第一篇：上市公司IPO財務造假分析研究

上市公司IPO財務造假分析研究

摘要：中國證券市場已有二十多年的歷程，而財務造假的問題一直貫徹始終。上市公司為了好的業(yè)績，在證券市場上募集更多的資金；擬上市公司為了成功上市，也有著相同目的的財務造假問題。本文通過對IPO財務造假的分析，通過為投資者提供IPO造假的渠道來讓投資者擁有識別IPO財務造假的能力，也使證券市場朝健康高效的道路發(fā)展。

關鍵詞：IPO財務造假；海聯(lián)訊；動因

一、IPO財務造假相關概述

所謂IPO就是首次公開發(fā)行股票或者說新股上市，就一個募資的過程。一般來說，一旦首次公開上市完成后，公司就可以申請到證券交易所或報價系統(tǒng)掛牌交易。當創(chuàng)業(yè)板作為多層次資本市場體系的重要組成部分，主要目的是促進自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，是落實自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略及支持處于成長期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要平臺。

IPO財務造假是指公司為達到上市目的，利用會計準則的靈活性及其存在的漏洞，通過種種財務造假的手段，掩飾財務報表的真實性和客觀性，并向公眾呈現(xiàn)利好的會計信息的行為。

二、海聯(lián)訊IPO財務造假案例回顧

（一）公司概況。公司前身為海聯(lián)訊信息網(wǎng)絡科技（深圳）有限公司，成立于2000年1月，位于深圳市南山區(qū)深南大道市高新技術園。2008年5月30日公司整體變更為深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司。2009年12月22日，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，但受限于核心競爭力不夠突出，上會被否。2011年7月，再次啟動上市進程，詳細披露了紅籌架構形成和解體過程。2011年7月22日，由于主營業(yè)務突出，業(yè)績連續(xù)五年持續(xù)增長，順利通過證監(jiān)會審核。

（二）造假過程與結果。海聯(lián)訊的這場“危機”，曝露于2013年3月21日的一則簡單公告。2013年4月27日，海聯(lián)訊一口氣發(fā)布了32份公告。其中，兩份“會計差錯”公告掀起海聯(lián)訊涉嫌財務造假的冰山一角。經(jīng)過歷時一年零八個月的立案調查，2014年10月21日，深交所發(fā)布公告，宣布對公司給予公開譴責的處分。公告中稱，公司2010-2012年財務報告存在重大會計差錯，存在虛假沖減應收賬款以及營業(yè)收入確認和費用分攤不符合準則規(guī)定的情形。調整后，公司累計調減營業(yè)收入5222萬元，調減凈利潤5946.9079萬元，調增負債14700.5856萬元。

（三）后續(xù)追蹤。證監(jiān)會對海聯(lián)訊給予警告，并處以822萬元的罰款；對控股股東章鋒處以1，203萬元的罰款。對保薦人平安證券給予警告，沒收保薦業(yè)務收入400萬元及承銷股票違法所得2，867萬元，并處以440萬元罰款。海聯(lián)訊將出資設立專項補償基金，補償適格投資者損失，補償金額8882.77萬元。所有罰款及補償投資者損失約1.14億元，可謂史上最重處罰。海聯(lián)訊開創(chuàng)了A股公司由大股東主動出資運用市場機制補償投資者的首個案例。

三、海聯(lián)訊IPO造假手段

2013年3月21日，海聯(lián)訊因涉嫌違反證券法律法規(guī)被中國證券監(jiān)督管理委員會立案調查。同年4月27日，海聯(lián)訊發(fā)布了《關于對以前年度重大會計差錯更正及追溯調整的公告》對其存在的外包成本、年終獎金、應收賬款、營業(yè)收入等四方面存在的問題進行了說明。

（一）虛增利潤。海聯(lián)訊自爆2011年上市當年虛增凈利潤2278.88萬元，從6273.23萬元調減至3994.35萬元，虛增部分為實際利潤的57.05%。從公司發(fā)布的《關于對以前年度重大會計差錯更正及追溯調整的公告》中2011年收入調減1592萬，凈利潤調減2279萬；2010年收入調減1051萬，凈利潤調減889萬。

（二）虛假沖減應收賬款。為實現(xiàn)發(fā)行上市目的，解決公司應收賬款余額過大的問題，海聯(lián)訊采用由股東墊資或向他人借款方式，在會計期末沖抵應收賬款，并在下一會計期初沖回。在2009-2011年間，海聯(lián)訊分別虛構收回應收賬款1，429萬元、11，320萬元、11，456萬元。公司調整2010年虛假沖減應收賬款及其他應付款113，201，995.25元；調整2011年虛假沖減應收賬款，調增應收賬款及其他應付款133，067，772.08元，總計調整虛假應收賬款總額2.46億元。

（三）年終獎金和外包成本推遲確認。根據(jù)《企業(yè)會計準則》規(guī)定，對企業(yè)當期發(fā)生的業(yè)務或者經(jīng)濟活動采用權責發(fā)生制予以確認，也就是說，海聯(lián)訊的年終獎金正常應年末計提，實際次年發(fā)放時才確認成本費用，這種做法違背了會計準則的要求。海聯(lián)訊應調整2011年跨期確認的年終獎金，即調減2011年度銷售費用145，468.90元，調增管理費用1，825，775.88元，故調增應付職工薪酬4，887，239.68元。

（四）虛增營業(yè)收入。2011年上半年，海聯(lián)訊虛構6份合同，虛增營業(yè)收入1，335萬元，其中虛構與當期前十大客戶簽訂合同4份，即：虛構與當期第二大客戶山西省電力公司簽訂合同1份，金額為288萬元；虛構與當期第五大客戶廣東電網(wǎng)公司簽訂合同2份，金額分別為193萬元、196萬元；虛構與當期第六大客戶河南省電力公司簽訂合同1份，金額為265萬元。在上述虛構的6份合同中，有4份合同收入確認時間發(fā)生在“三年一期”期末的2011年6月29日、30日。

四、海聯(lián)訊IPO財務造假的動因分析

（一）由企業(yè)和中介機構之間的某種不正當聯(lián)系造成。平安證券作為海聯(lián)訊當時上市時候的保薦機構在這次造假案中負有不可推卸的責任。由于平安證券的不盡職，導致沒有看出其中的端倪所在，沒有嚴格認真進行前期調查，沒有核查海聯(lián)訊招股說明書和其他有關宣傳材料的真實性、準確性、完整性，致使海聯(lián)訊使用虛假或者模糊語言成功獲得了平安證券的保薦。在本案的證據(jù)中顯示出，在三年中，在海聯(lián)訊涉及的不合規(guī)的勾當里，平安證券都有跡象主動參與其中。

（二）處罰力度不夠。仔細分析我國當前的證券市場，IPO不斷出現(xiàn)虛假行為，難以抑制并逐漸蔓延成整個行業(yè)行為的原因，主要還是對違法行為的處罰太輕，以及違法成本太低。我國現(xiàn)行的法律法規(guī)中，對資本市場的規(guī)范性不強，對于違反法規(guī)的行為處罰成本不高，這就造成了行業(yè)間存在很強的僥幸心理，由于處罰力度不夠，也讓財務虛假、內幕交易等不法行為很難得到遏制。

（三）缺少完善健全的制度來對證券市場進行規(guī)范。海聯(lián)訊的成功上市展現(xiàn)出的是證?恢貧饒詰母?敗和其體制的不規(guī)范。發(fā)行新的股票會遭到很多限制，這時企業(yè)一般會提升股票發(fā)行時的價格來提升自身的資金擁有量。上市之前的利潤會影響上市企業(yè)發(fā)行股票的價格。在我們國家，由于有很多制度的限制，企業(yè)一般都會用非整體的方式上市，企業(yè)制定價格時，通常會制定一個虛擬的主體，然后對該主體模擬，經(jīng)過對分理處會計主體的利潤進行計算定價。這樣的定價模式不符合相關規(guī)定，也違背了會計主體與會計期間的一般假設，很多公司因為這個原因在上市之前擁有了投機的方式，對財務包裝找到了機會。（作者單位：河南財經(jīng)政法大學）

參考文獻：

[1]鄭賢龍.淺析IPO財務造假動因、手段及防范對策[J].商業(yè)會計，2013.[2]梁簫.IPO過程中報表粉飾動因、手段及防范措施探析[J].現(xiàn)代商貿工業(yè)，2012.[3]吳蘭.財務報表分析的局限性探討[J].財會研究，2010.[4]張君，鄒晶晶.基于創(chuàng)業(yè)板IPO的盈余管理研究――以“萬福生科”為例[J].商業(yè)會計，2014.[5]楊超，劉倩.審計質量與盈余管理方式選擇――基于A股IPO公司的研究[J].國際商務財會，2013.

第二篇：IPO 財務造假（本站推薦）

IPO 財務造假

近期連續(xù)多起的IPO財務舞弊案例中，從作假的規(guī)模和惡劣程度看，萬福生科應是當之無愧的“帶頭大哥”，談起作假起因，其董事長自白：“錯誤理解包裝是正常的上市步驟”，“當初為了迎合上市的財務指標得造一些，但沒想到真是做得太多了”。

在IPO實務中，“包裝”上市的說法大行其道，“做得太多了”，一不小心就變成了“造假上市”。IPO過程中的財務舞弊，有其內在的特定邏輯。

一、IPO舞弊以虛增報表利潤為目的

財務舞弊的目的，主要有侵占資產和編制虛假報告兩大類，兩類舞弊對報表的影響是不同的。

1、侵占資產

侵占資產，指管理層或員工利用公司的內控漏洞或通過串通，非法占用公司資產。侵占資產主觀上不以編制虛假報表為目的，但客觀上也會帶來報表的不真實，體現(xiàn)在報表上，可能是少計了收入或高估了費用；也有可能會造成賬實不符，資金或實物短缺所形成的相關損失未予記錄等。

2、編制虛假報告

編制虛假報告的目的主要虛減業(yè)績和虛增業(yè)績兩類。虛減業(yè)績多出于偷漏稅款的考慮，非上市公司中常見的“兩套賬”，即大多是通過“外賬”少計利潤以達到少繳稅款的目的。不同公司虛增業(yè)績的目的各種各樣，但對于IPO公司而言，虛增業(yè)績的直接目的就是為了滿足上市審核的財務指標以及提高發(fā)行估值。

無論何種目的舞弊，客觀上都會傷害財務報表的真實性。但IPO中的財務舞弊往往直接以虛增利潤為目的，是一種主觀故意，對報表真實性影響最大。

二、內控程序無法解決IPO舞弊

以侵占資產為目的的舞弊，實施主體可能是管理層，管理層能夠通過不正當?shù)慕灰装才徘终假Y產；也可能是員工，員工可以通過串通合謀侵占公司資產。而以編制虛假報告為目的的舞弊，無論是從動機和還是從能力上看，只可能是管理層實施的。

內部控制的最重要目的是保證財務報表的真實性，但內部控制存在兩個“天敵”，一是員工串通，一是管理層超越內控。對于員工舞弊，不考慮成本效益的問題，只要增加足夠多的控制程序，是可以做到防范舞弊的；但對于管理層舞弊，從根本上是源于公司冶理結構的缺陷，任何內控程序都是無能為力的。

IPO舞弊，顯然是管理層超越內控的行為，是無法通過完善內控程序予以解決的。

三、IPO舞弊多屬于經(jīng)營活動造假

從方法上，財務舞弊可以分為會計方法和非會計方法。

1、會計方法

所謂會計方法，是指通過濫用會計政策和會計估計，以達到操縱利潤的目的。在IPO過程中，通過會計方法實施舞弊不可能是主流，一是因為會計方法的運用是比較直觀的，IPO期間內的濫用很容易被發(fā)現(xiàn)；二是會計方法大多數(shù)情況下也只能將業(yè)績前后移動，并不產生真正的虛假利潤；三是會計方法的運用，多數(shù)涉及到估計和慣例的問題，所以即使IPO過程中有濫用的跡象，一般也難以界定為舞弊。

2、非會計方法

所謂非會計方法，是指通過業(yè)務活動的作假來達到虛增報表業(yè)績的目的。業(yè)務作假往往是系統(tǒng)作假，即先設定目標利潤，再虛構業(yè)務流程，通過會計系統(tǒng)最終體現(xiàn)在財務報表上。

相對于會計方法，非會計方法是從業(yè)務源頭造假，虛假業(yè)務與真實業(yè)務具有同樣的業(yè)務流程，過程隱蔽，且更容易大規(guī)模虛增業(yè)績，故IPO舞弊多屬于經(jīng)營活動造假。

四、經(jīng)營造假的主要手段

經(jīng)營活動造假，主要手段可以總結為以下三類，每一個具體造假事件都是三種手段的單獨或結合運用。

1、內部經(jīng)營文件或經(jīng)營數(shù)據(jù)造假

整個業(yè)務流程中，排除與外部發(fā)生關系的采購和銷售兩端外，通過編造、篡改內部的生產、研發(fā)、人工及建設等過程文件或數(shù)據(jù)，以達到虛增利潤的目的。常見的有降低生產單耗、虛增存貨、延后轉固、費用進行資本化處理等。

2、通過關聯(lián)方或關聯(lián)方交易造假

通過關聯(lián)方造假，目的是通過關聯(lián)方輸送利潤。除按各種規(guī)則應予公開的關聯(lián)方，更為重要的是已進行非關聯(lián)化處理的背后的關聯(lián)方。對于已公開的關聯(lián)方，多是通過隱匿與其非公允交易的方式，如代為支付工資，代為支付費用等；對非關聯(lián)化的關聯(lián)方，則通過編造虛假的交易，或隱匿真實的交易來達到輸送利潤的目的。

3、與交易對手之間的交易作假

交易對手，主要指銷售客戶和供應商。交易作假，一種情況是在交易對手不知情，公司單方面編造、篡改、隱匿交易文件或交易數(shù)據(jù)。這種虛構交易多發(fā)生在交易對手多而分散，難以一一核實的情況下；更主要的另一種情況是公司與交易對手的合謀，即公司為交易對手提供利益交換，交易對手根據(jù)公司的要求提供相應的交易文件或證明，以及配合資金流動。

