第一篇：企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

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企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

企業(yè)適度舉債，除了稅賦的好處外，通常還能減低公司的代理人成本。因?yàn)樵谄髽I(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的環(huán)境下，管理層會(huì)隨時(shí)面臨還款的壓力，這在無(wú)形中或許會(huì)減低管理層對(duì)剩余現(xiàn)金的濫用，從而抑制盲目的投資行為。

阿基米德曾說(shuō)過(guò)：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我能撬起整個(gè)地球。”所謂的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)也與此類(lèi)似，只不過(guò)財(cái)務(wù)杠桿的支點(diǎn)是負(fù)債。如果負(fù)債得當(dāng)?shù)脑挘纱水a(chǎn)生的普通股每股收益變動(dòng)率會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率。就像阿基米德只用一只胳膊的力量，就可以撬起整個(gè)地球的道理一樣。根據(jù)這個(gè)看來(lái)，只有利潤(rùn)率足夠大，則企業(yè)的負(fù)債越多，運(yùn)用自有資金就越少，那么財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的空間也就越大?？墒?，人人都知道，支點(diǎn)放置的位置直接關(guān)系到是被地球撬起還是撬起地球。同樣，負(fù)債的多少也關(guān)系到是賺得盆滿缽滿還是賠得一塌糊涂。

財(cái)務(wù)杠桿的放大效應(yīng)

公司之所以具有價(jià)值，是因?yàn)樗軌虺掷m(xù)地為股東創(chuàng)造利潤(rùn)并提供投資回報(bào)。因此，股東投資價(jià)值的大小關(guān)鍵也就取決于單位投資額所可能提供的投資回報(bào)的大小。利潤(rùn)是公司得以建立并努力追求的目標(biāo)，公司在沒(méi)有負(fù)債的情況下，股東的權(quán)益報(bào)酬率（股東所投資的每一塊錢(qián)所得到的回報(bào)）與公司的資產(chǎn)報(bào)酬率（公司每投入一塊錢(qián)所產(chǎn)生的利潤(rùn)）是一致的。但是，如果我們觀察現(xiàn)實(shí)中的公司運(yùn)作卻發(fā)現(xiàn)，幾乎很少的公司這兩個(gè)指標(biāo)是完全相同的。例如，我們觀察2007年微軟、沃爾瑪、IBM和通用汽車(chē)的年度報(bào)告便可發(fā)現(xiàn)：它們的資產(chǎn)報(bào)酬率分別是22%、8%、9%和3%，但它們的權(quán)益報(bào)酬率卻分別是44%、20%、33%和18%。很顯然，這些公司提供給股東的回報(bào)要遠(yuǎn)高于它們各自的資產(chǎn)回報(bào)率。而究其原因就在于，這些公司充分地利用了財(cái)務(wù)杠桿的放大效應(yīng)。

從右圖可以看出，微軟的資產(chǎn)報(bào)酬率是最高的（22%），微軟負(fù)債對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的放大作用幾乎是一倍（45%），而通用電器的資產(chǎn)報(bào)酬率最低（3%），通用電器負(fù)債對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的放大作用幾乎是6倍（18%），如果我們?cè)龠M(jìn)一步觀察這4家公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平，便不難看出，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司權(quán)益報(bào)酬率的放大作用了。從下圖中可以看出，微軟的資產(chǎn)負(fù)債率為50%，而通用電器的資產(chǎn)率則超過(guò)了80%。

我們?yōu)槭裁匆鑲?/p>

公司在生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生各種各樣的負(fù)債。最常見(jiàn)的負(fù)債形式是應(yīng)付供應(yīng)商貨款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及其他往來(lái)活動(dòng)中的各種欠款。這些欠款在一般情形下都是公司在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，無(wú)償占用了其他公司或個(gè)人的資源，這無(wú)形中就放大了股東投入公司的資

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本。這部分被占用的資本所產(chǎn)生的利潤(rùn)歸屬于公司股東報(bào)酬，由于權(quán)益報(bào)酬率=利潤(rùn)/權(quán)益，那么這些負(fù)債顯然增加了利潤(rùn)而對(duì)權(quán)益沒(méi)有影響，從而提高了股東的回報(bào)率。在這個(gè)意義上，公司無(wú)償占用的款項(xiàng)越多，股東報(bào)酬率也就會(huì)越高。當(dāng)然，公司在占用其他公司或個(gè)人的款項(xiàng)時(shí)，你的下游客戶(hù)也會(huì)無(wú)償占用你的資金，即你欠著別人的錢(qián)，別人也欠著你的錢(qián)。只有當(dāng)你欠別人的錢(qián)超過(guò)別人欠你的錢(qián)時(shí)，才會(huì)在無(wú)形中提高公司的權(quán)益報(bào)酬率。戴爾公司堪稱(chēng)是成功運(yùn)用這一資金占用策略的典范。在過(guò)去10年，戴爾通過(guò)增加應(yīng)付賬款賬期（從1996年的39天增加到2005年的74天）增加自己對(duì)別人的負(fù)債，縮短應(yīng)收賬款賬期（從1996年的44天縮短至2005年30天）減少別人對(duì)自己的負(fù)債，無(wú)形中有效地提高了企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不用支付利息的負(fù)債，從而達(dá)到了很高的權(quán)益報(bào)酬率。

無(wú)息負(fù)債

盡管無(wú)息負(fù)債沒(méi)有資金成本，對(duì)占用這一負(fù)債的企業(yè)來(lái)說(shuō)，或許是一種利得，但這并不意味著無(wú)息負(fù)債是沒(méi)有代價(jià)的。通常情況下，無(wú)息負(fù)債占用的是上下游企業(yè)的資源，損害的是商業(yè)伙伴的利益，盡管能夠占用這些資源的企業(yè)在企業(yè)，生態(tài)鏈中因?yàn)轶w量大而具有較大的發(fā)言權(quán)，但如果作為一種策略，勢(shì)必會(huì)影響到公司與上下游企業(yè)之間的信用關(guān)系。短期內(nèi)，這種“以大欺小”的策略對(duì)處于相對(duì)弱勢(shì)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，也許別無(wú)他策，但長(zhǎng)期而論，這種信用風(fēng)險(xiǎn)的累積，通常也會(huì)影響到企業(yè)自身的發(fā)展，甚至帶來(lái)滅頂之災(zāi)。因此，確立什么樣的信用管理策略，很顯然并不單純只是考慮企業(yè)自身的談判能力，而更多地應(yīng)當(dāng)是考慮如何維系在整個(gè)生態(tài)鏈中的均衡關(guān)系。對(duì)于絕大多數(shù)企業(yè)而言，它們的債權(quán)與債務(wù)通常是相互抵銷(xiāo)的。

銀行借款

企業(yè)向銀行借款是正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中最常見(jiàn)的舉債方式，但能借到多少、以多高的利率借到，就要看公司自己的能力了。試想，一個(gè)家徒四壁、飯都吃不起的人，你怎么有膽借給他巨額現(xiàn)金？搞不好自己都要被拖進(jìn)無(wú)底洞。同理，如果所借款項(xiàng)占公司凈資產(chǎn)的比重較小，銀行面臨的借款風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小，企業(yè)通常可以比較低的成本獲得這類(lèi)貸款。如果企業(yè)所借款項(xiàng)遠(yuǎn)超過(guò)公司的凈資產(chǎn)，則銀行面臨的借款風(fēng)險(xiǎn)增大，相應(yīng)地，銀行也會(huì)要求較高的利率以補(bǔ)償借款風(fēng)險(xiǎn)。但無(wú)論如何，公司向銀行借款通常都是有成本的。不過(guò)，值得探討的是，銀行借款的利息通常都可以在稅前作為企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用列支，因此，利息便具有了“稅盾”的作用。舉例來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)的所得稅率是50%，而銀行借款的利率是10%，那么，從稅后利潤(rùn)來(lái)看，企業(yè)的銀行借款利率便只有5%。因?yàn)槠渲?%的借款成本被所得稅抵銷(xiāo)了。從這個(gè)意義上說(shuō)，政府是鼓勵(lì)企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的。

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舉債原則

企業(yè)是否適合舉債，并不只是看到舉債在稅盾方面的利益，更重要的是根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要，制定合理的財(cái)務(wù)規(guī)劃，根據(jù)對(duì)資金的實(shí)際需求，確定適度的舉債比例。

銀行舉債雖因利息的原因會(huì)減少負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)提高凈資產(chǎn)報(bào)酬率的貢獻(xiàn)，但是，如果企業(yè)投入的資本的稅前回報(bào)是高于銀行借款利率的，舉債就一定會(huì)對(duì)稅后凈資產(chǎn)報(bào)酬率產(chǎn)生正的效應(yīng)。反之，如果企業(yè)投入資本的回報(bào)低于當(dāng)前金融市場(chǎng)利率，舉債對(duì)凈資產(chǎn)報(bào)酬率的影響則是負(fù)面的。舉例而言，A、B公司擁有相同的投入資本10000萬(wàn)元，但融資結(jié)構(gòu)不同。其中一家全部由權(quán)益融資，另一家資產(chǎn)凈值的一半為權(quán)益融資，另一半以10%利率取得債務(wù)融資。則企業(yè)在不同盈利水平下，負(fù)債對(duì)凈資產(chǎn)報(bào)酬率的影響是截然不同的。

