第一篇：論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險的控制5.18

湖 南 涉 外 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院

本科畢業(yè)論文（設(shè)計）

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營效益與財務(wù) 目 風(fēng)險控制研究 者 院 業(yè) 號

許志凌 商學(xué)院 會計學(xué) 134190701 劉翠蘭

二〇一七年五月十四日 題作學(xué)專學(xué)指導(dǎo)教師

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計）誠信聲明

本人聲明：所呈交的本科畢業(yè)論文（設(shè)計），是本人在指導(dǎo)老師的指導(dǎo)下，獨立開展工作所取得的成果，成果不存在知識產(chǎn)權(quán)爭議，除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或創(chuàng)作過的作品成果。對本文工作做出重要貢獻(xiàn)的個人和集體均已在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān)。

本科畢業(yè)論文（設(shè)計）作者簽名：

二○一七年 五月 十四 日

I

摘要

在當(dāng)前激烈的市場競爭中，為了擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營生產(chǎn)，企業(yè)往往通過負(fù)債經(jīng)營這種有效的經(jīng)營方式募集資金。采用此種經(jīng)營模式，一方面，能夠滿足企業(yè)較大的資金需求，從而實現(xiàn)較大的經(jīng)濟(jì)效益，但另一方面，同樣也會帶來財務(wù)風(fēng)險。本文首先分析了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險的含義與特征，其次，分析了公司財務(wù)風(fēng)險和企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的關(guān)系，最后，本文結(jié)合萬科集團(tuán)的案例，進(jìn)一步探討了企業(yè)如何在負(fù)債經(jīng)營的情況下做好財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避，并提出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險控制；防范措施

II

ABSTRACT In the fierce competition of the market, liabilities, as an effective way of operating business, is widely used by Chinese and foreign enterprise.Liabilities do bring immense profits to the enterprise in some condition, however, it can also produce financial risks.The thesis is about to debating the relationship between liabilities and financial risks by analyzing the connotations and features of them.It will also set Vanke Group as an example to discuss how the enterprise can avoid the financial risks effectively in the condition of liabilities.In the end of it will list some advice about it.Keywords：Liabilities;Financial risks;Risk control;Precautionary measures

III

目 錄

誠信聲明............................................................................................................I 摘要..............................................................................................................II ABSTRACT..................................................................................................III 第一章 前言.................................................................................................1

1.1 選題背景及意義......................................................................................................1

1.1.1 選題背景.......................................................................................................1 1.1.2 研究意義.......................................................................................................1 1.2國內(nèi)外研究動態(tài).......................................................................................................2

1.2.1 國外研究動態(tài)...............................................................................................2 1.2.2 國內(nèi)研究動態(tài)...............................................................................................2 1.2.3 文獻(xiàn)評價.......................................................................................................3

第二章 負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險的含義及特征................................................5

2.1 負(fù)債經(jīng)營的含義......................................................................................................5 2.2 負(fù)債經(jīng)營的特征......................................................................................................5 2.3 財務(wù)風(fēng)險的含義....................................................................................................5

第三章 負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險的聯(lián)系............................................................7

3.1 適度負(fù)債會帶來財務(wù)杠桿效應(yīng)..............................................................................7 3.2 過度負(fù)債會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險..........................................................................7

第四章 關(guān)于萬科集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營模式下財務(wù)風(fēng)險控制的案例分析............9

4.1 行業(yè)分析..................................................................................................................9 4.2 萬科集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營下財務(wù)風(fēng)險控制的現(xiàn)狀分析..................................................9

第五章 對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險防范的建議..................................................12

5.1 要有強烈的風(fēng)險意識............................................................................................12 5.2 確定合理的資本構(gòu)成............................................................................................12 5.3 確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)............................................................................................12 5.4 保持資產(chǎn)的高度流動性........................................................................................12 5.5 保持盈利能力........................................................................................................13 5.6 選擇正確的籌資方式............................................................................................13 5.7 合理安排資金........................................................................................................13

結(jié) 論...............................................................................................................14 參考文獻(xiàn).........................................................................................................15 致 謝.............................................................................................................16

V

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）

第一章 前 言

1.1 選題背景及意義

1.1.1 選題背景

隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場體系的完善，企業(yè)紛紛謀求自身利益最大化。各企業(yè)為了不斷壯大自己的經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)自身利益最大化就需要源源不斷的資金需求，而企業(yè)資金的來源不外乎兩種途徑：企業(yè)自身的資本投入和負(fù)債經(jīng)營。然而，如果企業(yè)對資金的需求僅靠企業(yè)內(nèi)部自身的資金積累，不僅在時間上不允許，而且在資金和數(shù)量上也難以滿足需求。因此，企業(yè)為了自身長遠(yuǎn)的發(fā)展更多的時候會選擇負(fù)債經(jīng)營。負(fù)債經(jīng)營能夠為企業(yè)帶來極大的利益，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營提供穩(wěn)定、及時的資金來源，有利于企業(yè)及時擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，搶占市場先機(jī)；有利于改革和完善企業(yè)內(nèi)部管理模式，提高資金使用效率；優(yōu)化企業(yè)資源配置效率；有利于企業(yè)通過負(fù)債效應(yīng)獲取財務(wù)杠桿效益，降低單位資本成本。但是，負(fù)債經(jīng)營也是一把“雙刃劍”，運用的不好它會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。從發(fā)達(dá)國家控制負(fù)債率上看都有具體標(biāo)準(zhǔn)。如日本在第二次世界大戰(zhàn)后，資金缺乏，企業(yè)多舉債經(jīng)營，因而負(fù)債比率很大，各年代一般均在70%~80%之間；美國負(fù)債率控制在40%~50%之間。目前，我國統(tǒng)一的負(fù)債率指標(biāo)雖不存在，但對具體企業(yè)來說（在資產(chǎn)、利潤明確情況下）存在著最優(yōu)負(fù)債率。所以，我們有必要研究如何在正確認(rèn)識負(fù)債經(jīng)營的基礎(chǔ)上，利用財務(wù)杠桿效應(yīng)提升企業(yè)效益，并掌握負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險防范措施，最終將財務(wù)風(fēng)險降低到最低程度。因此，本課題具有一定的現(xiàn)實意義。1.1.2 研究意義

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的條件下，一個企業(yè)要想擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、增強市場競爭能力，謀求更大的發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標(biāo)，僅僅依靠權(quán)益資金往往難以滿足其資金的需要，勢必要求企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，以獲取企業(yè)發(fā)展所需的資金。因此，負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營活動的一種策略和手段，其本質(zhì)是借貸資金有償使用的風(fēng)險性經(jīng)營。負(fù)債經(jīng)營能夠給企業(yè)帶來很大的風(fēng)險收益，能夠改進(jìn)不合理的資本結(jié)構(gòu)，為企業(yè)邁向良性發(fā)展提供契機(jī)。然而有負(fù)債就會有相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生，因此，企業(yè)應(yīng)在正確認(rèn)識籌資風(fēng)險的基礎(chǔ)上，利用負(fù)債經(jīng)營所帶來的積極作用，掌握負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險防范措施，將風(fēng)險降到最低限度使負(fù)債經(jīng)營更有利于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，最終提高企業(yè)的市場競爭力。本課題將從企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的視角出發(fā)，分析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險的控制并結(jié)合萬科集團(tuán)的實際情況，探討其公司的負(fù)債情況及財務(wù)風(fēng)險的控制，并提出相關(guān)建議。

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）

1.2國內(nèi)外研究動態(tài)

1.2.1 國外研究動態(tài)

國外企業(yè)對負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險的控制的研究已有上百年的歷史，積累了豐富的經(jīng)驗，其對負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險控制的研究成果可作為我國企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險控制的借鑒。

莫迪格里安尼（Modigliani）和米勒（Miller）（1958）共同提出了著名的“MM定理”：在不存在公司所得稅及破產(chǎn)風(fēng)險、資本市場完全效率、零交易成本等假設(shè)條件下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價值無關(guān)，因此企業(yè)的負(fù)債根本不存在過度或過高的問題。這一定理在學(xué)術(shù)上的意義頗大，但因其假設(shè)條件不合實際而缺乏實踐指導(dǎo)意義。[1]

摸底格里尼和米勒（1963）將企業(yè)所得說因素引入原來的分析之中，考慮到負(fù)債的節(jié)稅效益，得出的結(jié)論為負(fù)債越多越好，沒有限制線。這條結(jié)論也引起假設(shè)條件欠妥而不具有實踐指導(dǎo)意義。[1]

Jensen和Mecklingz（1976）在引入破產(chǎn)風(fēng)險和成本后的權(quán)益理論中指出，企業(yè)負(fù)債率增加在產(chǎn)生節(jié)稅效益而使企業(yè)價值增加的同時，也會引起企業(yè)財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的上升而使價值下降，當(dāng)兩者引起的企業(yè)價值變動額在邊際上相等時，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)為最佳狀態(tài)。[1]

[1] Long和Maltiz(1985)研究表明企業(yè)的盈利能力與其財務(wù)杠桿正相關(guān)，但關(guān)系不顯著。此外關(guān)于負(fù)債經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險的研究，國外學(xué)者Richard B.Chase(2001)等人在《運營管理》中也提到，通過負(fù)債經(jīng)營所帶來的財務(wù)杠桿效應(yīng)可以增加企業(yè)的經(jīng)營效益，從而使企業(yè)的資源達(dá)到最大程度的利用。[1]

James C.Van Horn.M.WachowiczJr(2001)在《Fundamental of financial Management》中提到財務(wù)風(fēng)險包括可能喪失償債能力的風(fēng)險，以及由于使用財務(wù)杠桿而導(dǎo)致的每股收益的變動。[2] Stanley B.Block(2002)等人在《Foundation of financial Management》指出負(fù)債經(jīng)營可以降低公司的資本成本，并且在通貨膨脹的條件下，負(fù)債經(jīng)營還會產(chǎn)生舉債效應(yīng)，給企業(yè)帶來額外的收益，但是，當(dāng)負(fù)債經(jīng)營超過一定規(guī)模時，也會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。[2] 1.2.2 國內(nèi)研究動態(tài)

我國學(xué)者對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險的控制的探討主要有以下幾個方面：

李燕玲（2007）在《論企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因與防范措施》中提到負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的重要舉措，學(xué)會和利用他人的資金經(jīng)營自己的企業(yè)，實際上是一種經(jīng)營策略和運籌財務(wù)的藝術(shù)，但是如果運用不當(dāng)，則會使企業(yè)償債能力受損，陷入困境。因此，企業(yè)決策者和財務(wù)管理人員應(yīng)對負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險有充分的認(rèn)識，建立有效的風(fēng)險防范機(jī)制，并從財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的根源入手，采取合適有效的風(fēng)險防范策略。[3] 賈宗武（2007）在《論資產(chǎn)的流動性》中提到資產(chǎn)流動性是衡量一個企業(yè)能否償還到