IPO財務舞弊，實務中多是內、外結合的系統(tǒng)舞弊，往往涉及上述三類手段的綜合使用。

五、IPO中的舞弊和粉飾

再回頭看看萬福生科的自白，其所從事的“包裝”是虛構眾多個人客戶，控制若干個銀行賬號進行自買自賣，此“包裝”絕不是正常理解的“包裝”，而是嚴重的財務舞弊。

“包裝”應該理解為粉飾報表的通俗說法。從原則上，粉飾與舞弊都是管理層實施的對財務報表的操縱，都屬于管理層超越內控的行為，這是兩者相通的地方。但粉飾并不等同于舞弊，兩者存在本質的差異，差異的核心就是“業(yè)務的真實性”，具體的理解：

1、財務舞弊

財務舞弊操縱的是虛假的業(yè)務，通過內部經(jīng)營數(shù)據(jù)和文件的作假，或內外串通作假，產生虛假的業(yè)績。

2、報表粉飾

通過不正常的安排，改變正常經(jīng)營活動，產生被管理的業(yè)績，本質上操縱的是真實的業(yè)務，即內部和外部的經(jīng)營文件和數(shù)據(jù)都是真實的。常見的粉飾手段舉例：放寬信用條件促進年底出貨；延期付款增加現(xiàn)金流；為提升業(yè)績，階段性壓低員工工資；推遲廣告等非剛性費用的發(fā)生。

在實務中，舞弊和粉飾的界限并不是涇渭分明的，過度的“包裝”也會無限接近于財務舞弊。在IPO過程中，財務舞弊是絕對的禁區(qū)，但粉飾業(yè)績亦會對管理層的誠信，內部控制的嚴肅性產生十分消極的影響。

六、我國上市公司財務舞弊手段識別

1、虛增收入，粉飾報表

我國企業(yè)普遍采用的收入確認時點為開具銷售發(fā)票時，而有些企業(yè)為了在當期增加利潤，確認收入時實際上并不滿足收入確認條件。這種寅吃卯糧的舞弊手法嚴重影響會計信息的客觀性和公允性，容易誤導會計報表使用者對企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的判斷，屬于欺騙投資者的舞弊行為。國內提前確認收入的“典范”當屬“屢罰不改”的天津磁卡，經(jīng)證監(jiān)會稽查，天津磁卡2000年虛增利潤6370萬元，主要的舞弊手法就是提前確認收入。

偽造收入一般是在企業(yè)年底完不成目標利潤時的常用手法。上市公司通過與其他企業(yè)簽訂購銷合同，偽造出庫單和運輸憑證，然后根據(jù)權責發(fā)生制原則確認收入，但實際上既不發(fā)貨也不收款。北亞實業(yè)2002年報告披露的運輸業(yè)務收入為22,210萬元，通過虛構未發(fā)生的業(yè)務虛增收入21,145.30萬元；2003年報告披露的運輸業(yè)務收入為7,981.90萬元，通過虛構未發(fā)生的業(yè)務虛增收入7,200萬元。

2、隱瞞費用，虛增利潤

我國企業(yè)會計準則規(guī)定，為長期資產的購建而發(fā)生的利息費用，可以予以資本化，計入資產的成本，投入使用后，應直接計入當期損益。不少企業(yè)就利用資本化終止時間的彈性來進行報表粉飾。中國證監(jiān)會管理委員會在[2010]15號處罰公告中披露，2001年至2003，科苑集團均存在將未入賬借款利息虛構為在建工程的行為，其相關報告相應內容均有虛假記載。其中，2001少記財務費用251.15萬元；2002少記609.91萬元；2003少記582.76萬元。對有固定資產或者無形資產等長期資產的企業(yè)，每年都要計提折舊或攤銷，但有的企業(yè)為了隱瞞當期的費用不進行折舊或攤銷的計提，金荔科技就是一個典型的例子。該公司2006年未對其廣州分公司的賬面固定資產計提折舊、未對無形資產和長期待攤費用進行攤銷，導致2006年報告中損益表少記費用2,227.49萬元，虛增利潤2,227.49萬元。

3、利用關聯(lián)交易

與其控股母公司或控股子公司發(fā)生關聯(lián)交易的上市公司每年都占到大多數(shù)，可以看出關聯(lián)交易給企業(yè)進行財務舞弊提供了很好的機會，通過關聯(lián)交易進行會計利潤操縱已經(jīng)成為近年來上市公司財務舞弊的主流。在2009年受證監(jiān)會處罰的52家上市公司中，10家公司的舞弊都涉及到了關聯(lián)交易，占總數(shù)的19.23%，如迪康藥業(yè)、酒鬼酒、榮華實業(yè)等。陜長嶺2000年年報顯示，以每股1元的價格購買母公司持有的圣方科技1000萬股，隨后以8元/股的價格將這部分股份轉讓給了關聯(lián)方美鷹玻璃實業(yè)公司，獲投資收益7000萬元，占該年利潤總額的52.40%。經(jīng)中國證監(jiān)會稽查并于2010年1月6日發(fā)出公告的丹化股份也是一個很好的例子，2003年至2006年期間，丹化股份向其關聯(lián)方丹東化學纖維（集團）有限責任公司和廈門華綸紡織貿易有限公司支付大筆資金，共涉及金額150,954.33萬元，而資金劃轉均沒有通過董事會和股東大會決議。

4、掩飾交易或事實

對于上市公司而言，一般不會掩飾收入，因為上市公司作假的目的大都是為了虛增利潤，進而提升股價。掩飾交易或事實的常見作假手法有隱瞞訴訟事項；未披露或中期報告；不公開對外擔保等。四環(huán)藥業(yè)在2005年8月至2006年6月間，因對外擔保和借款糾紛等共存在七起訴訟，金額達19982.91萬元，公司隱瞞了該事項；上市公司報告、中期報告必須對外公開披露，但是很多公司為了達到自己的目的，不進行披露或延遲披露，這些都嚴重影響了證券市場的正常運營，給投資者帶來很大損失。不公開對外擔保信息也是我們常見的一種手法。錦華化工集團2004年全年對外擔保額共計34500萬元，其中5筆共計19500萬元的對外擔保未經(jīng)董事會審議；2009年1至7月，公司對外擔保額共計17850萬元，其中10650萬元對外擔保未經(jīng)股東大會審議；2009年2月12日，為其他單位提供了20000萬元質押擔保。對于以上擔保業(yè)務公司均未履行臨時信息披露義務。

5、以個人名義買賣證券

我國《證券法》第八十條規(guī)定“禁止法人非法利用他人賬戶從事證券交易”，第二百零八條規(guī)定“禁止法人以他人名義設立賬戶或者利用他人賬戶買賣證券”。所以對于法人而言，利用他人賬戶進行證券買賣是違法的，是不被認可的。東鼎投資2006年11月24日至2006年12月22日，利用資金賬戶5206188下掛的個人股東賬戶交易“S天一科”股票，實現(xiàn)盈利559.15萬元。2007年1月15日，東鼎投資才將該資金賬戶5206188銷戶。同樣深圳物業(yè)在1999年至2007年11月間利用個人賬戶申購新股并賣出，共獲利人民幣25.08萬元，且深圳物業(yè)違規(guī)借用其他法人賬戶買入B股股票，其間共獲利港幣854.47萬元。

6、挪用客戶資金、保證金

我國《期貨交易管理暫行條例》第三十六條規(guī)定“期貨交易所向會員收取的保證金，屬于會員所有；期貨交易所除用于會員的交易結算外，嚴禁挪作他用”。但是挪用客戶計算資金、保證金的事件屢屢發(fā)生。中科證券在成立前已經(jīng)存在挪用客戶交易結算資金的違法行為，在成立時通過臨時拆借資金將挪用的客戶交易結算資金填平。在2002年6月24日至2006年2月24日期間，中科證券挪用客戶交易結算資金累計27筆，共計631,980.88萬元。截至2006年2月24日被托管清算日，客戶交易結算資金缺口數(shù)為132,128.24萬元。又如三隆期貨在2003年11月至2006年9月，先后通過報備的工商銀行26407戶、01729戶、06394戶、農業(yè)銀行2313戶和交通銀行1466戶等5個保證金賬戶，以直接或間接劃款的方式，挪用客戶保證金供三隆集團周轉使用，累計發(fā)生額27,670.04萬元。

7、利用內幕交易

國務院辦公廳轉發(fā)的證監(jiān)會等部門《關于依法打擊和防控資本市場內幕交易的意見》，對打擊內幕交易進行了全面部署，2010年重點開展防范打擊內幕交易專項工作。1至10月，證監(jiān)會共受理內幕交易線索114件，立案調查內幕交易案件42起，因內幕交易對16名個人、2家機構做出行政處罰，將15起涉嫌內幕交易犯罪案件移送公安機關，證監(jiān)會對內幕交易的執(zhí)法力度達到了前所未有的高度。2008年以來，證監(jiān)會共向公安機關移送涉嫌內幕交易犯罪案件（線索）29件，包括黃光裕案、劉寶春案、中山公用案、上海祖龍案、宏普實業(yè)案、管亞偉案、高仰才案等一批內幕交易大要案和典型案件。證監(jiān)會相關負責人提示，所有接觸內幕信息的人員不得泄露內幕信息，不得進行內幕交易；廣大投資者應增強法律意識，拒絕內幕信息。

8、虛增資產

有些公司也常常利用虛增資產來提高公司價值，如丹化股份2004年公司年報中披露銀行存款余額為48,961.46萬元，經(jīng)調查核實，其中虛假的銀行存款金額為47,926.15萬元。在股份制改組、對外投資、租賃、抵押借款時，企業(yè)往往通過各種方法影響評估者，使得多數(shù)資產確定為評估增值，從而達到增加企業(yè)的資產總額，改善企業(yè)的償債能力和財務狀況的目的。另一虛增資產的手法是將應計入費用的資產予以資本化。這些公司往往利用“待攤費用”、“在建工程”等科目進行調賬。如把當期的財務費用和管理費用列為遞延資產，將本該記入當期費用的利息資本化，都可以達到增加資產價值、虛增利潤的目的。

9、私設“小金庫”

實際業(yè)務中有的企業(yè)為謀取暴利，逃避稅務工商部門的管理，將超出企業(yè)經(jīng)營范圍的業(yè)務反映在“其他應收款”賬戶，并以此作為企業(yè)“小金庫”的資金來源；有的企業(yè)將期間費用直接轉入“其他應收款”，例如陜西煤航數(shù)碼測繪在2001年報告中將已經(jīng)發(fā)生的期間費用掛在“其他應收款”中，造成少計虧損881.74萬元。在對外投資的業(yè)務中，也很容易產生舞弊現(xiàn)象。有些企業(yè)經(jīng)常不將企業(yè)購入的有價證券入賬，從而形成企業(yè)的“小金庫”；還有些企業(yè)則利用對外投資或聯(lián)營的名義，將企業(yè)的資金、資產轉出，然后從接受資金、資產受益方收取的利息或投資收益不入賬，不確認投資收益。家喻戶曉的鄭百文家電分公司于1996年將3644萬元資金投入證券市場，共獲投資收益4504萬元，以上投資及收益鄭百文均未對外披露。

10、利用資產創(chuàng)新

剝離與模擬是與企業(yè)改制上市相伴而生的。在2001年證監(jiān)會相應規(guī)定出臺前，一直沒有一個合適的剝離模擬法規(guī)來約束，時至今日相應的會計準則也沒有出臺。因此就方便了企業(yè)為了湊足上市指標的需要，隨意劃分資產和業(yè)務的歸屬，這一剝離和模擬的過程本身就是嚴重的會計信息失真。但是剝離與模擬在中國證券市場發(fā)展中功不可沒，如果不允許剝離與模擬，許多企業(yè)是不具備上市資格的，是無法通過股份制改造和上市擺脫困境的。另一方面，剝離與模擬猶如“整容術”，通過將劣質資產、負債及相關的成本和潛虧剝離，便可輕而易舉的將虧損企業(yè)模擬成盈利企業(yè)。所以說剝離與模擬表面上看似為了調整產業(yè)結構、完成戰(zhàn)略轉移等，實際上造成了企業(yè)會計信息的失真，它被廣泛用于粉飾財務報表，通過資產創(chuàng)新讓一些上市公司死而復生、扭虧為盈。

11、利用企業(yè)重組

新會計準則將原先因債權人讓步而導致債務人豁免、或者少償還的負債計入資本公積的做法，改為將債務重組收益計人營業(yè)外收入。因此，一些上市公司的控股股東很可能會在公司出現(xiàn)虧損的情況下，通過債務重組確認重組收益來達到操縱利潤的目的。除了債務重組，企業(yè)重組的其他形式也是近年來上市公司財務舞弊的常用手法，如通過收購盈利公司的股權或優(yōu)良資產將其實現(xiàn)的利潤納入上市公司或者將持有的其他公司的股權趕在決算前高價出售以調節(jié)自身年報利潤。上海梅林公司1999年12月24日將持有的上海市食品開發(fā)公司33.87%股權轉讓給上海輕工控股集團公司獲益9998萬元。2009年2月11日，魯北集團與大唐山東發(fā)電有限公司簽訂合同，約定將魯北化工5臺熱電機組計12萬千瓦以9600萬元人民幣轉讓給大唐山東發(fā)電有限公司，預計將產生9600萬元收益，該非經(jīng)常性收益對公司2009年利潤產生實質性影響。

