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      2014年1季度央行《貨幣政策執(zhí)行報告》解讀貨幣政策穩(wěn)中趨松（精選五篇）
      
        
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簡介：寫寫幫文庫小編為你整理了多篇相關(guān)的《2014年1季度央行《貨幣政策執(zhí)行報告》解讀貨幣政策穩(wěn)中趨松》，但愿對你工作學習有幫助，當然你在寫寫幫文庫還可以找到更多《2014年1季度央行《貨幣政策執(zhí)行報告》解讀貨幣政策穩(wěn)中趨松》。

      
	
      

      第一篇：2014年1季度央行《貨幣政策執(zhí)行報告》解讀貨幣政策穩(wěn)中趨松
      

      2014年1季度央行《貨幣政策執(zhí)行報告》解讀:貨幣政策穩(wěn)中趨松
      2014年1季度《貨幣政策執(zhí)行報告》表現(xiàn)出貨幣政策有“穩(wěn)中趨松”的趨勢。
      本期貨幣政策報告不再提全社會“杠桿”問題。2013年3季度貨幣政策報告在“內(nèi)容摘要”的顯要部分提到“經(jīng)濟可能將在較長時期內(nèi)經(jīng)歷一個降杠桿和去產(chǎn)能的過程”。那是貨幣政策報告中首次提到全社會降杠桿的概念。既然要降杠桿,貨幣政策就肯定不會太松。因此去年3季度報告整體基調(diào)略偏緊。而在2014年4季度貨幣政策報告中,還是在“內(nèi)容摘要”部分,報告提到“貨幣金融環(huán)
      境......對抑制全社會債務和杠桿水平的過快上升發(fā)揮了積極作用?！憋@然,央行政策已經(jīng)不再以降杠桿為出發(fā)點,而是以控杠桿的上升為主。而最新一期貨幣政策報告總共60頁的文本中,僅兩處提到“杠桿”一詞。一處是在講新興市場國家,一處是在講國內(nèi)的光伏行業(yè)。
      全社會杠桿率問題已經(jīng)從貨幣政策報告中消失。估計央行也意識到了目前國內(nèi)加杠桿有合理性和必要性。對杠桿率關(guān)注的淡化,也為貨幣政策的放松留出了空間。
      本期貨幣政策報告字里行間顯示貨幣政策會微調(diào)式放松。每期貨幣政策報告的第五章第二節(jié)都是談“下一階段主要政策思路”。其中第一段話是貨幣政策大方向的主要觀察點。比較了此部分文本后我們發(fā)現(xiàn),本期貨幣政策報告這部分內(nèi)容與上期報告差別不大。本期增刪的字數(shù)占總字數(shù)的比重大概在41%。而去年3季度和4季度報告同樣部分的增刪比重分別為72%和142%。在這段話中,尤其值得注意的是增加的“保持定力,主動作為”的語句。保持定力就是貨幣政策不會有大幅度調(diào)整。至于主動作為,我們將其解讀為微調(diào)式放松。從報告的措辭來看,這種放松可能更多體現(xiàn)在信貸投放向鐵路、城市基建、保障房、以及環(huán)保的定向?qū)捤伞?/p>
      從本期貨幣政策報告來看,央行無意進行包括全面降準在內(nèi)的全面貨幣寬松政策。
      本期貨幣政策報告體現(xiàn)了貨幣政策微調(diào)的調(diào)子。從央行的態(tài)度來看,更愿意信貸定向?qū)捤墒侄?而非全面性的貨幣政策放松來穩(wěn)增長。與之相呼應的,雖然今年3月M2同比增速明顯下滑至12.1%,跌破了13%的全年目標制,央行仍然辯護說
      這是去年同期高基數(shù)所致,并認為“按全年增長13%的預期目標估算,(M2)進度仍快于往年正常水平”。從這樣的思路來看,類似全面降準這樣的政策工具不在央行的考慮范圍內(nèi)。
      但從政策博弈的角度來分析,我們?nèi)匀徽J為年內(nèi)全面降準是大概率事件。央行不愿意降準,不代表就不會降準。因為從歷史來看,準備金率長期穩(wěn)定之后的首次調(diào)整,基本都是國務院的決策。從近期經(jīng)濟形勢來看,偏緊的貨幣政策與宏觀政策穩(wěn)增長的大方向已經(jīng)出現(xiàn)了明顯矛盾。根據(jù)本期貨幣政策報告披露的數(shù)據(jù),今年1季度一般貸款和房屋按揭貸款加權(quán)平均利率繼續(xù)上揚,李總理提出的降低企業(yè)融資成本的要求未能在貨幣政策上落地。而社會融資總量(尤其是表外融資)的同比少增,已經(jīng)帶來了投資資金來源的緊張,令投資乏力。在穩(wěn)增長各項“微刺激”持續(xù)推出的時候,宏觀政策的壓力已經(jīng)積聚到央行身上。因此,在政府內(nèi)部的政策博弈之中,貨幣政策的全面寬松是大概率事件,全面降準可能性很大。不過,既然降準將由政策博弈引出,其時點就很難預估,而只能猜測。我們猜想,在高層發(fā)現(xiàn)5月宏觀數(shù)據(jù)仍然疲弱(高層應在6月上旬獲取這些數(shù)據(jù)),2季度GDP數(shù)字預計仍不理想的時候,很可能推出全面降準的舉措。
      第二篇：央行調(diào)查：兩成銀行家料貨幣政策趨松
      央行調(diào)查：兩成銀行家料貨幣政策趨松
      中國人民銀行18日發(fā)布的四季度全國銀行家問卷調(diào)查結(jié)果顯示，近20%的受訪者預期下季度貨幣政策“趨松”，較本季提高14個百分點。四季度貸款總體需求指數(shù)為71.1%，較上季上升4.3個百分點。
      四季度企業(yè)家問卷調(diào)查結(jié)果顯示，企業(yè)家信心指數(shù)為60.4%，雖然較去年同期下降8個百分點，但較上季上升1.2個百分點。四季度企業(yè)家宏觀經(jīng)濟熱度指數(shù)為31.6%，較上季上升0.2個百分點。其中，39.5%的企業(yè)家認為宏觀經(jīng)濟“偏冷”，較上季下降0.9個百分點；57.8%的企業(yè)家認為“正?！?，上升1.4個百分點。
      四季度儲戶問卷調(diào)查結(jié)果顯示，預期下季度房價“上漲”的居民占比為29%，較年初提高11.3個百分點，高于去年同期10個百分點。未來3個月內(nèi)準備購房的居民占比為15.4%，較年初和去年同期小幅上升。與今年初相比，居民消費意愿增強(占比較年初提高1.9個百分點)，投資股票、基金、債券等意愿走低(占比較年初下降2.1個百分點)，儲蓄意愿基本不變。
      來源：中國證券報
      第三篇：貨幣政策執(zhí)行報告
      2001年貨幣政策執(zhí)行報告 第一部分 貨幣政策措施及執(zhí)行
      2001年，受世界經(jīng)濟增長明顯減速的影響，我國經(jīng)濟增長的外部環(huán)境發(fā)生了顯著變化。貨幣政策的主要任務是，貫徹落實中央擴大內(nèi)需的方針，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運用各種貨幣政策工具，適當增加貨幣供應量，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，維護金融穩(wěn)健運行，保持物價和人民幣匯率的穩(wěn)定，支持國民經(jīng)濟持續(xù)快速健康發(fā)展。
      一、2001年主要貨幣政策措施
      2001年，貨幣信貸預期調(diào)控目標是：廣義貨幣供應量M2增長13-14%，狹 義貨幣供應量M1增長15-16%，現(xiàn)金凈投放控制在1500億元之內(nèi)，全部金融機構(gòu)貸款增加13000億元左右。為實現(xiàn)這一目標，貨幣政策操作采取了一系列措施，達到了預期目標。
      (一）加大公開市場操作力度，保持基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應量穩(wěn)定增長 中國人民銀行的公開市場業(yè)務操作，包括人民幣公開市場操作和外匯公開市場操作兩部分。2001年，我國國際收支出現(xiàn)大幅盈余，同時由于人民幣資本項目下不可自由兌換，因而外匯儲備大幅增長，人民銀行通過外匯公開市場操作所投放的基礎(chǔ)貨幣i大量增加，全年外匯占款增加3813億元。根據(jù)外匯占款變動情況，人民幣公開市場操作的主要任務是搞好本外幣綜合平衡，協(xié)調(diào)本幣與外幣公開市場操作的關(guān)系，保持基礎(chǔ)貨幣總量平穩(wěn)增長。
      2001年，在利率、存款準備金率等貨幣政策工具基本沒有調(diào)整的情況下，公開市場操作實際承擔了貨幣政策日常操作的主要職能。全年人民幣公開市場操作54個交易日，累計投放基礎(chǔ)貨幣8253億元，累計回籠基礎(chǔ)貨幣8529億元，雖然年末凈回籠基礎(chǔ)貨幣僅為276億元，但中間操作幅度變化很大。2001年的公開
      市場操作可分為三個階段：年初，為對沖元旦春節(jié)期間季節(jié)性現(xiàn)金投放而造成的商業(yè)銀行流動性減少，1月份，通過逆回購操作投放基礎(chǔ)貨幣734億元；2月至5月的操作主要針對外匯占款大幅增加，通過正回購回籠基礎(chǔ)貨幣，以保持基礎(chǔ)貨幣總量平衡增長；6月份以后，人民幣公開市場的操作方向改為投放基礎(chǔ)貨幣，當月投放301億元，到年末累計凈投放基礎(chǔ)貨幣1842億元，從而促使貨幣供給量增幅回升至目標區(qū)間。2001年公開市場操作交易方式有了明顯的改善。過去主要以回購交易為主，2001年現(xiàn)券交易量增加。公開市場操作不但對基礎(chǔ)貨幣，而且對貨幣市場利率的影響也明顯增強。
      （二）充分發(fā)揮利率杠桿的作用，合理確定本外幣利率水平
      2001年，人民幣利率保持基本穩(wěn)定，但同時對利率結(jié)構(gòu)進行了微調(diào)，主要是通過公開市場操作引導貨幣市場利率逐漸走低。2001年銀行間債券市場回購加權(quán)平均利率年末為2.15％，比年初下降0.37個百分點；同業(yè)拆借加權(quán)平均利率年末為2.39％，比年初下降0.12個百分點。9月11日適時上調(diào)了再貼現(xiàn)利率，將再貼現(xiàn)利率由2.16%上調(diào)到2.97%。此次上調(diào)再貼現(xiàn)利率的目的不是緊縮，而是為了改變不合理的利率結(jié)構(gòu)，促進貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務及票據(jù)市場的規(guī)范發(fā)展。及時根據(jù)國際金融市場的變化，連續(xù)9次下調(diào)境內(nèi)外幣存款利率，一年期美元存款利率由5％下調(diào)至1.25％，低于同期人民幣存款利率1個百分點，相應引導外幣貸款利率下行。這對于改善國際收支狀況，保持人民幣幣值穩(wěn)定，促使商業(yè)銀行增加外匯貸款起了積極作用。
      （三）制定和實施信貸政策，引導商業(yè)銀行貸款投向，有效發(fā)揮信貸政策調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的作用
      進一步加大了信貸支農(nóng)的力度。全年新增對農(nóng)村信用社再貸款312億元，比上年多增150億元；積極吸收符合條件的農(nóng)村信用社進入銀行間市場，拓寬
      農(nóng)村信用社的融資渠道；全面推廣農(nóng)村信用社發(fā)放小額農(nóng)戶信用貸款做法，全年農(nóng)村信用社新增貸款1395億元，其中新增農(nóng)業(yè)貸款803億元，有效緩解了農(nóng)民貸款難問題，促進了農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展。支持和規(guī)范了各類消費信貸業(yè)務的發(fā)展。2001年末，全國消費貸款余額已達6990億元，其中個人住房貸款余額5598億元，占80%；2001年，人民銀行發(fā)布了一系列規(guī)定，規(guī)范個人住房貸款管理，禁止零首付住房貸款和無指定用途的消費貸款，防止住房貸款風險和防止信貸資金違規(guī)進入股市；實施科教興國戰(zhàn)略，積極推進助學貸款業(yè)務發(fā)展，同時開辦了外匯助學貸款業(yè)務。改進對中小企業(yè)的金融服務。繼續(xù)發(fā)揮國有獨資商業(yè)銀行分支機構(gòu)支持中小企業(yè)重要作用；積極發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)的作用，增強中小金融機構(gòu)支持中小企業(yè)發(fā)展的能力，引導其重點搞好對中小企業(yè)的金融服務。出臺了出口退稅賬戶托管貸款業(yè)務管理辦法，支持出口企業(yè)擴大出口。進一步完善支持西部開發(fā)和少數(shù)民族地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的金融制度與措施。
      （四）加強金融監(jiān)管，防范和化解金融風險
      查處了信貸資金違規(guī)進入股票市場的的行為，防范和化解了新的金融風 險。嚴格按照有關(guān)規(guī)定，為解決信托投資公司、城市信用社等金融機構(gòu)和農(nóng)村合作基金會的支付問題發(fā)放再貸款，化解了金融風險，保障了經(jīng)濟和社會穩(wěn)定。加大了對國有獨資銀行不良資產(chǎn)的解決力度，2001年，國有獨資商業(yè)銀行不良貸款減少907億元，不良貸款比例下降了3.81個百分點。這些措施增加了金融機構(gòu)的流動性，提高了金融機構(gòu)的貸款能力，加大了對經(jīng)濟的支持力度。
      （五）增加貨幣政策透明度，繼續(xù)發(fā)揮窗口指導作用
      每月召開由有關(guān)宏觀經(jīng)濟管理部門、人民銀行分行和商業(yè)銀行參加的經(jīng)濟 金融形勢月度分析會。這項工作已經(jīng)堅持了四年，它對及時溝通信息，引導公眾預期，對商業(yè)銀行進行窗口指導發(fā)揮了重要作用。自2001年第一季度起，中
      國人民銀行定期發(fā)布關(guān)于貨幣政策執(zhí)行情況的季度報告。這些措施對增進社會各界對貨幣政策的理解和共識，改善貨幣政策的傳導效果起了積極的作用。
      二、2001年貨幣政策執(zhí)行結(jié)果
      （一）貨幣政策的調(diào)控目標基本實現(xiàn)，貨幣供應量增長與經(jīng)濟增長基本相適應
      2001年底，廣義貨幣（M2）余額15.8萬億元，增長14.4％，略高于年初 預定的13－14％的調(diào)控目標，增幅比上年高0.4個百分點。上半年貨幣供應量 增長基本正常，下半年一度增速略有趨緩，隨后由于各項貨幣政策措施實施，四季度恢復正常。狹義貨幣（M1）余額6萬億元，增幅12.7％，比上年低3.4 個百分點。主要是狹義貨幣M1統(tǒng)計口徑未作調(diào)整，包括股民保證金，M1增幅 應為13.7％。流通中現(xiàn)金（M0）余額1.6萬億元，增長7.1％。全年現(xiàn)金凈投 放1036億元，比上年減少161億元，主要原因是各種銀行卡使用量急劇增加，同時農(nóng)副產(chǎn)品采購現(xiàn)金支出也有明顯減少。2001年有兩個方面的因素制約了有效貨幣需求的增長。一是2001年經(jīng)濟增長率比上年低0.7個百分點，在其他情況基本不變的情況下，使交易性貨幣需求增長趨低。二是股市下調(diào)，部分資金從股票市場退出，股市對貨幣的需求下降。在貨幣需求增長減緩的情況下，貨幣供應量（M2）增長達14.4％，比經(jīng)濟增長（7.3％）和消費價格漲幅（0.7％）之和高6.4個百分點，與1998年以來各年的長期趨勢大體保持一致，貨幣供應量增長與經(jīng)濟增長基本相適應。
      （二）金融機構(gòu)貸款結(jié)構(gòu)改善，貸款周轉(zhuǎn)速度加快，基本滿足了經(jīng)濟發(fā)展的需要2001年底，人民幣貸款余額11.2萬億元，增加1.29萬億元，同比增長11.6％。貸款增長比經(jīng)濟增長與物價上漲之和高5個百分點，滿足了經(jīng)濟發(fā)展的需要。貸款結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化：全年農(nóng)業(yè)貸款增加789億元，比上年多增253億元；年末，各
      類消費貸款余額為6990億元，全年增加2755億元，比上年多增160億元。其中，個人住房貸款多增329億元；基建和技改貸款共增加2456億元。1998－2000年，為配合搞好國債項目建設(shè)，人民銀行引導商業(yè)銀行及時發(fā)放國債項目配套貸款，3年共發(fā)放基建貸款和技改貸款8000多億元。貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整與國民經(jīng)濟戰(zhàn)略性調(diào)整的要求基本相適應。
      2001年，金融機構(gòu)貸款周轉(zhuǎn)1.09次，比上年加快0.1次，即加快10％。貸款周轉(zhuǎn)加快的主要原因是隨著金融監(jiān)管力度增強，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)大幅下降，貸款質(zhì)量明顯提高。全年人民銀行監(jiān)管的各類金融機構(gòu)不良貸款減少990億元，不良貸款比率下降3.9個百分點。
      （三）各項存款平穩(wěn)增長，居民儲蓄存款增加較多
      年末，全部金融機構(gòu)各項存款余額為14.4萬億元，增長16％，增幅比上 年高2.2個百分點，表明經(jīng)濟體系中資金總量是充足的。其中企業(yè)存款余額為 5.2萬億元，增長16.9％，增幅高于各項存款總額的增長，比當年工業(yè)生產(chǎn)的增幅高7個百分點。居民儲蓄存款余額為7.4萬億元，增加9458億元，比上年多增4481億元，增幅為14.7％，比上年高6.8個百分點。儲蓄存款的穩(wěn)定性顯著增強，當年新增定期儲蓄占全部新增儲蓄的比重由上年的26％上升至56％。居民儲蓄存款多增，一是股市出現(xiàn)深幅調(diào)整，部分股市資金轉(zhuǎn)成儲蓄；二是境內(nèi)美元存款利率經(jīng)9次下調(diào)后已低于同期本幣利率，居民持有人民幣儲蓄存款的意愿增強；三是國家增加公務員工資和采取措施增加城市下崗職工及農(nóng)民收入，城鄉(xiāng)居民收入有所提高。
      （四）基礎(chǔ)貨幣增長適度，金融體系流動性充足
      2001年底，基礎(chǔ)貨幣余額為4萬億元，同比增長11.9％，增幅比上年末高 5.5個百分點。基礎(chǔ)貨幣增幅4月份曾一度下跌，經(jīng)采取措施后，增幅逐漸回
      升?；A(chǔ)貨幣投放多增，為實現(xiàn)全年貨幣調(diào)控目標、滿足金融機構(gòu)流動性需要奠定了基礎(chǔ)。年末，金融機構(gòu)超額儲備率為7.6％，其中，國有獨資商業(yè)銀行平均為6.6％，其他商業(yè)銀行平均為17.3％，城市信用社和農(nóng)村信用社分別為10.7％和8％。金融體系整體流動性充足，金融機構(gòu)支付能力正常。
      （五）外匯存款增勢放緩，貸款下降幅度縮小，國家外匯儲備大幅增長，人民幣匯率保持穩(wěn)定
      2001年，銀行累計結(jié)匯2047億美元，售匯1610億美元，結(jié)售匯順差437億美元，其中，貿(mào)易結(jié)售匯順差352億美元，非貿(mào)易結(jié)售匯順差76億美元，資 本項下結(jié)售匯順差9億美元。1994年實行結(jié)售匯制以來，首次實現(xiàn)了貿(mào)易、非 貿(mào)易和資本三項結(jié)售匯的全面順差。它表明公眾對人民幣匯率穩(wěn)定的信心增強和本外幣利差變化的影響。年末，國家外匯儲備余額為2122億美元，比上年末增加466億美元。美元兌人民幣匯率為1：8.2766，繼續(xù)保持穩(wěn)定。
      2001年底，金融機構(gòu)外匯存款余額為1349億美元，增長5.2％,增幅下 降。其中，單位外匯存款比年初下降6.9億美元，反映企業(yè)結(jié)匯意愿增強；居 民外匯儲蓄存款余額同比少增94億美元，主要是受外幣存款利率下調(diào)和B股對 境內(nèi)居民開放的影響。截至12月底，金融機構(gòu)外匯貸款余額806億美元，比年 初減少43億美元，同比少降60億美元。表明隨著外匯貸款利率的下調(diào)，企業(yè)外匯貸款需求有所上升。
      貨幣信貸運行中也存在一些問題，主要是貨幣政策傳導機制不完善，對有市場、有效益、有信用的企業(yè)，特別是中小企業(yè)的信貸支持還有待加強，金融機構(gòu)進一步加大支農(nóng)力度還有許多工作要做。
      再貼現(xiàn)發(fā)生額2778億元，年末余額為655億元。
      二、金融市場對促進金融平穩(wěn)運行和經(jīng)濟增長發(fā)揮了重要作用
      （一）貨幣市場的穩(wěn)健發(fā)展，優(yōu)化了金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量，提高了金融體系的流動性管理水平，為維護金融安全提供了有力保障銀行間同業(yè)拆借市場已經(jīng)成為商業(yè)銀行調(diào)劑短期資金余缺的重要場所。銀行間同業(yè)拆借市場經(jīng)歷了九十年代初亂拆借，在經(jīng)九十年代中后期的整頓以及近幾年連續(xù)加強管理后，已經(jīng)走上了健康成長的道路。列入全國銀行間同業(yè)拆借中心網(wǎng)絡的拆借交易，基本上沒有發(fā)生違約現(xiàn)象。銀行間債券市場對提高商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量和流動性，發(fā)揮了重要作用。隨著銀行間債券市場的快速發(fā)展，商業(yè)銀行持有債券占其總資產(chǎn)的比重逐年上升，多年形成的我國商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一的狀況正在逐漸改變。1997年末，商業(yè)銀行持有債券占其總資產(chǎn)比例僅為4.98％，2001年末這一比例已達到12.51%。在市場利率不斷下行的背景下，債券收益率不斷提高，對提高商業(yè)銀行整體收益水平作用明顯。2001年銀行間債券回購交易額達4萬億元，比1997年增長130倍。債券回購已成為商業(yè)銀行日常管理頭寸的主要形式。票據(jù)市場過去幾年對于解決中小企業(yè)資金拖欠問題發(fā)揮了重要作用，但是在股市過熱時，通過違規(guī)貼現(xiàn)，部分信貸資金不適當?shù)剡M入了股市。2001年票據(jù)市場日趨規(guī)范，查處銀行信貸資金違規(guī)進股市，及時處理了一些嚴重違規(guī)事件，票據(jù)市場向沿著健康、規(guī)范的軌道發(fā)展前進了一大步。外匯市場2001年經(jīng)受住了國際政治、經(jīng)濟、金融動蕩的嚴峻考驗，交易活躍，秩序井然，人民幣匯率保持穩(wěn)定，有力促進了我國金融業(yè)和國民經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。
      （二）銀行間債券市場的發(fā)展為提高貨幣政策操作水平奠定了基礎(chǔ) 以快速、健康發(fā)展的銀行間債券市場為依托，公開市場業(yè)務已成為貨幣政策日常操作的主要工具。2001年，中央銀行根據(jù)經(jīng)濟金融發(fā)展對貨幣供應量的需要，充分利用銀行間債券市場提供的操作平臺，適時運用公開市場操作，吞吐基礎(chǔ)貨幣。在全年54場交易中，公開市場操作交易額達16781億元，為及時調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨
      幣穩(wěn)定增長發(fā)揮了重要作用。1997年以前，我國金融宏觀調(diào)控的主要工具是信貸規(guī)模限額控制，1998年1月1日取消貸款限額控制后，依靠什么工具實現(xiàn)貨幣政策目標曾一度成為問題。經(jīng)過幾年努力，現(xiàn)在我們已經(jīng)基本具備了有效調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的能力，基本實現(xiàn)了向以公開市場操作為主要工具的間接調(diào)控過渡。
      （三）金融市場充分發(fā)揮了優(yōu)化資源配置的功能，有力促進了積極財政政策的順利實施
      2001年，財政部和政策性銀行充分利用銀行間債券市場的低成本、高效率籌資功能，共計籌集建設(shè)資金4713億元，財政部、國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行分別為2123億元、2100億元和490億元。銀行間債券市場有力地支持了積極的財政政策的順利實施，對實現(xiàn)擴大內(nèi)需的宏觀經(jīng)濟調(diào)控目標作出了重要貢獻。
      一、國民經(jīng)濟繼續(xù)保持高增長、低通脹的良好態(tài)勢
      2001年由于各項擴大內(nèi)需的政策措施陸續(xù)到位并發(fā)揮作用，部分抵消了外部環(huán)境的不利影響，國民經(jīng)濟增長比較平穩(wěn)。全年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值95933億元，按可比價格計算，比上年增長7.3%，增幅雖比上年回落0.7個百分點，但高于年初預計7％的速度。全年工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。累計完成工業(yè)增加值42607億元，比上年增長8.9％。其中，重工業(yè)增長11.1％，輕工業(yè)增長8.6％。工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率為97.72％，比上年提高0.04個百分點，基本持平。
      工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟效益綜合指數(shù)為122.1，比上年提高3.4點。全年規(guī)模以上工業(yè) 企業(yè)實現(xiàn)利潤4657.2億元，比上年增長8.1％，虧損企業(yè)虧損額1112.4億元，比上年增長5％。