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）

期債務(wù)的重要尺度。保持高度的資產(chǎn)流動性是企業(yè)控制財務(wù)風(fēng)險的重要保證。資產(chǎn)流動性越強，資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換時期越短，時期性風(fēng)險就越小，說明企業(yè)的償債能力越強，其流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險就越小。[4] 張紅云（2008）在《負(fù)債經(jīng)營的實施與分析》中指出企業(yè)會出現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營是由于企業(yè)資本金配置不到位等造成的。合理的負(fù)債經(jīng)營能夠有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本；給所有者帶來“杠桿效應(yīng)”等。雖然負(fù)債經(jīng)營能夠給企業(yè)所有者帶來收益上的好處，但是“物極必反”。[5] 盧雙娥（2008）在《試論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險控制》中提到一般認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)控制在30%左右為宜，超過50%則容易失控。企業(yè)的流動資本負(fù)債率與企業(yè)所承擔(dān)的短期債務(wù)風(fēng)險成反比。目前，我國雖然不存在統(tǒng)一的負(fù)債率指標(biāo)，但是對具體的企業(yè)來說仍然存在著最優(yōu)負(fù)債率。[6] 陳新民（2008）在《企業(yè)負(fù)債經(jīng)營財務(wù)問題探討》中指出速動比率，又稱“酸性測驗比率”，是企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)。其是指速動資產(chǎn)對流動資產(chǎn)的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。一般標(biāo)準(zhǔn)為1:1。[7] 余潔（2008）在《淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營》中提到應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的快慢。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)速度越快，說明資金的流動性越好，質(zhì)量越高，表明企業(yè)的償債能力很好。[8] 勒遠(yuǎn)文（2009）在《企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析》中提到負(fù)債經(jīng)營的特征包括所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離：兩權(quán)分離只有在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的前提下才會出現(xiàn)，一般的債權(quán)債務(wù)不一定形成負(fù)債經(jīng)營。所謂負(fù)債經(jīng)營是指只有當(dāng)債權(quán)人以取得收益為條件，讓渡資金使用權(quán)，使企業(yè)有償獲得使用債權(quán)人的資金，并用于發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營。債權(quán)人雖然是資金所有者，但不能像權(quán)益性資金所有者那樣參與企業(yè)的日常生產(chǎn)管理和決策。[9] 俞輝（2009）在《論財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)危機(jī)的關(guān)系》中指出目前，對于財務(wù)風(fēng)險的概念有兩種不同的觀點，第一種觀點認(rèn)為，財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)活動中，由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財務(wù)收益與預(yù)計收益產(chǎn)生偏離，因而造成蒙受損失的機(jī)會和可能。而第二種觀點則認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險與負(fù)債經(jīng)營相關(guān)，這種觀點把財務(wù)風(fēng)險集中表現(xiàn)為籌資風(fēng)險，認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險是因償還到期債務(wù)而引起的，會造成企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性。[10] 吳葉瓊（2010）在《企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及風(fēng)險形成因素分析》中提到負(fù)債經(jīng)營又稱舉債經(jīng)營，是指企業(yè)將已擁有的自有資金作為基礎(chǔ)，為了維持企業(yè)的正常營運、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、開創(chuàng)新產(chǎn)品新事業(yè)等，從而產(chǎn)生財務(wù)需求造成現(xiàn)金流量不足，最后通過向銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)放債券、股票等形式來籌集資金，并運用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營方式。[11] 1.2.3 文獻(xiàn)評價

綜上所述，從國外的研究現(xiàn)狀上看，國外關(guān)于負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險的研究要早于國內(nèi)，他們主要是從資本結(jié)構(gòu)等方面來研究企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險的控制，提出企業(yè)運用負(fù)

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）

債經(jīng)營可以實現(xiàn)盈利，但要把握住負(fù)債經(jīng)營的“度”?？墒怯捎趪獾难芯慷鄠?cè)重于理論方面的研究而這些理論由于其假設(shè)條件不合實際而缺乏實踐指導(dǎo)意義。雖然經(jīng)過多年的完善，但很多企業(yè)在實際操作過程中還是難以入手。

從國內(nèi)的文獻(xiàn)研究上看，我國企業(yè)對負(fù)債經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險的控制存在著一些問題。長期以來，我國企業(yè)的經(jīng)營者把負(fù)債經(jīng)營當(dāng)作企業(yè)籌措資金的重要手段，認(rèn)為負(fù)債經(jīng)營可以彌補企業(yè)內(nèi)部資金的不足、降低企業(yè)綜合資金成本、有利于企業(yè)保持控制權(quán)等，但是很多企業(yè)卻因為沒有制定合適的資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理和決策、負(fù)債規(guī)模，導(dǎo)致企業(yè)過度負(fù)債引起財務(wù)負(fù)面效應(yīng)，因而陷入了高投入、高負(fù)債、高風(fēng)險、低效益的怪圈，造成經(jīng)濟(jì)增長速度和經(jīng)濟(jì)運行質(zhì)量下降的強力反差。這將不利于企業(yè)的發(fā)展，不利于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。雖然國外關(guān)于負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險的研究要早于國內(nèi)，但在借鑒其研究理論的探索中必須與我國的實際情況結(jié)合起來，使其與我國企業(yè)負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險控制的環(huán)境相適應(yīng)。此外，關(guān)于企業(yè)合理負(fù)債和財務(wù)風(fēng)險的有效控制不可能一蹴而就，隨著經(jīng)濟(jì)、管理方式的不斷發(fā)展，在探索企業(yè)負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險控制的過程中還會不斷出現(xiàn)新的問題，我國應(yīng)以發(fā)展和變化的眼光看待企業(yè)的發(fā)展。

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）

第二章 負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險的含義及特征

2.1 負(fù)債經(jīng)營的含義

債務(wù)管理，是指以自有資金作為企業(yè)的基礎(chǔ)會有，為了維持企業(yè)的正常運作，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，產(chǎn)品創(chuàng)新，新的業(yè)務(wù)，產(chǎn)生的現(xiàn)金流短缺造成的金融需求，并通過向銀行借款、商業(yè)信用和債券發(fā)行股票等形式籌集資金和使用資金，生產(chǎn)經(jīng)營活動中，現(xiàn)代企業(yè)使企業(yè)的資產(chǎn)不斷得到補償、增值和更新操作的融資模式。一般來說，企業(yè)籌集資金的方式主要有兩種：一種是通過自身的資本投入滿足資金需求；而另一種則是通過資本市場（如發(fā)行股票、債券等方式）籌集的資金，這種方式也稱為負(fù)債，因此，我們一般這種籌資方式稱為負(fù)債經(jīng)營。

[1]2.2 負(fù)債經(jīng)營的特征

1、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離

只有在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的前提下，兩種權(quán)利的分離才會出現(xiàn)，一般來說，普通意義上的債權(quán)債務(wù)不一定會形成企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營。本文的負(fù)債經(jīng)營主要是指在債權(quán)人以取得收益為條件的情況下，讓渡資金使用權(quán)，使得公司能夠獲得有償使用資金來發(fā)展公司業(yè)務(wù)和經(jīng)營，債權(quán)人雖然是資金所有者，但不能像權(quán)益性資金所有者那樣參與企業(yè)的日常生產(chǎn)管理和決策。[2]

2、對債權(quán)人負(fù)有償債義務(wù)

公司債務(wù)管理是指外債身份，因此借貸企業(yè)作為債權(quán)人受法律保護(hù)的權(quán)利，依法償還貸款本金。

3、負(fù)債經(jīng)營的資金成本是時間的函數(shù)

以資本收購和使用企業(yè)資金稱為資本成本。資金使用時間的長短與資金成本的大小成正比。當(dāng)資金使用時間越長，則資金成本越大，反之，則越小。

4、負(fù)債經(jīng)營收益與風(fēng)險并存

企業(yè)債務(wù)管理既有優(yōu)缺點，一方面，債務(wù)融資可以為企業(yè)帶來好處，但另一方面，債務(wù)管理也可能給企業(yè)帶來風(fēng)險，主要取決于資本成本 對資本利潤率的影響。當(dāng)資本利得率高于資本成本時，債務(wù)管理的潛在盈利能力較大，此時企業(yè)債務(wù)管理可為企業(yè)帶來利，反之，負(fù)債經(jīng)營就會給企業(yè)帶來風(fēng)險。

2.3 財務(wù)風(fēng)險的含義

目前，財務(wù)風(fēng)險的概念有兩個不同的觀點，第一個觀點認(rèn)為，財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)的財務(wù)活動，由于各種不確定因素，企業(yè)財務(wù)收入和收益預(yù)計會產(chǎn)生偏差，導(dǎo)致失去機(jī)會和精力，而第二種觀點認(rèn)為，財務(wù)風(fēng)險管理與此相關(guān)的負(fù)債，重點關(guān)注財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)，作為財務(wù)風(fēng)險由于還本付息而產(chǎn)生的融資風(fēng)險，將導(dǎo)致有償金的企業(yè)償還債務(wù)到不確定性。這篇文

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）

章所說的財務(wù)風(fēng)險大部分是負(fù)債經(jīng)營下的財務(wù)風(fēng)險，就是另外一種觀點，在企業(yè)日常的經(jīng)營管理中，只有當(dāng)企業(yè)充分了解財務(wù)風(fēng)險后，才能采取有效措施建立風(fēng)險防范體系。[3]

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）

第三章 負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險的聯(lián)系

從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，為債務(wù)籌集資金，即債務(wù)管理。在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)方面，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)利息息稅前利潤是相對固定的，息稅前利潤上升，債務(wù)利息息稅前利潤將減少相應(yīng)的負(fù)擔(dān)，每一美元的扣除所得稅可以分配給企業(yè)利潤將增加的所有者，對企業(yè)所有者財務(wù)杠桿帶來額外的收入。同理，由于負(fù)債經(jīng)營的作用，當(dāng)息稅前利潤下降時，稅后利潤下降的更快，從而導(dǎo)致企業(yè)所有者收益大幅下降，嚴(yán)重的甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。[4]

3.1 適度負(fù)債會帶來財務(wù)杠桿效應(yīng)

眾所周知，有效的債務(wù)管理，可為企業(yè)帶來良好的回報，但并不是所有的債務(wù)管理都能為企業(yè)的財務(wù)杠桿帶來好處，過度的債務(wù)管理不僅可以為企業(yè)帶來好處，而且會造成金融危機(jī)，嚴(yán)重導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，如何實現(xiàn)適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)管理，以減少債務(wù)管理和財務(wù)風(fēng)險，對企業(yè)至關(guān)重要。

因此，企業(yè)可以從以下幾個方面做出分析，從而實現(xiàn)適度的債務(wù)管理。

1、把握好負(fù)債率指標(biāo)

負(fù)債率是指私人資金與負(fù)債比率之間的總負(fù)債比率。這樣就可以讓高層人員了解企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債量在一定的程度上，也可以在一定的程度上反映企業(yè)債務(wù)的風(fēng)險大小，也明確的指出了企業(yè)償還債務(wù)的能力，而經(jīng)常使用的負(fù)債率的指標(biāo)一般分為資產(chǎn)負(fù)債率、流動資本負(fù)債率等一些，就對資產(chǎn)負(fù)債率來說，要是一個企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率50％不到，那么債務(wù)管理能力和償債能力更好，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)控制在30％左右，超過50％的企業(yè)退出的控制，資本負(fù)債率流動與公司承擔(dān)的短期債務(wù)風(fēng)險成反比，目前，我國雖然不存在統(tǒng)一的負(fù)債率指標(biāo)，但是對具體的企業(yè)來說仍然存在著最優(yōu)負(fù)債率。[5]

2、對償債能力的全面分析

債務(wù)利率是企業(yè)償還債務(wù)償還能力的債務(wù)管理中企業(yè)盈利的關(guān)鍵指標(biāo)之一。眾所周知，債務(wù)利率和企業(yè)的償債能力是成反比的。同時，研究表明，企業(yè)應(yīng)將償債能力比率應(yīng)保持在20％左右。此外，利息保障倍數(shù)也能夠用來反映企業(yè)的償債能力。利息保障倍數(shù)主要是用來衡量企業(yè)經(jīng)營所得保障支付負(fù)債利息的能力，因此，利息保障倍數(shù)一般應(yīng)大于1，同時應(yīng)當(dāng)選擇企業(yè)5年之中最低的比率作為分析考量的指標(biāo)，在此過程中還要考慮整個企業(yè)在一定時期內(nèi)的營業(yè)現(xiàn)金凈增加額。

總而言之，如果企業(yè)要實現(xiàn)溫和的債務(wù)，降低經(jīng)營負(fù)債的財務(wù)風(fēng)險，就要從實際出發(fā)，把握企業(yè)負(fù)債率指數(shù)和企業(yè)償債能力進(jìn)行綜合分析，確定債務(wù)結(jié)構(gòu)的最佳業(yè)務(wù)運作。

3.2 過度負(fù)債會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險

當(dāng)企業(yè)面臨資金短缺的時候，多數(shù)企業(yè)會考慮運用負(fù)債經(jīng)營的方式來籌集資金。然而，并非所有的負(fù)債都能使企業(yè)“化險為夷”，過度的負(fù)債經(jīng)營就會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)的財務(wù)

