第一篇：改善中小企業(yè)融資服務(wù)促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展經(jīng)驗(yàn)做法

中小企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，也是地區(qū)經(jīng)濟(jì)活力的體現(xiàn)。中小企業(yè)在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、吸納就業(yè)、出口創(chuàng)匯和提供社會(huì)服務(wù)等方面發(fā)揮著重要作用。近年來(lái)，浙江省政府著力加強(qiáng)和改善中小企業(yè)融資服務(wù)，促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展，主要做了以下幾方面工作：

第一、大力實(shí)施中小企業(yè)成長(zhǎng)計(jì)劃，為金融機(jī)構(gòu)提供融資信息。積極開(kāi)展成長(zhǎng)型中小企業(yè)評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)認(rèn)定了

2000家成長(zhǎng)型中小企業(yè)，建立了成長(zhǎng)型中小企業(yè)培育信息庫(kù)。啟動(dòng)“三年萬(wàn)家”微小企業(yè)培育工作，重點(diǎn)培育1萬(wàn)家年銷售收入在500萬(wàn)元以下的微小企業(yè)發(fā)展成為規(guī)模以上企業(yè)，建立了微小企業(yè)培育信息庫(kù)。同時(shí)，與金融機(jī)構(gòu)建立“千家成長(zhǎng)萬(wàn)家培育”中小企業(yè)融資平臺(tái)，向銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)推薦業(yè)績(jī)優(yōu)、成長(zhǎng)性好的中小企業(yè)，有效地促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)信息不對(duì)稱問(wèn)題的解決。

第二、探索多形式的信用擔(dān)保體系，推進(jìn)中小企業(yè)擔(dān)保融資機(jī)制創(chuàng)新。積極開(kāi)展“抱團(tuán)擔(dān)?！?，與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行簽署開(kāi)發(fā)性金融合作協(xié)議，組建浙江中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)中心。在全省篩選出一批優(yōu)質(zhì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，向中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)中心推薦中小企業(yè)貸款項(xiàng)目，并承擔(dān)相應(yīng)的擔(dān)保責(zé)任，再由中心統(tǒng)一向開(kāi)發(fā)銀行統(tǒng)一申請(qǐng)貸款。在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，由中心與擔(dān)保機(jī)構(gòu)共同建立貸款風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。開(kāi)展“銀保合作”，搭建銀保合作平臺(tái)，著力解決銀保合作中存在的困難和問(wèn)題，引導(dǎo)和推動(dòng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)與銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作。同時(shí)，建立擔(dān)保行業(yè)資信評(píng)級(jí)制度，開(kāi)展擔(dān)保機(jī)構(gòu)資信評(píng)級(jí)工作。推進(jìn)“互助型擔(dān)?！?，實(shí)現(xiàn)互助型與商業(yè)型擔(dān)保機(jī)構(gòu)共同發(fā)展。

第三、開(kāi)展小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，建立鼓勵(lì)銀行放貸的激勵(lì)機(jī)制。浙江省于2005年開(kāi)始實(shí)行微小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償政策，由省和市、縣財(cái)政按1比1配套出資，設(shè)立微小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)資金，引導(dǎo)和鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)微小企業(yè)的信貸支持力度，對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)增加微小企業(yè)貸款的，進(jìn)行一定比例資金補(bǔ)助。由于實(shí)施了鼓勵(lì)措施，銀行對(duì)微小企業(yè)的信貸服務(wù)熱情明顯提高，微小企業(yè)資金緊張的狀況有所緩解，有力地促進(jìn)了微小企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展。

第四、構(gòu)建多層次的投融資服務(wù)機(jī)構(gòu)，拓寬中小企業(yè)直接融資的渠道。建立全省中小企業(yè)直接融資項(xiàng)目庫(kù)，在全省范圍內(nèi)選擇一批符合產(chǎn)業(yè)政策、業(yè)績(jī)優(yōu)良、成長(zhǎng)性好的中小企業(yè)進(jìn)入直接融資項(xiàng)目庫(kù)，通過(guò)資金支持、培訓(xùn)輔導(dǎo)、信息服務(wù)等扶持措施，加大直接融資后備資源培育力度。成立中小企業(yè)上市聯(lián)合培育機(jī)構(gòu)，聯(lián)合深交所成立“浙江中小版上市企業(yè)聯(lián)合培育中心”，建立了由地方政府、監(jiān)管部門、交易所、中介機(jī)構(gòu)等有關(guān)各方共同參與的浙江資本市場(chǎng)綜合培育體系，為中小企業(yè)上市創(chuàng)造和諧的外部環(huán)境。

第五、推進(jìn)地方金融機(jī)構(gòu)改革，加快中小企業(yè)金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新。深化農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)改革，堅(jiān)持服務(wù)“三農(nóng)”、服務(wù)中小企業(yè)的基本方向，加大政策支持，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，全省農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)的綜合實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)防范能力明顯增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)狀況顯著改善。到2006年末，全省農(nóng)村合作金融系統(tǒng)貸款余額為2766億元，其中小企業(yè)貸款余額1496.6億元，占全省小企業(yè)貸款余額的31.8％。推進(jìn)地方中小商業(yè)銀行改革重組。鼓勵(lì)城市商業(yè)銀行引進(jìn)國(guó)內(nèi)外戰(zhàn)略投資者和優(yōu)質(zhì)民營(yíng)資本入股，建立地方財(cái)政、企業(yè)法人、外資金融機(jī)構(gòu)、自然人多元投入的股權(quán)結(jié)構(gòu)。通過(guò)深化地方商業(yè)銀行改革，這些中小商業(yè)銀行把主要服務(wù)對(duì)象定位為中小企業(yè)，加快了產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，為中小企業(yè)提供特色融資服務(wù)。

經(jīng)過(guò)各方共同努力，浙江省中小企業(yè)融資環(huán)境明顯改善，中小企業(yè)的成長(zhǎng)活力進(jìn)一步增強(qiáng)，發(fā)展速度進(jìn)一步加快，發(fā)展質(zhì)量不斷提升。總結(jié)這幾年的工作，主要有以下幾點(diǎn)體會(huì)：

一是加強(qiáng)政策引導(dǎo)，努力營(yíng)造良好的融資環(huán)境。在政策制定上，堅(jiān)持整體性原則的前提下，充分尊重不同行業(yè)、不同地區(qū)中小企業(yè)的差別，區(qū)別對(duì)待、因地制宜。在公共財(cái)政的運(yùn)用上，根據(jù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求確定重點(diǎn)扶持目標(biāo)，致力于“平臺(tái)”建設(shè)，從支持具體企業(yè)、具體項(xiàng)目向搭建公共服務(wù)平臺(tái)、提供公共服務(wù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，充分發(fā)揮公共財(cái)政的乘數(shù)效應(yīng)和導(dǎo)向作用，引導(dǎo)社會(huì)資金支持中小企業(yè)發(fā)展。

