第一篇：海淀區(qū)促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展暫行辦法

海淀區(qū)促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展暫行辦法

第一條 為貫徹落實《中共北京市委北京市人民政府關(guān)于促進首都金融業(yè)發(fā)展的意見》（京發(fā)?2008?8號），推動海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)規(guī)范、快速發(fā)展，吸引國內(nèi)外各類創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)聚集并投資于我區(qū)企業(yè)，制定本辦法。

第二條 本辦法所稱創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)是指在海淀區(qū)進行工商注冊及稅務(wù)登記并從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)活動的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)。

第三條 本辦法中創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的業(yè)務(wù)活動指：

（一）直接投資于企業(yè)；

（二）接受其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及經(jīng)濟組織的委托，管理其創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)；

（三）提供創(chuàng)業(yè)投資及管理咨詢；

（四）法律、法規(guī)允許的其他業(yè)務(wù)。

第四條 本辦法中創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)的業(yè)務(wù)活動指：

（一）接受其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及經(jīng)濟組織的委托，管理其創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)；

（二）投資于其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及經(jīng)濟組織委托其管理的項目；

（三）提供創(chuàng)業(yè)投資項目推薦和評估服務(wù)；

（四）提供創(chuàng)業(yè)投資及管理咨詢；

（五）法律、法規(guī)允許的其他業(yè)務(wù)。

第五條 建立海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)聯(lián)席會制度，政府有關(guān)部門與創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)共同參加。具體事務(wù)由北京市海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)投資協(xié)會（以下簡稱“創(chuàng)投協(xié)會”）負責組織。

第六條 申請本辦法政策支持的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應滿足以下條件：

（一）僅限于投資未上市企業(yè)，且對單個企業(yè)的投資不得超過創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)總資產(chǎn)的20％；

（二）應當在章程、委托管理協(xié)議等法律文件中，明確管理運營費用或管理顧問機構(gòu)的管理顧問費用的計提方式，建立管理成本約束機制；

（三）資信良好并由具備創(chuàng)業(yè)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗的法人或自然人作為主要發(fā)起人；

（四）創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)注冊資本不低于1億元人民幣或等值外幣。首期出資應在企業(yè)注冊登記前繳納，且企業(yè)實收資本比例不得低于注冊資本的20％，其余出資應在企業(yè)營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起5年內(nèi)全部繳清。境外投資者投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，首期出資不得低于各自認繳出資額的15％，且應當自企業(yè)營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起３個月內(nèi)繳清，其余出資應在企業(yè)營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起3年內(nèi)全部繳清。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的實收資本必須經(jīng)法定的驗資機構(gòu)驗資并出具證明；

（五）已完成實際投資，即投資資金已到位；

（六）在市發(fā)展改革委（市金融辦）備案；

（七）此前未獲得過相關(guān)補助。

第七條 申請本辦法支持的創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)應當符合以下條件：

（一）資信良好并由具備創(chuàng)業(yè)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗的法人或自然人作為主要發(fā)起人，有必需的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)管理人員；

（二）注冊資本不低于1000萬元人民幣或等額外幣。首期出資應在企業(yè)申請注冊登記前繳納，且企業(yè)實收資本比例不得低于注冊資本的20％，其余出資應在企業(yè)營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起2年內(nèi)全部繳清。境外投資者投資的創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)，首期出資不得低于各自認繳出資額的15％，且應當自企業(yè)營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起３個月內(nèi)繳清，其余出資應在企業(yè)營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起3年內(nèi)全部繳清。創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)的實收資本必須經(jīng)法定的驗資機構(gòu)驗資并出具證明；

（三）在市發(fā)展改革委（市金融辦）備案；

（四）此前未獲得過相關(guān)補助。

第八條 新設(shè)立或新遷入海淀區(qū)且工商注冊和稅務(wù)登記在海淀區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，正式開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)并完成第一筆投資業(yè)務(wù)后，可以申請一次性資金補助。

注冊資本1億元人民幣（含）以上、5億元人民幣以下且第一筆業(yè)務(wù)投資于工商注冊和稅務(wù)登記在海淀區(qū)的企業(yè)的，補助50萬元人民幣；注冊資本5億元人民幣（含）以上且第一筆業(yè)務(wù)投資于工商注冊和稅務(wù)登記在海淀區(qū)的企業(yè)的，補助80萬元人民幣。第一筆業(yè)務(wù)投資于海淀區(qū)以外地區(qū)的，可以按上述補助標準70%的額度申請一次性資金補助，申請補助后又投資于工商注冊和稅務(wù)登記在海淀區(qū)的企業(yè)的，可以按上述補助標準30%的額度再次申請。

第九條 新設(shè)立或新遷入海淀區(qū)且工商注冊和稅務(wù)登記在海淀區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及總部型創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)，租用辦公用房從事創(chuàng)投業(yè)務(wù)的，可以享受三年租金價格補貼。第一年補貼50%，第二年補貼30%，第三年補貼20%。其中：對于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，注冊資本5億元人民幣（含）以上，補貼面積不超過500平方米；注冊資本5億元人民幣以下、1億元人民幣（含）以上的，補貼面積不超過300平方米。對于創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)，注冊資本5000萬元人民幣（含）以上的，補貼面積不超過400平方米；注冊資本5000萬元人民幣以下、1000萬元人民幣（含）以上的，補貼面積不超過200平方米。

第十條 自本辦法發(fā)布之日起，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)投資于工商注冊和稅務(wù)登記在海淀區(qū)的企業(yè)且被投資企業(yè)在境內(nèi)、外成功上市的，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)可以獲得一次性資金獎勵人民幣50萬元。

第十一條 申請本辦法政策支持的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)應提交以下材料：

（一）獲得有關(guān)補助的書面申請（須承諾遵守本辦法的相關(guān)規(guī)定）；

（二）機構(gòu)批準文件或備案情況；

（三）法人代碼證書；

（四）營業(yè)執(zhí)照及國、地稅務(wù)登記證；

（五）法定驗資機構(gòu)出具的驗資證明；

（六）企業(yè)章程或其他進行投資和管理的主要文件，包括但不限于：項目評估標準說明，投資決策程序介紹及激勵約束機制說明等；

（七）企業(yè)主要投資管理人員介紹材料，包括但不限于：三名以上（含三名）主要管理人員的從業(yè)背景、投資紀錄；

（八）創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)以股份進行投資的，須出具出資轉(zhuǎn)讓協(xié)議和股東會決議；

（九）租賃辦公用房合同；

（十）交費發(fā)票；

（十一）書面承諾5年之內(nèi)不將工商注冊和稅務(wù)登記手續(xù)遷出海淀區(qū)，若遷出退還區(qū)政府全部補助資金；

（十二）上述材料提交復印件加蓋公章，一式二份；

（十三）申請相關(guān)補助的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)將申請材料于每年7月末之前交由北京中關(guān)村海淀金融創(chuàng)新商會及創(chuàng)投協(xié)會統(tǒng)一受理。經(jīng)兩部門初審認定符合補助條件的，報區(qū)發(fā)展改革委和區(qū)財政局共同審核。

第十二條 本辦法第八條、第九條適用于2007年1月1日以后注冊于或遷入海淀區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)。

第十三條 本辦法實施過程中如遇國家或北京市頒布新政策，則按新政策執(zhí)行；以前已頒布的政策與本辦法不一致的，以本辦法為準。本辦法實施過程中如遇同時享受優(yōu)惠政策條款時，可以從優(yōu)但不得重復享受優(yōu)惠政策。

第十四條 本辦法自發(fā)布之日起施行。

第二篇：海淀區(qū)促進大學科技園發(fā)展暫行辦法

1+20政策之五：

海淀區(qū)促進大學科技園發(fā)展暫行辦法

（海政發(fā)〔2008〕45號 2008年9月16日）

第一章 總 則

第一條 為貫徹落實《中共北京市委北京市人民政府關(guān)于增強自主創(chuàng)新能力 建設(shè)創(chuàng)新型城市的意見》，順應海淀區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展新形勢，發(fā)揮大學科技園在聚集高端產(chǎn)業(yè)、提升創(chuàng)新能力、促進經(jīng)濟發(fā)展方面的作用，促進大學科技園駐區(qū)發(fā)展，做優(yōu)做強海淀園，根據(jù)《北京市關(guān)于進一步促進大學科技園發(fā)展的若干意見》、海淀區(qū)“十一五”規(guī)劃及國家、北京市有關(guān)法律、法規(guī)、政策，結(jié)合海淀區(qū)實際，特制定本辦法。

第二條 大學科技園在海淀區(qū)形成聚集，是海淀區(qū)區(qū)域創(chuàng)新體系的重要組成部分，是實現(xiàn)產(chǎn)、學、研結(jié)合和科技成果產(chǎn)業(yè)化的重要平臺，也是區(qū)域內(nèi)持續(xù)聚集“高端、高效、高輻射”產(chǎn)業(yè)、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，形成經(jīng)濟增長點的重要載體。海淀區(qū)積極鼓勵、引導駐區(qū)大學科技園融入?yún)^(qū)域經(jīng)濟與社會一體化發(fā)展。

第三條 本辦法中涉及的財政支持資金從海淀區(qū)支持經(jīng)濟和社會發(fā)展專項資金及園區(qū)發(fā)展專項資金中安排。

第二章 支持對象

第四條 本辦法所指大學科技園，是指經(jīng)國家科學技術(shù)部、教育部認定的“國家級大學科技園”和經(jīng)過市科委、市教委和中關(guān)村科技園區(qū)管理委員會認定的“北京市大學科技園”。

第五條 可申請享受本辦法支持政策的大學科技園，是指總部位于海淀區(qū)轄區(qū)范圍內(nèi)，且大學科技園開發(fā)建設(shè)經(jīng)營主體（以下簡稱經(jīng)營管理機構(gòu)）工商注冊在海淀區(qū)，并在海淀區(qū)辦理稅務(wù)登記的大學科技園。

大學科技園在海淀區(qū)建有分園的，分園經(jīng)營管理機構(gòu)及園內(nèi)企業(yè)申請本辦法規(guī)定的支持政策，由大學科技園總部一并提出。提出申請的分園及其園內(nèi)企業(yè)的工商注冊地、稅務(wù)登記地應在海淀區(qū)。

第三章 支持方向

第六條 鼓勵大學科技園的發(fā)展規(guī)劃與海淀區(qū)經(jīng)濟與社會發(fā)展規(guī)劃相適應，與地方主導產(chǎn)業(yè)結(jié)合，發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、研發(fā)服務(wù)業(yè)等特色產(chǎn)業(yè)，融入?yún)^(qū)域經(jīng)濟與社會發(fā)展。

第七條 支持大學科技園作為自主創(chuàng)新體系的重要平臺推進政產(chǎn)學研合作，實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新突破，提升區(qū)域創(chuàng)新能力。

第八條 鼓勵大學科技園協(xié)助政府開展對入駐企業(yè)的延伸服務(wù)，完善自身創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)服務(wù)體系，持續(xù)并加大對創(chuàng)業(yè)期、成長期企業(yè)的公共服務(wù)與投入。

第九條 鼓勵大學科技園依托自身優(yōu)勢吸引高端產(chǎn)業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)、總部型企業(yè)、運營中心、銷售中心以及進入快速發(fā)展期的優(yōu)質(zhì)企業(yè)入駐，調(diào)整園內(nèi)入駐存量和增量企業(yè)結(jié)構(gòu)，帶動區(qū)域經(jīng)濟實現(xiàn)又好又快發(fā)展。

