第一篇：剝離平臺(tái)公司政府融資功能

國(guó)務(wù)院：今年剝離平臺(tái)公司政府融資功能

建立存款保險(xiǎn)制度 加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)

國(guó)務(wù)院日前批轉(zhuǎn)的《發(fā)展改革委關(guān)于2014年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)任務(wù)意見》提出，規(guī)范政府舉債融資制度。開明渠、堵暗道，建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機(jī)制，剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能。對(duì)地方政府債務(wù)實(shí)行限額控制，分類納入預(yù)算管理。推行權(quán)責(zé)發(fā)生制的政府綜合財(cái)務(wù)報(bào)告制度，建立考核問責(zé)機(jī)制和地方政府信用評(píng)級(jí)制度。建立健全債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及應(yīng)急處置機(jī)制，防范和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在財(cái)稅金融價(jià)格改革方面，繼續(xù)擴(kuò)大營(yíng)改增試點(diǎn)范圍，促進(jìn)服務(wù)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。改革完善消費(fèi)稅制度，抑制高耗能、高污染產(chǎn)品消費(fèi)，合理引導(dǎo)高檔消費(fèi)品和高端服務(wù)消費(fèi)，鼓勵(lì)居民基本生活消費(fèi)。堅(jiān)持正稅清費(fèi)，推進(jìn)煤炭資源稅改革和房地產(chǎn)稅、環(huán)境保護(hù)稅立法相關(guān)工作。加快推進(jìn)利率匯率市場(chǎng)化改革，有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。進(jìn)一步完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，加大市場(chǎng)決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性。建立存款保險(xiǎn)制度，健全金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，保護(hù)存款人利益。加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重。完善保險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，建立健全農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和巨災(zāi)保險(xiǎn)制度。處理好金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。

在深化國(guó)有企業(yè)改革方面，深入研究和準(zhǔn)確定位國(guó)有企業(yè)的功能性質(zhì)，區(qū)分提供公益性產(chǎn)品或服務(wù)、自然壟斷環(huán)節(jié)、一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)等類型，完善國(guó)有企業(yè)分類考核辦法，推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整，增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)活力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，推進(jìn)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)。遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和技術(shù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，有序推進(jìn)電信、電力、石油、天然氣等行業(yè)改革。

加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。推進(jìn)國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革，建立政府和社會(huì)資本合作機(jī)制。除少數(shù)涉及國(guó)家安全的企業(yè)和投資運(yùn)營(yíng)公司可采用國(guó)有獨(dú)資形式外，其他行業(yè)和領(lǐng)域國(guó)有資本以控股或參股形式參與經(jīng)營(yíng)。加快清理限制非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的法律、法規(guī)、規(guī)章和規(guī)范性文件，推動(dòng)非國(guó)有資本參與中央企業(yè)投資和進(jìn)入特許經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。放開包括自然壟斷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)在內(nèi)的所有競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，為民間資本提供大顯身手的舞臺(tái)。發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)要依法合規(guī)、規(guī)范運(yùn)作，有效防止國(guó)有資產(chǎn)流失。

第二篇：政府融資平臺(tái)

政府融資平臺(tái)：負(fù)債過度與資產(chǎn)閑置的解決方案

[摘 要]在經(jīng)歷了2009年的信貸大潮和“4萬億”的投資刺激之后,2010年初,一場(chǎng)規(guī)范和排查地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的行動(dòng)日期而至。2010年1月19日,在國(guó)務(wù)院第四次全體會(huì)議上,國(guó)務(wù)院總理溫家寶公開提出把“盡快制定規(guī)范地方融資平臺(tái)的措施,防范潛在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)”列入今年宏觀政策方面重點(diǎn)抓好的工作之一。地方融資平臺(tái)是否合理規(guī)范是關(guān)系到地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)能否順利進(jìn)行的重要問題。文章就我國(guó)地方政府融資平臺(tái)的現(xiàn)狀進(jìn)行了論述,并且結(jié)合地方融資平臺(tái)存在的過度負(fù)債和資產(chǎn)閑置的現(xiàn)象提出了相應(yīng)的對(duì)策。

一、地方政府投融資平臺(tái)的形成與現(xiàn)狀

1、地方政府投融資平臺(tái)產(chǎn)生的背景

1994年實(shí)行分稅制改革以來，基本實(shí)現(xiàn)了改革的預(yù)期目標(biāo)：中央財(cái)政所占比重逐步提高，大方向是正確的。但是當(dāng)初改革時(shí)，分了財(cái)權(quán)，未分事權(quán)；于是在實(shí)施過程中出現(xiàn)了：財(cái)權(quán)層層上收、重心上移，事權(quán)層層下放、重心下移的局面，導(dǎo)致地方政府財(cái)力緊張，地方政府隱性債務(wù)不斷增長(zhǎng)。1994年《預(yù)算法》第28條規(guī)定：地方各級(jí)預(yù)算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字。除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債。

在這種背景下，近年來，為了促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推進(jìn)城市化進(jìn)程，一些地方政府進(jìn)行了投融資體制創(chuàng)新，相繼建立了一些隸屬于地方政府的投融資平臺(tái)。將原屬于財(cái)政撥款的項(xiàng)目拿到銀行去貸款融資，以解決資金不足的問題。

2、對(duì)地方政府投融資平臺(tái)的定義 所謂“地方政府投融資平臺(tái)”，是指由地方政府發(fā)起設(shè)立，通過劃撥土地、不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)、規(guī)費(fèi)、債券、稅費(fèi)返還等資產(chǎn)，組建一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的地方國(guó)有企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)；必要時(shí)輔之以地方財(cái)政的變相擔(dān)?；蛴傻胤饺舜蟪鼍摺鞍参亢弊鳛檫€款承諾，以實(shí)現(xiàn)平臺(tái)的對(duì)外融資，并將融到的資金主要投入于市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公用事業(yè)等領(lǐng)域。

二、地方政府投融資平臺(tái)設(shè)立的現(xiàn)實(shí)必要性

一直以來，我國(guó)地方政府融資平臺(tái)由于其政府背景，受到許多學(xué)者的質(zhì)疑。但對(duì)地方政府投融資平臺(tái)起源及發(fā)展歷程看，創(chuàng)建地方政府投融資平臺(tái)對(duì)于解決地方政府資金不足、提高財(cái)政資金運(yùn)作效率、創(chuàng)新財(cái)政管理體制等多個(gè)方面有其存在發(fā)展的現(xiàn)實(shí)必要性。

（一）在現(xiàn)行的財(cái)政體制下，地方政府經(jīng)常性收入不足，無法彌補(bǔ)資本性投資的需要，政府有巨大的融資需求

一方面，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，城鎮(zhèn)化加速推進(jìn)，地方政府資本性投入支出需求越來越大。特別是在我國(guó)高速城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，地方政府肩負(fù)著管理城市、經(jīng)營(yíng)城市、發(fā)展城市、繁榮地方經(jīng)濟(jì)的重任，面臨著嚴(yán)峻的發(fā)展壓力。改革開放30年來，我國(guó)城鎮(zhèn)化率從1978年的17.9%提高到2008年的45.7%，30年提高了27.8個(gè)百分點(diǎn)，平均每年提高0.93個(gè)百分點(diǎn)，特別是1996～2008年，城市化率從30.5%提高到45.7%，提高了15.2個(gè)百分點(diǎn)，年均提高1.27個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)以億計(jì)的農(nóng)村人口以各種方式涌入城市，形成了對(duì)各類城市基礎(chǔ)設(shè)施、公用設(shè)施的巨大需求，這都要求地方政府對(duì)城市建設(shè)的巨資投入。

另一方面，在現(xiàn)行的財(cái)政體制下，特別是1994年分稅制改革后，中央和地方的事權(quán)和財(cái)權(quán)的分配出現(xiàn)了事實(shí)上的事權(quán)重心下移和財(cái)權(quán)重心上移。特別是基層地方政府的收入組成中既缺乏主體稅種，又沒有獨(dú)立稅權(quán)，而財(cái)政支出又要受到 上級(jí)財(cái)政的制約，其可用財(cái)力十分有限。盡管地方政府收入中除稅收外，以基金、各類收費(fèi)組成的非稅收入也占據(jù)了相當(dāng)大的比重，但這些非稅收入一般都有固定的支出途徑，很難為地方政府所用，因此地方政府真正能調(diào)動(dòng)的財(cái)力十分有限。而且根據(jù)《預(yù)算法》規(guī)定，地方各級(jí)預(yù)算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字。在財(cái)權(quán)和事權(quán)改革沒有同步的情況下，地方政府可支配財(cái)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足資金需求，特別是一些資本性的支出，城市建設(shè)，公共事業(yè)支出等。這就需要地方政府另謀出路，自建融資平臺(tái)成為一個(gè)現(xiàn)實(shí)選擇。

