第一篇：2016上半年新三板市場(chǎng)并購(gòu)報(bào)告：財(cái)富效應(yīng)讓a股相形失色新三板頭條

2016上半年新三板市場(chǎng)并購(gòu)報(bào)告：財(cái)富效應(yīng)讓A股相形失

色！新三板頭條

榜哥有話說：2014年之前，掛牌公司的并購(gòu)案例寥寥，2014年5月27日，新三板首個(gè)收購(gòu)公告由首都在線率先提出。不過，由于新三板市場(chǎng)并購(gòu)政策的紅利，新三板正成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的主戰(zhàn)場(chǎng)。2016年上半年，新三板市場(chǎng)發(fā)生的并購(gòu)案例已經(jīng)接近2015年全年的水平。▌報(bào)告摘要：

1、2016年1-6月，新三板市場(chǎng)已經(jīng)完成或正在進(jìn)行中的并購(gòu)重組事項(xiàng)共計(jì)494項(xiàng)，相關(guān)交易涉及金額約332.63億元。半年時(shí)間，并購(gòu)重組案例已經(jīng)和2015年全年相當(dāng)。2、2016年上半年并購(gòu)市場(chǎng)的一大趨勢(shì)是，新三板市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的標(biāo)的池。不管是上市公司并購(gòu)項(xiàng)目，還是掛牌企業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，抑或是海歸的中概股，都將掛牌企業(yè)視為潛在并購(gòu)對(duì)象。

3、新三板市場(chǎng)的并購(gòu)熱潮一方面得益于新三板市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，大量的優(yōu)質(zhì)公司聚集到新三板市場(chǎng)；另一方面新三板的制度紅利，也讓掛牌企業(yè)的并購(gòu)重組比A股更加容易實(shí)現(xiàn)。

4、新三板并購(gòu)重組主要有5大類型：即上市公司收購(gòu)新三板企業(yè)、新三板企業(yè)收購(gòu)上市公司、掛牌公司并購(gòu)掛牌企業(yè)、有限公司收購(gòu)新三板企業(yè)實(shí)現(xiàn)掛牌以及新三板企業(yè)進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。

5、并購(gòu)之后掛牌企業(yè)的財(cái)富效應(yīng)，讓整個(gè)資本市場(chǎng)“眼紅”。英雄互娛在一個(gè)月時(shí)間，股價(jià)翻了120倍。

6、上半年針對(duì)新三板類金融掛牌公司出臺(tái)新政之后，掛牌公司收購(gòu)A股上市公司數(shù)量明顯減少，新三板企業(yè)的此類并購(gòu)轉(zhuǎn)向海外資本市場(chǎng)。▌

一、2016年新三板市場(chǎng)并購(gòu)大趨勢(shì)2016年上半年，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)于借殼類并購(gòu)重組的監(jiān)管政策明顯收緊。5月初，證監(jiān)會(huì)例會(huì)表明，由于對(duì)境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差、殼資源炒作的關(guān)注，中概股通過IPO、并購(gòu)重組回歸A股受到限制。6月17日，被稱為“史上最嚴(yán)借殼標(biāo)準(zhǔn)”的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，并明確《重組辦法》的重點(diǎn)就是進(jìn)一步規(guī)范借殼上市行為。7月中旬證監(jiān)會(huì)明確針對(duì)2011年以來重組案例進(jìn)行核查。受此影響，A股上市公司借殼類并購(gòu)明顯受挫。這一政策同樣波及到新三板市場(chǎng)。上半年掛牌公司并購(gòu)A股上市公司的案例為零。而去年包括九鼎集團(tuán)收購(gòu)中江地產(chǎn)，中科招商舉牌上市公司，和君商學(xué)收購(gòu)匯冠股份，以及信中利收購(gòu)上市公司深圳惠程等。同時(shí)，受到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)掛牌PE的嚴(yán)格監(jiān)管，上半年，掛牌公司收購(gòu)上市公司動(dòng)能減弱，并且收購(gòu)標(biāo)的傾向于海外上市公司。不過，由于新三板市場(chǎng)并購(gòu)政策的紅利，新三板成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的主戰(zhàn)場(chǎng)。2016年上半年，新三板市場(chǎng)發(fā)生的并購(gòu)案例已經(jīng)接近2015年全年的水平。2014年之前，掛牌公司的并購(gòu)案例寥寥，2014年5月27日，新三板首個(gè)收購(gòu)公告由首都在線率先提出。2014年全年，新三板并購(gòu)重組公告只有35個(gè)，統(tǒng)計(jì)有交易金額的數(shù)據(jù)總計(jì)只有14.91億元。2015年之后，新三板并購(gòu)重組迎來“春天”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，股轉(zhuǎn)公司2015年全年發(fā)布的資產(chǎn)重組公告達(dá)704個(gè)，統(tǒng)計(jì)已公布交易金額總計(jì)是424.63億元。統(tǒng)計(jì)顯示，自2016年1月1日至2016年6月30日，新三板掛牌公司公告的資產(chǎn)重組事項(xiàng)共計(jì)949次，已經(jīng)完成或正在進(jìn)行中的并購(gòu)重組事項(xiàng)共計(jì)494項(xiàng)，相關(guān)交易涉及金額約332.63億元。同時(shí)新三板公司的各種并購(gòu)技巧開始成熟。有的是現(xiàn)金收購(gòu)，有的是發(fā)行股份方式，有的是現(xiàn)金加定增，有的是換股吸收合并等。以交易金額來計(jì)算，2016年上半年十大并購(gòu)重組案例中，共達(dá)電聲收購(gòu)樂華文化的案例涉及資金41.2億元。其個(gè)案規(guī)模雖不及去年九鼎集團(tuán)的88億，但總體上十大并購(gòu)案例涉及的金額大致相當(dāng)。▌

