第一篇：創(chuàng)業(yè)板專欄__投資者教育

創(chuàng)業(yè)板投資者教育專欄

1、什么是創(chuàng)業(yè)板市場？

答：創(chuàng)業(yè)板市場，顧名思義，著眼于創(chuàng)業(yè)，是為了適應自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要而設立的市場。各國對此的稱呼不一，有的叫成長板，有的叫新市場，有的叫證券交易商報價系統(tǒng)，比如美國的納斯達克、英國的AIM等。與主板市場只接納成熟的、已形成足夠規(guī)模的企業(yè)上市不同，創(chuàng)業(yè)板以自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務對象，具有上市門檻低，信息披露監(jiān)管嚴格等特點，它的成長性和市場風險均要高于主板。

2、創(chuàng)業(yè)板市場主要服務于何種類型的企業(yè)？

答：創(chuàng)業(yè)板作為多層次資本市場體系的重要組成部分，主要目的是促進自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，是落實自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略及支持處于成長期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要平臺。具體講，創(chuàng)業(yè)板公司應是具備一定的盈利基礎，擁有一定的資產規(guī)模，且需存續(xù)一定期限，具有較高的成長性的企業(yè)。

3、與海外創(chuàng)業(yè)板相比，我國的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行標準有什么特色？

答：首先，我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的數(shù)量性標準仍然十分嚴格。（1）我國創(chuàng)業(yè)板仍然強調“凈利潤”要求，且在數(shù)量上均嚴于海外創(chuàng)業(yè)板市場；（2）我國創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)規(guī)模仍然有較高要求；（3）我國創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人的成長性有定量要求；（4）我國創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)上市前不得存在“未彌補虧損”，而海外創(chuàng)業(yè)板市場則少有類似規(guī)定。其次，我國創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人的定性規(guī)范要求更為明確細致，以保證發(fā)行人的質量和保護投資者。

4、創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板在制度設計上存在差異嗎？

答：兩個板塊在制度設計上存在明顯差異。中小板是主板中相對獨立的板塊，在主板市場的制度框架下運行，在發(fā)行審核、交易制度等方面與主板一致；創(chuàng)業(yè)板在注重風險防范的基礎上，在發(fā)行審核制度、公司監(jiān)管制度、交易制度等制度設計方面進行了更加市場化的探索和創(chuàng)新，以適應創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點與實際需求。

5、創(chuàng)業(yè)板與中小板在功能定位上有何區(qū)別？

答：總體上看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行條件比中小企業(yè)板要更為寬松，兩個板塊的功能定位各有側重，不能簡單地把創(chuàng)業(yè)板理解為“小小板”。中小板主要服務于即將或已進入成熟期、盈利能力強、但規(guī)模較主板小的中小企業(yè)；而創(chuàng)業(yè)板是以自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務對象，這些企業(yè)的成長性特點突出，開始具備一定的規(guī)模和盈利能力，在技術創(chuàng)新、經營模式創(chuàng)新等方面非?；钴S。

6、境外創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展情況如何？

答：至2002年底全球共有44個創(chuàng)業(yè)板市場，到2008年底6年間保留了32個市場，有12個市場關閉。在32個保留的創(chuàng)業(yè)板市場中，有部分市場已經走出了網絡股泡沫破裂的陰影，經受住了股市大幅波動的考驗，實現(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展，運作非常成功，比如美國市場、韓國市場、日本市場等等。另外，在2002年到2008年間，又有13家新設立的創(chuàng)業(yè)板市場，截至2008年底，全球GDP排名前十位的國家只有中國未設立創(chuàng)業(yè)板市場。

7、創(chuàng)業(yè)板市場適合哪些投資者參與？

答：在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)大多處于成長期，規(guī)模較小，經營穩(wěn)定性相對較低，總體上投資風險較主板大，因此適合于那些具有成熟的投資理念，有較強的風險承受能力和市場分析能力的投資者。根據《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第七條的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板市場將建立與投資者風險承受能力相適應的投資者準入制度，向投資者充分提示投資風險。

8、創(chuàng)業(yè)板在防止股票首日爆炒方面對上市公司信息披露提出了哪些要求？

答：為防止創(chuàng)業(yè)板公司上市首日股票過度炒作風險，創(chuàng)業(yè)板對上市首日信息披露進行了強化，具體規(guī)定：創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人在刊登招股說明書后，應持續(xù)關注公共媒體(包括報紙、網站、股票論壇等)對公司的相關報道或傳聞，及時向有關方面了解真實情況，發(fā)現(xiàn)存在虛假記載、誤導性陳述或應披露而未披露重大事項等可能對公司股票及其衍生品種交易價格產生較大影響的，應當在上市首日刊登風險提示公告，對相關問題進行澄清并提示公司存在的主要風險。同時，創(chuàng)業(yè)板股票上市首日公共傳媒傳播的消息可能或者已經對公司股票及其衍生品種交易價格產生較大影響的，將對公司股票實行臨時停牌，并要求公司實時發(fā)布澄清公告。

9、創(chuàng)業(yè)板強化了保薦機構職責，其具體有哪些方面的規(guī)定？

答：為加強創(chuàng)業(yè)板公司的規(guī)范運作，創(chuàng)業(yè)板在原有主板保薦機構職責基礎上增加了現(xiàn)場檢查等職責，其對保薦機構職責的具體規(guī)定如下：

（1）應當督導發(fā)行人建立健全并有效執(zhí)行公司治理制度、財務內控制度和信息披露制度，以及督導發(fā)行人按照《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的規(guī)定履行信息披露及其他相關義務，審閱信息披露文件及其他相關文件，并保證向深交所提交的與保薦工作相關的文件真實、準確、完整，沒有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

（2）保薦機構和保薦代表人應當督導發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員、控股股東和實際控制人遵守《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》及深交所其他相關規(guī)定，并履行其所作出的承諾。

（3）保薦機構應當在發(fā)行人向深交所報送信息披露文件及其他文件，或者履行信息披露義務后，完成對有關文件的審閱工作。發(fā)現(xiàn)信息披露文件存在問題的，應當及時督促發(fā)行人更正或者補充，并同時向深交所報告。

（4）發(fā)行人臨時報告披露的信息涉及募集資金、關聯(lián)交易、委托理財、為他人提供擔保等重大事項的，保薦機構應當自該等臨時報告披露之日起十個工作日內進行分析并在指定網站發(fā)表獨立意見。

（5）持續(xù)督導期內，保薦機構應當自發(fā)行人披露年度報告、中期報告后十五個工作日內在指定網站披露跟蹤報告，對《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》第三十五條所規(guī)定的發(fā)行人履行規(guī)范運作、信守承諾和信息披露義務等事項進行分析并發(fā)表獨立意見。保薦機構應當對上市公司進行必要的現(xiàn)場檢查，以保證前款所發(fā)表的獨立意見不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏。

10、創(chuàng)業(yè)板延長了其對上市公司的督導期，在這方面的具體規(guī)定是怎樣的？

答：為加強保薦機構對創(chuàng)業(yè)板公司的督導，創(chuàng)業(yè)板不僅強化了保薦機構的職責而且延長了其對上市公司的督導期，《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》對保薦機構的督導期的規(guī)定具體如下:

（1）首次公開發(fā)行股票的，持續(xù)督導期間為股票上市當年剩余時間及其后三個完整會計年度；上市后發(fā)行新股、可轉換公司債券的，持續(xù)督導期間為股票、可轉換公司債券上市當年剩余時間及其后兩個完整會計年度；申請恢復上市的，持續(xù)督導期間為股票恢復上市當年剩余時間及其后一個完整會計年度。持續(xù)督導期間自股票、可轉換公司債券上市或者恢復

