第一篇：內(nèi)地香港基礎(chǔ)教育比較

內(nèi)地香港基礎(chǔ)教育比較

王培德

去年１０月２１日至３１日，我隨“內(nèi)地—香港基礎(chǔ)教育教材展覽暨教育研討會”代表團(tuán)赴港。在教學(xué)交 流研討和參觀訪問過程中，對香港的基礎(chǔ)教育做了考察。隨著香港回歸祖國日期的迫近，香港教育的情況越來 越被教育界人士所矚目。本文擬對內(nèi)地、香港教育的不同之處作一下比較。

１．學(xué)校的建設(shè)。內(nèi)地學(xué)?；径伎空顿Y興辦。１９６０年以前香港教育比較落后，６０年代以來香 港政府采取措施，鼓勵社會集團(tuán)、企業(yè)公司、宗教團(tuán)體辦學(xué)，名曰“津貼學(xué)?！薄＿@種學(xué)校有別于私立學(xué)校之 處在于，教師工資和行政費(fèi)用均由政府承擔(dān)；有別于官立學(xué)校之處在于，建校基建費(fèi)用政府不負(fù)擔(dān)，教師不算 公務(wù)員（官立校教職員均屬公務(wù)員），即不享受醫(yī)療保險(xiǎn)和退休金，但８０年代以來實(shí)行政府提供公積金，退 休時(shí)由政府一次性付給本人?！敖蛸N學(xué)校”目前已占香港中小學(xué)絕大部分。香港共有中學(xué)４１０所，其中津貼 中學(xué)為３１２所；共有小學(xué)６００所，津貼小學(xué)為５００多所。

２．學(xué)制。香港小學(xué)六年制，初中三年制。自１９７２年起實(shí)行小學(xué)初中九年的“強(qiáng)迫教育”，相當(dāng)于內(nèi) 地的“義務(wù)教育”。中學(xué)四、五年級之后通過會考，有５科及格便可獲得中學(xué)畢業(yè)證書。中學(xué)六、七年級屬于 大學(xué)預(yù)科。中小學(xué)上滿共１３年。

３．教育管理體制。內(nèi)地學(xué)校由教育行政部門如教委和教育局直接領(lǐng)導(dǎo)，校長由上級任命。香港教育署除 對少數(shù)官立學(xué)校直接領(lǐng)導(dǎo)、任命校長外，通過各區(qū)教育主任對其余學(xué)校發(fā)揮協(xié)調(diào)、指導(dǎo)作用。校長由校董事會 提名，經(jīng)教育署批準(zhǔn)。教育署主要以法律手段監(jiān)督管理學(xué)校。有關(guān)教育的法有《教育條例》、《教育則例》、《行政指引》、《資助則例》等。違法者用法律手段經(jīng)法律程序起訴。校長違法，嚴(yán)重者免職。教師體罰學(xué)生 的，經(jīng)訴訟罰款５千元，監(jiān)禁１年。

香港學(xué)校領(lǐng)導(dǎo)人員比較少，無論多大規(guī)模的中小學(xué)，最多有一位校長和兩位副校長，中層有一位教學(xué)主任 和一位后勤主任，還有若干位學(xué)科主任（相當(dāng)于內(nèi)地的教研組長）。領(lǐng)導(dǎo)層人員雖少但辦事效率很高。這也是 我們辦學(xué)中可以借鑒的。

４．教師。香港教師分為文憑教師和學(xué)位教師。教師在社會公開招聘。香港報(bào)紙?jiān)沁@樣一條消息：１ ５個(gè)人爭１個(gè)官立學(xué)校教師的職位。高中畢業(yè)后在教育學(xué)院念２－３年可應(yīng)聘文憑教師；大學(xué)畢業(yè)獲得學(xué)位的 可應(yīng)聘學(xué)位教師，畢業(yè)５年以上可爭取高級學(xué)位教師（本人申請，學(xué)校申報(bào)，由教育署督學(xué)來校聽課審核批準(zhǔn)），任３年以上高級學(xué)位教師可提名校長。

香港教師編制的師生比為：小學(xué)１∶２３．２，中學(xué)１∶２０．１。平均周課時(shí)為２８－３０節(jié)。

５．教學(xué)。香港學(xué)校設(shè)有政治課，但正醞釀開設(shè)“公民課”，除此之外課程及內(nèi)容與內(nèi)地大致相似。課堂 教學(xué)也基本相同。只是香港更重視學(xué)生動手能力的培養(yǎng)，各校普遍設(shè)有美勞教室，除計(jì)算機(jī)房外，還備有供學(xué) 生課余時(shí)間操作的計(jì)算機(jī)活動室。教師在課堂上使用教具和投影的也較內(nèi)地多。

香港的學(xué)校比較注重學(xué)生個(gè)性的發(fā)展，提出我們的教育制度必須令所有兒童都能發(fā)揮他們的潛質(zhì)。香港有 ３所實(shí)用中學(xué)，專收有劣跡的學(xué)生及差生；小學(xué)自三年級至六年級每個(gè)年級均有兩個(gè)啟導(dǎo)班（調(diào)皮或基礎(chǔ)差的 學(xué)生在家長同意下參加），中文、英文、數(shù)學(xué)三科分出來單獨(dú)上課，其余各科均在原班上課。對有天分的學(xué)生 辦了一所“英才學(xué)?！薄?/p>

６．教師組織。香港的教師組織比較多，如“香港教育工作者聯(lián)會”、“香港教育工作者協(xié)會”、“津貼 中學(xué)議會”、“津貼小學(xué)議會”、“教育人員專業(yè)操守議會”等等。教師組織在教育界發(fā)揮著不小的作用。教 育署的一些重大問題的決策都往往要征求這些教師組織領(lǐng)導(dǎo)人的意見。“香港教育資料中心”就是“香港教育 工作者聯(lián)會”創(chuàng)辦和管理的。內(nèi)地教師組織相比之下就顯得少一些。

７．學(xué)校家長聯(lián)系渠道。內(nèi)地往往是通過“家長會”、舉辦“家長學(xué)?！眮頊贤▽W(xué)校家長聯(lián)系渠道及對家 長進(jìn)行提高教育能力和水平的教育的。香港學(xué)校則是成立家長教師聯(lián)誼會。教師和每位家長以平等的地位用聯(lián) 誼的方式增強(qiáng)了解，聯(lián)絡(luò)感情，研究對策。這種形式行之有效。

８．教學(xué)改革。內(nèi)地教學(xué)改革比較慎重。在全面或較大范圍內(nèi)推廣的教改成果，都是經(jīng)過反復(fù)試驗(yàn)，專家 論證，采取的是積極穩(wěn)妥的辦法，做到有廣泛的群眾基礎(chǔ)。香港教育署在全港范圍內(nèi)推行“目標(biāo)為本”的課程 教學(xué)改革，在教育界引起了爭論，推廣時(shí)缺乏一定的試驗(yàn)過程和群眾基礎(chǔ)。香港的學(xué)術(shù)研討會在每位與會者發(fā) 言之后，都要留出２０分鐘左右的時(shí)間供大家提問題，然后由發(fā)言人逐一答復(fù)。這是與內(nèi)地研討會的不同之處。

