第一篇：原油價(jià)格、匯率、及CPI情況

2014年至今原油價(jià)格情況

2014年至今內(nèi)美元匯率情況

2008年至今中國(guó)CPI情況

附：后續(xù)原油價(jià)格走勢(shì)分析、2014年原油價(jià)格情況分析及十年內(nèi)原油價(jià)格情況分析

一、今年6月以來(lái)原油價(jià)格情況及走勢(shì)分析

高盛(GoldmanSachs)周五(10月9日)表示，原油價(jià)格本周雖飆升，但漲勢(shì)難以持久。近月交割美國(guó)原油期貨合約最近幾日實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)漲幅，周四(10月8日)自7月以來(lái)首次漲破每桶50美元的價(jià)格。

高盛大宗商品研究主管JeffreyCurrie寫(xiě)道：“雖然此次原油價(jià)格漲勢(shì)是追隨上周美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告之后投資者對(duì)眾多資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好的調(diào)整，但原油價(jià)格變化幅度更大一些，因?yàn)檩^多的空頭倉(cāng)位以及突破關(guān)鍵技術(shù)水平放大了其漲勢(shì)?！?/p>

Currie指出，此前便目睹過(guò)這一現(xiàn)象，8月末在大規(guī)模股市拋售之后，原油價(jià)格拋物線(xiàn)般飆升。此外，高盛認(rèn)為，問(wèn)題在于基本面沒(méi)變：盡管美國(guó)產(chǎn)量開(kāi)始放緩，但市場(chǎng)仍然供應(yīng)過(guò)剩。

Currie表示，雖然頁(yè)巖油革命是推動(dòng)了過(guò)去一年原油價(jià)格暴跌，但現(xiàn)在是美國(guó)以外的產(chǎn)量造成原油供應(yīng)持續(xù)過(guò)剩。

二、2014年原油價(jià)格情況分析

2014年國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)震蕩走跌，紐約和倫敦兩市油價(jià)整體下行且波動(dòng)幅度逐漸加大，相比2013年的平穩(wěn)走勢(shì)不可同日而語(yǔ)。

洲際交易所（ICE）布倫特原油期貨（以下簡(jiǎn)稱(chēng)布倫特原油）2013年在每桶96.75-119.17美元的23美元區(qū)間內(nèi)交投；美國(guó)西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)美國(guó)原油）期貨2013在每桶86.7-110.5美元的24美元交易區(qū)間交投。而2014年布倫特原油自年初的每桶107.78美元跌至每桶59.45美元；2014年美國(guó)原油則自年初的每桶95.34美元跌至每桶54.73美元。主要因素是供需不平衡，其次為沙特阿拉伯為排擠美國(guó)頁(yè)巖油大打價(jià)格戰(zhàn)，加之地緣政治因素和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等諸多因素，造成2014年原油價(jià)格重挫，最終跌破每桶60美元大關(guān)（見(jiàn)后附2014年原油價(jià)格走勢(shì)圖表）。

下面將2014年原油走勢(shì)做個(gè)簡(jiǎn)單的總結(jié)。

一、2014年上半年原油價(jià)格震蕩走升

1月2日油價(jià)在新年的第一個(gè)交易日重挫，布倫特原油收挫3.02美元，報(bào)每桶107.78美元；美國(guó)原油下跌3.08美元，至每桶95.34美元后。一路震蕩走升，6月20日達(dá)到本年度最高點(diǎn)，布倫特原油收?qǐng)?bào)每桶114.81美元，較年初上漲6.52%；美國(guó)原油收?qǐng)?bào)每桶107.26美元，較年初上漲12.50%。上半年支撐兩油上漲的主要因素是供應(yīng)憂(yōu)慮，伊拉克、伊朗、俄羅斯、烏克蘭和利比亞的地緣政治因素對(duì)油價(jià)的升勢(shì)起主導(dǎo)作用。1、1月2日至3月3日兩油價(jià)格溫和上漲

1月2日布倫特原油報(bào)每桶107.78美元；美國(guó)原油報(bào)每桶95.34美元。3月3日布倫特原油報(bào)每桶111.20美元，油價(jià)漲幅近3.42美元；美國(guó)原油報(bào)每桶104.92美元，油價(jià)漲幅近9.58美元。

影響油價(jià)上漲的主要因素：

第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)助推油價(jià)。IMF在1月29日全球經(jīng)濟(jì)展望更新中預(yù)計(jì)今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.7%，較2013年10月預(yù)估高0.1個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.9%。另1月28日?qǐng)?bào)導(dǎo)稱(chēng)美國(guó)1月消費(fèi)者信心升至五個(gè)月高位，且11月房?jī)r(jià)指數(shù)較上年同期上升13.7%，為2006年2月來(lái)最大同比升幅，亦推高原油價(jià)格。

第二，地緣政治局勢(shì)。1月20日美國(guó)白宮宣布,美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、俄羅斯、中國(guó)和歐盟將遵守協(xié)議承諾，開(kāi)始放松對(duì)伊朗的制裁。伊朗在制裁被撤銷(xiāo)后，將用六個(gè)月的時(shí)間完全恢復(fù)每日400萬(wàn)桶的石油產(chǎn)能，該國(guó)的石油產(chǎn)能自2011年后就未能達(dá)到過(guò)該水平。另利比亞示威者再次關(guān)閉西部地區(qū)的原油輸送管道，供應(yīng)憂(yōu)慮持續(xù)。

第三，貨幣因素。受歐元走強(qiáng)和美元兌一籃子主要貨幣徘徊在六周低位，對(duì)石油等以美元計(jì)價(jià)的大宗商品構(gòu)成支撐，同時(shí)中國(guó)央行向貨幣市場(chǎng)投放流動(dòng)性以緩解銀行間借貸緊張的舉措，助推油價(jià)。

第四，氣候因素。美國(guó)東北部地區(qū)溫度回到華氏50度以上(攝氏10度以上)，此前持續(xù)多月的嚴(yán)寒襲擊美國(guó)，令取暖油庫(kù)存下降至10年來(lái)最低水平，取暖占了消費(fèi)者一大部分開(kāi)支。2、3月3日至4月2日兩油價(jià)格震蕩下跌

3月3日布倫特原油報(bào)每桶111.20美元；美國(guó)原油報(bào)每桶104.92美元。4月2日布倫特原油報(bào)每桶104.79美元，油價(jià)跌幅近6.41美元；美國(guó)原油報(bào)每桶99.62美元，油價(jià)跌幅近5.30美元。

影響油價(jià)下跌的主要因素：

第一，經(jīng)濟(jì)因素。中國(guó)2月出口意外驟降，令人擔(dān)憂(yōu)全球第二大經(jīng)濟(jì)體中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。第二，地緣政治局勢(shì)。3月3日美國(guó)威脅將從經(jīng)濟(jì)上孤立俄羅斯，這是俄羅斯與西方國(guó)家自冷戰(zhàn)以來(lái)出現(xiàn)最嚴(yán)重的對(duì)峙局面，因俄羅斯在烏克蘭克里米亞半島的軍事干預(yù)可能升級(jí)的憂(yōu)慮，使得交易商重新考慮由此帶來(lái)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

第三，氣候因素。美國(guó)天氣溫和，降低對(duì)取暖燃料的需求。這段時(shí)間為煉廠維護(hù)季，通常在此期間需求會(huì)減弱，這也向油價(jià)施壓。3、4月2日至4月21日兩油價(jià)格雙雙震蕩上揚(yáng)

4月2日布倫特原油報(bào)每桶104.79美元；美國(guó)原油報(bào)每桶99.62美元。4月21日布倫特原油報(bào)每桶110.33美元，油價(jià)漲幅近6.54美元；美國(guó)原油報(bào)每桶104.37美元，油價(jià)漲幅近4.75美元。

影響油價(jià)上漲的主要因素：

第一，經(jīng)濟(jì)因素。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推進(jìn)縮減刺激規(guī)模的計(jì)劃，3月19日宣布將每月購(gòu)買(mǎi)公債和抵押貸款支持證券(MBS)的規(guī)模從650億美元減至550億美元。

第二，供應(yīng)因素。在一大型利比亞油田關(guān)閉后，利比亞原油日供應(yīng)量下降約8萬(wàn)桶，至約15萬(wàn)桶。俄羅斯上調(diào)向?yàn)蹩颂m提供的天然氣價(jià)格，三天內(nèi)將天然氣價(jià)格上調(diào)了近一倍。另烏克蘭東部出現(xiàn)新動(dòng)蕩為布倫特原油提供支持，因交易商擔(dān)心由此引發(fā)俄羅斯和西方國(guó)家的緊張關(guān)系升級(jí)，將可能干擾俄羅斯石油供應(yīng)。

