第一篇：票據融資與套利
票據融資與套利
(2013-06-25 10:08:48)票據貼現融資方式的好處之一是銀行不按照企業(yè)的資產規(guī)模來放款，票據貼現的另外一個優(yōu)勢就是利率低。票據貼現能為票據持有人快速變現手中未到期的商業(yè)票據，手續(xù)方便、融資成本低，是受廣大中小企業(yè)歡迎的一項銀行業(yè)務。目前商業(yè)銀行在票據融資時，銀行承兌匯票主要參照上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）上浮5%—10%的水平進行貼現。
票據融資利率一般高于半年期銀行存款，否則就會產生套利機會。票據融資屬于短期融資，期限一般不長于6個月。
一、什么是票據套利
所謂票據套利，即由于當前市場票據貼現利率與存款利率倒掛，出現存款利率高于票據貼現利率的情況時，企業(yè)利用該利差獲得利潤的行為就稱之為票據套利。舉個例子，A企業(yè)對B企業(yè)有應付貨款1000萬，A即使有全額存款，也不愿意以現金支付(好處是可以繼續(xù)存銀行獲得利息收入)，而會通過開具承兌匯票由持票人B企業(yè)在銀行貼現。具體操作為：A企業(yè)存入1000萬元的全額保證金，開出面額1000萬元、期限六個月的銀行承兌匯票，由B企業(yè)到銀行辦理買方付息貼現業(yè)務。A企業(yè)1000萬元的保證金存款在銀行按1.65‰計息，同時1000萬元的銀行承兌匯票按1.3‰支付利息，除去支付的貼現利息和開票手續(xù)費，A企業(yè)就可以獲利1.6萬元。
二、票據套利形成的原因
（一）票據貼現利率大幅下降，為票據套利創(chuàng)造了條件。
一方面，自從央行實行適度寬松的貨幣政策以來，各家銀行的資金頭寸由緊張轉為寬松，在金融市場資金充裕的情況下，銀行間爭奪票據市場的競爭更加激烈，加之經濟下滑造成票源緊張，引發(fā)票據供求的失衡直接導致票據貼現利率的不斷下降，據了解，在當前票據市場上，浙江、廣東等經濟大省的票據貼現利率已經降至1.2‰左右，遠遠低于當前半年期定期存款的月利率。另一方面，由于股票市場及房地產市場的相對低迷，資金回流現象突出，各家銀行存款增勢依然不減，銀行資金營運壓力增大，同時，加之當前的國內國際經濟形勢，企業(yè)貸款需求減少,而國家和地方政府在一定程度上希望和鼓勵銀行放貸。對銀行來說,一方面要完成貸款任務,另一方面要控制風險,因此銀行都愿意選擇風險相對較低,且能帶來一定收益的貼現業(yè)務。
（二）企業(yè)和銀行的雙贏，直接推動了票據套利行為。當貼現利率低于存款利率時，企業(yè)通過票據貼現可獲得收益，同時銀行也可以獲得穩(wěn)定性較高的定期存款和利息收入。筆者以實例計算如下：現行的半年期定期存款利率為1.65‰(月利息)，假設票據市場的直貼現利率約為1.1‰，則6個月的利差為3.3‰。此時，如果企業(yè)有1億元的銀行承兌匯票，在貿易關系發(fā)生時不直接將該票據背書轉讓，而是向銀行申請貼現，再將貼現的金額以保證金形式申請開票，再將新開的銀行承兌匯票背書轉讓出去，在這一過程中，企業(yè)就獲得了月利差1.5‰的額外收益。
計算過程如下圖所示： 第一步：貼現業(yè)務
銀承金額 貼現利率 貼現時間 貼現利息（支出）10000萬元 1.1‰ 6月 66萬元 第二步：存款保證金業(yè)務
存款金額 半年利率 存款時間 存款利息（收入）9934萬元 1.65‰ 6月 98.3萬元 第三步：開票業(yè)務
開票手續(xù)費（支出）4.97萬元
對企業(yè)來說，銀行承兌匯票金額為1億元，第一步：若企業(yè)辦理貼現，貼現利率1.1‰，貼現時間為6個月，則產生66萬元的貼現利息支出，企業(yè)實際拿到的資金額是9934萬元（即：1億元減去66萬元的貼現利息支出）。第二步：企業(yè)將9934萬元作定期存款，存款期為6個月，則企業(yè)可獲得98.35萬元的存款利息收入，第三步，以上述定期存款作為全額保證金可開出9934萬元的銀行承兌匯票用以支付貨款，開票手續(xù)費為0.5‰。因此，企業(yè)最終將獲得27.33萬元的收益（保證金存款利息收入-貼現利息支出-開票手續(xù)費支出）。
對開票行來說，除收取開票手續(xù)費外，由于企業(yè)交納一定的保證金，這可以幫助銀行擴大存款規(guī)模，獲得穩(wěn)定的資金來源。對于貼現行來說，通過增加票據貼現業(yè)務，獲得一定的貼現收益，可增加貸款規(guī)模，完成貸款任務。以上例計算如下：在第一次企業(yè)辦理貼現，并用該貼現金額用作保證金或存單質押，開具新的匯票的過程中，銀行既作為了了貼現行，也是開票行，因此獲得貼現利息66萬元，同時新增9934萬元的定期存款，以及獲取5萬元的開票手續(xù)費；若接受該銀行匯票的企業(yè)繼續(xù)辦理貼現和開票業(yè)務，銀行則會繼續(xù)獲得貼現利息、定期存款。具體情況如下表： 銀行存款增加及貼現利息收入：單位（萬元）存款金額 貼現利息 開票手續(xù)費 第一次貼現 9934 66 5 第二次貼現 7895 52 3.9 合計 17829 11.8 8.9
此外，針對目前銀行承貼現利率與定期存款利率倒掛現象，據珠三角某些走訪企業(yè)反映，部分行以“買空賣空”方式積極爭取該公司業(yè)務。具體如下：銀行在無保證金下為該公司開具銀行承兌匯票后，以其關聯(lián)的企業(yè)按1.15‰的利率即日貼現，后將貼現資金轉入保證金，實現存款、貸款、收息等業(yè)務的發(fā)展。
三、票據套利的制約因素
在銀行嚴格審查貼現、合規(guī)操作的前提下，制約套利的空間主要來自區(qū)域市場利率的差異及單個銀行對直貼利率的控制兩個方面的因素制約。一是，全國各地區(qū)市場利率的差異直接限制票據套利的發(fā)生。據了解，在山東市場，當地直貼利率約為1.6‰，高于定期存款利率，所以不存在套利空間，而企業(yè)必須通過詢價來找到最低的貼現利率。而在廣東市場，直貼利率已經降至1‰,產生了0.65‰的套利空間，企業(yè)很容易實現票據套利。