香港教師比較注重培養(yǎng)學(xué)生的動手能力和操作技能。不僅在實(shí)用中學(xué)、職業(yè)先修中學(xué)，就是在升學(xué)預(yù)備型 的文法中學(xué)都備有學(xué)生操作室和車間，培養(yǎng)學(xué)生的勞動習(xí)慣和動手操作技能。小學(xué)普遍設(shè)有“美勞教室”，專 門培養(yǎng)學(xué)生的動手能力。這對我們實(shí)施素質(zhì)教育無疑也是一個(gè)啟示。不論升學(xué)還是就業(yè)，必要的勞動技能是必 須要具備的。忽視勞動習(xí)慣的形成與勞動技能的培養(yǎng)是應(yīng)試教育的一大弊端。＊

第二篇：香港基礎(chǔ)教育考察報(bào)告專題

香港基礎(chǔ)教育考察報(bào)告

按照《廣東省中小學(xué)新一輪“百千萬人才培養(yǎng)工程”（2011-2020）實(shí)施方案》（粵教師[2011]21號）及廣東第二師范學(xué)院《培養(yǎng)方案》的相關(guān)要求，我們一行幾十人于2013年4月中旬赴香港開展基礎(chǔ)教育考察學(xué)習(xí)活動。

在香港職業(yè)訓(xùn)練局高峰進(jìn)修學(xué)院的精心安排下，我們分別聆聽了香港中文大學(xué)教育學(xué)院教育行政與政策學(xué)系專業(yè)顧問、崇真書院前校長張文彪博士的講座《香港優(yōu)秀教師的必備素養(yǎng)和專業(yè)發(fā)展》，香港前教育局副秘書長、前教育署副署長鄭文耀先生的講座《香港中小學(xué)教育制度、校本管理及課程改革》，考察了具有代表性的拔萃女書院、崇真書院、鄧肇堅(jiān)維多利亞官立中學(xué)，并就課程改革、教師專業(yè)發(fā)展、學(xué)生全面素質(zhì)培養(yǎng)范疇涉及的問題與鄭文耀先生進(jìn)行了對話交流，隨學(xué)生參觀了香港立法會和香港展城館，從而對香港的基礎(chǔ)教育有了較全面的了解。

一、香港教育的基本情況

1．辦學(xué)形式和管理架構(gòu)。

香港的中小學(xué)共1085所，其中90%為津貼、直資學(xué)校，5%為官立學(xué)校，5%為私立學(xué)校。香港沒有內(nèi)地的“中職”類學(xué)校。我們參加的三所學(xué)校中，拔萃女書院為基督教學(xué)校，是直接資助學(xué)校辦學(xué)模式，在政府每年按學(xué)生人數(shù)資助經(jīng)費(fèi)之外，學(xué)生每月還需交納一定的學(xué)費(fèi)給學(xué)校；崇真書院也是基督教學(xué)校，為津貼學(xué)校辦學(xué)模式，跟官立學(xué)校一樣學(xué)生均不用交納學(xué)費(fèi)。

香港基礎(chǔ)教育的主管部門是香港教育局，負(fù)責(zé)研制教育政策，監(jiān)管教育計(jì)劃的執(zhí)行情況。各所學(xué)校的具體管理架構(gòu)不盡相同，在校長之上普遍設(shè)立有校董會或?qū)W校管理委員會（由教育局或校董、學(xué)校、家長、校友等方面的代表組成）。

2．學(xué)制和規(guī)模。

香港的國民教育體系為：1-2歲為學(xué)前教育（家長陪同參加），3-5歲為幼兒園教育，6-11歲為小學(xué)教育，12-17歲為中學(xué)教育，18-21歲為大學(xué)教育。每所中學(xué)均設(shè)置中一至中六年級，小學(xué)、中學(xué)的十二年已全面實(shí)行免費(fèi)教育（即內(nèi)地的義務(wù)教育）。

2011-2012學(xué)年的基礎(chǔ)教育在校生總數(shù)為797976人。每所學(xué)校的在校生總數(shù)一般為600-1000人，每班人數(shù)為27-33人。拔萃女書院為小學(xué)、中學(xué)一貫制女校，社會聲譽(yù)極佳，在校生也只有1120人。

3.入學(xué)辦法。

小學(xué)、中學(xué)（初中、高中）均實(shí)行免試入學(xué)，分別按照《小一入學(xué)辦法（pOA）》《中學(xué)學(xué)位分配辦法（SSpA）》《初中評核辦法（JSEA）》就讀小學(xué)、初中（中一）、高中（中四）；大學(xué)則依據(jù)香港考試局組織的“中學(xué)文憑試”及《大學(xué)聯(lián)合招生辦法》進(jìn)行自主招生。

4.課程設(shè)置與教學(xué)語言。

因?yàn)橹辛奈膽{試科目為4個(gè)核心科目（中、英、數(shù)、通識教育）和至少一個(gè)選修科目，所以各校的高中課程基本一致（選修科目共十余門，各校開設(shè)的選修科目數(shù)量不一）。初中與小學(xué)的科目設(shè)置各校不盡相同，如拔萃女書院設(shè)立9個(gè)學(xué)習(xí)領(lǐng)域18個(gè)學(xué)習(xí)科目；鄧肇堅(jiān)維多利亞官立中學(xué)的中

一、中二為14個(gè)科目，中三為16個(gè)科目。

香港中小學(xué)的教學(xué)語言普遍為英語或粵語，只有教學(xué)“中國語文”等科目時(shí)才使用普通話。

5.關(guān)于教師。

香港的教師必須是教師專業(yè)本科畢業(yè)生，非教師專業(yè)畢業(yè)的必須進(jìn)行一年的“教育文憑”學(xué)習(xí)才可以取得教師資格。所有教師入職前要有16周的實(shí)習(xí)訓(xùn)練期。除正式教師外，還有約15%的教學(xué)助理，但他們不能單獨(dú)擔(dān)任教師的教學(xué)工作。

教師待遇收入高于全港平均工資水平，國立學(xué)校教師是公務(wù)員。制定有教師退休保障計(jì)劃——公積金制度。

班級教師配額，初中為1:1.7，高中為1:2。教師周課時(shí)較多，工作量較大。拔萃女書院另聘了30余名教師，教師每周課時(shí)約17節(jié)，已是全港工作量最少的學(xué)校。

二、香港基礎(chǔ)教育的基本特點(diǎn)

1.充足的財(cái)政保障。

2011-2012財(cái)政，香港支出的教育經(jīng)費(fèi)為682.74億元港幣，占政府財(cái)政總支出的18.6%。中小學(xué)整體實(shí)現(xiàn)相對均衡性的發(fā)展。

2.管理和評價(jià)方法獨(dú)樹一幟。

政府不直接管理學(xué)校事務(wù)，而是對學(xué)校實(shí)行“賦權(quán)問責(zé)”的管理方法。學(xué)校有充分的辦學(xué)自主權(quán)，香港政府則通過《質(zhì)素保證機(jī)制》分八個(gè)范疇23個(gè)指標(biāo)每年對每一所學(xué)校進(jìn)行為期一周的綜合評估，評估等級分為“優(yōu)異、良好、尚可、欠佳”，但評估報(bào)告不向社會公布。此外，還有國際層面的“專家定期檢討”機(jī)制對學(xué)校進(jìn)行評估。

學(xué)生就讀小學(xué)、中學(xué)期間，大型的統(tǒng)考只有中六的“文憑試”（相當(dāng)于內(nèi)地的高考），各科成績以等級的形式呈現(xiàn)；各校之間互不知道對方的考試成績和錄取情況。我們所參觀的三所名校，都沒看到、聽到學(xué)校介紹歷年高考升學(xué)情況。從墻上貼著的“2013年中學(xué)文憑試安排表”來看，考試分散安排在四月份的18天中，每天考一門學(xué)科。