（二）在現(xiàn)行的制度環(huán)境中，地方政府掌握大量資源，為其進(jìn)行融資提供便利

應(yīng)該看到，在現(xiàn)行的制度環(huán)境中，我國(guó)地方政府掌握了大量的資源財(cái)富，許多政府部門掌握著大量的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)、自然資源等，而在工業(yè)化發(fā)展的過程中，這些資源得到很大升值。此外，地方政府還有一些隱形財(cái)富也不容忽視，尤其是在城市化進(jìn)程中，政府掌握的城市資產(chǎn)大量升值。特別是在現(xiàn)行的土地制度下，城市土地升值已經(jīng)成為地方政府的重要財(cái)富，而這些并沒有反映在政府收入中。地方政府完全有條件和能力利用這些資源進(jìn)行融資，在不能發(fā)城市債的情況下，組建政府投融資平臺(tái)成為很好的選擇。投資平臺(tái)的出現(xiàn)，使得地方政府能對(duì)其掌握的各種資源進(jìn)行綜合運(yùn)用，也為其吸納商業(yè)銀行貸款搭建一個(gè)重要的媒介。

地方政府將其掌握的隱形資源注入投融資平臺(tái)，讓這些財(cái)富公開化市場(chǎng)化，也能能起到預(yù)防腐敗，防止國(guó)有資產(chǎn)流失的作用。在過去，這些隱形資源往往成為地方政府腐敗的溫床。

（三）利用市場(chǎng)手段整合經(jīng)營(yíng)政府資源，也是解決政府投資效率低下、防范風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措

地方政府投融資平臺(tái)成功的一個(gè)重要特征是將政府投資行為，特別是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目市場(chǎng)化、專業(yè)化。這與過去的情況已有很大的不同，從前是各個(gè)政府部門自辦“投資公司”、“信托公司”、“市政公司”等等，部門各自為政，大肆借錢，最后出現(xiàn)問題還不起債時(shí)，由政府財(cái)政去兜底，這種方式不僅管理混亂而且蘊(yùn)含了很大的風(fēng)險(xiǎn)。地方政府投融資平臺(tái)組建后，可以將原有“分割”于各個(gè)部門的政府建設(shè)職能，在投融資平臺(tái)的基礎(chǔ)上進(jìn)行整合，使投資、融資、項(xiàng)目規(guī)劃和管理、項(xiàng)目維護(hù)、監(jiān)管這些職權(quán)在統(tǒng)一的政府投融資體制機(jī)制下協(xié)調(diào)運(yùn)行。既整合了政府資源，利用市場(chǎng)化等手段，為政府募集重大項(xiàng)目的配套資金，補(bǔ)充基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足，而且通過市場(chǎng)手段進(jìn)行資源配置，也能解決政府資金效率低下的問題。同時(shí)，政府投融資平臺(tái)對(duì)原有的政府投資模式也有很大的創(chuàng)新，地方政府投融資平臺(tái)將政府投資行為置于市場(chǎng)條件下，讓政府行為和市場(chǎng)有效結(jié)合起來，大大提高政府投資效率。上海的模式看，在成熟的市場(chǎng)環(huán)境中，市場(chǎng)還會(huì)對(duì)政府投資行為形成約束，避免政府投資行為的盲目性。

三、地方政府投融資平臺(tái)的現(xiàn)存過度負(fù)債與資產(chǎn)閑置問題 1.融資平臺(tái)公司債務(wù)規(guī)模大，潛在風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。

一些城市依托政府融資平臺(tái)公司等方式過度舉債已接近極限，導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇擴(kuò)大。據(jù)審計(jì)署2011年《全國(guó)地方政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果》顯示，2010年底融資平臺(tái)公司政府性債務(wù)余額49710.68億元，占地方政府性債務(wù)余額的46.38%。從債務(wù)償還看，有358家融資平臺(tái)公司通過借新還舊方式償還政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)和其他相關(guān)債務(wù)1059.71億元，借新還舊率平均為55.20%；有148家融資平臺(tái)公司存在逾期債務(wù)80.04億元，逾期債務(wù)率平均為16.26%。首先，債務(wù)缺少第一還款來源。地方政府融資平臺(tái)公司投資投向單一，大多用于公益性項(xiàng)目，項(xiàng)目普遍沒有自償性或自償性不足，銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)凸顯。其次，債務(wù)第二還款來源不充足。平臺(tái)公司負(fù)債率通常較高，抵押資產(chǎn)不足，平臺(tái)公司之間互保現(xiàn)象普遍，公司自身缺乏經(jīng)營(yíng)性收入來源，債務(wù)償還主要依靠土地出讓收入、財(cái)政性資金和借新還舊的方式。政府償還債務(wù)能力與土地市場(chǎng)收入高度相關(guān)，還債能力極易受到政府土地政策和宏觀調(diào)控的影響，一旦地價(jià)下行，地方政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大，銀行出現(xiàn)壞賬的可能性增大。

最后，可能引發(fā)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。土地出讓收入減少、信貸政策的調(diào)控、缺乏資金和成本管理經(jīng)驗(yàn)等，均可能產(chǎn)生現(xiàn)金斷流和不足的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致出現(xiàn)“半拉子”工程現(xiàn)象。同時(shí)，由于一些地方舉債存在一定的盲目性，有的資金投向未落實(shí)，有的項(xiàng)目準(zhǔn)備不充分，還有部分因擔(dān)心銀根緊縮而為項(xiàng)目超前融資等原因，導(dǎo)致部分政府性債務(wù)資金未及時(shí)安排使用并發(fā)揮效益，從而產(chǎn)生現(xiàn)金流閑置。此外，融資平臺(tái)公司貸款規(guī)模的擴(kuò)大擠壓了中小企業(yè)授信規(guī)模，不利于中小企業(yè)的健康發(fā)展。

2、資產(chǎn)閑置問題。

長(zhǎng)期以來，我市國(guó)有土地、房產(chǎn)、股權(quán)分散儲(chǔ)備、各自占有，可利用的國(guó)有資產(chǎn)底數(shù)不清，缺乏統(tǒng)一掌控的資產(chǎn)管理平臺(tái)，造成一方面急需現(xiàn)實(shí)利用的國(guó)有資產(chǎn)嚴(yán)重短缺，一方面大量的國(guó)有資產(chǎn)閑置無用，資產(chǎn)價(jià)值得不到充分挖掘利用，致使平臺(tái)公司因抵押物不足而被拒之門外，難以實(shí)現(xiàn)新增融資業(yè)務(wù)。

一些平臺(tái)公司因土地抵押不能及時(shí)到位，已形成的貸款有可能被提前收回，正在募集的資金受到不利影響。而且從市屬國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)實(shí)力來衡量，選擇第三方企業(yè)擔(dān)保也顯得力不從心，很難滿足金融機(jī)構(gòu)對(duì)貸款融資的擔(dān)保要求。平臺(tái)公司之間缺乏橫向紐帶，尚未形成資金互通互融、融資相互擔(dān)保的利益共享格局。

四、兩個(gè)問題的解決方案

1、加強(qiáng)債務(wù)監(jiān)管，嚴(yán)控負(fù)債規(guī)模，增加社會(huì)監(jiān)督

第一，要建立健全地方政府債務(wù)管理體制。其一，各級(jí)地方政府要對(duì)投融資平臺(tái)統(tǒng)籌規(guī)劃,量力負(fù)債。地方政府應(yīng)該明確一個(gè)主管部門進(jìn)行監(jiān)測(cè)，建議由國(guó)資部門或財(cái)政部門負(fù)責(zé)，調(diào)度當(dāng)?shù)赝度谫Y平臺(tái)貸款的情況，要結(jié)合當(dāng)?shù)谿DP和財(cái)政收入狀況合理評(píng)估財(cái)政承受能力,切實(shí)做到貸款總量控制，均衡市場(chǎng)融資。其二，加強(qiáng)地方政府對(duì)平臺(tái)債務(wù)的集中統(tǒng)一管理，克服目前地方投融資平臺(tái)債務(wù)多頭管理、各自為政、地方政府對(duì)平臺(tái)債務(wù)規(guī)模與債務(wù)資金使用及償債能力缺乏全面把握的不利局面。要將平臺(tái)債務(wù)統(tǒng)一納入財(cái)政監(jiān)管體制下，嚴(yán)控財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，探索將政府投融資平臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債表納入政府統(tǒng)一管理?？茖W(xué)地綜合運(yùn)用債務(wù)負(fù)擔(dān)率(債務(wù)余額與GDP的比率)、債務(wù)依存度(當(dāng)年債務(wù)增加額與總支出的比率)、償債率(當(dāng)年債務(wù)償還率與當(dāng)年可支配收入的比率)等指標(biāo),從政府應(yīng)債能力、政府支出與融資平臺(tái)債務(wù)的依存度、融資平臺(tái)償債支出與財(cái)政支出的承受范圍來具體衡量和評(píng)判各級(jí)地方財(cái)政融資平臺(tái)形成債務(wù)的支付能力。

