第一篇：中國風險投資經(jīng)典案例

經(jīng)典成功

●１９９７年１２月，中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司聯(lián)合華平、富達對亞信科技投資１８００萬美元；２０００年３月，亞信作為首家中國Ｉｎｔｅｒｎｅｔ企業(yè)登陸ＮＡＳＤＡＱ，股價一度攀升到１１１美元。

●１９９８年５月１日，ＩＤＧ向從事財務軟件的金蝶注資２０００萬人民幣，占有其中２５％的股份。在金蝶成功上市之后，ＩＤＧ投資仍然持有其中８７５０ 萬股，占其股份的２０％。金蝶上市后，曾經(jīng)一度站在４港元以上，如果按照每股４港元計算，ＩＤＧ在金蝶所持股份的價值為３·５億港元，投資增值１７·５ 倍。

●１９９８年６月２０日，中保信實業(yè)投資公司與連邦簽署了正式的投資合同，總盤子定為４０００萬元，連邦擁有２８００萬股權，中保信擴股１２００萬，占３０％的股份，再用２００萬購買了連邦５％的股份，最后持股３５％，完成了對連邦的投資。

經(jīng)典失敗

●赫赫有名的中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司（簡稱中創(chuàng)公司）是我國成立最早的一家風險投資公司，稱得上是我國風險投資業(yè)的先行者。但不幸的是，１９９８年６月２２日，中國人民銀行責令其停業(yè)關閉。

●香港明珠興業(yè)集團是以房地產(chǎn)、酒店和金融業(yè)務為主的上市公司，資產(chǎn)達到３００億港元。２０００年３月，明珠興業(yè)宣布向“中關村在線”注資３億人民幣，給正在瘋狂的互聯(lián)網(wǎng)投資加上了一把熱火，這是當時港資進入國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)以來最大的一筆投資。

但２０００年６月，ＮＡＳＤＡＱ驟然大跌，波及國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟。明珠興業(yè)投資的網(wǎng)站在裁員節(jié)流未果后，在大眾的視線之外，漸漸消失。

第二篇：風險投資案例分析

風險投資案例分析

——關于炎黃傳媒風險投資的失敗分析

關于炎黃傳媒風險投資的失敗分析

——談風險投資應注意的一些問題

姓名:陳凱望金融1101111210028

★ 前言

投資是企業(yè)創(chuàng)建和發(fā)展的基礎。在商品經(jīng)濟大潮的沖擊下，許多人毫無準備地下海“試水”，結(jié)果因投資失誤而步履維艱，甚至慘遭淘汰。因此，對于白手起家的中小創(chuàng)業(yè)者來說，如何正確投資，回避投資誤區(qū)，就成為“試水”成功與否的關鍵，成為企業(yè)獲得成功的必修課。

風險投資仿佛是伴隨著高科技而生，高科技公司所具備的高成長性，往往讓風險資本為了暴利而不顧一切。因而，即使是圈內(nèi)的投資大腕，由于對風險估計不足而失敗的投資案例也很多。前車之鑒的教訓，往往是更值得珍惜的教材。

★ 正文

最初聽到風險投資這個行業(yè)，我就了解到了以下兩點：

一、就是這個行業(yè)能夠獲得巨額回報，是擁有較寬裕資金的個人或企業(yè)讓資金增值一種非常有效的手段；

二、就是在伴隨巨額回報的同時，他同時也存在著巨大的風險，這意味著一旦投資失敗，投資者也將承擔慘重損失。

通過八個星期的學習，我對風險投資的認識有所增進，但這兩個方面的的認識不減反增。老師在課堂上講到了許多世界上有名的風險投資家的故事，在為他們的成功而歡欣鼓舞的同時，我也想到了那些未能成功的風險投資人，就想找到一些這樣的事例來看看他們?yōu)槭裁词。硪恍┱J為什么成功，進而從中得到一些經(jīng)驗教訓，為后世的風險投資家做個參考。果然，我找到了一個——炎黃健康傳媒。下面就此做一些簡單分析。

說到傳媒就不得不提到2005年7月在美國納斯達克上市的分眾傳媒，這是風險投資在中國的最典型成功案例一方面是公司從創(chuàng)立到上市只有短短的2年半，經(jīng)歷幾輪投資之后，讓數(shù)十家賺得盆滿缽滿；其次，分眾傳媒掀起了國內(nèi)戶外傳媒的創(chuàng)業(yè)、投資、并購的熱潮，引領了航煤傳媒、華視傳媒等公司海外上市的同時，也讓眾多投資人、創(chuàng)業(yè)者深陷其中——炎黃健康傳媒無疑是后者。2004年，炎黃傳媒創(chuàng)立；2008年1月，分眾傳媒獲得炎黃傳媒20%的股份。2008年金融危機爆發(fā)，投資者開始要求被投資公司節(jié)流過冬，2008年10月，炎黃傳媒的內(nèi)憂外患，導致收入也急劇下滑，炎黃傳媒名存實亡。下面就幾個方面進行分析一下其失敗原因。

★啟動階段——較為成功

2004年，炎黃傳媒創(chuàng)立；2006年9月，炎黃健康傳媒獲得軟銀賽富500萬美元的第一輪風險投資；2007年10月，炎黃傳媒獲得第二輪3500萬美元投資，投資機構包括蘭馨亞洲（Orchid Asia）、崇德基金（CRCI）、銀瑞達創(chuàng)業(yè)投資（Investor AB）、匯豐直接投資（HSBC）；2008年1月，分眾傳媒宣布將向炎黃健康傳媒投資500萬美元現(xiàn)金，同時還將旗下覆蓋中國國內(nèi)31座城市所有醫(yī)院和藥品連鎖店的醫(yī)療保健聯(lián)播網(wǎng)的所有權轉(zhuǎn)讓給炎黃傳媒，分眾傳媒獲得炎黃傳媒20%的股份。

通過學習我們知道，風險企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)過三個階段：第一階段使風險企業(yè)的初創(chuàng)階段，即把科學上的新發(fā)現(xiàn)變成一個小企業(yè)；第二階段使風險企業(yè)的成長階段，即把一個小企業(yè)發(fā)展成為正規(guī)的公司；第三階段使風險企業(yè)的擴展階段，即從一個中型企業(yè)成為大型的國家級或世界級的公司。無論處于那個階段，風險企業(yè)都經(jīng)常會處于缺少資金的艱難境地。即便在創(chuàng)業(yè)精神最充沛，政府管制最少，風險資本供應最充分的美國也如此。因此，啟動資金和后續(xù)資金的充沛與否已成為風險企業(yè)創(chuàng)業(yè)成敗的關鍵因素。在這方面，炎黃傳媒在晨起做的還是相當不錯的，拉到了大量的啟動資金。

