第一篇：金融工程與金融效率問(wèn)題研究論文

內(nèi)容預(yù)覽：

自７０年代以來(lái)，金融管制普遍放松，金融自由化席卷全球，全球市場(chǎng)一體化趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，金融創(chuàng)新達(dá)到了前所未有的高度，并直接促進(jìn)了投資基金、金融衍生工具等風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的爆炸式增長(zhǎng)，使金融業(yè)發(fā)生了全面而深刻的變化。在這一深刻的變化中，作為金融創(chuàng)新和金融衍生工具發(fā)展理論基礎(chǔ)和技術(shù)保證的金融工程，于８０年代中后期在西方發(fā)達(dá)國(guó)家金融領(lǐng)域中出現(xiàn)，并伴隨和推動(dòng)著金融創(chuàng)新的變革。至９０年代，大規(guī)模、大范圍地運(yùn)用金融工程的技術(shù)、方法和手段來(lái)解決日益復(fù)雜的金融、財(cái)務(wù)問(wèn)題的金融工程化趨勢(shì)已不斷加強(qiáng)，金融科學(xué)已從傳統(tǒng)的描述性和分析性的階段過(guò)渡至到了工程化的階段，開(kāi)始大規(guī)模地創(chuàng)造出經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益。金融工程已對(duì)全球的金融經(jīng)……

對(duì)不起，閱讀本文需要消耗 1 點(diǎn)！而你目前只有 0 點(diǎn)可用。點(diǎn)數(shù)不足，無(wú)法閱讀本文。請(qǐng)與我們聯(lián)系進(jìn)行充值。

第二篇：淺析欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融效率問(wèn)題

加快欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不僅需要從政策上予以大力支持，更需要大量的資金投入。盡管黨的十六屆五中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃的建議》后，全國(guó)各地、各部門尤其是欠發(fā)達(dá)地區(qū)都積極行動(dòng)起來(lái)，加大對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)新農(nóng)村建設(shè)的支持，但較之欠發(fā)達(dá)地區(qū)新農(nóng)村建設(shè)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展巨大資金需求，這一切投入都還顯得十分

有限，根本滿足不了。

由于欠發(fā)達(dá)地區(qū)長(zhǎng)期存在自然條件差、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)十分薄弱，資金一直短缺，加以政策的針對(duì)性不強(qiáng)原因，經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍受到極大制約，尤其受資金短缺的制約更為突出，造成與發(fā)達(dá)地區(qū)的差距越來(lái)越大，至今仍有許多欠發(fā)達(dá)地區(qū)沒(méi)有擺脫貧困狀態(tài)。同時(shí)，欠發(fā)達(dá)地區(qū)的有限資金在管理、使用上，在發(fā)揮金融效率上也還存在著不少不盡人意的地方。為此，欠發(fā)達(dá)地區(qū)的地方政府、金融部門在千方百計(jì)地爭(zhēng)取多方面的資金扶持外，更應(yīng)關(guān)注這些來(lái)之不易的稀缺資源的使用效率。以下筆者淺談提高金融效率的途徑，與同行商榷。

欠發(fā)達(dá)地區(qū)的資金來(lái)源主要來(lái)自政府財(cái)政支出和信貸投入，這兩方面的資金使用情況怎樣呢？據(jù)有關(guān)資料反映國(guó)家審計(jì)署最近一次對(duì)財(cái)政支農(nóng)資金進(jìn)行專向?qū)徲?jì)是在2003年10月至2004年2月。期間，審計(jì)署組織17個(gè)駐地方特派員辦事處，對(duì)50個(gè)縣的2001年至2002年財(cái)政支農(nóng)資金的投入、管理、使用情況進(jìn)行了審計(jì)調(diào)查。結(jié)果表明，50個(gè)縣擠占挪用財(cái)政支農(nóng)資金4.95億元，主要用于平衡財(cái)政預(yù)算、彌補(bǔ)經(jīng)費(fèi)、出借、經(jīng)營(yíng)、建房買車等，占財(cái)政支農(nóng)資金投入總額的10%?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》日前在部分鄉(xiāng)鎮(zhèn)進(jìn)行的采訪調(diào)查，結(jié)果也十分驚人。鄉(xiāng)村債務(wù)成為鄉(xiāng)村發(fā)展的巨大障礙，欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的稀有資金可能被用作償還債務(wù)或其它方面所占用，而最需要或急需的新農(nóng)村建設(shè)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展卻無(wú)米下鍋。

欠發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是我們肩負(fù)的長(zhǎng)期復(fù)雜的歷史重任。欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及新農(nóng)村建設(shè)政策明確，目標(biāo)清晰，作為主力，財(cái)政和金融部門應(yīng)該義無(wú)反顧地按照中央政策要求和行業(yè)規(guī)范不遺余力地支持欠發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和新農(nóng)村建設(shè)，這是應(yīng)盡的義務(wù)；不管是來(lái)自哪個(gè)方面的錢，一定要保證好鋼用在刀刃上，保證資金的使用效率，保障資金安全，這又是不可擺脫的責(zé)任。

一、加強(qiáng)欠發(fā)達(dá)地區(qū)信用體系建設(shè)

加強(qiáng)欠發(fā)達(dá)地區(qū)信用體系建設(shè)意義重大而深遠(yuǎn)。目前，欠發(fā)達(dá)地區(qū)普遍存在著信用觀念淡薄、信用基礎(chǔ)薄弱、信用體系缺失等問(wèn)題，已經(jīng)成為融資渠道不暢的瓶頸。其表現(xiàn)為：地方保護(hù)主義橫行，地方政府制定政策的透明度不夠、執(zhí)行沒(méi)有連續(xù)性，朝令夕改；一些企業(yè)惡意拖欠貸款本息或借改革之機(jī)逃廢、懸空銀行債務(wù)等等，直接威脅著欠發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，損害著金融效率的提高。信用缺失，使得欠發(fā)達(dá)地區(qū)地方政府宏觀調(diào)控政策難以發(fā)揮，制約了企業(yè)的發(fā)展壯大，使企業(yè)難于獲得銀行信貸資金支持。因此，欠發(fā)達(dá)地區(qū)盡快建立良好的社會(huì)信用體系，改善融資環(huán)境，吸引更多資金投入，既是欠發(fā)達(dá)地區(qū)縮短與發(fā)達(dá)地區(qū)差距的關(guān)鍵所在，又對(duì)提高欠發(fā)達(dá)地區(qū)合理利用有限資金，提高金融效率，促進(jìn)欠發(fā)達(dá)地區(qū)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)的歷史意義。今后的任務(wù)就是要采取積極措施，加快建立社會(huì)信用體系。要用制度建設(shè)來(lái)保證良好的信用環(huán)境，只有信用制度建設(shè)培育欠發(fā)達(dá)地區(qū)良好的信用環(huán)境，才能促進(jìn)欠發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)培植特色經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)，提高市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，保證其經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。有了一個(gè)良好的信用環(huán)境，才能進(jìn)一步推動(dòng)金融體制改革，促進(jìn)金融業(yè)健康發(fā)展，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融效率，支持欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二、努力提高地方政府部門金融工作水平。

欠發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)跨越式、超常規(guī)發(fā)展，當(dāng)然需要大量的資金投入，需要生產(chǎn)要素的最優(yōu)組合和投入，尤其是需要通過(guò)銀行信貸、證券市場(chǎng)操作和債券發(fā)行等方式籌集大量的生產(chǎn)發(fā)展和技術(shù)改造資金。而作為欠發(fā)達(dá)地區(qū)的各級(jí)政府，更應(yīng)思考的應(yīng)該是如何在保證國(guó)家金融安全的前提下，提高金融效率，快速發(fā)展經(jīng)濟(jì)，實(shí)質(zhì)上就是如何提高金融工作水平，更好地為地區(qū)發(fā)揮金融效率。