第二，建立一個(gè)地方政府投融資責(zé)任機(jī)制。要制約政府過度負(fù)債、盲目投資的沖動(dòng),讓投融資平臺(tái)成為一個(gè)受約束的平臺(tái)?？梢钥紤]建立政府投融資平臺(tái)的考評(píng)制度，設(shè)立債務(wù)率與地方政府績(jī)效相掛鉤的控制機(jī)制,在嚴(yán)重資不抵債、不能有效清償?shù)那闆r下,追究領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任和影響政績(jī)考評(píng),以起到制約缺乏自我約束能力的地方政府對(duì)信貸資金的低效率濫用的效果。要規(guī)范地方政府通過投融資平臺(tái)的貸款行為,地方政府的債務(wù)規(guī)模必須與財(cái)力相匹配。第三，引入外部監(jiān)控機(jī)制。各地國(guó)資部門、財(cái)政部門（或履行同等職責(zé)的部門）應(yīng)依法對(duì)投融資公司履行出資人職責(zé)，按照“權(quán)利、義務(wù)、責(zé)任相統(tǒng)一，管資產(chǎn)、管人、管事相結(jié)合”原則，加強(qiáng)監(jiān)管，依法享有資產(chǎn)收益，參與重大決策和選擇管理者等出資人權(quán)利。投融資公司還要自覺接受財(cái)政、監(jiān)察、審計(jì)等部門的監(jiān)督檢查。

2.整合資產(chǎn)資源，增強(qiáng)綜合實(shí)力。

針對(duì)目前地方政府融資平臺(tái)公司現(xiàn)狀，一方面，要按照《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》（國(guó)發(fā)[2010]19號(hào)）等文件規(guī)定進(jìn)行清理規(guī)范，防止平臺(tái)公司數(shù)量盲目增加、債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。另一方面，應(yīng)進(jìn)一步完善投融資體制，對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)資源進(jìn)行優(yōu)化整合，夯實(shí)公司資本金實(shí)力，要通過引進(jìn)民間投資等市場(chǎng)途徑，促進(jìn)投資主體多元化，改善平臺(tái)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成一批規(guī)模大、實(shí)力優(yōu)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的投融資平臺(tái)公司，使其真正成為地方政府強(qiáng)化宏觀調(diào)控能力、合理調(diào)配資源、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要平臺(tái)。

五、結(jié)束語

地方政府作為區(qū)域財(cái)政政策的執(zhí)行和落實(shí)者,在國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需,加大地方基礎(chǔ)建設(shè)的過程中,通過建立有效的投融資平臺(tái)突破資金短缺問題,推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展,成為當(dāng)前地方政府共同的需要。但是應(yīng)該看到地方政府投融資平臺(tái)現(xiàn)存的負(fù)債過度和資產(chǎn)閑置問題以及潛在的風(fēng)險(xiǎn),切實(shí)加強(qiáng)政府性債務(wù)管理,增強(qiáng)內(nèi)外部約束力,有效防范和化解潛在的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),以保證我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)在以后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到更重要的作用。

第三篇：政府融資平臺(tái)公司運(yùn)作考察報(bào)告

淺析政府融資平臺(tái)公司運(yùn)作情況

國(guó)資公司及子公司自2007年以來，為縣上重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)累計(jì)融資15.3億元，有力的推動(dòng)了縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。去年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》（國(guó)發(fā)[2010]19號(hào)）后，逐步規(guī)范了地方政府融資管理。國(guó)資公司是我縣唯一保留的政府性融資平臺(tái)公司，幾年來，通過貸新還舊和財(cái)政多方籌集等方式，已償還7.01億元，尚有貸款余額 8.29億元，現(xiàn)無還款來源，償債壓力較大。繼續(xù)借新還舊，現(xiàn)存的平臺(tái)公司達(dá)不到銀監(jiān)會(huì)和銀行的要求，無法貸款融資，直接威逼著政府信用，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大。鑒于此，本著學(xué)習(xí)借鑒外地政府融資平臺(tái)公司運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，做實(shí)、做大、做強(qiáng)我縣融資平臺(tái)公司，推進(jìn)我縣融資平臺(tái)公司運(yùn)作，助推全縣經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展。2011年10月27日常務(wù)副縣長(zhǎng)劉詩權(quán)帶領(lǐng)縣財(cái)政局、建委、國(guó)土局、國(guó)資公司等部門領(lǐng)導(dǎo)赴開縣、奉節(jié)進(jìn)行了學(xué)習(xí)考察，現(xiàn)將考察情況報(bào)告如下：

一、開縣奉節(jié)政府融資平臺(tái)公司基本情況

1．開縣開乾公司基本情況。在開縣縣委、縣政府的高度重視下，為解決政府融資發(fā)展難題，2010年4月，開縣政府在對(duì)以前的融資平臺(tái)公司進(jìn)行整合的基礎(chǔ)上，成立了開縣開乾公司，擔(dān)負(fù)全縣政府融資和建設(shè)任務(wù)。目前該公司有職工37人，注冊(cè)資本30億元，儲(chǔ)備土地10000余畝，資產(chǎn)規(guī)模120億元，銀行融資50億元，在建融資項(xiàng)目37個(gè)，并通

過獨(dú)資、控股、參股等形式下轄7個(gè)子公司。

2．奉節(jié)宏安公司基本情況。該公司成立于2007年，以西部新區(qū)（新城朱衣拓展區(qū)）為載體，擔(dān)負(fù)全縣主要融資和建設(shè)任務(wù)。通過政府注入，資本公積轉(zhuǎn)增，目前該公司注冊(cè)資本20億元，儲(chǔ)備土地5180畝，資產(chǎn)規(guī)模58.5億元，銀行融資25億元，下轄四個(gè)子公司。

開縣、奉節(jié)兩地政府性融資平臺(tái)公司都是通過土地儲(chǔ)備、資產(chǎn)整合、企業(yè)股份制改造、財(cái)政注入、稅費(fèi)返還、項(xiàng)目資金打捆投入等運(yùn)作模式已將公司做大、盤強(qiáng)。目前，兩地公司運(yùn)行平穩(wěn)，政府融資已進(jìn)入借、用、還的良性循環(huán)軌道。

二、開縣奉節(jié)政府融資平臺(tái)公司成功運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)

（一）領(lǐng)導(dǎo)高度重視，思想認(rèn)識(shí)統(tǒng)一

兩縣黨委、政府高度重視通過融資提速地方社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，始終把政府融資平臺(tái)建設(shè)放在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的突出位置來抓，并清醒的認(rèn)識(shí)到，在國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》（國(guó)發(fā)[2010]19號(hào)）文件后，再依靠政府承諾、人大批準(zhǔn)、財(cái)政擔(dān)保的政府行為去融資搞建設(shè)根本行不通。為此，兩縣政府進(jìn)一步加強(qiáng)政府融資平臺(tái)公司整合，建立了有實(shí)際經(jīng)營(yíng)、實(shí)實(shí)在在的政府融資平臺(tái)公司，并在人、財(cái)、物、政策等方面都給與了大力的支持。兩家公司董事長(zhǎng)都由政協(xié)副主席擔(dān)任，開乾公司的總經(jīng)理還擔(dān)任縣金融辦主任、縣委委辦副主任；一般工作人員在全縣范圍內(nèi)通過借調(diào)、抽調(diào)、選調(diào)、公開招聘等方式充實(shí)。2

縣委、政府每年召開兩次關(guān)于融資平臺(tái)公司發(fā)展的專題會(huì)，研究解決運(yùn)行中存在的問題，還大膽幫平臺(tái)公司承擔(dān)責(zé)任，因?yàn)榭h級(jí)土地儲(chǔ)備按上級(jí)政策規(guī)定很多方面行不通，違規(guī)、踩紅線在所難免，很多事情只做不說，多做少說，只要結(jié)果，不問過程，一切服從服務(wù)于做實(shí)、做大、做強(qiáng)融資平臺(tái)公司。

