第一篇：關于深創(chuàng)投基金管理機制的報告

關于深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司

基金管理機制的報告

一、深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司簡介

深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司（以下簡稱“深創(chuàng)投”）前身成立于1999年，其目前注冊資本42億元人民幣，是深圳市三個金融類國企之一。其股權設置多元化，目前有深圳市人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會、深圳市星河房地產開發(fā)有限公司、上海大眾公用事業(yè)集團股份有限公司、福建七匹狼集團有限公司等13家股東，其中深圳市國資委持股比例28.2%,全部國有股東持股比例為51%。人事、財務由深圳市國資委監(jiān)管。

深創(chuàng)投主要業(yè)務是創(chuàng)業(yè)投資、基金管理，以創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務為支柱，以創(chuàng)業(yè)投資相關增值服務業(yè)務為延伸，走基金與基金管理的發(fā)展之路。截至目前，深創(chuàng)投設立管理了80多支基金，形成了全國性基金管理網絡；累計投資669個項目、累計投資額234億元，其中112家實現上市，上市數量居全國第一。2015年度實現凈利潤10億元。

經過十多年的發(fā)展，深創(chuàng)投已成為目前國內規(guī)模最大、投資能力最強、最具影響力的本土創(chuàng)投機構。其未來發(fā)展目標是，通過多元化、專業(yè)化、國際化，力爭在“十三五”末建設成為具有國際影響力的綜合性金融投資集團，“十三五”期間實現累計凈利潤100億元。

（一）深圳市政府投資引導基金概況

1、基金名稱。深圳市政府投資引導基金（下稱母基金）

2、基金性質。市政府出資設立，按市場化方式運作的政策性基金。

3、組織形式。設立深圳市引導基金投資有限公司（下稱投資公司），市財政對母基金的出資以資本金形式注入投資公司。

4、基金原則。母基金實行決策與管理相分離的管理體制，按照“政府引導、市場運作、杠桿放大、防范風險”的原則運行。

5、基金規(guī)模及資金來源。母基金總規(guī)模1000億元。目前已實到500億元，其余資金由深圳市財政委員會（下稱市財政委）根據財政狀況和母基金投資進度分期出資。

母基金的資金來源為市財政撥款、母基金分配留成的投資收益和社會捐贈等。

6、投資方向。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、新興產業(yè)發(fā)展、城市基礎設施建設、民生實業(yè)發(fā)展等領域。

7、投資方式。1）主要通過參股或合伙方式，與社會資本合作發(fā)起設立或增資各類投資基金（下稱子基金），以共同發(fā)起新設子基金為主；2）經母基金投資管理委員會批準，也可采取直接投資等其他投資模式。

（二）母基金管理架構

簽署協議，深創(chuàng)投接受市財政委委托成為母基金管理機構，全面負責投資公司的管理工作。同時，發(fā)布《深圳市政府投資引導基金管理辦法（試行）實施細則》（下稱實施細則，附件2）。投資公司此前承擔的母基金管理職能轉給深創(chuàng)投，投資公司僅作為母基金對外出資主體。

目前，投資公司法定代表人由深創(chuàng)投董事長擔任，未設部門機構。深創(chuàng)投在組織機構中增設“政府引導基金管理總部”，具體承擔母基金的受托管理工作，截至10月底，深創(chuàng)投投決會審議申請母基金出資的20只子基金的設立方案。20只子基金由近20家投資機構申報，擬設立規(guī)模合計超過170億元。其中，申請母基金出資合計約45億元，財政資金放大比例將達到近4倍。

（三）母基金運作管理

1、對投資的子基金的主要要求。子基金及其管理公司必須注冊在深圳市；子基金規(guī)模不低于10億元；投向城市基礎設施建設和民生事業(yè)發(fā)展領域的子基金，子基金投資范圍僅限于深圳市行政區(qū)域；投向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和新興產業(yè)發(fā)展領域的子基金，子基金投資于深圳本地企業(yè)的資金規(guī)模原則上不低于母基金對子基金出資的兩倍；母基金與其他社會投資人在子基金中共享收益、共擔風險（即子基金是平層）等。

2、投資決策

（1）子基金的決策由深創(chuàng)投依照《管理辦法》、《實施

四、深創(chuàng)投股權投資激勵機制

經深創(chuàng)投測算，其股權投資激勵機制的激勵力度與市場化基本持平。主要包括：

1、深創(chuàng)投公司層面的激勵。1）公司高管的激勵。凈資產收益率高于一定比例時，提取超額業(yè)績的一定比例，對高管獎勵；2）公司全員的激勵。將當年度凈利潤的10%，作為公司全員績效獎金總額，上不封頂。

2、新設基金的激勵。基金管理團隊在基金管理公司中最多可持有30%的股份（其中個人持有基金管理公司的股份不能超過15%）。

3、股權投資項目的跟投

深創(chuàng)投各地基金的投資決策統一由公司總部投決會進行決策，投決會委員由公司高管和主要業(yè)務部門負責人組成，其中公司高管屬于常設委員，業(yè)務部門負責人屬于非常設委員（與投資項目行業(yè)領域有關）。另外，各地基金在投資項目時，投資額一般會被分為兩部分，即以兩個投資主體出現，一個投資主體是基金，一個投資主體是深創(chuàng)投。

（1）強制跟投。1）投決會委員的強制跟投。投決會決策時，凡是對單個股權投資項目投贊同票的高管委員，對單個擬投項目強制跟投5000元，其他委員自愿跟投。2）基金項目團隊的強制跟投。凡是股權投資項目，不論投資額度大小，項目團隊強制跟投基金投資總額的1%

