第一篇：新資管時(shí)代下私募基金行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇

新資管時(shí)代下私募基金行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇

【在監(jiān)管趨嚴(yán)、正本清源的資管時(shí)代，私募基金管理人比拼的不僅是穿越牛熊的投研實(shí)力，還是嚴(yán)守風(fēng)控底線的合規(guī)能力，更是真正以客戶(hù)為中心的寶貴初心，唯有此，私募行業(yè)才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)、日臻成熟?！?/p>

“第九屆中國(guó)私募金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨高端論壇”于6月30日至7月1日在蘇州舉行，眾多學(xué)術(shù)和私募基金領(lǐng)域的專(zhuān)家參與此次論壇，就新資管時(shí)代下私募基金行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇發(fā)表各自的看法。

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)朱民表示，目前美國(guó)資本市場(chǎng)處在歷史高位，不僅主要股票指數(shù)在高位，而且上市公司估值也達(dá)到了30倍左右。但公司盈利的上升并不能支持股票價(jià)格上升，市場(chǎng)上漲的動(dòng)力不是來(lái)自公司盈利的增長(zhǎng)，而是流動(dòng)性所推動(dòng)的。同時(shí)，全球金融市場(chǎng)的債務(wù)水平越來(lái)越高。2008年債務(wù)規(guī)模為80萬(wàn)億美元，2016年以后達(dá)到了130萬(wàn)億美元，杠桿率在上升，加劇了金融市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)。

朱民認(rèn)為，目前全球金融市場(chǎng)的格局是債務(wù)水平高、利率水平開(kāi)始上升以及流動(dòng)性拐點(diǎn)的到來(lái)。在這種情況下，任何變化都會(huì)引起國(guó)際金融市場(chǎng)上更大的波動(dòng)。從近期國(guó)際貿(mào)易新形勢(shì)來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性加大。這會(huì)深刻改變?nèi)蚍秶鷥?nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局，改變產(chǎn)業(yè)鏈，也勢(shì)必會(huì)改變?nèi)蚪鹑谫Y產(chǎn)的配置和流動(dòng)。

“2018年，私募行業(yè)發(fā)展面臨經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策環(huán)境的雙重變化。在經(jīng)濟(jì)方面，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加錯(cuò)綜復(fù)雜，既有全球市場(chǎng)復(fù)蘇背景下流動(dòng)性收緊、金融市場(chǎng)波動(dòng)率提升的“灰犀?！?，也存在全球范圍內(nèi)貿(mào)易摩擦不斷，貿(mào)易體系發(fā)生重大變化的“黑天鵝”。多重因素對(duì)國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)、大宗商品價(jià)格以及市場(chǎng)匯率形成顯著沖擊，時(shí)刻考驗(yàn)管理人的投資能力。”國(guó)信證券股份有限公司總裁岳克勝表示。

岳克勝?gòu)?qiáng)調(diào)，資管新規(guī)落地，金融業(yè)進(jìn)入全面強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代。去通道，降杠桿，資管業(yè)回歸本源，私募管理人主動(dòng)管理能力的核心優(yōu)勢(shì)將得以充分展現(xiàn)。他指出，私募行業(yè)經(jīng)過(guò)近年來(lái)的快速發(fā)展，目前管理基金總規(guī)模已突破12萬(wàn)億，證券類(lèi)私募管理規(guī)模也超過(guò)2.5萬(wàn)億。百億級(jí)、千億級(jí)私募管理人不斷涌現(xiàn)，成為資本市場(chǎng)及其重要的組成部分。

中國(guó)財(cái)富傳媒集團(tuán)董事長(zhǎng)、中國(guó)證券報(bào)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)葛瑋表示，“資管新規(guī)的出臺(tái)意味著對(duì)資管行業(yè)的各類(lèi)亂象進(jìn)行清理和規(guī)范。從這個(gè)角度看，私募基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)控制體系必須要跟上監(jiān)管變化的步伐，才能行?致遠(yuǎn)?！彼麖娜矫骊U述了新的監(jiān)管環(huán)境下優(yōu)秀的私募基金管理人應(yīng)該具備的能力，即要打造穿越牛熊的投資能力，煉就嚴(yán)守底線、合規(guī)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)控能力和鍛造準(zhǔn)確直達(dá)客戶(hù)需求的服務(wù)能力。