      2001年，我國市場物價走勢平穩(wěn)。居民消費價格全年上升0.7%，較2000 年升幅擴大0.3個百分點，其中城市上升0.7%，農(nóng)村上升0.8%；中國人民銀行 編制的企業(yè)商品價格指數(shù)全年下降0.6%，比2000年降幅回升0.6個百分點。
      全年價格變動的突出特點：一是糧食價格出現(xiàn)回升，其他商品價格大部分表現(xiàn)為下降，出現(xiàn)這種差別的原因是，糧食因種植結(jié)構(gòu)調(diào)整和災害影響而減產(chǎn)；二是物質(zhì)商品價格總體下降，服務價格總體上升；三是受國際市場影響較大的石油、成品油、有色金屬、棉花等價格全年深幅下跌，其他大部分商品價格全年平穩(wěn)下降。2001年物價變化的上述特點反映了我國經(jīng)濟處于結(jié)構(gòu)顯著變化階段和經(jīng)濟進一步擴大開放條件下的基本特征。
      2001年國民經(jīng)濟雖然總體上保持了持續(xù)高增長、低通脹的良好勢頭，但也出現(xiàn)了一些需要關(guān)注的問題，主要是經(jīng)濟增長速度逐季下滑和物價漲幅先升后降。國民生產(chǎn)總值增幅一季度為 8.1%，上半年為7.9%，前三季度為7.6%，全年為7.3%；工業(yè)增長速度上半年各月均在10%以上，下半年跌落到8—%，12 月份為8.7%；企業(yè)商品（批發(fā)）價格指數(shù)5月份以前為正增長，6月份以后為 負增長，12月為-2.53%。過去幾年，在中央擴大內(nèi)需政策作用下，經(jīng)濟增長由降轉(zhuǎn)升，物價漲幅由降轉(zhuǎn)為平穩(wěn)，逐漸走出了亞洲金融危面的陰影，中國經(jīng)濟取得了舉世矚目的成績。對于2001年下半年以來重新出現(xiàn)的經(jīng)濟增長由升轉(zhuǎn)降和物價負增長需要引起密切注意。
      二、社會總需求增長大體平穩(wěn)
      2001年，消費需求穩(wěn)步增長。全年社會消費品零售總額達37595億元，增 長10.1％，增幅比上年提高0.4個百分點。其中城市消費品零售額增長11.5 ％，基本正常；縣及縣以下增長7.7％，增幅偏低。全年消費增長趨勢總體平穩(wěn)，但城鄉(xiāng)之間的消費差距在進一步拉大，如何增加農(nóng)民收入是重要任務。2001年，固定資產(chǎn)投資增長較快。全年全社會完成固定資產(chǎn)投資36898億元，比上年增長12.1％，比上年加快2.8個百分點。西部地區(qū)投資增長19.3 ％，分別高于東部和中部6.0和3.0個百分點。更新改造和房地產(chǎn)開發(fā)投資分
      別增長15.3%和25.3%。1998-2001年四年累計住宅投資12354億元，同期商業(yè) 銀行住房貸款增加6395億元。住房貸款對增加住房投資、擴大內(nèi)需發(fā)揮了重要作用。2001年9月份以后，固定資產(chǎn)投資增幅逐步回落，需要引起關(guān)注。其原因主要有：下半年以來部分企業(yè)經(jīng)濟效益下滑，影響了企業(yè)自籌投資能力；受股市動蕩調(diào)整的影響，房地產(chǎn)銷售趨緩，導致下半年房地產(chǎn)投資增幅逐月下降；國債項目資金投放年底前基本完成，影響后幾個月的投資工作量等。
      2001年，對外貿(mào)易增幅先高后低，利用外資形勢較好。全年進出口5098 億美元，比上年增長7.5％。其中出口增長6.8%；進口增長8.2%，貿(mào)易順差 226億美元，比上年減少15億美元。6月份出口曾一度負增長，隨后經(jīng)過努力 雖有所回升，但并不穩(wěn)定，發(fā)展趨勢值得關(guān)注。2001年利用外資形勢較好。全年實際利用外商直接投資金額468億美元，同比增長14.9%，比上年提高14個百分點；合同外商直接投資金額692億美元，同比增長10.4%。
      一、農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)了積極的變化
      受新一輪糧食流通體制改革的推動，2001年農(nóng)業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)增加，結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)了積極變化。農(nóng)民在主動調(diào)減糧食種植面積的同時優(yōu)化糧食種植結(jié)構(gòu)。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)布局趨于優(yōu)化，主要農(nóng)作物逐步向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中。
      2001年糧食價格前升后降，前三季度受糧食種植面積調(diào)減和災情嚴重等因素導致夏糧和早稻較大幅度減產(chǎn)的影響，糧食價格上升了5.7％。第四季度由于秋糧收成較好和參加世貿(mào)組織后預期糧價將下降等因素影響，糧食價格轉(zhuǎn)升為降，降幅為2.7％。由于我國恩格爾系數(shù)較高，糧食及糧食相關(guān)產(chǎn)品價格在物價指數(shù)中所占權(quán)重較大，糧價的升降對整體物價走勢影響也較大。
      農(nóng)村固定資產(chǎn)投資繼續(xù)增長。據(jù)初步統(tǒng)計，2001年農(nóng)村固定資產(chǎn)投資達 7210億元，比上年增長7.7，占全社會固定資產(chǎn)投資的19.5％。其中非農(nóng)戶投
      資4195億元，增長10.6％；農(nóng)戶投資3015億元，增長3.8％。投資增加的原 因：一是中央銀行一系列支農(nóng)信貸政策擴大了對農(nóng)村的資金供給，部分地區(qū)農(nóng)村企業(yè)投資增加；二是農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投資增加，如農(nóng)村電網(wǎng)改造等；三是國家實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略使西部地區(qū)農(nóng)村投資增加。不過，農(nóng)村固定資產(chǎn)投資的增幅比全社會固定資產(chǎn)投資增幅低4.4個百分點，其所占比重也與農(nóng)村GDP占全部GDP的比重不相稱。這表明，一方面，農(nóng)村的固定資產(chǎn)投資相對不足，另一方面，農(nóng)村資本投入產(chǎn)出的效益是比較好的，進一步增加投入的潛力較大。
      2001年農(nóng)產(chǎn)品出口額為160.7億美元，增長2.37％；進口額118.4億美元，增長5.2％。實現(xiàn)順差42.3億美元，下降4.8％。進出口品種結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，大米、玉米、棉花、食糖等進口量大增，出口量大減；而由于今年國內(nèi)優(yōu)質(zhì)專用小麥播種面積增加較多，導致小麥出口額增長196倍，進口額下降17.7％，小麥種植結(jié)構(gòu)調(diào)整的成效初步顯現(xiàn)。預計2001年農(nóng)民人均純收入達2366元，實際增長4.2％，增幅出現(xiàn)回升，但仍比城鎮(zhèn)居民收入增幅低4個百分點，城鄉(xiāng)居民收入差距繼續(xù)擴大。農(nóng)民純收入中，人均現(xiàn)金純收入1748元，同比增長6.6％。農(nóng)民從農(nóng)業(yè)獲得的收入為人均1165.2元，增長3.6％，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)三年下降的局面；從非農(nóng)業(yè)獲得的收入為人均1066.4元，增長6.2％，非農(nóng)業(yè)收入仍是農(nóng)民收入增長的主要來源。
      _2001年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告 第一部分 貨幣政策分析
      今年第三季度，我國貨幣信貸運行總體健康平穩(wěn)，貨幣供應量適度增長，外匯儲備增加較多，貸款周轉(zhuǎn)加快，居民儲蓄繼續(xù)大幅增加，但貨幣供應量增勢趨緩較為明顯。
      （六）基礎(chǔ)貨幣投放加快，商業(yè)銀行超額儲備率趨降
      9月末，中央銀行基礎(chǔ)貨幣余額達3.57萬億元，比年初減少58.29億元，同比增長7.7%，高于今年二季度末的增速，但與去年同期相比，增幅低5.1個百分點?；A(chǔ)貨幣增速加快，主要是因為在7月份貨幣供應量增幅有所回落后，中國人民銀行公開市場操作從8月21日開始加大貨幣投放力度，到9月底共操作6次，投放基礎(chǔ)貨幣529.6億元。
      9月末，超額儲備率國有獨資商業(yè)銀行平均為5.3 %，比上年末低1.1個百 分點，股份制商業(yè)銀行平均為14.0%，城市商業(yè)銀行平均為2.3%，農(nóng)村信用社平均為6.1%，金融機構(gòu)支付能力總體正常。
      二、主要貨幣政策措施
      今年第三季度，中國人民銀行繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加大公開市場操作，調(diào)節(jié)貨幣供應總量，充分利用再貸款和再貼現(xiàn)政策工具，增加對農(nóng)業(yè)和農(nóng)村的信貸投入，加強和改進對中小企業(yè)的金融服務。除此以外，還出臺了一系列新的貨幣政策措施。
      （一）充分發(fā)揮利率杠桿作用，加強本外幣利率政策協(xié)調(diào)
      為了協(xié)調(diào)本外幣利率政策，充分發(fā)揮利率杠桿作用，在今年上半年先后五次下調(diào)美元等外幣小額存款利率的基礎(chǔ)上，今年第三季度又分別于7月5日、8月30日和9月22日三次下調(diào)外幣小額存款利率。目前，一年期美元利率已由年初的5%下調(diào)至2 %，一年期港幣利率由年初的4.9375%下調(diào)至2.1875%。
      （二）支持企業(yè)擴大出口，出臺出口退稅賬戶托管貸款
      今年以來，受全球經(jīng)濟走弱的影響，我國出口增勢放慢。為了支持出口企業(yè)擴大出口，解決出口企業(yè)出口退稅款未能及時到帳而出現(xiàn)的短期流動資金困難，中國人民銀行于2001年8月24日出臺了出口退稅賬戶托管貸款業(yè)務的管理辦法，允許商業(yè)銀行在對企業(yè)出口退稅賬戶進行托管的前提下，向出口企業(yè)提供以出口
      退稅應收款作為還款保證的短期流動資金貸款。出口退稅賬戶托管貸款為商業(yè)性貸款，期限最長不超過一年，貸款比例原則上不超過企業(yè)應得退稅款的70%。
      （三）在防范風險的基礎(chǔ)上，積極推動助學貸款業(yè)務的開展
      為配合國家科教興國戰(zhàn)略，積極推進助學貸款業(yè)務的發(fā)展，在今年秋季開學前，中國人民銀行取消助學貸款“一校一行”的規(guī)定，允許一校多行開辦國家助學貸款業(yè)務，并對助學貸款的條件、貸款見證人范圍、貸款人資信記錄等作出明確規(guī)定。另外，中國人民銀行還積極會同相關(guān)部門，加強助學貸款宣傳，推動助學貸款呆壞賬損失核銷、財政貼息、稅收優(yōu)惠等政策的落實。這些政策舉措，有力地調(diào)動了商業(yè)銀行貸款的積極性，到9月底，助學貸款余額達22.1億元，比年初增加10.3億元。在積極推動國內(nèi)人民幣教育助學貸款的同時，中國人民銀行還針對近年來我國自費出國留學增多的實際，批準中國銀行進行開辦出國留學外匯貸款的試點工作。
      （四）規(guī)范貨幣市場的發(fā)展，提高再貼現(xiàn)利率
      從2001年9月11日起，中國人民銀行適當提高再貼現(xiàn)利率，將再貼現(xiàn)利率 由2.16%提高到2.97%。再貼現(xiàn)利率的提高，不是貨幣政策緊縮的信號，而是著眼于票據(jù)市場的健康發(fā)展，進一步理順利率體系的舉措。
      （五）加大金融監(jiān)管力度，查處信貸資金違規(guī)進入股市
      針對近年以來信貸資金違規(guī)進入股市問題，人民銀行加大了金融監(jiān)管力度，對部分金融機構(gòu)進行了嚴肅查處。同時會同證券監(jiān)管部門出臺了以下政策措施：
      一是加強對銀行與證券公司間拆借資金的管理，證券公司拆入資金只能用于頭寸調(diào)劑，不得用于證券交易；二是加強對股票質(zhì)押貸款、證券公司擔保貸款的管理，嚴禁商業(yè)銀行對企業(yè)和個人開辦股票質(zhì)押貸款；三是進一步明確企業(yè)挪用信貸資金炒賣股票的界限，并進行嚴格監(jiān)督；四是加強對個人消費貸款業(yè)務的管
      理；五是認真執(zhí)行《信托法》，嚴禁以承諾固定回報方式招攬代客理財業(yè)務。
      三、關(guān)于貸款集中與中小企業(yè)貸款難的問題
      近年來，貸款集中問題引起人們廣泛關(guān)注。據(jù)調(diào)查①，這種“集中”的實質(zhì)是向效益好的大企業(yè)集中；目前中小企業(yè)貸款難，原因是多方面的，但在部分地區(qū)已出現(xiàn)緩解苗頭；將“貸款集中”與“中小企業(yè)貸款難”放在經(jīng)濟變化的大背景下考察，它是我國經(jīng)濟體制改革和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中必然發(fā)生的現(xiàn)象，商業(yè)銀行這一行為取向有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，其主流是健康的。解決中小企業(yè)融資難的問題，需要綜合治理。
      （一）貸款并非向所有大企業(yè)集中，而是向效益好、風險低的大企業(yè)集中人民銀行監(jiān)測的5000戶企業(yè)多是傳統(tǒng)的加工性工業(yè)企業(yè)，1997年以前大型 企業(yè)貸款增加較多，從1998年開始，大型企業(yè)的銀行借款增幅下降，從2000 年起短期借款和長期借款分別下降8.2%和10.1%（參見表二）。可見，由于傳統(tǒng)加工性行業(yè)生產(chǎn)能力過剩，大企業(yè)也存在貸款難的情況。但是與非上市公司相比，①對貸款集中和中小企業(yè)貸款難問題，中國人民銀行統(tǒng)計司于2001年7月中旬至8月中旬組織人民銀行成都、武漢、南京、濟南分行和杭州、鄭州、南寧中心支行進行了專題調(diào)查。2001年10月又專門針對縣級中小企業(yè)貸款發(fā)放情況，對除西藏外的30個?。ㄊ袇^(qū)）、1018個縣、5764個縣級金融機構(gòu)、9845家縣內(nèi)中小企業(yè)進行了調(diào)查。
      大型企業(yè)中的上市公司在通過資本市場增加籌資的同時，銀行借款也相應增加。今年前9個月，非上市公司借款同比下降17.4%，而上市公司借款僅下降1.2%。
      貸款向大中城市集中主要原因是大企業(yè)多集中在大中城市，且一些企業(yè)集團或壟斷行業(yè)財務管理權(quán)上收，總部貸款，各地分公司使用。另外，近幾年消費信貸增長較快，這類貸款主要發(fā)生在城市。據(jù)抽樣調(diào)查，2000年底全國省會（區(qū)府）
      和副省級城市的貸款余額占全國貸款余額近40%，當年新增貸款所占比例達46%。
      （二）中小企業(yè)貸款難原因是多方面的，但在部分地區(qū)中小企業(yè)貸款難現(xiàn)象 出現(xiàn)緩解苗頭
      在中國人民銀行對縣級企業(yè)貸款發(fā)放情況的調(diào)查中，企業(yè)反映，今年前9 個月共申請貸款632.56億元，實際獲得貸款433.57億元，貸款滿足率為68.5%。銀行未批準貸款理由依次為：企業(yè)經(jīng)營方面存在問題（欠息、逾期貸款、逃廢債、挪用貸款）占23.6%；企業(yè)無抵押或擔保占23.5%；銀行無貸款權(quán)或無資金占19%。調(diào)查顯示，東部企業(yè)貸款占比大，經(jīng)營狀況較好，貸款滿足率高，中西部企業(yè)貸款占比小，經(jīng)營狀況差，貸款滿足率低。東部貸款申請1.65萬筆，金額313.1億元，占全部被調(diào)查企業(yè)貸款申請額的49.5%，貸款滿足率為74%，高于全國5.5個百分點。主要原因是東部省市如江蘇、浙江、山東等省市某些“大行業(yè)”產(chǎn)品供給相對于市場需求趨于滿足，與此同時，一些中小企業(yè)改制取得實質(zhì)進展，企業(yè)信用和經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，中小企業(yè)貸款難現(xiàn)象出現(xiàn)緩解苗頭。具體表現(xiàn)為：一是企業(yè)信用等級較高，A級以上企業(yè)占60%，高于平均水平9個百分點；二是企業(yè)負債率較低，資產(chǎn)負債率在65%以下占58.2%，占比高于平均水平5.1個百分點；三是企業(yè)盈利水平較高，資產(chǎn)利潤率為2.4%，高于平均水平0.8個百分點。中部申請貸款172.49億元，占27.3%，貸款滿足率為64.7%，低于平均水平3.9個百分點；西部申請貸款146.97億元，占23.2%，貸款滿足率為61.6%，低于平均水平6.9個百分點。
      （三）解決中小企業(yè)融資難的問題，需要綜合治理
      調(diào)查中來自企業(yè)和來自金融機構(gòu)的反映基本是一致的。貸款滿足率比較適度，未批準貸款的原因主要來自企業(yè)方面，金融機構(gòu)自身管理也存在需改進之處，也暴露出政府的配套政策不健全和社會信用環(huán)境差的弊端，各地金融機構(gòu)貸款滿
      足率存在著差異，主要受地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展狀況、金融機構(gòu)經(jīng)營策略等方面的影響，縮小這些差異需要一個過程。解決中小企業(yè)貸款中存在的問題需要各方面進行深入系統(tǒng)地研究，需要企業(yè)、銀行、政府、社會共同配合，實行綜合治理，逐步加以解決。
      二、金融市場對貨幣政策的影響分析
      我國金融市場發(fā)展對貨幣政策的影響有一個漸進的放大過程。目前突出表現(xiàn) 在以下三個方面：
      （一）銀行間市場利率變動反映市場資金松緊狀況
      對1998年以來銀行間市場拆借、回購利率與貨幣供給量M2進行回歸分析表明，拆借利率和回購利率與貨幣供給M2的相關(guān)系數(shù)分別為-0.84和-0.85，這兩個市場利率與貨幣供給高度相關(guān)并呈相反變化，即拆借或回購利率高時，貨幣供給較緊，反之貨幣供給較寬裕。今年1-9月份銀行間市場拆借和回購利率呈逐月下降趨勢，表明市場資金供給寬裕。
      前九月中國外貿(mào)進出口主要特點是：出口增速回落，進口增勢趨緩；一般貿(mào)易出口增長平緩，進口增勢強勁；加工貿(mào)易出口趨緩，進口增速下挫；對美、日貿(mào)易回落；機電產(chǎn)品出口獨當一面，傳統(tǒng)大宗商品出口穩(wěn)??；初級產(chǎn)品進口放慢，工業(yè)制品繼續(xù)保持增勢。
      今年貿(mào)易順差少于去年，意味著外需對經(jīng)濟增長的拉動作用進一步減弱，擴大內(nèi)需的壓力加大。
      （三）吸引外資出現(xiàn)恢復性增長，成為經(jīng)濟增長中的亮點
      今年前9個月，中國吸收外商直接投資合同金額和實際使用金額較去年同期大幅增長。1~9月共新批外商投資企業(yè)項目18585個，比去年同期增長18.14%；合同外資金額493.47億美元，同比增長30.35%，實際使用外資金額321.96億美元，同比增長20.66%。
      今年國際資本看好中國市場，紛紛尋求在華投資機會，這是經(jīng)濟發(fā)展中的一大亮點。
      （四）國內(nèi)消費繼續(xù)保持穩(wěn)定
      9月份當月，實現(xiàn)社會消費品零售總額3137億元，比上年同月增長9.9%。但城鄉(xiāng)反差明顯，其中城市增長11.3%，農(nóng)村僅增長7.5%。分地區(qū)看，東西部差別有所縮小，9月份東、中、西部同比分別增長10.4%、10.1%和10.3%，西部比東部的增長幅度差由上年同期的1.3個百分點縮小到0.1個百分點。
      前 9個月累計，社會消費品零售總額26793億元，同比增長10.1%，增幅高 于上年同期0.2個百分點。
      （五）固定資產(chǎn)投資繼續(xù)攀升，在一定程度上抵消了外需的下降 今年以來，固定資產(chǎn)投資加速增長。前三季度，全社會固定資產(chǎn)投資21221 億元，同比增長15.8%，比上半年加快0.7個百分點。分經(jīng)濟類型看，國有及其他固定資產(chǎn)投資增長18.2%，比上半年加快0.3個百分點；集體投資增長10.3%，增幅比上半年提高1.6個百分點；個體投資增長7.9%，比上半年加快1.4個百分點。
      第三季度固定資產(chǎn)投資的主要特點是：房地產(chǎn)開發(fā)投資增長持續(xù)加快，基本建設(shè)投資增長與上半年基本持平，但更新改造投資增速下降；中部地區(qū)投資增速比上半年加快，東部地區(qū)和西部地區(qū)增速減慢；第一、第二產(chǎn)業(yè)投資繼續(xù)加快，第三產(chǎn)業(yè)投資增速放慢；尤為重要的是，由于近幾年發(fā)行長期建設(shè)國債，促進了國內(nèi)需求擴大，同時企業(yè)實現(xiàn)利潤增加，自我發(fā)展能力增強，帶動了銀行配套貸款和企業(yè)自有資金的快速增長，前9個月增幅分別達到17.4%和26.3%，為投資增長的提供了重要的資金支持，也帶動了民間投資的增長。在外需減弱的大背景下，增勢強勁的投資部分彌補了外需的不足，成為拉動經(jīng)濟快速增長的重要力量。
      （六）大部分商品價格繼續(xù)走低，價格上升的壓力減弱
      在 8月份全國居民消費價格月環(huán)比微漲0.1%的基礎(chǔ)上，９月份居民消費品價格總水平比上月上漲0.9%。消費物價連續(xù)兩個月上漲，主要是受糧食等農(nóng)產(chǎn)品價格、教育和服務項目價格上揚的影響。與去年同期相比，9月份消費價格總水平下降0.1%。1至9月累計，居民消費價格總水平同比上漲1.0%。人民銀行監(jiān)測的企業(yè)商品價格9月份較上年底下降1.5%，較上年同月下降1.1%，企業(yè)商品價格繼續(xù)保持今年以來平穩(wěn)下降的運行態(tài)勢。（參見下圖）。
      從批發(fā)物價的內(nèi)部構(gòu)成看。今年以來，由于農(nóng)業(yè)調(diào)整種植結(jié)構(gòu)和多數(shù)地區(qū)持續(xù)干旱，糧食連續(xù)減產(chǎn)，價格大幅上升，導致農(nóng)產(chǎn)品價格穩(wěn)步上揚，9月份人民銀行監(jiān)測的國內(nèi)批發(fā)物價中的糧食價格同比增長7.53%，農(nóng)產(chǎn)品價格同比增長2.75%；國際市場石油價格回落波及國內(nèi)市場石油及成品油價格大幅下調(diào)，9月份原油同比下降26.66%，成品油價格同比下降10.05%；前9個月投資增速加快，拉動投資品需求上升，固定資產(chǎn)投資品價格止降回穩(wěn)。
      從發(fā)展趨勢上看，當前導致物價走低的主要是市場需求不振，供大于求的矛盾突出。據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委最新預測，今年下半年全國603種主要商品中500種商品仍然處于供過于求狀況，沒有供不應求的商品。若今年秋糧收成較好，將會阻止糧價上漲；隨著工業(yè)生產(chǎn)增速的回落，投資品價格也會平穩(wěn)下降。因此，物價低迷的狀況短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，價格上升的壓力在未來幾個月會繼續(xù)減弱。
      2001 年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告 第一部分貨幣政策分析
      今年上半年我國貨幣信貸運行呈現(xiàn)出健康平穩(wěn)的態(tài)勢。貨幣供應量適度增長，金融機構(gòu)存貸款增加，貸款結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，外匯儲備繼續(xù)增加，人民幣匯率保持穩(wěn)定。同時，金融運行出現(xiàn)了一些新情況與新特點。
      （三）金融機構(gòu)存款穩(wěn)步增長，居民定期存款增多
      ６月末，金融機構(gòu)各項存款余額13.52萬億元，比上年同期增長15.11%，增幅高出0.8個百分點；比年初增加1.17萬億元，比去年同期多增2639億元。其中，企業(yè)存款余額4.80萬億元，比上年同期增長17.71%，少增35億元；比 年初增加3610億元。特別是6月當月企業(yè)存款猛增2863億元，比去年6月當月增量1684億元還要多增1179億元。6月末，居民儲蓄存款余額6.96萬億元，比去年同期增長10.8%，增幅高出4.6個百分點，多增1837億元；比年初增加5323億元。值得注意的是，目前居民儲蓄存款的穩(wěn)定性增強，今年上半年定期儲蓄存款增加了3130億元，比上年同期多增1759億元。
      （四）外匯存款增勢下降，外匯貸款降勢減緩
      受B股投資業(yè)務向國內(nèi)居民開放的政策影響，境內(nèi)居民外匯存款增幅快速下降，證券公司同業(yè)存款增加。６月末，中資銀行各項外匯存款余額1340億美元，比年初增加52億美元，比去年同期少增53億美元。其中，居民外匯儲蓄存款比年初增加26億美元，比去年同期少增55億美元，特別是定期儲蓄比去年少增64億美元；企業(yè)外匯存款比年初增加23.43億美元，比去年同期多增加3億美元。上半年外匯貸款下降勢頭有所減緩，中資金融機構(gòu)外匯貸款比年初減少17億美元，與去年同期減少50億美元的程度相比，少降33億美元，這主要是短期貸款的下降勢頭比去年大大減緩所致。
      （五）基礎(chǔ)貨幣增長勢頭趨緩，商業(yè)銀行頭寸總體正常
