第一篇：金融投資學(xué)案例分析作業(yè) 小論文專題

案例一： 馬鋼可分離交易債券分析

可轉(zhuǎn)債是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，給予持有人在一定期間內(nèi)依約定條件和轉(zhuǎn)換比例將債券轉(zhuǎn)換成本公司股份的一種公司債券形式。目前，我國發(fā)行的可轉(zhuǎn)債有兩種：不可分離交易可轉(zhuǎn)債和可分離交易可轉(zhuǎn)債（簡稱分離式可轉(zhuǎn)債）。1992年，深寶安（000009）發(fā)行了我國A股市場(chǎng)上的首只不可分離交易可轉(zhuǎn)債。2006年11月13日，馬鋼股份發(fā)行了我國首只分離式可轉(zhuǎn)債，截至2007年9月14日，上市公司通過發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債共融資201億元。由此可見，我國分離式可轉(zhuǎn)債發(fā)行勢(shì)頭迅猛，在上市公司融資中起到了重要的作用。馬鋼股份發(fā)行的可分離交易可轉(zhuǎn)換公司債為例，從資本成本、期限結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流以及融資便利程度等多方面進(jìn)行分析，以期對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理者能有所裨益。

一、馬鋼股份分離式可轉(zhuǎn)債的融資特點(diǎn)

分離式可轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)：一是可轉(zhuǎn)債中的債務(wù)部分與認(rèn)股權(quán)證分離，符合條件時(shí)兩者可以獨(dú)立上市交易。二是債券持有人不能將債券轉(zhuǎn)換成股票，只能由發(fā)行人在到期日還本付息。三是認(rèn)股權(quán)證僅是一種期權(quán)，不能定期取得利息和本金，持有人可按約定在一定期限內(nèi)行使認(rèn)股的權(quán)利，即以現(xiàn)金購買發(fā)行公司的股份。四是對(duì)發(fā)行人來說，分離式可轉(zhuǎn)債是一次發(fā)行、兩次融資。第一次是債權(quán)融資，在不攤薄每股收益的前提下，獲得了現(xiàn)金流；第二次是股權(quán)融資，也就是持有者行使認(rèn)股權(quán)時(shí)帶來的現(xiàn)金流。當(dāng)然，發(fā)行企業(yè)在債券到期時(shí)還需要向持有者償還本金。馬鋼股份（600808）是我國的大型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，主要生產(chǎn)線材、板材、型材和輪環(huán)件等鋼材產(chǎn)品，是國內(nèi)惟一的火車車輪、輪箍生產(chǎn)企業(yè)，2006年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入343億元，凈利潤22億元。2006年11月，馬鋼股份發(fā)行了分離式可轉(zhuǎn)債，籌集資金55億元，分離交易的認(rèn)股權(quán)證達(dá)12.65億份。

馬鋼股份這次發(fā)行的55億元可轉(zhuǎn)債共分為兩塊，一塊專供8.04億股A股流通股股東，每股優(yōu)先認(rèn)購2元錢債券，共可買16.08億元，另有38.92億元供公眾投資者認(rèn)購。買100元債券可無償?shù)玫?3張認(rèn)股權(quán)證，即55億元債券共派發(fā)權(quán)證12.65億張，24個(gè)月后按1:1行權(quán)，行權(quán)價(jià)3.40元/股。

二、投資者角度分析保本交易贏面大

假定一個(gè)投資人以3.50元/股的價(jià)格買進(jìn)10000股馬鋼，便可優(yōu)先購買20000元分離債，然后得到4600張認(rèn)股權(quán)證，這時(shí)他就可以同時(shí)在三個(gè)市場(chǎng)———股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和權(quán)證市場(chǎng)交易。在股票市場(chǎng)上，若24個(gè)月后馬鋼股價(jià)漲上去了，例如漲到4元，他就可以按3.40元/股行權(quán)，相對(duì)市價(jià)有15%折價(jià)；若馬鋼股價(jià)跌了，權(quán)證似乎變成了一張廢紙，但權(quán)證賴以派發(fā)的20000元債券仍在（若債券沒有賣掉的話）。在債券市場(chǎng)上，他既可以買賣債券，也可以到期（5年）還本付息，只不過利息低一點(diǎn)而已（馬鋼分離債利率的詢價(jià)區(qū)間為1.4%—2%），“本”是絕對(duì)不會(huì)輸?shù)舻?。而?quán)證市場(chǎng)又適合激進(jìn)型投資人，弄得好，作為嘗新品種權(quán)證大炒一把，可意外地賺上一筆，即使權(quán)證價(jià)很低，反正是無償派發(fā)的，也無所謂。

三、當(dāng)事公司主體分析低息融資有利公司

對(duì)上市公司來說，這也是一個(gè)很有意思的創(chuàng)新品種。馬鋼股份這次發(fā)行55億元債券，主要用于投資建設(shè)500萬噸冷熱軋薄板生產(chǎn)線，該項(xiàng)目完成后可新增鋼鐵產(chǎn)量500萬噸，即增加半個(gè)馬鋼（目前其產(chǎn)量在900萬-1000萬噸之間）。公司目前發(fā)行的55億債券要到5年后歸還，而2年后附設(shè)的認(rèn)股權(quán)證即可行權(quán)，按12.65億張權(quán)證、每股行權(quán)價(jià)3.40元計(jì)算，公司可獲得股權(quán)融資43億元，在股權(quán)融資到位時(shí)募資項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，而股本不過增加19.6%，每股收益不會(huì)攤薄很多。由于規(guī)模擴(kuò)張50%，收入和利潤隨之上升，公司不過支付1.4%—2%的利息，比銀行貸款要低得多。

四、分離式可轉(zhuǎn)債融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的具體影響

1、籌資成本較低。由于在發(fā)行時(shí)派發(fā)權(quán)證，分離式可轉(zhuǎn)債票面利率不僅低于同期銀行貸款利率或普通的公司債，而且也低于不可分離交易的可轉(zhuǎn)債利率。馬鋼分離式可轉(zhuǎn)債的利率為1.40%，遠(yuǎn)低于長期的銀行借款利率。

2、對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流管理的影響。分離式可轉(zhuǎn)債的債券部分在到期時(shí)需要還本付息，而權(quán)證是否行權(quán)一般在兩年內(nèi)就可以確定，有利于企業(yè)加強(qiáng)現(xiàn)金管理。

3、對(duì)資本結(jié)構(gòu)和稅收的影響。發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債和不可分離交易可轉(zhuǎn)債都會(huì)增加企業(yè)的長期負(fù)債，相應(yīng)也增加了所得稅遞延負(fù)債。另外，發(fā)行可轉(zhuǎn)債不會(huì)過多地增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

案例二：我國融資融券業(yè)務(wù)分析

一、融資融券業(yè)務(wù)的定義

融資融券業(yè)務(wù)，是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動(dòng)。其中，融資交易是指投資者以其信用賬戶的資金和證券為擔(dān)保，向證券公司申請(qǐng)融資買入，證券公司為投資者墊付資金，完成證券交易的行為；融券交易是指投資者以其信用賬戶的資金和證券為擔(dān)保，向證券公司申請(qǐng)融券賣出，證券公司為投資者墊付證券，完成證券交易的行為。它對(duì)于豐富證券交易方式、完善市場(chǎng)功能有著重大意義。相比西方發(fā)達(dá)國家，我國目前在該領(lǐng)域還處于起步發(fā)展階段

二、融資融券業(yè)務(wù)的方式及意義

融資融券交易，是一種信用交易(Margin Requirement)。它是證券信用交易的一種形式。相對(duì)于證券現(xiàn)貨交易而言，證券信用交易是交易客戶在買賣股票等有價(jià)證券時(shí)，向經(jīng)紀(jì)人一般指證券公司、支付一定比例的現(xiàn)金或者證券，其差額部分由經(jīng)紀(jì)人或者銀行通過借貸而補(bǔ)足的一種交易形式，其又被稱為保證金交易。它的基本作用在于通過信用的授予，滿足投資者利用財(cái)務(wù)杠桿追求最大利潤的動(dòng)機(jī)。

（一）融資交易

當(dāng)投資者預(yù)期某種股票將會(huì)大幅上漲，而自己手里又沒有足夠多的資金，那么投資者這時(shí)可以選擇融資交易。融資方式購買證券，首先要在證券公司開設(shè)保證金賬戶，證券公司則向客戶收取墊付款的利息和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金。用保證金購入證券的動(dòng)機(jī)是以較少的資本投入獲取較多的收益，即產(chǎn)生杠桿效應(yīng)。信用交易在帶來杠桿收益的同時(shí)也帶來了杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融券交易

當(dāng)投資者預(yù)測(cè)某種證券價(jià)格不久將下跌時(shí)，可以進(jìn)行融券賣空交易。證券公司按照客戶的要求賣出客戶并未擁有的股票，所需的股票由證券公司從自己的賬戶或其他證券公司處融通解決，“賣空”所得價(jià)款存于證券公司處。當(dāng)證券價(jià)格下跌時(shí)，投資者再買入證券歸還證券公司。客戶在借入證券時(shí)，則需要向證券公司支付一定比例的保證金。

三、我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀與問題分析

（一）融資與融券業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)不平衡趨勢(shì) 融資業(yè)務(wù)遠(yuǎn)大于融券業(yè)務(wù)、原因一方面是可交易的融券標(biāo)的股票數(shù)量比較少，另一方面更為主要的是券商為了控制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)融券控制比較嚴(yán)格，且融券源主要來自于券商自營盤，數(shù)量有限，因此市場(chǎng)融券基本沒有發(fā)揮作用。

（二）融券業(yè)務(wù)交易費(fèi)用太高

目前進(jìn)行融券交易的手續(xù)費(fèi)用高達(dá)10%，如此高的費(fèi)用水平顯然不符合目前中國市場(chǎng)發(fā)展程度所決定的價(jià)格水平。但當(dāng)前過高的定價(jià)水平已基本將潛在客戶都逐出了市場(chǎng)。

