第一篇：企業(yè)價值報告革命研究設想與困難

企業(yè)價值報告革命研究設想與困難

企業(yè)價值報告革命研究設想與困難

企業(yè)價值報告是現(xiàn)行企業(yè)財務報告改進的基本方向。企業(yè)價值報告革命的研究在目前應主要集中在企業(yè)財務核心能力與企業(yè)價值、企業(yè)經(jīng)濟收益與財富變動、企業(yè)現(xiàn)值報告基礎(chǔ)與現(xiàn)值會計技術(shù)、企業(yè)未來報告體系和企業(yè)價值報告的披露方式等五個方面?，F(xiàn)就企業(yè)價值報告革命設想與困難進行探討。

一、企業(yè)價值報告

革命的提出

現(xiàn)行企業(yè)財務報告有五個基本特征：一是以財務資源和財務狀況為核心，忽視了企業(yè)未來財務潛力、企業(yè)核心能力等信息的披露，導致企業(yè)財務信息披露不全面；二是以歷史成本為基礎(chǔ)，忽視了企業(yè)現(xiàn)行價值等信息的披露，影響企業(yè)財務信息的決策相關(guān)性和信息有用性；三是以資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表為主體，以財務報告附注為補充，形成企業(yè)財務三表報告體系，形成供給主導型信息披露體制；四是以貨幣計量為手段，忽視了其他計量手段的運用，使許多重要信息拒于信息披露門外；五是以定期信息披露為方式，忽視了企業(yè)適時信息披露，致使財務信息披露模式單一。

自美國注冊會計師協(xié)會年發(fā)表《論改進企業(yè)報告著眼于用戶》以來，企業(yè)財務報告改進就成為國內(nèi)外財務會計學界討論的焦點問題。與此同時，國際會計學界對現(xiàn)行企業(yè)財務報告進行了激烈批評，認為傳統(tǒng)財務報表現(xiàn)在比過去更不能反映創(chuàng)造財富的資產(chǎn)，財務報告正陷入加速失去其有用性的困境。還認為有相當大數(shù)量的資產(chǎn)被歷史成本會計低估了，不僅如此，我們的整個資產(chǎn)分類并沒有被完全確認，并且問題還在變得越來越糟，且對財務會計和公司報告跟不上商業(yè)活動的變化步伐而深感擔憂，因而財務報告勢在必改。西方國家對現(xiàn)行企業(yè)財務報告的批評主要集中在財務信息的相關(guān)性和有用性上，并認為不相關(guān)的財務信息對投資者決策無用。葛家澍教授也早在年就認為：財務會計核算本來是經(jīng)濟核算，但多年來被成本所取代，從成本回歸價值，以促進財務報告能夠真正披露企業(yè)的價值，可能是財務會計和財務報告今后的改革與發(fā)展方向。

二、企業(yè)價值報告研究設想 我國對全面損益報告、現(xiàn)值會計計量等與企業(yè)價值報告相關(guān)的會計問題進行了探討，但與國際比較還有很大差距。企業(yè)價值報告作為企業(yè)財務報告改進的主要方向和根本目標，它涉及企業(yè)財務報告改進、企業(yè)現(xiàn)值會計系統(tǒng)、企業(yè)財富變動計量、資產(chǎn)價值評估等理論與實際的重大問題，其未來的研究應主要集中在以下方面：

企業(yè)（財務）核心能力與企業(yè)價值研究。企業(yè)財務報告改進的目的是改變現(xiàn)行通過報告企業(yè)盈余，間接報告企業(yè)價值的狀況，而直接報告企業(yè)的公允價值與財富變動。但企業(yè)價值在外界環(huán)境（投資者要求的收益率）不變的前提下，取決于企業(yè)的可持續(xù)盈利成長率，也就是取決于企業(yè)可持續(xù)競爭優(yōu)勢，最終取決于企業(yè)的核心能力?？梢?，企業(yè)（財務）核心能力與企業(yè)價值的關(guān)系研究是企業(yè)價值報告研究的前提。企業(yè)無形資產(chǎn)、企業(yè)研究與開發(fā)、企業(yè)價值鏈、企業(yè)組織創(chuàng)新、企業(yè)人力資源、企業(yè)客戶關(guān)系、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)家的才能等企業(yè)核心能力對企業(yè)價值的影響，以及如何計量這些影響是未來財務報告改進研究的重點之一。國內(nèi)外會計學界將企業(yè)無形資產(chǎn)、企業(yè)研究與開發(fā)會計一直作為研究重點，我國又將企業(yè)財務核心能力研究列為十五規(guī)劃重點研究內(nèi)容也反映了這一趨勢。

企業(yè)經(jīng)濟收益與財富變動研究?，F(xiàn)在廣泛使用的會計收益顯然與經(jīng)濟收益的概念背道而馳。隨著會計目標由受托責任觀向決策有用觀發(fā)展，會計學家們和會計職業(yè)組織正在試圖擴展會計收益概念。全面收益是一個主體在某一期間與非業(yè)主方面進行交易或發(fā)生其他事項和情況引起的權(quán)益（凈資產(chǎn)）變動。它嚴格區(qū)分價值創(chuàng)造和價值分配過程，采用了與傳統(tǒng)凈收益確定即收入費用觀不同的資產(chǎn)負債觀。真正全面的收益是經(jīng)濟收益，也許經(jīng)濟收益在現(xiàn)行以成本為基礎(chǔ)的會計上是可望而不可求的，但人們不應放棄對以企業(yè)價值為基礎(chǔ)的財務報告的探索。因此企業(yè)經(jīng)濟收益與財富變動研究仍將是企業(yè)財務報告改進研究的重點。企業(yè)現(xiàn)值報告基礎(chǔ)與現(xiàn)值會計技術(shù)研究?，F(xiàn)行以歷史成本為基礎(chǔ)的企業(yè)財務報告局限性分析表明，企業(yè)財務報告改變歷史成本基礎(chǔ)，關(guān)注價值計量，并研究引入企業(yè)價值和財富變動的可能性是企業(yè)財務報告改革的方向。企業(yè)現(xiàn)行價值和財富變動作為企業(yè)財務報告的基礎(chǔ)，如果取代現(xiàn)行的成本基礎(chǔ)，將極大提高企業(yè)財務報告信息的相關(guān)性和有用性。企業(yè)現(xiàn)值會計是企業(yè)現(xiàn)行價值的計量技術(shù)，并非完整的企業(yè)會計系統(tǒng)，也非企業(yè)價值報告本身，而是企業(yè)價值報告的基礎(chǔ)。企業(yè)價值報告涉及企業(yè)價值和財富變動的確認和計量，包括確認和計量目標、對象、基本假設、確認原則和計量方法，只有通過企業(yè)價值和財富變動的確認和計量才能找到提高信息披露質(zhì)量的方法。而企業(yè)價值和財富變動的確認和計量必須以企業(yè)現(xiàn)值會計為基礎(chǔ)，應用企業(yè)現(xiàn)值會計技術(shù)。所以，企業(yè)現(xiàn)值報告基礎(chǔ)與現(xiàn)值會計技術(shù)研究將是未來財務報告改進研究的重點。

