第一篇：股利政策與企業(yè)價值關(guān)系研究1

遼寧科技學院

本科生畢業(yè)設計（論文）任務書

題

專

系目： 題： 別： 股利政策與企業(yè)價值的關(guān)系研究管理系

專業(yè)：

班級： 會計學 會BG071班

李盾 學生姓名：

學號： 012110711

1賀芳 指導教師：

年月日

一、設計（論文）的主要任務與內(nèi)容（含專題）

通過社會調(diào)研和文獻檢索，運用理論聯(lián)系實際的方法分析我國上市公司股利政策的現(xiàn)狀、問題、成因及其對企業(yè)價值的影響，提出改進上市公司股利政策，提高企業(yè)價值的相關(guān)對策及措施。

論文主要包括以下幾方面內(nèi)容：

（1）緒論：選題背景、目的及意義；國內(nèi)外研究狀況和研究成果；課題的研究方法、研究內(nèi)容等。

（2）股利政策及企業(yè)價值的相關(guān)理論綜述

（3）我國上市公司股利政策的現(xiàn)狀、問題及其成因

（4）我國上市公司現(xiàn)行的股利政策對企業(yè)價值的影響

（5）改進上市公司股利政策，提高企業(yè)價值的相關(guān)的對策及措施

（5）結(jié)論：要求精煉、準確地闡述自己的創(chuàng)造性工作或新的見解及其意義和作用，還可進一步提出需要討論的問題和建議

二、設計（論文）的基本要求

1.摘要與關(guān)鍵詞

1.1 論文摘要

論文摘要應概括地反映出畢業(yè)論文的目的、內(nèi)容、方法、成果和結(jié)論。摘要中不宜使用公式、圖表，不標注引用文獻編號。中文摘要一般為300～500字，并翻譯成英文(1200～1500字符)。

1.2 關(guān)鍵詞

關(guān)鍵詞是供檢索使用的主題詞條，應采用能覆蓋論文主要內(nèi)容的通用技術(shù)詞條(參照相應的技術(shù)術(shù)語標準)。關(guān)鍵詞一般為3～5個，按詞條的外延層次排列(外延大的排在前面)。

2.目錄

目錄按章、節(jié)、條三級標題編寫，要求標題層次清晰。目錄中的標題要與正文中標題一致。目錄中應包括緒論、論文主體、結(jié)論、致謝、參考文獻、附錄等。

3.論文正文

論文正文是畢業(yè)論文的主體和核心部分，一般應包括緒論、論文主體及結(jié)論等部分。

3.1 緒論

緒論一般作為第一章，是畢業(yè)論文主體的開端。緒論應包括：畢業(yè)論文的選題背景及目的；國內(nèi)外研究狀況和相關(guān)領(lǐng)域中已有的研究成果；課題的研究方法、研究內(nèi)容等。緒論一般不少于0.2萬字。

3.2 論文主體

論文主體是畢業(yè)論文的主要部分，應該結(jié)構(gòu)合理，層次清楚，重點突出，文字簡練、通順。本部分應包括對研究問題的論述及系統(tǒng)分析，可采用比較研究，模型或方案設計，案例論證或?qū)嵶C分析，提出建議、改進措施。論文的主體內(nèi)容可包括股利政策及企業(yè)價值的相關(guān)理論綜述，我國上市公司股利政策的現(xiàn)狀、問題及其成因，我國上市公司現(xiàn)行的股利政策對企業(yè)價值的影響，改進上市公司股利政策，提高企業(yè)價值的相關(guān)的對策及措施。其中需要解決的重點及難點問題是我國上市公司股利政策及企業(yè)價值現(xiàn)狀分析及對策分析。

3.3 結(jié)論

論文的結(jié)論單獨作為一章排寫，但不加章號。

結(jié)論是畢業(yè)論文總結(jié)，是整篇論文的歸宿。要求精煉、準確地闡述自己的創(chuàng)造性工作或新的見解及其意義和作用，還可進一步提出需要討論的問題和建議。

