第一篇：玉米套保案例介紹

玉米套保案例介紹

玉米期貨是世界期貨市場(chǎng)第一個(gè)期貨品種，也是最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，至今已有140多年的歷史。玉米現(xiàn)貨企業(yè)保值避險(xiǎn)的需求促成了玉米期貨的出現(xiàn)并促進(jìn)了其發(fā)展。自2004年9月22日玉米期貨在大連商品交易所恢復(fù)上市以來(lái)，玉米期貨規(guī)范、穩(wěn)定發(fā)展，顯示出了大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的獨(dú)有特性，吸引著愈來(lái)愈多的現(xiàn)貨商和投資者的廣泛參與和利用。尤其是2005年11月以來(lái)玉米期貨行情活躍，很多玉米現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場(chǎng)套期保值，鎖定企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，規(guī)避現(xiàn)貨行情波動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

大連良運(yùn)集團(tuán)及良運(yùn)期貨公司在玉米期貨上市后，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，切實(shí)為糧食現(xiàn)貨和期貨經(jīng)營(yíng)客戶提供系列化、專業(yè)化的綜合配套服務(wù)，同時(shí)為投機(jī)客戶提供了權(quán)威的信息資訊和行情分析，得到了客戶的普遍贊譽(yù)和好評(píng)。

良運(yùn)集團(tuán)目前下設(shè)糧油購(gòu)銷公司、儲(chǔ)運(yùn)公司、期貨公司、富良投資公司、大連北方糧食交易市場(chǎng)、北方國(guó)際物流公司、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司、物業(yè)管理公司以及良運(yùn)大酒店等10余家子公司。良運(yùn)集團(tuán)已發(fā)展成為以糧食貿(mào)易、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、期貨產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)為主體，具有糧食及農(nóng)副產(chǎn)品進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)的大型綜合性股份制企業(yè)集團(tuán)。

良運(yùn)期貨公司是大連良運(yùn)集團(tuán)的全資子公司，公司依托良運(yùn)集團(tuán)雄厚的糧食現(xiàn)貨和期貨經(jīng)營(yíng)的背景優(yōu)勢(shì)、憑借在糧食經(jīng)營(yíng)方面擁有的廣泛營(yíng)銷渠道，專業(yè)化的糧食物流運(yùn)輸體系和優(yōu)越的期貨交割庫(kù)等條件，能夠?yàn)榭蛻籼峁┘Z食現(xiàn)貨收購(gòu)、發(fā)運(yùn)接貨、倉(cāng)儲(chǔ)檢驗(yàn)、倉(cāng)單注冊(cè)、抵押貸款、實(shí)物交割于一體的專業(yè)化一條龍綜合配套服務(wù)。

玉米期貨恢復(fù)上市以來(lái)，良運(yùn)集團(tuán)及良運(yùn)期貨公司積極參與玉米期貨經(jīng)營(yíng)，為客戶量身定做套期保值方案，充分發(fā)揮自身的專業(yè)化綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)，為客戶提供了糧食運(yùn)輸、檢驗(yàn)、倉(cāng)儲(chǔ)、交割及質(zhì)押貸款等系列服務(wù)，幫助客戶解決了玉米套期保值經(jīng)營(yíng)中的一些具體難題。

我們將良運(yùn)集團(tuán)及良運(yùn)期貨公司客戶玉米套期保值經(jīng)營(yíng)的部分案例加以總結(jié)，介紹如下:

【良運(yùn)集團(tuán)套期保值】2005年良運(yùn)集團(tuán)在大商所玉米期貨上操作的基本思路是，按照年度行情走勢(shì)，06年1月玉米期貨價(jià)格高于1300元/噸時(shí)，玉米現(xiàn)貨收購(gòu)價(jià)格+合理費(fèi)用與期貨價(jià)格相比價(jià)差在50元以上，此時(shí)即可在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行賣出保值，操作的基本原則是確?，F(xiàn)貨質(zhì)量、數(shù)量相當(dāng)、波段操作、控制風(fēng)險(xiǎn)。

按照這一思路良運(yùn)集團(tuán)在玉米期貨上進(jìn)行了靈活的賣出套保交易。第一波段：2005年4月1日至4月15日良運(yùn)集團(tuán)在玉米期貨06年1月合約上賣出2000手，合計(jì)20000噸玉米，賣出平均價(jià)格1316元/噸，至5月19日價(jià)格跌至1251元/噸，全部平倉(cāng)盈利65元/噸。第二波段：6月22日06年1月合約價(jià)格漲至1310時(shí)，良運(yùn)集團(tuán)再次賣出2000手，7月4日價(jià)格跌至1282元/噸，再次獲利平倉(cāng)，盈利28元/噸。第三波段：7月18日06年1月合約上漲至1308元/噸時(shí)，良運(yùn)集團(tuán)賣出2000手，8月26日價(jià)格大幅下跌至1200元/噸，獲利平倉(cāng)，盈利108元/噸。第四波段：良運(yùn)集團(tuán)10月10日得知國(guó)內(nèi)部分地區(qū)爆發(fā)禽流感，于是當(dāng)天在06年1月合約上以1260元/噸的價(jià)格賣出2000手，11月30日06年1月合約價(jià)格跌至1224元/噸，獲利平倉(cāng)，盈利36元/噸。四次波段操作共計(jì)盈利237元/噸。

【省內(nèi)某糧食收儲(chǔ)經(jīng)銷公司的賣出套期保值】作為玉米經(jīng)營(yíng)企業(yè)，單純進(jìn)行玉米現(xiàn)貨的買賣，時(shí)常會(huì)因?yàn)閮r(jià)格的下跌，使玉米現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)處于種被動(dòng)局面。正確地利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，在期貨和現(xiàn)貨出現(xiàn)價(jià)差，達(dá)到理想利潤(rùn)時(shí)，參與套期保值，就能鎖定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，避免價(jià)格下跌帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2005年3月28日玉米期貨05年9月份合約（c0609）價(jià)格漲至1342元/噸，良運(yùn)期貨公司對(duì)該公司收購(gòu)10000噸二等玉米設(shè)計(jì)了賣出套期保值交易方案，方案對(duì)套保交易所需費(fèi)用和套保利潤(rùn)進(jìn)行了分析，其中鐵路運(yùn)輸費(fèi)60元/噸，入庫(kù)費(fèi)15元/噸，交割費(fèi)6元/噸，檢驗(yàn)費(fèi)1元/噸，20天倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)12元/噸，5個(gè)月資金利息30元/噸，合計(jì)總費(fèi)用124元/噸，該公司收購(gòu)的玉米成本價(jià)1100元/噸，形成期貨倉(cāng)單成本1224元/噸，與期貨價(jià)格1342元/噸比有118元/噸利潤(rùn)空間。該公司認(rèn)為按照方案進(jìn)行操作利潤(rùn)非?？捎^，于是在該合約上以1342元/噸的價(jià)格賣出10000噸玉米。2005年8月17日期貨c0509價(jià)格跌1233元/噸，大連玉米平倉(cāng)價(jià)位1230元/噸，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格基本相當(dāng)，該公司期貨浮動(dòng)盈利109元/噸，基本達(dá)到了套保利潤(rùn)目標(biāo)，我們建議該公司可以進(jìn)行平倉(cāng)，不必進(jìn)行到期的實(shí)物交割。該公司以1233元/噸的價(jià)格獲利平倉(cāng)，實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)上盈利109元/噸。

【公主嶺某飼料公司的賣出套期保值】該公司是一家已玉米為原料生產(chǎn)飼料的企業(yè)，每年春節(jié)前后都會(huì)采購(gòu)大量玉米用于生產(chǎn)，庫(kù)存因價(jià)格下跌而貶值，將會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如何對(duì)玉米庫(kù)存進(jìn)行保值，避免經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，成為良運(yùn)期貨公司為其設(shè)計(jì)套保交易方案重點(diǎn)。首先，我們協(xié)同友誼庫(kù)交割工作人員對(duì)該公司玉米庫(kù)存按照期貨交割標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了檢驗(yàn)，認(rèn)為該庫(kù)存符合交割標(biāo)準(zhǔn)，其次我們對(duì)庫(kù)存玉米設(shè)計(jì)了套保交易方案，進(jìn)行了套保費(fèi)用和套保利潤(rùn)進(jìn)行了分析，其中鐵路運(yùn)輸費(fèi)60元/噸，入庫(kù)費(fèi)15元/噸，交割費(fèi)6元/噸，檢驗(yàn)費(fèi)1元/噸，20天倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)12元/噸，4個(gè)月資金利息24元/噸，合計(jì)總費(fèi)用118元/噸，該公司庫(kù)存玉米成本價(jià)1120元/噸，形成期貨倉(cāng)單成本1238元/噸，4月中旬玉米期貨05年7月合約價(jià)格1300元/噸以上波動(dòng)，與庫(kù)存+套保費(fèi)用比有60多元/噸利潤(rùn)空間。該公司認(rèn)為方案不但可以規(guī)避庫(kù)存價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，也可以實(shí)現(xiàn)增值。于是公司對(duì)預(yù)計(jì)7月投入生產(chǎn)的1000噸玉米庫(kù)存進(jìn)行賣出保值，賣出價(jià)格1306元/噸。6月8日玉米期貨價(jià)格下跌至1253元/噸，此時(shí)價(jià)格期貨市場(chǎng)盈利53元/噸，而6月8日的現(xiàn)貨價(jià)格較4月12日只微跌了15元/噸，獲利了結(jié)期貨持倉(cāng)，最終實(shí)現(xiàn)盈利38元/噸，達(dá)到了避險(xiǎn)增利的目的。

