第一篇：財報分析要點(diǎn)

財報分析要點(diǎn)

1、分析角度：投資者、經(jīng)理人

2、分析的信息基礎(chǔ)：四表一注

3、資產(chǎn)負(fù)債表最為重要，也是最準(zhǔn)確的報表，特別是質(zhì)量分析。利潤表重點(diǎn)是收入質(zhì)量。

4、趨勢分析：取三年的報表。其中的水平分析法應(yīng)注意把營業(yè)外支出和收入大額異常變動剔除p135、※比率分析法：構(gòu)成比率、效率比率、相關(guān)比率以及比率分析應(yīng)注意的問題

6、對于關(guān)聯(lián)方交易，出現(xiàn)不持續(xù)的且項目重大金額大的剔除掉。

7、P45：如果應(yīng)收賬款、存貨、長期投資、應(yīng)付款項、營業(yè)收入、營業(yè)成本、投資收益等項目，合并前后變化很大，越合并越小的話，說明集團(tuán)內(nèi)部存在大量內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易。

8、一般公司沒有交易性金融資產(chǎn)，或者做到可供出售部分，可以是利潤平滑，特別是股市波動時。

9、應(yīng)收賬款若穩(wěn)健，則無必要分析。若出現(xiàn)大量長期掛賬要剔除。

10、注意比較主營業(yè)務(wù)增長率和應(yīng)收賬款率

11、預(yù)付賬款與其他應(yīng)收款是一對，其他應(yīng)收款數(shù)額巨大應(yīng)注意。

12、轉(zhuǎn)增的實(shí)收資本對債權(quán)人有益，對投資人無益。

13、營業(yè)收入是利潤表最重要的一項，包括營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加

14、利息費(fèi)用資本化是會計手段，實(shí)質(zhì)上是不合理的15、※作業(yè)做顯著的變化

16.投資人最關(guān)注利潤表，上市公司看的利潤表省稅才能為公司贏得利潤。

17、※EPS不能進(jìn)行公司之間的比較。凡是受規(guī)模影響的都不能在企業(yè)之間比較，相對數(shù)則可以。

18、營業(yè)利潤增長快是好現(xiàn)象

19、※大作業(yè)的評價：看結(jié)構(gòu)，說明重點(diǎn)項目的變化，提出問題

20、現(xiàn)金流量表的作用p10521、補(bǔ)充資料很重要，解釋了中間需支出的現(xiàn)金。首先去掉不需要支付現(xiàn)金的項目最后仍需現(xiàn)金補(bǔ)足。？

22、股本長期不變，說明沒有吸收到投資，可以建議增發(fā)股票。

23、p23：如果處置固定資產(chǎn)的收入……進(jìn)行預(yù)測。

24、※現(xiàn)金流量表的水平分析一定要做p12025、※所有者權(quán)益有如下情況：

1、股本和資本公積發(fā)生變化

2、會計變更涉及重大、大額項目要分析，其余不分析。

26、企業(yè)償債能力分析：營運(yùn)資金，流動比率（流動比率分析注意的問題p144，若存貨占一半則可以用流動比率；趙同行業(yè)有標(biāo)志性的來比較，p146：比率在20%為好，很多指標(biāo)不是越怎么樣就越不好或好，不能太絕對，但eps是越高

27、長期償債能力分析：資產(chǎn)負(fù)債率（注意的問題p149）通貨膨脹時期一般增加負(fù)債），已獲利息倍數(shù)。對于非流動負(fù)債與營運(yùn)資金比率（p153）作業(yè)不要求

28、盈利能力分析：資本保值率

投資者獲利能力分析：凈資產(chǎn)收益率（性質(zhì)與財報不同，嚴(yán)格來講，盈利能力只是講企業(yè)的投入與產(chǎn)出，每股收益指股東方的利益

第二篇：蒙牛財報分析

內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司-----------財務(wù)分析報告

摘要:本文從乳制品行業(yè)背景入手,具體分析了伊利股份近幾年的財務(wù)報表指標(biāo),從企業(yè)的償債能力.營運(yùn)能力.盈利能力等幾個方面進(jìn)行分析預(yù)測,結(jié)合同行業(yè)平均水平和行業(yè)其他競爭對手的財務(wù)數(shù)據(jù),以及今年伊利的主要的市場攻略.最后提出伊利股份的前景預(yù)測,對這個液態(tài)奶為主營的品牌做出深入探討.關(guān)鍵字:行業(yè)背景,償債能力,營運(yùn)能力,盈利能力,前景預(yù)測

（一）公司簡介

公司前身呼市回民奶食品總廠，是從呼市國營紅旗奶牛場發(fā)展而來。1984年3月,呼市回民奶食品加工廠正式登記注冊。1992年12月，在對呼市回民奶食品總廠進(jìn)行股份制改造的基礎(chǔ)上,以定向募集方式正式成立內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)股份有限公司,95年9月11日,公司向社會公開發(fā)行1715萬股普通股股票。1997年，伊利公司對內(nèi)蒙古青山乳業(yè)公司進(jìn)行控股，正式成立內(nèi)蒙古伊利集團(tuán)。同年公司名稱由“內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)股份有限公司”變更為“內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司”,其主營業(yè)務(wù)是乳制品制造,食品.飲料加工,農(nóng)畜產(chǎn)品及飼料加工.內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司是全國乳品行業(yè)龍頭企業(yè)之一，總部坐落在內(nèi)蒙古呼和浩特金川開發(fā)區(qū)，下設(shè)四大事業(yè)部，所屬企業(yè)三十多個，是國家520家重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)和國家八部委首批確定的全國151家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)之一

今天的伊利集團(tuán)，面對全球經(jīng)濟(jì)一體化的挑戰(zhàn)，提出“用全球的資源，做中國的市場”，全力推進(jìn)“以人為本、制度為保障、團(tuán)隊為前提，平等信任”的企業(yè)文化，以不斷創(chuàng)新、追求人類健康生活為己任，正向?qū)崿F(xiàn)“打造中國伊利，實(shí)現(xiàn)乳業(yè)第一品牌”的目標(biāo)大步邁進(jìn).（二）行業(yè)分析 一.行業(yè)的性質(zhì)

（1）中國乳業(yè)起步晚，起點(diǎn)低，但發(fā)展迅速。特別是改革開放以來，奶類生產(chǎn)量以每年兩位數(shù)的增長幅度迅速增加，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1%的同期世界平均水平。中國乳制品產(chǎn)量和總產(chǎn)值在最近的10年內(nèi)增長了10倍以上，已逐漸吸引了世界的眼光。

近年來，我國乳品加工業(yè)已成為食品工業(yè)中發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)。乳品企業(yè)經(jīng)濟(jì)總量大幅增長，2008年，規(guī)模以上企業(yè)共實(shí)現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)值1556億元，比1998年增長了11.7倍；乳制品產(chǎn)量持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。2008年我國乳制品產(chǎn)量合計1810.5萬噸，已占世界年產(chǎn)量的4.6%。2008年我國城鎮(zhèn)居民奶類消費(fèi)量為22.7公斤，比1992年增長了146.2%。農(nóng)村居民2007年乳和乳制品消費(fèi)量為3.52公斤，比1992年增長了203%。我國乳制品行業(yè)已取得了顯著成就。

（2）但2008年9月爆發(fā)的“三聚氰胺事件”使整個行業(yè)的信譽(yù)遭受嚴(yán)重危機(jī)，國內(nèi)市場急劇下滑，消費(fèi)者信心受挫，幾乎所有企業(yè)都陷入了極端困難之中。危機(jī)下，國家出臺了一系列整頓乳業(yè)的重大舉措，經(jīng)過一年多的努力，奶業(yè)形勢逐步好轉(zhuǎn)，積極因素在增加。

