第一篇：漫談合理的投資邏輯

漫談合理的投資邏輯

谷為陵

這幾天全球資本市場(chǎng)最引人注目的事件，莫過(guò)于黃金價(jià)格的暴跌。黃金價(jià)格能夠崩盤(pán)，恐怕事先沒(méi)有幾個(gè)人能夠料到。在全球量化寬松的大背景下，作為具有部分貨幣屬性和價(jià)值尺度的黃金，其價(jià)格無(wú)論如何是不應(yīng)該崩盤(pán)的，但它卻還是崩了，這是何道理？

我記得《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》的作者宋鴻兵曾多次強(qiáng)調(diào)，白銀將是你一生最大的投資機(jī)會(huì)，他曾預(yù)測(cè)白銀會(huì)上漲到每盎司100美元以上。自他說(shuō)這話不久之后，白銀價(jià)格就從每盎司49.75美元開(kāi)始暴跌，這一年來(lái)，白銀價(jià)格自高點(diǎn)已經(jīng)跌去了整整50%。那些做多白銀的投機(jī)者，假若跑得晚了些的話，估計(jì)現(xiàn)在就剩下一堆白骨了。

大家如果有閑工夫，不妨可以翻閱一下宋鴻兵的《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》四卷本系列，其最終的結(jié)論就是，因全球各國(guó)政府濫發(fā)紙幣，使得黃金、白銀還會(huì)回歸“金銀本位”體系，最終黃金與白銀價(jià)格會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期的上漲。

如果某些人因迷信宋鴻兵的預(yù)測(cè)而沖進(jìn)黃金和白銀的期貨市場(chǎng)，那么，我相信至今為止，這些人應(yīng)該是賺少而賠多的。這不賴(lài)他們，這應(yīng)該賴(lài)他們太相信宋鴻兵的預(yù)測(cè)；再進(jìn)一步，這也不應(yīng)該賴(lài)宋鴻兵，因?yàn)槿祟?lèi)并不善于預(yù)測(cè)，有情可原。但是，在去年白銀暴跌后，受了損失的投機(jī)者就遷怒過(guò)宋鴻兵，宋鴻兵為自己開(kāi)脫而說(shuō)了這樣的話，其大意是說(shuō)，他說(shuō)的黃金、白銀價(jià)格上漲，指的是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，而非短期行為。言外之意是，別看白銀價(jià)格現(xiàn)在跳水跳的歡，以后還會(huì)漲上去的。

我認(rèn)為，宋鴻兵能夠說(shuō)出這樣的話，就足以證明他不是太懂黃金和白銀市場(chǎng)，顯得過(guò)于書(shū)生氣了。我為什么這樣說(shuō)呢？這涉及到市場(chǎng)的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)和短期預(yù)測(cè)問(wèn)題。從市場(chǎng)的本質(zhì)來(lái)看，市場(chǎng)是短期可預(yù)測(cè)的，而長(zhǎng)期不可預(yù)測(cè)的，宋鴻兵正好給說(shuō)反了，他哪來(lái)的本事，能夠預(yù)測(cè)出市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)？

市場(chǎng)的本質(zhì)是什么？經(jīng)過(guò)多年的實(shí)證分析與理論研究，現(xiàn)在數(shù)學(xué)家已經(jīng)給資本市場(chǎng)的本質(zhì)下了一個(gè)科學(xué)的結(jié)論，那就是任何自由交易的市場(chǎng)，本質(zhì)上都屬于確定性的混沌體系。確定性的混沌體系，是指擁有強(qiáng)烈的正反饋力量的復(fù)雜的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)，因正反饋力量的作用，而使系統(tǒng)具有固有的不穩(wěn)定趨勢(shì)。反饋又稱(chēng)回饋，是控制論的基本概念，指將系統(tǒng)的輸出返回到輸入端并以某種方式改變輸入，進(jìn)而影響系統(tǒng)功能的過(guò)程。反饋可分為負(fù)反饋和正反饋。前者使輸出起到與輸入相反的作用，使系統(tǒng)輸出與系統(tǒng)目標(biāo)的誤差減小，系統(tǒng)趨于穩(wěn)定；后者使輸出起到與輸入相似的作用，使系統(tǒng)偏差不斷增大，使系統(tǒng)振蕩，可以放大控制作用。簡(jiǎn)單地說(shuō)，正反饋就是導(dǎo)致不穩(wěn)定的反饋，負(fù)反饋就是導(dǎo)致穩(wěn)定的反饋。擁有正反饋的系統(tǒng)具有這樣的基本性質(zhì)：從動(dòng)力學(xué)來(lái)看，我們有可能預(yù)測(cè)到系統(tǒng)的短期運(yùn)動(dòng)行為，但是，它同時(shí)意味著預(yù)測(cè)長(zhǎng)期行為是不可能的。

確定性的混沌體系包括天氣變化、湍流，以及我們的股市等。我們可以不當(dāng)科學(xué)家，但我們應(yīng)該相信科學(xué)。既然數(shù)學(xué)家已經(jīng)給出了市場(chǎng)的本質(zhì)認(rèn)識(shí)，指出了市場(chǎng)長(zhǎng)期的不可預(yù)測(cè)性，我們?yōu)槭裁催€要像追求永動(dòng)機(jī)那樣去試圖預(yù)測(cè)市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)呢？

確定性混沌系統(tǒng)的短期可預(yù)測(cè)性，是一切合理的投資邏輯的來(lái)源，也是我們建立高確定性投資模式的基礎(chǔ)。在股市里，一切高確定性投資模式，都來(lái)源于短期的確定性的預(yù)測(cè)。從理論上說(shuō)，市場(chǎng)的短期的確定性，主要來(lái)自于兩種力量：一是慣性力量，二是突變力量。為此，就可以據(jù)此而發(fā)展出兩種高確定性的操作模式：一是慣性運(yùn)動(dòng)操作模式，二是突變運(yùn)動(dòng)操作模式?，F(xiàn)簡(jiǎn)述如下：

一、慣性運(yùn)動(dòng)模式

根據(jù)牛頓第一定律，物體在沒(méi)有受到外力的作用下，將保持勻速運(yùn)動(dòng)。這就是慣性運(yùn)動(dòng)定律。在股市里，也存在三類(lèi)慣性運(yùn)動(dòng)：

1、基本面的慣性運(yùn)動(dòng)

其表現(xiàn)為，一個(gè)歷史上長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的企業(yè)，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，其經(jīng)營(yíng)將繼續(xù)穩(wěn)健。這就是巴菲特選擇那些具有長(zhǎng)久經(jīng)營(yíng)歷史的傳統(tǒng)型企業(yè)的理論基礎(chǔ)。但斌、林園他們當(dāng)初選擇貴州茅臺(tái)，也是基于這樣的投資思想：一個(gè)已經(jīng)存在了幾百年的企業(yè)，理應(yīng)繼續(xù)存在下去，投資這樣的企業(yè)，起碼沒(méi)有摘牌的風(fēng)險(xiǎn)。基本面慣性可以延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，屬于中長(zhǎng)期的時(shí)間周期。

利用基本面慣性，可發(fā)展出的一種投資方法，就是在長(zhǎng)期成長(zhǎng)股里繼續(xù)掘金，利用長(zhǎng)期成長(zhǎng)股的成長(zhǎng)慣性獲利，比如，繼續(xù)挖掘現(xiàn)在炙手可熱的某些醫(yī)藥股等。

2、技術(shù)面慣性

其表現(xiàn)為，價(jià)格按照趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)。價(jià)格走勢(shì)具有自我實(shí)現(xiàn)與自我增強(qiáng)的特征，這也是因?yàn)閮r(jià)格運(yùn)動(dòng)的慣性所為。一個(gè)上漲趨勢(shì)傾向于保持上漲，而一個(gè)下跌趨勢(shì)傾向于保持下跌，直至出現(xiàn)外力改變趨勢(shì)為止?？傮w來(lái)看，一個(gè)單一的技術(shù)面慣性延續(xù)時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)，屬于短中周期范疇。

利用技術(shù)面慣性，可發(fā)展出的一種投資方法，那就是順勢(shì)而為的操作方法。亞當(dāng)理論就是源于價(jià)格走勢(shì)的慣性原理。其中，發(fā)掘一個(gè)強(qiáng)勢(shì)上漲行情的拐點(diǎn)或者啟動(dòng)點(diǎn)，將是一種效率極高的操作模式。比如，在價(jià)格的長(zhǎng)期底部或者長(zhǎng)期高位平臺(tái)出現(xiàn)放量突破時(shí)，往往預(yù)示著是新的一輪上漲趨勢(shì)的開(kāi)始。