★ 成長階段——資金使用失誤

然而在成功獲得第二輪融資后，炎黃傳媒開始全國擴張和搶跑，收購了很多地方性的戶外媒體公司，甚至不惜以超過競爭對手以幾倍的價格搶奪資源。至2007年底，炎黃傳媒在全國36個城市共有液晶32800塊屏。2008年金融危機爆發(fā)，投資者開始要求被投資公司節(jié)流過冬，但炎黃傳媒的4000萬美元融資款已經(jīng)在快速擴張的圈地中消耗一空。

我們知道，一個優(yōu)秀的風險企業(yè)，在他的啟動階段一定要有一個完備的商業(yè)計劃，商業(yè)計劃的內(nèi)容應包括以下幾個方面：

（1）計劃摘要；

（2）產(chǎn)品（服務）介紹；

（3）人員及組織結(jié)構；

（4）市場預測；

（5）營銷策略；

（6）生產(chǎn)制造計劃；

（7）財務規(guī)劃

其中財務計劃很重要，因為流動資金是企業(yè)的生命線，因此企業(yè)在初創(chuàng)或擴張時，對流動資金需要有預先周詳?shù)挠媱澓瓦M行過程中的嚴格控制；損益表反映的是企業(yè)的贏利情況，它是企業(yè)在一段時間運作后的經(jīng)營結(jié)果；資產(chǎn)負債表則反映在某一時刻的企業(yè)狀況，投資者可以用資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)得到的比率指標來衡量企業(yè)的經(jīng)營狀況以及可能的投資回報率。而炎黃傳媒正是沒能做到這一點，用俗話說就是花錢的事誰都會，關鍵是掙錢；他們不僅沒有關于財務的一個詳盡規(guī)劃，甚至不惜以超過競爭對手以幾倍的價格搶奪資源，過分浪費資源，既不開源也不節(jié)流，最終導致公司財務的破產(chǎn)，在金融危機中變得奄奄一息。

有過這種錯誤的不僅這一家，無獨有偶，億唐（etang.com）公司也犯過類似的錯誤，導致其投資失?。簝|唐網(wǎng)在突然崛起之后，迅速在各大高校攻城掠地，在全國范圍快速“燒錢”：除了在北京、廣州、深圳三地建立分公司外，億唐還廣招人手，并在各地進行規(guī)模浩大的宣傳造勢活動。2000年年底，互聯(lián)網(wǎng)的寒冬突如其來，億唐錢燒光了大半，仍然無法盈利。從2001年到2003年，億唐不斷通過與專業(yè)公司合作，推出了手包、背包、安全套、內(nèi)衣等生活用品，并在線

上線下同時發(fā)售，同時還悄然嘗試手機無線業(yè)務。此后兩年，依靠SP業(yè)務茍延殘喘的億唐，惟一能給用戶留下印象的就是成為CET（四、六級）考試的官方消息發(fā)布網(wǎng)站。至此，億唐的失敗也就不可避免了，這就給了投資者一個警示：錢再多，也得省著花，不然冬天不好過。

★ 管理層面的失職

炎黃傳媒的另一個失誤存在于管理層，在于管理者間的不穩(wěn)定和投資人管理人間的不信任。2008年3月，公司CFO李曉東辭職，繼任者張偉未滿一月也離職，副總裁李藝也離職；5月左右，副總裁沈葉、人力資源總監(jiān)夏海濤等離職；6月，公司COO曹黎明、影視總監(jiān)李欣離職。除了管理層離職外，公司銷售骨干也先后離職或被辭退。這些直接導致公司更為嚴重的贏利危機。分眾傳媒在發(fā)現(xiàn)炎黃傳媒的贏利能力有問題、并且管理團隊不穩(wěn)定之后，停止了與炎黃傳媒的投資合作。

由于炎黃傳媒創(chuàng)始人趙松青與投資人之間有對賭協(xié)議，業(yè)績不佳導致對賭失敗后，她要降低在公司中的股份，但她拒不執(zhí)行協(xié)議。2008年10月，炎黃傳媒投資方與趙松青開始了一出相互彈劾的鬧劇。這個時候，正式金融危機對國內(nèi)經(jīng)濟影響最大的時候，而炎黃傳媒的內(nèi)憂外患，導致收入也急劇下滑，人員從高峰期的上千人變成縮減成幾十人。前幾年戶外媒體這個行業(yè)過度投資，導致出現(xiàn)太多泡沫，即便是行業(yè)龍頭老大和參照目標——分眾傳媒，市值已嚴重縮水。對于炎黃健康傳媒，你可以說她還活著，你也可以認為她已經(jīng)死了。

這讓人不得不聯(lián)想到他的一個難兄難弟——尚陽科技。尚陽科技成立于2003年初2006就退出市場尚陽科技淪落到這個地步，據(jù)知情人士透露，是管理上存在問題。一是公司重研發(fā)、輕市場，市場抓不住，而研發(fā)方面，首期融資用完了，也還沒有幾件像樣的產(chǎn)品；二是公司內(nèi)部幫派嚴重，事業(yè)部之間各自為政。同時，從高層到員工“成分”極為復雜，有“海龜”也有“土鱉”，有出身國企的也有來自外企的，有來自創(chuàng)業(yè)公司的，也有來自全球500強公司的，甚至從華為管理團隊帶來的舊部，一直留在了深圳，處于失控狀態(tài)。這個教訓告訴我們：

被市場打敗不可怕，被自己內(nèi)部瓦解才可怕

★ 幾點建議

投資狂潮席卷全球時，很多知名的投資者都被卷入其中。這些人和普通投資者不同之處在于：他們的投資金額更大，損失也更驚人。這些投資者當中，不管是約翰·馬龍、高盛公司還是杠桿收購業(yè)的知名人物泰德·福斯特曼等，無一不是響當當?shù)耐顿Y名家，然而，他們也會賠掉以數(shù)十億美元計算的賭注。所以，投資者間有很多是哦情可以互相借鑒。下面幾個建議也許對創(chuàng)業(yè)者或投資者有所幫助：