（三）融資融券市場(chǎng)占比相對(duì)比較小

盡管融資融券的市場(chǎng)規(guī)模增長快速，但相對(duì)于兩市日均千億的交易額來說，融資融券的市場(chǎng)占比非常小，融資融券業(yè)務(wù)總量占A股交易總量的0.6%-0.8%。

（四）融資融券業(yè)務(wù)中信用風(fēng)險(xiǎn)加劇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

在我國的融資融券交易中，券商要求投資者的證券賬戶中有大于等于130%的維持保證金比例，并實(shí)施“逐日盯市”的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。當(dāng)客戶的維持保證金不足時(shí)，被要求追加保證金至150%。如果客戶不能即時(shí)追繳，其信用資金賬戶和信用證券賬戶中的擔(dān)保品便會(huì)被券商強(qiáng)制平倉。這勢(shì)必造成投資者流動(dòng)性不足，如果在整個(gè)證券市場(chǎng)大多數(shù)投資者都被強(qiáng)制平倉，必然會(huì)造成市場(chǎng)性的恐慌，從而帶來嚴(yán)重的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國融資融券業(yè)務(wù)的優(yōu)化對(duì)策與措施

（一）放寬投資者資金的利用率

在市場(chǎng)成熟后，適當(dāng)放寬限制。例如，對(duì)于融券業(yè)務(wù)，允許投資者利用賣出證券所得資金買入其他證券，經(jīng)過一定比例的折算后再存入信用賬戶，充當(dāng)擔(dān)保物?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)控制問題，建議在放寬限制的初期，將再投資對(duì)象限于風(fēng)險(xiǎn)較低的國債、基金等，等相關(guān)制度健全后再逐步向其他金融產(chǎn)品放寬。

（二）擴(kuò)大標(biāo)的證券池

具隨著標(biāo)的池的擴(kuò)大，投資者可以利用股指期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，應(yīng)通過政策手段扶持和鼓勵(lì)中小證券公司發(fā)展，提高行業(yè)競(jìng)爭力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。隨著資金實(shí)力和管理能力的提高，更多證券公司會(huì)獲得融資融券業(yè)務(wù)資格，從而增加市場(chǎng)上證券的供給。西方發(fā)達(dá)國家融券的主要提供者為指數(shù)基金、共同基金、養(yǎng)老基金等，金額極為龐大。而我國目前可供融券的標(biāo)的證券只在300億左右。若社?；鸬荣Y金雄厚的基金參與融券業(yè)務(wù)，將會(huì)極大增大證券源的供給。

（三）健全客戶信用管理體制

融資融券交易較強(qiáng)的杠桿特性能夠使得投資者能夠在短時(shí)期內(nèi)以較少的資金撬動(dòng)大規(guī)模的交易額度，而證券公司作為融資和融券交易的主體，也能在此過程中獲得不菲的收入，高額的利潤吸引著投資者和證券公司紛紛參與其中。然而，由于投資者的資金實(shí)力參差不平，投資水平差異也較大，證券公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加

案例三： 我國證券市場(chǎng)的股權(quán)分置改革

一、股權(quán)分置改革

股權(quán)分置與股權(quán)分置改革

股權(quán)分置也稱為股權(quán)分裂，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分股份暫時(shí)不上市流通。前者主要稱為流通股，主要成分為社會(huì)公眾股；后者為非流通股，大多為國有股和法人股。股權(quán)分置改革的本質(zhì)：把不可流通的股份變?yōu)榭闪魍ǖ墓煞?，真正?shí)現(xiàn)同股同權(quán)同價(jià).與全流通的關(guān)系：股權(quán)分置改革使得非流通股獲得流通不一定就要進(jìn)入實(shí)際流通領(lǐng)域(即與流通權(quán)是否立即執(zhí)行無關(guān))，它與市場(chǎng)擴(kuò)容沒有必然聯(lián)系。

同時(shí)證監(jiān)會(huì)規(guī)定，國有股在獲得流通權(quán)后，前一、二年上市流通的比例權(quán)，但一般不得超過5％和10％，第三年后，才能獲得“全流通”的權(quán)利。

二、股權(quán)分置改革的歷程

2005年4月29日中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分臵改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》宣布啟動(dòng)股權(quán)改革試點(diǎn)。2005提5月31日中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于做好第二批上市公司股權(quán)分臵改革試點(diǎn)工作有關(guān)問題的通知》通知中說為了增強(qiáng)試點(diǎn)公司的代表性和改革方案的適應(yīng)性進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期為全面解決股權(quán)分臵問題積累經(jīng)驗(yàn)擬進(jìn)行第二批改革試點(diǎn)工作6月19日第二批股權(quán)分臵改革正式啟動(dòng)包括寶鋼股份、長江電力等42家公司入圍爾后股權(quán)分臵改革全面提速截至2006年底滬深股市共計(jì)1317家上市公司完成股權(quán)分臵改革至此除一些像深圳發(fā)展等難度較大的上市公司外我國的股權(quán)分臵改革基本完成。

三、權(quán)分置改革的意義

股權(quán)分置存在的問題: 大股東損害中小股東的利益。這種制度安排使得大股東(一般都是非流通股)不關(guān)心股價(jià)的漲跌。扭曲證券市場(chǎng)的真實(shí)供求關(guān)系與定價(jià)機(jī)制。扭曲股市資源配置的有效性。影響上市公司通過股權(quán)交易進(jìn)行兼并達(dá)到資產(chǎn)市場(chǎng)化配置的目的，妨礙了中國經(jīng)濟(jì)改革的深化。因此股權(quán)分置改革具有重要的意義。

第一、完善了股票市場(chǎng)的真實(shí)供求關(guān)系和定價(jià)機(jī)制。

第二、有效保護(hù)了投資者，尤其是中小投資者的合法權(quán)益。

第三、理順了市場(chǎng)機(jī)制，有助于市場(chǎng)的長期健康發(fā)展。促進(jìn)證券市場(chǎng)制度和上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善；改進(jìn)了股市配置資源的有效性。盡管股權(quán)分置改革解決了非流通股的流通問題，使非流通股獲得了流通權(quán)，但它限制了非流通股上市流通的日期，即流通權(quán)的執(zhí)行要在一定時(shí)期以后。然而，終究面臨非流通股進(jìn)入實(shí)際流通領(lǐng)域的問題，即大小非的解禁問題。因此，大小非解禁是股權(quán)分置改革的產(chǎn)物。

四、股權(quán)分置改革應(yīng)該注意的幾個(gè)問題

目前股權(quán)分置改革基本完成已取得階段性勝利為了更好、更快、更有效地全面開展股權(quán)分臵改革工作我們必須注意以下幾方面的問題： 第一積極推進(jìn)新老劃斷促進(jìn)各股差異化、第二加強(qiáng)資金供給拓寬資金來源渠道緩解擴(kuò)容壓力資本市場(chǎng)的供求平衡、第三賦予流通股股東更多的決策權(quán)利監(jiān)管部門要切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益同時(shí)由于全流通的實(shí)現(xiàn)對(duì)一些關(guān)系到國計(jì)民生的關(guān)鍵行業(yè)和重要領(lǐng)域有必要在一段相當(dāng)長的時(shí)期掌握對(duì)其的絕對(duì)控股權(quán)。

股權(quán)分置改革是我國證券市場(chǎng)發(fā)展和完善過程中的一項(xiàng)重大舉措盡管目前市場(chǎng)各方對(duì)改革的認(rèn)識(shí)還不太一致改革的效果還未能充分體現(xiàn)但是可以肯定的是股權(quán)分臵改革在我國證券市場(chǎng)規(guī)范化建設(shè)中具有歷史性意義改革將對(duì)我國證券市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

案例四： 金融創(chuàng)新下的互聯(lián)網(wǎng)金融

2010年之后,一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),特別是掌握互聯(lián)網(wǎng)入口的第三機(jī)構(gòu),利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)等現(xiàn)代信息技術(shù),不斷推出創(chuàng)新性的互聯(lián)網(wǎng)金融模式產(chǎn)品。比如阿里巴巴公司推出的阿里小貸,是大電商企業(yè)在小微貸領(lǐng)域的創(chuàng)新;人人貸、拍拍貸等公司推出的互聯(lián)網(wǎng)個(gè)人對(duì)個(gè)人的信貸業(yè)務(wù)(Peer to Peer)、基于互聯(lián)網(wǎng)和復(fù)雜數(shù)理模型下的比特幣（bitcion)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新逐步打破傳統(tǒng)商業(yè)銀行在金融業(yè)務(wù)多方面的壟斷。2013年6月,支付寶網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司開通余額寶功能,與天弘基金公司合作,直銷中國第一支互聯(lián)網(wǎng)基金。作為一種全新的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品,在不足一個(gè)月,客戶轉(zhuǎn)入余額寶資金規(guī)模已突破百億元,引起金融市場(chǎng)的高度關(guān)注和討論。余額寶對(duì)商業(yè)銀行的影響整體偏負(fù)面，主要體現(xiàn)在對(duì)銀行存款、理財(cái)產(chǎn)品和基金代銷業(yè)務(wù)會(huì)造成一定沖擊。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)的沖擊

1、與商業(yè)銀行活期存款相比，余額寶的收益遠(yuǎn)超銀行活期存款利息，以2013年6月28日為例，余額寶的7日年化收益率為6.084%，而銀行活期存款利率僅0.35%，不可避免地會(huì)對(duì)銀行存款產(chǎn)生一定分流作用（數(shù)據(jù)來源：和訊財(cái)經(jīng)）。

2、與商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，余額寶不僅能夠因持有貨幣基金得到較高收益，還能隨時(shí)贖回基金用于消費(fèi)支付和轉(zhuǎn)出，其流動(dòng)性與活期存款相當(dāng)，而且余額寶對(duì)用戶的最低購買金額沒有限制，一元錢就能購買，讓廣大支付寶用戶通過“存零花錢”方式就能獲得增值機(jī)會(huì)，從而可能對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售構(gòu)成一定沖擊。

