第一篇：私募基金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和分配模式

當(dāng)PE基金遇到”結(jié)構(gòu)化概念”

近期，清科研究中心觀測(cè)到，一些PE基金開始在基金投資收益模式上進(jìn)行創(chuàng)新，出現(xiàn)參考信托產(chǎn)品普遍采用的“結(jié)構(gòu)化概念”，將LP分為優(yōu)先及劣后兩個(gè)級(jí)別。舉例說(shuō)明，有限合伙制PE基金借鑒結(jié)構(gòu)化模式，設(shè)置優(yōu)先、劣后兩種級(jí)別的LP，出資比例3:1，GP在基金中出資1.0%，每年收取管理費(fèi)2.2%。

2011年以來(lái)，為了適應(yīng)中國(guó)VC/PE市場(chǎng)環(huán)境的不斷轉(zhuǎn)變以及不同的投資人訴求，我國(guó)本土VC/PE投資機(jī)構(gòu)的募資模式及投資風(fēng)格開始發(fā)生快速的改變，逐漸形成了具有“中國(guó)特色”的VC/PE發(fā)展路徑。近期，清科研究中心觀測(cè)到，一些PE基金開始在基金投資收益模式上進(jìn)行創(chuàng)新，出現(xiàn)參考信托產(chǎn)品普遍采用的“結(jié)構(gòu)化概念”，將LP分為優(yōu)先及劣后兩個(gè)級(jí)別。舉例說(shuō)明，有限合伙制PE基金借鑒結(jié)構(gòu)化模式，設(shè)置優(yōu)先、劣后兩種級(jí)別的LP，出資比例3:1，GP在基金中出資1.0%，每年收取管理費(fèi)2.2%。投資項(xiàng)目開始退出后，投資收益分配順序?yàn)椋?/p>

1）先返還優(yōu)先LP本金，優(yōu)先LP本金收回后，繼續(xù)對(duì)該類LP分配出資額50.0%的投資收益；

2）返還劣后LP本金；

3）返還GP本金；

4）上述分配完畢后，如還有剩余投資收益，優(yōu)先、劣后LP和GP分別按30.0%，45.0%，25.0%分配。

從該結(jié)構(gòu)來(lái)看，劣后級(jí)LP和基金的GP為優(yōu)先級(jí)LP提供了“安全墊”，使其可以先行收回投入的本金，并獲得出資額50.0%的投資回報(bào)。然而，也正是因?yàn)樘峁┝恕鞍踩珘|”，且晚于優(yōu)先LP參與投資收益分配，這兩類出資人所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)加劇，對(duì)于投資收益預(yù)期也更高，劣后LP在剩余投資收益分配時(shí)將獲得最大比重，而GP則將以1.0%的出資在剩余投資收益分配時(shí)獲得其中25.0%的份額。

假設(shè)基金規(guī)模為5.00億元人民幣，采用上述三類出資人出資結(jié)構(gòu)，清科研究中心通過(guò)計(jì)算，分析優(yōu)先LP、劣后LP和GP在不同的基金回報(bào)情況下各自的投資收益。計(jì)算過(guò)程涉及以下四類財(cái)務(wù)指標(biāo)：

1）基金整體投資回報(bào)倍數(shù)：即隨著所投項(xiàng)目退出，基金獲取的投資回報(bào)倍數(shù)，不受出資人投資收益分配機(jī)制影響；

2）優(yōu)先LP投資回報(bào)倍數(shù)：即隨著所投項(xiàng)目退出，基金在不同回報(bào)水平下，優(yōu)先LP將獲得的投資回報(bào)倍數(shù)；

3）劣后LP投資回報(bào)倍數(shù)：即隨著所投項(xiàng)目退出，基金在不同回報(bào)水平下，劣后LP將獲得的投資回報(bào)倍數(shù)；

4）GP投資回報(bào)倍數(shù)：即隨著所投項(xiàng)目退出，基金在不同回報(bào)水平下，基金GP將獲得的投資回報(bào)倍數(shù)；

我們注意到，各類出資人回報(bào)水平隨著基金回報(bào)倍數(shù)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，但增速均逐步放緩：

1）優(yōu)先LP：

在基金整體回報(bào)倍數(shù)達(dá)到1.11倍時(shí)，優(yōu)先級(jí)LP即可收回本金并獲得50.0%的投資收益，另外可在劣后LP和基金GP取回本金后參與分配剩余投資收益。與其他兩類出資人比較，優(yōu)先LP獲得投資收益較早，但隨著基金投資收益的增長(zhǎng)，其回報(bào)水平明顯低于其他兩類出資人；與基金回報(bào)倍數(shù)比較，計(jì)算結(jié)果顯示，此類LP自身的投資回報(bào)倍數(shù)不可能超過(guò)基金整體水平。

2）劣后LP：

在基金整體回報(bào)倍數(shù)達(dá)到1.11倍時(shí)，劣后LP可以開始在日后的項(xiàng)目退出時(shí)逐步取回自己的本金，并在基金回報(bào)達(dá)到1.36倍時(shí)收回所有本金；在基金回報(bào)倍數(shù)接近1.90倍的時(shí)候，此類LP自身回報(bào)倍數(shù)將開始超越優(yōu)先LP以及基金整體水平，但將不會(huì)超過(guò)GP回報(bào)水平。

3）GP：

當(dāng)基金整體回報(bào)達(dá)到1.36倍時(shí)，GP可以開始收回投入的本金。由于出資比例較小，從開始參與分配剩余投資收益起（即基金回報(bào)達(dá)到1.37倍左右時(shí)），GP自身獲得的回報(bào)倍數(shù)即高于優(yōu)先及劣后LP，甚至高于基金整體水平。此外，隨著基金整體回報(bào)的增長(zhǎng)，GP投資回報(bào)倍數(shù)增速是三類出資人中放緩最慢的一類。