      6月末，中央銀行基礎(chǔ)貨幣余額3.44萬億元，比年初減少1362億元，同比增長5.92%，增幅比上年底下降0.5個百分點（參見圖3）。從中央銀行資金來源方看，上半年金融機構(gòu)繳存的準備金比年初下降了1191億元，流通中現(xiàn)金減少了709億元；而同期中央銀行通過公開市場業(yè)務“賣出回購證券”479億元，郵政儲蓄
      轉(zhuǎn)存款增加了701億元。從中央銀行資金運用方看，上半年中央銀行貸款只增加了198億元，比去年同期少增1331億元，其中，再貼現(xiàn)余額比年初下降170億元，而去年同期是增加231億元；上半年中央銀行 “買入返售證券”減少1540億元；上半年外匯占款比年初增加1244.64億元，而去年同期為313.4億元。
      從基礎(chǔ)貨幣的增長趨勢來看，自2000年7月開始，中央銀行基礎(chǔ)貨幣增長 勢頭逐漸減緩，今年上半年基礎(chǔ)貨幣月平均增長7.67%，比去年同期增幅下降2.45個百分點；比年初減少1362億元，同比多減少104億元。
      當前引起基礎(chǔ)貨幣增長下降的主要因素有二:一是財政存款大量增加。1998 年上半年財政存款下降105億元，1999年上半年又下降17億元；而2000年增加1262億元，今年上半年財政存款又增加了883.25億元，財政存款大幅度增加 表明財政資金大量結(jié)余，沒有形成實際需求。同時，在社會總的資金量和其他條件不變的情況下，財政存款增加，表明企業(yè)存款和個人儲蓄存款的下降，從而導致商業(yè)銀行存款下降和準備金減少。二是郵政儲蓄快速增長。1998年以來，郵政儲蓄保持了約20%的快速增長勢頭(參見圖4)。由于郵政儲蓄是全額轉(zhuǎn)存中央銀行的，郵政儲蓄增加越多，基礎(chǔ)貨幣來源就會越多，但在中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放渠道狹窄，無法及時用出去的情況下，就會造成郵政儲蓄增加越多，中央銀行被動緊縮力度越強的政策效果。
      上半年商業(yè)銀行頭寸總體正常。6月末，金融機構(gòu)超額儲備率為6.1%，其中４家國有獨資商業(yè)銀行為5.5%，其他商業(yè)銀行為18.5%，城市商業(yè)銀行為1.5%，農(nóng)村信用社為5.0%。
      （六）國際收支良好，人民幣匯率穩(wěn)定
      今年上半年銀行結(jié)售匯繼續(xù)保持順差。6月末，國家外匯儲備余額1808.4 億美元，比年初增加152.6億美元。人民幣兌美元匯率為8.2770:1，繼續(xù)保持平
      穩(wěn)態(tài)勢。
      （七）上半年主要貨幣政策措施
      一是加大了公開市場操作力度，及時調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性和貨幣市場利率水平。上半年，公開市場操作共進行了29次，累計投放基礎(chǔ)貨幣5894億元，累計回籠基礎(chǔ)貨幣7726億元，收支相抵，凈回籠基礎(chǔ)貨幣1832億元。
      二是努力發(fā)揮利率杠桿作用，加強本外幣利率協(xié)調(diào)。根據(jù)國際市場變化和各國中央銀行貨幣政策的趨向性調(diào)整，今年我國先后6次下調(diào)美元等小額外幣存款利率，一年期美元利率由原來的5%下調(diào)到2.6875%。7月5日又進一步下調(diào)至2.5%，調(diào)整后，本外幣存款利差進一步縮小。
      三是充分運用中央銀行貸款，支持春耕和農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展。在允許農(nóng)村信用社對已下達再貸款限額自行周轉(zhuǎn)使用的基礎(chǔ)上，又增加對農(nóng)村信用社的再貸款限額200億元，支持農(nóng)村信用社的支農(nóng)信貸，并要求縣市支行的再貸款限額不得低于轄內(nèi)總限額的80%。
      四是利用再貼現(xiàn)工具調(diào)節(jié)中小金融機構(gòu)流動性，鼓勵其支持中小企業(yè)發(fā)展。今年6月末，中央銀行再貼現(xiàn)余額1089億元，其中58.5%投向中小金融機構(gòu)。前5個月金融機構(gòu)累計簽發(fā)商業(yè)票據(jù)4229億元，同比增加2225億元，其中50.1%為中小機構(gòu)簽發(fā)；金融機構(gòu)累計辦理貼現(xiàn)4574億元，同比增加1526億元，其中63.15%為中小機構(gòu)辦理。
      上半年貨幣運行的主要特點
      （一）金融機構(gòu)貸款結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯的變化
      1、在新增貸款中，國有獨資商業(yè)銀行比重下降，股份制商業(yè)銀行比重上升。6月末,在全部金融機構(gòu)的貸款余額中，國有獨資商業(yè)銀行占比58.11%，股份制銀行占比9.38%，分別比年初下降0.49和上升0.9個百分點；在全部金融機構(gòu)的貸款
      新增額中，國有獨資商業(yè)銀行只增加了3672億元，占新增額的51.35%，比上年同期所占份額減少9.62個百分點，而股份制商業(yè)銀行增加了1569億元，比上年同期多增572億元，占比21.94%，比上年同期所占份額提高了約6個百分點。
      2、在貸款投向上，消費貸款增幅上升，生產(chǎn)貸款增幅減緩。6月末金融機構(gòu)面向個人的消費貸款余額為5676億元，增加了1441億元，同比多增617億元，增量增長74.88%，而相比之下，生產(chǎn)性貸款上半年增加5711億元，增量僅比去年同期增長7.06%。
      3、在貸款期限上，中長期貸款比例上升，短期貸款比例下降。6月末，在全部金融機構(gòu)的貸款余額中，中長期貸款所占比重為29.26%，比年初增加了0.77個百分點；中短期流動資金貸款所占比重為65.85%，比年初下降了1.77個百分點。在中短期流動資金貸款中，短期流動資金貸款所占比重為93.09%，比年初下降0.4個百分點。在新增貸款中，中長期貸款所占比重為40.05%，比去年同期持平；中短期流動資金貸款所占比重為41.26%，比去年同期降低16個百分點。
      4、在貸款的地區(qū)分布上，投向大中城市的貸款比例上升，投向小城鎮(zhèn)的比例下降。去年以來，４家國有獨資商業(yè)銀行提出了各自的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略和重點發(fā)展區(qū)域，不約而同地把業(yè)務重心轉(zhuǎn)向中心城市和大城市，信貸業(yè)務出現(xiàn)了“三集中”現(xiàn)象，即集中在各自看好的“重點”地區(qū)、“重點”行業(yè)和“重點”企業(yè)，逐步放棄和收縮縣級以下城市及鄉(xiāng)村的業(yè)務。股份制商業(yè)銀行的信貸業(yè)務也進行了類似的調(diào)整。這種調(diào)整，對于商業(yè)銀行迎接中國加入WTO所帶來的在金融服務領(lǐng)域里的挑戰(zhàn)，提高經(jīng)營管理水平，穩(wěn)定與提高市場份額，具有重要意義。但是，這種調(diào)整在客觀上也產(chǎn)生了一些問題，主要是造成了銀行對縣域經(jīng)濟發(fā)展所需要的金融服務和支持力度的減退。
      5、在貸款對象上，投向個人的貸款比例上升，投向法人的貸款比例下降。6
      月末，在金融機構(gòu)貸款中，投向個人的貸款為5676億元，占5.33%，比年初的4.26%，上升了1.07個百分點。
      6、在外匯貸款中，外資銀行的份額上升，中資銀行的份額下降。近段時間，中外資金融機構(gòu)的外匯貸款增長均有所下降，其中，中資銀行的下降幅度大一些，5月末中資銀行外匯貸款比年初下降2.03%，而外資銀行僅下降1.3%，這種降幅的差異導致中資銀行的貸款份額下降，而外資銀行的份額上升，在上海已經(jīng)形成了“各占半壁江山”的局面。
      7、在提供融資的方式上，貼現(xiàn)的份額上升,貸款的份額下降。6月末，金融機構(gòu)貸款比年初增加了7152億元，同比增量增加了16.95%，而其中通過票據(jù)貼現(xiàn)提供的融資量增加了879.95億元，比去年同期增長2.72倍。
      （二）國有獨資商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化
      一是在資產(chǎn)中貸款所占比重降低。在國有獨資商業(yè)銀行的資金運用中，貸款所占比重從上年年底的67.49%下降到今年6月末的65.65%，證券投資所占比重從今年年初的20.84%上升為6月末的21.06%。
      二是國有獨資商業(yè)銀行貸款期限長期化。6月末，國有獨資商業(yè)銀行短期貸款余額占全部貸款余額的比例為57.34%，比上年末下降近10個百分點，在其新增的3672億元貸款中，短期貸款僅增加680億元，所占份額僅為18.52%。而上年在新增貸款中，短期貸款占54.61%，短期貸款的比重下降意味著商業(yè)銀行貸款期限長期化的趨勢出現(xiàn)。
      國有獨資商業(yè)銀行這一經(jīng)營方略上的變化，是否與其降低不良貸款的目標有關(guān)？上半年全部金融機構(gòu)的不良貸款到6月末比年初下降了2.01%，不良貸款比去年同期少增4000億元以上，其中，四家國有獨資商業(yè)銀行的不良貸款比例比年初下降了2.10%。
      （三）企業(yè)存貸款與銀根松緊的關(guān)系淡化
      一般來說，銀行貸款增加必然帶來相應的企業(yè)存款增加，但若加入股市變動因素，這一關(guān)系就變得更為復雜。今年上半年金融機構(gòu)新增貸款7151.57億元，企業(yè)存款增加3609.64億元，新增企業(yè)存款與新增金融機構(gòu)貸款的比例為50.47%，而2000年上半年金融機構(gòu)貸款增加4444.94億元，企業(yè)存款增加1960億元，二者之比為44.11%。故從今年上半年的整體情況看，銀行貸款增加的確帶來了企業(yè)存款增長。但分月度分析，情況就有所不同，今年前5個月新增企業(yè)存款僅為746億元，新增企業(yè)存款與金融機構(gòu)貸款的比例下降至14.05%；而6月份當月金融機構(gòu)的貸款僅增加1838億元，企業(yè)存款卻增加了2863億元，二者之比猛增為155.77%，與此同時，6月份證券公司在銀行的“同業(yè)存放”卻減少2716億元，這一“增”一“減”發(fā)生在新增貸款較少的6月，其主要原因可能是企業(yè)存款變動與新股發(fā)行相關(guān)，通過一定中介機構(gòu)把它與證券公司 “股民保證金”賬戶聯(lián)通起來了。
      （四）持續(xù)的低利率政策產(chǎn)生了明顯的宏觀經(jīng)濟效果
      從1996年5月到1999年7月，人民銀行連續(xù)7次下調(diào)金融機構(gòu)的存貸款利 率。而自1999年6月價格開始逐步回升以來，我國的實際利率3也開始持續(xù)下降。今年上半年價格指數(shù)在1%－2%之間波動。實際利率隨之快步走低(參見圖5)?，F(xiàn)在看來，這幾年發(fā)揮重要作用的貨幣政策工具是連續(xù)幾年的低利率政策。
      首先，持續(xù)多年的低利率政策，大大緩解了中央財政的再融資成本壓力，也刺激了民間投資增長，對推動國民經(jīng)濟實現(xiàn)恢復性增長，擺脫通貨緊縮的趨勢，起了重要作用。
      其次，1997年以來中央銀行在調(diào)整利率時采取了加大利差政策4，大大促進了金融機構(gòu)發(fā)放貸款的積極性。1998年以來貸款一直保持較高增長速度，為促 進經(jīng)濟增長發(fā)揮了重要作用。
      第三，持續(xù)的低利率政策有利于資本市場發(fā)展。1999年以來，我國股票市場快速發(fā)展與低利率政策實施有一定的相關(guān)性。
      （五）外匯收支大幅度順差，收支結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變動
      今年1－6月銀行累計結(jié)售匯順差大幅度增加，比上年同期增長近2倍。外 匯收支結(jié)構(gòu)發(fā)生重要變化，在貿(mào)易方面，受出口增幅減緩，進出口順差下降影響，1-6月貿(mào)易結(jié)售匯順差同比下降17.8%；在非貿(mào)易方面，受外幣利率連續(xù)下調(diào)、本外幣利差縮小及人民幣匯率預期穩(wěn)定影響，居民個人持匯和購匯意愿降低，境內(nèi)居民個人結(jié)匯同比上升48.3%，購匯下降24%，另外，當前規(guī)范服務貿(mào)易外匯收支管理，打擊走私和出口騙稅斗爭取得成效，非貿(mào)易結(jié)售匯形勢明顯好轉(zhuǎn)，非貿(mào)易結(jié)售匯逆差比去年同期下降88.7%；在資本項目方面，今年上半年，資本項下自1994年實施銀行結(jié)售匯制度以來首次實現(xiàn)順差，資本項下結(jié)售匯大量順差的主要原因是境外籌資調(diào)回的外匯結(jié)匯，剔除這一因素，資本項目結(jié)售匯仍為逆差，但逆差同比下降23.3%，這主要是因為上半年外商直接投資結(jié)匯增加和償還外匯貸款購匯減少所致?？偟膩碚f，全球經(jīng)濟放緩對我外匯收支的影響有限，尚未改變我國外匯收支總體順差局面。
      第二部分 宏觀經(jīng)濟分析
      一、上半年我國宏觀經(jīng)濟形勢
      今年以來，為降低世界經(jīng)濟增長減緩對我國經(jīng)濟的不利影響，我國堅持了以擴大內(nèi)需為主的宏觀經(jīng)濟政策，繼續(xù)實施了積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，上半年經(jīng)濟增長較為平穩(wěn)，工業(yè)企業(yè)效益持續(xù)好轉(zhuǎn)，物價水平穩(wěn)中略升，居民收入預期有所上升。
      （一）經(jīng)濟保持平穩(wěn)增長，實現(xiàn)利潤繼續(xù)增加
      今年上半年實現(xiàn)國民生產(chǎn)總值42942億元，同比增長7.9%，增幅同比下降
      0.3 個百分點（參見圖6），基本保持了自去年年初以來GDP增速在8％左右的增長水平。
      比如1996年8月調(diào)息后一年期存貸款的利差為2.61（10.08-7.47）個百分點，而1999年6月調(diào)息后的利差為3.6（5.85-2.25），如果考慮利息稅則為4.05.上半年各月工業(yè)增加值一直保持在兩位數(shù)的增長水平，1－6月累計為11%，增幅比去年同期略低0.2個百分點。上半年工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤繼續(xù)增加。1－5月，工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后實現(xiàn)利潤總額1669.7億元，同比增長30.4%，其中國有及國有控股企業(yè)盈虧相抵后實現(xiàn)利潤總額905.2億元，同比增長31.5%；前五個月虧損企業(yè)虧損額為545.8億元，同比下降10.4%。
      根據(jù)央行對5000戶工業(yè)企業(yè)景氣調(diào)查顯示，今年以來5000戶工業(yè)企業(yè)利潤增長保持較高的水平，二季度企業(yè)的盈利面擴大，虧損面減少。5月末，盈利企業(yè)有2636戶，實現(xiàn)利潤比去年同期增長30.8%；盈虧相抵，實現(xiàn)利潤648.8億元，比去年同期增長38.5%。反映企業(yè)盈利情況的擴散指數(shù)為1.59，比一季度上升7.71個百分點，比去年同期上升1.69個百分點。
      （二）國內(nèi)需求增長較快，彌補了外部需求增幅的下降
      受國際形勢影響，上半年我國進出口增長大幅下滑，貿(mào)易順差不斷縮小。1-6月累計出口總額1246億美元，同比增長8.8%，增幅回落近30個百分點；進口總額1164億美元，同比增長14%，增幅回落近22個百分點；貿(mào)易順差82億美元，比上年同期減少41.49億美元。在國外需求增長大幅回落的同時，國內(nèi)需求繼續(xù)快速增長，成為推動經(jīng)濟增長的主要力量。上半年投資增長逐月加快。1－6月國有單位投資為8928億元，同比增長17.9%，高于去年同期5.8個百分點。外商直接投資大幅增長，前5個月我國實際利用外資金額150.57億美元，同比增長17.98%，而去年同期為-8.2%。另外，受實際利率下降的影響，非國有單位投資也有所增長。
      上半年消費增長較為平穩(wěn)。1－6月社會消費品零售總額為17915億元，同比增長10.3%，增幅比去年同期增加0.2個百分點。推動當前消費增長的因素有：假日經(jīng)濟的拉動、消費信貸持續(xù)增加、公務員工資不同程度上的增長、農(nóng)村稅費改革試點的擴大和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在一定程度上帶動農(nóng)民收入增加。央行在2001年5月中下旬對全國50個城市的城鎮(zhèn)儲戶的問卷調(diào)查表明：今年二季度，城鎮(zhèn)居民收入變化謹慎樂觀，城鎮(zhèn)居民對當前收入的滿意程度和未來收入的預期均呈上升趨勢。城鎮(zhèn)居民的當期收入信心指數(shù)從去年2季度的最低點2.5）連續(xù)4個季度回升，今年2季度上升至9.8，比上季提高0.7個百分點。體現(xiàn)儲戶未來收入增長信心的指數(shù)為13.2，比上季上升了1.4個百分點（見圖8）。
      （三）物價水平緩慢回升，但總體漲幅較低，發(fā)生通貨膨脹可能性較小
      目前我國物價水平變動基本延續(xù)了上年以來的回升態(tài)勢，各月消費物價一直保持正增長，上半年居民消費價格（CPI）累計平均上漲1.1%。央行編制的國內(nèi)批發(fā)物價指數(shù)（WPI）也顯示，4、5月國內(nèi)批發(fā)物價與上年同期相比上漲0.45%,但從總體看當前物價回升基礎(chǔ)不穩(wěn)，出現(xiàn)通貨膨脹的可能性較小。國內(nèi)批發(fā)物價在6月份同比下降0.07%；其月環(huán)比在3月份上升0.08%，4、5、6月卻分別下降0.02%、0.43%、0.41％；
      從分類指標看，今年4、5、6月，農(nóng)產(chǎn)品類價格與去年同期比逐月上漲1.86%、.10%、2.47%；礦產(chǎn)品類各月同比上漲0.16%、0.29%、0.22%；煤油電類分別同比上漲5.65%、5.63%、3.24%，但在國內(nèi)批發(fā)物價中占比重較大的加工業(yè)產(chǎn)品類價格卻逐月同比大幅下降,分別為-0.68%、-1.1%、-1.37%。另外，從GDP缺口看，潛在GDP增長仍大于實際GDP增長，有效需求不足的問題沒有根本解決，所以近期內(nèi)我國經(jīng)濟不會發(fā)生明顯的通貨膨脹。
      （四）稅收增長速度加快，財政收支結(jié)余逐月增加
      今年上半年我國預算內(nèi)基建支出增長明顯加快，累計同比增長31.6%，而上年同期為-13.17%，這是推動國有單位投資增長的重要力量。與此同時，我國各10項稅收增長在上年較高的基數(shù)上繼續(xù)攀升，全國稅收收入累計完成7585億元，比去年同期增長27%，增幅比上年同期高出近10個百分點。而稅收增長帶動了財政收入增長加快，上半年財政收入增長速度大大快于財政支出增長。上半年全國財政收入7872億元，同比增長26.2%，財政支出7045億元，增長20.7%，財政收支相抵，結(jié)余828億元，同比增長106%，比去年同期多結(jié)余426億元。
      第五部分 主要結(jié)論與政策措施及走勢預測
      一、主要結(jié)論
      1、當前世界經(jīng)濟增長減緩，下半年很難改觀。美國經(jīng)濟繼續(xù)下滑，短期內(nèi)反彈的可能性不大，預計明年年初將有所恢復；歐元區(qū)國家正處于“低增長，高通脹”狀態(tài)，近期不可能改善；日本經(jīng)濟增長持續(xù)低迷不振，下半年還會惡化；亞洲經(jīng)濟增長也再度出現(xiàn)滑坡，但不會爆發(fā)類似1997年的金融危機。
      2、上半年我國宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢良好，國內(nèi)需求快速增長彌補了外部需求的下降；整體經(jīng)濟平穩(wěn)增長也吸引了更多的外商投資；物價水平穩(wěn)中略升，但總體漲幅較低，發(fā)生通貨膨脹可能性較小。近期內(nèi)宏觀調(diào)控仍需要堅持繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，以確保持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟增長。
      3、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是實現(xiàn)長期、持續(xù)、穩(wěn)定的經(jīng)濟增長的關(guān)鍵。目前工業(yè)行業(yè)已加快了結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。IT產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展已成為國民經(jīng)濟的重要支柱和先導產(chǎn)業(yè)。
      4、自改革開放以來，資本存量的高速增長一直是我國經(jīng)濟增長的最重要要素，勞動力對經(jīng)濟增長的貢獻率在近十年呈下降趨勢，而全要素生產(chǎn)率對經(jīng)濟增長的貢獻率在近十年與改革初十年相比有較大的上升。未來經(jīng)濟增長將主要依靠
      全要素生產(chǎn)率的進一步提高，特別是要進一步加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，提高資本的使用效率，逐步完善就業(yè)機制，加速技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，逐步使生產(chǎn)率轉(zhuǎn)移到以技術(shù)進步為主要動力的軌道上。
      5、目前貨幣供應量穩(wěn)定增長，基本適應經(jīng)濟發(fā)展的需要；金融機構(gòu)貸款增長速度超過了經(jīng)濟增長與物價增長之和；居民儲蓄增長平穩(wěn)，儲蓄穩(wěn)定性增強；外匯儲備增加較多，人民幣匯率繼續(xù)保持穩(wěn)定。
      6、目前金融運行也出現(xiàn)了一些新特點：金融機構(gòu)貸款結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，企業(yè)存款增長與股票市場變化的相關(guān)性較大，利率政策對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)，銀行結(jié)售匯順差大幅增加，外匯收支結(jié)構(gòu)有所改變。
      二、下一階段貨幣政策的具體措施
      1、繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策，維持現(xiàn)有利率和法定存款準備金率水平。央行力圖運用多種貨幣政策工具，保持基礎(chǔ)貨幣的適度投放，做好貨幣政策的預調(diào)和微調(diào)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。
      2、繼續(xù)發(fā)揮信貸政策的作用，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。在繼續(xù)推進消費信貸業(yè)務發(fā)展，做好國債配套貸款發(fā)放的同時，下半年重點做好三方面工作：一是推廣有管理的小額農(nóng)戶信用貸款業(yè)務，逐步解決農(nóng)民貸款難問題；二是進一步改進對中小企業(yè)的金融服務，努力創(chuàng)造多種就業(yè)機會；三是開拓外匯信貸業(yè)務，支持企業(yè)技術(shù)改造。
      3、防止信貸資金違規(guī)進入股市，防范和化解信貸風險。人民銀行將會同有關(guān)部門共同研究和制定一些政策措施，防止銀行資金違規(guī)流入股市，一是加強對銀行與證券公司間拆借資金的管理，證券公司拆入資金只能用于頭寸調(diào)劑，不得用于證券交易；二是加強對股票質(zhì)押貸款、證券公司擔保貸款的管理，嚴禁商業(yè)銀行對企業(yè)和個人開辦股票質(zhì)押；三是鑒于目前企業(yè)挪用貸款進入股市的現(xiàn)象比
      較普遍，監(jiān)管部門又缺乏有效的控制手段，要求商業(yè)銀行加強貸款風險管理，跟蹤貸款的具體使用情況，加強貸款檢查，按季或不定期分析企業(yè)資產(chǎn)負債情況，嚴防信貸資金流入股市；四是加強對個人消費貸款業(yè)務的管理，商業(yè)銀行不得發(fā)放無明確用途的個人消費貸款業(yè)務；五是加強銀行對企業(yè)資金劃轉(zhuǎn)證券賬戶的審核管理。
      4、保持人民幣匯率穩(wěn)定，積極維護外匯收支平衡。我國將繼續(xù)保持人民幣匯率穩(wěn)定。繼續(xù)加強外匯、外債管理，及時完善相關(guān)政策和監(jiān)管手段。要抓住擴大利用外資的機遇，把有效利用外資與利用內(nèi)資結(jié)合起來，把吸引外資與促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級結(jié)合起來，逐步實現(xiàn)新時期利用外資的戰(zhàn)略性調(diào)整。
      2002年上半年，中國人民銀行繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，依法加強對金融機構(gòu)監(jiān)管，在切實防范和化解金融風險的同時，加大了對經(jīng)濟發(fā)展的支持力度?？傮w看，今年上半年貨幣供應量平穩(wěn)增長，金融機構(gòu)貸款逐步增加，信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，貸款效益有所提高，國際收支狀況良好，金融運行穩(wěn)定，貨幣信貸增長與經(jīng)濟增長總體相適應，達到了預期調(diào)控目標。
