第一篇：案例與討論十一--安然公司破產(chǎn)原因.

案例與討論十一

案例內(nèi)容:安然公司破產(chǎn)的原因 指導(dǎo)教師:曹文芳適用班級(jí):工管05301 案例: 安然公司是由肯尼斯·雷于1985年策劃兼并了實(shí)力超過自己一籌的競爭對(duì)手——Inter North公司后為公司取名為安然公司的。在成立之初,公司的主業(yè)是石油和天然氣生產(chǎn)及傳輸。肯尼斯·雷領(lǐng)導(dǎo)公司一邊生產(chǎn)天然氣,一邊依托其與業(yè)界及華盛頓的良好關(guān)系大力宣傳天然氣是未來能源的理論,并鋪設(shè)管道至客戶端。當(dāng)安然在全美天然氣供應(yīng)商中僅列第13位的時(shí)候,就已建起美國最大的天然氣管道輸送系統(tǒng),輸送量達(dá)到全美消費(fèi)總量的1/5,形成其后能源輸送業(yè)務(wù)的雛形。

隨著美國政府在20世紀(jì)80年代后期解除對(duì)能源市場的管制,一方面,天然氣價(jià)與油價(jià)的波動(dòng)給人們制造了交易的商機(jī),另一方面也因此增加了許多能源消費(fèi)商對(duì)控制能源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求。這兩種因素構(gòu)成了能源期貨與期權(quán)交易勃興的契機(jī)。安然于1992年成立了“安然資本公司”,成為這一新市場的開拓者和霸主。在此期間,安然也開始了國際化的道路,于1991年在英國建立第一家海外發(fā)電廠。到1995年,安然的收入有22%來自安然資本公司, 12%來自國際項(xiàng)目。

為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)從“全美最大能源公司”變成“全球最大能源公司”這一目標(biāo),安然公司繼續(xù)在印度、菲律賓和其它國家擴(kuò)張。在北美的業(yè)務(wù)也從原來的天然氣、石油的開發(fā)與運(yùn)輸擴(kuò)展到包括發(fā)電和供電的各項(xiàng)能源產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)。在另一面,安然創(chuàng)造市場的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)地?cái)U(kuò)展到能源、證券之外,他們似乎越來越相信,為任何一種大宗商品創(chuàng)造衍生證券市場都是可能的,于是,在2000年,安然開創(chuàng)了帶寬交易市場,這也是他們最后一個(gè)大的行動(dòng)。

1.安然公司的金融創(chuàng)新

安然最主要的創(chuàng)新成就來自對(duì)金融工具的創(chuàng)造性“運(yùn)用”。通過新金融工具使能源商品“流通”起來,為能源產(chǎn)品(包括天然氣、電力和各類石油產(chǎn)品開辟期貨、期權(quán)和其他復(fù)雜的衍生金融工具,以期貨、期權(quán)市場和衍生金融合同把這些能源商品“金融化”。在世界各國的能源證券交易中,安然占據(jù)著壟斷地位。這一創(chuàng)新的能源交易模式使得安然獲得了巨大的成功,并確立了其美國能源交易領(lǐng)域的霸主地位。

20世紀(jì)80年代中后期,里根政府開始大力推行自由市場經(jīng)濟(jì),并由美國聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)開始解除管制的改革,不但放開能源價(jià)格管制,而且允許能源用戶可以長期簽訂長期能源供應(yīng)合同。這些宏觀政策的改革大大加劇了美國能源市場的競爭程度,使能源市場上的價(jià)格大幅波動(dòng),這種變化在初期確實(shí)給存有大量天然氣資源儲(chǔ)備的安然帶來了巨大的損失。安然雖然遭遇到了風(fēng)險(xiǎn),但其卻從中看到了商機(jī),能源用戶為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),迫切需要套期保值的服務(wù),但當(dāng)時(shí)還不存在這樣一個(gè)市場,安然的機(jī)會(huì)就此產(chǎn)生。

2.Enron Gas Services運(yùn)作思路

把能源交易和金融工具相結(jié)合,依賴其豐富的天然氣儲(chǔ)備和跨州的輸送管道,把握能源價(jià)格變動(dòng)趨勢,通過能源銀行(“gas bank”這種商業(yè)模式的平臺(tái),交易天然氣輸送合同——能源期貨和期權(quán)交易,使消費(fèi)者在日益波動(dòng)的能源市場規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)還為生產(chǎn)商提供融資服務(wù)。

供應(yīng)商開發(fā)機(jī)構(gòu)(Supply Origination Units的主要工作是與供應(yīng)商以固定的價(jià)格簽訂長期供貨合同,當(dāng)然,由于市場價(jià)格的波動(dòng)很大,以固定的價(jià)格和安然簽訂合同對(duì)供貨商來說也許意味著會(huì)有潛在的損失,安然采取的辦法是給供貨商提供資金支持,幫助他們進(jìn)行天然氣的生產(chǎn),以此為條件得到長期的固定價(jià)格的天然氣。同時(shí)他還通過對(duì)瀕臨破產(chǎn)的能源企業(yè)注入資金從而獲得直接的合法的儲(chǔ)備天然氣能源的權(quán)利,因而使得其面臨的風(fēng)險(xiǎn)得到一

定程度上的轉(zhuǎn)移。

市場開發(fā)機(jī)構(gòu)(Market Origination Units的主要工作是將以固定價(jià)格購得的天然氣在數(shù)量或價(jià)格上做些調(diào)整后賣給消費(fèi)者。當(dāng)然,安然提供了諸如互換等金融交易工具來使消費(fèi)者能夠得以規(guī)避價(jià)格變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

集中化的后勤和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)(Centralized Logistics and Management的主要任務(wù)是對(duì)公司的金融期貨期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。他所采用的方法是將和其他公司簽訂的合同所暴露出的風(fēng)險(xiǎn)分為五個(gè)賬簿(Book進(jìn)行管理。天然氣價(jià)格賬簿(Gas Price book主要管理安然以固定價(jià)格購買和銷售天然氣所暴露出的風(fēng)險(xiǎn);來源賬簿(Basis Book主要管理不同地點(diǎn)的天然氣的價(jià)格差異所帶來的風(fēng)險(xiǎn);指數(shù)賬簿(Index Book主要管理安然必須保證有足夠的天然氣來滿足到期對(duì)各個(gè)地區(qū)的交付這一風(fēng)險(xiǎn);運(yùn)輸和選擇權(quán)賬簿(The Transport and OMICRON Book,運(yùn)輸賬簿包含著一個(gè)數(shù)據(jù)庫,儲(chǔ)存有在合同規(guī)定的任意時(shí)間內(nèi)滿足天然氣支付的管道運(yùn)輸能力的數(shù)據(jù),以便隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整和管理。選擇權(quán)賬簿包含著一個(gè)安然給消費(fèi)者的可選擇的購買數(shù)量的列表,也就是說可以按照浮動(dòng)價(jià)格多購買一定數(shù)量的天然氣,安然通過該賬簿對(duì)這種意外的數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

安然研制出的這一套為能源衍生證券定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng),構(gòu)成了它的核心的競爭力。這些定價(jià)技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)以及財(cái)力資源上的優(yōu)勢,使安然壟斷了能源交易市場。同時(shí)由于安然是這個(gè)能源交易市場中“第一個(gè)吃螃蟹的人”,因此這一個(gè)市場的幾乎所有游戲規(guī)則都將由安然來制定,這就相當(dāng)于安然既當(dāng)運(yùn)動(dòng)員又當(dāng)裁判員,其對(duì)這個(gè)市場的壟斷地位的形成也就在理所當(dāng)然之中了。

3.安然迅速崛起的原因

(1通過戰(zhàn)略聯(lián)盟建立了功能強(qiáng)大的戰(zhàn)略性資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò),從而使公司能夠以更強(qiáng)的適應(yīng)性和更快的速度為客戶提供范圍廣泛的最優(yōu)解決方案。

(2擁有較強(qiáng)的流動(dòng)性和“造市”能力,從而相應(yīng)獲得價(jià)格和服務(wù)優(yōu)勢。(3創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理技能使公司能夠?yàn)榭蛻籼峁┛尚刨嚨膬r(jià)格及交付。(4運(yùn)用先進(jìn)的信息技術(shù)使客戶能夠以較低的成本交易商品和服務(wù)。

20世紀(jì)90年代后半期開始,為實(shí)現(xiàn)其成為世界領(lǐng)先公司的野心,安然進(jìn)入快速縱深擴(kuò)張階段,在全球超過40個(gè)國家和地區(qū)進(jìn)行業(yè)務(wù)和投資擴(kuò)張,但是快速擴(kuò)張需要巨額的資本投資,由于這些投資在短期內(nèi)無法產(chǎn)生滿意的收益和現(xiàn)金流,而安然又堅(jiān)信這些投資在長期會(huì)獲得較好的收益,從而給安然的財(cái)務(wù)報(bào)表造成巨大的現(xiàn)實(shí)壓力。安然迫切需要低成本增量資金來支撐其“高增長”的態(tài)勢。