負(fù)債的藝術(shù)

企業(yè)適度舉債，除了稅賦的好處外，通常還能減低公司的代理人成本。因?yàn)樵谄髽I(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的環(huán)境下，管理層會(huì)隨時(shí)面臨還款的壓力，這在無(wú)形中或許會(huì)減低管理層對(duì)剩余現(xiàn)金的濫用，從而抑制盲目的投資行為。

從以上的分析可以看出，舉債似乎是有百利而無(wú)一害。它既能有效地放大權(quán)益報(bào)酬率，同時(shí)還具有稅盾和減輕代理人問(wèn)題的優(yōu)點(diǎn)，那么，企業(yè)舉債的比例是否越多越好呢？其實(shí)不然。

首先，企業(yè)舉債比例越高，銀行所要求利率也就會(huì)越高，這就要求企業(yè)有較高的資產(chǎn)報(bào)酬率來(lái)支付銀行利率，無(wú)形中也就增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，過(guò)高的銀行負(fù)債會(huì)增大經(jīng)營(yíng)中資金調(diào)度的壓力，財(cái)務(wù)彈性因此而減低，當(dāng)這種壓力達(dá)到一定程度時(shí)，很容易引起公司的債務(wù)危機(jī)和信用危機(jī)，造成資金鏈斷流，而這種危機(jī)對(duì)公司正常經(jīng)營(yíng)的影響，也許是無(wú)法恰當(dāng)估量的，有時(shí)甚至是滅頂?shù)摹?/p>

因此，企業(yè)適度舉債，既要考慮企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展周期、資產(chǎn)構(gòu)成和盈利水平，同時(shí)，還需要考慮公司債務(wù)危機(jī)所可能產(chǎn)生的各種成本，從而維持一個(gè)最佳資本結(jié)構(gòu)。何為最佳？在理論上很難得出一個(gè)精確的數(shù)值，它需要企業(yè)家的經(jīng)驗(yàn)與直覺(jué)判斷。因此，在這個(gè)意義上，我們稱(chēng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)為一種藝術(shù)。

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第二篇：企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)研究

企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)研究

摘要：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利有弊，負(fù)債可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)資金不足，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，但是負(fù)債也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。只有了解資本結(jié)構(gòu)理論，分析負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊，能夠全面掌握防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的方法，才能使企業(yè)在適度負(fù)債的狀態(tài)下更好的經(jīng)營(yíng)，利于企業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；負(fù)債經(jīng)營(yíng)；籌資；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）07-0226

一、資本結(jié)構(gòu)理論的啟示

在企業(yè)的各項(xiàng)資金來(lái)源中，由于債務(wù)資金的利息在企業(yè)所得稅前支付，而且債權(quán)人比投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，要求的報(bào)酬率較低，因此，債務(wù)資金的成本通常是最低的。由于財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的作用和影響，過(guò)度負(fù)債會(huì)抵消減稅增加的收益。負(fù)債經(jīng)營(yíng)如同“雙刃劍”，它可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿收益，也可能帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析

1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利益

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好、投資報(bào)酬率較高的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有如下優(yōu)點(diǎn)：

負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于降低企業(yè)綜合資金成本。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，但自身承擔(dān)的成本資金相對(duì)較高，而負(fù)債籌資的資金成本低于權(quán)益資金籌資的資金成本。

（2）負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有財(cái)務(wù)杠桿的作用。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)與利息相關(guān)，因此，若企業(yè)的收益低于負(fù)債利息的時(shí)候，企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)虧損的狀態(tài)，就會(huì)影響到企業(yè)的收益。

（3）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)從通貨膨脹中收益。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，由于國(guó)內(nèi)外的因素和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)造成貨幣貶值，物價(jià)上漲，造成通貨膨脹，企業(yè)在此后償還債務(wù)的時(shí)候，賬面價(jià)值會(huì)因?yàn)樨泿诺呐蛎浂鴮?shí)際付出的貨幣較少，使企業(yè)獲得更多的好處。

（4）負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)的控制權(quán)。在企業(yè)獲得資金后，將有更多的資金投入到商業(yè)運(yùn)作中，而債權(quán)人卻不能參入公司的經(jīng)營(yíng)，因此，有利于企業(yè)的控制權(quán)和發(fā)展。

（5）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以起到節(jié)稅的作用。因?yàn)榘船F(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，并且在所得稅前扣除，使企業(yè)少納所得稅。

2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

因經(jīng)營(yíng)環(huán)境存在許多不確定的因素，負(fù)債經(jīng)營(yíng)又會(huì)帶來(lái)以下風(fēng)險(xiǎn)：

（1）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能降低權(quán)益資金利潤(rùn)率。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)或者受其他因素影響面臨困境時(shí)，由于利息支出額是固定的，若企業(yè)的資本收益率開(kāi)始下降，則其權(quán)益資金利潤(rùn)率會(huì)大幅度減小。

（2）負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)遇到市場(chǎng)行情變差的情況，或者企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)管理不當(dāng)，固定的利息支出額必須按時(shí)支付，其與企業(yè)是否盈利無(wú)關(guān)并具有強(qiáng)制性，因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)了更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）無(wú)力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)采用債務(wù)資金作為投資成本資金，如果其負(fù)責(zé)的項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的投資收益率，或者財(cái)務(wù)狀況不在控制之中，經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)嚴(yán)重錯(cuò)誤等，這些因素不僅會(huì)造成權(quán)益資本收益大幅下降，而且會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）負(fù)債經(jīng)營(yíng)增加了再籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比率逐漸增大時(shí)，債權(quán)人的債權(quán)保障程度隨之降低，當(dāng)其超過(guò)了一定程度后，債權(quán)人的債權(quán)保障將受到嚴(yán)重影響，立足于這一立場(chǎng)，企業(yè)在負(fù)債投資時(shí)必須嚴(yán)格控制負(fù)債資金的數(shù)額。這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力，增大企業(yè)的再籌資風(fēng)險(xiǎn)。

三、適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的方法

負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以提高企業(yè)的投資收益率，也可能給企業(yè)帶來(lái)不等程度的風(fēng)險(xiǎn)，故企業(yè)在負(fù)債的基礎(chǔ)上經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目時(shí)，必須結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況。一般來(lái)說(shuō)應(yīng)從以下幾個(gè)方面考慮：

1.全面認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施

（1）要有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在現(xiàn)在的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)雖然可以通過(guò)各種渠道獲得資金用于投資，但是企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的債務(wù)償還能力和以后的發(fā)展空間來(lái)決定貸款的額度，確保利息和以后本金能及時(shí)償還。若一味的只顧資金的獲取方式，而毫無(wú)準(zhǔn)備，不計(jì)后果，將使企業(yè)陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)中，給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)各種不利。因此，企業(yè)一定要樹(shù)立起風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，能夠評(píng)估自己的債務(wù)償還能力，能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的回避或轉(zhuǎn)移。

（2）建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施和預(yù)警系統(tǒng)。資金的風(fēng)險(xiǎn)防范是確保企業(yè)資金得到合理利用的保障，在資金的流轉(zhuǎn)過(guò)程中，應(yīng)該做好資金的預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)，確保資金是朝著正確的方向流動(dòng)，沒(méi)有被人私占或者用于其他地方，做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資金結(jié)構(gòu)指的是負(fù)債資金與權(quán)益資金各占比例的大小與關(guān)系。企業(yè)的負(fù)債程度是否恰當(dāng)，一般就是說(shuō)企業(yè)的資金來(lái)源和構(gòu)成是否合適，占總金額的成分是否合理。在實(shí)際操作中，要控制好負(fù)債的數(shù)額并獲得盈利，把握量與度的范圍，規(guī)劃最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，正確利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，嚴(yán)格控制財(cái)務(wù)杠桿的不利影響，做到既獲取效益又有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的一大挑戰(zhàn)。負(fù)債比例過(guò)低，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)過(guò)小，企業(yè)從財(cái)務(wù)杠桿中獲得的效益幾乎為零，整個(gè)項(xiàng)目五收益可言；而負(fù)債比例過(guò)高，企業(yè)承擔(dān)的負(fù)債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將難以控制，亦不利于企業(yè)收益。目前企業(yè)可以采用比較資金成本法、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法和公司價(jià)值分析法來(lái)確定最佳資本結(jié)構(gòu)。

3.優(yōu)化負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，合理安排長(zhǎng)、短期負(fù)債比例

