第一篇：PPP融資與ABS融資模式比較與解析

PPP融資與ABS融資模式比較與解析

一、BOT與ABS比較概述

BOT指的是一種貫穿基礎(chǔ)設(shè)施項目開發(fā)、建設(shè)、運營全生命周期的融資和管理模式，而ABS則特指一種融資模式，因此比較BOT模式及ABS模式之前，應(yīng)明確比較的對象是BOT模式中的融資環(huán)節(jié)以及ABS融資模式。兩者在項目所有權(quán)、投資風(fēng)險、適用項目、融資成本等存在不同。但筆者認為兩者并非對立關(guān)系，ABS模式可以為BOT、PPP項目服務(wù)。

BOT（Build-Operate-Transfer），是指政府通過特許權(quán)協(xié)議，授權(quán)外商或私營商進行基礎(chǔ)設(shè)施、自然資源開發(fā)等項目的融資、設(shè)計、建造、運營、維護，在規(guī)定的特許期內(nèi)向該項目的使用者收取費用，由此回收項目的投資、經(jīng)營和維護等成本，并獲得合理的回報，特許期滿后項目將移交給政府。

（Asset-Backed-Securitization），是指將缺乏流動性但能產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來，通過一定安排和增信機制，使之成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。ABS模式通過提高信用等級這一手段，使原本信用等級較低的項目可以進入高級別的證券市場，利用證券市場信用等級高、安全性和流動性強等特點，達到大幅度降低籌集資金的成本的目的。

比較BOT與ABS的概念可見，BOT指的是一種進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的全過程項目融資建設(shè)及經(jīng)營管理的模式，貫穿基礎(chǔ)設(shè)施項目的全生命周期，包括但不限于融資、設(shè)計、建造、運營、維護等階段，其中涵蓋了項目融資的環(huán)節(jié)。根據(jù)項目情況的不同，所包含的環(huán)節(jié)不同，衍生出眾多BOT變種，如TOT、BOOT、BOO等等。而ABS則僅指一種項目融資方式，并不與項目的實際運營掛鉤。

目前存在諸多對于BOT與ABS比較的觀點和文章，盡管兩者都可以被簡單理解為項目融資的方式，但兩者概念的外延實際上存在很大差異。因此，在對于BOT與ABS的進行比較前應(yīng)當明確，這一比較實際是BOT模式中的融資環(huán)節(jié)與ABS項目融資模式之間的比較。

二、BOT與ABS的不同 無論是采用BOT融資模式還是采用ABS融資模式，均能有效引入民間資本和外資，減輕財政負擔，提高項目運作效率。對于政府而言，仍然都能對項目本身擁有一定的控制權(quán)和所有權(quán)。但作為項目融資的兩種手段，兩者還是存在諸多不同，主要體現(xiàn)在以下四個方面。1.項目所有權(quán)

對于BOT模式而言，在特許經(jīng)營期內(nèi)，項目公司通過與政府簽訂的特許經(jīng)營協(xié)議，而在協(xié)議期內(nèi)擁有對項目運營權(quán)，而對于是否取得項目的所有權(quán)，則根據(jù)不同項目存在不同的模式，例如BOOT模式下，項目公司取得項目的所有權(quán)，而一般特許期限屆滿后,項目的所有權(quán)移交政府或其指定機構(gòu)所有，但如BOO模式，期限屆滿后，所有權(quán)歸項目公司所有。

對于ABS模式而言，項目公司作為原始權(quán)益人將其所擁有的項目資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給特殊目的公司（SPV），SPV因此擁有了項目資產(chǎn)的全部所有權(quán)，而原始權(quán)益人則擁有對項目的運營、決策權(quán)。當債券到期還本付息并支付各項服務(wù)費后,，項目的所有權(quán)重回歸項目公司所有。2.投資風(fēng)險

BOT模式的投資者主要由權(quán)益投資人和債務(wù)投資人組成，基本限制在供應(yīng)商、機構(gòu)投資者、商業(yè)銀行及非銀行金融機構(gòu)等。其投資者從數(shù)量上看比較有限，因此，每個投資者所承擔的風(fēng)險相對而言較大。ABS模式的投資者是國內(nèi)外資本市場上的債券購買者，并且，這類債券還可以在二級市場上轉(zhuǎn)讓，這就使得風(fēng)險被有效分擔，使單個投資者的風(fēng)險被分散、轉(zhuǎn)移，從降低投資風(fēng)險。此外，ABS模式中，對于打包的項目資產(chǎn)均會進行內(nèi)部或外部的信用增級，例如進行超額擔保等，使之在資本市場上具有較高的資信等級，也使投資風(fēng)險大大降低。3.適用項目

BOT模式主要應(yīng)用于國家或地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)，能夠通過收費獲得穩(wěn)定收入的設(shè)施或服務(wù)項目。但實踐中，BOT的適用范圍是有限的，我國法規(guī)規(guī)定港口、碼頭等設(shè)施不允許外商獨資, 鐵路、公路、電力等設(shè)施須由中方控股。因此對于直接關(guān)系到國計民生的重要項目或者存在較大風(fēng)險的項目，如核電站等，雖然它能產(chǎn)生穩(wěn)定的收入，但BOT模式并不一定適用。

反觀ABS模式，由于設(shè)立了SPV并擁有項目資產(chǎn)的所有權(quán)，從而達到資產(chǎn)隔離的目的，但同時SPV并不直接參與項目的經(jīng)營與決策，因此ABS的適用范圍筆BOT更為廣泛，其適用于電信、電力、供水、排污、環(huán)保等領(lǐng)域內(nèi)，適宜、或不適宜使用BOT模式的基本建設(shè)、維護、更新改造以及擴建項目。4.融資成本

BOT模式操作復(fù)雜，牽涉的范圍廣，環(huán)節(jié)多，操作難度較大，因此造成其融資成本相應(yīng)增高。而ABS模式的運作則相對簡單，只涉及到原始權(quán)益人即項目公司、特殊目的公司、投資者以及證券承銷商等幾個主體，因此操作簡單，又最大限度地減少了包括酬金、差價等中間費用，融資成本得到有效控制。

三、BOT與ABS的實踐運用

目前論述BOT與ABS比較的觀點，最終得出的結(jié)論普遍為，ABS從各個方面均相較BOT具有運作優(yōu)勢，如王守清教授在其《特許經(jīng)營項目融資（BOT、PFI和PPP）》一書中，列舉了ABS模式具有降低項目融資成本、減輕投資風(fēng)險、改進資產(chǎn)負債管理等優(yōu)勢。實踐中，ABS項目融資模式的發(fā)展和大規(guī)模運用，還需我國資本市場，尤其是證券市場的發(fā)展和完善，還需要加強相關(guān)政策法規(guī)的支持力度。

