第一篇：股利政策

股利政策的有關(guān)法律法規(guī)(截止2009年8月9日)多提留的股利政策

2006年1月1日開(kāi)始施行的《中華人民共和國(guó)公司法公司法》第一百六十七條規(guī)定：

第一百六十七條公司分配當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)提取利潤(rùn)的百分之十列入公司法定公積金。公司法定公積金累計(jì)額為公司注冊(cè)資本的百分之五十以上的，可以不再提取。

公司的法定公積金不足以彌補(bǔ)以前年度虧損的，在依照前款規(guī)定提取法定公積金之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損。

公司從稅后利潤(rùn)中提取法定公積金后，經(jīng)股東會(huì)或者股東大會(huì)決議，還可以從稅后利潤(rùn)中提取任意公積金。

公司彌補(bǔ)虧損和提取公積金后所余稅后利潤(rùn)，有限責(zé)任公司依照本法第三十五條的規(guī)定分配；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。

股東會(huì)、股東大會(huì)或者董事會(huì)違反前款規(guī)定，在公司彌補(bǔ)虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤(rùn)的，股東必須將違反規(guī)定分配的利潤(rùn)退還公司。

公司持有的本公司股份不得分配利潤(rùn)。股票股利

2.1 中國(guó)國(guó)家稅務(wù)總局在國(guó)稅發(fā)[1994]089號(hào)文件《征收個(gè)人所得稅若干問(wèn)題的規(guī)定》規(guī)定：

十一、關(guān)于派發(fā)紅股的征稅問(wèn)題

股份制企業(yè)在分配股息、紅利時(shí)，以股票形式向股東個(gè)人支付應(yīng)得的股息、紅利（即派發(fā)紅股），應(yīng)以派發(fā)紅股的股票票面金額為收入額，按利息、股息、紅利項(xiàng)目計(jì)征個(gè)人所得稅。

十八、關(guān)于利息、股息、紅利的扣繳義務(wù)人問(wèn)題

利息、股息、紅利所得實(shí)行源泉扣繳的征收方式，其扣繳義務(wù)人應(yīng)是直接向納稅義務(wù)人支付利息、股息、紅利的單位。

2.2 2008年10月9日施行的中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第57號(hào)《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，全文如下：

《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》全文

中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第57號(hào)

《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》已經(jīng)2008年10月7日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)第240次主席辦公會(huì)議審議通過(guò)，現(xiàn)予公布，自2008年10月9日起施行。

中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席：尚福林

二○○八年十月九日

關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定

上市公司現(xiàn)金分紅是實(shí)現(xiàn)投資者投資回報(bào)的重要形式，對(duì)于培育資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資理念，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的吸引力和活力，具有十分重要的作用。為了引導(dǎo)和規(guī)范上市公司現(xiàn)金分紅，現(xiàn)就有關(guān)事項(xiàng)決定如下：

一、在《上市公司章程指引（2006年修訂）》第一百五十五條增加一款，作為

第二款：“注釋?zhuān)汗緫?yīng)當(dāng)在章程中明確現(xiàn)金分紅政策，利潤(rùn)分配政策應(yīng)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。”

二、在《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》第四條第（一）項(xiàng)增加規(guī)定：“上市公司可以進(jìn)行中期現(xiàn)金分紅?！?/p>

三、將《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第八條第（五）項(xiàng)“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之二十”修改為：“最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之三十”。

四、將《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)——年度報(bào)告的內(nèi)容與格式（2005年修訂）》第三十七條修改為：“上市公司應(yīng)披露本次利潤(rùn)分

配預(yù)案或資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案。對(duì)于本報(bào)告期內(nèi)盈利但未提出現(xiàn)金利潤(rùn)分配預(yù)案的公司，應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途。公司還應(yīng)披露現(xiàn)金分紅政策在本報(bào)告期的執(zhí)行情況。同時(shí)應(yīng)當(dāng)以列表方式明確披露公司前三年現(xiàn)金分紅的數(shù)額、與凈利潤(rùn)的比率。”

五、將《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號(hào)——半年度報(bào)告的內(nèi)容與格式（2007年修訂）》第三十七條第一款修改為：“公司應(yīng)當(dāng)披露以前期間擬定、在報(bào)告期實(shí)施的利潤(rùn)分配方案、公積金轉(zhuǎn)增股本方案或發(fā)行新股方案的執(zhí)行情況。同時(shí)，披露現(xiàn)金分紅政策的執(zhí)行情況，并說(shuō)明董事會(huì)是否制定現(xiàn)金分紅預(yù)案?！?/p>

六、在《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第13號(hào)——季度報(bào)告的內(nèi)容與格式特別規(guī)定（2007年修訂）》第十三條后增加一條，作為第十四條：“公司應(yīng)當(dāng)說(shuō)明本報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金分紅政策的執(zhí)行情況?！?/p>

七、中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)、上海證券交易所、深圳證券交易所和中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司應(yīng)當(dāng)督促上市公司按照本決定修改公司章程、履行信息披露義務(wù)，做好監(jiān)管和服務(wù)工作。

八、本決定自2008年10月9日起施行?！蛾P(guān)于規(guī)范上市公司行為若干問(wèn)題的通知》（證監(jiān)上字（1996）7號(hào)）同時(shí)廢止。股票回購(gòu)

3.1 2006年1月1日開(kāi)始施行的《中華人民共和國(guó)公司法公司法》規(guī)定： 第一百四十三條公司不得收購(gòu)本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：

（一）減少公司注冊(cè)資本；

（二）與持有本公司股份的其他公司合并；

（三）將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；

（四）股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股份的。

公司因前款第（一）項(xiàng)至第（三）項(xiàng)的原因收購(gòu)本公司股份的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)股東大會(huì)決議。公司依照前款規(guī)定收購(gòu)本公司股份后，屬于第（一）項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)自收購(gòu)之日起十日內(nèi)注銷(xiāo)；屬于第（二）項(xiàng)、第（四）項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)在六個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或者注銷(xiāo)。

公司依照第一款第（三）項(xiàng)規(guī)定收購(gòu)的本公司股份，不得超過(guò)本公司已發(fā)行股份總額的百分之五；用于收購(gòu)的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤(rùn)中支出；所收購(gòu)的股份應(yīng)當(dāng)在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。

公司不得接受本公司的股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的。

3.2 2008年10月9日起施行的中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定》[2008]39號(hào)全文如下：

中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告[2008]39 號(hào)

為適應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐的需要，進(jìn)一步規(guī)范上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的行為，我會(huì)制定了《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定》，現(xiàn)予公告，自2008年10月9日起施行。

證 監(jiān) 會(huì)

二〇〇八年十月九日

關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定

為適應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐的需要，現(xiàn)對(duì)《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法（試行）》中有關(guān)上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份行為補(bǔ)充規(guī)定如下：

一、上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份（以下簡(jiǎn)稱(chēng)上市公司回購(gòu)股份），應(yīng)當(dāng)由董事會(huì)依法作出決議，并提交股東大會(huì)批準(zhǔn)。上市公司獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)在充分了解相關(guān)信息的基礎(chǔ)上，就回購(gòu)股份事宜發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。

二、上市公司應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開(kāi)前3日，將董事會(huì)公告回購(gòu)股份決議的前一個(gè)交易日及召開(kāi)股東大會(huì)的股權(quán)登記日登記在冊(cè)的前10名股東的名稱(chēng)及持股數(shù)量、比例，在證券交易所網(wǎng)站予以公布。

