第一篇:淺析國債的通貨膨脹效應(yīng)論文
【文章摘要】依據(jù)財政政策發(fā)行國債籌集財政收入,同時,國債也是一種收入穩(wěn)定的投資工具,在金融市場中可以進(jìn)行業(yè)務(wù)操作,它是財政政策和貨幣政策有機的契合點。國債的貨幣化對于籌集,對于通貨膨脹有著一定的推動作用,進(jìn)而影響著宏觀經(jīng)濟的發(fā)展。
【關(guān)鍵詞】國債;通貨膨脹;貨幣供給量
國債一直是籌集財政收入,彌補赤字的重要手段。隨著時間的發(fā)展,國債不再僅僅作為一個實施財政政策的工具,而成為了一個十分重要的宏觀經(jīng)濟變量,它對于貨幣市場的需求和供給以及商品市場的儲蓄和投資都產(chǎn)生了重大影響。從改革開放以來,80年代后半時期,國債規(guī)模明顯擴大,“巧合”的是與此同時我國物價總水平一再上漲,這引起了專家學(xué)者等各界人士的關(guān)注。那么國債的發(fā)行是如何通過影響貨幣供給來推動通貨膨脹的呢?筆者由此進(jìn)行簡單的分析。
一、概念界定以及相關(guān)假定
國債的貨幣化是指由向商業(yè)銀行和公眾發(fā)行國債,把籌集來的資金用于擴大支出,實施擴張性的財政政策,然后由央行通過公開市場業(yè)務(wù)買入國債以增加基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)。
本文中討論的國債指的是中央發(fā)行的國內(nèi)公債,不包括對外的舉債,僅就國內(nèi)市場進(jìn)行分析。同時財政赤字指的是廣義的財政赤字,即當(dāng)年財政支出與當(dāng)年財政收入的差額。
從通貨膨脹的成因來看,可以分為需求拉動型、成本推動型和結(jié)構(gòu)型等,但不管具體的原因是什么,歸結(jié)起來國債的發(fā)行規(guī)模對通貨膨脹的影響就是通過貨幣的供給總量和貨幣結(jié)構(gòu)來變動來實現(xiàn)的。
二、國債對貨幣供給量的影響
從國家制定財政政策,確定發(fā)行國債,各經(jīng)濟主體認(rèn)購國債,國債在市場流通,到國債的償還,無一不體現(xiàn)著國債對貨幣供給量的影響,下面依據(jù)國債發(fā)行的全過程按時間順序進(jìn)行分析。
(一)從國債發(fā)行時的承購主體角度分析
我國發(fā)行國債,一般由財政部委托銀行代辦,然后向國內(nèi)企事業(yè)單位和個人出售國債。不同的機構(gòu)承辦對貨幣供給量造成的影響程度不同。
1、由中央銀行承購。中央銀行是貨幣發(fā)行機構(gòu),如果由其承購,相當(dāng)于一種由財政部向中央銀行變相的透支。財政部獲得中央銀行提供的資金后,可以通過商業(yè)銀行支付給企事業(yè)單位,他們也可以把這筆錢存入商業(yè)銀行,擴大商行的信貸資金,據(jù)以發(fā)放更多的貸款,這樣的運動周而復(fù)始,自然會制造大量的派生存款,擴大貨幣乘數(shù),促使物價上漲,引起需求上拉型的通貨膨脹。
2、由商業(yè)銀行承購。商行是通過存款余額來購買國債,那么這種購買方式可能帶來兩種截然不同的結(jié)果:如果商業(yè)銀行資金較為充足,雖然余額用來購買了國債造成存款余額相應(yīng)減少,但由于財政部又把這部分所存入商行,那么這樣形式的貨幣一減一增,并未帶來貨幣供應(yīng)總量的大幅變化,整個供求關(guān)系基本處于平衡穩(wěn)定的狀態(tài),自然不會引起通貨膨脹;與之相反,另一種情況是由商業(yè)銀行認(rèn)購后資金不足等其余原因,造成商業(yè)銀行承購國債后需要向中央銀行申請抵押貼現(xiàn)或抵押貸款,那么此時,社會貨幣流通量的增加就會導(dǎo)致通貨膨脹。
(二)從國債在流通領(lǐng)域中對貨幣供給的擴張效應(yīng)角度分析
1、從基礎(chǔ)貨幣的乘數(shù)效應(yīng)角度分析
貨幣供給量地增加。進(jìn)入流通領(lǐng)域后,國債以其較高的信譽度,被人們認(rèn)可為“準(zhǔn)貨幣”,對于債券持有者,既可以選擇在持有債券到期時將它兌換成現(xiàn)金,也可以隨時將其在公開市場賣出債券或者買入新債券。中央銀行也不例外,中央銀行經(jīng)常通過公開市場業(yè)務(wù)操作來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng),其中買入公債則相當(dāng)于投放基礎(chǔ)貨幣B,有:M s=m BMs為貨幣供給總量,m為貨幣乘數(shù),B為基礎(chǔ)貨幣。其中貨幣乘數(shù)m=(1+c+t)/(Rd+tRt+e+c),Rd表示活期存款的法定存款準(zhǔn)備金比率,Rt表示定期存款的法定存款準(zhǔn)備金比率,t表示定期存款對活期存款的比率,e表示商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金比率,c為通貨比率。
同時伴隨著可轉(zhuǎn)讓債券、短期債券發(fā)行量的增加,債券總體的流動性增加。金融市場的進(jìn)一步發(fā)展,尤其是國債期貨市場的發(fā)展,在更大的程度上增加了國債的流動性,同時可以幫助逐漸擴大國債的發(fā)行規(guī)模,不斷滿足財政資金對經(jīng)濟建設(shè)的不同需求,活躍市場。流動性的增加給貨幣供給量增加提供了一個平臺。
2,從IS—LM模型來分析貨幣供給量增加造成的影響
在IS—LM模型中,對IS曲線,因為AD=C+I+G,發(fā)行增支國債后,總需求增加,故IS曲線向右上方移動并帶來兩種結(jié)果,一方面收入水平增加,增加程度取決于支出乘數(shù)大小,一方面利息率提高,提高程度取決于貨幣供給增加情況。
對于LM曲線,由于債券貨幣化,貨幣供給增加,LM向右下方移動,利率水平降低,刺激投資,能夠提高收入水平。
圖一:IS—LM模型變動圖
如圖所示,當(dāng)財政支出增加時,總需求增加,導(dǎo)致IS曲線右移至I1S1的位置,此時如果LM曲線未發(fā)生移動,則利率增加至I1,收入增加至Y1。如果債券完全貨幣化,則貨幣供給增加,LM曲線右移,最終達(dá)到平衡時,利率不變,收入增加到Y(jié)2,沒有出現(xiàn)收入損失。但實際生活中,債券不可能完全貨幣化,所以利率在I0和I1之間,實際收入在Y1和Y2之間,即圖中虛線L2M2所表示的情景。這說明了增支國債的發(fā)行對收入有擴張作用,而實際上,這種擴張作用隨著邊際消費傾向的增加而增大,同時增支國債對總需求的擴張效應(yīng)與的支出乘數(shù)也密切相關(guān)。這就不難理解為什么在特殊時期,寧愿冒著通貨膨脹的風(fēng)險也要發(fā)行國債,其中一個很重要的原因就在于發(fā)債可以刺激總需求,促進(jìn)經(jīng)濟從低迷中蘇醒。
