第一篇：大資管背景下銀行不良資產(chǎn)清理新方式

大資管背景下銀行不良資產(chǎn)清理新方式

在新常態(tài)下，隨著不良資產(chǎn)規(guī)模和處置難度不斷增加，商業(yè)銀行必將逐漸加大轉(zhuǎn)讓處置的力度。對商業(yè)銀行來說，通過公開拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、招標轉(zhuǎn)讓、競價轉(zhuǎn)讓、打包處置等傳統(tǒng)方式將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給金融資產(chǎn)管理公司雖然在一定程度上有助于恢復(fù)資產(chǎn)質(zhì)量，但時間成本和折扣都非常高，既難以滿足在關(guān)鍵節(jié)點出表的緊急需求又要徹底放棄可能的處置收益。因此，商業(yè)銀行有強烈動機擺脫傳統(tǒng)的轉(zhuǎn)讓處置方式，以一種更能夠為自身、監(jiān)管部門和股東等各方接受的方式降低不良資產(chǎn)數(shù)量和不良率。于是，利用大資管技術(shù)降低不良率和處置不良資產(chǎn)的業(yè)務(wù)形式就應(yīng)運而生。

一、新方式分類

不良資產(chǎn)通過信托、基金子公司的資管計劃通道實現(xiàn)出表

通常情況下，交易各方協(xié)商一致后，商業(yè)銀行將不良資產(chǎn)打包，同時信托或基金子公司發(fā)起成立一個資產(chǎn)管理計劃或理財計劃；該種計劃發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品或理財產(chǎn)品，由商業(yè)銀行的資金認購，出于規(guī)避監(jiān)管的目的，二者中間可能還要嵌套其他資管計劃；最后，信托或基金子公司利用募集資金收購不良資產(chǎn)包，幫助商業(yè)銀行實現(xiàn)不良資產(chǎn)出表。資產(chǎn)管理計劃或理財計劃募集資金的“投資收益”完全取決于不良資產(chǎn)的現(xiàn)金回流情況，實際是商業(yè)銀行減少的不良資產(chǎn)處置損失。因此，不良資產(chǎn)風(fēng)險仍然在銀行端，信托或基金子公司僅僅充當通道角色。除去占用自有資金的成本以外，這種出表方式產(chǎn)生的成本很低，銀行支付的通道費等固定費率約在千分之一左右，但在名義上降低了不良率，相比傳統(tǒng)轉(zhuǎn)讓方式減少了資產(chǎn)打折損失。

在江蘇銀行2016年第一期不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)之前，信托公司已在不良資產(chǎn)證券化方面有所嘗試。興業(yè)信托與中國銀行合作在全國銀行間債券市場上發(fā)行中譽2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券，發(fā)行規(guī)模為3.01億元，其發(fā)行標志著自2008年以來一度暫停的商業(yè)銀行不良信貸資產(chǎn)證券化的正式重啟；光大信托也尤其重視特定資產(chǎn)證券化，自去年5月份以來，光大信托與多家金融機構(gòu)就不良資產(chǎn)證券化和特定資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)成功實現(xiàn)了市場發(fā)行，先后落地近百筆業(yè)務(wù)，目前資產(chǎn)證券化規(guī)模300多億元。

光大信托在取得私募基金管理人資格后，備案了一只不良資產(chǎn)處置基金，主要想從根本上解決存量不良資產(chǎn)問題，光大信托也會與AMC合作收購一些市場化不良資產(chǎn)，完善盈利模式。

不良資產(chǎn)通過對接其他商業(yè)銀行理財資金實現(xiàn)出表

從整個行業(yè)來看，一邊是商業(yè)銀行不良率攀升，不良資產(chǎn)亟需出表；另一邊則是理財資金迫切尋求相對高收益的固定收益類資產(chǎn)。由于理財資金不能直接對接信貸類資產(chǎn)，于是產(chǎn)生了一種在同業(yè)間轉(zhuǎn)換不良資產(chǎn)的出表模式：首先，A銀行通過設(shè)立券商定向資管計劃，資金端對接本行的理財資金；其次，B銀行向金融資產(chǎn)管理公司出售不良資產(chǎn)包，通過金融資產(chǎn)管理公司將不良資產(chǎn)包的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給券商定向資管計劃；同時，B銀行通過與該券商資管計劃簽訂收益互換協(xié)議，將不良資產(chǎn)包的受益權(quán)收回并向券商定向資管計劃支付固定利息，也就是支付A銀行理財資金的本息。表面上看，B銀行的不良資產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)給了金融資產(chǎn)管理公司，但處置受益權(quán)經(jīng)過資產(chǎn)管理通道又重新回到B銀行手中。由于B銀行必須按期支付A銀行理財資金的本息，最終的風(fēng)險狀況仍然取決于B銀行自行處置不良資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金回流情況。商業(yè)銀行除了向券商資管計劃和金融資產(chǎn)管理公司支付固定的通道費用，還要支付同業(yè)理財資金的利息。這種出表方式本質(zhì)上是利用商業(yè)銀行的信譽進行理財資金的同業(yè)拆借，只是一種讓不良風(fēng)險延后暴露的手段。

今年3月份，銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)【2016】56號文），對這類銀行與各家券商資管通道進行不良資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)讓的“通道類”行為，首次采取了明文形式的限定性約束。意味著，資產(chǎn)管理公司（AMC）為銀行處置不良提供通道的做法將受到限制。

不良資產(chǎn)通過商業(yè)銀行開展不良資產(chǎn)證券化實現(xiàn)回收處置

不良資產(chǎn)證券化首先需要商業(yè)銀行通過實施一定的信用增級設(shè)立特別目的機構(gòu)（SPV）；然后，商業(yè)銀行將不良資產(chǎn)剝離給該SPV，實現(xiàn)出表：接著，通過承銷商采取公開發(fā)售或私募的方式發(fā)行基于SPV所持有不良資產(chǎn)的證券，以募集的資金作為SPV收購不良資產(chǎn)的對價支付給商業(yè)銀行，從而完成整個操作流程。商業(yè)銀行不需要支付通道費用，但需要向承銷商支付承銷費用和財務(wù)顧問費以及信用增級的費用，并核銷因募集資金額低于賬面價值產(chǎn)生的損失，實現(xiàn)不良資產(chǎn)的真正剝離回收。目前，共有27家銀行獲得開辦信貸資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)資格；中行首單不良資產(chǎn)支持證券已進入評級階段，由中債資信和聯(lián)合資信兩家評級公司共同參與評級，計劃發(fā)行規(guī)模預(yù)計在80億元左右。

目前，商業(yè)銀行在不良資產(chǎn)證券化方面的創(chuàng)新舉動頗多，上述案例中的建行、交行ABS均為此類創(chuàng)新。

不良信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓

此外，由于銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力持續(xù)攀升，在不良ABS接連發(fā)行的同時，另一種轉(zhuǎn)讓不良信貸資產(chǎn)的方式也已啟動。近期，江蘇銀行與華能貴誠信托通過銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心開展信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，也為商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)開辟了一種新的渠道。（1）定義

不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)是指銀行業(yè)金融機構(gòu)按監(jiān)管要求以所持不良資產(chǎn)對應(yīng)的本金、利息和其他約定款項的權(quán)利作為流轉(zhuǎn)標的，經(jīng)銀登中心備案登記后進行轉(zhuǎn)讓，并由受讓方繼受的業(yè)務(wù)，不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)為銀行依法合規(guī)地化解不良資產(chǎn)開辟了新的渠道。（2）監(jiān)管

目前對信貸資產(chǎn)收益權(quán)流轉(zhuǎn)的監(jiān)管要求具體體現(xiàn)為2016年4月28日下發(fā)的“82號文”（即《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》）。“82號文”適用范圍既包括正常資產(chǎn)的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，也包括不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓。據(jù)銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心市場調(diào)研的結(jié)果，通過這種方式來解決不良資產(chǎn)可能對于商業(yè)銀行而言更有吸引力。8月初，銀登中心正式發(fā)布《信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》和《信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)信息披露細則（試行）》。其中，對不良信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的行為予以嚴格的規(guī)定。不良資產(chǎn)收益權(quán)的投資者限于合格機構(gòu)投資者，個人投資者參與認購的銀行理財產(chǎn)品、信托計劃和資產(chǎn)管理計劃不得投資。目前，第一批127家可參與信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的試點機構(gòu)的名單已經(jīng)劃定，包括多家銀行和信托公司。首批試點被江蘇銀行拔得頭籌。（3）不良資產(chǎn)證券化VS不良信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓

不良ABS和不良信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓最明顯的區(qū)別是發(fā)行平臺不一樣。建鑫和之前在公募市場發(fā)行的產(chǎn)品類似，都是在銀行間市場發(fā)行。江蘇銀行這單是在銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心發(fā)行的。在公募市場上發(fā)行的規(guī)模比較大，入池的戶數(shù)比較多；而后者的規(guī)模相對較小。

互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置

自2012年淘寶網(wǎng)推出網(wǎng)絡(luò)司法拍賣不良資產(chǎn)以來，“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置”業(yè)務(wù)快速發(fā)展。網(wǎng)絡(luò)化的不良資產(chǎn)處置基于互聯(lián)網(wǎng)的“價值發(fā)現(xiàn)”和“市場發(fā)現(xiàn)”功能，能夠?qū)﹀e配的資產(chǎn)進行重新配置，為不良資產(chǎn)處置提供了新的可能解決方案。但目前“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置”業(yè)務(wù)仍處于探索階段，存在缺乏相應(yīng)的業(yè)務(wù)資質(zhì)、目標客戶的定位不清晰、信息披露不充分以及不良資產(chǎn)處置作為非標準化業(yè)務(wù)僅依靠平臺線上化操作難度大等問題。

二、特點分析

從微觀層面來看，大資管處置模式主要是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換手段。按照各自的短期目標，可將以上處置手段分為兩類：

資產(chǎn)轉(zhuǎn)化類處置方式和資產(chǎn)變現(xiàn)類處置方式。前者只是一種過渡手段，商業(yè)銀行通過支付通道費用等方式實現(xiàn)不良資產(chǎn)出表，確保資產(chǎn)賬面價值當期不貶損；在出表期間通過處置清收產(chǎn)生的現(xiàn)金回流來抵補最終核銷不良資產(chǎn)時的損失。因此，從商業(yè)銀行的系統(tǒng)性安全來看，不良資產(chǎn)實際沒有被剝離回收變現(xiàn)。后者對應(yīng)的是不良資產(chǎn)證券化，是商業(yè)銀行選擇的一種不良資產(chǎn)直接變現(xiàn)方式，盡最大可能收回現(xiàn)金，在當期確認損失，消除風(fēng)險，實現(xiàn)名義上和實質(zhì)上剝離。但是，不良資產(chǎn)證券化的運用受到一系列限制：首先，資產(chǎn)證券化要求基礎(chǔ)資產(chǎn)池中的資產(chǎn)必須高度分散，符合這一條件的不良資產(chǎn)非常少，基礎(chǔ)資產(chǎn)池難以構(gòu)建；其次，不良資產(chǎn)的現(xiàn)金流不易預(yù)測，資產(chǎn)的回收時間和回收率不確定，相關(guān)的會計、稅務(wù)以及包括信息披露在內(nèi)的監(jiān)管法規(guī)等落后于業(yè)務(wù)發(fā)展，導(dǎo)致評級、定價和估值難度大；再次，當前的剛性兌付迫使商業(yè)銀行為次級產(chǎn)品尋找收益擔(dān)保，提高了發(fā)行成本。因此，商業(yè)銀行借助大資管進行的不良資產(chǎn)處置仍然以資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為主，從表內(nèi)轉(zhuǎn)到表外，由當期核銷變?yōu)榍迨蘸蠛虽N，降低不良率和不良資產(chǎn)處置損失。

從宏觀層面來看，這些處置模式都是圍繞不良資產(chǎn)處置所產(chǎn)生現(xiàn)金流的重新分配展開的博弈。

從政策層面看，銀監(jiān)會多次指出，未來要進一步放寬不良貸款核銷條件，合理擴大商業(yè)銀行不良貸款處置和減免的自主權(quán)，并盡可能同步調(diào)整呆壞賬核銷的財稅政策；國務(wù)院常務(wù)會上亦明確提出，要推動商業(yè)銀行落實不良資產(chǎn)處置政策，加大產(chǎn)能過剩行業(yè)呆壞賬核銷力度?，F(xiàn)有的幾種大資管處置方式幾乎都是商業(yè)銀行通過支付通道費用在粉飾報表、拖延時間的同時試圖最大限度地獲取不良資產(chǎn)處置所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，通道各方只能獲得微薄的通道費等固定收益；在通過同業(yè)拆借出表模式中，金融資產(chǎn)管理公司發(fā)揮的也只是通道作用，獲得的收益大大低于傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)包買斷模式。這說明，商業(yè)銀行正通過借助大資管時代幾乎無所不在的通道，最大限度地回收不良資產(chǎn)處置清收產(chǎn)生的現(xiàn)金流，將自身損失降到最低。從政策層面看，銀監(jiān)會多次指出，未來要進一步放寬不良貸款核銷條件，合理擴大商業(yè)銀行不良貸款處置和減免的自主權(quán)，并盡可能同步調(diào)整呆壞賬核銷的財稅政策；國務(wù)院常務(wù)會上亦明確提出，要推動商業(yè)銀行落實不良資產(chǎn)處置政策，加大產(chǎn)能過剩行業(yè)呆壞賬核銷力度。從政策走勢來看，處置不良貸款的未來方向，很可能是把商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)組合起來，讓銀行參與到企業(yè)投資并購、重組，把原本無效的社會資源通過重組整合提升其社會效益。

三、影響分析

總體來看，在銀行不良資產(chǎn)市場上，大資管模式更多地發(fā)揮了通道作用，為不良資產(chǎn)由商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)轉(zhuǎn)出提供了更多手段。結(jié)合分析，至少會產(chǎn)生以下的影響：

（1）大資管處置模式增強了商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)的自主性。首先，商業(yè)銀行獲得了更多隱藏不良資產(chǎn)的手段，對外轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)的緊迫性下降。通過支付通道費用，商業(yè)銀行借助資產(chǎn)管理計劃作為通道實現(xiàn)會計出表，為不良資產(chǎn)的處置清收爭取到了兩到三年時間，盡最大可能回收現(xiàn)金流，減少損失。雖然銀行不良資產(chǎn)逐漸從賣方市場轉(zhuǎn)向買方市場，但是，由于獲得了時間緩沖，銀行往往不愿意賤價出手，導(dǎo)致今年不良資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓招標大量流拍。其次，商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)的交易對手明顯增加，選擇余地大增。根據(jù)財政部文件，金融企業(yè)不良資產(chǎn)10筆以上批量轉(zhuǎn)讓應(yīng)該定向給金融資產(chǎn)管理公司（含地方政府批準成立的資產(chǎn)管理公司）。因此，如果商業(yè)銀行以少于10筆不良資產(chǎn)組包，就可以直接轉(zhuǎn)讓給信托計劃或券商、基金子公司的資產(chǎn)管理計劃或者具有業(yè)務(wù)資格的企業(yè)。再次，在處置模式上，降低了對傳統(tǒng)處置方式的依賴，不良資產(chǎn)證券化將是大勢所趨。之前，不良資產(chǎn)出表只有核銷和打包后以折扣價出售給四大金融資產(chǎn)管理公司兩種方式，前者意味著100%的損失；后者折扣率很低，商業(yè)銀行同樣承擔(dān)巨大損失。目前不良資產(chǎn)證券化受到的限制較多，但由于其固有優(yōu)勢，隨著金融改革的落地將逐漸成為不良資產(chǎn)的主要處置方式。

（2）大資管處置模式有可能為銀行不良資產(chǎn)市場引入更多處置主體。首先，在實現(xiàn)會計出表、暫時規(guī)避了不良率的監(jiān)管限制之后，商業(yè)銀行在不良資產(chǎn)處置清收方面的優(yōu)勢得以充分發(fā)揮。相對于金融資產(chǎn)管理公司，商業(yè)銀行在對本行產(chǎn)生的不良資產(chǎn)清收方面具有巨大信息優(yōu)勢和成本優(yōu)勢：商業(yè)銀行對自身客戶的信用狀況和資產(chǎn)情況知之甚詳，甚至無需開展盡職調(diào)查；由造成資產(chǎn)不良的客戶經(jīng)理進行催收，人員費用也大幅降低；同時商業(yè)銀行的資金成本和規(guī)模優(yōu)勢也有利于引進其他處置技術(shù)。其次，客觀來看，不良資產(chǎn)市場潛在的巨大規(guī)模為其他處置主體的進入提供了機會。在資產(chǎn)規(guī)模上，按照大資管導(dǎo)致的混業(yè)經(jīng)營趨勢跨業(yè)比較，金融資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)規(guī)模偏小，屬于中小型金融機構(gòu)；從發(fā)展趨勢來看，金融不良資產(chǎn)規(guī)模極有可能迅速膨脹，以金融資產(chǎn)管理公司現(xiàn)有資本規(guī)模根本無法獨力承接；因此，具備綜合經(jīng)營處置能力的商業(yè)銀行和信托、證券、基金子公司等作為處置主體進入將不可避免。注：本文摘自銀通智略報告《投資銀行時代》（2016年9月）