3、市場(chǎng)面慣性

其表現(xiàn)為，已經(jīng)形成的市場(chǎng)熱點(diǎn)將會(huì)持續(xù)。市場(chǎng)熱點(diǎn)反映的是大眾心理，大眾心理也存在慣性運(yùn)動(dòng)，其表現(xiàn)為市場(chǎng)熱點(diǎn)的持續(xù)炒作。比如，2000年的網(wǎng)絡(luò)熱點(diǎn)、2007年的有色金屬熱點(diǎn)、2010年的稀土概念熱點(diǎn)等，持續(xù)時(shí)間都長(zhǎng)達(dá)1 ～2年。不同的熱點(diǎn)持續(xù)的時(shí)間不同，這與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)強(qiáng)弱、熱點(diǎn)的力度都有關(guān)系。當(dāng)市場(chǎng)越強(qiáng)勢(shì)、市場(chǎng)熱點(diǎn)越大，市場(chǎng)熱點(diǎn)的持續(xù)時(shí)間就越長(zhǎng)；反之，市場(chǎng)越弱勢(shì)、市場(chǎng)熱點(diǎn)越小，市場(chǎng)熱點(diǎn)的持續(xù)時(shí)間就越短。但總體來(lái)看，市場(chǎng)面慣性屬于短期與中期，幾乎難見(jiàn)長(zhǎng)期的市場(chǎng)面慣性。

利用市場(chǎng)面慣性，可發(fā)展出的一種投資方法，那就是追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，或者說(shuō)進(jìn)行市場(chǎng)主題投資，這是短線資金的主流操作方式。

二、突變運(yùn)動(dòng)模式

突變運(yùn)動(dòng)是對(duì)慣性運(yùn)動(dòng)的破壞，是改變?cè)汹厔?shì)的運(yùn)動(dòng)方式。突變運(yùn)動(dòng)主要體現(xiàn)為事件驅(qū)動(dòng)下的價(jià)格劇烈變化行為。引發(fā)突變運(yùn)動(dòng)有三類(lèi)原因：一是基本面突變，二是市場(chǎng)面突變，三是技術(shù)面突變。

1、基本面突變 基本面突變，包括宏觀基本面突變，如政策性、行業(yè)性突變；也包括微觀基本面突變，如個(gè)股的業(yè)績(jī)暴增、突發(fā)性重大利好題材等。利用基本面突變模式，可發(fā)展出的一種投資方法，那就是通過(guò)尋找基本面拐點(diǎn)而把握股價(jià)趨勢(shì)的變動(dòng)拐點(diǎn)。

2、市場(chǎng)面突變

因突然形成的市場(chǎng)熱點(diǎn)，會(huì)導(dǎo)致相關(guān)股票價(jià)格出現(xiàn)暴漲。利用市場(chǎng)面突變模式，可發(fā)展出的一種投資方法，那就是通過(guò)尋找屬于突發(fā)性熱點(diǎn)的、股價(jià)才剛剛啟動(dòng)的股票。

3、技術(shù)面突變

技術(shù)面突破后，股價(jià)往往會(huì)因正反饋力量，而出現(xiàn)自我實(shí)現(xiàn)、自我增強(qiáng)的效應(yīng)，催生一輪上漲行情或者下跌行情。如，長(zhǎng)期底部，特別是高位平臺(tái)的股價(jià)向上突破，往往會(huì)形成一輪新的上漲行情；反之，長(zhǎng)期盤(pán)整平臺(tái)，特別是長(zhǎng)期高位盤(pán)整平臺(tái)的股價(jià)向下突破，往往會(huì)形成一輪新的下跌行情。利用技術(shù)面突變模式，可發(fā)展出的一種投資方法，那就是挖掘和發(fā)現(xiàn)股價(jià)即將向上突破或者剛剛開(kāi)始突破的股票。

總之，通過(guò)把握市場(chǎng)的確定性混沌的本質(zhì)，就可以建立慣性運(yùn)動(dòng)操作模式與突變運(yùn)動(dòng)操作模式這兩種確定性的投資方法，這就是最為合理的投資邏輯。

第二篇：關(guān)于構(gòu)建合理的稅收邏輯

【編者的話】納稅人有哪些權(quán)利？政府拿稅收做了什么？什么是“陽(yáng)光預(yù)算”？個(gè)人所得稅怎樣征收才合理？你交了多少隱蔽的間接稅？收入分配不均的問(wèn)題如何解決？從過(guò)去大眾普遍對(duì)稅收和財(cái)政預(yù)算漠不關(guān)心、一無(wú)所知，到現(xiàn)在“稅痛指數(shù)”成為人們關(guān)心的熱門(mén)話題，可見(jiàn)我們已進(jìn)入稅感時(shí)代，財(cái)稅知識(shí)的普及勢(shì)在必行。近日，著名財(cái)稅學(xué)者李煒光的《稅收的邏輯》一書(shū)由世界圖書(shū)出版公司出版，為此，新京報(bào)記者、本刊特約記者張弘專(zhuān)訪了李煒光。

構(gòu)建合理的稅收邏輯

□李煒光 張 弘

稅收倫理

稅收不能回避道德問(wèn)題

張 弘（新京報(bào)記者，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“記者”）：您所指稱(chēng)的稅收倫理，其核心內(nèi)容是什么呢？

李煒光（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，當(dāng)代中國(guó)最具思想力的財(cái)政學(xué)者之一，其論文《公共財(cái)政的憲政思維》被譽(yù)為中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)財(cái)政學(xué)研究的開(kāi)風(fēng)氣之作，2010年出版的《李煒光說(shuō)財(cái)稅》一書(shū)產(chǎn)生了較為廣泛的社會(huì)影響。以下簡(jiǎn)稱(chēng)“李”）：稅收倫理的基本問(wèn)題我理解應(yīng)當(dāng)涉及以下幾個(gè)方面：稅收的征收和交納主體，即政府和納稅人怎樣行為才合乎稅收事物的發(fā)展規(guī)律，我們的社會(huì)制定一個(gè)稅收道德的目的是什么，還應(yīng)當(dāng)回答社會(huì)治理稅收活動(dòng)各種道德原則和規(guī)范，并使其為社會(huì)普遍接受和遵行，比如公平、正義、人道、為善、誠(chéng)信、節(jié)儉等，以及如何使這些公認(rèn)的稅收道德在一個(gè)社會(huì)中推廣實(shí)現(xiàn)。而倡行稅收道德的目的，無(wú)疑在于保障和維護(hù)基本的稅收秩序，增進(jìn)每個(gè)納稅人的利益，如拉布萊所說(shuō)的，建立一個(gè)“充滿(mǎn)自由與責(zé)任的自由國(guó)度”。有人說(shuō)道德是針對(duì)個(gè)人而論的，征稅屬于公權(quán)力運(yùn)作，不應(yīng)用道德約束之。這種說(shuō)法不夠準(zhǔn)確，因?yàn)槎愂帐钦魇照吆图{稅者之間的雙向關(guān)系，與私人部門(mén)直接相關(guān)，而且稅收制度和政策也是與他人一樣的“人”來(lái)制定的，有道德和無(wú)道德，其結(jié)果絕不會(huì)一樣。稅收不能回避道德問(wèn)題。

記 者：“無(wú)代表，不納稅”應(yīng)當(dāng)是財(cái)稅征收中政府與民眾的基本關(guān)系嗎？

李：“無(wú)代表不納稅”（No taxation without representation）體現(xiàn)的是稅收的憲政精神，產(chǎn)生于英國(guó)。1215年，英國(guó)約翰王與二十五名貴族代表簽署了《大憲章》?！洞髴椪隆芬?guī)定的非經(jīng)以貴族為核心的會(huì)議之同意不得征稅的條款，已經(jīng)包含了后世議會(huì)所具有的征稅權(quán)，成為“無(wú)代表不納稅”原則的思想基礎(chǔ)。北美殖民地之所以要求獨(dú)立，只是對(duì)英國(guó)強(qiáng)加給北美的各種新稅收（印花稅、糖稅、茶稅等）的不滿(mǎn)。征稅本身并沒(méi)有錯(cuò)，哪怕多征一點(diǎn)，哪怕交了以后政府有濫用都在所難免，不一定構(gòu)成革命的理由。真正有問(wèn)題的是在決定征稅這件事上人民沒(méi)有參與權(quán)，沒(méi)有他們選出的代表在國(guó)會(huì)中就參與征稅問(wèn)題進(jìn)行討論和投票。征稅是對(duì)公民財(cái)產(chǎn)權(quán)的一種剝奪，從情理上說(shuō)首先應(yīng)當(dāng)事先征得納稅人的同意，或者說(shuō)只要沒(méi)有經(jīng)過(guò)選民哪怕是間接同意的征收，其合法性來(lái)源就都不充分。

