuǎn)的打算，股東很難從現(xiàn)行的股利政策預(yù)知未來股利如何變化。

4、再籌資成為上市公司制定股利政策的標(biāo)準(zhǔn)

近年來，中國證監(jiān)會(huì)注意到上市公司利用股利分配政策進(jìn)行“圈錢”活動(dòng)，規(guī)定上市公司要獲得配股資格，凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年超過10%。然而，這一規(guī)定竟成了某些凈資產(chǎn)數(shù)額較高的公司制定股利分配政策的標(biāo)準(zhǔn)。為了達(dá)到增發(fā)、配股的目的，這些公司采取了發(fā)放現(xiàn)金股利以降低凈資產(chǎn)額，從而使凈資產(chǎn)收益率能連續(xù)三年達(dá)到10%的對策。此時(shí)，發(fā)放現(xiàn)金股利并非是給投資者回報(bào)，實(shí)際上是公司為實(shí)現(xiàn)增發(fā)、配股而制定的股利政策標(biāo)準(zhǔn)。

5、股利政策偏向管理層

正常情況下，公司高管薪酬增長速度不應(yīng)超過公司的利潤增長率，應(yīng)當(dāng)略低于或等于公司的利潤增長率，否則就可能出現(xiàn)管理層利益取代了股東利益的不正常的現(xiàn)象。

二、完善我國上市公司股利政策的措施

上市公司股利政策的不穩(wěn)定已經(jīng)成為我國與國外成熟市場的最大差別之一。這一問題能否得較好的解決將直接關(guān)系到我國證券市場資源的有效配置和上市公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。從我國的實(shí)際情況看,可以從以下幾個(gè)方面著手規(guī)范我國上市公司的股利政策。

1、建立、健全會(huì)計(jì)委派制度

會(huì)計(jì)信息的不真實(shí)是上市公司不規(guī)范的股利分配行為的基礎(chǔ)。有利潤不分、股利分配缺乏連續(xù)性，使我們有理由懷疑其利潤的真實(shí)、可靠性。朱镕基曾經(jīng)大聲疾呼會(huì)計(jì)界“不做假帳”，說明一些企業(yè)提供虛假會(huì)計(jì)信息的行為已到了登峰造極的地步。可喜的是，財(cái)政部從1997年開始在全國部分地區(qū)進(jìn)行了會(huì)計(jì)委派制的試點(diǎn)工作。

目前實(shí)施的會(huì)計(jì)委派形式有三種：第一種是“建立單一賬戶，實(shí)行集中核算”的模式。這種模式的成功例子是浙江省金華市機(jī)關(guān)會(huì)計(jì)核算中心的做法。第二種是“建立會(huì)計(jì)樓”的模式，即對委派到各單位的會(huì)計(jì)實(shí)行集中辦公，分別開展本單位的會(huì)計(jì)工作，對委派的會(huì)計(jì)人員定期輪換。第三種是直接向受派單位派員工作和進(jìn)行監(jiān)督。雖然在實(shí)施中尚存在一些問題，但褒多抑少，這說明其制其行合乎絕大多數(shù)人企盼財(cái)務(wù)清明、會(huì)計(jì)真實(shí)的良好愿望，符合國家提倡反腐倡廉，加大會(huì)計(jì)監(jiān)督力度的要求。

會(huì)計(jì)是上市公司的股利政策的直接操作者，從制度上規(guī)范會(huì)計(jì)的行為，建立、健全會(huì)計(jì)委派制度是較好的解決方案。使會(huì)計(jì)人員不從屬于某一公司，而是站在第三者的立場上服務(wù)于全社會(huì)，將有效保證會(huì)計(jì)報(bào)表的真實(shí)可靠性，有利于杜絕公司虛假行為和非理性的股利政策。建立、健全會(huì)計(jì)委派制度是讓上市公司正確利用股利政策的前提；如果上市公司提供的會(huì)計(jì)信息真實(shí)可靠，上市公司是否分配股利，就完全是其市場運(yùn)作的結(jié)果，此時(shí)投資人研究股利分配政策才具有真正的意義。

2、審計(jì)單位的經(jīng)濟(jì)利益與被審計(jì)單位徹底分離

真實(shí)的會(huì)計(jì)信息是建立在嚴(yán)格而獨(dú)立的外部審計(jì)制度基礎(chǔ)之上的。審計(jì)對會(huì)計(jì)的行為、上市公司行為具有監(jiān)督作用，它不僅能規(guī)范上市公司的股利政策，而且能使公司在財(cái)務(wù)處理上更加理性，使上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)可靠。近年來，由于管理層的重視，上市公司的年報(bào)被要求必須通過審計(jì)，而審計(jì)公司出具的審計(jì)報(bào)告也越來越具有可靠性，這對規(guī)范上市公司行為、維護(hù)投資者利益無疑是有利的。但是，由于審計(jì)公司的切身利益與被審計(jì)單位密切相關(guān)，使審計(jì)的公正性受到限制。目前的審計(jì)制度在某種程度上使上市公司的行為更具有欺騙性。因此，只有審計(jì)人員的利益與被審計(jì)單位徹底分離，才能使上市公司的會(huì)計(jì)信息更加真