清科研究中心認(rèn)為，出現(xiàn)此類創(chuàng)新型的投資收益分配模式主要?dú)w因于不同情況下的LP、GP風(fēng)險(xiǎn)、收益訴求，主要針對(duì)有意愿參與VC/PE投資但風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資人。當(dāng)然，在所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低的同時(shí)，其獲得回報(bào)也相應(yīng)減少。對(duì)比這一創(chuàng)新模式和傳統(tǒng)的80/20投資收益分配模式（本文中所指的80/20模式投資收益模式為先返還LP本金，再將其他投資收益按80.0%和20.0%分配于LP和GP的分配模式。），創(chuàng)新模式下，優(yōu)先LP可以盡快收回本金并獲得一定比例的投資收益，然而在基金整體回報(bào)達(dá)到某一水平后，此類LP的回報(bào)將低于其在80/20模式下可能獲得的投資收益。GP方面，在創(chuàng)新模式下推遲參與基金投資收益分配，但一旦其開始參與，所獲得投資收益將顯著高于80/20模式下獲得的回報(bào)。

轉(zhuǎn)自經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

胡中彬

PE募資模式創(chuàng)新結(jié)構(gòu)化基金浮出 第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)力推

據(jù)了解，結(jié)構(gòu)化PE基金的推出，有著不少PE募集資金重要渠道來(lái)源的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的推波助瀾，結(jié)構(gòu)化PE的試水者則以九鼎投資在內(nèi)的本土大型PE基金為主

將投資人(LP)分為優(yōu)先和一般兩個(gè)等級(jí)，二者間的差異主要體現(xiàn)在收益分配方式和順序上。這種廣泛運(yùn)用于二級(jí)市場(chǎng)的私募證券基金中的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，也悄然在私募股權(quán)基金領(lǐng)域現(xiàn)身。

這種創(chuàng)新的方式滿足了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資人的投資需求，也改變了PE業(yè)界在國(guó)內(nèi)外通行的二八分成模式，同樣折射出了PE基金在募資中所遭遇到的難度，結(jié)構(gòu)化PE成為降低募集資金難度的現(xiàn)實(shí)選擇。

據(jù)了解，結(jié)構(gòu)化PE基金的推出，有著不少PE募集資金重要渠道來(lái)源的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的推波助瀾，結(jié)構(gòu)化PE的試水者則以九鼎投資在內(nèi)的本土大型PE基金為主

結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)

許多高凈值的投資人對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的概念并不會(huì)感到陌生，在私募證券基金領(lǐng)域里，結(jié)構(gòu)化的私募產(chǎn)品比比皆是，即在投資人層面進(jìn)行劃分，分為優(yōu)先級(jí)和一般級(jí)，不同層級(jí)的投資人對(duì)應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益。

結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品最早在陽(yáng)光私募中出現(xiàn)，目前私募證券基金發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品已經(jīng)比比皆是;然而，在PE基金中，卻幾乎并無(wú)先例。據(jù)記者了解，包括九鼎投資在內(nèi)的數(shù)家大型PE機(jī)構(gòu)正是首批嘗鮮者。

第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)展恒理財(cái)?shù)娜耸恳脖硎?，此前已?jīng)有大型PE機(jī)構(gòu)率先在產(chǎn)品層面嘗試結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)，并且實(shí)際操作的效果非常理想。而幾天前，清科研究中心發(fā)布的一份研究報(bào)告也揭示，結(jié)構(gòu)化PE基金嶄露頭角并引發(fā)了業(yè)內(nèi)的關(guān)注。

據(jù)介紹，在目前進(jìn)行嘗試的結(jié)構(gòu)化PE中，基本上均是將LP劃分成優(yōu)先級(jí)和一般級(jí)(及次級(jí)或限制級(jí))兩類，兩種LP承擔(dān)不同的風(fēng)險(xiǎn)和享有不同的權(quán)益，二者的資金再與基金管理人(GP)占比1%的出資共同組合成了一只PE基金。

優(yōu)先級(jí)LP與一般級(jí)LP承受的風(fēng)險(xiǎn)不同，前者承受的風(fēng)險(xiǎn)較后者小。

一位該類PE基金的LP介紹稱，其參與投資的基金在合同中明確約定，若基金出現(xiàn)虧損，則首先是以GP的投資成本作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)象，若繼續(xù)虧損超過(guò)了GP的投資金額，則以一般級(jí)LP的投資資金為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)象，若基金虧損額達(dá)到了一般級(jí)LP的投資金額，該P(yáng)E基金就清盤。

正是這樣的設(shè)計(jì)，使得優(yōu)先級(jí)LP所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小，一般級(jí)LP和基金的GP所投資的資金成為優(yōu)先級(jí)LP的“安全墊”，使其所投資可以在虧損時(shí)能全身而退。

不僅如此，優(yōu)先級(jí)LP與一般級(jí)LP在獲取投資收益的順序上也有所不同。優(yōu)先級(jí)LP還能夠先行收回投入的本金，并能夠優(yōu)先獲得出資額一定比例所對(duì)應(yīng)的投資回報(bào)，以清科研究中心介紹的一種結(jié)構(gòu)化PE基金為例，投資收益分配先后順序?yàn)椋合确颠€優(yōu)先LP本金，優(yōu)先級(jí)LP本金收回后，繼續(xù)對(duì)該類LP分配出資額50%的投資收益;其次返還一般級(jí)LP本金;再返還GP本金;前三項(xiàng)分配完畢后，如還有剩余投資收益，優(yōu)先級(jí)、一般級(jí)LP和GP分別按30%、45%、25%分配。

優(yōu)先級(jí)LP承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)低，且享有優(yōu)先收益分配權(quán)，其獲得的收益則可能相對(duì)優(yōu)先。而一般級(jí)LP和GP晚于優(yōu)先LP參與投資收益分配，這兩類出資人所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)加劇，享有獲取相對(duì)更高投資收益的權(quán)利，一般級(jí)LP在剩余投資收益分配時(shí)將獲得最大比重，而GP則將以1%的出資在剩余投資收益分配時(shí)獲得其中25%的份額。

“這種設(shè)計(jì)蘊(yùn)含著杠桿成分，比如一般級(jí)LP和GP都可以獲取超過(guò)其投資金額所對(duì)應(yīng)比例的投資收益分配權(quán)。”一位資深業(yè)內(nèi)人士稱。

募資模式尋創(chuàng)新

與多個(gè)PE機(jī)構(gòu)有過(guò)合作的展恒理財(cái)一位人士稱，這種模式的出現(xiàn)更大程度是由于當(dāng)前募資市場(chǎng)的現(xiàn)狀所導(dǎo)致，“現(xiàn)在的形勢(shì)并不是非常樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)LP市場(chǎng)總體來(lái)說(shuō)依然很不成熟，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資人匱乏，而具有一定投資能力的高凈值人群對(duì)PE基金的理解有限，能進(jìn)行長(zhǎng)期投資的更是鳳毛麟角。而目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的嚴(yán)峻以及民間信貸問(wèn)題的暴露，都使得PE基金的募資有一定的難度?！?/p>

