第一篇：關(guān)于企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的情況調(diào)查

關(guān)于企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的情況調(diào)查

2009春工企管理

吳強(qiáng)

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場(chǎng)體系的完善，企業(yè)的財(cái)務(wù)理念在不斷轉(zhuǎn)變。企業(yè)籌集資金的觀念和方法都在不斷改進(jìn)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金由原來(lái)“等、靠、要”已轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾骰I資，通過(guò)合理舉債籌集資金已成為絕大多數(shù)企業(yè)解決資金暫時(shí)困難的主要方法。但是，在舉債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，也暴露出許多問(wèn)題，在市場(chǎng)復(fù)雜多變的環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)該充分熟悉負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊，根據(jù)自身實(shí)際情況來(lái)決定資本的經(jīng)營(yíng)。

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊

通過(guò)舉債的方式，籌集企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的資金，其優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)是同時(shí)并存的，企業(yè)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行客觀的熟悉。這樣才便于企業(yè)進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)決策。

首先，我們應(yīng)該看到企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)點(diǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)點(diǎn)已經(jīng)越來(lái)越被人們所熟悉。

1、負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以為經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。企業(yè)舉借債務(wù)一般都要支付相應(yīng)的利息費(fèi)用，而支付給債權(quán)人的利息是一項(xiàng)應(yīng)計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用的固定費(fèi)用，因此假如企業(yè)的總資產(chǎn)收益發(fā)生變動(dòng)，就會(huì)因此而給權(quán)益資本帶來(lái)更大的波動(dòng)，從而產(chǎn)生杠桿效應(yīng)。一般情況下，企業(yè)股權(quán)收益率的變動(dòng)受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影

響很大，提高負(fù)債的比重，對(duì)股權(quán)收益率波動(dòng)的影響更大。

2、負(fù)債經(jīng)營(yíng)在一定程度上可以降低企業(yè)的資本成本。一方面，對(duì)于投資者來(lái)講，由于債權(quán)性投資的收益率是相對(duì)固定的，投資者一般都能夠按期收回本息，其投資風(fēng)險(xiǎn)較小，因此，相應(yīng)地酬率也低，對(duì)籌資者來(lái)講，資本成本就降低了。另一方面，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從“減稅效應(yīng)”中獲得利益，一定比例的負(fù)債由于其利息是所得稅前支付的，也能夠降低企業(yè)的資金成本。

3、在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，盡管企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境在不斷地變化，但在通貨膨脹情況下，負(fù)債可以使企業(yè)從中獲益。在通貨膨脹條件下，企業(yè)的負(fù)債并不隨物價(jià)指數(shù)的變化而變化，而是始終以其賬面價(jià)值來(lái)確認(rèn)，實(shí)際上是將損失轉(zhuǎn)嫁給了投資者。

4、負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于加強(qiáng)企業(yè)使用資金的責(zé)任心和緊迫感。實(shí)際上，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是改變了企業(yè)原來(lái)對(duì)資金的無(wú)償使用的格局，一方面給企業(yè)籌資的自由，企業(yè)可以資金成本較低的方案籌集資金，另一方面，還本付息的壓力迫使企業(yè)注重資金的經(jīng)濟(jì)收益，確立資金的時(shí)間價(jià)值觀念。

5、負(fù)債經(jīng)營(yíng)與發(fā)行股票籌資相比，有利于企業(yè)控制的保持。假如通過(guò)發(fā)行股票來(lái)籌集資金，勢(shì)必引起股權(quán)的分離，影響股東對(duì)企業(yè)大的控制。而通過(guò)舉債籌集資金，在增加企業(yè)可利用資金的同時(shí)，并不影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)

。有利于企業(yè)股東對(duì)企業(yè)的控制。

其次，盡管負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有以上的優(yōu)勢(shì)，但并不是每一個(gè)企業(yè)都可以無(wú)限制地負(fù)債經(jīng)營(yíng)的，因?yàn)?，?fù)債經(jīng)營(yíng)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中同時(shí)也存在著風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)于那些資本結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)，過(guò)度、不合理地負(fù)債可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，甚至使企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)方面。

1、負(fù)債經(jīng)營(yíng)可能引起財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的負(fù)面影響。盡管財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)能夠有效地提高權(quán)益資本的收益率，但是收益與風(fēng)險(xiǎn)是并存的。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低谷時(shí)，由于固定額度的利息負(fù)擔(dān)，會(huì)使企業(yè)的利潤(rùn)迅速了清，權(quán)益資本的收益率會(huì)隨之以更快的速度下滑。因此，杠桿效應(yīng)同樣會(huì)帶來(lái)權(quán)益資本收益率大幅度下滑的負(fù)面影響。

2、負(fù)債經(jīng)營(yíng)要承擔(dān)到期及時(shí)償債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，舉債經(jīng)營(yíng)不同于股份籌資，采用舉債的方法籌集的資金，企業(yè)負(fù)有到期償本付息的法律責(zé)任。假如企業(yè)籌得的資金，在投資過(guò)程中未能獲得預(yù)期的收益，或者企業(yè)資金運(yùn)作不當(dāng)，使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，都會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。這一方面可能使一部分短期負(fù)債長(zhǎng)期化，另一方面也會(huì)影響企業(yè)的信譽(yù)，使資金更加緊張。同時(shí)由于債務(wù)利息而使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本增加，導(dǎo)致企業(yè)盈虧平衡產(chǎn)量上升，從而使企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力減弱。、當(dāng)前的負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)增加企業(yè)再籌資的風(fēng)險(xiǎn)。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比一般都會(huì)增加，隨著負(fù)債的增加，對(duì)債權(quán)人債務(wù)清償?shù)谋ＷC程度也會(huì)隨之降低，企業(yè)再舉債的能

力也會(huì)隨之而降低。一方面，債權(quán)人會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況提出質(zhì)疑，另一方面，企業(yè)的籌資成本和籌資的難度都會(huì)增加。

二、合理負(fù)債經(jīng)營(yíng)，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，因此企業(yè)應(yīng)樹(shù)立正確的負(fù)債經(jīng)營(yíng)觀念。首先應(yīng)做好負(fù)債經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的可行性研究，尤其是對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債的投資項(xiàng)目，更應(yīng)充分調(diào)查研究，務(wù)求不僅技術(shù)上可行，而且經(jīng)濟(jì)上合理，確保預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。其次，要立足內(nèi)部治理，加強(qiáng)資金治理，以系統(tǒng)觀念控制、協(xié)調(diào)、強(qiáng)化資金治理。另外，企業(yè)在負(fù)債中應(yīng)嚴(yán)守信用，信用是企業(yè)舉債的前提，信用的喪失必使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中無(wú)立足之地。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)用充分熟悉到，合理舉債不僅可以解決企業(yè)資金緊缺的問(wèn)題，而且還會(huì)因負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的充分考慮而推動(dòng)企業(yè)科學(xué)經(jīng)營(yíng)；提高經(jīng)濟(jì)效益。因此企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)應(yīng)引起足夠的重視。

1、一定要正確把握負(fù)債的量與度。一般情況下，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提是其息稅前利潤(rùn)率要高于舉債利息率，否則企業(yè)就有陷入財(cái)務(wù)困境的可能，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的反面作用也會(huì)體現(xiàn)出來(lái)。因此，企業(yè)應(yīng)從量上控制負(fù)債額度，根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，資產(chǎn)負(fù)債率一般控制在

40％一50％為宜，當(dāng)然企業(yè)類型不同，負(fù)債的額度也不盡相同，但債務(wù)必須具有足夠的資產(chǎn)保證。同時(shí)，為了保證債務(wù)能夠及時(shí)償付，應(yīng)對(duì)企業(yè)特定時(shí)期的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，要考察企業(yè)的利息保障倍數(shù)，即企業(yè)的息稅前利潤(rùn)總額要大于其利息費(fèi)用，否則企業(yè)就難以償還負(fù)債和利息。只有在量和質(zhì)兩個(gè)方面都認(rèn)真分析了，企業(yè)的舉債才能真正到達(dá)目的。

2、分析最佳負(fù)債規(guī)模，選擇穩(wěn)健的籌資模式。企業(yè)應(yīng)該兼顧財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，充分考慮企業(yè)未來(lái)的營(yíng)業(yè)收入狀況和增長(zhǎng)穩(wěn)定程度，以及企業(yè)所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素，據(jù)此分析確定企業(yè)最佳的負(fù)債規(guī)模。企業(yè)資酬率將受到外部環(huán)境的影響而上下?lián)軇?dòng)，具有很大的不確定性，因此，在負(fù)債成本過(guò)高或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能接受時(shí)，為滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的資金，可以采取股份籌資的方式，以使企業(yè)價(jià)值到達(dá)最大。在籌資時(shí)，既要防止企業(yè)盲目籌集資金，使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，又要促使企業(yè)克服保守觀念，合理籌資，保證經(jīng)營(yíng)所需的資金。

