第一篇：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇分析

我國小企業(yè)融資財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇分析

從世界范圍內(nèi)來看，小企業(yè)都占各個(gè)國家企業(yè)法人總數(shù)的絕大比重，其提供的產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值，占整個(gè)GDP的一半左右。就我國目前實(shí)際情況來看，從公開發(fā)表的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可知，我國小企業(yè)占工業(yè)企業(yè)法人總數(shù)的近95%，其最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值占GDP的近50%?？梢钥闯觯∑髽I(yè)在各個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，都占有十分重要的地位和作用。

何謂小企業(yè)？小企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)是什么？2000年財(cái)政部發(fā)布的《企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告條例》和新近發(fā)布的《小企業(yè)會(huì)計(jì)制度》中，對(duì)此作了明確規(guī)定，小企業(yè)即“不對(duì)外籌集資金，經(jīng)營規(guī)模較小”的企業(yè)。這里所謂的“不對(duì)外籌集資金”是指“不公開發(fā)行股票和債券”，這里所謂的“經(jīng)營規(guī)模較小”則采用了原國家經(jīng)貿(mào)委等于2003年2月制定發(fā)布的“中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)”之規(guī)定。由上述可知，對(duì)小企業(yè)的定義，是從融資和經(jīng)營規(guī)模兩個(gè)角度進(jìn)行質(zhì)的規(guī)定。本文僅從融資的角度對(duì)小企業(yè)的融資財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇問題進(jìn)行分析。

融資，即籌集企業(yè)所需的資本。因此，融資是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的前提。據(jù)測(cè)算，融資對(duì)現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的直接和間接貢獻(xiàn)，占全部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三分之二左右。按一般的分類方法，融資可分為內(nèi)源融資和外源融資。其中，外源融資又包括負(fù)債融資（包括商業(yè)信用、銀行信貸和發(fā)行債券等）和股權(quán)融資。按小企業(yè)的規(guī)定，可供小企業(yè)選擇的融資方式主要有：內(nèi)源融資、負(fù)債融資（僅包括商業(yè)信用和銀行信貸）、股權(quán)融資（包括合伙或股份合作制）。

由于上述幾種可供小企業(yè)選擇的融資方式各有利弊，因此，在研究小企業(yè)的融資財(cái)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)，需要結(jié)合小企業(yè)所處的各個(gè)生存發(fā)展階段具體分析。

（一）小企業(yè)的初創(chuàng)階段

小企業(yè)的初創(chuàng)發(fā)展階段，亦即小企業(yè)的開辦之時(shí)。此時(shí)，小企業(yè)可能有一個(gè)比較好的創(chuàng)意，通過將這個(gè)比較好的創(chuàng)意轉(zhuǎn)化為真正的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，小企業(yè)將會(huì)獲得較為可觀的收益，甚至小企業(yè)可能發(fā)展成為中企業(yè)、大企業(yè)。然而此時(shí)，由于社會(huì)資本對(duì)小企業(yè)未來前景的認(rèn)識(shí)不一，即認(rèn)為小企業(yè)未來期望利潤的概率分布是離散型的。這時(shí)，欲通過負(fù)債融資以支持小企業(yè)的設(shè)立是不現(xiàn)實(shí)的。初創(chuàng)階段，小企業(yè)融資財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的唯一選擇是股權(quán)融資，通過合伙制或股份合作制，吸收社會(huì)上的閑散資本，以支撐小企業(yè)的設(shè)立，為小企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展搭建一個(gè)資金平臺(tái)。

（二）小企業(yè)的成長階段

小企業(yè)成長階段的特征表現(xiàn)為，小企業(yè)的產(chǎn)品逐步為人們所認(rèn)識(shí)，在相同或類似產(chǎn)品的市場(chǎng)份額中，小企業(yè)占有一席之地，且小企業(yè)的市場(chǎng)份額有進(jìn)一步上升的趨勢(shì)。此時(shí)，在小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，對(duì)資金的支持有著強(qiáng)烈的需求。這些資金，主要用來繼續(xù)擴(kuò)大再生產(chǎn)，通過擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而擠占更大范圍的市場(chǎng)，擊敗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。另一方面，小企業(yè)此時(shí)還會(huì)有較大的廣告需求，通過大規(guī)模的廣告支出，激發(fā)社會(huì)對(duì)小企業(yè)產(chǎn)品的潛在需要。這兩種需求，都是與大規(guī)模的資金支持密不可分的。因此，小企業(yè)此時(shí)融資財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)選擇負(fù)債融資，一方面，小企業(yè)盡量爭(zhēng)取供應(yīng)商的信用，同時(shí)給予購貨方較為嚴(yán)格的付款條件。因?yàn)榇藭r(shí)小企業(yè)正處于生命周期的旺盛階段，許多企業(yè)都愿意與小企業(yè)保持長久的合作關(guān)系。小企業(yè)若能充分利用商業(yè)信用，則等于節(jié)約了一大筆資金。但應(yīng)該注意的是，小企業(yè)使用商業(yè)信用不是無節(jié)制的，商業(yè)信用過高，必然導(dǎo)致較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)體系是非常脆弱的，經(jīng)不起外部環(huán)境異動(dòng)的影響。另一方面，小企業(yè)還可以通過和商業(yè)銀行談判，尋求商業(yè)銀行的資金支持，商業(yè)銀行此時(shí)也樂于將資金注入蒸蒸日上的小企業(yè)，小企業(yè)在導(dǎo)入銀行信貸資金的過程中，務(wù)使銀行信貸資金的邊際成本等于其邊際收益，合理測(cè)定銀行信貸資金的最佳融入點(diǎn)。

（三）小企業(yè)的成熟階段

成熟階段的特征表現(xiàn)為，小企業(yè)的產(chǎn)品所占據(jù)的市場(chǎng)份額已經(jīng)飽和，小企業(yè)已經(jīng)沒有進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額的可能。此時(shí)小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營正處于邊際收益等于邊際成本的那一點(diǎn)，任何擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營的行為都會(huì)導(dǎo)致邊際利潤下降為負(fù)數(shù)，小企業(yè)不再對(duì)資金支持有較大規(guī)模的需求，準(zhǔn)備退出該領(lǐng)域是小企業(yè)的未來戰(zhàn)略選擇。此時(shí)，小企業(yè)的融資財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇是內(nèi)源融資，通過折舊和未分配利潤等方式，逐步收回小企業(yè)的投資，為小企業(yè)在其他領(lǐng)域的投資準(zhǔn)備資金。

（四）小企業(yè)的衰退階段

小企業(yè)衰退階段的特征表現(xiàn)為，小企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)滯銷，庫存未售的產(chǎn)品形成積壓，甚至有可能因?yàn)楫a(chǎn)品質(zhì)量、交貨期等問題導(dǎo)致小企業(yè)經(jīng)常面臨訴訟。此時(shí)，小企業(yè)融資財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇是：催收應(yīng)收帳款，盡可能確保應(yīng)收帳款不發(fā)生壞帳；同時(shí)應(yīng)盡量避免訴訟，防止由于訴訟失敗而導(dǎo)致小企業(yè)承擔(dān)無法估量的損失。

第二篇：家族企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

為什么有的家族企業(yè)能長盛不衰，而有的卻只能勉強(qiáng)維持甚至是曇花一現(xiàn)？其中的緣由不一而足，但是，成功的家族企業(yè)的一個(gè)重要特點(diǎn)是他們普遍格外注重公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和策略實(shí)施。

千辛萬苦創(chuàng)業(yè)

從小家境窘迫的胡江龍21歲時(shí)被安排到一家重慶軍工制藥廠，當(dāng)了一名鍋爐工。由于他好學(xué)肯鉆研，幾年的時(shí)間就先后自學(xué)完了《無機(jī)化學(xué)》、《有機(jī)化學(xué)》、《化工原理》等大學(xué)課程，并很快成了廠里的技術(shù)尖子。

1995年5月，由于覺得在廠里不受重視，胡江龍從原工廠辭職，應(yīng)聘到一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)任技術(shù)副廠長。他利用自己的技術(shù)特長，不久便開發(fā)出一項(xiàng)新產(chǎn)品，并很快占領(lǐng)了重慶市同類產(chǎn)品80%的市場(chǎng)份額。這次成功，使胡江龍萌生了自己創(chuàng)業(yè)的念頭。

機(jī)會(huì)終于來了，1997年，胡江龍得到一個(gè)消息，一個(gè)邊遠(yuǎn)縣想將1個(gè)小化工廠承包或租賃出去。聽到消息后，胡江龍馬上到這個(gè)廠進(jìn)行了外查內(nèi)調(diào)，他發(fā)現(xiàn)雖然這里海拔較高是山區(qū)，但是資源豐富，勞動(dòng)力價(jià)格低，而且交通也算便利，從這里到重慶市北碚區(qū)和沙坪壩區(qū)的時(shí)間差不多，很適合辦化工企業(yè)。經(jīng)過反復(fù)談判，終于簽訂了5年的承包合同。