第十條 支持大學科技園開展并推動區(qū)域?qū)ν饨涣骱献?，提升區(qū)域國際化程度。

第四章 支持措施

第十一條 制定對大學科技園的績效評估評價體系，指導大學科技園在海淀區(qū)長期、協(xié)調(diào)發(fā)展。對績效考評優(yōu)秀的大學科技園給予重點扶持。

第十二條 對經(jīng)績效考評優(yōu)秀的大學科技園推薦的園內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)，申報海淀區(qū)各項發(fā)展專項資金的，同等條件下給予優(yōu)先支持。

第十三條 鼓勵大學科技園創(chuàng)建產(chǎn)學研合作示范基地，對產(chǎn)學研合作項目以及產(chǎn)學研合作成功案例的推廣工作，根據(jù)不同情況給予資金支持。

第十四條 鼓勵大學科技園建設(shè)高新技術(shù)企業(yè)服務(wù)平臺、公共技術(shù)與產(chǎn)業(yè)化平臺。對于達到一定規(guī)模、年活動數(shù)量較多的高新技術(shù)企業(yè)服務(wù)平臺和符合海淀區(qū)重點產(chǎn)業(yè)支持方向、經(jīng)濟效益和社會效益較好的公共技術(shù)與產(chǎn)業(yè)化平臺項目，給予不超過其投入經(jīng)費20%的支持。

上述服務(wù)平臺需位于海淀區(qū)，平臺服務(wù)對象為海淀區(qū)內(nèi)企業(yè)。

第十五條 對于經(jīng)大學科技園培育成功上市的企業(yè)（暫定為境外主要證券市場、境內(nèi)A股主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市場上市），每上市一家企業(yè)，給予大學科技園50萬元的上市扶持資金。大學科技園經(jīng)營管理機構(gòu)應為園內(nèi)企業(yè)上市后在海淀區(qū)的長期穩(wěn)定發(fā)展提供協(xié)調(diào)服務(wù)。

第十六條 鼓勵大學科技園聚集優(yōu)質(zhì)企業(yè)，對自2007年1月1日之后入駐大學科技園的新設(shè)企業(yè)，或從其他地區(qū)進入大學科技園發(fā)展的企業(yè)，區(qū)級財政貢獻在300萬元人民幣以上（含300萬元）的，將其區(qū)級財政貢獻的5%用于獎勵該企業(yè)所在的大學科技園。

第十七條 對大學科技園經(jīng)營管理機構(gòu)對園區(qū)內(nèi)公共配套設(shè)施、市政基礎(chǔ)設(shè)施等硬環(huán)境建設(shè)持續(xù)投入進行升級改造的，給予一定資金支持，以保持良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境。

第十八條 鼓勵大學科技園內(nèi)企業(yè)開展國際合作。支持大學科技園內(nèi)企業(yè)加入國際行業(yè)協(xié)會、科技商會并積極參與交流活動；支持企業(yè)在標準制定、技術(shù)轉(zhuǎn)移、知識產(chǎn)權(quán)認證等多個領(lǐng)域開展國際合作；支持企業(yè)管理及研究人員參與國際學術(shù)交流，發(fā)表演講，鼓勵在重要國際學術(shù)組織中擔任領(lǐng)導職務(wù)。對上述國際交流活動視不同情況，給予相關(guān)支出費用20%的補助。

第十九條 鼓勵大學科技園經(jīng)營管理機構(gòu)在海淀區(qū)發(fā)展。自2008年起，以該經(jīng)營管理機構(gòu)上一年區(qū)級財政貢獻的10%為額度給予獎勵。

第二十條 支持大學科技園聯(lián)盟的建設(shè)。政府每年給予中關(guān)村大學科技園聯(lián)盟10萬元資金用于支持聯(lián)盟開展各類有利于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的活動。該筆資金由大學科技園聯(lián)盟常設(shè)管理機構(gòu)統(tǒng)一支配。

第二十一條 支持大學科技園在海淀區(qū)拓展產(chǎn)業(yè)空間，輸出品牌、管理與服務(wù)。海淀區(qū)政府有關(guān)部門向大學科技園提供區(qū)域發(fā)展信息，鼓勵大學科技園與區(qū)內(nèi)街鄉(xiāng)、國有企業(yè)等具有空間資源的單位開展合作，優(yōu)化地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，形成新的高端產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)。相關(guān)合作項目可享受本辦法規(guī)定的給予大學科技園的支持政策。

第二十二條 協(xié)助大學科技園開展宣傳推廣活動，提高社會知名度。對大學科技園及其入駐的重點企業(yè)涉及的行政事項，協(xié)調(diào)提供快捷辦理。

第五章 申報辦理程序及資金使用監(jiān)督 第二十三條 符合本辦法規(guī)定的大學科技園經(jīng)營管理機構(gòu)及大學科技園所推薦的園內(nèi)企業(yè)申報海淀區(qū)各項發(fā)展專項資金的，根據(jù)各專項資金管理辦法進行申報；大學科技園經(jīng)營管理機構(gòu)申報本辦法規(guī)定的其他支持政策的，在每一財政結(jié)束后，匯總園區(qū)注冊經(jīng)營企業(yè)情況、經(jīng)營管理機構(gòu)自身經(jīng)營情況，向海淀園管理機構(gòu)提交申請報告。申報事項涉及海淀區(qū)其他政府部門的，也可直接向相關(guān)主管部門提出申請。區(qū)政府各有關(guān)單位依據(jù)本辦法制定相關(guān)實施細則及申報指南。

第二十四條 大學科技園經(jīng)營管理機構(gòu)應按本辦法及實施細則規(guī)定的用途使用各項財政支持資金，每年底應總結(jié)其使用情況并報海淀區(qū)財政局和海淀園管理機構(gòu)備案。財政支持資金的使用情況受區(qū)財政局和海淀園管理機構(gòu)的監(jiān)督檢查。

第二十五條 對政府給予大學科技園的支持資金，在明確用途的基礎(chǔ)上，應加強后期監(jiān)管，確保財政資金的有效利用。

第二十六條 對于提供虛假材料、騙取財政支持資金、未按規(guī)定使用支持資金或資金使用用途與本辦法規(guī)定的支持方向不符的，相關(guān)部門有權(quán)收回政府支持資金并根據(jù)國家相關(guān)法律、法規(guī)進行處理。

第六章 附 則

第二十七條 本辦法自發(fā)布之日起執(zhí)行。

第三篇：促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展稅收政策評述（共）

促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展稅收政策評述

劉健鈞

（北京大學創(chuàng)業(yè)投資研究中心，北京100871）

摘要：本文借鑒國際經(jīng)驗，結(jié)合中國實際，對最近出臺的《促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展稅收政策》進行了評述，分析了這一政策出臺對促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，進而支持中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)活動的積極影響。同時，對證券公司如何以最大限度享受稅收優(yōu)惠的方式開展創(chuàng)業(yè)投資提出了相關(guān)建議。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；稅收政策；中小企業(yè)發(fā)展

作者簡介：劉健鈞，經(jīng)濟學博士，管理學博士后，北京大學創(chuàng)業(yè)投資研究中心研究員，研究方向：創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)發(fā)展。中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A

我國從1984年即開始探索發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，但由于政策環(huán)境等諸多因素的影響，創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展停滯不前。2005年11月，國家發(fā)展改革委等十部委聯(lián)合發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（以下簡稱《創(chuàng)投企業(yè)管理辦法》），不僅為創(chuàng)業(yè)投資基金提供了特別法律保護，而且為制定一系列配套政策提供了法律依據(jù)。按照國務(wù)院領(lǐng)導“要抓緊制定配套政策”的批示要求，財政部和國家稅務(wù)總局經(jīng)過一年多的研究論證，于2007年2月15日聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》（以下簡稱《稅收政策通知》）?！抖愂照咄ㄖ返膶嵤ξ覈鴦?chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展產(chǎn)生積極而深遠的影響，也為證券公司開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)提供了更好的稅制環(huán)境。

稅收政策激勵是發(fā)展創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟的必然要求

創(chuàng)業(yè)投資作為“支持創(chuàng)業(yè)的投資制度創(chuàng)新”，通過培育和扶持創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，對于促進創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。但由于創(chuàng)業(yè)投資具有高風險性和規(guī)模不經(jīng)濟性，在其對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資后還往往處于權(quán)利義務(wù)不對稱的弱勢地位，導致創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟發(fā)展所帶來的擴大社會就業(yè)、提升自主創(chuàng)新能力、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式等社會效益，并不能內(nèi)化為創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)濟效益。因此，僅僅依靠市場機制來將社會資本轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)投資資本，往往面臨市場失靈問題。針對創(chuàng)業(yè)投資所具有的正外部性和市場失靈問題，不少國家都出臺了一系列專門針對創(chuàng)業(yè)投資的扶持政策。在種類繁多的政府扶持政策中，稅收激勵政策是效率最高而且不會導致創(chuàng)業(yè)投資基金治理機制扭曲的扶持政策之一。

在創(chuàng)業(yè)投資業(yè)最為發(fā)達的美國，雖然早在1946年就設(shè)立了第一家創(chuàng)業(yè)投資公司，但是其后13年里無人模仿設(shè)立第二家創(chuàng)業(yè)投資公司。1958年，聯(lián)邦政府推出“小企業(yè)投資公司計劃”，通過提供低息優(yōu)惠貸款，支持民間設(shè)立“小企業(yè)投資公司”后，專門投資小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資基金才得以發(fā)展起來，并促進了整個創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)迅速起步。但是，由于美國在1969年將資本利得稅率從25％提高到49％，結(jié)果嚴重阻礙了美國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展。直到1978年將資本利得稅率降低至28％，1981年進一步降低至20％，創(chuàng)業(yè)投資才又得以迅速復蘇。到1986年，美國創(chuàng)業(yè)資本額達241億美元，是稅制改革前一年的10倍。特別是為了鼓勵不發(fā)達地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展，聯(lián)邦政府還于2000年推出《新市場稅收抵免方案》，對投資低收入地區(qū)的“社區(qū)發(fā)展基金”滿7年的，可從聯(lián)邦所得稅中獲得相當于投資額的39％的稅收抵免。近年來，美國一些欠發(fā)達地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資 業(yè)之所以迅速起步，還得益于不少州政府出臺了比聯(lián)邦政府更有力的稅收激勵政策。例如，在印地安那州、佛蒙特州和西弗吉尼亞州等州，合格創(chuàng)業(yè)投資基金的投資者可按其對基金投資額的20％到30％申請所得稅抵免。在路易斯安那州，為吸引保險金進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，對投資于合格創(chuàng)業(yè)投資公司的保險公司，可按投資額的100％－120％提供公司稅抵免。在科羅拉多、佛羅里達、密蘇里、紐約和威斯康星等州也都有類似稅收政策。