國(guó)內(nèi)缺乏認(rèn)可長(zhǎng)期投資的資金是業(yè)內(nèi)共識(shí)，私募證券基金中早已流行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品在于其具有流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，而PE基金的封閉期動(dòng)輒3-5年，很難滿足短線資金的流動(dòng)性要求，這也是結(jié)構(gòu)性基金此前難以逾越的障礙。在現(xiàn)有嘗試的機(jī)構(gòu)化PE基金中，基本上都回避了部分投資人在投資回報(bào)返還時(shí)間上的苛刻要求，而是在投資收益分配順序上做出了較大的傾斜。

“每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度不一樣，對(duì)投資的理解也不一樣，所以這種模式是一種具有現(xiàn)實(shí)操作性的嘗試。”上述該類PE投資人稱。他本人此前與一家本土知名PE基金溝通時(shí)，很快接受了該基金結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)的模式，并主動(dòng)選擇了一般級(jí)LP，因?yàn)樗呐袛嗍荘E投資的風(fēng)險(xiǎn)在目前市場(chǎng)環(huán)境下比較可控，他能夠據(jù)此享受投資額更高比例資金所對(duì)應(yīng)回報(bào)。

結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)一定程度上意味著GP向LP做出了讓步，往往被認(rèn)為更適合募資能力較弱的小型基金。但令人出乎意料的是，目前實(shí)際情況看，吃螃蟹者幾乎均為國(guó)內(nèi)排名靠前的大型PE機(jī)構(gòu)?！皬慕Y(jié)構(gòu)化PE基金的模式來(lái)看，目前更適合穩(wěn)健型的投資機(jī)構(gòu)，即封閉時(shí)間較短、投資收益較穩(wěn)定的PE機(jī)構(gòu)?！鄙鲜鲑Y深業(yè)內(nèi)人士稱。

而諸如展恒理財(cái)、諾亞財(cái)富等協(xié)助PE募資的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)也為結(jié)構(gòu)化基金的面世起到了助推作用。

募資困難使得包括鼎暉投資在內(nèi)的諸多PE機(jī)構(gòu)紛紛與第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)合作，第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)面對(duì)的客戶是高凈值人群，在撮合LP與GP中起到了重要角色，但受制于LP群體現(xiàn)實(shí)認(rèn)知程度，第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)往往會(huì)站在LP的角度要求GP適應(yīng)LP的需求。由于有一般級(jí)LP和GP的資金作為安全墊，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品對(duì)于追求固定收益客戶而言更有保障，而在受制于募資壓力的GP也只能迎合，因而結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)的基金在這樣的時(shí)機(jī)下順勢(shì)而生。

上述人士認(rèn)為結(jié)構(gòu)化基金改變了PE基金傳統(tǒng)的投資收益分配模式(80%/20%)，滿足了不同投資人的風(fēng)險(xiǎn)、收益訴求，GP方面也完全有動(dòng)機(jī)推動(dòng)結(jié)構(gòu)化基金的出爐，在結(jié)構(gòu)化基金的模式下推遲參與基金投資收益分配，一旦其開始參與，所獲得投資收益將顯著高于傳統(tǒng)模式下獲得的回報(bào)。

第二篇：私募基金收益分配模式

一、私募股權(quán)投資基金收益分配模式的確定依據(jù)

有限合伙制私募股權(quán)投資基金的合伙人包括普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）。其中，GP是一般為基金管理公司，擁有專業(yè)的投資管理團(tuán)隊(duì)，主要提供基金的投資和運(yùn)作管理，并提供較小的出資。而LP提供絕大部分的資金，且一般情況下并不參與基金的投資和運(yùn)作管理。從盈利點(diǎn)看，GP主要通過(guò)提供良好的投資管理和決策，實(shí)現(xiàn)基金的盈利基礎(chǔ)上，獲得投資報(bào)酬；而LP則通過(guò)提供資金獲得投資回報(bào)（保值和增值）。因此，私募股權(quán)投資基金收益分配模式的確定依據(jù)就是集中在：如何將GP和LP的利益有效捆綁在一起、如何對(duì)GP進(jìn)行有效激勵(lì)、如何實(shí)現(xiàn)投資人資金保值增值愿望。

二、合伙制私募股權(quán)投資基金收益分配模式介紹

根據(jù)對(duì)私募股權(quán)投資基金收益分配模式的確定依據(jù)的探討，目前PE行業(yè)基本上形成了以優(yōu)先返還出資人全部出資和優(yōu)先收益——GP激勵(lì)——按比例分配為順序的收益分配模式。具體為：將投資退出的資金按照出資比例將出資優(yōu)先返還給全部出資人，并按照8%年化復(fù)利優(yōu)先向投資人分配（該分配原則系考慮資金占用的利息，簡(jiǎn)稱資金占用費(fèi)），以實(shí)現(xiàn)全部投資人出資的保值。然后，按照 “追趕條款”，以在滿足LP投資保值的基礎(chǔ)上，對(duì)GP進(jìn)行激勵(lì)。即，將對(duì)投資人的優(yōu)先分配后的剩余部分全部向GP分配或按比例在GP和全部投資人之間分配，直到GP所分部分與全部投資人累計(jì)所分部分的比例為1:4。然后，在這個(gè)分配基礎(chǔ)上還有剩余的，就直接按照GP分配百分之二十，全部投資人分配百分之八十比例進(jìn)行最后一輪分配。須說(shuō)明的是，“追趕條款”的設(shè)計(jì)目的是對(duì)GP進(jìn)行有效的激勵(lì)，為了充分實(shí)現(xiàn)該條款的目的，一般情況下，LP與GP在百分之二十到百分之百之間確定追趕比例。即如果確定百分之百的追趕比例，那么就意味著，投資人按照8%年化復(fù)利優(yōu)先分配后，將暫停分配，剩余部分將全部用于向GP分配，一直到GP所分部分與全部投資人累計(jì)所分部分的比例為1:4；如果追趕比例小于百分之百的，那么，投資人按照8%年化復(fù)利優(yōu)先分配后的剩余部分將按照比例在GP和全部投資人之間同時(shí)進(jìn)行分配，一直到GP所分部分與全部投資人累計(jì)所分部分的比例為1:4?？梢?jiàn)，如果GP未能給基金創(chuàng)造足夠的收益，且不按照百分之百的追趕比例分配的話，GP將獲得少于投資收益百分之二十的分配，為實(shí)現(xiàn)更多的分配，GP須提高投資和運(yùn)作基金的管理能力，這就起到了激勵(lì)作用。