(三)從國債的持有人和償還期限角度分析
由于短期國債流動性較強,其主要部分被商業(yè)銀行吸收,長期國債由于其安全性,可以吸引保險公司等商行以外的機構(gòu)。通過改變國債持有人的構(gòu)成,一方面可以使商業(yè)銀行持有的國債額減少,從而使商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金下降,起到收縮商行信用的作用;另一方面,使國債的“非商業(yè)銀行持有”增加,起到降低貨幣存量的作用。這樣,通過長期國債的發(fā)行就可以起到抑制通貨膨脹,穩(wěn)定經(jīng)濟的作用。
從投資結(jié)構(gòu)看,長期國債發(fā)行增加了長期國債供給,從而使長期國債的價格下降,而收益上升。這樣就會使長期利率隨之上升,于是長期資本投資減少,從而抑制通貨膨脹。
但是就中國現(xiàn)實而言,由表一可知,自1998年以來我國債務(wù)余額顯著增加,2009年甚至達(dá)到了1990年的65倍之多。如果按這種趨勢我國將面臨較大的財政風(fēng)險,尤其是選擇增發(fā)長期國債時,更容易導(dǎo)致債務(wù)危機,所以長期國債的發(fā)行量相對于短期國債的來講不會增加太大比重。又由于短期國債更容易對流通領(lǐng)域貨幣供應(yīng)量造成影響,那么國債的通貨膨脹效應(yīng)便在所難免。
三、關(guān)于國債通貨膨脹效應(yīng)的思考——通貨膨脹反作用于國債市場
(一)增加了的發(fā)債成本
對于國債購買者來講,他們獲得的實際收益會隨著通貨膨脹的變化而變化。實際收益率的不穩(wěn)定會使他們通過要求提高國債利息或贖回價值而得到一種風(fēng)險補償——通貨膨脹風(fēng)險金。這部分補償?shù)拇嬖跓o疑加大了發(fā)行國債的成本。
(二)不利于長期國債的發(fā)售
國債購買者的心理因素同樣影響長期國債的發(fā)售。購買者對通貨膨脹的擔(dān)心和不確定隨著國債期限的增大而增大,尤其當(dāng)高通貨膨脹時期,長期國債的發(fā)售會因此受到重大影響。長期國債市場的發(fā)展會因為購買主體的熱情消退而受到阻礙。而眾所周知,長期國債市場的發(fā)展對于提升整個債券市場的完整性和綜合性起著尤為重要的作用。
四、政策建議
(一)減少不必要的財政支出。
國債發(fā)行是為了滿足其財政支出需要而進(jìn)行的籌資活動,國債發(fā)行的規(guī)模與財政支出、財政赤字的規(guī)模密切相關(guān)。
我國目前支出中有很大一部分參與了競爭性行業(yè)的經(jīng)濟活動,而從公共財政的角度來看,應(yīng)當(dāng)退出競爭性行業(yè),充分發(fā)揮市場的資源配置作用,只是在必要時起監(jiān)督作用,避免過多干預(yù)市場。
通過縮減這部分財政支出,不但減少了債務(wù)規(guī)模,減少了發(fā)債對通貨膨脹的推動作用,也發(fā)展了市場經(jīng)濟。
(二)發(fā)展金融市場,促進(jìn)國債類金融工具的創(chuàng)新
通過開發(fā)國債期權(quán)等創(chuàng)新性金融工具,規(guī)范金融市場的秩序,為中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作和投資者認(rèn)購國債提供了良好的平臺,有利于降低風(fēng)險,保證融資效率,降低成本。國債二級市場的有序發(fā)展,也幫助實現(xiàn)了國債現(xiàn)貨市場的穩(wěn)定。
同時二級市場的價格預(yù)警機制,有利于各經(jīng)濟主體及時采取行動規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險,也能及時采取措施保證政策目標(biāo)的實現(xiàn)。
五、結(jié)語
國債的發(fā)行是財政政策的一個重要工具,由于國債的貨幣化,使得它成為了財政政策和貨幣政策有機的契合點。它的發(fā)行和流通在一定程度上主動推動了通貨膨脹,并由此帶來了一些困擾。因而必須從各方面綜合考慮,權(quán)衡利弊,確定好國債的發(fā)行規(guī)模和流通手段,以達(dá)到發(fā)展經(jīng)濟、促進(jìn)國民收入增加等的宏觀政策目標(biāo)。
第二篇:財政政策與國債分析論文
為了拉動國內(nèi)需求,目前我國實行積極的財政政策。為此,必須正確認(rèn)識和解決好動態(tài)的財政收支平衡、財政赤字和國債的問題。
一、堅持動態(tài)的財政收支平衡
在財政收入有限的情況下,擴大財政投資,勢必會擴大財政赤字。對于是否以及如何堅持財政收支平衡的問題,學(xué)術(shù)界提出預(yù)算平衡論、功能財政論、周期預(yù)算平衡論和充分就業(yè)預(yù)算論。要根據(jù)一定時期的資源狀況(如短缺或閑置)以及宏觀經(jīng)濟運行過程出現(xiàn)的矛盾,正確地處理財政收支平衡的問題。
我們認(rèn)為,必須認(rèn)識和運用財政收支矛盾和平衡規(guī)律,實行財政收支基本平衡的原則。但這并不意味著每一個都要強求預(yù)算平衡,而是可以實行動態(tài)平衡,即在一定條件下可每隔若干年實現(xiàn)一次財政收支基本平衡。由于財政政策效應(yīng)存在著時滯,財政的一些經(jīng)濟性支出增加后,可能造成當(dāng)年財政赤字,但這些支出最終會形成生產(chǎn)力,從而會增加以后年份的預(yù)算收入。還應(yīng)看到,由于經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)周期性,不同年份經(jīng)濟的繁榮或蕭條以及供求狀況不會一成不變,如果固守財政的平衡原則,就可能不利于促進(jìn)經(jīng)濟增長和實現(xiàn)充分就業(yè)。因此,要區(qū)分兩種類型的財政赤字。一種是結(jié)構(gòu)性赤字,它是假定經(jīng)濟達(dá)到充分就業(yè)以及政府取得充分就業(yè)的收入時出現(xiàn)的預(yù)算赤字,是對經(jīng)濟周期性因素加以調(diào)整后的赤字,這在一般情況下應(yīng)予以杜絕。另一種是實際赤字,這是緣于經(jīng)濟運行尚未達(dá)到充分就業(yè)水平所產(chǎn)生的財政赤字,是未對周期性因素加以調(diào)整的財政赤字。