第一篇：次貸危機(jī)中的羊群效應(yīng)分析及其對(duì)我國(guó)政府監(jiān)管的啟示

次貸危機(jī)中的羊群效應(yīng)分析及其對(duì)我國(guó)政府監(jiān)管的啟示

摘 要: 網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后，為了刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，銀行開始向那些收入很低、信用很差的人發(fā)放房屋抵押貸款，這樣就搞活了美國(guó)的地產(chǎn)，帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，然后，放貸銀行要么自己把這些按揭貸款打包成債券，要么把這些按揭賣給兩房（房地美和房利美），由他們打包成債券，這個(gè)就是最原始的次貸證券，次貸證券充滿了風(fēng)險(xiǎn)，隨著風(fēng)險(xiǎn)的積累，發(fā)生了始于美國(guó)的次貸危機(jī)。2006年始于美國(guó)的次貸**，并沒有像分析家們最初預(yù)期的那樣，很快風(fēng)平浪靜，反而由于金融市場(chǎng)中的羊群效應(yīng)，愈演愈烈，最終引發(fā)了全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。本文通過分析此次危機(jī)中的各種羊群行為，進(jìn)而提出政府監(jiān)管的幾項(xiàng)建議。

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；羊群效應(yīng)；政府監(jiān)管；啟示

一、相關(guān)概念解釋

羊群效應(yīng)(herd effect)是行為金融學(xué)的術(shù)語。指在一定時(shí)期內(nèi)，當(dāng)采取相同策略(買或賣)交易特定資產(chǎn)的行為主體達(dá)到或超過一定數(shù)量時(shí)，羊群效應(yīng)就發(fā)生了。羊群效應(yīng)的分類主要有兩種，一種是理性的羊群效應(yīng)(rational herd effect)；另一種是非理性的羊群效應(yīng)(irrational herd effect)。在金融市場(chǎng)上，羊群效應(yīng)主要是指一種非理性的羊群效應(yīng)，即金融市場(chǎng)的決策主體由于受其他相似決策人的影響而出現(xiàn)趨同的市場(chǎng)行為。在某些情況下，決策主體不是根據(jù)自己的判斷做出決策，而根據(jù)社會(huì)輿論做出決策，是個(gè)體理性與集體非理性的矛盾綜合，其根源在于決策信息的不足和市場(chǎng)機(jī)制的不完善。

次級(jí)債是由次級(jí)住房抵押貸款證券化后形成的債券。次級(jí)住房抵押貸款是相對(duì)于優(yōu)質(zhì)房貸而言的，是指對(duì)信用記錄不高，還款能力不強(qiáng)的低收入貸款者發(fā)放的住房抵押貸款，它的利率比優(yōu)質(zhì)房貸要高很多。次級(jí)房貸證券化的過程主要是由貸款商向購房者發(fā)放次貸，然后將次貸出售給經(jīng)紀(jì)商，由經(jīng)紀(jì)商將次貸重新組合完成證券化之后再出售給投資者。通過證券化，貸款風(fēng)險(xiǎn)由貸款發(fā)放者轉(zhuǎn)移給債券投資者。

二、羊群效應(yīng)分析

(一)次貸危機(jī)之前

1.借款者和投資機(jī)構(gòu)的羊群效應(yīng)。在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期，隨著房?jī)r(jià)的節(jié)節(jié)升高，不僅是一般住房抵押貸款借款者也包括次級(jí)債申請(qǐng)人爭(zhēng)先恐后地申請(qǐng)住房抵押貸款，借款合約中規(guī)定的兩年后的高利率也沒能阻止大家的從眾行為。那些在房地產(chǎn)的巨大利潤(rùn)誘惑之下，最后才加入購房熱潮中的低收入美國(guó)家庭，他們接過了市場(chǎng)的最后一棒，不僅沒有賺錢，還背上了巨大的債務(wù)。而這也是羊群行為中經(jīng)?？吹降囊荒?。

同樣對(duì)于已經(jīng)被投行打包過的證券化的次債衍生品，沒有投資者去關(guān)心它的核心資產(chǎn)內(nèi)容是什么。當(dāng)時(shí)這些次債衍生品在市場(chǎng)上非常流行，基金和機(jī)構(gòu)投資者鼓動(dòng)人們購買這些產(chǎn)品。的確，最初的賺錢效應(yīng)讓投資者動(dòng)心了，在這種跟風(fēng)過程中，許多投資者都被卷入了這個(gè)次債市場(chǎng)，當(dāng)然這也包括世界各地的大金融機(jī)構(gòu)。

2.次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)的羊群效應(yīng)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了強(qiáng)烈的擴(kuò)大住房抵押貸款供給的沖動(dòng)。在基本滿足了優(yōu)質(zhì)客戶的貸款需求后，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)逐漸把目光投向原本不夠資格申請(qǐng)抵押貸款的潛在購房者群體，即次級(jí)抵押貸款申請(qǐng)者。次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)們?yōu)榱耸袌?chǎng)擴(kuò)張和盈利目標(biāo)，大大降低放貸標(biāo)準(zhǔn)，向信用等級(jí)不夠的借款者發(fā)放住房貸款，完全不考慮可能出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)出極大非理性。2006年之前，在美國(guó)借款人不需要提供任何資產(chǎn)證明，就可以借到貸款。次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)的羊群行為為次債危機(jī)的爆發(fā)埋下了種子。

(二)次貸危機(jī)后的羊群效應(yīng)及政府救市行為

1.違約行為擴(kuò)大引起金融市場(chǎng)恐慌。2007年美國(guó)次級(jí)抵押貸款的違約率大幅上升，特別是2006年和2007年發(fā)放的抵押貸款違約率更高。優(yōu)先市場(chǎng)違約率也在上升，利率上調(diào)導(dǎo)致更加沉重的月供，給優(yōu)先貸款借款人施加同樣的壓力。接著次債**又向信用卡市場(chǎng)和優(yōu)先級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)散。所有這些情況引起了金融市場(chǎng)的恐慌，羊群效應(yīng)擴(kuò)大。

2.次貸危機(jī)引起房地產(chǎn)市場(chǎng)、金融市場(chǎng)羊群效應(yīng)。2007年3月5日，新世紀(jì)金融股價(jià)突然暴跌68.87%，3天后，新世紀(jì)金融宣布貸款銀行已拒絕為其提供周轉(zhuǎn)資金，4月14日，新世紀(jì)金融申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)。2007年8月出現(xiàn)了資本市場(chǎng)上的擠兌，未到期的商業(yè)票據(jù)也都在想辦法拋售。2007年9月14日英國(guó)諾森羅克(Northern Rock)銀行遭儲(chǔ)戶擠提，兩天擠提15億英鎊。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也給出了與以前截然相反的評(píng)級(jí)報(bào)告，穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾9月調(diào)降了約1000億美元抵押貸款相關(guān)證券的評(píng)級(jí)。11月全球最大獨(dú)立結(jié)構(gòu)性投資工具之一Victoria SIV的信用評(píng)級(jí)由AAA級(jí)被大幅調(diào)降13級(jí)至B-。2008年1月花旗業(yè)績(jī)報(bào)告出臺(tái)之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾將花旗的信貸評(píng)級(jí)降為AA-。另外美國(guó)一項(xiàng)對(duì)房地產(chǎn)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行的調(diào)查顯示，2007年9月至11月，美國(guó)約1/3住宅銷售合約被推遲執(zhí)行或取消，主要原因是購房者難以獲得銀行貸款。美國(guó)購房者因無力還貸而喪失住房抵押贖回權(quán)的案例也大比例增加。2008年2月14日摩根士丹利宣布，計(jì)劃削減美國(guó)住宅抵押貸款業(yè)務(wù)規(guī)模，并結(jié)束其英國(guó)住宅抵押貸款業(yè)務(wù)，為此將裁撤1000個(gè)職位。

