第一篇：2011年第一期保薦代表人培訓(xùn)紀(jì)要

2011年第一期保薦代表人培訓(xùn)紀(jì)要

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主題（Subject）：2011年第一期保薦代表人培訓(xùn)紀(jì)要

時(shí)間：

地點(diǎn)： 2011年4月14日－15日 北京

演講人員： 證監(jiān)會(huì)發(fā)行部 劉春旭副主任、各處室處長(zhǎng)

2011年第一期保薦代表人培訓(xùn)于4月14日至15日在北京舉行?，F(xiàn)就本次培訓(xùn)的主要監(jiān)管動(dòng)態(tài)紀(jì)要如下：

一、劉春旭副主任的開(kāi)班致辭1、2010年保薦工作取得的成績(jī)

（1）保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制制度逐步完善。

（2）保薦機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐步加強(qiáng)。

（3）保代隊(duì)伍逐步擴(kuò)大。

目前保薦代表人和準(zhǔn)保薦代表人占投行隊(duì)伍的比例達(dá)到40%.（4）投資銀行業(yè)務(wù)行業(yè)集中度有所提高。

2010年54家保薦機(jī)構(gòu)完成516單保薦業(yè)務(wù)，前20名保薦機(jī)構(gòu)占保薦家數(shù)的75%，投行收入占券商收入的14.25%。

2、2010年保薦監(jiān)管工作

（1）增強(qiáng)了保薦代表人的職責(zé)。

目前發(fā)審會(huì)以保薦代表人回答問(wèn)題為主。

（2）發(fā)行審核與監(jiān)管有機(jī)結(jié)合。

審核與監(jiān)管信息共享，審核中對(duì)保薦代表人工作質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，打出印象分，對(duì)排名靠后的保代進(jìn)行監(jiān)管談話。

（3）加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)檢查。

證監(jiān)會(huì)2010年共抽查了43個(gè)項(xiàng)目。

（4）多途徑傳遞審核政策。

（5）增加注冊(cè)的透明度。

（6）加大對(duì)違規(guī)保代的處罰力度。

2010年撤銷6名保薦代表人的資格。

2、保薦工作依然存在的問(wèn)題

（1）內(nèi)控制度有待進(jìn)一步完善。

部分保薦機(jī)構(gòu)未嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)控制度，例如立項(xiàng)距離內(nèi)核時(shí)間間隔很短；無(wú)內(nèi)核會(huì)議記錄或記錄過(guò)簡(jiǎn)；質(zhì)控部門很少現(xiàn)場(chǎng)檢查，或檢查時(shí)間過(guò)短。

（2）盡職調(diào)查不到位。

表現(xiàn)在保薦代表人沒(méi)有走訪供應(yīng)商、客戶，嚴(yán)重依賴律師、會(huì)計(jì)師的調(diào)查結(jié)果，持續(xù)盡調(diào)工作不夠。材料報(bào)到會(huì)里后，就放松了對(duì)該項(xiàng)目的持續(xù)關(guān)注，對(duì)發(fā)行人的行業(yè)變化、訴訟和經(jīng)營(yíng)狀況沒(méi)有進(jìn)行及時(shí)跟蹤，對(duì)出現(xiàn)的問(wèn)題不能及時(shí)反饋；

（3）信息披露質(zhì)量有待提高。

招股書中對(duì)關(guān)鍵問(wèn)題避而不談，招股書格式化，抄襲情況嚴(yán)重。信息披露前后矛盾，對(duì)發(fā)行人存在的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題未充分揭示。行業(yè)排名缺乏依據(jù)，廣告化問(wèn)題嚴(yán)重。今年要重點(diǎn)提升招股書的信息披露質(zhì)量，去廣告化。

（4）部分保代經(jīng)驗(yàn)不足。

部分保代對(duì)公司、行業(yè)和財(cái)務(wù)不熟悉。

3、下一步完善保薦制度的基本措施

（1）審核中對(duì)每個(gè)項(xiàng)目打分考核，將結(jié)果轉(zhuǎn)交五處，對(duì)排名靠后的5～10名保代進(jìn)行監(jiān)管談話。對(duì)過(guò)去一段時(shí)間被處罰的保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的項(xiàng)目要

重點(diǎn)關(guān)注。

（2）啟動(dòng)問(wèn)核程序。對(duì)盡調(diào)情況進(jìn)行詳細(xì)詢問(wèn)。

（3）加大現(xiàn)場(chǎng)檢查力度。從今年開(kāi)始進(jìn)行調(diào)整，采取臨時(shí)抽查、不事先通知要檢查的項(xiàng)目。

（4）多渠道與保薦機(jī)構(gòu)交流。包括培訓(xùn)、座談會(huì)、研討會(huì)和保薦業(yè)務(wù)通訊等途徑。

（5）加重違規(guī)處罰的力度。對(duì)未參與盡調(diào)或盡調(diào)不到位、違規(guī)持股、信息披露不到位的保薦代表人要加大處罰力度。

二、IPO法律審核問(wèn)題

1、發(fā)行基本條件

（1）主要資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)清晰、財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)須完成，股東出資的商標(biāo)、專利若未完成辦理轉(zhuǎn)移手續(xù)，在審核中將構(gòu)成障礙；（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)中必須無(wú)代持、無(wú)特殊利益的安排；證券從業(yè)人員作為未上市公司的股東無(wú)法規(guī)限制，但上市后會(huì)與證券法沖突，需上市前清理；自然人不能與外資成立合資企業(yè)；特殊行業(yè)如保險(xiǎn)公司的股東不能為自然人；特殊身份人員如公務(wù)員、國(guó)企高管不允許在國(guó)企子公司持股。

（3）獨(dú)立性。獨(dú)立性整改時(shí)間要看具體問(wèn)題，部分問(wèn)題如資金占用等可以在申報(bào)時(shí)點(diǎn)前解決，但對(duì)于如資產(chǎn)租賃等影響公司經(jīng)營(yíng)的，需要解決后運(yùn)轉(zhuǎn)一段時(shí)間，一般要求報(bào)告期內(nèi)解決。（4）董監(jiān)高資格。特別是獨(dú)董要關(guān)注其在別的上市公司有無(wú)行政處罰和證監(jiān)會(huì)、交易所譴責(zé)，個(gè)別企業(yè)因此被否。監(jiān)事應(yīng)有獨(dú)立性，不可由董事高管擔(dān)任，也不可由董事高管的親屬擔(dān)任；董事會(huì)中有親屬關(guān)系的成員占大多數(shù)，可能影響董事會(huì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

（5）募集資金。要合理安排募集資金項(xiàng)目，對(duì)超募資金應(yīng)有明確安排。募集資金項(xiàng)目在審核期間變更，需履行內(nèi)外部審批程序，變更后再征求發(fā)改委意見(jiàn)。

2、整體上市

證監(jiān)會(huì)要求并鼓勵(lì)整體上市，整體上市是證監(jiān)會(huì)發(fā)行部2011年8項(xiàng)重點(diǎn)工作之一。

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域不能劃分太細(xì)，關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)和共用品牌、渠道、客戶及供

應(yīng)商的業(yè)務(wù)須納入上市公司。關(guān)聯(lián)交易：經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易如影響資產(chǎn)的整體性需納入上市公司，主要廠房、商標(biāo)需擁有所有權(quán)，主要土地需擁有使用權(quán)，不允許在控股股東租賃廠房等影響資產(chǎn)獨(dú)立性的情況，辦公樓等個(gè)別不影響正常經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)可以租賃。

關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化：要關(guān)注關(guān)聯(lián)企業(yè)轉(zhuǎn)讓清算是否合理，不要掩蓋重大違規(guī)行為，如訴訟等，盡調(diào)時(shí)要查明非關(guān)聯(lián)化原因及合理性、真實(shí)性以及是否要買回?？毓晒蓶|和實(shí)際控制人的親屬持有與發(fā)行人相同或相近的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)一般應(yīng)放入上市公司。要根據(jù)與發(fā)行人業(yè)務(wù)緊密程度、親屬關(guān)系的緊密度程度及業(yè)務(wù)的重要性進(jìn)行判斷。

3、招股書去廣告化的具體要求

（1）概覽里沒(méi)必要長(zhǎng)篇講競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，獲得的獎(jiǎng)項(xiàng)、榮譽(yù)沒(méi)必要講；

（2）風(fēng)險(xiǎn)因素里沒(méi)必要講競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；

（3）業(yè)務(wù)與技術(shù)、募集資金運(yùn)用避免廣告性描述；

（4）主要客戶的披露要有數(shù)據(jù)支持，不能與銷售數(shù)據(jù)不一致；

（5）重大合同要有執(zhí)行約束力，意向書與備忘錄建議不披露，若披露應(yīng)同事披露執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)；

（6）預(yù)測(cè)性信息要有依據(jù)。

總之，招股書的描述要有依據(jù)、有出處，避免祝賀性、廣告性、恭維性文字。

三、IPO財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)相關(guān)規(guī)定

目前一季度主板200多家企業(yè)受理，采取流水線式的審核，應(yīng)爭(zhēng)取每個(gè)環(huán)節(jié)不要落下，反饋意見(jiàn)回復(fù)應(yīng)將問(wèn)題回答透徹，爭(zhēng)取不要有二次反饋。反饋意見(jiàn)回復(fù)可以分批落實(shí)，如要求補(bǔ)充的政府批文未拿到，可以將其他意見(jiàn)先行回復(fù)，為審核節(jié)省時(shí)間。

財(cái)務(wù)審核的重點(diǎn)是針對(duì)利潤(rùn)操縱，例如，有沒(méi)有壓低采購(gòu)進(jìn)價(jià)操縱利潤(rùn)，會(huì)計(jì)政策不能隨意變更，除非證明更謹(jǐn)慎；無(wú)形資產(chǎn)資本化要謹(jǐn)慎。審核中對(duì)銷售最為關(guān)注，若有不同銷售模式，應(yīng)分開(kāi)披露前五大客戶。前五大客戶比較集中，要對(duì)客戶有深入了解；如客戶比較分散，對(duì)所有客戶按區(qū)域分布進(jìn)行分析，對(duì)增長(zhǎng)較快的加盟店，需要了解全部客戶三年的銷售情況。

四、再融資非財(cái)務(wù)審核

需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題包括：

1、配股。配股必須是現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，不可以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)。在發(fā)審會(huì)前必須確定具體配股比例。

2、非公開(kāi)發(fā)行。

（1）對(duì)發(fā)行底價(jià)下調(diào)時(shí)，必須在上發(fā)審會(huì)之前，發(fā)審會(huì)后不可以調(diào)整。

（2）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)即便不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，也不允許打9折。

（3）《非公開(kāi)發(fā)行實(shí)施細(xì)則》第六條“發(fā)行方案涉及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的重大資產(chǎn)重組的，重大資產(chǎn)重組應(yīng)當(dāng)與發(fā)行股票籌集資金分開(kāi)辦理”將進(jìn)行修改，有限度允許重大資產(chǎn)重組有配套現(xiàn)金，但現(xiàn)金比例不超過(guò)25%。

（4）《非公開(kāi)發(fā)行實(shí)施細(xì)則》第八條證券投資基金管理公司以其管理的2只以上基金認(rèn)購(gòu)的，視為一個(gè)發(fā)行對(duì)象。證券公司集合理財(cái)產(chǎn)品與基金可以等同，但一項(xiàng)一對(duì)一的理財(cái)視為一個(gè)單獨(dú)發(fā)行對(duì)象。

3、公司債。審核人員和發(fā)審會(huì)委員與股權(quán)融資分開(kāi)，優(yōu)化審核流程，約1個(gè)月可完成審核。

4、九大受限行業(yè)需征求發(fā)改委意見(jiàn)，但債券融資如無(wú)新項(xiàng)目，股權(quán)融資如新項(xiàng)目投資，不用征求發(fā)改委意見(jiàn)。

五、再融資財(cái)務(wù)審核

1、審核時(shí)很關(guān)注影響大股東承諾兌現(xiàn)的特別財(cái)務(wù)安排，有上市公司通過(guò)財(cái)務(wù)操縱虛增利潤(rùn)，滿足大股東承諾的業(yè)績(jī)。

2、關(guān)注融資的必要性和融資方案的合理性。

3、除例外情形外，原則上不鼓勵(lì)股權(quán)性融資償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

4、重大資產(chǎn)重組后公開(kāi)發(fā)行，保薦人要對(duì)是否符合公開(kāi)發(fā)行條件發(fā)表意見(jiàn)；若非公開(kāi)發(fā)行，需明確發(fā)行是否影響業(yè)績(jī)承諾。若有影響，須追加承諾。

六、創(chuàng)業(yè)板非財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)審核（略）

七、保薦監(jiān)管有關(guān)情況及發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題

1、概況。目前保薦機(jī)構(gòu)73家，保薦代表人1804名，準(zhǔn)保薦代表人近1000名。主板申報(bào)項(xiàng)目474個(gè)，保代利用率52%，創(chuàng)業(yè)板申報(bào)項(xiàng)目224個(gè)，保代利用率25%。

2、招股書與信息披露相關(guān)問(wèn)題

（1）申報(bào)文件粗糙，有低級(jí)錯(cuò)誤；

（2）互相拷貝，甚至拷貝別的招股書未修改相關(guān)內(nèi)容；

（3）前后數(shù)據(jù)說(shuō)法不一；

（4）行業(yè)排名矛盾；

（5）廣告化。

3、申報(bào)前與盡調(diào)有關(guān)問(wèn)題

訴訟、擔(dān)保、境外居留權(quán)等盡調(diào)未到位，信息披露遺漏。

4、申報(bào)后與盡調(diào)有關(guān)問(wèn)題

專利在審核期間是否有效，對(duì)審核期間的行政處罰未作持續(xù)關(guān)注。

5、與保代規(guī)范有關(guān)

保代對(duì)發(fā)行人情況不了解，兩個(gè)保代陳述自相矛盾，陳述與申請(qǐng)文件不一致；違規(guī)持股。

6、涉嫌欺詐上市

出現(xiàn)的原因是保代對(duì)發(fā)行人過(guò)于依賴；對(duì)律師、會(huì)計(jì)師的工作全盤認(rèn)可，未作復(fù)核；缺乏實(shí)地走訪與核實(shí)；公司內(nèi)核以書面材料為主，現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)核力量不足。

7、2011年要做的工作

（1）啟動(dòng)問(wèn)核程序。

（2）初審后和發(fā)審會(huì)由保代回答問(wèn)題。

（3）根據(jù)保薦機(jī)構(gòu)的信用差別化審核，對(duì)污點(diǎn)機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目重點(diǎn)關(guān)注，至少延遲一個(gè)月審核時(shí)間。

（4）現(xiàn)場(chǎng)檢查。主要檢查2009－2010年發(fā)行的項(xiàng)目和在審項(xiàng)目。

（5）保代考試。今年考試時(shí)間提前到8月初，考試范圍均和保薦業(yè)務(wù)相關(guān)，不會(huì)有偏題和怪題。方式和去年類似，以基本案例分析為主。

2011年4月18日

第二篇：2011年第一期保薦代表人培訓(xùn)紀(jì)要20110415

2011 年第一期保薦代表人培訓(xùn)紀(jì)要

時(shí)間： 地點(diǎn)：

2011 年 4 月 14 日－15 日 北京

演講人員： 證監(jiān)會(huì)發(fā)行部 劉春旭副主任、各處室處長(zhǎng)

2011 年第一期保薦代表人培訓(xùn)于 4 月 14 日至 15 日在北京舉行?，F(xiàn)就本次 培訓(xùn)的主要監(jiān)管動(dòng)態(tài)紀(jì)要如下： 一、劉春旭副主任的開(kāi)班致辭 年保薦工作取得的成績(jī) 1、2010 年保薦工作取得的成績(jī)、（1）保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制制度逐步完善。（2）保薦機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐步加強(qiáng)。（3）保代隊(duì)伍逐步擴(kuò)大。目前保薦代表人和準(zhǔn)保薦代表人占投行隊(duì)伍的比例達(dá)到 40%.（4）投資銀行業(yè)務(wù)行業(yè)集中度有所提高。2010 年 54 家保薦機(jī)構(gòu)完成 516 單保薦業(yè)務(wù)，20 名保薦機(jī)構(gòu)占保薦家數(shù) 前 的 75%，投行收入占券商收入的 14.25%。2、2010 年保薦監(jiān)管工作、（1）增強(qiáng)了保薦代表人的職責(zé)。目前發(fā)審會(huì)以保薦代表人回答問(wèn)題為主。（2）發(fā)行審核與監(jiān)管有機(jī)結(jié)合。審核與監(jiān)管信息共享，審核中對(duì)保薦代表人工作質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，打出印象分，對(duì)排名靠后的保代進(jìn)行監(jiān)管談話。（3）加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)檢查。證監(jiān)會(huì) 2010 年共抽查了 43 個(gè)項(xiàng)目。
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（4）多途徑傳遞審核政策。（5）增加注冊(cè)的透明度。（6）加大對(duì)違規(guī)保代的處罰力度。2010 年撤銷 6 名保薦代表人的資格。

2、保薦工作依然存在的問(wèn)題、保薦工作依然存在的問(wèn)題（1）內(nèi)控制度有待進(jìn)一步完善。部分保薦機(jī)構(gòu)未嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)控制度，例如立項(xiàng)距離內(nèi)核時(shí)間間隔很短；無(wú)內(nèi) 核會(huì)議記錄或記錄過(guò)簡(jiǎn)；質(zhì)控部門很少現(xiàn)場(chǎng)檢查，或檢查時(shí)間過(guò)短。（2）盡職調(diào)查不到位。表現(xiàn)在保薦代表人沒(méi)有走訪供應(yīng)商、客戶，嚴(yán)重依賴律師、會(huì)計(jì)師的調(diào)查結(jié) 果，持續(xù)盡調(diào)工作不夠。材料報(bào)到會(huì)里后，就放松了對(duì)該項(xiàng)目的持續(xù)關(guān)注，對(duì)發(fā) 行人的行業(yè)變化、訴訟和經(jīng)營(yíng)狀況沒(méi)有進(jìn)行及時(shí)跟蹤，對(duì)出現(xiàn)的問(wèn)題不能及時(shí)反 饋；（3）信息披露質(zhì)量有待提高。招股書中對(duì)關(guān)鍵問(wèn)題避而不談，招股書格式化，抄襲情況嚴(yán)重。信息披露前 后矛盾，對(duì)發(fā)行人存在的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題未充分揭示。行業(yè)排名缺乏依據(jù)，廣告化問(wèn) 題嚴(yán)重。今年要重點(diǎn)提升招股書的信息披露質(zhì)量，去廣告化。（4）部分保代經(jīng)驗(yàn)不足。部分保代對(duì)公司、行業(yè)和財(cái)務(wù)不熟悉。

3、下一步完善保薦制度的基本措施、（1）審核中對(duì)每個(gè)項(xiàng)目打分考核，將結(jié)果轉(zhuǎn)交五處，對(duì)排名靠后的 5～10 名保代進(jìn)行監(jiān)管談話。對(duì)過(guò)去一段時(shí)間被處罰的保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的項(xiàng)目要 重點(diǎn)關(guān)注。（2）啟動(dòng)問(wèn)核程序。對(duì)盡調(diào)情況進(jìn)行詳細(xì)詢問(wèn)。（3）加大現(xiàn)場(chǎng)檢查力度。從今年開(kāi)始進(jìn)行調(diào)整，采取臨時(shí)抽查、不事先通 知要檢查的項(xiàng)目。（4）多渠道與保薦機(jī)構(gòu)交流

。包括培訓(xùn)、座談會(huì)、研討會(huì)和保薦業(yè)務(wù)通訊 等途徑。
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（5）加重違規(guī)處罰的力度。對(duì)未參與盡調(diào)或盡調(diào)不到位、違規(guī)持股、信息 披露不到位的保薦代表人要加大處罰力度。

二、IPO 法律審核問(wèn)題

1、發(fā)行基本條件、（1）主要資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)清晰、財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)須完成，股東出資的商標(biāo)、專利 若未完成辦理轉(zhuǎn)移手續(xù)，在審核中將構(gòu)成障礙；（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)中必須無(wú)代持、無(wú)特殊利益的安排；證券從業(yè)人員作 為未上市公司的股東無(wú)法規(guī)限制，但上市后會(huì)與證券法沖突，需上市前清理；自 然人不能與外資成立合資企業(yè)；特殊行業(yè)如保險(xiǎn)公司的股東不能為自然人；特殊 身份人員如公務(wù)員、國(guó)企高管不允許在國(guó)企子公司持股。（3）獨(dú)立性。獨(dú)立性整改時(shí)間要看具體問(wèn)題，部分問(wèn)題如資金占用等可以 在申報(bào)時(shí)點(diǎn)前解決，但對(duì)于如資產(chǎn)租賃等影響公司經(jīng)營(yíng)的，需要解決后運(yùn)轉(zhuǎn)一段 時(shí)間，一般要求報(bào)告期內(nèi)解決。（4）董監(jiān)高資格。特別是獨(dú)董要關(guān)注其在別的上市公司有無(wú)行政處罰和證 監(jiān)會(huì)、交易所譴責(zé)，個(gè)別企業(yè)因此被否。監(jiān)事應(yīng)有獨(dú)立性，不可由董事高管擔(dān)任，也不可由董事高管的親屬擔(dān)任；董事會(huì)中有親屬關(guān)系的成員占大多數(shù)，可能影響 董事會(huì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。（5）募集資金。要合理安排募集資金項(xiàng)目，對(duì)超募資金應(yīng)有明確安排。募 集資金項(xiàng)目在審核期間變更，需履行內(nèi)外部審批程序，變更后再征求發(fā)改委意見(jiàn)。