學(xué)校不可以開除學(xué)生。留級生應(yīng)低于學(xué)校人數(shù)的5%，但小學(xué)或中學(xué)階段每位學(xué)生最多只能留一次級。不提倡學(xué)生復(fù)讀備考。

3.重視教師的專業(yè)發(fā)展。

嚴(yán)格教師準(zhǔn)入制度。制定有相對比較具體的“教師專業(yè)能力理念架構(gòu)”，以讓教師對專業(yè)能力進(jìn)行審視，同時(shí)也對教師給予專業(yè)發(fā)展道路的指引。以制度保證在職教師接受繼續(xù)教育，其中每位教師在三年內(nèi)須參與150小時(shí)的持續(xù)專業(yè)發(fā)展訓(xùn)練。

但同時(shí)我們也發(fā)現(xiàn)，香港的校際之間、教師之間研討交流的機(jī)會普遍較少。

4.“全人教育”頗具特色。

香港學(xué)校普遍開展形式活潑的“全人教育”，讓學(xué)生全面成長。其中拔萃女書院的辦學(xué)理念為“追求卓越”，力圖讓學(xué)生高效能學(xué)習(xí)，發(fā)揮潛能并樂于終身學(xué)習(xí)。

香港課程改革后新設(shè)立的“通識教育”“應(yīng)用學(xué)習(xí)”科目很有特色。通識教育簡單來說就是讓學(xué)生通過一系列與生活有關(guān)的論題，發(fā)展學(xué)生自我研習(xí)的技能，培養(yǎng)學(xué)生獨(dú)立思考能力和創(chuàng)新精神；“應(yīng)用學(xué)習(xí)”則是一反“學(xué)以致用”的做法，采取以“用”促“學(xué)”的方式，更好地調(diào)動學(xué)生學(xué)習(xí)探究的積極性。

學(xué)校一般是上午8點(diǎn)到下午3：30為規(guī)定在校時(shí)間，其中中午休息（含吃午飯）為一小時(shí)。下午放學(xué)后的50分鐘一般為學(xué)生自主的興趣小組活動時(shí)間。其中拔萃女書院成立了70多個(gè)興趣小組，要求學(xué)生至少參加其中的一個(gè)。學(xué)校提供各種設(shè)施設(shè)備平臺，讓學(xué)生課后自我充分發(fā)展。對學(xué)生收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，目的是讓學(xué)生具有責(zé)任感，只要學(xué)生本學(xué)期能保證參加課外活動的出勤率，還能獲得退費(fèi)的待遇；學(xué)校還為一些課外興趣小組聘請具有國際水準(zhǔn)的專業(yè)人士來進(jìn)行指導(dǎo)。

崇真書院開設(shè)了很多必修或選修的實(shí)用課程，培養(yǎng)學(xué)生的生活技能，如縫補(bǔ)、手工、烹飪等。

5.學(xué)校、家庭、社會“三結(jié)合”落到實(shí)處。

香港的學(xué)校普遍成立有“家長教師會”和“校友會”，他們經(jīng)常協(xié)助學(xué)校開展教學(xué)之外的各項(xiàng)工作，特別是對學(xué)生進(jìn)行思想、心理等教育。而社會也為學(xué)校教育大開綠燈，如香港立法會內(nèi)設(shè)有一個(gè)“學(xué)生模擬立法會”，以從小培養(yǎng)學(xué)生的民主、法制和參政意識；而開放香港展城館給公眾參觀，以了解香港的城市建設(shè)發(fā)展的歷史和未來的城市規(guī)劃，更能激發(fā)市民特別是中小學(xué)生的愛港熱情，讓學(xué)生從小就樹立主人翁的精神，為城市未來發(fā)展規(guī)劃獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，這比任何空洞的說教有用得多。

三、幾點(diǎn)思考與啟示

1.教育必須均衡發(fā)展，努力縮小學(xué)校間的區(qū)域差異、城鄉(xiāng)差異。教育公平是最基本的公平，烏龜跑贏兔子只能是一個(gè)童話故事。

2.樹立正確的辦學(xué)理念，確立全面的人才觀。應(yīng)樹立普高、職高、技工學(xué)校都能讓學(xué)生成才的觀念，應(yīng)引導(dǎo)社會、群眾對中小學(xué)進(jìn)行綜合評價(jià)。應(yīng)正確處理好高考、中考與素質(zhì)教育之間的關(guān)系，不能讓高考、中考成為應(yīng)試教育的借口。

3.社會要求與學(xué)校要求應(yīng)有機(jī)銜接。

第三篇：內(nèi)地半數(shù)以上學(xué)校都在香港就業(yè)

近年來，去香港上大學(xué)已經(jīng)成為大陸學(xué)生的另一個(gè)選擇。香港浸會大學(xué)在其招生說明會上證實(shí)，讀完港校半數(shù)以上內(nèi)地學(xué)生在港就業(yè)，其余選擇繼續(xù)升學(xué)或其他。

浸會大學(xué)內(nèi)地招生計(jì)劃在180人左。.香港浸會大學(xué)是香港歷史最悠久的公立大學(xué)之一。香港浸會大學(xué)自2003年獲得國家教育部批準(zhǔn)，在內(nèi)地實(shí)行自主招生，與統(tǒng)招不沖突，不占用高考，將有機(jī)會獲邀參加浸大于北京、上海及廣州組織的面試。據(jù)統(tǒng)計(jì)，每年近四成內(nèi)地生獲得浸大提供的入學(xué)獎學(xué)金。同時(shí)，在校學(xué)習(xí)成績優(yōu)異，仍有機(jī)會獲得浸大頒發(fā)的其他類獎學(xué)金。去年，浸會大學(xué)的內(nèi)地招生為160人，預(yù)計(jì)今年內(nèi)地招生計(jì)劃在180人左右。

香港特區(qū)政府對內(nèi)地生有新政。

360教育集團(tuán)介紹：香港特區(qū)政府已經(jīng)放寬了境外學(xué)生在香港工作的限制，專家表示，容許學(xué)生在學(xué)期內(nèi)在校園工作每星期不超過18小時(shí)，以及在暑期外出工作。不過，學(xué)校不鼓勵學(xué)生花太多時(shí)間進(jìn)行與學(xué)業(yè)無關(guān)的工作，特別是一年級的內(nèi)地學(xué)生，校方認(rèn)為他們需要更多時(shí)間適應(yīng)新環(huán)境和新生活。此外，非本地畢業(yè)生的留港簽證批核期，也由原來四周縮短至兩日，即使畢業(yè)生未能即時(shí)獲香港機(jī)構(gòu)聘用，也可留港一年，其間也可以隨意就業(yè)或轉(zhuǎn)職，增加了畢業(yè)學(xué)生留港就業(yè)的彈性。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在香港就業(yè)的學(xué)生超過半數(shù)，剩下的則選擇進(jìn)修，在內(nèi)地就業(yè)的比例非常小。根據(jù)香港法律，在香港連續(xù)居留滿七年便可獲得永久居民身份。內(nèi)地學(xué)生修習(xí)四年本科，再工作三年便可在香港取得永久居留權(quán)。

