第一篇：證券投資分析教案

證券投資分析教案

第一章 證券投資分析概述

第一節(jié) 證券投資分析的含義及目標(biāo)

一、證券投資分析的含義

證券投資：指的是投資者購買股票、債券、基金等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。

證券投資分析：是指通過各種專業(yè)分析，對影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環(huán)節(jié)。

二、證券投資分析的目標(biāo)

（一）實(shí)現(xiàn)投資決策的科學(xué)性;

（二）實(shí)現(xiàn)證券投資凈效用最大化。

證券投資的目的：凈效用（收益帶來的正效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)效應(yīng)的權(quán)衡）最大化。

在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。

第二節(jié) 證券投資分析理論的發(fā)展與演化

證券投資分析最古老、最著名的股票價(jià)格分析理論可以追溯到道氏理論。1922年，漢密頓在《股票市場晴雨表》系統(tǒng)闡述。

威廉姆斯1938年提出公司股票價(jià)值評估的股利貼現(xiàn)模型（DDM），為定量分析虛擬資本、資產(chǎn)和公司價(jià)值奠定了理論基礎(chǔ)，為證券投資的基本分析提供了強(qiáng)有力的理論根據(jù)。

1939年，艾略特，波浪理論

1952年，馬科維茨，證券組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代組合投資理論的開端。解決了兩個問題：第一，為何要進(jìn)行組合投資;第二，投資者將如何根據(jù)有關(guān)信息進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)證券市場投資的最優(yōu)選擇。

1963年，夏普，單因素和多因素模型 1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同時提出資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM。

1976年，羅爾，對CAPM提出批評。羅斯，套利定價(jià)理論APT。

關(guān)于市場效率問題，尤金·法瑪，1965年《股票市場價(jià)格行為》，1970年深化和提出“有效市場理論”。是受到奧斯本1964年隨機(jī)漫步理論啟發(fā)和影響。

只要證券的市場價(jià)格充分及時地反映了全部有價(jià)值的信息、市場價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場就稱為“有效市場”。

根據(jù)市場對信息反映的強(qiáng)弱將有效市場分為三種水平：弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場、強(qiáng)式有效市場。

1.弱式有效市場

在弱式有效市場中，證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息。

2.半強(qiáng)式有效市場

在半強(qiáng)式有效市場中，證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開信息。

如果市場是半強(qiáng)式有效的，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助。

3.強(qiáng)式有效市場

在強(qiáng)式有效市場中，證券價(jià)格總是能及時充分地反映所有相關(guān)信息。強(qiáng)式有效市場假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場價(jià)值為零。

進(jìn)入20世紀(jì)80年代，實(shí)證發(fā)現(xiàn)了與理性人假設(shè)不符的異常現(xiàn)象。形成了行為金融學(xué)。個體心理分析基于“人的生存欲望”“人的權(quán)利欲望”“人的存在價(jià)值欲望”三大心理分析理論進(jìn)行分析，旨在解決投資者在投資過程中產(chǎn)生的心理障礙問題。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投資者如何在研究投資市場過程中保證正確的觀察視角問題。

70年代，布萊克和斯科爾斯的期權(quán)定價(jià)理論。該理論的創(chuàng)建對期權(quán)、權(quán)證甚至公司估值具有重大意義。

自由現(xiàn)金流作為一種企業(yè)價(jià)值評估的新概念、理論和方法，最早由美國西北大學(xué)拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。比較綜合地反映了企業(yè)的經(jīng)營成效。自由現(xiàn)金流已經(jīng)成為企業(yè)價(jià)值評估領(lǐng)域使用最廣泛、理論最健全的指標(biāo)。

第三節(jié) 證券投資主要分析方法、理念和策略

一、證券投資主要分析方法

證券分析的三個基本要素：信息、步驟和方法

三類分析方法：基本分析法、技術(shù)分析法、證券組合分析法。

（一）基本分析法

基本分析又稱基本面分析。

基本分析的理論基礎(chǔ)在于：（1）“內(nèi)在價(jià)值”。（2）市場價(jià)格的內(nèi)在價(jià)值之間的差距最終會被市場所糾正。

兩個假設(shè)為：股票的價(jià)值決定其價(jià)格;股票的價(jià)格圍繞價(jià)值波動。

基本分析的內(nèi)容主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和區(qū)域分析、公司分析三大內(nèi)容。

1.宏觀經(jīng)濟(jì)分析。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為三類：（1）先行性指標(biāo)。（2）同步性指標(biāo)。（3）滯后性指標(biāo)。

2.行業(yè)分析和區(qū)域分析。

3.公司分析。

（二）技術(shù)分析法

是僅從證券的市場行為來分析證券價(jià)格未來變化趨勢的方法。有多種表現(xiàn)形式，最基本的表現(xiàn)形式是市場價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間。

三個重要假設(shè)：（1）市場行為包括一切信息;（2）價(jià)格沿趨勢移動;（3）歷史會重復(fù)。

可以將技術(shù)分析理論分為以下幾類：K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。

（三）證券組合分析法

是根據(jù)投資者對收益率和風(fēng)險(xiǎn)的共同偏好以及投資者的個人偏好來確定最優(yōu)的投資組合，并進(jìn)行組合管理的方法。

（四）證券投資分析應(yīng)注意的問題

1.基本分析方法適用于周期相對較長的證券價(jià)格預(yù)測，以及相對成熟的證券市場和預(yù)測精確度要求不高的領(lǐng)域。

2.技術(shù)分析方法適用于短期的行情預(yù)測。

長看基本、短看技術(shù)。

二、證券投資理念與策略

（一）證券投資理念

1.價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念

2.價(jià)值培養(yǎng)型投資理念

價(jià)值培養(yǎng)型投資理念是一種投資風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念。

（二）證券投資策略

1.保守穩(wěn)健型。保守穩(wěn)健型投資風(fēng)險(xiǎn)承受度最低，安全性是其最主要的考慮因素。

2.穩(wěn)健成長型。穩(wěn)健成長型投資者希望能通過投資的機(jī)會來獲利，并確保足夠長的投資期間。

3.積極成長型。積極成長型投資者可以承受投資的短期波動，愿意承擔(dān)因獲得高報(bào)酬而面臨的高風(fēng)險(xiǎn)

第四節(jié) 證券投資分析的信息來源

信息是進(jìn)行證券投資分析的基礎(chǔ)。

（一）政府部門

（二）證券交易所

（三）中國證券業(yè)協(xié)會

（四）證券登記結(jié)算公司

（五）上市公司

主要提供的是財(cái)務(wù)報(bào)表和臨時公告。上市公司作為經(jīng)營主體，其經(jīng)營狀況的好壞直接影響到投資者對其價(jià)值的判斷，從而影響其股價(jià)水平的高低。作為信息發(fā)布的主體，它所公布的有關(guān)信息是投資者對其證券進(jìn)行價(jià)值判斷最重要來源。

（六）中介機(jī)構(gòu)

（七）媒體

首先，媒體是信息發(fā)布的主體之一。

（八）其他來源

第二章 有價(jià)證券的投資價(jià)值分析與估值方法 第一節(jié) 證券估值基本原理

一、價(jià)值與價(jià)格的基本概念

證券估值是指證券價(jià)值的評估。證券估值是證券交易的前提和基礎(chǔ)，另一方面，估值似乎又是證券交易的結(jié)果。

（一）虛擬資本及其價(jià)格

作為虛擬資本的有價(jià)證券，本身無價(jià)值，其交換價(jià)值或市場價(jià)格來源于其產(chǎn)生未來收益的能力。他們的價(jià)格運(yùn)動形式具體表現(xiàn)為：

1.其市場價(jià)值由證券的預(yù)期收益和市場利率決定，不隨職能資本價(jià)值的變動而變動

2.其市場價(jià)值與預(yù)期收益的多少成正比，與市場利率的高低成反比

3.其價(jià)格波動，既決定于有價(jià)證券的供求，也決定于貨幣的供求。

（二）市場價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值、公允價(jià)值與安全邊際

1.市場價(jià)格

2.內(nèi)在價(jià)值：由證券本身決定的價(jià)格。是一種相對“客觀”的價(jià)格，市場價(jià)格圍繞內(nèi)在價(jià)值形成。每個投資者對內(nèi)在信息掌握不同，主觀假設(shè)不一致，每人計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值也不會一樣。

3.公允價(jià)值。如果存在活躍交易的市場，則以市場報(bào)價(jià)為金融工具的公允價(jià)值，否則采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值。

4.安全邊際。是指證券的市場價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的部分。

二、貨幣的時間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)

（一）貨幣的時間價(jià)值

（二）復(fù)利

在復(fù)利條件下，一筆資金的期末價(jià)值（終值、到期值）：

FV=PV（1+i）n

若每期付息m次，到期本利和為：

FV=PV（1+i/m）nm

根據(jù)70規(guī)則，如果某個變量每年按x%的比率增長，那么在將近70/x年以后，該變量將翻一番!

（三）現(xiàn)值和貼現(xiàn)

PV=FV/（1+i）n

（四）現(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈現(xiàn)值

不同時間點(diǎn)上流入或流出相關(guān)投資項(xiàng)目的一系列現(xiàn)金。

從財(cái)務(wù)投資者的角度看，買入某個證券就等于買進(jìn)了未來一系列現(xiàn)金流，證券估值就等價(jià)于現(xiàn)金流估值。

根據(jù)貼現(xiàn)率把所有未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值加在一起與今天的現(xiàn)金流出比較。

不同貼現(xiàn)率條件下，凈現(xiàn)值不一樣。

三、證券估值方法

（一）絕對估值

1.現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

2.經(jīng)濟(jì)利潤估值模型

3.調(diào)整現(xiàn)值模型

4.資本現(xiàn)金流模型

5.權(quán)益現(xiàn)金流模型

（二）相對估值

1.市盈率

2.市凈率

3.經(jīng)濟(jì)增加值與利息折舊攤銷前收入比

4.市值回報(bào)增長比

（三）資產(chǎn)價(jià)值

權(quán)益價(jià)值=資產(chǎn)價(jià)值-負(fù)債價(jià)值

常用重置成本法和清算價(jià)值法。

（四）其他估值方法

無套利定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)

第二節(jié) 債券估值分析

一、債券估價(jià)原理（新改編部分）

債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。債券投資者持有債券，會獲得利息和本金償付。把現(xiàn)金流入用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)并求和，就可得到債券的理論價(jià)格。

（一）債券現(xiàn)金流的確定

1.債券的面值和票面利率。

2.計(jì)付息間隔。

3.債券的嵌入式期權(quán)條款。

4.債券的稅收待遇。

5.其他因素。

（二）債券貼現(xiàn)率的確定

債券的貼現(xiàn)率是投資者對該債券要求的最低回報(bào)率，也叫必要回報(bào)率：

債券必要回報(bào)率=真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

1.真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益率，真實(shí)資本的無風(fēng)險(xiǎn)利率，理論上由社會資本平均回報(bào)率決定。

2.預(yù)期通脹率。

3.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。債券投資的主要風(fēng)險(xiǎn)因素包括違約風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)）、流動性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。

投資學(xué)中，真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通脹率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用相同期限零息國債的到期收益率來近似表示。

二、債券報(bào)價(jià)與實(shí)付價(jià)格（新改編部分）

（一）報(bào)價(jià)形式

交易中，報(bào)價(jià)是每100元面值債券的價(jià)格，報(bào)價(jià)方式：

1.全價(jià)報(bào)價(jià)。

2.凈價(jià)報(bào)價(jià)。

（二）利息計(jì)算

注意全年天數(shù)和利息累計(jì)天數(shù)的計(jì)算

1.短期債券。通常全年天數(shù)定為360天，半年180天。利息累積天數(shù)則分為按實(shí)際天數(shù)（ACT，全稱是Actual）計(jì)算和按每月30天計(jì)算兩種。

例2-1（一定要看懂）

2.中長期附息債券

全年天數(shù)有的定為實(shí)際全年天數(shù)，也有定為365天。累計(jì)利息天數(shù)也分為實(shí)際天數(shù)和每月30天兩種計(jì)算。

我國交易所市場對附息債券的計(jì)息規(guī)定是，全年天數(shù)統(tǒng)一按365天計(jì)算;利息累積天數(shù)規(guī)則是“按實(shí)際天數(shù)計(jì)算，算頭不算尾、閏年2月29日不計(jì)息”。

例2-2（一定要看懂）

3.貼現(xiàn)式債券

我國目前對于貼現(xiàn)發(fā)行的零息債券按照實(shí)際天數(shù)計(jì)算累積利息。閏年2月29日也計(jì)利息。公式為：

應(yīng)計(jì)利息額=（到期總付額—發(fā)行價(jià)格）/（起息日至到期日的天數(shù)）*起息日至結(jié)算日的天數(shù)

例2-3（一定要看懂）

三、債券估值模型

根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的基本原理，不含嵌入式期權(quán)的債券理論價(jià)格計(jì)算公式：

（一）零息債券

零息債券不計(jì)利息，折價(jià)發(fā)行，到期還本，通常1年以內(nèi)的債券為零息債券。

P=FV/（1+yT）T

FV為零息債券的面值。

例2-4

例2-5

（二）附息債券定價(jià)

附息債券可以視為一組零息債券的組合。用（2.5）分別為每只債券定價(jià)而后加總。也可直接用（2.4）

（三）累息債券定價(jià)

累息債券也有票面利率，但規(guī)定到期一次性還本付息。可將其視為面值等于到期還本付息的零息債券。

四、債券收益率

（一）當(dāng)期收益率

在投資學(xué)中，當(dāng)期收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實(shí)際價(jià)格比率。

反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，不反映每單位投資的資本損益。公式為：

缺點(diǎn)是：

（1）零息債券無法計(jì)算當(dāng)期收益

（2）不同期限附息債券之間，不能僅僅因?yàn)楫?dāng)期收益率高低而評優(yōu)劣。

（二）到期收益率

債券的到期收益率（YTM）是使債券未來現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)格所用的相同的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）。

公式：

（2.7）

對半年付息一次的債券來說，C和r除以2，n乘以2（2.9）

（三）即期利率

即期利率也稱零利率，是零息債券到期收益率的簡稱。在債券定價(jià)公式中，即期利率就是用來進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。

例2-11：息票剝離法

（四）持有期收益率

持有期收益率被定義為從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益。它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣出價(jià)格而不是債券到期償還金額。

（五）贖回收益率

可贖回債券是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價(jià)格贖回已發(fā)行的債券。通常在預(yù)期市場利率下降時，發(fā)行人會發(fā)行可贖回債券，以便未來用低利率成本發(fā)行的債券替代成本較高的已發(fā)債券。

對于可贖回債券，需要計(jì)算贖回收益率和到期收益率。贖回收益率一般以首次贖回收益率為代表。

首次贖回收益率是累計(jì)到首次贖回日止，利息支付額與指定的贖回價(jià)格加總的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券贖回（發(fā)行）價(jià)格的利率。

五、債券的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)

（一）利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券，其市場價(jià)格會不相同，從而計(jì)算出的債券收益率也不一樣，這種收益率的區(qū)別為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。

在經(jīng)濟(jì)繁榮時，低等級債券與無風(fēng)險(xiǎn)債券的收益率差通常比較小，一旦衰退，信用利差會急劇擴(kuò)大，導(dǎo)致低等級債券暴跌。

（二）利率的期限結(jié)構(gòu)

1.期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線。

收益率曲線即不同期限的即期利率的組合所形成的曲線。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。

2.收益率曲線的基本類型

3.利率期限結(jié)構(gòu)的理論

影響期限結(jié)構(gòu)的3個因素：

（1）對未來利率變動方向的預(yù)期;

（2）債券預(yù)期收益中可能存在的流動性溢價(jià);

（3）市場效率低下或者資金在長期和短期市場之間流動可能存在的障礙。

利率期限結(jié)構(gòu)理論就是基于這三種因素分別建立起來的。

1.市場預(yù)期理論（無偏預(yù)期理論）

它認(rèn)為，利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期。

長期債券是一組短期債券的理想替代物。

2.流動性偏好理論

流動性溢價(jià)是遠(yuǎn)期利率和未來的預(yù)期即期利率之間的差額。債券的期限越長，流動性溢價(jià)越大。

利率曲線的形狀是由對未來利率的預(yù)期和延長償還期所必需的流動性溢價(jià)共同決定的。

預(yù)期利率變動對期限結(jié)構(gòu)的影響。按照該理論，期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于期限結(jié)構(gòu)下降的情況。

3.市場分割理論

該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動進(jìn)行時，貸款者和借款者并不能自由地在理論預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。將市場分為：短期資金市場、長期資金市場。

總而言之，從這三種理論來看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對未來利率變化方向的預(yù)期決定的，流動性溢價(jià)可起一定作用。有時，市場的不完善和資本流向市場的形式也可能起到一定的作用。

第三節(jié) 股票估值分析

一、影響股票投資價(jià)值的因素

（一）影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素

1.公司凈資產(chǎn)。

2.公司盈利水平

3.公司的股利政策

4.股份分割

5.增資和減資

6.公司資產(chǎn)重組

（二）影響股票投資價(jià)值的外部因素

1.宏觀經(jīng)濟(jì)因素

2.行業(yè)因素

3.市場因素

二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法

（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

1.一般公式

現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來決定普通股票的內(nèi)在價(jià)值的方法。

根據(jù)公式（2.23），可以引出凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值（NPV）等于內(nèi)在價(jià)值（V）與成本（P）之差，即：

2.內(nèi)部收益率

內(nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

由公式（2.24）可以解出內(nèi)部收益率k*。將k*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平股票的必要收益率k相比較：如果k*>k，則可以考慮購買這種股票;如果k*

股息增長率：gt=（Dt-Dt-1）/Dt-1

（二）零增長模型

從本質(zhì)上來說，零增長模型和不變增長模型都可以看作是可變增長模型的特例。

零增長模型實(shí)際上是不變增長模型的一個特例。

1.公式 假定每年支付的股利相同，股利增長率等于零，即g=0。

2.內(nèi)部收益率

3.應(yīng)用

零增長模型的應(yīng)用似乎受到相當(dāng)?shù)南拗疲吘辜俣▽δ骋环N股票永遠(yuǎn)支付固定的股息是不合理的，但在特定的情況下，對于決定普通股票的價(jià)值仍然是有用的。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時這種模型相當(dāng)有用，因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。

（三）不變增長模型

不變增長模型可以分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長率增長;另一種是股息以固定不變的絕對值增長。

1.公式

2.內(nèi)部收益率

3.應(yīng)用

零增長模型實(shí)際上是不變增長模型的一個特例。不變增長模型是多元增長模型的基礎(chǔ)。

（四）可變增長模型

二元增長模型假定在時間 L以前，股息以一個不變的增長速度g1增長;在時間L后，股息以另一個不變的增長速度g2增長。在此假定下，我們可以建立二元可變增長模型：

2.內(nèi)部收益率

3.應(yīng)用

三、股票市場價(jià)格計(jì)算方法——市盈率估價(jià)方法（了解）

市盈率又稱“價(jià)格收益比”或“本益比”，是每股價(jià)格與每股收益的比率

公式：市盈率=每股價(jià)格/每股收益

估計(jì)市盈率的方法：簡單估計(jì)法、回歸分析法

（一）簡單估計(jì)法

利用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)法分為：算術(shù)平均法、趨勢調(diào)整法、回歸調(diào)整法。

市場決定法分為：市場預(yù)期回報(bào)率倒數(shù)法、市場歸類決定法。

（二）回歸分析法

四、市凈率在股票價(jià)值估計(jì)上的應(yīng)用（了解）

公式：市凈率=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)（凈資產(chǎn)倍率）

比較：市凈率用于考察長期投資（內(nèi)在價(jià)值）;市盈率用于考察短期投資。（供求狀況）

第四節(jié) 金融衍生工具的投資價(jià)值分析

一、金融期貨的價(jià)值分析

金融期貨合約是約定在未來時間以事先協(xié)定的價(jià)格買賣某種金融工具的雙邊合約，標(biāo)準(zhǔn)化合約。

（一）金融期貨的理論價(jià)格

期貨價(jià)格反映市場對現(xiàn)貨價(jià)格未來的預(yù)期。

在一個理性的、無摩擦的均衡市場上，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格具有穩(wěn)定的關(guān)系，即期貨價(jià)格相當(dāng)于交易者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所必須支付的凈成本。凈成本是指因持有現(xiàn)貨金融工具所取得的收益與購買金融工具而付出的融資成本之間的差額，也稱持有成本。我們用單一公式表達(dá)期貨的理論價(jià)格，設(shè)t為現(xiàn)在時刻，T為期貨合約的到期日，F(xiàn)t為期貨的當(dāng)前價(jià)格，St為現(xiàn)貨的當(dāng)前價(jià)格，則期貨的理論價(jià)格Ft為：

（2.39）

式中：r—無風(fēng)險(xiǎn)利率

q—連續(xù)的紅利支付率;