三、上市公司股東大會(huì)就回購(gòu)股份作出的決議，應(yīng)當(dāng)包括下列事項(xiàng)：

（一）回購(gòu)股份的價(jià)格區(qū)間；

（二）擬回購(gòu)股份的種類(lèi)、數(shù)量和比例；

（三）擬用于回購(gòu)的資金總額以及資金來(lái)源；

（四）回購(gòu)股份的期限；

（五）決議的有效期；

（六）對(duì)董事會(huì)辦理本次回購(gòu)股份事宜的具體授權(quán)；

（七）其他相關(guān)事項(xiàng)。

四、上市公司股東大會(huì)對(duì)回購(gòu)股份作出決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)。

五、上市公司應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)作出回購(gòu)股份決議后的次日公告該決議，依法通知債權(quán)人，并將相關(guān)材料報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券交易所備案，同時(shí)公告回購(gòu)報(bào)告書(shū)。

六、上市公司應(yīng)當(dāng)在下列情形履行報(bào)告、公告義務(wù)：

（一）上市公司應(yīng)當(dāng)在首次回購(gòu)股份事實(shí)發(fā)生的次日予以公告；

（二）上市公司回購(gòu)股份占上市公司總股本的比例每增加1%的，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)予以公告；

（三）上市公司在回購(gòu)期間應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中公告回購(gòu)進(jìn)展情況，包括已回購(gòu)股份的數(shù)量和比例、購(gòu)買(mǎi)的最高價(jià)和最低價(jià)、支付的總金額；

（四）回購(gòu)期屆滿(mǎn)或者回購(gòu)方案已實(shí)施完畢的，上市公司應(yīng)當(dāng)停止回購(gòu)行為，并在3日內(nèi)公告回購(gòu)股份情況以及公司股份變動(dòng)報(bào)告，包括已回購(gòu)股份總額、購(gòu)買(mǎi)的最高價(jià)和最低價(jià)以及支付的總金額等內(nèi)容。

七、上市公司回購(gòu)股份的價(jià)格不得為公司股票當(dāng)日交易漲幅限制的價(jià)格。

八、上市公司不得在以下交易時(shí)間進(jìn)行股份回購(gòu)的委托：

（一）開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)；

（二）收盤(pán)前半小時(shí)內(nèi)；

（三）股票價(jià)格無(wú)漲跌幅限制。

九、上市公司在下列期間不得回購(gòu)股份：

（一）上市公司定期報(bào)告或業(yè)績(jī)快報(bào)公告前10個(gè)交易日內(nèi)；

（二）自可能對(duì)本公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生重大影響的重大事項(xiàng)發(fā)生之日或者在決策過(guò)程中，至依法披露后2個(gè)交易日內(nèi)；

（三）中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情形。

十、上市公司回購(gòu)股份期間不得發(fā)行股份募集資金。

十一、證券交易所應(yīng)當(dāng)根據(jù)本規(guī)定，制定上市公司回購(gòu)股份相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，加強(qiáng)對(duì)上市公司回購(gòu)股份的信息披露和債權(quán)人合法權(quán)益程序保障的合規(guī)性監(jiān)管，對(duì)回購(gòu)股份交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)察，防范內(nèi)幕交易以及其他不公平交易行為的發(fā)生。

十二、本補(bǔ)充規(guī)定自2008年10月9日起施行。《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法（試行）》（證監(jiān)發(fā)[2005]51號(hào)）中有關(guān)以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的規(guī)定同時(shí)廢止。

第二篇：招商銀行股利政策分析

招商銀行股利政策

分紅方案(每10股)

公告日期

送股(股)轉(zhuǎn)增(股)

2011-06-03 0 2010-06-25 0 2009-06-29 3 2008-07-22 0 2007-06-28 0

0 0 0 0 0

進(jìn)度

派息(稅前)(元)

實(shí)施 實(shí)施 實(shí)施 實(shí)施 實(shí)施

2.9 2.1 1 2.8 1.2

除權(quán)除息股權(quán)登記日

日

紅股上市日

2011-06-10 2011-06-09--2010-07-01 2010-06-30--2009-07-03 2009-07-02--2008-07-28 2008-07-25--2007-07-04 2007-07-03--

配股方案

公告日期

(每10股配股價(jià)格基準(zhǔn)股本配股股數(shù))

2010-03-02 1.3

8.85

19119500000 2010-03-15 2010-03-04

2010-03-05 00:00:00

2010-03-11 2010-03-19

(元)(萬(wàn)股)

除權(quán)日

股權(quán)登記繳款起始繳款終止

日

日

日

配股上市日

由上表可得出：近5年來(lái)，招商銀行對(duì)股東都是實(shí)行的現(xiàn)金分紅政策。各年股利分配不一樣，可以看出

招行實(shí)行的固定股利支付率。每年的凈利潤(rùn)按10%提取盈余公積后，再做減值準(zhǔn)備后的部分利潤(rùn)進(jìn)行股東分紅。在2010年還實(shí)行配股和現(xiàn)金分紅雙重股利政策。原因在于招行在2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)258億元，同比增長(zhǎng)41.3%，實(shí)現(xiàn)全面攤薄年化凈資產(chǎn)收益率19.2%，每股收益1.19元。在如此高的利潤(rùn)下，埋藏很大的隱患。招行在營(yíng)運(yùn)成本和信貸控制方面的缺憾能否繼續(xù)保持如此的增長(zhǎng)率？這讓投資者很憂(yōu)慮。因此招行采取現(xiàn)金分紅政策的同時(shí)實(shí)行股票股利，使投資者對(duì)招行繼續(xù)保持信心。為什么招行采取現(xiàn)金分紅政策呢？

招行從成立至今，2002年發(fā)行股票以來(lái)，已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)穩(wěn)定期的大型上市公司，其現(xiàn)金流量充沛，凈資產(chǎn)收益率開(kāi)始逐步回落，已不再需要大量的現(xiàn)金投入來(lái)擴(kuò)大營(yíng)業(yè)了。公司按每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東，多盈多分，少盈少分，不盈不分。這使公司和股東都處在一個(gè)相對(duì)公平的地位上。一方面公司不會(huì)有固定每股股利金額帶來(lái)的股東壓力，另一方面，股東也會(huì)比較看好公司的發(fā)展。同時(shí)比較多的現(xiàn)金分配，既能給股東帶來(lái)紅利回報(bào)，也有利于提高公司的凈資產(chǎn)收益率，所以股利政策是現(xiàn)金分紅。

然而，股利隨盈利的波動(dòng)而波動(dòng)，向市場(chǎng)傳遞的公司未來(lái)收益前景的信息顯得不夠穩(wěn)定。公司財(cái)務(wù)壓力較大；缺乏財(cái)務(wù)彈性；確定合理的固定股利支付率難度很大。企業(yè)向股東分紅，股東需繳納10%的紅利稅，拿到錢(qián)以后再參加配股及增發(fā)這樣的再融資，一進(jìn)一出，錢(qián)是凈流出，并且還增加了一道稅收。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流并沒(méi)有得到太多改善，股本則擴(kuò)大了不少。無(wú)疑，這樣的分紅操作對(duì)上市公司的發(fā)展并不是很有利的，也難以真正維護(hù)股東利益，不能認(rèn)為是理想的做法，最多也就是權(quán)宜之計(jì)罷了。應(yīng)該鼓勵(lì)上市公司提高分紅比例，特別是鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅，這也符合市場(chǎng)走向成熟的大趨勢(shì)。對(duì)此，上市公司理當(dāng)努力，政府部門(mén)也該予以配合。

第三篇：淺析股利政策及其影響因素

中圖分類(lèi)號(hào)：f275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)：a 文章編號(hào)：1009-4202(2011)07-000-02

