第一篇：第九屆(2016春季)中國量化投資國際峰會速記稿[推薦]

04.24 第九屆（2016春季）中國量化投資國際峰會 時間：09：00-17：30 地址：銀星假日酒店 速記：徐朝君

主持人：各位的尊敬領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓、女士們、先生們，大家上午好。

我是主持人鐘金芮。在此，我謹(jǐn)代表峰會組委會對各位嘉賓的到來表示熱烈的歡迎和衷心的感謝。

本屆峰會由中國量化投資研究院、中國現(xiàn)代金融市場體系協(xié)同創(chuàng)新中心、上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院攜手主板，深圳國泰安教育技術(shù)股份有限公司承辦深圳市中寬信息咨詢有限公司、上海交通大學(xué)金融工程研究中心及中科院先進(jìn)院院-國泰安金融大數(shù)據(jù)研究中心共同協(xié)辦。

今天出席峰會的嘉賓有：

上海證券交易所前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡汝銀

美國俄克拉何馬州立大學(xué)數(shù)學(xué)系終身教授、西南交通大學(xué)首席教授、金融啊大數(shù)據(jù)研究院院長李維萍

紐約總部對沖基金首席投資官安敬

國信證券監(jiān)事會主席、發(fā)展研究總部總經(jīng)理何誠穎

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授委員會主任，金融工程研究中心主任，金融系教授吳沖鋒

中國量化投資研究院副院長，深圳國泰安教育技術(shù)股份有限公司執(zhí)行總裁王春雷 以及其他20余位專家學(xué)者，他們將為我們帶來精彩的演講，開啟一場思想的盛宴。讓我們以熱烈的掌聲歡迎他們的到來。

出席本次峰會的還有國內(nèi)頂級投資大師、知名金融學(xué)者、量化投資領(lǐng)軍人物、交易所研究代表和優(yōu)秀對沖基金經(jīng)理等450多位量化投資領(lǐng)域的嘉賓，讓我們以熱烈的掌聲歡迎他們的光臨。

本次峰會由彌達(dá)斯金融APP全程直播。

今天上午的峰會包括峰會開幕致辭和主體報告兩個環(huán)節(jié)。

首先有請上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授委員會主任，金融工程研究中心主任，金融系教授吳沖鋒先生致辭。

（介紹吳沖鋒）

吳沖鋒：各位來賓早上好，很有幸跟大家又一次相聚在上海，我想過去的八屆峰會，在座的很多朋友，不管新的還是老的，我們都見證了中國整個量化投資的發(fā)展歷程。雖然現(xiàn)在監(jiān)管越來越緊，特別是去年的股市波動，再加上最近的期貨，至少我看，有的已經(jīng)漲了百分之六七十了。再大的金融市場的波動，對于我們是比較大的挑戰(zhàn)。

我想在這樣的背景下，我們做量化投資需要新思維，第二個方面，我要講一講，我們的量化投資，需要金融工程的人才，像我們交大安泰金融工程是國內(nèi)最早的，但是我們沒有招本科。現(xiàn)在金融工程本科專業(yè)，我作為教育，包括金融工程，我看到很多學(xué)校，很多文科的學(xué)校，申辦了本科。我越的不合適，也許這個專業(yè)過幾年會變得很濫。所以大家要關(guān)注這個問題，雖然我們很早辦了，但是我們一直沒有本科，我們還是研究生層面。所以大家要注意。不要到時候出去一看，到處都是金融工程的人才，現(xiàn)在國內(nèi)有幾十家，到處都是金融工程。

我剛剛提到的新思維，因為我們做得比較早，我們最近對金融理論，或者是量化方面有一些設(shè)想，我跟大家稍微講兩句。第一個，我覺得發(fā)現(xiàn)每次金融市場有大的波動，可以觀察得到，實際上這些波動當(dāng)中，明顯是投機(jī)的驅(qū)動，所以我在上次會里面，我也提到過這個事情了，所以我做金融理論方面的創(chuàng)新的東西，我提了一個模型，我們叫投機(jī)驅(qū)動，就是套利聯(lián)動，套保隨動。這三個形成新的均衡。但是以前的模型，期權(quán)定價等，它們都是基于無套利的，這種情況下，它們沒有發(fā)掘到市場真正大的波動挑起的是誰。期貨也好，去年股票也好，一直沒有找到真正的動力，波動大的動力來源在哪里。來源就是投機(jī)者驅(qū)動，但是投機(jī)者驅(qū)動的情況下，其他的驅(qū)動的過程，三者一起的均衡，可能從一個舊的平衡點到一個新的平衡點，我們構(gòu)造一個理論模型推導(dǎo)，然后現(xiàn)在用實證模型，非常的支持這個模型。

最后預(yù)祝大會取得圓滿的成功，謝謝大家。

主持人：感謝吳教授的致辭。

下面有請中國量化投資研究院副院長，深圳國泰安教育技術(shù)股份有限公司執(zhí)行總裁王春雷先生致辭。

（介紹王春雷）掌聲有請王總。

王春雷：謝謝主持人，尊敬的各位嘉賓，女士們先生們，早上好。

非常榮幸非常高興，我又來參加第九屆，昨天晚上我實際上已經(jīng)跟很多人說了，我們這樣的一個峰會，能夠堅持做到第九屆，這是很不容易的，所以在此，應(yīng)該對本次大會大會的主辦方，中國量化投資研究院、中國現(xiàn)代金融市場體系協(xié)創(chuàng)中心，上海交大安泰管理學(xué)院，以及協(xié)辦的深圳國泰安教育股份有限公司，他們的努力，以及他們的辛勤勞動，我再次要表示深深的感謝。

當(dāng)然前面可能大家看到了國泰安的一些東西，我再次要補(bǔ)充兩句，國泰安在過去的幾年當(dāng)中，承蒙在座各位機(jī)構(gòu)，以及學(xué)術(shù)的關(guān)愛，我們也有了長足的進(jìn)步。過去六年當(dāng)中，我們連續(xù)復(fù)合增長100%，員工超過4000多人，我們的收入突破10個億，國泰安是個典型的創(chuàng)業(yè)公司。大家過去多年，對于國泰安的支持，表示感謝。當(dāng)然希望今后各位更多的關(guān)注國泰安的成長?；剡^頭來，我們今天主要是談量化投資這樣的一個話題，其實我們都知道，我一直在說大國的崛起，絕對不是GDP，我們蒸汽機(jī)的發(fā)明，二次工業(yè)革命的時候，我們發(fā)現(xiàn)英國成為了資本中心，二次大戰(zhàn)美國成為了世界的中心。經(jīng)濟(jì)中心的同時，也漸漸發(fā)展成為資本中心。21世紀(jì)整個世界將會向亞洲傾斜。中國經(jīng)濟(jì)體量，我們已經(jīng)成為世界的第二。但是我們都知道，我們現(xiàn)在很多的東西，比如我們的石油，我們現(xiàn)在的依存度已經(jīng)達(dá)到了60%-70%，但是我們發(fā)改委，我想在座的各位都是開過車的，或者是今天可能有人開車來的，我們發(fā)改委一旦定價、調(diào)價看什么？北海波輪特（音）西德原油價，我們現(xiàn)在是世界上最大的鐵礦石的使用國，但是鐵礦石的定價權(quán)在三大巨頭手上。

前不久我們一直在說，中國的安全，其實這就是我們所講的中國的金融的安全。我們說缺乏一個最重要的定價權(quán)，中國的衍生產(chǎn)品缺失，使得我們在世界上，這么大的一個經(jīng)濟(jì)體量上，我們?nèi)笔Я撕芏?。所以這個角度來說，未來20年，隨著中國GDP的發(fā)展，大國的崛起，接下來一定是資本市場的大力發(fā)展，這個過程當(dāng)中，衍生品、量化投資金融工程，將會是未來不可限量的發(fā)展的空間，所以說今天我們有機(jī)會在此，討論這樣一個話題，我想對于世界來說，對于中國來說，對于中國從事金融工程和量化投資的人來說，這是一個非常有意義的一個日子。

當(dāng)然我們都知道，量化投資和金融工程在整個資本市場的發(fā)展過程當(dāng)中，還屬于一個新興的一種工具和方法，在中國，那更是比較新興了，隨著股指期貨的推出，才真正的引入到國內(nèi)。在發(fā)展的過程當(dāng)中，我們都知道是是非非非常的多，從過去的我們說的跟指數(shù)的投資，到現(xiàn)在主動型的投資。現(xiàn)在追求絕對收益的投資。可能我們用了很多量化投資的各種工具，在資本市場上發(fā)揮了很大的作用。但是在發(fā)展的過程當(dāng)中，也出現(xiàn)出很多不同的聲音。大家在座的都知道，去年2015年，中國資本市場，我們叫翻天覆地的一個變化，在這個過程當(dāng)中，大家都有感受坐電梯的感覺。在此當(dāng)中，我們對量化投資、金融工程，有很多人有不同的想法或者是看法。所以今天我們有機(jī)會，再次討論，今天有來自全國各地的四百多位專家、管理機(jī)構(gòu)、投資者，我們歡聚一堂，我們就這樣一個話題，關(guān)于現(xiàn)代時期，如何規(guī)范我們的量化投資，如何利用這種好的工具和方法，為我們投資為我們的投資人創(chuàng)造好的收益，實現(xiàn)市場真正的再平衡。能夠讓我們的資本，能夠很好的按照良性的匹配，我們從中獲取很多的收益。我們希望這次收益能夠成為我們金融市場上整個發(fā)展過程當(dāng)中的一個里程碑，能夠成為量化投資發(fā)展過程中的一個重要的節(jié)點，讓在座的各位都能見證這個時點。

最后預(yù)祝這個大會取得圓滿的成功，謝謝各位。

主持人：感謝王總的精彩致辭。

接下來將進(jìn)入本次峰會的主題報告環(huán)節(jié)，第一主體是“中國宏觀經(jīng)濟(jì)下的資產(chǎn)配置展望”，為我們帶來的精彩演講的是上海證券交易所前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡汝銀先生和美國俄克拉荷馬州立大學(xué)數(shù)學(xué)系終身教授，西南交通大學(xué)首席教授、金融大數(shù)據(jù)研究院院長李維萍先生。首先為我們演講的是胡汝銀先生。

（介紹胡汝銀）

胡汝銀：大家上午好，很高興能跟大家在一起交流，討論一下中國目前宏觀經(jīng)濟(jì)背景之下的資產(chǎn)配置的展望。我這個給了一個理論架構(gòu)，這個理論架構(gòu)可以很好的解釋為什么美國的經(jīng)濟(jì)和金融這么發(fā)達(dá)，也能夠很好的解釋為什么我們會有這么大的股災(zāi)，股災(zāi)背后的原因。也能解釋中國的資本市場衍生品市場如何發(fā)展。

要走到全球領(lǐng)先，要成為全球經(jīng)濟(jì)金融和貨幣強(qiáng)國，要讓國民的福利最大化，首先它必須要有最好的制度政策環(huán)境，包括宏觀的貨幣政策，包括整個政府體系，以及政府和市場關(guān)系的合理的界定。這個問題很重要。上海交易所是全球最年輕的交易所，但是它本該是，目前來講，應(yīng)該是全球最為領(lǐng)先的，我講這個領(lǐng)先，不僅僅指的是股票現(xiàn)貨市場的交易量和市值，它的綜合能力、專業(yè)能力、市場的全球競爭力，應(yīng)該是全球領(lǐng)先的。但是目前沒有做到這一點。我們講，對于一個人來講，最可悲的是，你一輩子都在忙，而且是瞎忙，沒有成果。我們大家都深有體會，你可以從美國華爾街引進(jìn)一流的人才，但是他能不能在這里讓業(yè)務(wù)成為一流的，讓他為客戶創(chuàng)造的價值是全球領(lǐng)先的，如果做不到，那就是零。

有人把中國和美國比，說中國用了二十幾年的時間，取得了美國一百多年才取得的成就。這個比較當(dāng)然有它的合理性。但是我們也應(yīng)該去和香港比，去和韓國比，和新加坡比，他們的金融市場并不長，但是他們完成了實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。我們講中國，我們應(yīng)該可以集中力量辦大事，所以在這個方面，在股災(zāi)之后，我們究竟是進(jìn)一步向前走，還是向后退。其實這是關(guān)系到我們國家未來發(fā)展的很重要的問題。但是現(xiàn)在大家都有一個傾向。大家都不吭聲，都當(dāng)旁觀者，作壁上觀?，F(xiàn)代市場的制度建設(shè)，整個社會的制度建設(shè)，都是博弈互動的。我是老黨員，共產(chǎn)黨一直講，你不占領(lǐng)，敵人就會占領(lǐng)。因此現(xiàn)在在網(wǎng)上，有很多關(guān)于資本市場的評論，但是很多是無知者的理論。還有很多學(xué)者的言論很不嚴(yán)謹(jǐn)。學(xué)者是理論化的，他不是無所不懂得。但是他可以張開大嘴巴，網(wǎng)上只看到他的大嘴巴在說話，他左右了網(wǎng)絡(luò)輿論的導(dǎo)向。最后在網(wǎng)絡(luò)輿論和政府的互動過程中間，影響了政策的形象。所以我呼吁，我們懂行的專家負(fù)責(zé)任的專家，應(yīng)該真的負(fù)起責(zé)任來，要有所擔(dān)當(dāng)，把專業(yè)聲音，正確的聲音，通過種種渠道，向社會向上面?zhèn)鬟_(dá)，形成一個良好的互動。否則我們的市場進(jìn)步就不可能很快的。

在這個發(fā)展過程中間，體制、政策，市場環(huán)境的優(yōu)化是最重要的。接下來是什么呢？你要有好的金融市場，必須要有高效率的實體經(jīng)濟(jì)。光是GDP增長得高，沒有用。還要有質(zhì)量、效益、品質(zhì)，是全球領(lǐng)先的。這個領(lǐng)域資源錯配是全球最小的。它的創(chuàng)新能力是全球領(lǐng)先的，否則你想成為金融強(qiáng)國，想成為貨幣強(qiáng)國，那一定是沙灘上建立大廈，是不堪一擊的。

這個基礎(chǔ)上第三個層面就是高效率的金融市場。沒有高效率的金融市場，金融資源錯配，金融的交易量越多越高，整個社會投進(jìn)去的資源就越高，如果它純粹是一個對實體經(jīng)濟(jì)改善和提升資源配置效率的沒有任何作用的金融市場，又有何用呢？所以金融的本質(zhì)，那就是要和實體經(jīng)濟(jì)有良性互動，不是讓實體的企業(yè)家去也變成投機(jī)者，也目光短視。而是讓他們靜下心來把企業(yè)做好。因此我們要反思這個東西。

最后在這個基礎(chǔ)上，每個層面的貨幣收益和非貨幣收益，我這個社會福利不是指的勞保福利，養(yǎng)老福利。這個是整個的社會成員福利效率。生產(chǎn)效率最大化。

過去的案例，美國基礎(chǔ)市場，以及黃金，還有現(xiàn)金這些不同資產(chǎn)配置的長期回報的變動趨勢。如果你手上擁有的是現(xiàn)金，貶值得是慘不忍睹。黃金在很長時間之內(nèi)，黃金，僅僅是一個保值的工具。在1801年到1990年代，黃金兩百年時間之內(nèi)，它用美元計價的價點，上升了兩倍左右。所以它僅僅是保值工具，增長最多的，當(dāng)然這個是一個組合。是股票。它增長了一百萬倍。名義GDP是三萬多倍，實質(zhì)GDP是1800多倍。債券不到兩千倍。所以美國做長期資產(chǎn)配置，最終股票組合是最成功的。為什么美國股票會如此之好呢？首先是卓越高效的實體經(jīng)濟(jì)和公司部門，為什么實體經(jīng)濟(jì)和公司部門高效呢？那就是美國良好的政策環(huán)境，高效的產(chǎn)業(yè)組織，卓越的企業(yè)家群體，還有它的不扭曲的市場競爭機(jī)制。在美國，政府是不可以對企業(yè)提供任何財務(wù)上的亂七八糟的補(bǔ)貼的。這種補(bǔ)貼，包括土地政策，包括貸款的優(yōu)先，最終它使我們市場碎片化，產(chǎn)業(yè)組織碎片化，也使我們的競爭扭曲了，最后出現(xiàn)了逆淘汰。沒有優(yōu)勝劣汰。

美國建國初期，他們就有州際公平競爭法，不可以為本地的企業(yè)提供任何變相的或者是明確的財務(wù)支持，不可以有任何的地方保護(hù)主義，為什么中國今天，鋼鐵也好，前幾年很賺錢，現(xiàn)在很悲摧。我們很多高技術(shù)行業(yè)的企業(yè)，也在不斷的重復(fù)這樣一個悲摧的過程。為什么很多很牛的企業(yè)家，最終走下上了不歸路呢？除了他們本人的問題之外，那就是我們產(chǎn)業(yè)組織，我們的政策環(huán)境需要徹底的改變。

我一直研究產(chǎn)業(yè)組織問題。我們講究資產(chǎn)的最優(yōu)配置，但是如果你可以獲得資產(chǎn)質(zhì)量不高，都是垃圾，你的技術(shù)水平再高，也不能把垃圾變成好的東西。當(dāng)然在日本，它做到了資源回收利用，他們說沒有垃圾的東西。只有規(guī)理正確不正確的東西。這個地方也有問題，垃圾應(yīng)該是垃圾的價格，對不對？垃圾的價格，如果比黃金的價格還要貴，那想想，會是什么樣的結(jié)果呢？我們股市很不幸，就是這樣亂定價的。我們是用鈔票，也就是股價來對上市公司進(jìn)行投票的。我們對很多垃圾公司，估價很高，這個對于整個社會來講，是非常幼稚的。一定導(dǎo)致資源錯配，最終大家博弈的結(jié)果，不會是好的結(jié)果。一個市場好的博弈結(jié)果是什么呢？優(yōu)勝劣汰。讓企業(yè)家把企業(yè)做好。這個是唯一的正道，離開這個正道是不可能的。

所以我們講的，美國非常高效。任何行業(yè)都有世界領(lǐng)先的企業(yè)，這些企業(yè)不僅有大把的現(xiàn)金，它也是全球最受尊敬的企業(yè)，什么方面最受尊敬呢？一切方面，我們都可以去讀一讀。

上市公司估值，盡管它偶爾也有泡沫，但是總體而言，它的估值，它形成的激勵機(jī)制，是非常出色的。他們不寵愛上市公司之間的壞孩子，讓壞孩子學(xué)好，變成好孩子。讓好孩子更加有創(chuàng)意。他們講的好孩子不是中國好孩子的概念，聽話，沒有作為?，F(xiàn)在科技、經(jīng)濟(jì)下的好孩子，通過為社會公眾創(chuàng)造價值，對社會最大的貢獻(xiàn)。你把企業(yè)做成全球一流，國家不就全球一流了嗎？

美國上市公司的融資結(jié)構(gòu)里面，超過3/4的資金，來源于留存。意味著什么？意味著上市公司有非常多的現(xiàn)金流。為什么有非常多的現(xiàn)金流呢？它的管理很好，產(chǎn)品很好，管理和產(chǎn)品背后是什么呢？是它的價值觀，它的企業(yè)文化的作用。卑劣小人是不可能干成這樣的市場的。

美國股票兩百年，剔除通脹，每年是6.5%-7%的匯報。在這里進(jìn)行資產(chǎn)配置，不想賺錢都很難。為什么股民還虧錢呢？兩個原因，第一個原因，亂投資。剛才吳教授講了。我們是投機(jī)驅(qū)動的。進(jìn)一步分析我們的投機(jī)我們可以看到，我們是博傻。和美國金融市場上的投機(jī)，那不是一個數(shù)量級。我們還是義和團(tuán)時代的大刀長矛，幼稚的愚蠢的投機(jī)。美國的投機(jī)是又有現(xiàn)代數(shù)量工具，現(xiàn)代方法的裝備精良的投機(jī)。它以數(shù)量分析、高頻交易，以多材料，以對市場的整個微觀結(jié)構(gòu)的非常深入非常暴力的研究為基礎(chǔ)，所以它不是亂投機(jī)不是盲目投機(jī)，是理性的專業(yè)的投機(jī)。這種投機(jī)到中國市場上來，和我們的博傻投機(jī)PK，博傻投機(jī)就像義和團(tuán)的那一些人一樣，在洋槍洋炮面前全軍覆沒。所以未來我們這個市場上應(yīng)該也有投機(jī)，但是這個投機(jī)，必須是理性的專業(yè)的。

第二，從頻率上講，國外的投機(jī)，往往在整個市場里面的占比沒有像我們這么高。它僅僅是在衍生品市場上，最終套保是大頭。沒有套保的大頭都是投機(jī)。這個對實體沒有支持，就會有問題。當(dāng)然投機(jī)也會帶來，當(dāng)然這是有爭議的，讓價值，就是糾正價格的不正確。但是有人說，在某些情況下，在大的波動下，它有價值波動。這個是有爭議的。

中國過去的經(jīng)濟(jì)增長，我們說要進(jìn)行資產(chǎn)配置，實體經(jīng)濟(jì)也好，金融市場要運(yùn)作得非常好。為什么目前我們新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長下來了？那是因為我們過去追求短期的GDP的最大化，不計成本，忽視質(zhì)量，宏觀政策我們依賴半部宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)政策的教科書來治理國家。沒有哪個國家是照搬書本上的來治理國家。而且大家知道，傳統(tǒng)凱恩斯主義，新凱恩斯主義（音）已經(jīng)把傳統(tǒng)凱恩斯主義拋棄掉了。新經(jīng)濟(jì)學(xué)和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)又不一樣了。我們還記得凱因斯的傳統(tǒng)的那套東西。就是我們讀的還是小學(xué)一二年級的教科書，人家已經(jīng)是大學(xué)教科書了。所以我們很多大學(xué)的教宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的老師，我無語。知識陳舊，教得很爛。學(xué)生還把這些東西搬到實踐當(dāng)中去。我們的觀念，還以這些東西來作為依據(jù)。盲人騎瞎馬。中國佛教，現(xiàn)在佛教已經(jīng)異化了。什么是佛？佛就是覺者，就是知道。知道相對于不知道，相對于無知。我們很多方面都是無知的。他在物質(zhì)里面不斷的走。這種實踐能有好結(jié)果嗎？不可能。所以一定要改變這樣的政策取向。

在八十年代的時候，我曾經(jīng)被人稱之為中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的供給學(xué)派。這個供給學(xué)派比現(xiàn)在的供給側(cè)改革的涵蓋的范圍更多。首先是體制優(yōu)化，沒有體制優(yōu)化，那供給側(cè)能有實質(zhì)性的改觀嗎？不可能的。所以供給側(cè)的改革首先要成功，首先要制度改革，政府體制的改革。我們有很多不是沒有需求，我們很多傳統(tǒng)行業(yè)都是有大量的需求，中國的消費市場，全球那么旺。當(dāng)然我們都海淘呢？就有問題了。

還有政府主導(dǎo)，官僚主導(dǎo)，這個最為明顯，我們市場往往是無知的散戶和無知的官員在主導(dǎo)這個思想，他們在互動，我講的無知沒有任何的貶義，他們專業(yè)知識不足。所以我有一句話，懂的人不決策，決策的人不懂。這樣一個決策的錯誤配置，導(dǎo)致了市場制度安排的低效率，這個低效率不改變。我們想把市場變成全球領(lǐng)先的市場是不可能的。所以未來，要推行供給側(cè)改革，首先資本市場上要推進(jìn)供給側(cè)改革，推進(jìn)制度的變革。使這個制度優(yōu)化，使我們的制度變成全球領(lǐng)先的制度。這樣我們的市場才能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，才能真正富民強(qiáng)國。我們資本市場在過去取得了非常大的成就，這個成就全世界都是非常敬佩的。我們?yōu)槲磥淼陌l(fā)展打好了很好的基礎(chǔ)。所以現(xiàn)在轉(zhuǎn)型升級的觀念期，一個重要的窗口期，在未來一定要，在以前成就的基礎(chǔ)之上，透過持續(xù)的演化學(xué)習(xí)變得更加的，決策更加智慧，整個社會更加智慧，當(dāng)然我是中國制造2025的執(zhí)行專家，我們講未來的智慧，現(xiàn)在有機(jī)器人理財，智慧理財，這都是講的數(shù)字化，基于數(shù)字化的技術(shù)。但是它也產(chǎn)生了巨大的問題，我剛才講到了，很多問題。比如現(xiàn)在很多行業(yè)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能過剩之后庫存過多，庫存過多之后怎么樣呢？就打價格戰(zhàn)，價格猛跌，導(dǎo)致了很多行業(yè)全行業(yè)虧損。因此PPI、CPI下降。有人說這是通縮緊縮，這是通貨緊縮嗎？不是通貨緊縮，是通貨膨脹變形。不是因為貨幣供給少了，是過去的貨幣供給太多了。因此解決方案不是再增長貨幣供應(yīng)，是必須進(jìn)行堅決的改革，如果還要提高強(qiáng)刺激，還要穩(wěn)無效的增長。那我們的代價就更大了。

我們可以看到，這幾年來，金融資產(chǎn)的配置，它的規(guī)模在不斷的變化。但是到目前為止，我們?nèi)匀皇且糟y行存款為主的，而銀行它當(dāng)然可以變成一個很有效率的銀行，但是如果它的貸款配置質(zhì)量不高呢？那我們整個的實體經(jīng)濟(jì)，整個金融系統(tǒng)的持續(xù)的投資回報率就沒有保證了。

未來要改變這樣一種局面，那我們就一定要有更多的證券市場的配置，到全球。2015年大的資產(chǎn)配置里面我們可以看到，其實還是A股最高的。實體經(jīng)濟(jì)回報率只有5點幾。當(dāng)然平均的利率，那時候要更高。更高的意味著什么呢？意味著實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不可持續(xù)的。銀行的盈利也是不可持續(xù)的。

我們可以看到去年，中國股市盡管經(jīng)歷了大跌，除了一些新興市場之外，中國股市回報，在去年，我講的是今年年初以來，不像俄羅斯市場漲幅那么多。去年總的來講，中國股市的投資還是不錯的。未來資產(chǎn)的配置，有房地產(chǎn)，有股權(quán)，有固定收益，有其他的產(chǎn)品。我們看看固定收益，第一，低利率，第二剛性要打破，因此它收益在下降，無風(fēng)險利率在下降。風(fēng)險在上升。

股權(quán)投資這個市場我一直稱之為魚龍混雜，我們的實體經(jīng)濟(jì)是冰火兩重天。有很多行業(yè)不行，如果我們在調(diào)整傳統(tǒng)行業(yè)當(dāng)中走得比較快，那它就可以比較快的走出低估，如果走得很慢，很沒有效率，那就要等待。

但是很多新興行業(yè)，因為中國市場巨大，因此它有很好的前景。但是目前來講，也有一點不太好的。就是什么呢？我們包括創(chuàng)業(yè)者，我們講美國的創(chuàng)客極客，什么是極客？就是要創(chuàng)造讓世人震撼的最優(yōu)秀的產(chǎn)品，突破性的產(chǎn)品，我們現(xiàn)在很多人創(chuàng)業(yè)，就是為了到資本市場套現(xiàn)。非常浮躁，根基不牢。所以我們要改變這樣的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，要改變上市公司、高管人的價值導(dǎo)向。要把錢，把這個力量投到終于股東的市場上去。投到真正能為全國創(chuàng)造價值，為股東創(chuàng)造價值的市場里面去。房地產(chǎn)未來我個人認(rèn)為，上海的房價，如果不出現(xiàn)貨幣危機(jī)，不出現(xiàn)人民幣資本向下的自由兌換，我覺得它還是會比較穩(wěn)定的，它即使有回調(diào)，也回調(diào)不深。

但是不可能再像過去那樣了，你可以有那樣的實體經(jīng)濟(jì)配置。這個市場慢慢就變成了一個相對穩(wěn)定的市場，但是也不排除，像2014年底以來，上海的房價漲了一倍以上。這就是錢多，沒有投資渠道，最后出現(xiàn)了這種結(jié)果。因此這里面仍然是投機(jī)驅(qū)動的，它把投機(jī)當(dāng)成了投資。沒有辦法，沒有更好的投資標(biāo)的。

外匯，短期它會走穩(wěn)，但是幣種的多樣化配置需求在不斷的上升。在香港，居民的外匯資產(chǎn)的配置，占了他資產(chǎn)配置的40%-60%，未來中國這會是一個循序漸進(jìn)的過程。它不能一窩蜂，一窩蜂要出事。但是這個是一個基本的趨勢。當(dāng)然還有更多的企業(yè)走出去收購，走向出去拓展業(yè)務(wù)。這種拓展，以及居民配置不同的幣種的資產(chǎn)，從長遠(yuǎn)來講，它會提升整個社會的資產(chǎn)回報率，提升整個社會的抗風(fēng)險能力。這是一件好事情。當(dāng)然這個好事情要做好，其實也是需要很多的技巧和能力的。

另外實體經(jīng)濟(jì)目前，我稱之為，在傳統(tǒng)行業(yè)里面是二元結(jié)構(gòu)。另外金融市場，它也是一個嶄新的二元結(jié)構(gòu)。就是很多人在博傻，羊群效應(yīng)，在跟風(fēng)。而且我告訴大家，如果你是理性投資的高手。你當(dāng)然可以利用股民的博傻賺大錢。告訴大家，這次股災(zāi)中間，有些高手就是這么做的。未來什么可以勝出呢？不是盲目博傻的人，一定是擁有很好專業(yè)能力的人，外游很好專業(yè)知識的人。沒有能力，有錢，最終會變得沒有錢。有能力沒有錢不要緊，他最終，通過他的能力創(chuàng)造價值，他會從錢很少變得錢很多。他身價會提高。所以未來，中國的這種基于專業(yè)知識的資產(chǎn)管理，會有越來越大的發(fā)展空間。

所以我希望我們的證券分析師，我們的基金經(jīng)理人在這方面不斷的提升自己的能力。不要瞎忽悠，不要亂忽悠，不要誤導(dǎo)，這是我們的專業(yè)底線，也是我們長期生存的基礎(chǔ)。很多人太短視了，這個是不可以的，違反道德的。另外大家要堅守專業(yè)正道，不斷的嚴(yán)禁。

整個社會，因為錢多，因為盲目投資，所以波動會很大，金融風(fēng)險會很高政策性風(fēng)險會很高。所以大家在非常熱衷于非理性狂歡的時候，你要保持一份清醒，你要知道這艘大船在大風(fēng)大浪中中走，還是在平穩(wěn)當(dāng)中走。你要有更好的身體才能搏擊大風(fēng)大浪，我就講到這里，謝謝大家。

主持人：感謝胡教授的精彩演講，下面為我們帶來精彩演講的是李維萍先生。（介紹李維萍先生）讓我們掌聲有請李教授。

李維萍：謝謝。很高興今天來這里跟大家分享關(guān)于量化投資的一些經(jīng)驗，尤其對于中國市場的一些理解。

其實剛剛胡教授已經(jīng)說了非常好的一點，這是我今天做PPT的主要目的，希望放棄投機(jī)機(jī)會?？赡芤院笤谥袊氖袌隼镱^，進(jìn)行投機(jī)能夠賺錢盈利的機(jī)會越來越少。而理性的投資，就是我們講的量化投資，運(yùn)用更多的專業(yè)知識進(jìn)行投資，才有可能在這個行業(yè)里先生存下去的必然因素。這是必然，沒有例外的。

根據(jù)時間情況，我想大概講幾點，第一個這是跟宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)的主題報告。在這里，我想強(qiáng)化呼應(yīng)一下，就是剛才胡總講的，學(xué)術(shù)界和業(yè)界的人應(yīng)該更好的溝通。尤其我拿自己的例子告訴大家一些實際情況。就是學(xué)術(shù)界做的研究，不一定在實踐中真正有用。但是實踐中真正有用的經(jīng)驗，可能應(yīng)該更好的挖掘，如何挖掘，尤其作為一些教授或者是學(xué)校里面的人，能幫助這些人挖掘，形成理論。更好的幫助投資人達(dá)到一個良性的循環(huán)。當(dāng)然這個地方的話，我會說到很多跟一經(jīng)濟(jì)形勢相關(guān)的東西。

這不一定是剛剛胡總講的洋槍洋炮，但是最起碼不是大刀，可能還要有一些基本的知識。我先講一講中國的宏觀下的“十三五”計劃?？赡苣銈儽任腋宄?。另外抱歉一下，我準(zhǔn)備PPT，我只會用英文準(zhǔn)備，所以很不好意思，用的是英文。

“十三五”計劃下，有很多過剩的產(chǎn)能，尤其像鋼鐵和煤炭這工業(yè)?？赡苓@里頭會牽涉到很多其他方面的問題，尤其是一些工廠，面臨不斷的違約和相關(guān)的產(chǎn)能，還有一些，通常在中國不講失業(yè)率，失業(yè)率也會面臨著一定的增高。

我想利用貧困線，中國預(yù)計要在“十三五”之后消滅貧困，現(xiàn)在貧困定的是一年354美金。我想借用政策的精準(zhǔn)扶貧，要精準(zhǔn)投資，精準(zhǔn)的選擇股票，是這個意思。我對扶貧這些東西不太懂。

另外這里面有幾個好的例子，雖然股票市場，整體狀態(tài)不是很好，尤其今年年初之后，但是中國整體的宏觀狀態(tài)下，有很多野心蓬勃的計劃。比如新建50個新的大的機(jī)場。這意味著有很多的機(jī)會。還有建立新的鐵路，尤其是一帶一路的經(jīng)濟(jì)帶動的發(fā)展。更重要的是有一個預(yù)測，到“十三五”之后，中國的GDP會翻番，更重要的是大概1/3全世界最大的公司，都會購買成中國的公司，已經(jīng)在不斷的實習(xí)了?，F(xiàn)在已經(jīng)有很多的例子在開始了。我估計這個30%還有點低。

政策上來講，以后可能也會從，變成更多的跟市場相關(guān)的東西。我想，第一個，就講一下在整個宏觀經(jīng)濟(jì)下怎么做量化投資分析，尤其從理論的角度來說，我們面臨的哪一些問題，當(dāng)然因為這個會，有一些是業(yè)界，有一些是學(xué)術(shù)界的，所以我先從學(xué)術(shù)界的方面來做一些討論。通常不是投機(jī)的策略也好，就是你有一個比較好的投機(jī)策略也好，有時候不能做一年四季都實用的東西。它一定是動態(tài)的，跟政策的改變，甚至沒有政策改變的前提下，對同一個股票，也會受其他因素的影響。所以在投資的分配或者是其他方面也應(yīng)該做調(diào)整。所以我們說的這一些肯定要廢棄的。

很早有人研究這個情形，前期狀態(tài)好的時候，你做的量化投資的配置和經(jīng)濟(jì)狀態(tài)不好的時候，做的量化配置，實際上是有很大的差異的。尤其是在收益率和回報率方面，都會有很大的不同，甚至有人研究表明，對于不同的狀態(tài)的話，你會從一個盈利的狀態(tài)變成虧錢的狀態(tài)。

更重要的是，我們做量化投資，什么時候是經(jīng)濟(jì)好的狀態(tài)，什么時候不是經(jīng)濟(jì)好的狀態(tài)。而是要調(diào)整，不同的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下，你的量化資產(chǎn)的配置，和投資規(guī)避的風(fēng)險的問題。還有一個其實我更想說的是，從量化投資里頭，總是想說一個優(yōu)化的策略?？赡軆?yōu)化策略之后，以后慢慢會沒有這個詞。因為數(shù)學(xué)角度來說，做優(yōu)化是最容易的手法。實戰(zhàn)中，優(yōu)化的策略，實際上是不存在的。真正的對金融市場最關(guān)心的東西，就是收益率的話，才是真正的最核心的問題。這里舉個例子，如何在這種不同的時候改變不同的策略。根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的好壞，你可以不同的比例。49%和51%，就是你配置的位置。就是它的權(quán)重。