      一、上半年貨幣信貸運行情況
      （一）貨幣信貸平穩(wěn)增長
      6月末，廣義貨幣M2余額17萬億元，同比增長14.7%；狹義貨幣余額6.31萬億元，同比增長12.8%。1-6月份，廣義貨幣增幅各月總體呈上升之勢,狹義貨幣增幅各月間有一定波動,主要受股民保證金變動影響。6月末，流通中現(xiàn)金1.51萬億元，同比增長8.3%。1-6月份累計，現(xiàn)金凈回籠591億元，同比少回籠117億元。1-6月份，金融機構(gòu)本外幣貸款合計增加8701億元，同比多增1862億元。其中，人民幣貸款增加8322億元，同比多增1340億元；外匯貸款扭轉(zhuǎn)了1998-2001年連續(xù)三年持續(xù)下降的狀況，上半年增加46億美元，同比多增63億美元(去年同期凈
      下降17億美元)。
      分機構(gòu)看，1-6月份，國有獨資商業(yè)銀行本外幣貸款增加4266億元，同比多增814億元；股份制商業(yè)銀行本外幣貸款增加2436億元，同比多增856億元。1-6月份，在全部金融機構(gòu)新增貸款中，國有獨資商業(yè)銀行占49%，股份制商業(yè)銀行占28%，分別比上年末下降0.7和上升4.5個百分點。6月末，人民銀行基礎(chǔ)貨幣（主要包括商業(yè)銀行繳存準備金和流通中現(xiàn)金）余額為4.03萬億元，同比增長17.1%，比廣義貨幣增長速度高2.38個百分點。金融機構(gòu)超額儲備率平均為6.78%，金融機構(gòu)流動性較好，支付能力較強。
      （二）企業(yè)存款增長平穩(wěn)，居民儲蓄存款大幅增加
      1-6月份，金融機構(gòu)人民幣各項存款比年初增加14491億元，同比多增2801 億元。其中：企業(yè)存款增加3008億元，同比少增601億元。1-6月份，居民儲蓄存款增加8034億元，同比多增2711億元。6月末，金融機構(gòu)居民儲蓄存款余額達8.17萬億元，同比增長17.35%，增幅比近兩年同期平均增幅高8.85百分點。
      （三）貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善,貸款效益有所提高
      今年1-6月，工業(yè)流動資金貸款增加1597億元,同比多增705億元;貼現(xiàn)貸款增加813億元,同比多增104億元;農(nóng)業(yè)貸款增加1145億元,同比多增394億元;國債項目配套貸款增加1306億元,同比多增193億元;個人住房貸款增加1042億元,同比少增96億元。以上五項貸款新增額占上半年新增貸款的77.3%。總體看，貸款投向比較合理。1-6月份，銀行和信用社累計發(fā)放各項人民幣貸款54020億元,累計收回45377億元。金融機構(gòu)貸款周轉(zhuǎn)天數(shù)為295天，同比加快36天。
      （四）不良貸款及其所占比例繼續(xù)下降
      各商業(yè)銀行在積極增加貸款的同時，努力降低不良貸款，經(jīng)營效益好轉(zhuǎn)。截至6月末，各類金融機構(gòu)不良貸款額比上年末減少393億元，不良貸款率下降2.26
      個百分點。隨著貸款效益、貸款質(zhì)量的提高，金融機構(gòu)經(jīng)濟效益有所提高。6月末，金融機構(gòu)人民幣結(jié)益43.5億元，同比多增64.4億元。
      （五）外匯收支總體狀況良好，外匯儲備穩(wěn)定增長，人民幣匯率保持穩(wěn)定 今年上半年，我國外匯收支形勢延續(xù)了去年下半年以來的良好勢頭。到6月末，國家外匯儲備達到2427.6億美元，比上年末增加306億美元，比上年同期多增153億美元；人民幣匯率為8.2771，與上年末基本持平。
      2002年1-3季度，中國人民銀行繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，積極支持和引 導商業(yè)銀行加強貸款營銷，加大對經(jīng)濟增長的支持力度。貨幣信貸增速加快，信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，新增貸款質(zhì)量提高，金融機構(gòu)流動性正常，外匯收支狀況良好，金融運行平穩(wěn)健康。
      一、貨幣供應量增速加快，對經(jīng)濟增長的支持力度加大
      9月末，廣義貨幣M2余額17.7萬億元，同比增長16.5%，增幅比上年末高 2.1個百分點，比去年同期高2.9個百分點；狹義貨幣M1余額6.7萬億元，同 比增長15.9%，增幅比上年末高3.3個百分點，比去年同期高3.6個百分點；流 通中現(xiàn)金M0余額1.6萬億元，同比增長7.8%。1-9月份累計，現(xiàn)金凈投放545億元，比去年同期多投放133億元?？傮w來看，今年前九個月各層次貨幣供應量增速都呈逐月加快趨勢（見圖1）。
      近年來，貨幣流動性比例（M1/M2）有一定程度下降，主要原因，一是居民收入不斷增長，由于社會投資渠道狹窄，居民儲蓄存款持續(xù)保持高增長。特別是2001年下半年以來，隨著股市持續(xù)走低，儲蓄資金大量回流銀行，準貨幣增加很快，相應拉高了M2增幅。2002年9月末，準貨幣余額達11萬億元，同比增長16.8%，增幅比上年末高1.3個百分點，比去年同期高2.5個百分點。二是隨著結(jié)算工具現(xiàn)代化和銀行卡的廣泛使用，流通中現(xiàn)金需求明顯減少，M0在貨幣供應量中所占比
      重持續(xù)下降。M0在M2中的比重1998年年末為10.7%，2002年9月末為9.2%，呈逐年下降走勢。同時，銀行卡存款不計入M1，也相應拉低了貨幣流動性比例。截至2002年6月末，金融機構(gòu)銀行卡人民幣存款余額約5700億元，占同期M1余額的9%。三是從2001年7月起，中國人民銀行調(diào)整了廣義貨幣M2的統(tǒng)計口徑，將證券公司客戶保證金存款計入M2，而M1統(tǒng)計口徑?jīng)]有進行相應調(diào)整。
      今年3月份以來，由于企業(yè)產(chǎn)銷兩旺，銀行貸款進度逐月加快，企業(yè)活期存款逐步增加，加上新股發(fā)行采取了二級市場配售方式，企業(yè)存款認購新股數(shù)額減少，使M1增速加快，貨幣流動性比例已開始回升。2002年9月末，貨幣流動性比例（M1/M2）為37.7%，比今年3月末提高1.5個百分點（見圖2）。
      專欄1：貨幣供應量和貨幣流動性比例
      貨幣供應量，是指在某個時點上全社會承擔流通手段和支付手段職能的貨幣存量。根據(jù)流動性的大小，我國目前將貨幣供應量劃分為三個層次：（1）流通中現(xiàn)金，即在社會上流通的現(xiàn)金，用符號M0表示；（2）狹義貨幣供應量，即M0企事業(yè)單位活期存款，用符號M1表示；（3）廣義貨幣供應量，即M1+企事業(yè)單位定期存款+居民儲蓄存款+證券公司客戶保證金+其它定期存款，用符號M2表示。在這三個層次的貨幣供應量中，M0是最活躍的貨幣，流動性最強；M1反映經(jīng)濟中的現(xiàn)實購買力，流動性僅次于M0；M2不僅反映社會現(xiàn)實的購買力，還反映潛在購買力，能較好地體現(xiàn)社會總需求的變化。
      貨幣流動性比例，即M1與M2的余額比例，用公式表示為：M1/M2。它從一 個側(cè)面反映貨幣流動性強弱的結(jié)構(gòu)變化，是分析社會即期資金狀況，加強金融監(jiān)測的參考指標之一。貨幣流動性比例與居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化和經(jīng)濟市場化發(fā)展程度相適應，受許多因素影響，不同時期會有波動，不會無限制的降低，也不是越高越好。改革開放23年來，我國貨幣流動性比例除個別月份有明顯上升和呈現(xiàn)出
      一定的季節(jié)性變化外，總體上呈下降趨勢（1978年末為82%，2002年9月末為37.7%），從1994年第三季度開始，中國人民銀行按月向社會公布貨幣供應量，并將其作為金融宏觀調(diào)控的重要參考指標。1998年以前，中國人民銀行主要通過控制現(xiàn)金流通量和國家銀行貸款規(guī)模實施金融宏觀調(diào)控。從1998年1月1日起，中國人民銀行取消了對國有商業(yè)銀行的貸款規(guī)?？刂疲綄⒇泿殴孔鳛槲覈泿耪叩闹薪槟繕恕?998-2001年，廣義貨幣M2年均增長14.7%，比同期經(jīng)濟增長速度（GDP）與居民消費物價指數(shù)（CPI）漲幅之和大約高7個百分點。
      二、金融機構(gòu)貸款增加較多，貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，不良貸款比例進一步下降 9月末，金融機構(gòu)（不含外資金融機構(gòu)，下同）本外幣貸款合計余額13.3 萬億元，比年初增加14035億元，同比多增加4968億元。其中，人民幣貸款比 年初增加13550億元，同比多增加4277億元；外匯貸款改變了1998-2001年連 續(xù)三年下降的局面，比年初增加58.5億美元，同比多增加83.3億美元（去年同期為下降24.8億美元）。
      在今年新增人民幣貸款中,各類金融機構(gòu)貸款均保持快速增長，尤其是國有獨資商業(yè)銀行貸款逐季加快（見表1）。截至2002年9月末，在全部金融機構(gòu)貸款余額中，國有獨資商業(yè)銀行占57%，股份制商業(yè)銀行占11.8%。在今年前9個月新增貸款中，國有獨資商業(yè)銀行占52.1%，股份制商業(yè)銀行占25.2%，增幅分別比去年同期上升5.4個百分點和下降1.2個百分點。
      分項目看，今年前三季度新增人民幣貸款主要集中在以下五方面：一是短期工業(yè)貸款，新增2170億元，同比多增1782.7億元；二是貼現(xiàn)貸款增加1673億元，同比多增655.3億元；三是農(nóng)業(yè)貸款增加1416億元，同比多增473億元；
      四是基建和技改貸款增加2233億元，同比多增432.4億元；五是消費貸款增加2519億元，同比多增390.6億元；其中，個人住房貸款增加1835億元，同比多
      增144億元；個人汽車貸款增加501億元，同比多增319億元。以上五方面合計新增貸款10011億元，占同期金融機構(gòu)全部新增貸款的73.9%。
      貸款質(zhì)量明顯提高，金融機構(gòu)不良貸款繼續(xù)保持余額和比例“雙下降”的良好態(tài)勢。9月末，金融機構(gòu)不良貸款余額（一逾兩呆）比年初減少490億元；不良貸款率比年初下降3.3個百分點。
      三、企業(yè)存款繼續(xù)回升，居民儲蓄保持高速增長
      9月末，金融機構(gòu)（不含外資金融機構(gòu)，下同）本外幣存款余額合計17.7 萬億元，比年初增加22877億元，同比多增加6763億元。其中：人民幣存款余 額16.5萬億元，比年初增加22490億元，同比多增6873.6億元；外幣存款余額1393億美元，比年初增加46.6億美元，同比少增13.6億美元。
      在人民幣存款中，企業(yè)存款余額56713億元，比年初增加6359.6億元，同 比多增加1678億元。1-9月企業(yè)存款活定期增量比例為156.2%，比去年同期高 26.3個百分點，企業(yè)即期支付能力增強。9月末，居民人民幣儲蓄存款余額8.4 萬億元，比年初增加10462億元，比去年同期多增3513.8億元。其中：活期儲 蓄同比多增1398.7億元，居民定期儲蓄同比多增2115.1億元，新增居民儲蓄存款中活定期比例為74.1%，比去年同期低4.3個百分點。（見圖3）。
      四、金融機構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化，備付率總體正常
      近年來，由于居民儲蓄存款持續(xù)增加和企業(yè)存款穩(wěn)步增長，金融機構(gòu)資金來源增長較快，同時，商業(yè)銀行配合執(zhí)行積極的財政政策，持有的國債、政策金融債等證券資產(chǎn)大量增加。截至2002年9月末，金融機構(gòu)（不含外資金融機構(gòu)，下同）有價證券及投資余額2.6萬億元，其中，國債13430億元。金融機構(gòu)有價證券投資余額占其全部資產(chǎn)余額的比例為14.3%,比1997年末上升了10.5個百分點，有力地支持了積極的財政政策。另一方面，由于我國地域遼闊，金融市場欠發(fā)達，商業(yè)銀行從自身現(xiàn)狀和管理需要出發(fā)，除繳存6%的法定存款準備金外，還保留了約4%-6%的超額備付金。同時，國有獨資商業(yè)銀行剝離1.31萬億元不良貸款到資產(chǎn)管理公司后，貸款相應減少，但存款并未變動。上述因素共同影響，使近年金融機構(gòu)存差有擴大趨勢。2002年9月末，金融機構(gòu)（不含外資金融機構(gòu)）人民幣存差余額39515億元，比年初增加8941億元，比去年同期多增加2597億元。對金融機構(gòu)存差擴大，應全面綜合分析，不能以財政收支平衡的方式要求存貸平衡。商業(yè)銀行存差擴大，反映了商業(yè)銀行資產(chǎn)多元化的趨勢。
      9月末，金融機構(gòu)超額備付率平均為4.93%，比年初下降1.88個百分點。其中，國有獨資商業(yè)銀行平均為4.65%，股份制商業(yè)銀行平均為7.29%，城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社分別為2.69%和4.35%，分別比年初下降1.33、3.93、0.74和1.25個百分點。
      五、外匯收支順差擴大，外匯儲備增加，人民幣匯率保持穩(wěn)定
      加入世界貿(mào)易組織的第一年，我國進出口保持了穩(wěn)定增長，1-3季度實現(xiàn)貿(mào)易順差200億美元；外資持續(xù)流入，1-9月全國實際使用外資金額396億美元，增長22.6％。全國結(jié)匯量大幅增加，結(jié)售匯順差擴大。外匯收支保持良好態(tài)勢的主要原因：一是國內(nèi)經(jīng)濟狀況較好，貿(mào)易進出口順差擴大，外資流入增加；二是去年9次下調(diào)外幣存款利率以后，本外幣利差由負轉(zhuǎn)正，同時人民幣匯率長期保持穩(wěn)定，促使居民和企業(yè)結(jié)匯意愿增強，持有外匯的意愿減弱；三是去年以來中國人民銀行和國家外匯管理局出臺了一系列鼓勵對外貿(mào)易發(fā)展和改善外商投資環(huán)境的新政策，為外匯收支順差擴大提供了一定的有利條件。
      9月末，外匯儲備余額2586億美元，比上年末增加465億美元。人民幣兌美元匯率為8.2771元人民幣/美元，與上年末基本持平。有一種觀點認為，人民幣對美元的購買力平價只相當于匯價的25%-50%，人民幣應該升值。由于匯率和購買
      力平價的決定因素不同，各國對外開放程度及市場經(jīng)濟發(fā)展程度存在差異，所以，雖然購買力平價從長期看可以對匯率水平做出一定程度的解釋，但從短期看，購買力平價不能作為衡量匯率水平的標準，對發(fā)展中國家尤其如此（見專欄3）。
      六、積極改進對中小企業(yè)的信貸服務，非國有經(jīng)濟貸款穩(wěn)步增長 今年以來，在保持貨幣信貸總量適度增長的同時，針對社會上反映資金結(jié)構(gòu)性問題和中小企業(yè)貸款難問題，銀行系統(tǒng)加強了對中小企業(yè)的金融服務，認真執(zhí)行《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》。2002年6月12日和7月8日，人民銀行兩次召開國有獨資商業(yè)銀行行長會議，研究部署建立和完善貸款營銷機制，加強和改進對中小企業(yè)的金融支持問題。強調(diào)支持中小企業(yè)，更重要的是支持為數(shù)眾多的小型企業(yè)，特別是國有企業(yè)的附屬企業(yè)、區(qū)縣辦企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)辦企業(yè)、私營個體企業(yè)。具體要求：一是增強經(jīng)營貨幣的理念，牢固樹立資金營銷意識，主動深入市場，深入企業(yè)，培養(yǎng)和選擇客戶；二是建立統(tǒng)一領(lǐng)導、分級經(jīng)營、綜合考核的資金營銷管理體制，各行要注意發(fā)揮基層行的作用，合理確定基層行的貸款審批權(quán)限；三是完善企業(yè)評級和審貸制度，制定科學的、切合實際的中小企業(yè)評級和貸款審批標準；四是把編制和執(zhí)行業(yè)務經(jīng)營綜合計劃作為改善經(jīng)營管理的重要措施；五是實行全面考核，健全激勵約束機制，充分調(diào)動基層行領(lǐng)導和信貸人員營銷資金的積極性。
      2002年7月下旬，各國有獨資商業(yè)銀行分別召開各自系統(tǒng)內(nèi)全國工作會議，就加強貸款營銷、完善貸款激勵與約束機制、加強對中小企業(yè)服務等問題進行了認真安排部署，普遍加強了系統(tǒng)內(nèi)業(yè)務經(jīng)營計劃的編制和執(zhí)行工作，推行了客戶經(jīng)理制，改進和完善了信貸審批、授權(quán)授信制度和信貸考核評價辦法。如工商銀行實行“三包一掛鉤”制度，即：包貸款、包回收、包利潤，收回到期貸款本息與信貸員收入掛鉤，獎勵貢獻突出的信貸員。農(nóng)業(yè)銀行在系統(tǒng)內(nèi)推廣對民營和中
      小企業(yè)貸款管理的“五要素”法，即：重點審查企業(yè)法人及股東的品行、企業(yè)自有資金比例、貸款歸行率、日均存款余額、銷售納稅額，客觀、真實地評價和把握企業(yè)的經(jīng)營狀況，使信貸服務更加切合中小企業(yè)的實際需要。中國銀行開發(fā)“一路通”、“創(chuàng)業(yè)寶”等新產(chǎn)品，加強對優(yōu)質(zhì)集團客戶產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)的信貸支持。建設(shè)銀行擴大二級分行對縣級支行信貸業(yè)務的轉(zhuǎn)授權(quán)，對不同種類項目和客戶，采取不同的審批程序、審批渠道和審批標準，使信貸審批更加貼近市場，增強時效性。
      根據(jù)金融實際運行情況和各商業(yè)銀行相關(guān)措施，2002年8月1日，人民銀 行下發(fā)了《關(guān)于進一步加強對有市場、有效益、有信用中小企業(yè)金融服務的指導意見》，再次明確了商業(yè)銀行改進對中小企業(yè)信貸服務的努力方向和參考意見。解決中小企業(yè)資金困難，還需要多方面共同努力。銀行系統(tǒng)要進一步改進金融服務，加強貸款營銷，認真貫徹落實《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》。同時，中小企業(yè)也要加強管理，提高自身素質(zhì)。各方面共同努力進一步拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，建立和完善中小企業(yè)貸款擔保體系，合理確定資產(chǎn)評估收費水平，整治社會信用環(huán)境，加大對中小企業(yè)的多渠道資金zhichi 2002年，國民經(jīng)濟總體發(fā)展形勢良好。中國人民銀行根據(jù)黨中央、國務院總體部署，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，積極支持和引導商業(yè)銀行加強貸款營銷，努力改進金融服務，加大對經(jīng)濟增長的支持力度，為經(jīng)濟持續(xù)、快速、健康發(fā)展創(chuàng)造了良好的金融環(huán)境。
      一、貨幣供應量增速加快，貨幣流動性穩(wěn)步提高2002年末，廣義貨幣M2余額18.5萬億元，同比增長16.8%，增幅比上年末高2.4個百分點；狹義貨幣M1余額7.1萬億元，同比增長16.8%，增幅比上年
      末高4.1個百分點。貨幣流動性比例（M1/M2）為0.38，比上年末高0.49個基準點，比3月末最低時高2.06個基準點。
      2001/12 2002年以來，廣義貨幣M2和狹義貨幣M1增幅總體逐月走高，反映了經(jīng)濟景氣回升對貨幣增長的內(nèi)在需求和銀行對經(jīng)濟增長的支持力度加大，銀行貨幣信貸供應與經(jīng)濟增長的速度和趨勢基本保持適應。2002年末，廣義貨幣M2增幅比同期GDP增速和消費物價漲幅之和高9.6個百分點，比“八五”和“九五”時期平均差率高約3個百分點。
      2002年末，流通中現(xiàn)金M0余額1.7萬億元，同比增長10.1%；全年現(xiàn)金凈 投放1589億元，同比多投放553億元。近兩年，M0增幅均在10%以下（2000年為8.9%，2001年為7.1%），大大低于廣義貨幣和狹義貨幣增幅，表明隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，信用卡、商業(yè)票據(jù)等各種替代現(xiàn)金支付的結(jié)算工具快速增長，現(xiàn)金作為貨幣政策中介目標的參考意義下降，現(xiàn)金管理的主要任務已轉(zhuǎn)變?yōu)榉聪村X和反偷稅、漏稅等。
      二、金融機構(gòu)貸款增加較多，新增貸款質(zhì)量繼續(xù)提高
      2002年，金融機構(gòu)人民幣貸款增加18475億元，同比多增6036億元;外匯 貸款增加91億美元，同比多增150億美元（2001年同期為下降59億美元）；年末金融機構(gòu)本外幣貸款余額合計14萬億元，增加19228億元，同比多增7277 億元。2002年金融機構(gòu)人民幣貸款增加較多，主要是下半年以來貸款加速。下半年人民幣貸款合計多增4796億元，占全年多增貸款的79%。從機構(gòu)看，國有獨資商業(yè)銀行貸款增加較多。全年國有獨資商業(yè)銀行人民幣貸款增加9398億元，同比多增2985億元；股份制商業(yè)銀行貸款增加4586億元，多增1551億元；政策性銀行貸款增加1374億元，同比多增464億元；農(nóng)村信用社貸款增加1906億元，同比多增511億元。
      金融機構(gòu)新增人民幣貸款市場份額變化圖全年新增人民幣貸款主要投向以下五個方面：一是短期工業(yè)貸款，增加2713億元，同比多增1717億元；二是票據(jù)貼現(xiàn)
      貸款，增加2232億元，同比多增1279億元；三是消費貸款，增加3694億元，同比多增938億元。其中，個人住房貸款增加2671億元，同比多增389億元；汽車貸款增加716億元，同比多增468億元；四是基建和技改貸款，增加3240億元，同比多增783億元；五是農(nóng)業(yè)貸款，增加1177億元，同比多增388億元。以上五方面合計新增貸款13056億元，同比多增5105億元，分別占同期金融機構(gòu)全部貸款增加額和同比多增額的71%和85%。貸款投向總體符合信貸政策導向。貸款周轉(zhuǎn)速度加快，質(zhì)量明顯提高。按累收累放計，2002年銀行、信用社累計發(fā)放貸款12.1萬億元，增長25.4％，貸款周轉(zhuǎn)次數(shù)為0.88次，比上年加快0.05次。按四級分類標準，金融機構(gòu)不良貸款額比上年減少951億元，不良貸款率下降4.5個百分點，2002年末為19.8%，其中四大國有獨資商業(yè)銀行不良貸款減少640億，不良貸款率下降3.95個百分點，2002年末為21.4%。按五級分類標準，四大國有獨資商業(yè)銀行不良貸款減少782億元，不良貸款率下降4.92個百分點，2002年末為26.1%。2002年末，境內(nèi)金融機構(gòu)人民幣賬面盈利達385億元，比上年增加245億元，金融機構(gòu)經(jīng)營效益顯著提高。
      2002年貸款增加較多，主要有三方面原因：一是國民經(jīng)濟總體形勢趨好，內(nèi)外需全面回升，企業(yè)經(jīng)濟效益逐步好轉(zhuǎn)，擴大了貸款有效需求；二是商業(yè)銀行加強貸款營銷，完善內(nèi)部激勵約束機制，商業(yè)銀行經(jīng)營機制發(fā)生了較大變化；三是直接融資，特別是股市籌資額下降較多，企業(yè)對銀行貸款的依賴程度增加?？傮w看，2002年貸款多增加，反映了實體經(jīng)濟增長的內(nèi)在需求，新增貸款投向符合信貸政策導向，貸款質(zhì)量不斷提高，金融機構(gòu)盈利能力繼續(xù)改善，貸款多增與經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需求是適應的。
      三、企業(yè)存款快速增長，居民儲蓄存款大量增加
      2002年，金融機構(gòu)人民幣存款增加2.78萬億元，同比多增7631億元；外
      幣存款增加107億美元，同比多增43億美元。年末，本外幣存款余額合計18.3萬億元，比上年末增加2.87萬億元，同比多增加7983億元。2002年末，金融機構(gòu)人民幣企業(yè)存款余額6萬億元，比上年末增加9535億元，同比多增2295億元，企業(yè)即期支付能力進一步增強；居民儲蓄存款余額8.7萬億元，比上年末增加13233億元，同比多增3775億元。2002年儲蓄存款強勁增長，一方面反映出城鄉(xiāng)居民收入增長較快，同時也反映出居民投資理財渠道不寬，需要進一步采取有效措施，積極促使儲蓄向投資轉(zhuǎn)化。
      四、基礎(chǔ)貨幣適度增長，金融機構(gòu)流動性總體正常
      2002年末，人民銀行基礎(chǔ)貨幣余額為4.5萬億元，同比增長11.9%。全年基礎(chǔ)貨幣增長呈現(xiàn)明顯的階段性：1月份增幅為9.9%，2－7月份月均增長18%，4月份最高時增幅達20.6%，從5月份開始增幅下降，8月份降到15%，11月末降 到7.9%，年末穩(wěn)定在11.9%，與2001年末持平。公開市場“對沖”操作使得基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長。
      2002年末，金融機構(gòu)超額備付率平均為6.47%，比上年末下降1.14個百分點。其中，國有獨資商業(yè)銀行平均為5.54%，比上年末下降0.71個百分點；股 份制商業(yè)銀行平均為10.57%，比上年末下降2.82個百分點；城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社平均為5.92%和7.2%，分別比上年末下降1.16和0.75個百分點；城市信用社平均為9.83%，比上年末上升0.97個百分點。考慮到金融機構(gòu)在銀行間市場托管有2.68萬億元金融債券，可以隨時用于回購交易，流動性管理十分方便，目前金融機構(gòu)流動性總體正常。