在現(xiàn)代社會(huì)，稅收是公民依法向征稅機(jī)關(guān)繳納一定數(shù)量的財(cái)產(chǎn)而使政府具有從事向社會(huì)提供公共服務(wù)能力的一種活動(dòng)，本質(zhì)上是公民為購(gòu)買(mǎi)政府公共服務(wù)所支付的價(jià)格。這個(gè)解釋合乎現(xiàn)代稅收的本質(zhì)，突出的是公民在國(guó)家稅收活動(dòng)中的主體地位和稅收主權(quán)。公民通過(guò)法定程序和自己選舉的代議機(jī)構(gòu)授權(quán)政府依法征稅，人民自己也有責(zé)任（準(zhǔn)確地說(shuō)，不是義務(wù)而是責(zé)任）依法納稅并監(jiān)督政府履行財(cái)政職責(zé)的全過(guò)程。

這個(gè)道理并不難理解。由于政府的財(cái)政資金每一分錢(qián)都來(lái)自公民的口袋，稅收的增加就意味著人民手中可支配貨幣的減少，所以任何財(cái)政稅收事務(wù)，政策制度的制定、出臺(tái)，都必須首先取得人民的同意或諒解。在我看來(lái)，政府的首要職責(zé)是尊重、維護(hù)和擴(kuò)大公民的政治與財(cái)政預(yù)算的參與權(quán)，這就是我們所說(shuō)的征稅、用稅過(guò)程中政府與人民應(yīng)有的“基本關(guān)系”。

記 者：您認(rèn)為，人民對(duì)財(cái)政資源的所有權(quán)和統(tǒng)治權(quán)，加上政府對(duì)財(cái)政稅收的治理權(quán)，只有這兩者的結(jié)合，才是“財(cái)政”的全部?jī)?nèi)容，并構(gòu)成一國(guó)政治權(quán)力的核心部分。我所關(guān)注的是，前不久，我國(guó)現(xiàn)在的外匯儲(chǔ)備究竟屬于誰(shuí)的問(wèn)題，引起了很多網(wǎng)民的關(guān)注。您怎么看這個(gè)問(wèn)題？

李：我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)高達(dá)3.2萬(wàn)億美元，占全球外匯儲(chǔ)備總額近三分之一。那么，外匯儲(chǔ)備究竟是誰(shuí)的錢(qián)？要回答這個(gè)問(wèn)題，首先需要了解我國(guó)外匯儲(chǔ)備的形成過(guò)程。

中國(guó)的企業(yè)和個(gè)人出口商品或勞務(wù)，掙回美元等外匯，然后將這些外匯的一部分或全部賣(mài)給銀行獲得人民幣。外商對(duì)中國(guó)投資也往往需要將手中的部分或全部外匯資金換成人民幣，也得將外匯賣(mài)給銀行。銀行在保留一定額度外匯用于日常業(yè)務(wù)后，將其余外匯在銀行間外匯市場(chǎng)上賣(mài)出。外匯一旦被央行購(gòu)買(mǎi)就成為國(guó)家外匯儲(chǔ)備。需要指出的是，我國(guó)已不再實(shí)施強(qiáng)制結(jié)售匯制度，企業(yè)出口等所獲外匯收入，可根據(jù)其經(jīng)營(yíng)需要自行保留或賣(mài)給銀行。

從這個(gè)過(guò)程可以看出，企業(yè)和個(gè)人不是把外匯無(wú)償交給央行，而是通過(guò)銀行賣(mài)給央行，并獲得了等值人民幣。這些交易都是出于等價(jià)和自愿的原則，企業(yè)和個(gè)人的經(jīng)濟(jì)利益在外匯與人民幣兌換時(shí)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，即“銀貨兩訖”。另一方面，央行購(gòu)買(mǎi)外匯，要付出等值的人民幣，這個(gè)過(guò)程表現(xiàn)為人民幣投放。換言之，外匯儲(chǔ)備是央行用“發(fā)票子”這種向社會(huì)負(fù)債的方式“買(mǎi)”來(lái)的，在央行的資產(chǎn)負(fù)債表上，資產(chǎn)方為外匯儲(chǔ)備，負(fù)債方則是等值的人民幣投放。外匯儲(chǔ)備其實(shí)并非央行的“凈資產(chǎn)”，背后對(duì)應(yīng)的是等量負(fù)債。

可見(jiàn)，外匯儲(chǔ)備是央行以負(fù)債方式形成的資產(chǎn)，不能無(wú)償使用，也不能理解成“老百姓的血汗錢(qián)”。從源頭看，外匯儲(chǔ)備一部分來(lái)自出口，這是國(guó)內(nèi)企業(yè)或個(gè)人辛勤勞動(dòng)的結(jié)果，可說(shuō)是中國(guó)老百姓的“血汗錢(qián)”，這筆財(cái)富由央行以外匯儲(chǔ)備的形式持有，老百姓以等值人民幣的形式持有。外匯儲(chǔ)備還有一部分來(lái)自外商投資等資本流入，這就更與“血汗錢(qián)”不沾邊兒了。

征稅權(quán)力

稅收應(yīng)當(dāng)由全體人民投票決定是否征收

記 者：您還說(shuō)，“財(cái)政權(quán)”和“財(cái)政治理權(quán)”并不是一回事，有些學(xué)者弄混了。具體說(shuō)，這兩者差異主要體現(xiàn)在哪里？

李：國(guó)家財(cái)政權(quán)是對(duì)稅權(quán)的一種廣義上的理解，理論上歸人民所有，因?yàn)樵诿裰鲬椪?guó)家，一切權(quán)力來(lái)源于人民，并屬于人民和服務(wù)于人民。它具有雙重屬性，即具有國(guó)家權(quán)力的屬性，又具有公民權(quán)利的屬性，人民基于對(duì)公共產(chǎn)品和公共服務(wù)的需要才建立了國(guó)家，為了保證國(guó)家有能力完成向人民提供公共服務(wù)的職責(zé)，人民同意將自己財(cái)產(chǎn)的一部分讓渡給代表國(guó)家行使職能的政府，這種讓渡是嚴(yán)格遵行法定形式進(jìn)行的，其中必不可少的是財(cái)政稅收管理權(quán)的授權(quán)機(jī)制和程序，由政府依據(jù)人民對(duì)公共產(chǎn)品的需求來(lái)決定財(cái)政支出的結(jié)構(gòu)核數(shù)量，并保留對(duì)政府財(cái)政行為全過(guò)程的嚴(yán)格監(jiān)督，在我國(guó)，其具體實(shí)施和操作主要通過(guò)人民代表大會(huì)和其他民主渠道進(jìn)行，基本目的是保護(hù)公民財(cái)產(chǎn)和人身安全。

財(cái)政治理權(quán)，指的是國(guó)家財(cái)政性行政權(quán)責(zé)，是國(guó)家各級(jí)財(cái)政（含稅收）行政機(jī)關(guān)受權(quán)代表國(guó)家行使憲法、法律所規(guī)定的財(cái)政行政管理權(quán)責(zé)體系，如財(cái)政會(huì)計(jì)管理權(quán)、財(cái)政預(yù)算管理權(quán)、財(cái)政稅費(fèi)的征管權(quán)等等。兩者的區(qū)別是明顯的，一個(gè)是從國(guó)家主權(quán)和人民權(quán)利的最高層面上理解，是從財(cái)政稅收的根本性質(zhì)上看問(wèn)題，另一個(gè)只是從技術(shù)的、操作的層面上看問(wèn)題。目前我國(guó)理論界對(duì)這個(gè)問(wèn)題的研究還不夠充分，沒(méi)有一個(gè)比較權(quán)威和服眾的定義。