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐的加快，隨著欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的跨越式發(fā)展，各級(jí)地方政府金融工作水平有了很大提高，但是處于中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融轉(zhuǎn)型與發(fā)展的大背景下，仍然存在差距。因此，需要提高地方政府的整體金融工作水平及提高地方金融效率作為自身執(zhí)政能力建設(shè)的一項(xiàng)基本內(nèi)容抓好抓實(shí)。

首先，各級(jí)政府及部門要把金融安全提高到國(guó)家安全的高度來(lái)認(rèn)識(shí)。不良的經(jīng)濟(jì)行為和金融行為可能會(huì)影響到國(guó)家的金融安全進(jìn)而影響到國(guó)家安全。因此，在政府的各項(xiàng)工作中都應(yīng)該增強(qiáng)金融安全意識(shí)。其次，各級(jí)地方政府要提高對(duì)信用建設(shè)在欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中重要作用的認(rèn)識(shí)。一個(gè)地區(qū)社會(huì)信用環(huán)境好，企業(yè)進(jìn)入該地區(qū)市場(chǎng)的成本和各項(xiàng)交易成本，經(jīng)營(yíng)成本就會(huì)降低，就會(huì)吸引大量企業(yè)和民間資本流入該地區(qū)，金融部門也會(huì)把大量資金調(diào)往和投入該地區(qū)；相反，信用環(huán)境不好，各項(xiàng)市場(chǎng)成本上升，不僅不能吸引企業(yè)和民間資金流入，不能利用好金融資源，更會(huì)抽走本地資金。而且，信用環(huán)境不好，還會(huì)使企業(yè)喪失良好的發(fā)展機(jī)遇，增加企業(yè)尤其是中小企業(yè)機(jī)會(huì)成本。因此，各級(jí)地方政府必須把以改善信用環(huán)境為核心的金融生

態(tài)建設(shè)作為關(guān)鍵問(wèn)題來(lái)對(duì)待，從戰(zhàn)略高度認(rèn)識(shí)其對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大意義，花大氣力抓好抓實(shí)。第三，各級(jí)地方政府要提高對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)中小金融機(jī)構(gòu)在地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用的認(rèn)識(shí)。地方中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的如何，從某種程度上決定著該地區(qū)金融資源利用效率的高低，直接影響著該地區(qū)中小企業(yè)的發(fā)展水平和地方金融是否穩(wěn)定。因此，必須把推動(dòng)地方中小金融機(jī)構(gòu)健康發(fā)展擺到地方政府的重要議事日程，作為經(jīng)濟(jì)工作的重中之重來(lái)抓。第四，各級(jí)地方政府要提高對(duì)加強(qiáng)金融知識(shí)學(xué)習(xí)重要性的認(rèn)識(shí)。只有掌握現(xiàn)代金融知識(shí)和運(yùn)行規(guī)律，增強(qiáng)適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的金融意識(shí)，才能有效利用區(qū)域內(nèi)各種金融資源，發(fā)揮金融資源促進(jìn)欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐的作用。第五，要努力提高管理金融、有效利用金融資源的水平。要管理好地方金融機(jī)構(gòu)，并為地方中小金融機(jī)構(gòu)完善法人治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)造條件。要努力提高金融總體運(yùn)行效率。通過(guò)創(chuàng)造良好信用環(huán)境、嚴(yán)厲制裁逃廢、占?jí)恒y行貸款等浪費(fèi)金融資源行為，發(fā)揮財(cái)政貼息作用，健全信用擔(dān)保體系等措施，提高其信貸投放和市場(chǎng)營(yíng)銷積極性，最大限度地促進(jìn)金融資源在欠發(fā)達(dá)地區(qū)配置和循環(huán)。

要切實(shí)推進(jìn)社會(huì)誠(chéng)信文化建設(shè)，規(guī)范政府和社會(huì)的不良經(jīng)濟(jì)行為。推進(jìn)社會(huì)誠(chéng)信文化建設(shè)是改善金融生態(tài)環(huán)境的根本措施之一。作為主導(dǎo)部門，地方政府要把建立和健全誠(chéng)信文化作為本地改革和發(fā)展重要內(nèi)容納入當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃之中，并列為對(duì)下級(jí)政府政績(jī)考核重要指標(biāo)。要發(fā)揮政府的組織協(xié)調(diào)作用，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)與有關(guān)部門的合作，使重要非銀行信用信息能夠納入到中央銀行信貸征信系統(tǒng)當(dāng)中。要加強(qiáng)對(duì)干擾正常市場(chǎng)交易的經(jīng)濟(jì)信息和造假行為的查處，消除統(tǒng)計(jì)失真現(xiàn)象。進(jìn)一步推進(jìn)信用村鎮(zhèn)建設(shè)，擴(kuò)大農(nóng)村信用網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)改善農(nóng)村信用環(huán)境，健全農(nóng)村金融安全區(qū)。

要加強(qiáng)司法環(huán)境建設(shè)。就一個(gè)地區(qū)而言，如果該地區(qū)法制環(huán)境不好，不能公正司法，企業(yè)、個(gè)人、銀行的合法利益就不能得到保證，經(jīng)濟(jì)秩序就會(huì)失衡，失信行為就會(huì)層出不窮。因此，加強(qiáng)司法環(huán)境建設(shè)是提高欠發(fā)達(dá)地區(qū)地方政府金融工作水平，提高地方金融效率的一個(gè)主要著力點(diǎn)。

三、用政策機(jī)制消除金融腐敗

欠發(fā)達(dá)地區(qū)鏟除包括商業(yè)賄賂在內(nèi)的金融腐敗，對(duì)于優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，提高金融效率，促進(jìn)欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)在良性運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)具有重要意義。欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融反腐敗工作是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨的工作，只有注重預(yù)防、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，既注重加強(qiáng)對(duì)金融部門權(quán)力的監(jiān)督約束，又注重構(gòu)建有效的權(quán)力監(jiān)督約束機(jī)制，才能從源頭上遏制金融腐敗行為的滋生，金融反腐之戰(zhàn)，攸關(guān)金融機(jī)構(gòu)改革的順利進(jìn)程，攸關(guān)金融業(yè)乃至整個(gè)欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展，攸關(guān)這個(gè)地區(qū)金融效率的提高。當(dāng)前，我國(guó)的金融監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)，已經(jīng)架起了道道“防護(hù)網(wǎng)”，嚴(yán)防金融腐敗的入侵。欠發(fā)達(dá)地區(qū)的政府、金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該積極配合，同力合作，以勝利的佳績(jī)，還我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健發(fā)展一片明凈的藍(lán)天。

提高欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融效率是一項(xiàng)綜合工程。欠發(fā)達(dá)地區(qū)的政府、金融機(jī)構(gòu)及各有關(guān)部門、社會(huì)各界都應(yīng)在一個(gè)大目標(biāo)下同力合作，攜手共進(jìn)。

第三篇：外資金融研究論文

編者按：國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改革的舉措之一是，引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，這不僅有利于增強(qiáng)銀行資本實(shí)力，改善資本結(jié)構(gòu)，還有利于借鑒國(guó)際先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和方法，促進(jìn)管理模式和經(jīng)營(yíng)理念與國(guó)際先進(jìn)銀行接軌，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。

同時(shí)，一些業(yè)內(nèi)人士和專家提醒我們，對(duì)境外戰(zhàn)略投資者爭(zhēng)食中國(guó)金融“肥肉”可能帶來(lái)的不良因素和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)保持高度的警覺(jué)。

