第一篇：二季度貨幣政策走勢

二季度貨幣政策走勢

1.第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告： http://zzhz.zjol.com.cn/05zzhz/system/2011/05/03/017490741.shtml 預(yù)測摘要：第五部分 貨幣政策趨勢

一、我國宏觀經(jīng)濟展望

當(dāng)前，在一系列政策措施的綜合作用下，國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長的態(tài)勢。全球經(jīng)濟總體在曲折和波動中保持復(fù)蘇態(tài)勢，外部環(huán)境總體改善。各地發(fā)展熱情較高，投資動力較強，消費增長空間廣闊，城鎮(zhèn)化發(fā)展有助于降低交易成本，推動勞動力等要素向效率更高的部門轉(zhuǎn)移和集聚，形成新的經(jīng)濟增長點，總體看經(jīng)濟持續(xù)增長的動能依然充足。2011年第一季度中國人民銀行對企業(yè)家、銀行家和城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結(jié)果顯示，主要指標(biāo)較為平穩(wěn)，仍處在較高的水平上。其中居民未來收入預(yù)期指數(shù)與上季基本持平，就業(yè)預(yù)期改善，為2009年以來的最好狀況。企業(yè)家市場需求預(yù)期指數(shù)和國內(nèi)訂單預(yù)期指數(shù)較上季分別提高1.7個和2.0個百分點，出口訂單預(yù)期指數(shù)自2010年第二季度以來首次回升，較上季提高3.8個百分點。金融機構(gòu)也普遍反映項目儲備多、企業(yè)信貸需求旺，貸款仍有擴張壓力。需繼續(xù)把握好宏觀總量調(diào)控的任務(wù)。與此同時，國民經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展面臨的問題，主要是國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力加大，創(chuàng)新能力不強，資源環(huán)境約束較強，改善民生任務(wù)艱巨，需要進一步增強經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)調(diào)性、可持續(xù)性和內(nèi)生動力。隨著勞動年齡人口增速下降、經(jīng)濟發(fā)展方式逐步轉(zhuǎn)變，我國經(jīng)濟的潛在增長水平可能會有一定程度放緩。要更加注意通過結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革提高生產(chǎn)效率，提升自主創(chuàng)新能力，提高經(jīng)濟增長質(zhì)量，拓展未來經(jīng)濟增長的潛在空間。隨著經(jīng)濟增長態(tài)勢進一步鞏固，價格較快上漲成為經(jīng)濟運行中面臨的最突出問題。應(yīng)當(dāng)看到，貨幣信貸增速自2010年下半年以來保持回落態(tài)勢，一系列價格調(diào)控措施正在逐步發(fā)揮作用，我國糧食連續(xù)增產(chǎn)、庫存充裕，主要工業(yè)品供給能力充足，都有助于抑制未來價格上漲。但當(dāng)前全球貨幣條件依然寬松，流動性總體充裕，大量資金向增長較快的新興經(jīng)濟體流入，在經(jīng)濟總體趨好的大背景下，國際初級產(chǎn)品價格出現(xiàn)持續(xù)較快上漲，全球范圍內(nèi)的通脹壓力上升，加之前兩年為應(yīng)對國際金融危機我國投資規(guī)模大幅度擴張，在建項目較多，總需求回升較快，這些都推動全社會通脹預(yù)期增強，價格上行壓力加大。此外，受巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)及勞動年齡人口增長趨緩等因素影響，農(nóng)產(chǎn)品、服務(wù)業(yè)領(lǐng)域中勞動力成本漲幅可能會明顯超出其生產(chǎn)率增長，導(dǎo)致價格出現(xiàn)上漲趨勢，同時資源性產(chǎn)品價格也有待逐步理順，這些因素有可能系統(tǒng)性地推高價格水平。宏觀政策需要防范結(jié)構(gòu)性和趨勢性的價格上漲與通脹預(yù)期交織影響，相互推動，從而進一步加劇通脹壓力。中國人民銀行2011年第一季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，居民對未來物價上漲預(yù)期有所減弱，顯示政策調(diào)控正在發(fā)揮作用，但總體看通脹預(yù)期仍處于較高水平。認為目前房價過高的居民占比較高，是2009年第一季度有統(tǒng)計以來僅次于上年末的第二高值。

二、下一階段主要政策思路

下一階段，中國人民銀行將按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，以科學(xué)發(fā)展為主題，以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式為主線，切實實施好穩(wěn)健的貨幣政策，注意把握調(diào)控的節(jié)奏和力度，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，提高針對性、靈活性和有效性。一方面要處理好控制貨幣總量和改善結(jié)構(gòu)的關(guān)系。在滿足經(jīng)濟發(fā)展合理資金需求的同時，消除通貨膨脹的貨幣條件，同時著力優(yōu)化結(jié)構(gòu)，更好地滿足多樣化的投融資需求。另一方面，要處理好促進經(jīng)濟增長和抑制通貨膨脹的關(guān)系。當(dāng)前增長速度和就業(yè)都處在合理水平，穩(wěn)定物價和管好通脹預(yù)期是關(guān)鍵，也是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。要保持必要的調(diào)控力度，鞏固和加強前期調(diào)控成果，進一步鞏固經(jīng)濟發(fā)展的良好勢頭。

