第一篇：分級指數(shù)基金介紹及其投資、套利策略

分級指數(shù)基金介紹及其投資、套利策略

一、分級基金的概念

1、基礎概念

所謂分級基金，其母基金和傳統(tǒng)的基金類似，只不過他通過對基金的收益進行再分配，形成兩級不同風險與收益特征的基金，一個是A類份額，每年獲得固定的約定收益，約定收益每天在凈值中累計。一個是B類份額，它是在支付A類份額約定收益后，享受剩余收益或承擔剩余風險。

2、兩類份額的特征及所適合的投資者

本質(zhì)上，B份額是通過向A份額以一定的融資成本融資，實現(xiàn)杠桿投資于標的指數(shù)；而A份額獲得利息收入。因此，分級基金為不同類型的投資者均提供了合適的交易工具，低風險的固定收益投資者可以買入A份額，穩(wěn)健的權益投資者可以申購母基金，而激進的權益類投資者可以買入B份額。

3、兩類份額的約定比例

分級基金的設計機制不同，兩類份額的分拆比例也不同，目前國內(nèi)幾只分級基金兩類份額約定比例多為5：

5、4：6。

二、分級基金的收益分配與具體實現(xiàn)方法：

分級基金是通過折算機制來實現(xiàn)收益分配，分級基金的折算有定期折算和不定期折算。

1、定期折算

定期折算是在每一個計息周期結束后將A份額的約定收益（即大于1元以上的部分）以母基金的形式兌付給投資者，保證了利息的支付。

2、不定期折算

不定期折算分為向下不定期折算和向上不定期折算。

向下不定期折算是指當指數(shù)下跌到一定程度（一般是B份額凈值跌至0.25元）時返還A份額大部分本金的機制，該機制的存在使A份額不會遭受本息損失，保證了A份額的本息安全。

向上不定期折算是指將B份額大于1元凈值以上的部分以母基金的形式返還投資者，一方面實現(xiàn)B份額的收益分配，另一方面提高了B份額的杠桿。

三、分級基金的配對轉換機制和定價機制

與傳統(tǒng)的基金不同的是，A份額、B份額均不能以凈值申購贖回，但分級基金設置了配對轉換機制，即投資者申購母基金可以拆分成A、B份額，也可以將A、B份額按照一定的比例合并成母基金實現(xiàn)贖回。

例：若你認為一個B份額會有三個以上的漲停，但限于漲停無法買入，而又沒有辦法申購B份額，此時你可以申購母基金拆分成A、B份額，賣出A份額，留下B份額。配對轉換機制也為投資者提供了介入投資的方式。鑒于A、B份額不能單獨申購贖回，只能買入賣出，投資者應重點關注的是價格。價格和凈值有時會產(chǎn)生偏差，但配對轉換機制的存在，使A、B份額的價格之間會相互約束。因此，我們在投資分級基金之前，應該了解分級基金的定價機制。

在此僅討論主流的永續(xù)型分級基金的定價。

A份額是每年支付約定收益的固定收益品種，其定價類似于債券，決定A份額價格的因素是A份額本身的約定收益和債券市場的要求回報率，這些均是外生變量。而A份額會通過配對轉換機制來決定B份額。因此，分級基金定價的核心是A份額的定價決定B份額的定價。為什么要強調(diào)A的定價決定B的定價的原因，就是正是由于A定價決定B，才使B份額價格不會出現(xiàn)較大的偏離，也是我們判斷是否應該買入B份額。

A份額的價值由三個方面價值組成，分別稱為債性價值、配對轉換價值和折算權價值，其中債性價值是核心價值。

永續(xù)型分級基金A份額不能單獨申購贖回，且無到期日，其債性可類比永續(xù)債。其價值決定于市場要求的回報率，永續(xù)型的分級基金A端的要求回報率與10年期AA+企業(yè)債具有較強的趨同。債性價值主要受到市場資金面、利率水平等因素的影響。

因配對轉換機制的存在，B份額的價格波動亦會對A份額的價格產(chǎn)生短期影響。當市場預期樂觀時，B份額的價格會偏高，從而導致分級基金出現(xiàn)整體溢價，此時套利投資者會申購母基金，拆分成A、B份額并在場內(nèi)賣出來套利，此時A份額會下跌。反之，當市場預期比較悲觀時，B份額的價格會偏低，從而導致分級基金出現(xiàn)整體折價，此時套利投資者會分別買入A、B份額，合并成母基金并贖回，此時A份額價格會上漲。

折算權價值是對折價交易的A份額而言的，當指數(shù)下跌到一定閥值時，分級基金會發(fā)生向下不定期折算，此時A份額會以全額返還大部分本金，而A份額是以折價交易的，存在利差收入，因此，在發(fā)生向下不定期折算之前，A份額一般會上漲。

在A份額定價被確定后，B份額的定價也被決定了，B份額的折溢價率=A份額的折溢價率*（1-凈值杠桿）。對于B份額的投資者來說，杠桿是關注的核心，但B份額只能在場內(nèi)買賣，而不是凈值申贖，因此，凈值杠桿沒有意義，而有意義的是實際的價格杠桿。簡單來說，B份額的價格杠桿=母基金的凈值*初始杠桿/B份額的價格，因此，我們可以知道B份額的溢價率越高，實際杠桿越低。投資者在投資B份額時應選擇哪種溢價率較合理的B份額，而規(guī)避溢價率偏高的品種。

四、分級基金投資建議

1、A份額的投資建議

A份額的投資策略主要包括長期持有策略和短期交易策略，是保守型投資者較好的選擇。對于進行長期持有策略的A份額投資者來說，主要關注債性價值，具體關注實際隱含收益率指標，所謂隱含收益率是根據(jù)當前價格計算出來的到期收益率。盡量選擇實際隱含收益率高的品種。短期內(nèi)，分級基金的整體溢價較高，套利資金對A端有一定的打壓，大家短期應該密切關注整體溢價的變化，待整體溢價回落至合理范圍時，再買入A份額。目前投資者可以嘗試參與的A份額包括：信誠800有色A（150150）、鵬華資源A（150100）及招商大宗商品A（150096）。推薦這幾只品種的邏輯是，在當前全球大宗商品低迷的情況下，未來有色資源股的上漲空間有限，套利資金或不太愿意做這幾只品種的套利，A份額的拋壓不大。同時，投資者應該持續(xù)關注新華環(huán)保A（150190）、申萬環(huán)保A（150184）、國泰房地產(chǎn)A（150117）及國泰醫(yī)藥A（150130）的整體折溢價變化，待整體溢價率下調(diào)到2~3%左右時，可介入上述品種。因為套利資金會使A份額的成交量放大，大額資金可能會提前布局A份額，因此，投資者不一定非要等到整體溢價在0附近時再買入。