（T-t）—從t時刻持有到T時刻。

（二）影響期貨價(jià)格的主要因素

影響期貨價(jià)格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時間價(jià)值。

其他因素：市場利率、預(yù)期通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。

二、金融期權(quán)價(jià)值分析

金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。

金融期權(quán)是一種權(quán)利的交易。從理論上說，由兩個部分組成：內(nèi)在價(jià)值、時間價(jià)值。

（一）內(nèi)在價(jià)值

金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，也稱履約價(jià)值，是期權(quán)合約本身所具有的價(jià)值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。

一種期權(quán)有無內(nèi)在價(jià)值以及內(nèi)在價(jià)值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價(jià)格與其標(biāo)的物市場價(jià)格之間的關(guān)系。根據(jù)協(xié)定價(jià)格與標(biāo)的物市場價(jià)格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)三種類型。

對看漲期權(quán)而言，若市場價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格，期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖，此時為實(shí)值期權(quán);市場價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格，期權(quán)的買方將放棄執(zhí)行期權(quán)，為虛值期權(quán)。對看跌期權(quán)而言，市場價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán);市場價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。若市場價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)。

（二）時間價(jià)值

金融期權(quán)時間價(jià)值，也稱外在價(jià)值（不易直接計(jì)算），是指期權(quán)的買方購買期權(quán)而實(shí)際支付的價(jià)格超過該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值。時間價(jià)值=期權(quán)實(shí)際價(jià)格-內(nèi)在價(jià)值

（三）影響期權(quán)價(jià)格的主要因素（5種）

1.協(xié)定價(jià)格與市場價(jià)格

2.權(quán)利期間

3.利率

4.標(biāo)的物價(jià)格的波動性

5.標(biāo)的資產(chǎn)的收益

在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下降，使看跌期權(quán)價(jià)格上升。

1973年，美國芝加哥大學(xué)教授Fisher Black和Myron Scholes提出第一個期權(quán)定價(jià)模型，在金融衍生工具的定價(jià)上取得重大突破，在學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界引起強(qiáng)烈反響。1979年，J.Cox、S.Ross和M.Rubinstein又提出二項(xiàng)式模型，以一種更為淺顯易懂的方式導(dǎo)出期權(quán)定價(jià)模型，并使之更具有可操作性。

三、可轉(zhuǎn)換證券價(jià)值分析

可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時期內(nèi)，按一定比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司證券。

轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價(jià)格

（一）可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值

可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值可分為：投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、理論價(jià)值、市場價(jià)值。

1.可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值

2.可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值

轉(zhuǎn)換價(jià)值=標(biāo)的股票市場價(jià)格×轉(zhuǎn)換比例

3.可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值

可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值，也稱內(nèi)在價(jià)值，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。

4.可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)值

可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格。

可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)值一般保持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。

（二）可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)

可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)是指使可轉(zhuǎn)換證券市場價(jià)值等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值時的標(biāo)的股票的每股價(jià)格。即：轉(zhuǎn)換平價(jià)=可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格/轉(zhuǎn)換比例

1.轉(zhuǎn)換平價(jià)可被視為已將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票的投資者的盈虧平衡點(diǎn)。

2.轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格-可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值

3.轉(zhuǎn)換貼水=可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值-可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格

四、權(quán)證價(jià)值分析

（一）權(quán)證概述

權(quán)證：是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按照約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。

按權(quán)利行使方向，可分為認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證的持有人有權(quán)買入標(biāo)的證券;而認(rèn)沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣出標(biāo)的證券。

按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。

按發(fā)行人不同，權(quán)證可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。

按結(jié)算方式不同，權(quán)證分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實(shí)物交割權(quán)證。

（二）權(quán)證的價(jià)值分析

權(quán)證的理論價(jià)值包括兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時間價(jià)值。若以S表示標(biāo)的股票的價(jià)格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格，則認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max（S-X,0）,認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max（X-S,0）。

權(quán)證的時間價(jià)值等于理論價(jià)值減去內(nèi)在價(jià)值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小。

影響權(quán)證理論價(jià)值的主要有：標(biāo)的股票的價(jià)格、權(quán)證的行權(quán)價(jià)格、無風(fēng)險(xiǎn)利率、股價(jià)的波動率和到期期限。各變量的變動對權(quán)證價(jià)值的影響方向如表2-1所示：

表2-一個變量增加而其他變量保持不變對權(quán)證價(jià)值的影響 變量 認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)沽權(quán)證

股票價(jià)格 ＋ －

行權(quán)價(jià)格 － ＋

到期期限 ＋ ＋

波動率 ＋ ＋

無風(fēng)險(xiǎn)利率 ＋ －

認(rèn)股權(quán)證的溢價(jià)=認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格-理論價(jià)值

=（認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格-認(rèn)購股票市場價(jià)格）+認(rèn)股價(jià)格

（三）權(quán)證的杠桿作用

認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用表現(xiàn)為認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格要比其可認(rèn)購的股票的市場價(jià)格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認(rèn)股權(quán)證市場價(jià)格上漲（或下跌）幅度是可認(rèn)購股票市場價(jià)格上漲（或下跌）幅度的幾倍。

杠桿作用=認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格變化百分比/可認(rèn)購股票的市場價(jià)格變化百分比 第三章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析

第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述

一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義

1.把握證券市場的總體變動趨勢;

2.判斷整個證券市場的投資價(jià)值;

3.掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響力度與方向;

4.了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對股市的影響不同于成熟市場，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法及資料搜集

1.總量分析法

2.結(jié)構(gòu)分析法

總量分析和結(jié)構(gòu)分析是相互聯(lián)系的。總量分析側(cè)重于動態(tài)（速度），結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于靜態(tài)（相互關(guān)系）。

3.宏觀分析資料的搜集與處理

二、評價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本變量（5大類）

（一）國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)（5個）

1.國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）

是指一個國家或地區(qū)所有常住居民在一定時期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計(jì)）生產(chǎn)活動的最終成果。

國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)：價(jià)值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。

國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計(jì)算方法，即生產(chǎn)法、收入法和支出法。常用的是支出法。其公式為：

GDP=C+I+G+（X-M）

其中，C代表“消費(fèi)”;I代表“投資”;G代表“政府支出”;X代表“出口”;M代表“進(jìn)口”;（X-M）代表“凈出口”。

2.工業(yè)增加值

指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果，是衡量國民經(jīng)濟(jì)的重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)之一。

兩種計(jì)算方法：

一是生產(chǎn)法

二是收入法

3.失業(yè)率

是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比，勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體。我國統(tǒng)計(jì)部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。

充分就業(yè)是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用，在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中不可能達(dá)到失業(yè)率為零的狀態(tài)。

4.通貨膨脹

是指用一般物價(jià)水平持續(xù)、普遍、明顯地上漲。

常用的指標(biāo)有三種：零售物價(jià)指數(shù)、批發(fā)物價(jià)指數(shù)、國民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)。

通貨膨脹影響到經(jīng)濟(jì)的兩種方式：通過收入和財(cái)產(chǎn)的再分配、通過改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型。

通貨膨脹的3種分類：溫和、嚴(yán)重、惡性。

通貨膨脹產(chǎn)生的三種原因：需求拉上的通貨膨脹、成本推進(jìn)的通貨膨脹和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。請?jiān)L問考試大網(wǎng)站/

5.國際收支

國際收支是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。國際收支包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目。

（二）投資指標(biāo)（3個）

投資規(guī)模是指一定時期在國民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。

按我國現(xiàn)行管理體制劃分，全社會固定資產(chǎn)投資包括基本建設(shè)、更新改造、房地產(chǎn)開發(fā)投資和其他固定資產(chǎn)投資四部分。

隨著我國改革開放的不斷深入，投資主體呈現(xiàn)出多元化的趨勢，主要包括：政府投資、企業(yè)投資和外商投資三個方面。

1.政府投資。

2.企業(yè)投資。

3.外商投資。

外商投資分為：直接投資和間接投資。

外商直接投資外國企業(yè)和經(jīng)濟(jì)組織或個人（包括華僑、港澳臺胞以及我國在境外注冊的企業(yè)）。

（三）消費(fèi)指標(biāo)（2個）

1.社會消費(fèi)品零售總額

2.城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額

（四）金融指標(biāo)（4個）

1.總量指標(biāo)

包括：貨幣供應(yīng)量、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額、金融資產(chǎn)總量。

（1）根據(jù)我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個層次：

①流通中現(xiàn)金（M0）②狹義貨幣供應(yīng)量（M1）③廣義貨幣供應(yīng)量（M2）。

M2與M1的差額，通常稱為準(zhǔn)貨幣。

（2）金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額

（3）金融資產(chǎn)總量

2.利率

從宏觀經(jīng)濟(jì)分析的角度看,利率的波動反映出市場資金供求的變動狀況。

利率的分類：存款利率、貸款利率、國債利率、回購利率、同業(yè)拆借利率。

再貼現(xiàn)率和同業(yè)拆借利率是基準(zhǔn)利率。

（1）貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率。

（2）同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。

同業(yè)拆借有兩個利率，拆進(jìn)利率與拆出利率。同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）。

（3）回購利率

（4）各項(xiàng)存貸款利率

3.匯率

中國人民銀行于2005年7月21日頒布了《中國人民銀行關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》，以此確立了人民幣“以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”浮動匯率制度。

4.外匯儲備

是一國對外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國際儲備的一種。

一國的國際儲備除了外匯儲備之外，還包括黃金儲備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織（IMF）的儲備頭寸。

（五）財(cái)政指標(biāo)（3個）

1.財(cái)政收入 2.財(cái)政支出 3.赤字或結(jié)余

第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析和證券市場

一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響

宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行通過4個途徑影響證券市場：企業(yè)經(jīng)營效益、居民收入水平、投資者對股價(jià)的預(yù)期、資金成本。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)變動與證券市場波動的關(guān)系

1.GDP變動

（1）持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長。

（2）高通脹下的GDP增長。

（3）宏觀調(diào)控下的GDP減速增長。

（4）轉(zhuǎn)折性的GDP變動。

股市指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系被不同程度地弱化，股市指數(shù)與國民經(jīng)濟(jì)增長速度經(jīng)常呈現(xiàn)非正相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2.經(jīng)濟(jì)周期變動

（1）經(jīng)濟(jì)總是處于在周期性運(yùn)動中，股份波動是永恒的。

（2）收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動向。

（3）把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢。

3.通貨變動

通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮兩種。

（1）通貨膨脹對證券市場的影響

通貨膨脹對證券市場特別是個股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生相反方向的影響，應(yīng)具體情況具體分析。

分析的一般性原則：共8點(diǎn)（P87）

（2）通貨緊縮對證券市場的影響

通貨膨脹緊縮將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長。

帶來經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，使股票債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析

三種政策：財(cái)政政策、貨幣政策、收入政策。

（一）財(cái)政政策

1.財(cái)政政策的手段及其對證券市場的影響

財(cái)政政策6手段：國家預(yù)算、稅收、國債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度。這些手段可以單獨(dú)使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。

2.財(cái)政政策的種類及其對證券市場的影響

（1）減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。

（2）擴(kuò)大財(cái)政支出，加工財(cái)政赤字。

（3）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債）。

（4）增加財(cái)政補(bǔ)貼。

3.分析財(cái)政政策對證券市場影響應(yīng)注意的問題

（二）貨幣政策

1.貨幣政策及其作用

（1）通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡。

（2）通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定。

（3）調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲蓄的比例。

（4）引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。

2.貨幣政策工具

貨幣政策工具可分為兩大類：一般性政策工具、選擇性政策工具。

一般性政策工具包含3種：法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)。

選擇性政策工具包含2種：直接信用控制和間接信用指導(dǎo)。

3.貨幣政策的運(yùn)作

貨幣政策分為：緊的貨幣政策和松的貨幣政策。

緊的貨幣政策主要手段是：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。

松的貨幣政策主要手段是：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。

4.貨幣政策對證券市場的影響

可以從4個方面進(jìn)行分析：利率、中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、選擇性貨幣政策工具。

（三）收入政策

1.收入政策概述

收入政策兩個目標(biāo)：收入總量目標(biāo)、收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。

2.我國收入政策的變化及其對證券市場的影響

三、國際金融市場環(huán)境分析

國際金融市場按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權(quán)期貨市場。

國際金融市場對我國證券市場影響的途徑：

（一）國際金融市場通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場

匯率對證券市場的影響是多方面的。一般來講，一國的經(jīng)濟(jì)越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。

人民幣漸進(jìn)升值對股票市場的影響主要體現(xiàn)在兩個層面：其一，將全面提升人民幣資產(chǎn)升值。其二，擁有人民幣資本類的行業(yè)或企業(yè)將特別受到投資人的青睞。

（二）國際金融市場動蕩通過宏觀面間接影響我國證券市場

（三）國際金融市場動蕩通過微觀面直接影響我國證券市場

隨著證券市場日益開放，A股與H股的關(guān)聯(lián)性還將進(jìn)一步加強(qiáng)：

（1）股權(quán)置改革的順利完成將加速A-H股價(jià)值的接軌進(jìn)程。

（2）在套利機(jī)制的作用下趨于消失，使得兩者股份逐步融合。

（3）會使很多的大型上市公司同時出現(xiàn)在A股與H股市場。

第三節(jié) 股票市場的供求關(guān)系

從長期來看，股票的價(jià)格由其內(nèi)在價(jià)值決定，但就中、短期的價(jià)格分析而言，股價(jià)由供求關(guān)系決定。成熟股票市場的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系，即資本收益率水平對股價(jià)有決定性影響。而我國的股價(jià)在很大程度上由股票的供求關(guān)系決定。

一、證券市場的供給方和需求方

（一）供給方

（二）需求方

1.個人投資者。個人投資者為自然人，指從事證券買賣的居民。

2.機(jī)構(gòu)投資者。它包括開放式基金、封閉式基金、社?；?，也包括參與證券投資的保險(xiǎn)公司、證券公司，還包括一些投資公司和企業(yè)法人。

資金與人才實(shí)力雄厚，投資理念成熟，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。

機(jī)構(gòu)投資者是市場主要參與者，是市場成熟的一個標(biāo)志。

根據(jù)投資證券市場的目的不同，可以把投資者分為長期投資者和短期投資者。

從以下三個方面對二者進(jìn)行區(qū)分：時間區(qū)分;范圍區(qū)分;風(fēng)險(xiǎn)和收益區(qū)分。

二、證券市場供給的決定因素與變動特點(diǎn)

（一）上市公司質(zhì)量

（二）上市公司數(shù)量

決定上市公司數(shù)量的主要因素是：

1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

2.制度因素

三大因素：發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度和股權(quán)流通制度。

3.市場因素

三、證券市場需求的決定因素與變動特點(diǎn)

主要受五方面因素決定：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策因素、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大、資本市場的逐步開放。

四、影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革

（一）股權(quán)分置改革

由于特殊歷史原因，我國A股上市公司內(nèi)部普遍形成了“兩種不同性質(zhì)的股票”，即非流通股和社會流通股。這兩類股票表現(xiàn)出“不同股、不同價(jià)、不同權(quán)”的特征，這一特殊的市場制度與結(jié)構(gòu)被稱之為“股權(quán)分置”。

股權(quán)分置問題的由來和發(fā)展可以分為三個價(jià)段。

第一階段，股權(quán)分置問題的形成。

第二階段，通過國有股變現(xiàn)解決國企改革和發(fā)展資金需求的嘗試，開始觸動股權(quán)分置問題。2001年6月12日，國務(wù)院頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。

第三階段，2004年1月31日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》。

股權(quán)分置改革的影響與意義：

1.不同股東之間的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化。股權(quán)分置改革解決了利益相關(guān)者之間的沖突問題，不同股東的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化，市場的制度基礎(chǔ)發(fā)生了根本性改變。

2.股權(quán)分置改革有利于上市公司定價(jià)機(jī)制的統(tǒng)一，市場的資源配置功能和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化。

3.股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。

4.股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵和約束機(jī)制。

5.股權(quán)分置改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長期激勵將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容。

6.股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍，上市公司重組并購行為增多。

7.股權(quán)分置改革之后市場供給增加，流動性增強(qiáng)。

總之，股權(quán)分置改革是我國證券市場發(fā)展史上的“第二次革命”。解決股權(quán)分置問題在一定程度上是恢復(fù)資本市場的固有功能，即價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和對上市公司行為的市場約束功能。同時，解決股權(quán)分置問題也有利于國有資產(chǎn)的保值增值以及國有資產(chǎn)管理體制改革的深化，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，有利于資本市場創(chuàng)新和國際化進(jìn)程。

（二）《證券法》和《公司法》的重新修訂

2005年10月27日，十屆全國人大常委會第十八次會議審議通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》。修訂后的兩法將于2006年1月1日開始施行。標(biāo)志著我國證券市場法制建設(shè)邁入一個新的歷史階段。

兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神：

1.積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場創(chuàng)新;

2.切實(shí)加大對投資者的保護(hù)力度;

3.完善上市公司治理和監(jiān)管;

4.促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展;

5.完善證券發(fā)行、上市制度。

（三）融資融券業(yè)務(wù)

融資融券業(yè)務(wù)是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動。融資融券交易包括券商對投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對券商的融資、融券四種形式。市場通常說的“融資融券”，一般指券商為投資者提供的融資和融券交易。

2006年6月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》，這是融資融券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性指導(dǎo)文件。

融資融券制度的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國證券市場形成做空機(jī)制，改變目前證券市場只能做多不能做空的“單邊市”現(xiàn)狀。

（2）融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場的流動性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。

（3）融資融券業(yè)務(wù)的推出將連通資本市場和貨幣市場，有利于促進(jìn)資本市場和貨幣市場之間資源的合理有效配置，增加資本市場資金供給。

（4）融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險(xiǎn)和套利，進(jìn)而提高市場效率。

（5）融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。

然而，融資融券又是一把“雙刃劍”。它在促進(jìn)市場完善、提高市場有效性的同時，也帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在：

（1）融資融券業(yè)務(wù)對標(biāo)的證券具有助漲助跌的作用。

（2）融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱。

（3）融資融券業(yè)務(wù)可能會對金融體系的穩(wěn)定性帶來一定威脅。第四章 行業(yè)分析

第一節(jié) 行業(yè)分析概述

一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義

（一）行業(yè)的含義

行業(yè)和產(chǎn)業(yè)主要是適用范圍上有所不同。

構(gòu)成產(chǎn)業(yè)的三個特點(diǎn)：

（1）規(guī)模性;

（2）職業(yè)化;

（3）社會功能性。

行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的主要區(qū)別為，行業(yè)沒有規(guī)模上的約定。

（二）行業(yè)分析的意義

行業(yè)分析的主要任務(wù)包括：

1.解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位;

2.分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)影響的力度;

3.預(yù)測并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢;

4.判斷行業(yè)投資價(jià)值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要對象之一。

行業(yè)分析承上啟下，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)分析與公司分析相輔相成。

行業(yè)分析是對上市公司進(jìn)行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)分析和公司分析是相輔相成的。

二、行業(yè)劃分的方法

（一）道-瓊斯分類法

是在19世紀(jì)末為選取在紐約證券交易所上市的有代表性的股票而對各公司進(jìn)行的分類，是證券指數(shù)統(tǒng)計(jì)中最常用的分類法之一。

道-瓊斯分類法將股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)。

（二）標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法

把國民經(jīng)濟(jì)劃分為10個門類，對每個門類再劃分為大類、中類、小類。

（三）我國國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類

1985年，我國國家統(tǒng)計(jì)局明確劃分三大產(chǎn)業(yè)：

第一產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè);

第二產(chǎn)業(yè)：工業(yè)和建筑;

第三產(chǎn)業(yè)：其他。

2002年，我國推出國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類標(biāo)準(zhǔn)GB/T4754-2002，行業(yè)門類20個，行業(yè)大類95個，行業(yè)中類396個，行業(yè)小類913個。

（四）我國上市公司的行業(yè)分類

最初上海證交所將上市公司分為5類：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合等五類;

深圳6類：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)和綜合等六類。

中國證監(jiān)會2001年4月4日公布《上市公司行業(yè)分類指引》。

1.分類對象及適用范圍。指引是一個非強(qiáng)制執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)。

2.分類方法和原則：

《指引》以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的合并報(bào)表數(shù)據(jù)。當(dāng)公司的某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于等于50%時，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對應(yīng)的類別;當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)收入的比重大于或等于50%時，如果某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重比其它業(yè)務(wù)改入比重均高出30%，則將該公司放入該業(yè)務(wù)的類別;否則，將其劃為綜合類。

3.編碼方法

《指引》把上市公司的經(jīng)濟(jì)活動分為門類和大類兩級，中類作為支持性分類參考。

4.管理機(jī)構(gòu)

未經(jīng)交易所同意，上市公司不得擅自改變公司類別。上市公司因兼并、置換等原因而營業(yè)領(lǐng)域發(fā)生重大變動，可向交易所提出書面申請，并同時上報(bào)“調(diào)查表”，由交易所按照《指引》對上市公司的行業(yè)類屬進(jìn)行變更。