事實上，筆者認為，ABS作為一種較低成本、較低風(fēng)險的高效率融資方式，其與BOT這一基礎(chǔ)設(shè)施融資建設(shè)運營模式之間并非對立關(guān)系。ABS模式完全可以作為一種新的融資途徑，運用到PPP項目中來，作為BOT模式的補充，甚至可以作為BOT模式項下的一種融資手段，服務(wù)于BOT項目，達到進一步優(yōu)化BOT模式的目的。

根據(jù)最新通過的《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》，PPP項目融資渠道將被大大拓寬，而不再局限于現(xiàn)有的傳統(tǒng)項目融資模式。對于新興的融資模式如何在PPP模式中具體運用，而如本文闡述的ABS模式，又如其他如預(yù)期收益質(zhì)押貸款、發(fā)行項目收益票據(jù)、企業(yè)債、公司債等諸多融資模式如何更好的與PPP模式相結(jié)合，將是決定PPP模式具體實施的重要問題，值得進一步分析和研究。

第二篇：旅游PPP項目融資模式分析

旅游PPP項目融資模式分析

導(dǎo)讀：日前兩部委發(fā)布《關(guān)于在旅游領(lǐng)域推廣政府和社會資本合作模式的指導(dǎo)意見》（文旅旅發(fā)﹝2018﹞3號）（下文簡稱3號文件）提出鼓勵在旅游領(lǐng)域開展PPP模式。此前該系列文章已經(jīng)詳細介紹文件中涉及到關(guān)于PPP旅游的宏觀背景、資產(chǎn)運作方面的內(nèi)容，本文作為該系列的最后一篇，詳細闡述文件中提到的關(guān)于金融支持渠道方面的運作內(nèi)容，分別介紹股權(quán)基金、PPP項目擔保基金、債券融資和資產(chǎn)證券化四種PPP項目融資方式。

一、股權(quán)基金

在3號文件中提到，“要充分發(fā)揮中國政企合作支持基金和中國旅游產(chǎn)業(yè)基金的股權(quán)投資引導(dǎo)作用”。那么股權(quán)基金是如何介入PPP項目中的呢？一般來說，股權(quán)基金主要有兩種形式，一種是政府成立引導(dǎo)基金，另外一種是社會資本發(fā)起投資基金。

（一）政府成立引導(dǎo)基金

該種情形是指省級政府層面出資成立引導(dǎo)基金，再以此吸引金融機構(gòu)資金，合作成立產(chǎn)業(yè)基金母基金，母基金再根據(jù)審核后的項目設(shè)立子基金，由地方財政做劣后級，母基金做優(yōu)先級，地方政府做劣后，承擔主要風(fēng)險。

（二）社會資本發(fā)起投資基金

這種情形是指有建設(shè)運營能力的社會資本發(fā)起股權(quán)投資基金，社會資本一般都具有建設(shè)運營的資質(zhì)和能力，在于政府達成框架協(xié)議后，通過聯(lián)合銀行等金融機構(gòu)成立有限合伙基金，對接項目。社會資本與金融機構(gòu)合資成立基金管理公司擔任GP，金融機構(gòu)作為優(yōu)先級LP，社會資本作為劣后級LP，成立有限合伙形式的投資基金，以股權(quán)的形式投資項目公司。

二、PPP項目擔保基金

在3號文件中提到，“鼓勵各地設(shè)立PPP項目擔?；穑瑤痈嘟鹑跈C構(gòu)加大對旅游PPP項目的投融資支持”。那么何為PPP項目擔?；鹉?？一般來說，擔保基金是由政府牽頭，聯(lián)合擔保公司、銀行，設(shè)立擔?；穑ㄟ^融資授信的特色功能，為中小型企業(yè)解決融資困難問題。針對PPP項目擔?；穑櫭剂x就是為PPP項目提供融資授信的基金。

由于旅游項目一般資金投入規(guī)模大、建設(shè)周期長、資金流動慢的問題，因此設(shè)立這種基

金的目的主要是為了鼓勵社會資本介入PPP項目，為其提供授信保障，降低投資信用風(fēng)險。

擔?；鹨话憔哂幸韵绿卣鳎?/p>

第一，抵押資產(chǎn)足額的授信；

第二，提供信用敞口，擴大授信規(guī)模；

第三，突破傳統(tǒng)信貸的固有限制；

第四，融資成本合理；

第五，申請渠道暢通，業(yè)務(wù)辦理高效便捷。

不過根據(jù)筆者的調(diào)查了解，雖然在文件中有提及鼓勵PPP擔保基金，但是目前市場上真正用于PPP市場的擔?；鹳Y料很少，大多數(shù)擔保基金主要用于專項建設(shè)或者創(chuàng)業(yè)類型小微

企業(yè)的融資便利。因此，專項基金究竟如何在PPP市場上發(fā)揮作用，還需要再加以觀察。

三、債券融資和資產(chǎn)證券化

在3號文件中提到，“鼓勵能夠產(chǎn)生可預(yù)期現(xiàn)金流的旅游PPP項目通過發(fā)行債券和資產(chǎn)證券化等市場化方式進行融資”。債券和資產(chǎn)證券化作為PPP模式融資的兩種常見途徑，被市場廣泛運用。

（一）債券融資

根據(jù)現(xiàn)行債券規(guī)則，滿足發(fā)行條件的PPP項目公司可以在銀行間交易市場發(fā)行永續(xù)票據(jù)、中期票據(jù)、短期融資債券等債券融資，可以在交易商協(xié)會注冊后發(fā)行項目收益票據(jù)，也可以經(jīng)國家發(fā)改委核準發(fā)行企業(yè)債和項目收益?zhèn)?，還可以在證券交易所公開或非公開發(fā)行公司債，主要的債券類型有以下幾類：

1.中期票據(jù)：針對PPP項目公司發(fā)行的中期票據(jù)，其基本要求有：主體信用評級一般AA-以上，是存續(xù)超過3年的非金融企業(yè)，社會資本方申請發(fā)債需要資質(zhì)良好。

2.項目收益票據(jù)：項目收益票據(jù)是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，募集資金用于項目建設(shè)且以項目產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流為主要償債來源的債務(wù)融資工具。鼓勵以項目公司作為發(fā)行主體，也能通過集團公司發(fā)行。項目收益票據(jù)的期限涵蓋項目生命全周期，期限與項目現(xiàn)金流匹配，發(fā)行期限靈活。募集資金可以用于項目建設(shè)和用于償還前期形成的項目貸款。