3、隨著未來支付寶公司引入更多的資產(chǎn)管理公司，推出更多的金融產(chǎn)品，加上其他第三方支付公司紛紛效仿的聚集效應(yīng)，很可能對(duì)商業(yè)銀行的基金代銷業(yè)務(wù)造成一定影響。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)學(xué)解讀

1、從功能金融觀的角度分析，憑借信息處理和組織模式方面的優(yōu)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)金融在多數(shù)金融功能的發(fā)揮上較傳統(tǒng)金融更加有效率，交易成本和風(fēng)險(xiǎn)成本可能會(huì)更低。

2、從機(jī)構(gòu)是視角，我們也不能忽視傳統(tǒng)金融體系本身所具有的制度特征。與其他主體相比，傳統(tǒng)金融有相當(dāng)?shù)奶厥庑?，這些特殊性是多種因素長期演進(jìn)的結(jié)果，同時(shí)也受到現(xiàn)行法律的認(rèn)可監(jiān)管。

3、在實(shí)踐中，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融并不是一種純粹的競(jìng)爭關(guān)系，二者有很大的融合空間，（1）傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)可以吸取、應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)金融的技術(shù)和組織模式，以實(shí)現(xiàn)自身的轉(zhuǎn)型與調(diào)整；（2）互聯(lián)網(wǎng)金融公司與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的合作，也可以進(jìn)一步提升自身的服務(wù)能力與服務(wù)效率。

4、從本質(zhì)上講，互聯(lián)網(wǎng)金融是更接近于金融市場(chǎng)的一種服務(wù)模式，其發(fā)展與壯大，會(huì)有助于直接融資占比的提高和金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

三、正確對(duì)待互聯(lián)網(wǎng)金融的態(tài)度

第一、貨幣當(dāng)局應(yīng)該積極引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，完善對(duì)這些行業(yè)的監(jiān)管制度，同時(shí)積極倡導(dǎo)銀行利率市場(chǎng)化。

第二、互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)者應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的專家管理團(tuán)隊(duì)和專家顧問團(tuán)隊(duì)，規(guī)范自身投資行為。

第三、普通民眾應(yīng)當(dāng)冷靜的看待這一新興的市場(chǎng)，理智的分析，不要從眾，并且在在自己內(nèi)心做好一定的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。正如美國詩人艾倫金斯堡曾今說過一句話：年輕時(shí)太激進(jìn)的人往往很容易在年老時(shí)變得保守。面對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)年輕的行業(yè)，我們必須保持高度的謹(jǐn)慎和冷靜避免當(dāng)這一行業(yè)在不久的將來規(guī)范化，更具生命力之后，而我們卻不在有年輕時(shí)的勇氣。

如何有效的對(duì)金融創(chuàng)新下的互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管，是監(jiān)管機(jī)構(gòu)不得不面對(duì)的一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問題，限制余額寶，取締虛擬信用卡乃至關(guān)停拍P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)這些粗暴簡單的行政手段，不僅不能有效的監(jiān)管，更重要的是挫傷了金融創(chuàng)新。

案例五：“8·16”光大烏龍指案分析

一、事件經(jīng)歷

2013年8月16日當(dāng)天，光大證券自營部門發(fā)生交易系統(tǒng)錯(cuò)誤，在進(jìn)行ET F套利時(shí)下單234億元最終成交72.7億元，大量買單瞬間推升滬指5.96%，造成當(dāng)天A股和股指期貨市場(chǎng)大幅波動(dòng)。隨后，光大證券做出了借道ET F(交易所交易基金)賣出股票和股指期貨鎖定虧損的措施。同年8月30日證監(jiān)會(huì)通報(bào)，“8·16”光大證券事件中采取的補(bǔ)救措施為內(nèi)幕交易。光大證券被罰5.23億元，徐浩明、楊劍波等4名責(zé)任人被分別罰款60萬元，終身禁入證券市場(chǎng);光大證券除固定收益外的自營業(yè)務(wù)被暫停，并在同年11月1日正式實(shí)行行政處罰和市場(chǎng)禁入決定。今年2月8日，楊劍波因不服證監(jiān)會(huì)對(duì)該事件的判罰，向北京市第一中級(jí)人民法院提起了訴訟，請(qǐng)求撤銷其做出的《行政處罰決定書》和《市場(chǎng)禁入決定書》。作為原告方，楊劍波的訴訟請(qǐng)求是撤銷證監(jiān)會(huì)針對(duì)原告做出的行政處罰決定和市場(chǎng)禁入決定。證監(jiān)會(huì)方面則進(jìn)行了反駁，稱對(duì)原告做出的行政處罰決定及市場(chǎng)禁入決定事實(shí)清楚、證據(jù)確鑿、程序合法。

二、原因分析

“8·16股市事件”的肇事者光大證券的“烏龍指”，周五上午瞬間讓整個(gè)A股市場(chǎng)增加了3400億的市值，但飆漲的奇跡沒有持續(xù)上演，僅僅兩分鐘后，指數(shù)又像被拋高的石塊一樣直直下墜，收盤時(shí)以下跌終場(chǎng)。這意味著光大證券在現(xiàn)貨市場(chǎng)將遭遇巨額虧損。然而，有心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，中金所信息顯示，光大證券子公司光大期貨在16日收盤后，持有的股指期貨主力合約IF1309賣單量為10194手，比上一日激增7023手。人士分析，如果光大證券足夠靈活大膽，他們不會(huì)虧錢，甚至可能賺錢，只要賣空足夠量的期指鎖住虧損，甚至可以裸露風(fēng)險(xiǎn)增加凈空頭。一位資產(chǎn)管理界資深人士甚至向媒體表示，光大證券可能會(huì)在2013年8月19日通過上證50、滬深300賣出砸盤，以此通過49億元的空單來賺錢。觸發(fā)原因：

策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)了問題，核查中發(fā)現(xiàn)，訂單執(zhí)行系統(tǒng)針對(duì)高頻交易在市價(jià)委托時(shí)，對(duì)可用資金額度未能進(jìn)行有效校驗(yàn)控制，而訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，會(huì)導(dǎo)致特定情況下生成預(yù)期外的訂單。巨量市價(jià)委托訂單被直接發(fā)送至交易所。深層原因：

交易員級(jí)：對(duì)于交易品種、開盤限額、止損限額三種風(fēng)控，后兩種都沒發(fā)揮作用。部門級(jí)：公司監(jiān)控系統(tǒng)沒有發(fā)現(xiàn)234億元巨額訂單，同時(shí)，或者動(dòng)用了公司其他部門的資金來補(bǔ)充所需頭寸來完成訂單生成和執(zhí)行，或者根本沒有頭寸控制機(jī)制。

交易所：上交所對(duì)股市異常波動(dòng)沒有自動(dòng)反應(yīng)機(jī)制，對(duì)券商資金越過權(quán)限的使用沒有風(fēng)控，對(duì)個(gè)股的瞬間波動(dòng)沒有熔斷機(jī)制。（上交所聲稱只能對(duì)賣出證券進(jìn)行前端控制）

三、引發(fā)的思考

1.積極研究完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的前端防控制度

此次事件中，市場(chǎng)對(duì)于交易所為何沒有對(duì)券商自營席位交易數(shù)量、金額進(jìn)行前端控制也頗有疑問。對(duì)此，上交所表示，從根據(jù)現(xiàn)行證券法的規(guī)定，投資者的資金實(shí)行第三方存管，因此證券買入的前端控制，由掌握投資者資金信息的證券公司和存管銀行負(fù)責(zé)。此外，登記結(jié)算公司建立了最低結(jié)算備付金制度，要求證券公司繳存結(jié)算備付金，并在交易結(jié)束后的次日繳足結(jié)算資金，以完成交易的交收。因而，不能簡單地認(rèn)為證券公司的自營交易是“超額買入”或“信用 交易”。雖然交易所市場(chǎng)監(jiān)察系統(tǒng)具有相關(guān)交易預(yù)警指標(biāo)，能及時(shí)發(fā)現(xiàn)異常交易，但畢竟是在交易達(dá)成后，只能進(jìn)入事后處置環(huán)節(jié)，無法進(jìn)行有效預(yù)防。為此，上交所將在監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)籌組織下，積極研究完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的前端防控制度和措施。

2.進(jìn)一步研究論證熔斷機(jī)制和“T+0”機(jī)制

此次事件發(fā)生后，證券交易的熔斷機(jī)制和“T+0”制度再次成為市場(chǎng)呼吁的熱點(diǎn)問題，對(duì)此，上交所發(fā)言人指出，證券交易的熔斷機(jī)制，是指當(dāng)股市大盤或個(gè)股波動(dòng)超過預(yù)先設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，觸發(fā)交易中斷或暫停的機(jī)制。事件發(fā)生時(shí)，部分歐美市場(chǎng)采用了這一機(jī)制。我國證券交易沒有建立熔斷機(jī)制，但實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制制度。

總體上看，在大盤和個(gè)股已有漲跌幅限制的前提下，熔斷機(jī)制的作用可能有限。但從給市場(chǎng)提供冷靜期以消化信息的角度看，熔斷機(jī)制有一定作用，上交所將對(duì)此進(jìn)行進(jìn)一步研究和論證。一句話就是“習(xí)慣了執(zhí)法身份的證監(jiān)會(huì)，似乎并不適應(yīng)被告席的板凳”證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)自身的官僚習(xí)氣，被利益集團(tuán)左右，自律制度的缺失也是對(duì)監(jiān)管制度較真的考量！

第二篇：國際投資學(xué)案例分析

案例分析1 1998年4月6日，在全球金融界享有盛譽(yù)的花旗銀行宣布同專長與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)的旅行者集團(tuán)合并，合并涉及的資本總額高達(dá)820億美元，是當(dāng)時(shí)世界上最大的金融合并案。

