第一篇：洞察非理性心理

洞察非理性心理：

投資者投資錯誤分兩種情況，1.技術(shù)錯誤，2.心理錯誤。

技術(shù)錯誤分：分析錯誤，應(yīng)對錯誤

心理錯誤即非理性心理有以下幾種情況：

1.過度樂觀

例1在座的交易員，能不能做好交易，有70%人回答，能，但是事實上僅有20%的人能勝出，那么剩下的50%就屬于過度樂觀的，將來會有心理落差。

例2當(dāng)你開倉后，行情按照你判斷你的方向運行時，哪怕是隨機現(xiàn)象，你都會認(rèn)為是自己對局面的控制能力強到一定程度（控制幻覺偏差）

2.過度自信

過度自信往往和過分樂觀結(jié)合在一起，投資者高估自己的能力，低估風(fēng)險，放大自己控制局面的能力。

應(yīng)用：當(dāng)你盈利平倉后，在短時間內(nèi)立即再次開倉，是過度自信表現(xiàn)的一種。

投資者過度自信效應(yīng)的指標(biāo)之一是成交量增加，因為自信，所以人們的交易量會增加

3.認(rèn)知失調(diào)：人們面對證明自己的判斷為錯誤的證據(jù)時所經(jīng)歷的心智沖突。

4.證真偏差

證真偏差是一種技術(shù)名稱，指的是人們希望去尋找與他們持有觀點相一致的信息，任何與其觀點相沖突的信息都會被忽略掉

例如：你做了多單，你找的理由都是做多單的，哪怕盤面上幾個指標(biāo)出現(xiàn)看空信號，你都會解釋成誘空

5.保守偏差

保守偏差是指頑固派堅持一種觀點或者預(yù)測的行為傾向，一旦行情偏移，大多數(shù)人能發(fā)現(xiàn)，但是很難及時調(diào)頭離開，即使調(diào)頭也非常緩慢

未完待續(xù)

第二篇：非理性認(rèn)知

非理性認(rèn)知：

● 人應(yīng)該得到生活中所有對自己是重要的人的喜愛和贊許；

● 有價值的人應(yīng)在各方面都比別人強；

● 任何事都應(yīng)按自己的意愿發(fā)展，否則會很糟糕；

● 一個人應(yīng)該擔(dān)心隨時可能發(fā)生的災(zāi)禍；

● 情緒由外界控制，自己無能為力；

● 已經(jīng)定下的事是無法改變的；

● 一個人碰到的種種問題，總應(yīng)該都有一個正確、完滿的答案，如果一個人無法找到它，便是不能容忍的事；

● 對不好的人應(yīng)該給予嚴(yán)厲的懲罰和制裁；● 逃避困難、挑戰(zhàn)與責(zé)任要比正視他們?nèi)菀椎枚嗟鹊取?/p>

⊙ 絕對化要求：這是最常見的一種不合理信念。指人們以自己的意愿為出發(fā)點，對某一事物懷有其必定會發(fā)生或必定不會發(fā)生這樣的信念，它常與“必須”、“應(yīng)該”這樣的詞連在一起，如“我必須做得最好”、“他必須那樣做才對”等。

⊙ 過分概括化：它是一種以偏概全，以一概十的不合理信念。過分概括化的人在看問題時容易走極端，往往導(dǎo)致對自身或他人的不合理評價。如一遇失敗便認(rèn)為自己“沒用”、“非常笨”、“不可救藥”；或別人稍有過失就認(rèn)為這個人無一可取，全面否定。持有這種信念的人要么會導(dǎo)致盲目自責(zé)自罪、自卑自棄，要么會一味責(zé)備他人或外在環(huán)境，產(chǎn)生敵意、憤怒等不良情緒。

⊙ 糟糕透頂：這種不合理的信念認(rèn)為某一事情發(fā)生了，必定會非常可怕，非常糟糕，非常不幸。個體一旦具有這種信念，就會產(chǎn)生焦慮、悲觀、抑郁等不良情緒體驗。許多同學(xué)的考前焦慮多數(shù)是因為持有這種信念一起的。