北京市星石投資管理有限公司首席執(zhí)行官楊玲認(rèn)為，資管新規(guī)對(duì)私募行業(yè)是一個(gè)好事，統(tǒng)一化之后，可能迎來(lái)比較好的發(fā)展，資產(chǎn)管理會(huì)逐步回歸本源。在這樣的環(huán)境下，私募發(fā)展需要關(guān)注三點(diǎn)，一是人才，包括理念相同、形成合力等；二是面對(duì)快速變化及時(shí)調(diào)整，克服缺點(diǎn)，抓住機(jī)會(huì)；三是嚴(yán)格風(fēng)控。

深圳市前海進(jìn)化論資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理王一平認(rèn)為，在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)中要遵循兩條規(guī)則：一是持續(xù)進(jìn)化，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化研發(fā)新策略；二是增強(qiáng)適應(yīng)性，將多個(gè)策略融合構(gòu)建局部生態(tài)，適應(yīng)大環(huán)境。王一平指出，投資有兩條路徑：一是要有深度，強(qiáng)調(diào)對(duì)行業(yè)或上市公司發(fā)展模式的深刻理解；二是要有廣度，將多個(gè)策略融合構(gòu)建局部生態(tài)，適應(yīng)大環(huán)境。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》綜合報(bào)道

第二篇：東英金融：大資管時(shí)代私募基金趨勢(shì)分析

東英金融：大資管時(shí)代私募基金趨勢(shì)分析

去年，東英金融子公司東英資管范文啟總裁認(rèn)為,當(dāng)中國(guó)投資者們真正邁出走向海外的第一步,他們也開(kāi)始追求在海外基金中獲得同等水平的盡職調(diào)查、公司治理、架構(gòu)等服務(wù)來(lái)保障他們的利益。主要經(jīng)紀(jì)人、基金管理人以及規(guī)管牌照等這些國(guó)際普遍適用的架構(gòu)要求,遲早也將在中國(guó)被采納。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記注冊(cè)數(shù)據(jù)顯示,截至15年9月30日,私募證券投資基金的私募管理人近9000家,管理基金數(shù)量逾12,000家;然而與此同時(shí),全球有12,000只對(duì)沖基金在中國(guó)境外注冊(cè)登記,中國(guó)境內(nèi)的私募基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)顯而易見(jiàn)。所以中國(guó)的基金經(jīng)理走向海外的核心不是如何在美國(guó)和歐洲融資的問(wèn)題,而是如何能夠盡快地參與全球資管市場(chǎng)的游戲,并獲得持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于本次在東英金融舉辦的研討會(huì)上與會(huì)基金經(jīng)理們最為關(guān)心的最適合中國(guó)私募基金經(jīng)理設(shè)立離岸基金所運(yùn)用的基金架構(gòu)這一問(wèn)題,東英金融子公司-東英資管副總裁李煒認(rèn)為基金架構(gòu)的選擇取決于設(shè)立基金的目的。對(duì)中小規(guī)?；鸲?東英資管在今年推出的希瑞SPC基金平臺(tái),設(shè)立和運(yùn)營(yíng)基金成本較低,創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)能夠給予基金經(jīng)理更多的靈活性,而基金在平臺(tái)上從準(zhǔn)備到發(fā)行只需要6-7周時(shí)間,是一個(gè)滿(mǎn)足海外基金搭建和運(yùn)營(yíng)所有要求的一站式基金解決方案,能夠提高基金經(jīng)理對(duì)投資者說(shuō)YES的能力。

李煒表示東英資管做為基金經(jīng)理的最佳“合伙人”,可協(xié)助提供基金咨詢(xún)、架構(gòu)搭建、運(yùn)營(yíng)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)管合規(guī)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等資源和服務(wù);希望通過(guò)搭建SPC基金架構(gòu),尋找優(yōu)秀的中國(guó)私募基金經(jīng)理,共同運(yùn)營(yíng)和發(fā)展海外對(duì)沖基金,為全球投資人提供優(yōu)質(zhì)基金產(chǎn)品。

