第一篇：2011年第二期保薦代表人培訓(xùn)內(nèi)容

2011年 總投資10億元，非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案董事會(huì)決議通過(guò)前投入6億，則項(xiàng)目資金需求量為4億。（2）調(diào)發(fā)行底價(jià)，原則上不鼓勵(lì)調(diào)底價(jià)、調(diào)方案，尤其是調(diào)整募集資金投資計(jì)劃：A、若二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)低于發(fā)行底價(jià)/預(yù)案到期，重新召開(kāi)董事會(huì)，則前次董事會(huì)之后先行投入的算作項(xiàng)目資金需要量，資金到位后可臵換；B、若募投方案變化，重新召開(kāi)董事會(huì)，新召開(kāi)董事會(huì)之后投入的資金才算作項(xiàng)目資金需求量。

7、鋪底流動(dòng)資金：項(xiàng)目啟動(dòng)所需流動(dòng)資金，一般占項(xiàng)目投資金額的10%。審核中關(guān)注有無(wú)變向補(bǔ)充流動(dòng)資金的情形，界定流動(dòng)資金從嚴(yán)！

8、募集資金用于收購(gòu)資產(chǎn)（評(píng)估定價(jià)）（1）原則上不直接對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷，但擬收購(gòu)資產(chǎn)之前年度的財(cái)務(wù)狀況要如實(shí)披露；（2）評(píng)估定價(jià)，原則上不對(duì)評(píng)估值的高低作實(shí)質(zhì)性判斷，但關(guān)注評(píng)估方法的適用性、參數(shù)選擇的合理性、評(píng)估結(jié)果的選用是否合理等因素，綜合考慮定價(jià)是否公允？（3）對(duì)于溢余資產(chǎn)，從嚴(yán)把握：需充分證明該資產(chǎn)與過(guò)去及未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是獨(dú)立的，才能說(shuō)是溢余資產(chǎn)。對(duì)收益現(xiàn)值法的認(rèn)定本身從嚴(yán)監(jiān)管，原則上也不認(rèn)可對(duì)溢余資產(chǎn)的認(rèn)定。（4）評(píng)估基準(zhǔn)日與資產(chǎn)交割日之間的收益歸屬要明確界定，若是收益現(xiàn)值法，則歸屬受讓方。

九、上市公司再融資政策解讀 —— 羅衛(wèi)

1、再融資7個(gè)品種：配股、公增、定增、公司債、可轉(zhuǎn)債、交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債，交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債目前尚無(wú)案例。

2、《關(guān)于修訂上市公司重大重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》（1）關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)的價(jià)格 = 現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的價(jià)格（2）非關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)先進(jìn)來(lái)，現(xiàn)金部分再詢(xún)價(jià)進(jìn)來(lái)，相當(dāng)于兩次發(fā)行股份的行為。

3、發(fā)審會(huì)之前允許調(diào)價(jià)一次。

4、募集資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，與50%無(wú)關(guān)，不適用重大資產(chǎn)重組，是融資行為，發(fā)行部受理、審核融資申請(qǐng)。

5、現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)（融資行為、發(fā)行部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)（50%以上，重大資產(chǎn)重組，上市部；50%以下，可申請(qǐng)發(fā)行部、也可申請(qǐng)上市部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)底價(jià)不打折，現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)打九折。

6、房地產(chǎn)企業(yè)再融資需征求國(guó)土部意見(jiàn)，九大受限行業(yè)（鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、造船、大型鍛造件）再融資需征求發(fā)改委意見(jiàn)，但若不新投項(xiàng)目，不征求意見(jiàn)。

十、創(chuàng)業(yè)板IPO財(cái)務(wù)審核 —— 楊郊紅

基本原則：真實(shí)性！如實(shí)信息披露，堅(jiān)決反對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱業(yè)績(jī)的情形，盈利規(guī)模大小不是問(wèn)題。2011年上半年，名義通過(guò)率86%，實(shí)際通過(guò)率（考慮未上會(huì)企業(yè)）僅70%，創(chuàng)業(yè)板平均業(yè)績(jī)水平3,500萬(wàn)元左右。審核中關(guān)注六個(gè)問(wèn)題：

1、與發(fā)行條件直接相關(guān)的財(cái)務(wù)要求

（1）硬指標(biāo)；（2）成長(zhǎng)性：關(guān)注成長(zhǎng)類(lèi)型。成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素是什么？市場(chǎng)及收入提升？成本費(fèi)用控制？產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化？審核中，為判斷成長(zhǎng)性，一般逢季需補(bǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)判斷經(jīng)營(yíng)情況，安排審核進(jìn)度。（3）持續(xù)盈利能力（4）是否存在稅收優(yōu)惠依賴(lài)？若依法納稅且所享受的稅收優(yōu)惠均符合法律法規(guī)（有明文支持），審核中不管金額、比例大小均不判定為稅收優(yōu)惠依賴(lài)，比如軟件企業(yè)的相關(guān)稅收優(yōu)惠。但是，要關(guān)注稅收優(yōu)惠的穩(wěn)定性、持續(xù)性。（5）重大償債風(fēng)險(xiǎn)、重大或有事項(xiàng)（訴訟、專(zhuān)利糾紛等）（6）財(cái)務(wù)獨(dú)立性：關(guān)聯(lián)交易是否公允？

2、財(cái)務(wù)報(bào)表編制是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定？

（1）股權(quán)激勵(lì)是否屬于股份支付，要充分論證股份支付所適用的條件，審核中高度關(guān)注運(yùn)用股份支付處理操縱利潤(rùn)的情形。（2）收入確認(rèn)方式是否合理？能否反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)？收入確認(rèn)是理解企業(yè)會(huì)計(jì)政策的基礎(chǔ)。審核中關(guān)注利用跨期確認(rèn)平滑業(yè)績(jī)的情形，技術(shù)服務(wù)收入的確認(rèn)從嚴(yán)審核！

（3）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否與供產(chǎn)銷(xiāo)及業(yè)務(wù)模式符合？比如：農(nóng)林牧副漁行業(yè)，如何確認(rèn)收入？如何盤(pán)點(diǎn)存貨？容易操縱業(yè)績(jī)。此類(lèi)企業(yè)的審核 標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)把握。（4）毛利率的合理性（5）會(huì)計(jì)政策對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響（6）前五大客戶(hù)、前五大供應(yīng)商的質(zhì)量，要關(guān)注報(bào)告期內(nèi)的新增客戶(hù)、新增供應(yīng)商，客戶(hù)類(lèi)型是否合理？是否與公司業(yè)務(wù)匹配？

3、預(yù)防財(cái)務(wù)操縱、欺詐上市

（1）編造成長(zhǎng)性（刻意追求30%，不必要）（2）利用關(guān)聯(lián)交易粉飾財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果（非關(guān)聯(lián)化處理，不必要，不鼓勵(lì)，要降低持續(xù)性的關(guān)聯(lián)交易金額及比例）（3）申報(bào)表與原始表的差異，較大時(shí)要充分解釋?zhuān)町惔笳f(shuō)明會(huì)計(jì)基礎(chǔ)差（4）財(cái)務(wù)造假

4、財(cái)務(wù)獨(dú)立性

（1）經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易：財(cái)務(wù)獨(dú)立性存在缺陷 A、發(fā)行人與其重要控股子公司的參股股東之間的交易視同“準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易”。是否是重要控股子公司？此類(lèi)交易重點(diǎn)核查、關(guān)注，如實(shí)披露，未來(lái)修改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及相關(guān)信息披露準(zhǔn)則時(shí)予以考慮。B、報(bào)告期內(nèi)注銷(xiāo)、轉(zhuǎn)出的關(guān)聯(lián)方，實(shí)質(zhì)審核，轉(zhuǎn)讓前后均視同關(guān)聯(lián)方審核，注銷(xiāo)的提供清算之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。（2）偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易

5、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露的充分性

比如：季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露一定要數(shù)量化，詳細(xì)披露，季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí) 要具體、定量，要由具體數(shù)據(jù)。

7、重大事項(xiàng)及時(shí)與會(huì)里溝通，比如：會(huì)計(jì)師離職，中介簽字人員（券商、會(huì)計(jì)師、律師）如有變動(dòng)，及時(shí)溝通，今后若出現(xiàn)不及時(shí)溝通的情形，嚴(yán)肅處理（監(jiān)管談話）。

十一、保薦監(jiān)管有關(guān)情況 —— 王方敏

1.截至目前（2011年6月24日），保薦機(jī)構(gòu)73家，保代1818人，準(zhǔn)保900多人，“保代+準(zhǔn)?！闭纪缎袕臉I(yè)人員40%。目前主板在審455家（IPO有287家），保代利用率50%；創(chuàng)業(yè)板在審202家（全部是IPO），保代利用率21%。2.監(jiān)管工作動(dòng)態(tài)：（1）近期下發(fā)了《保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控指引》；（2）問(wèn)核程序（目前僅中小板履行問(wèn)核，創(chuàng)業(yè)板暫未執(zhí)行）；（3）監(jiān)督鼓勵(lì)保代跟蹤項(xiàng)目全程（盡職調(diào)查、見(jiàn)面會(huì)、發(fā)審會(huì)）；（4）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人、其他中介人員實(shí)行差別化管理，出現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題的，其項(xiàng)目推遲一個(gè)月審核；（5）現(xiàn)場(chǎng)檢查，不事先通知，09年6月份以后發(fā)行的項(xiàng)目均在核查范圍；（6）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人的相關(guān)信息進(jìn)行登記管理，比如做過(guò)什么項(xiàng)目等，并上網(wǎng)公告。3.2011年保薦代表人考試時(shí)間定于2011年8月28日，7月初出考試大綱、7月15日前后出報(bào)名通知。

第二篇：2011年第二期保薦代表人培訓(xùn)記錄

2011年第二期保薦代表人培訓(xùn)記錄

(2011年6月，上海)

一、領(lǐng)導(dǎo)開(kāi)場(chǎng)致辭 —— 發(fā)行部主任 陸文山

發(fā)行基本態(tài)勢(shì)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化，監(jiān)管理念發(fā)生轉(zhuǎn)變，放松監(jiān)管，市場(chǎng)參與各方的權(quán)責(zé)利關(guān)系明確，監(jiān)管與法律協(xié)同效應(yīng)逐步發(fā)揮。

1、政府工作報(bào)告、“十二五”規(guī)劃等政府文件明文“擴(kuò)大直接融資規(guī)模，提高直接融資比例”，資本市場(chǎng)要助力融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2、2011年，資本市場(chǎng)環(huán)境悄然變化，是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展20年來(lái)由量變引起的質(zhì)變，資本市場(chǎng)越來(lái)越市場(chǎng)化，需要投資銀行積極領(lǐng)悟思維方式、行為方式的轉(zhuǎn)變。

3、投行如何應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化？

（1）要樹(shù)立“大投行”概念。投行要為企業(yè)提供融資的多樣化解決方案，積極整合融資、資產(chǎn)管理等多種業(yè)務(wù)，要有團(tuán)隊(duì)意識(shí)、做到信息共享。要講究團(tuán)隊(duì)協(xié)作，不能延續(xù)目前投行存在的“散兵游勇”模式，即“包工頭+包工隊(duì)”。會(huì)里面已經(jīng)出臺(tái)保薦內(nèi)控指引征求意見(jiàn)稿，就是要提供投行質(zhì)量。（2）加強(qiáng)品牌意識(shí)。

（3）加強(qiáng)承銷(xiāo)意識(shí)、提高承銷(xiāo)能力。（4）提升承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)當(dāng)與應(yīng)急處理等能力

4、資本市場(chǎng)未來(lái)的市場(chǎng)化趨勢(shì)對(duì)投行承銷(xiāo)能力是一個(gè)挑戰(zhàn)及歷練。

“核準(zhǔn)制”和“注冊(cè)制”。要明確，西方的“注冊(cè)制”并不是簡(jiǎn)單的備案，諸多方面要求十分嚴(yán)格、十分細(xì)致。

IPO非財(cái)務(wù)審核—— 楊文輝

1、關(guān)注IPO過(guò)程中最新的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向：

（1）發(fā)改委2011年最新的《產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》以及其他有關(guān)法規(guī)指引；（2）外商投資產(chǎn)業(yè)政策；

（3）募投項(xiàng)目不能是限制類(lèi)、淘汰類(lèi)；（4）現(xiàn)有業(yè)務(wù)是否符合產(chǎn)業(yè)政策？需盡職調(diào)查。

2、關(guān)注財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)的完善、合法、合規(guī)；

3、股權(quán)結(jié)構(gòu)： 清晰、穩(wěn)定、規(guī)范，入股及轉(zhuǎn)讓程序合法，要核查“股東是否是合格的股東？”關(guān)注入股的真實(shí)原因及合理性。

4、獨(dú)立性： 從嚴(yán)要求。

申報(bào)前解決無(wú)障礙，但要做到實(shí)質(zhì)性獨(dú)立（鼓勵(lì)規(guī)范運(yùn)作一段時(shí)間后申報(bào)）；“資產(chǎn)完整”要特別關(guān)注，不鼓勵(lì)資產(chǎn)放到外面（比如：土地廠房放到上市主體之外，上市公司享受不到資產(chǎn)增值的收益）；生產(chǎn)型企業(yè)，土地、房產(chǎn)、設(shè)備、商標(biāo)、專(zhuān)利等均要全部納入上市主體，權(quán)屬全部掛在發(fā)行人名下。

5、董監(jiān)高任職資格要進(jìn)行持續(xù)性的盡職調(diào)查，審核過(guò)程中及審核前要不斷關(guān)注董監(jiān)高是否受到證監(jiān)會(huì)、交易所的行政處罰。

6、要關(guān)注募投項(xiàng)目的可行性及可上市性，上市必要性要充分論證。

7、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易

（1）消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易；（2）不能以細(xì)分行業(yè)、細(xì)分產(chǎn)品、細(xì)分客戶(hù)、細(xì)分區(qū)域等簡(jiǎn)單界定同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，要把生產(chǎn)、技術(shù)、研發(fā)、設(shè)備、渠道、客戶(hù)、供應(yīng)商等因素都要進(jìn)行綜合考慮，關(guān)注生產(chǎn)流程、設(shè)備、技術(shù)是否具有同一性，銷(xiāo)售渠道、銷(xiāo)售客戶(hù)、采購(gòu)渠道是否具有同一性，界定同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)。（3）判斷相關(guān)業(yè)務(wù)是否應(yīng)納入或剝離出上市主體，不能僅考慮該業(yè)務(wù)的直接經(jīng)濟(jì)效益，要同時(shí)考慮到該業(yè)務(wù)對(duì)公司的間接效益，正常情況（已持續(xù)經(jīng)營(yíng)）下不鼓勵(lì)資產(chǎn)剝離、分立，為梳理同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行的相關(guān)安排不能影響業(yè)績(jī)計(jì)算的合理性、連續(xù)性。

（4）控股股東、實(shí)際控制人的直系親屬?gòu)氖碌南嚓P(guān)業(yè)務(wù)必須納入上市主體，旁系親屬鼓勵(lì)納入，不納入要做充分論證，同時(shí)做好盡職調(diào)查，如實(shí)信息披露。

8、重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人與新引進(jìn)戰(zhàn)略投資者之間交易：

交易公允？可持續(xù)？決策程序合法合規(guī)？交易的必要性、合理性、真實(shí)性？

9、董監(jiān)高人員是否發(fā)生重大變化？

個(gè)案分析，實(shí)質(zhì)性判斷。若董監(jiān)高人員大部分變化了，尚界定為董監(jiān)高無(wú)重大變化，那么發(fā)行人的公司治理結(jié)構(gòu)是否完善？公司治理是否依賴(lài)少數(shù)人？是否真正有效？要關(guān)注。

10、要關(guān)注董監(jiān)高競(jìng)業(yè)禁止問(wèn)題，董監(jiān)高與發(fā)行人是否存在利益沖突？董監(jiān)高不能與發(fā)行人共同設(shè)立企業(yè)。

11、重大違法行為。

界定原則：罰款以上的行政處罰。

（1）控股股東、實(shí)際控制人報(bào)告期內(nèi)不能有犯罪行為；（2）若犯罪行為在報(bào)告期外、而處罰在報(bào)告期內(nèi)，是否構(gòu)成“最近36個(gè)月無(wú)重大違法行為”？目前無(wú)定論，但肯定從嚴(yán)，目前基本上不可行！

11、環(huán)保問(wèn)題：不能僅僅以政府文件為依據(jù)，保薦機(jī)構(gòu)要做獨(dú)立的核查，如有必要可以請(qǐng)專(zhuān)業(yè)環(huán)保機(jī)構(gòu)協(xié)助。

12、歷史上的出資不規(guī)范，若不涉及重大違法行為、現(xiàn)業(yè)已規(guī)范，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。

13、實(shí)際控制人認(rèn)定：若股權(quán)較分散，不一定要認(rèn)定實(shí)際控制人，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定的條件下可以界定為無(wú)實(shí)際控制人。另外，要實(shí)事求是，不鼓勵(lì)一致行動(dòng)協(xié)議、委托協(xié)議等特殊安排。

14、股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，主管部門(mén)確權(quán)，要關(guān)注是否有權(quán)限？

15、報(bào)告期內(nèi)入股的新股東，都要詳細(xì)核查。

16、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)涉及上市公司，要重點(diǎn)關(guān)注：發(fā)行人取得資產(chǎn)、業(yè)務(wù)是否合法合規(guī)？上市公司處置資產(chǎn)、業(yè)務(wù)是否合法合規(guī)？是否滿(mǎn)足上市公司監(jiān)管的相關(guān)要求？是否觸及募集資金？是否損害公眾投資者的權(quán)益？是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易？以上問(wèn)題均構(gòu)成潛在的實(shí)質(zhì)性障礙。