安然把目光投向了愿意參與安然融資安排的外部投資者。為了維持較高的信用評(píng)級(jí)及“高增長”的態(tài)勢,從而降低融資成本,安然的資產(chǎn)負(fù)債表上不能有過多債務(wù),還必須保持收入的快速增長。為了實(shí)現(xiàn)這樣的目的,安然需要一個(gè)特殊的金融工具,以便在持續(xù)獲得外部低成本資金的同時(shí)又能對(duì)其增量債務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表外的會(huì)計(jì)處理。

循著這一思路,在許多種可能的選擇中,安然以其“過度追求金融創(chuàng)新”的一貫風(fēng)格選擇了一條危險(xiǎn)的道路:在會(huì)計(jì)處理上玩弄花招,利用金融工具進(jìn)行大量資產(chǎn)負(fù)債表外融資,利用或?yàn)E用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的漏洞少報(bào)或隱藏債務(wù),通過關(guān)聯(lián)交易和激進(jìn)、大膽的會(huì)計(jì)處理夸大收入及利潤。

4.安然運(yùn)作SPE的主要方式

在特定情況下,美國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許SPE的發(fā)起公司可以不將其報(bào)表合并。因此,這些在發(fā)起公司和SPE之間進(jìn)行的交易將產(chǎn)生收益或損失,且可確認(rèn)為發(fā)起公司的現(xiàn)金流。

熟悉金融技巧的安然正好利用了對(duì)SPE不合并報(bào)表的會(huì)計(jì)處理漏洞,在華爾街金融機(jī)構(gòu)的幫助下,安然以股票、債權(quán)(如應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等等資產(chǎn)作為權(quán)益投資,創(chuàng)建并實(shí)質(zhì)控制了包含3000多個(gè)SPE在內(nèi)的復(fù)雜的運(yùn)作體系,構(gòu)成其迷宮般的脈絡(luò),以達(dá)成其資產(chǎn)

負(fù)債表外融資、夸大收入和利潤以及獲取稅收優(yōu)惠的目的。(1安然將股票托管給一家由其完全所有的信托投資公司;

(2這些股票用于為一個(gè)安然搭建的SPE提供抵押擔(dān)保;(3SPE從外部投資人(有限合伙人那里獲得少量的現(xiàn)金資本投資(按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,應(yīng)該是至少占SPE注冊資本3%的比例且為獨(dú)立第三方投資,而實(shí)際上很多安然SPE的外部投資人都是安然的高級(jí)管理人員,實(shí)質(zhì)控制著SPE;(4SPE通過發(fā)行有安然股票作擔(dān)保的企業(yè)債券籌集大量現(xiàn)金(在發(fā)行公告中一般有一旦安然的股票降至一定點(diǎn)位或安然的債券跌至投資級(jí)以下時(shí),安然必須立即無條件地償還SPE的債務(wù)的約束性條款,一般要求安然以發(fā)行新股的方式支付;(5SPE投資與安然建立一家合資公司,并占有50%的權(quán)益;(6為取得合資公司的另外50%的權(quán)益,安然將其資產(chǎn)(如子公司的股權(quán)或發(fā)電廠等,很多是經(jīng)營不好、負(fù)債累累的海外投資項(xiàng)目與SPE的50%權(quán)益進(jìn)行置換(這實(shí)質(zhì)上是典型的關(guān)聯(lián)交易,單是其資產(chǎn)的評(píng)估作價(jià)就有很大的暗箱操作的可能。此外,置換給SPE的相應(yīng)資產(chǎn)由已被安然完全控股的合資公司管理。這樣,安然就達(dá)到了表外融資且掌握已出售資產(chǎn)的控制權(quán)的雙重目的。

(7通過上述運(yùn)作,安然就可以利用SPE通過發(fā)行債券籌集以投資合資公司的資金來償還債務(wù)或進(jìn)行新興業(yè)務(wù)的擴(kuò)張,調(diào)整和優(yōu)化自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

通過運(yùn)作SPE ,當(dāng)任何季度的利潤達(dá)不到華爾街分析師的預(yù)期時(shí),安然總可以通過增減項(xiàng)目資產(chǎn)的出售來達(dá)到或超過預(yù)期利潤額。

2001年3月5日,《財(cái)富》雜志發(fā)表了一篇題為《安然股價(jià)是否高估?》的文章,首次指出安然的財(cái)務(wù)有“黑箱”。從此安然的黑洞被媒體一個(gè)個(gè)揭開,盡管這期間安然的高層不斷否認(rèn)自己的財(cái)務(wù)問題,但畢竟“紙是包不住火的”,隨著安然股票價(jià)格的一路狂跌,2001年12月2日,安然正式向法庭申請(qǐng)破產(chǎn)。

要求: 1.安然公司破產(chǎn)的深層次原因是什么?

2.上市公司關(guān)聯(lián)交易的目的是什么? 2.應(yīng)在公司內(nèi)部建立起怎樣的內(nèi)部控制機(jī)制? 3.如果在上市公司內(nèi)部建立起一個(gè)獨(dú)立于管理層的審計(jì)委員會(huì),直接對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé),對(duì)公司財(cái)務(wù)有獨(dú)立解釋權(quán),能防范安然的倒閉嗎? 4.如何看待證券公司研究部門的獨(dú)立性?

第二篇：安然公司破產(chǎn)原因分析文檔

淺析安然公司破產(chǎn)原因

摘要：安然在錯(cuò)誤投資上浪費(fèi)了巨額資金，卻又無法創(chuàng)造利潤。一個(gè)明顯的例子就是安然曾投資20億美元試圖改善企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)路，但完全是血本無歸。另一方面，安然又試圖擴(kuò)大線上交易規(guī)模，以便涵蓋電力與天然氣之外的產(chǎn)品，然而最終失敗。安然過去的成功讓管理者們沉浸在過度自信之中，從而膽敢無視決策的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)、舉債風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營不善 引言

“冰凍三尺非一日之寒”“滴水穿石非一日之功”，安然公司從發(fā)展壯大到破產(chǎn)也絕非朝夕之功，其中的原因自然不是那么簡單。有宏觀經(jīng)濟(jì)管理不嚴(yán)方面的、有微觀經(jīng)濟(jì)管理失控方面的，有企業(yè)無法控制的外在的原因、也有企業(yè)能夠控制而不想控制結(jié)果最終導(dǎo)致無法控制的內(nèi)在原因。在此，我們無法就安然破產(chǎn)的所有原因作出評(píng)斷，而僅就其內(nèi)部原因作一些挖掘剖析。

（一）戰(zhàn)略決策錯(cuò)誤

盡管安然破產(chǎn)的原因很多，但多數(shù)業(yè)內(nèi)分析人士仍認(rèn)為，企業(yè)的戰(zhàn)略決策失誤仍是最重要的原因。長期追蹤安然營運(yùn)狀況的瑞士信貸第一波士頓（CSFB）分析師勞納則指出，安然在錯(cuò)誤投資上浪費(fèi)了巨額資金，卻又無法創(chuàng)造利潤。一個(gè)明顯的例子就是安然曾投資20億美元試圖改善企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)路，但完全是血本無歸。另一方面，安然又試圖擴(kuò)大線上交易規(guī)模，以便涵蓋電力與天然氣之外的產(chǎn)品，然而最終失敗。安然過去的成功讓管理者們沉浸在過度自信之中，從而膽敢無視決策的風(fēng)險(xiǎn)。這些戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：其一，急功近利挺進(jìn)到知識(shí)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)科技的最前沿。公司盲目放棄了自己的主營業(yè)務(wù)，而轉(zhuǎn)向了電子交易等新領(lǐng)域，導(dǎo)致公司失控，猶如蕎麥農(nóng)場種蘋果，蘋果雖然熟了，蕎麥農(nóng)場已經(jīng)垮了。

（二）輕視舉債風(fēng)險(xiǎn)

安然失敗的結(jié)果當(dāng)然不是它沒有考慮到?jīng)Q策風(fēng)險(xiǎn)，美國企業(yè)戰(zhàn)略投資者的風(fēng)險(xiǎn)研究是世界一流的。安然更是以“規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)”著稱——這是它的主要?jiǎng)?chuàng)新業(yè)務(wù)。也許正是這種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的“專家企業(yè)”才可能犯這樣的錯(cuò)誤，驕傲自大，輕視舉債風(fēng)險(xiǎn)，特別是企業(yè)外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變遷帶來的風(fēng)險(xiǎn)，它對(duì)美國社會(huì)經(jīng)濟(jì)大氣候變劣顯然沒有做充分估計(jì)。戰(zhàn)略決策方面的錯(cuò)誤，套用一句老話，叫犯了盲目冒進(jìn)的機(jī)會(huì)主義錯(cuò)誤。而戰(zhàn)略決策上的失誤正是安然破產(chǎn)的致命原因。