實(shí)可靠。真實(shí)的會(huì)計(jì)報(bào)表將使上市公司合理運(yùn)用股利分配政策，使投資人和公司取得雙贏結(jié)果。

3、提高投資者的素質(zhì)。

為提高投資者素質(zhì)，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對投資者進(jìn)行相關(guān)專業(yè)知識的培訓(xùn)，使其不斷轉(zhuǎn)變投資理念，重視股利政策，成為真正的投資者。此外，由于機(jī)構(gòu)投資者一般具有專業(yè)管理的優(yōu)勢，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，尤其是開放型投資基金，減少中小散戶投資者比例，是提高投資者隊(duì)伍整體素質(zhì)的有效途徑。如果投資者關(guān)注企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和股利分配政策，上市公司必然會(huì)重視對投資者的投資回報(bào)，制訂切實(shí)可行比較穩(wěn)定的股利政策。只有這樣，我國證券市場才能減少投機(jī)氣氛，逐步走向成熟。

4、建立、健全退市制度，抑制市場過度投機(jī)

新的退市機(jī)制的配套實(shí)施仍存在一些缺陷，如股東告上市公司民事賠償?shù)那郎形赐耆?。如果公司因?jīng)營不善導(dǎo)致連續(xù)虧損而退市，應(yīng)當(dāng)是投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；但如果是因?yàn)楣颈淮蠊蓶|掏空、涉及欺詐上市和利潤造假，這些公司的退市損失就不該由無辜的中小股東承擔(dān)。倘若證券民事賠償機(jī)制遲遲不露面，由中小投資者對問題公司的退市承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，未必符合“三公”原則。目前，在法律尚不能夠有效保護(hù)中小投資者利益、不能對違規(guī)公司進(jìn)行有效處罰的情況下，實(shí)施連續(xù)3年半虧損即退市的制度，首當(dāng)其沖受到傷害的無疑是中小投資者利益。因此，進(jìn)一步建立、健全的退市制度，一方面使上市公司有“后顧之憂”，另一方面也將促使投資者的投資理念發(fā)生根本變化。目前，中國的退市制度有名無實(shí)，上市公司若利用不規(guī)范的股利政策甚至因造假而退市，對其而言只是失去了“圈錢”的機(jī)會(huì)，而其損失則由無辜的中小股東承擔(dān)。另外，“借殼上市”成了一些ST公司的救命草，退了市的公司經(jīng)過一番“重組”又粉墨登場。

5、加強(qiáng)證券信息披露的透明度

加強(qiáng)信息披露的透明度，一方面可規(guī)范上市公司的行為，切斷其與機(jī)構(gòu)聯(lián)手做假的機(jī)會(huì)，從而使上市公司及其關(guān)聯(lián)公司失去謀取暴利的手段；另一方面可最大限度地避免投資者因信息不對稱而造成的投資損失，讓公司管理者明白，善待投資者就是善待自己；讓所有投資人站在同一起跑線去競爭是一個(gè)市場成熟的標(biāo)志，也是我國證券市場追求的目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

1、秦鐘靈.中國上市公司股利政策的穩(wěn)定性 2010（29）

2、苑德軍.中國上市公司股利政策分析[J].全景網(wǎng)絡(luò)，2001.3、曹平岡.財(cái)務(wù)報(bào)表分析[M].中央廣播電視大學(xué)出版社，2002.4、張延波.高級財(cái)務(wù)管理[M].中央廣播電視大學(xué)出版社，2001.

第五篇：股利政策

股利政策的有關(guān)法律法規(guī)(截止2009年8月9日)多提留的股利政策

2006年1月1日開始施行的《中華人民共和國公司法公司法》第一百六十七條規(guī)定：

第一百六十七條公司分配當(dāng)年稅后利潤時(shí)，應(yīng)當(dāng)提取利潤的百分之十列入公司法定公積金。公司法定公積金累計(jì)額為公司注冊資本的百分之五十以上的，可以不再提取。

公司的法定公積金不足以彌補(bǔ)以前虧損的，在依照前款規(guī)定提取法定公積金之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤彌補(bǔ)虧損。

公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經(jīng)股東會(huì)或者股東大會(huì)決議，還可以從稅后利潤中提取任意公積金。

公司彌補(bǔ)虧損和提取公積金后所余稅后利潤，有限責(zé)任公司依照本法第三十五條的規(guī)定分配；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。