一不能自己為自己下套；

二高價買入蘊藏風險；

三折扣價未必便宜；

四聯(lián)營不是救命稻草；

五投資新領域要慎重；

六新概念不是萬能鑰匙。

投資是企業(yè)創(chuàng)建和發(fā)展的基礎。在商品經(jīng)濟大潮的沖擊下，許多人毫無準備地下海“試水”，結(jié)果因投資失誤而步履維艱，甚至慘遭淘汰。因此，對于白手起家的中小創(chuàng)業(yè)者來說，如何正確投資，回避投資誤區(qū)，就成為“試水”成功與否的關鍵，成為企業(yè)獲得成功的必修課。通過這個事例，希望能對投資者和企業(yè)家有所借鑒。

第三篇：中國風險投資簡介

中國風險投資簡介

風險投資（venture capital）簡稱是VC在我國是一個約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念，其實把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產(chǎn)與經(jīng)營技術密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義，風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權益資本。

關鍵詞:風險投資

一.中國風險投資的起源

“風險投資”這一詞語及其行為，通常認為起源于美國，是20世紀六七十年代后，一些愿意以高風險換取高回報的投資人發(fā)明的，這種投資方式與以往抵押貸款的方式有本質(zhì)上的不同。風險投資不需要抵押，也不需要償還。如果投資成功，投資人將獲得幾倍、幾十倍甚至上百倍的回報；如果失敗，投進去的錢就算打水漂了。對創(chuàng)業(yè)者來講，使用風險投資創(chuàng)業(yè)的最大好處在于即使失敗，也不會背上債務。中國的風險投資業(yè)出現(xiàn)甚早。1984年11月，國家科委的幾個年輕干部向中央有關部門呈報《對成立科學技術風險投資公司可行性研究的建議》的報告，該報告力陳現(xiàn)行管理體制的嚴重弊病在于科技研究的開發(fā)成果不能最大限度地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力，產(chǎn)生經(jīng)濟效益。報告建議，成立風險投資公司可以克服現(xiàn)行科研經(jīng)費管理的弊端，為科技產(chǎn)業(yè)化提供資本支持。1985年3月，《中共中央關于科學技術體制改革的決定》提出“對于變化迅速、風險較大的高技術開發(fā)工作，可以設立創(chuàng)業(yè)投資給以支持”。這是中國首次提出以風險投資的方式支持高科技產(chǎn)業(yè)的開發(fā)，為中國風險投資業(yè)的發(fā)展提供了政策上的依據(jù)和有利的保證。1985年9月，以國家科委和中國人民銀行為依托，國務院正式批準成立了我國第一家官方性的風險投資公司——“中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司”，注冊資本金2700萬元。通過投資、貸款、租賃、財務擔保和咨詢等方式為高新技術風險企業(yè)的發(fā)展提供支持。

二、風險投資及風險投資機構

風險投資的核心是創(chuàng)新融資與組織更新。它不僅是一種投資，同時也是一種融資，并且，投資和融資的工具都是由權益形式存在的，即作為金融中介的風險投資機構，首先從投資人那里籌集一筆以權益形式存在的資金，然后又以掌握部分股權的形式對一些具有成長性的企業(yè)進行投資。當風險企業(yè)經(jīng)過營運、管理獲得成功后，風險投資機構再安排其股份從風險企業(yè)中退出。整個風險投資的運作過程涉及投資人、風險投資機構和創(chuàng)業(yè)者等三個主體。在這里，我們著重對風險投資機構的運作予以介紹。

在風險投資過程中，風險投資機構扮演著重要的角色。風險投資機構一般是指風險投資公司或風險投資基金。風險投資機構可以說是一種利用創(chuàng)業(yè)資本生產(chǎn)新企業(yè)的企業(yè)。加工性質(zhì)的企業(yè)組織各種資源生產(chǎn)出工業(yè)產(chǎn)品，而風險投資機構則是組織各種資源生產(chǎn)出新企業(yè)。目前在美國，典型的風險投資機構是由合伙制組織起來的。根據(jù)最新權威數(shù)據(jù)，一個典型合伙關系有6-12個一般合伙人，他們是有經(jīng)驗的企業(yè)家，財務、銷售、工程、軟件開發(fā)、產(chǎn)品設計等的專家或曾經(jīng)在某行業(yè)的企業(yè)中當過經(jīng)理的人。一小部分來自投資銀行或商業(yè)銀行。一般合伙人是風險投資機構的管理者，在合伙關系中出資比例很小，只有大約1%。主要的投資資本由有限合伙人提供。有限合伙人一般有10-30個，機構或個人都可以。一個有限合伙人的典型出資額是100萬美元。不過一個風險投資機構資本總額有一千萬就可操作了

（在中國不用這么多）。一個合伙關系的年限一般是十年，前3-5年把錢投資于10-50個項目。一個有名的風險投資機構一年接到的創(chuàng)業(yè)申請書成百上千，但只在其中挑2-15個投資。后幾年就是監(jiān)督和管理，把成功的項目賣掉，在合伙人間分利（現(xiàn)金或股票），不成功的項目予以了結(jié)。

風險投資機構的特點:

作為專門從事風險投資的投資機構，風險投資機構具有以下特點：

1、風險投資機構投資的對象是非上市的中小企業(yè)，并主要以股權的方式參與投資，但并不取得企事業(yè)的控股權，通常投資額占公司股份的15％～20％。

2、風險投資機構的投資屬于長期投資，待投資的企業(yè)發(fā)揮潛力和股權增值后，將股權轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)投資的利益；正如人們所說，所有風險投資機構要勇敢和有耐心，其對企業(yè)投資通常是4年或7年以上。

3、投資對象屬于高風險、高成長的高收益的新創(chuàng)企業(yè)或風險投資計劃。

4、風險投資項目的選擇是高度專業(yè)化和程序化的。風險投資機構的投資是高度組織化和精心安排的過程，其目的是為了盡可能鎖定投資風險。通常，一家處于創(chuàng)業(yè)期的公司要得到風險投資機構的投資，必須首先向風險投資機構遞交商業(yè)計劃書，介紹本公司的基本情況和發(fā)展計劃，以此進行初步接觸，如果風險投資機構對業(yè)務計劃感興趣，雙方就可以進一步的協(xié)商，一旦達成協(xié)議，創(chuàng)業(yè)公司可以向風險投資機構出售部分股份，從而獲得發(fā)展的資金。