（三）企業(yè)文化發(fā)展方向迷失

塑造怎樣的企業(yè)文化和價(jià)值觀，這直接影響著決策者的戰(zhàn)略管理。如果說企業(yè)文化管理是企業(yè)戰(zhàn)略管理的最終決定形式，安然的決策層顯然是鄙視了企業(yè)文化管理的合理性。正如通用公司的前任總裁韋爾奇所言：“通用過去與安然有很多合作，安然是第一流的石油天然氣供應(yīng)商，但是安然后來轉(zhuǎn)向了貿(mào)易，對(duì)這一領(lǐng)域他們完全不熟悉，而且雇用新的人員，改變了自己的企業(yè)文化”。安然的高層把做實(shí)業(yè)時(shí)的理念及“專注戰(zhàn)略”完全轉(zhuǎn)移，狂妄而草率地過渡到了金融投資的所謂創(chuàng)新事業(yè)。當(dāng)杰夫·斯基林進(jìn)入安然時(shí)已經(jīng)把安然的企業(yè)價(jià)值觀扭轉(zhuǎn)了，特別是1997年，年僅36歲的安迪·法斯托被任命為安然CEO后，開始了市場需求有限的情況下新一輪的“超常規(guī)”擴(kuò)張，這時(shí)的安然已經(jīng)從一家大型的能源公司，淪為一家從事能源衍生交易的“對(duì)沖基金”。新的企業(yè)文化和傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)文化格格不入，在不同企業(yè)文化的沖突下，安然只能是二者取其一，于是就出現(xiàn)了“未能披露其寬頻服務(wù)業(yè)務(wù)的需求下降，而且由于許多參與者缺乏信譽(yù)，其創(chuàng)建寬頻交易市場的努力沒有成功的事實(shí)”；“未能及時(shí)沖銷由其首席財(cái)務(wù)長管理的某有限合伙公司進(jìn)行投資的價(jià)值，從而事實(shí)上虛報(bào)了其營運(yùn)收益報(bào)告”和“未能根據(jù)美國會(huì)計(jì)法則沖銷受損資產(chǎn)”的結(jié)果?？裢钠髽I(yè)決策者鄙視企業(yè)文化的繼承與延續(xù)規(guī)律，正是安然戰(zhàn)略管理中最不可能“安然”的因素。

（四）企業(yè)本身沒有守法經(jīng)營

發(fā)生了大量違規(guī)操作的行為。企業(yè)可以在不違反法律的前提下利用法律空間實(shí)現(xiàn)其利益的最大化，但若其放棄了守法經(jīng)營的基本理念，那么其受到法律的懲罰和制裁便成為遲早的事情了。安然公司在經(jīng)營過程中主要存在如下違法違規(guī)行為：其一，暗箱作業(yè)，將債務(wù)、壞賬轉(zhuǎn)移到分支公司。有傳媒指出，安然手法是一種“會(huì)計(jì)的涅造”。最新一期美國《商業(yè)周刊》認(rèn)為，“安然將財(cái)務(wù)的責(zé)任從賬面載體上消除，創(chuàng)造性地做賬，防范任.何方面的人士(中下層職員、政府部門、股民等等)發(fā)現(xiàn)他們的外強(qiáng)中干、外榮內(nèi)枯的真實(shí)情況，已經(jīng)達(dá)到了登峰造極的地步?！逼涠?，利用財(cái)經(jīng)審計(jì)的巨大漏洞，進(jìn)行秘密交易以及“圈內(nèi)人交易”。其三，隱瞞真實(shí)信息并制造虛假的報(bào)道，誤導(dǎo)股民及公眾視聽。在安然宣布破產(chǎn)前幾個(gè)月，安然已將內(nèi)里掏空，但對(duì)外文宣仍然是鶯歌燕舞，一片繁榮。結(jié)果最終導(dǎo)致憤怒的安然公司職員和股民們向公司執(zhí)行長官、董事會(huì)及高層管理人員提出47項(xiàng)指控，其中主要的五項(xiàng)是：涉嫌違反《公司法》；隱瞞債務(wù)，私下股票交易；公開用謊言誤導(dǎo)公司職員；在401(K)計(jì)劃戶頭上，安然違反公司職員退休金進(jìn)入股市不得超過20%的規(guī)定，超過了60%；安然所雇審計(jì)公司大量銷毀文件，在休斯敦進(jìn)行的碎紙活動(dòng)，很可能導(dǎo)致毀壞證據(jù)的法律指控。

（五）企業(yè)內(nèi)部存在著大量的管理失控行為

安然公司董事會(huì)特別委員會(huì)于美國東部時(shí)間2月2日在紐約聯(lián)邦破產(chǎn)法院公布一份長達(dá)218頁的報(bào)告，據(jù)該報(bào)告，安然公司之所以倒閉，是因?yàn)楣芾韺咏?jīng)營不善，以及部分員工利用職權(quán)之便為自己聚斂財(cái)富。多年來，安然公司一直虛報(bào)巨額利潤，一些高級(jí)經(jīng)理不但隱瞞上一個(gè)財(cái)政（2000年9月到2001年9月）安然公司高達(dá)10億美元的虧損，并且出售價(jià)值數(shù)百萬美元的安然股票。并且安然還存在內(nèi)部高級(jí)管理人員與外部人員私下勾結(jié)損害公司利益的情況。據(jù)以上報(bào)告揭露，安然公司內(nèi)部的高層經(jīng)理們成立了許多復(fù)雜的機(jī)構(gòu)，并和公司外部人員勾結(jié)，操縱安然的財(cái)務(wù)報(bào)表，從中賺取了數(shù)千萬美元的本不該屬于他們的黑心錢。《商業(yè)周刊》指控律師、投資銀行、會(huì)計(jì)師們可能撈取了3億美元，而《紐約時(shí)報(bào)》指控則為11億美元之多。

第三篇：美國安然公司破產(chǎn)案例分析

美國安然公司破產(chǎn)案例

摘要：本文從美國安然公司破產(chǎn)案例出發(fā)，結(jié)合國內(nèi)銀行業(yè)務(wù)實(shí)踐，提出了對(duì)銀行信貸決策方面的一些建議和看法，主要有：對(duì)借款人資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、賬面價(jià)值與資產(chǎn)的市場價(jià)格的認(rèn)識(shí)；借款人穩(wěn)健經(jīng)營問題，尤其是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題；銀行分散化投資的信貸原則問題；關(guān)于無擔(dān)保的信用貸款問題，等等。

美國安然能源公司（Enron Corp.ENE），曾名列世界500強(qiáng)第16位，并連續(xù)4年榮獲“美國最具創(chuàng)新精神的公司”稱號(hào)，2001年被美國《財(cái)富》雜志評(píng)為全球最受稱贊的公司。2001年9月30日其資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的總資產(chǎn)達(dá)618億美元；2000年8月，其股價(jià)曾超過90美元，其業(yè)績甚至超過IBM和AT&T這些市場表現(xiàn)優(yōu)異的公司。但即使是這樣曾經(jīng)是“業(yè)績優(yōu)良”的巨型公司，在涉嫌做假帳，受到美國證券交易委員會(huì)調(diào)查的消息公布后，該公司股價(jià)大幅下跌，標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將其債券評(píng)級(jí)下調(diào)為垃圾級(jí)，不得不遞交了破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，成為有史以來最大的公司破產(chǎn)案。該公司目前也在中國開展業(yè)務(wù)，其破產(chǎn)在全球證券及銀行業(yè)中引起較大震動(dòng)。本文從美國安然公司破產(chǎn)案例出發(fā)，結(jié)合國內(nèi)銀行業(yè)務(wù)實(shí)踐，提出了對(duì)銀行信貸決策方面的一些建議和看法。

一、要對(duì)公司的資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行正確的判斷，不僅要分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，更要關(guān)注公司資產(chǎn)的市場價(jià)格及其影響因素。

對(duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，是金融分析的三大支柱之一。正確理解衡量資產(chǎn)與負(fù)債價(jià)值的核心原則，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)正確決策及防范信貸風(fēng)險(xiǎn)非常重要。

通常，我們在對(duì)借款人的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)審時(shí)，關(guān)于企業(yè)的財(cái)務(wù)信息主要來源于其財(cái)務(wù)報(bào)表，但由于這些財(cái)務(wù)報(bào)表（包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表）是按照會(huì)計(jì)專業(yè)的原則制定的，僅用原始成本計(jì)量資產(chǎn)的價(jià)格，再考慮折舊后記錄下來。顯然，其所計(jì)量的某項(xiàng)資產(chǎn)或債務(wù)的價(jià)值，不僅沒有考慮資產(chǎn)與負(fù)債當(dāng)前的市場價(jià)格，而且忽略了一些經(jīng)濟(jì)意義非常重要的資產(chǎn)與負(fù)債。因此，某種意義上講，報(bào)表中的資產(chǎn)與負(fù)債僅為賬面價(jià)值，如果不與其市場價(jià)格結(jié)合起來，就不能對(duì)負(fù)債公司的狀況進(jìn)行全面、準(zhǔn)確的判斷。

