2004中國房地產金融報告

中國人民銀行房地產金融分析小組

2005年8月5日

2005.08.16

11:11:00金融要聞

推動金融市場快速健康發(fā)展

上半年貨幣政策系列述評之二

記者

付平

2005.08.16

09:51:00金融要聞

推動金融市場快速健康發(fā)展是今年上半年央行貨幣政策中的一項重要內容。央行2005年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告指出：上半年，金融市場總體運行平穩(wěn)，貨幣市場流動性充足，債券發(fā)行情況良好，市場交易較為活躍，尤其是金融市場制度性建設取得較大進展。

作為市場體系中極為重要的組成部分，金融市場是其他市場正常發(fā)展的先導和保證，金融市場價格的波動和變化能夠及時反映經濟活動的走勢。金融市場可以迅速有效地引導資金合理流動，提高資金配置效率；同時為金融管理部門進行金融間接調控提供了條件。金融市場的發(fā)展不僅能夠擴大金融資產規(guī)模，而且能夠促進金融工具的創(chuàng)新，并促使居民金融資產多樣化和金融風險分散化。正因為如此，央行一直將推動金融市場快速健康發(fā)展作為貨幣政策操作的一個重要內容。

金融市場的快速健康發(fā)展需要制度保證。今年上半年，我國金融市場的制度性建設取得較大進展：金融債券得到進一步規(guī)范；國內債券市場進一步對外開放；信貸資產支持證券（ABS）、住房資產支持證券（MBS）和企業(yè)短期融資券開始發(fā)行；債券遠期交易正式推出；商業(yè)銀行設立基金管理公司和股權分置改革試點正式啟動；外幣買賣業(yè)務正式開辦；保險資金運用渠道進一步拓寬。

眾所周知，我國金融市場發(fā)展存在著嚴重的結構失衡。一是直接融資與間接融資比例不協(xié)調。二是直接融資中債券融資規(guī)模與股票融資規(guī)模不協(xié)調。三是企業(yè)債券在債券市場中占比很低。金融活動因此過度集中于以銀行為中介的間接融資體系中，從而加大了金融風險。今年上半年，央行除了對商業(yè)銀行等金融機構發(fā)行金融券進行規(guī)范外，還陸續(xù)推出新的債券品種，如允許國際開發(fā)機構在國內發(fā)行人民幣債券、推動信貸資產支持證券（ABS）和住房資產支持證券（MBS）發(fā)行、允許非金融企業(yè)在銀行間市場發(fā)行短期融資券。這些措施顯然有利于促進債券市場發(fā)展；拓寬金融機構和企業(yè)融資渠道；改變我國金融市場直接融資與間接融資的比例失調；化解金融風險，維護金融整體穩(wěn)定。另外，2005年5月，央行又在銀行間債券市場推出了我國第一個金融衍生工具———債券遠期交易。作為最基礎的金融衍生工具，債券遠期交易具有規(guī)避風險和價格發(fā)現(xiàn)等功能?？梢杂行У貛椭顿Y者規(guī)避利率風險，促進市場流動性的提高，促進價格發(fā)現(xiàn)功能的實現(xiàn)，還可以為央行制定和執(zhí)行貨幣政策提供參考信息，對完善我國金融市場產品結構、促進銀行間債券市場乃至整個金融市場的發(fā)展具有重大意義。

商業(yè)銀行設立基金管理公司和股權分置改革試點的正式啟動，也是今年上半年金融市場制度建設的重要成果。今年4月，中國工商銀行、中國建設銀行和交通銀行作為首批試點銀行開始設立基金管理公司，商業(yè)銀行設立基金管理公司可以鼓勵金融創(chuàng)新，有利于推進商業(yè)銀行改革，優(yōu)化資源配置，促進金融市場長期健康協(xié)調發(fā)展。股權分置一直是中國股市長期存在的問題，股權分置在諸多方面制約著中國資本市場的規(guī)范發(fā)展和國有資產管理體制的根本性變革。

如扭曲證券市場定價機制、導致公司治理缺乏共同利益基礎、制約資本市場國際化進程和產品創(chuàng)新、不利于上市公司的購并重組、不利于形成穩(wěn)定的市場預期、不利于深化國有資產管理體制改革等等。因此，2004年初發(fā)布的“國九條”即明確提出要“積極穩(wěn)妥解決股權分置問題”。證監(jiān)會也明確表示，將按照“試點先行，協(xié)調推進，分步解決”的操作思路推進股權分置問題的解決。4月29日發(fā)布《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，意味著中國股權分置改革邁出了積極穩(wěn)妥的第一步。

外匯市場本應是一個國內同業(yè)交易的市場，但過去由于國內外匯交易的管制，境內沒有交易平臺，國內外幣買賣一般都通過境外進行。加入世貿組織以來，中小銀行及企業(yè)的外幣資產規(guī)模不斷擴大，外幣之間的交易需求不斷上升，適時推出國內的外幣買賣市場非常必要。5月18日，銀行間外匯市場正式開辦外幣買賣業(yè)務。首期推出八種“貨幣對”即期交易，包括歐元對美元、澳大利亞元對美元、英鎊對美元、美元對瑞士法郎、美元對港幣、美元對加拿大元、美元對日元和歐元對日元。該項業(yè)務的推出有助于進一步發(fā)展和完善銀行間外匯市場；暢通外匯交易渠道；同時為將來人民幣逐步走向完全可兌換提供了試驗平臺。

此外，為推動保險資金直接投資股票市場，在2004年出臺《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》的基礎上，保監(jiān)會會同相關部門在今年上半年發(fā)布了一系列配套文件，對保險資金直接進入證券市場投資的相關問題作出了明確規(guī)定，使保險資金入市進入實質性操作階段。6月，又允許保險外匯資金投資中國企業(yè)境外發(fā)行的股票，從而進一步拓寬了保險資金運用渠道。

盡管上半年取得了很大的成績，但“大力培育和發(fā)展金融市場”仍然是今年下半年央行貨幣政策操作的重要目標。對此，第二季度貨幣政策執(zhí)行報告提出了具體要求，首先，要繼續(xù)以金融產品創(chuàng)新為突破口，擴大直接融資渠道，加快金融市場的基礎性建設，推進金融市場的整體發(fā)展；其次，要大力培育和發(fā)展機構投資者，發(fā)展金融衍生產品，滿足市場多樣化需求；第三，要加強基礎性制度和基礎設施建設，為金融市場發(fā)展提供良好的法律、技術環(huán)境；最后，要加強金融市場監(jiān)督管理，保證貨幣政策順利實施，維護金融市場秩序。

金融時報2005.08.16