花旗銀行與旅行者集團(tuán)合并后，將新公司定名為花旗集團(tuán)，但沿用旅行者集團(tuán)的商標(biāo)，因?yàn)檫@是美國保險(xiǎn)服務(wù)行業(yè)最有信譽(yù)的商標(biāo)之一。用花旗之名，用旅行者之商標(biāo)，這樣的結(jié)構(gòu)安排體現(xiàn)出兩大公司的合并是平等的合并。合并后的花旗集團(tuán)的總資產(chǎn)為7100億美元，年凈收入為500億美元，年?duì)I業(yè)收入為750億美元，股東權(quán)益為440億美元，股票市值超過1400億美元。其業(yè)務(wù)遍及全球100多個(gè)國家和地區(qū)，客戶達(dá)到10000萬個(gè)以上，成為全球規(guī)模最大，服務(wù)領(lǐng)域最廣的全能金融集團(tuán)。

這次合并并未受到美國司法、法院和國會(huì)的反對(duì)，這對(duì)美國銀行業(yè)務(wù)范圍的進(jìn)一步拓展，開展實(shí)質(zhì)性的混業(yè)經(jīng)營具有開創(chuàng)性的重大意義。

試根據(jù)以上案例分析近年來跨國銀行購并趨勢(shì)的背景和動(dòng)因。案例分析2

IBM，西門子和東芝公司在1992年為在20世紀(jì)末開發(fā)256兆位芯片而結(jié)成戰(zhàn)略技術(shù)聯(lián)盟。來自3個(gè)公司的200位工程師在IBM高級(jí)半導(dǎo)體技術(shù)中心共同工作，并向東芝的管理人員匯報(bào)，所有開發(fā)芯片所需的基本投入先由IBM公司投資，然后把發(fā)票寄給西門子和東芝，賬單和支出由每一公司安排在其他兩家公司的雇員控制。這３家公司共同研制新產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)包括IBM技術(shù)中心和西門子，東芝在美國的總部。

試結(jié)合所學(xué)國際投資學(xué)的知識(shí)，對(duì)此案例作簡要分析。

案例分析3

斯洛文尼亞的經(jīng)驗(yàn)：

斯洛文尼亞在1991年獨(dú)立后的兩年中，沒有頒布對(duì)外直接投資具體政策。1993年政府開始對(duì)國際資本移動(dòng)包括對(duì)外直接投資，嚴(yán)加監(jiān)管，因?yàn)檎谶M(jìn)行的市場(chǎng)改革和自由化引起人們對(duì)國際資本移動(dòng)不加控制的潛在不穩(wěn)定影響的關(guān)注。另外，野蠻私有化不規(guī)范地將公有公司的生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)移到以私營為目的而組建的私有公司手中，使得人們懷疑此類公司是資本抽逃的根源。

有鑒于此，政府于1993年10月修訂了對(duì)外貿(mào)易法，這些修改賦予斯洛文尼亞財(cái)政部逐案審查對(duì)外直接投資，并決定是否批準(zhǔn)的權(quán)力，未來投資者需滿足兩個(gè)條件：對(duì)政府沒有明顯的未償稅收債務(wù)，在預(yù)備對(duì)外直接投資的前一年有確定的收益。此外，新的法律框架也要求對(duì)投資者向斯洛文尼亞稅收主管部門提供資產(chǎn)負(fù)債表，包括國外運(yùn)營活動(dòng)的詳盡財(cái)務(wù)記載。

對(duì)外貿(mào)易法的改革不是用于限制對(duì)外直接投資的，到1995年中期，這兩個(gè)準(zhǔn)則和批準(zhǔn)程度主要起監(jiān)督作用，財(cái)政部也未拒絕任何申請(qǐng)。但民眾的普遍態(tài)度是矛盾的，這反映了政策帶來的限制。在一個(gè)公共意見的調(diào)查中，19%的調(diào)查者贊成對(duì)對(duì)外投資者不加限制，30%的人支持控制資本外流，只有19%的人反對(duì)對(duì)外投資。

中國對(duì)外直接投資政策：

中國的對(duì)外直接投資的管理與審批，依投資項(xiàng)目的類型、規(guī)模和區(qū)位，涉及各級(jí)政府，其中包括地方政府、對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、國家計(jì)委、國務(wù)院、國有資產(chǎn)管理局和外匯管理局。300萬美元以上的項(xiàng)目需報(bào)國務(wù)院審批，100萬－300萬美元之間的項(xiàng)目，涉及政府貸款的項(xiàng)目或外國貸款擔(dān)保項(xiàng)目需向國家計(jì)委提交可行性研究報(bào)告，并向外經(jīng)貿(mào)部提交項(xiàng)目細(xì)節(jié)，100萬美元以下的項(xiàng)目由地方經(jīng)貿(mào)委或主管部門批準(zhǔn)。

除了對(duì)外直接投資逐步實(shí)行自由化政策外，中國政府還從20世紀(jì)80年代后期開始促進(jìn)某些類型的對(duì)外直接投資。一般來說，所有國外子公司均可享受5年免稅優(yōu)惠期，優(yōu)惠期后，國外子公司支付20%的收入稅。除此以外，政府為一些能引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)與設(shè)備的項(xiàng)目、能增加外匯收入和擴(kuò)大出口的項(xiàng)目和能保證國內(nèi)沒有或稀缺的原材料正常供應(yīng)的項(xiàng)目提供特種優(yōu)惠。

（1）試根據(jù)上述案例分析斯洛文尼亞政府對(duì)投資者對(duì)外投資的要求是什么？（2）談?wù)勚袊c斯洛文尼亞對(duì)外投資政策的不同。

案例分析4

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年全球外國直接投資（FDI）總額為7800億美元，2002年全球外國直接投資（FDI）總額為6510億美元，2003年該數(shù)字為5000多億美元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年全球跨國并購案達(dá)到7894件，平均并購額為1.45億美元。2002年全球并購案為4493件，平均并購額為8200萬美元。2003年前5個(gè)月，全球企業(yè)的跨國并購活動(dòng)進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來的最低水平。

據(jù)OECD（經(jīng)合組織）統(tǒng)計(jì)，2001年美國吸收的FDI僅為301億美元，列中國、法國、德國之后，為全球第4大外國直接投資吸收國。英國2001年吸收FDI約620億美元，2002年為250億美元，2002年對(duì)外投資為400億美元左右，列于盧森堡、法國等國之后。2001年進(jìn)入拉美和加勒比地區(qū)、非洲的FDI約為745、1070億美元，2002年為560、950億美元。另據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年中國吸收527億美元外國直接投資，據(jù)世界第一位，2003年中國實(shí)際引進(jìn)外資達(dá)到570多億美元。2002年中東歐轉(zhuǎn)軌國家的FDI從2001年的250億美元增加至290億美元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001-2003年間，英國匯豐銀行以145億美元收購了美國一家金融服務(wù)公司，法國電信收購了一家德國移動(dòng)電話公司，瑞典的Telia投資58億美元收購芬蘭的電信營運(yùn)商企業(yè)Sonera，日本遠(yuǎn)東鐵路公司以21億美元的價(jià)格向外資出售了12.5%企業(yè)股份，英荷殼牌公司以50億美元收購了英國的企業(yè)石油（Enterprise Oil），德國的RWE公司投資44億美元兼并了一家英國油氣公司。

（1）根據(jù)以上材料分析國際直接投資變化趨勢(shì)的特點(diǎn)（2）根據(jù)以上材料分析國際直接投資減少的原因

參考答案案例分析1

提示性答案：（1）金融全球化和自由化的趨勢(shì)使得跨國銀行面臨日益強(qiáng)烈的外部壓力，尤其是來自于非銀行金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭，為了應(yīng)對(duì)競(jìng)爭，跨國銀行紛紛拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，向全能化的方向發(fā)展，購并成為跨國銀行實(shí)現(xiàn)快速拓展的有效途徑。案例中，通過與旅行者集團(tuán)合并，新花旗集團(tuán)成為了集銀行，保險(xiǎn)，投資銀行等多項(xiàng)業(yè)務(wù)為一體的全能金融集團(tuán)，綜合競(jìng)爭力大大提升。

（2）跨國銀行的購并不再是單純的大吃小，而更多的是追求強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，花旗銀行與旅行者集團(tuán)的合并就是典型，不僅實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模上的強(qiáng)強(qiáng)組合和業(yè)務(wù)上的互補(bǔ)，在無形資產(chǎn)的利用上也達(dá)到了雙贏的效果。案例分析2

提示性答案：隨著國際競(jìng)爭環(huán)境的日益復(fù)雜和競(jìng)爭壓力的不斷增大，跨國公司為了獲取保持其具有壟斷優(yōu)勢(shì)的技術(shù)資源，不僅通過其自身體系內(nèi)的研究與開發(fā)，還通過體系外的合作與交流，跨國公司研究開發(fā)戰(zhàn)略聯(lián)盟就是一種重要的體系外合作方式。這三家公司都是半導(dǎo)體行業(yè)的巨頭，也是主要的競(jìng)爭對(duì)手，他們能心平氣和的走到一起來合作研究，開發(fā)，除了宏觀因素外，主要與半導(dǎo)體行業(yè)的微觀特征有關(guān)。一方面是產(chǎn)品生命周期短，工藝革新率較高；另一方面是研究與開發(fā)需要承擔(dān)高額成本和風(fēng)險(xiǎn)。這三家公司締結(jié)聯(lián)盟的主要目標(biāo)就是分擔(dān)在設(shè)計(jì)新型芯片中涉及的高額成本及其風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)知識(shí)共享，保持關(guān)鍵技術(shù)的獨(dú)占性，從而排擠新的競(jìng)爭者，形成寡占競(jìng)爭的態(tài)勢(shì)。案例分析3

提示性答案：1.（1）對(duì)政府沒有明顯的未償稅收債務(wù)

（2）在預(yù)備對(duì)外直接投資的前一年有確定收益

（3）向稅收主管部門提供資產(chǎn)負(fù)債表，包括國外運(yùn)營活動(dòng)的詳盡財(cái)務(wù)記載 2.（1）斯洛文尼亞對(duì)對(duì)外投資無優(yōu)惠政策