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）

風(fēng)險主要是由以下幾個方面形成的：

1、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化

在現(xiàn)代市場環(huán)境下，企業(yè)只想依靠自身的內(nèi)部資本積累來發(fā)展，沒有外債，這無疑是不可能的，因為大多數(shù)企業(yè)面臨資金短缺，一旦企業(yè)面臨資金短缺的情況，大多數(shù)公司將選擇債務(wù)管理。因此，當(dāng)企業(yè)債務(wù)管理當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時，企業(yè)不但存在經(jīng)營風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險依然存在，還本付利息壓力，而且企業(yè)管理不善造成的償還本金和利息，那么企業(yè)將陷入金融危機(jī)嚴(yán)重會導(dǎo)致破產(chǎn)。

2、企業(yè)經(jīng)營活動的成敗

企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的時候，只有在實現(xiàn)盈利水平超過借入資金的成本時，才能保持企業(yè)良好的生產(chǎn)運營，否則，企業(yè)將可能因盈利水平無法支付借入資金的成本時，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，企業(yè)管理層必須保證企業(yè)的資本利潤率高于資本成本，只有這樣才能讓企業(yè)償還債務(wù)，否則企業(yè)不僅會增加企業(yè)的財務(wù)危機(jī)，企業(yè)也不能 有效籌集資金，最終使企業(yè)資金鏈斷裂和財務(wù)困境。

3、過度舉債

所謂的到達(dá)，如果企業(yè)為了使債務(wù)管理的財務(wù)杠桿和過度的外債借款，企業(yè)不僅無利可圖，而且還增加了企業(yè)償還債務(wù)到期還款壓力，使企業(yè)受到經(jīng)濟(jì)壓力。

4、利率的變動

在債務(wù)管理期間，由于公司需要支付貸款合同利息，因此利率變動將影響財務(wù)風(fēng)險期間的公司融資。當(dāng)銀行利率高于貸款合同利率時，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較?。幌鄬Φ?，如果企業(yè)的借款合同中的利率高于銀行利率時，在債務(wù)經(jīng)營模式下，其相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險就相對增加。

5、內(nèi)控制度

如果企業(yè)沒有一套有效的內(nèi)部控制制度，將產(chǎn)生一些不合理的費用和不合理的負(fù)債，從而降低財務(wù)杠桿效率，降低企業(yè)利益。

總而言之，財務(wù)風(fēng)險與公司債務(wù)管理有關(guān)，存在過度的債務(wù)管理勢必造成企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。所以企業(yè)因過度的債務(wù)履行而導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險可歸結(jié)為：

1、要承擔(dān)到期無法償還債務(wù)的風(fēng)險

企業(yè)債務(wù)管理依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)償還本金和利息的義務(wù)，因此，如果公司沒有償還債務(wù)，企業(yè)不僅將陷入金融危機(jī)，嚴(yán)重甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。

2、要承擔(dān)利率變動的風(fēng)險

在融資期間，企業(yè)需要支付貸款合同利息，但如果是銀行利率，這個變量會增加企業(yè)的資金成本，增加利息費用，從而降低企業(yè)的價值。

3、會增加企業(yè)再籌資的風(fēng)險

如果企業(yè)對債務(wù)管理沒有任何控制權(quán)，只是為了正在進(jìn)行的債務(wù)管理的直接利益，所以企業(yè)不僅不能得到預(yù)期的收入，而且會隨著公司債務(wù)的增加而影響債權(quán)人對企業(yè)聲譽和形象的影響，最終使企業(yè)融資成本和融資難度增加。

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）

第四章 關(guān)于萬科集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營模式下財務(wù)風(fēng)險控制的案例

分析

4.1 行業(yè)分析

房地產(chǎn)行業(yè)作為近些年迅速發(fā)展的行業(yè)，已經(jīng)成為我國財富聚集最為迅速的領(lǐng)域。但是，在房地產(chǎn)行業(yè)外表光鮮的背后是其負(fù)債經(jīng)營問題地不斷凸顯。特別是近年來，房地產(chǎn)行業(yè)中國財政政策和國家土地變化不可預(yù)測，日益緊張，幾家大型國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)普遍薄弱的償債能力風(fēng)險，再加上政府出臺了房地產(chǎn)信貸政策，導(dǎo)致交易量的市場嚴(yán)重萎縮，導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)“時期”。因此，如何在有效地控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的前提下，運用債務(wù)經(jīng)營模式實現(xiàn)企業(yè)的高速發(fā)展，已成為現(xiàn)下各大企業(yè)的主要考驗。

4.2 萬科集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營下財務(wù)風(fēng)險控制的現(xiàn)狀分析

即使在房地產(chǎn)業(yè)仍舊處于“冰期”的情況下，萬科集團(tuán)卻還能實現(xiàn)盈利，這與它有效的財務(wù)風(fēng)險控制措施分不開：

1、合理安排資金，保持盈利

目前，中國房地產(chǎn)行業(yè)的凈現(xiàn)金流量這一指標(biāo)大部分均為負(fù)數(shù)。就經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈值這一指標(biāo)而言，從已發(fā)布的房地產(chǎn)上市公司的年報中可以發(fā)現(xiàn)，與金地（-0.32）、招商地產(chǎn)（-1.30）、保利（-4.89）這些同行相比較而言，萬科的每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為0.2035；在這三年的資本利潤率中，2008年至2010年，萬科利潤率為3.8913，4.6727，4.0993，上述數(shù)字反映了目前房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)現(xiàn)狀的現(xiàn)狀不足，萬科的盈利質(zhì)量依然存在很好。

2、保持資產(chǎn)的高度流動性

流動性是企業(yè)償還債務(wù)的重要措施。保持高資產(chǎn)流動性是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制的重要保證。資產(chǎn)流動性越強，資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換時期越短，時期性風(fēng)險就越小，說明企業(yè)的償債能力越強，其流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險就越小。[6]

（1）速動比率

速動比率也被稱為“酸度比”，是企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)。其是指速動資產(chǎn)對流動資產(chǎn)的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力，一般標(biāo)準(zhǔn)為1:1。[7]

表1 速動比率表 單位:% 年份（年）速動比率

2009 0.5912

2010 0.5568

2011 0.4053

從表1可以看出，近些年來，萬科這一家企業(yè)的速動比率明顯高于100％，這一數(shù)據(jù)表明，萬科有足夠的償債能力。

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)速度越快，說明資金的流動性越好，質(zhì)量越高，表明企業(yè)的償債能力很好。[8]

表2 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表 單位:%

年份（年）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

2009 59.758

2011 22.6398

2010 43.9611

從上述數(shù)據(jù)可以看出，近幾年萬科企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率普遍較高，流動性和資本萬科質(zhì)量好，表明萬科的償債能力良好。

3、建立有利的資本結(jié)構(gòu)

一個優(yōu)秀的企業(yè)無疑是以最低成本和最小風(fēng)險獲得最大利益的目標(biāo)。因此，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇必須根據(jù)實際情況選擇：當(dāng)企業(yè)處于放松的市場環(huán)境中時，企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張性貸款風(fēng)險準(zhǔn)則；如果企業(yè)的經(jīng)營情況處于不利的情況，建議企業(yè)調(diào)整其自身的資本結(jié)構(gòu)，采取謹(jǐn)慎的經(jīng)營戰(zhàn)略措施，將財務(wù)風(fēng)險控制在一定的有效范圍內(nèi)。

（1）股東權(quán)益比率

權(quán)益比率可以反映企業(yè)投資屬于所有者的資產(chǎn)數(shù)量。一般認(rèn)為股東權(quán)益比率應(yīng)當(dāng)適中。若權(quán)益比率過小，則表明企業(yè)過度負(fù)債，容易增加企業(yè)償還債務(wù)的壓力；如果股權(quán)比例太大，意味著企業(yè)沒有調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，不知道如何利用財務(wù)杠桿獲得更多的收益。

表3 股東權(quán)益比率表 單位:% 年份（年）股東權(quán)益比率

2009 32.9983

2010 25.3139

2011 22.9003

從上述數(shù)據(jù)可以看出，過去三年來，萬科的股權(quán)比率持續(xù)下降，萬科資產(chǎn)負(fù)債率水平上升，企業(yè)金融危機(jī)加劇。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率可以反映企業(yè)債務(wù)水平的水平，企業(yè)可以反映償還能力的到期日為綜合指標(biāo)之一。

表4 資產(chǎn)負(fù)債率表 單位:% 年份（年）資產(chǎn)負(fù)債率

2009 67.0017

2010 74.6861

2011 77.0997

資產(chǎn)負(fù)債率與其他房地產(chǎn)萬科相比，資產(chǎn)負(fù)債率相對較高，萬科總負(fù)債持續(xù)增加，金融危機(jī)加劇。

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）

（3）長期負(fù)債比率

長期負(fù)債率是衡量企業(yè)債務(wù)狀況的重要指標(biāo)。隨著指數(shù)的下降，企業(yè)長期負(fù)債壓力較小，負(fù)債程度較低;另一方面，企業(yè)的長期債務(wù)壓力變大，債務(wù)水平變高。因此，指標(biāo)不宜過高，一般應(yīng)維持在20％。

表5 長期負(fù)債比率表 單位:% 年份（年）長期負(fù)債比率

2009 12.7193

2010 11.4964

2011 7.0801

從上述數(shù)據(jù)可以看出，長期負(fù)債率遠(yuǎn)低于萬科的20％，因此萬科的債務(wù)壓力很小。

4、選擇正確的籌資方式

企業(yè)的籌資活動主要包括兩個方面：一是自有資本；二是借入資金。由于目前我國房地產(chǎn)行業(yè)的資本市場發(fā)育程度還很低，因此，企業(yè)融資仍舊沒有擺脫依賴商業(yè)銀行的狀況。

表6 籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流表 單位:元

年份（年）籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流

2009-3 028 660 000.00

2010 13 024 500 000.00

2011 806 858 000.00

從上述數(shù)據(jù)可以看出，2009年至2011年的負(fù)現(xiàn)金流量超過8億，萬科融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量有了較大改善，表明萬科財務(wù)狀況有所改善。

綜上所述可知，萬科通過實行債務(wù)經(jīng)營這一模式，針對可能引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險采取了有效地控制措施，所以當(dāng)企業(yè)在債務(wù)經(jīng)營模式下，為了實現(xiàn)可持續(xù)化經(jīng)營，必須結(jié)合自身的實際情況，制定強有力的風(fēng)險防范政策，方能有效的避免財務(wù)風(fēng)險。

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）

第五章 對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險防范的建議

5.1 要有強烈的風(fēng)險意識

由于我國大多數(shù)企業(yè)仍處于資金驅(qū)動階段，在一定程度上增加了公司債務(wù)管理的盲目性。[9]當(dāng)企業(yè)經(jīng)營債務(wù)在一定程度上一定會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)承擔(dān)沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，因此企業(yè)經(jīng)理必須有風(fēng)險意識，切實可行活動根據(jù)不同措施有效控制財務(wù)風(fēng)險，整個財務(wù)工作的風(fēng)險意識始終如一。[9] 由于我國大多數(shù)企業(yè)仍處于資金驅(qū)動階段，在一定程度上增加了公司債務(wù)管理的盲目性。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營債務(wù)在一定程度上一定會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)承擔(dān)沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，因此企業(yè)經(jīng)理必須有風(fēng)險意識，切實可行活動根據(jù)不同措施有效控制財務(wù)風(fēng)險，整個財務(wù)工作的風(fēng)險意識始終如一。

5.2 確定合理的資本構(gòu)成

企業(yè)財務(wù)管理是資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵結(jié)構(gòu)，因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)風(fēng)險大小對資本結(jié)構(gòu)選擇企業(yè)的利益，最終找到風(fēng)險與利潤之間的最佳組合。

企業(yè)財務(wù)管理是資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵結(jié)構(gòu)，因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)風(fēng)險大小對資本結(jié)構(gòu)選擇企業(yè)的利益，最終找到風(fēng)險與利潤之間的最佳組合。

當(dāng)企業(yè)處于不利的市場環(huán)境時，企業(yè)應(yīng)采取緊縮政策，及時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，有效控制金融風(fēng)險，當(dāng)企業(yè)處于良好的市場環(huán)境時，企業(yè)擴(kuò)張應(yīng)采取措施，對可能出現(xiàn)的風(fēng)險，適當(dāng)?shù)慕杩钯Y本進(jìn)行合理估計。[8]

