第一篇：美國次貸危機(jī)對我國資產(chǎn)證券化的啟示.

美國次貸危機(jī)對我國資產(chǎn)證券化的啟示

[ 09-06-24 11:00:00 ]

作者：毛瑩

編輯：studa20

摘 要：美國次貸危機(jī)揭露了資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險，對我國現(xiàn)階段資產(chǎn)證券化進(jìn)程有一定的啟示作用，我國的政府和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)采取相應(yīng)措施規(guī)范資產(chǎn)證券化的發(fā)展，規(guī)避可能發(fā)生的風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；資產(chǎn)證券化；啟示

目前，我國資產(chǎn)證券的進(jìn)程正在穩(wěn)步進(jìn)行中，通過美國的次貸危機(jī)，使我們更清楚的看清資產(chǎn)證券化所存在的風(fēng)險，這對我國今后金融機(jī)構(gòu)處置不良貸款提供了新的思路，減少不必要的風(fēng)險提供了保障。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國具有廣闊的發(fā)展空間，我們應(yīng)當(dāng)充分把握這一機(jī)會，為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供充足的動力。美國次級貸款證券化的基本原理

住房抵押貸款證券化，是指住房抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行）將其持有的住房抵押貸款匯集成住房抵押貸款組合（即資產(chǎn)池，是擬證券化的標(biāo)的），出售給特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）；特殊目的機(jī)構(gòu)再將其購買到的住房抵押貸款組合，經(jīng)過擔(dān)保、保險和評級等形式的信用增強(qiáng)后，以抵押支持證券（MBS）（區(qū)別與ABS)的形式出售給投資者的融資過程。它主要的運(yùn)行主體有：發(fā)起人(Originator?or?Sponsor)、發(fā)行人(Issuer)、服務(wù)人(Servicer)、信用評級機(jī)構(gòu)(Credit Rating?Agency)、證券承銷商(Securities?Underwriter)、投資者(Investor)。

次級貸款證券化的基本原理：信用較低的人抵押房產(chǎn)，從次級放貸機(jī)構(gòu)獲得抵押貸款；放貸機(jī)構(gòu)再將房屋抵押的債權(quán)出售給投資銀行，用所得收益進(jìn)行再貸款；投資銀行則再將這些債權(quán)重新包裝成債券在資本市場發(fā)行，獲取高額回報。如果沒有大銀行的支持，抵押貸款機(jī)構(gòu)將難以為繼。如今，這個資金鏈條面臨斷裂的危險。放貸機(jī)構(gòu)一旦收不回貸款，那么投資銀行及其旗下在這一資金鏈運(yùn)作的產(chǎn)品相應(yīng)都受到連累。這便是美國次貸按危機(jī)的全球骨牌效應(yīng)，多米諾骨牌：首先引發(fā)放貸機(jī)構(gòu)收回房產(chǎn)→所有非政府債券資信下降→通過杠桿放大百倍對沖基金→日元瑞郎等套利交易砍倉→美及其它國家消費(fèi)者信心受挫→套息交易恐慌性結(jié)利。我國資產(chǎn)證券化和美國資產(chǎn)證券化的比較

（1）存在的背景不一樣。美國次按危機(jī)前期，美國的經(jīng)濟(jì)特別是房地產(chǎn)市場已處于從高峰下滑的弱勢階段；而中國的試點(diǎn)是在經(jīng)濟(jì)持續(xù)良好運(yùn)行的大環(huán)境下推出的。

（2）基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量不一樣。美國的次級抵押貸款發(fā)放給沒有良好還款能力的人，本身具有很高風(fēng)險；而中國的基礎(chǔ)資產(chǎn)基本沒有不良貸款。

（3）信息的透明度不一樣。中國要求所有參與證券化的銀行和中介機(jī)構(gòu)必須對投資者充分披露資產(chǎn)信息，而美國的不少次按支持債券投資者并沒有充分知曉到這些不良貸款的真實(shí)情況。

（4）兩國的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一樣。對信貸資產(chǎn)證券化，中國有更嚴(yán)格的監(jiān)督和管理制度。而美國則相對放松一些。美國次貸危機(jī)對我國資產(chǎn)證券化的啟示

3.1 對于政府而言

（1）完善法律體系，更新稅收會計制度。住房抵押貸款證券化涉及多個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，具有系統(tǒng)性、復(fù)雜性、綜合性的特點(diǎn)，為了住房抵押貸款證券化的順利推行，應(yīng)當(dāng)建立一套完整、嚴(yán)密的法律法規(guī)體系，以確定其所涉及的所有參與者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，保證證券化的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。同時，我們應(yīng)當(dāng)結(jié)合一般資產(chǎn)證券化的特征，認(rèn)真研究住房抵押貸款證券化所具有的特殊性質(zhì)，理清思路，制定相應(yīng)的會計和稅收制度，真實(shí)地記錄和反映各個交易環(huán)節(jié)。另外，在證券化的實(shí)施初期，還應(yīng)當(dāng)采取多種方式來降低融資成本，以扶持住房抵押貸款證券化的長期發(fā)展。

（2）發(fā)展債券市場，促進(jìn)流動，加強(qiáng)信息披露制度。市場流動性是住房抵押貸款證券化在二級市場持續(xù)發(fā)展的前提，如果債券市場缺乏流動性，住房抵押貸款債券在投資者手中滯留時間過長，投資者會產(chǎn)生心理上的恐慌，減弱投資者的購買動機(jī)，住房抵押貸款證券化的功效就不能得到充分發(fā)揮。另外，市場信息披露不真實(shí)或者不完全都會使投資者對證券的價值提出質(zhì)疑，從而削弱投資熱情。所以，只有加快發(fā)展債券二級市場的速度，擴(kuò)大市場規(guī)模，提高流動性，制定完備的機(jī)制和措施來保證信息披露的真實(shí)性、有效性和完整性，才能更好地進(jìn)行住房抵押貸款證券化。

（3）完善資本市場建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)證券化的發(fā)展需要一個成熟的、有一定深度和廣度的資本市場，形成大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長期資金供給。從發(fā)達(dá)國家的情況來看，其資本市場的發(fā)展相當(dāng)完善，機(jī)構(gòu)投資者，包括養(yǎng)老基金、保險公司、商業(yè)銀行、共同基金、外國投資者等構(gòu)成資產(chǎn)證券化最主要的投資者。目前我國條件還不完全具備，資本市場發(fā)展帶有許多行政色彩，資本證券投資在很大程度上是由個人投資者支撐的，類似于國外的典型的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量很少，且機(jī)構(gòu)投資者能夠真正用于投資的資金規(guī)模也十分有限。由于資產(chǎn)支撐證券的復(fù)雜性，個人投資者沒有能力對自己投資的證券進(jìn)行深入細(xì)致的分析，無法進(jìn)行投資組合以自覺地防范風(fēng)險，難以及時根據(jù)市場的變化情況而對自己的投資策略進(jìn)行科學(xué)的調(diào)整。因此，完善資本市場建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，為銀行信貸資產(chǎn)證券化的實(shí)施提供大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長期資金供給是我國推行銀行信貸資產(chǎn)證券化的當(dāng)務(wù)之急。

（4）加強(qiáng)金融監(jiān)管。我國正處于社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的建成和完善過程中，金融市場產(chǎn)品和服務(wù)比較匱乏，金融風(fēng)險管理無論是理論還是實(shí)踐都大大滯后于實(shí)際需要。這樣，一旦出現(xiàn)金融危機(jī)必將造成非常嚴(yán)重的損失。由次貸危機(jī)可看出，即使存在較完善的金融監(jiān)管法規(guī)，出于追逐利益的需要，發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)也常常忽視監(jiān)管規(guī)則和風(fēng)險因素，總是傾向于創(chuàng)造出新的規(guī)避管制的金融產(chǎn)品，但這些在促進(jìn)金融市場繁榮的同時也放大了自身的風(fēng)險頭寸。一旦經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)較大的負(fù)面變化，積累的風(fēng)險就會完全暴露出來，市場上恐慌情緒會通過金融市場的連鎖效應(yīng)迅速蔓延，從而引發(fā)危機(jī)。因此，為避免危機(jī)發(fā)生，一方面要加快金融產(chǎn)品開發(fā)，豐富金融市場服務(wù)功能。另一方面更要關(guān)注發(fā)達(dá)國家金融市場的發(fā)展趨勢，學(xué)習(xí)國際上先進(jìn)的風(fēng)險管理方法，根據(jù)實(shí)際情況及時調(diào)整監(jiān)管和管理策略，這對商業(yè)銀行或金融監(jiān)管者都非常重要。