比利時(shí)某基金管理公司最近正在辦理1元1股增持中國(guó)某基金管理公司49％股權(quán)的手續(xù)。這家比利時(shí)公司已擁有該公司33%的股權(quán)。外方預(yù)計(jì)，他們投資4900萬(wàn)元人民幣，5年之后可以從這家合資的基金管理公司取得股權(quán)投資收益每年6億元人民幣以上。

德邦證券有限公司總裁、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士余云輝認(rèn)為，如果中國(guó)設(shè)立20家類似的基金管理公司（自從2004年底外資在基金公司中的持股比例被放寬至49%后，我國(guó)目前合資基金公司已達(dá)18家），未來(lái)每年境外投資者從中國(guó)攫取的財(cái)富將達(dá)到120億元人民幣。這還僅僅是基金業(yè)的狀況，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的狀況可能更甚于此。

中資銀行的股權(quán)價(jià)格“太便宜了”？

近來(lái)，外資爭(zhēng)奪中國(guó)金融企業(yè)股權(quán)的消息不絕于耳。

美洲銀行出資25億美元入股中國(guó)建設(shè)銀行；蘇格蘭皇家銀行等和淡馬錫分別出資31億美元各購(gòu)得中國(guó)銀行10%的股份；高盛集團(tuán)和安聯(lián)保險(xiǎn)等出資30億美元購(gòu)得中國(guó)工商銀行10%的股份；德意志銀行出資1.1億美元入股華夏銀行；美國(guó)凱雷投資集團(tuán)等出資4億美元收購(gòu)太平人壽25%的股權(quán)并有權(quán)增持到49%；施羅德投資管理公司與交通銀行合資成立交銀施羅德基金管理公司。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2001年開(kāi)始到2005年8月，境外投資者至少已參股中國(guó)6家股份制商業(yè)銀行和5家城市商業(yè)銀行，幾乎在每家銀行都占有接近20%的股權(quán)。

在四大國(guó)有商業(yè)銀行中，外資以40億美元左右的資金得到建設(shè)銀行約15%的股權(quán)，以30億美元左右的資金得到中國(guó)銀行10%的股權(quán)。

上海某銀行會(huì)計(jì)學(xué)博士駱德明認(rèn)為，從目前看來(lái)，贏得了大量國(guó)家注資之后的國(guó)有商業(yè)銀行盈利已經(jīng)開(kāi)始大幅改善。匯豐銀行2001年以每股2.49元人民幣的價(jià)格入股上海某家銀行，獲得每年每股0.5元左右的回報(bào)，5年就能收回初始投資，并擁有了這家銀行8%的股份。

外資入股參股的中國(guó)金融企業(yè)也確實(shí)是一只下金蛋的母雞。交通銀行自匯豐入股以及在港上市不到半年，一下子從虧損19億元多的丑小鴨變成了盈利46億元的金鳳凰。按此估計(jì)，投資者不到5年就可收回在交行的全部投資，以后將是純粹獲利，并獲得了對(duì)中國(guó)第五大銀行的股權(quán)。

據(jù)分析，這并非匯豐入股及境外上市發(fā)揮了“特異功能”。因?yàn)榻煌ㄣy行在匯豐入股之前，已將不良資產(chǎn)剝離出去并進(jìn)行了財(cái)務(wù)重組（剝離的不良資產(chǎn)由國(guó)民財(cái)力來(lái)消化），使上市后有個(gè)好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

駱德明分析，交通銀行自今年6月底在港上市后，股價(jià)屢創(chuàng)新高，兩個(gè)月內(nèi)已上漲了近30%。這說(shuō)明發(fā)行當(dāng)初定價(jià)過(guò)低，按市凈率定價(jià)時(shí)沒(méi)有考慮交通銀行覆蓋全國(guó)中心城市與國(guó)外主要金融中心的合理布局以及品牌、客戶等無(wú)形資產(chǎn)，導(dǎo)致本該由國(guó)內(nèi)投資者享有的無(wú)形財(cái)富白白地被外資瓜分了。

投資中國(guó) 回流本土 獲取爆炸式增長(zhǎng)機(jī)會(huì)

德邦證券有限公司總裁、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士余云輝說(shuō)，從主權(quán)國(guó)家的角度分析，外國(guó)投資者實(shí)際是以虛擬的貨幣符號(hào)換取中國(guó)金融企業(yè)現(xiàn)實(shí)的股權(quán)甚至控制權(quán)，并分走巨額財(cái)富。

其中的真實(shí)游戲過(guò)程是：外資投入國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行美元等外幣換得股權(quán)，而我國(guó)拿這些美元主要用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，美元又回到美國(guó)，只能獲得較低的利息回報(bào)。

以高盛當(dāng)年購(gòu)買平安保險(xiǎn)為例，中國(guó)以高收益的保險(xiǎn)股權(quán)為代價(jià)換來(lái)的美元，又重新投入到美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，“支援”美國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，美國(guó)僅僅支付了很低的國(guó)債利息。而在美元完成一次中國(guó)之旅之后回到美國(guó)時(shí)，帶走了中國(guó)金融業(yè)的股權(quán)和高利潤(rùn)。摩根斯坦利和高盛分別以3500萬(wàn)美元投資平安保險(xiǎn)11年，共獲得9.7億美元的回報(bào)，但我們?nèi)〉玫?500萬(wàn)美元資本金如買成美國(guó)國(guó)債，11年只能取得大約2000萬(wàn)美元的收益。

安邦集團(tuán)研究總部首席分析師陳功指出，從被入股的銀行在中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的實(shí)際控制力和市場(chǎng)影響力來(lái)看，幾十億美元的價(jià)格太便宜了。以工商銀行為例，在國(guó)內(nèi)擁有2.2萬(wàn)個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，控制著中國(guó)銀行業(yè)近20%的資產(chǎn)。境外投資者入股工行，將贏得分享中國(guó)金融業(yè)潛在的爆炸式增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

耶魯大學(xué)教授陳志武指出，銀行的價(jià)值主要在于網(wǎng)絡(luò)、品牌和信用度，客戶是銀行最有價(jià)值的無(wú)形資產(chǎn)。在中國(guó)，由于監(jiān)管當(dāng)局對(duì)銀行業(yè)的準(zhǔn)入進(jìn)行管制，銀行特許權(quán)本身也有很大的價(jià)值。而對(duì)于中國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行來(lái)講，其巨大的網(wǎng)絡(luò)、品牌和信用度的價(jià)值，都遠(yuǎn)未體現(xiàn)在股權(quán)溢價(jià)上。

外資入股中國(guó)金融業(yè)“路線圖”

匯豐銀行一位高管仰望浦東的交銀大廈說(shuō)道：“交銀大廈不久將要更名為匯豐銀行大廈?！鼻那牡乜毓善桨脖ｋU(xiǎn)，平穩(wěn)地笑納交行的控股權(quán)，再擇機(jī)控股證券公司、基金管理公司和信托投資公司，最后完成在中國(guó)設(shè)立金融控股集團(tuán)的布局。這就是境外戰(zhàn)略投資者的戰(zhàn)略。

上海某銀行會(huì)計(jì)學(xué)博士駱德明認(rèn)為，境外資本入股中國(guó)金融企業(yè)，除了追逐利潤(rùn)這一資本的本質(zhì)特性外，其更長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)是要控制中國(guó)的金融企業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)，最終達(dá)到控制中國(guó)經(jīng)濟(jì)的目的，從而瓜分中國(guó)的經(jīng)濟(jì)資源及其所創(chuàng)造的財(cái)富。有關(guān)專家指出，根據(jù)外資金融機(jī)構(gòu)常用的策略，可以粗略模擬出他們?cè)谥袊?guó)本土攻城略地的“路線圖”。