第二個，完全是在股票上。你會看到即使做稍微簡單的一個調(diào)整，你就會看到它的收益率有很大的不同。我還想說的是，在做股票的回報率的方面，就是說趨勢分析，實戰(zhàn)研究分析做得很多。但是宏觀改變下，這種研究，目前我還不知道有沒有。但是對于債券，這個是有很大研究的。尤其是幾年前，我就寫過這方面的東西，在債券，對于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不同的調(diào)節(jié)的時候，它的價格和風(fēng)險。其實這類影響，因為我始終想搞懂這一些東西。所以有一些學(xué)術(shù)界的教授、專家，可以考慮這類問題。這是一個非常有意思的問題。

下面再說一個，這個是大家比較熟悉的比較傳統(tǒng)的量化投資的方法，所有的方法都是經(jīng)過了很長時間的積淀，經(jīng)過了很多的研究之后，它面臨的當(dāng)初的情形和現(xiàn)在的情形是完全不同的。尤其是在很多分析的方法的話，它在隱含里頭，都加了很多不同的條件和限制。這些條件限制，對于當(dāng)今，尤其是中國的市場，我不能說100%不適用。但是起碼百分之七八十不適用，你都要做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整?；蛘呤且龊艽蟮恼{(diào)整。比如最簡單的，你要分析，這些里頭有很多隱含的假定在里面。比如這個方法，要有獨立恒等的分布。這個在很多股票早就不可能了。這是以前為了分析簡單方便，引進(jìn)量化概念的時候，開始是可以接受的。到現(xiàn)在的時候，再用原來的方法已經(jīng)不行了。你要再用它來賺錢，就更不可能了。

這里講一個最簡單的例子，這個例子主要問題是什么呢？這個當(dāng)時就是用了一個改進(jìn)原來量化的分析方法，這是理論上很簡單的平衡，就是做一種組合。這個組合，按照道理來說，可以說是很有效的。但是后來發(fā)現(xiàn)，我想用這個例子，這是我很多年前寫的一篇文章。它在試的過程當(dāng)中還是可以的。但是只能針對短期的效率，長期的話還是有很大的問題。我想舉這個例子，是想說什么問題呢？是想說這么一件事情。當(dāng)你做固定的策略的時候，再加上這個（英文）策略，做的組合。通過模型也好，研究出來的東西，這個模型研究，就是靜態(tài)的?，F(xiàn)在靜態(tài)的東西都不好用。

靜態(tài)的東西能分析得出很多，哪個情形是最優(yōu)化的結(jié)果。比如第一個策略，完全采用原來的，量化投資的方法。第二種，當(dāng)你配備了這個情形之后，完全用這種，也就是說完全用（英文）方法來做投資的分析的權(quán)重的時候，它會得到另外的一種，但是后來我們發(fā)現(xiàn)，還有很多其他的不同的選擇。所有這些選擇都發(fā)現(xiàn)，有的這個會比那個更大。這就是我想講的，第一，最優(yōu)可能不存在了。第二這些條件，當(dāng)我們做的時候，很多條件都被忽略了。還有一個即使當(dāng)時是最好的，當(dāng)時很多在用，我們都在用?，F(xiàn)在我團(tuán)隊也在做改進(jìn)。包括投資的方法，可以做多，可以做空。如果不能做空的前提下，如何使用這些模型，又是一個新的套件。當(dāng)你用一個新的模型的時候，你一定要清楚，這個模型適用于哪一些情況。就像胡總剛剛講的，你可以把先進(jìn)的理論搬過來，這些理論都適合不同的情形。我們搬過來一定要講究中國社會主義特色，一定要符合這個特色，才有更大的發(fā)展空間。

怎么配置呢？胡總講過了，要分配不同的東西。這個我不在贅述了。

我講一下經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法，其實我后面這一部分，更多的是想講，放棄你的投機(jī)，不要想著還像以前那樣，這個肯定是越來越少的。會有越來越多的人，包括海歸，外面來的人，美國的金融學(xué)家。因為我在美國待了很長時間，我們做了很多研究，非常非常關(guān)心中國市場。只要中國市場一打開，很多團(tuán)隊可以做很多的經(jīng)濟(jì)的分析，然后來做選擇。

我就在這里面介紹一個簡單的模型。如何用計算機(jī)模型，做策略上的選擇。甚至我還會講到，不光是股票。甚至是其他方面，比如ETF，還有固定收益里頭。你看到投資的機(jī)會或者是回報率會很少。其實只要把數(shù)據(jù)研究結(jié)構(gòu)研究清楚之后，都是有很多的精準(zhǔn)量化投資盈利的機(jī)會。

最后我會舉個例子，就是新三板的例子，因為我?guī)ьI(lǐng)幾個學(xué)生做新三板，我們就發(fā)現(xiàn)很多非常有機(jī)會的投資機(jī)會。

最后我會鼓勵大家，盡管整體經(jīng)濟(jì)還是不行，但是整體來說，到處還是會有機(jī)會的。在選取量化策略來達(dá)到你的目的，這個的話，一般在實戰(zhàn)里頭有很多的方法。這里頭可以簡單的說一個方法，比如說你可以用（英文），當(dāng)然我只是舉個例子，在真正操作的時候，我們要遭到很多的。我們設(shè)置好，計算機(jī)可以幫助你做所有的事情。可以把很多公司，比如上證交易所的所有的股票，我們就算一個值，這個值按照大小順序排，很簡單的方法，計算機(jī)一下子可以幫你排好，你可以分成十等份，或者是幾等份，根據(jù)你的要求，或者是你敢于冒險的精神，你分成幾等分。最前端的，比如說20%，最低的20%的這些股票，可能就是你要選擇的關(guān)注的這么一個東西。

對于每一個人，你有了選擇出來之后，你就會關(guān)注它以前所有的歷史，你可以用十年二十年，現(xiàn)在我舉個例子，其實根本沒有十年二十年，現(xiàn)在可以分析三年五年，可以有個很好的趨勢。所有低于20%這些，多數(shù)的情形，就可能會是你的主要的投資選擇的這些股票。

當(dāng)然在做這個地方，有個量化測試的過程。這個很麻煩，還有另外一種，即使選好了20%以上，大概有100多支股票。你到底選哪個，最大的是最好嗎？還是平均的最穩(wěn)定，還是有另外一個層面。這里頭也有萬花筒效應(yīng)。這需要用數(shù)據(jù)挖掘的辦法。用數(shù)據(jù)挖掘的辦法，找更多的，對于你自己的投資理念和投資風(fēng)險，你能夠承擔(dān)的時候，在這個前提下，你再來配置你的選取其中的20%的股。當(dāng)然這個就會用很多不同的方法。

這個過程當(dāng)中，會配置其他的量化交易的策略。其中最基本的，我覺得七個最基本的東西，（英文），還有一個現(xiàn)金流，像這一些最基本的東西，不一定只用一個，有時候可以用多個。我這里頭放得，告訴你在數(shù)據(jù)處理的時候，我們會考慮不同的因素。我沒有全部展開，我舉了一些例子。比如用一年52周的東西來看。比如目前的價值和52周最低的價值，除以52周最高最低。也可以把52周改成其他的，像做這個的時候，數(shù)據(jù)挖掘，我這個里頭算的數(shù)據(jù)，是每個的數(shù)據(jù)。如果有更多的數(shù)據(jù)，我們可以算很多國內(nèi)這些東西。因為這些軟件都是現(xiàn)成的。這一些我們就發(fā)現(xiàn)，只要數(shù)據(jù)的比例大于80%以上的話。低于40%以下的不用考慮了。

這就是說，從7種不同的策略方式，我還有很多沒有講，根據(jù)公司的不同，側(cè)重點會不一樣。有很多不同的方法。

接下來我講一下具體的一點。就是股票里面，怎么樣找可預(yù)測性的東西。我舉三個例子，一個是股票市場的可預(yù)測性，還有ETF。還有固定收益，還有新三板。

這一些金融的可預(yù)測性，其實在下個月的23號到25號，我請了國內(nèi)國外的學(xué)者，我們有個國際會議，通過不同的方法不同的技術(shù)，來研究可預(yù)測性，做股票的選舉。當(dāng)然這里面我們可以看到，可預(yù)測性不是這一個股票，或者幾個歸票。一個股票的話，這個股票選擇什么時候，有可預(yù)測性。有時候是時間。真正做量化投資的時候，實際上你會發(fā)現(xiàn)，有時候發(fā)現(xiàn)只有一段時間可以做決策，其他的時間做決策多數(shù)是虧錢的。不是想一個股票就可以回家睡覺了，沒有這回事情的。要天天跟蹤股指。

就是剛剛胡總說的概念，讓數(shù)據(jù)說話，讓數(shù)據(jù)的分析告訴你應(yīng)該做什么樣的決策。這里講到，很多新聞會有很多的新聞效應(yīng)。你要看新聞做投資理財?shù)脑?，可能不是一個好的理財方式。因為一個是滯后，還有一個并不是很專業(yè)的人分析出來的結(jié)果。這里我不想說更多。

我想說即便要機(jī)器學(xué)習(xí)，每天也要跟蹤，因為數(shù)據(jù)在不斷的調(diào)整。而且我們會不斷的改進(jìn)。這里面舉了一些例子。我們通常用的是（英文），還有其他的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)習(xí)的方法。

幾個不斷的發(fā)表的文章的研究當(dāng)中，有這么一件事情。準(zhǔn)確率是非常高的?；旧夏苓_(dá)到過半。而且誤差也會降低了很多。當(dāng)然這里我想說的是另外一個事情，就是這些很復(fù)雜的機(jī)器，對于實業(yè)界的人不是很實用。為什么呢？對于他們越簡單越好。其實我也是崇尚越簡單越好。就是如果編個程序，很復(fù)雜的話，不能用excel做的話，我們就會放棄。因為我們試過很多方法，要考慮得很復(fù)雜，的確短時間的效應(yīng)很好。但是一旦遇到困難的時候，我們發(fā)現(xiàn)回去重新調(diào)整參數(shù)的時候，就非常困難。所以實用來說，越簡單越直接。就是告訴你有一定的東西，總體來說，不一定是最有效的。

再講一個例子。美國ETF。就是說即使你選定了這一個，不如你什么時候都要去買，什么時候都要投資，跟時間有關(guān)系的。什么時候做什么事情也不一樣的。這個研究表明，前半個小時做交易的收益，是能夠直接預(yù)測最后半個小時的收益。什么概念呢？你的數(shù)據(jù)分析能算出前半個小時的收益，呈現(xiàn)正常上漲的趨勢，即使那時候沒有進(jìn)行你的交易，到最后半個小時做交易的話，它也會有正的收益。這個在美國市場，因為我是用的美國數(shù)據(jù)美國市場。主要是因為美國市場是重要的新聞，很多新聞，都是在早上八點半發(fā)布。而且持續(xù)的效應(yīng)，它是呈現(xiàn)的，基本上是，從概率來說，是100%的這種方式是比較好的。

這是選一個，選單個的。如果是固定收益的產(chǎn)品，也存在很多可預(yù)測性。因為對于固定收益來說，很多都會想到，因為債券，尤其是企業(yè)債券和國債。因為流動性很大。交易的數(shù)據(jù)很少。但是實際上即使在很少的里，也可以挖掘出價值。就是任何價值，只要有的話，都是有用的。都是可以挖掘出數(shù)據(jù)自身的價值。但是現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)有這些數(shù)據(jù)，實際上應(yīng)該更多的要跟大家一起合作，能夠挖掘和開拓這些數(shù)據(jù)自身的價值，讓更多的人從中受益。

這個時間研究得很早，八十年代就有人做過研究。從三個因素考慮的話，就能了解企業(yè)的收益率在哪。還有一個國內(nèi)很多做統(tǒng)計的要用到的。這個漢森的研究，需要更多的業(yè)界的人來幫助。他們實際操作當(dāng)中，知道哪一些因素，哪一種指數(shù)，對這個股票或者是對這個債券影響更多，而真正在理論上，數(shù)據(jù)科學(xué)有這么一個東西。數(shù)據(jù)科學(xué)不是知道了要找什么，去證明什么。原來統(tǒng)計的差別就在這里。原來統(tǒng)計是說我設(shè)立一個假定，通過不斷的篩選樣本來驗證這個東西，是不是對。數(shù)據(jù)科學(xué)是其實你并不知道你要找什么。在很多規(guī)律當(dāng)中，要找出這個規(guī)律來，找出這個價值來。這時候就需要很多業(yè)界的人一起幫助。我做很多相關(guān)的。都是跟美國一線的交易員合作。你找到之后，再到實盤里面應(yīng)用，就會發(fā)現(xiàn)哪一些東西實際上關(guān)聯(lián)性更大。

這個是最新的一個結(jié)果，我一個朋友，他們研究企業(yè)債務(wù)，發(fā)現(xiàn)它絕對是有很大的作用。當(dāng)然他們還用了其他的方法。

這個是想講，尤其是企業(yè)債里頭，牽涉到，我們知道企業(yè)債有不同的評級，這個在中國來說，有更大的投資機(jī)會。中國的評級系統(tǒng)，現(xiàn)在還不是很完善，或者說針對中國特色的評級系統(tǒng)還不是很準(zhǔn)確。最近才有一些違約狀態(tài)才慢慢有。所以不是像美國那么嚴(yán)格的。數(shù)據(jù)的方法就會更有效。因為在美國，對于同一類的，做相同的分析。我們就發(fā)現(xiàn)，實際上這一些方法的話，跟債務(wù)到期的時間沒有多大的關(guān)系的。也就是數(shù)據(jù)本身的話會幫助我們做這些分析。這是固定收益方面，固定收益的話，在整個市場來說，雖然在整個美國來說，固定收益占整個金融市場占的氛圍。尤其是美國衍生品市場，要大得很多很多。所以這個在國外做量化投資組合的時候，這個是一個很重要的組成部分。而這個重要的組成部分，在國外選擇的時候，不是單一選美聯(lián)儲的國債，會選擇很多的企業(yè)的債務(wù)。通過不同的分析來選取。

最后我講一個新三板的例子。

新三板的數(shù)據(jù)，我們只分析了一小部分。還有更多的數(shù)據(jù)，可以分析更多的。從13年1月，到15年8月份，當(dāng)時主要是想研究去年股災(zāi)的時候。實際上我們更感興趣，去年四月份，到今年，我們想分析更多的東西。

通過每日或者是每周的，做一個最簡單的收益率的回報的分析。能夠發(fā)現(xiàn)很多的規(guī)律?？梢钥闯鰜砗芏嗟囊?guī)律。這個跟新三板時間段比較短也有關(guān)系。

我發(fā)展很多東西跟宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)，比如這一類的新三板里面，它的每日的平均的收益率是最高的。在分析上，我們看到煤礦，它的波動率最大的，因為我們選取了這一段時間，也跟中國的宏觀政策相關(guān)，所以這一些也有相應(yīng)的影響。而且金融這個板塊。是第二個波動率最大的板塊。新三板里面。其實后面還有一些圖表，我不在這里展示了。

我們發(fā)現(xiàn)了一些和國外不相同的東西。雖然收益率和波動率的比例關(guān)系的話，這是有關(guān)系的。但是如果你把收益率做成更細(xì)致的分類之后，采取的辦法，我們發(fā)現(xiàn)它跟美國的市場有很多不同的東西。其中一個最重要的關(guān)系，美國市場顯示的是正的相關(guān)性，新三板，我們分析中國市場所有的數(shù)據(jù)，是負(fù)的相關(guān)性。這一些都可以告訴你，有一些東西不是完全一樣的。你對中國的數(shù)據(jù)分析可以得到不同的結(jié)果，根據(jù)這個結(jié)果再做相應(yīng)的決策。

最后我想說一下，不管宏觀經(jīng)濟(jì)，股災(zāi)也好，還是今年年初的這些東西也好，其實只要你一旦掌握了一定的方法，放棄盲目的投機(jī)，采取精準(zhǔn)量化，用金融工程也好，或者是數(shù)據(jù)科學(xué)也好，這種方式來做理性的量化投資的話，機(jī)會是很多的。

最后這個主要是，因為我沒有中國的很多數(shù)據(jù)，所以這里我也沒有辦法舉中國的例子。我用的是美國的數(shù)據(jù)。這個研究，他們研究的是橫跨世界八個不同的市場，從股票到指數(shù)期貨，甚至到政府的債券，還有匯率，商品期貨，還有其他的。對不同的地方，他們用了最簡單的方法，（英文），數(shù)據(jù)科學(xué)里頭，一個指標(biāo)，這是最簡單的一個方法。他們用了最簡單的一個方法，測試了八個不同國家的市場發(fā)現(xiàn)了到處都有機(jī)會。所以我相信在中國市場的話，一定也是一樣的。只要你有技術(shù)，有分析的方法，然后都能夠發(fā)現(xiàn)價值所在。

最后我還是想說，期待著，更多的學(xué)術(shù)界的教授，當(dāng)你做研究的你會發(fā)現(xiàn)，寫文章，對于學(xué)校很多方面是有幫助的。但是要解決金融方面，要解決實際問題，要跟實業(yè)界的人合作，你會發(fā)現(xiàn)那里會有取之不盡的問題和用之不盡的新的思路。更重要的是兩方面的合作，對雙方都是有利的。

因為我在美國待久了，所以我更愿意跟外面合作。包括我跟銀行的合作。也是通過跟銀行家的合作，發(fā)現(xiàn)原來的書本的東西都是不正確的，要改進(jìn)這些東西。重新發(fā)展一些東西。這些東西，在銀行里面用起來是更實用的。而且道理上來說，數(shù)據(jù)分析上來說，也是更準(zhǔn)確的，更實用的。

我就說到這里，謝謝大家。

主持人：感謝李教授帶來的精彩演講。

下面我們將進(jìn)入主題報告B環(huán)節(jié)。這一環(huán)節(jié)主題是一全球背景下的量化投資最新動態(tài)與趨勢。兩位業(yè)界專家將為我們帶來精彩演講，他們是紐約總部對沖基金首席投資官安敬先生和國信證券堅事會主席、發(fā)展研究總部總經(jīng)理何誠穎先生，首先為我們演講的是安敬先生。

（介紹安敬先生）讓我們掌聲有請安總。

安敬：今天有機(jī)會跟大家做個交流，主要我想溝通一下如何構(gòu)建一個協(xié)同發(fā)展的市場的環(huán)境。已經(jīng)過去的八年歷，我們經(jīng)歷了金融危機(jī)的全面爆發(fā)。并從中不斷的嘗試恢復(fù)并發(fā)展經(jīng)濟(jì)。盡管我們面臨各種嚴(yán)峻的困難，但是經(jīng)濟(jì)的確已經(jīng)是步入了恢復(fù)期?；仡櫜贿h(yuǎn)的歷史，從2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，到2008年經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展。催生另外一個泡沫的破滅，也不過八年時間。金融危機(jī)到現(xiàn)在，我們似乎依舊沒有走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰霾，過去的八年里，我們經(jīng)歷了雷曼兄弟的破產(chǎn)，各國政府主導(dǎo)的市危機(jī)，歐債危機(jī)，各國做空政府，各種市場活動，其中包括了2010年美國市場的閃崩，中國市場的股災(zāi)，以及隨后的人民幣保衛(wèi)站?？雌饋硎袌霾环€(wěn)定性依舊嚴(yán)重。其本質(zhì)是08年金融危機(jī)破壞了原來的金融生成機(jī)制。因為相當(dāng)數(shù)量的金融生成機(jī)制喪失了，導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)動力受到影響，所以這幾年我們所看到的各種幅度比較大的市場波動，都是這個市場環(huán)境中，各類參與者努力做著新的嘗試。而這種新的市場自發(fā)過程，必然會導(dǎo)致激烈的市場波動。因為幾乎所有的市場中的參與者，都在盡自己最大的努力，來確認(rèn)確立新的市場范式，也就是說市場的新常態(tài)。

從2008年開始，基于對市場淺薄認(rèn)知，以及為了應(yīng)對原有經(jīng)濟(jì)體系在系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)導(dǎo)致的崩塌后，必然會建立起新的范式的情況，我通過各種方式部署了大量的感知器探針，其目前就是在新常態(tài)逐步確立的過程當(dāng)中，能夠有效的追蹤并且爭取新的市場生態(tài)環(huán)境。不過顯然我還是錯估了不少情況。比如在2008年，經(jīng)濟(jì)危機(jī)正式爆發(fā)的時候，我曾經(jīng)天真的認(rèn)為財富的大量縮水，可以讓日益嚴(yán)重的貧富分化現(xiàn)象得到環(huán)節(jié)，并且以危機(jī)爆發(fā)為契機(jī)，資源能實現(xiàn)更有效的重新分配。但是隨后的實際情況是，因為財富階層更多的社會資源，在金融危機(jī)爆發(fā)的時候，更容易借助手中的資源，雇傭有能力的人才，來實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。即使在金融危機(jī)爆發(fā)初期，有些須損失，因為轉(zhuǎn)型的速度快，適應(yīng)的能力強(qiáng)，所擁有的財富反而變得更多了。相比之下，缺乏資源的更廣大的非財富階層，承擔(dān)了非常多的危機(jī)導(dǎo)致的風(fēng)險，我曾經(jīng)還認(rèn)為，經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，了解了不透明的復(fù)雜衍生品存在的問題，審視了正確的風(fēng)險評估對市場穩(wěn)定的意義，吸取了無限制高杠桿的教訓(xùn)之后，有一些明顯的錯誤人們會不再犯，市場的參與者也會變得聰明些。

但是實際情況怎么樣呢？我們的確做出了很多卓有成效的創(chuàng)新，我們創(chuàng)新了各種不透明的方法，幫助各類表外金融資產(chǎn)實現(xiàn)風(fēng)險錯配。我們把各種原始的融資打包成了創(chuàng)新型的金融產(chǎn)品，并給這些業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品起了一大堆非常潮的名字，我們還創(chuàng)新了各種加杠桿的模式，這直接導(dǎo)致了從一級市場一級半市場一直到二級市場的循環(huán)的杠桿增強(qiáng)。這個市場中各種脫離監(jiān)管的融資業(yè)務(wù)的情況，像極了08年金融危機(jī)前金融危機(jī)爆發(fā)前的美國。當(dāng)然我們再次審視這個主題的時候，就會發(fā)現(xiàn)量化手段作為一個不錯的參與市場的手段。并不是要消滅市場其他教育方式。而是與其他教育方式一起，共同構(gòu)成了整個市場的生態(tài)環(huán)境。

我們?yōu)榱藰?gòu)建這么一個協(xié)同發(fā)展的公平的市場環(huán)境，做出一些努力。而做出一些努力，而能夠進(jìn)一步的推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型是非常有必要和重要的。

我們談到這樣的話德合，最近有一個比較流行的話題，就是你用幾塊屏幕來反映你在交易領(lǐng)域的專業(yè)性，通常情況下，人們認(rèn)為散戶是盯著一個大盤，一個屏幕，而基金經(jīng)理人會盯到三到五個，央行行長有三個屏幕。而對于我們量化的投資者，為了顯示專業(yè)性，可能會有十個二十個，甚至五十個。量化交易發(fā)展大極致，我們稱之為自動化交易。自動化交易，是系統(tǒng)化交易的一個分支。也就是索羅斯巴非特采用的交易方式是用一定的規(guī)則進(jìn)行交易。系統(tǒng)化交易。

我們作為自動交易來講，在一些量化和規(guī)則的執(zhí)行性方面，有非常顯著的優(yōu)勢。我跟一些海歸派不太一樣的關(guān)鍵因素，我最早是做國內(nèi)市場的。即便現(xiàn)在跟對沖基金進(jìn)行合作，國內(nèi)市場的二十臺服務(wù)器一直在運(yùn)行，從來沒有停過。其中包括了固定收益?zhèn)?、股票、期貨的國?nèi)市場。

在現(xiàn)在的環(huán)境下，我們發(fā)現(xiàn)了一些比較大的問題，就是我們談到量化交易和系統(tǒng)化交易的時候，我們總喜歡把一些概念過度的包裝。因為如果不落到實地的話，我們的交易方式，不會對市場產(chǎn)生比較好的潤滑作用或者是積極作用。我們的交易和二級市場，很難對實體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和進(jìn)一步發(fā)展，包括從經(jīng)濟(jì)危機(jī)中走出來，產(chǎn)生實際的幫助。

最近比較知名的，阿法狗，谷歌的深度學(xué)習(xí)團(tuán)隊，戰(zhàn)勝了李世石。包括高盛在內(nèi)，在宣傳自動化交易。自動化顧問。這種自動化顧問和利用量化方面的科學(xué)家，美國1970年就開始了。我們現(xiàn)在有沒有必要為了行業(yè)的發(fā)展，過度的包裝這類概念呢？也許很多我們的同仁對算法交易合相關(guān)的算法并不是非常深入的了解。大是就阿法狗來講，它本身是屬于深度學(xué)習(xí)，所謂的深度學(xué)習(xí)，就好象我們在空氣凈化中用到的空氣濾網(wǎng)一樣。用單層濾網(wǎng)的時候，對PM2.5過濾的效率是比較低的。我們多加幾層濾網(wǎng)，形成復(fù)合濾網(wǎng)模式，可以有效的過濾掉PM2.5。深度挖掘系統(tǒng)，本身用的是感知器的構(gòu)建，簡單的規(guī)則，包括低買高賣也是一種規(guī)則，大量的規(guī)則構(gòu)建下，我們會發(fā)現(xiàn)有一些策略或者是信號不斷的過濾，產(chǎn)生了比較好的效果。但是這只是反映了其中對復(fù)雜函數(shù)的組合。

阿法狗的突破，是在搜索方面有了很大的改進(jìn)。圍棋需要列舉所有的步驟，計算機(jī)計算的時候就會有計算功能不強(qiáng)的原因，或者是資源不夠用的原因。所以它精簡了搜索的方向和深度。這樣的方向和深度，在一級市場和二級市場里面不一定適用。因為一級市場二級市場索要考慮的因素，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了圍棋。而且深度挖掘來講，在業(yè)界是屬于比較笨的算法，因為它的算法效率比較低。并不是減少計算機(jī)資源浪費的一種方法。因為深度挖掘，社會會發(fā)生特別大的變化，人工智能會發(fā)生巔峰式的跨越，這個可能性并不會太大。它本質(zhì)上不會改變市場上的環(huán)境。但是的確會催生出很多的金融產(chǎn)品。

下面我們來談?wù)撘幌?，在國際機(jī)構(gòu)中，中國的地位和情況是怎么樣的呢？大家看到這個地圖的時候，會用1、2、3、4表明出來。這個1、2、3、4是對于歐美的對沖基金和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，你會發(fā)現(xiàn)即便歐洲很發(fā)達(dá)，但是我們關(guān)注的市場還是美國市場。在2010年莫克（音）法案之后，因為美國市場的限制，一些機(jī)構(gòu)搬到了倫敦。而在那之后，是亞太市場。而亞太市場并不包括中國市場，主要是香港市場、馬來西亞市場，以及日本市場韓國市場，這是很有意思的一件事情。我們中國作為世界上最大的發(fā)展中國家，世界第二大交易資源的所在地，只被定義為第四類的新興市場。

之所以去年股災(zāi)期間，發(fā)現(xiàn)并沒有特別大量的國外對沖基金和國外的大量機(jī)構(gòu)拼命的做空中國。是因為這些經(jīng)理人在當(dāng)時并沒有獲得足夠的做空資金的權(quán)限，并不是他們不想做空市場。而實際是上上，在21世紀(jì)，中國的市場，有可能會成為世界上比較優(yōu)勢的第一的市場，在一些絕對優(yōu)勢方面，可能是僅次于美國的第二的市場。

我接下來介紹一下目前相對比較新的一種概念，一種策略。這個高盛的銀河。這里面利用所有的益智的公開市場數(shù)據(jù)，因為公開市場數(shù)據(jù)，是沒有任何的核規(guī)風(fēng)險的。這些數(shù)據(jù)從社交網(wǎng)絡(luò)上下載，從各個公司的財報、年報，以及他們的員工所展示的個人情況，這樣的情況，還有新聞報道下，你會發(fā)現(xiàn)，以高盛資產(chǎn)作為一個管理團(tuán)隊的一個中心來講，我們可以通過公開的市場信息，分析出它的組織架構(gòu)，分析出它們有什么樣的市場行為，公開的市場行為的關(guān)聯(lián)，并以此為契機(jī)，極有可能分析出他們在真實的市場中所持有的倉位，重要的主攻的方向，以及相關(guān)人員的背景。

大家不要小看相關(guān)人員背景的分析。因為相關(guān)組織人員的背景，體現(xiàn)了團(tuán)隊的認(rèn)知架構(gòu)，決定了這個團(tuán)隊采取的策略方式。這個策略方式上，我們有一些交易對手盤的分析，尤其是在寡頭的時候，一些交易對手盤，跟大型的公開市場進(jìn)行交易的時候，我們會獲得更完善的信息。這里面展示的是對高盛的資產(chǎn)管理團(tuán)隊的分析。實際上我們對于全球所有的全球主權(quán)機(jī)構(gòu)，包括主權(quán)基金，所有的架構(gòu)、人員背景已經(jīng)全部分析完畢。這個架構(gòu)去年的時候，已經(jīng)達(dá)到了實時更新。

同樣這樣的基礎(chǔ)方法，12年的時候，我們也用來檢測可能的世界末日的情況，當(dāng)時發(fā)生的情況，10年11年上半年，的確在世界不正常事件的頻率，有個爆發(fā)式的增長。11年下半年，這種信息已經(jīng)往下走了。當(dāng)時我們做了這方面的嘗試。

下面一個就是說，為了量化的更完善的發(fā)展。我們當(dāng)然并不是說要拍監(jiān)管機(jī)構(gòu)的馬屁或者是故意討好監(jiān)管急救，是這樣，我解除了很多國際機(jī)構(gòu)、國內(nèi)機(jī)構(gòu)，實際上都非常非常注意合規(guī)，也重視合規(guī)。但是實際操作當(dāng)中，有很多問題。我們的媒體宣傳，我們一些不負(fù)責(zé)任的公開的話語權(quán)的宣傳。總把我們作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的對立面存在。而不是協(xié)同發(fā)展、共同輔助的角色。

實際上對于我們市場參與者來講，監(jiān)管機(jī)構(gòu)是朋友而不是敵人。我們實際上要比更多的普通投資者更期望一個公平的市場生態(tài)環(huán)境。因為那更有助于我們實現(xiàn)長久的利潤發(fā)展。我們現(xiàn)在正處在經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的恢復(fù)階段。而且很多情況下，在監(jiān)管情況下，并沒有很好的調(diào)控。

中國市場，因為很多國際機(jī)構(gòu)非常重視中國市場，非常想進(jìn)入中國市場，他們認(rèn)為中國市場將來會成為全球第二重要市場，一些領(lǐng)域，一定會躋身全球第一的市場。我們的一些股指期貨、商品期貨，你們知道商品期貨有一段時間是全世界第一的交易量。股指期貨也是一個，股指期貨是一個公平的交易平臺和交易手段。唯一對普通交易者不公平的是它設(shè)立了一個基本的初始門檻。如果我們需要構(gòu)建更公平的市場環(huán)境的時候，我們要考慮的并不是停掉它，喪失一個幫助大家合理對沖風(fēng)險，在股災(zāi)來的時候，可以保全自己的資產(chǎn)。從而在真正的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的時候，把留住的資產(chǎn)真正用于支持國家的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展上來。

另外一個我們的參與者，通常情況下媒體界會有誤解。就是認(rèn)為中國的監(jiān)管部門比歐美的監(jiān)管部門要差。這種理解方法，我們經(jīng)常參與市場的人來看的話，是非常的荒謬可效的。因為你可以發(fā)現(xiàn)，美國即便推行了大量的法律。但是很多的機(jī)構(gòu)可以利用他們的團(tuán)隊優(yōu)勢，利用法律漏洞，獲得自己的優(yōu)勢。很多投資機(jī)構(gòu)，是把法律違規(guī)的行為，作為可控風(fēng)險和交易的籌碼來進(jìn)行標(biāo)配的。這種情況在中國的監(jiān)管部門是很難發(fā)生的。中國監(jiān)管部門更重視的全局觀和整個社會的是穩(wěn)定，并不會被某個機(jī)構(gòu)買通過。所以最近我們發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管部門的某些嚴(yán)厲的措施，在規(guī)范市場的情況下，已經(jīng)起到非常好的作用。

我們是不是讓更好的業(yè)界跟監(jiān)管進(jìn)一步深入的交流，讓這個信息更透明，實現(xiàn)更公平的市場發(fā)展？

我們中國正在建立法制社會的行動，也會消除機(jī)構(gòu)將法律官司作為買賣的土壤。這樣跟歐美是不一樣的。我們會探索出適合中國國情的發(fā)展模式。進(jìn)而推動現(xiàn)在正在轉(zhuǎn)型的適合中國經(jīng)濟(jì)模式的發(fā)展。

還有一件事情，相對于嚴(yán)格的發(fā)展，最近把股指期貨打掉了。一個公平的環(huán)境是不是有利于市場的健康穩(wěn)定呢？我們關(guān)注的，參與者關(guān)注的主要還是公平的問題。至于我們采取的方式方法，我們要多樣性的。我們作為量化的交易者，即便采用非常復(fù)雜的模型，非常景深的金融模型。但是我們不會看不起采用初始階段的，支撐簡單交易指標(biāo)的交易者。因為本身市場當(dāng)中，我們以盈利為劃分。無論什么方法，在市場多樣性保持的情況下，能夠盈利，能夠促進(jìn)金融市場的發(fā)展。對于我們來說，就是我們市場參與者應(yīng)該做的事情。謝謝大家。

主持人：感謝安總的精彩演講，下面為我們帶來精彩演講的是何誠穎先生。（介紹何誠穎先生）讓我們掌聲有請何總。

何誠穎：感謝主辦方給我這個機(jī)會。我今天主要是想跟大家交流一下，券商對于量化投資怎么去看，和我們這幾年做的一些體會。因為我們公司量化投資這一塊，投資量很大，很多部門在做。包括我們近幾年，從海內(nèi)外招，海內(nèi)外一流大學(xué)我們招聘了四十多個博士后，大部分分布在量化和研究?，F(xiàn)在在的還是二十多人，給我們的體會，現(xiàn)在是什么情況呢？量化投資，大家興趣很高，熱情很大。但是實際的效果，我覺得不像想象的那么好。因為這個企業(yè)是講效益的?，F(xiàn)在我講一句話，做量化投資的人，做得好的人悄悄在做，不講。做得不好的人到處講。這個面臨一系列的困難。我們也經(jīng)常講，但是我們感覺到有很多的問題，最大的問題是收益率不是很高。

去年券商，我從業(yè)差不多二十來年了。但是賺錢最多的是去年，大家看到了，券商到現(xiàn)在，大家看到前十大券商，基本上都被處罰，其中一大罪名就是做空，我們也在名單之內(nèi)。所以做空到底要怎么看。包括公司內(nèi)部，包括行業(yè)內(nèi)部，對量化投資，大家也有很多看法。但是我覺得我們還是會堅持下去，我們還要加大投入。順便做個廣告。深圳市對這個博士后工作非常支持，深圳市做博士后的，大概每年可以稅后可以拿到27萬。就是政府補(bǔ)貼這一塊。我們歡迎在座的朋友們給我們推薦，我們一起研究量化投資的問題。