所謂負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債之間的比例關(guān)系。要控制好負(fù)債數(shù)額和資構(gòu)成的比例，企業(yè)不僅要策劃其資本機(jī)構(gòu)，還要從負(fù)債本身的結(jié)構(gòu)出發(fā)，分析和研究其內(nèi)部結(jié)構(gòu)。就目前的市場(chǎng)來(lái)看，短期負(fù)債比例的大小，直接影響企業(yè)的價(jià)值。一般的，企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)時(shí)，其大部分短期負(fù)債有一定的穩(wěn)定性以及經(jīng)常占用性的特點(diǎn)。從負(fù)債償還的角度來(lái)看，其償還的順序是“先長(zhǎng)后短”，即先要償還短期負(fù)債，其次是長(zhǎng)期負(fù)債。在償還過(guò)程中，長(zhǎng)期負(fù)債在其到期之前，必會(huì)轉(zhuǎn)化為短期負(fù)債，如此一來(lái)就整體形成了短期負(fù)債，構(gòu)成企業(yè)在短期內(nèi)必須償還的負(fù)債總額，此時(shí)，企業(yè)的償債壓力明顯增大。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所示，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的時(shí)候，一定要做好風(fēng)險(xiǎn)防范，確保資金的正確流向，并注意經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)，使負(fù)債資金得到合理的利用，避規(guī)負(fù)債資金過(guò)大而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)健康的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]王臨彥.企業(yè)適度負(fù)債的合理性研究[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào)（中旬刊），2007（S8）.[2]于湘清.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有效控制[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2009（19）.

第三篇：企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)適度性研究

企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機(jī)制研究

學(xué)生姓名：王艷學(xué) 號(hào)：所在院系：工商管理學(xué)院所學(xué)專(zhuān)業(yè)：企業(yè)管理

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企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機(jī)制研究

摘要

對(duì)現(xiàn)代企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)合理舉債籌集資金已成為絕大多數(shù)企業(yè)解決資金困難的主要途徑。企業(yè)利用舉債籌集的資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)時(shí)，必須充分認(rèn)識(shí)由其帶來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，全面了解負(fù)債對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的積極作用和消極作用，做好事前保障機(jī)制和事后保障機(jī)制，對(duì)企業(yè)更好地利用負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)有著重要的意義。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)

風(fēng)險(xiǎn)償債保障機(jī)制

企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機(jī)制研究

資本的代理費(fèi)用也會(huì)隨之上升，所以適度的負(fù)債率可以使總代理費(fèi)用最低。阿洪和伯爾頓(P.Aghion and P.Bolton，1992)從剩余控制權(quán)配置的角度也說(shuō)明了負(fù)債對(duì)代理成本的影響，他們認(rèn)為，股權(quán)融資使企業(yè)資產(chǎn)剩余控制權(quán)配置給投資者(股東)，而進(jìn)行債權(quán)融資時(shí)，如果能按規(guī)定償還債務(wù)，則剩余控制權(quán)配置給企業(yè)經(jīng)理，如果不能按規(guī)定償還債務(wù)，剩余控制權(quán)則將配置給投資者(債權(quán)人)，所以負(fù)債通過(guò)剩余控制權(quán)影響代理成本。

1.1.6 其他

哈特(O.哈特，1998)以及法馬(E.Fama，1985)還從其他角度研究了負(fù)債的作用。哈特認(rèn)為，在股權(quán)分散的現(xiàn)代公司尤其是上市公司中，由于小股東在對(duì)企業(yè)的監(jiān)督中搭便車(chē)，從而會(huì)引起股權(quán)約束不嚴(yán)和內(nèi)部人控制的問(wèn)題，但適度負(fù)債就可以緩解這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)樨?fù)債的破產(chǎn)機(jī)制對(duì)企業(yè)經(jīng)理帶來(lái)了新的約束。法馬還認(rèn)為，債務(wù)對(duì)企業(yè)經(jīng)理的約束作用也來(lái)自于銀行的監(jiān)督和嚴(yán)厲的債務(wù)條款(最基本的條款就是按時(shí)付息還本，另外還有對(duì)企業(yè)和企業(yè)經(jīng)理的行為限制等)，債權(quán)人(尤其是大債權(quán)人)專(zhuān)家式的監(jiān)督可以減少股權(quán)人的監(jiān)督工作，并使監(jiān)督更有效，這便是所謂的“拜托債權(quán)人(Enlist the bondholders)”。從哈特和法馬的理論來(lái)看，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的高負(fù)債恰恰是好事，正是高負(fù)債通過(guò)償債危機(jī)信號(hào)將企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量低下、經(jīng)營(yíng)不善等問(wèn)題“揭露”了出來(lái)，如果沒(méi)有負(fù)債的話，可能要等企業(yè)全部爛掉才會(huì)有人知道。

1.2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的劣勢(shì)

我們說(shuō)企業(yè)負(fù)債有正面作用，這并不意味著負(fù)債有百利而無(wú)一害，并不意味著負(fù)債率越高越好。很顯然，由于債務(wù)資本的成本(利息)是固定的，而股利不是固定的，這使得負(fù)債形成了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且由于本金也要集中支付，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大。從金融結(jié)構(gòu)理論來(lái)看，也并不是負(fù)債率越高就越能降低總代理成本、越能提高市場(chǎng)價(jià)值。而且，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的道德風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債權(quán)人的損害有時(shí)比對(duì)股權(quán)人的損害還要大，這會(huì)給債權(quán)人帶來(lái)財(cái)產(chǎn)損失的“無(wú)妄之災(zāi)”。

1.2.1增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提是投資收益率高于資本成本，否則，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)將使負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)增加。過(guò)度地依賴(lài)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，會(huì)使企業(yè)不僅要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競(jìng)爭(zhēng)能力，危及其生存與發(fā)展，最終將導(dǎo)致其因無(wú)力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。資不抵債是企業(yè)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的終極表現(xiàn)。

1.2.2降低企業(yè)的再籌資能力

企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，不能按期還本付息，這將會(huì)影響其信譽(yù)。金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，是不愿再將資金借貸給這樣的企業(yè)的。

1.2.3負(fù)債比率過(guò)高導(dǎo)致股價(jià)下跌

企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的容忍程度是有限的，當(dāng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的投資收益率低于其資本成本時(shí)，企業(yè)必須從原本由所有者享有的收益中拿出一部分用于償還債務(wù)本息，所有者收益會(huì)因此受到損害。對(duì)股份制企業(yè)而言，所有者可能會(huì)因此拋售股票，同時(shí)由于市場(chǎng)預(yù)期等心理因素的影響，企業(yè)的股票市價(jià)必然會(huì)下降。

企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機(jī)制研究

3事前保障機(jī)制和事后保障機(jī)制

為了防止企業(yè)負(fù)債率過(guò)高和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，為了約束企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的道德風(fēng)險(xiǎn)，為了使債務(wù)本息能夠得到正常的支付，就要有償債保障機(jī)制。事實(shí)上，負(fù)債的許多正面作用也是建立在償債保障機(jī)制之上的，如果沒(méi)有有效的保障機(jī)制，負(fù)債的這些積極作用就不可能發(fā)揮出來(lái)，反而會(huì)變成經(jīng)濟(jì)中的消極因素。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的市場(chǎng)演變過(guò)程，通過(guò)債務(wù)人和債權(quán)人無(wú)數(shù)次的博弈，償債保障機(jī)制越來(lái)越完備了?？偟膩?lái)說(shuō)，這些保障機(jī)制大體可分為事前保障和事后保障兩類(lèi)。所謂事前保障，即是要防止償債危機(jī)的出現(xiàn)，而事后保障則是指當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)償債危機(jī)時(shí)對(duì)債權(quán)的保護(hù)措施。

3.1 事前保障機(jī)制

3.1.1負(fù)債企業(yè)對(duì)債務(wù)責(zé)任的自動(dòng)履行機(jī)制

阿洪和伯爾頓(P.Aghion and P.Bolton，1992)、哈特和莫爾(O.Hart and J.Moore，1989)等人對(duì)債務(wù)合同的研究表明，法定的企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移是自我履債的核心。破產(chǎn)法實(shí)際上給了所有的債務(wù)合同一個(gè)暗含的條款，即如果企業(yè)不能履債，企業(yè)的控制權(quán)就會(huì)轉(zhuǎn)移給債權(quán)人，如果企業(yè)不能按規(guī)定支付利息，債權(quán)人就有權(quán)進(jìn)行重新談判以重新安排支付，獲得對(duì)企業(yè)的部分控制直至清算?？巳R因等人(B1Klein and K1B1Leffler，1981)的研究還表明，聲譽(yù)也是自我履債的一個(gè)重要因素。