二、新三板市場(chǎng)五大并購(gòu)重組類型新三板企業(yè)并購(gòu)重組主要有四大目的，即擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、多元化經(jīng)營(yíng)、實(shí)現(xiàn)整體業(yè)務(wù)掛牌和解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。從并購(gòu)類型分析，主要有5大類：即上市公司收購(gòu)新三板企業(yè)；新三板企業(yè)收購(gòu)上市公司；掛牌公司并購(gòu)掛牌企業(yè)；有限公司收購(gòu)新三板企業(yè)實(shí)現(xiàn)掛牌；以及新三板企業(yè)進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。2.1、A股上市公司收購(gòu)新三板掛牌企業(yè)。由于A股市場(chǎng)的定價(jià)和融資功能更為健全，特別是流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，加之轉(zhuǎn)板限制，新三板企業(yè)投懷送抱A股公司的案例明顯增多。僅僅2016年前兩個(gè)月，上市公司收購(gòu)新三板企業(yè)就有十多起。如上市公司金一文化收購(gòu)一恒貞51%股權(quán)；日海通訊擬以發(fā)行股份的方式收購(gòu)建通測(cè)繪100%股權(quán)；海翔藥業(yè)收購(gòu)日興生物18.18%股權(quán)，成為第二大股東；盾安環(huán)境收購(gòu)精雷電器52.68%股權(quán)；中來股份收購(gòu)博璽電氣19.13%股權(quán)等等。截至2016年6月30日，新三板市場(chǎng)上正在進(jìn)行或已經(jīng)完成的該類型并購(gòu)事項(xiàng)共有46次，涉及資金總額149.56億元，占據(jù)2016年上半年并購(gòu)重組交易總金額的44.96%。其中，深交所上市公司共達(dá)電聲以41.2億元整體收購(gòu)新三板掛牌公司樂華文化，首次進(jìn)入文化娛樂行業(yè)。而游愛網(wǎng)絡(luò)、阿諾技術(shù)和博遠(yuǎn)容天這四家剛提交了掛牌材料的公司，便受到天舟文化、鮑斯股份和世紀(jì)瑞爾等三家上市公司的青睞。2.2、新三板企業(yè)反向收購(gòu)A股公司，一是實(shí)現(xiàn)借殼上市，二是收購(gòu)后進(jìn)行資本運(yùn)作。2015年九鼎集團(tuán)收購(gòu)中江地產(chǎn)，中科招商舉牌上市公司，和君商學(xué)在去年順利收購(gòu)了匯冠股份。近期信中利也已經(jīng)接近完成控股上市公司深圳惠程。進(jìn)入2016年，掛牌公司收購(gòu)A股上市公司遇到挫折，轉(zhuǎn)而并購(gòu)海外上市公司資產(chǎn)。2016年上半年，新三板公司直接并購(gòu)上市公司或收購(gòu)上市公司旗下資產(chǎn)的案例共有12個(gè)，涉及資金總額29.7億元。其中，新三板掛牌公司穎泰生物11.95億元收購(gòu)母公司——深交所上市公司華邦健康旗下山東福爾100%股權(quán)，這是今年前6月新三板涉資最大的該類型并購(gòu)案例。需要關(guān)注到的是，新三板公司在選擇上市公司標(biāo)的時(shí)，所挑選的范圍不只是在A股市場(chǎng)，更擴(kuò)及香港、韓國(guó)和美國(guó)資本市場(chǎng)。這其中，最引人注目的要數(shù)天地壹號(hào)。據(jù)了解，2016年3月和5月，天地壹號(hào)已經(jīng)收購(gòu)了兩個(gè)港交所上市公司——海升果汁和安德利果汁，涉及資金共計(jì)1.32億元。而涉及資金規(guī)模最大的，則是體育之窗收購(gòu)港交所上市公司聯(lián)眾國(guó)際28.76%股份。此外，掛牌新三板的PE機(jī)構(gòu)達(dá)仁資管以4.99億元收購(gòu)了香港上市公司靈寶黃金，華清飛揚(yáng)1.25億元拿下韓國(guó)上市公司COWON SYSTEMs的控股權(quán)，而架橋資本也以6.25億元收購(gòu)了紐交所上市公司國(guó)際紙業(yè)旗下資產(chǎn)。2.3、新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)之間的并購(gòu)。對(duì)于新三板企業(yè)之間的并購(gòu)，大都是出于財(cái)務(wù)投資以及上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同的目的。如天松醫(yī)療收購(gòu)愛普醫(yī)療43.35%股權(quán)，成為后者第二大股東。銀橙傳媒收購(gòu)卡司通16%的股權(quán)。2.4、有限公司并購(gòu)重組掛牌公司，大多數(shù)的目的是實(shí)現(xiàn)曲線掛牌。相對(duì)而言，有限公司并購(gòu)掛牌公司和新三板公司之間并購(gòu)事項(xiàng)，只能算得上新三板并購(gòu)重組市場(chǎng)上的“小眾群體”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年上半年，涉及這兩類并購(gòu)重組的案例并不算多。只發(fā)現(xiàn)了非上市非掛牌公司大豐電器并購(gòu)了掛牌公司ST亞錦、掛牌公司普瑞物聯(lián)收購(gòu)?fù)菕炫乒镜陌傥膶氝@兩個(gè)案例。典型的如子午康成“借殼”波智高遠(yuǎn)，大豐電器將以其持有的南孚電池60%的股權(quán)認(rèn)購(gòu)亞錦科技擬發(fā)行的26.4億元的股份等。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2015年1月1日至2016年4月25日，非上市、非掛牌的有限公司收購(gòu)新三板掛牌公司的重組事項(xiàng)共有610件。2.5、新三板企業(yè)進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，數(shù)量就更加龐雜。實(shí)際上，規(guī)模最大的并購(gòu)重組類型，還是新三板企業(yè)之間展開的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年前6月，該類型并購(gòu)重組事項(xiàng)共計(jì)432次，涉及資金總額是133.28億元。其中，藍(lán)山科技收購(gòu)上海元泉持有的上海易兌100%股權(quán)，涉及資金13.54億元。據(jù)了解到，新三板上目前大部分重組目的是行業(yè)整合、垂直并購(gòu)和橫向并購(gòu)。其中，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，交易金額在1億元以上的新三板企業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組案例共有12件。▌

三、新三板成為資本市場(chǎng)并購(gòu)項(xiàng)目池

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2015年1月1日至2016年6月30日，新三板市場(chǎng)發(fā)生了1781次資產(chǎn)重組案例，其中包括169次上市公司并購(gòu)掛牌公司事項(xiàng)。需要注意的是，這期間，184個(gè)相關(guān)重組并購(gòu)事項(xiàng)被取消或暫停，其中有24個(gè)屬于上市公司并購(gòu)新三板掛牌公司事項(xiàng)。目前新三板已經(jīng)集中了不少優(yōu)質(zhì)的企業(yè)資源，這些企業(yè)也開始考慮進(jìn)行市值管理，并購(gòu)重組正是提高市值的重要方式。當(dāng)中的一大趨勢(shì)是，新三板市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的標(biāo)的池。不管是上市公司并購(gòu)項(xiàng)目，還是掛牌企業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，抑或是海歸的中概股，都將新三板企業(yè)視為潛在并購(gòu)對(duì)象。從政策上來看，新三板公司企業(yè)收購(gòu)政策較為寬松，相比上市公司，收購(gòu)方在收購(gòu)新三板上市公司時(shí)，政策方面會(huì)比較寬松；其次，新三板企業(yè)在掛牌時(shí)，對(duì)公司本身規(guī)范性的要求，也使得收購(gòu)方在并購(gòu)時(shí)更為便利；三是采取做市商制度的掛牌企業(yè)，其資產(chǎn)定價(jià)也更加合理，更符合市場(chǎng)化標(biāo)準(zhǔn)?？傊?，監(jiān)管政策上的便利，以及新三板掛牌企業(yè)數(shù)量上的優(yōu)勢(shì)，使得新三板成為資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的項(xiàng)目池。▌

四、財(cái)富效應(yīng)讓A股相形失色并購(gòu)之后產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)比主板有過之而無不及。以英雄互娛為例，其在完成重組后，股價(jià)從今年的3月22日最低1.33元暴漲到4月22日的160元，僅僅一個(gè)月時(shí)間翻了120倍。如果當(dāng)初投資100萬元，一個(gè)月后就是1.2億，簡(jiǎn)直是天方夜譚。另一個(gè)例子是，深圳市子午康成信息科技有限公司借殼波智高遠(yuǎn)，其旗下的三態(tài)速遞的凈資產(chǎn)為543.39 萬元，估值卻高達(dá)5.65億元。翻云覆雨之間，資產(chǎn)增值5.5998億元，翻了103倍。而同類型的A股并購(gòu)，資產(chǎn)增值僅為十?dāng)?shù)倍而已。如此高增長(zhǎng)的財(cái)富效應(yīng)，也難怪新三板掛牌企業(yè)主動(dòng)參與各類并購(gòu)重組。【 延 伸 閱 讀 】聯(lián)姻上市公司頻頻告吹新三板內(nèi)部并購(gòu)或?qū)⒂楷F(xiàn)

