第一篇：境外產(chǎn)業(yè)基金運行研究報告

境外產(chǎn)業(yè)基金運行研究報告

前言

第一部分 投資基金運作模式

一、投資基金的定義

二、投資基金的分類

（一）公司型基金和契約型基金。

（二）開放型基金與封閉型基金

（三）專門基金

三、投資基金的當(dāng)事人

（一）基金投資者

（二）基金管理人

（三）基金托管人

（四）基金承銷公司

（五）基金投資顧問

（六）其他當(dāng)事人

四、投資基金的運行流程

（一）投資基金的發(fā)起設(shè)立

（二）投資基金的設(shè)立要件

（三）投資基金的組織形式

五、投資基金的發(fā)行和認購

（一）投資基金的發(fā)行

（二）投資基金的認購

六、投資基金的資產(chǎn)管理

（一）投資基金的投資管理

（二）投資基金的收益和費用分析 第二部分 房地產(chǎn)投資信托基金

一、房地產(chǎn)投資信托基金概念

二、美國對REITS政策規(guī)定

三、房地產(chǎn)基金的特點和優(yōu)點

四、REITS的運作模式

（一）房地產(chǎn)基金的當(dāng)事人

（二）房地產(chǎn)基金的類型

（三）美國房地產(chǎn)投資信托（REITs）的法律架構(gòu)

（四）美國房地產(chǎn)投資信托基金的組織結(jié)構(gòu)

（五）美國REITS的資金來源

（六）規(guī)模擴張的主要途徑

（七）基金退出方式

五、美國房地產(chǎn)基金運作流程

（一）4個階段

（二）10個步驟

六、美國房地產(chǎn)投資信托基金的發(fā)展

（一）創(chuàng)立階段

（二）完善階段

（三）快速發(fā)展階段

前 言

2006年10月9日，在清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院舉行的“國際金融架構(gòu)和新興市場中的金融監(jiān)管”國際研討會上，央行副行長吳曉靈發(fā)表了題為“培育多層次資本市場，促進創(chuàng)新機制的形成”的演講。她明確指出，目前，國內(nèi)已具備了建立私募基金的環(huán)境，要給私募基金以合法地位，建立創(chuàng)投資金的募集機制；同時要通過對多層次資本市場的建設(shè)，給創(chuàng)投資金提供退出的渠道。她希望，正在制定的《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》中，會對“合格的投資人”作出界定，明確到底多大金額的投資人才可以參與私募基金的設(shè)立。

吳曉靈認為，設(shè)立股份制或者合伙制的公司型私募基金，以股本的方式形成私募基金，投資未上市的股權(quán)，對于促進創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展是非常有利的。

從吳曉靈的發(fā)言，我們可以預(yù)測，中國的產(chǎn)業(yè)投資基金面臨著快速發(fā)展的契機。

本報告第一部分介紹了投資基金的基本運作模式，第二部分介紹了房地產(chǎn)投資基金的運作，希望有助于公司高層領(lǐng)導(dǎo)把握產(chǎn)業(yè)基金的運行。

關(guān)鍵詞：投資基金 運作模式 房地產(chǎn)信托投資基金

第一部分 投資基金運作模式

一、投資基金的定義

投資基金的稱謂在不同國家和地區(qū)有所區(qū)別

我國于2005年6月頒的《產(chǎn)業(yè)投資基金試點管理辦法》（討論稿）認為：產(chǎn)業(yè)投資基金，是指一種對未上市企業(yè)進行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人揚長補短基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實業(yè)投資。

美國稱投資基金為“投資公司”（Investment Company），通稱為共同基金（Mutual Fund）。

二、投資基金的分類

（一）公司型基金和契約型基金

1、公司型基金，是指基金公司依法設(shè)立，以發(fā)行股份的方式募集資金，投資者通過購買公司股份成為基金公司股東。公司型基金結(jié)構(gòu)類似于一般股份公司結(jié)構(gòu)，但基金公司本身不從 2 事實際運作，而是將其資產(chǎn)委托給專業(yè)的基金管理公司管理運作，同時，由卓有信譽的金融機構(gòu)代為保管基金資產(chǎn)。公司型基金的設(shè)立法律性文件是基金公司章程及招募說明書。公司型基金在美國非常盛行，美國的法律不允許設(shè)立契約型基金。

2、契約型基金又稱為信托型基金，或稱單位信托基金（Unit Trust），它是由基金經(jīng)理人（即基金管理公司）與代表受益人權(quán)益的信托人（托管人）之間訂立信托契約而發(fā)行受益單位，由經(jīng)理人依照信托契約從事對信托資產(chǎn)的管理，由托管人作為基金資產(chǎn)的名義持有人負責(zé)保管基金資產(chǎn)。契約型基金將受益權(quán)證券化，即通過發(fā)行受益單位，使投資者購買后成為基金受益人，分享基金經(jīng)營成果。契約型基金的設(shè)立法律性文件是信托契約，而沒有基金章程。基金管理人、托管人、投資人三方當(dāng)事人的行為通過信托契約來規(guī)范。

（二）開放型基金與封閉型基金

1、開放型基金是指基金設(shè)立時，其基金的規(guī)模不固定，投資者可隨時認購基金受益單位，也可隨時向基金公司或銀行等中介機構(gòu)提出贖回基金單位的一種基金。

2、封閉型基金則是指在設(shè)立基金時，規(guī)定基金的封閉期限及固定基金發(fā)行規(guī)模，在封閉期限內(nèi)投資者不能向基金管理公司提出贖回，基金的受益單位只能在證券交易所或其它交易場所轉(zhuǎn)讓。

（三）專門基金

專門投資于某個特定行業(yè)或部門所形成的基金，如黃金基金、資源基金、科技基金、地產(chǎn)基金、小公司基金等。

三、投資基金的當(dāng)事人

（一）基金投資者

1、基金投資者是基金出資人、基金資產(chǎn)所有者和基金投資受益人。在公司型基金中，基金投資者是基金公司的股東。一般而言，基金投資者的資金由基金托管人包管，由基金管理人代為投資，但是一切風(fēng)險均由投資者自行承擔(dān)。

2、基金投資者的權(quán)利與義務(wù)

公司型基金的公司章程、契約型基金的基金契約均對基金投資者的權(quán)利和義務(wù)作出明確規(guī)定。

投資者權(quán)利一般包括取得基金收益、獲取基金業(yè)務(wù)及財務(wù)狀況資料、監(jiān)督基金運作情況、出席或委派代表出席股東大會或基金單位持有人大會等。

投資者義務(wù)包括遵守基金契約或公司章程、支付基金認購款型及有關(guān)費用、承擔(dān)基金虧損或基金終止有限責(zé)任。

（二）基金管理人

1、基金管理人負責(zé)基金資產(chǎn)投資運作。在不同的基金市場上名稱有所不同。在中國，將其稱為“基金管理公司”，如“華夏基金管理有限公司”；在美國，將其稱為“投資顧問公司”或“資產(chǎn)管理公司”。

2、基金管理人的權(quán)利與義務(wù)

（1）承擔(dān)新的基金設(shè)立、籌建和實施等一切具體事宜。（2）承擔(dān)基金的投資事宜。

3（3）承擔(dān)處理基金的日常事宜。

3、對基金管理人的監(jiān)管

基金業(yè)績在很大程度上取決于基金管理人員的管理能力和職業(yè)操守。為了保護基金投資者利益，各國和地區(qū)資本市場監(jiān)管部門均對基金管理人、特別是其從業(yè)人員的資格作出了嚴格的規(guī)定。

美國對于投資顧問公司實現(xiàn)注冊制，由SEC審核申請人的資格和業(yè)務(wù)范圍，公司在獲得注冊后定期接受資格審核，以合伙形式注冊的公司，如果核心人員變化須重新進行登記。

（三）基金托管人

1、基金托管人是投資者權(quán)益的代表，是基金資產(chǎn)的名義持有人或管理機構(gòu)。它通常由具備一定條件的商業(yè)銀行、信托公司等專業(yè)性金融機構(gòu)擔(dān)任。在公司型基金運作模式中，托管人是基金公司董事會雇傭的專業(yè)服務(wù)機構(gòu)，在契約型基金運作模式中，托管人通常是基金的名義持有人。

2、基金托管人的權(quán)利與義務(wù)：（1）安全包管基金資產(chǎn)（2）監(jiān)督基金管理人的投資運作（3）審查基金管理人發(fā)表的基金報告

3、對基金托管人的監(jiān)管：

由于基金托管人在基金資產(chǎn)安全運作中的特殊作用，各國和地區(qū)的基金監(jiān)管法規(guī)都對基金托管人的資格有嚴格要求。

美國對于基金托管人實行注冊制，商業(yè)銀行、信托公司或其他符合條件的機構(gòu)甚至私人機構(gòu)均可申請充當(dāng)基金托管人，但要定期接受嚴格的資格審核和重新注冊登記。法律對托管人的資金規(guī)模和營運時間沒有要求，基金托管人的資格條件主要由市場競爭機制決定。中國對基金托管實行審核制，規(guī)定基金托管人必須是滿足一定條件的商業(yè)銀行，資格條件包括實收資本必須超過80億元人民幣。

（四）基金承銷公司

隨著基金市場規(guī)模的不斷擴大，基金行業(yè)內(nèi)部的專業(yè)化分工不斷深化。投資基金通過銷售來募集投資者的資金和向認購基金的投資者發(fā)放收益憑證的工作可由專業(yè)化的基金承銷公司擔(dān)任。這些獨立的基金承銷公司專門為基金管理人提供銷售服務(wù)，并收取一定的銷售傭金和服務(wù)費。

在美國，大多數(shù)基金收益憑證的發(fā)行都是經(jīng)過當(dāng)?shù)氐慕?jīng)紀(jì)商和交易商批發(fā)，然后分散零售給投資者，投資者可以親自到這些商行的發(fā)售網(wǎng)點申請購買。

（五）基金投資顧問

1、作為一類獨立的金融服務(wù)機構(gòu)，投資顧問擁有豐富經(jīng)驗的基金經(jīng)理人、聲譽卓著的投資機構(gòu)和業(yè)績驕人的金融財團。