二是，單個銀行對直貼利率的控制。目前大部分銀行對直貼利率都實行窗口指導，若銀行明確要求直貼利率要高于同期存款利率，在此情況下，企業(yè)也無法實現套利。不過，筆者認為此種情況發(fā)生可能性較小，目前市場競爭激烈的情況下，為爭取客戶、有效拓展其它業(yè)務，一般情況下多數銀行是不會給出上述限制的。
四、票據套利的風險提示及建議
在公布的1月份全國信貸數據中, 票據融資高速增長，結合當前的經濟環(huán)境，有其一定的必然性，但其中也不乏存在票據套利行為的驅動。對于票據市場而言，若企業(yè)認識到半年期定期存款利率與直貼現利率之間的套利空間，引發(fā)企業(yè)的承兌熱潮，既：循環(huán)大量貼票，出承兌－貼現－出承兌－貼現……，其直接導致的結果就是：銀行的半年期定期存款大量增多（利息支出增多），銀行的貼現利息收入大量增多，企業(yè)從銀行獲取大量的資金,并有可能引發(fā)滾動開票現象的發(fā)生.針對上述情況，筆者提出一下三點建議：
一是，建議銀行量力而行，結合本行的實際情況開辦貼現業(yè)務。對于資金充足且資金成本較低的銀行機構來說，可以運用超額存款準備金開展貼現業(yè)務,并合理運用保證金存款,這樣就算大量的貼現業(yè)務也不會出現蝕本情況，反而會帶來一定的盈利；而對于一些中小金融機構，自身資金成本較高，若資金成本高于貼現率出現倒掛，若非為了拓展該貼現客戶的其它業(yè)務外，在當前利率倒掛形勢下大規(guī)模開辦貼現業(yè)務，會導致銀行入不敷出。
二是，建議銀行加強對貼現業(yè)務的審批及企業(yè)貼現資金流向的監(jiān)控，防止企業(yè)滾動開票,有效防范信貸風險?，F階段,由于國際國內經濟下滑,企業(yè)信貸需求減少,銀行放貸壓力增大,為達到增業(yè)務和維系客戶的目的，部分銀行采用實質上的滾動開票業(yè)務，以及配套的定期存單質押業(yè)務。如此操作，存在業(yè)務背景真實性和監(jiān)管規(guī)范性的風險。如：企業(yè)通過關聯(lián)企業(yè)交易，或者拿同一份貿易資料在不同家銀行開辦貼現業(yè)務，或者提供虛假增值稅發(fā)票、貨運單據等手段。因此,筆者認為現階段銀行應在效益、風險、合規(guī)三方面尋找平衡，一方面要加強貼現業(yè)務的審查力度，保證貿易背景的真實性；另一方面要配套相關的金融產品，合理確定流動資金與貼現的規(guī)模比例，不能圖短期利益而增加風險。三是，建議相關監(jiān)管部門，組織有關檢查，加強對企業(yè)進行票據融資時貿易真實性等所需資料的核查，嚴禁利用銀行信貸資金違規(guī)進股市等違規(guī)事件，確保票據市場健康規(guī)范發(fā)展。
第二篇：票據融資
票據融資
票據貼現融資，是指票據持有人在資金不足時，將商業(yè)票據轉讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現利息后將余額支付給收款人的一項銀行授信業(yè)務，是企業(yè)為加快資金周轉促進商品交易而向銀行提出的金融需求。票據一經貼現便歸貼現銀行所有，貼現銀行到期可憑票直接向承兌銀行收取票款。
票據融資又稱融資性票據（英文:Notes financing）指票據持有人通過非貿易的方式取得商業(yè)匯票，并以該票據向銀行申請貼現套取資金，實現融資目的。票據是市場經濟不斷發(fā)展的產物，現已成為資金融通和結算過程中必不可少的工具。在國內，銀行承兌匯票（銀票）和商業(yè)承兌匯票（商票）被廣泛使用，是買方向賣方進行支付的一種常用方式。過去，票據作為支付手段的功能得到了充分運用和強調，近年來，票據的融資功能也日益被企業(yè)和銀行所推崇。在我國，商業(yè)票據主要是指銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。以商業(yè)票據進行支付是商業(yè)中很普遍的現象，但如果企業(yè)需要靈活的資金周轉，往往需要通過票據貼現的形式使手中的“死錢”變成“活錢”。票據貼現可以看作是銀行以購買未到期銀行承兌匯票的方式向企業(yè)發(fā)放貸款。貼現者可預先得到銀行墊付的融資款項，加速公司資金周轉，提高資金利用效率。
融資優(yōu)點
票據貼現融資方式的好處之一是銀行不按照企業(yè)的資產規(guī)模來放款，而是依據市場情況(銷售合同)來貸款。企業(yè)收到票據至票據到期兌現之日，往往是少則幾十天，多則 300天，資金在這段時間處于閑置狀態(tài)。企業(yè)如果能充分利用票據貼現融資，遠比申請貸款手續(xù)簡便，而且融資成本很低。票據貼現只需帶上相應的票據到銀行辦理有關手續(xù)即可，一般在3個營業(yè)日內就能辦妥，對于企業(yè)來說，這是“用明天的錢賺后天的錢”，這種融資方式值得中小企業(yè)廣泛、積極地利用。對中國眾多的中小企業(yè)來說，在普通貸款中往往因為資本金規(guī)模不夠，或無法找到合適的擔保人而貸不到錢，因此，票據貼現無需擔保、不受資產規(guī)模限制的特性對他們來說就更為適用。
票據貼現的另外一個優(yōu)勢就是利率低。票據貼現能為票據持有人快速變現手中未到期的商業(yè)票據，手續(xù)方便、融資成本低，是受廣大中小企業(yè)歡迎的一項銀行業(yè)務。貼現利率在人民銀行規(guī)定的范圍內，由中小企業(yè)和貼現銀行協(xié)商確定。企業(yè)票據貼現的利率通常大大低于到銀行進行商業(yè)貸款的利率，融資成本下降了，企業(yè)利用貸款獲得的利潤自然就高了。
產生原因
根據《中華人民共和國票據法》及《票據管理實施辦法》、《支付結算辦法》、《商業(yè)匯票承兌、貼現與再貼現管理暫行辦法》的有關規(guī)定，票據的簽發(fā)、取得、轉讓及承兌、貼現、轉貼現、再貼現應以真實、合法的商業(yè)交易為基礎，而票據的取得，必須給付對價。顯而易見，中國現行法律、法規(guī)是禁止純粹