2、整體上市、證監(jiān)會(huì)要求并鼓勵(lì)整體上市，整體上市是證監(jiān)會(huì)發(fā)行部 2011 年 8 項(xiàng)重點(diǎn)工 作之一。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域不能劃分太細(xì)，關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)和共用品牌、渠道、客戶及供 應(yīng)商的業(yè)務(wù)須納入上市公司。關(guān)聯(lián)交易： 經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易如影響資產(chǎn)的整體性需納入上市公司，主要廠房、商標(biāo)需擁有所有權(quán)，主要土地需擁有使用權(quán)，不允許在控股股東租賃廠房等影響 資產(chǎn)獨(dú)立性的情況，辦公樓等個(gè)別不影響正常經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)可以租賃。關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化：要關(guān)注關(guān)聯(lián)企業(yè)轉(zhuǎn)讓清算是否合理，不要掩蓋重大違規(guī) 行為，如訴訟等，盡調(diào)時(shí)要查明非關(guān)聯(lián)化原因及合理性、真實(shí)性以及是否要買回。
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控股股東和實(shí)際控制人的親屬持有與發(fā)行人相同或相近的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)一般應(yīng) 放入上市公司。要根據(jù)與發(fā)行人業(yè)務(wù)緊密程度、親屬關(guān)系的緊密度程度及業(yè)務(wù)的 重要性進(jìn)行判斷。

3、招股書去廣告化的具體要求、（1）概覽里沒(méi)必要長(zhǎng)篇講競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，獲得的獎(jiǎng)項(xiàng)、榮譽(yù)沒(méi)必要講；（2）風(fēng)險(xiǎn)因素里沒(méi)必要講競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；（3）業(yè)務(wù)與技術(shù)、募集資金運(yùn)用避免廣告性描述；（4）主要客戶的披露要有數(shù)據(jù)支持，不能與銷售數(shù)據(jù)不一致；（5）

重大合同要有執(zhí)行約束力，意向書與備忘錄建議不披露，若披露應(yīng)同 事披露執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)；（6）預(yù)測(cè)性信息要有依據(jù)。總之，招股書的描述要有依據(jù)、有出處，避免祝賀性、廣告性、恭維性文字。

三、IPO 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)相關(guān)規(guī)定 目前一季度主板 200 多家企業(yè)受理，采取流水線式的審核，應(yīng)爭(zhēng)取每個(gè)環(huán)節(jié) 不要落下，反饋意見(jiàn)回復(fù)應(yīng)將問(wèn)題回答透徹，爭(zhēng)取不要有二次反饋。反饋意見(jiàn)回 復(fù)可以分批落實(shí)，如要求補(bǔ)充的政府批文未拿到，可以將其他意見(jiàn)先行回復(fù)，為 審核節(jié)省時(shí)間。財(cái)務(wù)審核的重點(diǎn)是針對(duì)利潤(rùn)操縱，例如，有沒(méi)有壓低采購(gòu)進(jìn)價(jià)操縱利潤(rùn)，會(huì) 計(jì)政策不能隨意變更，除非證明更謹(jǐn)慎；無(wú)形資產(chǎn)資本化要謹(jǐn)慎。審核中對(duì)銷售 最為關(guān)注，若有不同銷售模式，應(yīng)分開(kāi)披露前五大客戶。前五大客戶比較集中，要對(duì)客戶有深入了解；如客戶比較分散，對(duì)所有客戶按區(qū)域分布進(jìn)行分析，對(duì)增 長(zhǎng)較快的加盟店，需要了解全部客戶三年的銷售情況。

四、再融資非財(cái)務(wù)審核 需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題包括：

1、配股。配股必須是現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，不可以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)。在發(fā)審會(huì)前必須確定具 體配股比例。

2、非公開(kāi)發(fā)行。（1）對(duì)發(fā)行底價(jià)下調(diào)時(shí)，必須在上發(fā)審會(huì)之前，發(fā)審會(huì)后不可以調(diào)整。
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（2）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)即便不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，也不允許打 9 折。（3）《非公開(kāi)發(fā)行實(shí)施細(xì)則》第六條“發(fā)行方案涉及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的重大 資產(chǎn)重組的，重大資產(chǎn)重組應(yīng)當(dāng)與發(fā)行股票籌集資金分開(kāi)辦理”將進(jìn)行修改，有 限度允許重大資產(chǎn)重組有配套現(xiàn)金，但現(xiàn)金比例不超過(guò) 25%。（4）《非公開(kāi)發(fā)行實(shí)施細(xì)則》第八條證券投資基金管理公司以其管理的 2 只 以上基金認(rèn)購(gòu)的，視為一個(gè)發(fā)行對(duì)象。證券公司集合理財(cái)產(chǎn)品與基金可以等同，但一項(xiàng)一對(duì)一的理財(cái)視為一個(gè)單獨(dú)發(fā)行對(duì)象。

3、公司債。審核人員和發(fā)審會(huì)委員與股權(quán)融資分開(kāi)，優(yōu)化審核流程，約 1 個(gè)月可完成審核。

4、九大受限行業(yè)需征求發(fā)改委意見(jiàn)，但債券融資如無(wú)新項(xiàng)目，股權(quán)融資如 新項(xiàng)目投資，不用征求發(fā)改委意見(jiàn)。

五、再融資財(cái)務(wù)審核

1、審核時(shí)很關(guān)注影響大股東承諾兌現(xiàn)的特別財(cái)務(wù)安排，有上市公司通過(guò)財(cái) 務(wù)操縱虛增利潤(rùn)，滿足大股東承諾的業(yè)績(jī)。

2、關(guān)注融資的必要性和融資方案的合理性。

3、除例外情形外，原則上不鼓勵(lì)股權(quán)性融資償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

4、重大資產(chǎn)重組后公開(kāi)發(fā)行，保薦人要對(duì)是否符合公開(kāi)發(fā)行條件發(fā)表意見(jiàn)； 若非公開(kāi)發(fā)行，需明確發(fā)行是否影響業(yè)績(jī)承諾。若有影響，須追加承諾。

六、創(chuàng)業(yè)板非財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)審核（略）創(chuàng)業(yè)板非財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)審核（審核

七、保薦監(jiān)管有關(guān)

情況及發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題 保薦監(jiān)管有關(guān)情況及發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題

1、概況。目前保薦機(jī)構(gòu) 73 家，保薦代表人 1804 名，準(zhǔn)保薦代表人近1000 名。主板申報(bào)項(xiàng)目 474 個(gè)，保代利用率 52%，創(chuàng)業(yè)板申報(bào)項(xiàng)目 224 個(gè)，保代利 用率 25%。

2、招股書與信息披露相關(guān)問(wèn)題（1）申報(bào)文件粗糙，有低級(jí)錯(cuò)誤；（2）互相拷貝，甚至拷貝別的招股書未修改相關(guān)內(nèi)容；（3）前后數(shù)據(jù)說(shuō)法不一；（4）行業(yè)排名矛盾；
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（5）廣告化。

3、申報(bào)前與盡調(diào)有關(guān)問(wèn)題 訴訟、擔(dān)保、境外居留權(quán)等盡調(diào)未到位，信息披露遺漏。

4、申報(bào)后與盡調(diào)有關(guān)問(wèn)題 專利在審核期間是否有效，對(duì)審核期間的行政處罰未作持續(xù)關(guān)注。

5、與保代規(guī)范有關(guān) 保代對(duì)發(fā)行人情況不了解，兩個(gè)保代陳述自相矛盾，陳述與申請(qǐng)文件不一致； 違規(guī)持股。

6、涉嫌欺詐上市 出現(xiàn)的原因是保代對(duì)發(fā)行人過(guò)于依賴；對(duì)律師、會(huì)計(jì)師的工作全盤認(rèn)可，未 作復(fù)核；缺乏實(shí)地走訪與核實(shí)；公司內(nèi)核以書面材料為主，現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)核力量不足。7、2011 年要做的工作（1）啟動(dòng)問(wèn)核程序。（2）初審后和發(fā)審會(huì)由保代回答問(wèn)題。（3）根據(jù)保薦機(jī)構(gòu)的信用差別化審核，對(duì)污點(diǎn)機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目重點(diǎn)關(guān)注，至少 延遲一個(gè)月審核時(shí)間。（4）現(xiàn)場(chǎng)檢查。主要檢查 2009－2010 年發(fā)行的項(xiàng)目和在審項(xiàng)目。（5）保代考試。今年考試時(shí)間提前到 8 月初，考試范圍均和保薦業(yè)務(wù)相關(guān)，不會(huì)有偏題和怪題。方式和去年類似，以基本案例分析為主。

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第三篇：2014年保薦代表人第一期培訓(xùn)記錄

近期IPO新政策解讀

（一）段濤

第一部分近期監(jiān)管問(wèn)答的解釋和說(shuō)明

一、關(guān)于調(diào)整首次公開(kāi)發(fā)行股票企業(yè)征求國(guó)家發(fā)改委意見(jiàn)材料的要求

在報(bào)送證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委意見(jiàn)材料處理程序的方面，4月18日證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管問(wèn)答對(duì)主板和中小板首發(fā)企業(yè)提交用于征求國(guó)家發(fā)改委意見(jiàn)的材料進(jìn)行簡(jiǎn)化。簡(jiǎn)化后的材料包括：申請(qǐng)文件電子版光盤一份，募集資金投資項(xiàng)目的項(xiàng)目備案（核準(zhǔn)、批復(fù)）文件、環(huán)評(píng)批復(fù)、土地預(yù)審意見(jiàn)、節(jié)能評(píng)估文件等固定資產(chǎn)投資管理文件的復(fù)印件單行本一份。請(qǐng)各發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)按照上述要求，在報(bào)送預(yù)先披露材料的同時(shí)報(bào)送相關(guān)材料。

二、關(guān)于變更中介機(jī)構(gòu)和執(zhí)業(yè)人員的處理程序

4月4號(hào)發(fā)布的《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票中止審查的情形》要求：“負(fù)責(zé)本次發(fā)行的保薦代表人發(fā)生變更，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所或者簽字會(huì)計(jì)師、律師發(fā)生變更，需要履行相關(guān)程序的，應(yīng)當(dāng)中止審查”。在4月4日之前已經(jīng)提交了變更申請(qǐng)的按老辦法執(zhí)行，無(wú)需中止審查。4月4日之后的，按新辦法執(zhí)行，如果提出變更申請(qǐng)的，應(yīng)該提出中止審查的申請(qǐng)，履行完盡職調(diào)查程序之后，再恢復(fù)審查，并補(bǔ)充相關(guān)的文件。

三、有關(guān)老股轉(zhuǎn)讓規(guī)定 1.老股轉(zhuǎn)讓是國(guó)際成熟的做法

在新股發(fā)行重新啟動(dòng)并推出老股轉(zhuǎn)讓規(guī)定之后，社會(huì)上產(chǎn)生了一些不同的聲音。老股轉(zhuǎn)讓是國(guó)際上一種成熟的做法，在境外的主要的市場(chǎng)，如美國(guó)，香港等，都有相應(yīng)規(guī)定。股票市場(chǎng)是資本流動(dòng)的平臺(tái)，老股轉(zhuǎn)讓對(duì)上市和未來(lái)的二級(jí)市場(chǎng)的套現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓，做了一個(gè)程序提前實(shí)現(xiàn)。市場(chǎng)上存在反對(duì)的聲音，是市場(chǎng)環(huán)境決定的。2.老股轉(zhuǎn)讓是不違法的

證監(jiān)會(huì)對(duì)于這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了充分的前期論證，也征求了全國(guó)人大法工委，國(guó)務(wù)院法制辦的意見(jiàn)?！豆痉ā返谝话偎氖粭l規(guī)定：“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開(kāi)發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股份及其變動(dòng)情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性規(guī)定”。

法律關(guān)于老股轉(zhuǎn)讓是有空間的，證監(jiān)會(huì)關(guān)于這個(gè)問(wèn)題征求了法律界的意見(jiàn)。依法轉(zhuǎn)讓基于自己的自身出資持有的股份，是老股股東依法享有的權(quán)利?！豆痉ā返谝话偎氖粭l提出轉(zhuǎn)讓股份的限制要求 時(shí)，限制轉(zhuǎn)讓的時(shí)點(diǎn)是公司股票在證券交易所上市交易之日，而老股轉(zhuǎn)讓是公司首次公開(kāi)發(fā)行股票的一部分，這個(gè)時(shí)候的股票并不是在證券交易所進(jìn)行交易，所以，老股轉(zhuǎn)讓不違反第一百四十一條規(guī)定。3.推出老股轉(zhuǎn)讓政策是為了解決三高問(wèn)題

在制定老股轉(zhuǎn)讓的操作方式時(shí)，為了確保改革的效果，明確規(guī)定了暫不允許首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)只進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓。第一，明確要求轉(zhuǎn)讓老股與發(fā)行新股同時(shí)進(jìn)行。第二，明確老股轉(zhuǎn)讓的性質(zhì)是首次公開(kāi)發(fā)行股票的一部分，要遵守《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的規(guī)定，轉(zhuǎn)讓的價(jià)格要與發(fā)行股票的價(jià)格相同。第三，老股轉(zhuǎn)讓確定了自愿轉(zhuǎn)讓的原則。要充分考慮控股股東和小股東的利益，采取平等自愿的原則。第四，為了避免市場(chǎng)質(zhì)疑老股轉(zhuǎn)讓過(guò)程中突擊入股套現(xiàn)的行為，老股轉(zhuǎn)讓的條件要求持有36個(gè)月以上，并且股權(quán)清晰，權(quán)屬清晰。

在2013年12月13日《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——落實(shí)首發(fā)承諾及老股轉(zhuǎn)讓規(guī)定》中，明確了36個(gè)月持有期的要求，是指擬減持公司股份的股東自取得該等股份之日起至股東大會(huì)通過(guò)老股轉(zhuǎn)讓方案表決日止，不低于36個(gè)月。

4.老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量和發(fā)行新股數(shù)量跟募集資金和項(xiàng)目掛鉤的問(wèn)題

《意見(jiàn)》本身從邏輯上講不存在問(wèn)題，出現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題是執(zhí)行時(shí)的特殊情況導(dǎo)致的。由于IPO暫停時(shí)間較長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較快的公司獲批發(fā)行新股時(shí)，由于需要將老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量和發(fā)行新股數(shù)量跟募集資金和項(xiàng)目掛鉤，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量較多，市場(chǎng)上就會(huì)有質(zhì)疑。嚴(yán)格地執(zhí)行這個(gè)政策不是特別合理。我們也公開(kāi)承認(rèn)了政策的不盡合理之處。

5.《首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)公司股東公開(kāi)發(fā)售股份暫行規(guī)定》的調(diào)整內(nèi)容

第一，適當(dāng)放寬了募集資金的使用限制，但是同時(shí)也對(duì)募集資金的合理性要嚴(yán)格的審核，以前監(jiān)管問(wèn)答不再執(zhí)行。

第二，對(duì)第九條的第二款進(jìn)行了修訂。一方面，確立了首發(fā)以公司融資為主的原則，新股發(fā)行的數(shù)量一定要大于老股轉(zhuǎn)讓的數(shù)量，新股發(fā)行的募集資金數(shù)量也不再與募集資金項(xiàng)目資金需求量強(qiáng)制掛鉤。另一方面，以市場(chǎng)化的方式約束老股轉(zhuǎn)讓的數(shù)量，明確了老股轉(zhuǎn)讓的數(shù)量，不得超過(guò)自愿鎖定12個(gè)月及以上限售期的投資者獲得配售股的數(shù)量。

第三，增加一條，作為第十五條：“自愿設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的投資者不得與公開(kāi)發(fā)售股份的公司股東及相關(guān)利益方存在財(cái)務(wù)資助或者補(bǔ)償、股份代持、信托持股等不當(dāng)利益安排?！弊隽嗽瓌t性規(guī)定，回應(yīng)了第九條第二款的要求。

第四，在披露方面要充分地提示風(fēng)險(xiǎn)，要求把所有的情況都向投資者披露清楚，如老股轉(zhuǎn)讓所得的資金不為公司所有等。

第五，對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)有重大影響的股東，比如董事、監(jiān)事，高級(jí)管理人員進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓時(shí)，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)說(shuō)明并披露此次股東公開(kāi)發(fā)售股份事項(xiàng)對(duì)公司控制權(quán)、治理結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等產(chǎn)生的影響，提示投資者就上述事項(xiàng)予以關(guān)注。

第六，在承銷費(fèi)用分?jǐn)偟姆矫?，?guó)外的市場(chǎng)基本都是發(fā)行人承擔(dān)的。在對(duì)承銷費(fèi)用分?jǐn)偟膯?wèn)題討論時(shí)，有些人認(rèn)為一定要合理的分?jǐn)?，平均分?jǐn)?，也有人認(rèn)為有些老股東轉(zhuǎn)讓股份，實(shí)際上在股價(jià)上有了一 定的折扣，實(shí)際上承擔(dān)了公司股份流通的一部分成本，所以老股東也可以不承擔(dān)這筆費(fèi)用，因此證監(jiān)會(huì)這方面沒(méi)有進(jìn)行強(qiáng)制性的規(guī)定，只是要求發(fā)行人與公司股東在發(fā)行上市前要對(duì)分?jǐn)偟脑瓌t進(jìn)行約定并披露。

以上是有關(guān)老股轉(zhuǎn)讓的一系列問(wèn)題。建議券商在招股書中關(guān)于這部分的披露要統(tǒng)一，在進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓表述時(shí)，按照第九條的要求詳細(xì)說(shuō)明。

四、有關(guān)強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠(chéng)信義務(wù) 1.關(guān)于減持價(jià)格和股票鎖定期延長(zhǎng)承諾的把握

《意見(jiàn)》規(guī)定了解禁后兩年內(nèi)減持價(jià)不低于發(fā)行價(jià)和特定情形下鎖定期限自動(dòng)延長(zhǎng)6個(gè)月的最低承諾要求，但是證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)發(fā)行人控股股東、持有股份的董事、高級(jí)管理人員根據(jù)具體情形提出更高、更細(xì)的鎖定要求。在監(jiān)管過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)部分已作出承諾的高管，在辭職后不履行所作承諾，因此，考慮到這樣的情況，證監(jiān)會(huì)要求對(duì)于已作出承諾的董事、高級(jí)管理人員，應(yīng)明確不因其職務(wù)變更、離職等原因，而放棄履行承諾。2.關(guān)于股價(jià)穩(wěn)定的預(yù)案

《意見(jiàn)》規(guī)定，“發(fā)行人及其控股股東、公司董事及高級(jí)管理人員應(yīng)在公開(kāi)募集及上市文件中提出上市后三年內(nèi)公司股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)時(shí)穩(wěn)定公司股價(jià)的預(yù)案，預(yù)案應(yīng)包括啟動(dòng)股價(jià)穩(wěn)定措施的具體條件、可能采取的具體措施等。具體措施可以包括發(fā)行人回購(gòu)公司股票，控股股東、公司董事、高級(jí)管理人員增持公司股票等。上述人員在啟動(dòng)股價(jià)穩(wěn)定措施時(shí)應(yīng)提前公告具體實(shí)施方案”，對(duì)穩(wěn)定股價(jià)的預(yù)案的規(guī)定比較籠統(tǒng)。

2013年12月13日的發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答細(xì)化了具體做法，要求“預(yù)案應(yīng)明確發(fā)行人回購(gòu)公司股票、控股股東增持、董事及高級(jí)管理人員增持的具體情形和具體措施，確定出現(xiàn)相關(guān)情形時(shí)股價(jià)穩(wěn)定措施何時(shí)啟動(dòng)，將履行的法律程序等，以明確市場(chǎng)預(yù)期。穩(wěn)定股價(jià)措施可根據(jù)公司的具體情況自主決定。對(duì)于未來(lái)新聘的董事、高級(jí)管理人員，也應(yīng)要求其履行公司發(fā)行上市時(shí)董事、高級(jí)管理人員已作出的相應(yīng)承諾要求”。

證監(jiān)會(huì)只提供了穩(wěn)定股價(jià)的措施的一個(gè)方案，實(shí)際上還可以有很多種方案，除了回購(gòu)公司股票和增持之外，大家可以發(fā)揮自己的才智，根據(jù)公司的基本情況進(jìn)行決定。3.關(guān)于股份回購(gòu)的承諾

《意見(jiàn)》要求，“發(fā)行人及其控股股東應(yīng)在公開(kāi)募集及上市文件中公開(kāi)承諾，發(fā)行人招股說(shuō)明書有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，對(duì)判斷發(fā)行人是否符合法律規(guī)定的發(fā)行條件構(gòu)成重大、實(shí)質(zhì)影響的，將依法回購(gòu)首次公開(kāi)發(fā)行的全部新股，且發(fā)行人控股股東將購(gòu)回已轉(zhuǎn)讓的原限售股份”。在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，對(duì)于這一條的執(zhí)行情況五花八門。部分招股說(shuō)明書中只作了一個(gè)承諾，但是沒(méi)有說(shuō)明回購(gòu)的價(jià)格、回購(gòu)的情形、啟動(dòng)回購(gòu)措施的條件等。有些保薦機(jī)構(gòu)在提供的回購(gòu)承諾措施里面，加了很多限定條件。所有賠償承諾都是以法律責(zé)任做前提的，不履行承諾，仍然會(huì)依法處罰。建議某些保薦機(jī)構(gòu)刪除承諾中的限定條款。監(jiān)管問(wèn)答要求公司及控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)作出的關(guān)于賠償投資者損失的承諾應(yīng)當(dāng)具體、明確，確保投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)。4.關(guān)于持有5%以上股東持股意向透明度

在招股說(shuō)明書中披露持有5%以上股東持股意向透明度的情況也比較多，有很多招股書都提到持有5%以上股東會(huì)根據(jù)未來(lái)的資金需求和市場(chǎng)狀況，來(lái)決定是否減持。這樣的安排不是很明確，至少應(yīng)該明確在限售期期滿兩年內(nèi)的減持計(jì)劃，而且要披露清楚。