面試要求比較高。

怎樣獲得浸會大學(xué)的面試資格：申請人必須在應(yīng)屆高考中達(dá)到所屬省市第一批重點(diǎn)高校分?jǐn)?shù)線(一本線)或以上，同時(shí)英文必須取得110分或以上(工商管理學(xué)院的英語要求為120分或以上)的良好成績。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，符合面試基本資格的申請者人數(shù)眾多，校方會參照考生的高考成績和專業(yè)選擇，擇優(yōu)面試。面試語言以英語進(jìn)行，部分專業(yè)如中醫(yī)學(xué)及生物醫(yī)學(xué)、中藥學(xué)等輔以普通話進(jìn)行。面試形式：個(gè)人面談或小組討論，主要評核考生的英語能力、個(gè)人素質(zhì)及各方面的綜合能力，包括溝通能力、表達(dá)能力、組織能力、批判思維、解難技巧等。

第四篇：內(nèi)地企業(yè)香港上市的比較研究

內(nèi)地企業(yè)香港上市的比較研究

來源：免費(fèi)論文網(wǎng) [ 2007-5-9 17:17:06 ] 作者：未知 編輯：論文

摘要：近年來，內(nèi)地企業(yè)特別是民營企業(yè)把到香港上市作為擴(kuò)大籌資渠道，求得自身更大發(fā)展的重要舉措。本文介紹了內(nèi)地企業(yè)香港上市的概況，并指出了存在的主要問題，深入比較分析了內(nèi)地企業(yè)香港上市的四種模式，對內(nèi)地企業(yè)香港上市前景進(jìn)行了展望。

去年以來，盡管香港證券市場受國際股市的影響持續(xù)低迷，但內(nèi)地企業(yè)尤其是民營企業(yè)去香港上市的熱情卻絲毫未減。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年聯(lián)交所新上市的企業(yè)中約有三分之一以上是內(nèi)地企業(yè)，目前正處于籌備階段計(jì)劃在今明兩年上市的內(nèi)地企業(yè)至少有50家。此外，隨著國內(nèi)上市公司增發(fā)H股模式（A to H）的開啟，出于經(jīng)營國際化和引進(jìn)國外戰(zhàn)略投資者的需要，內(nèi)地證券市場可能會有更多的上市公司選擇去香港市場增發(fā)新股。

一、內(nèi)地企業(yè)香港上市基本概況

1.概覽

香港作為亞太地區(qū)的國際金融中心，在吸引國際資本方面優(yōu)勢明顯，其成熟的市場運(yùn)行環(huán)境，完善的投資銀行服務(wù)，健全的法律法規(guī)和市場監(jiān)管體制對于內(nèi)地企業(yè)有著極大的吸引力，已成為內(nèi)地企業(yè)境外上市的首選地。從 1993年起第一家在香港上市的H股公司——青島啤酒，至今年5月底為止，在香港聯(lián)交所上市的各類來自內(nèi)地的公司達(dá)140余家。10年來內(nèi)地企業(yè)在香港資本市場融資七千多億港元，占同期香港市場融資總額的六成以上，香港證券市場已經(jīng)成為內(nèi)地企業(yè)籌集國際資本最主要和最有效的場所。據(jù)香港聯(lián)交所公布的有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，截至到今年5月底，在香港交易所上市的公司總市值為四千多億美元，在全球各主要交易所中名列第八位。其中，中資背景企業(yè) 140余家，總市值達(dá)13460億港元，占整個(gè)港股市價(jià)總值的29.5%，已成為香港證券市場上的重要力量。

2.存在的主要問題。

內(nèi)地企業(yè)在香港上市存在的問題主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是早先上市的國有企業(yè)政府色彩濃厚，包裝過度。上市以后未能真正與國際慣例接軌，在經(jīng)營管理、會計(jì)審核制度、業(yè)務(wù)評估等方面同香港慣用的規(guī)則還存在一定距離。二是企業(yè)缺乏核心競爭力，盈利能力不強(qiáng)，經(jīng)營業(yè)績逐年下滑，虧損家數(shù)逐年增加。H股和紅籌股1996年有2家虧損，1997年有4家，1998年有8家，2000年則擴(kuò)大到12家，2001年所有H股和紅籌股平均盈利僅幾分錢。三是信息披露不規(guī)范、不及時(shí)。H股公司業(yè)務(wù)運(yùn)作以及監(jiān)管乃至企業(yè)內(nèi)部的政策變動等信息披露不及時(shí)，國際投資者無法清晰、及時(shí)地獲得第一手資料，從而造成投資者信任危機(jī)。四是公司治理不規(guī)范，管理水平低。盲目更改募集資金，盲目投資，盲目多元化現(xiàn)象嚴(yán)重。五是資產(chǎn)運(yùn)作不靈活，二級市場再融資能力差，目前國內(nèi)大部分在香港上市公司（紅籌股、國企H股）已經(jīng)喪失了再融資功能。

二、內(nèi)地企業(yè)香港上市的模式比較

1.H股上市。

H股是指公司注冊地在中國內(nèi)地，向境外投資者募集股份，上市地在香港的外資股。H股上市適用中國的法律和會計(jì)制度，向香港投資者發(fā)行股票，在香港主板或創(chuàng)業(yè)板上市，但僅在香港發(fā)行的股票可以在香港證券市場上市流通，其他股票不在香港市場流通。H股公司向境外股東支付的股利及其他款項(xiàng)必須以人民幣計(jì)價(jià)，以外幣支付。

內(nèi)地企業(yè)在香港發(fā)行H股上市應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會的要求提出書面申請并附有關(guān)材料，報(bào)經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)。證監(jiān)會對H股主板上市的主要條件為：（1）符合我國有關(guān)境外上市的法律、法規(guī)和規(guī)則。（2）籌資用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策及國家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)的規(guī)定。（3）凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬元人民幣，并有增長潛力，按合理預(yù)期市盈率計(jì)算，籌資額不少于5000萬美元。（4）具有規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)及較完善的內(nèi)部管理制度，有較穩(wěn)定的高級管理層及較高的管理水平。（5）上市后分紅派息有可靠的外匯來源，符合國家外匯管理的有關(guān)規(guī)定。目前在主板市場上市的H股公司中，基本上是大型國有企業(yè)，共有51家，2001年12月上市的“浙江玻璃”是首家民營企業(yè)以H股的身份在香港主板上市。

證監(jiān)會對H股創(chuàng)業(yè)板上市的基本原則是“成熟一家，批準(zhǔn)一家”，股份公司應(yīng)依法設(shè)立并規(guī)范運(yùn)作；公司及主要發(fā)起人符合國家有關(guān)法規(guī)和政策，在最近2年內(nèi)沒有重大違法違規(guī)行為；凡有國有股權(quán)的公司必須經(jīng)國有資產(chǎn)管理部門的批準(zhǔn)；科技部認(rèn)證的高新技術(shù)企業(yè)優(yōu)先；并且要符合香港創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則。截止到2003年5月底在創(chuàng)業(yè)板市場上市的H股公司共有22家，其中今年新上市7家，其中包括了金蝶軟件、復(fù)旦張江生物醫(yī)藥等國內(nèi)一批知名的高科技企業(yè)。

2.紅籌股上市。

紅籌股一般是指在境外注冊，香港上市，控股股東在中國大陸的上市公司發(fā)行的股票。紅籌股上市適用注冊地的法律和會計(jì)制度，按照香港證券市場的上市規(guī)則和上市要求向香港聯(lián)交所提出股票上市申請。