第二篇：關(guān)于大資管背景下商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的思考

關(guān)于大資管背景下商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的思考

2014年09月29日10：04

樓文龍

來源：金融

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2012年以來，國家監(jiān)管部門推進了一系列市場化改革措施，逐步打破了銀行、券商、保險、基金、信托、期貨等各類資產(chǎn)管理機構(gòu)之間的競爭壁壘，形成了相互交叉、跨界競爭、創(chuàng)新合作的發(fā)展態(tài)勢，大資管時代正式來臨。

大資管“大”在何處？

從金融改革的視角看，大資管之“大”主要體現(xiàn)在三個方面：

一是打開了混業(yè)經(jīng)營的大門。在放寬牌照管制、擴大投資范圍、減少相關(guān)限制后，各類資產(chǎn)管理機構(gòu)不再被限制在特定的業(yè)務(wù)邊界內(nèi)，業(yè)務(wù)范圍不斷擴展并交叉，開始在相同的領(lǐng)域展開競爭。許多基金公司一改以往單一依賴“發(fā)行產(chǎn)品募資+二級市場投資”的傳統(tǒng)路徑，紛紛成立專戶子公司開展“類信托”業(yè)務(wù)。一些大型券商突破了經(jīng)紀、投行、研究“三駕馬車”的傳統(tǒng)格局，將未來戰(zhàn)略指向財富管理，把依托客戶保證金的支付、通道、投融資等業(yè)務(wù)列入重點發(fā)展方向。保險公司和期貨公司也從不同方面涉足了銀行理財和信托的傳統(tǒng)領(lǐng)域。

二是擴大了監(jiān)管的外部性。資產(chǎn)管理方面的混業(yè)經(jīng)營趨勢，對現(xiàn)行的以機構(gòu)監(jiān)管為主的分業(yè)監(jiān)管體系提出了更高的要求?？陀^地講，機構(gòu)監(jiān)管對宏觀審慎管理來說是必要的。因為宏觀審慎管理要考慮不同機構(gòu)間相互影響導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險，并通過加強對具有系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)監(jiān)管來維護金融體系的整體穩(wěn)定。在這方面，機構(gòu)監(jiān)管比功能監(jiān)管更為有效。但是，隨著金融機構(gòu)間業(yè)務(wù)界限的日益模糊，任何一個針對單一機構(gòu)或行業(yè)的監(jiān)管政策都可能對其他機構(gòu)或行業(yè)的利益產(chǎn)生重大影響，從而加大了監(jiān)管協(xié)調(diào)的難度，增加了監(jiān)管套利的可能性。

三是發(fā)展了多層次的金融市場。在利率市場化背景下，資產(chǎn)管理行業(yè)自上而下的放松管制和自下而上的探索突破相結(jié)合，為投資者提供了全方位、多層次、差異化的投資產(chǎn)品和投資渠道，以至于掀起了全民理財?shù)睦顺?。為此，甚至有媒體把大資管解釋為“大眾資產(chǎn)自主管理”，大資管也順理成章地成為了一個公眾話題，出現(xiàn)了井噴式的發(fā)展。據(jù)估算，截至2013年末，我國資產(chǎn)管理總規(guī)模已達30萬億元左右，約為同期本外幣個人儲蓄存款余額的三分之二，比2010年增長了70%左右。

商業(yè)銀行面臨哪些挑戰(zhàn)？

當前中國銀行業(yè)正處在一個變革的時代。在利率市場化、金融脫媒和科技浪潮（互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算等）的多重沖擊下，傳統(tǒng)的銀行業(yè)發(fā)展模式難以適應(yīng)環(huán)境的劇變，經(jīng)營轉(zhuǎn)型已成為銀行業(yè)改革發(fā)展的必由之路。從國際上看，資產(chǎn)管理將是商業(yè)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型的重要方向之一。據(jù)統(tǒng)計，全球最大的20家資產(chǎn)管理公司中大部分為銀行或銀行子公司，德意志銀行、瑞銀集團、匯豐銀行等均位列其中。許多國際先進銀行的資產(chǎn)管理規(guī)模超過了表內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模，例如紐約梅隆銀行，其名下管理的客戶資產(chǎn)近1.4萬億美元，而表內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模卻不足4000億美元。大資管蘊含了巨大的市場空間，為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展創(chuàng)造了條件。但就目前情況看，商業(yè)銀行所受到的沖擊卻更加顯而易見：

一是負債業(yè)務(wù)競爭加劇。在大資管背景下，金融產(chǎn)品愈發(fā)豐富，與此同時，存款資源卻顯得越來越稀缺。出于競爭的需要，商業(yè)銀行普遍對存款執(zhí)行利率上浮政策，負債成本隨之上升。即便如此，商業(yè)銀行存款增速仍呈現(xiàn)出放緩的趨勢。今年前7個月，金融機構(gòu)本外幣各項存款增速6.9%，明顯低于去年同期9.7%的水平，其中理財產(chǎn)品分流了約1.6萬億元存款。參考發(fā)達國家的歷史，隨著利率市場化加速推進，未來幾年商業(yè)銀行在低成本資金來源上遭受的沖擊還將持續(xù)。

二是資產(chǎn)負債表穩(wěn)定性下降。一方面，存款增速低于資產(chǎn)增速打破了資產(chǎn)負債表的原有平衡。近三年來，銀行業(yè)各項存款年復(fù)合增長率約為13%，而總資產(chǎn)年復(fù)合增長率卻近17%，二者相差4個百分點左右。為此，商業(yè)銀行不得不依賴同業(yè)存款等短期負債來彌補資金缺口，增大了資產(chǎn)負債表的不穩(wěn)定性。截至2014年6月末，金融機構(gòu)同業(yè)存款余額已超過21萬億，比2011年增加了7.5萬億。另一方面，負債端競爭加劇了資金來源的不確定性。央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年6月份金融機構(gòu)人民幣存款猛增了3.79萬億元，但7月又大幅減少了1.98萬億元，波動性較大（目前，監(jiān)管部門加強了對商業(yè)銀行存款波動性的治理措施，各商業(yè)銀行都在認真貫徹落實這項要求，嚴防“沖時點”現(xiàn)象的發(fā)生）。與此同時，隨著表外資產(chǎn)管理規(guī)模的擴大，特別是開放式產(chǎn)品的增長，表內(nèi)資產(chǎn)負債項目變動的不確定性進一步增大。此外，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期可能出現(xiàn)有效需求不足的時候，表外業(yè)務(wù)還會分流一部分優(yōu)質(zhì)的融資項目或投資標的，使表內(nèi)資產(chǎn)配置的效率下降。

三是流動性與利率風(fēng)險管理加大。在大資管背景下，商業(yè)銀行面對不同期限、不同回報要求的表內(nèi)外資金，必須在資產(chǎn)端匹配相應(yīng)的資產(chǎn)，以確保負債端的競爭力以及適當?shù)挠健＿@一過程可能會加大資產(chǎn)與負債的期限錯配（集中體現(xiàn)在同業(yè)業(yè)務(wù)上），尤其是在資產(chǎn)證券化、信貸轉(zhuǎn)讓平臺還不成熟，表外業(yè)務(wù)的剛性兌付尚未打破的情況下，商業(yè)銀行流動性管理面臨著很大的挑戰(zhàn)。此外，大資管在推動利率市場化改革的同時，造成了市場利率基準的多樣化與波動性，增加了商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險。

商業(yè)銀行該如何應(yīng)對？

為了應(yīng)對大資管背景下的這些挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行必須將表外業(yè)務(wù)納入資產(chǎn)負債管理的范疇，建立統(tǒng)籌表內(nèi)外的資產(chǎn)負債管理體系。

一是以資金募集為中心的表內(nèi)外負債統(tǒng)籌管理。在大資管背景下，客戶資金進入銀行的渠道逐漸多元化，商業(yè)銀行應(yīng)引入并不斷完善客戶金融資產(chǎn)管理模式，由以存款為中心的管理，轉(zhuǎn)變?yōu)楦采w存款、理財及同業(yè)存款等表內(nèi)外負債的統(tǒng)籌管理，建立以成本為導(dǎo)向、以流動性為邊界的負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化機制。

1、繼續(xù)突出存款的核心地位，鞏固低成本資金來源，充分挖掘渠道、產(chǎn)品和服務(wù)的潛力，提高客戶粘性與資金穩(wěn)定性，主動改善被動負債的可控性。

2、充分發(fā)揮主動負債的作用，量價統(tǒng)籌，建立以資產(chǎn)收益為約束的定價機制，權(quán)衡收益空間與規(guī)模增長的平衡。重點是吸收穩(wěn)定性好、成本低的結(jié)算性資金滿足流動性需要，并通過同業(yè)存單、大額存單等創(chuàng)新產(chǎn)品吸收穩(wěn)定資金以彌補中長期資金缺口。

3、加快推動理財業(yè)務(wù)向資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型，使其逐步擺脫調(diào)劑存款、騰挪資產(chǎn)的功能，回歸代客理財本質(zhì)。

二是以資本為中心的表內(nèi)外資產(chǎn)統(tǒng)籌管理。面對大資管的挑戰(zhàn)，資產(chǎn)端應(yīng)樹立表內(nèi)外資產(chǎn)組合管理的理念，圍繞資本約束和價值回報要求，構(gòu)建資本與資產(chǎn)聯(lián)動的統(tǒng)籌管理模式。

1、強化資本剛性約束，堅持業(yè)務(wù)發(fā)展必須服從于資本約束，規(guī)模擴張必須服從于資本支撐能力的經(jīng)營原則，量入為出，確保全行的風(fēng)險資產(chǎn)擴張與資本充足水平、市場環(huán)境、管理水平、風(fēng)險控制能力相適應(yīng)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)和盈利模式的全面轉(zhuǎn)變。

2、理順價值傳導(dǎo)機制，把資本回報水平作為表內(nèi)資產(chǎn)組合管理的依據(jù)，并建立基于內(nèi)部資本充足率（可用經(jīng)濟資本/經(jīng)濟資本占用）的信貸配置機制，實現(xiàn)目標、過程和結(jié)果協(xié)調(diào)統(tǒng)一。

3、實現(xiàn)表內(nèi)外統(tǒng)籌，以能否節(jié)約資本、提高資本回報水平作為判斷標準，統(tǒng)一規(guī)劃和管理表外理財（資產(chǎn)管理）、資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)處置，增強“盤活存量”的主動性，以提高資金運用效率。

三是以價值回報為中心的表內(nèi)外定價統(tǒng)籌管理。建立以經(jīng)濟增加值和經(jīng)濟資本回報率為核心的客戶綜合貢獻評價模型，促進單一業(yè)務(wù)定價向客戶綜合回報定價模式的轉(zhuǎn)變。提高資產(chǎn)與負債業(yè)務(wù)、表內(nèi)與表外業(yè)務(wù)、信貸與非信貸業(yè)務(wù)、管制與市場化業(yè)務(wù)之間定價的協(xié)調(diào)性。

1、表內(nèi)業(yè)務(wù)以內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價為基礎(chǔ)，依照統(tǒng)一定價方法、差異化回報要求的原則進行產(chǎn)品定價，從行業(yè)、地區(qū)、客戶等維度細化貸款定價標準與模型，提高定價管理的精細化水平。

2、表外業(yè)務(wù)定價參考表內(nèi)同質(zhì)業(yè)務(wù)的定價水平，并根據(jù)承擔(dān)風(fēng)險的不同，合理確定定價點差。

3、加強網(wǎng)上、網(wǎng)下負債定價管理的集中度，提高主動負債產(chǎn)品間定價的協(xié)調(diào)性。

四是強化利率、匯率和流動性風(fēng)險的統(tǒng)籌管理。從縮小風(fēng)險敞口出發(fā)，在堅持風(fēng)險自擔(dān)的前提下，統(tǒng)一開展表內(nèi)外業(yè)務(wù)的利率、匯率和流動性風(fēng)險識別、計量、監(jiān)測和控制。加強對表外業(yè)務(wù)期限錯配的控制，建立風(fēng)險限額約束機制，提高風(fēng)險自行平衡的能力。將可計量的銀行賬戶利率風(fēng)險以及流動性風(fēng)險從經(jīng)營機構(gòu)充分剝離，體現(xiàn)在內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價中，提高市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險管理理念的傳導(dǎo)效率，使經(jīng)營機構(gòu)能夠在統(tǒng)一的市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險管理框架內(nèi)，專注開展業(yè)務(wù)經(jīng)營。

（作者為中國農(nóng)業(yè)銀行副行長）

優(yōu)化資產(chǎn)負債管理 推動銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展

訪交通銀行行長彭純 2014年04月25日08：56

記者 劉紅 見習(xí)記者 王好強

來源：金融時報

發(fā)表評論

【字號：大 中 小】

隨著利率市場化改革加快推進和存款增長趨勢性放緩，我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理逐漸暴露出一系列不容忽視的問題。資產(chǎn)負債管理在銀行內(nèi)部管理中具有“綱舉目張”的作用，在當前存款增長放緩的趨勢已不可逆轉(zhuǎn)，而貨幣政策又不可能明顯放松，商業(yè)銀行流動性趨緊的狀態(tài)難以得到根本改觀的背景下，商業(yè)銀行應(yīng)如何通過探索優(yōu)化資產(chǎn)負債管理的路徑，規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，有效推進銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展？本報記者就此專訪了交通銀行行長彭純。

記者：您認為目前商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理存在哪些問題？國外同業(yè)的經(jīng)驗對我國商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)負債管理有哪些可以借鑒？

彭純：我認為，當前不少銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不盡合理，存在明顯的“三高三低”現(xiàn)象。負債結(jié)構(gòu)是“兩低一高”，即存款占總計息負債的比例低，儲蓄存款占總存款的比例低，以及同業(yè)負債占總計息負債的比例高。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)則是“兩高一低”，即信貸占總生息資產(chǎn)的比例高，中長期貸款占總貸款的比例高，同業(yè)資產(chǎn)占總生息資產(chǎn)的比例低。除資產(chǎn)負債本身的結(jié)構(gòu)問題外，不少銀行還存在一定程度的資產(chǎn)負債期限錯配，其中同業(yè)負債和非信貸資產(chǎn)、貸款和存款等兩方面的錯配問題應(yīng)引起高度重視。然而，商業(yè)銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)上的問題僅僅是表象，經(jīng)營理念和體制機制問題則是內(nèi)核。這些因素也是商業(yè)銀行資產(chǎn)配置不合理、非信貸資產(chǎn)管理不足和定價能力薄弱的根源所在。

經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展和演進，國外先進銀行已經(jīng)形成了比較完善的資產(chǎn)負債管理模式。在管理方法上，以“資本約束”為核心的資產(chǎn)負債組合管理成為商業(yè)銀行新的坐標；在經(jīng)營理念上，注重樹立以流動性和安全性為前提的穩(wěn)健型理念；在管理職能安排上，擁有管理范圍合理、功能齊全、責(zé)權(quán)利統(tǒng)一的資產(chǎn)負債管理部門；在管理工具的使用上，通過完善的內(nèi)部FTP機制，精確計量和分攤流動性成本；在管理成果的運用上，以科學(xué)的管理手段培養(yǎng)良好的外部定價能力。

對于我國商業(yè)銀行來說，經(jīng)營和監(jiān)管環(huán)境與國際同業(yè)相比有較大的差異，要完全借鑒這些經(jīng)驗困難較多，挑戰(zhàn)也較大，但這些經(jīng)驗無疑對我國商業(yè)銀行進一步調(diào)整和完善資產(chǎn)負債管理體系具有重要的借鑒意義。

記者：您認為應(yīng)如何推進我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的優(yōu)化，在此過程中應(yīng)重點關(guān)注哪些領(lǐng)域？

彭純：我國商業(yè)銀行在優(yōu)化資產(chǎn)負債管理的過程中，必須根據(jù)不同經(jīng)營時期流動性、安全性、盈利性“三性”的擺布偏好，在戰(zhàn)略引領(lǐng)、戰(zhàn)略落地的基礎(chǔ)上，形成資產(chǎn)負債管理政策，以戰(zhàn)略決定配置，以配置驅(qū)動發(fā)展。要對資產(chǎn)負債配置進行深入分析，圍繞整體經(jīng)營策略，把握資產(chǎn)負債項目中的利潤增長點以及潛在增長點，弄清資本及其他資源的耗費點，進而提出優(yōu)化資產(chǎn)負債項目的可行方案，逐步把較低效益、較高資本消耗的項目置換出去，將較高收益而較低資本消耗的項目置換進來，努力走出一條創(chuàng)新發(fā)展、轉(zhuǎn)型發(fā)展、低資本消耗、低成本運營的新路子。

在資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)和負債的不同狀況，分清重點采取不同的策略加以推進。從負債端來看，商業(yè)銀行應(yīng)堅持以存款作為主要負債來源，適度發(fā)展非存款負債，進行結(jié)構(gòu)調(diào)整。未來要繼續(xù)突出存款的基礎(chǔ)性地位，其中儲蓄存款應(yīng)作為核心存款業(yè)務(wù)加以推進。與此同時，適度發(fā)展同業(yè)負債等批發(fā)性融資。從資產(chǎn)端來看，結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)堅持以存定貸、存貸期限匹配和統(tǒng)籌資金來源和運用的原則，突出三個重點：一是盤活存量，用好增量，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)；二是適度提高非信貸資產(chǎn)占比，做強做優(yōu)非信貸業(yè)務(wù)；三是表內(nèi)表外業(yè)務(wù)協(xié)同推進，做大社會融資總量，提升資產(chǎn)負債整體收益水平和綜合服務(wù)能力。

