第一篇：新股配售政策理論研究論文

[摘要] 5月下旬，中國證監(jiān)會決定恢復和完善向二級市場配售新股的政策。這項政策為許多市場人士所看好，如認為它可以將一市場的資金部分分流到二級市場、以及因為中簽而直接提高二級市場的投資收益等，雖然市場同時還面臨著一些政策的不確定性，如配售的比例、其余配售的方向、以及是否會同步擴容或減持國有股等。筆者認為，在充分肯定新股配售政策之與穩(wěn)定市場、公平收益等方面的重要意義的同時，我們也應該清楚地看到，新股配售政策的實施，在理論上仍然存在著未經(jīng)充分論證的三大懸念、或盲點。

5月下旬，中國證監(jiān)會決定恢復和完善向二級市場配售新股的政策。這項政策為許多市場人士所看好，如認為它可以將一市場的資金部分分流到二級市場、以及因為中簽而直接提高二級市場的投資收益等，雖然市場同時還面臨著一些政策的不確定性，如配售的比例、其余配售的方向、以及是否會同步擴容或減持國有股等。

筆者認為，在充分肯定新股配售政策之與穩(wěn)定市場、公平收益等方面的重要意義的同時，我們也應該清楚地看到，新股配售政策的實施，在理論上仍然存在著未經(jīng)充分論證的三大懸念、或盲點。即：

一、目前二級市場的市盈率是否合理？

2001年下半年中國股市的持續(xù)下跌，目前有兩種主要的分析觀點：一是認為當時的股價存在著很大的泡沫，因此在加入WTO之際，為了防范更大的金融風險，政府通過種種手段、政策之意不在“酒”地努力擠壓股市泡沫的結(jié)果；二是認為中國上市公司的質(zhì)量較差、回報率低，因此在國內(nèi)外資本市場日益接軌之際，國內(nèi)投資者紛紛拋售A股，以規(guī)避風險，并期待或?qū)ふ腋挥型顿Y機會的市場等。

因此，無論是哪種原因或分析思路，其核心要義都是當時中國二級市場的平盈率可能是偏高所引起的。

但是，當前的股價指數(shù)與2001年中相比，雖然有了30%左右的下跌或回調(diào)，但是由于上市公司的業(yè)績也有了相近的縮水，因此二級市場的市盈率仍然保持相當?shù)纳踔潦歉叩乃健?/p>

因此我們的問題也就同時產(chǎn)生，即目前二級市場的市盈率是否同樣偏高？！

這一問題在理論上似乎還沒有確定的結(jié)論或解釋。因為2001年上半年中國經(jīng)濟學界的論爭，因為種種原因而逐漸趨于欲言又止的暫?；虺聊?。

因此目前新股配售政策的再度實施，如果不存在道義的誘導問題的話，那么它無疑是表明目前管理層對當前的市盈率的合理認可。而這在理論上，無疑是需要或期待著強力、艱難和明確的論證的！

二、行政調(diào)控手段的暫時復歸是否必要？

在一級市場中簽、二級市場上市的傳統(tǒng)模式下，雖然存在著許多問題，如一級市場風險小、收益穩(wěn)定豐厚等，因而長期積聚了約5000億元的沉淀資金，而二級市場卻獨自承擔著相應的擴容壓力，同時，國內(nèi)投資和消費的動力也相對不足等。但是，與國內(nèi)其它市場相比較，一、二級市場分別來看，都是市場化的運作程度相對較高、科技手段也較現(xiàn)代化的市場。因此解決其既有的問題，常規(guī)的思路無疑是應當通過更深入的市場化改革來實現(xiàn)。如一級市場通過競標來縮小與二級市場的股價差異；二級市場通過國有股的合理減持來降低股價、以及提高上市公司的經(jīng)營業(yè)績等。然而實際政策的推出，卻是依據(jù)二級市場的市值來配售新股，這從某種程度上看，似乎帶著一定的行政調(diào)控手段的暫時復歸的色彩搭配銷售！