第二篇：北極光創(chuàng)投基金簡介

免費管理資料下載網站 全部免費 無需注冊

北極光創(chuàng)投基金簡介

北極光創(chuàng)投基金成立于2004年，資本來源于著名的公益金、基金會、養(yǎng)老基金、聯合基金，以及美國、歐洲和亞洲的個體投資人。兩家美國頂級風險投資公司，Greylock Partners和NEA，都是北極光的戰(zhàn)略合作伙伴，并在策略及運營方面給予了強有力的支持。這支基金將集中投資于與TMT領域(通訊、新媒體、高科技)相關的、具有中國戰(zhàn)略的企業(yè)。此外，將關注大眾消費品市場中具有技術或商業(yè)模式創(chuàng)新的公司，以及新興能源、新興農業(yè)等等。截至2006年8月，北極光創(chuàng)投基金在鄧峰帶領下，已經投資了珠海矩力(多媒體電子產品處理器供應商)、百合(中國網絡婚介公司)、紅孩子(母嬰用品銷售商)、展訊通信(無線通信專用集成電路開發(fā)制造商)、Mysee(影音文件視音頻娛樂綜合網站)，以及連連科技(浙江一家提供便利支付服務的網絡服務運營商)等項目。北極光風投團隊均畢業(yè)于國內外著名學府，除鄧鋒與柯嚴以外，公司的投資合伙人還包括展訊及Omnivision Technologies(NASDAQ: OVTI)創(chuàng)始人陳大同，同時Linksys創(chuàng)始人、現任思科公司高級副總裁曹英偉，也成為了北極光的有限合伙人。原掌上靈通CEO楊鐳于2006年加入北極光創(chuàng)投基金，還有原新浪副總裁周樹華與2006年加入。

免費管理資料下載網站 全部免費 無需注冊

第三篇：中央財政將參股創(chuàng)投基金

中央財政將參股創(chuàng)投基金（政策解讀）

為加快新興產業(yè)創(chuàng)投計劃實施，加強資金管理，財政部、國家發(fā)展改革委近日印發(fā)《新興產業(yè)創(chuàng)投計劃參股創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，明確中央財政資金將通過直接投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)、參股創(chuàng)業(yè)投資基金等方式，培育和促進新興產業(yè)發(fā)展。財政部有關負責人就辦法的具體內容進行了詳細解讀。

中央財政資金、地方財政資金、社會資本共同發(fā)起設立，按照市場化方式獨立運作

參股創(chuàng)業(yè)投資基金，是指中央財政從產業(yè)技術研究與開發(fā)資金等專項資金中安排資金與地方政府資金、社會資本共同發(fā)起設立的創(chuàng)業(yè)投資基金，或通過增資方式參與的現有創(chuàng)業(yè)投資基金。參股基金由財政部、國家發(fā)展改革委共同組織實施，參股基金管理遵循“政府引導、規(guī)范管理、市場運作、鼓勵創(chuàng)新”原則，其發(fā)起設立或增資、投資管理、業(yè)績獎勵等按照市場化方式獨立運作，自主經營，自負盈虧。

中央財政出資資金委托受托管理機構管理，政府部門及其受托管理機構不干預參股基金日常的經營和管理。

不得投資于已上市企業(yè)；不得從事房地產；不得投資于股票、期貨

辦法規(guī)定，每支參股基金應集中投資于以下具體領域：節(jié)能環(huán)保、信息、生物與新醫(yī)藥、新能源、新材料、航空航天、海洋、先進裝備制造、新能源汽車、高技術服務業(yè)（包括信息技術、生物技術、研發(fā)設計、檢驗檢測、科技成果轉化服務等）等戰(zhàn)略性新興產業(yè)和高新技術改造提升傳統產業(yè)領域。

參股基金重點投向具備原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新或消化吸收再創(chuàng)新屬性、且處于初創(chuàng)期或早中期的創(chuàng)新型企業(yè)，投資此類企業(yè)的資金比例不低于基金注冊資本或承諾出資額的60%。

初創(chuàng)期創(chuàng)新型企業(yè)是指符合如下條件的企業(yè)：成立時間不超過5年，職工人數不超過300人，直接從事研究開發(fā)的科技人員占職工總數的20%以上，資產總額不超過3000萬元人民幣，年銷售額或營業(yè)額不超過3000萬元人民幣。早中期創(chuàng)新型企業(yè)是指符合如下條件的企業(yè)，即：職工人數不超過500人，資產總額不超過2億元人民幣，年銷售額或營業(yè)額不超過2億元人民幣。

參股基金不得投資于已上市企業(yè)；不得從事擔保、抵押、委托貸款、房地產（包括購買自用房地產）等業(yè)務；不得投資于股票、期貨、企業(yè)債券、信托產品、理財產品、保險計劃及其他金融衍生品等。

新基金申請中央財政出資的，募集資金總額不低于2.5億元人民幣

新設立創(chuàng)業(yè)投資基金，申請中央財政資金出資的，應符合以下條件：

主要發(fā)起人、參股基金管理機構、托管銀行已基本確定，并草簽發(fā)起人協議、參股基金章程、委托管理協議、資金托管協議；其他出資人已落實，并保證資金按約定及時足額到位。

每支參股基金募集資金總額不低于2.5億元人民幣；主要發(fā)起人的注冊資本或凈資產不低于5000萬元人民幣；地方政府出資額不低于5000萬元人民幣；除中央財政和地方政府外的其他出資人出資額合計不低于1.5億元人民幣，其中除參股基金管理機構外的單個出資人出資額不低于1000萬元人民幣；除政府出資人外的其他出資人數量一般多于3個（含），不超過15個（含）。

每支參股基金，原則上中央財政出資不超過20%，存續(xù)期限不超過10年

中央財政對每支參股基金的出資，原則上不超過參股基金注冊資本或承諾出資額的20%，且與地方政府資金同進同出。對投資于初創(chuàng)期項目資金比例超過參股基金注冊資本或承諾出資額70％的參股基金，可適當放寬中央財政出資資金參股比例限制。參股基金的存續(xù)期限原則上不超過10年，一般通過到期清算、社會股東回購、股權轉讓等方式實現退出。

參股基金的管理架構包括參股基金企業(yè)、參股基金管理機構、托管銀行三方，三方按約定各司其職，各負其責。參股基金管理機構由參股基金企業(yè)確定，接受參股基金企業(yè)委托并簽訂委托管理協議，按照協議約定負責參股基金日常的投資和管理。