5.3 確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)

企業(yè)負(fù)債的多少不能主觀的由市場體系和金融環(huán)境來決定，而是應(yīng)該結(jié)合自身的實際情況，并考慮所要承擔(dān)的風(fēng)險后，最終確定出合理的舉債額度。雖然在理論上，企業(yè)借款更多，資金利潤率越高，利潤越大。[10]但是，對于債權(quán)人來說，如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，債權(quán)人應(yīng)承擔(dān)的信用風(fēng)險較大，為了使貸款風(fēng)險較小，債權(quán)人將采取相應(yīng)的政策，減少貸款額度，不利于企業(yè)獲得貸款，從而影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營。對于一般業(yè)務(wù)，如果資產(chǎn)負(fù)債率低于50％，則表現(xiàn)出良好的債務(wù)管理能力和企業(yè)償債能力。因此，普遍認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)控制在30%左右為宜，超過50%則容易失控。[11]

5.4 保持資產(chǎn)的高度流動性

企業(yè)債務(wù)管理，償還貸款利息不能忽視的企業(yè)，資產(chǎn)流動性作為衡量企業(yè)是否可以償還貸款本息的措施，可以反映企業(yè)的償付能力。如果企業(yè)的資產(chǎn)流動性很弱，說明企業(yè)的償付能力很差，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險很大，因此保持資本流動性高是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的重要保證

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）

控制。[12]綜上所述，為了避免因融資風(fēng)險造成的錯誤，資金結(jié)構(gòu)合理安排的流動性高流動性也必須維持資產(chǎn)的企業(yè)。

5.5 保持盈利能力

從長遠(yuǎn)來看，一個健康的利潤部分用于償還債務(wù)，因此企業(yè)應(yīng)通過合理安排資產(chǎn)等措施，確保企業(yè)的盈利能力同時提升，公司也有聲譽良好，企業(yè)形象良好，為企業(yè)融資提供擔(dān)保，提高企業(yè)抵御金融風(fēng)險的能力。若企業(yè)的盈利不能滿足企業(yè)所需的資金，則企業(yè)應(yīng)當(dāng)會考慮減少現(xiàn)金的余額，并利用出售企業(yè)的短期金融資產(chǎn)或借入更多的債務(wù)等手段來彌補企業(yè)的資金缺口，這樣做的后果是企業(yè)非但不能彌補其資金缺口，反而加劇了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，因此，為了保持企業(yè)的盈利能力，增加企業(yè)資金，減少企業(yè)債務(wù)，以有效避免企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。[13]

5.6 選擇正確的籌資方式

企業(yè)在債務(wù)管理中，應(yīng)考慮可能的風(fēng)險，根據(jù)融資選擇最適合自身條件避免財務(wù)風(fēng)險：一是企業(yè)可以選擇內(nèi)部積累，如股東投資，融資困難小，低風(fēng)險良好，保密性好，能有效提高企業(yè)借款能力;另一方面，企業(yè)可以通過發(fā)債，IPO等方式實現(xiàn)外部融資，企業(yè)可以借錢。把償債壓力降到最低程度。[14] 企業(yè)在債務(wù)管理中，應(yīng)考慮可能的風(fēng)險，根據(jù)融資選擇最適合自身條件避免財務(wù)風(fēng)險：一是企業(yè)可以選擇內(nèi)部積累，如股東投資，融資困難小，低風(fēng)險良好，保密性好，能有效提高企業(yè)借款能力;另一方面，企業(yè)可以通過發(fā)債，IPO等方式實現(xiàn)外部融資，企業(yè)可以借錢。把償債壓力降到最低程度。[14]

5.7 合理安排資金

企業(yè)在選擇負(fù)債經(jīng)營這一模式進(jìn)行經(jīng)營生產(chǎn)時，必須要考慮所借款項的利息，以及所借款項資金的到期支付日。同時，企業(yè)應(yīng)考慮資金使用的高峰期和低谷期，合理利用資金。避免資金不正當(dāng)造成的財務(wù)風(fēng)險。[15] 企業(yè)在選擇負(fù)債經(jīng)營這一模式進(jìn)行經(jīng)營生產(chǎn)時，必須要考慮所借款項的利息，以及所借款項資金的到期支付日。同時，企業(yè)應(yīng)考慮資金使用的高峰期和低谷期，合理利用資金。避免資金不正當(dāng)造成的財務(wù)風(fēng)險。

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）

結(jié) 論

在市場經(jīng)濟(jì)的背景下，各企業(yè)為了擴(kuò)大自身的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高企業(yè)的市場競爭力，最大限度地發(fā)揮自身利益，只有依靠自有資金不可能滿足其資本要求和不可避免的要求企業(yè)債務(wù)管理要求，為企業(yè)發(fā)展所需的資金。因此，作為現(xiàn)代企業(yè)管理活動，債務(wù)管理的性質(zhì)是企業(yè)利用借款資金支付的風(fēng)險管理。雖然債務(wù)可以為企業(yè)帶來好處，為企業(yè)走向良性發(fā)展提供機(jī)會，但并不是所有的債務(wù)管理都能為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿。債務(wù)管理不僅可以為企業(yè)帶來好處，而且會導(dǎo)致金融危機(jī)，嚴(yán)重給企業(yè)帶來破產(chǎn)災(zāi)難。因此，企業(yè)應(yīng)該在對融資風(fēng)險的正確認(rèn)識的基礎(chǔ)上，充分利用財務(wù)杠桿來進(jìn)行債務(wù)管理，把握債務(wù)管理風(fēng)險防范措施，把風(fēng)險降至最低，債務(wù)管理更有利對企業(yè)的發(fā)展，最終提高企業(yè)的市場競爭力。14

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）

參考文獻(xiàn)

[1]吳葉瓊.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及風(fēng)險形成因素分析[J].經(jīng)營管理,2010,(605):57-58.[2]勒遠(yuǎn)文.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析[J].現(xiàn)代企業(yè),2009,(7):45-46.[3]俞輝.論財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)危機(jī)的關(guān)系[J].商場現(xiàn)代化,2009,(1):64-65.[4]吳瑞敏.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與負(fù)債經(jīng)營的關(guān)系及防范[J].財稅縱橫,2011,(15):405-406.[5]盧雙娥.試論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險控制[J].企業(yè)家天地,2008,(12):71-72.[6]賈宗武.論資產(chǎn)的流動性[J].財會月刊,2007,(12):179-180.[7]陳新民.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營財務(wù)問題探討[J].山西財稅,2008,(2):77-78.[8]余潔.淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營[J].中國外資,2008,(9):55-56.[9]劉建青.淺析我國中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營[J].甘肅理論學(xué)刊,2010,(6):70-71.[10]王滿.對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的思考[J].財經(jīng)問題研究, 1997(8): 27-29.[11]楊依華.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險及防范分析[J].經(jīng)濟(jì)師, 2008(6): 220-221.[12]王小明.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利弊分析[J].湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報: 人文社會科學(xué)版, 2012, 9(1): 47-48.[13]邱道欣.我國企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的現(xiàn)狀與對策分析[J].開發(fā)研究, 2013(4): 125-128.[14]田愛國.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營適度性研究[J].經(jīng)濟(jì)論壇, 2006(4): 63-66.[15]趙之先.負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險及其控制[J].財會研究, 2006(8): 62-63.15

湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）

致 謝

從論文選題到搜集資料，從提綱的完成到正文的反復(fù)修改，我經(jīng)歷了喜悅、聒噪、痛苦和彷徨，在寫作論文的過程中，心情是如此復(fù)雜。如今，伴隨著這篇畢業(yè)論文的最終成稿，復(fù)雜的心情煙消云散，自己甚至還有一點成就感。

我要感謝我的導(dǎo)師。他們?yōu)槿穗S和熱情，治學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)心。從選題、定題、撰寫提綱，到論文的反復(fù)修改、潤色直至定稿，兩位老師始終認(rèn)真負(fù)責(zé)地給予我深刻而細(xì)致地指導(dǎo)。正是有了老師們的無私幫助與熱忱鼓勵，我的畢業(yè)論文才得以順利完成。

我還要感謝我的輔導(dǎo)員以及在大學(xué)四年中給我們授課的所有老師們，是他們讓我學(xué)到了很多很多知識，讓我看到了世界的精彩，讓我學(xué)會了做人做事。

最后感謝四年里陪伴我的同學(xué)、朋友們，有了他們我的人生才豐富，有了他們我在奮斗的路上才不孤獨，謝謝他們。

第二篇：淺析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險控制

淺議企業(yè)負(fù)債經(jīng)營與控制策略

摘要：負(fù)債經(jīng)營是大多數(shù)企業(yè)所面臨的一種有效的經(jīng)營方式，在激烈的市場競爭中，廣為中外企業(yè)普遍采用，負(fù)債經(jīng)營在一定條件下能為企業(yè)帶來生機(jī)和巨大效益，但同時也具有不利的風(fēng)險一面，因此，正確認(rèn)識負(fù)債經(jīng)營及帶來的風(fēng)險，充分發(fā)揮它的正面效應(yīng)，盡可能避免或控制其不利因素，有利于企業(yè)在競爭中立于不敗之地。本文從企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的定義、特點和意義入手；闡述了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營在企業(yè)財務(wù)杠桿效益，企業(yè)加權(quán)平均資本成本，企業(yè)控制權(quán)的保持和轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹風(fēng)險上的優(yōu)勢；然后分析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險產(chǎn)生的原因；接下來分析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的主要風(fēng)險；最后提出負(fù)債經(jīng)營的控制策略。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營 風(fēng)險 控制 原因

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)生存一種有效的經(jīng)營方式之一。而在在當(dāng)前企業(yè)界，大多數(shù)企業(yè)都將負(fù)債經(jīng)營作為企業(yè)的經(jīng)營方式。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營到底有何魅力吸引如此之多的企業(yè)。負(fù)債作為一種資本成本最低的企業(yè)外部籌資方式，由于其巨大的稅遁效應(yīng)，在企業(yè)合理地利用借債時，不僅能有利緩解企業(yè)資金的不足，更確切地說最終可給企業(yè)的所有者帶來額外收益。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營可以使企業(yè)獲得財務(wù)杠桿利益及滿足企業(yè)合理資本結(jié)構(gòu)的配置，達(dá)到企業(yè)價值最大化。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營可以不使企業(yè)股權(quán)稀釋，有利于企業(yè)股權(quán)保持穩(wěn)定。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營已被證明是現(xiàn)代企業(yè)生存一種有效的經(jīng)營方式。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營這種經(jīng)營方式將社會閑置資金投入到生產(chǎn)經(jīng)營最需要的地方上，最大限度提高資金使用效率，讓其充分發(fā)揮增值功能。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營指企業(yè)在擁有一定股權(quán)資本的基礎(chǔ)上，利用有償使用債權(quán)人資本（借入資本），通過財務(wù)杠桿的作用，實現(xiàn)企業(yè)資源利用的最大化，實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。但是，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營也是一把雙刃劍，既可為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效益，同時又能引起籌資風(fēng)險。對于企業(yè)來說，采用負(fù)債經(jīng)營這種經(jīng)營方式必須衡量由其帶來的收益和風(fēng)險損失。因此，研究企業(yè)負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)產(chǎn)生的積極作用和消極影響有著重要的意義。

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的概述

從會計學(xué)上說，負(fù)債是企業(yè)過去交易或事項形成的，能以貨幣計量，且在未來將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。但從內(nèi)涵上分析，負(fù)債經(jīng)營也稱舉債經(jīng)營，是企業(yè)通過銀行存款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資金，擴(kuò)大規(guī)模，使企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的經(jīng)營方式，因此只有通過借入方式取得的債務(wù)資金才構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵。