上市之日起計算。

（2）對于在信息披露、規(guī)范運作、公司治理、內部控制等方面存在重大缺陷或違規(guī)行為，或者實際控制人、董事會、管理層發(fā)生重大變化等監(jiān)管風險較大的公司，在法定持續(xù)督導期結束后，深交所可以視情況要求保薦機構延長持續(xù)督導期，直至相關問題解決或風險消除。

11、創(chuàng)業(yè)板定期報告是否與主板一樣均需公告年報、中報和季報？具體公告時間？

答：與主板公司一樣，創(chuàng)業(yè)板上市公司每年也須刊登定期報告，具體也包括年度報告、中期報告和季度報告三類。

年度報告的披露時間為每個會計年度結束之日起四個月內；中期報告的披露時間為每個會計年度的上半年結束之日起兩個月內；季度報告的披露時間為每個會計年度的前三個月、九個月結束后的一個月內。同時，公司第一季度季度報告的披露時間不得早于公司上一年度的年度報告披露時間。

12、在什么情況下創(chuàng)業(yè)板上市公司需刊登業(yè)績快報？業(yè)績快報的具體內容有哪些？

答：為了提高創(chuàng)業(yè)板公司信息披露的及時性，創(chuàng)業(yè)板實行業(yè)績快報制度，規(guī)定：預計不能在會計年度結束之日起2個月內披露年度報告的公司，應當在會計年度結束后兩個月內披露相關會計期間的業(yè)績快報。也就是說，公司如果在2月底前不能披露年報的，或者年報預約披露時間為3月或4月的，公司應當在2月底前披露業(yè)績快報。

業(yè)績快報的內容主要包括：上市公司本期及上年同期營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤、總資產、凈資產、每股收益、每股凈資產和凈資產收益率等。

13、創(chuàng)業(yè)板上市公司是否每年須舉行年度報告說明會？報告會內容和公告方式是怎樣的？答：為增加投資者對創(chuàng)業(yè)板公司經營狀況的了解，創(chuàng)業(yè)板較主板增設了年度報告說明會制度，要求上市公司每年在年度報告披露后一個月內舉行年度報告說明會，向投資者真實、準確地介紹公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產經營、新產品和新技術開發(fā)、財務狀況和經營業(yè)績、投資項目等各方面情況。

上市公司應事先以公告的形式就公司年度報告說明會的活動時間、方式和主要內容等向投資者予以說明，年度報告說明會的文字資料應刊載于公司網站供投資者查閱。

第二篇：2011年第二季度創(chuàng)業(yè)板投資者教育工作總結

創(chuàng)業(yè)板投資者教育工作

在日常的客戶咨詢以及客戶關系維護的過程中，我們發(fā)現(xiàn)部分投資者認為“炒新”是一種風險較小并且能獲得穩(wěn)定收益的投資策略，針對這一不理性的投資理念，二季度我運城營業(yè)部有的放矢的圍繞揭示創(chuàng)業(yè)板“炒新”風險展開相關工作。

（1）制作創(chuàng)業(yè)板“炒新”風險警示宣傳資料

創(chuàng)業(yè)板“炒新”風險警示采取一問一答的形式展開，通過擺數(shù)據，舉例子，讓投資者深刻認識到盲目跟風炒作上市首日“新股”，損失可能是不可承受的。于此同時，建議投資者通過以下途徑防范“炒新”風險：仔細研讀公司的各種公告，了解公司的基本狀況；參加專業(yè)機構的估值分析意見，掌握專業(yè)機構普遍認可的一個相對合理的定價范圍區(qū)間，減少買賣的盲目性；關注交易所的風險提示和臨時停牌公告，及時了解市場風險狀況。

（2）設置創(chuàng)業(yè)板業(yè)務辦理專門人員及流程

我部現(xiàn)場設置了創(chuàng)業(yè)板業(yè)務辦理專門人員，向客戶宣傳了我部申請開通創(chuàng)業(yè)板的業(yè)務流程，指定專人指導投資者閱讀并簽署《個人投資者風險承受能力測評問卷》及《創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書》，對調查問卷與風險揭示書內容逐條進行了講解，使投資者能夠真正理解創(chuàng)業(yè)板市場的特殊風險，從而審慎做出投資決策。

對于符合條件的投資者，在了解創(chuàng)業(yè)板相關投資知識，審慎判斷自己的風險識別能力和承受能力前提下，我部的客服人員受理了客戶簽署《創(chuàng)業(yè)板市場風險揭示書》。對交易經驗不足兩年及風險承受能力較弱的客戶，營業(yè)部指定專人詳細講解創(chuàng)業(yè)板市場的風險，對強烈要求開通的客戶要求其在投資者教育工作記錄中做出特別承諾，使其充分了解參與創(chuàng)業(yè)板所要承擔的風險和損失。（3）在開戶、客戶回訪環(huán)節(jié)認真落實創(chuàng)業(yè)板“炒新”風險揭示工作。在客戶維護的日常工作中，積極向投資者倡導理性的投資理念，通過飛信、短信、郵件、電話的方式為客戶提供同贏服務。通過飛信、短信、電話的方式及時通知客戶配股、配債，給客戶及時的消息，必要的服務，提請投資者切勿盲目跟風，尤其是在交易所對股票實施臨時停牌和發(fā)布風險提示時，投資者就更應當謹慎投資，規(guī)避風險。

第三篇：上交所投資者教育專欄年報系列講座之一

上交所投資者教育專欄年報系列講座之一：年報概述

主講嘉賓：《投資者必讀》系列叢書作者 袁克成袁克成：每年的1月1日至4月30日，是上市公司公布上一年報的時間。大多數(shù)投資者閱讀年報，最想知道的是上市公司的業(yè)績——凈利潤或每股收益。其實很多時候，投資者不必等到年報披露之日，就可大致了解一家上市公司的全年業(yè)績概況，或比較準確地掌握其全年業(yè)績信息。最先透露全年業(yè)績信息的，是上市公司第三季度報告。該報告的披露時間是每年的10月1日至10月31日。按照規(guī)定：如果上市公司預測全年累計凈利潤可能為虧損，或與上一年同比會發(fā)生大幅度變動，可以在其第三季度報告中，予以披露并說明原因。據此，很多上市公司在其三季報中對全年業(yè)績做出了預測。如2008年的三季報中，就有460多家上市公司做出了全年業(yè)績預測。與業(yè)績預告、業(yè)績快報相比，三季報中對全年業(yè)績做出的預測，其準確性要低一些，畢竟第四季度的具體經營情況尚未發(fā)生，不可預知的因素有很多。從2008年的情況看，由于全球經濟在第四季度加劇衰退，就有不少上市公司修訂了三季報中的盈利預測。

每年1月31日之前，上市公司若符合下列三項條件之一的，也要對全年業(yè)績進行預告。

一、凈利潤為負值；

二、凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上；

三、實現(xiàn)扭虧為盈。此外，上市公司發(fā)布業(yè)績預告后，如出現(xiàn)實際業(yè)績與預計業(yè)績差異較大的，還會及時披露業(yè)績預告更正公告。很多投資者還會有這樣的需求，就是能夠及時快速瀏覽已經公布的上市公司業(yè)績預告匯總，以便從中尋找可能的投資對象。這里建議大家利用搜狐財經網站中的“業(yè)績預告”欄目。該欄目不僅及時匯總了所有的業(yè)績預告，而且將預告內容按照預增、預減、略增、略減等標準進行分類，有利于投資者按圖索驥。