第一步，小比例參股，進(jìn)入董事會(huì)，了解被投資企業(yè)情況，同時(shí)了解和掌握所在行業(yè)趨勢(shì)和市場(chǎng)狀況。

第二步，通過(guò)增資或收購(gòu)等途徑把持股比例提高到離控股國(guó)內(nèi)金融企業(yè)僅有一步之遙的某個(gè)臨界點(diǎn)（或直接控股）。

第三步，通過(guò)外資所在國(guó)的政府向中國(guó)政府施加壓力，借助中國(guó)經(jīng)濟(jì)的上升周期，迫使人民幣進(jìn)一步升值，使外資機(jī)構(gòu)所持有的人民幣資產(chǎn)（中國(guó)金融企業(yè)股權(quán)）升值。

第四步，人民幣持續(xù)升值導(dǎo)致出口逐步下降，而國(guó)內(nèi)需求因財(cái)富外流卻難以提高，最后導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步惡化。

第五步，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步走向惡化的過(guò)程中，人民幣匯率已經(jīng)處于高位。此時(shí)，外資機(jī)構(gòu)通過(guò)政府組織和其他手段要求中國(guó)開(kāi)放資本賬戶，實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換。

第六步，在人民幣可自由兌換的情況下，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期一路持有的股權(quán)不僅分紅豐厚、而且得到股份增值和人民幣升值帶來(lái)的雙重收益，他們通過(guò)金融企業(yè)上市減持股份，并把投資和利潤(rùn)兌換成為外匯撤離中國(guó)。

第七步，當(dāng)這種撤離行動(dòng)變成一種一致行動(dòng)時(shí)，人民幣不得不大幅度貶值，國(guó)內(nèi)金融危機(jī)爆發(fā)。

第八步，利用金融危機(jī)和人民幣貶值之際，境外機(jī)構(gòu)把外匯回流回來(lái)再兌換成人民幣，并進(jìn)一步增持或收購(gòu)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)股份，達(dá)到控股目的，完成對(duì)中國(guó)金融業(yè)的進(jìn)一步控制。經(jīng)過(guò)一系列的有序進(jìn)攻，大部分中資金融企業(yè)將變成外資金融機(jī)構(gòu)在華的分支機(jī)構(gòu)。

如果外資金融機(jī)構(gòu)像血管一樣深入到中國(guó)各個(gè)產(chǎn)業(yè)的肌體之中，它們可利用金融資本控治國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本，并參與社會(huì)財(cái)富的分配和轉(zhuǎn)移；中國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)的董事會(huì)里都有境外的金融機(jī)構(gòu)的代表或董事，國(guó)內(nèi)企業(yè)的任何國(guó)際并購(gòu)活動(dòng)都可能通過(guò)銀行的渠道透露到國(guó)際市場(chǎng)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一方，中國(guó)企業(yè)的一舉一動(dòng)都處在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的監(jiān)控之下；外資機(jī)構(gòu)還可將其全球金融市場(chǎng)上的金融風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易和衍生工具轉(zhuǎn)移到其控股的中國(guó)金融企業(yè)之中。從而，達(dá)到國(guó)際金融資本在中國(guó)開(kāi)疆拓土的最終目的：轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，收獲利潤(rùn)，掌控經(jīng)濟(jì)命脈。

境外戰(zhàn)略投資者的“無(wú)間道”

安邦集團(tuán)研究總部首席分析師陳功指出，“中國(guó)的國(guó)有銀行渴望在海外上市前，從外資競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里吸引資金和專業(yè)技術(shù)，為此，境外各投資銀行改變它們與中國(guó)打交道的手法，以俯就的態(tài)度抬高要價(jià)。”

引外資入股能否提升銀行水平？駱德明博士介紹，“從國(guó)內(nèi)一些銀行引入外資后的公司治理運(yùn)行結(jié)果看，隨著外資的引入，也設(shè)立董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，但實(shí)際運(yùn)行還是按照原來(lái)的模式運(yùn)行。再?gòu)慕?jīng)營(yíng)管理來(lái)看，匯豐銀行入股某銀行后，簽訂了一系列的技術(shù)援助協(xié)議。但是，所謂的技術(shù)援助，只是搞些有關(guān)銀行業(yè)務(wù)的入門培訓(xùn)和掃盲教育而已，從未傳授核心管理技術(shù)即使像成本分?jǐn)偡椒ㄟ@些并非核心的技術(shù)，外方也不肯透露?！?/p>

2007年以后，中國(guó)銀行業(yè)將對(duì)外資全面開(kāi)放，屆時(shí)進(jìn)入中國(guó)的銀行將更多地以獨(dú)資銀行的形式存在，必然包括當(dāng)前的這些境外戰(zhàn)略投資者自己所設(shè)立的各個(gè)嫡系分支銀行，這些戰(zhàn)略投資者銀行的嫡系分支將和它們?cè)谥袊?guó)參股銀行的旁系分支發(fā)生面對(duì)面的爭(zhēng)奪，包括市場(chǎng)和高端客戶群。境外戰(zhàn)略投資者將自然會(huì)通過(guò)各種渠道把參股銀行的優(yōu)質(zhì)客戶群提供給其嫡系分支機(jī)構(gòu)，外來(lái)戰(zhàn)略投資者當(dāng)然不會(huì)無(wú)保留地把中方想得到的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)等東西提供給所參股的中資銀行。如果外方不能取得相當(dāng)?shù)目刂茩?quán)，肯定不會(huì)盡力地改善中資銀行的管理和效率的。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士研究生劉崇獻(xiàn)指出，外資銀行利用打入中資銀行內(nèi)部的機(jī)會(huì)，將掌握中資銀行的核心信息和弱點(diǎn)。

外國(guó)某銀行一位經(jīng)理私下對(duì)他的中國(guó)朋友說(shuō)，現(xiàn)在許多中國(guó)大銀行都有外國(guó)銀行或公司入股，并進(jìn)入董事會(huì)，了解中國(guó)銀行的機(jī)密和各種資金動(dòng)向、客戶資源等，這會(huì)讓中國(guó)非常被動(dòng)。

第四篇：金融工程論文題目

金融工程論文題目

1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型及在我國(guó)證券市場(chǎng)中的應(yīng)用

2、金融衍生品市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展前景

3、衍生金融產(chǎn)品定價(jià)的基本假設(shè)討論

4、無(wú)套利定價(jià)方法的實(shí)證分析

5、風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)方法的實(shí)證分析

6、金融期貨與商品期貨的實(shí)證比較分析

7、遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格的關(guān)系分析

8、現(xiàn)期-遠(yuǎn)期平價(jià)定理的實(shí)證分析

9、權(quán)證及其標(biāo)的資產(chǎn)相關(guān)性的實(shí)證分析

10、住房抵押貸款證券化障礙及對(duì)策分析 一

11、金融工程設(shè)計(jì)的程序化、模型化研究

12、金融系統(tǒng)的層次結(jié)構(gòu)及其在設(shè)計(jì)中的應(yīng)用

13、無(wú)套利定價(jià)機(jī)制與無(wú)套利設(shè)計(jì)方法研究

14、金融模塊分解—復(fù)合方法及其模式研究 二

15、固定收益證券及其設(shè)計(jì)方法研究

16、非固定收益證券估價(jià)及其設(shè)計(jì)方法研究

17、金融衍生產(chǎn)品特性及其設(shè)計(jì)方法研究

18、金融產(chǎn)品久期、凸度的性質(zhì)及其應(yīng)用設(shè)計(jì) 三

19、內(nèi)嵌選擇權(quán)在金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的運(yùn)用 20、含權(quán)差別形成的層次結(jié)構(gòu)與條款設(shè)計(jì)

21、可贖回/可回售產(chǎn)品定價(jià)方法對(duì)比研究

22、利率型內(nèi)嵌選擇權(quán)的分類比較與特性分析 四

23、可轉(zhuǎn)換債券與風(fēng)險(xiǎn)投融資方案設(shè)計(jì)