3.2 對于金融機(jī)構(gòu)而言

（1）選擇適于證券化的資產(chǎn)。適合證券化的資產(chǎn)都有一些共同特點(diǎn)：①能在未來產(chǎn)生可預(yù)測的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。②本息的償還分?jǐn)傆谡麄€資產(chǎn)的存續(xù)期間，而且平均償還期至少為一年。③有可靠的統(tǒng)計數(shù)據(jù)證明該資產(chǎn)具有較低的歷史損失率。這要求與資產(chǎn)對應(yīng)的債務(wù)人應(yīng)具有較好的資信，以保證資產(chǎn)支撐證券的未來現(xiàn)金收益的穩(wěn)定性。④證券化的資產(chǎn)就具有一定的同質(zhì)性。這實(shí)際上是對銀行貸款資產(chǎn)的一種標(biāo)準(zhǔn)化要求。由于具有同質(zhì)性的資產(chǎn)現(xiàn)金流量特征相近，從而使對應(yīng)證券的收益在時間和金額上都有較高的可預(yù)測性，使證券化所需的信息成本和交易成本降低，證券化才可能成為一種較經(jīng)濟(jì)的行為。⑤證券化資產(chǎn)的信息應(yīng)具有一定的透明度。因?yàn)樾畔⒉煌该鲗?dǎo)致很高的傳導(dǎo)成本，投資者難以判斷資產(chǎn)的真實(shí)價值，資產(chǎn)就難以以真實(shí)價值出售，融資的代價因而變得高昂而不經(jīng)濟(jì)，使證券化失去意義。

（2）著手建立證券化專門機(jī)構(gòu)SPV。證券化過程中，最關(guān)鍵的中介機(jī)構(gòu)就是SPV。它在證券化過程中承擔(dān)了信用增級和證券發(fā)行的工作，是聯(lián)接貨幣市場和資本市場、投資者與發(fā)行者的重要紐帶。我國應(yīng)加快在政府主導(dǎo)下設(shè)立SPV的進(jìn)程。

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作者：毛瑩

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（3）培育一批被市場普遍接受和認(rèn)可的信用評級機(jī)構(gòu)由于涉及到風(fēng)險與收益，對證券化的資產(chǎn)進(jìn)行信用評估定級是一個不可缺少的程序。資產(chǎn)支撐證券的順利發(fā)行，關(guān)鍵在于信用增級技術(shù)能被投資者所認(rèn)可，此時信用評級機(jī)構(gòu)所出具的資信評級結(jié)果能左右投資者的選擇。因此，信用評級機(jī)構(gòu)及相應(yīng)的信用評級規(guī)則體系在資產(chǎn)證券化的信用級別構(gòu)造中發(fā)揮著極為重要的作用，甚至可以說，獨(dú)立、客觀的信用評級是資產(chǎn)證券化成敗的關(guān)鍵。對銀行來說，盡管可以通過證券化將財務(wù)風(fēng)險分散出去，問題貸款的出現(xiàn)仍會導(dǎo)致其社會風(fēng)險和名譽(yù)風(fēng)險上升。因此，銀行不能光想著將貸款證券化以后就一了百了，仍然要關(guān)注貸款的資質(zhì)和信用風(fēng)險，這也是國內(nèi)銀行應(yīng)從美國次貸危機(jī)中吸取的一個教訓(xùn)。國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)必須加強(qiáng)與國際著名評級機(jī)構(gòu)的合作，學(xué)習(xí)先進(jìn)的信用評級技術(shù)，借鑒豐富的信用評級經(jīng)驗(yàn)，提高我國信用評級的水平，引導(dǎo)投資者開展投資業(yè)務(wù)。

（4）嚴(yán)格房貸申請資格的審查。在比較成熟的抵押貸款市場上，通常以“6c”原則為基礎(chǔ)制定指標(biāo)來考察借款人的資信狀況。這里的6c所涉及的指標(biāo)包含借款者的誠信品質(zhì)、償還能力、資本實(shí)力、財務(wù)狀況、抵押品，等等。我國銀行業(yè)應(yīng)參照國際通行標(biāo)準(zhǔn)，制定和完善貸款資格審查細(xì)則，加強(qiáng)銀行征信系統(tǒng)的建設(shè)，加大對住房貸款的審查力度。改變商業(yè)銀行信貸人員僅憑借款人身份證明、個人收入證明等比較原始的材料進(jìn)行決策的做法，盡量將違約風(fēng)險消滅在萌芽中。另外，銀行在制定按揭貸款首付比例時不宜實(shí)施“一刀切”，而應(yīng)根據(jù)購買者的實(shí)際情況來確定。

（5）加快發(fā)展銀行信貸資產(chǎn)證券化步伐。雖然單個住房抵押貸款由于提前還款等因素使其現(xiàn)金流量不確定，而對于一組住房抵押貸款組成的資產(chǎn)池而言，由于統(tǒng)計規(guī)律的作用，整個資產(chǎn)池的現(xiàn)金流呈現(xiàn)一定的穩(wěn)定性，通?？筛鶕?jù)歷史數(shù)據(jù)對整個組合現(xiàn)金流的平均數(shù)做可靠的估計。商業(yè)銀行通過資產(chǎn)證券化將缺乏流動性的信貸資產(chǎn)組合成資產(chǎn)池，轉(zhuǎn)入流動性較好的資本市場，而轉(zhuǎn)出的資產(chǎn)也從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上移出。這樣，商業(yè)銀行可加速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和期限隨之得到改善。國際上，住房抵押貸款證券化在美國、歐洲等地已成為構(gòu)筑住房金融二級市場的主要途徑，并且對緩解此次次貸危機(jī)的沖擊起到?jīng)Q定性作用。在我國，目前商業(yè)銀行面臨嚴(yán)重的“短存長貸”問題，解決這一問題的重要途徑就是將已投放的貸款進(jìn)行證券化，提前回收流動性，防止因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債期限錯配所引發(fā)的風(fēng)險。2006 年以來，在央行一系列緊縮貨幣政策作用下，各商業(yè)銀行的流動性已出現(xiàn)趨緊跡象，債券市場中各類債券收益率均大幅提高。資產(chǎn)證券化除有利于商業(yè)銀行規(guī)避提前還款風(fēng)險和信用風(fēng)險外，還可拓寬銀行的收入來源，增強(qiáng)其整體抵抗風(fēng)險的能力。眾所周知，西方國家和地區(qū)的商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)已成為主要業(yè)務(wù)品種和收入來源，在總收入中的占比達(dá) 40%—50%，而我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)起步較晚，目前尚主要集中在結(jié)算類和代理類上，中間業(yè)務(wù)收入占全部營業(yè)收入的比例低。資產(chǎn)證券化的推出，會給商業(yè)銀行利用其專業(yè)化優(yōu)勢發(fā)展中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)擴(kuò)大收益來源提供可能。

第二篇：從次貸危機(jī)反思資產(chǎn)證券化.

從次貸危機(jī)反思資產(chǎn)證券化

【摘 要】本文結(jié)合愈演愈烈的美國次貸危機(jī)，通過分析美國次貸危機(jī)的誘發(fā)原因，進(jìn)行反思，結(jié)合我國實(shí)際，提出辯證地看待資產(chǎn)證券化，建立我國金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險的平衡機(jī)制。

【關(guān)鍵詞】次貸危機(jī) 資產(chǎn)證券化 次級貸款

“如果你有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，它將證券化。”這是流行于美國華爾街的名言。所謂資產(chǎn)證券化(Asset Securitization)，是指將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。是通過在資本市場和貨幣市場發(fā)行證券籌資的一種直接融資方式。其目的在于將缺乏流動性的資產(chǎn)提前變現(xiàn)，解決流動性風(fēng)險。在市場繁榮時期，資產(chǎn)證券化在提高金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)充足率，提高資金流動性方面體現(xiàn)了無以比擬的獨(dú)特魅力。然而，當(dāng)市場急轉(zhuǎn)直下，利率上升時，資產(chǎn)證券化隱藏的巨大風(fēng)險便開始暴露，蔓延，2007年4月爆發(fā)的美國次級貸款危機(jī)，實(shí)際上就是次級貸款證券化的危機(jī)。