英國目前已成為世界第二大創(chuàng)業(yè)投資國，其創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模占整個歐洲的幾乎一半。據(jù)經(jīng)濟合作與發(fā)展組織統(tǒng)計，2001年英國針對處于起步和擴張期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資占GDP的比重雖然名列第四位，但包括管理層并購在內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資占GDP的比重卻名列前茅，遠遠超過美國。其重要經(jīng)驗是先后出臺了三項針對創(chuàng)業(yè)投資的稅收激勵計劃。例如，為鼓勵個人通過創(chuàng)業(yè)投資基金間接從事創(chuàng)業(yè)投資，1995年出臺了“創(chuàng)業(yè)投資信托計劃”，對專門從事創(chuàng)業(yè)投資的“投資信托”（本質(zhì)上是以股份有限公司形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金），給予三方面稅收優(yōu)惠：（1）創(chuàng)業(yè)投資公司免繳資本利得稅；（2）個人投資者從創(chuàng)業(yè)投資公司的所得（包括紅利收益所得和處臵創(chuàng)業(yè)投資公司股權(quán)的資本利得）免繳所得稅；（3）對于持有創(chuàng)業(yè)投資公司股份超過3年的個人投資者，可以按其投資金額的20%，抵免個人所得稅。為鼓勵大型實業(yè)類公司從事創(chuàng)業(yè)投資，2000年出臺了“公司創(chuàng)業(yè)投資計劃”。該計劃規(guī)定，開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的實業(yè)公司可獲得以下稅收優(yōu)惠：（1）如果投資于小型加工貿(mào)易類企業(yè)并持股３年以上，公司可獲得相當于投資額20%的公司稅抵免；（2）如果將投資所得再投資，公司可延遲繳稅；（3）如果在處理創(chuàng)業(yè)投資計劃時出現(xiàn)損失，公司可以從其公司收入中扣除損失，以減少稅基。

韓國的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)在1990年代早期幾乎為空白。1998年，韓國政府通過稅收激勵等政策，大力促進創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展。到2001年，韓國針對處于起步期和擴張期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資占GDP的比重，在OECD成員國中已名列第三。其重要經(jīng)驗是對創(chuàng)業(yè)投資實行雙重激勵：一是對創(chuàng)業(yè)投資基金的投資者，凡投資于創(chuàng)業(yè)投資基金的公司和個人，如果持有份額滿5年，都可獲得相當于投資額的15％的合并所得稅抵扣。此外，從創(chuàng)業(yè)投資基金所得的紅利收入，無論是對個人投資者還是公司投資者都免于繳稅。對處臵創(chuàng)業(yè)投資基金所得的資本利得收入，個人投資者可免于繳稅；如果創(chuàng)業(yè)投資基金按合伙型設(shè)立的話，公司和機構(gòu)投資者從處臵創(chuàng)業(yè)投資基金份額所得的資本利得收入也可免于繳稅。二是對創(chuàng)業(yè)投資基金本身，凡從投資起步期企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)所得紅利，均免繳公司所得稅；處臵所持創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)的資本利得免于繳稅；出于投資目的對企業(yè)進行收購的，在處臵所持企業(yè)股權(quán)時還可免繳證券交易稅。此外，如果創(chuàng)業(yè)投資基金按公司型設(shè)立的話，基金可以在繳稅前，從公司所得中扣除投資損失的50％。

作為市場環(huán)境欠佳的后發(fā)展國家，我國更有必要通過稅收等方面的激勵政策來促進創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展。但是，長期以來，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)不僅得不到稅收優(yōu)惠，反而在一些方面受到歧視。例如，證券投資基金可以按信托型設(shè)立，信托基金本身不作為納稅主體或是可以通過相應辦法合理避稅。創(chuàng)業(yè)投資基金為適應投資于未上企業(yè)的需要，通常要按公司或有限合伙形式設(shè)立，但以公司形式設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金必須被作為納稅主體。再如，個人投資于上市公司股票時，其所獲股息紅利所得可享受減半征收個人所得稅政策。但個人投資于創(chuàng)業(yè)投資基金股份時，其所獲股息紅利需全額納稅。因此，更有必要出臺專門針對創(chuàng)業(yè)投資的稅收政策，以減輕創(chuàng)業(yè)投資的稅收負擔。

新出臺稅收政策堅持的五大原則

結(jié)合研究制定《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》，有關(guān)部門在制定促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展稅收政策過程中，較好了堅持了以下五大原則：

一、稅收優(yōu)惠方式適應創(chuàng)業(yè)投資特點

創(chuàng)業(yè)投資基金具有投資項目失敗概率高的特點，平均概率是1/3失敗，1/3持平，1/3獲得成功。一旦投資項目失敗，創(chuàng)業(yè)投資基金將得不到收益。如果采取傳統(tǒng)的所得稅減免方式，創(chuàng)業(yè)投資基金并不能得到實際好處。創(chuàng)業(yè)投資的周期通常較長，要等到產(chǎn)生收益才對所實現(xiàn)收益進行稅收減免，投資者往往缺乏耐心。所以，《稅收政策通知》明確按投資額的一定比例核定應納稅所得抵扣額的優(yōu)惠方式。這樣，即使是投資于可能失敗的項目，也可以在投資后申請核定一定的應納稅所得抵扣額度，用于抵扣創(chuàng)投企業(yè)所投盈利項目的應納稅所得。由于申請核定應納稅所得額度不必等到基金從投資項目獲得收益之時，因而也有利于基金從事相對長期的投資。

創(chuàng)業(yè)投資的年收益率具有較大的波動性，尤其是在尚未有高收益投資項目成功退出前的相當長時期里，往往處于虧損狀態(tài)或收益較低的狀況。因此，《稅收政策通知》規(guī)定：按投資額的一定比例所計算得的應納稅所得額抵扣額，在當年不足抵扣的，可在以后納稅延續(xù)抵扣。與目前稅法對其他企業(yè)虧損彌補的期限為5年相比較，這項政策是一項針對創(chuàng)投企業(yè)特點的有益突破。

二、稅收優(yōu)惠環(huán)節(jié)適應我國現(xiàn)行稅收體系國情 在國外，對創(chuàng)業(yè)投資的稅收優(yōu)惠雖然主要針對通過創(chuàng)業(yè)投資基金間接從事創(chuàng)業(yè)投資，但也有一些國家對個人和非專業(yè)機構(gòu)直接從事創(chuàng)業(yè)投資提供優(yōu)惠?？紤]到后者具有分散性和變動性等特點，在現(xiàn)行稅收征管體制下對其實施稅收激勵的操作難度大，《稅收政策通知》僅對通過創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)間接從事創(chuàng)業(yè)投資提供優(yōu)惠。

在按照收益主體確定征稅主體的國家，通過創(chuàng)業(yè)投資基金間接從事創(chuàng)業(yè)投資要涉及創(chuàng)業(yè)投資基金所得稅和投資者所得稅兩個環(huán)節(jié)的稅負問題，因此有必要在創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金的投資者這兩個環(huán)節(jié)都給予稅收優(yōu)惠政策。但是在我國，根據(jù)2000年發(fā)布的《國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》，實際上已經(jīng)較好地解決了對企業(yè)從事股權(quán)投資收益的雙重征稅問題。按照該通知第一條關(guān)于“企業(yè)股權(quán)投資所得的所得稅處理”規(guī)定，只有當“投資方企業(yè)適用的所得稅稅率高于被投資企業(yè)適用的所得稅稅率”的，投資方企業(yè)才需要補繳不足部分的企業(yè)所得稅。換言之，當企業(yè)從事股權(quán)投資的收益在上一個收益主體已經(jīng)足額繳納所得稅的，企業(yè)就無需再繳納所得稅?？紤]到創(chuàng)業(yè)投資基金的主要投資者是包括保險公司、證券公司、商業(yè)銀行在內(nèi)的各類企業(yè)，《稅收政策通知》就不再涉及投資者環(huán)節(jié)，而是集中在創(chuàng)業(yè)投資基金環(huán)節(jié)，允許創(chuàng)業(yè)投資基金按對外投資額的一定比例申報應納稅所得抵扣額。

三、稅收優(yōu)惠力度適中

按照《稅收政策通知》第一條，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可按其對中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%抵扣應納稅所得額。根據(jù)《稅收政策通知》第三條，“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)的其他所得稅事項，按照國家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》（國稅發(fā)[2000]118號）的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。而按照國家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》第二條關(guān)于“企業(yè)股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓所得和損失的所得稅處理”規(guī)定的第三項，“企業(yè)因收回、轉(zhuǎn)讓或清算處臵股權(quán)投資而發(fā)生的股權(quán)投資損失，可以在稅前扣除”。因此，創(chuàng)業(yè)投資 企業(yè)可用于抵扣的應納稅所得實際上是減去“股權(quán)投資成本（含虧損和管理成本）”后的凈收益。如果創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)將資金全部投資到中小高新技術(shù)企業(yè)，且平均投資周期為3年的話，按投資額的70%申報應納稅所得抵扣額度，實質(zhì)上可以使年均內(nèi)部收益率（而且是扣除虧損和管理成本后的年均內(nèi)部收益率）不超過19.35%的創(chuàng)業(yè)投資基金，在其整個存續(xù)期內(nèi)不用繳納任何所得稅。而且，如果投資者是企業(yè)的話，其來自于創(chuàng)業(yè)投資基金的所得也無需繳稅。

四、稅收優(yōu)惠條件體現(xiàn)鮮明的政策導向性 為了體現(xiàn)稅收優(yōu)惠的政策導向，國外對享受稅收優(yōu)惠等政策扶持的創(chuàng)業(yè)投資基金，通常要求其主要投資于最需要國家扶持的處于創(chuàng)業(yè)前期的中小企業(yè)。由于國外通常是在投資者環(huán)節(jié)，按投資者對整個創(chuàng)業(yè)投資基金的持股金額的一定比例，來計算所得稅抵扣額度，因此，從公平享受稅收優(yōu)惠角度考慮，還統(tǒng)一要求創(chuàng)業(yè)投資基金投資中小企業(yè)的資金不低于一定比例（通常為70%）。但由于政策法律都要講究可操作性，而科技含量是一個無法準確界定的特質(zhì)，所以，國外通常并不規(guī)定享受稅收優(yōu)惠等政策扶持的創(chuàng)業(yè)投資基金必須將一定比例資金投資于科技型企業(yè)，而是通過規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資基金只能以股權(quán)投資等形式投資中小企業(yè)來間接促進創(chuàng)業(yè)投資基金增加對中小高新技術(shù)企業(yè)的投資（由于以股權(quán)形式對中小企業(yè)進行財務(wù)性的創(chuàng)業(yè)投資勢必具有高風險性，所以創(chuàng)業(yè)投資基金自然會選擇具有高收益的成長性科技企業(yè)進行投資）。

《稅收政策通知》要求創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)統(tǒng)一按“對中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%”來申報應納稅所得抵扣額度，而且對中小高新技術(shù)企業(yè)的投資期限應達到達2年及以上。用所投資企業(yè)的規(guī)模和科技含量雙重標準作為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)享受稅收優(yōu)惠的條件，其政策導向更為鮮明。此外，為了促進創(chuàng)業(yè)投資品牌的形成，避免非專業(yè)性機構(gòu)也備案成可以享受稅收優(yōu)惠政策的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，《稅收政策通知》還要求創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在按前述條件申報應納稅所得抵扣額度時，必須滿足兩個前提性條件：（1）經(jīng)營范圍符合《創(chuàng)投企業(yè)管理辦法》規(guī)定，且工商登記為“創(chuàng)業(yè)投資有限責任公司”、“創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司”等專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。（2）遵照《創(chuàng)投企業(yè)管理辦法》規(guī)定的條件和程序完成備案程序，經(jīng)備案管理部門核實，投資運作符合《創(chuàng)投企業(yè)管理辦法》有關(guān)規(guī)定。鑒于按照《創(chuàng)投企業(yè)管理辦法》，備案管理部門必須對備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行年中不定期檢查和年后定期年檢，備案管理部門的核實材料應該能夠保證只有真正按照《創(chuàng)投企業(yè)管理辦法》規(guī)定投資運作的專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)才能享受稅收優(yōu)惠政策。