3.次貸危機(jī)引起各國(guó)貨幣當(dāng)局緊急救市。次債、信用卡、汽車貸款等信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化，使銀行由非理性放款轉(zhuǎn)向了非理性惜貸，同時(shí)也不得不尋找更多的資本金。英國(guó)諾森羅克(Northern Rock)銀行遭儲(chǔ)戶擠提后，由于從市場(chǎng)中不能借到資金，成為數(shù)年來第一個(gè)向英格蘭銀行尋求資金支持的商業(yè)銀行，這也是英國(guó)央行1997年以來首次充

當(dāng)最后貸款者。2007年10月初，Northern Rock再次向英國(guó)央行借款50億英鎊。2007年12月中旬美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)央行、加拿大央行和瑞士央行都明確表示正在合作，并強(qiáng)調(diào)，如果有必要，它們有能力給壓力重重的市場(chǎng)提供更多資金。隨后，歐洲央行于2007年12月18日創(chuàng)紀(jì)錄地向市場(chǎng)傾注了3486億歐元巨額資金。來自亞洲的主權(quán)財(cái)富基金也向?yàn)l臨險(xiǎn)境的華爾街投行伸出援手。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克2008年1月10日表示，為避免住房和信貸市場(chǎng)的問題把經(jīng)濟(jì)拖入衰退境地，美聯(lián)儲(chǔ)已準(zhǔn)備好在必要時(shí)進(jìn)一步降息以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。市場(chǎng)由此預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將緊急降息50個(gè)基點(diǎn)。2008年1月23日為阻止金融市場(chǎng)崩盤及經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)采取緊急措施，隔夜拆借利率調(diào)降了75個(gè)基點(diǎn)，這是自1980年以來降息幅度最大的一次。

三、次貸危機(jī)中的羊群效應(yīng)對(duì)我國(guó)政府監(jiān)管的啟示

(一)政府要加強(qiáng)對(duì)衍生品監(jiān)管

美國(guó)金融市場(chǎng)要推出新產(chǎn)品一般實(shí)行備案制或注冊(cè)制，當(dāng)某種新的金融產(chǎn)品報(bào)批時(shí)，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)一般會(huì)仔細(xì)審查，但是當(dāng)有第二家金融企業(yè)再做同樣的業(yè)務(wù)或同一家金融公司推出同樣的產(chǎn)品，SEC只會(huì)做個(gè)備案，不再仔細(xì)審查。次級(jí)貸款證券化也是同樣的程序，這種松散的審批監(jiān)管模式，才使得次貸市場(chǎng)在短短幾年內(nèi)發(fā)展迅速。所以對(duì)于衍生品的監(jiān)管，不僅要在審批時(shí)認(rèn)真審查，而且要一直密切關(guān)注其發(fā)展過程，在發(fā)展過程中給予必要的監(jiān)管和指導(dǎo)，從銀行的金融到證券化的金融，對(duì)金融系統(tǒng)和金融監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。正如中國(guó)銀監(jiān)會(huì)紀(jì)委書記王華慶所說，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)合理評(píng)估創(chuàng)新產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)合規(guī)審查，堅(jiān)決杜絕“拍腦門”、“趕時(shí)髦”式的金融創(chuàng)新。并且要實(shí)行事前溝通、事中審核到事后監(jiān)督的業(yè)務(wù)創(chuàng)新全流程持續(xù)跟蹤監(jiān)管。

(二)政府要加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

從這次次貸危機(jī)的貸款者來看，貸款機(jī)構(gòu)不是商業(yè)銀行，而是眾多的次貸機(jī)構(gòu)。放貸者本來知道次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)很高，但是對(duì)利益的追逐和市場(chǎng)占有率的壓力讓放貸者忽略了風(fēng)險(xiǎn)。最初放貸機(jī)構(gòu)及投資機(jī)構(gòu)一直獲利頗豐。從2000年開始，這種放貸行為就一直持續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)卻在不被關(guān)注的情況下積累，最終在2006年下半年開始顯現(xiàn)，2007年激化。其實(shí)在2005年，美國(guó)不少州政府就覺察到了次級(jí)貸款違約的情況，并據(jù)此發(fā)布了新的規(guī)定要求次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)注意客戶償債風(fēng)險(xiǎn)。

從2005年我國(guó)股改以來，股市就開始一路上揚(yáng)，房市也一路走高，居民儲(chǔ)蓄大量地從銀行流向股市和房市。銀行的住房抵押貸款也大量增加。銀行為了增加盈利，也不斷地創(chuàng)新房貸產(chǎn)品，從循環(huán)貸到雙周供，吸引越來越多的人加入到申請(qǐng)房貸的隊(duì)伍中來。更有甚者，有人通過假車貸，信用卡套現(xiàn)等手段，將所得資金投入了股市，造成我國(guó)股市一直節(jié)節(jié)上漲。隨著房市、股市的不斷走高，風(fēng)險(xiǎn)不斷積累，資產(chǎn)泡沫也不斷膨脹。

所以我們的監(jiān)管層必須加強(qiáng)對(duì)銀行及其它金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，嚴(yán)查假房貸、假車貸等問題，嚴(yán)防資金違規(guī)進(jìn)入房市或股市，人為推動(dòng)資產(chǎn)泡沫。

(三)要加強(qiáng)對(duì)信息披露的監(jiān)管

此次次貸危機(jī)的一個(gè)很重要的原因就是信息不透明，信息不對(duì)稱。創(chuàng)新金融工具在投資者和所投資的終端產(chǎn)品之間制造了太多的分離層面，投資者對(duì)所投資的資產(chǎn)池中的原始資產(chǎn)信用情況毫不知情，而僅是依靠評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)報(bào)告來進(jìn)行投資決策。所以一定要加強(qiáng)對(duì)信息披露及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。對(duì)于一項(xiàng)金融新產(chǎn)品，有關(guān)金融機(jī)構(gòu)一定要將其具體情況介紹清楚，向合適的客戶推薦合適的產(chǎn)品，不能欺瞞客戶，在客戶不了解產(chǎn)品條款的情況下勸說其簽定金融產(chǎn)品協(xié)議。

(四)加強(qiáng)投資者教育，重視研究羊群效應(yīng)

次債危機(jī)中投資者由于金融知識(shí)少，不了解金融產(chǎn)品，才會(huì)輕易相信他人，最終造成自己的損失。所以，投資者教育十分必要。投資者教育，不僅是讓投資者知道投資有風(fēng)險(xiǎn)，更要向投資者大力宣傳金融證券知識(shí)，宣傳金融證券政策法規(guī)，倡導(dǎo)理性投資并引導(dǎo)投資者依法維權(quán)。但是這點(diǎn)卻恰恰是券商最不愿也最不可能做到的，最終政府還是要擔(dān)負(fù)起投資者教育的主要職責(zé)。

另外，監(jiān)管者還要注重研究羊群效應(yīng)，充分認(rèn)識(shí)到羊群效應(yīng)在現(xiàn)代金融中的正負(fù)效應(yīng)，不僅要研究個(gè)體投資者，還要研究機(jī)構(gòu)投資者和有關(guān)金融機(jī)構(gòu)的羊群行為，監(jiān)督指導(dǎo)機(jī)構(gòu)正確開發(fā)和運(yùn)用金融工具，合理引導(dǎo)投資者的投資行為，保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

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第二篇：淺談次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的啟示