3.項目收益?zhèn)菏侵赣身椖繉嵤┲黧w或其實際控制人發(fā)行的，與特定項目相聯(lián)系的，債券募集資金用于特定項目的投資于建設(shè)，債券的本息償還資金完全或主要源于項目建成后運營收益的企業(yè)債券。

（二）資產(chǎn)證券化

按照《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負面清單指引》，以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)本不可作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，但該指引又做出特別規(guī)定即：地方政府按照事前

公開的收益約定規(guī)則，在PPP下應(yīng)當支付或承擔的財政補貼，可以作為企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)。在PPP項目中，典型基礎(chǔ)資產(chǎn)如下所示：

滿足條件的PPP項目公司的應(yīng)收款、收益權(quán)等均可以通過企業(yè)資產(chǎn)證券化融資。具體由PPP項目公司作為發(fā)起人（原始權(quán)益人），將PPP項目項下未來可預(yù)測的能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)進行組合，形成基礎(chǔ)資產(chǎn)包，向SPV進行真實出售，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流在證券市場向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，將認購資金用于項目公司建設(shè)運營。

四、做好旅游PPP項目融資的關(guān)鍵點

從融資的角度分析，一般從這幾個方面看，安全性、流動性、收益性，核心是現(xiàn)金流。

對于PPP項目而言，一般也是從建設(shè)期、運營期、移交期全周期生命來看。通常PPP項目的盈利收入是從運營期才開始產(chǎn)生的，建設(shè)期只是作為資金原始投入，因此對于投資人來說，如果是以信托、私募等形式介入的模式，資金流動性就會產(chǎn)生比較大的問題。

首先對于建設(shè)期而言，從安全性的角度來說安全性相對較低，因此要增加增信手段。對于投資方而言，要提前把流動性解決方案設(shè)計好，以防止期限錯配的情況發(fā)生。另外，由于建設(shè)期沒有現(xiàn)金回流，沒有收益回款，因此投資方可以尋求收益訴求比較低的錢，或者進行結(jié)構(gòu)化安排，把一部分收益轉(zhuǎn)移給收益訴求比較高的股東，以吸引大股東介入。此外，由于建設(shè)期現(xiàn)金流是凈流出的，因此比較不穩(wěn)定，我們可以采用項目融資的方式來平衡現(xiàn)金流。

其次就是要選擇好投融資方式。比如投資比例，投多好還是投少好，若僅僅是為了獲取施工總包權(quán)、設(shè)計權(quán)、運營權(quán)或者供應(yīng)物料權(quán)，是為了投標的話，當然投的錢越少越好，說白了因為投資方不是為了掙投資收益的。還有投資性質(zhì)，具體是做什么性質(zhì)的投資？再有就是財務(wù)工具的運用。是否采用財務(wù)杠桿？如果是為了獲取投資收益的話，為了避險，可能就要用財務(wù)杠桿，還要用結(jié)構(gòu)化的安排，做結(jié)構(gòu)融資。

最后是PPP模式的選擇?；旧蠌氖杖雭碓捶矫嬗腥N，一個是使用者付費，就是一些收益比較好的，靠自己的收入可以覆蓋投資成本和合理收益的；第二類是完全沒有收益的，比如一些不收費的道路，一些不收費的文化場館，這種建設(shè)全部由政府付費，由進行政府采購。還有一個就是本身有一部分收入，但是這個收入不足以平衡全部投資，不足以讓社會資本獲得合理回報的，需要由政府的財政進行補差的，這種方式叫可行性缺口項目。

文章來源：元立方金服 查瑞祺

第三篇：ppp模式 (一種融資和項目管理模式)

ppp模式

PPP（Public—Private—Partnership）模式，是指政府與私人組織之間，為了提供某種公共物品和服務(wù)，以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并通過簽署合同來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達到比預(yù)期單獨行動更為有利的結(jié)果。

公私合營模式（PPP），以其政府參與全過程經(jīng)營的特點受到國內(nèi)外廣泛關(guān)注。PPP模式將部分政府責任以特許經(jīng)營權(quán)方式轉(zhuǎn)移給社會主體（企業(yè)），政府與社會主體建立起“利益共享、風(fēng)險共擔、全程合作”的共同體關(guān)系，政府的財政負擔減輕，社會主體的投資風(fēng)險減小。PPP模式比較適用于公益性較強的廢棄物處理或其中的某一環(huán)節(jié)，如有害廢棄物處理和生活垃圾的焚燒處理與填埋處臵環(huán)節(jié)。這種模式需要合理選擇合作項目和考慮政府參與的形式、程序、渠道、范圍與程度，這是值得探討且令人困擾的問題。

截止到2015年11月底，國家發(fā)展改革委公開推介的第一批1043個PPP項目中，已簽約項目達到329個，占推介項目數(shù)量的比例為31.5%。

一、定義

PPP模式，也稱PPP融資，或者PPP。

隨著項目融資的發(fā)展，有一個詞PPP(Public-Private Partnership，公私合伙或合營，又稱公私協(xié)力)開始出現(xiàn)并越來越流行，特別是在歐洲。該詞最早由英國政府于1982年提出，是指政府與私營商簽訂長期協(xié)議，授權(quán)私營商代替政府建設(shè)、運營或管理公共基礎(chǔ)設(shè)施并向公眾提供公共服務(wù)。本文擬對PPP的各種定義作一個綜述，并論述它的理論基礎(chǔ)。

狹義定義

從各國和國際組織對PPP的理解來看，PPP有廣義和狹義之分。

廣義的PPP泛指公共部門與私人部門為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的各種合作關(guān)系，廣義的PPP可以理解為一系列項目融資模式的總稱，包含BOT、TOT、DBFO等多種模式。狹義的PPP更加強調(diào)合作過程中的風(fēng)險分擔機制和項目的衡工量值(ValueForMoney)原則。

廣義定義

PPP是英文“Public-Private Partnership”的簡寫，中文直譯為“公私合伙制”，簡言之指公共部門通過與私人部門建立伙伴關(guān)系提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式。雖然私人部門參與提供公共產(chǎn)品或服務(wù)已有很長歷史，但PPP術(shù)語的出現(xiàn)不過是近十年的事情，在此之前人們廣為使用的術(shù)語是Concession、BOT、PFI等。PPP本身是一個意義非常寬泛的概念，加之意識形態(tài)的不同，要想使世界各國對PPP的確切內(nèi)涵達成共識是非常困難的。德國學(xué)者NorbertPortz甚至認為試圖去總結(jié)PPP是什么或者應(yīng)該是什么幾乎沒有任何意義，它沒有固定的定義，并且也很難去考證這個含義模糊的英文單詞的起源，PPP的確切含義要根據(jù)不同的案例來確定。