例如，某家公司因產(chǎn)品質(zhì)量可靠、信譽(yù)良好，或因研發(fā)高效而擁有具有市場優(yōu)勢的科技產(chǎn)權(quán)，這些雖不一定直接表現(xiàn)為實(shí)際資產(chǎn)，但卻會(huì)影響公司的市場價(jià)值。同樣，有關(guān)其未來前景的信息，雖不直接表現(xiàn)為現(xiàn)實(shí)的資產(chǎn)或負(fù)債，但卻是影響公司未來發(fā)展的重要預(yù)期因素，如該公司為上市公司，股票價(jià)格會(huì)相應(yīng)做出反映。

同資產(chǎn)、負(fù)債表的賬面會(huì)計(jì)價(jià)值相比，其市場價(jià)格與公司的現(xiàn)金流量、信用的聯(lián)系更加密切，對(duì)公司經(jīng)營狀況的反映更敏感，影響更深，美國安然公司就是

證明之一。安然公司在證券市場上的不良表現(xiàn)，很快使其能源交易及行銷業(yè)務(wù)受到重大影響，其曾是全美最大的在線能源交易平臺(tái)（日平均成交金額高達(dá)30億美元）——網(wǎng)上系統(tǒng)交易基本陷于停頓，交易平臺(tái)也在當(dāng)天關(guān)閉。美國安然公司的破產(chǎn)，使我們不難看出：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表只能部分反映企業(yè)經(jīng)營狀況，只有正確分析、預(yù)測公司資產(chǎn)的市場價(jià)格及影響因素，才能正確評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。

從另外一個(gè)側(cè)面也提醒我們，公司與資本市場的聯(lián)系，使得對(duì)其資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估更加復(fù)雜。上市公司在資本市場上籌集到資金的同時(shí)，受市場敏感性及反作用的影響，公司也面臨更大的信用風(fēng)險(xiǎn)?？梢韵胂?，如果不是由于資本市場所做出的強(qiáng)烈反應(yīng)，安然公司也許不會(huì)在如此短暫的時(shí)間內(nèi)破產(chǎn)。

但遺憾的是，目前在我國，銀行進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估及信貸管理時(shí)，多數(shù)采用的還是傳統(tǒng)的做法，較多地注重會(huì)計(jì)報(bào)表，而對(duì)上市公司資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值及價(jià)值影響因素重視不夠；在對(duì)公司信用評(píng)估時(shí)，比較多地認(rèn)為上市公司一般信用較好、且能受市場監(jiān)督，而對(duì)于市場的反作用可能帶來的突發(fā)性的甚至是毀滅性的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不夠。二、一般企業(yè)都具有擴(kuò)大負(fù)債的傾向，且當(dāng)負(fù)債高于一定比例時(shí)，具有隱瞞真實(shí)負(fù)債的動(dòng)機(jī)。

一般而言，公司管理者進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策是為了增加股東財(cái)富。根據(jù)關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的MM理論，在理想、無摩擦的市場環(huán)境下，公司發(fā)行的所有證券的市場價(jià)格由公司的盈利能力和實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)決定，與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。由于無摩擦環(huán)境不存在，公司資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)因資本結(jié)構(gòu)的不同而不同。比如，由于公司所得稅的存在，借助債務(wù)融資，公司可減少納稅的金額。債務(wù)的利息抵稅的現(xiàn)值會(huì)反映到股票的價(jià)格之中，對(duì)于一個(gè)無債公司，當(dāng)管理者宣布公司將發(fā)行一定量的債券用于回購股票時(shí)，股票的價(jià)格一定會(huì)上漲。因此，為使股東財(cái)富最大化，一般管理者都會(huì)盡量增大公司資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例。

但是，一般認(rèn)為，當(dāng)公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)所占的比例逐步提高時(shí)，公司的違約風(fēng)險(xiǎn)也越來越大，當(dāng)債務(wù)比例過高時(shí)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性增大。因此，當(dāng)公司的債務(wù)比例高于某一值（最佳負(fù)債率）時(shí)，其股票價(jià)格反而會(huì)隨著債務(wù)比例的提高而下降。

企業(yè)管理者的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)股東擁有價(jià)值的最大化，最佳負(fù)債率的存在從另外角度告訴我們，一個(gè)上市公司為何盡可能擴(kuò)大債務(wù)比例，而當(dāng)比例高達(dá)一定值時(shí)又存在隱瞞債務(wù)的動(dòng)機(jī)。再以美國安然公司為例，截止2001年10月末，該公司負(fù)債達(dá)312億美元（資產(chǎn)為498億美元），資產(chǎn)負(fù)債率為62.7%。從目前披露的情況表明，該公司長期以來一直采用虛假的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策，缺乏穩(wěn)健和審慎作風(fēng)，雖然具有所謂比較強(qiáng)的創(chuàng)新精神，但出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也在同步加大。該公司在不斷擴(kuò)大負(fù)債時(shí)，為使債務(wù)不會(huì)立即被投資者們所了解，通過賬務(wù)違規(guī)操作，將債務(wù)列入另外的業(yè)務(wù)部門，而不在資產(chǎn)負(fù)債表反映，欺騙

投資者。

我國部分借款企業(yè)存在負(fù)債率偏高的現(xiàn)象。按照規(guī)定，新建項(xiàng)目資本金比例一般為35-20%，按此推算，部分新建企業(yè)負(fù)債率則高達(dá)65-80%；部分老企業(yè)負(fù)債率也高達(dá)60%以上。

從銀行債權(quán)人的角度看，對(duì)高負(fù)債公司負(fù)債的真實(shí)性及變動(dòng)情況應(yīng)引起特別關(guān)注?？梢酝ㄟ^金融同業(yè)的信息溝通，加強(qiáng)對(duì)借款人實(shí)際負(fù)債的了解。

三、當(dāng)公司真實(shí)負(fù)債高于一定比例時(shí)，受利益驅(qū)動(dòng)的影響企業(yè)更趨向于選擇高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營。

公司的資本結(jié)構(gòu)決定了誰將獲得企業(yè)未來多大部分的現(xiàn)金流量，債券、銀行貸款需要保證固定的現(xiàn)金支付，而股東回報(bào)是支付所有負(fù)債之后的剩余部分。當(dāng)公司的債務(wù)金額很大時(shí)，公司的股東與債權(quán)人之間便存在利益的沖突及協(xié)調(diào)問題，代表股東利益的管理者，為了獲得高收益會(huì)傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)很大的投資，因?yàn)槿绻?xiàng)目失敗，債權(quán)人將承擔(dān)大部分損失，而當(dāng)項(xiàng)目成功時(shí)，大部分收益由股東獲得。例如，如果公司目前的資產(chǎn)價(jià)值為1億元，一年后到期的債務(wù)面值為1.05億元。管理者可以選擇兩個(gè)投資項(xiàng)目，一個(gè)是無風(fēng)險(xiǎn)的，利率為5%、一年后到期的國債；另一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)很大的投資項(xiàng)目，一年后要么獲得2億元，要么什么也沒有。即使后者成功的概率較小，管理者也會(huì)選擇它，因?yàn)楣芾碚呷绻顿Y于國庫券，一年后公司的價(jià)值將為零，如果一年后公司的價(jià)值可能大于1.05，不管可能性多么小，股東的財(cái)富將大于零。在本例中，債權(quán)人承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)投資的所有風(fēng)險(xiǎn)，股東卻可以獲得所有的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益。因此，當(dāng)公司債務(wù)比例高于一定值時(shí)，債權(quán)人會(huì)面臨債務(wù)人經(jīng)營選擇上的道德風(fēng)險(xiǎn)。

安然公司破產(chǎn)從實(shí)踐上證明了這一點(diǎn)。安然公司負(fù)債比例較大，曾一度被認(rèn)為是采用新營運(yùn)模式的典范，它起初主要是經(jīng)營發(fā)電廠等能源資產(chǎn)，后經(jīng)過所謂“革命性的轉(zhuǎn)型”，將其業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)經(jīng)營轉(zhuǎn)向能源買賣和約交易。安然公司在從電力這樣的公共事業(yè)產(chǎn)品，到像“天氣衍生金融產(chǎn)品”（是一種與天氣相關(guān)的保險(xiǎn)形式）這種新奇的金融工具方面，成為一個(gè)大膽的交易商。所有這些，起初給安然帶來了巨大成功，但也為后來財(cái)務(wù)危機(jī)的爆發(fā)留下了隱患。