雖然我們也知道，有如“四渡赤水”的“以迂為直”，常常是解決“艱難險阻”等復雜問題的最佳途徑，但是在博奕程度相對較弱的體制改革問題上，或許社會公眾、都還是希望能夠更清楚地看到，方案選擇結(jié)果的更加公平、合理及充分的論證！

況且，依照二級市場的市值來配售新股，這似乎也隱含著管理層對二級市場風險的憂慮，以及希望通過一級市場的中簽來予以相應補償?shù)恼J可等。然而我們同樣可以看到：

一、新股配售是把雙刃劍，投資者一方面是獲得了一級市場的中簽收益，另一方面卻要承擔二級市場的擴容風險。同時，風險與收益的比較結(jié)果無疑仍具有極大的不確定性。

二、如果出現(xiàn)中石化等跌破發(fā)行價的情況，那么投資者更將面對雙重的風險或損失。

第二篇：代理申報新股配售協(xié)議書

甲方：

┌────┬───────┬──────┬──────┐

│股東姓名││身份證號碼　││

├────┼──┬────┼──────┼──────┤

│股東帳號│深圳││證券資金帳號││

│├──┼────┼──────┼──────┤

││上海││聯(lián)系電話││

└────┴──┴────┴──────┴──────┘

乙方：_________

甲乙雙方根據(jù)中國證券監(jiān)督委員會《關(guān)于向二級市場投資者配售新股有關(guān)問題的通知》及深圳、上海交易所的有關(guān)規(guī)定，經(jīng)過協(xié)商，就甲方委托乙方進行配售新股申購達成如下協(xié)議：

一、甲方同意乙方根據(jù)自己深、滬股票流通市值以交易所允許的最高申購額分別向深圳、上海證券交易所申報新股配售。

二、如同一天有兩只或兩只以上新股在同一交易所發(fā)行。而甲方證券帳戶持有上市流通證券市值能申購的限額小于該交易所當日所有發(fā)行股票允許的最高申購之和時，甲方必須在t－1（t日為認購日）到乙方處辦理選擇申購確認手續(xù)，否則乙方將按隨機順序依次申購，甲方對此不得有異議。

三、每次配售后，t＋2日由甲方自行到營業(yè)部查詢中簽結(jié)果，若中簽，甲方同意乙方凍結(jié)購新股所需資金并代理購股。若滬深股中簽，應于t＋3日下午13：00時前存夠資金。如甲方未及時存夠資金，導致不能購買新股，視為自動放棄。

四、若甲方同時有數(shù)只新股中簽，而繳款日甲方資金帳戶的資金余額不能全部繳付新股認購款的，甲方須在t＋2日到乙方處辦理選擇繳款的確認手續(xù)，否則乙方將按隨機順序依次收款，未繳付新股認購款的新股放棄認購，甲方對此不得有異議。

五、甲方承諾由于不可預見、不可控制、不可抗力等各項因素，導致不能申報新股配售，乙方不承擔任何經(jīng)濟或法律責任。

六、本協(xié)議一式貳份，甲乙雙方各執(zhí)一份，雙方共同簽字（蓋章）后第二天生效。

七、若深圳交易所和上海交易所新股配售方法改變，本協(xié)議自動失效。

甲方（蓋章）：_________乙方（蓋章）：_________

代表（簽字）：_________代表（簽字）：_________

_________年____月____日_________年____月____日

簽訂地點：_________簽訂地點：_________

第三篇：新股政策1

新股申購要點

一、投資者在進行市值申購委托前需足額繳款，即客戶在進行申購時，資金賬戶內(nèi)須有足額資金；

二、對某只市值申購的新股，一個投資者僅能用一個證券賬戶進行一次申購，其余無效；融資融券客戶信用證券賬戶的市值合并計算到該投資者持有的市值中，證券公司轉(zhuǎn)融通擔保證券明細賬戶的市值合并計算到該證券公司持有的市值中。