除對參股基金管理機構支付管理費外，參股基金企業(yè)還要對參股基金管理機構實施業(yè)績獎勵。業(yè)績獎勵采取 “先回本后分利”的原則，原則上將參股基金增值收益（回收資金扣減參股基金出資）的20%獎勵參股基金管理機構，剩余部分由中央財政、地方政府和其他出資人按照出資比例進行分配。對投資于初創(chuàng)期創(chuàng)新型企業(yè)的資金比例超過基金注冊資本或承諾出資額70％的參股基金，中央財政資金可給予更大的讓利幅度。

國家發(fā)展改革委、財政部負責對參股基金運行情況進行監(jiān)督，視工作需要委托專業(yè)機構進行審計，定期對參股基金的政策目標、政策效果及投資運行情況進行績效評估

第四篇：創(chuàng)投引導基金思考

創(chuàng)投引導基金思考

過去的2015年，是我省政府引導基金蓬勃發(fā)展的一年，全年共有6支引導基金設立，加上2013年設立的山西中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）和山西省小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金兩支創(chuàng)投基金，目前我省政府引導基金數量達到8支。這些基金是伴隨著“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的全面推進和財政體制改革的不斷深化，全省致力于實現“科技創(chuàng)新、金融發(fā)展、民營經濟”等三大突破而設立的。政府引導基金的設立標志著山西省政府在扶持實體經濟發(fā)展方面的角色發(fā)生了根本性轉變——政府逐步退出競爭領域的投入，由直接對企業(yè)投入轉變?yōu)殚g接投入。創(chuàng)投基金作為當前形勢下政府投入的一個重要方式，就是通過政府財政出資引導，吸引更多的社會資本進入投資領域，對推動我省金融振興、促進創(chuàng)新發(fā)展、加快產業(yè)升級，作用巨大。

一、山西省政府引導創(chuàng)投基金設立及運行情況

（一）基金設立的目的及意義我省政府創(chuàng)投引導基金的設立，是省政府穩(wěn)增長、促發(fā)展戰(zhàn)略意圖的體現，有利于有限的財政資金資源的優(yōu)化配置，對實施供給側改革，提高經濟增長的質量和效率具有重要意義。它推動了傳統的由財政撥款直接支持企業(yè)發(fā)展的方式向運用市場化手段轉變，是財政治理理念和資金管理及分配方式的深刻變革。在當前國家經濟發(fā)展進入新常態(tài)，經濟指標步入下行通道，結構性矛盾突出，部分行業(yè)產能過剩，財政收支增速明顯放緩的背景下，在適應新要求財政資金逐步退出競爭性領域的同時，采用政府引導基金的方式，使財政資金與社會資本結合引導性投入到具有一定外部性的競爭領域，是政府轉變職能，提高財政資金使用效率的重要制度創(chuàng)新，可以彌補股權投資領域的市場失靈，吸引社會資本和引導投向，更好地服務實體經濟的健康發(fā)展。

（二）我省現有政府引導基金的布局截止2015年底，我省省級共有政府引導基金8支，總規(guī)模194億元，其中財政出資39.2億元，分別設立了戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金、旅游文化體育產業(yè)投資基金、文化產業(yè)發(fā)展投資基金、小微企業(yè)扶持基金、農業(yè)產業(yè)發(fā)展基金、民營企業(yè)創(chuàng)新轉型投資基金、中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金和城市人居環(huán)境PPP投資引導基金，主要支持我省裝備制造、新材料、新能源、文化旅游、現代農業(yè)、現代服務業(yè)、城市基礎設施建設以及中小微企業(yè)發(fā)展。

（三）創(chuàng)投引導基金的運行情況截止2015年底，上述政府引導基金合計投資38.85億元，共投資項目39個，其中戰(zhàn)略新興產業(yè)基金投資項目9個、山西中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金（以下簡稱“中小創(chuàng)投”）投資項目18個、山西農業(yè)產業(yè)發(fā)展基金投資項目2個、山西省小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金投資項目10個。從基金運營時間來看，中小創(chuàng)投和山西省小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金均成立于2013年，成立時間最早，投資難度較大，投資項目較多。同時，也是財政廳相關部門人員參與投資決策最為直接，在基金運營過程中經驗最為豐富的引導基金。

二、山西中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金和山西省小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金運營的經驗

2014年以來，我國經濟環(huán)境處于體制深化改革、產業(yè)結構性調整的關鍵時期，隨著大宗商品價格的大幅降低和淘汰落后產能的持續(xù)推進，以煤炭、冶金、化工為主要經濟支柱的山西經濟急劇惡化，中小微企業(yè)生存環(huán)境愈發(fā)艱難。隨著聯盛、海鑫等企業(yè)債務危機的出現，多數商業(yè)銀行在山西縮緊信貸政策，融資難問題更為突出。在此背景下，作為以市場化方式運營的政府引導基金在我省應運而生，既兼顧政策引導同時又考慮市場化運作。創(chuàng)新的投資模式，不但要給企業(yè)帶來資金，更重要的是給企業(yè)帶來資本市場理念和借助資本市場快速發(fā)展的能力。