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第二篇：企業(yè)價值報告革命研究設想與困難

企業(yè)價值報告革命研究設想與困難

企業(yè)價值報告是現(xiàn)行企業(yè)財務報告改進的基本方向。企業(yè)價值報告革命的研究在目前應主要集中在企業(yè)財務核心能力與企業(yè)價值、企業(yè)經(jīng)濟收益與財富變動、企業(yè)現(xiàn)值報告基礎(chǔ)與現(xiàn)值會計技術(shù)、企業(yè)未來報告體系和企業(yè)價值報告的披露方式等五個方面?，F(xiàn)就企業(yè)價值報告革命設想與困難進行探討。

一、企業(yè)價值報告

革命的提出

現(xiàn)行企業(yè)財務報告有五個基本特征：一是以財務資源和財務狀況為核心，忽視了企業(yè)未來財務潛力、企業(yè)核心能力等信息的披露，導致企業(yè)財務信息披露不全面；二是以歷史成本為基礎(chǔ)，忽視了企業(yè)現(xiàn)行價值等信息的披露，影響企業(yè)財務信息的決策相關(guān)性和信息有用性；三是以資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表為主體，以財務報告附注為補充，形成企業(yè)財務三表報告體系，形成供給主導型信息披露體制；四是以貨幣計量為手段，忽視了其他計量手段的運用，使許多重要信息拒于信息披露門外；五是以定期信息披露為方式，忽視了企業(yè)適時信息披露，致使財務信息披露模式單一。

自美國注冊會計師協(xié)會年發(fā)表《論改進企業(yè)報告著眼于用戶》以來，企業(yè)財務報告改進就成為國內(nèi)外財務會計學界討論的焦點問題。與此同時，國際會計學界對現(xiàn)行企業(yè)財務報告進行了激烈批評，認為傳統(tǒng)財務報表現(xiàn)在比過去更不能反映創(chuàng)造財富的資產(chǎn)，財務報告正陷入加速失去其有用性的困境。還認為有相當大數(shù)量的資產(chǎn)被歷史成本會計低估了，不僅如此，我們的整個資產(chǎn)分類并沒有被完全確認，并且問題還在變得越來越糟，且對財務會計和公司報告跟不上商業(yè)活動的變化步伐而深感擔憂，因而財務報告勢在必改。西方國家對現(xiàn)行企業(yè)財務報告的批評主要集中在財務信息的相關(guān)性和有用性上，并認為不相關(guān)的財務信息對投資者決策無用。葛家澍教授也早在年就認為：財務會計核算本來是經(jīng)濟核算，但多年來被成本所取代，從成本回歸價值，以促進財務報告能夠真正披露企業(yè)的價值，可能是財務會計和財務報告今后的改革與發(fā)展方向。

二、企業(yè)價值報告研究設想

我國對全面損益報告、現(xiàn)值會計計量等與企業(yè)價值報告相關(guān)的會計問題進行了探討，但與國際比較還有很大差距。企業(yè)價值報告作為企業(yè)財務報告改進的主要方向和根本目標，它涉及企業(yè)財務報告改進、企業(yè)現(xiàn)值會計系統(tǒng)、企業(yè)財富變動計量、資產(chǎn)價值評估等理論與實際的重大問題，其未來的研究應主要集中在以下方面：

企業(yè)（財務）核心能力與企業(yè)價值研究。企業(yè)財務報告改進的目的是改變現(xiàn)行通過報告企業(yè)盈余，間接報告企業(yè)價值的狀況，而直接報告企業(yè)的公允價值與財富變動。但企業(yè)價值在外界環(huán)境（投資者要求的收益率）不變的前提下，取決于企業(yè)的可持續(xù)盈利成長率，也就是取決于企業(yè)可持續(xù)競爭優(yōu)勢，最終取決于企業(yè)的核心能力?？梢?，企業(yè)（財務）核心能力與企業(yè)價值的關(guān)系研究是企業(yè)價值報告研究的前提。企業(yè)無形資產(chǎn)、企業(yè)研究與開發(fā)、企業(yè)價值鏈、企業(yè)組織創(chuàng)新、企業(yè)人力資源、企業(yè)客戶關(guān)系、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)家的才能等企業(yè)核心能力對企業(yè)價值的影響，以及如何計量這些影響是未來財務報告改進研究的重點之一。國內(nèi)外會計學界將企業(yè)無形資產(chǎn)、企業(yè)研究與開發(fā)會計一直作為研究重點，我國又將企業(yè)財務核心能力研究列為十五規(guī)劃重點研究內(nèi)容也反映了這一趨勢。

企業(yè)經(jīng)濟收益與財富變動研究?，F(xiàn)在廣泛使用的會計收益顯然與經(jīng)濟收益的概念背道而馳。隨著會計目標由受托責任觀向決策有用觀發(fā)展，會計學家們和會計職業(yè)組織正在試圖擴展會計收益概念。全面收益是一個主體在某一期間與非業(yè)主方面進行交易或發(fā)生其他事項和情況引起的權(quán)益（凈資產(chǎn)）變動。它嚴格區(qū)分價值創(chuàng)造和價值分配過程，采用了與傳統(tǒng)凈收益確定即收入費用觀不同的資產(chǎn)負債觀。真正全面的收益是經(jīng)濟收益，也許經(jīng)濟收益在現(xiàn)行以成本為基礎(chǔ)的會計上是可望而不可求的，但人們不應放棄對以企業(yè)價值為基礎(chǔ)的財務報告的探索。因此企業(yè)經(jīng)濟收益與財富變動研究仍將是企業(yè)財務報告改進研究的重點。