二是遵循經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，推進(jìn)融資服務(wù)方法創(chuàng)新。近年來(lái)，浙江在充分尊重和保障金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，遵守現(xiàn)代金融規(guī)則的前提下，積極適應(yīng)中小企業(yè)發(fā)展的要求，優(yōu)化金融資源配置，重點(diǎn)在中小企業(yè)融資服務(wù)方面推進(jìn)一系列創(chuàng)新舉措，特別是在成長(zhǎng)型中小企業(yè)的銀企對(duì)接、小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、擔(dān)保體系的風(fēng)險(xiǎn)控制等方面，加大創(chuàng)新推進(jìn)力度，滿足中小企業(yè)多層次、多元化的金融需求，不斷增強(qiáng)中小企業(yè)發(fā)展和金融發(fā)展的協(xié)調(diào)性，促進(jìn)了金融和經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

三是在確保金融秩序穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，推進(jìn)中小企業(yè)融資體系建設(shè)。在加強(qiáng)中小企業(yè)融資服務(wù)中，重視發(fā)揮民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的積極作用。在嚴(yán)厲打擊金融詐騙、非法集資、非法證券活動(dòng)等不法行為，切實(shí)維護(hù)金融安全和社會(huì)穩(wěn)定的前提下，積極引導(dǎo)民間資本參與到信用擔(dān)保、典當(dāng)、風(fēng)險(xiǎn)投資和地方性金

第二篇：中小企業(yè)融資

資料源自 網(wǎng)絡(luò)P2P借貸平臺(tái)《你我貸》

中小企業(yè)融資

-----關(guān)于中小企業(yè)融資問(wèn)題的分析

中小企業(yè)融資難，是我國(guó)近年來(lái)制約我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的最主要的瓶頸。而中小企業(yè)的融資難問(wèn)題則主要是因?yàn)榻鹑陬I(lǐng)域融資渠道有限，企業(yè)告借無(wú)門。銀行嫌貧愛(ài)富，重大輕小，偏私向公。特別是民營(yíng)企業(yè)資金基本靠自己積累，不利于企業(yè)發(fā)展，不利于企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)。

目前，中小微企業(yè)的融資很多都來(lái)源于小額貸款公司。2008年頒布的《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》鼓勵(lì)小額貸款公司面向農(nóng)戶和微型企業(yè)提供信貸服務(wù)。據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，截至2011年末全國(guó)共有小額貸款公司4282家，貸款余額3915億元。其中，出現(xiàn)一些在微貸技術(shù)等領(lǐng)域取得很多成果，并實(shí)現(xiàn)服務(wù)大批量小微企業(yè)的小額貸款公司和P2P在線借貸平臺(tái)。以“你我貸”小額貸款業(yè)務(wù)為代表。截止2012年2月末，“你我貸”已經(jīng)累計(jì)為近萬(wàn)戶小微企業(yè)發(fā)放信用貸款。小額貸款公司已然成為小微企業(yè)融資的重要渠道之一，而第三方P2P借貸平臺(tái)則更是功不可沒(méi)。

雖然小額貸款企業(yè)在促進(jìn)中小企業(yè)融資方面做出了重大貢獻(xiàn)，但是其發(fā)展卻并不順暢。目前小額貸款公司面臨在發(fā)展過(guò)程中遇到身份不清晰、融資來(lái)源有限、稅負(fù)較重等難題。其中，現(xiàn)有資金來(lái)源已經(jīng)成為小額貸款公司能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)的瓶頸。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)意見(jiàn)明確規(guī)定，小額貸款公司從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)融入資金余額不得超過(guò)其資本凈額的50%。因此，小額貸款公司能不能承擔(dān)政府的初衷，可以的確值得我們反思。而以“你我貸”為首的在線第三方網(wǎng)絡(luò)借貸投資平臺(tái)的出現(xiàn)，又是否真的會(huì)對(duì)我國(guó)的小額資金需求起到有效的補(bǔ)充嗎？

小額貸款公司催債手段五花八門，合法的不合法的手段大顯神威。所以，有的企業(yè)現(xiàn)在是不敢貸款，用企業(yè)的話說(shuō)，不貸款等死，貸款后找死。

小額貸款公司是金融領(lǐng)域的怪胎，這是金融領(lǐng)域不開(kāi)放的產(chǎn)物。國(guó)家應(yīng)該放開(kāi)民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域。允許社會(huì)資金進(jìn)入銀行業(yè)。成立私人銀行已是大勢(shì)所趨?，F(xiàn)在我們的銀行結(jié)構(gòu)單一，只有國(guó)有銀行和商業(yè)銀行?；蛘哒f(shuō)分成國(guó)家銀行和地方銀行。但是，就缺少民營(yíng)銀行。即便少數(shù)的外資銀行也受到經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的制約。我想，既然我們的金融業(yè)可以向外國(guó)開(kāi)放，為什么不行國(guó)人開(kāi)放。不同的國(guó)家，在鼓勵(lì)中小型企業(yè)貸款的時(shí)候都有不同的方法。有些國(guó)家會(huì)規(guī)定銀行放貸給中小型企業(yè)的最低比重;或者會(huì)通過(guò)稅收刺激政策鼓勵(lì)銀行對(duì)中小型企業(yè)放貸;或者如果銀行給中小型企業(yè)放貸越多，那政府對(duì)銀行的審查可能就越少。

民間集資，高利貸泛濫，典當(dāng)行融資已經(jīng)是屢禁不止，這正說(shuō)明市場(chǎng)有資

資料源自 網(wǎng)絡(luò)P2P借貸平臺(tái)《你我貸》

金需求。當(dāng)國(guó)有銀行不能滿足這種需求，就會(huì)衍生各種形式的銀行怪胎。我們不要這種貸款公司，徒增社會(huì)金融成本。金融開(kāi)放，還要多久?小額資金缺口，如何解決?

而就在這個(gè)時(shí)候，以“你我貸”為首的網(wǎng)絡(luò)P2P借貸平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生了。這類網(wǎng)站平臺(tái)主要為客戶提供專業(yè)的P2P個(gè)人和中小企業(yè)借貸調(diào)劑服務(wù)，你我貸網(wǎng)站既不吸儲(chǔ)、也不放貸，僅僅是擔(dān)任類似于中介的角色，通過(guò)選擇合格的借貸者，順利對(duì)接借貸服務(wù)，讓這一古老的業(yè)務(wù)變得更加透明、便捷，讓資本向誠(chéng)信、高效的方向流動(dòng)。