（一）兩支基金的管理模式1.組織形式山西省小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金是以公司制形式運營，股東分別是山西省投資集團有限公司（代省財政持股2000萬）及山西省中小企業(yè)基金集團有限公司（投資3000萬），投資項目決策機構為董事會。山西中小企業(yè)創(chuàng)投基金是以合伙制形式運營，由山西證券全資子公司山證基金管理有限公司以普通合伙人（兼基金管理人）出資1000萬元并管理基金，同時山西國信集團（有限合伙人）出資1億元、龍華啟富投資管理有限公司（有限合伙人）出資9000萬元，共同發(fā)起成立，其中財政資金委托山西國信集團出資。中小創(chuàng)投項目投資的決策機構為投資決策委員會。2.投資流程兩支基金在投資流程上幾乎一致，通過各自渠道收集項目，做初步接洽后進入項目篩選階段，一般每10個項目有2-3個項目被選中進入立項程序，項目立項后，基金會同第三方中介機構（包括律師事務所、會計師事務所、評估機構等）對項目展開全面的審慎盡職調查，經過盡職調查的項目在滿足一定條件的情況下會進入投資決策階段，基金通過董事會和投資決策委員會充分討論后，決定是否投資。通過決策的項目，投資經理會與被投資企業(yè)就具體投資協議的條款進行商務談判，并最終簽署投資協議，完成交易。兩支基金在成立時的目的就是支持我省初創(chuàng)期和成長期的中小微企業(yè)，以市場化的手段促進我省中小微企業(yè)健康發(fā)展，實現經濟的轉型跨越發(fā)展?；鹪诒M調到決策整個過程中發(fā)現，影響中小企業(yè)健康發(fā)展及融資困難的一個突出的問題是企業(yè)法人治理不完善、財務不規(guī)范程度高，規(guī)范難度較大，且多數企業(yè)未進行股份制改造，這些問題制約了企業(yè)與基金的進一步對接，需要政府“下猛藥”、中介（包括基金）“下功夫”、企業(yè)“下決心”，幾方共同努力逐步完善，而單純的資金支持治標不治本。中小創(chuàng)投投資定位面向行業(yè)發(fā)展前景良好、具有自主創(chuàng)新能力的、高成長性的省內中小企業(yè)。基金團隊多數來源于山西證券投行體系，他們通過對企業(yè)的培育和引導，使企業(yè)逐步實現規(guī)范化運營，發(fā)掘其內在價值，以市場化運作的思路，著力打造省內細分行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)。這些理念在對山西寰爍電子科技股份有限公司和山西精英科技股份有限公司的投資上表現較為突出。以寰爍股份為例，早在2013年在對各地市摸底時發(fā)現該企業(yè)有一定的基礎、盈利能力較強、企業(yè)所有者有意愿通過資本市場得到更好的發(fā)展。但企業(yè)規(guī)范程度低，主要體現在：①法人治理上，所有者與經營者不能嚴格的區(qū)分，在野蠻生長時期，老板幾乎把所有的精力放在業(yè)務、關系、資源上，對法人治理基本沒有概念。②財務規(guī)范上，老板更多關心的是企業(yè)有多少現金，對企業(yè)財務結構、資產狀況關心不夠。③對企業(yè)業(yè)務的把握沒有做到精細化?；饒F隊通過對企業(yè)老板、高管、員工的培訓，利用股東資源逐步完善企業(yè)法人治理、規(guī)范財務管理，并通過基金投資和“新三板”掛牌帶動社會資本共同支持企業(yè)。在基金投資后，寰爍股份通過各種方式獲得資金已逾億元，經過中小創(chuàng)投和企業(yè)的共同努力，寰爍股份已經成為山西在線教育行業(yè)的領先者。寰爍股份的變化不是資金帶來的，而是遵循市場化方式以資金支持為突破的全方位管理服務帶來的價值。

（三）兩支基金的投資策略資本市場私募股權投資基金投資天使期和早期項目，多數采用夾層投資的方式，以優(yōu)先股和可轉股債權為主。在優(yōu)先股投資方面，國務院于2013年11月30日發(fā)布《國務院關于開展優(yōu)先股試點的指導意見》，決定開展優(yōu)先股試點；2014年3月21日，證監(jiān)會發(fā)布《優(yōu)先股試點管理辦法》進一步明確，在試點期間，只有符合條件的上市公司和非上市公眾公司（即“新三板”掛牌企業(yè)）可以發(fā)行優(yōu)先股。其余普通公司在優(yōu)先股發(fā)行方面仍然受《公司法》中“一股一票、同股同利”等條款的約束。因此，國內人民幣基金絕大多數采用可轉股債權方式投資。中小創(chuàng)投和山西省小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金結合上述相關政策、基金設立目標及企業(yè)的實際運營情況對企業(yè)采用股權投資、可轉股債權投資的投資方式，其中中小創(chuàng)投股權投資企業(yè)9家、可轉股債權投資企業(yè)9家；山西省小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金投資企業(yè)10家，投資方式均為可轉股債權。在具體項目投資方式的選擇上，中小創(chuàng)投經過兩年的摸索，形成了適合山西實際的投資策略。1.股權投資策略任何一支私募股權投資基金都有意愿在企業(yè)的成長中獲取增長帶來的紅利，并非所有的企業(yè)都適合股權投資，在享受高額回報的同時基金也承擔著較大的風險。股權投資的風險來源于三個方面：①企業(yè)財務、稅務不規(guī)范；②企業(yè)存在較大的政策及法律風險；③企業(yè)商業(yè)模式不可持續(xù)。其中，政策及法律風險最為關鍵，但經過充分的盡職調查工作，可以判斷風險對投資的影響程度。企業(yè)財務不規(guī)范對投資風險的影響最大，體現在投資前對企業(yè)業(yè)務真實開展情況的判斷、投資談判時對企業(yè)真實價值的評估、投資后對企業(yè)的主動服務管理等方面。中小創(chuàng)投對股權投資的要求比較嚴格，基金團隊（包括決策團隊）對上述三個方面的盡調非常充分，基于充分盡調的投資決策判斷更為客觀。2013年中小創(chuàng)投投資決策會上對某科技企業(yè)做出商業(yè)模式不清晰、可持續(xù)經營能力較差的判斷，基金團隊在持續(xù)項目跟進的過程中發(fā)現，一年后該企業(yè)確實由于運營管理方面的不完善導致業(yè)務拓展和客戶維護上出現了比較大的問題。從引導基金運作的角度來講，股權投資帶來的回報較高，基金整體收益高更利于資金募集工作的開展?；诖?，中小創(chuàng)投對山西澳坤生物農業(yè)股份有限公司、中綠環(huán)?？萍脊煞萦邢薰緝蓚€企業(yè)的投資更大程度上是看重了企業(yè)持續(xù)高水平的盈利能力和未來從“新三板”轉板至創(chuàng)業(yè)板的可能性。2.可轉股債權投資策略中小創(chuàng)投對暫不滿足股權投資條件的企業(yè)，采取可轉股債權的投資方式，先給予企業(yè)一部分資金，讓他們在日益惡化的經濟環(huán)境中暫解燃眉之急，通過投后管理繼續(xù)引導和培育企業(yè)規(guī)范化運營，擁有能持續(xù)健康發(fā)展的基礎。中小創(chuàng)投對可轉股債權的投資標的判斷依據與股權投資的條件相比，僅僅是放開了對財務規(guī)范的嚴格要求，允許企業(yè)存在一定程度的不規(guī)范行為。為了保障基金資產的安全性，會要求企業(yè)提供一定程度的保證措施。中小創(chuàng)投希望通過前期的資金支持，在企業(yè)滿足規(guī)范要求的前提下，能夠以較低的價格將前期的債權投資資金變?yōu)槠髽I(yè)的資本金，基金?工作研究同樣在與企業(yè)規(guī)范、共同成長的過程中。太原恒山機電設備有限公司在我國修磨機領域擁有絕對的技術領先地位，和其他中小企業(yè)一樣，企業(yè)老板很希望通過資本市場特有的影響力和融資環(huán)境發(fā)展，但企業(yè)自身存在一定程度的不規(guī)范問題，且受下游鋼鐵行業(yè)不景氣影響，企業(yè)資金回籠周期較長，中小創(chuàng)投利用可轉股債權的形式先期給予恒山機電資金支持，同時幫助企業(yè)進行規(guī)范，使其像寰爍股份一樣得到真正的快速發(fā)展的能力。