4.致謝

致謝中主要感謝導師和對論文工作有直接貢獻及幫助的人士和單位。

5.參考文獻

按論文正文中出現(xiàn)的順序列出直接引用的主要參考文獻。

畢業(yè)論文的撰寫應本著嚴謹求實的科學態(tài)度，凡有引用他人成果之處，均應按論文中所出現(xiàn)的先后次序列于參考文獻中。并且只應列出正文中以標注形式引用或參考的有關(guān)著作和論文。一篇論著在論文中多處引用時，在參考文獻中只應出現(xiàn)一次，序號以第一次出現(xiàn)的位置為準。

查閱參考文獻一般不少于12篇，其中至少1篇為外文文獻并譯成中文，累計0.3萬漢字左右。

6.附錄

對于一些不宜放入正文中、但作為畢業(yè)論文又是不可缺少的部分，或有重要參考價值的內(nèi)容，可編入畢業(yè)論文的附錄中。例如，過長的公式推導、重復性的數(shù)據(jù)、圖表、外文原文及譯文等。

三、推薦參考文獻（一般4～6篇，其中外文文獻至少1篇）

[1] 張溪，現(xiàn)金股利政策與上市公司業(yè)績關(guān)系分析，西南財經(jīng)大學，2008

[2] 欒希，上市公司現(xiàn)金股利對企業(yè)價值的影響探析——以上證180指數(shù)為例，華東交通大學，2006

[3] 黃建勇、周平芳，企業(yè)業(yè)績與現(xiàn)金股利政策的探討[J]，杭州電子工業(yè)學院學報，2008，(12)：94—96

[4]劉文軍、趙亞娟，中國上市公司派現(xiàn)送股與未來業(yè)績關(guān)系的實證分析[J]，財經(jīng)論叢，2005，1(1)：71-77

[5] 李傳雙，我國上市公司分配股利對未來業(yè)績影響的實證研究[J]集團經(jīng)濟研究，2004，(Z1)

[6]、Ownership structure，corporate governance and firm’s performance: the case of Chinese stock companies

四、進度要求

五、專業(yè)教研室審核意見

教研室主任簽字：

年月日

六、教學系審核意見

教學副主任簽字： 年月日

注：1．本任務書由指導教師編制完成，經(jīng)教研室及所在系審核同意后生效。

2．本任務書一式兩份（可復?。?，原件在畢業(yè)設計（論文）手冊中，復印件由學生保存。

3．空白部分可根據(jù)內(nèi)容多少自行增刪。

第二篇：股利政策

股利政策的有關(guān)法律法規(guī)(截止2009年8月9日)多提留的股利政策

2006年1月1日開始施行的《中華人民共和國公司法公司法》第一百六十七條規(guī)定：

第一百六十七條公司分配當年稅后利潤時，應當提取利潤的百分之十列入公司法定公積金。公司法定公積金累計額為公司注冊資本的百分之五十以上的，可以不再提取。

公司的法定公積金不足以彌補以前虧損的，在依照前款規(guī)定提取法定公積金之前，應當先用當年利潤彌補虧損。

公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經(jīng)股東會或者股東大會決議，還可以從稅后利潤中提取任意公積金。

公司彌補虧損和提取公積金后所余稅后利潤，有限責任公司依照本法第三十五條的規(guī)定分配；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。

股東會、股東大會或者董事會違反前款規(guī)定，在公司彌補虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤的，股東必須將違反規(guī)定分配的利潤退還公司。

公司持有的本公司股份不得分配利潤。股票股利

2.1 中國國家稅務總局在國稅發(fā)[1994]089號文件《征收個人所得稅若干問題的規(guī)定》規(guī)定：

十一、關(guān)于派發(fā)紅股的征稅問題

股份制企業(yè)在分配股息、紅利時，以股票形式向股東個人支付應得的股息、紅利（即派發(fā)紅股），應以派發(fā)紅股的股票票面金額為收入額，按利息、股息、紅利項目計征個人所得稅。

十八、關(guān)于利息、股息、紅利的扣繳義務人問題

利息、股息、紅利所得實行源泉扣繳的征收方式，其扣繳義務人應是直接向納稅義務人支付利息、股息、紅利的單位。

2.2 2008年10月9日施行的中國證券監(jiān)督管理委員會令第57號《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，全文如下：

《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》全文

中國證券監(jiān)督管理委員會令第57號

《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》已經(jīng)2008年10月7日中國證券監(jiān)督管理委員會第240次主席辦公會議審議通過，現(xiàn)予公布，自2008年10月9日起施行。