12月13日的監(jiān)管問(wèn)答要求：招股說(shuō)明書及相關(guān)申報(bào)材料應(yīng)披露該等股東持有股份的鎖定期安排，將在滿足何種條件時(shí)，以何種方式、價(jià)格在什么期限內(nèi)進(jìn)行減持；并承諾在減持前3個(gè)交易日予以公告。如未履行上述承諾，要明確將承擔(dān)何種責(zé)任和后果。

12月27日的監(jiān)管問(wèn)答進(jìn)一步要求：發(fā)行前持股5％及其以上的股東必須至少披露限售期結(jié)束后兩年內(nèi)的減持意向，減持意向應(yīng)說(shuō)明減持的價(jià)格預(yù)期、減持股數(shù)，不可以“根據(jù)市場(chǎng)情況減持”等語(yǔ)句敷衍。

對(duì)這個(gè)問(wèn)題的明確，主要是為了給投資者一個(gè)預(yù)期。如果股東減持的量大，會(huì)對(duì)價(jià)格有一定的影響，同時(shí)，投資者也會(huì)對(duì)大股東減持的意向作安排。5.承諾事項(xiàng)的約束措施

監(jiān)管問(wèn)答要求：發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體所作出的承諾及相關(guān)約束措施，是招股說(shuō)明書等申報(bào)文件的必備內(nèi)容，應(yīng)按要求進(jìn)行充分披露。除上述承諾外，包括發(fā)行人、控股股東等主體作出的其他承諾，如控股股東、實(shí)際控制人關(guān)于規(guī)范關(guān)聯(lián)交易等的承諾等，也應(yīng)同時(shí)提出未能履行承諾時(shí)的約束措施。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)相關(guān)承諾的內(nèi)容合法、合理，失信補(bǔ)救措施的及時(shí)有效等發(fā)表核查意見(jiàn)。發(fā)行人律師應(yīng)對(duì)相關(guān)承諾及約束措施的合法性發(fā)表意見(jiàn)。

五、關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票中止審查的情形

新股發(fā)行體制改革提到，如果在審查過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人記載的材料中，出現(xiàn)自相矛盾、有實(shí)質(zhì)性差異的，要中止審核。在審查過(guò)程中，有些企業(yè)因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)的更換或一些政策情況不明朗，材料補(bǔ)充不及時(shí)，導(dǎo)致審核工作根本無(wú)法繼續(xù)，既影響了審核秩序，也影響了審核透明度。以前中止審查，就要排到最后，在這次監(jiān)管指引中規(guī)定中止審查狀態(tài)不影響排隊(duì)，在程序上做了改進(jìn)。

監(jiān)管問(wèn)答規(guī)定了四類中止審查的情況，第一是文件不齊備的，第二是發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)受到限制的，第三是重大問(wèn)題需要核查的，第四是發(fā)行人主動(dòng)申請(qǐng)中止。證監(jiān)會(huì)根據(jù)情況作了安排，明確了立項(xiàng)稽查和終止審查或不予核準(zhǔn)的情形。

監(jiān)管問(wèn)答同時(shí)明確了申請(qǐng)文件中記載的信息是否自相矛盾、或就同一事實(shí)前后是否存在不同表述且有實(shí)質(zhì)性差異的標(biāo)準(zhǔn)。

六、在審首發(fā)企業(yè)中介機(jī)構(gòu)被行政處罰、更換等的處理 這個(gè)監(jiān)管問(wèn)答的目的是明確，中介機(jī)構(gòu)被處罰或更換時(shí)，企業(yè)是否需要重新上發(fā)審會(huì)的問(wèn)題。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題《股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第5號(hào)(新修訂)》第二條規(guī)定，如果已過(guò)會(huì)企業(yè)全部滿足17項(xiàng)情形的，可不再提交發(fā)審會(huì)審核。但是如果有一項(xiàng)不滿足，是不是一定要提交發(fā)審會(huì)審核？還沒(méi)有明確。證監(jiān)發(fā)行字[2002]15號(hào)文《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)通過(guò)發(fā)審會(huì)的擬發(fā)行證券的公司會(huì)后事項(xiàng)監(jiān)管的通知》的第二條規(guī)定：

“擬發(fā)行公司在發(fā)審會(huì)后至招股說(shuō)明書或招股意向書刊登日之前發(fā)生重大事項(xiàng)的，應(yīng)于該事項(xiàng)發(fā)生后2個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)書面說(shuō)明并對(duì)招股說(shuō)明書或招股意向書作出修改或進(jìn)行補(bǔ)充披露，主承銷商及相關(guān)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)重大事項(xiàng)發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)在收到上述補(bǔ)充材料和說(shuō)明后，將按審核程序決定是否需要重新提交發(fā)審會(huì)討論。”證監(jiān)會(huì)將對(duì)過(guò)會(huì)企業(yè)中介機(jī)構(gòu)涉及變更是否要重新上發(fā)審會(huì)的問(wèn)題明確標(biāo)準(zhǔn)，并且向社會(huì)公開(kāi)。目前的發(fā)行方式實(shí)行保薦制度，保薦機(jī)構(gòu)承擔(dān)的是保薦責(zé)任，律師、會(huì)計(jì)師承擔(dān)勤勉責(zé)任。所以，相應(yīng)的制度安排是圍繞保薦制度和相應(yīng)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任來(lái)進(jìn)行設(shè)計(jì)的，對(duì)審核過(guò)程中各個(gè)時(shí)點(diǎn)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行了明確。

1.在審首發(fā)企業(yè)，包括已過(guò)發(fā)審會(huì)的企業(yè)，更換保薦機(jī)構(gòu)的，一律需要重新履行申報(bào)程序。因?yàn)楸Ｋ]機(jī)構(gòu)在整個(gè)發(fā)行上市過(guò)程中起到了一個(gè)核心的作用。

2.更換保薦代表人、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所或簽字律師、會(huì)計(jì)師的，更換后的機(jī)構(gòu)或個(gè)人需要重新進(jìn)行盡職調(diào)查并出具專業(yè)意見(jiàn)，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)行復(fù)核。如保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為新出具的文件與原機(jī)構(gòu)或個(gè)人出具的文件內(nèi)容無(wú)重大差異的，則繼續(xù)安排后續(xù)審核工作。如保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為有重大差異的，則依據(jù)相關(guān)規(guī)定進(jìn)行相應(yīng)處理；已通過(guò)發(fā)審會(huì)的，需重新上發(fā)審會(huì)。

3.審核過(guò)程中，保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所或相關(guān)保薦代表人、簽字律師、簽字會(huì)計(jì)師被行政處罰、采取監(jiān)管措施的，保薦機(jī)構(gòu)及所涉中介機(jī)構(gòu)均應(yīng)就其出具的專業(yè)意見(jiàn)進(jìn)行復(fù)核并出具復(fù)核意見(jiàn)。如復(fù)核后不存在影響發(fā)行人本次發(fā)行上市的重大事項(xiàng)的，則繼續(xù)安排后續(xù)審核工作；已通過(guò)發(fā)審會(huì)的，可不重新上發(fā)審會(huì)。

相關(guān)行政處罰或監(jiān)管措施導(dǎo)致保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所或簽字保薦代表人、會(huì)計(jì)師、律師執(zhí)業(yè)受限制的，如12個(gè)月不受理材料或者暫緩審核的情況，在相關(guān)行政處罰或監(jiān)管措施實(shí)施完畢之前，不安排后續(xù)審核工作。

4.在審首發(fā)企業(yè)更換保薦代表人、律師、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的，原簽字機(jī)構(gòu)和個(gè)人需出具承諾，對(duì)其原簽署的相關(guān)文件的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。如發(fā)現(xiàn)其出具的文件存在問(wèn)題的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將依法從嚴(yán)追責(zé)。

以上是對(duì)證監(jiān)會(huì)最近出具的要求的解釋。證監(jiān)會(huì)目前在討論幾個(gè)監(jiān)管問(wèn)答，包括風(fēng)險(xiǎn)因素的披露方式，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的披露方式以及歷史沿革的簡(jiǎn)化等，會(huì)陸續(xù)公布。第二部分關(guān)于下一步的發(fā)行審核工作的交流 本次新股發(fā)行體制改革的定位主要是理順政府和市場(chǎng)的關(guān)系，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用；培育市場(chǎng)化的運(yùn)行機(jī)制。證監(jiān)會(huì)在監(jiān)管理念方面有了一些重要的轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在也在摸索過(guò)程中，對(duì)反饋會(huì)、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)進(jìn)行了簡(jiǎn)單地梳理。在完善之后會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的改革。

一、監(jiān)管理念方面需要明確的兩個(gè)問(wèn)題 1.以信息披露為中心，不判斷投資價(jià)值

部分投行對(duì)信息披露的問(wèn)題不是很重視，更多的是關(guān)注業(yè)績(jī)，信息披露的質(zhì)量、廣告化等現(xiàn)象比較嚴(yán)重，沒(méi)有對(duì)信息披露進(jìn)行認(rèn)真把關(guān)，希望投行內(nèi)控和內(nèi)核積極做好相關(guān)工作。2.提前預(yù)披露信息

這段時(shí)間密集預(yù)披露的企業(yè)比較多，市場(chǎng)沒(méi)有過(guò)多地進(jìn)行反映。但是提前預(yù)披露會(huì)面臨很多問(wèn)題，部分企業(yè)申報(bào)時(shí)間較長(zhǎng)，材料質(zhì)量比較差。

二、材料中數(shù)據(jù)沒(méi)有更新的問(wèn)題 1.業(yè)務(wù)與技術(shù)部分

在對(duì)行業(yè)的描述時(shí)，沒(méi)有根據(jù)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行調(diào)整。有些材料在邏輯方面明顯有問(wèn)題，對(duì)于市場(chǎng)和行業(yè)的分析時(shí)使用08、09年的數(shù)據(jù)，沒(méi)有進(jìn)行調(diào)整。2.募集資金投資項(xiàng)目部分

對(duì)于項(xiàng)目的預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀，對(duì)于部分明顯產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，比如煤炭行業(yè)等，還進(jìn)行樂(lè)觀地進(jìn)行預(yù)期，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有提示到位。3.承諾措施部分

在監(jiān)管問(wèn)答里面強(qiáng)調(diào)，希望要按照要求對(duì)材料內(nèi)容進(jìn)行相應(yīng)的修改。最近政策密集出臺(tái)，投行人員對(duì)政策的消化理解需要一個(gè)過(guò)程。部分投行打算等上會(huì)前，更新材料的時(shí)候集中修改。這種“等”的思想是不對(duì)的。

三、關(guān)于信息披露的問(wèn)題

這次改革提到了要加強(qiáng)事中事后的監(jiān)管執(zhí)法，強(qiáng)化歸位盡責(zé)。再次提醒大家，首發(fā)上市核心的就是信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，無(wú)論是注冊(cè)制還是核準(zhǔn)制都要強(qiáng)調(diào)信息披露的重要性。本次改革還提到了監(jiān)管部門不對(duì)盈利能力和投資價(jià)值進(jìn)行判斷，但是要對(duì)和投資者投資決策相關(guān)的盈利能力和相關(guān)信息的充分性披露到位。

四、關(guān)于底稿質(zhì)量的問(wèn)題

隨著披露時(shí)點(diǎn)的進(jìn)一步提前，我們?cè)诎l(fā)審會(huì)前還有對(duì)于底稿的抽查制度，加上日常的考核，會(huì)進(jìn)一步加大處罰的力度，所以要做好工作底稿，要依法合規(guī)，不要嫌麻煩，做好內(nèi)控。

五、關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)提示的問(wèn)題

在招股書中要充分地披露風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)披露好多是流于形式的。無(wú)論是從《證券法》的要求，還是《意見(jiàn)》里面都強(qiáng)調(diào)，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人對(duì)信息披露是全程負(fù)責(zé)的，要承擔(dān)法律責(zé)任。這次指導(dǎo)意見(jiàn)明確了發(fā)行監(jiān)管的邊界，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)重大問(wèn)題，要立即移送稽查部門進(jìn)行調(diào)查。

近期IPO新政策解讀

（二）蔣彥

今天結(jié)合首發(fā)新出的規(guī)定，主要講兩部分的內(nèi)容。第一，有關(guān)募集資金運(yùn)用信息披露的發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答；第二，結(jié)合最近報(bào)送的2013年的年報(bào)，講一下及時(shí)性的信息披露要求的執(zhí)行問(wèn)題。第一部分募集資金運(yùn)用信息披露

募集資金的監(jiān)管問(wèn)答是落實(shí)新股發(fā)行指導(dǎo)意見(jiàn)當(dāng)中的一環(huán)。在3月21號(hào)發(fā)布監(jiān)管問(wèn)答時(shí)，很多人把它理解為新規(guī)。2006年版的招股說(shuō)明書準(zhǔn)則中說(shuō)明，募集資金是可以有各個(gè)投資方向的，可以直接用于固定資產(chǎn)的投資項(xiàng)目、合資經(jīng)營(yíng)或者合營(yíng)項(xiàng)目、對(duì)其他企業(yè)增資或者用來(lái)購(gòu)買對(duì)方的股份、償還債務(wù)或者補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等等。

從實(shí)務(wù)上講，在過(guò)去一年中，首發(fā)企業(yè)把募集資金用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目比較多，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的部分，也大多數(shù)是涵蓋在了固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目當(dāng)中。這次監(jiān)管問(wèn)答又一次地明確了募資資金使用可以用于一般用途，而且對(duì)信息披露提出了一些新的要求。監(jiān)管問(wèn)答明確了首發(fā)企業(yè)募集資金除了可以用于固定資產(chǎn)的投資項(xiàng)目之外，還可以用于一般的用途，如補(bǔ)充流動(dòng)資金，償還銀行貸款等。以下結(jié)合預(yù)披露文件當(dāng)中有關(guān)募集資金使用的問(wèn)題，跟大家進(jìn)行交流，希望避免以后在報(bào)送文件的時(shí)候出現(xiàn)類似的問(wèn)題。

一、募集資金投向及其披露要求

問(wèn)答中要求，“募集資金的數(shù)額和投資方向應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力、未來(lái)資本支出規(guī)劃等相適應(yīng)”。這是管理層在做募集資金使用計(jì)劃的時(shí)候，應(yīng)該首先考慮的問(wèn)題，也是一種約束。雖然募集資金使用是在發(fā)行完成，資金到位以后，未來(lái)幾年的事情，但是募集資金的使用要跟目前企業(yè)的現(xiàn)狀以及基于這種現(xiàn)狀的規(guī)劃相適應(yīng)。1.募集資金用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目

從投資用途來(lái)看，如果募集資金用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，應(yīng)該按照招股說(shuō)明書準(zhǔn)則的要求披露項(xiàng)目的建設(shè)情況、市場(chǎng)前景和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。這部分內(nèi)容在原有的招股說(shuō)明書準(zhǔn)則當(dāng)中規(guī)定得非常細(xì)，比如跟項(xiàng)目有關(guān)的投資概算、相關(guān)的設(shè)備、土地、技術(shù)等準(zhǔn)備的情況、項(xiàng)目的市場(chǎng)前景，新增的產(chǎn)能和產(chǎn)量和行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是否符合等等。2.募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金 如果募集資金用于一般用途，首先要分析一般用途的合理性和必要性。募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金時(shí)，不同的行業(yè)，同一個(gè)行業(yè)不同的經(jīng)營(yíng)模式，包括公司現(xiàn)有規(guī)模的大小等等都對(duì)流動(dòng)資金需求規(guī)模的影響很大。比如主板和中小板最常見(jiàn)的工業(yè)制造業(yè)企業(yè)，這類企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品，大多數(shù)是工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的一環(huán)，不直接面向消費(fèi)者，客戶比較穩(wěn)定，公司對(duì)客戶和供應(yīng)商都有比較穩(wěn)定的信用政策和相應(yīng)的還款期。這類企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模就比較容易測(cè)算。而對(duì)于其他的行業(yè)來(lái)說(shuō)，比如商品流通企業(yè)需要的流動(dòng)資金比較多。所以不同行業(yè)的特點(diǎn)決定了需要流動(dòng)資金規(guī)模的大小。

同一個(gè)行業(yè)的公司，也會(huì)因?yàn)榭蛻舻念悇e、經(jīng)營(yíng)模式等因素對(duì)流動(dòng)資金的需求有所不同。有的企業(yè)，雖然是傳統(tǒng)的工業(yè)企業(yè)，但是面對(duì)的客戶可能是政府部門或者事業(yè)單位。受到預(yù)算約束的原因，可能要到第四季度才能夠集中付款，這樣的情況下，企業(yè)在測(cè)算流動(dòng)資金需求的時(shí)候，就要充分地考慮到客戶的類別和付款的特點(diǎn)，從而有針對(duì)性地測(cè)算流動(dòng)資金的需求量。

再比如服裝經(jīng)營(yíng)企業(yè)，但是因?yàn)殇N售的體制不一樣，也會(huì)導(dǎo)致對(duì)于流動(dòng)資金的需求不同。有的服裝經(jīng)營(yíng)企業(yè)采用經(jīng)銷商形式銷售，還有的服裝經(jīng)營(yíng)企業(yè)采用直銷形式銷售。在直銷的模式下，存貨的規(guī)模較大，服裝在商場(chǎng)里和專柜里，只有等到客戶買走相應(yīng)商品，風(fēng)險(xiǎn)才能完全轉(zhuǎn)移，沒(méi)有賣走的部分存貨，在直銷模式下，都會(huì)占用流動(dòng)資金。所以一般來(lái)說(shuō)，直銷模式下占有的流動(dòng)資金量會(huì)高于經(jīng)銷商模式。經(jīng)銷商模式如果是賣方的經(jīng)銷，經(jīng)銷商提貨完畢即實(shí)現(xiàn)銷售，但是這樣的經(jīng)銷商給企業(yè)付款的時(shí)間不確定，有的會(huì)直接付款，不需要占用很多的流動(dòng)資金，有的會(huì)有時(shí)間不等的信用期，所以在做流動(dòng)資金測(cè)算的時(shí)候，就要考慮回款的時(shí)間。

以上例子就是要提醒大家在測(cè)算流動(dòng)資金需求的時(shí)候，一定要充分地考慮發(fā)行人自身的特點(diǎn)。流動(dòng)資金規(guī)模的確定不能武斷，要在招股說(shuō)明書中披露清楚。3.募集資金用于償還銀行貸款

使用募集資金償還銀行貸款也要說(shuō)明合理性和必要性。從大環(huán)境來(lái)講，國(guó)家的貨幣政策不會(huì)是一成不變的，企業(yè)可以根據(jù)銀行信貸和債權(quán)融資的環(huán)境，來(lái)決定自身的貸款規(guī)模。從企業(yè)自身來(lái)看，也可以結(jié)合自身的資產(chǎn)負(fù)債率的高低，融資渠道多樣性的選擇、財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的壓力等等來(lái)綜合分析。

希望大家在招股說(shuō)明書中對(duì)于償還銀行貸款的分析時(shí)要切合企業(yè)的實(shí)際。同時(shí)提醒大家，不希望大家做突擊式的償還銀行貸款項(xiàng)目。在監(jiān)管問(wèn)答出臺(tái)的時(shí)候，可能有的企業(yè)會(huì)考慮臨時(shí)借入銀行貸款，再使用募集資金來(lái)償還。建議企業(yè)不要為了迎合這個(gè)政策，調(diào)整自己既定的方針，出現(xiàn)前兩年的時(shí)候貸款量很少，突然到了期末或者半年報(bào)的末期，突擊增加了幾個(gè)億的銀行貸款的情況。提醒大家勸告有這樣想法的企業(yè)。

二、在不同審核狀態(tài)之下執(zhí)行問(wèn)答的要求

問(wèn)答規(guī)定，還處于初審過(guò)程的，可以調(diào)整募集資金用途，企業(yè)履行相應(yīng)的法律程序就可以，要向監(jiān)管部門主動(dòng)提交調(diào)整募集資金使用的說(shuō)明。

已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì)的企業(yè)，原則上不可以調(diào)整募集資金的項(xiàng)目，但是可以根據(jù)募集資金實(shí)際投資的情況、成本變化等等可以合理地調(diào)整募資基金的需求量，并且可以部分募集資金增加一般用途。對(duì)于已過(guò)會(huì)的企業(yè)，根據(jù)2006年版的首發(fā)辦法和招股書準(zhǔn)則的內(nèi)容來(lái)看，募集資金的使用一直都是發(fā)行條件，初審會(huì)和發(fā)審委的審核，首先圍繞的都是發(fā)行的條件和信息披露。在這樣的情況下，發(fā)審會(huì)的審核已經(jīng)包括了對(duì)于當(dāng)時(shí)招股說(shuō)明書中披露的募集資金使用，因此不建議過(guò)會(huì)企業(yè)更改募投項(xiàng)目，否則會(huì)帶來(lái)后續(xù)程序上的麻煩。

但是從項(xiàng)目自身情況來(lái)看，客觀地說(shuō)，從立項(xiàng)到發(fā)審委的審核，再到發(fā)改委的審批，再到預(yù)披露，過(guò)發(fā)審會(huì)，再到準(zhǔn)備發(fā)行，經(jīng)歷的時(shí)間比較長(zhǎng)。如果募集資金到位之后再去實(shí)施項(xiàng)目，跟立項(xiàng)時(shí)相比，成本可能會(huì)發(fā)生變動(dòng)，因此我們?cè)试S企業(yè)在過(guò)會(huì)之后，根據(jù)募集資金項(xiàng)目的實(shí)際投資情況、成本的變化等等，合理地調(diào)整項(xiàng)目所需要的資金量。