17、訴訟與仲裁，均要求如實(shí)披露。

18、招股書(shū)需要去廣告化。

19、判斷新的特殊行業(yè)或新興行業(yè)企業(yè)是否適合上市的標(biāo)準(zhǔn)。（1）監(jiān)管體系是否成熟。

（2）行業(yè)有沒(méi)有技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、操作規(guī)范。

（3）募集資金有合理的用途、融資是否具有必要性。（4）社會(huì)公眾能否接受。

（5）行業(yè)運(yùn)行是否規(guī)范（如醫(yī)藥代表就不適合）。

（6）是否有利于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整。

三、強(qiáng)化持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任，發(fā)揮保薦機(jī)構(gòu)作用 —— 上交所公司管理部 史多麗

1、公司管理部主要負(fù)責(zé)上市公司持續(xù)信息披露監(jiān)管，上交所有1個(gè)公司管理部，深交所3個(gè)板，3個(gè)公司管理部。

2、持續(xù)督導(dǎo)范圍：（1）首次公開(kāi)發(fā)行股票；（2）上市公司發(fā)行證券；（3）上市公司并購(gòu)重組；（4）上市公司恢復(fù)上市；

（5）股權(quán)分臵改革承諾履行（截至2011年6月尚有不到10家未完成）。

3、定向增發(fā)，發(fā)行部征求上市部意見(jiàn)，上市部征求交易所意見(jiàn)。

4、有問(wèn)題鼓勵(lì)大家及時(shí)與交易所保持溝通，創(chuàng)新操作事前交流。

5、定向增發(fā)，發(fā)行部征求上市部意見(jiàn)，上市部征求交易所意見(jiàn)。

6、有問(wèn)題鼓勵(lì)大家及時(shí)與交易所保持溝通，創(chuàng)新操作事前交流。

IPO財(cái)務(wù)審核 —— 常軍勝 1、2010年240家IPO，60家上市當(dāng)年凈利潤(rùn)下滑10%，下滑30%的30家，下滑50%的1家，70家左右業(yè)績(jī)持平。在2010年總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好的情況下，上市企業(yè)財(cái)務(wù)狀況總體仍出現(xiàn)了一定的問(wèn)題，2011年總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，審核過(guò)程中對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)注肯定比2010要更嚴(yán)格，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)及增長(zhǎng)的真實(shí)性、合理性、可持續(xù)性，嚴(yán)格防范虛增業(yè)績(jī)及利潤(rùn) 調(diào)節(jié)等行為，比如：（1）放寬信用政策，應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)；（2）費(fèi)用的不合理壓縮等。

2、審核中對(duì)規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)真實(shí)性、公司治理、內(nèi)部控制等方面的要求越來(lái)越嚴(yán)，11年下半年會(huì)出臺(tái)相關(guān)指引，引入會(huì)計(jì)師內(nèi)部控制審計(jì)，從12年開(kāi)始，申報(bào)項(xiàng)目要會(huì)計(jì)師出具內(nèi)部控制審計(jì)意見(jiàn)。

3、希望證監(jiān)會(huì)審核理念與投行設(shè)計(jì)上市方案的理念一致，提高上市核準(zhǔn)通過(guò)率，引導(dǎo)投行選項(xiàng)目，總體上降低社會(huì)成本。

4、報(bào)告期內(nèi)變更會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)，務(wù)必慎重！可以調(diào)，但調(diào)整后的會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)要比調(diào)之前、比同行業(yè)更為謹(jǐn)慎。折舊、壞賬計(jì)提等重要會(huì)計(jì)政策、估計(jì)要進(jìn)行同行業(yè)橫向比較。

5、鼓勵(lì)連鎖業(yè)態(tài)、品牌管理的企業(yè)上市，發(fā)展很快，但要關(guān)注快速擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。需要核查每一家加盟商，關(guān)注其是否能持續(xù)經(jīng)營(yíng)？

6、擬上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題。

未上報(bào)的，若有股權(quán)激勵(lì)，無(wú)論增資還是轉(zhuǎn)讓?zhuān)宦砂凑展煞葜Ц短幚怼?/p>

定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)可以考慮以下幾種方法：（1）同期有PE入股的，相關(guān)價(jià)格視作公允價(jià)值；（2）同期沒(méi)有PE入股，較遠(yuǎn)期曾有過(guò)PE入股，參照PE入股時(shí)的同一定價(jià)依據(jù)確定公允價(jià)值；（3）上述兩種方法都不適用，可以要求專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)作評(píng)估報(bào)告認(rèn)定公允價(jià)值。

股份支付相關(guān)成本一次性進(jìn)入當(dāng)期費(fèi)用，不允許分期分?jǐn)?。目前還在研究公允價(jià)值的認(rèn)定、具體的股權(quán)激勵(lì)方式的認(rèn)定等細(xì)節(jié)，近期會(huì)推出。近期過(guò)會(huì)的深圳一家裝修類(lèi)企業(yè)已經(jīng)按股權(quán)支付準(zhǔn)則處理。

7、不接受分立、剝離相關(guān)業(yè)務(wù) 主要是兩點(diǎn)考慮：

（1）剝離后兩種業(yè)務(wù)變?yōu)橐环N業(yè)務(wù)（主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變化）；（2）剝離沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)，操縱空間大（收入、成本可以分，費(fèi)用不好切分）。法律上企業(yè)可以分立，但審核中分立后企業(yè)不能連續(xù)計(jì)算業(yè)績(jī)，要運(yùn)行滿(mǎn)3年。

8、關(guān)于業(yè)務(wù)合并

（1）存在一定期間內(nèi)拆分購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、規(guī)避企業(yè)合并及“法律3號(hào) 意見(jiàn)”的行為，審核中從嚴(yán)要求，業(yè)務(wù)合并參照企業(yè)合并。業(yè)務(wù)如何界定，需要做專(zhuān)業(yè)的判斷，從嚴(yán)把握。

（2）同一控制下合并，以賬面值為記賬，交易中可進(jìn)行評(píng)估，但不能以評(píng)估值入賬，不接受評(píng)估調(diào)賬（這樣計(jì)量基礎(chǔ)改變了），記賬時(shí)以評(píng)估增值沖減所有者權(quán)益，保證業(yè)績(jī)計(jì)算的連續(xù)性。

（3）非同一控制下合并：允許“整合”上市，但要規(guī)范；不接受“捆綁”上市。非同一控制下合并比同一控制下要求從嚴(yán)，并入的業(yè)務(wù)或股權(quán)三項(xiàng)指標(biāo)（總資產(chǎn)、收入、利潤(rùn)總額）達(dá)到20%－50%的運(yùn)行一個(gè)完整會(huì)計(jì)、50%－100%運(yùn)行24個(gè)月、100%以上運(yùn)行36個(gè)月。

五、新股發(fā)行制度改革 —— 證監(jiān)會(huì)發(fā)行部 李明

2009年6月改革至今，八項(xiàng)措施、四個(gè)目標(biāo) 未來(lái)可能的改革：

1、網(wǎng)下發(fā)行比例過(guò)低

2、主承銷(xiāo)商不能自主配售

3、存量配售

六、公司債券發(fā)行審核解析 —— 李洪濤

1、股權(quán)融資申請(qǐng)、債券融資申請(qǐng)可以同時(shí)進(jìn)行。審核周期很短，1個(gè)月左右。審核流程獨(dú)立于股權(quán)融資，建立公司債券專(zhuān)崗審核，指定專(zhuān)組發(fā)審委員負(fù)責(zé)債券審核。發(fā)審會(huì)不一定要求聆訊（目前實(shí)施聆訊的家數(shù)約1/5），集中快速審核，5分鐘左右一家。若屬于9大限制類(lèi)行業(yè)，募投不用于固定資產(chǎn)投資，無(wú)需征求發(fā)改委意見(jiàn)。（股權(quán)融資也是）。以下幾種情況流程可以更便捷：

（1）3A級(jí)；

（2）100億以上凈資產(chǎn)；

（3）最近3年公司評(píng)級(jí)都在2A以上；（4）定向發(fā)行；

（5）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類(lèi)公司。

2、《證券法》16條 公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)符合下列條件：

（一）股份公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元；

（二）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%；

（三）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；

（四）?? 相關(guān)口徑計(jì)算：（1）凈資產(chǎn)額為合并報(bào)表凈資產(chǎn)額，包括少數(shù)股東權(quán)益；（2）計(jì)算累計(jì)債券是否超過(guò)40%原則上不包括短期融資券、中期票據(jù)（屬于銀監(jiān)會(huì)及《銀行法》的監(jiān)管范疇），但審核中實(shí)質(zhì)重于形式，比如，有的企業(yè)到銀監(jiān)會(huì)發(fā)了40%的中期票據(jù)，又要到證監(jiān)會(huì)發(fā)行40%公司債券，則很難通過(guò)審核。若中期票據(jù)的期限低于1 年，快到清償期了，則計(jì)算累計(jì)債券時(shí)不予考慮；（3）最近一期會(huì)計(jì)報(bào)表中期末凈資產(chǎn)可以是未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)。

3、審核要點(diǎn)

（1）關(guān)注現(xiàn)金流及償債能力

（2）關(guān)注債券信用評(píng)級(jí)高于企業(yè)信用評(píng)級(jí)的情況（3）目前案例中債券信用級(jí)別普遍2A以上，最低的是A+（4）最近三個(gè)會(huì)計(jì)實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)指合并報(bào)表凈利潤(rùn)，無(wú)需扣非

（5）少數(shù)股東權(quán)益可以計(jì)入凈資產(chǎn)額（6）最近一期凈資產(chǎn)額（中期）可以不審計(jì)（7）可以同時(shí)受理股權(quán)及債權(quán)融資。

七、創(chuàng)業(yè)板非財(cái)務(wù)審核 —— 畢曉穎

1、設(shè)立及出資問(wèn)題

（1）案例（整體變更時(shí)無(wú)驗(yàn)資報(bào)告，但完成了工商注冊(cè)）： A、無(wú)驗(yàn)資報(bào)告無(wú)法確定出資是否繳足？ B、省級(jí)人民政府確認(rèn)，不夠，在無(wú)驗(yàn)資報(bào)告的情況下完成工商注冊(cè)，違規(guī)，需要請(qǐng)國(guó)家工商局確認(rèn)當(dāng)?shù)毓ど讨鞴軉挝恍姓袨榈男ЯΑＲ蛏鲜鰡?wèn)題該項(xiàng)目被否決。必須重新設(shè)立后運(yùn)行36個(gè)月。

（2）控股子公司的出資也必須繳足，出資未繳足視同出資不實(shí)。在合法繳納期間也需要補(bǔ)足。出資不實(shí)的，事后規(guī)范整改，須如實(shí)信息披露，執(zhí)行以下規(guī)定： 問(wèn)題出資占當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本50%以上的，規(guī)范后運(yùn)行36個(gè)月； 占比20%－50%的，規(guī)范后運(yùn)行12個(gè)月； 占比20%以下的如實(shí)披露，不構(gòu)成障礙。

（3）抽逃出資的，數(shù)額較小，在報(bào)告期前解決的不構(gòu)成發(fā)行障礙。數(shù)額較大，且在報(bào)告期內(nèi)才解決的，需要工商部門(mén)出具確認(rèn)意見(jiàn)，同時(shí)提供出資歸還的充分證據(jù)材料。需要規(guī)范后運(yùn)行36個(gè)月才不構(gòu)成發(fā)行障礙。

（4）技術(shù)出資問(wèn)題要關(guān)注，是否屬于職務(wù)成果？技術(shù)出資比例不宜過(guò)高，需提供技術(shù)出資的評(píng)估報(bào)告。若用于增資的技術(shù)與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)，要詳細(xì)核查是否是職務(wù)成果。重點(diǎn)關(guān)注：控股股東、實(shí)際控制人手里是否有與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)的技術(shù)尚未進(jìn)入發(fā)行人？ 關(guān)注知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專(zhuān)利、技術(shù)相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)、潛在糾紛，前期盡職調(diào)查時(shí)要充分核查。發(fā)行人的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新性不體現(xiàn)在專(zhuān)利的數(shù)量（審核中重發(fā)明專(zhuān)利、輕外觀及實(shí)用新型），關(guān)鍵在于源于核心技術(shù)的經(jīng)濟(jì)效益的金額及比例。

2、獨(dú)立性問(wèn)題

（1）業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的完整性 資產(chǎn)獨(dú)立性存在問(wèn)題的，構(gòu)成發(fā)行障礙；共用商標(biāo)，生產(chǎn)廠房、辦公場(chǎng)所不能向關(guān)聯(lián)公司租用。上述案例被否決。關(guān)聯(lián)交易參考30%標(biāo)準(zhǔn)，但不僅看比例，更看重交易實(shí)質(zhì)，審核 中作實(shí)質(zhì)判斷，比如：業(yè)務(wù)鏈的核心環(huán)節(jié)的相關(guān)交易金額及比例雖不大，但是否依賴(lài)關(guān)聯(lián)方或第三方？業(yè)務(wù)鏈?zhǔn)欠裢暾?？如果發(fā)行人業(yè)務(wù)只是集團(tuán)業(yè)務(wù)的一個(gè)環(huán)節(jié)，關(guān)聯(lián)交易雖然少于30%也被否決。或者一個(gè)重要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)依賴(lài)關(guān)聯(lián)方均構(gòu)成發(fā)行障礙。

（2）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 實(shí)質(zhì)性判斷仍然構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，雖然實(shí)際控制人承諾不進(jìn)行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，仍然構(gòu)成發(fā)行障礙。與第二大股東從事相同業(yè)務(wù)也構(gòu) 成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

（3）關(guān)聯(lián)方非關(guān)聯(lián)化 報(bào)告期內(nèi)注銷(xiāo)或轉(zhuǎn)讓的關(guān)聯(lián)方需要提供清算或轉(zhuǎn)讓之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，審核中重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的股權(quán)（或業(yè)務(wù)）對(duì)發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，是否涉嫌業(yè)績(jī)操縱？ 非關(guān)聯(lián)化公司股權(quán)的受讓方與發(fā)行人實(shí)際控制人若存在親屬關(guān)系（即使不是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的關(guān)聯(lián)方），建議主動(dòng)披露，若被動(dòng)披露則是誠(chéng)信問(wèn)題，審核會(huì)更加嚴(yán)格。（4）關(guān)聯(lián)交易 與同一家關(guān)聯(lián)方存在比例較大的采購(gòu)和銷(xiāo)售構(gòu)成發(fā)行障礙。

3、規(guī)范運(yùn)作和公司治理

4、持續(xù)盈利能力

（1）客戶(hù)集中度較高，募投項(xiàng)目不是目前主導(dǎo)產(chǎn)品（2）募投產(chǎn)品未獲得客戶(hù)認(rèn)證

5、信息披露：

（1）風(fēng)險(xiǎn)披露不充分，名義說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際說(shuō)優(yōu)勢(shì)；

（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、市場(chǎng)占有率、市場(chǎng)排名，數(shù)據(jù)來(lái)源缺乏客觀性、權(quán)威性，確實(shí)沒(méi)有數(shù)據(jù)可以不寫(xiě)，在“招股書(shū)不適用”專(zhuān)項(xiàng)文件中予以說(shuō)明；

（3）報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)方、注銷(xiāo)公司、客戶(hù)關(guān)聯(lián)等情況均要如實(shí)披露，被動(dòng)披露涉及誠(chéng)信問(wèn)題。

6、其他

（1）訴訟、仲裁 必須如實(shí)披露

（2）社保公積金 發(fā)行人應(yīng)說(shuō)明并披露包括母公司和所有子公司辦理社保和繳納住房公積金的員工人數(shù)、未繳納員工人數(shù)及原因、企業(yè)與個(gè)人繳納比例、辦理社保和住房公積金的起始日期，是否存在補(bǔ)繳的情 形。如補(bǔ)繳，補(bǔ)繳的金額與措施，分析對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。保薦機(jī)構(gòu)及律師應(yīng)對(duì)繳納情況進(jìn)行核查，并對(duì)未依法繳納是否構(gòu)成重大違法行為及對(duì)本次發(fā)行上市的影響出具意見(jiàn)。

（3）信息披露豁免，除非是軍工等國(guó)務(wù)院豁免的情形，商業(yè)秘密原則上不予豁免，審核中從嚴(yán)把握。

八、再融資財(cái)務(wù)審核 —— 張慶

1、證監(jiān)會(huì)逐步推進(jìn)分類(lèi)監(jiān)管，IPO和再融資分開(kāi)，股權(quán)融資和債券融資分開(kāi)，未來(lái)分類(lèi)監(jiān)管考慮以下幾點(diǎn)：（1）發(fā)行人資質(zhì)；

（2）發(fā)行人選擇的品種及該品種投資者的特征；

（3）融資額大小等。一個(gè)基本原則：放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管，在市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制逐步增強(qiáng)的條件下逐步降低行政干預(yù)及管制。

2、補(bǔ)充流動(dòng)資金：

（1）關(guān)注測(cè)算依據(jù)，發(fā)行人未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)流動(dòng)資金的需求；（2）補(bǔ)充流動(dòng)資金、還貸，對(duì)EPS、ROE有何影響？是否符合股東利益的最大化？

3、再融資審核總體原則：

（1）必要性：資金需求的測(cè)算依據(jù)，資金需求與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的關(guān)系是否合理？

