第一篇：周小川行長(zhǎng)在2011陸家嘴論壇上的講話 新時(shí)期金融與宏觀管理

周小川行長(zhǎng)在“2011陸家嘴論壇上的講話”

—— 新時(shí)期金融與宏觀管理

2011年05月22日13:07 來源：人民網(wǎng)-經(jīng)濟(jì)頻道

尊敬的俞正聲書記，尊敬的韓正市長(zhǎng)，各位來賓，女士們、先生們:

早上好!非常榮幸能再次參加陸家嘴論壇，就我們關(guān)心的政策研究工作以及對(duì)論壇的議題發(fā)表一些想法,與大家共同討論。

我來之前知道本次論壇的大題目是“新時(shí)期的金融體系及其宏觀管理”，不知道還有一個(gè)子題目是“十二五”時(shí)期中國(guó)金融改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我想，我作為中國(guó)人民銀行、作為中央銀行的行長(zhǎng)，還是先說一說宏觀管理。我覺得，不管是大題目，還是子題目，都是相互關(guān)系的內(nèi)容。對(duì)于新時(shí)期的宏觀管理,我想討論兩個(gè)方面的特點(diǎn)。

第一，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)出現(xiàn)很大的不確定性。難度在于在這些不確定性的情況下，來作出宏觀管理的決策，以及爭(zhēng)取落實(shí)宏觀管理的目標(biāo)。這個(gè)不確定性，首先是金融危機(jī)的發(fā)生。金融危機(jī)最早是從美國(guó)等國(guó)家的房地產(chǎn)泡沫、次貸問題開始，那個(gè)時(shí)候多數(shù)人還不主張用“危機(jī)”這個(gè)詞，在2008年9月份次貸迅速惡化，演變成了一場(chǎng)危機(jī)。

我國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)首先需要有一個(gè)判斷，就是負(fù)面的沖擊到底會(huì)有多大？實(shí)際上，在那種情況下很難作出準(zhǔn)確的估計(jì)，到底負(fù)面沖擊有多大。黨中央、國(guó)務(wù)院決定的應(yīng)對(duì)方案是在11月初推出總值4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。這個(gè)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃是用一種擴(kuò)張性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策來支持上一批投資項(xiàng)目，同時(shí)也包括改進(jìn)民生、社會(huì)發(fā)展等項(xiàng)目。

因?yàn)椴恢牢C(jī)究竟會(huì)怎么演變，所以，一個(gè)可能最好的選擇是最開始的時(shí)候盡量出手要快、出拳要重，以便盡快把危機(jī)的深化擋住。但是經(jīng)濟(jì)理論和國(guó)際的歷史結(jié)論都告訴我們，擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策實(shí)行以后一般會(huì)帶來負(fù)作用，就是事后會(huì)引發(fā)物價(jià)的上升，可能會(huì)引發(fā)某種資產(chǎn)泡沫。

在2008年12月份，在內(nèi)部和國(guó)際會(huì)議上就已有一個(gè)討論，就是在應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策出臺(tái)以后要考慮適時(shí)退出的問題，就是這種刺激型政策在什么時(shí)候應(yīng)退出？用一個(gè)強(qiáng)有力的刺激計(jì)劃來克服危機(jī)，同時(shí)配合一個(gè)判斷準(zhǔn)確的及時(shí)的退出，是一個(gè)好的選擇。既抗擊了危機(jī)的沖擊，同時(shí)負(fù)作用盡量減少到最低限度。當(dāng)然事情并不那么容易，就是時(shí)點(diǎn)的判斷在不確定性情況下會(huì)有很大的難度

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球復(fù)蘇過程當(dāng)中是走得相當(dāng)靠前的，應(yīng)該說是最靠前的，而且復(fù)蘇是最有力的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年一季度的時(shí)候相當(dāng)疲弱，二季度開始出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)的跡象，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了比較強(qiáng)勁的復(fù)蘇。與此同時(shí)，全球主要經(jīng)濟(jì)體還在危機(jī)中掙扎。

在出現(xiàn)復(fù)蘇的時(shí)候，我們開始考慮貨幣政策擴(kuò)張的程度可以有所改變，大家可能注意到2010年1月上旬就開始提高存款準(zhǔn)備金率，隨后又接著提高了存貸款利率。雖然我們還是延用了適度寬松的貨幣政策這一提法，但是寬松的程度開始放緩、適度有所收縮。

我所說的不確定性特別表現(xiàn)在2010年，回想起來還是很近的事。2010年從2月中下旬開始在國(guó)際市場(chǎng)透露出可能歐洲有些國(guó)家會(huì)出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，這件事在3月、4月一直不斷地發(fā)酵，到5月初主權(quán)債務(wù)危機(jī)有爆發(fā)之勢(shì)，出了比較大的問題。主權(quán)債務(wù)危機(jī)是出乎很多人意料之外的。就像我剛才所說的，整個(gè)金融危機(jī)一開始發(fā)生的時(shí)候，多數(shù)人都認(rèn)為應(yīng)該采用經(jīng)濟(jì)刺激的計(jì)劃，但是這顯然也會(huì)加重有些國(guó)家財(cái)政狀況的惡化程度。至于說會(huì)導(dǎo)致財(cái)政債務(wù)的危機(jī)，在很大程度上有一些出乎意料。

隨后在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)適度有所緩和的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在8月末的時(shí)候又有問題。從報(bào)出的數(shù)據(jù)看，失業(yè)率將近10%，具體來說是9.8%的失業(yè)率，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相當(dāng)?shù)仄鸱?、不穩(wěn)定。這種情況下，我們宏觀管理的貨幣政策到底調(diào)整不調(diào)整呢？或者調(diào)整的速度多快呢？力度多大呢？這在2010年二、三季度始終是一個(gè)非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，也是在這種不確定性情況下，如何制定政策和執(zhí)行政策的問題。

真正明確表達(dá)的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，大家看到是始于2010年四季度，開始連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，加大公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，同時(shí)提高了利率。這一系列的做法表示對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷已是比較清楚的，需要貨幣政策轉(zhuǎn)向，盡管國(guó)際市場(chǎng)還有很大的不確定性，但匯總起來整個(gè)經(jīng)濟(jì)政策要有適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。去年年末，已經(jīng)形成了共識(shí)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議正式明確了宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的貨幣政策。

我們說，今年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比去年更加明朗，但總體還是處于復(fù)雜的狀況，即不確定性因素仍比較多。確實(shí)這和常規(guī)年代的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有比較大的差別，常規(guī)年代沒有這么大的不確定性，全球各國(guó)之間的相互影響也沒有這么大，以至對(duì)傳統(tǒng)的宏觀方法論提出了挑戰(zhàn)。我想，這作為宏觀管理的一個(gè)特點(diǎn)，在這里提出來供大家進(jìn)行討論。

第二，引入宏觀審慎性政策框架。為吸取危機(jī)的教訓(xùn)和防范在出危機(jī)，有關(guān)宏觀管理方面，特別是涉及到金融業(yè)和貨幣政策方面的另一個(gè)特點(diǎn)，就是引入了宏觀審慎性政策框架來增強(qiáng)宏觀管理。“宏觀審慎性政策”這個(gè)詞我們過去用得不多，國(guó)際上以前也是用得不多，主要是2009年起把一些主要的概念匯總起來放入了宏觀審慎性政策的框架。主要內(nèi)容是以金融穩(wěn)定為中心，即以增強(qiáng)金融穩(wěn)定、特別是防止系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)為中心，以逆周期的宏觀調(diào)節(jié)為特征的政策體系。比較典型的一個(gè)內(nèi)容就是巴塞爾Ⅲ，它也是G20所支持的政策調(diào)整。

從中國(guó)情況來說，首先我們有需要來采納和運(yùn)用宏觀審慎性政策，在我國(guó)也寫入了“十二五”規(guī)劃。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在危機(jī)之后率先復(fù)蘇，因此我們的周期和發(fā)達(dá)國(guó)家所處的周期有可能不一樣。全球經(jīng)濟(jì)的討論當(dāng)中也在說，新興市場(chǎng)的主要國(guó)家目前所處的周期和發(fā)達(dá)國(guó)家所處的周期已經(jīng)有所不同。對(duì)于周期變化的判斷，說明我們需要有一種與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有所不同的逆周期調(diào)節(jié)措施。

從中國(guó)經(jīng)濟(jì)來看，中國(guó)是高儲(chǔ)蓄率的經(jīng)濟(jì)，高儲(chǔ)蓄率就有可能支持較高的投資，從過去的歷史經(jīng)驗(yàn)來說較高的投資可能會(huì)造成某些方面的過熱和產(chǎn)能的過剩，也容易刺激某些泡沫的產(chǎn)生。高儲(chǔ)蓄率有好的方面，同時(shí)也有要警惕的方面，就是我們需要注意高儲(chǔ)蓄率帶來的過熱周期問題。