1.美國資產(chǎn)證券化的機(jī)制簡單概括是這樣的：從事次級抵押貸款的公司接受借款人的貸款申請后，為了提高資金周轉(zhuǎn)率，與投資銀行一起將次級抵押貸款打包成抵押貸款支持證券（Mortgage Backed Securities, MBS）后出售給投資銀行以轉(zhuǎn)移風(fēng)險；投資銀行與抵押貸款公司簽署協(xié)議，要求抵押貸款公司在個人貸款者拖欠還貸的情況下，回購抵押貸款。投資銀行再將抵押貸款進(jìn)一步打包成擔(dān)保債務(wù)憑證（Collateralized Debt Obligation, CDO）出售給保險基金、養(yǎng)老基金或者對沖基金等投資者。而廣大基金購買者就被卷入了這場危機(jī)之中。原本由銀行承擔(dān)的放貸風(fēng)險轉(zhuǎn)化為由廣大投資者承擔(dān)的投資風(fēng)險銀行還會購買一些信用違約互換合約，即購買一種對抗抵押貸款違約率上升的“保險”，來進(jìn)一步分散自己的風(fēng)險。

在市場繁榮，利率保持低水平，房價不斷上升的情況下，個經(jīng)濟(jì)主體都充分享受這資產(chǎn)證券化帶來的巨大收益。（1）對借款人來說，在預(yù)期房價會上升的情況下，即使自己不能按期還款，也可以通過高價出售房產(chǎn)的價差或再融資來償還債務(wù)，如此往復(fù)下去。（2）對發(fā)放次級貸款的機(jī)構(gòu)來說，一方面，由于房地產(chǎn)市場繁榮，激發(fā)了投資者貸款的熱情，貸款收益激增，同時貸款債券良好的信用也促進(jìn)了債券價格的上升；另一方面，即使借款人違約，發(fā)放次級貸款的機(jī)構(gòu)也可以通過拍賣抵押回籠資金。（3）對投資銀行和其他各類機(jī)構(gòu)投資者來說，在精美的包裝和高級別的信用掩蓋下，一切風(fēng)險好像都被規(guī)避了?？傊?，在耀眼的房地產(chǎn)繁榮光環(huán)下，各利益主體利用資產(chǎn)證券化享受了巨大的收益。

然而，孰料到，隨著美國房地產(chǎn)市場走向蕭條和不斷加息，市場行情直轉(zhuǎn)直下。（1）對借款人而言，由于大部分次級住房抵押貸款實(shí)行浮動匯率，利率的上升大大加重了其負(fù)擔(dān)，而且隨著房價的下跌，貸款人無法通過將房產(chǎn)出售或抵押獲得再融資，從而導(dǎo)致大范圍的貸款拖欠。從而引發(fā)的一系列連鎖反映，從源頭上切斷了次級貸款利益轉(zhuǎn)化機(jī)制。（2）對發(fā)放次級貸款機(jī)構(gòu)來說，由于借款人無力還款，使得次級貸款出現(xiàn)大量壞賬，呆賬，違約率的上升使評級機(jī)構(gòu)也相應(yīng)的降低了其信用級別，使得次級貸款證券的市場價值大幅度縮水，更加增加了放貸機(jī)構(gòu)的損失。（3）投資銀行自身持有的CDOS貶值，購買了ABS和CDO保險、養(yǎng)老、醫(yī)療基金等紛紛受損，尤其是對沖基金將手中的CDO作為抵押向銀行借款，創(chuàng)新出了CDO，CDO，??杠桿率越來越高，當(dāng)出現(xiàn)還款危機(jī)時，多家對沖基金陷入巨額虧損，甚至破產(chǎn)。

2.對資產(chǎn)證券化的反思

首先，資產(chǎn)證券化不是萬能的，它只可能分散風(fēng)險，但是無法防范風(fēng)險。次貸危機(jī)表明，資產(chǎn)證券化只是力爭在模型上做到了風(fēng)險分散的完備性，而不是針對市場做到風(fēng)險防范的有效性。從理論上講，只要利益各方都履行自己的義務(wù)，資產(chǎn)證券化將是一種近乎完美的風(fēng)險分擔(dān)模式。但資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，如MBS或者CDO等，畢竟是在市場中實(shí)現(xiàn)交易的，必然會受到市場這一外生變量的約束，可以使資產(chǎn)證券化的利益鏈條發(fā)生斷裂或者扭曲，從而引發(fā)危機(jī)。所以，在多變的市場環(huán)境中如何完善資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分擔(dān)及防范機(jī)制，是今后資產(chǎn)證券化發(fā)展過程中必須思考并加以解決的重要問題。

其次，推進(jìn)資產(chǎn)證券化應(yīng)避免盲目性。資產(chǎn)證券化并不意味著什么樣的資產(chǎn)都可以證券化。證券化的資產(chǎn)必須具備一個先決條件，即能產(chǎn)生可預(yù)見的未來現(xiàn)金流?！白C券化”的不是資產(chǎn)本身，而是資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。這是資產(chǎn)證券化的本質(zhì)和精髓。以房地產(chǎn)抵押貸款證券化為例，借款者每個月繳納的房貸，是抵押貸款證券（MBS）產(chǎn)生的載體，MBS證券的定價實(shí)質(zhì)上也就是將抵押房產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的過程。那么，安全、穩(wěn)定的現(xiàn)金流就成為開展資產(chǎn)證券化的重要前提。反言之，能帶來安全、穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，才是可證券化的資產(chǎn)。

最后，應(yīng)該看到，資產(chǎn)證券化有積極的意義。盡管次級房貸引發(fā)了此次危機(jī)，但迅速發(fā)展的次級房貸,為美國中低收入者帶來兩方面的巨大便利：一是使大批原本買不起住房的中低收入人群買得起房了，提早實(shí)現(xiàn)了“居者有其屋”，二是提供了中低收入人群利用住房反向抵押獲取流動性的渠道。這對我國有著重要的現(xiàn)實(shí)意義，對改善我國居民住房水平，提高居民生活質(zhì)量有良好的示范作用。同時,MBS等證券化產(chǎn)品對于連接信貸與資本市場是積極有益的,對于改善金融體系是有好處的。針對我國銀行存款儲蓄率過高，流動性不足的現(xiàn)狀，如何在金融創(chuàng)新和風(fēng)險控制之間尋求平衡是關(guān)鍵的問題。通過嚴(yán)格房貸申請資格的審查。在比較成熟的抵押貸款市場上,通常以“3c”原則為基礎(chǔ)制定指標(biāo)來考察借款人的資信狀況。這里的3c指品質(zhì)(Character)、能力(Capacity)和抵押(Collateral),所涉及的指標(biāo)包含借款者的誠信品質(zhì)、償還能力、資本實(shí)力、財務(wù)狀況、抵押品,等等。我國銀行業(yè)應(yīng)參照國際通行標(biāo)準(zhǔn),制定和完善貸款資格審查細(xì)則,加強(qiáng)銀行征信系統(tǒng)的建設(shè),加大對住房貸款的審查力度。改變商業(yè)銀行信貸人員僅憑借款人身份證明、個人收入證明等比較原始的材料進(jìn)行決策的做法,盡量將違約風(fēng)險消滅在萌芽中。

第三篇：美國次貸危機(jī)的啟示

劉肖肖

2012333501008

12金融（1）班

美國次貸危機(jī)的啟示

——《金融的邏輯》第十二章 讀書報告

摘要：美國次貸危機(jī)，又稱次級房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)，因次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴，從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)，2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場，致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機(jī)。美國次貸危機(jī)的發(fā)生，也讓我們想要知道美國式金融資本主義的未來是如何的，它是否已走到盡頭。本文將主要以《金融的邏輯》中的第十二章——從美國次貸危機(jī)中學(xué)到什么，展開論述。

關(guān)鍵字：金融的邏輯

次貸危機(jī)

美國式金融資本主義

金融危機(jī)是以資產(chǎn)價格急劇下跌和企業(yè)倒閉為主要特征的金融市場動蕩現(xiàn)象。印象中，金融危機(jī)總會帶來許多負(fù)面影響，危害經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作，擾亂社會的秩序。然而，金融危機(jī)對美國已不是新鮮事，每次起因和形式各異，但都促使金融法律與監(jiān)管體系的改良，讓美國整體資本化和金融化能力新上一層樓。2007年8月開始，次級抵押貸款市場中出現(xiàn)的違約現(xiàn)象震撼了整個金融市場，導(dǎo)致美國出現(xiàn)了自大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)，也稱為次貸危機(jī)。那么，這一次的次貸危機(jī)又會帶給美國經(jīng)濟(jì)怎樣的變化。次貸危機(jī)在給中國造成直接損失和間接影響的同時，也為我國新興經(jīng)濟(jì)體金融市場的發(fā)展提供了不少新的啟示。下面我將從美國社會的現(xiàn)狀、次貸危機(jī)的起因、美國式金融資本主義的未來、給中國的啟示依次展開論述關(guān)于我對本章內(nèi)容的一些想法心得。