一是繼續(xù)加強流動性管理，把好流動性總閘門。準(zhǔn)備金工具針對由外匯流入等導(dǎo)致的偏多流動性，其運用力度和調(diào)整空間取決于多個可變的條件，因此并不存在絕對上限。要根據(jù)經(jīng)濟金融形勢和外匯流動的變化情況，綜合運用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具，合理安排政策工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，加強流動性管理，保持銀行體系流動性合理適度，促進貨幣信貸適度增長。根據(jù)形勢發(fā)展要求，繼續(xù)運用利率等價格調(diào)控手段，調(diào)節(jié)資金需求和投資儲蓄行為，管理通脹預(yù)期。加強對社會融資總量的監(jiān)測與調(diào)節(jié)，保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏。

二是健全宏觀審慎政策框架，配合常規(guī)性貨幣政策工具發(fā)揮合力。把貨幣信貸和流動性管理的總量調(diào)節(jié)與強化宏觀審慎管理結(jié)合起來，根據(jù)宏觀形勢變化及銀行體系穩(wěn)健性狀況等進行適度調(diào)整，繼續(xù)實施好差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整措施，引導(dǎo)并激勵金融機構(gòu)自我保持穩(wěn)健和調(diào)整信貸投放，提升金融機構(gòu)風(fēng)險防范能力。進一步加強系統(tǒng)性風(fēng)險防范。繼續(xù)加強地方融資平臺公司貸款、表外資產(chǎn)和房地產(chǎn)金融的風(fēng)險管理。三是著力優(yōu)化結(jié)構(gòu)，加強對實體經(jīng)濟的支持。引導(dǎo)金融機構(gòu)把握好貸款投放進度和節(jié)奏，加強金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的資金支持。按照國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的要求，改進和完善對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、科技自主創(chuàng)新等的金融支持，嚴格控制對高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款，支持低碳經(jīng)濟發(fā)展。引導(dǎo)更多的資金投向“三農(nóng)”和中小企業(yè)，做好就業(yè)、助學(xué)、扶貧等金融服務(wù)。發(fā)展消費信貸，支持擴大內(nèi)需。繼續(xù)做好促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的金融支持。落實差別化住房信貸政策，推動房地產(chǎn)金融健康發(fā)展。合理調(diào)節(jié)中長期貸款和短期貸款的比例。

四是穩(wěn)步推進利率市場化改革和人民幣匯率形成機制改革。繼續(xù)培育貨幣市場基準(zhǔn)利率(Shibor)，引導(dǎo)金融機構(gòu)進一步增強風(fēng)險定價能力，根據(jù)“十二五”規(guī)劃總體要求和基礎(chǔ)條件，通過選擇具有硬約束的金融機構(gòu)、逐步放開替代性金融產(chǎn)品價格等途徑有計劃、有步驟的推進利率市場化改革。按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，發(fā)揮市場供求在匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，參考一籃子

貨幣進行調(diào)節(jié)，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進國際收支基本平衡。加快發(fā)展外匯市場，推動匯率風(fēng)險管理工具創(chuàng)新。擴大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，穩(wěn)步拓寬人民幣流出和回流渠道。繼續(xù)深化外匯管理體制改革，嚴厲打擊?熱錢?等違法違規(guī)資金流入。

五是繼續(xù)推動金融市場健康發(fā)展，深化金融企業(yè)改革。充分發(fā)揮金融市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，進一步擴大直接融資渠道，發(fā)揮好股票、債券、產(chǎn)業(yè)基金等融資工具的作用，不斷完善金融市場制度和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動金融市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展。積極、穩(wěn)妥地推動銀行間債券市場對外開放。繼續(xù)深化大型商業(yè)銀行改革，持續(xù)改進金融服務(wù)方式，不斷提高金融服務(wù)品質(zhì)，切實履行大型商業(yè)銀行的社會責(zé)任。繼續(xù)推進中國農(nóng)業(yè)銀行改革，穩(wěn)步推進“三農(nóng)金融事業(yè)部”改革，全面改進“三農(nóng)”金融服務(wù)。繼續(xù)穩(wěn)步推進國家開發(fā)銀行商業(yè)化轉(zhuǎn)型，推進中國進出口銀行和中國出口信用保險公司改革，進一步做好中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行改革前期研究工作。

2.2.2011年中國經(jīng)濟展望：外松內(nèi)緊中回歸均衡增長：

第二篇：06年至今貨幣政策與股票總體走勢的關(guān)系

06年至今貨幣政策與股票總體走勢的關(guān)系1、06-07年:06年總體來說實施的是穩(wěn)健的貨幣政策。2006年基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長，增幅總體上小于前兩年的水平，貨幣市場利率穩(wěn)定上行。為引導(dǎo)投資和貨幣信貸的合理增長，維護價格總水平基本穩(wěn)定，央行多次上調(diào)了金融機構(gòu)貸款、存款的基準(zhǔn)利率。

07年實施的是穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策。央行6次調(diào)高利率，調(diào)高到一年期人民幣存款利率為4.14%、貸款利率為7.47%；法定存款準(zhǔn)備金率共上調(diào)10次，從9%上調(diào)至14.5%。且經(jīng)濟出現(xiàn)過熱苗頭，上半年GDP增速從2006年的11.6%進一步上升到12.2%，CPI漲幅從2006年的1.5%上升到3.2%。國內(nèi)及亞洲通貨膨脹形勢嚴峻，使我國要實行緊縮的貨幣政策。2007年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長16.7%，增速比上年低0.2個百分點。