除業(yè)績預告外，按照規(guī)定，在年報披露前，有條件的上市公司可以主動披露全年業(yè)績快報。須注意的是，主動披露并非強制性要求。只有在上市公司全年業(yè)績被提前泄漏，或者因業(yè)績傳聞導致公司股票異常波動的情況下，上市公司才必須披露業(yè)績快報。與業(yè)績預告一樣，如果公司實際業(yè)績與業(yè)績快報所披露的數(shù)字出現(xiàn)重大差異，上市公司也會披露業(yè)績快報修正公告。與業(yè)績預告不同的是，業(yè)績快報的內容更加詳實、準確。

上市公司在披露年報之前都要與交易所預約披露時間，投資者可以在上海證券交易所網站（http://.cn）、深圳證券交易所網站的首頁，看到年報預約查詢欄目。通過這個欄目，投資者可以在披露開始前，方便地查詢哪一家上市公司會在哪一天披露年報。一般來說，只有少數(shù)公司，會變動預約時間。如果出現(xiàn)變動，交易所網站會馬上更新預約時間。投資者閱讀年報，通過網絡比較方便，建議登陸上海證券交易所網站、深圳證券交易所網站或巨潮資訊網。這些網站會在每天收盤之后，刊登上市公司年報及其年報摘要，時效性最強。此外，上市公司還會在《上海證券報》、《中國證券報》、《證券時報》三家報刊中，選擇一家或多家，刊登上市公司年報摘要。如果投資者想查詢上市公司過往幾個的年報，可以登陸巨潮資訊網，該網站保存完整了上市公司過去幾年的所有披露信息，并進行了分類。但巨潮網的資料查詢也有不足，首先是上市公司公告內容只保留兩至三年，三年前的公告，一般無法查詢。為彌補上述缺憾，投資者可以在中國上市公司資訊網查詢，該網站幾乎收集了各上市公司自上市以來的每一份公告，很多公司十幾年前的公告，都可以找到。

上市公司公布的年報有兩個版本：一是年報正文、二是年報正文摘要。從2008年年報來看，一份年報正文的篇幅平均在11萬字左右，內容相當龐雜。因此，快速瀏覽或查詢年報的有價值信息，是每一位投資者應掌握的基本功。年報內容大致分為重要提示及目錄，公司基本情況簡介，會計數(shù)據和業(yè)務數(shù)據摘要，股本變動及股東情況，董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工情況，公司治理結構，股東大會情況簡介，董事會報告，監(jiān)事會報告，重要事項，財務會計報告，備查文件目錄，年報附件十三個部分。各上市公司的年報格式基本一致，但內容詳略各異，結構偶有微調。

主持人：通過本次講座，相信大家對年報披露涉及的相關信息與年報框架概要都有所了解，下一講中我們將邀請袁克成繼續(xù)對年報的各組成部分進行詳細介紹。財報要動態(tài)地看

以巴菲特為代表的價值投資者強調投資要看上市公司的年報，然而價值投資是否能在中國取得成功卻一直受到很多人的懷疑。試舉一例。浙江華峰氨綸(002064)股份有限公司3月22日發(fā)布公告稱預計1季度歸屬于公司股東的凈利潤同比將下降50%以內，公告發(fā)布后的第一個交易日——3月24日華峰氨綸跌停，3月25日仍大跌9.84%。對此，有評論認為，“華峰氨綸于2月29日公布的年報中，每股收益為2.06元且伴隨10送10派1元的優(yōu)厚分配方案。但令人不解的是該股走勢并未因此流露喜色……由此可見該股漂亮的年報可能是一個幫助先知先覺者出貨的障眼法，蒙在鼓里恪守價值投資的中小投資者直到一季報披露后才明白了過來。”

這是對價值投資的誤解，至少在華峰氨綸這個案例中，真正的價值投資者應該能預見到公司2008年1季度業(yè)績可能下降，但是如果不看年報、或者看年報只注意到每股收益多少、分配方案幾何是無法做到這一點的。華峰氨綸告訴我們：看財報要動態(tài)地看。

最近幾個季度華峰氨綸業(yè)績持續(xù)下降2007年華峰氨綸實現(xiàn)營業(yè)收入14.34億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.80億元，同比分別增長87.70%和549.44%。這個業(yè)績確實不錯，不過，如果以此為依據認為2008年公司還會高速成長就未免有些武斷了。畢竟，上市公司除了年報外，還在公布半年報和季度報告。不妨先看一下華峰氨綸各季度間收入和利潤的變化情況再說。

從2007年3季度起，華峰氨綸的稅前利潤就開始環(huán)比下降了，而且其降幅要大于收入的降幅，表明其利潤率在下降。因此，如果投資者在看公司財報的時候能夠動態(tài)地比較一下各季度間的情況，就會心生警惕。在這里之所以用利潤總額這一指標，是因為它排除了企業(yè)所得稅稅率的變化以及利潤在上市公司股東和少數(shù)股東間分配因素的影響，比凈利潤能夠更準確地反映公司的經營情況。

管理層討論與分析已有預示如果投資者在關注了華峰氨綸季度間業(yè)績變化情況之后，繼續(xù)閱讀了公司年報中“管理層討論與分析”一節(jié)，就可以確定其2008年業(yè)績不會樂觀。

華峰氨綸管理層認為公司2008年將面臨以下挑戰(zhàn)：

1、受人民幣升值、紡織品出口退稅的調整、國家比緊的貨幣政策的影響，多年來一直拉動氨綸行業(yè)快速增長的紡織業(yè)將受到較大的影響；

2、新一輪的擴建使得全球特別是國內氯綸產能進一步擴大，可能會再次引起惡性價格競爭；

3、國內行業(yè)技術和產品水平的提高，公司的優(yōu)勢可能會變小；

4、節(jié)能減排對公司提出了更高的要求。

有挑戰(zhàn)并不可怕，關鍵在于是否有相應的應對措施，請看華峰氨綸的辦法和我的點評，總的感覺是公司面對挑戰(zhàn)短期內沒有太好的辦法。

1、面對從緊的貨幣政策，公司目前資產負債率較低，擁有發(fā)展優(yōu)勢；

——如果從緊的貨幣政策影響了紡織行業(yè)，那么公司資產負債率低或可認為資金比較寬裕，這樣就能夠給客戶更長的信用期。

2、采用公司研發(fā)成果的新增產能投產，產品品質、差別化程度和生產成本等優(yōu)勢將顯現(xiàn)；

——這不僅需要時間來證明，同時也需要時間來建設。

3、公司的清潔生產和環(huán)保工作處于行業(yè)領先地位；

——只能說明將來環(huán)保成本會比同行低。

4、通過資本運營積極尋求新的利潤增長點。

——似有對現(xiàn)有業(yè)務底氣不足之嫌。

事實上，華峰氨綸在預減公告中闡述的理由在年報中就可以找到，“全球特別是國內氨綸產能進一步擴大，同時受人民幣升值、紡織品出口退稅下調等因素的影響，下游需求受到一定影響?！币虼耍緲I(yè)績下降不足為奇。

至于公司的應對措施之一，年產一萬噸經編專用氨綸纖維技改項目已完成工程建設，目前正在設備調試、投料試運行階段，也就是說一季度尚未能發(fā)生作用。與此同時，華峰氨綸的應收賬款與年初相比還下降了19.66%。