記 者：在現(xiàn)代國(guó)家體系中，征稅權(quán)應(yīng)當(dāng)由誰(shuí)來(lái)?yè)碛?？政府向公民征稅，公民除了順從，是否有不服從或反?duì)的權(quán)利？歷史上，西方國(guó)家又是怎樣解決這一沖突的？

李：征稅權(quán)是指由憲法和法律賦予政府開(kāi)征、停征稅收及減稅免稅、退稅、補(bǔ)稅和管理稅收事務(wù)的權(quán)利與權(quán)力的總稱(chēng)。稅收是對(duì)公民財(cái)產(chǎn)的剝奪，涉及公民的基本權(quán)利，而稅收在理論上又是返還于全民，所以應(yīng)當(dāng)由全體人民投票決定應(yīng)不應(yīng)該征收、如何征收和征收上來(lái)如何使用等?，F(xiàn)代法治國(guó)家的憲法都明確規(guī)定了征稅是議會(huì)獨(dú)享的權(quán)利，稅收須由議會(huì)立法開(kāi)征，政府部門(mén)無(wú)權(quán)自行開(kāi)征新稅，只能按照議會(huì)通過(guò)的法律來(lái)征稅。

從西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看，憲政制度形成的歷史，就是一部統(tǒng)治者與人民爭(zhēng)奪征稅權(quán)的歷史。在英國(guó)，國(guó)王與貴族、平民經(jīng)長(zhǎng)期的斗爭(zhēng)與妥協(xié)最終才形成了“未經(jīng)議會(huì)同意國(guó)王不得征稅”的規(guī)則；法國(guó)大革命中的《人權(quán)與公民權(quán)利宣言》規(guī)定了公民對(duì)稅賦有決定權(quán)，而美國(guó)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)也是起源于一場(chǎng)抗稅運(yùn)動(dòng)，《獨(dú)立宣言》所列舉英國(guó)國(guó)王的“罪行”之一，就是“未經(jīng)我們同意就向我們強(qiáng)行征稅”。討論稅收或預(yù)算必然有一個(gè)代表性來(lái)源問(wèn)題，并需要建立一個(gè)進(jìn)行討論以表示同意或反對(duì)的機(jī)構(gòu)，這就是議會(huì)產(chǎn)生的緣由。議會(huì)從它誕生那天起，其所具有的最重要的職能之一，就是代表納稅人的利益制約王權(quán)隨意征稅和主持財(cái)政稅收立法，這促使它逐漸從貴族議政性質(zhì)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榇h性質(zhì)的民意機(jī)構(gòu)，并一直延續(xù)到今天。

記 者：在每一個(gè)新的稅種出臺(tái)之前，怎樣的程序才能被認(rèn)為是合理且符合程序公正原則的？

李：應(yīng)當(dāng)遵行法定原則，廣泛聽(tīng)取民意并嚴(yán)格遵循立法程序。其中最重要的是立法，包括所有的稅種和征稅辦法與制度都需立法。世界上絕大多數(shù)國(guó)家早已樹(shù)立這樣的意識(shí)：未立法者不構(gòu)成任何人的任何納稅責(zé)任和征稅權(quán)力，未立法者即為非法，人民可以不認(rèn)賬。

在我國(guó)，稅收的立法權(quán)被劃分為立法機(jī)關(guān)立法和立法機(jī)關(guān)授權(quán)立法兩種，就是說(shuō)，一部新的稅收法律，可以是人大及其常委會(huì)國(guó)務(wù)院制定，也可以由國(guó)務(wù)院制定。大家都知道，目前我國(guó)只有企業(yè)和個(gè)人兩部所得稅的法律是由立法機(jī)關(guān)制定的，其余全部是國(guó)務(wù)院發(fā)布的條例。我早就指出過(guò)，作為一個(gè)法治國(guó)家，這種機(jī)制的法治程度是不高的，應(yīng)該逐步過(guò)渡到人大立法的層次上來(lái)。實(shí)際上我國(guó)立法法已經(jīng)做出規(guī)定，國(guó)家的基本經(jīng)濟(jì)制度以及財(cái)政、稅收、海關(guān)、金融和外貿(mào)的基本制度，都須通過(guò)全國(guó)人民代表大會(huì)或者它的常委會(huì)制定或者修訂法律的方式進(jìn)行，其中當(dāng)然包括稅種的增設(shè)或者變更。

目前，我國(guó)制定新稅法或新稅收法規(guī)之前有一個(gè)醞釀過(guò)程，一般先由財(cái)稅部門(mén)根據(jù)調(diào)研意見(jiàn)提出草案，經(jīng)國(guó)務(wù)院法制辦審查，交由國(guó)務(wù)院會(huì)議研究通過(guò)，需上報(bào)全國(guó)人大制定的報(bào)請(qǐng)人大有關(guān)機(jī)構(gòu)審查，通過(guò)后提交人大會(huì)議或常委會(huì)審議，最后由國(guó)家主席命令公布。其間如果涉及稅法的原則問(wèn)題或體制政策的重大變動(dòng)，還要提交中共中央政治局或其常委會(huì)討論決定。

實(shí)現(xiàn)稅制合理和程序公正的關(guān)鍵是民主不可缺位。稅收立法和政策調(diào)整過(guò)程中，一定要有納稅人參加，廣泛聽(tīng)取民意，其形式可以多種多樣，如立法機(jī)關(guān)舉行聽(tīng)證會(huì)、民調(diào)、媒體討論、學(xué)界研討等，從技術(shù)上全面、合理地衡量、平衡各方利益，最終實(shí)現(xiàn)由納稅人通過(guò)民主程序在公民之間分配稅收負(fù)擔(dān)的要求，而不是納稅人之外的人來(lái)決定稅收負(fù)擔(dān)的分配比例。這是個(gè)我們中間很多人還不熟悉和難以接受的理念，然而卻是稅收的必行之路，早晚我們也得走到這條路上來(lái)。總之，開(kāi)征新稅必須慎之又慎，嚴(yán)格履行法律程序，減少隨意性，或者干脆說(shuō)，稅收立法，行政權(quán)力請(qǐng)退出。

監(jiān)督稅收

稅收交了以后仍是納稅人的錢(qián)

記 者：政府的稅收總額，以及稅收的流向和支出，是否應(yīng)當(dāng)對(duì)民眾公開(kāi)且完全透明化？如果是，怎樣實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)？

李：我認(rèn)為，納稅人交了稅以后其所有權(quán)并沒(méi)有發(fā)生改變，仍屬于納稅人，這就是“納稅人的血汗錢(qián)”的含義，政府只是受全國(guó)人民之委托來(lái)管理和使用這部分資源。由此，納稅人也就有權(quán)利知道稅收的流向和效果，這就涉及到政府預(yù)算公開(kāi)透明的問(wèn)題了。西方國(guó)家的議會(huì)在審查預(yù)算時(shí)都要花很長(zhǎng)時(shí)間，而且項(xiàng)目也非常細(xì)、非常具體，每一筆花銷(xiāo)都要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格論證，都要在人民的眾目睽睽之下進(jìn)行。這是對(duì)的。我們沒(méi)有很好地做到這一點(diǎn)，所以才難以抑制住“三公消費(fèi)”等貪腐現(xiàn)象的蔓延。

記 者：在這一點(diǎn)上，國(guó)外有哪些經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒？

李：目前，世界上很多國(guó)家在預(yù)算監(jiān)督透明化方面都已形成了相當(dāng)成熟的經(jīng)驗(yàn)，包括允許公眾旁聽(tīng)會(huì)議、出版議會(huì)辯論日志、實(shí)況轉(zhuǎn)播議會(huì)活動(dòng)全程、網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)等。在加拿大，議會(huì)活動(dòng)會(huì)全天候報(bào)道，包括眾議院辯論、參議院會(huì)議、議會(huì)委員會(huì)的聽(tīng)證會(huì)、特殊事務(wù)調(diào)查等。在中東地區(qū)，以色列議會(huì)是透明度最高的議會(huì)，除非法律規(guī)定和議長(zhǎng)認(rèn)為會(huì)危害國(guó)家安全，議會(huì)活動(dòng)均向公眾和媒體公開(kāi)，媒體可以任意進(jìn)入議會(huì)。英國(guó)議會(huì)除了允許傳媒對(duì)議會(huì)報(bào)道外，還實(shí)行文件公開(kāi)制度。平民院的各類(lèi)文件一律向公眾公開(kāi)，其中包括平民院法案、平民院材料、貴族院材料以及奉旨呈文。