【長(zhǎng)春某種業(yè)公司的“訂單+期貨”“公司+農(nóng)戶”經(jīng)營(yíng)模式】該公司是以農(nóng)業(yè)科技開(kāi)發(fā)、農(nóng)業(yè)科技推廣、以優(yōu)質(zhì)高產(chǎn)玉米種子為開(kāi)發(fā)重點(diǎn)的種子經(jīng)銷公司，在其推廣新品種的營(yíng)銷過(guò)程中，采用了與農(nóng)戶簽訂回收訂單，合同收購(gòu)價(jià)格高于市場(chǎng)收購(gòu)價(jià)的0.01—0.05元/斤，同時(shí)在良運(yùn)期貨公司開(kāi)立期貨賬戶對(duì)訂單進(jìn)行賣出套期保值，可以有效地規(guī)避收購(gòu)時(shí)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。為了防范每年在七、八月玉米價(jià)格季節(jié)性反彈，我們建議該公司采取分步建倉(cāng)的策略，2005年5月24日在玉米期貨06年1月合約以1280元／噸的價(jià)格賣出20手。7月中旬價(jià)格出現(xiàn)上漲，7月14日又以1295元/噸賣出20手。受人民幣升值影響，價(jià)格下跌，鑒于7月25日價(jià)格在1250處價(jià)格受到技術(shù)上支撐，我們以短信形式建議客戶可以減倉(cāng)操作，7月28日客戶以1251元/噸的價(jià)格將第一筆20手平倉(cāng)，盈利了29元/噸。進(jìn)入12月份該合約價(jià)格一直在1200元/噸和1230元/噸之間徘徊，此時(shí)的現(xiàn)貨市場(chǎng)新玉米收購(gòu)價(jià)格平均在0.42元／斤，該公司按訂單約定制定了回收價(jià)格高于市場(chǎng)平均價(jià)格0.02元/斤進(jìn)行收購(gòu)（收購(gòu)價(jià)格880元/噸），由于農(nóng)民對(duì)收購(gòu)價(jià)格看漲不愿出售，該公司收不到玉米，只好對(duì)后20手平倉(cāng)。該公司以1218元/噸的價(jià)格平倉(cāng)，盈利77元/噸，兩次操作在期貨市場(chǎng)上贏利106元/噸。

【成功完成大商所玉米期貨第一筆期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割】大商所玉米期貨合約交割方式有三種：期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割、滾動(dòng)交割、集中交割。良運(yùn)期貨公司成功完成大商所玉米期貨第一筆期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割，積累了玉米期貨交割經(jīng)驗(yàn)。

良運(yùn)公司客戶，甲為買方為某糧食進(jìn)出口公司，該公司于今年3月8日到3月15日分批買入玉米0505合約1427手，建倉(cāng)價(jià)格為1198元/噸，乙為賣方是某油脂公司，該公司于今年1月25日到2月8日分批賣出玉米0505合約1427手，建倉(cāng)價(jià)格為1150元/噸。

3月底，良運(yùn)期貨公司了解了這兩家公司期貨市場(chǎng)建倉(cāng)成本和交易意圖后，認(rèn)為兩者可以進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)提前進(jìn)行實(shí)物交割，于是通過(guò)積極聯(lián)系和工作，最終促成了以1157的價(jià)格進(jìn)行了期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割。如果雙方不進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)而在期貨合約到期時(shí)交割，則甲實(shí)際購(gòu)入玉米價(jià)格1198元/噸，乙實(shí)際銷售玉米價(jià)格1150元/噸。通過(guò)提前進(jìn)行了期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割，免去了進(jìn)行集中交割而進(jìn)行玉米發(fā)運(yùn)、檢驗(yàn)、注冊(cè)倉(cāng)單等交割手續(xù)環(huán)節(jié)，而且免去了進(jìn)入交割月保證金提高,資金利息和交割的有關(guān)費(fèi)用，從而降低了經(jīng)營(yíng)成本。

【為長(zhǎng)春市某糧食進(jìn)出口公司提供運(yùn)輸、檢驗(yàn)、現(xiàn)貨貿(mào)易等服務(wù)】

長(zhǎng)春市某民營(yíng)糧食進(jìn)出口公司在市內(nèi)某期貨公司開(kāi)立期貨帳戶，在2005年7月、9月玉米期貨合上賣出共計(jì)12000噸玉米，該公司得知良運(yùn)集團(tuán)下屬的北方糧食物流公司擁有1000輛鐵路散糧運(yùn)輸車，是環(huán)渤海港口口岸和東北地區(qū)較大的專業(yè)糧食物流企業(yè)，于是通過(guò)我公司協(xié)調(diào)為其安排運(yùn)輸、接站，保質(zhì)保量完成運(yùn)輸，以專業(yè)化、高效率的運(yùn)輸?shù)玫皆摴镜臐M意。在用于７月合約交割玉米的檢驗(yàn)中，該批貨物出現(xiàn)不合乎交割標(biāo)準(zhǔn)的623噸玉米。良運(yùn)期貨公司向集團(tuán)匯報(bào)了此種情況，請(qǐng)示集團(tuán)幫助解決。良運(yùn)集團(tuán)安排下屬糧油購(gòu)銷公司將該部分以每噸高于當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格10元的價(jià)格從客戶手中買過(guò)來(lái)，轉(zhuǎn)銷到南方，幫助客戶消化交割中出現(xiàn)不合格現(xiàn)貨玉米，免除了客戶后顧之憂。

【為某糧油經(jīng)銷公司進(jìn)行質(zhì)押貸款，提供套保資金支持】該公司準(zhǔn)備在玉米期貨05年11月合約上賣出30000噸玉米。我公司經(jīng)過(guò)對(duì)玉米期貨行情進(jìn)行分析，認(rèn)為該公司可以在9月份玉米期貨價(jià)格出現(xiàn)的季節(jié)高點(diǎn)處分批賣出，9月中旬玉米期貨05年11月合約價(jià)格果真出現(xiàn)上漲，于是該公司在9月16日至26日分批賣出了30000噸玉米，賣出成本1271元/噸，并準(zhǔn)備進(jìn)行實(shí)物交割。按照大商所交易規(guī)則，玉米期貨該合約進(jìn)入10月后將不斷提高保證金收取比例，進(jìn)入11月保證金將提高至30%。為了保證順利完成實(shí)物交割，該公司屆時(shí)必須追加保證金，由于貨款占用資金，一時(shí)出現(xiàn)了資金困難。我公司了解此情況后，積極聯(lián)系良運(yùn)集團(tuán)下設(shè)的富良投資公司聯(lián)系請(qǐng)求獲得套保資金支持，經(jīng)過(guò)溝通富良投資公司承諾只要客戶將期貨交割糧發(fā)運(yùn)至大連交割庫(kù)，形成倉(cāng)單，進(jìn)行倉(cāng)單質(zhì)押，即可按客戶需要提供現(xiàn)貨價(jià)值80%的資金信貸，支持企業(yè)做好套期保值交易。雙方協(xié)商后，達(dá)成了信貸協(xié)議，該糧油經(jīng)銷公司獲得了套保資金支持，順利的完成了套期保值。

【為客戶提供糧食倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)】良運(yùn)集團(tuán)下設(shè)的儲(chǔ)運(yùn)公司主要從事糧食倉(cāng)儲(chǔ)、中轉(zhuǎn)及期貨交割業(yè)務(wù)，良運(yùn)集團(tuán)大連友誼國(guó)家糧食儲(chǔ)備庫(kù)是大連商品交易所指定的期貨交割庫(kù)，擁有淺圓倉(cāng)、房式倉(cāng)以及鐵路專用線等國(guó)內(nèi)一流的、專業(yè)化的倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施，同時(shí)良運(yùn)集團(tuán)還與大連北良港、大窯灣等大商所指定的糧食期貨交割庫(kù)具有股東關(guān)系或良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，能夠?yàn)楝F(xiàn)貨和期貨客戶提供便利快捷的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

第二篇：華聯(lián)三鑫套保案例分析

華聯(lián)三鑫PTA套保案例分析

一、華聯(lián)三鑫公司背景介紹

浙江華聯(lián)三鑫石化有限公司創(chuàng)立于2003年3月，公司股權(quán)比例為華聯(lián)控股50%、展望集團(tuán)24.5%和加伯利集團(tuán)24.5%，是我國(guó)第一家有民營(yíng)資本介入的大型石化企業(yè)，成為典型的“國(guó)控民營(yíng)”。公司業(yè)務(wù)主要是生產(chǎn)、加工、銷售精對(duì)苯二甲酸，公司擁有一條EPTA生產(chǎn)線和兩條PTA生產(chǎn)線，總產(chǎn)能達(dá)180萬(wàn)噸。華聯(lián)三鑫于2007年7月和2008年4月兩次增資擴(kuò)股，引入戰(zhàn)略投資者，將注冊(cè)資金提高到24.52億元。截止2008年9月底公司資產(chǎn)達(dá)105億元。公司擁有近800名員工。