對于短期交易策略的A份額投資者來說，主要從四個機會來把握。第一個機會是，當場內(nèi)資金面由于新股發(fā)行等事件出現(xiàn)短期緊張的時候，A份額會回調(diào)，此時可以買入A份額待價格修復。這個投資機會關注的是債性價值的變化。第二個機會是，當短期B份額價格偏高致使分級基金整體溢價，使A的價格下跌時，在整體溢價回落合理水平時，可以買入A份額。第三個機會是，當分級基金持續(xù)整體折價時，A份額會出現(xiàn)持續(xù)上漲的行情，投資者可以買入A份額。第二和第三個投資機會，投資者需要密切關注整體折溢價水平。第四個機會是，當市場大幅下跌，觸發(fā)不定期折算前買入A份額，一旦發(fā)生折算，將會有可觀的價差收入。

2、B份額的投資建議

在最近壯觀的券商股行情中，幾個掛鉤券商或者非銀的B份額獲得了驚人的漲幅。把握好B份額的交易策略是投資者分享牛市，避免“滿倉踏空”最好的方法。B份額主要的交易策略是短期波段交易策略，具體路徑是：首先尋找看好的標的指數(shù)，其次選擇未來的折溢價率穩(wěn)定，杠桿較高的B份額。選擇折溢價率穩(wěn)定的B份額需關注兩個方面，一個是關注整體折溢價水平，如果整體溢價較高，往往表明B份額被高估，未來會遭受套利資金的打壓而回調(diào)，應該回避。一個是關注未來A份額的漲幅空間，如果A份額未來會出現(xiàn)上漲，受配對轉換機制影響，B份額的杠桿有失效的風險。

另外，近期發(fā)生了兩次向上折算，簡單介紹一下向上折算機制。以鵬華非銀行分級為例，當發(fā)生向上折算時，B份額大于1元以上的部分會以母基金的形式分配給原B份額的持有人，這部分的溢價消失，會有溢價損失，但折算后的B份額杠桿率提高，其溢價率也會提高。理論上，對于合理定價的B份額來說，折算前后并不會有套利空間，向上折算是個中性事件。

在行業(yè)方面，我們依舊看好銀行、非銀行和房地產(chǎn)行業(yè)。

非銀行金融的券商方面，兩融業(yè)務快速發(fā)展，券商杠桿提升空間顯著，新三板、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新業(yè)務前景較好，國企改革、監(jiān)管放松及互聯(lián)網(wǎng)金融等催化劑不斷，繼續(xù)看好券商行業(yè)，而保險行業(yè)在降息周期下在保費和投資端收益提高，非標資產(chǎn)質(zhì)量的擔憂減少，個稅遞延等政策催化劑等幾個方面的推動，仍會有不俗的表現(xiàn)，因此繼續(xù)看好保險、券商在內(nèi)的非銀行金融行業(yè)。

基于上述對銀行、非銀行和房地產(chǎn)行業(yè)的看好判斷，投資最集中于這些行業(yè)的分級基金B(yǎng)份額包括：信誠800金融分級B（150158）、申萬證券行業(yè)分級B（150172）、鵬華非銀行分級B（150178）、國泰房地產(chǎn)分級B（150118）、鵬華800地產(chǎn)分級B（150193）。但信誠800金融分級B、國泰房地產(chǎn)分級B、鵬華800地產(chǎn)分級B溢價率過高，未來會面臨套利資金的打壓而大幅回調(diào)。但投資者可以采用申購母基金拆分成A、B份額并在場內(nèi)賣出來實現(xiàn)盈利，一方面獲得母基金上漲收益，另一方面獲得整體溢價套利收益。除上述B份額品種外，以下杠桿B份額仍可關注。整體溢價率較低，且配置金融地產(chǎn)板塊較多的品種有：銀華鑫利（150031）、信誠滬深300B（150052）、銀華銳進（150019）。銀華鑫利、信誠滬深300B在金融地產(chǎn)板塊的權重在40%左右，銀華銳進在金融地產(chǎn)板塊倉位達20%。這三只品種，投資者可以關注投資機會。

另，作為封閉式股基B端的瑞福進?。?50001）的跟蹤指數(shù)也是深證100，在金融地產(chǎn)板塊倉位20%多，且該品種將于不足9個月后到期，目前有8%左右的折價，也是不錯的投資標的。

3、套利策略

近期分級基金“炒作”進一步擴散，從前期表現(xiàn)異常強勢的周期性的非銀B、券商B、300高貝塔B等，到防御型的800醫(yī)藥B、食品B等，均全線強勢漲停。截止12月5日，分級基金持續(xù)上演著罕見“漲停潮”，過去9個交易日，不少品種漲幅驚人，分級基金的杠桿特征，使得投資者在于對大盤指數(shù)或板塊指數(shù)的準確判斷上，可通過分級基金進而實現(xiàn)放大收益。但瘋狂“炒作”之后，分級基金整體溢價率全面攀升，存在一定程度上的套利空間。近期將迎來分級基金的“套利潮”，投資者可密切關注相關機會。

套利策略主要包括申購套利、贖回套利、低折套利三種。申購套利

通過分級基金A和B兩個子基金的二級市場交易價格,我們可以反推出母基金的虛擬交易價格。當然,實際上母基金是不能在二級市場進行交易的,公式如下所述:

母基金虛擬價格=A類子基價格×A份額占比%+B類子基價格×B份額占比% 當母基金虛擬價格超過母基金的凈值時,可以進行申購套利,條件是母基金虛擬價格與母基金凈值的差價大于交易費用。

通常母基金的申購費率是1.5%,但資金量足夠大時(例如有的基金公司規(guī)定大于1千萬元),基金公司可提供1000元申購費封頂,二級市場賣出的傭金最低可以達到0.03%。

分級基金申購套利的操作方法如下所述: 1)T日:在股票賬戶中選擇“場內(nèi)基金申贖”,輸入母基金代碼,然后點擊“申購”和購買金額后,完成基金申購。

2)T+2日:基金份額將到達賬戶,選擇股票交易項目下的“基金盤后業(yè)務-基金分拆”,輸入母基金代碼,選擇需要分拆的母基金數(shù)量,完成分級基金的拆分。

3)T+3日:拆分后的A類子基和B類子基將到達賬戶,投資者可在二級市場分別賣出A類和B類子基金,賺取套利的差價。贖回套利

當母基金虛擬價格(參考申購套利)低于母基金的凈值時,可以進行贖回套利,條件是母基金虛擬價格與母基金凈值的差價大于交易費用。

通常母基金的贖回費率是0.5%,二級市場買入的傭金最低可以達到0.03%。分級基金贖回套利的操作方法如下所述: T日:按照A類子基和B類子基的對應比例,通過股票賬戶分別買入A類和B類基金。

例如投資者希望套利10萬份母基金,該分級基金的A類與B類的比例是4:6,則投資者需要分別買入4萬份A類和6萬份B類。

您在二級市場買入的分級基金份額,當天是不能合并的,因為還沒有清算。2)T+1日:A類基金和B類基金到達您的賬戶,此時進入股東賬戶,選擇基金盤后業(yè)務-基金合并,輸入基金代碼以及需要合并的母基金數(shù)量,完成分級基金的合并。