12、地方政府援助

目前，利用上市公司募集資金對推動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展有著非常重要的作用。所以在上市指標爭取難度大、殼資源緊張的情況下，許多地方政府往往不忍目睹上市指標作廢，讓已上市公司失去寶貴的籌資資格。于是有的地方政府紛紛向上市公司伸出“援助之手”，采用稅收優(yōu)惠、財政補貼的形式幫助上市公司實現(xiàn)一定的盈利目標，這些補貼往往數(shù)額巨大且缺乏正當理由。這種地方政府“援助”為不少上市公司操縱利潤、粉飾財務報表開了方便之門。有些地方政府越權給上市公司稅收返還政策或者直接為上市公司提供財政補貼，更有甚者地方政府通過一些手段對上市公司拖欠的銀行利息給予核銷減免。如重慶萬里蓄電池公司1999年底共欠國有資產租賃費602.94萬元經(jīng)國貿局批準全部豁免，同時獲補貼收入399萬元，財政貼息58.50萬元。

上市公司的財務舞弊嚴重擾亂了我國的證券市場，誤導產業(yè)結構的調整，給投資者帶來很大損失，值得我們深刻反思。而且舞弊現(xiàn)象已經(jīng)引起了政府、投資者、社會公眾以及會計界等各方面人士的強烈關注，使其在一定意義上超越了會計范疇，而演變?yōu)橐粋€備受關注的社會問題。如何及時識別上市公司財務舞弊是解決舞弊的前提，通過以上分析，希望對相關各方研究上市公司財務舞弊有所啟示。

第三篇：ipo財務造假案例專題總結會計師篇

IPO財務造假案例專題總結——會計師篇

【會計師對于財務造假調查程序缺失匯總】▌

一、利安達：華銳風電1.識別、評估舞弊風險因素存在缺陷2011年，受國家風電行業(yè)政策的較大影響，華銳風電整體業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，未見會計師執(zhí)行相關審計程序以獲取相應審計證據(jù)的風險識別軌跡，會計師對“競爭激烈或市場飽和，且伴隨著利潤率的下降”、“客戶需求大幅下降，所在行業(yè)或總體經(jīng)濟環(huán)境中經(jīng)營失敗的情況增多”的風險評估結果是“不存在”，其風險評估結果與當時企業(yè)所處的行業(yè)狀況明顯不符。2.了解、評價銷售與收款循環(huán)內部控制設計和有效性測試存在缺陷會計師沒有根據(jù)企業(yè)自身特點，對確認銷售收入的流程控制點，如客服部提供的項目日動態(tài)表、貨到現(xiàn)場后設備驗收單進行描述或測試。3.執(zhí)行收入循環(huán)審計程序存在缺陷（1）吊裝單可靠性問題。華銳風電確認收入的關鍵證據(jù)即吊裝單，會計師未對吊裝單的可靠性進行合理判斷。根據(jù)華銳風電2011年審計底稿，大部分吊裝單僅有個人簽字，而無業(yè)主方的蓋章確認，會計師未對簽字人員是否有權代表業(yè)主方簽署吊裝單進行有效驗證；大部分吊裝單未注明吊裝日期，對于其吊裝完成時點以及確認當期收入的合理性，會計師未予以充分關注。在吊裝單存在上述嚴重不確定性的情況下，會計師未向公司索取項目日動態(tài)表、發(fā)貨驗收單等資料予以比對判斷，未對吊裝情況獲取進一步的審計證據(jù)。（2）集中確認及合同執(zhí)行問題。虛增或提前確認收入項目中有部分項目合同執(zhí)行情況異常，吊裝單標注日期或收入確認時點為臨近資產負債表日，公司存在資產負債表日前集中確認收入的情形。在審計底稿中未見會計師對上述情況的原因進行關注和分析，并追加必要的審計程序予以解決。（3）發(fā)貨單問題。根據(jù)華銳風電披露的確認收入的會計政策，“貨到現(xiàn)場后雙方已簽署設備驗收手續(xù)”是確認銷售收入的依據(jù)之一，根據(jù)華銳風電2011年審計底稿，會計師未取得貨物發(fā)運、驗收手續(xù)相關證據(jù)，未能按照公司既定的會計政策履行相應的審計程序。（4）函證問題。會計師在審計計劃中將應收賬款函證作為重點審計程序，會計師執(zhí)行函證程序存在以下問題：①將甘肅華電玉門風力發(fā)電有限公司（218,544,000.00元）、國華能源投資有限公司（165,652,300.00元）、大唐（科右中旗）新能源有限公司（59,202,042.73元）作為函證樣本，但實際未發(fā)函；②函證金額不完整，未對應收賬款余額中未開具發(fā)票但已確認銷售收入部分金額進行函證；③回函比例過低，回函確認金額占年末應收賬余額比例僅為17%。函證程序雖已執(zhí)行，但未對應收賬款余額、收入確認的真實性進行有效驗證。（5）替代測試問題。會計師稱他們對應收賬款開票部分通過函證程序加以確認，而對于未開票部分、未回函客戶、以及未函證的樣本采取了替代測試，替代性測試中查看了吊裝單、合同和項目回款，但其替代測試存在以下問題：未對部分未發(fā)函的函證樣本進行替代測試。其替代性程序依賴的核心證據(jù)吊裝單存在嚴重缺陷，在審計底稿中未見會計師對合同執(zhí)行情況異常、無回款的項目予以關注和分析，并追加必要的審計程序予以解決。（6）截止性測試問題。會計師在審計計劃中將“進行期末截止性測試，結合公司的期后發(fā)生額，檢查公司收入確認的完整性”作為收入應履行的重點審計程序。但會計師未有效執(zhí)行截止性測試，沒有對收入確認的關鍵依據(jù)吊裝單進行有效驗證，其對截止性樣本選擇的解釋缺乏專業(yè)判斷和應有的職業(yè)謹慎。▌

二、利安達:天豐節(jié)能利安達及其注冊會計師在審計天豐節(jié)能IPO和執(zhí)行首次公開發(fā)行股票公司審計業(yè)務專項核查工作時未勤勉盡責，2013年2月17日出具的審計報告和2013年3月28日出具的《利安達會計師事務所有限責任公司關于河南天豐節(jié)能板材科技股份有限公司落實〈關于做好首次公開發(fā)行股票公司2012財務報告專項檢查工作的通知〉的自查報告》（以下簡稱《自查報告》）存在虛假記載。（1）IPO審計底稿中計劃類工作底稿缺失或沒有在計劃中對評估出的重大錯報風險作出恰當應對，沒有設計進一步審計程序，沒有對舞弊風險進行評估和計劃應對，違反《審計準則第1231號-針對評估的重大錯報風險采取的應對措施》第五條、第六條和《審計準則第1141號—財務報表審計中與舞弊相關的責任》第十三條、第十六條、第十七條的規(guī)定。利安達IPO審計底稿（2010年）無計劃類工作底稿，無總體審計策略、具體審計計劃、重要性水平確定表等；無“風險評估匯總表”或其他風險評估底稿。利安達IPO審計底稿（2011年）無總體審計策略、具體審計計劃；無“風險評估匯總表”或其他風險評估底稿。利安達IPO審計底稿（2012年）具體審計計劃中將“評估的重大錯報風險”索引至C47，但未見該份底稿。2012年“風險評估匯總表”中將銷售收款循環(huán)評估為財務報表層次的重大錯報風險，最高風險，并將對報表的影響描述為虛增營業(yè)收入和虛增應收賬款；將固定資產循環(huán)評估為高風險，對報表的影響描述為虛增資產，涉及在建工程、固定資產科目。但總體應對措施僅描述為“控制測試及實質性測試”，也沒有就認定層次重大錯報風險設計進一步審計程序。利安達IPO審計底稿（2010年—2012年）中沒有舞弊風險評估的相關底稿。（2）IPO審計時應收賬款函證過程未保持控制，對明顯異?；睾瘺]有關注，替代程序未得到有效執(zhí)行，違反《審計準則第1312號—函證》第十四條、第十九條、第二十三條和《審計準則第1301號—審計證據(jù)》第十條、第十一條的規(guī)定，未能發(fā)現(xiàn)天豐節(jié)能虛構客戶、虛增收入的行為。利安達2010年函證的20家應收賬款客戶中有1家為虛假客戶（即天豐節(jié)能虛構的客戶），10家存在虛假銷售（即天豐節(jié)能以該客戶名義虛構銷售），IPO審計底稿中留存了此11家客戶中7家的詢證函回函。2010年天豐節(jié)能虛增對上述11家客戶的銷售收入1,079.61萬元，利潤390.49萬元，占當期利潤總額的13.47%。利安達2012年函證的51家應收賬款客戶中有5家為虛假客戶，2家存在虛假銷售，IPO審計底稿中留存了這7家客戶的詢證函回函。2012年天豐節(jié)能虛增對上述客戶的銷售收入495.64萬元，利潤165.15萬元，占當期利潤總額的2.33%。（3）IPO審計時銀行賬戶函證程序缺失或未有效執(zhí)行，銀行賬戶函證范圍存在遺漏，函證未保持控制，未回函的銀行賬戶和異常的詢證函回函未予追查，對獲取的明顯異常的銀行對賬單未予關注，也未采取進一步審計程序，違反《審計準則第1312號—函證》第十二條、第十四條和《審計準則第1301號—審計證據(jù)》第十條、第十一條、第十五條的規(guī)定，未能發(fā)現(xiàn)天豐節(jié)能在建設銀行新鄉(xiāng)牧野支行開立的4100***03102賬戶2011年末實際余額比賬面余額少3,000萬元的事實，以及天豐節(jié)能偽造銀行詢證函回函、偽造銀行對賬單的事實。（4）對固定資產的審計程序未能有效執(zhí)行，檢查固定資產新增發(fā)生額時，未關注原始憑證異常情況，盤點時未關注大額進口設備及構件，未核對設備編號，檢查付款憑證時沒有關注合同異常，違反《審計準則第1301號—審計證據(jù)》第十條、第十一條、第十五條的規(guī)定，未能發(fā)現(xiàn)天豐節(jié)能虛增固定資產2,581.3萬元。（5）IPO審計過程中，未有效執(zhí)行關聯(lián)方識別和披露的審計程序，違反《審計準則第1323號—關聯(lián)方》第十四條、第十五條和第十六條的規(guī)定，未能發(fā)現(xiàn)天豐節(jié)能通過第三方公司隱瞞關聯(lián)交易的事實。利安達2010年IPO審計底稿中僅有關聯(lián)方及關聯(lián)方交易“審計程序表”，雖標有程序執(zhí)行索引號，但未見相關底稿。2011年IPO審計底稿中沒有任何執(zhí)行關聯(lián)方審計程序的記錄。2012年IPO審計底稿沒有執(zhí)行其他實質性審計程序的記錄，關聯(lián)方關系及披露沒有審計結論。（6）自查時關聯(lián)方核查程序未有效執(zhí)行，對客戶的走訪流于形式，部分結論沒有底稿支持。自查底稿以及IPO審計底稿中均沒有注冊會計師核對天豐節(jié)能與河南天豐鋼結構建設有限公司（以下簡稱天豐建設）等關聯(lián)方的往來明細賬、現(xiàn)金日記賬、銀行日記賬的記錄，也沒有訪談上述關聯(lián)方的記錄。自查底稿顯示，走訪重慶強捷鋼結構有限公司（以下簡稱重慶強捷）沒有訪談記錄，底稿中僅取得一份“重慶強捷鋼結構有限公司基本情況及財務數(shù)據(jù)”的說明，未加蓋重慶強捷公章。該說明后附的明細清單為天豐節(jié)能對重慶強捷的往來明細賬，會計師未對雙方交易進行核查。同時，會計師未對天豐節(jié)能向安陽宏午商貿有限公司、安陽宏信達公司、自貢東方彩鋼結構有限公司的銷售金額與利安達IPO審計底稿中記錄的差異進行核查。自查底稿結論稱“項目組核查關聯(lián)方財務報告、成本、費用、營業(yè)外支出明細以及現(xiàn)金銀行賬款科目明細表、往來科目明細表”，但自查底稿中未見關于上述情況的任何記錄。▌

三、大華：新大地經(jīng)查明，大華所及其注冊會計師在為新大地IPO提供審計鑒證服務過程中，未能勤勉盡責，出具的審計報告、核查意見等文件存在虛假記載。具體違法事實如下：

1、在審計新大地2009年主營業(yè)務收入項目的過程中，大華所對新大地2009年主營業(yè)務毛利率進行了統(tǒng)計，并將統(tǒng)計結果記錄于工作底稿，但未對毛利率巨幅波動（3月份為-104.24%，11月份為90.44%）做出審計結論，也未對異常波動的原因進行分析。在審計新大地2011年主營業(yè)務收入項目的過程中，在12月份毛利率與全年平均毛利率偏離度超過33%的情況下，未保持適當?shù)穆殬I(yè)審慎，得出全年毛利率無異常波動的結論；且在審計當年應收賬款過程中，也未保持適當?shù)穆殬I(yè)審慎，未發(fā)現(xiàn)2011年12月新大地現(xiàn)金銷售回款占當月銷售回款43%的異常情形，也未對上述兩項異常進一步查驗。

2、大華所工作底稿顯示，2011年10月21日，大華所在深圳對梅州市綠康農副產品經(jīng)營部（以下簡稱梅州綠康）經(jīng)營者陳某進行了實地訪談，訪談筆錄中記載新大地對梅州綠康2010銷售金額與新大地賬面數(shù)相同。經(jīng)查明，大華所等中介機構及其人員當日并未對梅州綠康進行實地訪談，且2010年新大地向梅州綠康虛假銷售34.48萬元。而大華所在關于新大地有關舉報問題的核查意見中稱，大華所與保薦機構、律師事務所等三家中介機構對梅州綠康進行了實地訪談，其向新大地采購茶油情況與發(fā)行人2010茶油銷售情況一致。▌