（2）是否符合股東利益最大化原則？考慮以下因素：a、融資品種選擇的合理性（資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等因素），是否有其他更好的品種？b、自身資金積累，賬面貨幣資金金額，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況如何？c、融 資結(jié)構(gòu)安排是否合理？

4、再融資審核中，未來(lái)會(huì)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有股東、投資者利益的關(guān)注，以后可能要詳細(xì)披露與“融資方案合理性？股東利益最大化？”相關(guān)的分析，預(yù)案里如實(shí)信息披露。

5、正常情況下，兩次再融資間隔應(yīng)保持一定時(shí)間（1年以上），但若前次募集資金用的好、用的快，間隔不到1年也可連續(xù)申請(qǐng)。

6、募集資金與項(xiàng)目資金需要量

（1）董事會(huì)決議之前已投入的資金不算作資金需求量，比如：項(xiàng)目總投資10億元，非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案董事會(huì)決議通過(guò)前投入6億，則項(xiàng)目資金需求量為4億。

（2）調(diào)發(fā)行底價(jià)，原則上不鼓勵(lì)調(diào)底價(jià)、調(diào)方案，尤其是調(diào)整募集資金投資計(jì)劃：A、若二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)低于發(fā)行底價(jià)/預(yù)案到期，重新召開(kāi)董事會(huì)，則前次董事會(huì)之后先行投入的算作項(xiàng)目資金需要量，資金到位后可臵換；B、若募投方案變化，重新召開(kāi)董事會(huì)，新召開(kāi)董事會(huì)之后投入的資金才算作項(xiàng)目資金需求量。

7、鋪底流動(dòng)資金：項(xiàng)目啟動(dòng)所需流動(dòng)資金，一般占項(xiàng)目投資金額的10%。審核中關(guān)注有無(wú)變向補(bǔ)充流動(dòng)資金的情形，界定流動(dòng)資金從嚴(yán)！

8、募集資金用于收購(gòu)資產(chǎn)（評(píng)估定價(jià)）

（1）原則上不直接對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷，但擬收購(gòu)資產(chǎn)之前的財(cái)務(wù)狀況要如實(shí)披露；

（2）評(píng)估定價(jià)，原則上不對(duì)評(píng)估值的高低作實(shí)質(zhì)性判斷，但關(guān)注評(píng)估方法的適用性、參數(shù)選擇的合理性、評(píng)估結(jié)果的選用是否合理等因素，綜合考慮定價(jià)是否公允？

（3）對(duì)于溢余資產(chǎn)，從嚴(yán)把握：需充分證明該資產(chǎn)與過(guò)去及未來(lái)的 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是獨(dú)立的，才能說(shuō)是溢余資產(chǎn)。對(duì)收益現(xiàn)值法的認(rèn)定本身從嚴(yán)監(jiān)管，原則上也不認(rèn)可對(duì)溢余資產(chǎn)的認(rèn)定。

（4）評(píng)估基準(zhǔn)日與資產(chǎn)交割日之間的收益歸屬要明確界定，若是收益現(xiàn)值法，則歸屬受讓方。

九、上市公司再融資政策解讀 —— 羅衛(wèi)

1、再融資7個(gè)品種：配股、公增、定增、公司債、可轉(zhuǎn)債、交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債，交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債目前尚無(wú)案例。

2、《關(guān)于修訂上市公司重大重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》（1）關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)的價(jià)格 = 現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的價(jià)格（2）非關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)先進(jìn)來(lái)，現(xiàn)金部分再詢(xún)價(jià)進(jìn)來(lái)，相當(dāng)于兩次發(fā)行股份的行為。

3、發(fā)審會(huì)之前允許調(diào)價(jià)一次。

4、募集資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，與50%無(wú)關(guān)，不適用重大資產(chǎn)重組，是融資行為，發(fā)行部受理、審核融資申請(qǐng)。

5、現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)（融資行為、發(fā)行部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)（50%以上，重大資產(chǎn)重組，上市部；50%以下，可申請(qǐng)發(fā)行部、也可申請(qǐng)上市部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)底價(jià)不打折，現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)打九折。

6、房地產(chǎn)企業(yè)再融資需征求國(guó)土部意見(jiàn)，九大受限行業(yè)（鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、造船、大型鍛造件）再融資需征求發(fā)改委意見(jiàn)，但若不新投項(xiàng)目，不征求意見(jiàn)。

十、創(chuàng)業(yè)板IPO財(cái)務(wù)審核 —— 楊郊紅

首先，說(shuō)一下擬上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題。很多人咨詢(xún)擬上市公司實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的財(cái)務(wù)處理的問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)板一直在執(zhí)行股份支付準(zhǔn)則，只不過(guò)目前為止還沒(méi)有符合該條件的案例。會(huì)保持一定程度的政策延續(xù)性。最近有個(gè)案例，實(shí)施了管理層股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)芾韺幽晷阶罡?.8萬(wàn)元，會(huì)里認(rèn)為過(guò)于離譜，是否將工資都計(jì)入了股份里，已經(jīng)反饋，要求說(shuō)明，不排除要求按照股份支付處理。個(gè)人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板短期內(nèi)不會(huì)強(qiáng)制執(zhí)行股份支付準(zhǔn)則，但長(zhǎng)期來(lái)看是個(gè)趨勢(shì)，在設(shè)計(jì)股改方案時(shí)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注，防止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致不符合上市條件。

創(chuàng)業(yè)板今后審核的基本原則：真實(shí)性！如實(shí)信息披露，堅(jiān)決反對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱業(yè)績(jī)的情形，盈利規(guī)模大小不是問(wèn)題。2011年上半年，名義通過(guò)率86%，實(shí)際通過(guò)率（考慮未上會(huì)企業(yè)）僅70%，創(chuàng)業(yè)板平均業(yè)績(jī)水平3,500萬(wàn)元左右。審核中關(guān)注六個(gè)問(wèn)題：

1、與發(fā)行條件直接相關(guān)的財(cái)務(wù)要求（1）硬指標(biāo)；

（2）成長(zhǎng)性：關(guān)注成長(zhǎng)類(lèi)型。成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素是什么？市場(chǎng)及收入提升？成本費(fèi)用控制？產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化？審核中，為判斷成長(zhǎng)性，一般逢季需補(bǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)判斷經(jīng)營(yíng)情況，安排審核進(jìn)度。（3）持續(xù)盈利能力

（4）是否存在稅收優(yōu)惠依賴(lài)？若依法納稅且所享受的稅收優(yōu)惠均符合法律法規(guī)（有明文支持），審核中不管金額、比例大小均不判定為稅收優(yōu)惠依賴(lài)，比如軟件企業(yè)的相關(guān)稅收優(yōu)惠。但是，要關(guān)注稅收優(yōu)惠的 穩(wěn)定性、持續(xù)性。

（5）重大償債風(fēng)險(xiǎn)、重大或有事項(xiàng)（訴訟、專(zhuān)利糾紛等）（6）財(cái)務(wù)獨(dú)立性：關(guān)聯(lián)交易是否公允？

2、財(cái)務(wù)報(bào)表編制是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定？

（1）股權(quán)激勵(lì)是否屬于股份支付，要充分論證股份支付所適用的條件，審核中高度關(guān)注運(yùn)用股份支付處理操縱利潤(rùn)的情形。

（2）收入確認(rèn)方式是否合理？能否反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)？收入確認(rèn)是理解企業(yè)會(huì)計(jì)政策的基礎(chǔ)。審核中關(guān)注利用跨期確認(rèn)平滑業(yè)績(jī)的情形，技術(shù)服務(wù)收入的確認(rèn)從嚴(yán)審核！

（3）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否與供產(chǎn)銷(xiāo)及業(yè)務(wù)模式符合？

比如：農(nóng)林牧副漁行業(yè)，如何確認(rèn)收入？如何盤(pán)點(diǎn)存貨？容易操縱業(yè)績(jī)。此類(lèi)企業(yè)的審核標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)把握。（4）毛利率的合理性

（5）會(huì)計(jì)政策對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響

（6）前五大客戶(hù)、前五大供應(yīng)商的質(zhì)量，要關(guān)注報(bào)告期內(nèi)的新增客戶(hù)、新增供應(yīng)商，客戶(hù)類(lèi)型是否合理？是否與公司業(yè)務(wù)匹配？

3、預(yù)防財(cái)務(wù)操縱、欺詐上市

（1）編造成長(zhǎng)性（刻意追求30%，不必要）;（2）利用關(guān)聯(lián)交易粉飾財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果（非關(guān)聯(lián)化處理，不必要，不鼓勵(lì)，要降低持續(xù)性的關(guān)聯(lián)交易金額及比例）;（3）申報(bào)表與原始表的差異，較大時(shí)要充分解釋?zhuān)町惔笳f(shuō)明會(huì)計(jì)基礎(chǔ)差;（4）財(cái)務(wù)造假。

4、財(cái)務(wù)獨(dú)立性（1）經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易：財(cái)務(wù)獨(dú)立性存在缺陷

A、發(fā)行人與其重要控股子公司的參股股東之間的交易視同“準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易”。是否是重要控股子公司？此類(lèi)交易重點(diǎn)核查、關(guān)注，如實(shí)披露，未來(lái)修改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及相關(guān)信息披露準(zhǔn)則時(shí)予以考慮。B、報(bào)告期內(nèi)注銷(xiāo)、轉(zhuǎn)出的關(guān)聯(lián)方，實(shí)質(zhì)審核，轉(zhuǎn)讓前后均視同關(guān)聯(lián)方審核，注銷(xiāo)的提供清算之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。（2）偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易

5、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露的充分性

比如：季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露一定要數(shù)量化，詳細(xì)披露，季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí)要具體、定量，要由具體數(shù)據(jù)。

7、重大事項(xiàng)及時(shí)與會(huì)里溝通，比如：會(huì)計(jì)師離職，中介簽字人員（券商、會(huì)計(jì)師、律師）如有變動(dòng)，及時(shí)溝通，今后若出現(xiàn)不及時(shí)溝通的情形，嚴(yán)肅處理（監(jiān)管談話）。

十一、保薦監(jiān)管有關(guān)情況 —— 王方敏

1、截至目前（2011年6月24日），保薦機(jī)構(gòu)73家，保代1818人，準(zhǔn)保900多人，“保代+準(zhǔn)?！闭纪缎袕臉I(yè)人員40%。目前主板在審455家（IPO有287家），保代利用率50%；創(chuàng)業(yè)板在審202家（全部是IPO），保代利用率21%。

2、監(jiān)管工作動(dòng)態(tài)：

（1）近期下發(fā)了《保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控指引》；

（2）問(wèn)核程序（目前僅中小板履行問(wèn)核，創(chuàng)業(yè)板暫未執(zhí)行）；（3）監(jiān)督鼓勵(lì)保代跟蹤項(xiàng)目全程（盡職調(diào)查、見(jiàn)面會(huì)、發(fā)審會(huì)）；（4）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人、其他中介人員實(shí)行差別化管理，出現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題的，其項(xiàng)目推遲一個(gè)月審核；

（5）現(xiàn)場(chǎng)檢查，不事先通知，09年6月份以后發(fā)行的項(xiàng)目均在核查范圍；

（6）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人的相關(guān)信息進(jìn)行登記管理，比如做過(guò)什么項(xiàng)目等，并上網(wǎng)公告。3、2011年保薦代表人考試時(shí)間定于2011年8月28日，7月初出考試大綱、7月15日前后出報(bào)名通知。

第三篇：2012年第二期保薦代表人培訓(xùn)記錄之一--開(kāi)班致辭

2012年第二期保薦代表人培訓(xùn)記錄之一

開(kāi)班致辭

發(fā)行部主任陸文山

時(shí)間：2012年6月28日地點(diǎn)：上海

核心觀點(diǎn)：資本市場(chǎng)將面臨巨大、根本的變革，因此整個(gè)投行業(yè)務(wù)也面臨巨大轉(zhuǎn)折：如何與國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)密切融合，提供恰當(dāng)?shù)慕鹑诜?wù)是每個(gè)投行應(yīng)該思考的問(wèn)題。投行業(yè)務(wù)不可能再像以往那種粗放型經(jīng)營(yíng)，或早或晚或快或慢都需要面臨改變。改革是永恒的主題，新股發(fā)行制度，各個(gè)金融大國(guó)都在持續(xù)突破和改革，創(chuàng)新產(chǎn)品、杠桿比例，真正落實(shí)到為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供具廣度和深度的金融服務(wù)。

一、改革方向

（一）之前的小團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)方式已難以維繼，僅盯著IPO也不行了。今后必須有優(yōu)勝劣汰和品牌機(jī)制、增強(qiáng)誠(chéng)信意識(shí)和服務(wù)意識(shí)，跳出傳統(tǒng)的項(xiàng)目運(yùn)行模式，不再提供簡(jiǎn)單和單一的服務(wù)和勞動(dòng)，不能再股權(quán)融資、債權(quán)融資、并購(gòu)服務(wù)各自為政，應(yīng)整合投行各方面的資源，提升全方位的證券金融服務(wù)能力，要為發(fā)行人進(jìn)行綜合服務(wù)，整個(gè)大投行的發(fā)展勢(shì)在必行。

（二）千萬(wàn)不能殺雞取卵，使后續(xù)業(yè)務(wù)不可持續(xù)。以往是新股發(fā)行價(jià)格能高則高，因?yàn)榕c承銷(xiāo)傭金掛鉤。投行保薦業(yè)務(wù)需要回頭客，要靠質(zhì)量、德性、品行，善待客戶(hù)善待市場(chǎng)。

（三）政策倡導(dǎo)對(duì)中西部的支持，西部市場(chǎng)存在巨大商機(jī)，希望各保薦機(jī)構(gòu)在人財(cái)物方面加大投入。

（四）今年出臺(tái)了《指導(dǎo)意見(jiàn)》，其重中之重，是以市場(chǎng)化方式提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。要以信息披露為核心，淡化對(duì)盈利能力的判斷，將原汁原味的企業(yè)帶給市場(chǎng)，返璞歸真，本次改革將此重申并細(xì)化。

二、改革的具體舉措

（一）去年下半年以來(lái)，強(qiáng)化信息披露、淡化盈利能力的判斷

1.、審核實(shí)踐中，審核重點(diǎn)從關(guān)注盈利能力和募投項(xiàng)目可行性過(guò)渡到信息披

露的真實(shí)性和完整性。

2、加強(qiáng)信息披露的針對(duì)性，強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)信息真實(shí)性、完備性，投資價(jià)值判斷則交給投資者。

3、要求增加披露發(fā)行人投資決策程序，詳細(xì)披露薪酬制度及員工薪酬水平，詳細(xì)披露股東回報(bào)情況，細(xì)化現(xiàn)金分紅政策或不分紅理由。

（二）特別加強(qiáng)對(duì)于公司治理的關(guān)注?，F(xiàn)有制度基礎(chǔ)上，要求保薦機(jī)構(gòu)對(duì)公司治理的落實(shí)和執(zhí)行情況進(jìn)行核查，并督促發(fā)行人履行相關(guān)要求。旨在通過(guò)發(fā)行上市，推動(dòng)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善。

（三）著力提高審核透明度。通過(guò)提前預(yù)披露時(shí)間，大大加強(qiáng)了市場(chǎng)的監(jiān)督力度和作用。通過(guò)預(yù)披露，核心是希望進(jìn)一步提高披露的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。

（四）再融資審核有相應(yīng)的改革措施。公司債加大了審核力度，提高了審核效率，一個(gè)月左右即可審核完畢，重股輕債的現(xiàn)象有所緩解。

（五）證監(jiān)會(huì)、協(xié)會(huì)將修訂整套相關(guān)制度，明確市場(chǎng)參與各方的責(zé)權(quán)利，約束中介履行職責(zé)，實(shí)施過(guò)程監(jiān)管、責(zé)任追究。發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任方；發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保薦業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》，進(jìn)一步強(qiáng)化了保薦機(jī)構(gòu)整體責(zé)任，強(qiáng)調(diào)了保薦機(jī)構(gòu)在質(zhì)量把控、風(fēng)險(xiǎn)防范、質(zhì)地優(yōu)化方面的責(zé)任，保薦機(jī)構(gòu)是起點(diǎn)、中樞、責(zé)任擔(dān)當(dāng)者；律師和會(huì)計(jì)師均要明確各自責(zé)任，三類(lèi)中介要相互印證、相互制衡，改變其他中介不敢說(shuō)不敢為不敢言的現(xiàn)狀，各個(gè)中介均要?dú)w位盡責(zé)。

（六）定價(jià)“25%”的問(wèn)題。并非行政化措施，國(guó)際上已有成熟做法，美國(guó)20規(guī)則，融資額超過(guò)20%要重新注冊(cè)。不是硬杠杠和天花板，只是在發(fā)生超25%的時(shí)候緩一緩、說(shuō)一說(shuō)，強(qiáng)化充分的信息披露的一個(gè)舉措。

（七）自主配售，這是個(gè)水到渠成的問(wèn)題。網(wǎng)下配售不低于50%，可以甚至更高，不觸發(fā)法規(guī)紅線即可。6+1+1，還可以推薦個(gè)人投資者。投行應(yīng)培養(yǎng)忠誠(chéng)的客戶(hù)群體。既要對(duì)賣(mài)方客戶(hù)負(fù)責(zé)，也要對(duì)買(mǎi)方客戶(hù)負(fù)責(zé)。目前投行存在的普遍問(wèn)題是承銷(xiāo)能力嚴(yán)重不足。

（八）老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)cIPO同時(shí)發(fā)行，含社保減持。強(qiáng)調(diào)有條件減持，可逐步完善。