3)T+2日:合并后的母基金到達您的賬戶,在股東賬戶中選擇“場內(nèi)基金申贖-基金贖回”,輸入母基金代碼和贖回金額,完成基金贖回。

4)T+4日(或者更久),基金的贖回款到帳。低折套利

分級基金的低折套利,又被稱為不定期低點折算,是分級基金為了保護A類子基持有人而設置的條款。分級基金的合同內(nèi)會約定一個低折點,例如0.25元,當B類基金凈值跌破0.25元時,將發(fā)生向下折算,此時會將B類基金重新折算為凈值為1元的新B類基金,相當于B類基金進行了縮股,A類基金也按照B類相同的比例縮股為1元,余下的凈值折算成母基金返還給A類持有人。

由于低折發(fā)生時,A類凈值的大部分要折算為母基金,而母基金可以按照凈值贖回。因此原先折價交易的A類在下折后,如果按母基金凈值自然除權,則折價率會放大很多,例如A類的凈值是1.1元,價格是1元,折價10%,當B類凈值0.25元時發(fā)生下折,折算成0.25元的新A類和0.85元的母基金,假設0.85元的母基金原價贖回,不考慮贖回費,則A類的價格除權后僅有0.15元,4合1后為0.6元,而新A類4合1后的凈值為1元,折價率上升為40%。由于A類的的折價率決定A類的投資回報率,所以新A類的折價率不會如此離譜,如果新A類的折價率仍然只有10%,那么新A類的定價應該是0.9元,那么1元買入A類,獲得的收益為0.85+0.9/4-1=7.5%。所以說,理論上折價的A類基金逼近低折點時,價格應該上漲,而溢價的A類基金逼近低折點時,價格應該下跌,而折價的B類基金逼近低折點時,折價也應該收窄。

以折價的A類基金為例,低折發(fā)生后的套利步驟如下所述。

T日:分級基金B(yǎng)類的凈值低于低折點,觸發(fā)低折,基金公司發(fā)布不定期折算的公告。

T+1日:不定期折算的基準日,假設收盤時A類的凈值為X,B類的凈值為Y,基金公司依此進行折算。

T+2日:停牌一天,晚上折算后的新A類和母基金到賬

T+3日:投資者可以選擇在二級市場賣出新A類,并贖回母基金 T+5日(或者更久):基金贖回款到賬

第二篇：《指數(shù)基金投資指南》讀后感1000字

《指數(shù)基金投資指南》讀后感1000字

李晉云

《指數(shù)基金投資指南》是一本非常暢銷的投資類書籍，獲得了多位投資大咖的推薦，現(xiàn)做一些簡單的介紹，有興趣的同事可以進一步閱讀。

1、什么是指數(shù)基金

各證券交易所及指數(shù)公司根據(jù)選股規(guī)則編制指數(shù)。例如，中證指數(shù)公司從上交所和深交所挑選規(guī)模最大、流動性最好的300只股票構成滬深300指數(shù)。

指數(shù)基金則是基金公司完全按照指數(shù)的選股規(guī)則去買入完全一樣的一籃子股票。

2、指數(shù)基金的特點

指數(shù)基金有三個特點，分別如下：

1、指數(shù)基金“長生不老”.美國道瓊斯指數(shù)最初的20個成分股，經(jīng)過一百多年的發(fā)展，如今只剩下通用電氣一家公司，而指數(shù)卻從最初的100點漲到了現(xiàn)在的26000多點。上證指數(shù)經(jīng)過近30的發(fā)展，最初的“老八股”如今也已面目全非，而上證指數(shù)卻從最初的100點漲到了現(xiàn)在的2800點。沒有一家公司可以長生不老，但指數(shù)基金卻可以通過吸收新公司替換老公司的方法實現(xiàn)長生不老。前一段時間，中美貿(mào)易戰(zhàn)中，由于美國禁止對上市公司中興通訊出售芯片，造成中興通訊業(yè)務一度休克，在資本市場也給投資者造成了巨大的損失。但是指數(shù)基金卻可以規(guī)避這樣的風險。因為，單只股票的漲跌對指數(shù)的影響較小，出現(xiàn)個股黑天鵝后，指數(shù)可以剔除該公司換入新公司。

2、指數(shù)基金能夠上期上漲。美國道瓊斯指數(shù)經(jīng)過一百多年的發(fā)展，從最初的100點漲到了現(xiàn)在的26000多點。上證指數(shù)經(jīng)過近30的發(fā)展，從最初的100點漲到了現(xiàn)在的2800點。為什么指數(shù)會上期上漲？因為上市公司會追逐高于無風險利率（即國債利率）的投資回報率，且每年賺的錢會不斷的再投入生產(chǎn)帶來更多的盈利，從而推動指數(shù)的不斷上漲。

3、指數(shù)基金成本低。每支基金在運作的時候，每年都會收入基金管理費和托管費。托管費所占費用較小且所有基金大致相同，所以主要考慮管理費。國內(nèi)指數(shù)基金的管理費率在0.69%,主動型基金的管理費率在1.5%.以較低10%的年復利計算，投入5萬元，20年的投資期，由于管理費率的差異，指數(shù)型基金比主動型基金多出了4萬元左右收益。

3、指數(shù)基金投資的方法和策略

投資指數(shù)基金主要方法是定期投資，即按照固定的時間間隔進行投資，例如在每個月發(fā)工資后進行投資。定期投資啟動資金低，幾百元就可以開始投資；對投資時機要求不高，每月發(fā)工資后進行投資，市場情緒對投資影響較??；低估時可以分攤成本，同樣的投資金額低估時可以買到更多的份額。

目前中國的股票市場散戶投資者較多，容易造成指數(shù)的暴漲暴跌。因此，在投資指數(shù)基金時因遵循：低估買入，正常估值持有，高估賣出的策略。隨著中國股市納入MSCI、富時羅素等國外指數(shù)，引入國外長期資本，以及中國資本市場的成熟，指數(shù)暴漲暴跌的情況將會大大減少，此時長期持有指數(shù)基金是正確的方法。

第三篇：圣捷投資家庭理財規(guī)劃開放式指數(shù)基金

圣捷投資家庭理財規(guī)劃開放式指數(shù)基金

交易型開放式指數(shù)基金，通常又被稱為交易所交易基金（Exchange Traded Funds，簡稱“ETF”），是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。

簡介

交易型開放式指數(shù)基金屬于開放式基金的一種特殊類型，它綜合了封閉式基金和開放式基金的優(yōu)點，投資者既可以在二級市場買賣ETF份額，又可以向基金管理公司申購或贖回ETF份額，不過申購贖回必須以一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）。由于同時存在二級市場交易和申購贖回機制，投資者可以在ETF二級市場交易價格與基金單位凈值之間存在差價時進行套利交易。套利機制的存在，可使ETF避免封閉式基金普遍存在的折價問題。

投資者可以通過兩種方式購買ETF：可以在證券市場收盤之后，按照當天的基金凈值向基金管理者購買（和普通的開放式共同基金一樣）；也可以在證券市場上直接從其他投資者那里購買，購買的價格由買賣雙方共同決定，這個價格往往與基金當時的凈值有一定差距（和普通的封閉式基金一樣）。