3.1.2債權(quán)人的審慎和信用配給機(jī)制

這種機(jī)制主要建立在信用配給理論(Credit rationing)的基礎(chǔ)上。信用配給理論認(rèn)為，由于信息高度不對(duì)稱(chēng)等原因造成了借貸市場(chǎng)的特殊性，貸款人并不能單純以?xún)r(jià)格來(lái)作貸款決策，并不是誰(shuí)給的利息率高就借錢(qián)給誰(shuí)，因?yàn)檫@會(huì)很容易導(dǎo)致逆向選擇和隱藏行為問(wèn)題。為了解決這個(gè)問(wèn)題，就需要貸款人建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信用評(píng)價(jià)制度，資產(chǎn)質(zhì)量好、償債風(fēng)險(xiǎn)低的借款人，即使提出的利息率較低，應(yīng)該會(huì)比資產(chǎn)質(zhì)量差但利息率高的借款人更容易借到錢(qián)，這樣才會(huì)使債務(wù)的履行有可靠的保障，而且，債權(quán)人往往還要根據(jù)調(diào)查分析在不同類(lèi)型的借款人之間合理地分配資金，以使風(fēng)險(xiǎn)最低、收益最大。不但大的債權(quán)人要在經(jīng)營(yíng)中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信用評(píng)價(jià)，而且由于小規(guī)模的和個(gè)人債務(wù)投資者越來(lái)越多，所以逐漸出現(xiàn)了專(zhuān)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)。

3.1.3限制債務(wù)期限和債務(wù)資金的用途

限制債務(wù)期限和債務(wù)資金用途可以控制償債風(fēng)險(xiǎn)嗎? 是可以的，因?yàn)槿绻麄鶆?wù)期限短，并投資于流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就比較小，而且在一段較短時(shí)期內(nèi)，負(fù)債企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)價(jià)值不至于發(fā)生很大的變化，有利于債權(quán)人對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的掌握。因此，保持負(fù)債企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性是對(duì)短期債務(wù)最主要的保障機(jī)制之一。如短期無(wú)擔(dān)保銀行貸款之所以不需要擔(dān)保、抵押和其他的保障手段，是因?yàn)檫@些貸款被規(guī)定只能作臨時(shí)性用途，用來(lái)購(gòu)置流動(dòng)性資產(chǎn)，變現(xiàn)性能好，被認(rèn)為具有“自我清償性”。

3.1.4抵押和擔(dān)保

企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機(jī)制研究

的保障，同時(shí)也使債務(wù)人獲得了豁免和“解脫”，所以企業(yè)就有可能利用這種“解脫”來(lái)“算計(jì)”債權(quán)人。盡管各種事前保障機(jī)制的設(shè)計(jì)越來(lái)越復(fù)雜，但企業(yè)總是可以在清償能力沒(méi)有保證的情況下不負(fù)責(zé)任地借債，或者欺詐性地將財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移并使企業(yè)破產(chǎn)逃債。例如，企業(yè)可以過(guò)度地分配股息紅利或進(jìn)行回購(gòu)、過(guò)多地發(fā)放獎(jiǎng)金酬勞或過(guò)高地支付業(yè)務(wù)費(fèi)用(特別是對(duì)公司經(jīng)理及關(guān)聯(lián)企業(yè))使其喪失償債能力，企業(yè)可以在申請(qǐng)破產(chǎn)前將公司財(cái)產(chǎn)捐贈(zèng)、抵押或?qū)δ承┨囟▊鶛?quán)人(特別是關(guān)聯(lián)企業(yè))優(yōu)先還本付息，等等。這些行為都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移并可能使企業(yè)失去償債能力，而企業(yè)則可以申請(qǐng)破產(chǎn)以廢逃債務(wù)，這時(shí)就需要“戳穿公司的面紗”，即要對(duì)企業(yè)有關(guān)股東(特別是能操縱企業(yè)的大股東)和當(dāng)事者(企業(yè)經(jīng)理、關(guān)聯(lián)企業(yè)等)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)追索，他們要以自己的財(cái)產(chǎn)來(lái)為公司負(fù)債承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。

在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，這么多事前和事后的保障機(jī)制能有效地發(fā)揮所期望的作用嗎? 或者其中哪些機(jī)制更有效呢? 總的來(lái)說(shuō)，多種保障機(jī)制進(jìn)行不同的、各有側(cè)重的搭配與組合，并輔之以靈活的利率手段，就形成了不同的債務(wù)工具，保障機(jī)制是否有效，實(shí)際上表現(xiàn)為某種債務(wù)工具是否安全。債務(wù)工具的日益繁多，保障機(jī)制組合的日益復(fù)雜，似乎意味著債務(wù)能得到越來(lái)越好的履行。但實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，我們所看到的現(xiàn)象是廢逃債務(wù)的越來(lái)越多，不論是在中國(guó)還是在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家都是這樣，只不過(guò)中國(guó)的情況要嚴(yán)重得多。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，抵押和擔(dān)保、限制債務(wù)期限和債務(wù)資金的用途，其局限性是顯而易見(jiàn)的，這些機(jī)制一般只適合于小規(guī)模和短時(shí)期的債務(wù);而限制企業(yè)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的行為，需要很高的執(zhí)行成本。所以，在事前的保障機(jī)制中，越來(lái)越依賴(lài)于自動(dòng)履債機(jī)制、審慎和信用配給機(jī)制及流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性。尤其是流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性在償債保障機(jī)制中越來(lái)越有唱主角的趨勢(shì)，債務(wù)專(zhuān)家們嫻熟地運(yùn)用流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性進(jìn)行債務(wù)工具的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)，投資者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)倒是非常方便了，但人們更沉溺于流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性本身而淡忘了流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性對(duì)改善償債能力的作用。幸運(yùn)的是，在市場(chǎng)制度健全的地方，自動(dòng)履債機(jī)制、審慎和信用配給機(jī)制還比較爭(zhēng)氣地發(fā)揮著作用，而這與控制權(quán)的法定轉(zhuǎn)移、對(duì)債權(quán)人硬的財(cái)務(wù)約束及聲譽(yù)在市場(chǎng)交易中的日益重要性密切相關(guān)。在事后的保障機(jī)制中，盡管自發(fā)性和解與結(jié)算廣泛存在，但這是以強(qiáng)硬的破產(chǎn)制度做后盾的，而且“戳穿公司的面紗”對(duì)彌補(bǔ)破產(chǎn)制度的漏洞起到了很大的作用。所以，說(shuō)破產(chǎn)制度和“戳穿公司的面紗”是事后保障機(jī)制的基礎(chǔ)并不為過(guò)，而且，破產(chǎn)制度對(duì)于事前保障機(jī)制中的控制權(quán)轉(zhuǎn)移也是必不可少的。結(jié)語(yǔ)

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng), 在獲得負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿收益的同時(shí)，也會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)應(yīng)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，做好事前和事后保障機(jī)制，使負(fù)債資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，又不至于造成負(fù)債資金過(guò)量給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。盡管在實(shí)踐中很難找到帶有普遍性的、適用所有企業(yè)的適度負(fù)債率，但在正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況下，任何企業(yè)都有一個(gè)適度負(fù)債率的臨界點(diǎn)。因此，對(duì)于不同類(lèi)型的企業(yè)來(lái)說(shuō)，必須針對(duì)本行業(yè)的特點(diǎn)和基本經(jīng)營(yíng)格局，探索適合本企業(yè)實(shí)際情況適度負(fù)債率的臨界點(diǎn)，充分發(fā)揮負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)，做好事前和事后保障機(jī)制，嚴(yán)防負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn),達(dá)到增加企業(yè)財(cái)富的目標(biāo)。

第四篇：中小民營(yíng)企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)研究

本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）封面

（2016 屆）

論文（設(shè)計(jì)）題目 作 者 學(xué) 院、專(zhuān) 業(yè) 班 級(jí) 指導(dǎo)教師（職稱(chēng)）論 文 字 數(shù) 論文完成時(shí)間

大學(xué)教務(wù)處制

會(huì)計(jì)原創(chuàng)畢業(yè)論文參考選題(200個(gè))

一、論文說(shuō)明

本寫(xiě)作團(tuán)隊(duì)致力于會(huì)計(jì)畢業(yè)論文寫(xiě)作與輔導(dǎo)服務(wù)，精通前沿理論研究、仿真編程、數(shù)據(jù)圖表制作，專(zhuān)業(yè)本科論文3000起，具體可以聯(lián)系qq 805990749。下列所寫(xiě)題目均可寫(xiě)作。