淺析金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管 體制的啟示

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2010年

月1212 日

淺析次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管體制的啟示

摘要：2007年美國(guó)次貸危機(jī)不斷加劇，并逐漸演變成一次世界性的金融危機(jī)。不僅摧毀了美國(guó)幾十年來苦心經(jīng)營(yíng)的金融體系，也打擊了其強(qiáng)大的工業(yè)體系。對(duì)本次次貸危機(jī)進(jìn)行總結(jié)和反思，對(duì)我國(guó)金融發(fā)展有著重要意義。尤其是在美國(guó)金融在信用及風(fēng)險(xiǎn)方面的問題，我們更應(yīng)該審視我國(guó)金融監(jiān)管體系的未來。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)，金融監(jiān)管，信用，風(fēng)險(xiǎn)

一、次貸危機(jī)發(fā)生的原因及影響。

如同2000年的美國(guó)股市網(wǎng)絡(luò)公司泡沫的破滅一樣，一開始人們普遍認(rèn)為次貸危機(jī)不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生中的影響。然而2008年3月17日，美國(guó)第五大投資銀行——貝爾斯登被摩根大通銀行收購，震驚全球金融市場(chǎng)，接著雷曼兄弟、美林等重大金融巨頭紛紛倒下，從股票到房地產(chǎn)再到信貸，泡沫在不斷擴(kuò)大，增加了整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)美國(guó)和全世界都帶來了巨大的災(zāi)難。

（一）次貸危機(jī)發(fā)生的原因

1、房地產(chǎn)方面。受到金融風(fēng)暴影響最直接的產(chǎn)業(yè)莫過于房地產(chǎn)市場(chǎng)，同樣房地產(chǎn)市場(chǎng)也是導(dǎo)致這次金融危機(jī)的重要因素之一。從某種意義上講，此次金融危機(jī)正是肇始于美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂。在美國(guó)，房地產(chǎn) 是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，近半個(gè)世紀(jì)以來，房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)值一直占據(jù)著美國(guó)GDP的1/5左右，住房資產(chǎn)占據(jù)著美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)固定資產(chǎn)的1/3。由于按揭貸款公司的肆意放款；投資銀行將買進(jìn)的按揭貸款變成證券化產(chǎn)品和其他衍生品，以獲得高額利潤(rùn)為目標(biāo)，全然不管風(fēng)險(xiǎn)問題；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)迎合銀行機(jī)構(gòu)的要求，對(duì)其產(chǎn)品給予超乎事實(shí)的評(píng)級(jí)；保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、共同基金、養(yǎng)老基金等投資者過的相信銀行機(jī)構(gòu)盲目投資。這些都導(dǎo)致房地產(chǎn)出現(xiàn)泡沫膨脹。從2008年6月，美國(guó)房地產(chǎn)開始加劇惡化。隨著金融風(fēng)暴的發(fā)生，新房開工數(shù)持續(xù)萎縮，二手房交易市場(chǎng)也不容樂觀。加上危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)房地產(chǎn)信貸市場(chǎng)持續(xù)緊縮，貸款機(jī)構(gòu)提高貸款標(biāo)準(zhǔn)，使獲得住房貸款人數(shù)急劇減少。由于失業(yè)人數(shù)增加，導(dǎo)致越來越多的人無力支付住房貸款。2009年第一季度，抵押貸款違約率上升至9.25%，喪失抵押品贖回權(quán)的貸款比例上升至1.37%，雙雙創(chuàng)下自1972年以來最高水平。

2、居民消費(fèi)方面。美國(guó)是一個(gè)消費(fèi)大國(guó)，消費(fèi)在拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中起到至關(guān)重要的作用。人們?cè)谌粘Ｉ钪行纬闪恕敖裉旎魈斓腻X”的超前消費(fèi)觀念，為此貸款消費(fèi)在居民日常消費(fèi)中是一件很普遍的事。當(dāng)房?jī)r(jià)上漲時(shí)，人們會(huì)感動(dòng)很富有，并設(shè)法通過抵押貸款得到消費(fèi)力的提高。然而當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，居民則無力償還抵押貸款，由于抵押貸款衍生出來的債券就成了“毒資產(chǎn)”，整個(gè)金融和房地產(chǎn)市場(chǎng)隨之崩潰。同時(shí)金融風(fēng)暴發(fā)生后，美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄占可支配收入比例不斷上升，這說明美國(guó)居民的消費(fèi)意愿不斷下降，節(jié)約開支、減少消費(fèi)的觀念成了金融危機(jī)后美國(guó)社會(huì)的主流。消費(fèi)需求大幅下跌直接影響著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，生產(chǎn)過剩、企業(yè)破產(chǎn)、失業(yè)率上升等問題也接踵而至。

3、金融監(jiān)管方面。美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期信奉“最少的監(jiān)管就是最好的監(jiān)管”這一信條，過分強(qiáng)調(diào)和依賴金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制和市場(chǎng)紀(jì)律，過分注重和培植本國(guó)金融機(jī)構(gòu)及金融市場(chǎng)的競(jìng)

爭(zhēng)力和創(chuàng)新力。在實(shí)踐中，對(duì)房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的變化對(duì)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響估計(jì)不足，缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與提示。在技術(shù)上,巴塞爾新資本協(xié)議在本次危機(jī)中也暴露出種種局限性,比如過度運(yùn)用復(fù)雜模型使資本監(jiān)管數(shù)字化。

4、貨幣政策方面。2008年下半年，在金融危機(jī)這一大背景下，由于認(rèn)識(shí)到國(guó)際貿(mào)易可能因此而劇烈萎縮，美元資本為逃險(xiǎn)而大量回流美國(guó)，導(dǎo)致近些年來一直走勢(shì)疲弱的美元反而走出了一波強(qiáng)勁的升值行情。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)的金融市場(chǎng)經(jīng)歷了深刻而廣泛的“去杠桿化”過程。去杠桿化一定程度上緩解了美元泛濫的局面。但是奧巴馬政府上臺(tái)以后，積極運(yùn)用政府力量讀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)，大幅擴(kuò)大政府財(cái)政赤字，美聯(lián)儲(chǔ)相應(yīng)地將基準(zhǔn)利率降到0，同時(shí)開動(dòng)印鈔機(jī)在增發(fā)美元。所有這一切的救市措施都在為下一輪資本泡沫積蓄能量。

（二）次貸危機(jī)的影響。

IMF報(bào)告稱,危機(jī)造成全球金融機(jī)構(gòu)的直接損失估計(jì)高達(dá)1.4萬億美元。股指下跌、失業(yè)增加、貿(mào)易減少、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等間接影響將更為廣泛,造成的損失更是難以估量。美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入衰退有待繼續(xù)觀察,但全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩已成定局。不僅如此,相對(duì)于次貸危機(jī)對(duì)金融經(jīng)濟(jì)的直接和間接影響而言,由此引發(fā)的對(duì)美式資本主義的意識(shí)形態(tài)、價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)模式、發(fā)展道路等的反思和重新認(rèn)識(shí),其意義更重大、更深遠(yuǎn)。一是對(duì)美式自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)哲學(xué)的質(zhì)疑。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》專欄作家馬丁·沃爾夫撰文寫

到:“2008年3月14日(在美國(guó)政府的干預(yù)下,當(dāng)天貝爾斯登宣告被摩根大通收購,筆者注)是全球自由市場(chǎng)資本主義夢(mèng)想破滅的一天。”德國(guó)財(cái)長(zhǎng)施泰因布呂克認(rèn)為:“美國(guó)可能失去世界金融體系霸主地位,這一切都源于其不負(fù)責(zé)任地夸大無約束的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則?！倍菍?duì)美國(guó)一貫推行的“雙重”價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的質(zhì)疑。上世紀(jì)八十年代末九十年代初,美國(guó)主導(dǎo)催生了所謂的“華盛頓共識(shí)”,對(duì)發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體提出了放松政府管制、利率自由化、經(jīng)濟(jì)全球化等一系列政策建議。然而十余年之后,當(dāng)本國(guó)發(fā)生危機(jī)時(shí),美國(guó)采取了包括大規(guī)模國(guó)有化在內(nèi)的政府干預(yù)措施。這就使人不得不懷疑美國(guó)人的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)缺乏一致性。三是進(jìn)一步加深了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的質(zhì)疑。美國(guó)長(zhǎng)期以來憑借美元的國(guó)際貨幣地位,形成了國(guó)民借貸消費(fèi)以及國(guó)家巨額貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,其繁榮是建立在他國(guó)信貸和透支未來基礎(chǔ)上的,缺乏可持續(xù)性。