融資性票據的。當然從釋放自有資金的角度講，通過簽發(fā)出票、背書轉讓實現的票據支付功能本身也蘊涵了融資功能?，F在以“票據貼現”為名義的票據融資普遍存在，不僅銀行、企業(yè)樂于從事和參與票據貼現業(yè)務，還陸續(xù)誕生了為數不少的專門提供票據融資中介服務的公司（“票據掮客”）。
正常情況下，票據融資會在銀行和企業(yè)之間形成雙贏局面。一方面，銀行通過提供票據貼現服務既可以向持票人、出票人分別收取一定的貼現利息和手續(xù)費（根據《支付結算辦法》的規(guī)定，銀行承兌匯票的出票人應按票面金額的萬分之五向承兌銀行交納手續(xù)費），又可以從出票人處吸納一定的存款（依據不同信用等級收取不等的承兌保證金，通常為票面金額的30%），還可以持票向其他銀行辦理轉貼現或向中國人民銀行申請再貼現；另一方面，因貼現率遠低于同期流動資金貸款利率，融資代價和難度相對較小，持票人通過貼現可以及時獲得現金，加速資金周轉，降低財務成本，甚至還可規(guī)避匯率風險。
但最近幾年票據融資有愈演愈烈之勢，甚至屢屢出現銀行違規(guī)操作和詐騙銀行的現象。通常的操作手法是，首先在企業(yè)集團內部通過關聯(lián)企業(yè)（或是關系密切，建立了某種默契的上下游企業(yè)、合作伙伴）簽訂并無真實交易關系的虛假合同，備齊銀行審查所需全套文件、單證，然后由一家企業(yè)申請銀行開立承兌匯票，由另一家企業(yè)申請貼現，從而套取銀行資金。個別企業(yè)專門為此成立 “皮包公司”，專事這類灰色操作，事后即銷毀資料并注銷公司；亦有個別作為出票人的企業(yè)到期表示“無力足額交存票款”，從而尋求與銀行達成妥協(xié)，轉為短期貸款，以此達到持續(xù)套取銀行信用的目的；更甚者，與銀行內部工作人員勾結，利用偽造、變造的銀行承兌匯票套現?，F在另有一種“融資公司”，其操作模式更為多元化，其可以為客戶墊付承兌保證金，同時協(xié)助客戶向銀行申請開立承兌匯票，客戶再用貼現所得款項歸還“融資公司”墊付的承兌保證金，同時支持一筆手續(xù)費。
值得關注的是，中國人民銀行于2005年9月5日下發(fā)了《中國人民銀行關于完善票據業(yè)務制度有關問題的通知》，該通知對票據貼現事項做了較大幅度調整：（1）明確規(guī)定商業(yè)匯票的真實交易關系和債權債務關系由承兌行和貼現行負責審核，轉貼現行和再貼現行（中國人民銀行）只負責審核票據的要式性和文義性是否合規(guī)；（2）貼現申請人應向銀行提供的單證范圍由增值稅發(fā)票擴展至普通發(fā)票。部分業(yè)內人士認為，這意味著擴大了可以進行票據融資的企業(yè)范圍，拓寬了企業(yè)融資渠道，或許還昭示著融資性票據的逐步松綁。
運作程序
(一)票據貼現融資的種類及各自特點
1.銀行承兌匯票貼現
銀行承兌匯票貼現是指當中小企業(yè)有資金需求時，持銀行承兌匯票到銀行按一定貼現率申請?zhí)崆皟冬F，以獲取資金的一種融資業(yè)務。在銀行承兌匯票到期時，銀行則向承兌人提示付款，當承兌人未予償付時，銀行對貼現申請人保留追索權。
特點：銀行承兌匯票貼現是以承兌銀行的信用為基礎的融資，是客戶較為容易取得的融資方式，操作上也較一般融資業(yè)務靈活、簡便。銀行承兌匯票貼現中貼現利率市場化程度高，資金成本較低，有助于中小企業(yè)降低財務費用。
2.商業(yè)承兌匯票貼現
商業(yè)承兌匯票貼現是指當中小企業(yè)有資金需求時，持商業(yè)承兌匯票到銀行按一定貼現率申請?zhí)崆皟冬F，以獲取資金的一種融資業(yè)務。在商業(yè)承兌匯票到期時，銀行則向承兌人提示付款，當承兌人未予償付時，銀行對貼現申請人保留追索權。
特點：商業(yè)承兌匯票的貼現是以企業(yè)信用為基礎的融資，如果承兌企業(yè)的資信非常好，相對較容易取得貼現融資。對中小企業(yè)來說以票據貼現方式融資，手續(xù)簡單、融資成本較低。
3.協(xié)議付息票據貼現
協(xié)議付息商業(yè)匯票貼現是指賣方企業(yè)在銷售商品后持買方企業(yè)交付的 商業(yè)匯票(銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票)到銀行申請辦理貼現，由買賣 雙方按照貼現付息協(xié)議約定的比例向銀行支付貼現利息后銀行為賣方提供 的票據融資業(yè)務。該類票據貼現除貼現時利息按照買賣雙方貼現付息協(xié)議 約定的比例向銀行支付外與一般的票據貼現業(yè)務處理完全一樣。
特點：票據貼現利息一般由貼現申請人(貿易的賣方)完全承擔，而協(xié)議付息票據在貼現利息的承擔上有相當的靈活性，既可以是賣方又可以是買方，也可以雙方共同承擔。與一般的票據相比，協(xié)議付息票據中貿易 雙方可以根據談判力量以及各自的財務情況決定貼現利息的承擔主體以及分擔比例，從而達成雙方最為滿意的銷售條款。
(二)票據貼現的申辦條件
1.按照《中華人民共和國票據法》規(guī)定簽發(fā)的有效匯票，基本要素齊全；
2.單張匯票金額不超過1000萬元；
3.匯票的簽發(fā)和取得必須遵循誠實守信的原則，并以真實合法的交易 關系和債務關系為基礎；
4.承兌行具有銀行認可的承兌人資格；
5.承兌人及貼現申請人資信良好；
6.匯票是以合法的商品交易為基礎；
7.匯票的出票、背書、承兌、保證等符合我國法律法規(guī)的規(guī)定。
(三)貼現申請人所需提供的資料：
1.貼現申請書；
2.未到期的承兌匯票，貼現申請人的企業(yè)法人資格證明文件及有關法律文件；3.經年審合格的企業(yè)(法人)營業(yè)執(zhí)照(復印件)；4.企業(yè)法人代表證明書或授權委托書，董事會決議及公司章程；5.貼現申請人與出票人之間的商品交易合同及合同項下的增值稅專用發(fā)票復印件；
6.貼現申請人的近期財務報表。