四、大信：天能科技2011年10月15日，大信所出具大信審字〔2011〕第1—2538號《山西天能科技股份有限公司審計報告》（以下簡稱天能科技IPO審計報告），審計意見認為天能科技財務報表已經(jīng)按照企業(yè)會計準則的規(guī)定編制，在所有重大方面公允反映了其財務狀況以及2011年1—9月、2010、2009、2008的經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，簽字注冊會計師為胡小黑、吳國民。天能科技招股說明書（申報稿）預披露使用了上述審計報告。大信所根據(jù)我會的要求，對天能科技舉報信、媒體報道事項進行核查，于2012年4月6日出具《大信會計師事務所關于山西天能科技股份有限公司舉報信有關問題進行核查的報告》（以下簡稱天能科技IPO審計核查報告），核查意見為：發(fā)行人應縣道路亮化工程、金沙植物園太陽能照明工程、和諧小區(qū)太陽能照明項目等三個光伏系統(tǒng)應用項目收入確認符合企業(yè)會計準則的規(guī)定，不存在提前確認收入和虛增收入的情形。經(jīng)查，大信所在天能科技IPO審計過程中取得的部分審計證據(jù)相互矛盾，包括：天能科技IPO審計工作底稿與天能科技財務憑證不一致，審計工作底稿中審計證據(jù)不一致，天能科技IPO核查工作底稿中審計證據(jù)不一致，核查工作底稿與審計工作底稿中審計證據(jù)不一致。而且，大信所在天能科技IPO審計過程中，未對所發(fā)出的詢證函匯總并進行有效控制。在對上述三個工程項目的財務審計中，對于在天能科技IPO審計過程中部分審計證據(jù)相互矛盾、相關資金流轉異常，以及政府招投標程序缺失等情況，大信所未予關注并追加必要的審計程序。▌

五、中磊：萬福生科2011年7月26日，中磊所就萬福生科上市前三個（2008、2009、2010）和最近一期（2011年上半年）財務報表出具標準無保留意見的審計報告，簽字注冊會計師為王越、黃國華。經(jīng)查明，中磊所及其注冊會計師在審計萬福生科IPO財務報表過程中，未能勤勉盡責，出具的審計報告存在虛假記載。

1、IPO審計階段函證程序缺失中磊所及其注冊會計師在審計萬福生科IPO財務報表過程中，未對萬福生科2008年末、2009年末的銀行存款、應收賬款余額進行函證，也未執(zhí)行恰當?shù)奶娲鷮徲嫵绦?。其中，銀行存款函證程序的缺失，導致中磊所未能發(fā)現(xiàn)萬福生科虛構一個桃源縣農信社銀行賬戶的事實，萬福生科2008年以該銀行賬戶虛構資金發(fā)生額2.86億元，其中包括虛構收入回款約1億元；應收賬款函證程序的缺失，導致中磊所未能發(fā)現(xiàn)萬福生科2008年、2009年虛增收入的事實。中磊所及其注冊會計師在對萬福生科2010年末和2011年6月30日的往來科目余額進行函證時，未對函證實施過程保持控制。中磊所審計工作底稿中部分詢證函回函上的簽章，并非被詢證者本人的簽章。上述程序缺陷，導致中磊所未能發(fā)現(xiàn)萬福生科2010年、2011年上半年虛增收入和采購的事實。中磊所及其注冊會計師的上述行為，違反了《中國注冊會計師審計準則第1312號—函證》的相關規(guī)定。

2、IPO審計階段未對評估的重大錯報風險實施恰當?shù)膶徲嫵绦蛑欣谒捌渥詴嫀熢谠u價萬福生科舞弊風險時，認為其管理層為滿足上市要求和借款融資需求，有粉飾財務報表的動機和壓力。在已識別出包括營業(yè)收入、應收賬款、預付賬款等在內的重大錯報風險領域的情況下，中磊所及其注冊會計師未實施有效的進一步審計程序。中磊所及其注冊會計師的上述行為，違反了《中國注冊會計師審計準則第1231號——針對評估的重大錯報風險實施的程序》的相關規(guī)定。

六、深圳市鵬城：綠大地經(jīng)查明，深圳鵬城在綠大地欺詐發(fā)行上市時未勤勉盡責，未發(fā)現(xiàn)綠大地為發(fā)行上市所編制的財務報表編造虛假資產、虛假業(yè)務收入，從而出具無保留意見的審計報告，發(fā)表不恰當?shù)膶徲嬕庖?。違法事實如下：為綠大地發(fā)行股票并上市，深圳鵬城對綠大地2004年、2005年、2006年財務報表和2007年半財務報表進行審計并出具無保留意見的審計報告。司法機關認定，綠大地在招股說明書中編造虛假資產、虛假業(yè)務收入。綠大地編造虛假資產、虛假業(yè)務收入的金額巨大，性質嚴重。

1、綠大地2004年至2006年財務報表披露的各前5大銷售客戶與實際不符，經(jīng)查，深圳鵬城的審計底稿中沒有記錄對綠大地前5大銷售客戶的審計程序。

2、綠大地招股說明書披露的2006年銷售收入中包含通過綠大地交通銀行3711銀行賬戶核算的銷售收入，交通銀行提供的資料顯示，上述交易部分不存在。綠大地招股說明書披露，2006年12月31日貨幣資金余額為47,742,838.19元；其中，交通銀行3711賬戶余額為32,295,131.74元。交通銀行提供的資料顯示，2006年12月31日的3711賬戶余額為4,974,568.16元。經(jīng)查，深圳鵬城沒有向交通銀行函證綠大地交通銀行3711賬戶2006年12月31日的余額。深圳鵬城未勤勉盡責，未對部分銀行賬戶進行函證、未真實完整編制工作底稿，深圳鵬城的上述做法不符合《中國注冊會計師審計準則第1301號——審計證據(jù)》第六條、《中國注冊會計師審計準則第1312號——函證》第十一條、《中國注冊會計師審計準則第1331號——審計工作底稿》第四條的規(guī)定。深圳鵬城未勤勉盡責造成其未發(fā)現(xiàn)綠大地在為發(fā)行上市所編制的財務報表中編造虛假資產、虛假業(yè)務收入，從而為綠大地出具無保留意見的審計報告，發(fā)表了不恰當?shù)膶徲嬕庖?。深圳鵬城的上述行為違反了《證券法》第二十條關于為證券發(fā)行出具有關文件的證券服務機構和人員，必須嚴格履行法定職責，保證其所出具文件的真實性、準確性和完整性的規(guī)定，構成了《證券法》第二百二十三條所述的違法行為。

梧桐學社第2期——“大監(jiān)管”時代下的私募合規(guī)實務及文件制作精要 ● 分享內容：

1.私募基金募集新規(guī)下的九步操作及四套文件（上）2.私募基金募集新規(guī)下的九步操作及四套文件（下）3.私募基金基金合同制作精要4.私募基金股權投資的結構設計與風險防范（上）5.私募基金股權投資的結構設計與風險防范（下）● 分享嘉賓：

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上海融孚律師事務所合伙人孫名琦律師有多個私募備案法律意見書申報、通過經(jīng)驗。主要執(zhí)業(yè)領域為私募基金、風險投資、并購重組、公司上市及復雜商事訴訟等?！?分享時間：8月26日（周五）、8月29日（周一）、9月2日（周五）、9月6日（周二）、9月9日（周五）的晚上20:00-21:30。

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第四篇：上市公司財務報表分析研究

上市公司財務報表分析研究

摘要

在市場經(jīng)濟環(huán)境中，經(jīng)濟全球化趨勢明顯，企業(yè)競爭十分激烈，金融市場日趨成熟，現(xiàn)代企業(yè)的組織形式和經(jīng)營領域不斷多樣化，從而，企業(yè)財務活動極為復雜。財務分析主體必須以科學系統(tǒng)的財務分析，為有關分析主體的管理決策與控制提供必要的依據(jù)。財務分析自引進我國以來，發(fā)展非常迅速，研究主要集中在理論探討和對上市公司各類指標的實證研究兩方面。這些研究大部分是對類或現(xiàn)象的研究，很少有對企業(yè)的個案分析和研究，有也只是少數(shù)個股簡評一類的文章。本文首先對財務報表分析進行了概述，闡述了對企業(yè)財務與報表進行分析的重要性。在說明企業(yè)財務報表分析的程序后引出財務報表分析的四種基本方法。再對對企業(yè)財務報表分析的比較分析法、比率分析法、因素分析法和趨勢分析法四種分析方法進行舉例介紹，并總結出各種企業(yè)財務報表分析方法的特點以及適用范圍。最后指出了在進行財務報表分析時應當注意的問題。

關鍵詞：財務報表分析；上市企業(yè)；因素分析法；財務

Abstract

In the market economy, the environment, the trend of economic globalization, the enterprise is extremely competitive, financial markets are maturing, the growing diversity of the organizational form of the modern enterprise and business areas, and thus, extremely complex corporate finance activities.The financial analysis of the subject must be a financial analysis of the scientific system, provide the necessary basis for the analysis of the main management decision-making and control.Since the financial analysis from the introduction of our developing very rapidly, the research focuses on two aspects of the theoretical discussion and empirical studies on various indicators of listed companies.Most of these studies class or phenomenon, there are few cases of corporate analysis and research, there are only a few stocks Comment on article.Firstly, an overview of financial statement analysis on the analysis of the importance of corporate finance statements.Four basic methods of analysis leads to the financial statements in the procedures for the analysis of corporate financial statements.Analysis of corporate financial statements, comparative analysis, ratio analysis, factor analysis and trend analysis method four analytical methods example introduces and summarizes the characteristics and scope of the analysis methods in a variety of corporate financial statements.Concluded that the problem should be noted that during the financial statement analysis.Keyword：Analysis of Financial Statements；Listed companies；Factor analysis；Financial 目錄

摘要..................................................................................................................................................1 目錄..................................................................................................................................................2 1綜述...............................................................................................................................................3 HYPERLINK l _Toc14678 1.1本文的研究背景.................................................................3 1.2本文的研究意義.................................................................................................................3 1.3國外與國內的研究現(xiàn)狀................................................4 HYPERLINK l _Toc26856 1.3.1國外的研究現(xiàn)狀......................................................4 HYPERLINK l _Toc31815 1.3.2我國的研究現(xiàn)狀......................................................4 HYPERLINK l _Toc27288 1.4本文的研究方法.................................................................5 HYPERLINK l _Toc31498 2

財務報表相關概念...................................................................5 2.1 財務報表分析的內涵........................................................................................................5 2.2 財務報表分析的作用及目的............................................................................................5 2.2.1 財務報表分析的作用.............................................................................................5 2.2.2 財務報表分析的目的.............................................................................................6 2.3 財務報表分析的基本方法................................................................................................6 2.3.1比較分析法..............................................................................................................6

2.3.2 因素分析法...........................................................................................................7 2.4 企業(yè)財務報表分析的程序................................................................................................8 2.4.1 財務報表分析信息收集整理階段.........................................................................8 2.4.2 戰(zhàn)略分析和報表分析階段.....................................................................................9 2.4.3 財務報表分析實施階段.........................................................................................9 2.4.4財務報表分析綜合評價階段..................................................................................9 2.5 企業(yè)財務報表分析常用的方法及其原則......................................................................10 2.5.1 企業(yè)財務報表分析常用的方法...........................................................................10 2.5.2 財務報表分析的原則...........................................................................................10 3上市公司財務報表存在局限性..................................................................................................11 3.1 通貨膨脹的影響..............................................................................................................11 3.2信息的時效性問題...........................................................................................................11 3.3會計處理方法及分析方法對報表可比性的影響...........................................................11 3.4報表數(shù)據(jù)信息量的限制...................................................................................................12 3.5 報表數(shù)據(jù)的可靠性問題..................................................................................................12 4 改善上市公司財務報表分析局限性的措施...........................................................................12 4.1 提高上市公司財務報表分析人員的綜合能力和素質..................................................12 4.2 加強對會計報表附注的分析..........................................................................................12 4.3 調整長短期借款的比例優(yōu)化債務結構..........................................................................12 4.4 降低成本費用..................................................................................................................13 4.5 采用多種分析方法全面評價企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果..........................................13 4.5.1定量分析與定性分析相結合................................................................................13 4.5.2 動態(tài)分析和靜態(tài)分析相結合...............................................................................13 4.5.3個別分析與綜合分析相結合................................................................................13 5 總結............................................................................................................................................14 6 參考文獻.....................................................................................................................................14 7 致謝............................................................................................................................................15

1綜述

1.1本文的研究背景

隨著我國市場經(jīng)濟的逐步完善，財務環(huán)境也發(fā)生了較大的變化，隨著經(jīng)濟體制改革的深化，多種經(jīng)濟成分并存，已經(jīng)打破了國有企業(yè)一統(tǒng)天下的局面。企業(yè)除面臨國內競爭對手——國有企業(yè)、股份制企業(yè)和民營企業(yè)、跨國公司等國際競爭外，還面臨著外資企業(yè)的沖擊。同時，隨著“會計電算化向“會計信息化”的發(fā)展，以互聯(lián)網(wǎng)信息技術為核心的知識經(jīng)濟向傳統(tǒng)經(jīng)濟的滲透，企業(yè)又將面臨快速應變、快速決策的考驗。面對這些變革，財務信息“產品”如不更新?lián)Q代，就無法滿足現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理的需求。因此，從經(jīng)營者的角度看，如何加強財務分析，提供高質量的財務信息，以滿足經(jīng)營管理的需要，就顯得尤為重要。對投資者來說，當前虛假財務信息盛行，怎樣樣通過報表的解讀和分析以獲得對自已有利的信息進行投資決策也是很重要的。

因此，本文以上市公司為例，探討如何通過對財務報表的分析來了解上市公司的財務狀況，以期對傳統(tǒng)的財務報表分析方法和體系有所完善，并透過報表的數(shù)字，看到經(jīng)營中存在的問題，為會計報表使用者提供些許參考。

1.2本文的研究意義

財務報表反映了一定時期內會計主體的財務狀況、財務成果及現(xiàn)金流量的信息載體，是揭示企業(yè)財務信息的主要手段，是財務報告的核心內容。財務報表使用者如何解剖報表信息內涵，解讀報表所傳遞的信息，對財務報表分析的重點放在哪些問題上，又該如何科學分析，這些問題成了企業(yè)財務報表分析的關鍵所在。