胡江龍接手后，他勸說弟弟、大妹和幾個(gè)堂弟與他一起創(chuàng)業(yè)，并且承諾讓他們都在工廠中占有一定比例的股份，這一激勵(lì)機(jī)制使得他們一家人抱成了團(tuán)，一起艱苦創(chuàng)業(yè)。為了籌措創(chuàng)業(yè)資金，胡江龍以個(gè)人借款的名義找朋友籌了3萬元，他決定專門生產(chǎn)化學(xué)試劑。多年做化工的經(jīng)驗(yàn)告訴他，化學(xué)試劑生產(chǎn)批量小，操作條件又極其惡劣，一般的國營化工企業(yè)都不屑于生產(chǎn)這種產(chǎn)品?？墒沁@種產(chǎn)品卻有一定的市場(chǎng)，不論是

醫(yī)院、制藥廠，還是高等院校、科研單位都離不了它。事實(shí)也證明，他的判斷是準(zhǔn)確的，很快訂單就像雪花一樣飛來，小廠初露生機(jī)。

僅1年的時(shí)間，胡江龍的廠子銷售收入就達(dá)到60多萬元。為了賺更多的錢，胡江龍將錢全部投入擴(kuò)大再生產(chǎn)中，到2002年承包期滿時(shí)，他已經(jīng)賺回了兩個(gè)化工廠。當(dāng)?shù)卣吹胶埲绱擞心苣?，很快就放心地與他續(xù)簽了承包合同。

此時(shí)胡江龍已經(jīng)積累了一定量的資金，他決定開發(fā)新產(chǎn)品。同時(shí)胡江龍敏感地意識(shí)到，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將成為我國新興的一項(xiàng)熱門產(chǎn)業(yè)。他決定把發(fā)展方向定位在廢物的再利用上。

通過調(diào)查，胡江龍發(fā)現(xiàn)，重慶輝中藥業(yè)有限公司生產(chǎn)丁胺卡拉霉素藥品時(shí)，有道工藝要有DCC。DCC用后變成DCU，如果排到環(huán)境中，將造成極大的環(huán)境污染。當(dāng)時(shí)，輝中藥業(yè)公司生產(chǎn)所用的DCC是從日本進(jìn)口的，一噸的進(jìn)口價(jià)達(dá)39萬元。摸索了半年，胡江龍研究成功了從DCU中提煉DCC的技術(shù)。為了實(shí)驗(yàn)成功，胡江龍先后改造設(shè)備十多次，花了很多心血。胡江龍把他的產(chǎn)品價(jià)格定為28萬元/噸，比日本原裝進(jìn)口整整便宜8萬元，目的是為了以價(jià)格優(yōu)勢(shì)幫助企業(yè)迅速打開新市場(chǎng)。

正是這項(xiàng)技術(shù)，使得胡江龍的化工廠迅速騰飛。2000年時(shí)銷售收入已達(dá)到了3000萬元，成為當(dāng)?shù)氐募{稅大戶。個(gè)人資產(chǎn)超過3000萬元，成為當(dāng)?shù)匦∮忻麣獾母晃獭?/p>

兄弟“叛變”導(dǎo)致破產(chǎn)

此時(shí)，胡江龍的妹妹擔(dān)任廠里的會(huì)計(jì)，幾個(gè)堂弟分別在廠里擔(dān)任生產(chǎn)技術(shù)關(guān)鍵的第二段和第三段的技術(shù)人員，是生產(chǎn)的關(guān)鍵性人物。親弟弟胡江國也在廠里任辦公室主任之職。

然而，就在胡江龍準(zhǔn)備謀求更大發(fā)展的時(shí)候，讓他始料不及的事情發(fā)生了。

2003年的一個(gè)深夜，一向與胡江龍合作得很好的輝中藥業(yè)公司突然打來電話，稱從下月開始，他們公司將終止向胡江龍?zhí)峁┰?，也不再需要他的產(chǎn)品了。

聽了這個(gè)電話，胡江龍一下子愣住了。輝中藥業(yè)公司是他最主要的客戶，業(yè)務(wù)量幾乎占到了整個(gè)化工廠的80%，現(xiàn)在他們突然變卦，不就等于是將他的化工廠逼上絕路嗎？經(jīng)過

調(diào)查，胡江龍發(fā)現(xiàn)原來輝中公司近年來經(jīng)濟(jì)效益不佳，眼看胡江龍從他們手里大把大把地賺錢，他們決定拋棄胡江龍，自己辦一個(gè)生產(chǎn)廠，目前辦廠的一切手續(xù)都已經(jīng)辦下來了。

這下胡江龍慌了，他立即跑到車間，想找?guī)讉€(gè)主管商量應(yīng)付辦法。誰知，廠里的技術(shù)科長、化驗(yàn)科長，兩個(gè)堂弟、自己的親弟弟胡江國，竟一齊神秘地失蹤了。

原來，早在幾個(gè)月前，為獲得整個(gè)生產(chǎn)過程中的技術(shù)資料，輝中公司決定挖胡江龍墻腳。他們首先游說胡江國，給他許下了非常迷人的諾言：只要他能介紹化工廠的人員到輝中公司，來一個(gè)就獎(jiǎng)勵(lì)1500元；并讓他擔(dān)任副廠長的職務(wù)，每月工資增加到5500元，而且承諾給出更多的分紅獎(jiǎng)勵(lì)。

盡管輝中公司開出的薪水只比胡江龍高出500元，但胡江國還是動(dòng)心了。他想：自己和哥哥年齡相仿，起點(diǎn)差不多，憑什么哥哥可以做千萬富翁，而自己卻靠看他的臉色拿點(diǎn)錢？況且這么多年來，胡江龍一直不斷地將賺到的錢投入擴(kuò)大再生產(chǎn)，原本承諾的股份分紅一拖再拖，胡江國覺得所謂的股份不過是說出來哄著他干活而已，于是，他很爽快地接受了輝中公司的“邀請(qǐng)”。他還趁胡江龍不在廠里的時(shí)候，從哥哥的辦公桌里將全部生產(chǎn)技術(shù)資料偷了出來，復(fù)印后提供給輝中公司。此外，胡江國還私下拉攏了廠里的幾個(gè)主要技術(shù)骨干，說服他們一起投奔輝中公司。

這個(gè)變故對(duì)胡江龍來說無疑是災(zāi)難性的。主要技術(shù)工人的集體叛逃，致使他不得不將廠子停產(chǎn)3個(gè)月。但是這一停產(chǎn)，又直接影響了對(duì)其他客戶的供貨，被客戶們告上法庭。在短短3個(gè)月里，胡江龍一連輸了七八場(chǎng)經(jīng)濟(jì)官司，賠償了很大一筆錢。

更讓胡江龍始料不及的是，等他處理完一身的官司，找到了新的原料供應(yīng)商，并培養(yǎng)出新的技術(shù)骨干，準(zhǔn)備再次崛起的時(shí)候，突然發(fā)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的廠家竟如雨后春筍，一下就冒出了20多家。于是他決定改革

化工廠的生產(chǎn)流程，降低生產(chǎn)成本，企圖以低廉的售價(jià)重新占領(lǐng)市場(chǎng)。

由于他先后投入巨資不斷地改革生產(chǎn)流程，為了打價(jià)格戰(zhàn)，產(chǎn)品生產(chǎn)出來又將利潤壓到了最低，使工廠財(cái)務(wù)日趨惡化，盡管他使出了渾身解數(shù)，最終還是回天無力，胡江龍耗光了以前的所有積蓄。

2005年10月，已經(jīng)3個(gè)月沒有領(lǐng)到工資的工人們，哄搶了廠里一切值錢的東西。胡江龍只好宣布破產(chǎn)。

·財(cái)務(wù)分析· 家族企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

為什么有的家族企業(yè)能長盛不衰，而有的卻只能勉強(qiáng)維持甚至是曇花一現(xiàn)？其中的緣由不一而足，但是，成功的家族企業(yè)的一個(gè)重要特點(diǎn)是他們普遍格外注重公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和策略實(shí)施。以下的幾種措施值得借鑒：

一、注重“凈現(xiàn)金流”的增長，而不僅僅是業(yè)務(wù)量的增長。沃倫·巴菲特在進(jìn)行投資選擇和評(píng)估時(shí)惟一重視的指標(biāo)就是現(xiàn)金流，而不是銷售額的增長。銷售額的增長當(dāng)然可以帶來長期的業(yè)務(wù)增值，但是只有現(xiàn)金流增長，公司才有財(cái)力支付股東紅利，才能保證股東權(quán)益增長。在測(cè)量現(xiàn)金流時(shí)，成功的家族企業(yè)使用的指標(biāo)是“凈現(xiàn)金流”，即銷售額減去投資和紅利，有“凈現(xiàn)金流”才能保證企業(yè)在開拓新業(yè)務(wù)、多元化發(fā)展甚至是股份贖回等方面在財(cái)務(wù)上得到充分的支持。