第三篇：非理性繁榮讀后感

《非理性繁榮》讀后感 光信1001陳嘉懿

關(guān)于這本書我并沒有像以往一樣去買一本而是直接在網(wǎng)上下載的電子文檔來讀的。首先，先簡單介紹一下這本書吧?！斗抢硇苑睒s》書名取自美國聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會理事主席葛林史班1996年底在華府希爾頓飯店演講中，談到當(dāng)時美國金融資產(chǎn)價格泡沫時所引用的一句名言。從那時起，許多學(xué)者、專家都注意到美國股市因投機風(fēng)氣過盛而引發(fā)的投資泡沫現(xiàn)象。英國《經(jīng)濟學(xué)人》雜志甚至多次預(yù)言美國的投資泡沫將破，可是每當(dāng)美國股市有衰竭的癥候時，就會有另一股投機熱潮注入，讓股市得以暫時維持不墜，直至近日方有軟著陸的跡象。在《非理性繁榮》（第二版）中，羅伯特·希勒教授對2000年第一版的內(nèi)容進行了適時的修正和更新，重新闡述了市場波動這一給他帶來國際聲譽的主題。希勒在第二版中開辟了一個新的領(lǐng)域，他以一種更加清晰和徹底的方式向我們展示了那些可能動搖經(jīng)濟運行和嚴(yán)重影響人們生活的市場泡沫的產(chǎn)生和破滅。

在第一版中，希勒教授成功地預(yù)言了股市的下跌，而在本書中，他將研究擴展到了目前炙手可熱的房地產(chǎn)市場，用了一章的篇幅來論述美國國內(nèi)和國際房價的歷史走勢。

在本書中，希勒通過大量的證據(jù)來說明，如果20世紀(jì)90年代末的股市，目前房地產(chǎn)市場的繁榮中隱含著大量的泡沫，并且最終房價可能在未來的幾年中開始下跌。他認(rèn)為，2000年股市泡沫破滅之后，許多投資者將資金投向房地產(chǎn)市場，這使得美國乃至世界各地的房地產(chǎn)價格均出現(xiàn)了不同程度的上漲。因此，非理性繁榮非沒有消失，只是在另一個市場中再次出現(xiàn)。

在第一版的基礎(chǔ)上，希勒教授描述了金融市場波動的心理根源，并且著力列舉和論述了自由市場經(jīng)濟中，資本市場所固有的不穩(wěn)定性。比如，艾倫·格林斯潘著名的“非理性繁榮”演說給人們帶來的影響。他認(rèn)為，最終擺脫這種困境的途徑在于社會制度的改進，比如進一步完善社會保障制度，增加保險品種以保障人們的收入和住房，以及更加分散化的投資選擇。就像該書的第一版一樣，《非理性繁榮》的第二版一定會吸引更多的人閱讀和討論。

《紐約時報》的保羅·克魯格曾這樣評價這本書曼羅伯特·希勒先生揭示了金融市場非理性的一面，在這方面，他比同時代的其他任何經(jīng)濟學(xué)家做得都多。” 羅伯特﹒J﹒希勒著于2000年的《非理性繁榮》，正是一本分析美國上世紀(jì)末股市繁榮現(xiàn)象，以及整個20世紀(jì)美國股市發(fā)展的重要作品。“非理性繁榮”一詞，源于美國聯(lián)邦儲備委員會主席艾倫﹒格林斯潘。1996年12月5日，面對全球股市的持續(xù)繁榮與大幅上漲，作為當(dāng)時美聯(lián)儲主席的格林斯潘在華盛頓對當(dāng)下的股市做出了“非理性繁榮”的判斷。這一判斷震驚了世界，被稱為“格林斯潘震撼”并導(dǎo)致歐美股市暴跌。但在這之后，美國股市出現(xiàn)了長達三年的大牛市，道﹒瓊斯工業(yè)股票指數(shù)（道指）從6500點一路上漲至12000多點，格林斯潘對股市的判斷被徹底否定。從那以后，格林斯潘就對全球股市三緘其口，就連當(dāng)年納斯達克股市上漲至5100多點、市盈率已達850多倍時，格林斯潘也沒有對股市發(fā)表任何評論。

2000年，希勒使用“非理性繁榮”為題著書，成為當(dāng)年投資類圖書經(jīng)典。此時，道指突破了11700點，距離1896年5月26日公布時的40.94點，增長了286倍；距離1972年11月14日的1003.16點，增長了11.7倍；距離1995年11月21日的5023.55點，增長了一倍。即便是在道指誕生一百年的2006年5月間，指數(shù)也在11000點區(qū)間。從這個總體趨勢上來看，股市一直向上，走向繁榮。但是，1929年股市崩盤，直到60年代才再次回到原來的點位；70年代的股災(zāi)，也是到了90年代初才再次回到原來的位置。和中國股市18年間五次起落相比，美國的股民可謂是既有幸福的一代，又有痛苦的一代；而中國的股民，卻只是悲喜交加的一代。