中國證券監(jiān)督管理委員會主席：尚福林

二○○八年十月九日

關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定

上市公司現(xiàn)金分紅是實現(xiàn)投資者投資回報的重要形式，對于培育資本市場長期投資理念，增強資本市場的吸引力和活力，具有十分重要的作用。為了引導和規(guī)范上市公司現(xiàn)金分紅，現(xiàn)就有關(guān)事項決定如下：

一、在《上市公司章程指引（2006年修訂）》第一百五十五條增加一款，作為

第二款：“注釋：公司應當在章程中明確現(xiàn)金分紅政策，利潤分配政策應保持連續(xù)性和穩(wěn)定性?！?/p>

二、在《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》第四條第（一）項增加規(guī)定：“上市公司可以進行中期現(xiàn)金分紅?！?/p>

三、將《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第八條第（五）項“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之二十”修改為：“最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十”。

四、將《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第2號——報告的內(nèi)容與格式（2005年修訂）》第三十七條修改為：“上市公司應披露本次利潤分

配預案或資本公積金轉(zhuǎn)增股本預案。對于本報告期內(nèi)盈利但未提出現(xiàn)金利潤分配預案的公司，應詳細說明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途。公司還應披露現(xiàn)金分紅政策在本報告期的執(zhí)行情況。同時應當以列表方式明確披露公司前三年現(xiàn)金分紅的數(shù)額、與凈利潤的比率。”

五、將《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第3號——半報告的內(nèi)容與格式（2007年修訂）》第三十七條第一款修改為：“公司應當披露以前期間擬定、在報告期實施的利潤分配方案、公積金轉(zhuǎn)增股本方案或發(fā)行新股方案的執(zhí)行情況。同時，披露現(xiàn)金分紅政策的執(zhí)行情況，并說明董事會是否制定現(xiàn)金分紅預案?！?/p>

六、在《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第13號——季度報告的內(nèi)容與格式特別規(guī)定（2007年修訂）》第十三條后增加一條，作為第十四條：“公司應當說明本報告期內(nèi)現(xiàn)金分紅政策的執(zhí)行情況?！?/p>

七、中國證監(jiān)會派出機構(gòu)、上海證券交易所、深圳證券交易所和中國證券登記結(jié)算有限責任公司應當督促上市公司按照本決定修改公司章程、履行信息披露義務，做好監(jiān)管和服務工作。

八、本決定自2008年10月9日起施行?！蛾P(guān)于規(guī)范上市公司行為若干問題的通知》（證監(jiān)上字（1996）7號）同時廢止。股票回購

3.1 2006年1月1日開始施行的《中華人民共和國公司法公司法》規(guī)定： 第一百四十三條公司不得收購本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：

（一）減少公司注冊資本；

（二）與持有本公司股份的其他公司合并；

（三）將股份獎勵給本公司職工；

（四）股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份的。

公司因前款第（一）項至第（三）項的原因收購本公司股份的，應當經(jīng)股東大會決議。公司依照前款規(guī)定收購本公司股份后，屬于第（一）項情形的，應當自收購之日起十日內(nèi)注銷；屬于第（二）項、第（四）項情形的，應當在六個月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或者注銷。

公司依照第一款第（三）項規(guī)定收購的本公司股份，不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五；用于收購的資金應當從公司的稅后利潤中支出；所收購的股份應當在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。

公司不得接受本公司的股票作為質(zhì)押權(quán)的標的。

3.2 2008年10月9日起施行的中國證券監(jiān)督管理委員會《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定》[2008]39號全文如下：

中國證券監(jiān)督管理委員會公告[2008]39 號

為適應資本市場發(fā)展實踐的需要，進一步規(guī)范上市公司以集中競價交易方式回購股份的行為，我會制定了《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定》，現(xiàn)予公告，自2008年10月9日起施行。

證 監(jiān) 會

二〇〇八年十月九日

關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定

為適應資本市場發(fā)展實踐的需要，現(xiàn)對《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》中有關(guān)上市公司以集中競價交易方式回購股份行為補充規(guī)定如下：

一、上市公司以集中競價交易方式回購股份（以下簡稱上市公司回購股份），應當由董事會依法作出決議，并提交股東大會批準。上市公司獨立董事應當在充分了解相關(guān)信息的基礎上，就回購股份事宜發(fā)表獨立意見。