二、保證股份適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性。在私人公司中，窗體頂端

窗體底端

股票的價(jià)值可能會(huì)在某一段時(shí)間內(nèi)快速升值，但是股票持有者卻很難認(rèn)識(shí)到這點(diǎn)。因?yàn)椋钟械墓煞菔遣涣魍ǖ?，他很難立刻找到合適的買家反映股票的真實(shí)價(jià)值。所以，對(duì)股份價(jià)值的評(píng)估成為一個(gè)專業(yè)性很強(qiáng)的問題，也導(dǎo)致了股東們對(duì)股票價(jià)值意見不統(tǒng)一，并由此引

發(fā)沖突。如果股份一點(diǎn)都不能流通，股東就會(huì)有被套住的感覺，他們會(huì)要求更多的分紅，但是太多的現(xiàn)金分紅又消耗了業(yè)務(wù)發(fā)展所必需的資金，這反過來損害了公司股份的長期價(jià)值。

一個(gè)解決的方案是：制訂一些規(guī)則，能夠保證股東可以向公司或其他有意向的家族成員出售部分股份，以此來促使參與公司管理和不參與公司管理的股東都更注重長期股東價(jià)值的增長。通常情況下，當(dāng)設(shè)置了這樣的條款后，很少有股東愿意出售他所持有的股份。

三、建立透明的薪酬福利體系。股東們對(duì)公司管理的介入程度是不同的，他們之間的關(guān)系應(yīng)建立在相互信任的基礎(chǔ)上。但是這種信任是不牢靠的，不參與公司管理的股東很容易懷疑管理層的股東是不是為自己攫取了過多的利益。當(dāng)管理層的股東享有了以公司名義支付的過多好處如高級(jí)轎車、豪華住宅，管理層之外的股東們就會(huì)覺得惱火。所以，家族企業(yè)給予外部經(jīng)理公平合理的報(bào)酬，就顯得尤為重要。

四、采用和公眾公司一樣的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。當(dāng)一個(gè)私人公司決定轉(zhuǎn)變成公眾公司時(shí)，它通常會(huì)很吃驚地發(fā)現(xiàn)為了符合公眾公司的標(biāo)準(zhǔn)，它的財(cái)務(wù)制度不得不做出許多調(diào)整。很明顯，兩套財(cái)務(wù)制度同時(shí)存在是一種不合理的現(xiàn)象。審計(jì)和內(nèi)部會(huì)計(jì)控制能夠使公司得到股東更多的信任，同時(shí)也為制訂決策提供了重要的依據(jù)。所以，聘請(qǐng)專業(yè)的遵守通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)是明智的舉動(dòng)。

第三篇：當(dāng)前中小民營企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

當(dāng)前中小民營企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

【摘要】

加快中小民營企業(yè)發(fā)展是新時(shí)期我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略需要，目前中小民營企業(yè)中存在的諸多問題嚴(yán)重制約著其健康、穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展，迫切要求盡快采取措施予以解決。通過對(duì)中小民營企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀的認(rèn)識(shí)、了解和分析，從而建立適合當(dāng)前中小民營企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，是解決這一問題的重要途徑。

【關(guān)鍵詞】

民營企業(yè) 財(cái)務(wù)現(xiàn)狀 成因 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

改革開放后，尤其是進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來，我國民營企業(yè)的發(fā)展十分迅猛。民營企業(yè)不僅在吸納就業(yè)、活躍市場(chǎng)和促進(jìn)科技創(chuàng)新等方面發(fā)揮著越來越重要的作用，而且對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)份額也越來越大。民營經(jīng)濟(jì)已成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分。然而，由于受傳統(tǒng)觀念、金融政策及企業(yè)自身等一系列因素的影響，目前我國民營企業(yè)特別是中小企業(yè)的發(fā)展還存在一定的問題，迫切要求企業(yè)盡快建立新的發(fā)展戰(zhàn)略予以應(yīng)對(duì)。而其中最重要的就是建立適合企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，這是企業(yè)所有戰(zhàn)略的核心，是決定企業(yè)在未來時(shí)期內(nèi)能否持續(xù)、健康和快速發(fā)展的關(guān)鍵。

一、目前我國中小民營企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀

（一）原始資本投入不足，資金積累能力不強(qiáng)

民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)時(shí)原始資本的投入，主要靠發(fā)起人的資本力量。據(jù)世界銀行國際金融公司（IFC）的一項(xiàng)調(diào)查表明，我國中小企業(yè)90%以上的原始資本來自業(yè)主、合伙人或家族。不難想象，這部分資本力量十分有限，往往與企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)所需的資金規(guī)模極不匹配。同時(shí)，民營企業(yè)的特征決定著其只能從事與大企業(yè)的配套協(xié)作生產(chǎn)或?qū)σ?guī)模要求不高的行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，加上缺乏專業(yè)管理人才和采用先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備的能力，新產(chǎn)品開發(fā)能力又有限，所以其經(jīng)營能力無法與國有大中型企業(yè)相比，這也在很大程度上決定了其利潤率水平較低，資本增值的速度較慢，企業(yè)規(guī)模在短期內(nèi)難以達(dá)到較高的水平。

（二）生產(chǎn)資金短缺，融資困難

目前困擾中小民營企業(yè)發(fā)展最主要的問題就是生產(chǎn)經(jīng)營所需資金嚴(yán)重短缺，內(nèi)外部融資困難。

首先，絕大多數(shù)民營企業(yè)不具備從銀行取得貸款的能力，而且企業(yè)規(guī)模越小，申請(qǐng)貸款的難度越大。據(jù)農(nóng)業(yè)部對(duì)江蘇武進(jìn)個(gè)體私營企業(yè)的調(diào)查顯示，年收入500萬元以上的民營企業(yè)認(rèn)為從銀行取得貸款難的占45.1%，年收入在500萬元以下的民營企業(yè)認(rèn)為從銀行取得貸款難的高達(dá)86.5%。事實(shí)上，我國小企業(yè)貸款申請(qǐng)失敗的概率約為23%，中型企業(yè)申請(qǐng)失敗的概率約為22.13%，而大企業(yè)失敗的概率僅為12%。又據(jù)國家信息中心和國務(wù)院中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)委員會(huì)等機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示，我國60.5%的中小企業(yè)沒有1～3年的中長期貸款，即使能獲得，僅16%能滿足全部需要，52.7%只能滿足部分需要，31.3%不能滿足需要。從

貸款金額上看，據(jù)中國人民銀行2000年4月的一項(xiàng)金融調(diào)查表明，截止2000年3月底，全國共發(fā)放短期貸款65€E?56.07億元，其中私營企業(yè)及個(gè)體貸款為593.24億元，僅占全部短期貸款額的0.91%。

其次，中小民營企業(yè)直接融資渠道和手段嚴(yán)重匱乏。目前我國直接融資仍然偏向國有大中型企業(yè)，中小民營企業(yè)很難獲得進(jìn)入機(jī)會(huì)。據(jù)了解，我國滬深兩市的上市公司，民營企業(yè)不到6%，其中很多還是通過“買殼”上市。而經(jīng)國家認(rèn)定的高薪技術(shù)企業(yè)上市數(shù)量只占總量的1%左右。第三，內(nèi)部融資遇到了嚴(yán)竣挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)上我國中小民營企業(yè)一般都高度依賴內(nèi)部融資，如私人借貸資金、職工保險(xiǎn)金等，但民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展加劇了競(jìng)爭(zhēng)，使得這部分資金的融資更加困難。

（三）投資渠道單一，資本運(yùn)營水平低下

由于中小民營企業(yè)的資本、人力及技術(shù)等方面的原因，使得大多數(shù)企業(yè)的投資渠道過于單

一、投資風(fēng)險(xiǎn)較大，投資收益不高。而且，大部分企業(yè)不重視或不懂得資本經(jīng)營，這在一定程度上也制約著企業(yè)的擴(kuò)張。

（四）財(cái)務(wù)制度不健全，財(cái)務(wù)管理水平不高

與國有企業(yè)相比，目前中小民營企業(yè)的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作薄弱，財(cái)務(wù)制度普遍不夠健全，白條抵現(xiàn)金、財(cái)務(wù)管理混亂，往往缺乏嚴(yán)密的資金使用計(jì)劃。而且企業(yè)內(nèi)部往往只重視會(huì)計(jì)職能，而忽視財(cái)務(wù)管理職能的發(fā)揮，所以在存貨庫存管理和現(xiàn)金交易結(jié)算等方面缺乏必要的內(nèi)部控制和審計(jì)制度，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)控制、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)分析和財(cái)務(wù)考核等財(cái)務(wù)環(huán)節(jié)薄弱，資金籌措和營運(yùn)能力十分有限。這些都極大地制約著企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