2、基金投資顧問的主要作用：（1）提供各類計劃和咨詢意見（2）提供市場推廣和各種中介服務(wù)。

（六）其他當(dāng)事人

除了以上五個基本的當(dāng)事人，投資基金還涉及基金注冊登記機構(gòu)、注冊會計師、律師等中介服務(wù)機構(gòu)。

四、投資基金的運行流程

（一）投資基金的發(fā)起設(shè)立

投資基金的發(fā)起設(shè)立工作可以概括為三大步驟：

1、確定發(fā)起人，簽訂發(fā)起人協(xié)議書；

發(fā)起人可以是單獨一個機構(gòu)，也可以是多個機構(gòu)共同組成。發(fā)起人要共同簽訂一個“合作發(fā)起設(shè)立投資基金協(xié)議書”。其內(nèi)容主要包括：（1）基金名稱（2）基金性質(zhì)（3）基金募集方式(4)基金規(guī)模及發(fā)行方式（5）基金存續(xù)期間（6）基金管理體制

（7）基金發(fā)起人的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任等。

2、確定基金管理人、基金托管人、投資顧問、投資者等當(dāng)事人，擬定各項文件；

3、向主管機關(guān)報批。

（二）投資基金的設(shè)立要件

設(shè)立投資基金，除當(dāng)事人的條件必須符合當(dāng)?shù)氐淖C券法規(guī)外，還必須制定相關(guān)的要件，對當(dāng)事人的地位、角色、職責(zé)權(quán)限和基金的性質(zhì)、功能、投資目標(biāo)與策略等做文字性說明。投資基金的要件包括：基金章程、信托契約和招募說明書。

（三）投資基金的組織形式

投資基金的組織形式可以采取以下方式：

五、投資基金的發(fā)行和認購

（一）投資基金的發(fā)行

投資基金的發(fā)行是指投資基金管理公司或信托投資機構(gòu)在基金發(fā)行申請經(jīng)基金主管機關(guān)批準(zhǔn)以后，將基金券向社會公眾（包括個人投資者、機構(gòu)投資者）推銷出去的經(jīng)濟活動?；鹑瘜τ诠拘突饋碚f，稱為基金單位，對契約型基金來說，稱為基金受益憑證?；鸬陌l(fā)行包括特定的發(fā)行對象、發(fā)行日期和發(fā)行數(shù)額、銷售形式、發(fā)行價格以及發(fā)行地點等內(nèi)容的確定。

1、發(fā)行對象

公開發(fā)行：向不特定的社會公眾公開發(fā)售 私募發(fā)行：向特定的投資者發(fā)行

2、發(fā)行期限和發(fā)行數(shù)量

開放型和封閉型基金，對發(fā)行期限和數(shù)量均有不同的規(guī)定。開放型基金發(fā)行總額可以變動，但仍須設(shè)定基金發(fā)行總額下限和發(fā)行期限。如果在規(guī)定的期限內(nèi)沒有募足規(guī)定的最低限額，該基金不能成立。封閉型基金發(fā)行總額一旦認滿，不管是否到期，基金就進行封閉，不再接受認購申請。但如果發(fā)行期滿，基金所募集的資金小于基金規(guī)模的法定比例，該基金不能夠成立。

3、銷售方式

基金券的銷售方式可以分為直接銷售、承銷、集團承銷和計劃公司四種。（1）直接銷售：基金發(fā)起人自行將基金券直接銷售給投資者。（2）承銷：依靠承銷公司來銷售基金券

（3）集團承銷：承銷公司牽頭組織承銷集團來共同完成基金券的發(fā)售任務(wù)。

（4）計劃公司：集團承銷的變化方式，適用于按計劃以分期付款的方式推銷基金券。在投資者和承銷集團之間出現(xiàn)另一當(dāng)事人－計劃公司。計劃公司一方面與承銷公司訂立銷售協(xié)定，另一方面與投資者簽訂延期付款銷售合同。

4、基金發(fā)行價格

指基金發(fā)行時由發(fā)行人確定的初始價格。

（二）投資基金的認購

不同類型的基金券有不同的認購方式

1、開放型基金的認購：

認購程序和手續(xù)較為簡單。可以在首次發(fā)行期認購，也可以在發(fā)行期后追加認購。首次認購時，基金券的價格為面值加上一定的發(fā)行費用；追加認購時，其價格以基金管理公司的報價為準(zhǔn)，通常以單位基金資產(chǎn)價值來確定。

2、封閉型基金的認購：

封閉型基金由于規(guī)定了基金的總規(guī)模，投資者只能在基金發(fā)行期認購，認購價格為基金券面值加上一定的發(fā)行費用。發(fā)行期結(jié)束后，基金則進入封閉期。除非得到主管機關(guān)的批準(zhǔn)，在規(guī)定的期限內(nèi)再發(fā)行一定數(shù)量的基金券，否則基金在封閉期內(nèi)是不能增發(fā)新的基金券。

六、投資基金的資產(chǎn)管理

（一）投資基金的投資管理

1、投資原則：

收益性、安全性、流動性

2、投資范圍和投資限制：

為了保護基金持有人的利益，促使基金在市場上參與公平競爭，各國的基金監(jiān)管部門對 6 基金投資活動規(guī)定了很多的限制。包括投資數(shù)額的限制、投資運作方法的限制、投資基金的投資目標(biāo)和投資政策。

（二）投資基金的收益和費用分析

不同投資基金的投資目標(biāo)和投資政策不同，他們?nèi)〉檬找娴膩碓春托问揭膊煌?。投資基金的費用是指投資基金發(fā)起募集、經(jīng)營管理和保管等過程發(fā)生的費用。主要包括投資基金的發(fā)起募集費用、基金管理費用、基金包管費用、基金操作費用等。

第二部分房地產(chǎn)投資信托基金

一、房地產(chǎn)投資信托基金概念

房地產(chǎn)投資信托基金（REITS）就是一家致力于持有，并在大多數(shù)情況下經(jīng)營收益型房地產(chǎn)（如公寓、購物中心、辦公樓、酒店、工業(yè)廠房和倉庫）的公司。在美國，資產(chǎn)構(gòu)成、收入來源和收益分配符合規(guī)定的REITS不需要交納公司所得稅和資本利得稅。

二、美國對REITS政策規(guī)定

（一）稅收優(yōu)惠

REITS免交公司所得稅和資本利得稅，股東收到分紅需要交納所得稅和資本利得稅。

（二）資產(chǎn)要求

1、公司的資產(chǎn)主要由房地產(chǎn)組成，房地產(chǎn)、現(xiàn)金、政府證券在資產(chǎn)中所占比例不得低于75％，持有某一個發(fā)行人的證券不得超過REITS資產(chǎn)價值的5％，不得持有超過某一發(fā)行人流通在外具有投票權(quán)證券的10％。

2、公司擁有房地產(chǎn)資產(chǎn)必須以長期持有為目的，在4年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

（三）收入要求

1、公司銷售房地產(chǎn)資產(chǎn)所得收入在總收入中的比例不得超過30％。

2、收入主要來源于房地產(chǎn)，至少95％的毛收入來源于紅利、利息、租金收入或某些資產(chǎn)的出售利得、或投資于其他房地產(chǎn)投資信托的收入，不得有超過30％的毛收入來自于出售持有不足6個月的股票或證券，或持有不足4年的房地產(chǎn)。

（四）收入分配要求

公司至少90％的應(yīng)納稅收入應(yīng)分派給股東。

（五）股東要求

公司股東數(shù)量不低于100人，其中前5大股東在每一納稅年度的后半年內(nèi)，不得持有超過50％的REITS股份。

三、房地產(chǎn)基金的特點和優(yōu)點

1、房地產(chǎn)基金除具有一般投資信托的基本特征外，具有自身特征：

（1）信托財產(chǎn)是房地產(chǎn)證券，采取股票（或受益憑證）的方式，可上市交易，流通性強（2）經(jīng)營期限分為定期和不定期，財務(wù)運作對大眾公開，透明度高（3）法律對其結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)運用和收入來源有嚴格規(guī)定（4）符合規(guī)定的可以有優(yōu)厚的稅收政策優(yōu)惠，避免雙重征稅（5）投資與經(jīng)營分離，經(jīng)營管理專業(yè)化（6）投資領(lǐng)域不斷細分，專業(yè)化程度不斷加強

2、房地產(chǎn)基金的優(yōu)點

房地產(chǎn)基金對于房地產(chǎn)開發(fā)商而言，具有如下優(yōu)點：

（1）新型融資渠道，與債權(quán)融資相比，是以股權(quán)形式的投資，不會增加企業(yè)債務(wù)負擔(dān)。越秀通過分拆REITs上市能拿回來28億港元現(xiàn)金。利用45%的銀行貸款杠桿，手上就有40億的現(xiàn)金流，再到國內(nèi)做40億的投資，又賣回REITs中去，再發(fā)行一次，高價賣出60億，再45%的貸款杠桿。

（2）其在一個房地產(chǎn)企業(yè)的投資不會超過基金凈值的一個比例，故企業(yè)不會喪失對企業(yè)和項目的控制權(quán)和自主經(jīng)營權(quán)。

（3）可以為那些短期內(nèi)回報率低的項目融到資金。

（4）可以將品質(zhì)較高與較低的物業(yè)捆綁銷售，增強物業(yè)的市場吸引力，獲得理想的成交價格。

（5）仍可持有部分房地產(chǎn)基金繼續(xù)控制下的資產(chǎn)，并通過房地產(chǎn)基金每年的紅利獲得穩(wěn)定的收入。（6）避稅

（7）在內(nèi)地收購物業(yè)，包裝成一籃子資產(chǎn)、即REITs形式上市。REITs上市后，其優(yōu)點包括不用擔(dān)心旗下個別項目的市價起跌，擬套現(xiàn)時只須將REITs的股權(quán)出售，毋須浪費時間逐一為個別項目議價。中國未來5年經(jīng)濟可望保持8%增長，以及人民幣升值因素，令REITs股價具上升潛力。

四、REITS的運作模式

（一）房地產(chǎn)基金的當(dāng)事人

房地產(chǎn)基金的當(dāng)事人跟其他投資基金一樣，由以下當(dāng)事人組成：

1、發(fā)起人：設(shè)立和擬設(shè)立基金的法人、最初組織者和發(fā)起人

2、經(jīng)營者：可以是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)或房地產(chǎn)貸款機構(gòu)

3、托管人：基金的保管人，一般由商業(yè)銀行擔(dān)任

（二）房地產(chǎn)基金的類型

1、契約型房地產(chǎn)基金

這種基金本身非獨立法人，僅是一種資產(chǎn)，由基金管理公司發(fā)起成立，由基金管理人作為受托人接受委托人（投資者）的委托，運用資金投資于房地產(chǎn)領(lǐng)域。