在這種情況下，中國的股市由于價值偏低、股改啟動、大量的外資流入，經(jīng)歷了一輪牛市。指數(shù)一路有1000多點走高至6000點，兩年時間上漲了500%。

分析：2006年央行連續(xù)推出收緊性貨幣政策的目的是調(diào)控固定資產(chǎn)投資規(guī)模以及信貸規(guī)模，而不是調(diào)控股市。而中國人民銀行宣布我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度而人民幣的持續(xù)升值對于地產(chǎn)股和金融類股票來說無疑是一個大利好。且基金迅速、大量的注入股市，對于大盤的飆漲起了推動作。另外股權(quán)分置改革的順利進行也是重要原因。在宏觀調(diào)控政策收緊的背景下，股市的融資政策不斷放松，吸引了大量資金源源不斷入場，推動了股市行情持續(xù)不斷的上漲。

2、08年：08年的上半年由于受通貨膨脹的影響，采取的是緊縮的貨幣政策。而下半年尤其是9月份之后，受到金融危機的影響，采取的是名義上穩(wěn)健，實際上是寬松的貨幣政策。

2008年上證指數(shù)由1月14日的最高點5522一路狂跌到10月28日的最低點166。5522點與1664點相差3858點。開年第一個交易日2009.01.05的1880點。

分析：08年的經(jīng)濟危機使得金融機構(gòu)受到損失，資金不斷地從股市撤出，流通市值減少，股票價格也相應(yīng)的減少。同時，去年央行多次調(diào)高利率，按常理股市應(yīng)該是下跌。然而07年股市卻大漲，這也使得市場里的資金不足，股票市場內(nèi)外壓力都很大。而且07年的股市大漲使得股市價格嚴重背離價值，所以必然會回歸價值。下跌也是對股市瘋狂上漲的修正。

3、09年：09年實施的適度寬松的貨幣政策，旨在擴大內(nèi)需，促進經(jīng)濟增長。一年定存利率從10 月開始下調(diào)，到12 月已經(jīng)降至2.25%。存款準(zhǔn)備金率也相應(yīng)下調(diào)。2009 年1-3 月，每月新增貸款連續(xù)超過1 萬億。到3 月份，M2 增速已經(jīng)達到25%，為近10 年來的新高。2009 年8 月5 日，中國央行發(fā)布《2009 年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，提出動態(tài)微調(diào)，把握好適度寬松貨幣政策的重點、力度和節(jié)奏。7 月份中國銀行業(yè)的新增人民幣貸款又較前幾個月明顯下跌，僅為3559 億元。

股市今年前七個月的單邊上揚走勢，滬市股指于7月23日實現(xiàn)自去年最低點1664點的翻倍目標(biāo)，深市股指則于6月18日實現(xiàn)自去年5577點的翻倍目標(biāo)。滬市創(chuàng)出年內(nèi)高點3478點，深市創(chuàng)出年內(nèi)高點14096點。滬市全年漲幅為72.53%，深市全年漲幅為104.92%，兩市漲幅差32.39%。創(chuàng)業(yè)板經(jīng)十年醞釀和充分準(zhǔn)備，于10月23日正式開市，首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司集體上市，首日平均漲幅為106%。第二批八家上市公司于12月24日集體上市，平均漲幅為45%。截至12月25日，創(chuàng)業(yè)板36家上市公司平均市盈率為103倍，總市值為1574.49億元，總流通市值為292.07億元，分別為主板市場的1/137和1/471。

分析：隨著寬松貨幣政策的實施，A 股市場強勁反彈，到2009年8 月4 日，上證指數(shù)收于3471 點，上交所上市公司平均市盈率約為30 倍。但央行“動態(tài)微調(diào)”的說法使市場大為緊張，經(jīng)歷過2008 年大跌的A 股市場猶如驚弓之鳥，擔(dān)心寬松的貨幣政策發(fā)生改變，大幅下跌，到8 月31 日，上證指數(shù)收于2667.7 點，跌幅超過20%。之后中國政府反復(fù)強調(diào)寬松的貨幣政策不變，8 月份的新增人民幣貸款又略有好轉(zhuǎn)，恢復(fù)到4104 億元，市場才止跌回升。11月份M1、M2同比增漲34.6%和29.6%，遠遠高于過去的平均水平，為貨幣市場提供了流動性。

4、10年：10年貨幣政策從抑制通脹角度出發(fā)，由側(cè)重于“寬松”轉(zhuǎn)向“適度”。央行開始加大公開市場操作力度，穩(wěn)步回收市場流動性。在貨幣市場操作和商業(yè)銀行信貸投放停滯的雙重作用下，2009年12月貨幣供應(yīng)量增速開始回落，M1和M2增速分別比上月回落了2.25和2.02個百分點，降至32.35%和27.68%。盡管如此，仍然比上年末分別高出23.29和9.86個百分點。