意義

1、貫徹落實國務院“9條意見”，推動證券市場的產(chǎn)品創(chuàng)新，并為今后包括指數(shù)期貨在內(nèi)的新產(chǎn)品推出打下基礎；

2、通過擴大產(chǎn)品種類提高中國證券市場相對海外市場的核心競爭力；

3、通過ETF的規(guī)模交易進一步增強大盤藍籌股的流動性；

4、順應目前國際上指數(shù)化投資的市場潮流，ETF目前已成為歷史上發(fā)展最快的金融產(chǎn)品，其數(shù)量從1993年3只基金8億美元增加到2003年280只基金2100億美元；

5、滿足各方面投資者的市場需求，為中小投資者提供一個用小資金投資大盤的機會，為機構投資者提供新的套利模式。

優(yōu)點

1、分散投資，降低投資風險

投資者購買一個基金單位的華夏-上證50ETF，等于按權重購買了上證50指數(shù)的所有股票。

2、兼具股票和指數(shù)基金的特色

（1）對普通投資者而言，ETF也可以像普通股票一樣，在被拆分成更小交易單位后，在交易所二級市場進行買賣。

（2）賺了指數(shù)就賺錢，投資者再也不用研究股票，擔心踩上地雷股了；（2010年以前，我國證券市場目前不存在做空機制，因此存在著“指數(shù)跌了就要賠錢”的情況。2010年4月，期指期貨開通，2011年12月5日起，有七只ETF基金納入融資融券標的的范疇）

3、結合了封閉式與開放式基金的優(yōu)點

ETF與我們所熟悉的封閉式基金一樣，可以小的“基金單位”形式在交易所買賣。與開放式基金類似，ETF允許投資者連續(xù)申購和贖回，但是ETF在贖回的時候，投資者拿到的不是現(xiàn)金，而是一籃子股票，同時要求達到一定規(guī)模后，才允許申購和贖回。

ETF與封閉式基金相比，相同點是都在交易所掛牌交易，就像股票一樣掛牌上市，一

天中可隨時交易，不同點是： ①ETF透明度更高。由于投資者可以連續(xù)申購/贖回，要求基金管理人公布凈值和投資組合的頻率相應加快。②由于有連續(xù)申購/贖回機制存在，ETF的凈值與市價從理論上講不會存在太大的折價/溢價.ETF基金與開放式基金相比，優(yōu)點有兩個：一是ETF在交易所上市，一天中可以隨時交易，具有交易的便利性。一般開放式基金每天只能開放一次，投資者每天只有一次交易機會（即申購贖回）；二是ETF贖回時是交付一籃子股票，無需保留現(xiàn)金，方便管理人操作，可以提高基金投資的管理效率。開放式基金往往需要保留一定的現(xiàn)金應付贖回，當開放式基金的投資者贖回基金份額時，常常迫使基金管理人不停調(diào)整投資組合，由此產(chǎn)生的稅收和一些投資機會的損失都由那些沒有要求贖回的長期投資者承擔。這個機制，可以保證當有ETF部分投資者要求贖回的時候，對ETF的長期投資者并無多大影響（因為贖回的是股票）。

4、交易成本低廉

雖然ETF在交易所交易的費用還沒有最后確定，但估計不會高于封閉式基金的費用，這就遠比現(xiàn)在的開放式基金申購贖回費低。

5、投資者可以當天套利

例如，上證50在一個交易日內(nèi)出現(xiàn)大幅波動，當日盤中漲幅一度超過5%，收市卻平收甚至下跌。對于普通的開放式指數(shù)基金的投資者而言，當日盤中漲幅再大都沒有意義，贖回價只能根據(jù)收盤價來計算，ETF的特點則可以幫助投資者抓住盤中上漲的機會。由于交易所每15秒鐘顯示一次IOPV（凈值估值），這個IOPV即時反映了指數(shù)漲跌帶來基金凈值的變化，ETF二級市場價格隨IOPV的變化而變化，因此，投資者可以盤中指數(shù)上漲時在二級市場及時拋出ETF，獲取指數(shù)當日盤中上漲帶來的收益。

品牌

上海證券交易所推出的上證50ETF，是上海證券交易所計劃推出的第一只ETF。此后，上海證券交易所陸續(xù)推出上證180ETF、高紅利股票指數(shù)ETF、大盤股指數(shù)ETF、行業(yè)ETF等。目前，上海證券交易所正和華夏基金管理公司一起為中國內(nèi)地首只ETF的推出作最后的準備。

1、第一只ETF――上證50ETF

上海證券交易所將上證50指數(shù)授權給華夏基金使用，華夏基金管理公司拔得頭籌，成為中國第一個ETF的管理人。

華夏上證50ETF產(chǎn)品將采用完全復制法，緊密跟蹤上證50指數(shù)，組合中的股票種類和上證50指數(shù)包含的成份股相同，股票數(shù)量比例和該指數(shù)成份股構成權重一致，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，在上證所上市交易后，其申購與贖回也將通過上證所系統(tǒng)進行。

整個ETF的運作，包括公開募集現(xiàn)金認購、公開募集股票申購、上市交易、申購和贖回、套利、投資組合管理、會計和估值、信息披露以及客戶服務等9個環(huán)節(jié)。

此次ETF的發(fā)行，首先將采用現(xiàn)金認購和一籃子股票申購相結合的所謂“種子資本+公開發(fā)行”多階段發(fā)行方式?，F(xiàn)金認購經(jīng)由交易所系統(tǒng)網(wǎng)上網(wǎng)下同時進行，分別適用于中小投資者和大額投資者，現(xiàn)金認購的方式主要是方便中小投資者和像保險公司這樣不能直接買

股置換基金的特殊投資者認購。在現(xiàn)金認購結束后，ETF即告成立，開始將現(xiàn)金買成組合需要的成份股，并按照上證50指數(shù)指數(shù)值的千分之一折算成單位凈值，進行份額的標準化，依照2004年7月7日上證50指數(shù)923.86收盤點位，其每份單位凈值應該為0.92386元。之后，基金將開放股票申購，這是為了方便上證50成份股持有者申購。

此外，一種名為集合創(chuàng)設的方式，也適合于證券公司利用股票申購方法和其他投資者合作，采取合規(guī)方式將庫存股票轉化為ETF，增加資產(chǎn)的流動性。在這一切程序結束后，ETF將申請在上證所上市，展開其日常的正常運作。

ETF申購贖回的基本單位初步設定為100萬份單位，折合目前市值約92.38萬元。由于股票停牌等原因，ETF的申購贖回還將引入現(xiàn)金替代模式，允許投資者在遇到股票停牌、成份股流動性差以及成份股調(diào)整時以不高于申購總值5%的比例進行現(xiàn)金替代?，F(xiàn)金替代的溢價金額計算基礎為單位股票的最新價，在正常交易時采用最新成交價，股價漲停時采用漲停價格，停牌且當日有成交時采用最新成交價，停牌且當日無成交時采用前收盤價。方案初步確定，基金管理人可以確定現(xiàn)金替代的成份股，基金管理人對現(xiàn)金替代合理出價，并及時處理因申購進入的現(xiàn)金。