3、選擇適合企業(yè)特點(diǎn)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。債務(wù)對(duì)企業(yè)來(lái)講；是一柄雙刃利劍，沒(méi)有負(fù)債經(jīng)營(yíng)，企業(yè)難以較快地發(fā)展，但債務(wù)結(jié)構(gòu)不良，會(huì)使企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)大大增強(qiáng)，甚至于毀于一旦。隨著市場(chǎng)體系的健全，資本市場(chǎng)也日趨完善，企業(yè)舉債的渠道和方式呈多樣化。目前企業(yè)可以

通過(guò)向銀行借款、向資本市場(chǎng)拆借．發(fā)行企業(yè)債券、職工內(nèi)部集資和穩(wěn)妥的商業(yè)信用等籌集資金。

各種籌資渠道都具有自身的特點(diǎn)，而企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)也具有特點(diǎn)，有的企業(yè)盡管資產(chǎn)負(fù)債率并不高，但由于債務(wù)結(jié)構(gòu)不良，一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，債權(quán)人對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生懷疑，就輕易造成債權(quán)人紛紛追債，企業(yè)聲譽(yù)下降，債務(wù)纏身；也有的企業(yè)雖然資產(chǎn)負(fù)債率很高，但債務(wù)結(jié)構(gòu)良好，企業(yè)也可以千方百計(jì)地渡過(guò)難關(guān)。因此，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的特點(diǎn)，選擇適應(yīng)本企業(yè)的籌資渠道，采取最經(jīng)濟(jì)的方文；舉借所需的資金。在實(shí)際工作中。為了防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一般通過(guò)多渠道籌集資金，各渠道籌集的資金，應(yīng)保持合理的結(jié)構(gòu)，與企業(yè)的償債能力和償債時(shí)間保持一致。

4、加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的治理，保證償債資金的足額和及時(shí)。企業(yè)應(yīng)存有可以應(yīng)付一般意外和危機(jī)的一定數(shù)量的資金，以備緊急情況下，可以隨時(shí)支付。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)該對(duì)所把握的資金嚴(yán)格治理，合理運(yùn)作，企業(yè)借入資金的投資方向不同，其產(chǎn)生效益的時(shí)間和水平也就不同。一般而言，長(zhǎng)期投資產(chǎn)生效益的時(shí)間間隔較長(zhǎng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；短期投資產(chǎn)生效益的時(shí)間較短，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。但未來(lái)的收益都是猜測(cè)值，而未來(lái)的不確定因素是客觀存在的，因此，為了提高投資效益，保證債務(wù)的如約償還，企業(yè)必須加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的治理，這也正是企業(yè)將償債壓力變?yōu)榻?jīng)營(yíng)動(dòng)力的基礎(chǔ)。

5、努力優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，抵御負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了抵御因負(fù)債經(jīng)營(yíng)而造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)除了充分熟悉財(cái)務(wù)

風(fēng)險(xiǎn)之外，最重要的是要建立抵御風(fēng)險(xiǎn)的合理機(jī)制。首先應(yīng)努力優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加流動(dòng)資產(chǎn)的比重，既加速企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。又保證債務(wù)能夠按時(shí)償還。另外，應(yīng)提高企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量，消除無(wú)效資產(chǎn)，為合理等集資金提供正確的依據(jù)，保證企業(yè)債務(wù)能夠如數(shù)償還。

總之，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的負(fù)債資本可以發(fā)揮與自有資本同樣的作用。但收益與風(fēng)險(xiǎn)是同時(shí)并存的，企業(yè)只有保持合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，并加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的治理，才能發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，使負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅利于企業(yè)合理配置資源，而且可以使企業(yè)從負(fù)債經(jīng)營(yíng)中獲得財(cái)務(wù)杠桿效益和減稅收益。

第二篇：企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)研究

企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)研究

摘要：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利有弊，負(fù)債可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)資金不足，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，但是負(fù)債也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。只有了解資本結(jié)構(gòu)理論，分析負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊，能夠全面掌握防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的方法，才能使企業(yè)在適度負(fù)債的狀態(tài)下更好的經(jīng)營(yíng)，利于企業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；負(fù)債經(jīng)營(yíng)；籌資；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）07-0226

一、資本結(jié)構(gòu)理論的啟示

在企業(yè)的各項(xiàng)資金來(lái)源中，由于債務(wù)資金的利息在企業(yè)所得稅前支付，而且債權(quán)人比投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，要求的報(bào)酬率較低，因此，債務(wù)資金的成本通常是最低的。由于財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的作用和影響，過(guò)度負(fù)債會(huì)抵消減稅增加的收益。負(fù)債經(jīng)營(yíng)如同“雙刃劍”，它可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿收益，也可能帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析

1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利益

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好、投資報(bào)酬率較高的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有如下優(yōu)點(diǎn)：

負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于降低企業(yè)綜合資金成本。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，但自身承擔(dān)的成本資金相對(duì)較高，而負(fù)債籌資的資金成本低于權(quán)益資金籌資的資金成本。

（2）負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有財(cái)務(wù)杠桿的作用。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)與利息相關(guān)，因此，若企業(yè)的收益低于負(fù)債利息的時(shí)候，企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)虧損的狀態(tài)，就會(huì)影響到企業(yè)的收益。

（3）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)從通貨膨脹中收益。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，由于國(guó)內(nèi)外的因素和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)造成貨幣貶值，物價(jià)上漲，造成通貨膨脹，企業(yè)在此后償還債務(wù)的時(shí)候，賬面價(jià)值會(huì)因?yàn)樨泿诺呐蛎浂鴮?shí)際付出的貨幣較少，使企業(yè)獲得更多的好處。

（4）負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)的控制權(quán)。在企業(yè)獲得資金后，將有更多的資金投入到商業(yè)運(yùn)作中，而債權(quán)人卻不能參入公司的經(jīng)營(yíng)，因此，有利于企業(yè)的控制權(quán)和發(fā)展。

（5）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以起到節(jié)稅的作用。因?yàn)榘船F(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，并且在所得稅前扣除，使企業(yè)少納所得稅。

2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

因經(jīng)營(yíng)環(huán)境存在許多不確定的因素，負(fù)債經(jīng)營(yíng)又會(huì)帶來(lái)以下風(fēng)險(xiǎn)：

（1）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能降低權(quán)益資金利潤(rùn)率。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)或者受其他因素影響面臨困境時(shí)，由于利息支出額是固定的，若企業(yè)的資本收益率開(kāi)始下降，則其權(quán)益資金利潤(rùn)率會(huì)大幅度減小。

（2）負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)遇到市場(chǎng)行情變差的情況，或者企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)管理不當(dāng)，固定的利息支出額必須按時(shí)支付，其與企業(yè)是否盈利無(wú)關(guān)并具有強(qiáng)制性，因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)了更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）無(wú)力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)采用債務(wù)資金作為投資成本資金，如果其負(fù)責(zé)的項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的投資收益率，或者財(cái)務(wù)狀況不在控制之中，經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)嚴(yán)重錯(cuò)誤等，這些因素不僅會(huì)造成權(quán)益資本收益大幅下降，而且會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）負(fù)債經(jīng)營(yíng)增加了再籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比率逐漸增大時(shí)，債權(quán)人的債權(quán)保障程度隨之降低，當(dāng)其超過(guò)了一定程度后，債權(quán)人的債權(quán)保障將受到嚴(yán)重影響，立足于這一立場(chǎng)，企業(yè)在負(fù)債投資時(shí)必須嚴(yán)格控制負(fù)債資金的數(shù)額。這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力，增大企業(yè)的再籌資風(fēng)險(xiǎn)。

三、適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的方法

負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以提高企業(yè)的投資收益率，也可能給企業(yè)帶來(lái)不等程度的風(fēng)險(xiǎn)，故企業(yè)在負(fù)債的基礎(chǔ)上經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目時(shí)，必須結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況。一般來(lái)說(shuō)應(yīng)從以下幾個(gè)方面考慮：

1.全面認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施

（1）要有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在現(xiàn)在的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)雖然可以通過(guò)各種渠道獲得資金用于投資，但是企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的債務(wù)償還能力和以后的發(fā)展空間來(lái)決定貸款的額度，確保利息和以后本金能及時(shí)償還。若一味的只顧資金的獲取方式，而毫無(wú)準(zhǔn)備，不計(jì)后果，將使企業(yè)陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)中，給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)各種不利。因此，企業(yè)一定要樹(shù)立起風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，能夠評(píng)估自己的債務(wù)償還能力，能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的回避或轉(zhuǎn)移。