五、稅收優(yōu)惠政策實施不影響創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以自主投資各類未上市企業(yè) 國外一些國家在創(chuàng)業(yè)投資基金環(huán)節(jié)規(guī)定其對中小企業(yè)的投資比例的做法，雖然較好地體現(xiàn)了政策導向，但實踐證明也在一定程度上人為制約了創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展空間。畢竟創(chuàng)業(yè)投資作為一種市場化的投資方式，既不必然只投資創(chuàng)業(yè)早期企業(yè)，更不必然僅投資科技型企業(yè)。由于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)浪潮具有周期性，對投資比例限制過死，在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)浪潮的低谷時期，創(chuàng)業(yè)投資基金就必然會因為缺乏合適的投資案源而人為萎縮，從而導致創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展具有較大的波動起伏。特別是在我國臺灣地區(qū)，按照《創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)管理規(guī)則》和有關(guān)稅收政策，創(chuàng)業(yè)投資基金只有將70%以上的資金投資于符合科技型企業(yè)標準的創(chuàng)業(yè)企業(yè)才可獲得稅收抵扣。在臺灣創(chuàng)業(yè)投資業(yè)起步之初，由于基金總規(guī)模不大，加之半導體等領(lǐng)域的技術(shù)革命給創(chuàng)業(yè)投資帶來了大批投資案源，這種投資比例限制并不成為問題。但隨著臺灣創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的不斷壯大，臺灣創(chuàng)業(yè)投資界普遍要求政府取消對創(chuàng)業(yè)投資基金投資方向的比例限制，允許創(chuàng)業(yè)投資基金可投資所有未上市企業(yè)。吸取國外特別是我國臺灣地區(qū)的教訓，加之考慮到已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)投資基金環(huán)節(jié)，統(tǒng)一按其對中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%來計算應納稅所得抵扣額度，已經(jīng)能夠體現(xiàn)“多投資中小高新技術(shù)企業(yè)，多享受所得稅抵扣”的激勵導向，《稅收政策通知》不再要求創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)必須將多高比例資金投資于中小高新技術(shù)企業(yè)。這樣，在科技革命和創(chuàng)業(yè)浪潮的上升時期，創(chuàng)業(yè)投資基金為了獲得較多的所得稅抵扣，將增加對中小高新技術(shù)企業(yè)的投資；在科技革命和創(chuàng)業(yè)浪潮的低谷時期，創(chuàng)業(yè)投資基金還可以在傳統(tǒng)行業(yè)尋找規(guī)模較大的未上市企業(yè)進行投資，以維持可持續(xù)發(fā)展。

根據(jù)中國國情，對“中小高新技術(shù)企業(yè)”的標準也確定得比較適當：企業(yè)規(guī)模按投資之時的規(guī)模核定（職工人數(shù)不超過500人，年銷售額不超過2億元，資產(chǎn)總額不超過2億元）；企業(yè)技術(shù)含量可待企業(yè)被投資后的任何一個時點核定（即在投資之時被投資企業(yè)不一定已經(jīng)達到高新技術(shù)企業(yè)標準，而是可以在投資培育一段時間后才達到以下標準：當年用于高新技術(shù)及其產(chǎn)品研究開發(fā)經(jīng)費占本企業(yè)銷售額的5％以上(含5％)，技術(shù)性收入與高新技術(shù)產(chǎn)品銷售收入的合計須占本企業(yè)當年總收入的60％以上(含60％)。

以上五大原則在制定《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠條款時，得到了一以貫之的堅持。2007年3月16日，第十屆全國人民代表大會第五次會議通過了《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》。該法第三十一條明確規(guī)定，“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從事國家需要重點扶持和鼓勵的創(chuàng)業(yè)投資，可以按投資額的一定比例抵扣應納稅所得額”，從而為《稅收政策通知》所規(guī)定的稅收優(yōu)惠方式、環(huán)節(jié)、力度、政策導向和條件提供了法律保障?！镀髽I(yè)所得稅法》沒有明確規(guī)定“國家需要重點扶持和鼓勵的創(chuàng)業(yè)投資”的具體領(lǐng)域和按投資額申報稅收抵扣的具體比例，為今后在實踐中探索最適當?shù)摹皣倚枰攸c扶持和鼓勵的創(chuàng)業(yè)投資”領(lǐng)域和最適中的抵扣比例預留了法律空間。

有待彌補的幾點缺陷

由于《企業(yè)所得稅法》為《稅收政策通知》提供了法律保障，《稅收政策通知》對我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的影響將是深遠的。具體表現(xiàn)為：一是由于顯著降低了創(chuàng)業(yè)投資基金的稅負，使創(chuàng)業(yè)投資基金成為境內(nèi)外資金流的洼地，這將有利于吸引社會資金的流入。二是由于包括保險公司、證券公司、商業(yè)銀行在內(nèi)的各類企業(yè)投資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，不僅基金本身通過所得稅抵扣可以得到優(yōu)惠，而且只要基金所適用的稅率是足額稅率，投資者從基金所得無需繳稅，因此，各類企業(yè)從事創(chuàng)業(yè)投資的熱情將被激勵起來。三是由于只有經(jīng)備案管理部門不定期檢查和定期年檢后核實的專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)才能申報所得稅抵扣，將促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的專業(yè)化運作，改變目前創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)既做創(chuàng)業(yè)投資又做證券與房地產(chǎn)投資的不規(guī)范局面。四是由于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)只能以“對中小高新技術(shù)企業(yè)投資額”申報所得稅抵扣，將有效激勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)增加對中小高新技術(shù)企業(yè)的投資，從而更好地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用。五是由于并未規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)必須將一定比例資金投資于中小高新技術(shù)企業(yè)，政策實施并不影響創(chuàng)業(yè)投資基金可以自主投資各類未上市企業(yè)，從而給我國創(chuàng)業(yè)投資提供了相對寬松的市場空間。

但是，出于可操作性的考慮，《稅收政策通知》也存在一些缺陷，需要通過相關(guān)措施予以彌補。（1）《稅收政策通知》雖然要求用于申報應納稅所得抵扣額度的“對中小高新技術(shù)企業(yè)投資額”的投資期限為2年以上（含2年），但由于 抵扣額度并不與投資期限掛鉤，因而不利于激勵對企業(yè)進行長期投資的積極性。為了在存續(xù)期內(nèi)能夠進行多輪投資，以便多次申報所得稅抵扣額度，創(chuàng)業(yè)投資基金將盡可能選擇滿2年就可退出的投資項目。對投資周期往往要5年及以上的處于對創(chuàng)業(yè)早期特別是種子期企業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資基金的積極性就可能不高。（2）《稅收政策通知》所明確的應納稅所得抵扣僅僅是針對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資者并沒有稅收優(yōu)惠。按照2000年發(fā)布的《國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》，如果創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資者是企業(yè)的話，自然是既在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)環(huán)節(jié)享受了所得稅抵扣，又不需要在投資者環(huán)節(jié)繳稅。但是，如果投資者是個人的話，其從創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得仍然需要按照20%的稅率繳納投資所得稅。若是在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)環(huán)節(jié)應納稅所得沒有被抵扣完，個人投資者實際上還需要在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)環(huán)節(jié)承擔一定程度的稅負?？梢?，《稅收政策通知》并沒有解決個人投資者通過創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)間接從事創(chuàng)業(yè)投資的雙重稅負問題。由于個人通過專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)間接從事創(chuàng)業(yè)投資的總稅負將高于或至少是等于個人直接從事創(chuàng)業(yè)投資的稅負，這會響個人通過專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從事創(chuàng)業(yè)投資的積極性。（3）雖然《創(chuàng)投企業(yè)管理辦法》規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以按公司或法律規(guī)定的其他企業(yè)組織形式設(shè)立，但由于按照新修訂的《合伙企業(yè)法》，合伙企業(yè)本身不再作為納稅主體，而是由合伙人分別繳稅，因此，《稅收政策通知》規(guī)定的在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)環(huán)節(jié)核定應納稅所得抵扣額度的做法，對有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)沒有意義。根據(jù)修訂后的《合伙企業(yè)法》、新修訂的《個人所得稅法》以及新制定的《企業(yè)所得稅法》，目前對有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金實行稅收優(yōu)惠具有較大的難度。比較現(xiàn)實的辦法是以公司形式設(shè)立和運作創(chuàng)業(yè)投資基金，同時對公司制度進行創(chuàng)新。例如，對公司制度進行簡政放權(quán)式改革，同樣可以使之兼具有限合伙制度的“簡單靈活”特點。

證券公司開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的策略

一、證券公司開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的意義

證券公司開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)是實現(xiàn)證券公司和創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)雙贏的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。對創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)而言，一是將拓寬創(chuàng)業(yè)投資基金的資金來源；二是憑借證券公司在專業(yè)人才和管理服務(wù)上的優(yōu)勢，為所投資企業(yè)提供上市輔導和并購方面的服務(wù)；三是憑借證券公司在資本市場上的資源優(yōu)勢，為所投資企業(yè)提供后續(xù)融資支持。對證券公司而言，一是可以開拓適合于證券公司自有資本金投資的重要渠道，提高投資收益；二是借助創(chuàng)業(yè)投資，進行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新，打造創(chuàng)業(yè)投資平臺；三是通過所設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金，加強與基金所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的聯(lián)系，積極拓展證券承銷等派生業(yè)務(wù)。從國際經(jīng)驗看，創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)成為證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要途徑。高盛、摩根斯坦利、美林、麥格理等投資銀行，通過開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)，不僅獲得了豐厚的投資回報，而且提升了市場服務(wù)的層次和水平。近年來，在境內(nèi)券商無法介入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的情況下，外資券商已對我國的創(chuàng)業(yè)投資市場捷足先登。如高盛投資無錫尚德，摩根斯坦利投資蒙牛等等，都已成為具有國際影響的創(chuàng)業(yè)投資案例。

為給證券公司開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)提供政策依據(jù)，2006年2月發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于實施<國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020）>若干配套政策的通知》明確提出：允許證券公司在符合法律法規(guī)和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定許可的前提下開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。為貫徹實施國務(wù)院通知精神，2006年6月中國證監(jiān)會成立了專門課題組對證券公司開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)問題進行研究。隨著《稅收政策通知》 的發(fā)布，有關(guān)證券公司開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的管理規(guī)定可望加速出臺。

二、以最大限度享受稅收優(yōu)惠方式從事創(chuàng)業(yè)投資的思路 證券公司開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的模式可分為兩種：（1）通過內(nèi)設(shè)創(chuàng)業(yè)投資部門從事創(chuàng)業(yè)投資；（2）通過設(shè)立獨資或控股、參股的專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資公司（即公司型創(chuàng)業(yè)投資基金），間接從事創(chuàng)業(yè)投資。從最大限度享受稅收優(yōu)惠，降低稅負角度考慮，顯然第二種模式是最佳選擇。因為，按照剛出臺的《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》，通過設(shè)立獨資或控股、參股的專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司間接從事創(chuàng)業(yè)投資，不僅在創(chuàng)業(yè)投資基金環(huán)節(jié)可以享受按對外投資額的70%抵扣應納稅所得，而且證券公司從創(chuàng)業(yè)投資基金所得也無需繳稅。

通過設(shè)立獨資或控股、參股的專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司間接從事創(chuàng)業(yè)投資，還有利于培育形成專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資管理團隊，待專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資管理團隊積累經(jīng)驗后，即可迅速將管理團隊獨立出來，成立專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資管理顧問公司。然后，以創(chuàng)業(yè)投資管理顧問公司名義，發(fā)起設(shè)立新的創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司。當管理顧問公司形成市場品牌后，不僅可以管理證券公司作為母公司所獨家發(fā)起并投資設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金，還可以管理從社會募集的創(chuàng)業(yè)投資基金。有條件的證券公司還可以從一開始就同時設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司和專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資管理顧問公司，創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司不設(shè)經(jīng)理班子，而是委托創(chuàng)業(yè)投資管理顧問公司管理創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司資產(chǎn)。

參考文獻：

[1]楊烈.證券公司開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)政策研究[R].中國證監(jiān)會機構(gòu)部課題組，2006.[2]李旭鴻.運用稅收政策促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展研究[R].財政部課題組專題報告，2006.