記者：商業(yè)銀行在優(yōu)化資產(chǎn)負債管理的過程中，還需要做好哪些方面的配套工作？

彭純：首先，銀行應(yīng)積極優(yōu)化考核機制，引領(lǐng)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)調(diào)整。例如，強化對基層經(jīng)營機構(gòu)以存定貸的考核要求，尤其要加強對超貸款控制計劃或增量存貸比計劃機構(gòu)的管理?？冃Э己梭w系應(yīng)突出效益優(yōu)先原則，加大效益類指標考核權(quán)重。還要加強對資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)調(diào)整指標的考核。加大對非信貸資產(chǎn)規(guī)模和收益率的考核，引導(dǎo)分行合理、適度發(fā)展非信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

其次，銀行有必要構(gòu)建職能合理、功能齊全、責(zé)權(quán)利統(tǒng)一、管理流程和機制運行順暢的資產(chǎn)負債管理部門。一是強化資產(chǎn)負債管理部門對非信貸資產(chǎn)的統(tǒng)一管理；二是建立高效的同業(yè)業(yè)務(wù)投資決策機制，統(tǒng)籌管理同業(yè)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)和負債；三是積極探索集團資產(chǎn)負債全表管理，將表內(nèi)表外、境內(nèi)境外、銀行和子公司納入全表管理；四是形成統(tǒng)一的資產(chǎn)負債和資本管理體制，避免二者的脫節(jié)。

再次，銀行應(yīng)完善資產(chǎn)負債價格形成機制。依據(jù)使用資金的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的類型來制定結(jié)構(gòu)合理的FTP政策，進一步提高存貸款FTP市場化程度，合理反映存款市場的價格趨勢。在此基礎(chǔ)上，進一步完善產(chǎn)品定價管理機制，盡快健全并完善基于風(fēng)險溢價產(chǎn)品定價模式。

記者：交行未來將如何進一步推動資產(chǎn)負債管理的優(yōu)化和轉(zhuǎn)型？

彭純：交行是在國內(nèi)同業(yè)中第一家建立了比較完善的資產(chǎn)負債比例管理體系的商業(yè)銀行，并在具體管理過程中積累了豐富的實踐經(jīng)驗和成果。未來要進一步推動資產(chǎn)負債管理的優(yōu)化和轉(zhuǎn)型，一是突出表內(nèi)表外“全表”管理的方向。要以“兩化一行”戰(zhàn)略和“效益優(yōu)先”、“轉(zhuǎn)型發(fā)展”要求，引領(lǐng)資產(chǎn)負債表重置，合理平衡安全性、流動性和盈利性，建立本外幣、表內(nèi)外、信貸與非信貸、境內(nèi)外、集團與子公司“全表”管理的集團資產(chǎn)負債配置政策，實現(xiàn)增資產(chǎn)效益、增非利息收入、增資產(chǎn)質(zhì)量，降存貸比、降負債成本、降資本消耗的“三增三降”目標，以資產(chǎn)負債配置政策驅(qū)動資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化和各項業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

二是堅持“流動性為首、資本約束、存貸款匹配、效益為先”的基本原則，以構(gòu)建“增速適度、結(jié)構(gòu)合理、戰(zhàn)略入表、體現(xiàn)特色”的資產(chǎn)負債表為長期目標，重置資產(chǎn)負債表，以此引領(lǐng)和推動交通銀行走出一條創(chuàng)新驅(qū)動、轉(zhuǎn)型發(fā)展、低資本消耗、低成本運營的新路。中短期則以“控增速、穩(wěn)存款、減錯配”為基本要求優(yōu)化資產(chǎn)負債表，通過控制貸款和資產(chǎn)增速，緩解存款和流動性壓力，為結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型發(fā)展騰出空間；努力提升儲蓄存款在總存款中的比例，在存款增速放緩、同業(yè)負債快速發(fā)展的大趨勢下，合理控制非存款負債占比；著力降低中長期貸款在總貸款中的占比，以減少期限錯配。

總之，當前銀行面臨著經(jīng)濟增速下行、直接融資加快發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)金融崛起、利率市場化、資本和金融賬戶開放等一系列深度挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)型發(fā)展刻不容緩。商業(yè)銀行唯有盡快更新資產(chǎn)負債管理理念，積極調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，才能以流動性和安全性為前提，保持盈利平穩(wěn)增長，實現(xiàn)“三性原則”的動態(tài)有機平衡，引領(lǐng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)合理調(diào)整，實現(xiàn)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展。

光大銀行轉(zhuǎn)型發(fā)力：加強資產(chǎn)負債管理 推動業(yè)務(wù)調(diào)

整轉(zhuǎn)型

2015年04月01日09：04

本報記者 杜冰

來源：金融時報

發(fā)表評論

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針對銀行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量壓力加大的趨勢，光大銀行首先是進行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，年初已確定新的信貸投向，對過去不良形成較多的領(lǐng)域進行規(guī)避，在行業(yè)和區(qū)域選擇上有所側(cè)重。同時，未來將嚴格準入門檻，包括對企業(yè)信用等級、現(xiàn)金流制定新的準入標準。另外，將對存量授信進行適時甄別，提前采取措施。

在3月31日光大銀行于香港舉行的業(yè)績發(fā)布會上，該行主要領(lǐng)導(dǎo)層圍繞2014年業(yè)績就市場和投資者關(guān)心的熱點問題接受了本報記者的采訪。

“順勢見業(yè)績，逆勢見骨力?！闭绻獯筱y行董事長唐雙寧所言，在經(jīng)濟下行與市場化大潮交織之際，光大銀行的轉(zhuǎn)型發(fā)力路徑正日漸清晰。

主動利率調(diào)整將成新常態(tài)

在2014年多家銀行出現(xiàn)息差下降的情況下，光大銀行凈息差逆勢增長了0.14個百分點至2.30%。

“息差改善主要得益于主動改善資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)?！惫獯筱y行主管財務(wù)的副行長盧鴻表示，自去年以來，光大銀行為應(yīng)對利率市場化作了很大努力：“息差收窄趨勢不可逆轉(zhuǎn)，但通過資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)改善放緩下降速度，使息差保持相對穩(wěn)定，是我們的目標?！?/p>

事實上，此前光大銀行已明確提出并實施以穩(wěn)定核心存款占比為重點的“存款立行”策略，大力發(fā)展核心負債。截至去年末，在行業(yè)大部分核心存款占比下降的情況下，該行核心存款占比實現(xiàn)了0.4個百分點的增長。

同時，今年2月份，該行曾下調(diào)部分人民幣存款利率，成為該行主動資產(chǎn)負債管理的直接體現(xiàn)。

“下調(diào)存款利率，一方面是基于存量負債成本相對偏高，適當降低成本有必要；另一方面是今年以來各項業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，外部市場流動性比較充裕，有適度降低存款利率的條件。此外，對于風(fēng)險偏好較高的客戶，可以通過我行豐富的理財產(chǎn)品滿足其需求，不必擔(dān)心客戶流失問題。”盧鴻說。

“隨著利率市場化改革的逐步深入，銀行主動進行利率調(diào)整將會成為一個新常態(tài)，這是主動進行資產(chǎn)負債管理的結(jié)果?！彼J為。

除此之外，中間業(yè)務(wù)正成為該行應(yīng)對利率市場化、深化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要著力點。年報數(shù)據(jù)顯示，2014年該行實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入191.57億元，同比增長28.12%，成為營業(yè)收入增長的重要驅(qū)動因素。同時，手續(xù)費及傭金凈收入在營業(yè)收入中的占比達24.39%，同比上升1.49個百分點。

理財分拆邁出第一步

作為第一個吃螃蟹的人，光大銀行備受關(guān)注的理財業(yè)務(wù)分拆計劃在此次發(fā)布會上得以明確。

此前，該行發(fā)布的董事會決議公告中披露，其《關(guān)于設(shè)立理財業(yè)務(wù)獨立法人機構(gòu)的議案》已經(jīng)該行董事會審議通過，“董事會同意本公司全資設(shè)立理財業(yè)務(wù)子公司，該事項需報請監(jiān)管機構(gòu)審批”。

談及分拆初衷，趙歡行長表示：“在利率市場化、金融脫媒加速的環(huán)境下，商業(yè)銀行需要拓展業(yè)務(wù)邊界，進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，擴大商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照功能是其中之一，這也符合監(jiān)管政策的導(dǎo)向?！?/p>

事實上，2014年年底，銀監(jiān)會主席尚福林已明確表達了監(jiān)管部門對分拆的鼓勵態(tài)度：要探索部分業(yè)務(wù)板塊和條線子公司制改革。條件成熟的銀行可以對信用卡、理財、私人銀行等業(yè)務(wù)板塊進行子公司改革試點，實現(xiàn)法人獨立經(jīng)營。

“光大銀行理財業(yè)務(wù)早已實現(xiàn)集中管理，有條件進行公司化改革。”趙歡說。

從光大銀行最新披露的年報看，理財業(yè)務(wù)的表現(xiàn)可謂強勁。截至2014年年末，光大銀行的理財產(chǎn)品余額達到8546.32億元,比上年末增加3523.32億元,增長70.14%；全年理財產(chǎn)品累計發(fā)行2.13萬億元,比上年增加0.63萬億元,增長42.00%；理財手續(xù)費凈收入比上年增加47.06%。

“分拆改革后，子公司還會繼續(xù)發(fā)揮作為一家銀行控股的資產(chǎn)管理公司的優(yōu)勢，同時也會為子公司帶來作為獨立法人在開發(fā)其他渠道、產(chǎn)品創(chuàng)新、激勵約束機制等方面的新機遇?！壁w歡進一步表示，設(shè)立理財業(yè)務(wù)子公司有五大好處，即有利于豐富理財業(yè)務(wù)的功能，有利于推動理財業(yè)務(wù)產(chǎn)品的創(chuàng)新，有利于滿足投資者多樣化的需求，有利于風(fēng)險的隔離和理財業(yè)務(wù)市場的培育，有利于建立更有效的市場化激勵機制。

此外，他在會上還透露，下一步不排除未來引入資本合作的可能，但目前還沒有上市的計劃?！暗谝徊绞窃O(shè)立全資子公司，未來希望能夠引進合作伙伴，在資產(chǎn)管理領(lǐng)域里尋找經(jīng)驗豐富、能夠進行渠道合作的合作伙伴，使資本實現(xiàn)多元化，有利于子公司的公司治理，符合監(jiān)管政策導(dǎo)向。”

資產(chǎn)質(zhì)量管控壓力不減

自去年以來，銀行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量壓力普遍加大，光大銀行也不例外。截至去年末，該行不良貸款余額155.25億元，比上年末增加54.96億元；不良貸款率1.19％，比上年末升0.33個百分點。

主管風(fēng)險管理的副行長姚仲友在會上透露，該行不良仍然主要集中于鋼鐵、鋼貿(mào)、煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)。至于資產(chǎn)質(zhì)量的未來走勢，他表示不容樂觀，對管控帶來壓力。他對此提出，要通過加強管理契合經(jīng)濟發(fā)展形勢需要。

“首先是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，我行年初已確定新的信貸投向，對過去不良形成較多的領(lǐng)域進行規(guī)避，在行業(yè)和區(qū)域選擇上有所側(cè)重。同時，未來將嚴格準入門檻，包括對企業(yè)信用等級、現(xiàn)金流制定新的準入標準。另外，將對存量授信進行適時甄別，提前采取措施。”他表示。

對于大家比較關(guān)注的小微信貸，趙歡認為，在經(jīng)濟下行階段，部分小微企業(yè)遇到的困難確實要多一些，有一些不良的爆發(fā)也是正常的，但光大銀行真正小額的小微信貸資產(chǎn)質(zhì)量相對穩(wěn)定。針對額度較小的小微業(yè)務(wù)，光大銀行有一套特殊的管控流程。

事實上，近日銀監(jiān)會將今年小微企業(yè)金融服務(wù)工作目標由以往單純側(cè)重貸款增速和增量的“兩個不低于”調(diào)整為“三個不低于”，從增速、戶數(shù)、申貸獲得率三個維度考查小微企業(yè)貸款增長情況。

“作為股份制銀行，小微業(yè)務(wù)仍將是未來發(fā)展重點，這既是監(jiān)管的要求，也是銀行內(nèi)生的動力?！壁w歡表示。

非常規(guī)貨幣政策實施對央行資產(chǎn)負債管理的影響及

啟示

2014年03月31日09：34

尋心樂 李東旭 李靜 李芬萍

來源：金融時報

發(fā)表評論

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始于2007年的全球金融危機使世界主要經(jīng)濟體的央行僅通過常規(guī)貨幣政策并不足以支撐市場的反彈，各央行紛紛推出非常規(guī)貨幣政策以應(yīng)對金融危機對實體經(jīng)濟的破壞。一方面，非常規(guī)貨幣政策的實施短期內(nèi)在一定程度上緩解了流動性緊張，穩(wěn)定了金融體系，避免了更深層次的金融系統(tǒng)性危機爆發(fā)；另一方面，非常規(guī)貨幣政策實施所帶來的流動性大多以超額準備金形式積壓在央行，不可避免地帶來央行資產(chǎn)負債表規(guī)模擴張和結(jié)構(gòu)變動，長期可能存在不利影響。對非常規(guī)貨幣政策的研究無疑具有重大的理論和現(xiàn)實意義，基于此，本文以金融危機中美聯(lián)儲實施的非常規(guī)貨幣政策給其資產(chǎn)負債表帶來的影響為例，通過資產(chǎn)負債表視角透視非常規(guī)貨幣政策本質(zhì)，以期對我國央行資產(chǎn)負債管理有所啟示。

美聯(lián)儲非常規(guī)貨幣政策實施對其央行資產(chǎn)負債表的影響分析

此次金融危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲從2007年9月18日起連續(xù)11次調(diào)低聯(lián)邦基準利率，使其接近零，但美國銀行體系依舊是嚴重“惜貸”。為此，美聯(lián)儲調(diào)整政策思路，陸續(xù)推出承諾低利率、大量購買國債、創(chuàng)新金融工具、增大長期國債比重等非常規(guī)貨幣政策工具，其資產(chǎn)負債表規(guī)模和結(jié)構(gòu)相較于危機前大幅度變動。

(一)危機爆發(fā)后美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表變化分析。1.2008年至2010年，美聯(lián)儲陸續(xù)推出了一系列以央行資產(chǎn)負債表為平臺、改常規(guī)向銀行體系注入流動性為直接向市場注入流動性，以有效緩解市場流動性、影響宏觀經(jīng)濟運行的非常規(guī)貨幣政策工具；同時美國財政部也公布了補充性融資計劃，美聯(lián)儲專門為此項收入創(chuàng)設(shè)了一個新報表項目“美國財政部在聯(lián)儲的補充性金融賬戶余額”(Treasury，supplementary financing account)，以區(qū)別于“傳統(tǒng)的美國財政部一般性賬戶”(Treasury，general account)。

第一輪量化寬松后，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模急劇擴大，由2007年底9150億美元增加至2010年4月28日的23340億美元，增幅155.08%。表現(xiàn)在資產(chǎn)方主要是新增加聯(lián)邦機構(gòu)和政府支持企業(yè)抵押債券（MBS）10960億美元和政府支持企業(yè)貸款債券（GSE）1690億美元，同時貸款（救助特定機構(gòu)）增加830億美元；表現(xiàn)在負債方主要是機構(gòu)存款（超額準備金）增加10280億美元、流通中貨幣增加1030億美元，同時新增加財政部補充存款賬戶2000億美元。

2.2010年至2011年，美聯(lián)儲繼續(xù)執(zhí)行寬松的貨幣政策，在維持低利率的同時，采取了包括購買以國債為主的總規(guī)模為6000億美元的資產(chǎn)、宣布將抵押貸款支持債券（MBS）到期本金再次購買該類資產(chǎn)等主要措施，繼續(xù)為市場注入流動性，其資產(chǎn)負債表規(guī)模進一步擴張。

2011年6月末美聯(lián)儲資產(chǎn)負債總規(guī)模達到28690億美元，較2010年10月末增加5700億美元，增幅24.79%。資產(chǎn)方主要表現(xiàn)為國債增加7790億美元，增幅92.96％；負債方主要表現(xiàn)為機構(gòu)存款（可理解為超額準備金）增加6110億美元，增幅60.14%。

3．2011年至2012年，美聯(lián)儲決定調(diào)整貨幣政策重點，由擴規(guī)模轉(zhuǎn)為調(diào)結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上，出臺了第三輪寬松貨幣政策，一是“扭轉(zhuǎn)操作”政策，即2011年9月宣布將通過售出到期時間低于3年或更少的國債以購買4000億美元的6-30年期國債，2012年6月宣布繼續(xù)實施“扭轉(zhuǎn)操作”，購買2670億美元的長期國債并延長持有國債期限直到2012年底；二是推出每月400億美元的額度增加購買聯(lián)邦機構(gòu)和政府支持企業(yè)抵押貸款擔(dān)保債券（MBS）項目；三是宣布將聯(lián)邦基金利率保持在極低利率水平，目標區(qū)間為0-0.25%，且至少至2015年中期。

2011年8月至2012年12月，資產(chǎn)負債總規(guī)模增加590億美元，增幅僅2.06%；國債和聯(lián)邦機構(gòu)和政府支持企業(yè)抵押貸款擔(dān)保債券（MBS）增幅都未超過10%；持有國債項目期限結(jié)構(gòu)則發(fā)生較大變動：2012年底5年及以上期國債所占比重為77.28%，2011年底比重則為52.93%。