7月8日，已停牌一個(gè)多月的新三板公司?？淡h(huán)保(833895)突然宣布與中小板公司的重組事宜告吹。無獨(dú)有偶，就在一天前，另一家新三板公司銀橙傳媒也宣布，來自創(chuàng)業(yè)板的并購(gòu)方金力泰（300225）也已經(jīng)終止了對(duì)銀橙傳媒的收購(gòu)。A股市場(chǎng)之重，牽一發(fā)而動(dòng)全身。今年以來，監(jiān)管層收緊了對(duì)并購(gòu)重組的監(jiān)管力度，尤其是6月份重組新規(guī)亮相之后，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司與新三板公司的并購(gòu)重組便頻頻告吹，“證券市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化”已成為宣布終止重大資產(chǎn)重組最為主要的因素之一。市場(chǎng)規(guī)則變化之余，新三板公司的并購(gòu)模式或也發(fā)生著變化。隨著分層制及其對(duì)后續(xù)紅利的預(yù)期，后續(xù)新三板內(nèi)部并購(gòu)可能會(huì)增多?！袄鐒?chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)一，兩年平均凈利潤(rùn)不少于2000萬元。有部分基礎(chǔ)層企業(yè)的利潤(rùn)在1000萬到1500萬之間的，就有可能通過并購(gòu)利潤(rùn)1000萬或者500萬的企業(yè)來快速達(dá)到創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)。”一位券商人士表示。▌失敗頻發(fā)在停牌一個(gè)半月后，?？淡h(huán)保于7月8日突然宣布終止籌劃的重大事項(xiàng)。公司確認(rèn)了這期間籌劃的資產(chǎn)重組事項(xiàng)是：擬由中小板公司南方匯通（000920.SZ）向?？淡h(huán)保的5名自然人股東發(fā)行股份，購(gòu)買其所持有的?？淡h(huán)保股份。南方匯通已于6月18日披露了這一事項(xiàng)。南方匯通計(jì)劃向常康環(huán)保的5名自然人股東發(fā)行股份購(gòu)買?？淡h(huán)保的股份，以取得?？淡h(huán)保的控制權(quán)。而出現(xiàn)這一變動(dòng)，常康環(huán)保稱是由于公司與交易對(duì)方在交易價(jià)格等核心條款上仍未達(dá)成一致，在變化的市場(chǎng)環(huán)境下，經(jīng)與交易對(duì)方友好協(xié)商，決定終止此次并購(gòu)重組事項(xiàng)。據(jù)了解，?？淡h(huán)保于2015年10月26日在新三板掛牌，公司的主要業(yè)務(wù)是水處理設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售及技術(shù)服務(wù)，公司自主開發(fā)了多種水處理方案，而這正是計(jì)劃切入水處理行業(yè)的南方匯通所看重的。2015年?？淡h(huán)保實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11210萬元，較2014年度增長(zhǎng)21%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5972萬元，較2014年度增長(zhǎng)63%。業(yè)績(jī)也堪稱靚麗?！耙痪湓捀爬ˋ股迎娶新三板‘白富美’——嫁妝沒談攏。這也是當(dāng)前主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司收購(gòu)新三板企業(yè)常見的問題?！币晃蝗倘耸勘硎荆舜谓K止收購(gòu)?？淡h(huán)保項(xiàng)目就是南方匯通向海水淡化產(chǎn)業(yè)延伸的一次嘗試，雖然未能成功，但對(duì)公司后續(xù)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)決心和發(fā)展戰(zhàn)略并無影響。而此前一天，新三板公司銀橙傳媒剛剛發(fā)布了與創(chuàng)業(yè)板公司金力泰終止重組的消息。對(duì)于終止的原因，銀橙傳媒公告稱，由于證券市場(chǎng)環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，此次重大事項(xiàng)的交易各方擬對(duì)本次重大事項(xiàng)方案進(jìn)行調(diào)整，最終交易各方未能對(duì)此次重大事項(xiàng)的調(diào)整安排達(dá)成一致。經(jīng)過交易各方慎重考慮和友好協(xié)商，決定終止此次重大事項(xiàng)。根據(jù)銀橙傳媒此前發(fā)布的重組方案顯示，金力泰擬以發(fā)行股份的方式收購(gòu)哈本信息等7家企業(yè)合計(jì)持有的銀橙傳媒63.57%股權(quán)，成為銀橙傳媒的間接控股股東。方案公布后，遭到公眾特別是未被納入此次收購(gòu)范圍的銀橙傳媒股東的質(zhì)疑之后，深交所還對(duì)收購(gòu)方金力泰提出11個(gè)問題，就銀橙傳媒是否構(gòu)成借殼上市、交易價(jià)格是否公允等進(jìn)行問詢。有券商人士表示，按照重組新規(guī)，該重組事項(xiàng)或已形成事實(shí)上的借殼，但上市公司借殼從嚴(yán)，創(chuàng)業(yè)板公司不能借殼，這可能是重組失敗的原因。WIND資訊統(tǒng)計(jì)顯示，受政策影響，尤其是在6月重組新規(guī)開始征求意見以來，上市公司重組告吹的案例突增。7月份以來，兩市就至少有20家上市公司發(fā)布終止重大資產(chǎn)重組或非公開發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)等事項(xiàng)。數(shù)據(jù)還顯示，自2016年以來兩市共有超過50家上市公司的重大資產(chǎn)重組宣告流產(chǎn)，涉及交易金額高達(dá)1367億元。新鼎資本董事長(zhǎng)張馳告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：“并購(gòu)重組的項(xiàng)目往往都有配套融資同時(shí)進(jìn)行，在市場(chǎng)低迷的時(shí)融資實(shí)際上是比較困難的。A股方面50余家并購(gòu)重組失敗，有可能是樂觀估計(jì)了并購(gòu)重組過程中的配套融資能力?！报剴炫乒靖?jìng)合博弈主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板公司對(duì)新三板公司的興趣越來越濃。中信證券分析師胡雅麗在研報(bào)中指出，主板公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與拓展的需求與新三板公司上市遇阻的困境共同造成了新三板企業(yè)被主板公司收購(gòu)案增多的局面。以羿珩科技為例，5月27晚間羿珩科技發(fā)布了《關(guān)于重大事項(xiàng)暫停轉(zhuǎn)讓進(jìn)展公告》。6月27日，羿珩科技的重大事項(xiàng)揭曉。創(chuàng)業(yè)板公司康躍科技（300391.SZ）擬購(gòu)買羿珩科技100%股份，收購(gòu)價(jià)暫擬定為9億元。交易對(duì)價(jià)中的的5.13億元以定增股票支付。剩余的3.87億元將以現(xiàn)金支付。交易完成后，羿珩科技將終止掛牌并變更為有限公司。康躍科技給出9億元估值，對(duì)應(yīng)羿珩科技2015年的凈利潤(rùn)計(jì)算，其估值高達(dá)44.34倍PE，即便這樣，由于創(chuàng)業(yè)板與新三板巨大的估值差，也使得康躍科技有利可圖。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2016年7月12日，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司（包括做市商在內(nèi)）參與投資的新三板公司達(dá)902家，其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)120家，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)781家。聯(lián)訊證券研究院數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日，在新三板已掛牌企業(yè)中，上市公司（除做市商外，含港股、美股上市公司）位列前十大股東的已達(dá)291家，占掛牌公司總數(shù)的3.8%。其中，由上市公司直接控股的掛牌企業(yè)達(dá)99家，上市公司充當(dāng)?shù)诙蠊蓶|的掛牌企業(yè)有72家。此外，上市公司參控股新三板待掛牌企業(yè)和申報(bào)中企業(yè)有69家。這意味著，有360家新三板企業(yè)的前十大股東中有上市公司（除做市商外）的身影。從上市公司所屬行業(yè)來看，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)公司數(shù)量最多，其次是軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)；從被參股、控股的新三板公司所屬行業(yè)來看，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)公司數(shù)量最多，其次是互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)。不過，張馳也指出：“現(xiàn)在新三板企業(yè)被收購(gòu)的案例發(fā)生得還并不是很多，這也很正常，因?yàn)樾氯骞镜酱藪炫频哪康谋緛砭褪菫榱俗约焊冒l(fā)展，而不是被收購(gòu)?！睆V證恒生總經(jīng)理兼首席研究官袁季稱：“新三板從2014年逐漸熱起來，大家關(guān)注的焦點(diǎn)在于：新三板是一個(gè)并購(gòu)池，主板企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)在新三板這個(gè)池子里去尋找并購(gòu)對(duì)象。但事實(shí)卻和預(yù)期大不相同，對(duì)新三板公司的并購(gòu)和控股還并不是主流的模式，現(xiàn)階段主流的是參股模式?！苯曛靼骞緟⒐?、并購(gòu)新三板企業(yè)案例數(shù)量顯示，近五年交易對(duì)應(yīng)的股權(quán)比例小于25%的占比約67%，而2016年交易的股權(quán)比例小于25%的占比約86%。聯(lián)訊證券新三板首席分析師付立春指出，上市公司參、控股新三板公司的方式主要有兩種類型：一是新三板掛牌公司過去原本就是上市公司的控股子公司，甚至是全資子公司，上市公司通過分拆的方式實(shí)現(xiàn)子公司獨(dú)立掛牌；二是新三板掛牌公司過去與上市公司無關(guān)，上市公司通過參與定增、二級(jí)市場(chǎng)增持等方式達(dá)到參股的結(jié)果。由于分拆上市直接登陸A股市場(chǎng)的行為受到證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格限制，過往成功案例極少，新三板市場(chǎng)則有著很強(qiáng)的包容性，可以充分接納這些無法在A股市場(chǎng)上的一顯身手卻有著良好母公司背景的企業(yè)。▌新三板內(nèi)部并購(gòu)將涌現(xiàn)？“新三板內(nèi)部并購(gòu)在未來肯定會(huì)愈演愈烈?！睆堮Y表示，隨著掛牌企業(yè)基數(shù)的增加，分層制度的落地，創(chuàng)新層的估值比基礎(chǔ)層提高，創(chuàng)新層公司去并購(gòu)基礎(chǔ)層公司的動(dòng)力會(huì)非常巨大，“因?yàn)閯?chuàng)新層的估值可能是30倍，而基礎(chǔ)層是10倍?！庇腥倘耸恳舱J(rèn)為，隨著分層制及其對(duì)后續(xù)政策紅利的預(yù)期，新三板內(nèi)部的并購(gòu)可能會(huì)逐漸增多。“例如創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)一，兩年平均凈利潤(rùn)不少于2000萬元。有部分基礎(chǔ)層企業(yè)的利潤(rùn)在1000萬到1500萬之間的，就有可能通過并購(gòu)利潤(rùn)1000萬或者500萬的企業(yè)來快速達(dá)到創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)?！标懙牢膭?chuàng)董秘徐文韜告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，未來并購(gòu)不光存在基礎(chǔ)層企業(yè)之間的并購(gòu)，也存在創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層之間，可能創(chuàng)新層的企業(yè)更有并購(gòu)的沖動(dòng)?！耙?yàn)閯?chuàng)新層多數(shù)的企業(yè)至少有600家的凈利潤(rùn)在2000多萬以上，離IPO一步之遙，公司可能穩(wěn)定一點(diǎn)凈利潤(rùn)就能到3000萬或者4000萬元，這就有希望IPO?！薄皩?duì)于被并購(gòu)的企業(yè)來說，分層后，并購(gòu)料將成為新三板投資者最為倚重的退出渠道?！敝行抛C券分析師胡雅麗指出，“新三板在理論上存在的意義是為大量的初創(chuàng)型公司提供直接融資的渠道。考慮到新三板分層后的估值分化預(yù)期，并購(gòu)這一退出渠道的重要性料將不斷強(qiáng)化。首先是來自于主板和新三板交易制度不同安排帶來的流動(dòng)性溢價(jià)，而這種流動(dòng)性溢價(jià)在競(jìng)價(jià)交易全面退出之前將有望維持，這為主板公司收購(gòu)新三板企業(yè)提供了現(xiàn)實(shí)條件。在這樣的邏輯下，基礎(chǔ)層的潛在優(yōu)質(zhì)標(biāo)的投資價(jià)值將顯著提升；其次是那些享受了較高的流動(dòng)性溢價(jià)與融資便利的大型新三板企業(yè)將在未來扮演積極的主動(dòng)并購(gòu)方?！辈贿^，也有私募人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“實(shí)際上，并購(gòu)是一件很復(fù)雜的事，并購(gòu)要看并購(gòu)標(biāo)的是否適合自己，現(xiàn)在并購(gòu)非常缺乏好的標(biāo)的?！笨抵ニ帢I(yè)副總裁李幽泉也對(duì)此表示贊同：“出于財(cái)務(wù)投資的目的，在選擇新三板企業(yè)時(shí)，企業(yè)的質(zhì)地才是最核心的問題?！?/p>