（四）基金的增值服務策略基金投資企業(yè)，給企業(yè)帶來的不僅僅是資金，更重要的是基金利用各自獨特的核心優(yōu)勢和價值創(chuàng)造的方法幫助企業(yè)發(fā)展。山西省小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金對已投或未投資企業(yè)不遺余力的開展財務、法律咨詢服務，同時利用自身資源幫助企業(yè)拓展銷售渠道。中小創(chuàng)投作為證券公司平臺的基金管理公司，以山西證券長期服務資本市場的優(yōu)勢，為所投資企業(yè)帶來借助資本市場快速發(fā)展的能力、在產業(yè)鏈中創(chuàng)造和發(fā)現價值的能力、完善資源配置的能力。受經濟周期影響，2014年以來山西華晟果蔬飲品有限公司存在下游企業(yè)回款周期長、企業(yè)經營性現金流不足等問題。中小創(chuàng)投于2015年12月投資該企業(yè)后，在努力為企業(yè)提供財務規(guī)范、“新三板”掛牌等服務的同時，也利用資源幫助企業(yè)拓寬國內銷售渠道。同時，基金團隊也在積極為企業(yè)對接信托公司，以土地流轉信托的形式幫助企業(yè)降低生產成本、進一步提高原料品質的穩(wěn)定性，使企業(yè)逐步實現機械化生產。

（五）引導基金產生的作用以中小創(chuàng)投為例，目前政府引導資金出資1億元，山西證券出資1億元，2015年全年投放資金1.5億元，當年帶動社會其他投資人投資4.8億元，所投資企業(yè)發(fā)展得到不同程度的提升。中小創(chuàng)投投資的海玉食品通過零售渠道發(fā)力，僅用了半年時間通過新渠道帶來的收入達到7000萬元。目前該企業(yè)正在考慮新增一條生產線繼續(xù)擴大生產和銷售規(guī)模，新增一條生產線需要新增工人5-20名，新增一個銷售渠道需要招聘銷售人員2-4名，由于經濟效益的提高直接帶動了當地用工的需求，產生了良好的社會效益。顯然，政府出資設立引導基金的模式，提高了財政資金的使用效益，獲得資金支持的企業(yè)利潤的增長帶動了招工需求的連鎖反應，都將使這一創(chuàng)新機制的聯動效益不斷擴大，比單純“撒胡椒面式”的財政資金投入效果更為明顯。

三、兩支基金運作以來遇到的問題

（一）引導基金市場化水平較低、募資渠道亟需擴充山西省政府設立引導基金的目的是以“市場化運作，政府引導”作為基金運作的基本原則。但在這兩支基金的實踐過程中，發(fā)現引導基金受限于財政資金屬性及當前的管理思路，引導基金被賦予了較多的政策性目標，對基金投資地域、投資范圍、投資金額做了不同程度的限制，使得引導基金尋找合適的投資標的變得困難，出現資金沉淀、閑置現象，資金利用效率低下。其次，我國基金投資人發(fā)展尚處于早期，社?；稹⒈ｋU等大型機構基金投資人偏少，民營企業(yè)和自然人基金投資人偏多，而且多數基金投資人追求短期收益，長期投資意愿不高，這在一定程度上決定了引導基金的資金來源狹窄。另外，由于山西本地缺乏質地優(yōu)良的投資項目，導致一些優(yōu)秀的投資機構不敢與引導基金合作，資金募集受限。長此以往，引導基金的引導作用受到嚴重制約，無法達到其引導創(chuàng)業(yè)投資的目的。

（二）政府和社會資本雙方訴求存在利益沖突政府引導基金的設立，希望利用市場化手段支持實體經濟的發(fā)展。作為出資人的地方政府和社會資本，由于頂層設計的不完善，導致雙方在體制機制上無法均衡統一。通常而言，社會資本重視項目投資及基金收益情況，而政府引導資金傾向于普惠金融、管理制度和投資流程規(guī)范化，資金安全等方面。另外，政府引導基金的市場化運作過程中，基金管理人與政府雙方存在利益訴求的分歧，政府給予財政出資考慮以資金安全為先，而基金本身就是風險投資的業(yè)務，基金管理人并不能保證財政出資的絕對安全。雙方利益的不一致，會導致“利益共享，但風險不共擔”的局面出現，嚴重影響基金的運作效率，同時也會對基金收益及風險控制等各方面造成不利影響。