二、分類方法

由于世界各國意識形態(tài)不同，且處于PPP發(fā)展的不同階段，導(dǎo)致各國使用的術(shù)語不盡相同，或者對于同一個術(shù)語的理解不盡一致，這就給PPP的分類帶來很大麻煩。從筆者查閱的資料來看，各國或國際組織對PPP的分類有十幾種之多。

PPP的各種模式及其含義

廣義PPP可以分為外包、特許經(jīng)營和私有化三大類，其中： 外包類

PPP項目一般是由政府投資，私人部門承包整個項目中的一項或幾項職能，例如只負責工程建設(shè)，或者受政府之托代為管理維護設(shè)施或提供部分公共服務(wù)，并通過政府付費實現(xiàn)收益。在外包類PPP項目中，私人部門承擔的風(fēng)險相對較小。

特許經(jīng)營類

項目需要私人參與部分或全部投資，并通過一定的合作機制與公共部門分擔項目風(fēng)險、共享項目收益。根據(jù)項目的實際收益情況，公共部門可能會向特許經(jīng)營公司收取一定的特許經(jīng)營費或給予一定的補償，這就需要公共部門協(xié)調(diào)好私人部門的利潤和項目的公益性兩者之間的平衡關(guān)系，因而特許經(jīng)營類項目能否成功在很大程度上取決于政府相關(guān)部門的管理水平。通過建立有效的監(jiān)管機制，特許經(jīng)營類項目能充分發(fā)揮雙方各自的優(yōu)勢，節(jié)約整個項目的建設(shè)和經(jīng)營成本，同時還能提高公共服務(wù)的質(zhì)量。項目的資產(chǎn)最終歸公共部門保留，因此一般存在使用權(quán)和所有權(quán)的移交過程，即合同結(jié)束后要求私人部門將項目的使用權(quán)或所有權(quán)移交給公共部門。

私有化類

PPP項目則需要私人部門負責項目的全部投資，在政府的監(jiān)管下，通過向用戶收費收回投資實現(xiàn)利潤。由于私有化類PPP項目的所有權(quán)永久歸私人擁有，并且不具備有限追索的特性，因此私人部門在這類PPP項目中承擔的風(fēng)險最大。

三、運營方式

在發(fā)達國家，PPP的應(yīng)用范圍很廣泛，既可以用于基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)(如水廠、電廠)，也可以用于很多非盈利設(shè)施的建設(shè)(如監(jiān)獄、學(xué)校等)。北京正在準備通過法人招標方式建設(shè)六個奧運場館，我們認為PPP是一種極好的方式。奧運場館很難靠自身平衡資金，需要政府以適當?shù)姆绞竭M行投入，以使項目可以商業(yè)運作。同樣，北京正準備大規(guī)模建設(shè)城市鐵路，PPP同樣是最有效的方式。

四、主要優(yōu)點

在于將市場機制引進了基礎(chǔ)設(shè)施的投融資。不是所有城市基礎(chǔ)設(shè)施項目都是可以商業(yè)化的，應(yīng)該說大多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施是不能商業(yè)化的。政府不能認為，通過市場機制運作基礎(chǔ)設(shè)施項目等于政府全部退出投資領(lǐng)域。在基礎(chǔ)設(shè)施市場化過程中，政府將不得不繼續(xù)向基礎(chǔ)設(shè)施投入一定的資金。對政府來說，在PPP項目中的投入要小于傳統(tǒng)方式的投入，兩者之間的差值是政府采用PPP方式的收益。

（1）消除費用的超支。公共部門和私人企業(yè)在初始階段私人企業(yè)與政府共同參與項目的識別、可行性研究、設(shè)施和融資等項目建設(shè)過程，保證了項目在技術(shù)和經(jīng)濟上的可行性，縮短前期工作周期，使項目費用降低。PPP模式只有當項目已經(jīng)完成并得到政府批準使用后，私營部門才能開始獲得收益，因此PPP模式有利于提高效率和降低工程造價，能夠消除項目完工風(fēng)險和資金風(fēng)險。研究表明，與傳統(tǒng)的融資模式相比，PPP項目平均為政府部門節(jié)約17%的費用，并且建設(shè)工期都能按時完成。

（2）有利于轉(zhuǎn)換政府職能，減輕財政負擔。政府可以從繁重的事務(wù)中脫身出來，從過去的基礎(chǔ)設(shè)施公共服務(wù)的提供者變成一個監(jiān)管的角色，從而保證質(zhì)量，也可以在財政預(yù)算方面減輕政府壓力。

（3）促進了投資主體的多元化。利用私營部門來提供資產(chǎn)和服務(wù)能為政府部門提供更多的資金和技能，促進了投融資體制改革。同時，私營部門參與項目還能推動在項目設(shè)計、施工、設(shè)施管理過程等方面的革新，提高辦事效率，傳播最佳管理理念和經(jīng)驗。

（4）政府部門和民間部門可以取長補短，發(fā)揮政府公共機構(gòu)和民營機構(gòu)各自的優(yōu)勢，彌補對方身上的不足。雙方可以形成互利的長期目標，可以以最有效的成本為公眾提供高質(zhì)量的服務(wù)。

（5）使項目參與各方整合組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，對協(xié)調(diào)各方不同的利益目標起關(guān)鍵作用。

（6）風(fēng)險分配合理。與BOT等模式不同,PPP在項目初期就可以實現(xiàn)風(fēng)險分配，同時由于政府分擔一部分風(fēng)險，使風(fēng)險分配更合理，減少了承建商與投資商風(fēng)險，從而降低了融資難度，提高了項目融資成功的可能性。政府在分擔風(fēng)險的同時也擁有一定的控制權(quán)。

（7）應(yīng)用范圍廣泛，該模式突破了引入私人企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項目組織機構(gòu)的多種限制，可適用于城市供熱等各類市政公用事業(yè)及道路、鐵路、機場、醫(yī)院、學(xué)校等。

五、意義

管理學(xué)家PeterF.Drucker曾經(jīng)指出：“政府必須面對一個事實：政府的確不能做、也不擅長社會或社區(qū)工作。”進入知識經(jīng)濟時代，資源的汲取與分配應(yīng)該以高效率的方式進行。政府負責政策制定與規(guī)劃，而將政策執(zhí)行落實于民間社區(qū)或私營部門，這樣不僅可以減輕政府長久以來的財政負擔，又可將社區(qū)及民眾力量引入公共服務(wù)的進程當中，以強化公民意識與社會認同感，同時提高了資源使用效能和建設(shè)、運營效率。因此，在現(xiàn)代化社會的發(fā)展進程中，PPP的研究具有現(xiàn)實積極的意義。