這本為2000年處于網(wǎng)絡(luò)股和科技股泡沫中的美國投資者所寫的書，善意地給出了這樣一個結(jié)論：

“公眾常被認(rèn)為學(xué)會了股票在下跌之后總會反彈這個基本常識。我們已經(jīng)看到，許多證據(jù)證明大部人是這樣想的，但是他們想錯了。股票可以下跌，而且可以下跌許多年。股票市場可以被高估，同樣可以低迷許多年。

“公眾常被認(rèn)為了解到，從長期看股票總是優(yōu)于其他投資，比如債券，所以長期投資者投資股票會好一些。我們看到，有證據(jù)表明大部分人都是這么想的，但他們又想錯了。在數(shù)十年的時間里，股票并不比其他投資優(yōu)越，也沒有理由相信它將來也會這樣。

“公眾也常被認(rèn)為了解到，股票投資聰明的做法在于選擇共同基金，因為它們了解市場的變化。我們發(fā)現(xiàn)大部分確實是這么想的，但是他們又一次錯了。選擇業(yè)績良好的共同基金所獲得的收益比投資者想象得要少?！?/p>

既然被評為最佳讀物，至少說明講得內(nèi)容得有一些道理能夠支持結(jié)論，并且說服了一些讀者。作者列舉了12條主要原因用以說明2000年牛市的形成誘因，社會力量如何形成了一個天然的放大機制以推動牛市不斷走高，新聞媒體和新經(jīng)濟思想如何扮演關(guān)鍵性角色，以及投資者群體又是如何一起在人性的作用下共舞狂歡。放在2008年的春天來看，除了12條誘因的其中二三要對其略略地調(diào)整之外，其它的一概不動，我認(rèn)為應(yīng)該也可以對當(dāng)下中國的股市進行完整地詮釋了。

價值投資的先行者，巴菲特的師傅格雷厄姆經(jīng)過多年的打拼，格雷厄姆聯(lián)合賬戶到1929年為止資金已達250萬。但是隨后的崩盤以及之后的危機接踵而來，盡管格雷厄姆非常小心謹(jǐn)慎，還是在1930年損失了20%。以為最糟糕的時候已經(jīng)過去，他又貸款來投資股票，然而所謂的底部一再被跌破，1932年聯(lián)合賬戶跌掉了70%之多，格雷厄姆也瀕臨破產(chǎn)。痛定思痛，格老力著《有價證券分析》(Security Analysis)一書，是對1929年西方世界經(jīng)濟大蕭條深刻反思的產(chǎn)物，奠定了格老作為美國及至世界的證券分析家與投資理論家的地位。年輕的巴菲特看了1942年格老的又一部力作《聰明的投資人》 之后，毅然決定選擇哥侖比亞大學(xué)就讀并終生追隨格老。

格老雖有價值投資理論，但生不逢時，30年代的大蕭條和40年代的世界大戰(zhàn)使其無用武之地。但是巴菲特幸運得多，格老的理論讓他四十余年來大放異彩，直至登上世界首富的寶座。巴氏1963 年收購并改組了Berkshire Hathaway公司，使其成為他的投資利器。但是不幸的事情還是沒有放過他和其它任何投資者：70年代的兩次世界性經(jīng)濟危機以及水門事件的雙重打擊，使美國工業(yè)生產(chǎn)下降22％，失業(yè)率高達11％，通貨膨脹率達到18％，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)

從1973年1月的最高點1016點下跌到1974年底的557點，紐約股票交易所市值下跌了40%。1974年巴菲特的個人財富也縮水超過50%。自1982年底美國經(jīng)濟擺脫戰(zhàn)后最嚴(yán)重的一次經(jīng)濟危機進入復(fù)蘇以來，美國已經(jīng)歷了長達95個月的經(jīng)濟擴展，創(chuàng)下了舉世矚目的和平時期持續(xù)時間最長的經(jīng)濟擴展記錄。80年代初期，股票價格開始回升，到1987年8月份道指達到2722點。10月19日，華爾街爆發(fā)了歷史上最大的一次股票崩潰，單日跌幅達22.6%，巴菲特?fù)p失了市值的25%。1999年3月16日，在美國經(jīng)濟繼續(xù)強勁增長、無通脹壓力和網(wǎng)絡(luò)、科技泡沫的推動下，道指一度突破10000點大關(guān)。而巴菲特則在泡沫中業(yè)績平平，1999年竟然只有0.5%的回報。