（2）建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施和預(yù)警系統(tǒng)。資金的風(fēng)險(xiǎn)防范是確保企業(yè)資金得到合理利用的保障，在資金的流轉(zhuǎn)過(guò)程中，應(yīng)該做好資金的預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)，確保資金是朝著正確的方向流動(dòng)，沒(méi)有被人私占或者用于其他地方，做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資金結(jié)構(gòu)指的是負(fù)債資金與權(quán)益資金各占比例的大小與關(guān)系。企業(yè)的負(fù)債程度是否恰當(dāng)，一般就是說(shuō)企業(yè)的資金來(lái)源和構(gòu)成是否合適，占總金額的成分是否合理。在實(shí)際操作中，要控制好負(fù)債的數(shù)額并獲得盈利，把握量與度的范圍，規(guī)劃最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，正確利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，嚴(yán)格控制財(cái)務(wù)杠桿的不利影響，做到既獲取效益又有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的一大挑戰(zhàn)。負(fù)債比例過(guò)低，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)過(guò)小，企業(yè)從財(cái)務(wù)杠桿中獲得的效益幾乎為零，整個(gè)項(xiàng)目五收益可言；而負(fù)債比例過(guò)高，企業(yè)承擔(dān)的負(fù)債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將難以控制，亦不利于企業(yè)收益。目前企業(yè)可以采用比較資金成本法、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法和公司價(jià)值分析法來(lái)確定最佳資本結(jié)構(gòu)。

3.優(yōu)化負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，合理安排長(zhǎng)、短期負(fù)債比例

所謂負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債之間的比例關(guān)系。要控制好負(fù)債數(shù)額和資構(gòu)成的比例，企業(yè)不僅要策劃其資本機(jī)構(gòu)，還要從負(fù)債本身的結(jié)構(gòu)出發(fā)，分析和研究其內(nèi)部結(jié)構(gòu)。就目前的市場(chǎng)來(lái)看，短期負(fù)債比例的大小，直接影響企業(yè)的價(jià)值。一般的，企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)時(shí)，其大部分短期負(fù)債有一定的穩(wěn)定性以及經(jīng)常占用性的特點(diǎn)。從負(fù)債償還的角度來(lái)看，其償還的順序是“先長(zhǎng)后短”，即先要償還短期負(fù)債，其次是長(zhǎng)期負(fù)債。在償還過(guò)程中，長(zhǎng)期負(fù)債在其到期之前，必會(huì)轉(zhuǎn)化為短期負(fù)債，如此一來(lái)就整體形成了短期負(fù)債，構(gòu)成企業(yè)在短期內(nèi)必須償還的負(fù)債總額，此時(shí)，企業(yè)的償債壓力明顯增大。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所示，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的時(shí)候，一定要做好風(fēng)險(xiǎn)防范，確保資金的正確流向，并注意經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)，使負(fù)債資金得到合理的利用，避規(guī)負(fù)債資金過(guò)大而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)健康的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]王臨彥.企業(yè)適度負(fù)債的合理性研究[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào)（中旬刊），2007（S8）.[2]于湘清.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有效控制[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2009（19）.

第三篇：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析

摘要:企業(yè)通過(guò)舉債方式獲得資金來(lái)滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要是現(xiàn)代企業(yè)一種有效的經(jīng)營(yíng)方式?負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)是一把“雙刃劍”,可以提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,使企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿利益,同時(shí),也增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?因此,企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)進(jìn)行全局考慮,樹(shù)立正確的負(fù)債經(jīng)營(yíng)觀,把握好時(shí)機(jī),確定和選擇企業(yè)的最佳負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu),充分運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道,不斷促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康的發(fā)展?

關(guān)鍵詞: 負(fù)債經(jīng)營(yíng) 財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),必然產(chǎn)生對(duì)資金的需求?企業(yè)資金的來(lái)源有兩個(gè)方面:一是投資者投入的和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的內(nèi)部積累,二是通過(guò)舉借債務(wù)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一?然而負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一把雙刃劍,一方面可提高企業(yè)的獲利能力;另一方面會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?因此,從財(cái)務(wù)角度對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)?負(fù)債規(guī)模和負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,是當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中應(yīng)注意解決好的問(wèn)題?

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是債務(wù)人通過(guò)銀行貸款?發(fā)行債券?租賃或借助商業(yè)信用等方式,利用債權(quán)人的資金來(lái)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),以獲取最大利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)管理方式?它包含以下含義:第一,負(fù)債經(jīng)營(yíng)的主體應(yīng)該是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的企業(yè),即企業(yè)是應(yīng)當(dāng)具有相對(duì)獨(dú)立的自主經(jīng)營(yíng)?自我約束?自負(fù)盈虧的商品生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體;第二,負(fù)債經(jīng)營(yíng)的形式表現(xiàn)為企業(yè)通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)或其他單位?個(gè)人吸收資金從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng),也可以采用融資租賃?商業(yè)信用?企業(yè)債券等其他靈活的方式;第三,負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有時(shí)間價(jià)值,負(fù)債必須按期償付本金?利息;最后,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的目的是為了擴(kuò)大規(guī)模,促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展,而不僅僅為了企業(yè)的生存?

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)

1.可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益

財(cái)務(wù)杠桿是指在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下,由于籌集資本的成本固定而引起的普通股每股收益的波動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)波動(dòng)幅度的現(xiàn)象?運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿,企業(yè)可以獲得一定的財(cái)務(wù)杠桿利益?在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下,企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的?當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多時(shí),每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)降低,扣除所得稅后可供所有者分配的利潤(rùn)就會(huì)增加,從而給企業(yè)所有者帶來(lái)額外的收益,即產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)?同樣,由于杠桿效應(yīng),當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí),稅后利潤(rùn)下降,從而導(dǎo)致企業(yè)所有者收益更大幅度下降?企業(yè)資金結(jié)構(gòu)決定,支付固定性資金成本的借入資金越多,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,由于財(cái)務(wù)杠桿的作用,每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)比息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)更快? 2.有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

這種效應(yīng)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面,對(duì)于資本市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō),債權(quán)性投資的收益率固定,能到期收回本金,其風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)性投資小?相應(yīng)地,所要求的報(bào)酬率也低,這就是對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),負(fù)債籌資的資本成本低于權(quán)益資本籌資的資本成本的原因?因此,綜合運(yùn)用兩種籌資方式可降低企業(yè)的平均資本成本?另一方面,負(fù)債經(jīng)營(yíng)者可以從“稅后效應(yīng)”中獲益?我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)制度規(guī)定了企業(yè)的利息支出可在稅前扣除,從而使企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息一般低于其向投資者支付的利息(差額為利息抵稅部分),能獲得減少交納所得稅的好處,同時(shí),也增加了權(quán)益資本收益?因此,在資金總額一定時(shí),一定比例的負(fù)債經(jīng)營(yíng)能有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本,使企業(yè)享受到潛在的優(yōu)惠和收益?

3.有利于保持企業(yè)控制權(quán)

企業(yè)在面臨新的籌資決策時(shí),如果通過(guò)擴(kuò)股或增發(fā)股票籌措資金,往往會(huì)分散和削弱現(xiàn)有股東的控股權(quán)及其地位,勢(shì)必帶來(lái)股權(quán)的稀釋,影響現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)?而負(fù)債經(jīng)營(yíng)所籌措的資金在增加企業(yè)資金來(lái)源的同時(shí),并不影響現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán),并且債權(quán)人不享有表決權(quán),不會(huì)干預(yù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策?

4.抵制通貨膨脹的影響

在通貨膨脹環(huán)境中,貨幣貶值,物價(jià)上漲,而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn),而不考慮通貨膨脹因素?所以,在通貨膨脹條件下,企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值必然低于借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值,企業(yè)通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)得到貨幣貶值的利益?

三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的缺陷

1.增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)負(fù)債籌資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),包括企業(yè)可能喪失償債能力和每股收益變動(dòng)性的增加?在公司資本結(jié)構(gòu)中,債務(wù)相對(duì)股東權(quán)益的比重越大,公司支付能力所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大?為此投資者所要求的收益率也就越高,如果舉債程度越高,債權(quán)人希望得到的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償加大,這也促使負(fù)債成本的上升?當(dāng)企業(yè)為擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿利益而增加負(fù)債比例的同時(shí),必然給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),主要表現(xiàn)在:(1)企業(yè)喪失到期償債能力;(2)所有者收益將會(huì)下降;(3)對(duì)于上市的股份公司來(lái)說(shuō),當(dāng)負(fù)債率超過(guò)允許范圍,負(fù)債率越高,股票風(fēng)險(xiǎn)就越大,公司股票價(jià)格也必然隨著下跌,從而使股東的利益受到損失?