三、披露過(guò)程中存在的問(wèn)題

2013年6月30號(hào)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)，明確了IPO企業(yè)即將實(shí)行申報(bào)即預(yù)披露的制度，并且實(shí)行中介機(jī)構(gòu)責(zé)任自負(fù)的原則。最近證監(jiān)會(huì)陸續(xù)收到了保薦機(jī)構(gòu)的預(yù)披露文件，考慮到募集資金的監(jiān)管問(wèn)答以及其他的幾個(gè)監(jiān)管問(wèn)答，提出了新的披露要求。在這樣的情況下，證監(jiān)會(huì)要求預(yù)審員對(duì)招股說(shuō)明書中相應(yīng)的表述的合規(guī)性進(jìn)行了關(guān)注，對(duì)于其中明顯不合規(guī)的披露內(nèi)容，提醒了保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，這是預(yù)披露文件公布較慢的原因。

現(xiàn)針對(duì)審核中幾個(gè)比較有普遍性的問(wèn)題跟大家交流一下，并明確告知發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)，今后監(jiān)管部門不會(huì)再就募集資金的調(diào)整事項(xiàng)提醒保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行修改。對(duì)于已經(jīng)報(bào)送的預(yù)披露文件，如果預(yù)審員提出了修改意見(jiàn)，保薦機(jī)構(gòu)可以修改完之后再報(bào)送；也可以暫不修改，直接預(yù)披露，在預(yù)披露之后證監(jiān)會(huì)會(huì)以反饋意見(jiàn)、告知函等形式提出相關(guān)意見(jiàn)，企業(yè)再進(jìn)行調(diào)整，對(duì)于披露文件前后兩稿之間的差異進(jìn)行把握。

對(duì)于預(yù)審員還沒(méi)有提出修改意見(jiàn)的其他企業(yè)，我們將按照保薦機(jī)構(gòu)報(bào)送的文件原封不動(dòng)地進(jìn)行預(yù)披露，希望保薦機(jī)構(gòu)對(duì)照以下提出的問(wèn)題對(duì)招股說(shuō)明書進(jìn)行修改。監(jiān)管部門不會(huì)再對(duì)近期預(yù)披露的文件進(jìn)行一一審核，直接掛網(wǎng)預(yù)披露，不表明其中披露的內(nèi)容都是經(jīng)過(guò)監(jiān)管部門認(rèn)可的，建議保薦機(jī)構(gòu)不要盲目地互相效仿借鑒。1.發(fā)行數(shù)量的確定原則

本次發(fā)行數(shù)量確定的原則是要滿足最低的上市底線。相應(yīng)募集資金的金額也應(yīng)該根據(jù)這個(gè)原則測(cè)算?！豆痉ā芬?guī)定，公開(kāi)發(fā)行證券，相關(guān)的股份應(yīng)該達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上，如果股本超過(guò)4個(gè)億，可以為10%。

2.對(duì)補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款的合理性分析不足

我們發(fā)現(xiàn)很多預(yù)披露文件經(jīng)常犯的毛病，就是沒(méi)有對(duì)補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還銀行貸款的用途進(jìn)行必要的合理的分析。有一批企業(yè)所增加的用途和原來(lái)的項(xiàng)目規(guī)模相比及其接近，只能理解為沒(méi)有按照企業(yè)的實(shí)際情況披露流動(dòng)資金的需求量。

3.補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款的金額不明確

監(jiān)管問(wèn)答當(dāng)中要求在招股說(shuō)明書中要分析補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款的合理性和必要性，并且提示了可以從哪些方面去做分析。只有在金額明確的前提之下，才能結(jié)合具體情況，去分析金額的合理性。如果連金額都沒(méi)有，怎么去測(cè)算合理性？比如“如果將來(lái)實(shí)際募集資金超過(guò)募投項(xiàng)目所需，將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款”的表述是開(kāi)放式的，是不合規(guī)的，但是也是很常見(jiàn)的，提醒目前有這樣表述的項(xiàng)目，進(jìn)行改正。

4.募集資金使用的披露沒(méi)有進(jìn)行及時(shí)的更新

有一部分企業(yè)的募集資金使用的披露是很詳細(xì)完整的，但是唯一的問(wèn)題就是數(shù)據(jù)成陳舊了，沒(méi)有做及時(shí)的更新。有的企業(yè)在分析市場(chǎng)情況和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)，還在使用2010年的數(shù)據(jù)。對(duì)于已經(jīng)提前實(shí)施了募投項(xiàng)目的企業(yè)，要對(duì)建設(shè)的進(jìn)度如實(shí)披露；對(duì)于已經(jīng)用自有資金進(jìn)行提前墊付等方式建設(shè)的情況，在招股書中進(jìn)行如實(shí)的披露，募集資金到位后可以進(jìn)行置換。第二部分 及時(shí)性的信息披露要求

執(zhí)行的時(shí)點(diǎn)在指引中有明確的規(guī)定，申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的公司，在刊登招股說(shuō)明書的時(shí)候，要充分地披露財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)截止日后的財(cái)務(wù)信息和主要的經(jīng)營(yíng)狀況。

企業(yè)已經(jīng)過(guò)會(huì)完畢，拿到核準(zhǔn)批文，在準(zhǔn)備發(fā)行并刊登招股說(shuō)明書時(shí)，才要求對(duì)審計(jì)截止日之后的情況進(jìn)行披露。在提交初次預(yù)披露文件或者在更新預(yù)披露文件的時(shí)候，都沒(méi)有這個(gè)要求。因?yàn)闀?huì)計(jì)師對(duì)相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)要進(jìn)行審閱，而保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師還要對(duì)披露的情況進(jìn)行核查，這個(gè)過(guò)程需要時(shí)間和成本，為了盡量地節(jié)約發(fā)行的成本，證監(jiān)會(huì)只要求在發(fā)行環(huán)節(jié)做好相關(guān)的披露工作，能夠讓投資者了解到更及時(shí)的財(cái)務(wù)信息。在初審會(huì)和發(fā)審會(huì)的環(huán)節(jié)不需要按指引要求披露。但不排除極個(gè)別的情況，如果有發(fā)行人自愿在預(yù)披露環(huán)節(jié)披露相關(guān)的及時(shí)性信息的話，監(jiān)管部門不會(huì)反對(duì)。但是要提醒凡是出現(xiàn)在招股說(shuō)明書當(dāng)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，必須是經(jīng)審計(jì)或經(jīng)審閱的，這樣才能保證數(shù)據(jù)的嚴(yán)肅性。證監(jiān)會(huì)在一月份審核會(huì)后事項(xiàng)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)有部分保薦機(jī)構(gòu)，在其保薦的每一家企業(yè)的招股說(shuō)明書重大事項(xiàng)提示的部分，都會(huì)提示發(fā)行當(dāng)年可能虧損，或者每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素后面都會(huì)寫“有可能由這個(gè)因素導(dǎo)致發(fā)行當(dāng)年的虧損”，不管企業(yè)的是經(jīng)營(yíng)情況如何。這樣不加區(qū)別的信息披露是一種無(wú)用的信息。信息披露不能不到位，不能越位，更不能泛濫。免責(zé)依靠的是充分的盡職調(diào)查，而不是這樣泛濫的信息披露。

第四篇：2009年保薦代表人第一期培訓(xùn)資料

2009年保薦代表人第一期培訓(xùn)資料

2009年保薦代表人第一次培訓(xùn)記錄 5月8日上午部領(lǐng)導(dǎo)開(kāi)班致辭 ——主講人：王林 王林指出，在當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)影響加深的大背景下，投資銀行業(yè)務(wù)既有挑戰(zhàn)，又有機(jī)遇。當(dāng)前證券市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)在于深入學(xué)習(xí)實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀，為保增長(zhǎng)、保就業(yè)、保民生服務(wù)，近期目標(biāo)是提振市場(chǎng)信心，遠(yuǎn)期目標(biāo)是建立市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的良性機(jī)制。

一、保薦制度完善問(wèn)題保薦制度、發(fā)審委制度和詢價(jià)制度是現(xiàn)階段發(fā)行監(jiān)管的基礎(chǔ)制度，更是發(fā)行審核體制市場(chǎng)化改革的重要組成部分，目的在于強(qiáng)化市場(chǎng)主體的自我約束機(jī)制。保薦人是第一道把關(guān)者，尤為重要。2008年12月1日，《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》正式施行，此次保薦制度修訂主要內(nèi)容如下：

1、完善保薦機(jī)構(gòu)的內(nèi)控制度，通過(guò)嚴(yán)格的內(nèi)控實(shí)現(xiàn)對(duì)保薦業(yè)務(wù)的質(zhì)量控制。強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)要建立保薦工作底稿制度，強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人、保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、內(nèi)控負(fù)責(zé)人的責(zé)任。強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)取得保薦資格的條件，將符合保薦代表人資格條件的從業(yè)人員不少于2人增加為4人，同時(shí)，要求保薦業(yè)務(wù)部門具有健全的業(yè)務(wù)規(guī)程、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和控制系統(tǒng)，內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置合理，具備相應(yīng)的研究能力、銷售能力等后臺(tái)支持。

2、強(qiáng)化對(duì)保薦代表人的管理，規(guī)范保薦代表人的行為，落實(shí)保薦代表人的責(zé)任。市場(chǎng)反映少數(shù)保薦代表人利用其在發(fā)行上市環(huán)節(jié)具有的特定角色和獨(dú)特作用，放松了勤勉盡責(zé)的要求，甚至有極少數(shù)保薦代表人淪為簽字機(jī)器，不實(shí)際參與項(xiàng)目。還有少數(shù)保薦代表人放棄職業(yè)操守，借發(fā)行上市的機(jī)會(huì)謀取不正當(dāng)利益。為此，本次修訂強(qiáng)化了保薦代表人的責(zé)任和處罰。保薦代表人必須參與盡職調(diào)查工作，強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)對(duì)保薦代表人工作日志的管理。一旦發(fā)現(xiàn)簽字保薦人沒(méi)有參加盡職調(diào)查工作或盡職調(diào)查工作不徹底、不充分的，將采取措施，嚴(yán)重的要市場(chǎng)禁入。對(duì)保薦代表人職業(yè)操守提出更明確的要求，保薦代表人必須服從保薦機(jī)構(gòu)的管理，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)保薦代表人進(jìn)行考核，并報(bào)告證監(jiān)會(huì)。

3、強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)的管理職能。增加保薦機(jī)構(gòu)對(duì)保薦代表人的管理權(quán)限，以便保薦機(jī)構(gòu)對(duì)保薦代表人實(shí)施更有效的管理。比如要求保薦機(jī)構(gòu)定期檢查保薦代表人的盡職調(diào)查工作日志、督促保薦代表人履行保薦職責(zé)；對(duì)保薦代表人應(yīng)進(jìn)行考核、評(píng)定，并將相關(guān)情況上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板推出的安排，《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》將進(jìn)行進(jìn)一步修訂。同時(shí)，繼續(xù)對(duì)保薦制度、發(fā)行制度、詢價(jià)制度進(jìn)行改革完善，突出強(qiáng)化市場(chǎng)約束機(jī)制，提高審核、發(fā)行的透明度。目前，已經(jīng)完成或正在進(jìn)行的工作如下：

1、發(fā)布發(fā)行保薦書和發(fā)行保薦工作報(bào)告的格式準(zhǔn)則。

2、發(fā)布證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)工作底稿指引。

3、起草保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控業(yè)務(wù)指引，明確內(nèi)控機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員配備和內(nèi)控流程。

4、組織對(duì)保薦業(yè)務(wù)的現(xiàn)場(chǎng)檢查。今年要組織證監(jiān)局對(duì)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行定期不定期的現(xiàn)場(chǎng)檢查，重點(diǎn)檢查內(nèi)控、底稿制度的建立及履行情況。[5月9日下午李慶應(yīng)在總結(jié)講話時(shí)通知本月底就要開(kāi)始檢查，希望大家做好準(zhǔn)備。另，通知及時(shí)補(bǔ)報(bào)保薦書和保薦工作報(bào)告]

5、對(duì)發(fā)審委否決項(xiàng)目的事后談話。

6、完善保薦信用監(jiān)管系統(tǒng)，對(duì)違法違規(guī)內(nèi)容進(jìn)行披露。

二、保薦制度的成效及目前存在的問(wèn)題目前全國(guó)共有保薦代表人1180名，準(zhǔn)保薦代表人987名。作為證券發(fā)行上市市場(chǎng)化約束機(jī)制的重要步驟，保薦制度實(shí)施以來(lái)取得了積極的成效。一是執(zhí)業(yè)水平得到認(rèn)可，一線人員水平的提升是市場(chǎng)化發(fā)行的基礎(chǔ)。二是從源頭上提高了上市公司的質(zhì)量，防范了歷史上出現(xiàn)過(guò)的欺詐發(fā)行或上市當(dāng)年即虧損等惡性事件。雖有立立電子這樣的事情，但總體情況向好。三是責(zé)任落實(shí)，特別是保薦辦法修訂后，保薦責(zé)任更具可操作性。對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人責(zé)任的落實(shí)，有利于逐步形成市場(chǎng)主體各司其職、各負(fù)其責(zé)、各擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的良好局面。目前保薦制度的作用得到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)同和支持。保薦制度的理念，已經(jīng)逐步內(nèi)化為保薦業(yè)務(wù)從業(yè)人員的行為準(zhǔn)則。但是保薦業(yè)務(wù)目前仍然存在不少問(wèn)題：

1、保薦機(jī)構(gòu)的質(zhì)量控制和內(nèi)部控制不夠完善，缺乏嚴(yán)格的程序，推薦的企業(yè)部分明顯不符合首次公開(kāi)發(fā)行股票條件，今年以來(lái)有20多家企業(yè)撤回申請(qǐng)，風(fēng)險(xiǎn)控制不到位。部分已上市項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的暴露也說(shuō)明存在把關(guān)不嚴(yán)的情形。

2、保薦代表人的專業(yè)判斷存在欠缺，對(duì)發(fā)行上市條件的理解與市場(chǎng)的普遍理解有差距，對(duì)獨(dú)立性、持續(xù)盈利能力、實(shí)際控制人等問(wèn)題，作過(guò)寬解釋，曲解規(guī)則。

3、保薦代表人勤勉盡責(zé)不夠，對(duì)在審企業(yè)未能及時(shí)持續(xù)跟蹤和報(bào)告，申請(qǐng)文件制作粗糙、信息披露不全面，對(duì)發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、行業(yè)地位等信息的描述存在前后矛盾、夸大事實(shí)的情況。保薦代表人兼職現(xiàn)象嚴(yán)重，惡化了行業(yè)形象，對(duì)制度運(yùn)行造成影響。

三、向保薦代表人提出的建議

1、樹(shù)立正確的職業(yè)道德規(guī)范?，F(xiàn)在有人頻繁轉(zhuǎn)會(huì)，謀取暴利。有人四年來(lái)轉(zhuǎn)會(huì)四次，沒(méi)做過(guò)一個(gè)項(xiàng)目。我們享受行業(yè)應(yīng)有的高薪，但要有相應(yīng)的付出，以形成保薦代表人良好的社會(huì)形象。

2、加強(qiáng)學(xué)習(xí)，提高專業(yè)判斷能力。投行的使命在于價(jià)值發(fā)現(xiàn)，不僅要考察企業(yè)的合規(guī)性，更要關(guān)注其長(zhǎng)遠(yuǎn)持續(xù)發(fā)展能力。要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的把握能力，提升對(duì)行業(yè)、市場(chǎng)的綜合判斷能力。

3、多反思自身的執(zhí)業(yè)責(zé)任。對(duì)個(gè)人而言，現(xiàn)有的法規(guī)是最低要求；在新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)條件下，當(dāng)法規(guī)有沖突時(shí)，希從嚴(yán)把握、審慎推薦；全面落實(shí)新修訂的保薦辦法，還市場(chǎng)一個(gè)真實(shí)的上市公司。對(duì)客戶而言，要忠誠(chéng)、平等對(duì)待，在同等條件下不能因規(guī)模大小而區(qū)別對(duì)待；要做好保密工作。保薦代表人隊(duì)伍的市場(chǎng)形象需要大家共同維護(hù)，要尊重同行、公平競(jìng)爭(zhēng)。5月8日 IPO審核有關(guān)問(wèn)題 主講人：陳永民

一、對(duì)在審企業(yè)有關(guān)工作要求當(dāng)前在審企業(yè)處于歷史最高水平。對(duì)在審企業(yè)要求如下。

（一）重大變化及時(shí)報(bào)告當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境變化大，有些行業(yè)的企業(yè)業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)較大變化，有些企業(yè)可能對(duì)投融資進(jìn)行調(diào)整，保薦人應(yīng)及時(shí)報(bào)告。

（二）如變更募集資金投資項(xiàng)目，保薦人要對(duì)項(xiàng)目出核查意見(jiàn)，并重新征求發(fā)改委意見(jiàn)。

（三）在審企業(yè)，如果出現(xiàn)增資引入新股東，或出現(xiàn)股東（不論大股東還是小股東）進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，須撤回材料，重新申報(bào)。

（四）利潤(rùn)分配問(wèn)題，發(fā)行人需在實(shí)施完畢后才上發(fā)審會(huì)，如分配股票股利，須追加利潤(rùn)分配實(shí)施完畢后的最近一期審計(jì)。保薦機(jī)構(gòu)需對(duì)審核期間利潤(rùn)分配的必要性、合理性進(jìn)行專項(xiàng)說(shuō)明，就利潤(rùn)分配方案的實(shí)施對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)情況、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的影響進(jìn)行分析并出核查意見(jiàn)。以往招股書對(duì)利潤(rùn)分配的披露比較籠統(tǒng)，現(xiàn)結(jié)合《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，招股書對(duì)利潤(rùn)分配的披露要包括股利分配的原則、股利分配的形式選擇、是否進(jìn)行現(xiàn)金分紅、現(xiàn)金分紅的條件等；選擇現(xiàn)金分紅的，可進(jìn)一步明確現(xiàn)金股利占當(dāng)期實(shí)現(xiàn)可分配利潤(rùn)的比例。

（五）在審企業(yè)期后事項(xiàng)、會(huì)后事項(xiàng)要認(rèn)真核查

（六）為做到審核過(guò)程留痕，保持發(fā)行審核工作的嚴(yán)肅性，減少申報(bào)的隨意性，今后撤回材料要說(shuō)明具體原因。

二、保薦工作存在的問(wèn)題

（一）所報(bào)企業(yè)條件不成熟，申報(bào)項(xiàng)目把關(guān)不嚴(yán)，存在明顯不符合基本發(fā)行條件的問(wèn)題。

（二）信息披露核查不夠，信息披露存在瑕疵。

（三）未對(duì)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)意見(jiàn)進(jìn)行必要核查，其他機(jī)構(gòu)所出意見(jiàn)存在明顯不當(dāng)。

（四）材料制作粗糙，文件內(nèi)容前后矛盾，說(shuō)法不一。

（五）不及時(shí)報(bào)告重大事項(xiàng)（股權(quán)變動(dòng)、訴訟、市場(chǎng)重大變化），不及時(shí)撤回材料。

三、IPO審核若干問(wèn)題

（一）董事、高管誠(chéng)信問(wèn)題要求符合公司法21、147、148、149條，首發(fā)辦法21、22、23條的規(guī)定。關(guān)注高管的競(jìng)業(yè)禁止，從改制、出資、歷史沿革（子公司及兄弟公司）、資金往來(lái)等方面關(guān)注董事、高管的忠實(shí)、誠(chéng)信義務(wù)。如國(guó)企管理人員新設(shè)公司收購(gòu)原公司的情形、高管與擬上市公司共設(shè)公司的情形、高管持股公司與擬上市公司存在大量交易的情形，以及破產(chǎn)企業(yè)與高管關(guān)系的問(wèn)題，需要重點(diǎn)關(guān)注。推薦企業(yè)發(fā)行審核時(shí)根據(jù)其過(guò)往情況，著眼于未來(lái)可能存在的不確定性。

（二）股東超200人問(wèn)題，原則上不要求、不支持為上市而進(jìn)行清理。如股東自愿轉(zhuǎn)讓，需由中介對(duì)轉(zhuǎn)讓雙方是否知情、是否自愿、是否存在糾紛進(jìn)行逐一核查確認(rèn)。股東的股東超過(guò)200人，也不行，但如屬小股東且本身就是上市公司的除外。城商行2006年后形成的股東超200人的，不行。委托、信托持股不行，清理也不能超過(guò)200人。對(duì)于在發(fā)行人股東及其以上層次套數(shù)家公司或單純?yōu)槌止赡康脑O(shè)立的公司，股東人數(shù)應(yīng)合并計(jì)算。但要看具體情況。

（三）獨(dú)立性問(wèn)題。主業(yè)獨(dú)出，還是整體上市，更側(cè)重于整體上市，對(duì)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)，原則上要求應(yīng)整體上市；關(guān)注關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化問(wèn)題；資金占用，不僅是解決的問(wèn)題，還要關(guān)注其他業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流，關(guān)注其他業(yè)務(wù)對(duì)擬上市公司資金的渴求程度，從公司架構(gòu)上判斷未來(lái)是否發(fā)生。

（四）重大違法行為的審核。重大違法，指違反國(guó)家法律、行政法規(guī)，且受到行政處罰、情節(jié)嚴(yán)重的行為。原則上，罰款以上的行政處罰均屬重大違法行為，但處罰機(jī)關(guān)認(rèn)定為不屬于重大、且能依法作出合理說(shuō)明的除外。對(duì)行政處罰不服正在行政復(fù)議或訴訟的，不影響對(duì)重大違法行為的認(rèn)定，但可申請(qǐng)暫緩作出決定。