第三，地緣政治因素。圍繞烏克蘭問(wèn)題的沖突在近幾周支撐全球油市，因?yàn)榻灰咨虛?dān)憂(yōu)沖突將可能導(dǎo)致俄羅斯原油供應(yīng)受擾。在克里米亞公投決定入俄后，美國(guó)和歐洲對(duì)俄羅斯的一些官員實(shí)施了制裁，對(duì)包括總統(tǒng)普京在內(nèi)的另外24多位俄羅斯官員實(shí)施制裁，顯示美俄緊張關(guān)系進(jìn)一步升級(jí)。俄羅斯還以顏色，對(duì)九名美國(guó)政府官員和議員實(shí)施制裁，但全球第二大產(chǎn)油國(guó)的俄羅斯原油供應(yīng)尚未受到影響。

第四，除了基本面因素外，技術(shù)性-交易也提振布倫特原油和美國(guó)原油價(jià)格。4、4月21日至5月6日兩油價(jià)格擴(kuò)大跌幅

4月21日布倫特原油報(bào)每桶110.33美元；美國(guó)原油報(bào)每桶104.37美元。5月6日布倫特原油報(bào)每桶107.06美元，油價(jià)跌幅近3.27美元；美國(guó)原油報(bào)每桶99.28美元，油價(jià)跌幅近5.09美元。影響油價(jià)下跌的主要因素：

第一，經(jīng)濟(jì)因素。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(FED)4月30日在政策聲明中稱(chēng)，將月度購(gòu)債規(guī)模從550億美元縮減至450億美元，與市場(chǎng)廣泛預(yù)期一致。

第二，地緣政治因素。利比亞取消東部Zueitina港口石油出口的不可抗力，為港口重開(kāi)鋪平道路，之前利比亞政府和反對(duì)派達(dá)成協(xié)議，后者將結(jié)束封鎖主要石油出口港的行動(dòng)。

第三，供應(yīng)因素。美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)4月30日表示,美國(guó)原油庫(kù)存上升至近4億桶,為1982年來(lái)最高。

第四，氣候因素。在夏季駕駛季來(lái)臨，汽油需求增加前，交易商出售多頭頭寸。分析師表示，這一季節(jié)性趨勢(shì)拖累全球石油產(chǎn)品期貨下跌。5、5月6日至6月20日兩油價(jià)格震蕩上漲至年中最高位

5月6日布倫特原油報(bào)每桶107.06美元；美國(guó)原油報(bào)每桶99.28美元。6月20日布倫特原油報(bào)每桶114.81美元，油價(jià)漲幅近7.75美元，較年初上漲約6.5%；美國(guó)原油報(bào)每桶107.26美元，油價(jià)漲幅近7.98美元，較年初上漲約12.5%。

影響油價(jià)上漲的主要因素：

第一，經(jīng)濟(jì)因素。歐洲央行推出系列刺激區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的舉措后，歐洲石油需求有望增長(zhǎng)。中國(guó)5月出口同比增速達(dá)7%回歸正常，且高于4月0.9%的增幅，促進(jìn)油價(jià)大漲。

第二，地緣政治局勢(shì)。至6月19日伊拉克首都巴格達(dá)以北200公里的提克里特市附近的Baiji煉廠仍被叛軍包圍，如果這一日加工原油30萬(wàn)桶的煉廠被關(guān)閉，伊拉克將需進(jìn)口更多石油產(chǎn)品，以滿(mǎn)足本國(guó)的需求，伊拉克不斷升級(jí)的暴力沖突將可能干擾該國(guó)原油供應(yīng)的憂(yōu)慮加劇，這將導(dǎo)致油市供應(yīng)進(jìn)一步收緊，伊拉克是石油輸出國(guó)組織(OPEC)第二大產(chǎn)油國(guó)。同時(shí)烏克蘭的緊張局勢(shì)促使歐盟擴(kuò)大對(duì)俄制裁，將總統(tǒng)辦公室第一副主任沃洛金和空降部隊(duì)司令等13位高級(jí)官員以及兩家克里米亞企業(yè)納入制裁名單，而俄羅斯重申可能中斷對(duì)烏克蘭的天然氣供應(yīng)。

第三，供應(yīng)因素。美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)5月21日公布，美國(guó)原油庫(kù)存減少720萬(wàn)桶，而凈原油日進(jìn)口量減少65.8萬(wàn)桶，至640萬(wàn)桶的紀(jì)錄低點(diǎn)，扶助原油期貨價(jià)格在海外市場(chǎng)上漲。

二、2014年下半年原油價(jià)格震蕩暴跌至60美元以下

6月20日布倫特原油報(bào)每桶114.81美元；美國(guó)原油報(bào)每桶107.26美元。12月26日布倫特原油報(bào)每桶59.45美元，油價(jià)跌幅近55.36美元，較年內(nèi)最高油價(jià)下跌約48.21%；美國(guó)原油報(bào)每桶54.73美元，油價(jià)跌幅近52.53美元，較年內(nèi)最高油價(jià)下跌約48.97%。油價(jià)下跌的主要因素是供應(yīng)量遠(yuǎn)超需求量，特別是美國(guó)頁(yè)巖油的產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，使美國(guó)從原油進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)變成原油出口國(guó)。另外，OPEC會(huì)議沒(méi)有減產(chǎn)的決議，重壓原油價(jià)格。

第一，經(jīng)濟(jì)因素。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)10月7日年內(nèi)第三次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估，警告歐元區(qū)核心國(guó)家、日本以及巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。另10月24日美國(guó)公布9月非農(nóng)就業(yè)崗位增幅大于預(yù)期，且失業(yè)率降至六年低點(diǎn)后，美元升至逾四年高位，這令原材料價(jià)格對(duì)多數(shù)進(jìn)口商而言更為昂貴，且激活了一度活躍的套利交易。歐洲和亞洲的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩已經(jīng)打壓了原油需求，而供應(yīng)卻在增加。

第二，地緣政治局勢(shì)。伊拉克、烏克蘭和加沙的暴力沖突持續(xù)，但原油供應(yīng)還未受到影響。在馬航客機(jī)在烏克蘭東部被擊落后，令俄羅斯和西方的緊張關(guān)系急劇升級(jí)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加重。7月22日歐盟聲言將對(duì)俄羅斯實(shí)施更嚴(yán)厲的制裁，這可能對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)造成更廣泛的損害。同時(shí)利比亞宣布導(dǎo)致該國(guó)石油出口驟降的危機(jī)結(jié)束后，供應(yīng)憂(yōu)慮開(kāi)始緩解，可能使該國(guó)的原油出口每日增加50萬(wàn)桶

第三，供應(yīng)增加因素。據(jù)EIA11月18日預(yù)計(jì)，全球石油市場(chǎng)將比上次報(bào)告評(píng)估的還要寬松，這主要是由于全球石油供應(yīng)量大幅超出消費(fèi)量，進(jìn)而導(dǎo)致今年四季度及明年全年的全球石油日均庫(kù)存均增加40萬(wàn)桶。去年非歐佩克國(guó)家的石油及其他液體燃料日均供應(yīng)量增加了140萬(wàn)桶，至5420萬(wàn)桶。報(bào)告預(yù)計(jì)今明兩年非歐佩克國(guó)家的日均供應(yīng)量將分別增加190萬(wàn)桶和90萬(wàn)桶。過(guò)去幾個(gè)月西非、歐洲和亞洲市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)原油供應(yīng)過(guò)剩的狀況日益嚴(yán)重，憂(yōu)慮供應(yīng)過(guò)剩和需求疲弱，令地緣政治憂(yōu)慮退居次席，油市回吐大部分在夏季稍早消化的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

1、美國(guó)貢獻(xiàn)其中的絕大部分增量。在美國(guó)Seaway運(yùn)油管道接近完成，意味著每日增加約45萬(wàn)桶頁(yè)巖油將很快運(yùn)送到美國(guó)墨西哥灣煉廠，進(jìn)一步降低美國(guó)煉廠對(duì)外國(guó)石油的需求。到了明年3月美國(guó)石油產(chǎn)量可能會(huì)進(jìn)一步上升到950萬(wàn)桶/日甚至更高，隨之而來(lái)的是油價(jià)繼續(xù)探底，預(yù)計(jì)今明兩年美國(guó)的日均供應(yīng)總量將分別增加150萬(wàn)桶和110萬(wàn)桶，并且進(jìn)一步蠶食石油輸出國(guó)組織(OPEC)的市場(chǎng)份額。