二、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管的啟示美國(guó)作為當(dāng)今全球金融創(chuàng)新的主要推動(dòng)者，許多具有前瞻性的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)都代表著當(dāng)前金融創(chuàng)新和發(fā)展的主流。但2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)所暴露出美國(guó)在金融創(chuàng)新中的缺陷和問題，值得我們認(rèn)真總結(jié)，以防止國(guó)內(nèi)銀行業(yè)在今后的金融創(chuàng)新過程中出現(xiàn)類似的錯(cuò)誤。1.加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理

次貸危機(jī)表面上是美國(guó)房?jī)r(jià)走低、利率走高所致,根本原因是資金供應(yīng)方降低信貸門檻、忽視風(fēng)險(xiǎn)管理,需求方過度借貸、反復(fù)抵押融資。盡管這種風(fēng)險(xiǎn)基本上通過證券化的方式已經(jīng)分散了,但是這些風(fēng)險(xiǎn)并沒有消失,一旦條件具備,風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露出來,而且風(fēng)險(xiǎn)通過證券化的渠道影響更為廣泛。著名金融學(xué)者易憲容認(rèn)為,中國(guó)按揭貸款實(shí)際上比美國(guó)次級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)要高。如果中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),其潛在風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)暴露出來,國(guó)內(nèi)銀行所面臨的危機(jī)肯定會(huì)比美國(guó)次級(jí)債券出現(xiàn)的危機(jī)要嚴(yán)重。因此要加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，提高住房按揭貸款的信用門檻。

2.建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)

次貸危機(jī)充分表明，在金融市場(chǎng)日益全球化、金融創(chuàng)新日益活躍、金融產(chǎn)品日益復(fù)雜的今天，傳統(tǒng)金融各子市場(chǎng)之間的界限已經(jīng)淡化，跨市場(chǎng)金融產(chǎn)品日益普遍.跨部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)和監(jiān)管合作顯得日趨重要。從總體上來看，由于當(dāng)前我國(guó)金融綜合化經(jīng)營(yíng)尚未形成較大規(guī)模、分業(yè)監(jiān)管模式相對(duì)固化，在混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的初期階段，我國(guó)的金融監(jiān)管模式應(yīng)該是有統(tǒng)有分，統(tǒng)分結(jié)合的監(jiān)管模式。具體而言，我國(guó)有必要進(jìn)一步完善金融監(jiān)管的聯(lián)席會(huì)議制度，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)和溝通，必要時(shí)設(shè)立集中統(tǒng)一的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)跨行業(yè)監(jiān)管，將以行業(yè)為導(dǎo)向的監(jiān)管框架改變?yōu)橐阅繕?biāo)監(jiān)管為導(dǎo)向，消除監(jiān)管盲區(qū)，降低監(jiān)管成本。

3.注重金融監(jiān)管國(guó)際合作，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)跨境監(jiān)管

金融全球化也是金融風(fēng)險(xiǎn)的全球化，國(guó)際金融市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)會(huì)影響人們對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的預(yù)期，增加國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)及監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管，穩(wěn)步有序地推進(jìn)金融開放。為了防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，必須加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作。目前我國(guó)已經(jīng)加入了國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、證監(jiān)會(huì)國(guó)際組織、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)等國(guó)際金融組織，并且與許多國(guó)家或地區(qū)簽訂了金融諒解備忘錄，為加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作奠定了良好的基礎(chǔ)。我們應(yīng)當(dāng)善于利用金融監(jiān)管合作機(jī)制，獲取信息，了解政策甚至要求就某些具體目標(biāo)采取聯(lián)合行動(dòng)以更好地防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。另外，從金融危機(jī)的發(fā)生來看，危機(jī)不會(huì)限于一隅，而往往是整體性的，當(dāng)一個(gè)金融集團(tuán)受到波及時(shí)，其下各分支及子公司也難以獨(dú)善其身。因此，需加強(qiáng)跨國(guó)協(xié)調(diào)與監(jiān)管，不僅要監(jiān)管金融跨國(guó)集團(tuán)在我國(guó)的分支機(jī)構(gòu)或子公司，還需要通過國(guó)際合作監(jiān)管該公司的母公司或集團(tuán)整體。這對(duì)于目前外資金融集團(tuán)在我國(guó)設(shè)立法人機(jī)構(gòu)的監(jiān)管具有重要借鑒意義。

1.2.王俊峰.鐘震.蔡銷謙.危機(jī)透視—次貸危機(jī)的前世今生.北京.清華大學(xué)出版社.2010-01

3.翟晨曦.美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球危機(jī)的思考.北京.經(jīng)濟(jì)出版社.2009-10

4.丁一.金融定成敗.鷺江出版社.廈門.2009-12

5.孫艷.“次貸危機(jī)”對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管的啟示.[期刊論文]湖北省人民政府政研網(wǎng)

第三篇：美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的啟示.

美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的啟示

[ 09-06-24 11:00:00 ]

作者：毛瑩

編輯：studa20

摘 要：美國(guó)次貸危機(jī)揭露了資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段資產(chǎn)證券化進(jìn)程有一定的啟示作用，我國(guó)的政府和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)采取相應(yīng)措施規(guī)范資產(chǎn)證券化的發(fā)展，規(guī)避可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；資產(chǎn)證券化；啟示

目前，我國(guó)資產(chǎn)證券的進(jìn)程正在穩(wěn)步進(jìn)行中，通過美國(guó)的次貸危機(jī)，使我們更清楚的看清資產(chǎn)證券化所存在的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)我國(guó)今后金融機(jī)構(gòu)處置不良貸款提供了新的思路，減少不必要的風(fēng)險(xiǎn)提供了保障。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國(guó)具有廣闊的發(fā)展空間，我們應(yīng)當(dāng)充分把握這一機(jī)會(huì)，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供充足的動(dòng)力。美國(guó)次級(jí)貸款證券化的基本原理

住房抵押貸款證券化，是指住房抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行）將其持有的住房抵押貸款匯集成住房抵押貸款組合（即資產(chǎn)池，是擬證券化的標(biāo)的），出售給特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）；特殊目的機(jī)構(gòu)再將其購買到的住房抵押貸款組合，經(jīng)過擔(dān)保、保險(xiǎn)和評(píng)級(jí)等形式的信用增強(qiáng)后，以抵押支持證券（MBS）（區(qū)別與ABS)的形式出售給投資者的融資過程。它主要的運(yùn)行主體有：發(fā)起人(Originator?or?Sponsor)、發(fā)行人(Issuer)、服務(wù)人(Servicer)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)(Credit Rating?Agency)、證券承銷商(Securities?Underwriter)、投資者(Investor)。

次級(jí)貸款證券化的基本原理：信用較低的人抵押房產(chǎn)，從次級(jí)放貸機(jī)構(gòu)獲得抵押貸款；放貸機(jī)構(gòu)再將房屋抵押的債權(quán)出售給投資銀行，用所得收益進(jìn)行再貸款；投資銀行則再將這些債權(quán)重新包裝成債券在資本市場(chǎng)發(fā)行，獲取高額回報(bào)。如果沒有大銀行的支持，抵押貸款機(jī)構(gòu)將難以為繼。如今，這個(gè)資金鏈條面臨斷裂的危險(xiǎn)。放貸機(jī)構(gòu)一旦收不回貸款，那么投資銀行及其旗下在這一資金鏈運(yùn)作的產(chǎn)品相應(yīng)都受到連累。這便是美國(guó)次貸按危機(jī)的全球骨牌效應(yīng)，多米諾骨牌：首先引發(fā)放貸機(jī)構(gòu)收回房產(chǎn)→所有非政府債券資信下降→通過杠桿放大百倍對(duì)沖基金→日元瑞郎等套利交易砍倉→美及其它國(guó)家消費(fèi)者信心受挫→套息交易恐慌性結(jié)利。我國(guó)資產(chǎn)證券化和美國(guó)資產(chǎn)證券化的比較