摘 要 股利政策對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的，本文對(duì)股利政策方式、理論及其影響因素做了論述。

關(guān)鍵詞 股利政策 理論 影響因素

股利政策是為指導(dǎo)企業(yè)股利分配活動(dòng)而制定的一系列制度和策略，內(nèi)容涉及股利支付水平以及股利分配方式等方面。它有狹義和廣義之分。從狹義方面來(lái)說(shuō)的股利政策就是指探討保留盈余和普通股股利支付的比例關(guān)系問(wèn)題，即股利發(fā)放比率的確定。而廣義的股利政策則包括：股利宣布日的確定、股利發(fā)放比例的確定、股利發(fā)放時(shí)的資金籌集等問(wèn)題。

一、股利政策方式

（一）剩余股利政策

剩余股利政策是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的凈收益首先應(yīng)滿(mǎn)足公司的資金需求，如果還有剩余，則派發(fā)股利；如果沒(méi)有剩余，則不派發(fā)股利。

（二）固定股利支付率政策

固定股利支付率政策是指公司先確定一個(gè)股利占凈利潤(rùn)（公司盈余）的比率，然后每年都按此比率從凈利潤(rùn)中向股東發(fā)放股利，每年發(fā)放的股利額都等于凈利潤(rùn)乘以固定的股利支付率。

（三）固定股利或穩(wěn)定的股利政策

固定股利或穩(wěn)定的股利政策，是公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，然后在一段時(shí)間內(nèi)不論公司的盈利情況和財(cái)務(wù)狀況如何，派發(fā)的股利額均保持不變。只有當(dāng)企業(yè)對(duì)未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)確有把握，并且這種增長(zhǎng)被認(rèn)為是不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才增加每股股利額。

（四）低正常股利加額外股利政策

低正常股利加額外股利政策就是公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。

二、股利政策理論

股利政策理論主要研究企業(yè)股利支付和股利政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。股利分配政策的選擇應(yīng)建立在最大限度增加股東財(cái)富或公司價(jià)值的基礎(chǔ)上。而人們對(duì)股利政策的選擇是否會(huì)影響企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富一直有爭(zhēng)論，由此形成了不同的股利理論：股利無(wú)關(guān)論和股利相關(guān)論。

（一）股利無(wú)關(guān)論

該理論認(rèn)為股利政策對(duì)企業(yè)的股票價(jià)格或資金成本沒(méi)有任何的影響，即股利政策與公司價(jià)值無(wú)關(guān)。企業(yè)的價(jià)值完全取決于企業(yè)本身的未來(lái)獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平。股票價(jià)格完全是由公司投資方案和獲利能力決定的。該理論的成立是建立在一定的假設(shè)基礎(chǔ)上的。該理論主要假設(shè)有：（1）不存在任何個(gè)人或企業(yè)所得稅；（2）資本市場(chǎng)是一個(gè)完善的資本市場(chǎng)，不存在任何的股票的發(fā)行和交易成本，任何投資者都無(wú)法左右證券價(jià)格；（3）股利政策的選擇不會(huì)改變企業(yè)的權(quán)益資本成本；（4）企業(yè)的投資政策獨(dú)立于股利政策；（5）關(guān)于未來(lái)的投資機(jī)會(huì)，投資者和管理者可獲取相同的信息，即資本市場(chǎng)的信息完全是對(duì)稱(chēng)的。股利無(wú)關(guān)論是以完美的市場(chǎng)為前提的，在現(xiàn)實(shí)中沒(méi)有如此完善的市場(chǎng)，因此該理論一直飽受爭(zhēng)議。

（二）股利相關(guān)論

這種理論認(rèn)為企業(yè)股利政策與股票的價(jià)格密切相關(guān)。從這一基本觀點(diǎn)出發(fā)，又形成了幾種各具特色的股利相關(guān)論。主要觀點(diǎn)主要有：

1.“一鳥(niǎo)在手”理論

該理論認(rèn)為，投資者對(duì)股利收益和資本利得具有不同的偏好，股利收入比資本利得更為可靠，股利視為投資者的既得利益，就像在手之鳥(niǎo)，而股票價(jià)格的升降具有很大的不確定性，猶如林中之鳥(niǎo)，不一定能得到，風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，投資者更愿意購(gòu)買(mǎi)派發(fā)高股利的股票。

2.信息傳遞理論

該理論認(rèn)為股利的多少實(shí)際上是向投資者傳播企業(yè)收益情況的信息。如果公司改變過(guò)去一貫的股利政策，就意味著公司管理者向投資者發(fā)出了改變公司未來(lái)收益的信號(hào)，股利提高表明公司創(chuàng)造未來(lái)現(xiàn)金的能力增強(qiáng)，公司股票便會(huì)受到投資者的歡迎，反之，股利降低則表明公司創(chuàng)造未來(lái)現(xiàn)金的能力減弱，投資者便會(huì)拋出股票。

3．假設(shè)排除理論

mm理論的股利無(wú)關(guān)推斷是建立在完善的資本市場(chǎng)上，并有嚴(yán)格的市場(chǎng)條件，因此有的人認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中根本不存在完善的資本市場(chǎng)，股利無(wú)關(guān)論的假設(shè)不存在。假設(shè)排除論斷言，股利無(wú)關(guān)論站不住腳，反過(guò)來(lái)從另一側(cè)面證明了股利的相關(guān)性。

股利相關(guān)論的觀點(diǎn)并沒(méi)有同時(shí)考慮多種因素影響。在不完全資本市場(chǎng)上，公司股利政策效應(yīng)要受許多因素的影響，因此股利相關(guān)論也并不完善。

三、影響股利政策的因素

合理的股利政策，一方面可以為企業(yè)提供廉價(jià)的資金來(lái)源，另一方面可以為企業(yè)樹(shù)立良好的財(cái)務(wù)形象，以吸引潛在的投資者和債權(quán)人。所以，股利政策是企業(yè)理財(cái)?shù)暮诵膯?wèn)題，股利決策是企業(yè)重要的決策之一，應(yīng)予以特別重視。在制定股利政策時(shí)，應(yīng)從實(shí)際情況出發(fā)，綜合考慮各項(xiàng)因素的影響，兼顧公司的發(fā)展需要和股東對(duì)本期收益的要求，制定出適合本單位經(jīng)營(yíng)發(fā)展的股利政策，才能實(shí)現(xiàn)其股票價(jià)值最大化的目標(biāo)。

（一）法律因素

1．資本保全的約束。資本保全是為了保護(hù)投資者的利益而作出的法律限制。股份公司只能用當(dāng)期利潤(rùn)或留用利潤(rùn)來(lái)分配股利，不能用公司出售股票而募集的資本發(fā)放股利。這樣是為了保全公司的股東權(quán)益資本，以維護(hù)債權(quán)人的利益。

2.資本積累的限制。規(guī)定公司必須按稅后凈利潤(rùn)的一定比例提取法定盈余公積金。同時(shí)還鼓勵(lì)公司提取任意公積金。提取的公積金只能用于彌補(bǔ)虧損或轉(zhuǎn)增資本，不能用于發(fā)放股利。

3.利潤(rùn)約束。企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)時(shí)，必須先在彌補(bǔ)以前虧損、提取法定盈余公積和任意盈余公積后才能進(jìn)行股利的分配。如果企業(yè)當(dāng)期無(wú)利潤(rùn)，則不能發(fā)放鼓勵(lì)。

4.償債能力約束。規(guī)定公司必須具備充分的償債能力才能發(fā)放股利，公司無(wú)力償還債務(wù)時(shí)，不得支付股利。其目的是為了保證債權(quán)人的權(quán)益。實(shí)施這種約束以后，在現(xiàn)金不足的情況下企業(yè)必須要保障債權(quán)人的合法權(quán)益。