（二）資產(chǎn)總歸集

開縣、奉節(jié)兩縣通過不同方式把全縣行政事業(yè)單位資產(chǎn)特別是有經(jīng)營(yíng)收益的資產(chǎn)、改制后的企業(yè)全部資產(chǎn)、現(xiàn)有企業(yè)優(yōu)良資產(chǎn)、政府全額投資形成的產(chǎn)權(quán)明晰的公益性資產(chǎn)歸集后全部注入縣融資平臺(tái)公司，做實(shí)做大平臺(tái)公司資產(chǎn)規(guī)模，降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)歸集注入公司后不僅有利于全縣經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理，提高國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益，還可以增加融資平臺(tái)公司的經(jīng)營(yíng)渠道和經(jīng)營(yíng)收入，提高公司的現(xiàn)金流。必要的時(shí)候縣融資平臺(tái)公司還可以資產(chǎn)抵押、置換等運(yùn)作方式向金融機(jī)構(gòu)融資，合理的調(diào)配資產(chǎn)，讓資產(chǎn)發(fā)揮效率最大化。

（三）土地總儲(chǔ)備

開縣、奉節(jié)兩縣政府融資平臺(tái)公司都具有一級(jí)土地開發(fā)、整治儲(chǔ)備權(quán)利，縣政府授權(quán)國(guó)土部門，按照約定條款，遵循土地交易、儲(chǔ)備程序由融資平臺(tái)公司儲(chǔ)備經(jīng)政府批準(zhǔn)的土地。在融資平臺(tái)公司對(duì)儲(chǔ)備土地進(jìn)行整治后，根據(jù)融資貸款到期的時(shí)間要求，分批報(bào)經(jīng)政府批準(zhǔn)，按土地交易規(guī)定對(duì)土地進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，出讓收入作為到期還款的主要來源。

兩家公司儲(chǔ)備的土地主要包括：新城拓展區(qū)、城市建設(shè) 3

后規(guī)劃區(qū)內(nèi)空閑的邊角土地、縣內(nèi)庫岸治理堤岸整治新形成的土地、可調(diào)配的移民土地。

兩家公司土地儲(chǔ)備的指標(biāo)來源主要有：全縣每年計(jì)劃內(nèi)指標(biāo)、移民控制指標(biāo)政府統(tǒng)一調(diào)劑部分、縣內(nèi)已經(jīng)取得的土地指標(biāo)、縣國(guó)土局向市爭(zhēng)取的計(jì)劃外指標(biāo)、向市土地交易所購置的地票指標(biāo)。

兩家公司土地儲(chǔ)備的模式主要有：真儲(chǔ)備，實(shí)實(shí)在在儲(chǔ)備的土地，可作為貸款抵押資產(chǎn)和現(xiàn)金流來源，到期通過出讓取得的收入歸還銀行貸款；抵押物儲(chǔ)備，僅僅完善貸款抵押物手續(xù)的儲(chǔ)備土地，銀行融資現(xiàn)金流測(cè)算，正常經(jīng)營(yíng)已能夠全覆蓋，貸款到期不用出讓還款。

兩家公司土地出讓收入的分配方式是：開乾公司將儲(chǔ)備的土地通過公開招、拍、掛取得的出讓收入，全額上交財(cái)政。財(cái)政首先將土地整治成本全額返還公司，再按政策規(guī)定提取相關(guān)基金和費(fèi)用，除上交市財(cái)政外，本級(jí)收入原則上安排給公司使用。宏安公司除執(zhí)行開乾公司政策外，土地開發(fā)產(chǎn)生的稅收縣級(jí)留存部分全部返還公司。

（四）項(xiàng)目總業(yè)主

開縣、奉節(jié)兩縣政府投資建設(shè)的所有項(xiàng)目，都實(shí)行項(xiàng)目業(yè)主和建設(shè)業(yè)主分開，政府融資平臺(tái)公司是全縣政府投資建設(shè)項(xiàng)目的總業(yè)主，建設(shè)業(yè)主根據(jù)實(shí)際情況由項(xiàng)目主管部門和子公司承擔(dān)。融資平臺(tái)公司作為項(xiàng)目業(yè)主負(fù)責(zé)項(xiàng)目的立項(xiàng)申請(qǐng)、可研報(bào)告、實(shí)施方案、項(xiàng)目預(yù)算、預(yù)算評(píng)審等進(jìn)入招投標(biāo)前的一切工作，招投標(biāo)完成后由建設(shè)業(yè)主負(fù)責(zé)后續(xù)工作。4

為此，兩家公司均擁有一批專門做項(xiàng)目包裝工作的專業(yè)技術(shù)人才，同項(xiàng)目分散在各主管部門都請(qǐng)中介公司做項(xiàng)目包裝策劃相比較要節(jié)約相當(dāng)?shù)奈锪Α⒇?cái)力。項(xiàng)目實(shí)行總業(yè)主后，有利于提高項(xiàng)目的質(zhì)量，減少項(xiàng)目的盲目性和重復(fù)性，更有利于全縣項(xiàng)目資金的打捆使用，在一定程度上緩解項(xiàng)目資金的來源問題，上級(jí)專項(xiàng)和補(bǔ)助資金也可以順理成章進(jìn)入融資平公司，在增加公司現(xiàn)金流的同時(shí)，增大公司資本、資產(chǎn)，實(shí)實(shí)在在做大做強(qiáng)融資平臺(tái)公司。

（五）投資總主體

開縣、奉節(jié)兩縣政府授權(quán)融資平臺(tái)公司作為投資主體，參與政府投資項(xiàng)目的建設(shè)，通過市場(chǎng)運(yùn)作，應(yīng)用靈活多樣的融資方式解決政府項(xiàng)目建設(shè)的資金缺口，債權(quán)債務(wù)由融資平臺(tái)公司承擔(dān)，規(guī)避了政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了政企分開，由政府行使規(guī)劃、監(jiān)督和政策支持的職能，融資平臺(tái)公司承擔(dān)項(xiàng)目策劃、投融資、建設(shè)、管理和有收益項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)，達(dá)到了“統(tǒng)一發(fā)展規(guī)劃、統(tǒng)一土地儲(chǔ)備、統(tǒng)一建設(shè)開發(fā)、統(tǒng)一資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”的目標(biāo)。此外，開縣開乾公司為解決中小企業(yè)融資困難，還獨(dú)資成立了擔(dān)保公司，開縣政府一切對(duì)外投資和合作都是以開乾公司為主體。

（六）融資總平臺(tái)

開縣、奉節(jié)兩縣政府投資建設(shè)所有項(xiàng)目均由融資平臺(tái)公司統(tǒng)一包裝，統(tǒng)一負(fù)責(zé)項(xiàng)目資金的融入、使用、償還，保障資金鏈的安全完整。在資金使用上用活流量、用好增量、用足存量，便捷靈活的調(diào)度，發(fā)揮資金的最大效益。在資金償 5

還上，改變政府融資平臺(tái)公司過分依賴銀行貸款，融資渠道單一的現(xiàn)狀，逐步建立起財(cái)政資金、民間資本、經(jīng)營(yíng)收益等相結(jié)合的債務(wù)清償機(jī)制，從而建立起資金借、用、還的良性循環(huán)體制，確保了全縣竣工項(xiàng)目保結(jié)算、在建項(xiàng)目保進(jìn)度、新增項(xiàng)目保調(diào)度的長(zhǎng)效機(jī)制。

開縣、奉節(jié)兩縣政府融資平臺(tái)公司利用投資主體的身份，在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資上，根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)靈活采用BT(建設(shè)—移交)、BOT(建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交)、PPP(公私合作制)等融資方式，積極運(yùn)用公司融資，出售資產(chǎn)股權(quán)、組建投資基金、發(fā)行企業(yè)債券中期票據(jù)等信托產(chǎn)品，擴(kuò)充融資規(guī)模，較好發(fā)揮了資產(chǎn)的杠桿效益，促進(jìn)了兩縣的經(jīng)濟(jì)社會(huì)繁榮發(fā)展。

三、對(duì)我縣融資平臺(tái)公司的幾點(diǎn)建議

（一）做大做實(shí)一家平臺(tái)公司。鑒于巫山實(shí)際，做大做實(shí)國(guó)資公司，將該公司從政府融資平臺(tái)公司退出，打造成一般類公司，在完善公司法人治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，建議由一名有經(jīng)驗(yàn)、精力的縣領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，加大公司統(tǒng)籌協(xié)調(diào)力度，同時(shí)，選調(diào)或聘用一批懂財(cái)務(wù)、懂金融、善經(jīng)營(yíng)、精于包裝項(xiàng)目的專業(yè)人才充實(shí)到平臺(tái)公司。把平臺(tái)公司做成資產(chǎn)規(guī)模、注冊(cè)資本、收入來源能滿足銀行要求的政府性實(shí)體公司。