      五、國際收支狀況良好，人民幣匯率繼續(xù)保持穩(wěn)定
      2002年，我國國際收支形勢總體較好，由于外貿(mào)形勢、利率、匯率等多種因素的影響，2002年結(jié)匯多，購匯少，順收大于順差較多。銀行結(jié)售匯順差擴大，主要原因：一是我國外貿(mào)順差擴大；外商直接投資大量增加;二是目前國內(nèi)一年期美元存款利率比同期限人民幣存款利率低近1.17個百分點，居民和企業(yè)結(jié)匯意愿較強；三是美元和日元匯率波動較大，而人民幣匯率保持穩(wěn)定，居民和企業(yè)更愿意持有人民幣。
      2002年末，國家外匯儲備余額2864億美元，比上年末增加742.4億美元。人民幣匯率為一美元兌8.2773元人民幣，比上年末上升7個基本點，繼續(xù)保持穩(wěn)定。1994年我國成功實現(xiàn)匯率并軌以來，國家外匯儲備持續(xù)增加，人民幣匯率基本穩(wěn)定，極大地提高了人民幣的國際地位和對外資的吸引力，增強了國內(nèi)外對中國經(jīng)濟健康發(fā)展的信心，對于平衡國際收支，促進國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展，保證國家經(jīng)濟金融安全發(fā)揮了積極作用。
      第二部分貨幣政策操作
      一、加大公開市場操作力度，保證基礎(chǔ)貨幣的穩(wěn)定增長和貨幣市場利率的平穩(wěn)運行
      2002年，在我國外貿(mào)出口和外商直接投資快速增長的情況下，我國銀行間外匯市場明顯供大于求，人民銀行從銀行間外匯市場大量購買外匯，外匯占款大幅增加，相應投放大量基礎(chǔ)貨幣，對基礎(chǔ)貨幣的適度增長造成沖擊。為此，人民銀行加強本外幣政策協(xié)調(diào)，充分運用公開市場操作，適度收回商業(yè)銀行流動性，保證基礎(chǔ)貨幣的穩(wěn)定增長。2002年4月9日，人民銀行開始賣斷現(xiàn)券，回籠基礎(chǔ)貨幣。6月25日開始進行公開市場正回購操作，正回購的招標量根據(jù)外匯買入情況和基礎(chǔ)貨幣情況確定，利率由所有40家公開市場業(yè)務一級交易商投標決定。2002年9月24日，人民銀行將2002年以來（6月25日至9月24日）公開市場業(yè)務未到期的正回購轉(zhuǎn)換為中央銀行票據(jù)，實際是將商業(yè)銀行持有的以央行持有債券為質(zhì)押的正回購債權(quán)置換為信用的央行票據(jù)債權(quán)，轉(zhuǎn)換票據(jù)總額1937.5億元，為繼續(xù)進行正
      回購操作提供了條件。2002年6月25日至12月10日，人民銀行正回購共操作24次，累計回籠基礎(chǔ)貨幣2467.5億元。人民銀行通過公開市場操作保持了貨幣市場利率的平穩(wěn)運行，為金融體系和貨幣政策操作提供穩(wěn)定的市場環(huán)境。9月下旬，由于新股發(fā)行的因素，商業(yè)銀行流動性減少，貨幣市場出現(xiàn)了臨時性的資金緊缺，人民銀行在公開市場操作中將正回購的招標方式由利率招標調(diào)整為固定利率數(shù)量招標的方式，穩(wěn)定了貨幣市場利率。12月中旬，由于臨近年底，商業(yè)銀行資金開始緊張，加上12月17日新股發(fā)行將凍結(jié)資金，貨幣市場資金壓力凸顯，利率出現(xiàn)上升壓力，人民銀行于12月17日進行固定利率數(shù)量招標的逆回購操作，加上采用新的招標方式買入現(xiàn)券，增加了商業(yè)銀行流動性，將貨幣市場代表性的7天回購利率穩(wěn)定在2.35%以內(nèi)的水平。在人民銀行及時通過公開市場業(yè)務調(diào)控下，貨幣市場遭遇的臨時性外部沖擊沒有造成持續(xù)的負面影響，保持了貨幣市場利率水平的平穩(wěn)運行。
      2002年春節(jié)前以及12月中旬到年末的時期，由于現(xiàn)金投放較多，商業(yè)銀行出現(xiàn)季節(jié)性的資金緊缺，人民銀行通過公開市場逆回購交易和現(xiàn)券買斷交易主動向市場大量投放基礎(chǔ)貨幣，保證了商業(yè)銀行的支付能力，支持了金融體系的整體穩(wěn)定。
      二、靈活運用利率手段，穩(wěn)步推進利率市場化改革
      經(jīng)國務院批準，2002年2月21日，人民銀行再次降低了金融機構(gòu)存貸款利 率，其中，存款利率平均下調(diào)0.25個百分點，貸款利率平均下調(diào)0.5個百分點。1996年以來人民銀行連續(xù)八次降息，金融機構(gòu)存款平均利率累計下調(diào)5.98個百分點，貸款平均利率累計下調(diào)6.97個百分點。降息對降低國債和政策性金融債發(fā)行成本，減輕企業(yè)利息支出，刺激投資和消費，支持實施積極財政政策發(fā)揮了重要作用。
      適應我國加入世界貿(mào)易組織后金融對外開放的實際需要，2002年3月將境 內(nèi)外資金融機構(gòu)對中國居民的小額外幣存款，納入人民銀行現(xiàn)行小額外幣存款利率管理范圍，對中外資金融機構(gòu)在外幣利率政策管理上實現(xiàn)公平待遇。同時，根據(jù)國際金融市場變化，2002年11月19日下調(diào)了境內(nèi)小額外幣存款利率，將美元一年期存款利率由1.25%下調(diào)至0.8125%，其它外幣存款利率相應下調(diào)。
      進一步推進利率市場化改革。在1998年和1999年兩次擴大貸款利率浮動幅度的基礎(chǔ)上，2002年初在全國八個縣農(nóng)村信用社進行利率市場化改革試點，貸款利率浮動幅度由50%擴大到100%，存款利率最高可上浮50%。2002年9月份，農(nóng)村信用社利率浮動試點范圍進一步擴大。
      專欄 2：中國利率市場化改革
      中國利率市場化在改革進程中穩(wěn)步推進。1993年《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制改革若干問題的決定》和《國務院關(guān)于金融體制改革的決定》最先明確利率市場化改革的基本設(shè)想。1995年《中國人民銀行關(guān)于“九五”時期深化利率改革的方案》初步提出利率市場化改革的基本思路。
      ―1996年6月1日放開銀行間同業(yè)拆借市場利率，實現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場資金供求自主確定拆借利率。
      ―1997年6月銀行間債券市場正式啟動，同時放開了債券市場債券回購和現(xiàn)券交易利率。
      ―1998年3月改革再貼現(xiàn)利率及貼現(xiàn)利率的生成機制，放開了貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率。
      ―1998年9月放開了政策性銀行金融債券市場化發(fā)行利率。―1999年9月成功實現(xiàn)國債在銀行間債券市場利率招標發(fā)行。
      ―1999年10月對保險公司大額定期存款實行協(xié)議利率，對保險公司300萬元
      以上、5年以上大額定期存款，實行保險公司與商業(yè)銀行雙方協(xié)商利率的辦法。
      ―逐步擴大金融機構(gòu)貸款利率浮動權(quán)，簡化貸款利率種類，探索貸款利率改革的途徑。1998年將金融機構(gòu)對小企業(yè)的貸款利率浮動幅度由10%擴大到20%，農(nóng)村信用社的貸款利率最高上浮幅度由40%擴大到50%；1999年允許縣以下金融機構(gòu)貸款利率最高可上浮30%，將對小企業(yè)貸款利率的最高可上浮30%的規(guī)定擴大到所有中型企業(yè)；2002年又進一步擴大試點。同時，簡化貸款利率種類，取消了大部分優(yōu)惠貸款利率，完善了個人住房貸款利率體系。
      ―2000年9月21日實行外匯利率管理體制改革，放開了外幣貸款利率；300 萬美元以上的大額外幣存款利率由金融機構(gòu)與客戶協(xié)商確定。2002年3月將境 內(nèi)外資金融機構(gòu)對中國居民的小額外幣存款，納入人民銀行現(xiàn)行小額外幣存款利率管理范圍，實現(xiàn)中外資金融機構(gòu)在外幣利率政策上的公平待遇。
      ―2002年擴大農(nóng)村信用社利率改革試點范圍，進一步擴大農(nóng)信社利率浮動幅度；統(tǒng)一中外資外幣利率管理政策。
      目前我國利率市場化程度同改革之初相比已明顯提高?；仡欀袊适袌龌哌^的道路和國際發(fā)達國家利率市場化基本經(jīng)驗，深化利率市場化改革必須堅持循序漸進原則，始終注意改革進程與商業(yè)銀行的自我約束能力和中央銀行對利率的宏觀控制能力相適應，保證市場穩(wěn)定和金融安全。
      “十六大”報告提出，“要穩(wěn)步推進利率市場化改革，優(yōu)化金融資源配置”。按照這一精神，確定利率市場化改革的目標是建立由市場供求決定金融機構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具調(diào)控和引導市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導作用。確定改革的基本原則是正確處理好利率市場化改革與金融市場穩(wěn)定和金融業(yè)健康發(fā)展的關(guān)系，正確處理好本、外幣利率政策的協(xié)調(diào)關(guān)系，逐步淡化利率政策承擔的財政職能。確定改革的總體思路是先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額。
      三、運用信貸政策，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整
      （一）積極支持中小企業(yè)發(fā)展
      加強信貸政策指導。2002年８月份發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于進一步加強對有市場、有效益、有信用中小企業(yè)信貸支持的指導意見》，提出了建立健全中小企業(yè)信貸服務組織體系、完善授信評級制度、努力開展信貸創(chuàng)新等10條指導意見，引導商業(yè)銀行完善對中小企業(yè)的金融服務，鼓勵商業(yè)銀行提高金融服務水平，支持中小企業(yè)，特別是小企業(yè)發(fā)展。
      實施利率調(diào)節(jié)，繼續(xù)堅持擴大中小企業(yè)貸款的利率浮動幅度，使金融機構(gòu)在利率管理上具有更多的自主權(quán)。同時，多次通過指導商業(yè)銀行內(nèi)部利率水平，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行內(nèi)部資金調(diào)撥，防止商業(yè)銀行過度集中資金，影響中小企業(yè)貸款。
      增加再貸款、促進貼現(xiàn)業(yè)務發(fā)展，不斷增強中小金融機構(gòu)支持中小企業(yè)發(fā)展的資金實力。同時，完善中小企業(yè)信用擔保體系。1998年以來，人民銀行、財政部與經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合對中小企業(yè)信用擔保體系建設(shè)進行研究，制定制度辦法，規(guī)范管理，通過第三方介入，補充信用，幫助中小企業(yè)獲得貸款。到2001年底，全國共計組建各類擔保機構(gòu)300多家，籌集擔保資金70多億元，可擔保貸款達400多億元。
      上述政策措施，對緩解中小企業(yè)貸款難有一定積極效果。初步統(tǒng)計，到2002年9月末，4家國有獨資商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款余額達3.7萬億元，占各項貸款余額的53%。
      （二）努力改進對農(nóng)業(yè)的信貸支持
      1997年—002年12月末，人民銀行共安排支農(nóng)再貸款額度1236億元。到 2002年12月末，支農(nóng)再貸款余額為842億元，比上年末增加265億元。支農(nóng)再 貸款主要投向農(nóng)業(yè)大省、中西部地區(qū)和受災地區(qū)，有效緩解了中西部地區(qū)和災
      區(qū)農(nóng)村資金短缺的矛盾。支農(nóng)再貸款對支持農(nóng)村信用社發(fā)放農(nóng)戶小額信用貸款與農(nóng)戶聯(lián)保貸款發(fā)揮了重要作用。2002年10月末，農(nóng)戶小額信用貸款比上年末增加451億元，占農(nóng)業(yè)貸款增加額的33%，增幅達138%；農(nóng)戶聯(lián)保貸款比上年末增加173億元，占農(nóng)業(yè)貸款增加額的13%，增幅達145%。幾年來，全國共有3.1萬家農(nóng)村信用社開辦了農(nóng)戶小額信用貸款，占農(nóng)村信用社總數(shù)的89%，1.7萬家農(nóng)村信用社開辦了聯(lián)保貸款，占農(nóng)村信用社總數(shù)的49％。約有4657萬戶農(nóng)戶獲得了小額信用貸款，有1027萬戶農(nóng)戶獲得聯(lián)保貸款，兩項合計，受益農(nóng)戶總數(shù)達5684萬戶，占貸款需求農(nóng)戶數(shù)的49％，占全部農(nóng)戶數(shù)的25％。
      （三）發(fā)展消費信貸，支持擴大內(nèi)需
      完善《個人住房貸款管理辦法》，研究個人住房抵押貸款證券化，大力發(fā)展個人住房貸款。同時，督促商業(yè)銀行加強信貸管理，防止一些地區(qū)出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫。引導汽車消費信貸健康發(fā)展。個人汽車貸款的迅速增長，有力地促進了汽車銷售，支持了汽車產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。
      發(fā)放助學貸款，資助困難學生完成學業(yè)。2002年，會同財政部、教育部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進一步推進國家助學貸款業(yè)務發(fā)展的通知》，引導商業(yè)銀行繼續(xù)做好助學貸款工作。自1999年至2002年9月末，金融機構(gòu)累計發(fā)放助學貸款66億元，幫助了112萬名困難學生就學；其中發(fā)放國家助學貸款23億元，幫助了41萬名困難學生就學。
      四、積極推進貨幣市場制度建設(shè)
      2002年4月，中國人民銀行頒布實施《商業(yè)銀行柜臺記賬式國債交易管理 辦法》（中國人民銀行令[2002]2號）。同年6月和12月，與財政部聯(lián)合推出2002年第六期和第十五期記賬式國債，分別在工、農(nóng)、中、建四家試點銀行柜臺順利發(fā)行并上市交易。商業(yè)銀行柜臺記賬式國債交易系統(tǒng)的順利開通，為投資人開通
      了新的購債渠道，擴大了記賬式國債的投資群體，較大程度上滿足了廣大投資人的國債投資需求，也有利于降低國債的籌資成本，溝通了銀行間債券市場與商業(yè)銀行柜臺債券市場。
      2002年4月，中國人民銀行發(fā)布2002年第5號公告，對金融機構(gòu)進入全國 銀行間債券市場由審批制改為準入備案制。該政策措施簡化了行政審批程序，提高了行政透明度，是中國人民銀行多年來在健全法規(guī)、加強風險控制的基礎(chǔ)上推動貨幣市場發(fā)展的一項重要措施。
      2002年10月，中國人民銀行頒發(fā)了《中國人民銀行關(guān)于中國工商銀行等39家商業(yè)銀行開辦債券結(jié)算代理業(yè)務有關(guān)問題的通知》（銀發(fā)[2002]329號），將債券結(jié)算代理業(yè)務的服務對象擴展到非金融機構(gòu)。該項政策措施的出臺和順利實施，豐富了銀行間市場的投資主體，為投資者開辟了新的債券投資和資金融通渠道，有利于國債和政策性金融債的順利發(fā)行，有利于擴大貨幣政策的傳導。
      五、發(fā)揮貨幣政策促進改革、維護金融和社會穩(wěn)定的作用
      第一，積極支持國有企業(yè)改革。1997年—002年8月末，核銷銀行呆壞賬 準備金和金融資產(chǎn)管理公司債權(quán)2664億元，共支持兼并破產(chǎn)項目5864戶，支持破產(chǎn)企業(yè)安排下崗分流人員約430萬人，對維護社會穩(wěn)定和職工再就業(yè)起到了積極作用。第二，配合積極財政政策，支持國債項目建設(shè)。1998年--2002年，國家增發(fā)國債6600億元，商業(yè)銀行累計發(fā)放配套貸款1.2萬億元。第三，以小額貸款形式，支持城鎮(zhèn)下崗職工再就業(yè)。人民銀行會同有關(guān)部委共同制定了《關(guān)于下崗失業(yè)人員小額擔保貸款的管理辦法》，大力推廣小額貸款，支持再就業(yè)工作。
      第四，發(fā)放扶貧貸款，扶持貧困地區(qū)和貧困農(nóng)戶。2002年新增扶貧貼息貸款185億元。到2002年10月末，農(nóng)業(yè)銀行扶貧貸款余額達854億元，其中扶貧貼息貸款余額達439億元。
      六、提高貨幣政策實施的透明度，引導社會的合理預期
      一是加強貨幣政策信息披露制度建設(shè)，按季發(fā)表《中國貨幣政策執(zhí)行報告》，對社會各方面了解貨幣信貸的運行情況、面臨的主要問題、近期的貨幣信貸政策趨勢，以及引導市場預期發(fā)揮了良好作用。二是召開貨幣政策委員會季度例會和貨幣政策專家咨詢會，發(fā)揮咨詢議事功能，為貨幣政策決策提供參考。同時貨幣政策委員會季度例會后及時向社會發(fā)布新聞稿，公布相關(guān)信息。三是按月召開經(jīng)濟金融形勢分析會，與國家綜合經(jīng)濟管理部門、各政策性銀行、商業(yè)銀行及時交流、溝通信息，以適時把握經(jīng)濟金融運行中的新變化，使商業(yè)銀行全面了解貨幣信貸政策措施和意圖，并及時獲得有關(guān)方面對貨幣政策的意見和建議。同時對商業(yè)銀行加強指導，促進穩(wěn)健貨幣政策的貫徹和有效實施。四是從2002年開始，就新擬訂的貨幣信貸政策，在正式出臺前公開向社會征求意見，以使有關(guān)政策規(guī)定更切合實際。
      2003年一季度，國民經(jīng)濟開局良好。一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長9.9%，比上年同期加快2.3個百分點。投資依然是拉動當前經(jīng)濟快速增長的首要因素，物價總水平持續(xù)回升。農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟保持平穩(wěn)發(fā)展，農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，工業(yè)保持快速增長，經(jīng)濟效益繼續(xù)提高。
      2003年一季度貨幣信貸呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，貨幣信貸增長與經(jīng)濟增長的趨勢基本一致，有力地支持了國民經(jīng)濟發(fā)展。3月末，廣義貨幣M2余額19.4萬億元，同比增長18.5%；狹義貨幣M1余額7.1萬億元，同比增長20.1%。一季度，全部金融機構(gòu)（含外資）本外幣貸款增加8513億元，同比多增加5022億元。金融機構(gòu)存款增加較多，居民儲蓄存款保持高增長，一季度末，金融機構(gòu)本外幣儲蓄存款余額已達10.2萬億元，同比增長19.1%。3月末，人民銀行基礎(chǔ)貨幣余額為4.39萬億元，同比增長6.9%，增速回落，金融機構(gòu)備付率平均為5.12%，金融機構(gòu)流動性
      總體寬松。利率總水平保持基本穩(wěn)定，一季度，商業(yè)銀行協(xié)議存款期限在五年以上、單筆金額在3000萬元以上）利率集中在3.1—3.3%區(qū)間內(nèi)。
      一季度，銀行間市場利率逐月回落，回購利率穩(wěn)中有降，表明流動性充足。1-3月份，同業(yè)拆借市場月加權(quán)平均利率分別為2.16%、2.13%、2.06%，債券回購市場月加權(quán)平均利率為2.28%、2.25%、2.04%。國際收支形勢總體良好，3月末，國家外匯儲備余額達3160億元，比上年末增加296億美元。人民幣匯率為1美元兌換8.2771元人民幣,與年初基本持平。
      2003年國內(nèi)有許多因素有利于國民經(jīng)濟快速增長。但是，突如其來的非典型肺炎給我國經(jīng)濟發(fā)展提出了嚴峻的挑戰(zhàn)，對于我國旅游、消費甚至生產(chǎn)等將產(chǎn)生一定的負面影響。在黨中央、國務院的堅強領(lǐng)導下，全國人民眾志成城，一定能戰(zhàn)勝“非典”，把“非典”對經(jīng)濟造成的負面影響減少到最低程度。預計年初十屆人大一次會議通過的全年7%左右的經(jīng)濟增長計劃可以實現(xiàn)，居民消費價格為1-2%。廣義貨幣M2預計增長18%左右，全部中資金融機構(gòu)人民幣貸款增加2萬億元左右。
      下一階段貨幣政策趨勢：一是堅持穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣信貸平穩(wěn)增長。二是保持利率和匯率政策的基本穩(wěn)定，穩(wěn)步推進利率市場化。三是改善金融服務，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。四是進一步發(fā)展貨幣市場，優(yōu)化金融資源配置。五是切實加強抗“非典”期間的信貸工作。主要是保證防治“非典”物資生產(chǎn)與采購所需貸款的及時供應，保證防治“非典”藥品所需貸款的及時供應，保證居民生活必需品以及農(nóng)副產(chǎn)品物資采購的資金供應，保證防治“非典”期間與國計民生緊密相關(guān)的產(chǎn)品生產(chǎn)所需信貸資金的供應；同時要做好對市場需求的預測，防范金融風險。六是搞好防治“非典”工作中的各項金融服務。主要是確?，F(xiàn)金供應，提高流通中現(xiàn)鈔的整潔度，對商業(yè)銀行交存的現(xiàn)金進行相應的衛(wèi)生處理，采取有效措
      第四篇：央行近年貨幣政策分析報告
      貨幣政策是指中央銀行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟目標而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應量或信用量的方針和措施的總稱。
      中國央行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利，自2013年6月開始實施操作。自此，央行的貨幣政策工具又增加了一項。
      央行的貨幣政策工具包括：
      一、公開市場業(yè)務：中央銀行公開買賣債券等的業(yè)務活動即為中央銀行的公開市場業(yè)務。1999年以來，公開市場操作已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對于調(diào)控貨幣供應量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平、引導貨幣市場利率走勢發(fā)揮了積極的作用。
      二、存款準備金：法定存款準備金率是指存款貨幣銀行按法律規(guī)定存放在中央銀行的存款與其吸收存款的比率。法定存款準備金率政策的真實效用體現(xiàn)在它對存款貨幣銀行的信用擴張能力、對貨幣乘數(shù)的調(diào)節(jié)。由于存款貨幣銀行的信用擴張能力與中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣存在乘數(shù)關(guān)系，而乘數(shù)的大小與法定存款準備金率成反比。因此，若中央銀行采取緊縮政策，中央銀行提高法定存款準備金率，則限制了存款貨幣銀行的信用擴張能力，降低了貨幣乘數(shù)，最終起到收縮貨幣供應量和信貸量的效果，反之亦然。
      三、中央銀行貸款：中央銀行貸款指中央銀行對金融機構(gòu)的貸款，簡稱再貸款，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的渠道之一。中央銀行通過適時調(diào)整再貸款的總量及利率，吞吐基礎(chǔ)貨幣，促進實現(xiàn)貨幣信貸總量調(diào)控目標，合理引導資金流向和信貸投向。
      再貼現(xiàn)是中央銀行對金融機構(gòu)持有的未到期已貼現(xiàn)商業(yè)匯票予以貼現(xiàn)的行為。在我國，中央銀行通過適時調(diào)整再貼現(xiàn)總量及利率，明確再貼現(xiàn)票據(jù)選擇，達到吞吐基礎(chǔ)貨幣和實施金融宏觀調(diào)控的目的，同時發(fā)揮調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的功能。
      四、利率政策：利率政策是我國貨幣政策的重要組成部分，也是貨幣政策實施的主要手段之一。中國人民銀行根據(jù)貨幣政策實施的需要，適時的運用利率工具，對利率水平和利率結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，進而影響社會資金供求狀況，實現(xiàn)貨幣政策的既定目標。
      目前，中國人民銀行采用的利率工具主要有：
      1、調(diào)整中央銀行基準利率，包括：再貸款利率，指中國人民銀行向金融機構(gòu)發(fā)放再貸款所采用的 利率；再貼現(xiàn)利率，指金融機構(gòu)將所持有的已貼現(xiàn)票據(jù)向中國人民銀行辦理再貼現(xiàn)所采用的利率；存款準備金利率，指中國人民銀行對金融機構(gòu)交存的法定存款準備 金支付的利率；超額存款準備金利率，指中央銀行對金融機構(gòu)交存的準備金中超過法定存款準備金水平的部分支付的利率。
      2、調(diào)整金融機構(gòu)法定存貸款利率。