24、可轉(zhuǎn)債的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與條款組合特性分析

25、可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)方法比較研究

26、風(fēng)險(xiǎn)投融資中可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的特性分析 五

27、資產(chǎn)證券的特性比較及其風(fēng)險(xiǎn)分析

28、MBS、ABS與PTS的特性對(duì)比及風(fēng)險(xiǎn)分析

29、CLO、CBO與CMO的特性對(duì)比及風(fēng)險(xiǎn)分析 ? CDO2、CDOn與CDO的特性對(duì)比及風(fēng)險(xiǎn)分析 ? CDS與其他資產(chǎn)證券的特性對(duì)比及風(fēng)險(xiǎn)分析 六30、債權(quán)聯(lián)動(dòng)性金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與應(yīng)用

31、股權(quán)聯(lián)動(dòng)性金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與應(yīng)用

32、信用聯(lián)動(dòng)性金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與應(yīng)用

33、外匯聯(lián)動(dòng)性金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與應(yīng)用

34、商品聯(lián)動(dòng)性金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與應(yīng)用 七

35、基于杠桿率的風(fēng)險(xiǎn)分析與監(jiān)管方法

36、基于復(fù)雜度的風(fēng)險(xiǎn)分析與監(jiān)管方法

37、基于對(duì)賭性的風(fēng)險(xiǎn)分析與監(jiān)管方法 八

38、利率風(fēng)險(xiǎn)的控制及其模型設(shè)計(jì)

39、匯率風(fēng)險(xiǎn)的控制及其模型設(shè)計(jì) 40、信用風(fēng)險(xiǎn)的控制及其模型設(shè)計(jì)

41、操作風(fēng)險(xiǎn)的控制及其模型設(shè)計(jì)

42、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制及其模型設(shè)計(jì)

九

43、金融危機(jī)的系統(tǒng)性內(nèi)生機(jī)制及其數(shù)量化分析

44、金融危機(jī)的行業(yè)性內(nèi)生機(jī)制及其數(shù)量化分析

45、金融危機(jī)的工具性內(nèi)生機(jī)制及其數(shù)量化分析

46、金融危機(jī)的制度性內(nèi)生機(jī)制及其數(shù)量化分析

47、金融危機(jī)的市場(chǎng)性內(nèi)生機(jī)制及其數(shù)量化分析 十

48、套期保值的方案設(shè)計(jì)與工具運(yùn)用

49、套利交易策略的方案設(shè)計(jì)與工具運(yùn)用 50、投機(jī)交易策略的方案設(shè)計(jì)與工具運(yùn)用

十一

51、區(qū)域經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)中的資源證券化模式設(shè)計(jì)

52、實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的應(yīng)收款證券化模式設(shè)計(jì)

53、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的模式特點(diǎn)與流程設(shè)計(jì)

54、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的證券化模式比較研究

十二

55、實(shí)物期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)投資中的設(shè)計(jì)與應(yīng)用

56、運(yùn)用實(shí)物期權(quán)對(duì)R&D項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估

57、自然資源開(kāi)發(fā)決策中的實(shí)物期權(quán)方法

58、實(shí)物期權(quán)在IPO定價(jià)中的應(yīng)用

59、實(shí)物期權(quán)在專利與非專利技術(shù)交易中的應(yīng)用

十三60、探析金融衍生工具的內(nèi)在轉(zhuǎn)換關(guān)系及其應(yīng)用 61、擔(dān)保債務(wù)憑證的衍生風(fēng)險(xiǎn)與防范對(duì)策 62、金融衍生系統(tǒng)的層次結(jié)構(gòu)和實(shí)踐分析 63、混合式金融產(chǎn)品的衍生特性及其應(yīng)用 64、金融衍生條款在基礎(chǔ)產(chǎn)品中的應(yīng)用 65、違約信用互換的衍生特性與實(shí)踐分析

66、金融衍生產(chǎn)品與基礎(chǔ)產(chǎn)品的內(nèi)在關(guān)聯(lián)與應(yīng)用 67、復(fù)合衍生期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)分析和治理方法 68、金融衍生風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)生機(jī)制及其預(yù)防措施 69、金融衍生交易中的策略分析與應(yīng)用

金融工程論文題目

1.A50股指期貨定價(jià)的研究 2.A50股指期貨到期日效應(yīng)分析

3.上海期貨交易所銅期貨與倫敦金屬交易所銅期貨的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系 4.中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的研究 5.股指期貨套利定價(jià)關(guān)系

6.衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖問(wèn)題的研究 7.ETF套利策略的分析

8.股權(quán)分置改革效應(yīng)的研究 9.融資融券問(wèn)題的分析 10.創(chuàng)業(yè)板股票定價(jià)的國(guó)際比較

11.中國(guó)商品期貨市場(chǎng)的定價(jià)和發(fā)展方向問(wèn)題 12.股票定價(jià)的研究

13.中國(guó)債券市場(chǎng)問(wèn)題的分析 14.銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的定價(jià)效率分析 15.貨幣政策與股票定價(jià)的關(guān)系

第五篇：我國(guó)農(nóng)村民間金融效率論文

［摘 要］ 金融效率的高低決定著金融發(fā)揮作用的成本和作用力的強(qiáng)弱,直接影響著生產(chǎn)性資金流動(dòng)的規(guī)模和方向，并在很大程度上決定著整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率。當(dāng)前農(nóng)村金融效率低下制約了中國(guó)金融發(fā)展，成為解決“三農(nóng)”問(wèn)題的重要障礙。提高中國(guó)農(nóng)村金融，包括民間金融的運(yùn)行效率是目前亟待解決的一個(gè)問(wèn)題。

［關(guān)鍵詞］ 農(nóng)村民間金融；金融效率；農(nóng)戶；農(nóng)村中小企業(yè)

一、問(wèn)題的提出

2005年中央銀行發(fā)布的《2004年中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》中指出：“中國(guó)一些地方的民間融資規(guī)模已經(jīng)占到當(dāng)?shù)貒?guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的8.88%~10.53%，貸款余額的12.37%~14.66%，存款余額的6.92%~8.2%?！卑此綘I(yíng)企業(yè)、個(gè)體工商戶注冊(cè)資本等測(cè)算，截至2004年底，廣東民間資本存量為10 638億元，包括已動(dòng)用的民間產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本6 022億元，未動(dòng)用的民間資本即投資性儲(chǔ)蓄2 639億元，加上居民持有的現(xiàn)金、外匯儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)資產(chǎn)和境外證券資產(chǎn)等，估計(jì)2004年末廣東民間資本規(guī)模折合人民幣超過(guò)1.2萬(wàn)億元。從增量看，廣東民間資本增量由2001年的483億元增加到2004年的1 642億元，呈加速積累的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)①。為什么在農(nóng)村發(fā)揮更大資金融通作用、占據(jù)了70%市場(chǎng)份額的是民間金融？農(nóng)村民間金融的效率到底如何？什么因素影響著農(nóng)村民間金融效率的提高？這些因素如何發(fā)揮作用？為什么農(nóng)村民間金融的發(fā)展會(huì)改善金融部門所提供的金融服務(wù)？在此，筆者將一一進(jìn)行分析。

二、金融市場(chǎng)與金融效率的互動(dòng)機(jī)制

金融市場(chǎng)包括通過(guò)各類金融機(jī)構(gòu)及個(gè)人所進(jìn)行的貨幣資金借貸活動(dòng)。金融市場(chǎng)創(chuàng)造了一個(gè)中心交易地點(diǎn)，該地點(diǎn)的存在使得發(fā)現(xiàn)交易對(duì)方的難度降至最小。金融效率（financial efficiency）是指金融運(yùn)作能力的大小（王廣謙，1977）。民間金融廣泛存在于發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家。這說(shuō)明民間金融是與正規(guī)金融并存的必要融資方式。中國(guó)農(nóng)村民間金融的產(chǎn)生與發(fā)展受到多種因素的推動(dòng)，主要包括經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境、經(jīng)濟(jì)主體內(nèi)在需求、金融理論的發(fā)展、技術(shù)與創(chuàng)新。這些因素反映了農(nóng)村金融市場(chǎng)追求高效率的內(nèi)在要求。