2.降低了企業(yè)的再籌資能力

負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)的負(fù)債比率增大,對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低?這就在很大程度上限制了企業(yè)以后增加負(fù)債籌資的能力,使未來(lái)籌資成本增加,籌資難度加大?企業(yè)債務(wù)到期,若不能按期足額的還本付息,將會(huì)影響到企業(yè)的信譽(yù),若是信譽(yù)好的企業(yè),可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽(yù)不好的企業(yè),金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)不愿再給此企業(yè)提供資金,再籌資能力也就降低了。

四、正確進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)

1.確定合理的負(fù)債規(guī)模和負(fù)債結(jié)構(gòu)

負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所占比重的高低?負(fù)債規(guī)模通常由資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)表示,資產(chǎn)負(fù)債率的大小與企業(yè)的安全程度直接相關(guān)?在財(cái)務(wù)杠桿正面作用下,企業(yè)舉債越多,利潤(rùn)越大,資本利潤(rùn)率越高,這種結(jié)構(gòu)對(duì)于所有者來(lái)說(shuō)是理想的,因?yàn)槠髽I(yè)用別人的錢經(jīng)營(yíng),而增加了所有者的權(quán)益?但對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō),企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高,債權(quán)人承擔(dān)的貸款風(fēng)險(xiǎn)就越大?一般情況下,企業(yè)普遍認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在30%時(shí),為安全;40%,較合適;超過(guò)50%,資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難,債權(quán)人將考慮不再增加貸款,不同企業(yè)該比例的確定會(huì)略有差別? 2.選擇適合的舉債方式

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展,企業(yè)舉債的方式由過(guò)去的單一向銀行借款,發(fā)展到可多渠道籌集資金?籌資方式主要有:(1)向銀行借款?這仍然是企業(yè)舉債的主要渠道,也是企業(yè)的首選?但由于國(guó)家政策的限制和貸款額度的制約,所以,貸款有一定難度和限度?(2)商業(yè)信用?商業(yè)信用是當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家普遍采用的一種籌集融資方式,成本低,使用靈活,在交易活動(dòng)中,可以背書轉(zhuǎn)讓,在資金緊張急需現(xiàn)款時(shí),可以在銀行貼現(xiàn)取款?(3)發(fā)行企業(yè)債券?向企業(yè)內(nèi)部發(fā)行債券,可以把職工緊緊團(tuán)結(jié)起來(lái),但籌集到的資金十分有限?向社會(huì)公開(kāi)募集,雖然可以籌集到數(shù)額較大的資金,但資金成本高,風(fēng)險(xiǎn)大?(4)向資金市場(chǎng)拆借?通過(guò)金融機(jī)構(gòu)組織,對(duì)某些企業(yè)的閑散資金通過(guò)資金市場(chǎng)集中起來(lái),然后再借給那些短期內(nèi)急需資金的企業(yè)?這種渠道得到的資金,一般使用時(shí)間不長(zhǎng)而且成本較高?(5)引進(jìn)外資,即從國(guó)外引進(jìn)資金,但需要考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)?企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況確定舉債的規(guī)模?使用時(shí)間的長(zhǎng)短及可承擔(dān)利率的大小來(lái)選擇不同的籌資方式?

負(fù)債經(jīng)營(yíng)既是一項(xiàng)財(cái)務(wù)策略,又是一種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)?負(fù)債經(jīng)營(yíng)既需要現(xiàn)代企業(yè)的管理者具有現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),又要求準(zhǔn)確把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的度,對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的合理性?適度性有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí),對(duì)自身環(huán)境進(jìn)行綜合分析,從而確定企業(yè)最佳的負(fù)債經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)?

參考文獻(xiàn):

[1] 王妍雯.試論負(fù)債經(jīng)營(yíng)控制策略[J].企業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā),2006(9).[2] 劉玫.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析[J].企業(yè)國(guó)外建材科技,2006(2).[3] 沈維濤.財(cái)務(wù)管理學(xué)[M].廈門:廈門大學(xué)出版社,2001.

第四篇：論文-企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題研究

商業(yè)大學(xué)本科生

學(xué) 年 論

2010年10月9日

文

指導(dǎo)教師評(píng)語(yǔ)

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題研究

成 績(jī)

指導(dǎo)教師簽字

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目 錄

內(nèi)容摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． I 1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 1.1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 1.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的影響．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的兩重性．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2.1通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì) ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．

2.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.1應(yīng)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.2應(yīng)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.3應(yīng)確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.4應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，制定負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.5針對(duì)由利率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4負(fù)債經(jīng)營(yíng)的策略．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4.1堅(jiān)持負(fù)債經(jīng)營(yíng)數(shù)量適度原則．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的具體運(yùn)作情況．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 參考文獻(xiàn)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．2 2 3 4 4 4 4 5 5 5 6 8

內(nèi)容摘要：負(fù)債經(jīng)營(yíng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要特點(diǎn)之一，并非所有企業(yè)都能走上“負(fù)債經(jīng)營(yíng)-提高盈利能力-及時(shí)還債-繼續(xù)負(fù)債經(jīng)營(yíng)發(fā)展企業(yè)” 的良性循環(huán)之路。這里需要全面分析和科學(xué)的經(jīng)營(yíng)思想。負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅可以滿足企業(yè)資金的需要，加速企業(yè)的發(fā)展,而且也可以把社會(huì)上的閑散資金充分利用起來(lái),使債權(quán)人在經(jīng)濟(jì)上獲取回報(bào)。關(guān)鍵字：負(fù)債經(jīng)營(yíng);效益最大化;負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略;負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊

1.1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)

1.1.1 具有迅速籌集資金的作用。

可以迅速籌集資金, 彌補(bǔ)企業(yè)發(fā)展資金不足, 增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中, 新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮, 企業(yè)必須不斷開(kāi)拓, 才能獲得生存和發(fā)展。有了新產(chǎn)品, 有了發(fā)展的機(jī)遇, 沒(méi)有足夠的資金去擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng), 去開(kāi)拓市場(chǎng), 就會(huì)喪失機(jī)會(huì)。采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略, 便可先發(fā)制人, 占領(lǐng)市場(chǎng), 以獲取較大收益。所以企業(yè)必須不斷開(kāi)拓進(jìn)取, 才能求得生存和發(fā)展。而企業(yè)自身的資金有限, 顯然不能滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要, 企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng), 可以補(bǔ)足自身資金的缺陷, 爭(zhēng)取先發(fā)制人, 搶占市場(chǎng)以獲取較大收益。

1.1.2 有利于企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理, 提高經(jīng)濟(jì)效益。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一種具有驅(qū)動(dòng)力和風(fēng)險(xiǎn)性的經(jīng)營(yíng)方式, 它使企業(yè)承擔(dān)一定的債務(wù)壓力。這種壓力可以增強(qiáng)企業(yè)在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感, 使經(jīng)營(yíng)者自覺(jué)加強(qiáng)管理, 提高資金利用效率和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。能促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)管理, 提高資金使用效率。近年來(lái), 企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng), 自負(fù)盈虧的法人實(shí)體后, 企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不用揚(yáng)鞭自?shī)^蹄, 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的重鞭又催著他們把精力集中到以搞活經(jīng)營(yíng)為重點(diǎn)和以提高效益為核心的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中來(lái), 最大限度實(shí)現(xiàn)資金的增值。1.1.3 具有抵減稅負(fù)的作用。

由于企業(yè)的債務(wù)利息可以計(jì)人企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本, 在稅前利潤(rùn)中扣除, 減少企業(yè)的應(yīng)稅所得額, 從而減少所得稅支出。增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益借入資金在正常率的前提下具有節(jié)稅作用, 按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定, 企業(yè)借入資金所耗費(fèi)的成本, 即負(fù)債利息, 引作為企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用, 直接計(jì)入當(dāng)期產(chǎn)品成本或作為期間費(fèi)用直接計(jì)入當(dāng)期損益, 在稅前列支, 故可減少所得稅的交納額, 從而減輕企業(yè)的稅負(fù), 增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

1.1.4 能夠減輕通貨膨脹帶來(lái)的損失。

負(fù)債通常要到期才還本息, 在市場(chǎng)利率低于通貨膨脹率的情況下, 企業(yè)負(fù)債實(shí)際是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人。因此, 企業(yè)資金中債務(wù)資金比例越大, 對(duì)企業(yè)越有利長(zhǎng)期負(fù)債比例越大, 對(duì)企業(yè)越有利。在通貨膨脹情況下, 負(fù)債經(jīng)營(yíng)還可使企業(yè)得到由于貨幣貶值而產(chǎn)生購(gòu)買力變化的利益。這是由于企業(yè)采用負(fù)債方式超前使 用了資金, 而把由于通貨膨脹帶來(lái)的可能損失轉(zhuǎn)移給了資金出借者。

1.1.5 利用負(fù)債方式籌集資金還可使企業(yè)既增加資金總額, 又不分散企業(yè)的控股權(quán), 保護(hù)原有股東的權(quán)益。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的發(fā)展壯大有積極作用, 但如果企業(yè)對(duì)負(fù)債的數(shù)量、限度、渠道和方式選擇不合理, 以及對(duì)債務(wù)資金使用不當(dāng), 也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很多負(fù)面影響。因此, 舉債籌資比增發(fā)股票等籌資更容易得到股東大會(huì)的支持。1.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的影響

負(fù)債經(jīng)營(yíng)從增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的角度來(lái)看, 對(duì)于企業(yè)是十分有利的。但是在實(shí)際運(yùn)用過(guò)程中, 由于企業(yè)對(duì)舉措籌資的數(shù)量限度、渠道和方式選擇的不合理以及所籌資金使用不當(dāng)也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很多負(fù)面影響。

1.2.1 影響企業(yè)生存的主要因素有債務(wù)規(guī)模過(guò)大帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)負(fù)債比例較大, 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)大的失誤時(shí), 投人資金不能收回, 最后無(wú)力償還到期債券, 企業(yè)就會(huì)倒閉。1.2.1 由于企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量不穩(wěn)定和債務(wù)調(diào)度不合理。