（1）存在的背景不一樣。美國(guó)次按危機(jī)前期，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)已處于從高峰下滑的弱勢(shì)階段；而中國(guó)的試點(diǎn)是在經(jīng)濟(jì)持續(xù)良好運(yùn)行的大環(huán)境下推出的。

（2）基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量不一樣。美國(guó)的次級(jí)抵押貸款發(fā)放給沒有良好還款能力的人，本身具有很高風(fēng)險(xiǎn)；而中國(guó)的基礎(chǔ)資產(chǎn)基本沒有不良貸款。

（3）信息的透明度不一樣。中國(guó)要求所有參與證券化的銀行和中介機(jī)構(gòu)必須對(duì)投資者充分披露資產(chǎn)信息，而美國(guó)的不少次按支持債券投資者并沒有充分知曉到這些不良貸款的真實(shí)情況。

（4）兩國(guó)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一樣。對(duì)信貸資產(chǎn)證券化，中國(guó)有更嚴(yán)格的監(jiān)督和管理制度。而美國(guó)則相對(duì)放松一些。美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的啟示

3.1 對(duì)于政府而言

（1）完善法律體系，更新稅收會(huì)計(jì)制度。住房抵押貸款證券化涉及多個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，具有系統(tǒng)性、復(fù)雜性、綜合性的特點(diǎn)，為了住房抵押貸款證券化的順利推行，應(yīng)當(dāng)建立一套完整、嚴(yán)密的法律法規(guī)體系，以確定其所涉及的所有參與者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，保證證券化的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。同時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)結(jié)合一般資產(chǎn)證券化的特征，認(rèn)真研究住房抵押貸款證券化所具有的特殊性質(zhì)，理清思路，制定相應(yīng)的會(huì)計(jì)和稅收制度，真實(shí)地記錄和反映各個(gè)交易環(huán)節(jié)。另外，在證券化的實(shí)施初期，還應(yīng)當(dāng)采取多種方式來降低融資成本，以扶持住房抵押貸款證券化的長(zhǎng)期發(fā)展。

（2）發(fā)展債券市場(chǎng)，促進(jìn)流動(dòng)，加強(qiáng)信息披露制度。市場(chǎng)流動(dòng)性是住房抵押貸款證券化在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的前提，如果債券市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，住房抵押貸款債券在投資者手中滯留時(shí)間過長(zhǎng)，投資者會(huì)產(chǎn)生心理上的恐慌，減弱投資者的購買動(dòng)機(jī)，住房抵押貸款證券化的功效就不能得到充分發(fā)揮。另外，市場(chǎng)信息披露不真實(shí)或者不完全都會(huì)使投資者對(duì)證券的價(jià)值提出質(zhì)疑，從而削弱投資熱情。所以，只有加快發(fā)展債券二級(jí)市場(chǎng)的速度，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高流動(dòng)性，制定完備的機(jī)制和措施來保證信息披露的真實(shí)性、有效性和完整性，才能更好地進(jìn)行住房抵押貸款證券化。

（3）完善資本市場(chǎng)建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)證券化的發(fā)展需要一個(gè)成熟的、有一定深度和廣度的資本市場(chǎng)，形成大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金供給。從發(fā)達(dá)國(guó)家的情況來看，其資本市場(chǎng)的發(fā)展相當(dāng)完善，機(jī)構(gòu)投資者，包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、共同基金、外國(guó)投資者等構(gòu)成資產(chǎn)證券化最主要的投資者。目前我國(guó)條件還不完全具備，資本市場(chǎng)發(fā)展帶有許多行政色彩，資本證券投資在很大程度上是由個(gè)人投資者支撐的，類似于國(guó)外的典型的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量很少，且機(jī)構(gòu)投資者能夠真正用于投資的資金規(guī)模也十分有限。由于資產(chǎn)支撐證券的復(fù)雜性，個(gè)人投資者沒有能力對(duì)自己投資的證券進(jìn)行深入細(xì)致的分析，無法進(jìn)行投資組合以自覺地防范風(fēng)險(xiǎn)，難以及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)的變化情況而對(duì)自己的投資策略進(jìn)行科學(xué)的調(diào)整。因此，完善資本市場(chǎng)建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，為銀行信貸資產(chǎn)證券化的實(shí)施提供大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金供給是我國(guó)推行銀行信貸資產(chǎn)證券化的當(dāng)務(wù)之急。

（4）加強(qiáng)金融監(jiān)管。我國(guó)正處于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的建成和完善過程中，金融市場(chǎng)產(chǎn)品和服務(wù)比較匱乏，金融風(fēng)險(xiǎn)管理無論是理論還是實(shí)踐都大大滯后于實(shí)際需要。這樣，一旦出現(xiàn)金融危機(jī)必將造成非常嚴(yán)重的損失。由次貸危機(jī)可看出，即使存在較完善的金融監(jiān)管法規(guī)，出于追逐利益的需要，發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)也常常忽視監(jiān)管規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)因素，總是傾向于創(chuàng)造出新的規(guī)避管制的金融產(chǎn)品，但這些在促進(jìn)金融市場(chǎng)繁榮的同時(shí)也放大了自身的風(fēng)險(xiǎn)頭寸。一旦經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)較大的負(fù)面變化，積累的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)完全暴露出來，市場(chǎng)上恐慌情緒會(huì)通過金融市場(chǎng)的連鎖效應(yīng)迅速蔓延，從而引發(fā)危機(jī)。因此，為避免危機(jī)發(fā)生，一方面要加快金融產(chǎn)品開發(fā)，豐富金融市場(chǎng)服務(wù)功能。另一方面更要關(guān)注發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，學(xué)習(xí)國(guó)際上先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，根據(jù)實(shí)際情況及時(shí)調(diào)整監(jiān)管和管理策略，這對(duì)商業(yè)銀行或金融監(jiān)管者都非常重要。

3.2 對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言

（1）選擇適于證券化的資產(chǎn)。適合證券化的資產(chǎn)都有一些共同特點(diǎn)：①能在未來產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。②本息的償還分?jǐn)傆谡麄€(gè)資產(chǎn)的存續(xù)期間，而且平均償還期至少為一年。③有可靠的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)證明該資產(chǎn)具有較低的歷史損失率。這要求與資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的債務(wù)人應(yīng)具有較好的資信，以保證資產(chǎn)支撐證券的未來現(xiàn)金收益的穩(wěn)定性。④證券化的資產(chǎn)就具有一定的同質(zhì)性。這實(shí)際上是對(duì)銀行貸款資產(chǎn)的一種標(biāo)準(zhǔn)化要求。由于具有同質(zhì)性的資產(chǎn)現(xiàn)金流量特征相近，從而使對(duì)應(yīng)證券的收益在時(shí)間和金額上都有較高的可預(yù)測(cè)性，使證券化所需的信息成本和交易成本降低，證券化才可能成為一種較經(jīng)濟(jì)的行為。⑤證券化資產(chǎn)的信息應(yīng)具有一定的透明度。因?yàn)樾畔⒉煌该鲗?dǎo)致很高的傳導(dǎo)成本，投資者難以判斷資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，資產(chǎn)就難以以真實(shí)價(jià)值出售，融資的代價(jià)因而變得高昂而不經(jīng)濟(jì)，使證券化失去意義。