在出現(xiàn)經(jīng)濟蕭條,資源大量閑置和失業(yè)嚴(yán)重的狀況下,可以實行“逆周期”調(diào)節(jié),實行適度的擴張性財政政策,借以擴大總需求。在經(jīng)濟效益提高和稅制較為完善的情況下,資源的充分利用和經(jīng)濟的增長,有利于最終實現(xiàn)預(yù)算平衡或盈余。因此,根據(jù)經(jīng)濟周期變動和資源狀況,在一定的條件下,可實行動態(tài)的財政收支平衡原則。1998年我國中央財政赤字960億元,中央財政共發(fā)行國債3891億元(不含財政部向四大國有獨資商業(yè)銀行發(fā)行的2700億元特別國債),國債收入主要用于擴大公共設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)。1999年,我國在實行穩(wěn)健的貨幣政策的同時,要繼續(xù)實施積極的財政政策。
宏觀經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為,在資本存量超過黃金律的情況下,經(jīng)濟中的資源配置就不再是帕累托最優(yōu),每個人都可以通過減少資本存量而生活得更好。另一方面,根據(jù)在離散時間或連續(xù)時間下的凱恩斯 ——拉姆齊規(guī)則,資本的邊際產(chǎn)量相對于時間偏好率(或主觀貼現(xiàn)率)越高,降低目前的消費水平而在以后享有更高消費水平,這越劃算。財政可運用國債這一經(jīng)濟杠桿,合理調(diào)節(jié)儲蓄、資本存量和消費。在公共財貨是消費品的模型中,典型的行為者具有“幸福函數(shù)”(即瞬時效用函數(shù)),且所有的物品為正常的,政府支出一般會是順周期的(費萊明,1987)。政府支出的水平將受到征稅的邊際成本的影響。要是政府支出的一部分用于投資品(如基礎(chǔ)設(shè)施),就會被視作是對經(jīng)濟受到擾動的反應(yīng)。在均衡條件下,政府支出的一部分也可作為當(dāng)前生產(chǎn)的投入(布蘭查德、費希爾,1989)。1986~1997年,我國最終消費年均增長率8.2%,低于gdp年均增長率9.8%,我國消費率在“八五”期間和1997年分別為59%和59.9%(1991——1995年間世界平均消費率為78%~79%)。我國消費對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn),在1996、1997年分別為62%和60.6%.目前我國只有在擴大投資的同時擴大最終消費,才能使投資最終獲得市場和效益,也才能增加投資的乘數(shù)效應(yīng)和加速數(shù)。不過,目前我國應(yīng)主要擴大城鄉(xiāng)居民的消費支出。其中,財政可增加對低收入者的轉(zhuǎn)移支付。還有,有條件的地方,可實行一次性住房貨幣補貼,這將有利于促進(jìn)關(guān)聯(lián)強度大、帶動效應(yīng)明顯的住宅業(yè)的發(fā)展。另外,據(jù)測算,如果我國農(nóng)村人口消費水平達(dá)到城鎮(zhèn)人口的消費水平,至少要增加33,400億元購買力。因此,必須加快農(nóng)村城市化步伐,提高農(nóng)村人口收入水平。國債資金應(yīng)主要繼續(xù)用于基礎(chǔ)設(shè)施。其原因是:基礎(chǔ)設(shè)施具有公共品和準(zhǔn)公共品的特點,且目前我國在基礎(chǔ)設(shè)施方面的人均資本存量較低。此外,對符合產(chǎn)業(yè)政策的技術(shù)改造和某些高新技術(shù)項目,國債資金也可給予必要支持。必須加強國債資金撥付和使用的管理和監(jiān)督,提高經(jīng)濟效益。
二、國債的效應(yīng)和適度規(guī)模
(一)要正確地看待國債發(fā)行同貨幣供應(yīng)量變動的關(guān)系
國債的發(fā)行能否以及會在多大程度上引起貨幣供應(yīng)量變動,這取決于以下三個因素:一是要看由誰認(rèn)購國債,二是政府是否及時動用國債收入,三是國債的發(fā)行對商業(yè)銀行準(zhǔn)備金變動的影響。
如果由公眾(個人和企業(yè))用現(xiàn)鈔和活期存款購買國債,流通中的貨幣就會以相等的數(shù)額減少,商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金會變少(原因是公眾為購買國債而開出商業(yè)銀行的支票)。但當(dāng)財政支用國債收入后,又會增加商業(yè)銀行準(zhǔn)備金,其所形成的貨幣供應(yīng)量同公眾購買國債前的貨幣供應(yīng)量是等額的。
倘若由商業(yè)銀行購買國債,就由商業(yè)銀行開出由自己支付的支票,使商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金減少。俟財政動用這項國債收入,商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金又會等額地失而復(fù)得,致使貨幣供應(yīng)量保持不變,但商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)卻發(fā)生了變動。然而,要是商業(yè)銀行以所認(rèn)購的國債出售或抵押給中央銀行,中央銀行購買國債或給予再貼現(xiàn),就會使商業(yè)銀行在認(rèn)購國債時所減少的準(zhǔn)備金得到等額補充。不僅如此,在財政動用這筆國債資金時,還會增加商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金。
至1998年末,我國全部金融機構(gòu)各項存款余額為95698億元,各項貸款余額為86524億元。因此,財政部可通過向商業(yè)銀行發(fā)行一些長期國債,將一部分儲蓄存款轉(zhuǎn)化為投資。這有利于提高商業(yè)銀行資金運營效益,減少國債發(fā)行費用,并調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。這一般不會增加貨幣供應(yīng)量。還需說明的是:如果這一部分國債資金被束之高閣的時間長于這一部分儲蓄存款的閑置時間,就會引起貨幣供應(yīng)量的收縮;要是商業(yè)銀行以所認(rèn)購的國債出售或抵押給中央銀行,且財政動用了這筆國債收入,會導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量擴張。因此,在確定國債規(guī)模、償還期限和國債收入的動用時限以及在辦理再貼現(xiàn)時,必須顧及由此而引起貨幣供應(yīng)量變動的問題。其中,國債收入應(yīng)優(yōu)先用于在建項目。