《指引》將上市公司共分成13個門類，90個大類，288個中類。

（五）上海證券交易所上市公司行業(yè)分類調(diào)整（了解）第五章 公司分析

第一節(jié) 公司分析概述

一、公司與上市公司的含義

二、公司分析的意義

第二節(jié) 公司基本分析

一、公司行業(yè)地位分析

行業(yè)地位分析的目的是找出公司在所處行業(yè)中的競爭地位。衡量公司行業(yè)競爭地位的主要指標(biāo)是行業(yè)綜合排序和產(chǎn)品的市場占有率。

二、公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析

處在好的經(jīng)濟(jì)區(qū)位內(nèi)的上市公司，一般具有較高的投資價(jià)值。

上市公司區(qū)位分析的內(nèi)容包括三個內(nèi)容：

（一）區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件

（二）區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策

（三）區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色

三、公司產(chǎn)品分析

產(chǎn)品分析包括三個內(nèi)容：產(chǎn)品的競爭能力分析、產(chǎn)品的市場占有率分析、產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略分析。

（一）產(chǎn)品的競爭能力

包括：成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢

（二）產(chǎn)品的市場占有情況

通常可以從兩個方面進(jìn)行考察：

1.公司產(chǎn)品銷售市場的地域分布情況

公司銷售市場可分為：地區(qū)型、全國型和世界范圍型。

2.公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場上的占有率

市場占有率是指一個公司的產(chǎn)品銷售量占該類產(chǎn)品整個市場銷售總量的比例。市場占有率越高，表示公司的經(jīng)營能力和競爭力越強(qiáng)，公司的銷售和利潤水平越好、越穩(wěn)定。

（三）產(chǎn)品品牌的戰(zhàn)略

品牌是一個商品名稱和商標(biāo)的總稱。

品牌的三種功能：創(chuàng)造市場的功能、聯(lián)合市場的功能、鞏固市場的功能

四、公司經(jīng)營能力分析

（一）公司法人治理結(jié)構(gòu)

公司法人治理結(jié)構(gòu)有狹義和廣義兩種定義，狹義上的公司法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會的功能、結(jié)構(gòu)和股東的權(quán)利等方面的制度安排;廣義上的法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力資源管理、收益分配和激勵機(jī)制、財(cái)務(wù)制度、內(nèi)部制度和管理等等。

健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在七個方面：

1.規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

2.有效的股東大會制度。

3.董事會權(quán)利的合理界定與約束。

4.完善的獨(dú)立董事制度。

5.監(jiān)事會的獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)任。

6.優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層。

7.相關(guān)利益者的共同治理。包括員工、債權(quán)人、供應(yīng)商和客戶等主要利益相關(guān)者。

（二）公司經(jīng)理層素質(zhì)

企業(yè)經(jīng)理人員應(yīng)該具備的素質(zhì)包括：一是從事管理工作的愿望;二是專業(yè)技術(shù)能力;三是良好的道德品質(zhì)修養(yǎng);四是人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力。

（三）公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力

專業(yè)技術(shù)能力、對企業(yè)的忠誠度、責(zé)任感、團(tuán)隊(duì)合作精神和創(chuàng)新能力等。

五、公司盈利能力和公司成長性分析

（一）公司盈利預(yù)測

（二）公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析

經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)面對激烈的變化與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。

經(jīng)營戰(zhàn)略的特征：全局性、長遠(yuǎn)性、綱領(lǐng)性。

（三）公司規(guī)模變動特征及擴(kuò)張潛力分析

分析公司成長性可以從五個方面分析：1.公司規(guī)模的擴(kuò)張的推動因素2.縱向比較3.與行業(yè)之間比較4.預(yù)測未來前景5.分析財(cái)務(wù)狀況。

六、公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實(shí)際運(yùn)用（了解）第六章 技術(shù)分析

第一節(jié) 證券投資技術(shù)分析概述

一、技術(shù)分析的基本假設(shè)與要素

（一）技術(shù)分析的含義

技術(shù)分析是對證券市場的市場行為所作的分析。其特點(diǎn)是通過對市場過去和現(xiàn)在的行為，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯上的方法，歸納總結(jié)出典型的行為，從而預(yù)測證券市場的未來的變化趨勢。市場行為包括價(jià)格的高低、價(jià)格的變化、發(fā)生這些變化所伴隨的成交量，以及完成這些變化所經(jīng)過的時間。作為一門經(jīng)驗(yàn)之學(xué)的技術(shù)分析是建立在合理的假設(shè)之上的。

（二）技術(shù)分析的基本假設(shè)

1、市場行為涵蓋一切信息

2、證券價(jià)格沿趨勢移動

3、歷史會重演。

第一假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)。主要思想是認(rèn)為影響證券價(jià)格的所有因素——包括內(nèi)在的和外在的都反映在市場行為中，不必對影響價(jià)格的因素具體內(nèi)容作過多的關(guān)心。

這個假設(shè)有一定的合理性。任何一個因素對市場的影響最終都體現(xiàn)在價(jià)格的變動上。如果某一消息公布后，價(jià)格同以前一樣沒有大的變動，這就說明這個消息不是影響市場的因素，盡管投資者可能都認(rèn)為對市場有一定的影響力。作為技術(shù)分析入員，只關(guān)心這些因素對市場行為的影響效果，而不關(guān)心具體導(dǎo)致這些變化的東西究竟是什么。

第二個假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析最根本、最核心的因素。這個假設(shè)認(rèn)為價(jià)格的變動是按一定規(guī)律進(jìn)行的，價(jià)格有保持原來方向的慣性。正是由于此，技術(shù)分析者們才花費(fèi)大力氣尋找價(jià)格變動的規(guī)律。

如果價(jià)格一直是持續(xù)上漲（下跌），那么，今后如果不出意外，價(jià)格也會按這一方向繼續(xù)上漲（下跌），沒有理由改變既定的運(yùn)動方向。當(dāng)價(jià)格的變動遵循一定規(guī)律，就能運(yùn)用技術(shù)分析工具找到這些規(guī)律，對今后的投資活動進(jìn)行有效的指導(dǎo)。

第三個假設(shè)是從統(tǒng)計(jì)和入的心理因素方面考慮的。投資者在某一場合得到某種結(jié)果，那么，下一次碰到相同或相似的場合，這個入就認(rèn)為會得到相同的結(jié)果，就會按同一方法進(jìn)行操作;如果前一次失敗了，后面這一次就不會按前一次的方法操作。

過去的結(jié)果是已知的，這個已知的結(jié)果應(yīng)該是用現(xiàn)在對未來作預(yù)測的參考。對重復(fù)出現(xiàn)的某些現(xiàn)象的結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，得到成功和失敗的概率，對具體的投資行為也是有好處的。

（三）技術(shù)分析的要素

價(jià)格、成交量，時間與空間

1.價(jià)格和成交量是市場行為最基本的表現(xiàn)。

市場行為最基本的表現(xiàn)就是成交價(jià)和成交量。過去和現(xiàn)在的成交價(jià)和成交量涵蓋了過去和現(xiàn)在的市場行為。在某一時點(diǎn)上的價(jià)和量反映的是買賣雙方在這一時點(diǎn)上共同的市場行為，是雙方的暫時均衡點(diǎn)，隨著時間的變化，均衡會發(fā)生變化，這就是價(jià)量關(guān)系的變化。一般說來，買賣雙方對價(jià)格的認(rèn)同程度通過成交量的大小得到確認(rèn)，認(rèn)同程度大，成交量大;認(rèn)同程度小，成交量小。

2.時間和空間體現(xiàn)趨勢的深度和廣度。

時間在進(jìn)行行情判斷時有著很重要的作用，是針對價(jià)格波動的時間跨度進(jìn)行研究的理論。一方面，一個已經(jīng)形成的趨勢在短時間。內(nèi)不會發(fā)生根本改變。另一方面，一個形成了的趨勢又不可能永遠(yuǎn)不變，經(jīng)過了一定時間又會有新的趨勢出現(xiàn)?？臻g在某種意義上講，可以認(rèn)為是價(jià)格的一方面。它指的是價(jià)格波動能夠達(dá)到的從空間上考慮的限度。

二、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)——道氏理論

（一）形成過程

（二）主要原理

道式理論的基本方法：核心在于價(jià)格平均指數(shù)與趨勢問題

道氏理論的4個主要結(jié)果。來源：考試大的美女編輯們

（1）市場價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。

（2）市場波動的三種趨勢。

（3）交易量在確定趨勢中起重要的作用。

（4）收盤價(jià)是最重要的價(jià)格。

道氏理論最大的不足在于對大的形勢的判斷有較大的作用，對于每日每時都在發(fā)生的小的波動則顯得有些無能為力。另一個不足是它的可操作性較差。一方面道氏理論的結(jié)論落后于價(jià)格，信號太遲;另一方面，理論本身存在不足。

（三）道式理論運(yùn)用中注意的事項(xiàng)

三、技術(shù)分析方法的分類

（一）指標(biāo)法

（二）切線法

（三）形態(tài)法

（四）K線法

（五）波浪類

四、技術(shù)分析方法應(yīng)用時應(yīng)注意的問題

（一）技術(shù)分析必須與基本分析結(jié)合起來使用

（二）多種技術(shù)分析方法綜合研判

（三）理論與實(shí)踐相結(jié)合

第二節(jié) 證券投資技術(shù)分析主要理論

一、K線理論

（一）K線的畫法和主要形狀

K線又稱為日本線，英文名稱是蠟燭線（candle?stick）。起源于日本的米市。最初的K線理論被總結(jié)成sakata5法。

K線是一條柱狀的線條;由影線和實(shí)體組成。中間的矩形部分是實(shí)體。實(shí)體的上下端為開盤價(jià)和收盤價(jià)，分陰線和陽線，開盤價(jià)大于收盤價(jià)為陽線，反之為陰線。實(shí)體上方的直線為上影線，上端點(diǎn)是最高價(jià)。實(shí)體下方的直線為下影線，下端點(diǎn)是最低價(jià)。

一根K線記錄的是證券在一個交易單位時間內(nèi)價(jià)格變動情況。將每個交易時間的K線按時間/頃序排列在一起，就組成該證券價(jià)格的歷史變動情況，叫做K線圖。

證券價(jià)格涉及4個：開盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)和收盤價(jià)。

根據(jù)4個價(jià)格的特殊取值，K線一共有12種形狀—叫種沒有實(shí)體、2種沒有上影線、2種沒有下影線、2種上影線和下影線都沒有、2種上影線和下影線都有。

單根K線的含義。從單獨(dú)一根K線對多空雙方優(yōu)勢進(jìn)行衡量，主要依靠實(shí)體的長度、陰陽和上下影線的長度。單獨(dú)一根K線的含義與它所處的位置有關(guān)。一般說來，上影線越長，下影線越短，陽線實(shí)體越短，越有利于空方占優(yōu)，不利于多方占優(yōu);上影線越短，下影線越長，實(shí)體越長，越有利于多方占優(yōu)，而不利于空方占優(yōu)。上影線和下影線相比的結(jié)果，也影響多方和空方取得優(yōu)勢。上影線長于下影線，利于空方;反之，下影線長于上影線，利于多方。

（二）組合形態(tài)

K線組合形態(tài)中所包含的K線可以是單根的也可以是多根的。K線組合形態(tài)分為反轉(zhuǎn)組合形態(tài)和持續(xù)組合形態(tài)2種。

（三）應(yīng)用K線理論應(yīng)注意的問題

K線分析的錯誤率是比較高的。K線分析方法只能作為戰(zhàn)術(shù)手段，不能作為戰(zhàn)略手段，必須與其他方法結(jié)合。K線分析的結(jié)論在空間和時間方面的影響力是不大的。根據(jù)實(shí)際情況，不斷“修改和調(diào)整”組合形態(tài)。

二、切線理論

（一）趨勢分析。

1、趨勢的定義。趨勢是價(jià)格的波動方向，或者說是證券市場運(yùn)動的方向。市場變動不是朝一個方向直來耳去，中間肯定要出現(xiàn)曲折，從圖形上看就是一條曲折蜿蜒的折線，每個折點(diǎn)處就形成一個峰或谷。由這些峰和谷的相對高度，我們可以看出趨勢的方向。

2、趨勢的方向。①上升方向;②下降方向;③水平方向，也就是無趨勢方向。如果后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，則趨勢就是上升方向。?如果后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，則趨勢就是下降方向。如果后面的峰和谷與前面的峰和谷相比，沒有明顯的高低之分，幾乎呈水平延伸。

3、趨勢的類型。按道氏理論的分類，趨勢分為3種類型。主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。主要趨勢是趨勢的主要方向，主要趨勢是價(jià)格波動的大方向，一般持續(xù)的時間比較長、幅度大。次要趨勢是在進(jìn)行主要趨勢的過程中進(jìn)行的調(diào)整。短暫趨勢是對次要趨勢的過程中所進(jìn)行的調(diào)整。這3種類型的趨勢的最大區(qū)別是時間的長短和波動幅度的大小上的差異。以上3種劃分可以解釋絕大多數(shù)的行情。

（二）支撐線和壓力線。

1、支撐線和壓力線的定義和作用。阻止價(jià)格繼續(xù)下跌或暫時阻止價(jià)格位置繼續(xù)下跌的價(jià)位就是支撐線所在的位置。阻止或暫時阻止價(jià)格繼續(xù)上升的價(jià)格位置就是壓力線所在的位置。不要產(chǎn)生這樣的誤解，認(rèn)為只有在下跌行情中才有支撐線，只有在上升行情中才有壓力線。常用的選擇支撐線和壓力線的方法是前期的高點(diǎn)和低點(diǎn)、成交密集區(qū)。

支撐線和壓力線的作用就是阻止或暫時阻止價(jià)格向一個方向繼續(xù)運(yùn)動。

支撐線和壓力線有被突破的可能，同時，支撐線和壓力線又有徹底阻止價(jià)格按原方向變動的可能。

2、支撐線和壓力線的作用。一個支撐如果被突破，那么這個支撐將成為今后的壓力;同理，一個壓力被突破，這個壓力將成為支撐。這說明支撐和壓力的角色不是一成不變的。它們是可以改變的，條件是被有效的足夠強(qiáng)大的價(jià)格變動所突破。怎樣才能算被突破呢？一般說來，穿過支撐線或壓力線越遠(yuǎn)，突破的結(jié)論越正確。

3、支撐線和壓力線的相互轉(zhuǎn)化。

4、支撐線和壓力線的確認(rèn)和修正。支撐線或壓力線對當(dāng)前時期影響的重要性出于對3個方面的考慮。一是價(jià)格在這個區(qū)域停留的時間的長短;二是價(jià)格在這個區(qū)域伴隨的成交量大小;三是這個支撐區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生的時間距離當(dāng)前這個時期的遠(yuǎn)近。價(jià)格停留的時間越長，伴隨的成交量越大，離現(xiàn)在越近，則這個支撐或壓力區(qū)域?qū)Ξ?dāng)前的影響就越大;反之就越小。

（三）趨勢線和軌道線。

1、趨勢線。趨勢線是衡量價(jià)格的趨勢的，由趨勢線的方向可以明確地看出價(jià)格的趨勢。在上升趨勢中，將兩個依次上升的低點(diǎn)連成一條直線，就得到上升趨勢線。在下降趨勢中，將兩個依次下降的高點(diǎn)連成一條直線，就得到下降趨勢線。上升趨勢線起支撐作用，下降趨勢線起壓力作用。

趨勢線有兩種作用：①對價(jià)格今后的變動起約束作用。使價(jià)格總保持在這條趨勢線的上方（上升趨勢線）或下方（下降趨勢線）。②趨勢線被突破后，趨勢將反轉(zhuǎn)。被突破的趨勢線將起相反的作用。

2、軌道線。又稱通道線或管道線，是基于趨勢線的一種支撐壓力線。在經(jīng)得到趨勢線后，通過第一個峰和谷可以做出這條趨勢線的平行線，這條平行線就是軌道線。

與突破趨勢線不同，對軌道線的突破并不是趨勢反向的開始，而是趨勢加速的開始。軌道線的另一個作用是發(fā)出趨勢轉(zhuǎn)向的預(yù)警。如果在一次波動中未觸及到軌道線，離得很遠(yuǎn)就開始掉頭，這往往是趨勢將要改變的信號。

（四）黃金分割線和百分比線。

這兩種切線是水平的直線。眾多水平切線中只有一條被確認(rèn)為支撐線或壓力線。

1、黃金分割線。畫黃金分割線的第一步是記住若干個特殊的數(shù)字：

0.191、0.382、0.5、0.618、0.809、1.618、2.00、2.618、4.236。

其中，0.382、0.618、1.618、2.618最為重要，價(jià)格極容易在由這四個數(shù)產(chǎn)生的黃金分割線處產(chǎn)生支撐和壓力。

第二步找到最高點(diǎn)或者最低點(diǎn)，分別乘以上面所列特殊數(shù)字就得到黃金分割線。

2、百分比線。將某個趨勢的最低點(diǎn)和最高點(diǎn)之間的區(qū)域進(jìn)行等分。等分的位置就是百分比線的位置，是未來支撐位可能出現(xiàn)的位置。分位點(diǎn)的位置是下面的分?jǐn)?shù)：

1/

8、1/

4、3/

8、1/

2、5/

8、3/

4、7/

8、1/

3、2/3

其中，1/

2、1/

3、2/3這三條線最為重要。

（五）應(yīng)用切線理論應(yīng)注意的問題。

支撐線和壓力線有突破和不突破兩種可能。在實(shí)際應(yīng)用中會令入困惑。切線所提供了支撐線和壓力線的位置是多樣的，具體使用的時候有選擇的問題。

三、形態(tài)理論

價(jià)格在波動過程中會留下移動的軌跡。形態(tài)理論正是通過研究價(jià)格所走過的軌跡，分析和挖掘出曲線所體現(xiàn)的多空雙方力量的對比。

（一）價(jià)格移動的規(guī)律和兩種形態(tài)類型。

1、價(jià)格移動規(guī)律：價(jià)格的移動是由多空雙方力量大小決定的。根據(jù)多空雙方力量對比可能發(fā)生的變化，可以知道價(jià)格的移動應(yīng)該遵循這樣的規(guī)律：①價(jià)格應(yīng)在多空雙方取得均衡的位置上下來回波動;②原有的平衡被打破后，價(jià)格將尋找新的平衡位置。即，持續(xù)整理，保持平衡一打破平衡一尋找到新的平衡一再打破新的平衡十再尋找更新的平衡。

2、價(jià)格移動的兩種形態(tài)類型。價(jià)格曲線的形態(tài)分成兩個大的類型：①持續(xù)整理形態(tài);②反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。雖然對形態(tài)的類型進(jìn)行了分類，但是這些形態(tài)中有些是不容易區(qū)分其究竟屬于哪一類的。

（二）反轉(zhuǎn)突破形態(tài)

1、頭肩形態(tài)。頭肩頂和頭肩底一共出現(xiàn)三個頂或底，也就是三個局部的高點(diǎn)或局部低點(diǎn)。中間的高點(diǎn)（低點(diǎn)）比另外兩個都高（低），稱為頭，左右兩個相對較低（高）的高點(diǎn)（低點(diǎn)）稱為肩。有頸線的概念。下跌的深度借助頭肩頂形態(tài)的測算功能進(jìn)行預(yù)測。從突破點(diǎn)算起，價(jià)格將至少要跌到與形態(tài)高度相等的距離。形態(tài)高度是從頭到頸線的距離。

2、雙重頂和雙重底。雙重頂和雙重底就是M頭和W底，這種形態(tài)在實(shí)際中出現(xiàn)得非常頻繁。雙重頂?shù)滓还渤霈F(xiàn)兩個頂和底，也就是兩個相同高度的高點(diǎn)和低點(diǎn)。M頭形成以后，有兩種可能的前途：第一種前途是未突破頸線，演變成今后要介紹的矩形。第二種前途是突破頸線的支撐位置繼續(xù)向下，這種情況才是真正出現(xiàn)的雙重頂反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。

雙重頂?shù)仔螒B(tài)一旦得到確認(rèn)，有測算功能，即：從突破點(diǎn)算起，價(jià)格將至少要跌到與形態(tài)高度相等的距離。形態(tài)高度就是從頂點(diǎn)到頸線的垂直距離。

3、三重頂（底）形態(tài)。它是由3個一樣高或一樣低的頂和底組成。應(yīng)用和識別三重頂?shù)字饕怯米R別頭肩形的方法。

4、圓弧形態(tài)。將價(jià)格在一段時間的頂部高點(diǎn)用折線連起來，有時得到一條類似于圓弧的弧線，覆在價(jià)格之上。將每個局部的低點(diǎn)連在一起也能得到一條弧線，托在價(jià)格之下。圓弧形在實(shí)際中出現(xiàn)的機(jī)會較少，但是一旦出現(xiàn)則是絕好的機(jī)會，它的反轉(zhuǎn)深度和高度是不可測的。

5、喇叭形。

6、V形反轉(zhuǎn)。

它出現(xiàn)在劇烈的市場動蕩之中，底和頂只出現(xiàn)一次。V形沒有試探頂和底的過程。V形反轉(zhuǎn)事先沒有征兆，在我國大陸的股票市場，V形基本上是由于某些消息而引起的，而這些消息我們是不可能都提前知道的。

（三）持續(xù)整理形態(tài)