（三）基金在項目選擇方面的困境從基金運作的角度看，山西省大部分中小企業(yè)存在各種規(guī)范性問題。數據顯示，全省13.5萬家中小企業(yè)，完成股份制改造的只有500多家，實際按股份制改造后規(guī)范運行的企業(yè)不足400家，在企業(yè)法人治理、財務管理以及內部控制等方面存在較多問題，特別是股權結構單一，經營管理機制不健全、財務兩套賬、核算不規(guī)范、稅收不到位等現象普遍存在。另外，企業(yè)多是家族企業(yè)，企業(yè)老板缺乏現代管理意識和有效的自律機制，對新股東的進入存在抵觸感。從政府引導基金的發(fā)展看，山西省政府引導基金的設立?工作研究不足3年，山西本土的基金投資、決策和管理團隊需要進一步磨合和完善。以中小創(chuàng)投為例，基金管理團隊成員均是由從事投資銀行業(yè)務人員轉為從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務，團隊擁有比較豐富的投資、投行等資本市場運作經驗，但對于創(chuàng)投業(yè)務，沒有先例可循，需要進一步培養(yǎng)創(chuàng)投經驗，提高投資效率。

（四）引導基金類別繁多，績效考核體系不完善截止目前，山西省各地市、部門都相繼設立了政府引導基金，設立形式有小微企業(yè)引導基金、創(chuàng)業(yè)投資引導基金、股權投資引導基金、產業(yè)投資引導基金等，類別繁多。這些引導基金規(guī)模大小不

一、投資方向不同、投資限制各異、政策導向目標互有差別。我省政府引導基金尚未建立完善的基金績效考核體系，即主要對資產情況進行保值增值的評價，對于如何監(jiān)管以及具體考核體系并未作出詳細的辦法規(guī)定。同時，多數引導基金把業(yè)務重心放在合作管理機構評估篩選、引資和投資上，對基金的運作管理較為輕視，這使得政府無法對當前業(yè)已運作中的政府引導基金全面客觀地做出考核。隨著引導基金逐步進入投資后期甚至是退出期，建立完善政府引導基金績效評價體系已經成為當前政府引導基金亟待解決的問題。

四、政府引導基金市場化運作的思考

（一）完善政府引導基金的頂層設計，厘清政府與基金的角色定位政府引導基金在我省發(fā)展尚處于早期階段，在引導基金設立的結構上需要根據省、市資本市場的發(fā)展程度、產業(yè)轉型需要，統籌安排基金的投資方向、規(guī)模結構等，對財政資金的注入、運營、退出、收益進行有效的規(guī)范監(jiān)管。同時，應當建立健全基金市場化運作的制度安排，把握好政府在基金管理上的“度”，尋找出兼顧政府、基金公司、企業(yè)各方利益訴求上的最佳契合點。通過建立“母子基金”運作模式可以在一定程度上解決政府引導基金在基金管理、利益訴求等方面不對等的問題，即財政資金通過“母基金”(FOFs)(所謂FOFs，即投資于基金的基金，其與一般的基金不同，是以股權投資基金作為投資對象的特殊基金)吸引實力比較強的投資人為財政資金做第一次放大，再通過招標等程序篩選合適的基金管理人合作成立“子基金”為財政資金做再一次放大，是目前創(chuàng)投基金運作大多采用的基本方式，但并不能完全解決政府與基金市場化運作之間的問題。根據財稅體制改革和國企改革要求，如果償試按照目前政府管資本這一思路，將財政資金通過資本運營或投資公司投入到母基金，將創(chuàng)投基金的具體管理事項下移，可以有效解決政府角色與基金市場化運作之間的矛盾。政府在資本運菅公司層面設立理事會或管理委員會等機構，由其制定創(chuàng)投基金的政策并監(jiān)督創(chuàng)投基金的運作，創(chuàng)投基金公司（合伙人）則以完全市場化手段開展基金募、投、管、退等經營活動。

（二）從制度設計上創(chuàng)新創(chuàng)投基金的風險管控創(chuàng)投基金有別于一般私募基金的地方在于既要體現政府意志又要尊重市場規(guī)律，要實現二者的有機統一，政府就要充分考慮創(chuàng)投基金運作可能產生的風險，結合不同基金特點界定出合理的創(chuàng)投基金風險容忍度，這對政府設立管理創(chuàng)投基金是個挑戰(zhàn)。要研究償試設立風險準備，從制度上解決創(chuàng)投基金“不敢放手作為”的問題。