2、公司型房地產(chǎn)基金

按照《公司法》設(shè)立，以獨立的法人資格自主進行基金運作，面向廣大的不定投資者籌集基金份額。

3、美國根據(jù)房地產(chǎn)基金的投資組合不同，將REITS分為三種類型：權(quán)益型REITS、抵押型REITS和混合型REITS。（1）權(quán)益型REITS 擁有和經(jīng)營收益型房地產(chǎn)，收入主要來源于房地產(chǎn)收入。（2）抵押型REITS 主要扮演金融中介的角色將所募集資金用于發(fā)放各種抵押貸款，收入主要來源于發(fā)放抵押貸款所收取的手續(xù)費和抵押貸款利息，以及通過發(fā)放參與抵押貸款所獲抵押房地產(chǎn)的部分租金和增值收益（3）混合型REITS 既擁有物業(yè)，又提供信貸，不僅從事房地產(chǎn)權(quán)益投資，還從事房地產(chǎn)抵押貸款。根據(jù)房地產(chǎn)投資信托全國協(xié)會(The National Association of Real EstateInvestment Trust)的界定:權(quán)益型房地產(chǎn)投資信托，是那些持有的房地產(chǎn)所有權(quán)和其它相關(guān)產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn)占其投資資產(chǎn)的比重至少為75%的房地產(chǎn)投資信托；抵押權(quán)型房地產(chǎn)投資信托，是持有的抵押權(quán)占其投資資產(chǎn)的比重至少為75%的房地產(chǎn)投資信托；混合型房地產(chǎn)投資信托，是介于前二者之間的房地產(chǎn)投資信托。

從數(shù)量上看，目前權(quán)益型房地產(chǎn)投資信托幾乎占所有房地產(chǎn)投資信托的一半，抵押權(quán)型房地產(chǎn)投資信托占1/3，其余為混合型房地產(chǎn)投資信托。從資產(chǎn)價值看，抵押權(quán)型房地產(chǎn)投資信托占總資產(chǎn)的一半，混合型持有約20%的資產(chǎn)，權(quán)益型不到30%(HINE: “Financing Real Estate with Securities”)。三者的區(qū)別可歸納為下表。表1 各類REITs比較

其中，投資回報率以混合型最為穩(wěn)定，表2.2顯示1980-1987年各類房地產(chǎn)投資信托回報率: 表2 各類REITs回報率變化

資料來源：

1、Gerard Farrell“Investment Analysis For Real Estate Decision”

2、HINES“Financing Real Estate With Securities”

（三）美國房地產(chǎn)投資信托（REITs）的法律架構(gòu)

美國的房地產(chǎn)投資信托(REITs)是以公司擁有資產(chǎn)的形式，將股東的資金吸引到房地產(chǎn)投資中，股東既可以獲得類似于直接投資房地產(chǎn)的一些好處，又避免了承擔(dān)無限責(zé)任及資產(chǎn)流動性差的風(fēng)險。美國的房地產(chǎn)投資信托業(yè)自20世紀(jì)60年代經(jīng)歷了迅速發(fā)展、衰落、復(fù)蘇、穩(wěn)定發(fā)展的過程，目前的市場價值已經(jīng)超過4000億美元。（美國REITs的運作模式見：圖1）

圖1 美國REITs的運作模式

（四）美國房地產(chǎn)投資信托基金的組織結(jié)構(gòu)

根據(jù)美國經(jīng)驗，實際上還可以根據(jù)需要進一步細化，國外的封閉式契約型房地產(chǎn)基金一般設(shè) 10 立如下五個部門分工管理：（1）基金規(guī)劃部：

負責(zé)房地產(chǎn)投資標(biāo)的選定，規(guī)劃基金的結(jié)構(gòu)以及項目投資前期準(zhǔn)備工作。（2）基金募集部：

負責(zé)基金募集的營銷。包括制訂營銷策略，并協(xié)助承銷機構(gòu)負責(zé)代銷基金受益憑證。（3）基金管理部：

負責(zé)所有基金的房地產(chǎn)投資標(biāo)的購買、開發(fā)和管理等。（4）投資服務(wù)部：

按時向基金投資人提供投資報告、基金財務(wù)報告，保留投資人名冊，及時向投資者配發(fā)盈余（5）財務(wù)部：

負責(zé)基金的會計、稅收和現(xiàn)金管理，向證券監(jiān)管部門定期報告并接受總務(wù)部門的稽查。

（五）美國REITS的資金來源

房地產(chǎn)投資信托基金的資金來源主要有兩個方面：

1、發(fā)行股票，由機構(gòu)投資者（人壽保險公司、養(yǎng)老基金組織等）和股民認購

2、從金融市場融資，如銀行借入、發(fā)行債券或商業(yè)票據(jù)

（六）規(guī)模擴張的主要途徑

由于政府限制REITS保留收益，必須將收益的90％分配給投資人，因此，REITS很難通過自身積累獲得發(fā)展，更多的是通過購并和增發(fā)新股來壯大。

辦公物業(yè)權(quán)益信托公司（EOP, NYSE）,權(quán)益型的房地產(chǎn)投資信托，成立于1976年，1997年上市，通過一系列的并購，其規(guī)模擴大了4倍，所經(jīng)營的物業(yè)從3200萬平方英尺增加到1.28億平方英尺。

1997年，開展了43億美元的合并；2000年開展了45億美元的合并；2001年進行了72億美元的合并。

（七）基金退出方式

1、從國外經(jīng)驗看，一般存在三種退出機制：（1）產(chǎn)業(yè)投資基金所持股權(quán)的私下轉(zhuǎn)讓；（2）事先簽協(xié)議，要求被投資企業(yè)回購股權(quán)；

（3）被投資企業(yè)上市，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資基金所持股權(quán)的公開轉(zhuǎn)讓。

2、三種退出機制的優(yōu)劣

（1）第一機制可能出現(xiàn)尋找受讓方成本較高問題；

（2）第二機制雖有助于被投資企業(yè)獲得企業(yè)控制權(quán)，但需耗費大量資金，不利于企業(yè)的進一步發(fā)展；

（3）第三機制則是國外普遍采用的最佳退出機制。

五、美國房地產(chǎn)基金運作流程

美國房地產(chǎn)基金通過向證券市場發(fā)售可在二級市場自由流通的上市收益憑證，集中眾多中小投資者的資金，然后憑借自身專業(yè)優(yōu)勢，建立投資組合，專門參與房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資，每年的股息和紅利作為投資收益分配給投資者。其運作概括地分為4個階段，10個步驟：

（一）4個階段

1、發(fā)起階段：

依法成立基金，并在證交所掛牌上市交易

2、籌資階段：

向投資者發(fā)行基金受益憑證，籌集資金

3、運作階段

投資房地產(chǎn)領(lǐng)域，以獲取利息、租金和資本增值等投資收益

4、受益階段

投資者通過股息分紅或低買高賣后的差價（資本利得）實現(xiàn)收益。

（二）10個步驟

1、基金管理人在募集資金前選擇包管銀行、簽訂托管合同，并報證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)

2、編制基金募集說明書，委托證券公司辦理基金受益憑證

3、房地產(chǎn)基金管理人與房地產(chǎn)企業(yè)簽訂房地產(chǎn)投資委托合同

4、將募集的基金委托給包管銀行，設(shè)立專戶代為包管

5、房地產(chǎn)企業(yè)根據(jù)投資合同的規(guī)定對投資的安全性、贏利性、投資組合及其價值等方面進行全面評估。

6、將投資標(biāo)的物（基金所投資的房地產(chǎn)）的產(chǎn)權(quán)過戶到基金專戶名下。

7、基金管理人提供專業(yè)建議并對保管銀行發(fā)布有關(guān)運用資金的指示

8、將基金的投資收益納入基金專戶保管

9、保管銀行從基金專戶中提取出支付給房地產(chǎn)企業(yè)的委托費用，并依托管合同收取保管費。

10、保管銀行按時向受益憑證持有人分配基金收益。

六、美國房地產(chǎn)投資信托基金的發(fā)展

美國從1960年房地產(chǎn)投資信托創(chuàng)立至今已有40多年的歷史，縱觀房地產(chǎn)投資信托在美國的發(fā)展歷程，大致可分為創(chuàng)立、完善、快速發(fā)展三個階段。

（一）創(chuàng)立階段

美國議會于1960年以立法形式正式通過了房地產(chǎn)投資信托這一新型的投資手段。在70年代房地產(chǎn)投資信托采用傳統(tǒng)公司的管理方式在債務(wù)比例較低的條件下仍有較好的回報。

（二）完善階段

80年代早期，隨著房地產(chǎn)投資信托自身的不斷發(fā)展，原有經(jīng)營形式逐漸不能適應(yīng)現(xiàn)代化的需要；從而有了新的完善過程，具體體現(xiàn)在以下幾個方面：

1、管理方面

以前大多數(shù)由公眾持有的房地產(chǎn)投資信托擁有獨立的管理公司，其管理者與房地產(chǎn)投資信托擁有者之間常會為各自的利益產(chǎn)生沖突。目前，超過90%的房地產(chǎn)投資信托全部自己管理，不僅避免了上述這類沖突，而且使本機構(gòu)職員的利益與房地產(chǎn)投資信托的業(yè)績直接聯(lián)系在一起。

2、權(quán)屬方面 過去，房地產(chǎn)投資信托的管理者是聘用的，其經(jīng)營積極性有限。而后，一些主要的房地產(chǎn)投資者在運用房地產(chǎn)投資信托這一方式的過程中，創(chuàng)新地采用了“傘式房地產(chǎn)投資信托”的結(jié)構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)充分吸納眾多投資者的股份，由代表所有者利益的管理者負責(zé)管理。管理者可以與公眾股東一起按一定比例分享所有權(quán)；同時享受房地產(chǎn)投資信托為其帶來的避稅優(yōu)惠。這樣房地產(chǎn)投資信托的管理水平便與股東利益緊密地聯(lián)系在一起。

3、信息方面

由于房地產(chǎn)投資信托投資范圍較廣，刺激公司進行積極地分析研究，分析人員定期地為投資者及參與者提供公司、市場及行業(yè)等方面的狀況和發(fā)展趨勢的及時信息，從而增強了投資者的信心。然而在從前在信息方面的投入極少，資料零散，范圍也非常狹窄。