（九）提倡理性投資、回歸常態(tài)。

三、下一步改革措施

（一）繼續(xù)全面深化改革措施，強(qiáng)化信息披露。今年將修訂首發(fā)管理辦法，淡化持續(xù)盈利能力、募投投項(xiàng)目可行性的實(shí)質(zhì)性判斷，加強(qiáng)信息披露要求。

（二）財(cái)務(wù)信息披露的完備情況，對(duì)粉飾業(yè)績(jī)的行為要加強(qiáng)核查并披露。關(guān)注利用合理合規(guī)的方式粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的行為，如降低職工工資水平等行為。

（三）今年將著力審核公司治理的有效性和相關(guān)信息披露。

（四）繼續(xù)強(qiáng)化分紅回報(bào)的籌劃和信息披露的相關(guān)內(nèi)容。

（五）公司債試點(diǎn)辦法已經(jīng)啟動(dòng)了修改，再融資辦法修改也已開(kāi)始，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)化改革方向，放松行政管制。

（六）問(wèn)核程序前移，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、質(zhì)控部門(mén)、合規(guī)總監(jiān)、內(nèi)核小組都要問(wèn)核。

第四篇：2009年第三期保薦代表人培訓(xùn)

2009年第三期保薦代表人培訓(xùn)

培訓(xùn) 2010-12-30 10:24:43 閱讀68 評(píng)論0 字號(hào)：大中小 訂閱

9月3日

一、新股發(fā)行體制改革 發(fā)行監(jiān)管部 李明處長(zhǎng)

李處長(zhǎng)回顧了國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)以來(lái)的若干新股發(fā)行方式，并指出不同新股發(fā)行方式存在的問(wèn)題。今年6月份進(jìn)行的新股發(fā)行體制改革，旨在尊重市場(chǎng)，形成真實(shí)報(bào)價(jià)體系，淡化監(jiān)管部門(mén)的窗口指導(dǎo)，采取網(wǎng)上網(wǎng)下分開(kāi)、網(wǎng)上設(shè)限，盡量提高散戶(hù)股民的中簽概率。

從今年發(fā)行以來(lái)的情況來(lái)看，某些股票的發(fā)行市盈率還是偏高，接近60倍。中小板股票發(fā)行市盈率維持在35倍左右，相對(duì)合理。隨著新股集中上市（2-4只股票一起掛牌），首日漲幅過(guò)大的問(wèn)題有所緩解。

二、IPO審核有關(guān)問(wèn)題 發(fā)行監(jiān)管一處王方敏處長(zhǎng)

1、對(duì)在審企業(yè)有關(guān)工作的要求（1）在審企業(yè)的重大變化要及時(shí)報(bào)告

目前，在審企業(yè)較多，市場(chǎng)環(huán)境變化大，有些企業(yè)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大變化，有些企業(yè)可能對(duì)投融資進(jìn)行調(diào)整，保薦人應(yīng)及時(shí)報(bào)告已申報(bào)企業(yè)出現(xiàn)的重大變化。

（2）募集資金投資項(xiàng)目問(wèn)題

有的在審企業(yè)可能自行募集資金先行投資，對(duì)于一些企業(yè)先用銀行貸款對(duì)募集資金投資項(xiàng)目進(jìn)行投資，將來(lái)用上市募集資金進(jìn)行還貸，須如實(shí)披露。有的企業(yè)在審核過(guò)程中變更募集資金項(xiàng)目，需要就募集資金項(xiàng)目是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策重新征求國(guó)家發(fā)改委的意見(jiàn)。

（3）股權(quán)變動(dòng)問(wèn)題

在審核過(guò)程中的企業(yè)，如果出現(xiàn)增資引入新股東，或發(fā)起人股東及主要股東轉(zhuǎn)讓股份引入新股東，原則上要求企業(yè)撤回材料，保薦機(jī)構(gòu)重新履行盡職調(diào)查之后再申報(bào)。如果轉(zhuǎn)增資本，則不必撤回材料。

（4）利潤(rùn)分配問(wèn)題

企業(yè)在審核期間對(duì)老股東進(jìn)行利潤(rùn)分配的，必須實(shí)施完利潤(rùn)分配方案后方可提交發(fā)審會(huì)審核；若利潤(rùn)分配方案包括股票股利的，必須追加利潤(rùn)分派方案實(shí)施完畢后的最近一期審計(jì)。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)發(fā)行人審核期間進(jìn)行利潤(rùn)分配的必要性和合理性進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明，就利潤(rùn)分配方案的實(shí)施對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的影響進(jìn)行分析并發(fā)表核查意見(jiàn)。

為使投資者對(duì)公司分紅有明確預(yù)期，同時(shí)與2008年9月發(fā)布的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》相銜接，在IPO審核中要求公司對(duì)發(fā)行后的股利分配政策細(xì)化，明確披露包括股利分配的原則、股利分配的形式選擇、是否進(jìn)行現(xiàn)金分紅、現(xiàn)金分紅的條件等；選擇現(xiàn)金分紅的，可進(jìn)一步明確現(xiàn)金股利占當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的比例。

（5）在審企業(yè)期后事項(xiàng)、會(huì)后事項(xiàng)需認(rèn)真核查 保薦機(jī)構(gòu)要對(duì)在審企業(yè)的期后事項(xiàng)、已過(guò)會(huì)企業(yè)的會(huì)后事項(xiàng)進(jìn)行認(rèn)真核查。（6）撤回材料需要說(shuō)明理由

為做到審核過(guò)程留痕，保持發(fā)行審核工作的嚴(yán)肅性，減少申報(bào)的隨意性，企業(yè)或保薦人今后撤回申報(bào)材料，必須說(shuō)明具體原因。

根據(jù)《證券法》第二十條規(guī)定，發(fā)行人向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)報(bào)送的證券發(fā)行申請(qǐng)文件，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。為證券發(fā)行出具有關(guān)文件的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員，必須嚴(yán)格履行法定職責(zé)，保證其所出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。申報(bào)材料提交后，企業(yè)和保薦人即有了相應(yīng)的法律責(zé)任，如果因造假被舉報(bào)后撤回材料，如何追究其虛假申報(bào)的法律責(zé)任？

（7）發(fā)行人業(yè)績(jī)下滑，發(fā)行人需來(lái)函說(shuō)明暫緩審核的安排；（8）出新的一期審計(jì)報(bào)告時(shí)，反饋意見(jiàn)回復(fù)要及時(shí)更新。

2、IPO審核若干問(wèn)題

（1）對(duì)企業(yè)歷史問(wèn)題，如出資、股權(quán)、處罰等

現(xiàn)在是核準(zhǔn)制，如果歷史問(wèn)題已經(jīng)整改，不在報(bào)告期內(nèi)的，認(rèn)可中介機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)，不構(gòu)成發(fā)行上市的障礙。

嚴(yán)重的出資瑕疵、資產(chǎn)權(quán)屬轉(zhuǎn)移、國(guó)企產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，需要慎重處理；歷史上的資產(chǎn)權(quán)屬瑕疵，需要采取措施消除；如果當(dāng)時(shí)未經(jīng)主管部門(mén)審批，現(xiàn)在也必須要主管部門(mén)的確認(rèn)意見(jiàn)。

（2）外資化架構(gòu)問(wèn)題

外資化架構(gòu)的特點(diǎn)是控股股東為境外特殊目的公司，實(shí)際控制人為境內(nèi)人員；業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)。外資化架構(gòu)上市受到重點(diǎn)關(guān)注，目前受限制，無(wú)法審核，要制定新的監(jiān)管架構(gòu)。另外，外資持股結(jié)構(gòu)過(guò)于復(fù)雜（多層持股結(jié)構(gòu)）且理由不充分，審核中也會(huì)要求說(shuō)明或調(diào)整。

假外資架構(gòu)，如原來(lái)為境外上市而設(shè)立的特殊目的公司，如果調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，將中間殼公司去掉，實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移至境內(nèi)，同時(shí)，實(shí)際控制人沒(méi)有變更，董事、高管沒(méi)有重大變化，股權(quán)變動(dòng)程序及實(shí)質(zhì)符合法律法規(guī)，則認(rèn)可；如未經(jīng)調(diào)整，控股權(quán)仍在境外，應(yīng)慎重對(duì)待。

存在問(wèn)題：控股權(quán)外資化，資金及約定安排中介難以查證，公司架構(gòu)難以核查，運(yùn)作不透明；控股權(quán)、出資、資金往來(lái)、股東承諾等比較復(fù)雜；為避稅而設(shè)立的大量殼公司，透明度低，核查和監(jiān)管的難度較大；內(nèi)資企業(yè)外資化等假外資現(xiàn)象比較多，應(yīng)慎重對(duì)待。

架構(gòu)調(diào)整時(shí)，發(fā)起人可能進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)枰〉迷瓕徟块T(mén)的確認(rèn)意見(jiàn)。轉(zhuǎn)回的情形，進(jìn)出程序合法，去掉中間環(huán)節(jié)，僅是控制權(quán)轉(zhuǎn)回，應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題。

審核時(shí)關(guān)注設(shè)置架構(gòu)的必要性，中介機(jī)構(gòu)需要對(duì)其影響等出具意見(jiàn)。（3）分拆上市

境內(nèi)沒(méi)有相應(yīng)的規(guī)范；境外則關(guān)注業(yè)務(wù)相關(guān)性、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、獨(dú)立性等問(wèn)題。對(duì)境外上市公司主業(yè)分拆后在境內(nèi)上市的情形，在研究過(guò)程中。

（4）股東超過(guò)200人 為持股目的而設(shè)立的單純的持股公司，股東人數(shù)應(yīng)合并計(jì)算；發(fā)行人的小股東有職工持股，應(yīng)當(dāng)清理。

信托持股，信托公司自有資金持股的，認(rèn)同；其他情形，應(yīng)當(dāng)清理。

職工持股會(huì)清理時(shí)要注意：中介機(jī)構(gòu)要逐個(gè)核查代持關(guān)系的真實(shí)性，核查交易的實(shí)質(zhì)性，是否存在糾紛，最后出具核查意見(jiàn)。

在發(fā)行前一年受讓的實(shí)際控制人及其他上市后鎖定三年的股東轉(zhuǎn)讓的股份，要鎖定三年。有限合伙企業(yè)可以開(kāi)立證券特殊賬戶(hù)，但只能賣(mài)不能買(mǎi)。（5）公積金和社保問(wèn)題

對(duì)農(nóng)民工、臨時(shí)工的社保、住房公積金，如果企業(yè)未交，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)核查原因、職工身份、當(dāng)?shù)厣绫２块T(mén)的文件及明確意見(jiàn)，公司大股東或?qū)嶋H控制人要出具補(bǔ)交的承諾。

（6）國(guó)企改制、國(guó)資轉(zhuǎn)讓

國(guó)有企業(yè)改制時(shí)，沒(méi)有評(píng)估，作價(jià)低于每股凈資產(chǎn)的，需核查原因、當(dāng)?shù)禺?dāng)時(shí)是否有打折出售的統(tǒng)一政策、程序瑕疵的需要事后取得國(guó)資部門(mén)的確認(rèn)文件。

（7）違法行為的核查

重大違法行為，如果當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)部門(mén)出具的守法函與中介機(jī)構(gòu)的核查意見(jiàn)不一致，以中介機(jī)構(gòu)的核查意見(jiàn)為準(zhǔn)。

罰款以上的違法行為均屬重大違法行為，除非做出罰款處理的機(jī)關(guān)出文說(shuō)明不屬于重大違法行為。（8）募集資金的使用

募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，需分行業(yè)考慮。（9）實(shí)際控制人

認(rèn)可共同控制，條件是沒(méi)有重大變化，還要出具承諾；認(rèn)可沒(méi)有實(shí)際控制人，前提是股權(quán)穩(wěn)定，通常應(yīng)安排三年的鎖定期；共同控制條件下，持股比例最高的人將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給共同控制以外的其他人，不認(rèn)可幾個(gè)小股東是共同控制人的說(shuō)法。

（10）獨(dú)立性問(wèn)題

外資企業(yè)對(duì)控股股東及技術(shù)的依賴(lài)，獨(dú)立性不強(qiáng)，臺(tái)灣企業(yè)問(wèn)題比較突出；在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面，不認(rèn)同市場(chǎng)劃分解決方式，因?yàn)樽罱K消費(fèi)者很難劃分，同業(yè)不競(jìng)爭(zhēng)很難有說(shuō)服力。

部分業(yè)務(wù)上市，不認(rèn)可，集團(tuán)內(nèi)相關(guān)、相似業(yè)務(wù)、產(chǎn)品必須整體上市。（11）文化企業(yè)上市

需要改制成《公司法》規(guī)范的公司，不是國(guó)有獨(dú)資公司或全民所有制企業(yè)。（12）A＋H上市問(wèn)題

暫不考慮香港創(chuàng)業(yè)板上市的境內(nèi)企業(yè)發(fā)行A股的申請(qǐng)，這類(lèi)企業(yè)可先轉(zhuǎn)到香港主板后再提出發(fā)行申請(qǐng)。不限制面值。

（13）董事、高管誠(chéng)信問(wèn)題 公司法（21條、147-149條）、首發(fā)辦法（21-23條）等法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定。有關(guān)高管競(jìng)業(yè)禁止的規(guī)定

從改制、出資、歷史沿革、架構(gòu)（子公司及兄弟公司）、資金往來(lái)方面。發(fā)行審核根據(jù)其過(guò)往情況，著眼于未來(lái)可能存在的不確定性，進(jìn)行判斷。（14）環(huán)保問(wèn)題

環(huán)保問(wèn)題是審核的重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題。（1）按招股書(shū)要求詳細(xì)披露；(2)保薦人、律師對(duì)環(huán)保進(jìn)行核查：環(huán)保投入、環(huán)保事故、污染處理設(shè)施等。（3）曾發(fā)生環(huán)保問(wèn)題受到處罰的企業(yè)，保薦人、律師要對(duì)其是否構(gòu)成重大違法行為出具意見(jiàn)。（4）重污染企業(yè)按要求辦理。

（15）土地問(wèn)題

土地使用是否合規(guī)，是審核的重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題。《關(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知》為最新的土地管理方面的規(guī)定。

發(fā)行人未取得土地使用權(quán)或取得方式不合法，或者存在違反《關(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知》有關(guān)要求的，不予核準(zhǔn)發(fā)行證券。

（16）軍工企業(yè)上市信息披露問(wèn)題

規(guī)定：招股書(shū)準(zhǔn)則、《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行管理辦法》。

對(duì)于要求豁免披露的信息內(nèi)容較多，或者重要信息不能披露，可能對(duì)投資者的投資決策有重大影響的，公司可能不適合上市。

（17）上市前多次增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題的審核

涉及工會(huì)或職工持股會(huì)轉(zhuǎn)讓股份的，關(guān)注是否有工會(huì)會(huì)員及職工持股會(huì)會(huì)員一一確認(rèn)的書(shū)面文件。中介機(jī)構(gòu)對(duì)上述文件進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)。

國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，要有履行國(guó)資部門(mén)的批準(zhǔn)程序和出讓程序。

定價(jià)方面，關(guān)注增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)原則，以?xún)糍Y產(chǎn)或低于凈資產(chǎn)增資或轉(zhuǎn)讓的要求說(shuō)明原因，中介機(jī)構(gòu)核查并披露。涉及國(guó)有股權(quán)的，是否履行了評(píng)估、備案等國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓程序。對(duì)于存在不符合程序的，需取得省級(jí)國(guó)資部門(mén)的確認(rèn)文件。

股份鎖定：IPO前股東鎖定1年，控股股東、實(shí)際控制人三年；發(fā)行前1年增資的股份“鎖一爬一”，從應(yīng)當(dāng)鎖定三年的股東受讓則也需鎖定三年。高管還需遵循公司法142條規(guī)定。

3、保薦工作存在的問(wèn)題

（1）所申報(bào)企業(yè)條件不成熟，立項(xiàng)把關(guān)不嚴(yán)，有些企業(yè)在獨(dú)立性、持續(xù)盈利能力等方面存在明顯缺陷，有的企業(yè)在資產(chǎn)權(quán)屬、主要股東產(chǎn)權(quán)等方面存在重大不確定性；董事、高管發(fā)生重大變化、董事高管明顯存在不符合誠(chéng)實(shí)守信等情況；有些公司在報(bào)告期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)模式發(fā)生重大變化，存在明顯不符合基本發(fā)行條件的的情況和問(wèn)題。

（2）信息披露的核查不夠，信息披露存在瑕疵，未對(duì)發(fā)行人信息披露資料進(jìn)行審慎的核查，一些對(duì)投資決策有重大影響的信息沒(méi)有披露。（3）未對(duì)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)意見(jiàn)進(jìn)行必要的核查，存在證券服務(wù)機(jī)構(gòu)所出具專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)明顯不當(dāng)?shù)膯?wèn)題。（4）材料制作粗糙，文件內(nèi)容前后矛盾，說(shuō)法不一。

（5）不及時(shí)報(bào)告重大事項(xiàng)（股權(quán)變動(dòng)、訴訟、市場(chǎng)重大變化），不及時(shí)撤回材料。

三、首發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)相關(guān)問(wèn)題 發(fā)行監(jiān)管二處常軍勝

（一）近期發(fā)布的首發(fā)申請(qǐng)財(cái)務(wù)方面的規(guī)定

1、《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第十二條“發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化”的適用意見(jiàn)——證券期貨法律適用意見(jiàn)〔2008〕第3號(hào)（簡(jiǎn)稱(chēng)“3號(hào)適用意見(jiàn)”）解讀