（二）企業(yè)內(nèi)部因素

1.資產(chǎn)的流動(dòng)性。資產(chǎn)的流動(dòng)性是指企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的難易程度。企業(yè)的現(xiàn)金流量與資產(chǎn)整體流動(dòng)性越好，其支付現(xiàn)金股利的能力就強(qiáng)。而成長(zhǎng)中的、盈利性較好的企業(yè)，如其大部分資金投在固定資產(chǎn)和永久性營(yíng)運(yùn)資金上，則他們通常不愿意支付現(xiàn)金股利而危及企業(yè)的安全。

2.籌資能力。如果企業(yè)的外部籌資能力強(qiáng)，它對(duì)留存收益的依賴(lài)性會(huì)較弱，會(huì)采用較為寬松的股利政策，相反，外部籌資能力弱的企業(yè)會(huì)采用較緊的股利政策。一般而言，規(guī)模大、獲利豐厚的大公司較傾向于多支付現(xiàn)金股利；而創(chuàng)辦時(shí)間短、規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)大的公司，往往要限制股利的支付。

3.收益的穩(wěn)定性。公司收益穩(wěn)定性及收益水平高低是決定股利政策的一個(gè)重要基礎(chǔ)。對(duì)于收益相對(duì)穩(wěn)定、收益水平較高的公司來(lái)講，有穩(wěn)定的資金來(lái)源，容易很好地把握自己，可以采用固定股利支付率政策。相反對(duì)于盈余不穩(wěn)定、收益波動(dòng)性較大的公司來(lái)講，采取固定股利支付率政策比較適宜。對(duì)于收益不斷增長(zhǎng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)可以采用固定增長(zhǎng)率的股利政策。

4.投資機(jī)會(huì)。如果企業(yè)有較好的籌資機(jī)會(huì)，需要大量的資金，往往會(huì)采用低股利支付率，從而把大部分利潤(rùn)留下來(lái)進(jìn)行投資，加速企業(yè)發(fā)展，增加企業(yè)未來(lái)收益，相反，如果公司暫時(shí)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)，資金需要量穩(wěn)定，為避免資金閑置，往往采用高股利政策多發(fā)股利。

5.資本結(jié)構(gòu)和資金成本。企業(yè)制定股利政策必須考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的維持，如果企業(yè)的負(fù)債率比較高，外部籌資困難，英語(yǔ)的保留可以增加權(quán)益資本的比重，有助于資本結(jié)構(gòu)的改善，增強(qiáng)企業(yè)的再籌資能力。同時(shí)留存收益是公司內(nèi)部籌資的一種重要方式，同發(fā)行新股或舉債相比，不需要花費(fèi)籌資費(fèi)用，不但成本較低，而且具有很強(qiáng)的隱蔽性，是一種比較經(jīng)濟(jì)的籌資渠道。

[2]

6.公司規(guī)模。公司規(guī)模是實(shí)力的象征，代表公司的資產(chǎn)金額、歷年積累盈利和可供支配的資源，因此會(huì)影響到股利分配政策的類(lèi)型。

7.公司的成長(zhǎng)性。每個(gè)公司應(yīng)依據(jù)自身所處的發(fā)展階段和財(cái)務(wù)狀況制定相應(yīng)的分紅方案。一般來(lái)說(shuō)，那些正處于成長(zhǎng)階段、資金需求較大的企業(yè)，其股利分配政策傾向于保留利潤(rùn)；而已進(jìn)入成熟階段、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、成長(zhǎng)緩慢的公司完全可以給股東以穩(wěn)定的現(xiàn)金股利。

8.公司的治理結(jié)構(gòu)。我國(guó)大多數(shù)上市公司是原國(guó)有企業(yè)改制過(guò)來(lái)的，國(guó)家股“一股獨(dú)大”造成了公司股利分配政策往往只考慮了大股東的利益，其他股東根本不能影響公司的最終決策。目前在我國(guó)絕大部分上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，非流通的國(guó)家股和法人股仍占多數(shù)，處于控股地位，而流通股只占很小比例，而且兩者的持有成本相差懸殊。如果采取派現(xiàn)政策，非流通股股東分得的現(xiàn)金遠(yuǎn)高于流通股股東。這些大股東的利益要求無(wú)疑是影響企業(yè)分配政策的重要因素。

9.公司所屬的行業(yè)。股利分配政策具有明顯的行業(yè)特征。一般說(shuō)來(lái)，成熟產(chǎn)業(yè)的股利支付的意愿和比例高于新興產(chǎn)業(yè)，比如公用事業(yè)公司的股利支付率高于其他行業(yè)公司。

（三）股東因素

1.股權(quán)的稀釋。如果企業(yè)采用高股利支付率股利政策可能會(huì)稀釋現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)控制權(quán)，如果公司大量支付現(xiàn)金股利，就可能造成未來(lái)經(jīng)營(yíng)資金的短缺，如果再發(fā)行新的普通股以融通所需資金，現(xiàn)有股東的控股權(quán)有可能被稀釋。另外，隨著新普通股的發(fā)行，流通在外的普通股股數(shù)必將增加，最終會(huì)導(dǎo)致普通股的每股盈利和每股市價(jià)下降，從而影響現(xiàn)有股東的利益

2.收入穩(wěn)定的要求。普通股股東的收益主要包括兩部分，一是從公司得到的股利收入；二是由于股票交易價(jià)格上升而通過(guò)股票買(mǎi)賣(mài)取得的資本利得。由于資本利得具有很大的不確定性，有些股東往往要求公司支付穩(wěn)定的股利。

3.股東的投資機(jī)會(huì)。如何支配企業(yè)實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)要視股東的投資機(jī)會(huì)和預(yù)期報(bào)酬率而定。如果有較好的投資機(jī)會(huì)和理想的報(bào)酬率，股東會(huì)希望企業(yè)派發(fā)較高的股利，相反，如果股東投資的其他項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率比較低，股利的發(fā)放對(duì)股東財(cái)富的增加沒(méi)有任何好處。

4.所得稅的影響。投資收益一般分為股利收入和資本利得收益，由于個(gè)人所得稅采用累進(jìn)稅率，而且邊際稅率差別比較大，低收入的股東希望企業(yè)能支付穩(wěn)定且較高的股利，因?yàn)楣衫膫€(gè)人所得稅適用的邊際稅率較低，而高收入的股東使用的邊際稅率較高，為了減輕稅負(fù)會(huì)反對(duì)企業(yè)的高股利政策。

（四）債務(wù)約束因素

債權(quán)人為保護(hù)其合法權(quán)益，防止企業(yè)股東以發(fā)放股利為名減少企業(yè)資本，增大債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)舉債時(shí)，債權(quán)人通常在債務(wù)合同中對(duì)債務(wù)人的股利支付做出某種程度的限制。這些約束的條款有的會(huì)限制股利支付的最高額度，有的規(guī)定必須在一定條件下才能分配股利。

（五）市場(chǎng)因素

股利的信息傳遞功能。一般情況下，現(xiàn)金股利向市場(chǎng)傳遞一種積極的信息，增強(qiáng)投資者的信心，以吸引更多的投資者，籌更多的資金，更有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。股票股利的發(fā)放被認(rèn)為是企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈的先兆，會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生不良影響。因此，公司必須合理制定對(duì)公司發(fā)展有利的股利政策。

企業(yè)最終在選擇股利政策時(shí)要充分考慮各方面的因素，結(jié)合自身的實(shí)際情況，選擇合適的股利政策，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)與股東利益的雙贏。