我們今天是想，今天時間過了11點了，我簡單講四個問題吧。一個是我想我們做的量化投資，我們還是要堅持下去。理由是什么呢？這個事情有大量空間。量化投資是從美國開始。美國回來的有很多。但是我的感覺，現(xiàn)在批評中國的比較多，我一直在講，我們希望美國回來的同行們朋友們，對于中國的量化投資，還是要從建議的角度講，會比較好一點。因為中國的市場現(xiàn)在就這個狀況，你想改變它不是一天兩天的事情。整個全球的對沖基金的規(guī)模，有2.87萬億。中國現(xiàn)在剛剛開始，后面還有很多空間可以做的。這是我們堅持的一個理論。

第二個我覺得，我們中國的，做空機(jī)制是從2010年開始，應(yīng)該機(jī)會還是很大的。再一個現(xiàn)在券商這幾年，創(chuàng)新也在加快，特別是創(chuàng)新量化投資，創(chuàng)造了很多有利的條件?，F(xiàn)在我覺得有一個，整個市場，從去年以來，大家對創(chuàng)新非常謹(jǐn)慎。很多，特別是監(jiān)管部門對于創(chuàng)新也特別的謹(jǐn)慎，創(chuàng)新我覺得，不管怎么樣，不管去年出現(xiàn)那么大的股災(zāi)，我覺得創(chuàng)新還是要往前走。因為現(xiàn)在不提這個事情了，我覺得創(chuàng)新還是要往前走。

從我們?nèi)痰慕嵌?，我感覺到現(xiàn)在客戶跟以前不一樣，我說的現(xiàn)在，經(jīng)過去年這一輪股市的調(diào)整，大量散戶，我個人認(rèn)為比例會越來越低。所以機(jī)構(gòu)，我覺得它跟散戶是不一樣的。

還有一個我們看到，現(xiàn)在全球的量，對沖基金，15000多家，捉過占的比重很大。中國現(xiàn)在是全球第二大的資本市場，將來肯定會成為全球最大的資本市場。

還有一個，我覺得我們做的，新興市場的收益，應(yīng)該比發(fā)達(dá)市場的收益更高。剛剛有教授講到，美國市場很多人對中國市場的興趣很大。他說他拿不到數(shù)據(jù)。我這里說一下，我們可以合作，就是我們?nèi)狈Ω鞣N各樣的人才，缺乏有經(jīng)驗的非常優(yōu)秀的人才。能夠跟美國市場接起來的，這樣的人才非常少。我們最近幾年招了很多博士，這些博士有時候會告訴你，這個非常好，這個收益率可以到20%。這個我一聽就不可能?，F(xiàn)在我們學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)物理學(xué)化學(xué)的博士都有，但是對于研究經(jīng)濟(jì)的很少，因為資本市場是非常復(fù)雜的。不是你學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)計算機(jī)好，能賺很多錢。那我們數(shù)學(xué)家、計算機(jī)專家都成為億萬富翁了，這個不是簡單的事情。

再一個我們要知道，中國現(xiàn)在的財富，在全球占有量也很大。所以這一部分，我覺得量化投資，現(xiàn)在一千萬以上的客戶比例越來越大。還有一個中國的市場，以前對于收益率的要求太低。為什么中國私募經(jīng)理人不好做呢？因為我們對于匯報要求太低。散戶的比例降低，機(jī)構(gòu)的投資比例提高之后，可能我們原來的那種高匯報高收益的產(chǎn)品，要穩(wěn)定一點。

這個我想講一下，國內(nèi)現(xiàn)在券商的量化投資的基本情況?，F(xiàn)在各家的券商，大的券商，都非常的重視量化投資。也有一些公司賺了錢。但是就我所了解的情況，做得好的，不是很多，經(jīng)常講套利，實際上很多時候，都被人家套住。券商套利套利，我經(jīng)常問他們，你把人家套住，還是被人家套住。大多數(shù)時候是被人家套住。所以這個很熱鬧，現(xiàn)在國內(nèi)券商一個情況，量化投資，特別年輕人很熱鬧。但是說實在的，做得好的，真的不是很多，我們在座很多國外回來的，跟券商有很大的合作空間。

現(xiàn)在因為中國的市場，做量化投資，大部分的人都是沒有太多經(jīng)驗的。大量的都是學(xué)物理學(xué)數(shù)學(xué)的。我也開玩笑，學(xué)物理學(xué)數(shù)學(xué)的有個好處是很堅持，不知道會不會得罪人，但是有時候思考問題，能不能更多方面，也有一些問題。我接觸到的一些人是這樣的。就是量化投資的人才組合，我自己認(rèn)為是非常重要的事。

再一個就是大數(shù)據(jù)、人工智能，現(xiàn)在基本上也在講，但是做得好的也不是很多，大家看到百度、阿里，他們這種，我們也在研究，文本挖掘、大數(shù)據(jù)，我感覺到券商做得好的，我也在思考是什么原因。券商的數(shù)據(jù)也是非常全面的。我們現(xiàn)在也有五六百萬客戶，非常全面的。但是這里面到底什么原因，我們也在思考。這是我看到的資料，實際情況，我不是很清楚，現(xiàn)在的大數(shù)據(jù)量化指標(biāo)的投資指數(shù)一直不錯，但是是否穩(wěn)定我不是很清楚，就是我看到的東西，大概是這樣的情況?，F(xiàn)在券商的行業(yè)，大家看到也娛樂化了?，F(xiàn)在人工智能這一塊的應(yīng)用，也開始了。這個對于我們做量化投資的人，也是一個挑戰(zhàn)。有的實際上已經(jīng)在做這些東西了。

還有一個我想講一下現(xiàn)在的資產(chǎn)管理的發(fā)展。券商這幾年，資產(chǎn)管理，因為經(jīng)濟(jì)這一塊，我看到傭金是萬五萬八。怎么轉(zhuǎn)型，對于券商，去年所謂的牛市，對于券商的整個發(fā)展，券商本來這幾年在轉(zhuǎn)型，因為去年那一部分的行情，券商賺了很多錢，整個創(chuàng)新動力受影響，創(chuàng)新風(fēng)險問題，大家也是，現(xiàn)在對于這個創(chuàng)新，現(xiàn)在很多券商的態(tài)度，我寧愿不創(chuàng)新，也不能有風(fēng)險，生存是第一個。

現(xiàn)在監(jiān)管上這幾年越來越嚴(yán)格，動不能就給你一個處罰，一處罰就帶來很多問題。市場管理發(fā)現(xiàn)，這一塊是個缺陷。大家看到券商，之前的私募，跟銀行很作量很大的。這一塊對沖，可能應(yīng)用前景會很廣。

量化投資這一塊，各家券商都很大，我們這幾年，我們公司投了很多錢，另外我們非常注意跟大學(xué)的合作，這里面，中國大學(xué)我覺得是非常優(yōu)秀的。但是我也提個意見，現(xiàn)在大學(xué)的教授的研究，不是所有的。我覺得結(jié)合，真的要有待加強(qiáng)。我們這幾年招的學(xué)生也感覺到，學(xué)生基礎(chǔ)，理論水平很高，但是對于市場的感覺，要能適應(yīng)企業(yè)的文化，要非常長的時間。

第三個想講一下現(xiàn)在的問題，大家都知道，去年量化投資，本來是個工具的問題，變成了政治的問題，變成很多媒體在說，有敵對勢力在做空。這個就麻煩了，因為上升到政治問題，量化很多人就不敢做。券商是非常敏感的。相關(guān)部門也采取了很多的措施。包括我們也碰到這個問題，本來非常正常的套期保值，變成了一個惡意做空。上升到這樣的一個問題。大家看到現(xiàn)在中金所做了幾方面的東西。一個是開倉交易量不能做到十手。再一個套期保值的標(biāo)準(zhǔn)提到到40%，還有一個手續(xù)費萬分之二十三?，F(xiàn)在機(jī)構(gòu)基本上都停下來了。這是一個。

現(xiàn)在大家看到整個市場做對沖，基本上不太可能了，交易量非常少。前幾天我們開董事會，大家期貨公司，原來我們量是非常大的。這一些我們不去討論了。

我是想，在這里，在會上呼吁一下，我們作為做量化投資的，我們要去研究。到現(xiàn)在為止，我們沒有看到，有報告說，股災(zāi)不是期貨的問題。我覺得我們業(yè)內(nèi)加強(qiáng)這方面的研究，也呼吁我們量化投資的研究的人員，大家要有發(fā)聲。我們要把我們的話講出來。要把我們的建議說出來。因為我們很多人講，動不動就是中國這個市場沒辦法做。中國市場有很多問題，但是我覺得這些問題，我們更重要的是我們要提建議。到底中國的衍生品市場，它到底要怎么發(fā)展。這是我們的責(zé)任。也是我們的利益所在。當(dāng)然其他的，還有其他的形式的。我應(yīng)該說出我們的意見。我們應(yīng)該主動的去，現(xiàn)在量化投資，做的人可能不少，但是沒有形成合力。我們沒有一個發(fā)聲的地方。

現(xiàn)在我們量化投資，我經(jīng)常講，這個對于投資來說，不需要那么復(fù)雜，你要考那么多數(shù)學(xué)公式干什么？要越簡單越好。到監(jiān)管部門那里，他們搞不明白的。人家說有問題就有問題。所以我在這里呼吁，要有一個機(jī)構(gòu)，有個團(tuán)隊，向相關(guān)的主管部門提出我們的意見。要有我們的聲音，我覺得這個是非常重要的。

最后我想講一下，現(xiàn)在投資碰到很多問題，我想整個的改革的方向，改革的趨勢，我覺得要往前走的，我們一起努力，讓中國的量化投資事業(yè)發(fā)展得更好，謝謝大家。

主持人：感謝何總的精彩演講，讓我們再次以熱烈的掌聲感謝兩位嘉賓。

今天上午的峰會活動到此結(jié)束，感謝所有到場的領(lǐng)導(dǎo)和嘉賓，下午13：30，我們還有更加精彩的專題論壇，歡迎大家準(zhǔn)時出席，謝謝。

下午場：

主持人：尊敬的各位來賓，大家下午好，歡迎參加第九屆（2016春節(jié)）中國量化投資國際峰會。我是主持人鐘金芮。

現(xiàn)在我們進(jìn)行的是專題論壇，后戶在時代的量化投資發(fā)展。本場的專長主席是華泰資產(chǎn)量化投資部總經(jīng)理吳明義先生。

（介紹吳明義先生）

讓我們以熱烈的掌聲有請吳明義先生。

吳明義：各位嘉賓，各位朋友大家下午好，歡迎大家來參加第一個專題論壇，后股災(zāi)時代的量化投資發(fā)展。股指期貨在10年之后，量化投資產(chǎn)生了跳躍化的發(fā)展。

增加了風(fēng)險管理的工具，促進(jìn)了各類工具的發(fā)展。量化投資在過去上半年，成為投資界看好的明日之星，但是我們經(jīng)歷了三輪股災(zāi)之后，股指期貨成為一個代罪的羔羊。

13：32 投機(jī)大戶從每日交易1200手到10手。去年八月九月的時候，我們周一到周二是坐云霄飛車，周末的時候，看救市的肥皂劇、驚悚劇，我們在最后就會聽到限倉政策。我們做投資的人的感覺，就好象讓你坐云霄飛車，但是不讓你綁安全帶。

量化投資最重要的風(fēng)險管理工具，股指期貨受到限制之后整個接下來的半年，整個的投資規(guī)模大幅度的上漲，業(yè)績停滯不前。去年底開始，由于通脹的預(yù)期，可能是供給側(cè)改革的原因，商品期貨市場火爆。最近我們更看到了某一個單個的股指期貨的日成交量超過了滬深兩市的成交量。所謂市場科委是冰火兩重天。接下來量化市場投資界跟整個環(huán)境，需要做什么調(diào)整，今天為各位邀請到的四位嘉賓，這四位嘉賓都是從非常重要的領(lǐng)域過來的，有從期貨公司過來的，有從金融服務(wù)公司過來的。歡迎四位嘉賓。第一位是匡中?？锟?，中大期貨量化金融部總經(jīng)理。第二位是李宇龍李總，嘉合基金管理有限公司副總經(jīng)理兼首席投資總監(jiān)。第三位是去宏杰，上海金納信息科技有限公司的練習(xí)CEO，第四位是吳迎春吳總，聯(lián)儲證券有限公司量化投資部總監(jiān)。歡迎四位嘉賓。

吳明義：我們知道后股災(zāi)時代，整個的不管是股指期貨、商品期貨的發(fā)展，到量化投資，相對于過去幾年的狀況做了很大的調(diào)整，所以我們很關(guān)心，現(xiàn)在量化投資面臨的困境，還有量化投資接下來的發(fā)展，接下來想請四位嘉賓分享一下他們的觀點。請匡總先來。

匡中睿：大家好，我是叫匡中睿。我先做一點自我介紹，我是從13年的時候回國在中大期貨負(fù)責(zé)高頻客戶的量化金融服務(wù)。在14年的時候，我們的客戶成交量大概全市場，股指期貨主力市場大概3%-5%的水平，這個過程當(dāng)中，我們解除了很多的優(yōu)秀的團(tuán)隊。包括光大的量化策略投資部，技術(shù)上，大家都非常看好量化投資，看好程序化交易。但是現(xiàn)在面臨一個，我們稱之為，我們這節(jié)主題是股災(zāi)后的量化投資，我覺得更多的是考慮，我們在，如果以后像現(xiàn)在這種低的流動性成為常態(tài)下的量化投資應(yīng)該怎么發(fā)展，謝謝大家。

李宇龍：我叫李宇龍，來自于嘉合基金管理公司，嘉合基金，它是04年成立的一家公募基金管理公司，成立的企業(yè)，我們是后來的。但是嘉合過去兩年發(fā)展相對比較迅速。去年年底，中國基金業(yè)協(xié)會，嘉合基金，公募基金這一塊排到第65位，現(xiàn)在公募基金規(guī)模200多位。今天跟專戶基金相關(guān)的。我們用量化配置量化對沖的方法做。過去一年，發(fā)展非常迅速，高峰的時候，達(dá)到百億。今天非常高興，有機(jī)會參加今天的論壇。我們在座的，有一些是交大畢業(yè)的。我十年前是安泰畢業(yè)的。非常有幸參加今天這個論壇，感謝各位。

曲宏?。何医星昕?，是金納信息的負(fù)責(zé)人。我跟兩位差不多，也算是海歸，年頭比較多了。我是92年到美國，然后07年回的亞洲，最早在貝斯頓（音）幫他們負(fù)責(zé)技術(shù)。98年加入高盛，做過基金，做過風(fēng)控，做過電子交易。07年回來，在高華證券，幫他們建立了電子交易的團(tuán)隊，主要負(fù)責(zé)量化交易，當(dāng)時可能還沒有真正意義上的國內(nèi)的量化投資。事實上除了量化之外，做一些工具性的建設(shè)。最早引入到國內(nèi)基金機(jī)構(gòu)，作為一種工具，作為算法交易的服務(wù)。10年到了瑞銀證券，上海。今年年初從瑞銀出來，也是準(zhǔn)備在海外一些比較適用的量化和算法的工具，推廣發(fā)展，國內(nèi)的公募私募機(jī)構(gòu)，為廣大投資人做服務(wù)，這是我們的宗旨。

吳迎春：各位領(lǐng)導(dǎo)各位嘉賓下午好，我是聯(lián)儲證券的吳迎春，可能大家不太清楚我們聯(lián)儲證券是哪里出來的券商，其實我們這周剛剛更名，在CCTV、上海財經(jīng)都有我們的報道，我們也在招全球的合伙人。這里我想給我們公司打個廣告，如果大家有志于加入我們做財富管理這一塊的，我們也會非常歡迎加入我們。

我個人是這樣，我是09年畢業(yè)，從復(fù)旦畢業(yè)，就一直做量化投資，做到現(xiàn)在，今年是第七年。第一年是從ETF開始，09年。10年股指期貨出來之后，做了兩股指期貨期間套利，接著是阿爾法多因子。14年的時候，我后來反思了一下，我覺得有很多因子是不是可以有效的占領(lǐng)市場。后來覺得真的沒有。后來我轉(zhuǎn)變了一下，做大數(shù)據(jù)挖掘，還有深度學(xué)習(xí)。深度學(xué)習(xí)就是之前炒作比較熱門的阿法狗，就是里面的一塊。包括趨勢這一塊，這一波走得非常好。12月22號，到現(xiàn)在，大概凈值在三十幾，回撤在二以內(nèi)。所以我們也是抓住了一波趨勢。做一個廣告，后面我們再分享。謝謝大家。

吳明義：感謝各位來賓的分享。接下來我們進(jìn)入比較主要的議題的討論。我們知道做投資，國家的流動性是最重要的考慮?，F(xiàn)在衍生品的環(huán)境是這樣的，股指期貨不受限。股指期貨日均的成交，大概去年高峰的時候，是1%-2%期間。股指期貨作為風(fēng)險管理工具，我們在整個量化策略的考量上，我們要做哪一些調(diào)整？然后商品期貨，雖然最近成交上升，但是商品期貨暴漲暴跌，沒有辦法被機(jī)構(gòu)所認(rèn)同。所以我們在海外的市場上，因為中國受限。甚至在美國，日本，都考慮到發(fā)行相關(guān)的股指期貨。所以量化投資策略上，股災(zāi)之后我們做哪一些調(diào)整。這部分我想請在第一線的李總跟我們分享一下，量化投資策略，在后股災(zāi)時代，做哪一些調(diào)整？

李宇龍：這個問得非常關(guān)鍵。我簡單說幾點，第一點，個人認(rèn)為，客觀的角度上講，過去幾年，不管是量化對沖，量化投資，總體來說，我個人認(rèn)為，在中國的發(fā)展是非常迅速非常成功的。大家知道，股指期貨推出是2010年4月份，所以有人稱之為10年是量化投資的元年。整體來說，四五年，整個量化投資是非常成功的。成功不但表現(xiàn)在規(guī)模的增長上，也表現(xiàn)在業(yè)績上。規(guī)模我不多講，分享一個數(shù)據(jù)吧。13年年底，整個的私募基金的行業(yè)，我看到在3000億。14年在4000億。15年5月份的時候，已經(jīng)上升到一萬兩千億，去年年底的時候，應(yīng)該兩萬五千億左右。大家可以看到，過去的三年，以量化投資為主的私募基金行業(yè)的規(guī)模的發(fā)展，是幾何級的。第二個方面，實際上整個業(yè)績方面，我再分享一個國際比較的數(shù)據(jù)，國內(nèi)整個量化投資，很難說整個市場投資回報率的業(yè)績，因為我們畢竟沒有一個對沖季節(jié)的直通體系。我們大致比較一下，14年年底，我看到美國最大的前20家對沖基金，當(dāng)年能戰(zhàn)勝美國的股票市場。換句話說，標(biāo)普內(nèi)的只有一家。標(biāo)普外有19家。換句話說，美國的對沖基金難以操作。盡管沒有中國的數(shù)據(jù)。但是我相信，14年的時候，應(yīng)該整個業(yè)績還是不錯的。但是我們現(xiàn)在目前的，盡管以前引發(fā)的，剛剛吳總也說了，比較明確的，我們量化對沖主要依賴的就是股指期貨。股指期貨受貼水等方面的限制，現(xiàn)在發(fā)展遇到很大的困難。如果應(yīng)對困難，我們公司思考了很久。因為我們是以量化投資作為我們主要的發(fā)展方向之一。所以一年的時間，我們量化對沖的規(guī)模達(dá)到100億，本身這個股指期貨的新政對于我們也有影響。

但是整體，我考慮了一下，如何面對挑戰(zhàn)，我想大致兩個方面，第一方面，能否擴(kuò)大投資品種的外延。第二投資策略能不能擴(kuò)大進(jìn)來，擴(kuò)充現(xiàn)有的投資策略。

現(xiàn)在各種各樣的量化投資，應(yīng)該說國內(nèi)的市場，目前主要的投資品種，應(yīng)該還是股票。但是我們知道股票，這是整個市場的組成部分，而不是全部?，F(xiàn)在目前國內(nèi)的股票市場大約33萬億、35萬億。債券市場是50萬億的規(guī)模。債券市場比股票市場還大。固定收益市場比股票市場更大。美國股票市場24萬億的規(guī)模。債券市場是50萬億。除了債券市場還有大宗商品，大宗商品幾個不同的組成部分，有色金屬、能源等，都可以用量化投資的模型來投資。

再拋開大宗商品之外，可以進(jìn)入貨幣交易的領(lǐng)域，都是可以。

換句話說，從機(jī)構(gòu)投資的角度來講，要走出原來單純的股票市場這一塊，走向更外延更寬的品種。當(dāng)然我指的是大的機(jī)構(gòu)投資的角度。

第二個方面，從策略角度，市場上做對沖做絕對收益的話，大多數(shù)還是集中在13：49 全球來看是一個非常重要的策略。美國市場來看的話，可能全球

某種意義上，規(guī)模還要大。換句話說這個策略之外，也要各種各樣套利策略。換句話說，目前，吳總說的，現(xiàn)在的股指期貨，這個最主要的對沖工具目前受到限制，并且可以預(yù)言將來很難大幅度放開的情況下，另辟蹊徑，一個就是在品種方面，第二個就是投資策略方面，吳明義：謝謝李總的分享。吳迎春吳總，一直在一線投資，有很深的積累。想請分享一下，股災(zāi)之后，我們不管是阿爾法策略，如果在這樣的市場，不能很順利的開展的時候，我們在做量化的絕對收益策略上，我們可以做哪一些嘗試？

吳迎春：其實我覺得是這樣子的，一個事情不好的同時，也有可能是好的。其實最差的時候，意味著會有專機(jī)。我估計今年不會永遠(yuǎn)是失守。這個大家要樂觀一點。我覺得左右的決策是這樣，投資，都是基于當(dāng)下做一個最好的決策。但是什么是最好的。就是你不能試圖改進(jìn)它，而要適應(yīng)它。今年是這樣，我自己做投資，做兩塊。一塊是FOF（音）。為什么FOF（音）會加進(jìn)去呢？因為我們團(tuán)隊不多，我會把一部分錢交給市場上同策略里面做得最好投資人去管。然后我自己專注于我自己這一塊，我自己這一塊的策略，必須被同策略所有的人做得好。我是怎么做的呢？我就講一下我今年怎么做這一塊，今年年后，我跑了北上廣深四個地方，就去見一些做的非常好的私募投資人，包括券商里面做得比較好的一些投資人，今年大概我做了哪一些FOF（音）呢？其實我們做FOF（音），像公募里面的基金經(jīng)理我們是不考慮的。從公募里面出來的基金經(jīng)理不考慮。為什么呢？因為量化，買了哪一些策略呢？今年看下來，阿爾法是難的。做到10已經(jīng)不容易了。因為資金效率的問題。

進(jìn)去就虧三四個點，這塊一分錢沒有放，放了定增這一塊的。這個一年百分三十幾的匯報。還有CTA這一塊，我也配了挺多的。當(dāng)然我配的可能不是像富山（音）這樣主流的。我配的是非主流的。就是在阿爾法狗之前，我就把錢給他們。

宏觀對沖這一塊，說實話，國內(nèi)宏觀對沖這一塊，收益真的沒有那么高，但是我也配了一點，債配了一點，基本上其他的，我覺得沒有什么可配的?；氐轿易约哼@一邊，我覺得我們團(tuán)隊做的什么比市場比較好呢？我們適應(yīng)能力比較好一點，因為我把一部分錢放出去，我自己有一部分錢放在自己這邊做。有一些收益了，特別是定增這一塊。所以我自己這一塊是這樣，首先因為限倉的原因，我必須把規(guī)模放小一點，因為規(guī)模上不去，規(guī)模只有十手，錢也會放少一點。我會把交易級別放低。交易級別放低又有一個問題，波動率會縮小。

比如說我從日線級別放到30或者是5分鐘級別，交易成本會很高，就沒辦法做。要不停的調(diào)整交易級別。所以我們后來，真的就在12月22號的時候，我們把策略遷到商品期貨這一塊，特別是螺紋鋼，流動性很好，對于我們的策略，因為就是做趨勢，通過趨勢反轉(zhuǎn)。這一塊收益非常高。還有今年我們做了非常分散的東西。把大數(shù)據(jù)挖掘這一塊加進(jìn)來了。我們做了基本上三塊，一個是量價，還有一個是文本挖掘，還有一個就是可能做一些事件驅(qū)動這一塊。

這樣的話，你會把股票這一端的波動率擴(kuò)大，因為它是吸引人眼球的東西，它波動率擴(kuò)大之后，你會有機(jī)會，用我們的技術(shù)模型進(jìn)場，抓住趨勢那一端。這一塊我們收益還可以，今年的絕對收益已經(jīng)有10左右，這個其實是不容易做出來的?；旧辖衲晔沁@樣，我不知道未來是怎么樣。我覺得今年做投資要把預(yù)期的投資回報率放低一點，回撤控制要好一點，防止失守。大概是這樣。吳明義：謝謝吳總跟我們分享專業(yè)和機(jī)密。如果她回去失去工作的話，主板單位要負(fù)責(zé)。其實我個人的看法是這樣，我覺得每一個市場，我們都要熟悉。比如在海外市場做期限套跟國內(nèi)市場做期限套是不一樣的。股災(zāi)前跟股災(zāi)后不一樣。我覺得10年11年開始回國內(nèi)做的時候，我每次講對沖這個概念，每次要講二十分鐘。講到第二年，大家開始慢慢接受對沖這個概念。然后講阿爾法這個概念。在阿爾法這個概念，我們11年12年我們又吹捧了一整年。去年的時候，我想對沖、阿爾法策略，變成每一個量化對沖團(tuán)隊的標(biāo)配。

現(xiàn)在股災(zāi)后現(xiàn)場就是這樣子，市場就是這樣子，我們做資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，沒有資格抱怨市場，因為每天都要收管理費。當(dāng)然做好了之后，可以做收益提成。所以這個是我們做投資的，就是接下來這樣的一個環(huán)境之下，不管是負(fù)基差還是什么樣的情況之下，我能在這個市場上找到的盈利概念是什么。以前是對沖，是阿爾法。如果我們越能找到，越能接受這樣一個概念。不管是李總還是吳總兩位提到的啟發(fā)性的想法。不管往境外的方向走，還是商品期貨的方向走。甚至我們有其他的更好的方式。比如說我們做套利，做阿爾法，有哪一些方式在這個環(huán)境下取得收益。這個是我們領(lǐng)這么多薪水的很重要的一個責(zé)任。

下一個量化投資的主流在哪里，我覺得大家現(xiàn)在處在彷徨摸索的階段。但是這半年做私募，他們做出了很多很好的業(yè)績，我們可以不斷的學(xué)習(xí)不斷的成長。

下一個我們想談的是這樣，去年的股災(zāi)，不管是程序化交易、高頻交易，收到了很多的垢病。程序化交易在國外被機(jī)構(gòu)拿來做對沖式交易。國內(nèi)是更多的是散戶式，散戶式更容易受到趨勢、表面的情況影響。我想請匡總曲總之后，股災(zāi)之后程序化交易受到哪一些限制。未來的發(fā)展，面對市場的變化，我們做哪一些調(diào)整？

匡中睿：程序化交易，其實這個話題，高頻交易這個話題，本身它在全球都是有爭議性的。麥克有本書，我相信很多人看過，有人花很大的代價鋪一條專線，電信光纜，只是為了讓信號更快的到交易所下單執(zhí)行。我們怎么定義這個東西是不是公平？就是你使用技術(shù)手段獲得一定的優(yōu)勢，幫助你比別人更早的下單交易，這個在監(jiān)管層面看很有可能是不公平的。所以SCC（音）也有對一些機(jī)構(gòu)進(jìn)行警告、處罰。或者是一些限制。但是監(jiān)管層面來的很多東西是滯后的，在中國來看也是這樣的。當(dāng)然我們的監(jiān)管層面，可以說它是比較有效的，甚至不用開股東會，就把交易所的很多規(guī)則進(jìn)行一些改動。我覺得在我們現(xiàn)在這個時代。首先要區(qū)分。使用這些手段是正常的交易，還是說你有一些其他的，在任何的國家的交易所都是違法的交易行為。首先需要幫助監(jiān)管層識別這些行為，實時的抓取信息，進(jìn)行備案、登記。監(jiān)管層應(yīng)該也在跟各家機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通。在區(qū)別了使用技術(shù)手段，其實這個東西也是一個悖論，我的行情比別人的行情要好一些，這算不算不公平呢？我覺得應(yīng)該不算，因為大家知道行情，包括我們的主辦方國泰安，行情的收費和類型，各有區(qū)別。根據(jù)分析工具分析平臺的不同，也會有選擇。所以高頻交易，把大家討論的問題，直接的拿到桌面上，拿到了一個最陽光的地方。我覺得使用這些手段進(jìn)行正常的交易，絕對沒有問題，而且應(yīng)該鼓勵。各個交易所提供了很好的流動性，讓市場更加的好。但是在中國現(xiàn)在這樣的大環(huán)境下，我們希望監(jiān)管層配合各家基金公司、券商、私募，能更好的把程序化接入這個管理辦法能夠盡早的落實下來。讓大家進(jìn)行更合規(guī)的行為。

作為我們機(jī)構(gòu)的角度來看，很多時候不再鼓勵客戶開發(fā)策略，很多時候是鼓勵他做一些，現(xiàn)在既然行情沒有那么好，或者是沒有那么活躍，大家冷靜下來做一些技術(shù)上的補(bǔ)充，因為很好的時候，你想著更多的是賺錢，現(xiàn)在是想想要不要開發(fā)一些風(fēng)控的模塊，很多技術(shù)上，讓我的交易更合規(guī)，讓監(jiān)管層讀懂我的合規(guī)的必要性，我想這個是非常重要的。謝謝大家。

另外我覺得曲總，我們昨天解除了一下，聊了一下，我覺得曲總的想法非常的先進(jìn)，其實國內(nèi)的各大金融機(jī)構(gòu)的IT的實力，跟國際機(jī)構(gòu)比有一定的距離的。非常大的距離，曲總帶回來的非常多的技術(shù)，我覺得是能幫到機(jī)構(gòu)，幫到國內(nèi)的量化的生態(tài)圈的。

謝謝。

曲宏?。憾嘀x匡總，很多方面講得非常透徹。我補(bǔ)充幾方面，也算是誤區(qū)吧。很多認(rèn)為高頻交易頻率越快越好。這個是相對的概念。就是你的速度，不管是行情也好，報單速度也好，只要比別人，比大多數(shù)快一點點，其實也就OK了。國內(nèi)的交易所跟海外有一點點不一樣，包括期貨包括現(xiàn)貨這一塊，可能在開盤搶單的時候，會加上一些，我們叫隨機(jī)性的調(diào)整，不一定你第一個報出一單，你第一個就能搶到。這時候，從策略的設(shè)計、開發(fā)的角度要考慮進(jìn)去，不一定要靠最快的發(fā)單能搶到，而是要好另外的方法。另外一塊從工具的角度來講，其實剛剛匡總說得非常到位，就是一定要適合國內(nèi)的監(jiān)管環(huán)境。尤其是現(xiàn)在話題討論的后股災(zāi)時代，當(dāng)然這個時代有多長，個人看法是比較樂觀的，個人覺得不會太長，半年、一年的光景，大概從監(jiān)管的嚴(yán)格的程度，包括限制，可能就會放開，剛才也提到了透明性，透明性，可能也會逐步的開始透明。我們應(yīng)對的相對的一些方法、策略，可能更加的方便適應(yīng)。目前這個階段，的確還有一些的限制和不透明。我們必須要適應(yīng)，剛剛吳總也提到，我們一定要適應(yīng)市場，不能讓市場來適應(yīng)我們。

具體到監(jiān)管這一塊，當(dāng)然我們跟證監(jiān)會、協(xié)會、交易所，溝通也蠻多的。據(jù)我們了解，主要是幾個方面，一個方面監(jiān)管的層面，股災(zāi)發(fā)生過程當(dāng)中，他們是比較擔(dān)心一些場外的，甚至是境外的機(jī)構(gòu)，有一些惡意的做空的行為。為了防范這個，對所謂的場外程序化的接入，做了一系列的限制。比如說高頻，普通的程序化接入，接入到券商也好，現(xiàn)在是不允許的。這一塊怎么應(yīng)對呢？我們跟協(xié)會也好，跟監(jiān)管也好，我們提了一系列的方案或者是建議，其中一塊可以間接的避免監(jiān)管風(fēng)險，或者是第三方惡意的做空風(fēng)險，我們可以通過程序化模塊，加入在券商之前。這樣的話，它的單子，基本上從投資方直接發(fā)到券商，基本上不通過券商的風(fēng)控，直接進(jìn)到交易所了。這一塊給交易所，首先可能有個沖擊的影響，好比像13年8.16，大家可能知道光大烏龍指事件，把上交所打掉五個點。這個是比較嚴(yán)重的情況了，一個是市場沖擊的影響。

還有一些惡意的做空做多也好，操控市場的行為。這個我們可以提供一些建議，一些方案。用所謂的DSA，就是來取代DMA，讓這個單子進(jìn)到券商，或者是機(jī)構(gòu)，或者是期貨公司，通過標(biāo)準(zhǔn)化的所謂的算法模塊，在海外的話，算法交易商非常非常通行。在國內(nèi)其實從我們07年回來，08年開始，到現(xiàn)在前三十大的基金公司都在使用這個算法交易。這一塊都非常熟悉。海外是標(biāo)準(zhǔn)，國內(nèi)近似于，對于主流機(jī)構(gòu)，近似于標(biāo)準(zhǔn)化的方案。包括均價策略等。通過這一些標(biāo)準(zhǔn)化的所謂算法進(jìn)行的模塊，再加上相應(yīng)的風(fēng)控。就可以規(guī)避，很大程度上，規(guī)避一些沖擊和惡意做空的風(fēng)險。這是一塊。

另外一塊，交易所來講，大家知道的，交易這一塊，做發(fā)單，很快，或者是單子比較大，或者是撤單率比較高，可能會受到懲罰。有很多的限制。我們歸納出一些因素，或者是容易受到監(jiān)管函的風(fēng)險因子。其中一個撤單率不用說了，40%是紅線。另外一個對于價格波動的影響，基本上有3%-5%的波動，如果你在這個期間參與到股市里面，或者是這支股票，可能就容易受到限制。

另外一個參與量，好比在一段時間之內(nèi)，你的參與量，一個席位發(fā)出的單子，達(dá)到整個市場的30%-50%，這個時候有價格波動的話，基本上就會受到監(jiān)管函。另外一段時間之內(nèi)，發(fā)單的數(shù)據(jù)比較多，另外一個反向絕對不影響的。再一個頻繁掛撤單，可能會造成影響。交易所也好，監(jiān)管也好，可能會認(rèn)為，你會有影響市場的嫌惡。針對這個，我們不是做廣告，因為匡總提到這個事，我們在做發(fā)單這一塊，尤其我們有很多量化基金，做自動化的發(fā)單也好，程序化的發(fā)單也好，一個是跟券商，或者是基金公司，做所謂的第三方接入的變通。就是你這個模塊，你這個程序，不是說在遠(yuǎn)端接入，而是直接接入到券商或者是期貨公司的機(jī)柜機(jī)房，這樣整個的PP（音）系統(tǒng)，整個的模塊，相對來說規(guī)避了程序化接入的風(fēng)險。

另外一塊，剛剛提到的幾個可能的受到警示的因子，活動率、時長占有率，撤單頻率等這些都考慮到了，基本上是比較安全的。我就補(bǔ)充這些，謝謝。

吳明義：謝謝匡總跟曲總，非常有啟發(fā)性的。

我想系統(tǒng)交易開發(fā)，能占團(tuán)隊的一半以上。國外的量化團(tuán)隊，是投資經(jīng)理為核心。海外更多的是把開發(fā)過程交給后臺跟IT執(zhí)行。所以程序化交易跟系統(tǒng)化交易方面，其實起到更大的，不管是風(fēng)險管理還是流動性，提供更重大的角色。