（2）著手建立證券化專門機(jī)構(gòu)SPV。證券化過程中，最關(guān)鍵的中介機(jī)構(gòu)就是SPV。它在證券化過程中承擔(dān)了信用增級(jí)和證券發(fā)行的工作，是聯(lián)接貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)、投資者與發(fā)行者的重要紐帶。我國(guó)應(yīng)加快在政府主導(dǎo)下設(shè)立SPV的進(jìn)程。

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作者：毛瑩

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（3）培育一批被市場(chǎng)普遍接受和認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)由于涉及到風(fēng)險(xiǎn)與收益，對(duì)證券化的資產(chǎn)進(jìn)行信用評(píng)估定級(jí)是一個(gè)不可缺少的程序。資產(chǎn)支撐證券的順利發(fā)行，關(guān)鍵在于信用增級(jí)技術(shù)能被投資者所認(rèn)可，此時(shí)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所出具的資信評(píng)級(jí)結(jié)果能左右投資者的選擇。因此，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)規(guī)則體系在資產(chǎn)證券化的信用級(jí)別構(gòu)造中發(fā)揮著極為重要的作用，甚至可以說，獨(dú)立、客觀的信用評(píng)級(jí)是資產(chǎn)證券化成敗的關(guān)鍵。對(duì)銀行來說，盡管可以通過證券化將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分散出去，問題貸款的出現(xiàn)仍會(huì)導(dǎo)致其社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)上升。因此，銀行不能光想著將貸款證券化以后就一了百了，仍然要關(guān)注貸款的資質(zhì)和信用風(fēng)險(xiǎn)，這也是國(guó)內(nèi)銀行應(yīng)從美國(guó)次貸危機(jī)中吸取的一個(gè)教訓(xùn)。國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須加強(qiáng)與國(guó)際著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的合作，學(xué)習(xí)先進(jìn)的信用評(píng)級(jí)技術(shù)，借鑒豐富的信用評(píng)級(jí)經(jīng)驗(yàn)，提高我國(guó)信用評(píng)級(jí)的水平，引導(dǎo)投資者開展投資業(yè)務(wù)。

（4）嚴(yán)格房貸申請(qǐng)資格的審查。在比較成熟的抵押貸款市場(chǎng)上，通常以“6c”原則為基礎(chǔ)制定指標(biāo)來考察借款人的資信狀況。這里的6c所涉及的指標(biāo)包含借款者的誠信品質(zhì)、償還能力、資本實(shí)力、財(cái)務(wù)狀況、抵押品，等等。我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)參照國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)，制定和完善貸款資格審查細(xì)則，加強(qiáng)銀行征信系統(tǒng)的建設(shè)，加大對(duì)住房貸款的審查力度。改變商業(yè)銀行信貸人員僅憑借款人身份證明、個(gè)人收入證明等比較原始的材料進(jìn)行決策的做法，盡量將違約風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽中。另外，銀行在制定按揭貸款首付比例時(shí)不宜實(shí)施“一刀切”，而應(yīng)根據(jù)購買者的實(shí)際情況來確定。

（5）加快發(fā)展銀行信貸資產(chǎn)證券化步伐。雖然單個(gè)住房抵押貸款由于提前還款等因素使其現(xiàn)金流量不確定，而對(duì)于一組住房抵押貸款組成的資產(chǎn)池而言，由于統(tǒng)計(jì)規(guī)律的作用，整個(gè)資產(chǎn)池的現(xiàn)金流呈現(xiàn)一定的穩(wěn)定性，通?？筛鶕?jù)歷史數(shù)據(jù)對(duì)整個(gè)組合現(xiàn)金流的平均數(shù)做可靠的估計(jì)。商業(yè)銀行通過資產(chǎn)證券化將缺乏流動(dòng)性的信貸資產(chǎn)組合成資產(chǎn)池，轉(zhuǎn)入流動(dòng)性較好的資本市場(chǎng)，而轉(zhuǎn)出的資產(chǎn)也從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上移出。這樣，商業(yè)銀行可加速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和期限隨之得到改善。國(guó)際上，住房抵押貸款證券化在美國(guó)、歐洲等地已成為構(gòu)筑住房金融二級(jí)市場(chǎng)的主要途徑，并且對(duì)緩解此次次貸危機(jī)的沖擊起到?jīng)Q定性作用。在我國(guó)，目前商業(yè)銀行面臨嚴(yán)重的“短存長(zhǎng)貸”問題，解決這一問題的重要途徑就是將已投放的貸款進(jìn)行證券化，提前回收流動(dòng)性，防止因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。2006 年以來，在央行一系列緊縮貨幣政策作用下，各商業(yè)銀行的流動(dòng)性已出現(xiàn)趨緊跡象，債券市場(chǎng)中各類債券收益率均大幅提高。資產(chǎn)證券化除有利于商業(yè)銀行規(guī)避提前還款風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)外，還可拓寬銀行的收入來源，增強(qiáng)其整體抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。眾所周知，西方國(guó)家和地區(qū)的商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)已成為主要業(yè)務(wù)品種和收入來源，在總收入中的占比達(dá) 40%—50%，而我國(guó)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)起步較晚，目前尚主要集中在結(jié)算類和代理類上，中間業(yè)務(wù)收入占全部營(yíng)業(yè)收入的比例低。資產(chǎn)證券化的推出，會(huì)給商業(yè)銀行利用其專業(yè)化優(yōu)勢(shì)發(fā)展中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)擴(kuò)大收益來源提供可能。

第四篇：美國(guó)次貸危機(jī)的啟示

劉肖肖

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12金融（1）班

美國(guó)次貸危機(jī)的啟示

——《金融的邏輯》第十二章 讀書報(bào)告

摘要：美國(guó)次貸危機(jī)，又稱次級(jí)房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴，從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)，2007年8月開始席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)，致使全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生，也讓我們想要知道美國(guó)式金融資本主義的未來是如何的，它是否已走到盡頭。本文將主要以《金融的邏輯》中的第十二章——從美國(guó)次貸危機(jī)中學(xué)到什么，展開論述。

關(guān)鍵字：金融的邏輯

次貸危機(jī)

美國(guó)式金融資本主義

金融危機(jī)是以資產(chǎn)價(jià)格急劇下跌和企業(yè)倒閉為主要特征的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩現(xiàn)象。印象中，金融危機(jī)總會(huì)帶來許多負(fù)面影響，危害經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作，擾亂社會(huì)的秩序。然而，金融危機(jī)對(duì)美國(guó)已不是新鮮事，每次起因和形式各異，但都促使金融法律與監(jiān)管體系的改良，讓美國(guó)整體資本化和金融化能力新上一層樓。2007年8月開始，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)中出現(xiàn)的違約現(xiàn)象震撼了整個(gè)金融市場(chǎng)，導(dǎo)致美國(guó)出現(xiàn)了自大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)，也稱為次貸危機(jī)。那么，這一次的次貸危機(jī)又會(huì)帶給美國(guó)經(jīng)濟(jì)怎樣的變化。次貸危機(jī)在給中國(guó)造成直接損失和間接影響的同時(shí)，也為我國(guó)新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)的發(fā)展提供了不少新的啟示。下面我將從美國(guó)社會(huì)的現(xiàn)狀、次貸危機(jī)的起因、美國(guó)式金融資本主義的未來、給中國(guó)的啟示依次展開論述關(guān)于我對(duì)本章內(nèi)容的一些想法心得。