企業(yè)現(xiàn)值報告基礎(chǔ)與現(xiàn)值會計技術(shù)研究?，F(xiàn)行以歷史成本為基礎(chǔ)的企業(yè)財務報告局限性分析表明，企業(yè)財務報告改變歷史成本基礎(chǔ)，關(guān)注價值計量，并研究引入企業(yè)價值和財富變動的可能性是企業(yè)財務報告改革的方向。企業(yè)現(xiàn)行價值和財富變動作為企業(yè)財務報告的基礎(chǔ)，如果取代現(xiàn)行的成本基礎(chǔ)，將極大提高企業(yè)財務報告信息的相關(guān)性和有用性。企業(yè)現(xiàn)值會計是企業(yè)現(xiàn)行價值的計量技術(shù)，并非完整的企業(yè)會計系統(tǒng)，也非企業(yè)價值報告本身，而是企業(yè)價值報告的基礎(chǔ)。企業(yè)價值報告涉及企業(yè)價值和財富變動的確認和計量，包括確認和計量目標、對象、基本假設、確認原則和計量方法，只有通過企業(yè)價值和財富變動的確認和計量才能找到提高信息披露質(zhì)量的方法。而企業(yè)價值和財富變動的確認和計量必須以企業(yè)現(xiàn)值會計為基礎(chǔ)，應用企業(yè)現(xiàn)值會計技術(shù)。所以，企業(yè)現(xiàn)值報告基礎(chǔ)與現(xiàn)值會計技術(shù)研究將是未來財務報告改進研究的重點。

企業(yè)未來報告體

系研究。傳統(tǒng)會計報告有三個基本方程：即資產(chǎn)負債＋權(quán)益；收入－費用收益；現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出現(xiàn)金凈流入。這三個基本方程與歷史成本計量密切聯(lián)系，也是資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表的基礎(chǔ)，從而構(gòu)成企業(yè)財務報告體系的三表結(jié)構(gòu)。為了建立企業(yè)價值和財富變動財務報告的理論與方法框架，有必要對現(xiàn)行企業(yè)財務報告體系進行改進。首先將這三個基本方程改為：

資產(chǎn)價值負債價值股東價值；期末企業(yè)價值期初企業(yè)價值企業(yè)經(jīng)濟收益；期末股東價值期初股東價值價值變動財富變動股東經(jīng)濟收益。相應地提出企業(yè)資產(chǎn)負債價值表、企業(yè)全面損益表和企業(yè)財富變動表的基本框架體系?，F(xiàn)金流量表的地位將下降，不再是企業(yè)未來的主要報表，而是企業(yè)價值報告體系的基礎(chǔ)性報表。由于新的三表報告結(jié)構(gòu)體系是全新的信息披露體系，目前還沒有深入研究，可以預見，它將成為企業(yè)未來報告體系改進研究的重點。

企業(yè)價值報告的披露方式研究。提出企業(yè)資產(chǎn)負債價值表、企業(yè)全面損益表和企業(yè)財富變動表的基本結(jié)構(gòu)與披露框架，只是企業(yè)財務報告改進的一個方面。為了提高企業(yè)財務報告的決策有用性，還必須對企業(yè)價值和企業(yè)財富變動信息及其披露的形式、載體、時間、方式、信息量等各方面進行研究。在知識經(jīng)濟條件下，個性化報告、會計數(shù)據(jù)庫報告、核心能力報告、適時信息報告和事項報告將越來越受重視。而這一切的目的是為企業(yè)相關(guān)利益集團尋求更直接、更相關(guān)、更簡化、更有用的企業(yè)信息披露方法，提高企業(yè)財務信息的決策有用性。在未來相當時期內(nèi)仍然是企業(yè)財務報告改進研究的重點。

三、企業(yè)價值報告革命的意義與困難

構(gòu)建企業(yè)價值報告對企業(yè)財務報告的改進、公司治理結(jié)構(gòu)的完善、證券市場的健康發(fā)展、社會資源的有效配置以及保護投資者利益均有重要意義。首先，我國已經(jīng)加入，隨著現(xiàn)值技術(shù)的完善，必然要與國際接軌。國際會計學界對企業(yè)價值報告的研究風起云涌，并將其稱之為企業(yè)財務報告的“第二次革命”，我國研究企業(yè)價值報告，有助于我國會計最終采用現(xiàn)值計量，為企業(yè)價值報告和財富變動信息披露創(chuàng)造條件，拉近與國際的差距。其次，企業(yè)價值報告研究，涵蓋了企業(yè)現(xiàn)值計量、企業(yè)價值估計、無形資產(chǎn)評估、企業(yè)核心能力報告、企業(yè)財富變動確認等，可以為企業(yè)價值和財富的確認和計量提供依據(jù)，在企業(yè)定價和投資決策中得到廣泛應用。第三，企業(yè)價值報告研究認為，企業(yè)財務報告有用，其可靠性是基礎(chǔ)，相關(guān)性是保證。相關(guān)不僅體現(xiàn)在歷史信息方面，更體現(xiàn)在企業(yè)未來價值和財富變動信息方面。因而，企業(yè)價值報告研究有助于投資者決策，有助于社會資源的有效配置，有助于社會主義市場經(jīng)濟的健康、有序發(fā)展。第四，企業(yè)價值報告研究提出的企業(yè)價值報告與財富變動信息披露方法框架，涉及企業(yè)財務報告目標、對象、基本假設、內(nèi)容、形式、載體、時間、信息量等各方面，提出的企業(yè)資產(chǎn)負債價值表、企業(yè)全面損益表和企業(yè)財富變動表的基本框架體系，可以完善企業(yè)財務報告理論與方法，為企業(yè)財務報告改進提供新的思路，從而為我國修訂企業(yè)財務報告準則提供參考。第五，企業(yè)價值報告研究認為，知識與能力是企業(yè)價值和財富變動的重要影響因素。而知識與能力在現(xiàn)行會計系統(tǒng)中沒有得到相應體現(xiàn)。但企業(yè)價值報告將知識與能力作為企業(yè)價值和財富變動的重要組成部分，在會計報告系統(tǒng)中予以披露，因而可以真正實現(xiàn)將知識融入報表的設想。但是，構(gòu)建企業(yè)價值報告有以下三個方面的巨大難點：

第一、企業(yè)價值報告會計計量基礎(chǔ)的選擇和企業(yè)價值、財富變動信息披露對信息質(zhì)量可靠性的沖擊與對策，以及如何解決現(xiàn)值計量的可靠性、可操作性和經(jīng)濟性。企業(yè)價值報告會計只能采用現(xiàn)值會計計量基礎(chǔ)，而現(xiàn)值計量的準確性取決于企業(yè)未來現(xiàn)金流量估計的準確性和貼現(xiàn)率選擇的準確性，如果估計和選擇的準確性受到懷疑，其信息的可靠性則受到?jīng)_擊。如果增加估計和選擇的投入，則其可操作性和經(jīng)濟性又受到?jīng)_擊。因而必須在可靠性、可操作性和經(jīng)濟性三者之間進行抉擇，它取決于現(xiàn)值計量技術(shù)的發(fā)展。