①3號(hào)意見(jiàn)起草背景

主要是為了提倡整體上市、消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性 ②3號(hào)意見(jiàn)規(guī)范對(duì)象

A、期初或者設(shè)立之日起即控制

關(guān)于非同一控制下的企業(yè)合并相關(guān)規(guī)則，目前仍在研究過(guò)程中。

B、業(yè)務(wù)相關(guān)，比如：相同業(yè)務(wù)，上、下游業(yè)務(wù)（主要針對(duì)原材料），銷(xiāo)售公司。對(duì)于主業(yè)在并入新的產(chǎn)業(yè)之后成為新產(chǎn)業(yè)輔助產(chǎn)業(yè)的情況，是否為業(yè)務(wù)相關(guān)，目前仍在研究過(guò)程中。

③考核指標(biāo)

A、重組前一年末資產(chǎn)總額 B、重組前一個(gè)會(huì)計(jì)營(yíng)業(yè)收入 C、重組前一個(gè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)總額

因?yàn)楸恢亟M對(duì)象與重組方可能存在稅收優(yōu)惠方面的差異，由此不適用凈利潤(rùn)指標(biāo)。④指標(biāo)比例及申請(qǐng)文件

A、被重組方重組前一年相關(guān)考核指標(biāo)達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目50%，但不超過(guò)100%的，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師應(yīng)按照相關(guān)法律法規(guī)對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行主體的要求，將被重組方納入盡職調(diào)查范圍并發(fā)表相關(guān)意見(jiàn)。發(fā)行申請(qǐng)文件還應(yīng)按照《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第9號(hào)——首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件》(證監(jiān)發(fā)行字[2006]6號(hào))附錄第四章和第八章的要求，提交會(huì)計(jì)師關(guān)于被重組方的有關(guān)文件以及與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的其他文件。

B、被重組方重組前一年相關(guān)考核指標(biāo)達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目100%的，為便于投資者了解重組后的整體運(yùn)營(yíng)情況，發(fā)行人重組后運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)后方可申請(qǐng)發(fā)行。

⑤整合方式

A、擬發(fā)行主體收購(gòu)被重組方股權(quán) B、收購(gòu)被重組方的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)

C、實(shí)際控制人以該等股權(quán)或經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)對(duì)擬發(fā)行主體進(jìn)行增資 ⑥計(jì)算口徑

A、被重組方重組前一會(huì)計(jì)與擬發(fā)行主體存在關(guān)聯(lián)交易的，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額按扣除該內(nèi)部交易之后的口徑計(jì)算；

B、發(fā)行申請(qǐng)前一年及一期內(nèi)發(fā)生多次重組行為的，對(duì)考核指標(biāo)的影響應(yīng)累計(jì)計(jì)算。⑦申報(bào)報(bào)表編制

A、被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)末的考核指標(biāo)超過(guò)擬發(fā)行主體相應(yīng)項(xiàng)目20%，申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表至少需包含重組完成后的最近一期資產(chǎn)負(fù)債表；

B、重組屬于同一控制下企業(yè)合并事項(xiàng)的，被重組方合并前的凈損益計(jì)入非經(jīng)常性損益，并在申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表中單獨(dú)列示；

C、同一實(shí)際控制人下的非企業(yè)合并事項(xiàng)，且被重組方前一個(gè)會(huì)計(jì)末的考核指標(biāo)超過(guò)擬發(fā)行主體相應(yīng)項(xiàng)目20%，應(yīng)假定重組后的公司架構(gòu)在申報(bào)報(bào)表期初即已存在，編制近三年及一期的備考利潤(rùn)表，并由申報(bào)會(huì)計(jì)師出具意見(jiàn)。

2、信息披露解釋性公告1號(hào)解讀 ① 起草背景

由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的出臺(tái)，需要對(duì)非經(jīng)常性損益進(jìn)行修訂 ②修訂內(nèi)容

增加了以下“非經(jīng)常性損益”項(xiàng)目： A、偶發(fā)性的稅收返還、減免；

非國(guó)家法定的，而是根據(jù)當(dāng)?shù)赝琳呦硎艿亩愂辗颠€或者減免，需要提供當(dāng)?shù)囟悇?wù)主管機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)及相關(guān)政策，計(jì)入非經(jīng)常性損益。

案例：某過(guò)會(huì)企業(yè)01年緩交增值稅，07年才補(bǔ)繳，針對(duì)這種情況，該企業(yè)控股股東承諾，當(dāng)?shù)卣邢嚓P(guān)政策，當(dāng)?shù)囟悇?wù)局（地稅和國(guó)稅）均出具相關(guān)文件，發(fā)行人保薦機(jī)構(gòu)和律師均發(fā)表意見(jiàn)。

B、企業(yè)取得聯(lián)營(yíng)企業(yè)及合營(yíng)企業(yè)的投資成本小于取得投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值產(chǎn)生的收益；

C、與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的或有事項(xiàng)產(chǎn)生的損益；

D、除同公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外，持有交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益，以及處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益；

E、單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試的應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回； F、對(duì)外委托貸款取得的損益；

G、采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的損益； H、根據(jù)稅收、會(huì)計(jì)等法律、法規(guī)的要求對(duì)當(dāng)期損益進(jìn)行一次性調(diào)整對(duì)當(dāng)期損益的影響； 比如，應(yīng)付福利費(fèi)。

（二）在審企業(yè)2008年年報(bào)相關(guān)情況和關(guān)注問(wèn)題

1、與在審IPO公司申報(bào)會(huì)計(jì)師溝通

①征求國(guó)內(nèi)7家規(guī)模較大會(huì)計(jì)師事務(wù)所關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)快速調(diào)整環(huán)境下審計(jì)重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)及相關(guān)措施的意見(jiàn)和建議

②與在審首發(fā)企業(yè)申報(bào)會(huì)計(jì)師進(jìn)行溝通，共約請(qǐng)31家會(huì)計(jì)師事務(wù)所，涉及具體在審IPO公司約120家

2、在審IPO公司2008年年報(bào)審核中重點(diǎn)關(guān)注方面 ①在審企業(yè)所處行業(yè)在2008年下半年的變化情況

②縱向比較在審IPO公司2008年下半年主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流量指標(biāo)與2008年上半年以及其他可比期間的變化情況，具體分析在審IPO公司2008年下半年經(jīng)營(yíng)狀況變化趨勢(shì)

③橫向比較在審IPO公司2008年下半年主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流量指標(biāo)與同類(lèi)已上市公司同期情況，具體分析在審IPO公司2008年下半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化的合理性

④對(duì)于確實(shí)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑跡象的在審IPO公司，請(qǐng)其在照顧說(shuō)明書(shū)中對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及影響因素做具體披露，影響重大的，須做重大事項(xiàng)提示

說(shuō)明：對(duì)于指標(biāo)剛剛滿(mǎn)足條件的企業(yè)，審核時(shí)會(huì)審慎對(duì)待，保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查時(shí)同樣需要審慎對(duì)待。比如，收入、利潤(rùn)等剛剛滿(mǎn)足條件，現(xiàn)金流最容易操縱為合規(guī)。

（三）具體案例及關(guān)注問(wèn)題

1、改制過(guò)程中資產(chǎn)評(píng)估增值

中國(guó)中鐵：中國(guó)中鐵設(shè)立時(shí)，中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估有限公司以2006年12月31日偽評(píng)估基準(zhǔn)日，就中鐵工擬整體重組、獨(dú)家發(fā)起設(shè)立股份公司所涉及的納入股份公司的資產(chǎn)及相關(guān)負(fù)債進(jìn)行了評(píng)估。在評(píng)估基準(zhǔn)日2006年12月31日持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，中鐵工擬投入股份公司的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為51億元，評(píng)估值為192億元，其中最主要的增值是下屬各企業(yè)的評(píng)估增值，即長(zhǎng)期投資評(píng)估增值，為141億元。股份公司以此評(píng)估值為基礎(chǔ)折為128億股，其余64億元計(jì)入股份公司資本公積。

但是本次改制重組屬于新準(zhǔn)則中同一控制下的企業(yè)合并，根據(jù)合并會(huì)計(jì)報(bào)表編制的有關(guān)要求，被合并方的有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債應(yīng)以其賬面價(jià)值并入合并財(cái)務(wù)報(bào)表。由此，中國(guó)中鐵在編制合并報(bào)表時(shí)對(duì)于母公司層面確認(rèn)的部分評(píng)估增值需要予以轉(zhuǎn)回，轉(zhuǎn)回時(shí)全部調(diào)減資本公積項(xiàng)目。由此，編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，中國(guó)中鐵沖減了母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資及其他資產(chǎn)評(píng)估增值部分141億元，并相應(yīng)沖減了資本公司級(jí)141億元。

對(duì)于評(píng)估問(wèn)題有以下幾個(gè)方面需要說(shuō)明：

①持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)不能根據(jù)評(píng)估值進(jìn)行調(diào)賬，有限責(zé)任公司整體改制時(shí)，可以按照評(píng)估值進(jìn)行折股，但是需要三年重新起算，連續(xù)運(yùn)行三年方可上市。

②目前有很多具備證券從業(yè)資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)原評(píng)估機(jī)構(gòu)的報(bào)告進(jìn)行復(fù)核，復(fù)核價(jià)值與原價(jià)值差異較大的，是否需要資金彌補(bǔ)？對(duì)于這個(gè)問(wèn)題會(huì)里仍在研究中，但是常處長(zhǎng)認(rèn)為，原則上評(píng)估復(fù)核只能針對(duì)程序問(wèn)題，不可能對(duì)當(dāng)時(shí)的假設(shè)條件和參數(shù)進(jìn)行復(fù)核，一般評(píng)估復(fù)核之后會(huì)發(fā)現(xiàn)兩方面的問(wèn)題：第一，若當(dāng)時(shí)用于出資的資產(chǎn)根本不存在，則涉及到出資不實(shí)，不是評(píng)估的問(wèn)題；第二，若當(dāng)時(shí)用于出資的資產(chǎn)在復(fù)核時(shí)已經(jīng)基本沒(méi)有，則同樣不是評(píng)估問(wèn)題，而是會(huì)計(jì)問(wèn)題，需要對(duì)其計(jì)提減值準(zhǔn)備，影響當(dāng)期利潤(rùn)。這時(shí)，不能只從資產(chǎn)負(fù)債表角度補(bǔ)充投入，增加資本公積金，而是該計(jì)提減值準(zhǔn)備的就計(jì)提減值準(zhǔn)備。③評(píng)估不具有追溯性，如果根據(jù)當(dāng)時(shí)的規(guī)定應(yīng)該需要評(píng)估卻沒(méi)有評(píng)估，現(xiàn)在就不能再補(bǔ)充評(píng)估，而需要主管部門(mén)出文說(shuō)明不再追究責(zé)任。

2、非典型同一控制人下合并、業(yè)務(wù)重組 ① 案例一

A公司將其控制系統(tǒng)、控制裝置等完整業(yè)務(wù)投入到同一實(shí)際控制人控制下的發(fā)行人甲，實(shí)際上為同一控制下的企業(yè)合并（吸收合并），應(yīng)按此進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，將A公司的歷史報(bào)表納入申報(bào)報(bào)表進(jìn)行追溯調(diào)整。同時(shí)適用《適用意見(jiàn)【2008】第3號(hào)》

若本案例為A公司的某項(xiàng)能夠獨(dú)立核算的業(yè)務(wù)投入發(fā)行人甲，則同樣視為同一控制下的企業(yè)合并。② 案例二

基本情況：銷(xiāo)售公司A、B、C和發(fā)行人乙同受同一實(shí)際控制人控制，三個(gè)銷(xiāo)售公司以業(yè)務(wù)承接、人員承接和銷(xiāo)售渠道承接的方式將銷(xiāo)售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給發(fā)行人乙，但是不通過(guò)交易形式，而是無(wú)償劃轉(zhuǎn)，并且三家銷(xiāo)售公司的債權(quán)、債務(wù)未進(jìn)入發(fā)行人乙，此后三家銷(xiāo)售公司不再進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)。

處理：

首先，三家銷(xiāo)售公司要做延伸審計(jì)（報(bào)告期），由會(huì)計(jì)師出具審計(jì)報(bào)告，作為備考報(bào)表披露； 其次，將三家銷(xiāo)售公司的利潤(rùn)表與發(fā)行人乙的利潤(rùn)表合并作為備考報(bào)表披露； 最后，這種情況的重組行為適用《適用意見(jiàn)【2008】第3號(hào)》。

3、股東原始出資 ① 案例一

基本情況：股東出資時(shí)出資資產(chǎn)真實(shí)，由于當(dāng)時(shí)用于出資的資產(chǎn)沒(méi)有發(fā)票，便用虛假發(fā)票彌補(bǔ)，后因舉報(bào)被發(fā)現(xiàn)。

說(shuō)明：對(duì)歷史沿革中的不規(guī)范行為，需要實(shí)事求是，對(duì)問(wèn)題進(jìn)行客觀、真實(shí)的描述，并合理解釋。一旦用虛假發(fā)票彌補(bǔ)，便構(gòu)成欺詐，性質(zhì)惡劣，肯定過(guò)不了會(huì)。

② 案例二

基本情況：股東用于出資的資產(chǎn)由于評(píng)估方法不當(dāng)，造成評(píng)估價(jià)值過(guò)高。

說(shuō)明：股東原始出資中出現(xiàn)出資不實(shí)、資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值偏高等情況對(duì)發(fā)行人首發(fā)資格造成影響。

4、會(huì)計(jì)估計(jì)與會(huì)計(jì)差錯(cuò)

基本情況：客戶(hù)于03年在發(fā)行人處開(kāi)戶(hù)并存入1億元資金，后發(fā)行人擅自買(mǎi)入股票，至04年末賬戶(hù)形成浮虧8000多萬(wàn)，于是客戶(hù)對(duì)發(fā)行人提起訴訟，要求發(fā)行人對(duì)其股價(jià)下跌進(jìn)行賠償。發(fā)行人于04年將該或有損失確認(rèn)為預(yù)計(jì)負(fù)債。07年上市前會(huì)計(jì)師和律師對(duì)該事項(xiàng)重新進(jìn)行核查，認(rèn)為目前公司承擔(dān)損失的可能性比較小，故作為重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)，對(duì)當(dāng)時(shí)的報(bào)表進(jìn)行調(diào)整。

說(shuō)明：07年承擔(dān)損失的可能性比較小，只能說(shuō)明07年的情況和04年不同，應(yīng)該作為會(huì)計(jì)估計(jì)變更進(jìn)行處理，采用未來(lái)適用法，而不能作為重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行調(diào)整。因?yàn)闀?huì)計(jì)估計(jì)只能根據(jù)當(dāng)時(shí)的背景做出估計(jì)，后來(lái)的環(huán)境發(fā)生變化，不能說(shuō)明當(dāng)時(shí)的估計(jì)錯(cuò)誤，只是估計(jì)發(fā)生變更了。

5、發(fā)行前相近業(yè)務(wù)剝離 基本情況：06年9月，某藥業(yè)公司將控股的兩家藥業(yè)子公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給控股股東，理由為子公司主營(yíng)業(yè)務(wù)與公司的發(fā)展戰(zhàn)略不同。07年1月起，該兩子公司不再納入合并范圍。后經(jīng)核查，該公司將兩子公司剝離的實(shí)際原因是兩子公司每年合計(jì)虧損700萬(wàn)元。

說(shuō)明：業(yè)務(wù)相同，為包裝業(yè)績(jī)而剝離不符合整體上市要求。對(duì)業(yè)務(wù)剝離需要慎重，現(xiàn)在對(duì)民營(yíng)企業(yè)也鼓勵(lì)整體上市。即使是不相關(guān)的業(yè)務(wù)，如若剝離之后會(huì)產(chǎn)生大量的關(guān)聯(lián)交易，也不鼓勵(lì)剝離。

6、接收虛開(kāi)稅票、將現(xiàn)金確認(rèn)為收入、原始財(cái)務(wù)報(bào)表與納稅、原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表差異等案例 由于這些案例已在去年培訓(xùn)時(shí)詳細(xì)講解，這次并未展開(kāi)說(shuō)明，只是針對(duì)原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表差異問(wèn)題做了說(shuō)明。

原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表存在差異需要從內(nèi)外部提供證據(jù)充分說(shuō)明，包括合同、發(fā)票、工商、稅務(wù)資料等，證明差異確實(shí)是由于會(huì)計(jì)核算造成的，并不是虛增利潤(rùn)。但是差異金額不能太大，太大有質(zhì)變的嫌疑，同時(shí)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)核算能力產(chǎn)生質(zhì)疑。

9月4日

一、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核非財(cái)務(wù)問(wèn)題 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管辦公室畢曉穎處長(zhǎng)

1、監(jiān)管原則

創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管以合規(guī)性審核為根本、以信息披露為核心、以風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)為重點(diǎn)。

2、審核中關(guān)注的問(wèn)題

（1）對(duì)“三年”的理解：財(cái)務(wù)部分是指三個(gè)完整會(huì)計(jì)，其余部分是指36個(gè)月。（2）對(duì)于歷史上無(wú)形資產(chǎn)超標(biāo)的情況，只要發(fā)行前已經(jīng)消除，不構(gòu)成審核障礙。（3）股東人數(shù)是按股份最終權(quán)益人計(jì)算，不是按名義股東人數(shù)計(jì)算。

（4）《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中的“一種業(yè)務(wù)”是指一類(lèi)業(yè)務(wù)，比如上下游業(yè)務(wù)、用同一核心技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)的業(yè)務(wù)、用同一原材料進(jìn)行生產(chǎn)的業(yè)務(wù)等。