（五）上市前多次增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題的審核。對(duì)IPO前的增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，重點(diǎn)關(guān)注行為的真實(shí)性、合法合規(guī)性，即是否履行了相應(yīng)的決策程序，是否簽署了合法的轉(zhuǎn)讓合同，是否是轉(zhuǎn)讓雙方的真實(shí)意思表示，是否已經(jīng)支付價(jià)款、辦理了工商變更手續(xù)，是否存在潛在糾紛，是否有代持；關(guān)注轉(zhuǎn)讓的原因及合理性，新股東與發(fā)行人或原股東、保薦人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，要求披露該股東的實(shí)際控制人，說(shuō)明資金來(lái)源的合法性。涉及工會(huì)或持股會(huì)的，要一一確認(rèn)并核查；定價(jià)方面，對(duì)于以凈資產(chǎn)增資或轉(zhuǎn)讓、或者以低于凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的，要說(shuō)明原因并中介核查，涉及國(guó)資的，關(guān)注是否履行評(píng)估及報(bào)備，是否履行公開(kāi)掛牌拍賣等程序，如程序違規(guī)，需取得省級(jí)國(guó)資部門的確認(rèn)文件。關(guān)于股份鎖定，發(fā)行前一年增資的股份鎖三年，發(fā)行前一年從應(yīng)當(dāng)鎖三年的股東處轉(zhuǎn)讓而來(lái)的股份鎖三年；高管的直接、間接持股，均需符合公司法142條的鎖定要求。

（六）環(huán)保問(wèn)題。曾發(fā)生環(huán)保事故或因環(huán)保問(wèn)題受到處罰的，保薦人和律師應(yīng)對(duì)其是否構(gòu)成重大違法行為出具核查意見(jiàn)，并取得相應(yīng)環(huán)保部門的意見(jiàn)。

（七）土地問(wèn)題。保薦人及律師應(yīng)就發(fā)行人土地使用、土地使用權(quán)取得方式、取得程序、登記手續(xù)、募投項(xiàng)目用地是否合法合規(guī)發(fā)表明確意見(jiàn)?！蛾P(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知》（國(guó)發(fā)[2008]3號(hào)文）作為規(guī)范性文件，應(yīng)將其作為核查及發(fā)表意見(jiàn)的依據(jù)。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，要專項(xiàng)核查以下內(nèi)容并發(fā)表意見(jiàn)：

1、土地使用權(quán)取得方式、土地使用權(quán)證書的辦理情況；

2、土地出讓金或轉(zhuǎn)讓價(jià)款的繳納或支付情況及其來(lái)源；

3、土地閑置情況及土地閑置費(fèi)的繳納情況；

4、是否存在違法用地項(xiàng)目；

5、土地開(kāi)發(fā)是否符合土地使用權(quán)出讓合同的相關(guān)約定，是否存在超過(guò)土地出讓合同約定的開(kāi)發(fā)日期滿一年，完成土地開(kāi)發(fā)面積不足1/3或投資不足1/4的情形。募集資金投資于房地產(chǎn)項(xiàng)目的，項(xiàng)目用地應(yīng)已經(jīng)落實(shí)，即要取得土地使用權(quán)證書；投資非房地產(chǎn)項(xiàng)目的，項(xiàng)目用地應(yīng)基本落實(shí)。招股書中應(yīng)披露募投項(xiàng)目用地的取得方式、相關(guān)土地出讓金、轉(zhuǎn)讓價(jià)款或租金支付情況、產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)辦理情況。

（八）先A后H及H股公司回境內(nèi)上市問(wèn)題。先A后H要點(diǎn)：A股材料受理后，可向港交所提交申請(qǐng)材料；A股的發(fā)行比例須滿足法定最低比例（10%或25%）；H股的價(jià)格須不低于A股發(fā)行價(jià)，H股定價(jià)原則須披露；H股公司可獨(dú)家發(fā)起，先A后H不能獨(dú)家發(fā)起；信息披露按A股要求進(jìn)行。H股公司回境內(nèi)上市要點(diǎn)：按首發(fā)要求申報(bào)和審核；計(jì)算最低發(fā)行比例時(shí)合并H股公眾股；信息披露從“孰嚴(yán)原則”；面值不是1元的也可發(fā)行；暫不考慮香港創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)轉(zhuǎn)A股，可先轉(zhuǎn)讓香港主板后A 股。

（九）文化企業(yè)上市問(wèn)題。共性問(wèn)題：股份公司設(shè)立不滿三年。獨(dú)立性有缺陷，難以做到整體上市，如出版集團(tuán)中，有的出版社不能進(jìn)入上市公司；報(bào)業(yè)及電視臺(tái)改制，核心資產(chǎn)不能進(jìn)入上市公司；存續(xù)部分生存能力差。經(jīng)營(yíng)區(qū)域性明顯，行政分割制約了發(fā)展空間。資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力不突出。建議：支持文化企業(yè)整體重組；先規(guī)范改制，大量的文化企業(yè)豁免發(fā)行上市條件是不現(xiàn)實(shí)的；支持?jǐn)M上市文化企業(yè)跨區(qū)域拓展，形成優(yōu)勝劣汰機(jī)制；支持已上市文化企業(yè)并購(gòu)重組，利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。

（十）軍工企業(yè)上市信息披露問(wèn)題。軍工企業(yè)申請(qǐng)信息披露豁免，首先，必須報(bào)國(guó)防科工委同意；其次，保薦機(jī)構(gòu)須判斷豁免披露是否影響投資者的判斷；如果豁免披露的內(nèi)容過(guò)多，將被認(rèn)定不適宜成為公眾公司。

四、提問(wèn)環(huán)節(jié)的主要問(wèn)題

1、關(guān)于取消證券發(fā)行實(shí)質(zhì)性審核的建議考慮到對(duì)于發(fā)行人的規(guī)范運(yùn)作、持續(xù)盈利能力方面判斷存在難度，而且申請(qǐng)文件可能存在虛假陳述的情形，因此取消證券發(fā)行的實(shí)質(zhì)性審核目前難以實(shí)現(xiàn)。（1）中介機(jī)構(gòu)要對(duì)推薦企業(yè)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，尤其是保薦機(jī)構(gòu)要做實(shí)質(zhì)性判斷；（2）證監(jiān)會(huì)的初審階段：合規(guī)性審核，盡量不做實(shí)質(zhì)性審核；（3）發(fā)審委審核階段：投票表決方式?jīng)Q定其具有實(shí)質(zhì)性審核特點(diǎn)。

2、關(guān)于提高審核過(guò)程中透明度的建議認(rèn)為目前審核過(guò)程中的溝通機(jī)制是暢通的，保薦人、發(fā)行人與證監(jiān)會(huì)相關(guān)審核人員可通過(guò)以下途徑進(jìn)行溝通：（1）見(jiàn)面會(huì)階段的溝通；（2）書面反饋后的溝通；（3）發(fā)審委會(huì)議上的口頭陳述。

3、外資化架構(gòu)問(wèn)題關(guān)注的對(duì)象是：本來(lái)是境內(nèi)個(gè)人持有的境內(nèi)企業(yè)，境內(nèi)個(gè)人在境外設(shè)立SPV，然后將境內(nèi)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)給SPV。真外資投資的，不受此審核要求影響。審核態(tài)度：將外資架構(gòu)恢復(fù)為境內(nèi)直接控股，如果沒(méi)有導(dǎo)致實(shí)際控制人、高管、業(yè)務(wù)的調(diào)整，且外資化和落地過(guò)程符合外資、外匯管理規(guī)定，則不構(gòu)成上市障礙。對(duì)于境內(nèi)企業(yè)外資化后轉(zhuǎn)讓股權(quán)的部分，可以保留，僅要求實(shí)際控制人控制的部分恢復(fù)為境內(nèi)直接控制。外資化架構(gòu)不變的企業(yè)上市，目前仍然在征求有關(guān)部門的意見(jiàn)，目前來(lái)看存在的問(wèn)題：（1）資金流動(dòng)、股權(quán)安排、股東承諾等情況比較復(fù)雜，如公司治理、股權(quán)退出、對(duì)堵條款等情況難以核實(shí)；（2）避稅港公司本身缺乏透明度，控股股東等情況難以核查；（3）假外資現(xiàn)象突出（超過(guò)三分之一），對(duì)經(jīng)濟(jì)存在負(fù)面影響根據(jù)1995年1月1日對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作部發(fā)布的《關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司若干問(wèn)題的暫行規(guī)定》規(guī)定，發(fā)起人股份的轉(zhuǎn)讓須在公司登記3年后進(jìn)行，并經(jīng)公司原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。該規(guī)定尚未明確廢止，目前外商投資股份有限公司在設(shè)立后3年內(nèi)辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓如經(jīng)過(guò)設(shè)立外商投資股份有限公司時(shí)原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)即可，并不屬于違反規(guī)定。

4、分拆上市（1）境內(nèi)上市公司作為第一大股東：尚不可操作，關(guān)鍵取決于上市部的意見(jiàn)。（2）境外上市公司作為第一大股東：取決于境外是否有相關(guān)規(guī)定，審核關(guān)注發(fā)行人的獨(dú)立性、業(yè)務(wù)的相關(guān)性。

4、實(shí)際控制人在服刑期間雖然首發(fā)管理辦法沒(méi)有規(guī)定，但認(rèn)為實(shí)際控制人的要求應(yīng)比高管更為嚴(yán)格，因此，不符合發(fā)行上市條件。

5、合伙企業(yè)持股問(wèn)題由于目前合伙企業(yè)開(kāi)戶問(wèn)題尚未解決，因此，對(duì)于合伙企業(yè)持有股份的公司申請(qǐng)上市，目前雖然受理但無(wú)法進(jìn)行具體審核。

6、社保和公積金的繳納問(wèn)題由于我國(guó)的社保、公積金繳納規(guī)定不盡完善，各地具體操作不盡相同，使部分企業(yè)在為農(nóng)民工、流動(dòng)職工繳納社保和公積金方面存在困難。對(duì)于未能為部分員工繳納的社保和公積金的企業(yè)，需進(jìn)行以下工作：（1）核實(shí)和說(shuō)明未能繳納的原因；（2）取得當(dāng)?shù)厣绫２块T的相關(guān)文件；（3）實(shí)際控制人承諾：如需補(bǔ)繳，由其承擔(dān)。

7、國(guó)有企業(yè)改制程序瑕疵問(wèn)題對(duì)于國(guó)有企業(yè)改制程序中存在未經(jīng)評(píng)估、轉(zhuǎn)讓價(jià)格明顯低于凈資產(chǎn)等瑕疵問(wèn)題，不建議進(jìn)行補(bǔ)充評(píng)估等方式，可通過(guò)以下方式彌補(bǔ)：（1）核查改制當(dāng)時(shí)是否存在相關(guān)特殊規(guī)定或文件；（2）國(guó)資部門的事后確認(rèn)文件，對(duì)于重大程序瑕疵需取得省級(jí)國(guó)資部門的確認(rèn)文件。

8、外資企業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題外資企業(yè)在大陸和海外都存在業(yè)務(wù)的，通過(guò)市場(chǎng)分割協(xié)議或海外停業(yè)等方式解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，很難得到認(rèn)可，主要是市場(chǎng)邊界難以確定。

9、募集資金投資項(xiàng)目問(wèn)題（1）審核關(guān)注募集資金投資項(xiàng)目對(duì)公司持續(xù)盈利能力的影響。（2）募集資金投資項(xiàng)目變更的話，不要求撤回材料，但需要就變更的募集資金項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查，并發(fā)表意見(jiàn)。（3）補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例無(wú)明確限定，要結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)模式確定，如工程類企業(yè)募集資金多數(shù)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金是可行的，而傳統(tǒng)的生產(chǎn)型企業(yè)補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例不宜過(guò)大。

10、持股比例第一大股東發(fā)生變化，則認(rèn)定實(shí)際控制人發(fā)生變化。

11、審核期間股權(quán)變動(dòng)，撤回重報(bào)。小股東的股權(quán)變動(dòng)也要撤，小股東中有工會(huì)持股，也不行。5月8日首發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)相關(guān)問(wèn)題 主講人：常軍勝

一、近期發(fā)布的首發(fā)申請(qǐng)財(cái)務(wù)方面規(guī)定

（一）3號(hào)適用意見(jiàn)，關(guān)于發(fā)行人最近三年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化法規(guī)要求發(fā)行人最近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)重大變化，但現(xiàn)實(shí)是實(shí)際控制人為上市需要有整合業(yè)務(wù)的需求，為此出文規(guī)范。主要內(nèi)容，同一控制下的重組，從資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入（扣內(nèi)部交易）、利潤(rùn)總額三個(gè)指標(biāo)考察，以大吃小，增加披露要求，要含最近一期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；以小吃大，運(yùn)行一個(gè)完整會(huì)計(jì)。同時(shí)，不僅考察財(cái)務(wù)指標(biāo)，還要考察業(yè)務(wù)相關(guān)性。相同業(yè)務(wù)，上下游業(yè)務(wù)，為滿足業(yè)務(wù)完整性的調(diào)整（如整合銷售公司），視為同一控制下的重組。完全不同的業(yè)務(wù)，不行。發(fā)行申請(qǐng)前一年一期多次重組的，累計(jì)計(jì)算，以加權(quán)方式測(cè)算指標(biāo)。對(duì)申報(bào)報(bào)表的編制，明確：

1、重組超過(guò)20%的（有重要影響），至少需包含重組完成后的最近一期資產(chǎn)負(fù)債表。即重組的內(nèi)容要反映在報(bào)表基準(zhǔn)日前。

2、重組屬于同一控制下企業(yè)合并事項(xiàng)的，被重組方合并前的凈損益應(yīng)計(jì)入非經(jīng)常性損益，并在申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表中單獨(dú)列示。即追溯調(diào)整，扣非。

3、同一控制下的非企業(yè)合并事項(xiàng)，且被重組方相關(guān)指標(biāo)超過(guò)20%的，應(yīng)假定重組后的公司架構(gòu)在申報(bào)期期初即已存在，編制備考報(bào)表，并由會(huì)計(jì)師出具意見(jiàn)。

（二）信息披露解釋性公告第1號(hào)—非經(jīng)常性損益在說(shuō)到稅收返還時(shí)，指出中國(guó)稅收制度不規(guī)范，稅法執(zhí)行受政策影響大，企業(yè)納稅不合規(guī)情有可原，但無(wú)論如何，發(fā)行人不能將可能的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給新的投資者。對(duì)歷史上的稅收不規(guī)范，如某企業(yè)遲延交稅，06年該完的稅至08年才交，處理建議：

1、找當(dāng)?shù)卣咧С?，如該企業(yè)提交了縣政府會(huì)議紀(jì)要，對(duì)該類企業(yè)可減免緩；

2、當(dāng)?shù)囟悇?wù)部門認(rèn)可，不處罰；

3、律師、保薦人意見(jiàn)；

4、股東承諾。房地產(chǎn)企業(yè)土地增值稅，建議：

1、按當(dāng)?shù)卣哂?jì)提；

2、股東承諾如計(jì)提不足，原股東補(bǔ)足。

二、在審企業(yè)2008年年報(bào)相關(guān)情況和關(guān)注問(wèn)題

1、與在審IPO公司申報(bào)會(huì)計(jì)師溝通共涉及31家會(huì)計(jì)師事務(wù)所，涉及在審企業(yè)116家，占40%。

2、重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題建議重點(diǎn)關(guān)注08年下半年的業(yè)績(jī)變化情況：（1）在審企業(yè)所處行業(yè)在2008年下半年的變化情況（2）縱向比較在審企業(yè)2008年下半年與2008年上半年主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流量指標(biāo)（3）橫向比較2008年下半年在審企業(yè)與同類上市公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流量指標(biāo)（4）確實(shí)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑跡象的再審企業(yè)，在招股說(shuō)明書中對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及影響因素作具體披露，影響重大的，須作重大事項(xiàng)提示。目前，汽車零部件、房地產(chǎn)、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸、出口導(dǎo)向型企業(yè)，下滑嚴(yán)重。對(duì)2008年業(yè)績(jī)下滑要有平常心，如實(shí)反映，下滑是正常的。共有26家企業(yè)撤材料，14家因業(yè)績(jī)下滑撤，分別為：電子元器件3家（出口配套），紡織2家，金屬制造2家（原材料價(jià)格大幅波動(dòng)），文化用品1家，證券公司1家，普通制造5家。90%的企業(yè)集中在制造業(yè)，反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，出口導(dǎo)向，外需為主。目前在審汽車零部件企業(yè)較多，受影響的也較多。

三、其他問(wèn)題

1、資產(chǎn)評(píng)估增值問(wèn)題（1）對(duì)于改制設(shè)立有限責(zé)任公司或股份有限公司時(shí)進(jìn)行評(píng)估調(diào)賬的，不構(gòu)成障礙，但要求持續(xù)運(yùn)行三年方能申請(qǐng)。（2）對(duì)于公司以評(píng)估增值的自有資產(chǎn)對(duì)自身進(jìn)行增資的情況，屬于出資不實(shí)，必須進(jìn)行糾正。（3）對(duì)于企業(yè)歷史上的出資資產(chǎn)質(zhì)量差、評(píng)估價(jià)值較高的情況，屬于會(huì)計(jì)問(wèn)題，應(yīng)合理計(jì)提減值。如要對(duì)評(píng)估增值過(guò)高的出資進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)足，不需要對(duì)出資資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行追溯調(diào)整，補(bǔ)足的現(xiàn)金直接計(jì)入資本公積。（4）對(duì)于涉及國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)改制未能進(jìn)行評(píng)估的，屬于程序瑕疵，不提倡評(píng)估復(fù)核，需要主管部門對(duì)改制出具意見(jiàn)。如改制時(shí)資產(chǎn)已攤銷完畢，對(duì)目前財(cái)務(wù)狀況無(wú)影響的話，不構(gòu)成障礙。

2、非典型同一控制人下合并、業(yè)務(wù)重組（1）通過(guò)資產(chǎn)、股權(quán)收購(gòu)方式屬于典型的同一控制人下重組，要將收購(gòu)的資產(chǎn)、股權(quán)可作為獨(dú)立核算主體，進(jìn)行追溯調(diào)整，納入合并申報(bào)報(bào)表。（2）通過(guò)業(yè)務(wù)承接、人員承接、銷售渠道承接的方式屬于非典型的同一控制人下的重組，要做延伸審計(jì)，即將被承接業(yè)務(wù)、人員、銷售渠道的原企業(yè)進(jìn)行審計(jì)，并納入備考合并利潤(rùn)表，以供參考。案例一： A公司與發(fā)行人甲是同一控制下企業(yè)，A公司向甲銷售控制系統(tǒng)和控制裝置，為上市需要，甲收購(gòu)A公司的控制系統(tǒng)和控制裝置的相關(guān)資產(chǎn)，構(gòu)成非典型同一控制下合并、業(yè)務(wù)重組，參照企業(yè)合并進(jìn)行。A公司前三年的會(huì)計(jì)報(bào)表要由申報(bào)會(huì)計(jì)師審計(jì)，追溯調(diào)整，除非能論證出A公司不具備會(huì)計(jì)核算條件。案例二：發(fā)行人乙與銷售公司A、B、C為同一控制下企業(yè)，為上市，發(fā)行人乙接受了A、B、C的人員和渠道，擁有了完整的銷售體系。但在整合過(guò)程中，呈如下特點(diǎn)：

1、沒(méi)有對(duì)價(jià)；

2、A、B、C三公司債務(wù)與乙無(wú)關(guān)系；

3、A、B、C已注銷或正在注銷。此時(shí)，需對(duì)A、B、C進(jìn)行延伸審計(jì)，防止虛假銷售。報(bào)表不合并，備考利潤(rùn)表，披露。以上案例中，發(fā)行人甲收購(gòu)資產(chǎn)的行為構(gòu)成企業(yè)合并行為，發(fā)行人乙的行為不構(gòu)成，但甲和乙的行為均適用3號(hào)意見(jiàn)。另，指出：如有同一控制，又有非同一控制下的合并，但非同一控制下合并為輔時(shí)，兩種合并統(tǒng)一計(jì)算，按同一控制下合并的相關(guān)指標(biāo)計(jì)算運(yùn)行時(shí)間。實(shí)質(zhì)為放松管制。

3、出資時(shí)存在虛開(kāi)發(fā)票問(wèn)題某公司上市過(guò)程中被舉報(bào)設(shè)立時(shí)實(shí)物出資（固定資產(chǎn)和存貨）時(shí)用的是假發(fā)票，稱系評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估時(shí)要求提供，而股東取得資產(chǎn)時(shí)未有發(fā)票。涉及金額700萬(wàn)元，占當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本的90%；且申報(bào)期末固定資產(chǎn)、存貨已經(jīng)沒(méi)有賬面余額。目前該項(xiàng)目還沒(méi)有上會(huì)，會(huì)里意見(jiàn)是雖然目前來(lái)看金額不大，但性質(zhì)是作假，要做特別提示且提請(qǐng)發(fā)審委關(guān)注。

4、評(píng)估增值過(guò)大某公司股東以生產(chǎn)線出資，原值7800萬(wàn)增值為3億元，使得公司注冊(cè)資本由750萬(wàn)變?yōu)?.5億元。會(huì)里認(rèn)為評(píng)估報(bào)告和后來(lái)復(fù)核的評(píng)估報(bào)告不能反映資產(chǎn)評(píng)估增值的合理依據(jù)，企業(yè)關(guān)于對(duì)該生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造等原因?qū)е略鲋嫡f(shuō)法，會(huì)里表示難以認(rèn)同。

5、濫用會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)差錯(cuò) 會(huì)計(jì)估計(jì)變更，應(yīng)未來(lái)適用；重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，應(yīng)追溯調(diào)整。如某企業(yè)2008年末賬面股票投資由于股價(jià)下跌存在浮虧，即使2008審計(jì)報(bào)告出具時(shí)股票價(jià)格已大幅上漲，但該企業(yè)2008年末交易性金融資產(chǎn)賬面價(jià)值還應(yīng)依據(jù)2008年末的市場(chǎng)價(jià)格確定。某證券公司，2004年因擅自將委托方資金購(gòu)買股票涉訴，1億元委托資金產(chǎn)生損失8300萬(wàn)元，當(dāng)年作了預(yù)計(jì)負(fù)債，導(dǎo)致當(dāng)年虧損。2007年因滿足上市條件需要，又根據(jù)07年的市場(chǎng)環(huán)境認(rèn)定該處理為會(huì)計(jì)差錯(cuò)，進(jìn)行了追溯調(diào)整，使得2004年盈利。屬于典型的濫用會(huì)計(jì)差錯(cuò)。