我們希望華峰氨綸今后能夠柳暗花明，好公司越多，價值投資者可投資的對象也就越多。讀年報要明察秋毫

拋去心理的因素，在這個倡導價值投資的時代，掌握了一定財務分析技巧的投資者總能在資本市場更加游刃有余。為此，本報特開辟專欄，約請財務分析專家，從案例分析入手，尋財務分析之法。

———編者寫在開欄之前

我曾建議投資者讀年報時要仔細。不過，這似乎并不是一件容易的事情。知名價值投資人董寶珍先生就提倡用“一葉知秋”的方法來讀財報：“我的一個朋友說，閱讀了中國平安(601318)[54.26-0.57%]的財務報表，幾個星期頭昏腦脹，越看越不清楚，像這種情況帶有普遍性。”那么，如何用“一葉知秋”的方法來讀財報呢？董先生的做法是，觀察企業(yè)主要經營指標的變化，然后研究這些變化來判斷企業(yè)的未來，值得觀察的指標主要有：毛利率的變化、凈利率的變化、凈資產收益率的變化和負債率的變化。董先生的總結很有道理，投資者確實可以通過上述幾項指標的變化得到很多有用的信息，但是，我們還可以通過讀財報知道更多的事情。例如，有網友在我的博客上這樣留言：我是一名初學者，想請教您一個問題，我在看昆百大的中報時有些疑惑，它的房地產業(yè)務中在第一季度有5億左右的預收款，到中報時減少至2億左右，但是中報的利潤竟僅1千萬元左右。我很疑惑是否存在業(yè)績的人為壓低，麻煩您能指點一二！顯然，這位網友知道是可以通過企業(yè)預收款項的增減來預測其未來利潤的變化的，但是，昆百大上半年的業(yè)績與他當初的預料有很大的差距。

其實，要解決這個問題并不難，只要再多看幾眼財報就行了。昆百大在其半年報的會計報表附注中對此作了明確的解釋：“預收款項期末較期初減少43．07％，主要原因為江蘇百大實業(yè)發(fā)展有限公司經批準完成增資，本公司對其不再實施控制，自2009年4月1日起不再納入合并范圍，合并范圍變化所致?！奔热活A收賬款的減少并不是因為轉化為收入，昆百大的業(yè)績達不到預期當然是情有可原的。

不過，這只是事后的解釋，我們能否在事前就預計到昆百大的業(yè)績可能并不樂觀呢？這就稍有難度了，不過，答案是肯定的。

根據昆百大2008年年報，其主營業(yè)務主要是商業(yè)和房地產業(yè)，而房地產業(yè)務主要由3家控股公司和1家參股公司開展。（見表1）需要注意的是，昆百大持有江蘇百大和昆明吳井這兩家公司的股權比例不足50％，按常理不應納入合并報表范圍。不過，昆百大認為自己是江蘇百大的第一大控股股東，擁有實質控制權，還是將其納入了合并范圍。

在昆百大合并范圍內的3家房地產子公司中，按總資產指標來衡量，江蘇百大的地位是舉足輕重的，但由于昆百大持有江蘇百大的股權不多，這部分資產帶給昆百大的效益卻不會太多。具體來說，如果昆百大的預收款項中相當一部分是江蘇百大的預收購房款，那么對昆百大的投資者來說，這些預收款項的含金量顯然不會太高。

很遺憾，昆百大在報表附注中對預收款項披露的內容遠不如萬科(000002,股吧)、保利地產(600048,股吧)[21.491.27%]等專業(yè)房地產公司那么詳細，我們無法根據預收款項對應的開發(fā)項目來判斷其中有多少屬于江蘇百大。

于是，我們只能根據昆百大的存貨項目做一番推斷。我們知道，房地產公司的預收款項對應著它所開發(fā)的樓盤，而且應該是還未竣工的樓盤（否則預收款項就可以結轉成公司的營業(yè)收入了）。未竣工的樓盤，在地產公司的報表中反映為存貨———開發(fā)成本。（見表2）根據年報中披露的內容來分析，百大春天和無錫298地塊項目都是江蘇百大開發(fā)的，而這兩個項目（以成本計）占據了昆百大開發(fā)成本的60％以上。據此來推斷，昆百大預收款項中江蘇百大的貢獻很有可能在一半左右。

如果我們再多看幾眼昆百大的年報，還會發(fā)現(xiàn)“期后事項”中披露了江蘇百大的注冊資本將由1億元增加到1．53億元，而增資部分為新股東香港

ElliottChester（HongKong）

Limited和ElliottNewCastle（HongKong）Limited所出。簡單計算一下可以知道，增資后新股東（顯然兩家香港公司是關聯(lián)方）就將成為江蘇百大的第一大股東了，屆時江蘇百大就將退出昆百大的合并范圍。

此外，從表2中的預計竣工時間來分析，即使江蘇百大仍在昆百大的合并范圍之內，其預收款項也不可能為昆百大2009年的業(yè)績做出貢獻。

有興趣的投資者還可以繼續(xù)分析下去，如昆百大放棄江蘇百大控股股東的地位是否值得等等，但至此我們的目的已經達到了。從這個案例我們可以得出結論，讀上市公司的年報只看報表中的幾項指標是遠遠不夠的。昆百大2008年的年報多達133頁，卻依然有我們想知道而未能看到的內容。

回頭再說中國平安，金融企業(yè)的業(yè)務和會計處理本來就與一般企業(yè)不同，而平安還是一家多元化的金融企業(yè)，其年報難懂是必然的。我們可以避開一些年報難以讀懂的企業(yè)，不用擔心會喪失投資機會。放心，巴菲特就是這樣做的！但是，對值得我們關注或者必須關注的企業(yè)，我們一定要仔細閱讀其年報，爭取不放過任何一條有用的信息?？桌戏蜃诱f，“食不厭精，膾不厭細”，讀年報也是一樣的。讀年報應獨立思考

2007年3月1日，巴菲特在致股東的信中描述了他對接班人的要求:一是獨立思考;二是情緒穩(wěn)定;三是對人性和機構的行為特點有敏銳的洞察力。

獨立思考被放在首位，足見巴菲特的重視程度。巴菲特本人即是獨立思考的典范，有人這樣描述他的投資行為:“他很少讀投資專家的分析報告，也很少看一些財經信息，對那些所謂內幕消息更是置之不理。他看重目標公司的數(shù)據，冷靜觀察，仔細分析，然而準備長期持有?！?/p>

即使是證券市場相對規(guī)范的美國，上市公司披露虛假信息的例子也屢見不鮮，而在國內，這種事情要更為多見一些。

獨立思考是投資者閱讀上市公司年報時應掌握的方法。獨立思考的目的是辨別年報信息的真假及判斷公司價值。如果年報

披露的是虛假信息，那么憑此做出的投資決策就難有勝算。

下面以貴州茅臺為例，說明獨立思考在閱讀年報中的應用。

獨立思考

3月13日，貴州茅臺年報公布。數(shù)據顯示，2007年末，貴州茅臺(600519)的預收賬款從年初的21.41億元下降到11.25億元，降幅達47.45%;年報中貴州茅臺如此解釋:“主要原因系加強了物流管理，按計劃給經銷商發(fā)貨所致?！睂嶋H上，該解釋堪稱高明!其實早在3月1日，貴州茅臺發(fā)布了2007業(yè)績快報，公布的凈利潤增長幅度遠遠超出了分析師們的預測。3月3日，有券商分析師(下稱之為A分析師)以“2007年業(yè)績增長令人窒息”為標題作點評，認為“我們相信營業(yè)利潤高于預期主要因為期間費用低于預期所致……由于快報所提供的財務數(shù)據十分有限，我們無法完全并且準確更新其2007年各項財務預測?！?/p>