一、美國(guó)社會(huì)的現(xiàn)狀

本章在進(jìn)行描述次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)人的生活影響有限時(shí)，提出了三方面的理由。一是美國(guó)的失業(yè)率不高，只有5.1%，而1930年代美國(guó)失業(yè)率為25%，兩者形成了鮮明的對(duì)比。二是如今美國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系超過以往，即國(guó)內(nèi)受到的沖擊可被國(guó)外的利潤(rùn)收入抵消一部分，從而減少了次貸危機(jī)帶來的不利影響。三是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變，美國(guó)現(xiàn)在正處于財(cái)富型經(jīng)濟(jì)而非生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)。次貸危機(jī)給他們帶來的財(cái)富損失是未來財(cái)富的損失，并未對(duì)他們現(xiàn)在的生存造成威脅，況且一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這些財(cái)富損失極有可能在一年內(nèi)還原。這種私人財(cái)富等于給美國(guó)社會(huì)提供了一種對(duì)沖次貸危機(jī)的緩沖器。

美國(guó)的現(xiàn)狀讓我感受到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的優(yōu)良之處。美國(guó)已是發(fā)達(dá)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)更是蓬勃發(fā)展，像這種金融危機(jī)對(duì)美國(guó)來說就像是家常便飯。在我看來，金融危機(jī)是一種很不好的現(xiàn)象，金融危機(jī)總會(huì)伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退，大批職場(chǎng)人士下崗，甚至對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定產(chǎn)生威脅。但是美國(guó)在發(fā)生次貸危機(jī)之后仍能保持群眾的基本消費(fèi)需求不被影響，基本生活不被打亂。這體現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)越性，這種經(jīng)濟(jì)雖然仍存在不足之處，但是會(huì)在一次次危機(jī)的洗禮中，不斷改良、完善，人們也可以從這個(gè)完善的過程中受益。或許，以后我們也可以不在畏懼金融危機(jī)，；金融危機(jī)就像是生活的調(diào)味品。只要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，完善經(jīng)濟(jì)體制，讓更多的人不在為生存而擔(dān)憂，能有剩余的資本去干自己想干的事，那么即使發(fā)生了金融危機(jī)，也可以像美國(guó)社會(huì)一樣，也只是帶來了剩余資本的減少，并不會(huì)根本性的傷害到一個(gè)家庭的生活。美國(guó)社會(huì)在這次次貸危機(jī)中表現(xiàn)出的現(xiàn)狀，可以說劉肖肖

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讓我們看到了經(jīng)濟(jì)體制完善之后，人民生活水平提高之后，我們收到外界的影響也會(huì)減少，或者說影響并不是很嚴(yán)重。

二、次貸危機(jī)的起因

圍繞住房按揭貸款的一系列金融創(chuàng)新，在解決了廣大人民的住房問題、增加投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，也帶來了嚴(yán)重問題，即結(jié)構(gòu)性問題。作者認(rèn)為此次危機(jī)的本質(zhì)正是這種委托—代理關(guān)系鏈太長(zhǎng)，甚至被扭曲，由于每一環(huán)金融交易包含著新一輪的委托—代理關(guān)系，在資金的最終提供方與最終使用方之見的距離太遠(yuǎn)之后，多環(huán)節(jié)的委托—代理關(guān)系必然導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)、不負(fù)責(zé)任的程度嚴(yán)重上升，時(shí)間久了，問題就會(huì)釀成危機(jī)。

從中我們可以看出，在最開始解決住房按揭貸款問題時(shí)，展示出的解決方案是為廣大人民著想的，相繼推出的Fannie Mae和Ginnie Mae 兩個(gè)機(jī)構(gòu)都是為解決已存在的問題而出現(xiàn)的，接下來的金融創(chuàng)新（將各種按揭貸款打包后拆分成證券）也大大降低了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，或者說是將風(fēng)險(xiǎn)分散至成千上萬的資本市場(chǎng)投資者手中，推動(dòng)了住房按揭貸款的發(fā)展。但是在之后的發(fā)展過程中，銀行為獲得更大的利益而不顧自身資本金的約束，超額房貸，對(duì)貸款者的約束降低，不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。在這過程中，金融監(jiān)管的缺失也為次貸危機(jī)的爆發(fā)推波助瀾。每個(gè)獨(dú)立的個(gè)體是自私的，只為謀求各自利益的最大化。當(dāng)一個(gè)整體被拆分成許許多多的部分時(shí)，每一部分的一點(diǎn)點(diǎn)對(duì)道德的弱化，最后會(huì)匯聚成一個(gè)大的問題。在這條委托—代理關(guān)系鏈中，每一個(gè)經(jīng)理人只是為自己的收益謀取最大化，對(duì)證券的來源并不關(guān)注，也不關(guān)心帶來這個(gè)證券的住房按揭貸款是否最后會(huì)被償還。處在關(guān)系鏈末端的投資者是風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，卻無法獲知這項(xiàng)證券全部的有效信息，在蒙蔽中選擇不知道是否正確的投資。我認(rèn)為造成這次次貸危機(jī)的本質(zhì)是人的道德觀念的淡薄。委托—代理關(guān)系鏈的扭曲正是被人為選擇的。委托—代理體現(xiàn)的是一種信賴關(guān)系，當(dāng)人開始對(duì)道德觀念漠視，這種信賴為欺騙遮上一層紗。最開始的理念一點(diǎn)點(diǎn)被改變，日積月累，問題就成了危機(jī)。如果你們加強(qiáng)道德觀念的建設(shè)，遵守道德規(guī)范的約束，那么這條委托—代理關(guān)系鏈很長(zhǎng)又有什么關(guān)系。在道德的約束下，這條關(guān)系鏈依然可以井然有序的運(yùn)行，每一個(gè)經(jīng)理人仍可以從中獲取自己贏得的收益。

三、美國(guó)式金融資本主義的未來

美國(guó)式的金融資本主義是否已走到盡頭？面對(duì)這個(gè)問題，作者認(rèn)為，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)模式不會(huì)改變，需要面對(duì)的是如何改良。一個(gè)已經(jīng)被事實(shí)證明的經(jīng)濟(jì)模式，不需要被全盤否定，然后尋找新的模式。只要不斷改良，不斷修正存在問題的地方，那么這種模式便可長(zhǎng)期進(jìn)行下去。顯然根據(jù)美國(guó)的現(xiàn)狀來看，這種模式既促進(jìn)消費(fèi)內(nèi)需的增長(zhǎng)，又增加個(gè)人一輩子的總體福利，顯然是合理的。這種模式不僅不會(huì)被終止，反而更有可能被推廣到更多的社會(huì)中去。

網(wǎng)上也有信息說美式金融資本主義已病入膏肓。這個(gè)問題對(duì)我而言是非常有限的。才上大二的我對(duì)金融專業(yè)知識(shí)了解的并不多，還難以分析一個(gè)經(jīng)濟(jì)模式是否正確。但是我想，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)模式構(gòu)建初期總是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的當(dāng)前發(fā)展?fàn)顟B(tài)的，在之后的磨合期、驗(yàn)證期中，慢慢地暴露出潛在的問題。若問題不大且能被修正，那么這個(gè)模式便能繼續(xù)推行；若問題危及社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展或者阻礙經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行時(shí)，這個(gè)模式也就沒有被繼續(xù)執(zhí)行劉肖肖

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12金融（1）班 的理由了。對(duì)于上訴兩種對(duì)美式金融資本主義未來的預(yù)測(cè)，我更看重書中所描述的。畢竟美國(guó)已是發(fā)達(dá)國(guó)家，在經(jīng)歷了一次又一次危機(jī)之后，能被繼續(xù)運(yùn)行的模式并不會(huì)有太大的缺陷。從美國(guó)社會(huì)的現(xiàn)狀來看，這種模式也沒有嚴(yán)重影響到民眾的基本生活。