企業(yè)財務報表分析，是指分析主體根據(jù)企業(yè)定期編制的財務報表等資料，應用專門的分析方法對企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況進行剖析。其目的在于確定并提供會計報表數(shù)字中包含的各種趨勢和關系，為各有關方面特別是投資者和債權人提供企業(yè)償債能力、獲利能力、營運能力和發(fā)展能力等財務信息，為報表使用者進行財務決策、財務計劃和財務控制提供依據(jù)。

財務報表是企業(yè)信息披露的核心，也是分析企業(yè)基本面的最重要資料，它對所有投資者都是公開的。財務報表能夠全面反映企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，但是，單純從財務報表上的數(shù)據(jù)還不能直接或全面說明企業(yè)的財務狀況，特別是不能說明企業(yè)經(jīng)營狀況的好壞和經(jīng)營成果的大小，只有將企業(yè)的財務指標與有關的數(shù)據(jù)進行比較，才能說明企業(yè)財務狀況所處的地位，因此，要進行財務報表分析。做好財務報表分析工作，可以正確評價企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，揭示企業(yè)未來的報酬和風險；可以檢查企業(yè)預算完成情況，考核經(jīng)營管理人員的業(yè)績，為建立健全合理的激勵機制提供幫助。1.3國外與國內的研究現(xiàn)狀

1.3.1國外的研究現(xiàn)狀

目前，美國理論界關于財務分析體系的安排多種多樣，可以說每本書都有自己的體系，不同時期其體系也不相同。從現(xiàn)階段總體看，可歸納為以下幾種體系：

概論、會計分析、財務分析三大部分。這種體系實際上是在總結財務分析目的、方法、資料、環(huán)境的基礎上，將財務分析內容分為會計分析和財務分析兩大部分。會計分析實質上是明確會計信息的內涵與質量，即從會計數(shù)據(jù)表面提示其實際含義。分析中不僅包含對各會計報表及相關會計科目內涵的分析，而且包括對會計原則與政策變動的分析，會計方法選擇與變動的分析，會計質量及變動的分析等等。財務分析實質上是分析的真正目的所在，它是在會計分析的基礎上，應用專門的分析技術與方法，對企業(yè)的財務狀況與成果進行分析，通常包括對企業(yè)投資收益、盈利能力、短期支付能力、長期償債能力、企業(yè)價值等進行分析與評價，從而得出對企業(yè)財務狀況及成果的全面、準確評價。這種分析體系的典型代表是《財務報表分析——理論、應用與解釋》和《財務報表分析——種戰(zhàn)略展望》。



概論、分析工具、分析應用三大部分。這個體系中的概論部分主要強調財務分析的環(huán)境與目的，而將分析方法問題專門作為一部分研究?？梢哉f第一部分概論是一種分析的理論基礎。第二部分分析工具則是分析的方法論問題通常包括分析的程序與具體技術分析方法。從方法論角度看分析程序，可分為經(jīng)營環(huán)境分析，包括行業(yè)分析、企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略分析等、基礎資料分析，主要指對財務報表內涵與質量進行分析、財務分析、前景分析，包括預測分析與價值評價，形成完整的分析方法論體系，關于具體分析技術，則根據(jù)不同環(huán)節(jié)的特點選擇不同的技術方法，如財務分析中的比率分析，前景分析中的預測技術、以現(xiàn)金流量為基礎的評價技術和以會計收益為基礎的評價技術等。

分析的具體應用問題。即上述分析工具在實踐領域的應用，通常包括證券分析、信貸分析及經(jīng)營分析評價在兼并與收購、公司籌資政策和管理交流等方面的應用。這種體系的典型代表是《經(jīng)營分析與評價——使用財務報表》，采用這種理論、方法、應用體系的還有《財務報表分析》。但其分析方法部分介紹的不是按分析程序與內容劃分的戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析、前景分析，而是按分析具體分析技術劃分的橫向比較分析、時間序列分析、比率分析、實證分析等。其他的分析應用部分，則從證券市場分析、信貸分析與財務危機預測、會計政策選擇角度進行。

1.3.2我國的研究現(xiàn)狀

現(xiàn)階段，我國對財務報表分析的研究可謂“百家爭鳴”，主要集中在對財務報表分析的方法和體系的的理論研究上，具體體現(xiàn)在以下幾方面：

楊有紅認為，財務分析的方法體系包括兩個層次：一是指導具體分析方法的建立和運用、貫穿整個分析過程的方法論、唯物辯證法和系統(tǒng)論；二是財務分析的技術方法。主要有比較分析法、比率分析法、因素分析、法等。

李心合在《公司財務分析框架與超越》中提出了財務分析的五個視角，即財務學視角的財務分析、價值創(chuàng)造視角的財務分析、戰(zhàn)略視角的財務分析、價值網(wǎng)視角的財務分析和生態(tài)化視角的財務分析。

張先治從企業(yè)內部管理和控制的角度把財務分析分為四個部分：即資本經(jīng)營分析、資產經(jīng)營分析、商品經(jīng)營分析和生產經(jīng)營分析。張新在《企業(yè)財務分析》一書中提出了財務分析的新思路和新方法，其主要觀點有:①在對資產負債表項目進行分析時，運用質量分析的新思路，提出資產質量的好壞主要表現(xiàn)在資產的賬面價值與其變現(xiàn)價值被進一步利用的潛在價值之間的差異上，并對各項主要資產項目進行質量分析。②在對利潤表項目進行分析時，運用質量分析的新思路，認為利潤的質量是指企業(yè)利潤的形成過程以及利潤結果的質量，并對企業(yè)利潤質量下降的種種表現(xiàn)進行剖析。③在對現(xiàn)金流量表進行分析時運用質量分析的新思路，強調現(xiàn)金流量的整體性，提出企業(yè)現(xiàn)金流量的狀況應當與企業(yè)的發(fā)展階段、經(jīng)營狀況相適應的觀點。

1.4本文的研究方法

本文首先闡述了財務報表分析的理論，以使讀者能理解財務報表分析的概念、意義等，為后文的實例分析奠定基礎。然后，文章對上市公司公司的基本財務報表——資產負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表，并結合報表附注和其他有關資料進行了分析。通過分析，對份上市公司的財務狀況、經(jīng)營成果的總體狀況作出說明，并對引起目前財務狀況和經(jīng)營成果的原因作以具體的分析，以找出問題、發(fā)掘潛力，為公司的繼續(xù)發(fā)展提出可供參考的建議。本文以同行業(yè)對比分析為主，結合趨勢分析、比率分析、直觀圖表和杜邦分析等方法，將財務報表分析理論和方法進行具體應用——對沙上市公司財務報表分析。

財務報表相關概念

2.1 財務報表分析的內涵

財務報表分析，又稱財務分析，是通過收集、整理企業(yè)財務會計報告中的有關數(shù)據(jù)，并結合其他有關補充信息，對企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況進行綜合比較和評價，為財務會計報告使用者提供管理決策和控制依據(jù)的一項管理工作。財務報表分析的內涵財務報表是一種商業(yè)語言。企業(yè)財務報表是反映企業(yè)經(jīng)濟活動的總結性文件，它所反映的是企業(yè)一定時點或時期的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。財務報表分析就是以企業(yè)基本經(jīng)濟活動為對象以財務報表為主要信息來源采用科學的評價標準和適當?shù)姆治龇椒í裱?guī)范的分析程序對企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等重要指標進行分析、綜合、判斷、推理，進而系統(tǒng)地認識過去、評價現(xiàn)在和預測未來幫助報表使用者進行決策的一項經(jīng)濟管理活動和經(jīng)濟應用學科。

2.2 財務報表分析的作用及目的 2.2.1 財務報表分析的作用

財務報表分析，又稱公司財務分析，是通過對上市公司財務報表的有關數(shù)據(jù)進行匯總、計算、對比，綜合地分析和評價公司的財務狀況和經(jīng)營成果。對于股市的投資者來說，報表分析屬于基本分析范疇，它是對企業(yè)歷史資料的動態(tài)分析，是在研究過去的基礎上預測未來，以便做出正確的投資決定。

上市公司的財務報表向各種報表使用者提供了反映公司經(jīng)營情況及財務狀況的各種不同數(shù)據(jù)及相關信息，但對于不同的報表使用者閱讀報表時有著不同的側重點。一般來說，股東都關注公司的盈利能力，如主營收入、每股收益等，但發(fā)起人股東或國家股股東則更關心公司的償債能力，而普通股東或潛在的股東則更關注公司的發(fā)展前景。此外，對于不同的投資策略的投資者對報表分析側重不同，短線投資者通常關心公司的利潤分配情況以及其他可作為“炒作”題材的信息，如資產重組、免稅、產品價格變動等，以謀求股價的攀升，博得短差。長線投資者則關心公司的發(fā)展前景，他們甚至愿意公司不分紅，以使公司有更多的資金由于擴大生產規(guī)?；蛴捎诠疚磥淼陌l(fā)展。

雖然公司的財務報表提供了大量可供分析的第一手資料，但它只是一種歷史性的靜態(tài)文件，只能概括地反映一個公司在一段時間內的財務狀況與經(jīng)營成果，這種概括的反映遠不足以作為投資者作為投資決策的全部依據(jù)，它必須將報表與其他報表中的數(shù)據(jù)或同一報表中的其他數(shù)據(jù)相比較，否則意義并不大。

所以說，進行報表分析不能單一地對某些科目關注，而應將公司財務報表與宏觀經(jīng)濟面一起進行綜合判斷，與公司歷史進行縱向深度比較，與同行業(yè)進行橫向寬度比較，把其中偶然的、非本質的東西舍棄掉，得出與決策相關的實質性的信息，以保證投資決策的正確性與準確性。

2.2.2 財務報表分析的目的

（1）了解公司的獲利能力

公司利潤的高低、利潤額的增長速度是其有無活力、管理效能優(yōu)劣的標志。作為投資者，購買股票時，當然首先是考慮選擇利潤豐厚的公司進行投資。所以，分析財務報表，先要著重分析公司當期投入資本的收益性。

（2）分析企業(yè)的償還能力

分析企業(yè)的償還能力，具體從兩個方面進行分析：一是分析其短期償債能力，看其有無能力償還到期債務，這一點須從分析、檢查公司資金流動狀況來下判斷；二是分析其長期償債能力的強弱。這一點是通過分析財務報表中不同權益項目之間的關系、權益與收益之間的關系，以及權益與資產之間的關系來進行檢測的。（3）洞察公司擴展經(jīng)營的能力

洞察公司擴展經(jīng)營的能力，即進行成長性分析，這是投資者選購股票進行長期投資最為關注的重要問題。

（4）了解公司的經(jīng)營效率

主要是分析財務報表中各項資金周轉速度的快慢，以檢測股票發(fā)行公司各項資金的利用效果和經(jīng)營效率

2.3 財務報表分析的基本方法

進行財務報表分析，最主要的方法是比較分析法和因素分析法。

2.3.1比較分析法

比較分析法的理論基礎，是客觀事物的發(fā)展變化是統(tǒng)一性與多樣性的辯證結合。共同性使它們具有了可比的基礎，差異性使它們具有了不同的特征。在實際分析時，這兩方面的比較往往結合使用。

（1）按比較參照標準分類 A 趨勢分析法

趨勢分析就是分析期與前期或連續(xù)數(shù)期項目金額的對比。這種對財務報表項目縱向比較分析的方法是一種動態(tài)的分析。

通過分析期與前期(上季、上年同期)財務報表中有關項目金額的對比, 可以從差異中及時發(fā)現(xiàn)問題, 查找原因, 改進工作。連續(xù)數(shù)期的財務報表項目的比較, 能夠反映出企業(yè)的發(fā)展動態(tài), 以揭示當期財務狀況和營業(yè)情況增減變化, 判斷引起變動的主要項目是什么, 這種變化的性質是有利還是不利,發(fā)現(xiàn)問題并評價企業(yè)財務管理水平, 同時也可以預測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢。B 同業(yè)分析

將企業(yè)的主要財務指標與同行業(yè)的平均指標或同行業(yè)中先進企業(yè)指標對比，可以全面評價企業(yè)的經(jīng)營成績。與行業(yè)平均指標的對比, 可以分析判斷該企業(yè)在同行業(yè)中所處的位置。和先進企業(yè)的指標對比,有利于吸收先進經(jīng)驗, 克服本企業(yè)的缺點。C 預算差異分析

將分析期的預算數(shù)額作為比較的標準,實際數(shù)與預算數(shù)的差距就能反映完成預算的程度，可以給進一步分析和尋找企業(yè)潛力提供方向。

比較法的主要作用在于揭示客觀存在的差距以及形成這種差距的原因,幫助人們發(fā)現(xiàn)問題,挖掘潛力,改進工作。比較法是各種分析方法的基礎，不僅報表中的絕對數(shù)要通過比較才能說明問題,計算出來的財務比率和結構百分數(shù)也都要與有關資料(比較標準)進行對比，才能得出有意義的結論。(2)按比較的指標分類 A 總量指標

總量是指財務報表某個項目的金額總量，例如凈利潤、應收賬款、存貨等。

由于不同企業(yè)的會計報表項目的金額之間不具有可比性，因此總量比較主要用于歷史和預算比較。有時候總量指標也用于不同企業(yè)的比較，例如，證券分析機構按資產規(guī)?；蚶麧櫠嗌俳⒌钠髽I(yè)排行榜。B 財務比率

財務比率是用倍數(shù)或比例表示的分數(shù)式，它反映各會計要素的相互關系和內在聯(lián)系，代表了企業(yè)某一方面的特征、屬性或能力。財務比率的比較是最重要的比較。它們是相對數(shù)，排除了規(guī)模的影響，使不同比較對象建立起可比性,因此廣泛用于歷史比較、同業(yè)比較和預算比較。