第四篇：《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》

《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》

《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》2005年9月7日國務(wù)院批準，2005年11月15日國家發(fā)展改革委、科技部、財政部、商務(wù)部、中國人民銀行、國家稅務(wù)總局、國家工商行政管理總局、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布，自2006年3月1日起施行。

第一章 總則

第一條 為促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，規(guī)范其投資運作，鼓勵其投資中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)，依據(jù)《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》等法律法規(guī)，制定本辦法。

第二條 本辦法所稱創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，系指在中華人民共和國境內(nèi)注冊設(shè)立的主要從事創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)組織。

前款所稱創(chuàng)業(yè)投資，系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。

前款所稱創(chuàng)業(yè)企業(yè)，系指在中華人民共和國境內(nèi)注冊設(shè)立的處于創(chuàng)建或重建過程中的成長性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開市場上市的企業(yè)。

第三條 國家對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實行備案管理。凡遵照本辦法規(guī)定完成備案程序的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，應當接受創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理部門的監(jiān)管，投資運作符合有關(guān)規(guī)定的可享受政策扶持。未遵照本辦法規(guī)定完成備案程序的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，不受創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理部門的監(jiān)管，不享受政策扶持。

第四條 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案管理部門分國務(wù)院管理部門和省級（含副省級城市）管理部門兩級。國務(wù)院管理部門為國家發(fā)展和改革委員會；省級（含副省級城市）管理部門由同級人民政府確定，報國務(wù)院管理部門備案后履行相應的備案管理職責，并在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理業(yè)務(wù)上接受國務(wù)院管理部門的指導。

第五條 外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)適用《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》。依法設(shè)立的外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，投資運作符合相關(guān)條件，可以享受本辦法給予創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的相關(guān)政策扶持。

第二章 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與備案

第六條 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以有限責任公司、股份有限公司或法律規(guī)定的其他企業(yè)組織形式設(shè)立。

以公司形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，可以委托其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)作為管理顧問機構(gòu)，負責其投資管理業(yè)務(wù)。委托人和代理人的法律關(guān)系適用《中華人民共和國民法通則》、《中華人民共和國合同法》等有關(guān)法律法規(guī)。

第七條 申請設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)，依法直接到工商行政管理部門注冊登記。

第八條 在國家工商行政管理部門注冊登記的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，向國務(wù)院管理部門申請備案。

在省級及省級以下工商行政管理部門注冊登記的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，向所在地省級（含副省級城市）管理部門申請備案。

第九條 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)向管理部門備案應當具備下列條件：

（一）已在工商行政管理部門辦理注冊登記。

（二）經(jīng)營范圍符合本辦法第十二條規(guī)定。

（三）實收資本不低于3000萬元人民幣，或者首期實收資本不低于1000萬元人民幣且全體投資者承諾在注冊后的5年內(nèi)補足不低于3000萬元人民幣實收資本。

（四）投資者不得超過200人。其中，以有限責任公司形式設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的，投資者人數(shù)不得超過50人。單個投資者對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資不得低于100萬元人民幣。所有投資者應當以貨幣形式出資。

（五）有至少3名具備2年以上創(chuàng)業(yè)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗的高級管理人員承擔投資管理責任。委托其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)作為管理顧問機構(gòu)負責其投資管理業(yè)務(wù)的，管理顧問機構(gòu)必須有至少3名具備2年以上創(chuàng)業(yè)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗的高級管理人員對其承擔投資管理責任。

前款所稱“高級管理人員”，系指擔任副經(jīng)理及以上職務(wù)或相當職務(wù)的管理人員。

第十條 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)向管理部門備案時，應當提交下列文件：

（一）公司章程等規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)組織程序和行為的法律文件。

（二）工商登記文件與營業(yè)執(zhí)照的復印件。

（三）投資者名單、承諾出資額和已繳出資額的證明。

（四）高級管理人員名單、簡歷。

由管理顧問機構(gòu)受托其投資管理業(yè)務(wù)的，還應提交下列文件：

（一）管理顧問機構(gòu)的公司章程等規(guī)范其組織程序和行為的法律文件。

（二）管理顧問機構(gòu)的工商登記文件與營業(yè)執(zhí)照的復印件。

（三）管理顧問機構(gòu)的高級管理人員名單、簡歷。

（四）委托管理協(xié)議。

第十一條 管理部門在收到創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案申請后，應當在5個工作日內(nèi)，審查備案申請文件是否齊全，并決定是否受理其備案申請。在受理創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案申請后，應當在20個工作日內(nèi)，審查申請人是否符合備案條件，并向其發(fā)出“已予備案”或“不予備案”的書面通知。對“不予備案”的，應當在書面通知中說明理由。

第三章 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資運作

第十二條 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的經(jīng)營范圍限于：

（一）創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。

（二）代理其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)等機構(gòu)或個人的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。

（三）創(chuàng)業(yè)投資咨詢業(yè)務(wù)。

（四）為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)業(yè)務(wù)。

（五）參與設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資管理顧問機構(gòu)。

第十三條 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)不得從事?lián)I(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，但是購買自用房地產(chǎn)除外。

第十四條 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以全額資產(chǎn)對外投資。其中，對企業(yè)的投資，僅限于未上市企業(yè)。但是所投資的未上市企業(yè)上市后，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所持股份的未轉(zhuǎn)讓部分及其配售部分不在此限。其他資金只能存放銀行、購買國債或其他固定收益類的證券。

第十五條 經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準股權(quán)方式對未上市企業(yè)進行投資。

第十六條 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對單個企業(yè)的投資不得超過創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)總資產(chǎn)的20%。

第十七條 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應當在章程、委托管理協(xié)議等法律文件中，明確管理運營費用或管理顧問機構(gòu)的管理顧問費用的計提方式，建立管理成本約束機制。第十八條 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以從已實現(xiàn)投資收益中提取一定比例作為對管理人員或管理顧問機構(gòu)的業(yè)績報酬，建立業(yè)績激勵機制。

第十九條 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以事先確定有限的存續(xù)期限，但是最短不得短于7年。

第二十條 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內(nèi)通過債權(quán)融資方式增強投資能力。

第二十一條 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應當按照國家有關(guān)企業(yè)財務(wù)會計制度的規(guī)定，建立健全內(nèi)部財務(wù)管理制度和會計核算辦法。

第四章 對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的政策扶持

第二十二條 國家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導基金，通過參股和提供融資擔保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展。具體管理辦法另行制定。第二十三條 國家運用稅收優(yōu)惠政策扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展并引導其增加對中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)的投資。具體辦法由國務(wù)院財稅部門會同有關(guān)部門另行制定。

第二十四條 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以通過股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購等途徑，實現(xiàn)投資退出。國家有關(guān)部門應當積極推進多層次資本市場體系建設(shè)，完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資退出機制。

第五章 對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的監(jiān)管

第二十五條 管理部門已予備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及其管理顧問機構(gòu)，應當遵循本辦法第二、第三章各條款的規(guī)定進行投資運作，并接受管理部門的監(jiān)管。第二十六條 管理部門已予備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及其管理顧問機構(gòu)，應當在每個會計結(jié)束后的4個月內(nèi)向管理部門提交經(jīng)注冊會計師審計的財務(wù)報告與業(yè)務(wù)報告，并及時報告投資運作過程中的重大事件。

前款所稱重大事件，系指：

（一）修改公司章程等重要法律文件。

（二）增減資本。

（三）分立與合并。

（四）高級管理人員或管理顧問機構(gòu)變更。

（五）清算與結(jié)業(yè)。

第二十七條 管理部門應當在每個會計結(jié)束后的5個月內(nèi)，對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及其管理顧問機構(gòu)是否遵守第二、第三章各條款規(guī)定，進行檢查。在必要時，可在第二、第三章相關(guān)條款規(guī)定的范圍內(nèi)，對其投資運作進行不定期檢查。對未遵守第二、三章各條款規(guī)定進行投資運作的，管理部門應當責令其在30個工作日內(nèi)改正；未改正的，應當取消備案，并在自取消備案之日起的3年內(nèi)不予受理其重新備案申請。

第二十八條 省級（含副省級城市）管理部門應當及時向國務(wù)院管理部門報告所轄地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案情況，并于每個會計結(jié)束后的6個月內(nèi)報告已納入備案管理范圍的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資運作情況。

第二十九條 國務(wù)院管理部門應當加強對省級（含副省級城市）管理部門的指導。對未履行管理職責或管理不善的，應當建議其改正；造成不良后果的，應當建議其追究相關(guān)管理人員的失職責任。

第三十條 創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會依據(jù)本辦法和相關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)章，對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行自律管理，并維護本行業(yè)的自身權(quán)益。

第六章 附則

第三十一條 本辦法由國家發(fā)展和改革委員會會同有關(guān)部門解釋。

第三十二條 本辦法自2006年3月1日起施行。

第五篇：創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法

《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》解讀

郭向軍

劉健鈞

（國家發(fā)展和改革委員會，北京100824）

摘要：本文在對“創(chuàng)業(yè)投資”進行準確法律界定的基礎(chǔ)上，闡述了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》扶持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展并引導其投資方向的立法宗旨以及政策扶持的主要方式，并就該辦法為何僅調(diào)整創(chuàng)業(yè)投資基金以及所提供的特別法律保護、所確定的政府監(jiān)管方式和研究制定有關(guān)配套規(guī)章與政策，進行了論證和解讀。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；風險投資；風險企業(yè)；創(chuàng)投法律

作者簡介：郭向軍，國家發(fā)展和改革委員會財政金融司副司長；劉健鈞，管理學博士后，國家發(fā)展和改革委員會財政金融司副處長。

中圖分類號：DF438 文獻標識碼：A

國家發(fā)展和改革委等十部委聯(lián)合起草的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》經(jīng)國務(wù)院批準后，于2005年11月15日發(fā)布，2006年3月1日實施。剛剛于2月14日發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于實施〈國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，進一步明確“制定《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》配套政策”，支持保險公司投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，允許證券公司開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。為便于創(chuàng)業(yè)投資界、科技創(chuàng)業(yè)界、企業(yè)界、保險界、證券界等社會各界全面而深入地理解《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），特就其六個方面的要義，作個簡單解讀。