在麥金農(nóng)-肖的金融發(fā)展理論中，非正規(guī)金融（中國(guó)通常指民間金融）是無(wú)效率的。他主張將非正規(guī)金融融入到有組織的金融體系（愛(ài)德華·肖，1988）。完全競(jìng)爭(zhēng)金融市場(chǎng)的效率體現(xiàn)在配置效率（allocated efficiency）和運(yùn)營(yíng)效率(operational efficiency)兩方面。研究表明，雖然不同的國(guó)家，甚至在同一國(guó)家的不同市場(chǎng)上效率的程度是不同的，但大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)常常具有配置效率和運(yùn)營(yíng)效率的作用（埃德溫·H·尼夫，2005）。

金融市場(chǎng)內(nèi)生演進(jìn)的一般機(jī)制表明，金融市場(chǎng)與金融效率是相互促動(dòng)的。金融市場(chǎng)越大，金融市場(chǎng)中交易的工具種類越多，搜尋成本越低，金融效率就越高。金融市場(chǎng)是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)不斷追求更高金融效率的產(chǎn)物。與此同時(shí)，金融市場(chǎng)又直接促進(jìn)了金融效率的全面提高。由于農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)的資金來(lái)源基本上都求助于民間金融市場(chǎng)。從微觀上看，民間金融市場(chǎng)的存在和發(fā)展促使中國(guó)一批農(nóng)戶和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)從小到大逐步發(fā)展壯大；從宏觀上看，提高了經(jīng)濟(jì)效率和資本形成率，促進(jìn)了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和制度的有效調(diào)整，對(duì)中國(guó)農(nóng)村金融的制度變遷具有一定的導(dǎo)向作用。正是金融市場(chǎng)與金融效率兩者間的良性互動(dòng)，促使農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中金融效率的不斷提高。然而由于農(nóng)村民間金融一般是沒(méi)有組織、分散的，使得其在資本集中方面的作用有限。

三、農(nóng)村民間金融效率分析

從中國(guó)農(nóng)村的發(fā)展歷程來(lái)看，民間金融并不是一種低效率的融資安排，而是解決金融脆弱性的有效手段。國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐證明，金融機(jī)構(gòu)和金融工具的多樣化對(duì)貨幣的演變發(fā)展、金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)格局、貨幣政策的效果，乃至經(jīng)濟(jì)總量和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都發(fā)生了不可低估的作用。

（一）宏觀效率貢獻(xiàn)

從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看，金融效率體現(xiàn)為農(nóng)村民間金融能充分吸收農(nóng)村社會(huì)儲(chǔ)蓄，將其引入資金需求大、生產(chǎn)效率高的農(nóng)村中小企業(yè)和農(nóng)戶，起到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的目的。

1.融資交易效率。融資效率高低是影響金融資源使用效率的首要因素。對(duì)融資的交易效率評(píng)價(jià)，可從融資成本、融資機(jī)制的規(guī)范度和融資主體的自由度來(lái)衡量。融資成本是企業(yè)籌措和使用資金所付出的代價(jià)，是資本的預(yù)期收益率，也是企業(yè)選擇資金來(lái)源、進(jìn)行資本籌措的重要依據(jù)。資金成本與融資效率成反比。高融資成本（相對(duì)于具有相似風(fēng)險(xiǎn)性項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)收益而言）和資金的有限可得性表明了金融不發(fā)達(dá)。解決金融不發(fā)達(dá)的問(wèn)題可以為任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)好處，但這并不是一件輕而易舉的事，因?yàn)檫@需要逐步形成新的甄別和治理金融交易的能力（埃德溫·H·尼夫，2005）。在債務(wù)融資方面，由于中央銀行的管制，農(nóng)村民間金融組織難以合法地在社會(huì)上進(jìn)行融資，影響了融資效率。融資機(jī)制的規(guī)范度體現(xiàn)了資金市場(chǎng)的成熟度。機(jī)制規(guī)范的資金市場(chǎng)融資渠道多、風(fēng)險(xiǎn)小、效率高。在農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)融資機(jī)制中，民間金融有著極為特殊的意義：在企業(yè)發(fā)展的早期，其重要性往往超過(guò)所有其他的融資方式。然而，長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)對(duì)民間金融一直采取壓制的政策，使得農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)民間金融手段效率大大降低。融資主體自由度是指融資主體受外界約束的程度，這種約束包括法律上的、規(guī)章制度上的和體制上的，約束與自由度成反比，與融資效率成反向關(guān)系。吉利斯等發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾特別強(qiáng)調(diào)資本投入效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的意義，資本使用的效率比提高投資量GDp的增長(zhǎng)重要得多。

2.資本市場(chǎng)效率。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在很大程度上依賴于市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和效率。民間金融有助于促進(jìn)資本市場(chǎng)的形成。為了克服農(nóng)村分散的、無(wú)組織的資本市場(chǎng)的先天性缺陷，一些民間金融機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生。形成了民間金融中的間接融資資本市場(chǎng)。農(nóng)村民間金融機(jī)構(gòu)作為最終借款者和最終貸款者之間的中介，將農(nóng)村分散的、無(wú)組織的資本市場(chǎng)在一定程度上組織起來(lái)，改善信息不對(duì)稱程度，利于資源的優(yōu)化配置，大大提高了資本市場(chǎng)的效率。現(xiàn)代金融中介理論表明，金融中介機(jī)構(gòu)的主要功能是在盈余單位把未支用的收入向赤字單位轉(zhuǎn)移過(guò)程中發(fā)揮中介作用，在貫徹這一功能時(shí)，其有助于提高儲(chǔ)蓄和投資水平，并在可供選擇的投資項(xiàng)目中最佳地配置稀缺的儲(chǔ)蓄（約翰·G·格利，愛(ài)德華·S·肖,1988）。從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)來(lái)看，民間金融機(jī)構(gòu)的興起正適應(yīng)了民間金融的交易費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)需求（彭興韻，2002）。

3.金融體系效率。金融體系循環(huán)的最終目的是在滿足貿(mào)易和服務(wù)交換需求的前提下，優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)金融效率。金融體系的績(jī)效對(duì)企業(yè)的資本形成決策產(chǎn)生重要影響，這些決策也會(huì)影響一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。融資難度大小對(duì)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)資本形成的數(shù)量和類型關(guān)聯(lián)度較大。在動(dòng)態(tài)的、充滿競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，盈利與效率是聯(lián)系在一起的。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率都處于高水平，據(jù)中國(guó)人民銀行的最新統(tǒng)計(jì)，2006年第一季度末居民人民幣儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)到15.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.2%，比上年同期高2.7個(gè)百分點(diǎn)②。對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)資金相對(duì)緊缺的國(guó)家而言，高儲(chǔ)蓄率為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了良好的資金來(lái)源。但欠發(fā)達(dá)的金融系統(tǒng)一直無(wú)法充分利用現(xiàn)有的金融資源，高儲(chǔ)蓄率與資源浪費(fèi)并存，投資效率不高（沈坤榮、孫文杰，2004）。金融體系功能的核心是金融資源的動(dòng)員和配置，保持金融資源的流動(dòng)性和增值性。農(nóng)村民間金融通過(guò)實(shí)現(xiàn)支付、為積累財(cái)富的投資提供便利、為可行的新項(xiàng)目提供融資以及為風(fēng)險(xiǎn)管理提供便利等作用來(lái)體現(xiàn)其效率，其產(chǎn)生和發(fā)展彌補(bǔ)了現(xiàn)有金融組織體系的不足。