二、上市公司應當在股東大會召開前3日，將董事會公告回購股份決議的前一個交易日及召開股東大會的股權(quán)登記日登記在冊的前10名股東的名稱及持股數(shù)量、比例，在證券交易所網(wǎng)站予以公布。

三、上市公司股東大會就回購股份作出的決議，應當包括下列事項：

（一）回購股份的價格區(qū)間；

（二）擬回購股份的種類、數(shù)量和比例；

（三）擬用于回購的資金總額以及資金來源；

（四）回購股份的期限；

（五）決議的有效期；

（六）對董事會辦理本次回購股份事宜的具體授權(quán)；

（七）其他相關(guān)事項。

四、上市公司股東大會對回購股份作出決議，必須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過。

五、上市公司應當在股東大會作出回購股份決議后的次日公告該決議，依法通知債權(quán)人，并將相關(guān)材料報送中國證監(jiān)會和證券交易所備案，同時公告回購報告書。

六、上市公司應當在下列情形履行報告、公告義務：

（一）上市公司應當在首次回購股份事實發(fā)生的次日予以公告；

（二）上市公司回購股份占上市公司總股本的比例每增加1%的，應當自該事實發(fā)生之日起3日內(nèi)予以公告；

（三）上市公司在回購期間應當在定期報告中公告回購進展情況，包括已回購股份的數(shù)量和比例、購買的最高價和最低價、支付的總金額；

（四）回購期屆滿或者回購方案已實施完畢的，上市公司應當停止回購行為，并在3日內(nèi)公告回購股份情況以及公司股份變動報告，包括已回購股份總額、購買的最高價和最低價以及支付的總金額等內(nèi)容。

七、上市公司回購股份的價格不得為公司股票當日交易漲幅限制的價格。

八、上市公司不得在以下交易時間進行股份回購的委托：

（一）開盤集合競價；

（二）收盤前半小時內(nèi)；

（三）股票價格無漲跌幅限制。

九、上市公司在下列期間不得回購股份：

（一）上市公司定期報告或業(yè)績快報公告前10個交易日內(nèi)；

（二）自可能對本公司股票交易價格產(chǎn)生重大影響的重大事項發(fā)生之日或者在決策過程中，至依法披露后2個交易日內(nèi)；

（三）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他情形。

十、上市公司回購股份期間不得發(fā)行股份募集資金。

十一、證券交易所應當根據(jù)本規(guī)定，制定上市公司回購股份相關(guān)業(yè)務規(guī)則，加強對上市公司回購股份的信息披露和債權(quán)人合法權(quán)益程序保障的合規(guī)性監(jiān)管，對回購股份交易實行實時監(jiān)察，防范內(nèi)幕交易以及其他不公平交易行為的發(fā)生。

十二、本補充規(guī)定自2008年10月9日起施行?！渡鲜泄净刭徤鐣姽煞莨芾磙k法（試行）》（證監(jiān)發(fā)[2005]51號）中有關(guān)以集中競價交易方式回購股份的規(guī)定同時廢止。

第三篇：2018年《中級財務管理》預習知識點：股利政策與企業(yè)價值_斃考題

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2018年《中級財務管理》預習知識點：股利政策與企業(yè)價值

【內(nèi)容導航】 股利政策與企業(yè)價值 【所屬章節(jié)】

本知識點屬于《中級財務管理》科目第九章收入與分配管理 【知識點】股利政策與企業(yè)價值 第四節(jié) 分配管理

一、股利政策與企業(yè)價值

股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利的方針及對策。股利政策的最終目標是使公司價值最大化。(一)股利分配理論

核心問題：是股利政策與公司價值的關(guān)系問題。1.股利無關(guān)論

公司市場價值的高低，與公司的利潤分配政策無關(guān)。【提示】建立在完美市場假設前提下：

沒有交易成本、沒有稅、沒有籌資費用、投資決策不受股利政策影響、股東對股利收入和資本增值之間無偏好。考試使用斃考題，不用再報培訓班

第四篇：招商銀行股利政策分析

招商銀行股利政策

分紅方案(每10股)

公告日期

送股(股)轉(zhuǎn)增(股)

2011-06-03 0 2010-06-25 0 2009-06-29 3 2008-07-22 0 2007-06-28 0

0 0 0 0 0

進度

派息(稅前)(元)