第二、企業(yè)價值的確認原則和計量方法。它涉及企業(yè)價值和財富變動的確認的基本假設、原則和計量方法。企業(yè)價值包括股東價值、債權(quán)人價值、員工價值、社會價值等，它是一個巨大的價值系統(tǒng)，且各項企業(yè)價值相互沖突，其價值衡量就非常困難。同時，企業(yè)價值與企業(yè)核心能力尤其是企業(yè)擁有的知識、技術(shù)以及整合運用這些知識、技術(shù)的能力密切相關(guān)，而這一切在現(xiàn)行會計系統(tǒng)中均未得到很好的研究。即使是企業(yè)的無形資產(chǎn)和研究開發(fā)會計，在現(xiàn)行的會計系統(tǒng)中也未很好地解決。因而企業(yè)價值報告的基礎(chǔ)研究還須進一步加強，也是構(gòu)建企業(yè)價值報告的難點。

第三、企業(yè)價值報告體系研究，它包括現(xiàn)行報表的改進及企業(yè)資產(chǎn)負債價值表、企業(yè)全面損益表和企業(yè)財富變動表的構(gòu)建等各方面。目前對企業(yè)財務報告的改進設想雖然很多，但大都建立在現(xiàn)行報告的成本計量基礎(chǔ)上，真正以企業(yè)價值為基礎(chǔ)的企業(yè)價值報告設想僅限于企業(yè)全面損益表，其他設想非常少。即使是本文提出的企業(yè)資產(chǎn)負債價值表和企業(yè)財富變動表也只是初步設想而已。其報表結(jié)構(gòu)、報表內(nèi)容、指標體系、相互關(guān)系以及報表指標的確認、計量、記錄、歸集和披露等都需要經(jīng)過長期探索，這也是企業(yè)價值報告體系研究的又一難點。

第三篇：財務報表分析與企業(yè)價值研究

財務報表分析與企業(yè)價值研究

摘要：財務報表分析是以企業(yè)基本活動為對象，以財務報表為主要信息來源，以分析和綜合為主要方法來系統(tǒng)認識企業(yè)的過程，其目的是幫助報表使用者了解過去、評價現(xiàn)在和預測未來，從而改善決策。財務報表分析的內(nèi)容依據(jù)分析主體不同而不同。財務報表分析的主體是指“誰”進行財務報表分析，財務報表的使用者有多種。財務報表分析的方法主要是比較分析法。

通過對企業(yè)財務報表所提供的會計數(shù)據(jù)的分析，可以評估企業(yè)價值，對企業(yè)的發(fā)展前景進行預測，從而做出合理決策，最終達到市場有效。本文探討了如何利用財務報表來揭示企業(yè)價值的問題。

關(guān)鍵詞：財務報表分析價值研究

財務報表是反映企業(yè)價值的載體 分析企業(yè)的財務報表是人們評估企業(yè)價值、預測企業(yè)未來發(fā)展前景和識別企業(yè)優(yōu)劣的主要手段。因此，正確理解和利用企業(yè)對外提供的財務報表信息．以了解企業(yè)真實的經(jīng)營成果和財務狀況是十分必要的。

一、財務報表是否反映企業(yè)價值

(一)財務報告——反映企業(yè)價值的載體

在市場經(jīng)濟條件下．上市公司公開披露財務報告己成為聯(lián)絡社會經(jīng)濟生活的一根重要紐帶。股份有限公司通過對外財務報告把公司的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等信息互相傳遞．從而把市場組織和運作起來。財務報告始終是企業(yè)價值評估的重要信息來源．通過財務報告給企業(yè)價值評估提供各種資產(chǎn)的價值、企業(yè)整體資產(chǎn)的收益能力等重要數(shù)據(jù)。可以說．財務報告的生成過程實質(zhì)上就是企

業(yè)價值的反映過程。

(二)財務報表分析——分析企業(yè)價值的工具

財務報表分析有助于在所提供的歷史財務會計數(shù)據(jù)和使用者所關(guān)注的未來的盈利及現(xiàn)金流量之間架起一座橋梁。財務報表分析技巧使得使用者能夠深入分析以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ)的歷史數(shù)據(jù)，來了解企業(yè)過去、現(xiàn)在以及持續(xù)獲得盈利和產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力 要了解這些需要運用各種評價管理者經(jīng)營和財務業(yè)績的技巧和標準，識別過去的現(xiàn)金收付，評價公司收益質(zhì)量．估計經(jīng)營及財務風險水平，衡量其潛在貸款能力．以及證實或否定早期的預測和評價。

(三)影響財務報表分析質(zhì)量的因素：財務報表分析方法

通過財務報表的會計數(shù)據(jù)．可以初步了解企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績．識別企業(yè)的優(yōu)劣。預測企業(yè)的未來。但是企業(yè)財務報表數(shù)據(jù)所反映的內(nèi)容是高度概括、濃縮的．許多報表項目是獨立地反映某項經(jīng)濟內(nèi)容的 為了使財務報表表達和傳遞的經(jīng)濟內(nèi)容更加明確和清晰．需要使用一些科學的分析方法對財務報表數(shù)據(jù)進行適當?shù)慕庾x 科學的財務報表分析方法可以高效、準確地反映企業(yè)的真實情況。使報表使用者能夠了解企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果以及對企業(yè)的未來前景進行預期，為報表使用者進行企業(yè)價值評估提供了方法保障．是報表使用者認識企業(yè)、分析企業(yè)和對企業(yè)進行價值評估的方法、工具、手段。

二、傳統(tǒng)財務報表分析方法與企業(yè)價值相關(guān)性分析

(一)財務報表自身的局限

1．歷史成本法。資產(chǎn)負債表的左方反映了企業(yè)投資的結(jié)果，右方是企業(yè)以往融資的結(jié)果．左右兩方共同反映了企業(yè)的財務和資本結(jié)構(gòu)．可以看出企業(yè)擁有資產(chǎn)的原始投資。但是這些資產(chǎn)能給企業(yè)帶來多少經(jīng)濟利益是看不出來的 而能夠給

