第一篇：中小企業(yè)信貸融資

中小企業(yè)信貸融資—匯通易貸

當(dāng)前中小企業(yè)最大的問題是融資難融資成本高。自信貸緊縮之后，中小企業(yè)從銀行貸款難。上海中小企業(yè)34萬家，磁選設(shè)備僅有10%的企業(yè)享受過銀行的貸款服務(wù)；融資成本高，大量中小企業(yè)通過民間借貸，借款利率已高達(dá)50%-100%。要解決中小企業(yè)融資難的問題，從根本上來說，只有依靠市場的力量來平衡對民營中小企業(yè)的高風(fēng)險率，從而達(dá)到市場平均利潤率。中小企業(yè)低成本地從銀行融資難，的確有國有商業(yè)銀行不一視同仁地對待國有大企業(yè)和民營中小企業(yè)的問題，也有缺乏足夠數(shù)量的專門為中小企業(yè)服務(wù)的小微金融機構(gòu)的問題，但是最大的問題其實還是市場效益問題。

上海的三個10億計劃肯定能夠在一定程度上幫助中小企業(yè)融資，可是能否使這三個10億像上海市財政局局長所說的“產(chǎn)生10倍的資金杠桿，調(diào)動300億的資金為中小企業(yè)服務(wù)”，恐怕還需商榷。近日，上海安排落實“三個10億元”的財政專項資金計劃，結(jié)合上海銀監(jiān)局近期出臺的有關(guān)商業(yè)銀行支持中小企業(yè)信貸融資措施，分擔(dān)信貸風(fēng)險，助力中小企業(yè)融資。上海的助力中小企業(yè)融資的計劃肯定能夠幫助相當(dāng)一部分中小企業(yè)低成本融資，尤其是在有政府幫助承擔(dān)一部分風(fēng)險損失的前提下，金融機構(gòu)向中小企業(yè)放款的積極性的確會有所提高。同時在這項計劃下，小型的貸款擔(dān)保企業(yè)也會增多。

國外的大型工程機械租賃企業(yè)在與用戶簽署設(shè)備租賃協(xié)議時，都會提供一份詳細(xì)的設(shè)備技術(shù)狀況檢查表供客戶確認(rèn)，檢查表中參數(shù)包括了各項基本的技術(shù)指標(biāo)和易損部位的情況介紹，甚至包括設(shè)備照片?？蛻粽J(rèn)同簽字后，此表由租賃企業(yè)和客戶各執(zhí)一份，作為出租設(shè)備技術(shù)狀況的依據(jù)。當(dāng)設(shè)備退還時，分級篩、浮選工藝等水泥設(shè)備，承租雙方要對設(shè)備做全面檢測，填寫設(shè)備技術(shù)檢測表，之后與設(shè)備交付時的檢測表進(jìn)行對比，其中設(shè)備的常規(guī)損耗，客戶不承擔(dān)賠償責(zé)任。

水泥設(shè)備、超細(xì)磨、錘式破碎機等石頭破碎、石頭磨粉設(shè)備。超出正常損耗的，客戶就要承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。尤其是一些不帶操作手的租賃項目，承租雙方事先對設(shè)備的情況缺少共識，更沒有依據(jù)，對設(shè)備的損耗情況，雙方各執(zhí)一詞，很容易出現(xiàn)糾紛。由于沒有事先對設(shè)備的完好情況進(jìn)行記錄，鄂破、河卵石制砂等烘干設(shè)備，在使用過程中對設(shè)備的非正常損耗情況租賃企業(yè)也無法確認(rèn)，一旦發(fā)生設(shè)備技術(shù)方面的退租糾紛，由于缺乏合同規(guī)范，租賃企業(yè)往往處于被動狀態(tài)，很容易造成損失，增加企業(yè)運營成本。

所以，國有商業(yè)銀行貸款棄民營中小企業(yè)，那些民營金融機構(gòu)及小微金融貸款擔(dān)保公司也趨向政府工程和國有大企業(yè)，擔(dān)心的只是擠不進(jìn)放款的行列。貸款大型國有企業(yè)，尤其是貸款政府工程，因為有政府財政擔(dān)?；蛘咦龊蠖埽滹L(fēng)險幾乎等于零，其存貸差率就是它保證可得的利潤。反過來，貸款民營中小企業(yè)，風(fēng)險大，但貸款利率則是固定的。因此對銀行來說，貸款民營中小企業(yè)的利潤率明顯低于貸款政府工程和國有大企業(yè)。不過市場規(guī)律依然存在，貸款政府工程、國有大型企業(yè)仍然比貸款中小企業(yè)利潤高得多；雖然貸款中小企業(yè)的風(fēng)險損失有了部分補償，但畢竟還有風(fēng)險損失要支付；而新增的小型金融貸款擔(dān)保企業(yè)依然會趨向政府工程、國有大型企業(yè)。

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第二篇：中小企業(yè)信貸融資保理調(diào)查報告

關(guān)于有限公司

300萬元回購型國內(nèi)保理的調(diào)查報告

有限公司向我行申請回購型國內(nèi)保理300萬元，期限9個月，擬采用應(yīng)收帳款質(zhì)押擔(dān)保方式?，F(xiàn)將調(diào)查情況報告如下：