如果由中央銀行直接認(rèn)購公債,中央銀行給財政部開具支票,當(dāng)財政部用以支付商業(yè)、勞務(wù)和其他支出時,作為賣方的公司、企業(yè)、個人將所得收入存入商業(yè)銀行,使商業(yè)銀行的存款及其在中央銀行的準(zhǔn)備金得以增加,從而會產(chǎn)生派生存款。簡言之,當(dāng)中央銀行直接認(rèn)購國債時,會增加高能量貨幣的投放。這是中央銀行實行債務(wù)貨幣化,它在總需求特別嚴(yán)重不足時并非絕對不可用,但目前我國不宜強調(diào)采用這種方法。
(二)要消減國債的“擠出效應(yīng)”
當(dāng)國債的發(fā)行引起利率上升以及由此導(dǎo)致企業(yè)和個人支出(特別是投資)減少時,就出現(xiàn)“擠出效應(yīng)”。它會減弱政府支出增加的擴張效應(yīng)。在以國債彌補財政赤字時,若用貨幣融資法(即由中央銀行直接認(rèn)購或在公開市場購買國債),就會增加名
義貨幣存量。因之,利率趨于降低,投資隨之增加。而在采用債務(wù)融資法(由個人、企業(yè)和商業(yè)銀行認(rèn)購國債)時,由于名義貨幣供應(yīng)量不會增加和赤字財政所造成的價格上升(由總需求和國民收入增加所使然),以及一部份流通中的貨幣用于購買國債,導(dǎo)致實際的貨幣供應(yīng)量減少和利率攀升,從而減少了個人和企業(yè)的投資以及由此產(chǎn)生的公債的擠出效應(yīng)。擠出效應(yīng)的大小取決于貨幣需求的收入彈性、貨幣需求的利率彈性、投資的利率彈性和投資乘數(shù)。由于我國尚未實現(xiàn)利率市場化,財政政策的傳導(dǎo)機制有著自己的特點。目前我國物價水平較低,信貸資金供過于求,且自1996年以來已七次調(diào)低銀行貸款利率。這些都有利于消減國債的擠出效應(yīng)。應(yīng)在增加財政投資的同時,采取措施(包括銀行貸款、在必要時的稅收優(yōu)惠以及發(fā)揮財政資金的補助和貼息等導(dǎo)向作用在內(nèi)),根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策,鼓勵集體、個體和社會其他方面增加投資,以形成投資需求的持續(xù)性。此外,要適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量,以阻遏利率上升。這既有利于克服國債的擠出效應(yīng),又能增加財政投資的配套資金。
還應(yīng)看到:第一,在資源閑置和存在失業(yè)的情況下,隨著產(chǎn)品需求的擴大,實際收入和產(chǎn)量也會增加,因而擠出效應(yīng)是不完全的。再者,由于儲蓄水平隨收入的上升而做到“水漲船高”,利率(因貨幣需求的利率反應(yīng)性)不會上升到完全抑制投資的地步。儲蓄的增加有可能為較多的預(yù)算赤字融資,而無需完全取代私人支出。第二,當(dāng)實現(xiàn)充分就業(yè)時,擠出效應(yīng)就可能成為現(xiàn)實。這時擴張性財政政策所引起的總需求擴大,會導(dǎo)致物價上升而非產(chǎn)量增加。目前我國資源閑置嚴(yán)重,社會就業(yè)壓力較大,在此情況下,不會出現(xiàn)完全的國債擠出效應(yīng)。
(三)要適度確定國債規(guī)模
確定國債規(guī)模,應(yīng)考慮多種因素。國債規(guī)模不能超逾政府的償債能力和國民的應(yīng)債能力??芍饕靡韵聝深愔笜?biāo)來衡量國債規(guī)模是否適度:一類是反映國債與國內(nèi)生產(chǎn)總值(或國民生產(chǎn)總值)關(guān)系的指標(biāo),其中,較重要的有債務(wù)負(fù)擔(dān)率(國債余額占當(dāng)年gdp的比率); 另一類是反映國債與財政收入關(guān)系的指標(biāo),其中較重要的有財政債務(wù)依存度和償債率。
從我國情況看,1994~1997年,中央財政債務(wù)依存度分別為52.14%、53.68%、55.61%和51.5%,國家財政債務(wù)依存度分別為20.3%、22.7%、24.9%和26.9%,而國際公認(rèn)的國家財政債務(wù)依存度和中央財政債務(wù)依存度的警戒線分別為15~20%和25~30%(目前發(fā)達(dá)國家財政債務(wù)依存度一般只有10~15%)。我國財政債務(wù)依存度尤其是中央財政債務(wù)依存度是偏高的。另一方面,1991~1998年我國國債負(fù)擔(dān)率分別為5.14%、5.25%、5.5%、5.21%、5.45%、5.6%、8.1%、10.3%,遠(yuǎn)低于國際公認(rèn)的警戒線和發(fā)達(dá)國家的公債負(fù)擔(dān)率(如美國在1993年為69.2%,日本和法國在1992年分別為52.7%和29.6%)。
與發(fā)達(dá)國家相比,我國財政債務(wù)依存度偏高而國債負(fù)擔(dān)率又偏低,究其主要原因,一是我國財政收入占gdp的比重偏低(1997年為11.56%);二是發(fā)達(dá)國家龐大的公債余額已歷經(jīng)數(shù)百年之久,相形之下,我國國債余額(到1997年末國內(nèi)債務(wù)余額為5511億元)算是“小荷才露尖尖角”;三是我國國債償還期限平均說來偏短。為了適度確定我國國債規(guī)模,應(yīng)當(dāng)考慮多種因素。國際上公認(rèn)的幾種用以反映應(yīng)債能力和償債能力的警戒線都是可以參酌的,尤其是債務(wù)負(fù)擔(dān)率的警戒線值得參考。我國國債規(guī)模的控制,要考慮我國資源閑置的狀況,要顧及財政收支平衡同社會總供求平衡的關(guān)系以及財政與信貸統(tǒng)一平衡等問題,而不宜僅用單項指標(biāo)來衡量。
要解決我國財政債務(wù)依存度偏高和債務(wù)負(fù)擔(dān)率較低的矛盾,并遵循國際上較為公認(rèn)的公債管理中宜減少公債換發(fā)的原則,一要逐步提高財政收入占gdp的比重,二要適當(dāng)延長國債的平均償還期限,其中特別要適當(dāng)增加長期國債所占比重。與此同時,要合理確定短、中、長期國債的結(jié)構(gòu),以利于降低國債發(fā)行成本,均衡各年份國債還本付息的負(fù)擔(dān),并使中央銀行能靈活機動地利用國債市場而調(diào)控經(jīng)濟,以國債期限結(jié)構(gòu)變動來緩和經(jīng)濟周期波動。另外要發(fā)展國債貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。