一般說(shuō)，預(yù)算公開(kāi)的內(nèi)容和范圍是非常細(xì)致與嚴(yán)格規(guī)定的，如預(yù)算收支信息，是讓公眾通過(guò)了解財(cái)政的收入和支出，了解政府如何運(yùn)作；負(fù)債信息，使公眾能夠了解政府籌集資金并償還債務(wù)的能力，并評(píng)估政府履行全部承諾所需要的收入；績(jī)效信息，讓公眾了解公共資源的使用或政府活動(dòng)究竟取得了怎樣的效果；風(fēng)險(xiǎn)信息，如政府發(fā)行公債的風(fēng)險(xiǎn)、給企業(yè)融資提供擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)以及金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)在一定條件下轉(zhuǎn)移到政府頭上的風(fēng)險(xiǎn)等，都與政府作為公共主體的職能及其具體政策目標(biāo)有關(guān)，可能導(dǎo)致未來(lái)財(cái)政資源的損失，因此應(yīng)向公眾披露。此外還有稅收支出信息，政府有必要對(duì)稅收優(yōu)惠的目標(biāo)、受益對(duì)象和受益程度等信息予以公開(kāi)披露。

記 者：從稅收的監(jiān)督和制約方面來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)建立怎樣的機(jī)制，預(yù)防納稅人的血汗錢(qián)被揮霍？

李：只要使稅收的收入和支出都放在老百姓的面前，讓大家能看到一本清清楚楚、明明白白、完完整整、實(shí)實(shí)在在的政府收支明細(xì)賬，就可以有效制約政府在支配財(cái)政資源方面的隨意性了。人類(lèi)歷史上許多公共事件和社會(huì)不公正現(xiàn)象的發(fā)生，正是由于信息不對(duì)稱(chēng)而造成的。一個(gè)健康發(fā)展的社會(huì)，必然是一個(gè)信息暢通的社會(huì)。而信息通暢的目的，一是問(wèn)責(zé)，二是糾錯(cuò)。信息不暢，不能問(wèn)責(zé)和缺少糾錯(cuò)機(jī)制的社會(huì)，遲早會(huì)出問(wèn)題。我的看法是，向公眾隱瞞信息，或公布不實(shí)的信息，與侵吞公共財(cái)產(chǎn)、貪污受賄的行為沒(méi)有什么兩樣，都屬于犯罪行為，必須在法律上予以嚴(yán)厲制止。

公開(kāi)、透明的財(cái)政預(yù)算可帶來(lái)許多現(xiàn)實(shí)的和潛在的好處，公眾可了解財(cái)政預(yù)算活動(dòng)的事實(shí)根據(jù)、形成過(guò)程、基本目標(biāo)、預(yù)期成本和未來(lái)效益等情況，激發(fā)其參與其中的興趣和熱情，提出自己的意見(jiàn)和建議。各種不同意見(jiàn)博弈的結(jié)果，是每個(gè)人都在這個(gè)平行四邊形的“合力”中發(fā)揮自己或大或小、或正或負(fù)的作用。在億萬(wàn)雙眼睛緊盯官員們?cè)趺椿ㄥX(qián)的情況下，違規(guī)和腐敗現(xiàn)象必然會(huì)減少。

記 者：如果納稅人血汗錢(qián)被揮霍，怎樣才能讓納稅人對(duì)官員問(wèn)責(zé)？

李：說(shuō)到問(wèn)責(zé)，首先要強(qiáng)化人民代表大會(huì)的地位和職能，人大對(duì)政府征稅和用稅的行為要擁有控制權(quán)，而不是一個(gè)簡(jiǎn)單的監(jiān)督權(quán)?？刂茩?quán)包括決策權(quán)、約束權(quán)、監(jiān)督權(quán)、檢查權(quán)、問(wèn)責(zé)權(quán)以及任免相關(guān)官員的權(quán)力。要大力加強(qiáng)對(duì)預(yù)算的控制監(jiān)督，要把比較成熟的稅收法規(guī)、條例等上升為法律，經(jīng)人大審議批準(zhǔn)形成正式稅法實(shí)施，一切預(yù)算外的財(cái)政活動(dòng)都必須納入人大的控制范圍。還可以效仿其他國(guó)家建立納稅人訴訟法規(guī)，公眾可以通過(guò)訴訟來(lái)試圖阻止可能違法的政府支出項(xiàng)目。在美國(guó)，如果某個(gè)納稅人發(fā)現(xiàn)哪項(xiàng)具體預(yù)算開(kāi)支項(xiàng)目違憲或者違反法律法規(guī)，可以直接向聯(lián)邦法院提出訴訟，法院可以裁決，要求暫停或終止該項(xiàng)開(kāi)支，這就是納稅人對(duì)公共預(yù)算的監(jiān)督權(quán)的實(shí)際體現(xiàn)。在日本，個(gè)人可以納稅人的身份提起要求政府部門(mén)公開(kāi)交際費(fèi)支出的訴訟。

記 者：作為公民，我很關(guān)注一點(diǎn)，即稅收與福利之間的正常關(guān)系是怎樣的？

李：我想這個(gè)問(wèn)題的本意是想探討高稅收與高福利之間是否有著必然的關(guān)系。可以這樣講，高福利很可能造成高稅收，但是高稅收不一定能夠?qū)崿F(xiàn)高福利。

首先，需要明確的是，稅收是財(cái)政收入的主要來(lái)源，而福利支出是財(cái)政支出的主要方面之一，如果稅收增加，那么要求福利支出增加無(wú)疑具有天然的合理性。中國(guó)的財(cái)政制度源自于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，購(gòu)買(mǎi)性支出占一般預(yù)算支出的比重長(zhǎng)期偏大，而政府應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的再分配功能則相應(yīng)地受到了擠壓。我國(guó)目前尚未建立起高水準(zhǔn)的福利制度，要看到這是一種制度的缺陷，而不是什么國(guó)情。避免社會(huì)快速轉(zhuǎn)型期因社會(huì)安全網(wǎng)的缺位而付出民生與社會(huì)穩(wěn)定的代價(jià)，應(yīng)當(dāng)也必須是未來(lái)財(cái)政支出的重要方面。

因當(dāng)看到，我國(guó)目前財(cái)政支出結(jié)構(gòu)上存在的問(wèn)題，即重視經(jīng)濟(jì)服務(wù)（特別是經(jīng)濟(jì)建設(shè)事務(wù)）和一般公共服務(wù)，而忽視社會(huì)性支出，是造成中國(guó)社會(huì)發(fā)展嚴(yán)重落后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵原因之一。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)三十余年之后，如今社會(huì)發(fā)展滯后已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和人民福利改善最大的制約因素。

記 者：西方國(guó)家的福利經(jīng)濟(jì)制度又有哪些模式？

李：西方各國(guó)的福利經(jīng)濟(jì)制度可以分為兩種不同的模式：一是“全民福利型”，即國(guó)家對(duì)全體公民實(shí)施普遍的社會(huì)福利項(xiàng)目，資金來(lái)源于稅收。全部或大部分由國(guó)家財(cái)政支付，個(gè)人基本上不繳納保險(xiǎn)費(fèi)或繳納很少。如英國(guó)、瑞典等國(guó)家就采用這種模式，強(qiáng)調(diào)保證各階層居民的最低生活需要。二是“社會(huì)共濟(jì)型”，即以個(gè)人或雇主繳納保險(xiǎn)費(fèi)為主，政府財(cái)政給予補(bǔ)助，主要是運(yùn)用社會(huì)財(cái)力自籌自支，充分發(fā)揮社會(huì)組織自治自管，國(guó)家制定法規(guī)，進(jìn)行宏觀調(diào)控。采用這種模式的國(guó)家主要有德國(guó)、美國(guó)等，其社會(huì)福利經(jīng)濟(jì)制度側(cè)重于用社會(huì)保障津貼來(lái)取代工資和薪金的收入。

稅收現(xiàn)狀 財(cái)政信息透明度很低

記 者：您的上一本書(shū)《李煒光說(shuō)財(cái)政》出版的時(shí)候，我們?cè)劦竭^(guò)政府的財(cái)政預(yù)算問(wèn)題。一年過(guò)去了，在配套的法治以及政府操作層面，是否有一些進(jìn)步的跡象？