關(guān)于東英金融投資有限公司

東英金融集團(tuán)創(chuàng)立1993年,是一家植根香港的獨(dú)立金融服務(wù)機(jī)構(gòu),提供顧問(wèn)、融資、投資、證券及研究等多元優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。東英金融擁有專(zhuān)業(yè)資深的精英團(tuán)隊(duì),透徹理解中國(guó)并精準(zhǔn)掌握其發(fā)展方向,專(zhuān)注為客戶(hù)發(fā)掘機(jī)遇,創(chuàng)造價(jià)值。

東英投資管理有限公司于2004在香港注冊(cè)成立。是持有香港證監(jiān)會(huì)規(guī)管下4號(hào)牌以及9號(hào)牌的資產(chǎn)管理公司,是香港東英金融集團(tuán)成員和港交所上市公司東英金融投資有限公司(股票代碼1140.hk)的子公司。截至目前,東英資管已經(jīng)發(fā)起和管理超過(guò)二十支亞洲新興基金,投資范圍遍布全球主要市場(chǎng)。東英資管以合作伙伴的身份協(xié)助基金經(jīng)理建立為機(jī)構(gòu)和專(zhuān)業(yè)投資者開(kāi)發(fā)的創(chuàng)新投資戰(zhàn)略。東英資管的機(jī)構(gòu)基金平臺(tái)正吸引著來(lái)自全球的基金經(jīng)理和投資者,攜手業(yè)內(nèi)頂級(jí)合作伙伴們共創(chuàng)閃耀未來(lái)。

第三篇：【理性思考】大資管時(shí)代私募基金要練好四項(xiàng)內(nèi)功

編者語(yǔ):在大資管時(shí)代私募基金如何把握機(jī)遇應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)、實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展？本文作者認(rèn)為應(yīng)處理好公募業(yè)務(wù)與私募業(yè)務(wù)、境內(nèi)業(yè)務(wù)與境外業(yè)務(wù)、中短期戰(zhàn)略與長(zhǎng)期戰(zhàn)略的關(guān)系，并在公司內(nèi)部治理方面練好內(nèi)功，積極應(yīng)對(duì)新的發(fā)展環(huán)境。

文/裘國(guó)根（上海重陽(yáng)投資管理有限公司執(zhí)行事務(wù)合伙人兼首席投資官）

自2012年中以來(lái)，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)迎來(lái)了密集的行業(yè)監(jiān)管及準(zhǔn)入放松，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)通過(guò)“去監(jiān)管”和“準(zhǔn)入放松”來(lái)推動(dòng)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的政策力度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

新一輪的政策放松突破了原有通過(guò)行政規(guī)則限定的證券公司、期貨公司、基金管理公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司之間的業(yè)務(wù)牌照壁壘，使我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)成為金融領(lǐng)域進(jìn)入壁壘最低的行業(yè)之一，實(shí)現(xiàn)全面的自由競(jìng)爭(zhēng)。大資管可以說(shuō)是“全民資管”，其本質(zhì)是我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)由壟斷競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入完全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。美國(guó)基金業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)及借鑒

在傳統(tǒng)投資基金中，美國(guó)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)36萬(wàn)億美元，占全球份額46%，為全球最大市場(chǎng)。根據(jù)對(duì)沖基金研究公司的數(shù)據(jù)，全球?qū)_基金規(guī)模在2012年末達(dá)到2.5萬(wàn)億美元，其中美國(guó)對(duì)沖基金規(guī)模約為1.5萬(wàn)億美元，占全球份額的60%。全球?qū)_基金公司約9000家，其中超過(guò)半數(shù)設(shè)立在美國(guó)。歷史上著名的對(duì)沖基金基本全部來(lái)自美國(guó)。美國(guó)法律和稅收制度促進(jìn)基金業(yè)成長(zhǎng)。由于Q法令禁止向銀行活期存款人支付利息，貨幣市場(chǎng)基金由此在1980年迅速成為活期存款的替代品。1981年貨幣市場(chǎng)基金達(dá)到1900億美元，占共同基金總規(guī)模的77%；2012年貨幣市場(chǎng)基金為2.7萬(wàn)億美元，占共同基金的21%。

推動(dòng)美國(guó)共同基金成長(zhǎng)的另一法律制度是1978年的“The Revenue Act of 1978”及1981年的“The Economic Recovery Tax Act”，這兩個(gè)法案確定了美國(guó)退休金賬戶(hù)稅前抵扣制度，推動(dòng)了美國(guó)以市場(chǎng)化方式充實(shí)管理退休金資產(chǎn)，也揭開(kāi)美國(guó)共同基金跨越式增長(zhǎng)、為美國(guó)資本市場(chǎng)提供持續(xù)穩(wěn)定長(zhǎng)期資金的序幕。