（二）切實(shí)整合全縣國(guó)有資產(chǎn)。所有行政事業(yè)單位的房屋資產(chǎn)，其產(chǎn)權(quán)劃歸平臺(tái)公司，特別是有經(jīng)營(yíng)收益的資產(chǎn)，其所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)收益權(quán)必須無條件劃轉(zhuǎn)歸平臺(tái)公司；授權(quán)平6

臺(tái)公司土地一級(jí)開發(fā)、建設(shè)權(quán)；政府特許經(jīng)營(yíng)權(quán)及國(guó)有資源分時(shí)注入到平臺(tái)公司。

（三）建立融資借入、管理、償還的良性循環(huán)機(jī)制。授予平臺(tái)公司全縣重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)的投資總主體和項(xiàng)目總業(yè)主職能，統(tǒng)一籌集、調(diào)度全縣重點(diǎn)項(xiàng)目資金，監(jiān)督融資使用過程，多渠道解決公司收入來源不足的問題，確保公司經(jīng)營(yíng)性收益對(duì)貸款本息全覆蓋，使公司融資借入、管理、使用、償還良性循環(huán)。

（四）出臺(tái)支持平臺(tái)公司發(fā)展的優(yōu)惠政策。公司的土地出讓凈收益、經(jīng)營(yíng)和開發(fā)產(chǎn)生的稅收縣級(jí)留存部分，財(cái)政全額安排給公司用于償債和建設(shè)。批準(zhǔn)劃轉(zhuǎn)給公司的資產(chǎn)，在辦理相關(guān)手續(xù)時(shí)，按規(guī)定應(yīng)繳納的“規(guī)費(fèi)”，實(shí)行掛帳處理或按原渠道返還，公司用于償債和建設(shè)。

參加考察人員：劉詩權(quán)、田遠(yuǎn)東、羅良谷、謝全輝、汪忠來、王新、曾武、袁欽容、羅品壽

二○一一年十月三十一日

第四篇：政府融資平臺(tái)貸款試題

滁州分行金融監(jiān)管制度知識(shí)考試試題

單位： 姓名： 得分：

一、填空題：每題1.5分，計(jì)60分）

1、“三個(gè)辦法一個(gè)指引”是指（固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法）、（流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法）、（個(gè)人貸款管理暫行辦法）和（項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引）。

2、全覆蓋是指借款人自身現(xiàn)金流占其全部應(yīng)還債務(wù)本息的比例達(dá)（100%（含））以上。基本覆蓋是指借款人自身現(xiàn)金流占其全部應(yīng)還債務(wù)本息的比例達(dá)(70%)（含）至100%之間。半覆蓋是指借款人自身現(xiàn)金流占其全部應(yīng)還債務(wù)本息的比例達(dá)(30%（含）)至(70%)之間。

3、銀行對(duì)平臺(tái)貸款要按照（“保在建、壓重建、禁新建”）的總體思路，將有限的信貸資源著重用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性的項(xiàng)目建成完工和投產(chǎn)上，嚴(yán)格按照政策要求管控新增平臺(tái)貸款，以實(shí)現(xiàn)全年（“降舊控新”）的總體目標(biāo)。

4.貸款人應(yīng)合理測(cè)算借款人營(yíng)運(yùn)資金需求，審慎確定借款人的（流動(dòng)資金授信總額）及（具體貸款的額度），不得超過借款人的 實(shí)際需求發(fā)放流動(dòng)資金貸款。

5.《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》的核心指導(dǎo)思想是（需求測(cè)算）

6.三個(gè)辦法中，貸款資金支付應(yīng)采用（借款人自主支付）1 或（貸款人受托支付）的方式。

7、貸款人應(yīng)在合同中與借款人約定對(duì)借款人相關(guān)賬戶實(shí)施監(jiān)控，必要時(shí)可約定專門的（貸款發(fā)放賬戶）和（還款準(zhǔn)備金賬戶）。

8、流動(dòng)資金貸款貸款人應(yīng)根據(jù)借款人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模和周期特點(diǎn)合理設(shè)定流動(dòng)資金貸款的（業(yè)務(wù)品種和期限）。

9、固定資產(chǎn)貸款發(fā)放和支付過程中，貸款人應(yīng)確認(rèn)（與擬發(fā)放貸款同比例）的項(xiàng)目資本金足額到位，并與貸款配套使用。

10、貸款資金用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)且金額不超過（五十萬元人民幣）的個(gè)人貸款經(jīng)貸款人同意可以采取借款人自主支付方式。

11、《個(gè)貸辦法》中要求執(zhí)行貸款“兩面一訪”制度，其中“兩面”是指（面談）、（面簽）。12、2010年《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范中長(zhǎng)期貸款還款方式的通知》要求，各機(jī)構(gòu)要綜合考慮項(xiàng)目（預(yù)期現(xiàn)金流）和（投資回收期）等情況，合理確定還款方式，實(shí)行分期償還，做到（半年一次還本付息），鼓勵(lì)有條件的可按季度進(jìn)行償還。

13、貸款人應(yīng)依照（《中華人民共和國(guó)物權(quán)法》）、（《中華人民共和國(guó)擔(dān)保法》）等法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，規(guī)范擔(dān)保流程與操作。

14、貸款人應(yīng)設(shè)立獨(dú)立的責(zé)任部門或崗位，負(fù)責(zé)貸款（發(fā)放）和（支付）審核。

15、流動(dòng)資金貸款，7月1日后單筆貸款金額（1000）萬元以上的應(yīng)采用貸款人受托支付方式。同時(shí)，銀監(jiān)部門要求受托支付走款比例要達(dá)到（80%）以上。

16、銀監(jiān)會(huì)有關(guān)平臺(tái)貸款清理規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的政策對(duì)新增問題要（嚴(yán)格加強(qiáng)管理），存量問題要（全面推進(jìn)整改），“退出”問題要（嚴(yán)格監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)）。

17、流動(dòng)資金貸款按照貸款使用方式分為（一般流動(dòng)資金貸款）和（可循環(huán)流動(dòng)資金貸款）。

18、流動(dòng)資金營(yíng)運(yùn)資金缺口=營(yíng)運(yùn)資金總量-（流動(dòng)負(fù)債）-（借款人自有資金）

19、項(xiàng)目資本金一般是項(xiàng)目的（非債務(wù)性資金），項(xiàng)目法人無需返回這部分資金，且不承擔(dān)任何（利息）。

二、名詞解釋（每題4分，計(jì)16分）

1、政府融資平臺(tái)貸款借款人自有現(xiàn)金流

包括經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，自有資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值（自身擁有土地使用權(quán)證的土地處臵收入、自身擁有的已辦理過戶手續(xù)的上市公司股權(quán)分紅和股權(quán)轉(zhuǎn)讓和其他資產(chǎn)等）和已明確歸屬借款人的專項(xiàng)規(guī)費(fèi)收入（如車輛通行費(fèi)）。

2、貸款人受托支付

貸款人受托支付是指貸款人根據(jù)借款人的提款申請(qǐng)和支付委托，將貸款資金支付給符合合同約定用途的借款人交易對(duì)象。

3、寬限期

指固定資產(chǎn)借款合同約定的，自第一次貸款發(fā)放日起至借款人第一次償還貸款本金之日止的時(shí)段。

4、審批有效期： 指從批復(fù)生效日起至借款合同簽訂日止的時(shí)段。

三、簡(jiǎn)答題（每題6分，計(jì)24分）

1、滿足哪些條件的企業(yè)法人類平臺(tái)貸款，銀行可整改為一般公司類貸款，并按照商業(yè)化原則運(yùn)作？

一是符合“全覆蓋”原則，即各債權(quán)行對(duì)借款人的風(fēng)險(xiǎn)定性均為全覆蓋。二是符合“定性一致原則”，即各債權(quán)行均同意整改為一般公司類貸款。三是符合“三方簽字”原則，即各債權(quán)行均已就平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)定性和整改措施與融資平臺(tái)及地方政府相關(guān)部門達(dá)成一致，并通過三方簽字（地方政府相關(guān)部門、融資平臺(tái)及各債權(quán)銀行）進(jìn)行確認(rèn)。