股票市場在2010年上半年經(jīng)歷了一個比較艱難的時期。2010年上半年，我國經(jīng)濟基本上已走出2008年全球金融危機的陰影，是世界各大國中最好的，為避免全球經(jīng)濟二次回落作出了重要貢獻。但令人意外的是，作為宏觀經(jīng)濟的“晴雨表”，我國股市卻在3000一3100點徘徊了一段時間后，于4月19日后迅速下跌。截至的6月20日，已從今年l月初的3289點跌至2505點，跌幅達23.8%，成為2010年上半年世界各國股市表現(xiàn)最差的市場之一。而由于2010年9月9日的“禁炒令”，2010年滬指全年跌14.31%?？偟膩碚f就是股票市場震蕩了一年。

分析：由于貨幣政策的轉(zhuǎn)向，資金開始回到市場上。國家的經(jīng)濟開始復(fù)蘇，實體經(jīng)濟不斷出現(xiàn)亮點，股票市場里的資金相應(yīng)的減少。從而使得股市振蕩下跌。而全年的適度的政策也使得股票市場資金不足，后勁不足。2010年初出臺的7.5萬億的信貸規(guī)模計劃對2010年上半年的股市產(chǎn)生了一定的抑制作用，因為該計劃比上一的實際信貸增量少了兩成多。但2010年中，隨著經(jīng)濟“二次探底”擔(dān)憂的加劇，中央銀行在公開市場操作中投放了大量資金，股市開始見底并出現(xiàn)快速回升。至12月份，中央經(jīng)濟工作會議將貨幣政策的基調(diào)由“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”，使正在上升的股市出現(xiàn)快速回調(diào)。

5、11年：11年實施的是穩(wěn)健的貨幣政策。2011年我國居民消費價格指數(shù)從1月份到7月份呈逐步上漲走勢，1月份CPI是上半年最低4.9%，7月份CPI是全年最高6.5%，下半年，CPI連續(xù)回落，呈逐步下降走勢，12月份CPI為4.1%，是2011年全年新低。2011年，全國居民消費價格總水平比上年上漲5.4%。（豬肉價格的暴漲成為2011年推動CPI同比上漲的主要原因）CPI繼續(xù)回落為貨幣政策微調(diào)創(chuàng)造條件。2011年上半年，央行曾6次（1月到6月）上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，上一次調(diào)整為6月20日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（三年來首次），型金融機構(gòu)21.00%，中小金融機構(gòu)17.50%。

2011年，中國股市走勢，不僅創(chuàng)下10年零漲幅的記錄，而且被不少財經(jīng)媒體冠名為“熊霸全球”，因為國內(nèi)的股指期貨從一季度末的年內(nèi)高點3450點下跌至四季度末的年內(nèi)低點2295點，累計跌幅達33.62%。

2011年股指期貨走勢具體可分為兩個階段：2011年1-4月，期指從年初的3030點一路上漲至3450點。主要原因是中國第十二個五年規(guī)劃方案出臺、通貨膨脹初期時企業(yè)整體收益增加、美國第二輪量化寬松出臺后不久導(dǎo)致全球流動性繼續(xù)泛濫等因素刺激。即使國家已經(jīng)開始動用貨幣工具來收緊流動性，但是此時出臺的對股市本因構(gòu)成利空的政策，被市場的做多熱情所掩蓋。

2011年5-12月，期指步入“漫漫熊途”，展開單邊下跌行情，從3450點跌至2295點。主要由于歐洲債務(wù)危機惡化導(dǎo)致全球金融市場為之動蕩，投資者避險情緒的攀升，使其紛紛拋售風(fēng)險類資產(chǎn)，令資產(chǎn)價格急劇下跌，此外，國內(nèi)宏觀調(diào)控措施的滯后效應(yīng)開始顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場的增速明顯下滑，并且有萎縮跡象，令市場對經(jīng)濟增速的下滑速度產(chǎn)生過度擔(dān)憂情緒，加之企業(yè)的庫存再度增加，上市公司盈利能力下降，尤其是中小型企業(yè)面臨資金成本上升和外圍市場的不確定性局面，其生存也出現(xiàn)了困難，再度遭遇投資者拋售，甚至熱錢也開始撤離中國市場，一時間市場流動性急轉(zhuǎn)直下，股市更是在IPO大行其道之下呈現(xiàn)弱勢格局。

分析：2011年的宏觀經(jīng)濟政策總體部署是“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”、“把控制物價放在更加突出的位置上”。因此，股票市場面臨的資金環(huán)境不可能比2010年更好。尤其需要關(guān)注的是“控制社會融資總量”政策的實施和落實情況，從2010年情況看，盡管銀行表內(nèi)信貸增加7.9萬億，接近年初制定的7.5萬億的計劃，但銀行表外信貸數(shù)量較大，以“社會融資總量”計算，2010年與2009年基本一致。如果在2011年將銀行表外信貸業(yè)務(wù)納入表內(nèi)計算，而信貸總量依然不變，則資金面必然緊張。

在股價不斷下跌過程中，交易量越來越萎縮，市場交易的參與者在減少。多數(shù)人選擇觀望，對未來經(jīng)濟或市場趨勢把握不準(zhǔn)。

6、12年：12年實施有偏緊到穩(wěn)健的貨幣政策。按照總量適度、審慎靈活的要求，兼顧促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、保持物價穩(wěn)定和防范金融風(fēng)險。綜合運用各種貨幣政策工具，調(diào)節(jié)好貨幣信貸供求，保持社會融資規(guī)模合理增長。廣義貨幣預(yù)期增長14％。優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，支持國家重點在建、續(xù)建項目和保障性安居工程建設(shè)，加強對符合產(chǎn)業(yè)政策、有市場需求的企業(yè)特別是小型微型企業(yè)的信貸支持，切實降低實體經(jīng)濟融資成本。