C 結構百分比

結構百分比是用百分率表示某一報表項目的內部結構。它反映該項目內各組成部分的比例關系，代表了企業(yè)某一方面的特征、屬性或能力。結構百分比實際上是一種特殊形式的財務比率。它們同樣排除了規(guī)模的影響，使不同比較對象建立起可比性，可以用于本企業(yè)歷史比較、與其他企業(yè)比較和與預算比較。

2.3.2 因素分析法

因素分析法也是財務報表分析常用的一種技術方法，它是指把整體分解為若干個局部的分析方法，包括財務的比率因素分解法和差異因素分解法。(1)比率因素分解法

比率因素分解法，是指把一個財務比率分解為若干個影響因素的方法。例如，資產收益率可以分解為資產周轉率和銷售利潤率兩個比率的乘積。財務比率是財務報表分析的特有概念，財務比率分解是財務報表分析所特有的方法。

在實際的分析中,分解法和比較法是結合使用的。比較之后需要分解，以深入了解差異的原因；分解之后還需要比較，以進一步認識其特征。不斷的比較和分解，構成了財務報表分析的主要過程。(2)差異因素分解法

為了解釋比較分析中所形成差異的原因，需要使用差異分解法。例如，產品材料成本差異可以分解為價格差異和數(shù)量差異。

差異因素分解法又分為定基替代法和連環(huán)替代法兩種。A 定基替代法

定基替代法是測定比較差異成因的一種定量方法。按照這種方法，需要分別用標準值（歷史的、同業(yè)企業(yè)的或預算的標準）替代實際值，以測定各因素對財務指標的影響。B 連環(huán)替代法

連環(huán)替代法是另一種測定比較差異成因的定量分析方法。按照這種方法，需要依次用標準值替代實際值，以測定各因素對財務指標的影響。

在財務報表分析中，除了普遍、大量地使用比較法和因素分析法之外，有時還使用回歸分析、模擬模型等技術方法。

2.4 企業(yè)財務報表分析的程序

財務報表分析程序，也稱財務報表分析的一般方法，是指進行財務報表分析時所要遵循的一般規(guī)定和程序。財務報表分析程序時進行財務報表分析的基礎，它為財務報表分析工作的具體展開提供了規(guī)范的行為路徑。不同的學者對于具體的步驟和程序可能有不同的選擇，但一般都能分為四個階段：（1）財務報表分析信息收集整理階段；（2）戰(zhàn)略分析和會計分析階段；（3）財務報表分析實施階段；（4）財務報表分析綜合評價階段。

2.4.1 財務報表分析信息收集整理階段

財務信息的收集和整理階段主要完成三個任務：第一，確定要收集哪些財務數(shù)據(jù)；第二，確定以怎樣的程序來收集這些數(shù)據(jù)，第三，執(zhí)行既定的程序。

（1）確定要收集哪些財務數(shù)據(jù)

這是由財務報表分析的目的決定的，有什么樣的財務報表分析目的，就會需要相對應的相關財務數(shù)據(jù)。同樣的，也只有明確了財務報表分析的目的才能有效的、正確的尋找到相關的財務數(shù)據(jù)。

（2）確定以怎樣的程序來收集這些數(shù)據(jù)

在明確了要收集哪些數(shù)據(jù)的基礎上，應制定相應的具體收集計劃，這包括了人員的安排，時間的調控，其他資源的調度以及擬采用的財務報表分析技術和路徑。這個步驟是保證后續(xù)財務報表分析步驟合理有效的展開的必要鋪墊。對于一些復雜的、大型的財務報表分析項目一般應用書面的形式訂立相應的程序和計劃，而對于簡單的項目則可以用草圖、口頭說明等方式，但一般不應跳過該步驟而直接進入實施階段。

（3）執(zhí)行既定的程序

程序的執(zhí)行是其計劃的一個延伸，但不是一維單向的延伸。當在執(zhí)行的過程中發(fā)現(xiàn)計劃的不足之處時應該做相應的調整。另外，很多的財務報表分析信息并不是隨時隨地就能夠取得的，因此也要注意平時對相關財務信息的積累。

2.4.2 戰(zhàn)略分析和報表分析階段

（1）戰(zhàn)略分析

在明確了收集什么信息以及怎么收集的基礎上，財務報表分析應該進入企業(yè)戰(zhàn)略分析階段。所謂的戰(zhàn)略分析就是對擬進入的行業(yè)的整體形勢進行分析，或者是針對企業(yè)的競爭對手制定戰(zhàn)略層面的策略時所需要進行的分析和規(guī)劃。

在行業(yè)選擇方面，分析的目的主要是定性或者定量的考察某一行業(yè)的（潛在的）平均利潤率。在這方面，分析的基本依托理論一般是波特的五力模型。在競爭策略的制定方面，主要是要尋找到企業(yè)合適的基本戰(zhàn)略。在這方面使用較為廣泛的是波特的三種基本競爭模式的理論。企業(yè)戰(zhàn)略層面的分析對企業(yè)的后續(xù)分析有重要的意義。這是因為，一個企業(yè)的戰(zhàn)略行為能夠在宏觀的層面影響到企業(yè)的的微觀戰(zhàn)術層，從而影響到企業(yè)的方方面面。同時一個好的戰(zhàn)略分析，也使得后續(xù)的會計分析能夠更有方向感。

（2）財務報表會計分析

會計分析的目的在于評價企業(yè)的財務業(yè)績和其實際的經(jīng)營狀況之間的配比的程度，換句話說，就是看企業(yè)的財務數(shù)據(jù)是否真實、完整的反映了企業(yè)的經(jīng)營過程和經(jīng)營成果。會計分析是財務報表分析的基礎，對于在會計分析中發(fā)現(xiàn)的企業(yè)財務數(shù)據(jù)失真之處，應對其加以調整使其更能反映企業(yè)的真實經(jīng)營狀況。

2.4.3 財務報表分析實施階段

（1）財務指標分析

對財務的指標進行分析是財務報表分析的一項重要途徑。由于會計信息在綜合性上的突出特點，使得財務報表分析能夠通過挖掘會計信息的內涵來窺探到企業(yè)的真實的經(jīng)營信息。不同的財務報表分析目標會導致主體使用不同的財務指標來進行相關的分析。對于權益投資人來說，資產的保值和增值是最為重要的，因此資本收益率、總資產回報率以及每股股利等都是他們較為常用的指標。而對于債權人來說，貸款的風險是其最為關注的領域。因此，作為債權人一般更多的使用長期或短期的長債能力指標，如流動比率、速動比率等等。

（2）基本因素分析

因素分析法是要在財務指標分析的基礎上，通過替代等數(shù)學手段，揭示某些財務指標變化的原因。但要說明的是，會計信息并不能完全的反映一個企業(yè)經(jīng)營的原貌，因此基于會計信息的財務報表分析也不可能對企業(yè)經(jīng)營過程中產生的所有問題都給出一個完整的答案，因此，基本因素分析法所揭示的財務指標變動的原因并不一定是唯一的原因，也不一定是根本原因，只是從財務的視角給出的一個解釋。

2.4.4財務報表分析綜合評價階段

財務報表分析的綜合評價階段的主要任務是延續(xù)財務報表分析執(zhí)行階段的工作。在財務報表分析階段，由于其分析大量的采用指標和比率分析的方法，因此在得到有用的數(shù)據(jù)的同時也使得財務報表分析的結果偏重于某一具體的事件而缺少綜合性，在財務報表分析的綜合評價階段就是要將財務報表分析階段的不同指標綜合在一起考察，以得出正確的財務報表分析結論。在這個階段，企業(yè)不但要對現(xiàn)有的經(jīng)營情況加以分析，還要對企業(yè)的未來的發(fā)展趨勢加以預測和評價。最終，在財務報表分析的綜合評價階段應給出財務報表分析報告。這是采用書面的形式對財務報表分析的目的的系統(tǒng)的、完整的回答。2.5 企業(yè)財務報表分析常用的方法及其原則 2.5.1 企業(yè)財務報表分析常用的方法

財務報表的分析常用方法有主要有比較分析法和因素分析法。比較分析法是財務報表分析中常用的一種方法，也是一種基本方法，它是對兩個或幾個有關的數(shù)據(jù)進行對比，從數(shù)量上確定其差異并進行差異分析或趨勢分析，從而提示成績或差距，做出評價，并找出產生差異的原因及其對差異的影響程度，為今后改進企業(yè)的經(jīng)營管理指引方向。比較對象或標準一般有以下幾種：本公司歷史數(shù)據(jù),即不同時期/歷史的指標,以此進行“縱向比較可以進行趨勢分析。同類競爭企業(yè)或行業(yè)數(shù)據(jù)，即行業(yè)或競爭對手的數(shù)據(jù)指標，以此進行“橫向比較，可以找出自己的差距和不足。預算或計劃指標。以此標準進行比較，可以發(fā)現(xiàn)實際執(zhí)行結果與預算、計劃的差異，進行“差異分析’’，揭示問題、改進工作。比較分析法按比較的內容分為三類：

（1）比較會計要素的總量

即比較報表項目的總金額。如總資產、凈資產、凈利潤等?？偭勘容^主要用于時間序列的分析，有時也可用于同業(yè)對比，評價企業(yè)的相對規(guī)模和競爭地位。（2）比較結構百分比

即把資產負債表、損益表、現(xiàn)金流量表轉換成百分比報表，用以發(fā)現(xiàn)有顯著問題的項目，揭示進一步前進的方向。（3）比較財務比率

財務比率是各會計要素的相互關系，反映其內在聯(lián)系。比率的比較是最重要的分析。它們是相對數(shù)，排除了規(guī)模的影響，使不同比較對象建立起可比性。因素分析法也是財務報表分析常用的一種技術方法，它是指把整體分解為若干個局部的分析方法，是依據(jù)分析指標和影響因素的關系，從數(shù)量上確定各因素對指標的影響程度。它包括財務比率的因素分解法和差異額的因素分解法。

此外，財務分析方法中還有根據(jù)實踐探索過程所建立的財務模型來實現(xiàn)對財務狀況的分析、評價和預測。

2.5.2 財務報表分析的原則

財務報表分析應堅持以下原則：首先，要堅持從實際出發(fā)，實事求是，反對主觀臆斷、結論先行、搞數(shù)字游戲。其次，要全面看問題，堅持一分為二，反對片面地看問題。要兼顧成功經(jīng)驗與失敗教訓、有利因素與不利因素、主觀因素與客觀因素、外部問題與內部問題。再次，要注重事物的聯(lián)系，堅持相互聯(lián)系地看問題，注意局部與全局的關系、償債能力與盈利能力的關系、報酬與風險的關系等等。另外，要以發(fā)展的眼光看問題，反對靜止地看問題，要注意過去、現(xiàn)在和將來的關系。還有，在分析過程中要定量分析和定性分析相結合，堅持定量為主。定性分析是基礎和前提，沒有定性分析就弄不清本質、趨勢和其他事物的聯(lián)系。定量分析是工具和手段，沒有定量分析就弄不清楚數(shù)量界限、階段性和特殊性。報表分析就是透過數(shù)字看本質沒有數(shù)字就得不出結論。3上市公司財務報表存在局限性

財務報表分析對于了解企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績，評價企業(yè)的償債能力和盈利能力，制定經(jīng)濟決策，都有著顯著的作用。但由于種種因素的影響，財務報表分析及其分析方法，也存在著一定的局限性。我們在分析中，應注意這些局限性的影響，以保證分析結果的正確性。

3.1 通貨膨脹的影響

由于我國的財務報表是按照歷史成本原則編制的，在通貨膨脹時期，有關數(shù)據(jù)會受到物價變動的影響，使其不能真實地反映企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果，引起報表使用者的誤解。例如，以歷史成本為基礎的資產價值必然小于資產當前的價值，以前以500萬元購買的固定資產，現(xiàn)在的重置成本可能為800萬元，但賬上及報表上仍反映為500萬元固定資產原價。如不知道該資產是哪一年買的，僅僅靠這個數(shù)據(jù)，我們就不能正確理解一個企業(yè)的生產規(guī)模。進一步說，折舊費是按固定資產原價提取的，利潤是扣減這種折舊費計算出來的，由于折舊費定低了，企業(yè)將無力重置價格已上漲的資產；同時由于折舊費定低了，利潤算多了，可能會導致企業(yè)多交所得稅，多付利潤，最終可能使企業(yè)的簡單再生產也難以維持。

3.2信息的時效性問題

財務報表中的數(shù)據(jù)，均是企業(yè)過去經(jīng)濟活動的結果。用這些數(shù)據(jù)來預測企業(yè)未來的動態(tài)，只有參考價值，并非絕對合理可靠。而且等報表使用者取得各種報表時，可能離報表編制日已過去多日。

3.3會計處理方法及分析方法對報表可比性的影響

會計核算上不同的處理方法產生的數(shù)據(jù)會有差別。例如固定資產采用直線折舊法或采用加速折舊法，折舊費也不同。企業(yè)長期投資采用成本法與采用權益法所確認的投資收益也不一樣。因此，如果企業(yè)前后期會計處理方法改變，對前后期財務報表對比分析就會有影響。同樣，一個企業(yè)與另一個企業(yè)比較，如果兩個企業(yè)對同一事項的會計處理采用的方法不一樣，數(shù)據(jù)的可比性也會降低。所以，我們在分析報表時，一定要注意看附注，看看企業(yè)使用的是什么方法以及方法有無變更等。

從財務報表分析方法來看，某些指標計算方法不同也會給不同企業(yè)之間的比較帶來不同程度的影響。例如應收賬款周轉率、存貨周轉率等，其平均余額的計算，報表使用者由于數(shù)據(jù)的限制，往往用年初數(shù)與年末數(shù)進行平均，這樣平均計算應收賬款余額與存貨余額，在經(jīng)營業(yè)務一年內各月各季較均衡的企業(yè)尚可，但在季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè)或各月變動情況較大的情況下，如期初與期末正好是經(jīng)營旺季，其平均余額就會過大，如是淡季，則又會過小，從而影響到指標的準確性。?