（2）斯洛文尼亞對(duì)對(duì)外投資限制相對(duì)較少，審批較為寬松

案例分析4

提示性答案：（1）①2001-2003年間全球外國直接投資規(guī)模呈遞減趨勢(shì)。

②資金地區(qū)流向呈很大的不平衡性。美英吸引外資規(guī)模大幅下降；不同發(fā)展中國家吸引外資狀況差異明顯；中東歐國家外資引進(jìn)逐年增加。

③資金的流向以公用、金融、能源等領(lǐng)域?yàn)橹鳌?/p>

（2）①全球企業(yè)跨國并購活動(dòng)不斷減弱，是導(dǎo)致全球外國直接投資下降的重要原因。

②美英兩個(gè)吸收外國直接投資的大國外資流入急劇減少。

③一些發(fā)展中國家和地區(qū)吸收外國直接投資逐漸減少。

第三篇：國際投資學(xué)案例分析

案例分析1 1998年4月6日，在全球金融界享有盛譽(yù)的花旗銀行宣布同專長與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)的旅行者集團(tuán)合并，合并涉及的資本總額高達(dá)820億美元，是當(dāng)時(shí)世界上最大的金融合并案。

花旗銀行與旅行者集團(tuán)合并后，將新公司定名為花旗集團(tuán)，但沿用旅行者集團(tuán)的商標(biāo)，因?yàn)檫@是美國保險(xiǎn)服務(wù)行業(yè)最有信譽(yù)的商標(biāo)之一。用花旗之名，用旅行者之商標(biāo)，這樣的結(jié)構(gòu)安排體現(xiàn)出兩大公司的合并是平等的合并。合并后的花旗集團(tuán)的總資產(chǎn)為7100億美元，年凈收入為500億美元，年?duì)I業(yè)收入為750億美元，股東權(quán)益為440億美元，股票市值超過1400億美元。其業(yè)務(wù)遍及全球100多個(gè)國家和地區(qū)，客戶達(dá)到10000萬個(gè)以上，成為全球規(guī)模最大，服務(wù)領(lǐng)域最廣的全能金融集團(tuán)。

這次合并并未受到美國司法、法院和國會(huì)的反對(duì)，這對(duì)美國銀行業(yè)務(wù)范圍的進(jìn)一步拓展，開展實(shí)質(zhì)性的混業(yè)經(jīng)營具有開創(chuàng)性的重大意義。

試根據(jù)以上案例分析近年來跨國銀行購并趨勢(shì)的背景和動(dòng)因。案例分析2

IBM，西門子和東芝公司在1992年為在20世紀(jì)末開發(fā)256兆位芯片而結(jié)成戰(zhàn)略技術(shù)聯(lián)盟。來自3個(gè)公司的200位工程師在IBM高級(jí)半導(dǎo)體技術(shù)中心共同工作，并向東芝的管理人員匯報(bào)，所有開發(fā)芯片所需的基本投入先由IBM公司投資，然后把發(fā)票寄給西門子和東芝，賬單和支出由每一公司安排在其他兩家公司的雇員控制。這３家公司共同研制新產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)包括IBM技術(shù)中心和西門子，東芝在美國的總部。

試結(jié)合所學(xué)國際投資學(xué)的知識(shí)，對(duì)此案例作簡要分析。案例分析3 耐克公司是美國著名的運(yùn)動(dòng)鞋公司，它是1964年由美國俄勒岡大學(xué)的長跑運(yùn)動(dòng)員費(fèi)爾和他的教練波曼合伙組建的，兩人初始投資是各300美元，委托日本的一家鞋廠按波曼的設(shè)計(jì)試制了300雙球鞋。最初的球鞋儲(chǔ)存在費(fèi)爾父親家的地下室里，每逢比賽，由費(fèi)爾和波曼帶到田徑運(yùn)動(dòng)場(chǎng)上去推銷。1972年，奧運(yùn)會(huì)田徑預(yù)賽在美國俄勒岡舉行，費(fèi)爾和波曼說服了部分馬拉松運(yùn)動(dòng)員穿著耐克鞋參賽。結(jié)果，其中有四名進(jìn)入預(yù)賽前七名。費(fèi)爾和波曼趁機(jī)大做廣告，耐克運(yùn)動(dòng)鞋從此聲名大振，不斷發(fā)展壯大。耐克公司1994年的銷售額已經(jīng)達(dá)到38億美元，產(chǎn)品銷往81個(gè)國家。但特別值得我們注意的是從耐克公司的最初發(fā)跡到以后的成長發(fā)展，耐克公司本身并不制造球鞋，97%以上的耐克球鞋的生產(chǎn)采取在第三國家合同承包，加工返銷的形式進(jìn)行，其中67%是在韓國生產(chǎn)的，然后由耐克公司收購，由耐克公司

獨(dú)家在發(fā)達(dá)國家銷售。

試用“價(jià)值鏈”的有關(guān)原理分析耐克公司成功的奧秘。參考答案案例分析1

提示性答案：（1）金融全球化和自由化的趨勢(shì)使得跨國銀行面臨日益強(qiáng)烈的外部壓力，尤其是來自于非銀行金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭，為了應(yīng)對(duì)競(jìng)爭，跨國銀行紛紛拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，向全能化的方向發(fā)展，購并成為跨國銀行實(shí)現(xiàn)快速拓展的有效途徑。案例中，通過與旅行者集團(tuán)合并，新花旗集團(tuán)成為了集銀行，保險(xiǎn)，投資銀行等多項(xiàng)業(yè)務(wù)為一體的全能金融集團(tuán)，綜合競(jìng)爭力大大提升。

（2）跨國銀行的購并不再是單純的大吃小，而更多的是追求強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，花旗銀行與旅行者集團(tuán)的合并就是典型，不僅實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模上的強(qiáng)強(qiáng)組合和業(yè)務(wù)上的互補(bǔ)，在無形資產(chǎn)的利用上也達(dá)到了雙贏的效果。案例分析2

提示性答案：隨著國際競(jìng)爭環(huán)境的日益復(fù)雜和競(jìng)爭壓力的不斷增大，跨國公司為了獲取保持其具有壟斷優(yōu)勢(shì)的技術(shù)資源，不僅通過其自身體系內(nèi)的研究與開發(fā)，還通過體系外的合作與交流，跨國公司研究開發(fā)戰(zhàn)略聯(lián)盟就是一種重要的體系外合作方式。

這三家公司都是半導(dǎo)體行業(yè)的巨頭，也是主要的競(jìng)爭對(duì)手，他們能心平氣和的走到一起來合作研究，開發(fā)，除了宏觀因素外，主要與半導(dǎo)體行業(yè)的微觀特征有關(guān)。一方面是產(chǎn)品生命周期短，工藝革新率較高；另一方面是研究與開發(fā)需要承擔(dān)高額成本和風(fēng)險(xiǎn)。這三家公司締結(jié)聯(lián)盟的主要目標(biāo)就是分擔(dān)在設(shè)計(jì)新型芯片中涉及的高額成本及其風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)知識(shí)共享，保持關(guān)鍵技術(shù)的獨(dú)占性，從而排擠新的競(jìng)爭者，形成寡占競(jìng)爭的態(tài)勢(shì)。案例分析3

提示性答案：耐克公司賴以成長壯大的秘密不在于制造環(huán)節(jié)，而在于其對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和廣告營銷環(huán)節(jié)的控制，這用價(jià)值鏈原理很容易解釋。因?yàn)樵谶\(yùn)動(dòng)鞋行業(yè)，其制造環(huán)節(jié)料重工輕，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益有限，生產(chǎn)工藝成熟，而其研究和廣告推銷環(huán)節(jié)，固定成本高，產(chǎn)品的廣告邊際成本低，經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)高，是應(yīng)該關(guān)鍵控制的戰(zhàn)略環(huán)節(jié)。

耐克球鞋在市場(chǎng)上主要是依靠其最佳設(shè)計(jì)和高檔品牌為號(hào)召，不惜重金聘請(qǐng)了喬丹等頂級(jí)明星在美國電視節(jié)目收視率最高的黃金時(shí)間做廣告，成功地塑造了耐克球鞋的高檔名牌形象。耐克這種“抓住設(shè)計(jì)，營銷，外包生產(chǎn)制造”的價(jià)值鏈戰(zhàn)略是其成功的奧秘所在。

這個(gè)案例給我們的重要啟示是：通過價(jià)值鏈分析來剖析企業(yè)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，從而確定正確的經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)成功的關(guān)鍵之一。

第四篇：國際投資學(xué)案例分析

第一章 案例討論：巴西吸引FDI分析

自20世紀(jì)90年代初以來，流入巴西的FDI取得了巨大的1992年1月到1997年期間巴西約發(fā)生了600起并購，其中61%的購買者是外國企業(yè)（主要來自北美）。服務(wù)業(yè)并購占并購總量的1/3，其中金融與保險(xiǎn)、電信及信息服務(wù)業(yè)是主要的受資對(duì)象。私有化幾乎占巴西FDI流量的27%。從1991年1月到1998年4月，除去企業(yè)債務(wù)的轉(zhuǎn)移，巴西獲得430億美元的私有化收入，僅1997年就占一半多。大部分收入來自出售電子業(yè)、網(wǎng)絡(luò)蜂窩電話業(yè)、鋼鐵業(yè)和礦業(yè)的企業(yè)。參與私有化的外國投資者大多數(shù)來自美國，其次是西班牙、智利、瑞典和法國

流入巴西的FDI的部門結(jié)構(gòu)也在發(fā)生重要的變化。90年代以前，只有小部分的FDI投向制造業(yè)，而且主要是對(duì)現(xiàn)有企業(yè)的合理化改造。而自1991年以來，隨著經(jīng)濟(jì)增長加速和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，以服務(wù)于當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)和地區(qū)市場(chǎng)為目標(biāo)的制造業(yè)的FDI顯著增加了。另外，服務(wù)業(yè)占FDI流入量的份額增加了，這主要是該部門私有化的結(jié)果。