根據(jù)宏觀經(jīng)濟理論關(guān)于政府預(yù)算約束的數(shù)理分析,稅收的預(yù)期現(xiàn)值等于在經(jīng)常項目上的政府購買的預(yù)期現(xiàn)值加上政府最初的凈債務(wù)。資本帳戶支出不會影響對現(xiàn)值預(yù)算平衡的預(yù)期(薩金特,1986)。為了使我國在今后若干年內(nèi)能實現(xiàn)財政收支基本平衡,使當(dāng)前的債務(wù)水平等于將來某個時刻出現(xiàn)最初盈余的貼現(xiàn)現(xiàn)值,提高償債能力,必須做到:(1)經(jīng)濟增長率一般宜高于國債增長率,降低債務(wù)——收入比率。該比率取決于實際利率、產(chǎn)出增長率和非利息預(yù)算盈余之間的關(guān)系。(2)要提高經(jīng)濟效益,強化稅收征管,穩(wěn)步推進(jìn)“費改稅”,完善稅制,并把現(xiàn)有的預(yù)算外資金中由財政部門管理的那一部分納入預(yù)算內(nèi)管理,以提高財政收入占gdp的比重和財政收入的彈性系數(shù)(根據(jù)我國歷年數(shù)據(jù)測算,經(jīng)濟每增長1%,財政收入增長不及0.7%)。(3)要做到“量出為入”與“量入為出”相結(jié)合,優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu),保證重點,壓縮一般。(4)要建立償債基金。其資金來源主要擬為:從稅收收入中劃出一部分;從上交財政的國有資產(chǎn)經(jīng)營收益中提取一部分;收回有償使用的那一部分國債資金的本息。借鑒歷史上歐洲國家實行“減債基金”(即償債基金)的失敗教訓(xùn),必須控制國債規(guī)模,并嚴(yán)禁償債基金被挪用。(5)隨著我國證券市場的發(fā)展,在條件具備時采用國債銷售發(fā)行法,可試行市場購銷的償還法,即政府通過中央銀行等金融機構(gòu)在證券市場上陸續(xù)收購某種國債,在該債券到期前逐步給以清償。
主要參考文獻(xiàn):
(1)[美]薩金特:《宏觀經(jīng)濟理論》,中譯本,中國經(jīng)濟出版社,1998年4月版。
(2)[美]多恩布什、費希爾:《宏觀經(jīng)濟學(xué)》,中譯本,中國人民大學(xué)出版社,1997年10月版。
(3)[美]布蘭查德、費希爾:《宏觀經(jīng)濟學(xué)》,中譯本,經(jīng)濟科學(xué)出版社,1992年3月版。
第三篇:通貨膨脹目標(biāo)值
一、什么是通貨膨脹目標(biāo)制度
所謂通貨膨脹目標(biāo)制度,并不僅僅指中央銀行將穩(wěn)定物價作為一個重要的貨幣目標(biāo),其而是指央行給定一個通貨膨脹區(qū)間作為貨幣政策的“名義錨”,然后通過各種貨幣政策工具(諸如貨幣供應(yīng)量、利率)來使實際通貨膨脹值達(dá)到目標(biāo)區(qū)間的一整套貨幣政策框架。
一個標(biāo)準(zhǔn)的通貨膨脹目標(biāo)制度應(yīng)該包括以下四個特點:
(1)設(shè)定一個某一時期的通貨膨脹的目標(biāo)區(qū)間,將其作為貨幣政策的“名義錨”(2)央行將通貨膨脹作為貨幣政策的首要目標(biāo)
(3)定期向公眾公開,承諾保持低的、穩(wěn)定的通貨膨脹率,并且承擔(dān)(4)預(yù)測未來的通貨膨脹率,制定前瞻性政策
二、通貨膨脹目標(biāo)制度的實行條件
從其特點就可以看出,要實行通貨膨脹目標(biāo)制度,需要具備以下幾個條件:(1)經(jīng)濟條件(2)技術(shù)條件(3)體制條件
二、韓國實行通貨膨脹目標(biāo)制的成功實踐給我國的借鑒經(jīng)驗
(1)韓國實行通貨膨脹目標(biāo)制度的成功實踐背景、實施方法以及實行效果
韓國將貨幣政策轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄘ浥蛎浤繕?biāo)制度的直接原因是1997年爆發(fā)的金融危機,在這場危機中,韓國金融體系崩潰,韓元大幅貶值40%,通貨膨脹急劇上升,為了挽救金融危機,韓國央行同政府協(xié)商后決定采取通脹目標(biāo)制。
除了金融危機這一直接原因,韓國央行制度、金融體系的低效率、不完善、經(jīng)濟發(fā)展中固有的制度弊端等等都是韓國采取通貨膨脹目標(biāo)制度的深層原因。
采取通貨膨脹目標(biāo)制取得了顯著效果,在金融危機之后的一年時間里就成功的控制通貨膨脹在目標(biāo)值之下,與此同時工業(yè)生產(chǎn)大幅上升60.5%,經(jīng)濟增長穩(wěn)定,并沒有因為控制通脹而導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)波動,這說明韓國央行很好的控制了公眾的通脹預(yù)期(2)韓國在實行通貨膨脹目標(biāo)制度之前同我國的相似之處
首先,我國和韓國都存在央行獨立性差的問題。韓國一直以來都是政府主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,央行只是一個為滿足政府經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)的工具,其貨幣政策失去獨立性,我國亦是如此。
其次,金融市場效率低下,信貸受到嚴(yán)重限制。韓國商業(yè)銀行受中央銀行控制,制定僵化的存貸款法規(guī),嚴(yán)格控制信貸規(guī)模,只向政府扶持的部門和企業(yè)發(fā)放貸款,導(dǎo)致金融市效率低下。對于我國而言,我國目前存貸款利率無法反映供求,利率被央行人為壓低,金融抑制現(xiàn)象明顯。
再次,韓國和中國在匯率政策方面一樣,都是由盯住美元到一籃子貨幣,因此匯率制度并不是非常靈活的浮動匯率制。我國人民幣升值趨勢明顯,央行正在逐漸失去匯率這一“名義錨”。