新三板第一榜簡(jiǎn)介新三板第一榜是“新三板領(lǐng)軍者千人會(huì)”的官方新媒體平臺(tái)（訂閱號(hào)ID：XSBDYB），由千人會(huì)秘書處負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)。第一榜致力于幫助新三板企業(yè)提供掛牌做市、價(jià)值傳播、融資以及市值管理等新三板全價(jià)值鏈服務(wù)，打造新三板市值管理第一品牌。千人會(huì)以“發(fā)掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)，催生行業(yè)領(lǐng)袖”為宗旨和初心，只接納優(yōu)秀的高成長(zhǎng)企業(yè)董事長(zhǎng)和一線專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)代表。企業(yè)家或機(jī)構(gòu)代表入會(huì)需由本人提出書面申請(qǐng)，并經(jīng)千人會(huì)秘書處從嚴(yán)審核。加入新三板領(lǐng)軍者千人會(huì)，可以幫助新三板高成長(zhǎng)企業(yè)家實(shí)現(xiàn)四大對(duì)接。掃一掃，關(guān)注'新三板第一榜'加入中國(guó)最有影響力的新三板社群▼

第二篇：關(guān)于新三板市場(chǎng)的調(diào)研報(bào)告

關(guān)于新三板市場(chǎng)的調(diào)研報(bào)告

一、新三板定義

在2000年，為解決主板市場(chǎng)退市公司與兩個(gè)停止交易的法人股市場(chǎng)公司的股份轉(zhuǎn)讓問題，由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)出面協(xié)調(diào)部分證券公司于2001年設(shè)立了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，被稱之為“舊三板”。由于在“三板”中掛牌的股票品種少，且多數(shù)質(zhì)量較低，要轉(zhuǎn)到主板上市難度也很大，因此很難吸引投資者，多年被冷落。為了改變中國(guó)資本市場(chǎng)這種柜臺(tái)交易過于落后的局面，同時(shí)也為更多的高科技成長(zhǎng)型企業(yè)提供股份流動(dòng)的機(jī)會(huì)，2006年，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，稱為“新三板”。2012年，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，決定擴(kuò)大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，首批擴(kuò)大試點(diǎn)新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)。2013年底，新三板方案突破試點(diǎn)國(guó)家高新區(qū)限制，擴(kuò)容至所有符合新三板條件的企業(yè)。隨著新三板市場(chǎng)的逐步完善，我國(guó)將逐步形成由主板、創(chuàng)業(yè)板、場(chǎng)外柜臺(tái)交易網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)體系。