5、風險投資機構與創(chuàng)業(yè)者的關系，是建立在相互信任與合作的基礎上。從而保證投資計劃順利地執(zhí)行。風險投資實際上通過風險投資機構特有的評估技術的眼光，將創(chuàng)業(yè)者具有的發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y計劃和資本充裕的資金結(jié)合，在這過程中，風險投資機構為創(chuàng)業(yè)者提供所需的資金；作為創(chuàng)業(yè)者的顧問，提供管理咨詢服務與專業(yè)人才中介；協(xié)助進行企業(yè)內(nèi)部管理與策略規(guī)劃；參與董事會，協(xié)助解決重大經(jīng)營決策，并提供法律與公關咨詢；運用風險投資機構的關系網(wǎng)絡，提供技術資訊與技術引進的渠道，介紹有潛力的供應商與購買者；協(xié)助企業(yè)進行重組、購并以及輔導上市等。

6、由于股票未能公開上市，使股權流通不容易，所以風險投資機構在股權出售之前，必須給予各發(fā)展階段的資金融通。事實上，在企業(yè)發(fā)展過程中，風險投資機構家需要不斷對所投資企業(yè)進行融資。

三、風險投資的投資方向

1.選擇風險企業(yè)

籠統(tǒng)而言，風險投資投向高技術領域，外國風險資本注入“搜狐”、“四通立方”、“金蝶”財務軟件等堪稱風險投資的經(jīng)典案例，但這些適合風險投資的高科技企業(yè)在我國畢竟太少。目前，各地開展風險投資的愿望非常強烈，這就需要有一個風險企業(yè)的巨大來源，而實際上我國企業(yè)和科技發(fā)展的狀況并不樂觀。簡單來說，有三種來源：國有企業(yè)；民營科技企業(yè)；鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。

目前國有企業(yè)在國家經(jīng)濟中的許多領域仍占主導地位。對于風險投資家而言，國有企業(yè)不是一個有吸引力的風險企業(yè)來源。他們有多年的經(jīng)營業(yè)績，擁有經(jīng)驗豐富的管理人員，有些企業(yè)擁有成熟的產(chǎn)品，然而如果風險投資家決定對國有企業(yè)進行風險投資，并參與經(jīng)營，就會發(fā)現(xiàn)存在很多缺陷和問題。最主要的問題是國有企業(yè)的管理結(jié)構不明確，股本結(jié)構模糊，遠達不到風險投資所要求的標準，似乎只有最具冒險精神的戰(zhàn)略投資家投資這些企業(yè)，而不是普通的風險投資家。投資于這些企業(yè)，應深入地參與企業(yè)管理、兼并與重組、帶給企業(yè)新型的管理、制定市場營銷策略、購買新機器和研發(fā)新技術、治理企業(yè)環(huán)境污染，特別是注入大量的資本，風險投資家恐怕無法承擔這么多幾乎是重建一個企業(yè)的工作量。

小企業(yè)群是風險投資的主要目標來源，但目前我國小企業(yè)的狀況不佳，使得適合風險資

本注入的企業(yè)很少。雖然小企業(yè)創(chuàng)造了我國工業(yè)新增產(chǎn)值的76．6％，吸納了我國大約75％的就業(yè)人數(shù)，但劣勢也很突出，70％以上產(chǎn)品屬中低檔次，50％以上企業(yè)財務管理不健全，60％以上信用等級在3B或3B以下，60％以上的小企業(yè)的主要產(chǎn)品都已生產(chǎn)五年以上，技術老化，產(chǎn)品老化。

我國中小企業(yè)的的情形不容樂觀。1994年以后，國家開始實施一系列緊縮政策，由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)權不明確，政府稅繁多，再加上鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)品技術含量低，適應不了市場的變化，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增長率開始逐漸回落，企業(yè)資產(chǎn)負債率急劇提高，投資風險加大。

如果說80年代，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)異軍突起成為我國經(jīng)濟建設的一支重要力量，那么進入90年代，民營科技企業(yè)又異軍突起，快速、持續(xù)、健康發(fā)展，成為我國經(jīng)濟建設的又一個支柱力量。特別1992年以來，民營科技企業(yè)呈現(xiàn)著跳躍式發(fā)展，發(fā)展迅猛。據(jù)不完全統(tǒng)計，1997年民營科技企業(yè)數(shù)達到近7萬家，是92年的2．5倍，其中技工貿(mào)總收入超過億元的有874家；從業(yè)人員315萬，比92年增加8倍，技工貿(mào)總收入達到5556億元，是92年的18．7倍；利潤總額474億元，上繳稅金266億元，分別是92年的14倍和22倍；出口創(chuàng)匯90億美元，是92年的46倍。進入“九五”后，國有企業(yè)困難較多，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展速度明顯放慢，唯有民營科技企業(yè)繼續(xù)保持超常規(guī)的高速度，而且是高速度與高效益結(jié)合，實力和規(guī)模迅速壯大。近二、三年來，在金融緊縮、貸款困難的情況下，民營科技企業(yè)能有這樣大的發(fā)展實屬不易，這充分說明民營科技企業(yè)較其它企業(yè)群體具有較大的競爭優(yōu)勢。目前國外風險投資基金在國內(nèi)所選擇的投資企業(yè)均是民營高科技企業(yè)。

當前，全國總的形勢對民營科技企業(yè)發(fā)展有利，但發(fā)展不夠平衡，有些地方還是把民營科技企業(yè)打入另冊，沒有享受平等的待遇；有些地方規(guī)定科技三項費用，只能撥給國有企業(yè)和國有科研院所，不能撥給民營科技企業(yè)，在科技貸款、項目立項等方面也出現(xiàn)類似情況；銀行對民營企業(yè)的金融支持也很有限，比如上海民營及私營企業(yè)占當?shù)匦刨J規(guī)模的0．15％，即便在以支持民營企業(yè)為己任的民生銀行，其對民營企業(yè)的貸款量雖在上海各大銀行中比例最高，但也僅為6．87％。這些不平等的舊觀念、舊思想，再與某些地方部門的腐敗作風結(jié)合起來，就形成了對民營科技企業(yè)發(fā)展非常不利的社會環(huán)境，甚至使民營科技企業(yè)的合法權益受到侵犯，因而造就比較寬松的政策、法制等環(huán)境，仍然是當前突出的問題。最適合于風險資本注入的企業(yè)就是民營高科技企業(yè)，但其發(fā)展的政策與金融環(huán)境急需改善。

2.選擇高技術

我國全部制造業(yè)的研究開發(fā)含量1995年只有0．68％，按照經(jīng)合組織的標準，整體上仍屬于低技術產(chǎn)業(yè)，我國高技術產(chǎn)業(yè)的研究開發(fā)含量僅為1．4％，與全部制造業(yè)的差別較小，這說明我國高技術產(chǎn)業(yè)的底子薄、水平低。