4.2012年至2013年，美聯(lián)儲宣布推出第四輪量化寬松政策，一是將按每月450億美元的額度購買長期國債來取代扭轉(zhuǎn)操作；二是繼續(xù)維持每月400億美元的額度增加購買聯(lián)邦機構(gòu)和政府支持企業(yè)抵押貸款擔(dān)保債券（MBS）項目；三是維持基準利率不變；四是首次為加息時機給出了失業(yè)率和通貨膨脹率指引，即在失業(yè)率高于6.5%以及未來1到2年內(nèi)預(yù)期通貨膨脹率不超過2.5%的情況下，維持接近零的利率水平。

2012年底至2013年6月，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債總規(guī)模上升5700億美元，增幅19.54%。資產(chǎn)方主要表現(xiàn)在國債增加2880億美元，增幅15.92%，聯(lián)邦機構(gòu)和政府支持企業(yè)抵押貸款擔(dān)保債券（MBS）增加2960億美元，增幅31.16%；負債方主要表現(xiàn)在機構(gòu)存款增加5220億美元，增幅35.01%，財政一般賬戶增加420億美元，增幅45.16%。

(二)危機爆發(fā)后美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表特征。1．資產(chǎn)負債表規(guī)模增長快速、占GDP比重越來越大。危機前，2002年至2007年美聯(lián)儲資產(chǎn)負債規(guī)模僅從7309.77億美元增長到9147.76億美元，增幅25.14%，年均增幅5.03%；危機后，2007年至2012年美聯(lián)儲資產(chǎn)負債規(guī)模從9147.76億美元增長到29171.34億美元，增幅218.89%，年均增幅43.78%；資產(chǎn)負債規(guī)模占GDP比重由2003年至2007年的平均6.73%上升至2008年至2012年的平均17.21%，增幅155.72%。

2．資產(chǎn)負債表構(gòu)成項目數(shù)量快速增加、內(nèi)容復(fù)雜，各構(gòu)成項目金額占比波動幅度大，資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)變動明顯，由單一轉(zhuǎn)向多元化。一是危機前，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)負債項目基本上分別固定為11項和9項；危機后，資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)項目最多達到19項，負債項目最多達到15項。二是危機前資產(chǎn)負債表中各資產(chǎn)、負債項目內(nèi)容清晰明了、易于理解；危機后各增加的資產(chǎn)、負債項目內(nèi)容復(fù)雜，即使通過報表附注，也難于理解。三是危機前，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)方主要項目為持有的國債和存款機構(gòu)貸款，且國債在危機前5年（含2007年）占總資產(chǎn)平均比重87.36%；負債方則主要是流通中貨幣，在危機前5年（含2007年）占總規(guī)模平均比重87.20%。危機后資產(chǎn)項目中雖然國債仍為主要項目，但危機后五年平均占比44.69%，其中2008年最低，占比21.44%，2012年最高，占比62.02%，比重比危機前明顯下滑，且波動幅度大；聯(lián)邦機構(gòu)和政府支持企業(yè)抵押貸款擔(dān)保債券（MBS）項目則由2008年末無發(fā)生額增加至2012年末9503.1億美元，占比32.58%，成為比較重要的一項資產(chǎn)；其他如存款機構(gòu)貸款、中央銀行流動性掉期、合并可變動權(quán)益工具等項目占比波動幅度大，均由2008年的20%左右降至2012年末的0.5%以下。負債項目則變?yōu)闄C構(gòu)存款項目快速增加，危機后五年平均占比45.97%，流通中貨幣危機后五年內(nèi)僅增加3349.7億美元，每年平均增幅8.46%，平均占比下滑至38%。

3．資產(chǎn)質(zhì)量下降。一是資產(chǎn)方中持有國債項目如前所述，短期國債比重越來越低，五年期以上國債占比越來越高，且利率低；二是聯(lián)邦機構(gòu)和政府支持企業(yè)抵押貸款擔(dān)保債券（MBS）項目占比高居不下，相較于CMO和CDO，MBS可以說是一種有抵押物的證券，安全度相對較高，但其抵押物大多是購房者購買的房屋，如果美國未來經(jīng)濟仍然低迷，房屋市場價格下跌，則美聯(lián)儲持有的MBS會帶來不小的損失。

借鑒與啟示

金融危機期間，美聯(lián)儲先后啟動了四輪量化寬松政策，前兩輪政策突出表現(xiàn)為資產(chǎn)負債表規(guī)模的擴大，為金融機構(gòu)提供救助貸款，向金融市場注入流動性。當金融市場趨于穩(wěn)定，美聯(lián)儲的調(diào)控重點發(fā)生變化，從以擴規(guī)模為主轉(zhuǎn)為以調(diào)結(jié)構(gòu)為主。通過“扭轉(zhuǎn)操作”、用回籠資金再投資MBS、購買長期債券等方式，調(diào)控長期利率走勢，穩(wěn)定金融市場，從以流動性刺激過渡到以市場利率引導(dǎo)實體經(jīng)濟發(fā)展。這說明，根據(jù)經(jīng)濟金融形勢的變化，中央銀行可以將資產(chǎn)負債表規(guī)模管理與結(jié)構(gòu)調(diào)整相結(jié)合，發(fā)揮資產(chǎn)負債表管理的積極作用，值得我國借鑒。當然，危機期間美聯(lián)儲成功實施非常規(guī)貨幣政策可以說是以其危機前健康的資產(chǎn)負債表、充分及時的信息披露、美元的國際貨幣地位為基礎(chǔ)的。要借鑒危機期間美聯(lián)儲進行的靈活的資產(chǎn)負債管理，要有以下三個前提：

（一）要保持我國央行資產(chǎn)負債規(guī)模和結(jié)構(gòu)的適度與健康。危機前五年（2003-2007），美聯(lián)儲資產(chǎn)負債總規(guī)模占GDP比重平均僅為6.73%；資產(chǎn)以占總資產(chǎn)比重5年平均87.36%的國債為主，負債則以占總規(guī)模比重五年平均87.20%的流通中貨幣為主。危機后，即使美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模迅速擴大，但至2012年末也僅達到GDP的20%左右，且各項資產(chǎn)負債的結(jié)構(gòu)基本合理，即資產(chǎn)負債表規(guī)模仍有可調(diào)整空間。反觀我國央行資產(chǎn)負債表，首先是資產(chǎn)負債規(guī)模，2008-2012年占GDP比重5年平均62.69%；其次是資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)項目中外匯資產(chǎn)占比從2003年末的48.13%一直上漲到2012年末的80.35%。當然，這是由于我國現(xiàn)行匯率機制、吸引外資和結(jié)售匯制度等原因形成，因此應(yīng)加快促進人民幣匯率機制、資本項目管理和外匯儲備管理體系改革，減少基于人民幣單邊升值預(yù)期的短期套利資金流入、放松對私人部門海外投資的限制，多元化外匯儲備投資和藏匯于民，以達到我國央行資產(chǎn)負債表規(guī)模的適度增長和對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標，獲得利用資產(chǎn)負債表進行貨幣政策調(diào)控的空間。

（二）進一步推動我國央行會計信息充分及時披露。央行的會計信息披露能夠?qū)ι鐣A(yù)期產(chǎn)生重大影響，引導(dǎo)公眾正確判斷未來貨幣政策及經(jīng)濟發(fā)展趨勢。從美聯(lián)儲的財務(wù)報告可以看出，美聯(lián)儲對其會計信息進行了充分詳盡和及時的披露，讓公眾全面了解貨幣政策及其效果，正確引導(dǎo)了公眾預(yù)期。長期以來，我國央行僅按月公布貨幣當局資產(chǎn)負債表，從未公布自身執(zhí)行貨幣政策帶來的損益狀況，且未詳盡披露報表附注類信息，致使外界對我國央行貨幣政策眾說紛紜，難以形成正確預(yù)期，宏觀調(diào)控效果不佳。因此我們可以借鑒美聯(lián)儲的做法，結(jié)合中國國情，適應(yīng)政府信息公開的大趨勢，權(quán)衡透明度和公眾信心的取舍，確定恰當?shù)臅嬓畔⑴端?，以增進各方對央行實施貨幣政策的理解，引導(dǎo)正確的公眾預(yù)期，確保貨幣政策實施的有效性。

（三）推進人民幣作為交易和結(jié)算貨幣職能的國際化進程。美聯(lián)儲通過購買國債形式擴大其資產(chǎn)負債規(guī)模是以其美元具有的國際貨幣地位為基礎(chǔ)的，我國央行持有大量美國國債形式的外匯儲備資產(chǎn)，一部分原因正在于此。人民幣不具有國際交易和結(jié)算職能，這也使得我國央行的基礎(chǔ)貨幣增加相對于美聯(lián)儲而言是一種被動派生機制，資產(chǎn)負債表規(guī)模也是被動擴張，在很大程度上受制于美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表擴張，由此導(dǎo)致大量鑄幣稅的流失，資產(chǎn)負債管理主動性不足。因此，隨著我國經(jīng)濟地位的增強、市場環(huán)境的不斷改善、與世界各國貿(mào)易的增加，我們應(yīng)逐步推進人民幣作為交易和結(jié)算貨幣職能的國際化進程。

“新常態(tài)”下的商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理

2015年02月15日 10:38 中國銀行業(yè) 收藏本文

策劃/本刊編輯部

組稿/中國銀行業(yè)協(xié)會行業(yè)發(fā)展研究委員會

本期嘉賓：工商銀行(4.82,-0.28,-5.49%)金融研究所高級專家 劉 彪

農(nóng)業(yè)銀行(3.41,-0.24,-6.58%)戰(zhàn)略規(guī)劃部研究員 張新英

中國銀行(4.63,-0.38,-7.58%)金融研究所副所長 宗 良

交通銀行(6.87,-0.76,-9.96%)發(fā)展研究部副總經(jīng)理 周昆平

交通銀行發(fā)展研究部副高級經(jīng)理 鄂永健

渤海銀行戰(zhàn)略發(fā)展部團隊主管 徐 亮

南京銀行(16.59,-1.84,-9.98%)計劃財務(wù)部副總經(jīng)理 朱曉潔

蘇州銀行戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理 蔣衛(wèi)平

大連銀行發(fā)展研究部副總經(jīng)理 徐明圣

中國信達資產(chǎn)管理公司高級經(jīng)理 沈洪溥

長城資產(chǎn)管理公司戰(zhàn)略部副總經(jīng)理 姜寶軍

載于《中國銀行業(yè)》雜志2015年第1期

話題一：如何理解“新常態(tài)”

劉彪：目前我國傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長方式，概括起來為“四高一低”，其中“四高”為高投入、高消耗、高排放、高污染，“一低”是低效率，突出特點就是貼牌生產(chǎn)，中國制造。這種生產(chǎn)方式或者經(jīng)濟增長模式，從1978年改革開放到現(xiàn)在為止已有大約35年的時間，確實對我國經(jīng)濟發(fā)展起到極大的推動作用，使我國成為全球第二大經(jīng)濟體，但是這種生產(chǎn)方式是不科學(xué)的，也是不可持續(xù)的，所以我們要“轉(zhuǎn)”?！稗D(zhuǎn)”實際上就是轉(zhuǎn)成“四低一高”，“四低”為低投入、低消耗、低排放、低污染，“一高”為高效率。從中國制造、貼牌生產(chǎn)成為中國創(chuàng)造。如果說改革開放以前是國有經(jīng)濟占主導(dǎo)地位，那么改革開放三十多年是國有經(jīng)濟和民營、個體、私營、混合所有制共同主導(dǎo)經(jīng)濟，而“新常態(tài)”下或者說未來五到十年甚至更長時間，則是民營經(jīng)濟、私營經(jīng)濟、個體經(jīng)濟成為中國經(jīng)濟增長的主要動力。

宗良：我認為 “新常態(tài)”下商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理策略是一個非常重要的課題，第一，從未來角度來講，商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理面臨著很大的挑戰(zhàn)，今后商業(yè)銀行賴以生存的存款會越來越少，利率市場化、互聯(lián)網(wǎng)金融的進一步發(fā)展等都會對商業(yè)銀行存款造成很大壓力；同時隨著證券市場的發(fā)展，使我們資產(chǎn)也受到很大的挑戰(zhàn)。可以說，未來商業(yè)銀行在資產(chǎn)負債甚至包括資本金的累積、中間業(yè)務(wù)等諸多方面都面臨巨大的挑戰(zhàn)。所以我們今天研究這個問題應(yīng)該說意義重大。第二，就題目本身而言，“新常態(tài)”下的商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理策略，實際上在未來中國經(jīng)濟發(fā)展這樣一個深刻的背景下討論這個問題，我覺得是非常有意義的?！靶鲁B(tài)”的核心要素有三點，一是中國經(jīng)濟從高速增長到中高速增長；二是轉(zhuǎn)型升級，中國未來把服務(wù)業(yè)或者消費逐步擴大；三是從要素驅(qū)動及投資驅(qū)動轉(zhuǎn)為創(chuàng)新驅(qū)動，這三個核心要素給商業(yè)銀行發(fā)展指明了重要方向。未來商業(yè)銀行要立足于服務(wù)實體經(jīng)濟，第一點就要轉(zhuǎn)變銀行的發(fā)展模式，由重規(guī)模發(fā)展向特色化、差異化發(fā)展轉(zhuǎn)變。第二點是合理進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，確保商業(yè)銀行有序地退、積極穩(wěn)妥地進，支持形成中國有國際競爭力的少量大型公司以及大批競爭力強的中小企業(yè)的結(jié)構(gòu)，這才是商業(yè)銀行要面臨的重要問題。

沈洪溥：首先，“新常態(tài)”講的是“新”，而要點是“常態(tài)”，包括三個特點：第一，雖然中國的經(jīng)濟增速放緩，但是實際的經(jīng)濟總量和實際經(jīng)濟增量仍然非常大，這個意味著整個金融業(yè)和金融市場的風(fēng)險非常大，這是支持整個行業(yè)包括銀行業(yè)以及資產(chǎn)管理公司在內(nèi)的金融行業(yè)做好業(yè)務(wù)很重要的時代背景。第二，經(jīng)過結(jié)構(gòu)調(diào)整之后，經(jīng)濟增長更平穩(wěn)、動力多元化。從現(xiàn)在來看無論是政策儲備，以及推出的新的改革措施，能夠讓經(jīng)營機構(gòu)有信心、有能力去服務(wù)更多客戶，當然也要適應(yīng)更多風(fēng)險。在此過程中，新型的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化都為金融機構(gòu)提供更多的業(yè)務(wù)機會，也會出現(xiàn)更多市場化、多元化的主體。第三，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，發(fā)展前景穩(wěn)定之后需要轉(zhuǎn)變整個行業(yè)發(fā)展方式。從2014年前三個季度情況來看，國內(nèi)消費對經(jīng)濟增長貢獻率是48.5%，已經(jīng)超過了投資對經(jīng)濟增長的貢獻率，其中服務(wù)業(yè)的增加值占比為46.7%，也超過了第二產(chǎn)業(yè)，從高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增速來看也高于工業(yè)的平均增速，這些都顯示在結(jié)構(gòu)調(diào)整過程當中，服務(wù)業(yè)、高新技術(shù)、裝備制造和消費等方面都存在新的增長點，為金融行業(yè)的發(fā)展提供強有力的支持。在新常態(tài)下，政府大力放權(quán)，市場活力得到進一步釋放。以企業(yè)登記制度改革來看，2014年前三個季度，新登記注冊的市場主體就有920個，新增企業(yè)數(shù)量比去年增長60%以上。對于金融機構(gòu)而言，能不能適應(yīng)新常態(tài)，能不能在新常態(tài)中取得新一輪高速發(fā)展，還是取決于自身改革的力度、自身業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的力度。

話題二：資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)管理面臨哪些挑戰(zhàn)

張新英：銀行業(yè)務(wù)增速下降和盈利增長放緩也將成為常態(tài)。過去主要依靠貨幣擴張和大企業(yè)、地方政府投資以及房地產(chǎn)等行業(yè)擴充銀行資產(chǎn)負債表的光輝歲月很難重現(xiàn)。從數(shù)據(jù)看，2010年到2013年，上市銀行總資產(chǎn)增速從18.2%下降到9.3%，凈利潤增速從33.3%下降到12.8%。銀行需要盡快改變過去的思維模式，努力實現(xiàn)速度、質(zhì)量和效益的有機統(tǒng)一。目前，銀行業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)過于偏重傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)、信貸業(yè)務(wù)偏重于傳統(tǒng)行業(yè)的問題較為突出。

周昆平：一是目前中資銀行大多數(shù)設(shè)有財務(wù)部和資產(chǎn)負債部，財務(wù)部是管資本的，但是它可能缺乏戰(zhàn)略導(dǎo)向，經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)我們在利潤與資產(chǎn)負債兩方面非常為難，而外資銀行基本上沒有資產(chǎn)負債管理部，而是在財務(wù)部下面設(shè)有一個資產(chǎn)負債委員會，這樣就比較好協(xié)調(diào)。未來的商業(yè)銀行是資本約束戰(zhàn)略導(dǎo)向，如果將兩個部門分開設(shè)立的話，兩個部門的目標都不一樣，實際管理中將會出現(xiàn)很多問題。二是目前中資銀行的資產(chǎn)負債管理缺乏科學(xué)的定量分析，比如數(shù)量、結(jié)構(gòu)、期限、區(qū)域等如何擺布才能更好地權(quán)衡風(fēng)險和收益？臨界點是多少？外部環(huán)境變化對風(fēng)險收益的均衡的影響是多少？所以說中資銀行在細節(jié)上的分析非常少。而外資銀行在資產(chǎn)負債管理上追求動態(tài)策略的轉(zhuǎn)變，而且資產(chǎn)和負債是匹配的。不僅如此，外資銀行還要將負債的機會成本加到業(yè)務(wù)部門去，從而導(dǎo)致其不可能像中資銀行這樣投資。因此我認為未來中資銀行要向這方面去轉(zhuǎn)變，要充分利用資產(chǎn)負債管理模型以及動態(tài)財務(wù)管理模型等工具，使這些工具成為管理中的主要工具。