會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生債務(wù)困難, 加劇了企業(yè)破產(chǎn)的危險(xiǎn)。會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生債務(wù)困難, 即企業(yè)可在經(jīng)營(yíng)上獲利但短期內(nèi)卻無(wú)償債資金, 不得已用賤賣動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)或其他方式抵償債務(wù), 使企業(yè)發(fā)生虧損, 加大破產(chǎn)的危險(xiǎn)。企業(yè)破產(chǎn)后,又會(huì)給債權(quán)人帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失, 債權(quán)人為度過(guò)難關(guān), 很可能又向新的債權(quán)人舉措, 從而造成企業(yè)間或企業(yè)與個(gè)人之間的“ 三角債”。

1.2.3 經(jīng)濟(jì)不景氣, 資金供不應(yīng)求時(shí)。

利率就可能上升, 此時(shí)企業(yè)負(fù)債成本將會(huì)增加價(jià)格不變或價(jià)格提高幅度小于負(fù)債利率提高幅度時(shí), 企業(yè)利潤(rùn)將減少當(dāng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不足以抵償債務(wù)利息時(shí), 企業(yè)將賠本經(jīng)營(yíng), 嚴(yán)重時(shí)可能導(dǎo)致破產(chǎn)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的兩重性

負(fù)債籌資具有兩重性，一是收益性；二是風(fēng)險(xiǎn)性。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益性：企業(yè)通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)利用財(cái)務(wù)杠桿能夠取得更大的經(jīng)濟(jì)效益。發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用當(dāng)資本結(jié)構(gòu)固定時(shí)，企業(yè)所需支付的債務(wù)利息是固定的。通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)改變營(yíng)業(yè)規(guī)模使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)增加時(shí)，單位營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所分?jǐn)偟牡睦①M(fèi)用亦會(huì)相應(yīng)改變，從而達(dá)到改善股東收益率的效果。2.1通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，負(fù)債經(jīng)營(yíng)能夠在較短時(shí)間內(nèi)籌措充裕的資金從而形成經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效益。由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的存在，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)能夠比其他企業(yè)更具有規(guī)模上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

通過(guò)節(jié)稅增加企業(yè)潛在收益按照我國(guó)現(xiàn)行稅法的規(guī)定進(jìn)行稅收籌劃，債務(wù)資本可以產(chǎn)、生節(jié)稅效應(yīng)，其節(jié)稅額與利息費(fèi)用成正比。

通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，債務(wù)利息從納稅所得中扣除，從而增加權(quán)益資本收益。提高資金使用效率負(fù)債經(jīng)營(yíng)迫使投資者重視投資的經(jīng)濟(jì)效益，樹(shù)立資金的時(shí)間價(jià)值觀，克服債務(wù)資金在投資過(guò)程中的閑置浪費(fèi)現(xiàn)象，加強(qiáng)資金的合理化使用、調(diào)度，同時(shí)在企業(yè)內(nèi)部管理和資源配置上也要不斷加強(qiáng)，建立強(qiáng)有力的內(nèi)部管理和最優(yōu)資源配置。降低資本成本，影響資本結(jié)構(gòu)決策由于債務(wù)利息率通常低于股票股利率和債務(wù)利息可以從稅前支付的雙重影響，企業(yè)為降低加權(quán)平均成本則應(yīng)在一定范圍內(nèi)提高債務(wù)資本比例。

2.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性

一般而言，經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的收益與風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)等的。負(fù)債經(jīng)營(yíng)在具有收益性的同時(shí)也存在風(fēng)險(xiǎn)性。

財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率低于同期債務(wù)利率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)就會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)，由于存在固定額度的大量利息負(fù)擔(dān)，使企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，企業(yè)必須利用好財(cái)務(wù)杠桿。

負(fù)債規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)負(fù)債的規(guī)模過(guò)大，一旦企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)失誤，投入的資金不能收回，不能有效的發(fā)揮債務(wù)資本的作用，那么到期將無(wú)法償還債務(wù)，企業(yè)將可能遭受更大的損失，同時(shí)企業(yè)本身的信譽(yù)和以后的再籌資將受其影響。經(jīng)營(yíng)者應(yīng)把握好負(fù)債的度，把由負(fù)債引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，如果投資項(xiàng)目的資金回收與預(yù)期收益存在不確定性，則其到期償債的能力就存在風(fēng)險(xiǎn)。到期若是無(wú)力還本付息，負(fù)債企業(yè)在承擔(dān)違約責(zé)任的同時(shí)進(jìn)一步將會(huì)受到加息、罰息的財(cái)務(wù)損失。本身已存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)又將承擔(dān)一筆利息支出，結(jié)果將造成財(cái)務(wù)的進(jìn)一步惡化。

再籌資風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)使企業(yè)的負(fù)債比率增大，當(dāng)債務(wù)規(guī)模超過(guò)一定限度時(shí)，債權(quán)人的債權(quán)就不能得到有效保證，使債權(quán)人債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)增大。這樣給企業(yè)帶 來(lái)再籌資的困難，在很大程度上限制了企業(yè)以后的再籌資能力。負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)手段之一，運(yùn)用得當(dāng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益，成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的有利杠桿。但是，如果運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)使企業(yè)陷入困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。因此，企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有充分的認(rèn)識(shí)，必須采取措施發(fā)防范負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。3.1應(yīng)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，內(nèi)外部環(huán)境的變化，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風(fēng)險(xiǎn)臨頭時(shí)，企業(yè)毫無(wú)準(zhǔn)備，一籌莫展，必然會(huì)遭致失敗。因此，企業(yè)必須樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，即正確承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)估測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，并且有效應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)。3.2應(yīng)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

企業(yè)必須立足市場(chǎng)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范，制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過(guò)合理的籌資結(jié)構(gòu)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。

3.3應(yīng)確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)損失。為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)避免籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是否適度，是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)負(fù)債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合。在實(shí)際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)，是復(fù)雜和困難的，對(duì)一些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)好，產(chǎn)品適銷對(duì)路，資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些；對(duì)于經(jīng)營(yíng)不理想，產(chǎn)銷不暢，資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托?，否則就會(huì)使企業(yè)在原來(lái)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，又增加了籌資風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍過(guò)高，一般在70%左右，有的在80%以上，為了增強(qiáng)抵御外界環(huán)境變化的能力，我國(guó)企業(yè)必須著力于補(bǔ)充自有流動(dòng)資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

3.4應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，制定負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃。

根據(jù)企業(yè)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負(fù)債。同時(shí)，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債 的情況制定出還款計(jì)劃。如果舉債不當(dāng)，經(jīng)營(yíng)不善，到了債務(wù)償還日無(wú)法償還，就會(huì)影響企業(yè)信譽(yù)。因此，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)加速發(fā)展，就必須從加強(qiáng)管理，加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，降低應(yīng)收賬款，增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，使企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。

3.5針對(duì)由利率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，根據(jù)利率走勢(shì)，把握其發(fā)展趨勢(shì)，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過(guò)渡時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。在利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利。在利率處于由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)積極籌集長(zhǎng)期資金，并盡量采用固定利率的計(jì)息方式。

另外，對(duì)于籌集外幣帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)從預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的趨勢(shì)入手，制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，通過(guò)其內(nèi)在規(guī)律找出匯率變動(dòng)的趨勢(shì)，采取有效的措施防范籌資風(fēng)險(xiǎn)。并且在預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的同時(shí)，還應(yīng)在籌資戰(zhàn)略上和具體籌資的過(guò)程中做出防范風(fēng)險(xiǎn)的安排。例如：注意債務(wù)幣種和期限的分散以及對(duì)債務(wù)貨幣實(shí)行“配對(duì)管理”等。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的策略

通過(guò)以上對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的分析可以看出, 運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略確實(shí)需要把握好“ 度” , 如何科學(xué)地負(fù)債經(jīng)營(yíng), 從而給企業(yè)帶來(lái)巨大效益, 這是運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的關(guān)鍵。

4.1堅(jiān)持負(fù)債經(jīng)營(yíng)數(shù)量適度原則。4.1.1正確把握籌資時(shí)間原則。

企業(yè)對(duì)資金的需要有一定的時(shí)間性, 它過(guò)早進(jìn)人企業(yè)會(huì)造成資金閑置浪費(fèi), 過(guò)遲又不能滿足企業(yè)的需要, 所以要做好所籌資金時(shí)間與運(yùn)用資金的銜接工作。4.1.2合理確定負(fù)債經(jīng)營(yíng)的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)。

資金來(lái)源結(jié)構(gòu)指資金來(lái)源項(xiàng)目構(gòu)成和各個(gè)項(xiàng)目資金占全部資金比重。主要指合理安排負(fù)債與資本金比例。4.1.3效益原則。