4、借貸比率方面

房地產(chǎn)業(yè)歷來是高貸款率(負債率)的行業(yè)，其標(biāo)準(zhǔn)貸款比例為75%，這是建立在房地產(chǎn)能不斷增值的前提條件下的。因此，大部分房地產(chǎn)投資的主要依據(jù)是考慮資本收益(增值)，而不是經(jīng)常性經(jīng)營收益，如很多人投資購買住宅、公寓等待升值，同時也有較高的減稅特征。這類房地產(chǎn)投資對于非公用房地產(chǎn)(住宅等)是很有利可圖的。然而，對于公用類房地產(chǎn)(如寫字樓、商場等)主要考慮的則是有較高的現(xiàn)在的預(yù)測收入，并以此評價公司業(yè)績。因此，新的房地產(chǎn)投資信托公司不再以資產(chǎn)增值作為主要依據(jù)，而是要考慮獲得較好的經(jīng)常性收入，降低債務(wù)風(fēng)險。

（三）快速發(fā)展階段

80年代末期，由于美國經(jīng)濟社會等一系列因素的變化給房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展帶來了巨大的機遇，從而使房地產(chǎn)投資信托以前所未有的速度發(fā)展，成為美國經(jīng)濟中的又一重要行業(yè)。

90年代初，房地產(chǎn)投資信托的規(guī)模主要還只體現(xiàn)在商業(yè)物業(yè)(如商業(yè)中心、健身中心)及證券投資組合上的話。90年代以來，新興的強大的房地產(chǎn)投資信托公司則涉及了住宅、工業(yè)廠房、辦公樓、排水中心、家庭社區(qū)、小型倉庫、旅館等幾乎所有核心物業(yè)。到90年代末，已吸引近10%的商業(yè)房地產(chǎn)進入REITs板塊，且以幾何級數(shù)的速度迅速增長。房地產(chǎn)業(yè)中赫赫有名的大集團如Sam Zell, Bill Sanders, David Simon 以及Robert Taubman 現(xiàn)在紛紛在房地產(chǎn)投資信托方面獲得了巨大成就。

第二篇：貧困村產(chǎn)業(yè)扶持基金運行情況的分析

貧困村產(chǎn)業(yè)扶持基金運行情況的分析

產(chǎn)業(yè)扶持基金是指國家、省、市財政安排的用于向貧困村村集體經(jīng)濟組織或貧困戶發(fā)展種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、農(nóng)旅結(jié)合等產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)提供無息借款的專項資金，每個貧困村目前已注入資金30萬元。

基金使用對象 貧困村集體經(jīng)濟組織和建檔立卡貧困戶。

基金使用范圍 支持貧困戶或村集體經(jīng)濟組織發(fā)展種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、農(nóng)村電商、農(nóng)旅結(jié)合等產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)，著力培育一批具有地方特色、能持續(xù)帶動貧困戶增收以及村集體經(jīng)濟組織發(fā)展壯大的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。

使用額度 支持貧困戶產(chǎn)業(yè)發(fā)展的。采取無息借款的方式，借款額度每戶不高于1萬元，借款期限不超過3年。支持狀大村集體經(jīng)濟組織的。遵循保值增值的原則，規(guī)定額度內(nèi)嚴格按照本章程規(guī)定程序辦理，借款期限不得超過3年。支持村集體組織投入種養(yǎng)業(yè)的，單個主體借款累計額度不得高于2萬元；支持村集體組織投入農(nóng)村電子商務(wù)、農(nóng)村旅游的，單個主體借款累計額度不得高于3萬元；支持村集體組織投入其它產(chǎn)業(yè)的，單個主體借款累計額度不得高于2萬元。以上項目可行性按章程程序討論同意后，需報鄉(xiāng)鎮(zhèn)人民政府批準(zhǔn)。

財務(wù)管理 實行鄉(xiāng)鎮(zhèn)會核中心代管，建立專戶，做到專款專用，封閉運行?；鹗罩е荒芡ㄟ^銀行轉(zhuǎn)賬方式，嚴禁現(xiàn)金支付,嚴禁以貸款、物資采購等方式發(fā)放給申請人?；鸨O(jiān)督 鄉(xiāng)鎮(zhèn)人民政府、駐村第一書記、村“兩委”，負責(zé)基金的日常監(jiān)管，同時接受財政、扶貧、審計、紀(jì)檢監(jiān)察、農(nóng)業(yè)等部門和社會監(jiān)督。

一、產(chǎn)業(yè)扶持基金借款程序

（一）貧困戶申請使用基金的程序

1.申請 貧困戶根據(jù)自身家庭現(xiàn)狀，選擇適宜的種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、農(nóng)村電商、農(nóng)旅結(jié)合等，向村“兩委”提出書面借款申請。

2.審核 村“兩委”對貧困戶提出的借款申請進行審核；

3.公示 村“兩委”對符合條件的貧困戶借款申請進行公示，公示時間不少于5天。

4.合同 貧困戶與村集體經(jīng)濟組織簽訂借款合同，明確借款期限、借款額度、借款用途、借款歸還、違約責(zé)任等內(nèi)容。

5.發(fā)放 根據(jù)借款合同，村集體經(jīng)濟組織根據(jù)村級審核的借款名單、金額，上報鄉(xiāng)鎮(zhèn)會核中心，會核中心將借款撥付到借款貧困戶“一卡通”賬戶。

6.還款 借款到期后，貧困戶按照借款合同約定歸還借款到基金專戶，銀行收款憑據(jù)交付村“兩委”作為該戶的還款依據(jù)。

（二）貧困村集體經(jīng)濟組織申請使用基金的程序：

1.決策 村集體經(jīng)濟組織制定《基金使用方案》，明確基金用途、使用期限、利益分配、退出回收等內(nèi)容；村“兩委”組織召開社員大會，向社員作基金使用說明，并征得三分之二以上社員同意；召開村“兩委”專題會議討論，經(jīng)三分之二以上的成員同意后形成基金使用決議。

2.公示 村“兩委”對基金使用決議進行公示，公示時間不少于7天，村“兩委”將公示無異議的決議報鄉(xiāng)鎮(zhèn)人民政府審批，鄉(xiāng)鎮(zhèn)會核中心將借款撥付給村集體經(jīng)濟組織，并留存銀行支付憑據(jù)存檔。

3.使用 村集體經(jīng)濟組織按照決議使用基金。

4.分配 村集體經(jīng)濟組織按方案分配收益。

二、產(chǎn)業(yè)扶持基金存在的問題

（一）隨意變換資金用途 部分資金未用于發(fā)展產(chǎn)業(yè)，由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)、村“兩委”對產(chǎn)業(yè)扶持基金的貧困戶監(jiān)管不力，貧困戶的誠信意識不夠，用于非生產(chǎn)性支出（用于購車、建房、看病、搞房屋裝修等），沒發(fā)揮助推貧困戶產(chǎn)業(yè)增收長期穩(wěn)定脫貧的根本作用。

（二）借款額度隨意性強 貧困村借款額度戶均400元至20000元不等。有的非貧困村不按市級資金計劃使用產(chǎn)業(yè)扶持基金，拉通使用基金較為嚴重，且超標(biāo)準(zhǔn)借款。某非貧困村，市下達給該村產(chǎn)業(yè)扶持基金1.36萬元17個脫貧人口，而實際借出2萬元，只借給了1戶貧困戶。

（三）資金效益不高 借款后發(fā)展的養(yǎng)殖業(yè)由于農(nóng)戶技術(shù)和管理不到位、加之鄉(xiāng)鎮(zhèn)技術(shù)指導(dǎo)不足，未能產(chǎn)生較好效益。個別地方將基金放到專業(yè)合作社或其他主體，有的借給貧困戶收取基金利息，這些都是不符合基金使用管理規(guī)定。

（四）資金滯留嚴重 由于政策宣傳不到位，宣傳的不夠細致，加之貧困戶觀念落后，對政策理解不清楚、不透徹，擔(dān)心無力還款，對產(chǎn)業(yè)扶持基金借款持觀望態(tài)度，想借不敢借，造成基金周轉(zhuǎn)率底，部分基金還停留在鄉(xiāng)鎮(zhèn)和貧困村賬戶上。

（五）借款程序混亂 有的由鄉(xiāng)鎮(zhèn)或村統(tǒng)一采購種苗、種畜，沒按《產(chǎn)業(yè)扶持基金管理辦法》和《基金章程》要求將資金通過借據(jù)和協(xié)議的方式投放，造成農(nóng)戶不愿意償還借款。

四、幾點建議

（一）抓好基金使用和管理 一是鄉(xiāng)鎮(zhèn)和村“兩委”做好借款使用的監(jiān)督工作，確保用到實處，能夠真正解決群眾的發(fā)展瓶頸，助力脫貧攻堅。完善還款機制，確保按時還款，保障群眾與村集體的根本權(quán)益。二是強化借后跟蹤管理，各鄉(xiāng)務(wù)必建立產(chǎn)業(yè)扶持基金管理臺賬，并組織相關(guān)人員深入貧困戶家中、產(chǎn)業(yè)基地，了解產(chǎn)業(yè)扶持基金的使用情況和效益，確保資金安全和效益，防止出現(xiàn)不良借款。三是按照國家、省、市要求，請各鄉(xiāng)鎮(zhèn)務(wù)必將原劃撥到鄉(xiāng)鎮(zhèn)會核中心的產(chǎn)業(yè)扶持周轉(zhuǎn)金余額劃轉(zhuǎn)到貧困村產(chǎn)業(yè)扶持基金專戶，各村要在發(fā)展產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上做好基金的發(fā)放和回收工作，確保資金發(fā)揮效益。四是鄉(xiāng)鎮(zhèn)和村“兩委”務(wù)必按照《xx市貧困村產(chǎn)業(yè)扶持基金管理辦法（試行）》文件，制定好《貧困村產(chǎn)業(yè)扶持基金章程》，確保基金規(guī)范運轉(zhuǎn)。

（二）抓好政策宣傳

一是創(chuàng)新宣傳方式，采取院壩會、石頭標(biāo)語、政策宣傳欄和宣傳資料等辦法，以淺顯易懂的形式強化產(chǎn)業(yè)扶持基金政策宣傳，使廣大群眾對基金相關(guān)政策、申請借款條件和流程家喻戶曉、人人皆知，切實為推動產(chǎn)業(yè)扶持基金工作營造良好的氛圍。二是樹立發(fā)展的標(biāo)桿，發(fā)揮種養(yǎng)殖大戶的示范帶動作用。以榜樣示范，激發(fā)群眾的脫貧致富積極性。三是加強對辦理借款手續(xù)程序的講解，需要哪些資料，務(wù)必讓每個貧困戶清楚明了，避免走冤枉路。

（三）按時報送推進運行情況

堅持月通報、季考核、年總評制度。每月底和季度末，各鄉(xiāng)鎮(zhèn)扶貧辦、村“兩委”要對產(chǎn)業(yè)扶持基金借出和回收情況進行統(tǒng)計匯總，并上報市扶貧移民局作為季度和目標(biāo)考核的依據(jù)。