      3、制定金融機構(gòu)存貸款利率的浮動范圍。
      4、制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進行調(diào)整等。
      五、常備借貸便利：借鑒國際經(jīng)驗，中國人民銀行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利(StandingLendingFacility，SLF)。常備借貸便利是中國人民銀行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。期限為1-3個月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導市場利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。
      第五篇：央行發(fā)布2009年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告
      央行發(fā)布2009年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告
      中國貨幣政策執(zhí)行報告
      二○○九年第二季度
      中國人民銀行貨幣政策分析小組 2009年8月5日 內(nèi)容摘要
      2009年上半年，在應對國際金融危機的一攬子經(jīng)濟刺激計劃作用下，中國國民經(jīng)濟運行中的積極因素不斷增多，企穩(wěn)向好勢頭日趨明顯。農(nóng)業(yè)發(fā)展勢頭良好，工業(yè)生產(chǎn)增速回升加快；消費持續(xù)較快增長，投資增速逐步加快。上半年，實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)14萬億元，同比增長7.1%；居民消費價格指數(shù)(CPI)同比下降1.1%。
      中國人民銀行按照黨中央、國務院的統(tǒng)一部署，緊密圍繞“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的主要任務，認真貫徹落實適度寬松的貨幣政策。引導金融機構(gòu)在控制風險的前提下加大對經(jīng)濟發(fā)展的支持力度，保證貨幣信貸總量滿足經(jīng)濟發(fā)展需要。適時適度開展公開市場操作，保持銀行體系流動性合理充裕。引導金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，堅持“區(qū)別對待，有保有壓”，繼續(xù)加強對“三農(nóng)”、中小企業(yè)、就業(yè)、助學、災后重建、消費等改善民生類信貸支持工作，加大對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、自主創(chuàng)新、區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的融資支持。加強貨幣政策與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，為經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
      總體看，適度寬松的貨幣政策得到了有效傳導。上半年，貨幣信貸總量快速增長，信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，對扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟增長下滑趨勢、提振市場信心發(fā)揮了重要作用，有力地支持了經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。2009年6月末，廣義貨幣供應量M2余額為56.9萬億元，同比增長28.5%，增速比上年同期高11.2個百分點。企業(yè)、居民活期存款增加較多。各項貸款繼續(xù)快速增長，中長期貸款占比逐步上升，個人消費貸款增速大幅回升。上半年，人民幣貸款增加7.37萬億元，同比多增4.9萬億元。6月末，人民幣貸款余額為37.7萬億元，同比增長34.4%，增速比上年同期高20.2個百分點。金融機構(gòu)貸款利率繼續(xù)下降，6月份非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.98%，比年初下降0.58個百分點。人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，6月末，人民幣對美元匯率中間價為6.8319元。當前中國經(jīng)濟發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，面臨的困難和挑戰(zhàn)仍然很多，經(jīng)濟回升基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，國際國內(nèi)不穩(wěn)定不確定因素仍然較多。但隨著應對危機的一攬子計劃進一步貫徹落實，國內(nèi)需求有望進一步擴大，國民經(jīng)濟將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。
      當前我國經(jīng)濟正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展仍是我們面臨的首要任務。下一階段，中國人民銀行將按照黨中央、國務院的統(tǒng)一部署，堅定不移地繼續(xù)落實適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態(tài)微調(diào)，把握好適度寬松貨幣政策的重點、力度和節(jié)奏，及時發(fā)現(xiàn)和解決苗頭性問題，妥善處理支持經(jīng)濟發(fā)展與防范化解金融風險的關(guān)系，進一步增強調(diào)控的針對性、有效性和可持續(xù)性，維護金融體系的穩(wěn)定，鞏固企穩(wěn)向好的經(jīng)濟形勢。中長期看，要通過深化改革和加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升我國經(jīng)濟增長潛力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。2009年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告全文：
      第一部分 貨幣信貸概況
      2009年上半年，貨幣信貸快速增長，適度寬松貨幣政策得到有效傳導，金融支持經(jīng)濟發(fā)展力度不斷加大，對促進經(jīng)濟企穩(wěn)向好發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。
      一、貨幣供應量快速增長
      6月末，廣義貨幣供應量M2余額為56.9萬億元，同比增長28.5%，增速比上年同期高11.2個百分點，比第一季度末高3.0個百分點。狹義貨幣供應量M1余額為19.3萬億元，同比增長24.8%，增速比上年同期高10.6個百分點，比第一季度末高7.8個百分點。流通中現(xiàn)金M0余額為3.4萬億元，同比增長11.5%，增速比上年同期低0.8個百分點。上半年，現(xiàn)金凈回籠578億元，上年同期為凈投放61億元。
      上半年，M2和M1增速持續(xù)上升，總體呈擴張態(tài)勢，分別為1996年5月份以來和1995年5月份以來最高水平。其中，M1增長明顯加快，6月末增速已提高到20%以上。
      二、金融機構(gòu)存款增速上升，活期存款增加較多
      6月末，全部金融機構(gòu)(含外資金融機構(gòu)，下同)本外幣各項存款余額為58.1萬億元，同比增長28.7%，增速比上年同期高10.8個百分點，比年初增加10.1萬億元，同比多增5.2萬億元。其中，人民幣各項存款余額為56.6萬億元，同比增長29.0%，增速比上年同期高10.2個百分點，比年初增加10.0萬億元，同比多增5.0萬億元；外匯存款余額為2081億美元，同比增長16.0%，增速比上年同期高17.8個百分點，比年初增加154億美元，同比少增33億美元。
      從人民幣存款的部門分布和期限看，居民戶存款保持較高增長水平，非金融性公司存款增長明顯加快，企業(yè)活期存款多增較多。居民戶人民幣存款余額同比增速2009年以來一直保持在28%以上，6月末余額為25.4萬億元，同比增長28.3%，增速比上年同期高13.7個百分點，比年初增加3.2萬億元，同比多增9754億元。非金融性公司人民幣存款余額為27.6萬億元，同比增長34.8%，增速比上年同期高14.7個百分點，比年初增加5.9萬億元，同比多增4.2萬億元。上半年企業(yè)活期存款同比多增2.1萬億元，企業(yè)流動資金儲備較為充足，總體上反映出企業(yè)對未來經(jīng)濟形勢預期改善，有望逐步加大生產(chǎn)經(jīng)營投入。6月末，財政存款余額為2.5萬億元，同比下降11.0%，比年初增加6883億元，同比少增3351億元。
      三、金融機構(gòu)貸款快速增長，中長期貸款占比大幅上升
      6月末，全部金融機構(gòu)本外幣貸款余額為39.8萬億元，同比增長32.8%，增速分別比上年同期和第一季度末高17.5個和5.8個百分點，比年初增加7.7萬億元，同比多增5.0萬億元。6月末，人民幣貸款余額為37.7萬億元，同比增長34.4%，增速分別比上年同期和第一季度末高20.2個和4.7個百分點，比年初增加7.37萬億元，同比多增4.9萬億元。受中央投資項目分批下達落實、固定資產(chǎn)投資項目最低資本金比例下調(diào)等因素影響，第二季度人民幣貸款仍保持較快增長勢頭，新增2.8萬億元，同比多增1.7萬億元。分機構(gòu)看，國有商業(yè)銀行信貸份額下降，股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行信貸份額提升。第二季度，國有商業(yè)銀行新增貸款占全部金融機構(gòu)新增貸款的比重比第一季度下降16.6個百分點，股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行則分別提高4.5個和3.7個百分點。6月末外匯貸款余額為2954億美元，同比增長8.1%，比上年同期回落40.6個百分點，但比第一季度末提升19.8個百分點，增速回升較快。外匯貸款比年初增加517億美元，同比少增36億美元，少增幅度較第一季度明顯收窄，主要是中長期貸款和進出口貿(mào)易融資增加較多。
      表 1 分機構(gòu)人民幣貸款情況 單位：億元 注： ①政策性銀行包括：國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。其中，國家開發(fā)銀行已改制為股份有限公司，目前正處于過渡期，統(tǒng)計上仍納入政策性銀行。
      ②國有商業(yè)銀行包括：中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行。③農(nóng)村金融機構(gòu)包括農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。
      從人民幣貸款投向看，居民戶貸款增長穩(wěn)步提高，非金融性公司及其他部門貸款保持較快增長。6月末，居民戶貸款同比增長23.8%，增速比上年同期高2.7個百分點，比第一季度末高6.9個百分點，比年初增加1.1萬億元，同比多增5990億元。其中，居民戶消費性貸款比年初增加6506億元，同比多增3918億元，增長勢頭逐步加快，與近期房地產(chǎn)市場快速回升相關(guān)，個人住房貸款比年初增加4662億元，同比多增2835億元；居民戶經(jīng)營性貸款比年初增加4101億元，同比多增2071億元。非金融性公司及其他部門貸款同比增長37.0%，增速比上年同期高24.4個百分點，比年初增加6.3萬億元，同比多增4.3萬億元，主要是中長期貸款和票據(jù)融資增長較快。其中，中長期貸款同比多增2.0萬億元，重大基建項目配套貸款得到及時有力落實；票據(jù)融資同比多增1.7萬億元，但增量占比自第二季度以來逐月快速下降，主要與金融機構(gòu)加大資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度有關(guān)。
      人民幣中長期貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、租賃和商務服務業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。上半年，主要金融機構(gòu)(包括國有商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行)投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)(交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè))、租賃和商務服務業(yè)的人民幣中長期貸款分別為1.6萬億元和4246億元，占新增中長期貸款的比重分別為51.6%和13.7%，比上年同期分別高3.8個和7.7個百分點；投向房地產(chǎn)業(yè)的中長期貸款為3501億元，占新增中長期貸款的比重為11.3%，比上年同期低7.9個百分點。
      專欄 1 中長期貸款投向分析
      2009年以來，金融機構(gòu)中長期貸款快速增長。6月末，主要金融機構(gòu)(包括政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行)中長期貸款余額14.5萬億元，增長36.3%，比上年同期高19.1個百分點。上半年，新增中長期貸款3.1萬億元，同比多增2.0萬億元。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，新增中長期貸款投向第三產(chǎn)業(yè)的力度明顯加大，總體上符合產(chǎn)業(yè)調(diào)整要求。6月末，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)中長期貸款分別增長17.0%、23.4%和44.6%，分別比年初增加177億元、6803億元和2.4萬億元，占全部中長期貸款的比重分別為0.6%、22.0%和77.5%。
      從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，新增中長期貸款主要向擴內(nèi)需保增長重點領(lǐng)域傾斜，有利于促進投資需求增加和經(jīng)濟增長，也有利于為進一步擴大消費創(chuàng)造條件?；A(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長期貸款快速增長。6月末，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長期貸款增長42.4%，比上年同期高23.2個百分點。上半年，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長期貸款新增1.6萬億元，同比多增1.1萬億元，占全部中長期貸款的51.6%。其中，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)中長期貸款增長較快，分別新增8921億元和5249億元，占基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款的88.7%；電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)中長期貸款增長相對緩慢，新增1807億元，占基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款的11.3%。此外，房地產(chǎn)業(yè)中長期貸款增勢顯著回升。6月末，房地產(chǎn)業(yè)中長期貸款增長22.7%，比上年末提高6.8個百分點。上半年，房地產(chǎn)業(yè)中長期貸款新增3501億元，是上年全年房地產(chǎn)業(yè)中長期貸款增量的1.5倍。上半年地方政府投融資平臺中長期貸款增加較多。
      中長期貸款投向在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和行業(yè)結(jié)構(gòu)方面的變化，反映出金融機構(gòu)貫徹落實適度寬松貨幣政策，加大對與積極財政政策結(jié)合緊密的行業(yè)和部門的信貸支持。按照“有保有壓”的原則，通過加強行業(yè)信貸政策管理，對國家重大項目建設(shè)、符合國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)政策的重點行業(yè)、企業(yè)傾斜；對潛在風險較大的行業(yè)實行貸款退出。近期固定資產(chǎn)投資項目最低資本金比例調(diào)整政策出臺后，項目資本金加快落實，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長期貸款投放相應增加。
      總體看，當前中長期貸款快速增長，有利于拉動需求和推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，對于實現(xiàn)我國經(jīng)濟全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。下一階段要在保持貨幣政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時，加強對金融機構(gòu)的引導，妥善處理支持經(jīng)濟發(fā)展與防范化解金融風險的關(guān)系。中長期看，要通過深化改革和加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升我國經(jīng)濟增長潛力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
      四、銀行體系流動性充裕
      6月末，基礎(chǔ)貨幣余額為12.4萬億元，比年初減少5292億元，同比增長7.4%。6月末，貨幣乘數(shù)為4.59，分別比上年同期和第一季度末高0.75和0.32，貨幣擴張能力上升。6月末，金融機構(gòu)超額準備金率為1.55%。其中，四大國有商業(yè)銀行為1.15%，股份制商業(yè)銀行為0.95%，農(nóng)村信用社為4.26%。
      五、金融機構(gòu)貸款利率繼續(xù)回落
      2009年以來，金融機構(gòu)人民幣貸款利率繼續(xù)回落。6月份，非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.98%，比年初下降0.58個百分點。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.70%，票據(jù)融資加權(quán)平均利率為1.95%，比年初分別下降0.53個和0.94個百分點。個人住房貸款利率持續(xù)下行，6月份加權(quán)平均利率為4.34%，比年初下降0.6個百分點。
      執(zhí)行下浮和基準利率的貸款占比增加。6月份，非金融性公司及其他部門一般貸款實行下浮和基準利率的占比分別為30.47%和33.70%，比年初分別上升4.91個和3.57個百分點；實行上浮利率的貸款占比為35.83%，比年初下降8.48個百分點。
      表 2 2009年上半年金融機構(gòu)人民幣貸款各利率區(qū)間占比表 單位：% 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。
      境內(nèi)外幣存貸款利率繼續(xù)下行。受國際金融市場利率持續(xù)走低影響，外幣貸款利率逐月下降。6月份，3個月以內(nèi)和3(含3個月)-6個月美元貸款利率分別為1.49%和1.48%，較年初分別下降2.17和2.54個百分點。境內(nèi)美元存款利率小幅下降。6月份，活期、3個月以內(nèi)大額美元存款利率分別為0.11%和0.32%，較年初分別下降0.74個和0.90個百分點；多家金融機構(gòu)下調(diào)了300萬美元以內(nèi)小額外幣存款利率，其中，1年期美元存款利率下調(diào)至0.75－0.85%。
      六、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定
      上半年，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。6月末，人民幣對美元匯率中間價為6.8319元，比上年末升值27個基點，升值幅度為0.04%；人民幣對歐元、日元匯率中間價分別為1歐元兌9.6408元人民幣、100日元兌7.1117元人民幣，分別比上年末升值0.19%和6.37%。匯改以來至2009年6月末，人民幣對美元、歐元、日元匯率分別累計升值21.14%、3.87%和2.73%。人民幣匯率有貶有升、雙向波動。上半年，人民幣對美元匯率中間價最高為6.8201元，最低為6.8399元，最大單日升值幅度為0.07%(50個基點)，最大單日貶值幅度為0.07%(50個基點)，118個交易日中61個交易日升值、57個交易日貶值。
      第二部分 貨幣政策操作
      2009年以來，中國人民銀行按照黨中央、國務院的統(tǒng)一部署，緊密圍繞“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的主要任務，認真貫徹落實適度寬松貨幣政策，保持銀行體系流動性合理充裕，引導金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、加強風險防范，為經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
      一、適時適度開展公開市場操作
      2009年以來，中國人民銀行密切關(guān)注并積極應對國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢變化，適時適度開展公開市場操作，保持銀行體系流動性合理適度，穩(wěn)定市場預期。一是進一步加強流動性管理。根據(jù)各階段銀行體系流動性供求及市場環(huán)境變化，合理把握公開市場操作力度和節(jié)奏，上半年累計開展正回購操作2.29萬億元，發(fā)行央行票據(jù)1.41萬億元。截至6月末，央行票據(jù)余額為4.15萬億元。二是不斷優(yōu)化操作工具組合。一方面，保持短期正回購的適當力度，通過合理搭配28天期和91天期正回購操作品種，進一步提高銀行體系應對短期流動性波動的靈活性；另一方面，根據(jù)貨幣調(diào)控需要適時恢復3個月期和1年期央行票據(jù)發(fā)行，優(yōu)化對沖工具組合。三是增強公開市場操作利率彈性。針對6月下旬新股發(fā)行重啟以來市場利率波動上升的新情況，公開市場操作增強了利率彈性，在有效引導市場預期的同時，進一步發(fā)揮市場利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。截至7月末，28天期正回購、91天期正回購和3個月期央行票據(jù)操作利率分別較年初上升22個、14個和28個基點；1年期央行票據(jù)發(fā)行利率自7月9日重啟以來累計上升近20個基點。四是適時開展中央國庫現(xiàn)金管理操作。加強財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，前7個月共開展了6期國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務，有助于提高庫款收益和保持操作的連續(xù)性。
      二、加強“窗口指導”和信貸政策引導
      中國人民銀行堅持“區(qū)別對待、有保有壓”，引導金融機構(gòu)進一步優(yōu)化信貸資金結(jié)構(gòu)，滿足實體經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，防范金融風險。一是加強信貸政策與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)配合，加大對中央投資項目的配套貸款投放，加強對十大重點產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興的金融支持，做好“家電下鄉(xiāng)”、“汽車下鄉(xiāng)”等政策的金融配套服務。二是繼續(xù)認真做好“三農(nóng)”、中小企業(yè)、就業(yè)、助學、災后重建、消費等信貸支持工作，加大對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、自主創(chuàng)新、區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的融資支持；嚴格控制對高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)的貸款。三是要求金融機構(gòu)堅持信貸原則，有效防范和控制信貸風險。
      三、穩(wěn)步推進金融企業(yè)改革
      大型國家控股商業(yè)銀行改革繼續(xù)深化，經(jīng)營業(yè)績不斷提高。中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行通過持續(xù)強化公司治理，深化風險管理體制和內(nèi)部控制體系改革，加快轉(zhuǎn)變服務模式，著力優(yōu)化業(yè)務架構(gòu)，持續(xù)扎實推進基礎(chǔ)建設(shè)和產(chǎn)品創(chuàng)新，全面提升盈利能力和競爭能力。截至2009年3月末，中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行的資本充足率分別為12.11%、12.34%、12.37%和12.77%，不良貸款率分別為1.97%、2.24%、1.90%和1.62%，稅前利潤分別為456.24億元、252.87億元、339.78億元和101.28億元。