我國的高技術產(chǎn)業(yè)中，研究開發(fā)含量基本上不超過1％，但卻“躋身”高技術產(chǎn)業(yè)行列。造成這種局面的原因在于，我國高技術主要是引進或仿制國外的，自己獨立開發(fā)的很少，在高技術方面投入少，高技術實際水平低。

國內(nèi)高技術可分為兩類：一類是具有完全知識產(chǎn)權，在國際上處于領先地位，顯示出較大的市場前景，這是最適合進行風險投資和股權投資的技術。中文應用軟件就屬于此類，它有一個得天獨厚的文化保護屏障。比如，我國電力部門形成了自己的一套電力生產(chǎn)模式和管理模式，與國外完全不同，國外電力管理軟件無法直接使用，相比之下，國產(chǎn)軟件的實用性和可靠性就要強得多。雖然國外企業(yè)很難介入中文軟件業(yè)，但國外或外資的風險投資公司紛紛搶灘我國軟件市場.另一類技術是在國外技術基礎上仿制而成，這存在兩個問題：一是將來面臨知識產(chǎn)權糾紛；二是面臨國外產(chǎn)品的競爭壓力。比如在生物制藥行業(yè)，大量先進的仿制藥物，沒有知識產(chǎn)權，風險資本一旦投入，很容易會碰到產(chǎn)權問題。而且一些藥物，在國外已擁有成熟的市場，正在或正準備推向中國市場，這些強大的競爭壓力，將威脅中國初萌的生物制藥行業(yè)。

風險投資是投資未來，風險投資公司可能不愿對此類技術進行股權投資。

風險投資培育的是一種希望，如果技術很容易被仿制，就毫無進行風險投資的必要，所以目前國內(nèi)滿足風險投資條件的技術并不多。但尋找這樣的項目也不是沒有可能，這需要風險投資家對高技術行業(yè)有敏銳的觸角，對工程技術有深厚的功底，善于發(fā)掘市場盈利機會。

四.風險投資的前景

風險投資即風險資本投資，是指運用資本開發(fā)新產(chǎn)品，投向新行業(yè)，將最新科學成就及科學管理理論，從事如電腦、激光技術應用及新材料研制等創(chuàng)造性事業(yè)創(chuàng)建新公司的投資，它是一種高風險與高收益機會并存的投資。

風險投資與其他投資方式不同，具有幾個主要特點：

一是風險投資主要集中于高科技、新產(chǎn)品領域；

二是風險投資是一種長期性投資，最終目的是套現(xiàn)；

三是風險投資的對象主要為中小企業(yè)和新建企業(yè)；

四是風險投資是以投資組合來保證資金的回收，即同時投資多個項目，以某些項目的高額回報來補償另一些失敗項目的虧損。

五.近階段我國風險投資業(yè)的十大發(fā)展趨勢

科技部火炬中心主任張景安認為，在中國發(fā)展風險或創(chuàng)業(yè)投資，是中國高科技產(chǎn)業(yè)走向未來、走向成功的必由之路。我國的風險投資事業(yè)及相關領域在近一個時期將呈現(xiàn)十大發(fā)展趨勢：

1、認識繼續(xù)深化。目前，我國經(jīng)濟發(fā)展的再創(chuàng)業(yè)迫切需要由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變，資源型向高附加值、高技術含量型轉(zhuǎn)變。

2、制度不斷得到規(guī)范和創(chuàng)新。對于發(fā)展中國家來說，沒有制度創(chuàng)新，高風險與高收益就不可能對等，創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)就不可能發(fā)展起來。

3、政府在風險投資體系中的定位趨于合理。

4、創(chuàng)業(yè)板蓄勢待發(fā)。

5、“三板市場”開始形成并有所發(fā)展。中國未來的高新技術企業(yè)也只是一部分上市，大部分是要靠股權轉(zhuǎn)讓、購并等方式來實現(xiàn)未上市股權的買賣。最終，未上市企業(yè)的股權轉(zhuǎn)讓會越來越多，因此“三板市場”這種產(chǎn)權交易將是一個發(fā)展中的極具潛力的市場。

6、中小高新技術企業(yè)將推行期權制。

7、技術資本化進程將繼續(xù)加速。

8、企業(yè)知識產(chǎn)權保護有所加強。

9、一大批專業(yè)風險投資咨詢及管理公司將涌現(xiàn)。

10、專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資人才的培養(yǎng)將提到議事日程。

六.我國的風險投資仍存在著的問題：

1.風險投資企業(yè)數(shù)量少、規(guī)模小、資金不足，沒有形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模；

2.風險資本來源單一，社會化程度不夠；

3.缺乏專業(yè)的具有豐富投資經(jīng)驗和遠見卓識的風險投資者；

4.缺乏有關風險投資的法律、法規(guī)；

5.缺乏健全的股票市場和產(chǎn)權市場。

針對目前我國存在的問題，在今后的經(jīng)濟體制改革中，應把發(fā)展風險投資作為高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本政策，制定發(fā)展規(guī)劃并納入國民經(jīng)濟發(fā)展的總規(guī)劃；國家鼓勵建立風險投資公司，并在稅收及信用擔保上給予優(yōu)惠和支持，可設立政府基金給擔保公司作后盾，對新產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售可減免所得稅等；風險投資公司可發(fā)行風險投資基金，既可向法人募集，收益按比例分配，也可向社會公眾募集并上市流通的風險投資基金；擴大資金來源，可嘗試從保險公司、投資銀行、養(yǎng)老基金等多種渠道吸收資金；建議財經(jīng)類高等院校開設風險投資課程，通過多種途徑抓緊培養(yǎng)人才；進一步規(guī)范我國的股票市場和產(chǎn)權市場，有關部門應抓緊制訂風險投資經(jīng)營管理的法律、法規(guī)，鼓勵《風險投資管理條件》出臺。處在高科技革命和風險投資迅速發(fā)展的國際大環(huán)境中，我國應抓住這個機遇，努力克服面臨的困難，大力發(fā)展風險投資事業(yè)，把我國的生產(chǎn)力水平及國民生產(chǎn)總值推上一個新臺階。