六、必要條件 政府支持

政府部門的有力支持。在PPP模式中公共民營合作雙方的角色和責任會隨項目的不同而有所差異，但政府的總體角色和責任--為大眾提供最優(yōu)質(zhì)的公共設(shè)施和服務(wù)--卻是始終不變的。PPP模式是提供公共設(shè)施或服務(wù)的一種比較有效的方式，但并不是對政府有效治理和決策的替代。在任何情況下，政府均應(yīng)從保護和促進公共利益的立場出發(fā)，負責項目的總體策劃，組織招標，理順各參與機構(gòu)之間的權(quán)限和關(guān)系，降低項目總體風(fēng)險等。

2015年10月20日，國家發(fā)展改革委和全國工商聯(lián)在北京舉行政府和社會資本合作(PPP)項目推介電視電話會議,江蘇、安徽、福建、江西、山東、湖北、貴州等七個省份在會上推出總投資約9400億元的287個項目,涉及市政、公路、軌道交通、機場、水利、能源等多個領(lǐng)域。

國家發(fā)展改革委副主任張勇在會上說,推廣實施PPP模式對于深化投融資體制改革、激發(fā)民間投資活力、提高公共產(chǎn)品和服務(wù)供給效率、擴大有效投資等具有重要意義。當前,從中央到地方,從政府到企業(yè),推廣實施PPP模式的熱情很高,取得了積極進展。

但與此同時,民間資本的參與度仍然不足。專家分析,民間資本仍然存在信心不足、意愿不強等問題,同時由于對政策不了解,還存在分散和投資無序等問題。將具有較好盈利預(yù)期的項目對民間資本開放,有助于調(diào)動民間資本積極性。[2] 健全法律

健全的法律法規(guī)制度。PPP項目的運作需要在法律層面上，對政府部門與企業(yè)部門在項目中需要承擔的責任、義務(wù)和風(fēng)險進行明確界定，保護雙方利益。在PPP模式下，項目設(shè)計、融資、運營、管理和維護等各個階段都可以采納公共民營合作，通過完善的法律法規(guī)對參與雙方進行有效約束，是最大限度發(fā)揮優(yōu)勢和彌補不足的有力保證。

2015年6月1日，我國《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》正式施行。該辦法明確了在能源、交通、水利、環(huán)保、市政等基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域開展特許經(jīng)營，境內(nèi)外法人或其他組織均可通過公開競爭，在一定期限和范圍內(nèi)參與投資、建設(shè)和運營基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)并獲得收益?！痘A(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》確立了社會資本可參與特許經(jīng)營權(quán)的制度性創(chuàng)新，業(yè)界均默認其為“PPP基本法”。

專業(yè)人才

專業(yè)化機構(gòu)和人才的支持。PPP模式的運作廣泛采用項目特許經(jīng)營權(quán)的方式，進行結(jié)構(gòu)融資，這需要比較復(fù)雜的法律、金融和財務(wù)等方面的知識。

一方面要求政策制定參與方制定規(guī)范化、標準化的PPP交易流程，對項目的運作提供技術(shù)指導(dǎo)和相關(guān)政策支持；

另一方面需要專業(yè)化的中介機構(gòu)提供具體專業(yè)化的服務(wù)。

七、發(fā)展方式

PPP模式的典型結(jié)構(gòu)為：政府部門或地方政府通過政府采購形式與中標單位組成的特殊目的公司簽定特許合同(特殊目的公司一般由中標的建筑公司、服務(wù)經(jīng)營公司或?qū)椖窟M行投資的第三方組成的股份有限公司)由特殊目的公司負責籌資、建設(shè)及經(jīng)營。政府通常與提供貸款的金融機構(gòu)達成一個直接協(xié)議，這個協(xié)議不是對項目進行擔保的協(xié)議，而是一個向借貸機構(gòu)承諾將按與特殊目的公司簽定的合同支付有關(guān)費用的協(xié)定，這個協(xié)議使特殊目的公司能比較順利地獲得金融機構(gòu)的貸款。采用這種融資形式的實質(zhì)是：政府通過給予私營公司長期的特許經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)來換取基礎(chǔ)設(shè)施加快建設(shè)及有效運營。

八、現(xiàn)實應(yīng)用

PPP模式在各種工程廣泛應(yīng)用PPP模式已經(jīng)得到了普遍的應(yīng)用。1992年英國最早應(yīng)用PPP模式。英國75%的政府管理者認為PPP模式下的工程達到和超過價格與質(zhì)量關(guān)系的要求，可節(jié)省17%的資金。80%的工程項目按規(guī)定工期完成，常規(guī)招標項目按期完成的只有30%；20%未按期完成的、拖延時間最長沒有超過4個月。同時，80%的工程耗資均在預(yù)算之內(nèi)，一般傳統(tǒng)招標方式只能達到25%；20%超過預(yù)算的是因為政府提出調(diào)整工程方案。按照英國的經(jīng)驗，適于PPP模式的工程包括：交通（公路、鐵路、機場、港口）、衛(wèi)生（醫(yī)院）、公共安全（監(jiān)獄）、國防、教育（學(xué)校）、公共不動產(chǎn)管理。智利是國家為平衡基礎(chǔ)設(shè)施投資和公用事業(yè)急需改善的背景下于1994年引進PPP模式的。結(jié)果是提高了基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)代化程度，并獲得充足資金投資到社會發(fā)展計劃。已完成36個項目，投資額60億美元。其中，24個交通領(lǐng)域工程、9個機場、2個監(jiān)獄、1個水庫。年投資規(guī)模由模式實施以前的3億美元增加到17億美元。葡萄牙自1997年啟動PPP模式，首先應(yīng)用在公路網(wǎng)的建設(shè)上。至2006年的10年期間，公路里程比原來增加一倍。除公路以外，正在實施的工程還包括醫(yī)院的建設(shè)和運營、修建鐵路和城市地鐵。巴西于2004年12月通過“公私合營（PPP）模式”法案，該法對國家管理部門執(zhí)行PPP模式下的工程招投標和簽訂工程合同做出具體的規(guī)定。據(jù)巴西計劃部稱，已經(jīng)列入2004年－2007年四年發(fā)展規(guī)劃中的23項公路、鐵路、港口和灌溉工程將作為PPP模式的首批招標項目，總投資130.67億雷亞爾。

促進中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的民營化。在中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域引入PPP模式，具有極其重要的現(xiàn)實價值。中國政府也開始認識到這些重要價值，并為PPP模式在中國的發(fā)展提供了一定的國家政策層面的支持和法律法規(guī)層面的支持。