美國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)優(yōu)勝劣汰。2001年到2012年期間，美國(guó)共有7488只新的共同基金成立，共有7104只共同基金被清盤(pán)或被合并。在同一期間，美國(guó)累計(jì)有545家新的共同基金管理公司成立，但也有540家共同基金管理公司關(guān)閉。按照管理資產(chǎn)規(guī)模看，從上世紀(jì)90年代初期至今，處于第一梯隊(duì)的基金管理公司迭代更換，面目全非。

創(chuàng)新精神貫穿美國(guó)社會(huì)的發(fā)展史，是美國(guó)卓越經(jīng)濟(jì)背后的持續(xù)推動(dòng)力。不僅在理論方面，美國(guó)資本市場(chǎng)也是金融創(chuàng)新的勇敢嘗試者。金融理論的突破推動(dòng)了資本市場(chǎng)金融實(shí)踐的創(chuàng)新，而交易品種、交易方式和交易策略的日益豐富，進(jìn)而打開(kāi)了基金業(yè)的創(chuàng)新空間。從指數(shù)基金、ETF到FOF、對(duì)沖基金和風(fēng)投基金，從電話交易、互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售到T+0基金申贖、第三方銷(xiāo)售，美國(guó)基金公司通過(guò)不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，激發(fā)并滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，提升自身競(jìng)爭(zhēng)地位，從而推動(dòng)了行業(yè)整體發(fā)展。

私募基金業(yè)面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

資本市場(chǎng)發(fā)展，民間財(cái)富增長(zhǎng)，居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)理性化，都將提升對(duì)專(zhuān)業(yè)投資理財(cái)?shù)氖袌?chǎng)需求。比較中美兩國(guó)共同基金在GDP中的比重不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)基金業(yè)發(fā)展整體相對(duì)滯后。我國(guó)證券化率還不高；我國(guó)在資本管制下基金業(yè)海外投資比重僅為2%，國(guó)民海外投資的需求受到一定壓制；我國(guó)股民機(jī)構(gòu)理財(cái)意識(shí)不強(qiáng)，股市機(jī)構(gòu)化程度還不高。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，未來(lái)國(guó)民資產(chǎn)配置將趨于理性化，對(duì)高質(zhì)量的專(zhuān)業(yè)金融投資服務(wù)的需求將會(huì)逐步上升。對(duì)于陽(yáng)光私募基金而言，新基金法放開(kāi)了行業(yè)準(zhǔn)入，使為廣大市場(chǎng)提供投資理財(cái)服務(wù)成為可能。首先，新的基金法賦予陽(yáng)光私募基金合法地位，這將拓寬優(yōu)秀陽(yáng)光私募基金的客戶(hù)范圍。另外，新基金法賦予合格陽(yáng)光私募基金公司發(fā)行公募基金產(chǎn)品的資格，這為陽(yáng)光私募基金打開(kāi)了新的業(yè)務(wù)空間。

對(duì)于私募基金來(lái)講，隨著交易品類(lèi)和金融工具的豐富，可以嘗試運(yùn)作真正的對(duì)沖基金。以往通過(guò)深度研究獲取阿爾法的私募基金，可以更好地發(fā)揮研究能力，并基于扎實(shí)的研究和緊密的跟蹤，既做多行業(yè)最佳風(fēng)險(xiǎn)收益比的上市公司，也賣(mài)空風(fēng)險(xiǎn)收益比最差的公司進(jìn)行對(duì)沖。總之，有了更多的金融和交易工具，基金經(jīng)理可以結(jié)合自身投研優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)，更好地加強(qiáng)產(chǎn)品差異化、管理風(fēng)險(xiǎn)并提高業(yè)績(jī)。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型，中國(guó)有望誕生一批世界級(jí)的優(yōu)秀公司，而中國(guó)投資人將從中受益。私募基金應(yīng)該繼續(xù)發(fā)揚(yáng)獨(dú)立思考、深度研究的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)變幻起伏的市場(chǎng)跌宕中，前瞻性地發(fā)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中護(hù)城河不斷加深加寬的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，規(guī)避經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和社會(huì)變革過(guò)程中的輸家，不為市場(chǎng)短期潮流所動(dòng)，成為未來(lái)中國(guó)新一代具有世界級(jí)競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司中最早最堅(jiān)定的投資者。