徐亮：對于中小商業(yè)銀行來說，對風(fēng)險的科學(xué)定價是在未來利率市場化改革進程加深后，能否生存的最基本技能。很多中小銀行對風(fēng)險計量結(jié)果的應(yīng)用水平和認識水平與大行相比還有很大的差距，有的甚至是跨時代的差距。在市場競爭中，不能實現(xiàn)對每個客戶各種成本(包括資金成本、稅費成本、風(fēng)險成本和資本成本)的科學(xué)計量和分攤，就不能夠找到對該客戶定價的談判底線，就無法實現(xiàn)對客戶的差異化科學(xué)定價，這是未來中小銀行生存發(fā)展面臨的最重要瓶頸。

徐明圣：第一，資產(chǎn)負債的外延在新常態(tài)下將會有所擴展和創(chuàng)新。實際上從央行[微博]貨幣政策調(diào)控趨勢也可以發(fā)現(xiàn)這樣一個現(xiàn)象，過去央行主要是側(cè)重于調(diào)控貨幣供應(yīng)量，而現(xiàn)在更加關(guān)注社會融資規(guī)模。對于商業(yè)銀行來說，隨著社會融資渠道和工具的多元化，我們的資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)、外延客戶、表內(nèi)表外科目都會出現(xiàn)很多新的內(nèi)容，引發(fā)很多創(chuàng)新，這跟央行的總體調(diào)控思路是一致的。第二，在“新常態(tài)”背景下，“存款是立行之本”的經(jīng)營理念依然適用，但銀行追求存款規(guī)模更為看重存款背后所對應(yīng)的核心客戶，有了穩(wěn)定核心客戶之后才有可能進行深度的挖掘，進而拓展多元化、綜合化的金融服務(wù)。第三，在“新常態(tài)”下，同業(yè)競爭間的不平衡會進一步加劇，原因在于銀行在新業(yè)務(wù)資質(zhì)獲取上的差別會影響不同銀行在業(yè)務(wù)創(chuàng)新、多元化經(jīng)營方面的發(fā)展空間。這是一個客觀性的現(xiàn)象，個體銀行無法規(guī)避。第四，渠道的線上線下互動會成為常態(tài)，這種現(xiàn)象在中小銀行群體會表現(xiàn)得更為明顯。民生銀行(8.75,-0.69,-7.31%)、平安銀行(12.44,-0.94,-7.03%)等2013年開始利用直銷銀行、社區(qū)支行的服務(wù)彌補物理網(wǎng)點不足在市場競爭中的劣勢，已經(jīng)取得一定成效。

朱曉潔：雖然國外銀行已經(jīng)從負債管理模式走向資產(chǎn)或資產(chǎn)負債管理模式，但對我們來講，負債管理仍然至關(guān)重要。作為中小銀行，我們始終認為負債多元化、存款的穩(wěn)定以及存款規(guī)模穩(wěn)步增長是銀行經(jīng)營發(fā)展的根本之一，也是“新常態(tài)”下資產(chǎn)負債管理面臨的主要挑戰(zhàn)和任務(wù)。同時，隨著銀行業(yè)改革步伐的加快，我們會面臨更復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境，流動性管理的壓力將加大，能否有效的管理流動性風(fēng)險將是銀行生存的關(guān)鍵。第三，作為企業(yè)，銀行始終面臨著利潤問題，當前一般性存款給銀行帶來了豐厚的壟斷利差，但是隨著利率市場化進程的推進，存款定價將逐步市場化，利差收窄將難免，銀行業(yè)競爭將更加激烈。

話題三：資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)如何適應(yīng)“新常態(tài)”

劉彪：商業(yè)銀行如何圍繞國家發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變自身工作方式呢？第一，在建立創(chuàng)新型國家和創(chuàng)新型企業(yè)的背景下，商業(yè)銀行應(yīng)如何進行自身的創(chuàng)新？這種創(chuàng)新不是單純創(chuàng)新一些眼花繚亂的產(chǎn)品，而是要將金融創(chuàng)新真正服務(wù)于實體經(jīng)濟、服務(wù)于創(chuàng)新型企業(yè)。第二，應(yīng)該依靠哪些主要力量呢？“新常態(tài)”下我國發(fā)展所依靠的主要力量是民營經(jīng)濟、私營經(jīng)濟、個體經(jīng)濟，實際上就是我們現(xiàn)在所稱的小微企業(yè)。未來發(fā)展的趨勢必然是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相結(jié)合，一家小微企業(yè)發(fā)展得好壞，除了它自身的努力外，商業(yè)銀行一定要在發(fā)展過程中發(fā)揮重要的選擇、培育、支持作用。因此，今天面對新常態(tài)新形勢，國家主要解決的是經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，而商業(yè)銀行無論是資產(chǎn)業(yè)務(wù)還是負債業(yè)務(wù)，如何圍繞國家發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變來及時調(diào)整自己的工作將顯得尤為重要。

宗良：面對“新常態(tài)”商業(yè)銀行如何進行創(chuàng)新？一是利率市場化，有機遇也有挑戰(zhàn)。二是人民幣國際化，這方面是一個重大的戰(zhàn)略。從世界各國的情況來看，多數(shù)以外幣為主導(dǎo)的對外開放基本上都是失敗的。鑒于此，中國資本市場應(yīng)該以人民幣為主導(dǎo)，走以本幣為主導(dǎo)的對外開放路線，最后才能取得成功。三是全球化的創(chuàng)新。中國對外開放新格局可以概括為：一軸——以中美關(guān)系為主軸，形成新型大國關(guān)系；一區(qū)——建立亞太自貿(mào)區(qū)，將亞洲與太平洋區(qū)域合為一體；“一帶一路”的國家整體布局，整個對外開放格局就顯現(xiàn)出來了?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略在黨中央和國務(wù)院的推動下，在國際大背景不利的情況下，使我們未來能夠以制定國際金融規(guī)則標準為抓手，在國際金融市場享有更多話語權(quán)。

鄂永?。和苿淤Y產(chǎn)負債配置和管理實現(xiàn)五個轉(zhuǎn)變：第一，資產(chǎn)配置從貸款為主轉(zhuǎn)為表內(nèi)外全資產(chǎn)配置。要將資產(chǎn)配置的視角從信貸市場拓展至整個金融市場，以“大資產(chǎn)管理”的思路，通過打通信貸、投行、理財?shù)葮I(yè)務(wù)的區(qū)隔，積極拓展跨境金融、證券化、結(jié)構(gòu)性融資等新型業(yè)務(wù)，統(tǒng)籌發(fā)展表內(nèi)外資產(chǎn)業(yè)務(wù)。第二，從狠抓低成本核心負債轉(zhuǎn)為低成本核心負債和主動負債兩手抓，兩手都要硬。在存款增速放緩、同業(yè)等主動負債快速發(fā)展的大趨勢下，應(yīng)市場變化，適度提升主動負債占比，充分發(fā)揮主動負債作為除存款之外的重要資金來源的作用。第三，從“以存定貸”轉(zhuǎn)為信貸業(yè)務(wù)“以存定貸”和類非信貸業(yè)務(wù)“以資產(chǎn)定負債”并行。短期內(nèi)，結(jié)合存款偏離度和存貸比要求，堅持“以存定貸”，保持合理適度的貸款增速，確保存貸比不超標。第四，貸款定價從目標論轉(zhuǎn)為注重過程管理和長效機制建設(shè)。貸款定價需要精細化管理，需要有明確目標，但更要認識到，息差更多的是業(yè)務(wù)經(jīng)營的結(jié)果，是戰(zhàn)略和策略的產(chǎn)物。第五，低成本核心負債策略從重考核轉(zhuǎn)為注重商業(yè)銀行模式創(chuàng)新。在信貸資源相對緊缺的情況下，應(yīng)對大、中、小型企業(yè)及個人實行“主辦銀行”制，大力發(fā)展結(jié)算、清算、托管等低成本負債。

朱曉潔：資產(chǎn)端方面，一是逐步轉(zhuǎn)變目前資源拉動的發(fā)展模式，積極進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，降低業(yè)務(wù)對資本的依賴和消耗，同時大力發(fā)展直接融資、資產(chǎn)證券化等零資本消耗業(yè)務(wù)；二是進一步提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率和資產(chǎn)的議價能力，不斷增加資產(chǎn)端的收益。負債端方面，進一步豐富負債結(jié)構(gòu)的多元化、穩(wěn)步增加存款的規(guī)模、合理控制負債的成本。今年以來，我們通過發(fā)行同業(yè)存單、向央行借款、發(fā)行債券多種方式不斷拓寬負債渠道，持續(xù)改善全行的負債結(jié)構(gòu)；采取措施積極開拓存款等穩(wěn)定負債來源，提高全行穩(wěn)定負債的占比；通過控規(guī)模和控價格底線等方法加強對高成本負債(包括部分主動負債以及和市場利率掛鉤密切的結(jié)構(gòu)性存款等)的管控，合理控制資金的成本。

蔣衛(wèi)平：關(guān)于負債端成本的上升，面對負債的比例被限制這樣的現(xiàn)實情況，也確實影響了商業(yè)銀行的資金來源，因此解決負債成本上升是中小銀行的一大課題。商業(yè)銀行未來應(yīng)該從以負債為核心的戰(zhàn)略和策略逐步轉(zhuǎn)變到以資產(chǎn)端為核心，將主要的關(guān)注點轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)端。我們走訪了臺灣地區(qū)已經(jīng)完成利率市場化的銀行，他們的經(jīng)驗啟示我們，在利率市場化過程中，銀行通常就是將關(guān)注點從負債管理轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理上，這或許是我們未來可以探索或者發(fā)展的一個方向。

姜寶軍：應(yīng)對“新常態(tài)”挑戰(zhàn)的策略將體現(xiàn)為以下七大方面：一是適應(yīng)低增長率，商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債規(guī)模想要保持過去的高速增長基本不可能，利潤翻番難度也比較大，同時還要面對不良率上升的壓力。雖然在調(diào)整結(jié)構(gòu)后投向新興行業(yè)，但低增長率的總趨勢不會變。二是負債波動性加大，受利率市場化、互聯(lián)網(wǎng)金融等一系列沖擊，商業(yè)銀行存款波動性增強，對流動性管理提出更高要求。三是利差收窄，利率市場化的不斷推進將使利差收窄，從而進一步加劇金融業(yè)之間的競爭。四是資產(chǎn)負債之間的錯配加劇，包括期限錯配、久期錯配以及資產(chǎn)風(fēng)險的加大，會進一步增加商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理難度。五是表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化發(fā)展，這也是西方銀行業(yè)發(fā)展的基本趨勢。六是為了改變資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負債需要證券化，商業(yè)銀行應(yīng)主動負債，主動走向金融市場，因此資產(chǎn)負債證券化也是商業(yè)銀行新的趨勢。七是全球化發(fā)展，隨著中國企業(yè)“走出去”步伐加快，人民幣國際化趨勢加強，需要商業(yè)銀行在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)負債。本文原載于《中國銀行業(yè)》雜志2015年第1期。

第三篇：銀行系人才助力大資管轉(zhuǎn)型

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銀行系人才助力大資管轉(zhuǎn)型

近年來，銀行業(yè)人才不僅是民營銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)爭搶的“香餑餑”，在金融集團內(nèi)部也被賦予轉(zhuǎn)型突破的重任。記者獲悉，平安銀行的兩位分行行長將分別空降平安證券、平安信托，出任新一任總經(jīng)理。其中，平安銀行廣州分行行長楊志群即將調(diào)任平安證券總經(jīng)理，平安銀行南京分行行長冷培棟將出任平安信托總經(jīng)理。業(yè)內(nèi)分析稱，中國平安董事長馬明哲用銀行系人才“武裝”投資部門，加快新一輪人才布局，也是為了在大資管時代搶得先機。

銀行系密集“調(diào)兵遣將”

“證券、信托新任總經(jīng)理人選基本敲定，楊志群、冷培棟已啟動走人事調(diào)動流程，楊志群最快本月會赴任，冷培棟可能在信托即將召開的董事會上被提名?！逼桨矁?nèi)部知情人士透露。

事實上，在此之前已有銀行系“先遣兵”空降。據(jù)悉，平安銀行原副行長謝永林已就任平安證券董事長兼CEO，平安銀行副行長兼北京分行行長張金順已正式出任平安信托董事長，平安信托原總經(jīng)理宋成立升任平安信托副董事長。

對此，某券商分析師表示，在以資產(chǎn)證券化為核心的泛資產(chǎn)管理大背景下，銀行高管可利用在專業(yè)能力、風(fēng)控水平、人脈資源等方面積累的優(yōu)勢，提升證券、信托等業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展力度，贏得新的市場空間，實現(xiàn)彎道超車。

“銀行人才在適應(yīng)新戰(zhàn)略方面，無論是專業(yè)、風(fēng)控、資源還是人脈，都更強于傳統(tǒng)的信托和證券。從這次平安信托、證券高層的變化，是看準了泛資產(chǎn)市場的競爭趨勢做提前布局?！睒I(yè)內(nèi)人士分析指出。

記者了解到，據(jù)楊志群的身邊人稱，其出身基層，精通銀行各項業(yè)務(wù)，為人靈活熱情，多年來業(yè)績突出。據(jù)悉，楊志群曾任民生銀行廣州分行副行長，2009年負責(zé)籌建平安銀行廣州分行。2012年8月至今，任整合后的平安銀行廣州分行行長。

另外，冷培棟人稱“冷面殺手”，意指其思考冷靜，出擊快速。冷培棟現(xiàn)任平安銀行南京分行行長，創(chuàng)新意識強，具有22年豐富的銀行從業(yè)經(jīng)驗。曾任廣發(fā)行南京分行國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理、行長助理等職。

助力搶灘大資管

“金融業(yè)有句戲言:泛資產(chǎn)管理時代，一流人才在銀行，二流人才在證券信托，三流人才在保險。這也說明銀行業(yè)人才專業(yè)水平較高，人脈廣，風(fēng)控能力強，因而最受追捧?！鄙鲜龇治鰩煴硎?。

業(yè)內(nèi)人士表示，金融混業(yè)的趨勢不僅是為了獲得牌照，其核心是打通和理順金融機構(gòu)之間的資管之路，各取所長，以客戶為中心提供財富管理服務(wù)。平安采用人才先行的策略，探索實踐“你中有我、我中有你”的混業(yè)經(jīng)營格局，對行業(yè)有一定的借鑒意義。

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事實上，去年底平安信托便大舉啟用銀行系人才，戰(zhàn)略大調(diào)整已走上軌道。2014年12月2日，平安銀行的張金順正式接棒平安信托董事長一職。張金順曾先后在建行、民生銀行、平安銀行任職，在金融圈里有“拼命三郎”的稱號。在其掌舵之后，第一步大動作即是改革內(nèi)部組織架構(gòu)，重塑平安信托隊伍。

據(jù)記者了解，平安信托新籌建的5大事業(yè)部的核心負責(zé)人也將由張金順帶領(lǐng)的“銀行系”精英猛將擔(dān)任。其中，投行業(yè)務(wù)事業(yè)部總經(jīng)理將由平安銀行總行投行部首席執(zhí)行專家賈永科擔(dān)任。賈永科與張金順是老戰(zhàn)友，曾任民生銀行武漢分行資產(chǎn)監(jiān)管部總經(jīng)理。

在業(yè)內(nèi)人士看來，銀行背景的領(lǐng)頭人給平安信托帶來了“銀行系”產(chǎn)業(yè)金融一體化模式。不過，隨著泛資管時代來臨，平安信托這一全新的發(fā)展模式能否搶占先機還有待檢驗。

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第四篇：大資管競爭下的風(fēng)險管理框架構(gòu)建

大資管競爭下的風(fēng)險管理框架構(gòu)建

巴曙松 05月19日 07:00

分類 :財經(jīng) 閱讀:4361

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本文摘自巴曙松研究員主持的華爾街金融觀察第十九期內(nèi)部交流紀要，討論謹代表個人觀點，與所在機構(gòu)無關(guān)，不代表任何機構(gòu)的意見，本期報告由牛播坤博士整理，僅供內(nèi)部參閱。

【主講嘉賓】

丁大慶博士，丁博士擁有超過17年華爾街金融企業(yè)風(fēng)險管理經(jīng)驗，其豐富的知識和經(jīng)歷涉及眾多資產(chǎn)類別，金融工具，包括傳統(tǒng)資本市場交易手段及另類資產(chǎn)管理投資策略。他曾在數(shù)家國際金融機構(gòu)擔(dān)任風(fēng)險管理高級職位，歷任KPMG Peat Marwick LP全球風(fēng)險管理咨詢經(jīng)理,德國銀行Bayerische Hypo Vereinbank董事和風(fēng)控副總監(jiān)，法國證券公司CDC IXIS Capital Market North America董事和風(fēng)控總監(jiān)，加拿大保險公司Manulife Global Investments資深風(fēng)險官，以及大型對沖基金D.B.Zwirn & Co.LP和Woodbine Capital Advisors LP的首席風(fēng)險官。丁博士獲得北京大學(xué)空間物理學(xué)士學(xué)位，中國科學(xué)院空間物理碩士學(xué)位，美國阿拉斯加費爾班克斯大學(xué)空間物理博士學(xué)位以及芝加哥大學(xué)MBA學(xué)位。