1、三角形態(tài)。

三角形態(tài)屬于持續(xù)整理形態(tài)。三角形主要分為3種——對稱三角形、上升三角形和下降三角形。后兩種合稱直角三角形。對稱三角形發(fā)生在一個大趨勢進(jìn)行的途中，它表示原有的趨勢暫時處于休整階段，之后還要沿著原趨勢的方向繼續(xù)行動。由此可見，見到對稱三角形后，今后走向最大的可能是原有的趨勢方向。對稱三角形被突破有測算功能。上升三角形。上升三角形有更強(qiáng)烈的上升意識。下降三角形同上升三角形正好反向，是看跌的形態(tài)。

2、矩形

矩形是整理形態(tài)。矩形在其形成的過程中極可能演變成三重頂?shù)仔螒B(tài)。

（四）缺口

1、普通缺口

2、突破缺口

3、持續(xù)性缺口

4、消耗性缺口

（五）應(yīng)用形態(tài)理論應(yīng)注意的問題。

同一個形態(tài)可以有不同的解釋。在進(jìn)行實(shí)際操作的時候，形態(tài)理論要等到形態(tài)已經(jīng)完全明朗后才行動，得到的利益不充分。

四、波浪理論

（一）波浪理論的形成歷史及其基本思想。

1、波浪理論形成過程。波浪理論最初是由艾略特首先發(fā)現(xiàn)并應(yīng)用于證券市場。20世紀(jì)70年代，柯林斯的專著《波浪理論》出版后，波浪理論才得到廣泛注意。

2、波浪理論的基本思想。艾略特最初發(fā)明波浪理論是受到價(jià)格上漲下跌的現(xiàn)象的不斷重復(fù)的啟發(fā)，以周期為基礎(chǔ)的。把周期分成時間長短不同的各種周期，指出，在一個大周期之中可能存在小的周期，而小的周期又可以再細(xì)分成更小的周期。每個周期無論時間長與短，都是以一種相同的模式進(jìn)行。這個模式就是波浪理論的核心——8浪過程。每個周期都是由上升（或下降）的5個過程和下降（或上升）的3個過程組成。這8個過程完結(jié)以后，才能說這個周期已經(jīng)結(jié)束。除了周期以外，還有道氏理論和弗波納奇數(shù)列。在艾略特的波浪理論中的大部分理論是與道氏理論相吻合的。不過艾略特不僅找到了這些移動，而且還找到了這些移動發(fā)生的時間和位置。艾略特波浪理論中所用到的數(shù)字都是來自弗波納奇數(shù)列。

（二）波浪理論的主要原理。

1、波浪理論考慮的因素

三個方面：①價(jià)格走勢所形成的形態(tài);②價(jià)格走勢圖中各個高點(diǎn)和低點(diǎn)所處的相對位置;③完成某個形態(tài)所經(jīng)歷的時間長短。簡單地概括為：形態(tài)、比例和時間。價(jià)格的形態(tài)是最重要的。

2、波浪理論價(jià)格走勢的基本形態(tài)結(jié)構(gòu)

價(jià)格的上下波動也是按照某種規(guī)律進(jìn)行的。無論是上升還是下降，可以分成8個小的過程，這8個小過程一結(jié)束，一次大的行動就結(jié)束了，緊接著的是另一次大的行動。第一、第三和第五浪稱為上升主浪，而第二和第四浪是對第一和第三浪的調(diào)整浪。上述5浪完成后，緊接著會出現(xiàn)一個3浪的向下調(diào)整。

波浪理論的周期的規(guī)模大小和層次的區(qū)別。每個層次的不同取法，可能會導(dǎo)致使用波浪理論發(fā)生混亂。

波浪理論考慮價(jià)格形態(tài)的跨度是可以隨意而不受限制的。在數(shù)8浪時，會涉及到將一個大浪分成很多小浪和將很多小浪合并成一個大浪的問題。處于層次較低的幾個浪可以合并成一個層次較高的大浪，而處于層次較高的一個浪又可以細(xì)分成幾個層次較低的小浪。

換句話說，如果這一浪的上升和下降方向與它上一層次的浪的上升和下降方向相同，則分成5浪，如果不相同則分成3浪。

（三）波浪理論的應(yīng)用及其應(yīng)注意問題

波浪理論最大的不足是應(yīng)用上的困難，也就是學(xué)習(xí)上和掌握上的困難。第二個不足是面對同一個形態(tài)，不同的入會產(chǎn)生不同的數(shù)法。波浪理論忽視了成交量方面的影響。波浪理論從根本上說是一種主觀的分析工具。

五、量價(jià)關(guān)系理論

（一）古典量價(jià)關(guān)系理論——逆時鐘曲線法

逆時針曲線將市場行為分為8個過程?？梢杂靡粋€正8邊形來理解這8個過程。橫坐標(biāo)表示成交量，縱坐標(biāo)表示價(jià)格。隨著價(jià)格和成交量的變化，投資者的行為將從買入到觀望，到賣出，到觀望，回到買入。

（二）成交量和股價(jià)趨勢——格蘭比九大法則

（三）漲跌停板制度下量價(jià)關(guān)系分析。

漲跌停板制度下，成交量得不到徹底地宣泄，量價(jià)關(guān)系有變化。

1、漲停或跌停量小，將繼續(xù)上揚(yáng)或下降。

2、漲?；虻Ｖ型颈淮蜷_的次數(shù)越多、時間越久，成交量越大，越有利于反轉(zhuǎn)。

3、漲?；虻ｊP(guān)門的時間越早，次日繼續(xù)原來方向的可能性越大。

4、封住漲?；虻５某山涣吭酱螅^續(xù)原來方向的概率越大。

此外，應(yīng)該注意莊家借漲停板制度反向操作。

六、其他技術(shù)分析理論

（一）隨機(jī)漫步理論

證券價(jià)格的波動是隨機(jī)的，價(jià)格的下一步將走向哪里，是沒有規(guī)律的。

（二）循環(huán)周期理論

無論什么樣的價(jià)格波動，都不會向一個方向永遠(yuǎn)走下去。價(jià)格的波動過程必然產(chǎn)生局部的高點(diǎn)和低點(diǎn)，這些高低點(diǎn)的出現(xiàn)，在時間上有一定的規(guī)律。循環(huán)周期理論的重點(diǎn)是時間因素，而且注重長線投資。對價(jià)格和成交量考慮得不夠。

（三）相反理論

認(rèn)為只有同大多數(shù)參與證券投資的入持相反的行動才可能獲得大的收益。證券市場本身并不創(chuàng)造新的價(jià)值，盡管有一些分紅和利息，但總的說來是沒有增值，甚至可以說是減值的。如果行動與大多數(shù)投資者的行動相同那么一定不是獲利最大的。第三節(jié) 證券投資技術(shù)分析主要技術(shù)指標(biāo)

一、技術(shù)指標(biāo)方法簡述

（一）技術(shù)指標(biāo)法的含義和本質(zhì)

（二）技術(shù)指標(biāo)的分類

（三）技術(shù)指標(biāo)法與其他技術(shù)分析方法的關(guān)系

（四）應(yīng)用技術(shù)指標(biāo)的應(yīng)注意問題

二、主要的技術(shù)指標(biāo)

（一）趨勢型指標(biāo)

1、移動平均線（MA）

MA計(jì)算方法就是連續(xù)若干天的收盤價(jià)的算術(shù)平均。天數(shù)就是MA的參數(shù)。例如，參數(shù)為10的移動平均線就是連續(xù)10日的收盤價(jià)的算術(shù)平均價(jià)格，記號為MA（10）。實(shí)際計(jì)算結(jié)果如下表。這里的參數(shù)選擇的是3和5。其他參數(shù)的計(jì)算可以同樣計(jì)算。最開始的幾天是沒有MA值的?！叭睋p”的數(shù)目與參數(shù)的大小有關(guān)。

MA的計(jì)算結(jié)果

MA有5個特點(diǎn)。

（1）追蹤趨勢。MA能夠表示價(jià)格的趨勢方向，并追隨這個趨勢。MA消除了價(jià)格在升降過程中出現(xiàn)的小起伏。因此，可以認(rèn)為，MA的趨勢方向反映了價(jià)格波動的方向。

（2）滯后性。在價(jià)格原有趨勢發(fā)生反轉(zhuǎn)時，調(diào)頭轉(zhuǎn)向的速度落后于價(jià)格的趨勢。等到MA發(fā)出趨勢反轉(zhuǎn)信號時，價(jià)格調(diào)頭的幅度已經(jīng)很大了。

（3）穩(wěn)定性。MA在數(shù)值上要發(fā)生比較大地改變，都比較困難，必須是當(dāng)天的價(jià)格有很大的變動。這種穩(wěn)定性有優(yōu)點(diǎn)，也有缺點(diǎn)。

（4）助漲助跌性。當(dāng)價(jià)格突破了MA曲線的時候，無論是向上突破還是向下突破，價(jià)格有繼續(xù)向突破方面再走一程的愿望。

（5）支撐壓力性。MA在價(jià)格走勢中起支撐線和壓力線的作用。對MA的突破，實(shí)際上是對支撐線或壓力線的突破。

參數(shù)的作用將加強(qiáng)MA上述幾方面的特性。參數(shù)選擇得越大，上述的特性就越強(qiáng)。根據(jù)參數(shù)取值的大小，可以將MA分為長期、中期和短期3類。

使用MA的考慮兩個方面。第一是價(jià)格與MA之間的相對關(guān)系。第二是不同參數(shù)的MA之間同時使用。

葛蘭維爾法是三種買入信號和三種賣出信號，體現(xiàn)了支撐和壓力的思想。

三種買入信號：第一，移動平均線從下降開始走平，價(jià)格從下向上穿移動平均線;第二，價(jià)格連續(xù)上升遠(yuǎn)離移動平均線，突然下跌，但在移動平均線附近再度上升;第三，價(jià)格跌破移動平均線，并連續(xù)暴跌，遠(yuǎn)離移動平均線。

3種賣出信號：第一，移動平均線從上升開始走平，價(jià)格從上向下穿移動平均線;第二，價(jià)格連續(xù)下降遠(yuǎn)離移動平均線，突然上升，但在移動平均線附近再度下降;第三，價(jià)格下穿移動平均線，并連續(xù)暴漲，遠(yuǎn)離移動平均線。

黃金交叉是指小參數(shù)的短周期MA曲線從下向上穿過大參數(shù)的長周期MA曲線。死亡交叉是指小參數(shù)的短周期MA曲線從上向下穿過參數(shù)大的長周期MA曲線。當(dāng)然交叉還有其他的限制條件。

MA的盲點(diǎn)體現(xiàn)在兩方面。第一，信號頻繁。當(dāng)價(jià)格處于盤整階段，MA勢必會發(fā)出很多的信號，產(chǎn)生信號頻繁的現(xiàn)象。第二，支撐壓力結(jié)論的不確定。

2.MACD的英文全稱是convergence and divergence moving average，直譯為平滑異同移動平均線。該指標(biāo)是在對價(jià)格進(jìn)行指數(shù)平滑的基礎(chǔ)上進(jìn)行行情的研判。平滑異同平均MACD。MACD由正負(fù)差（DIF）、異同平均數(shù)（MACD）和柱狀線（BAR）這3部分組成。DIF是MACD的核心。MACD是在DIF的基礎(chǔ)上得到的。BAR又是在DIF和MACD的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。

DIF是快速EXPMA與慢速EXPMA的差，DIF的正負(fù)差的名稱由此而來?？焖俸吐俚木唧w體現(xiàn)是EXPMA的參數(shù)的大小。快速是短期的，慢速是長期的。由此可見，計(jì)算DIF需要用到兩個參數(shù)，即計(jì)算快慢兩個EXPMA的參數(shù)。

目前，計(jì)算MACD的流行說法是兩個參數(shù)是12和26。DIF具體的計(jì)算公式

EXPMAn+1（12）=EXPMAn（12）X11/（12+1）+Pn+1X2/（12+1）

EXPMAn+1（26）=EXPMAn（26）X25/（26+1）+Pn+1X2/（26+1）

其中，P是收盤價(jià)。參數(shù)為12者屬于快速的，參數(shù)為26者是慢速的。

在計(jì)算了EXPMA之后，DIF從下面公式得到：

DIF=EXPMA（12）—EXPMA（26）

MACD是計(jì)算DIF的移動平均，也就是連續(xù)若干個交易日的DIF的移動平均。對DIF作移動平均就如同對收盤價(jià)作移動平均一樣，其計(jì)算方法同MA一樣。引進(jìn)MACD的目的是為了消除DIF的一些偶然的現(xiàn)象，使信號更加可靠。

由于要計(jì)算移動平均，就要涉及到參數(shù)，這是MACD的另一個參數(shù)。計(jì)算MACD一共需要3個參數(shù)。前兩個用于計(jì)算DIF，后一個用于計(jì)算MACD。計(jì)算公式為：

MACD（12，26，10）=（DIFt+1+DIFt+2+…+DIFt+10）/10

BAR的計(jì)算公式：BAR=2X（DIF—MACD）

以參數(shù)為12.26和2為例，計(jì)算結(jié)果如下表。

MACD主要是從3個方面進(jìn)行行情預(yù)測。

DIF和MACD由負(fù)數(shù)變成正數(shù)，與橫坐標(biāo)軸產(chǎn)生交叉，則市場屬于多頭市場。在較低的位置DIF向上突破MACD是買入信號。屬于黃金交叉的范疇;在橫軸附近，DIF向下跌破MACD只能認(rèn)為是回落，作獲利了結(jié)。

DIF和MACD由正數(shù)變成負(fù)數(shù)，與橫坐標(biāo)軸產(chǎn)生交叉，則市場屬于空頭市場。在較高的位置DIF向下突破MACD是賣出信號，屬于死亡交叉的范疇;在橫軸附近，DIF向上突破MACD只能認(rèn)為是反彈，作獲利了結(jié)。

當(dāng)DIF的取值達(dá)到很大的時候，應(yīng)該考慮賣出：當(dāng)DIF的取值達(dá)到很小的時候，應(yīng)該考慮買進(jìn)。

如果DIF或MACD與價(jià)格曲線在比較低的位置形成底背離，是買入的信號;如果DIF或MACD與價(jià)格曲線在比較高的位置形成頂背離，是賣出的信號。

當(dāng)BAR橫軸下面的綠線縮短的時候買入，當(dāng)橫軸上面的紅線縮短的時候賣出。

在市場沒有明顯趨勢而進(jìn)入盤整時，MACD的失誤率極其高。另外，對未來價(jià)格的上升和下降的深度廣度，MACD不能提出有幫助的建議。

（二）超買超賣型指標(biāo)

1.威廉指標(biāo)（WMS%）。

這個指標(biāo)是由拉里威廉于1973年首創(chuàng)，取值的大小表示市場當(dāng)前的價(jià)格在過去一段時間內(nèi)所處的相對高度，進(jìn)而指出價(jià)格是否處于超買或超賣的狀態(tài)。

（1）WMS%的計(jì)算公式和參數(shù)選擇。WMS%的計(jì)算公式如下：

WMS%（n）=（Hn—C）/（Hn—Ln）x100%

其中，C是當(dāng)天的收盤價(jià)，Hn和Ln是最近n日內(nèi)（包括當(dāng)天在內(nèi)）出現(xiàn)的最高價(jià)和最低價(jià)。WMS%有一個參數(shù)，那就是選擇的交易日的天數(shù)n下表是參數(shù)為3的計(jì)算結(jié)果。

（2）WMS%的應(yīng)用法則從兩方面考慮：一是WMS%取值的數(shù)值大小;二是WMS%曲線撞頂?shù)椎拇螖?shù)和形態(tài)。

從WMS%的取值大小方面。WMS%的取值介于0～100之間，可以以50為中軸線將其分為上下兩個區(qū)域。簡單地說，WMS%是高吸低拋。注意不是高拋低吸。

第一，當(dāng)WMS%低于10，即處于超買狀態(tài)，行情即將見頂，應(yīng)當(dāng)考慮賣出。

第二，當(dāng)WMS%高于90，即處于超賣狀態(tài)，行情即將見底，應(yīng)當(dāng)考慮買入。

從WMS%曲線撞頂?shù)椎拇螖?shù)和形態(tài)。第一，WMS%連續(xù)幾次撞到或接近撞到頂部100（或底部0），局部將形成雙重或多重頂（底）、頭肩頂或頭肩底，此時則是買入（或賣出）的信號。第二，WMS%撞頂和撞底次數(shù)的原則是，至少2次，至多4次。如果發(fā)現(xiàn)WMS%已經(jīng)是第4次撞頂或撞底，應(yīng)該采取行動。

2.KDJ指標(biāo)。

KDJ也是隨機(jī)指標(biāo)，是由萊恩首創(chuàng)的。

（1）KDJ指標(biāo)的計(jì)算過程分為3個步驟。

第一，產(chǎn)生未成熟隨機(jī)值RSV，公式如下：

RSV（n）=（C—Ln）/（Hn—Ln）X100%

其中，RSV實(shí)際上就是WMS%的后一個計(jì)算公式。它的n是KD的第—個參數(shù)

第二，對RSV進(jìn)行指數(shù)平滑，得到K指標(biāo)。公式如下：

今日K值=（1—α）X昨日K值+αX今日RSV

其中，α=1/3已經(jīng)約定成俗。

第三，對K指標(biāo)進(jìn)行指數(shù)平滑，就得到D指標(biāo)。公式如下：

今日D值=（1—β）X昨日D值+βX今日K值

其中，β=1/3已經(jīng)約定成俗。

按照約定，第一個K和第一個D都等于50。

KD還附帶一個J指標(biāo)，公式為：j=3D—2K或J=3K—2D

下表是KDJ的實(shí)際計(jì)算結(jié)果;

2）K指標(biāo)應(yīng)用法則。KD指標(biāo)其實(shí)是兩個技術(shù)指標(biāo)和兩條曲線，在應(yīng)用時主要從4個方面進(jìn)行考慮：第一，KD的取值的大小。第二，KD曲線的形態(tài)。第三，K與D指標(biāo)的交叉。第四，KD指標(biāo)的背離。

從KD的取值大小KD的取值范圍0~100，劃分為3個區(qū)域：超買區(qū)、超賣區(qū)和徘徊區(qū)。80以上為超買區(qū)，20以下為超賣區(qū)，其余為徘徊區(qū)。高拋低吸。

從KD指標(biāo)曲線的形態(tài)。當(dāng)KD指標(biāo)在較高或較低的位置形成了頭肩形和多重頂?shù)讜r，是采取行動的信號。注意，這些形態(tài)一定要在較高位置或較低位置出現(xiàn)，位置越高或越低，結(jié)論越可靠，越正確。

從KD指標(biāo)的交叉 K從下向上與D交叉為黃金交叉，買入;K從上向下與D交叉為死亡交叉，賣出。對這里的KD指標(biāo)交叉還附帶有很多的條件。第一，交叉的位置應(yīng)該比較低或比較高。第二，相交的次數(shù)越多越好。第三，右側(cè)相交比左側(cè)相交好。

從KD指標(biāo)的背離。當(dāng)KD處在高位，并形成兩個依次向下的“峰”，?而此時價(jià)格還在上漲，并出現(xiàn)兩個上升的“峰”，這就構(gòu)成頂背離，是賣出的信號。與之相反，KD處在低位，并形成一底比一底高的兩個“谷”，而價(jià)格還在繼續(xù)下跌，并出現(xiàn)兩個依次下降的“谷”，這就構(gòu)成底背離，是買入的信號。

J大于100，賣出;J小于0買入。

3、相對強(qiáng)弱指標(biāo)RSI

1）RSI的計(jì)算公式和參數(shù)。

RSI的發(fā)明者是J.WellesWilder，JR。

RSI的參數(shù)是選擇的交易日的天數(shù)。計(jì)算過程分為3個步驟，以參數(shù)等于5為例，具體介紹RSI（5）的計(jì)算方法。

第一步，計(jì)算價(jià)差。先得到包括當(dāng)天在內(nèi)的連續(xù)6個交易日的收盤價(jià)。以每個交易日收盤價(jià)減去上一個交易日的收盤價(jià)，就得到5個數(shù)字（價(jià)差Change）。這5個數(shù)字中有正（比上一天高）也有負(fù)（比上一天低）。

第二步，計(jì)算總上升波動A、總下降波動B和總波動（A+B）。

A=5價(jià)差的數(shù)字中正數(shù)之和B=5個價(jià)差的數(shù)字中負(fù)數(shù)之和X（—1）注意，A和B都是正數(shù)。

第三步，計(jì)算RSI。RSI（5）=A/（A+B）X 100%

下表是實(shí)際計(jì)算結(jié)果：

A表示5天之內(nèi)價(jià)格向上的波動總量，B代向下波動的總量，A+B表示價(jià)格總的波動量。RSI實(shí)際上是表示，向上波動的總量在總的波動量中所占的百分比。如果占的比例大就是強(qiáng)市，否則就是弱市。RSI的取值是介于0-100之間。

2.RSI的應(yīng)用法則。

（1）不同參數(shù)的兩條RSI曲線的聯(lián)合使用。參數(shù)小的PSI被稱為短期RSI，參數(shù)大的被稱為長期RSI短期RSI》長期RSI，屬多頭市場;短期RSI《長期RSI，屬空頭市場。