市場(chǎng)準(zhǔn)入放開(kāi)意味著機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量上升，理性資金在市場(chǎng)中占比的提升將提高A股市場(chǎng)整體效率。在這樣的行業(yè)背景下，投資人取得優(yōu)秀業(yè)績(jī)的難度將加大，戰(zhàn)勝指數(shù)將變得更加困難，獲取阿爾法也將更具挑戰(zhàn)性。國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，戰(zhàn)勝市場(chǎng)本身就是艱難的任務(wù)。優(yōu)秀的基金經(jīng)理和研究員團(tuán)隊(duì)是取得持續(xù)良好業(yè)績(jī)的最核心保障。但我國(guó)基金業(yè)從業(yè)人員平均經(jīng)驗(yàn)?zāi)晗奁?，人員流動(dòng)率偏高。由此，建立良好的培養(yǎng)、考核與激勵(lì)、挽留人才內(nèi)部機(jī)制是基金公司面臨的又一挑戰(zhàn)。

基金行業(yè)準(zhǔn)入的放開(kāi)意味著資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的加劇，而更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必沖擊行業(yè)統(tǒng)一費(fèi)率水平，加速行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。無(wú)論是公募基金還是私募基金，只有真正可以為客戶(hù)提供持續(xù)穩(wěn)定優(yōu)良的投資業(yè)績(jī)和優(yōu)質(zhì)高效服務(wù)的基金公司才能夠鞏固并擴(kuò)大客戶(hù)范圍，實(shí)現(xiàn)管理資產(chǎn)規(guī)模的不斷增長(zhǎng)。

目前，國(guó)內(nèi)基金的費(fèi)率總體高于國(guó)際水平，隨著資產(chǎn)管理行業(yè)準(zhǔn)入的放開(kāi)，競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)升級(jí)，市場(chǎng)化程度也將不斷提高，以往投資者抽簽才能買(mǎi)到基金的年代已經(jīng)遠(yuǎn)去，而過(guò)去15年行業(yè)中旱澇保收的固定費(fèi)率模式也將難以為繼。在新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，如何以客戶(hù)利益為核心取得投資業(yè)績(jī)、客戶(hù)服務(wù)和規(guī)模之間的合理平衡、建立可持續(xù)的商業(yè)模式是國(guó)內(nèi)基金業(yè)共同面對(duì)的策略性挑戰(zhàn)。

處理好三個(gè)關(guān)系 練好四項(xiàng)內(nèi)功 私募基金業(yè)應(yīng)從自身入手，處理好發(fā)展中的三個(gè)重要關(guān)系，練好四項(xiàng)內(nèi)功，才能把握新時(shí)期的歷史機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展。處理好公募業(yè)務(wù)與私募業(yè)務(wù)的關(guān)系。新基金法給予合格私募基金發(fā)行公募產(chǎn)品的資格，但私募業(yè)務(wù)收費(fèi)結(jié)構(gòu)與公募差別較大，這種差別體現(xiàn)了業(yè)務(wù)間為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值能力的差異。建立業(yè)務(wù)隔離機(jī)制，實(shí)現(xiàn)投資、研究和交易等職能在公募業(yè)務(wù)和私募業(yè)務(wù)間相互獨(dú)立，是避免利益沖突的制度保障，也是處理好公募業(yè)務(wù)和私募業(yè)務(wù)關(guān)系的關(guān)鍵。處理好境內(nèi)業(yè)務(wù)與境外業(yè)務(wù)的關(guān)系。境外業(yè)務(wù)是私募基金另一重要發(fā)展方向，但在QDII和QFII領(lǐng)域，私募基金尚未真正實(shí)現(xiàn)零的突破。這其中有制度的掣肘，但更多是能力的局限。私募基金需要學(xué)習(xí)海外市場(chǎng)規(guī)則和規(guī)律，在不斷摸索中提升投研和市場(chǎng)開(kāi)拓能力。因此，多數(shù)私募基金目前適合以境內(nèi)業(yè)務(wù)為主，境外業(yè)務(wù)為輔；在拓展境外業(yè)務(wù)中，以服務(wù)海外機(jī)構(gòu)投資者的QFII為先，以代理國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資海外的QDII為次。在境內(nèi)業(yè)務(wù)壯大、海外投研能力和經(jīng)驗(yàn)充分積累提升后，再積極拓展境外業(yè)務(wù)。處理好中短期戰(zhàn)略與長(zhǎng)期戰(zhàn)略的關(guān)系。私募基金需要處理好人才培養(yǎng)和品牌建設(shè)在公司中短期戰(zhàn)略與長(zhǎng)期戰(zhàn)略間的平衡，處理好中短期財(cái)務(wù)損益與長(zhǎng)期公司價(jià)值間的平衡，處理好中短期股東利益與長(zhǎng)期人力資本間的平衡。而處理好這些平衡，需要良好的公司治理，員工激勵(lì)機(jī)制和公平透明、開(kāi)放包容的企業(yè)文化。在完善公司治理方面，國(guó)內(nèi)私募基金盡管在股權(quán)安排和激勵(lì)約束上有一定優(yōu)勢(shì)，但與國(guó)際領(lǐng)先公司相比，任重而道遠(yuǎn)。私募基金公司核心團(tuán)隊(duì)要牢固樹(shù)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)理念，樹(shù)立客戶(hù)利益第一、員工利益第二、股東（合伙人）利益第三的理念，并輔以制度保證，才能真正提升公司治理水平。