二、造成目前民營企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀的原因

（一）國有商業(yè)銀行的運(yùn)行機(jī)制導(dǎo)致對(duì)中小民營企業(yè)服務(wù)難

首先，國有商業(yè)銀行長期擔(dān)負(fù)著為國有經(jīng)濟(jì)提供金融服務(wù)的任務(wù)，把在國民經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位的國家基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)、大型企業(yè)等作為服務(wù)重點(diǎn)，而對(duì)民營企業(yè)普遍采取歧視態(tài)度。其次，國有商業(yè)銀行經(jīng)營注重穩(wěn)健性、集約性和效益性，不愿向民營企業(yè)提供貸款。第三，國有商業(yè)銀行的機(jī)制缺乏靈活性，對(duì)中小型民營企業(yè)的貸款門檻較高。第四，金融服務(wù)水平低，缺乏適應(yīng)中小民營企業(yè)特點(diǎn)的多樣化的融資方式。

（二）證券市場(chǎng)基本未向中小民營企業(yè)開放

證券市場(chǎng)是企業(yè)獲得發(fā)展所需資金的最佳來源，然而，目前我國證券市場(chǎng)主要是重點(diǎn)扶持國有大中型企業(yè)上市融資，絕大部分民營企業(yè)受各種條件的影響，與公司法規(guī)定的上市條件相差很遠(yuǎn)。雖然深圳中小企業(yè)板塊的出臺(tái)，為民營企業(yè)提供了資本運(yùn)作和資產(chǎn)重組的舞臺(tái)，有利于民營企業(yè)獲取和整合內(nèi)外資源，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張和提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。但由于受各種條件的限制，只能有少數(shù)企業(yè)才能進(jìn)入二板市場(chǎng)，而且中小企業(yè)板是在主板市場(chǎng)全流通問題未獲解決的情況下出臺(tái)的，原有市場(chǎng)股權(quán)分置所帶來的一系列問題在中小企業(yè)板市場(chǎng)上也可能出現(xiàn)，因此，中小企業(yè)板市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)仍然很大，另外，我國不夠穩(wěn)定及不景氣的股市現(xiàn)狀，也直接影響著中小企業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展前景。

與股票市場(chǎng)相似，目前我國的債券市場(chǎng)也基本未向民營企業(yè)開放，大部分中小民營企業(yè)不具備發(fā)行企業(yè)債券的資格和條件，所以通過債券融資十分困難。

（三）市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘

市場(chǎng)準(zhǔn)入也是當(dāng)前制約中小民營企業(yè)發(fā)展最重要的因素之一。目前，國有投資和經(jīng)營遍布各行各業(yè)，涉及領(lǐng)域多達(dá)80多個(gè)，國家允許外資進(jìn)入的領(lǐng)域也多達(dá)60多個(gè)，而允許民間資本進(jìn)入的領(lǐng)域只有40多個(gè)。民營企業(yè)在將近30個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域存在著不同程度的“限進(jìn)”情況，尤其在基礎(chǔ)設(shè)施、大型制造業(yè)、金融、保險(xiǎn)、通訊、科教文衛(wèi)、旅游等社會(huì)服務(wù)業(yè)以及國有產(chǎn)權(quán)交易領(lǐng)域的投資進(jìn)入很少，這使民營企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出嚴(yán)重的不均衡，影響了企業(yè)的發(fā)展。

(四)民營企業(yè)自身的固有缺陷

第一，大部分中小民營企業(yè)主要靠自我積累創(chuàng)業(yè)發(fā)展，資本少，底子薄，短時(shí)期內(nèi)規(guī)模難以做大，造成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力低，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力差，破產(chǎn)比例大。據(jù)美國中小企業(yè)局估計(jì)，美國國內(nèi)有近23.7%的小企業(yè)在兩年內(nèi)消失，有52.7%的小企業(yè)在四年內(nèi)退出市場(chǎng)。我國的小企業(yè)情況與此相當(dāng)。中小民營企業(yè)的信用能力低、貸款風(fēng)險(xiǎn)大，決定了其向銀行貸款的難度。第二，民營企業(yè)對(duì)資金的需求量具有數(shù)額不大，但次數(shù)頻繁、隨機(jī)性大的特點(diǎn)，造成了融資成本的增加并使融資更加復(fù)雜化，從而也使商業(yè)銀行無法對(duì)民營企業(yè)實(shí)施有效的債務(wù)跟蹤監(jiān)管。第三，民營企業(yè)目前的公司治理結(jié)構(gòu)不盡完善，財(cái)務(wù)報(bào)表不規(guī)范，不能及時(shí)給銀行提供各種反映企業(yè)資金的流動(dòng)性、盈利性和安全性的具體信息，影響銀行對(duì)其信用進(jìn)行評(píng)估，造成信息不對(duì)稱，從而使商業(yè)銀行對(duì)民營企業(yè)的貸款要求保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。第四，部分中小民營企業(yè)存在著重復(fù)建設(shè)、低效率和投資結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象，不符合國家的產(chǎn)業(yè)政策和銀行的信貸政策。第五，目前我國大部分小型民營企業(yè)的財(cái)務(wù)管理家族式色彩濃，財(cái)務(wù)制度不規(guī)范，財(cái)務(wù)人員素質(zhì)不高，財(cái)務(wù)管理水平較低。

（四）地方政府管理失當(dāng)，國家支持力度欠缺

一方面，盡管國家和各地方己經(jīng)出臺(tái)了許多政策法規(guī)，積極扶持、引導(dǎo)和大力發(fā)展非公有制經(jīng)濟(jì)，并不斷致力于改善民營企業(yè)發(fā)展的環(huán)境，支持民營企業(yè)做大做強(qiáng)，但現(xiàn)實(shí)情況仍然存在政令不通、政令不暢和地方政府部門監(jiān)管失當(dāng)?shù)膯栴}?！八兄破缫暋?、設(shè)租、尋租現(xiàn)象依然大量存在，許多鼓勵(lì)民營企業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策得不到貫徹落實(shí)。另一方面，國家尚未建立包括財(cái)稅支持體系、信貸支持體系、直接融資體系和風(fēng)險(xiǎn)投資體系在內(nèi)的中小企業(yè)發(fā)展資金支持體系，這些都在很大程度上影響著企業(yè)的理財(cái)環(huán)境，阻礙著民營企業(yè)的正常發(fā)展。

三、中小民營企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇，決定企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置的取向和模式，影響著企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的行為和效率。民營企業(yè)總的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略思想應(yīng)著眼于企業(yè)未來科學(xué)穩(wěn)定的發(fā)展，充分考慮國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)增長速度、企業(yè)發(fā)展階段、企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長方式和自身財(cái)務(wù)特征，并善于抓住機(jī)遇，及時(shí)調(diào)整和完善。

（一）盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，重視資本運(yùn)營

中小民營企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長方式大部分為粗型外延式擴(kuò)大生產(chǎn)。這種方式對(duì)資金的需求量很大，投入產(chǎn)出率不高，而且容易造成重復(fù)投資，資金浪費(fèi)嚴(yán)重。如果民營企業(yè)長期依賴這種方式促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長，一方面必然加劇資金緊張的矛盾，另一方面經(jīng)濟(jì)效益不高，最終影響企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。所以，民營企業(yè)應(yīng)盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，變粗放型外延式擴(kuò)大生產(chǎn)為集約型內(nèi)涵式擴(kuò)大生產(chǎn)。通過科技創(chuàng)新、增加產(chǎn)品科技含量，改進(jìn)服務(wù)水平，提高產(chǎn)能，降低成本，從而實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)量和質(zhì)量同步增長的良性循環(huán)。

資本運(yùn)營是企業(yè)分散投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營方式多樣化和多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的主要手段。當(dāng)前，實(shí)施資本運(yùn)營是中小民營企業(yè)拓展融資渠道、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、推進(jìn)組織和制度創(chuàng)新，提高經(jīng)營管理水平的有效途徑。資本運(yùn)營的主要方式有企業(yè)并購、股份制改造、無形資產(chǎn)運(yùn)營、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合及戰(zhàn)略聯(lián)盟等。

（二）保持企業(yè)科學(xué)合理的資本結(jié)構(gòu)，穩(wěn)健理財(cái)