同時(shí)，中國(guó)又是一個(gè)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，我們處于從高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程，盡管我們已經(jīng)完成了相當(dāng)一部分路程，但我們說還沒有完全走完，仍舊有一些財(cái)務(wù)軟約束的現(xiàn)象。這種財(cái)務(wù)軟約束可能會(huì)造成潛在的、過熱的沖動(dòng)。面對(duì)這些情況，中國(guó)需要盡早運(yùn)用宏觀審慎管理框架。

但是，我們也知道宏觀審慎性管理框架對(duì)另外一些經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較弱的國(guó)家來說，又容易帶來負(fù)面效應(yīng)，就是進(jìn)一步拖慢了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度。因此從全球來說，對(duì)于宏觀審慎性政策框架運(yùn)用的程度和時(shí)機(jī)的把握，大家討論時(shí)意見也是有所不同的，這也和各自所處的周期以及經(jīng)濟(jì)潛在的特質(zhì)有關(guān)。

中國(guó)有需要要采用宏觀審慎性框架，同時(shí)，我們也有可能較早運(yùn)用宏觀審慎性框架。比如說，宏觀審慎性框架要求金融機(jī)構(gòu)有更加充實(shí)的資本，特別是大型的、有系統(tǒng)性作用的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)該有更高的資本要求，在其他方面，也應(yīng)該做得更加穩(wěn)健。那么，這些新的更高標(biāo)準(zhǔn)的推出，在中國(guó)是有可能較早實(shí)現(xiàn)的。剛才提到中國(guó)儲(chǔ)蓄率比較高，我們?cè)谫Y本市場(chǎng)上增加金融機(jī)構(gòu)資本金的可行性也就比較高一些。

另外，大家也都非常關(guān)注，在物價(jià)指數(shù)上行或者處于較高位置的情況下，在全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格比較高的情況下，我們確實(shí)需要宏觀管理的針對(duì)性有一定的轉(zhuǎn)向，并在這種轉(zhuǎn)向中找到一個(gè)新的、既促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、又能控制通貨膨脹的一個(gè)平衡點(diǎn)。由于時(shí)間關(guān)系，我就點(diǎn)一下題目，新時(shí)期宏觀管理的另一個(gè)特點(diǎn)就是如何運(yùn)用好宏觀審慎性政策框架，這是一個(gè)值得討論的問題。

第三，人民幣跨境使用。我看到昨天下午的議程里面有很多專家已經(jīng)開始討論了，我就說簡(jiǎn)單一點(diǎn)。人民幣的跨境使用是“十二五”規(guī)劃中寫明的內(nèi)容之一，它也為促進(jìn)上海金融中心建設(shè)提供了一個(gè)新的契機(jī)。剛才俞正聲書記致辭中也提到了這樣的問題。人民幣跨境使用，首先主要是指在貿(mào)易和投資中的運(yùn)用。當(dāng)然同時(shí)，我們也小心謹(jǐn)慎地，允許在金融交易中逐步有所運(yùn)用。我們希望，主要還是以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主。

這會(huì)帶來很多新的機(jī)會(huì)。同時(shí)，歷史上我們?cè)谶@方面沒有積累經(jīng)驗(yàn)，有很多新的課題值得研究，會(huì)出現(xiàn)一些新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。鑒于很多與會(huì)者昨天都談到了這個(gè)問題，我就不展開講了。在“十二五”規(guī)劃中還有一句話是關(guān)于可兌換的，我認(rèn)為跟人民幣的跨境使用也是有關(guān)系的。人民幣如果跨境使用發(fā)展到一定階段的時(shí)候，自然會(huì)產(chǎn)生一種需求，這種需求就是人民幣需要逐步的、有序的走向資本項(xiàng)目可兌換。

中國(guó)在1996年已經(jīng)宣布實(shí)現(xiàn)了人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目上的可兌換，接下來會(huì)面對(duì)資本項(xiàng)目的可兌換，這是一個(gè)中長(zhǎng)期的發(fā)展進(jìn)程，既帶來很多新的機(jī)遇，也帶來很多新的問題需要我們?nèi)ビ懻?。從人民銀行來說，歡迎這方面討論的意見和建議，以及應(yīng)對(duì)潛在問題的對(duì)策。同時(shí)，我們相信一定會(huì)對(duì)上海國(guó)際金融中心建設(shè)帶來新的機(jī)遇、帶來新的發(fā)展。

我借此向大家介紹這幾個(gè)供討論的內(nèi)容，講得不對(duì)的地方請(qǐng)批評(píng)指正，謝謝大家。（來源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站）

第二篇：周小川行長(zhǎng)在“2011陸家嘴論壇”上的主題演講

周小川行長(zhǎng)在“2011陸家嘴論壇”上的主題演講

尊敬的俞正聲書記，尊敬的韓正市長(zhǎng)，各位來賓，女士們、先生們:

早上好!非常榮幸能再次參加陸家嘴論壇，就我們關(guān)心的政策研究工作以及對(duì)論壇的議題發(fā)表一些想法,與大家共同討論。

我來之前知道本次論壇的大題目是“新時(shí)期的金融體系及其宏觀管理”，不知道還有一個(gè)子題目是“十二五”時(shí)期中國(guó)金融改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我想，我作為中國(guó)人民銀行、作為中央銀行的行長(zhǎng)，還是先說一說宏觀管理。我覺得，不管是大題目，還是子題目，都是相互關(guān)系的內(nèi)容。對(duì)于新時(shí)期的宏觀管理,我想討論兩個(gè)方面的特點(diǎn)。

第一，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)出現(xiàn)很大的不確定性。難度在于在這些不確定性的情況下，來作出宏觀管理的決策，以及爭(zhēng)取落實(shí)宏觀管理的目標(biāo)。這個(gè)不確定性，首先是金融危機(jī)的發(fā)生。金融危機(jī)最早是從美國(guó)等國(guó)家的房地產(chǎn)泡沫、次貸問題開始，那個(gè)時(shí)候多數(shù)人還不主張用“危機(jī)”這個(gè)詞，在2008年9月份次貸迅速惡化，演變成了一場(chǎng)危機(jī)。

我國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)首先需要有一個(gè)判斷，就是負(fù)面的沖擊到底會(huì)有多大？實(shí)際上，在那種情況下很難作出準(zhǔn)確的估計(jì)，到底負(fù)面沖擊有多大。黨中央、國(guó)務(wù)院決定的應(yīng)對(duì)方案是在11月初推出總值4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。這個(gè)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃是用一種擴(kuò)張性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策來支持上一批投資項(xiàng)目，同時(shí)也包括改進(jìn)民生、社會(huì)發(fā)展等項(xiàng)目。

因?yàn)椴恢牢C(jī)究竟會(huì)怎么演變，所以，一個(gè)可能最好的選擇是最開始的時(shí)候盡量出手要快、出拳要重，以便盡快把危機(jī)的深化擋住。但是經(jīng)濟(jì)理論和國(guó)際的歷史結(jié)論都告訴我們，擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策實(shí)行以后一般會(huì)帶來負(fù)作用，就是事后會(huì)引發(fā)物價(jià)的上升，可能會(huì)引發(fā)某種資產(chǎn)泡沫。

在2008年12月份，在內(nèi)部和國(guó)際會(huì)議上就已有一個(gè)討論，就是在應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策出臺(tái)以后要考慮適時(shí)退出的問題，就是這種刺激型政策在什么時(shí)候應(yīng)退出？用一個(gè)強(qiáng)有力的刺激計(jì)劃來克服危機(jī)，同時(shí)配合一個(gè)判斷準(zhǔn)確的及時(shí)的退出，是一個(gè)好的選擇。既抗擊了危機(jī)的沖擊，同時(shí)負(fù)作用盡量減少到最低限度。當(dāng)然事情并不那么容易，就是時(shí)點(diǎn)的判斷在不確定性情況下會(huì)有很大的難度

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球復(fù)蘇過程當(dāng)中是走得相當(dāng)靠前的，應(yīng)該說是最靠前的，而且復(fù)蘇是最有力的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年一季度的時(shí)候相當(dāng)疲弱，二季度開始出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)的跡象，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了比較強(qiáng)勁的復(fù)蘇。與此同時(shí)，全球主要經(jīng)濟(jì)體還在危機(jī)中掙扎。在出現(xiàn)復(fù)蘇的時(shí)候，我們開始考慮貨幣政策擴(kuò)張的程度可以有所改變，大家可能注意到2010年1月上旬就開始提高存款準(zhǔn)備金率，隨后又接著提高了存貸款利率。雖然我們還是延用了適度寬松的貨幣政策這一提法，但是寬松的程度開始放緩、適度有所收縮。