實施 實施 實施 實施 實施

2.9 2.1 1 2.8 1.2

除權(quán)除息股權(quán)登記日

日

紅股上市日

2011-06-10 2011-06-09--2010-07-01 2010-06-30--2009-07-03 2009-07-02--2008-07-28 2008-07-25--2007-07-04 2007-07-03--

配股方案

公告日期

(每10股配股價格基準股本配股股數(shù))

2010-03-02 1.3

8.85

19119500000 2010-03-15 2010-03-04

2010-03-05 00:00:00

2010-03-11 2010-03-19

(元)(萬股)

除權(quán)日

股權(quán)登記繳款起始繳款終止

日

日

日

配股上市日

由上表可得出：近5年來，招商銀行對股東都是實行的現(xiàn)金分紅政策。各年股利分配不一樣，可以看出

招行實行的固定股利支付率。每年的凈利潤按10%提取盈余公積后，再做減值準備后的部分利潤進行股東分紅。在2010年還實行配股和現(xiàn)金分紅雙重股利政策。原因在于招行在2010年實現(xiàn)凈利潤258億元，同比增長41.3%，實現(xiàn)全面攤薄年化凈資產(chǎn)收益率19.2%，每股收益1.19元。在如此高的利潤下，埋藏很大的隱患。招行在營運成本和信貸控制方面的缺憾能否繼續(xù)保持如此的增長率？這讓投資者很憂慮。因此招行采取現(xiàn)金分紅政策的同時實行股票股利，使投資者對招行繼續(xù)保持信心。為什么招行采取現(xiàn)金分紅政策呢？

招行從成立至今，2002年發(fā)行股票以來，已經(jīng)進入了一個穩(wěn)定期的大型上市公司，其現(xiàn)金流量充沛，凈資產(chǎn)收益率開始逐步回落，已不再需要大量的現(xiàn)金投入來擴大營業(yè)了。公司按每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東，多盈多分，少盈少分，不盈不分。這使公司和股東都處在一個相對公平的地位上。一方面公司不會有固定每股股利金額帶來的股東壓力，另一方面，股東也會比較看好公司的發(fā)展。同時比較多的現(xiàn)金分配，既能給股東帶來紅利回報，也有利于提高公司的凈資產(chǎn)收益率，所以股利政策是現(xiàn)金分紅。

然而，股利隨盈利的波動而波動，向市場傳遞的公司未來收益前景的信息顯得不夠穩(wěn)定。公司財務壓力較大；缺乏財務彈性；確定合理的固定股利支付率難度很大。企業(yè)向股東分紅，股東需繳納10%的紅利稅，拿到錢以后再參加配股及增發(fā)這樣的再融資，一進一出，錢是凈流出，并且還增加了一道稅收。對于上市公司來說，現(xiàn)金流并沒有得到太多改善，股本則擴大了不少。無疑，這樣的分紅操作對上市公司的發(fā)展并不是很有利的，也難以真正維護股東利益，不能認為是理想的做法，最多也就是權(quán)宜之計罷了。應該鼓勵上市公司提高分紅比例，特別是鼓勵現(xiàn)金分紅，這也符合市場走向成熟的大趨勢。對此，上市公司理當努力，政府部門也該予以配合。

第五篇：社會責任披露與企業(yè)價值關(guān)系研究

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社會責任披露與企業(yè)價值關(guān)系研究

作者：劉桂春 楊露希

來源：《財會通訊》2011年第08期

一、引言

據(jù)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展中心統(tǒng)計，1999年我國出現(xiàn)第一份社會責任報告，2006年披露23份，此后增長迅速，2009年共計披露528份企業(yè)社會責任報告。隨著披露社會責任的企業(yè)增多，也產(chǎn)生了相應的評價體系，并引起企業(yè)對社會責任報告的重視。國內(nèi)學者的研究 認為，企業(yè)履行社會責任會提高公司價值。汪冬梅、孫召亮、王愛國（2008）基于財務報告的指標體系、運用主成分分析的方法，對在我國深、滬上市的房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)公司企業(yè)價值（以托賓Q衡量）與所建指標體系之間的關(guān)系進行實證分析。結(jié)果表明：樣本公司財務報告所反映的其社會責任履行情況與其企業(yè)價值相關(guān)關(guān)系顯著，這一研究結(jié)果表明企業(yè)的社會責任履行在企業(yè)生存和發(fā)展過程中發(fā)揮著越來越重要的作用。李昕（2009）從2007年上市公司中利用分層抽樣隨機選取了115家公司為樣本，利用上市公司年報中披露的社會責任信息，并以托賓Q值代表企業(yè)價值，分析了二者的相關(guān)性，結(jié)果顯示企業(yè)價值與社會責任披露相關(guān)性不顯著。