接下來我想討論的另外一個議題，我們知道量化投資作為一種非常強(qiáng)調(diào)投資性價比的一種投資方式，比如我們在投資品種的選擇方面，投資策略的選擇上面，我們一直強(qiáng)調(diào)，我們怎么樣子在收益跟風(fēng)險的性價比上面得到一個比較好的規(guī)劃跟選擇。

我們在后股災(zāi)時代看待，量化投資一個很直接的困境，我們風(fēng)險管理缺乏。即使有風(fēng)險管理的工具，比如股指期貨，它本身這個東西非常不純，另外套保非常高。我想請四位分別分享一下，股票之后，我們怎么樣子，讓我們的量化投資或者是量化投資在風(fēng)險管理在量化投資上，有什么樣的思路，可以發(fā)揮積極的貢獻(xiàn)，哪位先？

李宇龍：吳總提的是風(fēng)險管理，實際上經(jīng)過這一輪的股災(zāi)一股災(zāi)二股災(zāi)三之后，我想很多機(jī)構(gòu)意識到了風(fēng)險管理的重要性。

這一點，我們公司幾點思考與啟發(fā)。風(fēng)險管理，首先從機(jī)構(gòu)投資的角度來說，是這么一個貫穿于始終，這個是毫無疑問的。但是任何機(jī)構(gòu)，對于風(fēng)險的理解和知情都有一個過程。目前來說，我覺得特別是量化投資、絕對收益、量化對沖，整個的量化投資的范疇，我想幾個方面，第一個方面，產(chǎn)品設(shè)計這一塊，可能相對的，可能控制的風(fēng)險，是一個方面。國內(nèi)過去一年，果實發(fā)展比較好的時候，相對的比較流行。事實上，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，大家都知道，它的這個收益和風(fēng)險是放大的。在好的市場，如果做得好的話，當(dāng)然很好，如果市場不好的話，這一塊風(fēng)險相對比較大。我再說一個比較，實際上在歐美市場看的話，真的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，相對來說并不是一種主流產(chǎn)品。這個是第一個方面。

第二個方面，就是從以后的，現(xiàn)在目前我認(rèn)為國內(nèi)還沒有遇到。以后可能產(chǎn)品的規(guī)模，要注意規(guī)模效應(yīng)。規(guī)模效應(yīng)，實際上07、08年，在座的各位專家都意識到了，包括美國的一些非常著名的對沖基金，絕對收益的損失都是有的。一個最重要的原因是規(guī)模流動性的問題，產(chǎn)品從收益上還是非常好的。個人認(rèn)為，目前在這個時候，量化投資發(fā)展三年之后，應(yīng)該說比較健全的，是非常好的模型體系。如果也執(zhí)行模型體系產(chǎn)品規(guī)模過大的話，到最后不可避免，流動性會受到影響。因為個人理解，實際上成熟的市場，到最后的，大家的量化策略，不管哪方面的策略，不管某種類型的策略，做到最終，實際上大的機(jī)構(gòu)，個人認(rèn)為大同小異，因為本身所有的策略，所有的結(jié)果都已經(jīng)公開發(fā)表了。大家都差不多。差不多的話，模型同質(zhì)化的話，這時候資產(chǎn)規(guī)模過大的話，就會發(fā)生流動性的問題。

實際上很多大的絕對收益策略，并不是模型的問題，是在于規(guī)模太大了。所以這一塊，第一個方面，我想我們未雨綢繆的話，發(fā)行產(chǎn)品的時候，規(guī)模上要適當(dāng)?shù)淖⒁庖幌隆?/p>

第三個方面，我們還要未雨綢繆?，F(xiàn)在量化投資不管怎么樣，個人的理解，國內(nèi)還在發(fā)展初期階段。這時候我們同質(zhì)化存在，但是不至于對這個產(chǎn)品造成巨大的影響。但是量化投資再發(fā)展幾年，量化投資的規(guī)模，比如說一萬億兩萬億，到十萬億的時候，那時候同質(zhì)化的影響會比較大。我們要未雨綢繆。07、08年之后，大的機(jī)構(gòu)投資者，紛紛在原來量化的模型策略上努力開發(fā)，別人還沒有發(fā)現(xiàn)的因子，做新的模型開發(fā)。這一塊我認(rèn)為現(xiàn)在還沒有特別的需要。如果一個投資團(tuán)隊，能夠走在同行的前面，能夠挖掘到別人還沒有注意到的一些因子的話，這一塊在風(fēng)險的控制上，我覺得也是先行一步。

最后我還要說，風(fēng)險控制是非常重要的，風(fēng)險這一塊控制好了，收益會自己管好自己的。所以這一塊，風(fēng)險再怎么強(qiáng)調(diào)都不過分，謝謝大家。

吳明義：請匡總跟我們分享一下風(fēng)險管理，在后股災(zāi)時代發(fā)揮得作用。

匡中睿：剛剛李總提到了現(xiàn)在很流行的人工智能，D（英文），T（英文），文本挖掘、數(shù)據(jù)識別這些東西。我覺得非常有道理的，它在我們現(xiàn)在這種情況，量化，這么多年來，西方國家都做得比較成熟了，無論從策略層面、技術(shù)支持層面，包括交易所層面，但是人工智能這一塊領(lǐng)域，確實是在最近的十年里面，有比較大的突破。我也是看到很多人往大數(shù)據(jù)的方向去轉(zhuǎn)，說希望多做一點深度學(xué)習(xí)的文本挖掘的，能把它真的應(yīng)用到交易上來，包括曲總之前在的公司，他們一直在金融IT方面有投入，投了做大數(shù)據(jù)做機(jī)器學(xué)習(xí)的這些公司。作為一家頂級的N（英文），我覺得它投這個公司的目的是說，人們對于量化是刊號的。這個趨勢上做交易，我們需要更多的好的技術(shù)服務(wù)平臺支持。還有更多的，從技術(shù)上能做掉的。包括剛剛提到的風(fēng)控，風(fēng)控其實很多時候，在技術(shù)上沒有難度的，只是更多的把業(yè)務(wù)層面的很多邏輯，要轉(zhuǎn)化成技術(shù)語言，做成模塊，部署到每一家TB（音）系統(tǒng)或者是自營理想。這樣的話，對于現(xiàn)在新的量化時代，大家可以更好的接入交易。謝謝大家。

吳明義：謝謝匡總的分享，請曲總分享一下。

曲宏俊：目前我們國內(nèi)，甚至到現(xiàn)在這個階段，大部分的，或者范疇來講，還是在定性的風(fēng)控，而不是量化或者是定量的風(fēng)控。這個怎么說呢？在高盛，當(dāng)時我的團(tuán)隊下面管理一個叫K（英文），叫計算機(jī)的農(nóng)場，什么意思呢？五千多臺機(jī)器，分布在七個城市，每天要計算高盛來自全球的所有市場的交易。差不多兩百多萬筆，匯總到紐約，然后發(fā)到七個城市的五千臺機(jī)器上，算風(fēng)險回徹，算風(fēng)險敞口，這一塊有多少準(zhǔn)確呢？個人認(rèn)為，單單從數(shù)字角度來看，沒有太大的意義。比如風(fēng)險指標(biāo)，比如100可能很高的，90蠻高。但是到底是怎么樣的，只能看100比90高。通過定量的模式。各種各樣的成品，比如股票是最簡單的了。就是不同的產(chǎn)品有不同的風(fēng)險的模型，它根據(jù)這個風(fēng)險的模型，定量的計算出風(fēng)險的敞口，光做到這個，其實我覺得已經(jīng)很不簡單了，但是還是不夠的。再引申一步做什么呢？可以把風(fēng)險敞口的指標(biāo)，算出來是一些客觀的數(shù)字，把數(shù)字跟交易綁定，就是如果你的一個交易員一個基金經(jīng)理，算出來的風(fēng)險敞口，超過了一個閥值的話，這個交易做不了的。有兩種方式可以做。

就是找一種對沖的產(chǎn)品，它認(rèn)為可以對沖整體的持倉的風(fēng)險。算出來的就是這個新的交易，對它整個持倉的風(fēng)險敞口的影響。這個影響如果是對沖的，那它的交易的整體的風(fēng)險敞口就會低于閥值。不行的話，就找老板簽字。簽到最后首席的風(fēng)控官，當(dāng)時也是它首席的財務(wù)管。他要簽。簽過多少次之后，他認(rèn)為某一個產(chǎn)品的風(fēng)險成本太高了，他就覺得要重新評估一下整體的方案，或者是投資組合的方案。這個，當(dāng)然這個很多故事就不細(xì)說了。高盛在07、08金融風(fēng)暴能全身而退，量化的系統(tǒng)很重要。

我希望在座的，我們做量化投資的時候，既然做量化投資，你的風(fēng)控盡量做到量化風(fēng)控，怎么去做，各家有各家的方法。

另外一塊我想說的，現(xiàn)在很多的流動性也好，包括一些限制也好，可能對于你做對沖的工具也好，收入也好，影響很大。不能有足夠的工具讓你來對沖多投這一塊。個人認(rèn)為信息階段，要注重持倉的管理，或者是多策略、多產(chǎn)品的方案。從這個角度來說，個人認(rèn)為，有幾大因素，可能要著重的考慮一下。其中一塊，就是國家對于股市的客戶，很多人都在談，可能被我們忽視掉。

但是國家，從監(jiān)管來看，它對整個市場的客戶的態(tài)度特別重要的。這里包括注冊制的延緩，至少今年肯定不會做了。很多團(tuán)隊都不做這個事了。所以這也反映出監(jiān)管層面的態(tài)度，另外特別重要的今年六月份有個時間窗口，大家知道的，ICR（音）的民生指數(shù)，有個討論，這個討論能不能通過，個人認(rèn)為成功性比較大。即使不通過，這個討論本身對于市場也有積極的影響的。

再一個社保、險資的入市，基本上定局了，只是時間不同而已。所以這幾大的非常利多的因素，再加上深港通，其他的一些因子?？傮w來講，我覺得還是比較樂觀的。從這個角度來說，對沖策略不好做，可以做事件驅(qū)動、宏觀對沖，做這一些方面的考慮。還有一些主題的話，各位都是專家了。比如迪斯尼馬上要開業(yè)了，爆炒了好幾輪，說不定還有機(jī)會。包括充電樁、新能源，我們把握這個主題，把宏觀的因素考慮進(jìn)去。再加適當(dāng)?shù)膶_，可能效果還是不錯的。至于對沖工具這一塊，除了股指之外，一些場外地衍生品、對調(diào)都可以考慮。我就補(bǔ)充這一些。吳迎春：各位其實都講了很多，我就不重復(fù)了。我就講投資吧。其實投資在風(fēng)控是第一條關(guān)，因為到了事后風(fēng)控已經(jīng)來不及了。這種市場只能分散，股票是這樣，期貨也是這樣，還有你要分散到市場上去。像商品期貨、股票期貨，其實它相對性沒有那么高，然后還有要降低交易級別，才能控制你的回撤，其實對于量化來說，最重要的就是控制回撤，因為現(xiàn)在市場向下的波動率很大的情況下，只能把交易點降低一點，控制回徹。然后策略分散，市場分散。就這樣，謝謝。

吳明義：其實我們承擔(dān)風(fēng)險，只是我們試圖把我們承擔(dān)的風(fēng)險，每一個性價比，盡量講清楚。通過市場結(jié)構(gòu)的分析。然后把我們覺得性價比比較低的盡量的對沖掉。所以我們其實最重要的，我們怎么樣子在風(fēng)險上有一個比較清楚的認(rèn)識。

剛剛各位分享比較多的觀點了。我們有幾個重要的手段，比如對沖風(fēng)險。另外一個速度，也是很重要的因素。

我們一直把風(fēng)險控制當(dāng)成投資的一部分。我們做投資的時候，我們都是想要做收益，其實更多的在海外，做量化投資，做風(fēng)險控制，風(fēng)險控制本身是一種很重要的的量化投資的服務(wù)業(yè)。國內(nèi)這一塊是很缺乏的這一塊。

我本身做機(jī)構(gòu)投資的。對于機(jī)構(gòu)來講它在風(fēng)險控制上是第一位。這些機(jī)構(gòu)，我們在量化投資上能夠發(fā)揮得風(fēng)險控制的積極的功能，不管是做策略還是這方面，這方面國內(nèi)非常缺乏。個人非常看好，國內(nèi)做量化投資，做量化對沖的產(chǎn)品。我們其實非?？春茫窠鹑贗T這個產(chǎn)業(yè)，比如量化的風(fēng)險控制這個產(chǎn)業(yè)，其實我覺得非常多的，不管是大型的保險公司，對于大型公司來講，他們?nèi)〉玫氖找媸琴Y產(chǎn)配置。這個角度下，更重要的是怎么幫他把風(fēng)險識別清楚。

最后我想請四位嘉賓分享一些私房的寶貝。向在場的各位嘉賓分享一下，過去半年，市場上哪一些的量化產(chǎn)品跑得比較好。接下來你們推薦哪一些量化產(chǎn)品。我們知道國內(nèi)有很多量化產(chǎn)品。比如做分級基金的，比如股災(zāi)之前，主流的做阿爾法。還有做期限套利的，做CTA的，做相對價值的，做多空的，我想請每一位分享三個到五個，過去半年里面，在股災(zāi)里面仍然跑得量化策略。接下來一年里面，你判斷可以跑的量化策略，請各位分享一點私房的寶貝。

匡中睿：吳兄剛剛講的三個，我就在想，我們有沒有三個這么多。其實我覺得大家有目共睹的就是CTA，CTA策略，從去年十月份開始，表現(xiàn)得非常搶眼。但是它們對于資金的容量很明顯有一些限制，所以講到資產(chǎn)配置的時候，可以做一些選擇。另外其實從，應(yīng)該是過年前，他們把團(tuán)隊分成兩波，一波是做阿爾法套利的，傳統(tǒng)的，另外一方面做T+0的回轉(zhuǎn)，因為你剛剛提到收益會高一點，這樣他在阿爾法底倉的時候，可以把T+0部分做得高一點，這個也是不錯的選擇，當(dāng)然這樣做，敞口會大一些，收益高的話會很高。

另外整個市場，對于高頻交易的態(tài)度，戛然而止，其實還是有一些高頻交易的機(jī)會，不是套利的。不是監(jiān)管層面厭惡的那種，正常的高頻交易的套利機(jī)會還是存在的。

吳明義：請大家不嗇分享。

李宇龍：我剛剛介紹一下我們公司產(chǎn)品吧。

機(jī)構(gòu)投資者，最后收益率決定，美國是90%以上的。收益波動率來自于這里。國內(nèi)的65%以上來自于資產(chǎn)配置。所以資產(chǎn)配置對于機(jī)構(gòu)是絕對性的影響。所以我們這個公司，給大家介紹產(chǎn)品非?？?，就是一個產(chǎn)品，要在量化配置，這個名字，通過模型的設(shè)置，最后達(dá)到絕對收益。這個量化配置，大類資產(chǎn)配置、中類資產(chǎn)配置，設(shè)置了三個模塊。第一個模塊，大類資產(chǎn)配置模塊。這個做什么呢？就是股票、債券的輪動模型。這一塊我們原來說的，對于回報率絕對性作用。這個做對的話，匯報是很大的。比如中國08年之后，那時候上證中指跌了30%。我們市場正收益是7%。整個標(biāo)普500跌了37%，但是美國收益率是20%以上，換句話說，在中國，現(xiàn)在股指期貨，期權(quán)，從最初套保的工具缺乏的情況下，這個絕對收益的核心，我覺得可能轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的收益方法。就是資產(chǎn)配置。

這一塊，我們第一個模塊，一個是絕對收益。另外一個模塊也是絕對收益。充分利用風(fēng)格輪動（音），國內(nèi)價格成長輪動，非常難做。一個沒有指數(shù)，一個沒有工具。這一塊用股指期貨對沖，這一塊做得也不錯。第三個方面，微觀層面。比如說銀行業(yè)29個行業(yè)，并不是所有的行業(yè)，有好有壞，任何一周，每周的模型，對于這個排序。我們排到前面的六個行業(yè)，然后權(quán)重設(shè)計組合，除此之外我們選擇模型。從選對價值的角度，從趨勢的角度設(shè)計模型?？傮w三個層面，三個絕對收益的模塊。分別考慮資產(chǎn)配置。

這一塊總體，過去的幾個月，有一點回調(diào)，但是總體比較理想。未來我覺得，整體來說，這一塊，就是絕對收益，整個市場上，說白了，只有兩種方法，一個基于工具的，一個基于資產(chǎn)配置的?；诠ぞ叩挠泄芍钙谪浻衅跈?quán)，等等能夠做空的工具存在?？梢宰龅浇^對收益。但是做空做不對的話，兩路都有可能損失，都有可能的。

吳明義：感謝曲總的分享。

曲宏?。何覀兪羌夹g(shù)公司，量化投資是我們的一個業(yè)余愛好吧。過去這半年，股災(zāi)包括后股災(zāi)，其實很簡單，就是各種套利。我們分截基金套利，ETF套利，收益不是特別好，但是風(fēng)險特別低。未來三到六個月，我們認(rèn)為國家慢牛，其實還是可實現(xiàn)的趨勢吧。尤其是相對來說，A股市場，還處在相對的底部?？赡軆汕Ф?，誰也不知道底部在哪里。我們更多的要關(guān)注指數(shù)加強(qiáng)，當(dāng)期貨市場大幅度貼水的時候，這時候做加強(qiáng)是比較容易的事。還有一個，跟吳總介紹的差不多，通脹大家都看到了，實際上是通脹預(yù)期上升的階段，非常明顯。一般在這種通脹升上升的前半周期，一般商品，包括房地產(chǎn)，已經(jīng)上漲了一大輪了。所以這一塊，CTA、商品我們覺得還是可做的。拿出10%做配置，達(dá)到指數(shù)加強(qiáng)，個人認(rèn)為是這么玩的。

吳迎春：私房寶貝，我可以講四個嗎？

其實他們都沒有講他們有什么私房寶貝。其實我覺得后面，我現(xiàn)在持有的，可能原油，原油在30塊錢左右，我買的一些，國內(nèi)沒有好的品種，公募基金里面有三個原油基金，我買了一點，然后債被我贖了，因為債最近的違約風(fēng)險實在太多了。還有自己投資這一塊我做了一點，因為我覺得市場不會那么差。因為股災(zāi)4.0了。在2800的時候。我進(jìn)場了。進(jìn)場怎么進(jìn)呢？每個月如果都是-恩3，每年下來一直做股指期貨，用買入套保來做，以股指期貨替代現(xiàn)貨來做，比2800的成本至少少了百分之二十幾，多的話，會百分之三十幾。我會一直持有期貨的頭寸。每個月長期去做。

如果基差收的話，我還能賺收的錢，如果我一直想持有多頭頭寸的話，是這樣。這個是一塊。

還有我們團(tuán)隊介紹的產(chǎn)品，確實非常好，今年收益率真的不錯。各位如果有興趣的話，可以會后跟我交流一下，然后我們大概在3.5左右，加上CTA這一塊。最大回撤在9左右，預(yù)期回報率在三十幾，應(yīng)該還是可以的。至少我采購那么多產(chǎn)品，在同類里面，我應(yīng)該不算差的。給自己做個廣告。

最后我想說，吳總其實都沒有分享一些什么，是不是給我們下你的私房寶貝？ 吳明義：因為時間關(guān)系，我就不分享房寶貝了。有機(jī)會我們繼續(xù)探討。謝謝四位嘉賓的分享。

我們知道股指期貨面臨一些困難。股災(zāi)之后，雖然我們政策環(huán)境變得不好，但是股災(zāi)之后，大家對風(fēng)險和認(rèn)識更深了，所以作為一種以投資性價比或者是風(fēng)險比，為管理核心的管理方式。其實有更好的機(jī)會，可以被更多的投資人接受。替我們整個的量化投資奠定長遠(yuǎn)的發(fā)展基礎(chǔ)。最后以掌聲謝謝四位嘉賓。

第一場論壇到此為止，謝謝大家的時間。

主持人：感謝吳明義先生，也感謝各位嘉賓的精彩發(fā)言，接下來我們將進(jìn)行專題論壇2，全球FOF行業(yè)的發(fā)展路徑與運(yùn)作，本場的專長主題是復(fù)興資本公司聯(lián)合創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官李斌先生。

（介紹李斌先生）讓我們掌聲有請李斌先生。

李斌：大家下午好，現(xiàn)在我們進(jìn)行今天的第二個主題論壇，這個論壇的專題節(jié)目，叫全球FOF行業(yè)的發(fā)展路徑與運(yùn)作。我們討論的是母基金，因為我們更關(guān)注的是二級市場的投資，所以說應(yīng)該特指的是對沖基金的母基金。也就是募集一個基金，把它投資到篩選出來的對沖基金里面，實現(xiàn)資產(chǎn)平衡優(yōu)化的配置。這樣能降低風(fēng)險，獲得穩(wěn)健的收益。這樣的商業(yè)模式在海外已經(jīng)有很多年的經(jīng)驗，從興起發(fā)展，到慢慢飽和，后來又一些衰退了。但是海外的經(jīng)驗非常值得我們學(xué)習(xí)和借鑒，中國的情況就非常的令人振奮了。

13年之后，對沖基金行業(yè)獲得了蓬勃的發(fā)展，經(jīng)過了14年15年，中國已經(jīng)出現(xiàn)了很多優(yōu)質(zhì)的管理規(guī)范的業(yè)績不錯的很多的投資標(biāo)底的對沖基金。有的這樣的基礎(chǔ)，F(xiàn)OF行業(yè)也就能獲得飛速的發(fā)展。

以今天請到了四位嘉賓，來一起來討論，之后請在座的也可以舉手提問，做成互動，大家可以討論的環(huán)節(jié)。這畢竟是個新的方向。

我來介紹一下四位嘉賓。然后請他們上臺就坐。

第一位遲薇女士，遲總是盛山資產(chǎn)合伙人，她很多年的從業(yè)經(jīng)驗和輝煌的業(yè)績，在資料里面有介紹。我就不念了。

第二位丁鵬博士，丁總是量化投資者的先驅(qū)，開拓者。丁總是上海榮石投資管理有限公司董事長，中國量化投資學(xué)會理事長。

第三位劉璽董事長，劉總是上海明灣資產(chǎn)管理有限公司董事長兼總經(jīng)理。第四位張謙，是國泰靜安證券資產(chǎn)托管部總經(jīng)理助理。歡迎。

李斌：今天我們討論的是三個話題，第一個，F(xiàn)OF策略先發(fā)優(yōu)勢及特點。各位嘉賓，大家花兩三分鐘的時間，講一下自己的經(jīng)驗，講一下FOF在中國市場有什么先發(fā)的優(yōu)勢。以及這個行業(yè)有什么特點。

遲薇：大家好，我覺得這個會議，是很實用的會議。我先說一下，我們盛山資產(chǎn)，為什么做量化對沖的組合投資，其實我們這個團(tuán)隊，其實之前一直管理另外一個資產(chǎn)管理公司，現(xiàn)在來看，市場化程度也是比較高的，之前我們做那個公司的時候，它也是國內(nèi)比較大的一個專做FOF，另類資產(chǎn)、門類都做，一開始做PE，后來做房地產(chǎn)，14年的時候做對沖基金。

配置在收益上，給基金的收益率是最大的。我們做了這么多種類的FOF之后，其實回過頭來看，量化對沖的基金，做成組合投資的，它在分散風(fēng)險和穩(wěn)步收益，甚至是在不同的市場出現(xiàn)了各種各樣的狀況的時候切換的過程中，可能會給投資人提供一個更有效的資產(chǎn)結(jié)果。這是我們盛山一直在堅持，在量化對沖領(lǐng)域，我們進(jìn)行組合化的投資管理。組合化投資管理，需要做哪一些步驟呢？對于我們來講，有三個非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，第一個環(huán)節(jié)，是組合的，首先你要知道配的策略是什么。第二個環(huán)節(jié)，根據(jù)這樣的一些你研究下來的需要配的策略，這個配策略是自上而下的過程。第二步，需要自上而下的，在篩選每一個策略當(dāng)中，你認(rèn)為最優(yōu)秀的投顧。第三步在做組合的時候，是不是把最優(yōu)秀的投顧放在一起，你的組合就是最優(yōu)秀的。這個要做一些分析，甚至是量化的分析和定性的分析的結(jié)合。舉個例子，現(xiàn)在大家都知道商品期貨很賺錢，但是一開始我們配置FOF的時候，我們更看重的是商品套利的策略。它可能是多品種多周期，然后是跨品種的套利。這種品種，我們會判斷，今年商品在底部，大家都看到了，可能會有不同的表現(xiàn)，但是不同品種之間會出現(xiàn)差異。不會07、08年同方向那么強(qiáng)。所以套利會帶來更大的收益。

最近一段時間，確實證明了，它的收益的表現(xiàn)，是更好的。

但是商品套利的策略，其實也會分很多的細(xì)節(jié)。在我們的持倉里面，我們會考慮到投顧，用的是市值的對沖，還是β的對沖。因為很多研究報告會指出，這兩種對沖方式很難說誰好誰壞，只是它們對沖的時候，模型開發(fā)的時候，會有自己的考慮。所以我們會配置兩類都有的策略。因為我們也不是很清楚，究竟哪類策略會表現(xiàn)得更好。所以即便是市場中性的策略。我們也會選不同的投顧的方式來進(jìn)行。所以這個角度來講，我們覺得，在國內(nèi)做量化對沖的FOF，應(yīng)該還是很有可為的。但是現(xiàn)在，后面會講到，遇到了一些問題和困惑。這個話題后面再說吧，先說好的地方。

丁鵬：非常高興，我是國泰安的老朋友了，參加過論壇很多次了。當(dāng)時讓我選擇的專題，我就選擇了這個專題，因為我跟FOF是特別有緣的。去年的時候，我也是做FOF，但是我是做大F?，F(xiàn)在我變成小F了，所以這方面我比較有經(jīng)驗。當(dāng)時我在東航（音）離開的時候，我負(fù)責(zé)的管理資金，大概幾十億。經(jīng)歷過14年底的阿爾法的黑天鵝，經(jīng)歷過15年底的股災(zāi)，總體收益率將近30%。當(dāng)時因為整體的資產(chǎn)的策略的配置是很重要的。那么在做大F，最關(guān)鍵的是策略的分類，因為策略有三要素，收益、風(fēng)險、資金規(guī)模，三者不可兼得的，一定要犧牲掉一項。航空母艦級的策略。

第二類是追求高收益高風(fēng)險的。它強(qiáng)調(diào)攻擊力的。它會帶來很大的收益。

第三項是犧牲規(guī)模的。可以做到風(fēng)險很低，規(guī)模很高。類似于高頻的策略。三者必須要互相搭配。當(dāng)時我們做這樣的搭配，所以阿爾法黑天鵝對于我們傷害不到，β的股災(zāi)對于我們傷害也不大。

我比較倒霉，怎么辦呢？現(xiàn)在做商品期貨的套利?，F(xiàn)在發(fā)了幾個產(chǎn)品，目前年化二十多，回測2%左右。我們做量化的就是做工具，反正這個林子不讓打鳥，天下的林子多了。21點不讓玩，我們就打牌九，牌九不讓打，我們最不濟(jì)可以打跑得快，后面會跟大家具體分享。

劉璽：如何選冠軍，我們覺得是，真正是投資，投資能力更重要，因為只有選出來優(yōu)秀的投顧。知道這些投顧需要什么，你能給他提供什么，這樣比你單單選一個關(guān)緊或者是選一個明星更好。我們希望成為一個壽星，所以我們做的產(chǎn)品都是市場上沒有的。

我們對于風(fēng)險的認(rèn)知，我們其實不太相信高收益的。我們挑選的投顧，一定是我們自己的錢投進(jìn)去，我們想成為一個負(fù)責(zé)任的機(jī)構(gòu)。做量化的，沒有可以對沖的工具。所以我們推出了一款產(chǎn)品，余顧寶（音），我們估算出來一個值，有個交易對手。目前張謙總已經(jīng)發(fā)出來了?，F(xiàn)在各個券商正在落。它的目標(biāo)不是自己做交易?，F(xiàn)在負(fù)基差這么大。我們一年套30%很正常。我們的定義目標(biāo)是平臺商。

我們跟所有的做量化的也好，做交易的也好，都是好朋友。我們給大家提供工具。尤其現(xiàn)在市場上很多提供外包提供PE。我們發(fā)現(xiàn)市場說沒有一家提供風(fēng)控服務(wù)的。風(fēng)控是非常核心的。我覺得我們定義，我們是做聯(lián)合風(fēng)控的風(fēng)控端。因為我們錢在里面，所以我們對于它的策略，最大回測非常關(guān)心。我們跟大的私募機(jī)構(gòu)是股權(quán)關(guān)系，等于是一家人，他們的策略對于我們是開放的。我們做FOF也好，我們對策略本身不是很介意，我們介意的回測。包括這一次股災(zāi)下來，我們40億被打沒了，很可惜。今年發(fā)行了FOF，最大回測2點幾，就是越分散，收益率不會提升。所以提升收益率方面，我們做了提升。大家可以PE上拿，增加除了資金杠桿之外的一塊收益。謝謝。

張謙：謝謝大家，今天有這個機(jī)會跟大家做FOF方面的交流，我覺得非常有益。今天的嘉賓選擇上，我覺得非常好有兩位投資專家，我是國泰君安資產(chǎn)托管部的張謙。我們本身不做FOF，但是我們跟FOF有千絲萬縷的關(guān)系。在座有很多是我們的客戶。

相信大家從前年去年以來，看到FOF的成長是非常之快的。我理解FOF資金是經(jīng)受了市場的考驗。去年我看大股災(zāi)的情況下，F(xiàn)OF的產(chǎn)品，顯著的回測低預(yù)單支產(chǎn)品表現(xiàn)。對于FOF產(chǎn)品，其中選投顧也好，資產(chǎn)配置也好，定期調(diào)倉也好，風(fēng)控等各個方面，目前來說市場上有很多的機(jī)做得很優(yōu)秀。國泰君安，我們對FOF做了很多的服務(wù)，目前我們資產(chǎn)托管牌子當(dāng)中，我看到大家有600-700億的FOF，其中有相當(dāng)部分是量化的產(chǎn)品。量化，我看到這幾年發(fā)展很快的原因有很多種，其中一種是市場風(fēng)險及收益的偏好的改變。因為原先在13年的時候，大家看到非標(biāo)產(chǎn)品12%、13%確定的產(chǎn)品。量化產(chǎn)品是15%-20%，不確定的。這樣市場上很多資金選擇是猶豫的。

去年以來，銀行、保險、信托都組建了大的FOF。這一塊FOF的發(fā)展，是目前收益率下行的情況下，特別是銀行，我今年走了二十多家的銀行，銀行對于這一塊是興趣非常大的。所以我覺得今年后續(xù)的時間會有更大的資金涌入量化FOF市場。針對FOF不同客戶的收益及風(fēng)險收益偏好。不同的FOF有不同的選擇，對于私募投顧的選擇，對于資產(chǎn)配置的需要，無論是收益率、風(fēng)險，這都是必須要犧牲到某一項，然后滿足客戶的特定的需求。其實我們對于FOF的私募選擇有過很多的服務(wù)。包括私募業(yè)績，包括私募的內(nèi)控的評估，包括私募的長期的使業(yè)績的表現(xiàn)，因為很多時候，我們非常幸運(yùn)，在市場作為中介的服務(wù)機(jī)構(gòu)來說，我們看到了很多FOF?，F(xiàn)在目前來說，也看到了很多的私募基金，目前有800-1000支私募產(chǎn)品。各種風(fēng)格是多樣性很全，很多機(jī)構(gòu)，包括FOF置方（音），對于我們FOF的評價體系、FOF的推薦機(jī)制，以及FOF所投的私募機(jī)構(gòu)的情況，都是非常愿意去合作的。因為原先來說，很多一基金評價的機(jī)構(gòu)，很多是基于凈值的，對于托管機(jī)構(gòu)、外包機(jī)構(gòu)，我們在安全，包括保密協(xié)定的約束框架之下，我們能夠?qū)λ侥紮C(jī)構(gòu)業(yè)績評價，做基于它的交易持倉的，包括敞口等等更細(xì)的評價跟評估。通過投顧機(jī)構(gòu)的授權(quán)，我們會給資方有個詳細(xì)的評價報告。對于私募機(jī)構(gòu)的體系，以及高管情況等，也會給FOF更多的額外的信息。所以我想后續(xù)的FOF的發(fā)展，是多家力量，不同機(jī)構(gòu)推動事情。

李斌：謝謝。我跟我的合伙人，多少年來，也是一直從事對沖基金的投資管理。這方面我們在中國做了很多的實踐，差不多年底以來，我們一直在中國市場上篩選優(yōu)秀的對沖基金發(fā)行FOF基金。已經(jīng)發(fā)行FOF基金，做得還是不錯的。

現(xiàn)在我們正在跟萬聯(lián)證券，全國銷售FOF的基金。跟銀河證券合作，將會成為銀河證券首跟量化基金。

我們建立了一套篩選評估體系。大概從八個方面，七十多項指標(biāo)，選擇策略。從上到下選擇策略，從下到上選擇基金。

現(xiàn)在我們解除了很多的投資者，比如我們跟四行在談合作。他們說，讓我們篩選基金太累了，篩選了半天，只能投一點錢。所以我們希望做到收益更高，這個是市場的需求。

第二個話題，大家來討論一下海外FOF行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢，海外的情況大概是這樣的。機(jī)構(gòu)投資者有五大類，第一最大的是社保，或者叫養(yǎng)老基金。第二類是保險公司，因為保險公司的資產(chǎn)要做長期穩(wěn)健的投資。第三類是大學(xué)基金，或者是教學(xué)基金。比如哈佛大學(xué)、耶魯大學(xué)這些杰出的校友，長期給學(xué)校捐款，他們學(xué)校有很大額度的教學(xué)基金，需要做配置。另外還有銀行，商業(yè)銀行這一塊在海外比較謹(jǐn)慎，反而是在中國，招行等，把資金直接配給對沖基金。業(yè)績也不錯。我有朋友做得不錯的，接受了不少的銀行的資金。

第五類，這些錢匯集在一起，不但是個各巨大的機(jī)構(gòu)，他們也是做好投資管理的機(jī)構(gòu)，這一塊我想講一下，他們重要性，跟巴非特做投資同樣的重要。尤其是在股災(zāi)之前，因為中國市場屬于早期，對沖基金的業(yè)績比較好。因此我們找一些挺好的基金，挺大的基金，來配置，最后的結(jié)果非常好，但是經(jīng)過后來的三次股災(zāi)，就覺得這樣的方法有問題的。的確FOF的投資管理，需要非常高的技能，需要動態(tài)管理，需要嚴(yán)格的風(fēng)控。海外的情況，F(xiàn)OF的行業(yè)，已經(jīng)慢慢趨向飽和了。

尤其出了事件之后。很多的投資者不怎么放心。趨向于讓對沖基金經(jīng)理直接管理。以前主流是成立基金來做管理。這是海外的一個變化。中國的情況，本來這些大的機(jī)構(gòu)，之前不放心，而是用一個基金通道，或者是券商資管，期貨公司資管。中國的資金監(jiān)管，安全方面好象沒有問題，國家非常重視，其他的關(guān)于海外行業(yè)的發(fā)展趨勢、觀點，請四位嘉賓間斷的講一下。因為時間比較緊，每人兩分鐘左右。