（三）進一步強化政府引導基金市場化運營根據清科資訊統計，截至2015年12月底，國內共成立780支政府引導基金，基金規(guī)模達21,834.47億元。其中省級政府引導基金的規(guī)模最大，226支基金規(guī)?？傤~達到9,980.37億人民幣?；鹪O立數量最多的是地市級政府設立的引導基金，共有417支基金，基金規(guī)模8,243.00億。在政府引導基金的設立形式上，各地方政府根據投資方向和重點，設立股權投資基金、產業(yè)投資基金、天使投資基金等。一是加強政府引導基金市場化方式運營，要在以下幾個方面體現市場化要求：首先是資金來源及管理機構選擇要市場化，政府作為出資人，要和具備相應能力的市場化基金管理人進行合作和資源互補，從市場上尋找社會投資人，實現資金規(guī)模的杠桿放大效應。其次是投資策略市場化，打破引導基金既有的政策性限制，制定相關投資策略，以達到在風險固定的條件下，追求投資收益的最大化，或者在收益固定的情況下，追求投資風險的最小化的目標。在制定基金的相關政策時，應結合山西本地實體經濟的實際情況，進一步突破引導基金關于地域、行業(yè)、階段的限制。最后是內部管理市場化，建立相關的工作體系，包括行業(yè)信息和數據庫、基金考核評價標準、科學的決策機制等完整的內部管理程序。二是要科學篩選基金管理機構。政府引導基金既要肩負“引導社會資金投資實體經濟”的政策性任務，又要兼顧社會資本的回報訴求，要求基金管理人具備比商業(yè)性基金更高的素質和能力，因此在對基金管理人的選擇，特別是對子基金管理人的選擇，要通過招標確定基金管理團隊（公司），而盡量避免目前地方的常見做法，直接將基金委托事業(yè)單位或交由國有投資平臺管理。1.高素質的管理團隊政府引導基金篩選管理機構，發(fā)起設立并管理該基金的投資機構必須具有高素質的管理團隊，即管理人員穩(wěn)定、專業(yè)知識過硬、行事風格務實、歷史業(yè)績突出、具有豐富的產業(yè)投資和股權投資經驗以及較強的品牌影響力。2.完整的機構運營體系和高效的決策流程由于近一年來，私募基金（包括政府引導基金）行業(yè)發(fā)展迅速，出現了一些魚龍混雜、良莠不齊的突出問題。鑒于此，中國證券投資基金業(yè)協會于2016年2月5日發(fā)布《關于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》，調整了基金管理人的登記備案要求，并對基金管理人的信息報送、披露制度、內部控制、資金募集、合同簽署、基金團隊有嚴格的規(guī)定及準入，與之一起發(fā)布的有《私募投資基金信息披露管理辦法》、《私募基金管理人內部控制指引》、《私募投資基金合同指引》、《私募投資基金募集行為管理辦法（試行）》等。中基協的這一舉措對引導基金的設立、基金管理人的篩選、基金的運作等多方面提供了標準和依據?；鸸芾砣瞬坏獫M足中基協的相關要求，更重要的是完整的運營體系和合理的投資決策機制能夠保障項目篩選、項目初調、立項申請、盡職調查、投資決策、投后管理、投資退出等項目投資的全過程。與擁有完備的運營體系的基金管理人合作可以有效降低系統性風險，確保投資人資金的安全性和利益最大化。3.豐富的基金運作經驗和出色的歷史業(yè)績具備豐富投資經驗的投資機構，具備一定的行業(yè)資源，善于把握行業(yè)發(fā)展趨勢，能有效發(fā)掘被投資企業(yè)的內在價值，可以較準確做出投資判斷。具備上述能力的基金管理人往往又是行業(yè)里的領先者，他們見證了中國資本市場十多年間的幾次沉浮。與此類機構合作，引導基金不僅可以獲得穩(wěn)健乃至高額的收益，完成扶持并做大企業(yè)的目標，還可利用其已有口碑進一步提升自身品牌效應。

（四）加強創(chuàng)投引導基金投后績效管理政府引導基金應從政策效益、經濟效益、管理效益三個方面構建政府引導基金績效評價體系。完善基金的績效評價體系要兼顧引導基金的政策效益和經濟效益，設立一個全方位、立體的投資績效評價體系，比如可以從合規(guī)、管理、效益等三個角度對基金進行考核。合規(guī)指標只指對引導基金立項的合理性以及完成程度的評價，具體包括引入社會資本的規(guī)模、投入初創(chuàng)期企業(yè)的資金占比、投入中小型企業(yè)的資金占比以及參股子基金比例等等。管理指標包括對引導基金組織管理、資金運用方面的評價，主要考察基金管理的規(guī)范性和專業(yè)性，包括合作創(chuàng)投企業(yè)篩選的規(guī)范性，項目評審流程規(guī)范性，引導基金專家評審委員的專業(yè)評審能力以及內部控制制度的健全性。效益指標主要是指對引導基金運行效果以及其對社會影響的評價，主要包括對山西省風險投資及發(fā)展帶來的直接或間接效益等方面考量。

（五）資本市場融資環(huán)境的建立需要全社會共同努力我省直接融資（特別是股權融資）的意識、環(huán)境、管理較差是一個共識性問題，一方面政府對金融市場的邊界定位不夠清晰、有效的市場機制不成熟。另一方面全社會缺乏對金融特別是資本市場必要知識的了解及儲備。企業(yè)特別是中小企業(yè)很難得到長期發(fā)展所需要的股權投資資金的另一個原因，是省內個人、企業(yè)信用體系尚不完善。另外，多數投資人傾向于短周期、高回報的畸形投資模式。這些原因直接導致企業(yè)融資難、融資貴的問題。解決中小企業(yè)融資問題需要全社會的共同努力。政府應當加大對全融知識及運用資本市場發(fā)展企業(yè)的宣傳力度，大力推行中小企業(yè)規(guī)范化運營的理念，同時給予主動開展股份制改造、財務規(guī)范的中小企業(yè)一定的獎勵、稅收政策，以降低中小企業(yè)的改制成本。其次，政府金融監(jiān)管部門應該下大力氣開展山西股權交易中心、山西產權交易中心的人才培養(yǎng)和引進、完善和豐富相關管理制度，解決中小企業(yè)在起步和發(fā)展階段評估其公允價值的述求，同時拓寬創(chuàng)投基金退出渠道，以進一步提高財政資金的使用效率。另外，應當盡快完善企業(yè)信用評價體系，規(guī)范企業(yè)在法人治理、財務和稅務等方面的行為，為中小企業(yè)在資本市場上融資奠定基礎。

作者：陶克 李睿宸 單位：山西省財政廳資產管理處 山證基金管理有限公司

第五篇：創(chuàng)投基金經理工作的酸甜苦辣

創(chuàng)投基金經理工作的酸甜苦辣

創(chuàng)業(yè)投資的投資經理比證券投資經理辛苦，比銀行的信貸員辛苦。怎么樣做好一名投資經理呢？作為創(chuàng)業(yè)投資公司的投資經理，從業(yè)初期，需要跟著資深的投資經理或者總經理去創(chuàng)業(yè)企業(yè)參與盡職調查，根據調查的資料撰寫盡職調查報告。工作的內容主要就是文字工作。工作的成績取決于能夠獲得的資料和整理資料的能力。尤其是對于行業(yè)研究工作，需要搜集大量信息。面對浩繁的資料，從里面抽取有價值的、可靠的信息，很耗神。其次要從項目渠道尋找項目，如：咨詢市場研究公司、投資銀行分析師、律師，會計師等?；蛘叱鱿袠I(yè)會議、投資會議、創(chuàng)業(yè)者參加的項目演示會議、閱讀行業(yè)報刊、互聯網搜索和研究、與創(chuàng)業(yè)者交談、網聯其他VC等。在沒有具體項目時，就是搜集自己領域的行業(yè)信息和資料，獲得盡量多的外部研究報告，對自己感興趣的行業(yè)進行研究，發(fā)現行業(yè)的價值爆發(fā)點，從而培養(yǎng)項目的敏感性。最重要條件，是要將別人的報告和觀點，綜合自己的考察，去偽存真，變成自己的信條，能夠列出足夠的理由來說服自己，此后方能說服別人，否則只能是人云亦云。