此外，財務報表分析、指標評價要與其他企業(yè)以及行業(yè)平均指標比較才有意義。但各企業(yè)不同的情況，如環(huán)境影響、企業(yè)規(guī)模、會計核算方法的差別，會對可比性產生影響。而行業(yè)平均指標，往往是各種各樣情況的綜合或折衷，如果行業(yè)平均指標是采用抽樣調查得到的，在抽到極端樣本時，還會歪曲整個行業(yè)情況。因此，在對比分析時，應慎重使用行業(yè)平均指標，對不同企業(yè)進行比較時應注意調整一些不可比因素的影響。

3.4報表數(shù)據(jù)信息量的限制

由于報表本身的原因，其提供的數(shù)據(jù)是有限的。對報表使用者來說，可能不少需要使用的信息，在報表或附注中找不到。

3.5 報表數(shù)據(jù)的可靠性問題

有時，企業(yè)為了使報表顯示出企業(yè)良好的財務狀況及經(jīng)營成果，會在會計核算方法上采用其他手段來粉飾財務報表。這時財務報表分析就容易誤入歧途。

以上關于財務報表分析及其分析方法局限性的種種說明并不能否定財務報表分析的積極作用，了解這些局限性，分析報表時注意它們的影響，可以提高財務報表分析的質量。

此外，報表使用者在閱讀和分析企業(yè)財務報表時，一定不要忽略報表附表和附注。仔細閱讀有關附表和附注，能使人們正確理解報表上所反映的信息，不至產生錯誤的判斷和結論。同時，在閱讀報表時，還應注意注冊會計師“審計報告”的意見。注冊會計師從第三者公正的立場，從專業(yè)人士的角度，對企業(yè)報表數(shù)據(jù)是否真實、可靠、可驗證等方面的評價，對于報表使用者是很有用的。改善上市公司財務報表分析局限性的措施

4.1 提高上市公司財務報表分析人員的綜合能力和素質

財務分析人員的正確判斷是很重要的，分析人員的判斷力對是否能得出正確的分析結論尤為重要。所以，加強對財務報表分析人員的培訓，提高分析人員的綜合素質，使他們同時具備會計、財務、管理和企業(yè)經(jīng)營等方面的知識，熟練掌握現(xiàn)代化的分析方法和分析工具，在實踐中樹立正確的財務分析理念，逐步培養(yǎng)和提高自己對所分析問題的判斷能力，可以極大地減少和控制財務報表分析存在的問題。

4.2 加強對會計報表附注的分析

加強對會計報表附注的分析，會計報表附注是為了幫助理解會計報表的內容而對報表的有關項目等所作的解釋，在對會計報表進行趨勢分析、結構分析以及比率分析時，應充分考慮會計報表附注中的相關信息，以彌補報表信息的不足。

4.3 調整長短期借款的比例優(yōu)化債務結構

優(yōu)化債務結構是指企業(yè)的長期負債和短期負債應保持合理的比例，這樣才能使企業(yè)的資金能夠得到合理的使用。從前述分析看，我國現(xiàn)有企業(yè)的短期負債過多，在企業(yè)的經(jīng)營活動中，經(jīng)常會受到償還到期債務的壓力，在這樣的環(huán)境下，企業(yè)的正常經(jīng)營將會受到影響，其償債能力也會變弱。因此，建議現(xiàn)有上市企業(yè)應該積極調整債務結構，減少短期借款，適當增加長期借款，降低因經(jīng)常償還到期債務而帶來的還款壓力，使自己有足夠的時間來保證持續(xù)正常經(jīng)營，從而加快生產周期，增強償債能力，提高經(jīng)濟效益。

4.4 降低成本費用

我國上市企業(yè)要想提高經(jīng)濟效益，增強企業(yè)的競爭力，就必須把握好成本管理的環(huán)節(jié)。因此特提出以下建議：首先采取節(jié)約能耗、防止事故等成本維持的初級形式，并讓成本意識深如到每一位員工心里；其次以擴大生產規(guī)模和提高勞動生產率來降低單位產品成本；再次就是在產品的制造過程中，對成本形成的各種因素，按照事先擬定的標準嚴格加以監(jiān)督，發(fā)現(xiàn)偏差就及時采取措施加以糾正，從而使生產過程中的各項資源的消耗和費用開支限在標準規(guī)定的范圍之內。通過對我國上市企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力以及綜合財務情況分析，可以發(fā)現(xiàn)我國上市企業(yè)償債能力不強，尤其是短期償債能力很弱，而且營運能力和盈利能力也較差。

在分析銷售凈利率時，我們注意到銷售凈利率之所以能夠提升，一方面主要是因為銷售收入、投資收益以及營業(yè)外收入額的增加另一方面成本總體費用得到很好的控制。但是構成成本總費用的主營業(yè)務成本和管理費用卻大幅度增加從中可以看出，我國上市公司在控制成本這方面存在問題。建議上市公司在擴大銷售規(guī)模的同時，要控制成本，開源節(jié)流。

總體來說，上市公司的財務狀況和經(jīng)營成果較差，如果上市企業(yè)能夠針對經(jīng)營管理和財務控制方面的不足，采取恰當?shù)母倪M措施，公司的競爭實力將會有所加強。

4.5 采用多種分析方法全面評價企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果 4.5.1定量分析與定性分析相結合

現(xiàn)代企業(yè)都在面臨都國際化的競爭，面臨風云突 變的國際環(huán)境，這些外部環(huán)境對企業(yè)都產生了相當大的影響，這些外部環(huán)境很難定量，因此，在對企業(yè)進行內部定量分析的同時，需要同時做出定性的判斷，再進一步進行定量 分析和判斷。充分發(fā)揮人的豐富經(jīng)驗和量的精密計算兩方面的作用，使分析結論精確化。

4.5.2 動態(tài)分析和靜態(tài)分析相結合

企業(yè)的生產經(jīng)營業(yè)務和財務活動是一個動態(tài)的發(fā) 展過程。我們所看到的信息資料，特別是財務報表資料一般是靜態(tài)的反映過去的情況。因 此要注意進行動態(tài)分析，在弄清過去情況的基礎上，分析當前情況的可能結果對恰當預測 企業(yè)未來有一定幫助。

4.5.3個別分析與綜合分析相結合

財務指標數(shù)值具有相對性，同一指標在不同的情 況下反映不同的問題，甚至會得出相反的結論。在進行財務分析和評價時，單個指標不能 說明問題，我們就要對多個相關聯(lián)的指標進行綜合分析，才能得出正確結論。5 總結

會計報表概括地反映一個企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果，不論財務報表編得多么準確、精細，也不論財務報表上的數(shù)據(jù)如何重要，要進行有效決策，還需對表報進行加工。財務報表分析就是運用財務報表數(shù)據(jù)對企業(yè)過去的財務狀況和經(jīng)營成果及未來發(fā)展趨勢的一種評價，通過這種評價可以為財務計劃決策、預測提供廣泛的幫助，也可以為投資和債權人以及潛在投資為和債權人，確定投資政策和方針，財務報表分析可以為國家宏觀經(jīng)濟管理門評價企業(yè)高級管理人員的經(jīng)營決策和管理能力提供重要的參考依據(jù)；同時，為企業(yè)不斷挖掘自身潛力，降低成本，合理運用資金，提高經(jīng)濟效益服務。由此可見，企業(yè)內部和外部的使用者雖然關注的角度不同，但都要靠這些分析出來的數(shù)據(jù)來對企業(yè)的未來做也合理的預測。

總之,財務報表分析，是以財務報表為主要依據(jù)，對經(jīng)濟活動與財務收支情況進行全面、系統(tǒng)的分析。它屬于會計分析的重要組成部分。通過對財務報表具體的分析比較，可以全 面的深刻的認識上市公司的經(jīng)濟活動和財務收支情況，正確評價經(jīng)營成果，明確問題和原 因存在，促使該公司制定出有效地改進措施，提高管理水平，促進生產經(jīng)營正常發(fā)展。同時財務人員也應充分了解其含義，理解其表達的動態(tài)過程或趨勢，并且注意其時效性。這 既是提升財務人員自身業(yè)務能力的要求，也是發(fā)揮財務工作管理職能的要求。參考文獻 張新民，《企業(yè)財務報表分析》，對外經(jīng)濟貿易大學出版社，2011年2月第1 版 2 《財務報表分析參考指標》中國資本證券網(wǎng)首頁 陳友邦、張先治，《財務分析》，東北財經(jīng)大學出版社，第五版,2009 4 孟郊，論文《萬科集團基本財務數(shù)據(jù)分析》，魯東大學，2010 5 劉慧、陳曉華，論文《我國房地產企業(yè)財務分析》，浙江理工大學，2010 6 鄭勇杰，《上市公司財務報表分析綜合案例》中國房地產金融·開發(fā)與經(jīng)

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在本論文的寫作過程中，我的導師傾注了大量的心血，從選題到開題報告，從寫作提綱，到一遍又一遍地指出每稿中的具體問題，嚴格把關、循循善誘。在此我表示衷心感謝。同時我還要感謝在我學習期間給我極大關心和支持的各位老師以及關心我的同學和朋友。寫作畢業(yè)論文是一次再系統(tǒng)學習的過程，畢業(yè)論文的完成，同樣也意味著新的學習生活的開始。從論文選題到搜集資料，從寫稿到反復修改，期間經(jīng)歷了喜悅、聒噪、痛苦和彷徨。在寫作論文的過程中心情是如此復雜。如今，伴隨著這篇畢業(yè)論文的最終成稿，復雜的心情煙消云散，自己甚至還有一點成就感。這篇畢業(yè)論文的就是我的舞臺，以下的言語便是有點成就感后在舞臺上發(fā)表的發(fā)自肺腑的誠摯謝意與感想：



我要感謝，非常感謝我的導師。她為人隨和熱情，治學嚴謹細心。在閑聊中她總是能像知心朋友一樣鼓勵你，在論文的寫作和措辭等方面她也總會以“專業(yè)標準”嚴格要求你。從選題、定題開始，一直到最后論文的反復修改、潤色老師始終認真負責地給予我深刻而細致地指導，幫助我開拓研究思路，精心點撥、熱忱鼓勵。正是老師的無私幫助與熱忱鼓勵，我的畢業(yè)論文才能夠得以順利完成。謝謝許老師。

我要感謝，非常感謝我的學長。正在撰寫碩士研究生畢業(yè)論文的他，在百忙之中抽出時間幫助我搜集文獻資料，幫助我理清論文寫作思路，對我的論文提出了諸多寶貴的意見和建議。對學長的幫助表示真摯的感謝。

我要感謝，非常感謝我隔壁宿舍的舍友們。他們?yōu)槲姨峁┝藢懽髡撐牡闹匾ぞ摺娔X。甚至為了讓我方便進出他們的寢室專門為我配備了一把鑰匙，而且四臺電腦的密碼也都一一告知于我，任我選用，讓很非常感動。對舍友們的支持和幫助表示萬分感謝。

第五篇：欣泰電氣IPO財務造假案例分析

欣泰電氣IPO財務造假案例分析 ——揭開隱形入股投行利益鏈

一、案例背景

2016年6月1日，欣泰電氣公告稱，涉嫌欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)案已由中國證監(jiān)會調查完畢。

2016年5月31日，欣泰電氣收到了證監(jiān)會《行政處罰和市場禁入事先告知書》，查明其在申請首次公開發(fā)行并上市申請文件中相關財務數(shù)據(jù)存在虛假記載。6月8日，欣泰電氣發(fā)布公告稱，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(2014年修訂)》的規(guī)定，預計待公司收到中國證監(jiān)會的《行政處罰決定書》及《市場禁入決定書》并對外公告后，公司股票將于公告次一交易日繼續(xù)停牌一天，隨后復牌，交易三十個交易日。深圳證券交易所將自公司股票復牌三十個交易日期限屆滿后的次一交易日對公司股票實施停牌，并在停牌后十五個交易日內作出是否暫停公司股票上市的決定。

欣泰電氣于2015年7月14日便收到證監(jiān)會《調查通知書》，因公司涉嫌違反證券法律法規(guī)被證監(jiān)會立案調查。在經(jīng)過為期近一年的調查后，欣泰電氣違規(guī)上市的路徑也漸漸明晰。

欣泰電氣從2011年11月開始其IPO申請，長達數(shù)年的造假之旅便就此開始。截至2011年12月30日，虛構收回應收賬款逾1億元，少計提壞賬準備659 萬元；虛增經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流凈額約1億元；截至 2012年12月31日和2013年6月30日，均虛構數(shù)額不菲收回應收賬款、少計提壞賬，虛增經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流凈額。

經(jīng)過不斷的造假沖關，欣泰電氣終于在2012年7月3日通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會審核，并于2014年1月3日拿到批文，1月27日登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價格為16.31元，募資金額為2.2億元，發(fā)行費用為3734.91萬元，股票自今年5月20日起至今停牌。

而在上市后，其造假行為仍然在持續(xù)。證監(jiān)會查證，欣泰電氣《2014年半報告》和《2014年報告》以及《2013年報告》，繼續(xù)虛構收回應收賬款，少計提壞賬準備，虛增貨幣資金。而且，在《2014年報告》中還存在重大遺漏。該公司實際控制人溫德乙以員工名義從公司借款6388萬元，未被披露。

證監(jiān)會對欣泰電氣開出了罰單。證監(jiān)會對欣泰電氣責令改正，給予警告，并處以832萬元的罰款；對溫德乙給予警告，并處以892萬元罰款；對劉明勝給予警告，并處以60萬元罰款；對于曉洋等相關責任人員分別處以20萬元到3萬元不等的處罰。對于溫德乙、劉明勝二人，還擬采取終身證券市場禁入措施。

同時，證監(jiān)會在《行政處罰和市場禁入事先告知書》稱，發(fā)行人將包含虛假財務數(shù)據(jù)的IPO申請文件報送證監(jiān)會獲得上市核準，違反證券法關于公開發(fā)行新股應當符合的條件中“最近三年財務會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為”的規(guī)定，稱其行為構成證券法所述的“發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準”的行為。