遲薇：李總說得挺多了，我簡單講一下，因為我們做FOF的過程當(dāng)中，也擺放過海外的一些養(yǎng)老基金，做FOF的交流過。交流的目的我們想看到中國的現(xiàn)狀，因為美國的現(xiàn)狀不代表中國的現(xiàn)狀。我們想了解更多的是中國的現(xiàn)狀與美國的現(xiàn)狀差別在哪里。我們得到的結(jié)論是這樣子的，在中國由于市場工具的有限，和市場發(fā)展時期，帶來，在中國的這些量化對沖基金，我們?nèi)匀贿€是一個天使級或者是早期投資的群體，原因就是對沖工具有限。在海外有各種各樣的期權(quán)。但是在中國只有一個股指期貨，現(xiàn)在還別限掉了。期權(quán)這一塊，也有這么多的限制。所以不是因為投顧不優(yōu)秀，而是因為市場還處在成長過程多種。

在海外，我們在原來的公司里面，會成立海外的基金，直接投一些量化對沖的產(chǎn)品。所以選擇海外量化對沖基金的時候，我們發(fā)現(xiàn)，這些基金已經(jīng)是PE階段，或者是上市階段。比如像黑石，是這樣的公司了。因此不同的發(fā)展階段，決定了你在國內(nèi)做量化對沖的投顧篩選的時候的方法。我們在國內(nèi)篩選，更多是看團(tuán)隊。你看到的數(shù)據(jù)和業(yè)績，并不能代表未來。中國2015年之前，只有滬深300，阿爾法的業(yè)績，和有了500之后的阿爾法的業(yè)績是不一樣的。去年八月份，股指期貨限掉之后，阿貝法的業(yè)績和之前的業(yè)績也是不一樣的。所以連續(xù)看的話，這個業(yè)務(wù)判斷，這個時點做投資，是非常困難的事情。因為你沒有辦法看到業(yè)務(wù)的連續(xù)性。所以更多的，國內(nèi)量化基金的篩選上，我們更多看重的是定性的分析。

我們之前做海外的量化資金的篩選的時候，更多的會拿到長期的數(shù)據(jù)，包括行業(yè)內(nèi)的數(shù)據(jù)，所以這種分析上，定量的分析更多一些。這個是我覺得國內(nèi)和國外的一個最大的區(qū)別。但是我們也相信的是，在這樣的市場環(huán)境下，大多數(shù)覺得，市場是一個，對于量化來講是最差的時間，這個最差的時間，可能也是最好的時間，因為去年市場最好的情況下，你可能拿一個數(shù)據(jù)，做阿貝法策略，也能獲得一些好的收益。現(xiàn)在市場環(huán)境下不光考慮投顧也考慮FOF，如何能篩選優(yōu)秀的投顧。而且能堅持給他們時間做，然后在過程當(dāng)中，不斷的發(fā)現(xiàn)新的策略。

其實這個過程當(dāng)中，我覺得大家都在堅持，但是堅持的方向可能不一樣，我不知道今天在座有多少是量化對沖的團(tuán)隊，我覺得這個時間嗲上，很多團(tuán)隊都想做多策略的一些基金，但是這個過程當(dāng)中，哪一些策略，真的是你們的團(tuán)隊最擅長的。哪一些策略需要不停的發(fā)展的。所以可能有更多的時間，我反而會建一些小的團(tuán)隊，這時候把你回撤的模型做得更好。因為有時候歷史模擬的策略，其實真的到市場上做的時候，差距會非常非常大。

所以那一些能把回測模型做得非常優(yōu)秀的團(tuán)隊，你的策略不停的試的過程當(dāng)中，你的策略會發(fā)展。

丁鵬：關(guān)于海外FOF方面，我接觸得不是很多，因為我現(xiàn)在是做小F，不再跟他們接觸了。但是通過我接觸的一些資金方來看，外面的人想進(jìn)來，里面的人想出去。外面不錯的資金放，境外的人想投FOF，國內(nèi)很多有錢人想出去，他追求的不是收益率，更多的是安全性的考量。他們問我，有沒有國外的類似于FOF這樣的可以投的。他們也不在意收益率，2%、3%就好了。這個也是一個趨勢吧。國內(nèi)的林子，鳥不讓打了，換個林子唄。這個是一樣的。

國外的，你要想開個戶，也很容易，你只要有好的模型，好的交易系統(tǒng)，換個林子一樣打鳥。對吧？

劉璽：我們一開始用的全新的方法，后來發(fā)現(xiàn)在中國選投顧的時候不一定很適用。舉個例子，我們沒有一個做絕對收益的，他就單一持倉，你用別的方法一卡，最高的時候收益也有兩千萬。中國市場相比國外的市場，是相對封閉的市場。用美國的方法不一定完全適合。但是美國一個先鋒的基金，它大量做指數(shù)，它認(rèn)為是指數(shù)之父，它認(rèn)為真正好的主動管理，長期看來不能戰(zhàn)勝指數(shù)的。包括巴非特，他希望他百年之后，希望他老婆孩子，就買一個標(biāo)普500就行了。就是選一個指數(shù)。這個是我們一直在思考的時候。這么多投顧，在股災(zāi)，能力范圍之外的時候，出現(xiàn)了風(fēng)險失控的情況。所以我們考慮，是不是為做500增強(qiáng)型的，可能更客觀的。它沒有道德瑕疵。

張謙：我覺得國內(nèi)跟海外相比，差距很大。首先方向選擇上，投顧選資金，資金方選擇投顧，都有非常大的差異。其中最明顯的一點，國內(nèi)都是以收益率為主，以回測，以波動選擇組合。但是在還，我之前經(jīng)理的一件事情，我下面服務(wù)的一家FOF基金，他們是背景海外的機(jī)構(gòu)，投資研發(fā)的能力很強(qiáng)，業(yè)績也相當(dāng)好，他們對于資金方非常的謹(jǐn)慎，對于資金方的靜調(diào)的時間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過資金方對于他們靜調(diào)的時間。

我覺得雙向的選擇，在市場當(dāng)中，大家會逐漸的越來越理性，越來越成熟。比如對于FOF來說，他們會關(guān)心資金的來源，資金的要求。所以這一塊，我覺得首先是雙向選擇上。

第二是在交易工具上。確實差異挺大的。中國市場的整體波動，是非常大的。而且從交易者參與人的結(jié)構(gòu)上，有很大的參與。今天來看，正如去年三月四月的時候，二級市場極為火爆，權(quán)益類市場，都是單多的資金追捧的時候，我們團(tuán)隊全國跑了很多的量化資金。因為我們知道起起落落是資本市場的常態(tài)。去年單邊市場非常好的時候，那時候我們就做了很多的功課，服務(wù)這些客戶。下半年發(fā)揮了很大的作用。我覺得市場永遠(yuǎn)是在變化當(dāng)中的。無論是市場本身還是政策面。40%，我覺得肯定會有變化。無論這個變化，是三季度還是四季度，或者是明年，我覺得是可以看到預(yù)期的。我覺得這一塊，行業(yè)發(fā)展很早期，所以大家需要耐心。謝謝。

李斌：我們今天第三個問題，討論的是中國市場，F(xiàn)OF管理中遇到的困難、困境，以及特殊的一些問題。將來怎么解決，怎么發(fā)展。首先我跟大家分享一下，我的公司在發(fā)行產(chǎn)品遇到的一些問題。我們復(fù)興資本公司，是做對沖基金的。我們跟銀行的券商，還有類似的家族辦公室，他們有一些是很大的。也跟其他的機(jī)構(gòu)、資金相比。我跟合伙人非常辛苦，差不多每個星期都要見一兩家私募基金，北上廣深都跑遍了。其實三年前是想引進(jìn)海外的資金對沖國內(nèi)基金。當(dāng)初我看到中國的幾家做了很大的基金，當(dāng)時剛剛開始。比如陶莉、肖總等等，很多家，都是看他們一點點起來的。這個是最早的時候的事情。

大家也知道，上個月，獲得私募牌照的公司有三萬多家。海外的話，也就一萬多家，才一兩年，中國就像團(tuán)購一樣，一窩蜂的發(fā)展?，F(xiàn)在有很多，近兩萬家沒有發(fā)過產(chǎn)品?，F(xiàn)在管理比較嚴(yán)厲了，很多公司都推出了。

中國還有一個特點，很多私募基金會發(fā)行很多產(chǎn)品。這樣他們策略都一樣。我們真正選中的產(chǎn)品，或者是真正的操盤的管理團(tuán)隊，是不是我們看不到的這些產(chǎn)品的業(yè)績，這個也很難說。這個里面有個原因，海外的對沖基金不受預(yù)警止損的。后來的投資者要新設(shè)一個產(chǎn)品了。

還有中國的浮夸程度比較大。我們把他們的業(yè)績拿來一分析，在市場某些時候他們賺了，某些時候虧了。所以要帶中國市場上選出比較好的業(yè)績規(guī)范可信的基金的難度比海外大得多。海外有兩支基金，一支是在岸的，一支是離岸基金。

我把更多的分享時間留給嘉賓。中國市場，做對沖基金，做FOF這方面的問題怎么解決。未來怎么發(fā)展。還是請各位講一下。

遲薇：其實我覺得，現(xiàn)在我們說股災(zāi)，其實股災(zāi)跟量化對沖一點關(guān)系都沒有。量化對沖之所以受限，是因為對沖工具受到了限制。對沖工具受限的情況下，這時候篩選投顧，最大的變化一點，投顧的風(fēng)格會有變化。也會在它基金中會加一些所謂的CPA（音）的策略。這個過程當(dāng)中最大的挑戰(zhàn)。它原來的風(fēng)格和它現(xiàn)在的風(fēng)格，已經(jīng)發(fā)生變化了。這個變化怎么去評估，它未來的風(fēng)險收益的預(yù)期和它歷史的數(shù)據(jù)，沒有辦法再做迎合的情況下，你怎么判斷這個團(tuán)隊，怎么投資它。這個是我們遇到的最大的挑戰(zhàn)之一。因為這個我們也理解，現(xiàn)在的投顧，真的是指數(shù)，股指期貨受限了之后，大家都在想用各種各樣的辦法幫投資人賺錢。這個是我們向所有投顧致敬的。因為不給投資人賺錢，我們壓力很大。

投顧定量上篩選他，評估他的過程當(dāng)中，就會遇到一個比較大的問題。第二個問題，這個行業(yè)本身數(shù)據(jù)的問題。今天剛好國泰君安的最開始的基金，都托管在國泰君安?？粗麄兪菑囊稽c點的，從剛剛業(yè)務(wù)開始做，做到現(xiàn)在這么大。我不知道有沒有一般全國性的協(xié)會，能把所有的券商的托管資源都能整合起來。使得這些數(shù)據(jù)，當(dāng)然這些數(shù)據(jù)是經(jīng)過了保密的授權(quán)，或者是各種安全性的授權(quán)之后，能夠有一些，真的，我們高做真實性的行業(yè)數(shù)據(jù)的分析出來。因為在國外，如果投量化對沖的話，可以到很多第三方的數(shù)據(jù)，相對來說是比較容易的。但是在國內(nèi)，這個數(shù)據(jù)，我們覺得一些排名上的數(shù)據(jù)的話，可能還不足以，我們覺得它的數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)度還不足以過高。這些數(shù)據(jù)拿來之后做分析。我們覺得結(jié)果不一定有很強(qiáng)的可參考性。所以反而是，像大的券商的托管機(jī)構(gòu)，因為他們拿到的數(shù)據(jù)，都是確認(rèn)過的數(shù)據(jù)。國泰君安有一千多家，行業(yè)有更多的。如果行業(yè)有這些數(shù)據(jù)的整合，對于大家篩選或者是評估的話，這一塊是更好的進(jìn)步吧。這個也是我們拿數(shù)據(jù)確實是比較困難的一件事情。所以在做一些分析的話，為什么我會說，我們更多的會在定性的層面上，有很多評價的維度來評價。而定量這一塊，確實是數(shù)據(jù)的問題，造成了很難把量化對沖基金，像國外一樣做一些研究。這個確實很難。

還有一個困惑，這個行業(yè)的問題，我自己覺得，你看在國外，其實量化對沖也好，包括量化對沖的FOF也好，還是一個小眾的投資的品種，和股票的基金相比，和債券相比，還是很小的。其原因就是這個市場本身就沒有那么大，現(xiàn)在我們也是覺得挺夸張的。就是各種各樣的資金，特別是銀行的資金，就像潮水一樣的涌到這個市場里面。我不知道最近商品期貨市場的波動，是什么推動。大家都說是浙江的一些游資。這個不得而探討。你會發(fā)現(xiàn)，這么多的資金想尋找量化對沖的策略。但是這個策略受到一些規(guī)模容量的限制。在這樣的情況下，這個行業(yè)究竟怎么樣的健康發(fā)展。這個也是我們在做組合投資的時候很困惑的一點。就是現(xiàn)在確實有很多的投顧，他們覺得不需要那么多的資金。他這個策略容量就是幾個億的規(guī)模就夠了。銀行給了他太多的資金，國外有研究，很多量化對沖的，有嘉賓在說，其實規(guī)模對于業(yè)績的影響蠻大的。這個影響，是流動性上的一些影響，包括策略上的一些影響。所以我們，這個也是行業(yè)的問題，有喜有悲，就是資金在追逐，其實真的資金的容量，尤其是這樣的市場環(huán)境下，有一定的容量的限制的。所以這一塊，也是我們看到的一些問題。當(dāng)然怎么去解決的話，就是總歸，行業(yè)還是在往前發(fā)展，就像我們說量化對沖的基金，變成了一只大象，大家都看得到了?，F(xiàn)在量化對沖的組合的管理。大家每個人抓住的是一個腿，別人抓住的是一尾巴，一個耳朵，大家怎么樣能退遠(yuǎn)一點的完整的看一下這個行業(yè)這個市場會更好。所以我們這方面做一些努力。我們在這個市場中做投資。我們希望有時候出得來，希望仔細(xì)的冷靜的思考一下，究竟我們后面怎么做，這個是我們不停在思考的過程。

我很難給出一個，我之前提出的這些問題的很好的答案。大家如果有好的答案，我也希望能學(xué)習(xí)到。

丁鵬：我就提著遲總的話題。現(xiàn)在滿世界銀行，都在尋找量化對沖，希望獲得良好的收益，這個是不可能的事情。優(yōu)秀投顧一定是奢侈品。他永遠(yuǎn)是服務(wù)少數(shù)真正的高凈值客人，甚至權(quán)貴。真正好的金融一定是被富人擁有，富人出錢，窮人吃力。銀行大量的資金涌過來，想尋找二手收益。這個是不可能的。

所以有一些試圖解決全行業(yè)的問題，我前幾年說，認(rèn)為像我這樣，到處講講課，可以很好解決全行業(yè)的問題。我不如做好我自己的小F。

大家聽了我的講課，知道我的風(fēng)格，知道我喜歡講干貨。

現(xiàn)在很多做CTA的。不知道有很多機(jī)會。因為期貨兩個合約之間，它應(yīng)該是有均衡價差的。但是由于某一種短暫力量的影響，這個價差均衡會被打破，但是這個力量消失之后，均衡會回復(fù)。其中中國市場最大的破壞均衡力量的是誰？是國儲。今年年初的時候，國儲要進(jìn)玉米的收儲。玉米的收儲，帶來了境內(nèi)的05合約的價格一路上升，遠(yuǎn)月的合約是跟隨國際大勢。這個時候知道的，只要做多近月就行了。買入05。很簡單。所以它其實并不需要很復(fù)雜的數(shù)據(jù)模型。這一輪如果做的話，年化收益率就到30%以上。到了春節(jié)之后，國儲說我買完了，近月就一暴跌。

大家知道最近棉花暴漲。大家沒有注意到，棉花兩個月前，棉花是正基差。因為刨儲。4月8號，拋儲的細(xì)節(jié)公布之后，近月暴漲。這一波收益40%以上。

這個不需要建立復(fù)雜的模型?？纯蹿厔菥椭馈?/p>

雞蛋，大家都知道，春節(jié)前要補(bǔ)貨了。春節(jié)之后大家不吃了。所以春節(jié)前雞蛋05合約上漲，09合約下跌。每年都是這樣。這個是個季節(jié)性的機(jī)會。這樣的機(jī)會很多很多。我講的道理，依然跟大家分享一下，關(guān)于商品期貨的跨基差的原理。第二個告訴大家，這個世界上林子大，林子多了，只要把槍準(zhǔn)備好了，哪個林子都有鳥。

劉璽：目前現(xiàn)在對沖基金兩個最大的困難，一個是系統(tǒng)接入，第二個沒有相應(yīng)的工具。這兩個方面，我們公司跟券商一起努力，把能夠跑程序化的東西打通了。這個是量化跑不起來的核心的問題。第三個，在沒有股指手續(xù)放開之前，我們做了余顧寶（音）的產(chǎn)品，還有一些用個股期權(quán)，這個是定增上做對沖。這些都是給大家提供一些工具上的幫助，我覺得最大的困難，是現(xiàn)在政策的不確定性，因為政策誰也沒有辦法去硬的跟它對抗。前一段時間證監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)過來，我們跟他們溝通了一下，我們今年準(zhǔn)備三板掛牌。我們把看見的問題提給領(lǐng)導(dǎo)。領(lǐng)導(dǎo)還是很客觀的。他也知道市場不成熟，投資者不成熟。所以找到問題，我們要解決問題。而不是去等，或者是改變自己原來的初心。

張謙：剛才聽到幾位專家講的問題，我想有幾個方面我們可以看到的，第一方面選私募機(jī)構(gòu)上，這一塊確實是各家付出很大的工作量。因為之前我也推薦了一些私募機(jī)構(gòu)，推薦了十幾家給它排了兩天。所有的私募機(jī)構(gòu)，都要有這么一個過程，有一些大的私募，甚至一天要接很多波FOF機(jī)構(gòu)。各路資金都回來做路演，都回來做靜調(diào)。這一塊，首先作為托管券商的，有一個初步篩選的工作。讓大家，根據(jù)投資方、資金方的選擇，我們有一個先期的配對，幫助他們把一些初步的門外漢選掉。

我們國泰君安的產(chǎn)品代銷的時候，也會做靜調(diào)，我相信這里面重復(fù)性工作非?？斓?。我為FOF選私募，為私募選資金，做一些這方面的工作。第二點，有個很現(xiàn)實的問題，商業(yè)條件。我們FOF是新開源產(chǎn)品，還是什么產(chǎn)品。這牽涉到資金規(guī)模，有一些大客戶，比如銀行，一下子給你五個億。有一些相對來說，中期或者是早期的，投大幾千萬，這個對于私募就非常猶豫。這個想到這個資金，想到資金方的需求。這時候我覺得，近幾年，互聯(lián)網(wǎng)概念很流行，就是團(tuán)購。大家都看中這一家，我們不妨統(tǒng)一來設(shè)一個產(chǎn)品，當(dāng)然通過這個兩層的架構(gòu)，可以實現(xiàn)不同產(chǎn)品之間的商業(yè)條件。這個我覺得是可以通過一些團(tuán)購以及產(chǎn)品設(shè)計的方法去解決商業(yè)條件談判的問題。這樣也會提高大家的效率。第二個，剛剛講到，關(guān)于業(yè)績選擇上，業(yè)績披露，以及私募基金的業(yè)績考察上，因為很正常，大家都會把自己最好的基金，最光鮮的一面，對市場展示。所有的PPT上，我看到的，多多少少會有這樣的傾向，可能會把一些產(chǎn)品，主力去推，并不一定會把所有的產(chǎn)品列上去，當(dāng)然有一些問題，一些一對一的產(chǎn)品，對于私募機(jī)構(gòu)來說，它不希望對外公布的。所以我覺得這個需要行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，目前來說，我們在系統(tǒng)中，國泰君安托管的產(chǎn)品當(dāng)中，也在做一些嘗試，因為海外有各KBS（音）標(biāo)準(zhǔn)，對管理人下的基金，做統(tǒng)一的評價，看這個人的真實的能力。因為看到有的產(chǎn)品很光鮮，或許是行業(yè)的原因，或許是基金經(jīng)理的原則。需要做統(tǒng)一評價。

第三個，F(xiàn)OF基金投資先后的問題。因為一個產(chǎn)品有止損平倉線，一個產(chǎn)品投進(jìn)去，難免受影響。比如投進(jìn)去一個產(chǎn)品，一塊四，可能會加大籌碼，或者是把敞口放大。各種各樣的原因，導(dǎo)致這個產(chǎn)品，大家會比較糾結(jié)，也包括了，很多FOF產(chǎn)品，從募資層到資產(chǎn)配置層，到真實的交易資金，還有不同費率的考量，還有底下不同策略的考慮。會有不同的安排。所以多層FOF基金，大家也會碰到一些問題。比如說我的一個FOF架構(gòu)，整體達(dá)到五層六層，我的T+1，甚至部分機(jī)構(gòu)提供T+2的機(jī)制。這個不符合大家的初衷的。這一塊我們做了很多的努力，對多層產(chǎn)品，做穿透的處理。

第二，你在資產(chǎn)配置的時候，你會發(fā)現(xiàn)，自我交易商，合規(guī)上有一些限制。FOF基金的挑撥也有一些問題，這是產(chǎn)品需要解決的。此外還有業(yè)績的支持的方法。我覺得這都是FOF產(chǎn)品，需要FOF管理機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)共同要解決的問題。同時最近也是有，由于阿爾法基金負(fù)基差的壓力，以及融券的暫停，很多做T+0的，以及相互合作的動力。在這種情況下，跟以前我們遇到的很多產(chǎn)品情況相似不同的策略，還有不同的業(yè)績即期的要求，不同的策略有不同的方法。不單單是做絕對收益，可能有一些相對收益的。一方面是牽涉到合同怎么定。二方面牽涉到到底估值怎么做，到底哪種策略產(chǎn)生的效果。

大部分問題已經(jīng)有比較好的方式解決。我覺得FOF的發(fā)展平臺，會陸續(xù)面對很多問題。這一塊也是想跟在座的各位嘉賓一起努力推動解決這個問題。

李斌：中國市場做對沖基金，究竟規(guī)模做到多大，才是健康的規(guī)模。從海外的經(jīng)驗參照來看，因為對沖基金是絕對收益，甭管市場牛熊，它要賺錢。這樣市場是零和游戲。我賺錢了，別人就虧錢了或者是少賺錢了。

海外的經(jīng)驗來看，規(guī)模是2%左右。就是左右市場，它是2%。如果達(dá)到了5%的水平，那就有點飽和了。我們就看數(shù)據(jù)，中國市場能容納的絕對收益的總的基金的程度。

有一點比較有意思。剛剛李總談到了中國市場的商品期貨套利。我自己最近看到中國市場的機(jī)會和風(fēng)險。大家知道一個月之前，直到現(xiàn)在，玉米和小麥現(xiàn)貨的價差，大概到四百點到五百點。五月合約的價差一個月之前，是一千左右。后來供給側(cè)改革，玉米價格就猛跌，但是國家會補(bǔ)貼農(nóng)民。期貨的價差，已經(jīng)一千多了。做空1200噸。后來怎么回事呢？后來好幾天沒法睡覺。因為麥?zhǔn)艿娇乇P。上星期每天掉一百多點。打開手機(jī)強(qiáng)賣的圖。本來漲上去，連續(xù)狂賺。這個也是市場的特點。

為什么操控市場，政府不去抓，我覺得應(yīng)該要有限制的。還有這個非常危險。其實也有危險。非法人的投機(jī)。這個風(fēng)險很大。

我們采訪了很多做商品套利的基金，他們都避開農(nóng)產(chǎn)品，以避免被操控的風(fēng)險。我們現(xiàn)在還有十分鐘的時間，大家有什么問題要跟嘉賓交流的？我們控制在三個問題，有問必答。

問：我想問一下遲總，你在這個行業(yè)有比較久的經(jīng)驗，像FOF基金，特別是投對抽板塊的，你覺得單個的FOF一期，它的基金容量大概是多少？里面的投顧大概是多少比較合適呢？

遲薇：其實FOF容量相對來說還是大的。因為本身FOF可以投很多期，這個容量還是可以做得比較大的。我剛剛說到其實單一的策略，有一些策略，尤其是在現(xiàn)在限倉的情況下，有一些做商品的，特別是日內(nèi)的，是千萬級別的。FOF基金，如果你夠勤奮的，剛剛李總說的每一周看兩三家，我也是這樣的，每一周都這樣勤奮的靜調(diào)，能拿到一些數(shù)據(jù)，F(xiàn)OF的容量其實還是可以做到蠻大的。

說到可投多少支，這個其實根據(jù)你的基金風(fēng)險收益的特征，還有剛才說到的你投的任何的一個資金，你想做一個投資，其實都想要考慮你的收益性，風(fēng)險性，資金的流動性。這幾方面考慮的話，可能決定這個基金上我們要用什么樣策略。策略不一樣，就跟基金的數(shù)量有關(guān)了。比如股指期貨，限倉之前，我們看到很多的阿爾法的策略，收益都不錯。這時候阿爾法容量很大，你配的時候，四支五支水平就可以做到分散化了?，F(xiàn)在我們兩個億左右的規(guī)模，可以配到十支左右基金。因為每一支基金，適量容量下來了。受到實手的期貨限制，有的母基金做得很大，有的機(jī)構(gòu)愿意一支一支基金發(fā)行，這樣的基金最多能做到五千萬。所以沒有一個嚴(yán)格的數(shù)量的框定的。這個根據(jù)基金的要求，策略的不同來決定數(shù)量的。但是我們一般配置是五到六支的水平做的。希望策略能更分散，每一個即使是同類策略，使用的模型也不一樣，我們希望在同類策略上找到相關(guān)度更低的資金進(jìn)行配置。

問：我想問一下李總或者是丁總。現(xiàn)在我也做商品期貨的量化。剛剛李總說國內(nèi)有一些農(nóng)產(chǎn)品被控盤?，F(xiàn)在黃金、橡膠跟外盤相關(guān)度很高，中國的商品期貨的量很大。咱們究竟影響外盤，還是外盤主導(dǎo)內(nèi)盤的價格。想請兩位專家解答一下。

丁鵬：應(yīng)該說中國的商品期貨是全球獨大，外盤影響不了國內(nèi)。特別是鐵礦石、螺紋鋼這一塊，都是國內(nèi)在玩。我們太高估美帝的力量了。國內(nèi)市場力量還是很大的。如果都是均衡市場，大家都賺不到錢了。為什么阿爾法不好做，因為太有效了。如果人多鳥少也打不著。商品期貨有勢頭是好事。國儲一會拋儲一會收儲，多好的事。包括一些機(jī)構(gòu)喜歡做逼倉的。去年年底橡膠逼過一次倉。去年年底的時候，價差到了1500點，最后不是也回來了嗎？所以跟這個效果原理是一樣的。有控盤是好事，這樣不會失衡。如果大家都均衡了，那你怎么賺錢，對不對？

李斌：李總講得對，道高一尺魔高一丈。

問：我有一個問題想問一下劉總，你們剛剛說的私募的話，好象以股權(quán)方式來篩選私募，我想問一下你的標(biāo)準(zhǔn)是什么，比如說選擇一些不同基金的話，你們篩選的最大的回測，能夠節(jié)省的比例是多少？10%？還是30%？還是更低的8%左右？這是一個問題，另外一個問題，想問一下，在座的各位大佬，你們有沒有考慮過對沖基金，因為很多都是從國外引進(jìn)的，現(xiàn)在國內(nèi)很多的市場，還不是一個非常有效的市場，你們標(biāo)的有沒有考慮過，比如說像原油，或者是像一些恒生指數(shù)，或者是像海外的一些指數(shù)，像美指，這樣的大的商品的話，如果用量化去做的話，這個風(fēng)險應(yīng)該更加可控一點，有沒有考慮過這樣的一些標(biāo)準(zhǔn)？

劉璽：我想回答你第一個問題，回測。

在證券公司出來的，尤其是電腦部出來的，很多都是數(shù)據(jù)?；旧闲麄髯龅煤玫?，都做得不好。所以我默認(rèn)的回測是零。大家做商品出來，動輒是10%。我覺得一般的資金不會接受這么大的。當(dāng)時最大的回測這一塊，我覺得可以考慮一下。尤其是母基金的回測，不能超過3。如果你追求絕對收益率，我覺得可以犧牲一部分絕對收益率，把你的回測做好。現(xiàn)在線劃漂亮了，不缺資金的。我們公司跟別人不一樣，做配置的時候，不是追求暴利的，差不多就行。10%左右就很好了。這樣的一個遴選標(biāo)準(zhǔn)。謝謝。

李斌：大家好，因為時間關(guān)系，我們這場討論就結(jié)束了，請大家以熱烈的掌聲謝謝各位嘉賓的參與。

主持人：感謝專場主席李斌先生，也感謝各位演講嘉賓的精彩發(fā)言。接下來我們將進(jìn)行專題論壇3，大數(shù)據(jù)與人工智能在量化投資中的應(yīng)用與前景，本場的專場主席是深圳市場好菜鳥投資管理有限公司董事長劉宏先生。

（介紹劉宏先生）讓我們掌聲有請劉宏先生。

劉宏：我們有幾位非常優(yōu)秀的嘉賓，他們是我們的國泰安的高總。孔總，陶博士，還有宏源期貨的王總，有請各位。

第二篇：(習(xí)近平)第九屆中國—東盟商務(wù)與投資峰會開幕式(口譯熱題)

（習(xí)近平）第九屆中國—東盟商務(wù)與投資峰會開

幕式(口譯熱題)

攜手推進(jìn)深度合作 共同實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展

——在第九屆中國-東盟商務(wù)與投資峰會暨2012中國-東盟自貿(mào)區(qū)論壇開幕式上的致辭 中華人民共和國副主席習(xí)近平2012年9月21日，南寧

Work Together Towards Deeper Cooperation and Sustained Development Address by H.E.Xi Jinping Vice President of the People's Republic of China At the Opening Ceremony of the ninth China-ASEAN Business and Investment Summit and 2012 Forum on China-ASEAN Free Trade Area Nanning, 21 September 2012

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尊敬的吳登盛總統(tǒng)，尊敬的通辛總理、阮晉勇總理，尊敬的毛希丁副總理、吉滴叻副總理，尊敬的東盟各國嘉賓，女士們，先生們，朋友們：

Your Excellency President U Thein Sein, Your Excellency Prime Minister Thongsing Thammavong, Your Excellency Prime Minister Nguyen Tan Dung, Your Excellency Deputy Prime Minister Muhyiddin Yassin, Your Excellency Deputy Prime Minister Kittirat Na-Ranong, Distinguished Guests from ASEAN countries, Ladies and Gentlemen, Dear Friends，在《中國-東盟全面經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議》簽訂10周年之際，我很高興同各位一道，出席今天在中國廣西南寧舉辦的第九屆中國-東盟商務(wù)與投資峰會暨2012中國-東盟自貿(mào)區(qū)論壇開幕式。首先，我謹(jǐn)代表胡錦濤主席和中國政府、中國人民，對本次峰會與論壇的召開，表示熱烈的祝賀！對蒞臨本次會議的東盟國家領(lǐng)導(dǎo)人和各位嘉賓，表示誠摯的歡迎！

It is a great pleasure to join you in Nanning, China's Guangxi Zhuang Autonomous Region for the opening ceremony of the ninth China-ASEAN Business and Investment Summit and the 2012 Forum on China-ASEAN Free trade Area on the occasion of the tenth anniversary of the signing of the Framework Agreement on China-ASEAN Comprehensive Economic Cooperation.Let me begin by extending, on behalf of President Hu Jintao and the government and people of China, our warmest congratulations on the opening of the Summit and Forum and our sincere welcome to all the participating leaders of the ASEAN countries and other distinguished guests present today.中國-東盟博覽會和中國-東盟商務(wù)與投資峰會自2004年起已連續(xù)舉辦8屆，累計有42位中國和東盟國家領(lǐng)導(dǎo)人、1500多位部長及貴賓出席，30多萬名客商踴躍參會。這些年我們共同取得的上述成效充分表明：中國-東盟博覽會和商務(wù)與投資峰會不但是中國和東盟10國共同搭建的經(jīng)貿(mào)等多領(lǐng)域有效合作的大平臺，也是中國-東盟自貿(mào)區(qū)建設(shè)的助推器，給雙方企業(yè)和人民帶來了實惠，在中國和東盟合作中發(fā)揮著越來越重要的作用。

Since 2004, the China-ASEAN Expo and China-ASEAN Business and Investment Summit have been held eight times and attended by an accumulative 42 Chinese and ASEAN state leaders, more than 1500 ministers and VIPs and over 300,000 business visitors.The achievements we have jointly made over the years fully show that the Expo and Summit, built jointly by China and the ten ASEAN countries, are not only a major platform for effective cooperation in economic, trade and other areas, but also a big booster for the development of the China-ASEAN Free Trade Area.Bringing tangible benefits to the enterprises and people of the two sides, they are playing a more and more important role in China-ASEAN cooperation.中國與東盟各國友好關(guān)系源遠(yuǎn)流長，上世紀(jì)90年代初建立的中國-東盟對話關(guān)系開啟了雙方關(guān)系新篇章。我們高興地看到，20多年來，中國和東盟各國相互尊重、平等相待，相互支持、共同發(fā)展，雙方關(guān)系從全面對話伙伴、睦鄰互信伙伴成長為擁有廣泛共同利益的戰(zhàn)略伙伴，實現(xiàn)了歷史性跨越。雙方政治互信不斷加強(qiáng)，貿(mào)易增長不斷加快，經(jīng)濟(jì)融合不斷加深，互聯(lián)互通不斷加速，合作之路越走越堅實、越走越寬廣。

With a time-honored friendship, China and ASEAN countries opened a new chapter in their relations in the early 1990s with the establishment of dialogue relations.We are glad to see that over the past 20 years and more, China and ASEAN countries have supported each other on the basis of equality and mutual respect and achieved common development.Our relations have taken a historic leap from being comprehensive dialogue partners and good-neighborly partners of mutual trust to being strategic partners sharing extensive common interests.With our political trust strengthening steadily, our trade growing rapidly, our economic integration deepening, and our connectivity picking up speed, China-ASEAN cooperation holds out a bright future of increasingly solid and extensive development.我們始終堅持睦鄰友好，相互理解和信任不斷增進(jìn)。中國-東盟關(guān)系的持續(xù)發(fā)展表明，中國周邊外交切實做到了與鄰為善、以鄰為伴。在東盟的對話伙伴中，中國是最早同東盟建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系、最早開啟同東盟建設(shè)自貿(mào)區(qū)進(jìn)程的國家?，F(xiàn)在中國和東盟國家領(lǐng)導(dǎo)人就像走親戚一樣常來常往，中國領(lǐng)導(dǎo)人幾乎每年都訪問東盟國家。雙方在重大國際和地區(qū)問題上保持密切溝通和協(xié)調(diào)，共同維護(hù)了發(fā)展中國家利益。We are always committed to friendship and good-neighborliness, resulting in enhanced mutual understanding and mutual trust.The continued growth of China-ASEAN relations shows clearly that China's diplomacy has lived up to the principle of building amity and partnership with neighbors.Among ASEAN's dialogue partners, China is the first to have established a strategic partnership and the first to have started the FTA process.Leaders of China and ASEAN countries have visited each other like family members, and visits to ASEAN countries by Chinese leaders are almost annual events.On major international and regional issues, the two sides have maintained close communication and coordination and worked jointly safeguarding the interests of developing countries.我們始終堅持互利發(fā)展，經(jīng)貿(mào)合作成果日益豐碩。中國和東盟的貿(mào)易額已從建立對話關(guān)系之初的70億美元，躍升至2011年的3628億美元，年均增長20%以上。2010年中國-東盟自貿(mào)區(qū)全面建成以來，雙方互利共贏的經(jīng)貿(mào)合作更顯示出強(qiáng)大發(fā)展動力和活力。中國已連續(xù)3年成為東盟第一大貿(mào)易伙伴，東盟成為中國第三大貿(mào)易伙伴。雙方還互為重要投資伙伴，雙向投資穩(wěn)步發(fā)展。截至今年7月，雙方相互投資累計近千億美元。我們還通過設(shè)立中國-東盟投資合作基金、向東盟提供優(yōu)惠信貸等多種方式，向東盟提供力所能及的資金支持，為促進(jìn)東盟國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了積極作用。