健全風(fēng)控合規(guī)體系。私募基金大多處于初創(chuàng)階段，對(duì)于公司風(fēng)控合規(guī)體系建設(shè)普遍重視不夠、資源投入不足。具體到當(dāng)前，私募基金迫切需要建立的風(fēng)控合規(guī)制度之一就是公募業(yè)務(wù)和私募業(yè)務(wù)間的隔離機(jī)制。目前多數(shù)私募機(jī)構(gòu)的規(guī)模較小，資源較有限，人才儲(chǔ)備也欠充足，因此不具備建立公募私募兩套團(tuán)隊(duì)的能力。為避免開(kāi)展公募業(yè)務(wù)帶來(lái)的與現(xiàn)有私募業(yè)務(wù)的潛在利益沖突，私募機(jī)構(gòu)至少在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上應(yīng)與旗下私募產(chǎn)品保持明顯的差異。開(kāi)拓銷(xiāo)售渠道。陽(yáng)光私募基金公司需要根據(jù)自身的投資風(fēng)格、經(jīng)營(yíng)策略確定合理目標(biāo)客戶(hù)結(jié)構(gòu)，并以此建設(shè)與策略匹配的銷(xiāo)售能力。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)以銀行業(yè)占主導(dǎo)地位的金融體系下，要改變當(dāng)前對(duì)銀行渠道的依賴(lài)絕非一朝一夕之功。私募基金只有苦練內(nèi)功，通過(guò)長(zhǎng)期優(yōu)秀穩(wěn)定的投資業(yè)績(jī)來(lái)樹(shù)立自己的品牌，才能改變渠道單一的現(xiàn)狀。

提升投研實(shí)力。投研實(shí)力的不斷提升是私募基金的生存之本，更是長(zhǎng)期發(fā)展之道。隨著私募基金業(yè)務(wù)發(fā)展壯大，或早或晚都將遭遇到規(guī)模與業(yè)績(jī)的瓶頸，而只有不斷提升管理團(tuán)隊(duì)的綜合投研實(shí)力，才能長(zhǎng)期為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)私募基金的可持續(xù)發(fā)展。（完）

文章來(lái)源：《新金融評(píng)論》2013年第5期（節(jié)選有刪減，未經(jīng)作者審閱，本文僅代表作者觀點(diǎn)）

本篇編輯：鄭子龍；岳淑媛

第四篇：《資管新規(guī)》配套細(xì)則,對(duì)私募基金影響幾何

《資管新規(guī)》配套細(xì)則，對(duì)私募基金影響幾何？

2018年4月27日，中國(guó)人民銀行（“央行”）、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（“銀保監(jiān)會(huì)”）、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（“證監(jiān)會(huì)”）、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀發(fā)〔2018〕106號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《資管新規(guī)》”）。《資管新規(guī)》意味著大資管統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代正式到來(lái)。原文來(lái)自君華匯。