第三篇：產(chǎn)業(yè)投資基金（本站推薦）

產(chǎn)業(yè)投資基金是一大類概念，國外通常稱為風(fēng)險投資基金和私募股權(quán)投資基金，一般是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)資本增值。根據(jù)目標(biāo)企業(yè)所處階段不同，可以將產(chǎn)業(yè)基金分為種子期或早期基金、成長期基金、重組基金等。

產(chǎn)業(yè)投資基金具有以下主要特點：

第一，投資對象主要為非上市企業(yè)。

第二，投資期限通常為3－7年。

第三，積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理。

第四，投資的目的是基于企業(yè)的潛在價值，通過投資推動企業(yè)發(fā)展，并在合適的時機通過各類退出方式實現(xiàn)資本增值收益。

產(chǎn)業(yè)基金涉及到多個當(dāng)事人，具體包括：基金股東、基金管理人、基金托管人以及會計師、律師等中介服務(wù)機構(gòu)，其中基金管理人是負責(zé)基金的具體投資操作和日常管理的機構(gòu)。

產(chǎn)業(yè)基金進行投資的主要過程為：首先，選擇擬投資對象；然后，進行盡職調(diào)查；當(dāng)目標(biāo)企業(yè)符合投資要求后，進行交易構(gòu)造；在對目標(biāo)企業(yè)進行投資后參與企業(yè)的管理；最后，在達到預(yù)期目的后，選擇通過適當(dāng)?shù)姆绞綇乃顿Y企業(yè)退出，完成資本的增值。

產(chǎn)業(yè)投資基金對企業(yè)項目進行篩選主要考慮以下幾個方面：

首先，管理團隊的素質(zhì)被放在第一位，一個團隊的好壞將決定企業(yè)最終的成?。?/p>

其次，產(chǎn)品的市場潛力，如果產(chǎn)品的市場潛力巨大，那么即使目前尚未帶來切實的盈利，也會被基金所看好；

第三，產(chǎn)品的獨特性。只有具有獨特性的產(chǎn)品才具有競爭力與未來的發(fā)展?jié)摿Γ?/p>

以下依次是預(yù)期收益率、目標(biāo)市場極高的成長率、合同保護性條款、是否易于退出等。

產(chǎn)業(yè)基金在所投資企業(yè)發(fā)展到一定程度后，最終都要退出所投資企業(yè)。其選擇的退出方式主要有三種：一是通過所投資企業(yè)的上市，將所持股份獲利拋出；二是通過其它途徑轉(zhuǎn)讓所投資企業(yè)股權(quán)；三是所投資企業(yè)發(fā)展壯大后從產(chǎn)業(yè)基金手中回購股份等。

產(chǎn)業(yè)投資基金投資與貸款等傳統(tǒng)的債權(quán)投資方式相比，一個重要差異為基金投資是權(quán)益性的，著眼點不在于投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于他們的發(fā)展前景和資產(chǎn)增值，以便能通過上市或出售獲得高額的資本利得回報。具體表現(xiàn)為：

首先，投資對象不同。產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于新興的、有巨大增長潛力的企業(yè)，其中中小企業(yè)是其投資重點。而債權(quán)投資則以成熟、現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)為主。

其次，對目標(biāo)企業(yè)的資格審查側(cè)重點不同，產(chǎn)業(yè)投資基金以發(fā)展?jié)摿閷彶橹攸c，管理、技術(shù)創(chuàng)新與市場前景是關(guān)鍵性因素。而債權(quán)投資則以財務(wù)分析與物質(zhì)保證為審查重點，其中企業(yè)有無償還能力是決定是否投資的關(guān)鍵。

第三，投資管理方式不同。產(chǎn)業(yè)基金在對目標(biāo)企業(yè)進行投資后，要參與企業(yè)的經(jīng)營管理與重大決策事項。而債權(quán)投資人則僅對企業(yè)經(jīng)營管理有參考咨詢作用，一般不介入決策。

第四，投資回報率不同。產(chǎn)業(yè)投資是一種風(fēng)險共擔(dān)、利潤共享的投資模式。如果所投資企業(yè)成功，則可以獲得高額回報，否則亦可能面臨虧損，是典型的高風(fēng)險高收益型投資。而債權(quán)投資則在到期日按照貸款合同收回本息，所承擔(dān)風(fēng)險與投資回報率均要遠低于產(chǎn)業(yè)基金。

第五，市場重點不同。產(chǎn)業(yè)投資基金側(cè)重于未來潛在的市場，而其未來的發(fā)展難以預(yù)測。而債權(quán)投資則針對現(xiàn)有的易于預(yù)測的成熟市場。

第四篇：2009中國電影產(chǎn)業(yè)研究報告

本文節(jié)選自《2009中國電影產(chǎn)業(yè)研究報告》 文/韓云杰

十六大以來，伴隨著國家文化體制轉(zhuǎn)軌及政府主管部門一系列政策利好推動，從業(yè)人員細致經(jīng)營，以及終端消費市場的日趨活躍，中國電影產(chǎn)業(yè)煥發(fā)出前所未有的市場活力。在這其中，終端影院建設(shè)步伐尤為快速。2005年到2008年，我國影院及銀幕數(shù)增幅逐年上升。2008年底，全國加入院線影院數(shù)由上年1427家增至1545家。僅2005—2008年四年間，就新建影院397家。在經(jīng)過幾個月市場培育后，絕大多數(shù)影院迅速進入票房回收成熟期。而且，其中一個顯著特點是，銀幕增長數(shù)量遠高于影院增長數(shù)量，折算每個新建影院的銀幕數(shù)，已經(jīng)從2005年的2.86塊上升到2008年的4.83塊，表明影院廳數(shù)在逐年上升。上座人次、票房產(chǎn)出高，成本回收周期快，管理運營科學(xué)等成為新建影院的突出特點。電影終端得到有效激活，并對電影產(chǎn)業(yè)上游制片環(huán)節(jié)產(chǎn)生積極推動。

鑒于此，本報告將關(guān)注焦點聚焦于產(chǎn)業(yè)鏈條終端環(huán)節(jié)———加入院線的城市影院。以影院投資建設(shè)作為論述內(nèi)容，在走訪調(diào)研基礎(chǔ)上就“中國城市影院投資建設(shè)”這一研究對象展開分析。

中影集團作為電影行業(yè)的國家隊，在制片、制作、發(fā)行放映等方面長期占有顯著地位，但長期以來在影院投資領(lǐng)域比較謹慎。對終端影院板塊的建設(shè)力度則是從2006—2007年開始逐漸加大的。2007年，中影集團為了強化主體產(chǎn)業(yè)、整合優(yōu)良資源，裁撤負責(zé)影院投資項目的原投資管理部，將職能轉(zhuǎn)由新組建的全資子公司中影影院投資有限公司運作。影院投資公司的主要業(yè)務(wù)板塊包括電影院的開發(fā)、投資、建設(shè)、運營管理、高管人員培訓(xùn)及咨詢服務(wù)等。公司管理運作團隊體系包括開發(fā)部、投資部、建設(shè)部，運營部、影院管理部、統(tǒng)計部等職能部門，涵蓋了一個影院項目從選址、建造到運營管理的流程。出于打造完整產(chǎn)業(yè)鏈考慮，影院終端市場開發(fā)已經(jīng)成為中影集團一個重要的拓展板塊。

中影集團在影院布局上重點挖掘發(fā)達地級市以上影院項目；票房產(chǎn)出上集中體現(xiàn)在深圳、武漢、常州等經(jīng)濟發(fā)達城市；此外，物業(yè)資源儲備方面，中影與知名品牌地產(chǎn)公司結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴，集團影院的投資發(fā)展跟隨與這些地產(chǎn)公司新的購物中心項目的開發(fā)，在一定程度上保證了建造影院土地儲備量。而且，2008年底，發(fā)布了自己的Logo標(biāo)識，樹立起統(tǒng)一的視覺識別體系，對公司與影院的品牌塑造，培養(yǎng)觀眾忠誠度有積極推動。

在接下來的幾年中，依托中影集團的資金優(yōu)勢、制片發(fā)行優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、宣傳營銷優(yōu)勢，中影集團及中影影院投資有限公司陸續(xù)投資建設(shè)100家控股影院，最終達到800—1000塊銀幕、8—10億元資產(chǎn)的規(guī)模。屆時，影院板塊在中影集團整個業(yè)務(wù)板塊中的比重會有明顯提升。

萬達院線在影院投資特點上建立健全項目投資組織結(jié)構(gòu)；影院項目發(fā)展建設(shè)流程系統(tǒng)化、規(guī)范化、科學(xué)化，影院發(fā)展方面：建立科學(xué)決策機制與風(fēng)險評估機制。影院建設(shè)方面：優(yōu)化設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)，在控制成本同時提高項目質(zhì)量；影院發(fā)展選址、布局上，堅持全國范圍內(nèi)直轄市、副省級城市、省會城市、地級市、縣級市等不同層次城市項目并行推進，堅持對大型城市市場的細致挖掘，堅持萬達購物廣場項目與非萬達廣場項目相結(jié)合。從票房產(chǎn)出看，2008年票房產(chǎn)出最高的是北京萬達國際電影城(CBD店)和武漢萬達國際電影城，兩家影院票房總量都在4000萬元以上，顯示出大型城市核心商圈的票房號召力。同時也可以看出萬達影院的票房排名與單座產(chǎn)出排名之間是基本對應(yīng)的。這同時也表明萬達院線在影院座位數(shù)設(shè)計上的科學(xué)合理。

河南文化影視集團公司由河南省電影公司改制發(fā)展而來。截至2008年底，河南文化影視集團公司有獨資影院8家，關(guān)聯(lián)影院4家，聯(lián)營影院兩家，全部加入公司下屬二級公司河南奧斯卡電影院線，負責(zé)選址建造的是公司市場拓展部。在影院投資特點上，河南文化影視集團通過“土地置換”獲取發(fā)展影院啟動資金；布局選址上通過“東驅(qū)西進，三點一線”向四周輻射；在地級市發(fā)展模式上通過樣本示范，以點帶面，推行品牌輸出、委托經(jīng)營等發(fā)展模式；與商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商合作模式上同商家聯(lián)合、按比例分賬。發(fā)展迅速。