企業(yè)帶來多少經(jīng)濟利益是企業(yè)擁有資產(chǎn)的本質(zhì)所在．也是企業(yè)價值評估的關(guān)鍵所在．顯然現(xiàn)有的資產(chǎn)負債表不能提供這一重要信息

2．權(quán)責發(fā)生制。權(quán)責發(fā)生制強調(diào)收入按照實現(xiàn)原則確認其實現(xiàn)、收入與費用的配比。致使收入、費用的確認與現(xiàn)金流入、流出產(chǎn)生一定的時間間隔．而利潤表不能提供利潤與現(xiàn)金流量之間關(guān)系的信息

3．貨幣計量

貨幣計量在強調(diào)其會計信息貨幣性的同時． 喪失了一些非常重要的非財務信息。而非財務信息對企業(yè)價值有著極其重要的影響．但現(xiàn)行財務會計報告所采用的貨幣計量卻忽略了非財務信息對會計信息質(zhì)量的影響。

(二)分析理論、分析方法和分析指標的局限

1．在我國．財務報表分析理論研究較缺乏。尤其是現(xiàn)在大跨國公司的出現(xiàn)．財務報表分析理論和分析體系與實踐存在著一定的差距。

2．分析工作不能專業(yè)化。我國專業(yè)的財務報表分析師出現(xiàn)較晚．財務報表的分析工作沒有專業(yè)化。

3．比率分析法作為主要的財務報表分析方法．除了要看到它的適應性強外．還要充分認識其局限性的一面：比率分析屬于靜態(tài)分析．對于預測未來并非絕對合理可靠，但預測未來卻是評估企業(yè)價值的決定性因素：各項指標缺乏統(tǒng)一評判的標準．財務指標很容易被人為操縱，從而使報表使用者得出錯誤結(jié)論．做出錯誤決策。

(三)分析過程的局限

1．分析過程重“量”不重“質(zhì)”，大量單純數(shù)量指標，忽視問題性質(zhì)分析

2．目前使用得最普遍的分析方法是比率分析法，其使用的各種數(shù)據(jù)都是過去資

料．雖然對預測未來有一定的參考價值．但遠遠不能作為判斷的絕對標準。這是先有經(jīng)濟業(yè)務發(fā)生、后編制財務報表、再對報表進行分析這樣一個過程所造成的．具有一定的滯后性．對評估企業(yè)價值意義不大。

3．在實踐應用中．對現(xiàn)金流量只重視編制，不重視分析。由于現(xiàn)金流量表出現(xiàn)得較晚 人們對它的分析重視程度還不夠。但由于現(xiàn)金流量表的計量基礎(chǔ)是收付實現(xiàn)制，計量基礎(chǔ)的不同決定了對它的分析意義非常重大．對現(xiàn)金流量表進行分析和預測是評估企業(yè)價值的重要手段。

(四)指標體系的缺陷

在財務報表分析體系中．財務指標是分析和決策的主要依據(jù)．報表分析者主要依據(jù)一系列關(guān)鍵的財務指標來判斷企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量．但財務指標有“酌定性”行為．可導致財務指標“監(jiān)控”作用弱化。

三、現(xiàn)行流行財務報表分析方法比較分析

(一)對現(xiàn)行財務核算模式的改進我們對財務會計報告改進的思路是在現(xiàn)行財務會計報告體系的基礎(chǔ)上增加披露的信息，以滿足企業(yè)價值評估的需要。首先，在計算企業(yè)收益時將權(quán)責發(fā)生制和收付實現(xiàn)制結(jié)

合起來計量收入的實現(xiàn)與費用的發(fā)生 收付實現(xiàn)制雖然不能準確反映各期的損益．但它確認的收益排除了各種風險和不確定性．所以按收付實現(xiàn)制確認的收益是實實在在的。如果能夠?qū)⒍咻^好地結(jié)合起來．可以揭示當前利潤與未來現(xiàn)金流量的關(guān)系，可以準確地為計算企業(yè)價值提供依據(jù)。其次。會計報表附注中披露非財務信息。通過對非財務信息的披露，可以分析企業(yè)可能存在的經(jīng)營和財務風險．以便根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營和財務風險對折現(xiàn)率進行調(diào)整． 使折現(xiàn)率包括風險因 素．使企業(yè)價值更現(xiàn)實

(二)充分利用和分析現(xiàn)金流量表

一個企業(yè)若要維持長期穩(wěn)定的發(fā)展．應當既保持足夠多的收益．又保持足夠多的現(xiàn)金流量。在某些特定時期．現(xiàn)金流量甚至比收益的重要性更大 現(xiàn)在人們對現(xiàn)金流量的關(guān)注程度越來越高現(xiàn)金流量分析是確定公司真實財務狀況的有力工具 在評估企業(yè)價值的過程中．現(xiàn)金流量占有十分重要的地位．現(xiàn)金流量是預測企業(yè)未來前景的重要工具 正是由于現(xiàn)金流量分析的重要性，自從現(xiàn)金流量表問世以來．就引起了人們的普遍關(guān)注．有關(guān)現(xiàn)金流量的財務指標也不斷出現(xiàn)。但概括起 來說，給人的感覺是比較混亂的，缺乏整體性、系統(tǒng)性。這在客觀上給財務分析帶來了一定困難

(三)補充增設對非財務指標的分析評價

財務指標主要是以價值的形式來反映企業(yè)財務狀況與經(jīng)營成果的．而許多不能以貨幣計量的重要資源如優(yōu)秀的人力資源、完善的銷售渠道、顧客的滿意程度等在報表中無法得到反映。雖然在目前階段財務指標應占重要地位，但隨著經(jīng)濟業(yè)務的發(fā)展．報表分析者需要非財務指標的趨向越來越強烈。因此。我們需要增加對非財務指標的披露，如人力資源、新產(chǎn)品開發(fā)率、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品合格率、客戶滿意率、市場占有率等等．這些非財務指標在幫助財務報表分析者做出決策時非常重要

近年來．許多企業(yè)已經(jīng)在重新考慮該如何評估本企業(yè)的業(yè)績 他們認識到新的企業(yè)戰(zhàn)略和競爭環(huán)境需要新的業(yè)績評估系統(tǒng) 目前他們正致力于為自己的企業(yè)制定和發(fā)展這些新的業(yè)績評估系統(tǒng)。其核心旨在確定企業(yè)戰(zhàn)略．評價經(jīng)營業(yè)績時，同等對待或更為重視市場份額、質(zhì)量和其他非財務性評估標準．而不是當財務指標與非財務指標產(chǎn)生矛盾時．總以財務指標為準。一些企業(yè)決定把產(chǎn)品質(zhì)量、市