最后,貨幣供應(yīng)量目標(biāo)指標(biāo)逐漸失去作用。韓國在實行通脹目標(biāo)制度之前一直都是控制貨幣供應(yīng)量為目標(biāo),但是由于金融工具的創(chuàng)新,金融機構(gòu)的增多,導(dǎo)致貨幣需求函數(shù)不穩(wěn)定,從而貨幣供應(yīng)量也逐漸喪失了其作用,因此韓國開始轉(zhuǎn)向以存貸款利率為中間目標(biāo)的機制。(3)有哪些可以借鑒的地方
1)繼續(xù)從法律和制度上加強央行的獨立性。韓國為了實行通脹目標(biāo)制度,進(jìn)行了央行獨立性改革,加強了其央行的獨立性,并從法律上保障其獨立性。我國在成立了銀監(jiān)會之后,獨立性也在不斷增強。
2)逐漸推進(jìn)利率市場化改革。韓國能夠?qū)嵭型浤繕?biāo)制度,很大程度上是因為其貨幣政策中間目標(biāo)由貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)向了利率,而保證這種變化順利實行的就是韓國的利率市場化改革。韓國利率市場化改革經(jīng)歷了三個階段,雖然不算非常成功,但是為韓國實行通貨膨脹目標(biāo)制度奠定了基礎(chǔ):第一階段(首次實行階段),1988年韓國開始放松利率管制,并引入放開利率的商業(yè)票據(jù);第二階段(停止實行階段),1989年,由于韓國經(jīng)濟形勢惡化,利率大幅攀升,政府不得已重新進(jìn)行利率管制;第三階段(重新開放階段),1993年到1995年,韓國逐漸放開包括貸款、商業(yè)票據(jù)、回購協(xié)議在內(nèi)的眾多市場利率,1997年開始放開活期貸款利率,韓國的利率完全自由市場化。
反觀目前我國的利率情況,一方面存在明顯的人為壓低利率的現(xiàn)狀,利率無法完全市場化;另一方面,缺乏一個有效的基準(zhǔn)利率,作為央行調(diào)控利率的目標(biāo)和工具。因此,我國目前實際上缺乏實行通貨膨脹目標(biāo)的條件。
為了借鑒韓國的有益經(jīng)驗,我國應(yīng)該加強利率市場化進(jìn)程。一方面,增發(fā)國債,放寬利率管制;而在基準(zhǔn)利率的選擇方面,Shibor(上海同業(yè)拆借利率)是央行推出重點扶持的一個利率工具,有實證研究表明,目前Shibor在反應(yīng)其他金融工具的利率方面相關(guān)性不前,不具備作為市場基準(zhǔn)利率的條件,但是我們應(yīng)該看到,隨著我國利率市場化進(jìn)程加快,Shibor具備逐漸成為我國的基準(zhǔn)利率的潛力。
目前,要想使Shibor真正成為中國的“聯(lián)邦基金利率”,必須要做到:強化Shibor的信用評級;增強Shibor的可交易程度、流動性和報價靈活性;適當(dāng)放寬利率監(jiān)管,加強金融機構(gòu)的市場化程度,增強金融市場參與主體對于利率的敏感度??梢灶A(yù)見到,Shibor在利率市場化過程中將會扮演關(guān)鍵角色,應(yīng)當(dāng)以Shibor的發(fā)展為契機加強利率市場化改革。
3)加強央行同公眾的溝通程度,包括定期發(fā)布諸如《公開市場操作》等內(nèi)部報告,明確今后貨幣政策方向,穩(wěn)定公眾預(yù)期。
三、為什么我國不能像韓國一樣義無反顧的實行通脹目標(biāo)制度?(1)IMF的市場化改革
韓國之所以能夠?qū)嵭型浤繕?biāo)制,很大一方面是為了贏得IMF的求助而放棄自身本身的金融制度和集團利益的,然而我國作為一個社會主義國家,有著崇高的民族氣節(jié)和堅定的馬克思主義信仰,在短期內(nèi)是不可能屈服于居心叵測的外國,屈服于國際主流改革意見的。(2)韓國民眾對于改革的支持
從魯迅先生對民族的劣根性批判我們就知道,中國人民永遠(yuǎn)是“圍著看自己的人被殺頭,還看得津津有味”,從和清政府、民國倒臺,新中國建立一致到現(xiàn)在也沒啥改變,雖然整日高談闊論,論及國家大事、國際關(guān)系無所不知,然而實則沒有大局意識,永遠(yuǎn)都只會打自己的小算盤,這種民族心理是無法讓民眾真正接受激進(jìn)的改革措施的。
韓國則不一樣,我記得初中學(xué)歷史的時候,教科書里面就寫著韓國面臨金融危機的時候,每個家庭都自愿將家里的黃金兌換成韓元力挺韓國政府,就算這種支持杯水車薪,好歹也表現(xiàn)出一種必勝金融危機的精神,誰敢說這種精神不重要?那我黨當(dāng)年不就是憑借著所謂的“精神力量”把蔣介石送到臺灣安度晚年,然后又幫朝鮮人民驅(qū)逐韃虜?shù)拿矗浚?)央行的威信
央行的威信、政府的威信更是開玩笑,是沒錯電視里頭什么央視的新聞聯(lián)播,地方臺的輿論報道,永遠(yuǎn)都是又紅又專,歌頌國家歌頌黨,社會和諧,政治清明,今天哪個北京市的貪官被革職查辦了,明天哪個重慶市高官嚴(yán)重違紀(jì)依法處分了,擺出一副黨國永遠(yuǎn)都是太陽底下最光輝的形象,就算偶爾有點什么風(fēng)吹草動也不過就是哪個人想不開了和老婆離婚啦,釘子戶和合法開發(fā)地皮的政府鬧別扭啦這種小打小鬧,老百姓也是,今天看這個CCAV,明天看那個人民日報,雖然生活的不咋地,連工作都找不著、房子都買不起,但是轉(zhuǎn)念一想,黨告訴我們,改革中出現(xiàn)問題是必然現(xiàn)象,黨國正在想方設(shè)法降低房價、創(chuàng)造就業(yè)機會,體味民間疾苦,無知的民眾也就繼續(xù)樂呵呵得過苦日子了,我黨也就繼續(xù)“中庸立國、無為而治”了。實際上呢,永遠(yuǎn)都是官官相互,富二代官二代統(tǒng)治我黨高層職位,以此剝削百姓,立法權(quán)永遠(yuǎn)都不掌握在民眾手中,被懲罰的高官永遠(yuǎn)都是因為利益斗爭而不是因為違反法律;改革的利益80%都被社會頂層所謂精英階級享受,而剩下的20%就當(dāng)是養(yǎng)寵物賞給大部分人的。
政府在極力做的一件好事就是:在老百姓都吃得飽的時候多分給他們一個饅頭,但是永遠(yuǎn)都不會去理那些正在陷入水火中的人;他們在宣傳自己形象方面花的錢,永遠(yuǎn)比給民眾的實際好處多,他們在一些地方給民眾的優(yōu)惠永遠(yuǎn)都是在另一些方面剝削民眾得到的。
唉,但是這樣我們怎么還能實行通貨膨脹目標(biāo)制呢?沒錯,政府推行什么政策老百姓都說好,但是誰都知道上有政策下有對策,這些政策最終真正能夠?qū)嵭械挠卸嗌倌??就算是央行把模型建得多完美,信息發(fā)布的多及時多準(zhǔn)確,周行長多么打算豁出去進(jìn)行改革,如果老百姓都這么想,嘴上擁護心里不滿,那么不管中央政府、央行實行什么政策,老百姓永遠(yuǎn)都不買賬,那怎么能保證實行通貨膨脹目標(biāo)制度的有效性呢?