資本結(jié)構(gòu)的科學(xué)合理與否不僅會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且還關(guān)系到企業(yè)的籌資能力。負(fù)債比例越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，特別是在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不佳的情況下，就會(huì)越容易產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)企業(yè)破產(chǎn)。同時(shí)，負(fù)債比例過大，籌資能力必然減弱。所以民營企業(yè)能否保持合理的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。第一，民營企業(yè)在創(chuàng)立時(shí)，應(yīng)做到量力而行，根據(jù)自己的資本實(shí)力，科學(xué)合理地確定企業(yè)發(fā)展規(guī)模，盡量避免因發(fā)展規(guī)模與資本實(shí)力不相稱而造成負(fù)債過多、風(fēng)險(xiǎn)增大的情況。企業(yè)在發(fā)展過程中也應(yīng)時(shí)刻注意資本負(fù)債比例的協(xié)調(diào)。第二，要善于調(diào)動(dòng)內(nèi)部職工的積極性，廣泛吸收內(nèi)部職工資金，擴(kuò)大資本規(guī)模，壯大企業(yè)實(shí)力。第三，實(shí)施有利于企業(yè)積累的利潤分配政策，采取多留少分，把更多的稅后利潤積累下來，充實(shí)資本，發(fā)展生產(chǎn)。當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)效益良好的情況下，企業(yè)適度舉債，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，也會(huì)有利于企業(yè)的發(fā)展。但這一前提必須是增強(qiáng)企業(yè)的信用能力。

中小民營企業(yè)的自身特點(diǎn)決定了其應(yīng)該實(shí)行穩(wěn)固的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，做到穩(wěn)健理財(cái)，切忌盲目擴(kuò)張，只有等到財(cái)力壯大、時(shí)機(jī)成熟后再適度擴(kuò)張。

（三）加強(qiáng)營運(yùn)資金管理，提高資金使用效率

第一，加強(qiáng)對(duì)存貨資金的管理。民營企業(yè)較小的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，決定了材料采購數(shù)量和產(chǎn)品銷售數(shù)量也相對(duì)較小。因此，要合理地確定材料采購經(jīng)濟(jì)批量，減少庫存，降低成本。庫存商品要做到以銷定產(chǎn)，就近銷售，縮短庫存周期，減少商品積壓，不斷降低銷售費(fèi)用。第二，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金的管理。確定最佳現(xiàn)金持有量，節(jié)約現(xiàn)金管理成本，做好對(duì)現(xiàn)金的回收和支出工作，重視對(duì)閑置資金投資，增加現(xiàn)金收益。第三，加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理。要制定合理的信用政策，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率，同時(shí)要降低壞賬損失率。

（四）健全財(cái)務(wù)制度，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理

要建立健全與現(xiàn)代企業(yè)制度相適應(yīng)的現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)制度，徹底消除家長或家族式管理的影響，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)工作，嚴(yán)格執(zhí)行國家財(cái)稅政策和財(cái)務(wù)規(guī)章。同時(shí)，要不斷增強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)，重視財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、決策、預(yù)算、控制、考核和分析等各個(gè)環(huán)節(jié)，進(jìn)一步提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平，為企業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好的內(nèi)部理財(cái)環(huán)境。

第四篇：中國企業(yè)“走出去”優(yōu)劣勢(shì)分析及戰(zhàn)略選擇

中國企業(yè)“走出去”優(yōu)劣勢(shì)分析及戰(zhàn)略選擇

——理事、北京仁達(dá)方略管理咨詢有限公司 李亞麗

摘要：在《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃的建議》中指出，要堅(jiān)持有條件的企業(yè)“走出去”，按照國際商業(yè)規(guī)則到境外投資，擴(kuò)大互利合作和共同開發(fā)。這將是我們長期實(shí)行的重要戰(zhàn)略。中國企業(yè)應(yīng)在“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略的指導(dǎo)下,發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，制定逐步占領(lǐng)國際市場(chǎng)的多種策略,實(shí)施多渠道、多層次、多方式相互交織的戰(zhàn)略。

關(guān)鍵詞:中國企業(yè);“走出去”戰(zhàn)略;開放經(jīng)濟(jì)的條件下，中國的發(fā)展離不開世界。隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化、區(qū)域經(jīng)濟(jì)集團(tuán)化和政治多極化格局的形成,中國要想謀求更大的發(fā)展,必須要以更加積極的姿態(tài)“走出去”。

一、“走出去”戰(zhàn)略的理論依據(jù)及內(nèi)涵

1、“走出去”戰(zhàn)略思想的提出并不是偶然的,它有深厚的思想理論淵源,馬克思的世界市場(chǎng)理論就是這一戰(zhàn)略思想的理論基石。

在1848年的《共產(chǎn)黨宣言》中,馬克思指出:“資產(chǎn)階級(jí)由于開拓了世界市場(chǎng),使一切國家的生產(chǎn)和消費(fèi)都成為世界性的了……”在這里,馬克思對(duì)世界市場(chǎng)已經(jīng)有了比較系統(tǒng)的闡述,并指出,這一世界市場(chǎng)并不僅表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,而且表現(xiàn)在文化的、倫理道德的和政治的領(lǐng)域,其發(fā)展的結(jié)果是相互依賴的加強(qiáng),民族的局限性和區(qū)域的封閉性被最終打破,世界從而走向一體。任何國家都不可能在自給自足、閉關(guān)自守的情況下高速發(fā)展其經(jīng)濟(jì),都必須參與到世界市場(chǎng)中去。況且,社會(huì)主義本身要求在世界市場(chǎng)基礎(chǔ)上實(shí)行普遍的交往和全面的開放發(fā)展?！白叱鋈ァ睉?zhàn)略正是積極參與世界市場(chǎng)的一個(gè)重大舉措,也是世界市場(chǎng)發(fā)展的一種必然勢(shì)。馬克思的世界市場(chǎng)理論是 “走出去”戰(zhàn)略的理論基石和思想淵源。

2、“走出去”戰(zhàn)略的內(nèi)涵

“走出去”戰(zhàn)略又稱為國際化經(jīng)營戰(zhàn)略、海外經(jīng)營戰(zhàn)略、跨國經(jīng)營戰(zhàn)略或全球經(jīng)營戰(zhàn)略。

從微觀層面講，“走出去”戰(zhàn)略是國際化經(jīng)營戰(zhàn)略，實(shí)施主體是各類企業(yè)。從宏觀層面講，“走出去”不僅是企業(yè)戰(zhàn)略，更是國家戰(zhàn)略，中國通過進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放，利用國內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)和兩種資源，更大程度地參與國際分工和國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略就是鼓勵(lì)和支持有比較優(yōu)勢(shì)的各種所有制企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資和跨國經(jīng)營，主動(dòng)參與各種形式的國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作，拓展國際市場(chǎng)，培育跨國公司，增強(qiáng)國際競(jìng)爭(zhēng)力，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展開辟新的空間，并促進(jìn)我國與其他國家和地區(qū)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、共同發(fā)展。

二、我國企業(yè)“走出去”的優(yōu)勢(shì)

1、區(qū)位優(yōu)勢(shì)

一是資源區(qū)位，部分資源的區(qū)域?qū)Ｓ行院蛥^(qū)位指定性，形成比較明顯的發(fā)展優(yōu)勢(shì)；二是產(chǎn)業(yè)區(qū)位，中國的企業(yè)總體上是以資源為依托發(fā)展起來的，資源的比較優(yōu)勢(shì)形成企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（而對(duì)特殊資源的開發(fā)則形成企業(yè)的特殊優(yōu)勢(shì)）；三是市場(chǎng)區(qū)位，中國市場(chǎng)既有與世界市場(chǎng)的同一性，也有其區(qū)域市場(chǎng)的獨(dú)特性，創(chuàng)造了需求的多樣性，構(gòu)成市場(chǎng)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。

2、政策支持優(yōu)勢(shì)

由于特殊的成長背景，中國企業(yè)在政策支持方面具有自己的優(yōu)勢(shì)。特別是在改革開放的經(jīng)濟(jì)條件下，有效利用各種規(guī)則和政策支持，仍是中國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展的重要特點(diǎn)。

3、要素稟賦優(yōu)勢(shì) 企業(yè)開展海外投資活動(dòng)必須以比較優(yōu)勢(shì)為出發(fā)點(diǎn)。根據(jù)我國勞動(dòng)力成本低廉以及目前階段性實(shí)物相對(duì)過剩而非資金過剩、企業(yè)規(guī)模較小和經(jīng)營機(jī)制與管理水平有待提高的現(xiàn)實(shí)，積極開展境外加工貿(mào)易是我們現(xiàn)實(shí)的選擇，且實(shí)踐證明比較容易取得成功。20世紀(jì)90年代中期以來，我國在境外建成了一批頗具影響的項(xiàng)目，低廉的勞動(dòng)力資源和管理成本顯示出巨大的優(yōu)勢(shì)。