第四篇：蒙牛風險投資案例分析

蒙牛風險投資案例分析 一﹑蒙牛簡介

牛根生，生于1954年。從1992年開始，擔任內(nèi)蒙古伊利集團生產(chǎn)經(jīng)營副總裁，到1998年底被內(nèi)蒙古伊利集團免去生產(chǎn)經(jīng)營副總裁一職，隨后，自立門戶，創(chuàng)辦內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團）股份有限公司并擔任董事長兼總裁職務。蒙牛集團在3年內(nèi)銷售額增長50倍、在全國乳制品企業(yè)中的排名由第1116位上升至第4位。在2001年，蒙牛股份有限公司剛起步，還未進行過大規(guī)模融資。作為零售行業(yè)，蒙牛急需提升其生產(chǎn)能力、鋪開其物流鏈來占領市場，對資金有大量需求，而這些資金主要通過融資市場來取得。蒙牛選擇了引入風險投資者，計劃在企業(yè)取得一定的成長后，再到主板上市。對蒙牛進行風險投資的公司有三家，為摩根士丹利（美國），英聯(lián)（英國），鼎暉投資（中國）。

二﹑投資背景

國際風投公司在退出了互聯(lián)網(wǎng)等高科技領域后，把目光逐漸轉(zhuǎn)向了風險較低的行業(yè)，其中餐飲食品企業(yè)由于發(fā)展前景好、風險較低而被看好。1999年成立之初，蒙牛的營業(yè)額只有3700萬元。在國際的大背景下，摩根等投行進入了蒙牛使其近10年快速發(fā)展，僅2008年上半年蒙牛的營業(yè)額即達到137億元，其中僅2002年蒙牛的銷售額就增長了20倍。截至2005年底，主營業(yè)務收入由0.37億元增加到108億元，年均遞增158％；納稅額由100萬元增加到4.87億元，年均遞增180％；凈利潤由53萬元增加到4.56億元，年均遞增208％；主要產(chǎn)品的市場占有率達到30%以上。

三、風險投資實施過程

1．第一輪投資計劃實施

2002年12月，摩根士丹利公司、北京鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心和英聯(lián)投資有限公司，以風險投資的方式注資蒙牛2600萬美元（折合人民幣2.16億元），獲得了蒙牛乳業(yè)49%的股權。這個注資的過程，可分為殼公司結(jié)構的搭建、風險投資的進入和對賭協(xié)議的簽訂三個過程。①殼公司結(jié)構的搭建

2002年6月5日，在摩根斯坦利等三家跨國公司的幫助下，蒙牛在境外注冊了幾家殼公司:中國乳業(yè)控股公司作為將來上市的主體殼公司，MS Dairy、CDH、CIC3家殼公司分別作為3家風險投資方持股的代表公司，這四家公司均位于開曼。另注冊有金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)，分別作為蒙牛管理層和蒙牛相關人士（供應商等）持股的代表公司。金牛、銀牛均注冊在英屬維京群島。另外還注冊了毛里求斯公司，作為連接中國乳業(yè)控股（上市主體）和蒙牛乳業(yè)（實質(zhì)資產(chǎn)）的殼公司。三家風險投資機構將分別通過MS Dairy、CDH、CIC3家殼公司間接持有中國乳業(yè)控股的股份，而蒙牛則將通過持有金牛乳業(yè)和銀牛乳業(yè)的股份來間接擁有中國乳業(yè)的控股權。

這幾家殼公司的初步股權結(jié)構和注冊資本如下：

中國乳業(yè)控股公司注冊股本1000股，注資1美元，每股面值0.001美元。金牛乳業(yè)公司和銀牛乳業(yè)兩家公司注冊股本5萬股，注冊資金5萬美元，每股面值1美元，此時，金牛乳業(yè)和銀牛乳業(yè)分別以分別以0.5美元購得中國乳業(yè)控股公司50%的股份，即合計100%控股。毛里求斯公司100%的股權都由中國乳業(yè)控股開曼公司持有。

這時，風險注資還未開始，殼公司架構搭建已經(jīng)完成，殼公司的結(jié)構和預計注資完成后的股權結(jié)構如下圖。

這樣設置殼公司結(jié)構的目的一方面是為了避稅，一方面是為蒙牛將來上市做準備 ②風險投資的進入

2002年9月24日，在完成了殼公司結(jié)構搭建后，風險投資正式開始。

第一步，股本結(jié)構準備：中國乳業(yè)開曼公司擴大股本1億倍，即從原來的1美元擴大到1億美元，共計1億股，并將股本分為A類股5200股和B類股99999994800股。其中，A類股每股擁有十票投票權，B類股每股擁有一票投票權，另外規(guī)定了AB類股票的分紅權，中國乳業(yè)同時規(guī)定，金牛公司和銀牛公司原先持有的1000股為A類股。這些關于投票權和分紅權的規(guī)定為雙方之后的對賭協(xié)議提供了條件。

第二步，注資過程開始：摩根士丹利、鼎輝和英聯(lián)三家風險投資機構以530美元/股的價格，分別投資17332705美元、5500000美元、3141007美元，認購了中國乳業(yè)公司32685股、10372股、5923股的B類股票，合并持有B類股票48980股。三家金融機構總計為中國乳業(yè)開曼公司注入資金2597.3712萬美元。

第三步，注入蒙牛公司資產(chǎn)：中國乳業(yè)將得到的全部資金以增資的方式，轉(zhuǎn)移給毛里求斯公司，毛里求斯公司使用這筆資金（2597.3712萬美元）購入內(nèi)蒙古蒙牛66.7%的股份。中國乳業(yè)是毛里求斯公司的母公司，因此，中國乳業(yè)間接成為了蒙牛乳業(yè)最大的股東

第四步，股權分配，金牛公司與銀牛公司以1美元/股的價格，分別投資1134美元、2968美元認購了1134股和2968股的A類股票，加上以前各自持有的500股舊股，“金?！迸c“銀牛”合計持有A類股票5102股。第一輪注資后，蒙牛股份的股權結(jié)構如下

通過層層股權轉(zhuǎn)換，三家機構投資者持有了中國乳業(yè)公司49%的已發(fā)行股份，蒙牛相關人士保持了對中國乳業(yè)51%的控股權，表格中的分紅權比例是為下文的對賭協(xié)議做的準備。③對賭協(xié)議的簽訂

風險投資進入的過程中，風險投資機構還與蒙牛管理層簽訂對賭協(xié)議：蒙牛需在第一年實現(xiàn)年增長率50％，若達成，蒙牛股東間接持有的對中國乳業(yè)公司的Ａ類股，將以1拆10的比例無償轉(zhuǎn)換為Ｂ類股份。轉(zhuǎn)化后的蒙牛方與風險投資方的股權比例分別為51.02%：48.98%。若未達成，那么作為懲罰，開曼公司及其毛里求斯子公司賬面上剩余的大筆投資現(xiàn)金將由風險投資方完全控制（見上表，風險投資方擁有90.6%的分紅權），并且將因此占有蒙牛股份60.4％（=66.7%*90.57%）的絕對控股權。