A分析師苦于快報提供的數(shù)據有限，但另一位券商分析師(下稱之為B分析師)的財務分析能力更強:“我們注意到，公司負債總額由2006年末的34億元減少到2007年末的22億元，我們推測其減少的部分與預收賬款有關，如果推測正確，公司2007業(yè)績中將有5.63億元是一次性的，合0.6元EPS。”

3月13日，貴州茅臺年報公布。有投資者分析:“2007年末預收賬款11.25億元，比2006年末減少10.1億元，比2007年三季度末減少11億元，趕在2007年四季度集中釋放前幾年遺留的業(yè)績，不排除是稅務部門要求公司在所得稅稅率下調前釋放業(yè)績并上繳稅款。”

貴州茅臺給出的預收賬款減少解釋的高明之處即顯現(xiàn)出來:公司早預料到市場的反應，因此將業(yè)績的增長主要原因——預收賬款減少，歸結為一個很冠冕堂皇的理由。

顯然，B分析師相信了公司的解釋，他認為預收賬款余額不應再作為判斷茅臺酒供求關系的一項指標，“公司還將進一步主動降低預收賬款余額，因為公司的產品銷售都是按計劃分配，經銷商沒有必要提前打款，未來預收賬款將正常減少。零售價格才反映市場的供求關系……”

A分析師也有大致相同的看法，而且作了更深一步的闡述?！拔覀兺ㄟ^比較2005年至今，公司每個季度末預收賬款余額環(huán)比變化與下個季度和再下個季度間的銷售收入變化情況來看(因為季度末預收賬款余額通常被市場用作預測下個季度銷售強弱的先行指標，所以我們采用錯季比較方式來證明這一預判手段未必有效)，兩者間的相關性很弱。相反，我們更相信茅臺酒在高價酒市場上遙遙領先的零售價格才是證明其未來銷售增長潛力的最可靠依據?！?/p>

此外，A分析師還對“季度收入環(huán)比增幅”和“預收賬款余額環(huán)比增幅”作了回歸分析，試圖證明自己的判斷。實際上，回歸的結果是R2=0.2711。從統(tǒng)計學的意義上說，這意味著季度收入環(huán)比增幅只有27.11%，可以用預收賬款余額環(huán)比增幅來解釋，因此得出了兩者間相關性很弱的判斷。

表面上看，A分析師研究態(tài)度嚴謹，但他的結論是錯誤的，他沒有仔細看數(shù)據。實際上，很多人甚至連科學家都會犯這樣的錯誤，哈佛大學一位因統(tǒng)計出名的杰出心理學家羅森塔爾說:“我們當中有許多人所受的訓練，是叫我們不要太仔細去看數(shù)據。你建立一項假設，決定用何種統(tǒng)計檢驗，然后執(zhí)行該檢驗，如果你的結果有5%的統(tǒng)計顯著性水平，你的假設就得到支持。否則就往抽屜一塞，再也不看這些數(shù)據?！?/p>

商業(yè)常識告訴我們，如果一家公司的預收賬款越多，證明它的產品越受市場歡迎，也預示它未來的收入增長越快。筆者預感A分析師的報告結論可能有誤，遂整理出相關數(shù)據。

由表可知，在大多數(shù)時候，貴州茅臺每個季度末的預收賬款余額小于下一季度收入，這意味著公司在收到經銷商的預收賬款后，往往需要超過一個季度的時間才能滿足經銷商的要求。

因此，探討預收賬款和銷售收入的關系時用季度收入是不合適的。筆者用公司季度末的預收賬款余額和下一個半的銷售收入重新做了回歸分析，結果是R2=0.6903，也就是說貴州茅臺的銷售收入有69.03%可以用預收賬款來解釋，兩者間有較強的相關性。

這樣的結果令筆者對貴州茅臺未來的收入增長心懷警惕。A分析師則十分樂觀，他在上述報告中預測，“即使保守估計2008年一季度因雪災輕微影響貨物外運而導致期間茅臺酒銷量同比持平，結合所得稅率優(yōu)惠利好，公司一季度盈利同比至少翻番?！比欢?008年一季度，貴州茅臺披露的數(shù)據是:當期實現(xiàn)歸屬于母公司股東所有的凈利潤8.73億元，同比只增長了62.91%;此外，預收賬款季度末為12.99億元，比年初增長了15.46%，看不出公司有“進一步主動降低預收賬款”的跡象。

對貴州茅臺預收賬款的變化，另有研究報告稱實為公司銷售策略的轉變，“此前茅臺是通過經銷商打款的數(shù)額來配送產品從而形成了巨量預收賬款，現(xiàn)在是實行配額制，根據配額數(shù)來向經銷商收款，預收賬款未來將是一個平穩(wěn)狀態(tài)?！?/p>

這一說法與B分析師的說法有相同之處，但無論如何，“銷售策略的轉變”與公司年報中“加強了物流管理”的說法不是很吻合。

如果貴州茅臺的產品真的是供不應求，多收些預收賬款對公司的現(xiàn)金流總是有好處。

此外，2008年一季度末，貴州茅臺應收賬款比上年末增加67.62%。盡管貴州茅臺解釋說是因為公司對部分信譽好、資金緊缺的大客戶，針對系列酒辦理了部分賒銷業(yè)務，且應收賬款總額不過7779萬元，與公司一季度19.93億元的營業(yè)收入相比算不了什么，但對以折現(xiàn)現(xiàn)金流方法來對公司估值的價值投資者來說，這和預收賬款的減少一樣不是好消息。

因此，如果貴州茅臺確實是改變了銷售策略，對投資者來說最好能得到公司方面的解釋?？上?，至少在年報中沒有這樣的信息。

茅臺未來向左還是向右?

其實，更值得思考的是貴州茅臺的發(fā)展戰(zhàn)略。2008年3月，貴州茅臺大股東貴州茅臺酒廠股份有限責任公司董事長季克良(兼任貴州茅臺的董事)在接受采訪時說，隨著人民收入水平、生活水平的提高，惠民政策的落實，貴州茅臺酒的需求也將越來越大，全國即使不是每人都喝貴州茅臺酒，4億個家庭，一家喝一瓶，總量是多少，大家可以算一算。

媒體遂稱“一代國酒大師季克良目前最大的夢想是:一家一年喝一瓶貴州茅臺”。季克良此說看似并非玩笑，他還稱:“現(xiàn)在貴州茅臺酒的年產量是1萬多噸。我們第一階段(2010年)的目標是要將年產量做到2萬噸;第二階段(2020年)要到4萬噸。但我希望這不是極限?！?/p>

“一家一年喝一瓶貴州茅臺”意味著什么?以全國4億家庭、每瓶茅臺500克計算，4億瓶就是20萬噸，這意味著貴州茅臺的產能要從現(xiàn)在的1萬多噸擴大近20倍。而目前市場上高度茅臺酒的零售價已達到720元，這意味著全國人民每年要為喝茅臺酒支出約2880億元，而2007年中國GDP只有24.66萬億元。

此外，近幾年貴州茅臺每年產品價格上漲幅度均在10%以上，而分析師們則普遍預計貴州茅臺年均提價10%-20%。如果這樣一路漲下去，恐怕還是有很多家庭承受不了茅臺酒高高在上的價格。