我國(guó)小額信貸專家、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行資深顧問(wèn)王靈俊曾經(jīng)打個(gè)比喻，大銀行基本像一個(gè)大型水泵，把水從資金池子里抽出來(lái)，輸送到大型國(guó)企、政府融資平臺(tái)和大型民營(yíng)企業(yè)上，而P2P拿一個(gè)橡皮管，把一部分水從資金池子里抽出來(lái)，疏導(dǎo)到微小企業(yè)和農(nóng)戶這個(gè)層次上，從這個(gè)層面上看，是有積極意義的。因?yàn)榭磕壳斑@個(gè)金融系統(tǒng)，在短期之內(nèi)讓低端客戶拿到錢，還不是一件容易的事情。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公共政策研究所首席研究員蘇培科表示，“有需求才有市場(chǎng)，監(jiān)管部門要想辦法監(jiān)管、疏導(dǎo)，而不是為了商業(yè)銀行的利益而堵死。應(yīng)當(dāng)允許發(fā)展，適當(dāng)監(jiān)控。應(yīng)尊重合同法，不超過(guò)目前法定標(biāo)準(zhǔn)的，可以按照合同法來(lái)執(zhí)行?！彼€認(rèn)為，對(duì)于“你我貸”為主的P2P小額信貸行業(yè)，不應(yīng)一棍子打死，原則上鼓勵(lì)創(chuàng)新，也需要加強(qiáng)監(jiān)督。P2P行業(yè)健康發(fā)展需要進(jìn)一步建立進(jìn)入門檻、開(kāi)放征信系統(tǒng)、完善法律法規(guī)等。

第三篇：中小企業(yè)融資

中小企業(yè)融資：還有哪些渠道可以拓寬

一份由中國(guó)工業(yè)和信息化部提供的材料顯示，目前我國(guó)中小企業(yè)的融資渠道主要有：政府扶持、銀行貸款、上市融資、創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、集合發(fā)債、小額貸款公司、以及典當(dāng)、融資租賃、PE、拍賣、中小企業(yè)投資等。而現(xiàn)實(shí)是，貸款成為中小企業(yè)主要的融資渠道。例如企業(yè)發(fā)行股票上市融資有十分嚴(yán)格的限制條件，中小企業(yè)大多在創(chuàng)業(yè)期和成長(zhǎng)期很難達(dá)到上市門檻。此外根據(jù)《公司法》規(guī)定，只有股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金，可以集合發(fā)債。由于自身?xiàng)l件的限制，也就出現(xiàn)了千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋——通過(guò)銀行的貸款來(lái)解決中小企業(yè)融資難。

創(chuàng)業(yè)板的推出，為中小企業(yè)打開(kāi)了另一扇門。

2009年5月，創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)，創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場(chǎng)，即第二股票交易市場(chǎng)，是指主板之外的專為暫時(shí)無(wú)法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)給。它最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，因此對(duì)于資金實(shí)力不雄厚的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，將會(huì)進(jìn)一步拓寬它的融資渠道。

全國(guó)人大常委、民建中央副主席辜勝阻認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板可以使一部分優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)群體通過(guò)上市獲得直接融資,可以極大地帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資對(duì)更廣大中小企業(yè)的投入,可以帶動(dòng)銀行及其他信貸等對(duì)中小企業(yè)的支持。

據(jù)人民銀行溫州中心支行調(diào)研中小企業(yè)融資構(gòu)成時(shí)發(fā)現(xiàn)，小型企業(yè)向親友借款和內(nèi)部集資的分別占68.6％和45.7％，中等企業(yè)分別為45.8％和41.0％；農(nóng)村企業(yè)分別為59.3％和46.5％，城市企業(yè)分別為48.9％和45.6％，中小企業(yè)的生存和更快的發(fā)展少不了民間資本的支持。引導(dǎo)民間資本合法有序地流入中小企業(yè)，也是一個(gè)渠道。

目前中國(guó)融資方式：

1.債券融資

2.股權(quán)融資

3.產(chǎn)業(yè)投資

4.貿(mào)易融資

5.私募基金

6.合伙人或員工入股

7.租賃

8.銀行

第四篇：中小企業(yè)融資

摘要:作為追求高回報(bào)、承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資,在促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中逐步扮演起重要角色。中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資解決“資金瓶頸”問(wèn)題的同時(shí),應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)業(yè)投資與資本市場(chǎng)的有機(jī)結(jié)合,為中小企業(yè)的持續(xù)和快速發(fā)展奠定良好基礎(chǔ),也為創(chuàng)業(yè)投資的適時(shí)退出和獲取高額回報(bào)創(chuàng)造條件,從而最終達(dá)到中小企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資雙贏的局面。

關(guān)鍵詞:中小企業(yè);創(chuàng)業(yè)投資;策略研究

Abstract: The venture investment which pursues the high returns and high risk will play an important role in promoting the development of small and medium-sized enterprises.At the same time, when the small and medium-sized enterprises import the venture capital investment to solve the bottom neck problem in finance, they should also pay high attention to the organic combination of venture capital investment and capital market, which will lay a good foundation for the continuous and rapid development of small and medium-sized enterprises, so as to establish the condition for the timely withdrawal of the venture capital investment ,obtain the high return, and finally achieve the mutual success between the small and medium-sized enterprises and the venture investment.Key words:small and medium-sized enterprises;venture investment;strategic research

2006年3月國(guó)家發(fā)改委等十部委聯(lián)合制定并頒布施行的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》,為中小企業(yè)吸收創(chuàng)業(yè)投資并利用資本市場(chǎng)謀求創(chuàng)新發(fā)展奠定了良好的制度基礎(chǔ),同時(shí)也為創(chuàng)業(yè)投資在中小企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得高額資本增值收益提供了有利條件。但創(chuàng)業(yè)投資畢竟屬于新生事物,中小企業(yè)如何將引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資與順利進(jìn)入資本市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合起來(lái),是當(dāng)前非常值得關(guān)注的問(wèn)題。

一、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的基本原則

(一)不變更實(shí)際控制人原則

在資本多數(shù)決定原則下,公司意志的形成最終取決于控股股東的意志及其行使表決權(quán)的結(jié)果,而控股股東的意志則總是由能夠?qū)嶋H支配公司行為的實(shí)際控制人所左右。①因此,一旦公司實(shí)際控制人發(fā)生變更,公司新實(shí)際控制人與原實(shí)際控制人二者的意志將可能出現(xiàn)差異,并進(jìn)一步通過(guò)影響控股股東的意志而改變公司的意志,導(dǎo)致公司在發(fā)展戰(zhàn)略、主營(yíng)業(yè)務(wù)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等方面發(fā)生一系列重大變化,從而不可避免地影響公司的穩(wěn)定性。

具備良好的穩(wěn)定性是企業(yè)維護(hù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的前提和保證,一個(gè)欠穩(wěn)定的企業(yè)不可能進(jìn)入資本市場(chǎng),股東也很難從一個(gè)經(jīng)營(yíng)欠穩(wěn)定的企業(yè)獲得持續(xù)穩(wěn)定的投資回報(bào)。因而,不變更實(shí)際控制人是中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資首要堅(jiān)持的原則。

衡量實(shí)際控制人變更的標(biāo)準(zhǔn)不僅僅以其實(shí)際控制股份數(shù)量的變化來(lái)確定,通過(guò)協(xié)議或其他能夠?qū)嶋H支配公司行為的制度安排都可以導(dǎo)致公司實(shí)際控制人的變更。所以,中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資時(shí),在控制創(chuàng)業(yè)投資持股比例的同時(shí),也要重視與創(chuàng)業(yè)投資簽署協(xié)議的主要條款及其它安排,確保不因上述因素導(dǎo)致實(shí)際控制人地位發(fā)生變更。