一、企業(yè)基本情況

信用等級AA級，注冊資金為700萬元，實收資本700萬元，其中投資648萬元，占投資總額的92.57％，投資52萬元，占投資總額的7.47％。法人代表：薛永玉。

主營業(yè)務(wù)：加工銷售帶鋼、冷軋鋼、打包帶等。

主要財務(wù)指標(biāo)：該企業(yè)成立于2005年7月8日，至目前生產(chǎn)經(jīng)營正常，效益較好。2010年末資產(chǎn)總額6959萬元，固定資產(chǎn)2371萬元，負(fù)債總額2829萬元，資產(chǎn)負(fù)債率40.65%；凈資產(chǎn)4130萬元；實現(xiàn)銷售收入7481萬元，凈利潤588萬元。截至2011年6月末資產(chǎn)總額7786萬元，固定資產(chǎn)2361萬元，負(fù)債總額3276萬元，資產(chǎn)負(fù)債率42.08%，實現(xiàn)銷售收入5619萬元，凈利潤380萬元。

二、企業(yè)信譽情況

經(jīng)查詢法人客戶信用報告和個人客戶信用報告，顯示企業(yè)信用狀況正常，無不良信息記錄。同時經(jīng)調(diào)查核實，該企業(yè)按時歸還貸款本息，繳稅、用水、用電等情況正常，工資發(fā)放及時，與其客戶也保持著良好的合作關(guān)系。

三、企業(yè)現(xiàn)有融資情況

截止目前，該企業(yè)融資總額3139萬元，其中我行貸款1280萬元（房地產(chǎn)抵押410萬元、存貨質(zhì)押500萬元、保理370萬元）；銀行承兌匯票429萬元（已剔出承兌保證金286萬元），由盛泰農(nóng)化保證。農(nóng)聯(lián)社短期貸款220萬元，由盛仁紡織保證；浦發(fā)銀行濰坊分行短期貸款750萬元，由盛德紡織保證。

征信系統(tǒng)查詢借款人對外擔(dān)保2920萬元，經(jīng)核實，借款人實際對外擔(dān)保1420萬元（與征信查詢數(shù)據(jù)不一致有些擔(dān)保已經(jīng)到期，人行系統(tǒng)未及時更新），其中為瑞源紡織擔(dān)保270萬元，為盛仁紡織擔(dān)保300萬元、為卓恩特貿(mào)易擔(dān)保100萬元、為盛德紡織擔(dān)保750萬元。對外擔(dān)保較為分散，且截止目前被擔(dān)保單位生產(chǎn)經(jīng)營正常，對外擔(dān)保不會對企業(yè)造成不良影響。

四、銷售收入歸行情況

有限公司在我行開立一般結(jié)算帳戶，經(jīng)我行盡職調(diào)查，該公司2010年實現(xiàn)銷售收入7481萬元，剔除收到的承兌和易貨交易等因素，合計歸行6281萬元，歸行率83.96%，其中歸我行5280萬元，占比84.06%；截止申請日前12個月實現(xiàn)銷售收入9815萬元，合計歸行8231萬元，歸行率83.86%，其中歸我行7653萬元，占比92.97%；截止申請日前3個月實現(xiàn)銷售收入3239萬元，合計歸行2980萬元，歸行率92%，其中歸我行2089萬元，占比70.1%。企業(yè)在我行的歸行占比超過貸款占比。

企業(yè)綜合貢獻(xiàn)分析

截至2011年6末，該公司貨幣資金496萬元，其中銀行存款268萬元，分布如下：

高密工行30萬元；高密農(nóng)聯(lián)社20萬元；浦發(fā)銀行188萬元；濰坊銀行30萬元。

因該企業(yè)在我行的融資都是抵質(zhì)押擔(dān)保方式，在他行的融資擔(dān)保方式全部是保證，其他銀行要求交存一定比例的保證金；如果剔出保證金存款，則我行存款占比高于融資占比。

五、擔(dān)保情況

經(jīng)調(diào)查人落實，該公司擁有土地11113平方米，房產(chǎn)5000平方米，已在我行辦理抵押。本次業(yè)務(wù)擔(dān)保方式為應(yīng)收帳款質(zhì)押，是有限公司向青島地恩地機電科技股份有限公司膠州分公司銷售帶鋼而形成的應(yīng)收帳款412萬元、向日照市帥發(fā)工貿(mào)有限公司銷售帶鋼而形成的應(yīng)收帳款100萬元，經(jīng)調(diào)查購銷雙方有良好穩(wěn)定的業(yè)務(wù)往來，履約記錄良好；該應(yīng)收款的回購意愿及回購能力較強，權(quán)屬明確，賬齡在9個月以內(nèi)，結(jié)構(gòu)合理，購貨方付款意愿較強，付款能力及購貨方的回購能力較強。購貨方確實收妥貨物，并出具了收到貨物的證明；購銷合同、應(yīng)收帳款發(fā)票和出入庫單等資料真實合法，本交易和應(yīng)收款具備真實的貿(mào)易背景。該應(yīng)收帳款我行認(rèn)定價值512萬元，最高擔(dān)保額度307.2萬元，本次申請保理融資300萬元，質(zhì)押率58.6%。

六、融資用途

該公司擬購進(jìn)帶鋼等原材料600噸，共計價值360萬元，企業(yè)自籌60萬元，向我行申請貸款300萬元。

七、業(yè)務(wù)定價意見

本筆業(yè)務(wù)執(zhí)行利率為同檔次貸款基準(zhǔn)利率上浮10%，另收取保理手續(xù)費、托管費合計2.952萬元，折合利率上浮20%，合計利率上浮30%，符合小企業(yè)定價有關(guān)規(guī)定。