從12年開始，上證指數(shù)由2195.58漲至2316.8，深圳誠指由8769.48漲至9852.54，總體來說是振蕩上漲。且12新股發(fā)行改革，加強投資者適當(dāng)性管理、對新股認購賬戶的管理、對新股交易特點的信息揭示，成效有待考證。

分析：今年走穩(wěn)健的貨幣政策，目前來說雖然有震蕩但總體上還是上漲的。而且今年國際的市場政策面明顯好于去年。在宏觀經(jīng)濟政策方面，中央也有了預(yù)調(diào)、微調(diào)的基本方針。有政策鼓勵，上升的可能性較大。

第三篇：貨幣政策專題

我國貨幣政策淺析

摘要：

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，貨幣政策在國民經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。近幾年我國都在實行穩(wěn)健的貨幣政策，中國人民銀行在制定、執(zhí)行貨幣政策上不斷走向成熟，進行宏觀金融調(diào)控的能力也是在不斷提高的。貨幣政策在宏觀調(diào)控中的地位也越來越重要，但是在貨幣政策的實踐過程中仍存在著一些問題。筆者闡述了貨幣政策理論及其相關(guān)研究，以及簡單探討貨幣政策的有效性。關(guān)鍵詞: 貨幣政策，中央銀行，有效性

隨著世界經(jīng)濟全球化的趨勢的進一步的深化，各個國家的中央銀行，都為本國經(jīng)濟的發(fā)展制定各種政策。我國經(jīng)濟的發(fā)展對世界經(jīng)濟影響越來越大，同時我國貨幣形勢與國際貨幣形勢存在著很大的聯(lián)系。

1、我國的貨幣政策及工具

貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)一定的經(jīng)濟目標(biāo)，運用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量，進而影響宏觀經(jīng)濟的方針和措施的總和。制定和實施貨幣政策，對國民經(jīng)濟實施宏觀調(diào)控，是中央銀行的基本職責(zé)之一。貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟間接調(diào)控的重要手段，在整個國民經(jīng)濟宏觀調(diào)控體系中居于十分重要的地位。

1993年以前我國的貨幣政策以經(jīng)濟增長為主要目標(biāo)，1993年,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于金融體制改革的決定》，把貨幣政策目標(biāo)規(guī)定為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進經(jīng)濟增長”。1995年3月，公布并實施《中華人民共和國中國人民銀行法》，把這一貨幣政策目標(biāo)以法律形式規(guī)定下來,這樣就從本質(zhì)上堅持了貨幣政策維護幣值穩(wěn)定。1998年在我國實行積極的財政政策的同時，實行穩(wěn)健的貨幣政策。

我國貨幣政策工具主要分四類：一是公開市場業(yè)務(wù)。公開市場操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場流動性的主要貨幣政策工具，通過中央銀行與指定交易商進行有價證券和外匯交易，實現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。二是存款準(zhǔn)備金。存款準(zhǔn)備金是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金，金融機構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。三是中央銀行貸款。中央銀行貸款是指中央銀行對金融機構(gòu)發(fā)放的貸款，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的重要渠道和進行金融調(diào)控的傳統(tǒng)政策工具。一般來講，中央銀行貸款增加，是“銀根”將有所放松的信號之一；反之，是“銀根”將可能緊縮的信號之一。到2000年底，在中國人民銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)總量中，中央銀行貸款占45%。四是利率政策。利率政策是我國貨幣政策的重要組成部分，也是貨幣政策實施的主要手段之一。中國人民銀行根據(jù)貨幣政策實施的需要，適時的運用利率工具，對利率水平和利率結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，進而影響社會資金供求狀況，實現(xiàn)貨幣政策的既定目標(biāo)。

2、我國貨幣政策現(xiàn)狀

2012 年第三季度，中國經(jīng)濟增長呈緩中趨穩(wěn)態(tài)勢并繼續(xù)出現(xiàn)積極變化。消費需求穩(wěn)定，固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)較快增長，出口增速有所回升。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢良好，工業(yè)生產(chǎn)增速趨穩(wěn)。物價漲幅繼續(xù)回落，就業(yè)形勢基本穩(wěn)定。前三個季度，實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）35.3 萬億元，同比增長7.7%；居民消費價格同比上漲2.8%。

中國人民銀行按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，著力增強政

策的前瞻性、針對性和靈活性，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)。再次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率并擴大貸款利率浮動區(qū)間。根據(jù)流動性供給格局的變化，連續(xù)開展逆回購操作，滿足銀行體系合理的流動性需求，引導(dǎo)市場利率平穩(wěn)運行。引導(dǎo)金融機構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。繼續(xù)穩(wěn)步推進金融企業(yè)改革，進一步增強人民幣匯率浮動彈性。