4.資金配置效率。資金配置效率包括資金的有效動(dòng)員與金融資源的高效利用。前者指以最低的融資成本為資金需求者提供金融資源的能力；后者指將稀缺的資本分配給進(jìn)行最優(yōu)化“生產(chǎn)性”使用的投資者。資金配置效率高低，取決于金融市場(chǎng)上供應(yīng)的金融產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)提供的金融服務(wù)的多樣性和金融商品及金融服務(wù)價(jià)格的靈活性。

農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要大量資金的推動(dòng)，儲(chǔ)蓄是提供資金的重要來(lái)源之一。特別是在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)從不發(fā)達(dá)走向發(fā)達(dá)的過(guò)程中，儲(chǔ)蓄率的高低起著決定性的作用。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度取決于有多少資金投入到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，直接融資和間接融資是將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的兩個(gè)主要渠道，這兩種融資方式的效率直接決定了儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率，金融發(fā)展正是通過(guò)這兩種渠道影響資本形成的質(zhì)量進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（沈坤榮、孫文杰，2004）。從各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史看，幾乎所有國(guó)家在發(fā)展過(guò)程中都伴隨著儲(chǔ)蓄率的上升。金融是促進(jìn)儲(chǔ)蓄率上升的最重要的因素之一。金融的特點(diǎn)在于資金融通，資金的充分流動(dòng)是資金達(dá)到最優(yōu)配置狀態(tài)的必要條件。而利息率使當(dāng)前消費(fèi)轉(zhuǎn)化為未來(lái)消費(fèi)，實(shí)物儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為貨幣儲(chǔ)蓄，增值轉(zhuǎn)化為投資成為可能。在儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化過(guò)程中，利息的高低和農(nóng)村民間金融機(jī)構(gòu)與農(nóng)村金融市場(chǎng)的運(yùn)作效率起著關(guān)鍵的作用（王廣謙，1997）。在農(nóng)村，由于投資渠道少，使得數(shù)量巨大的民間資本持有者或資金盈余者受利益驅(qū)動(dòng)而成為民間金融的供給者或中介人，將小規(guī)模的短期儲(chǔ)蓄集中起來(lái)，為各種類型的農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體提供資金，促進(jìn)了貨幣或資本向投資的轉(zhuǎn)化，產(chǎn)生對(duì)正規(guī)金融的“擠出”或“侵蝕”效應(yīng)。民間金融機(jī)構(gòu)的興起適應(yīng)了農(nóng)村民間金融的交易費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)的需求，符合制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)。

（二）微觀效率貢獻(xiàn)

金融的微觀效率是金融機(jī)構(gòu)作為金融這一產(chǎn)業(yè)主體在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中的效率，體現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)效率和發(fā)展效率。

1.降低營(yíng)運(yùn)成本。民間金融能節(jié)約信息和監(jiān)督成本。由于信息不完全或監(jiān)督的高昂成本，使得正規(guī)的、有組織的金融機(jī)構(gòu)在面臨借款者的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇時(shí)，會(huì)對(duì)借款者采取信貸配給的政策，使借款者的資金需求得不到全部滿足甚至根本得不到滿足。這些受配給的農(nóng)戶和企業(yè)為了抓住有利可圖的投資機(jī)會(huì)，不得不求助于民間金融進(jìn)行融資。通常，正規(guī)金融與正式的金融制度安排相連，而正式的制度安排，其交易成本越高。

在農(nóng)村，農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)的信貸規(guī)模較小，從單項(xiàng)交易看，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)每次的交易成本往往比大額信貸的要高。高昂的交易成本是正規(guī)金融機(jī)構(gòu)不愿涉足農(nóng)村小額信貸的主要原因。而小額信貸是農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必不可少的。資本效率的提高可以從邊際投入與邊際產(chǎn)出的對(duì)比中反映出來(lái)。農(nóng)村民間金融所具有的鄉(xiāng)土性，使出借者對(duì)借款者的信用和收益狀況、人品等情況了如指掌，對(duì)借款者的生產(chǎn)活動(dòng)和金融關(guān)系的信息很了解，跟蹤管理成本低下，減少金融活動(dòng)中的交易成本，降低風(fēng)險(xiǎn)和提高了資金配置效率。資本效率的提高還可以通過(guò)投資主體外部融資的增長(zhǎng)反映出來(lái)（崔慧霞，2005）。

2.動(dòng)員儲(chǔ)蓄。動(dòng)員儲(chǔ)蓄意味著將資金從眾多小額儲(chǔ)蓄者處聚集起來(lái)，用以形成生產(chǎn)性資本。一般而言，在動(dòng)員儲(chǔ)蓄過(guò)程中存在著兩種成本：一是從小額儲(chǔ)蓄者處集中儲(chǔ)蓄的成本；二是克服因信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的信任成本。由于農(nóng)村民間金融所具有的“草根性”，使民間金融與農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)多有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，更容易獲得有關(guān)農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)的意會(huì)型知識(shí)。民間金融在正規(guī)金融的縫隙中依然有強(qiáng)大的生命力，這是民間金融與農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)這一組合的優(yōu)勢(shì)所在?？傮w而言，目前民間借貸涉及的惡性事件和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)。民間金融在動(dòng)員民間資本方面具有不可替代的作用。

民間資本主要以居民儲(chǔ)蓄存款形態(tài)而存在，運(yùn)用市場(chǎng)化方法，構(gòu)建民間資本供給與農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)資金需求的組織系統(tǒng)，有效創(chuàng)造民間資本投入到農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)的融資渠道是緩解資本壓力的基礎(chǔ)。相關(guān)調(diào)查顯示，農(nóng)戶借款數(shù)額中72.8％來(lái)自各種非正式渠道，其中農(nóng)戶之間借款占非正式的93.2％，而來(lái)自正規(guī)渠道的只占27.2％③。3.降低信息成本。民間金融的運(yùn)作是嵌入于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)和傳統(tǒng)型制度環(huán)境中，基于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中的人緣、地緣和血緣關(guān)系，即信任關(guān)系，其所依托的制裁機(jī)制為社會(huì)排斥之類的非正式制裁機(jī)制。跨越這些社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的界限后，民間金融將難以運(yùn)作。改革開(kāi)放以來(lái)，民間金融對(duì)于農(nóng)村中小企業(yè)融資的重要性一直存在（劉會(huì)蓀、李漢鈴、馮興元，2005）。市場(chǎng)收集信息花費(fèi)的成本大小取決于以下因素:（1）法律制度的完備性和可置信程度。（2）激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)。信息的不對(duì)稱和不確定性的存在使激勵(lì)機(jī)制成為必要,而使契約雙方利益相容的激勵(lì)機(jī)制可以使信息被正確地顯示，從而降低信息收集成本（哈特，1997）。（3）產(chǎn)權(quán)的明晰程度。產(chǎn)權(quán)越明晰，從市場(chǎng)上收集信息的成本就越低。市場(chǎng)交易規(guī)模和市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度影響著信息的收集成本。

農(nóng)村民間金融的“草根性”使之易于了解農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，降低了信息不對(duì)稱的程度。在農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)的融資過(guò)程中，民間金融組織（資金的供給者）與農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)（資金的需求者）相比，存在著信息優(yōu)勢(shì)，表現(xiàn)為農(nóng)村民間金融組織和農(nóng)戶、農(nóng)村中小企業(yè)之間的借貸關(guān)系。因?yàn)檗r(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)一般不具備直接到金融市場(chǎng)上籌資的能力，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的資金主要還是依靠民間金融機(jī)構(gòu)提供。