除了靠股票現(xiàn)金紅利和新股申購收益正向抵消外，基金管理人也將以盡可能低的操作費用予以彌補，在正向因素收益超過基準3%時，基金收益將實行分配。ETF的申購贖回組合股票清單的披露內(nèi)容，將包括股票名稱、數(shù)量權重和預估現(xiàn)金余額，并標明可以用現(xiàn)金替代的股票及替代價格。這個信息每一交易日開盤前將通過上證所及華夏基金的渠道公開發(fā)布。單位基金凈值(IOPV)的發(fā)布，上證所將會根據(jù)申購贖回清單中成份股的價格行情變動實時計算估值，并和交易數(shù)據(jù)一起通過衛(wèi)星實時傳送發(fā)布。

套利機制

由于ETF在二級市場交易，受供需關系的影響，會造成ETF市場交易價格與其凈值之間產(chǎn)生偏差。此外，ETF收取管理費、付出交易成本以及分派股息紅利，也會造成兩者間一定的偏差。當這種偏差較大時，投資者就可以利用申購贖回機制進行套利交易。

比如，當上證50ETF的市場交易價格高于基金份額凈值時，投資者可以買人組合證券，用此組合證券申購ETF基金份額，再將基金份額在二級市場賣出，從而賺取扣除交易成本后的差額。相反，當ETF市場價格低于凈值時，投資者可以買入ETF，然后通過一級市場贖回，換取一籃子股票，再在A股市場將股票拋掉，賺取其中的差價。

套利機制給投資者提供了一種新的盈利機會，但其最大的作用其實在于，通過套利者的申購贖回交易，消除ETF交易價格與其凈值之間的偏差，使ETF交易價始終與指數(shù)保持一致。

必須強調(diào)的是，由于套利交易需要操作技巧和強大的技術工具，且一兩個機構的一次套利交易就消除了套利的機會，因此，對散戶而言，套利交易并不合適。上證50ETF上市后的申購贖回的起點是100萬份，也決定了中小散戶無法參與套利。

對證券市場的影響

1、增加了交易所的市場吸引力

ETF的推出，使市場豐富了交易品種，完善了品種布局，有助于市場吸引更多具備實力的大盤藍籌公司股票的加盟，有助于引導儲蓄資金向證券市場的分流，有助于市場產(chǎn)品創(chuàng)新的進一步深入進行。

2、為投資者增加了投資機會

作為指數(shù)化產(chǎn)品，ETF的交易，也為投資者提供了投資某一特定板塊、特定指數(shù)、特定行業(yè)乃至特定地區(qū)股票的機會，那些以特定板塊為目標的指數(shù)，除了繼續(xù)發(fā)揮價格揭示作用外，將可以用作投資者的投資工具。而且，這種無現(xiàn)金管理的ETF，還可以極大地提高基金資產(chǎn)的使用效率，規(guī)避因應付經(jīng)常性贖回不斷調(diào)整組合而平添的交易成本和稅負，有利于保護基金投資者的長期利益。

3、ETF交易對股票市場交易量的影響不確定，可能加大市場波動

具有贖回選擇權的ETF的較大日交易量可能產(chǎn)生構成指數(shù)的基礎股票的交易增加。然而，如果一些投資者運用這些股票作為跟蹤總體市場運動的多樣化組合的一部分，ETF交易可能減少基礎股票的交易量。ETF對股票市場交易量和股指期貨的交易量有增加與否的影響實證檢驗中，Park和Switzer(1995)、Switzer等(2000)、Lu和Marsden(2000)等人在不同的市場也出現(xiàn)不確定性的結果。

由于ETFs一般會采用程序交易機制，即一籃子地批量買入和賣出標的指數(shù)的股票組合，因此，在我國股票市場的標的股票組合容量還較有限的情況下，ETF的推出有可能加劇我國股票市場的波動，對股票市場產(chǎn)生“助漲助跌”作用。

4、ETF的推出與基金“封轉開”的直接關聯(lián)度不大

今年6月1日《基金法》正式實施后，我國基金“封轉開”在法律上已經(jīng)不存在障礙，但具體何時實施試點，我們以為，現(xiàn)在與其說是取決于管理層的態(tài)度，還不如說更取決于市場是否走好。在市場行情走好的過程解決這個歷史問題是我們目前的看法。

5、ETF對現(xiàn)有的或者正發(fā)行的開放式基金的影響不大

盡管ETF同時具有封閉和開放的優(yōu)勢，但因為這是指數(shù)化投資基金品種，所以ETFs的推出，對于開放式股票型基金等品種的申購贖回的沖擊并不大，可能更多地僅僅對開放式指數(shù)化基金品種構成一定沖擊。

在全球的發(fā)展

自從1993年美國推出第一個ETF產(chǎn)品以來，ETF在全球范圍內(nèi)發(fā)展迅猛。2002年，全球280只ETF管理的資產(chǎn)為1416億美元；2003年，281只ETF管理的資產(chǎn)卻增加到2100億美元。

成熟市場的資產(chǎn)管理業(yè)一直有這樣一個理論，即長期來看積極投資很難戰(zhàn)勝市場，長期績效要低于市場的平均水平。以美國市場為例，1984－1994年間，積極股票基金盡管取得了12.15%的平均年回報率，但仍低于SP500指數(shù)年均14.33%的回報率。在我國已有指數(shù)基金運作的背景下，有業(yè)內(nèi)人士指出，在交易便利性、信息透明度和費用成本上，不用現(xiàn)金申購贖回、實時揭示凈值的ETFs，具有不可替代的市場地位和作用。

國內(nèi)首只ETF開發(fā)大事記1、2001年，上證所戰(zhàn)略發(fā)展委員會研究產(chǎn)品創(chuàng)新時，提出最初的ETF設想。由于缺乏合適的指數(shù)，當時曾考慮以現(xiàn)金模式進行。

2、2002年初，針對國有股減持的方案設計，華夏基金管理公司開始了交易所交易基金ETF（ExchangeTradeFunds）的基礎研究工作。

3、2002年4月，華夏基金管理公司與上海證券交易所國際發(fā)展部的建立了交流ETF研究成果的聯(lián)系。

4、2002年7月1日，上證所推出上證180指數(shù)。

5、2002年8月，應上海證券交易所的邀請，華夏基金管理公司參加了上證所在青島舉辦的“上證180ETF設計方案研討會”，并就ETF的方案設計做了專題發(fā)言。

6、2002年10月，華夏基金管理公司向證監(jiān)會基金部及上海證券交易所國際發(fā)展部提交了ETF的專項研究報告：《上證180ETF總體規(guī)劃》。

7、2002年11月，華夏基金管理公司與中國銀行、國泰君安證券公司聯(lián)合進行了ETF的市場需求調(diào)查活動，有關調(diào)查結果已提交上證所。

8、2002年12月，華夏基金管理公司專程拜訪上海證券交易所，和國泰君安證券公司一同就華夏基金管理公司設計的ETF產(chǎn)品與業(yè)務方案向“上海證券交易所暨中國證券登記結算公司上海分公司ETF聯(lián)合研究小組”進行了專項報告。