2009年在國家宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、產(chǎn)業(yè)扶持政策效應(yīng)顯現(xiàn)和市場信心恢復(fù)等因素共同作用下，2009年三季度我國乳制品行業(yè)生產(chǎn)回升勢頭良好，行業(yè)效益穩(wěn)步回升，企業(yè)虧損面繼續(xù)縮小。

近年來，盡管我國年人均奶占有量上升很快，但與世界平均水平相比仍有很大差距。同時，城鄉(xiāng)之間、地區(qū)之間的乳品消費(fèi)也極不平衡。目前，城市乳制品銷量占到全國乳制品總銷量的90%，廣大農(nóng)村乳品市場潛力巨大，有待挖掘。隨著農(nóng)村乳制品消費(fèi)量的逐步增長，我國乳制品行業(yè)將會迎來更加廣闊的發(fā)展空間。

“三聚氰胺事件”雖對乳制品行業(yè)造成較大影響，但從長遠(yuǎn)看，國內(nèi)乳制品需求上升的趨勢未變。經(jīng)過一段時間調(diào)整后，中國乳業(yè)還會快速發(fā)展

二.與行業(yè)平均水平對比

截止至2010年9月份, 乳制品制造行業(yè)行業(yè)平均水平有27.63億元,而,伊利股份的總資產(chǎn)149.75億元,位居行業(yè)第一,其主營業(yè)務(wù)收入達(dá)235.25億元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)22.84億元的平均水平,凈利潤也有4,.69億元,排名28,主要是因為三聚氰胺事件和兩大乳液巨頭互相誹謗對其經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)有所影響,詳細(xì)見圖:

與行業(yè)指標(biāo)對比

總股本 實(shí)際流 總資產(chǎn) 排名 主營業(yè)務(wù) 排名 凈利潤 排

通A股(億元)收入(億元)增長率 名

三.與同行業(yè)比較

伊利股份財務(wù)指標(biāo)

光明乳業(yè)(600597）此前公布的年報也顯示，2009年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.43億元，同比增長7.94%；凈利潤亦扭虧為盈，達(dá)到1.22億元；毛利率也增加5個百分點(diǎn)達(dá)到37.55%。乳業(yè)的向好態(tài)勢在今年第一季度也得到延續(xù)，伊利首季營業(yè)收入增長37%，達(dá)到70.14億元；凈利潤微增2%，達(dá)到1.25億元；基本每股收益0.16元。

財報顯示，伊利產(chǎn)品增長速度明顯高于行業(yè)，其中，高端產(chǎn)品表現(xiàn)較為出色。今年一季度時，高科技含量、高附加值的乳制品已占伊利產(chǎn)品線的40%。營養(yǎng)舒化奶及金典系列產(chǎn)品同比銷量增幅分別達(dá)到63%和25%；奶粉產(chǎn)品在主營業(yè)務(wù)收入中的比例也進(jìn)一步提升，達(dá)到20.34%。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，中國乳業(yè)整體銷售狀況回升，未來嬰幼兒奶粉需求量也將大幅提升。伊利作為國內(nèi)最大的奶粉和嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)商，在奶粉市場的提前布局上也鞏固了其在乳業(yè)第一陣營的地位。

數(shù)據(jù)顯示，伊利的奶粉業(yè)務(wù)收入在2009年增幅達(dá)到23%。今年一季度，伊利金領(lǐng)冠奶粉產(chǎn)品銷量翻番，繼續(xù)強(qiáng)勁領(lǐng)跑嬰兒奶粉市場。

此外，伊利不斷加強(qiáng)液奶業(yè)務(wù)之外領(lǐng)域的拓展，為未來發(fā)展尋找新的利潤增長點(diǎn)，相比其他乳企主要側(cè)重于液態(tài)奶業(yè)務(wù)，伊利的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為合理，預(yù)計2009-2013年間伊利股份(600887)利潤年均復(fù)合增長30%．

伊利2009年扭虧為盈賺6億 申請撤銷退市警示

26日晚間，伊利公布2009年成績單：全年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入242.08億元，較上年同期增長12.4%；凈利潤為6.48億元，2008年凈虧損16.87億元。至此，伊利已全面扭虧為盈。同時，伊利提出撤消公司股票交易退市風(fēng)險警示及特別處理申請。此前，由于伊利2007年、2008年連續(xù)兩年虧損，特別是三聚氰胺危機(jī)所累，2009年5月4日起，交易所對伊利股票交易實(shí)行退市風(fēng)險警示。公司股票簡稱由“伊利股份”改為“*ST伊利”。目前，撤銷申請正在等待交易所批準(zhǔn)。

2009年，伊利原本的經(jīng)營指標(biāo)為：實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入216 億元，實(shí)現(xiàn)利潤總額5億元。今日公布的業(yè)績已超過預(yù)期——主營收入242.08億元、凈利潤6.48億元。

值得關(guān)注的是，從2009年7月開始，伊利在天津、阜新等地投資建廠；國內(nèi)最大酸奶、奶酪生產(chǎn)基地也已于2009年11月份在天津開土動工。這些項目預(yù)計在2010年到2012年逐漸釋放產(chǎn)能。

在闡述經(jīng)營現(xiàn)狀及壓力時伊利表示，2009年后期，由于養(yǎng)殖業(yè)投資積極性下降，帶來原料奶供需缺口。且自2009年下半年以來白糖等原料價格的上漲，乳品企業(yè)的生產(chǎn)成本控制風(fēng)險加大，面臨著巨大的成本壓力。諸多不確定性因素，致使乳品行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展進(jìn)程中仍面臨重重困難。

2010年，伊利的主要預(yù)算指標(biāo)為：實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入268億元，實(shí)現(xiàn)利潤總額8億元。至此，除蒙牛外乳業(yè)上市公司業(yè)績已悉數(shù)公布，行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢明顯。光明乳業(yè)去年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入77.2億元，同比增7.2%；歸屬于母公司股東的凈利潤1.22億元，比2008年增加4.08億元。三元乳業(yè)合并營業(yè)收入為23.8億元，同比增68.3%；只是由于整合三鹿成本增加，凈利潤出現(xiàn)小幅虧損。

(三),財報分析 一．償債能力分析

1流動比率。從伊利2007年到 2010年第一季度的財務(wù)報表計算出伊利這三年的償債流動比率。2006年：0.81； 2007年： 0.91；2008年： 0.66；2009年： 0.75；2010年6月份：0.80：。伊利流動比率較低，在一定程度上說明了它的短期償債能力較弱。2008年受“三聚氰胺”事件的影響，負(fù)債增加的幅度大于資產(chǎn)增加的幅度。從流動資產(chǎn)的構(gòu)成角度來看，伊利的流動資金和存貨占了流動資產(chǎn)的 74%左右，兩者分別占了 37%左右，預(yù)付賬款的比例也相對較高，因此流動資產(chǎn)的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)較好。但綜合這五年的流動比率，都不超過 100%，流動資產(chǎn)償還不了流動負(fù)債，所以有較大的財務(wù)風(fēng)險。

2速動比率。速動資產(chǎn)是在扣除了存貨之后的流動資產(chǎn)，因為存貨是不能立即變現(xiàn)的資產(chǎn)，所以速動資產(chǎn)更加真實(shí)地反應(yīng)企業(yè)的償債能力，該指標(biāo)比流動比率更客觀真實(shí)地反應(yīng)企業(yè)的償債能力。伊利近幾年的速動比率指標(biāo)如下：2006年：0.47； 2007年： 0.57；2008年： 0.41；2009年： 0.55;2010年第一季度:0.59。速動比率大約在 50%左右，與流動比率的指標(biāo)有一定的相近度，都不高，從報表的數(shù)據(jù)可以知道，存貨在流動資產(chǎn)大約占了 37%左右，2008年受毒奶粉事件的影響，存貨大幅度上升，2009年1，664，502，113.06元，2008年 2，020，365，899.75元，2007年1，737，371，120.52元，在采取措施之后2009年存貨水平減少，速動比率向良性發(fā)展。但縱觀全局，這樣的比率償債能力還是有待提高。