三、滬市、深市市值分別計算并分別應用于市值申購，滬市市值不能申購深市新股，深市市值亦不能申購滬市新股；

四、納入計算的市值是指投資者持有的滬市或深市（包括主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板）非限售A股股份市值，包括融資融券客戶信用證券賬戶的市值和證券公司轉(zhuǎn)融通擔保證券明細賬戶的市值，不包括B股股份、基金、債券或其他限售A股股份的市值；

五、T日有多只新股發(fā)行的，同一投資者參與當日每只新股市值申購的可申購額度均按其T-2日日終持有的市值確定；

六、市值申購創(chuàng)業(yè)板新股，需滿足創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當性管理的相關(guān)規(guī)定，在我公司完成《創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書》簽署并開通交易權(quán)限后方可申購（兩年以上投資經(jīng)驗的投資者在簽署日后的第2個交易日開通，兩年以下投資經(jīng)驗的投資者在簽署日后的第5個交易日開通）

七、根據(jù)投資者持有的市值確定其網(wǎng)上可申購額度，持有市值1萬元以上（含1萬元）的投資者才能參與新股申購。

對于深圳市場，每5000元市值可申購一個申購單位，不足5000元的部分不計入申購額度。每一個申購單位為500股，申購數(shù)量應當為500股或其整數(shù)倍。

對于上海市場，每1萬元市值可申購一個申購單位，不足1萬元的部分不計入申購額度。每一個申購單位為1000股，申購數(shù)量應當為1000股或其整數(shù)倍。

八、申購流程：

第四篇：新股發(fā)行制度改革之超額配售權(quán)

我國新股發(fā)行制度改革之超額配售權(quán)

新股發(fā)行即IPO分為

1、上市重組

2、盡職調(diào)查

3、發(fā)行定價

4、穩(wěn)定價格四個環(huán)節(jié)。其最為核心的是發(fā)行定價和穩(wěn)定價格兩個環(huán)節(jié)。2006年9月11日，中國證監(jiān)會通過《證券發(fā)行與承銷管理辦法》即IPO詢價政策新規(guī)，旨在改善IPO詢價機制及價格穩(wěn)定的方式。本文重點闡釋，2006年頒布IPO詢價新規(guī)中，出臺的超額配售權(quán)機制及該機制在實際當中的應用和價值。

超額配售權(quán)，即“綠鞋”機制，由美國綠鞋公司首次公開發(fā)行股票(IPO)時率先使用而得名。是指在新股發(fā)行或增發(fā)時，發(fā)行人授予主承銷商在該次發(fā)行的股票上市后的一定時期內(nèi)（通常為30日），按發(fā)行價格超額發(fā)售不超過本次計劃發(fā)行數(shù)量的一定比例股份（一般不超過15%）的權(quán)利，超額發(fā)售的股份視為本次發(fā)行的一部分。即超額配售權(quán)全部行權(quán)后實際股票發(fā)行數(shù)量為原定的115%。

超額配售權(quán)在行權(quán)過程中可能出現(xiàn)兩種情況

（1）市場價格<發(fā)行價格

即股票受到冷落、發(fā)行后股價下跌時，主承銷商將不行使該期權(quán)，而是從市場上購回超額發(fā)行的股票以支撐價格并對沖空頭，此時實際發(fā)行數(shù)量與原定數(shù)量相等。由于此時市價低于發(fā)行價，主承銷商這樣做也不會受到損失。此情況下，不產(chǎn)生增發(fā)，由于主承銷商存在賺取價差的動機，該股票在二級市場上產(chǎn)生大量買盤，對于抑制股票下跌幅度起到了一定護盤作用。