【會議紀要】

一、新形勢下資產(chǎn)管理公司在風(fēng)險管理方面的新變化 1.中國的資產(chǎn)管理行業(yè)進入了大資管的新時代。

隨著中國經(jīng)濟在過去三十多年里的高速增長，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)也不斷發(fā)展和壯大。與此同時，國內(nèi)機構(gòu)與個人財富的快速積累也對中國資產(chǎn)管理公司在投資產(chǎn)品的創(chuàng)新和銷售渠道的多樣化方面不斷提出新的要求。自2012年以來，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)經(jīng)歷了一輪新的監(jiān)管放松和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的高潮。新一輪的監(jiān)管放松在擴大投資范圍、降低投資門檻，以及減少相關(guān)限制等多方面打破了證券公司、期貨公司、公募基金管理公司、私募基金、銀行、保險公司、信托公司之間跨行業(yè)的競爭壁壘。在新的“放松管制，放寬限制，和防控風(fēng)險”政策環(huán)境下，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)進入了以“競爭，創(chuàng)新，混業(yè)經(jīng)營”為標志的大資管新時代。

2.新的競爭環(huán)境對資產(chǎn)管理公司在風(fēng)險管理方面提出了更高的要求和更新的挑戰(zhàn)。新的資產(chǎn)管理行業(yè)競爭格局大大壓縮了原有的管制制度紅利，但同時也為各類公司的混業(yè)經(jīng)營提供了許多嶄新的發(fā)展機遇。隨著分業(yè)經(jīng)營的壁壘被逐漸打破，證券公司、期貨公司、公募基金、私募基金、銀行、保險公司和信托公司都試圖不僅在產(chǎn)品設(shè)計、銷售渠道布局和盈利模式創(chuàng)新等多方面走出各自傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范疇，而且還要從差異化經(jīng)營和多元化資產(chǎn)組合配置中獲取新的業(yè)務(wù)增長。

進入2013年后，在利率市場化,匯率市場化,人民幣國際化和資產(chǎn)管理公司走國際化道路的大背景下，整個資產(chǎn)管理行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈不斷向更深和更廣的方向延伸，與此同時跨境競爭與跨業(yè)合作的例子也屢見不鮮，如出現(xiàn)了QDLP私募基金，網(wǎng)絡(luò)貨幣基金，網(wǎng)絡(luò)券商和網(wǎng)絡(luò)銀行等等。另外，隨著交易所金融衍生產(chǎn)品如股指期貨，國債期貨，股指期權(quán)和個股期權(quán)等的推出或即將推出，隨著結(jié)構(gòu)性融資和結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的大量發(fā)行，以及隨著高頻量化交易技術(shù)的逐漸廣泛應(yīng)用，新的競爭環(huán)境對資產(chǎn)管理公司在風(fēng)險管理方面提出了更高的要求和更新的挑戰(zhàn):即要建立和完善全面企業(yè)風(fēng)險管理的框架。

3.資產(chǎn)管理公司建立和完善全面企業(yè)風(fēng)險管理框架的重要性不可低估。

從一個廣義的角度來講，企業(yè)風(fēng)險可以定義為與所有正常的企業(yè)商務(wù)活動有關(guān)的潛在資本損失。建立和完善一個不但全面而且有效的企業(yè)風(fēng)險管理框架，已經(jīng)成為關(guān)系到每一個資產(chǎn)管理公司生死存亡、和其能否在全球金融市場競爭中取得成功的一個至關(guān)重要的任務(wù)。

在過去的二十～三十年內(nèi)，中外金融歷史上都有過很多由于風(fēng)險管理出了差錯而造成重大經(jīng)濟損失的例子。其中一些情節(jié)較輕的公司被監(jiān)管機構(gòu)處以巨額罰款、降級、暫停營業(yè)或吊銷執(zhí)照，而另一些情節(jié)較重的機構(gòu)則以破產(chǎn)、倒閉、被政府干預(yù)救助、或被其他公司收購而告終。重溫著名的資產(chǎn)管理機構(gòu)風(fēng)險管理失敗的案例可以為大資管環(huán)境下中國的資產(chǎn)管理公司提供一些寶貴的經(jīng)驗，教訓(xùn)和借鑒。

二、美國長期資本管理對沖基金崩盤的歷史及教訓(xùn) 1.基本情況

著名的美國長期資本管理(Long Term Capital Management)對沖基金成立于一九九四年二月。LTCM對沖基金創(chuàng)始人John W.Meriwether是芝加哥大學(xué)商學(xué)院的高材生，固定收益套利交易策略的鼻祖，曾任索羅門兄弟公司的副主席和債券交易部門的主管。LTCM對沖基金精英團隊中還包括兩位著名的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者：Myron S.Scholes和Robert C.Merton。

LTCM對沖基金成立之初便成功集資超過十億美元，并從成立伊始就連年盈利：一九九四年回報率為21%，一九九五年回報率41%，一九九六年為43%。在這種情況下，LTCM對沖基金著名的“收斂套利”交易策略在華爾街已成為公開的秘密。當時許多對沖基金和國際投資銀行都在做類似套利交易，從而在資本市場上形成了所謂“擁擠的交易”。

2.收斂套利交易策略 LTCM對沖基金主要的收斂套利交易策略是國債固定收益的利差套利：如做多西歐和日本等國的國債同時做空美國國債。由于國債套利盈利微薄，所以需要用二十五倍的高杠桿。LTCM對沖基金其他的收斂套利交易策略還包括：新興市場國家的國債套利，如做多俄羅斯國債同時做空美國國債；同一公司異地上市股票套利，如在倫敦做多殼牌石油公司同時在阿姆斯特丹做空荷蘭皇家殼牌公司；做空S&P500波動性套利；高達二百五十倍杠桿的金融衍生品掉期套利等等。

3.危機來臨

在資本市場交易時，杠桿是需要用保證金來維持的。當頭寸盈利時，杠桿對對沖基金具有有利的放大作用；而當頭寸開始輸錢時、或者保證金資產(chǎn)價值下跌時，對沖基金就會被要求追交保證金。但是，如果對沖基金因為出現(xiàn)流動性問題而無法追交保證金時，對沖基金就只能被強制平倉，接受損失。

值得指出的是，美元和美國國債是公認的低風(fēng)險安全港金融資產(chǎn)。風(fēng)平浪靜時，人們往往喜歡投資美元和美債以外的高風(fēng)險資產(chǎn)。一旦世界上有風(fēng)吹草動，如金融危機或戰(zhàn)爭爆發(fā)，投資者會立刻拋棄高風(fēng)險資產(chǎn)而搶購美元和美國國債。

從一九九七年亞洲金融危機爆發(fā)，LTCM對沖基金牛市的大盤開始逐步虧損。之后除了兼并套利交易策略外，LTCM對沖基金幾乎所有其他的套利交易策略都不能盈利。不僅做多端虧損，而且做空端也出現(xiàn)虧損。LTCM對沖基金一下子深深地陷入了流動性風(fēng)險的漩渦：既無法融資又無法變現(xiàn)。

4.損失慘重

到一九九八年夏末秋初俄羅斯盧布貶值國債違約時，LTCM對沖基金損失了近四十六億美元，其中主要包括：金融衍生品掉期套利損失約十六億美元，做空S&P500波動性套利損失約十三億美元，發(fā)達國家及新興市場國家國債套利損失約八億多美元，同一公司異地上市股票套利損失約三億美元。

一方面，由于LTCM是對沖基金，美聯(lián)儲不能直接救助。另一方面，由于許多對沖基金和國際投資銀行等金融機構(gòu)都做類似的套利交易，這些基金和投行也同時發(fā)生了類似的問題。這時如果讓LTCM對沖基金直接破產(chǎn)將會引發(fā)大規(guī)模系統(tǒng)性風(fēng)險。美聯(lián)儲不得不組織十四家華爾街投資銀行和國際證券公司出資接盤，穩(wěn)定市場。這十四家金融公司又用了近一年半左右的時間慢慢清盤，最終化解了LTCM對沖基金崩盤帶來的危機。

5.經(jīng)驗，教訓(xùn)和借鑒

LTCM的失敗根源在于缺乏有效的全面企業(yè)風(fēng)險管理框架，戰(zhàn)略，策略，流程，技術(shù)和手段，導(dǎo)致公司在受到各類風(fēng)險威脅時損失慘重：第一，過大的利率、股權(quán)、波動性、和金融衍生品套利頭寸導(dǎo)致多處高度市場風(fēng)險集中；第二，過大的發(fā)達國家和發(fā)展中國家信用利差套利頭寸導(dǎo)致多處高度信用風(fēng)險集中；第三，過高的杠桿是一把雙刃劍，順風(fēng)時放大盈利而逆風(fēng)時則放大損失；第四，利用保證金來維持高杠桿依賴高度的融資流動性和市場流動性，一旦危機襲來，流動性資源枯竭，整個對沖基金就深深陷入泥潭困境；第五，一個整體性的牛市大盤未能隨著全球宏觀經(jīng)濟形勢的改變而即時進行調(diào)整，多種交易策略的相關(guān)性風(fēng)險較大；第六，各種各樣的收斂套利交易策略依賴過去資本市場歷史的重演，但是歷史往往不會完全重演，即使部分重演也要經(jīng)過相當漫長而痛苦的時間；第七，整個市場的交易策略一邊倒：結(jié)果造成了各投資公司要么都盈利、要么都虧損的局面。

圖表1 全面企業(yè)風(fēng)險管理框架的一般范疇和內(nèi)容

三、積極主動的全面企業(yè)風(fēng)險管理框架是大勢所趨 1.過去的孤立式分隔進行的風(fēng)險管理模式已被逐漸淘汰。

傳統(tǒng)的企業(yè)風(fēng)險管理框架不僅是分隔的，而且還是圍繞著單個業(yè)務(wù)部門設(shè)置的。有些重要的風(fēng)險因素，如流動性風(fēng)險，在很長的時間內(nèi)沒有得到足夠的重視和系統(tǒng)化的管理，也沒有被納入風(fēng)險管理的監(jiān)管范疇。

另外，由于不同的部門可能使用不同的定義、不同的方式和方法、不同的計算機信息系統(tǒng)等等進行風(fēng)險管理，因而傳統(tǒng)的風(fēng)險管理框架不僅造成了分散的信息和分隔的人員配置，而且還導(dǎo)致了風(fēng)險管理溝通和協(xié)調(diào)的嚴重困難。公司管理部門一般需要在花費了很長的時間來收集數(shù)據(jù)和分析數(shù)據(jù)后才能對全公司范圍的風(fēng)險狀況得出一個完整的圖像。即使能夠做到這一點，在時間上也往往因為延誤了將風(fēng)險信息轉(zhuǎn)化為可執(zhí)行的風(fēng)險建議的時機，從而使風(fēng)險管理部門失去了能及時為公司在戰(zhàn)術(shù)和戰(zhàn)略業(yè)務(wù)管理決策方面提供有力幫助的機會。

2.取而代之的是一種新型的全面企業(yè)風(fēng)險管理框架。

二十一世紀一體化的全球經(jīng)濟和一體化全球金融市場不僅對企業(yè)風(fēng)險管理實踐提出了更新更高的要求，而且還促使企業(yè)風(fēng)險管理思維發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變，即從過去分隔式企業(yè)風(fēng)險管理轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在的綜合治理型全面企業(yè)風(fēng)險管理框架。

這種集中型全面企業(yè)風(fēng)險管理框架不僅涵蓋一個企業(yè)所承擔(dān)的各種風(fēng)險，而且還跨越企業(yè)的全部業(yè)務(wù)部門和業(yè)務(wù)地區(qū)。在有足夠的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)支持以及充分的風(fēng)險管理人力和物力的配置條件下，這種集中型的全面企業(yè)風(fēng)險管理框架可對整個企業(yè)的各類風(fēng)險進行實時的，或者是接近實時的識別、測量、監(jiān)控、報告和管理。當及時收集的風(fēng)險信息一旦能夠在很短的時間內(nèi)經(jīng)過分析處理成為不僅具有使用價值并且能夠付諸實施的風(fēng)險建議時，一個全面而有效的企業(yè)風(fēng)險管理框架就成為了在資產(chǎn)管理行業(yè)中的一種巨大的競爭優(yōu)勢。

3.中國的資產(chǎn)管理公司應(yīng)從被動的合規(guī)風(fēng)險控制向積極主動的全面企業(yè)風(fēng)險管理邁進。在過去很長的一段時間，國內(nèi)的資產(chǎn)管理公司習(xí)慣于將風(fēng)險管理歸屬于公司合規(guī)部門的一部份。這樣一種風(fēng)險治理的組織結(jié)構(gòu)可能起源于過去國內(nèi)的市場環(huán)境，即早期的國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)一般由于業(yè)務(wù)簡單，產(chǎn)品單一，公司運作只要不違法，不超越監(jiān)管紅線，企業(yè)就沒有多少風(fēng)險。

近年來，在新的“放松管制，放寬限制，防控風(fēng)險”政策環(huán)境下，國內(nèi)的資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)生了巨大跨境和跨界的變化：資產(chǎn)管理公司不斷開發(fā)新的產(chǎn)品，不斷開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不斷探索新的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，不斷加速走出國門走上國際市場的國際化進程，等等。這一切天翻地覆快速而來的變化不僅極大地增加了國內(nèi)的資產(chǎn)管理公司企業(yè)風(fēng)險管理的深度、廣度和難度，而且還使得在新的以“競爭，創(chuàng)新，混業(yè)經(jīng)營”為標志的大資管市場環(huán)境下，僅僅滿足合規(guī)風(fēng)控條列已無法適應(yīng)資產(chǎn)管理公司進行全面有效的企業(yè)風(fēng)險管理的要求。

四、建立全面企業(yè)風(fēng)險管理的新型治理結(jié)構(gòu)

一般而言，在現(xiàn)代化的集中型全面企業(yè)風(fēng)險管理框架下，公司在董事會設(shè)風(fēng)險委員會，在管理層設(shè)首席風(fēng)險官和風(fēng)險管理委員會，并由首席風(fēng)險官出任風(fēng)險管理委員會主席。另外，公司風(fēng)險管理委員會其他成員一般還包括公司前、中和后臺各個業(yè)務(wù)部門的主要負責(zé)人以及公司的最高領(lǐng)導(dǎo)。

公司風(fēng)險管理委員會負責(zé)根據(jù)董事會風(fēng)險委員會的要求制定公司的具體企業(yè)風(fēng)險偏好，企業(yè)風(fēng)險治理的策略，以及其他與風(fēng)險管理有關(guān)的重大方針和政策，同時并就重大風(fēng)險管理事件進行討論和做出決定。首席風(fēng)險官在董事會風(fēng)險委員會授權(quán)下負責(zé)公司風(fēng)險管理日常工作，并定期向公司最高領(lǐng)導(dǎo)及董事會風(fēng)險委員會和公司風(fēng)險管理委員會報告。首席風(fēng)險官具體的匯報領(lǐng)導(dǎo)對象可以是董事會風(fēng)險委員會，或者是首席執(zhí)行官，首席運營官，財務(wù)總監(jiān)等。由首席風(fēng)險官帶領(lǐng)的風(fēng)險管理團隊獨立于任何一個業(yè)務(wù)部門。

1.企業(yè)風(fēng)險偏好的確定應(yīng)該放在第一位。

當一個企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)管理層一旦確定了業(yè)務(wù)方向和與之配合的商務(wù)戰(zhàn)略，那么從風(fēng)險管理的角度來講，在正常的商務(wù)活動中某些風(fēng)險因素是無法避免的，而另外一些風(fēng)險因素則是不必要的。風(fēng)險偏好代表了一個企業(yè)在正常商業(yè)活動中不采取任何風(fēng)險對沖措施的條件下、對那些無法避免而又必須承擔(dān)的風(fēng)險的容忍程度。

對于無法避免的風(fēng)險因素，企業(yè)要根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力制定出企業(yè)風(fēng)險偏好，并將對這些風(fēng)險因素的識別、測量、監(jiān)控、報告和管理納入日常企業(yè)風(fēng)險管理流程。反之，對于那些不必要的風(fēng)險因素，企業(yè)則可以選擇利用資本市場進行對沖或通過保險機制來降低和消除。

2.企業(yè)風(fēng)險文化教育十分重要。

每一個企業(yè)都有自己獨特的企業(yè)文化。一個公司的風(fēng)險文化是這個公司的企業(yè)文化的一個重要組成部分。借用一個風(fēng)險管理的術(shù)語，這就是要通過提供全面和優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)管理服務(wù)為客戶、員工、股東和社會獲取能夠持續(xù)和穩(wěn)定的風(fēng)險調(diào)整后的最佳回報。

要做到這一點，我們不僅需要在整個公司范圍內(nèi)不斷進行風(fēng)險管理的“啟蒙教育”以提高全體員工自覺的風(fēng)險意識，而且還要有一整套切實可行的方針政策來正確處理客戶、員工、股東和社會各方面的利益，包括短期利益和長期利益。