二、進(jìn)入新三板的好處

(1）資金扶持：企業(yè)可享受園區(qū)及政府補(bǔ)貼。

(2）便利融資：掛牌后可實(shí)施定向增發(fā)股份，提高公司信用等級(jí)，幫助企業(yè)更快融資。

(3）財(cái)富增值：新三板上市企業(yè)及股東的股票可以在資本市場(chǎng)中以較高的價(jià)格進(jìn)行流通，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。

(4）股份轉(zhuǎn)讓：股東股份可以合法轉(zhuǎn)讓，提高股權(quán)流動(dòng)性。(5）轉(zhuǎn)板上市：轉(zhuǎn)板機(jī)制一旦確定，公司可優(yōu)先享受“綠色通道”。(6）公司發(fā)展：有利于完善公司的資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司規(guī)范發(fā)展。(7）宣傳效應(yīng)：新三板上市公司品牌，提高企業(yè)知名度。

三、企業(yè)上板條件

(1）依法設(shè)立且存續(xù)（存在并持續(xù)）滿兩年。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，存續(xù)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算；

(2）業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；(3）公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)；(4）股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；(5）主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)；

(6）全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司要求的其他條件。

四、新三板掛牌流程及時(shí)間周期

法規(guī)及規(guī)范性文件的規(guī)定，非上市公司申請(qǐng)新三板掛牌轉(zhuǎn)讓的流程如下：

1、公司董事會(huì)、股東大會(huì)決議

2、申請(qǐng)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)企業(yè)資格

3、簽訂推薦掛牌協(xié)議

非上市公司申請(qǐng)股份在代辦系統(tǒng)掛牌，須委托一家主辦券商作為其推薦主辦券商，向協(xié)會(huì)進(jìn)行推薦。申請(qǐng)股份掛牌的非上市公司應(yīng)與推薦主辦券商簽訂推薦掛牌協(xié)議。

4、配合主辦報(bào)價(jià)券商盡職調(diào)查

5、主辦報(bào)價(jià)券商向協(xié)會(huì)報(bào)送推薦掛牌備案文件

6、協(xié)會(huì)備案確認(rèn)

協(xié)會(huì)對(duì)推薦掛牌備案文件無異議的，自受理之日起五十個(gè)工作日內(nèi)向推薦主辦券商出具備案確認(rèn)函。

7、股份集中登記

8、披露股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓說明書

9、掛牌交易

審批時(shí)間短、掛牌程序便捷是新三板掛牌轉(zhuǎn)讓的優(yōu)勢(shì)，其中，企業(yè)申請(qǐng)非上市公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)資格確認(rèn)函的審批時(shí)間為5日；推薦主辦券商向協(xié)會(huì)報(bào)送推薦掛牌備案文件，協(xié)會(huì)對(duì)推薦掛牌備案文件無異議的，出具備案確認(rèn)函的時(shí)間為五十個(gè)工作日內(nèi)。除此之外，企業(yè)申請(qǐng)新三板掛牌轉(zhuǎn)讓的時(shí)間周期還依賴于企業(yè)確定相關(guān)中介機(jī)構(gòu)、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查以及獲得協(xié)會(huì)確認(rèn)函后的后續(xù)事宜安排。

轉(zhuǎn)板制度就是企業(yè)在不同層次的證券市場(chǎng)間流動(dòng)的制度。新三板的轉(zhuǎn)板通道指新三板掛牌企業(yè)在不同層次的證券市場(chǎng)流動(dòng)的通道。目前我國(guó)并不存在真正的轉(zhuǎn)板制度，三板掛牌企業(yè)和非三板企業(yè)，都需要通過首次公開發(fā)行的程序才能在場(chǎng)內(nèi)資本市場(chǎng)的相關(guān)板塊上市。新三板企業(yè)仍只能通過IPO的方式首次公開發(fā)行并在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)上市，且其IPO的條件與其他企業(yè)無異。

六、新三板掛牌和主板上市的區(qū)別

新三板是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。在場(chǎng)所性質(zhì)和法律定位上，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與證券交易所是相同的，都是多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分。主要區(qū)別在于：一是服務(wù)對(duì)象不同。新三板主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。這類企業(yè)普遍規(guī)模較小，尚未形成穩(wěn)定的盈利模式。在準(zhǔn)入條件上，不設(shè)財(cái)務(wù)門檻，申請(qǐng)掛牌的公司可以尚未盈利，只要股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、經(jīng)營(yíng)合法規(guī)范、公司治理健全、業(yè)務(wù)明確并履行信息披露義務(wù)的股份公司均可以經(jīng)主辦券商推薦申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌；二是投資者群體不同。我國(guó)證券交易所的投資者結(jié)構(gòu)以中小投資者為主，而全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實(shí)行了較為嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，未來的發(fā)展方向?qū)⑹且粋€(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，這類投資者普遍具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承受能力。三是新三板是中小微企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本的服務(wù)媒介，主要是為企業(yè)發(fā)展、資本投入與退出服務(wù)，不是以交易為主要目的。

七、投資規(guī)則

值得注意的是，備受關(guān)注的個(gè)人投資者參與新三板交易的門檻也首次明確。根據(jù)規(guī)則，個(gè)人投資者需要有兩年以上的證券投資經(jīng)驗(yàn)，或具有會(huì)計(jì)、金融、投資、財(cái)經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景，并且要求投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值在300萬元人民幣以上。上述規(guī)則門檻太高，普通投資者根本無法參與，這一門檻甚至比股指期貨還要高。除了允許個(gè)人投資者參與，做市商制度也被明確提出，競(jìng)價(jià)交易方式也有可能引入。規(guī)則顯示，“股票轉(zhuǎn)讓可以采取協(xié)議方式、做市方式、競(jìng)價(jià)方式或其他中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)讓方式”，并且“經(jīng)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司同意，掛牌股票可以轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)讓方式”。

八、新三板設(shè)立的意義 1．成為企業(yè)融資的平臺(tái)

新三板的存在，使得中小微企業(yè)的融資不再局限于銀行貸款和政府補(bǔ)助，更多的股權(quán)投資基金將會(huì)因?yàn)橛辛诵氯宓闹贫缺Ｕ隙鲃?dòng)投資。

2．提高公司治理水平

依照新三板規(guī)則，公司一旦準(zhǔn)備登錄新三板，就必須在專業(yè)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下先進(jìn)行股權(quán)改革，明晰公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和高層職責(zé)。同時(shí)，新三板對(duì)掛牌公司的信息披露要求比照上市公司進(jìn)行設(shè)置，很好的促進(jìn)了企業(yè)的規(guī)范管理和健康發(fā)展，增強(qiáng)了企業(yè)的發(fā)展后勁。3．為價(jià)值投資提供平臺(tái)

新三板的存在，使得價(jià)值投資成為可能。無論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)投資者，投入新三板公司的資金在短期內(nèi)不可能收回，即便收回，投資回報(bào)率也不會(huì)太高。因此對(duì)新三板公司的投資更適合以價(jià)值投資的方式，4．通過監(jiān)管降低股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)

新三板制度的確立，使得掛牌公司的股權(quán)投融資行為被納入交易系統(tǒng)，同時(shí)受到主辦券商的督導(dǎo)和證券業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)管，自然比投資者單方力量更能抵御風(fēng)險(xiǎn)。5．成為私募股權(quán)基金退出的新方式