換個角度來說，倘以季克良所言作為目標，貴州茅臺勢必要把產品漲價速度限制在國民收入增速之下，而這恐怕是很多投資者不能接受的。

更深層次來說，季克良為貴州茅臺樹立的目標，與投資者心中的貴州茅臺的形象實則南轅北轍。在投資者看來，茅臺酒實乃市場上難得的“奢侈品”，并以此為其定價。

招商證券(600999)分析師朱衛(wèi)華對此有精彩論述，“資產泡沫的核心都有一個你不能拒絕的故事，其邏輯一言以蔽之，就是有一個正反饋機制:零售價格不斷上漲，激發(fā)投資性需求(還包括更多的禮品需求)，反過來造成供求關系的進一步緊張，加速零售價格上漲?！?/p>

朱衛(wèi)華將奢侈品分為投資性奢侈品和消耗性奢侈品，并認為目前來看在食品飲料行業(yè)中只有貴州茅臺一家達到了投資性奢侈品的標準。

然而，如果貴州茅臺將經營目標定為讓每個家庭一年能喝一瓶茅臺酒，那么茅臺酒恐怕連消耗性奢侈品也算不上，更不可能成為投資性奢侈品了。

季克良所言代表著貴州茅臺管理者努力的目標，而朱衛(wèi)華所言則代表著部分分析師和投資者對貴州茅臺前途的看法，應該都是深思熟慮的結果。然而，兩者卻存在方向上的區(qū)別。由此看來，雙方有必要對貴州茅臺的未來作深入溝通。

第四篇：創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理

創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理

1、什么是投資者適當性管理？

答：適當性管理是海外成熟市場對金融服務機構的一項普遍性監(jiān)管原則。金融機構向客戶特別是零售客戶提供一項新的金融服務或銷售金融產品時，一般都會通過了解客戶的知識與經驗、財務狀況以及投資需求等信息，幫助客戶判斷是否具備相應的風險認知與承受能力，是否適合使用金融服務或投資金融產品，并充分揭示風險。簡單地說，就是要把適當?shù)漠a品或服務以適當?shù)姆绞胶统绦蛱峁┙o適當?shù)娜恕?/p>

目前，我國相關的證券法規(guī)也對投資者適當性管理提出了明確要求，如2006年6月頒布實施的《證券公司監(jiān)督管理條例》中已經明確規(guī)定“證券公司應當根據所了解出的客戶情況推薦適當?shù)漠a品或者服務。” 創(chuàng)業(yè)板的適當性管理并不是一個簡單的“門檻”概念，主要對投資者申請開通創(chuàng)業(yè)板交易做出程序性安排，著重強調入市前的風險揭示工作，同時對證券公司持續(xù)做好客戶后續(xù)服務、風險教育和交易行為規(guī)范等提出要求。

2、為什么要專門針對創(chuàng)業(yè)板制定投資者適當性管理制度？

答：創(chuàng)業(yè)板主要是服務于成長初期階段的企業(yè)，與主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行上市標準相對較低，企業(yè)普遍具有規(guī)模小、經營業(yè)績不夠穩(wěn)定等特點，特別是創(chuàng)業(yè)板的信息披露制度與退市制度，與主板、中小板有較大不同，如臨時報告僅要求在證監(jiān)會指定網站和公司網站上披露，投資者如果還繼續(xù)沿用主板市場信息查詢渠道和做法，就有可能無法及時了解到公司正在發(fā)生的重大變動。又如創(chuàng)業(yè)板市場上市公司終止上市后可直接退市，不再像主板上市公司一樣，再進入代辦股份轉讓系統(tǒng)，且退市的情形有所增加，退市的處理程序也加快了，如果大量不了解市場特點和風險的投資者盲目入市，就有可能面臨難以承受的損失，并可能引發(fā)嚴重的社會問題。為此，在2009年3月31日發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板IPO管理辦法中明確提出，“創(chuàng)業(yè)板市場應當建立與投資者風險承受能力相適應的投資者準入制度，向投資者充分揭示投資風險”。建立創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理制度，就是具體落實這項要求，也是創(chuàng)業(yè)板制度體系的一個重要組成部分。

3、創(chuàng)業(yè)板的適當性管理具有有何要求？

答：創(chuàng)業(yè)板適當性管理的要求主要體現(xiàn)在兩個方面，一是參與創(chuàng)業(yè)板的投資者應當是具備一定風險承受能力的投資者；二是進入創(chuàng)業(yè)板市場前應當充分了解潛在的投資風險。具體規(guī)定上，創(chuàng)業(yè)板適當性管理制度針對個人投資者交易經驗的不同，分別設置了不同的申請開通要求：（1）具有兩年以上（含兩年）交易經驗的投資者申請參與創(chuàng)業(yè)板交易，需與證券公司現(xiàn)場簽署《創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書》，兩個交易日后開通交易權限；（2）未具備兩年交易經驗的投資者如申請參與創(chuàng)業(yè)板交易，在現(xiàn)場簽署風險揭示書的同時，還應就其自愿承擔市場風險抄錄“特別聲明”，五個交易日后才能開通交易權限。

4、為什么以交易經驗作為適當性管理要求出的區(qū)分標準？

答：證券投資是一項實踐性非常強的活動，具有一定交易經驗的投資者對市場風險的認知程度總體上會高于新入市出的投資者?，F(xiàn)實狀況充分印證了這一點，2007-2008年，中國證券投資者保護基金公司接連進行了兩次大規(guī)模的證券投資者問卷調查，分析表明，新股民在初入市時往往風險意識淡薄，盈利狀況遠不如老股民，盈利在50%以上的老股民數(shù)量是新股民數(shù)量的三倍，而新股民的虧損人數(shù)則為老股民的兩倍多。該調查結論在實證數(shù)據上也獲得了有力的支撐，依據深交所對2006-2008年深市投資者盈虧結構所做的研究，開戶6年以上的老股民在盈利比重和盈利總額兩個方面均占有明顯的優(yōu)勢。

2007年以來，證券市場經歷了一輪比較完整的市場周期，經歷過此輪周期的投資者大多數(shù)具有或即將具有兩年以上投資經驗，對市場風險有較為深刻的感受，其相關投資決策會相對審慎。正是基于上述考慮，創(chuàng)業(yè)板適當性管理制度將交易經驗作為適當性管理要求的區(qū)分標準，對不同交易經驗的投資者提出了不同的要求。

5、是不是只有具備2年以上交易經驗的投資者才能參與創(chuàng)業(yè)板交易？ 答：原則上不鼓勵不具備兩年交易經驗的投資者參與創(chuàng)業(yè)板交易，建議這些投資者通過購買與創(chuàng)業(yè)板相關的證券投資基金間接參與。但對于暫行達不到兩年交易經驗要求的自然人投資者，如果經慎重考慮仍堅持直接參與創(chuàng)業(yè)板市場，也可通過相應通道進行申請。相關投資者向證券公司提出開通申請后，證券公司應當在營業(yè)場所現(xiàn)場與其書面簽署《創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書》，并要求投資者就自愿承擔市場相關風險抄錄一段特別聲明。證券公司經辦人員應見證投資者簽署并簽字確認，之后還需要證券公司營業(yè)部負責人簽字確認。上述文件簽署五個交易日后，經證券公司完成相關核查程序，方可為投資者開通交易。

6、為什么要求投資者現(xiàn)場簽署創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書？

答：之所以要求投資者必須到現(xiàn)場書面簽署風險揭示書，主要有兩個方面的考慮，一是盡可能避免將簽署風險揭示書變成走過場，不能發(fā)揮風險提示的作用；二是來現(xiàn)場簽署，證券公司的工作人員可以有機會跟投資者當面講解創(chuàng)業(yè)板市場的特點和相關規(guī)則，將風險揭示工作真正做到位。