場占有率、人力資源、客戶滿意程度納入企業(yè)的正式評估系統(tǒng)。

第四篇：股利政策與企業(yè)價值關(guān)系研究1

遼寧科技學院

本科生畢業(yè)設計（論文）任務書

題

專

系目： 題： 別： 股利政策與企業(yè)價值的關(guān)系研究管理系

專業(yè)：

班級： 會計學 會BG071班

李盾 學生姓名：

學號： 012110711

1賀芳 指導教師：

年月日

一、設計（論文）的主要任務與內(nèi)容（含專題）

通過社會調(diào)研和文獻檢索，運用理論聯(lián)系實際的方法分析我國上市公司股利政策的現(xiàn)狀、問題、成因及其對企業(yè)價值的影響，提出改進上市公司股利政策，提高企業(yè)價值的相關(guān)對策及措施。

論文主要包括以下幾方面內(nèi)容：

（1）緒論：選題背景、目的及意義；國內(nèi)外研究狀況和研究成果；課題的研究方法、研究內(nèi)容等。

（2）股利政策及企業(yè)價值的相關(guān)理論綜述

（3）我國上市公司股利政策的現(xiàn)狀、問題及其成因

（4）我國上市公司現(xiàn)行的股利政策對企業(yè)價值的影響

（5）改進上市公司股利政策，提高企業(yè)價值的相關(guān)的對策及措施

（5）結(jié)論：要求精煉、準確地闡述自己的創(chuàng)造性工作或新的見解及其意義和作用，還可進一步提出需要討論的問題和建議

二、設計（論文）的基本要求

1.摘要與關(guān)鍵詞

1.1 論文摘要

論文摘要應概括地反映出畢業(yè)論文的目的、內(nèi)容、方法、成果和結(jié)論。摘要中不宜使用公式、圖表，不標注引用文獻編號。中文摘要一般為300～500字，并翻譯成英文(1200～1500字符)。

1.2 關(guān)鍵詞

關(guān)鍵詞是供檢索使用的主題詞條，應采用能覆蓋論文主要內(nèi)容的通用技術(shù)詞條(參照相應的技術(shù)術(shù)語標準)。關(guān)鍵詞一般為3～5個，按詞條的外延層次排列(外延大的排在前面)。

2.目錄

目錄按章、節(jié)、條三級標題編寫，要求標題層次清晰。目錄中的標題要與正文中標題一致。目錄中應包括緒論、論文主體、結(jié)論、致謝、參考文獻、附錄等。

3.論文正文

論文正文是畢業(yè)論文的主體和核心部分，一般應包括緒論、論文主體及結(jié)論等部分。

3.1 緒論

緒論一般作為第一章，是畢業(yè)論文主體的開端。緒論應包括：畢業(yè)論文的選題背景及目的；國內(nèi)外研究狀況和相關(guān)領(lǐng)域中已有的研究成果；課題的研究方法、研究內(nèi)容等。緒論一般不少于0.2萬字。

3.2 論文主體

論文主體是畢業(yè)論文的主要部分，應該結(jié)構(gòu)合理，層次清楚，重點突出，文字簡練、通順。本部分應包括對研究問題的論述及系統(tǒng)分析，可采用比較研究，模型或方案設計，案例論證或?qū)嵶C分析，提出建議、改進措施。論文的主體內(nèi)容可包括股利政策及企業(yè)價值的相關(guān)理論綜述，我國上市公司股利政策的現(xiàn)狀、問題及其成因，我國上市公司現(xiàn)行的股利政策對企業(yè)價值的影響，改進上市公司股利政策，提高企業(yè)價值的相關(guān)的對策及措施。其中需要解決的重點及難點問題是我國上市公司股利政策及企業(yè)價值現(xiàn)狀分析及對策分析。

3.3 結(jié)論

論文的結(jié)論單獨作為一章排寫，但不加章號。

結(jié)論是畢業(yè)論文總結(jié)，是整篇論文的歸宿。要求精煉、準確地闡述自己的創(chuàng)造性工作或新的見解及其意義和作用，還可進一步提出需要討論的問題和建議。

4.致謝

致謝中主要感謝導師和對論文工作有直接貢獻及幫助的人士和單位。

5.參考文獻

按論文正文中出現(xiàn)的順序列出直接引用的主要參考文獻。

畢業(yè)論文的撰寫應本著嚴謹求實的科學態(tài)度，凡有引用他人成果之處，均應按論文中所出現(xiàn)的先后次序列于參考文獻中。并且只應列出正文中以標注形式引用或參考的有關(guān)著作和論文。一篇論著在論文中多處引用時，在參考文獻中只應出現(xiàn)一次，序號以第一次出現(xiàn)的位置為準。

查閱參考文獻一般不少于12篇，其中至少1篇為外文文獻并譯成中文，累計0.3萬漢字左右。

6.附錄

對于一些不宜放入正文中、但作為畢業(yè)論文又是不可缺少的部分，或有重要參考價值的內(nèi)容，可編入畢業(yè)論文的附錄中。例如，過長的公式推導、重復性的數(shù)據(jù)、圖表、外文原文及譯文等。

三、推薦參考文獻（一般4～6篇，其中外文文獻至少1篇）

[1] 張溪，現(xiàn)金股利政策與上市公司業(yè)績關(guān)系分析，西南財經(jīng)大學，2008

[2] 欒希，上市公司現(xiàn)金股利對企業(yè)價值的影響探析——以上證180指數(shù)為例，華東交通大學，2006

[3] 黃建勇、周平芳，企業(yè)業(yè)績與現(xiàn)金股利政策的探討[J]，杭州電子工業(yè)學院學報，2008，(12)：94—96

[4]劉文軍、趙亞娟，中國上市公司派現(xiàn)送股與未來業(yè)績關(guān)系的實證分析[J]，財經(jīng)論叢，2005，1(1)：71-77

[5] 李傳雙，我國上市公司分配股利對未來業(yè)績影響的實證研究[J]集團經(jīng)濟研究，2004，(Z1)

[6]、Ownership structure，corporate governance and firm’s performance: the case of Chinese stock companies