一、美國社會的現(xiàn)狀

本章在進(jìn)行描述次貸危機(jī)對美國人的生活影響有限時，提出了三方面的理由。一是美國的失業(yè)率不高，只有5.1%，而1930年代美國失業(yè)率為25%，兩者形成了鮮明的對比。二是如今美國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系超過以往，即國內(nèi)受到的沖擊可被國外的利潤收入抵消一部分，從而減少了次貸危機(jī)帶來的不利影響。三是美國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變，美國現(xiàn)在正處于財富型經(jīng)濟(jì)而非生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)。次貸危機(jī)給他們帶來的財富損失是未來財富的損失，并未對他們現(xiàn)在的生存造成威脅，況且一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這些財富損失極有可能在一年內(nèi)還原。這種私人財富等于給美國社會提供了一種對沖次貸危機(jī)的緩沖器。

美國的現(xiàn)狀讓我感受到了美國經(jīng)濟(jì)體制的優(yōu)良之處。美國已是發(fā)達(dá)國家，經(jīng)濟(jì)更是蓬勃發(fā)展，像這種金融危機(jī)對美國來說就像是家常便飯。在我看來，金融危機(jī)是一種很不好的現(xiàn)象，金融危機(jī)總會伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退，大批職場人士下崗，甚至對社會的穩(wěn)定產(chǎn)生威脅。但是美國在發(fā)生次貸危機(jī)之后仍能保持群眾的基本消費(fèi)需求不被影響，基本生活不被打亂。這體現(xiàn)了美國經(jīng)濟(jì)的優(yōu)越性，這種經(jīng)濟(jì)雖然仍存在不足之處，但是會在一次次危機(jī)的洗禮中，不斷改良、完善，人們也可以從這個完善的過程中受益?；蛟S，以后我們也可以不在畏懼金融危機(jī)，；金融危機(jī)就像是生活的調(diào)味品。只要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，完善經(jīng)濟(jì)體制，讓更多的人不在為生存而擔(dān)憂，能有剩余的資本去干自己想干的事，那么即使發(fā)生了金融危機(jī)，也可以像美國社會一樣，也只是帶來了剩余資本的減少，并不會根本性的傷害到一個家庭的生活。美國社會在這次次貸危機(jī)中表現(xiàn)出的現(xiàn)狀，可以說劉肖肖

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讓我們看到了經(jīng)濟(jì)體制完善之后，人民生活水平提高之后，我們收到外界的影響也會減少，或者說影響并不是很嚴(yán)重。

二、次貸危機(jī)的起因

圍繞住房按揭貸款的一系列金融創(chuàng)新，在解決了廣大人民的住房問題、增加投資機(jī)會的同時，也帶來了嚴(yán)重問題，即結(jié)構(gòu)性問題。作者認(rèn)為此次危機(jī)的本質(zhì)正是這種委托—代理關(guān)系鏈太長，甚至被扭曲，由于每一環(huán)金融交易包含著新一輪的委托—代理關(guān)系，在資金的最終提供方與最終使用方之見的距離太遠(yuǎn)之后，多環(huán)節(jié)的委托—代理關(guān)系必然導(dǎo)致道德風(fēng)險、不負(fù)責(zé)任的程度嚴(yán)重上升，時間久了，問題就會釀成危機(jī)。

從中我們可以看出，在最開始解決住房按揭貸款問題時，展示出的解決方案是為廣大人民著想的，相繼推出的Fannie Mae和Ginnie Mae 兩個機(jī)構(gòu)都是為解決已存在的問題而出現(xiàn)的，接下來的金融創(chuàng)新（將各種按揭貸款打包后拆分成證券）也大大降低了銀行的風(fēng)險，或者說是將風(fēng)險分散至成千上萬的資本市場投資者手中，推動了住房按揭貸款的發(fā)展。但是在之后的發(fā)展過程中，銀行為獲得更大的利益而不顧自身資本金的約束，超額房貸，對貸款者的約束降低，不良貸款的風(fēng)險大大增加。在這過程中，金融監(jiān)管的缺失也為次貸危機(jī)的爆發(fā)推波助瀾。每個獨(dú)立的個體是自私的，只為謀求各自利益的最大化。當(dāng)一個整體被拆分成許許多多的部分時，每一部分的一點(diǎn)點(diǎn)對道德的弱化，最后會匯聚成一個大的問題。在這條委托—代理關(guān)系鏈中，每一個經(jīng)理人只是為自己的收益謀取最大化，對證券的來源并不關(guān)注，也不關(guān)心帶來這個證券的住房按揭貸款是否最后會被償還。處在關(guān)系鏈末端的投資者是風(fēng)險的承擔(dān)者，卻無法獲知這項(xiàng)證券全部的有效信息，在蒙蔽中選擇不知道是否正確的投資。我認(rèn)為造成這次次貸危機(jī)的本質(zhì)是人的道德觀念的淡薄。委托—代理關(guān)系鏈的扭曲正是被人為選擇的。委托—代理體現(xiàn)的是一種信賴關(guān)系，當(dāng)人開始對道德觀念漠視，這種信賴為欺騙遮上一層紗。最開始的理念一點(diǎn)點(diǎn)被改變，日積月累，問題就成了危機(jī)。如果你們加強(qiáng)道德觀念的建設(shè)，遵守道德規(guī)范的約束，那么這條委托—代理關(guān)系鏈很長又有什么關(guān)系。在道德的約束下，這條關(guān)系鏈依然可以井然有序的運(yùn)行，每一個經(jīng)理人仍可以從中獲取自己贏得的收益。

三、美國式金融資本主義的未來

美國式的金融資本主義是否已走到盡頭？面對這個問題，作者認(rèn)為，美國的經(jīng)濟(jì)模式不會改變，需要面對的是如何改良。一個已經(jīng)被事實(shí)證明的經(jīng)濟(jì)模式，不需要被全盤否定，然后尋找新的模式。只要不斷改良，不斷修正存在問題的地方，那么這種模式便可長期進(jìn)行下去。顯然根據(jù)美國的現(xiàn)狀來看，這種模式既促進(jìn)消費(fèi)內(nèi)需的增長，又增加個人一輩子的總體福利，顯然是合理的。這種模式不僅不會被終止，反而更有可能被推廣到更多的社會中去。

網(wǎng)上也有信息說美式金融資本主義已病入膏肓。這個問題對我而言是非常有限的。才上大二的我對金融專業(yè)知識了解的并不多，還難以分析一個經(jīng)濟(jì)模式是否正確。但是我想，每一個經(jīng)濟(jì)模式構(gòu)建初期總是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的當(dāng)前發(fā)展?fàn)顟B(tài)的，在之后的磨合期、驗(yàn)證期中，慢慢地暴露出潛在的問題。若問題不大且能被修正，那么這個模式便能繼續(xù)推行；若問題危及社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展或者阻礙經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行時，這個模式也就沒有被繼續(xù)執(zhí)行劉肖肖

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12金融（1）班 的理由了。對于上訴兩種對美式金融資本主義未來的預(yù)測，我更看重書中所描述的。畢竟美國已是發(fā)達(dá)國家，在經(jīng)歷了一次又一次危機(jī)之后，能被繼續(xù)運(yùn)行的模式并不會有太大的缺陷。從美國社會的現(xiàn)狀來看，這種模式也沒有嚴(yán)重影響到民眾的基本生活。

四、給中國的啟示

如果中國或任何國家因防止金融危機(jī)的發(fā)生而限制金融創(chuàng)新，過度強(qiáng)化金融管制，那會像因噎廢食一樣地錯。只有進(jìn)一步鼓勵自發(fā)的金融創(chuàng)新，放開金融市場的手腳，中國的金融市場才能深化。