我所說的不確定性特別表現(xiàn)在2010年，回想起來還是很近的事。2010年從2月中下旬開始在國(guó)際市場(chǎng)透露出可能歐洲有些國(guó)家會(huì)出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，這件事在3月、4月一直不斷地發(fā)酵，到5月初主權(quán)債務(wù)危機(jī)有爆發(fā)之勢(shì)，出了比較大的問題。主權(quán)債務(wù)危機(jī)是出乎很多人意料之外的。就像我剛才所說的，整個(gè)金融危機(jī)一開始發(fā)生的時(shí)候，多數(shù)人都認(rèn)為應(yīng)該采用經(jīng)濟(jì)刺激的計(jì)劃，但是這顯然也會(huì)加重有些國(guó)家財(cái)政狀況的惡化程度。至于說會(huì)導(dǎo)致財(cái)政債務(wù)的危機(jī)，在很大程度上有一些出乎意料。

隨后在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)適度有所緩和的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在8月末的時(shí)候又有問題。從報(bào)出的數(shù)據(jù)看，失業(yè)率將近10%，具體來說是9.8%的失業(yè)率，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相當(dāng)?shù)仄鸱?、不穩(wěn)定。這種情況下，我們宏觀管理的貨幣政策到底調(diào)整不調(diào)整呢？或者調(diào)整的速度多快呢？力度多大呢？這在2010年二、三季度始終是一個(gè)非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，也是在這種不確定性情況下，如何制定政策和執(zhí)行政策的問題。

真正明確表達(dá)的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，大家看到是始于2010年四季度，開始連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，加大公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，同時(shí)提高了利率。這一系列的做法表示對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷已是比較清楚的，需要貨幣政策轉(zhuǎn)向，盡管國(guó)際市場(chǎng)還有很大的不確定性，但匯總起來整個(gè)經(jīng)濟(jì)政策要有適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。去年年末，已經(jīng)形成了共識(shí)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議正式明確了宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的貨幣政策。

我們說，今年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比去年更加明朗，但總體還是處于復(fù)雜的狀況，即不確定性因素仍比較多。確實(shí)這和常規(guī)年代的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有比較大的差別，常規(guī)年代沒有這么大的不確定性，全球各國(guó)之間的相互影響也沒有這么大，以至對(duì)傳統(tǒng)的宏觀方法論提出了挑戰(zhàn)。我想，這作為宏觀管理的一個(gè)特點(diǎn)，在這里提出來供大家進(jìn)行討論。

第二，引入宏觀審慎性政策框架。為吸取危機(jī)的教訓(xùn)和防范在出危機(jī)，有關(guān)宏觀管理方面，特別是涉及到金融業(yè)和貨幣政策方面的另一個(gè)特點(diǎn)，就是引入了宏觀審慎性政策框架來增強(qiáng)宏觀管理?！昂暧^審慎性政策”這個(gè)詞我們過去用得不多，國(guó)際上以前也是用得不多，主要是2009年起把一些主要的概念匯總起來放入了宏觀審慎性政策的框架。主要內(nèi)容是以金融穩(wěn)定為中心，即以增強(qiáng)金融穩(wěn)定、特別是防止系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)為中心，以逆周期的宏觀調(diào)節(jié)為特征的政策體系。比較典型的一個(gè)內(nèi)容就是巴塞爾Ⅲ，它也是G20所支持的政策調(diào)整。

從中國(guó)情況來說，首先我們有需要來采納和運(yùn)用宏觀審慎性政策，在我國(guó)也寫入了“十二五”規(guī)劃。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在危機(jī)之后率先復(fù)蘇，因此我們的周期和發(fā)達(dá)國(guó)家所處的周期有可能不一樣。全球經(jīng)濟(jì)的討論當(dāng)中也在說，新興市場(chǎng)的主要國(guó)家目前所處的周期和發(fā)達(dá)國(guó)家所處的周期已經(jīng)有所不同。對(duì)于周期變化的判斷，說明我們需要有一種與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有所不同的逆周期調(diào)節(jié)措施。

從中國(guó)經(jīng)濟(jì)來看，中國(guó)是高儲(chǔ)蓄率的經(jīng)濟(jì)，高儲(chǔ)蓄率就有可能支持較高的投資，從過去的歷史經(jīng)驗(yàn)來說較高的投資可能會(huì)造成某些方面的過熱和產(chǎn)能的過剩，也容易刺激某些泡沫的產(chǎn)生。高儲(chǔ)蓄率有好的方面，同時(shí)也有要警惕的方面，就是我們需要注意高儲(chǔ)蓄率帶來的過熱周期問題。

同時(shí)，中國(guó)又是一個(gè)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，我們處于從高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程，盡管我們已經(jīng)完成了相當(dāng)一部分路程，但我們說還沒有完全走完，仍舊有一些財(cái)務(wù)軟約束的現(xiàn)象。這種財(cái)務(wù)軟約束可能會(huì)造成潛在的、過熱的沖動(dòng)。面對(duì)這些情況，中國(guó)需要盡早運(yùn)用宏觀審慎管理框架。

但是，我們也知道宏觀審慎性管理框架對(duì)另外一些經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較弱的國(guó)家來說，又容易帶來負(fù)面效應(yīng)，就是進(jìn)一步拖慢了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度。因此從全球來說，對(duì)于宏觀審慎性政策框架運(yùn)用的程度和時(shí)機(jī)的把握，大家討論時(shí)意見也是有所不同的，這也和各自所處的周期以及經(jīng)濟(jì)潛在的特質(zhì)有關(guān)。

中國(guó)有需要要采用宏觀審慎性框架，同時(shí)，我們也有可能較早運(yùn)用宏觀審慎性框架。比如說，宏觀審慎性框架要求金融機(jī)構(gòu)有更加充實(shí)的資本，特別是大型的、有系統(tǒng)性作用的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)該有更高的資本要求，在其他方面，也應(yīng)該做得更加穩(wěn)健。那么，這些新的更高標(biāo)準(zhǔn)的推出，在中國(guó)是有可能較早實(shí)現(xiàn)的。剛才提到中國(guó)儲(chǔ)蓄率比較高，我們?cè)谫Y本市場(chǎng)上增加金融機(jī)構(gòu)資本金的可行性也就比較高一些。

另外，大家也都非常關(guān)注，在物價(jià)指數(shù)上行或者處于較高位置的情況下，在全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格比較高的情況下，我們確實(shí)需要宏觀管理的針對(duì)性有一定的轉(zhuǎn)向，并在這種轉(zhuǎn)向中找到一個(gè)新的、既促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、又能控制通貨膨脹的一個(gè)平衡點(diǎn)。由于時(shí)間關(guān)系，我就點(diǎn)一下題目，新時(shí)期宏觀管理的另一個(gè)特點(diǎn)就是如何運(yùn)用好宏觀審慎性政策框架，這是一個(gè)值得討論的問題。

第三，人民幣跨境使用。我看到昨天下午的議程里面有很多專家已經(jīng)開始討論了，我就說簡(jiǎn)單一點(diǎn)。人民幣的跨境使用是“十二五”規(guī)劃中寫明的內(nèi)容之一，它也為促進(jìn)上海金融中心建設(shè)提供了一個(gè)新的契機(jī)。剛才俞正聲書記致辭中也提到了這樣的問題。人民幣跨境使用，首先主要是指在貿(mào)易和投資中的運(yùn)用。當(dāng)然同時(shí)，我們也小心謹(jǐn)慎地，允許在金融交易中逐步有所運(yùn)用。我們希望，主要還是以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主。這會(huì)帶來很多新的機(jī)會(huì)。同時(shí)，歷史上我們?cè)谶@方面沒有積累經(jīng)驗(yàn)，有很多新的課題值得研究，會(huì)出現(xiàn)一些新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。鑒于很多與會(huì)者昨天都談到了這個(gè)問題，我就不展開講了。在“十二五”規(guī)劃中還有一句話是關(guān)于可兌換的，我認(rèn)為跟人民幣的跨境使用也是有關(guān)系的。人民幣如果跨境使用發(fā)展到一定階段的時(shí)候，自然會(huì)產(chǎn)生一種需求，這種需求就是人民幣需要逐步的、有序的走向資本項(xiàng)目可兌換。

中國(guó)在1996年已經(jīng)宣布實(shí)現(xiàn)了人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目上的可兌換，接下來會(huì)面對(duì)資本項(xiàng)目的可兌換，這是一個(gè)中長(zhǎng)期的發(fā)展進(jìn)程，既帶來很多新的機(jī)遇，也帶來很多新的問題需要我們?nèi)ビ懻摗娜嗣胥y行來說，歡迎這方面討論的意見和建議，以及應(yīng)對(duì)潛在問題的對(duì)策。同時(shí)，我們相信一定會(huì)對(duì)上海國(guó)際金融中心建設(shè)帶來新的機(jī)遇、帶來新的發(fā)展。

我借此向大家介紹這幾個(gè)供討論的內(nèi)容，講得不對(duì)的地方請(qǐng)批評(píng)指正，謝謝大家。（完）

第三篇：尚福林陸家嘴金融論壇講話

尚福林：提高直接融資比重 支持民資入銀行業(yè)

尊敬的楊雄市長(zhǎng)，尊敬的屠光紹副市長(zhǎng)，尊敬的各位嘉賓，女士們、先生們：上午好！首先，我作為2013年陸家嘴論壇的輪值主席對(duì)大家的到來表示熱烈歡迎。對(duì)上海國(guó)際金融中心建設(shè)取得的矚目成就表示熱烈祝賀！