由上可知屬于負(fù)債經(jīng)營范疇的負(fù)債項目只有實際負(fù)債中的短期借款、短期債券和各種負(fù)債項目。西方的財務(wù)理論分析中往往將負(fù)債經(jīng)營局限于償還期在一年以上的長期債權(quán)，而將符合負(fù)債經(jīng)營概念的借款性短期債券排除在外，這實際上是一種不完全的負(fù)債經(jīng)營概念。本文的分析將負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵確定為所有符合負(fù)債經(jīng)營概念要求的債務(wù)項目，即不僅包括長期負(fù)債、而且也包括短期的借款性負(fù)債。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營有以下特點:（1）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營以企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益最大化為目的；（2）融資速度快，限制性條款少，程序較為便捷；（3）融資成本低，企業(yè)負(fù)債籌資的籌資費用和利息費用都比權(quán)益性籌資的要低；（4）融資具有彈性，資金使用較為靈活；（5）收益與風(fēng)險并存，若企業(yè)資金運用不當(dāng)，就會陷入財務(wù)危機(jī)。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利弊分析

（一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“利”

1、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營可以彌補企業(yè)運營和長期發(fā)展資金的不足 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，總有各種各樣的情況需要資金，而單靠 企業(yè)內(nèi)部積累的自有資金，不僅在時間上不允許，而且在數(shù)目上也難以適應(yīng)其發(fā)展的需要；所以，企業(yè)在資金不足的情況下，負(fù)債經(jīng)營可以運用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實力，提高企業(yè)的運行效率和競爭力。一個企業(yè)不僅在資金不足時需要負(fù)債經(jīng)營，就是在資金比較充裕時負(fù)債經(jīng)營也是十分必要的。因為一個企業(yè)內(nèi)部積累的資金再多，只靠自有資金的企業(yè)規(guī)模運用資金的數(shù)量總是有限的。企業(yè)通過負(fù)債可以有效地取得和支配更多的資金量，合理地組織和協(xié)調(diào)資金比例關(guān)系，改善技術(shù)設(shè)備、改革工藝、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，更新設(shè)備，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，拓寬經(jīng)營范圍，提高企業(yè)素質(zhì)，增強企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實力和競爭能力。、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能產(chǎn)生財務(wù)杠桿效益

所謂財務(wù)杠桿效益是指利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來的額外收益。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的情況下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對固定的，當(dāng)息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會相應(yīng)降低，扣除所得稅可分配給企業(yè)所有者的利潤就會增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外收益。另外，如果企業(yè)息稅前利潤一定且資本利潤率大于負(fù)債利率，則提高資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重，會相應(yīng)地提高資本利潤率，使企業(yè)的收益大幅度提高，這就是負(fù)債經(jīng)營的有“利”所在。、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能有效降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本 這種效益主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面，對于資本市場的投資者來說，債權(quán)性投資的收益率固定，能到期收回本金，其風(fēng)險比股權(quán)性投資小，相應(yīng)地所要求的報酬率也較低。對于企業(yè)來說，負(fù)債籌資的資金成本低于權(quán)益資本籌資的資金成本。另一方面，負(fù)債經(jīng)營可以從“減稅效益”中獲益，由于負(fù)債經(jīng)營的利息是在稅前支付，使企業(yè)獲得減小繳納所得稅的好處，而實際支付的利息一般低于其向投資者支付的股息。在這兩個方面因素影響下，在資金總額一定時，一定比例 3 的負(fù)債經(jīng)營能降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權(quán)的保持

在企業(yè)面臨新的籌資決策時，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，不僅資金成本要高于負(fù)債籌資，還會帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。但如果以發(fā)行債券或向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入資本等方式籌集債務(wù)資本，債權(quán)人無權(quán)參與公司的經(jīng)營決策，在擴(kuò)大企業(yè)資金來源的同時不影響企業(yè)的控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹風(fēng)險

市場中的周期性變化具有規(guī)律性，任何企業(yè)都無法避免。在通貨膨脹條件下，貨幣將持續(xù)貶值，現(xiàn)金購買力隨之下降從而導(dǎo)致物價上漲。如果企業(yè)資金結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理，將導(dǎo)致潛在的貨幣損失。但如果企業(yè)在合理范圍內(nèi)擁有較高的債務(wù)資本，其負(fù)債金額始終以其賬面價值為標(biāo)準(zhǔn)確認(rèn)，并不隨物價指數(shù)的變化而變化，這樣，企業(yè)實際償還賬款的真實價值必然比其借入時賬款的真實價值要低。這實際上是債務(wù)人將通貨膨脹的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人，從而使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。因此利用舉債擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模比自我積累資本更有利，而且在合理范圍內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，長期負(fù)債比率越大，對企業(yè)越有利。

（二）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“弊”

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能給公司的所有者帶來收益上的好處，但同時又增大了經(jīng)營風(fēng)險。從企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢分析，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能在保持現(xiàn)有股東的控制權(quán)前提下帶來股東財富的較快增長，因此，資本市場上對干企業(yè)以及管理者是否有進(jìn)取心的一個重要衡量標(biāo)志即是其負(fù)債經(jīng)營的程度。但是“物極必反”，過度的企業(yè)負(fù)債經(jīng)營又會給企業(yè)的經(jīng)營帶來極大的危害。這種危害產(chǎn)生的根本原因在于企業(yè)負(fù)債經(jīng)營本身所含有的風(fēng)險因素。、“財務(wù)杠桿作用”的負(fù)面效應(yīng)

如前所述，“財務(wù)杠桿效應(yīng)”能有效地提高權(quán)益資本收益率，但風(fēng)險與收益是并存的，財務(wù)杠桿效應(yīng)如同一把雙刃劍，杠桿效應(yīng)同樣可能帶來權(quán)益資本收益地大幅下滑。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率下降，那么主權(quán)資本利潤會以更快的速度下降，從而風(fēng)險也越大。反之，財務(wù)風(fēng)險就越小。財務(wù)風(fēng)險存在的實質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮，或者其他原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定額度的利息負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資本收效下降時，權(quán)益資本的收益率會以更快的速度下降。

2、無力償付債務(wù)風(fēng)險

對于負(fù)債性籌資，企業(yè)負(fù)有到期償還本金的法定責(zé)任。如果企業(yè)用負(fù)債進(jìn)行的投資項目不能獲得預(yù)期的收益率；或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化；或者企業(yè)短期資金運作不當(dāng)?shù)?，這些因素都會使負(fù)債經(jīng)營不僅造成上述的權(quán)益資本收益率大幅度下降，而且還會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險。其結(jié)果不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張。影響企業(yè)信譽，嚴(yán)重的還給企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)。、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營會降低自有資金利用率

假設(shè)企業(yè)息稅前資金利用率低于借入資金利息率，則借入資金獲得的利潤還不足夠支付利息，還需要用自有資金的一部分利潤來支付利息，從而使自有資金利潤率降低。、企業(yè)再籌資風(fēng)險

企業(yè)過度負(fù)債導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽。若是信譽好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽不好的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。、企業(yè)股價降低風(fēng)險

就股份制企業(yè)而言, 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營所產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險, 對股票的市場價格會產(chǎn)生一定影響。同時, 當(dāng)資金成本率大于股東權(quán)益率時, 為償付負(fù)債資金的本息, 企業(yè)就會從股東權(quán)益中分出一部分, 這時, 股東權(quán)益就會減少, 進(jìn)而使股票的市場價格下降。、過度負(fù)債有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突 債權(quán)人利益不受損害的一個前提條件是企業(yè)的風(fēng)險程度要處于預(yù)測所允許的范圍之內(nèi)。而在現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)活動中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險的項目，因為如果項目成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實現(xiàn)了財富由債權(quán)人向股東的轉(zhuǎn)移。如果高風(fēng)險項目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，有的債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權(quán)人的錢”。債權(quán)人為保護(hù)自己的利益，把風(fēng)險限制在一定的程度內(nèi)，往往會要求在借款協(xié)議中寫入保證條款來限制企業(yè)增加高風(fēng)險的投資機(jī)會。盡管企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是解決管理者和股東之間代理沖突的有力工具之一，但它同時也加深了股東和債權(quán)人之間的代理沖突。因而產(chǎn)生代理成本，由此使企業(yè)價值減少。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營控制策略

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代化企業(yè)發(fā)展的必然選擇，同時企業(yè)負(fù)債經(jīng)營又利弊并存，因此經(jīng)營者在決定舉債經(jīng)營時必須權(quán)衡利弊，盡力去尋求最佳資本結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。那么如何興除利弊，強化負(fù)債管理，合理有效地負(fù)債就成為企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的核心問題。

（一）確定企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的負(fù)債規(guī)模和負(fù)債結(jié)構(gòu)

首先，企業(yè)的負(fù)債規(guī)模取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。負(fù)債規(guī)模通常是用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來表示的，其計算式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100 %，資產(chǎn)負(fù)債率的大小與企業(yè)經(jīng)營的安全程 度直接相關(guān)。一般來講，在正杠桿率的情況下，企業(yè)負(fù)債越多，利潤越大，資本利潤率越高。這種結(jié)構(gòu)對所有者來講是理想的，因為企業(yè)用別人的錢經(jīng)營，而增加了所有者的權(quán)益，但對債權(quán)人來講，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，債權(quán)人承擔(dān)的貸款風(fēng)險就越大，因此要設(shè)法收回自己的貸款，使貸款風(fēng)險降低。在這種情況下，不僅不利于企業(yè)爭取貸款，而且有可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，影響企業(yè)經(jīng)營安全。因此負(fù)債規(guī)模是受到限制的，這取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。

除了要考慮企業(yè)負(fù)債規(guī)模外還要仔細(xì)分析企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)。一是考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)。在企業(yè)負(fù)債總額一定的情況下，究竟安排多少流動負(fù)債、多少長期負(fù)債，才能使企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，則需從以下幾個方面來考慮：一是銷售狀況，如果企業(yè)銷售穩(wěn)定增長，就可以提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，便于及時償還到期債務(wù)；反之，如果企業(yè)銷售處于萎縮狀態(tài)或者波動的幅度比較大，則大量借入短期債務(wù)就要承擔(dān)較大風(fēng)險。二是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，長期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)應(yīng)少利用短期負(fù)債，多利用長期負(fù)債或者發(fā)行股票籌資；反之，流動資產(chǎn)所占比重較大的，則可以更多地利用流動負(fù)債進(jìn)行籌資。三是要考慮借入資金的來源結(jié)構(gòu)，隨著資本市場的放開，企業(yè)的舉債方式已由單一的向銀行借款，發(fā)展到多渠道籌資，企業(yè)可根據(jù)借款的多少、使用時間的長短、可承擔(dān)利率的大小，分別選擇向銀行借款、或發(fā)行債券、或向資金市場拆借，還可以引進(jìn)外資。

（二）選擇適合的舉債方式

隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)舉債的方式由過去的單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌集資金。籌資方式主要有：

（1）向銀行借款，這仍然是企業(yè)舉債的主要渠道，也是企業(yè)的首選。但由于國家政策的限制和貸款額度的制約，所以，貸款有一定難度和限度。（2）商業(yè)信用，商業(yè)信用是當(dāng)今市場經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國家普遍采用的一種籌集融資方式，成本低，使用靈活，在交易活動中，可以背書轉(zhuǎn)讓，在資金緊張急需現(xiàn)款時，可以在銀行貼現(xiàn)取款。（3）發(fā)行企業(yè)債券，向企業(yè)內(nèi)部發(fā)行債券，可以把職工緊緊團(tuán)結(jié)起來，但籌集到的資金十分有限。向社會公開募集，雖然可以籌集到數(shù)額較大的資金，但資金成本高，風(fēng)險大。

（4）向資金市場拆借，通過金融機(jī)構(gòu)組織，對某些企業(yè)的閑散資金通過資金市場集中起來，然后再借給那些短期內(nèi)急需資金的企業(yè)。這種渠道得到的資金，一般使用時間不長而且成本較高。（5）引進(jìn)外資，即從國外引進(jìn)資金，但需要考慮匯率風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)根據(jù)實際情況確定舉債的規(guī)模、使用時間的長短及可承擔(dān)利率的大小來選擇不同的籌資方式。

（三）加強企業(yè)經(jīng)營管理，提高資金利用率

企業(yè)通過各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好資金。這就要求在做投資決策時，應(yīng)盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，也應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費；舉債不足或延遲又會影響企業(yè)經(jīng)營，使企業(yè)喪失良好的投資機(jī)會。企業(yè)管理還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營、工作效率等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃，實現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用率。