第四篇：我國(guó)上市公司股利政策的探討

本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）封面

（2016 屆）

論文（設(shè)計(jì)）題目 作 者 學(xué) 院、專(zhuān) 業(yè) 班 級(jí) 指導(dǎo)教師（職稱(chēng)）論 文 字 數(shù) 論文完成時(shí)間

大學(xué)教務(wù)處制

會(huì)計(jì)原創(chuàng)畢業(yè)論文參考選題(200個(gè))

一、論文說(shuō)明

本寫(xiě)作團(tuán)隊(duì)致力于會(huì)計(jì)畢業(yè)論文寫(xiě)作與輔導(dǎo)服務(wù)，精通前沿理論研究、仿真編程、數(shù)據(jù)圖表制作，專(zhuān)業(yè)本科論文3000起，具體可以聯(lián)系qq 805990749。下列所寫(xiě)題目均可寫(xiě)作。

二、原創(chuàng)論文參考題目2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 我國(guó)個(gè)人所得稅的稅務(wù)籌劃 上市化工企業(yè)環(huán)境信息披露研究

青島海信電器股份有限公司綜合財(cái)務(wù)分析

中小企業(yè)內(nèi)部控制的問(wèn)題與對(duì)策——浙江民營(yíng)企業(yè)為例 會(huì)計(jì)信息失真的制度性成因與治理對(duì)策

產(chǎn)業(yè)集群視角下中小企業(yè)互助基金融資模式研究 變動(dòng)成本法與完全成本法的比較及其結(jié)合應(yīng)用問(wèn)題 淺談基于價(jià)值鏈的成本管理 三全食品公司的財(cái)務(wù)分析

淺析增值稅轉(zhuǎn)型—實(shí)行消費(fèi)型增值稅是稅制改革的必由之路 制藥行業(yè)公司治理問(wèn)題的研究——以某制藥公司為例 行政事業(yè)單位內(nèi)部控制體系構(gòu)建 連鎖企業(yè)存在的問(wèn)題及對(duì)策研究 某電泵公司融資問(wèn)題研究 某科技公司信用政策設(shè)計(jì)

房產(chǎn)新政下房地產(chǎn)企業(yè)的融資問(wèn)題研究 上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告舞弊手段及成因分析 論中小企業(yè)中存在的問(wèn)題與對(duì)策 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 國(guó)有企業(yè)內(nèi)部控制的問(wèn)題及對(duì)策 某冶金制造公司的預(yù)算管理問(wèn)題研究

上市公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)研究——以蘇寧電器為例 某公司質(zhì)量成本管理研究

公允價(jià)值在上市公司債務(wù)重組中的應(yīng)用研究 論公司治理環(huán)境下的內(nèi)部審計(jì) 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 某集團(tuán)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制研究 企業(yè)表外融資財(cái)務(wù)問(wèn)題的分析及應(yīng)對(duì) 某公司融資問(wèn)題研究

基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 東風(fēng)汽車(chē)公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究

論我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)及其防范措施 淺談企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合 論企業(yè)戰(zhàn)略成本管理

農(nóng)村商業(yè)銀行績(jī)效管理問(wèn)題研究

淺析我國(guó)會(huì)計(jì)電算化存在的問(wèn)題與對(duì)策 某公司應(yīng)收賬款內(nèi)部控制問(wèn)題研究 資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)問(wèn)題研究

加強(qiáng)恒源國(guó)貿(mào)的固定資產(chǎn)管理 企業(yè)業(yè)務(wù)外包過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策 會(huì)計(jì)職業(yè)道德缺失的成因與對(duì)策

基于EVA的我國(guó)上市公司價(jià)值創(chuàng)造能力的分析 某地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)制造業(yè)的影響分析

股權(quán)激勵(lì)及其對(duì)我國(guó)上市公司的影響－基于上市公司績(jī)效與股權(quán)激勵(lì)關(guān)系的分析 國(guó)有商業(yè)銀行內(nèi)部控制建立的研究 乳品業(yè)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

內(nèi)部審計(jì)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用研究——以xx公司為例 外貿(mào)企業(yè)應(yīng)收賬款的管理研究——以xx公司為例 企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的財(cái)務(wù)分析

我國(guó)農(nóng)村信用社內(nèi)部控制的研究對(duì)象 企業(yè)應(yīng)收賬款管理與風(fēng)險(xiǎn)控制

資產(chǎn)減值準(zhǔn)則對(duì)上市公司盈余管理的影響研究 公允價(jià)值在金融危機(jī)中的爭(zhēng)議與思考

商業(yè)銀行資產(chǎn)構(gòu)成及風(fēng)險(xiǎn)分析——以農(nóng)行某支行為例 存貨計(jì)價(jià)方法的選擇對(duì)報(bào)表盈余質(zhì)量影響的案例研究 提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力的財(cái)務(wù)策略

基于F分?jǐn)?shù)模型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范研究－－以某公司為例

基于COSO框架下的內(nèi)部控制研究—以中小企業(yè)采購(gòu)與付款業(yè)務(wù)為例 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 某集團(tuán)制度的設(shè)計(jì)

企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題研究——以萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司為例 新準(zhǔn)則對(duì)上市公司的影響—以存貨準(zhǔn)則變化為例 醫(yī)院內(nèi)部控制存在的問(wèn)題與對(duì)策

股權(quán)分置改革對(duì)上市公司盈利能力影響研究——以三一重工為例 某公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

新形勢(shì)下我國(guó)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

我國(guó)企業(yè)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露問(wèn)題的探討 我國(guó)科技型中小企業(yè)融資問(wèn)題研究 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

基于價(jià)值鏈的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系研究 某科技公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

我國(guó)會(huì)計(jì)電算化應(yīng)用存在的問(wèn)題研究 公允價(jià)值計(jì)量屬性應(yīng)用研究

某高科技公司采購(gòu)管理的問(wèn)題及對(duì)策 慈溪市光華實(shí)業(yè)有限公司內(nèi)部控制探討 新準(zhǔn)則下計(jì)提減值準(zhǔn)備的研究

基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

電力企業(yè)應(yīng)收賬款管理研究－－以某電力公司為例 82 重構(gòu)商譽(yù)會(huì)計(jì)體系

經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店戰(zhàn)略成本管理研究－－以七天連鎖酒店為例 84 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易規(guī)范問(wèn)題研究 86 上市公司股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制探討

企業(yè)外部環(huán)境變化對(duì)成本管理的影響——戰(zhàn)略成本管理的簡(jiǎn)單運(yùn)用 88 某藥業(yè)公司降低產(chǎn)品成本途徑研究 89 某食品公司制造成本降低途徑研究 90 商譽(yù)會(huì)計(jì)問(wèn)題研究

會(huì)計(jì)政策的選擇對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響——以某公司為例 92 我國(guó)集團(tuán)型企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析——以海爾集團(tuán)為例 93 企業(yè)盈利能力分析——以某公司為例 94 淺析民營(yíng)酒店預(yù)算控制

基于EVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究——以xx為例 96 中小企業(yè)如何運(yùn)用商業(yè)信用的研究 97 企業(yè)社會(huì)責(zé)任披露研究

從非貨幣性交易準(zhǔn)則的變化看公允價(jià)值的運(yùn)用 99 珠江三角洲中小企業(yè)內(nèi)部控制相關(guān)問(wèn)題的探討 100 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究

基于價(jià)值鏈的物流企業(yè)會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)分析-以某物流為例 102 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 103 企業(yè)全面預(yù)算管理—以寶鋼為例