早期的紅籌股主要是一些中資公司收購香港中小型上市公司后改造而形成的，如中信泰富、駿威投資等。1995年以后出現(xiàn)的紅籌股，主要是內(nèi)地一些省市、國家大型企業(yè)集團(tuán)將其在香港的窗口公司改組并在香港上市后形成的，如上海實(shí)業(yè)、北京控股、中國海外、首長國際等，最近幾年上市的紅籌股則以大型國企和民營企業(yè)為主，如中國移動、中國聯(lián)通、中國（香港）石油、聯(lián)想集團(tuán)等。目前，在香港主板市場紅籌股主要以國有大中型企業(yè)為主，創(chuàng)業(yè)板紅籌股則以國內(nèi)科技型民營企業(yè)為主角，如金蝶國際、裕興電腦、藍(lán)帆科技、維奧生物等。紅籌股已經(jīng)成了除H股、N股外，內(nèi)地企業(yè)進(jìn)入國際資本市場籌資的一條重要渠道。

受前期“廣信、粵海事件”等因素的影響，目前香港證券市場上紅籌股表現(xiàn)較差，市場整體走勢長期以來低于香港恒生指數(shù)，交投極不活躍，而且股票價(jià)格大多數(shù)低于凈資產(chǎn)值，市盈率在10倍左右，逐漸喪失了香港股票市場證券分析師和廣大機(jī)構(gòu)投資者的信任，也基本上喪失了當(dāng)初期望的境外持續(xù)股權(quán)融資的功能，這是內(nèi)地企業(yè)采用紅籌方式去香港上市前應(yīng)特別注意的問題。

3.買殼上市。

買殼上市是指非上市公司通過證券市場購買一家上市公司一定比例的股權(quán)，取得該上市公司的控股地位，然后通過“反向收購”的方式注入自己有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。非上市公司可以利用上市公司在證券市場上融資的能力進(jìn)行融資，為企業(yè)的發(fā)展服務(wù)。一般來講，內(nèi)地企業(yè)購買的香港本地上市公司都是一些主營業(yè)務(wù)發(fā)生困難的公司，企業(yè)在購買了上市公司以后，為了達(dá)到在證券市場融資的目的，一般都將一部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司內(nèi)，提高其再融資能力。由于在香港市場上融資不受時(shí)間限制，沒有連續(xù)贏利等財(cái)務(wù)指標(biāo)的硬性要求，并且一般以私募（定向配售）為主，這樣就非常有利于公司成功買殼后進(jìn)一步的融資。

買殼上市作為赴港上市的一個(gè)重要途徑，正越來越受到內(nèi)地企業(yè)尤其是民營企業(yè)的關(guān)注，這不僅因?yàn)樵谙愀圪I殼上市具有方式更靈活、融資速度更快和投入產(chǎn)出比高等比較優(yōu)勢，而且在于它可以提供相對廣闊的私下操作空間。企業(yè)買殼上市運(yùn)作成功與否，除了選擇合適的“殼公司”外，投資銀行、會計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的選擇也至關(guān)重要，在合適的時(shí)機(jī)聘請到優(yōu)秀的中介機(jī)構(gòu)將會對企業(yè)的買殼上市工作起到事半功倍的作用。如陽光文化收購良記、上海證大買殼四?；ヂ?lián)網(wǎng)、世茂中國控股收購東建科訊等都是近年來香港證券市場上買殼上市的經(jīng)典之作。

4、造殼上市。

造殼上市是指內(nèi)地企業(yè)在海外證券交易所所在地或允許的國家或地區(qū)，如百慕大、開曼群島、英屬維爾京群島等地，獨(dú)資或合資重新注冊一家中資公司的控股公司，用以控股境內(nèi)資產(chǎn)，而境內(nèi)則成立相應(yīng)的外商控股公司，并將相應(yīng)比例的權(quán)益及利潤并入境外公司，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)以該控股公司申請上市的目的。企業(yè)采取境外造殼上市，主要有兩方面的原因，一是為了規(guī)避現(xiàn)行境內(nèi)上市政策的監(jiān)控，避免證監(jiān)會煩瑣的申請程序和較高的上市要求；二是利用避稅島政策，實(shí)現(xiàn)合理避稅。造殼上市與企業(yè)在境外買殼上市相比更具有優(yōu)勢，企業(yè)能夠根據(jù)自己的實(shí)際需要構(gòu)造出比較滿意的“殼公司”，上市的成本和風(fēng)險(xiǎn)相對較小，因?yàn)樵鞖ど鲜惺怯心康牡倪x擇或設(shè)立“殼公司”，然后申請上市，一方面造殼成本比收購上市公司（買殼上市）成本低；另一方面“殼公司”與內(nèi)地企業(yè)處于同一的大股東控制之下，業(yè)務(wù)關(guān)系密切，除了利用“殼公司”申請上市外，內(nèi)地企業(yè)還可以借助“殼公司”拓展境外業(yè)務(wù)。

1992年10月，由仰融運(yùn)作的“華晨汽車”成功實(shí)現(xiàn)造殼上市，這是中國企業(yè)境外造殼上市的第一家，也是中國股票在紐約上市的第一只。此后，有大量的中資背景企業(yè)采取造殼方式境外上市。香港創(chuàng)業(yè)板設(shè)立之后，出于規(guī)避國內(nèi)監(jiān)管、股票全流通、股票期權(quán)激勵等多方面的考慮，準(zhǔn)備到香港創(chuàng)業(yè)板上市的國內(nèi)民營企業(yè)大多采取了境外造殼上市的方式，以“假外資”的身份直接申請到香港創(chuàng)業(yè)板上市，如2002年8月份上市的樓蘭控股、迪斯數(shù)碼、銀河映像等。在香港創(chuàng)業(yè)板市場上，那些注冊地在百慕大、開曼群島的上市公司大多數(shù)是內(nèi)地企業(yè)造殼上市的杰作。

5.四種上市模式的主要差異。

（1）H股上市與紅籌股上市、買殼上市、造殼上市的最大區(qū)別在于股票是否全流通。H股公司由于是在中國大陸注冊。其股權(quán)結(jié)構(gòu)仍劃分為國有股、法人股、社會公眾股等，與國內(nèi)A股上市公司的狀況一樣，國有股、法人股不能上市流通，僅對社會公眾發(fā)行的股票可以上市流通。而紅籌上市視同境外公司上市，境外公司沒有發(fā)起人股、國家股、法人股等概念與限制，故公司的所有股份均可在市場流通；根據(jù)香港聯(lián)交所的有關(guān)規(guī)定，在禁售期結(jié)束以后股票便可以全流通。買殼上市和造殼上市由于“殼”資源是香港本地股或聯(lián)交所接受的司法上市地，根據(jù)注冊地的有關(guān)上市規(guī)則，股票可以全流通，而且，許多買殼上市和造殼上市公司本身就是紅籌股概念。

（2）上市的國內(nèi)審批難易程度不同。H股上市審批比較容易，證監(jiān)會對H股上市審批的基本原則是“成熟一家，批準(zhǔn)一家”；為了支持國有企業(yè)的國際化戰(zhàn)略，原國家經(jīng)貿(mào)委、證監(jiān)會等有關(guān)部委先后分四批組織了70多家國有企業(yè)去香港發(fā)行H股融資。對于紅籌股上市，則認(rèn)為“按國家產(chǎn)業(yè)政策、國務(wù)院有關(guān)規(guī)定和總規(guī)模審批”。但對于紅籌股上市公司上市后，其進(jìn)行分拆上市或增發(fā)等不需要證監(jiān)會審批，只需事后備案。買殼上市、造殼上市則不必經(jīng)過漫長的審批、登記、公開發(fā)行手續(xù)，能夠相對簡潔地避開內(nèi)地企業(yè)赴海外上市的政策性障礙，上市手續(xù)更為簡便，效率更高，可在較短時(shí)間內(nèi)達(dá)到上市的目的。