這次陸家嘴論壇的主題是“金融改革開放的新布局”。眾所周知，改革開放三十多年來，在黨中央、國(guó)務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，我國(guó)銀行業(yè)改革發(fā)展取得了歷史性突破，成績(jī)令人矚目。今年以來，我國(guó)銀行業(yè)繼續(xù)保持了平穩(wěn)健康運(yùn)行態(tài)勢(shì)。到今年5月末，銀行的資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)增加，銀行業(yè)總資產(chǎn)是140萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.3%，增速和去年同期接近。存貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)，各項(xiàng)存款102萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.2%，各項(xiàng)貸款72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.6%，與上年同期基本持平。資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定，商業(yè)銀行的不良貸款率是1.03%，比去年略有增加，但是仍然保持著較低的水平；撥備覆蓋率280%，也就是說有一塊錢的不良資產(chǎn)現(xiàn)在有2.8元的撥備，撥備覆蓋率繼續(xù)保持在較高的水平。

前幾天因?yàn)槭芏囗?xiàng)因素影響，市場(chǎng)出現(xiàn)了一些流動(dòng)性緊張的問題?？傮w看，我們銀行體系的流動(dòng)性并不短缺，截至6月28日，全部金融機(jī)構(gòu)的備付金余額是1.5萬(wàn)億左右，高出正常支付清算需求量的一倍還多；而且存款準(zhǔn)備金率一直是在20%左右，支付頭寸充裕。這幾天銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的問題，已經(jīng)開始緩解，這種情況不會(huì)影響我國(guó)銀行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行的總體格局，同時(shí)我們也看到一些商業(yè)銀行流動(dòng)性管理和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面存在著一些缺陷，這些是應(yīng)該引起銀行業(yè)的高度重視的，需要銀行業(yè)加大風(fēng)險(xiǎn)管理、結(jié)構(gòu)調(diào)整和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的力度。下一步，我們將統(tǒng)籌銀行業(yè)改革發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)，按照金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)要求，更好地發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用，更好地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，重點(diǎn)推進(jìn)完善五個(gè)方面的建設(shè)。

第一，完善廣覆蓋、差異化、高效率的銀行業(yè)機(jī)構(gòu)體系。重點(diǎn)引導(dǎo)各類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)深化改革、合理定位、科學(xué)布局，通過特色化發(fā)展、差異化競(jìng)爭(zhēng)、專業(yè)化服務(wù)，提高金融資源配置效率，提高銀行業(yè)支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的能力。

二是調(diào)動(dòng)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)。鼓勵(lì)民間資本投資入股和參與金融機(jī)構(gòu)重組改造。允許發(fā)展成熟、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的村鎮(zhèn)銀行，在最低股比要求內(nèi)，調(diào)整主發(fā)起行與其他股東資本比例。允許嘗試由民間資本發(fā)起設(shè)立自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的民營(yíng)銀行、金融租賃公司和消費(fèi)金融公司等民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，通過相關(guān)的制度安排，防范道德風(fēng)險(xiǎn)，防止風(fēng)險(xiǎn)外溢。

三是推進(jìn)非銀行金融機(jī)構(gòu)專業(yè)化規(guī)范發(fā)展。繼續(xù)推動(dòng)信托公司深化體制機(jī)制改革，更好地發(fā)揮信托在新型產(chǎn)權(quán)制度、社會(huì)民生領(lǐng)域、財(cái)富管理等方面的功能優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)社會(huì)資本與優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目高效對(duì)接。鼓勵(lì)金融租賃公司適度擴(kuò)大租賃物的范圍，積極發(fā)展成套設(shè)備和重資產(chǎn)項(xiàng)目融資租賃業(yè)務(wù)，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化內(nèi)部管理，支持企業(yè)集團(tuán)提高發(fā)展質(zhì)效，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

第二，完善貼近市場(chǎng)、根植實(shí)體的銀行業(yè)服務(wù)體系。要牢牢把握工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化給我國(guó)銀行業(yè)帶來的重大戰(zhàn)略機(jī)遇，牢固樹立“以客戶為中心”的服務(wù)理念，健全現(xiàn)代銀行業(yè)服務(wù)體系，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供針對(duì)性強(qiáng)、持續(xù)性好、附加值高的金融服務(wù)。

一是利用信貸杠桿促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。要加大對(duì)有市場(chǎng)發(fā)展前景的先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和信息消費(fèi)、高端服務(wù)業(yè)、綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)等的信貸支持力度，積極培育新的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)。按照中央“四個(gè)一批”的要求，對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)要區(qū)分不同情況，分別實(shí)施差別化的信貸政策，推動(dòng)調(diào)整過剩的產(chǎn)能。

二是發(fā)展消費(fèi)金融助推消費(fèi)升級(jí)。要加快完善銀行卡消費(fèi)服務(wù)功能，優(yōu)化刷卡消費(fèi)環(huán)境，擴(kuò)大城鄉(xiāng)居民用卡的范圍。逐步擴(kuò)大消費(fèi)金融公司的試點(diǎn)城市范圍，著力培養(yǎng)新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)進(jìn)城務(wù)工人員等群體的消費(fèi)特點(diǎn)創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)，提高金融服務(wù)的匹配度和適應(yīng)性，促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)。

三是創(chuàng)新服務(wù)機(jī)制提高服務(wù)效能。支持銀行與網(wǎng)絡(luò)、電信運(yùn)營(yíng)商，開展高水平、深層次的合作，創(chuàng)新服務(wù)模式、服務(wù)渠道和業(yè)務(wù)產(chǎn)品，借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)一步增強(qiáng)支付結(jié)算、資金融通、咨詢顧問等綜合化的服務(wù)功能。下沉機(jī)構(gòu)和網(wǎng)點(diǎn)，創(chuàng)新機(jī)制和產(chǎn)品，根據(jù)小微企業(yè)、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體和農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)商的特點(diǎn)，開發(fā)有針對(duì)性的金融產(chǎn)品和服務(wù)。以金融服務(wù)便利化為重點(diǎn)，支持企業(yè)“走出去”。

第三，完善分工合作、協(xié)調(diào)發(fā)展的金融市場(chǎng)體系。以盤活存量、用好增量、提高社會(huì)資金使用效率為重點(diǎn)，提高直接融資比重，逐步形成直接融資與間接融資功能互補(bǔ)、結(jié)構(gòu)合理、協(xié)調(diào)發(fā)展的金融市場(chǎng)體系。銀行業(yè)作為我國(guó)金融市場(chǎng)的重要參與主體，要在金融市場(chǎng)體系建設(shè)中發(fā)揮主導(dǎo)作用。

一是要規(guī)范發(fā)展理財(cái)融資。充分利用銀行自身的技術(shù)、網(wǎng)點(diǎn)和人員優(yōu)勢(shì)，將理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范為債權(quán)類的直接融資業(yè)務(wù)，不斷探索理財(cái)業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新產(chǎn)品和新模式。

二是推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化常態(tài)化發(fā)展。要支持發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化，盤活信貸存量，進(jìn)一步發(fā)揮其推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能作用。

三是積極促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展。推進(jìn)發(fā)行小微企業(yè)金融債，探索發(fā)行“三農(nóng)”金融債，創(chuàng)新資產(chǎn)負(fù)債管理方式，繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

第四，完善風(fēng)控到位、運(yùn)行高效的經(jīng)營(yíng)管理體系。推動(dòng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)完善全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理第一道防線作用，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。近期，一些國(guó)際機(jī)構(gòu)和業(yè)界人士對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和地方債務(wù)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂。應(yīng)該說，這些風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)段、發(fā)展轉(zhuǎn)型、體制轉(zhuǎn)軌當(dāng)中的一些反應(yīng)，當(dāng)前大家對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該講都有了充分認(rèn)識(shí)，只要采取正確的風(fēng)險(xiǎn)管控措施，這些風(fēng)險(xiǎn)是可控的。

下一步我們將要按照“總量控制、分類管理、區(qū)別對(duì)待、逐步化解”的原則，加強(qiáng)平臺(tái)貸款的規(guī)范管理，切實(shí)緩解其風(fēng)險(xiǎn)隱患。同時(shí)要抓緊研究規(guī)范地方政府債務(wù)管理的制度和辦法。在房地產(chǎn)貸款方面，截止到4月末，貸款余額是13萬(wàn)多億元，其中住房按揭貸款占比接近70%，在房地產(chǎn)貸款當(dāng)中按揭貸款占了絕大部分，中國(guó)人是講信用的，按揭貸款的不良率非常低，不良貸款率遠(yuǎn)低于1%，房?jī)r(jià)上漲趨勢(shì)得到了有效控制，房地產(chǎn)商的名單制管理得到進(jìn)一步強(qiáng)化，我們現(xiàn)在對(duì)房地產(chǎn)商進(jìn)行名單式管理，非信貸融資得到了有效控制，房地產(chǎn)貸款的總體風(fēng)險(xiǎn)也是可控的。