三、合伙制私募股權(quán)投資基金收益分配計(jì)算（舉例）

（一）百分之百追趕比例

假設(shè)基金規(guī)模為人民幣20億，由LP整體出資，于基金成立之初一次性繳清。2年后實(shí)現(xiàn)投資退出40億，即收益20億?；鸷匣飬f(xié)議約定GP的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)提取比例為20%，LP優(yōu)先返還出資，并享有8%優(yōu)先回報(bào)率，GP采用100%追趕模式參與收益分配。

第一階段分配：LP優(yōu)先收益分配： 20億投資×8%×（1+8%）=172，800，000元，本例中此輪分配后剩余1，827，200，000元。★注：如實(shí)際中收益不能滿足LP8%年化收益的，則LP按照比例分配，不再進(jìn)行后續(xù)分配，GP也無(wú)績(jī)效分配。

第二階段分配：GP按照百分之百比例追趕，以使其分配（假設(shè)為X）與LP已分配額比例為1:4，即：X÷172，800，000元=1:4，則X=43，200，000元，此輪分配后剩余1，784，000，000元。

★注：如實(shí)際中第二階段分配不能達(dá)到GP分配與LP分配比例為1:4的，全部分配給GP，并不再進(jìn)行下一輪分配。

第三階段分配：按照GP百分之二十，LP百分之八十分配。即GP分得1，784，000，000元×20%=356，800，000元，LP分得1，784，000，000×80%=1，427，200，000元。

（二）其他追趕比例（假設(shè)該比例為50%，即第一輪分配后剩余部分的50%向GP分配，1-50%向LP分配，直到GP分配所得與LP累積分配所得的比例為1:4）

第一階段分配：LP優(yōu)先收益分配： 20投資×8%×（1+8%）=172，800，000元，本例中此輪分配后剩余1，827，200，000元。

第二階段分配：GP按照50%比例追趕，以使其分配與LP累計(jì)分配額比例為1:4。假設(shè)，GP分配與LP累計(jì)分配額比例等于1:4時(shí)，GP分配了X，LP在本階段分配了Y。那么我們就要計(jì)算X和Y分別是多少。計(jì)算如下：

①X÷（Y+LP第一階段分配額172，800，000元）=1:4 ②因?yàn)?，是按?0%追趕比例，所以X÷Y=50%÷50% 所以，X=57，600，000元，Y= 57，600，000元。此輪分配后剩余1，712，000，000元。

★注：因?yàn)樽汾s比例可以是任意數(shù)，所以，如果追趕比例是其他數(shù)的（設(shè)GP按照A%分配，LP按照1-A%分配，同樣假設(shè)GP本階段分配為X，LP本階段分配為Y），則計(jì)算公式如下： ①X÷（Y+LP第一階段分配額）=1:4 ②X÷Y= A%÷（1-A%）

第三階段分配：按照GP百分之二十，LP百分之八十分配。即GP分得1，712，000，000元×20%=342，400，000元，LP分得1，445，333，334元×80%=1，369，600，000元。

四、其他說(shuō)明

本文中的分配模式計(jì)算是最基本和簡(jiǎn)單的，尚未考慮分期出資、“鉤回條款”等因素的重疊模式。

第三篇：私募基金組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

私募基金架構(gòu)與組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

一、基金架構(gòu)與組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)(1)權(quán)力機(jī)構(gòu)

基金管理委員會(huì)。由每位基金投資人(合伙人)各自委派1名代表組成基金管理委員會(huì)，是基金的權(quán)力機(jī)構(gòu);負(fù)責(zé)批準(zhǔn)《基金章程》《資產(chǎn)管理協(xié)議》《資金監(jiān)管協(xié)議》等法律文件，以及決定更新合伙人的加入、退伙、解散等事項(xiàng)。

(2)決策機(jī)構(gòu)

投資委員會(huì)。由普通合伙人授權(quán)專業(yè)的人士和有限合伙人的委派代表組成投資委員會(huì)，負(fù)責(zé)所有投資項(xiàng)目的決策，以及做出資金調(diào)動(dòng)的指令等重大事項(xiàng)。

(3)執(zhí)行機(jī)構(gòu)

基金管理人。負(fù)責(zé)尋找、論證項(xiàng)目，執(zhí)行投資決策，跟蹤項(xiàng)目管理;設(shè)計(jì)產(chǎn)品方案并進(jìn)行基金的持續(xù)募集等。

(4)資金監(jiān)管

基金托管人。由全體合伙人共同選定的商業(yè)銀行擔(dān)任基金托管人，負(fù)責(zé)對(duì)基金在該行業(yè)開立的托管賬戶進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，并對(duì)基金管理人的行為進(jìn)行監(jiān)督，保證資金不被挪用、侵占。

(5)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)。外部聘請(qǐng)投行、行業(yè)方面的轉(zhuǎn)而又人士承擔(dān)，對(duì)擬投資的項(xiàng)目發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。

(6)資金保管 托管銀行。注冊(cè)資金以及未來(lái)募集的有限合伙人資金需要委托給銀行進(jìn)行客戶管理。該銀行叫做托管銀行。按照資金托管協(xié)議，托管銀行對(duì)基金的資金調(diào)度進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。而在一個(gè)典型的股權(quán)基金內(nèi)部，可以由以下幾個(gè)部門組成：

A風(fēng)險(xiǎn)控制部：負(fù)責(zé)整個(gè)公司運(yùn)作的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理。

B基金部：負(fù)責(zé)資金募集。

C項(xiàng)目部：負(fù)責(zé)考察和投資項(xiàng)目。

D后期管理服務(wù)部：負(fù)責(zé)投資項(xiàng)目后的服務(wù)以及退出管理。

二、基金的風(fēng)險(xiǎn)管理體系

基金的風(fēng)險(xiǎn)控制體系嚴(yán)格按照內(nèi)部控制的原則和精神進(jìn)行職能分工和牽制設(shè)計(jì)，采取多種手段，綜合防控風(fēng)險(xiǎn)。(1)可續(xù)的管理機(jī)制