結(jié)果呢？巴菲特2008年致股東的信中寫到：“2007年我們的資本凈值收益為123億美元，這使得我們的A股和B股的賬面價值同時增長了11%。在過去的43年里（意味著自這一任管理層接手那天開始），我們的股票賬面價值已經(jīng)從每股19美元漲至78008美元，相當(dāng)于每年21.1%的綜合增速。”

看上去，希勒的觀點和巴氏的業(yè)績存在矛盾，其實不然。希勒所指得是普遍意義上投資領(lǐng)域的規(guī)律；而巴氏則是在規(guī)律的之下，運用價值投資所產(chǎn)生的特殊效果。

我們需要做的事情，一是判斷我們所處的時代會向著什么樣的趨勢前行，二是能夠更加深入地思考和檢視自己的投資理念，找到有哪些是屬于自信過度，又有哪些是屬于異想天開。

總而言之，這本書可以算是一本經(jīng)典之作，無論我們是否是做金融研究的都應(yīng)該讀一下這本書。

第四篇：《非理性繁榮》讀書筆記

《非理性繁榮》讀書筆記

認(rèn)真讀完一本著作后，相信大家都積累了屬于自己的讀書感悟，是時候抽出時間寫寫讀書筆記了。那么你會寫讀書筆記嗎？下面是小編為大家整理的《非理性繁榮》讀書筆記，希望能夠幫助到大家。

第二次拜讀這本曾為希勒教授帶來無窮聲譽的經(jīng)典著作，盡管在很多地方還是不太能完全把握他的思想（也許也有翻譯的問題），但相信他的思路已大抵掌握并認(rèn)同！

本書重點是分析股票市場和房地產(chǎn)市場的泡沫，這些泡沫的形成原因以及人的心理在其中所起的作用。作為一名行為金融學(xué)家，希勒教授指出以下一些重要的思想：

1、人類的行為最終推動著金融市場的運行；

2、泡沫崩潰所蘊含的風(fēng)險比人們認(rèn)識到得要大得多；——想想xx年；

3、“投機性泡沫”：價格上漲的信息刺激著投資者的熱情，并且這種熱情通過心理的相互影響在人與人之間逐步擴散，越來越多的投資者加入到推動價格上漲的投機行列，完全不考慮資產(chǎn)的實際價值，而一味的沉浸在對其他投資者發(fā)跡的羨慕與賭徒般的興奮中；

4、當(dāng)整個時期的房價指數(shù)經(jīng)通貨膨脹修正后，我們發(fā)現(xiàn)房價上漲并沒有那么多；

5、當(dāng)事件朝著一個極端的.方向發(fā)展，通常是由于眾多因素共同作用，而其中任何單個因素都不足以解釋整個事件；

6、供給與需求才是真正影響股票市場價格水平的根本因素。供求雙方的行為是市場心理研究的一部分，正是這種行為驅(qū)動了股票市場的變化；

7、在股市達到頂峰之前人們的預(yù)期往往過于樂觀，而此后，人們的預(yù)期卻又顯得過于悲觀；

8、投資者選擇將其判斷的依據(jù)建立在多數(shù)專家都認(rèn)可的基本理論上；

9、股票市場和房地產(chǎn)市場之間有時可能存在著交叉反饋，隨著房地產(chǎn)市場中投機活動的增加和社會的不斷變化，這種反饋可能在未來不斷加強；

10、新聞媒體無論是在為股市變化進行鋪墊還是在煽動這種變化方面都發(fā)揮著重要作用；

11、股票市場的價格并不完全由基本面來決定；

12、人們在模棱兩可的情況作出的決定往往會受到身邊因素的影響；

13、人們總是傾向于過度自信而不是信心不足；

14、人們并不總是像事先想好的那樣行事；

15、機構(gòu)投資者并不一定比個人投資者聰明；

16、遠離那些被高估的股票，才是明智的戰(zhàn)略；

17、股票可以下跌，而且可以下跌很多年。股票市場可以被高估，同樣可以低估許多年。

第五篇：非理性投資Word 文檔

行為金融學(xué)有兩個重要的理論基礎(chǔ)：

有限套利（limits to arbitrage）和投資者心態(tài)分析（inverstor sentiment）。有限套利就是基于人的非理性假設(shè)，在噪聲交易和市場交易規(guī)則限制的影響下，再完美的套利也只能部分發(fā)揮作用。投資者心態(tài)分析就是解釋投資者在決策過程中，情緒和認(rèn)知錯誤是如何對其投資產(chǎn)生作用的。對心理學(xué)的研究能對金融市場的許多現(xiàn)象解釋帶來很大的幫助，也能解釋很多股票市場的異?，F(xiàn)象，比如市場泡沫和崩盤現(xiàn)象。行為金融學(xué)的觀點認(rèn)為人類的許多弱點是一致的，可在一定程度上預(yù)測的，可以被利用在市場上獲取利潤的?！靶袨榻鹑趯W(xué)首先并不完全肯定人類理性的普遍性。而認(rèn)為人類行為當(dāng)中有其理性的一面，同時也存在著許多非理性的因素。”