在理財(cái)業(yè)務(wù)方面，截止到一季度末，理財(cái)資金賬面余額是8.2萬(wàn)億元，70%以上投入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。為了防止理財(cái)資金“脫實(shí)向虛”，對(duì)理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)提出了總量控制的要求，我們年初有一個(gè)8號(hào)文，里面都有具體的規(guī)定，對(duì)它提出了總量控制的要求，再有就是投向管理，也就是投資項(xiàng)目符合國(guó)家宏觀調(diào)控政策及產(chǎn)業(yè)政策，同時(shí)還提出了審慎風(fēng)險(xiǎn)兜底管理的要求，也就是要比照自營(yíng)貸款管理，對(duì)于非標(biāo)產(chǎn)品要比照自營(yíng)貸款的管理等等一系列監(jiān)管要求。下一步，要按照“理財(cái)與信貸業(yè)務(wù)分離、產(chǎn)品與項(xiàng)目逐一對(duì)應(yīng)、單獨(dú)建賬管理、信息公開透明”這樣的一個(gè)原則，繼續(xù)規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，加強(qiáng)行為監(jiān)管，嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管控。

第五，完善穩(wěn)健審慎、協(xié)作良好的銀行業(yè)監(jiān)管體系。金融越發(fā)展，監(jiān)管就越重要。監(jiān)管部門將圍繞簡(jiǎn)化金融結(jié)構(gòu)、防范關(guān)聯(lián)交易、控制杠桿倍數(shù)和增強(qiáng)透明度等方面，健全制度安排，強(qiáng)化監(jiān)管措施。我們提出來的這幾個(gè)方面，是總結(jié)了這一次全球金融危機(jī)和我們?cè)诮鹑诒O(jiān)管當(dāng)中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，提出來的這么幾個(gè)方面。金融結(jié)構(gòu)越復(fù)雜，實(shí)際上就會(huì)產(chǎn)生一些脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)要求的一些衍生品，這些衍生品變復(fù)雜了，變成了金融機(jī)構(gòu)之間直接在交易，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)講是說衍生產(chǎn)品會(huì)對(duì)沖一些風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上這些風(fēng)險(xiǎn)越積累越多，最后造成了全球的金融危機(jī)。所以我們希望能夠使金融整個(gè)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)化，要圍繞著實(shí)體經(jīng)濟(jì)推進(jìn)金融體系的改革，要注重防范關(guān)聯(lián)交易，要控制杠桿倍數(shù)，杠桿倍數(shù)越多，風(fēng)險(xiǎn)越高，這是這次金融危機(jī)給我們提供的一個(gè)深刻的教訓(xùn)。再有就是要增強(qiáng)透明度，使風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)暴露、及時(shí)發(fā)現(xiàn)。

一要進(jìn)一步是完善銀行業(yè)監(jiān)管框架。要繼續(xù)完善微觀審慎與宏觀審慎有機(jī)結(jié)合的監(jiān)管政策框架，提升單體機(jī)構(gòu)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、應(yīng)對(duì)能力。加快監(jiān)管機(jī)制流程創(chuàng)新，改進(jìn)監(jiān)管工具、方法，提高數(shù)據(jù)質(zhì)量，加強(qiáng)行為糾偏和違規(guī)處罰，提高監(jiān)管的前瞻性、針對(duì)性和權(quán)威性。

二要加強(qiáng)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)。健全金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，統(tǒng)一把握監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和尺度，努力解決跨領(lǐng)域、跨行業(yè)監(jiān)管交叉、空白和重復(fù)問題，防止監(jiān)管套利，減少監(jiān)管成本，降低金融風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性和傳染性?，F(xiàn)在由于金融業(yè)在綜合經(jīng)營(yíng)方面做了一些試點(diǎn)，有一些產(chǎn)品，特別是在財(cái)富管理方面有一些產(chǎn)品的開發(fā)，容易產(chǎn)生機(jī)構(gòu)的套利，也容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)相互轉(zhuǎn)移。所以我們要健全監(jiān)管的協(xié)調(diào)機(jī)制，統(tǒng)一把握監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和尺度，來防范風(fēng)險(xiǎn)的傳染和轉(zhuǎn)移。

三是加強(qiáng)金融消費(fèi)者保護(hù)。把金融消費(fèi)者保護(hù)作為重要監(jiān)管目標(biāo)放在突出的地位，要通過完善消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)機(jī)制，擴(kuò)大市場(chǎng)約束和公眾監(jiān)管效應(yīng)。推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)完善服務(wù)定價(jià)管理機(jī)制，嚴(yán)格規(guī)范金融服務(wù)收費(fèi)行為，加大信息披露和透明度建設(shè)，積極主動(dòng)的保護(hù)存款人和金融消費(fèi)者的合法權(quán)益。現(xiàn)在金融消費(fèi)的產(chǎn)品越來越多，尤其是一些對(duì)個(gè)人的金融消費(fèi)產(chǎn)品，我們是希望第一這些金融產(chǎn)品透明度要增加，這個(gè)產(chǎn)品是什么產(chǎn)品就要明示給消費(fèi)者，要告訴別人這個(gè)產(chǎn)品收益可能的情況，同時(shí)特別重要的是要告訴消費(fèi)者它的風(fēng)險(xiǎn)在哪里。因?yàn)樽鳛殂y行來講，銀行歷來過去是做儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)的，大家都認(rèn)為把錢存在銀行是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。過去我們宣傳儲(chǔ)蓄的時(shí)候，有句口號(hào)叫做“功在國(guó)家，利在個(gè)人”?，F(xiàn)在銀行在做理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際上是一種投資產(chǎn)品，做投資產(chǎn)品和儲(chǔ)蓄不一樣，投資的話投資者要擔(dān)負(fù)一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，銀行在做這種產(chǎn)品的時(shí)候是不是把風(fēng)險(xiǎn)很明確地告訴了投資者，使投資者知情。

把合適的產(chǎn)品賣給合適的人，要充分評(píng)估金融消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)的承受程度。如果把一些高風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品賣給一些風(fēng)險(xiǎn)承受能力很低的投資者，恐怕是不合適的，不符合我們監(jiān)管要求，也不符合金融機(jī)構(gòu)本身服務(wù)應(yīng)該承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。所以隨著金融市場(chǎng)的變化，在加強(qiáng)金融消費(fèi)者保護(hù)方面，還有很多工作要做。一方面是增強(qiáng)透明度，一方面是把合適的產(chǎn)品賣給合適的人，另一方面還要提高消費(fèi)投資者自我保護(hù)的能力，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的能力。

女士們、先生們，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展仍然處于重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期。銀監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步增強(qiáng)使命意識(shí)、大局意識(shí)、憂患意識(shí)，堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線、鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，積極引導(dǎo)銀行業(yè)為全面建成小康社會(huì)、實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的中國(guó)夢(mèng)作出更大貢獻(xiàn)。謝謝大家！

第四篇：周小川在第三屆中法金融論壇上的講話

周小川在第三屆中法金融論壇上的講話

央行

2013-11-26

[ 大 ] [ 中 ] [ 小 ] 打印

尊敬的諾瓦耶行長(zhǎng)，中法金融界的各位同仁、各位來賓，女士們，先生們，早上好。

今天，中國(guó)人民銀行和法蘭西銀行在這里共同參加“第三屆中法金融論壇”。我代表中國(guó)人民銀行向諾瓦耶行長(zhǎng)和法國(guó)同仁表示熱烈歡迎！對(duì)有關(guān)單位及與會(huì)專家、學(xué)者對(duì)本屆論壇的支持以及這次會(huì)談的主辦單位法國(guó)巴黎歐洲金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)、中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)表示衷心的感謝。

借此機(jī)會(huì)，我首先就中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融業(yè)改革開放等問題談幾點(diǎn)看法。

危機(jī)以來，全球的經(jīng)濟(jì)艱難復(fù)蘇，面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，中國(guó)確立了穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)向好的態(tài)勢(shì)，主要指標(biāo)目前處在合理的區(qū)間，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益提高，物價(jià)總水平和就業(yè)狀況總體保持穩(wěn)定。