2、伊拉克原油供應(yīng)仍未受戰(zhàn)亂影響以及對(duì)中東和北非供應(yīng)短缺的憂(yōu)慮繼續(xù)減輕，均打壓油價(jià)。伊拉克90%的原油出口都在南部港口進(jìn)行，這些港口遠(yuǎn)離遜尼派叛軍的基地，該國(guó)6月石油出口接近紀(jì)錄高位，為每日約253萬(wàn)桶。伊拉克危機(jī)推動(dòng)油價(jià)累積攀升近5%，6月19日觸及每桶115美元之上的九個(gè)月高位，但之后漲勢(shì)消退。

3、利比亞最大的石油出口港8月21日恢復(fù)石油出口，扶助提振該國(guó)石油日產(chǎn)量增至92.5萬(wàn)桶，而沙特阿拉伯原油日產(chǎn)量增加至1,000萬(wàn)桶，使本已充裕的供應(yīng)進(jìn)一步增加。

4、石油輸出國(guó)組織(OPEC)11月27日會(huì)議決定不減產(chǎn)。OPEC占全球石油三分之一的產(chǎn)量，單方面減產(chǎn)實(shí)際上意味著OPEC將進(jìn)一步把市場(chǎng)份額拱手讓給美國(guó)頁(yè)巖油業(yè)者。多數(shù)OPEC成員國(guó)需要更高的油價(jià)以平衡預(yù)算，但諷刺的是，他們不能也不愿為了應(yīng)對(duì)全球供應(yīng)過(guò)剩而減產(chǎn)，導(dǎo)致全球石油供應(yīng)充裕，油價(jià)暴跌。

5、沙特阿拉伯開(kāi)展全球石油價(jià)格戰(zhàn)。盡管沙特阿拉伯希望穩(wěn)定市場(chǎng)，但目前國(guó)際油價(jià)已挫跌約五分之二，降至2010年以來(lái)最低點(diǎn)每桶70美元以下。沙特阿拉伯官員稱(chēng)，就算油價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)持于當(dāng)前低位或更低水平，沙特阿拉伯也能接受。

（1）目的之一是排擠美國(guó)頁(yè)巖油市場(chǎng)。美國(guó)頁(yè)巖油與傳統(tǒng)石油生產(chǎn)相比，需要更高的油價(jià)方能維持競(jìng)爭(zhēng)力，因市場(chǎng)認(rèn)為油價(jià)在每桶70美元才會(huì)令頁(yè)巖油開(kāi)采有利可圖。沙特阿拉伯緊盯著美國(guó)頁(yè)巖油不放，意圖擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額，將美國(guó)頁(yè)巖油排擠出市場(chǎng)。高盛表示，美國(guó)原油期貨在70-75美元區(qū)間可能促使美國(guó)生產(chǎn)商減少資本支出。

（2）目的之二是對(duì)伊朗與俄羅斯施加更多壓力。伊、俄兩國(guó)在敘利亞內(nèi)戰(zhàn)中支持?jǐn)⒗麃喛偨y(tǒng)阿薩德，而阿薩德是沙特阿拉伯的死對(duì)頭。沙特阿拉伯與美國(guó)合謀對(duì)抗俄羅斯的觀點(diǎn)也很普遍，在低油價(jià)和西方制裁的雙重重壓下，俄羅斯經(jīng)濟(jì)正在苦苦掙扎。

第四，需求減少因素。美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)下調(diào)今明兩年全球石油需求預(yù)估，使油市前景更加利空。EIA11月26日公布的統(tǒng)計(jì)顯示，2005年時(shí)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體原油消費(fèi)量達(dá)到每日5,000萬(wàn)桶的高點(diǎn)，九年后的今天卻只有4,500萬(wàn)桶。同期發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的日消費(fèi)量增加了1,200萬(wàn)桶(中東以外增幅約為950萬(wàn)桶)，九年里每日消費(fèi)量?jī)粼?80萬(wàn)桶，不及OPEC和其他預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)幾年前的預(yù)估。在今明兩年的預(yù)測(cè)期內(nèi)，非經(jīng)合組織國(guó)家的日均消費(fèi)量將分別增加120萬(wàn)桶和100萬(wàn)桶，幾乎占據(jù)全球消費(fèi)增量的全部。今年經(jīng)合組織國(guó)家的石油及其他液體燃料日均消費(fèi)量將減少30萬(wàn)桶，主要是受到日本及歐洲消費(fèi)量下滑的拖累，今明兩年日本的石油日均消費(fèi)量將分別減少14萬(wàn)桶和12萬(wàn)桶，去年的日均消費(fèi)量下降了16萬(wàn)桶。法國(guó)和日本發(fā)展核電計(jì)劃、供暖系統(tǒng)從燃油改為使用天然氣、對(duì)新車(chē)實(shí)行更加嚴(yán)格的節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)以及對(duì)汽車(chē)燃油征收懲罰性稅項(xiàng)，都是為了降低原油消費(fèi)。

三、總結(jié)和展望

2014年兩油波動(dòng)較大，跌勢(shì)兇猛。1月2日布倫特原油報(bào)每桶107.78美元；美國(guó)原油報(bào)每桶95.34美元。12月26日布倫特原油報(bào)每桶59.45美元，油價(jià)跌幅近48.33美元，年內(nèi)下跌約44.84%；美國(guó)原油報(bào)每桶54.73美元，油價(jià)跌幅近40.61美元，年內(nèi)下跌約42.59%。

美國(guó)能源信息局(EIA)負(fù)責(zé)人謝明斯基11月19日預(yù)測(cè)稱(chēng)，國(guó)際價(jià)格將在2015年中旬觸底，彼時(shí)油價(jià)可能跌落至每桶50美元。謝明斯基還預(yù)計(jì)，國(guó)際油價(jià)的價(jià)格跌至每桶60美元的情況下，美國(guó)頁(yè)巖油的相關(guān)開(kāi)采項(xiàng)目就會(huì)停止。雖然歐佩克10月27日決定拒絕為挽救油價(jià)而減產(chǎn)，但2015年的第一季度，對(duì)跌跌不休的油價(jià)，歐佩克可能將無(wú)能為力。短期來(lái)看，石油消費(fèi)量對(duì)價(jià)格波動(dòng)不太敏感，因?yàn)樾枨蟮膬r(jià)格彈性偏低。中長(zhǎng)期來(lái)看，石油和能源需求對(duì)價(jià)格波動(dòng)反應(yīng)非常大。這樣看來(lái)，OPEC利用低油價(jià)來(lái)?yè)Q取近年來(lái)失去的部分需求增長(zhǎng)，這種做法可能面臨更大的挑戰(zhàn)。(重要商品研究預(yù)測(cè)中心呂東明)三、十年內(nèi)原油價(jià)格情況分析

隆眾石化網(wǎng)分析師李彥表示，從2005年6月至2015年6月，國(guó)際原油的走勢(shì)變化大致可以分為四個(gè)階段。最高時(shí)曾一度沖至147美元/桶的超級(jí)高位，最低時(shí)也曾一度重挫至33美元/桶的罕見(jiàn)低位。跌宕起伏、大起大落的表現(xiàn)不可謂不精彩，而從上圖中我們驚訝的發(fā)現(xiàn)，十年后的今天、油價(jià)居然再度回到了十年前的水平，頗有種“繁華看盡、重溫初心”的感覺(jué)。

第一階段“風(fēng)平浪靜”（2005.6-2007.10）：

從圖中可以看出，這段時(shí)間原油價(jià)格走勢(shì)總體平穩(wěn)，且最高點(diǎn)也沒(méi)有超過(guò)80美元/桶?？v觀十年，其實(shí)80美元/桶可以認(rèn)為是高油價(jià)和低油價(jià)的分界線(xiàn)。這個(gè)階段，50-80美元/桶的油價(jià)，其實(shí)也可以認(rèn)為是國(guó)際原油價(jià)格的理性區(qū)間。

第二階段“瘋狂過(guò)山車(chē)”（2007.11-2008.12）：

從2007年11月開(kāi)始，油價(jià)開(kāi)始一路向上沖刺，上升勢(shì)頭之猛極其罕見(jiàn)，并且在2008年7月到達(dá)頂峰。油價(jià)如此瘋狂的表現(xiàn)背后，有三大因素支撐：