二、原創(chuàng)論文參考題目 資產(chǎn)減值對(duì)上市公司盈余管理的影響研究 2 會(huì)計(jì)政策變更與會(huì)計(jì)估計(jì)變更辨析 某智能系統(tǒng)公司個(gè)人所得稅納稅籌劃研究 4 “營(yíng)改增”對(duì)物流企業(yè)的影響 我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易盈余管理研究 6 內(nèi)部控制自我評(píng)估理論與實(shí)踐操作研究 7 城市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策研究 中小型企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析及防范研究——以某汽車(chē)修理公司為例 9 淺議企業(yè)逃稅及稅收籌劃 10 企業(yè)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露探討 淺談上海嘉房投資顧問(wèn)有限公司的現(xiàn)金管理制度 12 會(huì)計(jì)環(huán)境對(duì)會(huì)計(jì)假設(shè)的影響 13 淺談網(wǎng)絡(luò)會(huì)計(jì)審計(jì) 公司社會(huì)責(zé)任信息披露的影響因素分析 基于作業(yè)成本法下的某公司質(zhì)量成本管理研究 16 企業(yè)表外融資財(cái)務(wù)問(wèn)題的分析及應(yīng)對(duì) 17 煤礦企業(yè)環(huán)境成本核算的研究 某會(huì)計(jì)師事務(wù)所防范獨(dú)立審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)策略研究 19 企業(yè)所得稅收籌劃實(shí)證研究 淺談我國(guó)企業(yè)內(nèi)部審計(jì)缺陷及成因分析 21 xx集團(tuán)財(cái)務(wù)分析 某公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題研究 某公司應(yīng)收賬款管理存在的問(wèn)題及對(duì)策研究 24 論會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與內(nèi)部控制制度 我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)方交易披露問(wèn)題研究 26 TC集團(tuán)內(nèi)部審計(jì)存在的問(wèn)題及完善建議 27 內(nèi)部審計(jì)對(duì)“小金庫(kù)”防范作用的探究 28 某科技公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制 淺議中小企業(yè)應(yīng)收賬款的“變現(xiàn)”——應(yīng)收賬款質(zhì)押融資 30 會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)下企業(yè)應(yīng)對(duì)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》的改進(jìn) 31 我國(guó)中小企業(yè)目標(biāo)的選擇

某酒店管理公司主要財(cái)務(wù)分析方法及其改進(jìn) 33 淺談應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)管理

增值稅轉(zhuǎn)型后企業(yè)固定資產(chǎn)投資的影響研究

對(duì)于我國(guó)太陽(yáng)能光伏企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析—以某公司為例

國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)若干問(wèn)題探討 我國(guó)ST公司審計(jì)師變更的動(dòng)因分析 資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)的應(yīng)用研究

中小企業(yè)內(nèi)部控制問(wèn)題與對(duì)策研究 基于現(xiàn)金流量表的某公司收益質(zhì)量分析 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 某公司應(yīng)收賬款管理研究 綠色會(huì)計(jì)信息披露模式的探究

上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)的核算與信息披露研究—以寶山鋼鐵股份有限公司為例 資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)問(wèn)題研究

中小企業(yè)不良信貸的影響因素分析 企業(yè)合并所得稅稅收籌劃

基于供應(yīng)鏈成本管理的企業(yè)成本控制研究——以某公司為例 論強(qiáng)化建筑施工企業(yè)成本管理

某公司實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)效益的敏感因素研究

房地產(chǎn)類(lèi)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析與控制策略 企業(yè)全面預(yù)算管理—以寶鋼為例

光伏產(chǎn)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)困境的預(yù)測(cè)研究 中石化縱向并購(gòu)的價(jià)值效應(yīng)研究

試論我國(guó)會(huì)計(jì)職業(yè)道德現(xiàn)狀及治理對(duì)策 淺談現(xiàn)代中?。駹I(yíng)）企業(yè)制度與成本管理

基于會(huì)計(jì)視角的我國(guó)出口企業(yè)應(yīng)訴反傾銷(xiāo)問(wèn)題及對(duì)策研究 新經(jīng)濟(jì)條件下變動(dòng)成本法研究——以某公司為例 ST金頂財(cái)務(wù)危機(jī)分析

基于平衡計(jì)分卡的企業(yè)戰(zhàn)略性績(jī)效管理 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

股票回購(gòu)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的影響分析 外向型企業(yè)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究 我國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)反傾銷(xiāo)會(huì)計(jì)問(wèn)題的探討

我國(guó)酒業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀及管理研究——以典型白酒企業(yè)為例 某農(nóng)行支行會(huì)計(jì)報(bào)表分析研究

論上市公司會(huì)計(jì)信息披露中存在的問(wèn)題與對(duì)策 完善企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制的探討 關(guān)于CPA防范法律風(fēng)險(xiǎn)的思考

服裝生產(chǎn)企業(yè)貨幣資金內(nèi)部控制設(shè)計(jì)——以某公司為例 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 盈余管理的相關(guān)問(wèn)題探討

某集團(tuán)公司應(yīng)收賬款管理問(wèn)題及對(duì)策研究 民營(yíng)企業(yè)融資問(wèn)題分析

某房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司成本控制研究

融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃模式對(duì)比分析——以某項(xiàng)目為例 基于EVA指標(biāo)的我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效實(shí)證研究 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

家族型企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制問(wèn)題研究—以某鋼管公司為例

會(huì)計(jì)信息失真的研究

商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理研究——以農(nóng)行某支行為例 82 我國(guó)小企業(yè)會(huì)計(jì)制度實(shí)施中存在的問(wèn)題探討

《小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》與《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的比較研究 84 企業(yè)內(nèi)部審計(jì)和外部審計(jì)的聯(lián)合治理研究 85 我國(guó)上市公司內(nèi)部控制信息披露的研究 86 企業(yè)并購(gòu)整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

目標(biāo)成本管理在xx起重運(yùn)輸機(jī)械公司的應(yīng)用研究 88 應(yīng)收賬款質(zhì)量的評(píng)價(jià)及優(yōu)化

我國(guó)集團(tuán)型企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析——以海爾集團(tuán)為例

公允價(jià)值計(jì)量對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表影響分析——以浦發(fā)銀行為例 91 會(huì)計(jì)政策選擇在稅收籌劃中的應(yīng)用 92 某印染公司成本控制研究 93 淺議公允價(jià)值的審計(jì)問(wèn)題 94 以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的內(nèi)部控制研究 95 增值稅的會(huì)計(jì)處理探討

上市公司內(nèi)部控制建設(shè)現(xiàn)狀問(wèn)題及對(duì)策 97 企業(yè)應(yīng)收賬款信用成本分析

上市公司盈余管理的方式及治理對(duì)策研究 99 某科技公司績(jī)效評(píng)價(jià)現(xiàn)狀及對(duì)策

民營(yíng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理存在的問(wèn)題及對(duì)策 101 我國(guó)上市公司內(nèi)部控制現(xiàn)狀分析

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)相關(guān)問(wèn)題探討 103 對(duì)溫州民營(yíng)企業(yè)融資問(wèn)題的分析和探討 104 現(xiàn)代企業(yè)的稅務(wù)籌劃研究 105 某物流公司應(yīng)收賬款管理研究

淺談我國(guó)制造業(yè)企業(yè)存貨管理存在的問(wèn)題及其應(yīng)對(duì)策略 107 環(huán)境審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)及其控制研究 108 商業(yè)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理研究 109 關(guān)于上市公司會(huì)計(jì)政策選擇的思考

財(cái)務(wù)共享服務(wù)模式在企業(yè)集團(tuán)中的應(yīng)用研究 111 電子商務(wù)對(duì)企業(yè)的影響 112 某公司應(yīng)收賬款管理的研究 113 企業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制 114 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 115 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 116 制造企業(yè)作業(yè)成本法及其應(yīng)用研究

我國(guó)中小企業(yè)應(yīng)收賬款管理問(wèn)題及對(duì)策研究——以xx公司為例 118 我國(guó)企業(yè)融資方式選擇的探討——以我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)為例 119 中外商譽(yù)會(huì)計(jì)比較研究

作業(yè)成本法在制造業(yè)的應(yīng)用研究

試論企業(yè)內(nèi)部審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的成因及其防范 122 某塑料公司增值稅稅務(wù)籌劃方案設(shè)計(jì) 123 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量影響——謹(jǐn)慎性原則下的存貨期末計(jì)價(jià) 126 企業(yè)人力資本投資財(cái)務(wù)研究 127 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題探討

對(duì)會(huì)計(jì)職業(yè)道德建設(shè)的若干思考

某市政園林建設(shè)公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制研究 130 新增值稅政策下的納稅籌劃 131 中小企業(yè)供應(yīng)鏈融資方式研究 132 某大學(xué)貸款風(fēng)險(xiǎn)的成因及防范對(duì)策

增值稅改革后固定資產(chǎn)的稅務(wù)處理及影響分析 134 基于杜邦分析法的醫(yī)藥上市公司盈利能力的分析 135 我國(guó)農(nóng)村信用社內(nèi)部控制的研究對(duì)象