李：《中華人民共和國(guó)政府信息公開(kāi)條例》已于2008年5月1日起頒布施行，其中第十條第四款規(guī)定要重點(diǎn)公開(kāi)“財(cái)政預(yù)算、決算報(bào)告”。值得注意的是，現(xiàn)在有越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)和個(gè)人已經(jīng)開(kāi)始明了和善于運(yùn)用這一條例對(duì)各級(jí)政府提出公布預(yù)算及決算信息的要求。如上海財(cái)經(jīng)大學(xué)公共政策研究中心依據(jù)這一條例，連續(xù)三年對(duì)中國(guó)三十一個(gè)省市財(cái)政透明度進(jìn)行調(diào)查。只是該調(diào)查結(jié)果并不十分樂(lè)觀，中國(guó)省級(jí)財(cái)政、省級(jí)行政單位行政收支、人大財(cái)政信息透明度均很低，其中人大的情況最差，在2011年調(diào)查的三十一個(gè)省市中，只有兩個(gè)省的人大予以信息回復(fù)。

2011年政府預(yù)算、決算公開(kāi)中取得進(jìn)展的表現(xiàn)是國(guó)務(wù)院所屬各中央部門(mén)基本公開(kāi)了“三公”經(jīng)費(fèi)，雖然還有諸多問(wèn)題需要解決和改進(jìn)，畢竟開(kāi)了個(gè)好頭。國(guó)務(wù)院曾要求各地方政府比照中央財(cái)政做法公開(kāi)“三公”，但是截至10月底，除了北京、上海和陜西三個(gè)省市級(jí)單位和廣州、成都等少數(shù)幾個(gè)城市公布了“三公”經(jīng)費(fèi)之外，其他省市各級(jí)政府尚無(wú)積極響應(yīng)的表現(xiàn)。記 者：很多人指責(zé)個(gè)稅成了“工資稅”，您怎么看這個(gè)問(wèn)題？以家庭為征收單位就能避免這種“工資稅”的情況嗎？一個(gè)子女負(fù)擔(dān)、贍養(yǎng)老人負(fù)擔(dān)過(guò)重的家庭，又如何與一個(gè)沒(méi)有這些負(fù)擔(dān)的家庭所承擔(dān)的個(gè)稅進(jìn)行區(qū)分？

李：至于工資稅這一提法，我想是大家對(duì)目前個(gè)人所得稅交稅主體仍然是工薪階層不滿(mǎn)的表示。個(gè)稅免征額上調(diào)，據(jù)稱(chēng)減少了6000多萬(wàn)納稅人，卻并未從根本上解決問(wèn)題。在目前的稅制結(jié)構(gòu)下，個(gè)人所得結(jié)構(gòu)越是單一，課稅反而越重，這就是我國(guó)個(gè)稅由分類(lèi)稅制向綜合稅制的過(guò)渡變得急迫起來(lái)。此外，個(gè)人征信體系建設(shè)的嚴(yán)重滯后也是一個(gè)原因。稅務(wù)機(jī)關(guān)無(wú)法準(zhǔn)確掌握個(gè)人的全部收入來(lái)源及其類(lèi)別，也就難以做到分類(lèi)、合理征收。顯然，個(gè)人所得稅還有比提高免征額更要緊的問(wèn)題要解決，這就是加強(qiáng)個(gè)人征信體系的建設(shè)，促進(jìn)稅制由分類(lèi)向綜合的轉(zhuǎn)型。

以家庭為單位申報(bào)個(gè)稅符合國(guó)際慣例，對(duì)普通工薪家庭尤其是經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)沉重的家庭來(lái)說(shuō)，可在更高的層次上體現(xiàn)公平的原則，無(wú)疑是一件值得期待的事情。不過(guò)，實(shí)施家庭申報(bào)，還有很多難題要解決。我國(guó)目前還沒(méi)有建立起健全的社會(huì)信用體系，公眾的納稅誠(chéng)信還有待提高，稅務(wù)部門(mén)對(duì)個(gè)人隱性收入、贍養(yǎng)和撫養(yǎng)人口、家庭成員就業(yè)、受教育程度等信息的掌控還不足，以及城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)的因素等，需要逐步推進(jìn)相關(guān)的制度建設(shè)才有可能。

記 者：一些作家認(rèn)為，對(duì)稿費(fèi)收入進(jìn)行征稅不合理。其理由是，一部作品的寫(xiě)作很可能是其多年勞動(dòng)的結(jié)果，一概進(jìn)行征稅不公平。另外，也有作家說(shuō)，經(jīng)常有寫(xiě)不出來(lái)的情況，如果只要出了作品，拿了稿費(fèi)就要征稅，明顯不合理。您怎么看這個(gè)問(wèn)題？

李：1980年9月公布的《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》規(guī)定，稿酬所得每次收入不超4000元的，減除費(fèi)用800元；4000元以上的，減除20%的費(fèi)用，其余額為應(yīng)納稅所得額，稅率為20%，并按應(yīng)納稅額減征30%，實(shí)際稅率即為14%。稿費(fèi)的個(gè)稅免征額一直停留在800元。這一規(guī)定新聞出版單位執(zhí)行了三十多年，一直沒(méi)有修訂?？墒牵@三十多年時(shí)間里，我國(guó)的工資、薪金個(gè)稅免征額卻上調(diào)了三次。1999年修訂的《出版文字作品報(bào)酬規(guī)定》，支付報(bào)酬可以選擇基本稿酬加印數(shù)稿酬，或版稅，或一次性付酬的方式?；靖宄陿?biāo)準(zhǔn)中規(guī)定，原創(chuàng)作品每千字30-100元，如果抽取版稅，版稅率在3%-10%。我的意見(jiàn)是，提高作家或一般作者的稿費(fèi)、版稅的免征額標(biāo)準(zhǔn)，比如提高到4000元或5000元以上，以體現(xiàn)文字工作者的勞動(dòng)價(jià)值，讓他們合法而體面地得到應(yīng)有的勞動(dòng)所得。

記 者：處于隱蔽狀態(tài)的流轉(zhuǎn)稅，有一部分屬于重復(fù)征收，大大增加了商品的成本：物流成本的增加，使得老百姓不得不付出更多的生活成本。這一問(wèn)題應(yīng)當(dāng)如何破解？

李：你所說(shuō)的重復(fù)征收問(wèn)題，主要存在于營(yíng)業(yè)稅之中。營(yíng)業(yè)稅是針對(duì)經(jīng)營(yíng)者的營(yíng)業(yè)收入征收的稅種，一般以營(yíng)業(yè)收入的某一比例征稅，經(jīng)營(yíng)者會(huì)將稅收加到商品或服務(wù)的價(jià)格中，傳導(dǎo)到下游的企業(yè)或終端消費(fèi)者。表面看營(yíng)業(yè)稅的稅率并不高，問(wèn)題在于，商品每經(jīng)過(guò)一道流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)就要納一次稅，稅上加稅，流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)越多，重復(fù)征收越嚴(yán)重，稅負(fù)就越重。一種稅率為5%的商品如果流轉(zhuǎn)四次，其稅率如滾雪球一樣至少加到20%，成為重稅。營(yíng)業(yè)稅的重復(fù)征收，是營(yíng)業(yè)稅與生俱來(lái)的缺點(diǎn)，有此嚴(yán)重缺陷而長(zhǎng)存不廢，僅僅是因?yàn)樗鞴芎?jiǎn)單，征收成本較低。目前物流成本的增加自是與稅有關(guān)，但也還存在其他因素。有報(bào)道說(shuō)，目前取暖用煤的價(jià)格高企，主要是由于居高不下的運(yùn)輸成本造成的，而運(yùn)輸成本包括油費(fèi)、各項(xiàng)收費(fèi)、罰款等。本來(lái)一天一夜就能運(yùn)到的貨，在路上堵了四天五夜，必然推高煤炭的終端價(jià)格。

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，從2012年1月1日起，在部分地區(qū)和行業(yè)開(kāi)展深化增值稅制度改革試點(diǎn)，逐步將目前征收營(yíng)業(yè)稅的行業(yè)改為征收增值稅。雖然營(yíng)業(yè)稅并入增值稅可以在一定程度上緩解重復(fù)征稅的問(wèn)題，但不一定降低稅負(fù)。一般來(lái)說(shuō)，增值稅的稅率高于營(yíng)業(yè)稅，所以有可能兩稅合并后出現(xiàn)這樣的局面：一方面重復(fù)征稅減少了，另一方面稅率卻上升了，原營(yíng)業(yè)稅的負(fù)擔(dān)者其負(fù)擔(dān)不但不會(huì)減少，反而有所增加，這正是一些企業(yè)對(duì)于營(yíng)業(yè)稅轉(zhuǎn)增值稅心懷疑慮的原因。所以說(shuō)，營(yíng)業(yè)稅改增值稅，既終結(jié)重復(fù)征稅同時(shí)也降低稅負(fù)，并且我的意見(jiàn)是不要再行試點(diǎn)，即刻全面推開(kāi)，把它作為近期稅制改革的重點(diǎn)。