股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的搭建，對(duì)于投資新三板掛牌公司的私募股權(quán)基金來說，成為了一種資本退出的新方式，掛牌企業(yè)也因此成為了私募股權(quán)基金的另一投資熱點(diǎn)。6．對(duì)A股資金面形成壓力

新三板交易制度改革就等于多了一個(gè)大市場(chǎng)。對(duì)于A股來說，肯定會(huì)分流一部分資金。雖然短期掛牌的企業(yè)是通過定向增發(fā)來融資，但是隨著掛牌企業(yè)越多，融資規(guī)模也就會(huì)越大，肯定會(huì)吸走市場(chǎng)的一部分資金。

九、開戶

開立非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓賬戶：在參與股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓前，投資者需開立非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓賬戶。主辦券商屬下營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)均可辦理開戶事項(xiàng),該賬戶與投資者使用的代辦股份轉(zhuǎn)讓股份賬戶相同，因此，已開戶的投資者無需重新開戶。

申請(qǐng)開立非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓賬戶，需提交以下材料：

（一）個(gè)人：中華人民共和國(guó)居民身份證（以下簡(jiǎn)稱“身份證”）及復(fù)印件。委托他人代辦的，還須提交經(jīng)公證的委托代辦書、代辦人身份證及復(fù)印件。

（二）機(jī)構(gòu)：企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照或注冊(cè)登記證書及復(fù)印件或加蓋發(fā)證機(jī)關(guān)印章的復(fù)印件、法定代表人證明書、法定代表人身份證復(fù)印件、法定代表人授權(quán)委托書、經(jīng)辦人身份證及復(fù)印件。

開戶費(fèi)用：個(gè)人每戶30元人民幣，機(jī)構(gòu)每戶100元人民幣。個(gè)人投資者申請(qǐng)開立結(jié)算賬戶時(shí)，需提供身份證和非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓賬戶。機(jī)構(gòu)投資者申請(qǐng)開立結(jié)算賬戶時(shí)，需提供《人民幣銀行結(jié)算賬戶管理辦法》中規(guī)定的開立結(jié)算賬戶的資料和非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓賬戶。個(gè)人投資者的結(jié)算賬戶在開立的當(dāng)日即可使用，機(jī)構(gòu)投資者的結(jié)算賬戶自開立之日起3個(gè)工作日后可使用。需要提請(qǐng)注意的是，存入結(jié)算賬戶中的款項(xiàng)次日才可用于買入股份。結(jié)算賬戶中的款項(xiàng)通常處于凍結(jié)狀態(tài)，投資者在結(jié)算賬戶中取款和轉(zhuǎn)賬時(shí)，須提前一個(gè)營(yíng)業(yè)日向開戶的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)預(yù)約。

十、新三板企業(yè)掛牌程序

與報(bào)價(jià)券商簽訂股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓委托協(xié)議書：報(bào)價(jià)券商在接受投資者的股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓委托前，需要充分了解投資者的財(cái)務(wù)狀況和投資需求，可以要求投資者提供相關(guān)證明性資料。報(bào)價(jià)券商如認(rèn)為該投資者不宜參與報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的，可進(jìn)行勸阻；不接受勸阻仍要參與股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的，一切后果和責(zé)任由投資者自行承擔(dān)。參與股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓前，投資者應(yīng)與報(bào)價(jià)券商簽訂股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓委托協(xié)議書，以明確雙方的權(quán)利義務(wù)。投資者在簽訂該協(xié)議書前，應(yīng)認(rèn)真閱讀并簽署股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓特別風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分理解所揭示的風(fēng)險(xiǎn)，并承諾自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)價(jià)券商是指接受投資者委托，通過報(bào)價(jià)系統(tǒng)為其轉(zhuǎn)讓中關(guān)村科技園區(qū)公司股份提供代理報(bào)價(jià)、成交確認(rèn)和股份過戶服務(wù)的證券公司，報(bào)價(jià)券商有：中信證券、中銀國(guó)際證券、光大證券、國(guó)信證券、招商證券、長(zhǎng)江證券、國(guó)泰君安證券、華泰證券、海通證券、申銀萬國(guó)證券、銀河證券、廣發(fā)證券等。

1、委托

（一）委托種類：股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的委托分為報(bào)價(jià)委托和成交確認(rèn)委托兩類。報(bào)價(jià)委托和成交確認(rèn)委托當(dāng)日有效，均可撤銷，但成交確認(rèn)委托一經(jīng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)確認(rèn)成交的則不得撤銷或變更。參與報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的投資者，應(yīng)當(dāng)遵守自愿、有償、誠(chéng)實(shí)信用的原則，不得以虛假報(bào)價(jià)擾亂正常的報(bào)價(jià)秩序，誤導(dǎo)他人的投資決策。

1.報(bào)價(jià)委托：報(bào)價(jià)委托是買賣的意向性委托，其目的是通過報(bào)價(jià)系統(tǒng)尋找買賣的對(duì)手方，達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議。報(bào)價(jià)委托中至少注明股份名稱和代碼、賬戶、買賣類別、價(jià)格、數(shù)量、聯(lián)系方式等內(nèi)容。投資者也可不通過報(bào)價(jià)系統(tǒng)尋找買賣對(duì)手，而通過其他途徑尋找買賣對(duì)手，達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

2.成交確認(rèn)委托：成交確認(rèn)委托是指買賣雙方達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議后，向報(bào)價(jià)系統(tǒng)提交的買賣確定性委托。成交確認(rèn)委托中至少注明成交約定號(hào)、股份名稱和代碼、賬戶、買賣類別、價(jià)格、數(shù)量、擬成交對(duì)手方席位號(hào)等內(nèi)容。成交約定號(hào)是買賣雙方達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議時(shí)，由雙方自行約定的不超過6位數(shù)的數(shù)字，用于成交確認(rèn)委托的配對(duì)。需要注意的是，在報(bào)送賣報(bào)價(jià)委托和賣成交確認(rèn)委托時(shí)，報(bào)價(jià)系統(tǒng)凍結(jié)相應(yīng)數(shù)量的股份，因此，投資者達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議后，需先行撤銷原賣報(bào)價(jià)委托，再報(bào)送賣成交確認(rèn)委托。

（二）委托數(shù)量限制：委托的股份數(shù)量以“股”為單位，每筆委托的股份數(shù)量應(yīng)不低于3萬股，但賬戶中某一股份余額不足3萬股時(shí)可一次性報(bào)價(jià)賣出。投資者在遞交賣出委托時(shí)，應(yīng)保證有足額的股份余額，否則報(bào)價(jià)系統(tǒng)不予接受。

（三）委托時(shí)間：報(bào)價(jià)券商接受投資者委托的時(shí)間為每周一至周五，報(bào)價(jià)系統(tǒng)接受申報(bào)的時(shí)間為上午9:30至11:30，下午1:00至3:00。

2、成交

（一）成交確認(rèn)委托配對(duì)原則：報(bào)價(jià)系統(tǒng)僅對(duì)成交約定號(hào)、股份代碼、買賣價(jià)格、股份數(shù)量四者完全一致，買賣方向相反，對(duì)手方所在報(bào)價(jià)券商的席位號(hào)互相對(duì)應(yīng)的成交確認(rèn)委托進(jìn)行配對(duì)成交。如買賣雙方的成交確認(rèn)委托中，只要有一項(xiàng)不符合上述要求的，報(bào)價(jià)系統(tǒng)則不予配對(duì)。因此，投資者務(wù)必認(rèn)真填寫成交確認(rèn)委托。買賣雙方向報(bào)價(jià)系統(tǒng)遞交成交確認(rèn)委托時(shí)，應(yīng)保證有足夠的資金（包括交易款項(xiàng)及相關(guān)稅費(fèi)）和股份，否則報(bào)價(jià)系統(tǒng)不予接受。