八、風(fēng)險分析

經(jīng)調(diào)查，本筆業(yè)務(wù)具有真實的貿(mào)易背景，購銷雙方關(guān)系良好，履約情況良好，我行融資風(fēng)險較小。

九、調(diào)查意見

擬同意為有限公司辦理回購型國內(nèi)保理300萬元，期限9個月，擔(dān)保方式應(yīng)收帳款質(zhì)押。

二○一一年八月十八日

第三篇：中小企業(yè)融資

資料源自 網(wǎng)絡(luò)P2P借貸平臺《你我貸》

中小企業(yè)融資

-----關(guān)于中小企業(yè)融資問題的分析

中小企業(yè)融資難，是我國近年來制約我國中小企業(yè)發(fā)展的最主要的瓶頸。而中小企業(yè)的融資難問題則主要是因為金融領(lǐng)域融資渠道有限，企業(yè)告借無門。銀行嫌貧愛富，重大輕小，偏私向公。特別是民營企業(yè)資金基本靠自己積累，不利于企業(yè)發(fā)展，不利于企業(yè)抵抗風(fēng)險。

目前，中小微企業(yè)的融資很多都來源于小額貸款公司。2008年頒布的《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》鼓勵小額貸款公司面向農(nóng)戶和微型企業(yè)提供信貸服務(wù)。據(jù)人民銀行統(tǒng)計，截至2011年末全國共有小額貸款公司4282家，貸款余額3915億元。其中，出現(xiàn)一些在微貸技術(shù)等領(lǐng)域取得很多成果，并實現(xiàn)服務(wù)大批量小微企業(yè)的小額貸款公司和P2P在線借貸平臺。以“你我貸”小額貸款業(yè)務(wù)為代表。截止2012年2月末，“你我貸”已經(jīng)累計為近萬戶小微企業(yè)發(fā)放信用貸款。小額貸款公司已然成為小微企業(yè)融資的重要渠道之一，而第三方P2P借貸平臺則更是功不可沒。

雖然小額貸款企業(yè)在促進(jìn)中小企業(yè)融資方面做出了重大貢獻(xiàn)，但是其發(fā)展卻并不順暢。目前小額貸款公司面臨在發(fā)展過程中遇到身份不清晰、融資來源有限、稅負(fù)較重等難題。其中，現(xiàn)有資金來源已經(jīng)成為小額貸款公司能夠持續(xù)經(jīng)營的瓶頸。金融監(jiān)管機構(gòu)的指導(dǎo)意見明確規(guī)定，小額貸款公司從銀行業(yè)金融機構(gòu)融入資金余額不得超過其資本凈額的50%。因此，小額貸款公司能不能承擔(dān)政府的初衷，可以的確值得我們反思。而以“你我貸”為首的在線第三方網(wǎng)絡(luò)借貸投資平臺的出現(xiàn)，又是否真的會對我國的小額資金需求起到有效的補充嗎？

小額貸款公司催債手段五花八門，合法的不合法的手段大顯神威。所以，有的企業(yè)現(xiàn)在是不敢貸款，用企業(yè)的話說，不貸款等死，貸款后找死。

小額貸款公司是金融領(lǐng)域的怪胎，這是金融領(lǐng)域不開放的產(chǎn)物。國家應(yīng)該放開民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域。允許社會資金進(jìn)入銀行業(yè)。成立私人銀行已是大勢所趨。現(xiàn)在我們的銀行結(jié)構(gòu)單一，只有國有銀行和商業(yè)銀行?；蛘哒f分成國家銀行和地方銀行。但是，就缺少民營銀行。即便少數(shù)的外資銀行也受到經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的制約。我想，既然我們的金融業(yè)可以向外國開放，為什么不行國人開放。不同的國家，在鼓勵中小型企業(yè)貸款的時候都有不同的方法。有些國家會規(guī)定銀行放貸給中小型企業(yè)的最低比重;或者會通過稅收刺激政策鼓勵銀行對中小型企業(yè)放貸;或者如果銀行給中小型企業(yè)放貸越多，那政府對銀行的審查可能就越少。

民間集資，高利貸泛濫，典當(dāng)行融資已經(jīng)是屢禁不止，這正說明市場有資

資料源自 網(wǎng)絡(luò)P2P借貸平臺《你我貸》

金需求。當(dāng)國有銀行不能滿足這種需求，就會衍生各種形式的銀行怪胎。我們不要這種貸款公司，徒增社會金融成本。金融開放，還要多久?小額資金缺口，如何解決?

而就在這個時候，以“你我貸”為首的網(wǎng)絡(luò)P2P借貸平臺應(yīng)運而生了。這類網(wǎng)站平臺主要為客戶提供專業(yè)的P2P個人和中小企業(yè)借貸調(diào)劑服務(wù)，你我貸網(wǎng)站既不吸儲、也不放貸，僅僅是擔(dān)任類似于中介的角色，通過選擇合格的借貸者，順利對接借貸服務(wù)，讓這一古老的業(yè)務(wù)變得更加透明、便捷，讓資本向誠信、高效的方向流動。

我國小額信貸專家、國家開發(fā)銀行資深顧問王靈俊曾經(jīng)打個比喻，大銀行基本像一個大型水泵，把水從資金池子里抽出來，輸送到大型國企、政府融資平臺和大型民營企業(yè)上，而P2P拿一個橡皮管，把一部分水從資金池子里抽出來，疏導(dǎo)到微小企業(yè)和農(nóng)戶這個層次上，從這個層面上看，是有積極意義的。因為靠目前這個金融系統(tǒng)，在短期之內(nèi)讓低端客戶拿到錢，還不是一件容易的事情。

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)公共政策研究所首席研究員蘇培科表示，“有需求才有市場，監(jiān)管部門要想辦法監(jiān)管、疏導(dǎo)，而不是為了商業(yè)銀行的利益而堵死。應(yīng)當(dāng)允許發(fā)展，適當(dāng)監(jiān)控。應(yīng)尊重合同法，不超過目前法定標(biāo)準(zhǔn)的，可以按照合同法來執(zhí)行?！彼€認(rèn)為，對于“你我貸”為主的P2P小額信貸行業(yè)，不應(yīng)一棍子打死，原則上鼓勵創(chuàng)新，也需要加強監(jiān)督。P2P行業(yè)健康發(fā)展需要進(jìn)一步建立進(jìn)入門檻、開放征信系統(tǒng)、完善法律法規(guī)等。