我們目前實(shí)施的是穩(wěn)健的貨幣政策，并注重提高其針對(duì)性、靈活性和前瞻性。當(dāng)前，貨幣信貸處于合理增長(zhǎng)的區(qū)間，信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，市場(chǎng)利率保持基本穩(wěn)定。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)首先在本輪全球金融危機(jī)中成功地克服了巨大的沖擊和困難，在全球經(jīng)濟(jì)中率先實(shí)現(xiàn)了復(fù)蘇。但是與此同時(shí)，我們也付出了代價(jià)，也出現(xiàn)了一些問題。隨后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度有所回落，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策是一個(gè)重大的挑戰(zhàn)。經(jīng)過深入的經(jīng)濟(jì)分析和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以認(rèn)識(shí)到，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和結(jié)構(gòu)調(diào)整、結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間是有一定的權(quán)衡關(guān)系。此外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和能源消耗及環(huán)境保護(hù)、環(huán)境質(zhì)量方面也有一定的權(quán)衡關(guān)系。當(dāng)然我們說經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，特別是投資的增長(zhǎng)速度也和物價(jià)穩(wěn)定有一定的權(quán)衡關(guān)系。中國(guó)現(xiàn)在人口眾多，就業(yè)壓力很大，所以解決就業(yè)在一定程度上也還要保持一個(gè)相對(duì)比較強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在這幾者關(guān)系中間需要進(jìn)行很好的權(quán)衡，特別是今年以來，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度曾經(jīng)一度有所回落，我們?cè)谶@方面進(jìn)行了很多的討論。中國(guó)政府做出了明確的選擇，就是繼續(xù)保持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。突出強(qiáng)調(diào)通過市場(chǎng)化改革，通過發(fā)揮市場(chǎng)的活力，來保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，但不是通過過度寬松的財(cái)政或者貨幣政策來維持增長(zhǎng)和就業(yè)。

目前看起來，這些政策已經(jīng)初步顯現(xiàn)一定的效果，與此同時(shí)，我們可以看到在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，在經(jīng)濟(jì)平衡方面，以及在未來的若干年我們可能看到在能源、在環(huán)境，在其他方面能夠取得一些明顯效果。貨幣政策的操作也是非常明顯的圍繞這樣一個(gè)指導(dǎo)思想來進(jìn)行的。這是我講的第一個(gè)題目，是關(guān)于貨幣政策。

第二，借這個(gè)機(jī)會(huì)講一下金融改革。

中國(guó)剛開了十八屆三中全會(huì)，確立了全面深化改革的路線圖，繼續(xù)研究深化金融領(lǐng)域改革開放的政策措施，同時(shí)要發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，也要更好的發(fā)揮政府的功能。

中國(guó)堅(jiān)定不移的推進(jìn)金融改革，金融改革也是十八屆三中全會(huì)所確定的全面深化改革路線圖中的一個(gè)重要的組成部分，金融配置資源和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力應(yīng)該進(jìn)一步的有所提高，整體金融的實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)抵御的能力需要得到明顯的加強(qiáng)。

在最近公布的十八屆三中全會(huì)的文件中，大家可以看到未來金融改革采取的一些主要措施。在價(jià)格方面，要完善人民幣匯率的市場(chǎng)化形成機(jī)制，要拓展外匯市場(chǎng)的廣度和深度，有序地?cái)U(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間。也就意味著讓市場(chǎng)供求力量更多地決定外匯市場(chǎng)的平衡點(diǎn)，減少央行常態(tài)式的外匯市場(chǎng)干預(yù)。

另一個(gè)重要的市場(chǎng)化內(nèi)容，就是加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。近期中國(guó)在健全市場(chǎng)利率定價(jià)的方面正在進(jìn)行制度建設(shè)，一方面，我們十多年的時(shí)間已經(jīng)在利率市場(chǎng)化方面逐漸推進(jìn)；另一方面，還在醞釀下一步更進(jìn)一步的利率市場(chǎng)化，特別是在存款利率方面的利率市場(chǎng)化。為此，也需要建立一些機(jī)制，包括定價(jià)機(jī)制、報(bào)價(jià)機(jī)制。與此同時(shí)，要完善中央銀行利率的傳導(dǎo)機(jī)制，政策利率對(duì)市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)機(jī)制，以便在中期全面實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。

為了使市場(chǎng)上更好的獲取市場(chǎng)定價(jià)的基準(zhǔn)利率，以便更好的決定每項(xiàng)業(yè)務(wù)的利率。十八屆三中全會(huì)的文件中也提到了，要健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線。當(dāng)然我們目前已經(jīng)有國(guó)債收益率曲線和其他類似的基準(zhǔn)利率體系，但還是需要進(jìn)一步建設(shè)并完善，以便各類市場(chǎng)參與者有更明確的基準(zhǔn)作為參考。

下一個(gè)方面，在這些改革的基礎(chǔ)上，中國(guó)將加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。這就是要轉(zhuǎn)變跨境資本流動(dòng)的管理，有利于企業(yè)能夠以更低的成本，更方便地從事金融市場(chǎng)的各種活動(dòng)，以及各種投資貿(mào)易活動(dòng)。減少外匯管理體制中的行政審批，從過去重視行政審批轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾暠O(jiān)測(cè)分析，從過去重視微觀管理改為重視宏觀審慎管理，從正面清單轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)面清單。與此同時(shí)，進(jìn)一步方便國(guó)外投資者和國(guó)內(nèi)投資者雙向開展在國(guó)際資本市場(chǎng)上的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

從組合投資的角度來看，要進(jìn)一步擴(kuò)大合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)和合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)的主體資格，增加投資額度，條件成熟時(shí)要取消對(duì)QDII和QFII資格額度審批，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系。

第三項(xiàng)主要內(nèi)容，配合整個(gè)關(guān)于投資和市場(chǎng)準(zhǔn)入的管理，要放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，要使金融業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)上為國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和跨境的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供更好的金融服務(wù)。從市場(chǎng)準(zhǔn)入的角度來講，中國(guó)會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)外開放，同時(shí)會(huì)加快與歐盟，與美國(guó)投資保護(hù)協(xié)定(BIT)的談判，將管理從正面清單轉(zhuǎn)到負(fù)面清單，研究實(shí)施準(zhǔn)入前國(guó)民待遇，這些做法正在上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)開始進(jìn)行實(shí)驗(yàn)。這些都表明市場(chǎng)在準(zhǔn)入方面更加自由，將來更加依賴于競(jìng)爭(zhēng)性的金融服務(wù)。

在中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的方面，也將在加強(qiáng)監(jiān)管的條件下準(zhǔn)許民營(yíng)經(jīng)濟(jì)設(shè)立中小型金融機(jī)構(gòu)等等?？傊?，金融市場(chǎng)將通過競(jìng)爭(zhēng)性服務(wù)為國(guó)內(nèi)和國(guó)際的經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)提供更好的服務(wù)。以上是我對(duì)于金融改革方面的情況做一個(gè)簡(jiǎn)單的描述。

中國(guó)和法國(guó)經(jīng)濟(jì)金融合作歷來是一個(gè)重要的、而且取得很多成效的一個(gè)領(lǐng)域，過去我們已經(jīng)舉辦了兩次“中法金融論壇”，這次是第三次論壇，我們希望能夠促進(jìn)我們?cè)诮鹑诜矫娴暮献鳌?/p>

中法相互之間，首先在貿(mào)易方面有很多的交易，兩國(guó)互為重要貿(mào)易伙伴和重要的投資者目的地。現(xiàn)在，不僅是過去占主要地位的直接投資，在組合投資方面也越來越多的看到法國(guó)在中國(guó)的投資。法國(guó)中央銀行將通過向中國(guó)銀行間市場(chǎng)投資，在一定程度上管理他們的資產(chǎn)。

中國(guó)前幾年已經(jīng)開始通過QDII來參與國(guó)際市場(chǎng)的投資，其中也包括在法國(guó)債券市場(chǎng)上的投資。中國(guó)外匯儲(chǔ)備歷來保持對(duì)歐元的高度重視，同時(shí)我們也歷來是法國(guó)政府債券和其他法國(guó)債券有顯著比例的投資者。但是我們相信民間，特別是私營(yíng)部門可以有更多潛力可以發(fā)掘，金融機(jī)構(gòu)可以在中法合作中找到很多機(jī)會(huì)，給各種貿(mào)易和投資活動(dòng)提供良好的金融服務(wù)，同時(shí)也提供經(jīng)濟(jì)和金融方面的分析。同時(shí)金融界歷來也是各國(guó)之間經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系的先導(dǎo)者，可以提供很多分析、意見和前瞻性的看法。

從中國(guó)方面看，我們認(rèn)為法國(guó)有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和金融體系，很多著名的金融機(jī)構(gòu)和中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)有很多的交往，歷來對(duì)中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展、對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展都起著重要的作用。我們也認(rèn)為法國(guó)的金融機(jī)構(gòu)中有很多是我們銀行間市場(chǎng)重要的參與者。相信中法之間的金融合作空間很大，對(duì)中國(guó)來講也非常重要，中國(guó)的同事們一定能從中學(xué)習(xí)到很多的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于兩國(guó)的交流和發(fā)展將來發(fā)揮更大的作用。

在此，我預(yù)祝中法第三屆金融論壇取得圓滿的成功，并希望法國(guó)來賓們，特別是諾瓦耶行長(zhǎng)和其他客人們，北京之行取得成果，結(jié)識(shí)更多的中國(guó)朋友，共同推進(jìn)中法金融的合作，謝謝大家！