投資的目的和動(dòng)機(jī)是為了獲取效益, 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是以提高經(jīng)濟(jì)效益為核心的, 負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)必須堅(jiān)持效益第一的原則。只有以提高經(jīng)濟(jì)效益為中心, 科學(xué)決 策, 不斷完善經(jīng)營(yíng)機(jī)制, 才能創(chuàng)造出較高的利潤(rùn)率。4.1.4堅(jiān)持負(fù)債經(jīng)營(yíng)的自主、公開(kāi)原則。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)涉及到投資者和籌資者兩個(gè)主體。堅(jiān)持自主原則, 就是要求對(duì)債權(quán)、債務(wù)行為不可硬性攤派和強(qiáng)制推行, 應(yīng)該是雙方互利互惠的。否則負(fù)債經(jīng)營(yíng)難以順利開(kāi)展。負(fù)債經(jīng)營(yíng)堅(jiān)持公開(kāi)原則要求籌資者公開(kāi)有關(guān)的財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)政策、企業(yè)目標(biāo)等, 以便于投資者作出正確的投資決策。4.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的具體運(yùn)作情況

一個(gè)企業(yè)如果采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略, 首先要保證其產(chǎn)品有可觀的市場(chǎng)前景, 這樣, 才能發(fā)揮負(fù)債的杠桿作用。否則將會(huì)使企業(yè)陷人嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)的籌資一般是向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)或向信托投資公司等非金融性企業(yè)借款, 或通過(guò)有關(guān)銀行向社會(huì)發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行的。企業(yè)以負(fù)債形式籌資, 它要按期歸還本息, 存在著風(fēng)險(xiǎn),但要求的報(bào)酬率比權(quán)益資金低, 包括長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債。從籌資角度看, 企業(yè)主要是長(zhǎng)期負(fù)債籌資, 包括向銀行和其它金融機(jī)構(gòu)舉借長(zhǎng)期貸款、發(fā)行長(zhǎng)期債券等。一般來(lái)說(shuō)短期負(fù)債的籌資主要是解決臨時(shí)的資金需要, 例如, 向銀行及其它機(jī)構(gòu)舉借短期借款、發(fā)行短期債券等。4.2.1債券籌資。

它的特點(diǎn)是成本低, 債券利息在稅前支付,有一部分利息由政府負(fù)擔(dān), 能起財(cái)務(wù)杠桿作用, 且保證控制權(quán), 債券人只收回有限收入, 更多的收益留給股東或留歸企業(yè)。但風(fēng)險(xiǎn)高, 要定期支付利息, 按期還本, 且籌集資金有限。4.2.2長(zhǎng)期借款籌資。

指企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行或其它金融機(jī)構(gòu)借人的需要還本付息的超過(guò)一年以上的款項(xiàng)。它的特點(diǎn)是籌資速度快, 比債券支付的利息低, 借款條件彈性大, 借款時(shí)間、數(shù)量、利息等可當(dāng)面協(xié)商。但風(fēng)險(xiǎn)大, 限制條件多, 數(shù)額有限。4.2.3短期負(fù)債籌資。

方式有短期銀行借款, 商業(yè)信用、商業(yè)票據(jù), 其它短期融資等, 通常是流動(dòng)資產(chǎn)需要或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)負(fù)債, 其風(fēng)險(xiǎn)大于長(zhǎng)期負(fù)債, 付款期短, 如無(wú)足夠現(xiàn)金付到期負(fù)債, 可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)困難。4.2.4租賃融資。

這是一種較理想的籌資方式, 可避開(kāi)借款或債券對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的限制, 租賃條 款對(duì)承租人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)很少加以限制, 它不需要抵押, 可滿足企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)長(zhǎng)期使用的要求, 且可能減少設(shè)備陳舊老化的風(fēng)險(xiǎn)。但該種方式租金比負(fù)債購(gòu)入資產(chǎn)利息高, 困難時(shí)固定的租金也會(huì)成為企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

以上幾種方式都是負(fù)債經(jīng)營(yíng)常見(jiàn)的形式, 各有優(yōu)缺點(diǎn)。不同的企業(yè)可根據(jù)自身的情況靈活地選擇適應(yīng)自身的籌資方式, 同時(shí)企業(yè)還要制定嚴(yán)格歸還資金程序, 維護(hù)投資者的權(quán)益, 形成有自己特色的負(fù)債經(jīng)營(yíng)模式。

負(fù)債經(jīng)營(yíng), 既是一項(xiàng)財(cái)務(wù)策略, 更是一種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略, 需要企業(yè)家具備勇于開(kāi)拓、敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)意識(shí)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)應(yīng)是以最小的成本和最小的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取債務(wù)資金和最大的負(fù)債融資利益。全面、準(zhǔn)確地了解和把握負(fù)債經(jīng)營(yíng), 對(duì)于正確地運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略, 爭(zhēng)取企業(yè)最大的經(jīng)濟(jì)效益是十分必要的。在實(shí)現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)目標(biāo)過(guò)程中，利益和風(fēng)險(xiǎn)共存，企業(yè)必須把握合理負(fù)債的“度”，以興利除弊；同時(shí)，必須進(jìn)行科學(xué)管理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，達(dá)到企業(yè)利潤(rùn)最大化。

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第五篇：負(fù)債經(jīng)營(yíng)畢業(yè)論文

摘要：負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必然選擇，但同時(shí)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)又是一把“雙刃劍”。一方面，負(fù)債經(jīng)營(yíng)，可以彌補(bǔ)企業(yè)資金，有效降低企業(yè)平均資金成本，給企業(yè)帶來(lái)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”，但另一方面，受利息和資金利潤(rùn)率的影響，“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”會(huì)有負(fù)面作用，尤其是過(guò)渡負(fù)債可能引起股東和債權(quán)人之間的沖突。因此，合理有效地負(fù)債是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的核心問(wèn)題。企業(yè)必須合理運(yùn)用資金,才能創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)核裂變式的快速發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；負(fù)債經(jīng)營(yíng)；適度

Abstract：Liability operation is the inevitable choice of modern enterprise development;meanwhile,it is a double-edged sword.Liabil-ity operation can compensate for enterprise capital, decrease overage capital cost effectively,and bring financial leverage effect for enter-prises.On the other hand, influenced by interest and profit rate of capital, the financial leverage effect can play negative role, especially the dully liability can bring the conflict between shareholders and creditors.In conclusion, rational and effective liability is the core of enterprise liability,viz.reasonable application on capital can create more economic profit and realize rapid development.Keywords: Enterprise；liability operation；Moderation

目錄

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的涵義與渠道...................................1

（一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的涵義..............................................1

（二）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的渠道..............................................1 1.銀行借款........................................................1 2.發(fā)行債券........................................................2 3.融資租賃........................................................2 4.商業(yè)信用........................................................2

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的積極作用.....................................2

（一）可以彌補(bǔ)自有資金不足,降低企業(yè)綜合資金成本.......................2

（二）負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”..............................3

（三）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益................................3

（四）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持..........................................4

（五）可以起到節(jié)稅作用，減少企業(yè)所得稅................................4

（六）可以增強(qiáng)企業(yè)在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感........................4

（七）其他............................................................4

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的消極作用.....................................5

（一）收益的不確定性，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低自有資金利潤(rùn)率..............5

（二）過(guò)度負(fù)債會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下跌..................................5

（三）過(guò)度負(fù)債降低企業(yè)的再籌資能力....................................5

（四）企業(yè)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)..................6

（五）“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”對(duì)權(quán)益資本收益率的影響..........................6

（六）過(guò)度負(fù)債有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突....................6

四、合理負(fù)債需要考慮的因素.....................................7

（一）確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模..........................................7

（二）確定企業(yè)適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)..........................................8

（三）提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理財(cái)務(wù)管理水平，提高資金利用率....................8

五、合理的籌措和管理負(fù)債資金...................................9

（一）樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制........................9

（二）根據(jù)利率變動(dòng)正確做出籌資安排....................................9

（三）充分掌握政策規(guī)定...............................................10

（四）制定針對(duì)性的的財(cái)務(wù)政策，注意積累一些現(xiàn)金儲(chǔ)備，保持一定的籌資儲(chǔ)備能力...................................................................10

（五）把握適當(dāng)?shù)呢?fù)債時(shí)機(jī)，爭(zhēng)取以最少的資金成本換取最大的投資收益.....10 結(jié)論.......................................................11

致謝................................................................12 參考文獻(xiàn)............................................................13 附錄................................................................14