3現(xiàn)金流量負(fù)債比率?，F(xiàn)金流量負(fù)債比率反應(yīng)了經(jīng)營現(xiàn)金凈流入與年末流動資產(chǎn)的比率，強(qiáng)調(diào)了企業(yè)的實(shí)際支付能力，用現(xiàn)金來償還。有些企業(yè)利潤很好，但沒有現(xiàn)金來償還負(fù)債。所以這個指標(biāo)比上述兩個更真實(shí)準(zhǔn)確地反應(yīng)了企業(yè)的短期償債能力。伊利三年的現(xiàn)金流量比率如下：2006年:0.11:;2007年： 0.153； 2008年： 0.022；2009年： 0.21;2010年第一季度:0.09。從比率的結(jié)果來看，08和10年相對于 07和09年來說大幅度下降，造成這種原因不是由于現(xiàn)金流入減少。相反，08年相對于 07年現(xiàn)金流入增加，主要是由于流動負(fù)債的大幅度上升，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)金凈流入。因此該指標(biāo)一定意義上反應(yīng)了企業(yè)這兩年的償債能力下降了。

4資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率表示企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌資的，是評價企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。伊利近幾年的資產(chǎn)負(fù)債率如圖,從數(shù)據(jù)可以看出，伊利的資產(chǎn)負(fù)債率在 08、09兩年大幅度上升，10年夜得到很到保持,超過了國際上一般公認(rèn)的水平60%，企業(yè)的償債能力較小，造成上升的原因在負(fù)債的上升速度大于總資產(chǎn)的上升速度，伊利在遭遇奶粉事件后負(fù)債迅速增加，財務(wù)杠桿提高，通過負(fù)債來緩解對企業(yè)經(jīng)營的沖擊。相對而言，70%以上的資產(chǎn)負(fù)債率是較高水平的負(fù)債，企業(yè)應(yīng)綜合考慮各方面因素，適當(dāng)降低水平以減少財務(wù)風(fēng)險。

5利息保障倍數(shù)。該指標(biāo)反應(yīng)了企業(yè)支付固定利息的能力，但不能反映償還本金的能力。同時因為利息的支出是用現(xiàn)金而不是用利潤來支付，所以這個指標(biāo)有一定的局限性。伊利近幾年利息保障倍數(shù)如圖。2008年的數(shù)據(jù)很特殊，出現(xiàn)負(fù)數(shù)，而且負(fù)數(shù)的值很大，原因在于伊利出現(xiàn)利潤大虧損，而財務(wù)費(fèi)用不多，所以相除結(jié)果是很大的負(fù)值。2009年在財務(wù)費(fèi)用相似的情況下，企業(yè)扭虧為盈，因此指標(biāo)數(shù)值為 11.2倍，大于國際公認(rèn)的值，10年雖有一定程度的減少,但企業(yè)相對利息償債能力還是比較強(qiáng)的。

二．營運(yùn)能力分析

首先,伊利10年有5.175的存貨周轉(zhuǎn)率,相比09年而言,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相對較長,促進(jìn)企業(yè)銷售量的擴(kuò)大,促進(jìn)企業(yè)的盈利水平,.但存貨周轉(zhuǎn)速度較慢.有可能占用較多的營運(yùn)資金.應(yīng)收賬款天數(shù)雖然比09年有所增長,但還大體維持在可以接受的范圍,總體來說.伊利的賬款回收的速度還是很快的，資產(chǎn)的流動性較強(qiáng).但資產(chǎn)的總周轉(zhuǎn)率普遍偏低,影響企業(yè)的獲利能力,伊利對總資產(chǎn)的利用效率有待提高.三．盈利能力

1．銷售毛利率分析

從上表和圖中都可以明顯的看出銷售毛利率呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢.且07.08年都低于行業(yè)平均水平,而09年高于行業(yè)平均水平,但都與同行業(yè)相差不大,說明伊利股份對管理費(fèi)用.銷售費(fèi)用,和財務(wù)費(fèi)用等期間費(fèi)用的承受能力越來越強(qiáng),成本控制很有成效,盈利能力也在增強(qiáng)..2．銷售凈利率分析

與同行業(yè)比較

從上圖可以看出09年相對07.08年都有提升,表明公司獲取利潤的能力在增強(qiáng),但是和同行業(yè)還是有一定差距,有很好的提升空間..3．凈資產(chǎn)收益率

與同行業(yè)比較

從上圖09年與07.08相比,凈資產(chǎn)收益率有較大提升,表明公司利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤在增加,資產(chǎn)利用效率在提高,公司盈利能力在增強(qiáng),說明企業(yè)在增加收入節(jié)約資金使用方面取得了很好的效果.4．每股收益分析

與同行業(yè)比較

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從上圖中,每股收益與銷售凈利率,凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)相同的趨勢增長,07年到08年下降很多.08到09年又陡增,都是因為金融危機(jī)和三聚氰胺的事件的影響,08年利潤出現(xiàn)很大的赤字,09年強(qiáng)化品牌推廣和世博營銷等一系列強(qiáng)有力的舉措,確保了公司持續(xù),健康,穩(wěn)定和發(fā)展.(四)前景預(yù)測

2010，伊利助力世博會，隨即又在亞運(yùn)會上協(xié)力中國體育代表團(tuán)勇奪199枚金牌，刷新了中國亞運(yùn)會獲取金牌的最好成績。作為業(yè)界領(lǐng)軍企業(yè)，在2011年國家十二五規(guī)劃的啟動之際，伊利集團(tuán)在歲末推出品牌升級戰(zhàn)略--啟動新LOGO、名為“滋養(yǎng)生命活力”新SLOGAN以及一系列相關(guān)升級活動，同時宣布成為華特迪士尼公司在華的獨(dú)家乳制品授權(quán)商。新LOGO由三道“月牙形”環(huán)繞而成：兩條深淺不同的綠色代表著深遠(yuǎn)遼闊的草原；藍(lán)色代表著晴空中燦爛的陽光滋養(yǎng)著萬物，寓意健康與活力；白色代表著營養(yǎng)豐富的牛奶，紅色的“伊利品牌”成長在陽光普照的藍(lán)天綠地中。整個LOGO以圓形為輪廓，表達(dá)了一種中國式的和諧與平衡。靈動的圓形設(shè)計，既代表著伊利所倡導(dǎo)的生生不息的“綠色產(chǎn)業(yè)鏈”，又象征著伊利將帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈走向可持續(xù)發(fā)展的“綠色生態(tài)圈”。整體而言，新LOGO既有對草原文化的繼承與傳揚(yáng)，也有著與時俱進(jìn)的開拓與創(chuàng)新

伊利在不斷追求品質(zhì)的同時，一直順應(yīng)時代的發(fā)展與需求走在中國乃至世界乳企的最前端，而這最新推出的一系列舉措也蘊(yùn)含著極為豐富的內(nèi)涵。以牛奶為代表的乳制品是最美妙的食物之一，源于大自然，具有豐富的營養(yǎng)，是美好生活與生命的源泉；伊利集團(tuán)以每天點(diǎn)點(diǎn)滴滴的滋潤，滋養(yǎng)出健康與活力，讓消費(fèi)者生機(jī)勃勃，開啟精彩生活，體驗生命之美?！白甜B(yǎng)生命活力”意味著以豐富營養(yǎng)的產(chǎn)品，帶來健康的提升，讓全家人充滿生命活力；未來，伊利集團(tuán)不僅是健康食品的提供者，也是會是人們健康生活方式的倡導(dǎo)者。