四、進度要求

五、專業(yè)教研室審核意見

教研室主任簽字：

年月日

六、教學系審核意見

教學副主任簽字： 年月日

注：1．本任務書由指導教師編制完成，經(jīng)教研室及所在系審核同意后生效。

2．本任務書一式兩份（可復?。?，原件在畢業(yè)設計（論文）手冊中，復印件由學生保存。

3．空白部分可根據(jù)內(nèi)容多少自行增刪。

第五篇：融資與企業(yè)價值

負債融資或負債比率的上升雖然能夠回避股東與企業(yè)經(jīng)營管理者之間的利益沖突，抑制經(jīng)營管理者的道德風險行為。但是，當企業(yè)發(fā)行公司債券或向金融機構(gòu)借款時，作為企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟主體的股東、經(jīng)營管理者和企業(yè)的外部債權(quán)人之間就形成以負債契約為媒介的委托代理關(guān)系。在這種以負債契約為基礎(chǔ)的委托代理關(guān)系中，存在著作為委托人和債權(quán)人和作為代理

人的股東以及企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理者之間的利益沖突。為簡化分析，我們以股東與債權(quán)人之間的代理沖突為例進行分析。

債權(quán)人與股東之間的利益沖突主要表現(xiàn)為負債契約簽訂后，股東有可能從事各種損害債權(quán)人利益或降低企業(yè)價值，導致代理成本發(fā)生的道德風險行為。股東道德風險行為，或者說，負債融資中代理成本發(fā)生的根本原因在于，股東存在著將本屬于債權(quán)人的權(quán)益轉(zhuǎn)移到自己手中，以提高企業(yè)股票的市場價值的內(nèi)在動因。當然，僅有動因的存在，道德風險行為并不一定會發(fā)生。關(guān)鍵在于，企業(yè)利用負債融資時，股份制企業(yè)的股東有限責任等內(nèi)在特征為股東從事道德風險行為提供了可能。

因負債融資引起的股東道德風險行為主要表現(xiàn)在兩個方面：一是股東有可能將本屬于外部債權(quán)人的權(quán)益通過一定方式轉(zhuǎn)移到自己手中；二是有可能出現(xiàn)因企業(yè)債務超過而使股東放棄對債權(quán)人或股東有利的投資項目的投資不足現(xiàn)象。

（1）債權(quán)人權(quán)益的轉(zhuǎn)移

股東以及作為股東利益代表者的企業(yè)經(jīng)營管理者轉(zhuǎn)移本應屬于外部債券人權(quán)益的手段主要有三種，即股利政策操作、現(xiàn)有債權(quán)價值的稀薄化以及資產(chǎn)代替行為。

①股利政策操作。企業(yè)利用負債融資后，股東可以在不改變預訂的投資項目計劃，或在投資項目計劃無法改變的情況下，將通過負債籌集到資金用作股利分配的來源，分配給股東；而在投資政策可以改變的情況下，股東以及企業(yè)經(jīng)營管理者有可能通過削減投資項目的方式，減少投資支出，增加股東的股利分配，使股東的利益增加；更為極端的情況是，當企業(yè)經(jīng)營狀況惡化時，股東及企業(yè)經(jīng)營管理者有可能將企業(yè)的負債資產(chǎn)采取股利的方式分配給股東，以逃避對債權(quán)人的債務。

②現(xiàn)有債權(quán)價值的稀薄化。在企業(yè)市場價值和現(xiàn)有營業(yè)收益不變的情況下，企業(yè)經(jīng)營管理者可通過發(fā)行與現(xiàn)有債權(quán)具有同等或同等以上優(yōu)先權(quán)益的證券，使現(xiàn)有債權(quán)人的債權(quán)價值被稀薄化，達到轉(zhuǎn)移現(xiàn)有債權(quán)人權(quán)益的目的。

③資產(chǎn)代替。資產(chǎn)代替使指企業(yè)在負債融資后，股東在投資決策時，放棄低風險低收益投資項目，而將負債資金轉(zhuǎn)向高風險高收益投資項目的行為。

一般地，投資項目的收益與其風險時成正比的。股東放棄低風險投資項目，選擇高風險投資項目，如果成功，由于債權(quán)人只獲取負債契約中約定的固定收益，超過低風險投資項目收益的超額部分全部歸股東所得；如果失敗，股東本來應承擔投資決策失誤的全部損失，但是在股東有限責任制下，超過股東出資部分的損失則全部由債權(quán)人負擔。這種股東有限責任制下與債權(quán)人之間收益與風險分攤的非對稱性使得股東在從事投資替代行為的動機。

（2）債務超過和投資不足

企業(yè)利用負債融資有可能使企業(yè)因負債過多而導致企業(yè)對較高收益的投資項目無法融資、融資能力低下的債務超過現(xiàn)象，還有可能使股東主動放棄對債權(quán)人有利的投資項目。這兩種情況都會導致企業(yè)投資發(fā)生投資不足。

最早分析了負債融資引起企業(yè)出現(xiàn)投資不足現(xiàn)象發(fā)生的可能性的耶斯認為，企業(yè)是一個發(fā)展的經(jīng)濟主體，企業(yè)的價值不僅包含市場對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的評價價值，而且還包括市場對企業(yè)將來投資機會的市場評價價值。在這種情況下，企業(yè)對其所擁有的投資機會并非一定能夠或一定愿意實際投入資金，企業(yè)在決定對其所擁有的投資項目是否進行資金投入時，企業(yè)的現(xiàn)有負債余額、現(xiàn)有負債的時間構(gòu)成以及即將借入的新增負債額的多少是非常重要的影響因素?，F(xiàn)有負債余額、負債期間以及新增負債額對企業(yè)股東和經(jīng)營管理者新項目投資決策的影響主要表現(xiàn)在一下兩個方面：

①被動放棄對股東有利益的投資項目，出現(xiàn)投資不足。當企業(yè)擁有較多的負債余額而又缺乏償還資金時，企業(yè)可能會因此導致融資能力降低，從而不得不放棄收益較高的項目。

②主動放棄對債權(quán)人有利的投資項目，出現(xiàn)投資不足。當企業(yè)擁有的投資機會的凈現(xiàn)值為正，但該現(xiàn)值小于或等于企業(yè)現(xiàn)有負債余額或即將借入的負債額時，盡管對債權(quán)人而言，這種投資機會有利（投資機會的凈現(xiàn)值為正），應該投入資金，實施該項目。但從股東的角度來看，并非一定愿意投入資金。原因很簡單，股東項目所獲的投資收益將全部歸債權(quán)人所有，股東自身得不到任何收益。

上述因負債融資引起的股東和債權(quán)人之間的利益沖突或股東的道德風險行為，都會導致代理成本的發(fā)生。代理成本發(fā)生的原因在于，在完善的資本市場上，合理的債權(quán)投資者在購買企業(yè)債券或向企業(yè)提供債務時，會充分考慮企業(yè)負債融資中的這種利益沖突