7、如何確認自己是否具備2年以上投資經驗？

答：中國證券登記結算有限責任公司將在創(chuàng)業(yè)板市場股票公開發(fā)行和上市交易開始前開通創(chuàng)業(yè)板投資者投資經驗查詢系統(tǒng)。屆時投資者可以登錄該公司網站，輸入自己的證券賬戶號碼，即可驗證是否具備創(chuàng)業(yè)板投資資格。

8、投資者如何申請開通創(chuàng)業(yè)板交易？

答：投資者申請開通創(chuàng)業(yè)板交易的流程大致分為三步：

第一步，投資者可通過中國證券登記結算公司提供的相關渠道，查詢是否符合《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當性管理實施辦法》規(guī)定的基本要求并自行決定是否向證券公司申請開通創(chuàng)業(yè)板市場交易。第二步，投資者到證券公司營業(yè)場所現(xiàn)場提出開通創(chuàng)業(yè)板市場交易的申請。第三步，在投資者提出申請后，證券公司須對投資者的基本信息進行核查。

如果投資者符合《實施辦法》規(guī)定的基本要求，可與證券公司現(xiàn)場簽署《創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書》，兩個交易日后開通交易權限； 如果投資者暫不符合《實施辦法》規(guī)定的基本要求但堅持直接參與創(chuàng)業(yè)板市場，在現(xiàn)場簽署風險揭示書的同時，還應就其自愿承擔市場風險抄錄一段特別聲明，五個交易日后才能開通交易權限。

9、風險揭示書有哪些特別內容？

答：與創(chuàng)業(yè)板市場特點相適應，與以往風險揭示書的內容相比，《創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書》有三點突出變化：

一是嵌入了創(chuàng)業(yè)板市場基本知識。在風險揭示書中增加了創(chuàng)業(yè)板與主板在發(fā)行、上市等方面差異的具體內容，其中特別突出了退市等相關風險，要求投資者對這些必備知識逐項閱讀并確認。

二是增加了投資者申明自愿承擔風險的內容，同時為進一步提請投資者慎重考慮，投資者需親筆抄錄一段規(guī)定的字句并簽字。對于暫不具備兩年以上交易經驗的投資者，還應當在風險揭示書中就自愿承擔市場風險單獨抄錄“特別聲明”。

三是要求證券公司一樣吧具體經辦人員、負責人在風險揭示書上簽字確認，可以對投資者簽署風險揭示書起到見證作用，并督促證券一樣吧盡職盡責，做好創(chuàng)業(yè)板市場投資者風險警示和教育工作。同時，為落實臨柜簽署風險揭示書的要求，風險揭示書中專門增加了“簽署場所”的欄目內容。

10、為什么需要向證券公司提供基本情況、知識與經驗等信息？ 答：由于創(chuàng)業(yè)板市場投資風險相對較高，不是所有投資者都適合直接參與創(chuàng)業(yè)板交易。因此，除了兩年的交易經驗外，證券公司還需要對投資者進行更多的了解，包括投資者的身份、財產與收入狀況、證券投資目標、風險偏好等信息。一方面，證券公司可以通過這些客觀信息幫助其判斷風險承受能力；另一方面，還可以在此基礎上開展有針對性的風險提示、客戶培訓和教育等工作，引導投資者理性參與創(chuàng)業(yè)板市場投資。

11、投資者參與創(chuàng)業(yè)板市場交易自身應承擔一些什么義務？

答：首先，投資者應當對自身的風險承受能力進行認真評估，審慎決定是否參與創(chuàng)業(yè)板股票交易；其次，投資者在申請時應積極配合證券公司落實適當性管理的各項工作，包括真實、完整地提供需要的信息，認真簽署風險揭示書，書面抄錄特別聲明等。如果投資者拒絕配合上述工作或有意提供虛假信息，違反了相關規(guī)則，證券公司可拒絕為其開通創(chuàng)業(yè)板交易。

12、適當性管理要求是不是就是指開通交易這個環(huán)節(jié)？

答：適當性管理要求并不只針對投資者開通創(chuàng)業(yè)板交易，而是一個持續(xù)性的要求。適當性管理配套規(guī)則要求證券公司應當采取多種有效方式和途徑，針對客戶的不同需求和特點，向其講解創(chuàng)業(yè)板市場的性質、相關法規(guī)及規(guī)則，持續(xù)提示參與交易可能面臨的風險，并應當持續(xù)加強對客戶的服務，針對市場變化，及時提醒客戶關注風險，引導客戶理性、規(guī)范地參與創(chuàng)業(yè)板市場交易。

為幫助證券公司做好對投資者的持續(xù)風險教育工作，深交所將通過各種形式和渠道提供風險教育材料并組織投資者教育活動，同時還將聯(lián)合中國證券業(yè)協(xié)會，對證券公司高管和營業(yè)部負責人進行相關培訓，并配合證監(jiān)會對證券公司投資者適當性管理工作進行指導、監(jiān)督和檢查?？梢姡瑒?chuàng)業(yè)板投資者適當性管理要求并不僅僅限于投資者開通創(chuàng)業(yè)板交易這個環(huán)節(jié)，而是貫穿到客戶開戶、證券交易、資金存取、證券營銷、產品與業(yè)務推介、客戶服務等各個業(yè)務環(huán)節(jié)，是一項長期性的工作。

13、投資者可以通過哪些渠道了解有關創(chuàng)業(yè)板風險揭示和基礎知識等信息？

答：投資者可以通過多種渠道獲取有關創(chuàng)業(yè)板風險揭示和基礎知識等信息，包括有：

（1）投資者在證券公司營業(yè)場所辦理開通創(chuàng)業(yè)板交易相關手續(xù)時，可從《創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書》及證券公司提供的其他宣傳資料中直接獲取有關創(chuàng)業(yè)板風險揭示和基礎知識等信息。證券公司在了解投資者基本情況的基礎上，也應當耐心向投資者解釋相關問題，并持續(xù)性地提供后續(xù)服務，針對市場變化，及時提醒投資者關注風險。

（2）深交所將通過宣傳手冊、海報、公益廣告、報紙專欄、電視專題節(jié)目、廣播專欄、網站、出版物、自測系統(tǒng)、在線交流等渠道，為廣大投資者提供各種形式的風險教育材料，并組織開展全國巡回活動、投資者開放日、知識競賽等投資者教育活動。投資者通過參加以上活動，獲取相關資料，可提升度創(chuàng)業(yè)板風險及基礎知識的了解。

14、投資者應配合證券公司做好哪些工作，以避免異常交易行為？ 答：證券公司有權對投資者在創(chuàng)業(yè)板市場的交易活動進行監(jiān)督，包括（1）對客戶異常交易和涉嫌違規(guī)行為及時進行提醒和告知，并報告交易所；（2）當交易所對從事異常交易行為的投資者實施口頭警告、書面警示與限制交易等措施時，證券公司會及時告知投資者，并規(guī)范和約束投資者的交易行為；（3）對交易所明確要求關注的重點監(jiān)控賬戶和重點監(jiān)控股票，證券公司可采取切實有效的措施進行防范。因此，投資者應當合法合規(guī)交易。投資者如受到證券公司對其不當交易行為的警示，應當及時糾正，積極配合證券公司的相關規(guī)范措施，防范違法違規(guī)行為。