4、海外華人網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)

上百年來分散在全球各地的5700多萬華人和由他們編織的已有相當(dāng)規(guī)模的海外華人網(wǎng)絡(luò)是一筆巨大的無形資產(chǎn)，充分利用這一資產(chǎn)對(duì)成功實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略具有重大意義。

5、我國良好的國際關(guān)系和信譽(yù)優(yōu)勢(shì)

改革開放以來，中國實(shí)行全方位外交政策，與世界上絕大多數(shù)國家和地區(qū)建立了良好的外交關(guān)系，并廣泛開展了多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作。在此過程中樹立的良好國際形象和信譽(yù)，為中國企業(yè)跨國經(jīng)營活動(dòng)的進(jìn)一步擴(kuò)大和發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件。

三、我國企業(yè)“走出去”的劣勢(shì)

1、立法滯后

在全球跨國投資風(fēng)起云涌、形式多樣和中國境外加工貿(mào)易快速發(fā)展的背景下，中國海外投資尚無有效的法律依據(jù)進(jìn)行投資促進(jìn)、保護(hù)和管理，已嚴(yán)重滯后于形勢(shì)的發(fā)展和需要。目前，中國的海外投資管理政策基本上是針對(duì)投資的審批，投資促進(jìn)政策以新建企業(yè)為主，而對(duì)海外上市、兼并、收購等國際通行投資方式?jīng)]有明確的支持政策。另外，投資后期的管理和監(jiān)管沒有形成氣候，造成“只生不管”的尷尬局面。

2、審批制度不適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求 具體來說，一是審批內(nèi)容有些不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的成份；二是投資限額的規(guī)定限制了企業(yè)的投資決策權(quán)；三是審批手續(xù)復(fù)雜，時(shí)間過長，導(dǎo)致一些項(xiàng)目因貽誤了最佳投資期而虧損；四是外匯管理制度不夠靈活，不利于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和再投資；五是對(duì)民營企業(yè)和三資企業(yè)的海外投資按國有企業(yè)的管理辦法層層報(bào)批，不利于其開展境外投資活動(dòng)。一些企業(yè)為避免麻煩，索性避開政府審批，或私自在海外投資，或利用海外投資申報(bào)數(shù)字與實(shí)際投資數(shù)的差額轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，或?qū)馔顿Y收入截留用于再投資，而現(xiàn)行政策卻難以克服上述問題。

3、企業(yè)海外投資戰(zhàn)略不明確

到海外投資設(shè)廠是企業(yè)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，是直接參與國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一種有效途徑，是更高層次的國際化經(jīng)營方式。但中國絕大多數(shù)企業(yè)尚未意識(shí)到這點(diǎn)，沒有將海外投資臵于企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略高度考慮，缺乏海外投資的中長期計(jì)劃。由此導(dǎo)致企業(yè)對(duì)外投資動(dòng)機(jī)不明，隨意性較強(qiáng)。另外，國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)問題仍然困擾著企業(yè)，其管理體制也難以適應(yīng)國際化經(jīng)營的需要。

4、資金與人才匱乏

資金短缺與融資困難是我國現(xiàn)有“走出去”企業(yè)的共同弱點(diǎn)，這在很大程度上阻礙了其跨國經(jīng)營的步伐，并制約了技術(shù)的創(chuàng)新和進(jìn)步。此外，我國跨國企業(yè)從業(yè)人員的知識(shí)結(jié)構(gòu)和企業(yè)家素質(zhì)還有待提高，與跨國經(jīng)營的激烈競(jìng)爭(zhēng)相匹配的高素質(zhì)人才仍是一大缺口。

5、技術(shù)劣勢(shì)

中國企業(yè)自身擁有的優(yōu)勢(shì)技術(shù)少，且創(chuàng)新能力也很弱，所事的大多是低附加值、低技術(shù)含量的勞動(dòng)密集項(xiàng)目（資源開發(fā)及初級(jí)加工等），這在很大程度上制約了企業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力的提高。

四、我國企業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略選擇

當(dāng)前，全球范圍的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和中國的入世及產(chǎn)業(yè)升級(jí)給企業(yè)帶來了新的機(jī)遇；同時(shí)全球性的經(jīng)濟(jì)衰退和投資風(fēng)險(xiǎn)加大也對(duì)中國實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。我國企業(yè)在實(shí)施“走出去”的戰(zhàn)略過程中，要發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，改善不利條件。

１、企業(yè)的國際化發(fā)展戰(zhàn)略

企業(yè)進(jìn)入國際市場(chǎng)首先應(yīng)培育自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力包括產(chǎn)品品牌、技術(shù)體系、信息網(wǎng)絡(luò)、組織管理體系以及企業(yè)文化等。其次要制定國際化戰(zhàn)略及其實(shí)施步驟。戰(zhàn)略是企業(yè)為適應(yīng)環(huán)境變化而確定的長期目標(biāo)和行動(dòng)方針，企業(yè)國際經(jīng)營戰(zhàn)略的形成要受多種因素的影響，因此每個(gè)企業(yè)都應(yīng)該選擇適合自身的國際經(jīng)營戰(zhàn)略。

國際化企業(yè)是推進(jìn)經(jīng)濟(jì)國際化的主體，因而企業(yè)的國際化發(fā)展是我國發(fā)展開放型經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。國際化企業(yè)是企業(yè)國際化經(jīng)營的結(jié)果。企業(yè)從國內(nèi)經(jīng)營轉(zhuǎn)向跨國經(jīng)營，一般都經(jīng)過商品國際化、國外生產(chǎn)和跨國公司３個(gè)階段。

從純粹的國內(nèi)企業(yè)到成熟的國際企業(yè)，是一個(gè)跨度很大的過程，而企業(yè)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)實(shí)力、組織功能和適應(yīng)外部環(huán)境變化的能力都需要有一個(gè)逐步積累的過程，因此企業(yè)的國際化總是表現(xiàn)為一個(gè)漸進(jìn)的過程。企業(yè)國際化首先面臨的一個(gè)戰(zhàn)略抉擇就是選擇什么樣的途徑來實(shí)現(xiàn)國際化。我國企業(yè)既要積極發(fā)展國際化經(jīng)營，又要謹(jǐn)慎地穩(wěn)步推進(jìn)，切忌一哄而上。企業(yè)在選擇國際化戰(zhàn)略和確定國際化經(jīng)營模式時(shí)，必須從實(shí)際出發(fā)，根據(jù)企業(yè)自身的特點(diǎn)和條件、國際市場(chǎng)環(huán)境的變化選擇合適的途徑。

從現(xiàn)實(shí)來看，21世紀(jì)初我國企業(yè)依然應(yīng)選擇出口作為主要跨國經(jīng)營方式，中小型企業(yè)和那些已進(jìn)入國際市場(chǎng)而又不愿大量投資的大型企業(yè)，還應(yīng)以直接出口為主，通過擴(kuò)大出口，開拓國際市場(chǎng)，為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展打下基礎(chǔ)。隨著企業(yè)實(shí)力和規(guī)模的壯大及國際經(jīng)營能力的提高，再轉(zhuǎn)換到國外生產(chǎn)的方式。已有豐富直接出口經(jīng)驗(yàn)和大規(guī)模出口的大中型企業(yè)，作為我國企業(yè)海外經(jīng)營的先鋒和主力，應(yīng)轉(zhuǎn)換到國外生產(chǎn)的方式，爭(zhēng)取早日成為世界級(jí)的跨國公司。至于國外生產(chǎn)的具體方式，企業(yè)可根據(jù)自身資源和實(shí)力，以及目標(biāo)市場(chǎng)的環(huán)境和需求，來做出選擇。一般來說，企業(yè)實(shí)力雄厚，而目標(biāo)市場(chǎng)國家對(duì)進(jìn)口設(shè)臵了較高障礙，但對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的現(xiàn)實(shí)和潛在購買力和需求很大，這時(shí)可考慮采取直接投資的方式。否則，應(yīng)采取出口或?qū)ν夂献鞯姆绞健?/p>

２、產(chǎn)業(yè)和投資區(qū)位的選擇

中國企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的經(jīng)營目標(biāo)、技術(shù)水平和實(shí)力來考慮目標(biāo)市場(chǎng)和投資區(qū)位戰(zhàn)略。

（1）資源性投資仍是我國近期海外投資的重點(diǎn)。現(xiàn)階段獲取制約我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生產(chǎn)性資源（如鐵礦、石油和木材等）是海外投資必須考慮的重點(diǎn)。高精尖技術(shù)也是我國最為稀缺的資源，尋求高新技術(shù)資源是我國海外資源性投資的另一個(gè)重點(diǎn)。