(二)管理層不發(fā)生重大變化原則

一般而言,管理層是指由公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和公司章程規(guī)定的其它人員組成的公司核心領(lǐng)導(dǎo)層。這些對(duì)公司負(fù)有忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)的人員是具體貫徹落實(shí)公司意志的重要力量②,保持管理層的相對(duì)穩(wěn)定對(duì)于保證公司意志的執(zhí)行力具有重大意義。若公司管理層發(fā)生重大變化,不但表明公司管理層成員之間存在較大分歧,而且也預(yù)示著企業(yè)的穩(wěn)定性將受到削弱。

盡管管理層發(fā)生重大變化尚無(wú)統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn),但筆者認(rèn)為,發(fā)生下列情形之一的,應(yīng)屬于重大變化:一是公司管理層成員的變化比例超過(guò)三分之一;二是公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理同時(shí)發(fā)生了變化;三是公司董事會(huì)成員的變化超過(guò)三分之一;四是公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書等關(guān)鍵崗位人員同時(shí)發(fā)生變化等。

中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資時(shí),在增加管理層成員的前提下,對(duì)管理層原成員只能進(jìn)行微調(diào),對(duì)關(guān)鍵職位不予調(diào)整,以避免出現(xiàn)管理層發(fā)生重大變化的嫌疑。

(三)不改變企業(yè)登記注冊(cè)類型原則

近兩年來(lái),在國(guó)家政策的鼓勵(lì)和支持下,創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展較快,國(guó)有的、民營(yíng)的、中外合資的以及外商獨(dú)資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)均已出現(xiàn)。面對(duì)形式多樣的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè),中小企業(yè)該如何選擇呢?這就要結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況而論。通常認(rèn)為,引進(jìn)民營(yíng)的創(chuàng)業(yè)投資所涉及的程序簡(jiǎn)單、效率較高;引進(jìn)國(guó)有的或有外資背景的創(chuàng)業(yè)投資,往往涉及國(guó)資、財(cái)政或外資等管理部門,審批環(huán)節(jié)較多,程序比較復(fù)雜。

由于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的類型各異,因此中小企業(yè)引進(jìn)不同類型的創(chuàng)業(yè)投資將有可能導(dǎo)致企業(yè)登記注冊(cè)類型的改變,而這一變化將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)諸多麻煩,包括企業(yè)性質(zhì)的變更、繁雜的審批程序等,特別是引進(jìn)有外資背景的創(chuàng)業(yè)投資,將導(dǎo)致原本是內(nèi)資性質(zhì)的企業(yè)變?yōu)橹型夂腺Y企業(yè)。

筆者認(rèn)為,中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況進(jìn)行,以不改變企業(yè)本身的注冊(cè)登記類型為宗旨。因此,企業(yè)可以考慮根據(jù)以下要求來(lái)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資:民營(yíng)企業(yè)最好引進(jìn)民營(yíng)性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資;國(guó)有或國(guó)有控股的非中外合資企業(yè)最好引進(jìn)民營(yíng)的或國(guó)有的創(chuàng)業(yè)投資;中外合資企業(yè)則三種類型的創(chuàng)業(yè)投資均可引進(jìn);民營(yíng)控股的和國(guó)有控股的非中外合資企業(yè)最好不要引進(jìn)具有外資背景的創(chuàng)業(yè)投資。

二、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的主要?jiǎng)訖C(jī)

需要明確指出的是,并非每家中小企業(yè)都需要引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資,也不是創(chuàng)業(yè)投資對(duì)每家中小企業(yè)都具有吸引力。深圳證券交易所中小企業(yè)板上市企業(yè)的信息顯示,絕大多數(shù)企業(yè)在上市前并沒(méi)有引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資。不過(guò)從目前的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出預(yù)期的明朗化以及國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的鼓勵(lì)支持政策的推行,創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)“聯(lián)姻”的現(xiàn)象將會(huì)比較普遍 筆者認(rèn)為,中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的動(dòng)機(jī)主要在于解決所面臨的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略兩大問(wèn)題,具體包括改變財(cái)務(wù)狀況和降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東結(jié)構(gòu)、建立戰(zhàn)略合作關(guān)系等。

(一)降低過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率

中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資之前,獲取資金的渠道主要是通過(guò)銀行進(jìn)行間接融資,這樣產(chǎn)生的直接后果就是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高。面對(duì)高企的資產(chǎn)負(fù)債率,銀行為控制風(fēng)險(xiǎn)而惜貸。企業(yè)為改變高負(fù)債的財(cái)務(wù)狀況,只有通過(guò)增加資本金即通過(guò)直接融資來(lái)稀釋資產(chǎn)負(fù)債率,為增加銀行貸款創(chuàng)造條件。企業(yè)資本金增加的方式可以通過(guò)老股東增資的方式進(jìn)行,也可以依靠引進(jìn)新股東來(lái)實(shí)現(xiàn)。由于老股東增資是以凈資產(chǎn)的價(jià)格為主要參考,基本上沒(méi)有多少資本溢價(jià),因此該方式對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的降低效果并不明顯。而通過(guò)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的方式產(chǎn)生的效果則顯著不同,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資是通過(guò)較高發(fā)行溢價(jià)的方式進(jìn)行,且溢價(jià)部分全部計(jì)入資本公積金,使得企業(yè)所有者權(quán)益快速增加、資產(chǎn)負(fù)債率快速下降。

(二)改變過(guò)于單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東結(jié)構(gòu)

中小企業(yè)在進(jìn)入資本市場(chǎng)之前,尚不是公眾公司,股東結(jié)構(gòu)一般都比較單一且股東人數(shù)較少。這種單一化的構(gòu)成不利于企業(yè)信用的提升、市場(chǎng)的開(kāi)拓和社會(huì)地位的提高。因而在實(shí)際控制人不發(fā)生變更的前提下,企業(yè)樂(lè)于引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資以改變自身的社會(huì)形象和地位,為下一步進(jìn)入資本市場(chǎng)創(chuàng)造有利條件。

(三)建立與創(chuàng)業(yè)投資之間的戰(zhàn)略合作關(guān)系

在實(shí)踐中,也存在這樣一種情形,企業(yè)并非基于改變財(cái)務(wù)狀況和股東構(gòu)成的原因引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資,而是出于利用創(chuàng)業(yè)投資在資本市場(chǎng)中的良好形象和專業(yè)化服務(wù)水平的考慮,以期通過(guò)與創(chuàng)業(yè)投資建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,共享創(chuàng)業(yè)投資擁有的各種社會(huì)資源,從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)盡快進(jìn)入資本市場(chǎng)的目的。

三、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)機(jī)選擇

企業(yè)何時(shí)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資?理論上而言,并沒(méi)有嚴(yán)格的時(shí)間限制。從實(shí)際運(yùn)作的情況分析,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)機(jī)有三個(gè)時(shí)點(diǎn)可供選擇,即企業(yè)改制前、改制后和申請(qǐng)上市前。