“滋養(yǎng)生命活力”的提出，是伊利集團(tuán)在“綠色產(chǎn)業(yè)鏈”的基礎(chǔ)上不斷前進(jìn)，總結(jié)得出的中國乳業(yè)發(fā)展新十年的未來品牌規(guī)劃的起點(diǎn)。

順應(yīng)行業(yè)未來之變

2011年是新的十年的起點(diǎn)，同時也是國家十二五規(guī)劃的啟動之年，更是中國乳業(yè)發(fā)展新十年的起點(diǎn)。作為國家農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)，伊利有責(zé)任率先響應(yīng)“建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會”、低碳、綠色發(fā)展的國家號召，轉(zhuǎn)變企業(yè)發(fā)展模式。作為行業(yè)領(lǐng)袖企業(yè)，伊利有責(zé)任推動行業(yè)發(fā)展從業(yè)績導(dǎo)向型向責(zé)任導(dǎo)向型轉(zhuǎn)換，把握未來10年發(fā)展機(jī)遇。

順應(yīng)消費(fèi)需求之變

通過前期細(xì)致的消費(fèi)者調(diào)研，伊利發(fā)現(xiàn)中國消費(fèi)者對于奶制品的消費(fèi)觀念日益成熟，逐漸向歐美、日本等發(fā)達(dá)國家靠攏──即牛奶產(chǎn)品不僅是日常飲食的必需品，而且也是生活方式中的一部分。隨著中國社會消費(fèi)水平和消費(fèi)意識的提高，消費(fèi)者需要的不僅僅是健康的食品，更是健康的生活方式。為此，伊利將自身定位于“不僅是健康食品的提供者，更是健康生活方式的提倡者”?？梢哉f，伊利堅持消費(fèi)者為中心，為消費(fèi)者而改變。

順應(yīng)企業(yè)發(fā)展之變

殷實(shí)的奶源、完善的產(chǎn)業(yè)布局、均衡的全產(chǎn)品線及牽手奧運(yùn)、世博等大事件帶來的由內(nèi)而外的全面鍛造，使伊利品牌由量變到質(zhì)變使伊利完成了“量”的積累，掌握了決勝未來的先機(jī)，勢必帶來“質(zhì)”的突破，此次伊利品牌升級水到渠成?；诖?，伊利提出了“成為世界一流健康食品集團(tuán)”的愿景。伊利品牌升級，順應(yīng)了企業(yè)發(fā)展的需要，是必然之變。自2006年起，伊利集團(tuán)啟動5年規(guī)劃，發(fā)布“健康中國”戰(zhàn)略，加強(qiáng)奶源把控、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、率先完成全國產(chǎn)能布局，為全國消費(fèi)者帶來健康、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。隨后，在企業(yè)自身健康發(fā)展基礎(chǔ)上，伊利在行業(yè)內(nèi)首倡“綠色產(chǎn)業(yè)鏈”，踐行與自然、社會、公眾、行業(yè)合作伙伴的和諧共贏之路，從而形成整個產(chǎn)業(yè)鏈可持續(xù)發(fā)展的“綠色生態(tài)圈”。未來，伊利集團(tuán)對自身的定位，不僅是健康食品的提供者，更是健康生活方式的倡導(dǎo)者。伊利集團(tuán)作為中國乳企行業(yè)發(fā)展的引領(lǐng)者，實(shí)現(xiàn)“成為世界一流的健康食品集團(tuán)”是所有伊利人的愿景。

2011年的腳步漸漸臨近，中國乳業(yè)發(fā)展新的十年即將開始，伊利集團(tuán)已經(jīng)做好準(zhǔn)備，中國乳業(yè)發(fā)展勢必會被推向一個新的高度！

第三篇：中國聯(lián)通財報分析及發(fā)展建議（模版）

中國聯(lián)通財報分析及發(fā)展建議

[摘 要] 基于公司簡介，結(jié)合中國聯(lián)通2017年審計后的財務(wù)報表及往年財務(wù)數(shù)據(jù)，從償債能力、盈利能力以及采用杜邦分析法對中國聯(lián)通進(jìn)行全面財務(wù)分析。根據(jù)其財務(wù)狀況，聯(lián)通公司應(yīng)基于管理會計視角合理降低資費(fèi)，擴(kuò)大市場份額；改善信號質(zhì)量，改變企業(yè)形象；通過權(quán)益融資，發(fā)展5G；增強(qiáng)在農(nóng)村的營銷力度；和電信達(dá)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，共享部分地區(qū)基站，進(jìn)而助推聯(lián)通公司的發(fā)展。

[關(guān)鍵詞] 中國聯(lián)通；財務(wù)分析；發(fā)展建議

[中圖分類號] F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1009-6043（2018）05-0114-02

一、公司簡介

中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的控股公司，經(jīng)營范圍為電信業(yè)的投資，根據(jù)工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展和改革委員會和財政部《關(guān)于深化電信體制改革的通告》精神，公司于2008年順利完成了CDMA業(yè)務(wù)的出售以及與中國網(wǎng)通的合并交易。2009年1月，收購了本公司的控股股東――聯(lián)通集團(tuán)的固網(wǎng)業(yè)務(wù)及部分資產(chǎn)。2009年1月7日，工業(yè)和信息化部向中國三家基礎(chǔ)電信運(yùn)營商發(fā)放了3G業(yè)務(wù)經(jīng)營許可，聯(lián)通集團(tuán)獲得了WCDMA第三代數(shù)字蜂窩移動通信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可，并授權(quán)本公司的間接控股子公司―中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信有限公司在全國范圍內(nèi)經(jīng)營此項業(yè)務(wù)。

二、財務(wù)分析

（一）償債能力

指企業(yè)用資產(chǎn)償還債務(wù)的能力。主要分析總體的債務(wù)水平以及流動負(fù)債占總體債務(wù)的水平。

通過分析資產(chǎn)負(fù)債率，可以看出2013年到2016年，負(fù)債的比重總體是上升的，但是在2017年，負(fù)債率突然降低，這主要是在2016年8月，中國聯(lián)通進(jìn)行國企“混改”，引入BATJ在內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等約780億元巨資，使得自由現(xiàn)金流同比提升5.6倍至429.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率下降至46.48%。通過進(jìn)一步分析流動負(fù)債占總負(fù)債的比重，可以發(fā)現(xiàn)，總負(fù)債中主要是流動負(fù)債，查看相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表，流動負(fù)債中一半以上都是短期借款，這意味著在2017年以前企業(yè)主要通過短期負(fù)債進(jìn)行長期融資，還本付息的壓力大，面臨很大的財務(wù)風(fēng)險，在2017年混改后，通過權(quán)益籌資，償還了部分負(fù)債，使得財務(wù)狀況有所改善。

（二）盈利能力

可以衡量企業(yè)獲取利潤的能力，我們選擇采用凈資產(chǎn)收益率、毛利率等指標(biāo)進(jìn)行評估。

2016年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率突然下滑，通過杜邦分析，主要是營業(yè)凈利率大幅度下跌，收入總額變化不大，但是凈利潤從104億減少到4.8億，而2015年的凈利潤主要來自營業(yè)外收入，說明在2015年營業(yè)利潤就已經(jīng)大幅度下跌了?？傮w趨勢毛利率是下降的，2017年有所回升，如果剔除與光改相關(guān)的資產(chǎn)報廢損失人民幣29億元，利潤總?~達(dá)到人民幣52.8億元，這得益于大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)套餐，增加了大量的客戶，收入逐步改善以及資本開支大幅下降。