9、2003年1月，華夏基金管理公司參加了由上證所在浙江嘉興舉辦的ETF產(chǎn)品方案研討會。

10、2003年4月，上證所向證監(jiān)會報告ETF進展，報送《關于盡快推出交易所交易基金的報告》。

11、2003年上半年，華夏基金管理公司向上證所提交了多份研究報告。

12、2003年6月，應上證所邀請，參加了上證聯(lián)合研究計劃，并向上證所提交了專題報告《上證180ETF發(fā)行模式與運作管理研究》。另外，2002年至2003年，華夏基金管理公司博士后科研工作站的張玲，在上證所實習期間，參與了ETF項目的研究工作。

13、2003年10月，華夏基金管理公司與道富銀行、道富環(huán)球投資咨詢公司簽訂技術合作協(xié)議。

14、2004年1月1日，上證所推出上證50指數(shù)。

15、2004年1月，華夏基金管理公司參與上證所ETF投資管理人招標并獲得首批合作人資格。

16、2004年4月，上證所正式申請開發(fā)ETF。

17、2004年6月ETF獲國務院認可、證監(jiān)會核準。

18、2011年11月25日，七只ETF基金（50ETF、180ETF、紅利ETF、治理ETF、深100ETF、中小ETF和深成ETF）納入融資融券標的的范疇；2011年12月5日，正式交易。

投資ETF與投資股票的區(qū)別

在交易方式上完全相同。投資者利用已有的上海證券賬戶或基金賬戶即可進行交易，而不需要開設新的賬戶。可以在盤中隨時買賣ETF，交易價格依市價實時變動。

不同之處在于：投資ETF和投資封閉型基金一樣沒有印花稅；買入ETF就相當于買入一個指數(shù)投資組合。

第四篇：2018年投資基金策略

2018年投資策略

2018年逢低加倍投資計劃

1.我2018年逢低加倍還是以投資中歐先鋒為主。（制定一個明確的投資標的）2..因為中歐基金喜歡限購，所以要考慮追加金額的問題，所以把逢低加倍 定投日改為每周四定投，用周定投的方法進行逢低加倍定投。這樣即使 限購也不會影響自己的投資計劃。（把以后可能發(fā)生的情況先做預估）3..周定投是每周四投資500元，這樣大概一年是2.5萬元左右。

所以先在年底準備2.4萬的流動資金，正常定投的資金每月從工資卡扣除2000元。（制定一個投資策略）

4.設定投資條件，其實我真心不愿意頻繁的贖回，但是很多人還是有落袋為安的想法，所以我還是把條件稍微降低一些，設置3個檔位。

1檔==當正常定投達到15%注意贖回，喜歡落袋為安的人可以贖回了。

2檔==當定投收益達到25%贖回50%盈利金額（要查看自己所有基金的盈利情況）3檔==當定投收益達到35%時贖回100%盈利金額。（要查看自己所有基金的盈利情況）因為通過我多次測試，當你盈利金額比較多的時候，你全部贖回來后的資金 使用分配和如何再次逢低加倍都是比較麻煩的。必須要有個詳細的嚴謹?shù)耐顿Y計劃。

5贖回的資金可以根據(jù)資金量的多少，用3種方式再次進行投資。贖回資金量不多的情況用第一種方法

贖回的資金還是投資目前的基金，更改自己逢低加倍的條件。

第一種方式，在原有條件逢低加倍的條件下把逢低加倍金額適當增加，比如以前是追加1000元的，現(xiàn)在改為追加2000元，贖回資金量比較大的時候。三種方法綜合使用。

當你的盈利金額達到一定程度，會增加你的再次投資的難度。

你真的贖回100%盈利的時候你手里突然有了幾十萬或者上百萬的現(xiàn)金，如果不能有條不紊的去處理，那么就會病急亂投醫(yī)。

資金量小的時候允許你好幾次犯錯，資金量大的時候真的不能出任何差錯。絕對不能出現(xiàn)再次購買時的成本高于贖回時的成本的情況發(fā)生。那就證明你追高了。

第二種方式是另外增加一個凈值條件，當現(xiàn)在凈值比贖回時凈值下跌-5%的情況下再次用自己認為合理的資金進行逢低加倍追加資金，這個時候的目的就是增加額外份額，是不計較虧損還是盈利的。只要現(xiàn)在凈值低于贖回基金凈值-5%就可以加倍投入了。這個方法你每天都可以去追加投資。

第三種方式就是用盈利的資金分配一部分出去用逢低加倍的方法投資一個新的基金。這個新基金就是以后作為0成本的基金，以后贖回的盈利都可以投資這個基金。這個基金要選擇回撤小穩(wěn)健型的基金，這個基金以后不到100%贖回提示就不參與平時的贖回操作了。

手里有大量的贖回盈利資金的時候，可以每周都隨機進行追加操作。但是必須是再次申購的基金凈值是低于你贖回時的凈值的。

你用同樣的錢申購的份額只要比你贖回之前的份額要多，你就等于是變相的賺錢了。要知道有一種虧損并不叫虧損，是為以后賺更多的錢埋下伏筆。

這3種方式里面，第一種你是會出現(xiàn)后面申購凈值可能會大于贖回凈值的情況，因為你的投資循環(huán)又是從0開始。就別惦記著我賣的時候是1元，現(xiàn)在是1.1元。

你就不要糾結買還是不買。就按電腦提示進行操作。不然可能會失去后面的投資機會。第二種方式以后肯定是只賺不虧的。這個時候要舍得買，要堅決去買。第三種方式是無參考的從0開始，對于你來說就是一個全新的開始。

6逢低加倍資金是杠桿，也就是在下跌時逢低加倍虧損是正常的一倍，上漲的時候也是 正常定投的一倍，所以我們在用逢低加倍的時候是需要及時贖回流動資金和贖回盈利的，我們也是要長期投資，長期持有，但是我們是動態(tài)的操作我們的資金，在虧損時要提前 做好思想準備，但是只要以后正常定投能盈利，你逢低加倍是肯定會賺的更多。收益一定會超過正常定投的。

在遇到困難時多模擬一下正常定投長期收益，你會發(fā)現(xiàn)正常定投長期是一定會盈利的。如果你清醒的認識到這一點，并且有決心和毅力，最終你也是肯定會成功的。逢低加倍在震蕩市===正常定投

逢低加倍在震蕩向下然后再向上==逢低加倍 逢低加倍在熊市==逢低加倍，搜集低位籌碼。

逢低加倍在震蕩向上的市場==正常定投到減少投資，并且有提示贖回信號。

逢低加倍在快速上漲的牛市==減少投資，起到一個提示贖回盈利的報警器的作用。不管在哪種市場，逢低加倍逢高減少都會自動改變本身的角色，順應市場的趨勢。這種方法本身具有趨勢投資的特性，我們要做的就是嚴格按電腦提示操作。如果我們?nèi)藶槿ジ缮?，你就是在和趨勢作對。投資不爭一時之勇，不在于曾經(jīng)擁有，我們需要的是天長地久。耐心的周而復始，循環(huán)不斷。