（3）對發(fā)行人的要求不同。從對發(fā)行人的要求來看，H股上市條件較為嚴(yán)格，如以H股方式在香港主板上市，除了必須符合香港聯(lián)交所的上市規(guī)定外，還必須符合中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，如上市凈資產(chǎn)不少于4億人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬人民幣等，只有具備較大規(guī)模、盈利情況相當(dāng)良好的企業(yè)才能到香港主板上市。紅籌方式上市則只需滿足香港聯(lián)交所的上市規(guī)定即可提出上市申請。買殼、造殼上市的方式比較快捷，可以有效地避開香港證券市場對發(fā)行人初始上市的某些限制性條款，其不利之處是買殼、造殼成本較高。

（4）發(fā)行價(jià)格及上市后股價(jià)走勢差異較大。H股上市公司由于是在內(nèi)地注冊，適用內(nèi)地的法律制度，境外的投資者對中國大陸的法律法規(guī)、企業(yè)管理體制、會計(jì)制度等缺乏充足的認(rèn)識和信心，再加上早期在香港上市的國企H股市場形象較差，因此目前的發(fā)行市盈率、發(fā)行價(jià)格較低，而且上市后股價(jià)普遍跌破發(fā)行價(jià)，如去年12月份浙江玻璃上市后不久就跌破發(fā)行價(jià)。紅籌上市、造殼上市由于是在香港及普通法系國家或地區(qū)注冊成立并得到管理，使用國際公認(rèn)的會計(jì)制度，擁有更便利的經(jīng)營渠道，經(jīng)營方式較少受內(nèi)地政策的影響，更為自主和靈活，因而比較容易得到國際投資者的認(rèn)同，發(fā)行市盈率、發(fā)行價(jià)格比H股上市公司高。買殼上市不能帶來類似IP0上市的資本籌集和相應(yīng)的市場效應(yīng)，募集資金基本上只能靠二次發(fā)行才能解決。

第五篇：內(nèi)地企業(yè)赴香港上市比較研究

內(nèi)地企業(yè)香港上市的比較研究

去年以來，盡管香港證券市場受國際股市的影響持續(xù)低迷，但內(nèi)地企業(yè)尤其是民營企業(yè)去香港上市的熱情卻絲毫未減。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年聯(lián)交所新上市的企業(yè)中約有三分之一以上是內(nèi)地企業(yè)，目前正處于籌備階段計(jì)劃在今明兩年上市的內(nèi)地企業(yè)至少有50家。此外，隨著國內(nèi)上市公司增發(fā)H股模式（A to H）的開啟，出于經(jīng)營國際化和引進(jìn)國外戰(zhàn)略投資者的需要，內(nèi)地證券市場可能會有更多的上市公司選擇去香港市場增發(fā)新股。

一、內(nèi)地企業(yè)香港上市基本概況

1.概覽

香港作為亞太地區(qū)的國際金融中心，在吸引國際資本方面優(yōu)勢明顯，其成熟的市場運(yùn)行環(huán)境，完善的投資銀行服務(wù)，健全的法律法規(guī)和市場監(jiān)管體制對于內(nèi)地企業(yè)有著極大的吸引力，已成為內(nèi)地企業(yè)境外上市的首選地。從 1993年起第一家在香港上市的H股公司——青島啤酒，至今年5月底為止，在香港聯(lián)交所上市的各類來自內(nèi)地的公司達(dá)140余家。10年來內(nèi)地企業(yè)在香港資本市場融資七千多億港元，占同期香港市場融資總額的六成以上，香港證券市場已經(jīng)成為內(nèi)地企業(yè)籌集國際資本最主要和最有效的場所。據(jù)香港聯(lián)交所公布的有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，截至到今年5月底，在香港交易所上市的公司總市值為四千多億美元，在全球各主要交易所中名列第八位。其中，中資背景

企業(yè) 140余家，總市值達(dá)13460億港元，占整個(gè)港股市價(jià)總值的29.5%，已成為香港證券市場上的重要力量。

2.存在的主要問題。

內(nèi)地企業(yè)在香港上市存在的問題主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是早先上市的國有企業(yè)政府色彩濃厚，包裝過度。上市以后未能真正與國際慣例接軌，在經(jīng)營管理、會計(jì)審核制度、業(yè)務(wù)評估等方面同香港慣用的規(guī)則還存在一定距離。二是企業(yè)缺乏核心競爭力，盈利能力不強(qiáng)，經(jīng)營業(yè)績逐年下滑，虧損家數(shù)逐年增加。H股和紅籌股1996年有2家虧損，1997年有4家，1998年有8家，2000年則擴(kuò)大到12家，2001年所有H股和紅籌股平均盈利僅幾分錢。三是信息披露不規(guī)范、不及時(shí)。H股公司業(yè)務(wù)運(yùn)作以及監(jiān)管乃至企業(yè)內(nèi)部的政策變動等信息披露不及時(shí)，國際投資者無法清晰、及時(shí)地獲得第一手資料，從而造成投資者信任危機(jī)。四是公司治理不規(guī)范，管理水平低。盲目更改募集資金，盲目投資，盲目多元化現(xiàn)象嚴(yán)重。五是資產(chǎn)運(yùn)作不靈活，二級市場再融資能力差，目前國內(nèi)大部分在香港上市公司（紅籌股、國企H股）已經(jīng)喪失了再融資功能。

二、內(nèi)地企業(yè)香港上市的模式比較

1.H股上市。

H股是指公司注冊地在中國內(nèi)地，向境外投資者募集股份，上市地在香港的外資股。H股上市適用中國的法律和會計(jì)制度，向香港投

資者發(fā)行股票，在香港主板或創(chuàng)業(yè)板上市，但僅在香港發(fā)行的股票可以在香港證券市場上市流通，其他股票不在香港市場流通。H股公司向境外股東支付的股利及其他款項(xiàng)必須以人民幣計(jì)價(jià)，以外幣支付。

內(nèi)地企業(yè)在香港發(fā)行H股上市應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會的要求提出書面申請并附有關(guān)材料，報(bào)經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)。證監(jiān)會對H股主板上市的主要條件為：（1）符合我國有關(guān)境外上市的法律、法規(guī)和規(guī)則。（2）籌資用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策及國家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)的規(guī)定。（3）凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬元人民幣，并有增長潛力，按合理預(yù)期市盈率計(jì)算，籌資額不少于5000萬美元。（4）具有規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)及較完善的內(nèi)部管理制度，有較穩(wěn)定的高級管理層及較高的管理水平。（5）上市后分紅派息有可靠的外匯來源，符合國家外匯管理的有關(guān)規(guī)定。目前在主板市場上市的H股公司中，基本上是大型國有企業(yè)，共有51家，2001年12月上市的“浙江玻璃”是首家民營企業(yè)以H股的身份在香港主板上市。