（2）從PSI取值的大小判斷行情。將0-100分成4個區(qū)域，區(qū)域的劃分如

極強(qiáng)與強(qiáng)的分界線和極弱與弱的分界線應(yīng)該是不明確的。這條分界線實(shí)際上是一個區(qū)域。這些數(shù)字實(shí)際上是對這條分界線的大致描述。

（3）從RSI的曲線形態(tài)上判斷行情。當(dāng)RSI在較高或較低的位置形成頭肩形和多重頂?shù)?，是采取行動的信號o

（4）從RSI與價(jià)格的背離判斷行情。RSI處于高位，并形成一峰比一峰低的依次下降的兩個峰，與此同時，價(jià)格所對應(yīng)的是一峰比一峰高的依次上升的兩個峰，這就形成頂背離。這是比較強(qiáng)烈的賣出信號。與這種情況相反的是底背離，應(yīng)該買入。

4、乖離率（BlAS）

乖離率（BlAS）是描述價(jià)格與價(jià)格的移動平均線的相距的相對距離。BIAS的計(jì)算公式如下：

n日乖離率=（當(dāng)日收盤價(jià)—n日移動平均價(jià)）/n日移動平均價(jià)x100%

BIAS的原理是離得太遠(yuǎn)了就該回頭，因?yàn)閮r(jià)格天生就有向心的趨向。另外，價(jià)格與需求的關(guān)系也是產(chǎn)生這種向心作用的原因。

找到某個正數(shù)或負(fù)數(shù)，BIAS一超過這個正數(shù)，就應(yīng)該考慮拋出;BIAS低于這個負(fù)數(shù)，就考慮買入。這個正數(shù)或負(fù)數(shù)與3個因素有關(guān)：第一，BIAS選擇的參數(shù)的大小;第二，選擇的股票類型;第三，不同的時期，分界線的高低也可能不同。

一般來說，參數(shù)越大，采取行動的分界線就越大。股票越活躍，選擇的分界線也越大。BIAS形成從上到下的兩個或多個下降的峰，而此時價(jià)格還在繼續(xù)上升，則這是拋出的信號;BIAS形成從下到上的兩個或多個上升的谷，而此時價(jià)格還在繼續(xù)下跌，則這是買入的信號。

（三）入氣型指標(biāo)

1、心理線。

1）心理線PSY計(jì)算公式為：PSY（n）=A/nxl00%

式中，n為天數(shù)，是PSY的參數(shù);A為在這n天之中價(jià)格上漲的天數(shù)。上漲和下跌是以收盤價(jià)為準(zhǔn)。收盤價(jià)如果比上一天的收盤價(jià)高，則定為上漲天;比上一天低，則就定為下降天。

2）應(yīng)用法則：PSY取值在25～75說明多空雙方基本處于平衡狀況。如果PSY《10或PSY》90，就采取買入和賣出行動o PSY在高位或低位形成雙頂或雙底，以及頭肩頂或頭肩底，都是買賣的信號。

2.OBV（能量潮指標(biāo)）

OBV的英文全稱是on balance volume，中文名稱直譯是平衡交易量，是由Granville于20世紀(jì)60年代發(fā)明。

（1）OBV的計(jì)算公式o

OBV的計(jì)算公式很簡單，首先假設(shè)已經(jīng)知道了上一個交易日的OBV，公式表示如下

今日的OBV=昨日的OBV+sgn今天的成交量

其中，sgn=+1（如果今收盤價(jià)≥昨收盤價(jià)），或sgn=—1（如果今收盤價(jià)《昨收盤價(jià)）。

（2）OBV的應(yīng)用法則和注意事項(xiàng)。

OBV不能單獨(dú)使用，必須與價(jià)格曲線結(jié)合使用才能發(fā)揮作用。

只要心的OBV曲線的相對走勢，面OBV的取值的絕對數(shù)字對沒有用處o

OBV曲線的上升和下降對確認(rèn)價(jià)格的趨勢有著很重要的作用o

（四）大趨勢指標(biāo)

1、ADL

ADL計(jì)算每天股票上漲家數(shù)和下降家數(shù)的累積結(jié)果，與綜合指數(shù)相互對比，對大勢的未來進(jìn)行預(yù)測 ADL的計(jì)算公式為：

今H ADL=昨日ADL+NA-ND

其中，NA是今天所有股票中上漲的數(shù)量，ND是下降的數(shù)量o，這里的漲跌的判斷標(biāo)準(zhǔn)是以今日收盤價(jià)與上一日收盤價(jià)相比較o

ADL的應(yīng)用重在相對走勢，并不看重取值的大小。關(guān)，C?ADL的取值大小是沒有意義的。

ADL只適用于對大勢未來走勢變動的參考，不能對選擇股票提出有益的幫助。

ADL與價(jià)格指數(shù)同步上升（下降），創(chuàng)新高（低），則可以驗(yàn)證大勢為上升（下降）趨勢，短期內(nèi)反轉(zhuǎn)的可能性不大o

ADL連續(xù)上漲（下跌）了很長時間，而價(jià)格指數(shù)卻向相反方向下跌（上升）了很長時間，這是買進(jìn)（賣出）信號，至少有反彈存在。這是背離的一種現(xiàn)象。

2、ADR（漲跌比指標(biāo)）

ADR是由股票的上漲家數(shù)和下降家數(shù)的比值，推斷證券市場多空。雙方力量的對比，進(jìn)而判斷出證券市場的實(shí)際情況。ADR的計(jì)算公式為： ADR（n）=P1/P2 式中，P1為n日內(nèi)股票上漲家數(shù)之和;P2為n日內(nèi)下降家數(shù)之和。

ADR的取值范圍是以1為中心。ADR取值在0.5～1.5之間是ADR處在常態(tài)的狀況，多空雙方都不占大的優(yōu)勢。超過了^DR的常態(tài)狀況的上下限，市場就進(jìn)入了“非”常態(tài)的狀況。ADR進(jìn)入“非”常態(tài)狀況就是采取行動的信號。

ADR上升（下降）而綜合指數(shù)同步上升（或下降），則綜合指數(shù)將繼續(xù)上升（下降），短期反轉(zhuǎn)的可能性不大。ADR上升（下降）而綜合指數(shù)向反方向移動，則短期內(nèi)會有反彈（回落）。這是背離現(xiàn)象。

3、OBOS（超買超賣指標(biāo)）

OBOS是運(yùn)用上漲和下跌的股票家數(shù)的差距對大勢進(jìn)行分析的技術(shù)指標(biāo)。計(jì)算公式為：OBOS（N）=P1-pa

OBOS的多空平衡位置應(yīng)該是0。OBOS大于0或小于0就是多方或空方占優(yōu)勢。

當(dāng)市場處于盤整時期時，OBOS的取值應(yīng)該在0的上下來回?cái)[動。如果是多頭市場，OBOS應(yīng)該是正數(shù)，并且距離0較遠(yuǎn)。同樣，市場處在空頭市場時，OBOS應(yīng)該是負(fù)數(shù)，并且距離0較遠(yuǎn)。

同一般的規(guī)則一樣，強(qiáng)過頭了或者弱過頭了就會走向反面，所以，當(dāng)OBOS過分地大或過分地小時，都是采取行動的信號。

當(dāng)OBOS的走勢與價(jià)格指數(shù)背離時，也是采取行動的信號。屬于背離現(xiàn)象。第七章 證券組合管理理論 第一節(jié) 證券組合管理概述

證券組合管理理論最早是由美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里·馬柯威茨于1952年系統(tǒng)提出。

一、證券組合含義和類型

“組合”一詞通常是指個人或機(jī)構(gòu)投資者所擁有的各種資產(chǎn)的總稱。

證券組合按不同的投資目標(biāo)可以分為避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等。

二、證券組合管理的意義和特點(diǎn)

證券組合管理的意義在于:采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對象，以達(dá)到在保證預(yù)定收益的前提下使投資風(fēng)險(xiǎn)最小或在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下使投資收益最大化的目標(biāo)，避免投資過程的隨意性。

證券組合管理特點(diǎn)主要表現(xiàn)在兩個方面：

（1）投資的分散性。

（2）風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配性。高風(fēng)險(xiǎn)，高收益。

三、證券組合管理的方法和步驟

（一）證券組合管理的方法

根據(jù)組合管理者對市場效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分為被動管理和主動管理兩種類型。

被動管理，指長期穩(wěn)定持有模擬市場指數(shù)的證券組合以獲得市場平均收益的管理方法。

主動管理，指經(jīng)常預(yù)測市場行情或?qū)ふ叶▋r(jià)錯誤證券，并借此頻繁調(diào)整證券組合以獲得盡可能高的收益的管理方法。

（二）證券組合管理的基本步驟

四、現(xiàn)代證券組合理論體系的形成與發(fā)展

（一）現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生

1952年，哈理·馬柯威茨發(fā)表了一篇題為《證券組合選擇》的論文。這篇著名的論文標(biāo)志著現(xiàn)代證券組合理論的開端。第一次對證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了正規(guī)的闡述。思想是中庸之道，收益和風(fēng)險(xiǎn)的均衡。

（二）現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展

缺點(diǎn)：計(jì)算量太大。

夏普、特雷諾、詹森分別于1964、1965、1966年提出了著名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。1976年，理查德·羅爾對這一模型提出了批評，因這該模型永遠(yuǎn)無法用經(jīng)驗(yàn)事實(shí)來檢驗(yàn)。史蒂夫·羅斯突破性地發(fā)展了資本資產(chǎn)定價(jià)模型，提出套利定價(jià)理論（APT）。羅爾和羅斯在1984年認(rèn)為這一理論至少在原則上是可以檢驗(yàn)的第二節(jié) 證券組合分析

一、單個證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)

（一）收益及其度量

在股票投資中，投資收益等于期內(nèi)股票紅利收益和價(jià)差收益之和，其收益率計(jì)算公式為：

（二）風(fēng)險(xiǎn)及其度量

風(fēng)險(xiǎn)的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。這種偏離程度由收益率的方差來度量。

式中，Pi--可能收益率發(fā)生的概率;

σ――標(biāo)準(zhǔn)差

二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)

三、證券組合的可行域和有效邊界

（一）證券組合的可行域

1.兩種證券組合的可行域

（1）完全正相關(guān)下的組合線;

（2）完全負(fù)相關(guān)下的組合線;

（3）不相關(guān)情形下的組合線;

（4）組合線的一般情形。

從組合線的形狀來看，相關(guān)系數(shù)越小，在不賣空的情況下，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)越小，特別是負(fù)完全相關(guān)的情況下，可獲得無風(fēng)險(xiǎn)組合。在不賣空的情況下，組合降低風(fēng)險(xiǎn)的程度由證券間的關(guān)聯(lián)程度決定。

2.多種證券組合的可行域

可行域的形狀依賴于可供選擇的單個證券的特征E（ri）和σi以及它們收益率之間的相互關(guān)系ρij，還依賴于投資組合中權(quán)數(shù)的約束。

可行域滿足一個共同的特點(diǎn)：左邊界必然向外凸或呈線性，也就是說不會出現(xiàn)凹陷。

（二）證券組合的有效邊界

四、最優(yōu)證券組合

（一）投資者的個人偏好與無差異曲線

一個特定的投資者，任意給定一個證券組合，根據(jù)他對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，可以得到一系列滿意程度相同（無差異）的證券組合這些組合恰好形成一條曲線，這條曲線就是無差異曲線。

無差異曲線都具有如下六個特點(diǎn)：

1.無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線;

2.每個投資者的無差異曲線形成密布整個平面又互不相交的曲線簇。

3.同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同。

4.不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同。

5.無差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來的滿意程度就越高。

6.無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱。

（二）最優(yōu)證券組合的選擇

最優(yōu)證券組合是使投資者最滿意的有效組合，它恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點(diǎn)所表示的組合。

第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型

一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的原理

（一）假設(shè)條件

假設(shè)一：投資者都依據(jù)期望收益率評價(jià)證券組合的收益水平，依據(jù)方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）評價(jià)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，并采用上一節(jié)介紹的方法選擇最優(yōu)證券組合。

假設(shè)二：投資者對證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期。

假設(shè)三：資本市場沒有摩擦。所謂“摩擦”，是指市場對資本和信息自由流動的阻礙。

在上述假設(shè)中，第一項(xiàng)和第二項(xiàng)假設(shè)是對投資者的規(guī)范，第三項(xiàng)假設(shè)是對現(xiàn)實(shí)市場的簡化。

（二）資本市場線

1.無風(fēng)險(xiǎn)證券對有效邊界的影響

2.切點(diǎn)證券組合T的經(jīng)濟(jì)意義

特征：

其一，T是有效組合中惟一一個不含無風(fēng)險(xiǎn)證券而僅由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成的組合;

其二，有效邊界FT上的任意證券組合，即有效組合，均可視為無風(fēng)險(xiǎn)證券F與T的再組合;

其三，切點(diǎn)證券組合T完全由市場確定，與投資者的偏好無關(guān)。

正是這三個重要特征決定了切點(diǎn)證券組合T在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中占有核心地位。

T的經(jīng)濟(jì)意義：

首先，所有投資者擁有完全相同的有效邊界。

其次，投資者對依據(jù)自己風(fēng)險(xiǎn)偏好所選擇的最優(yōu)證券組合P進(jìn)行投資，其風(fēng)險(xiǎn)投資部分均可視為對T的投資，即每個投資者按照各自的偏好購買各種證券，其最終結(jié)果是每個投資者手中持有的全部風(fēng)險(xiǎn)證券所形成的風(fēng)險(xiǎn)證券組合在結(jié)構(gòu)上恰好與切點(diǎn)證券組合T相同。T為最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合或最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。

最后，當(dāng)市場處于均衡狀態(tài)時，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合T就等于市場組合M。市場組合，是指由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成，并且其成員證券的投資比例與整個市場上風(fēng)險(xiǎn)證券的相對市值比例一致的證券組合，一般用M表示。

3.資本市場線方程

在均值標(biāo)準(zhǔn)差平面上，所有有效組合剛好構(gòu)成連接無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F與市場組合M的射線FM，這條射線被稱為資本市場線。

資本市場線揭示了有效組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的均衡關(guān)系，這種均衡關(guān)系可以用資本市場線的方程來描述：

式中：E（rP）、σP――有效組合P的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差;

E（rM）、σM――市場組合M的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差;

rF――無風(fēng)險(xiǎn)證券收益率。

4.資本市場線的經(jīng)濟(jì)意義

有效組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成：

（1）無風(fēng)險(xiǎn)利率rF，它是由時間創(chuàng)造的，是對放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償;

（2）

擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小成正比。其中的系數(shù) ,是對承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常稱為“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”，與承

（三）證券市場線

1.證券市場線方程。

代表了對單位風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常稱之為風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。

2.證券市場線的經(jīng)濟(jì)意義

一部分是無風(fēng)險(xiǎn)利率，它是由時間創(chuàng)造的，是對放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償;

另一部分則是[E（rp）-rF]βp，是對承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常稱為“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。它與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)βp的大小成正比，其中的[E（rp）-rF]代表了對單位風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常稱之為“風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格”。

（四）β系數(shù)的涵義及其應(yīng)用

1.β系數(shù)的涵義。

（1）β系數(shù)反映證券或證券組合對市場組合方差的貢獻(xiàn)率。

（2）β系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性。

（3）β系數(shù)是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)。

2.β系數(shù)的應(yīng)用。

（1）證券的選擇。重要環(huán)節(jié)是證券估值。在市場處于牛市時，在估值優(yōu)勢相差不大的情況下，投資者會選擇β系數(shù)較大的股票，以期獲得較高的收益。

（2）風(fēng)險(xiǎn)控制。

（3）投資組合績效評價(jià)。

二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用

（一）資產(chǎn)估值

（二）資源配置

三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性 第四節(jié) 套利定價(jià)理論

套利定價(jià)理論（APT），由羅斯于20世紀(jì)70年代中期建立的。

一、套利定價(jià)的基本原理

（一）假設(shè)條件

（二）套利機(jī)會與套利組合

通俗地講，“套利”是指人們不需要追加投資就可獲得收益的買賣行為。

（三）套利定價(jià)模型

此時，證券或組合的期望收益率為：

Eri=λ0+biλ1（7.18）

套利定價(jià)模型表明，市場均衡狀態(tài)下，證券或組合的期望收益率完全由它所承擔(dān)的因素風(fēng)險(xiǎn)所決定;承擔(dān)相同因素風(fēng)險(xiǎn)的證券或證券組合都應(yīng)該具有相同期望收益率;期望收益率與因素風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，可由期望收益率的因素敏感性的線性函數(shù)反映。

Eri=λ0+bi1λ1+ bi2λ2+…+ biNλN（7.19）

二、套利定價(jià)模型的應(yīng)用

第五節(jié) 證券組合的業(yè)績評估

一、業(yè)績評估原則

業(yè)績評估的基本原則：既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

二、業(yè)績評估指數(shù)

業(yè)績評估的三個指數(shù)，均為指數(shù)值越高業(yè)績越好。

（1）詹森指數(shù)

（2）特雷諾指數(shù)

（3）夏普指數(shù)

三、業(yè)績評估應(yīng)注意的問題

三方面不足：（了解）

1.三類指數(shù)均以資本資產(chǎn)定價(jià)模型為基礎(chǔ)。

2.三類指數(shù)中都含有用于測度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。

3.三類指數(shù)的計(jì)算均與市場組合發(fā)生直接或間接的關(guān)系。

第六節(jié) 債券資產(chǎn)組合管理

兩個目的：一是規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)定的投資收益;二是通過組合管理鑒別出非

一、債券利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量

（一）債券價(jià)格隨利率變化的基本原理

市場利率的變化會影響到債券價(jià)格的變化，即利率上升，債券價(jià)格會下跌。

（二）測量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的方法

1.久期。

又被稱為“持期”。這一概念最早來自麥考萊對債券平均到期期限的研究，他認(rèn)為把各期現(xiàn)金流作為權(quán)數(shù)對債券的期限進(jìn)行加權(quán)平均，可以更好地把握債券的期限性質(zhì)。

久期的性質(zhì)：

（1）久期與息票利率呈相反的關(guān)系，息票率越高，久期越短。

（2）債券的到期期限越長，久期也越長。

（3）久期與到期收益率之間呈相反的關(guān)系，到期收益越大，久期越小，但其邊際作用效果也遞減。

（4）多只債券的組合久期等于各只債券久期的加權(quán)平均，其權(quán)數(shù)等于每只債券在組合中所占的比重。

2.基于久期的債券利率敏感性測量。

久期實(shí)質(zhì)上是對債券價(jià)格利率敏感性的線性測量，或一階導(dǎo)數(shù)。修正久期是對債券價(jià)格利率線性敏感性更精確的測量。

3.久期在投資實(shí)踐中的應(yīng)用。

久期是風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。

4.久期的缺陷。

5.凸性。

二、被動管理

分為兩類：一類是為了獲取充足的資金以償還未來的某項(xiàng)債務(wù)，為此而使用的建立債券組合的策略。另一類是為了獲取充足的資金以償還未來債務(wù)流中的每一筆債務(wù)而建立的債券組合策略。

（一）單一支付負(fù)債下的資產(chǎn)免疫策略（利率消毒）

（1）選擇麥考久期等于償債的債券;（2）初始投資額等于未來債務(wù)的現(xiàn)值。

（二）多重支付負(fù)債下的組合策略

現(xiàn)金匹配，就是通過債券的組合管理，使得每期從債券獲得的現(xiàn)金流入與該時期約定的現(xiàn)金支出在量上保持一致。

現(xiàn)金流量匹配與資產(chǎn)免疫有以下幾個方面的區(qū)別：

1.現(xiàn)金流量匹配方法并不要求債券資產(chǎn)組合的久期與債券的期限一致。

2.采用現(xiàn)金流量匹配方法與之后不需要進(jìn)行任何調(diào)整，除非選擇的債券的信用等級下降。

3.現(xiàn)金流量匹配法不存在再投資風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)不能到期償還的唯一風(fēng)險(xiǎn)是提前贖回或違約風(fēng)險(xiǎn)。

采用現(xiàn)金流匹配法建立的資產(chǎn)組合的成本比采用資產(chǎn)免疫方法的成本高出3%-7%。

三、主動債券組合管理

1.水平分析

2.債券掉換

3.騎乘收益率曲線

四、債券資產(chǎn)組合收益評價(jià) 第八章 金融工程應(yīng)用分析 第一節(jié) 金融工程概述

一、金融工程的基本概念

金融工程是20世紀(jì)80年代中后期在西方發(fā)達(dá)國家興起的一門新興學(xué)科。1998年，美國金融學(xué)教授費(fèi)納蒂首次給了金融工程的正式定義：金融工程包括新型金融工具與金融工序的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施，并為金融問題提供創(chuàng)造性的解決方法。主要包括各種原生金融工具和各種衍生金融工具。

二、金融工程技術(shù)與運(yùn)作

（一）金融工程技術(shù)