《辦法》以發(fā)展的觀點理解創(chuàng)業(yè)投資

制定任何法律性文件的前提是對所調(diào)整對象加以準確界定。在對“創(chuàng)業(yè)投資”進行法律界定的問題上，《辦法》較好地遵循了以下三大原則：

一、遵循語義學原理，統(tǒng)一使用“創(chuàng)業(yè)投資”稱謂 由于在英語中已經(jīng)習慣于用“venture”（其最初含義為“冒險”）一詞來指稱“創(chuàng)業(yè)（活動）”及其結(jié)果“企業(yè)”，所以，在英語環(huán)境中，將“創(chuàng)業(yè)投資”俗稱為“venture capital”，自然有其合理性。但是，由于不同民族的語言習慣不同，而所有的俗稱并不是經(jīng)過嚴格推敲的學術(shù)概念，更不是經(jīng)過準確界定的法律概念，因此，在翻譯這類俗稱時，一定要遵循現(xiàn)代語義學的原理，“結(jié)合受語國的語境，翻譯出符合受語國習慣的實際意義”。就象“新娘”作為中國人的俗稱，雖然有其流行的理由，但將其譯成英文時就不能直譯成“new mother”（新媽媽），而只能意譯成“bride”一樣?！掇k法》遵循現(xiàn)代語義學的原理，將“venture capital”統(tǒng)一稱為“創(chuàng)業(yè)投資”，不僅能準確揭示本質(zhì)內(nèi)涵，而且能自不待言地體現(xiàn)高風險屬性。

二、在全面考察基礎(chǔ)上概括出最一般內(nèi)涵，以避免片面性 創(chuàng)業(yè)投資作為“支持創(chuàng)業(yè)的投資制度創(chuàng)新”，隨著“創(chuàng)業(yè)”概念的擴展，其投資對象也相應地拓展。在上個世紀40年代至70年代，創(chuàng)業(yè)活動主要是指創(chuàng)建新企業(yè)，所以，當時美國的創(chuàng)業(yè)投資主要支持創(chuàng)建新企業(yè)。與之相對應，成立于上個世紀70年代初的美國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會，就只能從“支持創(chuàng)建新企業(yè)”角度來界定“創(chuàng)業(yè)投資”?？墒?，到80年代以后，隨著創(chuàng)業(yè)活動發(fā)展到包括企業(yè)重建在內(nèi)的廣義創(chuàng)業(yè)活動，創(chuàng)業(yè)投資的外延也拓展到通過“管理層收購”和“非管理層收購”支持企業(yè)重建等廣義創(chuàng)業(yè)活動。因此，當創(chuàng)業(yè)投資在上個世紀80年代以后在其他國家開始發(fā)展時，世界各國都將投資支持廣義創(chuàng)業(yè)活動包括在“創(chuàng)業(yè)投資”概念中。特別是在英國，由于創(chuàng)業(yè)投資剛剛起步之時就主要面臨通過支持企業(yè)重建實現(xiàn)老企業(yè)再創(chuàng)業(yè)的課題，所以，英國的創(chuàng)業(yè)投資從一開始就主要支持老企業(yè)再創(chuàng)業(yè)。

盡管美國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會由于歷史傳統(tǒng)，曾經(jīng)堅持從經(jīng)典的“支持創(chuàng)建新企業(yè)”角度來界定“創(chuàng)業(yè)投資”，并將其作為吸收會員單位的重要原則；但是，到上個世紀80年代以后，它的會員機構(gòu)仍然是越來越多地介入“管理層收購”和“非管理層收購”等非經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。因為，所謂“非經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資” 與“經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資”除了投資階段有所不同外，其運作機制卻是大同小異的。它們區(qū)別于公開證券投資的共同特點，都是以非公開股權(quán)投資即“私人股權(quán)投資”（private equity investment）方式投資于有增值潛力的企業(yè)，以期在未來主要通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得資本增值收益。

由于所謂“非經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資”其實是“經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資”自然發(fā)展的結(jié)果，它們在運作機制上無法截然區(qū)分，所以，目前即使是在美國，越來越多的業(yè)內(nèi)人士和學者傾向于從廣義角度來界定創(chuàng)業(yè)投資概念。這樣，“創(chuàng)業(yè)投資”和“私人股權(quán)投資”便在世界范圍內(nèi)成為相互通用的概念。只不過它們在揭示同一個概念時的角度有所不同罷了?！皠?chuàng)業(yè)投資”能夠鮮明地揭示投資對象是“創(chuàng)業(yè)企業(yè)”（包括再創(chuàng)業(yè)過程中的企業(yè)），而非“成熟企業(yè)”。但既然是對未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資，其投資方式自不待言地要以“私人股權(quán)”方式進行，而不可能以“公開流通股權(quán)”方式進行。“私人股權(quán)投資”能夠鮮明地揭示投資方式是“私人股權(quán)”，而非“公開流通證券”。但既然投資方式是“私人股權(quán)”，則由于相對“公開流通證券”投資方式而言，不僅具有更高的經(jīng)營風險，而且具有更高的道德風險（所投資企業(yè)無需接受公眾監(jiān)督）和流動性風險（所投資企業(yè)的資產(chǎn)無法在公開市場流通），所以，只有選擇具有高增值潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資，才可望以高的資本增值收益來彌補這種投資的多重高風險?？梢?，“私人股權(quán)投資”的投資對象也必定是“創(chuàng)業(yè)企業(yè)”。

正是由于以發(fā)展的觀點，歷史地全面地理解了創(chuàng)業(yè)投資，《辦法》將“創(chuàng)業(yè)投資”界定為“系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式”。其中“創(chuàng)業(yè)企業(yè)”，系指處于創(chuàng)建或重建過程中的高成長性企業(yè)。之所以稱為“過程”，是因為“創(chuàng)建企業(yè)”這種特定意義上的創(chuàng)業(yè)活動貫穿于種子期、起步期、擴張期、成熟前的過渡期等各個持續(xù)的階段。在企業(yè)陷入困境時，“重建”便成為“創(chuàng)建企業(yè)”不可或缺的階段。

三、將創(chuàng)業(yè)投資的對象限定于未上市成長性企業(yè)

在制定《辦法》過程中，也存在著另一種對所謂“風險投資”的極端理解，即認為所有投資都有風險，都是“風險投資”，因此不宜人為規(guī)定“風險投資”只能投資于未上市企業(yè)，還應允許其投資于公開上市證券。這種由于誤解所謂“風險投資”而對其作過于寬泛的理解，顯然混淆了“創(chuàng)業(yè)投資”作為“私人股權(quán)投資”與“公開證券投資”的本質(zhì)區(qū)別。

在國外，雖然也有一些創(chuàng)業(yè)投資公司介入上市公司的收購，但這種收購并不是純粹通過二級市場買賣股票來獲得價差收入，而是通過將陷入困境因而價值被嚴重低估的上市公司進行重建來獲取資本增值收益。因此，與一般意義上的對上市公司股票進行投資是有本質(zhì)區(qū)別的。從操作過程看，創(chuàng)業(yè)投資公司為了實現(xiàn)對企業(yè)進行重建的目的，往往需要將這家上市公司首先轉(zhuǎn)變?yōu)榉巧鲜泄?，這樣才能不受股市價格波動的影響，對重建企業(yè)進行改造、改制。在重建成功后，創(chuàng)業(yè)投資公司再將新公司重新推動上市，或是將所持股份轉(zhuǎn)讓給其他投資者，以實現(xiàn)投資退出。在這整個過程中，投資和退出環(huán)節(jié)雖然都可能是在證券市場上進行的，但其中幫助所投資企業(yè)重建這個最重要的環(huán)節(jié)卻是以“私人股權(quán)投資者”的身份進行的，創(chuàng)業(yè)投資公司必須面臨其作為“私人股權(quán)投資者”所特有的流動性風險。所以，這種形式的“創(chuàng)業(yè)投資”必須服從于“私人股權(quán)投資”的運作機制，而與“公開流通證券投資”的運作機制炯然相異。

需要強調(diào)的是，雖然在學術(shù)上，將這種以“私人股權(quán)”方式對處于重建過程中的上市公司進行投資視為“創(chuàng)業(yè)投資”是成立的；但是，由于法律只能界定在操作過程中可以準確界定的特征，所以法律層面的“創(chuàng)業(yè)投資”概念只能以所投資企業(yè)是“未上市企業(yè)”作為底線。否則，一旦允許創(chuàng)業(yè)投資公司投資于上市公司，就很難在操作過程中保證其必然以“私人股權(quán)”方式進行投資。正是為了確保法律定義的可操作性，《辦法》在將“創(chuàng)業(yè)企業(yè)”界定為“系指處于創(chuàng)建或重建過程中的高成長性企業(yè)”的同時，又規(guī)定“不含已經(jīng)在公開市場上市的企業(yè)”。

此外，為了體現(xiàn)對“創(chuàng)業(yè)投資”的政策引導性，《辦法》在總則中，還開宗明義地提出：鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)。

以扶持創(chuàng)投發(fā)展并引導其投資方向作為立法宗旨

創(chuàng)業(yè)投資者作為投資者的本質(zhì)特征是風險規(guī)避者，或者至少是風險中立者，趨利避險同樣是創(chuàng)業(yè)投資運作的基本原則。盡管與銀行相比，創(chuàng)業(yè)投資能夠承擔更高的風險，但所承擔的風險也通常是憑借創(chuàng)業(yè)投資家的慧眼能夠加以評估和可望控制的風險。因此，顯然不能寄希望于創(chuàng)業(yè)投資者象賭徒那樣，主動地為風險而冒險（按照投資經(jīng)濟學的區(qū)分，賭徒的本質(zhì)特征是愛好風險本身，并指望在小概率事件上中大彩的運氣）。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)相對于成熟企業(yè)的顯著特征是產(chǎn)品、市場營銷模式或企業(yè)組織管理體系還不夠成熟，存在著較大的產(chǎn)品風險、市場風險和管理風險，在創(chuàng)業(yè)環(huán)境欠佳的國家和地區(qū)還要面臨政策風險，所以，要使社會資本轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)投資，光憑一句口號是不現(xiàn)實的。尤其是對中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)特別是中小高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資時，還必然要面臨投資的規(guī)模效益低、技術(shù)風險大等問題，因此，要鼓勵創(chuàng)業(yè)資本投資中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)特別是中小高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，就必須拿出實實在在的政策扶持措施來。

正是由于較好地理解了創(chuàng)業(yè)投資“趨利避險”的市場化運作原則，《辦法》注重通過實質(zhì)性政策扶持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，并引導其投資方向?！掇k法》所規(guī)定的扶持政策主要有三個方面：一是運用稅收政策扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展并引導其增加對中小企業(yè)尤其是中小高新技術(shù)企業(yè)的投資。二是國家和與地方政府可以設(shè)立政策性創(chuàng)業(yè)投資引導基金，通過參股和提供融資擔保方式，促進民間資金設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金。三是積極推進多層次資本市場發(fā)展，包括通過扶持發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場等措施，拓寬創(chuàng)業(yè)投資退出渠道。