（三）杜邦分析

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)，從上一部分的盈利能力分析，可以看出2015年到2016年是一個巨大的轉(zhuǎn)變，但是本質(zhì)上是2014年就已經(jīng)大幅度下跌了，只是由于2015年有大量的營業(yè)外收入，所以本文采取用2014年的權(quán)益凈利率為基礎(chǔ)，對2016年權(quán)益凈利率分析，采用因素分析法，分析出權(quán)益凈利率下跌的原因。

2014年凈資產(chǎn)收益率=5.2834%=1.38%*0.54*7.09

2016年凈資產(chǎn)收益率=0.2057%=0.058%*0.45*7.88

凈資產(chǎn)凈利率下跌=5.2%-0.20%=5%

銷售凈利率變動的影響=0.058%*0.54*7.09-1.38%*0.54*7.09=-5.06%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響=0.058%*0.45*7.09-0.058%

*0.54*7.09=-0.037%

權(quán)益乘數(shù)變動的影響=0.058%*0.45*7.88-0.058%*0.45*7.09=0.021%

通過杜邦分析，可以看出銷售凈利率導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降了5.06%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率基本上沒有影響，分析得出凈資產(chǎn)收益率的大幅度下跌主要是銷售凈利率大幅度下跌導(dǎo)致的。查看具體的報表數(shù)據(jù)，2016年相對于2014年營業(yè)成本上升了，但是營業(yè)收入反而下降了。如果不考慮營業(yè)外帶來的利潤，2015年和2016年都是經(jīng)營利潤大幅度下跌，聯(lián)系中國聯(lián)通具體的戰(zhàn)略定位，聯(lián)通在2014年的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)策略還是“發(fā)揮3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)優(yōu)勢，積極開展LTE混合組網(wǎng)試驗”，導(dǎo)致聯(lián)通在2014年錯失了4G的商機(jī)，客戶逐漸流失，考慮到滯后效應(yīng)，2015年聯(lián)通的業(yè)績呈現(xiàn)大幅度下跌的狀況。

三、發(fā)展建議

（一）基于管理會計視角合理降低資費(fèi)，擴(kuò)大市場份額

從管理會計的角度，中國聯(lián)通的移動業(yè)務(wù)的成本主要是支付給中國鐵塔公司的基站使用費(fèi)。這屬于固定成本，可以通過降低資費(fèi)的方法，吸引大量的客戶，但并不是盲目的降低，降低資費(fèi)要合理，保證增加的收入超過增加的變動成本，以實(shí)現(xiàn)增加邊際貢獻(xiàn)總額，最終增加企業(yè)利潤。2017年，中國移動多省份下架低檔次資費(fèi)的套餐，并且高資費(fèi)的套餐性價比也很低。這意味著低端市場呈現(xiàn)一片藍(lán)海，中國聯(lián)通可以占據(jù)這片藍(lán)海。雖然低檔次的套餐毛利率不高，但是客戶群體龐大，只要能夠保證收入超過變動成本，彌補(bǔ)部分固定成本，就能夠增加企業(yè)利潤。同時，國家在推進(jìn)攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)，在未來，高性價比的聯(lián)通就是移動客戶的轉(zhuǎn)入對象。當(dāng)然降低資費(fèi)同時也響應(yīng)了國家的號召，對社會做出了巨大的貢獻(xiàn)。

（二）改善信號質(zhì)量，改變企業(yè)形象

只是簡單的價廉，并不是長久之計，最終顧客還是要關(guān)注信號的質(zhì)量。在過去，中國聯(lián)通在農(nóng)村沒有信號的形象已經(jīng)深深的固化在消費(fèi)者的認(rèn)識中，這嚴(yán)重的影響了企業(yè)的發(fā)展，也不符合事實(shí)，聯(lián)通應(yīng)當(dāng)采取措施，扭轉(zhuǎn)形象，向社會展現(xiàn)聯(lián)通信號已經(jīng)得到了改善。當(dāng)然相對于中國移動，中國聯(lián)通信號質(zhì)量還是有一定距離，在資金緊張的情況下，聯(lián)通可以采用現(xiàn)代技術(shù)，確定人口數(shù)量，保證人口聚集的地區(qū)有信號，集中一定的投入，實(shí)現(xiàn)最大的效益。

（三）通過權(quán)益融資，發(fā)展5G

目前聯(lián)通盈利能力低，無法負(fù)擔(dān)通過借助債務(wù)融資所需要支付的利息，如果債務(wù)期限較短，可能還會違約，無法按時還本付息，面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，所以籌集資金建造5G基站只能通過權(quán)益性融資。在3G時代，聯(lián)通擁有最好的3G網(wǎng)絡(luò)格式，通過大力發(fā)展3G，優(yōu)秀的網(wǎng)速挽回了在2G時代信號差的弱勢，增加了大量的客戶。但是在4G時代，聯(lián)通過于保守，認(rèn)為3G足夠優(yōu)秀，導(dǎo)致在發(fā)展4G的進(jìn)程中遠(yuǎn)遠(yuǎn)被中國移動落下，在4G和5G交接的時期，資金的限制導(dǎo)致聯(lián)通不能同時全免的發(fā)展4G和5G。因此，最好的方法是在人口聚集并且沒有4G的地區(qū)建造4G，將剩下的資金集中發(fā)展5G。

（四）增強(qiáng)在農(nóng)村的營銷力度

在第二代通訊技術(shù)時代，聯(lián)通在農(nóng)村基站建設(shè)的力度上有所不足，導(dǎo)致聯(lián)通在農(nóng)村信號較差，并且這樣的形象已經(jīng)固化，但是隨著時間的推移、技術(shù)的發(fā)展，聯(lián)通的大力建設(shè)，到了第四代通訊技術(shù)和第五代通訊技術(shù)交接的時期，聯(lián)通在農(nóng)村累計投入了大量的資金，信號差的問題已經(jīng)得到了良好的改善，但是并沒有得到很好的宣傳，尚未達(dá)到應(yīng)有的效果，導(dǎo)致目前在農(nóng)村發(fā)展的狀況是：投入了大量的成本建造基站，但是只有少量的農(nóng)村客戶使用，這是不經(jīng)濟(jì)的，不符合成本效益原則。解決這樣的問題，有兩種辦法，一種是放棄農(nóng)村市場，?p少在農(nóng)村的投入成本，集中發(fā)展城市，但是這不利于長遠(yuǎn)發(fā)展，中國是一個農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)村人口數(shù)量超過城市，并且城市用戶是3家運(yùn)營商的大力集中發(fā)展的主要目標(biāo)群體，導(dǎo)致城市競爭激烈，放棄一片藍(lán)海，在紅海中掙扎，并不是最優(yōu)方案，還有一個重要原因，人口是流動的，城鎮(zhèn)居民也會去農(nóng)村，客戶不僅僅只是要求城市有信號。另一種辦法是增強(qiáng)聯(lián)通在農(nóng)村的營銷力度，擴(kuò)大農(nóng)村客戶占有度，考慮到移動已經(jīng)搶占先機(jī)、客戶的轉(zhuǎn)換成本和不希望更改號碼的情況，可以通過0月租然后按照通話分鐘和流量使用量計費(fèi)的套餐先吸引客戶，通過自身便宜的資費(fèi)徹底留住客戶，從而擴(kuò)大聯(lián)通在農(nóng)村的占有率，爭取增加少量的營銷費(fèi)用，起到杠桿式的效果，大量增加在農(nóng)村的收入。