第五篇：周小川行長(zhǎng)在財(cái)新峰會(huì)開幕式上的講話

周小川行長(zhǎng)在財(cái)新峰會(huì)開幕式上的講話

各位來賓，女士們、先生們：

中午好。很高興參加財(cái)新峰會(huì)。今天，我主要談兩個(gè)問題。

一是關(guān)于人民幣匯率問題。記者們說我前不久在華盛頓召開的國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行聯(lián)合年會(huì)上講過研究中國(guó)匯率問題有“中醫(yī)”和“西醫(yī)”之分，他們希望驗(yàn)證一下他們對(duì)這個(gè)問題的理解怎么樣。我發(fā)現(xiàn)，記者們的理解力很強(qiáng)。首先，我確實(shí)在那里說過，西醫(yī)治病有一定的理論和實(shí)證基礎(chǔ)，所以認(rèn)為某一味藥有效，而且服后很快見效。中醫(yī)則是開一副藥，可能一副藥里有10味藥，是一個(gè)稍微慢的療法?？赡芎芏嗳笋R上理解成究竟是要快速治療，還是要漸進(jìn)治療的問題。我覺得這個(gè)理解首先肯定是最直接的，也是對(duì)的。但是，實(shí)際上后面還有兩個(gè)含義。我想借這個(gè)機(jī)會(huì)略加解釋。

一是中藥通常是一副藥里要有好幾味藥，分別具有不同的功能，同時(shí)配合起來達(dá)到總的療效。就緩解中國(guó)的國(guó)際收支不平衡，特別是貿(mào)易不平衡來說，需要加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少對(duì)外部需求的依賴性，擴(kuò)大內(nèi)需，特別是擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需和發(fā)展服務(wù)業(yè)。這些舉措都類似中藥，是好幾味藥。匯率也是其中發(fā)揮重要作用的一味藥。

擴(kuò)大內(nèi)需，是其中非常重要的一味藥。內(nèi)需擴(kuò)大后，出口和內(nèi)銷的比例會(huì)發(fā)生較大的變化，進(jìn)口也會(huì)擴(kuò)大，相應(yīng)地國(guó)際收支順差會(huì)減少。同時(shí)，勞動(dòng)工資會(huì)向上調(diào)整，能源資源價(jià)格會(huì)進(jìn)一步反映市場(chǎng)供求關(guān)系和環(huán)境成本。在環(huán)境成本方面，中國(guó)過去定價(jià)比較低，而隨著環(huán)境成本的真實(shí)化，某些制造行業(yè)將會(huì)感受到社會(huì)經(jīng)濟(jì)綜合成本的上升。在價(jià)格機(jī)制方面，包括對(duì)出口退稅政策的把握問題?？偟膩碚f，這些一攬子政策有點(diǎn)類似中藥配方的綜合治療。我們希望這個(gè)綜合治療是有效果的，同時(shí)也反映了我們不單獨(dú)強(qiáng)調(diào)某一味藥特別有效或者單獨(dú)就能起到足夠作用的看法。這或許反映出，在分析問題和解決問題的方法論上可能有所不同。

二是中藥治療方法中包含一種做法，就是動(dòng)態(tài)調(diào)整和試錯(cuò)。所謂動(dòng)態(tài)調(diào)整，就是指中醫(yī)會(huì)根據(jù)病人的情況變化來調(diào)整藥味。有一些藥會(huì)取消，有些新的藥會(huì)加進(jìn)來；同時(shí)，各藥味劑量也會(huì)作調(diào)整，有些劑量會(huì)加大一些，有些劑量會(huì)減少一些?？傮w來說，是根據(jù)病人的反饋進(jìn)行調(diào)整，反饋也就是觀察病人身體狀況的改進(jìn)情況?？梢?，這是一種動(dòng)態(tài)調(diào)整，建立在反饋基礎(chǔ)上的動(dòng)態(tài)調(diào)整。中醫(yī)可能不像西醫(yī)那樣有完整的、邏輯性很強(qiáng)的理論，有些方面要憑經(jīng)驗(yàn)。而經(jīng)驗(yàn)是建立在試驗(yàn)和統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上，在某些方面有可能做得不一定非常準(zhǔn)確，但其邏輯是可以進(jìn)行調(diào)整，沒有用的藥或者副作用大的藥會(huì)被取消，或者被減量，這就是試錯(cuò)。我想這也是一種從實(shí)踐中學(xué)習(xí)的方法，并在這個(gè)過程中不斷地調(diào)整。例如，我們?cè)谡{(diào)整國(guó)際收支平衡的過程中，曾較多地倚重出口退稅的調(diào)整。但是，后來發(fā)現(xiàn)出口退稅的調(diào)整可能也有不少副作用，在某種程度上與平等競(jìng)爭(zhēng)的原則不一致。之后，使用這種措施的力度和范圍就發(fā)生了動(dòng)態(tài)調(diào)整，這反映了不斷演進(jìn)和進(jìn)步的過程。

總之，我采用中醫(yī)的比喻有三層含義：一是不選擇激進(jìn)的休克療法，而是選擇漸進(jìn)療法；二是不指望一個(gè)單項(xiàng)措施起到特別大的作用；三是在反饋的基礎(chǔ)上進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整和允許試錯(cuò)。

二是關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松貨幣政策（QE2）以及對(duì)中國(guó)可能產(chǎn)生的影響。這是現(xiàn)在大家熱議的題目。我想既然有那么多專家在談，我個(gè)人盡量不要說太多，也不發(fā)表評(píng)論，比如哪個(gè)說法對(duì)，哪個(gè)說法不一定對(duì)。應(yīng)該說，美聯(lián)儲(chǔ)的QE2已經(jīng)醞釀一段時(shí)間了，人民銀行與美聯(lián)儲(chǔ)在多種場(chǎng)合進(jìn)行了多次溝通，國(guó)際清算銀行每?jī)蓚€(gè)月舉行一次的例會(huì)就是其中一個(gè)渠道。多數(shù)情況下美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克會(huì)親自出席，有時(shí)也會(huì)由美聯(lián)儲(chǔ)理事參加，他們對(duì)美國(guó)的貨幣政策做了相當(dāng)多的闡述。在溝通的過程中，我們覺得很多說法實(shí)際上是可以理解的。從美聯(lián)儲(chǔ)的職能定位來說，它要對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)，要為創(chuàng)造美國(guó)的就業(yè)和保持美國(guó)國(guó)內(nèi)的低通貨膨脹率負(fù)責(zé)。因此，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較脆弱、失業(yè)率比較高、通脹率很低，同時(shí)美國(guó)聯(lián)邦基金利率已經(jīng)接近零的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)采用數(shù)量寬松的貨幣政策，是可以理解的。

但是，大家議論中都談到的一個(gè)關(guān)鍵問題是，美元是一種國(guó)際貨幣，是全球主要的儲(chǔ)備貨幣。美元不僅行使國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的職能，而且在全球范圍內(nèi)有相當(dāng)多的商品特別是大宗商品的定價(jià)和交易都使用美元，資本流動(dòng)、直接投資、金融市場(chǎng)交易也大量使用美元。因此，美元對(duì)全球產(chǎn)生影響。如果說QE2政策對(duì)于美國(guó)本土是一種優(yōu)化的選擇，或者說是一種較優(yōu)的政策選擇，但是從全球的角度看，可能不一定是優(yōu)化的選擇，也許會(huì)產(chǎn)生某些副作用。這一點(diǎn)正說明了美元作為全球主要儲(chǔ)備貨幣的重要性。如果我們有意見的話，可能最后還要?dú)w結(jié)到當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系是否存在問題，是否需要從這個(gè)角度來解決這個(gè)問題。像美元這樣的國(guó)際貨幣，如果它的國(guó)際角色和國(guó)內(nèi)角色發(fā)生沖突，應(yīng)該如何解釋和分析。

說到對(duì)中國(guó)的影響，中國(guó)是否會(huì)面臨更多的熱錢流入，中國(guó)應(yīng)該采取什么樣的對(duì)策。我想答案其實(shí)不少人都已經(jīng)談到了。我只想補(bǔ)充兩點(diǎn)。一是中國(guó)目前的外匯管理體制還是對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)行管理的體制，資本項(xiàng)目下不正常的資本流入要么進(jìn)不來，要么必須繞道而行。在繞道而行的時(shí)候，我們畢竟可以采取一些管理措施，盡可能地防止這種行為發(fā)生。二是很重要的一項(xiàng)措施是，在總量上實(shí)行對(duì)沖。也就是說，如果短期的投機(jī)性資金要進(jìn)來的話，我們希望把它放在一個(gè)池子里，并通過對(duì)沖不讓它泛濫到中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。等到它需要撤退的時(shí)候，我們?cè)侔阉鼜某刈永锓懦鋈プ屗?。這將在很大程度上對(duì)沖掉資本異常流動(dòng)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊。