第五篇：私募證券基金投資策略

金斧子財富：004km.cn 股票策略

股票策略以股票為主要投資標的，是目前國內(nèi)陽光私募行業(yè)最主流的投資策略，約有八成以上的私募基金采用該策略，內(nèi)含股票多頭、股票多空兩種子策略。由于資本市場發(fā)展的緣故，國內(nèi)的私募基金運作最多的投資策略即為股票策略，持續(xù)披露凈值的產(chǎn)品數(shù)量超過3200只，規(guī)模占全市場比重的85%左右。

純股票多頭是指基金經(jīng)理基于對某些股票看好從而在低價買進股票，待股票上漲至某一價位時賣出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要通過持有股票來實現(xiàn)，所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業(yè)績。按選擇股票的角度劃分，主要分為價值投資、成長投資、趨勢投資、行業(yè)投資。

隨著我國金融市場的逐步完善與融資融券、股指期貨等金融工具的推出，國內(nèi)陽光私募基金正逐步走向真正意義上的對沖基金，在投資組合中加入對沖工具成為越來越多基金經(jīng)理的選擇，股票多空策略也應運而生。

代表機構：朱雀投資、民森投資

朱雀投資

自2007年運行以來，朱雀已陸續(xù)發(fā)行近50款私募產(chǎn)品，目前存續(xù)運作的產(chǎn)品數(shù)量達到46只，早期設立的4只產(chǎn)品累計收益率已經(jīng)超過300%，為投資者實現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)步增值。近幾年朱雀投資還涉足新的產(chǎn)品類型，在量化對沖、股權投資等領域均有新的突破。尤其是在量化對沖方面，發(fā)行多只朱雀漂亮阿爾法產(chǎn)品，該系列產(chǎn)品引入股指期貨對沖策略，將凈值波動控制在較低水平。

投資策略分析：

穩(wěn)健風格下的成長股投資。與單純的選時型或選股型投資者不同，朱雀投資意在兩者之間做出一種平衡。一方面，朱雀投資重視自上的倉位決策和行業(yè)配置；另一方面，朱雀投資也重視自下的個股選擇。前者使得其業(yè)績呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的風格，后者使得其業(yè)績在市場上行階段保持一定程度的進攻性。

金斧子財富：004km.cn

(1)倉位決策和行業(yè)配置。朱雀投資將組合的目標倉位分為高、中、低三個級別，分別對應三個不同風險等級的市場環(huán)境。在三個不同的市場環(huán)境中，組合目標倉位的運行空間分別為0-33%、33%-66%、66%-100%，具體產(chǎn)品的倉位由基金經(jīng)理在目標倉位區(qū)間內(nèi)確定。倉位確定后，通過對宏觀經(jīng)濟運行趨勢、行業(yè)景氣度趨勢等基本面因素的分析判斷，確定投資組合中的行業(yè)配置比例。

(2)個股選擇。朱雀投資在強調(diào)倉位決策的同時強調(diào)“像內(nèi)部人一樣理解公司”，做到投資的專注。公司長期看好與經(jīng)濟轉型相關的行業(yè)，其核心是城鎮(zhèn)化和內(nèi)需，包括衣食住行、醫(yī)療、娛樂文化等內(nèi)需產(chǎn)業(yè)，以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等。公司區(qū)分周期類(強周期、弱周期)和非周期類(快速成長、穩(wěn)定成長)，并分別采取有不同的投資方法。

總結：

朱雀的管理業(yè)績給人比較穩(wěn)健的印象，這可能與核心人物李華輪券商背景有較大關系。一方面，公司會進行主動的倉位決策，另一方面也會執(zhí)行被動的調(diào)倉策略，這使得其業(yè)績可以避免因市場波動帶來的大起大落。朱雀投資旗下產(chǎn)品兩次最大的凈值回撤來自2008年和2011年，但均大大低于市場整體跌幅。

債券策略

債券策略的私募基金主要以債券為投資對象，以絕對收益為目標。由于債券價格對利率變化較為敏感，基金經(jīng)理需對債券組合的風險暴露進行調(diào)整，隨著國債期貨的推出，投資組合可結合國債期貨來減少凈值波動。固定收益基金通常收益空間較小，一般會配合結構化產(chǎn)品來擴大收益區(qū)間。

2012年的債券牛市行情中，債券型基金大行其道，也推動了債券策略私募基金的萌芽。由于在投資范圍和杠桿使用上的限制，許多債券型私募通過有限合伙和基金專戶來發(fā)行產(chǎn)品，更多的是成立結構化產(chǎn)品，以傳統(tǒng)的管理型產(chǎn)品來運作的數(shù)量并不多。

代表機構：樂瑞資產(chǎn)、鵬揚投資、千為投資

樂瑞資產(chǎn)

金斧子財富：004km.cn

樂瑞資產(chǎn)成立于2011年4月，是國內(nèi)最早成立的專注于債券市場等低風險領域投資的私募基金公司。公司董事長唐毅亭曾負責中國農(nóng)業(yè)銀行債券投資交易工作，所在團隊自2001年起連續(xù)五年市場綜合排名五連冠，2007年轉戰(zhàn)安信證券，將其資產(chǎn)管理規(guī)模擴大至行業(yè)前十名，其他兩位投資經(jīng)理張煜、王笑冬也均有大型商業(yè)銀行投資背景。樂瑞強債1號為非結構化的信托產(chǎn)品，投資經(jīng)理為王笑冬，運作三年以來操作風格穩(wěn)健，即便是在“錢荒”的2013年也實現(xiàn)絕對收益，截至目前累計收益達到65.94%，年化收益率為17.10%，穩(wěn)居國內(nèi)債券型私募第一名。

市場中性策略

市場中性策略是指同時構建多頭和空頭頭寸以對沖市場風險，在市場不論上漲或者下跌的環(huán)境下均能獲得穩(wěn)定收益的一種投資策略。市場中性策略主要依據(jù)統(tǒng)計套利的量化分析，市場中性策略又分為阿爾法套利和貝塔套利。阿爾法套利：做多具有阿爾法值的證券產(chǎn)品，做空指數(shù)期貨，實現(xiàn)回避系統(tǒng)性風險下的超越市場指數(shù)的阿爾法收益；貝塔套利：在期指市場上做空，在股票市場上構建擬合300指數(shù)的成分股，賺取其中的價差。

國內(nèi)的私募管理人一般在選股方面具有較多心得，但在市場系統(tǒng)性下跌中也會不得不遭遇凈值的大幅調(diào)整，允許信托賬戶做空之后，越來越多的傳統(tǒng)私募基金開始嘗試轉型，朱雀、翼虎、鼎峰、重陽等私募就是其中的代表。當然，也有一些管理人從一開始就立足于市場中性策略，如寧聚、盈融達、尊嘉等私募。

在2014年11月、12月金融股獨漲的極端行情中，以往通過做多中小市值、做空滬深300期貨來獲得雙向收益的市場中性策略私募遭遇“黑天鵝”事件，尊嘉、寧聚等一批私募機構甚至出現(xiàn)20%以上的回撤幅度，此前構造的穩(wěn)健收益特征遭受空前打擊。隨著中證500股指期貨放開，大部分市場中性策略私募都紛紛將對沖標的轉向中證500，對沖效果也更為理想。