為明確《資管新規(guī)》具體操作問(wèn)題，2018年7月20日，央行、證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)分別發(fā)布了《資管新規(guī)》配套細(xì)則。

其中，央行發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（“《資管新規(guī)執(zhí)行通知》”），證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（“《私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)征求意見(jiàn)稿》”）及《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（“《私募資產(chǎn)管理計(jì)劃征求意見(jiàn)稿》”），銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（“《理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)稿》”）。

一、對(duì)私募基金募資的影響

1、理財(cái)產(chǎn)品投資私募基金受限

《理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)稿》第三十六條第三款規(guī)定，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品不得直接或間接投資于本辦法第三十五條所列示資產(chǎn)之外，其他由未經(jīng)金融監(jiān)督管理部門(mén)許可設(shè)立、不持有金融牌照的機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品或管理的資產(chǎn)，金融資產(chǎn)投資公司的附屬機(jī)構(gòu)依法依規(guī)設(shè)立的私募股權(quán)投資基金以及國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另有規(guī)定的除外。根據(jù)《資管新規(guī)》及《中國(guó)人民銀行有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人就<關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）>答記者問(wèn)》（《“答記者問(wèn)》”），私募基金屬于“非金融機(jī)構(gòu)”[1]。因此，銀行理財(cái)產(chǎn)品（無(wú)論是公募理財(cái)產(chǎn)品還是私募理財(cái)產(chǎn)品）不得投資于非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的私募基金。

此前，銀行理財(cái)資金通過(guò)信托計(jì)劃或資管計(jì)劃認(rèn)購(gòu)私募基金LP份額的交易架構(gòu)在實(shí)踐中較為常見(jiàn)?！顿Y管新規(guī)》第二十二條規(guī)定，資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的受托機(jī)構(gòu)可以為私募基金管理人?！顿Y管新規(guī)》項(xiàng)下“私募銀行理財(cái)產(chǎn)品—私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品—私募基金”交易模式是否合規(guī)尚存在不確定性。本次《理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)稿》明確禁止銀行理財(cái)產(chǎn)品投資于非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的私募基金，根據(jù)《資管新規(guī)》的穿透監(jiān)管精神（向上識(shí)別產(chǎn)品的最終投資者，向下識(shí)別產(chǎn)品的底層資產(chǎn)），前述交易模式可能違反監(jiān)管規(guī)定。

根據(jù)投中研究院的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：《資管新規(guī)》施行后，今年上半年國(guó)內(nèi)VC/PE市場(chǎng)基金募資態(tài)勢(shì)低潮持續(xù)。國(guó)內(nèi)VC/PE完成募集基金數(shù)量為425支，同比下降19.51%；完成募集基金規(guī)模341.2億美元，同比下降74.59%。[2]《理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)稿》落地后，將進(jìn)一步增加私募基金的募集難度。

2、理財(cái)產(chǎn)品投資股權(quán)收益權(quán)

《理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)稿》第八條[3]規(guī)定：私募理財(cái)產(chǎn)品可以投資于未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)（具體如圖1所示），《理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)稿》第四十四條規(guī)定：商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品直接或間接投資于未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)的，應(yīng)當(dāng)為封閉式理財(cái)產(chǎn)品，并明確股權(quán)及其受（收）益權(quán)的退出安排。未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)的退出日不得晚于封閉式理財(cái)產(chǎn)品的到期日。

此前，實(shí)踐中存在銀行理財(cái)資金通過(guò)資管計(jì)劃受讓私募基金LP份額收益權(quán)的案例，具體如圖2所示。

就銀行私募理財(cái)資金通過(guò)資管計(jì)劃受讓私募基金份額收益權(quán)，從而間接投資于未上市企業(yè)股權(quán)是否合規(guī)，我們理解，《資管新規(guī)》禁止多層嵌套，即金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)；《理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)稿》明確，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品的，所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資于其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品（公募證券投資基金除外）。前述交易模式下，銀行私募理財(cái)資金通過(guò)資管計(jì)劃受讓基金份額收益權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)將理財(cái)資金投資于私募基金，仍可能存在多層嵌套；但在此情況下，是否可以允許多層嵌套，有待進(jìn)一步探討。