華聯(lián)三鑫設(shè)立之際，正處我國(guó)輕紡行業(yè)高速發(fā)展時(shí)期。紹興作為國(guó)內(nèi)最大的化纖原料、化纖和紡織產(chǎn)品的加工集散中心，也是全國(guó)最大的PTA消費(fèi)中心之一。在紹興建設(shè)PTA生產(chǎn)基地，能有效利用市場(chǎng)基礎(chǔ)，具有明顯的區(qū)域優(yōu)勢(shì)。同時(shí)還能促使紹興紡織產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)向上游石化行業(yè)的延伸，提高產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)紹興及周邊地區(qū)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。據(jù)測(cè)算，紹興周圍25公里范圍內(nèi)的下游企業(yè)對(duì)PTA的需求量達(dá)400萬(wàn)噸，并中國(guó)PTA對(duì)外依存度在60%以上，需求以每年20%以上的速度增長(zhǎng)，行業(yè)前景極為誘人。因此該項(xiàng)目得到當(dāng)?shù)卣姆e極推動(dòng)。2002年9月華聯(lián)三鑫45萬(wàn)噸PTA的立項(xiàng)在第三次上報(bào)后獲得了通過(guò)，并于2005年12月公司二期60萬(wàn)噸PTA項(xiàng)目獲國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)。2005年5月華聯(lián)三鑫正式投產(chǎn)60萬(wàn)噸EPTA生產(chǎn)線，并在2006年7月和2007年1月再上兩條各60萬(wàn)噸PTA生產(chǎn)線，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到180萬(wàn)噸，就單個(gè)生產(chǎn)基地而言，是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大的PTA生產(chǎn)企業(yè),并成為“亞洲第一”。

公司生產(chǎn)PTA的主要原料是PX。由于我國(guó)石油資源不足，國(guó)內(nèi)PX生產(chǎn)商多配PTA生產(chǎn)線,對(duì)外供應(yīng)量極少，大部分需要進(jìn)口。公司原料PX也是大部分采用進(jìn)口，部分與PX供應(yīng)商通過(guò)訂立供貨協(xié)議，確定每年供貨數(shù)量，價(jià)格采用供應(yīng)商報(bào)結(jié)價(jià)制，即在每月20日左右供應(yīng)商公布當(dāng)月PX結(jié)算價(jià)及下月報(bào)價(jià)，該部分原料采購(gòu)，公司沒(méi)有定價(jià)主動(dòng)權(quán)；部分則從國(guó)外貿(mào)易商處自由采購(gòu)。進(jìn)口貨源從預(yù)購(gòu)、點(diǎn)價(jià)到進(jìn)口運(yùn)入工廠時(shí)間在1個(gè)月左右；另外部分則從國(guó)內(nèi)PX生產(chǎn)商或貿(mào)易商處購(gòu)得。從公司PTA產(chǎn)能看,如正常生產(chǎn),每年需要PX近120萬(wàn)噸，并進(jìn)口貨源主要通過(guò)寧波口岸輸入。為此公司在寧波專門設(shè)立儲(chǔ)備基地。公司產(chǎn)品銷售主要是通過(guò)與下游聚酯企業(yè)簽訂供貨合同，而價(jià)格則實(shí)行生產(chǎn)廠家報(bào)結(jié)價(jià)制，即由公司在每月25日左右公布當(dāng)月結(jié)算價(jià)和下月報(bào)價(jià)。由于國(guó)內(nèi)企業(yè)合同執(zhí)行不夠嚴(yán)肅，而公司為維護(hù)客戶關(guān)系也沒(méi)有很好的解決辦法。后期公司增加了現(xiàn)貨銷售力度，相應(yīng)減少了合同貨供應(yīng)。

由于形勢(shì)發(fā)生了變化，華聯(lián)三鑫不僅面臨巨大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而且也存在因資金緊張產(chǎn)生資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。因此利用期貨套期保值工具顯得尤為重要。

二、公司風(fēng)險(xiǎn)源分析、套保及期貨應(yīng)用策略

公司風(fēng)險(xiǎn)源分析

華聯(lián)三鑫作為PTA生產(chǎn)企業(yè)，業(yè)務(wù)較為單一，沒(méi)有上游或下游的延伸產(chǎn)業(yè)鏈。其原料采購(gòu)----生產(chǎn)----銷售的模式?jīng)Q定了風(fēng)險(xiǎn)源的所在。

首先是原輔材料的采購(gòu)環(huán)節(jié)。企業(yè)生產(chǎn)PTA的原料是PX,按摩爾比律及企業(yè)裝置消耗水平,一般PX使用量在0.66噸,其成本在PTA成本中占比80%以上，同時(shí)使用醋酸作為溶劑,一般噸PTA生產(chǎn)成本中醋酸成本在200元左右，占比較小，且沒(méi)有相應(yīng)的避險(xiǎn)工具，因此公司在采購(gòu)環(huán)節(jié)的主要風(fēng)險(xiǎn)源在于PX的價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。

PX的采購(gòu)有三種形式，一是與國(guó)際上PX大貿(mào)易商簽訂長(zhǎng)年合同，并價(jià)格由供應(yīng)商采用報(bào)結(jié)價(jià)制；二是從國(guó)外貿(mào)易商處自由采購(gòu)，即時(shí)點(diǎn)價(jià)；三是在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上采購(gòu)PX,采用人民幣結(jié)算。在第一種方式下，由于確定采購(gòu)到貨到結(jié)算有一個(gè)月以上時(shí)間，而結(jié)價(jià)是按照供應(yīng)商公布的結(jié)算價(jià)結(jié)算，因此在結(jié)算價(jià)公布前存在結(jié)算價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。而后兩種方式，在沒(méi)有點(diǎn)價(jià)前也存在價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，因此都需要利用買期套保進(jìn)行成本鎖定。

其次是公司銷售模式。以前公司絕大部分采用合同貨銷售方式，即通過(guò)與下游需求企業(yè)簽訂一年期供貨合同，定價(jià)采用公司報(bào)結(jié)價(jià)制度，一般在每月25日左右公布當(dāng)月結(jié)算價(jià)格和下月報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)一般根據(jù)結(jié)價(jià)作出前一周時(shí)間的平均價(jià)作出，公司在定價(jià)方面具有一定自主權(quán)，但考慮到市場(chǎng)條件，常會(huì)與下游客戶進(jìn)行回顧，即對(duì)當(dāng)月過(guò)高結(jié)價(jià)在下月給予折讓，并公司一般實(shí)行送貨制。最大的問(wèn)題是國(guó)內(nèi)企業(yè)信用程度普遍較低，很少有企業(yè)嚴(yán)格按合同要求進(jìn)行采購(gòu)，因此公司往往在貨源緊張的情況下，下游客戶爭(zhēng)先采購(gòu)，一旦行情疲弱，則不來(lái)拉貨，導(dǎo)致企業(yè)銷售具有很大的波動(dòng)性，也難以在生產(chǎn)上及時(shí)地作出調(diào)整。因此有可能因銷售沒(méi)有達(dá)到計(jì)劃要求，增加了庫(kù)存，存在價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)行賣期套保予以鎖定收益或予保值。

第三是庫(kù)存方面。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)生產(chǎn)PTA以后總有一個(gè)庫(kù)存過(guò)程，并在行情影響下庫(kù)存有高有低，而庫(kù)存商品在價(jià)格波動(dòng)較大的情況下就存在很大的庫(kù)存縮水風(fēng)險(xiǎn)。如何控制庫(kù)存成為企業(yè)重要的管理內(nèi)容之一。該公司一般庫(kù)存水平在半個(gè)月產(chǎn)量，即8-10萬(wàn)噸，有

時(shí)可能增到一個(gè)半月甚至兩個(gè)月水平。同時(shí)PX一旦完成采購(gòu)并在生產(chǎn)使用之前就變成原料庫(kù)存,也存在價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)行賣期套保予以保值。

因此企業(yè)總的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)的總和,風(fēng)險(xiǎn)總敞口可轉(zhuǎn)變成庫(kù)存量的風(fēng)險(xiǎn)。用公式表示如下：

風(fēng)險(xiǎn)敞口=基本庫(kù)存+（當(dāng)期采購(gòu)量-當(dāng)期銷售量）

其中：基本庫(kù)存包括原料PX庫(kù)存量和產(chǎn)品PTA庫(kù)存量；

當(dāng)期采購(gòu)量就是套保期PX采購(gòu)量，包括合同貨進(jìn)口采購(gòu)、現(xiàn)貨進(jìn)口采購(gòu)和國(guó)內(nèi)

市場(chǎng)現(xiàn)貨采購(gòu)；

當(dāng)期銷售量就是套保期PTA銷售量，包括合同貨銷售量和現(xiàn)貨銷售量。

從上述風(fēng)險(xiǎn)敞口公式可知,對(duì)于企業(yè)而言,利用賣期套保進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)是其常規(guī)思路。但不是也不需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行全額套保。企業(yè)設(shè)立和發(fā)展的基礎(chǔ)在于對(duì)經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期，在某種程度上也是對(duì)價(jià)格上漲預(yù)期。擁有一定規(guī)模的庫(kù)存既是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，也是企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)的一種投資。至于基本庫(kù)存水平的高低，要視企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好及套保策略。