對我國今后的發(fā)展來說，金融機(jī)構(gòu)要遵守道德規(guī)范，控制風(fēng)險。忽視風(fēng)險的存在，就有可能在未來付出慘痛的代價。風(fēng)險無論什么時候都會存在，有大有小。但并不是每一次風(fēng)險都恰好遇上并受到損失。我們可以通過創(chuàng)新降低風(fēng)險，轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。在控制風(fēng)險，加快金融創(chuàng)新的同時，還需要金融監(jiān)管適應(yīng)金融創(chuàng)新的步伐。管制，就是要規(guī)范金融市場秩序，為發(fā)展提供良好的環(huán)境。對于金融衍生產(chǎn)品工具要加強(qiáng)監(jiān)控，避免劣質(zhì)金融衍生產(chǎn)品工具的盛行，增加市場風(fēng)險。在管制的約束下，市場能更好地運(yùn)作。管制并不是抑制金融創(chuàng)新，而是在創(chuàng)新的前提下，管制市場，避免道德風(fēng)險與搭便車現(xiàn)象，讓金融市場的氛圍更加融洽。金融發(fā)展也要講究穩(wěn)步前行，不能一味圖快而照搬他國模式，成功的模式往往是經(jīng)歷一次次改良才最終形成最適合自己的模式。另外，還要高度關(guān)注國際金融運(yùn)行和波動，給我國資本市場帶來的一些不確定性。在金融市場高度開放、各國金融市場密切相連的情況下，我們更要關(guān)注國際形勢。國際形勢的變動極有可能通過各種傳導(dǎo)機(jī)制對我國的經(jīng)濟(jì)形勢產(chǎn)生影響。

五、結(jié)束語

如今，由2007年美國次貸危機(jī)帶來的消極影響正在慢慢消失，帶給我們借鑒的之處需要我們自己主動去跟蹤、研究，為中國的經(jīng)濟(jì)提供好的意見，改革創(chuàng)新，促進(jìn)我國金融行業(yè)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

1.http://news.xinhuanet.com/herald/2012-01/09/c_131344161.htm 美式金融資本主義病入膏肓

2.http:// 次貸危機(jī)對中國的啟示 3.《國際金融新編（第五版）》

姜波克著

復(fù)旦大學(xué)出版社 4.《貨幣金融學(xué)（原書第二版）》

米什金著

機(jī)械工業(yè)出版社

第四篇：淺談次貸危機(jī)對我國金融市場發(fā)展的啟示

淺析金融危機(jī)對我國金融監(jiān)管 體制的啟示

院系：

專業(yè)：

姓名：

學(xué)號：

班級：

2010年

月1212 日

淺析次貸危機(jī)對我國金融監(jiān)管體制的啟示

摘要：2007年美國次貸危機(jī)不斷加劇，并逐漸演變成一次世界性的金融危機(jī)。不僅摧毀了美國幾十年來苦心經(jīng)營的金融體系，也打擊了其強(qiáng)大的工業(yè)體系。對本次次貸危機(jī)進(jìn)行總結(jié)和反思，對我國金融發(fā)展有著重要意義。尤其是在美國金融在信用及風(fēng)險方面的問題，我們更應(yīng)該審視我國金融監(jiān)管體系的未來。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)，金融監(jiān)管，信用，風(fēng)險

一、次貸危機(jī)發(fā)生的原因及影響。

如同2000年的美國股市網(wǎng)絡(luò)公司泡沫的破滅一樣，一開始人們普遍認(rèn)為次貸危機(jī)不會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生中的影響。然而2008年3月17日，美國第五大投資銀行——貝爾斯登被摩根大通銀行收購，震驚全球金融市場，接著雷曼兄弟、美林等重大金融巨頭紛紛倒下，從股票到房地產(chǎn)再到信貸，泡沫在不斷擴(kuò)大，增加了整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險，對美國和全世界都帶來了巨大的災(zāi)難。

（一）次貸危機(jī)發(fā)生的原因

1、房地產(chǎn)方面。受到金融風(fēng)暴影響最直接的產(chǎn)業(yè)莫過于房地產(chǎn)市場，同樣房地產(chǎn)市場也是導(dǎo)致這次金融危機(jī)的重要因素之一。從某種意義上講，此次金融危機(jī)正是肇始于美國房地產(chǎn)泡沫破裂。在美國，房地產(chǎn) 是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，近半個世紀(jì)以來，房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)值一直占據(jù)著美國GDP的1/5左右，住房資產(chǎn)占據(jù)著美國國民經(jīng)濟(jì)固定資產(chǎn)的1/3。由于按揭貸款公司的肆意放款；投資銀行將買進(jìn)的按揭貸款變成證券化產(chǎn)品和其他衍生品，以獲得高額利潤為目標(biāo)，全然不管風(fēng)險問題；評級機(jī)構(gòu)迎合銀行機(jī)構(gòu)的要求，對其產(chǎn)品給予超乎事實(shí)的評級；保險公司、商業(yè)銀行、共同基金、養(yǎng)老基金等投資者過的相信銀行機(jī)構(gòu)盲目投資。這些都導(dǎo)致房地產(chǎn)出現(xiàn)泡沫膨脹。從2008年6月，美國房地產(chǎn)開始加劇惡化。隨著金融風(fēng)暴的發(fā)生，新房開工數(shù)持續(xù)萎縮，二手房交易市場也不容樂觀。加上危機(jī)發(fā)生后，美國房地產(chǎn)信貸市場持續(xù)緊縮，貸款機(jī)構(gòu)提高貸款標(biāo)準(zhǔn)，使獲得住房貸款人數(shù)急劇減少。由于失業(yè)人數(shù)增加，導(dǎo)致越來越多的人無力支付住房貸款。2009年第一季度，抵押貸款違約率上升至9.25%，喪失抵押品贖回權(quán)的貸款比例上升至1.37%，雙雙創(chuàng)下自1972年以來最高水平。

2、居民消費(fèi)方面。美國是一個消費(fèi)大國，消費(fèi)在拉動國民經(jīng)濟(jì)中起到至關(guān)重要的作用。人們在日常生活中形成了“今天花明天的錢”的超前消費(fèi)觀念，為此貸款消費(fèi)在居民日常消費(fèi)中是一件很普遍的事。當(dāng)房價上漲時，人們會感動很富有，并設(shè)法通過抵押貸款得到消費(fèi)力的提高。然而當(dāng)房地產(chǎn)價格下跌時，居民則無力償還抵押貸款，由于抵押貸款衍生出來的債券就成了“毒資產(chǎn)”，整個金融和房地產(chǎn)市場隨之崩潰。同時金融風(fēng)暴發(fā)生后，美國個人儲蓄占可支配收入比例不斷上升，這說明美國居民的消費(fèi)意愿不斷下降，節(jié)約開支、減少消費(fèi)的觀念成了金融危機(jī)后美國社會的主流。消費(fèi)需求大幅下跌直接影響著美國經(jīng)濟(jì)的增長，生產(chǎn)過剩、企業(yè)破產(chǎn)、失業(yè)率上升等問題也接踵而至。

3、金融監(jiān)管方面。美聯(lián)儲長期信奉“最少的監(jiān)管就是最好的監(jiān)管”這一信條，過分強(qiáng)調(diào)和依賴金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制和市場紀(jì)律，過分注重和培植本國金融機(jī)構(gòu)及金融市場的競

爭力和創(chuàng)新力。在實(shí)踐中，對房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的變化對金融業(yè)風(fēng)險的影響估計不足，缺乏必要的風(fēng)險預(yù)警與提示。在技術(shù)上,巴塞爾新資本協(xié)議在本次危機(jī)中也暴露出種種局限性,比如過度運(yùn)用復(fù)雜模型使資本監(jiān)管數(shù)字化。

4、貨幣政策方面。2008年下半年，在金融危機(jī)這一大背景下，由于認(rèn)識到國際貿(mào)易可能因此而劇烈萎縮，美元資本為逃險而大量回流美國，導(dǎo)致近些年來一直走勢疲弱的美元反而走出了一波強(qiáng)勁的升值行情。國際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國的金融市場經(jīng)歷了深刻而廣泛的“去杠桿化”過程。去杠桿化一定程度上緩解了美元泛濫的局面。但是奧巴馬政府上臺以后，積極運(yùn)用政府力量讀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)，大幅擴(kuò)大政府財政赤字，美聯(lián)儲相應(yīng)地將基準(zhǔn)利率降到0，同時開動印鈔機(jī)在增發(fā)美元。所有這一切的救市措施都在為下一輪資本泡沫積蓄能量。