3.全面企業(yè)風(fēng)險管理的團隊建設(shè)。

由于風(fēng)險管理工作的特殊性，在建設(shè)風(fēng)險管理的團隊時我們往往偏好混合型人才。從事企業(yè)風(fēng)險管理的人員一般具有理工科本科或者更高學(xué)位的教育背景和受過金融或經(jīng)濟方面的高級專門培訓(xùn)，同時還有曾在與資本市場有關(guān)的金融領(lǐng)域工作過一段時間的經(jīng)歷。如果以前曾經(jīng)在金融機構(gòu)，不管是買方機構(gòu)還是賣方機構(gòu)，做過風(fēng)險管理當然更好。

不過從市場經(jīng)經(jīng)驗看，金融機構(gòu)應(yīng)當更看重的還是一個人的分析能力，應(yīng)變能力，獨立工作能力，對追求新知識和掌握新技術(shù)的渴望，及團隊合作精神。由于企業(yè)風(fēng)險管理涉及到企業(yè)內(nèi)部前臺、中臺和后臺幾乎各個部門，因此做好企業(yè)風(fēng)險管理工作要求從事企業(yè)風(fēng)險管理的各級人員除了要具有較高的風(fēng)險管理專業(yè)知識和技能外，還要有很強的語言及書面交流與溝通能力和外交手段.現(xiàn)代化的企業(yè)風(fēng)險管理是與先進的風(fēng)險管理信息技術(shù)和系統(tǒng)不可分割的。在談到風(fēng)險管理團隊建設(shè)時就不能不涉及到風(fēng)險管理信息技術(shù)人員。他們既不是傳統(tǒng)意義上的計算機程序員，也不是風(fēng)險管理專家。但是他們需要掌握基本的計算機編程本領(lǐng)同時又了解初級的風(fēng)險管理基本知識。他們的作用有點像風(fēng)險管理業(yè)務(wù)分析師,在風(fēng)險管理部門,計算機信息技術(shù)部門,和第三方風(fēng)險管理信息技術(shù)和系統(tǒng)供應(yīng)商之間進行協(xié)調(diào)和溝通。當他們的才智和積極性得到充分發(fā)揮時，這些人對于建立和完善全面企業(yè)風(fēng)險管理框架會起到很大的推動作用。

從事全面企業(yè)風(fēng)險管理的人員也要關(guān)注宏觀經(jīng)濟的發(fā)展，關(guān)心金融市場和資產(chǎn)管理市場的變化，隨時保持警覺和清醒的頭腦來準備對應(yīng)意想不到的突發(fā)事件,從而起到幫助資產(chǎn)管理公司在激烈的商業(yè)競爭中不僅立于不敗之地而且不斷發(fā)展壯大的積極作用。

4.全面企業(yè)風(fēng)險管理信息技術(shù)與系統(tǒng)。

一談到風(fēng)險管理信息技術(shù)和系統(tǒng)，任何公司都首先要面對一個同樣的問題：是動用公司內(nèi)部的人力，物力和財力資源自行研制開發(fā)一套全新的系統(tǒng)還是依靠風(fēng)險管理技術(shù)供應(yīng)商提供第三方服務(wù)？這兩種選擇各有利弊。隨著風(fēng)險管理行業(yè)的發(fā)展，風(fēng)險管理信息技術(shù)和系統(tǒng)已經(jīng)演化成了一個非常專業(yè)化的分支。越來越多的金融機構(gòu)選擇了由第三方的廠商提供風(fēng)險管理技術(shù)和系統(tǒng)的服務(wù)。

不管是從金融產(chǎn)品和量化模型的覆蓋率來說，還是從風(fēng)險管理解析力度和分析能力而言，資產(chǎn)管理公司使用方都要與第三方廠商密切合作進行大量的個性化開發(fā)。盡管如此，對于時間緊、任務(wù)重、資源有限的資產(chǎn)管理公司用戶來說，購買或租用第三方提供的風(fēng)險管理信息技術(shù)和系統(tǒng)仍然不失為最佳選擇。

然而，由于一套風(fēng)險管理信息技術(shù)和系統(tǒng)對于資產(chǎn)類別、金融產(chǎn)品、和量化模型的覆蓋率有限，一個資產(chǎn)管理公司用戶有時不得不選擇使用兩個或兩個以上的風(fēng)險管理信息系統(tǒng)才能滿足自己的要求。這樣一來，除了對第三方的系統(tǒng)進行個性化開發(fā)以外，資產(chǎn)管理公司用戶還要設(shè)計和開發(fā)一個大型風(fēng)險管理數(shù)據(jù)庫用以整合來自不同風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的數(shù)據(jù)。

5.全面企業(yè)風(fēng)險管理的流程。

在公司董事會風(fēng)險委員會授權(quán)下，資產(chǎn)管理公司首席風(fēng)險官帶領(lǐng)風(fēng)險管理部門制定企業(yè)的風(fēng)險管理綱要和細則。其中不僅要明確規(guī)定全公司范圍的風(fēng)險管理監(jiān)控參數(shù)和指標，風(fēng)險管理的流程和方法，而且還要確定對應(yīng)意外風(fēng)險事件的處理方式和方法。相應(yīng)的風(fēng)險管理監(jiān)控參數(shù)和指標等還需要落實到各個具體的業(yè)務(wù)部門和業(yè)務(wù)地區(qū)。只有這樣,資產(chǎn)管理公司才能建立和健全一個上下一致，同時又是里外透明的企業(yè)風(fēng)險管理機制和流程。

資產(chǎn)管理公司風(fēng)險管理部門如果能夠做到實時的風(fēng)險識別、測量、監(jiān)控、報告和管理的話，這會是一個最理想的流程。在這樣一種理想化的狀態(tài)不能達到之前，風(fēng)險管理部門至少也要爭取把風(fēng)險的識別、測量、監(jiān)控、報告和管理周期控制在十二至十五小時之內(nèi)。這也就是要求在一天的業(yè)務(wù)結(jié)束之后到第二天的業(yè)務(wù)開始之前的某個時間內(nèi)，風(fēng)險管理部門向領(lǐng)導(dǎo)層以及有關(guān)的業(yè)務(wù)部門和其他部門提交有關(guān)前一天的企業(yè)風(fēng)險狀況的報告與評估。

當然，這樣一種風(fēng)險管理流程只適合用于經(jīng)常性和連續(xù)性的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。對于一些特殊情況，例如新產(chǎn)品開發(fā)，不保留過夜頭寸的高頻交易業(yè)務(wù)，或突發(fā)性意外事件，我們還需要有特殊措施和與之相對的應(yīng)急方案。

6.開展和實施全面企業(yè)風(fēng)險管理的目的。

資產(chǎn)管理公司開展和實施全面企業(yè)風(fēng)險管理的目的是通過這樣一整套的機制，來幫助企業(yè)在進行正常的商務(wù)活動中有效地和系統(tǒng)地控制必須承擔(dān)的風(fēng)險，同時減少或消除不必要的風(fēng)險，從而通過提供全面和優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)管理服務(wù)為客戶、員工、股東和社會獲取能夠持續(xù)和穩(wěn)定的風(fēng)險調(diào)整后的最佳回報。落實到具體工作上，這就是要求資產(chǎn)管理公司風(fēng)險管理部門能夠在正確的時間，在正確的地點，通過適當?shù)耐緩綄蚀_的風(fēng)險信息及時提交到相關(guān)的人員手中從而使他們能夠根據(jù)市場變化以及手中的風(fēng)險信息做出正確的商務(wù)決策和決定。

7.全面企業(yè)風(fēng)險管理是個循環(huán)往復(fù)不斷完善的過程。

應(yīng)當指出的是，由于宏觀經(jīng)濟形勢不斷的變化和資產(chǎn)管理混業(yè)經(jīng)營市場競爭不斷的加劇導(dǎo)致了隨之而來的資產(chǎn)管理創(chuàng)新產(chǎn)品的推出，資產(chǎn)管理盈利模式的轉(zhuǎn)變，以及國內(nèi)資產(chǎn)管理公司國際化進程的加快。這些外部和內(nèi)部的種種變化都不斷地對資產(chǎn)管理公司全面企業(yè)風(fēng)險管理提出新的要求和挑戰(zhàn)，例如新的商務(wù)風(fēng)險偏好的確定，新的風(fēng)險管理模型，技術(shù)和方法的開發(fā)利用，新老風(fēng)險管理數(shù)據(jù)的整合，風(fēng)險管理信息技術(shù)系統(tǒng)的更新?lián)Q代，等等。顯而易見，開展和實施全面企業(yè)風(fēng)險管理并不是簡單地從甲地到乙地的一次性旅程。恰恰相反，全面企業(yè)風(fēng)險管理實質(zhì)上是一個循環(huán)往復(fù)不斷改善不斷提高的過程。

8.充分發(fā)揮全面企業(yè)風(fēng)險管理的雙重作用。

另外，風(fēng)險管理部門掌握著大量的重要數(shù)據(jù)。在這些數(shù)據(jù)的正確性和準確性有保障的情況下，詳細的風(fēng)險信息分析不僅可以監(jiān)控和管理公司有意承擔(dān)的風(fēng)險，而且同時還可以幫助前臺業(yè)務(wù)部門發(fā)現(xiàn)意想不到的風(fēng)險集中或尾部風(fēng)險。這樣,通過風(fēng)險管理部門與前臺業(yè)務(wù)部門進一步交流與溝通就能夠提出可行的建議和相應(yīng)的方案來幫助業(yè)務(wù)部門對沖或減少那些意想不到的風(fēng)險集中或尾部風(fēng)險。

風(fēng)險管理部門的作用不僅僅是公司的“風(fēng)險警察”，同時也是業(yè)務(wù)部門和公司領(lǐng)導(dǎo)層的“風(fēng)險顧問”。在實踐中，做好“風(fēng)險警察”只是風(fēng)險管理工作中比較容易達到的第一步。做好“風(fēng)險顧問”不僅需要有資深的風(fēng)險管理的經(jīng)驗，還要有足夠多的對有關(guān)資本市場業(yè)務(wù)的了解和廣泛的金融產(chǎn)品的知識。只有做好了這“風(fēng)險顧問”的第二步，我們才能說企業(yè)風(fēng)險管理真正起到了本身應(yīng)該起的作用，即不僅僅是負責(zé)識別、測量、監(jiān)控、報告和管理整個公司的風(fēng)險現(xiàn)狀，同時也積極主動地為前臺業(yè)務(wù)部門和公司中后臺其他部門及領(lǐng)導(dǎo)層提供增值的個性化風(fēng)險分析服務(wù)。

五、結(jié)束語

中外資產(chǎn)管理市場是在不斷變化，企業(yè)風(fēng)險管理是十分重要的。企業(yè)風(fēng)險管理不僅僅是總結(jié)過去，更重要的是要服務(wù)于未來。盡管經(jīng)過了幾十年的理論研究和實踐，企業(yè)風(fēng)險管理仍然是個科學(xué)和藝術(shù)的混合體。這也就是說，在風(fēng)險管理的操作過程中，我們需要的不僅僅是精密的定量數(shù)據(jù)分析，同時也需要經(jīng)過長時間積累起來的實戰(zhàn)經(jīng)驗和判斷能力。這兩者相輔相成，二者缺一不可。

在利率市場化、匯率市場化、人民幣國際化和資產(chǎn)管理大資管化的大背景下，中國的資產(chǎn)管理公司在競爭、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營和走國際化道路的過程中會遇到許多前所未有的機遇，挑戰(zhàn)和風(fēng)險。因為市場變化快，風(fēng)險管理要跟上市場變化，就要走出被動的以合規(guī)風(fēng)控為主的管理模式，建立和完善積極主動的全面企業(yè)風(fēng)險管理的框架。只有這樣，中國的資產(chǎn)管理公司才能在金融創(chuàng)新和改革中立于不敗之地。

六、問答環(huán)節(jié)

Q1:對于準備到美國來投資或者與資產(chǎn)管理公司合作的中國金融企業(yè)而言，怎么理解風(fēng)險管理方面的挑戰(zhàn)？

A1：首先要確定風(fēng)險偏好，就是說準備承擔(dān)哪些風(fēng)險，哪些風(fēng)險是不必要的。其次，要根據(jù)投資的資產(chǎn)類別來選定合作伙伴以及資產(chǎn)投資策略，然后根據(jù)這些資產(chǎn)類別以及投資策略確定適當?shù)娘L(fēng)險管理系統(tǒng)，包括風(fēng)險管理參數(shù)、監(jiān)控參數(shù)以及監(jiān)管指標，也就是同時從定量和定性兩方面入手。最后，可能國內(nèi)企業(yè)不太熟悉國外市場存在的利率風(fēng)險、外匯風(fēng)險等，所以需要一個過渡的學(xué)習(xí)過程；在和外資資產(chǎn)管理公司合作時，可以通過對沖基金，運用不同的策略對不同的資產(chǎn)進行投資，在學(xué)習(xí)的過程中建立自己的團隊。

Q2：您對中國國有四大資產(chǎn)公司認識如何?四大公司已經(jīng)進入了金控時代，金控集團如何建立全面風(fēng)險管理？

A2：四大資產(chǎn)管理公司當時是從銀行剝離不良資產(chǎn)組成的，所以在很多風(fēng)險管理方面，跟過去對沖基金做私募股權(quán)和放私債的那類投資更相近。在這類投資中，放債和投資方面的合同需要寫的非常詳細，同時把控風(fēng)險。對于私募股權(quán)和私債的投資，第三方風(fēng)險管理系統(tǒng)將不太合適，需要開發(fā)自己的風(fēng)險管理系統(tǒng)。

全面的企業(yè)風(fēng)險管理框架對于金控集團旗下銀行、證券、基金、信托、保險甚至是期貨公司，都是適用的。在最開始搭風(fēng)險管理框架的時候會比較費功夫，需要了解到各個子公司、分公司的業(yè)務(wù)，具體包括資產(chǎn)類別、交易手段類別等，然后找出適當?shù)南到y(tǒng)，再做進一步的整合。這樣的話，前臺可以看到交易系統(tǒng)的風(fēng)險，中后臺可以看到整個資產(chǎn)組合、子公司乃至整個地區(qū)總公司存在的風(fēng)險。

第五篇：資管新規(guī)下銀行理財業(yè)務(wù)的本源性回歸（共）

資管新規(guī)下銀行理財業(yè)務(wù)的本源性回歸

近些年，我國資管行業(yè)呈現(xiàn)出加速發(fā)展態(tài)勢，整個泛資管行業(yè)的年復(fù)合增長率達到了38.9%，資管產(chǎn)品總規(guī)模超過百萬億元。各類金融機構(gòu)從事的資管業(yè)務(wù)在投資范圍、資本計提、分級杠桿等監(jiān)管標準上存在較大差異，致使資管行業(yè)處于產(chǎn)品上多層嵌套、剛性兌付、業(yè)務(wù)不規(guī)范、缺乏監(jiān)管等問題，直接導(dǎo)致金融服務(wù)業(yè)“脫實向虛”，金融體系內(nèi)系統(tǒng)性風(fēng)險不斷累積。監(jiān)管部門早在2013年和2015年出臺了針對于銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)范的指導(dǎo)意見，雖取得一定的監(jiān)管效果，但前述問題并沒有得到實質(zhì)性解決。隨著第五次全國金融工作會議召開，“一行三會一局”聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（簡稱“資管新規(guī)”），在征詢各方意見基礎(chǔ)上，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外管局在4月27 日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，這標志著資產(chǎn)管理進入新時代，銀行資管業(yè)務(wù)向本源性回歸已成為趨勢。資管新規(guī)的監(jiān)管特點

開啟跨行業(yè)全方位監(jiān)管格局。從金融實踐中看，分業(yè)監(jiān)管模式已無法適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的趨勢，建立跨行業(yè)全方位的監(jiān)管體系勢在必行。當前，混業(yè)經(jīng)營趨勢也愈發(fā)明顯，就資管產(chǎn)品而言，金融行業(yè)已全面涉足，除了基礎(chǔ)理財、信托、基金以及資產(chǎn)管理產(chǎn)品外，還包括公募證券投資基金，私募投資基金等。業(yè)務(wù)操作橫跨銀行、證券、保險業(yè)等多部門，層層嵌套、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜、透明度低、容易交叉?zhèn)魅?，嚴重影響了監(jiān)管部門對整體風(fēng)險的監(jiān)測統(tǒng)計和預(yù)測研判。首先，資管新規(guī)明確了資管產(chǎn)品是指金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，不得承諾保本保收益，明確了資產(chǎn)產(chǎn)品只能進行表外經(jīng)營。其次，強調(diào)了統(tǒng)一的跨行業(yè)監(jiān)管，同一類型的資管產(chǎn)品適用同一監(jiān)管標準，避免監(jiān)管真空和套利現(xiàn)象發(fā)生，實現(xiàn)機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合，以監(jiān)管問題為導(dǎo)向，使用功能監(jiān)管模式覆蓋行業(yè)間相同業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管問題。第三，協(xié)調(diào)監(jiān)管職能實現(xiàn)全方位監(jiān)管。監(jiān)管協(xié)調(diào)和監(jiān)管分工主要體現(xiàn)在統(tǒng)計制度、監(jiān)管分工、監(jiān)管原則三個部分。在統(tǒng)計制度上采取事后報備的方式；在監(jiān)管分工上，明確人民銀行和金融監(jiān)督管理部門的職能，對宏觀審慎管理和市場準入、日常監(jiān)管進行明確規(guī)定，以加強投資者保護；在監(jiān)管原則上主要將機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合，既考慮到機構(gòu)類型的分業(yè)監(jiān)管又按照產(chǎn)品類型實施功能監(jiān)管。