第四篇：中小企業(yè)融資

中小企業(yè)融資：還有哪些渠道可以拓寬

一份由中國工業(yè)和信息化部提供的材料顯示，目前我國中小企業(yè)的融資渠道主要有：政府扶持、銀行貸款、上市融資、創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)權(quán)交易市場、集合發(fā)債、小額貸款公司、以及典當(dāng)、融資租賃、PE、拍賣、中小企業(yè)投資等。而現(xiàn)實是，貸款成為中小企業(yè)主要的融資渠道。例如企業(yè)發(fā)行股票上市融資有十分嚴(yán)格的限制條件，中小企業(yè)大多在創(chuàng)業(yè)期和成長期很難達(dá)到上市門檻。此外根據(jù)《公司法》規(guī)定，只有股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌集生產(chǎn)經(jīng)營資金，可以集合發(fā)債。由于自身條件的限制，也就出現(xiàn)了千軍萬馬過獨木橋——通過銀行的貸款來解決中小企業(yè)融資難。

創(chuàng)業(yè)板的推出，為中小企業(yè)打開了另一扇門。

2009年5月，創(chuàng)業(yè)板正式啟動，創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場，即第二股票交易市場，是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的有效補給。它最大的特點就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運作，因此對于資金實力不雄厚的中小企業(yè)來說，將會進(jìn)一步拓寬它的融資渠道。

全國人大常委、民建中央副主席辜勝阻認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板可以使一部分優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)群體通過上市獲得直接融資,可以極大地帶動風(fēng)險投資和私募股權(quán)投資對更廣大中小企業(yè)的投入,可以帶動銀行及其他信貸等對中小企業(yè)的支持。

據(jù)人民銀行溫州中心支行調(diào)研中小企業(yè)融資構(gòu)成時發(fā)現(xiàn)，小型企業(yè)向親友借款和內(nèi)部集資的分別占68.6％和45.7％，中等企業(yè)分別為45.8％和41.0％；農(nóng)村企業(yè)分別為59.3％和46.5％，城市企業(yè)分別為48.9％和45.6％，中小企業(yè)的生存和更快的發(fā)展少不了民間資本的支持。引導(dǎo)民間資本合法有序地流入中小企業(yè)，也是一個渠道。

目前中國融資方式：

1.債券融資

2.股權(quán)融資

3.產(chǎn)業(yè)投資

4.貿(mào)易融資

5.私募基金

6.合伙人或員工入股

7.租賃

8.銀行

第五篇：中小企業(yè)融資

摘要:作為追求高回報、承擔(dān)高風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)投資,在促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的過程中逐步扮演起重要角色。中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資解決“資金瓶頸”問題的同時,應(yīng)重點關(guān)注創(chuàng)業(yè)投資與資本市場的有機結(jié)合,為中小企業(yè)的持續(xù)和快速發(fā)展奠定良好基礎(chǔ),也為創(chuàng)業(yè)投資的適時退出和獲取高額回報創(chuàng)造條件,從而最終達(dá)到中小企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資雙贏的局面。

關(guān)鍵詞:中小企業(yè);創(chuàng)業(yè)投資;策略研究

Abstract: The venture investment which pursues the high returns and high risk will play an important role in promoting the development of small and medium-sized enterprises.At the same time, when the small and medium-sized enterprises import the venture capital investment to solve the bottom neck problem in finance, they should also pay high attention to the organic combination of venture capital investment and capital market, which will lay a good foundation for the continuous and rapid development of small and medium-sized enterprises, so as to establish the condition for the timely withdrawal of the venture capital investment ,obtain the high return, and finally achieve the mutual success between the small and medium-sized enterprises and the venture investment.Key words:small and medium-sized enterprises;venture investment;strategic research

2006年3月國家發(fā)改委等十部委聯(lián)合制定并頒布施行的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》,為中小企業(yè)吸收創(chuàng)業(yè)投資并利用資本市場謀求創(chuàng)新發(fā)展奠定了良好的制度基礎(chǔ),同時也為創(chuàng)業(yè)投資在中小企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得高額資本增值收益提供了有利條件。但創(chuàng)業(yè)投資畢竟屬于新生事物,中小企業(yè)如何將引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資與順利進(jìn)入資本市場有機結(jié)合起來,是當(dāng)前非常值得關(guān)注的問題。

一、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的基本原則

(一)不變更實際控制人原則

在資本多數(shù)決定原則下,公司意志的形成最終取決于控股股東的意志及其行使表決權(quán)的結(jié)果,而控股股東的意志則總是由能夠?qū)嶋H支配公司行為的實際控制人所左右。①因此,一旦公司實際控制人發(fā)生變更,公司新實際控制人與原實際控制人二者的意志將可能出現(xiàn)差異,并進(jìn)一步通過影響控股股東的意志而改變公司的意志,導(dǎo)致公司在發(fā)展戰(zhàn)略、主營業(yè)務(wù)和生產(chǎn)經(jīng)營等方面發(fā)生一系列重大變化,從而不可避免地影響公司的穩(wěn)定性。

具備良好的穩(wěn)定性是企業(yè)維護(hù)持續(xù)經(jīng)營能力的前提和保證,一個欠穩(wěn)定的企業(yè)不可能進(jìn)入資本市場,股東也很難從一個經(jīng)營欠穩(wěn)定的企業(yè)獲得持續(xù)穩(wěn)定的投資回報。因而,不變更實際控制人是中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資首要堅持的原則。