（四）建立和完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系

控制企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的有效方法之一是建立企業(yè)風(fēng)險管理和預(yù)警體系，建立一套規(guī)范、全面的預(yù)警管理程序和預(yù)警體系，加強風(fēng)險的發(fā)現(xiàn)、監(jiān)控和預(yù)警管理。財務(wù)預(yù)警體系應(yīng)包括：

8（1）財務(wù)信息的收集、傳遞機(jī)制，以確保財務(wù)信息的及時性、準(zhǔn)確性和有效性。

（2）財務(wù)預(yù)警組織機(jī)構(gòu)，確保財務(wù)預(yù)警分析工作能有專人負(fù)責(zé)，并且不受其他組織機(jī)構(gòu)的干擾和影響。

（3）財務(wù)風(fēng)險分析機(jī)制，通過財務(wù)風(fēng)險分析能夠迅速排除對財務(wù)影響較小的風(fēng)險，從而將主要精力放在有可能造成重大影響的風(fēng)險上。

（4）財務(wù)風(fēng)險處理機(jī)制，包括應(yīng)急措施、補救辦法和改進(jìn)方案。其中，應(yīng)急措施主要指面對財務(wù)危機(jī)和財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)該采用何種方法去規(guī)避，以控制事態(tài)的進(jìn)一步發(fā)展；補救辦法主要指如何采取有效措施盡可能減少損失，將損失控制在一定范圍內(nèi)；改進(jìn)方案主要指如何改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營管理中的薄弱環(huán)節(jié)，杜絕和避免類似的財務(wù)風(fēng)險再度發(fā)生。建立一套行之有效的財務(wù)風(fēng)險防范機(jī)制，使企業(yè)能夠?qū)︼L(fēng)險防患于未然并能夠從容面對。

（五）根據(jù)企業(yè)實際經(jīng)營狀況制定負(fù)債財務(wù)計劃

在資金安排上，要考慮到借款的到期日和利息的支付日，要充分考慮到企業(yè)用款的高峰期和低谷期，合理安排資金，避免資金調(diào)度失誤帶來的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)根據(jù)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負(fù)債。同時，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債的情況制定出還款計劃。如果舉債不當(dāng)，經(jīng)營不善，到了債務(wù)到期日無法償還，就會影響企業(yè)信譽。因此，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營加速企業(yè)發(fā)展，就必須從加強管理、加速資金周轉(zhuǎn)速度上下功夫，努力降低資金占用額，盡量縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，減少應(yīng)收賬款，增強對風(fēng)險的防范意識，使企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。在制定負(fù)債計劃的同時須制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證，企業(yè)負(fù)債后的速動比率不 9 低于速動比率保持的安全區(qū)域。只有這樣，才能最大限度地降低風(fēng)險，提高企業(yè)的盈利水平。同時還要注意，在借入資金中，長短期資金應(yīng)根據(jù)需要合理安排，使其結(jié)構(gòu)趨于合理，并要防止還款期過分集中。

（六）提高經(jīng)營者自身素質(zhì)和企業(yè)經(jīng)營管理水平

一般來說，管理者都是風(fēng)險的反對者，負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險大，稍有不慎即陷入困境。公司經(jīng)營者要學(xué)會在不同環(huán)境下采取隨機(jī)應(yīng)變的財務(wù)策略，把握住投資管理和經(jīng)營控制能力，注重收益與風(fēng)險的均衡性、不斷提高經(jīng)營管理水平，使企業(yè)負(fù)債經(jīng)營在利益與風(fēng)險的二難決策中處于不敗之地，取得預(yù)期經(jīng)營效益。

在當(dāng)今負(fù)債經(jīng)營過程中，還應(yīng)該培植良好的公共關(guān)系。良好的公共關(guān)系率和善于交際的能力，是現(xiàn)代企業(yè)不可缺少的，有些事情有了它可以神奇般的辦成。而公共關(guān)系的核心是誠實無欺，講信譽，守信用，是企業(yè)的良好形象和魅力，是企業(yè)的無形資產(chǎn)，能更好地建立機(jī)制，控制和抵御風(fēng)險。

負(fù)債經(jīng)營既是一項財務(wù)策略，又是一種經(jīng)營戰(zhàn)略，適度的負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)財富最大化目標(biāo)的實現(xiàn)。負(fù)債經(jīng)營既需要現(xiàn)代企業(yè)的管理者具有現(xiàn)代經(jīng)營的風(fēng)險意識，又要求準(zhǔn)確把握負(fù)債經(jīng)營的度，對負(fù)債經(jīng)營的合理性、適度性有一個清醒的認(rèn)識，對自身環(huán)境進(jìn)行綜合分析，從而確定企業(yè)最佳的負(fù)債經(jīng)營結(jié)構(gòu)。

四、結(jié)論

由此可見，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)來說猶如“帶刺的玫瑰”，企業(yè)財務(wù)管理面臨的問題焦點是如何得到“玫瑰的芳香”，而不被扎傷。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營對于公司經(jīng)營的好處主要體現(xiàn)在增加公司收益，較快提高每股收益水平和增加資本結(jié)構(gòu)的彈性。而企業(yè)負(fù)債經(jīng)營對于公司經(jīng)營不利方面主要體現(xiàn)在具有財務(wù)風(fēng)險，償債風(fēng)險，再籌資風(fēng)險等。如 何發(fā)揮企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢，減少企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險，對企業(yè)來說是至關(guān)重要的難題。從一般的經(jīng)濟(jì)原理和理論出發(fā)，適度的企業(yè)負(fù)債經(jīng)營有利于股東財富最大化目標(biāo)的實現(xiàn)，是一種積極而進(jìn)取的經(jīng)營風(fēng)格。但企業(yè)負(fù)債經(jīng)營比例究竟應(yīng)該多高，這是最佳資本結(jié)構(gòu)確定中的關(guān)鍵問題，也是一個沒有普遍適用模式的難題。公司必須結(jié)合自身環(huán)境的特點，加強企業(yè)管理，提高管理者自身素質(zhì)，建立一套財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)等等?？傊髽I(yè)負(fù)債經(jīng)營雖然有一定的風(fēng)險，但是只要認(rèn)真認(rèn)識分析負(fù)債經(jīng)營這種經(jīng)營方式，結(jié)合自身實際，建立起合理的企業(yè)財務(wù)管理控制策略。那么，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營將會帶給企業(yè)又好又快發(fā)展。

參 考 文 獻(xiàn)

[1] 李春媛.如何加強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制[J].價值工程,2010,(32).[2] 夏冰.負(fù)債經(jīng)營需要注意的幾個問題[J].經(jīng)濟(jì)師 , 1995,(07)[3] 丁國安.負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險防范[J].財會研究 , 2000,(07)[4] 交通銀行武漢分行 財務(wù)和風(fēng)險管理[A]..[C] 湖北人民出版社,2006:60.[5] 李莉.全面審計風(fēng)險管理研究[D].湘潭大學(xué): 湘潭大學(xué),2005 [6] 徐世偉, 陳春宏, 于曉梅.論負(fù)債經(jīng)營的利害關(guān)系[J].林業(yè)財務(wù)與會計 , 1997,(05)11

第三篇：淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及風(fēng)險控制

淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及風(fēng)險控制

2011-10-25 10:33:59

王 霞

（新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)農(nóng)八師141團(tuán)機(jī)關(guān)財務(wù)科，新疆 石河子 832000）摘要：負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)常用的經(jīng)營手段方法，現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營者把負(fù)債經(jīng)營當(dāng)作企業(yè)籌措資金的重要手段。本文詮釋了負(fù)債經(jīng)營的概念，分析了負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)的利與弊，提出企業(yè)控制負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的基本舉措，以實現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；負(fù)債經(jīng)營；風(fēng)險控制

負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)采用各種合法手段，如銀行借款、商業(yè)信用、橫向融通或發(fā)行債券等形式籌集資金銀行借款、商業(yè)信用、經(jīng)濟(jì)活動，并運用這些資金從事生產(chǎn)活動，使企業(yè)資產(chǎn)得到補償、增值和更新的經(jīng)營手段方法。負(fù)債經(jīng)營具有資本集約性和經(jīng)營風(fēng)險分散性的特點。資本集約性決定了發(fā)展負(fù)債經(jīng)營可有效地利用閑散資金發(fā)展經(jīng)濟(jì)；經(jīng)營風(fēng)險分散性又決定了發(fā)展負(fù)債經(jīng)營可有效地減少企業(yè)投資的盲目性。負(fù)債經(jīng)營運用得當(dāng)會給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿利益；運用不當(dāng)則會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)陷入困境。對于負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)來說，有效地控制和規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險至關(guān)重要[1]。因此，研究負(fù)債經(jīng)營對國家經(jīng)濟(jì)體制改革、金融財政安全和經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定較快發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。1.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利與弊 1.1 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利

（1）彌補企業(yè)內(nèi)部資金不足

負(fù)債經(jīng)營可以彌補企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金不足，在企業(yè)資金不足的情況下彌補企業(yè)內(nèi)部資金不足負(fù)債經(jīng)營可以運用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實力，提高企業(yè)的運行效率，以彌補企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金不足的情況。

（2）降低企業(yè)綜合資金成本

對于資本市場的投資者來說，由于企業(yè)借入資金不論盈虧均應(yīng)按期償還本息，所以債權(quán)性投資的投資風(fēng)險較小；對籌資者來說，由于債務(wù)的利息支出是稅前支付，負(fù)債經(jīng)營可以可使企業(yè)少交納所得稅，使其資金成本降低[2]。

（3）增強企業(yè)風(fēng)險意識

籌集的資金屬于有償使用，所以企業(yè)必須承擔(dān)到期還本付息的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，債權(quán)人為保證資本的回收和增值，必定會對企業(yè)的運行進(jìn)行關(guān)注，而企業(yè)的管理者也會注重資金的合理化使用。

（4）負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)保持控制權(quán)

在企業(yè)面臨籌資決策時，通貨膨脹可以導(dǎo)致貨幣貶值，以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本時勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。采用負(fù)債經(jīng)營的方式債務(wù)人將貨幣貶值的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失，而且債權(quán)人無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營決策，因此不會影響企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權(quán)。

1.2企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的弊端

(1)過度的負(fù)債引起財務(wù)負(fù)面效應(yīng)

負(fù)債融資是屬于有償使用資金，企業(yè)負(fù)有到期償還本金的法定責(zé)任，本金和利息的支付是企業(yè)必須承擔(dān)的合同義務(wù)。如果企業(yè)經(jīng)營不善或企業(yè)面對的市場行情變差時，就會造成權(quán)益資本收益率大幅度下降，加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，其結(jié)果不僅會造成企業(yè)資金緊張，影響企業(yè)信譽，嚴(yán)重的還可能使企業(yè)破產(chǎn)。

(2)過度負(fù)債經(jīng)營會減少股東的財富

由于股東的紅利主要來自于企業(yè)的利潤，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債越來越多，所需支付的固定利息也相應(yīng)增加，這就減少了企業(yè)的利潤，從而減少股東財富[3]。并且債權(quán)人放貸時會考慮企業(yè)已有負(fù)債規(guī)模的大小，并要求對可能的破產(chǎn)風(fēng)險進(jìn)行補償，這也會減少股東的回報。

(3)過度負(fù)債引起的再籌資風(fēng)險

過度負(fù)債使企業(yè)的負(fù)債率大大增加，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度就會隨之降低，若債務(wù)到期企業(yè)不能按期足額地還本付息，債權(quán)人必將做出提前轉(zhuǎn)移債權(quán)、收回貸款等決策，這就導(dǎo)致了企業(yè)后續(xù)貸款難，影響企業(yè)的信譽和再融資功能。

2.負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的成因分析

2.1 資本結(jié)構(gòu)不合理

理論上，長期負(fù)債和短期負(fù)債將直接決定企業(yè)的整體資金成本或債務(wù)成本。短期負(fù)債的財務(wù)壓力和風(fēng)險較小、資本成本較低，長期負(fù)債的財務(wù)風(fēng)險和壓力較大、資本成本較高。因此，長期資本和短期資本比例是否適當(dāng)，與企業(yè)的利益和風(fēng)險密切相關(guān)。