4.改善金融服務(wù)。金融服務(wù)（Financial Services），主要是通過(guò)金融工具實(shí)現(xiàn)的，而新的金融服務(wù)或金融工具的出現(xiàn)，通常是金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力進(jìn)行金融創(chuàng)新的結(jié)果。在內(nèi)生金融發(fā)展理論中，在經(jīng)濟(jì)的不同發(fā)展階段與發(fā)展水平上，存在著對(duì)金融服務(wù)的不同需求。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，人均收入和人均財(cái)富較低，人們只要求金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)降低信息和交易成本，對(duì)其他金融組織、服務(wù)與金融工具的需求較少。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國(guó)民收入水平的提高，人均收入和人均財(cái)富達(dá)到一定程度之后，人們才有能力并積極參與金融市場(chǎng)活動(dòng)。因此，人均收入水平越高，金融市場(chǎng)也越發(fā)達(dá)和活躍（崔慧霞，2005）。

農(nóng)村民間金融機(jī)構(gòu)通過(guò)提高利率,提前支付利息,或?qū)嵭杏歇?jiǎng)儲(chǔ)蓄等方法吸引儲(chǔ)蓄，改進(jìn)了服務(wù)手段，提高了金融服務(wù)水平，包括服務(wù)時(shí)間的延長(zhǎng)、取消午間休息。在農(nóng)村地區(qū),民間金融仍然是最重要的金融服務(wù)提供者。

四、民間金融效率的主要決定因素

（一）制度環(huán)境

農(nóng)村民間金融最大問(wèn)題在于其制度環(huán)境和相關(guān)的政策選擇問(wèn)題。中國(guó)民間金融的發(fā)展一直受到融資管制、體制管制等方面的影響,發(fā)展緩慢。從中國(guó)農(nóng)村的發(fā)展實(shí)際來(lái)看，民間金融效率比正規(guī)金融效率高,而且效率提高的空間很大。目前一些地區(qū)的民間借貸與正規(guī)借貸之間在規(guī)模與利率上都存在著很強(qiáng)的互動(dòng)關(guān)系。作為誘致性制度變遷的結(jié)果，農(nóng)村民間金融是由中國(guó)農(nóng)村金融制度安排所固有的缺陷造成的。其主要誘因是高收益導(dǎo)向的供給和巨大的融資需求。現(xiàn)實(shí)中，農(nóng)村金融市場(chǎng)的特點(diǎn)非常適合小規(guī)模民間金融制度安排，應(yīng)該給予農(nóng)村民間金融以合法地位。通過(guò)建立、健全和完善民間金融運(yùn)行機(jī)制，減少對(duì)民間金融的約束,提高金融效率（于謹(jǐn)凱、單春紅,2003）。

（二）融資渠道

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，農(nóng)村由于專業(yè)化水平不高，農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)以內(nèi)源性的融資為主，對(duì)金融交易的需求較小，資金融通的目的很大程度上是為了調(diào)劑短期資金的余缺，為農(nóng)村民間金融機(jī)構(gòu)的資金頭寸管理提供了很大的便利。加上農(nóng)村民間金融機(jī)構(gòu)的鄉(xiāng)土性，使之具有降低交易成本的條件。但長(zhǎng)期融資渠道的缺乏極大地制約了包括農(nóng)村企業(yè)的融資能力，誘發(fā)替代式的民間融資途徑，進(jìn)而扭曲金融鏈條的性質(zhì)，降低鏈條的供給能力，是導(dǎo)致農(nóng)村中小企業(yè)在擴(kuò)張過(guò)程中，出現(xiàn)的顯著依賴短期融資即“借短用長(zhǎng)”現(xiàn)象的重要原因。這種高風(fēng)險(xiǎn)的融資結(jié)構(gòu)實(shí)際上承受市場(chǎng)波動(dòng)能力很低，容易導(dǎo)致農(nóng)村中小企業(yè)在快速擴(kuò)張時(shí)期出現(xiàn)資金鏈條斷裂。農(nóng)村中小企業(yè)的發(fā)展路線幾乎都是“初期發(fā)展—快速擴(kuò)張—快速的短期資金融通—再擴(kuò)張—資金鏈條緊張—危機(jī)—潰敗”的路線（徐益平，2005）。因此，在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中始終面臨著資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上的短期資金和長(zhǎng)期資金的優(yōu)化平衡問(wèn)題。

（三）基礎(chǔ)制約

盡管農(nóng)村民間金融機(jī)構(gòu)在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中起到了一定的金融資源配置作用，但總體而言，它們的金融服務(wù)技術(shù)落后，管理水平不高，金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)展緩慢，金融市場(chǎng)非規(guī)范運(yùn)行，金融秩序混亂，金融風(fēng)險(xiǎn)積累，市場(chǎng)機(jī)制發(fā)育不快等是制約農(nóng)村民間金融效率提高的基礎(chǔ)約束。

五、結(jié)論

2004年中央關(guān)于“促進(jìn)農(nóng)民增加收入若干政策意見(jiàn)”（一號(hào)文件）中明確提出：“鼓勵(lì)有條件的地方，在嚴(yán)格監(jiān)管、有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)吸引社會(huì)資本和外資，積極興辦直接為“三農(nóng)”服務(wù)的多種所有制的金融組織?！敝袊?guó)人民銀行在2005年中發(fā)布的《2004年中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》中稱，“民間融資具有一定的優(yōu)化資源配置功能，其發(fā)展形成了與正規(guī)金融的互補(bǔ)效應(yīng)。”這應(yīng)該是為處于灰色地帶的民間融資“正名”。通過(guò)筆者的研究，得出以下結(jié)論。

1.資本流動(dòng)、貨幣體系、金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的全球化必然要求有相應(yīng)高效的金融運(yùn)作效率。實(shí)行以制度變遷為導(dǎo)向的改革，將為降低信息成本和交易成本，提高民間金融效率提供前提條件。

2.經(jīng)濟(jì)主體在激烈競(jìng)爭(zhēng)中對(duì)金融資產(chǎn)流動(dòng)性和盈利性的需求加大，對(duì)金融服務(wù)水平提出了更高的要求。民間金融的產(chǎn)生和發(fā)展，緩解了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展中資金供需之間的尖銳矛盾，在一定程度上滿足了農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)的資金需求。

3.提高金融效率是民間金融產(chǎn)生和發(fā)展最根本的推動(dòng)力。民間金融在發(fā)展的同時(shí)對(duì)國(guó)家金融體系產(chǎn)生影響，在相當(dāng)大的程度上推動(dòng)了金融效率的提高。

4.從效率與規(guī)模關(guān)系上看，資本市場(chǎng)的規(guī)模越大其效率越高，存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。在社會(huì)總儲(chǔ)蓄一定的條件下，效率高的市場(chǎng)將形成更多的資本，這與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)一般規(guī)律是吻合的。而且，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)需要更高的效率才能籌集更多的資本。

5.民間金融在正規(guī)金融的縫隙中依然有強(qiáng)大的生命力，這是民間金融與農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)這一組合的優(yōu)勢(shì)所在。

6.中國(guó)的非組織民間金融的盛行，反映了中國(guó)社會(huì)部分資金需求無(wú)法從有組織金融體系中得到滿足。深化金融改革，提高金融服務(wù)的質(zhì)量與數(shù)量，才是解決問(wèn)題之根本，僅僅靠取締地下金融實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)是不可能的。

［注釋］

①中國(guó)貿(mào)促會(huì)廣州市分會(huì)會(huì)務(wù)信息部2005-10-24http://004km.cn/servlet/infosystem.news。

②佚名：《中國(guó)金融》2006年第6期。

③張帆：《農(nóng)村金融改革應(yīng)凸現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性》、《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》，2005年6月2日。