衡量實際控制人變更的標(biāo)準(zhǔn)不僅僅以其實際控制股份數(shù)量的變化來確定,通過協(xié)議或其他能夠?qū)嶋H支配公司行為的制度安排都可以導(dǎo)致公司實際控制人的變更。所以,中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資時,在控制創(chuàng)業(yè)投資持股比例的同時,也要重視與創(chuàng)業(yè)投資簽署協(xié)議的主要條款及其它安排,確保不因上述因素導(dǎo)致實際控制人地位發(fā)生變更。

(二)管理層不發(fā)生重大變化原則

一般而言,管理層是指由公司董事、監(jiān)事、高級管理人員和公司章程規(guī)定的其它人員組成的公司核心領(lǐng)導(dǎo)層。這些對公司負(fù)有忠實義務(wù)和勤勉義務(wù)的人員是具體貫徹落實公司意志的重要力量②,保持管理層的相對穩(wěn)定對于保證公司意志的執(zhí)行力具有重大意義。若公司管理層發(fā)生重大變化,不但表明公司管理層成員之間存在較大分歧,而且也預(yù)示著企業(yè)的穩(wěn)定性將受到削弱。

盡管管理層發(fā)生重大變化尚無統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn),但筆者認(rèn)為,發(fā)生下列情形之一的,應(yīng)屬于重大變化:一是公司管理層成員的變化比例超過三分之一;二是公司董事長、總經(jīng)理同時發(fā)生了變化;三是公司董事會成員的變化超過三分之一;四是公司財務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會秘書等關(guān)鍵崗位人員同時發(fā)生變化等。

中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資時,在增加管理層成員的前提下,對管理層原成員只能進(jìn)行微調(diào),對關(guān)鍵職位不予調(diào)整,以避免出現(xiàn)管理層發(fā)生重大變化的嫌疑。

(三)不改變企業(yè)登記注冊類型原則

近兩年來,在國家政策的鼓勵和支持下,創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展較快,國有的、民營的、中外合資的以及外商獨資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)均已出現(xiàn)。面對形式多樣的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè),中小企業(yè)該如何選擇呢?這就要結(jié)合企業(yè)的實際情況而論。通常認(rèn)為,引進(jìn)民營的創(chuàng)業(yè)投資所涉及的程序簡單、效率較高;引進(jìn)國有的或有外資背景的創(chuàng)業(yè)投資,往往涉及國資、財政或外資等管理部門,審批環(huán)節(jié)較多,程序比較復(fù)雜。

由于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的類型各異,因此中小企業(yè)引進(jìn)不同類型的創(chuàng)業(yè)投資將有可能導(dǎo)致企業(yè)登記注冊類型的改變,而這一變化將會給企業(yè)帶來諸多麻煩,包括企業(yè)性質(zhì)的變更、繁雜的審批程序等,特別是引進(jìn)有外資背景的創(chuàng)業(yè)投資,將導(dǎo)致原本是內(nèi)資性質(zhì)的企業(yè)變?yōu)橹型夂腺Y企業(yè)。

筆者認(rèn)為,中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)結(jié)合自身實際情況進(jìn)行,以不改變企業(yè)本身的注冊登記類型為宗旨。因此,企業(yè)可以考慮根據(jù)以下要求來引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資:民營企業(yè)最好引進(jìn)民營性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資;國有或國有控股的非中外合資企業(yè)最好引進(jìn)民營的或國有的創(chuàng)業(yè)投資;中外合資企業(yè)則三種類型的創(chuàng)業(yè)投資均可引進(jìn);民營控股的和國有控股的非中外合資企業(yè)最好不要引進(jìn)具有外資背景的創(chuàng)業(yè)投資。

二、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的主要動機

需要明確指出的是,并非每家中小企業(yè)都需要引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資,也不是創(chuàng)業(yè)投資對每家中小企業(yè)都具有吸引力。深圳證券交易所中小企業(yè)板上市企業(yè)的信息顯示,絕大多數(shù)企業(yè)在上市前并沒有引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資。不過從目前的發(fā)展趨勢來看,隨著創(chuàng)業(yè)板市場推出預(yù)期的明朗化以及國家對創(chuàng)業(yè)投資的鼓勵支持政策的推行,創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)“聯(lián)姻”的現(xiàn)象將會比較普遍 筆者認(rèn)為,中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的動機主要在于解決所面臨的財務(wù)和戰(zhàn)略兩大問題,具體包括改變財務(wù)狀況和降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東結(jié)構(gòu)、建立戰(zhàn)略合作關(guān)系等。

(一)降低過高的資產(chǎn)負(fù)債率

中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資之前,獲取資金的渠道主要是通過銀行進(jìn)行間接融資,這樣產(chǎn)生的直接后果就是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高。面對高企的資產(chǎn)負(fù)債率,銀行為控制風(fēng)險而惜貸。企業(yè)為改變高負(fù)債的財務(wù)狀況,只有通過增加資本金即通過直接融資來稀釋資產(chǎn)負(fù)債率,為增加銀行貸款創(chuàng)造條件。企業(yè)資本金增加的方式可以通過老股東增資的方式進(jìn)行,也可以依靠引進(jìn)新股東來實現(xiàn)。由于老股東增資是以凈資產(chǎn)的價格為主要參考,基本上沒有多少資本溢價,因此該方式對于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的降低效果并不明顯。而通過引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的方式產(chǎn)生的效果則顯著不同,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資是通過較高發(fā)行溢價的方式進(jìn)行,且溢價部分全部計入資本公積金,使得企業(yè)所有者權(quán)益快速增加、資產(chǎn)負(fù)債率快速下降。