二、研究設計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源 本文選取中國企業(yè)聯(lián)合會、中國企業(yè)家協(xié)會發(fā)布的“2008中國企業(yè)500強”中位于前100位的企業(yè)（簡稱為“中國100強企業(yè)”）及其下屬子公司為樣本。剔除在香港上市的企業(yè)，選取在上?；蛏钲谏鲜械?05家企業(yè)，其中，56家為中央企業(yè)或其下屬子公司，34家為地方國有企業(yè)或其下屬子公司，10家為國有金融企業(yè)或其下屬子公司，5家為民營企業(yè)。

（二）研究假設 在當今社會，人們普遍認為效益好、價值高的企業(yè)應該承擔更多的社會責任以回報社會。經(jīng)濟上的責任是最基本最重要的，但不是唯一的，企業(yè)還應承擔相關(guān)的法律責任、倫理責任和慈善責任。事實上，對中國企業(yè)來說，企業(yè)社會責任已成為其全球化進程中不可回避的使命。好的社會表現(xiàn)會導致一個好的財務績效，企業(yè)可以通過提高社會聲譽，來降低商業(yè)風險、獲得監(jiān)管機構(gòu)更多的支持，吸引市場上更多的投資，滿足不同的利益相關(guān)者的需求與期望，提高財務成果。當前，企業(yè)必須走可持續(xù)發(fā)展道路，公司承擔社會責任是企業(yè)維持長久進步并持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路。在一個有效的資本市場上，上市公司履行的社會責任越好，其企業(yè)價值就會越大、股價就會越高?；诖?，本文提出如下假設：

公司的社會責任信息披露情況越好，其企業(yè)價值越高

（三）模型建立與變量定義

（1）被解釋變量——企業(yè)價值（Tobin’Q）。企業(yè)價值是指企業(yè)的公允市場價值，即在一定期限內(nèi)的未來收入（預期現(xiàn)金流量）按照一定的利息率（折現(xiàn)率）折算后的現(xiàn)值總和。詹姆斯·托賓在《貨幣、信貸與資本》中指出，Q是指市場價值MV與重置成本RC的比率，Q=MV/RC，Q比率決定了廠商的投資水平。其具體含義是指企業(yè)使用了一定量的社會資源為社會創(chuàng)造了多少財富，表現(xiàn)為以價值計量的企業(yè)效益。本文所用的企業(yè)價值的計算為，Tobin’Q值近似值=企業(yè)總資產(chǎn)的市場價值/企業(yè)總資產(chǎn)的重置成本=（年末A股收盤價×年末A股流通股數(shù)+年末負債的賬面價值）/年末總資產(chǎn)的賬面價值。

（2）解釋變量——社會責任報告指數(shù)（Csr）。本文以中國社會科學院發(fā)布的《中國100強企業(yè)社會責任指數(shù)（2009）》數(shù)據(jù)計算?！吨袊?00強企業(yè)社會責任指數(shù)（2009）》是中國社科院經(jīng)濟學部企業(yè)社會責任研究中心根據(jù)經(jīng)典社會責任理論和國外評價體系，結(jié)合中國實際，構(gòu)建了一套覆蓋全面、結(jié)構(gòu)一致、可行可比的企業(yè)社會責任指數(shù)，從責任管理、市場責任、社會責任、環(huán)境責任等多方面評價中國100強企業(yè)2008年的社會責任管理現(xiàn)狀和責任信息披露水平，分析中國企業(yè)社會責任發(fā)展進程的階段性特征，為中國企業(yè)社會責任的深入研究提供參考。

（3）控制變量。一是公司規(guī)模。本文選用公司年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)值作為企業(yè)規(guī)模的指標。一般說來，生產(chǎn)要素在企業(yè)中的集中程度越高，企業(yè)的規(guī)模也就越大。二是凈資產(chǎn)收益率（ROE），又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)的百分比率，該指標反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。