1.無套利均衡分析技術(shù)。

2.分解、組合與整合技術(shù)。

結(jié)構(gòu)化的分解、結(jié)合技術(shù)以及整合技術(shù)是金融工程的核心技術(shù)。

（1）分解技術(shù)。

（2）組合技術(shù)。

（3）整合技術(shù)。

分解、組合和整合技術(shù)都是對金融工具的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，起共同優(yōu)點(diǎn)是：靈活、多變和應(yīng)用面廣。金融工程技術(shù)的實(shí)現(xiàn)需要得到以下幾個方面的支持：

第一，知識體系。

第二，金融工具。

第三，工藝方法。

（二）金融工程運(yùn)作

1.診斷。識別金融問題的實(shí)質(zhì)與根源。

2.分析。

3.生產(chǎn)。

4.定價(jià)。

5.修正。

6.商品化。

三、金融工程技術(shù)的應(yīng)用

（一）公司理財(cái)

（二）金融工具交易

（三）投資管理

（四）風(fēng)險(xiǎn)管理

第二節(jié) 期貨的套期保值與套利

一、期貨的套期保值

（一）套期保值基本概念與原理

套期保值也可以稱為“對沖”。

套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。

套期保值之所以能夠規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槠谪浭袌錾洗嬖谝韵陆?jīng)濟(jì)原理：

（1）同品種的期貨價(jià)格走勢與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致。

（2）隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨與期貨價(jià)趨向一致。

（二）套期保值方向

1.買進(jìn)套期保值。

2.賣出套期保值。

（三）基差對套期保值效果的影響

套期保值效果的好壞取決于基差（Basis）的變化?；钪傅氖悄骋惶囟ǖ攸c(diǎn)的同一商品現(xiàn)貨價(jià)格在同一時刻與期貨合約價(jià)格之間的差額。

如果套期保值結(jié)束時，基差不等，則套期保值會出現(xiàn)一定的虧損或盈利。

當(dāng)基差變小時，套期保值可以賺錢?；钭冃⊥ǔＳ直环Q之為基差“走弱”。因此，基差走弱，有利于買進(jìn)套期保值者。同樣可以證明，當(dāng)基差變大，即基差走強(qiáng)，有利于賣出套期保值者。

（四）股指期貨的套期保值交易

1.套期保值的時機(jī)。

2.規(guī)避工具的選擇。

一般而言，應(yīng)當(dāng)選擇與股票資產(chǎn)高度相關(guān)的指數(shù)期貨作為對沖標(biāo)的。

3.期貨合約數(shù)量的確定。

套期保值比率是指為達(dá)到理想的保值效果，套期保值者在建立交易頭寸時所確定的期貨合約的總值與所保值的現(xiàn)貨合同總價(jià)值之同的比率關(guān)系。即：

第一種方法是直接取保值比率為1。

第二種方法是針對股票指數(shù)期貨類的套期保值設(shè)計(jì)的。

合約份數(shù)=現(xiàn)貨總價(jià)值/單位期貨合約價(jià)值×β

如果一個現(xiàn)貨組合的β值越大，則需要對沖的合約份數(shù)就越多。這是很符合情理的，因?yàn)棣轮翟酱?，意味系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大，就需要有足夠的期貨合約市值與之對沖。

（五）套期保值的原則

一般而言，進(jìn)行套期保值操作要遵循下述基本原則：

1.買賣方向?qū)?yīng)的原則。

2.品種相同原則。

3.數(shù)量相等原則。

4.月份相同或相近原則。

二、套利交易

（一）套利的基本原理

所謂套利是指在買入（賣出）一種資產(chǎn)的同時賣出（買入）另一個暫時出現(xiàn)不合理價(jià)差的相同或相關(guān)資產(chǎn)，并在未來某個時間將兩個頭寸同時平倉獲取利潤的交易方式。

“暫時出現(xiàn)不合理價(jià)差”“相同或相關(guān)資產(chǎn)”

（二）套利交易對期貨市場的作用

套利交易是一種特殊的投機(jī)形式，這種投機(jī)的著眼點(diǎn)是價(jià)差，因而對期貨市場的正常運(yùn)行起到了非常有益的作用。

國際上絕大多數(shù)交易所都對自己可以控制的套利交易采取鼓勵和優(yōu)惠政策。

1.有利于被扭曲的價(jià)格關(guān)系恢復(fù)到正常水平。套期交易具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。

2.有利于市場流動性的提高。

3.抑制過度投機(jī)。

（三）套利的風(fēng)險(xiǎn)

套利面臨的風(fēng)險(xiǎn)有：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)。

1.政策風(fēng)險(xiǎn)。

2.市場風(fēng)險(xiǎn)。包括價(jià)差的逆向運(yùn)行、利率和匯率的變動等所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

3.操作風(fēng)險(xiǎn)。最理想的套利是在買入（賣出）一種資產(chǎn)的同時賣出（買入）另一種資產(chǎn)。股指期貨套利要求股指期貨和股票買賣同步進(jìn)行，任何時間上的偏差都會造成意料不到的損失。

4.資金風(fēng)險(xiǎn)。

（四）股指期貨套利的基本原理與方式

股指期貨的套利有兩種類型：

一是在期貨和現(xiàn)貨之間套利，稱之為“期現(xiàn)套利”;

二是在不同的期貨合約之間進(jìn)行價(jià)差交易套利，其又可以細(xì)分為市場內(nèi)價(jià)差套利、市場間價(jià)差套利和跨品種價(jià)差套利。

Alpha套利。Alpha套利策略希望持有的股票（組合）具有正的超額收益。又稱為“絕對收益策略”。Alpha套利策略并不依靠對股票或大盤的趨勢判斷，而是研究其相對于指數(shù)的投資價(jià)值，這也是很多對沖基金慣用的投資策略。Alpha套利又稱事件套利。

（五）套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別

套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，兩者在現(xiàn)貨市場上所處的地位不同。

其次，兩者的目的不同。期現(xiàn)套利的目的在于“利”，看到有利可圖才進(jìn)行交易。

最后，操作方式及價(jià)位觀不同。

第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理VaR方法

一、VaR方法的歷史演變

名義值法。

敏感性方法。

波動性方法。

二、VaR計(jì)算的基本原理及計(jì)算方法

（一）VaR計(jì)算的基本原理

定義中包含了兩個基本因素：“未來一定時期”和“給定的置信度”。前者可以是1天、2天、1周或1月等等，后者是概率條件。例如：“時間為1天，置信水平為95%，所持股票組合的VaR=10000元，”其涵義就是：“明天該股票組合可有95%的把握保證，其最大損失不會超過10000元”，或者是“明天該股票組合最大損失超過10000元只有5%的可能?！?/p>

VaR方法的最大優(yōu)點(diǎn)就是提供了一個統(tǒng)一的方法來測量風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)管理中所涉及的主要方面——投資組合價(jià)值的潛在損失用貨幣單位來表達(dá)，簡單直觀地描述了投資者在未來某一給定時期內(nèi)所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)。

（二）VaR的主要計(jì)算方法

從最基本的層次上可以歸納為兩種：局部估值法和完全估值法。

德爾塔一正態(tài)分布法就是典型的局部估值法;歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法是典型的完全估值法。

三、VaR的應(yīng)用

VaR的全面性、簡明性、實(shí)用性決定了其在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中有著廣泛的應(yīng)用基礎(chǔ)，主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)管理與控制、資產(chǎn)配置與投資決策、業(yè)績評價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管等方面。

（一）風(fēng)險(xiǎn)管理與控制

（二）基于VaR的資產(chǎn)配置與投資決策

（三）基于VaR的業(yè)績評估

通常采用的業(yè)績評價(jià)指標(biāo)為“經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益”。

（四）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

四、使用VaR需注意的問題

第二篇：證券投資分析

證券投資報(bào)告

◆外匯軟件的選擇 ◆賬號的注冊 ◆指標(biāo)插入 ◆獲利了結(jié)

◆重大事件對指數(shù)的影響 ◆交易記錄 ◆心得體會

軟件選擇

我們使用的軟件是MT4 MT4軟件的簡介

MetaTrader 4（MT4）是metaquotes公司專為金融中介機(jī)構(gòu)定制的先進(jìn)網(wǎng)上交易平臺，旨在向金融中介機(jī)構(gòu)對他們的客戶提供在外匯、差價(jià)合約、股票和期貨市場等金融產(chǎn)品交易的交易平臺。通過它您就可以開展您自己的金融中介業(yè)務(wù)，為全球金融市場的提供交易服務(wù)。通過互聯(lián)網(wǎng)為經(jīng)紀(jì)公司提供包括全方位的服務(wù)，包括后臺支持等。截止到2015年，超過150家外匯經(jīng)紀(jì)公司和來自全世界的30個國家的銀行已經(jīng)選擇MT4軟件作為網(wǎng)絡(luò)交易平臺。MT4綜合了行情圖表，技術(shù)分析，下單交易，三大功能為一身非常優(yōu)秀的軟件！

賬號注冊

注冊模擬賬號

我們先申請了模擬賬戶

點(diǎn)擊文件-開設(shè)模擬賬戶-資料隨意填寫-下一步-下一步即可。

點(diǎn)擊完成-系統(tǒng)會自動登錄，并且記住密碼，下次打開交易軟件時，就不需要輸入密碼了。同時TMG會發(fā)送一封郵件到MT4中，里面會記錄你賬戶名與密碼，因此不需要特別去記住賬號和密碼。

指標(biāo)插入

接著我們即可開始交易了 拿USD/CHF來說吧

MovingAverage 就是平時說的移動平均線。

下面就是插入moving average之后的圖形

這個指標(biāo)只是常用的指標(biāo)的一種

還有很多很多 可以根據(jù)自己的需求來刪減

然后我們就可以開始了

對于不同的習(xí)慣 我們可以選擇不同的K線圖進(jìn)行分析 即調(diào)整周期 可以在上方進(jìn)行選擇 常用的是5min的

獲利了結(jié)

也正是由于外匯交易有著杠桿的存在 所以本金的波動是非常劇烈的

獲利方式也有多種 可以根據(jù)自己對品種的認(rèn)可來選擇

對于波動不頻繁的夜晚 股票的波動不是很明顯

例如下面的情況

重大事件

所以我們可以選擇一些特定的日子 比如：非農(nóng)指數(shù) CPI 財(cái)政赤字 和失業(yè)率等

下面即為在非農(nóng)指數(shù)公布的情況下 歐美元的波動

可見 做好止損和止贏

獲利還是非常方便的 以下是我在非農(nóng)指數(shù)的交易記錄

心得體會

經(jīng)過一學(xué)期的外匯業(yè)務(wù)實(shí)驗(yàn)，我對外匯交易的基本操作步驟有了一定的了解，也學(xué)習(xí)到一些關(guān)于外匯買賣的理論知識并進(jìn)行了相應(yīng)的實(shí)踐。就這四個月對外匯投資的理解和感受，我認(rèn)為外匯投資的關(guān)鍵還是對信息的了解和把握，以及對外匯買和賣的準(zhǔn)確判斷，只有具備了這兩個條件，才有可能在外匯交易中獲得可觀的報(bào)酬。當(dāng)然也要關(guān)注賬戶的資金狀態(tài)，防止因?yàn)橥鈪R的猛漲或猛跌導(dǎo)致賬戶爆倉。

在剛開始進(jìn)行外匯投資時，因?yàn)橹安]有接觸過外匯交易，因而對外匯交易的規(guī)則和操作十分陌生，也不能理解買和賣的區(qū)別，只能進(jìn)行小筆短期的投資，盈利也相應(yīng)較低。開始因?yàn)楹鲆曅畔ν鈪R投資的重要作用，也不能對外匯的K線圖進(jìn)行技術(shù)分析，因而大多都是憑借感覺進(jìn)行投資，所獲的報(bào)酬很低并且也常有在最高點(diǎn)買進(jìn)或在最低點(diǎn)賣出的情況發(fā)生?？傊?，操作生疏且以虧損為主。

在過了最初的適應(yīng)階段后，因?yàn)槔蠋煹奶嵝押屯瑢W(xué)之間的討論，我開始關(guān)注與外匯交易相關(guān)的信息并且閱讀了關(guān)于K線圖的技術(shù)分析的知識，明確了關(guān)于買和賣的差別及投資方法，與此同時，也開始嘗試買入長期的外匯并加大了交易筆數(shù)。通過這些措施，我的資金賬戶資金開始有增加。但是，當(dāng)時還是以自己的感覺為購買的基本，一般都是的隨機(jī)買入或賣出，缺乏對單個的外匯的研究和了解，沒有自己熟悉的外匯，因而在外匯投資中雖然有收入但也常常伴隨著虧損。在這一階段，對外匯交易的操作有了一定的了解并有了少量的收益。這之后的交易便漸入佳境。經(jīng)過前一段時間的學(xué)習(xí)和實(shí)踐，我開始關(guān)注美元日元，當(dāng)時美元日元的波動幅度很大，一般在111—113之間波動，通過對美元日元的買入和賣出，我開始慢慢掌握外匯交易的一些方法和技巧，并開始關(guān)注關(guān)于美元指數(shù)的動態(tài)以及美國方面和日本方面公布的一些數(shù)據(jù)和信息，以此為憑據(jù)進(jìn)行美元日元的交易，并在這中間獲得了一定的收益。在113點(diǎn)左右大筆賣出，111點(diǎn)左右大筆買入，并分析相應(yīng)的K線圖，以期獲得最大的收益。

因?yàn)槊涝赵谝欢螘r間的大幅波動之后，開始趨于平穩(wěn)，于是我開始關(guān)注歐元美元。歐元美元在學(xué)期初波動比較平穩(wěn)，在當(dāng)時開始大幅波動，大致在1.07——1.09之間波動，在最高點(diǎn)時甚至超過了1.09，在對歐元美元的交易中，因?yàn)橛型瑢W(xué)發(fā)生了爆倉，因而我開始注意自己的資金賬號狀態(tài)，使自己的保證金維持在50%以上，以避免發(fā)生爆倉，在外匯實(shí)驗(yàn)即將結(jié)束時，歐元美元的波動也開始趨于平穩(wěn)。以上就是我在這學(xué)期的外匯實(shí)驗(yàn)中的心得體會，如同我在開始時所說的我認(rèn)為外匯最重要的兩點(diǎn)，并且選取波動幅度較大的個別外匯進(jìn)行投資，并在這中間注意自己的資金賬號狀態(tài)，就可以進(jìn)行較為穩(wěn)健的外匯投資。這種投資方式不會有巨額的資金收入，但同樣也不會有巨額的虧損，是我在這次外匯實(shí)驗(yàn)中選取的投資方式。

第三篇：《證券投資》教案

《證券投資學(xué)》教案

第一講 證券市場概述

第一節(jié) 證券與證券市場

一、證券

1、證券是各類記載并代表一定權(quán)利的法律憑證,是用來證明證券持有人有權(quán)依其所持憑證記載的內(nèi)容取得相應(yīng)權(quán)益的憑證,是用以證明或設(shè)定權(quán)利的。

2、種類：按照證券的性質(zhì)劃分，證券可以分為二類：憑證證券（無價(jià)證券）；有價(jià)證券。

二、有價(jià)證券

1、有價(jià)證券的概念

有價(jià)證券是具有一定票面金額，證明持有人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)證書。

是商品經(jīng)濟(jì)和社會化大生產(chǎn)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。是虛擬資本的一種形式。有價(jià)證券有廣義和狹義兩種

廣義---商品證券、貨幣證券、資本證券 狹義---資本證券——是有價(jià)證券的主要形式。由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動而產(chǎn)生的證券

2、有價(jià)證券的分類

有價(jià)證券可以從不同的角度作不同的分類 A、按照證券發(fā)行主體不同：政府證券、金融機(jī)構(gòu)證券和公司證券

B、按證券經(jīng)濟(jì)性質(zhì)：股票、債券、其它證券

C、按照證券能否上市：上市證券（掛牌證券）和非上市證券（非掛牌證券）

D、按證券募集方式：公募證券、私募證券 E、按證券收益是否固定：固定收益證券、變動收益證券

F、按證券發(fā)行的地域和國家：國內(nèi)證券、國際證券

3、有價(jià)證券的特征

有價(jià)證券具有產(chǎn)權(quán)性、期限性（債券）、收益性、流動性、風(fēng)險(xiǎn)性

三、證券市場

（一）證券市場定義

證券市場是有價(jià)證券（股票、債券、投資基金等）發(fā)行與流通的場所。

（二）證券市場特征

1、證券市場與商品市場相比較 A、交易對象不同；

B、交易對象的價(jià)格決定不同； C、交易方式不同； D、交易關(guān)系不同；

E、交易交易周期不同； F、市場風(fēng)險(xiǎn)不同。

2、證券市場與借貸市場相比較 A、交易性質(zhì)不同； B、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不同； C、收益來源不同；

D、雙方關(guān)系的確定性不同。

3、證券市場與期貨市場相比較 A、基本經(jīng)濟(jì)職能不同； B、交易目的不同； C、市場結(jié)構(gòu)不同； D、保證金規(guī)定不同； E、交易方向不同。

（三）證券市場的分類

證券市場可從不同的角度，依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。

1、按市場只能分：證券發(fā)行市場（一級市場）、證券流通市場（二級市場）。

2、按證券的性質(zhì)分：股票市場、債券市場、基金市場等（LOF）。

3、按交易組織形式分：交易場所市場、柜臺交易市場。

4、按證券發(fā)行流通的地理范圍劃分：國內(nèi)證券市場、國際證券市場。

（四）、證券市場的基本功能 籌資、定價(jià)、配置、轉(zhuǎn)制

第二節(jié) 證券市場參與者

一、證券發(fā)行人 證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券和股票的政府及政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、公司和企業(yè)。

證券發(fā)行人可分為：債券發(fā)行人（政府及政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、公司和企業(yè)）、股票發(fā)行人（股份有限公司）。

二、證券投資人(者)投資人是證券市場的資金供應(yīng)者，也是金融工具的購買者，包括個人投資人、機(jī)構(gòu)投資人。

1、機(jī)構(gòu)投資人（者）：政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)和事業(yè)法人、金融機(jī)構(gòu)（證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、銀行、保險(xiǎn)公司）、各類基金（證券投資基金、社?；稹⑸鐣婊穑?/p>

2、個人投資人（者）：是指從事證券投資的社會公眾個人，他們是證券市場最廣泛的投資者。

三、證券市場中介機(jī)構(gòu) 證券市場中介機(jī)構(gòu)是連接證券投資者與籌資者的橋梁，使證券市場運(yùn)行的核心。分證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)。

（一）、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)（券商）：是指依法設(shè)立可經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的、具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)。

按業(yè)務(wù)內(nèi)容分（證券承銷商、證券經(jīng)紀(jì)商、證券自營商）三大類。

（二）、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)：是指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu)。

包括：證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、信用評級機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、證券信息公司等。

四、自律性組織

證券業(yè)協(xié)會和交易所

證券業(yè)協(xié)會：是證券業(yè)的自律性組織，是社會團(tuán)體法人。

交易所：是提供證券集中競價(jià)交易場所的法人。

五、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)

中國證券監(jiān)督管理委員會

第三節(jié) 證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展

一、證券市場的產(chǎn)生

1、證券市場的產(chǎn)生得益于社會化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

2、證券市場的形成得益于股份制的發(fā)展

3、證券市場的形成得益于信用制度的發(fā)展

二、證券市場的發(fā)展階段

1、萌芽階段

1602年荷蘭的阿姆斯特丹股票交易所

1773年的英國倫敦證券交易所 的前身

1792年的梧桐樹協(xié)議

2、初步發(fā)展階段 公司數(shù)量 中介機(jī)構(gòu) 發(fā)行總量

3、停滯階段1929—1933的大危機(jī)

4、恢復(fù)階段

二戰(zhàn)以后---20世紀(jì)60年代

5、加速發(fā)展階段

20世紀(jì)70年代以后

證券化比率=證券市值/GDP

三、證券市場的發(fā)展?fàn)顩r

1、投資證券化

2、投資者法人化

3、金融創(chuàng)新深化

4、金融機(jī)構(gòu)混業(yè)化

5、交易所公司化

6、證券市場網(wǎng)絡(luò)化

7、金融風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化

8、金融監(jiān)管合作化

四、中國證券市場發(fā)展史簡況

1、舊中國的證券市場

1918年的北平證券交易所

2、新中國的證券市場

五、中國證券市場的對外開放

本講播放DVD《破浪而生》-----證券發(fā)展

史；

《交易之道》-----交易的發(fā)

展。DVD 第二講 股 票

第一節(jié) 股份公司

一、股份公司的性質(zhì)

（一）、定義：股份公司是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是在社會化大生產(chǎn)條件下，適應(yīng)組織大規(guī)模商品生產(chǎn)和商品交換的需求而產(chǎn)生的一種企業(yè)組織形式。

（二）、性質(zhì)