決定股價的短期波動或者說直接影響股價的因素是所有參與的投資者的心理因素的綜合，包括理性和非理性的心理因素。購買股票的每一分錢背后都有個活生生的人，而決定其是否購買股票的直接因素就是其當(dāng)下的心理狀態(tài)。所有的外部的因素諸如最新的公開信息，歷史的走勢，某人打聽到的小道消息等等都只是影響其心理的多種因素之一罷了。進而，一個股票乃至一個證券市場的趨勢就是有所有的投資者的心理預(yù)期及其發(fā)展而決定和推動的。因而進一步的可以認(rèn)定證券市場和其他市場上往往存在著情緒周期，《洛杉磯時報》曾載文將其總結(jié)為輕視、謹(jǐn)慎、自信、深信、安心、關(guān)注和投降7 個過程。這7個過程構(gòu)成了一輪資產(chǎn)價格的完整波動過程。

股價是對股市總體心理狀態(tài)的客觀反應(yīng)，任何一個時點上的股價走勢發(fā)展，向上或是向下，都是由過去發(fā)生的事件和將要發(fā)生的事件共同造成的。過去的事件譜寫出了過去的K 線走勢，過去的K 走勢或者說是過去發(fā)生的事件決定了某一時刻市場參與者的總體心理和財務(wù)狀態(tài)。而這決定了未來基本面和消息面發(fā)生變化時參與者的反映，每個投資者的反應(yīng)總合則決定了未來股市的走勢。因此，同一事件發(fā)生在不同的時間，在不同的市場，面對市場中投資者的不同原有心理狀態(tài)時，結(jié)果會完全不同的。比如提升存款準(zhǔn)備金，在牛市瘋狂時，存款準(zhǔn)備金率的提升會被認(rèn)為是利空兌現(xiàn)，股市會更加的上揚，這在2007年的中國股市屢次可見。

三、非理性在股市上升中的表現(xiàn)

非理性因素發(fā)生在股市波動的每一個階段，具體來說，在一個周期的開始，股市在經(jīng)歷一段長期的調(diào)整之后，股票價格的處于歷史低位，而此時經(jīng)濟基本面開始好轉(zhuǎn)，股價開始處于上升的初級階段，顯然此時股價合理甚至是低估，基本面開始向好的方面發(fā)展，至少是最壞的情形已經(jīng)過去，此時從長期而言應(yīng)該是很好的購入股票的時機，但大多數(shù)的投資者在熊市的慘跌中已經(jīng)心有余悸，根據(jù)卡尼曼的回憶效用理論，此時投資者對于上一資產(chǎn)價格周期期末的暴跌經(jīng)歷具有強烈的回憶效應(yīng)，恐懼造成了投資者的悲觀情緒，難以對當(dāng)前的市場有準(zhǔn)確客觀的分析，當(dāng)利好的趨勢不斷顯現(xiàn)之時，股價反而波瀾不驚，多以小的震蕩為主，這可以用行為金融學(xué)中的“反應(yīng)不足”和“隔離效應(yīng)”來解釋，“反應(yīng)不足”又可稱為“保守主義”其表現(xiàn)形式有兩點：一是人們習(xí)慣于對不確定的事物先設(shè)定一個初值，然后根據(jù)信息的反饋對這一初值進行修正，而前期的下跌走勢就在此形成了一個悲觀的初值；二是人們總有對信息進行篩選的本能，對新信息進行選擇性識別，對有利于保持原有觀點的信息加以重點確認(rèn)。以上兩點使得當(dāng)基本面開始改變時人們的反應(yīng)滯后。

“隔離效應(yīng)”，即人們總愿意等待直到信息披露或預(yù)期徹底實現(xiàn)時再做出決策的傾向，也使得一輪資產(chǎn)價格上升行情在初期總是緩慢而猶豫，唯有在經(jīng)過較長一段時間的徘徊后，人們才能從“輕視”和“謹(jǐn)慎”轉(zhuǎn)變?yōu)椤白孕拧钡臓顟B(tài)，慢慢地才會有越來越多的投資人進入市場，股市成交量不斷增加。