當(dāng)前，支撐中國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的基本面并未發(fā)生根本性變化，經(jīng)濟有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。中國仍處于城鎮(zhèn)化、信息化、工業(yè)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程中，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在朝著預(yù)期的方向轉(zhuǎn)變。也要看到，中國經(jīng)濟發(fā)展面臨的國內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜，外需受到國際金融危機的持續(xù)影響盡顯疲弱，國內(nèi)內(nèi)生增長動力還需增強。在結(jié)構(gòu)性及周期性等多重因素的共同作用下，經(jīng)濟增長受到一定影響，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的任務(wù)更加緊迫。需根據(jù)經(jīng)濟運行規(guī)律和結(jié)構(gòu)性變化把握好宏觀調(diào)控工作，同時繼續(xù)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革步伐，整合和優(yōu)化資源配置，更好地釋放長期增長的潛力。

3、我國貨幣政策工具的運用

2012 年第三季度，中國人民銀行按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，并著力增強政策的前瞻性、針對性和靈活性，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)。主要有以下七項內(nèi)容：

一、靈活開展公開市場操作。，中國人民銀行密切監(jiān)測國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和銀行體系流動性變化，靈活開展公開市場逆回購操作，實現(xiàn)了銀行體系流動性的總量適度和運行平穩(wěn)。根據(jù)不同時點銀行體系流動性變化科學(xué)安排逆回購操作規(guī)模和頻率，適時適度增加流動性供給，合理調(diào)節(jié)銀行體系流動性水平。適時開展中央國庫現(xiàn)金管理操作。

二、再次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率并調(diào)整貸款利率浮動區(qū)間。

三、加強窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)。

四、促進跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展。

五、完善人民幣匯率形成機制。

六、深入推進金融機構(gòu)改革。

七、深化外匯管理體制改革。

4、我國貨幣政策有效性分析

貨幣政策是否有效是各國中央銀行關(guān)注的問題，貨幣政策傳導(dǎo)機制的靈敏有效是貨幣政策有效的基礎(chǔ)。

貨幣政策傳導(dǎo)的經(jīng)濟基礎(chǔ)是企業(yè)和居民的行為。金融機構(gòu)行為是影響貨幣政策傳導(dǎo)的中間環(huán)節(jié)，也是關(guān)鍵環(huán)節(jié)，金融市場建設(shè)和中央銀行是影響貨幣政策傳導(dǎo)的市場基礎(chǔ)和政策因素。貨幣政策的有效性有四個方面的要求：

第一、央行需要強大，足以干預(yù)和控制整個金融市場。在利率市場化的條件下，能有效地將股票市場和債券市場、貨幣市場和資本市場聯(lián)系起來，并能引導(dǎo)商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的放款業(yè)務(wù)。

第二，在金融市場方面，要求一個市場容量大、信息傳遞快、交易成本低、交易活躍持續(xù)的貨幣市場和一個規(guī)模較大、競爭充分、市場一體化程度高、運作效率高、市場預(yù)期良好的資本市場,要有比較完善的金融機制。

第三，在金融機構(gòu)方面,要求商業(yè)銀行等商業(yè)性金融機構(gòu)作為金融企業(yè)真正以利潤最大化為目標(biāo)，以市場為導(dǎo)向，以成本為約束，以客戶為中心。

第四，在微觀經(jīng)濟主體方面，要求工商企業(yè)是真正獨立的市場主體和法人，居民個人具備較成熟的消費理念和消費行為。

隨著我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的改革,我國已初步建立了“政策工具——中介

目標(biāo)——最終目標(biāo)”的間接傳導(dǎo)機制和“中央銀行——金融市場——金融機構(gòu)——企業(yè)居民戶”的間接傳導(dǎo)體系。但在中央銀行、金融市場、金融機構(gòu)、微觀經(jīng)濟主體層面上存在的諸種障礙卻導(dǎo)致了我國貨幣政策的微效。這里僅就中央銀行層面上的障礙做簡要分析。

貨幣政策傳導(dǎo)在中央銀行層面上遇到的障礙主要是我國以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)，但同時實行利率管制，利率并未完全市場化。我國雖然放開了同業(yè)拆借利率的上限控制、銀行間債券市場利率和票據(jù)貼現(xiàn)利率，逐步擴大貸款利率波動幅度，但是我國仍然是以管制利率為主的國家，影響了利率對資源配置的結(jié)構(gòu)調(diào)整作用。同時，使貨幣市場的基準(zhǔn)利率難以發(fā)揮作用，影響了貨幣政策信號的傳導(dǎo)。此外，在公開市場上,由于資金寬松導(dǎo)致央行收回資金容易，投放資金困難；在外匯市場上,外匯儲備受貿(mào)易逆差影響和保持人民幣匯率穩(wěn)定的政策約束，央行只能被動地買賣外匯，銀行結(jié)售匯差構(gòu)成了央行在外匯市場上的數(shù)量限制，導(dǎo)致公開市場操作對利率控制乏力，利率機制作用難以發(fā)揮。