當(dāng)然，這會(huì)引起另外一個(gè)問題，即資金進(jìn)來后又出去，在這個(gè)過程中可能會(huì)找到套戥的機(jī)會(huì)，英文稱arbitrage，比如利率的差別、貨幣匯率的變動(dòng)。這樣的話，它們就有可能獲得投機(jī)性收益。讓這些資金流進(jìn)來賺錢，大家心里都會(huì)很不平衡。對(duì)于這個(gè)問題，一方面，我們應(yīng)該看到總量控制的重要性；但另一方面，我們也要看到，在這個(gè)世界上如果有套戥機(jī)會(huì)，總會(huì)有人去做套戥的行為，而且?guī)缀跏欠啦粍俜赖?。這讓我回憶起20世紀(jì)70年代末和80年代初的一些情況。那時(shí)候，中國(guó)各地之間、城市之間的很多商品價(jià)格并不一致，所以出現(xiàn)了“倒?fàn)敗?，這些人被批評(píng)為“二道販子”，搞長(zhǎng)途販運(yùn)，搞投機(jī)倒把，賺取差價(jià)。這表明，如果商品領(lǐng)域中存在套戥機(jī)會(huì)，幾乎很難防止有人不這樣做。盡管大家在感情上可能很憎恨這種行為，但實(shí)際上這是一種經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)邏輯，必然會(huì)有這種行為。如果要制止它的話，需要考慮是不是有行之有效的辦法？但是，總不能為了控制“二道販子”，火車就不開了。那樣的話，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)付出的代價(jià)要比治理“二道販子”付出的代價(jià)要大得多。因此，必須要對(duì)代價(jià)進(jìn)行衡量。

全球金融市場(chǎng)也存在類似的情況，比如前幾年我們討論比較多的套利交易（Carry Trade）。當(dāng)時(shí)進(jìn)行套利交易的貨幣主要是日元，因?yàn)楫?dāng)時(shí)日元的利率很低，有很多套利交易的標(biāo)的是澳大利亞元和新西蘭元。那么，究竟是什么人在做呢？如果能夠抓住其中的大頭，或者說是政府的政策存在什么問題，那么自然有辦法加以解決。但是，后來人們發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上是大量的日本家庭主婦在做這件事情，而要想制止家庭主婦做套利交易，難度非常大。因此，對(duì)中國(guó)來說，首先，最重要的是在宏觀經(jīng)濟(jì)上注意保持基本平衡，注意防范各類風(fēng)險(xiǎn)，該對(duì)沖的要對(duì)沖掉。其次，盡量防止投機(jī)性行為，減少通過套戥機(jī)會(huì)來發(fā)財(cái)?shù)那馈５?，我們不可能完全杜絕套戥的機(jī)會(huì)。

因此，如果要綜合分析QE2政策對(duì)全球的影響，我們需要從多個(gè)角度進(jìn)行研究。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們已經(jīng)提出了很多研究視角，我在這里補(bǔ)充幾個(gè)角度?？赡苤v得不一定對(duì)，下一個(gè)階段還會(huì)花很大精力研究這個(gè)問題，希望對(duì)大家有所啟發(fā)。如果講錯(cuò)了，請(qǐng)大家批評(píng)指正。

謝謝大家。

2010年11月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告

字號(hào) 大 中 小

文章來源：辦公廳(黨委辦公室)

2010-12-10 15:05:00 打印本頁(yè)

關(guān)閉窗口

廣義貨幣增長(zhǎng)19.5%。11月末，廣義貨幣(M2)余額71.03萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)19.5%，增幅比上月高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低10.2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額25.94萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)22.1%，增幅與上月持平，比上年同期低12.5個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額4.23萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)16.3%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金607億元，同比少投放7億元。

本外幣貸款增加6142億元，其中，人民幣貸款增加5640億元，外幣貸款增加85億美元。11月末，本外幣貸款余額50.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.4%，當(dāng)月本外幣貸款增加6142億元，同比多增2067億元。人民幣貸款余額47.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.8%，比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低14.1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加5640億元，同比多增2692億元。分部門看，住戶貸款增加1896億元，其中，短期貸款增加525億元，中長(zhǎng)期貸款增加1371億元；企業(yè)及其他部門貸款增加3742億元，其中，短期貸款增加1670億元，中長(zhǎng)期貸款增加1930億元，票據(jù)融資減少156億元。外幣貸款余額4370億美元，同比增長(zhǎng)16.2%，當(dāng)月外幣貸款增加85億美元。

本外幣存款增加5822億元，其中，人民幣存款增加5924億元，外幣存款凈減少10億美元。11月末，本外幣存款余額72.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.4%；當(dāng)月本外幣存款增加5822億元，同比少增100億元。人民幣存款余額70.87萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.6%，分別比上月和上年同期低0.2和8.6個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款增加5924億元，同比多增88億元。其中，住戶存款增加1332億元，企業(yè)存款增加5737億元，財(cái)政存款凈減少2119億元。外幣存款余額2321億美元，同比增長(zhǎng)13.3%,當(dāng)月外幣存款凈減少10億美元。

銀行間市場(chǎng)人民幣交易活躍，市場(chǎng)利率有所上升。2010年11月份銀行間市場(chǎng)人民幣交易累計(jì)成交17.71萬(wàn)億元，日均成交8049億元，日均成交同比增長(zhǎng)55.3%。

11月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為1.76%，比上月高0.08個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率為1.81%,比上月高0.12個(gè)百分點(diǎn)。（完）

2010年11月份金融市場(chǎng)運(yùn)行情況

字號(hào) 大 中 小

文章來源：溝通交流

2010-12-17 16:22:38 打印本頁(yè)

關(guān)閉窗口

2010年前十一個(gè)月，金融市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)。11月份，銀行間市場(chǎng)債券發(fā)行量有所增加，短期債券發(fā)行比重有所上升；貨幣市場(chǎng)交易活躍，貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)大幅攀升；現(xiàn)券交易量有所增加，銀行間債券指數(shù)和交易所國(guó)債指數(shù)下跌；國(guó)債收益率曲線出現(xiàn)較大幅度上移。11月份，上證指數(shù)先漲后跌，市場(chǎng)日均成交量較上月萎縮。

一、債券發(fā)行情況

2010年前十一個(gè)月，銀行間債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券40786.2億元，同比增加6.2%。11月份，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債券4116.3億元，較上月增加18.8%。截至11月底，債券市場(chǎng)債券托管量為16.1萬(wàn)億元，其中銀行間債券市場(chǎng)債券托管量

21為15.7萬(wàn)億元，占債券市場(chǎng)債券托管量的97.5%。

前十一個(gè)月，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的債券以短期和中期債券為主。11月份，短期債券發(fā)行的比重較上月有明顯上升。

二、拆借交易情況

前十一個(gè)月，同業(yè)拆借市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn),市場(chǎng)交易活躍。同業(yè)拆借交易量累計(jì)為25.2萬(wàn)億元,同比增加46.5%。11月份同業(yè)拆借累計(jì)成交2.7萬(wàn)億元，較10月份增加17.6%；交易品種仍以1天為主，1天期品種共成交約2.4萬(wàn)億元，占本月全部拆借成交量的88.9%。

11月份，同業(yè)拆借利率持續(xù)大幅攀升。同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.76%，較10月份上升9個(gè)基點(diǎn)；11月30日7天拆借利率比10月末上升130個(gè)基點(diǎn)。

前十一個(gè)月，回購(gòu)市場(chǎng)交易相對(duì)活躍，債券質(zhì)押式回購(gòu)累計(jì)成交77萬(wàn)億元，同比增加27.1%。11月份，債券質(zhì)押式回購(gòu)成交量為7.9萬(wàn)億元，較10月份增加22.1%。交易品種仍以1天為主，1天品種共成交6.3萬(wàn)億元，占本月全部質(zhì)押式回購(gòu)成交量的79.7%。

11月份，回購(gòu)利率持續(xù)大幅攀升。債券質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為1.81%，較10月份上升12個(gè)基點(diǎn)；11月30日7天回購(gòu)加權(quán)利率比10月末上升131個(gè)基點(diǎn)。

四、現(xiàn)券交易情況

前十一個(gè)月，債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易量同比大幅增加。銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券成交57.4萬(wàn)億元，同比增加35.3%。11月份，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易累計(jì)成交6.9萬(wàn)億元，較10月份增加20.2%。交易所債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易累計(jì)成交138.9億元，較10月份增加21.2%。

11月份，銀行間債券指數(shù)和交易所國(guó)債指數(shù)均有所下跌。銀行間債券指數(shù)收盤為131.6點(diǎn)，較上月末下跌2.6點(diǎn)，跌幅為1.9%。交易所國(guó)債指數(shù)收盤為126.1點(diǎn)，較上月末下跌0.2點(diǎn)，跌幅為0.2%。

五、股票交易情況

11月份，上證指數(shù)先漲后跌，上證指數(shù)月末收于2820.2點(diǎn)，較上月收盤下跌5.3%。滬市日均交易量為2109.8億元，較上月減少227.5億元。

（資料來源：中國(guó)外匯交易中心、中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、上海證券交易所）債券發(fā)行情況僅指我國(guó)銀行間市場(chǎng)公開發(fā)行的人民幣債券情況（不含央行票據(jù)和企業(yè)債券）。

2不含央行票據(jù)托管量，含公司債券托管量。