九、主要內(nèi)涵

第一.PPP是一種新型的項目融資模式。項目PPP融資是以項目為主體的融資活動，是項目融資的一種實現(xiàn)形式，主要根據(jù)項目的預(yù)期收益、資產(chǎn)以及政府扶持措施的力度而不是項目投資人或發(fā)起人的資信來安排融資。項目經(jīng)營的直接收益和通過政府扶持所轉(zhuǎn)化的效益是償還貸款的資金來源，項目公司的資產(chǎn)和政府給予的有限承諾是貸款的安全保障。

第二.PPP融資模式可以使民營資本更多地參與到項目中，以提高效率，降低風(fēng)險。這也正是現(xiàn)行項目融資模式所欠缺的。政府的公共部門與民營企業(yè)以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)進行全程的合作，雙方共同對項目運行的整個周期負責。PPP方式的操作規(guī)則使民營企業(yè)參與到城市軌道交通項目的確認、設(shè)計和可行性研究等前期工作中來，這不僅降低了民營企業(yè)的投資風(fēng)險，而且能將民營企業(yè)在投資建設(shè)中更有效率的管理方法與技術(shù)引入項目中來，還能有效地實現(xiàn)對項目建設(shè)與運行的控制，從而有利于降低項目建設(shè)投資的風(fēng)險，較好地保障國家與民營企業(yè)各方的利益。這對縮短項目建設(shè)周期，降低項目運作成本甚至資產(chǎn)負債率都有值得肯定的現(xiàn)實意義。

第三.PPP模式可以在一定程度上保證民營資本“有利可圖”。私營部門的投資目標是尋求既能夠還貸又有投資回報的項目，無利可圖的基礎(chǔ)設(shè)施項目是吸引不到民營資本的投入的。而采取PPP模式，政府可以給予私人投資者相應(yīng)的政策扶持作為補償，從而很好地解決了這個問題，如稅收優(yōu)惠、貸款擔保、給予民營企業(yè)沿線土地優(yōu)先開發(fā)權(quán)等。通過實施這些政策可提高民營資本投資城市軌道交通項目的積極性。

第四.PPP模式在減輕政府初期建設(shè)投資負擔和風(fēng)險的前提下，提高城市軌道交通服務(wù)質(zhì)量。在PPP模式下，公共部門和民營企業(yè)共同參與城市軌道交通的建設(shè)和運營，由民營企業(yè)負責項目融資，有可能增加項目的資本金數(shù)量，進而降低較高的資產(chǎn)負債率，而且不但能節(jié)省政府的投資，還可以將項目的一部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移給民營企業(yè)，從而減輕政府的風(fēng)險。同時雙方可以形成互利的長期目標，更好地為社會和公眾提供服務(wù)。

第四篇：解析城市軌道交通融資六模式

解析城市軌道融資六模式

軌道交通建設(shè)融資模式正由一元化向多元化轉(zhuǎn)變。迄今為止，我國軌道交通項目采用的融資模式主要有特許經(jīng)營、融資租賃、外國政府貸款、發(fā)行債券、信托、上市等。

過去多年，我國軌道交通建設(shè)主要是單一的政府財政資金投入，資金籌措難度大、而且總量有限，無法滿足軌道交通大規(guī)模建設(shè)的需要。

面對資金的巨大壓力，如何拓寬融資渠道，尋找新的適合的融資模式，成為解決當今軌道交通建設(shè)資金瓶頸問題的關(guān)鍵所在。

在探索中涌現(xiàn)了不少成功的例子。如香港地鐵的商業(yè)化運作，東京地鐵新線建設(shè)和運營的私營化等。

目前我國軌道交通建設(shè)的融資已經(jīng)初步具有了多元化模式的雛形，但這個轉(zhuǎn)變是一個漸進的過程，還有很長的路要走。本文將接著上篇繼續(xù)介紹以下幾種融資模式。

外國政府貸款模式

根據(jù)財政部《國際金融組織和外國政府貸款贈款管理辦法》的規(guī)定，外國政府貸款，是指財政部經(jīng)國務(wù)院批準代表國家向外國政府、北歐投資銀行等統(tǒng)一籌借并形成政府外債的貸款，國務(wù)院批準的參照外國政府貸款管理的其他國外貸款，以及與上述貸款搭配使用的聯(lián)合融資。簡而言之，外國政府貸款是指一國政府向另一國政府提供的具有一定贈與性質(zhì)的長期優(yōu)惠貸款，一般是發(fā)達國家向人均國民收入很低的發(fā)展中國家提供的，因此它具有一定的政府開發(fā)援助與贈與的性質(zhì)。

綜合而言，外國政府貸款的優(yōu)點在于，外國政府貸款屬于主權(quán)外債，是我國政府對外借用的主權(quán)債務(wù)，對償還能力的保障要求很高。外國政府貸款條件屬于比較優(yōu)惠的，貸款償還期限通常在10?40年之間，并含有2?15年的寬限期，且贈與成分很高，貸款的利率一般為0.2%?3%，個別貸款為無息。

利用外國政府貸款的缺點或不足在于，外國政府貸款有一定的限制性采購的要求，除科威特、沙特、法國開發(fā)署、德國促進貸款為國際招標采購?fù)?，多?shù)國家政府貸款為限制性采購，通常第三國采購比例為15%?50%，即貸款總額的50%?85%用于購買貸款國的設(shè)備和技術(shù)。貸款貨幣幣種也由貸款國指定，存在較大的匯率風(fēng)險。同時，外國政府貸款的使用投向具有一定限制，主要用于政府主導(dǎo)型項目建設(shè)，領(lǐng)域集中在基礎(chǔ)設(shè)施、社會發(fā)展和環(huán)境保護等項目。而且，考慮到外國政府貸款帶有一定的政府間接援助性質(zhì)，故其易受貸款國外交、財政政策的影響。由于申請外國政府貸款的申請審批程序復(fù)雜，并且對項目的建設(shè)過程要進行嚴格的監(jiān)管，故不適用于對資金到位時間要求比較緊迫的項目。

我國自1979年開始利用外國政府貸款，先后同日本、德國、法國、西班牙等共 個國家及機構(gòu)建立了政府(雙邊)貸款關(guān)系，二十多年來，外國政府貸款在我國經(jīng)濟建設(shè)中發(fā)揮了重要作用。