大地影院發(fā)展有限公司隸屬于大地時代文化傳播(北京)有限公司，負責(zé)大地數(shù)字影院的選址、規(guī)劃、建造過程。建造完成后，最初是加入中影南方電影新干線，從2008年起，大地數(shù)字院線單獨運營，成為全國第34家全國性院線。所有大地數(shù)字影院委托廣東大地數(shù)字院線管理經(jīng)營，兩家公司同屬大地時代文化傳播公司。大地影院全部為數(shù)字影院，并且全部為自主產(chǎn)權(quán)影院。自2006年9月，佛山南海第一家數(shù)字影院開業(yè)，截至2008年底，正常運營的影院一共21家。2008

年，所有營業(yè)影院累計票房6174.66萬元，觀影人次294.31萬人次，平均票價20.98元。大地在影院投資特點方面，發(fā)展建設(shè)過程標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化；影院布局上以珠三角地縣級市、小城鎮(zhèn)作為影院發(fā)展重點，并逐步向其他區(qū)域擴展；影院收入上，市轄區(qū)成熟商圈影院收入最高，建于購物中心內(nèi)的新影院高于改造的單體舊影院；并且單座產(chǎn)出量與票房排名基本對位，個別優(yōu)質(zhì)影院具備與大院線優(yōu)質(zhì)影院抗衡能力

西安電影長安院線(以下簡稱長安院線)成立于2002年5月，隸屬西安市文化局。從成立至今，院線旗下影院數(shù)量不斷萎縮，截至2008年8月份，長安院線在西安市內(nèi)的影院正常營業(yè)的只有西北影城、阿房宮電影院、鐘樓電影院、和平電影院及邊家村工人娛樂部五家，此間沒有建設(shè)新影院項目。長安院線幾家影院的這種生存處境也是國內(nèi)相當(dāng)一批老式電影院的真實寫照。

長安院線面臨的生存困境不斷加大，通過對影院進行改造，完成其功能與現(xiàn)代多廳影院的接軌，進而重樹在西安電影市場的地位是長安院線實現(xiàn)突破的一種有效措施，但是長安院線旗下影院在2002年至今并沒有進行過任何影院改造，也沒有異地重建影院項目啟動。究其原因，主要有下面幾點：缺乏啟動資金；牽扯層面廣；改造舊影院成本過高；其他棘手問題，在此，不妨引入另外一家老影院的改造經(jīng)驗加以借鑒。福建省人民劇場建把重建后主業(yè)定位為以電影為主、以時尚一族為主要客戶群體的綜合性多廳現(xiàn)代影城。經(jīng)過一年多營銷宣傳，最后與福州移動公司達成合作協(xié)議，福州移動公司出資2200萬元用于劇場重建項目，并在施工期間額外補償員工180萬元以獲得地面一層1000多平米的商場及廣場的命名權(quán)，以及地下室9個停車位20年使用權(quán)。合作使劇場建筑面積增加5100平米，固定資產(chǎn)價值提高到8000多萬元。在此基礎(chǔ)上，2006年8月，雙方再次合作，利用5個影廳的冠名權(quán)、休息區(qū)300多平米的20年使用權(quán)，借此融資1000萬元，完成影城裝修及設(shè)備投入。影院目前經(jīng)營狀況良好，2008年票房排名位居全國影院第103名。

影院投資幅度的加快得益于國家相關(guān)政策的大力支持。涉及國有、民營投資主體的政策：《電影管理條例》、《電影制片發(fā)行放映經(jīng)營資格準(zhǔn)入暫行規(guī)定》、《國務(wù)院關(guān)于非公有資本進入文化產(chǎn)業(yè)的若干決定》；涉及港澳及外資主體的政策：《外商投資電影院暫行規(guī)定》、《〈外商投資電影院暫行規(guī)定〉的補充規(guī)定》、《〈外商投資電影院暫行規(guī)定〉補充規(guī)定二》、《關(guān)于文化領(lǐng)域引進外資的若干意見》；其他政策：《國家電影專項資金資助城市影院改造辦法》、《北京市文化局支持新建改造多廳影院資金補助辦法(試行)》等。

影院投資建設(shè)目前幾乎都是建造在Mall里面的，本報告根據(jù)業(yè)內(nèi)慣用標(biāo)準(zhǔn)，把商業(yè)地產(chǎn)完成影院土建、隔墻起坡、消防設(shè)計等基礎(chǔ)性建造后，影院投資方進行二次裝修，即根據(jù)自身影院設(shè)計風(fēng)格、空間布局二次建設(shè)作為開始的標(biāo)志，一直到影院建設(shè)完成，這中間產(chǎn)生的費用即為影院的投資成本。商業(yè)地產(chǎn)商先期開發(fā)所投入的土地出讓金、建造成本等費用不作為影院投資成本出現(xiàn)。這樣，就有利于厘清房地產(chǎn)商全資建造影院時的成本界定問題。根據(jù)資金來源以及投資主體資本屬性不同，目前投資影院的資金主要包括：電影相關(guān)行業(yè)的資金：國有資金、民營資金、香港資金、海外資金；政府資金；房地產(chǎn)等行業(yè)資金；金融資本?？傊陨细鞣N屬性的資金共同推動了影院投資金額的大幅高漲，而在資金注入上除了自己全資投建影院項目以外，另外一個突出特點就是，“聯(lián)合投資、共擔(dān)風(fēng)險、優(yōu)勢互補”成為投資主體在影院建設(shè)過程中的一個熱點。以有限的電影行業(yè)資金拉動整個社會資本對影院投資領(lǐng)域的關(guān)注將是一種比較務(wù)實的做法。影院項目投資模式可以簡單劃為以下幾類：影院投資主體租賃商業(yè)地產(chǎn)模式；商業(yè)地產(chǎn)商將影院投資方納入業(yè)務(wù)板塊模式；商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商入股影院投資主體模式；商業(yè)地產(chǎn)商負責(zé)影院投資建設(shè)，委托院線管理或輸入院線品牌模式；政府負責(zé)影院投資建設(shè)，委托院線管理或輸入院線品牌模式；同時也可積極發(fā)揮影院項目服務(wù)咨詢機構(gòu)在影院發(fā)展建設(shè)中的作用。

對影院投資建設(shè)而言，接下來一個工作是規(guī)劃與選址工作。而如果放到對整個中國電影產(chǎn)業(yè)中影院項目發(fā)展的高度，這種規(guī)劃與選址則是影院發(fā)展的布局問題，亦即，在全國范圍內(nèi)究竟有哪些地域、哪些省份、哪些城市是影院項目的投入產(chǎn)出比比較高的地方，這對影院項目投資建設(shè)而言是首先要解決的問題?；谶@種考慮，我們以2008年全國城市主流影院的票房排名作為展開論述的依據(jù)，綜合考慮GDP、人口、人均可支配收入、消費性支出、消費習(xí)慣等指數(shù)，對這一論題進行梳理。而且，為了研究的科學(xué)性和全面性，我們將影院排名的范圍擴大至全國前205名，最后一名的廣東南海嘉州廣場影院的票房為519萬元。以此作為數(shù)據(jù)采樣的起點，有助于我們?nèi)タ茖W(xué)發(fā)現(xiàn)影院發(fā)展的一般規(guī)律。根據(jù)這一指數(shù)，參照上面提到的各種參考指數(shù)，我們將按照從宏觀到微觀，從全國到地區(qū)到省份到城市的流程對我國影院投資建設(shè)的布局問題進行闡述，現(xiàn)有影院的地區(qū)布局、省份布局、城市群布局、城市布局不僅意味著現(xiàn)有的影院分布結(jié)構(gòu)，而且，也意味著將來影院投資的主要目的地。在本部分要完成的不僅是對現(xiàn)有影院布局的梳理，而且也是對未來影院投資建設(shè)主要地域的一種研判。根據(jù)國家統(tǒng)計局對我國行政區(qū)域的劃分標(biāo)準(zhǔn)，全國分為東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)、東北地區(qū)四大板塊。影院消費是一種建立在GDP數(shù)據(jù)及人均可支配收入基礎(chǔ)上的城市當(dāng)中的服務(wù)性消費方式，所以，與GDP、人均可支配收入的排序?qū)?yīng)，對東部地區(qū)大中城市、乃至縣級市和少數(shù)發(fā)達鄉(xiāng)鎮(zhèn)的挖掘細致程度將會高于其他地區(qū)的速度，中西部地區(qū)、東北地區(qū)的影院投資發(fā)展則主要體現(xiàn)在一些大型城市以及部分中等經(jīng)濟較為發(fā)達的城市身上。除此以外，不同區(qū)域的氣候差異與消費習(xí)慣差異也是影響影院投資建設(shè)的重要因素。此外，這種差異性同樣體現(xiàn)在不同地區(qū)消費習(xí)慣方面。從省份布局方面看，我國目前優(yōu)質(zhì)影院主要集中在廣東、北京、上海、浙江、江蘇、四川五個省市，其中廣東省優(yōu)質(zhì)影院的城市數(shù)與影院比后八名的總數(shù)還多，該省的廣州、深圳兩市與北京、上海同為國內(nèi)票房產(chǎn)出最高的城市，廣東省進入這一排行的9個城市數(shù)量在全省地級以上城市中占到43%。這些省份將是影院投資資金的主要流向地。在國家“十一五”總體發(fā)展規(guī)劃中，提出要把城市群作為推進城鎮(zhèn)化的主體形態(tài)。根據(jù)當(dāng)下我國城市經(jīng)濟發(fā)展實際，主要城市群包括在上世紀(jì)90年代就已經(jīng)發(fā)展起來的已形成城市群發(fā)展格局的京津冀、長三角、珠三角三個區(qū)域。除此以外，山東半島、遼中南、中原、長江中游、海峽西岸、川渝、關(guān)中也是目前發(fā)展比較成熟的城市群。為了更直觀地分析這十大城市群與我國主要優(yōu)質(zhì)影院城市布局之間的對應(yīng)性強弱，我們在圖中把票房前205名的58個城市的分布與十大城市群的領(lǐng)域作了陰影覆蓋處理，發(fā)現(xiàn)我國優(yōu)質(zhì)影院的城市布局主要集中在這十大城市群當(dāng)中。

從新建影院的選址角度看，與美國影院發(fā)展中出現(xiàn)的郊區(qū)化趨勢不同，我國幾乎所有新建影院都是在城市中的商圈里面，作為購物中心(Mall)的一個商業(yè)業(yè)態(tài)存在。而一個城市中商圈的布局、規(guī)模、定位、特色以及相應(yīng)的Mall的布局、特色、結(jié)構(gòu)又相當(dāng)程度上影響著影院可以發(fā)展的數(shù)量、檔次、空間布局，并最終通過觀影人次、票房收入這些數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來。伴隨著商業(yè)網(wǎng)點建設(shè)速度的加快，各個城市綜合式購物中心也在不斷興起。GDP水平一般的城市一般都有的這樣一個購物中心。所以，“影院＋Mall”捆綁式發(fā)展的模式是當(dāng)下投資影院項目中最為常見的一種組合方式。也是最值得推廣的一種組合方式。