6、發(fā)行前相近業(yè)務(wù)剝離業(yè)務(wù)相同，為包裝業(yè)績(jī)而剝離不符合整體上市要求；縱然是不同業(yè)務(wù)，也不鼓勵(lì)剝離，重點(diǎn)鼓勵(lì)整體上市。

7、原始報(bào)表和申報(bào)報(bào)表差異無(wú)差異是不正常的，說(shuō)明作假；有差異沒(méi)有關(guān)系，披露即可。差異大，大幅調(diào)增報(bào)告期利潤(rùn)的：（1）取得充足證據(jù)，說(shuō)明該差異的真實(shí)性；（2）由于差異產(chǎn)生的補(bǔ)繳稅款事項(xiàng)，需要取得稅務(wù)主管部門的相關(guān)文件，確認(rèn)不對(duì)補(bǔ)繳稅款進(jìn)行處罰；（3）實(shí)際控制人、控股股東承諾：如因補(bǔ)繳稅款事項(xiàng)而遭到罰款，由其承擔(dān)。會(huì)里要求提供的“原始財(cái)務(wù)報(bào)表”是公司當(dāng)向稅務(wù)部門實(shí)際報(bào)送的財(cái)務(wù)報(bào)表。目的是通過(guò)報(bào)表差異發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。目前很多公司按照經(jīng)申報(bào)會(huì)計(jì)師審計(jì)后的申報(bào)報(bào)表，相應(yīng)更改原始報(bào)表，導(dǎo)致原報(bào)與申報(bào)基本無(wú)差異，由此掩蓋了重大審計(jì)調(diào)整事項(xiàng)。

7、“最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損”的理解《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十三條規(guī)定的條件中，“最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損”是從合并口徑要求的。對(duì)于母公司報(bào)表的最近一期末分配利潤(rùn)為負(fù)的情況，要做出合理說(shuō)明、解釋。同時(shí)對(duì)于母公司屬于控股型公司的情況，要關(guān)注母公司對(duì)子公司的控制力，要從制度安排上保障將來(lái)的利潤(rùn)分配能夠得到滿足。5月9日上市公司再融資政策解讀 主講人：羅衛(wèi)

一、審核依據(jù)主要是《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》以及規(guī)范性文件《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》、《上市公司股東發(fā)行可交換債券試行規(guī)定》。

二、上市公司融資產(chǎn)品介紹

（一）目前上市公司再融資的審核情況

1、非公開(kāi)發(fā)行股票：目前唯一正常審核和發(fā)行的融資方式，2009年公司18家發(fā)行，金額合計(jì)129億。

2、公開(kāi)發(fā)行股票、配股、可轉(zhuǎn)債：受理后正常審核，但是均未提交發(fā)審委。

3、公司債：發(fā)審委審核通過(guò)后均未取得發(fā)行批文。

4、可分離債：由于涉及權(quán)證問(wèn)題，目前暫停受理和審核。

5、可交換債：目前受理2家，由于可交換債需要將股份登記質(zhì)押，目前證監(jiān)會(huì)正在與最高院協(xié)商該質(zhì)押的優(yōu)先權(quán)問(wèn)題，避免股份在登記質(zhì)押后被司法凍結(jié)。

（二）上市公司融資產(chǎn)品介紹

1、配股必須采用代銷方式，認(rèn)購(gòu)股數(shù)沒(méi)有達(dá)到擬配數(shù)量的70%，發(fā)行失敗。對(duì)發(fā)行價(jià)格沒(méi)有約束，發(fā)行股份沒(méi)有鎖定期。

2、增發(fā)特點(diǎn)：（1）市價(jià)發(fā)行，在市場(chǎng)不好時(shí)存在較大的承銷風(fēng)險(xiǎn)，券商對(duì)該品種比較謹(jǐn)慎。06年之前增發(fā)可以打折發(fā)行。（2）稀釋老股東權(quán)益。中外合資上市公司增發(fā)要注意外資的比例，一般外方比較關(guān)注股權(quán)的比例。（3）融資規(guī)模。理論上沒(méi)有融資規(guī)模的限制，現(xiàn)實(shí)情況需要考慮市場(chǎng)因素、公司現(xiàn)有凈資產(chǎn)規(guī)模，保薦人必須務(wù)實(shí)考慮。關(guān)注：發(fā)行人最近一期不存在較大金額的金融投資，否則，存在增發(fā)資金用于金融性投資的嫌疑。

3、非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)：某種程度上，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較小，沒(méi)有發(fā)行數(shù)量及發(fā)行比例的限制。而且在市場(chǎng)下滑的情況下，拿到發(fā)行批文后，原來(lái)的發(fā)行底價(jià)跌破，發(fā)行人可以重新走程序調(diào)整發(fā)行底價(jià)，因此困擾非公開(kāi)發(fā)行的發(fā)行價(jià)格問(wèn)題可以得到解決。給境外投資者定向發(fā)行，必須先拿到商務(wù)部的批文，發(fā)行部才會(huì)受理。認(rèn)購(gòu)對(duì)價(jià)：現(xiàn)金和資產(chǎn)都可以認(rèn)購(gòu)，如果資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，報(bào)上市部審核，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，報(bào)發(fā)行部審核。關(guān)于用債權(quán)認(rèn)購(gòu)，與上市公司無(wú)關(guān)的債權(quán)，不應(yīng)該考慮，與上市公司有關(guān)的債權(quán)，可以考慮，相當(dāng)于債轉(zhuǎn)股。重大資產(chǎn)重組的非公開(kāi)發(fā)行和募集資金的非公開(kāi)發(fā)行，必須分兩步實(shí)施，走兩次程序，先做重大資產(chǎn)重組，再做非公開(kāi)發(fā)發(fā)行。

4、可轉(zhuǎn)換公司債券基本上作為公開(kāi)增發(fā)來(lái)看待和審核，轉(zhuǎn)股價(jià)格可以不斷修正，最終基本都能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股。經(jīng)調(diào)研，市場(chǎng)呼聲較大，發(fā)行人更愿意做轉(zhuǎn)債，投行也較認(rèn)可該融資品種。

5、分離交易可轉(zhuǎn)債 2008年基本暫停，主要是權(quán)證上市后炒作厲害，市場(chǎng)非理性。

6、公司債券 ? 募集資金的用途比較市場(chǎng)化，基本是補(bǔ)充流動(dòng)資金，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。? 發(fā)行批文：分次發(fā)行：24個(gè)月有效；1次發(fā)行：6個(gè)月有效。? 審核要點(diǎn)：債券的安全性以及相應(yīng)的債權(quán)人保護(hù)制度是審核的重點(diǎn)，而關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不是審核的重點(diǎn)。? 建議關(guān)注：債券的條款設(shè)計(jì)；違約條款的責(zé)任細(xì)化和明確；擔(dān)保問(wèn)題；現(xiàn)金流問(wèn)題等等。

7、可交換債券目前該品種存在法律上的瑕疵，即用于質(zhì)押的公司股票如果遇到司法凍結(jié)，股份的質(zhì)押無(wú)法對(duì)抗司法凍結(jié)，存在交換不能的可能。為從制度上堵住漏洞，目前正在與最高院協(xié)商，出司法解釋。但何時(shí)能出不知道。推出可交換債的目的：給上市公司提供一個(gè)市值管理的渠道和工具；減少大小非的減持壓力。目前，證監(jiān)會(huì)有2-3家可交換債在審。

三、上市公司再融資審核關(guān)注問(wèn)題

1、募集資金運(yùn)用保薦人要把關(guān)，明確募集資金的金額，在發(fā)行方案中明確募集資金不超過(guò)**億元；明確募集資金的用途，規(guī)定募集資金金額不超過(guò)項(xiàng)目需要量。募集資金投資項(xiàng)目的用地：關(guān)注土地使用權(quán)是否取得，是否存在合法使用的法律障礙，如果未取得，保薦人都要對(duì)發(fā)行人的用地問(wèn)題的解決是否存在障礙發(fā)表意見(jiàn)。

2、關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 07年以后的上市公司基本上不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，老上市公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，解決途徑是通過(guò)整體上市徹底解決，或者逐步的資產(chǎn)收購(gòu)，分步解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。關(guān)聯(lián)交易：主要關(guān)注交易的公允性（定價(jià)）以及是否存在依賴（即獨(dú)立性；另外資金占用也是關(guān)注點(diǎn)，有些公司在上市前解決關(guān)聯(lián)占用，上市后馬上又發(fā)生，保薦人需要把好關(guān)）。

3、資產(chǎn)收購(gòu)審核三處主要關(guān)注：擬購(gòu)買資產(chǎn)的權(quán)屬是否清晰，是否存在被抵押、質(zhì)押、凍結(jié)等限制轉(zhuǎn)讓的情況。審核四處主要關(guān)注：擬收購(gòu)的資產(chǎn)的定價(jià)和盈利情況，即審計(jì)和評(píng)估。

四、其他問(wèn)題

1、非公開(kāi)發(fā)行的認(rèn)購(gòu)方式（1）全部以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)，則由發(fā)行部審核；（2）現(xiàn)金+資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)方式，如不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，由發(fā)行部審核，審核關(guān)注的是：同股同權(quán)，認(rèn)購(gòu)的資產(chǎn)是否有利于上市公司；如構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，則不宜同時(shí)進(jìn)行，建議先進(jìn)行資產(chǎn)重組（上市部），再進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)行（發(fā)行部）。這主要是考慮到重組和非公開(kāi)發(fā)行涉及的股票定價(jià)問(wèn)題。

2、非公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行對(duì)象問(wèn)題根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，非公開(kāi)發(fā)行股票的對(duì)象不得超過(guò)10名，這對(duì)于融資規(guī)模較大的發(fā)行形成了障礙。目前關(guān)于10名發(fā)行對(duì)象的限定條件不會(huì)進(jìn)行調(diào)整，但《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》規(guī)定：“證券投資基金管理公司以其管理的2只以上基金認(rèn)購(gòu)的，視為一個(gè)發(fā)行對(duì)象?！边@一定程度上放寬了對(duì)發(fā)行對(duì)象數(shù)量的限定，但是對(duì)于融資規(guī)模特別大的企業(yè)，建議采用公開(kāi)發(fā)行股票的方式。

3、新股東是否可以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行股票對(duì)于該問(wèn)題無(wú)明確限定，但是要符合“有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力；有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易和避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)獨(dú)立性”的目的。

4、再融資的環(huán)保問(wèn)題（1）環(huán)保批文不是再融資的前置程序（2）再融資的審核關(guān)注的與募集資金投資項(xiàng)目相關(guān)的環(huán)評(píng)，因此按募集資金投資項(xiàng)目的正常程序走環(huán)保即可。

5、非公開(kāi)發(fā)行股票的價(jià)格調(diào)整問(wèn)題由于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)，非公開(kāi)發(fā)行會(huì)出現(xiàn)價(jià)格倒掛問(wèn)題，目前原則上允許對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，上會(huì)前調(diào)整的，先申請(qǐng)暫停審核，經(jīng)董事會(huì)、股東會(huì)審核通過(guò)后報(bào)證監(jiān)會(huì)；過(guò)會(huì)后、已獲取批文后調(diào)整的，不影響批文的有效性，但批文中的發(fā)行數(shù)量不能變，要在批文的有效期（6個(gè)月）內(nèi)完成發(fā)行。

6、配股的超額認(rèn)購(gòu)問(wèn)題配股方式引入了發(fā)行失敗機(jī)制，即“代銷期限屆滿，原股東認(rèn)購(gòu)股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量百分之七十的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購(gòu)的股東?！币虼藶榇_保配股成功，有建議提出是否可以由其他股東超額認(rèn)購(gòu)。鑒于是否認(rèn)購(gòu)配售的股票是股東的權(quán)利，股東放棄認(rèn)購(gòu)權(quán)后并不能直接將該權(quán)利轉(zhuǎn)移給其他股東，因此，考慮到利益平衡和避免不必要的糾紛，不允許股東超額認(rèn)購(gòu)。5月9日再融資財(cái)務(wù)審核的要點(diǎn)與問(wèn)題 主講人：肖華

一、近期新頒布的再融資相關(guān)規(guī)定

1、公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法及內(nèi)容與格式準(zhǔn)則（1）公司債券發(fā)行與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)相關(guān)的規(guī)定內(nèi)控制度的要求：內(nèi)控制度健全，債券信用：債券信用級(jí)別良好凈資產(chǎn)：符合有關(guān)法律的規(guī)定年均可分配利潤(rùn)：公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息（備注：年均可分配利潤(rùn)為合并報(bào)表中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)）累計(jì)債券余額：不超過(guò)凈資產(chǎn)的40% 債券擔(dān)保：保證方式擔(dān)保的，保證人資產(chǎn)質(zhì)量良好；設(shè)定擔(dān)保的，擔(dān)保財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)權(quán)屬清晰（2）募集說(shuō)明書的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)披露要求財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料有效期：不得使用超過(guò)有效期的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告和資信評(píng)估報(bào)告?zhèn)L(fēng)險(xiǎn)披露要求：要有針對(duì)性，盡可能做到定量分析；充分披露風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、償付風(fēng)險(xiǎn)、資信風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)?；蛟u(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等。公司資信情況的披露要求：充分披露公司的資信情況：授信情況、經(jīng)營(yíng)違規(guī)情況、債券發(fā)行及償還情況、發(fā)債占凈資產(chǎn)的比例、重要財(cái)務(wù)指標(biāo)等。發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司應(yīng)以按照中國(guó)的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)告為基準(zhǔn)。管理層討論和分析的內(nèi)容和基礎(chǔ)：對(duì)公司三年一期的財(cái)務(wù)分析必須要有簡(jiǎn)明的結(jié)論性意見(jiàn)；重點(diǎn)披露本次發(fā)債后公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化，最近一期末的對(duì)外擔(dān)保情況和未決訴訟或仲裁情況。

2、上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則及內(nèi)容與格式準(zhǔn)則（1）強(qiáng)調(diào)非公開(kāi)發(fā)行股票的基本原則：應(yīng)該有利于減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)獨(dú)立性；應(yīng)當(dāng)有利于提高資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。保薦人要在非公開(kāi)發(fā)行股票的具體方案中體現(xiàn)上述原則。（2）按照細(xì)則和格式準(zhǔn)則的要求，上市公司要做好財(cái)務(wù)審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估的信息披露要求，同時(shí)關(guān)注非公開(kāi)發(fā)行股票和公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)文件的異同。（3）前次募集資金使用情況是非公開(kāi)發(fā)行審核的關(guān)注要點(diǎn)，本次募集資金投向是非公開(kāi)發(fā)行審核的重點(diǎn)。

3、關(guān)于前次募集資金使用情況報(bào)告的規(guī)定（1）關(guān)于與原規(guī)定（證監(jiān)公司字【2001】42號(hào)）的主要區(qū)別：改變了規(guī)范對(duì)象；對(duì)鑒證報(bào)告提出了明確要求；對(duì)前次募集資金使用情況報(bào)告中前次募集資金使用和項(xiàng)目效益對(duì)照情況的披露格式內(nèi)容予以規(guī)范。增加了關(guān)于前次募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)、閑置募集資金使用情況、效益口徑一致、前次用于認(rèn)購(gòu)的實(shí)物資產(chǎn)運(yùn)行情況的說(shuō)明；前次募集資金投資項(xiàng)目已經(jīng)對(duì)外轉(zhuǎn)讓或置換的（涉及重大資產(chǎn)重組的除外），增加了與轉(zhuǎn)讓或置換以及置入資產(chǎn)相關(guān)的信息披露內(nèi)容。（2）常見(jiàn)的幾個(gè)問(wèn)題審計(jì)報(bào)告與鑒證報(bào)告對(duì)應(yīng)的截止期可以不一樣，但需要說(shuō)明原因。必須由同一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所來(lái)出具鑒證報(bào)告和同期的審計(jì)報(bào)告。

4、關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定目前，過(guò)渡期已經(jīng)結(jié)束，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)在審企業(yè)中仍不符合《決定》相關(guān)規(guī)定的，要提出解決意見(jiàn)。對(duì)于2008年10月9日之后受理的申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行證券的再融資企業(yè)，一律嚴(yán)格適用《決定》的相關(guān)規(guī)定

5、上市公司股東發(fā)行可交換債券試行規(guī)定主要關(guān)注，不得通過(guò)發(fā)行交換債券將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給他人。

二、近期再融資財(cái)務(wù)審核的側(cè)重點(diǎn)

1、融資的必要性關(guān)注：資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；貨幣性資產(chǎn)余額情況；前次募集資金使用情況；融資與凈資產(chǎn)規(guī)模的比較情況；現(xiàn)有產(chǎn)能利用率情況等；

2、直接或間接將募集資金用于新股申購(gòu)、配售或買賣證券的問(wèn)題關(guān)注：交易性金融資產(chǎn)余額；可供出售金融資產(chǎn)余額；投資收益的金額、比重及構(gòu)成；金融資產(chǎn)的性質(zhì)。

3、歷次募集資金使用情況關(guān)注：前次募集資金投資進(jìn)度、募集資金投資項(xiàng)目變更情況、最近5年內(nèi)募集資金實(shí)現(xiàn)效益情況及相關(guān)披露問(wèn)題。

4、關(guān)聯(lián)交易公允性及關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化問(wèn)題

5、原材料價(jià)格、稅收優(yōu)惠政策、出口退稅率、匯率變動(dòng)及其影響；

6、重大會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)的合規(guī)性及變更情況；

7、公司債券的風(fēng)險(xiǎn)披露和資信評(píng)級(jí)問(wèn)題關(guān)注：償債能力及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的披露；特殊風(fēng)險(xiǎn)的披露；信用評(píng)級(jí)的合理性。

三、近期發(fā)審委再融資審核意見(jiàn)涉及的主要財(cái)務(wù)問(wèn)題

1、關(guān)聯(lián)交易的變動(dòng)趨勢(shì)、關(guān)聯(lián)交易公允性及其對(duì)獨(dú)立性的影響；

2、重要經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的會(huì)計(jì)處理方法的合規(guī)性；

3、宏觀環(huán)境及宏觀政策變化對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響；

4、股權(quán)融資的必要性；

5、本次募集資金運(yùn)用中資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題、盈利預(yù)測(cè)問(wèn)題；

6、對(duì)外擔(dān)保的合規(guī)性及其潛在風(fēng)險(xiǎn)；

7、公司主要產(chǎn)品毛利率的變動(dòng)趨勢(shì)及其與同行業(yè)差異較大的原因；

8、前次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)際效益與承諾效益差異較大的原因；

9、特殊業(yè)務(wù)或主體的內(nèi)部控制情況；

10、償債風(fēng)險(xiǎn)及其披露。

四、2008年發(fā)審委否決意見(jiàn)涉及的主要財(cái)務(wù)問(wèn)題

1、重大關(guān)聯(lián)交易不公允；

2、股權(quán)融資必要性問(wèn)題；

3、前次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)效益與預(yù)計(jì)效益存在較大差異，存在誤導(dǎo)性陳述；

4、本次募投項(xiàng)目存在重大不確定性因素；

5、擬收購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題；

6、重大經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的會(huì)計(jì)處理不合規(guī)；

7、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量問(wèn)題。

第五篇：XXXX 年第五次保薦代表人培訓(xùn)紀(jì)要

2010年保薦代表人第五次培訓(xùn)紀(jì)要

（10月14日-10月15日）

記錄可能不夠完整，僅供參考，內(nèi)部使用，不對(duì)外

部領(lǐng)導(dǎo)開(kāi)班致辭——主講人：王林

2010年1-9月，IPO166家，再融資77家，前20名券商包攬75%項(xiàng)目；有77家因業(yè)績(jī)下滑撤回材料；

保薦制度實(shí)施7年，對(duì)20多名保薦代表人進(jìn)行了談話。

一、對(duì)10家保薦機(jī)構(gòu)（共計(jì)33個(gè)項(xiàng)目）現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題

1、缺少對(duì)銀行、供應(yīng)商、客戶等第三方的訪談工作及記錄，重要的關(guān)聯(lián)方?jīng)]有發(fā)現(xiàn)；

2、缺少中介協(xié)調(diào)會(huì)中對(duì)重大問(wèn)題的解決思路；

3、缺少子公司財(cái)務(wù)資料；

4、內(nèi)控體系、內(nèi)控部門監(jiān)督核查記錄不完善，內(nèi)核缺乏一線核查；

5、申請(qǐng)文件質(zhì)量問(wèn)題，如對(duì)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓、集體企業(yè)改制、高管人員變化、實(shí)際控制人的變化等主要問(wèn)題回避；材料披露前后不一致；

６、保薦代表人經(jīng)驗(yàn)不足，表現(xiàn)在企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和風(fēng)險(xiǎn)的披露； ７、重大訴訟隱瞞；

８、對(duì)規(guī)則理解往往是從寬理解；

９、持續(xù)盡職調(diào)查不夠，輔導(dǎo)工作流于形式； １０、行業(yè)排名依據(jù)缺乏權(quán)威性。

二、其他問(wèn)題

1、對(duì)保薦的企業(yè)應(yīng)深入分析，選拔優(yōu)秀企業(yè)，不應(yīng)僅僅符合最低指標(biāo)，就推薦上市，延長(zhǎng)審核時(shí)間，浪費(fèi)保薦及審核資源；

2、在會(huì)時(shí)間長(zhǎng)的企業(yè)，未能就最新情況及時(shí)報(bào)告披露；

3、保薦代表人良莠不齊，同一保薦機(jī)構(gòu)不同項(xiàng)目組材料制作水平不一；

4、媒體、社會(huì)輿論對(duì)證券市場(chǎng)關(guān)注度很高，應(yīng)加強(qiáng)重視和應(yīng)對(duì)，而不應(yīng)回避和漠不關(guān)心。