套保及期貨應(yīng)用策略

華聯(lián)三鑫作為在行業(yè)中舉足輕重的企業(yè)，自2006年以來(lái)經(jīng)營(yíng)困難，想擺脫困境的欲望強(qiáng)烈，既想在原料采購(gòu)上有所作為，改變受制于人的局面，也想爭(zhēng)取在與下游需求企業(yè)產(chǎn)品銷售上的主動(dòng)權(quán)，改善財(cái)務(wù)狀況。因此就會(huì)存在一些一廂情愿的想法，并轉(zhuǎn)化為企業(yè)的套保及期貨應(yīng)用策略：

1、對(duì)買期套保的過(guò)分倚重。由于PX價(jià)格上漲有利于PTA的拉升，因此利用買期套保既可鎖定原料成本，也有利于期貨價(jià)格的上行，從而帶動(dòng)現(xiàn)貨PTA價(jià)格的上漲，這是企業(yè)所樂(lè)于見(jiàn)到的，在某些時(shí)間段也有一定的實(shí)際操作意義。但是其前提是存在PX價(jià)格上漲的趨勢(shì)。

2、極力回避常規(guī)的賣期套保。按前述風(fēng)險(xiǎn)源分析，企業(yè)更多的是要對(duì)庫(kù)存，包括原料庫(kù)存和產(chǎn)品庫(kù)存進(jìn)行套保，即利用賣期套保進(jìn)行盈利鎖定或庫(kù)存保值。但此舉在局部上會(huì)打壓價(jià)格，企業(yè)極力回避。

3、利用期貨的庫(kù)存替代作用。在資金緊張的情況下，拋出現(xiàn)貨并在期貨上買入，以期貨虛擬庫(kù)存替代真實(shí)庫(kù)存，既達(dá)到擁有“庫(kù)存”的目的，又可大量減少庫(kù)存資金占用，因此也為企業(yè)所關(guān)注。

4、通過(guò)期貨運(yùn)作影響現(xiàn)貨價(jià)格。在PTA結(jié)價(jià)出臺(tái)前一段時(shí)間，如果期貨價(jià)格出現(xiàn)上漲，則現(xiàn)貨價(jià)格可能跟漲，從而可以將當(dāng)月合同貨結(jié)算價(jià)提高。

企業(yè)總是從自身優(yōu)勢(shì)或利益出發(fā)考慮問(wèn)題，沒(méi)有樹(shù)立在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下失去壟斷地位的個(gè)體企業(yè)無(wú)法控制行情，而只能按照基本面因素，大的市場(chǎng)環(huán)境作出判斷的正確經(jīng)營(yíng)理念。因此在套保及期貨應(yīng)用策略上存在一定偏差。

三、華聯(lián)三鑫2008年套保操作及效果

該公司在2008年做了兩波行情，一成一敗，且都是利用買期套保。

1、TA805合約上的買期套保

2008年3月上旬，原油價(jià)格已向上突破100美元/桶，PX價(jià)格水漲船高，PTA生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)成本高漲，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)是雪上加霜，生產(chǎn)每噸PTA虧損巨大。公司經(jīng)分析認(rèn)為，原油仍將繼續(xù)上漲，為有效地控制成本，減少虧損，具有進(jìn)行買期套保的必要。于是公司從3月10日起陸續(xù)買入TA805合約,并采取靈活的短線操作,以降低成本,止4月下旬多頭持倉(cāng)達(dá)8945手，平均建倉(cāng)成本在8100元/噸左右,由于當(dāng)時(shí)公司庫(kù)存偏低，且現(xiàn)貨價(jià)格具有走高趨勢(shì)，公司決定進(jìn)行交割。TA805最后交易日結(jié)算價(jià)8194，實(shí)現(xiàn)帳面盈利420萬(wàn)元。另在隨后的不到10天時(shí)間里，現(xiàn)貨價(jià)格從8200元/噸上漲到8800元/噸左右，還可獲利2680萬(wàn)元。而PX價(jià)格從3月10日的1231美元/噸FOB韓國(guó)漲到5月16日的1409美元/噸。該公司的買期套保盡管仍未能達(dá)到完全套保，但回避了大部分風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該說(shuō)是一次成功的套保。

2、TA809合約上的買期套保

2008年6、7月份，市場(chǎng)狀況已發(fā)生明顯變化。針對(duì)國(guó)際社會(huì)密集召開(kāi)高級(jí)別會(huì)議討論控制原油價(jià)格問(wèn)題，美國(guó)汽油需求受價(jià)格過(guò)高影響出現(xiàn)連續(xù)12周的下降，歐佩克出于自身戰(zhàn)略利益考慮提出增加石油產(chǎn)量的決議，以及美元在連續(xù)大幅下跌后存在強(qiáng)烈的反彈要求等等情況，并結(jié)合技術(shù)走勢(shì)，下半年原油價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)回落，加上PTA下游需求不旺，產(chǎn)能過(guò)剩，華聯(lián)三鑫應(yīng)該堅(jiān)決進(jìn)行賣期套保。但該公司較為猶豫，在較長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有操作。直到8月中旬，在預(yù)售較多的情況下想做多交割。最后在TA909合約上做多6000手即30000噸，建倉(cāng)成本在9000元/噸左右，并進(jìn)行了交割，最后交易日結(jié)算價(jià)9170元/噸，帳面盈利510萬(wàn)元/噸。同期PX價(jià)格從8月20日的1365美元/噸FOB韓國(guó)跌至9月12日的1100美元/噸。盡管從表面上看，該套保在回避PX價(jià)格上漲方面取得了現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的雙收益，但此時(shí)PTA現(xiàn)貨價(jià)格已跌至8700元/噸左右，期現(xiàn)兩市場(chǎng)走勢(shì)存在較大偏差，套保交割的倉(cāng)單在隨后大幅下跌中遭受巨大的虧損。

華聯(lián)三鑫因?yàn)橘Y金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，于2008年9月底全線停產(chǎn)，并由紹興縣政府組成工作組入駐進(jìn)行重組。華聯(lián)三鑫成為國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)全球金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)快增長(zhǎng)的最大受害者，而期貨操作失敗則是壓倒駱駝的最后一根稻草。

四、對(duì)華聯(lián)三鑫套保案例的評(píng)析

期貨市場(chǎng)是一個(gè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和為投資者提供套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，而不是一個(gè)靠自己的意志或運(yùn)氣可以左右的市場(chǎng)。只有順應(yīng)趨勢(shì)，把它真正作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，才是唯一正確的選擇。華聯(lián)三鑫的套保案例是個(gè)個(gè)案，但其體現(xiàn)了深刻的企業(yè)家經(jīng)營(yíng)理念和市場(chǎng)機(jī)制的問(wèn)題，在這點(diǎn)上又具有普遍性。

深入剖析華聯(lián)三鑫在2008年期貨市場(chǎng)上的操作，對(duì)于增強(qiáng)行業(yè)客戶特別是大中型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制，完善管理體制，正確樹(shù)立期貨套期保值理念，對(duì)于促進(jìn)國(guó)內(nèi)企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展，促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮，具有現(xiàn)實(shí)和長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。

主要值得反思的地方：

1、深刻理解期貨市場(chǎng)的作用，樹(shù)立正確的投資理念

期貨市場(chǎng)就是為了規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而在現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)的，其具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩大基本功能。期貨交易從本質(zhì)上說(shuō)是一個(gè)零和游戲，甚至從靜態(tài)上說(shuō)是一個(gè)減數(shù)游戲，作為生產(chǎn)商或需求商就是要利用其套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，從而達(dá)到穩(wěn)定、健康發(fā)展的目的。作為PTA的生產(chǎn)企業(yè)要找準(zhǔn)自己的風(fēng)險(xiǎn)源，統(tǒng)籌全局，恰當(dāng)定位，更多的要利用期貨市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，從事賣期套保，而不應(yīng)在形勢(shì)發(fā)生變化，存在較大價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的情況下一意孤行，以賭的心態(tài)一味做多，把自己推到投機(jī)者的角色上去。對(duì)國(guó)內(nèi)的大企業(yè)特別是大企業(yè)的高層而言，此點(diǎn)關(guān)系重大，宜引起高度關(guān)注。另一方面，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，價(jià)格運(yùn)行有其深刻的政治、經(jīng)濟(jì)、金融等背景，有其自身運(yùn)行規(guī)律，一旦形成趨勢(shì)，則如江河高下，勢(shì)不可擋。任何投資者個(gè)體不能決定趨勢(shì)，而只能順應(yīng)趨勢(shì)，以一己之力逆全行業(yè)之勢(shì)，企圖控制市場(chǎng)必然是徒勞的，必將頭破血流，付出慘重代價(jià)。在PTA期貨市場(chǎng)存在生產(chǎn)商熱衷買期套保、下游需求企業(yè)偏愛(ài)賣期套保的怪現(xiàn)象，值得反思。