2.2 企業(yè)的經(jīng)營管理和決策

如果企業(yè)經(jīng)營管理不善，導(dǎo)致企業(yè)信譽降低，經(jīng)常虧損，不能有效的再集資，從而陷入財務(wù)危機(jī)，那么企業(yè)就不能夠到期還本付息，使負(fù)債經(jīng)營循環(huán)鏈中斷[4]。另外，企業(yè)還可能由于投資決策失誤，導(dǎo)致投資項目無法正常完成，而使企業(yè)無法獲利，使負(fù)債經(jīng)營財務(wù)風(fēng)險大大增加。

2.3 負(fù)債規(guī)模

負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小，規(guī)模越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。當(dāng)企業(yè)負(fù)債規(guī)模增大，還本負(fù)息就成為企業(yè)固定的財務(wù)負(fù)擔(dān),相對應(yīng)的有償費用支出就會增加。一旦企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)較大的失誤,投入資金不能收回，由于收益降低而導(dǎo)致償付能力的喪失或破產(chǎn)的可能性也會隨之增大。因此，負(fù)債規(guī)模越大，企業(yè)潛在的負(fù)債風(fēng)險程度就越大。2.4其他成因

在籌集資金時，企業(yè)會面臨著金融市場的動蕩。如市場利率水平的高低直接會影響企業(yè)資金成本的大小。另外，由于政治、自然災(zāi)害等的發(fā)生的變化都可使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了變化，這種外部環(huán)境的不確定性對企業(yè)負(fù)債籌資活動有重大影響。3．企業(yè)負(fù)債經(jīng)營舉措

3.1 確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模

理論上，企業(yè)舉債越多，資本利潤率越高，利潤越大了，但對債權(quán)人來講，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，債權(quán)人對應(yīng)承擔(dān)的貸款風(fēng)險就越大。為使貸款風(fēng)險降低，債權(quán)人將勢必采用緊縮政策，這種情況不僅不利于企業(yè)爭取貸款，而且有可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，影響企業(yè)經(jīng)營安全。一般來講，企業(yè)舉債越多，利潤越大，資本利潤率越高。對于一般企業(yè)，普遍認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在 30%以下為安全，40%左右較合適，高于 50%，將出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難[5]。

3.2 建立合理的資本構(gòu)成

企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)管理的重點是對資本、負(fù)債、資產(chǎn)和投資等進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，通過對財務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，使其保持合理的比例。在較為有利的市場環(huán)境中，適當(dāng)多借入資金；在不利的市場環(huán)境中，應(yīng)及時有效地控制財務(wù)風(fēng)險，這就要求企業(yè)在允許現(xiàn)金流量波動的前提下密切關(guān)注金融形勢、匯率等因素的變化情況，調(diào)整貸款的銀行結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)，以預(yù)防和降低借貸和匯率風(fēng)險[6]。

3.3 企業(yè)須有強烈的風(fēng)險意識

資金緊張一直是我國多數(shù)企業(yè)運行中較突出的問題，多數(shù)企業(yè)仍處在依靠資金投入帶動的階段，這使得企業(yè)缺乏自我風(fēng)險約束,在一定程度上加劇了企業(yè)負(fù)債的盲目性。負(fù)債到一定程度，如果企業(yè)一旦發(fā)生生產(chǎn)中斷、資金周轉(zhuǎn)困難，將使企業(yè)背上沉重的利息包袱，最終導(dǎo)致企業(yè)不能按時償還債務(wù)，企業(yè)將面臨負(fù)責(zé)賠償債務(wù)，甚至導(dǎo)破產(chǎn)的風(fēng)險。因此，企業(yè)管理者要有強烈的風(fēng)險意識。

3.4提高資金使用效率

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營目的是投資于固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，期望增加企業(yè)價值，賺取超過金融市場上提供資金者要求的報酬率的報酬，這樣可以增加企業(yè)的財富。反之將會減少企業(yè)的財富，所以企業(yè)必須加強對債務(wù)資金的利用和管理，可以通過對投資項目進(jìn)行可行性評估、提高存貨周轉(zhuǎn)速度以及挖掘資金利用等方式提高銷售利潤率，增強企業(yè)盈利能力。

3.5企業(yè)自身的資信情況的分析

資信情況的好壞直接影響企業(yè)負(fù)債量的多與少，企業(yè)自身應(yīng)建立一套有效的維護(hù)資金信譽的制度，運用各種方式分析企業(yè)的資信情況，樹立起企業(yè)良好的信譽形象。要積極、及時整理財務(wù)信息，做到心中有數(shù)。

4.結(jié)束語

負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金的一個重要手段，是商品經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路，適度的負(fù)債經(jīng)營有利于實現(xiàn)企業(yè)財富最大化的目標(biāo)。企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)學(xué)會在不同的環(huán)境下采取隨機(jī)應(yīng)變的財務(wù)策略，充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢，合理規(guī)避負(fù)債經(jīng)營所帶來的風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡賢輝.財務(wù)管理[M].北京:立信會計出版社,2009.[2]李桂榮.財務(wù)報表分析[M].北京:清華大學(xué)出版社,2010.[3]北京金融培訓(xùn)中心.財資管理基礎(chǔ)[M].北京:中信出版社,2008.[4]金妍.吉林省上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[D].延吉:延邊大學(xué),2010.[5]沈英.吉林省上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及優(yōu)化[J].改革與開放,2010(1).[6]陳虹.中小房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險防范[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2010(15).

第四篇：企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營創(chuàng)造財務(wù)杠桿效應(yīng)

此信息由中美嘉倫提供 http：//www.jlun.net

企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營創(chuàng)造財務(wù)杠桿效應(yīng)

企業(yè)適度舉債，除了稅賦的好處外，通常還能減低公司的代理人成本。因為在企業(yè)舉債經(jīng)營的環(huán)境下，管理層會隨時面臨還款的壓力，這在無形中或許會減低管理層對剩余現(xiàn)金的濫用，從而抑制盲目的投資行為。

阿基米德曾說過：“給我一個支點，我能撬起整個地球?！彼^的財務(wù)杠桿效應(yīng)也與此類似，只不過財務(wù)杠桿的支點是負(fù)債。如果負(fù)債得當(dāng)?shù)脑?，由此產(chǎn)生的普通股每股收益變動率會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于息稅前利潤變動率。就像阿基米德只用一只胳膊的力量，就可以撬起整個地球的道理一樣。根據(jù)這個看來，只有利潤率足夠大，則企業(yè)的負(fù)債越多，運用自有資金就越少，那么財務(wù)杠桿效應(yīng)的空間也就越大?？墒牵巳硕贾?，支點放置的位置直接關(guān)系到是被地球撬起還是撬起地球。同樣，負(fù)債的多少也關(guān)系到是賺得盆滿缽滿還是賠得一塌糊涂。

財務(wù)杠桿的放大效應(yīng)

公司之所以具有價值，是因為它能夠持續(xù)地為股東創(chuàng)造利潤并提供投資回報。因此，股東投資價值的大小關(guān)鍵也就取決于單位投資額所可能提供的投資回報的大小。利潤是公司得以建立并努力追求的目標(biāo)，公司在沒有負(fù)債的情況下，股東的權(quán)益報酬率（股東所投資的每一塊錢所得到的回報）與公司的資產(chǎn)報酬率（公司每投入一塊錢所產(chǎn)生的利潤）是一致的。但是，如果我們觀察現(xiàn)實中的公司運作卻發(fā)現(xiàn)，幾乎很少的公司這兩個指標(biāo)是完全相同的。例如，我們觀察2007年微軟、沃爾瑪、IBM和通用汽車的報告便可發(fā)現(xiàn)：它們的資產(chǎn)報酬率分別是22%、8%、9%和3%，但它們的權(quán)益報酬率卻分別是44%、20%、33%和18%。很顯然，這些公司提供給股東的回報要遠(yuǎn)高于它們各自的資產(chǎn)回報率。而究其原因就在于，這些公司充分地利用了財務(wù)杠桿的放大效應(yīng)。

從右圖可以看出，微軟的資產(chǎn)報酬率是最高的（22%），微軟負(fù)債對權(quán)益報酬率的放大作用幾乎是一倍（45%），而通用電器的資產(chǎn)報酬率最低（3%），通用電器負(fù)債對權(quán)益報酬率的放大作用幾乎是6倍（18%），如果我們再進(jìn)一步觀察這4家公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平，便不難看出，財務(wù)杠桿對公司權(quán)益報酬率的放大作用了。從下圖中可以看出，微軟的資產(chǎn)負(fù)債率為50%，而通用電器的資產(chǎn)率則超過了80%。

我們?yōu)槭裁匆鑲?/p>

公司在生產(chǎn)運營過程中會產(chǎn)生各種各樣的負(fù)債。最常見的負(fù)債形式是應(yīng)付供應(yīng)商貨款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及其他往來活動中的各種欠款。這些欠款在一般情形下都是公司在正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中，無償占用了其他公司或個人的資源，這無形中就放大了股東投入公司的資

更多詳細(xì)信息請訪問管理咨詢 http：//zx.jlun.net/

此信息由中美嘉倫提供 http：//www.jlun.net

本。這部分被占用的資本所產(chǎn)生的利潤歸屬于公司股東報酬，由于權(quán)益報酬率=利潤/權(quán)益，那么這些負(fù)債顯然增加了利潤而對權(quán)益沒有影響，從而提高了股東的回報率。在這個意義上，公司無償占用的款項越多，股東報酬率也就會越高。當(dāng)然，公司在占用其他公司或個人的款項時，你的下游客戶也會無償占用你的資金，即你欠著別人的錢，別人也欠著你的錢。只有當(dāng)你欠別人的錢超過別人欠你的錢時，才會在無形中提高公司的權(quán)益報酬率。戴爾公司堪稱是成功運用這一資金占用策略的典范。在過去10年，戴爾通過增加應(yīng)付賬款賬期（從1996年的39天增加到2005年的74天）增加自己對別人的負(fù)債，縮短應(yīng)收賬款賬期（從1996年的44天縮短至2005年30天）減少別人對自己的負(fù)債，無形中有效地提高了企業(yè)經(jīng)營過程中不用支付利息的負(fù)債，從而達(dá)到了很高的權(quán)益報酬率。

無息負(fù)債

盡管無息負(fù)債沒有資金成本，對占用這一負(fù)債的企業(yè)來說，或許是一種利得，但這并不意味著無息負(fù)債是沒有代價的。通常情況下，無息負(fù)債占用的是上下游企業(yè)的資源，損害的是商業(yè)伙伴的利益，盡管能夠占用這些資源的企業(yè)在企業(yè)，生態(tài)鏈中因為體量大而具有較大的發(fā)言權(quán)，但如果作為一種策略，勢必會影響到公司與上下游企業(yè)之間的信用關(guān)系。短期內(nèi)，這種“以大欺小”的策略對處于相對弱勢的企業(yè)來說，也許別無他策，但長期而論，這種信用風(fēng)險的累積，通常也會影響到企業(yè)自身的發(fā)展，甚至帶來滅頂之災(zāi)。因此，確立什么樣的信用管理策略，很顯然并不單純只是考慮企業(yè)自身的談判能力，而更多地應(yīng)當(dāng)是考慮如何維系在整個生態(tài)鏈中的均衡關(guān)系。對于絕大多數(shù)企業(yè)而言，它們的債權(quán)與債務(wù)通常是相互抵銷的。

銀行借款

企業(yè)向銀行借款是正常經(jīng)營過程中最常見的舉債方式，但能借到多少、以多高的利率借到，就要看公司自己的能力了。試想，一個家徒四壁、飯都吃不起的人，你怎么有膽借給他巨額現(xiàn)金？搞不好自己都要被拖進(jìn)無底洞。同理，如果所借款項占公司凈資產(chǎn)的比重較小，銀行面臨的借款風(fēng)險也相對較小，企業(yè)通?？梢员容^低的成本獲得這類貸款。如果企業(yè)所借款項遠(yuǎn)超過公司的凈資產(chǎn)，則銀行面臨的借款風(fēng)險增大，相應(yīng)地，銀行也會要求較高的利率以補償借款風(fēng)險。但無論如何，公司向銀行借款通常都是有成本的。不過，值得探討的是，銀行借款的利息通常都可以在稅前作為企業(yè)財務(wù)費用列支，因此，利息便具有了“稅盾”的作用。舉例來說，如果企業(yè)的所得稅率是50%，而銀行借款的利率是10%，那么，從稅后利潤來看，企業(yè)的銀行借款利率便只有5%。因為其中5%的借款成本被所得稅抵銷了。從這個意義上說，政府是鼓勵企業(yè)舉債經(jīng)營的。