2、個(gè)人貸款，哪些情形，經(jīng)貸款人同意可以采取借款人自主支付方式？

（一）借款人無法事先確定具體交易對(duì)象且金額不超過三十萬元人民幣的；

（二）借款人交易對(duì)象不具備條件有效使用非現(xiàn)金結(jié)算方式的；

（三）貸款資金用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)且金額不超過五十萬元人民幣的；

（四）法律法規(guī)規(guī)定的其他情形的。

3、固定資產(chǎn)貸款哪些情形應(yīng)采取受托支付？

單筆金額超過項(xiàng)目總投資5%或超過500萬元人民幣的貸款資金支付，應(yīng)采用貸款人受托支付方式。

4、《流貸辦法》要求流動(dòng)資金貸款額度如何確定？

答：銀行應(yīng)根據(jù)借款人經(jīng)營(yíng)規(guī)模、業(yè)務(wù)特征及應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款、資金循環(huán)周期等要素合理測(cè)算借款人的營(yíng)運(yùn)資金需求，并 基于營(yíng)運(yùn)資金需求與現(xiàn)有的流動(dòng)資金的差額審慎確定借款人流動(dòng)資金貸款的授信總額及具體貸款額度。

第五篇：政府融資平臺(tái)問題和解答

政府融資平臺(tái)的問題和解答

導(dǎo)讀：我根據(jù)大家的需要整理了一份關(guān)于《政府融資平臺(tái)的問題和解答》的內(nèi)容，具體內(nèi)容：關(guān)于政府融資平臺(tái)的 16 個(gè)問題及解答,下面由我與大家分享，希望你們喜歡!歡迎閱讀!問題 1：從經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)或者別的方面，如何界定一家公司為城投公司?投資城投債主要需要關(guān)注其背...關(guān)于政府融資平臺(tái)的 16 個(gè)問題及解答,下面由我與大家分享，希望你們喜歡!歡迎閱讀!

問題 1：從經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)或者別的方面，如何界定一家公司為城投公司?

投資城投債主要需要關(guān)注其背后的政府，我們一定需要緊跟政府，因此對(duì)于城投公司最好的政策，最明確的就是 2010 年國(guó)務(wù)院發(fā)的《關(guān)于貫徹國(guó)務(wù)院加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理通知》，其中對(duì)于地方政府平臺(tái)有明確的定義，由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，具有政府公益性項(xiàng)目投融資功能，并擁有獨(dú)立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。包括各類綜合性投資公司，如建設(shè)投資公司、建設(shè)開發(fā)公司、投資開發(fā)公司、投資控股公司、投資發(fā)展公司、投資集團(tuán)公司、國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心等，以及行業(yè)性投資公司，如交通投資公司等。因此當(dāng)時(shí)這個(gè)定義是十分明確的，但是由于43 號(hào)文的出臺(tái)，其中表述很明確，償債資金來源為財(cái)政資金和政府，包括全額撥款事業(yè)單位提供直接或間接擔(dān)保的排除在外了。政府融資平臺(tái)一定要被過濾掉。如果按照之前的口徑，可以簡(jiǎn)單概括其定義城投平臺(tái)以及城投債，發(fā)行主體為地方主體，范圍可以更廣一些。第二，償債資金來源一

定需要是財(cái)政資金或政府提供直接或間接擔(dān)保的資金來源。第三點(diǎn)，募投項(xiàng)目為公益性的。而根據(jù) 43 號(hào)文的規(guī)定，其中有一點(diǎn)需要去掉，發(fā)行主體依然為地方國(guó)有企業(yè)，募投項(xiàng)目為公益性的，但是償債資金來源不允許是財(cái)政資金或政府提供直接或間接擔(dān)保的資金來源。如果是這個(gè)定義，現(xiàn)在依然值得商榷，這也就是之前提到需要關(guān)注地方國(guó)有企業(yè)改革的問題，這個(gè)定義的范圍也隨之變寬了，有些地方國(guó)有企業(yè)，比如大家比較關(guān)注的交通類企業(yè)，屬于地方國(guó)有企業(yè)，募投項(xiàng)目如果按照發(fā)改委的相關(guān)文件精神，此募投項(xiàng)目為準(zhǔn)公益性，那是不是算城投債呢?正如我剛才所說，我們需要關(guān)注政策方向，按照現(xiàn)在最新的國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見。此外需要看城投平臺(tái)，其類別需要為公益性的，然后募投項(xiàng)目也為公益性的，那么這樣的債券一定為城投債。如果募投項(xiàng)目為公益性的，企業(yè)主體為非公益性的，舉例來說鐵嶺新城。

總體來說，最佳選擇是按照最窄的口徑即公共服務(wù)類企業(yè)，然后為了做到更精細(xì)，以太倉為例，作為縣級(jí)市市屬 6 個(gè)平臺(tái)，每個(gè)平臺(tái)分工定位明確，確定政府需要給予支持，因?yàn)槠浞诸悶閮煞N，一種經(jīng)營(yíng)類的，另一種融資類的，則其中融資類的城投公司和交通發(fā)展公司為公益性質(zhì)的最接近城投平臺(tái)定義的公司。投資者可以基于這個(gè)邏輯來篩選城投債，得出的結(jié)果會(huì)更接近于城投債的定義，以上便是我們團(tuán)隊(duì)對(duì)此的看法。

問題 2：由于地方政府、企業(yè)和銀行有著比較大的聯(lián)系，如果地方政府對(duì)一些產(chǎn)能過剩的企業(yè)實(shí)施降杠桿的操作，政府會(huì)否劃撥城投平臺(tái)的資金或者資產(chǎn)?這會(huì)對(duì)城投的分析框架產(chǎn)生影響嗎?

我們是業(yè)內(nèi)較早關(guān)注平臺(tái)轉(zhuǎn)型的團(tuán)隊(duì)。從轉(zhuǎn)型的規(guī)范的政策要求和自身的發(fā)展訴求上來說，城投平臺(tái)會(huì)不斷地涌現(xiàn)資產(chǎn)劃撥和重組的情況，我們對(duì)此也出過相關(guān)的報(bào)告。其中經(jīng)典的例子就是江東控股，亳州建投組建的建安集團(tuán)、石家莊國(guó)控以及鎮(zhèn)江的八大平臺(tái)加一個(gè)新城組建成為四平臺(tái)加一新城。此外，像之前提到的太倉，雖然其為一個(gè)縣級(jí)市，但依然擁有錯(cuò)綜復(fù)雜的平臺(tái)體系，縣級(jí)市、新區(qū)、鎮(zhèn)和局委辦的平臺(tái)等。另外還有一個(gè)例子就是當(dāng)年的哈投，其將供排水職能劃撥出來，成為哈城投、哈爾濱供水集團(tuán)以及哈爾濱排水集團(tuán)三大平臺(tái)。

個(gè)人認(rèn)為這是必然的，對(duì)于其影響我們需要關(guān)注事件的來龍去脈，以哈爾濱城投為例，供排水按照現(xiàn)有的國(guó)有企業(yè)劃分中基本上屬于競(jìng)爭(zhēng)類或偏商業(yè)性的企業(yè)范圍。哈爾濱供排水資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)性很好，這個(gè)資產(chǎn)被劃走對(duì)于哈城投來說肯定是一個(gè)負(fù)面影響。包括之后鎮(zhèn)江的調(diào)整也引起市場(chǎng)較大的爭(zhēng)議，召開的債券持有人會(huì)議否決了當(dāng)時(shí)把鎮(zhèn)江路橋這樣一個(gè)企業(yè)從鎮(zhèn)江國(guó)控劃到鎮(zhèn)交投等。

總體來說，投資者需要關(guān)注劃出資產(chǎn)本身的經(jīng)營(yíng)性情況，如果該資產(chǎn)本身經(jīng)營(yíng)性很好，現(xiàn)金流充足，那么對(duì)于被劃出平臺(tái)來說影響較大。

問題 3：城投平臺(tái)劃撥資產(chǎn)需要通過債券持有人大會(huì)嗎?

根據(jù)正常的流程來說，劃撥資產(chǎn)需要通過債券持有人大會(huì)，重大事項(xiàng)發(fā)生時(shí)需要召開債券持有人會(huì)議，不過更多的是通過市場(chǎng)的約束而非持有人會(huì)議本身進(jìn)行約束。

問題 4：在分析城投平臺(tái)的財(cái)務(wù)報(bào)表中，很大一部分計(jì)入的收入為地方政府的財(cái)政劃撥，這一部分收入在過去的每一年是不固定的，像這樣一部分收入你們是如何分析的?