1、OPEC決定減產(chǎn)

2、當(dāng)時(shí)恰逢全球經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)時(shí)期，中國(guó)原油需求強(qiáng)勁

3、美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，美元貶值，投機(jī)商炒漲情緒顯著。可以看出供需兩端均現(xiàn)利好，加之疲軟美元的支撐，油價(jià)一舉沖至十年間的高點(diǎn)。不過(guò)正所謂盛極必衰，暴漲隨后就迎來(lái)了暴跌，2008年10月的全球金融危機(jī)引爆了高能利空，油價(jià)急速下墜至30-40美元/桶的區(qū)間。一年多的時(shí)間內(nèi)油價(jià)大起大落，市場(chǎng)可謂冷暖自知。

第三階段“沖高之路”（2009.1-2014.6）：

2009年第二季度開(kāi)始，全球經(jīng)濟(jì)逐漸從金融危機(jī)的陰霾中擺脫，油價(jià)再現(xiàn)攀高之路，且在2011-2013年間穩(wěn)定在90-120美元/桶的高位區(qū)間。油價(jià)在墜入低谷后迅速反彈、并升至高位區(qū)間，其主要利好支撐有兩點(diǎn)：

1、這個(gè)階段，正是美聯(lián)儲(chǔ)QE1-QE3火力全開(kāi)的時(shí)代，美元匯率趨低，對(duì)油價(jià)的支撐明顯

2、供應(yīng)趨緊的憂(yōu)慮層出不窮，比如OPEC限產(chǎn)、2011年的利比亞戰(zhàn)亂和2012年的伊朗石油禁運(yùn)。

第四階段“跳水回歸”（2014.7-2015.6）：

2014年下半年開(kāi)始，油價(jià)自高位轉(zhuǎn)頭跳水，市場(chǎng)為之大跌眼鏡，7-12月半年的時(shí)間，長(zhǎng)達(dá)3年多的高油價(jià)盛世灰飛煙滅。2015年，油價(jià)再度跌回50-70美元的區(qū)間，一跌回到解放前，十年前的油價(jià)水平再現(xiàn)。去年這次讓人記憶猶新的暴跌，主要是拜四大利空所賜：

1、供應(yīng)充裕、需求疲軟，引發(fā)多頭倉(cāng)皇逃離、交易商看空情緒不斷增強(qiáng)（2014.6-2014.9）

2、沙特及OPEC組織堅(jiān)持不減產(chǎn)的立場(chǎng)（2014.10-2015.1）

3、美元強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，“牛市”特征顯現(xiàn)（美聯(lián)儲(chǔ)2014.10結(jié)束QE，2015歐元區(qū)QE啟動(dòng)）

4、全球經(jīng)濟(jì)減速，中歐均復(fù)蘇緩慢，美國(guó)經(jīng)濟(jì)獨(dú)木難支。

綜上所述，可以看出，油價(jià)在每個(gè)階段的表現(xiàn)，其實(shí)都和供需面、OPEC、地緣政治、經(jīng)濟(jì)面及美元等因素密切相連，興衰起伏都反映了全球政治格局和經(jīng)濟(jì)狀況的變遷，以及OPEC組織的利益糾葛。十年之后，油價(jià)仍恍如十年之前。下一個(gè)十年會(huì)走出怎樣的曲線(xiàn)，將由供需新格局等因素決定，延續(xù)低位還是夢(mèng)回云端，我們一起期待。

第二篇：跨國(guó)公司受匯率影響及對(duì)策

跨國(guó)公司受匯率影響及對(duì)策

摘要：隨著世界經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展和人民幣的不斷升值, 匯率的波動(dòng)性增強(qiáng), 我國(guó)跨國(guó)公司將會(huì)面臨較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)跨國(guó)公司與其匯率風(fēng)險(xiǎn)的初步認(rèn)識(shí)，分析其影響的原因并提出一些防范措施和規(guī)避措施。關(guān)鍵字：跨國(guó)公司、匯率風(fēng)險(xiǎn)、防反規(guī)避方式 正文：

一、跨國(guó)公司與匯率風(fēng)險(xiǎn)的概述

在經(jīng)濟(jì)金融全球化的國(guó)際趨勢(shì)下，我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易也迅速成長(zhǎng)起來(lái)，有越來(lái)越多的跨國(guó)公司入駐我國(guó)?？鐕?guó)公司作為外國(guó)直接投資的主要載體,在當(dāng)今的國(guó)際金融貿(mào)易市場(chǎng)上,起著重要的作用。然而近幾年，人民幣的持續(xù)升值，致使匯率波動(dòng)程度不斷上升，這也必然會(huì)進(jìn)一步增加跨國(guó)公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)，控制和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)則是現(xiàn)在的當(dāng)務(wù)之急。

1、跨國(guó)公司

跨國(guó)公司，又稱(chēng)多國(guó)公司、國(guó)際公司等，是指具有全球性經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)和一體化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，在多個(gè)國(guó)家擁有從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的分支機(jī)構(gòu)，并將它們置于統(tǒng)一的全球性經(jīng)營(yíng)計(jì)劃之下的大型企業(yè)。其特點(diǎn)主要有：其戰(zhàn)略目標(biāo)是以國(guó)際市場(chǎng)為導(dǎo)向的，目的是實(shí)現(xiàn)全球利潤(rùn)最大化，而國(guó)內(nèi)企業(yè)是以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為導(dǎo)向的；是通過(guò)控股的方式對(duì)國(guó)外的企業(yè)實(shí)行控制，而國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)其較少的涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大多是以契約的方式來(lái)實(shí)行控制；跨國(guó)公司則在世界范圍內(nèi)的各個(gè)領(lǐng)域，全面進(jìn)行資本、商品，人才、技術(shù)、管理和信息等交易活動(dòng)，并且這種“一攬子”活動(dòng)必須符合公司總體戰(zhàn)略目標(biāo)而處于母公司控制之下，因此跨國(guó)公司對(duì)其分支機(jī)構(gòu)必然實(shí)行高度集中的統(tǒng)一管理。

2、匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)外匯風(fēng)險(xiǎn)，一般指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融活動(dòng)中，一個(gè)組織、經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人的以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)和負(fù)債因匯率變動(dòng)而蒙受的意外損失或所得的意外收益。目前，世界各國(guó)普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制，美元、日元、馬克、英鎊等主要貨幣之間的比價(jià)時(shí)刻都處在劇烈的上下起浮變動(dòng)之中，至使國(guó)際間債權(quán)債務(wù)的決算由于匯率的變動(dòng)而事先難以掌握，從而產(chǎn)生了匯率風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)也處在一個(gè)實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國(guó)際貨幣體系之中，匯率風(fēng)險(xiǎn)仍然嚴(yán)重地影響著我國(guó)的國(guó)際收支平衡和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益，特別是在改革開(kāi)放的今天，在我國(guó)對(duì)外資迅速發(fā)展的今天，這種影響尤為突出。

二、匯率風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)

匯率風(fēng)險(xiǎn)可以大致分為三類(lèi)：折算風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)，這三類(lèi)就是影響公司最主要的風(fēng)險(xiǎn)。但除此之外，還應(yīng)包括所有與外匯活動(dòng)相關(guān)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，如：不能履約風(fēng)險(xiǎn)、資金籌措風(fēng)險(xiǎn)、外匯政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

1、折算風(fēng)險(xiǎn)

折算風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的會(huì)計(jì)處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而導(dǎo)致帳面損失的可能性。其匯率的變動(dòng)將對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響。一般是指跨國(guó)企業(yè)在編制母公同與境外子公司的合并財(cái)務(wù)報(bào)表所引致不同幣種的相互折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生非預(yù)期的變化，從而引起企業(yè)合并報(bào)表賬而價(jià)值蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。其中,承受本外幣轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)與負(fù)債成為暴露資產(chǎn)和暴露負(fù)債,由于暴露資產(chǎn)與暴露負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消,故企業(yè)總的折算風(fēng)險(xiǎn)就取決于二者之間的差額。