（5）對(duì)于募集資金投向，其資金用途限制較少，不需要湊項(xiàng)目。募投項(xiàng)目也不再征求國(guó)家發(fā)改委的意見(jiàn)。

（6）對(duì)于有國(guó)有股的擬申請(qǐng)上市公司，在上發(fā)審會(huì)前一定要拿到國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)持批復(fù)性文件。（7）對(duì)歷史演變中不規(guī)范問(wèn)題審核關(guān)注點(diǎn)：在最近三年及一期是否構(gòu)成重大違法、是否對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力構(gòu)成影響。

（8）對(duì)于有限合伙企業(yè)作為股東的事項(xiàng)，目前會(huì)里的思路是只要能在中登公司開(kāi)戶(hù)就可以作為股東申報(bào)。

（9）不得有對(duì)賭協(xié)議，如有需終止。

（10）在發(fā)行人董事會(huì)、股東大會(huì)決議內(nèi)容中需明確表示在創(chuàng)業(yè)板上市。

二、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核財(cái)務(wù)問(wèn)題 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管辦公室楊郊紅處長(zhǎng)

1、審核對(duì)象

（1）三年一期的審計(jì)報(bào)告及財(cái)務(wù)報(bào)表

（2）對(duì)于申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)原始財(cái)務(wù)報(bào)表的調(diào)整的一個(gè)原則是：調(diào)增凈利潤(rùn)的盡量不要采用。

2、IPO條件的審核

（1）對(duì)于增長(zhǎng)的把握：財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的增長(zhǎng)并不需要達(dá)到30%或者其他比例，只要有增長(zhǎng)就行，哪怕是1元也可以。但如果采用第二套指標(biāo)，其收入一定要增長(zhǎng)30%以上。

（2）對(duì)于盈利的兩套指標(biāo)的計(jì)算都是以合并報(bào)表凈利潤(rùn)為標(biāo)準(zhǔn)。

（3）對(duì)于未彌補(bǔ)虧損，目前對(duì)采用母公司報(bào)表數(shù)據(jù)還是合并報(bào)表數(shù)據(jù)有爭(zhēng)議，建議兩張報(bào)表都不要存在。

（4）無(wú)形資產(chǎn)占比雖不作為發(fā)行條件，但在審核中仍會(huì)關(guān)注。無(wú)形資產(chǎn)包括合并報(bào)表中的無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)發(fā)支出、商譽(yù)三個(gè)科目。

3、重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題

（1）申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制。

（2）重要會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)是否合規(guī)、穩(wěn)健，是否遵循一貫性原則。（3）依靠自主生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體系獨(dú)立獲取盈利的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。（4）驗(yàn)資事項(xiàng)，特別強(qiáng)調(diào)不能有任何抽逃出資的情形。

（5）資產(chǎn)評(píng)估事項(xiàng)，關(guān)注是否履行立項(xiàng)、評(píng)估、確認(rèn)的程序；對(duì)采用收益現(xiàn)值法評(píng)估大幅增值的情況重點(diǎn)關(guān)注；強(qiáng)調(diào)整體變更不能評(píng)估調(diào)賬；對(duì)于審計(jì)中的資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題不能用評(píng)估或出資來(lái)替代解決，只能先對(duì)該部分資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，然后在用其他資產(chǎn)進(jìn)行替換，替換進(jìn)來(lái)的資產(chǎn)視同捐贈(zèng)。

（6）按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第三號(hào)》，在利潤(rùn)表中需列示其他綜合收益、綜合收益總額。（7）稅收事項(xiàng)，關(guān)注近三年的違法違規(guī)行為；關(guān)注非經(jīng)常損益中的越權(quán)審批或無(wú)正式批準(zhǔn)文件的稅收優(yōu)惠、偶發(fā)性的稅收返還減免。

（8）子公司的超額虧損需計(jì)提減值準(zhǔn)備，不得以該長(zhǎng)期投資賬面值為零作為減值極限。

三、上市公司再融資政策解讀 發(fā)行部三處羅衛(wèi)處長(zhǎng)

1、羅處長(zhǎng)簡(jiǎn)單介紹了再融資的各種方式，指出配股中“擬配售股份數(shù)量不超過(guò)本次配售股份前股本總額的30%”的股本總額是指本次配股股東大會(huì)召開(kāi)時(shí)的公司股本數(shù)額。

2、再融資項(xiàng)目一般不征求發(fā)改委意見(jiàn)，但對(duì)于國(guó)家目前規(guī)定的9大過(guò)剩行業(yè)則需征求發(fā)改委意見(jiàn)。

3、審核中關(guān)注的要點(diǎn)——本次募集資金運(yùn)用

（1）募集資金投資項(xiàng)目是否符合國(guó)建產(chǎn)業(yè)政策，是否取得有權(quán)部門(mén)審批、核準(zhǔn)或備案文件。（2）項(xiàng)目實(shí)施方式、進(jìn)度安排及目前進(jìn)展。

（3）現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張或新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，公司說(shuō)明的市場(chǎng)前景是否可信。（4）產(chǎn)能利用率不高的情況下投資擴(kuò)大產(chǎn)能的必要性。

（5）募集資金項(xiàng)目村子技術(shù)壁壘的，相應(yīng)技術(shù)的取得方式是否合法。

（6）募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款的，具體數(shù)額是否明確，必要性是否充分。（7）資金缺口的解決方法。

（8）土地使用權(quán)是否取得，是否存在合法使用的法律障礙；如未取得，目前進(jìn)展及取得是否存在法律障礙。

4、審核中關(guān)注的要點(diǎn)——關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

（1）重大關(guān)聯(lián)交易是否履行法定決策程序，是否已依法披露，定價(jià)是否公允，是否損害上市公司股東利益或向上市公司輸送利益。

（2）重大關(guān)聯(lián)交易是否造成公司的采購(gòu)或銷(xiāo)售嚴(yán)重依賴(lài)關(guān)聯(lián)方。（3）重大關(guān)聯(lián)交易存在的必要性，公司是否有減少關(guān)聯(lián)交易的計(jì)劃。

（4）是否存在大股東持有發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必需的商標(biāo)、專(zhuān)利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并有償或無(wú)償許可發(fā)行人使用的情況。

（5）發(fā)行人與大股東是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，其關(guān)于不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的解釋是否全面、合理、是否制定明確的解決計(jì)劃。

5、審核中關(guān)注的要點(diǎn)——資產(chǎn)收購(gòu)

（1）股東大會(huì)表決時(shí)關(guān)聯(lián)股東是否回避，相關(guān)信息披露是否充分、及時(shí)。

（2）擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的權(quán)屬是否清晰（土地、房屋、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等），是否存在被抵押、質(zhì)押、凍結(jié)等限制轉(zhuǎn)讓的情況。

（3）資產(chǎn)涉及債權(quán)轉(zhuǎn)讓的，是否取得了債權(quán)人的同意。（4）資產(chǎn)為公司股權(quán)的，是否已取得該公司其他股東的同意。

（5）擬收購(gòu)資產(chǎn)是否完整，進(jìn)入上市公司后是否會(huì)產(chǎn)生新的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

（6）購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的確定方法：按評(píng)估值確定收購(gòu)價(jià)格的，評(píng)估方法的選取是否恰當(dāng)，評(píng)估增值幅度較大的是否合理，評(píng)估基準(zhǔn)日至資產(chǎn)交割日之間的利潤(rùn)歸屬是否明確。

（7）涉及國(guó)有資產(chǎn)的，是否經(jīng)過(guò)有權(quán)的國(guó)資部門(mén)批準(zhǔn)，評(píng)估價(jià)格是否履行了確認(rèn)手續(xù)。（8）重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)后是否會(huì)導(dǎo)致新的違規(guī)資金占用或違規(guī)對(duì)外擔(dān)保。

四、再融資財(cái)務(wù)審核的要點(diǎn)與問(wèn)題 發(fā)行部四處張慶處長(zhǎng)

張?zhí)庨L(zhǎng)簡(jiǎn)要介紹了近期新頒布的再融資相關(guān)規(guī)定，重點(diǎn)講解了以下問(wèn)題：

1、公司債發(fā)行條件及計(jì)算口徑介紹（1）未分配利潤(rùn)為負(fù)不得發(fā)行公司債。

（2）累計(jì)債權(quán)余額中包括按持股比例計(jì)算的子公司發(fā)行的債券余額。（3）以賬面余額計(jì)算累計(jì)債券余額，而不是以債券面值余額。（4）累計(jì)債權(quán)余額包括企業(yè)債，但不包括短期融資券。（5）最近一期報(bào)表不需要審計(jì)。

（6）保薦機(jī)構(gòu)需關(guān)注以下兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上凈資產(chǎn)與公司債券額度之間的關(guān)系：股東大會(huì)決議日前最近一期、發(fā)行時(shí)最近一期。

（7）凈資產(chǎn)、可分配利潤(rùn)均指合并報(bào)表中屬于母公司股東所有的部分。

2、前次募集資金使用情況報(bào)告

（1）前次募集資金不包括公司債融資；對(duì)于重大資產(chǎn)重組涉及股份發(fā)行的就算，不涉及就不算；對(duì)于境內(nèi)外發(fā)行一視同仁，都以最近一次為準(zhǔn)。

（2）審計(jì)報(bào)告與鑒證報(bào)告對(duì)應(yīng)的截止期可以不同。

（3）應(yīng)由同一會(huì)計(jì)師事務(wù)所分別出具鑒證報(bào)告和同期的審計(jì)報(bào)告。（4）注冊(cè)會(huì)計(jì)師所出具的鑒證報(bào)告結(jié)論性意見(jiàn)應(yīng)為積極意見(jiàn)。

（5）募集資金使用對(duì)照表中“募集資金投資總額”一欄應(yīng)填寫(xiě)該項(xiàng)目總的承諾數(shù)，而“截止日募集資金累計(jì)投資額”一欄應(yīng)填寫(xiě)前次募集資金時(shí)承諾的從前次募集資金到位日至本次再融資基準(zhǔn)日該項(xiàng)目累計(jì)承諾投資額。

3、《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》中的計(jì)算口徑（1）最近一期股東大會(huì)分配現(xiàn)金股利在實(shí)施完畢后可以計(jì)入計(jì)算。（2）申請(qǐng)當(dāng)年中期分紅不能計(jì)入。

（3）年報(bào)進(jìn)行過(guò)追溯調(diào)整的，其凈利潤(rùn)應(yīng)以調(diào)整前的凈利潤(rùn)進(jìn)行計(jì)算。

（4）上市未滿(mǎn)三年的公司，上市前的分紅不計(jì)入，按上市后年均不低于可分配利潤(rùn)的10%作為其衡量標(biāo)準(zhǔn)。

（5）最近三年進(jìn)行過(guò)重大資產(chǎn)重組，注入上市公司的資產(chǎn)向原有股東的分紅不計(jì)入，其衡量標(biāo)準(zhǔn)與上市不滿(mǎn)三年的公司一樣。并且其凈利潤(rùn)以法定報(bào)表為準(zhǔn)，不得以模擬報(bào)表為準(zhǔn)。

4、近期再融資財(cái)務(wù)審核的側(cè)重點(diǎn)（1）融資必要性問(wèn)題

關(guān)注：資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、貨幣性資產(chǎn)余額情況、前次募集資金的時(shí)間和使用情況、融資與凈資產(chǎn)規(guī)模比較、現(xiàn)有產(chǎn)能利用率等。

（2）直接或間接將募集資金用于新股申購(gòu)、配售或買(mǎi)賣(mài)證券的問(wèn)題

關(guān)注：交易性金融資產(chǎn)余額、可供出售金融資產(chǎn)余額、投資收益的金額、比重及構(gòu)成、金融資產(chǎn)的性質(zhì)等。

（3）歷次募集資金使用情況

關(guān)注：前次募集資金投資進(jìn)度、募集資金項(xiàng)目變更情況、最近五年內(nèi)募集資金實(shí)現(xiàn)效益情況及相關(guān)問(wèn)題披露、募集資金前后發(fā)行人重大的非主業(yè)投資行為等。（4）關(guān)聯(lián)交易公允性及關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的問(wèn)題；

（5）原材料價(jià)格、稅收優(yōu)惠政策、出口退稅率、匯率變動(dòng)及影響；（6）重大會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)的合規(guī)性及變更情況；（7）最近一期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下降50%以上的情況。

5、保薦機(jī)構(gòu)要注重保薦過(guò)程中的質(zhì)量控制，對(duì)于敏感事項(xiàng)要提前關(guān)注。

五、總結(jié) 李慶應(yīng)主任

1、審核中關(guān)注的核心內(nèi)容

（1）歷史沿革；（2）獨(dú)立性；（3）規(guī)范運(yùn)作；（4）募投項(xiàng)目；（5）財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)；（6）信息披露。

2、被否主要原因

2008年，共有34家公司的融資申請(qǐng)被否決，其中IPO20家。09年恢復(fù)新股發(fā)行以來(lái)，有6家IPO被否決。主要原因有：

（1）歷史出資存在問(wèn)題；（2）股權(quán)不清晰；（3）上市前股權(quán)頻繁變動(dòng)；（4）募集資金過(guò)度；（5）會(huì)計(jì)處理不符合規(guī)定；（6）信息披露不清晰，不明確。

第五篇：新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)班(保薦代表人培訓(xùn)第二期)紀(jì)要2013年第二期

新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)班（保薦代表人培訓(xùn)第二期）紀(jì)要2013年第二期

新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)班（保薦代表人培訓(xùn)第二期）紀(jì)要2013年第二期

會(huì)議紀(jì)要

會(huì)議時(shí)間：2013年12月20日星期五 會(huì)議地點(diǎn)：友誼賓館

參會(huì)人員：保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所

會(huì)議內(nèi)容：新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)班（保薦代表人培訓(xùn)第二期）發(fā)言要點(diǎn)： 【劉春旭】

1、問(wèn)核程序已經(jīng)前移到保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)核階段，內(nèi)部問(wèn)核表要作為保薦工作報(bào)告附件并披露。（問(wèn)核程序并不是直接取消而是提前，這算是簡(jiǎn)化程序的一部分吧，質(zhì)控部門(mén)或者風(fēng)控部門(mén)又多了一項(xiàng)工作。）

2、底稿抽查兩種方式，第一種在審760家報(bào)了預(yù)披露稿之后會(huì)按比例抽查；第二種審核過(guò)程中只要發(fā)現(xiàn)疑點(diǎn)就預(yù)審員就必須提出要立案稽查。（第一種情況是記錄筆誤還是怎樣，要不就是我們明確的那個(gè)上會(huì)前抽查的那個(gè)事情。）

3、我問(wèn)過(guò)美國(guó)投行的人，為什么你們那么盡責(zé)，他們說(shuō)怕被告上法庭，一旦出事公司就完了，個(gè)人肯定更完了。（這才是不管注冊(cè)制還是什么制的核心，領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)了實(shí)話也明白的很，就是不知道我們能做到什么程度。）

4、以前不論是監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是中介機(jī)構(gòu)都是以發(fā)行作為導(dǎo)向，后續(xù)要變成為投資者服務(wù)為導(dǎo)向。整理了2011年和2012年的700多份反饋意見(jiàn)，我們發(fā)現(xiàn)提出了太多關(guān)于發(fā)行條件的反饋意見(jiàn)，這個(gè)以后要改變。下一步要跟機(jī)構(gòu)投資者座談或者發(fā)問(wèn)卷，要投資者告訴我們哪些是根本不想看的內(nèi)容、哪些是想看看不到的內(nèi)容、哪些是看到了但是沒(méi)看夠的內(nèi)容，并依此作為依據(jù)調(diào)整招股說(shuō)明書(shū)及相關(guān)文件的披露準(zhǔn)則。（哪些想看沒(méi)看到倒不是很清楚，不過(guò)投資者路演的時(shí)候追問(wèn)的無(wú)非就是行業(yè)趨勢(shì)、企業(yè)未來(lái)發(fā)展和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的問(wèn)題，其他的應(yīng)該都不是很感興趣，或者說(shuō)只要披露一下基本事實(shí)就可以，其他的不要追問(wèn)那么多。）

5、有些信息，我們覺(jué)得很重要，你們覺(jué)得不重要，那么你們說(shuō)出理由我們記錄在案，那么就可以不披露。（哪些重要不重要確實(shí)不是監(jiān)管機(jī)構(gòu)說(shuō)了算，而就是發(fā)行人說(shuō)了算。）

6、我們把核準(zhǔn)批文節(jié)奏放開(kāi)，把定價(jià)管制放開(kāi)，教給大家自主配售權(quán)，如果結(jié)果依舊是三高突出，炒作橫行，那么后續(xù)改革壓力就很大，希望重視。（我們監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)根據(jù)黨和政府的要求做了我們能做的一切，下一步就看你們的了。你們看著辦，如果還是出問(wèn)題，我不好過(guò)你們也不能好過(guò)。）

【段濤：一處處長(zhǎng)】

1、見(jiàn)面會(huì)中的問(wèn)核環(huán)節(jié)取消，但是還需要在申報(bào)之前填寫(xiě)好問(wèn)核表，保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任并不因此減少。

2、證監(jiān)會(huì)以潛在投資者的角度進(jìn)行審核，主要督促保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人認(rèn)真履行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露的要求，然后對(duì)違規(guī)行為嚴(yán)加查處。證監(jiān)會(huì)不再對(duì)信息披露的真實(shí)性進(jìn)行核查也不會(huì)強(qiáng)制要求核查，但是一旦出了問(wèn)題就一查到底。（證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管思路是，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露準(zhǔn)則，你該說(shuō)的都已經(jīng)說(shuō)了就可以，至于你說(shuō)的是不是真的中介機(jī)構(gòu)自己承擔(dān)責(zé)任。如果有些東西根據(jù)規(guī)則要說(shuō)而你沒(méi)說(shuō)，你可以找理由解釋不重要，那么也可以。）