（2）高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。我國在航天、原子能、生物工程、激光技術(shù)以及超導(dǎo)材料等方面已接近或達(dá)到世界先進(jìn)水平，但是這些新技術(shù)產(chǎn)品在國內(nèi)市場(chǎng)需求不足和利用率低，而在國際市場(chǎng)則前景廣闊。因此，這些技術(shù)和相關(guān)產(chǎn)品應(yīng)向消費(fèi)和需求層次較高的發(fā)達(dá)國家出口，或直接投資生產(chǎn)與銷售。同時(shí)，我國高技術(shù)企業(yè)在發(fā)達(dá)國家建立R&D機(jī)構(gòu)，或與發(fā)達(dá)國家同類企業(yè)聯(lián)盟，吸收當(dāng)?shù)丶夹g(shù)成果，開發(fā)適合當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)品。

（3）專有技術(shù)。主要指我國具有傳統(tǒng)特色的技術(shù)，包括古典園林、中國國畫、中醫(yī)中藥、手工藝品以及傳統(tǒng)食品等。這些技術(shù)和產(chǎn)品可以轉(zhuǎn)移到文化背景相近的日本、韓國和東南亞地區(qū)，還可以通過海外華人網(wǎng)絡(luò)向全球市場(chǎng)開拓。

（4）中間性技術(shù)產(chǎn)業(yè)。改革開放后我國引進(jìn)的不少生產(chǎn)流水線，經(jīng)過20年的發(fā)展，許多已出現(xiàn)生產(chǎn)能力相對(duì)過剩，如彩電生產(chǎn)能力高于國內(nèi)需求60%，空調(diào)器生產(chǎn)廠家開工率為30%，洗衣機(jī)開工率43.4%，電子產(chǎn)品中供大于求的產(chǎn)品達(dá)到75%，這些產(chǎn)品擴(kuò)大出口又受到各國貿(mào)易保護(hù)主義的限制。因此，這類技術(shù)應(yīng)盡早轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平比我國更低一檔的發(fā)展中國家，或繞過壁壘直接進(jìn)入發(fā)達(dá)國家。（5）標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)。一般指紡織、機(jī)械制造業(yè)等，其產(chǎn)品多趨標(biāo)準(zhǔn)化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵在于商品價(jià)格，而影響價(jià)格的主要因素是原材料和勞動(dòng)力等成本。因此，這類技術(shù)可以轉(zhuǎn)移到一些資源豐富、勞動(dòng)力低廉、交通便利的鄰國和發(fā)展中國家，并向第三國出口。

（6）適用技術(shù)產(chǎn)業(yè)。大多數(shù)發(fā)展中國家市場(chǎng)規(guī)模較小，工業(yè)化程度不高，技術(shù)和熟練勞動(dòng)力缺乏，不適應(yīng)發(fā)達(dá)國家的資本密集型設(shè)備和技術(shù)。而我國的一些勞動(dòng)密集型技術(shù)則比較適應(yīng)，我國這類企業(yè)不僅可以直接出口產(chǎn)品，還可以通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓開拓發(fā)展中國家市場(chǎng)。

3、我國企業(yè)進(jìn)入國際市場(chǎng)的模式選擇。企業(yè)進(jìn)入國際市場(chǎng)主要有三種模式：一是貿(mào)易式進(jìn)入，如通過代理商、經(jīng)銷商或直接設(shè)立境外銷售機(jī)構(gòu)，開拓國際市場(chǎng)；二是契約式進(jìn)入，如通過許可證貿(mào)易、特許經(jīng)營、合作生產(chǎn)協(xié)議等，轉(zhuǎn)移技術(shù)、商標(biāo)、管理經(jīng)驗(yàn)等無形資產(chǎn)；三是投資式進(jìn)入，即通過對(duì)外直接投資，采取投資新建、跨國并購和合資經(jīng)營等形式轉(zhuǎn)移各種經(jīng)營資源。以上三種模式各有利弊。貿(mào)易式進(jìn)入的優(yōu)點(diǎn)是經(jīng)營成本低，靈活性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)較低。缺點(diǎn)是容易受貿(mào)易壁壘阻礙，對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)控制程度較低，還會(huì)受到文化的障礙，得到的收益也較低。契約式進(jìn)入是低風(fēng)險(xiǎn)、低費(fèi)用的市場(chǎng)進(jìn)入方式。其優(yōu)點(diǎn)是既可以把企業(yè)的部分費(fèi)用分擔(dān)出去，又可從技術(shù)反饋中獲利，還便于進(jìn)入那些對(duì)進(jìn)口和投資實(shí)行嚴(yán)格限制的國家；缺點(diǎn)是對(duì)國外市場(chǎng)不能進(jìn)行有效控制，未來擴(kuò)展的彈性較小，并且它不是最大限度地利用企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)的最佳選擇。投資式進(jìn)入市場(chǎng)，可繞開貿(mào)易壁壘，是企業(yè)積極利用生產(chǎn)國際化協(xié)作以降低成本的有效途徑。

實(shí)際上，企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)的方式并非是單一的，可能會(huì)幾種方式同時(shí)并用。這取決于企業(yè)對(duì)客觀情況和自身?xiàng)l件的判斷，包括目標(biāo)國家的市場(chǎng)、環(huán)境、生產(chǎn)、地理位臵、外部經(jīng)濟(jì)關(guān)系和文化差異等，及國內(nèi)的有關(guān)情況。企業(yè)進(jìn)入某一給定產(chǎn)品的目標(biāo)市場(chǎng)的模式選擇，通常是這些相互矛盾著的因素相互沖突的結(jié)果。企業(yè)應(yīng)對(duì)目標(biāo)國家市場(chǎng)的投資環(huán)境及候選產(chǎn)品項(xiàng)目做出審慎的評(píng)估和篩選，并對(duì)可行的進(jìn)入模式進(jìn)行利潤收益、風(fēng)險(xiǎn)等方面的對(duì)比分析，最后確定進(jìn)入模式。當(dāng)今世界，經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快，綜合國力競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，世界各國紛紛主動(dòng)參與國際競(jìng)爭(zhēng)與合作。我們一定要深刻認(rèn)識(shí)加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的重要性和緊迫性，分析我國企業(yè)“走出去”的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)，努力在“走出去”中發(fā)展壯大自己，在日益激烈的國際競(jìng)爭(zhēng)中牢牢掌握加快我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主動(dòng)權(quán)。

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第五篇：貴州茅臺(tái)股份公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

隨著理財(cái)環(huán)境的日趨復(fù)雜，企業(yè)更加關(guān)心未來的財(cái)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r和持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的取得。通過對(duì)公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究，企業(yè)可以明晰未來資金運(yùn)動(dòng)，幫助其根據(jù)理財(cái)環(huán)境變化制定出合理的資金規(guī)劃，以提高資金收益率。本文欲以上市公司年報(bào)為基礎(chǔ)，利用財(cái)務(wù)分析的技術(shù)，探究上市公司所采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，幫助投資者了解上市公司未來財(cái)務(wù)狀況和投資風(fēng)險(xiǎn)，為投資者提供決策有用信息。

一、基于年報(bào)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指在企業(yè)戰(zhàn)略統(tǒng)籌下以價(jià)值分析為基礎(chǔ)的決策活動(dòng)，因其關(guān)注的焦點(diǎn)是企業(yè)長期資金的有效流動(dòng)，因此企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要包括以下三個(gè)方面的內(nèi)容：籌集戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略。

利用上市公司財(cái)務(wù)年報(bào)分析其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的根本目的是防止上市公司發(fā)生隱藏信息和隱藏行為，而給投資者帶了經(jīng)濟(jì)損失。根據(jù)信息不對(duì)稱理論，在信息數(shù)量和質(zhì)量上占優(yōu)勢(shì)的上市公司為使公司或個(gè)人利益最大化而發(fā)生隱藏信息或隱藏行為，造成信息劣勢(shì)方，即投資者，因缺少足夠的信息而無法做出正確的投資決策，遭受經(jīng)濟(jì)損失。通過對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的戰(zhàn)略分析，投資者可以多角度地了解其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績，為投資提供有用信息。

利用上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的分析可采用定性與定量相結(jié)合的分析方法，通過對(duì)比上市公司近幾年來披露的信息，利用水平分析法和垂直分析法等專業(yè)分析手段，可以清晰地描述公司的經(jīng)營方向、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等經(jīng)營戰(zhàn)略的變化，掌握公司各項(xiàng)戰(zhàn)略的變化，進(jìn)而全面地評(píng)價(jià)上市公司的投資可行性和投資價(jià)值。

二、貴州茅臺(tái)股份公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

本文以業(yè)績比較優(yōu)良的貴州茅臺(tái)股份有限公司（以下簡稱茅臺(tái)股份）為案例，利用其提供的公開年報(bào)信息，分析該公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，進(jìn)而探究其所實(shí)施財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型，為投資者提供決策信息。