基金決策機(jī)制：擁有投資決策權(quán)(保證決策的公正性)。

基金管理人：投資管理權(quán)(突出投資管理的專業(yè)性)。

基金托管人：資金監(jiān)管權(quán)(保障資金的穩(wěn)定性)。

審計(jì)/估值/法律機(jī)構(gòu)：投資監(jiān)督權(quán)(投資交易的公平性)。(2)嚴(yán)格的約束/激勵(lì)機(jī)制

基金管理人必須嚴(yán)謹(jǐn)、勤勉地履行職責(zé)，根據(jù)《資產(chǎn)管理協(xié)議》受托對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行管理，基金管理人不稱職時(shí)，基金權(quán)力機(jī)構(gòu)可以予以更換;基金管理人的收益與業(yè)績(jī)掛鉤。(3)專業(yè)的技術(shù)控制手段

投資前風(fēng)險(xiǎn)控制：充分的盡職調(diào)查，獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)介入，專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以及事先設(shè)定可退出方案。投資中風(fēng)險(xiǎn)控制：通過(guò)嚴(yán)密的法律條款設(shè)定安全的交易方式，并在投資后采取嚴(yán)密的監(jiān)管措施。

風(fēng)險(xiǎn)化解措施：要求被投資方提供足夠的資產(chǎn)擔(dān)保，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，并委托專業(yè)機(jī)構(gòu)做還要違約處置能力。(4)透明的信息披露制度

公開透明是最好的監(jiān)管方式，信息披露的義務(wù)人包括基金管理人和基金托管人，公開披露的基金信息包括報(bào)告(經(jīng)審計(jì))、半報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告。每一投資人擁有絕對(duì)的審計(jì)監(jiān)督權(quán)，即有權(quán)自擔(dān)費(fèi)用委托專業(yè)人員對(duì)基金進(jìn)行審查。(5)募投方向

募投目的決定著基金的風(fēng)險(xiǎn)、匯報(bào)和期限等基本特征，是基金發(fā)起是否成功的基本保證。按照目前的實(shí)務(wù)，募投方向除了要遵守國(guó)家和當(dāng)?shù)氐囊恍┱咄猓话阌蠵re-IPO項(xiàng)目;成長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)投資;成熟企業(yè)的并購(gòu)重組行業(yè)基金;保障房、城市輕軌、危房改造等城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目;能源、礦山等項(xiàng)目。(6)退出機(jī)制

退出機(jī)制的設(shè)計(jì)師私募基金最重要的機(jī)制之一。對(duì)于投資人來(lái)講，往往以退出方式來(lái)決定進(jìn)入方式。一般而言，參與各方的退出時(shí)點(diǎn)在基金設(shè)立之初就在基金章程中約定。

常見(jiàn)的退出方式包括：股權(quán)、債權(quán)公開發(fā)行;大股東回購(gòu);促進(jìn)該項(xiàng)目公司被并購(gòu);同業(yè)轉(zhuǎn)讓。(7)基金中的投資者利益保護(hù) 先進(jìn)的基金設(shè)計(jì)機(jī)制，可以充分考慮基金投資者尤其是有限合伙人的利益，主動(dòng)對(duì)其保護(hù)，以避免信息部對(duì)稱和管理權(quán)力的集中導(dǎo)致的有限合伙人不信任一般合伙人問(wèn)題。

A普通股合伙人承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。

B有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任。

C獨(dú)立第三方對(duì)資金實(shí)施監(jiān)管。

D重大事項(xiàng)由合伙人協(xié)商確定。

E投資者參與集體決策。

F基金份額轉(zhuǎn)讓和退出。

G及時(shí)獲得信息及行駛監(jiān)督權(quán)。(8)基金收益分配

基金的收益包括兩部分：一部分叫做基金費(fèi)用。通常由管理費(fèi)用、托管費(fèi)用和募集費(fèi)用三部分組成，具體比例比照行業(yè)規(guī)則。另一部分叫做收益分成。分成的起點(diǎn)可以通過(guò)談判和溝通進(jìn)行確認(rèn)。

三、基金合同簽署

契約制PE可由全體基金投資人協(xié)商一致，共同簽署基金合同。也可參考證券投資基金的操作模式，由基金管理人制定格式基金合同(認(rèn)購(gòu)合同)，由基金投資人分別簽署認(rèn)購(gòu)，每個(gè)投資人認(rèn)購(gòu)的前提是接受基金合同的全部?jī)?nèi)容。

需要強(qiáng)調(diào)的是，按照民事領(lǐng)域意思自治原則，筆者認(rèn)為：管理人可以與個(gè)別基金認(rèn)購(gòu)人簽署補(bǔ)充協(xié)議，調(diào)整基金合同的部分條款，但這種調(diào)整應(yīng)不違法且不侵害其他基金投資人的利益。

四、基金合同應(yīng)具備的內(nèi)容 基金合同應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容：1)、基金份額持有人、基金管理人、基金托管人的權(quán)利、義務(wù);2)、基金的運(yùn)作方式;3)、基金的出資方式、數(shù)額和認(rèn)繳期限;4)、基金的投資范圍、投資策略和投資限制;5)、基金收益分配原則、執(zhí)行方式;6)、基金承擔(dān)的有關(guān)費(fèi)用;7)、基金信息提供的內(nèi)容、方式;8)、基金份額的認(rèn)購(gòu)、贖回或者轉(zhuǎn)讓的程序和方式;9)、基金合同變更、解除和終止的事由、程序10)、基金財(cái)產(chǎn)清算方式;11)、當(dāng)事人約定的其他事項(xiàng)。

按照基金合同約定，非公開募集基金可以由部分基金份額持有人作為基金管理人負(fù)責(zé)基金的投資管理活動(dòng)，并在基金財(cái)產(chǎn)不足以清償其債務(wù)時(shí)對(duì)基金財(cái)產(chǎn)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。此時(shí)，基金合同還應(yīng)載明：1)、承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的基金份額持有人和其他基金份額持有人的姓名或者名稱、住所;2)、承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的基金份額持有人的除名條件和更換程序;3)、基金份額持有人增加、退出的條件、程序以及相關(guān)責(zé)任;4)、承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的基金份額持有人和其他基金份額持有人的轉(zhuǎn)換程序.