      中國農(nóng)業(yè)銀行和國家開發(fā)銀行股份制改革繼續(xù)推進。中國農(nóng)業(yè)銀行在完善“三會一層”分工協(xié)作的基礎(chǔ)上，不斷深化法人治理結(jié)構(gòu)和加速內(nèi)部審計制度改革，提升內(nèi)控水平；同時，認真貫徹面向“三農(nóng)”、商業(yè)運作的原則，建立了“三農(nóng)”金融事業(yè)部，并不斷擴大縣域事業(yè)部制改革試點，通過增加農(nóng)戶小額貸款額度、增加農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款等方式，增強對“三農(nóng)”的信貸支持。國家開發(fā)銀行正穩(wěn)步推進風險管理和內(nèi)控等內(nèi)部制度建設(shè)，穩(wěn)健拓展業(yè)務領(lǐng)域，完善運作機制。
      政策性金融機構(gòu)改革全面展開。2009年3月，中國人民銀行會同有關(guān)部門成立了中國進出口銀行和中國出口信用保險公司改革工作小組。工作小組圍繞政策性金融機構(gòu)職能定位、業(yè)務范圍、風險控制、治理結(jié)構(gòu)等主要問題深入調(diào)研，推動兩家機構(gòu)扎實進行內(nèi)部改革，促進其不斷改進政策性金融服務。同時，中國人民銀行積極會同有關(guān)部門研究中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的改革相關(guān)問題，為論證改革實施總體方案做好準備。
      農(nóng)村信用社改革取得重要進展和階段性成果。資金支持基本落實到位。截至6月末，已累計向2296個縣(市)農(nóng)村信用社兌付專項票據(jù)1596億元，兌付進度達到95%以上；發(fā)放專項借款15億元。資金支持政策實施進展順利，對支持和推進改革發(fā)揮了重要的正向激勵作用。資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。6月末，按貸款四級分類口徑統(tǒng)計，全國農(nóng)村信用社不良貸款余額和比例分別為3203億元和7.2%，與2002年末相比，分別下降1994億元和30個百分點。資金實力顯著增強。6月末，全國農(nóng)村信用社的各項存貸款余額分別為6.6萬億元、4.5萬億元。各項貸款余額占全國金融機構(gòu)各項貸款余額的比例為11.9%，與2002年末相比，提高了1.3個百分點。支農(nóng)信貸投放明顯增加。6月末，全國農(nóng)村信用社農(nóng)業(yè)貸款余額2萬億元，占其各項貸款和全國金融機構(gòu)農(nóng)業(yè)貸款的比例分別為45%和96%，與2002年末相比，分別提高了5個和15個百分點。產(chǎn)權(quán)制度改革繼續(xù)推進。截至6月末，全國共組建農(nóng)村商業(yè)銀行27家，農(nóng)村合作銀行174家，組建以縣(市)為單位的統(tǒng)一法人機構(gòu)2009家。
      四、積極參與國際金融危機應對合作
      中國人民銀行積極呼應周邊國家和地區(qū)的需求，與韓國、香港、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷等六個經(jīng)濟體貨幣當局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，支持雙邊貿(mào)易和投資，共同應對國際金融危機。4月8日，國務院批準在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞四城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點。順應市場需求，中國人民銀行聯(lián)合有關(guān)部門制定《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法》，于2009年7月1日發(fā)布實施；配套發(fā)布《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法實施細則》，統(tǒng)一規(guī)范人民幣貿(mào)易結(jié)算業(yè)務活動，穩(wěn)步推進試點工作，保持我國與周邊國家和地區(qū)的貿(mào)易正常發(fā)展，為企業(yè)提供更多便利。
      五、深化外匯管理體制改革
      一是落實中央有關(guān)穩(wěn)定出口的部署，努力緩解企業(yè)收結(jié)匯困難。改進出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查管理，將預收貨款和延期付款基礎(chǔ)比例提高至30%，小額預收貨款、延期付款和預付貨款不納入比例限制。二是改進境外直接投資外匯管理，支持企業(yè)“走出去”。允許符合條件的各類所有制企業(yè)在境外投資主管部門批準的額度內(nèi)使用自有外匯和人民幣購匯等多種資金進行境外放款，緩解境外直接投資企業(yè)后續(xù)融資難和流動性資金不足問題。三是進一步簡化外匯行政審批手續(xù)和程序。將資本金賬戶異地開戶、境內(nèi)機構(gòu)對外提供擔保等10項資本項目外匯業(yè)務審批權(quán)限下放分局。四是繼續(xù)推進外匯市場建設(shè)。在銀行間外匯市場試運行詢價交易凈額清算業(yè)務，降低外匯交易的信用風險和清算風險。五是加強對金融機構(gòu)外匯流動性的監(jiān)測，引導金融機構(gòu)合理平衡境內(nèi)外投資的安全性、流動性和收益性，調(diào)整境內(nèi)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大對進出口的金融支持力度。
      六、完善人民幣匯率形成機制
      繼續(xù)按主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。第三部分 金融市場分析
      2009年上半年，我國金融市場繼續(xù)健康平穩(wěn)運行，市場流動性充裕。貨幣市場交易活躍，市場利率穩(wěn)中有所上升；債券市場交易量持續(xù)增加，債券指數(shù)小幅波動；股票市場交易量明顯放大，股票指數(shù)大幅上揚。國內(nèi)非金融機構(gòu)部門(包括住戶、非金融企業(yè)和政府部門)融資總量快速增長，同比增長186.1%。從融資結(jié)構(gòu)看，貸款仍是主要融資方式，國債融資(包含地方政府債券)和企業(yè)債券融資占比明顯上升。
      一、金融市場運行分析
      (一)貨幣市場交易活躍，利率穩(wěn)中有所上升
      貨幣市場債券回購交易大幅增長，拆借交易穩(wěn)中有升。上半年，銀行間市場債券回購累計成交35.6萬億元，日均成交2921億元，日均成交同比增長39.6%；同業(yè)拆借累計成交7.9萬億元，日均成交650億元，日均成交同比增長7.8%。從期限結(jié)構(gòu)看，回購、拆借市場交易均主要集中于隔夜品種，其交易份額分別為78.2%和82%，同比分別上升23.7個和13.8個百分點。交易所市場國債回購累計成交1.32萬億元，同比增長36.8%。
      從貨幣市場融資結(jié)構(gòu)看，融資主體主要呈現(xiàn)以下特點：一是在流動性持續(xù)寬松的情況下，國有商業(yè)銀行在回購市場和拆借市場均為主要的資金供給方，融出資金量同比大幅增加；二是受貨幣市場融資收益相對較低及流動性管理策略影響，其他商業(yè)銀行凈融出資金量明顯減少；三是受資本市場持續(xù)回暖影響，證券公司、基金公司及保險公司資金需求大幅上升。上半年證券及基金公司凈融入資金同比增長近7倍，保險公司凈融入資金同比增長85.7%。
      利率衍生產(chǎn)品市場運行平穩(wěn)。上半年，債券遠期及利率互換交易量穩(wěn)步增加，債券遠期以2-7天品種交易最為活躍，利率互換以1年期及1年期以下為主要交易品種。遠期利率協(xié)議交易較少，名義本金額同比略有下降。Shibor在利率衍生產(chǎn)品交易定價中的作用不斷加強，上半年以Shibor為基準的利率互換占人民幣利率互換交易總量的30.7%，遠期利率協(xié)議全部以Shibor為基準。
      貨幣市場利率穩(wěn)中有所上升。上半年，質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率都基本穩(wěn)定在0.85%左右。6月中下旬，受新股發(fā)行重啟等因素影響，14天以內(nèi)短期利率率先上升，6月份質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率均為0.91%，均較上月上升0.06個百分點。截至6月末，隔夜和7天Shibor分別為1.09%和1.2117%，比年初分別上升0.14個和0.21個百分點，比上月分別上升0.28個和0.26個百分點；3個月和1年期Shibor分別為1.3179%和1.8688%，比年初分別下降0.46個和0.49個百分點，比上月分別上升0.1個和0.02個百分點。
      (二)債券市場交易量持續(xù)增加，債券指數(shù)小幅波動
      銀行間債券市場現(xiàn)券交易活躍。受市場流動性充裕、國債供給大量增加及股票市場持續(xù)回暖等因素影響，上半年，現(xiàn)券交易累計成交21.7萬億元，日均成交1779億元，同比增長34.8%。交易所國債現(xiàn)券成交1107億元，比上年同期多成交344億元。銀行間現(xiàn)券市場上，除國有商業(yè)銀行凈買入現(xiàn)券6932億元外，其他商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)分別凈賣出現(xiàn)券3396億元和3213億元。
      債券指數(shù)小幅波動。上半年，銀行間市場債券指數(shù)總體走勢平穩(wěn)，5月中旬以來呈下行趨勢。中債綜合指數(shù)財富指數(shù)由年初的132.22點降至6月末的131.45點，下跌0.77點，跌幅0.59%。
      銀行間市場債券收益率曲線總體呈現(xiàn)陡峭化走勢。上半年，由于市場資金相對充裕，短期國債收益率處于較低水平，而中長期國債收益率穩(wěn)中趨升。6月份以來，受市場預期及股市與債市“蹺蹺板”效應等多種因素綜合影響，國債收益率曲線整體有所上移，其中3-15年期中長端收益率漲幅較大，個別期限上漲約20個基點。
      債券發(fā)行總體規(guī)模增長較快。上半年，債券一級市場累計發(fā)行各類債券(不含中央銀行票據(jù))2.08萬億元，同比增加9957億元，增長92.2%，其中國債、銀行次級債、混合資本債和企業(yè)債發(fā)行增長較快，政策性金融債發(fā)行明顯減少。上半年，財政部代理發(fā)行地方政府債券累計1659億元。分期限看，5年期以下中短期債券品種發(fā)行量占比為69.9%，同比上升5.5個百分點。2009年6月末，中央國債登記結(jié)算有限責任公司債券托管量余額為15.8萬億元，同比增長16.6%。債券發(fā)行利率有所上升，2009年6月份發(fā)行的10年期記賬式附息國債利率為3.09%，比上年12月份發(fā)行的同期限國債利率上升0.19個百分點。其他債券發(fā)行利率也有所上升。
      Shibor在債券發(fā)行定價中繼續(xù)發(fā)揮作用。上半年共發(fā)行企業(yè)債券114只，總發(fā)行量為1837億元，全部參照Shibor定價；短期融資券參照Shibor定價的為43只，發(fā)行量為571億元，占總發(fā)行量的38%；中期票據(jù)參照Shibor定價的為15只，發(fā)行量為242億元，占總發(fā)行量的6%。
      (三)票據(jù)融資增長逐季趨緩
      上半年，企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票5.4萬億元，同比增長72%；累計貼現(xiàn)12.8萬億元，同比增長134%；累計辦理再貼現(xiàn)14.1億元。6月末，商業(yè)匯票未到期金額5.0萬億元，同比增長74%；貼現(xiàn)余額為3.6萬億元，同比增長182%；再貼現(xiàn)余額為8.9億元。第二季度票據(jù)融資占新增貸款的比重明顯下降，主要是受票據(jù)簽發(fā)量減少影響，也與金融機構(gòu)加大資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度、壓縮票據(jù)滿足中長期貸款需求有關(guān)。受貨幣市場利率及票據(jù)市場供求變化影響，2009年以來票據(jù)利率基本在低位平穩(wěn)運行，有利于降低企業(yè)特別是中小企業(yè)融資成本。
      (四)股票指數(shù)在波動中大幅上漲
      受國民經(jīng)濟企穩(wěn)回升、主要經(jīng)濟體股市總體上漲和市場流動性充裕等因素影響，股指在波動中大幅上漲，股票市場成交量明顯放大。上半年，滬、深股市累計成交22.18萬億元，同比增長30.9%；日均成交1880億元，同比增長33.1%。6月末市場流通市值9.12萬億元，比上年末增長101.6%。6月末上證、深證綜合指數(shù)分別收于2959點和962點，分別比上年末上漲62.5%和73.9%，基本回升至上年第二季度末水平。滬、深兩市A股平均市盈率分別由上年末的15倍和17倍，回升到2009年6月末的25倍和36倍。
      股票市場融資額同比少增。初步統(tǒng)計，上半年非金融企業(yè)及金融機構(gòu)在境內(nèi)外股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)、配股以及權(quán)證、可轉(zhuǎn)債累計籌資919億元，同比少融資1472億元，下降61.6%。其中，A股發(fā)行和配股融資879億元，同比少融資1091億元，下降55.4%。
      (五)保險業(yè)總資產(chǎn)增速回升
      保費收入增長減緩。上半年，保險業(yè)累計實現(xiàn)保費收入5986億元，同比增長6.6%，增幅同比下降44.5個百分點。其中人身險收入增長3.6%，增幅同比下降60.3個百分點；財產(chǎn)險收入增長16.4%，增幅同比下降3.4個百分點。保險業(yè)累計賠款、給付1608億元，同比增長4.2%。保險業(yè)總資產(chǎn)增速回升。6月末保險總資產(chǎn)3.71萬億元，同比增長22.6%，增幅同比上升3.3個百分點。其中，投資類資產(chǎn)增長速度為15.9%，增幅同比下降13.4個百分點；銀行存款增長速度為49.7%，增幅同比上升57.1個百分點。
      (六)外匯市場運行平穩(wěn)
      外匯市場總體運行平穩(wěn)，掉期交易量繼續(xù)攀升，遠期交易量與“貨幣對”交易量下降較多。人民幣外匯掉期交易較為活躍，累計成交2887億美元，日均成交量同比增長35.6%；在外匯掉期市場交易中，美元幣種仍然是交易的主要貨幣，其中隔夜人民幣對美元外匯掉期成交量占掉期總成交量的63.3%，比上年年末上升9.2個百分點，交易短期化趨勢進一步增強。人民幣外匯遠期市場累計成交32億美元，日均成交量同比下降74%；八對“貨幣對”累計成交折合164億美元，日均成交量同比下降44.1%，成交品種主要為美元/港幣和歐元/美元，其成交量占全部成交量的74.3%。
      (七)黃金市場交易量有所增加
      上半年，上海黃金交易所黃金市場運行基本平穩(wěn)，黃金累計成交1999.8噸，同比增長1.9%；成交金額4036.1億元，同比下降1.3%。白銀累計成交3485.7噸，同比增長112.5%；成交金額103.9億元，同比增長49.9%。鉑金累計成交30.8噸，同比增長81.2%；成交金額79.4億元，同比增長5.3%。
      上半年，上海黃金交易所黃金價格走勢與國際市場黃金價格走勢保持一致。1月至3月初，黃金價格呈上漲趨勢；3月至6月，黃金價格呈震蕩格局。上半年，黃金最高價218元/克，最低價178元/克。6月末，黃金價格207元/克，比年初上漲7.48%。
      二、金融市場制度性建設(shè)
      (一)銀行間市場新一代本幣交易系統(tǒng)順利上線
      交易系統(tǒng)是銀行間市場最重要的基礎(chǔ)設(shè)施之一，系統(tǒng)的穩(wěn)定性、安全性、易用性直接影響到銀行間市場運行的安全和效率。為適應銀行間市場快速發(fā)展的要求，中國人民銀行于2006年立項開發(fā)新交易系統(tǒng)，經(jīng)過3年的設(shè)計、開發(fā)和測試，銀行間市場新一代本幣交易系統(tǒng)(以下簡稱“新交易系統(tǒng)”)于2009年6月29日正式上線。新交易系統(tǒng)吸收了原交易系統(tǒng)的優(yōu)點，并在系統(tǒng)結(jié)構(gòu)、交易功能、客戶管理、擴展功能等方面有明顯改進。新交易系統(tǒng)上線第一個月，共有1513家機構(gòu)登錄新系統(tǒng)，累計報價52249筆，成交31615筆，交易量達12.5萬億元；現(xiàn)券買賣、質(zhì)押式回購、信用拆借等交易活躍，債券遠期、買斷式回購、利率互換也均有交易達成。新交易系統(tǒng)的成功上線，標志著銀行間債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)得到進一步加強。
      (二)完善證券市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)
      一是改革和完善新股發(fā)行體制。6月10日，中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱證監(jiān)會)發(fā)布《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》，進一步健全新股發(fā)行機制、提高發(fā)行效率。現(xiàn)階段主要推出四項措施：完善詢價和申購的報價約束機制，形成進一步市場化的價格形成機制；優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開；對網(wǎng)上單個申購賬戶設(shè)定上限；加強新股認購風險提示，提示所有參與人明晰市場風險。新股發(fā)行體制的改革和完善，使新股的市場價格發(fā)現(xiàn)功能得到優(yōu)化，買賣雙方的內(nèi)在制衡機制得以強化；股份配售機制的有效性得到提升；在風險明晰的前提下，中小投資者的參與意愿得到重視；顯著增強了一級市場的風險意識。
      二是完善創(chuàng)業(yè)板相關(guān)配套制度。為積極穩(wěn)妥推進我國創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，完善創(chuàng)業(yè)板相關(guān)配套制度，證監(jiān)會于5月13日公布《關(guān)于修改〈證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法〉的決定》和《關(guān)于修改〈中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行審核委員會辦法〉的決定》，自2009年6月14日起施行。以上兩個辦法的修改建立了適應創(chuàng)業(yè)板特點的保薦制度和發(fā)審委制度，有利于切實發(fā)揮保薦人在創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)中的作用，發(fā)揮發(fā)審委的專業(yè)審核功能，以提高創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量，強化市場約束和風險控制。
      三是加強對證券公司的監(jiān)管。4月3日，證監(jiān)會公布《關(guān)于加強上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》。強調(diào)上市證券公司要按照從嚴的原則，嚴格執(zhí)行證券公司監(jiān)管法規(guī)和上市公司監(jiān)管法規(guī)，不斷完善法人治理結(jié)構(gòu)，提高公司治理水平。5月26日，證監(jiān)會正式發(fā)布《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，明確了5大類11個級別的證券公司分類標準和評價程序?！蹲C券公司分類監(jiān)管規(guī)定》的發(fā)布有利于有效實施證券公司常規(guī)監(jiān)管，合理配置監(jiān)管資源，提高監(jiān)管效率，促進證券公司持續(xù)規(guī)范發(fā)展。
      四是規(guī)范基金管理公司特定多個客戶資產(chǎn)管理業(yè)務。《關(guān)于基金管理公司開展特定多個客戶資產(chǎn)管理業(yè)務有關(guān)問題的規(guī)定》于5月5日正式公布，并于6月1日起施行?；鸸芾砉咎囟ǘ鄠€客戶資產(chǎn)管理業(yè)務得到規(guī)范，有利于保護當事人的合法權(quán)益。第四部分 宏觀經(jīng)濟分析
      一、世界經(jīng)濟金融形勢
      2009年上半年，隨著國際社會和各國大規(guī)模應對政策效果逐步顯現(xiàn)，以全球股市反彈、大宗商品價格回暖、消費者信心指數(shù)回升、工業(yè)生產(chǎn)下滑速度放慢為標志，全球經(jīng)濟衰退初步出現(xiàn)放緩跡象。但未來仍面臨許多不確定性因素，復蘇將是一個緩慢、曲折的過程。
      (一)主要經(jīng)濟體經(jīng)濟狀況
      美國經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。2009年第二季度，GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率為-1.0%，好于第一季度的-6.4%。就業(yè)形勢滯后于經(jīng)濟發(fā)展，失業(yè)率繼續(xù)攀升。第二季度各月失業(yè)率分別為8.9%、9.4%和9.5%(26年來新高)，平均為9.3%，較第一季度上升1.2個百分點。進出口大幅萎縮，但出口萎縮小于進口，貿(mào)易赤字明顯減少。1-5月進、出口同比分別下降28.3%和18.7%，貿(mào)易赤字累計為1459億美元，比上年同期的3053億美元大大縮小。財政狀況繼續(xù)惡化，從2008年10月1日開始的2009財年前9個月累計赤字高達1.086萬億美元，遠超上一財年全年4548億美元的水平。價格水平逐步企穩(wěn)，第二季度月均同比CPI為-0.9%，各月CPI環(huán)比漲幅分別為0.0%、0.1%和0.7%。
      歐元區(qū)經(jīng)濟衰退放緩。2009年第一季度，GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比下滑2.5%，比上年第四季度下滑0.7個百分點。5月份，季節(jié)調(diào)整后歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比上升0.5%，為9個月以來首次為正。就業(yè)形勢嚴峻，第二季度各月失業(yè)率分別為9.2%、9.3%和9.4%，平均為9.3%，較第一季度上漲0.5個百分點。貿(mào)易逆差有所縮小，1-5月進、出口同比均下滑23%，累計貿(mào)易逆差65億歐元，比上年同期134億歐元的逆差有所縮小。價格水平處于低位，第二季度月均同比HICP為0.2%，各月HICP環(huán)比分別上漲0.4%、0.1%和0.2%。
      日本經(jīng)濟仍然低迷。2009年第一季度，GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率大幅下滑14.2%，為戰(zhàn)后最大降幅。就業(yè)形勢持續(xù)惡化，第二季度各月失業(yè)率分別為5.0%、5.2%和5.4%(6年來最高)，比第一季度平均值4.4%提高0.8個百分點，比上年同期上升1.2個百分點。貿(mào)易形勢嚴峻，上半年進、出口同比分別下降38.6%和42.7%，累計貿(mào)易順差83億日元，大幅低于上年同期2.8萬億日元的順差水平，但6月出口降幅放緩，貿(mào)易順差同比大幅增長。價格水平緩慢回落，第二季度月均同比下降1.0%，各月CPI環(huán)比分別上漲0.1%、-0.2%和-0.2%。主要新興市場經(jīng)濟體和發(fā)展中國家(地區(qū))經(jīng)濟在急劇惡化后出現(xiàn)復蘇跡象。年初以來，資金外流和出口大幅下滑使得新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟增長明顯減速，部分中東歐國家一度陷入嚴重的債務困境。但從第二季度起，在各國政府大規(guī)模救市舉措刺激下，部分新興市場經(jīng)濟率先出現(xiàn)微弱復蘇跡象，特別是全球經(jīng)濟衰退放緩使得市場風險偏好上升，資金再度回流帶動新興市場國家股市大幅回升。但由于新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的對外依賴程度仍然較高，在外部環(huán)境尚未穩(wěn)定前，復蘇基礎(chǔ)仍不牢固。新興市場經(jīng)濟體和發(fā)展中國家(地區(qū))內(nèi)部也開始出現(xiàn)分化趨勢。亞洲國家由于財政和國際收支狀況較好，外債負擔較輕，有望首先開始復蘇，東歐國家外債負擔較重，經(jīng)濟前景相對黯淡，拉美地區(qū)則介于兩者之間。
      (二)國際金融市場概況
      主要貨幣間匯率寬幅波動，美元先強后弱。年初，由于歐洲、日本等其他經(jīng)濟體衰退超出預期，美元受避險因素推動震蕩走強。從3月起，全球經(jīng)濟復蘇預期增加使避險需求減弱，加之各界對美國大規(guī)模財政赤字和超寬松政策影響美元長期穩(wěn)定性的擔憂加劇，美元有所貶值。截至6月底，歐元兌美元收于1.403美元/歐元，美元較年初貶值0.4%；美元兌日元收于96.3日元/美元，美元較年初升值5.9%。