因此，當(dāng)企業(yè)負(fù)債高于一定比例時(shí)，要謹(jǐn)防其經(jīng)營選擇上的道德風(fēng)險(xiǎn)。越是由于企業(yè)貸款條件好，銀行要求資本金比例較低的企業(yè)，對(duì)于其經(jīng)營范圍的變化越是要引起高度的關(guān)注。

四、注意公司資產(chǎn)無流動(dòng)性而引致的財(cái)務(wù)危機(jī)

保持流動(dòng)性是指具有保證支付到期債務(wù)的能力，流動(dòng)性不僅要求維持日常運(yùn)轉(zhuǎn)的經(jīng)營性流動(dòng)性，還要求在危機(jī)情況下保證融資需求能及時(shí)得到滿足。因此，上述兩個(gè)條件之一得不到滿足，就可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之中，甚至有可能破產(chǎn)。

美國安然公司與2001年初被紐約證交所暫停交易的APP公司（主要業(yè)務(wù)為

林、漿、紙）一樣，陷入危機(jī)的直接原因都是因現(xiàn)金及信用不足而導(dǎo)致的流動(dòng)性不足。安然公司雖擁有遍布全球的發(fā)電廠和輸油管線，但卻沒有足夠的現(xiàn)金及信用償還債務(wù)，無法保證公司的流動(dòng)性，公司不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，安然也曾許諾其資產(chǎn)流動(dòng)處于穩(wěn)定態(tài)勢中，但是其現(xiàn)金還是在不到三周的時(shí)間內(nèi)耗盡。安然公司的個(gè)案，很可能使美國監(jiān)管部門密切注意公布了巨額利潤但營運(yùn)現(xiàn)金收入很少的公司。

可以想象，如果安然公司當(dāng)時(shí)能設(shè)法解決流動(dòng)性問題，該公司就會(huì)有起死回生的一線生機(jī)，而不必被迫匆匆進(jìn)行清算。

安然公司的案例啟示我們，在項(xiàng)目的評(píng)估及信貸管理時(shí)，不僅要注意借款人的資產(chǎn)的整體狀況，還要分析其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，尤其是企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及現(xiàn)金管理問題。我認(rèn)為，在流動(dòng)性、盈利性和安全性三者的權(quán)衡中，穩(wěn)健經(jīng)營是基礎(chǔ)，保持合理的流動(dòng)性，避免支付風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營穩(wěn)健的關(guān)鍵。對(duì)此，單純的外部約束不能從根本上解決這個(gè)問題，企業(yè)必須要注意從內(nèi)因上解決，采取穩(wěn)健的經(jīng)營和財(cái)務(wù)政策。作為銀行，也必須從更高的層次認(rèn)清這一點(diǎn)，避免貸款對(duì)象的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到銀行體系，造成銀行的流動(dòng)性問題。

五、關(guān)于銀行分散化的貸款原則

適當(dāng)分散化的投資原則表明，通過分散持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以在不減少預(yù)期收益率的條件下，減少整體風(fēng)險(xiǎn)的暴露程度。

美國安然公司的案例說明，大公司如不能穩(wěn)健經(jīng)營，也會(huì)有出現(xiàn)重大財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。因此，即使前景良好的貸款項(xiàng)目，如貸款比例過大都需慎重行事，因?yàn)檫@樣會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)集中集中積聚在少數(shù)貸款項(xiàng)目上。

安然公司的負(fù)債高達(dá)312億美元，但專家分析，安然事件雖然會(huì)對(duì)美國金融機(jī)構(gòu)有相當(dāng)?shù)挠绊?，但由于許多債權(quán)銀行是以銀團(tuán)貸款形式向安然公司放貸的，各家銀行貸款金額相對(duì)較小，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。因此，預(yù)計(jì)安然公司的債務(wù)問題對(duì)銀行體系的影響不會(huì)很大。

安然公司案例表明，對(duì)于同一項(xiàng)目及風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性較強(qiáng)的項(xiàng)目，把握分散化信貸政策是必要的。而我國目前的狀況是：即使是很大的項(xiàng)目（如貸款金額高達(dá)幾十甚至上百億元人民幣），往往融資由一家銀行或少數(shù)幾家銀行承擔(dān)，為了取得對(duì)某個(gè)大項(xiàng)目的貸款，獨(dú)貸某個(gè)項(xiàng)目的情況比較普遍。為防范風(fēng)險(xiǎn)，按照適當(dāng)分散化原則進(jìn)行銀團(tuán)貸款是較好的選擇，銀行對(duì)此應(yīng)引起高度重視。

六、慎發(fā)沒有任何保證的信用貸款

風(fēng)險(xiǎn)即不確定性，它之所以重要，是因?yàn)樗P(guān)系到投資安全。不確定性雖然是風(fēng)險(xiǎn)的必要條件而非充分條件，但任何一種風(fēng)險(xiǎn)的情況都是不確定性的，沒有

任何擔(dān)保的信用貸款存在較大的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)大。作為銀行，應(yīng)審慎發(fā)放信用貸款。

新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使技術(shù)折舊加快、經(jīng)濟(jì)周期縮短，各種衍生金融工具與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)合使影響企業(yè)經(jīng)營的因素變得更加復(fù)雜，而且影響更深更廣。

任何公司都面臨不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，即使是卓有建樹的大公司也不例外。如果公司選定權(quán)益或資產(chǎn)作抵押，則當(dāng)公司沒有償還貸款時(shí)，借款人有這些權(quán)益或資產(chǎn)的第一優(yōu)先權(quán)。在破產(chǎn)清算前，有抵押的債權(quán)人可以通過出售抵質(zhì)押品獲得應(yīng)得的收益，而沒有抵質(zhì)押的債權(quán)人則存在不能收回債權(quán)的巨大風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉J(rèn)為，在安然公司312億美元債務(wù)中，采取信用放款的銀行與采取擔(dān)保措施的債權(quán)銀行所具有的清償保障是不同的。

在貸款期限長達(dá)數(shù)十年的情況下，往往難以準(zhǔn)確預(yù)測債務(wù)人可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)及可能造成的損失。因此，即使對(duì)目前財(cái)務(wù)狀況仍十分良好的公司，銀行也應(yīng)慎重發(fā)放無任何擔(dān)保的長期貸款。但是，目前在我國，銀行間為了爭取貸款客戶，對(duì)于一些目前看情況較好的客戶，大量發(fā)放無任何擔(dān)保的長期貸款（有的貸款期限長達(dá)15-20年）。安然公司的破產(chǎn)告訴我們，永遠(yuǎn)強(qiáng)盛的公司是不存在的，其無擔(dān)保債權(quán)人的教訓(xùn)值得國內(nèi)銀行界借鑒。

客觀的說，美國安然公司的破產(chǎn)事件給資本市場的啟示是深刻的，尤其是對(duì)金融界的教訓(xùn)更值得我們深思。作為銀行，如何對(duì)借款人資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行正確分析，如何衡量借款人資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，加強(qiáng)對(duì)借款人經(jīng)營狀況的信貸管理，這些都是十分重要的。在信貸風(fēng)險(xiǎn)防范上，如何采取適當(dāng)分散化的投資原則和正確處理信用貸款問題是我國銀行界面臨的當(dāng)務(wù)之急。

第四篇：安然公司破產(chǎn)案例解析（寫寫幫推薦）

安然公司破產(chǎn)案例解析

引言

企業(yè)破產(chǎn)法是指企業(yè)因經(jīng)營管理不善造成嚴(yán)重虧損，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，依法宣告破產(chǎn)所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系的法律規(guī)范的總稱。其規(guī)定在債務(wù)人喪失清償能力時(shí)，法院強(qiáng)制對(duì)其全部財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清算分配，公平清償給債權(quán)人，或通過債務(wù)人與債權(quán)人會(huì)議達(dá)成的和解協(xié)議清償債務(wù)或進(jìn)行企業(yè)重整，避免債務(wù)人破產(chǎn)。破產(chǎn)是商品經(jīng)濟(jì)中必然出現(xiàn)的現(xiàn)象，也是市場運(yùn)行的一種必要的機(jī)制。

破產(chǎn)法是集實(shí)體與程序內(nèi)容合一的綜合性法律，其調(diào)整范圍一般限于債務(wù)人喪失清償能力的特殊情況，解決的主要是如何公平清償債務(wù)，即執(zhí)行問題，對(duì)當(dāng)事人間夫人實(shí)體權(quán)利、義務(wù)爭議則應(yīng)在破產(chǎn)程序之外通過民事訴訟、仲裁等方式解決。因?yàn)槠飘a(chǎn)法不具備解決民事權(quán)利義務(wù)爭議時(shí)保障當(dāng)事人訴訟權(quán)利的各項(xiàng)制度。