(二)改變過于單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東結(jié)構(gòu)

中小企業(yè)在進(jìn)入資本市場之前,尚不是公眾公司,股東結(jié)構(gòu)一般都比較單一且股東人數(shù)較少。這種單一化的構(gòu)成不利于企業(yè)信用的提升、市場的開拓和社會地位的提高。因而在實際控制人不發(fā)生變更的前提下,企業(yè)樂于引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資以改變自身的社會形象和地位,為下一步進(jìn)入資本市場創(chuàng)造有利條件。

(三)建立與創(chuàng)業(yè)投資之間的戰(zhàn)略合作關(guān)系

在實踐中,也存在這樣一種情形,企業(yè)并非基于改變財務(wù)狀況和股東構(gòu)成的原因引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資,而是出于利用創(chuàng)業(yè)投資在資本市場中的良好形象和專業(yè)化服務(wù)水平的考慮,以期通過與創(chuàng)業(yè)投資建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,共享創(chuàng)業(yè)投資擁有的各種社會資源,從而實現(xiàn)企業(yè)盡快進(jìn)入資本市場的目的。

三、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的時機選擇

企業(yè)何時引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資?理論上而言,并沒有嚴(yán)格的時間限制。從實際運作的情況分析,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的時機有三個時點可供選擇,即企業(yè)改制前、改制后和申請上市前。

(一)在企業(yè)改制前引進(jìn)

不可否認(rèn)的是,絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入中小企業(yè)的目的是基于企業(yè)在資本市場能夠順利實現(xiàn)上市的良好預(yù)期。由于上市公司的組織形式必須是股份有限公司,而絕大多數(shù)中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資之前是有限責(zé)任公司,因此企業(yè)為了盡快融入資本市場,必須通過整體變更的方式進(jìn)行改制。但由于企業(yè)改制面臨包括審計、評估等諸多工作,企業(yè)在資產(chǎn)、人員、財務(wù)、業(yè)務(wù)和機構(gòu)等方面存在的規(guī)范問題也較多,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的困難較多。并且創(chuàng)業(yè)投資也認(rèn)為,在企業(yè)改制前進(jìn)入的風(fēng)險較大,愿意進(jìn)入的價格也比較低。因此,對雙方來說,在此階段引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資難度較大、風(fēng)險較大、成功率較低。當(dāng)然,對于那些組織形式已經(jīng)是股份有限公司的企業(yè)并不存在組織形式變更問題,如果其在規(guī)范方面不存在大的障礙,其引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的時機可以比較靈活。

(二)在企業(yè)改制后引進(jìn)

有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司后,企業(yè)的審計、評估工作已經(jīng)完成,規(guī)范工作取得了一定的進(jìn)展,大部分歷史遺留問題也得到了解決。有的企業(yè)已經(jīng)聘請了中介機構(gòu),甚至還進(jìn)入了輔導(dǎo)期,企業(yè)上市的戰(zhàn)略已經(jīng)非常清晰。因而,企業(yè)在此時引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的機會比較成熟。創(chuàng)業(yè)投資也認(rèn)為此時進(jìn)入企業(yè)的風(fēng)險較小,大多數(shù)企業(yè)均是在這個階段完成了引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的工作。

(三)在企業(yè)上市基準(zhǔn)日前引進(jìn)

企業(yè)上市基準(zhǔn)日明確以后,中介機構(gòu)已經(jīng)開始準(zhǔn)備申請上市的核查和保薦工作,創(chuàng)業(yè)投資在此時進(jìn)入的風(fēng)險最小,相應(yīng)地,進(jìn)入價格也最高,不過絕大多數(shù)企業(yè)在這時是不會再引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的。因為隨著基準(zhǔn)日的臨近,公司消化創(chuàng)業(yè)投資的時間較短,有可能出現(xiàn)的情況是,在申報基準(zhǔn)日公司財務(wù)報表上尚有大量的貨幣資金,這樣一來將會給人們帶來該企業(yè)并不缺少資金、申請上市并募集資金的理由不充分的質(zhì)疑。

綜上所述,筆者主張,企業(yè)在改制后著手進(jìn)行并盡快完成創(chuàng)業(yè)投資的引進(jìn)工作是最優(yōu)選擇。

四、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模分析

中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模多大比較合適呢?在遵循前面所述基本原則的前提下,應(yīng)根據(jù)公司的實際需要進(jìn)行,對規(guī)模大小并沒有嚴(yán)格要求,但企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資時,還是應(yīng)該考慮以下影響因素。

(一)對引進(jìn)總規(guī)模的控制

一般而言,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模需要綜合考慮以下因素:一是企業(yè)控股股東的持股比例。若控股股東持有的股份比例非常高,處于絕對控制地位,則引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模可以大一些,反之,則應(yīng)少些。二是企業(yè)對資金需求的數(shù)量。企業(yè)若純粹是為了降低資產(chǎn)負(fù)債率,引進(jìn)規(guī)

?？梢栽O(shè)定為將該指標(biāo)降到70%以下的水平即可。若企業(yè)除此而外還有新的投資項目,則應(yīng)根據(jù)項目建設(shè)的實際需要,適當(dāng)擴大引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模。從實踐上看,中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資后,后者占總股本的比例不超過20%,總的引進(jìn)資金總額不宜超過引進(jìn)前的所有者權(quán)益的規(guī)模。