（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政學(xué)專(zhuān)業(yè)博士研究生歐陽(yáng)婷、張麗恒參與了以上問(wèn)題的解答）

第三篇：投資選項(xiàng)目邏輯順序

投資選項(xiàng)目步驟

一、看產(chǎn)業(yè)前景 ①行業(yè)：朝陽(yáng)/夕陽(yáng)行業(yè) ②政府支持/限制 ③是否為國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)

④項(xiàng)目是否有技術(shù)革新的可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Γ夹g(shù)的無(wú)形折舊是高風(fēng)險(xiǎn)）

二、市場(chǎng)定位 ①客戶(hù)群體定位 ②市場(chǎng)周期定位 ③產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈定位 a.龍頭價(jià)值鏈在哪里 b.短缺價(jià)值鏈在哪里

c.核心價(jià)值鏈在哪里（即不可替代的環(huán)節(jié)/資源）④競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)定位

找到參照物，即競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比照 a.比對(duì)手強(qiáng)在哪里

b.優(yōu)勢(shì)是否可被抄襲及復(fù)制

c.自己的一把手都別想搞垮它（企業(yè)文化+團(tuán)隊(duì)內(nèi)部協(xié)作能力）

三、市場(chǎng)前景分析（次環(huán)節(jié)有一票否決權(quán)）①市場(chǎng)的總量估算 ②預(yù)測(cè)市場(chǎng)增幅 ③預(yù)測(cè)供求差額 ④鎖定目標(biāo)份額

投資選項(xiàng)目步驟

⑤性能價(jià)格比定位 ⑥客戶(hù)群體定位 ⑦市場(chǎng)周期預(yù)測(cè) ⑧競(jìng)爭(zhēng)性分析

四、團(tuán)隊(duì)素質(zhì) a.團(tuán)隊(duì)是否有執(zhí)行力

b.團(tuán)隊(duì)的管理層能否與投資機(jī)構(gòu)互相理解 c.團(tuán)隊(duì)成員是否能夠默契合作 d.是否具有穩(wěn)定性結(jié)構(gòu)

第四篇：C14064 債券投資邏輯題庫(kù)

C14064債券投資邏輯90分

一、單項(xiàng)選擇題

1.下列關(guān)于美國(guó)長(zhǎng)期資產(chǎn)管理公司（LTCM）在東南亞金融危機(jī)期間的巨大虧損事件，下列敘述中錯(cuò)誤的是：（C）

A.1998年8月俄羅斯國(guó)債危機(jī)爆發(fā)，俄羅斯宣布延期支付國(guó)債本息。B.資本市場(chǎng)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，紛紛買(mǎi)入德國(guó)國(guó)債、賣(mài)出意大利國(guó)債。

C.資本市場(chǎng)的避險(xiǎn)行為縮小了意大利國(guó)債與德國(guó)國(guó)債之間的利差。

D.LTCM公司通過(guò)杠桿操作持有大量德國(guó)國(guó)債空頭和意大利國(guó)債多頭，這樣的倉(cāng)位在市場(chǎng)上難以平倉(cāng)，最終導(dǎo)致大量虧損。

2.下列關(guān)于2004年央行使用央票回收流動(dòng)性的敘述中，不正確的是：（A）A.央票是一種長(zhǎng)期的貨幣市場(chǎng)工具，其作用是為中央銀行融資。

B.央票以投標(biāo)作為發(fā)行方式，發(fā)行過(guò)程中需要央行與市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行價(jià)格協(xié)商，從而推高了短端資金利率。

C.短端資金利率的上行推動(dòng)了10年期國(guó)債利率上行，對(duì)市場(chǎng)造成一定的沖擊。D.國(guó)內(nèi)利率的上升反而吸引了更多熱錢(qián)進(jìn)入，導(dǎo)致緊縮性貨幣政策失效。

3.下列關(guān)于債券交易價(jià)格和數(shù)量之間關(guān)系的說(shuō)法中，不正確的是：（B）A.債券交易的價(jià)格和量高度相關(guān)，量決定價(jià)格。

B.債券交易的平倉(cāng)和建倉(cāng)需要使用拋補(bǔ)策略，拋出時(shí)應(yīng)當(dāng)分量逐筆以獲取更優(yōu)的成交價(jià)格。C.債券市場(chǎng)里中介交易商的存在有助于隱匿原始交易者的身份信息，從而鼓勵(lì)更多原始交易者參與交易。

D.債券交易中，如果進(jìn)行大量補(bǔ)入的交易，則一般以一級(jí)市場(chǎng)投標(biāo)的方式進(jìn)行。

4.以下哪一項(xiàng)不屬于中央銀行負(fù)債？（B）A.法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金 B.財(cái)政存款和居民存款 C.中央銀行票據(jù) D.流通中的現(xiàn)金

5.下列關(guān)于高頻工具和低頻工具的說(shuō)法中，不正確的是：（C）

A.高頻工具和低頻工具的劃分主要是依據(jù)使用頻率以及效果的維持時(shí)間。使用頻率高、作用時(shí)間短的工具時(shí)是高頻工具；使用頻率低、作用時(shí)間長(zhǎng)的工具時(shí)低頻工具。

B.高頻工具對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性具有平滑管理能力，而低頻工具在管理流動(dòng)性時(shí)則不具備平滑能力。

C.通過(guò)低頻工具管理流動(dòng)性時(shí)，央行對(duì)流動(dòng)性的控制力較強(qiáng)；通過(guò)高頻工具管理流動(dòng)性時(shí)，央行對(duì)流動(dòng)性的控制力較弱。

D.調(diào)整法定準(zhǔn)備金率屬于低頻工具。

6.下列關(guān)于信用債及信用違約事件的說(shuō)法中，不符合本課程觀點(diǎn)的是：（A）

A.我國(guó)第一例信用債違約事件“11超日超債”違約是中國(guó)的貝爾斯登事件。

B.對(duì)于財(cái)務(wù)透明的主體，其信用違約不會(huì)給債市帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于財(cái)務(wù)不透明的主體，其信用違約將可能導(dǎo)致債市風(fēng)暴

C.根據(jù)國(guó)外PLMCO公司的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)信用債的投資規(guī)模具有廣闊前景 D.超日債違約幾乎不會(huì)沖擊到我人信用債市場(chǎng)

7.以下哪一項(xiàng)屬于貨幣政策的操作目標(biāo)？（D）

A.中長(zhǎng)期利率

B.貨幣供應(yīng)量

C.準(zhǔn)備金率

D.短期利率

？8.下列關(guān)于債權(quán)的品種差異和期限差異的說(shuō)法中，不正確的是：（）

A.在我國(guó)，銀行間市場(chǎng)中國(guó)債和信用債享受相同的回購(gòu)利率，沒(méi)有體現(xiàn)出二者的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這是制度缺陷造成的。

B.期限利差能夠反映貨幣政策的操作取向

C.理論上說(shuō)，不同信用級(jí)別的債券應(yīng)當(dāng)有不同的回購(gòu)利率，這體現(xiàn)出信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大小。

D.貨幣政策寬松時(shí)，同種債券的期限利差會(huì)縮??；貨幣政策收緊時(shí)，期限利差會(huì)擴(kuò)大。注：本題可以確定D是錯(cuò)的.下列關(guān)于利率債和信用債這兩個(gè)投資領(lǐng)域的說(shuō)法中，正確的是：（D）

A.信用債投資主要是通過(guò)對(duì)利率趨勢(shì)的研究獲得資本利得收入。B.對(duì)于信用債而言，資本利得構(gòu)成了最主要的投資收益。

C.利率債投資主要是通過(guò)對(duì)利率和信用的研究，同時(shí)獲得資本利得和票息收入。D.在信用債投資中，即使使用低久期組合，也能通過(guò)杠桿管理獲得較高收益。