第四篇：私募基金收益分配模式有哪些？

金斧子財(cái)富：004km.cn 私募投資基金利潤(rùn)的分配模式屬于基金重大經(jīng)濟(jì)條款，在基金募集中是投資人最為關(guān)心的問(wèn)題之一。私募投資基金利潤(rùn)的分配順序在英語(yǔ)里的俗稱是Distribution Waterfall，代表著基金利益流向的先后順序，非基金行業(yè)人士聽到這個(gè)名詞往往一頭霧水。別擔(dān)心，接下來(lái)金斧子理財(cái)會(huì)為您細(xì)細(xì)講來(lái)。

私募投資基金利潤(rùn)分配模式根據(jù)基金模式不同而各有差別。傳統(tǒng)并購(gòu)基金(Buy-out Funds)，對(duì)沖基金(Hedge Funds)，債基金(Debt Funds)等基金由于獲取利潤(rùn)途徑各有不同，導(dǎo)致利潤(rùn)分配的方式和順序各有差別。傳統(tǒng)的并購(gòu)基金的利潤(rùn)分配有兩種基本模式，本金優(yōu)先返還模式(All Capital First)和按項(xiàng)目分配模式(Deal-by-deal)。本文集中討論本金優(yōu)先返還模式(又稱為European Distribution Waterfall)，即確保LP收回投資本金后，GP才和LP進(jìn)行利潤(rùn)分配的一種基金利潤(rùn)分配的模式。

金斧子財(cái)富：004km.cn

由于這種分配模式對(duì)LP有利，LP對(duì)這種分配方式非常青睞。在本金優(yōu)先返還模式下，基金并不是就單個(gè)項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行利潤(rùn)分配，而是將所有項(xiàng)目的利潤(rùn)進(jìn)行統(tǒng)一計(jì)算?；鹄麧?rùn)的具體分配順序如下：

1.基金的回報(bào)首先返還給LP以清償其全部本金出資(包括對(duì)項(xiàng)目投資的出資，管理費(fèi)出資以及其他各項(xiàng)費(fèi)用的出資)。

2.如果基金的內(nèi)部回收率(Internal Return Rate)不超過(guò)優(yōu)先回報(bào)率(Preferred Return Rate), 則GP不會(huì)得到任何提成收入(carry interest), 基金的利潤(rùn)在返還LP全部本金后，余下部分將按出資比例分配給全體合伙人。優(yōu)先回報(bào)率是基金GP在基金成立時(shí)向投資人承諾的投資回報(bào)率。美國(guó)基金業(yè)內(nèi)慣例是，優(yōu)先回報(bào)通常為8%的年復(fù)合率，值得一提的是，和中國(guó)不同，美國(guó)是一個(gè)基本利率很低的國(guó)家。如果基金的IRR高于優(yōu)先回報(bào)率，則投資人將會(huì)得到基于其全部本金計(jì)算的優(yōu)先回報(bào)(Preferred Return)。

3.投資人獲得優(yōu)先回報(bào)后，GP通過(guò)追補(bǔ)條款(GP Catch-Up)會(huì)獲得其LP優(yōu)先回報(bào)部分上獲得的20%的提成收入。

金斧子財(cái)富：004km.cn 4.所有剩下的基金利潤(rùn)在GP和LP之間以20%和80%的比例分配。私募投資基金利潤(rùn)分配的另一基本模式是按項(xiàng)目分配(Deal-by-Deal)模式，指該基金每退出一個(gè)投資項(xiàng)目會(huì)就該項(xiàng)目的投資收益在GP和LP之間進(jìn)行分配。

這種分配模式較本金優(yōu)先返還模式(All Capital First)來(lái)說(shuō)，對(duì)基金經(jīng)理更為有利。美國(guó)的投資基金多數(shù)使用按項(xiàng)目分配的模式，所以這種模式又俗稱American Waterfall(相對(duì)于本金優(yōu)先返還模式的European Waterfall 而言)。然而，隨著近年來(lái)市場(chǎng)環(huán)境的惡化，這種收益分配模式受到不少挑戰(zhàn)。

美國(guó)機(jī)構(gòu)投資人協(xié)會(huì)(Institutional Limited Partners Association，簡(jiǎn)稱ILPA)發(fā)布的私募股權(quán)投資原則(Private Equity Principals)中認(rèn)為最佳的基金利潤(rùn)分配模式是本金優(yōu)先返還模式。這一原則為機(jī)構(gòu)投資人在與GP的談判中提供了強(qiáng)有力的依據(jù)。此外，由于市場(chǎng)環(huán)境的原因，基金募資越來(lái)越艱難，基金經(jīng)理在面對(duì)機(jī)構(gòu)投資人的時(shí)候，談判能力(Bargaining Power)大不如前，在很多經(jīng)濟(jì)條款上，包括基金收益分配模式上不得不聽取LP的意見(jiàn)。

按項(xiàng)目分配模式有不同的做法。嚴(yán)格的按項(xiàng)目分配模式是GP單獨(dú)核算各個(gè)項(xiàng)目的利潤(rùn)和虧損。一旦LP收回某一個(gè)項(xiàng)目的出資和優(yōu)先回報(bào)后，GP就可以收取提成收入。假設(shè)基金同時(shí)投資5個(gè)項(xiàng)目，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)收益后，GP即可

金斧子財(cái)富：004km.cn 收取提成收入，無(wú)論其他項(xiàng)目是否虧損。在這種模式下，GP會(huì)失去處置虧損項(xiàng)目的動(dòng)機(jī)。

另一種較為常見(jiàn)的按項(xiàng)目分配模式是計(jì)算基金所有已實(shí)現(xiàn)的盈利(realized profits)和虧損(realized losses)。這一模式下，基金的收益首先用以償還LP在所有已經(jīng)退出的項(xiàng)目(realized investments)中的出資和優(yōu)先回報(bào)，如果有某項(xiàng)目出現(xiàn)虧損，則下一個(gè)盈利項(xiàng)目需要首先填補(bǔ)這個(gè)虧損，再去計(jì)算可能有的優(yōu)先回報(bào)和GP的提成收入。

相對(duì)于本金優(yōu)先返還模式來(lái)說(shuō)，按項(xiàng)目分配模式對(duì)于GP的優(yōu)勢(shì)是顯而易見(jiàn)的，GP將會(huì)較早獲得提成收入(Carried Interest)。然而，視基金各投資項(xiàng)目的盈虧程度而定，這種方式有可能使GP獲得比約定的提成收入比例更多的提成收入，因此在基金解散時(shí)需要計(jì)算基金全部項(xiàng)目的總體利潤(rùn)，以判斷GP實(shí)際收取的提成收入是否超過(guò)其應(yīng)得的提成收入。