2、強(qiáng)化內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制

企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度的建立、完善與執(zhí)行，已越來(lái)越引起重視。從日常管理看，一般較大的企業(yè)部門設(shè)置齊全，采購(gòu)、銷售、物流、行政、人力資源都有成熟的運(yùn)作機(jī)制，而對(duì)于期貨而言，相對(duì)陌生。期貨公司在開(kāi)發(fā)客戶時(shí)，一般都會(huì)提供一套內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的管理體系。一般企業(yè)也會(huì)根據(jù)自身特點(diǎn)，制定管理制度。如華聯(lián)三鑫，其實(shí)有一個(gè)看起來(lái)很象樣的管理辦法，甚至有管理細(xì)則和期貨部工作人員崗位職責(zé)，關(guān)鍵在于決策機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和監(jiān)督機(jī)制的的執(zhí)行力。不是看怎么說(shuō)，而是看怎么做，一個(gè)企業(yè)有沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，有沒(méi)有發(fā)展?jié)摿ΓP(guān)鍵在于執(zhí)行力，不僅包括日常業(yè)務(wù)上的執(zhí)行力，還包括內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制、相互監(jiān)督的執(zhí)

行力。中航油事件、國(guó)儲(chǔ)銅等事件的發(fā)生很大程度上緣于監(jiān)督機(jī)制的缺失或失效。目前對(duì)于一把手親自參與期貨的現(xiàn)象尚沒(méi)有很好的解決辦法，此點(diǎn)望能引起監(jiān)管層和理論界的關(guān)注。

3、制定套保方案、交易計(jì)劃，落實(shí)止損措施

目前一些企業(yè)從事套期保值業(yè)務(wù)，隨意性很強(qiáng)，沒(méi)有或沒(méi)有認(rèn)真的制定套保方案、交易計(jì)劃，只是憑自己對(duì)行情走勢(shì)的大概的判斷，想做就做，沒(méi)有很好的把套期保值置于企業(yè)整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)控制的全局上來(lái)考慮，并常為一些短線小利所惑，頻繁進(jìn)出。目前行業(yè)客戶投機(jī)交易的傾向很明顯，這是很不正常的現(xiàn)象。期貨公司提供套保方案難以做到及時(shí)性，而企業(yè)往往缺乏專業(yè)人才，因此很少有很正規(guī)的套保投資計(jì)劃。一些企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)在現(xiàn)貨方面往往是行家，但對(duì)期貨市場(chǎng)及期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響等理解不深，如果不能聽(tīng)進(jìn)與自己相左的意見(jiàn)，憑自己的感覺(jué)進(jìn)行套保，則難免會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的后果。在這點(diǎn)上，沒(méi)有止損概念的問(wèn)題顯得較為突出。止損是期貨交易的生命線，不只對(duì)投資而言，對(duì)套保同樣適用?，F(xiàn)貨企業(yè)搞經(jīng)營(yíng)，其止損概念相對(duì)淡薄，“慢慢來(lái)”、“看一看”等思想較為嚴(yán)重，因此常會(huì)造成嚴(yán)重后果。凡事“預(yù)則立，不預(yù)則廢”，只有認(rèn)真制定套保方案、交易計(jì)劃、設(shè)置止損并嚴(yán)格執(zhí)行，才能真正把期貨套保作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)利器，才能取得同行業(yè)中更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

第三篇：案例六(東方航空套保虧損)

案例六

資料一:

航油套保合約暗藏后門 國(guó)際投行狙殺東航始末http://.cn2009年02月14日 05:27中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

再過(guò)3個(gè)月，東方航空將戴上ST帽子。根據(jù)測(cè)算，其2008年全年的虧損額可能高達(dá)122億元，其中航油套保浮虧62億元，實(shí)際賠付已經(jīng)超過(guò)1000萬(wàn)美元，隨著合約的不斷到期，這個(gè)窟窿還會(huì)越捅越大。

交易對(duì)手：國(guó)際投行巨頭？

“無(wú)論東航目的是套保還是投機(jī)，呈現(xiàn)在我們面前的合約都是徹頭徹尾的錯(cuò)誤，完全搞反了方向。”長(zhǎng)城偉業(yè)期貨機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理卜毅文向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者細(xì)述了東航套保巨虧62億元的來(lái)源。

直到2008年11月27日，一紙《關(guān)于航油套期保值業(yè)務(wù)的提示性公告》，東航航油套保巨虧才浮出水面。公告顯示：截至2008年10月31日，東航航空燃油套保虧損共計(jì)18.3億元。同時(shí)公告提出，所簽訂的套期保值合約實(shí)際虧損額將隨著航油價(jià)格變動(dòng)。

果不其然，隨后，47億、50億、62億，窟窿越來(lái)越大，截至2008年12月31日，根據(jù)東航的套保合約及當(dāng)日紐約WTI 原油收盤價(jià)計(jì)算，這個(gè)窟窿在2008年底被定格在62億元。

消息人士告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，造成東航巨虧的套保合約簽訂于2008年6月份，共計(jì)55份，簽訂對(duì)象為數(shù)家國(guó)際知名投行。

航油套期保值是指航空公司為了應(yīng)對(duì)油價(jià)的上下波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)未來(lái)所用航油進(jìn)行保值增長(zhǎng)的一種金融衍生品工具，通過(guò)買入或賣出遠(yuǎn)期航油合約，鎖定成本。虧損或者盈利在合約到期前屬于浮盈或者浮虧。假設(shè)買入看漲合約，油價(jià)上漲造成浮盈，這部分盈利對(duì)沖掉了相當(dāng)于合約量部分上漲帶來(lái)的成本增加部分，達(dá)到對(duì)航油的套期保值作用，反之亦然

巨虧元兇：賣出套保期權(quán)

根據(jù)可查資料，東航對(duì)航空燃油進(jìn)行套期保值始于2003年，2007只產(chǎn)生了53.5萬(wàn)元的浮虧，很好的對(duì)沖了航油價(jià)格上漲帶來(lái)的成本風(fēng)險(xiǎn)，然而簽訂于2008年6月的套保合約為何遭受高達(dá)62億元的巨虧？

根據(jù)東航公告，所簽訂的航油套期保值期權(quán)合約分為兩個(gè)部分:在一定價(jià)格區(qū)間內(nèi)，上

方買入看漲期權(quán)，同時(shí)下方賣出看跌期權(quán)。在市場(chǎng)普遍看漲的情況下，采用這種結(jié)構(gòu)的主要原因是利用賣出看跌期權(quán)來(lái)對(duì)沖昂貴的買入看漲期權(quán)費(fèi)，同時(shí)要承擔(dān)市場(chǎng)航油價(jià)格下跌到看跌期權(quán)鎖定的下限以下時(shí)的賠付風(fēng)險(xiǎn)。

東航所簽訂的期權(quán)合約分為三種：航油價(jià)格在62.35美元~150美元每桶區(qū)間內(nèi)，套保量為1135萬(wàn)桶，即東航可以以約定價(jià)格(最高上限為150美元)買入航油1135萬(wàn)桶。合約截止日時(shí)，無(wú)論航油價(jià)格多少，東航都可以選擇是否購(gòu)買，合約對(duì)手必須接受。這是最基本的套保合約，因?yàn)闄?quán)力方是東航，可以達(dá)到套保作用，但是條件有利于東航，所以航油價(jià)格每上漲10美元，東航需要付出1.4美元的期權(quán)合約金，如果合約終止，東航不需購(gòu)買，期權(quán)費(fèi)按照實(shí)際價(jià)格差支付。

同時(shí)，東航賣出看跌期權(quán)，承諾以不低于62.35美元的價(jià)格購(gòu)買合約對(duì)手航油1135萬(wàn)桶。合約截止日時(shí)，無(wú)論航油價(jià)格多少，合約對(duì)手都有權(quán)選擇是否賣出，東航必須接受；以更高的約定價(jià)格(72.35~200美元)向?qū)κ仲u出300萬(wàn)桶，對(duì)手具有購(gòu)買選擇權(quán)，東航必須接受。

根據(jù)東航公告，合約在簽訂日起至2011年陸續(xù)到期，截至2008年底到期的合約中，東航已經(jīng)實(shí)際賠付1000多萬(wàn)美元，隨著合約不斷到期，實(shí)際賠付會(huì)不斷增多，而這62億元的窟窿也會(huì)越來(lái)越大。

根據(jù)東航公告所言，為了對(duì)沖第一種合約產(chǎn)生的期權(quán)金而簽訂的第二種被動(dòng)合約直接導(dǎo)致了東航的巨虧。

合約簽訂后不久，國(guó)際油價(jià)從140美元/桶高位直線回落，目前已跌到40美元每桶的價(jià)位。而東航所簽訂的合約因?yàn)橛蛢r(jià)跌破62.35美元每桶價(jià)格下限，虧損不斷擴(kuò)大?！坝蛢r(jià)跌破62.35美元后，價(jià)格每下跌1美元，東航需要為此支付的賠付額為1美元×1135萬(wàn)桶=1135萬(wàn)美元。這就是東航為了對(duì)油價(jià)每上漲10美元/桶產(chǎn)生1.4美元/桶期權(quán)金對(duì)沖產(chǎn)生的后果。