實施全過程穿透式監(jiān)管準則。銀行理財業(yè)務(wù)隱藏著較為嚴重的系統(tǒng)性風(fēng)險，通過保本理財?shù)男问轿姸喽唐谕顿Y者，形成資產(chǎn)池后通過委外、多層嵌套、通道業(yè)務(wù)等形式投資于各類型的中長期資產(chǎn)，以至于底層資產(chǎn)屬性、特點、規(guī)模、期限模糊不清。本次資管新政針對這些問題欲建立覆蓋全過程的監(jiān)管措施，通過穿透識別底層資產(chǎn)和最終投資者，全面防范系統(tǒng)性風(fēng)險。首先，禁止資金池業(yè)務(wù)操作。資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，對于具有滾動發(fā)行、集合運作、分離定價特征的資金池業(yè)務(wù)嚴令禁止。其次，禁止多層嵌套的業(yè)務(wù)。公募證券投資基金可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，資管產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)最多有兩層，不得再投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品。第三，通道業(yè)務(wù)被全面禁止。帶有規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)，金融機構(gòu)不得為其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供便利。第四，資管產(chǎn)品進行第三方??立托管。金融機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為委托方，具有托管資質(zhì)的第三方機構(gòu)作為受托方，受托方對委托方資產(chǎn)實行獨立托管，通過業(yè)務(wù)流程對接和業(yè)務(wù)系統(tǒng)搭建，實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品“單獨管理、單獨建賬、單獨核算”。

要求銀行理財回歸凈值管理。資管新規(guī)要求包括銀行理財在內(nèi)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品實行凈值化管理，逐步向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。目前，銀行理財凈值型占比較低，尚未達到10%的比例。首先，要打破剛性兌付。新規(guī)對剛性兌付進行界定，如采取滾動發(fā)行、收益轉(zhuǎn)移、自籌資金償付、委托其他金融機構(gòu)代為償付等方式，操作流程嚴重違反了凈值管理的原則，表現(xiàn)為比較明顯的剛性兌付特征。新規(guī)明確表示要打破剛性兌付，回歸到凈值管理原則。其次，新規(guī)要求銀行將非標資產(chǎn)轉(zhuǎn)為標準資產(chǎn)，不允許資管產(chǎn)品直接或間接投資銀行信貸非標準化資產(chǎn)，防范非標資產(chǎn)出現(xiàn)信用風(fēng)險等對價值的侵蝕。第三，成立子公司進行專業(yè)的凈值化運營，對于金融機構(gòu)的主營業(yè)務(wù)范圍不是資管業(yè)務(wù)的，要求其設(shè)立具有獨立法人資格的資產(chǎn)管理子公司或者專設(shè)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營部門開展資管業(yè)務(wù)。

杜絕監(jiān)管套利的操作空間。新規(guī)強調(diào)了統(tǒng)一監(jiān)管原則，同一類型的資管產(chǎn)品適用同一監(jiān)管標準，減少監(jiān)管真空和套利空間，實現(xiàn)機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合。由于之前不同行業(yè)的監(jiān)管標準存在差異，如投資范圍、資本計提、分級杠桿的不同，產(chǎn)生了不同金融機構(gòu)相互合作、多層嵌套的資管業(yè)務(wù)模式。這種情況下，監(jiān)管標準不統(tǒng)一，又缺乏統(tǒng)一監(jiān)測，既不利于投資者保護，也會導(dǎo)致市場分割，容易引發(fā)監(jiān)管套利，增大系統(tǒng)性風(fēng)險隱患。如同業(yè)負債成了銀行主動負債的重要抓手，構(gòu)成了“循環(huán)派生流動性”的閉環(huán)結(jié)構(gòu)，資管產(chǎn)品選擇相互投資、相互嵌套，導(dǎo)致底層資產(chǎn)和風(fēng)險難以穿透和融資成本增加。資管新規(guī)統(tǒng)一了負債要求、計提風(fēng)險準備金、凈值管理、去通道化等監(jiān)管要求，全方位堵住了原有資管業(yè)務(wù)的政策套利漏洞。對銀行理財業(yè)務(wù)的影響

資金端將受到較大影響，募集壓力大增。這種壓力主要來自資管新規(guī)對理財產(chǎn)品凈值化管理、剛性兌付和資產(chǎn)池方面的監(jiān)管。首先，來自社會資金理財需求回落的壓力，凈值化管理使得在銀行表外運營的理財業(yè)務(wù)不得建立資產(chǎn)池，每個理財產(chǎn)品都要進行“單獨管理、單獨建賬、單獨核算”，不得承諾保本理財，打破剛性兌付，使得資金來源從負債屬性向投資屬性轉(zhuǎn)換，在風(fēng)險教育和抗風(fēng)險能力不完備的情況下，低風(fēng)險、保本需求的資金將向表內(nèi)存款回落，或向成本法計價的貨幣基金分流。新規(guī)中明確表示，在遵循“新老劃斷”原則下，原有存量理財產(chǎn)品自然存續(xù)期至所投資資產(chǎn)到期，在過渡期內(nèi)，對不符合本意見規(guī)定的資管產(chǎn)品不得新增凈認購規(guī)模，在過渡期后，全面按照新規(guī)的規(guī)范進行資管產(chǎn)品運作。由此可見，短期內(nèi)來自社會資金的募集壓力不會很明顯，隨著過渡期結(jié)束，影響將逐步顯現(xiàn)。其次，來自同業(yè)理財?shù)馁Y金壓力。近些年，銀行同業(yè)負債加速了表內(nèi)表外的同業(yè)存單和同業(yè)理財規(guī)模急速擴張，構(gòu)成了“循環(huán)派生流動性”的閉環(huán)結(jié)構(gòu)。資管新規(guī)明確表示要杜絕監(jiān)管套利、禁止多層嵌套，隨著監(jiān)管趨嚴，來自同業(yè)的資金融通將被大幅壓縮。

資產(chǎn)端非標資產(chǎn)配置將大幅回落，非標轉(zhuǎn)標將提速。在資管新規(guī)下，對非標資產(chǎn)、封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品、開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的終止日做出規(guī)定，禁止資產(chǎn)池和期限錯配。由此看來，監(jiān)管意圖非常明顯，就是引導(dǎo)信貸資產(chǎn)配置向表內(nèi)回歸，表外資產(chǎn)配置倡導(dǎo)凈值化管理。具體而言，委托貸款、信托貸款和承兌匯票等“非標資產(chǎn)配置”被大幅擠壓，倡導(dǎo)標準化的債券融資。由于銀行理財業(yè)務(wù)中表外資金主要來源于短期負債，銀行為了實現(xiàn)期限匹配與流動性，同時滿足監(jiān)管要求，為此，一方面減少中長期的非標資產(chǎn)配置，另一方面將非標轉(zhuǎn)標。根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場報告》和央行披露數(shù)據(jù)顯示，2017年占比16.22%的銀行理財產(chǎn)品投向了非標資產(chǎn)；2018年第一季度，社會融資規(guī)模中人民幣貸款占比86.9%，委托貸款占比5.9%，信托貸款占比1.4%，貼現(xiàn)的銀行承兌匯票占比2.2%，后三者同比下降共31.9個百分點。由此可見，表外融資向銀行表內(nèi)回歸，非標融資向標準化融資轉(zhuǎn)移成為趨勢。

加劇銀行理財盈利波動，蘊含運營風(fēng)險。資管新規(guī)出臺將對銀行資管業(yè)務(wù)收入、資金成本、利潤增長、客戶門檻等帶來影響。從資金成本來看，新規(guī)要求的凈值化管理，以及其他存續(xù)期、合格投資者制度、資金池治理等監(jiān)管要求，勢必會帶來收益率的波動，并且導(dǎo)致風(fēng)險厭惡型投資者的流失，限制理財資金的募集，并可能增加資金成本。其次，新規(guī)在客戶選擇上對“高凈值客戶門檻”和“合格投資者要求”進一步明確，意味著銀行高端理財門檻將提高，合格投資者的范圍將進一步縮小，這對國有銀行和股份制影響較小，但對私銀客戶戶均資產(chǎn)不是很高的城商行有一定影響。再者，新規(guī)禁止非標期限錯配、理財資金投向限制、去通道減少嵌套、杠桿率限制、風(fēng)險準備金計提和交易結(jié)構(gòu)設(shè)計限制等，將會制約理財投資收益的提升。一升一降之間，原有盈利模式將被打破，為適應(yīng)新監(jiān)管規(guī)定，探索新的盈利模式對銀行經(jīng)營提出迫切的要求，這也蘊含著較大的經(jīng)營性風(fēng)險，在禁止資產(chǎn)池運作的監(jiān)管要求下，期限錯配模式將不成立，這將極大考驗銀行資產(chǎn)管理整體運作水平。銀行理財業(yè)務(wù)向本源回歸

本次資產(chǎn)新規(guī)出臺的主要目標是清理金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的諸多亂象，促進銀行理財業(yè)務(wù)從表外向表內(nèi)轉(zhuǎn)換，讓資管業(yè)務(wù)回歸“受人之托、代人理財”的主動管理本源。銀行應(yīng)主動適應(yīng)監(jiān)管新趨勢，充分利用過渡期的安排，轉(zhuǎn)變思路、積極謀變、主動應(yīng)對，將理財業(yè)務(wù)回歸商業(yè)本源，實現(xiàn)價值創(chuàng)造。

戰(zhàn)略上要從國家和經(jīng)濟發(fā)展需要出發(fā)，進行理財資產(chǎn)配置。首先，在“一帶一路”倡議、京津冀協(xié)同發(fā)展、自貿(mào)區(qū)國家戰(zhàn)略，積極拓展符合我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等方面，主動探索資金需求點，通過設(shè)計適合的資管產(chǎn)品，支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和降低企業(yè)杠桿率。其次，伴隨供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，并購熱潮對并購金融服務(wù)及企業(yè)上市金融顧問服務(wù)帶來新的要求，理財資產(chǎn)積極主動探索供給側(cè)改革對資金的需求特征，通過產(chǎn)品設(shè)計滿足供給側(cè)改革的新需求。最后，針對下一階段科技型企業(yè)、抗周期行業(yè)并購、投貸聯(lián)動等投資新趨勢，在整體資金配置策略上，理財資產(chǎn)重點瞄準以上新的投資方向和參與熱點，資金運用方式上加大對接標準化債權(quán)資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)的比重。

策略上進行凈值化管理，主動去“剛性兌付”。新規(guī)明確表示要打破“剛性兌付”，未來銀行理財市場的競爭優(yōu)勢由價格轉(zhuǎn)向創(chuàng)新能力及主動管理能力。從2017年凈值型產(chǎn)品的發(fā)行情況來看，18家全國性銀行中有17家已推出凈值型產(chǎn)品，顯然已對凈值化產(chǎn)品進行了提前布局。但是，城市商業(yè)銀行和農(nóng)村金融機構(gòu)，在發(fā)行凈值型產(chǎn)業(yè)的銀行數(shù)量存在一定程度落后，城市商業(yè)銀行由于缺乏統(tǒng)一的發(fā)展方向，其產(chǎn)品凈值化的力度也有所差異。鑒于銀行理財產(chǎn)品不再保本保收益，剛性兌付被打破，大、中小型銀行要充分了解并利用自身的稟賦優(yōu)勢，一方面在尋找差異化基礎(chǔ)上主動去“剛性兌付”，通過加強主動管理能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力的培養(yǎng)，重點提升標準化資產(chǎn)凈值管理上的能力；另一方面，塑造凈值化管理體系，增強主動管理能力、降低凈值波幅。資金端上要加強理財客戶風(fēng)險教育，樹立風(fēng)險承擔(dān)的意識； 投資端上要強化價值評估、風(fēng)險分析、資產(chǎn)管理等手段和技術(shù)。

操作上加強標準化資產(chǎn)布局，促進非標向標準資產(chǎn)轉(zhuǎn)換。資管凈值化管理的關(guān)鍵是非標向標準資產(chǎn)配置上的轉(zhuǎn)換，“非標轉(zhuǎn)標”成為發(fā)力點。一是將已經(jīng)形成的非標融資配置資產(chǎn)向標準化融資轉(zhuǎn)移，具體方式可以采用資產(chǎn)證券化工具，將非標資產(chǎn)進行標準化，在公開市場交易，這樣將非標資產(chǎn)徹底出表，變成證券化資產(chǎn)，改善資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，接受市場的陽光化、透明化監(jiān)督；二是將形成的非標準資產(chǎn)回到資產(chǎn)負債表中，按照監(jiān)管要求通過提高資本充足率的方式，將理財資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)換到資產(chǎn)負債表中，按照信貸資產(chǎn)的管理方式進行運作，讓資本來承擔(dān)風(fēng)險；三是新的理財資產(chǎn)配置上要通過凈值化管理的方式，打破“剛性兌付”，通過組合投資的配置方式，將理財資產(chǎn)配置到標準化產(chǎn)品上，進行風(fēng)險承擔(dān)，回歸理財?shù)谋举|(zhì)。

創(chuàng)新上開發(fā)新負債管理工具，主動適應(yīng)監(jiān)管要求。首先，資管新規(guī)下為了防止銀行在過渡期內(nèi)大量、集中性處置不合規(guī)范資產(chǎn)而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，銀行??積極主動并有序放棄傳統(tǒng)的保本理財業(yè)務(wù)，引導(dǎo)資金投向銀行存款、固定收益類資管產(chǎn)品、貨幣基金等固定收益產(chǎn)品，以適應(yīng)未來對存款業(yè)務(wù)的激烈競爭。其次，提升對公存款的服務(wù)管理，尤其是順應(yīng)科技金融、互聯(lián)網(wǎng)金融、區(qū)塊鏈技術(shù)的趨勢，做好與企業(yè)對接的服務(wù)，創(chuàng)新服務(wù)理念，為客戶提供便捷的服務(wù)體驗，通過服務(wù)體驗的認可形成服務(wù)粘性，提升對公存款的水平。最后，開發(fā)高收益結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，吸引優(yōu)質(zhì)客源。為了適應(yīng)資管新規(guī)在資金來源端的監(jiān)管要求，應(yīng)主動縮減低收益、保本型的理財業(yè)務(wù)，設(shè)計開發(fā)具有較高收益、結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，繼續(xù)吸引客戶將資金投入，防止資金大量流失，影響銀行后續(xù)發(fā)展動力。

基金項目：天津市哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃青年項目（項目編號：TJYYQN17-007）的階段性成果。

（作者單位：天津商業(yè)大學(xué)經(jīng)濟研究所）金融市場月度資訊

央行擴大MLF擔(dān)保品范圍，加大對小微企業(yè)等領(lǐng)域支持力度

6月1日，央行宣布擴大中期借貸便利（MLF）擔(dān)保品范圍。新納入MLF擔(dān)保品范圍的有三類：不低于AA級的小微企業(yè)、綠色和三農(nóng)金融債券，AA+、AA級公司信用類債券，優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款。

證監(jiān)會發(fā)布存托憑證管理辦法，CDR核心規(guī)則全面落地

6月6日，證監(jiān)會正式發(fā)布了《存托憑證?l行與交易管理辦法（試行）》，明確了存托憑證的法律適用和基本監(jiān)管原則，對存托憑證的發(fā)行、上市、交易、信息披露制度等作出了具體安排。

郭樹清出席陸家嘴論壇表示，防范化解金融風(fēng)險要突出重點

6月14日，中國人民銀行黨委書記、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會主席郭樹清出席陸家嘴論壇并發(fā)表演講。郭樹清指出，防范化解金融風(fēng)險必須善于抓主要矛盾，優(yōu)先處理最可能影響全局、威脅整體的問題。

發(fā)改委、財政部發(fā)布通知，券商等三年免征機構(gòu)監(jiān)管費

6月22日，發(fā)改委、財政部發(fā)布《關(guān)于證券期貨業(yè)監(jiān)管費標準等有關(guān)問題的通知》，對業(yè)務(wù)監(jiān)管費標準、機構(gòu)監(jiān)管費標準，以及證券、期貨、基金從業(yè)人員資格考試費標準進行了規(guī)定。

央行發(fā)布區(qū)域金融運行報告，將繼續(xù)完善宏觀審慎政策框架

6月22日，央行發(fā)布《中國區(qū)域金融運行報告（2018）》。報告稱，央行將實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動性合理充裕，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

五部門聯(lián)合印發(fā)意見，進一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)

6月25日，央行、銀保監(jiān)會等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》，加大貨幣政策支持力度，引導(dǎo)金融機構(gòu)聚焦單戶授信500 萬元及以下小微企業(yè)信貸投放。

央行貨幣政策委員會召開例會，促進經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展

6月27日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開第二季度例會，會議由央行行長、貨幣政策委員會主席易綱主持。會議強調(diào)，要打好防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

新版外商投資準入負面清單發(fā)布，多個領(lǐng)域放寬投資限制

6月28日，發(fā)改委、商務(wù)部發(fā)布《外商投資準入特別管理措施（負面清單）（2018年版）》，由原來63條減至48條，大幅擴大服務(wù)業(yè)開放，基本放開制造業(yè)，放寬農(nóng)業(yè)和能源資源領(lǐng)域準入。