破產(chǎn)法的基本制度主要源于民事債權(quán)和民事執(zhí)行制度，并根據(jù)破產(chǎn)程序的特點(diǎn)、原則加以變更，對(duì)當(dāng)事人的權(quán)利、義務(wù)予以必要的擴(kuò)張或限制，同時(shí)兼顧對(duì)社會(huì)利益的維護(hù)。由于破產(chǎn)法社會(huì)涉及面甚廣，不僅民法訴訟法與之相關(guān)，企 業(yè)法、公司法、勞動(dòng)法、社會(huì)保障法乃至刑法、行政法等都與之有密切聯(lián)系，破產(chǎn)法的實(shí)施要依靠這些相關(guān)法律及配套制度的保障。實(shí)踐已經(jīng)證明，單靠一步破產(chǎn)法是難以廣泛實(shí)施并發(fā)揮其相應(yīng)有社會(huì)調(diào)整功能的。本文就以安然公司的破產(chǎn)為例，簡介一下安然公司的破產(chǎn)原因和其深層次的原因。

案例

——安然公司概述

安然公司是由肯尼斯?雷于1985年兼并了實(shí)力超過自己一籌的競爭對(duì)手——Inter North 公司后為公司取名為安然公司的，在成立之初，公司的主業(yè)是石油氣和天然氣生產(chǎn)及傳輸?？夏崴?雷領(lǐng)導(dǎo)公司一邊生產(chǎn)天然氣，一邊依托其與業(yè)界及華盛頓的良好關(guān)系大力宣傳天然氣是未來能源的理論，并鋪設(shè)管道至客戶端。當(dāng)安然在全美天然氣供應(yīng)商中僅列第13位的時(shí)候，就已建起美國最大的天然氣管道輸送系統(tǒng)，輸送量達(dá)到全美消費(fèi)總量的1/5，形成其后能源輸送業(yè)務(wù)的雛形。

隨著美國政府在80年代后期解除對(duì)能源市場的管制，構(gòu)成了能源期貨與期權(quán)交易勃興的契機(jī)。安然于1992年成立了“安然資本公司”，成為這一新市場的開拓者和霸主。安然也開始了國際化的道路于1991年在英國建立第一家海外發(fā)電 廠。到1995年，安然的收入有22%來自安然資本公司，12%來自國際項(xiàng)目。

為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)從“全美最大能源公司”變成“全球最大能源公司”這一目標(biāo)，安然公司繼續(xù)在印度、菲律賓和其它國家擴(kuò)張。在北美的業(yè)務(wù)也從原來的天然氣、石油的開發(fā)與運(yùn)輸 擴(kuò)展到包括發(fā)電和供電的各項(xiàng)能源產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)。在另一面，安然創(chuàng)造市場的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)地?cái)U(kuò)展到能源證券之外，他們似乎越來越相信，為任何一種大宗商品創(chuàng)造衍生證券市場都是可能，于是，在2000年安然開創(chuàng)了帶寬交易市場，這也是他們最后一個(gè)大的行動(dòng)。

——安然公司的金融創(chuàng)新

安然最主要的創(chuàng)新成就來自對(duì)金融工具的創(chuàng)造性“應(yīng)用”。通過新金融工具使能源商品“流通”起來，為能源產(chǎn)品開辟期貨、期權(quán)其他復(fù)雜的衍生金融工具，以期貨、期權(quán)市場和衍生金融合同把這些能源商品“金融化”。在世界各國的能源證券交易中，安然占據(jù)著壟斷地位。

——Enron Gas Services 和運(yùn)作思路

這一創(chuàng)新的能源交易模式使得安然獲得了巨大的成功，并確定了其美國能源交易領(lǐng)域的霸主地位。

20世紀(jì)80年代中后期，里根政府開始大力推行自由市場 經(jīng)濟(jì)，并由美國聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)開始解除管制的改革，不但放開能源價(jià)格管制，而且允許能源用戶可以長期簽訂長期能源供應(yīng)合同。這些宏觀政策的改革大大加劇了美國能源市場的競爭程度，使能源市場上的價(jià)格大幅波動(dòng)，這種變化在初期確實(shí)給存有大量天然氣資源儲(chǔ)備的安然帶來了巨大的損失。

安然雖然遭遇了風(fēng)險(xiǎn)，但其卻從中看到了商機(jī)：能源用戶為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，迫切需要套期保值的服務(wù)，但當(dāng)時(shí)不存在這樣一個(gè)市場，安然的機(jī)會(huì)就此產(chǎn)生。安然在實(shí)際運(yùn)作當(dāng)中積累了風(fēng)險(xiǎn)管理的初步經(jīng)驗(yàn)。隨后安然確立了公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的雛形：在受管制的管道業(yè)務(wù)之外涉足非管制的領(lǐng)域。公司由此涉足“能源+金融”的能源期貨期權(quán)業(yè)務(wù)，Enron Gas Services由此產(chǎn)生。

把能源交易和金融工具相結(jié)合，依賴其豐富的天然氣儲(chǔ)備和跨州的輸送管道，把握能源價(jià)格變動(dòng)趨勢，通過能源銀行這種商業(yè)模式的平臺(tái)，交易天然氣輸送何用—能源期貨和期權(quán)交易，使消費(fèi)者在日益波動(dòng)的能源市場規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還為生產(chǎn)商提供融資服務(wù)。

供應(yīng)商開發(fā)機(jī)構(gòu)的主要工作是與供應(yīng)商以固定的價(jià)格簽訂長期供貨合同，當(dāng)然，由于市場價(jià)格的波動(dòng)很大，以固定的價(jià)格和安然簽訂合同對(duì)供應(yīng)商來說也有潛在的損失，安然采取的辦法是給供貨商提供資金支持，幫助他們進(jìn)行天然氣 的生產(chǎn)，以此為條件得到長期的固定價(jià)格的天然氣。同時(shí)他還通過對(duì)瀕臨破產(chǎn)的能源企業(yè)注入資金從而獲得直接的合法的儲(chǔ)備天然氣能源的權(quán)利，因而使得其面臨的風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度上的轉(zhuǎn)移。

市場開發(fā)機(jī)構(gòu)的主要工作是講以固定價(jià)格購得的天然氣在數(shù)量或價(jià)格上做些調(diào)整后賣給消費(fèi)者。當(dāng)然，安然提供了諸如互換等金融交易工具來使消費(fèi)者能夠得以規(guī)避價(jià)格變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

集體化的后勤和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)的主要任務(wù)是對(duì)公司的金融期貨期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。他所采用的方法是講和其他公司簽訂的合同所暴露出的風(fēng)險(xiǎn)分為五個(gè)賬簿進(jìn)行管理。分別是：天然氣價(jià)格賬簿、來源賬簿、指數(shù)賬簿、運(yùn)輸賬簿和選擇權(quán)賬簿。

安然研制出的這一套為能源衍生證券定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng)，構(gòu)成了它的核心競爭力。這些定價(jià)技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)以及財(cái)力資源上的優(yōu)勢，使安然壟斷了能源交易市場。

同時(shí)由于安然是這個(gè)能源交易市場中“第一個(gè)吃螃蟹的人”，因此這一個(gè)市場的幾乎所有游戲規(guī)則都將由安然來制定，這就相當(dāng)于安然既當(dāng)運(yùn)動(dòng)員又當(dāng)裁判員，其對(duì)這個(gè)市場的壟斷地位的形成也就在理所當(dāng)然之中了。

——安然迅速崛起的原因

1、通過戰(zhàn)略聯(lián)盟建立了功能強(qiáng)大的戰(zhàn)略行資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，從而使公司能夠以更強(qiáng)的適應(yīng)性和更快的速度為客戶提供范圍廣泛的最有解決方案。

2、擁有較強(qiáng)的流動(dòng)性和“造市”能力，從而相應(yīng)獲得價(jià)格和服務(wù)優(yōu)勢。

3、創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理技能使公司能夠?yàn)榭蛻籼峁┛尚刨嚨膬r(jià)格及交付。

4、運(yùn)用先進(jìn)的信息技術(shù)使客戶能夠以較低的成本交易商品和服務(wù)。

但這都避免安然公司最后破產(chǎn)。2001年底，安然公司因虛報(bào)近6億美元的盈余和掩蓋10億多美元的巨額債務(wù)的問題暴露出來。12月2日，安然公司根據(jù)美國破產(chǎn)法第十一章規(guī)定，向紐約破產(chǎn)法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，創(chuàng)下美國歷史上最大宗的公司破產(chǎn)案記錄。

案例思考：試分析美國安然公司崩塌破產(chǎn)的原因。

案例結(jié)論：

——安然破產(chǎn)的原因分析

安然崩潰的直接原因主要是由于其通過一系列方式操縱 公司財(cái)務(wù)報(bào)表，欺騙投資者，以維持所謂的高增長。當(dāng)其手段被揭穿后，投資者發(fā)現(xiàn)了安然的財(cái)務(wù)黑洞和欺詐行為，引爆了安然這一建立在沙灘上的大廈。市場的力量最終懲罰了安然。縱觀安然的花招來看，安然的破產(chǎn)只是時(shí)間上的問題了，至于在2001年11月份因不能償還到期的幾十億美元的債務(wù)而導(dǎo)致申請(qǐng)破產(chǎn)，只是說是安然倒塌的導(dǎo)火索而已了！