影院建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)問題受到兩方面因素影響：第一，從決定影院標(biāo)準(zhǔn)的宏觀指數(shù)來看，是一個地區(qū)、省份、城市群、城市、商圈的經(jīng)濟發(fā)展情況、人口數(shù)量、可支配收入、居民消費水平及文化消費水平、商圈特點、其他影院分布、發(fā)展?jié)摿Φ龋@些因素對一個影院裝修檔次與建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)有重要影響。第二，影院投資主體的影院定位。綜合GDP、區(qū)域、省份、商圈分布等各種因素，放到全國來分析，一個現(xiàn)代多廳影院的平均投資額約為單座1.2萬—1.5萬元左右。影院建設(shè)成本、標(biāo)準(zhǔn)定位與城市發(fā)展水平基本成正比，而且，影院投資標(biāo)準(zhǔn)涉及因素眾多，投資時需要通盤綜合考慮。作為一項投資活動，必然要求投入產(chǎn)出，而回收周期、利潤率這些問題都是影院投資方在項目規(guī)劃選址階段就需要結(jié)合項目具體特點作出預(yù)測。投資影院是一項“投入資金大、回收周期長、運營風(fēng)險小”的項目?！巴度胭Y金大”是指以單座成本計算，約在8000元到2萬元乃至3萬元不等，折算座位數(shù)后將是一個三四百萬到兩三千萬的投資規(guī)模。“回收周期長”是指影院投資資金回籠主要依賴于票房渠道，其他渠道的贏利潛力尚未得到有效開拓，一般回收周期在三年到八年之間，比較普遍的回收周期為五六年左右?！斑\營風(fēng)險小”是指影院在選址成功后，不像其他許多行業(yè)一樣，可能受制于多方面的因素制約而出現(xiàn)較高的運營壓力和經(jīng)營風(fēng)險，影院經(jīng)濟則是依靠現(xiàn)金流來支撐收益，相對運營風(fēng)險比較低。

以中影集團、萬達院線、上影集團、金逸影視等為第一方陣，珠影集團、四川太平洋、大地等為第二方陣的影院投資主體格局將會繼續(xù)在全國范圍內(nèi)跑馬圈地，開拓影院項目。“Mall＋影院”這一發(fā)展模式已為廣大業(yè)內(nèi)投資主體所認識。注重對地產(chǎn)信息的挖掘，借助于商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)組織、行業(yè)年會等平臺推廣自己，以及根據(jù)自身實力逐漸與不同規(guī)模的地產(chǎn)開發(fā)商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系將逐漸成為一種普遍性的發(fā)展共識。由此而來，對影院項目的挖掘、競爭將在相當(dāng)大程度上體現(xiàn)為對國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)商的挖掘、競爭。而以房地產(chǎn)為代表的其他行業(yè)投資商也將可能以單獨或聯(lián)合出資、品牌輸出、托管經(jīng)營等方式投資興建影院項目，多元化的資金、多元化的投資主體、多元化的投資模式將為影院發(fā)展帶來巨大活力，而且，在影院的快速發(fā)展下，現(xiàn)有院線格局將可能有相應(yīng)調(diào)整，院線整體發(fā)展水平也將會逐步提高，培養(yǎng)社會資本對影院投資項目的熱情應(yīng)該被高度重視。

北京、上海、廣州、深圳，成都、武漢、杭州、重慶、大連等主要票房貢獻城市的都市型商圈、區(qū)域型商圈乃至個別社區(qū)型商圈仍將是投資影院的主要區(qū)域；所有副省級城市與絕大多數(shù)省會城市的都市型商圈及區(qū)域型商圈也將是影院

投資的重要區(qū)域；發(fā)達地區(qū)、省份以及十大城市群里的地級市的區(qū)域型商圈是影院投資關(guān)注的另一區(qū)域；少數(shù)發(fā)達地區(qū)的縣城乃至鄉(xiāng)鎮(zhèn)等小城鎮(zhèn)的中心商圈也是投資建設(shè)影院項目的一個方向。

挑戰(zhàn)方面，選址成功與否是影院投資發(fā)展的癥結(jié)；營造良性競爭環(huán)境是一個重要課題；老影院現(xiàn)代化改造任重道遠；影院的票房攀升受制于國產(chǎn)電影制作水平的提高；科學(xué)評估經(jīng)濟危機帶來的正反兩方面的影響

在將來幾年直至十余年的時間內(nèi)，一個涵蓋幾乎所有大型城市、副省級城市、沿海城市、省會城市的各都市型、區(qū)域型商圈，涵蓋主要地級市、涵蓋部分發(fā)達縣城、少數(shù)發(fā)達鄉(xiāng)鎮(zhèn)的區(qū)域型商圈，與多功能超級購物中心捆綁發(fā)展的不同裝修標(biāo)準(zhǔn)、影廳規(guī)模、票價定位的影院布局體系將最終建立。伴隨著這一在終端放映平臺的擴展，制片環(huán)節(jié)國產(chǎn)影片能見度較低問題，影院片源雷同、放映同質(zhì)化現(xiàn)象以及由此帶來的影院尚不能做到特色經(jīng)營的問題，票價偏高問題都會得到有效解決。從這一角度看，影院建設(shè)是涉及電影產(chǎn)業(yè)良性、健康發(fā)展的戰(zhàn)略性全局問題，關(guān)乎一個完整的產(chǎn)業(yè)價值鏈的建構(gòu)，而且也是目前整個產(chǎn)業(yè)鏈條中發(fā)展最為良性的環(huán)節(jié)之一。在終端影院環(huán)節(jié)的推動下，中國電影市場總的盤子也將會進一步做大。曾有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，在將來三到五年時間，中國電影票房總量將有望達到100億元乃至更多。伴隨著終端市場的不斷擴大，以及整個產(chǎn)業(yè)鏈條的日趨良性，這一預(yù)測離產(chǎn)業(yè)發(fā)展實際并不遙遠。

第五篇：5G產(chǎn)業(yè)研究報告

5G產(chǎn)業(yè)研究報告

定義：5G，全稱第五代移動電話行動通信標(biāo)準(zhǔn)，也稱第五代移動通信技術(shù)。2013年5月13日，韓國三星電子有限公司宣布，已成功開發(fā)第5代移動通信技術(shù)（5G）的核心技術(shù)。2015年5月29日，酷派首提5G新概念：終端基站化。2016年1月7日，工信部召開“5G技術(shù)研發(fā)試驗”啟動會。2017年2月9日，國際通信標(biāo)準(zhǔn)組織3GPP宣布了“5G”的官方

Logo。中國三大通信運營商于2018年邁出5G商用第一步，并力爭在2020年實現(xiàn)5G的大規(guī)模商用。2018年6月26日，中國聯(lián)通表示在2019年進行5G試商用。8月13日，北京市首批5G站點同步正式啟動。?12月1日，韓國三大運營商SK、KT與LG

U+同步在韓國部分地區(qū)推出5G服務(wù)。12月10日，工信部正式對外公布，已向中國電信、中國移動、中國聯(lián)通發(fā)放了5G系統(tǒng)中低頻段試驗頻率使用許可。2019年1月24日，華為發(fā)布5G基帶芯片Balong5000。2019年6月6日，工信部向中國電信、中國移動、中國聯(lián)通、中國廣電發(fā)放5G商用牌照。

5G網(wǎng)絡(luò)主要有三大特點，極高的速率，極大的容量，極低的時延。相對4G網(wǎng)絡(luò)，傳輸速率提升10~100倍，峰值傳輸速率達到10Gbit/s，端到端時延達到ms級，連接設(shè)備密度增加10~100倍，流量密度提升1000倍，頻譜效率提升5~10倍，能夠在500km/h的速度下保證用戶體驗。與2G、3G、4G僅面向人與人通信不同,5G在設(shè)計之時,就考慮了人與物、物與物的互連,全球電信聯(lián)盟接納的5G指標(biāo)中,除了對原有基站峰值速率的要求,對5G提出了8大指標(biāo):基站峰值速率、用戶體驗速率、頻譜效率、流量空間容量、移動性能、網(wǎng)絡(luò)能效、連接密度和時延。

分類：5G使能千行百業(yè)，雖然行業(yè)種類豐富，企業(yè)眾多，但是總而言之，可以歸納為三大類應(yīng)用。ITU定義了5G三大應(yīng)用場景：增強型移動寬帶（eMBB）、海量機器類通信（mMTC）和低時延高可靠通信（uRLLC）。

eMBB場景主要提升以“人”為中心的娛樂、社交等個人消費業(yè)務(wù)的通信體驗，適用于高速率、大帶寬的移動寬帶業(yè)務(wù)。mMTC和uRLLC則主要面向物物連接的應(yīng)用場景，其中mMTC主要滿足海量物聯(lián)的通信需求，面向以傳感和數(shù)據(jù)采集為目標(biāo)的應(yīng)用場景。uRLLC則基于其低時延和高可靠的特點，主要面向垂直行業(yè)的特殊應(yīng)用需求。

將這三類要求細化到更多行業(yè)，便衍生出多姿多彩的5G應(yīng)用，如：AR/VR、超高清視頻、車聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)聯(lián)無人機、遠程醫(yī)療、智慧能源、智能工廠、智慧城市等。

1.AR/VR。該類應(yīng)用被認為是可能最早被普及的應(yīng)用之一。采用AR/VR，可以實現(xiàn)遠程教育、遠程運維、遠程手術(shù)等，還可以足不出戶玩實景游戲，看高清電影，AR/VR將成為文化宣傳、教育科普、社交娛樂領(lǐng)域培育5G的第一波“殺手級應(yīng)用”。

2.超高清視頻。隨著網(wǎng)絡(luò)帶寬逐漸增大，4K、8K等清晰度的視頻已經(jīng)可以實現(xiàn)高速傳輸，將5G與高清視頻技術(shù)進行融合，可以用于大型賽事活動直播、視頻監(jiān)控、遠程教學(xué)演示等，市場前景廣闊。