股東會(huì)、股東大會(huì)或者董事會(huì)違反前款規(guī)定，在公司彌補(bǔ)虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤的，股東必須將違反規(guī)定分配的利潤退還公司。

公司持有的本公司股份不得分配利潤。股票股利

2.1 中國國家稅務(wù)總局在國稅發(fā)[1994]089號文件《征收個(gè)人所得稅若干問題的規(guī)定》規(guī)定：

十一、關(guān)于派發(fā)紅股的征稅問題

股份制企業(yè)在分配股息、紅利時(shí)，以股票形式向股東個(gè)人支付應(yīng)得的股息、紅利（即派發(fā)紅股），應(yīng)以派發(fā)紅股的股票票面金額為收入額，按利息、股息、紅利項(xiàng)目計(jì)征個(gè)人所得稅。

十八、關(guān)于利息、股息、紅利的扣繳義務(wù)人問題

利息、股息、紅利所得實(shí)行源泉扣繳的征收方式，其扣繳義務(wù)人應(yīng)是直接向納稅義務(wù)人支付利息、股息、紅利的單位。

2.2 2008年10月9日施行的中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第57號《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，全文如下：

《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》全文

中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第57號

《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》已經(jīng)2008年10月7日中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)第240次主席辦公會(huì)議審議通過，現(xiàn)予公布，自2008年10月9日起施行。

中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席：尚福林

二○○八年十月九日

關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定

上市公司現(xiàn)金分紅是實(shí)現(xiàn)投資者投資回報(bào)的重要形式，對于培育資本市場長期投資理念，增強(qiáng)資本市場的吸引力和活力，具有十分重要的作用。為了引導(dǎo)和規(guī)范上市公司現(xiàn)金分紅，現(xiàn)就有關(guān)事項(xiàng)決定如下：

一、在《上市公司章程指引（2006年修訂）》第一百五十五條增加一款，作為

第二款：“注釋：公司應(yīng)當(dāng)在章程中明確現(xiàn)金分紅政策，利潤分配政策應(yīng)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性?！?/p>

二、在《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》第四條第（一）項(xiàng)增加規(guī)定：“上市公司可以進(jìn)行中期現(xiàn)金分紅?！?/p>

三、將《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第八條第（五）項(xiàng)“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之二十”修改為：“最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十”。

四、將《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號——報(bào)告的內(nèi)容與格式（2005年修訂）》第三十七條修改為：“上市公司應(yīng)披露本次利潤分

配預(yù)案或資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案。對于本報(bào)告期內(nèi)盈利但未提出現(xiàn)金利潤分配預(yù)案的公司，應(yīng)詳細(xì)說明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途。公司還應(yīng)披露現(xiàn)金分紅政策在本報(bào)告期的執(zhí)行情況。同時(shí)應(yīng)當(dāng)以列表方式明確披露公司前三年現(xiàn)金分紅的數(shù)額、與凈利潤的比率?！?/p>

五、將《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號——半報(bào)告的內(nèi)容與格式（2007年修訂）》第三十七條第一款修改為：“公司應(yīng)當(dāng)披露以前期間擬定、在報(bào)告期實(shí)施的利潤分配方案、公積金轉(zhuǎn)增股本方案或發(fā)行新股方案的執(zhí)行情況。同時(shí)，披露現(xiàn)金分紅政策的執(zhí)行情況，并說明董事會(huì)是否制定現(xiàn)金分紅預(yù)案。”

六、在《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第13號——季度報(bào)告的內(nèi)容與格式特別規(guī)定（2007年修訂）》第十三條后增加一條，作為第十四條：“公司應(yīng)當(dāng)說明本報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金分紅政策的執(zhí)行情況?！?/p>

七、中國證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)、上海證券交易所、深圳證券交易所和中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司應(yīng)當(dāng)督促上市公司按照本決定修改公司章程、履行信息披露義務(wù)，做好監(jiān)管和服務(wù)工作。

八、本決定自2008年10月9日起施行?！蛾P(guān)于規(guī)范上市公司行為若干問題的通知》（證監(jiān)上字（1996）7號）同時(shí)廢止。股票回購

3.1 2006年1月1日開始施行的《中華人民共和國公司法公司法》規(guī)定： 第一百四十三條公司不得收購本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：

（一）減少公司注冊資本；

（二）與持有本公司股份的其他公司合并；

（三）將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；

（四）股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份的。

公司因前款第（一）項(xiàng)至第（三）項(xiàng)的原因收購本公司股份的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)股東大會(huì)決議。公司依照前款規(guī)定收購本公司股份后，屬于第（一）項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)自收購之日起十日內(nèi)注銷；屬于第（二）項(xiàng)、第（四）項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)在六個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或者注銷。