2、交易風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)是指運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率的變動(dòng)而蒙受損失的可能性。它是一種常見(jiàn)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，存在于應(yīng)收款項(xiàng)和所有貨幣負(fù)債項(xiàng)目中。其主要發(fā)生于一下情況：商品勞務(wù)進(jìn)口和出口交易中的風(fēng)險(xiǎn)；資本輸入和輸出的風(fēng)險(xiǎn)；外匯銀行所持有的外匯頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。由于進(jìn)行本國(guó)貨幣與外幣，或者不同的外幣之間的交換才會(huì)產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)辦外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行因此面臨大量的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，工商企業(yè)在以外幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算、貸款或借款以及伴隨外幣貸款與借款而進(jìn)行外匯交易時(shí)，也要發(fā)生同樣的交易風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人買(mǎi)賣(mài)外匯也不例外。

3、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，指意料之外的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)的生產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)量、價(jià)格、成本，引起企業(yè)未來(lái)一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。既包括潛在的匯率變化對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流動(dòng)所造成的現(xiàn)期和潛在的影響，也包括在這些變化發(fā)生的會(huì)計(jì)期間以外對(duì)整個(gè)企業(yè)獲利能力的影響。

三、匯率風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)跨國(guó)公司的影響

1994 年1 月1 日我國(guó)對(duì)外匯管理體制進(jìn)行了改革, 徹底結(jié)束了官方匯率與市場(chǎng)調(diào)劑匯率并存的局面, 開(kāi)始了單一的有管理的浮動(dòng)匯率體制。1996 年11 月我國(guó)順利實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。2005 年7 月21 日起, 我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。到了2008 年3 月13 日人民幣對(duì)美元的匯率突破7.10 關(guān)口。這意味著多年來(lái)人們心目中比較淡薄的匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)已開(kāi)始凸現(xiàn)。在新的形勢(shì)下, 我國(guó)跨國(guó)公司不僅要加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí), 而且要時(shí)刻關(guān)注匯率變動(dòng), 研究匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范措施, 找出行之有效的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)辦法。

影響匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要有：國(guó)際收支及外匯儲(chǔ)備、利率、通貨膨脹和政治局勢(shì)。這些因素同時(shí)也影響著跨國(guó)公司。匯率對(duì)于跨國(guó)公司的影響主要可表現(xiàn)為：

1、通過(guò)影響跨國(guó)公司的成本結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，進(jìn)而影響其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，乃至競(jìng)爭(zhēng)力?？鐕?guó)公司正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的預(yù)期收益因匯率波動(dòng)而面臨預(yù)料之外的損益，同時(shí)帶來(lái)公司現(xiàn)金流量的增減變化，這些都會(huì)影響公司管理者的經(jīng)營(yíng)決策。

2、通過(guò)影響跨國(guó)公司的資產(chǎn)負(fù)債表，進(jìn)而影響跨國(guó)公司的信用等級(jí)。

信用等級(jí)高的跨國(guó)公司能夠以較低成本籌集所需資金，能夠獲得較高的投資收益，還能夠在商品買(mǎi)賣(mài)中贏得有利的交易條件。外匯折算風(fēng)險(xiǎn)對(duì)跨國(guó)公司的資產(chǎn)負(fù)債表影響很大，與外匯折算風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的另一個(gè)影響跨國(guó)公司信用的因素是稅收，跨國(guó)公司因匯率變動(dòng)而使賬面上發(fā)生折算收益時(shí)，所得稅就會(huì)相應(yīng)增加，在累進(jìn)式所得稅下，應(yīng)稅收入變動(dòng)對(duì)跨國(guó)公司的盈利水平有很大影響，因此，匯率波動(dòng)通過(guò)稅收增減間接地影響公司的信用等級(jí)。

3、缺乏從事金融衍生產(chǎn)品交易的專(zhuān)業(yè)人才。

實(shí)行浮動(dòng)匯率制度以后，企業(yè)需要學(xué)會(huì)如何在波動(dòng)的匯率環(huán)境中經(jīng)營(yíng)發(fā)展，其中利用金融衍生工具管理資金風(fēng)險(xiǎn)是最有效的手段。然而目前只有很少的跨國(guó)公司會(huì)利用金融衍生工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。盡管有其它方面的原因，但是導(dǎo)致這個(gè)情況的主要原因的缺乏專(zhuān)業(yè)人才，因而外資跨國(guó)公司資金總部不會(huì)授權(quán)境內(nèi)公司利用衍生工具保值增值。

四、跨國(guó)公司對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。

如上文中所說(shuō)的一樣，匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于跨國(guó)公司的影響巨大，若沒(méi)有對(duì)策放任其發(fā)展的話(huà)，很容易使公司陷入困境。因此，不僅要制定出對(duì)策，還需要做好相應(yīng)的規(guī)避防范措施。

1、調(diào)整收付匯期限或減少期限錯(cuò)配。

在人民幣匯率趨升的情形下，跨國(guó)公司通常采取提前收匯和延期付匯或匹配外匯收支期限的方式規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。提前收匯的方式主要有：折扣貼現(xiàn)和出口保理、買(mǎi)方信貸、福費(fèi)廷等方式提前獲取外匯資金。減少期限錯(cuò)配也是跨國(guó)公司規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)常用的方法。通過(guò)嚴(yán)格匹配收付匯期限，降低外匯敞口頭寸。

2、提高運(yùn)用金融工具防范風(fēng)險(xiǎn)的能力

防范匯率風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)技術(shù)性較強(qiáng)的業(yè)務(wù), 而且直接關(guān)系到國(guó)家和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益。目前國(guó)內(nèi)銀行都有能力幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn), 銀行能夠提供的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具也很多，目前國(guó)內(nèi)流行的是遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易。遠(yuǎn)期外匯交易：是指企業(yè)或證券交易商與銀行達(dá)成協(xié)議, 在未來(lái)某一日期按照遠(yuǎn)期匯率辦理外匯收付業(yè)務(wù)的交易行為。它是當(dāng)今國(guó)內(nèi)外回避匯率風(fēng)險(xiǎn)普遍的做法之一。外匯期貨交易。是指協(xié)約雙方同意在未來(lái)某一日期按約定的匯率買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量外幣的交易。其優(yōu)點(diǎn)有：投資者范圍相較于遠(yuǎn)期大；市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)；契約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，只涉及到少數(shù)幣種，較易轉(zhuǎn)手和結(jié)算。外匯期權(quán)交易。是指期權(quán)買(mǎi)方在支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)后, 有權(quán)在約定的到期日按照雙方事先約定的協(xié)定匯率和金額同期權(quán)賣(mài)方買(mǎi)賣(mài)約定的貨幣, 同時(shí)權(quán)利的買(mǎi)方也有權(quán)不執(zhí)行上述買(mǎi)賣(mài)合約。

3、資產(chǎn)負(fù)債表避險(xiǎn)策略

資產(chǎn)負(fù)債表避險(xiǎn)策略是通過(guò)調(diào)整公司暴露資產(chǎn)和暴露負(fù)債的大小來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)的方式。當(dāng)預(yù)期子公司所在國(guó)貨幣相對(duì)于母公司所在國(guó)貨幣升值時(shí),應(yīng)盡可能增加資產(chǎn)和減少負(fù)債。反之,應(yīng)盡可能減少資產(chǎn)和增加負(fù)債,應(yīng)該盡可能減少暴露在外匯風(fēng)險(xiǎn)中的凈資產(chǎn)。

4、通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新提高出口競(jìng)爭(zhēng)能力

在公眾普遍預(yù)期人民幣升值的形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品出口壓力增大，一些跨國(guó)公司通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新、增加附加值方法，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)能力。比如SX公司成功引進(jìn)韓國(guó)三星SDI最新開(kāi)發(fā)的超薄顯像管生產(chǎn)線(xiàn)，產(chǎn)品出口時(shí)適當(dāng)提高銷(xiāo)售單價(jià)(如29’CPT計(jì)劃提高1至5美元)，彌補(bǔ)匯率波動(dòng)造成的損失。

5、企業(yè)要提高匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

我國(guó)在金融領(lǐng)域的創(chuàng)新還是相對(duì)滯后的, 企業(yè)管理層和財(cái)務(wù)人員對(duì)金融工具也相對(duì)陌生, 對(duì)外匯市場(chǎng)的波動(dòng)認(rèn)識(shí)不足, 許多潛在的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有引起重視。公司只有認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害, 才能注重影響匯價(jià)變動(dòng)的基本因素, 關(guān)注各國(guó)基本經(jīng)濟(jì)、金融因素, 政治和傳媒因素, 各國(guó)央行的政策因素, 心理及市場(chǎng)預(yù)測(cè)因素, 突發(fā)事件因素等對(duì)外匯市場(chǎng)的影響, 以積極做出風(fēng)險(xiǎn)防范。