3、理財(cái)產(chǎn)品可投資的私募基金

《理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)稿》禁止銀行理財(cái)產(chǎn)品投資于非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的私募基金，但是，規(guī)定了例外情形：即投資于“金融資產(chǎn)投資公司的附屬機(jī)構(gòu)依法依規(guī)設(shè)立的私募股權(quán)投資基金以及國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另有規(guī)定的”除外。

銀保監(jiān)會(huì)于2018年06月29日發(fā)布《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》（中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)令2018年第4號(hào)）后，實(shí)踐中“金融資產(chǎn)投資公司”相繼設(shè)立，如農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司、工銀金融資產(chǎn)投資有限公司、中銀金融資產(chǎn)投資有限公司、交銀金融資產(chǎn)投資有限公司、建銀金融資產(chǎn)投資有限公司?！独碡?cái)新規(guī)征求意見(jiàn)稿》規(guī)定“金融資產(chǎn)投資公司的附屬機(jī)構(gòu)依法依規(guī)設(shè)立的私募股權(quán)投資基金”可以作為銀行理財(cái)委外的受托方，對(duì)該等私募股權(quán)投資基金無(wú)疑是一個(gè)重大利好消息。另，根據(jù)發(fā)改委聯(lián)合財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、國(guó)資委于2018年1月19日共同印發(fā)的《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問(wèn)題的通知》（發(fā)改財(cái)金[2018]152號(hào)）（“《債轉(zhuǎn)股通知》”），“符合條件的銀行理財(cái)產(chǎn)品可依法依規(guī)向?qū)嵤C(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的私募股權(quán)投資基金出資”。

二、過(guò)渡安排

《資管新規(guī)執(zhí)行通知》中的過(guò)渡期安排對(duì)《資管新規(guī)》進(jìn)行了柔性處理，如：過(guò)渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)；適度提升金融機(jī)構(gòu)整改自主權(quán)；調(diào)整過(guò)渡期內(nèi)部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品的估值方法；合理調(diào)整有關(guān)參數(shù)，支持符合條件的表外資產(chǎn)回表，給予“老產(chǎn)品”較長(zhǎng)的寬限期。具體如下表所示：

第五篇：基金托管外包業(yè)務(wù)-資管產(chǎn)品托管外包業(yè)務(wù)流程-私募托管外包業(yè)務(wù).

投資顧問(wèn)與華泰長(zhǎng)城資產(chǎn)管理部合作流程 第一步:找準(zhǔn)您的分類(lèi),對(duì)號(hào)入座 一對(duì)一 一對(duì)多 純期貨類(lèi) 綜合類(lèi) 結(jié)構(gòu)化 非結(jié)構(gòu)化 資管產(chǎn)品 備注:其他三種 1.3.4.5.結(jié)構(gòu)化:(舉例:誠(chéng)奇量化

6.優(yōu)先資金:低風(fēng)險(xiǎn)低收益的資金,一般能享受保本,部分情況能享受保收益 7.劣后資金:高風(fēng)險(xiǎn)高收益的資金

8.非結(jié)構(gòu)化:也叫收益風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)型,每單位的資金承受相同的風(fēng)險(xiǎn)、享受相同 的收益(舉例:科樂(lè)

第二步:根據(jù)您的分類(lèi),填寫(xiě)以下《情況簡(jiǎn)表》 期貨資管產(chǎn)品分類(lèi) 類(lèi)型 有無(wú)資金

是否需要對(duì)接優(yōu)先資金(僅限一對(duì)多結(jié)構(gòu)化類(lèi)型的填寫(xiě) 填寫(xiě)說(shuō)明: “類(lèi)型” :請(qǐng)根據(jù)您第一步得出的類(lèi)型填寫(xiě)。(如:您屬于一對(duì)一綜合類(lèi),則在上 表填寫(xiě)“一對(duì)一綜合類(lèi)”

“有無(wú)資金” :有資金請(qǐng)打“√” ,無(wú)資金請(qǐng)打“ ×”。

期貨公司四方(1-2周 3.雙通道托管戶(hù)開(kāi)戶(hù)(1周 4.簽署合同,通知客戶(hù)打款(1周

5.完成各項(xiàng)開(kāi)戶(hù)工作(期貨資管開(kāi)戶(hù)、證 券開(kāi)戶(hù)(2周 6.開(kāi)始運(yùn)作