3、這次補(bǔ)充年報(bào)之后，在重新召開(kāi)反饋會(huì)之前，還會(huì)有7、8個(gè)信息披露方面的文件會(huì)發(fā)布。比如歷史沿革的問(wèn)題一定會(huì)改進(jìn)，但是要披露風(fēng)險(xiǎn)（可能情況就是簡(jiǎn)化披露但是保薦機(jī)構(gòu)自己承擔(dān)責(zé)任）；比如風(fēng)險(xiǎn)因素問(wèn)題一定要結(jié)合企業(yè)實(shí)際進(jìn)行披露。（這也會(huì)成為以后發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)免責(zé)的利器，以前比較形式化，看來(lái)這個(gè)問(wèn)題以后要引起足夠的關(guān)注。）比如招股說(shuō)明書(shū)格式指引會(huì)簡(jiǎn)化披露要求；比如什么情況屬于引起中止審核的信息披露重大實(shí)質(zhì)性差異，也會(huì)出一個(gè)指引。

4、提高企業(yè)上市的可預(yù)期性，對(duì)于做好信息披露的企業(yè)，有什么結(jié)果至少要讓發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)有一個(gè)合理的預(yù)期。（預(yù)期大家還是很明確的，可預(yù)期性主要還是在于證監(jiān)會(huì)工作是否透明，只要證監(jiān)會(huì)審核透明，嚴(yán)格按照承諾的程序和期限辦事，且不會(huì)發(fā)神經(jīng)似的暫?；蛘卟还懿粏?wèn)，那么發(fā)行人的上市就是可預(yù)期的。目前，發(fā)行人為了上市夾著尾巴做人以及放棄很多與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的事情只身委身于上市的事情的情形太多了。）

新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)班（保薦代表人培訓(xùn)第二期）紀(jì)要2013年第二期

5、證券法對(duì)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)等主體的責(zé)任劃分還是很清楚的，只要勤勉盡責(zé)了就沒(méi)有問(wèn)題。業(yè)績(jī)下滑的，意見(jiàn)里面也有要求，在符合發(fā)行條件下，只要如實(shí)披露相關(guān)信息就可以，不要抱著闖關(guān)的心態(tài)以欺騙投資者。（證監(jiān)會(huì)也承認(rèn)2012年集中出了很多問(wèn)題，影響很大很壞所以才有這個(gè)要求，同時(shí)出了45號(hào)指引。）

6、關(guān)于承諾的履行措施，（承諾的承諾），主要是為了保證大家說(shuō)話算話，也是不得已而為之，畢竟以前承諾的事項(xiàng)太多而最終落實(shí)的效果并不明顯。（關(guān)于這一點(diǎn)，小兵在多個(gè)場(chǎng)合都說(shuō)過(guò)承諾視同白條的觀點(diǎn)，希望這個(gè)制度可以推廣到任何一個(gè)承諾，以保證任何人在做任何承諾的時(shí)候都要仔細(xì)掂量一下而不是隨口一說(shuō)，這也是整個(gè)資本市場(chǎng)誠(chéng)信基礎(chǔ)的重要體現(xiàn)。）

7、老股轉(zhuǎn)讓的立法旨意主要是為了買(mǎi)賣(mài)雙方的充分博弈，幾個(gè)細(xì)節(jié)問(wèn)題體現(xiàn)在： ①老股轉(zhuǎn)讓在上市之前屬于發(fā)行環(huán)節(jié)，這個(gè)概念已經(jīng)得到明確。（應(yīng)該是新股上市同時(shí)老股轉(zhuǎn)讓屬于發(fā)行環(huán)節(jié)，上市之前的時(shí)間區(qū)間太大不可能老股轉(zhuǎn)讓都是發(fā)行環(huán)節(jié)。）

②老股轉(zhuǎn)讓不得違反股份鎖定期以及董監(jiān)高股份減持要求的要關(guān)規(guī)定。

③目前不允許只轉(zhuǎn)老股不發(fā)新股，老股轉(zhuǎn)讓和新股發(fā)行要同步進(jìn)行，都是新股發(fā)行承銷(xiāo)的一部分。為什么是36個(gè)月，主要是怕說(shuō)為PE套現(xiàn)提供條件，過(guò)渡期內(nèi)是36個(gè)月，以后時(shí)機(jī)成熟可能會(huì)調(diào)整為24個(gè)月或12個(gè)月。

④老股轉(zhuǎn)讓意見(jiàn)出臺(tái)后不再執(zhí)行流通股25%的比例限制，可以發(fā)行超過(guò)25%以上，但是不得引起實(shí)際控制人發(fā)生變化。（這個(gè)也明確了，什么25.009%的規(guī)定已經(jīng)沒(méi)了，以后公開(kāi)股份可以到30%，甚至是40%或者50%。）

⑤老股轉(zhuǎn)讓資金不再鎖定，只要充分披露并提高資金利用率，鼓勵(lì)企業(yè)家創(chuàng)業(yè)發(fā)展，這也是資本市場(chǎng)的目的之一。

⑥關(guān)于老股轉(zhuǎn)讓的稅費(fèi)問(wèn)題，屬于一個(gè)大問(wèn)題，目前正在準(zhǔn)備指引。

⑦申購(gòu)前要確定老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量：定價(jià)完成后申購(gòu)前要確定明確的數(shù)量；超募資金的計(jì)算基礎(chǔ)以?xún)纛~為主，比較實(shí)際募集資金時(shí)可以酌情調(diào)整（有零頭均可通融）。

【蔣彥：二處處長(zhǎng)】 1、45號(hào)公告（及時(shí)性指引）①指引第二段明確，“刊登”招股說(shuō)明書(shū)才需要，首次申請(qǐng)以及每次補(bǔ)充審計(jì)報(bào)告時(shí)不需要適用該指引。②未經(jīng)審計(jì)報(bào)表需要哪些內(nèi)容，按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第32號(hào)——中期報(bào)告進(jìn)行確定。③審閱報(bào)告建議還是要以季度進(jìn)行披露，以保證信息披露信息的可比性。

④季度數(shù)據(jù)中，上年可比同期數(shù)據(jù)是否也需要審閱，參見(jiàn)2010年版中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則。

⑤審閱財(cái)務(wù)信息建議在第十一章管理層討論與分析進(jìn)行披露，如果信息重要也可以單獨(dú)一章披露，不過(guò)要做重大事項(xiàng)提示，以保證投資者能找得到。

⑥一年的凈利潤(rùn)是經(jīng)過(guò)審計(jì)的，但是拆成四個(gè)季度利潤(rùn)是沒(méi)有經(jīng)過(guò)審計(jì)的，建議在招股說(shuō)明書(shū)注明“季度數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)，是經(jīng)過(guò)拆分得出”，以免引起訴訟等風(fēng)險(xiǎn)。

⑦意見(jiàn)明確營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑50%以上或者上市當(dāng)年虧損會(huì)加大處罰力度，但是也明確了只要信息披露了就沒(méi)有問(wèn)題，建議發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)該披露的信息都披露了，不要把責(zé)任都背在自己身上，犧牲了自己也害苦了投資者。2、46號(hào)公告（盈利能力指引）

①目的主要是為了強(qiáng)調(diào)信息披露的針對(duì)性，以前是照抄照搬的太多了。本公告在以前反饋意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)收入、成本、費(fèi)用和利潤(rùn)等主要問(wèn)題進(jìn)行了信息披露的規(guī)定。（小兵在做項(xiàng)目的時(shí)候已經(jīng)把會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一些抄準(zhǔn)則的東西能刪除的刪除了，希望借助這個(gè)問(wèn)題能夠更進(jìn)一步。）

②以信息披露為中心，很多時(shí)候不強(qiáng)求一定要與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)一樣，因?yàn)槊總€(gè)企業(yè)都不同。希望中介機(jī)構(gòu)核查不一樣的原因是什么，有沒(méi)有進(jìn)行核查，核查之后的結(jié)果是否合理。（千萬(wàn)不要再去跟同行業(yè)可比上市公司比較了。）

③目前是往注冊(cè)制過(guò)渡的重要階段，信息披露比以往任何一個(gè)階段重要重要，希望大家引起足夠的重

新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)班（保薦代表人培訓(xùn)第二期）紀(jì)要2013年第二期

視。

【田斌創(chuàng)業(yè)板部】

1、發(fā)行承銷(xiāo)

①引入自主配售機(jī)制。三個(gè)意思：a、取消了網(wǎng)下投資者的資格審批，由主承銷(xiāo)商自主確定，原7類(lèi)+自主推薦的池子完全開(kāi)放，無(wú)需再到協(xié)會(huì)申請(qǐng)報(bào)備，依法可以投資股票、良好信用的法人、5年投資經(jīng)驗(yàn)的自然人為申請(qǐng)網(wǎng)下投資者基本條件；b、取消網(wǎng)下抽簽搖號(hào)配售的規(guī)定，主承銷(xiāo)商可以自主確定，無(wú)需平均分配；c、網(wǎng)下的鎖定期安排仍由主承銷(xiāo)商與投資者協(xié)商確定。

②調(diào)整了回?fù)軝C(jī)制，尊重網(wǎng)上投資者申購(gòu)意愿。保留了單向回?fù)軝C(jī)制，網(wǎng)上不足的可回?fù)芫W(wǎng)下，網(wǎng)下不足只能中止發(fā)行，但改變了觸發(fā)條件，以前考慮網(wǎng)上網(wǎng)下的比較中簽率，現(xiàn)在只考慮網(wǎng)上的絕對(duì)中簽率，單次回?fù)鼙壤岣?，如果有?zhàn)略配售的，應(yīng)先扣除戰(zhàn)略配售部分的數(shù)量，只計(jì)本次網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行部分的比例。臨界點(diǎn)大于50（注意，這里沒(méi)有等于50倍）小于等于100則回?fù)?0%）

③提高了全過(guò)程的信息披露的要求。各個(gè)節(jié)點(diǎn)在操作過(guò)程中變化并不大，但增加了很多信息披露的要求：a、正式刊登招股書(shū)前，禁止公開(kāi)推介b、網(wǎng)上網(wǎng)下信息披露要一致c、披露以招股書(shū)為局限不能超出d、發(fā)行承銷(xiāo)過(guò)程中9個(gè)重要公告：初步詢(xún)價(jià)推介公告（定價(jià)、配售方式、網(wǎng)下投資者的資格標(biāo)準(zhǔn)、中止發(fā)行的安排（網(wǎng)下申購(gòu)低于網(wǎng)下初始發(fā)行量；申購(gòu)家數(shù)低于有效的最低家數(shù)；自主約定的中止條件）、發(fā)行時(shí)間、新股老股的轉(zhuǎn)讓安排）網(wǎng)上路演公告、詢(xún)價(jià)結(jié)果公告（詳細(xì)報(bào)價(jià)情況、最高報(bào)價(jià)的剔除情況、報(bào)價(jià)的中位數(shù)等、有效報(bào)價(jià)的確定過(guò)程、估值指標(biāo)的市盈率、網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行量及回?fù)芮闆r等）、投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告（市盈率高于行業(yè)平均市盈率）、網(wǎng)下配售結(jié)果公告（網(wǎng)下投資者獲配具體信息，消極名單情況）、網(wǎng)上申購(gòu)情況計(jì)中簽率公告、上市提示性公告等。在發(fā)行方案設(shè)計(jì)的時(shí)候，幾個(gè)重要公告要提前想清楚。

2、預(yù)披露

①預(yù)披露材料要求：2份預(yù)披露光盤(pán)，1份承諾函原件（光盤(pán)與紙質(zhì)文件一致）。

②預(yù)披露材料提供的時(shí)點(diǎn)要求：新報(bào)企業(yè)首次預(yù)披露材料在提交首發(fā)申請(qǐng)材料給受理處的同時(shí)提交。在審企業(yè)（包括已披露但未上會(huì)在審企業(yè)也需要按要求重新預(yù)披露，視同首次預(yù)披露，后續(xù)可能還有預(yù)披露更新）的更新材料提交時(shí)點(diǎn)在按要求提交反饋意見(jiàn)回復(fù)后，由發(fā)行部通知發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)在5個(gè)工作日內(nèi)將預(yù)披露的更新材料報(bào)到發(fā)行部。已過(guò)會(huì)企業(yè)無(wú)需重新預(yù)披露，直接報(bào)會(huì)后事項(xiàng)即可。（關(guān)于預(yù)披露的內(nèi)容，小兵已經(jīng)參照規(guī)則逐條進(jìn)行了解讀，請(qǐng)參照學(xué)習(xí)。）

③關(guān)于審核排序：已經(jīng)召開(kāi)過(guò)反饋會(huì)的，按重新提交預(yù)披露材料時(shí)間來(lái)安排審核；未開(kāi)反饋會(huì)和新受理的企業(yè)按受理時(shí)間安排審核；暫停、中止審核的根據(jù)終止審查前所在環(huán)節(jié)順序安排在同階段其他企業(yè)之后。

流水記錄

一、創(chuàng)業(yè)板副主任王宗成做開(kāi)班講話

歸位盡責(zé)、扎實(shí)工作，落實(shí)好新股發(fā)行體制改革：關(guān)鍵是認(rèn)真，該看的要看，不能用所謂替代程序搪塞。如某訂單生產(chǎn)企業(yè)，中介機(jī)構(gòu)連合同原件都不看。如綠大地隱形關(guān)聯(lián)方虛構(gòu)交易，31家殼公司。所有造假都離不開(kāi)資金流和資產(chǎn)。

造假可能的表現(xiàn)：銷(xiāo)售采購(gòu)比較集中、固定資產(chǎn)不合理的增長(zhǎng)。

造假的常用手段：偽造合同、原始單據(jù)、會(huì)計(jì)憑證、虛構(gòu)交易事項(xiàng)；選擇性使用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、虛增收入、壓低成本費(fèi)用；收入、成本、費(fèi)用、資產(chǎn)的確認(rèn)跨期調(diào)節(jié)；故意混淆

資本性和費(fèi)用性支持的界限；不提、少提減值準(zhǔn)備；會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)的選用不夠謹(jǐn)慎、隨意變更；濫用會(huì)計(jì)差錯(cuò)；突然增加大客戶(hù)顯失公允；隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系；業(yè)務(wù)和資金體外循環(huán)；同一控制人控制體系利潤(rùn)調(diào)節(jié)；虛構(gòu)、隱瞞資金流水。

證監(jiān)會(huì)審核上以后也要區(qū)分什么是需要中介機(jī)構(gòu)解釋說(shuō)明的、什么是披露性的，不能一股腦都要求中介去解釋。遇到問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)要求怎么改就怎么改的模式也要改變。

二、優(yōu)先股試點(diǎn)的制度設(shè)計(jì)----市場(chǎng)監(jiān)管部張嘯川

新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)班（保薦代表人培訓(xùn)第二期）紀(jì)要2013年第二期

《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）的一些要點(diǎn)：

不允許發(fā)行在股息分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配上具有不同優(yōu)先順序的優(yōu)先股，但股息率可以不同

上市公司已發(fā)行優(yōu)先股不超過(guò)公司普通股股份總數(shù)的50%、籌資金額不超過(guò)發(fā)行前凈資產(chǎn)的50% 上市公司公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的條件

上市公司公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股：固定股息（各年可以不同，但發(fā)行時(shí)應(yīng)明確）、強(qiáng)制分紅、可累計(jì)、非參與上市公司公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股，可以一次核準(zhǔn)、分次發(fā)行，分次而非分期，是因?yàn)榭梢悦看卧O(shè)定不同的股息率同一公司發(fā)行的優(yōu)先股面值應(yīng)當(dāng)相同，面值可以自行確定、可以低于1元，發(fā)行價(jià)不得低于面值優(yōu)先股是否評(píng)級(jí)不做硬性規(guī)定

三、發(fā)行承銷(xiāo)相關(guān)問(wèn)題解讀-----創(chuàng)業(yè)板綜合處田斌

（一）法律框架

（二）幾點(diǎn)重大變化

1、取消行政限價(jià)手段，引入主承銷(xiāo)商自主配售

（1）過(guò)會(huì)并履行會(huì)后程序后就核準(zhǔn)，不再控制發(fā)行節(jié)奏

批文有效期6個(gè)月延長(zhǎng)到12個(gè)月（以最后一次簽署招股書(shū)為起點(diǎn)）（2）取消定價(jià)事先報(bào)備程序（取消了原來(lái)T-2的報(bào)備要求），事后和總結(jié)報(bào)告一起備案（3）不再實(shí)行市盈率上限（4）引入自主配售機(jī)制

取消網(wǎng)下投資者資格管理：只規(guī)定基本條件，其他要求由發(fā)行人和承銷(xiāo)商自主確定

取消網(wǎng)下配號(hào)抽簽的強(qiáng)制性平分規(guī)定：給哪個(gè)投資者、配售多少，只要符合事先確定的規(guī)則即可 網(wǎng)下的鎖定期安排仍然由投資者和保薦機(jī)構(gòu)協(xié)商確定

2、提高了網(wǎng)下初始配售（扣除戰(zhàn)略配售部分）的比例，發(fā)揮公募和社保基金的作用 有效投資者報(bào)價(jià)家數(shù)的要求調(diào)低到了10家，增加了上限要求 取消了單個(gè)配售對(duì)象2000萬(wàn)元的指導(dǎo)