2003年8月，“蒙牛股份”的財務數(shù)據(jù)顯示：其銷售收入從2002年底的16.687億元，增至2003年底的40.715億元，銷售收入增長了144%；稅后利潤從7786萬元增至2.3億元，增長了194%。由于提前完成了對賭協(xié)議的任務，9月19日，金牛公司、銀牛公司分別將所持有的對中國乳業(yè)公司5102股(1000股對中國乳業(yè)公司最初成立時所持股份，加上于首次增資前認購的股份)A類股票轉(zhuǎn)換成51020股B類股票。至此，蒙牛管理層股東在對中國乳業(yè)公司中所占有的股權比例與其投票權均為51%，由于中國乳業(yè)此時僅持有66.7%的內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)的股份，外資銀行實際持有蒙牛股份32.6%，蒙牛相關人士持有67.4%，第一輪風險投資順利完成。

2．第二輪投資計劃實施 2003年9月30日，中國乳業(yè)公司重新整理股票類別，為第二輪融資做準備，其將已發(fā)行的A類、B類股票贖回，并新發(fā)行900億股普通股，加100億股可換股債券，每股面值均為0.001美元。金牛、銀牛、MS Dairy,CDH,CIC原持有的B類股票對應各自面值轉(zhuǎn)化成了普通股。

同年10月，三家機構投資者，再次注資3532萬美元，以0.74港元/份的價格購買3.67億份可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)債協(xié)議規(guī)定，在IPO半年后可轉(zhuǎn)其中的30%，一年后可全部轉(zhuǎn)股。重新分配后的蒙牛股東與風險投資的股權比例為：65.9%：34.1%。這個比例的來源是雙方協(xié)商的結(jié)果。

同年9月18日，毛里求斯公司以每股2.1775元的價格購得蒙牛80010000股股份，10月20日，以3.038元購得96000000股份，此時，中國乳業(yè)間接持有蒙牛股份增加到了81.1%。

采用可轉(zhuǎn)換債券的形式進行融資有以下優(yōu)點：其一，在轉(zhuǎn)股權有效之前，蒙牛管理層保持了對蒙牛的控股權；其二，可轉(zhuǎn)債不會攤薄每股收益，利于蒙牛未來上市；其三，投資機構的債轉(zhuǎn)股價格低于IPO股價，風險投資方的收益得到了保底。

這次注資還伴隨著第二份“協(xié)議”：2003年至2006年，蒙牛乳業(yè)的業(yè)績復合年增長率不得低于50%，否則蒙牛管理層必須賠償給風險投資方7830萬股上市股份。若蒙牛達到了增長率，則外資必將因為蒙牛的發(fā)展而在股市中大大獲益；若假設蒙牛只能維持原利潤水平，則以預期IPO價格3.125-3.925元/股計算，7830

萬股也恰好能補償風險投資方的第二筆投資額。通過這個協(xié)議，風險投資方幾乎為自己的盈利打了包票。

四﹑參與管理的方式

摩根等進來后，幫助蒙牛重組了企業(yè)法律結(jié)構與財務結(jié)構，并幫助蒙牛在財務、管理、決策過程等方面實現(xiàn)規(guī)范化。幫助企業(yè)設計一個能被股市看好的、清晰的商業(yè)模式。蒙牛實行的是多元化的股權結(jié)構。公司管理層，雇員以及業(yè)務聯(lián)系人都直接或間接的擁有蒙牛公司54％的發(fā)行股本。蒙牛的興衰同每一個蒙牛人息息相關，這種股權結(jié)構大大激發(fā)了蒙牛管理團隊的積極性和執(zhí)行力。董事會內(nèi)部比較容易形成有效的權力制衡機制。權力的制衡關系不僅有利于決策層的穩(wěn)定，同時也促使蒙牛公司治理結(jié)構更加國際化和規(guī)范化，實行科學飼養(yǎng)以及嚴格采購標準。蒙牛出資聘請國內(nèi)外專家深入養(yǎng)牛戶，講授科學養(yǎng)牛知識。蒙牛統(tǒng)一采購標準，重重過濾，不允許任何一個檢測環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，保證了乳品安全，采用先進的生產(chǎn)設備和生產(chǎn)工藝，要求應聘者要具有食品安全方面的知識和意識。摩根可使蒙牛實現(xiàn)海外上市而本土投資者缺乏一個比較好的品牌，經(jīng)驗和信譽，因而給企業(yè)帶來的增值服務有限，而且企業(yè)對他們的信任也有限。由于外匯管制、法律系統(tǒng)不完善、投資工具不靈活、對資方權益保護不到位等原因，國內(nèi)投資受到了相對較多的限制。

五﹑投資收益

摩根它們對蒙牛的估值及當時預估蒙牛未來每年凈利潤4000萬元是合情理的，再將未來收入折現(xiàn)（折現(xiàn)率取0.1）既可算出蒙牛當時的價值為4億元，以公司預期利潤乘以“市贏率”得到該公司的估值。摩根三機構以2億元取得蒙母公司49%股權，等于承認公司的價值為4億元，市贏率相當于十倍，這是一個比較公道的出價。管理團隊所持的股票在第一年只享有戰(zhàn)略投資人所持股票十分這一的收益權。這樣三家投資機構享有蒙牛90.6%的收益權，只有完成約定的“表現(xiàn)目標”這些股票才能與投資人的股票實現(xiàn)“同股同權”。2003年10月三家投資機構再次向蒙牛的海外母公司注入3523萬美元，折合人民幣2.9億元。一方面蒙牛業(yè)務發(fā)展神速2003年預計可實現(xiàn)稅后利潤2億元以上；另一方面是三家公司增加了投入。兩者平衡的結(jié)果是三家投資機構兩次投入5億元，占股34%。說明他們對蒙牛的估值約為14億元，市贏率降為7.3倍，小于先前的10倍。這是因為投資者認為向蒙牛這只籃子里再次放入雞蛋，風險累積并放大了，故而調(diào)低了對蒙牛的出價。戰(zhàn)略投資者從來就不會送給企業(yè)免費的午餐，蒙牛要獲得資金就必須獲得代價。2003年，蒙牛與摩根士丹利、鼎輝、英聯(lián)三家投資機構簽訂了“對賭協(xié)議”，協(xié)議約定：在2004年至2006年三年內(nèi)，如果蒙牛乳業(yè)的每股贏利復合年增長率超過50％，三家機構投資者就會把7830萬股轉(zhuǎn)讓給金牛（為蒙牛在海外上市注冊的殼公司）；反之，金牛必須將最多7830萬股股權轉(zhuǎn)讓給他們。2004年6月10日，國內(nèi)增長最快的乳業(yè)企業(yè)蒙牛集團正式登陸海外資本市場，在香港主板掛牌上市。開盤后，蒙牛股價一路飆升，當天股價即上漲了22.98%。蒙牛融資額高達13.74億港元，以牛根生為首的管理團隊的原始股東得到了5000%的回報率，而投資公司在股市套現(xiàn)后，投資收益回報率約500%。