（二）次貸危機(jī)的影響。

IMF報告稱,危機(jī)造成全球金融機(jī)構(gòu)的直接損失估計高達(dá)1.4萬億美元。股指下跌、失業(yè)增加、貿(mào)易減少、經(jīng)濟(jì)增長放緩等間接影響將更為廣泛,造成的損失更是難以估量。美國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入衰退有待繼續(xù)觀察,但全球經(jīng)濟(jì)增長放緩已成定局。不僅如此,相對于次貸危機(jī)對金融經(jīng)濟(jì)的直接和間接影響而言,由此引發(fā)的對美式資本主義的意識形態(tài)、價值標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)模式、發(fā)展道路等的反思和重新認(rèn)識,其意義更重大、更深遠(yuǎn)。一是對美式自由市場經(jīng)濟(jì)哲學(xué)的質(zhì)疑。英國《金融時報》專欄作家馬丁·沃爾夫撰文寫

到:“2008年3月14日(在美國政府的干預(yù)下,當(dāng)天貝爾斯登宣告被摩根大通收購,筆者注)是全球自由市場資本主義夢想破滅的一天。”德國財長施泰因布呂克認(rèn)為:“美國可能失去世界金融體系霸主地位,這一切都源于其不負(fù)責(zé)任地夸大無約束的自由市場經(jīng)濟(jì)原則?！倍菍γ绹回炌菩械摹半p重”價值標(biāo)準(zhǔn)的質(zhì)疑。上世紀(jì)八十年代末九十年代初,美國主導(dǎo)催生了所謂的“華盛頓共識”,對發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟(jì)體提出了放松政府管制、利率自由化、經(jīng)濟(jì)全球化等一系列政策建議。然而十余年之后,當(dāng)本國發(fā)生危機(jī)時,美國采取了包括大規(guī)模國有化在內(nèi)的政府干預(yù)措施。這就使人不得不懷疑美國人的價值標(biāo)準(zhǔn)缺乏一致性。三是進(jìn)一步加深了對美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的質(zhì)疑。美國長期以來憑借美元的國際貨幣地位,形成了國民借貸消費(fèi)以及國家巨額貿(mào)易逆差和財政赤字的經(jīng)濟(jì)增長模式,其繁榮是建立在他國信貸和透支未來基礎(chǔ)上的,缺乏可持續(xù)性。

二、次貸危機(jī)對我國金融監(jiān)管的啟示美國作為當(dāng)今全球金融創(chuàng)新的主要推動者，許多具有前瞻性的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)都代表著當(dāng)前金融創(chuàng)新和發(fā)展的主流。但2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)所暴露出美國在金融創(chuàng)新中的缺陷和問題，值得我們認(rèn)真總結(jié)，以防止國內(nèi)銀行業(yè)在今后的金融創(chuàng)新過程中出現(xiàn)類似的錯誤。1.加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理

次貸危機(jī)表面上是美國房價走低、利率走高所致,根本原因是資金供應(yīng)方降低信貸門檻、忽視風(fēng)險管理,需求方過度借貸、反復(fù)抵押融資。盡管這種風(fēng)險基本上通過證券化的方式已經(jīng)分散了,但是這些風(fēng)險并沒有消失,一旦條件具備,風(fēng)險就會暴露出來,而且風(fēng)險通過證券化的渠道影響更為廣泛。著名金融學(xué)者易憲容認(rèn)為,中國按揭貸款實(shí)際上比美國次級債券的風(fēng)險要高。如果中國的房地產(chǎn)市場價格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),其潛在風(fēng)險必然會暴露出來,國內(nèi)銀行所面臨的危機(jī)肯定會比美國次級債券出現(xiàn)的危機(jī)要嚴(yán)重。因此要加強(qiáng)信貸風(fēng)險管理，提高住房按揭貸款的信用門檻。

2.建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)

次貸危機(jī)充分表明，在金融市場日益全球化、金融創(chuàng)新日益活躍、金融產(chǎn)品日益復(fù)雜的今天，傳統(tǒng)金融各子市場之間的界限已經(jīng)淡化，跨市場金融產(chǎn)品日益普遍.跨部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)和監(jiān)管合作顯得日趨重要。從總體上來看，由于當(dāng)前我國金融綜合化經(jīng)營尚未形成較大規(guī)模、分業(yè)監(jiān)管模式相對固化，在混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的初期階段，我國的金融監(jiān)管模式應(yīng)該是有統(tǒng)有分，統(tǒng)分結(jié)合的監(jiān)管模式。具體而言，我國有必要進(jìn)一步完善金融監(jiān)管的聯(lián)席會議制度，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)和溝通，必要時設(shè)立集中統(tǒng)一的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)跨行業(yè)監(jiān)管，將以行業(yè)為導(dǎo)向的監(jiān)管框架改變?yōu)橐阅繕?biāo)監(jiān)管為導(dǎo)向，消除監(jiān)管盲區(qū)，降低監(jiān)管成本。

3.注重金融監(jiān)管國際合作，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)跨境監(jiān)管

金融全球化也是金融風(fēng)險的全球化，國際金融市場的持續(xù)波動會影響人們對國內(nèi)金融市場的預(yù)期，增加國內(nèi)金融市場的風(fēng)險。我國金融機(jī)構(gòu)及監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎防范國際金融風(fēng)險，加強(qiáng)對跨境資本流動的監(jiān)管，穩(wěn)步有序地推進(jìn)金融開放。為了防范和化解國際金融風(fēng)險，必須加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作。目前我國已經(jīng)加入了國際貨幣基金組織、世界銀行、證監(jiān)會國際組織、國際保險監(jiān)督官協(xié)會等國際金融組織，并且與許多國家或地區(qū)簽訂了金融諒解備忘錄，為加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作奠定了良好的基礎(chǔ)。我們應(yīng)當(dāng)善于利用金融監(jiān)管合作機(jī)制，獲取信息，了解政策甚至要求就某些具體目標(biāo)采取聯(lián)合行動以更好地防范和化解國際金融風(fēng)險。另外，從金融危機(jī)的發(fā)生來看，危機(jī)不會限于一隅，而往往是整體性的，當(dāng)一個金融集團(tuán)受到波及時，其下各分支及子公司也難以獨(dú)善其身。因此，需加強(qiáng)跨國協(xié)調(diào)與監(jiān)管，不僅要監(jiān)管金融跨國集團(tuán)在我國的分支機(jī)構(gòu)或子公司，還需要通過國際合作監(jiān)管該公司的母公司或集團(tuán)整體。這對于目前外資金融集團(tuán)在我國設(shè)立法人機(jī)構(gòu)的監(jiān)管具有重要借鑒意義。

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5.孫艷.“次貸危機(jī)”對我國金融監(jiān)管的啟示.[期刊論文]湖北省人民政府政研網(wǎng)

第五篇：07年美國次貸危機(jī)

07年美國次貸危機(jī)

一、美國次貸危機(jī)的定義？

美國次貸危機(jī)，是指房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款因債務(wù)人無法償債而引發(fā)的金融市場危機(jī)。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場隱約出現(xiàn)流動性不足危機(jī)。美國“次貸危機(jī)”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。次級按揭貸款，是相對于給資信條件較好的客戶的按揭貸款而言。通過抵押形式，對收入低、沒有或缺乏足夠還款能力證明，或者其他負(fù)債較重、資信條件較“次”的住房購買人發(fā)放貸款。美國的房地產(chǎn)市場按揭貸款大致可以分為3個層次：優(yōu)質(zhì)貸款市場、“ALT-A”貸款市場和次級貸款市場。優(yōu)質(zhì)貸款市場面向信用等級高、債務(wù)負(fù)擔(dān)合理、風(fēng)險小的優(yōu)良客戶，按揭利率相對較低。次級市場是指信用分?jǐn)?shù)低、收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶，如美國的低收入階層和新移民。而“ALT-A”貸款市場是介于二者之間的灰色地帶，泛指那些信用記錄不錯，但缺少或完全沒有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件的客戶。次級市場和“ALT-A”貸款市場都是高風(fēng)險市場，按揭利率比優(yōu)質(zhì)貸款高，次貸危機(jī)就是這部分市場出現(xiàn)問題引發(fā)的風(fēng)險。

二、次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因:

引起美國次級抵押貸款市場風(fēng)暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。次級抵押貸款是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。

利息上升，導(dǎo)致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現(xiàn)違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機(jī)。

美國次級抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動利率相結(jié)合的還款方式，即：購房者在購房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動利率償還貸款。

在2006年之前的5年里，由于美國住房市場持續(xù)繁榮，加上前幾年美國利率水平較低，美國的次級抵押貸款市場迅速發(fā)展。

隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次級抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時，住房市場的持續(xù)降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進(jìn)而引發(fā)“次貸危機(jī)”。