(四)票據貼現申請手續(xù)
中小企業(yè)在申請票據貼現時，手續(xù)比較簡便，主要有：
1.貼現申請人持未到期的銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票到銀行分支機構，填制《銀行承兌匯票貼現申請書》或《商業(yè)承兌匯票貼現申請書》；
2.銀行按照規(guī)定的程序確認擬貼現匯票和貿易背景的真實性、合法性；
3.按銀行的要求提供有關材料；
4.計算票據貼現的利息和金額：
貼現利息=匯票面值×實際貼現天數×月貼現利率／30
實付貼現金額=匯票面額一貼現利息
5.按照實付貼現金額發(fā)放貼現貸款。
各銀行票據融資產品推薦
5.3.1 工商銀行票據融資業(yè)務
相關報道
央行2009年02月12日公布的1月份貨幣信貸數據顯示，當月新增存貸款雙雙登上萬億級臺階，其中，金融機構人民幣貸款增加1.62萬億元，人民幣各項貸款余額達
31.99萬億元；當月人民幣各項存款增加1.51萬億元，同比多增1.28萬億元，人民幣各項存款余額達48.16萬億元。業(yè)內人士指出，隨著銀行搶食優(yōu)質客戶的戰(zhàn)役逐漸結束，信貸增速在后續(xù)的月份中將無法與1月份數據持平。
盡管1月份的非金融性公司及其他部門貸款增加1.5萬億元，但仔細分析信貸結構后可以發(fā)現，盡管短期、中長期貸款及票據融資貸款的絕對額都創(chuàng)下了新的紀錄，但結構卻發(fā)生了微妙變化。短期貸款占該類貸款的比例由去年12月份的30%下降至22.69%；中長期貸款占比由33.06%上升至34.86%；票據融資占比則由30%增加至41.59%。此外，當前票據市場利率較低、企業(yè)有套利機會，這成為票據融資量不斷攀升的主要原因。興業(yè)銀行資金運營中心首席經濟學家魯政委指出，票據融資往往被視為一種無風險信貸，即使是在票據之中，依然無法排除有相當部分票據其實是具體承擔著擴張性政策項目企業(yè)所開出的。中央財經大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也認為：“票據貼現成本低，對企業(yè)來講有這方面的需求，尤其是春節(jié)前后，大家對資金的需求量相對較大”。
盡管居民貸款的增量與企業(yè)貸款相比微不足道，但其較去年下半年以來的增量仍然值得關注。1月份居民貸款增加1214億元，其中短期貸款增加621億元，為2007年4月份以來的最高值。一位來自監(jiān)管機構的人士表示，這與銀監(jiān)會提出的加強消費信貸支持有關，同時，也說明了民眾的信心在逐漸恢復。
短期貸款多為1年以內的貸款，包括信用卡貸款、車貸、個體經營者的貸款等。來自權威部門的消息顯示，商業(yè)銀行對居民消費的支持力度很大。工行1月份個人貸款新增近160億元，其中個人住房貸款增加132億元，是2008年全年該行個人住房貸款增加量的20％。此外，刷卡消費額達840億元。中行的消費貸款在去年年底和今年1月份也出現了大幅增長。
第三篇：解謎票據融資
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解謎票據融資
票據融資從未有過像2009年如此輝煌的戰(zhàn)績，從巔峰墜落的每一個瞬間，似乎都在執(zhí)行其功能異化后的使命。2009年，票據融資以前所未有的天量高調開場，在之后的9個月里，步步探底。
如果僅僅以一個純粹市場的角度來解讀，那票據融資在過去10個月中的表現將是一個謎。而在這個謎團背后，亦有另外一只“市場的手”在發(fā)揮效用，只是這只手來自商業(yè)銀行有目的的安排：或蓄意放大，或互通有無。
在此過程中，票據簽發(fā)及貼現應聲而落，轉貼現市場由濃淡相宜。一切皆應“規(guī)?！倍?，也應“規(guī)?！倍?。只要規(guī)則仍在繼續(xù)，票據融資就無法擺脫被異化的命運，年末負增長持續(xù)放大可說是公認的結局。
1、看票融潮起潮落
2009年的票據市場，可謂跌宕起伏。從年初的井噴，到年末的法律咨詢s.yingle.com
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探底，相差十萬八千里。一國有銀行票據中心負責人這樣評價：票據融資的井噴在意料之中也出乎意料，而下半年的縮量則在年初井噴時就已經是注定。
今年一季度，人民銀行公布的單月票據融資新增量創(chuàng)歷史天量。6239億元，4870億元，3691億元，前三月，全國新增票據融資就接近1.5萬億，在貸款結構中的比重連續(xù)三個月刷新歷史紀錄。今年上半年，票據融資新增量達到1.7萬億，同比增長182.5%。
然而繁榮過后，三季度票據融資經過上半年的逐月遞減，開始由正轉負，進入蕭條。7、8、9三個月單月票據融資新增量分別為-1982億元、-2764億元、-3516億元，“拖累”信貸規(guī)模增長接近40%。
風靡一時的“香餑餑”，一夜之間成了“掃帚星”?答案是否定的。
票據融資跟隨信貸增量起伏，本不是件新鮮事。然而，今年的情況卻有些特殊。今年上半年，票據融資呈現爆發(fā)性增長態(tài)勢，1月份在新增貸款中的比重占到40%，相比往年不足10%的比重尤其引人關注。
之所以與眾不同，源于保經濟增長的大背景下，央行自2008年
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11月開始對商業(yè)銀行放開信貸規(guī)?？刂?。上半年，全國商業(yè)銀行投放信貸總量高達7.37萬億，超過2008年全年增量的50%。僅票據融資一項就貢獻了新增信貸投放的23%。
本報在今年2月對票據融資井噴的調查中發(fā)現(見《銀企“默契”或致近期票據融資井噴》)，銀行為沖信貸規(guī)模主動營銷做大票據資產，貼現利率倒掛吸引企業(yè)大量貼現，在一定程度上造就了票據融資虛假繁榮。