案例思考：

試根據(jù)以上材料分析近年來巴西吸收FDI增加的主要原因。

巴西近年來吸收FDI增長的主要原因有：(1)采取穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的政策，保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長，增強(qiáng)投資者的信心；(2)經(jīng)濟(jì)開放和私有化計(jì)劃的順利推進(jìn)，已成為吸收FDI的重要推動(dòng)力；(3)巨大的市場(chǎng)吸引力，這對(duì)以服務(wù)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)為目標(biāo)的服務(wù)業(yè)FDI構(gòu)成了強(qiáng)大吸引力。

第二章 案例討論：歐洲迪斯尼樂園項(xiàng)目 參考答案

1984年，美國的沃特·迪斯尼集團(tuán)在美國加州和佛羅里達(dá)州迪斯尼樂園經(jīng)營成功的基礎(chǔ)上，通過許可轉(zhuǎn)讓技術(shù)的方式，開設(shè)了東京迪斯尼樂園，獲得了巨大的成功。東京迪斯尼的成功，大大增強(qiáng)了迪斯尼集團(tuán)對(duì)于跨國經(jīng)營的自信心，決定繼續(xù)向國外市場(chǎng)努力，再在歐洲開辦一個(gè)迪斯尼樂園。在巴黎開設(shè)的歐洲迪斯尼樂園與東京迪斯尼樂園不同，迪斯尼集團(tuán)采取的是直接投資方式，投資了18億美元，在巴黎郊外開辦了占地4800公頃的大型游樂場(chǎng)。但奇怪的是，雖然有了東京的經(jīng)驗(yàn)，又有了由于占有49%股權(quán)所帶來的經(jīng)營管理上的相當(dāng)大的控制力，歐洲迪斯尼樂園的經(jīng)營至今仍不理想，該樂園第一年的經(jīng)營虧損就達(dá)到了9億美元，迫使關(guān)閉了一家旅館，并解雇了950名雇員，全面推遲第二線工程項(xiàng)目的開發(fā)，歐洲迪斯尼樂園的股票價(jià)格也從164法郎跌到84法郎，歐洲輿論界戲稱歐洲迪斯尼樂園為“歐洲倒霉地”。

試用鄧寧的OIL理論的有關(guān)原理分析歐洲迪斯尼樂園失敗的原因

鄧寧OLI理論為跨國經(jīng)營中出口、許可貿(mào)易和國際投資三種方式的選擇提供了一種解釋。在本案例中，歐洲迪斯尼經(jīng)營失敗的原因主要是進(jìn)入模式的選擇錯(cuò)誤，關(guān)鍵是未仔細(xì)考慮在區(qū)位優(yōu)勢(shì)是否具備的情況下，就貿(mào)然通過直接投資方式進(jìn)入。在歐洲迪斯尼開辦的1992年，歐洲大多數(shù)國家收入已經(jīng)很高，閑暇時(shí)間的支配方式和娛樂習(xí)慣已經(jīng)形成，因此，不管是游客人數(shù)還是人均游樂開支均低于預(yù)計(jì)水平，在此種情況，根本不具備國際直接投資所必需的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，貿(mào)然進(jìn)入終將導(dǎo)致失敗。如果歐洲迪斯尼采取的是東京迪斯尼的技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式，迪斯尼集團(tuán)的損失也不會(huì)這么大?？上У氖?，迪斯尼集團(tuán)在高客流高支出的日本采取了低風(fēng)險(xiǎn)低收入的技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式，而在低客流低支出的歐洲采取了高投資高回收高風(fēng)險(xiǎn)的直接投資方式，恰好是張冠李戴，南轅北轍。

第二章 案例分析

2005年中國進(jìn)出口總額達(dá)到了1.42萬億美元，然而由于缺乏品牌價(jià)值和創(chuàng)新內(nèi)涵，加工貿(mào)易的附加值較低，賺的都是“辛苦錢”。加工貿(mào)易占據(jù)中國貿(mào)易方式半壁江山的情況卻影響了整體利潤水平，降低了中國貿(mào)易競(jìng)爭力。

發(fā)展中國家片面崇拜比較優(yōu)勢(shì)理論，在國際分工中過于偏重勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，雖然依舊能獲得些許利益，但在長期中卻會(huì)面臨貿(mào)易結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的問題，陷入總是落后于人的“比較陷阱”。這一陷阱以兩種方式出現(xiàn)，一是發(fā)展中國家由于長期在國際分工中處于低附加值環(huán)節(jié)，使得貿(mào)易利潤下降，缺乏改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)的物質(zhì)基礎(chǔ)，并形成了對(duì)勞動(dòng)型產(chǎn)品生產(chǎn)的路徑依賴；二是發(fā)展中國家在發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)貿(mào)易時(shí)過于依賴發(fā)達(dá)國家的技術(shù)引入，進(jìn)而缺乏創(chuàng)新能力，以至于長期陷于技術(shù)跟進(jìn)狀態(tài)，被迫受制于人。

根據(jù)以上材料并結(jié)合國際直接投資理論，請(qǐng)分析中國現(xiàn)在應(yīng)采取什么方法才能免陷于“比較優(yōu)勢(shì)陷阱”？

所謂“比較優(yōu)勢(shì)陷阱”(尤其是發(fā)展中國家)完全按照比較優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)并出口初級(jí)產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，則在與技術(shù)和資本密集型產(chǎn)品出口為主的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的國際貿(mào)易中，雖然能獲得利益，但貿(mào)易結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，總是處于不利地位，從而落入“比較優(yōu)勢(shì)陷阱”。

要走出這一“比較優(yōu)勢(shì)陷阱”，簡單的說，就是要把中國的比較優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)換為競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。要做到這一點(diǎn)，就需要：

(1)繼續(xù)發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)的作用，但必須要重新進(jìn)行市場(chǎng)定位，以世界市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，著力于新型化、多層次化、精細(xì)化產(chǎn)品開發(fā)，提高傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的質(zhì)量和技術(shù)層次，使出口商品從初加工到精加工轉(zhuǎn)變，提口其附加值。

(2)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，建立保持競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。應(yīng)進(jìn)一步地增加技術(shù)創(chuàng)新投入，落實(shí)科技興貿(mào)戰(zhàn)略，加快人力資本積累，強(qiáng)化本國技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力。

(3)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，確立新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。應(yīng)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)“高技術(shù)”、“高附加值”產(chǎn)品的出口。為此應(yīng)將高技術(shù)產(chǎn)業(yè)確立為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，通過高新技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)，形成技術(shù)產(chǎn)業(yè)群，培養(yǎng)一批高技術(shù)出口重點(diǎn)企業(yè)，通過培育資本市場(chǎng)以及綜合運(yùn)用財(cái)政、稅收、政府采購等政策扶持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

(4)重視政府在形成競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)中的作用。對(duì)一些關(guān)鍵性的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和幼稚產(chǎn)業(yè)采取一系列的扶持政策，包括金融、稅收、研究投入等方面，并且在一定時(shí)期內(nèi)保護(hù)國內(nèi)市場(chǎng)。但這種扶持和保護(hù)不同于一般的進(jìn)口替代政策，它的最終目的在于形成具有競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)。

第三章 案例分析

在發(fā)達(dá)國家資本過剩的背景下，國際投資基金特別瞄準(zhǔn)以中國和印度為主的亞洲市場(chǎng)。有關(guān)數(shù)據(jù)表明，2004年，亞洲私人股權(quán)投資短信額在60億美元以上，總投資額超過110億美元。近年來，各種形式的外交投資基金在源源不斷地涌入中國，在北京、上海等地舉行的各種金融論壇上，來自國外投資基金的代表隨處可見，試圖分享中國這一新興市場(chǎng)同成果。粗略估計(jì)，投資于中國的外資基金數(shù)量已經(jīng)超過了30億美元，而在項(xiàng)目考察階段的基金數(shù)量至少在100億美元以上。

國際投資基金會(huì)選擇投資中國哪些行業(yè)的股票？如何看待國際投資基金對(duì)中國資本市場(chǎng)的影響？百億國際投資基金會(huì)給中國帶來什么? 1.國際投資基金往往把對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制放在投資決策的第一位，更傾向于中長期的投資策略，因此往往以戰(zhàn)略投資者身份出現(xiàn)，而較少投機(jī)行為。因此會(huì)傾向于選擇基本面較好，盈利率較穩(wěn)定，屬于國家政策支持的行業(yè)作為投資對(duì)象。

2.國際投資基金的到來、外資的進(jìn)出會(huì)增加我國證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、加劇匯率波動(dòng)、使市場(chǎng)監(jiān)管難度增大等,這些負(fù)面效應(yīng)是不可回避的,但我們更應(yīng)看到其所帶來的正面效應(yīng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其負(fù)面效應(yīng)的，這些積極影響主要表現(xiàn)在以下方面:(1)吸引大量境外資金,可以為我國或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供大量投融資機(jī)會(huì)；(2)壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，改善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)；(3)改變投資理念與投資策略；(4)促進(jìn)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)；(5)推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新；(6)促進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管水平提高。

第六章 案例討論：雀巢并購之道

雀巢公司創(chuàng)始于1867年，是全球最大的食品公司，世界500強(qiáng)中名列前50位。二戰(zhàn)以后，雀巢公司開始全面進(jìn)軍食品行業(yè)，不僅在乳制品和以咖啡、可可為原料的產(chǎn)品行業(yè)進(jìn)行了一系列的并購，還開始涉足烹調(diào)食品、快速食品、冰淇淋、冷凍食品、冷藏食品等很多方面。

1983年伊始，雀巢公司又展開新一輪的并購行動(dòng)，這次的重點(diǎn)還是食品行業(yè)，其目的是通過并購掌控食品行業(yè)專門技術(shù)的中小型企業(yè)，進(jìn)一步增強(qiáng)核心業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭力。與此同時(shí)，雀巢還進(jìn)行了以提高美國市場(chǎng)占有率為目的的一系列并購。