（五）和電信達(dá)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，共享部分地區(qū)的基站

目前三大運(yùn)營商的狀況是，中國移動在移動業(yè)務(wù)上一家獨(dú)大，聯(lián)通、電信兩家在夾縫中求生存，并且資源相對緊張。農(nóng)村的地區(qū)特點(diǎn)是地廣人稀，而聯(lián)通、電信在農(nóng)村地區(qū)的客戶占有率低。為了少量客戶，投入大量成本是不經(jīng)濟(jì)的。然而，少量客戶使用同一網(wǎng)絡(luò)不會影響網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)量。因此，聯(lián)通公司可以通過與電信達(dá)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，共同建造農(nóng)村以及偏僻地區(qū)的基站，或者由一方建設(shè)，另一方租用。在保證用戶網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量的同時，通過共同建設(shè)，分?jǐn)偝杀荆ダ糙A。

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第四篇：中國聯(lián)通2011財報

中國聯(lián)通2011年凈利42.3億元 增長14.2%

3月22日消息，中國聯(lián)通于今日中午公布了其2011年主要財務(wù)數(shù)據(jù)，按國際財務(wù)報告準(zhǔn)則，2011年，中國聯(lián)通收入2091.7億元，增長13.3%，凈利42.3億，增長14.2%。若扣除固話初裝費(fèi)，中國聯(lián)通凈利42.1億，同比增長20%。

財報顯示，2011年，中國聯(lián)通收入加速增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（不含固話初裝費(fèi)）人民幣2091.5億元，同比增長22.2%，其中服務(wù)收入人民幣1858.7億元，同比增長13.4%。實(shí)現(xiàn)EBITDA人民幣643億元，同比增長6.7%；經(jīng)歷人民幣42.1元，同比增長20.0%，美股基本盈利人民幣0.179元（包含固話初裝費(fèi)）。

2011年，中國聯(lián)通實(shí)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金人民幣664.9億元，同比增長0.2%；資本性支出人民幣766.6億元，同比增長9.2%。截至2011年10月31日，中國聯(lián)通債務(wù)資本比為34.2%，凈債務(wù)資本比為29.4%，債務(wù)資本結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健。

中國聯(lián)通表示，考慮2011年公司財務(wù)狀況，并考慮未來移動通信、固網(wǎng)寬帶等業(yè)務(wù)發(fā)展需要，董事會建議就截至2011年12月31日財政派發(fā)末期股息人民幣0.10元。

中國聯(lián)通稱，受3G、固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)持續(xù)、快速增長拉動，2011年公司收入快速增長，服務(wù)收入同比增幅超出行業(yè)平均增幅3.4個百分點(diǎn)，市場份額穩(wěn)步提升。在收入規(guī)?？焖僭鲩L的同時，業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)持續(xù)變化。移動服務(wù)收入站服務(wù)收入的比例達(dá)到55.6%，非語音業(yè)務(wù)收入占服務(wù)收入的比例達(dá)到48.7%。

3G業(yè)務(wù)收入同比增長182.3%

財報顯示，2011年，中國聯(lián)通移動用戶全年累計同比增長19.3%，達(dá)1.9966億戶。實(shí)現(xiàn)移動服務(wù)收入人民幣1033.1億元，同比增長25.3%。受3G用戶規(guī)模增長驅(qū)動，移動業(yè)務(wù)用戶結(jié)構(gòu)和收入持續(xù)改善，移動用戶ARPU值同比提高8.2%，達(dá)到人民幣47.3元。移動數(shù)據(jù)流量同比增長293.4%，帶動移動非語音業(yè)務(wù)收入占移動收入的比例快速提升，達(dá)到37.2%。

在3G業(yè)務(wù)方面，2011年，中國聯(lián)通充分利用終端、渠道和應(yīng)用拉動，進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大在3G業(yè)務(wù)領(lǐng)域的差異化競爭優(yōu)勢，3G業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速、規(guī)模增長。3G用戶全年累計凈增2595.9萬戶，達(dá)到4001.9萬戶，占移動用戶的比例達(dá)到20.0%，用戶ARPU值保持人民幣110元的較高水平，實(shí)現(xiàn)3G服務(wù)收入人民幣327.4億元，同比增長182.3%，占移動服務(wù)收入的比例達(dá)到31.7%。中國聯(lián)通表示，公司持續(xù)突破社會渠道規(guī)模，積極完善銷售及結(jié)算流程，社會渠道產(chǎn)能和效率全面提升，全年3G業(yè)務(wù)社會渠道銷售占比達(dá)到53%。自有渠道方面，公司加快提升自有營業(yè)廳銷售能力，在3500個自有營業(yè)廳推行體驗式營銷模式轉(zhuǎn)型，單店銷量顯著提升。此外，中國聯(lián)通積極引導(dǎo)電子渠道銷售服務(wù)，網(wǎng)上營業(yè)廳使用量快速增長，全年營業(yè)額達(dá)到230.7億元，同比增長86%。

在內(nèi)容及應(yīng)用領(lǐng)域，中國聯(lián)通聚焦音樂、閱讀、應(yīng)用商店等重點(diǎn)產(chǎn)品，廣泛開展體體驗及內(nèi)容推送活動，用戶使用量不斷提升。2011年，公司3G用戶月均數(shù)據(jù)流量達(dá)到267MB，同比增長50.1%。下半年，中國聯(lián)通推出了WO+開放體系，致力于提升產(chǎn)品聚合、渠道、精細(xì)化運(yùn)營和智能管道能力，提升流量，聚合應(yīng)用，不斷擴(kuò)大行業(yè)影響力。

在2G業(yè)務(wù)方面，2011年，中國聯(lián)通加強(qiáng)GSM數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)營銷，并從產(chǎn)品和渠道等領(lǐng)域探索GSM業(yè)務(wù)營銷模式的轉(zhuǎn)型，全年累計凈增2G用戶627.5萬胡，達(dá)到15964.1萬戶。實(shí)現(xiàn)GSM服務(wù)收入人民幣705.7億元，基本保持平穩(wěn)。其中，受語音領(lǐng)域的激烈競爭以及移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)替代等因素影響，GSM語音業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，受手機(jī)上網(wǎng)等業(yè)務(wù)增長拉動，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)快速增長。

寬帶服務(wù)收入規(guī)模首次超過固網(wǎng)語音

在固網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，2011年，固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)的快速增長有效逆補(bǔ)了本地電話業(yè)務(wù)的下滑，全年實(shí)現(xiàn)固網(wǎng)服務(wù)收入人民幣816.3億元，同比增長2.4%。其中，非語音業(yè)務(wù)收入所占比重達(dá)到63.9%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。

中國聯(lián)通表示，2011年，公司加快固網(wǎng)寬帶升級提速，積極開展提速營銷，固網(wǎng)寬帶用戶全年累計同比增長17.8%，達(dá)到5565.1萬戶，固網(wǎng)寬帶服務(wù)收入同比增長18.1%，規(guī)模首次超過固網(wǎng)語音，占固網(wǎng)服務(wù)收入的比例達(dá)到43.2%。

中國聯(lián)通稱，2011年，該公司積極開展本地電話話務(wù)量和增值業(yè)務(wù)營銷，推廣融合產(chǎn)品，努力提升固網(wǎng)用戶價值。在財報期內(nèi)，中國聯(lián)通“沃家庭”用戶累積凈增797.5萬戶，拉動固話用戶全年累計同比增長2.2%，達(dá)8506.4萬胡。受ARPU值下滑和無線市話用戶大幅流失影響，本地電話業(yè)務(wù)全年累計實(shí)現(xiàn)服務(wù)收入340億元，同比下降15.2%。