在我國，財政部是我國雙邊政府貸款的對外窗口，它負責與外國政府簽署貸款協(xié)議或委托轉(zhuǎn)貸銀行與國外貸款機構(gòu)簽署貸款協(xié)議，各級發(fā)改部門負責項目的立項、可行性研究報告的審批等；地方財政、發(fā)改部門將轉(zhuǎn)貸項目材料逐級上報，由財政部根據(jù)借款人的選擇委托轉(zhuǎn)貸銀行審批后轉(zhuǎn)貸。在利用外國政府貸款的過程中，借款人需要與轉(zhuǎn)貸銀行簽訂轉(zhuǎn)貸協(xié)議，就貸款的撥付、貸款的用途及使用、還款方式與程序進行具體的約定。

根據(jù)《外國政府貸款管理規(guī)定》，按照不同的還款責任，外國政府貸款項目可以分為以下三種類型，并分別進行管理：

第一類項目，是指各省、自治區(qū)、直轄市和計劃單列市財政廳、局(即省級財政部門)或國務(wù)院有關(guān)部門經(jīng)審查評估同意作為借款人，并承擔償還責任的項目。此類項目應(yīng)屬于公共財政領(lǐng)域、社會效益顯著的項目，建設(shè)資金主要來源于政府投入。

第二類項目，是指項目單位作為借款人，并承擔償還責任，省級財政部門或國務(wù)院有關(guān)部門經(jīng)審查評估同意提供還款保證的項目。此類項目應(yīng)屬于公共財政領(lǐng)域、經(jīng)濟效益較好、具備貸款償還能力的項目。

第三類項目，是指項目單位作為借款人，并承擔償還責任，轉(zhuǎn)貸銀行作為對外最終還款人的項目。對此類項目，省級財政部門或國務(wù)院有關(guān)部門既不作為借款人也不提供還款保證。此類項目原則上不限于公共財政領(lǐng)域，但應(yīng)有利于促進當?shù)亟?jīng)濟社會發(fā)展，體現(xiàn)制度或技術(shù)創(chuàng)新，且具備充分的貸款償還能力。

● 實踐應(yīng)用：

一直以來，利用外國政府貸款都是我國城市軌道交通項目引進外資的一種重要方式，在我國城市軌道交通項目的建設(shè)中發(fā)揮了巨大作用，在我國北京、天津、廣州、上海地等諸多城市的軌道交通項目中都應(yīng)用了大量的西班牙、法同、德國等國的政府貸款，外國政府貸款已成為我國建設(shè)軌道交通項目的重要融資渠道。

1、北京地鐵利用外國政府貸款的實踐

北京地鐵集團有限責任公司針對北京地鐵13號線的建設(shè)，于2001年1月9日上午與中國進出口銀行簽署了利用日元貸款建設(shè)北京地鐵13號線的《北京城市鐵路項目利用日本政府特別日元貸款轉(zhuǎn)貸協(xié)議》，轉(zhuǎn)貸規(guī)模達141億日元，貸款年利率0.95%，貸款年限40年。北京地鐵13號線已于2002年9月全線開通投入使用。

2、天津地鐵利用外國政府貸款的實踐

天津市地下鐵道總公司于2004年，通過國家開發(fā)銀行轉(zhuǎn)貸獲得西班牙政府貸款1500多萬歐元。該貸款專項用于天津地鐵一號線自動售檢票系統(tǒng)和無線通信系統(tǒng)的采購。在該項目中本所全面介入相關(guān)法律文件的起草與談判工作，協(xié)助天津地鐵完善了與國家開發(fā)銀行的轉(zhuǎn)貸協(xié)議，以及與之相關(guān)的系統(tǒng)采購協(xié)議。

債券融資模式

債券是由一國政府、金融機構(gòu)、企業(yè)等直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。20世紀80年代以來，債券融資成為發(fā)達國家企業(yè)融資的主要手段，債券融資所占比例也在不斷擴大?，F(xiàn)在，美國債市的規(guī)模已經(jīng)是股市規(guī)模的5倍。對于發(fā)債企業(yè)，資信評級非常重要。它是資信評估公司對債券發(fā)行質(zhì)量、發(fā)行主體的資信程度、債券發(fā)行者所承擔的投資風(fēng)險、發(fā)行者的經(jīng)營狀況、償債能力進行的綜合評估評定。

對于城市軌道交通的投資企業(yè)來講，發(fā)行債券的優(yōu)點在于獲得資金使用期比借款長，一般是三年以上。一次性籌資數(shù)額大，便于企業(yè)財務(wù)安排。在實踐中，債券融資模式還體現(xiàn)出如下優(yōu)勢：

1、有利于拓寬融資渠道，降低融資成本。隨著市場化融資環(huán)境的不斷改善，我國債券市場的容量不斷擴大，公司債券以其期限長、成本低的特點，日漸成為大型建設(shè)項目的主要籌資方式。

2、有益于改善城市軌道交通公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)和償債現(xiàn)金流狀況。公司可以選擇符合其現(xiàn)金流規(guī)律的還本付息方式。如一次性還本，分年付息，這樣可以優(yōu)化軌道交通建設(shè)現(xiàn)有的債務(wù)結(jié)構(gòu)，使公司現(xiàn)金流的規(guī)律符合軌道交通項目建設(shè)周期長、投資額大、回收期長等特點。

3、短期內(nèi)融資金額大，還款期長，資金使用自由。軌道交通建設(shè)是一項長期任務(wù)，需要從資本市場持續(xù)籌集建設(shè)資金。通過發(fā)行債券可以在短時間內(nèi)吸收大量境內(nèi)外私人資金，而且所籌集的資金期限較長，資金使用較為自由。

● 實踐應(yīng)用：

1、北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司于2004年12月向社會公開發(fā)行了北京地鐵建設(shè)債券“04京地鐵(106.040,0.00,0.00%)”債券。“04京地鐵”債券總額高達20億元人民幣，期限為10年，以1000元為一個認購單位。債券的票面利率采用浮動利率形式，即在中國人民銀行公布的一年期整存整取定期儲蓄存款利率上加2.72%，且有保底利率為5.05%。計息期限從2004年12月15日起至2014年12月15日止，每年付息一次，到期一次還本。此期債券募集的資金全部投入北京地鐵13號線和北京地鐵八通線的建設(shè)?！?4京地鐵”債券成為自2000年企業(yè)債券實行額度審批以來首支以軌道交通企業(yè)作為發(fā)行主體的企業(yè)債券。2、2006年4月25日，北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司向社會公開發(fā)售第二支企業(yè)債券“06京投債”。發(fā)行規(guī)模為20億元，期限10年，票面年利率采用浮動利率，利率為基準利率加上基本利差1.35%，基準利率為中國外匯交易中心在中國貨幣網(wǎng)公布的最近10個交易日銀行間7天回購加權(quán)利率的算術(shù)加權(quán)平均值。本期債券發(fā)行時利率僅為2.98%，和同期銀行最優(yōu)惠貸款利率相比，該債券可節(jié)約財務(wù)費用約5億元，融資成本大大降低，是已發(fā)行的企業(yè)債券中發(fā)行利率較低的債券之一。3、2008年9月9日，北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司再次成功發(fā)行20億元企業(yè)債券(簡稱“08京投債”)，本期債券存續(xù)期五年，附第三年末投資者回售選擇權(quán)，采取固定利率形式，票面年利率為5.20%。經(jīng)中誠信國際信用評級有限責任公司評定，本期債券的主體評級和信用級別均為AAA級，是國內(nèi)第一只無擔保地方企業(yè)債券。