論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的涵義與渠道

（一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的涵義

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)以已有的自有資金作為基礎(chǔ)，為了維系企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、開(kāi)創(chuàng)新事業(yè)等，產(chǎn)生財(cái)務(wù)需求，發(fā)生現(xiàn)金流量不足，通過(guò)銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運(yùn)用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補(bǔ)償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營(yíng)方式。對(duì)此定義應(yīng)從以下三個(gè)方面去理解：首先，從負(fù)債來(lái)源方面來(lái)看。只有通過(guò)借入方式取得并有償使用的債務(wù)資金才是負(fù)債經(jīng)營(yíng)。所以負(fù)債項(xiàng)目中下列項(xiàng)目不能構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容，如流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利潤(rùn)、其他應(yīng)付款、預(yù)提費(fèi)用等，因?yàn)檫@些是直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的自發(fā)性負(fù)債和或有負(fù)債，并且無(wú)需為此付出籌資的實(shí)際成本（利息）。因此只有流動(dòng)負(fù)債中的短期借款、短期債券及長(zhǎng)期負(fù)債項(xiàng)目（包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等）才能構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。其次，從使用負(fù)債動(dòng)機(jī)來(lái)看。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力，獲取更多的利潤(rùn)而采取的一種經(jīng)營(yíng)方式。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是為了謀求企業(yè)更快發(fā)展而積極主動(dòng)采用多種方式籌集資金而負(fù)債的問(wèn)題，而不是為了維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而不得已（被動(dòng)）負(fù)債。最后，從負(fù)債的量方面來(lái)看。借款性負(fù)債與總資產(chǎn)的比率應(yīng)該達(dá)到一定數(shù)值，才能作為負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這個(gè)問(wèn)題也就是所謂的資本結(jié)構(gòu)原理。因?yàn)?，只有該比率達(dá)到或超過(guò)一定程度，負(fù)債經(jīng)營(yíng)才能成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的籌資來(lái)源，并影響到企業(yè)的一系列經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)決策，使企業(yè)能為此而享受負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益和承擔(dān)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。從以上對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的理解，可以看出負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一種理財(cái)技巧，或者說(shuō)是一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，更是一種積極進(jìn)取的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的界定以及負(fù)債經(jīng)營(yíng)政策的選擇對(duì)于企業(yè)正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有重要的意義。

（二）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的渠道

1．銀行借款

向銀行借款是由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入所需資金的一種籌資方式，又稱銀行借款籌資。

論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊

程度多高,企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會(huì)變化。因此只要債務(wù)成本低于權(quán)益資本成本,那么負(fù)債越多,企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低,企業(yè)的凈收益或稅后利潤(rùn)就越多,企業(yè)的價(jià)值就越大,當(dāng)負(fù)債比率為100%時(shí),企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低,企業(yè)的價(jià)值將達(dá)到最大值。

（二）負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”

負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)杠桿效應(yīng)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)者對(duì)債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無(wú)關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，則會(huì)給企業(yè)所有者收益帶來(lái)大幅度的波動(dòng)，這種效應(yīng)在財(cái)務(wù)管理中被稱之為“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。負(fù)債對(duì)每股收益的杠桿作用程度可以通過(guò)計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)表示，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是每股收益變動(dòng)百分比與稅息前利潤(rùn)變動(dòng)百分比的比率。杠桿系數(shù)可表示為： EFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I），其中，DFL—財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，ΔEPS—每股收益變動(dòng)量，EPS—每股收益，ΔEBIT—稅息前利潤(rùn)變化量，EPIT—稅息前利息，I—支付的利息。這說(shuō)明負(fù)債經(jīng)營(yíng)只要投資收益率大于利息率情況下，企業(yè)是可以贏利的，負(fù)債經(jīng)營(yíng)就能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)明顯的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

（三）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益

負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從通貨膨脹中得到利益。負(fù)債通常要到期才能還本付息，在通貨膨脹率上升的情況下，貨幣貶值，物價(jià)上漲，但企業(yè)負(fù)債并不隨物價(jià)指數(shù)的變化而變化，而是始終以其賬面價(jià)值來(lái)確認(rèn)。原有負(fù)債額的實(shí)際購(gòu)買力將下降，企業(yè)按降低后的數(shù)額還本付息，實(shí)際上是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人。因此，企業(yè)資金中借貸比例越大，對(duì)企業(yè)越有利；長(zhǎng)期債務(wù)比例越大，對(duì)企業(yè)越有利。

特別是貸款方式，經(jīng)過(guò)協(xié)商確定的貸款額度、還款條件，在用款期間發(fā)生變化，還可以通過(guò)協(xié)商解決，具有較大的靈活性。

論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊

業(yè)避免資金沉淀或在負(fù)債環(huán)境下成功地經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)利潤(rùn)達(dá)到最大化？這就必須對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的弊端及原因進(jìn)行深入分析并做出應(yīng)對(duì)的措施。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的消極作用

（一）收益的不確定性，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低自有資金利潤(rùn)率

負(fù)債經(jīng)營(yíng)要想獲益的一個(gè)重要前提就是：企業(yè)的稅前利潤(rùn)必須大于負(fù)債的成本費(fèi)用。否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。但企業(yè)的實(shí)際收益往往受到價(jià)格、成本、產(chǎn)量、銷量以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平等諸多因素的影響，勢(shì)必給企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。由于市場(chǎng)因素的多變性，在一個(gè)需求變幻不定，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)，企業(yè)稍有疏忽就有可能造成產(chǎn)品積壓，實(shí)際利潤(rùn)下降，使得企業(yè)不能按預(yù)期的時(shí)間或數(shù)量收回投入的資金，造成收益的不確定。這時(shí)，使用借入資金獲得的利潤(rùn)還不夠支付利息，還需要?jiǎng)佑米杂匈Y金的一部分利潤(rùn)來(lái)支付利息，從而使自有資金利潤(rùn)率降低。

（二）過(guò)度負(fù)債會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下跌

企業(yè)過(guò)度負(fù)債，就股份制企業(yè)而言，負(fù)債經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅影響企業(yè)所有者權(quán)益，而且還會(huì)影響到股票的市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)負(fù)債率超過(guò)允許范圍，負(fù)債比率越高，股票風(fēng)險(xiǎn)越大，其市場(chǎng)價(jià)格也必然隨著下降。

（三）過(guò)度負(fù)債降低企業(yè)的再籌資能力

由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)負(fù)債比率增大，對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，當(dāng)企業(yè)債務(wù)到期，若企業(yè)權(quán)益資本收益大幅下降，會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)，這樣不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽(yù)。這在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資能力，使未來(lái)籌資成本增加，籌資難度加大。

論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊

力工具之一，但它同時(shí)也加深了股東和債權(quán)人之間的代理沖突。因而產(chǎn)生代理成本，由此使企業(yè)價(jià)值減少。

四、合理負(fù)債需要考慮的因素

既然負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必然選擇，同時(shí)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)又利弊并存，那么如何興利除弊，強(qiáng)化負(fù)債管理，合理有效地負(fù)債就成為企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的核心問(wèn)題。

(一)確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模

首先，企業(yè)的負(fù)債規(guī)模取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。這種結(jié)構(gòu)對(duì)所有者來(lái)講是理想的，因?yàn)槠髽I(yè)用別人的錢經(jīng)營(yíng)，而增加了所有者的權(quán)益，但對(duì)債權(quán)人來(lái)講，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，債權(quán)人承擔(dān)的貸款風(fēng)險(xiǎn)就越大，因此要設(shè)法收回自己的貸款，使貸款風(fēng)險(xiǎn)降低。在這種情況下，不僅不利于企業(yè)爭(zhēng)取貸款，而且有可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全。因此負(fù)債規(guī)模是受到限制的，這要取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。對(duì)于一般企業(yè)，普遍認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率30%為安全，40%較合適，突破50%，資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難，債權(quán)人也將考慮不再增加貸款。

其次，還必須考慮企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力用償債能力指標(biāo)表示，常用的短期償債能力指標(biāo)有：①流動(dòng)比率，即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，該比率越高，表明企業(yè)周轉(zhuǎn)資金越充裕，支付能力越強(qiáng)。流動(dòng)比率是測(cè)定企業(yè)償債能力的代表性指標(biāo)，世界公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)為2∶1.②速動(dòng)比率，即速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，一般標(biāo)準(zhǔn)為1∶1.③應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。一般來(lái)講，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)速度越快，說(shuō)明資金流動(dòng)性好，質(zhì)量高，同時(shí)賬損失發(fā)生的可能性小。④存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率也是以高為好，表明周轉(zhuǎn)速度加快，可以提高全部流動(dòng)資金的質(zhì)量，降低呆滯存貨的損失。

同時(shí)，預(yù)計(jì)負(fù)債比率的高低還應(yīng)考慮以下一些情況：①銷售收入的情況。銷售收入增長(zhǎng)幅度較高的企業(yè)，其負(fù)債比例可以高些。②經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)情況。一般而言，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，多數(shù)企業(yè)應(yīng)該盡可能壓縮負(fù)債甚至采用“零負(fù)債”策略；而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段，企業(yè)可以適當(dāng)增加負(fù)債，迅速發(fā)展。③行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨的周轉(zhuǎn)期較短、變現(xiàn)能力強(qiáng)，所以其負(fù)債水平可以相對(duì)高些；而對(duì)于那些需要大量科研費(fèi)用、產(chǎn)品試制周期特別

論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊

結(jié)構(gòu)時(shí)，不能機(jī)械地以市場(chǎng)水平為基準(zhǔn)。而必須對(duì)投資者期望報(bào)酬的分布情況和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究與考察。

五、合理的籌措和管理負(fù)債資金

企業(yè)通過(guò)各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好用好資金。這就要求：在做投資決策時(shí)，應(yīng)盡量選擇投資少、見(jiàn)效快、收益高的項(xiàng)目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，也應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過(guò)多或過(guò)早都會(huì)使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費(fèi)；舉債不足或延遲又會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)。企業(yè)管理還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)、工作效率等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用率。