內(nèi)部審計(jì)外部化對(duì)中小企業(yè)價(jià)值提升的路徑研究 105 公允價(jià)值在我國(guó)運(yùn)用的相關(guān)問(wèn)題研究 106 某公司成本控制存在的問(wèn)題及對(duì)策

xx外貿(mào)公司現(xiàn)金流管理問(wèn)題及對(duì)策研探 108 公允價(jià)值及其應(yīng)用研究

高新技術(shù)型企業(yè)全面預(yù)算管理問(wèn)題研究－－以某電子公司為例 110 農(nóng)業(yè)中小企業(yè)融資困境及對(duì)策 111 中小企業(yè)融資瓶頸及對(duì)策 112 淺議企業(yè)逃稅及稅收籌劃

對(duì)上市公司盈利預(yù)測(cè)及盈余管理行為的研究 114 公司治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部會(huì)計(jì)控制研究 115 企業(yè)目標(biāo)的研究

上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 117 企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息的可信度研究

上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 119 Excel在酒店服務(wù)業(yè)會(huì)計(jì)中的應(yīng)用研究 120 反傾銷(xiāo)會(huì)計(jì)的相關(guān)問(wèn)題研究 121 企業(yè)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露探討 122 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究

基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 125 某毛絨制品公司采購(gòu)成本控制研究

應(yīng)對(duì)我國(guó)人力資源會(huì)計(jì)的困難及對(duì)策——推行中國(guó)特色的模式 127 中小企業(yè)成本管理現(xiàn)狀及對(duì)策研究——xx家具采購(gòu)成本控制 128 企業(yè)“雙高”問(wèn)題與現(xiàn)金池管理模式 129 某彩塑公司存貨管理問(wèn)題研究

我國(guó)衍生金融工具及其核算問(wèn)題研究 131 存貨會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響 132 新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)上市公司盈余管理的影響 133 某啤酒公司生產(chǎn)成本管理的研究 134 企業(yè)并購(gòu)中的績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)研究 135 中小企業(yè)成本核算探討 136 我國(guó)企業(yè)所得稅的稅務(wù)籌劃

企業(yè)增值稅納稅籌劃研究——以某家紡公司為例 138 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范研究

新公共管理模式下政府財(cái)務(wù)信息披露的研究 140 企業(yè)融資中的稅收策劃

對(duì)國(guó)有企業(yè)會(huì)計(jì)監(jiān)督弱化問(wèn)題的分析探討 142 上市商業(yè)銀行財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)能力的模糊評(píng)價(jià) 143 xx公司財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析研究 144 某水泥公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

女性消費(fèi)群體的家用轎車(chē)消費(fèi)行為分析

存貨計(jì)價(jià)方法的選擇對(duì)某公司財(cái)務(wù)報(bào)表的影響研究 147 某公司會(huì)計(jì)造假的成因分析及治理對(duì)策研究 148 通貨膨脹對(duì)中小企業(yè)融資決策的影響研究 149 通貨膨脹對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的影響及應(yīng)對(duì)措施 150 內(nèi)部控制有效性評(píng)價(jià)體系研究 151 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

152 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 153 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

154 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 155 戰(zhàn)略成本管理在企業(yè)中運(yùn)用的思考 156 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 157 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

158 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究

159 關(guān)于某公司作業(yè)成本會(huì)計(jì)核算與管理的研究 160 民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部審計(jì)管理及發(fā)展策略研究

161 某電子公司營(yíng)運(yùn)資金管理存在的問(wèn)題及對(duì)策研究 162 基于EVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估－－以青島啤酒為例 163 大股東的利益輸送問(wèn)題研究

164 論上市公司關(guān)聯(lián)交易的審計(jì)——以某鋼鐵司為例 165 淺析應(yīng)收賬款管理

166 反商業(yè)賄賂審計(jì)的發(fā)現(xiàn)以及應(yīng)對(duì)策略

167 作業(yè)成本法在柳州鋼鐵股份有限公司的應(yīng)用研究

168 某電子公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究 169 政府投資項(xiàng)目跟蹤審計(jì)

170 外貿(mào)公司銷(xiāo)售與收款循環(huán)內(nèi)部控制設(shè)計(jì)——以xx公司為例 171 我國(guó)增值稅改革對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響 172 某公司盈余管理研究

173 鑄造企業(yè)貨幣資金內(nèi)部控制設(shè)計(jì)——以某公司為例 174 “營(yíng)改增”對(duì)東方航空財(cái)務(wù)影響的研究

175 我國(guó)國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)治理和內(nèi)部控制的探討——以xx集團(tuán)為例 176 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 177 五糧液集團(tuán)內(nèi)部銀行制度的運(yùn)用

178 基于EVA的上市公司盈余質(zhì)量分析與評(píng)價(jià)體系的研究 179 企業(yè)環(huán)境成本核算的作業(yè)成本法研究 180 企業(yè)存貨審計(jì)研究－－以某包裝廠為例

181 會(huì)計(jì)政策選擇下的稅收籌劃——以xx進(jìn)出口有限公司為例 182 某公司模式研究

183 天津萬(wàn)華公司會(huì)計(jì)信息化實(shí)施案例分析 184 民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段問(wèn)題探討

185 新資產(chǎn)減值準(zhǔn)則對(duì)公司盈余管理的影響分析 186 如何避免審計(jì)過(guò)程中的舞弊行為

187 企業(yè)納稅籌劃中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問(wèn)題的研究－－以某公司為例 188 商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的研究 189 企業(yè)賒銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究 190 增值稅的會(huì)計(jì)處理探討

191 某物流企業(yè)成本管理策略研究 192 論企業(yè)稅收籌劃風(fēng)險(xiǎn)及防范

193 某變壓器公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

194 中小企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建－－以某公司為例 195 營(yíng)改增對(duì)勞務(wù)輸入企業(yè)的影響研究

196平衡計(jì)分卡在我國(guó)商業(yè)銀行績(jī)效評(píng)價(jià)中的應(yīng)用—以浦發(fā)銀行為例 197 上市公司內(nèi)部控制披露情況研究——以某集團(tuán)為例 198 會(huì)計(jì)電算化的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)

199 稅法與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的主要差異及對(duì)會(huì)計(jì)核算的影響 200 股票回購(gòu)的理論研究和實(shí)踐探討

第五篇：淺談中國(guó)上市公司股利分配政策

吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)

財(cái)務(wù)管理課程論文2012-201

3（二）

淺談中國(guó)上市公司股利政策

課程性質(zhì)專(zhuān)業(yè)限選課

學(xué)院工商管理學(xué)院

專(zhuān)業(yè)班級(jí)

學(xué)生姓名小寶就是我888學(xué)號(hào)

二 ○ 一 三 年 六 月

淺談中國(guó)上市公司股利政策

摘要：股利政策是上市公司對(duì)盈利進(jìn)行分配或留存用于再投資的決策。適度的股利政策不僅對(duì)投資者有吸引力，同時(shí)也能使公司獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會(huì)。文章介紹了我國(guó)上市公司股利分配的現(xiàn)狀，指出我國(guó)上市公司股利政策存在的問(wèn)題，分析了中國(guó)上市公司股利政策問(wèn)題產(chǎn)生的原因，為了優(yōu)化上市公司，對(duì)中國(guó)上市公司的股利政策提出了一些建議。

關(guān)鍵詞：股利政策 股利分配 現(xiàn)狀 對(duì)策

股利政策是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)決策的核心內(nèi)容和敏感問(wèn)題之一，一度成為西方財(cái)務(wù)實(shí)踐中的“股利之謎"。股利政策一方面反映了公司內(nèi)部融資的程度，影響著公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和投融資活動(dòng)；另一方面反應(yīng)了股東投資的直接回報(bào)，影響著股東的投資熱情，因而成為金融經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)注的焦點(diǎn)。