代表機構：富善投資、盈融達

事件驅動策略

事件驅動型的投資策略就是通過分析重大事件發(fā)生前后對投資標的影響不同而進行的套利。基金經(jīng)理一般需要估算事件發(fā)生的概率及其對標的資產(chǎn)價格的影響，并提前介入等待

金斧子財富：004km.cn 事件的發(fā)生，然后擇機退出。該策略在我國目前有效性偏弱的A股市場中有一定的生存空間。事件驅動型策略主要分為定向增發(fā)、并購重組、參與新股、熱點題材與特殊事件。

事件驅動策略私募產(chǎn)品普遍有1.5年-3年的封閉運行期，相比一般私募產(chǎn)品流動性更差。另外，上市公司定向增發(fā)的股票一般會通過證券公司來承銷，因而近年來券商資管產(chǎn)品中參與定增投資的數(shù)量占據(jù)主導。今年以來，隨著新三板市場火爆起來，越來越多的私募也開始關注和參與這一市場，數(shù)十只新三板私募基金應運而生。

代表機構：千合資本

宏觀期貨策略

宏觀期貨策略包含宏觀對沖和管理期貨兩類細分策略。

宏觀對沖策略主要是通過對國內(nèi)以及全球宏觀經(jīng)濟情況進行研究，當發(fā)現(xiàn)一國的宏觀經(jīng)濟變量偏離均衡值，基金經(jīng)理便集中資金對相關品種的預判趨勢進行操作。宏觀對沖策略是所有策略中涉及到投資品種最多的策略之一，包括股票、債券、股指期貨、國債期貨、商品期貨、利率衍生品等。操作上為多空倉結合，并在確定的時機使用一定的杠桿增強收益。目前受制于國內(nèi)外匯管制以及利率市場尚不完善，宏觀對沖基金參與外匯品種的較少，但隨著國內(nèi)金融市場的完善，宏觀對沖策略將迎來快速發(fā)展的時期。

管理期貨被稱之為最“分散”的策略，由于基于管理期貨基金本身的特性，其可以提供多元化的投資機會，從商品，黃金，到貨幣和股票指數(shù)等。因此在某種程度上，管理期貨基金的決策一般對計算機程序較為倚重，可以實現(xiàn)與傳統(tǒng)的投資品種保持較低的相關性，來達到充分分散整體投資組合風險的目標。

代表機構：凱豐投資、泓湖投資

量化套利策略

量化套利策略的核心是利用證券資產(chǎn)的錯誤定價，即買入相對低估的品種、賣出相對高估的品種來獲取無風險的收益。套利策略一般也會結合多空手段來實現(xiàn)市場中性，優(yōu)點是凈值波動小，不過當市場品種出現(xiàn)較大波動時套利基金容易虧損。套利策略主要有期現(xiàn)套利、跨市場套利、跨品種套利、ETF套利等。

金斧子財富：004km.cn

由于這種投資策略需要計算機技術和金融工具緊密結合，而且在模型的前期開發(fā)、構建直到實戰(zhàn)中都需要投入大量的人力和物力，國內(nèi)從事這一投資策略的機構大多有在海外從事量化投資的經(jīng)驗，可追溯業(yè)績的時間也不夠長。

代表機構：禮一投資、申毅投資

禮一投資

禮一投資是一家以數(shù)量化交易為核心的對沖基金公司，也是國內(nèi)少有的專門從事指數(shù)研究交易的投資機構，通過先進的軟件開發(fā)技術，獨立開展大型交易平臺研制、開發(fā)和運維，實現(xiàn)了IT技術和交易策略的無縫對接。程序化交易包括期貨基差套利、ETF套利、α選股、債券類產(chǎn)品套利等多個投資策略，2012年初發(fā)行信托產(chǎn)品——禮一“兩克金子”量化回報1期，年化收益超過20%，歷史最大回撤幅度1.2%。

組合基金策略

組合基金分為FOF(Fund of Funds)、MOM(Manager of Manager)兩種形式。FOF即基金中的基金，通常由專業(yè)機構篩選私募基金，構造合理的基金組合，從而實現(xiàn)基金間的配置。MOM是在FOF的基礎上發(fā)展衍生出的新型組合基金投資策略，F(xiàn)OF是直接投向現(xiàn)有的基金產(chǎn)品，MOM則可以理解成把資金交給幾位優(yōu)秀的基金經(jīng)理分倉管理，更具靈活性。

從運作模式上看，MOM與直接認購其他基金的FOF(產(chǎn)品較為類似，但是FOF產(chǎn)品存在三個劣勢，一是兩款產(chǎn)品的架構上存在雙重收費；二是底層的配置資產(chǎn)并不透明，投資者難以了解；三是當資本市場出現(xiàn)大的下跌時，容易發(fā)生流動性風險，難以贖回母基金的份額。MOM則可以避免這些缺點。

隨著海外組合基金理念的引入，越來越多的機構參與到組合基金的運作中來，尤其是去年開始的牛市行情以來，部分商業(yè)銀行和券商陸續(xù)有MOM產(chǎn)品推出。其中，萬博兄弟資產(chǎn)無疑是國內(nèi)組合基金策略私募中的佼佼者，他們從宏觀經(jīng)濟研究以及宏觀的資產(chǎn)配置入手，再是依靠準確齊全的數(shù)據(jù)庫以及科學有效的評價體，遴選出最具投資價值的私募基金團隊，之后還具備良好的風控能力，以控制產(chǎn)品凈值的回撤。

代表機構：萬博兄弟、平安羅素

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復合策略

隨著期貨品種的加入及對沖策略普遍應用，很多陽光私募機構將多種投資策略結合使用，以期增加獲利空間。如將定向增發(fā)、商品期貨同時吸納，在兩個相關性極低的領域進行復合投資。具體而言，可以采用多策略管理人模式，將基金資產(chǎn)分配給不同管理人打理，例如同安投資自行負責選擇定向增發(fā)項目投資，并運用期指期貨對沖系統(tǒng)性風險；另外選擇多家期貨公司，以其自營團隊進行商品期貨套利操作，獲取穩(wěn)定收益；再另選基金經(jīng)理進行現(xiàn)金管理。與組合基金不同的是，同安投資并非獨立的第三方，而是在資產(chǎn)配置的同時，還負責部分資產(chǎn)的直接投資。

代表機構：信合東方

2007年成立的信合東方有限合伙采取了對沖基金運作模式，資產(chǎn)組合涉及股票、ETF、期指、外匯、商品、固定收益等多個品種。從歷年業(yè)績來看，信合東方都取得了不錯收益，尤其在2008年，上證指數(shù)跌幅超過65%，而信合東方當年取得了53.66%的正收益。2010年推出首只信托產(chǎn)品——信合東方，成立以來累計實現(xiàn)115.69%，年化收益為17.2%，而期間最大回撤僅為3.63%。

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