公募和社保基金優(yōu)先配售不少于40%，不足部分可以撥給其他投資者

3、調(diào)整回?fù)軝C(jī)制，改善了網(wǎng)上申購(gòu)機(jī)制

保持了網(wǎng)下到網(wǎng)上的單向回?fù)軝C(jī)制，回?fù)苡|發(fā)條件改為只考慮網(wǎng)上的申購(gòu)踴躍程度，單次回?fù)鼙壤险{(diào)網(wǎng)上申購(gòu)改為市值申購(gòu)，上交所、深交所分別計(jì)算；市值計(jì)算的時(shí)點(diǎn)為T(mén)-2；調(diào)整為先繳款后申購(gòu)；同一賬戶(hù)可以對(duì)應(yīng)同一天發(fā)行的多只股票的申購(gòu)

4、提高了發(fā)行承銷(xiāo)全過(guò)程信息披露的要求（1）正式公告招股書(shū)之前，不得進(jìn)行公開(kāi)推介（2）保證網(wǎng)上、網(wǎng)上向投資人提供信息的一致性

（3）推介過(guò)程中不得提供除公開(kāi)披露信息以外的其他信息

5、建立多層次監(jiān)管體系，強(qiáng)化事后監(jiān)管

（三）幾點(diǎn)提示

發(fā)行方案的準(zhǔn)備：實(shí)施承銷(xiāo)前應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送發(fā)行方案 領(lǐng)取批文和刊登招股書(shū)前要報(bào)送會(huì)后事項(xiàng)承諾

發(fā)行方式：暫時(shí)不鼓勵(lì)直接定價(jià)的方式，只能采用網(wǎng)下詢(xún)價(jià)，網(wǎng)上也只能采用市值申購(gòu) 網(wǎng)下投資者資格標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定：可以根據(jù)不同的項(xiàng)目與發(fā)行人商定不同的標(biāo)準(zhǔn) 網(wǎng)下投資者的范圍按照產(chǎn)品設(shè)定，而不是按機(jī)構(gòu)和個(gè)人

仍然有部分產(chǎn)品是不能打新的：一級(jí)債、集合信托計(jì)劃和以博取二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的的產(chǎn)品 高報(bào)價(jià)的剔除：多檔報(bào)價(jià)，剔除的無(wú)效報(bào)價(jià)不影響有效報(bào)價(jià)部分 報(bào)價(jià)區(qū)間上下限的價(jià)差：應(yīng)當(dāng)做出規(guī)定，最高不得超過(guò)最低的20% 有效報(bào)價(jià)和有效申購(gòu)：價(jià)格區(qū)間下限以上的部分才是有效報(bào)價(jià)，有效申購(gòu)是在有效報(bào)價(jià)之內(nèi)同時(shí)符合事先設(shè)定條件的報(bào)價(jià)

新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)班（保薦代表人培訓(xùn)第二期）紀(jì)要2013年第二期

參與方式；所有投資者只能參與網(wǎng)上或網(wǎng)下一種，網(wǎng)下報(bào)價(jià)全部被剔除的，不得再參與網(wǎng)上申購(gòu) 取消新股發(fā)行比例25%的上限：新股發(fā)行可以超過(guò)25%，新股+老股發(fā)行不得低于25% 行業(yè)市盈率的比較：原來(lái)規(guī)定證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)指引和中證指，改為按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)指引但可比公司由承銷(xiāo)商自主確定

超募減持老股：超募的計(jì)算基數(shù)按照扣除發(fā)行費(fèi)用前后的凈額或總額都可以

網(wǎng)上網(wǎng)下初始配售比例：在定價(jià)之后和申購(gòu)之前確定；4億股臨界點(diǎn)的會(huì)因?yàn)樵?xún)價(jià)而面臨比較復(fù)雜的情況

（四）四點(diǎn)建議

市場(chǎng)化改革不等于放任自流，對(duì)自律提出了更高的要求。要做好充分的準(zhǔn)備

對(duì)公司決策機(jī)制、風(fēng)控內(nèi)控制度、業(yè)務(wù)流程、機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員配備進(jìn)行梳理完善，要建章立制，保證內(nèi)部制度清晰，責(zé)任明確，風(fēng)險(xiǎn)可防可控，運(yùn)作可高效執(zhí)行。要精心設(shè)計(jì)每一個(gè)項(xiàng)目的發(fā)行方案，充分考慮各種可能的情況，對(duì)各種情況進(jìn)行模擬推演。特別對(duì)于創(chuàng)新設(shè)計(jì)要與發(fā)行部、交易所、登記公司提前溝通。

要審慎定價(jià)

定價(jià)要經(jīng)得起市場(chǎng)和時(shí)間的檢驗(yàn)。三高就是高定價(jià)問(wèn)題，承銷(xiāo)過(guò)程中不要通過(guò)估值報(bào)告、路演推介、私下打招呼誘導(dǎo)投資者；定價(jià)要有充分的依據(jù)；積極引導(dǎo)老股東和發(fā)行人不要盲目地定高價(jià)。

做好自主配售，不得利益輸送

保證配售的公開(kāi)公平公正。自主配售內(nèi)部規(guī)章要嚴(yán)密，要有嚴(yán)格執(zhí)行、監(jiān)督機(jī)制；配售結(jié)果要公開(kāi)透明，獲得配售和不予配售都要有充分的理由；結(jié)果要公正，禁止向關(guān)聯(lián)方配售。

要有合規(guī)意識(shí)，經(jīng)得起問(wèn)責(zé)和社會(huì)監(jiān)督

（五）關(guān)于預(yù)披露

1、預(yù)披露材料要求：兩份預(yù)披露光盤(pán)和一份承諾函原件；電子版和紙質(zhì)材料不能出現(xiàn)差異。

2、財(cái)務(wù)資料的要求：所有未過(guò)會(huì)的在審企業(yè)都要提供2013年年報(bào)，然后才能啟動(dòng)后續(xù)審核程序；新申報(bào)企業(yè)比照?qǐng)?zhí)行。

3、預(yù)披露材料提供的時(shí)點(diǎn)要求：新申報(bào)企業(yè)，提交申請(qǐng)材料同時(shí)就要提交，否則不受理；更新材料在反饋意見(jiàn)回復(fù)、發(fā)行部通知后5個(gè)工作日內(nèi)提交。在審企業(yè)，按通知修改申報(bào)材料后提交預(yù)披露材料。已過(guò)會(huì)企業(yè)，按程序報(bào)會(huì)后事項(xiàng)材料后即可。

4、關(guān)于審核排序：已經(jīng)召開(kāi)過(guò)反饋會(huì)的，按照提交或重新提交首次預(yù)披露材料的時(shí)間安排審核；沒(méi)開(kāi)過(guò)反饋會(huì)和新受理的，按受理時(shí)間排序。中止企業(yè)，恢復(fù)審核后，按照恢復(fù)審查通知當(dāng)天所在環(huán)節(jié)的全部企業(yè)之后。

5、中止審查：反饋意見(jiàn)回復(fù)時(shí)限30天可以書(shū)面申請(qǐng)延期一次且延期不得超過(guò)2個(gè)月，否則應(yīng)中止審查。預(yù)先披露更新材料、發(fā)審會(huì)材料及招股書(shū)修改情況的說(shuō)明應(yīng)同時(shí)申報(bào)（通知后5個(gè)工作日內(nèi)報(bào)送，否則應(yīng)中止審查）。

四、首次公開(kāi)發(fā)行股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)范----協(xié)會(huì)會(huì)員服務(wù)一部袁熙

1、路演推介之時(shí)間、內(nèi)容、形式、參與方：不得以任何形式發(fā)放禮品、禮券。

2、定價(jià)之定價(jià)方式、黑名單制、投資者條件、簿記要求、費(fèi)用分?jǐn)偅?/p>

黑名單；協(xié)商報(bào)價(jià)、故意壓低或抬高價(jià)格、參與詢(xún)價(jià)行為不具有邏輯一致性等

簿記：主承銷(xiāo)商要建立簿記制度、物理隔離的簿記場(chǎng)所、除工作人員外不得進(jìn)入簿記場(chǎng)所、不得私自運(yùn)用自己的通訊工具、不得對(duì)外泄露報(bào)價(jià)信息、投資者咨詢(xún)應(yīng)集中管理全程錄音剔除報(bào)價(jià)：應(yīng)剔除報(bào)價(jià)最高部分，剔除量不低于總報(bào)價(jià)的10%投資者數(shù)量：系指自營(yíng)賬戶(hù)或管理的產(chǎn)品數(shù)量費(fèi)用分?jǐn)偅?/p>

3、配售之配售決策、配售原則、配售數(shù)量合規(guī)

4、投資價(jià)值研究報(bào)告之報(bào)告提供、報(bào)告撰寫(xiě)、分析師獨(dú)立性、報(bào)告內(nèi)容、客觀性要求、信息隔離 主承銷(xiāo)商可以提供也可以不提供投價(jià)報(bào)告，如果提供，主承銷(xiāo)商或承銷(xiāo)團(tuán)其他成員均可提供；主承銷(xiāo)

新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)班（保薦代表人培訓(xùn)第二期）紀(jì)要2013年第二期

商因規(guī)模限制無(wú)法提供的，可以由其母公司、子公司提供不得以公開(kāi)形式發(fā)布投價(jià)報(bào)告

5、信息披露之總體要求、質(zhì)量控制、披露內(nèi)容

主承銷(xiāo)商與發(fā)行人共同對(duì)發(fā)行過(guò)程的信披資料負(fù)責(zé)、共同落款；主承銷(xiāo)商與發(fā)行人應(yīng)共同確保發(fā)行過(guò)程中的信披真實(shí)準(zhǔn)確完整質(zhì)量控制：保證信披的一致性，并對(duì)出現(xiàn)的紕漏承擔(dān)責(zé)任

6、自律管理之存檔要求、檢查內(nèi)容、監(jiān)督與舉報(bào)

五、推動(dòng)新股發(fā)行市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步提升信息披露質(zhì)量----發(fā)行部一處段濤

（一）培養(yǎng)市場(chǎng)化的運(yùn)行機(jī)制 監(jiān)管理念：以信息披露為中心

融資方式的多元化：在審企業(yè)發(fā)公司債及股債結(jié)合的產(chǎn)品 不再調(diào)控發(fā)行節(jié)奏：過(guò)會(huì)給批文，12個(gè)月發(fā)行窗口 強(qiáng)化市場(chǎng)約束：提前預(yù)披露，減持與發(fā)行價(jià)掛鉤

（二）加強(qiáng)事中事后的監(jiān)管執(zhí)法、強(qiáng)化歸位盡責(zé)： 取消證監(jiān)會(huì)問(wèn)核環(huán)節(jié)

不做盈利能力和投資價(jià)值的實(shí)質(zhì)性判斷

反饋會(huì)更關(guān)注信息披露，減少?gòu)?qiáng)制性核查，不對(duì)真實(shí)性做質(zhì)疑 審核流程上會(huì)進(jìn)行重整，進(jìn)一步簡(jiǎn)化

提高審核透明度：后面會(huì)出7、8個(gè)信披指引，簡(jiǎn)化披露

提高信披監(jiān)管：重大差異的終止審核并移交稽查，重大差異的判斷會(huì)出一個(gè)標(biāo)準(zhǔn) 加強(qiáng)監(jiān)督，強(qiáng)化監(jiān)管：發(fā)審會(huì)前抽查，有問(wèn)題會(huì)再抽查律師、會(huì)計(jì)師，會(huì)搞日?？己?加大懲罰的力度：誠(chéng)信義務(wù)承諾要求，賠償投資者制度的創(chuàng)新

（三）中介機(jī)構(gòu)要注意的幾個(gè)方面

1、要有法律的思維

2、要有市場(chǎng)化的思維

3、提高券商研究、定價(jià)、承銷(xiāo)能力

4、建立業(yè)務(wù)管理和內(nèi)控管理的長(zhǎng)效機(jī)制

（四）幾點(diǎn)建議

1、及時(shí)梳理好保薦業(yè)務(wù)流程，按照新要求進(jìn)行調(diào)整，詢(xún)價(jià)、定價(jià)制度流程進(jìn)一步完善

2、意見(jiàn)中有很多措施和要求，如老股轉(zhuǎn)讓等，要事實(shí)求是，根據(jù)實(shí)際情況制定方案

3、會(huì)后事項(xiàng)及信披更新工作：要認(rèn)真履行核查程序，做好工作底稿

4、加強(qiáng)內(nèi)控，切實(shí)履行保薦責(zé)任，提高信披質(zhì)量

（五）老股轉(zhuǎn)讓規(guī)定

1、老股轉(zhuǎn)讓要與新股發(fā)行同時(shí)進(jìn)行，同一價(jià)格，遵循自愿原則

2、擬轉(zhuǎn)讓老股權(quán)利應(yīng)未受限制：如董監(jiān)高轉(zhuǎn)讓不超過(guò)25%

3、老股東轉(zhuǎn)讓資金不做鎖定安排，避免資金低效

六、IPO財(cái)務(wù)信息披露指引【2013】45號(hào)、46號(hào)解讀----蔣彥

（一）45號(hào)文-及時(shí)性指引

1、適用范圍

在首次申報(bào)和更新材料申報(bào)時(shí)，不需要按指引執(zhí)行期后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的披露和審閱，最終披露給投資者的招股書(shū)，才需要按指引執(zhí)行。但如果出現(xiàn)業(yè)績(jī)重大變化的，仍需要及時(shí)作出披露。

2、未經(jīng)審計(jì)的報(bào)表應(yīng)當(dāng)包括哪些內(nèi)容 季度報(bào)表要哪些內(nèi)容，是否要同期數(shù)據(jù)？

要求參照財(cái)政部32號(hào)中期報(bào)告準(zhǔn)則要求的內(nèi)容范圍，即本中期末的資產(chǎn)負(fù)債表和上末的資產(chǎn)負(fù)債表，本中期的利潤(rùn)表、年初至本中期末的利潤(rùn)表以及上可比期間的利潤(rùn)表，年初至本中期末的現(xiàn)金流量表和上年初至可比本中期末的現(xiàn)金流量表。報(bào)表附注也參照該準(zhǔn)則。

新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)班（保薦代表人培訓(xùn)第二期）紀(jì)要2013年第二期

3、未經(jīng)審計(jì)報(bào)表的期間

是否一定要按照季度末、半年報(bào)，是否可以跨季度？ 會(huì)里要求還是要按照季度提供財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，提高可比性。

4、季度數(shù)據(jù)中上年同期數(shù)據(jù)是否要審閱

中國(guó)會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則2101號(hào)中有明確要求，完全參照該準(zhǔn)則的要求。

5、在招股書(shū)哪個(gè)章節(jié)披露

創(chuàng)業(yè)板不存在這個(gè)問(wèn)題，都在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息一章。但主板和中小板財(cái)務(wù)信息分財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息和管理層分析兩章，前者主要是經(jīng)審計(jì)的信息；45號(hào)文是未經(jīng)審計(jì)的信息，同時(shí)是一些主要的財(cái)務(wù)信息，因此建議在管理層分析一章集中披露45號(hào)文要求的內(nèi)容比較好，如果認(rèn)為特別重要，也可以單獨(dú)一章披露。6、45號(hào)文中最近一期業(yè)績(jī)下滑指的是審計(jì)的一期、還是審閱的一期？ 只要說(shuō)一期，一定是經(jīng)審計(jì)的最近一期。

7、重大變化的界限：量化指標(biāo)會(huì)里不做規(guī)定。

（二）46號(hào)文-盈利能力指引

主要從收入、成本、期間費(fèi)用、凈利潤(rùn)四個(gè)方面做出了規(guī)定。

（三）現(xiàn)金分紅規(guī)定

與原3號(hào)指引不一致的，按新規(guī)定，需要履行程序的要履行相關(guān)程序進(jìn)行修改。

七、培訓(xùn)總結(jié)----劉春旭主任

注冊(cè)制改革更多是審核方式的改變，外界解讀的“寬進(jìn)嚴(yán)出”是不完全正確的，但發(fā)行條件上、盈利能力的實(shí)質(zhì)性判斷方面肯定是會(huì)更寬松，而信息披露的要求則會(huì)越來(lái)越嚴(yán)格、具體、細(xì)化和有針對(duì)性。信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)的把關(guān)在中介機(jī)構(gòu)。中介機(jī)構(gòu)要在盡職調(diào)查、內(nèi)控等方面對(duì)現(xiàn)有模式做出轉(zhuǎn)型和調(diào)整。更新材料財(cái)務(wù)審計(jì)截止點(diǎn)放到12.31，也是希望大家通過(guò)年報(bào)核查再把該做的工作梳理一遍，把工作、材料搞扎實(shí)。

工作底稿抽查目前考慮兩種方式，一是借鑒財(cái)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)核查經(jīng)驗(yàn)按比例抽，二是在審核中發(fā)現(xiàn)存在重要疑點(diǎn)由預(yù)審員提出來(lái)，馬上啟動(dòng)底稿檢查工作。

關(guān)于以信息披露為中心的表述上與以往有一點(diǎn)不同，就是以投資者的需求為導(dǎo)向，對(duì)于判斷投資價(jià)值重要的信息就是投資者需要的信息；而目前的信息披露，無(wú)論從中介機(jī)構(gòu)還是監(jiān)管部門(mén)，都是以發(fā)行條件為導(dǎo)向；這是注冊(cè)制改革非常重要的內(nèi)容。民事訴訟和民事賠償機(jī)制的建立和完善會(huì)成為注冊(cè)制改革的重要舉措，遠(yuǎn)比行政處罰等手段的約束更強(qiáng)。