公司依照第一款第（三）項(xiàng)規(guī)定收購的本公司股份，不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五；用于收購的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤中支出；所收購的股份應(yīng)當(dāng)在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。

公司不得接受本公司的股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的。

3.2 2008年10月9日起施行的中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于上市公司以集中競價(jià)交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》[2008]39號全文如下：

中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告[2008]39 號

為適應(yīng)資本市場發(fā)展實(shí)踐的需要，進(jìn)一步規(guī)范上市公司以集中競價(jià)交易方式回購股份的行為，我會(huì)制定了《關(guān)于上市公司以集中競價(jià)交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》，現(xiàn)予公告，自2008年10月9日起施行。

證 監(jiān) 會(huì)

二〇〇八年十月九日

關(guān)于上市公司以集中競價(jià)交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定

為適應(yīng)資本市場發(fā)展實(shí)踐的需要，現(xiàn)對《上市公司回購社會(huì)公眾股份管理辦法（試行）》中有關(guān)上市公司以集中競價(jià)交易方式回購股份行為補(bǔ)充規(guī)定如下：

一、上市公司以集中競價(jià)交易方式回購股份（以下簡稱上市公司回購股份），應(yīng)當(dāng)由董事會(huì)依法作出決議，并提交股東大會(huì)批準(zhǔn)。上市公司獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)在充分了解相關(guān)信息的基礎(chǔ)上，就回購股份事宜發(fā)表獨(dú)立意見。

二、上市公司應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開前3日，將董事會(huì)公告回購股份決議的前一個(gè)交易日及召開股東大會(huì)的股權(quán)登記日登記在冊的前10名股東的名稱及持股數(shù)量、比例，在證券交易所網(wǎng)站予以公布。

三、上市公司股東大會(huì)就回購股份作出的決議，應(yīng)當(dāng)包括下列事項(xiàng)：

（一）回購股份的價(jià)格區(qū)間；

（二）擬回購股份的種類、數(shù)量和比例；

（三）擬用于回購的資金總額以及資金來源；

（四）回購股份的期限；

（五）決議的有效期；

（六）對董事會(huì)辦理本次回購股份事宜的具體授權(quán)；

（七）其他相關(guān)事項(xiàng)。

四、上市公司股東大會(huì)對回購股份作出決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過。

五、上市公司應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)作出回購股份決議后的次日公告該決議，依法通知債權(quán)人，并將相關(guān)材料報(bào)送中國證監(jiān)會(huì)和證券交易所備案，同時(shí)公告回購報(bào)告書。

六、上市公司應(yīng)當(dāng)在下列情形履行報(bào)告、公告義務(wù)：

（一）上市公司應(yīng)當(dāng)在首次回購股份事實(shí)發(fā)生的次日予以公告；

（二）上市公司回購股份占上市公司總股本的比例每增加1%的，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)予以公告；

（三）上市公司在回購期間應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中公告回購進(jìn)展情況，包括已回購股份的數(shù)量和比例、購買的最高價(jià)和最低價(jià)、支付的總金額；

（四）回購期屆滿或者回購方案已實(shí)施完畢的，上市公司應(yīng)當(dāng)停止回購行為，并在3日內(nèi)公告回購股份情況以及公司股份變動(dòng)報(bào)告，包括已回購股份總額、購買的最高價(jià)和最低價(jià)以及支付的總金額等內(nèi)容。

七、上市公司回購股份的價(jià)格不得為公司股票當(dāng)日交易漲幅限制的價(jià)格。

八、上市公司不得在以下交易時(shí)間進(jìn)行股份回購的委托：

（一）開盤集合競價(jià)；

（二）收盤前半小時(shí)內(nèi)；

（三）股票價(jià)格無漲跌幅限制。

九、上市公司在下列期間不得回購股份：

（一）上市公司定期報(bào)告或業(yè)績快報(bào)公告前10個(gè)交易日內(nèi)；

（二）自可能對本公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生重大影響的重大事項(xiàng)發(fā)生之日或者在決策過程中，至依法披露后2個(gè)交易日內(nèi)；

（三）中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情形。

十、上市公司回購股份期間不得發(fā)行股份募集資金。

十一、證券交易所應(yīng)當(dāng)根據(jù)本規(guī)定，制定上市公司回購股份相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，加強(qiáng)對上市公司回購股份的信息披露和債權(quán)人合法權(quán)益程序保障的合規(guī)性監(jiān)管，對回購股份交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)察，防范內(nèi)幕交易以及其他不公平交易行為的發(fā)生。

十二、本補(bǔ)充規(guī)定自2008年10月9日起施行?！渡鲜泄净刭徤鐣?huì)公眾股份管理辦法（試行）》（證監(jiān)發(fā)[2005]51號）中有關(guān)以集中競價(jià)交易方式回購股份的規(guī)定同時(shí)廢止。