根據(jù)假設，將企業(yè)價值作為被解釋變量，社會責任指數(shù)為解釋變量，并引入企業(yè)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率為控制變量，建立回歸模型如下：Tobin'Q=?茁0+?茁1Csr+?茁2Size+?茁3ROE+?著

三、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計 運用SPSS統(tǒng)計軟件，樣本公司模型變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示：

中國社會科學院發(fā)布的社會責任報告指數(shù)中，最高分是中國遠洋（601919）84.50分，最低分馬鋼股份（600808）-1分，所選105家企業(yè)得分的平均值是30.80分。托賓Q的近似值，計算出的最大值是中國太保（601601）1.24，最小值是中國重工（601989）0.0034，平均值是0.5734。企業(yè)規(guī)模最大值是工商銀行（601398）30.10，最小值是林海股份（600099）20.06，平均值是23.5284。凈資產(chǎn)收益率最大值是一汽富維（600742）21.48，最小值是*ST河化（000953）-94.33，平均值是5.0613。

（二）回歸分析 運用SPSS統(tǒng)計軟件，模型的多元回歸分析及相關(guān)統(tǒng)計檢驗結(jié)果如表2所示。

F檢驗是方差分析，F(xiàn)值越大，說明線性回歸關(guān)系導致的變差越大，線性回歸關(guān)系越可靠。表2中，本模型的F檢驗的顯著性P為0.000（近似值），在1%水平上顯著，可以得知模型的整體線性擬合度較好。如表2所示，公司規(guī)模在1%水平上顯著，屬于差異極顯著。凈資產(chǎn)收益率在10%水平上顯著。但社會責任報告指數(shù)沒有表現(xiàn)出明顯的顯著性。調(diào)整前R2值為0.208，調(diào)整后R2值為0.184.，二者比較接近，說明擬合度較好。

由表2可知，企業(yè)價值與社會責任指數(shù)、公司規(guī)模正相關(guān)，即社會責任指數(shù)越高，公司規(guī)模越大，其企業(yè)價值越大。但與凈資產(chǎn)收益率呈負相關(guān)，收益率越高，托賓Q值越小。這可能由于企業(yè)價值的計算采用托賓Q值的近似值，不夠準確，導致回歸分析中呈現(xiàn)負相關(guān)。

四、結(jié)論

綜合看來，本文提出的假設基本成立，公司的社會責任信息披露情況越好，其企業(yè)價值越高，但相關(guān)性不顯著，說明存在其他有關(guān)因素影響，有待進一步研究。另外，本文所選樣本大部分企業(yè)是國有企業(yè)或其下屬子公司，具有一定的國家影響力，作為國企有帶頭作用，相應履行企業(yè)社會責任效果較好，發(fā)布的報告質(zhì)量也較高。以托賓Q的近似值計算企業(yè)價值具有一定的局限性及誤差，加上其他因素影響，導致企業(yè)價值與凈資產(chǎn)收益率呈負相關(guān)性。

近年來，越來越多的企業(yè)重視社會責任，并以社會責任報告的形式告知公眾。但我國社會責任報告整體水平不高，所披露的社會責任信息非常有限，難以發(fā)揮與利益相關(guān)方進行溝通的作用。信息披露的廣度和深度仍存在欠缺，報告對于社會責任績效披露相對比較重視，環(huán)境責任績效披露相對較弱。報告指標覆蓋率與國際化程度不高，報告的質(zhì)量存在較大差異。本文通過構(gòu)建數(shù)學模型，探討社會責任報告的披露指數(shù)與企業(yè)價值及其相關(guān)因素間的相關(guān)性，從而得出社會責任報告與企業(yè)價值的關(guān)系，企業(yè)承擔社會責任是否對其財務表現(xiàn)或者公司價值在某個或某些方面產(chǎn)生影響，為今后更好地利用社會責任報告提供意見。

［本文系教育部人文社科研究青年基金項目“環(huán)境績效信息披露、利益相關(guān)者回應及改進——基于企業(yè)社會責任報告的視角”（09YJC630005）、北京市優(yōu)秀教學團隊《會計學專業(yè)系列課程教學團隊》及北京市特色專業(yè)建設點“北方工業(yè)大學會計學專業(yè)”建設階段性研究成果］參考文獻：

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