更多詳細(xì)信息請訪問管理咨詢 http：//zx.jlun.net/

此信息由中美嘉倫提供 http：//www.jlun.net

舉債原則

企業(yè)是否適合舉債，并不只是看到舉債在稅盾方面的利益，更重要的是根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要，制定合理的財務(wù)規(guī)劃，根據(jù)對資金的實際需求，確定適度的舉債比例。

銀行舉債雖因利息的原因會減少負(fù)債經(jīng)營對提高凈資產(chǎn)報酬率的貢獻(xiàn)，但是，如果企業(yè)投入的資本的稅前回報是高于銀行借款利率的，舉債就一定會對稅后凈資產(chǎn)報酬率產(chǎn)生正的效應(yīng)。反之，如果企業(yè)投入資本的回報低于當(dāng)前金融市場利率，舉債對凈資產(chǎn)報酬率的影響則是負(fù)面的。舉例而言，A、B公司擁有相同的投入資本10000萬元，但融資結(jié)構(gòu)不同。其中一家全部由權(quán)益融資，另一家資產(chǎn)凈值的一半為權(quán)益融資，另一半以10%利率取得債務(wù)融資。則企業(yè)在不同盈利水平下，負(fù)債對凈資產(chǎn)報酬率的影響是截然不同的。

負(fù)債的藝術(shù)

企業(yè)適度舉債，除了稅賦的好處外，通常還能減低公司的代理人成本。因為在企業(yè)舉債經(jīng)營的環(huán)境下，管理層會隨時面臨還款的壓力，這在無形中或許會減低管理層對剩余現(xiàn)金的濫用，從而抑制盲目的投資行為。

從以上的分析可以看出，舉債似乎是有百利而無一害。它既能有效地放大權(quán)益報酬率，同時還具有稅盾和減輕代理人問題的優(yōu)點，那么，企業(yè)舉債的比例是否越多越好呢？其實不然。

首先，企業(yè)舉債比例越高，銀行所要求利率也就會越高，這就要求企業(yè)有較高的資產(chǎn)報酬率來支付銀行利率，無形中也就增加了企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險。

其次，過高的銀行負(fù)債會增大經(jīng)營中資金調(diào)度的壓力，財務(wù)彈性因此而減低，當(dāng)這種壓力達(dá)到一定程度時，很容易引起公司的債務(wù)危機(jī)和信用危機(jī)，造成資金鏈斷流，而這種危機(jī)對公司正常經(jīng)營的影響，也許是無法恰當(dāng)估量的，有時甚至是滅頂?shù)摹?/p>

因此，企業(yè)適度舉債，既要考慮企業(yè)的行業(yè)特點、發(fā)展周期、資產(chǎn)構(gòu)成和盈利水平，同時，還需要考慮公司債務(wù)危機(jī)所可能產(chǎn)生的各種成本，從而維持一個最佳資本結(jié)構(gòu)。何為最佳？在理論上很難得出一個精確的數(shù)值，它需要企業(yè)家的經(jīng)驗與直覺判斷。因此，在這個意義上，我們稱負(fù)債經(jīng)營為一種藝術(shù)。

更多詳細(xì)信息請訪問管理咨詢 http：//zx.jlun.net/

第五篇：企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營研究

企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營研究

摘要：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營有利有弊，負(fù)債可以迅速籌集資金，彌補企業(yè)資金不足，給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益，但是負(fù)債也會帶來風(fēng)險，負(fù)債率越高，風(fēng)險越大。只有了解資本結(jié)構(gòu)理論，分析負(fù)債經(jīng)營的利弊，能夠全面掌握防范籌資風(fēng)險的方法，才能使企業(yè)在適度負(fù)債的狀態(tài)下更好的經(jīng)營，利于企業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；負(fù)債經(jīng)營；籌資；風(fēng)險

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）07-0226

一、資本結(jié)構(gòu)理論的啟示

在企業(yè)的各項資金來源中，由于債務(wù)資金的利息在企業(yè)所得稅前支付，而且債權(quán)人比投資者承擔(dān)的風(fēng)險相對較小，要求的報酬率較低，因此，債務(wù)資金的成本通常是最低的。由于財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的作用和影響，過度負(fù)債會抵消減稅增加的收益。負(fù)債經(jīng)營如同“雙刃劍”，它可能產(chǎn)生財務(wù)杠桿收益，也可能帶來財務(wù)杠桿風(fēng)險。

二、負(fù)債經(jīng)營的利弊分析

1.負(fù)債經(jīng)營的利益

在企業(yè)經(jīng)營狀況良好、投資報酬率較高的情況下，負(fù)債經(jīng)營具有如下優(yōu)點：

負(fù)債經(jīng)營有利于降低企業(yè)綜合資金成本。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險較小，但自身承擔(dān)的成本資金相對較高，而負(fù)債籌資的資金成本低于權(quán)益資金籌資的資金成本。

（2）負(fù)債經(jīng)營具有財務(wù)杠桿的作用。由于負(fù)債經(jīng)營與利息相關(guān)，因此，若企業(yè)的收益低于負(fù)債利息的時候，企業(yè)就會出現(xiàn)虧損的狀態(tài)，就會影響到企業(yè)的收益。

（3）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中收益。在市場經(jīng)濟(jì)下，由于國內(nèi)外的因素和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會造成貨幣貶值，物價上漲，造成通貨膨脹，企業(yè)在此后償還債務(wù)的時候，賬面價值會因為貨幣的膨脹而實際付出的貨幣較少，使企業(yè)獲得更多的好處。

（4）負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)的控制權(quán)。在企業(yè)獲得資金后，將有更多的資金投入到商業(yè)運作中，而債權(quán)人卻不能參入公司的經(jīng)營，因此，有利于企業(yè)的控制權(quán)和發(fā)展。

（5）負(fù)債經(jīng)營可以起到節(jié)稅的作用。因為按現(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計入財務(wù)費用，并且在所得稅前扣除，使企業(yè)少納所得稅。

2.負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險

因經(jīng)營環(huán)境存在許多不確定的因素，負(fù)債經(jīng)營又會帶來以下風(fēng)險：

（1）負(fù)債經(jīng)營能降低權(quán)益資金利潤率。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)或者受其他因素影響面臨困境時，由于利息支出額是固定的，若企業(yè)的資本收益率開始下降，則其權(quán)益資金利潤率會大幅度減小。

（2）負(fù)債經(jīng)營會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)遇到市場行情變差的情況，或者企業(yè)自身的經(jīng)營管理不當(dāng)，固定的利息支出額必須按時支付，其與企業(yè)是否盈利無關(guān)并具有強制性，因此，負(fù)債經(jīng)營會給企業(yè)帶來了更大的財務(wù)風(fēng)險。

（3）無力償付債務(wù)的風(fēng)險。企業(yè)采用債務(wù)資金作為投資成本資金，如果其負(fù)責(zé)的項目不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的投資收益率，或者財務(wù)狀況不在控制之中，經(jīng)營中出現(xiàn)嚴(yán)重錯誤等，這些因素不僅會造成權(quán)益資本收益大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險。

（4）負(fù)債經(jīng)營增加了再籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比率逐漸增大時，債權(quán)人的債權(quán)保障程度隨之降低，當(dāng)其超過了一定程度后，債權(quán)人的債權(quán)保障將受到嚴(yán)重影響，立足于這一立場，企業(yè)在負(fù)債投資時必須嚴(yán)格控制負(fù)債資金的數(shù)額。這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力，增大企業(yè)的再籌資風(fēng)險。

三、適度負(fù)債經(jīng)營，防范籌資風(fēng)險的方法

負(fù)債經(jīng)營可以提高企業(yè)的投資收益率，也可能給企業(yè)帶來不等程度的風(fēng)險，故企業(yè)在負(fù)債的基礎(chǔ)上經(jīng)營項目時，必須結(jié)合企業(yè)自身的實際情況。一般來說應(yīng)從以下幾個方面考慮：

1.全面認(rèn)識負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險，樹立風(fēng)險意識，建立有效的風(fēng)險控制措施

（1）要有強烈的風(fēng)險意識。在現(xiàn)在的市場經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)雖然可以通過各種渠道獲得資金用于投資，但是企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的債務(wù)償還能力和以后的發(fā)展空間來決定貸款的額度，確保利息和以后本金能及時償還。若一味的只顧資金的獲取方式，而毫無準(zhǔn)備，不計后果，將使企業(yè)陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)中，給企業(yè)的發(fā)展帶來各種不利。因此，企業(yè)一定要樹立起風(fēng)險意識，能夠評估自己的債務(wù)償還能力，能夠?qū)︼L(fēng)險進(jìn)行有效的回避或轉(zhuǎn)移。

（2）建立有效的風(fēng)險防范措施和預(yù)警系統(tǒng)。資金的風(fēng)險防范是確保企業(yè)資金得到合理利用的保障，在資金的流轉(zhuǎn)過程中，應(yīng)該做好資金的預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)，確保資金是朝著正確的方向流動，沒有被人私占或者用于其他地方，做好風(fēng)險防范措施。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資金結(jié)構(gòu)指的是負(fù)債資金與權(quán)益資金各占比例的大小與關(guān)系。企業(yè)的負(fù)債程度是否恰當(dāng)，一般就是說企業(yè)的資金來源和構(gòu)成是否合適，占總金額的成分是否合理。在實際操作中，要控制好負(fù)債的數(shù)額并獲得盈利，把握量與度的范圍，規(guī)劃最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，正確利用財務(wù)杠桿的作用，嚴(yán)格控制財務(wù)杠桿的不利影響，做到既獲取效益又有效進(jìn)行風(fēng)險管理是企業(yè)經(jīng)營項目的一大挑戰(zhàn)。負(fù)債比例過低，導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)過小，企業(yè)從財務(wù)杠桿中獲得的效益幾乎為零，整個項目五收益可言；而負(fù)債比例過高，企業(yè)承擔(dān)的負(fù)債壓力和財務(wù)風(fēng)險將難以控制，亦不利于企業(yè)收益。目前企業(yè)可以采用比較資金成本法、每股收益無差別點法和公司價值分析法來確定最佳資本結(jié)構(gòu)。

3.優(yōu)化負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，合理安排長、短期負(fù)債比例

所謂負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)的長期負(fù)債與流動負(fù)債之間的比例關(guān)系。要控制好負(fù)債數(shù)額和資構(gòu)成的比例，企業(yè)不僅要策劃其資本機(jī)構(gòu)，還要從負(fù)債本身的結(jié)構(gòu)出發(fā)，分析和研究其內(nèi)部結(jié)構(gòu)。就目前的市場來看，短期負(fù)債比例的大小，直接影響企業(yè)的價值。一般的，企業(yè)在正常經(jīng)營和生產(chǎn)時，其大部分短期負(fù)債有一定的穩(wěn)定性以及經(jīng)常占用性的特點。從負(fù)債償還的角度來看，其償還的順序是“先長后短”，即先要償還短期負(fù)債，其次是長期負(fù)債。在償還過程中，長期負(fù)債在其到期之前，必會轉(zhuǎn)化為短期負(fù)債，如此一來就整體形成了短期負(fù)債，構(gòu)成企業(yè)在短期內(nèi)必須償還的負(fù)債總額，此時，企業(yè)的償債壓力明顯增大。

四、結(jié)束語

綜上所示，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的時候，一定要做好風(fēng)險防范，確保資金的正確流向，并注意經(jīng)營細(xì)節(jié)，使負(fù)債資金得到合理的利用，避規(guī)負(fù)債資金過大而帶來的風(fēng)險，促進(jìn)企業(yè)健康的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]王臨彥.企業(yè)適度負(fù)債的合理性研究[J].時代經(jīng)貿(mào)（中旬刊），2007（S8）.[2]于湘清.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險有效控制[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2009（19）.