1、具備獨(dú)立法人資格

2、以股份籌資形式組建

3、股份投資的永久性

4、所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離

（三）、特征

1、承擔(dān)有限民事責(zé)任

2、資本總額平分為相等金額的股份

3、可向社會公開發(fā)行股票

4、股東人數(shù)有上限但無下限

（四）、股份公司的設(shè)立

股份公司的設(shè)立，是依照法定程序組建公司的實(shí)體并取得法人資格的行為。

股份公司的設(shè)立方式為：發(fā)起設(shè)立和募集設(shè)立

（五）、股份公司的組織結(jié)構(gòu)

股份公司的組織結(jié)構(gòu)主要包括：股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理。

1、股東大會：是股東的集會。由公司股東組成，是股份公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。類型：創(chuàng)立大會、股東年會、臨時股東大會。

2、董事會：是股份公司的常設(shè)權(quán)力機(jī)構(gòu)，由股東大會選出的董事組成，其人數(shù)一般有上限和下限的規(guī)定。為奇數(shù)。

3、監(jiān)事會：是股份公司的常設(shè)監(jiān)督機(jī)構(gòu)，其成員是監(jiān)事。監(jiān)事由股東大會選舉產(chǎn)生。

4、經(jīng)理：是指在股份公司章程授權(quán)范圍內(nèi)，由董事會聘任的負(fù)責(zé)公司業(yè)務(wù)活動的高級職員。經(jīng)理對董事會負(fù)責(zé)，并有權(quán)列席董事會會議。

（六）、股份公司的合并、分立、破產(chǎn)、解散和清算

第二節(jié) 股票的特征與類型

一、股票的定義、性質(zhì)、特征

（一）、定義 ：股票是股份公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。是有價(jià)證券的一種主要形式。

（二）、性質(zhì)

1、是有價(jià)證券

2、是要式證券

3、是證權(quán)證券

4、是資本證券

5、是綜合權(quán)利證券

（三）、特征

1、收益性----股息、紅利；價(jià)差（資本利得）

2、風(fēng)險(xiǎn)性

3、流動性

4、永久性

5、參與性

6、波動性

二、股票的類型

（一）、按照股票所代表的股東權(quán)利劃分

為：

1、普通股

2、優(yōu)先股

（二）、按是否記名劃分為：

1、記名股票

2、不記名股票

（三）、按有無面值劃分為：

1、有面額股票

2、無面額股票（比例股票或份額股

票）

（四）、按是否允許上市交易劃分為

1、流通股票

2、非流通股票

第二節(jié) 股票的價(jià)值與價(jià)格

一、股票的價(jià)值

1、票面價(jià)值：在股票票面上表明的金額。

2、帳面價(jià)值（股票凈值或每股凈資產(chǎn)）：指每股股票所代表的實(shí)際資產(chǎn)的價(jià)值。

3、清算價(jià)值：公司清算時每一股份所代表的實(shí)際價(jià)值。

4、內(nèi)在價(jià)值：即理論價(jià)值或股票未來收益的現(xiàn)值，取決于股息收入和市場收益率。

二、股票的價(jià)格

1、理論價(jià)格根據(jù)現(xiàn)值理論而來（預(yù)期股息/市場利率）

2、市場價(jià)格指股票在二級市場上的買賣 價(jià)格。受多種因素的影響，股票價(jià)格經(jīng)常波動，變化不定。

三、影響股票價(jià)格的因素

（一）公司經(jīng)營狀況

1、公司凈資產(chǎn)

2、盈利水平

3、公司派息政策

4、股票分割

5、增資和減資

6、銷售收入

7、原材料供應(yīng)及價(jià)格變化

8、主要經(jīng)營者更替

9、公司改組或合并

10、意外災(zāi)害

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)因素

1、經(jīng)濟(jì)增長

2、經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期

3、貨幣政策

4、財(cái)政政策

5、市場利率

6、通貨膨脹

7、匯率變化

8、國際收支狀況

（三）政治因素

1、戰(zhàn)爭

2、政權(quán)、領(lǐng)袖更迭

3、政府出臺的制度、法規(guī)等

4、國際社會政治經(jīng)濟(jì)變化

（四）心理因素

（五）主管部門的政策、措施

（六）人為操縱因素

第三節(jié) 普通股票和優(yōu)先股票

一、普通股股票

（一）普通股股東的權(quán)利

1、公司經(jīng)營決策的參與權(quán)

2、公司盈余和剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)

3、其它權(quán)利

4、公司管理者選擇權(quán)

（二）、義務(wù)：

1、遵守公司章程

2、繳納股金

3、不得退股等

4、持有5%以上股權(quán)且質(zhì)押須在3個工作日內(nèi)向公司做書面報(bào)告等

二、優(yōu)先股票

（一）、定義：指股份有限公司發(fā)行的在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股具優(yōu)先權(quán)的股票

（二）特征：

1、股息率固定

2、優(yōu)先分配股息

3、優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)

4、一般無表決權(quán)

（三）種類：

1、累計(jì)優(yōu)先股和非累計(jì)優(yōu)先股

2、參與分配優(yōu)先股和不參與分配優(yōu)

先股

3、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

4、可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股

5、股息率可調(diào)優(yōu)先股和股息率固定

優(yōu)先股

我國目前沒有優(yōu)先股

第四節(jié) 我國現(xiàn)行的股票類型

一、國（有）家股：有權(quán)代表國家投資的部門或機(jī)構(gòu)，以國有資產(chǎn)向股份公司投資形成的股票。

二、法人股：企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股票?；蚓哂蟹ㄈ速Y格的事業(yè)單位及社會團(tuán)體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股票，是法人相互持股所形成的一種所有制關(guān)系。

三、（社會）公眾股：社會公眾依法以其 擁有的財(cái)產(chǎn)投入公司形成的可上市流通的股份

四、外資股：股份公司向外國和我國港、澳、臺地區(qū)投資（者）人發(fā)行的股票。分為：

1、境內(nèi)上市外資股（B）

2、境外上市外資股。（H S N L）

本講播放DVD《掛牌前后》-----完善上市公司的組織結(jié)構(gòu)

第三講 債 券

第一節(jié) 債券概述

一、債券的定義和特征

1、債券：是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。

其內(nèi)容：

A、債券是由債務(wù)人發(fā)行

B、債券是由債權(quán)人購買 C、債務(wù)人要給債權(quán)人付息

D、債券反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系，是法律

憑證

2、債券的票面要素：債券票面價(jià)值、債券的票面利率、債券的償還期限、債券發(fā)行人的名稱。

3、債券的性質(zhì)

債券具有有價(jià)證券、虛擬資本、債權(quán)表現(xiàn)的性質(zhì)

4、債券的特征

表現(xiàn)為償還性、流動性、安全性和收益性

二、債券的分類

（一）、按發(fā)行主體，債券分為：

1、政府債券（政府機(jī)構(gòu)債券）

2、金融債券

3、公司債券

（二）、按計(jì)息方式債券有：

1、單利債券

2、附息債券

3、貼現(xiàn)債券

4、累進(jìn)利率債券

*

（三）、按利率是否固定：

1、固定利率債券

2、浮動利率債券

（四）、按債券形態(tài)分為

1、實(shí)物債券

2、憑證式債券

3、記帳式債券

*

（五）、按有無抵押擔(dān)保分為：

1、信用債券

2、擔(dān)保債券

*

（六）、按是否記名分為：

1、記名債券

2、不記名債券

（七）、按償還期分為：

1、短期債券

2、中期債券

3、長期債券

三、股票與債券的比較

（一）相同點(diǎn)：

1、都是有價(jià)證券 ；

2、都是重要的籌資手段；

3、兩者的收益率相互影響

（二）區(qū)別：

1、兩者權(quán)利不同

2、兩者目的不同

3、兩者期限不同

4、兩者收益不同

5、兩者風(fēng)險(xiǎn)不同

第二節(jié) 政府債券（公債）

一、政府債券概述

（一）定義

是指國家為了籌措資金而向投資者出具的，承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債務(wù)憑證。

（二）政府債券的性質(zhì)

1、從形式上看------是有價(jià)證券

2、從功能上看------籌資和擴(kuò)大公

共開支的手段

（三）政府債券的特征

1、安全性高

2、流動性強(qiáng)

3、收益穩(wěn)定

4、免稅待遇

二、國家債券 國家債券是中央政府根據(jù)信用原則，以承擔(dān)還本付息責(zé)任為前提而發(fā)行的債務(wù)憑證。簡稱國債或國債券。

（一）、國家債券類別

1、按償還期限國家債券分為：短期國債、中期國債和長期國債

2、按資金用途分為：戰(zhàn)爭國債、赤字國債、建設(shè)國債和特種國債

3、按資金來源分為：內(nèi)債和外債

4、按可否流通分為：流通國債和不可流通國債

5、按發(fā)行本位分為：貨幣國債、實(shí)物國債

（二）、我國的國債

1950的人民勝利折實(shí)公債 1954—1958的經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債

我國政府于1981年開始發(fā)行國庫券。（國庫券與國家債券）

三、地方政府債券（略）

第三節(jié) 金融債券與公司債券

一、金融債券

（一）、定義：金融債券是銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。

（二）、我國的金融債券

開始于北洋政府時期 新中國開始于1982年 1985年工行、農(nóng)行

（三）、金融債券的特征

1、專用性

2、集中性

3、高利性

4、流動性

二、公司債券

（一）、定義：公司債券是公司依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限還本付息的有價(jià) 證券。

或企業(yè)為籌措長期資金而發(fā)行的到期償還本金、支付利息的債權(quán)債務(wù)憑證。

（二）、公司債券的特征

1、契約性

2、優(yōu)先性

3、風(fēng)險(xiǎn)性

4、通知償還性

5、可轉(zhuǎn)換性

*

（三）、公司債券類型

1、信用公司債

2、不動產(chǎn)抵押公司債

3、保證公司債

4、收益公司債—公司有贏利

5、可轉(zhuǎn)換公司債：發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債。

6、附新股認(rèn)購權(quán)公司債—可分離型、不可分離型

三、我國的企業(yè)債（略）

第四節(jié) 國際債券

一、國際債券概述

（一）、定義：國際債券指一國借款人（政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際性組織）在國際證券市場上發(fā)行的（以外國貨幣為面值）債券。

（二）、國際債券特征

1、資金來源的廣泛性

2、有匯率風(fēng)險(xiǎn)性

3、發(fā)行規(guī)模大性

4、有國家主權(quán)保障性

5、計(jì)價(jià)貨幣的通用性

二、國際債券的主要類型

1、外國債券

2、歐洲債券（無國籍債券）

三、我國的國際債券

1、政府債券

2、金融債券

3、可轉(zhuǎn)換公司債

本講播放DVD《股市中國》-----中國股市發(fā)展歷史

第四講 證券投資基金

第一節(jié) 證券投資基金概述

一、證券投資基金

1、證券投資基金（基金）是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式。通過發(fā)行基金證券，集中投資者的資金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。（略）

（一）證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展 起源于英國

我國：1997、11《證券投資基金管理暫行辦法》 1998、3基金金泰 基金開元

2、證券投資基金與股票、債券的區(qū)別 A、相同點(diǎn)：都是投資工具

B、差別：

1)、反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同（信托關(guān)系/產(chǎn)權(quán)關(guān)系/債權(quán)債務(wù)關(guān)系）2)、所籌集資金的投向不同 3）、風(fēng)險(xiǎn)水平不同

3、證券投資基金的作用 1）、為中小投資者拓寬投資渠道 2）、把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，有力地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長。3）、有利于穩(wěn)定市場 4）、有利于證券市場國際化

二、證券投資基金的特點(diǎn)

1、集合投資

2、分散風(fēng)險(xiǎn)

3、專業(yè)理財(cái)

三、投資基金的分類

依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，可分為不同類型。

（一）、按組織形式：

1、契約型基金

2、公司型基金 兩者的比較： 1）、資金的性質(zhì)不同

2）、投資者的地位不同 3）、基金的營運(yùn)依據(jù)不同

（二）、按規(guī)模是否可變：

1、封閉式基金

2、開放式基金 兩者的區(qū)別：

1）、期限不同 2）、發(fā)行規(guī)模限制不同 3）、基金單位交易方式不同 4）、基金單位的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同 5）、投資策略不同

（三）、按投資標(biāo)的：

1、債券（國債）基金

2、股票基金

3、貨幣市場基金

4、指數(shù)基金

5、黃金基金

6、衍生證券投資基金

（四）按投資目標(biāo)：

1、成長型基金

2、收入型基金

3、平衡型基金

第二節(jié) 證券投資基金的當(dāng)事人

一、持有人

（一）權(quán)利

（二）義務(wù)

二、管理人

三、托管人

四、當(dāng)事人之間的相互關(guān)系

（一）持有人與管理人之間的關(guān)系

委托人、受益人與受托人的關(guān)系（所有者與經(jīng)營者之間的關(guān)系）

（二）管理人與托管人之間的關(guān)系

相互制衡的關(guān)系

（三）持有人與托管人之間的關(guān)系

委托與受托的關(guān)系

（略）第三節(jié) 證券投資基金的費(fèi)用與資產(chǎn)估值

一、證券投資基金的費(fèi)用

（一）管理費(fèi)

（二）托管費(fèi)

（三）其它費(fèi)用

二、基金資產(chǎn)的估值

（一）基金資產(chǎn)凈值

（二）、基金資產(chǎn)的估值

基金資產(chǎn)估值指計(jì)算、評估基金資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值，以確定基金資產(chǎn)凈值和基金份額凈值的過程

1、估值的目的

2、估值對象

3、估值日的確定

4、估值暫停

5、估值方法

（略）第四節(jié) 證券投資基金的收益、風(fēng)險(xiǎn)與信息披露

一、證券投資基金的收益

（一）收益構(gòu)成

利息 股息 紅利 資本利得

（二）收益分配

現(xiàn)金 基金單位

二、證券投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)

（一）市場風(fēng)險(xiǎn)

（二）管理風(fēng)險(xiǎn)

（三）巨額贖會風(fēng)險(xiǎn)

（四）其它風(fēng)險(xiǎn)

三、基金的信息披露

（略）第五節(jié) 證券投資基金的投資

一、投資范圍

二、投資限制 本講播放DVD《投資家族》-----投資基金的發(fā)展

第五講 證券中介機(jī)構(gòu)

第一節(jié) 證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)(證券公司)

一、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的定義和功能

1、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立的可在證券市場上經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。

2、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的功能

A、媒介資金供求 B、優(yōu)化資源配置

C、維系證券市場有序發(fā)展 D、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展

二、我國證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的類型

（一）、綜合類證券經(jīng)營機(jī)構(gòu) A、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) B、自營業(yè)務(wù) C、承銷業(yè)務(wù) D、其它業(yè)務(wù)

（二）、經(jīng)紀(jì)類證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)------只做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

三、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)

A、承銷業(yè)務(wù) B、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) C、自營業(yè)務(wù) D、咨詢業(yè)務(wù) E、購并業(yè)務(wù)

F、受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) G、基金管理業(yè)務(wù)

H、其它業(yè)務(wù)

第二節(jié) 證券服務(wù)機(jī)構(gòu)

一、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)概述

定義：證券服務(wù)機(jī)構(gòu)指依法設(shè)立從事證券服務(wù)的法人機(jī)構(gòu)。

二、證券登記結(jié)算（機(jī)構(gòu)）公司

主要職能：集中登記 集中存管 集中結(jié)算

三、證券投資咨詢（顧問）公司

證券投資咨詢（顧問）公司是指對證券投資者和客戶的投融資、證券交易活動和資本運(yùn)行提供咨詢服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)。

A、專營機(jī)構(gòu) B、兼營咨詢機(jī)構(gòu)

四、其它證券服務(wù)機(jī)構(gòu)

A、信用評級機(jī)構(gòu)

B、會計(jì)師事務(wù)所和審計(jì)事務(wù)所

C、律師事務(wù)所 D、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu) E、證券信息公司。

本講播放DVD《股價(jià)之源》-----中介機(jī)構(gòu)

第六講 證券市場運(yùn)行

第一節(jié) 證券發(fā)行市場和流通市場

一、證券發(fā)行市場

（一）定義： 證券發(fā)行市場是發(fā)行人向投資人出售證券的市場。通常無固定場所，是一個無形的市場。

（二）證券發(fā)行市場的參與者

1、證券發(fā)行人-----政府/企業(yè)/金融機(jī)

構(gòu)。

2、證券投資者-----個人投資者/工商企業(yè)/金融機(jī)構(gòu)。

3、證券中介機(jī)構(gòu)-----承銷商/會計(jì)、審計(jì)機(jī)構(gòu)/律師事務(wù)所/土地評估機(jī)構(gòu)。

（三）證券發(fā)行市場的功能

1、為政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)提供籌措資金的渠道。

2、為資金供應(yīng)者提供投資和獲利機(jī)會，是實(shí)現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的場所。

3、引導(dǎo)資金流向，是優(yōu)化資源配置的重要場所。

4、證券發(fā)行市場是促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)制的重要條件。

5、政府是參與和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要依托。

*

（三）證券發(fā)行與承銷制度

1、發(fā)行制度

注冊制 核準(zhǔn)制—實(shí)質(zhì)管理原則

2、證券發(fā)行方式 A、股票發(fā)行方式

上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行 按值配售 對一般投資人上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合 B、債券發(fā)行方式

定向發(fā)行 承購包銷 招標(biāo)發(fā)行

3、證券承銷方式

包銷—全額包銷、余額包銷

代銷******

二、證券交易市場

（一）證券交易所

1、定義、特征、功能

A、定義：證券交易所是依法經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的證券買賣雙方公開交易的場所，是一個有組織、有固定地點(diǎn)、集中進(jìn)行證券交易的市場，是整個證券市場的核心。B、特征：（1）、交易對象有一定標(biāo)準(zhǔn)；

（2）、有固定的交易場所和交易時間；

（3）、實(shí)行會員制；

（4）、公開競價(jià)；

（5）、效率高；

39（6）、實(shí)行三公原則。C、功能（1）、提供場所；（2）、形成合理價(jià)格；（3）、引導(dǎo)資金流向；（4）、一線監(jiān)管；（5）、披露信息。

2、證券交易所的組織形式

證券交易所的組織形式大致可分為兩類（1）、公司制（2）、會員制

*

3、證券上市制度

證券上市是指已經(jīng)公開發(fā)行的證券經(jīng)過證券交易所批準(zhǔn)在交易所掛牌交易。

4、證券交易所的運(yùn)作系統(tǒng)

交易系統(tǒng)

結(jié)算系統(tǒng)

信息系統(tǒng)

監(jiān)察系統(tǒng)

5、交易原則和交易規(guī)則

交易原則----價(jià)格優(yōu)先 時間優(yōu)先

交易規(guī)則---時間 單位 價(jià)位 報(bào)價(jià)方

式 價(jià)格決定 漲跌幅限制 大宗交易

6、交易所的職能（略）*****

三、場外交易市場

1、場外交易市場

A、定義：場外交易市場是證券交易所以外的證券交易市場的總稱。（柜臺市場/店頭市場/電話市場）B、場外交易市場特征（1）、是一個分散的無形市場；（2）、組織方式采用做市商制；（3）、買賣的對象大多是未上市證券；（4）、以議價(jià)方式進(jìn)行證券交易；（5）、管理方式較為寬松。C、場外交易市場的功能（1）、是證券發(fā)行的主要場所；（2）、是證券交易所的必要補(bǔ)充；（3）、為未上市證券交易提供機(jī)會。

第二節(jié) 證券價(jià)格與價(jià)格指數(shù)

一、股票的價(jià)格（這里僅介紹股票的價(jià)

格）

1、定義：股票的價(jià)格，又叫股票行市，是指股票在證券市場上買賣的價(jià)格。

2、影響股票價(jià)格因素： A、公司經(jīng)營狀況：

（1）、盈利狀況；

（2）、公司政策；

（3）、凈資產(chǎn)；

（4）、其它。B、宏觀經(jīng)濟(jì)因素：

（1）、經(jīng)濟(jì)增長/經(jīng)濟(jì)周期；

（2）、經(jīng)濟(jì)政策（貨幣/財(cái)政）；

（3）、經(jīng)濟(jì)參數(shù)。C、政治因素； D、投資因素。

二、股票價(jià)格指數(shù)

股票價(jià)格指數(shù)是衡量股票市場總體價(jià)格水平及其變化趨勢的尺度，也是反映一個國家或地區(qū)社會政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的靈敏信號。一般有股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)。

（一）、股價(jià)平均數(shù)

股價(jià)平均數(shù)采用股價(jià)平均法，用來度量所有樣本股經(jīng)調(diào)整后的價(jià)格水平的平均值，可分為：

1、簡單算術(shù)平均數(shù)

2、加權(quán)股價(jià)平均數(shù)

3、修正股價(jià)平均數(shù)

（二）股票價(jià)格指數(shù)

股票價(jià)格指數(shù)是將計(jì)算期的股價(jià)與某一基期的股價(jià)相比較的相對變化指數(shù)，用來反映市場股票價(jià)格的相對水平。股票價(jià)格指數(shù)的編制步驟：

1、選擇樣本股；

2、選定某基期；

3、計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)并作必要的修正；

4、指數(shù)化。

股票價(jià)格指數(shù)的編制方法：

1、簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)---相對法

2、綜合法

加權(quán)股價(jià)指數(shù) 基期加權(quán) 計(jì)算期加權(quán) 幾何加權(quán)