在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面，2011年，中國聯(lián)通全年新增3G基站5.6萬個，新增GSM基站4.6萬個，移動基站總數(shù)達(dá)到61.4萬個，同比增長19.9%。在全國56個重點(diǎn)城市完成3G網(wǎng)絡(luò)HSPA+升級。同時，中國聯(lián)通積極推進(jìn)光纖入網(wǎng)建設(shè)，固網(wǎng)寬帶接入端口總數(shù)達(dá)到8592.3萬個，其中，F(xiàn)TTH/B端口占比達(dá)45%。中國聯(lián)通表示，2012年，該公司將加快3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，進(jìn)一步擴(kuò)大HSPA+覆蓋范圍，基本消除城市區(qū)域3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋盲區(qū)和弱區(qū)，完成東中部鄉(xiāng)鎮(zhèn)和西部發(fā)達(dá)鄉(xiāng)鎮(zhèn)、重點(diǎn)旅游經(jīng)典和交通干線的3G網(wǎng)絡(luò)全覆蓋，同時，該公司將以寬帶中國戰(zhàn)略的實(shí)施為契機(jī)，繼續(xù)搭理推進(jìn)以FTTH/B為主的光纖接入網(wǎng)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)城市主要競爭區(qū)域10M以上速率接入、農(nóng)村2M及以上接入。

第五篇：美邦服飾財報分析_基于微笑曲線模型

美邦服飾財報分析 ———基于微笑曲線模型 陳德剛張慶

一、微笑曲線介紹

微笑理論是由重要科技業(yè)者宏碁集團(tuán)創(chuàng)辦人施振 榮先生在1992年提出，以作為宏碁的策略方向。經(jīng)歷了 十年多以迄今日，“微笑曲線”加以不斷的修正，成為了 “產(chǎn)業(yè)微笑曲線”，以作為臺灣各種產(chǎn)業(yè)的中長期發(fā)展策 略的方向，微笑曲線理論意在傳達(dá)附加值的觀念，闡明 企業(yè)體只有不斷往附加價值高的區(qū)塊移動與定位，才能 持續(xù)發(fā)展與永續(xù)經(jīng)營。微笑曲線的理論提供一個嶄新的 思考方向，不僅適用于科技型企業(yè)，同樣也適用于服裝 行業(yè)。

二、美邦的成長

（一）成長的環(huán)境介紹

1.行業(yè)環(huán)境

服裝產(chǎn)業(yè)內(nèi)達(dá)成的共識是，因國際貿(mào)易不確定因 素、原材料成本上漲、勞動力成本優(yōu)勢減弱、出口經(jīng)濟(jì)政 策的調(diào)整和人民幣升值等影響，目前服裝產(chǎn)業(yè)開始由生 產(chǎn)加工型為主向品牌加工和貿(mào)易型轉(zhuǎn)變。這個新階段的 特征體現(xiàn)為：一方面服裝產(chǎn)業(yè)市場與資本市場的聯(lián)系日 益緊密，國內(nèi)服裝行業(yè)出現(xiàn)資源集中、市場集中的趨勢，而另一方面國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及服裝產(chǎn)業(yè)內(nèi)部發(fā)展的不 均衡，行業(yè)內(nèi)又存在大量有待挖掘的新機(jī)遇。在這種狀 況下，企業(yè)需要及時地做出調(diào)整。

2.企業(yè)環(huán)境

1994年，周成建創(chuàng)立“美特斯·邦威”（簡稱“美邦”）品牌，2008年，美邦被推向市場進(jìn)行上市。企業(yè)的發(fā)展經(jīng) 歷了15年，仍是一個比較年輕且極具創(chuàng)造性的民營企 業(yè)。企業(yè)沒有沿著普通擴(kuò)大化生產(chǎn)的老路走下去，而是 創(chuàng)造出了一套附加值高的獨(dú)特經(jīng)營方式，一個只直接運(yùn) 營品牌和管理數(shù)據(jù)的公司，實(shí)行的是加盟銷售和100％ 外包成衣生產(chǎn)。在銷售方面，銷售門市分兩種：一種為直 營店，一種為加盟店。截止2009年上半年，它在全國擁有 直營店和加盟店已經(jīng)超過了3000家，其中70家是旗艦店 和形象店，是為推廣ME&CITY這個新品牌而成立。另外 其中加盟店近2500家，占83％，直營店只有370家左右。加盟后的商品由美特斯邦威提供，其中銷售收入25％歸 加盟者，其余收入則歸屬美特斯邦威所有。加盟者與該

公司有效地成為了一個利益共同體，加盟者為了盈利而 賣力銷售，美邦除了賺到錢，還得到期望已久的市場份 額和周轉(zhuǎn)時間，以實(shí)現(xiàn)百年品牌夢想。

（二）推動成長的價值鏈分析

1.左端價值鏈：創(chuàng)新研發(fā)設(shè)計方面

從研發(fā)方面來講，美邦擁有中國首個休閑裝色彩研

發(fā)基地，同時與中國流行色協(xié)會結(jié)成了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān) 系。色彩是服飾產(chǎn)品的靈魂，是構(gòu)成服飾產(chǎn)品最重要的 外部特征之一，是服飾中最響亮的視覺語言。在產(chǎn)品中 游刃有余地運(yùn)用豐富而不雜亂、簡單而不單調(diào)的色彩，從技術(shù)力、文化力、藝術(shù)力三維角度去創(chuàng)新，符合個性化 需求的營銷主導(dǎo)市場，最終全面地提升了美邦的品牌內(nèi) 涵。公司建立了自己的服飾博物館，博物館內(nèi)共征集到 漢族和30多個少數(shù)民族的服裝、織繡、銀飾及織機(jī)、縫紉 機(jī)、熨斗等物品，合計5000多件，為美邦的服裝設(shè)計師提 供了很多的靈感來源，也可以說成為了研發(fā)的一部分。

2.中端價值鏈：生產(chǎn)制造方面

從生產(chǎn)制造方面來看，企業(yè)采用的是虛擬的生產(chǎn)方

式。鑒于中國服裝行業(yè)強(qiáng)大而過剩的生產(chǎn)能力，剛剛成 立而資金短缺的美邦，選擇了虛擬經(jīng)營方式的外包生 產(chǎn)。自成立起，沒有生產(chǎn)過一件成衣，全部由國內(nèi)300多 家服裝廠OEM（也稱委托制造），這種方式實(shí)際上是強(qiáng)強(qiáng) 聯(lián)合，合作雙方能優(yōu)勢互補(bǔ)。OEM方式能夠為委托方節(jié) 省固定資產(chǎn)投資，使大量的資本投資用于更好的資源配 置，使項目的財務(wù)成本得以降低。至今，美邦已擁有面料 供應(yīng)商96家、輔料供應(yīng)商84家和成衣廠310家，主要集中 在江浙滬和廣東省，從而聚集了年產(chǎn)1000多萬件系列休 閑服的強(qiáng)大產(chǎn)能。雖然沒有自己的加工配套廠商，但他 們能有序地為美邦定牌生產(chǎn)。在經(jīng)濟(jì)寒冬來臨時，美邦 抓住與優(yōu)秀廠商簽約的機(jī)會。

3.右端價值鏈：物流行銷品牌

從物流角度講：同生產(chǎn)外包相似，公司也采用虛擬

第三方物流即虛擬外包方式。生產(chǎn)環(huán)節(jié)的面輔料和成衣 從工廠到交貨點(diǎn)的物流，由供應(yīng)商負(fù)責(zé)；銷售環(huán)節(jié)成衣 自交貨點(diǎn)到加盟店的配送，由加盟商負(fù)責(zé)；如果這兩個 環(huán)節(jié)選擇由美特斯邦威負(fù)責(zé)，則委托給第三方物流企業(yè) 負(fù)責(zé)。公司成衣貨品的倉儲由自建的配送中心（上海、溫 州和沈陽）和全國20個銷售子公司倉庫負(fù)責(zé)。這是新一 代的競爭者的特征，講公司的注意力放在靈活性和快速 反應(yīng)上，利用快速反應(yīng)貼近客戶，增強(qiáng)客戶對公司的依會