證監(jiān)會對H股創(chuàng)業(yè)板上市的基本原則是“成熟一家，批準(zhǔn)一家”，股份公司應(yīng)依法設(shè)立并規(guī)范運(yùn)作；公司及主要發(fā)起人符合國家有關(guān)法規(guī)和政策，在最近2年內(nèi)沒有重大違法違規(guī)行為；凡有國有股權(quán)的公司必須經(jīng)國有資產(chǎn)管理部門的批準(zhǔn)；科技部認(rèn)證的高新技術(shù)企業(yè)優(yōu)先；并且要符合香港創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則。截止到2003年5月底在

創(chuàng)業(yè)板市場上市的H股公司共有22家，其中今年新上市7家，其中包括了金蝶軟件、復(fù)旦張江生物醫(yī)藥等國內(nèi)一批知名的高科技企業(yè)。

2.紅籌股上市。

紅籌股一般是指在境外注冊，香港上市，控股股東在中國大陸的上市公司發(fā)行的股票。紅籌股上市適用注冊地的法律和會計(jì)制度，按照香港證券市場的上市規(guī)則和上市要求向香港聯(lián)交所提出股票上市申請。

早期的紅籌股主要是一些中資公司收購香港中小型上市公司后改造而形成的，如中信泰富、駿威投資等。1995年以后出現(xiàn)的紅籌股，主要是內(nèi)地一些省市、國家大型企業(yè)集團(tuán)將其在香港的窗口公司改組并在香港上市后形成的，如上海實(shí)業(yè)、北京控股、中國海外、首長國際等，最近幾年上市的紅籌股則以大型國企和民營企業(yè)為主，如中國移動、中國聯(lián)通、中國（香港）石油、聯(lián)想集團(tuán)等。目前，在香港主板市場紅籌股主要以國有大中型企業(yè)為主，創(chuàng)業(yè)板紅籌股則以國內(nèi)科技型民營企業(yè)為主角，如金蝶國際、裕興電腦、藍(lán)帆科技、維奧生物等。紅籌股已經(jīng)成了除H股、N股外，內(nèi)地企業(yè)進(jìn)入國際資本市場籌資的一條重要渠道。

受前期“廣信、粵海事件”等因素的影響，目前香港證券市場上紅籌股表現(xiàn)較差，市場整體走勢長期以來低于香港恒生指數(shù)，交投極不活躍，而且股票價(jià)格大多數(shù)低于凈資產(chǎn)值，市盈率在10倍左右，逐

漸喪失了香港股票市場證券分析師和廣大機(jī)構(gòu)投資者的信任，也基本上喪失了當(dāng)初期望的境外持續(xù)股權(quán)融資的功能，這是內(nèi)地企業(yè)采用紅籌方式去香港上市前應(yīng)特別注意的問題。

3.買殼上市。

買殼上市是指非上市公司通過證券市場購買一家上市公司一定比例的股權(quán)，取得該上市公司的控股地位，然后通過“反向收購”的方式注入自己有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。非上市公司可以利用上市公司在證券市場上融資的能力進(jìn)行融資，為企業(yè)的發(fā)展服務(wù)。一般來講，內(nèi)地企業(yè)購買的香港本地上市公司都是一些主營業(yè)務(wù)發(fā)生困難的公司，企業(yè)在購買了上市公司以后，為了達(dá)到在證券市場融資的目的，一般都將一部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司內(nèi)，提高其再融資能力。由于在香港市場上融資不受時(shí)間限制，沒有連續(xù)贏利等財(cái)務(wù)指標(biāo)的硬性要求，并且一般以私募（定向配售）為主，這樣就非常有利于公司成功買殼后進(jìn)一步的融資。

買殼上市作為赴港上市的一個(gè)重要途徑，正越來越受到內(nèi)地企業(yè)尤其是民營企業(yè)的關(guān)注，這不僅因?yàn)樵谙愀圪I殼上市具有方式更靈活、融資速度更快和投入產(chǎn)出比高等比較優(yōu)勢，而且在于它可以提供相對廣闊的私下操作空間。企業(yè)買殼上市運(yùn)作成功與否，除了選擇合適的“殼公司”外，投資銀行、會計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的選擇也至關(guān)重要，在合適的時(shí)機(jī)聘請到優(yōu)秀的中介機(jī)構(gòu)將會對企業(yè)的買殼上市工作起到事半功倍的作用。如陽光文化收購良記、上海證大買殼四?；?/p>

聯(lián)網(wǎng)、世茂中國控股收購東建科訊等都是近年來香港證券市場上買殼上市的經(jīng)典之作。

4、造殼上市。

造殼上市是指內(nèi)地企業(yè)在海外證券交易所所在地或允許的國家或地區(qū)，如百慕大、開曼群島、英屬維爾京群島等地，獨(dú)資或合資重新注冊一家中資公司的控股公司，用以控股境內(nèi)資產(chǎn)，而境內(nèi)則成立相應(yīng)的外商控股公司，并將相應(yīng)比例的權(quán)益及利潤并入境外公司，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)以該控股公司申請上市的目的。企業(yè)采取境外造殼上市，主要有兩方面的原因，一是為了規(guī)避現(xiàn)行境內(nèi)上市政策的監(jiān)控，避免證監(jiān)會煩瑣的申請程序和較高的上市要求；二是利用避稅島政策，實(shí)現(xiàn)合理避稅。造殼上市與企業(yè)在境外買殼上市相比更具有優(yōu)勢，企業(yè)能夠根據(jù)自己的實(shí)際需要構(gòu)造出比較滿意的“殼公司”，上市的成本和風(fēng)險(xiǎn)相對較小，因?yàn)樵鞖ど鲜惺怯心康牡倪x擇或設(shè)立“殼公司”，然后申請上市，一方面造殼成本比收購上市公司（買殼上市）成本低；另一方面“殼公司”與內(nèi)地企業(yè)處于同一的大股東控制之下，業(yè)務(wù)關(guān)系密切，除了利用“殼公司”申請上市外，內(nèi)地企業(yè)還可以借助“殼公司”拓展境外業(yè)務(wù)。

1992年10月，由仰融運(yùn)作的“華晨汽車”成功實(shí)現(xiàn)造殼上市，這是中國企業(yè)境外造殼上市的第一家，也是中國股票在紐約上市的第一只。此后，有大量的中資背景企業(yè)采取造殼方式境外上市。香港創(chuàng)業(yè)板設(shè)立之后，出于規(guī)避國內(nèi)監(jiān)管、股票全流通、股票期權(quán)激勵等多

方面的考慮，準(zhǔn)備到香港創(chuàng)業(yè)板上市的國內(nèi)民營企業(yè)大多采取了境外造殼上市的方式，以“假外資”的身份直接申請到香港創(chuàng)業(yè)板上市，如2002年8月份上市的樓蘭控股、迪斯數(shù)碼、銀河映像等。在香港創(chuàng)業(yè)板市場上，那些注冊地在百慕大、開曼群島的上市公司大多數(shù)是內(nèi)地企業(yè)造殼上市的杰作。

5.四種上市模式的主要差異。

（1）H股上市與紅籌股上市、買殼上市、造殼上市的最大區(qū)別在于股票是否全流通。H股公司由于是在中國大陸注冊。其股權(quán)結(jié)構(gòu)仍劃分為國有股、法人股、社會公眾股等，與國內(nèi)A股上市公司的狀況一樣，國有股、法人股不能上市流通，僅對社會公眾發(fā)行的股票可以上市流通。而紅籌上市視同境外公司上市，境外公司沒有發(fā)起人股、國家股、法人股等概念與限制，故公司的所有股份均可在市場流通；根據(jù)香港聯(lián)交所的有關(guān)規(guī)定，在禁售期結(jié)束以后股票便可以全流通。買殼上市和造殼上市由于“殼”資源是香港本地股或聯(lián)交所接受的司法上市地，根據(jù)注冊地的有關(guān)上市規(guī)則，股票可以全流通，而且，許多買殼上市和造殼上市公司本身就是紅籌股概念。