五、總結(jié)

與發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)公司相比，我國(guó)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)公司，還處于成長(zhǎng)階段，規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)不完善、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，但由于海外銷(xiāo)售額占相當(dāng)比重，也使得這些公司面臨著不同程度的匯率風(fēng)險(xiǎn)。隨著人民幣持續(xù)的升值，跨國(guó)公司面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，因此對(duì)于公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理刻不容緩,需要引起極大的重視?？鐕?guó)公司應(yīng)該對(duì)于自身面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)作出相應(yīng)的措施，不僅要作出匯率風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)的措施，更重要的是防范規(guī)避可能面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

第三篇：國(guó)際原油價(jià)格趨勢(shì)研究報(bào)告

國(guó)際原油價(jià)格趨勢(shì)研究報(bào)告

國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)第三年萎靡不振。2013年，作為全球油價(jià)基準(zhǔn)的布倫特原油的的平均價(jià)格為逾108美元（與2012年和2011年的表現(xiàn)一樣）。投資者本來(lái)?yè)?dān)憂(yōu)美國(guó)頁(yè)巖氣革命將會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)過(guò)剩，但由于全球其他地區(qū)產(chǎn)量下降，這種擔(dān)憂(yōu)未能成為現(xiàn)實(shí)。

對(duì)追蹤大宗商品的眾多投資者和押注原油波動(dòng)性的對(duì)沖基金而言，這意味著回報(bào)欠佳。對(duì)投資銀行來(lái)說(shuō)，它意味著缺少業(yè)務(wù)，因?yàn)橄M(fèi)者認(rèn)為不需要對(duì)沖。只有石油輸出國(guó)組織（Opec，簡(jiǎn)稱(chēng)歐佩克）對(duì)持續(xù)的高收入感到高興。

因此，投資者是應(yīng)該放棄布倫特原油，還是應(yīng)期待2014年會(huì)有所不同？分析師們觀點(diǎn)不一。許多人相信，在2014年，產(chǎn)量增幅最終將超過(guò)需求的溫和增長(zhǎng)，從而壓低價(jià)格并考驗(yàn)歐佩克平衡市場(chǎng)和保持價(jià)格穩(wěn)定的決心。

花旗(Citi)大宗商品研究主管艾德?摩爾斯(Ed Morse)說(shuō)：“深海開(kāi)采技術(shù)成熟之后的美國(guó)頁(yè)巖氣革命，繪制了一幅強(qiáng)勁的供應(yīng)圖景。”花旗預(yù)計(jì)布倫特原油在2014年的平均價(jià)格將為每桶98美元。

不過(guò)，其他人則辯稱(chēng)，供應(yīng)將令人失望，為布倫特原油價(jià)格提供有力支持。JBC能源咨詢(xún)公司(JBC Energy)的邁克爾?代-米夏伊(Michael Dei-Michei)表示：“最近幾年的模式可能會(huì)不斷重復(fù)，因?yàn)榇_實(shí)沒(méi)有實(shí)質(zhì)變化?！盝BC能源咨詢(xún)公司預(yù)計(jì)2014年布倫特原油均價(jià)將達(dá)到每桶110美元。

為何會(huì)出現(xiàn)截然相反的預(yù)測(cè)？主要原因是對(duì)歐佩克內(nèi)部供應(yīng)中斷情況增多的風(fēng)險(xiǎn)存在不同看法。雖然美國(guó)頁(yè)巖氣革命引發(fā)了廣泛關(guān)注，但可以說(shuō)產(chǎn)量中斷——從利比亞內(nèi)戰(zhàn)到為制止伊朗發(fā)展核項(xiàng)目而對(duì)其發(fā)起石油制裁——會(huì)對(duì)總體價(jià)格產(chǎn)生同等的影響。許多分析師再次將歐佩克產(chǎn)量視為不可知因素。例如，巴克萊(Barclays)預(yù)計(jì)，2014年非歐佩克供應(yīng)增幅將比全球需求增幅高出約50萬(wàn)桶。但分析師米思文?馬赫什(Miswin Mahesh)表示，由于許多歐佩克國(guó)家產(chǎn)量的不確定性，這僅僅意味著原油價(jià)格面臨溫和的下行壓力。

在利比亞，武裝分子們繼續(xù)阻止主要港口的石油出口。事實(shí)可能證明，國(guó)際社會(huì)很難達(dá)成一項(xiàng)取消對(duì)伊朗制裁的全面協(xié)議。在委內(nèi)瑞拉，交易員日益擔(dān)心，政治動(dòng)蕩可能影響到石油行業(yè)。

人們擔(dān)心產(chǎn)量下滑數(shù)據(jù)，而且還懷疑非歐佩克國(guó)家的供應(yīng)增長(zhǎng)能否實(shí)現(xiàn)宏大的預(yù)期目標(biāo)。例如，哈薩克斯坦巨大的卡沙干(Kashagan)油田最近由于天然氣泄漏而停產(chǎn)，而且至少在今年春季前不會(huì)復(fù)產(chǎn)。天達(dá)資產(chǎn)管理公司(Investec Asset Management)旗下環(huán)球能源基金(Global Energy Fund)的投資組合聯(lián)席經(jīng)理湯姆?納爾遜(Tom Nelson)表示：“在過(guò)去十年的八年中，發(fā)達(dá)世界的能源機(jī)構(gòu)——國(guó)際能源署(IEA)高估了非歐佩克國(guó)家的供應(yīng)增長(zhǎng)。”

由于供應(yīng)前景很難預(yù)測(cè)，投資者評(píng)估石油市場(chǎng)的更有效的方式可能是研究需求增長(zhǎng)——需求端的變化更為清晰可見(jiàn)。實(shí)際上，由于美國(guó)需求出現(xiàn)了十年以來(lái)最為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，IEA最近上提了全球石油消費(fèi)預(yù)期。目前I，EA預(yù)計(jì)2014年全球石油日需求增加120萬(wàn)桶。

咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Energy Aspects的阿姆里塔?森(Amrita Sen)表示：“如果全球石油需求持續(xù)保持當(dāng)前勢(shì)頭，2014年可能會(huì)有意外之喜。”她認(rèn)為，中國(guó)和印度需求也可能保持強(qiáng)勁，盡管美國(guó)收緊貨幣政策可能對(duì)這兩個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成負(fù)面影響。美國(guó)更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未必會(huì)導(dǎo)致全球原油需求大增，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)不像中國(guó)那樣依賴(lài)能源密集型的制造業(yè)和其他行業(yè)。所有人似乎都認(rèn)同，2014年美國(guó)油價(jià)將繼續(xù)保持波動(dòng)。頁(yè)巖石油產(chǎn)量飆升加上對(duì)出口的嚴(yán)格限制，導(dǎo)致最近幾年北美石油市場(chǎng)出現(xiàn)了與全球市場(chǎng)不同的走勢(shì)。

石油管道基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)建，使得北達(dá)科他州巴肯(Bakken)和德克薩斯州鷹灘(Eagle Ford)等頁(yè)巖巖層過(guò)剩的石油產(chǎn)量可以輸送至美國(guó)墨西哥灣的市場(chǎng)。分析師們表示，如果美國(guó)原油出口限制政策不變的話(huà)，在作為全球最大原油精煉中心的墨西哥灣，原油價(jià)格可能在2014年全年與布倫特原油存在“結(jié)構(gòu)性”折扣。這對(duì)美國(guó)煉油企業(yè)具有重要意義，它們能買(mǎi)到低于全球價(jià)格的廉價(jià)國(guó)內(nèi)原油，然后再以國(guó)際價(jià)格銷(xiāo)售成品。

阿姆里塔?森預(yù)計(jì)，墨西哥灣基準(zhǔn)原油——路易斯安那低硫輕質(zhì)原油(Louisiana Light Sweet)交易價(jià)格比布倫特原油低6-8美元，比美國(guó)基準(zhǔn)原油——西德克薩斯中質(zhì)原油(West Texas Intermediate)價(jià)格低12美元左右，但呈現(xiàn)出劇烈的波動(dòng)性。

阿姆里塔?森表示：“除了減少?gòu)耐鈬?guó)進(jìn)口之外，北美市場(chǎng)供需平衡將取決于大多數(shù)煉油企業(yè)極高的產(chǎn)能利用率。風(fēng)險(xiǎn)在于，過(guò)高的產(chǎn)能利用率導(dǎo)致計(jì)劃外的停產(chǎn)維護(hù)。”