中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)計

賴性，將時間列為重要的管理和戰(zhàn)略指標(biāo)，競爭者成長 的更快，利潤更高。

銷售角度來講：美邦將它的銷售門市分兩種：一種 為直營店，一種為加盟店。它在全國擁有直營店和加盟 店3000多家，其中加盟店近2500家，占87％，直營店只有 370家左右。加盟后商品由美特斯邦威提供，銷售收入 25％歸加盟者，其余收入則歸屬美邦企業(yè)所有。這樣加 盟者與該公司有效地成為了一個利益共同體，加盟者為 了盈利而賣力銷售，美特斯邦威除了賺到錢，還得到期 望已久的市場份額和周轉(zhuǎn)時間。同時在8月28日成功上 市后，公司用上市募集的資金進(jìn)行B2C網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及渠 道拓展，其中15％用于投資IT平臺，構(gòu)建B2C網(wǎng)絡(luò)渠道，構(gòu)建的銷售平臺不僅可以進(jìn)行網(wǎng)上交易也可以促進(jìn)直 營店和加盟店的銷售。

銷售是商業(yè)企業(yè)一個不可分割的部分，美邦營銷網(wǎng) 絡(luò)的迅速鋪開，得益于特許加盟的擴(kuò)張模式，因為門店 租金、裝修、人員工資、稅收等投資非常巨大，以自我積 累開設(shè)直營店方式擴(kuò)張至少在短期內(nèi)限制增長速度。而 采取特許連鎖經(jīng)營策略，與加盟商共擔(dān)風(fēng)險、實(shí)現(xiàn)雙贏，這種特許加盟模式直接推動了美邦服飾的高增長與高 盈利。下面通過分析美邦服飾銷售的情況，我們可以得 出，特許加盟店模式從銷售額上直接推動美邦發(fā)展，同 時為美邦品牌宣傳起到極大地效果。

品牌角度講：打造品牌構(gòu)架虛擬經(jīng)營的核心，品牌 是位于附加值的最高一段。有很多企業(yè)都是采用品牌運(yùn) 營模式，我們熟悉的的運(yùn)動品牌耐克以及ZARA都是采用 的虛擬經(jīng)營與品牌管理，因為光靠虛擬經(jīng)營，采用生產(chǎn) 外包的方法很容易被他人效仿，特別是在制造行業(yè)。如果 把產(chǎn)品的新樣式特許給企業(yè)以外的廠家生產(chǎn)，極容易被 他人偷取新品樣式并形成大批的競爭對手，要避免這種 情況發(fā)生，除了要不斷創(chuàng)造設(shè)計出時尚新穎的產(chǎn)品系列，更重要的是品牌管理。美邦充分地運(yùn)用附加值高的環(huán) 節(jié)—品牌運(yùn)營，這種品牌運(yùn)營成為了企業(yè)的無形資產(chǎn)，最后作為了價值鏈的集合體，為企業(yè)帶來了超額的收益。通過價值鏈的分析，我們可以看到美邦的商業(yè)模式 即虛擬經(jīng)營，其歸納為“三虛三實(shí)”，所謂三虛就是虛擬 的生產(chǎn)、虛擬的第三方物流、虛擬的特許連鎖經(jīng)營；所謂 三實(shí)就是：實(shí)在的品牌經(jīng)營、實(shí)在的產(chǎn)品設(shè)計、實(shí)在的供 應(yīng)鏈管理?？偨Y(jié)起來，其實(shí)就是把高附加值的核心業(yè)務(wù) 和附加值不高的非核心業(yè)務(wù)分割開來，在核心業(yè)務(wù)上專 注于做好三件事：品牌經(jīng)營、服裝設(shè)計和供應(yīng)鏈管理。對 于非核心業(yè)務(wù)的生產(chǎn)、物流和銷售，全部采取外包的方

式予以解決。

（三）保持成長的多元化戰(zhàn)略———新市場新品牌 美邦在2008年上市后，企業(yè)從資本市場中獲得融資的能力增強(qiáng)，企業(yè)的盈余資金增加，企業(yè)為了利用未被 充分利用的資源，企業(yè)開始尋求未被開發(fā)的新市場以及 新產(chǎn)品，推出新品牌———ME&CITY，抓住原有的消費(fèi)群 體，引進(jìn)新的消費(fèi)群體，從中低端市場進(jìn)軍中高端市場，保持企業(yè)的穩(wěn)定性成長。

企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移不僅僅把市場的消費(fèi)群體擴(kuò)大，而

且從品牌的檔次來講，利用現(xiàn)有的美邦品牌順勢進(jìn)入高 檔市場，兩個品牌進(jìn)行相互補(bǔ)充相互促進(jìn)共同發(fā)展。

三、成長啟示

美邦的成長由輕整合模式開始過渡到輕重整合兼

有的模式，美邦向我們揭示了：沒有永恒的模式，只有永 恒的博弈。美邦的這種理念是值得我們借鑒和學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)之處具體體現(xiàn)在以下方面：

1.固定資產(chǎn)的比例博弈

美邦意識到整個服裝行業(yè)早就整體演進(jìn)到輕資產(chǎn)

時代，差異性無存，競爭日益加劇，企業(yè)會慢慢失去原有 的優(yōu)勢。如何面臨虛擬渠道經(jīng)營模式的挑戰(zhàn)，美邦相信 企業(yè)的經(jīng)營模式與企業(yè)的環(huán)境應(yīng)該聯(lián)系在一起，內(nèi)部現(xiàn) 有的環(huán)境適應(yīng)外部的變化，這是企業(yè)每時每刻都需要進(jìn) 行的博弈。博弈的結(jié)果是美邦在2008年上市，開始購買 重資產(chǎn)，讓企業(yè)的固定資產(chǎn)增加，避免經(jīng)營過程中未來 不確定性帶來的風(fēng)險。

2.直營店與加盟店的博弈

從長遠(yuǎn)來看，企業(yè)應(yīng)該降低加盟店的比例。因為加

盟店與直營店相比，加盟店服務(wù)質(zhì)量和管理水平均難于 控制，而且加盟店銷售利潤率低于直營體系。龐大的加 盟體系使得總部與終端信息不暢，管理成本上升，收入 利潤下降。而現(xiàn)在，美邦沒有這樣做，原因是：品牌競爭 加劇，服裝行業(yè)不斷涌進(jìn)新的的品牌，國內(nèi)的以及國外 的品牌，他們會陸陸續(xù)續(xù)地進(jìn)入我們這個大市場，現(xiàn)在 搶先占領(lǐng)未開發(fā)的或未飽和的市場，可得到新的、可靠 的、經(jīng)濟(jì)的和高質(zhì)量的銷售渠道。最后，企業(yè)不僅獲得了 利潤也占領(lǐng)了市場，為企業(yè)未來的增長奠定基礎(chǔ)。

3.多元化與一元化的博弈

安索夫認(rèn)為：“在任何經(jīng)營環(huán)境中，沒有一家企業(yè)可 以認(rèn)為自身能夠不受產(chǎn)品過時和需求枯竭的影響?！边@ 個觀點(diǎn)得到了美邦的同意，美邦調(diào)查市場尋求多元化的 機(jī)會。美邦成功經(jīng)營保留下來的資金超過了財務(wù)擴(kuò)張所 需要的資金，企業(yè)將多余的資金用來尋求多元化的機(jī) 會，這是企業(yè)值得學(xué)習(xí)和模仿的。

在微笑中成長的美邦，需要不斷地學(xué)習(xí)，尤其是在信息高速發(fā)展的今天，企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營理論很容 易被復(fù)制，這就需要企業(yè)在生存中不斷求創(chuàng)新，求發(fā)展，以年輕的心態(tài)走在其他企業(yè)的前面。

（作者單位：湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會計學(xué)院）