We are always committed to mutually-beneficial development, resulting in growing gains in trade and economic cooperation.Two-way trade between China and ASEAN surged from seven billion U.S.dollars in the early days of our dialogue relations to 362.8 billion last year, registering an average annual growth of over 20 percent.Since China-ASEAN FTA was launched in 2010, our win-win cooperation in the economy and trade has displayed even greater vitality.China has been ASEAN's largest trading partner for three consecutive years and ASEAN has become China's third largest trading partner.We are also each other's major partners of investment, with two-way investment growing steadily.By last July, investment between the two sides had totaled nearly 100 billion U.S.dollars.What is more, China has provided financial support to ASEAN to the best of its abilities by setting up the China-ASEAN Investment Cooperation Fund and making concessional loans, facilitating economic development in ASEAN countries.我們始終堅持共同發(fā)展，各領(lǐng)域合作機(jī)制不斷完善。中國和東盟經(jīng)貿(mào)合作不斷擴(kuò)大和深化，也對多領(lǐng)域合作提出新的需求。目前，中國和東盟已圓滿完成第一份戰(zhàn)略伙伴關(guān)系五年行動計劃，正在20多個領(lǐng)域開展互利合作。雙方建立起12個部長級會議機(jī)制，成功打造了中國-東盟博覽會、中國-東盟商務(wù)與投資峰會、中國-東盟中心、中國-東盟環(huán)保中心、教育交流周等一系列合作平臺，形成全方位、多層次、寬領(lǐng)域的合作格局。

We are always committed to common development and steadily improving cooperation mechanisms in the various fields.As China-ASEAN business cooperation expands and deepens, new requirements have been raised for bilateral cooperation in other areas.At present, having successfully completed the first five-year plan of Action to Implement the Joint Declaration on China-ASEAN Strategic Partnership for Peace and Prosperity, China and ASEAN are conducting mutually-beneficial cooperation in over 20 areas.The two sides have set up 12 ministerial meeting mechanisms, established the China-ASEAN Expo, China-ASEAN Business and Investment Summit, ASEAN-China Center, China-ASEAN Environmental Cooperation Center, China-ASEAN Education Cooperation Week and other cooperation platforms, and brought about a pattern of comprehensive, multi-tiered and wide-ranging cooperation.我們始終堅持同舟共濟(jì)，不斷戰(zhàn)勝各種困難和挑戰(zhàn)。中國和東盟國家不僅利益與共，而且安危與共。從應(yīng)對亞洲金融危機(jī)到應(yīng)對國際金融危機(jī)沖擊，從抗擊印度洋海嘯到抗擊非典疫情和中國汶川特大地震災(zāi)害，雙方人民總是守望相助、患難與共。中國人民不會忘記，在汶川特大地震期間，東盟各國人民給予的無私援助；中國人民同樣不會忘記，在共同面對亞洲金融危機(jī)和國際金融危機(jī)沖擊時，中國和東盟國家化挑戰(zhàn)為機(jī)遇、變壓力為動力的奮斗歷程。路遙知馬力，患難見真情。中國和東盟友好關(guān)系歷經(jīng)考驗、歷久彌堅。

We are always committed to working closely together to overcome difficulties and challenges.China and ASEAN countries have not only had common interests but also shared common stakes.From tackling the Asian financial crisis to addressing the impact of the international financial crisis, from fighting the Indian Ocean tsunami to responding to the SARS epidemic and the mega earthquake in China' s Wenchuan, people of the two sides have stood alongside each other and shared weal and woe.The Chinese people will never forget the selfless assistance from the people of ASEAN countries in the aftermath of the Wenchuan earthquake.Nor will we ever forget the trying journey that China and ASEAN countries have taken together to turn challenges into opportunities and pressure into strength in the face of the Asian financial crisis and the international financial crisis.As distance tests a horse' s stamina, so time reveals a person's heart.China-ASEAN friendship has stood the test of time and emerged even stronger.實踐已經(jīng)、正在、還將繼續(xù)證明，中國和東盟既是團(tuán)結(jié)友好、相互信任的好鄰居，又是優(yōu)勢互補(bǔ)、合作共贏的好伙伴。中國和東盟睦鄰友好合作，不但促進(jìn)了我們各自國家的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，給雙方人民帶來巨大利益和福祉，而且也為東亞乃至整個亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)。

What has happened proves and will continue to prove that China and ASEAN are good neighbors enjoying solidarity, friendship and mutual trust, and that we are good partners with mutually complementary advantages and capacity for win-win cooperation.The friendship and good neighborly cooperation between us have not only brought about economic and social development in our own countries and delivered enormous benefits to our peoples, but also contributed significantly to sustained and steady economic development in East Asia and Asia as a whole.女士們、先生們！

Ladies and Gentlemen，中華人民共和國成立60多年來、特別是改革開放30多年來，雖然在現(xiàn)代化建設(shè)方面取得舉世矚目的成就，但中國是世界上最大發(fā)展中國家的國際地位沒有變，中國獨立自主的和平外交政策沒有變，中國走和平發(fā)展道路和實行對外開放的基本國策沒有變。

Since the founding of the People' s Republic of China over 60 years ago, and particularly since the country introduced the reform and opening-up program over 30 years ago, China has indeed made remarkable progress in its modernization drive.Nevertheless, China's international status as the world's largest developing country, China's independent foreign policy of peace, and China's basic state policy of peaceful development and opening to the outside world all remain unchanged.中國越是發(fā)展，同地區(qū)和世界的聯(lián)系越是緊密，就越需要一個穩(wěn)定的地區(qū)環(huán)境與和平的國際環(huán)境。中國近代以來曾飽經(jīng)滄桑，我們深知發(fā)展之重要、和平之珍貴，將堅定不移走和平發(fā)展道路，堅定不移奉行互利共贏的開放戰(zhàn)略，堅定不移貫徹與鄰為善、以鄰為伴的周邊外交方針。中國始終是維護(hù)地區(qū)與世界和平穩(wěn)定的堅定力量，我們堅定捍衛(wèi)國家主權(quán)、安全、領(lǐng)土完整，致力于通過友好談判，和平解決同鄰國的領(lǐng)土、領(lǐng)海、海洋權(quán)益爭端。我們永遠(yuǎn)不爭霸、永遠(yuǎn)不稱霸。既通過維護(hù)世界和平發(fā)展自己、又通過自身發(fā)展維護(hù)世界和平，這就是中國和平發(fā)展道路的題中應(yīng)有之義。

The more progress China makes in development and the closer its links with the region and the world, the more important it is for the country to have a stable regional environment and a peaceful international environment.Having gone through numerous vicissitudes in modern times, we are deeply aware of the importance of development and the preciousness of peace.We will be all the more determined to go for peaceful development, follow the win-win strategy of opening-up, and implement the policy of building friendship and partnerships with neighboring countries.China will always be a staunch force for peace and stability in the region and the world at large.We are firm in safeguarding China's sovereignty, security and territorial integrity and are committed to resolving difference with neighbors concerning territorial land, territorial sea and maritime rights and interests peacefully through friendly negotiations.We will never seek hegemony, nor behave in a hegemonic manner.By peaceful development, we mean to develop ourselves by upholding world peace and to uphold world peace through our own development.當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)形勢總體上是好的，我們對加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、穩(wěn)定外需、擴(kuò)大內(nèi)需、全面建成惠及中國十幾億人口的更高水平的小康社會充滿信心。中國的發(fā)展是和平的發(fā)展、開放的發(fā)展、合作的發(fā)展、共贏的發(fā)展。在本世紀(jì)第二個10年，中國將進(jìn)一步全面發(fā)展開放型經(jīng)濟(jì)，不斷鞏固同發(fā)達(dá)國家的經(jīng)貿(mào)合作，繼續(xù)加強(qiáng)同發(fā)展中國家的互利合作，深化和擴(kuò)大同周邊國家的務(wù)實合作。中國將不斷完善區(qū)域開放格局，繼續(xù)深化沿海開放，加快內(nèi)陸和沿邊地區(qū)開放，促進(jìn)同周邊國家共同發(fā)展。實踐已經(jīng)并將繼續(xù)證明，中國的持續(xù)發(fā)展和繁榮對周邊鄰國是重大機(jī)遇、持續(xù)利好，將給包括東盟國家在內(nèi)的世界各國帶來重要發(fā)展機(jī)遇。

The current economic situation in China is generally sound.We have full confidence in our ability to speed up the shift of growth model, stabilize external demand, expand domestic demand and build a society of higher level initial prosperity in an all-round way that benefits the over one billion people.China's development is peaceful, open, cooperative and win-win-oriented.In the second decade of this century, China will develop an open economy in an all-round way by deepening trade and economic cooperation with developed countries, strengthening mutually-beneficial cooperation with developing countries, and expanding results-oriented cooperation with neighboring countries.China will step up the improvement of the opening pattern for its regions by deepening openness of its coastal areas, accelerating openness of its inland and border areas, and seeking common development with neighboring countries.Facts have, and will continue to show, that China's sustained development and prosperity offer an important and lasting window of opportunities to its neighbors, and promise important development opportunities to countries around the world, ASEAN countries included.當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)增長乏力，歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，面臨諸多不穩(wěn)定不確定因素。亞洲地區(qū)雖然也面臨不少困難和挑戰(zhàn)，但總體仍保持較快發(fā)展勢頭。中國同東盟作為友好近鄰和戰(zhàn)略伙伴，應(yīng)該審時度勢、順勢而為，攜手推進(jìn)深度合作，共同贏得持續(xù)發(fā)展。為此，我愿提出以下4點建議。

At present, global economic growth remains sluggish with the European debt crisis continuing unabated and uncertainties and destabilizing factors existing side by side.Despite many difficulties and challenges, Asia has on the whole maintained the momentum of a fairly rapid growth.As friendly and close neighbors and strategic partners, China and ASEAN need to size up the situation and work together to deepen cooperation for sustained development.To this end, I wish to make a four-point proposal:

第一，更大力度提升自貿(mào)區(qū)建設(shè)水平。涵蓋19億人口的中國-東盟自貿(mào)區(qū)建成不到3年，為深化以東盟為中心的區(qū)域一體化合作奠定了堅實基礎(chǔ)。希望雙方繼續(xù)落實和完善自貿(mào)區(qū)各項協(xié)議，進(jìn)一步提高貿(mào)易和投資自由化便利化水平，優(yōu)化進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)，到2015年如期實現(xiàn)雙方貿(mào)易額達(dá)到5000億美元的目標(biāo)。要以今年開展的中國-東盟科技合作年為契機(jī)，加強(qiáng)自貿(mào)區(qū)框架下的經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作，促進(jìn)政策宣傳和能力建設(shè)，提高優(yōu)惠政策利用率。繼續(xù)深化產(chǎn)業(yè)合作，優(yōu)化區(qū)域資源配置。秉持開放包容、平等互利原則，擴(kuò)大自貿(mào)區(qū)覆蓋范圍。中方已在廣西南寧、浙江義烏等地建立了中國-東盟商品交易中心，東盟各國企業(yè)可充分利用這些新平臺，加強(qiáng)產(chǎn)品宣傳與推廣，以便在中國市場贏得更大份額。

First, work more vigorously to improve on the FTA development.It has just been less than three years since the launch of the China-ASEAN FTA.This arrangement, covering 1.9 billion people, has laid a solid foundation for ASEAN-centered regional integration and cooperation.We hope that the two sides will continue to implement the various FTA agreements, further improve on trade and investment liberalization and facilitation, and optimize the mix of import and export commodities, so as to meet, as scheduled, the trade volume target of 500 billion U.S.dollars by 2015.We should take the current China-ASEAN science and technology cooperation year as the opportunity to strengthen economic and technological cooperation within the FTA framework, promote policy awareness and capacity building, and raise the use rate of preferential policies.We should deepen industrial cooperation and improve intra-regional allocation of resources.We should expand the FTA coverage by acting in a spirit of openness, inclusion, equality and mutual benefit.China has already set up in Nanning, Guangxi and Yiwu, Zhejiang China-ASEAN commodity trade centers, which are new platforms that ASEAN companies can use to promote their products and increase their share in the Chinese market.第二，更大力度深化雙向投資合作。本世紀(jì)第二個10年，中國將繼續(xù)把“引進(jìn)來”同“走出去”結(jié)合起來，引導(dǎo)中國企業(yè)有序到境外投資，積極開展有利于改善當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施和人民生活的項目合作。東盟國家是中國企業(yè)“走出去”的首選地之一，也是中國吸引外資的重要來源地。近年來，中國企業(yè)對東盟的投資快速增長，投資領(lǐng)域已從傳統(tǒng)的建筑行業(yè)和工程承包向新能源、制造業(yè)、商業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域拓展。中國還將結(jié)合在東盟國家建立經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的舉措，鼓勵和支持有實力的中國企業(yè)擴(kuò)大對東盟國家投資。同時，中國也一如既往歡迎東盟各國企業(yè)到中國投資興業(yè)，特別是到充滿發(fā)展?jié)摿Φ闹形鞑康貐^(qū)開展互利合作。

Second, work more vigorously to deepen cooperation in two-way investment.In the second decade of this century, China will continue to combine “bringing in” and “going global,” guide its enterprises to make overseas investments in an orderly way and actively work on cooperation projects designed to improve on local infrastructure and people's welfare.ASEAN countries are among the top destinations of Chinese enterprises “going global” and also are a key source of foreign investment in China.In recent years, investments in ASEAN countries by Chinese enterprises have increased rapidly, with areas expanding from traditional construction and project contracting to new energies, manufacturing, business services and other new areas.While setting up economic and trade cooperation zones inside ASEAN countries, China will also encourage capable Chinese enterprises to expand their investment in ASEAN countries.At the same time, we will, as always, welcome investment in China by enterprises from ASEAN countries, particularly in China's central and western regions where mutually-beneficial cooperation between the two sides promises huge potential returns.第三，更大力度推進(jìn)互聯(lián)互通建設(shè)。實現(xiàn)東盟內(nèi)部以及中國-東盟的互聯(lián)互通，是深化經(jīng)貿(mào)合作和人員往來的重要基礎(chǔ)，是促進(jìn)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)融合、提升地區(qū)競爭力的戰(zhàn)略舉措，有利于地區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長。中國愿同東盟開展全方位、深層次、戰(zhàn)略性的互聯(lián)互通。目前，中國-東盟互聯(lián)互通中方委員會正在積極籌建中，并將同東盟相關(guān)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對接和機(jī)制化交流。我們愿意通過建立促進(jìn)互聯(lián)互通建設(shè)的投資融資平臺，加強(qiáng)同東盟國家的陸上通道建設(shè)，構(gòu)筑雙方海上互聯(lián)互通網(wǎng)絡(luò)，開拓港口、海運(yùn)物流和臨港產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域合作。

Third, work more vigorously to advance connectivity.Connectivity within ASEAN and between China and ASEAN is the important foundation for deepening trade and economic cooperation as well as personnel exchanges.It is a measure of strategic importance that will promote intra-regional economic integration and enhance regional competitiveness, thus contributing to a sustained and steady growth of the regional economy.China is ready to establish all-dimensional, in-depth and strategic connectivity with ASEAN.Currently, we are actively preparing for the establishment of the Chinese Committee on China-ASEAN Connectivity and will in due course set up interaction and institutionalized exchanges with relevant ASEAN agencies.We are ready to set up an investment and financing platform for connectivity, step up land connectivity with ASEAN countries, build maritime connectivity network and expand cooperation in such areas as ports, maritime logistics and port industries.第四，更大力度促進(jìn)社會人文交流。睦鄰友好的深厚基礎(chǔ)在民間。要充分發(fā)揮中國-東盟中心、民間友好組織大會、教育交流周等機(jī)構(gòu)和平臺作用，促進(jìn)文化、教育、旅游、青年等各領(lǐng)域友好交流，增進(jìn)雙方人民了解和友誼。探討建立旅游合作新平臺，實現(xiàn)到2015年雙方人員往來1500萬人次的目標(biāo)。開展豐富多彩的青年友好交流活動。中方倡議建立中國-東盟留學(xué)生聯(lián)誼會，雙方要積極落實2020年把互派留學(xué)生規(guī)模擴(kuò)大到10萬人的“雙十萬計劃”，讓更多青年參與到地區(qū)合作交流中來，使中國-東盟睦鄰友好薪火相傳。

Fourth, work more vigorously to promote social and people-to-people exchanges.The bedrock for friendship and good-neighborliness is with the people.We should make full use of the institutions and platforms such as ASEAN-China Center, Conference on China-ASEAN People-to-People Friendship Organizations and China-ASEAN Education Cooperation Week to facilitate friendly exchanges in culture, education, tourism, youth and other areas with a view to increasing the mutual understanding and friendship between our peoples.We should explore for the creation of a new platform of tourism cooperation designed to raise the number of people engaged in two-way personnel exchange to 15 million by 2015.We should also carry out a variety of youth exchanges and activities between the two sides.China proposes the establishment of a China-ASEAN Students' Friendship Association.Both sides should work to implement the “Double 100,000 Students Mobility Program” that envisages 100,000 students from each side by 2020, so that more young people will join our exchanges of regional cooperation and carry forward the torch of China-ASEAN friendship and good-neighborliness.女士們、先生們！

Ladies and Gentlemen，在經(jīng)濟(jì)全球化、區(qū)域一體化深入發(fā)展的新形勢下，中國和東盟的前途命運(yùn)比以往任何時候都更加緊密地聯(lián)系在一起。不斷深化中國-東盟戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，是雙方共同的戰(zhàn)略選擇。我深信，依靠我們大家共同努力，依靠東盟秘書處和承辦地中國廣西壯族自治區(qū)的積極工作，中國-東盟博覽會、商務(wù)與投資峰會、自貿(mào)區(qū)論壇將進(jìn)一步辦出特色、辦出水平、辦出實效，在服務(wù)中國-東盟友好合作、促進(jìn)自貿(mào)區(qū)建設(shè)方面作出更大貢獻(xiàn)。中國愿同東盟各國攜手共進(jìn)，共同開創(chuàng)中國-東盟友好合作更加美好的明天！

With economic globalization and regional integration developing in greater depth, the future destinies of China and ASEAN have never been so closely linked with each other.It is our common strategic choice to further China-ASEAN strategic partnership.I am convinced that with our joint efforts, including the hard work of the ASEAN Secretariat and our host, China's Guangxi Zhuang Autonomous Region, the China-ASEAN Expo, China-ASEAN Business and Investment Summit and Forum on China-ASEAN Free Trade Area will be a great success with their special features and real results, thus making a big contribution to China-ASEAN cooperation and FTA development.China will work with ASEAN countries in jointly ushering in a better future for China-ASEAN friendship and cooperation.最后，我衷心祝愿本屆中國-東盟博覽會、商務(wù)與投資峰會和2012中國-東盟自貿(mào)區(qū)論壇取得圓滿成功！

May I conclude by wishing the current China-ASEAN Expo, the China-ASEAN Business and Investment Summit and the 2012 Forum on China-ASEAN Free Trade Area a complete success.謝謝大家！

Thank you.

第三篇：2011中國服裝行業(yè)電子商務(wù)應(yīng)用峰會速記(上午部分)

《2011中國服裝行業(yè)電子商務(wù)應(yīng)用峰會暨中國服裝產(chǎn)業(yè)電商采購會》

主持人：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，各位媒體朋友，大家早上好。我是主持人，崔立標(biāo)，首先，請允許我代表主委會對大家的光臨表示誠摯的感謝。本次會議由中國服裝網(wǎng)和中國電子商務(wù)研究中心，寧波國際服裝節(jié)組委會，寧波展覽有限公司承辦。謝謝。

今天的會議由酷6進(jìn)行現(xiàn)場直播，搜狐、新浪進(jìn)行圖文直播。同時感謝光臨現(xiàn)場的各位媒體朋友們。

服裝是電子商務(wù)行業(yè)里面一個非常重要的平臺。無論是從交易額還是服裝的定單數(shù)量，都是第一。所以，很多網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)在都把服裝當(dāng)成重要的平臺。各位都是服裝行業(yè)當(dāng)中重要的人士。本次峰會是我們服裝行業(yè)首個電子商務(wù)以服裝為主題的會議。除了進(jìn)行重要的交流之外，還會進(jìn)行中國“中國服裝品牌研究中心”揭牌儀式，《2011誠信服裝電商寧波宣言》發(fā)布，《2011中國服裝行業(yè)電子商務(wù)應(yīng)用報告》解讀?！?011中國服裝電子商務(wù)最佳示范城市”授牌儀式。今天，我們有幸相聚在這里，聽取權(quán)威專家的點評。接下來，請允許我為大家介紹今天到現(xiàn)場的領(lǐng)導(dǎo)和專家

寧波市經(jīng)濟(jì)和信息委員會副主任、服裝節(jié)組委會辦公室副主任 周學(xué)明先生。

中國電子商務(wù)研究中心主任 曹磊先生。

銀泰網(wǎng)CEO，中國電子商務(wù)研究中心特約研究員 廖斌先生。

樂酷天CMO，中國電子商務(wù)研究中心特約研究員 張彧浩先生。

瑪薩瑪索副總裁 梅山女士。

走秀網(wǎng)CEO 紀(jì)文泓先生。

品聚網(wǎng)商務(wù)總監(jiān) 張皓先生。

上海商派運(yùn)營總監(jiān) 黃俊維先生。

中郵快購CEO 王旭東先生。

敦印時尚網(wǎng)購商城副總 傅琪嵐先生。

新百網(wǎng)上商城CEO 劉劍先生。

易合信息CEO 趙子龍先生。

領(lǐng)團(tuán)網(wǎng)CEO 中國電子商務(wù)研究中心特約研究員 王啟亨先生。

歡迎各位的到來。

本次會議還邀請到了200多家來自寧波和全國各地的品牌服裝企業(yè)來參與。對在座300多位嘉賓的到來表示由衷的感謝。下面，我們有請：寧波市經(jīng)濟(jì)和信息委員會副主任、服裝節(jié)組委會辦公室副主任 周學(xué)明致辭。

服裝節(jié)組委會辦公室副主任 周學(xué)明：各位嘉賓，女士們，先生們，大家上午好。很高興大家在百忙之中來寧波參加《2011中國服裝行業(yè)電子商務(wù)應(yīng)用峰會暨中國服裝產(chǎn)業(yè)電商采購會》。

今天我們歡聚一堂，慶祝第15屆寧波國際服裝節(jié)的開幕，慶祝2011中國服裝行業(yè)電子商務(wù)應(yīng)用峰會的召開。首先允許我代表：第15屆寧波國際服裝節(jié)組委會對各位的到來表示感謝。

中國是服裝的制造的大國，是消費大國，人民的消費日益增長，服裝行業(yè)要不斷提高創(chuàng)新服務(wù)水平和科技含量滿足消費者的需求。

中國服裝由實體向虛擬市場延伸。在推進(jìn)工業(yè)化和信息化的過程中，把有形市場和無形的市場結(jié)合。電子商務(wù)的發(fā)展對服裝業(yè)的銷售帶來新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。通過互聯(lián)網(wǎng)的平臺與客戶進(jìn)行交流。通過網(wǎng)絡(luò)的展示和線上線下進(jìn)行交易。網(wǎng)購規(guī)模2000年已經(jīng)超過了一千億。電子商務(wù)孕育著巨大的市場空間。同時還呈現(xiàn)出上升的趨勢。

寧波的寧波博洋控股集團(tuán)有限公司，在品牌銷售，網(wǎng)絡(luò)購物方面達(dá)到了銷售的20%。未來的服裝和電子商務(wù)，一定會進(jìn)一步壯大服裝的網(wǎng)購市場。作為服裝企業(yè)來說，如何借助電子商務(wù)來銷售。是頭等大事。

這一次峰會的召開，為制造商、貿(mào)易商，消費者泥工一個很大的交流服務(wù)平臺。

在座的很多都是電子商務(wù)里面的杰出的企業(yè)家，希望大家分享自己的成功經(jīng)驗，探索服裝行業(yè)的電子商務(wù)之道，服裝品牌企業(yè)與電子商務(wù)的高端的交流和對接，為服裝企業(yè)提供更多的合作機(jī)會。

俗話說，種瓜得瓜，種豆得豆。你們的付出帶領(lǐng)了服裝企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，引領(lǐng)了時尚的潮流，講服裝企業(yè)帶入了網(wǎng)絡(luò)的電子商務(wù)。讓我們借這次機(jī)會，把握行業(yè)發(fā)展的方向，加強(qiáng)行業(yè)管理，拿出百倍的勇氣和智慧，共同推進(jìn)服裝電子商業(yè)更快更好的發(fā)展。共同創(chuàng)造一個有效、和諧的網(wǎng)絡(luò)新環(huán)境。

最后，再一次感謝各位的到來，祝本次會議圓滿成功。謝謝大家。

主持人：感謝周主任。在這里，我做一個小小的插曲，我做一個調(diào)查，現(xiàn)場的各位，經(jīng)常進(jìn)行網(wǎng)購的，或者還想繼續(xù)網(wǎng)購的，大家舉手我看一下。

這個數(shù)字非常的驚人，我每次在會議人多的時候都會調(diào)查，我們可以看到一個趨勢，2011年，我想從國內(nèi)到國外，都是經(jīng)濟(jì)的寒流困擾。但是在有一個領(lǐng)域，非?；馃?，那就是電子商務(wù)。10年，11年是非?；鸨?，特別是在今年。特別是前幾天的暴動。前兩天有一個企業(yè)家問我，我要不要進(jìn)入電子商務(wù)。我說，你有的選嗎？你的客戶都在網(wǎng)絡(luò)上的時候，你有的選嗎？

我相信很多人是帶來一些欣喜，作為一個傳統(tǒng)的服裝企業(yè)，如何在電子商務(wù)開創(chuàng)我的新的渠道。

下面，我們有請：中國電子商務(wù)研究中心主任 曹磊。做一個關(guān)于中國電子商務(wù)的報告。

有請。

中國電子商務(wù)研究中心主任 曹磊：感謝各位領(lǐng)導(dǎo)，各位來賓，從全國各地百忙之中的到來。會議開始之前，允許我代表主辦方對各位的到來表示深深的感謝。另外我還有一個小小的要求，不知道合適不合適。我奢望一下大家的鼓掌，從這個會議，到今天的舉辦，我和大家濟(jì)濟(jì)一堂，花了三個禮拜的時間還不到，應(yīng)該包括我們的同仁，付出非常大的努力，希望大家用熱烈的掌聲，對他們的努力進(jìn)行鼓勵。謝謝。

謝謝大家。我是拋磚引玉，來講一件，從宏觀層面和行業(yè)層面和大家分享一下我們在這方面的服裝電子商務(wù)的小小的體會，后面我看到很多國內(nèi)服裝電子商務(wù)的CEO和精英，他們會給你們帶來一天的真正的“貨”

我們知道，去年服裝的電子商務(wù)非常熱，從服裝電子商務(wù)的發(fā)展，從淘寶、四季青販賣的服裝到網(wǎng)上賣。就是這么成長起來的。后來的B2C的崛起，我們的走秀網(wǎng)等一些品牌的崛起。服裝品牌的附加值也是這樣走高了。超過了我們每一個人荷包的速度。我們這里有一些數(shù)據(jù)和大家做一些分享。

今天主要從這五個方面來給大家做報告。

一個是整體的數(shù)據(jù)，整體的現(xiàn)狀，模式、案例。

大家都知道，服裝是我們國內(nèi)的重要的產(chǎn)業(yè)，中國是最大的消費國和制造國，服裝是中國的第一個應(yīng)用。這個是我們的一個調(diào)查，包括我們從淘寶的數(shù)據(jù)里面可以得到佐證。

先看一下宏觀的數(shù)據(jù)，網(wǎng)購的用戶今年6月份達(dá)到了5個億元，網(wǎng)購用戶也是快達(dá)到了2個億元。在座我們很多的品牌服裝企業(yè)，他們要對這個市場進(jìn)行深入的調(diào)研。電子商務(wù)企業(yè)突破了2億多家。各位支付手段的多元化，也是提供了很好的基礎(chǔ)。

服裝的網(wǎng)絡(luò)市場有多大？我們綜合數(shù)據(jù)發(fā)展，大家看一下這個圖表，今天的2季度，達(dá)到了2千億，服裝占500億。其他的是別的行業(yè)，家電、數(shù)碼等瓜分。

大致的份額怎么樣？和這個電子商務(wù)是一樣的，淘寶，阿里巴巴占大體?，F(xiàn)在是發(fā)生了一些大事，淘寶內(nèi)部的暴動等等。從這個圖表我們可以看出來，一個專家說。行業(yè)壟斷是造成淘寶的店家起義的一個根源之一。我對此表示認(rèn)同。我們統(tǒng)計了一下這個數(shù)據(jù)，我們今天品聚網(wǎng)這邊，我想，問一下張總，有幾個行業(yè)的朋友說，你們是品牌商家了，是不是這樣的？同一個事情不同的說法?；仡^聽聽張總的高見。我們比較一下，淘寶在保證金這方面漲了10倍，很多人吃不消。引起了很大的爭議。我們從這個圖里面可以看到，門檻是越來越高。在淘寶上開店，個人開店，我認(rèn)為基本上沒有希望。大家千萬不要被個別認(rèn)為樹立起來的典型所左右。中國不可能出現(xiàn)第二個馬云，不可能出現(xiàn)第二個阿里巴巴。很多企業(yè)有這樣的噱頭只不過是廣告。如果你沒有特別的競爭力，很難獲得成功。同樣的道理，淘寶商城，像銀泰百貨這樣，也是在提高門檻。價格、費用，毫無疑問成了第一把利劍。

我們這邊有一個中心設(shè)計的電子商務(wù)的投訴和維權(quán)平臺?？梢匀グ俣人阉饕幌隆Ｎ覀兘y(tǒng)計了一下，我們每天收到的，占服裝領(lǐng)域的有這么10大問題。我不好意思說一句，在座的第一排的很多電子商務(wù)網(wǎng)站，包括服裝的電子商務(wù)，做了很大的宣傳，投訴是正常的，說明你的用戶多。關(guān)鍵是最后的處理的方式。而不是封殺。首先是質(zhì)量的問題，還有訂單人為取消的問題等等。希望在座的電子商務(wù)的企業(yè)可以重視。把用戶弄好了，你們的財源才會滾滾而來。

我們回顧一下，服裝電子商務(wù)在國內(nèi)發(fā)展的階段，我想大家要進(jìn)入這個行業(yè)，特別是今天的聽眾，主要是來自全國200家全國的電子商務(wù)企業(yè)。03年之前，在淘寶出現(xiàn)之前，主要是導(dǎo)入的萌芽。只有易趣、當(dāng)當(dāng)，其他的很多還沒有出現(xiàn)。03到05年非典之后，在淘寶的帶動之后，市場開始培育起來，到06到08年，是B2C第一輪火的時候。那個時候，很多的媒體和電子商務(wù)人士，穿了一個品牌的衣服，那就是我們B2C的衣服。是先驅(qū)。但是也有很多的問題。從09年，08年開始，我們發(fā)現(xiàn)了一個現(xiàn)象，在他們的帶動之下，服裝企業(yè)開始覺醒了，電子商務(wù)也是拼命的吆喝，他們眼紅。我成本這么高。我記得之前聽過銀泰網(wǎng)CEO，中國電子商務(wù)研究中心特約研究員 廖斌說過，實體的服裝，單品的價格?；仡^希望和我們分享一下。

我覺得崛起主要有兩塊，一個是品牌的制作企業(yè)。像我們寧波的杉杉，還有最近的比較大的事情，就是我們美特斯邦威，上市公司叫美邦服裝，叫邦購。把這個業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)到了非上市公司下面。投入和預(yù)期的時間會比較長，會影響上市公司股東的利益等等。我覺得是很有學(xué)問的。

從去年開始，是渠道方面的。資本太瘋狂了，今天也來了很多投資機(jī)構(gòu)的人，還收到了很多電話，說要過來，我說你們盡管過來。希望看看有沒有好的項目和機(jī)會，在新一輪的電子商務(wù)暴動來臨之前，再搏一把。講是講不完的。

我們簡單回顧一下，服裝開展電子商務(wù)的分析，優(yōu)勢就是必需品。就好象我們的家電。我在京東上了買幾萬塊的家電。但是不會天天去買的。我家里放不下怎么辦？服裝是一個必需品。一年四季，里里外外都是需要的。第二，傳統(tǒng)行業(yè)的，面料比較合適。經(jīng)銷商、分銷商，都是很完善的。也存在很多的問題，比如說創(chuàng)新不足，客戶需求不夠等等。

這里面的機(jī)會也大，電子商務(wù)和用戶市場的培育，培育這么大的市場，要感謝淘寶，做了很大的貢獻(xiàn)。當(dāng)前挑戰(zhàn)，還有外貿(mào)出口的壓力，人民幣匯率的問題等等。做了一個簡單的市場分析。

當(dāng)然，我們服裝行業(yè)在電子商務(wù)也有一個優(yōu)勢，降低成本，快遞方面。實體店看好，到網(wǎng)絡(luò)上去。我們網(wǎng)購的試衣間，今天我們來了一位非電子商務(wù)的企業(yè)，和服裝非常緊密的，就是海峽兩岸同胞組成的行業(yè)的杭州森動數(shù)碼科技有限公司。有請我們的陳總和我們的森動數(shù)碼總裁 俞文鋒照相。我們把他們的人記出來，和諧過來，慢慢我們再過去。服裝行業(yè)開展電子商務(wù)，也有幾個問題，我們品牌企業(yè)來講，目前，幾乎所有的企業(yè)我們調(diào)查，都談電子商務(wù)。但是很多問題沒有合法的去推進(jìn)，一個是價格的問題，還有渠道的問題，國內(nèi)的幾家做了一些探索，像杰克瓊斯。在產(chǎn)品上，是過季產(chǎn)品和返銷商品。產(chǎn)品庫存的不到保證，包裝瑕疵等等。通過這兩個方面來解決。還有IT的問題，倉儲的問題，團(tuán)隊問題，還有用戶方面的問題。

那么，我們當(dāng)前最熱門的，B2C，也不是說沒有問題，各有各的優(yōu)勢和劣勢。我們從簡單的一個分析里面可以看到。有各自的問題，如果你一個品牌的，你有產(chǎn)品線單一的巨大問題。比如說凡客誠品，是自有的品牌。包括淘寶商城越來越開放等等。

這里，有10點，我們總結(jié)一下，聽了很多電子商務(wù)精英們的意見和建議。我們傳統(tǒng)的服裝企業(yè)，你一定要遵循這10項法則。一定要弄清楚。第一，你是做存量的還是增量的？第二，你是作為網(wǎng)絡(luò)的銷售渠道，還是作為一種戰(zhàn)略投資部署？這一點，我覺得三家企業(yè)，一個是美國的沃爾馬，他的網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)實是平起的。我們的銀泰，和其他的10家店也是平起的。蘇寧，用5年時間再造一個和實體店同等規(guī)模的市場。市場怎么來，不可能再去收購，一個要增量。蘇寧發(fā)展也很快，整個蘇寧的網(wǎng)站，也是平行的。而在我們很多傳統(tǒng)的企業(yè)，剛才我說的三家，都是渠道上很重視，我們很多傳統(tǒng)的企業(yè)，做電子商務(wù)會干什么，做網(wǎng)絡(luò)的，修電腦的拉過來，你來管。給你一點錢。開始做了，搞了一個所謂的電子商務(wù)試驗點。稍微好一點的做一個子公司，好一點的就是做一個渠道，而不是戰(zhàn)略部署。我們前面說的三家，可以給在座的一點點參考。盈利，剛才講的就是存在這個問題。盈利達(dá)不到預(yù)期。今天上半年，我們邦購的經(jīng)理還在說，我會前還給他打了一個電話，B2C是來也匆匆，去也匆匆。沒有好的戰(zhàn)略和規(guī)模，沒有雄厚的資金，是很難成功的。你走品牌的路線，像我們銀泰網(wǎng)的品牌路線。我們凡客誠品的價格的優(yōu)勢。我今天來了很多的服務(wù)商，可以幫助我們做更好的開發(fā)和應(yīng)用。