穩(wěn)定的股利政策向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹(shù)立公司良好的形象、增強(qiáng)和提高投資者對(duì)企業(yè)的信心、穩(wěn)定股票的價(jià)格，而且穩(wěn)定的股利政策有利于投資者形成對(duì)未來(lái)可分得的股利的一個(gè)基本預(yù)期，方便投資者根據(jù)不同目的選擇不同的公司進(jìn)行投資。經(jīng)學(xué)者們的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的股利政策基本比較穩(wěn)定，而發(fā)展中國(guó)家的股利政策波動(dòng)性和隨意性較大。可以這么說(shuō)，穩(wěn)定的股利政策是成熟資本市場(chǎng)的標(biāo)志之一。我國(guó)資本市場(chǎng)自上世紀(jì)90年代初起步,十余年來(lái)盡管取得飛速發(fā)展，但較之西方發(fā)達(dá)國(guó)家近百年歷史的資本市場(chǎng)，自然呈現(xiàn)出一些缺陷與不足。尤其是我國(guó)上市公司股利政策的不穩(wěn)定性更是印證了我國(guó)資本市場(chǎng)的弱有效性。

一、我國(guó)上市公司股利政策存在的問(wèn)題

近年來(lái)，在證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督和市場(chǎng)的引導(dǎo)下，我國(guó)上市公司的股利分配政策由不規(guī)范逐步走向相對(duì)規(guī)范，由隨意的行為走向具有一定理性的行為，具體特征表現(xiàn)為股利分配由高比例送配轉(zhuǎn)向派現(xiàn)、由不愿意分紅向不得不分紅轉(zhuǎn)變。但是，在上市公司股利分配中存在的問(wèn)題還很?chē)?yán)重。

1、股利分配率低，不分配現(xiàn)象普遍

股利的獲取本應(yīng)是投資者高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的必然回報(bào)，但通過(guò)對(duì)上市公司股利政策的分析，可發(fā)現(xiàn)“暫不分配”的情況經(jīng)常出現(xiàn)。據(jù)上海證券信息有限公司提供的統(tǒng)計(jì)資料，自1992年以來(lái)，滬市中從未進(jìn)行過(guò)現(xiàn)金分配的上市公司達(dá)到220家，而其中竟有67家公司甚至從未進(jìn)行過(guò)利潤(rùn)分配；這兩個(gè)數(shù)字分別占目前A股上市公司總數(shù)的20%和6%左右，并且沒(méi)有任何不分配股利的充分理由。本來(lái)，過(guò)多的持有現(xiàn)金將會(huì)增加企業(yè)的持有成本，違背財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的一般原則。從理論上講，稅后利潤(rùn)留存企業(yè)對(duì)投資者并無(wú)損失，因?yàn)槿绻髽I(yè)稅后利潤(rùn)高，股價(jià)相應(yīng)也高；然而對(duì)于中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)波動(dòng)較大，并且市盈率

較高，投資風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，采取不分配政策限制了短期投資資本的流動(dòng)，也剝奪了投資者獲取資本收益的權(quán)利。以“五糧液”公司的股利政策為例，該公司2000年每股收益高達(dá)1.6元，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在深、滬兩市位居前列，但仍采取不分配的政策。盡管中小投資者提出異議，試圖改變分配預(yù)案，但這些努力并沒(méi)有奏效。該案例說(shuō)明了一些公司對(duì)投資人利益的漠視，也反映了中小投資者的弱勢(shì)地位。

2、在股利形式上輕現(xiàn)金股利，現(xiàn)金回報(bào)率低

我國(guó)上市企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金分紅非常少。一方面，派現(xiàn)公司占上市企業(yè)集團(tuán)的比例很低，大比例派現(xiàn)的公司就更少了，近年來(lái)盡管我國(guó)好多企業(yè)改變了過(guò)去鐵公雞一毛不拔的做法，開(kāi)始對(duì)投資者派現(xiàn)，但絕大多數(shù)公司的分紅都是象征性的，派現(xiàn)額如蜻蜓點(diǎn)水，少得可憐，每股現(xiàn)金分紅不大于0.1元的比例呈現(xiàn)增多的趨勢(shì)，派現(xiàn)主要是為了保住其配股資格，達(dá)到圈錢(qián)的目的；另一方面，上市企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金回報(bào)率極低，2000年平均含稅現(xiàn)金回報(bào)率為1.462，遠(yuǎn)低于一年期銀行存款利率，有的公司甚至周密算計(jì)，使派現(xiàn)額正好夠投資者繳納現(xiàn)金股利和紅股的個(gè)人所得稅，投資者被愚弄，實(shí)際投資收益為零。

3、股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性不夠，缺乏透明度

我國(guó)上市集團(tuán)企業(yè)的股利政策波動(dòng)大，缺乏連續(xù)性，表現(xiàn)為：沒(méi)有股價(jià)目標(biāo)，盲目攀比，欲使股價(jià)人為地維持高位；股利支付率時(shí)高時(shí)低，股利形式時(shí)而現(xiàn)金時(shí)而股票股利時(shí)而暫不分配，毫無(wú)規(guī)律可言，致使股價(jià)大幅波動(dòng)，助長(zhǎng)了股市投機(jī)性；盲目迎合市場(chǎng)需要，從眾行為突出。市場(chǎng)喜好送股則送股，市場(chǎng)喜好公積金轉(zhuǎn)增則轉(zhuǎn)增股。從西方經(jīng)驗(yàn)可以看出企業(yè)應(yīng)盡力維持股利政策的穩(wěn)定性，增強(qiáng)股票的預(yù)見(jiàn)性，使股東隊(duì)伍保持穩(wěn)定，然而我國(guó)大多數(shù)上市企業(yè)集團(tuán)的股利分配短期性嚴(yán)重，股利政策缺乏連續(xù)性，沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的打算，股東很難從現(xiàn)行的股利政策預(yù)知未來(lái)股利如何變化。

4、再籌資成為上市公司制定股利政策的標(biāo)準(zhǔn)

近年來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)注意到上市公司利用股利分配政策進(jìn)行“圈錢(qián)”活動(dòng)，規(guī)定上市公司要獲得配股資格，凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年超過(guò)10%。然而，這一規(guī)定竟成了某些凈資產(chǎn)數(shù)額較高的公司制定股利分配政策的標(biāo)準(zhǔn)。為了達(dá)到增發(fā)、配股的目的，這些公司采取了發(fā)放現(xiàn)金股利以降低凈資產(chǎn)額，從而使凈資產(chǎn)收益率能連續(xù)三年達(dá)到10%的對(duì)策。此時(shí)，發(fā)放現(xiàn)金股利并非是給投資者回報(bào)，實(shí)際上是公司為實(shí)現(xiàn)增發(fā)、配股而制定的股利政策標(biāo)準(zhǔn)。

5、股利政策偏向管理層

正常情況下，公司高管薪酬增長(zhǎng)速度不應(yīng)超過(guò)公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，應(yīng)當(dāng)略低于或等于公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，否則就可能出現(xiàn)管理層利益取代了股東利益的不正常的現(xiàn)象。

二、完善我國(guó)上市公司股利政策的措施

上市公司股利政策的不穩(wěn)定已經(jīng)成為我國(guó)與國(guó)外成熟市場(chǎng)的最大差別之一。這一問(wèn)題能否得較好的解決將直接關(guān)系到我國(guó)證券市場(chǎng)資源的有效配置和上市公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。從我國(guó)的實(shí)際情況看,可以從以下幾個(gè)方面著手規(guī)范我國(guó)上市公司的股利政策。