第四篇:國債利率期限結(jié)構(gòu)研究論文
[摘要] 由于我國的金融市場還處于發(fā)展階段,利率市場化不夠發(fā)達(dá),因此我國利率期限結(jié)構(gòu)還存在很多不合理的地方。本文對期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行了剖析,指出了存在的問題,基于這些分析,提出了進(jìn)一步健全我國債券市場利率期限結(jié)構(gòu)的建議。
[關(guān)鍵詞] 國債利率期限結(jié)構(gòu)投資行為債券市場
從1981年我國開始恢復(fù)了國債發(fā)行,在二十多年里國債市場有了長足的發(fā)展,不僅國債發(fā)行規(guī)模逐漸擴大,國債品種越來越多樣化,而且國債發(fā)行和流通機制也逐步優(yōu)化。同時國債的發(fā)行方式日益市場化,經(jīng)歷了從傳統(tǒng)的行政動員和行政分配,到1991年的承購包銷,進(jìn)而到現(xiàn)在的“基數(shù)認(rèn)購、區(qū)間投標(biāo)、差額招標(biāo)、余額分銷”,以及“自由投標(biāo)、變動價位、二次加權(quán)、全額招標(biāo)”的招標(biāo)方式的演變。我國債券市場經(jīng)歷了實物券柜臺市場、上海證券交易所為代表的場內(nèi)債券市場和銀行間債券市場為代表的場外債券市場三個主要階段的發(fā)展過程。1997年6月以后商業(yè)銀行退出交易所債券市場,將其所持有的國債、融資券和政策性金融債統(tǒng)一托管于中央國債登記結(jié)算公司,并可進(jìn)行債券回購和現(xiàn)券買賣,銀行間債券市場就此啟動。截至2004年底,銀行間債券市場開戶的投資者總數(shù)達(dá)5354家,涵蓋商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、信用社、證券公司、保險公司及其它非金融機構(gòu)類投資者,其組織成員已經(jīng)基本覆蓋了我國金融體系,一個開放的、具有較大規(guī)模的合格機構(gòu)投資者市場已經(jīng)形成。2004年財政部通過銀行間債券市場發(fā)行了14期共4413.9億元記賬式國債,其中跨市場國債有8期共3398.7億元,占整個發(fā)行量的76.69%。但由于我國債券市場起步較晚,目前還不夠完善,存在著以下問題。
一、我國國債期限結(jié)構(gòu)存在的問題
1.國債期限結(jié)構(gòu)較為單一
由于我國短期和長期國債的發(fā)行規(guī)模較小,15年期以上的國債品種較少,5年~15年期國債在可流通國債中占絕對比重。從資金供求情況來看,市場上的長期資金供大于求
2.投資行為短期化
證券投資行為短期化。我國的資本市場是一個新興市場,也是一個轉(zhuǎn)軌的市場。
由于比較復(fù)雜的原因,使得證券市場的投資行為的主體是投機而不是投資,這在中外股市換手率的巨大差異上表現(xiàn)得很明顯。20世紀(jì)90年代美國紐約交易所年平均換手率在20%年~50%之間,而2000年我國深滬股市流通股的平均換手率分別是499.1%和503.85%,即上市流通的每一張股票平均每年要換手5次左右。我國股票換手率持續(xù)居高不下,一方面反映了我國的證券市場缺乏長期投資價值,也反映了我國的投資者長期以來都缺乏長期的投資觀念。
其次實體投資行為短期化。我國企業(yè)投資短期化傾向非常明顯。由于銀行信貸資金有著明確的還本付息期限,受此制約,一方面企業(yè)難以用短期信貸資金進(jìn)行長期項目投資,而自有資金數(shù)額又極為有限,因此,難以有效地展開技改、更新及其他類型的投資;另一方面,為了能夠按時償還到期債務(wù)本息,相當(dāng)多企業(yè)只得選擇一些短期見效的投資項目,由此,企業(yè)投資的短期化演化為經(jīng)濟運行的短期化。
實體經(jīng)濟行為的短期化意味著在經(jīng)濟行為主體的觀念當(dāng)中,是沒有期限或者沒有長期的概念的。實體經(jīng)濟行為的短期化反映在金融領(lǐng)域就是金融行為的短期化,在國債市場上就表現(xiàn)為對于期限的無差異化。在國債市場上,由于缺乏實體經(jīng)濟的長期行為的參照,因此長期國債的定價就缺乏相應(yīng)的基準(zhǔn)。在這種情況下,就只有依據(jù)短期的收益率水平,來確定長期債券的收益率。所以“長債短炒”現(xiàn)象在金融行為短期化的影響下就是必然的。
3.物價變化走低趨勢
由于技術(shù)進(jìn)步日益提高,且技術(shù)的重要性進(jìn)一步增強,因此,物價的下跌成為一種常態(tài)。在經(jīng)過20年改革之后,1998年我國出現(xiàn)了通貨緊縮的趨勢。短缺經(jīng)濟得到了基本消除,大量的工業(yè)品出現(xiàn)了一定程度的過剩。總需求的不足,影響到物價的走低。而物價的走低趨勢又制約了利率走高的可能性。因此,至少從中期來看,我國的利率是難以上升的。這反映在國債利率上,就是長期利率趨于平緩甚至下降的趨勢。
二、健全我國國債市場利率期限結(jié)構(gòu)的建議
針對我國國債市場利率期限結(jié)構(gòu)存在的上述問題,對健全我國國債市場利率期限結(jié)構(gòu)提出如下建議。1.完善國債品種
增加不同期限的國債品種,滿足不同投資者的需求:除充分考慮償債周期和償債能力外,更需要對應(yīng)債主體的投資行為模式進(jìn)行分析,以確定長、中、短期相互搭配、相互彌補的期限結(jié)構(gòu)。發(fā)行原則是在條件具備的情況下發(fā)行短期國債,適度發(fā)展中期國債,增加發(fā)行長期國債,建立債券種類多樣化、期限分布均衡化的國債期限結(jié)構(gòu)。不僅有國債,還要有企業(yè)債券;不僅有短期債券,還要有中長期債券,具有足夠的規(guī)模與流動性。現(xiàn)在財政部國債發(fā)行是按發(fā)行額管理的,這是制約短期國債發(fā)行的一個非常重要的因素。國債發(fā)行如果實行額度管理,在長期內(nèi)統(tǒng)一規(guī)劃國債的品種與數(shù)量將有利于國債期限結(jié)構(gòu)的改善,改變目前偏重于中期國債,長期和短期國債不足甚至空缺的狀況。今后應(yīng)增加短期國債,控制中期國債,發(fā)展長期國債。
2.實現(xiàn)國債利率的市場化
在西方國家,短期利率是由中央銀行制定與調(diào)整的,而中長期利率則是由市場決定的。中央銀行在實現(xiàn)利率市場化的進(jìn)程中,應(yīng)該采取先放開貨幣市場利率的辦法,降低超額存款準(zhǔn)備金利率,從而帶動貨幣市場利率下限降低。與我國目前活期存款利率相比,貨幣市場的收益有很大的吸引力,這將帶動大量的資金進(jìn)入貨幣市場,使得貨幣市場利率大幅下降,也為中短期國債收益率下降打開了空間。1999年以來,我國加大了通過招標(biāo)發(fā)行國債的規(guī)模,不僅增加了市場中可流通的現(xiàn)券量,而且提高了國債發(fā)行的市場化程度,這種方式今后要繼續(xù)保持,并且在發(fā)行方式上應(yīng)不斷完善。