請(qǐng)問跨國并購給雀巢帶來了什么？

(1)產(chǎn)品的多元化 在實(shí)施產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略的過程中，并購方式往往是最佳的選擇，不僅可避開設(shè)立新企業(yè)所產(chǎn)生的巨額成本和無法預(yù)計(jì)的高風(fēng)險(xiǎn)，還能很容易地獲取成熟的銷售渠道和市場(chǎng)份額，以及被收購企業(yè)早已在本地市場(chǎng)樹立的良好口碑和大量忠實(shí)的消費(fèi)者。這種通過并購實(shí)現(xiàn)的多元化，為雀巢節(jié)約大量時(shí)間，在短短的幾十年間，把自己的業(yè)務(wù)蛋糕做大幾倍，為企業(yè)的長期發(fā)展不斷創(chuàng)造出利潤的增長點(diǎn)。

(2)市場(chǎng)份額的快速提升

雀巢收購的企業(yè)大多是各個(gè)國家食品行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)公司，通過收購不僅壯 大了其麾下的品牌隊(duì)伍，更重要的是通過多次并購，最終確立了雀巢在寵物食品 市場(chǎng)的老大地位，成為了全球最大的冰淇淋生產(chǎn)商，取得了在瓶裝水業(yè)務(wù)的領(lǐng)先 地位，在較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)份額的提升和市場(chǎng)競(jìng)爭力的增強(qiáng)。

(3)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略性調(diào)整

雀巢的每一次收購都反映了其經(jīng)營戰(zhàn)略的改變。通過并購實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略性調(diào)整，具有很高的靈活性，而且跳過了產(chǎn)品生命周期中最耗時(shí)、耗資的研發(fā)和發(fā)展階段，直接進(jìn)入低成本高收入的標(biāo)準(zhǔn)化階段。在短時(shí)間內(nèi)收回投資，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)的現(xiàn)金流，維持企業(yè)的高速運(yùn)轉(zhuǎn)，這些都是并購帶來的優(yōu)勢(shì)。

第六章 案例討論：IBM公司并購之路

IBM成立于1914年，是世界上最大的信息工業(yè)跨國公司。目前，IBM在軟件部門的發(fā)展上主要采用收購方式。1995年，IBM以35億美元收購了蓮花公司，在此后十年內(nèi)，又先后斥資收購了Tivoli公司、Mercury Storage Systems公司、Informix數(shù)據(jù)庫軟件公司、Think Dynamics公司等一系列公司。特別是2002年，IBM斥資35億美元收購普華永道的全球商務(wù)咨詢和技術(shù)服務(wù)部門，即普華永道咨詢公司。

IBM靠什么從一個(gè)單純的硬件提供商發(fā)展成為一個(gè)集硬件、軟件和服務(wù)于一體的綜合IT服務(wù)巨頭？

IBM主要是依靠跨國并購這一方式而成為綜合IT服務(wù)巨頭的。

1．主觀上，全球并購使IBM迅速壯大了自己軟件和服務(wù)方面的實(shí)力，在公司內(nèi)部達(dá)到了主機(jī)硬件、軟件與服務(wù)三部分業(yè)務(wù)的綜合發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了公司戰(zhàn)略重組，迅速進(jìn)入新的行業(yè)領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的綜合化經(jīng)營，并成為向綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型的典范。

2．客觀上，全球并購又同時(shí)達(dá)到了消滅競(jìng)爭對(duì)手、減輕競(jìng)爭壓力、增加產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)占有份額、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭力和實(shí)力、提升企業(yè)形象的效果。

第七章 案例分析

2001年12月俄羅斯某石油公司發(fā)行了五年期歐洲美元債券，面額為100美元，年利率為12.75％，每年支付兩次利息。該公司被標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard&Poor’s)評(píng)為BBB+級(jí)，被穆迪(Moody’s)評(píng)為Baal級(jí)。該債券將在盧森堡證券交易所公開交易，花旗集團(tuán)(Citigroup)、德意志銀行、德累斯登佳華銀行、J．P．摩根銀行(JP Morgan)是此次交易的承銷商。在宣布發(fā)行債券之前，該石油公司在阿姆斯特丹、杜塞爾多夫、倫敦、巴黎和法蘭克福舉行了為期三天的投資者最新信息發(fā)布會(huì)，在此次發(fā)布會(huì)上該公司表示，所籌集的資金將用于提高薩哈林和西伯利亞油田的開采量以及全面改造兩個(gè)大煉油廠，這之后俄羅斯許多大石油公司都想利用這種融資手段進(jìn)行融資。這些石油公司認(rèn)為，通過發(fā)行歐洲債券融資當(dāng)時(shí)是最好的時(shí)機(jī)，因?yàn)槔⑤^低，而且從國際市場(chǎng)上籌集到的是長期貸款，可以用于大的投資項(xiàng)目。

請(qǐng)從國際投資學(xué)的角度分析這一案例

歐洲債券是指以某一種或某幾種貨幣為面額，由國際辛迪加承銷，同時(shí)在面額貨幣以外的國家發(fā)行的債券。如美國在法國證券市場(chǎng)發(fā)行的英鎊債券就叫歐洲債券。按習(xí)慣，如果面值為美元的歐洲債券一般被稱為歐洲美元債券。

該俄羅斯發(fā)行的歐洲美元債券為五年期，面額為100美元，年利率為12.75%，每年支付兩次利息，又名義收益率=債券年利息/債券面額×100%，由此可知，名義收益率為12.75%。

國際債券評(píng)級(jí)是指由證券市場(chǎng)上專門從事證券研究、統(tǒng)計(jì)和咨詢的機(jī)構(gòu)，根據(jù)債券發(fā)行者的請(qǐng)求，對(duì)債券發(fā)行企業(yè)支付的可能性和信用度進(jìn)行等級(jí)評(píng)定。國際三大權(quán)威信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪集團(tuán)和惠譽(yù)國際公司。機(jī)構(gòu)將評(píng)估等級(jí)分為：“投資級(jí)”（Investment Grade）——國際長期評(píng)級(jí)“AAA”至“BBB”和短期評(píng)級(jí)“F1”至“F3”；“非投資級(jí)”或“投機(jī)級(jí)”（Speculative Grade）國際長期評(píng)級(jí)“BB”至“D”和短期評(píng)級(jí)“B”至“D?！?/p>

該公司被標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)為BBB＋級(jí)，被穆迪評(píng)為Baa1級(jí)，則說明兩家評(píng)級(jí)公司都認(rèn)為該公司拖欠債務(wù)的可能性相當(dāng)?shù)?，如期償債的能力良好。再考慮到該公司從事的是石油這一壟斷行業(yè)，利潤率也能得到保證。因此，理性投資者會(huì)購買該歐洲美元債券。

第七章 案例分析

Cofax 公司是在美國紐約證券交易所上市的從事玻璃生產(chǎn)的上市公司，該公司總股本為8000 萬股，其中普通股7000 萬股，優(yōu)先股1000 萬股。其第四大股東肖恩先生持有普通股700 萬股，第六大股東懷特先生持有優(yōu)先股500 萬股。2002 年4 月，該公司打算在中國進(jìn)行投資建廠，并打算與中國某公司成立一家合資公司。受此消息影響，該公司的股票價(jià)格從2001 年4 月的33 美元上升到當(dāng)時(shí)的36 美元，并且在2002 年3 月份，Cofax 公司的股票會(huì)繼續(xù)上漲，打算買入該公司普通股股票10 萬股，但他的自由資金只有200 萬美元，他準(zhǔn)備采用保證金交易的方式完成該股票的買賣。

討論普通股和優(yōu)先股的區(qū)別有哪些？懷特先生給可以對(duì)準(zhǔn)備在中國投資的事宜行使表決權(quán)嗎？費(fèi)雪先生該如何應(yīng)用保證金交易方式完成買入股票的行為？

1．普通股是股份公司必須發(fā)行的一種基本股票，是股份公司資本構(gòu)成中最重要、最基本的股份。購買了普通股就等于購買了企業(yè)的資產(chǎn)。普通股股東一般享有以下幾項(xiàng)權(quán)利：收益分享權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)、決策權(quán)、新股認(rèn)購權(quán)等。優(yōu)先股是指股東在公司盈利或在公司破產(chǎn)清算時(shí)，享有優(yōu)先于普通股的股東分配股利或資產(chǎn)權(quán)利的股份。優(yōu)先股股東的優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在公司盈利分配的優(yōu)先權(quán)和在公司破產(chǎn)時(shí)索債的優(yōu)先權(quán)。

普通股與優(yōu)先股的主要區(qū)別有：

（1）普通股股東享有公司的經(jīng)營參與權(quán)，而優(yōu)先股股東一般不享有公司的經(jīng)營參與權(quán)。

（2）普通股股東的收益要視公司的贏利狀況而定，而優(yōu)先股的收益是固定的。

（3）普通股股東不能退股，只能在二級(jí)市場(chǎng)上變現(xiàn)，而優(yōu)先股股東可依照優(yōu)先股股票上所附的贖回條款要求公司將股票贖回。

（4）優(yōu)先股票是特殊股票中最主要的一種，在公司贏利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配上享有優(yōu)先權(quán)。

2．由于懷特先生僅持有優(yōu)先股，而優(yōu)先股股東沒有參與公司經(jīng)營管理的權(quán)利，沒有表決權(quán)，所以懷特先生不能對(duì)準(zhǔn)備在中國投資的事宜行使表決權(quán)。3．保證金交易又稱信用交易或墊頭交易，它是指客戶買賣股票時(shí)，向經(jīng)紀(jì)人支付一定數(shù)量的現(xiàn)款或股票，即保證金，其差額由經(jīng)紀(jì)人或銀行貸款進(jìn)行交易的一種方式。費(fèi)雪先生可以將其擁有的自有資金作為保證金向經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行支付，剩下的差額部分由經(jīng)紀(jì)人代為墊付。在交易的過程中，投資者用保證金購買的股票全部用于抵押，客戶還要向經(jīng)紀(jì)人支付墊款利息。