考慮到有關(guān)部門對創(chuàng)業(yè)投資體制建設(shè)的認識都有個過程，《辦法》對創(chuàng)業(yè)投資的扶持政策沒有采取畢其功于一役的做法，而是先將已經(jīng)達成共識的三個方面扶持政策明確規(guī)定于《辦法》中，待出臺《辦法》后再爭取其他扶持政策。由于《辦法》的出臺為研究制定其他方面配套政策提供了較好的法律基礎(chǔ)，國家發(fā)展改革委后來很快就“支持保險公司投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)”和“允許證券公司開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)”問題，與中國保監(jiān)會、中國證監(jiān)會達成了共識，并在2006年2月14日發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于實施<國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要>若干配套政策的通知》中予以明確。

遵循可操作性原則，僅調(diào)整政策扶持的創(chuàng)投企業(yè)

在過去20多年里，我國在創(chuàng)業(yè)投資立法方面走了彎路。不少同仁一想到要發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，就要立個《創(chuàng)業(yè)投資法》或是《風險投資法》。其愿望是好的。但是，針對一般性創(chuàng)業(yè)投資行為立法，既不可行，也沒有必要。因為，一方面，一般性創(chuàng)業(yè)投資行為涉及資本來源、投資過程、資本退出和收益分配等多個環(huán)節(jié)，需要一個完整的法律法規(guī)體系來為之提供法律保障。例如，組建創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)涉及公司法、合伙企業(yè)法等法律；投資過程涉及合同法、所投資企業(yè)所適用的企業(yè)組織法；資本退出則涉及證券法等法律；收益分配還要涉及稅法、有關(guān)會計準則，等等。可見，要制定一個包羅萬象的《創(chuàng)業(yè)投資法》顯然不是一件易事。另一方面，如果包括《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《合同法》、《證券法》在內(nèi)的法律體系完備以后，就沒必要再針對一般性創(chuàng)業(yè)投資行為制定單行的《創(chuàng)業(yè)投資法》。

與針對一般性的創(chuàng)業(yè)投資行為進行立法既不可行也沒有必要不同的是，通過立法規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資享受政策扶持的條件和程序卻是完全必要的。否則，就必然出現(xiàn)一些并非真正從事創(chuàng)業(yè)投資的行為主體也打著“創(chuàng)業(yè)投資”的旗號來騙取政策扶持，從而導致扶持政策的被濫用，不利于扶持政策目標的實現(xiàn)。但是，如果對各種創(chuàng)業(yè)投資行為都給予政策扶持，同樣會遇到實施政策扶持的可操作性問題。因為，創(chuàng)業(yè)投資種類繁多，形態(tài)各異，按組織化程度的不同，可分為兩大類別：一是由個人和非專業(yè)機構(gòu)分散從事非組織化的創(chuàng)業(yè)投資；二是由兩個以上個人與非專業(yè)機構(gòu)把資金集合在一起形成專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金，再通過專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金從事組織化的創(chuàng)業(yè)投資。從鼓勵各種形態(tài)的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展角度看，《辦法》似應將各種形態(tài)的創(chuàng)業(yè)投資行為都包括其中。但是，一般性創(chuàng)業(yè)投資行為具有變動不居的特點，對其實施政策扶持不僅要面臨不確定性的問題，而且還要面臨效率低下的問題。與之不同的是，通過專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金從事組織化創(chuàng)業(yè)投資則較易于通過法律程序加以準確界定，對其實施政策扶持的可操作性也較強。所以，《辦法》將調(diào)整對象僅限于專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金。這樣，不僅有利于政府對創(chuàng)業(yè)投資進行集中扶持，也有利于鼓勵投資者通過專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金從事創(chuàng)業(yè)投資，以提高投資運作的效率。從國外經(jīng)驗看，在絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)達國家和地區(qū)，都僅僅針對專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金所從事的組織化創(chuàng)業(yè)投資進行立法。盡管英國等少數(shù)國家還針對非組織化創(chuàng)業(yè)投資進行立法，但實踐表明：對非組織化創(chuàng)業(yè)投資實施政策扶持的成本非常高，而效果卻不如人意。

需要進一步指出的是，投資基金的組織形式有公司、合伙和信托三種，但由于信托型投資基金的本質(zhì)特點是基金財產(chǎn)的所有權(quán)必須轉(zhuǎn)移到受托人，由受托人以受托人的名義行使基金財產(chǎn)所有權(quán)并對基金承擔責任，較難適應創(chuàng)業(yè)投資通常要求投資主體對所投資企業(yè)行使股東權(quán)益并承擔股東責任的特點，所以信托方式較難適用于創(chuàng)業(yè)投資基金。事實上，國外各國的創(chuàng)業(yè)投資基金通常只按公司和合伙形式設(shè)立。雖然英國存在所謂“創(chuàng)業(yè)投資信托”，但這里的“投資信托”完全是由于英國人的稱謂習慣。英國是投資基金的發(fā)源地，而投資基金最早又起源于信托，所以英國人很自然地將投資基金都歸諸于“信托”。當后來出現(xiàn)公司型投資基金時，為了與真正意義上的信托型投資基金相區(qū)別，公司型投資基金便被稱為“投資信托”，真正意義上的信托型投資基金則被稱為“單位信托”?？梢?，英國所謂的“創(chuàng)業(yè)投資信托”并不是真正意義上的信托型投資基金，而是公司型創(chuàng)業(yè)投資基金。從我國實際看，目前以公司形式運作創(chuàng)業(yè)投資基金已經(jīng)不存在根本性的法律障礙；在《合伙企業(yè)法》被修改完善后，以有限合伙形式運作創(chuàng)業(yè)投資基金也將是不錯的選擇。因此，從適應創(chuàng)業(yè)投資的特點考慮，我國的創(chuàng)業(yè)投資基金仍以按公司和合伙形式設(shè)立更為適當。由于公司型創(chuàng)業(yè)投資基金和合伙型創(chuàng)業(yè)投資基金都是企業(yè)，故《辦法》將它們統(tǒng)稱為“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)”。

在不違背現(xiàn)行法律前提下為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供特別法律保護 為給今后創(chuàng)業(yè)投資基金可以按有限合伙形式設(shè)立提供法律空間，《辦法》第六條明確規(guī)定：“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以有限責任公司、股份有限公司或法律規(guī)定的其他企業(yè)組織形式設(shè)立”。由于目前以公司形式運作創(chuàng)業(yè)投資基金雖然不存在根本性的法律障礙，但《公司法》、《證券法》畢竟還不能完全照顧公司型創(chuàng)業(yè)投資基金募集與運作的特點，所以《辦法》在不違背現(xiàn)行法律的前提下，主要為公司型創(chuàng)業(yè)投資基金的九大制度創(chuàng)新提供了特別法律保護。盡管這九個方面的特別法律保護條款在《公司法》、《證券法》還沒有修訂以前就已經(jīng)草擬好，并于2005年9月7日得到國務(wù)院批準，但相對于2005年10月27日才頒布的《公司法》、《證券法》修訂本而言，《辦法》仍然能夠顯示出前瞻性。

一、關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資本私募問題

修訂前的《公司法》和《證券法》都對私募采取了回避態(tài)度。修訂后的《公司法》和《證券法》雖然不再回避私募，但就私募對象和具體方式的規(guī)定仍比較原則。為確保創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在資本私募過程中僅涉及具有高風險鑒別能力和高風險承受能力的投資者，《辦法》在規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資者人數(shù)不超過200人（以有限責任公司形式設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的，投資者人數(shù)不得超過50人）的同時，還特別規(guī)定“單個投資者對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資金額不得低于100萬元”。有了這一限制性規(guī)定后，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在資本私募過程中就較難涉及向小投資者募集資金了，因而大大增強了可操作性。雖然從邏輯上可能出現(xiàn)多個小投資者將錢湊夠100萬元，然后再以其中的某個人的名義投資創(chuàng)業(yè)投資基金的現(xiàn)象，但在現(xiàn)實生活中這種現(xiàn)象較難出現(xiàn)。一是創(chuàng)業(yè)投資作為一種參與決策型的投資方式，投資者如果不能參與到創(chuàng)業(yè)投資基金的設(shè)立與運作過程中，就很難對其投資。二是即使眾多投資者愿意以別的某個人的名義參與到對創(chuàng)業(yè)投資基金的投資中去，其間也必須經(jīng)歷一個通過多方磋商對風險進行充分評估的漫長過程，才可能最終確定一個值得大家信賴的投資者充當代理人。而就創(chuàng)業(yè)投資基金的募集而言，這個過程所花費的成本實在是高得難以成為現(xiàn)實。

二、關(guān)于實行委托管理問題

隨著創(chuàng)業(yè)投資家隊伍的發(fā)育成熟，一些規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)委托創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)或其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)代為其管理資產(chǎn)，不僅可以避免因為自身資本規(guī)模小難以請到一流管理團隊的問題，還可提高創(chuàng)業(yè)投資管理的規(guī)模效應。對這種委托管理方式，《民法通則》和《合同法》等法律雖然提供了基本的法律基礎(chǔ)，但《公司法》卻僅僅規(guī)定“公司設(shè)經(jīng)理”。因此，《辦法》通過將《公司法》中的“經(jīng)理”理解為“既可以是自然人，也可以是機構(gòu)”，從而規(guī)定公司型創(chuàng)業(yè)投資基金可以委托管理顧問機構(gòu)作為“經(jīng)理”負責其投資管理業(yè)務(wù)。

三、關(guān)于最低資本規(guī)模和出資制度問題

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)區(qū)別于加工貿(mào)易類企業(yè)的特點之一，是必須具備較大資本規(guī)模才具有抗風險能力。而且，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)無法像加工貿(mào)易類企業(yè)那樣事先確定好投資計劃，而只能在設(shè)立后對擬投資企業(yè)逐個進行謹慎調(diào)查，然后再決定是否投資。因此，只有實行承諾出資制，將投資者在設(shè)立之初承諾的出資分期到位，方可避免資本閑置。修訂前的《公司法》要求公司實行法定資本制度，因而資本閑置問題不可避免。新《公司法》對原來的法定資本制雖然有所改進，使得有限責任公司和以發(fā)起方式設(shè)立的股份公司的注冊資本在首期只需要到位20%，但這仍然是一種折衷的法定資本制，對公司型創(chuàng)業(yè)投資基金仍然不夠適應。例如，對設(shè)立一個10億元規(guī)模的創(chuàng)業(yè)投資基金而言，首期到位資本必須達2億元，這仍然會導致資本閑置。尤其是由于新《公司法》對以募集方式設(shè)立的股份公司仍實行法定資本制，因而使得主要將以私募方式設(shè)立（屬募集設(shè)立范疇）的創(chuàng)業(yè)投資基金更無法解決資本閑置問題。為此，《辦法》遵循“既不違背《公司法》，又適應創(chuàng)業(yè)投資基金特點”的原則，對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的出資制度作出了創(chuàng)新性規(guī)定，即“實收資本不低于3000萬元人民幣，或者首期實收資本不低于1000萬元人民幣且全體投資者承諾在注冊后的5年內(nèi)補足不低于3000萬元人民幣實收資本”。這樣，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)就可以以較大規(guī)模承諾資本和一定規(guī)模實收資本先期成立，待成立后再根據(jù)承諾協(xié)議和投資需要，逐步追加資本。由于每追加一次資本，就相應地更改一次注冊資本額，因此并不與《公司法》相抵觸。按照這一規(guī)定，同樣是設(shè)立一個10億元規(guī)模的創(chuàng)業(yè)投資基金，首期到位資本只需1000萬元，其余的9億9千萬元可以按《承諾出資協(xié)議》，在注冊后的5年內(nèi)逐步補足。