3.擴大國債市場的投資者種類,促進(jìn)國債市場的流動性
1998年10月人民銀行批準(zhǔn)保險公司入市;1999年初325家城鄉(xiāng)信用社成為銀行間債券市場成員;1999年9月部分證券公司和全部的證券投資基金開始在銀行間債券市場進(jìn)行交易;2000年9月人民銀行再度批準(zhǔn)財務(wù)公司進(jìn)入銀行間債券市場。至此,代表中國批發(fā)債券市場的銀行間債券市場,其組織成員基本覆蓋了我國的金融體系。但是,目前的投資者數(shù)量還很少,一般的非金融企業(yè)無法進(jìn)入銀行間市場進(jìn)行交易。
針對這種現(xiàn)象,我們應(yīng)該:首先,適當(dāng)引入外國投資者。目前為止,我國尚未允許國外投資人參與國內(nèi)國債市場,而是利用境外借款或發(fā)行債券的方式舉借外債。其次,鼓勵基金參與國債的投標(biāo)。雖然1998年新上市的5只基金(金泰、與世無爭、興華、裕陽、安信)中,有在未來的投資組合中其國債投資比例占其整個資產(chǎn)比例不少于20%的規(guī)定,但國債在基金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖中占有的比重仍是微不足道的。再次,引入遠(yuǎn)期國債交易機制。遠(yuǎn)期交易具有價格發(fā)現(xiàn)與價格收斂的作用,即期市場上現(xiàn)貨債券價格受遠(yuǎn)期市場交易的影響,會更趨于合理,使國債現(xiàn)貨市場的利率形成機制更趨合理。
4.發(fā)展機構(gòu)投資者,尤其是債券投資基金
由于債券投資基金具有專業(yè)投資和規(guī)模經(jīng)濟的優(yōu)勢,它們的投資風(fēng)格更加穩(wěn)健,有利于國債市場的健康平穩(wěn)發(fā)展。但我國目前仍十分缺乏專業(yè)的債券投資基金。在發(fā)展機構(gòu)投資者的同時,建立債券做市商制度。做市商的雙向報價,有利于發(fā)現(xiàn)市場價格,形成市場基準(zhǔn)利率。
5.提高國債發(fā)行計劃透明度
提高國債發(fā)行計劃的透明度可以使投資者做到心中有數(shù),避免盲目行為,也能避免國債發(fā)行市場上對個人投資者的不公平行為。從2000年開始,我國已經(jīng)做到了按季公布國債發(fā)行計劃。今后需要繼續(xù)加以完善,為市場有序、平穩(wěn)發(fā)展創(chuàng)造更好的條件。
總之,隨著中國利率市場化改革的迅速推進(jìn)以及國債市場的進(jìn)一步發(fā)展,在國債交易品種和交易規(guī)模的不斷豐富和擴大的條件下,市場將逐步勾畫出理性的國債收益率曲線。在金融全球化的大背景下,滾滾而來的新的投資理念與技術(shù),必將推動我國國債利率期限結(jié)構(gòu)的完善與健康發(fā)展。國債收益率曲線作為基準(zhǔn)利率的作用將得到更大的發(fā)揮。
第五篇:國債試題
國債題
一、單項選擇:
1、儲蓄國債(電子式)正常交易時間為(C)
A、早上8:00至下午18:00 B、早上9:00至下午15:00 C、早上9:00至下午16:30 D、早上9:30至下午16:00
2、(A)年后售出的憑證式國債可在原簽發(fā)銀行系統(tǒng)內(nèi)辦理質(zhì)押貸款。
A、1999年 B、2001年 C、1998年 D、2005年
3、E02020國債對私開戶交易,欄位5:債券類別,必輸(B)。A、0——記賬式國債和儲蓄國債 B、1——儲蓄國債 C、2——記賬式國債
二、多項選擇:
1、下面哪些選項是憑證式國債的特點(ABCDE)
A、收益穩(wěn)定 B、信譽高 C、風(fēng)險小 D、實際利率高于儲蓄 E、提兌分檔計息
2、債券系統(tǒng)中E02024修改客戶資料適用于客戶開戶資料的修改,本項交易功能可以修改的內(nèi)容有:(ABCDE)
A、證件類型 B、證件號碼 C、資金賬號 D、姓名 E、客戶號
3、按照國債期限分類,下面哪項年限的國債屬于中期國債:(BCD)
A、一年期 B、二年期 C、三年期 D、五年期
4、憑證式國債是由財政部發(fā)行,通過憑證式國債承銷團成員承銷的,以“憑證式國債收款憑證”記錄債權(quán),(A)、(D),面向社會公眾發(fā)行的從購買之日起計息的國家債券。
A、可提前支取 B、不可提前支取 C、可流通轉(zhuǎn)讓 D、不可流通轉(zhuǎn)讓
三、填空:
1、我國國債按是否可以流通分為可流通國債和不可流通國債,其中可流通國債主要是(記賬式國債),不可流通國債主要是(儲蓄國債)。
2、儲蓄國債按債權(quán)的記錄方式又分為以紙質(zhì)憑證記錄債權(quán)的(憑證式國債)、以電子方式記錄債權(quán)的(儲蓄國債(電子式))。
3、儲蓄國債(電子式)共有四個品種,分別是A類(固定利率固定期限)、B類(固定利率變動期限)、C類(浮動利率固定期限)、D類(通貨膨脹指數(shù)債)。
4、雖然政府的信譽很好,但是(利率的調(diào)整)和(流動性的因素)還是給國債帶來了 一定的風(fēng)險。
5、E02020國債對私開戶交易用于為客戶開立債券托管賬戶,并確定客戶的資金賬戶,資金賬戶必須是憑密碼支取的個人結(jié)算賬戶,包括:(長城電子借記卡)、(活期存折)、(活期一本通)。6、2002年后發(fā)行的國債提前兌取按兌取本金的(千分之一)收取手續(xù)費。
7、儲蓄國債(電子式)僅限境內(nèi)中國公民以(100)元為起點,并按(100)元的 整數(shù)倍辦理各項業(yè)務(wù),同時按單個投資者設(shè)定單期國債最高購買限額。
四、判斷
1、目前財政部僅發(fā)行B類固定利率變動期限、C類浮動利率固定期限兩類債券。(錯)
2、投資者購買儲蓄國債(電子式)需在試點銀行指定一個資金帳戶,資金帳戶與托管帳戶的開戶人應(yīng)為同一人,資金帳戶不可以變更。(錯)
3、購買國債作為儲蓄沒有風(fēng)險。(錯)
4、憑證式國債僅限于人民幣、美元、港幣三種幣種。(錯)
5、投資者購買憑證式國債與儲蓄(電子式)國債,均需開立國債賬戶,并指定對應(yīng)的資金賬戶后購買。(錯)
6、儲蓄國債(電子式)申購交易允許通過E02029交易做當(dāng)日沖正。(對)
7、用E02027新券申購/買入交易購買電子式國債時,交易類型選擇“2—買入”,系統(tǒng)處理后提示插入《中國銀行債券買入申請書》打印。(錯)
8、憑證式國債與儲蓄(電子式)國債的發(fā)行對象僅限個人,機構(gòu)不允許購買或者持有。(錯)
9、儲蓄(電子式)國債提前兌付可以免收手續(xù)費。(錯)
10、儲蓄國債(電子式)不可流通轉(zhuǎn)讓,也不可以在規(guī)定的時間內(nèi)辦理提前兌付、終止投資申請、撤銷終止投資申請、質(zhì)押貸款、贈與和繼承等。(錯)
五、簡答題
1、國債的目標(biāo)客戶?
答:定期存款客戶、理財產(chǎn)品客戶、保險產(chǎn)品客戶、債券型基金客戶等。
2、儲蓄(電子式)國債和憑證式國債的主要區(qū)別?
答:申請購買手續(xù)不同、債權(quán)記錄方式不同、付息方式不同、到期兌付方式不同、發(fā)行對象不同、承辦機構(gòu)不同。