這一部分收入需要考慮，但的確是有很強(qiáng)的隨意性。就像各位關(guān)注到今年城投平臺(tái)不缺錢一樣，主要因?yàn)橘Y金撥付的到位情況比較好，不但好于市場(chǎng)預(yù)期也好于城投公司的預(yù)期。這是由于地方債務(wù)置換、大量地方財(cái)政撥款下?lián)艿榷喾矫嬖蛟斐傻摹＿@是一種非線性的狀態(tài)，其中還包括很多政府協(xié)議、回購款以及在 PPP 項(xiàng)目下的政府購買的履約情況，未來這一塊收入肯定會(huì)規(guī)范起來，但就目前來說，我們對(duì)此關(guān)注的比較粗糙，主要關(guān)注其動(dòng)態(tài)變化背后的邏輯關(guān)系。

問題 5：你們對(duì)于城投平臺(tái)的分析主要從自上而下的邏輯來分析城投平臺(tái)，那么對(duì)于平臺(tái)報(bào)表中有沒有比較關(guān)注的幾個(gè)指標(biāo)呢?

自上而下和自下而上的分析方法一定是結(jié)合在一起的，首先，自上而下是一個(gè)重要的核心點(diǎn)，投資者需要明確該債券是否為城投債，或者是否是最接近市場(chǎng)認(rèn)定的最狹義的城投債，這是一個(gè)自上而下的邏輯，如果是最狹義的城投平臺(tái)，那么僅用自上而下的邏輯就夠了，因?yàn)槠淠纪犊隙ㄊ枪嫘缘摹?/p>

如果該平臺(tái)是經(jīng)過包裝的或轉(zhuǎn)型的比較徹底的平臺(tái)時(shí)，投資者就需要關(guān)注其報(bào)表的情況。

簡(jiǎn)單來說，看城投債主要有三個(gè)邏輯，第一看政策，第二看城投本身的運(yùn)營(yíng)，主要是報(bào)表，第三就是看地方政府的綜合實(shí)力，因?yàn)椴徽撌浅峭哆€是偽城投都要關(guān)注地方政府的實(shí)力。

問題 6：如何看待城投平臺(tái)的企業(yè)化轉(zhuǎn)型?

第一，這主要關(guān)注企業(yè)本身的定位，轉(zhuǎn)型之后政府是如何看待其定位的，如果其定位是公益性的，那即使該平臺(tái)擁有很多經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，投資者也不

用太過在意其經(jīng)營(yíng)性的一面，它依然是一個(gè)公益性企業(yè)。因?yàn)橹醒氲膰?guó)有企業(yè)改革明確對(duì)于公益性的這一類企業(yè)并不考核其經(jīng)營(yíng)狀況，也不需要優(yōu)勝劣汰，甚至有些企業(yè)不一定去考核其資金的平衡問題，這都是有可能的，所以這一定對(duì)于投資者來說是需要明確的，經(jīng)歷轉(zhuǎn)型其資產(chǎn)是否發(fā)生根本性的變化，但這個(gè)定位很明確。

第二，投資者需要關(guān)注轉(zhuǎn)型以后和政府有關(guān)的這一部分資產(chǎn)與和經(jīng)營(yíng)性有關(guān)的資產(chǎn)相互之間是什么關(guān)系。簡(jiǎn)單來說，如果把企業(yè)拆成兩半，如果A 部分是平臺(tái)化的職能，假設(shè)給他的評(píng)級(jí)是 AA，包裝之后加入了經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)B 部分，按照市場(chǎng)化邏輯，我們給的評(píng)級(jí)是 AA-，雖然城投的 AA 與企業(yè)的AA 并不能完全在一個(gè)框架下去評(píng)，但是投資者可以大致做一個(gè)權(quán)衡，這個(gè)資產(chǎn)的重組和轉(zhuǎn)型肯定是一個(gè)負(fù)向的影響。但如果說劃入的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)按照目前的評(píng)估和未來的演化，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的評(píng)級(jí)可以使 AA+，那么對(duì)于整個(gè)平臺(tái)的轉(zhuǎn)型角度來說其實(shí)是有加分的。

總的來說，對(duì)于轉(zhuǎn)型后的平臺(tái)，第一要看政府對(duì)其的定位如何，分布在哪一類別里，然后在看轉(zhuǎn)型前后的資產(chǎn)對(duì)比，綜合這兩大方面的話，對(duì)于平臺(tái)的企業(yè)化轉(zhuǎn)型的理解。

問題 7：國(guó)務(wù)院對(duì)于國(guó)有企業(yè)有幾大類的分類，那么結(jié)合到其各券上來說，利差范圍是否有統(tǒng)計(jì)?

第一點(diǎn)來說，現(xiàn)在市場(chǎng)的主體投資者對(duì)于城投債深挖的邏輯思考的不是十分細(xì)化，所以不管是之前我們團(tuán)隊(duì)提出的按照募投項(xiàng)目看政策支持，像棚改債，如果不考慮主體的話其實(shí)根本看不出其中的利差。第二點(diǎn)，我之前提的按照企業(yè)主體的分類，因?yàn)榇蠹覍?duì)于城投的定義市場(chǎng)上是有不同的理解的，而且國(guó)有企業(yè)改革也是從最近才發(fā)生，從去年到今年總共也是一年的時(shí)間。這一年的時(shí)間里市場(chǎng)只是享受了城投的溢價(jià)，還沒有去仔細(xì)的考慮，所以目前在利差上是不體現(xiàn)的。

問題 8：有些城投債券的評(píng)級(jí)是 AA+，但是其利率水平和 AA 的城投債券差不多，這可能會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)于評(píng)級(jí)的不信任，如何看待這一問題?

對(duì)此個(gè)人認(rèn)為是這樣子的，市場(chǎng)可能過于擔(dān)心轉(zhuǎn)型原因，會(huì)對(duì)此類平臺(tái)有一些負(fù)面的看法，因?yàn)橥顿Y者對(duì)于此類事件不太明確其走向，因此投資者可能選擇不參與此類標(biāo)的的投資，但這與國(guó)有企業(yè)的分類是兩種邏輯，發(fā)生這樣的變化還是主要由于平臺(tái)轉(zhuǎn)型以及資產(chǎn)劃撥有關(guān)。

問題 9：在一年內(nèi)，市場(chǎng)上的債券會(huì)有利差的分化嗎?

這不能確定，如果沒有事件推動(dòng)的話，可能依然不會(huì)產(chǎn)生，因?yàn)檎呤窃趧?dòng)態(tài)變化的，企業(yè)的分類可能在之后還會(huì)發(fā)生改變。但是如果我們本次的披露的比較精細(xì)化的擇券的話，安全邊際會(huì)比較高，在一定的時(shí)間和宏觀背景下，政策的支持程度會(huì)比其他債券好，這是我從這個(gè)角度進(jìn)行篩選的原因。至于在利差上，未來 12 個(gè)月不體現(xiàn)是很有可能發(fā)生的事情。

問題 10：如果不考慮流動(dòng)性的問題，純粹從信用風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)的話，考慮兩類的城投，像東北由于經(jīng)濟(jì)的下滑或者像負(fù)債率過高的城投債以及那些規(guī)模較小的不到十個(gè)億的城投債，前一種可能有評(píng)級(jí)下調(diào)的趨勢(shì)性風(fēng)險(xiǎn)，另一種就是規(guī)模較小，這兩類債券哪種的信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大一些?

這其實(shí)最后還是歸集為杠桿問題，像產(chǎn)業(yè)債，煤炭鋼鐵或者是城投債以及地方債，紐約和柏林都出現(xiàn)過地方債務(wù)問題，所以層級(jí)問題不是從地方政府債務(wù)里需要考慮的最重要的要素。因此歸根結(jié)底還是在于杠桿問題，如果說我債務(wù)借了 10 個(gè)億，GDP 或者是財(cái)政收入從各種指標(biāo)來看如果是20~30 億那么杠桿是相對(duì)可控的，但如果說 GDP 是 4000 億而債務(wù)有 8000億那么其杠桿仍然很高。在 2011 年后，銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的嚴(yán)控下爆發(fā)的城投風(fēng)險(xiǎn)，有滇公路，申弘投資城投，鎮(zhèn)江城投等。

總體來說，在自上而下的邏輯之下，我們依然要去關(guān)注杠桿，我們?nèi)鄙俚胤秸畟鶆?wù)的資產(chǎn)負(fù)債表，如果有那么平臺(tái)的很多報(bào)表問題就迎刃而解了。真實(shí)的背景要去看地方政府的資產(chǎn)負(fù)債情況，東北的，江浙的，云貴的是較為典型的。從一個(gè)宏觀角度上來說，如果是同等杠桿情況下，占有資產(chǎn)越豐富，變現(xiàn)能力和證券化水平越高的在同等條件下更好，從這一角度講省級(jí)好于地市級(jí)好于區(qū)縣及以下，如果杠桿本身就不一樣，那這個(gè)問題就不一定了，因此大家需要去權(quán)衡這兩個(gè)因素相互之間的影響。

問題 11：如果一個(gè)城市只有一個(gè)城投平臺(tái)，那么在這種情況下是可以看到資產(chǎn)負(fù)債表大致的情況的?