10.以數(shù)量型指標(biāo)作為中介目標(biāo)，其本身存在一些缺陷，其中不包括哪個(gè)？（D）

A.控制貨幣數(shù)量容易引起“金融脫媒”，從而弱化了數(shù)量控制的效果。

B.控制數(shù)量依然無(wú)法解決結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，市場(chǎng)的流動(dòng)性依舊被少數(shù)大型金融機(jī)構(gòu)持有。C.控制貨幣數(shù)量意味著無(wú)法精準(zhǔn)控制利率，這將導(dǎo)致利率寬幅震蕩。

D.我國(guó)預(yù)算軟約束主體（尤其是地方政府）對(duì)融資利率的敏感性較差，使用價(jià)格作為調(diào)控目標(biāo)將收效甚微，因此央行只能通過(guò)控制數(shù)量來(lái)調(diào)控流動(dòng)性。

二、多項(xiàng)選擇題

？1.在進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，一般需要考慮以下哪些方面的因素？（）A.分析物價(jià)、投資、消費(fèi)、出口、國(guó)際收支、全球經(jīng)濟(jì)等情況。B.評(píng)判財(cái)政政策的未來(lái)取向。

C.評(píng)判貨幣政策和匯率政策的未來(lái)取向 D.選擇良好時(shí)機(jī)，構(gòu)建恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合。

（注：本題全選是錯(cuò)誤的，選ABC也是錯(cuò)的。四選二的可能性較大，AD或BC）

2.下列關(guān)于央行的貨幣政策工具中，說(shuō)法正確的是：（ABCD）

A.央行使用央票、回購(gòu)等貨幣政策工具時(shí)，需要向市場(chǎng)協(xié)商價(jià)格和數(shù)量，從而容易對(duì)市場(chǎng)利率造成較大沖擊。

B.準(zhǔn)備金率這一貨幣政策工具具有強(qiáng)制性，因此不需要通過(guò)央行向市場(chǎng)協(xié)商量?jī)r(jià)即可干預(yù)市場(chǎng)流動(dòng)性。

C.以卡爾弗為代表的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為沖銷(xiāo)干預(yù)將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)利率上升，財(cái)政預(yù)算成本大幅提高，國(guó)內(nèi)外利差難以消除。

D.貨幣政策操作工具的價(jià)格和數(shù)量能夠傳遞央行的政策信息，在債券投研中需要認(rèn)真把握。

3.下列關(guān)于股票投資與債券投資之間的異同，說(shuō)法正確的有：（ABCD）

A.與股票投資相比，債券投資可以在較低Var值的組合中獲得穩(wěn)定的票息收入。B.股票投資者有時(shí)為了選擇良好的投資時(shí)機(jī)，需要等待較長(zhǎng)時(shí)間。C.做債券投資時(shí)資金不能長(zhǎng)期閑置，否則將損失票息收入。

D.債券投資可以將組合風(fēng)險(xiǎn)調(diào)低并獲取穩(wěn)定票息收入，因此適合作為大額資金的管理手段。

4.影響我國(guó)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的因素包括以下哪些？（ABCD）

A.央票、準(zhǔn)備金、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金

B.財(cái)政存款的上交的下拔、外匯占款 C.SLF/SLO、回購(gòu)操作

D.大型節(jié)假日前后的體現(xiàn)需求和回現(xiàn)資金、季末效應(yīng)

5.中央銀行資產(chǎn)包括哪些？（ABCD）

A.對(duì)商業(yè)銀行的再貸款和再貼現(xiàn) B.外匯儲(chǔ)備

C.公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)入的國(guó)債 D.財(cái)政借款和財(cái)政透支

6.下列關(guān)于私募債券基金優(yōu)先劣后的產(chǎn)品設(shè)計(jì)的說(shuō)法中，正確的有：（ABCD）

A.從資產(chǎn)管理的角度，債券私募基金的投資人可以通過(guò)杠桿利用較少的資金進(jìn)行更大規(guī)模的投資，從而擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模。

B.券商將自營(yíng)資金作為劣后端可以實(shí)現(xiàn)增加杠桿的效果。C.券商將自營(yíng)資金作為劣后端可以實(shí)現(xiàn)更高的收益率

D.從資產(chǎn)管理的角度，可以將客戶(hù)分級(jí)，從而滿(mǎn)足不同客戶(hù)的投資需求。

7.關(guān)于垃圾債的交易策略，需要考慮以下哪些因素？（ABCD）

A.在交易額度方面，應(yīng)避免一次性大量交易，分量逐筆交易、控制每筆交易的價(jià)格。B.需要考慮垃圾債的發(fā)行量及承銷(xiāo)商等因素。C.在交易時(shí)間方面，應(yīng)當(dāng)選擇正確的交易時(shí)點(diǎn)。

D.在交易對(duì)手方面，應(yīng)了解交易對(duì)手的身份、分析交易對(duì)手的交易動(dòng)機(jī)。

三、判斷題

1.若要避免構(gòu)建無(wú)法平倉(cāng)的交易組合，就不應(yīng)當(dāng)假設(shè)市場(chǎng)流動(dòng)性永遠(yuǎn)充裕并在個(gè)券（尤其是信用債券）上構(gòu)建市場(chǎng)皆知的高倉(cāng)位。（對(duì)）

2.一般而言，市場(chǎng)上的流動(dòng)性緊張時(shí)，信用利差將會(huì)收窄；市場(chǎng)上的流動(dòng)性擴(kuò)張時(shí)，信用利差將會(huì)擴(kuò)大。（錯(cuò)）

3.在經(jīng)典的分析框架下，債券投研的正確步驟是先進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析，再判斷貨幣政策操作取向，最后實(shí)施債券投資策略。（對(duì)）、4.根據(jù)蒙代爾“不可能三角”理論，我國(guó)提出的出口導(dǎo)向型國(guó)家戰(zhàn)略制約了我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的緊縮性貨幣政策無(wú)法長(zhǎng)時(shí)間維持。（對(duì)）

5..SLF屬于低頻工具而SLO屬于高頻工具。（對(duì)）

第五篇：制定合理投資計(jì)劃(一)

我們都知道，制定投資計(jì)劃，是投資者最重要、最經(jīng)常性的工作之一，制定合理投資計(jì)劃(一)。在外匯投資過(guò)程中，制定投資計(jì)劃尤其重要。投資理念是宏觀概念，起指導(dǎo)作用。投資策略是中觀概念，居于中間位置，起承上啟下作用。而投資計(jì)劃是微觀概念，是最具體、最實(shí)際的。大多數(shù)投資人都僅僅談自己的投資哲學(xué)，有時(shí)候也談投資策略，但是絕對(duì)不會(huì)談自己的投資計(jì)劃，因?yàn)橥顿Y計(jì)劃是最重要的商業(yè)機(jī)密，是核心競(jìng)爭(zhēng)力的集中體現(xiàn)。每個(gè)投資人水平高低，業(yè)績(jī)差異，最終落實(shí)在投資計(jì)劃上，所以投資計(jì)劃最重要。

個(gè)人認(rèn)為制定投資計(jì)劃最重要的兩個(gè)方面是制定完善的風(fēng)險(xiǎn)控制計(jì)劃和詳細(xì)的日常交易計(jì)劃，工作計(jì)劃《制定合理投資計(jì)劃(一)》。

風(fēng)險(xiǎn)控制計(jì)劃。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制，如果能將保證金比例控制在合理范圍內(nèi)，看好大趨勢(shì)就基本上能將風(fēng)險(xiǎn)控制在最小范圍內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)控制不僅能讓投資者有安全感，也是長(zhǎng)期交易順利的一種保證。

日常交易計(jì)劃。制定詳細(xì)的日常交易計(jì)劃也是同樣重要的。投資者在進(jìn)行一項(xiàng)交易之前，要詳細(xì)列出每一筆交易的進(jìn)入方式和位置。同時(shí)還需要考慮如果市場(chǎng)行情運(yùn)行情況可能正好和自己的預(yù)測(cè)相反時(shí)候，如何確定退出這一筆交易的方式和時(shí)間。

總而言之，不能不做計(jì)劃而沖動(dòng)地執(zhí)行交易，邊走邊瞧往往會(huì)導(dǎo)致驚惶失措不知道何去何從，尤其是新手，更是必須在交易之前寫(xiě)好計(jì)劃，按計(jì)劃來(lái)控制、規(guī)范自己的情緒和思維方式，計(jì)劃越詳細(xì)，就越容易執(zhí)行。

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