(一)在企業(yè)改制前引進(jìn)

不可否認(rèn)的是,絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入中小企業(yè)的目的是基于企業(yè)在資本市場(chǎng)能夠順利實(shí)現(xiàn)上市的良好預(yù)期。由于上市公司的組織形式必須是股份有限公司,而絕大多數(shù)中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資之前是有限責(zé)任公司,因此企業(yè)為了盡快融入資本市場(chǎng),必須通過(guò)整體變更的方式進(jìn)行改制。但由于企業(yè)改制面臨包括審計(jì)、評(píng)估等諸多工作,企業(yè)在資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)等方面存在的規(guī)范問(wèn)題也較多,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的困難較多。并且創(chuàng)業(yè)投資也認(rèn)為,在企業(yè)改制前進(jìn)入的風(fēng)險(xiǎn)較大,愿意進(jìn)入的價(jià)格也比較低。因此,對(duì)雙方來(lái)說(shuō),在此階段引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資難度較大、風(fēng)險(xiǎn)較大、成功率較低。當(dāng)然,對(duì)于那些組織形式已經(jīng)是股份有限公司的企業(yè)并不存在組織形式變更問(wèn)題,如果其在規(guī)范方面不存在大的障礙,其引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)機(jī)可以比較靈活。

(二)在企業(yè)改制后引進(jìn)

有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司后,企業(yè)的審計(jì)、評(píng)估工作已經(jīng)完成,規(guī)范工作取得了一定的進(jìn)展,大部分歷史遺留問(wèn)題也得到了解決。有的企業(yè)已經(jīng)聘請(qǐng)了中介機(jī)構(gòu),甚至還進(jìn)入了輔導(dǎo)期,企業(yè)上市的戰(zhàn)略已經(jīng)非常清晰。因而,企業(yè)在此時(shí)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)會(huì)比較成熟。創(chuàng)業(yè)投資也認(rèn)為此時(shí)進(jìn)入企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較小,大多數(shù)企業(yè)均是在這個(gè)階段完成了引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的工作。

(三)在企業(yè)上市基準(zhǔn)日前引進(jìn)

企業(yè)上市基準(zhǔn)日明確以后,中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始準(zhǔn)備申請(qǐng)上市的核查和保薦工作,創(chuàng)業(yè)投資在此時(shí)進(jìn)入的風(fēng)險(xiǎn)最小,相應(yīng)地,進(jìn)入價(jià)格也最高,不過(guò)絕大多數(shù)企業(yè)在這時(shí)是不會(huì)再引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的。因?yàn)殡S著基準(zhǔn)日的臨近,公司消化創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)間較短,有可能出現(xiàn)的情況是,在申報(bào)基準(zhǔn)日公司財(cái)務(wù)報(bào)表上尚有大量的貨幣資金,這樣一來(lái)將會(huì)給人們帶來(lái)該企業(yè)并不缺少資金、申請(qǐng)上市并募集資金的理由不充分的質(zhì)疑。

綜上所述,筆者主張,企業(yè)在改制后著手進(jìn)行并盡快完成創(chuàng)業(yè)投資的引進(jìn)工作是最優(yōu)選擇。

四、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模分析

中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模多大比較合適呢?在遵循前面所述基本原則的前提下,應(yīng)根據(jù)公司的實(shí)際需要進(jìn)行,對(duì)規(guī)模大小并沒(méi)有嚴(yán)格要求,但企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資時(shí),還是應(yīng)該考慮以下影響因素。

(一)對(duì)引進(jìn)總規(guī)模的控制

一般而言,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模需要綜合考慮以下因素:一是企業(yè)控股股東的持股比例。若控股股東持有的股份比例非常高,處于絕對(duì)控制地位,則引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)?？梢源笠恍?反之,則應(yīng)少些。二是企業(yè)對(duì)資金需求的數(shù)量。企業(yè)若純粹是為了降低資產(chǎn)負(fù)債率,引進(jìn)規(guī)

模可以設(shè)定為將該指標(biāo)降到70%以下的水平即可。若企業(yè)除此而外還有新的投資項(xiàng)目,則應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)的實(shí)際需要,適當(dāng)擴(kuò)大引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模。從實(shí)踐上看,中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資后,后者占總股本的比例不超過(guò)20%,總的引進(jìn)資金總額不宜超過(guò)引進(jìn)前的所有者權(quán)益的規(guī)模。

(二)對(duì)引進(jìn)單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模的控制

從數(shù)量上看,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模通常在兩個(gè)及以上,這是因?yàn)槠髽I(yè)不希望出現(xiàn)一個(gè)持股比例較高、對(duì)控股股東地位構(gòu)成潛在威脅的股東;而創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)本身也不愿意將較多的資金投資于一家企業(yè)而擴(kuò)大投資風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò),如果企業(yè)出于戰(zhàn)略考慮只引進(jìn)一家投資規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)投資也未嘗不可?？偟膩?lái)說(shuō),不管企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資家數(shù)的數(shù)量多少,單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資在中小企業(yè)的的持股比例最好控制在總股本的5%以下。因?yàn)楸日铡蹲C券法》、《公司法》、《首次公開(kāi)發(fā)行并上市管理辦法》及《上市公司收購(gòu)管理辦法》等法律、規(guī)章的規(guī)定,持股比例超過(guò)5%的股東在企業(yè)股票發(fā)行和交易過(guò)程中將承擔(dān)較多的信息披露義務(wù),而企業(yè)聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查和上市保薦過(guò)程中也將因此承擔(dān)更多的義務(wù)和責(zé)任。

五、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資所涉及的核心條款

由于創(chuàng)業(yè)投資是以高溢價(jià)進(jìn)入中小企業(yè)且不謀求對(duì)企業(yè)的控制權(quán),因此創(chuàng)業(yè)投資對(duì)游離于自身控制之外的該部分資產(chǎn)必須采取一些措施,以最大限度保證其權(quán)益不受侵害或降低受侵害的程度。從具體實(shí)踐來(lái)看,關(guān)注的重點(diǎn)主要包括以下幾個(gè)方面:

(一)定價(jià)機(jī)制

由于中小企業(yè)希望以高溢價(jià)向創(chuàng)業(yè)投資出售股份,而創(chuàng)業(yè)投資試圖從中小企業(yè)高速的成長(zhǎng)中獲取高額回報(bào),因此,股份定價(jià)就成為雙方關(guān)注的重點(diǎn)。一般來(lái)說(shuō),中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資所采取的定價(jià)方式主要包括凈資產(chǎn)法、動(dòng)態(tài)市盈率法和靜態(tài)市盈率法。至于定價(jià)的倍數(shù)將由雙方談判決定。從實(shí)踐來(lái)看,影響最終定價(jià)的因素包括:企業(yè)本身的成長(zhǎng)性、盈利水平、二級(jí)市場(chǎng)行情以及創(chuàng)業(yè)投資本身的背景、擬購(gòu)買股份數(shù)量等。一般來(lái)說(shuō),5-8倍的靜態(tài)市盈率可能是雙方比較能夠接受的價(jià)格。如果最終確定的價(jià)格較低,則創(chuàng)業(yè)投資所附加的條件就較少,否則,附加條件就較多。目前市場(chǎng)中還有一種稱之為“對(duì)賭條款”的定價(jià)機(jī)制。該機(jī)制對(duì)于那些成長(zhǎng)性很好且急需資金的中小企業(yè)比較有利,但是,其對(duì)企業(yè)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視,一旦企業(yè)盈利水平下降,企業(yè)控股股東將拱手相讓部分股份,甚至最終失去控股地位而淪落為中小股東。鑒于這種機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)較大,中小企業(yè)在采取之前一定要三思而行。

(二)權(quán)利行使機(jī)制

創(chuàng)業(yè)投資為行使股東知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)的需要,一般從以下幾個(gè)方面來(lái)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)其享有的股東權(quán)利。

1.要求在企業(yè)董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)中占有一定的席位。通常是派一人出任公司董事,也有出任監(jiān)事的。對(duì)于投資比例較低的創(chuàng)業(yè)投資,中小企業(yè)一般不給予董、監(jiān)事席位。由于創(chuàng)業(yè)投資是一種股權(quán)投資,并不參與企業(yè)具體的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng),其一般并不謀求企業(yè)高級(jí)管理人員的職位2.要求享受類別股東表決權(quán)。創(chuàng)業(yè)投資為保護(hù)其股東權(quán)益不受侵害,在享有知情權(quán)的同時(shí),要求對(duì)企業(yè)重大事項(xiàng)享有“一票否決”的權(quán)利,重大事項(xiàng)主要包括:修改公司章程;以股權(quán)或債務(wù)的形式進(jìn)行金額超過(guò)公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)一定比例的重大業(yè)務(wù)或資產(chǎn)收購(gòu);處置超過(guò)公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)一定比例的其全部或大部分的業(yè)務(wù)或資產(chǎn);與關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易;向第三方提供任何擔(dān)?；蚪杩?貸款余額的增加;或在任何一個(gè)會(huì)計(jì)內(nèi)發(fā)生金額超過(guò)公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)一定比例的固定資產(chǎn)或非流動(dòng)資產(chǎn)的支出;募集資金的投向等。

3.財(cái)務(wù)資料的查閱權(quán)和檢查權(quán)。創(chuàng)業(yè)投資一般要求,每一財(cái)務(wù)季度結(jié)束后有權(quán)獲得季度財(cái)

務(wù)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)報(bào)告;在每會(huì)計(jì)結(jié)束后有權(quán)獲得經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)報(bào)告;有權(quán)隨時(shí)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行檢查。

(三)權(quán)益保護(hù)機(jī)制

由于創(chuàng)業(yè)投資是以高溢價(jià)的形式進(jìn)入中小企業(yè),因此,企業(yè)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益科目的任何處理都可能造成對(duì)創(chuàng)業(yè)投資權(quán)益的實(shí)際侵害。因此,創(chuàng)業(yè)投資設(shè)置了許多條款來(lái)保護(hù)自身權(quán)益。

1.不分紅利、不送紅股。創(chuàng)業(yè)投資要求,在一定期限內(nèi)(一般是指在企業(yè)上市前或上市情況明朗前),企業(yè)不得進(jìn)行利潤(rùn)分配。其原因在于,創(chuàng)業(yè)投資的入股價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)的其他股東,按照“同股同權(quán)、同股同利”原則進(jìn)行的利潤(rùn)分配,創(chuàng)業(yè)投資的投資回報(bào)率將大大低于其他股東,因此,利潤(rùn)分配實(shí)際上是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資權(quán)益的攤薄。況且創(chuàng)業(yè)投資涉足中小企業(yè)的目的并不在于獲取紅利,而是為了在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)獲得高額差價(jià)。

2.不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。因?yàn)槠髽I(yè)資本公積金的大部分是由創(chuàng)業(yè)投資以高溢價(jià)投資形成的,老股東對(duì)資本公積金的貢獻(xiàn)較小,若以資本公積金轉(zhuǎn)增股本,創(chuàng)業(yè)投資只能與原股東一樣同比例轉(zhuǎn)增,這實(shí)際上是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資股東權(quán)益的稀釋。

3.不增發(fā)新股。引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資后,企業(yè)可以還可以通過(guò)兩種方式增發(fā)新股:一是向老股東配股、定向發(fā)行股份來(lái)增加資本;二是向新的投資者發(fā)行新股來(lái)增加資本。對(duì)于第一種方式,由于老股東不可能同意以溢價(jià)的形式增購(gòu)股份,所以向老股東發(fā)行新股獲得較高的資本金難以實(shí)施。對(duì)于第二種方式,只有在增發(fā)新股的價(jià)格高于創(chuàng)業(yè)投資的入股價(jià)格時(shí),創(chuàng)業(yè)投資股東才會(huì)同意。由于創(chuàng)業(yè)投資畢竟是高風(fēng)險(xiǎn)的投資,若以更高的溢價(jià)再次引進(jìn)投資者,也難以實(shí)現(xiàn)。因此,除非企業(yè)確實(shí)因?yàn)樾马?xiàng)目建設(shè)的需要,否則創(chuàng)業(yè)投資不主張企業(yè)在上市前再次發(fā)行股份,以免稀釋其在中小企業(yè)中實(shí)際享有的股東權(quán)益。

4.控股股東持有的股份不得轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押?？毓晒蓶|股權(quán)轉(zhuǎn)讓不但削弱其控股地位,而且還存在控股股東套現(xiàn)的嫌疑,這在一定程度上侵害了創(chuàng)業(yè)投資的權(quán)益。另外,控股股東持有的股份一旦質(zhì)押,則表明企業(yè)的控制權(quán)處于不穩(wěn)定狀態(tài),存在隨時(shí)被交易的可能。當(dāng)質(zhì)押權(quán)人行使權(quán)利時(shí),將可能導(dǎo)致企業(yè)控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變更,這將直接導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資的投資權(quán)益造成實(shí)質(zhì)損害。

(四)退出機(jī)制

不容置疑的是創(chuàng)業(yè)投資持有中小企業(yè)的股份是階段性的,其最終目的是在條件成就時(shí)退出。創(chuàng)業(yè)企業(yè)何時(shí)退出以及如何退出呢?通過(guò)分析表明,方式一般有以下幾種。

1.在企業(yè)上市后退出。創(chuàng)業(yè)投資通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)拋售的方式直接取得高回報(bào),這也是中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資都希望看到的“雙贏局面”。根據(jù)目前《股票上市規(guī)則》的規(guī)定,創(chuàng)業(yè)投資持有的股份在股票上市滿一年后可以交易,創(chuàng)業(yè)投資在退出過(guò)程中應(yīng)遵守交易規(guī)則,履行相應(yīng)的義務(wù)。