（三）、我國主要證券價(jià)格指數(shù)

1、上證綜合指數(shù)

2、深圳綜合指數(shù)

3、深圳成指 …………

（四）、國際主要股票市場及其價(jià)格指數(shù)

1、道-瓊斯股價(jià)指數(shù)

2、標(biāo)準(zhǔn)-普爾指數(shù)

3、紐約證券交易所股價(jià)指數(shù)

4、《金融時報(bào)》股價(jià)指數(shù)

5、日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)

6、東京證交所股價(jià)指數(shù)

7、恒生股價(jià)指數(shù)

8、NASDAQ指數(shù)

第三節(jié) 證券投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)

一、證券投資收益

（一）、股票投資收益

1、股息：是制股票持有者依據(jù)股票從公司分得的盈利。

具體的形式有---現(xiàn)金股息 股票股息

財(cái)產(chǎn)股息 負(fù)債股息 建業(yè)股息

2、資本損益

3、資本增值收益 –公積金轉(zhuǎn)增股本

4、股票收益率

*

（二）、債券投資收益

1、債息

2、資本損益*****

二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)

證券投資是一種風(fēng)險(xiǎn)性投資。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指證券的預(yù)期收益變動的可能性及變動幅度。分為：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)-----由某些共同因素引發(fā)，整個證券市場都必須面對且是不可回避的風(fēng)險(xiǎn)。又稱不可回避風(fēng)險(xiǎn)。

包括：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期波動風(fēng)險(xiǎn)等。

2、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)-----個別因素引發(fā)的可分散或回避的風(fēng)險(xiǎn)。

包括：信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。

三、收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)成正比例關(guān)系 預(yù)期收益率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 本講播放DVD《泡沫之濫》-----以英國南海公司為例，說明泡沫帶來的后果

第七講 證券投資分析方法

證券投資分析所采用的分析方法主要有兩大類：一類是基本分析；另一類是技術(shù)分析。

第一節(jié) 基本分析法

一、定義：基本分析又稱基本面分析，是指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，對決定證券價(jià)值及價(jià)格的基本要素如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場狀況、公司銷售和財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行分析，評估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析

方法。

二、基本分析法的內(nèi)容：

A、宏觀經(jīng)濟(jì)分析------宏觀分析

（1）、經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期；

（2）、通貨膨脹；

（3）、利率水平；

（4）、匯率水平；

（5）、貨幣政策；

（6）、財(cái)政政策。

B、行業(yè)分析/區(qū)域分析------中觀分析

（1）、行業(yè)周期；

（2）、其它因素；

（3）、相關(guān)行業(yè)。

C、公司分析------微觀分析

（1）、財(cái)務(wù)狀況；

（2）、盈利能力；

（3）、股息水平/政策；

（4）、凈資產(chǎn)；

（5）、管理水平；

（6）、市場占有率/開發(fā)能力。

D、市場技術(shù)因素：投機(jī)操作/股票市場規(guī)律/

管理機(jī)構(gòu)的管理行為。E、社會心理因素：“羊群心理”。F、市場效率因素。G、政治因素。

第二節(jié) 技術(shù)分析法

一、概念：技術(shù)分析是僅從證券的市場行為來分析證券價(jià)格未來變化趨勢的方法。證券的市場行為可以有多種表現(xiàn)形式，其中證券的市場價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間是市場行為最基本的表現(xiàn)形式。

二、技術(shù)分析的理論依據(jù) A、市場行為反映一切； B、價(jià)格呈趨勢變動； C、歷史會重演。

三、技術(shù)分析的特點(diǎn) A、量化指標(biāo)特性； B、趨勢追逐特性； C、直觀現(xiàn)實(shí)。

四、技術(shù)分析的種類

A、圖形分析------K線圖； B、成交量分析； C、移動平均線； D、技術(shù)指標(biāo)分析；

（1）、相對強(qiáng)弱指標(biāo)RSI（2）、隨機(jī)指標(biāo)KD（3）、指數(shù)平滑異同移動平均線MACD（4）、波浪理論。

本講播放DVD《他山之石》-----借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展中國證券市場

第八章 證券市場法律制度

與監(jiān)管

第一節(jié) 證券市場法律、法規(guī)概述

一、國家法律

（一）《證券法》

（二）《公司法》

（三）《刑法》

（四）《證券投資基金法》

（五）《信托法》

（六）《會計(jì)法》 ……………………

二、行政法規(guī)

第四篇：證券投資分析報(bào)告

證券投資學(xué)（投資分析報(bào)告）

題

目

貴州茅臺600519投資 分析報(bào)告

學(xué)生姓名 教學(xué)院系

陳瑤

學(xué) 號 0909060127 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

專業(yè)年級

會計(jì)學(xué)2009 指導(dǎo)教師 單

位

蒲濤 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

完成日期 2012 年 4 月 20 日

關(guān)于貴州茅臺[600519]的投資分析報(bào)告

1.基本分析

一）宏觀分析與行業(yè)分析：

（1）溫家寶總理在兩會政府工作報(bào)告中提出了2012年我國宏觀調(diào)控的基本目標(biāo)，其中預(yù)計(jì)GDP增長7.5%，這表明我國經(jīng)濟(jì)仍然將呈溫和上升態(tài)勢。作為大眾消費(fèi)品，宏觀經(jīng)濟(jì)的繁榮和工業(yè)化的快速發(fā)展，將促進(jìn)白酒等消費(fèi)品市場的放大，提供白酒產(chǎn)品更大的市場和生存空間。

（2）我國白酒業(yè)正在逐步加快品牌升級，高端品牌的酒發(fā)展勢頭仍呈現(xiàn)好的態(tài)勢。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為白酒行業(yè)暴利依舊，但其增長速度較之前將有所放緩。

（3）白酒歷史悠久，品類豐富，行業(yè)格局鮮明。中國白酒擁有上千年的歷史，品類豐富，新中國成立以來白酒業(yè)得到了長足發(fā)展，目前華東和西南地區(qū)是白酒行業(yè)的重要產(chǎn)銷地。04年以來，白酒板塊市場表現(xiàn)優(yōu)異，宏觀經(jīng)濟(jì)（需求）和行業(yè)政策（供給）決定了均酒價(jià)格，持續(xù)上漲的價(jià)格預(yù)示行業(yè)將繼續(xù)高景氣度的良好態(tài)勢。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，走中高端路線已成為未來白酒企業(yè)的發(fā)展方向，中低端酒成長性更優(yōu)，近幾年高端白酒的連續(xù)提價(jià)和控量保價(jià)措施亦為中低端白酒預(yù)留了提價(jià)和增量空間。

（4）3月26日結(jié)束的全國春季糖酒會所發(fā)報(bào)告顯示，2011年第四季度開始，一線品牌銷量下滑，二三線品牌銷量大幅增長。在二三線白酒公司業(yè)績普遍大幅提升背后，許多看似不起眼的變化起著關(guān)鍵作用。當(dāng)前對該行業(yè)影響較大的因素主要有兩個，一是禁酒令，二是高端白酒的持續(xù)漲價(jià)潮。同樣是在3月26日，溫總理禁酒令一出，相關(guān)白酒公司股價(jià)應(yīng)聲下跌。這一禁令為高端白酒未來的業(yè)績持續(xù)高增長畫上一個大大的問號。此外高端白酒如茅臺、五糧液等近年來持續(xù)提價(jià)，也令其消費(fèi)群體縮小，轉(zhuǎn)而投向二三線白酒。據(jù)相關(guān)調(diào)研統(tǒng)計(jì)顯示，相比一線白酒企業(yè)，如五糧液等40%左右的凈利潤增長率，二三線白酒企業(yè)2011年凈利潤大部分出現(xiàn)80%-100%的高速增長。

綜上所述，公司將面臨著以下有利條件和發(fā)展機(jī)遇：一是全球經(jīng)濟(jì)已顯現(xiàn)起穩(wěn)定回升的跡象，國家繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，繼續(xù)充實(shí)完善保增長、擴(kuò)內(nèi)需的政策措施，“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、促消費(fèi)”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策為公司繼續(xù)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了政策支撐。二是從行業(yè)發(fā)展趨勢看，白酒產(chǎn)業(yè)景氣度依舊較高，盈利能力也將保持較好水平，隨著國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，行業(yè)發(fā)展資源不斷向名牌優(yōu)勢企業(yè)集中，健康的行業(yè)格局有利于公司長遠(yuǎn)健康的發(fā)展。三是省委、省政府對茅臺的發(fā)展十分關(guān)心，各級地方政府重視對茅臺發(fā)展的支持。四是公司積累了在復(fù)雜環(huán)境中保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，對科學(xué)發(fā)展的認(rèn)識更加統(tǒng)一、行動更加自覺，特別是經(jīng)過連續(xù)多年的跨越式發(fā)展，企業(yè)規(guī)模、資源掌控力、市場話語權(quán)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)，為未來的發(fā)展提供了廣闊的平臺和巨大的機(jī)遇。

二)企業(yè)：

貴州茅臺酒股份有限公司成立于1999年11月20日，成立時注冊資本為人民幣 18,500萬元。經(jīng)中國證監(jiān)會證監(jiān)發(fā)行字[2001]41號文核準(zhǔn)并按照財(cái)政部企[ 2001]56號文件的批復(fù)，公司于2001年7月31日在上海證券交易所公開發(fā)行7,1 50萬(其中，國有股存量發(fā)行650萬股)A股股票，公司股本總額增至25,000萬股。2001年8月20日，公司向貴州省工商行政管理局辦理了注冊資本變更登記手續(xù)。

2011利潤分配后，公司股本總額由原來的27,500萬股增至30,250萬股。2004年6月10日向貴州省工商行政管理局辦理了注冊資本變更登記手續(xù)。繼2011年后，公司于2003向全體股東再次進(jìn)行利潤分配。2006年1月11日向貴州省工商行政管理局辦理了注冊資本變更登記手續(xù)。根據(jù)公司2006年第二次臨時股東大會暨相關(guān)股東會議審議通過的《貴州茅臺酒股份有限公司股權(quán)分置改革方案（修訂稿）》，公司以2005年末總股本47,190 萬股為基數(shù)，每10股資本公積轉(zhuǎn)增10股。本次資本公積金轉(zhuǎn)增股本實(shí)施后，公司股本總額由原來的47,190萬股增至94,380萬股。2006年11月17日向貴州省工商行政管理局辦理了注冊資本變更登記手續(xù)。貴州茅臺酒股份有限公司主營業(yè)務(wù)包括：陳年茅臺酒、普通茅臺酒、低度茅臺酒、王子酒及迎賓酒。其市場份額近年來在白酒行業(yè)基本維持在5%左右。貴州茅臺酒在白酒中高端市場長期以來都占據(jù)著領(lǐng)先地位。貴州茅臺2011年主營業(yè)務(wù)收入增長率為58.19%,比上年增長35.89%,凈利潤增長率為73.49%,比上年增長56.36%,總資產(chǎn)增長率為36.40%,比上年增長6.97%。凈資產(chǎn)增長率為35.83%，比上年增長8.64%。

二.技術(shù)分析

當(dāng)日分時圖為：

日k線圖為：

評價(jià)：該股當(dāng)前收盤價(jià)212.5元。近5日均價(jià)為211.77元，最高價(jià)為215.40元，最低價(jià)為207.81元，平均漲跌幅為-0.25%，平均成交量為20090手。目前17個指標(biāo)中，有4個指標(biāo)為多頭排列，1個指標(biāo)為空頭排列，12個指標(biāo)為不確定。昨日，MACD為多頭排列，RSI為多頭排列，KDJ為不確定。

截至2011年12月31日，有4個股東增持，共增持821.78萬股，占總股本的0.79%，有5個股東減持，共減持1053.88萬股，占總股本的1.02%。

目前該股票較昨日漲幅為1.44%，其主力鎖倉拉高,應(yīng)以持有為主。而從近期來看，前期有一個210的缺口壓力，受分紅利好的影響，有一波大力上沖但是被壓住?，F(xiàn)在從K線上看金叉繼續(xù)形成，但是近期要有分紅。所以后市基本看多，具體操作的話還是逢低買入為主。

三.結(jié)論：

出色的業(yè)績使得股價(jià)居高不下，主要有是大批的基金持有，但近期的第五次廉政工作會議點(diǎn)名禁止公款購買高級煙酒，這樣的高價(jià)股我認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)很高，最好不要介入為妙。

第五篇：證券投資分析2

1、簡述股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)及其相互關(guān)系

（1）股票投資的收益

股票投資的收益是指投資者從購入股票到賣出股票，整個持有期間的總收入。它包括股利收入（主要包括股息和紅利兩部分，來源是公司的稅后凈利潤）、資本損益（股票賣出價(jià)與買入價(jià)之間的差額）和資本增值收益（體現(xiàn)形式是送股，資金來源于公積金而非當(dāng)年盈利）三部分。

衡量股票收益的指標(biāo)主要有綜合收益率、市盈率和凈資產(chǎn)收益率等。（2）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)

由不確定性因素影響，主要包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（也稱“宏觀風(fēng)險(xiǎn)”，是指與整個市場波動相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)）和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（也稱“微觀風(fēng)險(xiǎn)”，對某一行業(yè)或企業(yè)的影響，包括企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、流通風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)）。（3）相互關(guān)系

收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，收益是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)是獲得收益的代價(jià)。預(yù)期收益是在無風(fēng)險(xiǎn)收益的基礎(chǔ)上加上承擔(dān)各種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)得到的補(bǔ)償。

股票的收益率一般高于別的證券投資，例如債券，因?yàn)楣善钡慕?jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及市場風(fēng)險(xiǎn)比較大，這也是股票高收益所要承受的代價(jià)。

就系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以帶來收益的補(bǔ)償，而費(fèi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可以。

2、簡述股指期貨及特點(diǎn)

股指期貨（T+0）是投資者通過買賣股票價(jià)格指數(shù)合約，在將來某一特定日期用現(xiàn)金辦理交割的一種期貨交易方式。特點(diǎn)：（1）可降低股票交易的風(fēng)險(xiǎn)（套期保值）

（2）具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

（3）采用現(xiàn)金交割制度

（4）具有很強(qiáng)的杠桿作用（保證金較現(xiàn)貨交易低）

3、簡述證券交易的程序

證券交易程序主要是指投資者通過經(jīng)紀(jì)人在證券交易所買賣證券的交易，經(jīng)過開戶、委托、競價(jià)成交、清算、過戶登記等程序。

（1）開戶：包括證券賬戶和資金賬戶。其中，證券賬戶的類型還包括現(xiàn)金賬戶和保證金賬戶。

（2）委托買賣：委托方式有遞單委托、磁卡委托、電話委托、網(wǎng)上委托；委托內(nèi)容包括證券名稱、委托買賣的數(shù)量、出價(jià)方式及委托價(jià)格、委托有效期；委托的執(zhí)行；委托雙方的責(zé)任。

（3）競價(jià)成交：競價(jià)原則是價(jià)格優(yōu)先、時間優(yōu)先、市價(jià)申報(bào)比限價(jià)申報(bào)、客戶優(yōu)先原則、數(shù)量有限原則；集中競價(jià)包括集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià)。（4）清算與交收：清算包括資金清算和證券清算。B股采用T+3，基金交割采用T+2。（5）過戶登記：辦理變更證券持有者姓名的手續(xù)。

4、簡述基本分析和技術(shù)分析的主要內(nèi)容和各自研究的側(cè)重點(diǎn) 基本分析：

（1）主要內(nèi)容：三部分。一是宏觀經(jīng)濟(jì)分析。二是行業(yè)分析，包括產(chǎn)業(yè)分析與區(qū)域分析。三是公司分析，這是基本分析的重點(diǎn)，包括財(cái)務(wù)報(bào)表分析、產(chǎn)品和市場分析等。

（2）側(cè)重點(diǎn)：研究證券的內(nèi)在投資價(jià)值，目的是獲得投資的長遠(yuǎn)收益。技術(shù)分析:（1）主要內(nèi)容：三部分。一是趨勢分析，通過對股價(jià)、成交量和事件等因素分析，預(yù)測證券市場價(jià)格變動的趨勢。二是圖形分析，通過特定圖表預(yù)測股價(jià)的變化趨勢。三是指標(biāo)分析，用數(shù)學(xué)公式計(jì)算，進(jìn)行預(yù)測。

（2）側(cè)重點(diǎn)：研究股價(jià)和成交量的變動規(guī)律，目的是在價(jià)格的波動中獲取短期收益。

5、簡述KDJ指標(biāo)的含義及應(yīng)用法則

（1）含義：中文名稱為隨機(jī)指標(biāo)，是股票市場上最常用的技術(shù)分析工具之一。通過計(jì)算當(dāng)日或最近數(shù)日價(jià)格波動的真實(shí)波幅，來反映價(jià)格走勢的強(qiáng)弱和超買超賣現(xiàn)象，在價(jià)格升降前發(fā)出買賣信號的一種技術(shù)指標(biāo)。（2）應(yīng)用法則

A根據(jù)K、D數(shù)值的大小研判行情 B根據(jù)K、D曲線形態(tài)研判行情

C從K、D曲線的交叉方面研判行情：黃金交叉為買入信號，死亡交叉為賣出信號

D從K、D指標(biāo)與股價(jià)背離方面研判行情 E根據(jù)J值研判行情

6、現(xiàn)代金融投資包括哪三大經(jīng)典理論并辨析證券組合管理與證券組合的組合管理。

（1）馬柯威茨資產(chǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)理論、套利理論。

（2）對證券組合進(jìn)行管理，與對證券組合進(jìn)行組合管理是兩個不同的概念。傳統(tǒng)證券投資管理盡管其所管理的也是一種證券的組合，但是，其思維方式和著眼點(diǎn)都在于證券個體，是個體管理的簡單集合。而組合管理則是以資產(chǎn)組合整體為對象和基礎(chǔ)，或者說以擁有整個資產(chǎn)組合投資者的效用最大化為目標(biāo)所進(jìn)行的管理，而資產(chǎn)個體的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征并不是組合管理所關(guān)注的焦點(diǎn)。組合管理的重點(diǎn)應(yīng)該是資產(chǎn)之間的相互關(guān)系及組合整體的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，即風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。

? 證券市場線的應(yīng)用

例：某公司今年的現(xiàn)金股息為每股0.5元，預(yù)期今后每年將以10%的速度穩(wěn)定增長。當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，市場組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%，該公司股票的?值為1.5。該公司股票當(dāng)前的合理價(jià)格為多少? 第二章

附2：空頭套期保值

（看空— 持有現(xiàn)貨的同時賣出相同或相

近日期的期貨合約）

※ 現(xiàn)貨市場：

1.6月1日持有10種股票，市值為129,118.75美元 2.10月30日持有10種股票，其市值為116,793.75美元 3.現(xiàn)貨股票虧損：

129,118.75133,050 = 21,150美元 則4.現(xiàn)貨市場與期貨市場共同作用后的凈收益： 21,150美元-12,325美元 = 8,825美元

證券期權(quán)交易

例： X公司股票，甲乙雙方達(dá)成看漲期權(quán)，協(xié)議價(jià)

（履約價(jià)）50元/股，期權(quán)費(fèi)5元/股，期限 3個月，每一期權(quán)合約的股票數(shù)量為100股。則 買方甲 賣方乙

（1）市價(jià)<協(xié)議價(jià) 虧5元/股 盈5元/股（2）市價(jià)=協(xié)議價(jià) 虧5元/股 盈5元/股（3）協(xié)議價(jià)<市價(jià)

<協(xié)議價(jià)+期權(quán)費(fèi) 虧損減少 盈利減少（4）市價(jià)=協(xié)議價(jià)+期權(quán)費(fèi) 盈虧均衡 盈虧均衡（5）市價(jià)>協(xié)議價(jià)+期權(quán)費(fèi) 盈利 虧損

：

除權(quán)、除息計(jì)算

【例】某公司原股本1億股，每股市價(jià)15元，每股盈利1元?，F(xiàn)公司決定：⑴10轉(zhuǎn)增5股；⑵10派10元；⑶10配2股，配股價(jià)8元/股。計(jì)算除權(quán)除息價(jià)。

【解】⑴送股除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=15/(1+0.5)=10元/股

⑵派息除息基準(zhǔn)價(jià)=15-1=14元/股(未計(jì)稅)

⑶配股除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=(15+0.2x8)/(1+0.2)=13.83

債券的定價(jià)模型

例：一張票面價(jià)值1000元，10年期10%息票的債

券，假設(shè)其必要收益率為12%，求其價(jià)值；

若債券的必要收益率為8%，求債券價(jià)值。

1.r=12%時,c=1000x10%=100元,n=10,M=1000

則： nCM?

PV?t(1?r)nt?1(1?r)

=887.02元

2.r=8%時,c=1000x10%=100元,n=10,M=1000 則： nCM PV??t(1?r)nt?1(1?r)

=1134.2元

（r=10%，PV=？）

P-債券價(jià)格

M-債券面值

C-年付利息

n-債券期限

r-必要收益率或貼現(xiàn)率 ??