信托融資模式

信托是與銀行、保險、證券并列的現(xiàn)代四大金融制度之一，是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分。信托是一種十分靈活的融資工具，具有很強的融資功能，可在城市基礎(chǔ)設(shè)施項目的資金籌集中發(fā)揮重要作用。

利用信托進行資金融資的基本運作模式是：信托公司通過公開市場發(fā)行其信托產(chǎn)品籌集信托資金，信托公司將籌集的信托資金以之前確定的方式投入項目，信托合同到期后，信托公司按照信托合同約定對信托財產(chǎn)及收益向收益人進行分配。

根據(jù)《中華人民共和國信托法》第二條“信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。”以及《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第二十六條

“信托公司可以運用債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)及其他可行方式運用信托資金?！?的規(guī)定，信托融資的方式適合投資城市軌道交通項目，且具體的形式可以多種多樣，常見的有股權(quán)信托、貸款信托、融資租賃等。

信托融資的優(yōu)點在于，信托可以吸引包括個人資金在內(nèi)的大量社會閑散資金用于特定項目投資，籌資能力強；信托融資模式靈活，可以采用股權(quán)、債權(quán)、融資租賃等多種形式投資，退出模式也十分靈活，比如采取私人股權(quán)投資信托的，依據(jù)《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》可以通過股權(quán)上市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購、股權(quán)分配等方式，實現(xiàn)投資退出；信托融資手續(xù)簡便，審批環(huán)節(jié)少，相比于發(fā)行股票與公司債券，限制條件較少，合作模式由信托公司與資金使用人之間經(jīng)協(xié)商靈活確定。例如私人股權(quán)投資信托，只需在信托計劃成立后10個工作日內(nèi)向中國銀監(jiān)會或其派出機構(gòu)報告信托計劃的設(shè)立內(nèi)容及相關(guān)情況，信托計劃的具體內(nèi)容由信托當事人自行確定。信托融資還具有投資期限靈活、成本較低、投入較快的優(yōu)點。

具體到軌道交通項目，雖然其建設(shè)運營時間長，利潤率較低、投資回收慢，但是軌道交通項目總體收益穩(wěn)定，政府支持力度大，對追求穩(wěn)定及安全投資收益的投資者具體很強的吸引力，具備采用信托融資的條件。

軌道交通項目可以采用集合資金股權(quán)投資信托計劃的方式，將地鐵項目公司的股權(quán)部分轉(zhuǎn)讓給信托公司，以此籌集資金，或采用貸款信托的方式，將信托資金作為貸款借給軌道公司使用。在股權(quán)信托計劃的模式下，信托公司在發(fā)揮融資功能的同時，還可以投資主體的身份參與軌道項目公司經(jīng)營，對軌道項目的參與程度較為深入。

● 實踐應(yīng)用：

2002年7月上海愛建投資信托公司成功發(fā)行信托計劃，為上海外環(huán)隧道建設(shè)籌集大量資本金，同年9月份，上海國際信托投資公司推出了上海磁懸浮交通項目股權(quán)信托項目，發(fā)行規(guī)模為1.88億元人民幣，也為上海磁懸浮項目的建設(shè)籌集了大量資金。

2007年9月6日，全國社會保障基金理事會與北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司、平安信托投資有限責任公司共同簽署了融資協(xié)議，通過信托方式引入10億元社保資金，投入北京軌道交通機場線和5號線。

2009年6月底，北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司與工商銀行、交通銀行、北京銀行三家銀行及國投信托、中融信托、中海信托、北京信托四家信托合作，共簽署了200億元股權(quán)信托協(xié)議，為新的地鐵線路的建設(shè)籌集了大量資金。

第五篇：高速公路瞄準ABS融資新途徑

高速公路瞄準ABS融資新途徑

高速公路建設(shè)需要巨額的投資，以往籌資的渠道主要有以下幾種：銀行貸款，發(fā)行股票或企業(yè)債券以及BOT。這幾種融資方式各有其不利之處：向國內(nèi)銀行貸款會給企業(yè)帶來巨額的債務(wù)負擔，不利于高速公路后期運營；發(fā)行股票融資，需披露相當多的信息，且發(fā)行上市的費用比較大；而在發(fā)行普通的企業(yè)債券方面，由于我國企業(yè)債券在國際上的信用級別低，絕大多數(shù)企業(yè)難以進入高信用等級的債券市場；采取BOT方式融資，要求投資方自己有較雄厚的資金實力或者有較強的融資能力。而在國際國內(nèi)資本市場資金比較充裕的情況下，采用資產(chǎn)證券化（ABS）融資則是一個比較理想的選擇。

高速公路資產(chǎn)證券化，指的是通過對流動性差，或者說不能立即變現(xiàn)（如收費權(quán)），但卻有穩(wěn)定的預(yù)期收益的資產(chǎn)進行重組，將其轉(zhuǎn)換為可以公開買賣的證券的過程，其實質(zhì)是將資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流以證券的形式預(yù)售。近年來，資產(chǎn)證券化融資方式以其成本低、操作簡便和融資效率高等特點，廣受高速公路公司及其主管部門青睞。尤其是近期成功實施的廣深、莞深高速收益計劃，更是讓業(yè)內(nèi)同行羨慕不已。

江蘇現(xiàn)代近年來一直致力于對創(chuàng)新融資模式的研究，并在南京長江二橋、三橋以及國內(nèi)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資方面取得了很大的成功。對于有穩(wěn)定現(xiàn)金流支撐的高速公路資產(chǎn)證券化的運作，江蘇現(xiàn)代進行了長期的跟蹤研究，取得了一定的成果，江蘇現(xiàn)代有意將研究成果嫁接于公路資產(chǎn)證券化的操作中，將通過專業(yè)系統(tǒng)的財務(wù)模型測算，設(shè)計出符合公路特點的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，再通過專業(yè)有效的交易安排，以保證收益產(chǎn)品與資產(chǎn)原始權(quán)益人的權(quán)益，成功實現(xiàn)您理想的融資需求。