六、風險投資退出過程：“蒙牛乳業(yè)”IPO香港上市

1．上市前蒙牛的控股情況

在蒙牛股份準備上市前，中國乳業(yè)控股公司的股權結(jié)構又一次發(fā)生了變化。2004年3月23日，牛根生以不競爭條款、授出認購權兩個條件從三家風險投資機構手中獲得8716股開曼公司普通股，占全部開曼公司股本的6.1%。三家投資公司的持股比例降至28%。根據(jù)“蒙牛乳業(yè)”2004年年報，“蒙牛乳業(yè)”分兩次向中國乳業(yè)控股的股東發(fā)行共計749999999每股面值0.10港元的普通股。至此，六大股東共持有7.5億股“蒙牛乳業(yè)”股份的股份結(jié)構如下圖

2．IPO及之后風險投資商的退出過程（退出后的股權結(jié)構）（見表5-2）2004年6月10日，“蒙牛乳業(yè)（2319.HK）”在香港主板市場正式掛牌。此次IPO共發(fā)行3.5億股，發(fā)行價為每股3.925港元，共募集資金13.74億港元。

此次發(fā)行的3.5億股中，1億股來自三家風險投資機構的減持。至此三家風險投資機構的持股比例減至11%（1.1億股），獲利3.925億港幣，同時持有3.67億股可轉(zhuǎn)債。三家投資機構在2004年12月16日，2005年4月7日，2005年6月15日，又分三次出售股票套現(xiàn)，獲得共計近500%的盈利。

第五篇：經(jīng)典風險投資失敗案例

風險投資失敗案例

案例

一、保羅-艾倫和RCN

保羅-艾倫是微軟的共同創(chuàng)辦人之一，也是Jimi Hendrix博物館的建造者及美國最富有的人之一。當初他向鮮為人知的RCN公司開出巨額支票時，很多人都非常吃驚。RCN公司的主業(yè)是寬帶業(yè)務，它曾宣稱，要與地方電話和有線電視公司一較高低。艾倫投資時曾表示，RCN將成為自己投資的重心。然而，他投資的時機很不好，在網(wǎng)絡股全體滑坡之前，他開出的支票已經(jīng)兌現(xiàn)。更糟糕的是，艾倫與RCN首席執(zhí)行官大衛(wèi)-麥考特的談判也落在了下風。艾倫沒有購買RCN的普通股，而是購買了優(yōu)先股。優(yōu)先股有紅利可拿，而且在要求獲得公司資產(chǎn)時優(yōu)先于普通股，此外，RCN的優(yōu)先股還可以兌換成每股62美元的普通股。也就是說，艾倫有權利以62美元的價格優(yōu)先換取RCN的股票。RCN的股價一度曾經(jīng)沖上70美元?？涩F(xiàn)在，RCN的股價僅在4美元左右徘徊。一般來說，持有優(yōu)先股，多多少少可以降低這種價格暴跌的風險。因為優(yōu)先股可以獲取現(xiàn)金紅利，到期后又可以把原始投資換回成現(xiàn)金?？墒前瑐惖膬?yōu)先股不同，他的紅利將以按60美元兌換的新的優(yōu)先股來支付，而不是現(xiàn)金。最糟糕的是，艾倫的優(yōu)先股在2007年到期后，麥考特有權迫使他將優(yōu)先股以62美元的價格兌換成RCN普通股，而不是收回16.5億美元。那樣的話，艾倫將拿到2660萬股RCN普通股(目前大約價值1億美元)。

案例

二、希克斯-繆斯和電信公司

1999年和2000年，希克斯-繆斯向四家電信業(yè)新興公司投資10億美元，目前這些錢的價值為零！?？怂?繆斯向來以判斷準確而著稱。他手下的Tate&&Furst公司常常以低價買進現(xiàn)有公司，然后通過各種相關交易從中獲取更大利潤。但是在1999年，這家公司改變了從前的做法，轉(zhuǎn)向當時炙手可熱的電信業(yè)新興公司。Tate&&Furst向Rhythms NetConnections和Viateld等總共四家公司，注資10億美元。在繆斯眼中，這四家公司的商業(yè)模式各有不同，是多元化投資的典型?？墒?，事實證明，把這么多錢注入不同寬帶的新興公司，只會形成多方面惡化的結(jié)果。在這四家公司即將破產(chǎn)的最后關頭，繆斯沒能把握機會忍痛低價拋出，結(jié)果10億美元的投資血本無歸。

此外，Tate&&Furst這次投資失敗，也有它自身運作方面的原因。公司員工通常從資產(chǎn)中獲得1%到2%的年費，外加20%的利潤，因此，如果公司停止交易，股東們就會坐立不安。這樣，外部的壓力就可能迫使公司在沒有看清前景的情況下，貿(mào)然投資。

案例

三、高盛和Webvan

1998年到2000年間，Goldman Sachs及其他人向Webvan投資8.5億美元。華爾街的高手也會向價格不菲的網(wǎng)絡股投資，這就是一個著名的例子。對于投資種子期公司的投資者來說，通常都是以低價買進，然后把公司推向公眾市場，從而退出、獲利。但是這次，Goldman Sachs和另外一些華爾街的投資者卻看走了眼。他們投資的公司W(wǎng)ebvan的概念很吸引人：通過網(wǎng)絡進行銷售，讓顧客永遠不再上市場和商店購物。但是，Webvan的做法太著急了，它試圖馬上就到處開店營業(yè)，結(jié)果雖然得到大筆投資資金，但開支比投資要大得多。這家公司完全脫離了現(xiàn)實，因而很快就失敗。