第七章 案例分析

近年來，我國經(jīng)營業(yè)績良好的大中型企業(yè)紛紛開始執(zhí)行其海外上市的計(jì)劃，如中國電信、網(wǎng)易等等。2000年6月21日和22日，中國聯(lián)通分別在中國香港和美國紐約掛牌上市，融資56.5億美元。其中，聯(lián)通在香港公開發(fā)售24.6億股，每股15.58億港元，全球配售及公開認(rèn)購量超額4倍。與此同時(shí)，中國聯(lián)通公司發(fā)行的存托憑證正式在紐約證交所掛牌交易，該股主承銷商為摩根斯坦利—添惠公司，發(fā)行價(jià)為19.99美元，上市首日收于22美元，漲幅10.17% 2001年6月20日，中國聯(lián)通股股票（0762）被納入香港恒生指數(shù)成分股。

請(qǐng)根據(jù)上述案例分析我國企業(yè)在海外上市的利與弊

中國企業(yè)海外上市的好處有： 1.滿足企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略需要。

許多企業(yè)是為實(shí)現(xiàn)國際化發(fā)展戰(zhàn)略而主動(dòng)到海外上市的。企業(yè)海外上市同時(shí)可以追求更好的公司治理評(píng)價(jià)，還可避開國內(nèi)市場(chǎng)的隱形成本。

2.滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要

由于國內(nèi)資本市場(chǎng)無法滿足企業(yè)需求，不少企業(yè)選擇海外上市。許多企業(yè)和企業(yè)家正當(dāng)利益訴求難以通過境內(nèi)證券市場(chǎng)得到滿足，從而轉(zhuǎn)向選擇海外上市。

3.海外資本市場(chǎng)自身具有強(qiáng)大的吸引力。

海外證券市場(chǎng)具有上市門檻低、上市周期短、市場(chǎng)活躍程度高、市場(chǎng)層次多樣性好、投資者相對(duì)成熟等優(yōu)勢(shì)，在與國內(nèi)資本市場(chǎng)的競(jìng)爭中更具有吸引力。

4.有政府部門的支持與推動(dòng)。

中國證監(jiān)會(huì)、國資委以及許多地方政府從支持企業(yè)“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略考慮，都對(duì)企業(yè)海外上市積極促進(jìn)。

中國企業(yè)海外上市的弊端則在于： 1.融資上市成本相對(duì)較高

從籌資效果上來說，國內(nèi)A股平均市兼率在60倍左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過紐約和香港20倍的水平，這意味著同樣價(jià)值的資產(chǎn)在境內(nèi)可以融到更多的資金。從籌資成本上說，海外上市不僅花費(fèi)的承銷費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等籌資費(fèi)用遠(yuǎn)高于國內(nèi)，而且外國股東對(duì)其投資回報(bào)的要求也遠(yuǎn)較國內(nèi)投資者嚴(yán)厲，這意味著公司將面對(duì)很大的分紅壓力。所以說，海外上市的綜合籌資成本是大大高于國內(nèi)的。

2.目前上市的大多是國有壟斷優(yōu)勢(shì)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)，并且以低市盈率上市，價(jià)格比國內(nèi)資本市場(chǎng)同類企業(yè)價(jià)格低20%以上，這就存在國有資產(chǎn)流失的問題。

3.影響國內(nèi)上市公司的質(zhì)量，可能導(dǎo)致境內(nèi)外上市的逆向選擇問題。國企海外上市的質(zhì)量普遍很高，如中國電信、中石油、中聯(lián)通、中海油，都是國家創(chuàng)利的骨干企業(yè)。僅中石油一家，去年就實(shí)現(xiàn)利潤500多億元，占全國國有及國有控股公司利潤總額的1／4以上。如果本來就為數(shù)不多的高質(zhì)量大型國企紛紛到海外上市，在國內(nèi)股市剩下一些“老弱病殘”，極有可能形成境內(nèi)外資本市場(chǎng)的逆向選擇，影響到國內(nèi)資本市場(chǎng)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

第十章 案例分析

2006年1月18日?qǐng)?bào)道，美國駐巴基斯坦大使館17日在伊斯蘭堡舉行新聞發(fā)布會(huì)稱，為加強(qiáng)美巴雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系，美國國務(wù)院和美國貿(mào)易代表辦公室聯(lián)合貿(mào)易談判小組18日訪巴，并與巴舉行第四輪雙邊投資協(xié)定（BIT）談判，兩國的技術(shù)專家此次主要商討雙方在協(xié)定草案文本有爭議的條款。美方稱美、巴簽署B(yǎng)IT將有助于保護(hù)投資者的權(quán)益，提供有效的解決投資爭端機(jī)制，雙方希望本輪會(huì)談能敲定協(xié)定文本草案主要條款，為最終簽署協(xié)定鋪平道路，為今后雙方簽署自由貿(mào)易協(xié)議打下良好基礎(chǔ)。巴基斯坦方面表示，盡管巴一直對(duì)與美簽署 BIT充滿期待，但協(xié)定本文草案中美 方提出的一些條款內(nèi)容過多地對(duì)美投資商有利，特別在投資訴訟方面還有待于進(jìn)一步探討。

請(qǐng)問美巴雙方在雙邊投資協(xié)議的簽訂過程中，需要考慮哪些方面的因素？雙邊投資協(xié)議簽訂后，會(huì)對(duì)美巴兩國的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、投資等方面產(chǎn)生什么影響？

1．雙方在簽訂過程中，主要是要考慮彼此的地位和利益。

(1)在世界上屬于利用外資的大國還是小國，如何通過該協(xié)定進(jìn)一步改善投資環(huán)境、吸引外資；

(2)在世界經(jīng)濟(jì)中屬于發(fā)展中國家還是發(fā)達(dá)國家，如何能在保證本國經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性的前提下通過該協(xié)定促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；

(3)就海外投資而言屬于大國還是小國，如何通過該協(xié)定為本國企業(yè)開展海外投資創(chuàng)造穩(wěn)定、可靠、透明、平等的環(huán)境，大大降低企業(yè)投資的非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

2．雙邊投資協(xié)定的簽訂會(huì)對(duì)美巴兩國的經(jīng)濟(jì)帶來深遠(yuǎn)影響。

(1)投資協(xié)定的簽訂標(biāo)志著雙方的投資環(huán)境得到了很大的改善，例如消除兩國相互間存在的貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、投資以及在其它領(lǐng)域的貿(mào)易和投資障礙。

(2)投資協(xié)定進(jìn)一步擴(kuò)展美巴貿(mào)易自由化和投資便利化的潛在合作領(lǐng)域。

第五篇：投資學(xué)服裝類企業(yè)分析作業(yè)

投資學(xué)——服裝消費(fèi)類企業(yè)分析

一.目前我國服裝行業(yè)發(fā)展的狀況

1.目前，我國服裝產(chǎn)業(yè)日益向集群化發(fā)展，以長江三角洲、珠江三角洲、環(huán)渤海三角洲三大經(jīng)濟(jì)圈為輻射中心，在服裝主產(chǎn)區(qū)廣東省、浙江省、江蘇省、山東省、福建省等地，圍繞著專業(yè)市場(chǎng)、出口優(yōu)勢(shì)、龍頭企業(yè)形成了眾多以生產(chǎn)某類產(chǎn)品為主的區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群。

2.國內(nèi)服裝消費(fèi)需求不斷增長的同時(shí)，國內(nèi)服裝市場(chǎng)競(jìng)爭將進(jìn)一步加劇。品牌企業(yè)之間的競(jìng)爭激烈程度也將進(jìn)一步加劇。

3.生產(chǎn)成本壓力加大，由于產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策存在變數(shù)，國內(nèi)外市場(chǎng)需求變化不確定。由此看出服裝類企業(yè)的發(fā)展還面臨一些問題，在分析企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及前景的時(shí)候也要考慮到這些外界要素的影響。

二.企業(yè)分析的關(guān)鍵

影響服裝類企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵是是否擁有廣闊的市場(chǎng)。企業(yè)需要擁有忠誠的客戶、多樣的銷售渠道、品牌定位和影響力，是決定市場(chǎng)的因素。除此之外還收到外界因素的影響，例如政府扶持或壁壘、競(jìng)爭對(duì)手等。

評(píng)價(jià)服裝類企業(yè)發(fā)展程度，除了觀察其每年?duì)I業(yè)利潤等報(bào)表信息外，還應(yīng)注意到企業(yè)品牌在市場(chǎng)中的地位，其營銷策略。這樣有利于判斷企業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)是否穩(wěn)定，是否符合市場(chǎng)需要，是否會(huì)受到競(jìng)爭對(duì)手的擠壓或者消費(fèi)者的拋棄。

三.考慮哪些因素

企業(yè)的分析分為實(shí)質(zhì)分析和財(cái)務(wù)分析。實(shí)質(zhì)分析主要包括：產(chǎn)品和銷售分析、經(jīng)營管理水平分析；財(cái)務(wù)分析主要是對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

對(duì)服裝類企業(yè)的分析要考慮到企業(yè)自身的發(fā)展現(xiàn)狀、企業(yè)未來的發(fā)展規(guī)劃、市場(chǎng)的需求度、未來服裝類行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、競(jìng)爭對(duì)手的發(fā)展概況、上下游生產(chǎn)者對(duì)企業(yè)發(fā)展的的影響等信息。其中企業(yè)自身的分析要從實(shí)質(zhì)分析和財(cái)務(wù)分析著手，關(guān)注：產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品生命周期、科技成果、行政管理水平、經(jīng)營效率分析以及報(bào)表數(shù)據(jù)的分析。

四.企業(yè)分析的難點(diǎn)

服裝類分析的難點(diǎn)在于除了企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀外的其他因素的判斷受主觀的影響較多，且行業(yè)信息瞬息萬變，分析難度較大。