基于主成分分析方法的我國(guó)造紙行業(yè)上市公司盈利能力分析 137 服裝企業(yè)存貨管理的現(xiàn)狀研究－－以雅戈?duì)枮槔?138 淺議樂(lè)清市永德利亞電器有限公司的固定資產(chǎn)管理 139 我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的探討 140 上市公司關(guān)聯(lián)交易存在的問(wèn)題及對(duì)策 141 新債務(wù)重組準(zhǔn)則下企業(yè)盈余管理問(wèn)題研究 142 基于內(nèi)部控制視角的上市公司財(cái)務(wù)舞弊研究 143 我國(guó)上市公司換股合并的理論探討與實(shí)踐探索

私營(yíng)企業(yè)期間費(fèi)用的控制研究-以某金屬材料公司為例 145 合并會(huì)計(jì)報(bào)表理論的評(píng)述 146 債務(wù)重組準(zhǔn)則若干問(wèn)題的思考 147 中小企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略成本管理的研究 148 金融危機(jī)背景下的公允價(jià)值計(jì)量

基于成本分?jǐn)倕f(xié)議的企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制 150 萬(wàn)科股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃研究

151 我國(guó)衍生金融工具信息披露中存在的問(wèn)題及對(duì)策－－-以金融業(yè)為例 152 會(huì)計(jì)職業(yè)道德優(yōu)化研究—以某公司為例 153 某集團(tuán)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制 154 東風(fēng)汽車(chē)公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究 155 股利分配理論在我國(guó)的適用性分析

156 基于內(nèi)部控制視角下我國(guó)商業(yè)銀行會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)探討 157 關(guān)于借款費(fèi)用資本化的探討——以某公司為例

158 財(cái)務(wù)報(bào)表分析在實(shí)際應(yīng)用中的局限性——以某市政工程公司為例 159 某公司融資中存在的問(wèn)題及對(duì)策研究

160 我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)及優(yōu)化對(duì)策——以萬(wàn)科公司為例 161 某公司人力資源會(huì)計(jì)應(yīng)用困境及其改進(jìn) 162 會(huì)計(jì)信息失真的制度性成因與治理對(duì)策 163 EVA在國(guó)有企業(yè)績(jī)效管理中的應(yīng)用研究 164 上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的粉飾與甄別 165 對(duì)高校籌資途徑的思考

166 關(guān)于人力資源會(huì)計(jì)的若干問(wèn)題的研究 167 基于生命周期角度的企業(yè)融資策略的研究

168 關(guān)于會(huì)計(jì)師事務(wù)所全面預(yù)算管理的思考 169 基于內(nèi)部審計(jì)的上市公司內(nèi)控研究 170 公司財(cái)務(wù)分析——士蘭微電子財(cái)務(wù)分析

171 中小物流企業(yè)成本管理策略研究—以某物流公司為例 172 某公司全面預(yù)算管理問(wèn)題的研究 173 煤炭企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露研究

174 我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任正面和負(fù)面信息披露研究 175 某公司成本控制存在的問(wèn)題及對(duì)策 176 格力電器財(cái)務(wù)報(bào)表分析研究

177 “先診療后結(jié)算”付費(fèi)模式下醫(yī)院內(nèi)部控制的研究——以某醫(yī)院為例 178 企業(yè)信用管理的財(cái)務(wù)效果分析——以某公司為例 179 上市公司的財(cái)務(wù)舞弊及審計(jì)對(duì)策 180 某水泥公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

181 江蘇紅豆實(shí)業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)分析 182 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 183 論現(xiàn)代企業(yè)會(huì)計(jì)信息失真

184 新準(zhǔn)則下會(huì)計(jì)監(jiān)督體系的改革與創(chuàng)新 185 基于價(jià)值鏈的企業(yè)成本管理分析 186 上市房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流管理分析 187 中小企業(yè)存貨管理問(wèn)題研究 188 對(duì)資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的研究 189 企業(yè)賒銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究

190 企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)聯(lián)性研究 191 商譽(yù)會(huì)計(jì)研究及國(guó)際比較 192 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

193 民間金融對(duì)中小企業(yè)融資支持的研究 194 光明乳業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)分析 195 某公立醫(yī)院內(nèi)部會(huì)計(jì)控制研究 196 上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的研究

197 郵儲(chǔ)銀行某支行資本充足率問(wèn)題研究 198 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

199 民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部控制制度的設(shè)計(jì)研究——以三鹿集團(tuán)為例 200 我國(guó)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的機(jī)制與運(yùn)用研究

第五篇：淺析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

淺議企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)與控制策略

摘要：負(fù)債經(jīng)營(yíng)是大多數(shù)企業(yè)所面臨的一種有效的經(jīng)營(yíng)方式，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，廣為中外企業(yè)普遍采用，負(fù)債經(jīng)營(yíng)在一定條件下能為企業(yè)帶來(lái)生機(jī)和巨大效益，但同時(shí)也具有不利的風(fēng)險(xiǎn)一面，因此，正確認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)及帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮它的正面效應(yīng)，盡可能避免或控制其不利因素，有利于企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。本文從企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的定義、特點(diǎn)和意義入手；闡述了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)在企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿效益，企業(yè)加權(quán)平均資本成本，企業(yè)控制權(quán)的保持和轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)上的優(yōu)勢(shì)；然后分析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因；接下來(lái)分析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的主要風(fēng)險(xiǎn)；最后提出負(fù)債經(jīng)營(yíng)的控制策略。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng) 風(fēng)險(xiǎn) 控制 原因

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)生存一種有效的經(jīng)營(yíng)方式之一。而在在當(dāng)前企業(yè)界，大多數(shù)企業(yè)都將負(fù)債經(jīng)營(yíng)作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)到底有何魅力吸引如此之多的企業(yè)。負(fù)債作為一種資本成本最低的企業(yè)外部籌資方式，由于其巨大的稅遁效應(yīng)，在企業(yè)合理地利用借債時(shí)，不僅能有利緩解企業(yè)資金的不足，更確切地說(shuō)最終可給企業(yè)的所有者帶來(lái)額外收益。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿利益及滿足企業(yè)合理資本結(jié)構(gòu)的配置，達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以不使企業(yè)股權(quán)稀釋?zhuān)欣谄髽I(yè)股權(quán)保持穩(wěn)定。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)已被證明是現(xiàn)代企業(yè)生存一種有效的經(jīng)營(yíng)方式。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)這種經(jīng)營(yíng)方式將社會(huì)閑置資金投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)最需要的地方上，最大限度提高資金使用效率，讓其充分發(fā)揮增值功能。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)指企業(yè)在擁有一定股權(quán)資本的基礎(chǔ)上，利用有償使用債權(quán)人資本（借入資本），通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿的作用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源利用的最大化，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。但是，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)也是一把雙刃劍，既可為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效益，同時(shí)又能引起籌資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)這種經(jīng)營(yíng)方式必須衡量由其帶來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)損失。因此，研究企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的積極作用和消極影響有著重要的意義。

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概述

從會(huì)計(jì)學(xué)上說(shuō)，負(fù)債是企業(yè)過(guò)去交易或事項(xiàng)形成的，能以貨幣計(jì)量，且在未來(lái)將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。但從內(nèi)涵上分析，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也稱(chēng)舉債經(jīng)營(yíng)，是企業(yè)通過(guò)銀行存款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來(lái)籌集資金，擴(kuò)大規(guī)模，使企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的經(jīng)營(yíng)方式，因此只有通過(guò)借入方式取得的債務(wù)資金才構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵。

由上可知屬于負(fù)債經(jīng)營(yíng)范疇的負(fù)債項(xiàng)目只有實(shí)際負(fù)債中的短期借款、短期債券和各種負(fù)債項(xiàng)目。西方的財(cái)務(wù)理論分析中往往將負(fù)債經(jīng)營(yíng)局限于償還期在一年以上的長(zhǎng)期債權(quán)，而將符合負(fù)債經(jīng)營(yíng)概念的借款性短期債券排除在外，這實(shí)際上是一種不完全的負(fù)債經(jīng)營(yíng)概念。本文的分析將負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵確定為所有符合負(fù)債經(jīng)營(yíng)概念要求的債務(wù)項(xiàng)目，即不僅包括長(zhǎng)期負(fù)債、而且也包括短期的借款性負(fù)債。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)有以下特點(diǎn):（1）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)以企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益最大化為目的；（2）融資速度快，限制性條款少，程序較為便捷；（3）融資成本低，企業(yè)負(fù)債籌資的籌資費(fèi)用和利息費(fèi)用都比權(quán)益性籌資的要低；（4）融資具有彈性，資金使用較為靈活；（5）收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，若企業(yè)資金運(yùn)用不當(dāng)，就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析

（一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“利”