（一）樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制

企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制就將內(nèi)險(xiǎn)機(jī)制引入企業(yè)，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，行使其控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)利，并獲得風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者：①要求其樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，從法律與經(jīng)濟(jì)上明確其職責(zé)，引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者居安思危、認(rèn)真籌劃，不斷改善企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況。②要給予風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者一定的投資決策權(quán)、資金籌措權(quán)、資金分配權(quán)，使決策者行使權(quán)力的同時(shí)，充分考慮日益變化的企業(yè)內(nèi)外環(huán)境，慎重考慮資金的籌措、使用、分配活動(dòng)。③要使風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者享受風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，責(zé)、權(quán)、利分明，調(diào)動(dòng)其積極性。另外，建立健全企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，還要求企業(yè)區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，確定企業(yè)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)損失的渠道。

（二）根據(jù)利率變動(dòng)正確做出籌資安排

針對(duì)由利率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng) 險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，根據(jù)利率走勢(shì)，把握其發(fā)展趨勢(shì)，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過(guò)渡時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。在利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利。在利率處于由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)積極籌集長(zhǎng)期資金，并盡量采用固定利率的計(jì)算方式。

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結(jié)論

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)籌措資金重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。當(dāng)然，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也有風(fēng)險(xiǎn)，弄不好就會(huì)債臺(tái)高筑甚至破產(chǎn)。但是如果能夠把握住債務(wù)規(guī)模，控制好負(fù)債結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化資金管理與合理調(diào)度資金，就會(huì)化風(fēng)險(xiǎn)為利益，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)核裂變式的快速發(fā)展。

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參考文獻(xiàn)

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always limited.Enterprises can effectively access debt and controlling the amount of funds more rationally ratio between the organization and coordination of funds, improve technical equipment, the reform process, introducing advanced technology, Gengxin equipment, enlarge the scale and broaden range and increase the quality of enterprisesenhance the economic strength and competitiveness.2.Debt management can reduce the weighted average cost of capital corporate debt financing costs lower than the cost of equity financing, debt interest payments as a pre-tax payments, debt management from the “tax effect” to benefit businesses can pay less income tax.That is, when the total amount is fixed, a certain proportion of debt financing can reduce the weighted average cost of capital enterprises.3.Liabilities of business enterprises will “l(fā)everage effect”Liabilities operator interest paid to creditors is a the level of corporate earnings has nothing to do with the fixed expenses, the company's total return on assets subject to change, then business owners will bring substantial fluctuations in earnings, this effect isfinancial management has been called “financial leverage effect.”Debt leverage on earnings per share by calculating the degree of financial leverage to the table.Said that financial leverage(DFL)is the percentage change in earnings per share and percentage change in profit before interest and tax rate.Leverage can be expressed as: DFL =(ΔEPS / EPS)/(ΔEBIT / EBIT)which, DFL-financial leverage, ΔEPS-change in earnings per share amount, EPS-earnings per share, ΔEBIT-rate pre-tax profit of variation,EBIT-interest profit before tax.This shows that the liabilities of business as long as the investment rate of return greater than the interest rate situation, enterprises can be profitable, debt management companies will be able to bring significant financial leverage effect.When the enterprise profit rate than the debt cost of capital funds, the company earnings will increase to a greater extent.At the same time, businesses can use their own funds debt savings to create new profits.Thus, to some extent in raising debt financing for corporate yield plays an important role.4.Debt management help companies to maintain control over theIn business decisions facing the new funding, if the way of the issuance of stocks to raise equity capital, equity, will bring scattered impact to existing shareholders for corporate control.The increase in corporate debt financing sources of funding without compromising control over the enterprise, is conducive to maintaining the existing shareholders for control of the business.Second, debt management adverse impact on the existence of the business 1.“Leverage effect” of the negative effectsAs companies face economic downturn or other reasons caused operating difficulties, due to the burden of a fixed amount of interest in the capital margins, investors will return to faster decline.Liabilities to enterprises to increase the pressure on corporate debt

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management company is debt management must follow the objective economic law.Draw on the experience of industrialized countries and the situation of China, for general business, general agreement that 30% of assets and liabilities for the security, 40% of the more agreeable Appropriate, breaking the 50% of the cash-flow problems will occur, the creditor will consider no more loans, not to blindly expand the scale of investment.At present, the lack of experience in debt management and the corresponding constraints and regulations, many companies blindly high debt, resulting in deep debt trap, was divergent to the Da from the “economic disputes” has been plagued, directly threatening to the enterprise survival and development.Therefore, to defuse the risks, and establish effective mechanisms to resist.Such as investment in fixed assets, intangible assets, technological innovation, etc.should be taken to measure the payback period to see whether an investment is reasonable, and some new investment options, not to blindly expand the scale of investment.If the enterprise fund shortage, they should take steps to actively sell the finished products, reducing raw material inventory;such as accounts receivable is too large, it should be positive for debts.Long-term investments such as unreasonable, they should check the contracts and agreements, timely readjustments Shouhui investment;Ru Guo Duo idle fixed assets, the short term can play a role, they should actively deal with changing things for the living dead money;from the management point of view doGood financial logistics work, not blindly increase the debt, to fund the planning application to the reasonable expenses, the proper use of enterprise funds.In short, our business is now generally high debt situation, companies need debt management.But to grasp the scale of debt, good debt structure control, strengthening financial management and rational management, of risk, and eventually the enterprise fast development of nuclear fission to create more economic benefits, leading in the competition.7

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EPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)其中，DFL—財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，ΔEPS—每股收益變動(dòng)量，EPS—每股收益，ΔEBIT—息稅前利潤(rùn)變化量，EBIT—息稅前利潤(rùn)。這說(shuō)明負(fù)債經(jīng)營(yíng)只要在投資收益率大于利息率情況下，企業(yè)是可以贏利的，負(fù)債經(jīng)營(yíng)就能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)明顯的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)的資金利潤(rùn)率高于債務(wù)資金成本時(shí),企業(yè)收益將會(huì)以更大程度增加。同時(shí)，企業(yè)可利用負(fù)債節(jié)省下來(lái)的自有資金創(chuàng)造新的利潤(rùn)。因此，一定程度負(fù)債籌資對(duì)提高企業(yè)收益率有著重要的作用。

4.負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)控制權(quán)的保持

在企業(yè)面臨新的籌資決策中,如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢(shì)必帶來(lái)股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來(lái)源的同時(shí)不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)存在的不利影響 1“.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”的負(fù)面作用

當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展低潮或者其他原因帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)困境時(shí)，由于固定額度利息的負(fù)擔(dān),在資金利潤(rùn)率下降時(shí),投資者收益率將會(huì)以更快速度下降。負(fù)債給企業(yè)增加了壓力，使企業(yè)產(chǎn)生無(wú)力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，其結(jié)果可能導(dǎo)致企業(yè)資金緊張,被迫低價(jià)拍賣或抵押資產(chǎn)。

2.過(guò)度負(fù)債有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突債權(quán)人利益不受損害的一個(gè)前提條件是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度要處于預(yù)測(cè)所允許的范圍之內(nèi)。而在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，因?yàn)槿绻?xiàng)目成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富由債權(quán)人向股東的轉(zhuǎn)移。如果高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，有的債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權(quán)人的錢”。債權(quán)人為保護(hù)自己的利益，把風(fēng)險(xiǎn)限制在一定的程度內(nèi)，往往會(huì)要求在借款協(xié)議中寫入保證條款來(lái)限制企業(yè)增加高風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)。盡管負(fù)債經(jīng)營(yíng)是解決管理者和股東之間代理沖突的有力工具之一，但它同時(shí)也加深了股東和債權(quán)人之間的代理沖突。因而產(chǎn)生代理成本，由此使企業(yè)價(jià)值減少。

三、企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以興利除弊并創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)發(fā)展的有利杠桿，但也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)化負(fù)債管理，合理有效地負(fù)債就成為企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的核心問(wèn)題。適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng),會(huì)使企業(yè)更加注重合理運(yùn)用資金。如果企業(yè)可以適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，并對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較多的經(jīng)濟(jì)效益。當(dāng)前，不少企業(yè)往往把增加負(fù)債投入、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模作為發(fā)展生產(chǎn)與提高效益的重要途徑。從某種意義上說(shuō)，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是加快企業(yè)發(fā)展的一把“金鑰匙”，可起到“借雞生蛋”的效應(yīng)。但是，企業(yè)的負(fù)債與資產(chǎn)必須保持適度的比例，一旦負(fù)債超過(guò)了企業(yè)的還本付息能力，則負(fù)債經(jīng)營(yíng)就成了一把“雙刃劍”，其投資規(guī)模擴(kuò)張之時(shí)，便是企業(yè)虧損之日。這樣的事實(shí)在我們的經(jīng)濟(jì)社會(huì)中比比皆是，令人警醒！企業(yè)的9