15、投資者什么時候可以申請開通創(chuàng)業(yè)板市場交易？

答：目前，創(chuàng)業(yè)板市場籌備還在按照積極穩(wěn)妥原則有序推進?？紤]到投資者申請開通創(chuàng)業(yè)板市場交易必須到營業(yè)部柜臺辦理，可能會面臨營業(yè)部人員、場地的壓力，需要預留相當?shù)臅r間供投資者提前辦理開通手續(xù)。為此，深交所擬在創(chuàng)業(yè)板股票公開發(fā)行和上市交易開始前，預留出足夠的時間，供投資者提前辦理相關手續(xù)。屆時，深交所等相關自律機構還將發(fā)布詳細的操作指引，指導證券公司做好投資者相關申請的受理工作。

第五篇：創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當性管理問答

創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當性管理問答

（創(chuàng)業(yè)板投資者服務熱線專欄第11期）

1．問：什么時候開始可以申請開通創(chuàng)業(yè)板交易？

答：依照深圳證券交易所與中國證券登記結算公司7月2日向證券公司發(fā)布的“關于發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當性管理業(yè)務操作指南》的通知”要求，投資者最早自7月15日起可以向證券公司提出開通創(chuàng)業(yè)板市場交易的申請，具體受理日期請按照證券公司的內部安排而定。

2．問：是否需要7月15日起“盡早”去營業(yè)部辦理申請開通手續(xù)？或者等到創(chuàng)業(yè)板首批股票上市交易前才去辦理相應手續(xù)？

答：自7月15日起一直到創(chuàng)業(yè)板正式推出后，投資者都可以隨時到證券公司辦理創(chuàng)業(yè)板交易的開通申請手續(xù)。從15日到創(chuàng)業(yè)板首批股票上市交易前，證券公司將根據客戶預約申請的情況進行統(tǒng)一安排，以保證開通手續(xù)能夠有序進行。投資者可以通過網上和到現(xiàn)場向證券公司提出申請，但簽署風險揭示書及特別聲明必須到營業(yè)部的現(xiàn)場辦理。

需要特別提請投資者注意的是，大家不必趕在7月15日開始幾天“扎堆”去營業(yè)部辦理申請手續(xù)，也盡量不要等到創(chuàng)業(yè)板首批股票1 上市交易前才搶著去辦理，而應盡可能依照各證券營業(yè)部的統(tǒng)一安排，有序地分期分批去辦理，以提高效率，避免因擁擠而帶來長時間的等待和不便。

3．問：開通創(chuàng)業(yè)板市場交易具體要經過哪些流程？ 答：投資者申請參與創(chuàng)業(yè)板市場的流程大致分為四步： 第一步，投資者應盡可能了解創(chuàng)業(yè)板的特點、風險，客觀評估自身的風險承受能力，審慎決定是否申請開通創(chuàng)業(yè)板市場交易。

第二步，投資者通過網上或到證券公司營業(yè)場所現(xiàn)場提出開通創(chuàng)業(yè)板市場交易的申請。

第三步，投資者在提出開通申請后，應向證券公司提供本人身份、財產與收入狀況、風險偏好等基本信息。證券公司將據此對投資者的風險承擔能力進行測評，并將測評結果告知投資者，作為投資者判斷自身是否適合參與創(chuàng)業(yè)板交易的參考。

如果風險測評結果顯示投資者的風險承受能力較弱，不適合參與創(chuàng)業(yè)板交易，投資者應當審慎考慮是否直接參與創(chuàng)業(yè)板交易或者選擇通過購買投資基金等方式間接參與。

第四步，投資者在證券公司經辦人員的見證下，需按照要求到證券公司的營業(yè)部現(xiàn)場簽署風險揭示書（未具備兩年交易經驗的投資者還應抄錄“特別聲明”）。證券公司完成相關核查程序后，在規(guī)定時間內為投資者開通創(chuàng)業(yè)板市場交易。

4．問：投資者如何確認自己的交易經驗？ 答：證券公司將依據中國證券登記結算公司提供的數(shù)據對投資者的首次股票交易日期進行查詢，并根據查詢結果對投資者的交易經驗進行認定。

除此之外，投資者自己也可通過中國證券登記結算公司網站對本人證券賬戶的首次股票交易日期進行參考性查詢，查詢方式見中國證券登記結算公司網站上的查詢指南，網址為：http://004km.cn/。

5、問：我已具備兩年交易經驗，如何開通創(chuàng)業(yè)板市場交易？ 答：具備兩年交易經驗的投資者，向所屬證券公司營業(yè)部提出開通申請后，需要認真閱讀并現(xiàn)場簽署《創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書》，證券公司經辦人員見證投資者簽署過程并核對相關內容后再予簽字確認。上述文件簽署兩個交易日后，經證券公司完成相關核查程序，可為投資者開通創(chuàng)業(yè)板市場交易。投資者在此期間也可以撤回開通申請。

6．問：我的交易經驗暫時還未達到兩年，如何開通創(chuàng)業(yè)板市場交易？

答： 對未具備兩年交易經驗的投資者，原則上不鼓勵直接參與創(chuàng)業(yè)板市場交易。投資者可以通過購買創(chuàng)業(yè)板投資基金、理財產品等方式間接參與。如果投資者審慎評估了自身風險承擔能力堅持要申請，則必須在營業(yè)部現(xiàn)場按要求簽署《創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書》，并就自愿承擔市場風險抄錄“特別聲明”。證券公司在完成相關核查程序，并經過營業(yè)部負責人簽字核準后，方可在上述文件簽署五個交3 易日后為其開通交易。投資者在此期間也可以撤回開通申請。

7．問：投資者是否必須親自到證券公司營業(yè)場所現(xiàn)場辦理開通手續(xù)？

答：原則上投資者必須本人親自到證券公司營業(yè)部現(xiàn)場簽署風險揭示書等相關文件。針對投資者年齡超過70周歲、身體殘疾或者身處國外等特殊情況，證券公司可視需要安排工作人員上門與其簽署風險揭示書或接受持公證委托書的代理人代為申請辦理。

8．問：是否必須到原先開戶的營業(yè)部辦理開通手續(xù)？ 答：投資者原則上應在目前進行交易的開戶營業(yè)部辦理開通手續(xù)，但證券公司所屬營業(yè)部也可以受理在本公司異地營業(yè)部開戶投資者的開通申請和進行風險揭示書的簽署。

9．問：在辦理開通手續(xù)時，為什么要向證券公司提供個人基本情況和風險偏好等信息？

答：由于創(chuàng)業(yè)板市場投資風險相對較高，并非所有投資者都適合直接參與創(chuàng)業(yè)板市場。因此，證券公司需要對投資者進行必要的了解，包括投資者的身份、財產與收入狀況、證券投資經驗、投資目標、風險偏好等信息。在了解這些基本信息的基礎上，證券公司將對投資者的風險承受能力進行測評，幫助投資者判斷其風險認知和承受能力，提示風險。通過了解客戶的信息，證券公司還將在此基礎上開展有針對性的風險揭示、投資者培訓和教育等工作，不斷做好投資者的服務工作，提高證券公司服務水平。

需要強調的是，投資者必須如實、完整地提供上述個人信息，證4 券公司則必須對投資者提供的個人信息保密。對于明顯提供虛假信息或提供信息不完整的客戶，經勸導無效后，創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理的相關法規(guī)明確授權證券公司可以拒絕為此類投資者開通創(chuàng)業(yè)板市場交易。

10．問：跨證券公司轉托管后，原先的開通申請是否還有效？ 答：對于跨證券公司轉托管，在甲公司提出申請但未開通交易期間發(fā)生的轉托管，投資者到乙公司需要重新提出申請辦理開通。已經開通創(chuàng)業(yè)板交易的轉托管，投資者可向乙公司出具在甲公司簽署的風險揭示書復本，乙公司在復核簽署時間等內容后，可以為其開通創(chuàng)業(yè)板交易。