1、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以彌補(bǔ)企業(yè)運(yùn)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展資金的不足 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，總有各種各樣的情況需要資金，而單靠 企業(yè)內(nèi)部積累的自有資金，不僅在時(shí)間上不允許，而且在數(shù)目上也難以適應(yīng)其發(fā)展的需要；所以，企業(yè)在資金不足的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以運(yùn)用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力。一個(gè)企業(yè)不僅在資金不足時(shí)需要負(fù)債經(jīng)營(yíng)，就是在資金比較充裕時(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)也是十分必要的。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)內(nèi)部積累的資金再多，只靠自有資金的企業(yè)規(guī)模運(yùn)用資金的數(shù)量總是有限的。企業(yè)通過(guò)負(fù)債可以有效地取得和支配更多的資金量，合理地組織和協(xié)調(diào)資金比例關(guān)系，改善技術(shù)設(shè)備、改革工藝、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，更新設(shè)備，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，拓寬經(jīng)營(yíng)范圍，提高企業(yè)素質(zhì)，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)能力。、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效益

所謂財(cái)務(wù)杠桿效益是指利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來(lái)的額外收益。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的情況下，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會(huì)相應(yīng)降低，扣除所得稅可分配給企業(yè)所有者的利潤(rùn)就會(huì)增加，從而給企業(yè)所有者帶來(lái)額外收益。另外，如果企業(yè)息稅前利潤(rùn)一定且資本利潤(rùn)率大于負(fù)債利率，則提高資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重，會(huì)相應(yīng)地提高資本利潤(rùn)率，使企業(yè)的收益大幅度提高，這就是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的有“利”所在。、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能有效降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本 這種效益主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，對(duì)于資本市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，債權(quán)性投資的收益率固定，能到期收回本金，其風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)性投資小，相應(yīng)地所要求的報(bào)酬率也較低。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，負(fù)債籌資的資金成本低于權(quán)益資本籌資的資金成本。另一方面，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從“減稅效益”中獲益，由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利息是在稅前支付，使企業(yè)獲得減小繳納所得稅的好處，而實(shí)際支付的利息一般低于其向投資者支付的股息。在這兩個(gè)方面因素影響下，在資金總額一定時(shí)，一定比例 3 的負(fù)債經(jīng)營(yíng)能降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)控制權(quán)的保持

在企業(yè)面臨新的籌資決策時(shí)，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，不僅資金成本要高于負(fù)債籌資，還會(huì)帶來(lái)股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)。但如果以發(fā)行債券或向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入資本等方式籌集債務(wù)資本，債權(quán)人無(wú)權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)決策，在擴(kuò)大企業(yè)資金來(lái)源的同時(shí)不影響企業(yè)的控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)中的周期性變化具有規(guī)律性，任何企業(yè)都無(wú)法避免。在通貨膨脹條件下，貨幣將持續(xù)貶值，現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)力隨之下降從而導(dǎo)致物價(jià)上漲。如果企業(yè)資金結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理，將導(dǎo)致潛在的貨幣損失。但如果企業(yè)在合理范圍內(nèi)擁有較高的債務(wù)資本，其負(fù)債金額始終以其賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)確認(rèn)，并不隨物價(jià)指數(shù)的變化而變化，這樣，企業(yè)實(shí)際償還賬款的真實(shí)價(jià)值必然比其借入時(shí)賬款的真實(shí)價(jià)值要低。這實(shí)際上是債務(wù)人將通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人，從而使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。因此利用舉債擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模比自我積累資本更有利，而且在合理范圍內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，長(zhǎng)期負(fù)債比率越大，對(duì)企業(yè)越有利。

（二）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“弊”

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給公司的所有者帶來(lái)收益上的好處，但同時(shí)又增大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)分析，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能在保持現(xiàn)有股東的控制權(quán)前提下帶來(lái)股東財(cái)富的較快增長(zhǎng)，因此，資本市場(chǎng)上對(duì)干企業(yè)以及管理者是否有進(jìn)取心的一個(gè)重要衡量標(biāo)志即是其負(fù)債經(jīng)營(yíng)的程度。但是“物極必反”，過(guò)度的企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)又會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)極大的危害。這種危害產(chǎn)生的根本原因在于企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)本身所含有的風(fēng)險(xiǎn)因素。、“財(cái)務(wù)杠桿作用”的負(fù)面效應(yīng)

如前所述，“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”能有效地提高權(quán)益資本收益率，但風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)如同一把雙刃劍，杠桿效應(yīng)同樣可能帶來(lái)權(quán)益資本收益地大幅下滑。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率對(duì)于息稅前利潤(rùn)率的彈性就越大，如果息稅前利潤(rùn)率下降，那么主權(quán)資本利潤(rùn)會(huì)以更快的速度下降，從而風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的實(shí)質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮，或者其他原因帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)困境時(shí)，由于固定額度的利息負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資本收效下降時(shí)，權(quán)益資本的收益率會(huì)以更快的速度下降。

2、無(wú)力償付債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于負(fù)債性籌資，企業(yè)負(fù)有到期償還本金的法定責(zé)任。如果企業(yè)用負(fù)債進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率；或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況惡化；或者企業(yè)短期資金運(yùn)作不當(dāng)?shù)?，這些因素都會(huì)使負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅造成上述的權(quán)益資本收益率大幅度下降，而且還會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張。影響企業(yè)信譽(yù)，嚴(yán)重的還給企業(yè)帶來(lái)滅頂之災(zāi)。、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)降低自有資金利用率

假設(shè)企業(yè)息稅前資金利用率低于借入資金利息率，則借入資金獲得的利潤(rùn)還不足夠支付利息，還需要用自有資金的一部分利潤(rùn)來(lái)支付利息，從而使自有資金利潤(rùn)率降低。、企業(yè)再籌資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)過(guò)度負(fù)債導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額還本付息，就會(huì)影響到企業(yè)的信譽(yù)。若是信譽(yù)好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽(yù)不好的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。、企業(yè)股價(jià)降低風(fēng)險(xiǎn)

就股份制企業(yè)而言, 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn), 對(duì)股票的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)產(chǎn)生一定影響。同時(shí), 當(dāng)資金成本率大于股東權(quán)益率時(shí), 為償付負(fù)債資金的本息, 企業(yè)就會(huì)從股東權(quán)益中分出一部分, 這時(shí), 股東權(quán)益就會(huì)減少, 進(jìn)而使股票的市場(chǎng)價(jià)格下降。、過(guò)度負(fù)債有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突 債權(quán)人利益不受損害的一個(gè)前提條件是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度要處于預(yù)測(cè)所允許的范圍之內(nèi)。而在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，因?yàn)槿绻?xiàng)目成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富由債權(quán)人向股東的轉(zhuǎn)移。如果高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，有的債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權(quán)人的錢(qián)”。債權(quán)人為保護(hù)自己的利益，把風(fēng)險(xiǎn)限制在一定的程度內(nèi)，往往會(huì)要求在借款協(xié)議中寫(xiě)入保證條款來(lái)限制企業(yè)增加高風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)。盡管企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是解決管理者和股東之間代理沖突的有力工具之一，但它同時(shí)也加深了股東和債權(quán)人之間的代理沖突。因而產(chǎn)生代理成本，由此使企業(yè)價(jià)值減少。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)控制策略

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代化企業(yè)發(fā)展的必然選擇，同時(shí)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)又利弊并存，因此經(jīng)營(yíng)者在決定舉債經(jīng)營(yíng)時(shí)必須權(quán)衡利弊，盡力去尋求最佳資本結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。那么如何興除利弊，強(qiáng)化負(fù)債管理，合理有效地負(fù)債就成為企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的核心問(wèn)題。

（一）確定企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的負(fù)債規(guī)模和負(fù)債結(jié)構(gòu)

首先，企業(yè)的負(fù)債規(guī)模取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。負(fù)債規(guī)模通常是用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來(lái)表示的，其計(jì)算式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100 %，資產(chǎn)負(fù)債率的大小與企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全程 度直接相關(guān)。一般來(lái)講，在正杠桿率的情況下，企業(yè)負(fù)債越多，利潤(rùn)越大，資本利潤(rùn)率越高。這種結(jié)構(gòu)對(duì)所有者來(lái)講是理想的，因?yàn)槠髽I(yè)用別人的錢(qián)經(jīng)營(yíng)，而增加了所有者的權(quán)益，但對(duì)債權(quán)人來(lái)講，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，債權(quán)人承擔(dān)的貸款風(fēng)險(xiǎn)就越大，因此要設(shè)法收回自己的貸款，使貸款風(fēng)險(xiǎn)降低。在這種情況下，不僅不利于企業(yè)爭(zhēng)取貸款，而且有可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全。因此負(fù)債規(guī)模是受到限制的，這取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。