當(dāng)資產(chǎn)價格上升波段發(fā)展到后期，此時資產(chǎn)的價格已遠沒有原先那么有吸引力了，甚至已經(jīng)遠遠高于其價值，但上升的趨勢，使得“過度自信”現(xiàn)象很容易發(fā)生。人們經(jīng)常高估自己成功的機會，將成功歸因于自己的能力，而低估運氣和機會在其中的作用。當(dāng)行情發(fā)展到高潮階段，市場上總是樂觀的情緒蔓延，長期的上漲行情使得參與者的自信不斷得到正強化，因而操作上更加的主觀和激進。同時長期高揚的股價會讓人產(chǎn)生價格偏移，產(chǎn)生對當(dāng)前股價的認(rèn)同的傾向。信息竄流和“羊群效應(yīng)”現(xiàn)象使得在一輪行情末期的投資者總體的樂觀情緒很難被扭轉(zhuǎn)，人們通過相互間的循環(huán)反應(yīng)刺激，情緒逐漸高漲。于是人們很難想象股價會突然的暴跌，即使有所下跌，由于見過更高的價格，而認(rèn)為其實也在歷史高位的價格很便宜，而大舉買入，當(dāng)有很多人這么做時，群體的非理性就產(chǎn)生了，這就是股價在達到通常的估值上限后還會波浪式上升的原因。

四、非理性在股市下跌中的表現(xiàn)

當(dāng)一個周期進入下跌階段時基本面開始變化，人們過于樂觀的預(yù)期被突然打破，股市開始下跌，同樣的由于之前股市上漲時期，許多利空的因素出現(xiàn)以后并未改變股市上揚的趨勢，人們產(chǎn)生了僥幸心理，在“保守主義”配合下，往往不會去考慮量變到質(zhì)變的可能。在經(jīng)過長期的牛市行情后人們會產(chǎn)生“賭場資金效應(yīng)”，賭場資金效應(yīng)是指在賭博產(chǎn)生收益效應(yīng)后，人們傾向于接受以前不接受的賭博，再次的賭博后失敗所產(chǎn)生的痛苦往往較小，因為損失被前期的收益緩沖了。因此繼續(xù)投資的沖動不會立即消除。對于新近的頭寸帶來的損失，也會因為“后悔厭惡”而不會隨基本面的改變而輕易賣出。以上種種人們心理上產(chǎn)生的作用使得總會產(chǎn)生這樣的一種情形，即雖然股價已脫離價值，趨勢似乎也已轉(zhuǎn)變，但在股市的一波大回調(diào)之后總會有一波有規(guī)模的反彈，幾乎每次的股市逆轉(zhuǎn)的形態(tài)總是以M頭出現(xiàn)。

伴隨著股市下行的是越來越多的人開始認(rèn)識到市場絕非原先認(rèn)為的那么樂觀，阻礙經(jīng)濟發(fā)展中的負(fù)面因素開始不斷出現(xiàn)。當(dāng)?shù)搅嗽谙碌暮笃?，長期的下跌使得人們產(chǎn)生了趨勢持續(xù)的預(yù)期，使得即使股價在下跌之后突顯出了價值，但場外資金依然不敢進入，同時籌碼持有者由于巨大的賬面虧損，對股價的定位產(chǎn)生巨大的改變，用驚弓之鳥來形容比較貼切，當(dāng)股價由于抄底資金的介入而有所回升時，成本較低的投資者傾向于在略有虧

損時出局，而不會在意此時股價是否匹配股票的價值，長期的下跌同樣的改變了人們的思維定式，“保守主義”在此再次發(fā)揮效應(yīng)，隨著股價的上升，不斷有接近其成本區(qū)的投資者選擇拋售，反彈很快就被無法控制的拋盤鎮(zhèn)壓下去了。這也是下跌時會出現(xiàn)波浪式下跌，高點越來越低，低點也越來越低的原因。

在下跌的趨勢之中，慢慢地人們開始認(rèn)為下跌時常態(tài)而上漲只是偶然，市場的總體悲觀情緒又會通過“羊群效應(yīng)”在群體中的投資者間進一步加強，這就造成了嚴(yán)重的惜買現(xiàn)象，造成資產(chǎn)價格啟穩(wěn)的困難。此時絕大多數(shù)的人都開始從“安心”，“關(guān)注”轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴督怠薄?/p>