——安然的花招

90年代后半期開始，為實(shí)現(xiàn)其成為世界領(lǐng)先公司的野心，安然進(jìn)入快速縱深擴(kuò)張階段，在全球超過40個(gè)國家和地區(qū)進(jìn)行業(yè)務(wù)和投資擴(kuò)張，由于這些投資在短期內(nèi)無法產(chǎn)生滿意的收益和現(xiàn)金流，而安然又堅(jiān)信這些投資在長期會(huì)獲得較好的收益，從而給安然的財(cái)務(wù)報(bào)表造成巨大的現(xiàn)實(shí)壓力。安然迫切需要低成本增量資金來支撐其“高增長”的態(tài)勢。

安然把目光投向了愿意參與安然融資安排的外部投資者。為了維持較高的信用評(píng)級(jí)及“高增長”的態(tài)勢，從而降低融資成本，安然的資產(chǎn)負(fù)債表上不能有過多債務(wù)，還必須保持收入的快速增長。為了實(shí)現(xiàn)這樣的母的，安然需要一個(gè)特殊的金融工具，以便在持續(xù)獲得外部低成本資金的同事又能對(duì)其增量債務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表外的會(huì)計(jì)處理。

循著這一思路，在許多種可能的選擇中，安然以其“過度追求金融創(chuàng)新”的一貫風(fēng)格選擇了一條危險(xiǎn)的道路：在會(huì) 計(jì)處理上玩弄花招，利用金融工具進(jìn)行大量資產(chǎn)負(fù)債表外融資，利用或?yàn)E用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的漏洞少報(bào)或隱藏債務(wù)，通過關(guān)聯(lián)交易和激進(jìn)、大膽的會(huì)計(jì)處理夸大收入及利潤。

——SPE體系

在特定情況下，美國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許SPE的發(fā)起公司可以不將其合并報(bào)表。因此，這些在發(fā)起公司和SPE之間進(jìn)行的交易將產(chǎn)生收益或損失，且可確認(rèn)為發(fā)起公司的現(xiàn)金流。

熟悉金融技巧的安然正好利用了對(duì)SPE不合并報(bào)表的會(huì)計(jì)處理漏洞，在華爾街金融機(jī)構(gòu)的幫助下，安然以股票、債券等資產(chǎn)作為權(quán)益投資，創(chuàng)建并實(shí)質(zhì)控制了包含3000多個(gè)SPE在內(nèi)的復(fù)雜的運(yùn)作體系，構(gòu)成其迷宮般的脈絡(luò)，以達(dá)成其資產(chǎn)負(fù)債表外融資、夸大收入和利潤以及獲取稅收優(yōu)惠的目的。

——安然運(yùn)作SPE的主要方式

1、安然將股票托管給一家由其安全有用的信托投資公司；

2、這些股票用于為一個(gè)安然搭建的SPE提供抵押擔(dān)保；

3、SPE從外部投資人那里獲得少量的現(xiàn)金資本投資（實(shí)際上很多安然SPE的外部投資人都是安然的高級(jí)管理人員，實(shí)質(zhì)控制著SPE）；

4、SPE通過發(fā)行有安然股票作擔(dān)保的企業(yè)債券籌集大量 現(xiàn)金（在發(fā)行公告中一般有一旦安然的股票降至一定點(diǎn)位或安然的債券跌至投資級(jí)以下時(shí)，安然必須立即無條件地償還SPE的債務(wù)約束性條款，一般要求安然以發(fā)行新股的方式支付）；

5、SPE投資與安然建立一家合資公司，并占有50%的權(quán)益；

6、為取得合資公司的另外50%的權(quán)益，安然將其資產(chǎn)與SPE的50%權(quán)益進(jìn)行置換。此外，置換給SPE的相應(yīng)資產(chǎn)由已被安然安全控制的合資公司管理。這樣，安然就達(dá)到了表外融資且掌握已出售資產(chǎn)的控制權(quán)的雙重目的。

7、通過上述運(yùn)作，安然就可以利用SPE通過發(fā)行債券籌集以投資合資公司的資金來償還債務(wù)或進(jìn)行新興業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，調(diào)整和優(yōu)化自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

——安然的崩潰

通過運(yùn)作SPE，當(dāng)任何季度的利潤達(dá)不到華爾街分析師的預(yù)期時(shí)，安然總可以通過增減項(xiàng)目資產(chǎn)的出售達(dá)到或超過預(yù)期利潤額。

2001年3月5日，《財(cái)富》雜志發(fā)表了一篇題為《安然股價(jià)是否高估？》的文章，首次指出安然的財(cái)務(wù)有“黑箱”。從此安然的黑洞被媒體一個(gè)個(gè)揭開，盡管這期間安然的高層不斷否認(rèn)自己的財(cái)務(wù)問題，但畢竟“紙是包不住火的”，隨著安 然股票價(jià)格的一路狂跌，2001年12月2日，安然正式向法庭申請(qǐng)破產(chǎn)。

——安然破產(chǎn)的深層次原因

第一，從公司內(nèi)部的管理體制上來看：現(xiàn)代管理制度采取管理權(quán)和所有權(quán)的分離。公司的大部分所有者—股東，并不直接參與經(jīng)營和管理。公司外部的股東保護(hù)自身的利益不受內(nèi)部管理者的侵犯的惟一有效途徑來自于有效的公司內(nèi)部制度。安然事件發(fā)生的核心原因應(yīng)該歸咎于這種內(nèi)控制度的失效。高層的管理者對(duì)錯(cuò)誤的會(huì)計(jì)處理聽之任之；某些個(gè)人通過與會(huì)計(jì)公司私下交易獲得利潤；董事會(huì)沒有有效地監(jiān)督好高層管理者；一些反對(duì)意見被隱藏等等。

第二，從審計(jì)行為上看：Anderson公司的以為經(jīng)理人在事發(fā)后承認(rèn)其在審查安然公司報(bào)表中的一個(gè)有關(guān)負(fù)債項(xiàng)目時(shí)犯下了一個(gè)“判斷錯(cuò)誤”，導(dǎo)致了安然公司在1997年至2000年間的利潤高估了60億美元。

事實(shí)上，在這一失誤背后，隱藏的是一種商業(yè)利益的因素。美國的會(huì)計(jì)師事務(wù)所在經(jīng)營審計(jì)業(yè)務(wù)的同時(shí)，也可兼做其客戶的咨詢業(yè)務(wù)。安然公司Anderson公司的第二大客戶，Anderson公司在2001年從安然公司收取了2500萬美元的審計(jì)費(fèi)，而咨詢費(fèi)用則更高！

第三，從市場監(jiān)督的作用看：事實(shí)上，直到公司宣布破 產(chǎn)前的那一刻，分析師們一直建議客戶買入安然的股票。安然事件至少可以揭示出證券分析師工作上的一些問題，這些問題多來自于投資銀行內(nèi)部的利益關(guān)系。越來越多的分析師開始幫助他們?nèi)谫Y部的同事開展公司融資業(yè)務(wù)。那些敢于對(duì)自己公司的潛在客戶作出負(fù)面評(píng)價(jià)的分析師發(fā)現(xiàn)很難受到上司的賞識(shí)，甚至有些投資銀行要求分析師提出的報(bào)告必須先提交融資部門審核，因此，分析師極少提出“賣出”建議。

第四，從信用評(píng)級(jí)上看：美國的眾多證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)雖然一直以來都沒有給安然很高的信譽(yù)級(jí)別，但是對(duì)其內(nèi)部的危機(jī)也缺乏足夠的認(rèn)識(shí)，降低其評(píng)級(jí)的反應(yīng)顯得過慢。甚至連美國著名的標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)公司也沒有為這一事件發(fā)出預(yù)警。事后很多人認(rèn)為，如果他們仔細(xì)閱讀安然公司報(bào)表中“特別條款”的附注并對(duì)此深入調(diào)查的話，是應(yīng)該可以發(fā)現(xiàn)端倪的。

安然事件對(duì)我國的啟示：

1、要警惕上市公司的關(guān)聯(lián)交易。

2、要在公司內(nèi)部建立起有效的內(nèi)控機(jī)制。

3、要在內(nèi)部建立起一個(gè)獨(dú)立于管理層的審計(jì)委員會(huì)，直接對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)，對(duì)公司財(cái)務(wù)有獨(dú)立解釋權(quán)。