年中過后，雖然貨幣政策仍堅持適度寬松，但監(jiān)管部門已明確提出整體信貸投放增長過快，包括央行、銀監(jiān)在內都對商業(yè)銀行進行了窗口指導。7月份后，國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行率先對信貸規(guī)模增長進行控制。至9月，國有商業(yè)銀行單月信貸投放占全部商業(yè)銀行比重已經由上半年的85%下降至20%以下。
在商業(yè)銀行壓縮信貸規(guī)模增長的過程中，票據融資扮演了不可或缺的角色。所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，此時褒義得用來理解票據融資的巨大落差未嘗不可。
單以9月為例。當月央行公布新增人民幣貸款為5167億元，同期票據貼現減少3517億元，即一般性貸款實際增長達到了8684億元。國信證券銀行業(yè)分析師邱某承分析認為，去年11月以來的一輪信貸
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激增中累計了巨額的票據貼現存量，今年下半年以來票據陸續(xù)到期，監(jiān)管機構對銀行資本金約束亦逐步增強，在這樣的情況下，商業(yè)銀行的信貸增長模式已轉變?yōu)橐云睋脫Q為特征。
2、轉貼也瘋狂
“喂，你好，你是哪家機構?”“喂，工行阿，今天有多大量?”“喂，今天的報價，比昨天又高了兩個點?！薄芤簧衔缇劈c剛過，濰坊市農村信用社營業(yè)部的電話鈴已經響了一串。這個兩百來平方米的開放式辦公隔間里，專職做票據轉貼的業(yè)務團隊就有十來人。如此規(guī)模，已經抵得上一家大行票據中心的人員配備。
濰坊市農村信用社坐落在濰坊市奎文區(qū)北宮東街5007號，屬濰坊市中心地段。該行營業(yè)務做票據業(yè)務已有將近十年的時間，在銀行同業(yè)圈內頗有名氣。不管市場是起是伏，票據團隊都是一樣的忙碌。區(qū)別只在于，是隨時隨地準備當空中飛人，還是坐等交易對手“送票”上門。
“上半年特別是一季度大行簽發(fā)了大量票據，貼現量上的很快，市場利率壓得非常低。所有的銀行都在沖信貸規(guī)模，大行尤其。因為票據資產占用信貸規(guī)模，很多行貼現量不夠就從其他行手里買。雖然當時轉貼利率壓得很低，1月份時只有1.1-1.2%。的水平，但整個市
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場資金都很充裕，買盤報價活躍，交易量非常大?！睘H坊農信票據研究員劉某明(化名)說，一臺電腦，一部電話，就足以知票據市場動蕩乾坤。
濰坊市農村信用社的票據團隊專職做轉貼，買賣賺取點差。劉某明說，上半年有的月份，一半時間都出差在外忙著“倒買倒賣”。畢竟在票據交易未完全電子化之前，仍是以實物交易為主。報價活躍時總是有更多機會進行交易，點差也會隨之擴大。
轉貼現市場的活躍程度跟隨的是買盤需求，今年一季度，轉貼現的活躍來自于大行主導下的買盤需求旺盛。“小銀行再大量也掀不起波瀾，大行一出手，對市場的影響會非常大。二季度銀監(jiān)會針對票據融資的占比過高，貼現資金可能會套取保證金半年期存款利率與貼現利率之間的利差收益等問題在許多機構進行票據專項檢查那段時間，轉貼市場買盤減少、流動性下降、差價縮窄，那幾個月，很多同事都只得出去主動營銷。”
中國票據網在對年初票據市場行情分析及預測中這樣表述，“央行寬松的信貸政策以及市場上寬裕的資金面，使得各行資金及規(guī)模寬裕，對票據需求的意愿強烈。大行一度放出強烈的信號大規(guī)模收票，拉低了市場利率”。
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至六月，市場上的票據有效需求已經不是太強烈，超低利率一直打壓著各機構做票的積極性，利率回升的期望值很高?！扒捌诟骷覚C構手中持有的票據余額非常大，隨著資金價格的上升，機構壓力非常大，市場上形成了一種盲目的恐慌心理，市場成員都在大量出票?！敝袊睋W對當月市場行情的點評，足可見市場風云變幻。
劉某明說，“一般而言，季度初買盤相對會比較活躍，季末為調整信貸規(guī)模實點指標，多數是賣盤占主導。9月份之后，大行票據簽發(fā)量就很少了，轉貼量上不去，流動性小，差價減少。預計直到年末都會是賣盤占主導?！?/p>
3、規(guī)模為王
一股份制商業(yè)銀行從事票據業(yè)務研究多年的資金部負責人在接受采訪時這樣表示，票據融資規(guī)模的大起大落并不是單純的市場行為所致，更多的原因來自于商業(yè)銀行調節(jié)信貸規(guī)模的需要。而轉貼現市場的活躍程度，也間接與此關聯(lián)。
央行公布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，一季度票據承兌、貼現業(yè)務快速增長，貼現利率大幅走低。當季企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票3.0萬億元，同比增長80.9%;累計貼現6.2萬億元，同比增長107.7%。當季票據貼現利率隨貨幣市場利率大幅走低，3月份貼現加權平均利
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率為1.88%。
商業(yè)銀行與企業(yè)似乎已經形成了某種默契，當時出現了大量“兩頭大”的生意。所謂“兩頭大”的生意，即企業(yè)利用信貸資金作為存款保證金開具承兌匯票，在銀行進行貼現處理，在此過程中商業(yè)銀行既做大了存款數，也放大了貸款額。如果以全額存款保證金處理，對企業(yè)的總授信額度沒有變化，但信貸規(guī)模做大了一倍。
而當時的貼現市場利率一度與存款保證金利率出現倒掛，開具承兌匯票加上貼現融資不僅不虧，還能小賺上一筆，誘發(fā)了大量企業(yè)蜂擁而至。商業(yè)銀行則借此迅速擴大票據融資規(guī)模，給做大信貸規(guī)模添磚加瓦。