1、建立、健全會(huì)計(jì)委派制度

會(huì)計(jì)信息的不真實(shí)是上市公司不規(guī)范的股利分配行為的基礎(chǔ)。有利潤(rùn)不分、股利分配缺乏連續(xù)性，使我們有理由懷疑其利潤(rùn)的真實(shí)、可靠性。朱镕基曾經(jīng)大聲疾呼會(huì)計(jì)界“不做假帳”，說(shuō)明一些企業(yè)提供虛假會(huì)計(jì)信息的行為已到了登峰造極的地步?？上驳氖?，財(cái)政部從1997年開(kāi)始在全國(guó)部分地區(qū)進(jìn)行了會(huì)計(jì)委派制的試點(diǎn)工作。

目前實(shí)施的會(huì)計(jì)委派形式有三種：第一種是“建立單一賬戶(hù)，實(shí)行集中核算”的模式。這種模式的成功例子是浙江省金華市機(jī)關(guān)會(huì)計(jì)核算中心的做法。第二種是“建立會(huì)計(jì)樓”的模式，即對(duì)委派到各單位的會(huì)計(jì)實(shí)行集中辦公，分別開(kāi)展本單位的會(huì)計(jì)工作，對(duì)委派的會(huì)計(jì)人員定期輪換。第三種是直接向受派單位派員工作和進(jìn)行監(jiān)督。雖然在實(shí)施中尚存在一些問(wèn)題，但褒多抑少，這說(shuō)明其制其行合乎絕大多數(shù)人企盼財(cái)務(wù)清明、會(huì)計(jì)真實(shí)的良好愿望，符合國(guó)家提倡反腐倡廉，加大會(huì)計(jì)監(jiān)督力度的要求。

會(huì)計(jì)是上市公司的股利政策的直接操作者，從制度上規(guī)范會(huì)計(jì)的行為，建立、健全會(huì)計(jì)委派制度是較好的解決方案。使會(huì)計(jì)人員不從屬于某一公司，而是站在第三者的立場(chǎng)上服務(wù)于全社會(huì)，將有效保證會(huì)計(jì)報(bào)表的真實(shí)可靠性，有利于杜絕公司虛假行為和非理性的股利政策。建立、健全會(huì)計(jì)委派制度是讓上市公司正確利用股利政策的前提；如果上市公司提供的會(huì)計(jì)信息真實(shí)可靠，上市公司是否分配股利，就完全是其市場(chǎng)運(yùn)作的結(jié)果，此時(shí)投資人研究股利分配政策才具有真正的意義。

2、審計(jì)單位的經(jīng)濟(jì)利益與被審計(jì)單位徹底分離

真實(shí)的會(huì)計(jì)信息是建立在嚴(yán)格而獨(dú)立的外部審計(jì)制度基礎(chǔ)之上的。審計(jì)對(duì)會(huì)計(jì)的行為、上市公司行為具有監(jiān)督作用，它不僅能規(guī)范上市公司的股利政策，而且能使公司在財(cái)務(wù)處理上更加理性，使上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)可靠。近年來(lái)，由于管理層的重視，上市公司的年報(bào)被要求必須通過(guò)審計(jì)，而審計(jì)公司出具的審計(jì)報(bào)告也越來(lái)越具有可靠性，這對(duì)規(guī)范上市公司行為、維護(hù)投資者利益無(wú)疑是有利的。但是，由于審計(jì)公司的切身利益與被審計(jì)單位密切相關(guān)，使審計(jì)的公正性受到限制。目前的審計(jì)制度在某種程度上使上市公司的行為更具有欺騙性。因此，只有審計(jì)人員的利益與被審計(jì)單位徹底分離，才能使上市公司的會(huì)計(jì)信息更加真

實(shí)可靠。真實(shí)的會(huì)計(jì)報(bào)表將使上市公司合理運(yùn)用股利分配政策，使投資人和公司取得雙贏結(jié)果。

3、提高投資者的素質(zhì)。

為提高投資者素質(zhì)，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資者進(jìn)行相關(guān)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的培訓(xùn)，使其不斷轉(zhuǎn)變投資理念，重視股利政策，成為真正的投資者。此外，由于機(jī)構(gòu)投資者一般具有專(zhuān)業(yè)管理的優(yōu)勢(shì)，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，尤其是開(kāi)放型投資基金，減少中小散戶(hù)投資者比例，是提高投資者隊(duì)伍整體素質(zhì)的有效途徑。如果投資者關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股利分配政策，上市公司必然會(huì)重視對(duì)投資者的投資回報(bào)，制訂切實(shí)可行比較穩(wěn)定的股利政策。只有這樣，我國(guó)證券市場(chǎng)才能減少投機(jī)氣氛，逐步走向成熟。

4、建立、健全退市制度，抑制市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)

新的退市機(jī)制的配套實(shí)施仍存在一些缺陷，如股東告上市公司民事賠償?shù)那郎形赐耆ⅰＨ绻疽蚪?jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致連續(xù)虧損而退市，應(yīng)當(dāng)是投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；但如果是因?yàn)楣颈淮蠊蓶|掏空、涉及欺詐上市和利潤(rùn)造假，這些公司的退市損失就不該由無(wú)辜的中小股東承擔(dān)。倘若證券民事賠償機(jī)制遲遲不露面，由中小投資者對(duì)問(wèn)題公司的退市承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，未必符合“三公”原則。目前，在法律尚不能夠有效保護(hù)中小投資者利益、不能對(duì)違規(guī)公司進(jìn)行有效處罰的情況下，實(shí)施連續(xù)3年半虧損即退市的制度，首當(dāng)其沖受到傷害的無(wú)疑是中小投資者利益。因此，進(jìn)一步建立、健全的退市制度，一方面使上市公司有“后顧之憂(yōu)”，另一方面也將促使投資者的投資理念發(fā)生根本變化。目前，中國(guó)的退市制度有名無(wú)實(shí)，上市公司若利用不規(guī)范的股利政策甚至因造假而退市，對(duì)其而言只是失去了“圈錢(qián)”的機(jī)會(huì)，而其損失則由無(wú)辜的中小股東承擔(dān)。另外，“借殼上市”成了一些ST公司的救命草，退了市的公司經(jīng)過(guò)一番“重組”又粉墨登場(chǎng)。

5、加強(qiáng)證券信息披露的透明度

加強(qiáng)信息披露的透明度，一方面可規(guī)范上市公司的行為，切斷其與機(jī)構(gòu)聯(lián)手做假的機(jī)會(huì)，從而使上市公司及其關(guān)聯(lián)公司失去謀取暴利的手段；另一方面可最大限度地避免投資者因信息不對(duì)稱(chēng)而造成的投資損失，讓公司管理者明白，善待投資者就是善待自己；讓所有投資人站在同一起跑線(xiàn)去競(jìng)爭(zhēng)是一個(gè)市場(chǎng)成熟的標(biāo)志，也是我國(guó)證券市場(chǎng)追求的目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

1、秦鐘靈.中國(guó)上市公司股利政策的穩(wěn)定性 2010（29）

2、苑德軍.中國(guó)上市公司股利政策分析[J].全景網(wǎng)絡(luò)，2001.3、曹平岡.財(cái)務(wù)報(bào)表分析[M].中央廣播電視大學(xué)出版社，2002.4、張延波.高級(jí)財(cái)務(wù)管理[M].中央廣播電視大學(xué)出版社，2001.