有項目的時候，投資經理要在主管領導的指導下按照《項目快速篩選問題表》的內容，區(qū)分不可克服障礙和可克服障礙。對于有不可克服障礙的項目，即行放棄，對于主要障礙可克服的項目，由投資經理提交項目立項意見書，立項后，需要與對方簽署意向性的投資協議或者保密協議，以便按照問題清單進行深入的盡職調查。調查管理團隊，直接與管理團隊打交道。并能夠出具《盡職調查報告》、還要收集創(chuàng)業(yè)項目的背景資料、數據，并深入研究對方的商業(yè)計劃書及近期財務報表。通過直接與客戶交流、與行業(yè)專家洽談、與先前的投資人交談，對其定性評估財務，也可利用律師評估知識產權建立估價模型。然后形成書面的交立項報告或投資風險建議書呈交與上級領導。盡職調查報告的撰寫首先是對盡職調查獲取資料的整理，然后是風險的分析。因為需要深入挖掘優(yōu)勢的企業(yè)，往往是因為商業(yè)模式不夠成熟或者企業(yè)處于發(fā)展的早期。

隨著投資經理行業(yè)研究的增多和參與盡職調查的次數增加，就具備獨自負責去一些企業(yè)做實地調查的實力。由于真正具有投資價值的企業(yè)，對企業(yè)非常重要，往往會有資深投資經理或者公司老總負責接洽調研。因此，一般投資經理被獨自派遣到實地調查的企業(yè)，很有可能是不會投資的企業(yè)。那么，投資經理對這樣的企業(yè)的調查是不是就是浪費彼此的時間呢？不是的，這種接觸仍然是有價值的。首先，從企業(yè)的解讀來說，雖然最終沒有獲得投資，但是在與投資經理的交流中可以獲取很多有關創(chuàng)業(yè)投資的相關信息，增加了對創(chuàng)業(yè)投資的了解，對于以后可能的融資行為也有一定的指導作用；從投資經理的角度來說，可以近距離接觸一個行業(yè)的企業(yè)，至少對行業(yè)有了一手的認識，同時鍛煉了談判能力，也積累了項目資源，隨著企業(yè)的成長，很有可能成為可以投資的對象?？梢哉f，不成熟的企業(yè)和不成熟的投資經理之間的搭配是非常門當戶對的。雙方可以各取所需，本著向前看的態(tài)度，相信在將來會有合作的機會，才是一種正確積極地態(tài)度。投資后管理也是投資經理的重要工作。支持本單位的受資企業(yè),研究和協助規(guī)劃受資企業(yè)的戰(zhàn)略、管理團隊建議經營方案、處理幫助受資企業(yè)建立業(yè)務關系,幫助他們優(yōu)化技術路徑、商業(yè)模式和盈利模式，幫助他們組建優(yōu)化的公司架構，幫助他們物色和吸引優(yōu)秀的人才，幫助他們建立清晰的管理體系，明確業(yè)務發(fā)展的里程碑，幫助他們建立透明、規(guī)范的財務體系和量化的業(yè)績指標，幫助他們學會有效地利用資本，幫助他們高速地發(fā)展企業(yè)的核心競爭力和價值。

總之，做投資經理是伺候人的差事。還要收集和整理合伙人所需要的信息資料，準備和

制作合伙人的演講演示PPT，撰寫季度和的投資報告，為合伙人的行程提供便利，代表合伙人出席受資企業(yè)和董事會會議，以及創(chuàng)投基金的公共關系和品牌的維護工作。雖然很辛苦，但創(chuàng)投經理仍然是現在和未來10年都將是一個令人向往的職業(yè)。目前投資經理年薪一般在10萬至20萬之間，以及不同程度的激勵機制，近日一些創(chuàng)業(yè)板上市公司過會后，據悉，按事先約定的激勵機制，粗略計算一些投資經理提成將達千萬元以上。此外，創(chuàng)投機構內部跟投機會也十分誘人。個人在為創(chuàng)投機構選擇項目的同時，可以搭創(chuàng)投機構的順風車，自己跟投一部分。一旦項目成功退出，跟投收益也十分可觀。除了財富外，投資經理可以有機會閱讀大量的商業(yè)計劃書；不停地在法律、會計、投資中介和企業(yè)之間周旋；搜集大量的業(yè)內信息、赴各地參加各種形式的論壇、結識不同的投資界人士。每一項活動都讓人感到新鮮和興奮。這也成為投資經理這一職業(yè)的魅力之一。但這樣的職業(yè)并不是容易拿到的。要求他（她）也必是一個復合型的高端人才。有跨行業(yè)的經驗，否則很難融會貫通。很難做到融匯中西的精華，煉就選擇的智慧的本領。另外，還要精準掌握宏觀政經趨向，對所要創(chuàng)投的行業(yè)發(fā)展數據了如指掌，有俯視行業(yè)大局的胸懷，秉承沒有調查就沒有發(fā)言權的原則，不管項目好壞，都能從中發(fā)現有價值的商業(yè)機會，從而進行整合的能力。擅長聆聽專家的套路意見。擴大知識視野和全球化視野，以及持續(xù)的學習和鉆研精神、強烈的溝通欲望、乃至親和力。因為圈中的朋友越多越好！