2.股權(quán)轉(zhuǎn)讓。在約定的期限內(nèi),企業(yè)仍未實(shí)現(xiàn)上市或創(chuàng)業(yè)投資認(rèn)為退出時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟,創(chuàng)業(yè)投資將持有的股份轉(zhuǎn)讓給其它投資者。

3.約定由企業(yè)回購(gòu)股份。在約定的期限內(nèi)(一般是三年),企業(yè)仍未實(shí)現(xiàn)上市,創(chuàng)業(yè)投資有權(quán)要求企業(yè)以約定的條件回購(gòu)?；刭?gòu)的價(jià)格通常是創(chuàng)業(yè)投資金額加上每年不低于同期銀行貸款利率的補(bǔ)償。

4.退出保證。創(chuàng)業(yè)投資一般還會(huì)在回購(gòu)條款中約定,企業(yè)的控股股東或?qū)嶋H控制人應(yīng)對(duì)回購(gòu)股份的承諾提供相應(yīng)擔(dān)保并承擔(dān)連帶責(zé)任,當(dāng)企業(yè)不能履行回購(gòu)義務(wù)的時(shí)候,控股股東或?qū)嶋H控制人必須受讓創(chuàng)業(yè)投資持有的股份,以保證其能夠成功退出。

(五)司法救濟(jì)機(jī)制

任何投資都面臨投資風(fēng)險(xiǎn),具有高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資更不例外,其投資利益存在隨時(shí)受到侵害的可能,因此在投資協(xié)議中必須約定司法救濟(jì)條款。當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資的股東權(quán)益受到或可能受

到損失時(shí),其將啟動(dòng)司法救濟(jì)機(jī)制予以保護(hù)。

司法救濟(jì)的途徑主要包括兩種:一是訴訟救濟(jì)。通常約定由創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所在地的法院行使管轄權(quán)。為做到這一點(diǎn),投資協(xié)議一般是在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的住所地簽署,并約定將合同簽訂地作為糾紛訴訟的法院管轄地,以避免可能產(chǎn)生的由中小企業(yè)所在地法院管轄引起的地方保護(hù)主義。二是仲裁救濟(jì)。鑒于仲裁具有的“一裁終局”的特點(diǎn),大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資在協(xié)議里同意將投資糾紛提交雙方確定的境內(nèi)仲裁機(jī)構(gòu)進(jìn)行仲裁。

六、結(jié)論

綜合對(duì)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的基本原則、動(dòng)機(jī)、時(shí)機(jī)、規(guī)模與核心條款的分析,可以看出,中小企業(yè)應(yīng)在堅(jiān)持實(shí)際控制人不發(fā)生變更等三項(xiàng)基本原則的前提下,根據(jù)自身發(fā)展的客觀需要,在與創(chuàng)業(yè)投資就定價(jià)機(jī)制、權(quán)利行使機(jī)制、權(quán)益保護(hù)機(jī)制、退出機(jī)制及司法救濟(jì)機(jī)制等五方面達(dá)成一致的情況下,于改制結(jié)束后盡快完成創(chuàng)業(yè)投資的引進(jìn)工作,從而實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)快速成長(zhǎng)和創(chuàng)業(yè)投資順利退出的雙贏局面。

注釋:

① 《公司法》第217條規(guī)定,實(shí)際控制人是指,通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排能夠?qū)嶋H支配公司行為的實(shí)際控制人。

② 關(guān)于董事、監(jiān)事和高級(jí)管理嗯的法定義務(wù)的規(guī)定,參見(jiàn)《公司法》第148條。

參考文獻(xiàn):

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第五篇：長(zhǎng)沙出臺(tái)政策著力改善中小企業(yè)融資服務(wù)

長(zhǎng)沙出臺(tái)政策著力改善中小企業(yè)融資服務(wù)

金融海嘯呼嘯而來(lái)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差的眾多中小企業(yè)，急需資金支持熬過(guò)難關(guān)。政府在加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度，一些銀行積極進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，主動(dòng)簡(jiǎn)化貸款程序，探索突破中小企業(yè)融資瓶頸，積極促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)共闖難關(guān)。近期我市在促進(jìn)中小企業(yè)融資方面主要做了以下工作:

1、完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。按照“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作”的模式，在全省率先成立長(zhǎng)沙市中小企業(yè)信用擔(dān)保有限公司，指導(dǎo)各區(qū)、縣（市）成立政策性中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)6家，商業(yè)性民營(yíng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)16家。至2008年底止，納入管理體系的23戶擔(dān)保機(jī)構(gòu)累計(jì)為4109戶中小企業(yè)開(kāi)展了融資擔(dān)保，累計(jì)擔(dān)保筆數(shù)達(dá)8950筆，累計(jì)擔(dān)?？傤~達(dá)163.75億元。通過(guò)擔(dān)保機(jī)構(gòu)融資擔(dān)保，激活了一批中小企業(yè)，使受保企業(yè)新增銷售收入144億元，新增利稅12.6億元，新增就業(yè)崗位8.2萬(wàn)個(gè)。市政府為扶持和引導(dǎo)中小企業(yè)信用擔(dān)保業(yè)的發(fā)展，先后對(duì)我市中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)給予財(cái)政補(bǔ)貼1898萬(wàn)元。

2、開(kāi)展中小企業(yè)銀企對(duì)接活動(dòng)。為緩解中小企業(yè)融資難題，去年8-11月開(kāi)展了“服務(wù)經(jīng)濟(jì)建設(shè)百日大行動(dòng)，中小企業(yè)銀企對(duì)接促發(fā)展”活動(dòng)，拿出2000萬(wàn)元用于銀行獎(jiǎng)勵(lì)和企業(yè)貼息，為336戶企業(yè)新增到位貸款30.7億元，為中小企業(yè)爭(zhēng)取發(fā)展資金取得了良好效果。今年又從工業(yè)發(fā)展資金拿出2000萬(wàn)元，啟動(dòng)“兩幫兩促保增長(zhǎng)，銀企對(duì)接促融資”活動(dòng)，加大對(duì)企業(yè)貸款貼息的力度。

3、積極推進(jìn)直接融資和企業(yè)上市工作。市直部門積極與國(guó)內(nèi)外多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)及證券機(jī)構(gòu)對(duì)接，推動(dòng)了長(zhǎng)沙中小企業(yè)的私募股權(quán)融資，已先后有宏夢(mèng)卡通、天鵝工業(yè)泵、興嘉生物等10余家企業(yè)獲得創(chuàng)投機(jī)構(gòu)資金約5億元，在去年其他企業(yè)資金緊張的情況下抓住了難得的發(fā)展機(jī)遇。在推進(jìn)企業(yè)上市工作方面，針對(duì)全市60戶擬上市企業(yè)（其中工業(yè)45戶），組織了多次上市動(dòng)員和專題培訓(xùn)，并制訂了分步推進(jìn)計(jì)劃，加大了工作協(xié)調(diào)力度。2008年列入重點(diǎn)推進(jìn)計(jì)劃的7戶企業(yè)進(jìn)展情況良好，拓維信息已成功上市，家潤(rùn)多、博云新材已審核過(guò)會(huì)，夢(mèng)潔家紡、湘能電工已向證監(jiān)會(huì)遞交材料排隊(duì)候?qū)?，長(zhǎng)高高壓、泰爾制藥已做好上報(bào)材料前的有關(guān)工作，正待省證監(jiān)局驗(yàn)收。今年上半年將舉辦“企業(yè)上市及私募股權(quán)融資實(shí)務(wù)操作專題培訓(xùn)班暨私募股權(quán)基金投融資對(duì)接會(huì)”，進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)融資上市工作。