（二）成交價(jià)格：股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的成交價(jià)格通過買賣雙方議價(jià)產(chǎn)生。投資者可直接聯(lián)系對(duì)手方，也可委托報(bào)價(jià)券商聯(lián)系對(duì)手方，約定股份的買賣數(shù)量和價(jià)格。

第三篇：投資者如何投資新三板市場(chǎng)專題

投資者如何投資新三板市場(chǎng)

(1)投資者參與新三板掛牌公司股份轉(zhuǎn)讓一定要先在申銀萬國(guó)、國(guó)泰君安、大鵬、等有資格辦理新三板業(yè)務(wù)券商的下屬營(yíng)業(yè)部開立戶。個(gè)人投資者需提交居民身份證原件及復(fù)印件，要委托他人代辦的，還必須提供代辦人身份證；法人投資者須提交法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照或注冊(cè)登記書(副本)、法人代表身份證明書、法人代表授權(quán)委托書和經(jīng)辦人身份證。開戶費(fèi)，個(gè)人30元，機(jī)構(gòu)法人100元。

(2)新三板 公司原股份持有者，必須按照股份公司的要求，在規(guī)定的時(shí)間、地點(diǎn)持必要的材料辦理所持股份的確認(rèn)、登記與托管手續(xù)。待重新確認(rèn)后，股份公司應(yīng)向股份持有人出具股份確認(rèn)書。然后，新三板公司原股份持有者須持股份確認(rèn)書及復(fù)印件、原股票帳戶卡及復(fù)印件和(1)中所提到資料，到該股份公司指定代理股份轉(zhuǎn)讓的證券公司下屬營(yíng)業(yè)部辦理股份托管確認(rèn)手續(xù)。

(3)開戶后，投資者必須簽署《風(fēng)險(xiǎn)揭示書》和《委托轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，然后開立資金帳戶。投資者還須設(shè)定交易密碼和資金帳戶密碼。

(4)投資者可通過柜臺(tái)委托、自助委托、網(wǎng)上委托等多種方法進(jìn)行新三板公司股份轉(zhuǎn)讓操作。但是，有些券商目前還未開通電話委托、網(wǎng)上委托等服務(wù)。

(5)新三板股份轉(zhuǎn)讓時(shí)間為每周一、三、五，轉(zhuǎn)讓委托申報(bào)時(shí)間為上午9：30至11：30，下午1：00至3：00，之后通過集合競(jìng)價(jià)方式配對(duì)成交，成交價(jià)格公布在六家券商的網(wǎng)站及營(yíng)業(yè)部。股份轉(zhuǎn)讓實(shí)行T＋1交割。

(6)新三板股份轉(zhuǎn)讓以手為單位，不足一手時(shí)，只能一次性賣出。股份轉(zhuǎn)讓實(shí)行5％漲跌幅限制。

（本文摘自http://sh.gtja.com）

關(guān)鍵詞：新三板

第四篇：新三板公司并購(gòu)重組流程詳解

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新三板公司并購(gòu)重組流程詳解

公司的變更方式其中就有一種是并購(gòu)重組，公司法對(duì)于并購(gòu)重組有相關(guān)的規(guī)定，那么對(duì)于新三板公司并購(gòu)重組流程詳解有哪些內(nèi)容呢？接下來由贏了網(wǎng)的小編為大家整理了一些關(guān)于這方面的知識(shí)，歡迎大家閱讀！

新三板公司并購(gòu)的基本流程為：

明確并購(gòu)動(dòng)機(jī)與目的→制定并購(gòu)戰(zhàn)略→成立并購(gòu)小組→選擇并購(gòu)顧問→尋找和確定并購(gòu)目標(biāo)→聘請(qǐng)法律和稅務(wù)顧問→與目標(biāo)公司股東接洽→簽訂意向書→制定并購(gòu)后對(duì)目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)整合計(jì)劃→開展盡職調(diào)查→談判和起草并購(gòu)協(xié)議→簽約、成交。

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公司并購(gòu)過程一般可分準(zhǔn)備階段、談判階段和簽約、成交階段，其具體步驟為：

(一)準(zhǔn)備階段

1.明確并購(gòu)動(dòng)機(jī)和目的

企業(yè)首先應(yīng)明確為何要進(jìn)行并購(gòu)重組，通過并購(gòu)想達(dá)到什么目的。企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)一般不外乎擴(kuò)大市場(chǎng)份額、排擠競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、提高利潤(rùn)率、分散投資風(fēng)險(xiǎn)、獲取品牌和銷售渠道等。企業(yè)應(yīng)評(píng)價(jià)結(jié)合自身結(jié)構(gòu)能力，包括內(nèi)部收購(gòu)團(tuán)隊(duì)組建、自身戰(zhàn)略的、運(yùn)營(yíng)的、財(cái)務(wù)的能力分析，對(duì)本公司和所在行業(yè)今后的發(fā)展趨勢(shì)，商業(yè)機(jī)會(huì)，領(lǐng)軍人物和風(fēng)險(xiǎn)等因素進(jìn)行測(cè)算，確定那些活動(dòng)可以給企業(yè)交易帶來帶來附加值。

2.制定并購(gòu)戰(zhàn)略

在制定并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)，要選定目標(biāo)公司的行業(yè)及其產(chǎn)品、目標(biāo)公司所在的國(guó)家及目標(biāo)公司的規(guī)模(銷售額和稅前利潤(rùn))，一旦發(fā)現(xiàn)合適機(jī)會(huì)，企業(yè)應(yīng)就并購(gòu)可能性和企業(yè)內(nèi)部利用市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)避免風(fēng)險(xiǎn)的解決方法進(jìn)行評(píng)估，并對(duì)目標(biāo)公司產(chǎn)品的銷售市場(chǎng)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景進(jìn)行全面的分析，在此基礎(chǔ)上初步設(shè)定并購(gòu)成本，策劃一個(gè)大致的并購(gòu)方案。

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3.成立內(nèi)部并購(gòu)小組

內(nèi)部并購(gòu)小組應(yīng)由公司領(lǐng)導(dǎo)掛帥、各有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)組成，并購(gòu)小組應(yīng)熟悉評(píng)估過程中涉及的法律，會(huì)計(jì)，財(cái)政等各方面的知識(shí)，以保障快速應(yīng)變和決策及對(duì)外聯(lián)絡(luò)的暢通。

4.選擇并購(gòu)?fù)顿Y總顧問

并購(gòu)目標(biāo)一旦選定，即用不同的方法對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。因?yàn)槿绻召?gòu)價(jià)格過高，股東的投資回報(bào)就受到影響。一般選擇知名的咨詢公司、會(huì)計(jì)公司或律師事務(wù)所擔(dān)任并購(gòu)?fù)顿Y總顧問(leadadvisor)，如果是大型跨國(guó)并購(gòu)，則需聘請(qǐng)投資銀行擔(dān)任并購(gòu)總顧問。

(二)談判階段

1.尋找目標(biāo)公司：一般需與并購(gòu)總顧問簽約，委托其在規(guī)定的期限內(nèi)尋找目標(biāo)企業(yè)。

2.與并購(gòu)總顧問討論初選名單，從中篩選出3至5家較為理想的目標(biāo)公司。

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3.讓并購(gòu)總顧問出面了解目標(biāo)公司的股東背景、股權(quán)分配和董事會(huì)意向及心理價(jià)位等情況，并向股東發(fā)出正式的接洽邀請(qǐng)。