對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，按項(xiàng)目分配模式的風(fēng)險(xiǎn)在于GP可能不愿意，或者處于種種原因不能夠向 基金返還這部分額外的提成收入。投資人在基金法律文件中可以運(yùn)用GP回?fù)軝C(jī)制(GP Clawback)令GP向基金返還這部分額外的提成收入。回?fù)軝C(jī)制較為復(fù)雜，而且通常結(jié)合預(yù)存賬戶(escrow accounts)和基金經(jīng)理個(gè)人

金斧子財(cái)富：004km.cn 連帶擔(dān)保(back-to-back guarantee)一起運(yùn)用。

如果您還有更多關(guān)于私募基金收益分配模式的問(wèn)題，建議來(lái)電咨詢金斧子理財(cái)師，您將尊享金斧子理財(cái)一對(duì)一VIP解答服務(wù)?！窘鸶印砍值谌交痄N售牌照，國(guó)際風(fēng)投紅杉資本和大型央企的招商局創(chuàng)投實(shí)力注資，致力于打造中國(guó)領(lǐng)先私募發(fā)行與服務(wù)平臺(tái)，提供陽(yáng)光私募、私募股權(quán)、固收產(chǎn)品、債券私募、海外配置等產(chǎn)品，方便的網(wǎng)上路演平臺(tái)，免費(fèi)預(yù)約理財(cái)師，用科技創(chuàng)新提升投資品質(zhì)！

第五篇：私募基金基礎(chǔ)知識(shí)

投資者教育（私募基金基礎(chǔ)知識(shí)）

1.什么是私募基金？

私募基金是指通過(guò)非公開方式，面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者募集資金而設(shè)立的基金。由于私募基金的銷售和贖回都是通過(guò)基金管理人與投資者私下協(xié)商來(lái)進(jìn)行的，因此它又被稱為向特定對(duì)象募集的基金。

私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益。

2.私募基金的投資范圍：

私募基金財(cái)產(chǎn)的投資包括買賣股票、股權(quán)、債券、期貨、期權(quán)、基金份額及投資合同約定的其他投資標(biāo)的。私募基金應(yīng)當(dāng)向合格投資者募集，單只私募基金的投資者人數(shù)累計(jì)不得超過(guò)法律規(guī)定的特定數(shù)量。3.私募基金的分類: 按主投資標(biāo)的又可分為:(1)證券投資基金（標(biāo)的為股票)(2)期貨投資基金（標(biāo)的為期貨合約）(3)貨幣投資基金（標(biāo)的為外匯）

(4)黃金投資基金（標(biāo)的為黃金）

(5)FOF基金 英文全稱fund of fund（意為“基金投資基金”，標(biāo)的為基金）(6)REITS real estate Investment Trusts(房地產(chǎn)投資基金，標(biāo)的為房地產(chǎn)）(7)TOT trust of trust(信托投資基金，標(biāo)的為信托產(chǎn)品)(6)對(duì)沖基金（又叫套利基金，標(biāo)的為套利空間）4.私募基金的優(yōu)勢(shì)有哪些？

1)業(yè)績(jī)優(yōu)異：私募基金長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)完勝大盤、公募基金及其他股票型理財(cái)產(chǎn)品。

2)追求絕對(duì)回報(bào)：私募基金管理人利益和投資者利益是一致的，私募基金固定管理費(fèi)很少，主要依靠提取業(yè)績(jī)報(bào)酬生存發(fā)展，而超額業(yè)績(jī)費(fèi)是在凈值每次創(chuàng)出新高后才可提取的。只有投資者賺到錢，私募才能賺到錢。所以私募基金需要追求絕對(duì)的正收益，對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)的控制相對(duì)嚴(yán)格。

3)操作靈活：倉(cāng)位可在0%-100%間靈活調(diào)整，牛市可滿倉(cāng)獲取全部收益，熊市可空倉(cāng)規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資策略眾多。

4)精英管理：陽(yáng)光私募基金的資產(chǎn)管理人，大多經(jīng)歷了中國(guó)股市20多年牛熊轉(zhuǎn)換的實(shí)戰(zhàn)考驗(yàn)，他們有的曾經(jīng)是公募基金的明星基金經(jīng)理，有的曾在券商中擔(dān)任自營(yíng)部投資經(jīng)理或資深行業(yè)研究員，有的曾被任命為管理關(guān)系民生的保險(xiǎn)資金、社保組合及企業(yè)年金，而有的源于民間股神的華麗轉(zhuǎn)身。5.合格投資者的認(rèn)定

私募基金的合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人：(一)凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的單位；

(二)個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元。

下列投資者視為合格投資者：

(一)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金、慈善基金；

(二)依法設(shè)立并受國(guó)務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的投資計(jì)劃；(三)投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業(yè)人員；(四)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資者。

6.公募基金與私募基金的區(qū)別

公募基金是受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金，這些基金在法律的嚴(yán)格監(jiān)管下，有著信息披露。利潤(rùn)分配，運(yùn)行限制等行業(yè)規(guī)范。例如目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上的封閉式基金。

公募就是公開募集。公開的意思有二：第一是可以做廣告，向所有認(rèn)識(shí)和不認(rèn)識(shí)的人募集。第二是募集的對(duì)象數(shù)量比較多，比如一般定義為200人以上。

私募就是私下募集或私人配售。私下的意思如上：第一，不可以做廣告。第二，只能向特定的對(duì)象募集。所謂特定的對(duì)象又有兩個(gè)意思，一是指對(duì)方比較有錢具有一定的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，二是指對(duì)方是特定行業(yè)或者特定類別的機(jī)構(gòu)或者人。第三，私募的募集對(duì)象數(shù)量一般比較少，比如200人以內(nèi)。

具體而言：

（1）募集的對(duì)象不同。公募基金的募集對(duì)象是廣大社會(huì)公眾，即社會(huì)不特定的投資者。而私募基金募集的對(duì)象是少數(shù)特定的投資者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人。

（2）募集的方式不同。公募基金募集資金是通過(guò)公開發(fā)售的方式進(jìn)行的，而私募基金則是通過(guò)非公開發(fā)售的方式募集，這是私募基金與公募基金最主要的區(qū)別。