下半年情況則有所不同。對于信貸投放過快增長的判斷以及來自資本金的硬約束，使得商業(yè)銀行被迫控制信貸增速，而票據融資無疑是最容易壓縮規(guī)模的一項。七八月份，上半年商業(yè)銀行簽發(fā)的承兌匯票開始大量到期，不少銀行甚至暫停新簽票據，使得票據融資余額客觀上大幅銳減。
上海分行票據部專家趙某拉表示，即便是在“補票”的過程中，商業(yè)銀行業(yè)務審慎操作，三季度的收票主力已經轉移至城商行及農信系統(tǒng)。“因為監(jiān)管要求的關系，大中型銀行不得不以調整資產結構控
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制信貸規(guī)模，用票據置換一般貸款，給新增貸款騰出空間?！?/p>
不管是年初的做大或是下半年的縮減，所有的動作都為了同一個目的——調整規(guī)模。由于票據融資計入信貸規(guī)模，操作簡便風險也小，因此商業(yè)銀行均倚重其進行資產結構調整。
在這個過程中，央行釋放流動性主導了上半年貨幣市場利率向下的走向，轉貼利率隨之下滑。商業(yè)銀行進行大量票據貼現操作，以及在銀行體系內進行票據資產流轉，需求大量擴張導致利率低位運行，反過來又刺激了票據貼現供給的產生。
據中國票據網公布的數字，6月份開始，票據貼現利率開始恢復理性。至9月，票據市場買斷加權利率已從年初的1.2%。攀升至1.8%。附近。
而轉貼現市場除了利率同期回升之外，票據資產的流向也發(fā)生了逆轉。姜瑞富解釋說，轉貼現可以看做是銀行體系內部的一項信貸規(guī)模再調配。年初是大行占主導下的買盤市場，大行大量收票以做大信貸規(guī)模，票據資產由三四類機構向大行集中;下半年也是大行率先減倉出票，大中型銀行的票據資產又逐步回流至三四類機構。
4、票據“四重門”
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票據原本只是一項簡單的結算工具，為加強流轉而賦予其融資功能。這兩項發(fā)生在企業(yè)與商業(yè)銀行之間，是票據最初的身份。然而，當票據融資進入信貸規(guī)?？剂康姆懂?，并可作為一項投資項目進行交易，票據在被功能放大的過程中也被異化為一串可操控的數字。
從因結算需求產生票據，到貼現表現融資功能，再到銀行間互通有無，票據承擔了結算工具、銀行負債、融資工具、銀行資產四重角色。對于企業(yè)來說，票據的功能并沒有太多變化，只是當票據進入銀行體系后，才被商業(yè)銀行用以調節(jié)資產規(guī)模。
上述股份制商業(yè)銀行資金部負責人表示，之所以出現這種情況，與票據貼現利率不受信貸利率管制不無關聯(lián)。“票據貼現利率是由金融市場決定的市場化利率，進入銀行間市場交易，與債券交易等性質相同。”
從企業(yè)的角度來說，定期存款缺乏流動性，提前兌取還將損失利息收入。之所以愿意以定期存款方式存入保證金，在于保證金利率與票據貼現利率之間存在倒掛套利的可能。另外，從融資角度來看，票據融資利率相比一般性貸款利率低得多，可以為企業(yè)節(jié)約融資成本。
從銀行的角度來說，如果一筆票據融資同時能帶來一筆存款保證
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金，將同時做大“資產”“負債”兩個項目，尤其在需要進行信貸規(guī)模調節(jié)的時段，做大或是縮減票據融資規(guī)模，相比投放或是收緊信貸操作簡單得多，相應的資產風險也小得多。
而通過銀行間市場進行轉貼現交易，商業(yè)銀行能夠隨時調整信貸資產實點規(guī)模，并可從中獲取投資收益，又為轉貼現市場的活躍多添了一份動力。
5、技術處理抑或外力疏導?
票據在被功能異化后的多重身份，決定了每當貨幣政策出現較大變化的時候，必然被商業(yè)銀行用作調節(jié)資產負債，特別是由于票據融資占用信貸規(guī)模而呈現出異常的起伏走勢。一旦有大量非貿易背景的融資性票據產生，勢必影響人民銀行對信貸投放及貨幣供應的判斷，進而可能影響貨幣政策執(zhí)行的有效性。
基于對票據融資性質判斷后進行些許技術處理，是否就能解決問題?業(yè)內專家對此莫衷一是。
趙某拉認為，要解決以上困境，至少需要從調整票據融資統(tǒng)計口徑，以及進行票據利率體系改革兩個方面進行?！澳壳吧虡I(yè)銀行執(zhí)行央行頒發(fā)的《全科目上報統(tǒng)計制度》，將‘票據融資’歸入‘各項貸
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款’的統(tǒng)計科目中。但是票據資產與貸款資產存在本質上的差異，其屬性類同于期限在一年之內的各類債券或融資券等短期投資類資產，因將其歸入‘有價證券及投資’統(tǒng)計科目，更能體現金融統(tǒng)計的流動性和相關性原則，準確地反映商業(yè)銀行的資產結構和貸款資產質量?！?/p>
此外，票據資產流動性強、交易額大、利率彈性高，巨額的票據資產波動對貨幣市場利率及貨幣供應量都將產生較大影響。如果能對作為信用產品的銀行承兌施行承兌費年率下限管理，使銀行承兌的風險收益率能夠覆蓋承兌風險損失，并放開票據貼現利率使其覆蓋資金成本，那么無疑將有助于提高商業(yè)銀行利率定價與利率風險管理的水平。
一國有銀行票據營業(yè)部負責人認為，技術處理只是在理論上避免了當前票據融資在貨幣政策執(zhí)行中扮演尷尬角色，問題的關鍵還在于票據融資承擔了過多的職能。必須逐項進行疏導，才能從根本上解決問題。
比如開發(fā)新的負債工具，就可避免簽發(fā)票據被商業(yè)銀行用以擴大存款;比如放開貸款利率下限，就可避免企業(yè)過度運用票據進行低成本融資。
“但在上述建議未被采納及實施之前，票據融資延續(xù)負增長的態(tài)