（2）市場價格>發(fā)行價格

即股票十分搶手、發(fā)行后股價上揚時，主承銷商即以發(fā)行價行使綠鞋期權(quán)，從發(fā)行人購得超額的15%股票以沖掉自己超額發(fā)售的空頭，并收取超額發(fā)售的費用，發(fā)行人獲得增發(fā)新股的資金。此時實際發(fā)行數(shù)量為原定的115%。此情況下產(chǎn)生增發(fā)，同時在行權(quán)后，該股票在二級市場上產(chǎn)生大量賣盤，起到抑制估價上漲的作用。

由此可見，超額配售選擇權(quán)賦予主承銷商一定的調(diào)控市場的能力，是一種有效的價格穩(wěn)定策略?？梢酝ㄟ^超額配售權(quán)機制，在新股上市之日起30日內(nèi)，其快速上漲或下跌的現(xiàn)象將有所抑制，其上市之初的價格

超額配售權(quán)在實際應用時行使超額配售權(quán)包括以下三種情況：

1、超額配售權(quán)不行使

分為兩種：

（1）未進行超額配售；

（2）進行了超額配售，但獲授權(quán)主承銷商從二級市場買入的股票數(shù)量與超額配售股數(shù)相同。

2、超額配售權(quán)全部行使

超額配售股數(shù)為本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的15%，且獲授權(quán)主承銷商未從二級市場買入本次發(fā)行的股票，并要求發(fā)行人超額發(fā)行本次發(fā)行初始規(guī)模15%的股票。

3、超額配售權(quán)部分行使

分兩種情況：

（1）超額配售股數(shù)為本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的15%，且獲授權(quán)主承銷商從二級市場買入的股票數(shù)量小于超額配售股數(shù)，因此要求發(fā)行人超額發(fā)行的股票數(shù)量小于本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的15%；

（2）超額配售股數(shù)小于本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的15%，獲授權(quán)主承銷商未從二級市場買入本次發(fā)行的股票或買入的股票數(shù)量小于超額配售股數(shù)，因此要求發(fā)行人超額發(fā)行的股票數(shù)量小于本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的15%。

基于上述對超額配售權(quán)的應用，其在新股發(fā)行過程中起到的作用如下：

1，超額配售權(quán)，創(chuàng)造一種發(fā)行機制，使承銷商在新股價格跌破發(fā)行價時有動機買入股票以支撐股價，在股價高于發(fā)行價時向公司要求發(fā)行更多的股份。旨在增強承銷的護盤能力，從而穩(wěn)定股價。

2，超額配售選擇權(quán)的引入，承銷商與一級市場投機者之間的博弈，可以提高IPO定價市場化的程度，減少一級市場的投機。

3，超額配售選擇權(quán)的引入，有利于承銷商、發(fā)行人、投資者，但也可能產(chǎn)生股價操縱，對投資者利益帶來損害。

4，超額配售權(quán)調(diào)節(jié)功能實現(xiàn)的關(guān)鍵在于加強監(jiān)管，保證其公平和透明。

我們可以看到，實際操作中超額配售權(quán)的行使是基于發(fā)行人與主承銷商雙方的契約，但這種契約只約定了權(quán)利的行使而未約定行使的尺度和限制條件。這種情況下，就可能存在發(fā)行人與主承銷商以賺取差價為目的，通過超額配售權(quán)機制為利益相關(guān)者賺取更多價差。我們應該覺察到，超額配售權(quán)既是一種穩(wěn)定價格策略，也是利益放大的工具，是一把雙刃劍，只有當監(jiān)管機構(gòu)，相關(guān)監(jiān)管人員發(fā)充分發(fā)揮其監(jiān)管職能時，才能使超額配售權(quán)產(chǎn)生本應有的效果。