（3）信息披露要求不同。公募基金對(duì)信息披露有非常嚴(yán)格的要求，其投資目標(biāo)、投資組合等信息都要披露。而私募基金則對(duì)信息披露的要求很低，具有較強(qiáng)的保密性。

（4）投資限制不同。公募基金在在投資品種、投資比例、投資與基金類型的匹配上有嚴(yán)格的限制，而私募基金的投資限制完全由協(xié)議約定。

（5）業(yè)績(jī)報(bào)酬不同。公募基金不提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，只收取管理費(fèi)。而私募基金則收取業(yè)績(jī)報(bào)酬，一般不收管理費(fèi)。對(duì)公募基金來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)僅僅是排名時(shí)的榮譽(yù)，而對(duì)私募基金來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)則是報(bào)酬的基礎(chǔ)。7.私募基金投資的誤區(qū)：

（1）只要收益高的陽(yáng)光私募基金都可以買

由于每位投資者都有著不同的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，因此，投資者在面對(duì)不同投資風(fēng)格的陽(yáng)光私募基金時(shí)若不顧自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好而隨意挑選基金，投資結(jié)果往往是失敗的。例如保守型的投資者買入激進(jìn)型的基金后，心情就會(huì)在基金凈值大起大跌的波動(dòng)中備受煎熬，最終無(wú)奈贖回。格上理財(cái)建議，無(wú)論是激進(jìn)型還是保守型投資者，在選擇陽(yáng)光私募基金前需了解自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，再結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇適合自己風(fēng)格的基金。也就是說(shuō)，投資者在挑選基金時(shí)需要考評(píng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益，而不是僅看收益的絕對(duì)值而盲目錯(cuò)配了基金。

（2）投資陽(yáng)光私募只選短期排名靠前的基金

僅以短期業(yè)績(jī)排行榜作為選擇陽(yáng)光私募基金的唯一標(biāo)準(zhǔn)并不科學(xué)。陽(yáng)光私募基金暫時(shí)的排名靠前可能由于其投資風(fēng)格激進(jìn)，甚至有著偶然的運(yùn)氣因素，并不絕對(duì)意味著基金經(jīng)理有較好的投資能力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)存的2000多只陽(yáng)光私募基金中，當(dāng)年業(yè)績(jī)排名在前100位，次年能夠保持的只有50%，兩年后只剩下31%，三年后僅有10%。因此，我們建議您不僅關(guān)注基金短期業(yè)績(jī)的爆發(fā)，還有長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，以及更重要的是業(yè)績(jī)背后的驅(qū)動(dòng)因素是否可持續(xù)。

（3）明星基金經(jīng)理管理的陽(yáng)光私募一定好

雖然不少明星基金經(jīng)理來(lái)自實(shí)力派的公募基金以及大型券商，背景光鮮，過(guò)往投資業(yè)績(jī)輝煌。但對(duì)于剛剛成立陽(yáng)光私募公司的明星基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，通常面臨著失去強(qiáng)大投研團(tuán)隊(duì)支持、需牽扯更多精力考慮公司運(yùn)營(yíng)等問(wèn)題，投資業(yè)績(jī)可能會(huì)受到較大影響。因此，我們建議，對(duì)于明星基金經(jīng)理新成立的基金需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的考察。

（4）凈值越高的基金說(shuō)明基金經(jīng)理投資能力越強(qiáng)

基金凈值的高低受到四個(gè)因素的影響：

1、成立時(shí)間，2、投資策略（股票多頭、股票多空、市場(chǎng)中性等），3、投資類型（股票、債券、期貨等），4、投資能力。成立時(shí)間不同，風(fēng)格策略不同的基金不宜簡(jiǎn)單的用凈值來(lái)比較投資能力。因此，建議投資者在比較不同基金產(chǎn)品時(shí)將同一時(shí)期成立且投資類型相同的基金作對(duì)比。

（5）凈值高的陽(yáng)光私募上漲空間小于凈值低的私募

陽(yáng)光私募凈值的高低與其未來(lái)的收益空間并不存在著因果關(guān)系，不同的凈值水平僅反映了目前該陽(yáng)光私募基金凈資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值。真正決定陽(yáng)光私募未來(lái)收益高低的是基金經(jīng)理的投資能力。

8.如何選擇適合您的陽(yáng)光私募基金？

在選擇陽(yáng)光私募基金時(shí)，您需要考慮以下幾個(gè)方面：

1)了解自身需求。理清您的投資目標(biāo)、投資周期、期望收益以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力等;2)了解私募基金。掌握基金的業(yè)績(jī)歸因及投資風(fēng)格;熟悉基金經(jīng)理的過(guò)往投資經(jīng)歷，私募基金的投資理念、投資策略及風(fēng)險(xiǎn)控制措施;了解公司基本面情況，如投研團(tuán)隊(duì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理情況、管理規(guī)模等。3)構(gòu)建投資組合。根據(jù)您的投資需求，結(jié)合市場(chǎng)情況，選擇與您的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的私募基金，構(gòu)建投資組合。并在未來(lái)根據(jù)您投資需求的改變、市場(chǎng)波動(dòng)及私募基金本身的變動(dòng)，動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合。

投資者可向第三方機(jī)構(gòu)咨詢私募基金，尋找與您需求相匹配、風(fēng)險(xiǎn)收益比極佳的私募基金。

9.私募基金的組織形式有哪幾種? 私募基金根據(jù)組織形式可以分為以下三種：契約型基金。指未成立法律實(shí)體，而是通過(guò)契約的形式設(shè)立私募基金，基金管理人、投資者和其他基金參與主體按照契約約定行使相應(yīng)權(quán)利，承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)和責(zé)任。

其次是公司型基金。指投資者依據(jù)《公司法》，通過(guò)出資形成一個(gè)獨(dú)立的法人實(shí)體—基金公司，由基金公司自行或者通過(guò)委托專門的基金管理人機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，投資者既是基金份額持有者又是基金公司股東，按照公司章程行使相應(yīng)權(quán)利、承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)和責(zé)任。

最后是合伙型基金。指投資者依據(jù)《合伙企業(yè)法》，成立投資基金有限合伙企業(yè)，由普通合伙人對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，由基金管理人具體負(fù)責(zé)投資運(yùn)作。