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勢在四季度預計不會有改變。9月末，全國票據貼現余額仍有2.8萬億元，商業(yè)銀行未來仍有較為充足的一般貸款置換空間?！鼻衲吵姓f。
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第四篇：銀行票據融資
銀行票據融資
票據融資又稱融資性票據（英文：Notes financing）指票據持有人通過非貿易的方式取得商業(yè)匯票，并以該票據向銀行申請貼現套取資金，實現融資目的。票據是市場經濟不斷發(fā)展的產物，現已成為資金融通和結算過程中必不可少的工具。在國內，銀行承兌匯票（銀票）和商業(yè)承兌匯票（商票）被廣泛使用，是買方向賣方進行支付的一種常用方式。過去，票據作為支付手段的功能得到了充分運用和強調，近年來，票據的融資功能也日益被企業(yè)和銀行所推崇。
銀行票據融資
根據《中華人民共和國票據法》及《票據管理實施辦法》、《支付結算辦法》、《商業(yè)匯票承兌、貼現與再貼現管理暫行辦法》的有關規(guī)定，票據的簽發(fā)、取得、轉讓及承兌、貼現、轉貼現、再貼現應以真實、合法的商業(yè)交易為基礎，而票據的取得，必須給付對價。因此，在我國，現行法律、法規(guī)是禁止無真實的交易、純粹的融資性票據的。不過從釋放自有資金的角度講，通過簽發(fā)出票、背書轉讓實現的票據支付功能，本身也蘊涵了融資功能。事實上，作為一個重要的短期融資工具，票據融資在發(fā)達市場經濟國家已得到長期而廣泛的運用。在國內，以“票據貼現”為名義的票據融資近年來也普遍存在，不僅銀行、企業(yè)樂于從事和參與票據貼現業(yè)務，還陸續(xù)誕生了為數不少的專門提供票據融資中介服務的公司（“票據掮客”）。
正常情況下，票據融資會在銀行和企業(yè)之間形成雙贏局面。一方面，銀行通過提供票據貼現服務既可以向持票人、出票人分別收取一定的貼現利息和手續(xù)費（根據《支付結算辦法》的規(guī)定，銀行承兌匯票的出票人應按票面金額的萬分之五向承兌銀行交納手續(xù)費），又可以從出票人處吸納一定的存款（依據不同信用等級收取不等的承兌保證金，通常為票面金額的30%），還可以持票向其他銀行辦理轉貼現或向中國人民銀行申請再貼現；另一方面，因貼現率遠低于同期流動資金貸款利率，融資代價和難度相對較小，持票人通過貼現可以及時獲得現金，加速資金周轉，降低財務成本，甚至還可規(guī)避匯率風險。
票據的作用
以票據貼現方式進行的票據融資，正常情況下是這樣操作：持票人在需要資金時，將其未到期的票據，經過背書轉讓給銀行，銀行根據票面金額以及既定貼現率。計算出從貼現日到票據到期日這段時間的貼現利息，并從票面金額中扣除，余額部分支付給客戶。票據到期時，銀行持票據向票據載明的支付人索取票面金額的款項。對企業(yè)而言，貼現即貼息取現。
但最近幾年票據融資有愈演愈烈之勢，甚至屢屢出現銀行違規(guī)操作和詐騙銀行的現象。通常的操作手法是，首先在企業(yè)集團內部通過關聯(lián)企業(yè)（或是關系密切，建立了某種默契的上下游企業(yè)、合作伙伴）簽訂并無真實交易關系的虛假合同，備齊銀行審查所需全套文件、單證，然后由一家企業(yè)申請銀行開立承兌匯票，由另一家企業(yè)申請貼現，從而套取銀行資金。個別企業(yè)專門為此成立 “皮包公司”，專事這類灰色操作，事后即銷毀資料并注銷公司；亦有個別作為出票人的企業(yè)到期表示“無力足額交存票款”，從而尋求與銀行達成妥協(xié)，轉為短期貸款，以此達到持續(xù)套取銀行信用的目的；更甚者，與銀行內部工作人員勾結，利用偽造、變造的銀行承兌匯票套現。現在另有一種“融資公司”，其操作模式更為多元化，其可以為客戶墊付承兌保證金，同時協(xié)助客戶向銀行申請開立承兌匯票，客戶再用貼現所得款項歸還“融資公司”墊付的承兌保證金，同時支付一筆手續(xù)費。
值得關注的是，中國人民銀行于2005年9月5日下發(fā)了《中國人民銀行關于完善票據業(yè)務制度有關問題的通知》，該通知對票據貼現事項做了較大幅度調整：（1）明確規(guī)定商業(yè)匯票的真實交易關系和債權債務關系由承兌行和貼現行負責審核，轉貼現行和再貼現行（中國人民銀行）只負責審核票據的要式性和文義性是否合規(guī)；（2）貼現申請人應向銀行提供的單證范圍由增值稅發(fā)票擴展至普通發(fā)票。部分業(yè)內人士認為，這意味著擴大了可以進行票據融資的企業(yè)范圍，拓寬了企業(yè)融資渠道，或許還昭示著融資性票據的逐步松綁。
第五篇：什么是票據融資
什么是票據融資
票據融資又稱融資性票據(Notes financing)指票據持有人通過非貿易的方式取得商業(yè)匯票，并以該票據向銀行申請貼現套取資金，實現融資目的。
融資性票據的產生
融資性票據的嚴格定義應該是指該票據的產生缺乏貿易背景，使該票據缺乏自償性。因此，融資性票據產生于出票環(huán)節(jié)，而不是轉讓環(huán)節(jié)；或者說產生于承兌環(huán)節(jié)，而不是貼現環(huán)節(jié)。出票人簽發(fā)商業(yè)匯票即伴隨商業(yè)信用的產生，若經銀行承兌，則伴隨銀行信用的產生。票據究竟是貿易性的還是融資性的，完全取決于出票時的交易用途，貿易項下的票據，到期時能用商品回籠款來進行自償；被用作投資或償債的融資性票據，到期時因缺乏自償性而給兌付帶來不確定性。