除了要考慮企業(yè)負(fù)債規(guī)模外還要仔細(xì)分析企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)。一是考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)。在企業(yè)負(fù)債總額一定的情況下，究竟安排多少流動(dòng)負(fù)債、多少長(zhǎng)期負(fù)債，才能使企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，則需從以下幾個(gè)方面來(lái)考慮：一是銷(xiāo)售狀況，如果企業(yè)銷(xiāo)售穩(wěn)定增長(zhǎng)，就可以提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，便于及時(shí)償還到期債務(wù)；反之，如果企業(yè)銷(xiāo)售處于萎縮狀態(tài)或者波動(dòng)的幅度比較大，則大量借入短期債務(wù)就要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。二是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)應(yīng)少利用短期負(fù)債，多利用長(zhǎng)期負(fù)債或者發(fā)行股票籌資；反之，流動(dòng)資產(chǎn)所占比重較大的，則可以更多地利用流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行籌資。三是要考慮借入資金的來(lái)源結(jié)構(gòu)，隨著資本市場(chǎng)的放開(kāi)，企業(yè)的舉債方式已由單一的向銀行借款，發(fā)展到多渠道籌資，企業(yè)可根據(jù)借款的多少、使用時(shí)間的長(zhǎng)短、可承擔(dān)利率的大小，分別選擇向銀行借款、或發(fā)行債券、或向資金市場(chǎng)拆借，還可以引進(jìn)外資。

（二）選擇適合的舉債方式

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)舉債的方式由過(guò)去的單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌集資金?；I資方式主要有：

（1）向銀行借款，這仍然是企業(yè)舉債的主要渠道，也是企業(yè)的首選。但由于國(guó)家政策的限制和貸款額度的制約，所以，貸款有一定難度和限度。（2）商業(yè)信用，商業(yè)信用是當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家普遍采用的一種籌集融資方式，成本低，使用靈活，在交易活動(dòng)中，可以背書(shū)轉(zhuǎn)讓?zhuān)谫Y金緊張急需現(xiàn)款時(shí)，可以在銀行貼現(xiàn)取款。（3）發(fā)行企業(yè)債券，向企業(yè)內(nèi)部發(fā)行債券，可以把職工緊緊團(tuán)結(jié)起來(lái)，但籌集到的資金十分有限。向社會(huì)公開(kāi)募集，雖然可以籌集到數(shù)額較大的資金，但資金成本高，風(fēng)險(xiǎn)大。

（4）向資金市場(chǎng)拆借，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)組織，對(duì)某些企業(yè)的閑散資金通過(guò)資金市場(chǎng)集中起來(lái)，然后再借給那些短期內(nèi)急需資金的企業(yè)。這種渠道得到的資金，一般使用時(shí)間不長(zhǎng)而且成本較高。（5）引進(jìn)外資，即從國(guó)外引進(jìn)資金，但需要考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況確定舉債的規(guī)模、使用時(shí)間的長(zhǎng)短及可承擔(dān)利率的大小來(lái)選擇不同的籌資方式。

（三）加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高資金利用率

企業(yè)通過(guò)各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好資金。這就要求在做投資決策時(shí)，應(yīng)盡量選擇投資少、見(jiàn)效快、收益高的項(xiàng)目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，也應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過(guò)多或過(guò)早都會(huì)使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費(fèi)；舉債不足或延遲又會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)喪失良好的投資機(jī)會(huì)。企業(yè)管理還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)、工作效率等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用率。

（四）建立和完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

控制企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的有效方法之一是建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)警體系，建立一套規(guī)范、全面的預(yù)警管理程序和預(yù)警體系，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)現(xiàn)、監(jiān)控和預(yù)警管理。財(cái)務(wù)預(yù)警體系應(yīng)包括：

8（1）財(cái)務(wù)信息的收集、傳遞機(jī)制，以確保財(cái)務(wù)信息的及時(shí)性、準(zhǔn)確性和有效性。

（2）財(cái)務(wù)預(yù)警組織機(jī)構(gòu)，確保財(cái)務(wù)預(yù)警分析工作能有專(zhuān)人負(fù)責(zé)，并且不受其他組織機(jī)構(gòu)的干擾和影響。

（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析機(jī)制，通過(guò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析能夠迅速排除對(duì)財(cái)務(wù)影響較小的風(fēng)險(xiǎn)，從而將主要精力放在有可能造成重大影響的風(fēng)險(xiǎn)上。

（4）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理機(jī)制，包括應(yīng)急措施、補(bǔ)救辦法和改進(jìn)方案。其中，應(yīng)急措施主要指面對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該采用何種方法去規(guī)避，以控制事態(tài)的進(jìn)一步發(fā)展；補(bǔ)救辦法主要指如何采取有效措施盡可能減少損失，將損失控制在一定范圍內(nèi)；改進(jìn)方案主要指如何改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的薄弱環(huán)節(jié)，杜絕和避免類(lèi)似的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)再度發(fā)生。建立一套行之有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，使企業(yè)能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)防患于未然并能夠從容面對(duì)。

（五）根據(jù)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況制定負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃

在資金安排上，要考慮到借款的到期日和利息的支付日，要充分考慮到企業(yè)用款的高峰期和低谷期，合理安排資金，避免資金調(diào)度失誤帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負(fù)債。同時(shí)，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債的情況制定出還款計(jì)劃。如果舉債不當(dāng)，經(jīng)營(yíng)不善，到了債務(wù)到期日無(wú)法償還，就會(huì)影響企業(yè)信譽(yù)。因此，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)加速企業(yè)發(fā)展，就必須從加強(qiáng)管理、加速資金周轉(zhuǎn)速度上下功夫，努力降低資金占用額，盡量縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷(xiāo)率，減少應(yīng)收賬款，增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，使企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。在制定負(fù)債計(jì)劃的同時(shí)須制定出還款計(jì)劃，使其具有一定的還款保證，企業(yè)負(fù)債后的速動(dòng)比率不 9 低于速動(dòng)比率保持的安全區(qū)域。只有這樣，才能最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的盈利水平。同時(shí)還要注意，在借入資金中，長(zhǎng)短期資金應(yīng)根據(jù)需要合理安排，使其結(jié)構(gòu)趨于合理，并要防止還款期過(guò)分集中。

（六）提高經(jīng)營(yíng)者自身素質(zhì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平

一般來(lái)說(shuō)，管理者都是風(fēng)險(xiǎn)的反對(duì)者，負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，稍有不慎即陷入困境。公司經(jīng)營(yíng)者要學(xué)會(huì)在不同環(huán)境下采取隨機(jī)應(yīng)變的財(cái)務(wù)策略，把握住投資管理和經(jīng)營(yíng)控制能力，注重收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡性、不斷提高經(jīng)營(yíng)管理水平，使企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)在利益與風(fēng)險(xiǎn)的二難決策中處于不敗之地，取得預(yù)期經(jīng)營(yíng)效益。

在當(dāng)今負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，還應(yīng)該培植良好的公共關(guān)系。良好的公共關(guān)系率和善于交際的能力，是現(xiàn)代企業(yè)不可缺少的，有些事情有了它可以神奇般的辦成。而公共關(guān)系的核心是誠(chéng)實(shí)無(wú)欺，講信譽(yù)，守信用，是企業(yè)的良好形象和魅力，是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，能更好地建立機(jī)制，控制和抵御風(fēng)險(xiǎn)。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)既是一項(xiàng)財(cái)務(wù)策略，又是一種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)既需要現(xiàn)代企業(yè)的管理者具有現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，又要求準(zhǔn)確把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的度，對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的合理性、適度性有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，對(duì)自身環(huán)境進(jìn)行綜合分析，從而確定企業(yè)最佳的負(fù)債經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。

四、結(jié)論

由此可見(jiàn)，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)猶如“帶刺的玫瑰”，企業(yè)財(cái)務(wù)管理面臨的問(wèn)題焦點(diǎn)是如何得到“玫瑰的芳香”，而不被扎傷。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)的好處主要體現(xiàn)在增加公司收益，較快提高每股收益水平和增加資本結(jié)構(gòu)的彈性。而企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)不利方面主要體現(xiàn)在具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，償債風(fēng)險(xiǎn)，再籌資風(fēng)險(xiǎn)等。如 何發(fā)揮企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，減少企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的難題。從一般的經(jīng)濟(jì)原理和理論出發(fā)，適度的企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，是一種積極而進(jìn)取的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。但企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)比例究竟應(yīng)該多高，這是最佳資本結(jié)構(gòu)確定中的關(guān)鍵問(wèn)題，也是一個(gè)沒(méi)有普遍適用模式的難題。公司必須結(jié)合自身環(huán)境的特點(diǎn)，加強(qiáng)企業(yè)管理，提高管理者自身素質(zhì)，建立一套財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)等等?？傊?，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)雖然有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但是只要認(rèn)真認(rèn)識(shí)分析負(fù)債經(jīng)營(yíng)這種經(jīng)營(yíng)方式，結(jié)合自身實(shí)際，建立起合理的企業(yè)財(cái)務(wù)管理控制策略。那么，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)將會(huì)帶給企業(yè)又好又快發(fā)展。

參 考 文 獻(xiàn)

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