以及股東可能從事的各種道德風險行為，并在此基礎(chǔ)上對企業(yè)的債券價值進行評價或確定負債契約的利率水平，其結(jié)果勢必導致資本市場上企業(yè)債券價格降低或負債契約利率上升。債券價格降低或負債契約利率上升的成本最終由股東負擔。

因此，從股東的角度來看，在利用負債進行融資時，由必要采取一定的措施，避免股東與債權(quán)人利益的沖突，降低負債融資的代理成本，其有效途徑是發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券、股票優(yōu)先認購權(quán)公司債券或可贖回公司債券，以及選擇合理的債券期限等。

可轉(zhuǎn)換公司債券是以一種附帶企業(yè)普通股股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券。債券的持有者享有債券發(fā)行時事先確定的一定期限內(nèi)，按一定的轉(zhuǎn)換價格或轉(zhuǎn)換比率將所持有的債券轉(zhuǎn)換成公司普通股的權(quán)利。可轉(zhuǎn)換債券在為轉(zhuǎn)換為普通股股票以前，作為一種單純的債券，債權(quán)人可以按期得到應有的債券票面利息，并可照樣獲得一般債券的安全性。

股票優(yōu)先認購權(quán)公司債券時債券的持有人可以在事先確定的一定期限內(nèi)，按一定的價格購買企業(yè)普通股股票權(quán)利的一種公司債券。債權(quán)人享有的購買權(quán)包括企業(yè)即發(fā)股票、新發(fā)股票和未來預定發(fā)行股票的權(quán)利。

可轉(zhuǎn)換公司債券和股票優(yōu)先認購權(quán)公司債券兩者具有非常相似的性質(zhì)。對債權(quán)人而言，兩者都類似于一種股票看張期權(quán)。所不同的是，可轉(zhuǎn)換公司債券一旦轉(zhuǎn)換為公司普通股股票，債權(quán)人也就轉(zhuǎn)變?yōu)楣酒胀ü晒蓶|；而股票優(yōu)先認購權(quán)公司債券持有者行使股票認購權(quán)后，其作為債權(quán)人公司所享有的債權(quán)權(quán)利并未發(fā)生變化，而且還作為公司股票持有者享有普通股股東的權(quán)利。

正因為可轉(zhuǎn)換公司債券和股票優(yōu)先認購權(quán)公司債券對融資而言具有股票看漲期權(quán)的性質(zhì)，所以，發(fā)行這兩種債券來融資，有利于克服因普通公司債發(fā)行而有可能導致的股東和債權(quán)人之間的利益沖突，特別是股東和資產(chǎn)替代行為的發(fā)生等。

前述分析表明，當企業(yè)利用普通公司債券融資時，選擇相對高風險的投資項目，對股東較為有利，所以，股東存在著從事資產(chǎn)替代行為的動機。如果債權(quán)人能合理地預期到股東地這種行為，市場上企業(yè)債券地價格就會相應地被低估，發(fā)生代理成本。當企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券和普通股優(yōu)先認購權(quán)公司債券時，兩種公司債券地市場價值將隨企業(yè)普通股股票地市場價值的上升而上升。兩種公司債券所擁有的這種性質(zhì)將有利于抑制股東從事使企業(yè)價值低下的高風險投資行為。比如，在企業(yè)所發(fā)行的債券全部為可轉(zhuǎn)換公司債券的情況下，如果企業(yè)的股東選擇高風險的投資項目使其股票價值上升。企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券價值也必然上升。在企業(yè)股票和債券價值都上升的情況下，企業(yè)的市場價值也必然上升，但是，在資本市場上，如果投資者預期股東會從事高風險的投資，企業(yè)的市場價值應下降。顯然，在企業(yè)價值方面的前后兩種結(jié)果相互矛盾，其實際結(jié)果是企業(yè)股票價值的下降。因此，股東也就不會有從事資產(chǎn)替代行為的動機。

可見，在股權(quán)融資和債權(quán)融資都存在代理成本的情況下，企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇應該使兩種代理成本最小。從這個意義上講，企業(yè)為籌集外部資金而發(fā)行的金融證券不僅僅只是企業(yè)現(xiàn)金收益的要求權(quán)，而且，還內(nèi)含與企業(yè)所有權(quán)相關(guān)的剩余支配權(quán)和經(jīng)營決定權(quán)的配置。這樣，企業(yè)價值的提高顯然就與企業(yè)內(nèi)部治理機制的完善程度密切相關(guān)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)通過公司治理結(jié)構(gòu)的影響來影響其治理效績，進而影響到企業(yè)價值。公司治理機制使基于治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)內(nèi)在運行狀況，使將其核心資源配置在一起形成企業(yè)核心競爭力的契約關(guān)系（張五常，1998），也是協(xié)調(diào)和規(guī)范各利益主體間關(guān)系的制度安排。當企業(yè)的經(jīng)營因企業(yè)各利益相關(guān)主體間的權(quán)利和責任不對稱，使得各種代理成本和交易費用發(fā)生時，企業(yè)治理機制就是用以處理企業(yè)不同利益主體指甲索尼得權(quán)利和責任，以達到企業(yè)效率的一套制度安排；當企業(yè)被看作使一個不完備契約時，企業(yè)所有權(quán)包括對企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)，企業(yè)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的有效結(jié)合時企業(yè)效率經(jīng)營的關(guān)鍵。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為這種制度安排的基礎(chǔ)，對結(jié)構(gòu)的形成和作用起著決定性的作用。通過既分權(quán)又互相制衡的制度來降低代理成本和代理風險，防止經(jīng)營者背離所有者的利益是公司治理的主要目的。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)決定著治理結(jié)構(gòu)，首先通過股東大會形成公司最高決策，進而決定對董事會、監(jiān)事會、管理層的授權(quán)，股東大會、董事會、監(jiān)事會和管理層則構(gòu)成治理結(jié)構(gòu)中的四大利益主體，彼此間形成有效的制衡關(guān)系。所有權(quán)與經(jīng)營管理權(quán)之間這種基于委托代理關(guān)系的分離構(gòu)成了股份制企業(yè)的根本特征。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，所有者及其代表對代理人的控制能力與積極性不同，因為他們對代理人行為承擔的風險及從中獲取的收益是不同的，而不同的股權(quán)安排就會有不同的組織效率，并導致不通的企業(yè)行為。

《融資與企業(yè)價值》