一份因真實貿易而產生的票據，即使在之后某個轉讓環(huán)節(jié)中成為無貿易的融資性交易(如用于償債)，銀行并為持票人辦理了貼現，也不會對承兌銀行構成風險或擴大貨幣投放。因為，此票據是基于真實貿易而產生，通過商品的流通具有自償性；再則，票據前手與持票人雖屬融資性交易，但如由前手向銀行貼現(更符合貼現政策，因前手與再前手具有貿易交易)后將資金劃轉給持票人，與持票人向銀行貼現取得資金，從貨幣投放的角度看，兩者是完全等效的。因此，筆者 認為轉讓后的票據不應該存在融資性票據之說。當然下例情況例外，出票人與收款人為關聯(lián)企業(yè)，為借貸交易而簽發(fā)融資性票據，但因雙方無關聯(lián)交易而無法貼現，收款人遂將票據轉讓與其有關聯(lián)交易的子公司，子公司作為持票人并提供合法但與該票據實際并無關聯(lián)的發(fā)票與合同向銀行辦理了貼現，再將貼現款劃轉與前手。此類融資性票據看似轉讓后產生，其實仍在出票環(huán)節(jié)生成，只是借助于轉讓環(huán)節(jié)，實現貼現融資目的。
發(fā)生在分公司與母公司間的票據背書轉讓，母公司持票據向銀行申請貼現時，提交的卻是分公司與票據前手交易的發(fā)票和合同或母公司直接開給分公司票據前手的發(fā)票和合同。看似不匹配，但卻是真實和合法的，因為分公司不具有法人資格和獨立的會計核算，其對外的一切銷售交易和票據受讓本身就視同為母公司的行為。如果母公司申請貼現時提供的是母公司開給分公司的發(fā)票，則是不合理的，因為按照會計準則規(guī)定，母公司與分公司之間不存在真實的銷售。
融資性票據一定是發(fā)生在兩個關聯(lián)企業(yè)之間。這是因為，融資性票據的受讓本是一種借貸交易，在市場經濟日趨完善的今天，很難想象兩個無控股關系的企業(yè)會以票據受讓的形式進行資金借貸，即使確有必要，貸款方也會以借據伴隨資金劃付的形式進行，以完成法律意義上的給付履行。而在關聯(lián)企業(yè)之間，許多民營企業(yè)為謀求融資能力，往往利用控股子公司的關系，將子公司的產品銷售給母公司，再由母 公司銷售給購貨方，以此在母公司和子公司各自的獨立報表上，造成各自都有自己的資產額和銷售額的會計信息假象，以此獲得銀行重復授信。因此在這類關聯(lián)企業(yè)之間，完全能夠提供足夠多的、合法的、真實的增值稅發(fā)票和交易合同，但這些發(fā)票和合同與融資性票據的給付卻無任何對價關系，所以通過票據貼現必須提供發(fā)票和合同等形式要件并不能有效約束融資性票據的產生。
融資性票據存在的原因
和一般貸款相比，銀行承兌匯票貼現獲取資金的成本低。目前，我國存貸款利率還沒有完全市場化，對貸款利率實行最低限制，但貼現和轉貼現利率已基本市場化，由市場供求決定。一般情況下，貼現利率比貸款利率低2到3個百分點。這樣，加上銀行承兌匯票萬分之五的開票手續(xù)費，融資性票據獲取資金的成本大大低于一般貸款，造成企業(yè)從降低融資成本的角度出發(fā)，編造貿易背景，獲取銀行貼現資金。
銀行承兌匯票貼現資金的使用易于逃避銀行及監(jiān)管部門的監(jiān)控。由于銀行承兌匯票業(yè)務主要風險在開票行，融資性票據貼現資金相當于開票行的信貸資金，貼現行通過查詢證實了票據的真實性后，貼現資金基本沒有風險，一般被視為企業(yè)自有資金，貼現行基本不對貼現資金的使用進行監(jiān)控，尤其是企業(yè)在異地他行貼現。這樣，融資性票 據貼現資金使用很容易逃避銀行和監(jiān)管部門的監(jiān)控，為企業(yè)不受限制地隨意使用。
銀行自身面對競爭采取的自我保護需要。在當前市場競爭激烈的情況下，部分商業(yè)銀行為了留住大客戶和優(yōu)質客戶，主動為他們開立融資性銀行承兌匯票，幫助其降低融資成本。同時，銀行在自身資金緊張的情況下，也采取開立銀行承兌匯票的辦法，幫助客戶到其他銀行獲取貼現資金。
票據業(yè)務不僅能為銀行帶來手續(xù)費收入和利息收入，還能方便地成為銀行調節(jié)流動性和控制資產規(guī)模的手段。銀行在資金寬裕時進行貼現和買入性轉貼現，在資金緊張時進行賣出性轉貼現或再貼現以獲取資金，在獲取收益的同時還改善了銀行的資產結構。分支行還可以利用貼現和轉貼現方便地進行規(guī)?？刂疲詰渡霞壭械闹笜丝己?。另外，由于貼現資產不進入存貸比考核范圍，銀行便利用貼現和轉貼現來突破監(jiān)管當局的存貸比考核限制，以獲取更多的利潤。
監(jiān)管當局在對真實貿易背景控制上缺乏比較有效的手段，也客觀上導致了融資性票據的增多。目前，在對真實貿易背景的審查方面，主動權在銀行，監(jiān)管當局要求銀行在開票時要對貿易合同進行檢查，事后企業(yè)要補備增值稅發(fā)票，貼現時也要求審查商品貿易合同和增值稅發(fā)票，并從貿易合同、增值稅發(fā)票和銀行承兌匯票三者的日期和金 額之間的對應關系來控制貿易背景的真實性。但事實上，由于現實貿易結算方式的復雜性，所有這些形式要件即便在真實的情況下，也并不能完全證實一筆銀行承兌匯票背后貿易背景的真實性。這樣，監(jiān)管當局對真實貿易背景的要求往往缺乏有效的監(jiān)督控制措施。
融資性票據的作用
為健全中國的金融市場，全面提升國內金融基礎市場發(fā)展水平，央行已將加快票據市場建設擺上重要位置，而對票據融資性的逐步開拓將是這一建設過程中的重要一環(huán)。我們所稱的融資性，已不僅指目前建立在真實交易背景上的票據承兌、票據(轉)貼現等形式，還包括純粹以融資為目的的票據發(fā)行與買賣。
票據融資性功能的開發(fā)，一是可以豐富企業(yè)的短期融資手段，避免目前企業(yè)短期性融資過度倚重銀行貸款的局面，選擇有實力與信譽的企業(yè)通過商業(yè)票據市場融資，降低資金成本，提高營運效率，特別是為企業(yè)資本運作提供有效支持；二是可以為市場提供多元化的投資渠道，票據因其流動性和盈利性的良好結合會成為眾多投資基金、保險公司、工商企業(yè)等投資者的重要投資對象，資本市場的投資者可以通過貨幣市場進行有效的資產組合管理；三是有助于央行貨幣政策的市場化貫徹，票據市場的迅速發(fā)展不僅可為央行再貼現政策執(zhí)行提供 5 更廣闊的空間，而且央行可以直接利用票據的融資性進行公開市場操作，達到回籠資金、調節(jié)貨幣供求的目的。
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