3.車聯(lián)網(wǎng)。5G應(yīng)用在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域可以提供信息服務(wù)、安全與效率服務(wù)和協(xié)同服務(wù)?；?G/3G/4G公眾移動網(wǎng)的在線導(dǎo)航、擁塞提醒和多媒體下載等信息娛樂服務(wù)，以及逐步衍生出的共享出行、車輛個性化體驗、車輛全生命周期管理等創(chuàng)新服務(wù)。另外，基于低時延、高可靠的網(wǎng)絡(luò)還可以實現(xiàn)自動駕駛、安全預(yù)警等安全服務(wù)，避免大量碰撞事故?；?G-V2X等技術(shù)，可以構(gòu)建“人車路云”高度協(xié)同的互連環(huán)境。

4.網(wǎng)聯(lián)無人機。利用網(wǎng)聯(lián)無人機，可以實現(xiàn)很多人力不能及的應(yīng)用。5G為無人機提供低時延保障，可使無人機應(yīng)用在農(nóng)藥噴灑、森林防火、電力巡檢、物流運輸?shù)确矫?，極大地解放人力。

5.遠程醫(yī)療?；卺t(yī)療設(shè)備數(shù)據(jù)無線采集的醫(yī)療監(jiān)測和護理類應(yīng)用，可以實現(xiàn)遠程患者信息的實時采集，再加上遠程診斷，可以讓更多患者享受大醫(yī)院的就診待遇。隨著遠程控制類應(yīng)用的完善，5G遠程手術(shù)將使更多患者免收奔波就醫(yī)之苦。

6.智慧能源。能源的高效和清潔利用一直是各方關(guān)注的重點話題。5G網(wǎng)絡(luò)在偏遠地區(qū)部署成本低，具有大連接能力，可以助力能源行業(yè)對數(shù)據(jù)和信息進行有效監(jiān)控和管理。

7.智能工廠。5G可助力企業(yè)實現(xiàn)“熄燈工廠”，高清監(jiān)控與傳感器監(jiān)測可以讓企業(yè)實時了解生產(chǎn)線狀態(tài)，及時作出生產(chǎn)調(diào)整，并減少人力資源的使用，將更多產(chǎn)線工人從繁重的體力勞動中解放出來。

8.智慧城市。智慧城市建設(shè)需要更多的傳感器，借助5G大連接的能力，城市里的每一個物體都可以接入網(wǎng)絡(luò)，讓更多的物體“活”了起來?？呻S時監(jiān)控城市里的火災(zāi)隱患等，使城市生活更加安全有保障。

這些應(yīng)用是目前行業(yè)正在努力也是被認為可能是5G最先落地的應(yīng)用。高清視頻、文體娛樂等eMBB類業(yè)務(wù)，是5G最早成熟的業(yè)務(wù)；uRLLC業(yè)務(wù)是5G初期的重點業(yè)務(wù)，需要隨著5G網(wǎng)絡(luò)成熟和覆蓋完善進行試驗推廣；mMTC場景初期可以依托于NB-IoT及eMTC等技術(shù)。

目前這些應(yīng)用的研發(fā)工作已經(jīng)在逐步開展中。中國聯(lián)通對全球5G應(yīng)用進行了統(tǒng)計，其中超高清視頻、AR/VR、無人機、機器人四類通用型應(yīng)用的占比近一半，其中以超高清視頻和AR/VR為主所開展的5G直播收到了最廣泛的關(guān)注。在行業(yè)應(yīng)用方面，5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用受到的關(guān)注顯著提升，其中智能制造與電力行業(yè)是各大運營商5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用關(guān)注的重點，涉及到的業(yè)務(wù)包括了遠程控制、物流、遠程監(jiān)控、巡檢、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)等。

研究邏輯：為構(gòu)建滿足三大應(yīng)用場景且綜合成本較低的移動網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，傳統(tǒng)4G基站的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)將升級為5G基站全新的AAU+CU+DU結(jié)構(gòu)，由此推動基站天線實現(xiàn)“量價齊升”。

從天線數(shù)量的角度來看:

1.5G網(wǎng)絡(luò)的頻段上移、單站覆蓋能力減弱，基站數(shù)量增加，天線用量同步攀升。我們預(yù)測，5G基站總數(shù)將超過500萬座，達到4G基站數(shù)的1.3至1.5倍。

2.基于5G時代擴充網(wǎng)絡(luò)容量的需求，天線列陣升級為MassiveMIMO技術(shù)。5G基站將以64T64R的大規(guī)模陣列天線為主，通道數(shù)同比增加了8-16倍，對應(yīng)搭載64個天線振子、64個濾波器、64個PA及增量的高頻PCB和連接器等器件。

從天線價值量的角度來看:

1.基站天線結(jié)構(gòu)變化。分離式無源天線向一體集成化有源天線AAU發(fā)展促使單個天線整體價值量提升。

2.零部件材料+工藝變化。技術(shù)迭代催生高頻PCB及塑料振子新需求，材料和工藝升級促使附加值大幅提高。

從“量”和“價”兩個角度，我們對5G基站AAU射頻端市場規(guī)模的增量進行測算。在整個5G建設(shè)周期中，振子的市場規(guī)模達75億元、濾波器的市場規(guī)模達445億元、高頻PCB的市場規(guī)模達255億元、連接器的市場規(guī)模達39億元、PA的市場規(guī)模達511億元，5G基站AAU射頻端增量市場規(guī)模高達1322億元。

新型代工模式OGM介于OEM模式與ODM模式之間。與OEM相比，OGM廠商除了提供廠房和勞動力之外，還負責(zé)物料采購和產(chǎn)品測試等服務(wù);與ODM相比，OGM廠商則不負責(zé)產(chǎn)品的設(shè)計和研發(fā)。從主設(shè)備商的角度來看，OGM代工模式符合訴求。在資源分配方面，5G基站訂單規(guī)模及價值量的擴張引發(fā)主設(shè)備商向上游傳導(dǎo)資本壓力的訴求，主設(shè)備商將附加值不高的加工環(huán)節(jié)導(dǎo)外交由OGM企業(yè)完成，加大其擁有資源在有源天線的研發(fā)設(shè)計、服務(wù)營銷等高附加值領(lǐng)域的配置。在技術(shù)協(xié)作方面，5G時期天線結(jié)構(gòu)的有源化要求天線廠商和設(shè)備商對AAU進行聯(lián)合測試，推動OEM向OGM轉(zhuǎn)型。

從天線生產(chǎn)商的角度來看：

OGM的獲利空間遠超OEM。傳統(tǒng)OEM模式中，受托方收入來源單一，僅由加工組裝環(huán)節(jié)的加工費組成;而OGM模式下，受托廠商掌控的生產(chǎn)環(huán)節(jié)涉及整個中游的制造流程，增加獲利環(huán)節(jié)，擴大利潤調(diào)配空間。

5G標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范了三大業(yè)務(wù)場景，催生5G基站系統(tǒng)新架構(gòu)下的技術(shù)演進。站在用戶視角上，5G是通信產(chǎn)業(yè)的全新變革，可以承載三大應(yīng)用場景:增強型移動寬帶(eMBB)、超可靠低時延通信(uRLLC)和海量機器類通信(mMTC)。

不同的業(yè)務(wù)場景催生對5G網(wǎng)絡(luò)功能的新需求，為構(gòu)建一個能夠同時滿足三個場景且綜合成本較低的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，5G基站系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)將重塑和升級。

根據(jù)《中國聯(lián)通5G無線網(wǎng)演進策略研究》(移動通信2017年9期于黎明、趙峰著)中對3.5GHz及1.8GHz在密集城區(qū)和普通城區(qū)覆蓋能力的模擬測算，密集城區(qū)中3.5GHz頻段上行需要的基站數(shù)量是1.8GHz的1.86倍，普通城區(qū)中3.5GHz頻段上行需要的基站數(shù)量則是1.8GHz的1.82倍;2017年“面向5G的LTE網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新研討會”上，中國聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)技術(shù)研究院無線技術(shù)研究部高級專家李福昌預(yù)計，從連續(xù)覆蓋角度來看，5G的基站數(shù)量可能是4G的1.5-2倍;考慮到5G獨立組網(wǎng)和非獨立組網(wǎng)的結(jié)合，我們預(yù)測5G基站總數(shù)將達到4G基站數(shù)的1.3至1.5倍。

運營商在5G建設(shè)初期將采用NSA部署策略，推動LTE向5G平滑演進，節(jié)約5G建設(shè)成本，但將逐漸建設(shè)起SA方案。5G主要有兩種部署方案:獨立組網(wǎng)(SA)和非獨立組網(wǎng)(NSA)。SA將形成全新的5G網(wǎng)絡(luò)，包括新基站、回程鏈路和核心網(wǎng)。我們預(yù)測5G基站總數(shù)將達到4G基站數(shù)的1.3至1.5倍，根據(jù)工信部的數(shù)據(jù)，截至2018年底，我國4G基站數(shù)達到372萬座，我們預(yù)測5G基站總數(shù)將超過500萬座。

基站天線逐代演化，移動通信技術(shù)同步發(fā)展。隨著2G到4G的代際推移，基站天線，從全向天線逐步演變?yōu)槎ㄏ騿?雙極化天線、電調(diào)雙極化天線、雙/多頻電調(diào)雙極化天線。網(wǎng)絡(luò)容量由頻譜帶寬、小區(qū)數(shù)量、頻譜利用率和信噪比等因素決定，受限于稀缺的頻譜資源和緊張的基站選址空間，提高頻譜利用率、抑制傳輸干擾成為網(wǎng)絡(luò)擴容的主要途徑。

波束賦形和空分復(fù)用技術(shù)的實現(xiàn)需要大規(guī)模天線陣列的硬件支持。空分復(fù)用技術(shù)在傳統(tǒng)4GMIMO中已經(jīng)得到廣泛的運用，但僅僅支持2/4/8通道，5GMassiveMIMO技術(shù)下的天線數(shù)量將呈幾何級數(shù)增加，達到64/128/256個，驅(qū)動單基站天線數(shù)量劇增。

5G時代僅在國內(nèi)AAUPCB市場規(guī)模將達到4G時代的5倍。國內(nèi)4G基站投資建設(shè)期主要為2013年-2017年，其中2016年三大運營商新建基站達到最高峰112萬個，單個天線PCB的需求量約為0.2m2，則大致可計算出國內(nèi)4G建設(shè)高峰期基站RRUPCB市場規(guī)模為13億元/年，因此5G基站僅在AAUPCB市場規(guī)模將達到4G時代的5倍。國內(nèi)5G基站建設(shè)周期天線振子市場規(guī)模超過88億元。

代表企業(yè)：

英國電信、中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、Deutsche

Telekom、愛立信、富士通、華為、英特爾、韓國電信公司、LG電子、LG

Uplus、聯(lián)發(fā)科技、NEC、諾基亞、NTT

DOCOMO、Orange、Qualcomm

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