4.聘請(qǐng)稅務(wù)、審計(jì)顧問和律師參加與目標(biāo)公司的談判。

5.簽訂并購(gòu)意向書(LetterofIntent)

意向書內(nèi)容包括并購(gòu)意向、非正式報(bào)價(jià)、保密義務(wù)和排他性等條款。意向書一般不具法律效力，但保密條款具有法律效力，所有參與談判的人員都要恪守商業(yè)機(jī)密，以保證即使并購(gòu)不成功，并購(gòu)方的意圖不會(huì)過早地被外界知道，目標(biāo)公司的利益也能得到維護(hù)。

6.制定對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)后的業(yè)務(wù)整合計(jì)劃(BusinessPlan)

整合計(jì)劃包括對(duì)目標(biāo)公司并購(gòu)后的股權(quán)結(jié)構(gòu)、投資規(guī)模、經(jīng)營(yíng)方針、融資方式、人員安排等內(nèi)容。整合計(jì)劃是贏得政府擔(dān)保和商業(yè)銀行貸款的關(guān)鍵因素。新公司應(yīng)具備一個(gè)雙方都認(rèn)可的明確的遠(yuǎn)景規(guī)劃。規(guī)劃應(yīng)盡早作出，并附有詳細(xì)計(jì)劃。

7.開展盡職調(diào)查(DueDiligence)

從財(cái)務(wù)、法律、技術(shù)、稅務(wù)、制度控制、合同、養(yǎng)老金和知識(shí)產(chǎn)權(quán)等

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方面對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估與財(cái)務(wù)審查，摸清目標(biāo)公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)、償還能力、盈利來源與前景等真實(shí)情況，以降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。在開始做盡職調(diào)查前，應(yīng)準(zhǔn)備好給目標(biāo)公司的問題清單，并協(xié)商好進(jìn)入資料室及實(shí)地考察的時(shí)間。

8.與目標(biāo)公司股東談判，討論盡職調(diào)查報(bào)告，起草并購(gòu)協(xié)議。

(三)簽約、成交階段

買賣雙方就并購(gòu)合同達(dá)成一致后，即可安排合同的簽署時(shí)間和地點(diǎn)等細(xì)節(jié)。并購(gòu)有限責(zé)任公司的合同文本需經(jīng)德公證機(jī)關(guān)公證。

并購(gòu)合同應(yīng)對(duì)資產(chǎn)移交手續(xù)有明確的規(guī)定。并購(gòu)方一般先將合同款項(xiàng)匯入公證師的帳下，待全部資產(chǎn)和文件經(jīng)清點(diǎn)和核準(zhǔn)無誤后，方通知公證師付款，同時(shí)將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到并購(gòu)方名下。至此，并購(gòu)才算正式結(jié)束

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益

人

須

經(jīng)

被

保

險(xiǎn)

人

同

意

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少

兒

險(xiǎn)

要

注

意

什

么

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巧

對(duì)

比

九

大

種

類

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是

保

險(xiǎn)

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義

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第五篇：C16097 新三板并購(gòu)重組實(shí)例分析 100分

一、單項(xiàng)選擇題

1.涉及相關(guān)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員未履行誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)義務(wù)，違反行業(yè)規(guī)范、業(yè)務(wù)規(guī)則的，可能面臨責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施；情節(jié)嚴(yán)重的，依照《證券法》第二百二十六條予以處罰。如其出具的相關(guān)文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，可能面臨責(zé)令改正、市場(chǎng)禁入、依照《證券法》第二百二十三條予以處罰，甚至刑事責(zé)任；除此之外，還可能面臨證監(jiān)會(huì)（）內(nèi)不接受該機(jī)構(gòu)出具的相關(guān)專項(xiàng)文件、（）內(nèi)不接受相關(guān)簽字人員出具的專項(xiàng)文件的監(jiān)管措施。

A.3個(gè)月至12個(gè)月，12個(gè)月至36個(gè)月

B.3個(gè)月至6個(gè)月，6個(gè)月至36個(gè)月

C.6個(gè)月至12個(gè)月，12個(gè)月至24個(gè)月

D.12個(gè)月至24個(gè)月，24個(gè)月至36個(gè)月

描述：違規(guī)處罰

您的答案：A 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

2.一個(gè)優(yōu)質(zhì)的并購(gòu)標(biāo)的往往能夠給公司帶來除了自身評(píng)估價(jià)值以外的附加值，即并購(gòu)的目標(biāo)是一加一（）。

A.等于二

B.小于二

C.大于二

D.不等于二

描述：并購(gòu)重組的價(jià)值

您的答案：C 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

3.掛牌公司收購(gòu)其他公司如果構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，首先應(yīng)該（）。

A.審計(jì)評(píng)估盡職調(diào)查

B.召開董事會(huì)

C.內(nèi)幕信息知情人報(bào)備

D.停牌

描述：掛牌公司重大資產(chǎn)重組流程 您的答案：D 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

二、多項(xiàng)選擇題

4.構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的標(biāo)準(zhǔn)有（）。

A.購(gòu)買、出售的資產(chǎn)總額占比達(dá)到50%以上

B.購(gòu)買、出售的資產(chǎn)總額占比達(dá)到30%以上

C.購(gòu)買、出售的資產(chǎn)凈額占比達(dá)到30%以上

D.購(gòu)買、出售的資產(chǎn)凈額占比達(dá)到50%以上，且購(gòu)買、出售的資產(chǎn)總額占比達(dá)到30%以上。

描述：構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的標(biāo)準(zhǔn)

您的答案：A,D 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

5.可以作為被掛牌公司收購(gòu)的項(xiàng)目特點(diǎn)有（）。

A.被收購(gòu)公司本身盈利能力穩(wěn)定，與掛牌公司屬于相同行業(yè)，業(yè)務(wù)模式較為接近

B.被收購(gòu)公司權(quán)屬清晰，負(fù)債率低，管理規(guī)范

C.被收購(gòu)公司地理位置非?？拷鼟炫乒荆莘e率低，可在原有地塊上新建廠房，解決掛牌公司目前場(chǎng)地不足問題。

D.被收購(gòu)公司股東、管理層年齡偏大，退出意愿堅(jiān)定

描述：掛牌公司收購(gòu)其他公司特點(diǎn)

您的答案：A,B,C,D 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

6.中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)管辦法》規(guī)定，對(duì)掛牌公司重大資產(chǎn)重組中的當(dāng)事人可以采?。ǎ┑缺O(jiān)管措施，并記入誠(chéng)信檔案。

A.責(zé)令改正

B.監(jiān)管談話

C.責(zé)令公開說明

D.出具警示函

E.認(rèn)定為不適當(dāng)人選

描述：違規(guī)處罰 您的答案：C,B,A,E,D 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

三、判斷題

7.并購(gòu)重組的支付方式只能為現(xiàn)金。（）

描述：并購(gòu)重組的支付方式

您的答案：錯(cuò)誤 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

8.重大資產(chǎn)重組過程中，掛牌公司首次信息披露之后即可實(shí)施方案。（）

描述：掛牌公司重大資產(chǎn)重組流程

您的答案：錯(cuò)誤 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

9.掛牌公司收購(gòu)其他公司必須聘請(qǐng)主辦券商擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問。（）

描述：掛牌公司收購(gòu)其他公司要點(diǎn)

您的答案：錯(cuò)誤 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

10.掛牌公司如果被其他公司收購(gòu)成全資子公司，需要向股轉(zhuǎn)公司提交終止掛牌申請(qǐng)。（）

描述：其他公司收購(gòu)掛牌公司

您的答案：正確 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

試卷總得分：100.0