四、給中國(guó)的啟示

如果中國(guó)或任何國(guó)家因防止金融危機(jī)的發(fā)生而限制金融創(chuàng)新，過度強(qiáng)化金融管制，那會(huì)像因噎廢食一樣地錯(cuò)。只有進(jìn)一步鼓勵(lì)自發(fā)的金融創(chuàng)新，放開金融市場(chǎng)的手腳，中國(guó)的金融市場(chǎng)才能深化。

對(duì)我國(guó)今后的發(fā)展來說，金融機(jī)構(gòu)要遵守道德規(guī)范，控制風(fēng)險(xiǎn)。忽視風(fēng)險(xiǎn)的存在，就有可能在未來付出慘痛的代價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)無論什么時(shí)候都會(huì)存在，有大有小。但并不是每一次風(fēng)險(xiǎn)都恰好遇上并受到損失。我們可以通過創(chuàng)新降低風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。在控制風(fēng)險(xiǎn)，加快金融創(chuàng)新的同時(shí)，還需要金融監(jiān)管適應(yīng)金融創(chuàng)新的步伐。管制，就是要規(guī)范金融市場(chǎng)秩序，為發(fā)展提供良好的環(huán)境。對(duì)于金融衍生產(chǎn)品工具要加強(qiáng)監(jiān)控，避免劣質(zhì)金融衍生產(chǎn)品工具的盛行，增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在管制的約束下，市場(chǎng)能更好地運(yùn)作。管制并不是抑制金融創(chuàng)新，而是在創(chuàng)新的前提下，管制市場(chǎng)，避免道德風(fēng)險(xiǎn)與搭便車現(xiàn)象，讓金融市場(chǎng)的氛圍更加融洽。金融發(fā)展也要講究穩(wěn)步前行，不能一味圖快而照搬他國(guó)模式，成功的模式往往是經(jīng)歷一次次改良才最終形成最適合自己的模式。另外，還要高度關(guān)注國(guó)際金融運(yùn)行和波動(dòng)，給我國(guó)資本市場(chǎng)帶來的一些不確定性。在金融市場(chǎng)高度開放、各國(guó)金融市場(chǎng)密切相連的情況下，我們更要關(guān)注國(guó)際形勢(shì)。國(guó)際形勢(shì)的變動(dòng)極有可能通過各種傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)產(chǎn)生影響。

五、結(jié)束語

如今，由2007年美國(guó)次貸危機(jī)帶來的消極影響正在慢慢消失，帶給我們借鑒的之處需要我們自己主動(dòng)去跟蹤、研究，為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)提供好的意見，改革創(chuàng)新，促進(jìn)我國(guó)金融行業(yè)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

1.http://news.xinhuanet.com/herald/2012-01/09/c_131344161.htm 美式金融資本主義病入膏肓

2.http:// 次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示 3.《國(guó)際金融新編（第五版）》

姜波克著

復(fù)旦大學(xué)出版社 4.《貨幣金融學(xué)（原書第二版）》

米什金著

機(jī)械工業(yè)出版社

第五篇：美國(guó)次貸危機(jī)分析q

08年美國(guó)次貸危機(jī)的原因和防范措施

08年美國(guó)次貸危機(jī)的原因

這次信用危機(jī)的源頭是產(chǎn)生于美國(guó)金融和信用機(jī)構(gòu)系統(tǒng)的次貸危機(jī)事件?；仡欉@次危機(jī)發(fā)生的原因，除了政府宏觀調(diào)控力度不當(dāng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡，以及金融炒作以外，更重要的是金融和信用機(jī)構(gòu)系統(tǒng)高層管理的失誤和對(duì)危機(jī)管理的重視程度的不足?？梢哉f是美國(guó)金融和信用機(jī)構(gòu)系統(tǒng)高層管理的失誤造成了本次危機(jī)。而這些失誤也是現(xiàn)代很多企業(yè)和組織共有的管理缺陷和漏洞。

從信用管理的角度看，產(chǎn)生08年美國(guó)次貸危機(jī)的主要原因是盲目發(fā)放大量的貸款,對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的利用不合理。通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新，使信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，將放貸機(jī)構(gòu)的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)向金融市場(chǎng)和投資市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，風(fēng)險(xiǎn)被擴(kuò)大，使單個(gè)放貸機(jī)構(gòu)可控的風(fēng)險(xiǎn)變得不可控。放貸機(jī)構(gòu)沒有控制好信貸風(fēng)險(xiǎn)，特別是信用風(fēng)險(xiǎn)。導(dǎo)致產(chǎn)生了大量放貸效應(yīng)，對(duì)信貸流動(dòng)性失控，主要表現(xiàn)在信貸回收困難。發(fā)放貸款，首先應(yīng)全面了解他的信息，如果對(duì)那些信用狀況不是很好的人發(fā)放貸款，這些貸款本身的信用風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)比較大。不管是個(gè)人還是企業(yè)方面，都應(yīng)該從經(jīng)濟(jì)、生活背景、信譽(yù)度等方面綜合考慮，對(duì)他的信用狀況進(jìn)行如實(shí)的評(píng)估，并讓投資者進(jìn)行分析和判斷，做出正確的決策。但是，這些信息都沒有被客觀地披露出來。而信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)，也不是真正根據(jù)借款人的違約可能性，而是憑著對(duì)房?jī)r(jià)上漲的盲目估計(jì)，高估資產(chǎn)的信用等級(jí)，把次級(jí)貸款當(dāng)做優(yōu)質(zhì)貸款，把由次貸證券化產(chǎn)品的信用等級(jí)評(píng)得與正常貸款證券化產(chǎn)品一樣，嚴(yán)重誤導(dǎo)投資人。直到次貸危機(jī)爆發(fā)，才急忙下調(diào)次貸證券化產(chǎn)品的信用等級(jí)，但為時(shí)已晚。

次貸危機(jī)的防范措施

引發(fā)次貸危機(jī)的美國(guó)金融機(jī)構(gòu)大要做好危機(jī)管理工作，可以從以下幾個(gè)方面入手：

1．提高應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的監(jiān)控水平。

美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生讓我們看到，即使在美國(guó)這樣市場(chǎng)機(jī)制相對(duì)發(fā)達(dá)的國(guó)家也會(huì)有危機(jī)的發(fā)生，而我們正在進(jìn)入深化市場(chǎng)體制改革的歷史新時(shí)期，資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，面對(duì)自由市場(chǎng)機(jī)制下的持續(xù)發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)控和監(jiān)管是很重要的。

2．加強(qiáng)原始的金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理。

對(duì)無論是原始的金融產(chǎn)品，還是包裝過的金融產(chǎn)品，最根本的是要加強(qiáng)和完善對(duì)原始產(chǎn)品和客戶的持續(xù)管理。無論金融產(chǎn)品包裝多少次，多么復(fù)雜，但對(duì)原始產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理要規(guī)范是非常重要的，對(duì)原始的客戶和風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤要及時(shí)。

3.防患于未然，預(yù)防第一。預(yù)防危機(jī)必須建立高度靈敏、準(zhǔn)確的預(yù)警系統(tǒng)。

4.準(zhǔn)確定位，快速反應(yīng)。通過危機(jī)的預(yù)測(cè)，出現(xiàn)大量危機(jī)前兆的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確的定位。

5.妥善處理，化危機(jī)為商機(jī)。在準(zhǔn)確定位危機(jī)之后，應(yīng)在危機(jī)處理方案的指導(dǎo)下妥善處理相關(guān)問題，盡可能的將危機(jī)造成的損失降到最低。同時(shí)應(yīng)當(dāng)積極尋找新的商機(jī)，危機(jī)給企業(yè)或組織制造了另外一種環(huán)境，管理者要善于利用危機(jī)過后的全新環(huán)境探索經(jīng)營(yíng)的新路子，進(jìn)行相應(yīng)改革。

執(zhí)筆人:李娜、余雅琴、唐佳敏、吳麗霞