是的，這也就是為什么我們比較看好已經(jīng)具備了整合以后的就是獨(dú)占性和唯一性的平臺(tái)，比如說江東控股，馬鞍山現(xiàn)在明確市級(jí)平臺(tái)除了馬高新以外就是江東控股，那么平臺(tái)的獨(dú)占性就擺在那里了，不管它如何讓轉(zhuǎn)型，政府對(duì)它的支持是不會(huì)變的。

問題 12：城投類的企業(yè)轉(zhuǎn)型后政府信用是否消失，后期是否會(huì)轉(zhuǎn)為政府債務(wù)?

財(cái)政部對(duì)于是否是地方政府債務(wù)表述的很明確，2015 年 1 月 1 日已經(jīng)明確做了一個(gè)劃分了，1 月 1 日以后發(fā)的城投債肯定不會(huì)納入政府債務(wù)了，特別是轉(zhuǎn)型的融資企業(yè)，因?yàn)檎畟鶆?wù)的債務(wù)主體只有政府和政府相關(guān)部

門才有舉債的能力，現(xiàn)在主體明確，只有省和計(jì)劃單列市，所以無論轉(zhuǎn)型與否，這種都不是成為政府主體存在的。

問題 13：地方政府債的價(jià)值有沒有被高估?

估值問題是一個(gè)比較復(fù)雜的問題，從一個(gè)更長(zhǎng)時(shí)間來講，由于中國(guó)的特殊制度，嚴(yán)格定義的城投未來還是會(huì)存在的，可能會(huì)改頭換面，但本質(zhì)不變，是一個(gè)修補(bǔ)地方財(cái)政不平衡的缺口的載體，這個(gè)特定的功能是不會(huì)喪失的，那么從下面一個(gè)角度來說，你如果去看主體的話，它仍然是擁有一些比較特殊的支撐，所以它享有一些特殊的溢價(jià)完全合理。大膽猜測(cè)，未來可能有以下幾點(diǎn)導(dǎo)致城投的估值分化，第一，因?yàn)榘凑疹A(yù)算法，未來依然有空間的，發(fā)行地方債并不一定是省這一級(jí)別，如果我們后面有可能放開到下一層級(jí)，例如美國(guó)債務(wù)最小的單位是學(xué)區(qū)，學(xué)區(qū)可以單獨(dú)作為一個(gè)舉債主體的。因此到那個(gè)層次，地方政府的財(cái)政問題可能會(huì)有部分解決，那么城投債的轉(zhuǎn)型會(huì)比較徹底。第二，中央和地方的分稅制改革是否有一個(gè)比較大的變化，包括最近討論的房產(chǎn)稅的問題等，因?yàn)槌峭妒莾?nèi)生于財(cái)政不平衡堵缺口的一個(gè)載體，如果財(cái)政的缺口被補(bǔ)上，那么城投債的未來市場(chǎng)就極為有限了。第三，凡是中國(guó)有債務(wù)的問題往往是由于一些事件性因素而爆發(fā)出來的，像當(dāng)年整頓三角債及 2010 年約束地方融資平臺(tái)的債務(wù)規(guī)模，如果未來部委再來一次比較強(qiáng)力的超越 43 號(hào)文的政策可能會(huì)影響到市場(chǎng)對(duì)其的看法。

因此未來如果出現(xiàn)估值分化的話，大概率是由于這三個(gè)方向，從概率來說第三個(gè)概率較高。第三個(gè)因素具有一個(gè)背景，因?yàn)槌搜a(bǔ)缺口的漏洞，補(bǔ)缺口的原因是為了宏觀逆周期管理，通俗來講就是，企業(yè)有去杠桿壓力，金融機(jī)構(gòu)也有去杠桿壓力，這時(shí)政府必須加杠桿，那么加杠桿的載體是平臺(tái)，那么這個(gè)時(shí)候是不會(huì)去規(guī)范它的杠桿行為的，一旦企業(yè)的去杠桿告一段落，也就是說經(jīng)濟(jì)下行壓力有所緩解，整個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有所緩解這個(gè)時(shí)候?qū)τ诘胤秸畟鶆?wù)行為和融資行為的約束政策出臺(tái)的可能性就上升了，經(jīng)濟(jì)相對(duì)企穩(wěn)，區(qū)域性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低的時(shí)候有可能恰恰是地方政府債務(wù)估值的擾動(dòng)因素逐步醞釀和發(fā)生的時(shí)間窗口。按照眼前的經(jīng)濟(jì)狀況來講，去產(chǎn)能，去杠桿的背景下發(fā)生估值大幅走闊的可能性不是特別大。

問題 14：地方政府置換的具體額度屬于哪一類，有沒有什么途徑可以獲得?

財(cái)政部已經(jīng)公政府置換布額度，不管是全國(guó)人大兩會(huì)還是預(yù)算委員會(huì)都可以看到，那么具體哪個(gè)地方的額度還就只能是通過它的披露信息，包括平臺(tái)發(fā)債時(shí)候的評(píng)級(jí)，或者是其他的信息來看到，因?yàn)樨?cái)政部沒有明確的告訴大家最后政府債務(wù)的一個(gè)清單，所以只能逐家來看。

問題 15：因?yàn)槌峭吨黧w的負(fù)債依然以商業(yè)銀行的貸款為核心，債券類的還是偏少，這樣的話在 2015 年之后銀行對(duì)于城投平臺(tái)的貸款政策有沒有什么變化?

這個(gè)問題的時(shí)間節(jié)點(diǎn)主要是 2010 年，凡是嚴(yán)格在銀監(jiān)會(huì)平臺(tái)名單上的企業(yè)，平臺(tái)貸款是有限制的，全國(guó)來看平臺(tái)貸款在整個(gè)商業(yè)銀行中的規(guī)模在 10 萬億上下，隨著地方政府債務(wù)置換的穩(wěn)步推進(jìn)，這個(gè)余額可能是減少的。但是這個(gè)是按照銀監(jiān)會(huì)的平臺(tái)貸款，因?yàn)榇蠹抑垃F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，產(chǎn)業(yè)比較差，產(chǎn)能過剩行業(yè)明確采取規(guī)避態(tài)度。從銀行角度來說，城投平臺(tái)是可以超越周期的選擇。它肯定不能劃入平臺(tái)貸款，但是對(duì)于一些準(zhǔn)平

臺(tái)的或者是一些貸款以外的等，就是銀行肯定會(huì)通過一些變通的方法，包括一些 PPP，產(chǎn)業(yè)基金等應(yīng)該是有覆蓋的。因?yàn)楝F(xiàn)在金融資源全面向政府和政府的派出機(jī)構(gòu)或者說派生機(jī)構(gòu)傾斜，這是比較明確的，但是這個(gè)定義需要明確。

問題 16：最近有一些省級(jí)的平臺(tái)，例如天津、云南和江蘇一帶的平臺(tái)，還有一些較小的市級(jí) AA 的平臺(tái)到海外去發(fā)美元的債券，這種情況具體有什么考量嗎?

這從我了解的情況來看，發(fā)改委鼓勵(lì)此種行為，美元并購債是鼓勵(lì)發(fā)行的，融資渠道比較暢通。其實(shí)從正常的邏輯來看，大家是有疑慮的，人民幣有貶值壓力，長(zhǎng)期來看美聯(lián)儲(chǔ)有加息壓力，這是去發(fā)行強(qiáng)貨幣負(fù)債好像不是特別的合理，但其存在有著一些事件的推動(dòng)，這可能和用匯需求和融資并購是有關(guān)系的，這與 2011 年到 2013 年一波房地產(chǎn)企業(yè)境外發(fā)債的需求是不同的，因?yàn)槟菚r(shí)是完全把國(guó)內(nèi)行業(yè)融資的渠道被卡死了，包括也有一部分城投企業(yè)去境外發(fā)債，當(dāng)時(shí)主要還是因?yàn)橛型貙捜谫Y渠道的考量，這次應(yīng)該不同。

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