渠道是官網(wǎng)只消還是網(wǎng)絡(luò)分銷？可以幫你發(fā)貨、運(yùn)營。團(tuán)隊，是用傳統(tǒng)的方式還是物流的方式做B2C？做成功的，基本上都是上面列的兩點，是用傳統(tǒng)的人，用互聯(lián)網(wǎng)的方式去做。包括我們京東，里面的人管理層，很少有電子商務(wù)出身的，做互聯(lián)網(wǎng)出身的。都是傳統(tǒng)行業(yè)過來的。

還有時機(jī)，什么時候進(jìn)入，進(jìn)入早，肯定死掉。還有投資回報率。那么，傳統(tǒng)電子商務(wù)的服裝的幾個營銷的手段，我們可以看一下。

至少零售商、批發(fā)商、賣場、采取不同的策略，不能千篇一律，不能說服裝企業(yè)都一樣。我們做了一個調(diào)查，國內(nèi)有75%的服裝企業(yè)不同的接觸網(wǎng)絡(luò)。

這里，有這么多問題，我們提一些建議。

第一點，是電子商務(wù)要做好交學(xué)費的準(zhǔn)備。我們的學(xué)費是一年準(zhǔn)備，但是電子商務(wù)，基本上三到五年的學(xué)費。網(wǎng)絡(luò)公司、傳統(tǒng)企業(yè)不在少數(shù)。還有一點，利用外包，IT系統(tǒng)，倉儲等等。你只要好維護(hù)就可以了。這個是一個簡單的示意圖。涉及了方方面面。傳統(tǒng)的服裝企業(yè)做電子商務(wù)有很多的方式，B2B我們可以簡單的看一下，建站，綜合平臺，專業(yè)性的平臺。

B2C的就是比較廣，這個模式比較多。有獨立的網(wǎng)絡(luò)品牌。有自建商城，也有像第三方的淘寶商城的平臺。我們簡單的分析一下，這個是比較早的。商城模式，貼牌模式，網(wǎng)絡(luò)品牌的模式，廠商的模式，B2B，B2C的模式。

我們分享一下內(nèi)部的數(shù)據(jù)，從淘寶里面過來的。今年的一季度，淘寶商城的交易額增長了3倍。是集市的71%的增長率。份額在提高。淘寶的集市和商城，10大科目，TOP10。女裝、女士是占第一。不管是集市還是商城。這個也是符合現(xiàn)實的。我們男士穿的少，一個西裝穿兩年。女孩子閑著沒有事就買衣服。有一個杭州的一個人，買服裝就花了兩百萬。一天沒有快遞送過來，就覺得哪里不舒服。這個是網(wǎng)購的依賴性。這里也反應(yīng)了服裝的市場。特別是女裝的市場。

這是兩個市場的成交額以及單個價。我們可以從這個數(shù)據(jù)看出，商城的單個價是159元，集市是123億。今年一季度的女裝，這幾個品牌是前10名的。韓都衣舍是第一個，所以是這一次攻擊的對象。最近也打烊了，人家也是很無辜的。我也表示同情。大家可以看一下，這里面都是傳統(tǒng)的品牌。它是一個傳統(tǒng)的品牌。ONLY也是傳統(tǒng)的品牌接觸網(wǎng)絡(luò)。

這個是男裝，比女裝高。第一個是杰克瓊斯，美邦等等?？赡苡袔孜贿@個方面的公司的人也過來的。這個是整體的份額。我們可以看一下，淘寶第一。

我們和大家分享幾個案例。第一個是凡客誠品?，F(xiàn)在是媒體的營銷，我覺得凡客誠品是值得我們借鑒的。社會化媒體營銷的精華。和大家分享一下。他的效果營銷之路。今年上半年去他們公司走了一下，他們發(fā)展很快。

第二個是服裝網(wǎng)，還有中國服裝網(wǎng)的陳總，今天不能到場，表示很遺憾。中國服裝網(wǎng)，我也分析一下，過去他們是做內(nèi)貿(mào)的。是幫助品牌企業(yè)找到分銷商的，現(xiàn)在通過收購，我發(fā)現(xiàn)建立了一個服裝產(chǎn)業(yè)的航母。還有行業(yè)媒體社區(qū)的，還有收購的一些服裝設(shè)計師的平臺。這個行業(yè)我是行外人，90%是穿針引線的。我們簡單的分析下，我們一直在關(guān)注品牌。

后面是李寧的，我想有機(jī)會再和大家分享一下。最后這個趨勢還要把握，一個要把握大勢，你要順時而上。像我們今天搜狐的直播也是社會化的應(yīng)該。通過手機(jī)的普及，還有電視的智能化等等。

我跟大家分享就到這里。謝謝大家的分享。

主持人：謝謝。聽了他的報告，他說了一個事，要正確的時間站在正確的地方。聽了之后，心潮澎湃，有一個問題，我們傳統(tǒng)的企業(yè)怎么做，我相信有的已經(jīng)在做了，做得還有一些困惑，今天想找到一些答案。今天也請了一些在這個領(lǐng)域里面取得一些成果的專家分享一下。

第一位，有8年的服裝電子商務(wù)的經(jīng)驗，創(chuàng)造了中國B2B服裝網(wǎng)站，中國服裝網(wǎng)，還有B2C的網(wǎng)站?，F(xiàn)在在幫助傳統(tǒng)的時尚企業(yè)進(jìn)入B2C的領(lǐng)域。而且現(xiàn)在取得了階段性的成果。

有請我們今天重要的嘉賓：銀泰網(wǎng)CEO，中國電子商務(wù)研究中心特約研究員 廖斌先生。

銀泰網(wǎng)CEO，中國電子商務(wù)研究中心特約研究員 廖斌：非常容幸，今天能夠在家門口和大家做一個交流。我之前就是浙江金華人，剛才主持人也介紹了，中國服裝網(wǎng)，我是創(chuàng)始人，在金華成立了這個公司。今天，是第15屆寧波國際服裝節(jié)，其實我印象中最早我參加博覽會應(yīng)該是第六屆。我印象中是第一次參加，一直到現(xiàn)在，一共有10年的時間了，9屆的活動。非常容幸。今天可以應(yīng)邀參加這么一個活動。9年里面，其實我自己做了很大的一些轉(zhuǎn)變和調(diào)整。剛才談到我自己的調(diào)整，和中國的整個電子商務(wù)的發(fā)展，包括和傳統(tǒng)企業(yè)進(jìn)入電子商務(wù)過程有一些聯(lián)系。從01年的B2B，到現(xiàn)在的B2C，到現(xiàn)在我們的移動電子商務(wù)，都是整個互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)發(fā)展的一步一步過來的不同的階段和里程碑。前兩天，我們和有一家中國做運(yùn)動最大的渠道商，差不多100多億。和他們做了一個交流，談到整個中國電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)的變化，我們整理了一些資料，我們資料里面有一個圖很有意思。是一張從猴子進(jìn)化到人的圖。我當(dāng)時做PPT的時候，是截取了。從猴子到人，坐在電腦前面打字。我們分為4個階段，第一個是猴子階段，就是剛剛互聯(lián)網(wǎng)開始的時候的門戶階段。在座的有大量的品牌企業(yè)。在01年的時候，一些早的企業(yè)，我們當(dāng)時的互聯(lián)網(wǎng)是把品牌的資訊放在網(wǎng)絡(luò)上推廣?；旧鲜茄呕⒌碾A段。差不多是01、02年左右，當(dāng)年是一個宣傳的窗口，注冊一個域名，還沒有到動畫的階段。把公司的領(lǐng)導(dǎo)，團(tuán)隊放在網(wǎng)絡(luò)上讓別人知道。第二個階段，應(yīng)該是搜狐，百度，GOOLE的階段。在海量資訊的情況下，企業(yè)從自身的公司宣傳到產(chǎn)品的單品的宣傳。同步在這個過程當(dāng)中，第三個，是電子商務(wù)的階段。就是以eBay，亞馬遜的階段。在這個上面，產(chǎn)品可以通過網(wǎng)絡(luò)上，和用戶形成一個互動。特別是對于產(chǎn)品的評論，包括用戶對于這個產(chǎn)品的評論，包括整個產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)上的銷售有很大的幫助。目前，是一個移動電子商務(wù)O2O結(jié)合的概念。這個把未來的整個互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和電子商務(wù)的發(fā)展，包括消費者隨著信息技術(shù)發(fā)展之后，對于人的交流、生活工作，包括購物、娛樂的一些變化，直接在不同的階段里面，用戶的需求和用戶需求的滿足，應(yīng)該說都可以得到了一些體現(xiàn)。今天的互聯(lián)網(wǎng)，今天的電子商務(wù)，講起來，我們更多的去通過立體的層面去看。我們5年前，10年前，我們通過一種媒介的眼光看互聯(lián)網(wǎng)，今天，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)非常的立體了。O2O，去年開始，和國內(nèi)的一些團(tuán)購網(wǎng)站就是最好的詮釋。這種結(jié)合可能在一部分的商家看來和痛苦，他覺得他的價格很便宜，會影響到一些次序。但是確實起到了廣告和人流的效應(yīng)。這個模型只有一年多的時間，在未來，通過和移動商務(wù)，會把這個模型詮釋得更好。

現(xiàn)在我介紹一下銀泰電子商務(wù)的發(fā)展。為什么前面要說這一些話呢？正是因為整個信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，才會影響到像銀泰這樣價值700億，銷售100億的大型連鎖集團(tuán)也要考慮進(jìn)入電子商務(wù)。

應(yīng)該說，在座的各位對銀泰并不陌生，大部分是浙江人，寧波的話，銀泰的天一和老銀泰做得比較好的商場。我這邊簡單介紹一下；浙江銀泰電子商務(wù)有限公司（銀泰網(wǎng)）是一個投資的集團(tuán)，以零售、資源開發(fā)等等，擁有幾大塊的集團(tuán)。老板就是寧波人。我們的沈董事長就是寧波人。有三家上市公司?？毓傻挠袃杉?。去年也是收購了北京的一個單位。07年，銀泰百貨的股票在香港上市，現(xiàn)在看到的科技城，包括其他的一些上市公司，銀泰是第一大股東。在傳統(tǒng)的零售和房產(chǎn)里面也是比較大的公司；我們的員工有5萬多人。

現(xiàn)在，門店面積有100多萬平方米。從北京、西安、寧波、杭州、溫州等等，遍布在20多城市。中間這個圖也是北京的地標(biāo)建筑。剛才曹總做了一些分析，我這里具體的圖表不用展示了。大家非常清楚這幾年電子商務(wù)的發(fā)展，服裝在電子商務(wù)里面起到怎么樣的地位。美國從06年，國內(nèi)從07年開始，服裝的電子商務(wù)占了第一位，一直到現(xiàn)在為止。我們看一下這個圖很有意思，國內(nèi)的電子商務(wù)平臺和國外，特別是美國的電子商務(wù)的平臺的比較。我們可以看到，這個圖上面，eBay，亞馬遜，可以說是成功的。其他的八家，基本上是傳統(tǒng)的零售業(yè)進(jìn)入電子商務(wù)之后，和傳統(tǒng)的零售業(yè)的有機(jī)的結(jié)合。國內(nèi)前10名，還沒有一家是傳統(tǒng)的零售業(yè)，不管是品牌，還是大型的零售商品牌。這里面有一個差別。我們做了一些研究。接下來和大家分享一下。

這個是我們看到的傳統(tǒng)的百貨和傳統(tǒng)的品牌。在整個電子商務(wù)平臺的占比。國內(nèi)為什么一家都沒有？我們看一下原因。首先從整個域名的背景上有更大的區(qū)別。國內(nèi)基本上是B2C為主。核心是所有的產(chǎn)品是以采買制?；旧险嫉?0%以上的商品是采買制。為了給公司做演示，還買了一個樣品，買了一個襯衫和牛仔褲。他們的實體和網(wǎng)絡(luò)上不同的價格。所以，這就是國外的采買制百貨，這樣的體制下，對于貨品的同品牌不同貨品的不管的管理和運(yùn)營的方式。這種方式相對來講，對國內(nèi)要健康很多。從貨幣本身就做了一些區(qū)分。不至于我們在寧波的商圈里面，今天銀泰做滿多少送多少?；蛘呤菧p多少。對面的商家做滿多少減多少。不健康的競爭。對于商品的定價也會趨向合理。下午還有分論壇，會問到怎么樣規(guī)避線上和線下的價格的不同。我的價格的定價體系是否真正的合理。我所有的商品，在線下的商城和其他的賣場，所有的商品是真正執(zhí)行統(tǒng)一零售價或者是吊牌價，還是通過一些變形的折扣去讓利消費者。在不同的區(qū)域，吊牌是否相同。如果沒有想明白，可能不用問第二個問題?；ヂ?lián)網(wǎng)對線下的沖擊怎么樣去解決？我們太多的品牌還沒有完善，還沒有達(dá)到價值體系。這個是插的一段話。正因為國外的模型和國內(nèi)的模型有比較大的不同。國外的傳統(tǒng)的零售業(yè)進(jìn)入B2C，會比國內(nèi)要快很多。然后要順手很多。最起碼供應(yīng)量和商品和國內(nèi)是不同的。去年，接受銀泰的項目的時候是比較樂觀的，銀泰的背景可以整合到所有的銀泰的所有的牌子。其實并不是這樣的，我了解之后，所有門店里面的品牌和貨都不屬于銀泰的。只是和銀泰的銷售而已。中國對商品是沒有控制力的。對于電子商務(wù)來講，如果對于商品沒有控制力，對供應(yīng)鏈?zhǔn)怯袉栴}的。你對用戶的體驗有比較大的一些紕漏。所以我們第一就確定了整個銀泰網(wǎng)絡(luò)模式，對銀泰有一個比較好的發(fā)展。銀泰為什么沒有和西單，太平洋的百貨一樣沒有做起來，你們?yōu)槭裁醋銎饋?？我們是有倉庫，有貨物。把商場當(dāng)倉庫，看起來是比較高明的，但是接下來會死路一條。然后，銀泰為什么要做電子商務(wù)？剛才我們談到B2C的發(fā)展，對于老百姓的生活消費娛樂在發(fā)生變化，其實還有一點，目前在國內(nèi)的整個電子商務(wù)平臺來講，貨物是相對缺乏的。像京東等一些網(wǎng)站，他們的化妝品是不是水貨？在國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展的這些年是非常普遍的。淘寶也是這樣的，他們也是在努力打造一個有威信的平臺。希望讓用戶的體驗更好。電子商務(wù)的整個用戶購買的感受比線下少了一個環(huán)節(jié)，也多了一些環(huán)節(jié)。有一些女孩子像每天收禮物一樣，會很高興。少了一個體驗的環(huán)節(jié)，會直接影響到對于商品平臺的一種認(rèn)同。銀泰作為一個傳統(tǒng)的零售百貨，作為一個上市公司，相對來講，我們希望借助這個平臺，公信力比一般的平臺好很多。前一些時間中糧的一個廣告，我們做茅臺，我們做五糧液不可能是假的。我是信的，我來講，首先第一，中糧有的我會考慮去他那買。他不可能做假貨。如果說今天到淘寶上買真的茅臺的話，我會猶豫很多，會看很多評論，看評論是水軍還是真正的用戶；在未來有公信力的品牌對用戶來說是很重要的。在座的很多是品牌公司，在未來，我相信所有的品牌都會上類似像淘寶、京東，銀泰的電子商務(wù)的平臺。同時會有自己的手機(jī)上的消費終端。還有自己官網(wǎng)的銷售。包括很多的維多利亞的秘密等等，在美國整個的電子商務(wù)的銷售，在自己的官網(wǎng)上在擴(kuò)大。自己的官網(wǎng)的平臺是最有公信力的。服務(wù)能不能做好，這個是要努力的。

我們談到的一些品牌商，大部分是價值，品牌形象在中國沒有健全的電子商務(wù)的體系。什么時候可以完善電子商務(wù)的法律法規(guī)？這一次也是淘寶的法律法規(guī)的不完善導(dǎo)致的。

時間的原因，我盡量的快一點的過一下。

我簡單的介紹一下銀泰。剛才講，他是一個自己的平臺，是自己的采購，對商品，和用戶的購買才可以做到有保證的服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)。

定位是和線下的銀泰是一樣的，是時尚的百貨，女裝、男裝、童裝、化妝品等等都是有的。年齡段是所有的有網(wǎng)店的互聯(lián)網(wǎng)的用戶，我們都希望做他們的生意。

這一些大家過一下就可以了。營銷支持，大家也是這樣說的?，F(xiàn)在可以看到的，新浪、搜狐、網(wǎng)易，包括各大銀行，都可以看到銀泰。我們在搞店慶，基本上每一個網(wǎng)站都可以看到銀泰。包括線下的資源的整合。包括浙江的200多萬的貴賓用戶和互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)打通了。積分的話，也可以和互聯(lián)網(wǎng)打通。包括和寧波、舟山，我們也是做了一些營銷。

這個是銀泰的禮品卡和會員卡。我們現(xiàn)在和銀行的合作，航空的合作也是比較多的。基本上國內(nèi)是銀行的高端用戶，都可以收到了銀泰和銀行的一些促銷的信息。包括我們的一些活動。去年，我們在銀泰購買200塊的東西，農(nóng)行送你80塊現(xiàn)金。

現(xiàn)在，有400多個品牌入主我們的銀泰。不是很多。像中老年人的品牌，家電的品牌都沒有入駐到銀泰。我們覺得這一些和我們的一些消費者有一些差距。比如說我們收入，年齡都有一些限制的商品。

因為我們需要給用戶一些清醒的定位。這個是我們銀泰的未來的發(fā)展。我也比較靠譜的把自己的廣告部分總最短的時間說完了。謝謝大家。

主持人：謝謝。下面，我們做電子商務(wù)一直有一個感覺，在網(wǎng)上買東西便宜，網(wǎng)絡(luò)一直是便宜貨的陣地。但是有一家公司就賣貴的，就是瑪薩瑪索。他們在服裝平臺當(dāng)中，單價一直是最高的。在互聯(lián)網(wǎng)賣便宜了不怎么樣。但是東西賣貴了就有本事了。下面我們有請：瑪薩瑪索副總裁 梅山女士，希望她給我們帶來美麗、時尚、智慧。

瑪薩瑪索副總裁 梅山：尊敬的各位同行，新聞屆的朋友，非常高興代表瑪薩瑪索來參加這次的峰會。每一次會強(qiáng)調(diào)說，記住瑪薩瑪索，比記住梅山更重要。我的助理告訴我說今天有一個演講。今天和大家分享的話題是中國服裝電子商務(wù)的區(qū)優(yōu)化。今年，我們舉行了一個發(fā)布會，推出了400個男裝，有很多媒體進(jìn)行了報告，我們邀請了一些業(yè)內(nèi)的人士，也邀請了一些我們的客戶。反響是非常不錯的。在電子商務(wù)三年的服裝品牌，應(yīng)該說，走到今天，是展現(xiàn)了自己的魅力，在今天的會議上，我想表達(dá)的是，瑪薩瑪索的井噴的發(fā)展，我和大家分享一下喜悅背後的啟示，中國服裝電子商務(wù)的背后的區(qū)優(yōu)化消費。網(wǎng)民隨著我們經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在逐步的告白廉價。他們愿意花更多的錢買到更高性價比的產(chǎn)品和服務(wù)。

這些可以說要說明的是，區(qū)優(yōu)化的消費不等于是奢侈的消費。這個人群不是富豪，是快速壯大的中產(chǎn)階級。特征是一種消費意識的形成。根據(jù)波斯頓一個公司的發(fā)布的報告，到2020年的時候，中國的富裕消費層從1.5億上升到4億以上。不僅生活在北京、上海、廣州一線城市，還有很多是生活在二線和三線的城市。這些中產(chǎn)階級的消費的潛力是非常大的。

和大家分享一下，什么是新的奢侈品，相對來說，是傳統(tǒng)意義上而言的。從特點上講，第一點，就是現(xiàn)成的超優(yōu)質(zhì)商品。在同類的產(chǎn)品當(dāng)中，價格會高一些，質(zhì)量也會高一些。對中產(chǎn)階級而言是可以接受的。第二個是傳統(tǒng)奢侈品的延伸。比如說年薪是20到30萬的群體。他們愿意銷售低價位的一線的產(chǎn)品。比較典型的像奔馳的B、C系列。還有阿瑪尼的一些二線的品牌。第三個是大眾的品牌，是基于大眾與名牌之間。這個品質(zhì)是猶豫一般的商品，但是定價比名牌是低的。在三個層面上，和網(wǎng)購的愛好者是緊密相連的。接下來和大家分享一下，在這個時代下，我們企業(yè)怎么樣去應(yīng)對？

是受到長期以來的供求雙方產(chǎn)生的，在未來的10年會蓬勃發(fā)展。我們第一點，不要低估自己的顧客。像哈根達(dá)斯，他們月薪3000的人群，可以在一個月享受一到兩次消費的能力。他們的決策是正確的。第二個，是打破價格的需求。因此做到了價值和需求的統(tǒng)一。第三，創(chuàng)造真正的優(yōu)勢。企業(yè)不用做毫無疑義的核心，做一些形式上的改革。更多的要給消費者提供真正優(yōu)勢的產(chǎn)品。第四，加快創(chuàng)新的步伐。是每一個企業(yè)都在講的，如何實現(xiàn)真正的創(chuàng)新，產(chǎn)品的創(chuàng)新，營銷的創(chuàng)新，作為我們消費者，需求的挖掘，在這一點上是很重要的。第五，拓寬價格的范圍。從最高到最低可能是三到四點之間，新的奢侈品，往往是5到10倍。要推出多價位的產(chǎn)品去滿足消費者。第六，要滿足消費者的需求。第七，提高品牌的忠誠度?，F(xiàn)在很多的電子商務(wù)的企業(yè)，大家都注重品牌的發(fā)展。我在瑪薩瑪索的時候，做品牌的規(guī)劃和建設(shè)營銷這方面的工作，瑪薩瑪索一直把品牌的規(guī)劃、建設(shè)，傳播做的很重要。未來，產(chǎn)品的競爭就是品牌的競爭。最終的結(jié)果就是品牌的角逐。第八，像局外人一樣，不斷的對產(chǎn)品提出一些批評，甚至?xí)匍_客戶的聽證會，收集一些產(chǎn)品的意見和建議。我們看到，中國的網(wǎng)購市場，經(jīng)過這幾年的發(fā)展，正在呈現(xiàn)出明顯的區(qū)優(yōu)化的特征。

在這樣的形勢下，我們的瑪薩瑪索的是怎么樣應(yīng)對的。剛才我們的主持人介紹了瑪薩瑪索在整個服裝領(lǐng)域當(dāng)中，可能是價格是最高的是，這個是4月份的一個報告，整個服裝領(lǐng)域瑪薩瑪索是居于首位的，堅持是很不容易的。在堅持這一點上，我們從上至下，我們都是非常融合這樣的目標(biāo)，非常認(rèn)同這樣的理念，我們認(rèn)為電子商務(wù)本質(zhì)還是商務(wù)，健康是最重要的。在區(qū)優(yōu)化消費的形勢下，我們從三個方面構(gòu)筑了我們的核心競爭力。第一，我們把客戶放在非常重要的地位。就是為客戶創(chuàng)造高價值。我說我們瑪薩瑪索的品牌的建設(shè)規(guī)劃是傳播，我不希望是一個杜撰，我們對我們的消費者傳達(dá)講述的是一個真實的故事。在創(chuàng)造高價值方面，我們做性價比最高的男裝品牌。從材質(zhì)、設(shè)計、工藝，整個來講，價值是很透明的，我們相信，當(dāng)消費者拿出道路一件和他在同等價格買到的產(chǎn)品，感受是很直接的。性價比最高的這一點上，我們有一個調(diào)研團(tuán)隊，我們會有一個參照。我們會看他們的時尚風(fēng)格、輔料等等。我們堅持為客戶創(chuàng)造性價比最高是我們的目標(biāo)，我們在整個行業(yè)里面也是很透明的。傳統(tǒng)的一線品牌在8到10倍是很正常的。這一點在我們整個公司是很透明的，我們是從1.5到2.5倍之間。我們也會和客戶公開。我們的成本價是多少，我們的市場價是多少。在這樣的目標(biāo)下，我們每個月做一個調(diào)研報告，我們做了一些羊毛衫的報告，一個雜志為我們做了一個發(fā)布，我們的性價比是很前面的。第二，我們做了時尚的風(fēng)向標(biāo)。穿我們瑪薩瑪索的一些人，所有的演員，評委穿的是我們的瑪薩瑪索的衣服。深圳衛(wèi)視，他們今年所有的服裝贊助，主持人的服裝，市場調(diào)研的服裝都是瑪薩瑪索的。像湖南衛(wèi)視等等都是穿瑪薩瑪索的服裝。我們在歐洲一些時尚的國家，我們設(shè)我們時尚記者站，在一個階段，會發(fā)布我們的流行元素，發(fā)到總部，然后，我們的設(shè)計師根據(jù)這一些元素設(shè)計服裝。我們和國內(nèi)的一些一線的雜志，編輯，有一個很好的沙龍。我們會聽取他們的意見，同時召開我們等級的客戶的聽證會，之后我們打分，優(yōu)勝劣汰，勝出來的是大批量生產(chǎn)的。應(yīng)該說像一些主持人，演員，包括我們一個新的電影，包括我們所有的男一號，女一號都是我們瑪薩瑪索的服裝。藝人，演藝界的人對時尚的要求是很高的，他們認(rèn)可我們瑪薩瑪索，是我們堅持要做時尚的風(fēng)尚標(biāo)。第三，我們深度挖掘我們客戶的需求，做會員的管理是我們堅持不懈的管理。我們通過挖掘，現(xiàn)在的男士意識到形象力決定了影響力。如何省時、省力、省錢？我們有一個5分鐘定位，可以去定位你的服裝的目標(biāo)。在合適的時候，你一定會選擇穿正確的衣服。我們?nèi)ネ诰蚩蛻舻男枨螅o客戶所想。給客戶需要，客戶也給你需要的。這個是我們非常堅持不懈的目標(biāo)。我們的重新消費率達(dá)到了70%。在這個階段，我們有一些數(shù)據(jù)，這個告訴你是產(chǎn)品的問題，還是營銷的問題，還是服務(wù)的問題。這個就是瑪薩瑪索在區(qū)優(yōu)化的形勢下，我們怎么樣構(gòu)筑我們的核心力。我們做得還很不夠。我們和凡客誠品也是在調(diào)研一些理念，給我們一些很好的借鑒。可以給我們瑪薩瑪索一些真正的模式?？傊龌ヂ?lián)網(wǎng)高端男裝是我們堅持不懈的定位和目標(biāo)。

在這方面，我們一直說我們現(xiàn)在正在路上，我們會朝著這個目標(biāo)去努力的。剛才我說到，產(chǎn)品和競爭是第一層次的競爭。品牌的的競爭是最高的競爭。最終的結(jié)果是這個品牌的角逐。希望借助我們區(qū)域優(yōu)化消費，加快我們自身的發(fā)展，為消費者提供更高，更好的服裝。

最后，再一次感謝主辦方為我們中國服裝業(yè)的企業(yè)提供了交流的會議。同時感謝我們在座的同行為電子商務(wù)的發(fā)展做出的努力。謝謝。

主持人：感謝我們梅總的演講。PPT打不開的情況下，做了一個演講。她原來是電視臺做主持人的，現(xiàn)在是跨界的發(fā)展。

下面，我們有請下一個嘉賓，今年有一個網(wǎng)站非?；穑@家網(wǎng)站大家都知道，就是走秀網(wǎng)，下面我們有請：走秀網(wǎng)副總裁，趙先生。

服裝企業(yè)如何應(yīng)對電子商務(wù)浪潮。

走秀網(wǎng)趙先生：我做一個自我介紹趙玉溪。

今天的題目是服裝企業(yè)如何應(yīng)對電子商務(wù)的浪潮。在05年的時候，參加一些行業(yè)的展會，希望可以和品牌商，廠家有一些互動，他們基本上不會給我們?nèi)魏蔚馁Y料和名牌。我們對互聯(lián)網(wǎng)不敢興趣。今天，大家聚集在一起，對互聯(lián)網(wǎng)充滿了信心。

我從幾點來講一下，首先，這是一個數(shù)據(jù)的走勢圖。到目前為止，這個是我們的一個交易的規(guī)模。大家可以看到，在01年的時候，達(dá)到7千億，在13年突破1萬億。市場是很龐大的。其實的用戶規(guī)模，我們可以看到，這么大的市場，我們必須要有這么大的消費力才可以，可以看到在11年的時候，我們的網(wǎng)民購物的，達(dá)到2億左右?，F(xiàn)在中國的網(wǎng)民是全世界最多的。其實有一半是寬帶的用戶，具備最起碼的網(wǎng)絡(luò)購物的平臺。不是說用一個貓上網(wǎng)就是網(wǎng)民了。

網(wǎng)民和購物網(wǎng)民的數(shù)據(jù)的關(guān)系。在中國，我們勉強(qiáng)達(dá)到了30%。還有很大的空間。這一些都是在座各位，和我們的一些潛在的用戶群。接下來，我們B2C發(fā)展的非常快，他的模式也進(jìn)行了一些細(xì)分，我們有平臺的B2C，有自主營銷的B2C。像凡客誠品、瑪薩瑪索，像C2C。根據(jù)這個數(shù)據(jù)，我們可以看到，C2C的份額在下降，機(jī)會在增大。平臺的B2C，自主的B2C，相加的份額是升高的。企業(yè)的重視度，還有我們資本運(yùn)作，也是促使了這個局面的產(chǎn)生。這個是07年到12年的服裝的走勢圖。數(shù)據(jù)的走勢。我們可以看到，購物的規(guī)模是逐年遞增的。這個是市場的交易規(guī)模，10年開始，服裝的量是直線上升，翻倍上升。我們看到，中心的核心是服裝企業(yè)，目前的服裝企業(yè)有四大類的運(yùn)營的方式，出現(xiàn)的方式有前有后，有自主的，有電子商務(wù)外包的，還有入主品牌的，還有一些分銷的模式。無論用哪個模式，流量是很重要，無論是自己做，還是品牌自己做，和別人合作。流量是大家關(guān)心的。百度、阿里巴巴這一些，相信每一個人是很了解的。服裝企業(yè)在自己的B2C來講，相對是比較困難的，不是說沒有可能，只是說現(xiàn)在的狀態(tài)下，你沒有獨到的東西是很難的。

我記得剛才有一個嘉賓是從行業(yè)的角度做了一個分析，我是從服裝企業(yè)自己的模式做的分析。機(jī)會和風(fēng)險是并存的。我們的服裝企業(yè)是從產(chǎn)能、成本是有優(yōu)勢的。品牌的運(yùn)銷能力，生產(chǎn)方式的變革，風(fēng)險我覺得突出的，資金相對還好，有一個企業(yè)是說洪水猛獸一樣，說價格的沖突。專門為互聯(lián)網(wǎng)開創(chuàng)了一些變革。這個是企業(yè)想到的，沒有辦法的。機(jī)會到最后來講，是吸引我們的品牌，拿出做這個的原因。電子商務(wù)的發(fā)展，大家可以看到，所有的市場和消費的增長是高于傳統(tǒng)的。其中，服裝占到最高的份額。剛才淘寶的數(shù)據(jù)，我們也看到了，是B2C的數(shù)據(jù)。這個來說，也是吸引我們主要的原因。

最后，一個難題，傳統(tǒng)的難題可以到到互聯(lián)網(wǎng)解決。都是可以吸引我們的地方。

這一塊，想稍微花一點時間，剛才有很多資深的人士講了很多。我相信各位一開始做電子商務(wù)，有的在想做電子商務(wù)，我想通過這個，我們聊一下，你想做的話，要面對哪一些問題，這一些問題可以成功的解決，可以克服的話，我們會出現(xiàn)很多的優(yōu)秀的電子商務(wù)的自主的品牌。

首先，圖的左邊是我們的企業(yè)，你的產(chǎn)品是核心，你產(chǎn)品的選擇，圖片的處理，資料的處理都是缺一不可的。有一些企業(yè)在做第一步的時候，只有一兩個人做，有一個人很用心的，花了很多精力去建立團(tuán)隊的。有一些是請設(shè)計公司，你是受制于人的。這一些來講，都是一些外在的影響因素。有一些會建立自己的團(tuán)隊。是很系統(tǒng)的規(guī)劃。

這一點來講，專業(yè)的人才和專業(yè)的團(tuán)隊才可以有保障。我們有自己的管理，我們有好的產(chǎn)品，我的頁面設(shè)計，我的所有的頁面的維護(hù)，更新是不是夠快，都是問題。還有我們的服務(wù)，投訴最高的是質(zhì)量的問題，還有別的和實物不符。有一個品牌的客服達(dá)到了200多人。證明客服是多少的重要。還有商品的管理。企業(yè)是從廠，到銷，是一體的。你后序是可以跟上。你對市場的評估。我們了解了很多企業(yè)，做了提前的預(yù)估，還是有一定的差距會出現(xiàn)的。第三，是整個耗費大家資金和精力的。就是倉儲的物流。商品入庫、處理等等，都是需要資金的進(jìn)入。我們?nèi)绾巫龊蜏?zhǔn)確的提高？這個是很重要的。在亞馬遜，有一套自主研發(fā)的軟件的系統(tǒng)。所有的人員是不走回頭路的，拿到訂單的時候，這里面有牙膏手機(jī)、圖書，等等他會在庫房里面劃出最快的路線去分揀。我們可以做整個倉儲物流的提高。必須要成規(guī)模?，F(xiàn)在是說得物流，得天下。是是不是要花更多的財力、精力去做？

第四，前面三點都是我們辛苦去做的。到第四點，包括我們網(wǎng)站的建設(shè)，支付系統(tǒng)，訂單處理的系統(tǒng)，都是很重要的。很多人可以提前分享。最早的話，是貨到付款。怎么樣達(dá)到這樣的費用，都可以去處理的。最終的訂單處理系統(tǒng)。有時候你賣的好，處理的不及時，發(fā)貨不及時，所以會導(dǎo)致退款。后臺也是要專業(yè)的團(tuán)隊。

最后，是對外的推廣。談到這里，大家很清楚，現(xiàn)在的廣告的費用是很高的?，F(xiàn)在還不像早幾年，現(xiàn)在要狂轟亂炸，平面、媒體，動態(tài)等等，全部都用到了。這樣的話，要有一個強(qiáng)有力的團(tuán)隊，更多的來講，很多人在意的是更多新客戶的攝取。整個新用戶的成本是越來越高了。

剛才講了一下，我們現(xiàn)在作為服裝企業(yè)來講的話，可以多條路并存，是沒有沖突的。我了解到幾大服裝品牌，他們也在做嘗試。自主品牌的例外。我希望，服裝企業(yè)能夠去想自己企業(yè)的未來，想想自己怎么樣在電子商務(wù)立足？前一個部分是這樣的簡單的介紹。