第四篇：CPI不足與改進(jìn)

摘要：CPI:消費(fèi)物價(jià)指數(shù),是反映一國(guó)物價(jià)水平變動(dòng)的重要指標(biāo)，也是國(guó)家制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主要依據(jù)。但是從我們平時(shí)的了解和接觸中，我國(guó)CPI并沒(méi)有真正反映我國(guó)的物價(jià)變動(dòng)情況。通過(guò)查閱相關(guān)資料，我認(rèn)為CPI構(gòu)成中存在的問(wèn)題主要包括：食品類(lèi)權(quán)數(shù)過(guò)高和購(gòu)房?jī)r(jià)格未包含入消費(fèi)物價(jià)指數(shù)中，并在此基礎(chǔ)上，提出自己的一些淺顯的看法和建議。

關(guān)鍵詞：CPI；購(gòu)房?jī)r(jià)格；權(quán)重調(diào)整

引言：日常的生活中，我們?nèi)找娓惺艿轿飪r(jià)上漲所帶來(lái)的壓力了，我們也常常感到我國(guó)CPI并沒(méi)有真實(shí)反映出我們的切身感受，但如果僅僅通過(guò)感覺(jué)就判斷我國(guó)CPI存在問(wèn)題也過(guò)于草率。通過(guò)查閱相關(guān)資料，我了解到M0，即流通中貨幣可以反應(yīng)和預(yù)測(cè)一國(guó)或地區(qū)的CPI走勢(shì)。而根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，2011年年末，廣義貨幣（M2）余額85.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.6%，比11月末高0.9個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額28.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.9%，比11月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額5.07萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.8%。改革開(kāi)放至今，當(dāng)M1出現(xiàn)超過(guò)20%的增速時(shí)，都會(huì)與高的通貨膨脹伴隨。1985年-1987年的高通脹期間，1987年12月，同比增速高達(dá)26.7%；M11992-1996年的高通脹期間，M1同比增速高達(dá)30%，2007年-2008年期間，M1同比增速高達(dá)20%。從歷史數(shù)據(jù)的相關(guān)性來(lái)看，我國(guó)應(yīng)該又要進(jìn)入一次高通脹的時(shí)代。然而近日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，CPI有所回落；甚至，在2009年9月的CPI更為-0.8%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于人們預(yù)期。通過(guò)這個(gè)數(shù)據(jù)，我們不禁要質(zhì)疑我國(guó)的CPI是否能夠準(zhǔn)確地反映我國(guó)的物價(jià)變動(dòng)水平，或者說(shuō)我們是否能只根據(jù)CPI的值，就安然得出我國(guó)只是處在微通脹時(shí)代的結(jié)論呢？

正文：CPI，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（Consumer Price Index）的簡(jiǎn)稱(chēng)，是反映一定時(shí)期內(nèi)城鄉(xiāng)居民所購(gòu)買(mǎi)的生活消費(fèi)品價(jià)格和服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和程度的相對(duì)數(shù)，是對(duì)城市居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和農(nóng)村居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行綜合匯總計(jì)算的結(jié)果。通過(guò)考察CPI的變動(dòng)，我們不僅可以衡量一國(guó)物價(jià)水平變動(dòng)狀況，同時(shí)可以觀察和分析消費(fèi)品的零售價(jià)格和服務(wù)價(jià)格變動(dòng)對(duì)城鄉(xiāng)居民實(shí)際生活費(fèi)支出的影響程度，因此CPI重要的是宏觀經(jīng)濟(jì)分析和決策的指標(biāo)。CPI的數(shù)值高低，一方面取決于各個(gè)類(lèi)別中每一個(gè)規(guī)格品種的價(jià)格變化，另一方面取決于CPI的構(gòu)成，即各個(gè)類(lèi)別在CPI中所占的權(quán)重。我國(guó)目前采用的CPI商品分類(lèi)目錄和編制方法始于2000年。CPI的統(tǒng)計(jì)包括食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、醫(yī)療保健及個(gè)人用品、交通和通信、娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)、居住等8個(gè)大類(lèi)，251個(gè)基本分類(lèi)。每個(gè)基本分類(lèi)又有兩個(gè)到十多個(gè)不同數(shù)量的規(guī)格品，共計(jì)700多個(gè)規(guī)格品種的商品和服務(wù)項(xiàng)目。根據(jù)城鄉(xiāng)居民生活消費(fèi)支出的比例，我們大致可以確定CPI構(gòu)成中八類(lèi)商品和服務(wù)的權(quán)重。

根據(jù)我國(guó)CPI，食品類(lèi)商品的權(quán)數(shù)為34%,所以食品類(lèi)商品價(jià)格變動(dòng)會(huì)在很大程度上決定CPI數(shù)值的大小。從我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)整體供過(guò)于求的局面依然存在，所以農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)相對(duì)走穩(wěn)甚至可能會(huì)繼續(xù)下跌。由于農(nóng)產(chǎn)品的供給具有典型的季節(jié)性特點(diǎn)，因此，以農(nóng)產(chǎn)品為主的食品類(lèi)價(jià)格也會(huì)跟著發(fā)生相應(yīng)的波動(dòng)。在我國(guó)的CPI的構(gòu)成中占第二大比重的是以衣著、家電、交通運(yùn)輸為主的制成品，權(quán)重達(dá)到25.1%。而我們知道，由于我國(guó)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式以及2008年以來(lái)我國(guó)出臺(tái)的大規(guī)模刺激內(nèi)需計(jì)劃，我國(guó)工業(yè)品的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題日益突出，如果以美國(guó)為首的世界經(jīng)濟(jì)依然持續(xù)衰退，如果世界主要經(jīng)濟(jì)國(guó)家繼續(xù)他們目前已經(jīng)表現(xiàn)出的保護(hù)貿(mào)易政策，我國(guó)工業(yè)品產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題在短期內(nèi)根本無(wú)法解決。這樣，制成品價(jià)格可能還會(huì)呈現(xiàn)進(jìn)一步下降趨勢(shì)，成為降低CPI的主要影響因素。

另外占權(quán)重比較大的是家庭設(shè)備及維修、醫(yī)療、娛樂(lè)教育等。我國(guó)CPI構(gòu)成中的家庭設(shè)備及維修主要包括建房及裝修材料、房租、房屋維修費(fèi)、物業(yè)費(fèi)、自有住房貸款利息、水電燃?xì)庖约捌渌c居住有關(guān)的服務(wù)等的支出，但并不包括2009年以來(lái)價(jià)格出現(xiàn)快速上漲的居民購(gòu)房?jī)r(jià)格。但從這一部分的整體趨勢(shì)來(lái)看，現(xiàn)在的CPI并不能真正反應(yīng)。

我國(guó)從最近幾年開(kāi)始，主要城市的房地產(chǎn)價(jià)格上漲幅度巨大。從這信息中我們可以得出一個(gè)基本的結(jié)論：我們的資金有很大一部分流向了樓市，進(jìn)一步抬高了我國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格。盡管高漲的樓市價(jià)格在我國(guó)并不計(jì)入CPI,但樓市價(jià)格的不斷走高，減弱了居民的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿，成為影響CPI的主要因素，而這一點(diǎn)并未在我國(guó)的CPI中體現(xiàn)出來(lái)。盡管按照其他國(guó)家的慣例，購(gòu)房屬于投資行為而非消費(fèi)行為，所以不應(yīng)計(jì)入消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。但是，這其中隱含了一個(gè)重要前提：在成熟經(jīng)濟(jì)中，購(gòu)房與租房的比例相對(duì)比較穩(wěn)定，房?jī)r(jià)與租賃價(jià)格之間也不會(huì)偏離太大，但是情況并不盡然，比如石河子，房?jī)r(jià)與租金偏離就非常嚴(yán)重。另外，在發(fā)達(dá)國(guó)家CPI構(gòu)成中，和居住相關(guān)的費(fèi)用在整個(gè)CPI中的權(quán)數(shù)是比較高的。比如美國(guó)，其中“居住”包括：居住費(fèi)用（占CPI的30.64％），燃料及公共服務(wù)（占CPI的4.38％）家具及生活用品（占CPI的5.02％）。將這些相加得出一個(gè)結(jié)論：在美國(guó)CPI構(gòu)成中，居住類(lèi)占比重最大，41.79％。和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，目前中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展剛剛起步，另一方面，我們民族的風(fēng)俗與生活習(xí)慣：安家立業(yè)?？梢哉f(shuō)中國(guó)老百姓的購(gòu)房需求要遠(yuǎn)大于其他國(guó)家，如果我們完全采用歐美國(guó)家的規(guī)定，將房?jī)r(jià)排斥在CPI之外，導(dǎo)致的結(jié)果就是物價(jià)指數(shù)遠(yuǎn)離老百姓的真實(shí)感受。例如，在2009年的時(shí)候，盡管不少核心城市房?jī)r(jià)已飆升了近30%，但CPI卻是負(fù)數(shù)。房?jī)r(jià)上漲削弱老百姓的購(gòu)買(mǎi)力，但CPI又無(wú)法反映房?jī)r(jià)漲跌的影響，這是導(dǎo)致低估CPI誤導(dǎo)管理者進(jìn)行決策的一個(gè)重要原因。