(二)對引進(jìn)單個創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模的控制

從數(shù)量上看,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模通常在兩個及以上,這是因為企業(yè)不希望出現(xiàn)一個持股比例較高、對控股股東地位構(gòu)成潛在威脅的股東;而創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)本身也不愿意將較多的資金投資于一家企業(yè)而擴大投資風(fēng)險。不過,如果企業(yè)出于戰(zhàn)略考慮只引進(jìn)一家投資規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)投資也未嘗不可。總的來說,不管企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資家數(shù)的數(shù)量多少,單個創(chuàng)業(yè)投資在中小企業(yè)的的持股比例最好控制在總股本的5%以下。因為比照《證券法》、《公司法》、《首次公開發(fā)行并上市管理辦法》及《上市公司收購管理辦法》等法律、規(guī)章的規(guī)定,持股比例超過5%的股東在企業(yè)股票發(fā)行和交易過程中將承擔(dān)較多的信息披露義務(wù),而企業(yè)聘請的中介機構(gòu)在盡職調(diào)查和上市保薦過程中也將因此承擔(dān)更多的義務(wù)和責(zé)任。

五、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資所涉及的核心條款

由于創(chuàng)業(yè)投資是以高溢價進(jìn)入中小企業(yè)且不謀求對企業(yè)的控制權(quán),因此創(chuàng)業(yè)投資對游離于自身控制之外的該部分資產(chǎn)必須采取一些措施,以最大限度保證其權(quán)益不受侵害或降低受侵害的程度。從具體實踐來看,關(guān)注的重點主要包括以下幾個方面:

(一)定價機制

由于中小企業(yè)希望以高溢價向創(chuàng)業(yè)投資出售股份,而創(chuàng)業(yè)投資試圖從中小企業(yè)高速的成長中獲取高額回報,因此,股份定價就成為雙方關(guān)注的重點。一般來說,中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資所采取的定價方式主要包括凈資產(chǎn)法、動態(tài)市盈率法和靜態(tài)市盈率法。至于定價的倍數(shù)將由雙方談判決定。從實踐來看,影響最終定價的因素包括:企業(yè)本身的成長性、盈利水平、二級市場行情以及創(chuàng)業(yè)投資本身的背景、擬購買股份數(shù)量等。一般來說,5-8倍的靜態(tài)市盈率可能是雙方比較能夠接受的價格。如果最終確定的價格較低,則創(chuàng)業(yè)投資所附加的條件就較少,否則,附加條件就較多。目前市場中還有一種稱之為“對賭條款”的定價機制。該機制對于那些成長性很好且急需資金的中小企業(yè)比較有利,但是,其對企業(yè)帶來的潛在風(fēng)險也不容忽視,一旦企業(yè)盈利水平下降,企業(yè)控股股東將拱手相讓部分股份,甚至最終失去控股地位而淪落為中小股東。鑒于這種機制風(fēng)險較大,中小企業(yè)在采取之前一定要三思而行。

(二)權(quán)利行使機制

創(chuàng)業(yè)投資為行使股東知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)的需要,一般從以下幾個方面來重點強調(diào)其享有的股東權(quán)利。

1.要求在企業(yè)董事會或監(jiān)事會中占有一定的席位。通常是派一人出任公司董事,也有出任監(jiān)事的。對于投資比例較低的創(chuàng)業(yè)投資,中小企業(yè)一般不給予董、監(jiān)事席位。由于創(chuàng)業(yè)投資是一種股權(quán)投資,并不參與企業(yè)具體的經(jīng)營管理活動,其一般并不謀求企業(yè)高級管理人員的職位2.要求享受類別股東表決權(quán)。創(chuàng)業(yè)投資為保護(hù)其股東權(quán)益不受侵害,在享有知情權(quán)的同時,要求對企業(yè)重大事項享有“一票否決”的權(quán)利,重大事項主要包括:修改公司章程;以股權(quán)或債務(wù)的形式進(jìn)行金額超過公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)一定比例的重大業(yè)務(wù)或資產(chǎn)收購;處置超過公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)一定比例的其全部或大部分的業(yè)務(wù)或資產(chǎn);與關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易;向第三方提供任何擔(dān)?；蚪杩?貸款余額的增加;或在任何一個會計內(nèi)發(fā)生金額超過公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)一定比例的固定資產(chǎn)或非流動資產(chǎn)的支出;募集資金的投向等。

3.財務(wù)資料的查閱權(quán)和檢查權(quán)。創(chuàng)業(yè)投資一般要求,每一財務(wù)季度結(jié)束后有權(quán)獲得季度財

務(wù)報告和經(jīng)營報告;在每會計結(jié)束后有權(quán)獲得經(jīng)審計的合并財務(wù)報告和經(jīng)營報告;有權(quán)隨時對企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行檢查。

(三)權(quán)益保護(hù)機制

由于創(chuàng)業(yè)投資是以高溢價的形式進(jìn)入中小企業(yè),因此,企業(yè)對資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益科目的任何處理都可能造成對創(chuàng)業(yè)投資權(quán)益的實際侵害。因此,創(chuàng)業(yè)投資設(shè)置了許多條款來保護(hù)自身權(quán)益。

1.不分紅利、不送紅股。創(chuàng)業(yè)投資要求,在一定期限內(nèi)(一般是指在企業(yè)上市前或上市情況明朗前),企業(yè)不得進(jìn)行利潤分配。其原因在于,創(chuàng)業(yè)投資的入股價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)的其他股東,按照“同股同權(quán)、同股同利”原則進(jìn)行的利潤分配,創(chuàng)業(yè)投資的投資回報率將大大低于其他股東,因此,利潤分配實際上是對創(chuàng)業(yè)投資權(quán)益的攤薄。況且創(chuàng)業(yè)投資涉足中小企業(yè)的目的并不在于獲取紅利,而是為了在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時獲得高額差價。