2011級晚一班李之文

學號：211125100023

2012年4月12日

第五篇：代理申購向二級市場投資者配售新股協(xié)議

乙方_________為方便甲方_________（投資者）申購向二級市場投資者配售（以下簡稱按值配售）的新股，特開辦代理申購市值配售新股的業(yè)務。經(jīng)甲乙雙方自愿協(xié)商，就甲方委托乙方進行配售新股申購達成如下協(xié)議：第一條　甲方委托乙方就甲方資金帳戶下的_________證券帳戶和指定在乙方席位交易的_________證券帳戶代理申購滬、深證券交易所向二級市場投資者配售的新股（不包括原流通股增發(fā)新股，下同）。申購價格：1．按定價發(fā)行的價格申購；2．如為詢價發(fā)行，則按價格區(qū)間的上限申購。第二條　甲方權(quán)利、義務1．甲方保證其提交的資料真實有效，并同意承擔因資料不實、不全、不準確而引致的全部責任。當甲方資料發(fā)生變化時，甲方應及時到乙方處辦理變更手續(xù)。2．甲方參與市值配售的前提條件：以發(fā)行公告確定的交易日的收盤價進行計算，登記在甲方單個證券帳戶內(nèi)的各已上市流通人民幣普通股（即a股）的總市值不小于_________元。具體以深、滬證券交易所發(fā)送的數(shù)據(jù)為準。3．如同一天有兩只或兩只以上新股在同一交易所發(fā)行，由乙方按交易所規(guī)定申購，甲方對此無異議。4．甲方應在新股申購的t＋2日查詢自己的配號是否中簽，若中簽并對所中簽新股繳款無異議，應于t＋3日14：00時前在資金帳戶中存有足額的新股認購款，乙方將于t＋3日對甲方帳戶中簽的新股進行繳款處理；若甲方帳戶資金余額不足繳付新股認購款的，乙方將根據(jù)甲方帳戶中的資金余額所能實際認購數(shù)對甲方帳戶中簽的新股進行繳款，對剩余的中簽未繳款股份視同甲方放棄認購，并于t＋3日14：00時前向交易所申報。5．甲方中簽后如放棄認購，必須于t＋3日14：00時前就放棄認購部分自行向交易所進行申報委托，放棄認購的數(shù)量為實際放棄的數(shù)量（可以不是1000的整倍數(shù)）。不作放棄認購申報，則視同全部繳款認購。第三條　乙方權(quán)利、義務1．在新股配售申購日，乙方按深滬交易所有關(guān)規(guī)定，自主選擇適當有效的時間為甲方按交易所允許的最高申購額向交易所發(fā)送配售新股申購委托（交易所另有規(guī)定者除外）。2．乙方不承擔申報成功或認購成功而引起的任何責任，也不承擔因未中簽而申購失敗的任何責任。3．若甲方同時有數(shù)只新股中簽，而繳款日（t＋3）甲方資金帳戶的資金余額不能全部繳付新股認購款，乙方將按隨機順序依次繳款，未繳付認購款的新股放棄認購，由此而引起的后果，乙方不承擔任何經(jīng)濟或法律責任。4．乙方不負責中簽新股的賣出事宜，甲方應自行注意新股的上市日期。5．對于因通訊中斷、電腦故障、自然災害或其他不可抗力因素致使申購失敗，乙方不承擔任何經(jīng)濟或法律責任。第四條　乙方應及時在營業(yè)場所公布有關(guān)新股配售、搖號中簽等信息，甲方有義務通過各種途徑了解上述信息并做好相關(guān)的準備。第五條　本協(xié)議解釋權(quán)歸乙方，協(xié)議未盡事項按中國證監(jiān)會、滬深證券交易所及中國證券登記結(jié)算有限責任公司有關(guān)規(guī)定和規(guī)則執(zhí)行。甲乙雙方均應關(guān)注并遵守有關(guān)部門對新股配售規(guī)定和規(guī)則的修改或調(diào)整，乙方有權(quán)根據(jù)有關(guān)規(guī)定和規(guī)則修改本協(xié)議相關(guān)條