1.融資戰(zhàn)略分析

上市公司融資戰(zhàn)略分析實(shí)質(zhì)上是對(duì)企業(yè)在籌資過程中形成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)收益的分析。因此，分析的主要對(duì)象是資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債及所有者權(quán)益的配置。融資戰(zhàn)略分析具體包括融資規(guī)模分析和融資結(jié)構(gòu)分析。其中融資規(guī)模分析是利用近幾年的資產(chǎn)負(fù)債表中的相關(guān)數(shù)據(jù)，采用水平分析法，揭示公司資金占用規(guī)模的變動(dòng)規(guī)律。融資結(jié)構(gòu)分析則是采用垂直分析法，利用資產(chǎn)負(fù)債表中的有關(guān)結(jié)構(gòu)比率，揭示公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡性。

(1)融資規(guī)模分析

為了反映資金占用規(guī)模變動(dòng)，本文從該公司歷年資產(chǎn)負(fù)債表中選取相關(guān)數(shù)據(jù)分析可知，茅臺(tái)股份近4年來資金占有規(guī)模逐年遞增，2006年資金增長率為16.5％。相比較近幾年主營業(yè)務(wù)收入波動(dòng)狀況來看，公司伴隨著經(jīng)營業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，資金投入量也在不斷增長。從融資來源看，該公司既有外源融資，也有內(nèi)源融資。利用外源渠道融資時(shí)，由于債務(wù)資金的配置直接影響著公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此本文選擇資產(chǎn)負(fù)債率這個(gè)指標(biāo)來初步觀測(cè)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。該公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐年提高，從2003年的29.99%增長到到2006 年的36.15%。這表明隨著公司資金總額的增加，其債務(wù)規(guī)模逐步增加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步增加。

(2)融資結(jié)構(gòu)分析

為了更深入地探究貴州茅臺(tái)股份公司的融資策略，現(xiàn)對(duì)其歷年資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析。相關(guān)數(shù)據(jù)如表1。從表1 可知，近三年來公司的長期資產(chǎn)負(fù)債率非常低，表明公司債務(wù)中絕大多數(shù)是流動(dòng)負(fù)債，特別是流動(dòng)負(fù)債中的預(yù)收賬款，而長期借款幾乎沒有。這足以表明公司的負(fù)債多數(shù)是由生產(chǎn)經(jīng)營中預(yù)收商品貨款形成的，而公司主動(dòng)根據(jù)資金需求進(jìn)行籌資安排的負(fù)債——長期負(fù)債比例較低。另一方面，預(yù)收賬款所占的高比例，說明公司產(chǎn)品銷售供不應(yīng)求，現(xiàn)金流比較充裕。因此__按照財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論，該公司所采取的籌資策略屬于穩(wěn)健型的，資本結(jié)構(gòu)以權(quán)益資本的直接融資為主，很少或幾乎不采用財(cái)務(wù)杠桿，顯現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。

理論上講，采用穩(wěn)健型的融資策略，一方面可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而另一方面公司資金成本較高，且對(duì)股東有不利影響的。根據(jù)融資理論可知，長期債務(wù)資金有放大權(quán)益資金利潤率的效應(yīng)，即杠桿效應(yīng)。因此，對(duì)于茅臺(tái)股份來說，隨著近幾年經(jīng)營業(yè)績不斷提高，公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)并不高，此時(shí)完全可以逐步提高長期債務(wù)規(guī)模，更大限度利用財(cái)務(wù)杠桿降低資金成本，放大權(quán)益資金收益率，提高每股收益，提高股東收

益率和公司市場(chǎng)價(jià)值。

2.投資戰(zhàn)略分析

通過投資戰(zhàn)略的制定與實(shí)施，公司將各種有限的資源按照經(jīng)營戰(zhàn)略的需要配置在經(jīng)營管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)化成各種形態(tài)的資產(chǎn)，進(jìn)而創(chuàng)造各種形式的收益。因此投資戰(zhàn)略的分析主要依賴資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)項(xiàng)目和利潤表而進(jìn)行。投資策略分析的重點(diǎn)包

括投資方向的分析和投資效率的分析。

(1)投資方向分析

通過數(shù)據(jù)分析，茅臺(tái)股份2003年～2006年對(duì)外長期投資占總資產(chǎn)的比重均較低，2007年第一季度的對(duì)外長期投資率為僅0．65％。因此公司投資的方向?qū)Ｗ⒂诤椭鳡I業(yè)務(wù)有關(guān)的對(duì)內(nèi)投資。深入分析2006年公司財(cái)務(wù)報(bào)表附注中關(guān)于投資信息可知，公司本累計(jì)進(jìn)行20項(xiàng)長期投資，這些投資重點(diǎn)集中于傳統(tǒng)生產(chǎn)工藝的技改、營銷網(wǎng)絡(luò)的完善、生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)能力的提高等對(duì)內(nèi)投資上。投資規(guī)模最大是“十一五”萬噸茅臺(tái)酒工程。通過上述分析可以看出，該公司整體投資思路是以自我發(fā)展為主，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，收益的安全性和穩(wěn)定性較高。

(2)投資效率分析

由于公司側(cè)重對(duì)內(nèi)投資，因此本文重點(diǎn)分析資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營規(guī)模是否協(xié)調(diào)和資產(chǎn)收益的情況（具體數(shù)據(jù)如表2）。該公司平均總資產(chǎn)占用2006年比2005年增長20.89%，但主營業(yè)務(wù)收入增長24.57%，明顯高于平均資產(chǎn)占用的增長速度。與此同時(shí)，凈利潤、平均總資產(chǎn)利潤率及平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都呈上升趨勢(shì)，且增

長率高于行業(yè)平均增幅。數(shù)據(jù)表明茅臺(tái)股份的資產(chǎn)規(guī)模比較合理，與經(jīng)營規(guī)模相協(xié)調(diào)，且投資收益率較高。上述分析可以看出，該公司的投資策略屬于穩(wěn)健型的投資策略，投資項(xiàng)目集中于公司內(nèi)部投資，以穩(wěn)定和長期的收益性項(xiàng)目為主，對(duì)前瞻性的項(xiàng)目比較重視，較好地實(shí)施公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。

3.股利分配策略分析

股利政策主要研究上市公司的留用利潤如何在股東和企業(yè)之間進(jìn)行分配。通過股利支付方式和股利支付率這兩個(gè)指標(biāo)可以反映上市公司所執(zhí)行的股利分配戰(zhàn)略。

現(xiàn)階段我國上市公司通常采用現(xiàn)金和股票作為股利的支付

方式，茅臺(tái)股份也不例外。從該公司歷年的利潤表來看，其股

利發(fā)放采用現(xiàn)金加股票股利的混合支付形式（見表3）。隨著公

司的經(jīng)營業(yè)績的不斷提高，公司分紅比例也越來越高，尤其現(xiàn)

金股利，2006年現(xiàn)金股利為最高，成為當(dāng)年證券市場(chǎng)中派現(xiàn)比

率較高的上市公司之一。因此，該公司采取的是積極的股利分

配戰(zhàn)略。

公司采取積極的股利分配策略的主要原因是:公司獲利水平

較高，同時(shí)短期內(nèi)沒有高回報(bào)的投資項(xiàng)目。上市公司發(fā)放一定的現(xiàn)金股利，既可以給股東實(shí)實(shí)在在的投資回報(bào)，同時(shí)也表明

公司有較強(qiáng)盈利能力，現(xiàn)金流充裕，有利于股價(jià)和投資者信心的穩(wěn)定，維護(hù)公司在資本市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的形象，進(jìn)而吸引

更多的潛在投資者。特別指出的是，公司2005年現(xiàn)金股利下降

股票股利上升，主要是因?yàn)楣?006年有重大投資項(xiàng)目——“十

一五“萬噸茅臺(tái)酒工程”，為滿足投資的需要，公司采用了剩余股

利政策。

三、貴州茅臺(tái)上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的總體評(píng)價(jià)

通過上述分析，可以看出茅臺(tái)股份的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略趨向于穩(wěn)健發(fā)

展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)均較低，注重公司自身發(fā)展

壯大，盡可能優(yōu)化現(xiàn)有資源的配置，提高現(xiàn)有資源的使用效率，以

實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)績效的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)張。穩(wěn)健發(fā)展型的財(cái)

務(wù)戰(zhàn)略定位符合公司成熟期發(fā)展階段和加強(qiáng)型戰(zhàn)略的要求。另一 方面，由于該公司采取穩(wěn)健的籌資和投資策略，沒能很好地優(yōu)化 組合風(fēng)險(xiǎn)與收益，沒有充分的利用杠桿效應(yīng)，失去了進(jìn)一步提高 公司收益能力和放大股東財(cái)富的機(jī)會(huì)。

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