三、美國次貸危機(jī)的影響：

1、次貸危機(jī)對美國的影響：

美國“次貸危機(jī)”的影響范圍將有多廣？這是目前世界經(jīng)濟(jì)界和金融界密切關(guān)注的問題。從其直接影響來看：

首先，受到?jīng)_擊的是眾多收入不高的購房者。由于無力償還貸款，他們將面臨住房被銀行收回的困難局面。

其次，今后會有更多的次級抵押貸款機(jī)構(gòu)由于收不回貸款遭受嚴(yán)重?fù)p失，甚至被迫申請破產(chǎn)保護(hù)。

最后，由于美國和歐洲的許多投資基金買入了大量由次級抵押貸款衍生出來的證券投資產(chǎn)品，它們也將受到重創(chuàng)。

這場危機(jī)無疑給國內(nèi)金融業(yè)帶來了不少啟示。在金融創(chuàng)新、房貸市場發(fā)展和金融監(jiān)管等方面———美國次貸**爆發(fā)以來，無論從全球資本市場的波動還是美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化來看，次貸之殤在美國乃至全球范圍內(nèi)都不容小覷。對于中國來說，這場**為我們敲響了居

安思危的警鐘。

美國次貸**中首當(dāng)其沖遭遇打擊的就是銀行業(yè)，重視住房抵押貸款背后隱藏的風(fēng)險是當(dāng)前中國商業(yè)銀行特別應(yīng)該關(guān)注的問題。在房地產(chǎn)市場整體上升的時期，住房抵押貸款對商業(yè)銀行而言是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，貸款收益率相對較高、違約率較低、一旦出現(xiàn)違約還可以通過拍賣抵押房地產(chǎn)獲得補(bǔ)償。目前房地產(chǎn)抵押貸款在中國商業(yè)銀行的資產(chǎn)中占有相當(dāng)大比重，也是貸款收入的主要來源之一。根據(jù)新巴塞爾資本協(xié)議，商業(yè)銀行為房地產(chǎn)抵押貸款計提的風(fēng)險撥備是較低的。然而一旦房地產(chǎn)市場價格普遍下降和抵押貸款利率上升的局面同時出現(xiàn)，購房者還款違約率將會大幅上升，拍賣后的房地產(chǎn)價值可能低于抵押貸款的本息總額甚至本金，這將導(dǎo)致商業(yè)銀行的壞賬比率顯著上升，對商業(yè)銀行的盈利性和資本充足率造成沖擊。然中國房地產(chǎn)市場近期內(nèi)出現(xiàn)價格普遍下降的可能性不大，但是從長遠(yuǎn)看銀行系統(tǒng)抵押貸款發(fā)放風(fēng)險亦不可忽視，必須在現(xiàn)階段實(shí)施嚴(yán)格的貸款條件和貸款審核制度。

事實(shí)上，本次美國次貸危機(jī)的源頭就是美國房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)在市場繁榮時期放松了貸款條件，推出了前松后緊的貸款產(chǎn)品。中國商業(yè)銀行應(yīng)該充分重視美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)，第一應(yīng)該嚴(yán)格保證首付政策的執(zhí)行，適度提高貸款首付的比率，杜絕出現(xiàn)零首付的現(xiàn)象；第二應(yīng)該采取嚴(yán)格的貸前信用審核，避免出現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象。

在次貸**爆發(fā)之前，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在高增長率、低通脹率和低失業(yè)率的平臺上運(yùn)行了5年多，有關(guān)美國房市“高燒不退”的話題更是持續(xù)數(shù)年。中國與美國房市降溫前的經(jīng)濟(jì)圖景存在一定相似性。

本次美國次貸危機(jī)的最大警示在于，要警惕為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)周期而制訂的宏觀調(diào)控政策對某個特定市場造成的沖擊。導(dǎo)致美國次貸危機(jī)的根本原因在于美聯(lián)儲加息導(dǎo)致房地產(chǎn)市場下滑。當(dāng)前中國面臨著通貨膨脹加速的情況，如果央行為了遏制通脹壓力而采取大幅提高人民幣貸款利率的對策，那么就應(yīng)該警惕兩方面影響：第一是貸款收緊對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的影響，這可能造成開發(fā)商資金斷裂；第二是還款壓力提高對抵押貸款申請者的影響，可能造成抵押貸款違約率上升。而這兩方面的影響都最終會匯集到商業(yè)銀行系統(tǒng)，造成商業(yè)銀行不良貸款率上升、作為抵押品的房地產(chǎn)價值下降，最終影響到商業(yè)銀行的盈利性甚至生存能力。

人們需要認(rèn)識中國和美國經(jīng)濟(jì)周期以及房市周期的差異性。美國是一個處于全球體系之下的有著悠久市場經(jīng)濟(jì)歷史的國家，周期性很強(qiáng)，目前正處于本輪經(jīng)濟(jì)周期的繁榮后期。中國則還沒有經(jīng)歷過一個完整的經(jīng)濟(jì)周期，即使從改革開放算起到現(xiàn)在也只有30年的歷程，從1992、1993年提出市場經(jīng)濟(jì)到現(xiàn)在更是只有15年歷史。處于這一階段，中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞是供需不平衡，固定投資需求大。這是區(qū)別于美國經(jīng)濟(jì)接近10年一個周期的重點(diǎn)所在；此外，中美房市的周期也有所不同。中國實(shí)施房改后，結(jié)束了此前多年無住房市場的局面，需求大幅飆升。雖然中國房市也存在投機(jī)因素的推動，但需求大而供給有限是促使房價走高的最重要原因。而且，對于中國房市，政府有調(diào)控余地。

本次美國次貸危機(jī)也給中國宏觀調(diào)控(Macro-economic Control)提出了啟示。主要有三方面：

第一，有必要把資產(chǎn)價格納入中央銀行實(shí)施貨幣政策時的監(jiān)測對象。因?yàn)橐坏┵Y產(chǎn)價格通過財富效應(yīng)或者其他渠道最終影響到總需求或總供給，就會對通貨膨脹率產(chǎn)生影響。即使是實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的中央銀行，也很有必要把資產(chǎn)價格的漲落作為制訂貨幣政策的重要參考；

第二，進(jìn)行宏觀調(diào)控時必須綜合考慮調(diào)控政策可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。例如美聯(lián)儲連續(xù)加息時，可能對房地產(chǎn)市場因此而承擔(dān)的壓力重視不夠；

第三，政府不要輕易對危機(jī)提供救援。危機(jī)是對盲目投資和盲目多元化行為的懲罰，如果政府對這種行為提供救援，將會導(dǎo)致道德風(fēng)險的滋生。本次發(fā)達(dá)國家中央銀行在市場上聯(lián)手注資，可能會催生下一個泡沫。

2、07年的美國次貸危機(jī)對中國的影響：

如果加上大量以房產(chǎn)作為抵押的其他貸款，房地產(chǎn)價格的波動已影響到銀行一半左右的信貸資產(chǎn)安全。

我國的房地產(chǎn)貸款規(guī)模近幾年發(fā)展迅速，并對銀行業(yè)盈利能力和資產(chǎn)安全有較大影響。據(jù)上海銀監(jiān)局2008年2月發(fā)布的《2007上海市房地產(chǎn)信貸運(yùn)行報告》稱，截至2007年12月末，全市中資銀行商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額5137.62億元，比年初增加452.88億元，同比多增63.28億元，房地產(chǎn)貸款余額同比增長10.58%。2007年，上海中資商業(yè)銀行增量貸款中有27.5%投向了房地產(chǎn)業(yè)。截至去年12月末，中資商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款占各項(xiàng)貸款的比重為32.2%。如果加上大量以房產(chǎn)作為抵押的其他貸款，房地產(chǎn)價格的波動已影響到銀行一半左右的信貸資產(chǎn)安全。在房地產(chǎn)市場波動加劇及宏觀調(diào)控不斷加強(qiáng)的同時，房地產(chǎn)信貸運(yùn)行與市場之間的關(guān)聯(lián)更趨密切，無論是銀行、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，還是房貸借款人，都面臨因房價波動而帶來的壓力與風(fēng)險。針對這種狀況，上海銀監(jiān)局表示，將加強(qiáng)宏觀監(jiān)管，關(guān)注信貸資源向房地產(chǎn)業(yè)聚集的趨勢，適時提示各銀行重視潛在的系統(tǒng)性信用風(fēng)險，制訂并實(shí)施合理、科學(xué)的信貸政策，分散、管理、控制房地產(chǎn)信貸風(fēng)險。