5、《保薦業(yè)務(wù)內(nèi)控指引》即將出臺(tái)；

6、發(fā)審會(huì)上希望更多與保薦代表人溝通，期望發(fā)行人更多與投資者溝通。

IPO審核有關(guān)問(wèn)題——主講人：楊文輝

一、申報(bào)及審核情況

當(dāng)前在審企業(yè)容量增大，平均需要三至六個(gè)月審核時(shí)間。對(duì)在審企業(yè)保薦工作基本要求：

（一）重大變化及時(shí)報(bào)告

審核時(shí)間長(zhǎng)的企業(yè)，需及時(shí)跟蹤披露材料；重大訴訟無(wú)論法院是否已判決，都需披露。

（二）在審期間如變更募集資金投資項(xiàng)目，保薦人要對(duì)項(xiàng)目出核查意見(jiàn)，并重新征求發(fā)改委意見(jiàn)。在審期間先行投入的，可用于替換先期投入資金、披露投資進(jìn)展情況；

（三）股權(quán)變動(dòng)問(wèn)題

1、審核過(guò)程中股權(quán)原則上不得發(fā)生變動(dòng)；

2、增資擴(kuò)股需要延期審計(jì)；

3、引進(jìn)新股東（增資或老股東轉(zhuǎn)讓），需撤回申請(qǐng)文件，辦理完工商登記手續(xù)和內(nèi)部決策程序后重新申報(bào)。

（四）利潤(rùn)分配問(wèn)題

1、在審期間向現(xiàn)有股東分配利潤(rùn)的，實(shí)施完畢后方可提交發(fā)審會(huì)審核；

2、分配股票股利的，須追加利潤(rùn)分配實(shí)施完畢后的最近一期審計(jì)。

（五）發(fā)審會(huì)后至發(fā)行核準(zhǔn)期間，盡職調(diào)查要到位：專利、商標(biāo)、訴訟、關(guān)聯(lián)關(guān)系、市場(chǎng)排名、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手變化等。

二、保薦工作存在的問(wèn)題

（一）所報(bào)企業(yè)條件不成熟，把關(guān)不嚴(yán)，存在明顯不符合發(fā)行條件的問(wèn)題。

（二）信息披露核查不夠，信息披露存在瑕疵。

（三）未對(duì)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)意見(jiàn)進(jìn)行必要核查，存在其他機(jī)構(gòu)所出意見(jiàn)明顯不當(dāng)。

（四）材料制作粗糙，文件內(nèi)容前后矛盾，說(shuō)法不一。

（五）不及時(shí)報(bào)告重大事項(xiàng)（股權(quán)變動(dòng)、訴訟、市場(chǎng)重大變化），不及時(shí)撤回材料。

三、IPO審核若干問(wèn)題

（一）董事、高管重大變化問(wèn)題

如屬于公司治理的優(yōu)化，不會(huì)理解為董事、高管重大變化。家族企業(yè)董事高管中家族人數(shù)多，引進(jìn)外部董事，不會(huì)認(rèn)為董事高管重大變化；國(guó)有企業(yè)正常任命，也不會(huì)認(rèn)定為重大變化?？紤]是否重大變化時(shí)，沒(méi)有量化指標(biāo)，而且是董事和高管合并起來(lái)看。

董事、高管的誠(chéng)信問(wèn)題，受過(guò)交易所譴責(zé)需6個(gè)月后，做過(guò)賣殼、退市企業(yè)的董事、高管需重點(diǎn)關(guān)注。

（二）股東超200人問(wèn)題。原來(lái)有合理審批依據(jù)的定向募集公司以及城市商業(yè)銀行股東超200人，不構(gòu)成障礙。信托持股需核查清楚。

場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè)在抓緊進(jìn)行，對(duì)股東超過(guò)200人的是否清理要慎重，待政策明朗。

（三）獨(dú)立性問(wèn)題。鼓勵(lì)持續(xù)延續(xù)的企業(yè)主體上市，不建議業(yè)務(wù)剝離，主板企業(yè)可以同時(shí)有幾個(gè)主要業(yè)務(wù)。

（四）重大違法行為的審核。行政處罰不大、不連續(xù)的，不構(gòu)成障礙；行政處罰如過(guò)于頻繁，則考慮高管誠(chéng)信問(wèn)題；行政處罰不能單純考慮金額，有些處罰金額小但影響大；存在安全生產(chǎn)問(wèn)題的企業(yè)，出現(xiàn)事故，一年內(nèi)不能融資。

最近三年重大違法行為的起算點(diǎn)：法律法規(guī)有明確規(guī)定的，從其規(guī)定；沒(méi)有規(guī)定的，從違法行為發(fā)生之日起計(jì)算，違法行為有連續(xù)或者繼續(xù)狀態(tài)的，從行為終止之日起計(jì)算。

（五）上市前多次增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題的審核。重點(diǎn)關(guān)注行為的真實(shí)性、合法性：是否履行了相應(yīng)的決策程序，是否簽署了合法的轉(zhuǎn)讓合同，是否是轉(zhuǎn)讓雙方的真實(shí)意思表示，是否存在潛在糾紛，是否有代持；股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合理性，新股東與發(fā)行人及老股東、中介機(jī)構(gòu)是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，新股東的實(shí)際控制人、資金來(lái)源等。歷史上轉(zhuǎn)讓，最好找到當(dāng)事人進(jìn)行訪談。

（六）環(huán)保問(wèn)題。招股說(shuō)明書中披露環(huán)保相關(guān)信息：是否符合環(huán)保要求、最近三年環(huán)保投資和支出情況、環(huán)保設(shè)施實(shí)際運(yùn)行情況以及未來(lái)環(huán)保支出、曾經(jīng)發(fā)生的環(huán)保事故或因環(huán)保問(wèn)題受到處罰的情況；保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師對(duì)環(huán)保問(wèn)題進(jìn)行全面核查，不能簡(jiǎn)單以環(huán)保部門穩(wěn)健為依據(jù)；曾發(fā)生環(huán)保事故或因環(huán)保問(wèn)題受到處罰的，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師應(yīng)對(duì)是否構(gòu)成重大違法行為出具意見(jiàn)。

（七）土地問(wèn)題。土地使用權(quán)的取得合法：作價(jià)入股、出讓、租賃、轉(zhuǎn)讓、劃撥；土地是否占用耕地，具體取得方式、程序、手續(xù)是否合法；個(gè)人名下的工業(yè)用地投資入股不可以，屬于公司用地（一般個(gè)人是不會(huì)取得用地的，基本上是特殊情況下先以個(gè)人辦理，再進(jìn)入公司，但個(gè)人先取得再評(píng)估高價(jià)入股，有注冊(cè)資本不到位的之嫌）；

募集資金投資于房地產(chǎn)項(xiàng)目的，需要取得四證；投資非房地產(chǎn)項(xiàng)目的，項(xiàng)目用地應(yīng)基本落實(shí)；招股書中應(yīng)披露土地使用權(quán)相關(guān)信息：取得方式、土地出讓金（轉(zhuǎn)讓價(jià)款或租金）支付情況、產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)辦理情況。

（八）跨市場(chǎng)上市問(wèn)題。

先A后H要點(diǎn)：A股材料受理后，可向港交所提交申請(qǐng)材料；A股的發(fā)行比例須滿足法定最低比例（10%或25%）；H股的定價(jià)須不低于A股發(fā)行價(jià)，H股定價(jià)原則須披露；H股公司可獨(dú)家發(fā)起，先A后H不能獨(dú)家發(fā)起；信息披露按A股要求進(jìn)行。

H股公司發(fā)行A股要點(diǎn)：按A股首發(fā)要求申報(bào)和審核；信息披露從“孰嚴(yán)原則”；香港創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)需先轉(zhuǎn)讓香港主板上市后回境內(nèi)發(fā)行A 股。

（九）合伙企業(yè)作為股東問(wèn)題。合伙企業(yè)算1個(gè)股東，除非有特別安排，如工會(huì)持股、職工持股會(huì)轉(zhuǎn)化為合伙企業(yè)；合伙企業(yè)的實(shí)際控制人認(rèn)定：全體普通合伙人，合伙協(xié)議另有約定的從其約定；合伙企業(yè)信息披露原則：比照招股說(shuō)明書中有關(guān)法人股東的披露要求進(jìn)行披露，根據(jù)合伙企業(yè)的身份（發(fā)起人和非發(fā)起人）和持股比例高低（控股股東、主要股東）來(lái)決定披露信息的詳略；保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師應(yīng)對(duì)合伙企業(yè)披露的信息以及合伙企業(yè)的歷史沿革和最近三年的主要情況進(jìn)行核查；合伙企業(yè)入股發(fā)行人的相關(guān)交易存在疑問(wèn)的，不論持股多少和身份的不同，均應(yīng)進(jìn)行詳細(xì)、全面核查。

（十）軍工企業(yè)上市信息披露問(wèn)題。一方面，涉及保密或嚴(yán)重?fù)p害公司利益的事項(xiàng)，可以向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)豁免；另一方面，證監(jiān)會(huì)要求提供相關(guān)部門認(rèn)定招股書信息披露已符合保密要求的確認(rèn)文件。

（十一）主板上市對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出不講究，多個(gè)業(yè)務(wù)也可以是主營(yíng)業(yè)務(wù)，與以往不同，不鼓勵(lì)剝離。

今年重點(diǎn)工作，是推動(dòng)已上市公司的整體上市。

（十二）其他問(wèn)題

1、歷史上出資不規(guī)范問(wèn)題。看出資是否到位，是否存在糾紛（股東、債權(quán)人），不能讓公眾投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

2、社保和公積金的繳納問(wèn)題。上市前有未繳納的，歷史上問(wèn)題講清楚，不影響發(fā)行條件即可，不能利用社保操縱利潤(rùn)，不強(qiáng)制要求主管部門意見(jiàn)（但出具穩(wěn)健有助于保薦機(jī)構(gòu)的判斷）。實(shí)際控制人承諾：如需補(bǔ)繳，由其承擔(dān)。

3、控股股東認(rèn)定時(shí)的代持問(wèn)題。通過(guò)代持認(rèn)定控股股東，證監(jiān)會(huì)不認(rèn)可，除非有政府批文；控股股東仍在刑罰期的，不適合申報(bào)；刑罰執(zhí)行期滿后多長(zhǎng)時(shí)間可申報(bào)，沒(méi)有明確規(guī)定，可參考董監(jiān)高任職條件。

4、紅籌架構(gòu)問(wèn)題?？毓蓹?quán)必須回來(lái)，由于歷史問(wèn)題因涉及補(bǔ)稅，可保留部分股份，不要求全部股權(quán)回來(lái)；股權(quán)架構(gòu)層次需透明，不可層次太多。

5、董監(jiān)高不能與公司共同辦企業(yè)，防止利益輸送。

6、股權(quán)轉(zhuǎn)讓：國(guó)有股需取得國(guó)資管理部門確認(rèn)文件，集體股需取得地方政府文件。注意的是國(guó)有股權(quán)沒(méi)有進(jìn)場(chǎng)交易，則國(guó)有股權(quán)的取得不合法，沒(méi)有法律效力（過(guò)去有此交易糾紛，經(jīng)法院判決的案例－交易程序不合法）；對(duì)股權(quán)持有人需進(jìn)行當(dāng)面調(diào)查。

7、上市前突擊入股：關(guān)注是否與中介機(jī)構(gòu)有關(guān)。

8、新興行業(yè)上市，關(guān)注盈利模式清晰可持續(xù)（如有的行業(yè)盈利是靠灰色地帶）、行業(yè)發(fā)展成熟度（行業(yè)監(jiān)管政策清晰、有相應(yīng)的穩(wěn)定性，投資者對(duì)該行業(yè)理解和接受）；過(guò)剩行業(yè)內(nèi)企業(yè)沒(méi)必要上市，因?yàn)槟纪洞蟛糠质菙U(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品規(guī)模，如過(guò)剩，上市后的發(fā)展成為問(wèn)題。

９、定向募集公司是可以上市的（含上過(guò)柜、交易過(guò)），但對(duì)持股人要進(jìn)行當(dāng)面的確認(rèn)，不能簡(jiǎn)單地依據(jù)托管資料，正常情況下當(dāng)面確認(rèn)要達(dá)到90％以上。１０、行業(yè)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)要求實(shí)事求是、客觀、公正、權(quán)威，不能找咨詢機(jī)構(gòu)拼湊數(shù)據(jù)，沒(méi)有不能強(qiáng)求。不需要細(xì)分的太細(xì)，從整體行業(yè)來(lái)分析。未來(lái)將加強(qiáng)對(duì)行業(yè)的審核，關(guān)注市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

IPO財(cái)務(wù)相關(guān)問(wèn)題——主講人：常軍勝

一、近期擬發(fā)布的首發(fā)申請(qǐng)財(cái)務(wù)方面規(guī)定

X號(hào)適用意見(jiàn)——關(guān)于發(fā)行人最近三年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化 法規(guī)要求發(fā)行人最近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)重大變化，但現(xiàn)實(shí)是實(shí)際控制人為上市有整合業(yè)務(wù)的需求，為此出文規(guī)范（目前審核從嚴(yán)，基本上是按照重大重組的要求，辦法出來(lái)后會(huì)寬松）。

考核指標(biāo)：被整合企業(yè)對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額的影響 業(yè)務(wù)相關(guān)：超過(guò)1倍，36個(gè)月后申報(bào)；

50%--1倍，24個(gè)月后申報(bào)；

20%--50%，1個(gè)會(huì)計(jì)后申報(bào)； 業(yè)務(wù)不相關(guān)：大于50%，36個(gè)月后申報(bào)； 20%--50%，24個(gè)月后申報(bào)；

理念：鼓勵(lì)行業(yè)整合，業(yè)務(wù)相關(guān)重組從寬，業(yè)務(wù)不相關(guān)的重組從嚴(yán)。整合方式：擬發(fā)行主體收購(gòu)被重組方股權(quán)；

收購(gòu)被重組方的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。

計(jì)算口徑：被重組方重組前一會(huì)計(jì)與擬發(fā)行主體存在交易的，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額不扣除；發(fā)行申請(qǐng)前一年及一期內(nèi)發(fā)生多次重組行為的，對(duì)資產(chǎn)總額或營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額的影響應(yīng)累計(jì)計(jì)算。

例子：某企業(yè)以電廠為上市平臺(tái)整合化工業(yè)務(wù)的資產(chǎn)，不作為同一業(yè)務(wù)下的重組，需要運(yùn)行三年。

二、關(guān)注問(wèn)題

1、按照國(guó)有資產(chǎn)規(guī)定必須評(píng)估調(diào)賬，而會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上一部分不允許評(píng)估調(diào)賬，兩者差異不違反法規(guī)。

2、補(bǔ)稅問(wèn)題：闡明起因、目前狀況、未來(lái)問(wèn)題的解決。發(fā)行審核重點(diǎn)關(guān)注申報(bào)期，歷史上不規(guī)范問(wèn)題可以通過(guò)多運(yùn)行一段時(shí)間來(lái)解決。

3、證券業(yè)務(wù)應(yīng)聘請(qǐng)有資格的中介機(jī)構(gòu)，如沒(méi)有資格或資格被撤銷，是否復(fù)核的問(wèn)題。一看是否在申報(bào)期內(nèi)，申報(bào)期內(nèi)需復(fù)核；二看業(yè)務(wù)性質(zhì)，與資本相關(guān)的都需復(fù)核；三看重要性，存在問(wèn)題的，即使不在申報(bào)期內(nèi)，也需復(fù)核。

4、公司補(bǔ)繳以前已免征、減征的企業(yè)所得稅稅款不屬于《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則28號(hào)——會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更和差錯(cuò)更正》規(guī)范的內(nèi)容。

所得稅返還、補(bǔ)繳等政策性行為，在實(shí)際收到或補(bǔ)繳稅款時(shí)計(jì)入會(huì)計(jì)當(dāng)期，不作追溯調(diào)整。

企業(yè)在將補(bǔ)繳的減免所得稅計(jì)入繳納當(dāng)期的同時(shí)，應(yīng)該將該項(xiàng)費(fèi)用支出列入非經(jīng)常性損益。

再融資發(fā)行審核非財(cái)務(wù)問(wèn)題——主講人：羅衛(wèi)

目前在審160多家再融資企業(yè)，很多面臨股東會(huì)到期問(wèn)題，其中60多家是房地產(chǎn)企業(yè)，受調(diào)控影響，這部分企業(yè)的再融資審核不能啟動(dòng)，目前只要有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的融資不行，需要清理完。

一、上市公司再融資審核關(guān)注問(wèn)題

（一）募投項(xiàng)目

1、募集資金數(shù)額在股東大會(huì)時(shí)就要定下，注意披露總額，發(fā)行費(fèi)用含在其中，發(fā)行時(shí)按總額。

2、募投項(xiàng)目中，如未取得土地證，需披露目前進(jìn)展（如土地使用金已繳納等）及取得是否存在法律障礙（保薦人和律師發(fā)表意見(jiàn)）；

3、募投環(huán)評(píng)問(wèn)題：首發(fā)申報(bào)前就要拿到批文；增發(fā)，募投項(xiàng)目的環(huán)評(píng)必須有，但對(duì)整個(gè)公司的環(huán)保核查應(yīng)該屬于日常監(jiān)管，只要沒(méi)有環(huán)保處罰，保薦人可以得出三年無(wú)違法結(jié)論即可，不需要每次再融資都申請(qǐng)?zhí)貏e核查。

（二）關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

1、募投項(xiàng)目必須有利于減少關(guān)聯(lián)交易，某非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目18億募集資金中16億是與大股東做交易，被否決。

2、集團(tuán)已不用的商標(biāo)，通過(guò)有償收取費(fèi)用的方式供上市公司使用，品牌維護(hù)增值工作都是上市公司在做，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為不合理，屬于關(guān)聯(lián)利潤(rùn)輸送現(xiàn)象。

（三）資產(chǎn)收購(gòu)

1、大股東出具承諾時(shí)需考慮可行性，某大股東在股改時(shí)承諾注入其下屬的有限責(zé)任公司，然而該有限責(zé)任公司存在外商投資，外方不同意，有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)其他股東有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，因此該承諾始終未能達(dá)成。

2、大股東拿來(lái)注資上市公司的土地如果是劃撥用地，則屬于國(guó)有資產(chǎn)流失，未來(lái)國(guó)家如收取損失費(fèi)用，又不應(yīng)讓上市公司承擔(dān)，因此如大股東未變化，可以讓其出具承諾承擔(dān)未來(lái)可能損失。

（四）公司債券

1、交易所對(duì)債券實(shí)行分類管理：AA以上，利潤(rùn)是股息1.5倍，凈資產(chǎn)15億的債券可以對(duì)公眾投資者發(fā)行；AA以下在固定收益平臺(tái)發(fā)行。實(shí)踐中，AA以下的債券往往不在交易所平臺(tái)發(fā)行了，因?yàn)槠涑杀靖哂阢y行間債券市場(chǎng)。

2、違約責(zé)任需明確，而不可以用“違約承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任”等模糊字眼。

二、近期再融資的特點(diǎn)及有關(guān)問(wèn)題 1、2010年截止目前，再融資數(shù)量為93家，其中，非公開(kāi)發(fā)行成為主流品種，占據(jù)60%，而實(shí)際上，該品種是為困難企業(yè)提供一個(gè)融資渠道。

2、企業(yè)持有大量交易性金融資產(chǎn)，不應(yīng)該增發(fā)，應(yīng)選擇其它品種。

3、由于房地產(chǎn)企業(yè)再融資目前受限，持有部分地產(chǎn)業(yè)務(wù)的公司如果要再融資，則需要整改，剔除這部分業(yè)務(wù)才能正常啟動(dòng)其再融資審核程序。

4、非公開(kāi)發(fā)行允許調(diào)整價(jià)格，但要在發(fā)審會(huì)之前，發(fā)審會(huì)之后不可以再調(diào)整價(jià)格。

5、對(duì)于股東大會(huì)決議到期的問(wèn)題，其他再融資品種股東會(huì)作出延期決議即可，非公開(kāi)發(fā)行則不可以，必須重新確定相關(guān)事宜。

6、配股需要在發(fā)審會(huì)前將配股比例確定下來(lái)。

7、本次募集資金又用于之前承諾過(guò)效益的項(xiàng)目，不合理。

8、發(fā)行股份認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)的，總資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)三個(gè)指標(biāo)之一達(dá)到50%，就屬于重大資產(chǎn)重組，由上市部審批；50%以下屬于非公開(kāi)發(fā)行，由發(fā)行部審批；特例：仁和藥業(yè)案例，大股東持股70%，雖然認(rèn)購(gòu)的資產(chǎn)超過(guò)50%，但作為股份會(huì)影響流動(dòng)性，因此轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，由發(fā)行部來(lái)審批。

９、九大受限行業(yè)的企業(yè)融資需要征求國(guó)家發(fā)改委的意見(jiàn)（鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、造船、大型鍛造減）。

新股發(fā)行制度改革講解——主講人：李明

發(fā)行5000萬(wàn)股以下（含5000萬(wàn)股）去深圳交易所； 發(fā)行8000萬(wàn)股以上（含8000萬(wàn)股）去上海交易所； 發(fā)行5000萬(wàn)-8000萬(wàn)股之間由發(fā)行人自行選擇。

再融資財(cái)務(wù)審核要點(diǎn)與問(wèn)題——主講人：張慶

一、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》解讀

1、再融資審核不是發(fā)行部單獨(dú)審核，需要參考上市部《監(jiān)管意見(jiàn)書》，同時(shí)征求交易所意見(jiàn)。

2、再融資財(cái)務(wù)條件的特點(diǎn)：

（1）所有融資品種規(guī)定了共性條件，如披露信息不得有虛假記載等；（2）公開(kāi)發(fā)行要求高，定向發(fā)行對(duì)歷史業(yè)績(jī)沒(méi)有要求，但對(duì)發(fā)行的未來(lái)效果有規(guī)定；