至于第三種合約，卜毅文認(rèn)為可能是為手上持有的其他航油期貨、現(xiàn)貨而做的套保，或者是為了減少油價(jià)下跌造成的第二種合約虧損。因?yàn)橹挥?00萬(wàn)桶，只是對(duì)沖掉1/4的量。根據(jù)所簽訂的合約分析，東航巨虧的原因是單邊看多，認(rèn)為油價(jià)繼續(xù)上漲或者下跌幅度不大，所以對(duì)期權(quán)金進(jìn)行了大量套保?！耙詾榉€(wěn)贏的，就順便多賺點(diǎn)，想把期權(quán)金也對(duì)沖掉，實(shí)際吃了大虧?！?/p>

投行的圈套

國(guó)際投行的合約從來(lái)都不對(duì)等。一個(gè)完整的合約非常復(fù)雜，即使是金融科班出身，沒(méi)個(gè)一年半載也不能完全弄明白。

合約的不對(duì)等主要體現(xiàn)在：他們擁有及其龐大的客戶群，包括買賣雙方，包含期權(quán)、期貨現(xiàn)貨交易，通過(guò)大量非交易系統(tǒng)交易,對(duì)任何一筆合約都了如指掌，“他們掌握著客戶最真實(shí)的需求及現(xiàn)狀，足夠多的資源和全部量化的數(shù)據(jù)模型，使得他們?cè)诤霞s簽訂前就具有非常大的優(yōu)勢(shì)。”

一般情況下，一個(gè)完整的合約都包含有一份期權(quán)，圍繞期權(quán)包含現(xiàn)貨、期貨等等，他們會(huì)和買家簽訂合約，同時(shí)在國(guó)際市場(chǎng)上以所簽訂合約的相反方向做等量的對(duì)沖，這樣一來(lái)可以賺取高額的期權(quán)合約金，“因?yàn)閹缀跛械钠跈?quán)都是他們大投行做的，投行間的合約金非常少，這樣就保證了合約金差成為一種穩(wěn)定的盈利，可以做到零風(fēng)險(xiǎn)甚至負(fù)風(fēng)險(xiǎn)?！?同時(shí)，他們制定的合約全部都是不對(duì)等的。

以東航為例，2008年6月，美國(guó)次債危機(jī)爆發(fā)已經(jīng)過(guò)去10個(gè)月了，離2008年8月的金融危機(jī)還有兩個(gè)月，他們已經(jīng)可以判斷出金融危機(jī)的發(fā)生，同時(shí)次債危機(jī)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響逐漸體現(xiàn)，“實(shí)際上國(guó)際油價(jià)的構(gòu)成非常復(fù)雜，與金融危機(jī)直接相關(guān)”，這段時(shí)間內(nèi)，他們簽訂了大量類似東航的合約，同時(shí)唱高油價(jià)。

更為隱蔽的是合約的內(nèi)容設(shè)計(jì)，東航的合約就是典型。表面看來(lái)，在油價(jià)上升時(shí)東航第一種套保合約具有明顯的優(yōu)勢(shì)，油價(jià)每上漲10美元產(chǎn)生1.4美元每桶期權(quán)金，相對(duì)于大幅上漲的油價(jià)，代價(jià)并不算高，但是因?yàn)楹霞s量巨大，對(duì)于東航來(lái)說(shuō)就不是一個(gè)小數(shù)目了?！霸诘谝环N合約簽訂時(shí)，他們(投行)故意以高額期權(quán)金為誘餌，誘使東航對(duì)期權(quán)金進(jìn)行?套保?，這是非常隱蔽的?！睘榱私档蜄|航套保成本，投行又設(shè)計(jì)了第二、第三種合約，表面看來(lái)，這兩個(gè)合約可以對(duì)沖合約金，“東航貌似可以完美套?！?。

所簽訂的合約區(qū)間看似很大，東航認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)很低，再跌也不會(huì)跌出區(qū)間，實(shí)際上當(dāng)時(shí)國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)更大。

第三個(gè)陷阱是投行們大量簽訂合約，一旦油價(jià)下跌，東航們會(huì)選擇拋售壞頭寸(短期虧損期權(quán)及期貨合約)，造成油價(jià)恐慌性下跌，從而使得類似東航這樣長(zhǎng)達(dá)3年的合約不斷虧損。

解決這62億元虧損的唯一方法就是協(xié)議延長(zhǎng)。目前看來(lái)，直到2011年合約截止時(shí)，油價(jià)很難再度狂漲。

投行很可能會(huì)接受延長(zhǎng)合約，因?yàn)槟壳皷|航已經(jīng)資不抵債，同時(shí)預(yù)測(cè)東航2008年全年?duì)I業(yè)虧損高達(dá)60億元，合計(jì)虧損122億元左右。

不賭不行 逢賭必輸

對(duì)于東航的此次巨虧，外界將罪魁禍?zhǔn)讱w罪于該公司背離套保初衷，參與了投機(jī)。對(duì)此，東航財(cái)務(wù)總監(jiān)羅偉德在接受媒體公開(kāi)采訪時(shí)矢口否認(rèn)，表示東航套保堅(jiān)持“不越權(quán)、不投機(jī)、不做空”的三不原則，不屬于投機(jī)行為。

實(shí)際上，就虧損額大小來(lái)看，東航不是最多的，國(guó)泰航空2008年因套保虧損在69億元左右，但因東航套保合約包含的“投機(jī)性”和對(duì)該事件的遮遮掩掩吸引了眾多媒體注意?！拔覀儾磺宄妆：霞s是誰(shuí)簽的，也不方便透露合約具體內(nèi)容?！睎|航證券部對(duì)此事三緘其口。不管東航是否出于投機(jī)目的，實(shí)際上的合約已經(jīng)形成了投機(jī)性，因?yàn)樵斐删揞~虧損的第三種合約是典型的賣方期權(quán)，高風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)性非常強(qiáng)。

合約簽訂時(shí)的油價(jià)是每桶140美元附近，包括高盛在內(nèi)的國(guó)際投行、國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)等所有人都認(rèn)為油價(jià)將繼續(xù)上漲至每桶200美元，甚至看高至每桶250美元，航空公司在高油價(jià)中所承受的成本壓力太大，燃油成本占比總成本從2007年的20%上升至2008年的40%，如果燃油價(jià)格繼續(xù)上漲，不進(jìn)行套保根本無(wú)法生存。

航空公司當(dāng)時(shí)面臨微利甚至負(fù)利潤(rùn)，又是國(guó)家命脈不得不繼續(xù)營(yíng)運(yùn)，為了盈利，只能將風(fēng)險(xiǎn)丟到市場(chǎng)上去化解，不賭不行，一賭必輸?，F(xiàn)在看來(lái)是一賭必輸，但在當(dāng)時(shí)，各投行的集體唱高使得人們認(rèn)為油價(jià)繼續(xù)上漲是必然趨勢(shì)。然而東航實(shí)際上可以降低風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到完美套保，但是卻走入了投行們?cè)缫言O(shè)好的圈套。

資料二:

東航日虧4000萬(wàn)

http://.cn2009年01月15日 17:56武漢晚報(bào)

據(jù)第一財(cái)經(jīng)周刊昨日消息 中國(guó)東方航空股份有限公司(下簡(jiǎn)稱“東航”)不是唯一押寶航油價(jià)格的航空公司，但卻是所有下注者之中處境最艱難的。

“平均每天虧4000萬(wàn)，”東航總經(jīng)理劉紹勇上月22日在與中山大學(xué)師生交流時(shí)透露到東航短短十天時(shí)間里所面臨的巨大壓力，“但中央下了決心，要讓東航起死回生?！?/p>

1月12日東航發(fā)布公告，其上月當(dāng)期的航油套期保值合約發(fā)生實(shí)際現(xiàn)金交割損失約為1415萬(wàn)美元，相比11月份只有42萬(wàn)美元的損失，這一損失環(huán)比竟激增3369%。同時(shí)，東航2008年全年航油套期保值合約預(yù)計(jì)損失更高達(dá)62億元人民幣。

僅僅在2008年前三季度，東航已經(jīng)虧損約人民幣22.92億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)98.49%，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。而第四季度一直是航空市場(chǎng)的傳統(tǒng)淡季，再加上如此巨額的航油套保損失，東航預(yù)計(jì)，2008將出現(xiàn)大幅度的經(jīng)營(yíng)虧損。

東航不是唯一蒙受航油套保業(yè)務(wù)損失的企業(yè)，國(guó)航、上航、香港國(guó)泰都出現(xiàn)大幅虧損，國(guó)泰截至2008年12月31日的燃油套保賬面損失甚至超過(guò)東航，達(dá)76億港元。但與上述幾家大公司不同，連續(xù)幾年的大幅虧損，已經(jīng)讓東航成為中國(guó)虧損最為嚴(yán)重的航空公司，甚至到了破產(chǎn)的邊緣。

為了出手救東航，上月11日國(guó)資委表示將通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行給予東航30億元注資。兩個(gè)星期后，這個(gè)數(shù)字增加到70億元人民幣，并通過(guò)增發(fā)一次性注入上市公司。

“航空業(yè)不景氣，航空公司還面臨航油套保的巨大損失，預(yù)計(jì)航空業(yè)整體將面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力和財(cái)務(wù)困境。而國(guó)家對(duì)航空公司的注資雖然將改變財(cái)務(wù)狀況，但遠(yuǎn)不能解決根本問(wèn)題?！迸d業(yè)證券認(rèn)為。