（2）上市的國內(nèi)審批難易程度不同。H股上市審批比較容易，證監(jiān)會對H股上市審批的基本原則是“成熟一家，批準(zhǔn)一家”；為了支持國有企業(yè)的國際化戰(zhàn)略，原國家經(jīng)貿(mào)委、證監(jiān)會等有關(guān)部委先后分四批組織了70多家國有企業(yè)去香港發(fā)行H股融資。對于紅籌股上市，則認(rèn)為“按國家產(chǎn)業(yè)政策、國務(wù)院有關(guān)規(guī)定和總規(guī)模審批”。

但對于紅籌股上市公司上市后，其進(jìn)行分拆上市或增發(fā)等不需要證監(jiān)會審批，只需事后備案。買殼上市、造殼上市則不必經(jīng)過漫長的審批、登記、公開發(fā)行手續(xù)，能夠相對簡潔地避開內(nèi)地企業(yè)赴海外上市的政策性障礙，上市手續(xù)更為簡便，效率更高，可在較短時(shí)間內(nèi)達(dá)到上市的目的。

（3）對發(fā)行人的要求不同。從對發(fā)行人的要求來看，H股上市條件較為嚴(yán)格，如以H股方式在香港主板上市，除了必須符合香港聯(lián)交所的上市規(guī)定外，還必須符合中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，如上市凈資產(chǎn)不少于4億人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬人民幣等，只有具備較大規(guī)模、盈利情況相當(dāng)良好的企業(yè)才能到香港主板上市。紅籌方式上市則只需滿足香港聯(lián)交所的上市規(guī)定即可提出上市申請。買殼、造殼上市的方式比較快捷，可以有效地避開香港證券市場對發(fā)行人初始上市的某些限制性條款，其不利之處是買殼、造殼成本較高。

（4）發(fā)行價(jià)格及上市后股價(jià)走勢差異較大。H股上市公司由于是在內(nèi)地注冊，適用內(nèi)地的法律制度，境外的投資者對中國大陸的法律法規(guī)、企業(yè)管理體制、會計(jì)制度等缺乏充足的認(rèn)識和信心，再加上早期在香港上市的國企H股市場形象較差，因此目前的發(fā)行市盈率、發(fā)行價(jià)格較低，而且上市后股價(jià)普遍跌破發(fā)行價(jià)，如去年12月份浙江玻璃上市后不久就跌破發(fā)行價(jià)。紅籌上市、造殼上市由于是在香港及普通法系國家或地區(qū)注冊成立并得到管理，使用國際公認(rèn)的會計(jì)制

度，擁有更便利的經(jīng)營渠道，經(jīng)營方式較少受內(nèi)地政策的影響，更為自主和靈活，因而比較容易得到國際投資者的認(rèn)同，發(fā)行市盈率、發(fā)行價(jià)格比H股上市公司高。買殼上市不能帶來類似IP0上市的資本籌集和相應(yīng)的市場效應(yīng)，募集資金基本上只能靠二次發(fā)行才能解決。

（5）上市后再融資模式不同。H股上市后可以在內(nèi)地增發(fā)A股實(shí)現(xiàn)再融資，如早期的青島啤酒、新華制藥、廣州藥業(yè)、中石化、華能國際、深高速以及今年的江西銅業(yè)、海螺水泥都成功地在內(nèi)地增發(fā)了A股，獲得再次大量融資的機(jī)會，并且在境內(nèi)的發(fā)行市盈率要遠(yuǎn)高于境外發(fā)行市盈率。紅籌股公司、買殼、造殼上市公司由于注冊地在中國大陸境外，目前尚不能在內(nèi)地證券市場融資，但是由于香港的資本市場體制和法律環(huán)境比較靈活、自由，通過紅籌方式在香港上市，其再融資不受政策約束，且不需要監(jiān)管部門審批，只要股票能配售出去，就可以不間斷地持續(xù)融資，企業(yè)可以根據(jù)自身的需要在最佳時(shí)機(jī)以最佳方式進(jìn)行融資。

總之，H股上市、紅籌股上市和買殼、造殼上市各有利弊，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇合適的上市模式和上市途徑。一般而言，國有大型企業(yè)以H股、紅籌股在香港主板上市比較有利，這是因?yàn)橹靼迨袌鋈萘看?，能夠吸引國際上大的機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注；內(nèi)地民營企業(yè)根據(jù)企業(yè)規(guī)模的大小以買殼、造殼的方式在香港主板或創(chuàng)業(yè)板上市也是不錯(cuò)的選擇。

三、內(nèi)地企業(yè)香港上市前景展望

內(nèi)地企業(yè)香港上市，不僅籌集了發(fā)展所需要的資金，獲得了快速發(fā)展，而且促進(jìn)了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善和經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換。通過在香港上市進(jìn)入國際資本市場，還有利于公司更快融入世界經(jīng)濟(jì)一體化之中，提高企業(yè)在國際市場的競爭力。

我國加入WTO以后，香港和中國大陸之間的經(jīng)濟(jì)交往更加緊密，未來幾年內(nèi)地企業(yè)在香港證券市場的上市前景將取決五個(gè)基本因素：一是香港資本市場的自身建設(shè)，主要包括法律制度、市場機(jī)制、監(jiān)管手段、軟件系統(tǒng)和結(jié)算系統(tǒng)等；二是中國大陸經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況；三是內(nèi)地?cái)M上市公司的盈利能力和競爭力；四是進(jìn)入香港證券市場的國際資金數(shù)量；五是我國證券市場的政策變化。

綜合分析香港證券市場建設(shè)的狀況和未來幾年中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上述條件基本具備，內(nèi)地企業(yè)香港上市前景依然樂觀。首先，經(jīng)過長期的發(fā)展，香港股市已經(jīng)具備了一整套規(guī)范高效且符合國際慣例的運(yùn)作和監(jiān)管規(guī)則，這為國際資本和投資者進(jìn)入香港市場提供了信心保證。其次，我國加入WTO后，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長以及香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)合作的進(jìn)一步深入，這將為香港股市發(fā)展創(chuàng)造有利的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。第三，中國國有企業(yè)改革進(jìn)程加快，民營企業(yè)特別是高新科技企業(yè)迅速發(fā)展，企業(yè)的核心競爭能力在不斷提高。第四，香港市場對國際資本依然具有強(qiáng)大的吸引力。許多市場人士預(yù)言，隨著美國股市下調(diào)，國際資本有可能會分流到香港市場。未來一段時(shí)間內(nèi)，香港市場的資金仍將是充裕的。第五，B股對國內(nèi)投資者開放政策增強(qiáng)了境外

戰(zhàn)略投資者對H股公司前景的憧憬，人們相信A、H股也存在合并的可能性，這些客觀因素必將進(jìn)一步增強(qiáng)國際投資者對H股和紅籌股的信心。今后幾年，內(nèi)地企業(yè)香港上市有可能進(jìn)入一個(gè)新的快速發(fā)展階段。