4、正確看待“500強(qiáng)情結(jié)”。

5、證券公司的研究部門應(yīng)該有更大的獨(dú)立性。

第五篇：美國安然公司崩塌破產(chǎn)的原因分析

案例思考：試分析美國安然公司崩塌破產(chǎn)的原因。

案例結(jié)論：

——安然破產(chǎn)的原因分析

企業(yè)擴(kuò)張是企業(yè)發(fā)展過程的必由之路，是任何人、任何企業(yè)不能回避的問題。但現(xiàn)實(shí)是殘酷的，很多企業(yè)一擴(kuò)張就會(huì)出現(xiàn)危機(jī)四伏的現(xiàn)象。許多知名跨國公司，大多也是因?yàn)槊つ繑U(kuò)張后而走向衰亡的。正如本文所敘述的號(hào)稱“世界上最大綜合性天然氣和電力集團(tuán)”的安然公司，它從一個(gè)不知名的企業(yè)慢慢擴(kuò)張成叱咤風(fēng)云的世界性大公司，又從如日中天的事業(yè)中衰落下去直至破產(chǎn)。一切的現(xiàn)象使我們感受到企業(yè)擴(kuò)張給公司帶來的不僅僅具有正效應(yīng)，更多的還是影響公司前進(jìn)的負(fù)效應(yīng)。而針對(duì)負(fù)效應(yīng)所采取的危機(jī)事件處理是企業(yè)管理層為消除危機(jī)，變負(fù)為正所使用的手段。這些手段有些是積極而又有效，有些是消極而又錯(cuò)誤。積極的手段能使企業(yè)化解危機(jī)，走上正道；消極的手段會(huì)使企業(yè)走上不歸的道路。安然公司的管理層正是無知的采用了錯(cuò)誤的手段，使安然公司瞬時(shí)間成為歷史長河中的一個(gè)回憶。

安然崩潰的直接原因主要是由于其通過一系列方式操縱公司財(cái)務(wù)報(bào)表，欺騙投資者，以維持所謂的高增長。當(dāng)其手段被揭穿后，投資者發(fā)現(xiàn)了安然的財(cái)務(wù)黑洞和欺詐行為，引爆了安然這一建立在沙灘上的大廈。市場的力量 最終懲罰了安然?？v觀安然的花招來看，安然的破產(chǎn)只是時(shí)間上的問題了，至于在2001年11月份因不能償還到期的幾十億美元的債務(wù)而導(dǎo)致申請(qǐng)破產(chǎn)，只是說是安然倒塌的導(dǎo)火索而已了！

安然破產(chǎn)原因的具體分析（1）金字塔結(jié)構(gòu)

從20世紀(jì)90年代中期開始，安然不斷地使用和完善金融重組技巧，建立復(fù)雜的公司體系，其各類子公司和合伙公司數(shù)量超過3000個(gè)。成為美國企業(yè)擴(kuò)張的排頭兵。

組成眾多家關(guān)聯(lián)企業(yè)的安然企業(yè)鏈條的常用做法，是利用“金字塔”式多層控股鏈，來實(shí)現(xiàn)以最少的資金控制最多的公司之目標(biāo)，道理很簡單，如果A公司

控制B公司51%的股份，而B公司又控制C公司51%的股份，盡管A公司實(shí)際只擁有C公司25.5%的股份，仍能完全控制C公司?？刂奇湆訑?shù)越多，實(shí)現(xiàn)控股需要的資金就越少。

安然希望在其海外資產(chǎn)基礎(chǔ)上作股權(quán)融資，又不想放棄對(duì)這些項(xiàng)目的控制權(quán)。最終，安然決定成立另一個(gè)控股公司—“安然全球能源和管道公司”（簡稱“GPP”）。安然將在海外項(xiàng)目中的股權(quán)轉(zhuǎn)入GPP，并通過控制GPP50%股權(quán)，形成“金字塔”式公司控制鏈。

但是安然還必須考慮子公司支付股息時(shí)面臨的稅務(wù)問題。公司層次越多，發(fā)生利益轉(zhuǎn)移時(shí)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)越大。這使安然不能將GPP注冊成普通公司（稱為“c”類公司）。安然最后為GPP選擇了LLC公司形式，LLC與合伙制企業(yè)一樣，它沒有公司層次上的所得稅問題，而是將納稅義務(wù)“傳遞”到股東那里。此外，作為一個(gè)公司，它對(duì)外只承擔(dān)有限責(zé)任，也可以發(fā)行股票，進(jìn)行融資。

在確定了公司結(jié)構(gòu)和發(fā)售新股后，安然面臨的另一個(gè)問題是如何以最低的成本轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。由于所涉及的能源項(xiàng)目分屬不同的外國注冊公司，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移將產(chǎn)生成本。安然公司決定將GPP與被收購的公司進(jìn)行股票置換。但是，由于外國合資企業(yè)的股票常有許多限制性規(guī)定，安然干脆成立了一系列控制公司，然后GPP置換這些公司的股票，最終組建了龐大的金字塔組織結(jié)構(gòu)。

（2）財(cái)務(wù)游戲

安然旗下設(shè)立著一些基金管理公司，為安然提供所需的融資、套期保值或風(fēng)險(xiǎn)控制手段。正是與這些關(guān)聯(lián)企業(yè)的背后交易，使安然最后破產(chǎn)。

LJM二號(hào)（安然的一個(gè)關(guān)聯(lián)公司）與安然之間的協(xié)議金額面值高達(dá)21億美元。在IT業(yè)及通信業(yè)持續(xù)不振的情況下，安然在2000年至少從互換協(xié)議中“受益”5億美元，2001年“受益”4.5億美元、這些收益其實(shí)正好對(duì)應(yīng)于其相應(yīng)的寬帶資產(chǎn)貶值。但安然只將合約對(duì)自己有利的部分計(jì)入財(cái)務(wù)報(bào)表，并把這些受益算做收入—其實(shí)這只是一個(gè)財(cái)務(wù)游戲。

（3）隱藏債務(wù)

安然標(biāo)榜自己發(fā)現(xiàn)了如何使傳統(tǒng)能源公司一躍成為高增長、高利潤的“新型企業(yè)”的“秘訣”。但實(shí)際上，公司的大部分“價(jià)值”都來自于這種隱含的負(fù)債。這種隱含的負(fù)債常常與海外投資和衍生工具相聯(lián)系，因?yàn)橄鄳?yīng)的披露比較容易被管理層操縱。

課程名稱： 組織行為學(xué) 任課教師： 張煥勇 完成時(shí)間： 2013.12.24 為了擴(kuò)張企業(yè)，安然需要大量融資，但又不想增發(fā)股票或直接發(fā)行更多債券，以免減少股權(quán)或降低債信評(píng)級(jí)。在許多種可能的選擇中，安然選擇了一條危險(xiǎn)的道路：利用關(guān)聯(lián)企業(yè)來隱藏債務(wù)。

（4）管理層的問題

安然公司的管理層遭到公眾質(zhì)疑，包括董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和公司高級(jí)管理人員。他們面臨的指控包括疏于職守、虛報(bào)賬目、誤導(dǎo)投資人以及牟取私利等。更讓投資者氣憤的是，顯然安然的高層對(duì)于公司運(yùn)營中出現(xiàn)的問題非常了解，但長期以來熟視無睹甚至有意隱瞞。包括首席執(zhí)行官斯基林在內(nèi)的許多董事會(huì)成員一方面鼓吹股價(jià)還將繼續(xù)上升，一方面卻在秘密拋售公司股票。而公司的14名監(jiān)事會(huì)成員有7名與安然關(guān)系特殊，要么正在于安然進(jìn)行交易，要么供職于安然支持的非營利機(jī)構(gòu)，對(duì)安然的種種劣跡睜一只眼閉一只眼。一時(shí)上市公司的高層管理人員的誠信也成為社會(huì)的熱點(diǎn)話題。

企業(yè)擴(kuò)張使安然公司從一個(gè)不知名的企業(yè)慢慢擴(kuò)張成叱咤風(fēng)云的世界性大公司，又使它從如日中天的事業(yè)中衰落下去直至破產(chǎn)。然而這一把雙刃的利劍卻是世界上的所有公司都希望能把持得好的，安然公司之所以被這把利劍傷的體無完膚，是因?yàn)樗鲆暳耸袌龅囊?guī)律，看不到自身存在的弊端。換句話說也就是不能夠做到知己，在企業(yè)擴(kuò)張的路途上，首先要做到知己才能夠使自己走的更遠(yuǎn)，安然公司的案例給我們敲響了一個(gè)警鐘，不要盲目的擴(kuò)張，也不要試圖瞞天過海，只要腳踏實(shí)地地前進(jìn)才是企業(yè)擴(kuò)張的必選之路。因此在如何面對(duì)企業(yè)擴(kuò)張，我們一定要謹(jǐn)慎，要做好充分的風(fēng)險(xiǎn)分析以及應(yīng)對(duì)措施。這樣才能理智的將企業(yè)帶入高速發(fā)展的成長期，而不至于有破滅的風(fēng)險(xiǎn)。

課程名稱： 組織行為學(xué) 任課教師： 張煥勇 完成時(shí)間： 2013.12.24