問(wèn)題：

1、聯(lián)系國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)走勢(shì)詳細(xì)解釋東方航空在2008年以來(lái)的虧損歷程；

2、你認(rèn)為東方航空在衍生市場(chǎng)虧損的根本原因是什么？如何避免？

3、如果你是東方航空的財(cái)務(wù)人員，根據(jù)目前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和原油價(jià)格走勢(shì)，應(yīng)當(dāng)如何處理這些交易？

第四篇：介紹玉米說(shuō)明文

介紹玉米說(shuō)明文

相信大家都不可避免地會(huì)接觸到作文吧，特別是占有重要地位的說(shuō)明文，說(shuō)明文有的是以時(shí)間為序，有的是以空間為序；有的由現(xiàn)象寫到本質(zhì)，有的由主寫到次；有的按工藝流程順序來(lái)說(shuō)明，有的按事物的性質(zhì)、功用、原理等順序來(lái)說(shuō)明。你寫這類作文時(shí)總是沒(méi)有思路？下面是小編為大家整理的介紹玉米說(shuō)明文，歡迎大家分享。

今天，我去奶奶家過(guò)中秋節(jié)。

上次，爺爺說(shuō)：“玉米生長(zhǎng)的時(shí)候，我?guī)闳タ??！苯裉?，爺爺?duì)我說(shuō)：“玉米已經(jīng)長(zhǎng)出來(lái)了，我?guī)闳タ??！庇捎谑艿脚_(tái)風(fēng)的影響，天氣非常悶熱，天空陰沉沉的，一絲風(fēng)都沒(méi)有。走在鄉(xiāng)間窄窄的田埂上，兩邊都是綠綠的花生葉和地瓜葉，還有不知名的小野花，全都無(wú)精打采地低著頭，好象在喊：“熱死了！”

爺爺指著遠(yuǎn)處一些高高的農(nóng)作物說(shuō)：“那就是玉米?！蔽壹泵ε苓^(guò)去。哇！玉米桿比我還高呀！全都站得筆直的。玉米桿上長(zhǎng)著一束白色的花，向各個(gè)方向伸展。長(zhǎng)長(zhǎng)的葉子向桿的兩邊生長(zhǎng)，玉米苞長(zhǎng)在桿和葉子相連的地方。玉米苞的形狀是長(zhǎng)圓形的，頂端尖尖的，還有一撮白色的“小胡子”。剝開(kāi)外面一層又一層的綠“皮”，露處了淡黃色的像珍珠似的、排列整齊的玉粒。

爺爺說(shuō)：“到了國(guó)慶節(jié)的時(shí)候，玉米就成熟了?！蔽颐雷套痰叵耄骸暗綍r(shí)候我一定要吃這香噴噴的玉米?！?/p>介紹玉米說(shuō)明文2

在一個(gè)春天里，一位農(nóng)民在田里的角邊的泥土里掉落一粒玉米種子，因?yàn)槟嗤潦指稍?，所以變成干癟了。這事被春姑娘知道了，春姑娘叫來(lái)了雨姐姐，對(duì)雨姐姐說(shuō)：“你看，在那邊的田里的角邊的泥土里有一粒玉米種子，因?yàn)楦稍锼L(zhǎng)不大了，就是因?yàn)闆](méi)有充足的水份，你能幫幫它嗎

雨姐姐十分同情它，于是，在一個(gè)下午的時(shí)候她下了一場(chǎng)大雨，玉米種子知道了，一邊謝謝雨姐姐，一邊大口大口的喝水，直到喝飽了水后，玉米種子開(kāi)始發(fā)芽，努力地往上長(zhǎng)，把自己的根扎進(jìn)土里，長(zhǎng)出葉子。

過(guò)了一段時(shí)間，玉米在長(zhǎng)高得時(shí)候，幾只小蟲(chóng)子在它的葉子上爬來(lái)爬去，小蟲(chóng)子不斷地咬玉米的幼嫩的葉子，讓玉米很難受，可是有什么辦法呢??？這時(shí)一只七星瓢蟲(chóng)看見(jiàn)了，它回家叫了幾個(gè)伙伴，幫助玉米把她身上的小蟲(chóng)子全給吃進(jìn)了肚子里。玉米見(jiàn)了高興地連忙道謝：“謝謝你，七星瓢蟲(chóng)哥哥你為我除了害蟲(chóng)，謝謝你謝謝你。”

“不用謝，我們既幫助了你，但也填飽了肚子七星瓢蟲(chóng)笑著回答說(shuō)。

玉米越長(zhǎng)越高，開(kāi)出了美麗的'花，結(jié)出幾個(gè)又大又嫩的玉米苞，農(nóng)民看見(jiàn)了這么好的玉米苞，帶回了家，留為明年的玉米種子。

“一物長(zhǎng)得真奇怪，腰里長(zhǎng)出胡子來(lái)。撥開(kāi)胡子看一看，露出牙齒一排排?！蹦銈冎肋@是什么嗎？沒(méi)錯(cuò)，是玉米。

玉米生長(zhǎng)在春末夏初，是一年生的植物，初夏，我的姥姥種下玉米，很快開(kāi)始發(fā)芽。秋天的時(shí)候，就結(jié)果豐收了，之后，玉米稈漸漸枯萎。

記得在姥姥家時(shí)，姥爺領(lǐng)我去田地里看玉米。放眼望去，玉米一眼望不到邊。一棵棵玉米看起來(lái)像一個(gè)個(gè)士兵整裝待發(fā)，就等將軍發(fā)布命令去沖鋒打敵人。我用祈求的目光看著姥爺，請(qǐng)求他掰一個(gè)玉米讓我吃。姥爺走到地里掰下一棒遞給我，那玉米棒就像一位少女，玉米須不就像少女的頭發(fā)嗎？我把玉米的外皮一層層剝開(kāi)，這外皮就像一個(gè)個(gè)模特炫耀著他們的美麗的外衣。當(dāng)我把外皮剝完后，這玉米從一個(gè)少女變成了一個(gè)滿口金牙的老太婆。我吃了一粒玉米，軟軟的，甜甜的，可好吃了。

玉米可以生吃，也可以煮著吃、烤著吃。媽媽煮玉米時(shí)，水一燒開(kāi)，我就能聞到玉米的清香。把玉米做成爆米花，就更好吃了。

玉米渾身都是寶，不僅可以吃，而且玉米須還有很多作用，曬干后泡茶，可以清熱去火，止血消炎。玉米葉子和玉米稈不僅可以燒火，還可以造紙。玉米里含有豐富的維生素，還有很多礦物質(zhì)。我愛(ài)玉米，更愛(ài)玉米的味道。

秋天是個(gè)豐收的季節(jié)，一排排高達(dá)的玉米稈，黃澄澄的。這幾天我在姑姑家住，她們家正好掰玉米，我也幫她們掰。

一車車玉米從地里運(yùn)來(lái)了，堆了一大堆，我和姐姐連忙上去湊熱鬧。我們先把玉米厚厚的皮掰掉，露出了黃澄澄的玉米，然后把毛拔掉，把玉米堆好。我剛掰了幾個(gè)，就感到手疼，抬頭看見(jiàn)別人正在買力地干，我低頭看見(jiàn)自己才干了這么點(diǎn)。突然，我發(fā)現(xiàn)玉米上有一條大蟲(chóng)子，嚇得我連忙扔掉玉米，“啊”地驚叫一聲，嚇?biāo)牢伊恕?/p>

我又撿了個(gè)玉米，又開(kāi)始忙碌起來(lái)。經(jīng)過(guò)幾個(gè)小時(shí)的努力，一大堆玉米就被我們?nèi)筷炅恕．?dāng)然，我和姐姐也因此得到了一頓夸獎(jiǎng)和一些好吃的。

我想到，家里有地的和孩子，星期天還得幫父母干活。自己的父母不種地，當(dāng)然也沒(méi)有玉米讓我掰。不過(guò)，我可以幫爸爸媽媽干家務(wù)活，也可以幫父母減輕負(fù)擔(dān)。

這次掰玉米，雖然有些累，但我體會(huì)到了農(nóng)民的辛苦。掰玉米也是件有意義的事哦！

中秋節(jié)的時(shí)候，我們回老家過(guò)節(jié)。我發(fā)現(xiàn)了一大片玉米，便開(kāi)始觀察起來(lái)。

玉米像一個(gè)個(gè)守護(hù)田地的衛(wèi)士，挺拔而高大，十分強(qiáng)壯。

由于有農(nóng)民在拔玉米，所以我看到了玉米根。那根和玉米桿一樣硬、粗。旁邊有一些軟軟的小根，上面有土塊，如果把土塊去掉，軟根和頭發(fā)差不多。

玉米的莖有點(diǎn)像竹子的莖。一節(jié)一節(jié)的，十分堅(jiān)硬。當(dāng)拐杖還挺好呢！如果你不費(fèi)一些勁，休想把它折斷。它不僅堅(jiān)硬，里面還怪好吃呢！媽媽說(shuō)，她小時(shí)候常把玉米桿當(dāng)甘蔗吃。哈哈！