隨著我國經(jīng)濟開放程度不斷提高，特別是2001年底我國加入WTO標(biāo)志著我國的對外開放達到一個新的高度。因此有專家專門就開放經(jīng)濟條件下我國貨幣政策效應(yīng)從理論到實證進行了分析，他們從固定匯率制下開放經(jīng)濟對貨幣政策的影響入手，根據(jù)M-F(Mundell-Fleming)模型，得出結(jié)論：在固定匯率制下，封閉經(jīng)濟條件下的貨幣政策效應(yīng)比開放經(jīng)濟條件下的貨幣政策效應(yīng)大。從而進一步推出,貨幣供應(yīng)量的增加對經(jīng)濟增長產(chǎn)生正向影響，開放度與經(jīng)濟增長存在著負相關(guān)關(guān)系，說明隨著經(jīng)濟開放度的提高將導(dǎo)致貨幣政策對經(jīng)濟增長貢獻率的降低。在經(jīng)濟全球化和金融一體化成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢下，我國必須借鑒國際經(jīng)驗，并結(jié)合中國實際情況，調(diào)整我國的貨幣政策操作模式，建立和完善適應(yīng)開放經(jīng)濟的貨幣政策運行機制，應(yīng)加快利率市場化改革步伐；擴大匯率浮動范圍，完善人民幣匯率形成機制；準(zhǔn)確把握我國貨幣政策中介目標(biāo)的調(diào)整;在積極推進貨幣市場發(fā)展的基礎(chǔ)上，努力擴大公開市場操作；積極參與國際貨幣政策協(xié)調(diào)，以提高開放經(jīng)濟條件下我國貨幣政策的有效性。

貨幣政策在我國經(jīng)濟生活中正發(fā)揮著重要的作用。我們應(yīng)當(dāng)更多地借鑒國際經(jīng)驗,并結(jié)合中國實際情況,適當(dāng)調(diào)整我國的貨幣政策操作模式,立主從制度上創(chuàng)新,改變我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu),促進我國經(jīng)濟更快更好的發(fā)展。

[1]中國人民銀行貨幣政策分析小組.中國貨幣政策執(zhí)行報告[N].中國信息報2012(11).[2]王廣謙.中央銀行學(xué)[M].1999-08.[3]崔建軍.論提高中國貨幣政策有效性的途徑[J].[4閆慶悅.論我國財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)搭配[J].濟南金融2008（3）

[5]叢明.正確認識我國實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策[J].思想理論教育導(dǎo)刊2010(4)

[6]國家統(tǒng)計局國民經(jīng)濟核算司課題組.如何把握財政與貨幣政策的協(xié)調(diào)運用[N].中國信息2010-12-8

[7]戴根有.中國穩(wěn)健貨幣政策的基本經(jīng)驗和面臨的挑戰(zhàn)[J].中國金融,2002,(08).[8]李石凱.從貨幣供應(yīng)量變化看量化寬松貨幣政策的效果[J].中國金融,2010,(23).[9]孫明華.我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的實證分析[J].財經(jīng)研究,2004,(03).

第四篇：貨幣政策專題

1、央行的基本功能是什么？實現(xiàn)功能的工具有哪些？

答：①進宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定，產(chǎn)出和就業(yè)的持續(xù)增長②金融穩(wěn)定

工具：貨幣政策、流動性供給、金融監(jiān)管 在經(jīng)濟穩(wěn)定時期主要使用貨幣政策工具，貨幣政策是央行已使用了多年的基本工具，可使經(jīng)濟或多或少的在增長和通脹兩方面取得平衡。金融危機時，央行最典型的做法是扮演最終借貸人的角色，這也是央行所使用的傳統(tǒng)工具。還有第三種工具，即金融管制和監(jiān)督，也是多數(shù)央行都具有的工具?！緝蓚€根本性的工具，即銀行的貨幣政策和最終貸款人職能?！?/p>

2、Baghot法則。答：恐慌期間，央行應(yīng)自由地放貸，無論誰上門，只要他有抵押品，央行就該給他錢。而在銀行業(yè)恐慌期，央行也必須持有那些優(yōu)質(zhì)的抵押品，確保未來可拿回自己的錢，抵押品除了優(yōu)質(zhì)的，還可以此為依據(jù)對貸款額進行打折，比如對方只能借相當(dāng)于抵押品一半價值的錢，還要支付懲罰性的利息。這樣一來，人們就不會試圖從混亂局勢中漁利，如果他們愿支付略高一些的利息，就表明它們確實急需要錢?！驹诮鹑谖C時，銀行應(yīng)當(dāng)慷慨放貸，但只放給經(jīng)營穩(wěn)健、擁有優(yōu)質(zhì)抵押品的公司，而且要以足夠高的、能嚇走非急用錢者的利率來放貸。必須要有抵押物，擔(dān)保品必須健康，要有懲罰性的利率?！?/p>

3、金本位的缺點有哪些？

答：浪費資源、人力②央行沒有太大的范圍調(diào)控貨幣，央行不能靈活的調(diào)節(jié)，缺乏彈性，順周期沒法逆經(jīng)濟周期③不同國家之間的匯率是固定的，剝奪了國家獨立管理的權(quán)力④質(zhì)疑黃金儲量與貨幣不對等，有可能遭受到投機者的攻擊，黃金自身價值的變化，有可能出現(xiàn)通脹或通縮。⑤國際間的清算和支付完全依賴與黃金的輸出入；⑥貨幣數(shù)量的增長主要依賴黃金的增長。