而興業(yè)證券正是欣泰電氣的保薦人，其也因此被卷入了一輪無法逃避的核查風暴。

二、興業(yè)證券投行業(yè)務停擺殃及近60家公司

前有債市打黑，這一次監(jiān)管風暴則吹向券商投行業(yè)務。今年一季度投行業(yè)務爆發(fā)增長的興業(yè)證券(601377,股吧)，成為了被嚴懲的對象。

6月13日，興業(yè)證券發(fā)布公告表示，2016年6月12日收到中國證監(jiān)會調查通知書，因公司涉嫌未按規(guī)定履行法定職責，證監(jiān)會決定對公司立案調查。此前的6月1日，欣泰電氣(300372,股吧)（300372）披露涉嫌欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)案已由證監(jiān)會調查完畢，證監(jiān)會依法擬對欣泰電氣及相關責任人作出行政處罰和市場禁入措施。作為欣泰電氣的保薦機構，兩方先后被查，市場猜測興業(yè)證券被查或與欣泰電氣有關。“造假門”讓選擇興業(yè)證券做投行的公司成了陪葬品。時代周報記者梳理發(fā)現(xiàn)，興業(yè)證券目前有20家A股IPO、3家新三板、20家定增、10余家待審并購重組，近60家企業(yè)或遭受牽連。一位不愿具名的興業(yè)證券人士向時代周報記者表示，興業(yè)證券投行業(yè)務“目前處于停滯狀態(tài)”。

此外，多位業(yè)內人士認為，興業(yè)證券事件可能會繼續(xù)發(fā)酵。光大證券(601788,股吧)一位投行人士對時代周報記者指出，其他券商的保薦承銷、財務審核等相關業(yè)務可能也將被從嚴監(jiān)管，“監(jiān)管機構行事會比較直接，而且會追溯，這次有可能會從點到線再到面，涉及整個業(yè)務利益鏈，從企業(yè)、中介機構、監(jiān)管發(fā)行部再到整個行業(yè)的整頓。之前的債市打黑就是這樣的監(jiān)管邏輯”。

興業(yè)證券的季報顯示，2016年一季度興業(yè)證券投行業(yè)務收入近4億元，同比增66%，承銷家數(shù)和發(fā)行規(guī)模都進入了行業(yè)前十名。上海一家大型私募合伙人對時代周報記者表示，“這次被立案調查對興業(yè)證券整體業(yè)績的影響肯定有，但應該不會到傷筋動骨的程度。不過對于投行業(yè)務來說影響應該是很大的，可能會短期暫停業(yè)務，具體要看后續(xù)的處罰”。

近60個投行項目停擺

據(jù)興業(yè)證券公告，因公司涉嫌未按規(guī)定履行法定職責，證監(jiān)會決定對公司立案調查。公司將全面配合監(jiān)管部門的調查工作，同時嚴格按照監(jiān)管要求履行信息披露義務。盡管《調查通知書》中并沒有說明具體緣由，但業(yè)界普遍認為，欣泰電氣因財務造假而遭到證監(jiān)會處罰一事是興業(yè)證券被調查的主要原因。

6月17日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸通報稱，證監(jiān)會日前完成欣泰電氣涉嫌欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)案的調查工作，向欣泰電氣及相關責任人出具了《行政處罰和市場禁入事先告知書》。初步認定，欣泰電氣在申請首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市時，存在欺詐發(fā)行行為，上市后披露的定期報告存在虛假記載和重大遺漏，證監(jiān)會擬依法作出行政處罰和市場禁入措施。鄧舸表示，“一旦正式認定欣泰電氣欺詐發(fā)行或中介機構未勤勉盡責，證監(jiān)會將依法對欣泰電氣或中介機構作出處罰?！?/p>

此前，證監(jiān)會已對欣泰電氣開出了罰單，靠著財務造假上市的欣泰電氣將面臨退市的風險。而興業(yè)證券作為欣泰電氣的保薦機構，已不是近期第一次被監(jiān)管層“點名”。5月18日，深交所就曾發(fā)布公告稱，興業(yè)證券蘭翔和伍文祥作為欣泰電氣的保薦代表人，未能勤勉盡責，給予兩人公開譴責的處分。就在5月20日，由興業(yè)證券保薦的吉林科龍建筑節(jié)能科技股份有限公司（首發(fā)）申請被發(fā)審委否定。

城門失火難免殃及池魚。華泰證券(601688,股吧)一位保代向時代周報記者指出:“一般立案調查后，相關部門會對公司進行調查，公司會反饋意見等，調查程序走完才能出結果。根據(jù)以往的經(jīng)驗，這個過程中投行的IPO、再融資、并購重組項目會被暫停受理，已過會的項目也不會核發(fā)發(fā)行批文。”

WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月20日，興業(yè)證券共參與保薦20個IPO項目。其中，上海網(wǎng)達軟件1家過會；其他在排隊的19家企業(yè)中，北京瑞友科技1家預先披露更新，上海至純潔凈系統(tǒng)科技、森特士興集團等6家審核狀態(tài)為已反饋，福建海峽環(huán)保集團、廈門金牌櫥柜等12家審核狀態(tài)為已受理。另外，還有35家剛剛輔導備案登記受理。

除了IPO，被無辜牽連的還有興業(yè)證券參與的很多再融資和并購重組項目。據(jù)WIND統(tǒng)計，今年以來，興業(yè)證券參與的定增項目有20個，其中青山紙業(yè)(600103,股吧)和國脈科技(002093,股吧)已獲批文等待發(fā)行，另有4個項目已通過證監(jiān)會審核，11個已反饋意見，3個項目已受理。并購重組方面，先后有22家上市公司聘請興業(yè)證券作為獨立財務顧問。其中，欣泰電氣和棲霞建設(600533,股吧)等5家公司并購重組事項失??；熊貓金控(600599,股吧)等7家公司并購重組事項完成；目前，尚有先導智能和達仁資管等10家上市公司的并購重組項目仍在進行中。

就在興業(yè)證券發(fā)布公告后，6月14日，接受大半年上市輔導的新三板掛牌公司古城香業(yè)在暴跌15.7%后緊急公告股票暫停轉讓3個月。同一天，停牌逾兩個月的三鋼閩光(002110,股吧)亦突然宣布終止重組。原因皆為兩家公司保薦機構、獨立財務顧問興業(yè)證券被立案調查。6月15日晚間，先導智能對外發(fā)布公告稱，因保薦機構和獨立財務顧問興業(yè)證券被立案調查，為保證重組事項順利進行，公司擬重新聘請保薦機構及獨立財務顧問以繼續(xù)完成非公開發(fā)行股票及重大資產重組事項。

20家A股IPO、3家新三板、20家定增、10余家待審并購重組，也就是近60個項目受阻，使得興業(yè)證券投行業(yè)務大傷元氣。資料顯示，興業(yè)證券近兩年的投行業(yè)務對公司貢獻度較大。其2015年年報顯示，股權融資業(yè)務完成主承銷5單IPO項目、16單增發(fā)項目、1單優(yōu)先股項目，實際主承銷金額224.77億元。債券融資業(yè)務完成主承銷17單企業(yè)債、31單公司債和3單中小企業(yè)私募債項目，實際主承銷金額667.45億元。投行業(yè)務手續(xù)費凈收入約11.3億元，增幅為104.62%，投行人數(shù)為375人。2016年一季度報告也顯示，相較其他業(yè)務收入，興業(yè)證券投行業(yè)務增幅最突出。投資銀行業(yè)務手續(xù)費凈收入3.76億元，同比增長66.15%，占營業(yè)收入比重達到21.62%，并且該公司的承銷家數(shù)和發(fā)行規(guī)模都進入了行業(yè)前十名。

或成先行賠付范本

興業(yè)證券近日表示，作為保薦機構，公司已開展與該項目相關的全面自查工作，并會配合監(jiān)管部門調查。同時，本著保護投資者利益至上的原則，按照新股發(fā)行先行賠付制度的要求，決定設立賠償基金，依法合規(guī)履行投資者賠償責任。

回顧近年來最為嚴重的公司造假上市事件，當屬平安證券保薦的萬福生科(300268,股吧)案。歷史資料顯示，2011年9月27日，萬福生科在平安證券保薦下成功上市。2012年9月14日，證監(jiān)會決定對萬福生科立案調查。2013年3月2日，萬福生科發(fā)布公告，承認在2008-2011年累計虛增收入約7.4億元，虛增營業(yè)利潤約1.8億元，虛增凈利潤1.6億元左右。而證監(jiān)會的調查顯示，萬福生科在首發(fā)上市過程中，存在虛增原材料、虛增銷售收入、虛增利潤等行為，涉嫌欺詐發(fā)行股票。

對于萬福生科的保薦機構平安證券，證監(jiān)會開出了重磅罰單：警告并沒收其萬福生科發(fā)行上市項目的業(yè)務收入2555萬元，并處以2倍的罰款，暫停其保薦機構資格3個月。此外，平安證券還拿出3億元賠償基金先行賠付。最終，12756名萬福生科虛假陳述案適格投資者與平安證券達成和解，補償金額約1.79億元。

華泰證券一位投行人士對時代周報記者表示：“如果按照之前萬福生科案沒收項目業(yè)務收入并兩倍罰款，那么興業(yè)證券的罰金會比平安要低。關鍵看之后賠償金會有多大，現(xiàn)在賠付的細節(jié)都沒有出來，總金額不好估計。”數(shù)據(jù)顯示，興業(yè)證券保薦的欣泰電氣2014年上市，當年獲得了1749萬元的承銷與保薦費用。

新時代證券一位投行人士也對時代周報記者表示：“我不認為興業(yè)這次會比平安罰得重，監(jiān)管機構的處罰應該依法進行處罰，這也是監(jiān)管層在建立的一個秩序。”同時，該人士認為，“這件事會演變成券商先行賠付的一個范本”。

上海華榮律師事務所許峰律師對時代周報記者表示贊同：“先行賠付之前有過平安證券的萬福生科和海聯(lián)訊(300277,股吧)，但那是一次嘗試，是在沒有明確規(guī)定的情況下作出的一個嘗試，而且很大一方面是為了保留自己的牌照作出的舉措。現(xiàn)在興業(yè)證券是IPO新規(guī)后的第一例，后續(xù)怎么去賠付這次將會成為一個范本，所以興業(yè)證券接下來怎么出賠付方案會受到各方關注，包括證監(jiān)會、市場、投資者、媒體等。”

去年11月，證監(jiān)會表示，為推動中介機構進一步盡職履責，強化中介機構的責任約束，將建立保薦機構先行賠付制度。根據(jù)今年1月開始實施的IPO新政明確規(guī)定，保薦人承諾因其為發(fā)行人首次公開發(fā)行股票制作、出具的文件有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將先行賠償投資者損失。目前IPO企業(yè)的招股書中，保薦機構均作出相關承諾。

許峰進一步解釋：“因為這個先行賠付方案涉及非?，嵥?、非常細節(jié)的問題，這個方案怎么出，當前來說并沒有明確的法律規(guī)定。司法解釋本身有，但還是比較粗疏。所以這個先行賠付方案最終如何出，如何最大程度賠付投資者，并最大程度地得到監(jiān)管層的認可仍需要觀察?！?/p>

同時，證監(jiān)會將在每年7月公布券商分類評級。如果此次證監(jiān)會調查屬實，并認定為內部控制和風險管理不當，興業(yè)證券就難逃降級命運。前述私募合伙人表示，不同類別證券公司，證監(jiān)會在行政許可、監(jiān)管資源分配、現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查頻率等方面實施區(qū)別對待，“對于券商而言，降級會直接影響各項業(yè)務的開展，從而影響到公司的日常運營和市場表現(xiàn)”。

欣泰電氣造假 興業(yè)證券毫無察覺還是幫其為之?

據(jù)法制日報報道，欣泰電氣從2011年11月開始其IPO申請，自始也開始一路造假。截至2011年12月30日，虛構收回應收賬款10，156 萬元，少計提壞賬準備659 萬元；虛增經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流凈額 10，156 萬元；截至 2012年12月31日和2013年6月30日，均虛構數(shù)額不菲收回應收賬款、少計提壞賬，虛增經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流凈額。

在不斷造假中沖關成功，公司于2012年7月3日通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會審核，2014年1月3日拿到批文，24日后上市。

興業(yè)證券在6月13日發(fā)布公告，只用短短一句話稱“因公司涉嫌未按規(guī)定履行法定職責，收到證監(jiān)會《調查通知書》”。到底是何行為未履行法定職責并沒有說明。

作為保薦機構，在拿得巨額服務費之同時，負有證券法規(guī)定的“誠實守信，勤勉盡責，對發(fā)行人的申請文件和信息披露資料進行審慎核查，督導發(fā)行人規(guī)范運作”之責。被稱之為證券市場把門人。

欣泰電氣上市前財務造假，根本不符合證券法關于IPO的條件，保薦人是竟然毫無察覺還是秘而不宣，擬為故意幫其為之？這要待證監(jiān)會查實后而定。但無論如何，興業(yè)證券都難辭其究。

三、萬福生科造假中的平安證券

興業(yè)證券當前的遭遇很容易令人聯(lián)想到彼時的平安證券。

在2012年萬福生科造假一案中，證監(jiān)會對其保薦機構平安證券開出了巨額罰單：警告并沒收其萬福生科發(fā)行上市項目的業(yè)務收入2555萬元，并處以2倍的罰款，暫停其保薦機構資格3個月。此外，平安證券還拿出3億元賠償基金先行賠付。

據(jù)業(yè)內人士稱，平安證券經(jīng)歷萬福生科事件時，95%的投行人士都走了，平安證券大傷元氣。

而值得一提的是，7月新的券商即將評級出爐，興業(yè)證券或因此受到很大影響，在未來很長時間內都會影響其業(yè)務的發(fā)展。