2.不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。因為企業(yè)資本公積金的大部分是由創(chuàng)業(yè)投資以高溢價投資形成的,老股東對資本公積金的貢獻(xiàn)較小,若以資本公積金轉(zhuǎn)增股本,創(chuàng)業(yè)投資只能與原股東一樣同比例轉(zhuǎn)增,這實際上是對創(chuàng)業(yè)投資股東權(quán)益的稀釋。

3.不增發(fā)新股。引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資后,企業(yè)可以還可以通過兩種方式增發(fā)新股:一是向老股東配股、定向發(fā)行股份來增加資本;二是向新的投資者發(fā)行新股來增加資本。對于第一種方式,由于老股東不可能同意以溢價的形式增購股份,所以向老股東發(fā)行新股獲得較高的資本金難以實施。對于第二種方式,只有在增發(fā)新股的價格高于創(chuàng)業(yè)投資的入股價格時,創(chuàng)業(yè)投資股東才會同意。由于創(chuàng)業(yè)投資畢竟是高風(fēng)險的投資,若以更高的溢價再次引進(jìn)投資者,也難以實現(xiàn)。因此,除非企業(yè)確實因為新項目建設(shè)的需要,否則創(chuàng)業(yè)投資不主張企業(yè)在上市前再次發(fā)行股份,以免稀釋其在中小企業(yè)中實際享有的股東權(quán)益。

4.控股股東持有的股份不得轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押。控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓不但削弱其控股地位,而且還存在控股股東套現(xiàn)的嫌疑,這在一定程度上侵害了創(chuàng)業(yè)投資的權(quán)益。另外,控股股東持有的股份一旦質(zhì)押,則表明企業(yè)的控制權(quán)處于不穩(wěn)定狀態(tài),存在隨時被交易的可能。當(dāng)質(zhì)押權(quán)人行使權(quán)利時,將可能導(dǎo)致企業(yè)控股股東、實際控制人發(fā)生變更,這將直接導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資的投資權(quán)益造成實質(zhì)損害。

(四)退出機制

不容置疑的是創(chuàng)業(yè)投資持有中小企業(yè)的股份是階段性的,其最終目的是在條件成就時退出。創(chuàng)業(yè)企業(yè)何時退出以及如何退出呢?通過分析表明,方式一般有以下幾種。

1.在企業(yè)上市后退出。創(chuàng)業(yè)投資通過在二級市場拋售的方式直接取得高回報,這也是中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資都希望看到的“雙贏局面”。根據(jù)目前《股票上市規(guī)則》的規(guī)定,創(chuàng)業(yè)投資持有的股份在股票上市滿一年后可以交易,創(chuàng)業(yè)投資在退出過程中應(yīng)遵守交易規(guī)則,履行相應(yīng)的義務(wù)。

2.股權(quán)轉(zhuǎn)讓。在約定的期限內(nèi),企業(yè)仍未實現(xiàn)上市或創(chuàng)業(yè)投資認(rèn)為退出時機已經(jīng)成熟,創(chuàng)業(yè)投資將持有的股份轉(zhuǎn)讓給其它投資者。

3.約定由企業(yè)回購股份。在約定的期限內(nèi)(一般是三年),企業(yè)仍未實現(xiàn)上市,創(chuàng)業(yè)投資有權(quán)要求企業(yè)以約定的條件回購?；刭彽膬r格通常是創(chuàng)業(yè)投資金額加上每年不低于同期銀行貸款利率的補償。

4.退出保證。創(chuàng)業(yè)投資一般還會在回購條款中約定,企業(yè)的控股股東或?qū)嶋H控制人應(yīng)對回購股份的承諾提供相應(yīng)擔(dān)保并承擔(dān)連帶責(zé)任,當(dāng)企業(yè)不能履行回購義務(wù)的時候,控股股東或?qū)嶋H控制人必須受讓創(chuàng)業(yè)投資持有的股份,以保證其能夠成功退出。

(五)司法救濟機制

任何投資都面臨投資風(fēng)險,具有高風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)投資更不例外,其投資利益存在隨時受到侵害的可能,因此在投資協(xié)議中必須約定司法救濟條款。當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資的股東權(quán)益受到或可能受

到損失時,其將啟動司法救濟機制予以保護(hù)。

司法救濟的途徑主要包括兩種:一是訴訟救濟。通常約定由創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所在地的法院行使管轄權(quán)。為做到這一點,投資協(xié)議一般是在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的住所地簽署,并約定將合同簽訂地作為糾紛訴訟的法院管轄地,以避免可能產(chǎn)生的由中小企業(yè)所在地法院管轄引起的地方保護(hù)主義。二是仲裁救濟。鑒于仲裁具有的“一裁終局”的特點,大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資在協(xié)議里同意將投資糾紛提交雙方確定的境內(nèi)仲裁機構(gòu)進(jìn)行仲裁。

六、結(jié)論

綜合對引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的基本原則、動機、時機、規(guī)模與核心條款的分析,可以看出,中小企業(yè)應(yīng)在堅持實際控制人不發(fā)生變更等三項基本原則的前提下,根據(jù)自身發(fā)展的客觀需要,在與創(chuàng)業(yè)投資就定價機制、權(quán)利行使機制、權(quán)益保護(hù)機制、退出機制及司法救濟機制等五方面達(dá)成一致的情況下,于改制結(jié)束后盡快完成創(chuàng)業(yè)投資的引進(jìn)工作,從而實現(xiàn)中小企業(yè)快速成長和創(chuàng)業(yè)投資順利退出的雙贏局面。

注釋:

① 《公司法》第217條規(guī)定,實際控制人是指,通過投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排能夠?qū)嶋H支配公司行為的實際控制人。

② 關(guān)于董事、監(jiān)事和高級管理嗯的法定義務(wù)的規(guī)定,參見《公司法》第148條。

參考文獻(xiàn):

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