劣勢補充：作為金本位還存在其他一些更嚴重的金融和經(jīng)濟隱憂，其一便是金本位對貨幣供應(yīng)的影響。金本位一旦確定了，貨幣供應(yīng)的規(guī)模也基本定型，那么央行就沒有太多空間利用貨幣政策來穩(wěn)定經(jīng)濟。由于實行貨幣供應(yīng)與黃金掛鉤的金本位，央行失去了在衰退時降低利率或在通脹期提高利率的彈性。如果一個國家的貨幣供應(yīng)因一系列壞政策等等的原因出現(xiàn)突然震蕩或調(diào)整，與這個國家貨幣掛鉤的其他國家也會受到一定的影響。金本位下經(jīng)濟體中貨幣數(shù)量根據(jù)黃金數(shù)量等因素而變化。

優(yōu)點：創(chuàng)造了貨幣的穩(wěn)定價值。

4、伯南克如何評價美聯(lián)儲在大蕭條中的表現(xiàn)？

答：就貨幣政策而言，基本結(jié)論是，美聯(lián)儲因眾多原因未能如大家所期望的在經(jīng)濟深度衰退時放松貨幣政策，因為它希望阻止股市的投機，因為它希望維持金本位制。出于多種原因，美聯(lián)儲未能放松貨幣政策，或至少放松得不是很多。因此我們未能獲得貨幣政策本應(yīng)提供的那種對經(jīng)濟下滑的抵消作用。②美聯(lián)儲責(zé)任另外部分的內(nèi)容當(dāng)然是充當(dāng)最后貸款者。美聯(lián)儲再一次沒有完成自己的使命。它對銀行擠兌反應(yīng)不充分，放任銀行系統(tǒng)隨著眾多銀行的倒閉急劇衰退。結(jié)果全國出現(xiàn)銀行倒閉潮。

5、伯南克如何評價羅斯福？ 羅斯福在處理衰退問題上得到了民眾的充分授權(quán)。他采取了一系列不同措施。他做的兩件事情很大程度抵消了錯誤即美聯(lián)儲所犯的錯誤。第一件事是1934年聯(lián)邦存款保險公司的創(chuàng)建，現(xiàn)在如果你是普通的儲戶，如果銀行倒閉你仍會拿到你的錢，所以就不會發(fā)生銀行擠兌了。事實上，一旦建立存款保險政策，本質(zhì)上使倒閉銀行由數(shù)千家降至零。這是一個非常有效的政策。羅斯福做的另一件事情，盡管他遮遮掩掩的做的這件事，但他本質(zhì)上是拋棄了金本位制。通過拋棄金本位制，他使貨幣政策得以放寬并允許增加貨幣供應(yīng)。這結(jié)束了通縮并導(dǎo)致1933年1934年短期經(jīng)濟反彈，所以羅斯福做的兩件成功事情抵消了美聯(lián)儲未能盡職而引發(fā)或加重的問題，聯(lián)邦存款保險公司的成立、放棄金本位基本上抵消了美聯(lián)儲引發(fā)的問題

第五篇：貨幣政策

貨幣銀行學(xué)重難點匯總11—貨幣政策

第一節(jié)貨幣政策目標(biāo)

一、何謂貨幣政策 從廣義上講，貨幣政策包括政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和所采取的影響貨幣數(shù)量的一切措施。在西方國家比較概括的提法是：中央銀行在追求可維持的實際產(chǎn)出增長，高就業(yè)和物價穩(wěn)定所采取的用以影響貨幣和其他金融環(huán)境的措施。

二、貨幣政策目標(biāo) 一般包括物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長與國際收支平衡等四個方面。

三、貨幣政策諸目標(biāo)的統(tǒng)一與沖突

四、近年來我國關(guān)于貨幣政策目標(biāo)選擇的觀點

五、通貨膨脹目標(biāo)制

第二節(jié)貨幣政策工具一、一般性政策工具的再透視

二、選擇性貨幣政策工具 包括消費者信用控制、證券市場的信用控制、不動產(chǎn)信用控制、優(yōu)惠利率、預(yù)繳進口保證金等。

三、直接信用控制 其手段有利率最高限、信用配額、流動性比率和直接干預(yù)等。

四、間接信用指導(dǎo) 包括道義勸告、窗口指導(dǎo)等。

五、我國貨幣政策工具的使用和選擇問題 中國目前貨幣政策工具主要有：存款準(zhǔn)備金制度、再貸款、再貼現(xiàn)、公開市場業(yè)務(wù)和利率政策等。

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)機制和中介指標(biāo)

一、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論

二、貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論

三、貨幣政策中介指標(biāo)的選擇 貨幣政策中介指標(biāo)一般有：利率、貨幣供應(yīng)量、超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣。

四、利率指標(biāo)

五、貨幣供應(yīng)量

六、超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣

第四節(jié)貨幣政策效應(yīng)

一、貨幣政策的時滯

分為內(nèi)部時滯和外部時滯。

二、貨幣流通速度的影響

三、微觀主體預(yù)期的對消作用

四、其他經(jīng)濟政治因素的影響

五、貨幣政策效應(yīng)的衡量

六、貨幣政策與財政政策的配合七、西方對貨幣政策總體效應(yīng)理論評價的演變

第五節(jié)中國貨幣政策的實踐

一、我國古代的宏觀經(jīng)濟政策思想

二、傳統(tǒng)體制下的貨幣政策實踐

三、改革開放以來的貨幣政策實踐

四、“復(fù)歸”與“啟而不動”

五、“軟著陸”