四、關(guān)于以全額資產(chǎn)對外投資限制豁免問題 修訂前的《公司法》的第十二條第二款規(guī)定公司對其他公司的累計投資不得超過凈資產(chǎn)50%，同時又規(guī)定“國務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司除外”，但由于在過去的十多年里，國務(wù)院并沒有對投資公司和控股公司的對外投資限制豁免問題作出過任何規(guī)定，所以，公司型創(chuàng)業(yè)投資基金以全額資產(chǎn)對外投資在過去一直存在法律障礙。新《公司法》雖然規(guī)定公司可以向其他企業(yè)投資，具體比例由章程規(guī)定，但并沒有明示創(chuàng)業(yè)投資公司就一定可以以全額資產(chǎn)對外投資。為此，《辦法》明確規(guī)定：“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以全額資產(chǎn)對外投資”。這樣，創(chuàng)業(yè)投資基金就沒有必要經(jīng)歷發(fā)起人與投資者通過艱難談判制定章程的過程，就可以自不待言地以全額資產(chǎn)對外投資。

五、關(guān)于以特別股權(quán)方式進行投資問題

創(chuàng)業(yè)投資區(qū)別于銀行貸款的典型特征是必須以股權(quán)方式對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行長期投資，這樣才能真正與創(chuàng)業(yè)企業(yè)共擔風險。但由于創(chuàng)業(yè)投資是一種權(quán)利義務(wù)高度不對稱的投資方式，在無法對所投資企業(yè)形成控制力的創(chuàng)業(yè)初期，常常需要以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券方式等特別股權(quán)方式進行投資。但新老《公司法》均只為公司發(fā)行普通股提供法律保護，對公司發(fā)行普通股以外的其他種類的股票則僅僅指出可以由國務(wù)院另行規(guī)定。為此，《辦法》作為經(jīng)國務(wù)院批準的特別規(guī)定，只好特別允許創(chuàng)業(yè)投資基金所投資的創(chuàng)業(yè)公司可以向創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等特別股權(quán)憑證。根據(jù)《辦法》所明確的“經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準股權(quán)方式對未上市企業(yè)進行投資”規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)終于可以以特別股權(quán)方式進行投資。

六、關(guān)于建立對管理人的成本約束機制問題

加工貿(mào)易類企業(yè)的管理運營費用因企業(yè)性質(zhì)和發(fā)育階段不同而有很大的差異，無法進行事先的估計。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理運營費用則僅僅涉及辦公用房租金、辦公設(shè)備的購置、差旅費、調(diào)研費以及管理人員的工資支出等，事先確定其管理運營費用不僅可行，而且必要。為此，《辦法》規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應當通過章程、委托管理協(xié)議等法律文件，事先約定管理運營費用或管理顧問費用的計提方式。這樣，就可望建立起對管理人的成本約束機制，避免管理人任意揮霍投資者資金的現(xiàn)象。

七、關(guān)于建立對管理人的激勵機制問題

由于創(chuàng)業(yè)投資區(qū)別于證券投資的一大特點，是創(chuàng)業(yè)投資是一種長期投資。因此，通過業(yè)績報酬，建立起對管理人的激勵機制尤其重要。所以，《辦法》從提供特別法律依據(jù)角度考慮，規(guī)定“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以從已實現(xiàn)投資收益中提取一定比例作為對管理人員或管理顧問機構(gòu)的業(yè)績報酬”。這樣，過去不少國有獨資或國有控股的創(chuàng)業(yè)投資公司，由于國有股東不理解通過業(yè)績報酬建立激勵機制的必要性，而使得激勵機制較難建立起來的問題，就比較好解決了。

八、關(guān)于建立對管理人的風險約束機制問題

由于創(chuàng)業(yè)投資區(qū)別于證券投資的另一大特點，是創(chuàng)業(yè)投資所形成的資產(chǎn)難以進行充分的信息披露，容易潛伏著較大的道德風險。因此，通過建立起對管理人的風險約束機制，也十分重要。為此，《辦法》借鑒國際慣例，規(guī)定“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以事先設(shè)立有限的存續(xù)期”。這樣，存續(xù)期一到，即可清盤，有利于強化對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的風險約束。

九、關(guān)于通過債權(quán)融資提高創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資能力問題 在國外，普遍允許創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過適度負債提高投資能力。美國甚至通過政府擔保“小企業(yè)投資公司”公開發(fā)行10年期企業(yè)債券的方式，來扶持創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展。但是在我國，由于《貸款通則》規(guī)定貸款資金不得用作對企業(yè)的股權(quán)投資，因而使得創(chuàng)業(yè)投資即使向銀行借到了貸款,也無法用作創(chuàng)業(yè)投資。為此，《辦法》依據(jù)《貸款通則》中的“國家規(guī)定的除外”條款，作出了“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內(nèi)通過債權(quán)融資方式增強投資能力”的規(guī)定。

尊重創(chuàng)投企業(yè)自主設(shè)立與運作，僅實行備案監(jiān)管

在美國、英國和我國臺灣地區(qū)，對給予政策扶持的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)一律實行前置審批和嚴格的事后監(jiān)管。其目的，一是為了防止那些不具備起碼資質(zhì)的發(fā)起人一哄而起地設(shè)立旨在享受政策扶持的創(chuàng)業(yè)投資基金，從而損害創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的形象；二是確保創(chuàng)業(yè)投資基金真正投資于政策扶持目標所鼓勵的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并防范出現(xiàn)行業(yè)性風險。但考慮到我國目前創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的主要問題是“發(fā)展不足”，為鼓勵更多的投資者自主設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，《辦法》沒有采用前置審批制度，而僅僅實行事后備案管理。備案管理的內(nèi)容也僅僅限于三個方面：

一、審查備案條件

一是審查創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的經(jīng)營范圍。要求其僅限于以自有資本從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)、代理其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)等機構(gòu)或個人的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)、從事創(chuàng)業(yè)投資咨詢業(yè)務(wù)、為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)業(yè)務(wù)以及參與設(shè)立其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資管理顧問機構(gòu)。二是審查創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是否具有起碼的最低資本額。要求實收資本不低于3000萬元人民幣，或者首期實收資本不低于1000萬元人民幣且全體投資者承諾在注冊后的5年內(nèi)補足不低于3000萬元人民幣實收資本。三是審查創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理團隊資質(zhì)。要求必須有至少3名具備2年以上創(chuàng)業(yè)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗的高級管理人員承擔投資管理責任。對委托其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)作為管理顧問機構(gòu)負責其投資管理業(yè)務(wù)的，也相應地要求管理顧問機構(gòu)必須有至少3名具備2年以上創(chuàng)業(yè)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗的高級管理人員對其承擔投資管理責任，從而體現(xiàn)出與自我管理型創(chuàng)業(yè)投資基金在管理資質(zhì)上的公平對待。需要指出的是，以上有關(guān)管理團隊資質(zhì)的備案條件是針對享受普惠性稅收政策的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)而言的，所規(guī)定的條件相對較低有利于照顧西部地區(qū)。對于希望進一步獲得政策性創(chuàng)業(yè)投資引導基金參股扶持的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)而言，則會在今后制定配套規(guī)章時提出相對較高的要求。

二、依據(jù)投資限制條款，對投資運作進行檢查

投資限制條款包括：（1）不得從事?lián)I(yè)務(wù)和房地產(chǎn)買賣業(yè)務(wù)，但是購買自用房地產(chǎn)除外。（2）對企業(yè)的投資，僅限于未上市企業(yè)。但是所投資的未上市企業(yè)上市后，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所持股份的未轉(zhuǎn)讓部分及其配售部分不在此限。其他資金只能存放銀行、購買國債或其他固定收益類的證券。（3）對單個企業(yè)的投資不得超過創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)總資產(chǎn)的20％。從所有這些投資限制看，都不會導致對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)自主從事創(chuàng)業(yè)投資的干預，而僅僅是為了避免創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)超范圍經(jīng)營非創(chuàng)業(yè)投資，并與投資控股公司區(qū)別開來。

三、對違規(guī)行為適當處罰

對未按《辦法》規(guī)定進行投資運作的，責令其在30個工作日內(nèi)改正；未改正的，應當取消備案，并在自取消備案之日起的3年內(nèi)不予受理其重新備案申請。對已經(jīng)享受稅收優(yōu)惠政策的，應補繳應繳稅額。對已經(jīng)享受政策性創(chuàng)業(yè)投資引導基金參股支持的，應退還政策性創(chuàng)業(yè)投資引導基金的出資。

為降低備案成本、提高備案效率，《辦法》對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實行國家和?。ê笔〖壋鞘校﹥杉墏浒腹芾?。國家備案管理部門為國家發(fā)展改革委，省級備案管理部門原則上為省級發(fā)展改革部門。但考慮到在有些省級行政區(qū)，已經(jīng)通過地方立法授予了科技部門對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理職能，《辦法》規(guī)定“省級管理部門由同級人民政府確定，報國務(wù)院管理部門備案后履行相應的備案管理職責，并在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理業(yè)務(wù)上接受國家發(fā)展和改革委員會的指導。為便于國家備案管理部門及時了解全國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展情況，并隨時對省級備案管理部門的有關(guān)工作進行監(jiān)督檢查，《辦法》同時規(guī)定“省級管理部門應當及時向國務(wù)院管理部門報告所轄地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案情況，并于每個會計結(jié)束后的6個月內(nèi)報告已納入備案管理范圍的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資運作情況。”

力求通過制定配套規(guī)章逐步完善創(chuàng)業(yè)投資體制

由于法律只能調(diào)整可以準確界定的對象而且要求在執(zhí)法過程中具有可操作性，因此任何一部法律都是有局限性的。尤其是對于涉及到資本募集、投資運作和退出等多個環(huán)節(jié)的創(chuàng)業(yè)投資基金的運作而言，僅僅靠一部單行的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》來調(diào)整更不具有現(xiàn)實可行性。正是由于充分認識到單行法律法規(guī)規(guī)章的局限性，《辦法》力求通過制定一系列配套規(guī)章與政策，來逐步完善創(chuàng)業(yè)投資體制。

這些配套規(guī)章與政策包括：（1）制定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收扶持政策，切實扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展并引導其增加對中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)的投資。（2）制定《創(chuàng)業(yè)投資引導基金管理規(guī)定》，鼓勵有關(guān)部門和地方政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導基金。（3）制定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過債權(quán)融資方式增強投資能力的有關(guān)規(guī)定。（4）研究盡快推動創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)的具體方案和促進區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場規(guī)范發(fā)展的政策，以拓寬創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道。（5）制定《保險公司投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)規(guī)定》，以支持保險公司在法律規(guī)定的范圍內(nèi)投資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金。（6）制定《證券公司開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)規(guī)定》，以允許證券公司在法律規(guī)定的范圍，通過參股設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資管理公司，開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。（7）研究成立中國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會的具體方案，以便通過行業(yè)協(xié)會對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行自律管理，并維護本行業(yè)的自身權(quán)益。