（3）可轉(zhuǎn)債規(guī)定偏股性，分離債規(guī)定偏債性。

（4）除了公開(kāi)增發(fā)要求企業(yè)不得存在金額較大的交易性金融資產(chǎn)外，其他再融資品種沒(méi)有此要求。

二、《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》解讀

1、《證券法》規(guī)定：債券募集資金不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出，然而從財(cái)務(wù)角度來(lái)說(shuō)，債券發(fā)行無(wú)法彌補(bǔ)虧損。

法規(guī)的落實(shí)：最近一期存在未彌補(bǔ)虧損的公司不得發(fā)行公司債券，而不要求連續(xù)三年盈利。

2、“本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%”中，（1）“最近一期”指發(fā)行前最近一期公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，需經(jīng)過(guò)審計(jì)；（2）“累計(jì)公司債券余額”包括企業(yè)債、不包括短期融資券，中期票據(jù)目前未明確；

（3）“凈資產(chǎn)的40%”以合并報(bào)表數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，不含少數(shù)股東權(quán)益；（４）凈資產(chǎn)的40%要求在董事會(huì)、股東大會(huì)和發(fā)行時(shí)三個(gè)時(shí)點(diǎn)上具備。（4）子公司債券可以按發(fā)行人持有子公司股權(quán)比例計(jì)入“累計(jì)公司債券余額”（原來(lái)要求是按照全額計(jì)算的，過(guò)嚴(yán)，現(xiàn)調(diào)整）；

（５）債券余額是按照賬面價(jià)值確定（而非票面余額）。

三、《關(guān)于前次募集資金使用情況報(bào)告的規(guī)定》

1、監(jiān)管目標(biāo)：重點(diǎn)關(guān)注公司對(duì)募集資金的使用情況，督促公司規(guī)范使用募集資金，督促公司不斷提高募集資金運(yùn)用的信息披露質(zhì)量，關(guān)注公司使用募集資金的能力，最后，才適度關(guān)注募投項(xiàng)目的效益。

2、明確規(guī)定前次募集資金到賬時(shí)間距今未滿五個(gè)會(huì)計(jì)的，董事會(huì)編制的前次募集資金使用情況報(bào)告需要由會(huì)計(jì)師事務(wù)所鑒證。

3、要求會(huì)計(jì)師事務(wù)所鑒證報(bào)告用積極方式發(fā)表意見(jiàn)，對(duì)兩個(gè)方面發(fā)表明確意見(jiàn)，（1）是否如實(shí)披露；（2）是否按規(guī)定使用；實(shí)際中會(huì)計(jì)師未能做好。

4、對(duì)于境內(nèi)外兩地發(fā)行上市的公司，最近五年曾在境內(nèi)和境外發(fā)行證券的，前次募集資金使用情況報(bào)告以最近一次募集資金為準(zhǔn)，按時(shí)間最近為原則，而無(wú)論境內(nèi)或境外。

5、鑒證報(bào)告截止期可以晚于最近一期審計(jì)截止期，但要按定期報(bào)表時(shí)點(diǎn)來(lái)做，如3月底、6月底等，而不要出現(xiàn)2月底、8月底等。

6、原則上不得由不同的會(huì)計(jì)師分別出具鑒證報(bào)告和同期的審計(jì)報(bào)告。

7、公司債券不需要前次募集資金使用情況報(bào)告。

四、《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》

1、“最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%”的規(guī)定僅適用于公開(kāi)發(fā)行證券，不適用公司債券和非公開(kāi)發(fā)行。

2、最近一期股東大會(huì)分配現(xiàn)金股利可以納入計(jì)算累計(jì)現(xiàn)金分紅，但必須在申請(qǐng)前派發(fā)完畢。

3、申請(qǐng)當(dāng)年的中期現(xiàn)金分紅不能納入計(jì)算累計(jì)現(xiàn)金分紅，以防止突擊分紅。

4、年報(bào)進(jìn)行過(guò)追溯調(diào)整（追溯重述除外）的公司，計(jì)算分母時(shí)以調(diào)整前凈利潤(rùn)而不是調(diào)整后凈利潤(rùn)為準(zhǔn)。

5、上市未滿三年，上市前的現(xiàn)金分紅、凈利潤(rùn)不納入分子、分母計(jì)算口徑。

五、《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》

解決重大資產(chǎn)重組與申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行證券（包括公司債券）之間銜接的兩個(gè)問(wèn)題：

1、什么情況下上市公司重大資產(chǎn)重組前的業(yè)績(jī)可以模擬計(jì)算：（1）進(jìn)入上市公司的資產(chǎn)是完整經(jīng)營(yíng)實(shí)體；

（2）重組方的承諾事項(xiàng)已經(jīng)如期履行，上市公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、運(yùn)行良好；（3）已實(shí)現(xiàn)重組時(shí)披露的盈利預(yù)測(cè)。

2、什么情況下上市公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行新股或公司債券距重大資產(chǎn)重組交易完成的時(shí)間可以少于一個(gè)完整會(huì)計(jì)：

同時(shí)滿足：（1）本次重大資產(chǎn)重組前符合公開(kāi)發(fā)行證券的條件；

（2）本次重大資產(chǎn)重組未導(dǎo)致實(shí)際控制人發(fā)生變化。保薦機(jī)構(gòu)在上市公司公開(kāi)發(fā)行證券的《發(fā)行保薦書》中要對(duì)上述一點(diǎn)發(fā)表意見(jiàn)。

總體原則：從嚴(yán)把握。

六、內(nèi)部控制鑒證報(bào)告相關(guān)問(wèn)題

1、在《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及配套指引施行前，可依據(jù)原有規(guī)范出具內(nèi)部控制鑒證報(bào)告，但鑒證報(bào)告中需明確注冊(cè)會(huì)計(jì)師所遵循的相關(guān)法規(guī)依據(jù)，如其他鑒證業(yè)務(wù)準(zhǔn)則第3101號(hào)、內(nèi)部控制審核指導(dǎo)意見(jiàn)；

2、未上發(fā)審會(huì)的發(fā)行人披露報(bào)告后，須補(bǔ)充提供截至該年底的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告。

七、其他問(wèn)題

1、制定融資方案時(shí)需考慮全體股東利益最大化，不鼓勵(lì)以資本力量、大量融資來(lái)作為競(jìng)爭(zhēng)模式。

2、商業(yè)銀行再融資須披露中長(zhǎng)期資本規(guī)劃。

3、再融資品種的選擇上，增發(fā)適合盈利強(qiáng)、股本攤薄壓力弱、投資者認(rèn)可、募投用于現(xiàn)有產(chǎn)品的企業(yè)；定向增發(fā)適合募投用于新產(chǎn)品的企業(yè)；公司債券是大力鼓勵(lì)的融資品種。

4、保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)的典型問(wèn)題：（1）融資必要性不充分；

（2）份內(nèi)事冷媒（如面對(duì)媒體質(zhì)疑、及時(shí)更新材料）（3）盡職調(diào)查報(bào)告容易遺漏評(píng)估定價(jià)問(wèn)題。

５、企業(yè)何時(shí)考慮再融資：一是組織架構(gòu)及內(nèi)控健全有效、合法經(jīng)營(yíng)、規(guī)運(yùn)作；二是財(cái)務(wù)信息真實(shí)可靠（未提到盈利要求）；三是投資者接受。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核關(guān)注的問(wèn)題——主講人：畢曉穎

一、獨(dú)立性問(wèn)題

1、為保持資產(chǎn)完整，商標(biāo)最好轉(zhuǎn)讓給發(fā)行人，發(fā)行人允許集團(tuán)使用較為合理。

2、為上市而聘任的高管，要考慮其穩(wěn)定性；

3、高管不得在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中擔(dān)任除董事、監(jiān)事以外的其他職務(wù)，擔(dān)任執(zhí)行董事的要辭掉；

4、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題必須在申報(bào)前解決完畢，僅僅出具承諾不再認(rèn)可，而看競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)是否取消；報(bào)告期內(nèi)有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)，考慮成本費(fèi)用分?jǐn)偸欠窈侠恚欠穹埏棙I(yè)績(jī)。股東分散，重要股東有其他競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)的，構(gòu)成上市的障礙。實(shí)際控制人同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)沒(méi)有消除的話，是存在上市障礙的（如營(yíng)業(yè)執(zhí)照的范圍）。

5、要披露報(bào)告期內(nèi)的關(guān)聯(lián)方，即使招股書簽署時(shí)點(diǎn)已經(jīng)清除掉；關(guān)聯(lián)交易比例沒(méi)有量化標(biāo)準(zhǔn)，看其性質(zhì)、持續(xù)性、正常與否；關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化，關(guān)注受讓人與發(fā)行人是否有潛在關(guān)系；如注銷關(guān)聯(lián)方，關(guān)注注銷時(shí)點(diǎn)該公司財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)如何處置、注銷程序合法性，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)合法性，如該公司有重大違法涉及控股股東三年內(nèi)存在重大違法；關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化之后關(guān)注受讓方與實(shí)際控制人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，非關(guān)聯(lián)化交易的真實(shí)性，非關(guān)聯(lián)化后，如商號(hào)之類有無(wú)清理干凈。

6、頻繁出現(xiàn)資金占用，需披露清理情況、報(bào)告期占用詳情，控制人經(jīng)營(yíng)能力情況。

7、發(fā)行人與董監(jiān)高及其親屬共同設(shè)立公司，要求清理。

８、發(fā)行人的采購(gòu)和銷售渠道與實(shí)際控制人如有混同，要求解決徹底。９、關(guān)注實(shí)際控制人的經(jīng)營(yíng)能力，如申請(qǐng)發(fā)行上市的公司業(yè)績(jī)良好，但其控制的其他公司都是虧損的，會(huì)影響對(duì)實(shí)際控制人經(jīng)營(yíng)能力的判斷。

二、最近一年新增股東問(wèn)題

1、申報(bào)前一年新增股東的披露要求：（1）持股時(shí)間、數(shù)量及變化情況、定價(jià)依據(jù)；（2）自然人股東：最近五年履歷，如學(xué)生股東（3）法人股東：法人股東的主要股東、實(shí)際控制人

2、申請(qǐng)前六個(gè)月增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，關(guān)注：

（1）增資或轉(zhuǎn)讓原因、定價(jià)依據(jù)、資金來(lái)源、新增股東背景；信息披露接受社會(huì)的監(jiān)督。

（2）股份代持情況；

（3）關(guān)聯(lián)關(guān)系：新增股東與發(fā)行人及其實(shí)際控制人、董監(jiān)高、中介機(jī)構(gòu)及簽字人員關(guān)系；

（4）對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、公司戰(zhàn)略、未來(lái)發(fā)展的影響。

三、公開(kāi)發(fā)行前股份限售問(wèn)題

1、沒(méi)有或難認(rèn)定控股股東或?qū)嶋H控制人的，股東按持股比例從高到低依次自上市之日起鎖三年，直至不低于發(fā)行前股份總數(shù)的51%。

2、申請(qǐng)受理前六個(gè)月內(nèi)利潤(rùn)分配或資本公積金轉(zhuǎn)增股本所形成的股份，審計(jì)、驗(yàn)資，與原有股份鎖定相同。

四、稅收問(wèn)題

1、報(bào)告期內(nèi)因納稅問(wèn)題受到稅收征管部門處罰的，應(yīng)由稅務(wù)部門出具發(fā)行人是否構(gòu)成重大違法行為的確認(rèn)文件，但即使有證明，也看違法事實(shí)是否重大。

2、發(fā)行人稅收優(yōu)惠屬于地方性政策且與國(guó)家規(guī)定不符的，提供稅收征管部門對(duì)發(fā)行人享受稅收優(yōu)惠政策的確認(rèn)文件；披露“存在稅收優(yōu)惠被追繳的風(fēng)險(xiǎn)”，披露被追繳稅款的責(zé)任承擔(dān)主體，并做重大事項(xiàng)提示。

五、發(fā)行人涉及上市公司權(quán)益問(wèn)題

1、境內(nèi)上市公司直接或間接控股發(fā)行人的情況：上市公司公開(kāi)募集資金投向未用于發(fā)行人業(yè)務(wù)；上市公司最近三年連續(xù)盈利、經(jīng)營(yíng)正常；發(fā)行人與上市公司之間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)合并報(bào)表中按權(quán)益享有的發(fā)行人的凈利潤(rùn)不超過(guò)上市公司合并報(bào)表凈利潤(rùn)的50%；上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)合并報(bào)表中按權(quán)益享有的發(fā)行人的凈資產(chǎn)不超過(guò)上市公司合并報(bào)表凈資產(chǎn)的30%；上市公司及其他下屬企業(yè)董事、監(jiān)事、高管人員及其關(guān)聯(lián)方合計(jì)直接或間接持有發(fā)行人的股份不超過(guò)發(fā)行人發(fā)行前總股本的10%。

2、由境外上市公司直接或間接控股的情況：境外上市公司將下屬企業(yè)在境內(nèi)上市不違反境外證券規(guī)定，并已獲境外上市公司董事會(huì)或股東大會(huì)批準(zhǔn)；發(fā)行人與上市公司之間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，出具承諾，發(fā)行人五獨(dú)立。

六、無(wú)形資產(chǎn)問(wèn)題

1、審核不看專利數(shù)量，而看核心技術(shù)是否能夠支撐盈利（實(shí)用新型、外觀專利沒(méi)有多大的意義）；

2、專利問(wèn)題。知識(shí)產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站更新速度慢，要去知識(shí)產(chǎn)權(quán)局現(xiàn)場(chǎng)核查專利登記副本。

七、募集資金問(wèn)題

1、不再披露計(jì)劃募集多少，除募投項(xiàng)目所需資金外，披露其他與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的資金需求，以避免超募印象。

八、其他問(wèn)題

1、缺乏客觀性的數(shù)據(jù)不要引用，數(shù)據(jù)難以獲得，可以申請(qǐng)說(shuō)明不披露市場(chǎng)排名等信息。

2、如申請(qǐng)上市前存在對(duì)賭協(xié)議，需終止掉。

3、在創(chuàng)業(yè)板上市的決議，在股東大會(huì)決議中要確定下來(lái)。創(chuàng)業(yè)板IPO財(cái)務(wù)審核——主講人：楊郊紅

一、審核原則

防止財(cái)務(wù)欺詐、防止操縱利潤(rùn)，保證財(cái)務(wù)資料真實(shí)，通過(guò)財(cái)務(wù)審核基本沒(méi)有問(wèn)題。只要發(fā)現(xiàn)造假，下手不軟（如有家凈利潤(rùn)1.6億元的企業(yè)，申報(bào)報(bào)表與原始報(bào)表嚴(yán)重不符）。

二、IPO條件審核

1、原則要求有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司，國(guó)企改制中評(píng)估調(diào)賬如能提供國(guó)資證明是可以的。

2、驗(yàn)資方面歷史上存在問(wèn)題，查真實(shí)進(jìn)賬單，出具復(fù)核報(bào)告即可，要反映真實(shí)情況，不能做假報(bào)告，特別強(qiáng)調(diào)不能有任何抽逃出資情形。

3、審計(jì)中的資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題不能用評(píng)估或出資來(lái)替代解決。歷史上出資評(píng)估價(jià)格高，一邊做減值，一邊做股東贈(zèng)送。

4、稅收方面，絕對(duì)不允許虛開(kāi)增值稅發(fā)票。稅收優(yōu)惠方面，如符合國(guó)家的稅法，占比即使大，也不影響發(fā)行條件。

5、盈利預(yù)測(cè)需要基于正在執(zhí)行、已經(jīng)簽訂的合同，有些行業(yè)不適合做盈利預(yù)測(cè)。

三、企業(yè)合并問(wèn)題

1、同一控制下企業(yè)合并問(wèn)題，“相同的多方”指兩方控制權(quán)無(wú)爭(zhēng)議，無(wú)須股權(quán)結(jié)構(gòu)完全相同，但不認(rèn)可代持。

2、報(bào)告期內(nèi)存在非同一控制下企業(yè)合并，關(guān)注被合并方對(duì)資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額的實(shí)際影響。與主板規(guī)定有所不同：

（1）20%以下也須包括重組后最近一期財(cái)務(wù)報(bào)表；（2）20%--50%運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)；（3）50%以上運(yùn)行24個(gè)月。

四、關(guān)于發(fā)行人主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)的問(wèn)題

1、同一類別業(yè)務(wù)或相關(guān)聯(lián)、相近的集成業(yè)務(wù)都可以，如源于同一原材料生產(chǎn)出不同的化工產(chǎn)品等。

2、一種業(yè)務(wù)之外經(jīng)營(yíng)其他不相關(guān)業(yè)務(wù)的，其他業(yè)務(wù)比例占營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額都不超過(guò)30%即可，以最近兩個(gè)會(huì)計(jì)合并數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)。

五、發(fā)行人利潤(rùn)主要來(lái)自子公司的問(wèn)題

發(fā)行人利潤(rùn)主要來(lái)源于子公司，現(xiàn)金分紅能力取決于子公司的分紅。對(duì)于報(bào)告期內(nèi)母公司報(bào)表凈利潤(rùn)不到合并報(bào)表凈利潤(rùn)50%的情形，審核中按以下標(biāo)準(zhǔn)掌握：

1、發(fā)行人應(yīng)補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)子公司的分紅情況；

2、發(fā)行人應(yīng)補(bǔ)充披露子公司的財(cái)務(wù)管理制度和公司章程中規(guī)定的分紅條款，并說(shuō)明上述財(cái)務(wù)管理制度、分紅條款能否保證發(fā)行人未來(lái)具備現(xiàn)金分紅能力；

3、保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行核查，并就能否保證發(fā)行人未來(lái)具備分紅能力明確發(fā)表意見(jiàn)。

保薦監(jiān)管有關(guān)情況——主講人：王方敏

一、目前概況（截至2010年9月30日）

保薦機(jī)構(gòu)家數(shù)：71家

保薦代表人：1509人，年底將達(dá)到1600人左右 準(zhǔn)保薦代表人：1287人 整個(gè)投行從業(yè)人員：約7000人

兩類人員占投資銀行從業(yè)人員的比例約為40%

二、保薦代表人簽字情況

目前主板在審企業(yè)家數(shù)為452家，其中首發(fā)259家，再融資193家。保薦代表人利用率為60%。

目前創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)家數(shù)為162家，保薦代表人利用率為21%。說(shuō)明：保薦代表人總體人數(shù)富余，但存在結(jié)構(gòu)短缺。

三、保薦監(jiān)管有關(guān)情況

（一）今年對(duì)保薦代表人采取監(jiān)管措施的情況

1、廣發(fā)證券 星網(wǎng)銳捷 對(duì)發(fā)行人有關(guān)專利情況沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行持續(xù)盡職調(diào)查，導(dǎo)致公告的招股意向書與實(shí)際情況不符?！O(jiān)管談話

2、華泰聯(lián)合證券 ＸＸ 擅自修改招股書被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)現(xiàn)—出具警示函

3、招商證券 桂林三金 保薦代表人未到現(xiàn)場(chǎng)參加盡調(diào)——12個(gè)月不受理

4、廣發(fā)證券 蘇州恒久 專利狀態(tài)披露不符合實(shí)際——12個(gè)月不受理

（二）內(nèi)部批評(píng)處理（污點(diǎn)記錄）

1、國(guó)信證券 哈爾濱譽(yù)衡藥業(yè) 招股書披露不仔細(xì)

2、海通證券 浙江某項(xiàng)目 歷次招股書披露的歷史沿革都存在差異

3、廣發(fā)證券 保代申請(qǐng)注冊(cè)文件與實(shí)際情況有差異

4、國(guó)海證券 未按時(shí)參加發(fā)審會(huì)也未及時(shí)報(bào)告

5、第一創(chuàng)業(yè) 碧水源保薦項(xiàng)目首次上報(bào)時(shí)明顯不符合發(fā)行條件

6、廣發(fā)證券 回天膠業(yè)環(huán)保公示期內(nèi)上報(bào)了材料

7、XX證券 國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓未拿到批文就上報(bào)

8、平安證券 愛(ài)爾眼科、華測(cè)檢測(cè) 擅自修改招股書

四、保薦工作存在的主要問(wèn)題

（一）盡職調(diào)查不到位

1、嚴(yán)重依賴發(fā)行人提供的文件和說(shuō)明，沒(méi)有對(duì)重大事項(xiàng)進(jìn)行獨(dú)立走訪和核實(shí)；如某公司上市后發(fā)現(xiàn)其前五大客戶子虛烏有，所有銀行轉(zhuǎn)賬記錄全系偽造，目前尚在繼續(xù)查。

2、嚴(yán)重依賴會(huì)計(jì)師、律師出具的文件，沒(méi)有對(duì)重大事項(xiàng)進(jìn)行必要復(fù)核。

3、嚴(yán)重依賴付費(fèi)咨詢機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告，沒(méi)有對(duì)行業(yè)狀況和同行業(yè)公司情況進(jìn)行獨(dú)立了解和調(diào)查。如同時(shí)報(bào)會(huì)的兩家空調(diào)企業(yè)都說(shuō)自己是市場(chǎng)第一。

（二）其他問(wèn)題

1、存在不合規(guī)的情況，帶著問(wèn)題上報(bào)。如帶著股權(quán)激勵(lì)方案上報(bào)IPO，是不允許的。

2、發(fā)審會(huì)問(wèn)題大部分提問(wèn)給保代，每個(gè)保代都要回答問(wèn)題。

3、申報(bào)文件和封卷稿簽字真實(shí)性的核查，曾發(fā)現(xiàn)簽字是復(fù)印件和代簽現(xiàn)象。