玉米的葉也很有趣。在下面的葉子大部分已經(jīng)枯黃了，但上面的葉子依舊是綠的。好玩吧？玉米葉較窄卻很厚。如果它再寬一點(diǎn)，就很像扇子了。

玉米的果實(shí)俗稱“棒子”?！鞍糇印苯馉N燦、黃橙橙的。當(dāng)然隨著科技的發(fā)展有了不同的玉米品種。各種顏色：紫的、半紫半黃的……都有。但是我還是覺(jué)得普通玉米好。玉米果實(shí)真像一個(gè)害羞的小姑娘，躲躲藏藏的。但是玉米須暴露了“棒子”的所在地。玉米須還真調(diào)皮呢！

玉米不僅樣子好看，味道也很好：口感滑膩。玉米粒皮的筋道、玉米粒汁的香、玉米粒渣的脆等等簡(jiǎn)直是“舌尖上的中國(guó)”?？诟械臎_擊太強(qiáng)了。還有玉米做的各種菜肴：蒸玉米、烤玉米、煮玉米、排骨燉玉米，都讓人垂涎三尺。啊，不說(shuō)了，我的口水快滴到紙上了。玉米真是色、香、味俱全。

玉米是一年生長(zhǎng)的草本植物，葉子綠油油的玉米粒比黃豆稍大，可食用或制作成淀粉等，玉米須可以入藥，玉米葉，桿可以造紙，真可謂是渾身是寶呀！

玉米棒的下面稍大，上面略小。她像一位美麗的姑娘亭亭玉立，穿著嫩綠的襯衫，嫩黃的長(zhǎng)裙，真是楚楚動(dòng)人。它又像個(gè)害羞的姑娘，用衣服把臉捂得緊緊地，生怕被別人看到，玉米成熟了，你摘下一個(gè)便可清楚的看到，它頭上還長(zhǎng)著一束棗紅棗好的纓子，就好像少女美麗的卷發(fā)，把鼻子湊近些，一股清香撲鼻而來(lái)，讓人忍不住想要咬上一口，剝開(kāi)皮一層接一層的，越到里面，顏色越淺，仿佛是模特在展示臺(tái)上炫耀她的一件又一件美麗的衣裳。當(dāng)只剩下最后一件淺綠色的紗衣時(shí)，隱隱約約就能看到金黃金黃的玉米粒了，那美麗的少女已經(jīng)變成滿口金牙的富婆了。玉米粒個(gè)個(gè)擠在一起，向一名一名整裝待發(fā)的士兵，排列得整整齊齊。

玉米不僅外觀十分好看，而且味道也毫不遜色，我剝下一粒放進(jìn)嘴里，甜甜的汁水從嘴里擠了出來(lái)，玉米煮著更是好吃，剛煮不久，那沁人心脾的香氣只是有點(diǎn)十里飄香的味道了，讓人垂涎三尺，掀開(kāi)鍋蓋，香氣撲鼻而來(lái)，那種無(wú)與倫比的味道太好吃了。

唉！說(shuō)到這里我最都饞了，我又開(kāi)始懷戀它了。

第五篇：玉米品種介紹2

玉米品種介紹

時(shí)間:2010-1-12 9:37:41來(lái)源:慶陽(yáng)市農(nóng)牧局作者:張小雷編輯:張莉 瀏覽次數(shù):190富農(nóng)1號(hào)

富農(nóng)1號(hào)是由甘肅農(nóng)業(yè)大學(xué)和甘肅富農(nóng)高科技種業(yè)有限公司最新育成的高產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)、糧飼兼用玉米雜交種，于2007年1月通過(guò)甘肅省品種審定委員會(huì)審定(審定號(hào)：甘審玉

特征特性：生育期125～130天，株高260～280厘米，穗位高100～110厘米，總?cè)~片數(shù)21片。株型緊湊，抗倒伏力強(qiáng)。對(duì)大小斑病、矮花葉病、青枯病、絲黑穗、瘤黑粉病具有較強(qiáng)抗性；耐高溫、較抗旱、耐瘠薄。籽粒黃色，半硬粒型，品質(zhì)優(yōu)良，蛋白含量9.0～9.2%，賴氨酸含量0.32%，粗脂肪含量4.6%，特別是粗淀粉含量達(dá)76%，高于國(guó)家一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。

產(chǎn)量性狀：果穗圓筒型，穗長(zhǎng)23～25厘米，穗粗4.9～5.2厘米，穗行數(shù)16～18行，千粒重360～380克，出籽率85.6%。連續(xù)3年在隴東川區(qū)和黃河灌區(qū)生產(chǎn)試驗(yàn)中的最高產(chǎn)量達(dá)1000公斤/畝，平均產(chǎn)量在900公斤/左右，在隴東塬區(qū)旱地平均產(chǎn)量可達(dá)700公斤/畝左右。在多年多點(diǎn)試驗(yàn)區(qū)，表現(xiàn)活桿成熟，為很好的糧飼兼用型品種。

栽培措施：該品種耐密性較強(qiáng)，一般適應(yīng)密度，河西地區(qū)為4600～4800株/畝，河?xùn)|川區(qū)3800～4000株/畝，河?xùn)|塬區(qū)3300～3600株/畝。精細(xì)整地，施足底肥，氮磷鉀配合，重施氮肥。畝施農(nóng)家肥500公斤，基肥畝施過(guò)磷酸鈣50公斤，尿素40公斤；追施一般以氮肥為主，分別在拔節(jié)期畝施20公斤尿素，大喇叭口期畝施20公斤尿素。在灌區(qū)，全生育期灌水4～5次。

高產(chǎn) 典型

靜寧縣干溝鄉(xiāng)上岔村蘆灘社張應(yīng)義山旱地種植富農(nóng)1號(hào)全膜玉米2畝，平均畝產(chǎn)762公斤，種植中單2號(hào)1畝，畝產(chǎn)605公斤，富農(nóng)1號(hào)比中單2號(hào)增產(chǎn)157公斤，增產(chǎn)率為26%。(種植戶張應(yīng)義電話***)——靜寧縣種子管理站供稿2009年，我站在海拔1500～1600米的干旱山區(qū)，設(shè)了25個(gè)富農(nóng)1號(hào)示范點(diǎn)，每點(diǎn)選1個(gè)村，面積100畝。在甘谷縣武家河、安遠(yuǎn)、大石、盤安和金山等15個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)的秦家坪、山莊川等25個(gè)村落實(shí)富農(nóng)1號(hào)示范田2500畝，由于廣大農(nóng)戶采用全膜溝播技術(shù)，示范田在今年大旱之年表現(xiàn)生長(zhǎng)整齊，結(jié)實(shí)率高，籽粒飽滿等豐產(chǎn)性狀。經(jīng)站技術(shù)人員測(cè)產(chǎn)調(diào)查，平均畝產(chǎn)為750～850公斤之間。受到了鄉(xiāng)村干部及廣大農(nóng)民的好評(píng)?！使瓤h種子管理站供稿

2008年涼州區(qū)羊下壩鎮(zhèn)6溝農(nóng)戶種植富農(nóng)1號(hào)8畝，平均畝產(chǎn)1102公斤。良種增產(chǎn)增收效果得到了明顯的體現(xiàn)。(種植戶：嚴(yán)宗平0935-2462151)

富農(nóng)821

特征特性：中早熟，生育期110～115天，株型緊湊，矮稈，耐密植；果穗圓錘型，白軸，籽粒黃色，半馬齒型，穗長(zhǎng)22厘米，穗行數(shù)14～16行，行粒數(shù)42～45粒，千粒重380克左右，結(jié)實(shí)率高，無(wú)禿頂。高抗玉米黑粉病、絲黑穗、青枯病。抗旱耐澇。

產(chǎn)量性狀：高產(chǎn)穩(wěn)定，春播一般畝產(chǎn)可達(dá)750公斤左右。

栽培措施：耐密性強(qiáng)，一般適宜密度為4500～5000株/畝，精細(xì)整地，施足底肥，氮磷鉀配合，重施氮肥。適宜在高海拔地區(qū)種植。也適宜在低海拔地區(qū)間套作和復(fù)種。

富農(nóng)565

特征特性：該品種中熟，春播生育期120～125天，夏播生育期90～95天。株型緊湊、耐密植；果穗圓筒形，紅軸，籽粒黃色，馬齒型，軸細(xì)。容量高，千粒重450克，出籽率達(dá)90%。高抗玉米黑粉病、絲黑穗、青枯病，抗旱耐澇，活稈成熟。

產(chǎn)量性狀：該品種高產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)，春播一般畝產(chǎn)800公斤左右，具有畝產(chǎn)1000公斤的增產(chǎn)潛力。

栽培措施：該品種耐密性強(qiáng)，一般適宜密度為4500～5000株/畝，精細(xì)整地，施足底肥，氮磷鉀配合，重施氮肥。畝施農(nóng)家肥5000公斤，基肥分別施純磷10～12公斤、氮肥20～25公斤；追肥一般以氮肥為主，分別在大喇叭口期重施攻穗肥，補(bǔ)施攻粒肥。全生育期灌水4～5次。該品種適應(yīng)性廣，凡種植鄭單958、沈單16號(hào)和豫玉22號(hào)的地方都能種植。