后面的話，我想簡單的過一下走秀網(wǎng)。我加入走秀網(wǎng)只有四個月，這個是充滿朝氣的公司，我們在今年三月的時候，出了兩千萬的資金，是KPCB合資的。還有我們的物流，倉儲，我們的選物品等等都要提高。

這是一些簡單的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在我們在卷求有20個買手辦公室。我們覆蓋了全球的50個城市。有500個購物中心，有3000個品牌。

走秀網(wǎng)的目標(biāo)是想達(dá)到中國時尚第一品牌的B2C。這是我們的一個海外的供應(yīng)鏈。我想一個月之后，這個城市會增加很多。我們現(xiàn)在剛剛開始。

走秀網(wǎng)的用戶群是很誘人的。在00年，整個走秀網(wǎng)是全國B2C電子商務(wù)單價最高的。這個概念什么？中高的產(chǎn)品在我們這里是非常好的。像7月的最后一周，15萬的愛馬仕，一周賣了5個。相對是比較容易的。

這個是我們不管怎么樣，無論我們賣中高端的，還是大眾的產(chǎn)品，核心是一樣的。就是都要把這幾點做好，才可以傳達(dá)給消費者。所以這方面走秀網(wǎng)是比較成功的。

這是我們的客服，有了大幅度的提升。這個物流，我是花了很多成本，還有我們建立了自己的一些體系。這個是我們的推廣服務(wù)，也是非常重要的。在后天，上海時裝周，走秀網(wǎng)也是中國B2C第一個做這樣舉動的，我們設(shè)計了36款，在上海時裝周，我們有一個專門的走秀，在未來，我們其他的時裝周也會去，不管怎么樣，我們是希望能夠通過從多個角度了解走秀，了解時尚。

這個是我們大的，從推廣上講的大的5塊。我們在全國有很大的投入。從互聯(lián)網(wǎng)，媒體，戶外，移動，代言。我們有很多的活動。全部是我們做細(xì)節(jié)的事情。通過這些，向大家傳達(dá)，我們愿意為了中國的時尚，做很多的嘗試。

我的演講到此結(jié)束。希望在這里和更多的新朋友，做好自己的電子商務(wù)的業(yè)務(wù)，做出很好的合作。謝謝。

主持人：謝謝。趙總。我也是關(guān)注走秀網(wǎng)的，是非常不錯的。價位也是不錯的。所以我從來不告訴我老婆。剛才趙總提到了，阿里巴巴、騰訊，百度。下面我們的嘉賓就是來自于百度的樂酷天有限公司。

下面，我們有請：樂酷天CMO，中國電子商務(wù)研究中心特約研究員 張彧浩。

樂酷天CMO，中國電子商務(wù)研究中心特約研究員 張彧浩：大家好，CMO，就是負(fù)責(zé)市場的。剛才講，我們是有一個強(qiáng)大的母公司，一個是我們的百度，是中國最大的流量網(wǎng)站，另外是一個日本的公司。日本的樂天。是日本第一大電子商務(wù)集團(tuán)。非常感謝今天的主辦方，曹主任給我們這么一個機(jī)會，和大家分享。我們出了一個題目叫服裝電商應(yīng)如何進(jìn)行戰(zhàn)略布局：這個題目太大了。

我主要講講三個問題，主要和大家分享：第一個中國網(wǎng)購人群的變遷，第二，服裝電子商務(wù)的品牌戰(zhàn)略定位，第三，創(chuàng)新當(dāng)前營銷的結(jié)構(gòu)體系。

大家看到這個PPT上，我覺得反應(yīng)了中國網(wǎng)絡(luò)用戶的幾大特征。第一是人群的擴(kuò)展。網(wǎng)絡(luò)人群是達(dá)到了1.5億，明年會突破2億元。第二，和今天的主題是有關(guān)的，講服裝，實際上在2010年可以看到，有一半的人，在網(wǎng)絡(luò)上經(jīng)常購物的，就是我們今天要講的，服裝，鞋帽、箱包，在這個市場，首先是規(guī)模很大。增量也很大。從當(dāng)前來看，競爭格局也沒有完全的形成。背后的人群主要的特征，是我們今天要分享的核心。年齡是19到30歲是占了5成左右。這個是我們非常重要的市場的基礎(chǔ)。這一批人的特性是什么？是很潮，是處在一個變動的過程當(dāng)中。購物的能力也在變。應(yīng)對這一些人，如何去進(jìn)行服裝品牌的定位。是很重要的因素。之前我們講四點，就是中國網(wǎng)絡(luò)人群，主要是變化當(dāng)中反應(yīng)的特征。我們從服裝上的一些理解，從傳統(tǒng)來講，一個企業(yè)的發(fā)展，第一個階段是做產(chǎn)品，就是我們講的最基礎(chǔ)的布料，產(chǎn)品的品質(zhì)的階段。第二個階段，進(jìn)入到我們的商品的階段。這個跟注重的是服務(wù)的管理。第三是品牌的階段，賣的不僅僅是衣服，不僅僅是貨，更多的可能是具體在這個衣服上的一些附加值。叫挑戰(zhàn)消費者。在這三個階段當(dāng)中，大概有四個模式。第一個叫單一品牌。就是一些很知名的名牌，比如說奔馳，就是只有這個品牌。還有一個是獨立多品牌。像保潔下面的一些品牌。都是獨立的。還有一個背書多品牌。像可口可樂。在這個母公司下面，還有很多的公司。另外就是領(lǐng)導(dǎo)多品牌。有一個主打的品牌，還有不大知名的名牌。

下面看看服裝的企業(yè)。剛才我講，像單一品牌，也有一些人在做，比如說瑪薩瑪索，我們覺得也是相對做獨立品牌道路的公司，之后會不會發(fā)展。比如說背書的領(lǐng)導(dǎo)多品牌，比如說麥包包。其實他下面還有很多獨立的品牌。這一些品牌暫時的影響力不是很大。第三，獨立多品牌，可以看看像ONLY，杰克瓊斯等等。這樣就構(gòu)成了我們服裝品牌，現(xiàn)有的一些規(guī)劃。

對于服裝電子商務(wù)如何進(jìn)行品牌的定位，我們也有一些思考，去做這一些的企業(yè)分兩類，一個是傳統(tǒng)的服裝企業(yè)進(jìn)行的在線化。這一些企業(yè)面臨的主要的困難就是線上線下沖突很多。在線和非在線的打得很厲害。我們認(rèn)為解決這個問題，可以采取獨立多品牌的戰(zhàn)略。同時，對于這一些消費的群體可以做一些關(guān)注。我們覺得新的品牌一開始可以選擇獨立的新品牌的策略。不管是采用哪一種戰(zhàn)略，都是可消費群體相關(guān)的。我們想回顧的是服裝電子商務(wù)的品牌戰(zhàn)略，可以選擇這一些。

下面的部分，我們講講在這樣的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)下，我們?nèi)绾稳ミx擇合適的營銷結(jié)構(gòu)。剛才幾位嘉賓講了，實際上，我們在和很多電子商務(wù)，特別是剛剛開始進(jìn)入到電子商務(wù)里面去，成本比較低，但是現(xiàn)在在市場結(jié)構(gòu)下，成本并不低，一些柜臺的費用要投入到市場費用里面，活動費用里面，如何管好市場，變得非常的重要。這個是講了做這個事情背后的基本的模型。1898年，美國人提出了一個很著名的模型。注意，興趣，欲望，…日本人提出了，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)時代，消費行為是追尋注意，分享，興趣。這個是我們看到的營銷體系的圖。有入口的，還有主動的，有常規(guī)的網(wǎng)絡(luò)廣告，有CPS這樣的推廣。當(dāng)中是搜索引擎設(shè)置的。這是我們進(jìn)行的一些總結(jié)。對于服裝來講，大眾消費的電子商務(wù)企業(yè)，在進(jìn)行營銷的過程當(dāng)中，最初的階段，實際上大家看到最大的部分，可能來自于CPS，我們可以快速的去進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)消費時代。我們這兩個部分的推廣，占到電子商務(wù)企業(yè)的收入超過50%。這是一個健康的模型。一開始，我們講的搜索引擎和傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)推廣，廣告推廣可能不占主流。這個是基于CPS的基本推廣。發(fā)展到一定的規(guī)模的時候，有了每天幾千單的時候，他的媒體就會發(fā)生變化，搜索引擎會越來越重要，占領(lǐng)一個很大的比例。成熟的時候，有很多人去燒一些錢做一些OFFLINE的廣告。你面臨發(fā)展的時期，不懂的時間設(shè)定不同的比例結(jié)構(gòu)。是創(chuàng)立一個營銷非常重要的營銷體系的立體模型。這個是對立體模型的介紹。這個是我們剛才講的過程當(dāng)中，日本的消費行為模型，大家可以看到，搜索引擎在整個過程當(dāng)中，起到了非常核心的作用。不僅僅是搜索引擎本身帶來的流量，和你的立體是結(jié)合的。比如說我們的瑪薩瑪索做了一個廣告，車身的廣告。消費者看到之后，還會用搜索引擎去搜索。實際上說，它是一個立體模型當(dāng)中的中介。大家可以看到，這個是艾瑞寫的數(shù)據(jù)，購物前、中、后。搜索引擎會成為營銷的核心。

以上和大家簡單的分享一下。謝謝各位。

主持人：謝謝張總。下面，我們今天上午還有兩位嘉賓。現(xiàn)在時間的延遲，有請最后一位嘉賓。PAYPAL公司。在國外是很有名的，但是在國外受到了支付寶的阻礙。下面我們有請：PAYPAL 商務(wù)總監(jiān) 張丹。分享服裝電商如何發(fā)展跨境電子商務(wù)。

PAYPAL 商務(wù)總監(jiān) 張丹：主持人的論點不是很贊同。非常感謝主辦方和各位，很高興和大家一起交流。第一次到寧波來，上午的時間進(jìn)行了很久了，大家聽的有一些疲憊了。大家也分享了很多專業(yè)的內(nèi)容。我相信在座的各位是腦細(xì)胞高度緊張，在消化這一些知識。我給大家講一些故事。

昨天我在飛到寧波的路，旁邊有一位老者，他是搞航天飛機(jī)的。他說，我們雖然航天飛機(jī)是最偉大的發(fā)明之一。但是憑它自己的力量，是飛不到月亮上的。因為它先天的不足，導(dǎo)致飛不上去。是什么原因呢？是什么設(shè)計不足呢？他告訴我說，首先，你要搞明白一點，航天飛機(jī)飛多高，什么決定？是由旁邊的火箭，助燃器，可以推多高。我說這個很容易，做粗一點不就可以了嗎？他說做不粗，最到的時候，火箭是在猶他州過來的。道路就是這么粗。我說，就把路做粗一點就可以了。他說，之前有一個隧道，就是8.5英寸。我說，為什么不做大一點？他說，當(dāng)時修鐵路的時候，他們的標(biāo)準(zhǔn)是英國人的標(biāo)準(zhǔn)。最高的英國、歐盟，都想占領(lǐng)美國，第一步是占領(lǐng)美國的鐵路，把英國的技術(shù)帶到美國，當(dāng)時英國就是這樣的標(biāo)準(zhǔn)。我說，英國是怎么樣想出來的？他說，英國最高在城市里面有電車，電車的寬度就是8.5。所以就引用了這個概念。我就說：你可以告訴我，為什么英國人修電車的時候是這個尺度？他說，修電車的時候，是修手推車的徒弟。為了方便，快速，推車的軌道，這個寬度是8.5，所以他們的徒弟，修電車也是這個標(biāo)準(zhǔn)。他修這個手推車為什么是這個尺寸？當(dāng)時是有很多的石礅，這利民的距離就是8.5。所以只有保持這個標(biāo)準(zhǔn)。你說，英國人是不是有一個問題，為什么有一些石礅？他說英國人腦子沒有問題，是羅馬人比較壞。羅馬統(tǒng)治歐洲的時候，他們希望自己的戰(zhàn)車可以通過，有人要通過的話，他們的馬車通不過來。所以他們修了這一些障礙物。他們的車子都是8.5。你說這個羅馬人的想法很特別。你說羅馬人最早也是這樣想出來的？他說，我知道你要問什么，因為當(dāng)時可以看到前面兩個馬拉著一個馬車，兩個馬的屁股當(dāng)中就是8.5。原來現(xiàn)在全世界最先進(jìn)的航天飛機(jī)飛多高，是兩個馬的屁股決定的。

所以是很多的思想的推移，導(dǎo)致了現(xiàn)在的一些信息。這個是很著名的理論。叫做道格拉斯若斯，是英國經(jīng)濟(jì)學(xué)的學(xué)者，我們從中國人的角度講，換位思維。我們可以理解為中國的的學(xué)習(xí)能力很強(qiáng)。各個是很有體會的。別人做的好，我也可以做得很好。這個路徑依賴，在我們服裝上有什么關(guān)系？和其他的品牌說，你們是新的品牌或者是傳統(tǒng)的行業(yè)，你們會怎么樣做？他說，我們在國內(nèi)第三方開店，第二，我自己建一個國內(nèi)的網(wǎng)店。我們再有一個話題，做服裝電子商務(wù)，在國內(nèi)是傳統(tǒng)的話，內(nèi)部資源的沖突，是當(dāng)前的產(chǎn)品，還是過期的產(chǎn)品，你怎么樣和線下的怎么樣平衡？還有百度的樂酷天有限公司的朋友提到，大量的廣告的費用的增加。形成了很多企業(yè)對電子商務(wù)是又愛又恨。這個是服裝的電子商務(wù)大家有一些路徑依賴的思想。為什么做？大家都做。我只有這一種方法。其實，前面的故事和我們服裝電子商務(wù)某一種形式上是有一種呼應(yīng)的。我們是服裝企業(yè)，我們做電子商務(wù)，我們就是在國內(nèi)做這樣的平臺。除了這樣，沒有別的方面。我想講進(jìn)第二個話題，如果是打破你的路徑依賴，你會知道外面的世界更美麗。

這個是今年的三月份發(fā)布的數(shù)據(jù)，整個亞洲的網(wǎng)民普及率在全世界是比較低的。根據(jù)最新的報告，中國是3.6左右。中國的網(wǎng)民的數(shù)量在下降。今年下半年增長同比去年年底的話，是1.9%。最明顯的是什么人群？50歲以上的人群，他們的比例是最高的。不知道中國，或者在座的各位，有多少電子商務(wù)企業(yè)，你的目標(biāo)是群體是50歲以上的群體？如果是的話，在不久的將來或者是現(xiàn)在，你的目標(biāo)群在增長。如果不是的話，你可能要重新思考一下。有人說，中國的網(wǎng)民少，人口多，大家可以看到，在12行，在線購物的人群，只有35.6%。一百個人上網(wǎng)，其中有36個人上網(wǎng)，最后平均下來只有10%左右在網(wǎng)上平均。

這個是09年的數(shù)據(jù)，當(dāng)時是我在美國參加活動的時候，美國的媒體給的一些數(shù)據(jù)，這個是我目前找到的最新的數(shù)據(jù)，在09年，是27%?，F(xiàn)在是有所增長的。但是別的人群，基本上上漲的都是很多。

我想說，你把視野放開看的話，中國的增長很快。其實從全球角度來講，利馬你的目標(biāo)群可以擴(kuò)大18倍。我想，有的朋友說，看上去很美，海外的市場很大，為什么是服裝企業(yè)，為什么不是電子企業(yè)，為什么不是服務(wù)的企業(yè)，軟件企業(yè)？為什么是我們的服裝企業(yè)，是命中注定的嗎？在六月份，尼爾森發(fā)布的一個報告，他進(jìn)行了在線購物的采訪，問你打算采購什么產(chǎn)品？第一個是圖書。京東商城發(fā)了一個新聞，有一個京東的書送全球。全球?qū)χ形臅男枨笫窃絹碓酱蟮摹Ｋ詿o論你在全球的哪里，都可以支付，都可以陪送到全球的各個地方。第二，大家可以出來，就是服裝，服飾和鞋類。大部分36%的消費者，他們的第一，第二就是服裝。所以，從本身來講，所有人是很感興趣的。服裝企業(yè)要做海外市場是有很大的優(yōu)勢的。

這個是昨天晚上更新的，是合作的伙伴，是海外的電子商務(wù)的企業(yè)。我相信他的某一個嘉賓會會心而笑。他們的是國外的1.3折，1.7折，等等。國外的話，消費者還是要另外付費的。可以說我們中國做海外的電子商務(wù)有利潤的增長，中國企業(yè)真正開始了一定的品牌。中高階級的定價是很多人夢寐以求的。這個是很重要的。并不是說你的產(chǎn)品質(zhì)量比別人好90%，一定是你的品牌的附加值。你今天可以100，通過我的品牌增長，可以是120，因為是我的品牌。所以我個人看好不僅僅是銷售額提高兩倍，更多是中國服裝企業(yè)有這樣的機(jī)會真正做到對海外的消費者說NO。我可以賣貴。我通過我的營銷和服務(wù)。

像國內(nèi)大家佐丹奴，凡客誠品，他們的國外也開始在運(yùn)作了。中國的服裝的電子商務(wù)在國外的希望。有很多企業(yè)網(wǎng)絡(luò)銷售是占了很大的比例。一開始，用電子商務(wù)的經(jīng)歷的市場是越多。不會像國內(nèi)的服裝企業(yè)有線下的沖突。因為大部分的服裝電子商務(wù)，在海外還不存在太多的線下渠道和經(jīng)銷商，不會去考慮這個問題。我的經(jīng)銷商不高興，這個對我們來講，是巨大的藍(lán)海。

講了很多，剛才的主持人講了，我們的PAYPAL是做支付的。你跟大家講這么多數(shù)據(jù)，服裝干什么？講這個原因，在這個之前，我想簡單介紹一下我們的PAYPAL。我們是在2000年在美國上市，是eBay收購的。是eBay的子公司。在中國，是幫助中國的企業(yè)在海外的解決他們的支付問題。在過去的五四年，PAYPAL是翻了10倍。是很高的品牌的價位。去年，我們達(dá)到了920億美金。

講了之后，為什么服裝電子商務(wù)和PAYPAL有什么關(guān)系，我們前面講了，很多的服裝企業(yè)想的很多問題，和國內(nèi)的視野去想的，國內(nèi)還沒有做，為什么想海外？我們?nèi)ツ曜隽撕Ｍ?，做的很成功，我們想把這個經(jīng)驗帶給各位。從我們PAYPAL的角度來講，我們從海外的各公司保持很好的關(guān)系，包括像物流的EMS，谷歌等等。這一些數(shù)據(jù)只是目前在做的這一些人在用，除了像和我們合作的一些企業(yè)，在介紹美國的一些公司，如何幫助凡客誠品在美國做得更好。希望可以通過我們的PAYPAL和中國的企業(yè)開始合作。幫助把海外的市場做大，做好，分享我們的資源。一塊是從我們公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，我們需要更多的中國企業(yè)來做，幫助大家做得更好。支付公司才有更多的生意。我們本身是幫外企做事情的，我們還是中國的公民，還是希望把中國自己的品牌和企業(yè)，利用外企，推向海外，這個是為中國的服裝，中國的企業(yè)做一點自己的事情。大家應(yīng)該認(rèn)識這兩位，左邊這個是喬布斯，右邊是可口可樂的經(jīng)理。

各位，你們是想賣一輩子，服裝還是想和我們一起來改變世界？

謝謝。

主持人：謝謝張總的演講。包括馬屁股給我們的印象很大。還有最后的一句話。我相信每一個人的大腦都在高速的運(yùn)轉(zhuǎn)。高速運(yùn)轉(zhuǎn)之下，肚子也餓了。下午我們一點半在這里正式開始。

第四篇：吳登盛在第九屆中國-東盟商務(wù)與投資峰會暨的致辭

吳登盛在第九屆中國-東盟商務(wù)與投資峰會暨 2012中國-東盟自貿(mào)區(qū)論壇開幕式上的致辭

緬甸聯(lián)邦共和國總統(tǒng) 吳登盛（2012年9月21日）

廣西日報 2012-09-22

尊敬的中華人民共和國

副主席習(xí)近平閣下，尊敬的東盟國家領(lǐng)導(dǎo)人，女士們、先生們：

首先，非常榮幸能在第九屆中國-東盟商務(wù)與投資峰會上致辭。

我謹(jǐn)代表出席此次重要活動的東盟代表向中國國家副主席習(xí)近平閣下，中國政府、廣西壯族自治區(qū)政府領(lǐng)導(dǎo)以及峰會組委會提供的熱情接待和周到服務(wù)表示衷心感謝。

自2002年11月東盟與中國在柬埔寨簽署《中國-東盟全面經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議》開始，雙方貿(mào)易額快速增長。該框架協(xié)議成為了中國-東盟博覽會、中國-東盟商務(wù)與投資峰會以及中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)的基石。

我們對中國-東盟商務(wù)與投資峰會取得的進(jìn)步表示滿意。每年舉辦的這一活動為東盟與中國政府間、企業(yè)間經(jīng)貿(mào)交流創(chuàng)造了平臺。今天，我們將圍繞“互聯(lián)互通、攜手共贏”的主題進(jìn)行交流。

東盟國家非常重視互聯(lián)互通。東盟國家認(rèn)為，通過加強(qiáng)貿(mào)易、投資、旅游和民間交流及發(fā)展來增進(jìn)東盟地區(qū)的交流與合作對于每個成員國都非常有利。根據(jù)這個觀點，2010年10月，東盟國家領(lǐng)導(dǎo)人在越南河內(nèi)通過了東盟互聯(lián)互通總體規(guī)劃。

總體規(guī)劃的中心思想是通過加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)互聯(lián)互通、機(jī)制互聯(lián)互通以及人文互聯(lián)互通密切東盟間的聯(lián)系。

為了能夠有效實施東盟互聯(lián)互通總體規(guī)劃，東盟成立了東盟基礎(chǔ)設(shè)施基金，在馬來西亞納閔島市設(shè)立的東盟基礎(chǔ)設(shè)施基金將發(fā)揮資源調(diào)配的作用。

我們亦邀請區(qū)域外伙伴和私人企業(yè)參與總體規(guī)劃。正是由于我們的一致努力，東盟互聯(lián)互通總體規(guī)劃引起了對話伙伴的關(guān)注，并承諾將為規(guī)劃的實施提供援助。

為了加快東盟互聯(lián)互通總體規(guī)劃的實施進(jìn)度，獲取對實施規(guī)劃有價值的建議，我們先后舉行了工作協(xié)調(diào)會和專題研討會等兩次會議。

東盟與中國為了成功實現(xiàn)互聯(lián)互通也在進(jìn)行合作。去年11月在印度尼西亞巴厘島舉辦的中國-東盟建立對話關(guān)系20周年活動和第十四屆中國與東盟領(lǐng)導(dǎo)人會議上，中國承諾將為東盟互聯(lián)互通總體規(guī)劃提供援助，受到了東盟國家的普遍歡迎。

當(dāng)前，東盟互聯(lián)互通協(xié)調(diào)委員會已經(jīng)開始就落實第十四次中國-東盟領(lǐng)導(dǎo)人會議決定與中國互聯(lián)互通工作組進(jìn)行接觸。

實施東盟互聯(lián)互通總體規(guī)劃將為增進(jìn)東盟與中國間的物質(zhì)互聯(lián)互通、組織間的互聯(lián)互通以及人與人的互聯(lián)互通創(chuàng)造良好的條件。

緬甸有句成語叫“主雅客來勤”，東盟與中國的安寧與繁榮促進(jìn)了人民的交往。我堅信，到2015年，雙方的游客數(shù)量將達(dá)1500萬人次。在這里，祝賀2012年成為東盟10+3國家旅游年，祝賀暹粒市被評為2012文化城市。

我相信，旅游領(lǐng)域的發(fā)展除了讓東盟和中國人民增加收入外，還將有效促進(jìn)貿(mào)易和投資及其他領(lǐng)域的發(fā)展。

根據(jù)東盟和中國關(guān)于東盟互聯(lián)互通總體規(guī)劃實施的合作進(jìn)展，我們完全贊成今年峰會“互聯(lián)互通、攜手共贏”的主題。

我們的共同努力將為雙方實現(xiàn)互利共贏。

借著在這個重要場合講話的機(jī)會，我想向大家介紹一下緬甸與中國的雙邊貿(mào)易情況和緬甸的投資情況。

2010年，東盟與中國的貿(mào)易額達(dá)到2320億美元，緬甸與中國的貿(mào)易額為53億美元，僅占東盟與中國貿(mào)易總額的2%。緬甸與中國是友好鄰邦，我相信未來雙方的貿(mào)易往來還有很大的提升空間。

緬甸與中國的邊境貿(mào)易繁榮發(fā)展，從2001年開始，雙方每年輪流在緬甸木姐和中國瑞麗舉辦邊貿(mào)交易會。今年的邊交會將于12月在緬甸舉辦，我們邀請中國的客商參展參會。（下轉(zhuǎn)第五版）

為了擴(kuò)大外國對緬投資，緬甸開放了更多的外國對緬投資渠道，吸引著來自世界各地的投資者。為了吸引外國直接投資，緬甸修改了相關(guān)法律，簡化辦事程序，提供一站式企業(yè)注冊服務(wù)。近期，議會通過并頒布了外國投資法草案，大宗商品和服務(wù)法、外匯管理法等。

為加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我們正在緬甸南部土瓦興建經(jīng)濟(jì)特區(qū)。目前正在建設(shè)土瓦經(jīng)濟(jì)特區(qū)的主要組成部分，包括連接土瓦到泰國曼谷的公路、連接土瓦到泰國邊境的公路、土瓦工業(yè)區(qū)以及土瓦深水港等。

此外，我們還在實施仰光省迪洛瓦經(jīng)濟(jì)特區(qū)項目，緬甸西部皎漂經(jīng)濟(jì)特區(qū)項目。

各位貴賓，女士們、先生們！

我想強(qiáng)調(diào)的是，牢固的、全面的合作離不開私營企業(yè)與公共部門的廣泛參與。同時，農(nóng)業(yè)、能源、旅游、科技、人力資源、中小企業(yè)和衛(wèi)生領(lǐng)域的合作還應(yīng)該加強(qiáng)。

本次峰會將為實現(xiàn)東盟與中國的互聯(lián)互通目標(biāo)創(chuàng)造機(jī)會。

我們大家都愿意看到中國和東盟發(fā)展互利合作關(guān)系，我們將為全面建設(shè)中國-東盟自貿(mào)區(qū)繼續(xù)努力。

在當(dāng)前世界發(fā)生深刻變化的時候我們需要相互依存。我們無論是在物質(zhì)上還是在精神上都更緊密相連。中國是我們的鄰國，我們珍視雙方之間的傳統(tǒng)友誼。我們之間的友誼源遠(yuǎn)流長，我們將繼續(xù)保持并增進(jìn)這種關(guān)系。

最后，我們再一次強(qiáng)調(diào)，為實現(xiàn)地區(qū)內(nèi)和地區(qū)外的和平穩(wěn)定與發(fā)展，東盟與中國將緊密合作。最后，衷心感謝第九屆中國-東盟商務(wù)與投資峰會的組織者，祝峰會圓滿成功。

謝謝大家！

第五篇：第九屆中國(北京)國際冶金工業(yè)展覽會邀請函

邀 請 函

創(chuàng)變——共謀持續(xù)發(fā)展

▼ 歡迎參加國際知名冶金展—CIMIE2012！

▼CIMIE展示全球冶金行業(yè)前沿技術(shù)，把握實時行業(yè)資訊！

▼600家名企與30000專業(yè)觀眾齊聚CIMIE，共享貿(mào)易商機(jī)！

CIMIE是您產(chǎn)品銷售、品牌推廣、市場宣傳的最佳平臺！▼

◎ 主辦單位 中國北京金屬學(xué)會 中國北京機(jī)械工程學(xué)會 中國有色金屬學(xué)會 中國設(shè)備管理協(xié)會

◎ 承辦單位

北京海聞?wù)褂[有限公司

展會日程 ◎

布 展： 2012年8月22-23日（9:00-17:00）▼▼開 幕： 2012年8月24日（9:30）▼展 出： 2012年8月24-26日（9:00-16:30）▼撤 展： 2012年8月26日（16:00）

◎展會概述

“中國（北京）國際冶金工業(yè)博覽會”（簡稱CIMIE）旨在促進(jìn)全球冶金技術(shù)進(jìn)步及應(yīng)用，通過品牌展示、洽談會、高峰論壇等方式重點展示國內(nèi)外冶金行業(yè)各種新技術(shù)、新材料和新設(shè)備，探討冶金技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀和產(chǎn)業(yè)前景規(guī)劃，致力于為企業(yè)提供最前沿的市場資訊和最廣闊的商務(wù)合作平臺。創(chuàng)辦八年以來，CIMIE在社會各界的大力支持下，不斷完善組織體系和服務(wù)質(zhì)量，受益企業(yè)已達(dá)三千余家，互動觀眾十幾萬人次，已成長為“國際化、專業(yè)化、品牌化”的貿(mào)易盛會！

作為全球經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，冶金業(yè)在推動世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)重要地位。在當(dāng)前資源全球化、經(jīng)濟(jì)市場化的形勢下,冶金業(yè)迎來了良好的發(fā)展機(jī)遇。廣大生產(chǎn)企業(yè)紛紛利用這一有利時機(jī)，積極調(diào)整鋼材品種結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品質(zhì)量。更加重視與相關(guān)產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展，加快了產(chǎn)業(yè)升級的步伐。在這一背景下，第九屆中國（北京）國際冶金工業(yè)博覽會將于2012年8月24—26日在國家會議中心隆重召開，屆時將有來自全球的數(shù)百家冶

金及上下游企業(yè)參與，共商產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路。CIMIE2012期待與您再度攜手，開創(chuàng)冶金產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的輝煌未來！

◎參展范圍（以下企業(yè)請報名參展）

▼冶金（鋼鐵及有色金屬）： A 技術(shù)及設(shè)備： 采礦、冶煉、連鑄、軋機(jī)、軋制、軋輥、拉拔、精整、鍍鋅、鍍錫、彩色涂層、冶金爐、窯及加熱設(shè)備、鑄造、鍛壓、焊接、熱處理、冷卻設(shè)備、冶金輔助機(jī)械設(shè)備及產(chǎn)品、冶金原料處理（礦石、焦炭及其它輔助原料）、板材（冷熱板卷、酸洗板、鍍鋅板、彩涂板、中厚板、冷軋硬卷、馬口鐵、硅鋼等）、帶材（熱軋帶鋼、冷軋帶鋼、鍍鋅鋼帶、精密帶鋼）、板材剪切設(shè)備（橫剪、縱剪分條）鋼材打號設(shè)備、金屬打標(biāo)機(jī)、鐵合金生產(chǎn)、金屬加工機(jī)械、金屬結(jié)構(gòu)制造、加工及安裝； B 產(chǎn)品、制成品及輔助用品、鋼鐵產(chǎn)品、有色金屬產(chǎn)品、金屬制品、金屬結(jié)構(gòu)產(chǎn)品及各種應(yīng)用材料、五金制品、碳素材料及制品、各種鐵合金產(chǎn)品、金屬防腐涂料、冶金化學(xué)藥劑、工業(yè)潤滑油、金屬加工油及潤滑材料、防銹材料、密封材料、各種冶金包裝及材料設(shè)備；

▼冶金檢測及自動化：測溫儀、測厚儀、測寬儀、測速儀、紅外分析儀、紅外測溫儀、無損檢測設(shè)備、硬度計、金相分析、化學(xué)分析儀表、熱工校驗儀表、金屬材料試驗機(jī)、傳感器及變速器、工控機(jī)、工業(yè)電視、自動化控制系統(tǒng)、電子檢測及自動化控制裝置、數(shù)據(jù)處理技術(shù)；

▼用于冶金熱加工、機(jī)械加工、物料輸送、動力傳動、冶金軸承、減速機(jī)、切斷、稱重、潤滑、液壓、除塵、表面處理、起重、電氣、工業(yè)窯爐、燃燒器、金屬圓鋸機(jī)、倒角機(jī)、磨削、拋光設(shè)備、冶金鋸片、切割、機(jī)械

設(shè)備及各種應(yīng)用材料；

▼耐火材料：原料及處理設(shè)備、生產(chǎn)加工技術(shù)及設(shè)備、各種耐火材料產(chǎn)品； ▼冶金工業(yè)環(huán)境保護(hù)技術(shù)和設(shè)備以及設(shè)計與咨詢服務(wù)；

◎宣傳組織

▼ 200多家合作媒體形成信息發(fā)布網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)力推廣 ▼ 數(shù)十萬張門票、請柬發(fā)往海內(nèi)外展商 ▼ 同類規(guī)模性展覽會聯(lián)袂宣傳▼ 通過海內(nèi)外行業(yè)機(jī)構(gòu)、貿(mào)易組織廣泛推廣

◎觀眾邀請范圍

▼邀請范圍涉及專業(yè)領(lǐng)域：鋼鐵集團(tuán)、金屬企業(yè)、市政工程企業(yè)、建筑公司、汽車生產(chǎn)廠家、航空航天、礦山、水泥、石油化工、電力水利工程、鐵路交通工程。

▼專業(yè)人士將成為我們的邀請對象：冶金相關(guān)行業(yè)的董事長/總經(jīng)理、采購部人員、新產(chǎn)品研究開發(fā)人員、質(zhì)量檢測認(rèn)證人員、市場營銷人員；以及相關(guān)行業(yè)組織和研究機(jī)構(gòu)的專家、學(xué)者。▼通過長期辦展積累的觀眾數(shù)據(jù)庫，聯(lián)系新老客戶，拓展更多商機(jī)。

▼展會官方網(wǎng)站以及《展前快訊》特刊，專業(yè)雜志、報紙將實時刊載最新的展會進(jìn)展。

◎同期活動

展覽期間主辦方將安排多場技術(shù)交流會，產(chǎn)品推廣會和貿(mào)易洽談會，進(jìn)行專題研討、技術(shù)交流等活動，歡迎廣大參展商申請舉辦，主題自定?？膳c參展報名表一并報組委會。我們將積極協(xié)助提供服務(wù)、組織聽眾，全力締造商機(jī)。

※費用：每場2個小時，國內(nèi)企業(yè)費用10000元人民幣，國外企業(yè)費用3000美元。

會務(wù)費：參展代表每人1000元人民幣。（用于會議資料、午餐、紀(jì)念品等，企業(yè)自愿繳納）

◎大會會刊與現(xiàn)場廣告

為配合展商在展期的宣傳，讓客戶了解展商并在會后溝通聯(lián)系，組委會將精心編印大會會刊，并為每位展

◎參展程序

◎會展服務(wù)

▼ 辦理展品運(yùn)輸、報關(guān)，提供優(yōu)惠住宿、旅游，代定飛機(jī)、火車票； ▼ 免費提供參觀券供展商邀請客戶使用；

▼ 凡現(xiàn)場演示需要用水、動力電、壓縮空氣的單位，須提前一個月申請。

大會組委會秘書處：

地址：北京市石景山區(qū)石景山路乙18號院萬達(dá)廣場C座1709郵編：100040 聯(lián)系電話：+86-10-68682276E-mail:bjjinbo@163.com 聯(lián)系人：金 波 ***傳真：+86-10-8868081

1參展申請及合約

參展單位決定參加2012年8月24日至26日在國家會議中心舉辦的“2012第九屆中國（北京）國際冶金工業(yè)博覽會”，為確保展會整體形象和效果，服從大會統(tǒng)一安排。組委會將竭誠為展商提供專業(yè)、熱情、周到的參會組織服務(wù)。

大會組委會秘書處：

地址：北京市石景山區(qū)石景山路乙參展單位蓋章：

18號院萬達(dá)廣場C座1709

郵編：100040

電話：+86-10-68683388826負(fù)責(zé)人（簽字）： 傳真：+86-10-88680811

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