面對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和中小企業(yè)的突出困難，市委、市政府多次召開(kāi)專題會(huì)議進(jìn)行研究，已于近期出臺(tái)《關(guān)于推進(jìn)服務(wù)體系建設(shè)，加快中小企業(yè)發(fā)展的若干政策意見(jiàn)》，此意見(jiàn)從創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新服務(wù)、融資服務(wù)、社會(huì)服務(wù)、政務(wù)服務(wù)四個(gè)方面提出了支持中小企業(yè)發(fā)展的28條具體政策，其中融資服務(wù)的具體內(nèi)容有：

1、大力發(fā)展地方金融組織。支持長(zhǎng)沙銀行上市融資，擴(kuò)充資本規(guī)模；積極探索建立民營(yíng)股份制銀行，積極發(fā)展小額貸款公司及村鎮(zhèn)銀行等金融組織，切實(shí)拓展中小企業(yè)信貸融資渠道。

2、鼓勵(lì)支持金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新。各金融機(jī)構(gòu)要努力開(kāi)發(fā)適合中小企業(yè)的創(chuàng)新性金融產(chǎn)品，積極開(kāi)展以知識(shí)產(chǎn)權(quán)、應(yīng)收帳款、原材料及產(chǎn)成品倉(cāng)單等作為低（質(zhì)）押物的融資業(yè)務(wù)，支持企業(yè)在有利時(shí)機(jī)開(kāi)展并購(gòu)重組或采購(gòu)大宗原材料等。各重點(diǎn)園區(qū)（創(chuàng)業(yè)基地）可充分發(fā)揮在土地、廠房處置方面的優(yōu)勢(shì)，以承諾回購(gòu)?fù)恋?、廠房的方式為企業(yè)取得銀行貸款提供支持；各產(chǎn)業(yè)集群龍頭企業(yè)應(yīng)配合配套企業(yè)以應(yīng)付賬款為銀行提供質(zhì)押，支持配套企業(yè)獲得“產(chǎn)業(yè)鏈融資”；工商、公安、公證等部門要主動(dòng)提供優(yōu)質(zhì)優(yōu)惠服務(wù)，開(kāi)展股權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、動(dòng)產(chǎn)、債權(quán)的抵（質(zhì)）押登記業(yè)務(wù)，擴(kuò)大企業(yè)抵（質(zhì)）押資產(chǎn)范圍；將中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)納入“具有強(qiáng)制執(zhí)行效力的債權(quán)文書”的公證范圍和他項(xiàng)權(quán)利受益人范圍，同銀行類金融機(jī)構(gòu)一樣予以辦理登記手續(xù)。

3、建立小企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。將年銷售收入3000萬(wàn)元以下的小企業(yè)獲取金融機(jī)構(gòu)的貸款納入風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償范圍，根據(jù)信貸利率及創(chuàng)新類金融產(chǎn)品比重，按當(dāng)年小企業(yè)新增貸款總額給予金融機(jī)構(gòu)1‰到3‰的信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼，并提取一定比例獎(jiǎng)勵(lì)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人。

4、扶持信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)。對(duì)符合條件的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，按當(dāng)年一年期累計(jì)擔(dān)保額給予1%-1.5％的補(bǔ)貼，其中為工業(yè)企業(yè)擔(dān)保補(bǔ)貼1.5％，為其他企業(yè)擔(dān)保補(bǔ)貼1％。對(duì)符合條件的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)按規(guī)定報(bào)批后免征營(yíng)業(yè)稅，擔(dān)保機(jī)構(gòu)從事?lián)I(yè)務(wù)收入所納稅額的地方留成部分由市及所在區(qū)（縣、市）財(cái)政分別給予全額獎(jiǎng)勵(lì)。

5、切實(shí)降低融資成本。從2009年開(kāi)始，市財(cái)政每年從中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金中拿出一定比例用于中小企業(yè)貸款貼息。在市財(cái)政建立中小企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制和擔(dān)保補(bǔ)貼機(jī)制的前提下，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)將利率上浮幅度和擔(dān)保費(fèi)率控制在合理范圍之內(nèi)，逐步降低企業(yè)實(shí)際融資成本。

6、支持發(fā)行集合債券。積極支持在重點(diǎn)園區(qū)或重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)篩選部分優(yōu)秀中小企業(yè)捆綁發(fā)行集合債券。

7、激勵(lì)股權(quán)融資。積極培育中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金，引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)基金，對(duì)在我市設(shè)立的各類基金的引進(jìn)或發(fā)起人，按實(shí)際募集資金額的1‰予以獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)投資我市中小企業(yè)的基金經(jīng)理，按實(shí)際到位資金的3‰予以獎(jiǎng)勵(lì)。

8、支持企業(yè)上市融資。積極幫助擬上市企業(yè)辦理改制變更、產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)及確認(rèn)文件，對(duì)于企業(yè)上市過(guò)程中補(bǔ)交的各種稅款，其地方留成部分由市及所在區(qū)（縣、市）財(cái)政分別全額獎(jiǎng)勵(lì)給企業(yè)。經(jīng)省證監(jiān)局驗(yàn)收并向國(guó)家證監(jiān)會(huì)遞交申請(qǐng)的擬上市企業(yè)，按中小企業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板，在中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金中分別預(yù)借200萬(wàn)元、100萬(wàn)元作前期經(jīng)費(fèi)。企業(yè)上市成功募集資金后，預(yù)借資金在三個(gè)月內(nèi)全額歸還，因客觀原因上市未成功的企業(yè)可申請(qǐng)核銷專項(xiàng)資金，經(jīng)市財(cái)政局會(huì)同市經(jīng)委、市金融證券辦審定后予以核銷，主動(dòng)退出上市程序的企業(yè)，應(yīng)在退出上市程序后的3個(gè)月內(nèi)一次性歸還專項(xiàng)資金。

解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，不僅要求政府出政策、銀行放貸款，而應(yīng)從治理制約企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的結(jié)癥入手，中小企業(yè)自身也要積極找到辦法應(yīng)對(duì)危機(jī)。中小企業(yè)要通過(guò)加強(qiáng)管理、規(guī)范經(jīng)營(yíng)、提高產(chǎn)品技術(shù)含量來(lái)增強(qiáng)自身實(shí)力和信譽(yù)，不斷提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和償債能力。