我國(guó)CPI構(gòu)成存在的問(wèn)題從整體來(lái)看，我國(guó)CPI構(gòu)成存在的主要問(wèn)題有兩個(gè)方面：第一，食品類(lèi)在CPI中所占權(quán)重過(guò)高隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不斷提高，食品支出占居民消費(fèi)支出的比重呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。在這種背景下，食品類(lèi)商品在CPI中權(quán)重過(guò)高不僅無(wú)法反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和城鄉(xiāng)居民生活的真實(shí)狀況，同時(shí)與其它國(guó)家相比也不具有直接的可比性。食品類(lèi)商品在CPI中所占權(quán)重過(guò)高，可能會(huì)有以下幾方面負(fù)面效應(yīng)：第一，在食品類(lèi)占CPI權(quán)重較高的條件下，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲對(duì)CPI具有很大的推動(dòng)作用。為了使CPI緩和變動(dòng)，同時(shí)為了保障城鎮(zhèn)居民的正常生活不受影響，國(guó)家在抑制CPI高漲時(shí)采取的政策措施往往首先也是從食品類(lèi)商品著手。于是國(guó)家會(huì)出面抑制農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格上漲，但農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降時(shí)，農(nóng)民收入會(huì)大幅減少，還會(huì)拉大貧富差距。因此，我們有必要適當(dāng)下調(diào)CPI中食品類(lèi)所占權(quán)重、降低由農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲引致的CPI上漲幅度，只有這樣才能減輕運(yùn)用政策手段抑制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升的程度，更真實(shí)的反應(yīng)我們的物價(jià)水平。第二，可能導(dǎo)致對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)做出錯(cuò)誤的判斷以及影響我國(guó)相應(yīng)政策的正確制定與實(shí)施。

我國(guó)CPI構(gòu)成調(diào)整的建議 很明顯，我國(guó)的金融調(diào)控很有必要關(guān)注更廣泛意義上的物價(jià)穩(wěn)定，進(jìn)而尋求到衡量我國(guó)物價(jià)總體水平的更好方式與方法。具體建議如下：

1、逐步降低食品類(lèi)在CPI中所占權(quán)重，使食品類(lèi)占CPI的比重降低到其合理的位置。但也不能過(guò)低：雖然人們的收入在提高，食品類(lèi)消費(fèi)支出占總收入比例明顯下降，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍然很高，加上我們的習(xí)慣：民以食為天。食品所占比重應(yīng)該高于國(guó)外普遍水平，但低于現(xiàn)有水平。因此，我國(guó)CPI中食品類(lèi)商品所占權(quán)重不應(yīng)與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家看齊，而是應(yīng)該與我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及所處經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段綜合考慮后作出相應(yīng)的調(diào)整。

2、步上調(diào)服務(wù)類(lèi)商品的權(quán)重中國(guó)社科院金融研究所易憲容指出，目前中國(guó)居民的消費(fèi)品與消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，居民最大的消費(fèi)應(yīng)該是居住類(lèi)消費(fèi)、教育及醫(yī)療消費(fèi)。但是，就目前CPI統(tǒng)計(jì)指數(shù)來(lái)看，這幾類(lèi)居民最大的消費(fèi)不僅所占權(quán)重低，而且其基數(shù)小，甚至許多價(jià)格上漲快的消費(fèi)品根本就沒(méi)有統(tǒng)計(jì)，這也直接導(dǎo)致了我國(guó)CPI的變化與我國(guó)居民消費(fèi)支出壓力變化并沒(méi)有呈現(xiàn)出明顯的一致性。所以，應(yīng)該上調(diào)居住類(lèi)消費(fèi)、教育及醫(yī)療消費(fèi)在CPI中的權(quán)重，以強(qiáng)化我國(guó)的通貨膨脹預(yù)期。

3、將購(gòu)房?jī)r(jià)格納入到CPI盡管我國(guó)的統(tǒng)計(jì)部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)住房這類(lèi)商品編制國(guó)房景氣指數(shù)，以此來(lái)監(jiān)控我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格變化。但決策部門(mén)在制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，依然是以CPI為導(dǎo)向。房?jī)r(jià)上漲會(huì)削弱老百姓的購(gòu)買(mǎi)力，但CPI又無(wú)法反映房?jī)r(jià)漲跌的影響，這會(huì)導(dǎo)致低估包括CPI在內(nèi)的物價(jià)水平從而誤導(dǎo)政府決策。因此，在我國(guó)市場(chǎng)體制還未充分完善的過(guò)程中，應(yīng)把購(gòu)房?jī)r(jià)格納入CPI，并輔以適當(dāng)?shù)臋?quán)重，以正確反映我國(guó)物價(jià)變動(dòng)狀況。

4、建立CPI構(gòu)成中各類(lèi)別價(jià)格權(quán)重的定期調(diào)整制度在歐、美等發(fā)達(dá)國(guó)家中，為及時(shí)反映變化了的居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)和生活水平，CPI構(gòu)成中各類(lèi)別價(jià)格權(quán)重的調(diào)整平均每?jī)赡曜笥疫M(jìn)行一次；而我國(guó)目前的調(diào)整頻度還比較低，不能及時(shí)反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的變化，形成一定的偏差。

參考文獻(xiàn)：

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第五篇：人民幣匯率之我見(jiàn)

人民幣匯率之我見(jiàn)

自2005年到2013年，人民幣對(duì)美元由“8時(shí)代”跨入“6時(shí)代”，2014年一月份，人民幣對(duì)美元持續(xù)升值，使人們一度預(yù)期，中國(guó)將進(jìn)入“5時(shí)代”。但之后人民幣連續(xù)下跌，跌幅達(dá)3%以上，很多人認(rèn)為這將給中國(guó)帶來(lái)流動(dòng)性挑戰(zhàn)。對(duì)于人民幣連續(xù)下跌，我持樂(lè)觀態(tài)度。

首先，這是市場(chǎng)的自然修復(fù)行為。人民幣不斷升值使物價(jià)不斷上漲，同時(shí)對(duì)外貿(mào)行業(yè)造成很大沖擊。因此，人民幣外升內(nèi)貶的態(tài)勢(shì)應(yīng)該得到遏制，這種修復(fù)行為有利于經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)行。

其次，這是正常的現(xiàn)象。①實(shí)際上，2月份人民幣一周的下跌幅度和國(guó)際市場(chǎng)一天的下跌幅度相當(dāng)。②任何價(jià)格的走向都應(yīng)該是雙邊走勢(shì)。匯率是依據(jù)我們的經(jīng)濟(jì)以及發(fā)展需要來(lái)變化。

再次，中國(guó)人的心理影響。大家更多關(guān)注的是投資和投機(jī)，因此對(duì)價(jià)格十分敏感，再加上人們對(duì)人民幣預(yù)期升值，這樣就會(huì)造成資本的恐慌性撤離，從而會(huì)進(jìn)一步加劇匯率下跌。但另一方面，NDF人民幣不可交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)則一直表現(xiàn)平穩(wěn)，可見(jiàn)資本在中國(guó)不會(huì)發(fā)生大規(guī)模撤離。

最后，我不認(rèn)為這是由央行引導(dǎo)形成的。因?yàn)槎路菅胄幸恢痹诨鼗\貨幣而不是發(fā)行貨幣，這與實(shí)際上的貨幣走勢(shì)是矛盾的。

我認(rèn)為，人民幣貶值是一種正常現(xiàn)象，我們應(yīng)該在平時(shí)就做好預(yù)

期和準(zhǔn)備，在貶值時(shí)才能保持常態(tài)。

楊晨旭，2012010 601 經(jīng)濟(jì)學(xué)院2012級(jí)一班 電話(huà)：***