比較我國房地產(chǎn)市場與美國次級按揭市場，二者存在很大不同。最為主要的是住房抵押貸款人一般都是直接向銀行申請貸款，沒有復(fù)雜的衍生產(chǎn)品。同時，房產(chǎn)首付在20%，政策上不允許發(fā)放零首付貸款。但是，也要看到我國住房抵押貸款存在的風(fēng)險。

一是貸款首付比例較低及虛假信用，存在大量投機(jī)性借貸。在房地產(chǎn)“新政”實(shí)施前，我國居民房地產(chǎn)貸款首付比例為20%。但實(shí)際操作中，也存在虛假操作的情況。據(jù)報道，2004年上海曾經(jīng)發(fā)生過有人貸款7800萬元，購買128套住房的重大違規(guī)貸款行為，就是通過假信用的方式進(jìn)入的。

二是超支付能力貸款不斷增加。按照銀監(jiān)會個人住房按揭貸款指引，個人每月按揭貸款還款額不得超過個人家庭月可支配收入的50%。但實(shí)際上，國內(nèi)居民及住房投資者在辦理住房按揭貸款時，很多人不能滿足這一基本標(biāo)準(zhǔn)。有人從單位或找他人隨意開出假的工資收入證明。銀行信貸人員和房產(chǎn)銷售人員為提高房屋銷售和貸款業(yè)績，甚至明確告訴貸款者只要能開到證明就放款。用假的收入證明、工資證明等虛假文件到銀行進(jìn)行按揭貸款，無疑埋藏了巨大的潛在風(fēng)險。

三是貸款利率增長快，導(dǎo)致部分債務(wù)人喪失支付能力。近年來，央行數(shù)次提升貸款基準(zhǔn)利率。2004年10月29日從5.31%提高至5.58%；2006年4月28日金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點(diǎn)至5.85%。經(jīng)過連續(xù)10多次上調(diào)，目前一年期貸款基準(zhǔn)利率已提高到7.47%，這對信用差、還款能力不強(qiáng)的貸款人來說無疑是巨大壓力。

四是房價在飛漲后存在下跌趨勢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，大城市近年房價指數(shù)上漲20%左右。就具體的樓盤而言，則上漲50%至100%甚至更多。飛速上漲的房價刺激了購房者的購買熱情，炒房成為獲取巨額財富的途徑，使許多償債能力低的人參與到購房隊伍中。當(dāng)房價下跌、房市流動性降低、貸款利率大幅調(diào)升時，勢必加大高價購房者的償債壓力，使銀行信貸面臨巨大違約風(fēng)險。

美國的次級貸款業(yè)務(wù)本身是一件挺好的事，其出發(fā)點(diǎn)是為那些信用等級較低或收入不高的人提供貸款，讓他們可以實(shí)現(xiàn)擁有自己住房的夢想。在1994年~2006年間，超過900萬戶美國家庭購買了新住房，其中大約20％的家庭借助于次級貸款。但是，就在這個過程中，一些負(fù)面因素逐漸浮現(xiàn)，最終導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)。

其一，是過度證券化。幾乎與次級貸款業(yè)務(wù)并行發(fā)展的，就是美國經(jīng)濟(jì)的證券化，比如，人們把一些一時還不清的債務(wù)，轉(zhuǎn)化為證券后再賣給投資者。換句話說，凡是有風(fēng)險的，都可以搖身一變?yōu)樽C券。所以，次級貸款的放貸機(jī)構(gòu)也不閑著，他們把手中超過六千億美元的次

級貸款債權(quán)轉(zhuǎn)化為證券后，賣給各國的投資者。那么，富有投資經(jīng)驗(yàn)的銀行看不出這其中的高風(fēng)險？次級貸款的放貸機(jī)構(gòu)花錢供養(yǎng)了許多信用評定機(jī)構(gòu)，從而可以輕松地拿到最高為“AAA”的信用評級，泛濫成災(zāi)的“AAA”證書使銀行失去了對風(fēng)險的敏感性。

其二，是通貨膨脹。隨著這張“大餅”越做越大，富人們因?yàn)槭掷飺碛性絹碓蕉嗟募埫尜Y產(chǎn)，而放肆地?fù)]霍；窮人們因看到自己的房子每天都在升值，也開始購買平時舍不得買的東西。最后，美聯(lián)儲不得不提高利率，借以壓抑通貨膨脹?？墒牵侍岣吆?，那些本來就缺錢的窮人就變得還不起貸款了，這導(dǎo)致次貸市場還貸拖欠比例迅速上升。至此，美國經(jīng)濟(jì)一下子墜落入貨幣流動性很低的狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入低速徘徊狀態(tài)，窮人就更難還清那些堆積如山的次級貸款債務(wù)。

我們能從美國次級貸款危機(jī)中得到什么啟示呢？可能有人會說，根本學(xué)不到什么，因?yàn)橹袊揪蜎]有次級貸款市場。但是，仔細(xì)看看，我們會發(fā)現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)中也有類似于美國次級貸款的成分，如果我們不加以注意，中國經(jīng)濟(jì)也有被拖入惡性循環(huán)的可能性。

一個典型的例子就是中國房地產(chǎn)的金融創(chuàng)新項(xiàng)目。許多中國人希望通過投資房地產(chǎn)去獲得財富，所以，銀行幫助人們?nèi)?shí)現(xiàn)這個愿望是一件好事。全國各地的銀行都想出各種吸引人們借貸款買房的“高招”。比如，深圳的銀行在2006年就推出了“雙周供”業(yè)務(wù)，它允許以“雙周”而不是以“月”為單位進(jìn)行還款。這樣，借貸人不僅能縮短還款期，而且還能少交利息，所以特別受“炒房戶”歡迎。再比如，“循環(huán)貸”業(yè)務(wù)，它允許人們將商品住房抵押給銀行而獲得一定的貸款額度。這樣，借貸人買越多的房產(chǎn)，就能獲得越多的貸款額度，所以更受“炒房戶”的追捧。在這些金融創(chuàng)新項(xiàng)目的幫助下，深圳的房地產(chǎn)價格在去年以驚人的速度不斷攀升。據(jù)國家發(fā)改委統(tǒng)計，深圳市新建商品住宅價格月均漲幅高達(dá)13.5％，其中60％以上的借貸買房人的目的不是自住需求，而是投資需求。到去年年底，深圳銀行房貸規(guī)模已達(dá)到700億元。雖說目前還未出現(xiàn)大規(guī)模的貸款違約現(xiàn)象，但是，不斷上揚(yáng)的通貨膨脹率就有可能迫使央行提高利率；不斷提高利率，又會導(dǎo)致許多“炒房戶”因交不起利息而違約。那時候，在沒有次級貸款市場的深圳市，會不會重蹈美國式的次級貸款危機(jī)——銀行不敢再做房地產(chǎn)貸款；也沒有留下多少錢借貸給其它的產(chǎn)業(yè)；一切經(jīng)濟(jì)活動因?yàn)槿鄙佻F(xiàn)金而停滯了。令人欣慰的是，去年下半年，中央政府果斷實(shí)施“房貸新政”，其目的就在于打壓房地產(chǎn)投機(jī)需求，遏制房價上升勢頭，保障中國的金融安全。然而，“新政”剛推行不久，各種反對的聲音便開始出現(xiàn)，這些人的目的不外乎就是希望“房貸新政”再次成為“空調(diào)”，以便自己能在最后的房地產(chǎn)瘋狂中再大撈一把。實(shí)際上，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，才是每個中國人最大的福祉，為什么要反其道而行之呢？

四、如何防范信貸風(fēng)險

次貸危機(jī)對商業(yè)銀行的重要啟示是，在經(jīng)濟(jì)增長階段忽視風(fēng)險必將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)減速階段的風(fēng)險甚至是危機(jī)的爆發(fā)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生周期性波動時，商業(yè)銀行的貸款質(zhì)量將首當(dāng)其沖 一要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的分析，高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期波動可能帶來的風(fēng)險。

二要科學(xué)設(shè)計信貸產(chǎn)品。美國次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一，在于金融機(jī)構(gòu)為了逐利而不惜降低借貸標(biāo)準(zhǔn)。

三要把握宏觀經(jīng)濟(jì)走勢與具體產(chǎn)品的關(guān)系。

四要做好預(yù)警，控制規(guī)模與風(fēng)險。

五是金融創(chuàng)新要堅持“謹(jǐn)慎經(jīng)營”原則。