      倫敦同業(yè)拆借市場美元Libor低位波動。5月21日，1年期美元Libor降至上半年低點1.49%，之后受通貨膨脹預期增強影響有所回升。6月30日，1年期美元Libor為1.61%，較年初下降0.40個百分點；受歐央行連續(xù)降息影響，歐元區(qū)同業(yè)拆借利率Euribor持續(xù)下行。6月30日1年期Euribor為1.504%，比年初下降1.545個百分點。
      主要經(jīng)濟體國債收益率整體上行。盡管3月以來主要經(jīng)濟體央行陸續(xù)宣布入市購買國債一度壓低國債收益率，但由于市場預期各經(jīng)濟體大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃和極度寬松的貨幣政策將使未來幾年內(nèi)政府債券發(fā)行量攀升、通貨膨脹壓力增大，主要國債收益率整體上行。截至6月底，美國、歐元區(qū)和日本的10年期國債收益率分別收于3.537%、3.381%和1.352%，比年初上升1.313個、0.437個和0.184個百分點。
      全球主要股市反彈。年初以來，受危機深化和世界經(jīng)濟減速影響，全球股市延續(xù)下跌趨勢，但3月中上旬后，隨著各國政府和國際社會相繼推出大力度救市舉措，加之國際經(jīng)濟金融形勢相對緩和，市場信心有所提振，投資者風險偏好增加，全球主要股市開始大幅反彈，主要股指在4月都創(chuàng)出了10%以上的單月漲幅。6月末，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達克指數(shù)、道瓊斯歐元區(qū)STOXX50指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)分別收于8447.0點、1835.0點、2401.7點和9958.4點，較3月末分別上漲11.0%、20.0%、16.0%和22.8%。
      (三)主要經(jīng)濟體房地產(chǎn)市場走勢
      美國房地產(chǎn)市場略現(xiàn)企穩(wěn)跡象。房價仍在緩慢下跌，2009年第一季度，美國全國房價指數(shù)環(huán)比下降0.55%，較上季的3.3%的跌幅有所放緩。繼4月環(huán)比下降0.3%后，5月房價環(huán)比上漲了0.9%。6月，新房開工數(shù)為58.3萬戶，環(huán)比上升3.6%，為連續(xù)3個月環(huán)比上升，但較上年同期仍下降46%。新房銷售數(shù)為38.4萬戶，環(huán)比上升11%，為8年來最大漲幅；待售新房數(shù)為28.1萬戶，降至11年來最低，環(huán)比下降4.1%。值得注意的是，受長期利率上升影響，房屋抵押貸款利率上升，30年期固定利率房屋抵押貸款平均利率6月底已升至5.20%左右，達近6個月來高位，可能制約房市復蘇。
      歐洲房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷。英國Halifax房價指數(shù)1-6月環(huán)比漲幅分別為2.0%、-2.3%、-1.9%、-1.8%、2.6%和-0.5%。以法國為代表的歐洲其他國家房價也緩慢回落，房屋開工量持續(xù)萎縮。
      日本房地產(chǎn)市場降溫跡象明顯。受資金流出、需求不振影響，日本房價持續(xù)走低。同時，新房開工數(shù)量持續(xù)萎縮，1-5月，新房開工數(shù)同比下滑幅度分別為10.9%、13.1%、24.6%、32.5%和34.0%。
      (四)主要經(jīng)濟體貨幣政策
      2009年以來，美聯(lián)儲公開市場委員會繼續(xù)維持0~0.25%的聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間，日本銀行也宣布繼續(xù)將無擔保隔夜拆借利率維持在0.1%的水平。1月15日，歐洲中央銀行將主要再融資利率下調(diào)50個基點至2.0%，同時將存貸款便利利差從100個基點重新擴大到200個基點，并于3月5日、4月2日和5月7日，三次下調(diào)主要再融資利率50個基點、25個基點和25個基點至1.0%。英格蘭銀行于1月8日、2月5日和3月5日三度下調(diào)官方利率共150個基點至0.5%，創(chuàng)建行300多年來新低。
      在基準利率已降至“零”附近時，常規(guī)價格調(diào)控機制(利率)政策空間已十分有限，變動資產(chǎn)負債表規(guī)模的數(shù)量調(diào)節(jié)機制，即所謂的“非常規(guī)”貨幣政策成為各主要央行繼續(xù)放松貨幣政策、調(diào)節(jié)金融市場的必然選擇之一。此外，金融危機的爆發(fā)也暴露出微觀經(jīng)濟主體自身存在諸多問題，以及金融監(jiān)管當局在某些方面的監(jiān)管不力。為應對金融危機的蔓延，防范和化解金融風險，各主要經(jīng)濟體和國際組織也紛紛加強了金融監(jiān)管方面的改革。5月27日，歐盟委員會發(fā)布了《歐洲金融監(jiān)管》草案，提出建立新的歐洲金融監(jiān)管體系。6月17日，美國政府公布全面金融監(jiān)管改革方案，提出加強對金融機構(gòu)監(jiān)管、建立對金融市場的全方位監(jiān)管、建立國際監(jiān)管標準、促進國際合作等。
      (五)國際經(jīng)濟形勢展望
      國際貨幣基金組織2009年7月預測，全球經(jīng)濟開始走出二戰(zhàn)以來最嚴重的衰退，但復蘇仍將疲弱?；鸾M織預計，2009年全球經(jīng)濟增長率將從2008年的3.1%大幅放緩至-1.4%，比4月的預測值低0.1個百分點，而在2010年經(jīng)濟有望實現(xiàn)2.5%的增長，比4月的預測值調(diào)高0.6個百分點。美國、歐元區(qū)、日本的經(jīng)濟增長率將分別從2008年的1.1%、0.8%和-0.7%下降至-2.6%、-4.8%和-6.0%。新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體增長率也將從6.0%放緩至1.5%。與此同時，發(fā)達經(jīng)濟體、新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體的通貨膨脹率也將分別從2008年的3.4%和9.3%降至2009年的0.1%和5.3%。世界貿(mào)易增長率將從2008年的2.9%降至-12.2%，并于2010年實現(xiàn)1.0%的微弱增長。
      鑒于此次全球性金融危機的根源復雜、波及范圍廣、破壞程度嚴重，目前出現(xiàn)的部分正面信號是否意味著經(jīng)濟衰退已經(jīng)結(jié)束尚待觀察。從目前情況看，盡管經(jīng)濟企穩(wěn)的大趨勢已基本確立，但復蘇過程將可能是緩慢而曲折的。實體經(jīng)濟方面，消費、投資、進出口、房地產(chǎn)、勞動力市場等尚未形成能推動全球經(jīng)濟快速復蘇的動力；金融領(lǐng)域方面，金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表的修復、金融體系盈利模式的重建、金融市場功能的恢復都需要很長時間。此外，復蘇過程中仍然存在很多相互交織的風險因素，包括美元匯率、大宗商品價格走勢、非常規(guī)財政和貨幣政策對通貨膨脹預期的影響、保護主義抬頭等，這些因素與復蘇過程中不可避免的經(jīng)濟和金融市場震蕩一起，將反復考驗市場信心，影響復蘇進程。
      二、我國宏觀經(jīng)濟運行分析
      2009年上半年，國民經(jīng)濟運行中的積極因素不斷增多，企穩(wěn)向好勢頭日趨明顯；農(nóng)業(yè)發(fā)展勢頭良好，工業(yè)生產(chǎn)增速明顯加快；消費穩(wěn)定較快增長，投資增速持續(xù)加快，國內(nèi)需求對經(jīng)濟增長的拉動作用顯著增強。當前，宏觀經(jīng)濟總體處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期。上半年，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為14萬億元，同比增長7.1%，增速比上年同期回落3.3個百分點，比第一季度加快1.0個百分點；其中，最終消費、資本形成、貨物和服務凈出口分別拉動GDP增長3.8個、6.2個和-2.9個百分點。居民消費價格指數(shù)(CPI)同比下降1.1%，比第一季度降幅加大0.5個百分點。貿(mào)易順差970.2億美元，比上年同期減少12.1億美元，比第一季度增加347.3億美元。
      (一)國內(nèi)需求穩(wěn)步提高，國外需求大幅下降
      城鄉(xiāng)居民收入提高，國內(nèi)市場銷售繼續(xù)平穩(wěn)增長。上半年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為8856元，同比增長9.8%，扣除價格因素后實際增長11.2%，增速比上年同期加快4.9個百分點。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入2733元，同比增長8.1%，扣除價格因素，實際增長8.1%，增速比上年同期回落2.2個百分點。國內(nèi)市場銷售平穩(wěn)較快增長。上半年，社會消費品零售總額同比增長15.0%，扣除價格因素后實際增長16.6%，比上年同期加快3.7個百分點，處于近十年來的相對較高水平。
      固定資產(chǎn)投資繼續(xù)快速增長。上半年，全社會固定資產(chǎn)投資完成9.1萬億元，同比增長33.5%，增速比上年同期加快7.2個百分點，比第一季度加快4.7個百分點；扣除價格因素后，實際增長38.3%，比上年同期加快20.6個百分點，比第一季度加快7.3個百分點。
      對外貿(mào)易持續(xù)大幅下降，貿(mào)易順差有所減少。上半年，進出口總額9462.4億美元，同比下降23.4%，降幅比第一季度收窄1.6個百分點。其中，出口5216.3億美元，同比下降21.8%，降幅比第一季度擴大2.0個百分點；進口4246.1億美元，同比下降25.4%，降幅比第一季度收窄5.6個百分點。貿(mào)易順差970.2億美元，比上年同期減少12.1億美元，比第一季度增加347.3億美元。上半年，實際使用外商直接投資430億美元，同比下降17.9%，降幅比第一季度收窄2.7個百分點。
      (二)農(nóng)業(yè)發(fā)展勢頭良好，工業(yè)生產(chǎn)增速加快
      上半年，第一產(chǎn)業(yè)增加值1.2萬億元，同比增長3.8%，對經(jīng)濟增長的貢獻率為4.0%；第二產(chǎn)業(yè)增加值7.0萬億元，同比增長6.6%，對經(jīng)濟增長的貢獻率為48.6%；第三產(chǎn)業(yè)增加值5.8萬億元，同比增長8.3%，對經(jīng)濟增長的貢獻率為47.4%。
      農(nóng)業(yè)生產(chǎn)發(fā)展勢頭良好，夏糧實現(xiàn)連續(xù)六年增產(chǎn)。全國夏糧產(chǎn)量2467億噸，比上年增長2.2%。上半年，豬牛羊禽肉產(chǎn)量為3580萬噸，同比增長6.3%。上半年，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格(指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者直接出售其產(chǎn)品時的價格)同比下跌6.2%。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格同比漲幅為0.9%，比上年同期大幅降低18.8個百分點，但仍高于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格漲幅，農(nóng)民增收仍存在困難。
      工業(yè)生產(chǎn)加快回升，企業(yè)利潤降幅減緩。上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.0%，增幅較上年同期低9.3個百分點。其中，第一季度增長5.1%，第二季度增長9.1%。工業(yè)產(chǎn)品銷售率有所下降，上半年工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率為97.2%，低于上年同期0.5個百分點。1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤8502億元，同比下降22.9%，較上年同期低43.8個百分點，但較1-2月份的增速高14.4個百分點。中國人民銀行5000戶工業(yè)企業(yè)調(diào)查顯示，第二季度企業(yè)總體經(jīng)營景氣指數(shù)為12.1%，比上季上升4.6個百分點，結(jié)束了自上年第三季度以來逐季下滑的勢頭。
      (三)價格總水平同比下降
      居民消費價格同比下降，但剔除季節(jié)和不規(guī)則因素后的環(huán)比出現(xiàn)止跌跡象。上半年CPI同比下降1.1%，其中第一季度同比下降0.6%，第二季度同比下降1.5%。CPI同比下降主要是受基期因素影響。上半年，同比CPI中基期因素為-1.5%，新漲價因素為0.4%。2009年以來，剔除季節(jié)和不規(guī)則因素后的環(huán)比CPI穩(wěn)中略升；12個月移動平均后的環(huán)比CPI保持穩(wěn)定；當月環(huán)比CPI與當月歷史均值之差自2009年第二季度開始上行；這些均顯示當前我國價格總水平出現(xiàn)止跌跡象。
      生產(chǎn)價格同比降幅繼續(xù)加大，但剔除季節(jié)和不規(guī)則因素后的環(huán)比明顯回升。上半年，工業(yè)品出廠價格同比下降5.9%，其中第一季度同比下降4.6%，第二季度同比下降7.2%。剔除季節(jié)和不規(guī)則因素后的工業(yè)品出廠價格環(huán)比漲幅，已從2008年12月開始明顯回升。上半年，原材料、燃料、動力購進價格同比下降8.7%，其中第一季度同比下降7.1%，第二季度同比下降10.4%。上半年，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格同比增長0.9%，其中第一季度同比增長5.8%，第二季度同比下降3.7%。
      國際大宗商品價格上漲較快。2009年第二季度，紐約商品交易所原油期貨和布倫特原油現(xiàn)貨當季平均價格比上年同期分別下降51.7%和51.6%，比上季度分別上漲38.1%和31.9%；倫敦金屬交易所銅和鋁現(xiàn)貨當季平均價格比上年同期分別下降44.7%和49.4%，比上季度分別上漲35.8%和9.3%。進口價格降幅繼續(xù)加深。第二季度，進口價格同比下降18.6%，降幅比第一季度擴大3.1個百分點，第二季度各月同比降幅分別為19.2%、20.4%和16.3%；出口價格同比下降7.0%，降幅比第一季度擴大5.0個百分點，第二季度各月同比降幅分別為5.9%、6.2%和8.8%。進口價格同比降幅加深主要是受上年同期國際大宗商品價格較高的影響。
      勞動報酬同比繼續(xù)增長。上半年，全國城鎮(zhèn)單位在崗職工月平均工資為2440元，同比增長12.9%。其中，城鎮(zhèn)國有經(jīng)濟單位為2626元，增長14.2%；城鎮(zhèn)集體經(jīng)濟單位為1528元，增長17.7%；城鎮(zhèn)其他經(jīng)濟類型單位為2317.5元，增長10.3%。
      GDP縮減指數(shù)繼續(xù)下降。上半年，我國GDP為14萬億元，實際增長率為7.1%，GDP縮減指數(shù)(按當年價格計算的GDP與按固定價格計算的GDP的比率)為-3.1%，比上年同期回落11.6個百分點，比第一季度回落0.7個百分點。
      資源性產(chǎn)品價格改革繼續(xù)推進。2009年以來，國家發(fā)展和改革委員會根據(jù)完善后的成品油價格形成機制，并結(jié)合國際市場油價變化情況，先后五次調(diào)整成品油價格。1月15日起，將每噸汽、柴油價格分別下調(diào)140元和160元；3月25日起，將每噸汽、柴油價格分別提高290元和180元；6月1日起，將每噸汽、柴油價格均提高400元；6月30日起，將每噸汽、柴油價格均提高600元；7月29起，將每噸汽、柴油價格均降低220元。7月份，國家發(fā)展改革委和住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部明確了水價調(diào)整的總體要求，要建立有利于促進節(jié)約用水、合理配置水資源和提高用水效率為核心的水價形成機制，促進水資源的可持續(xù)利用。
      (四)財政收入降幅減小，財政支出保持較快增長
      上半年，全國財政收入33976億元，同比下降2.4%，增速比上年同期降低35.7個百分點，比第一季度回升5.9個百分點；財政支出28903億元，同比增長26.3%，增速比上年同期降低1.4個百分點，比第一季度減慢8.5個百分點；收支相抵，收大于支5074億元，比上年同期減少6853億元。
      從財政收入情況看，前4個月全國財政收入同比下降9.9%，5、6月份財政收入同比上升，其中6月份增長19.6%。5月以來財政收入回升相當程度上是因為成品油稅費改革后轉(zhuǎn)移性消費稅增加較多以及一些一次性收入增加的影響，財政收入持續(xù)增長的基礎(chǔ)尚不牢固，全年財政收支矛盾仍很突出。從財政支出情況看，財政支出增加較多主要與出臺一系列擴內(nèi)需、穩(wěn)外需、保增長的政策措施有關(guān)。截至6月末，在4萬億擴大內(nèi)需投資中，1.18萬億元新增中央政府公共投資已安排了資金5915億元。此外繼續(xù)加大了對科技、環(huán)保和農(nóng)林水事務等方面的支出。上半年，農(nóng)林水事務支出同比增長75.5%，交通運輸支出同比增長67.8%，環(huán)境保護支出同比增長63.4%，科學技術(shù)支出同比增長57.1%。
      (五)國際收支繼續(xù)保持順差
      上半年，外匯凈流入延續(xù)2008年下半年的下降態(tài)勢，但第二季度以來，外匯凈流入下降勢頭趨緩。6月末，外匯儲備余額21316億美元，較上年末增加1856億美元，比上年同期少增950億美元。
      外債規(guī)?？傮w下降，外債期限結(jié)構(gòu)有所改善。截至2009年3月末，我國外債余額為3367.2億美元，比上年末減少379.4億美元，下降10.1%。其中，登記外債余額為2526億美元，比上年末減少80億美元，下降3.1%，占外債余額的75%；短期外債余額為1734.7億美元，比上年末減少373.2億美元，下降17.7%，占外債余額的51.5%。
      (六)行業(yè)分析
      工業(yè)利潤降幅減緩，生產(chǎn)加速回升。2009年1-5月，39個工業(yè)大類中，30個行業(yè)利潤增幅較1-2月回升或降幅縮小。其中，有色金屬冶煉及壓延加工、鋼鐵、化纖等行業(yè)均由1-2月份虧損轉(zhuǎn)為盈利，化工、專用設(shè)備制造、交通運輸設(shè)備制造等行業(yè)利潤同比降幅較1-2月明顯縮小。上半年，39個工業(yè)大類行業(yè)中有36個行業(yè)的規(guī)模以上工業(yè)增加值保持同比增長。煤電油運供求形勢總體寬松。上半年，原煤產(chǎn)量同比增長8.7%，增速較第一季度提高2.4個百分點；發(fā)電量和原油產(chǎn)量同比分別下降1.7%和1.0%，降幅分別較第一季度收窄0.3個和0.6個百分點；貨運量同比增長2.5%，增幅較第一季度下降1.9個百分點。
      1。房地產(chǎn)行業(yè)
      上半年，全國商品房銷售迅速增長，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速逐步提高，房價止跌回升，商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額新增較多。
      房地產(chǎn)開發(fā)投資增速加快。上半年，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資1.5萬億元，同比增長9.9%，比第一季度加快5.8個百分點，增速自年初穩(wěn)步提高。其中，商品住宅投資1.02萬億元，同比增長7.3%，比第一季度加快4.1個百分點，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的70.2%。上半年，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)完成土地購置面積1.4億平方米，同比下降26.5%，比第一季度提升13.6個百分點；房屋新開工面積4.79億平方米，同比下降10.4%，比第一季度提升5.8個百分點。
      商品房銷售大幅回升，增速超過2007年的歷史同期最高水平。上半年，全國商品房累計銷售面積為3.4億平方米，同比增長31.7%，比第一季度加快23.5個百分點；全國商品房累計銷售額為1.6萬億元，同比增長53%，比第一季度加快29.9個百分點。
      房屋銷售價格止跌回升。6月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲0.2%，是自2008年12月以來的首次正增長；環(huán)比上漲0.8%，漲幅比上月擴大0.2個百分點，連續(xù)四個月正增長。其中，新建住房銷售價格同比下降0.6%，環(huán)比上漲0.8%；二手住房銷售價格同比上漲2.2%，環(huán)比上漲1.1%。在全國70個大中城市中，6月份新建住宅銷售價格環(huán)比上漲城市達63個，二手住宅銷售價格環(huán)比上漲城市達57個。
      商業(yè)性房地產(chǎn)貸款顯著回升。截至6月末，全國商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額為6.21萬億元，同比增長18.8%，比上年同期低3.7個百分點，但比第一季度末高6.1個百分點。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額為2.35萬億元，同比增長20.5%，增速比第一季度末高4.2個百分點；購房貸款余額為3.86萬億元，同比增長17.8%，增速比第一季度末高7.2個百分點。上半年商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額新增8826億元，同比多增4860億元。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款新增4039億元，同比多增2210億元；購房貸款新增4793億元，同比多增2633億元。
      2。高耗能行業(yè)
      高耗能行業(yè)一般是指鋼鐵、有色、建材、電力、石油加工及煉焦、化工等六大行業(yè)。我國高耗能行業(yè)經(jīng)濟總量大、產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度廣，在國民經(jīng)濟中占有重要地位。此外，由于高耗能行業(yè)用電量占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)用電量的63%左右，高耗能行業(yè)節(jié)能減排對于全國節(jié)能減排工作至關(guān)重要。近年來，高耗能行業(yè)投資增長過快，產(chǎn)能不斷擴大，生產(chǎn)和出口大量增長，超出了當前我國能源、資源、環(huán)境和運輸?shù)韧獠織l件的支撐能力。國際金融危機以來，受外需嚴重萎縮影響，我國高耗能行業(yè)出口急劇下降，產(chǎn)能過剩問題更加突出，生產(chǎn)放緩，投資下降。但第二季度以來，高耗能行業(yè)回升態(tài)勢明顯。高耗能行業(yè)生產(chǎn)放緩，產(chǎn)量下降。上半年，高耗能行業(yè)增加值同比增長4.2%，增速比上年同期回落10.3個百分點，但比第一季度加快1.9個百分點。上半年，水泥和化肥產(chǎn)量同比分別增長14.9%和9.5%，增速較上年同期分別加快6.2個和3.6個百分點；鋼材產(chǎn)量同比增長5.7%，增速較上年同期回落6.8個百分點，但比第一季度提高2.9個百分點；十種有色金屬、純堿、燒堿、乙烯產(chǎn)量分別由上年同期的增長13.4%、15.0%、12.8%和2.1%轉(zhuǎn)變?yōu)橄陆?.1%、4.5%、4.9%和6.8%，但降幅比第一季度分別收窄0.9個、6.6個、6.3個和3.9個百分點。
      高耗能行業(yè)固定資產(chǎn)投資明顯下降。上半年，化學纖維制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降11.1%，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的固定資產(chǎn)投資同比增幅分別較上年同期下降50.3個、18.4個和20.9個百分點。
      高耗能產(chǎn)品出口大幅下降。上半年，鋼材、銅材、鋁材、水泥出口量同比分別下降65.4%、28.6%、44.3%和43.2%，增速比上年同期分別下降45.2個、47.6個、38.6個和24.8個百分點；鋼材出口降幅比第一季度擴大10.5個百分點，其他產(chǎn)品出口降幅分別比第一季度收窄6.6個、4.8個和11.3個百分點。
      金融危機以來高耗能行業(yè)加大了結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，淘汰落后產(chǎn)能，大力推動節(jié)能降耗。通過提高節(jié)能環(huán)保準入門檻等措施，大力淘汰落后產(chǎn)能，2009年計劃關(guān)停小火電機組1500萬千瓦，淘汰落后煉鐵產(chǎn)能1000萬噸、煉鋼600萬噸、造紙50萬噸、水泥產(chǎn)能5000萬噸。上半年，累計關(guān)停小火電機組1989萬千瓦，第五部分 貨幣政策趨勢
      一、我國宏觀經(jīng)濟展望
      2009年以來，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策有效配合，應對國際金融危機的一攬子計劃取得明顯成效，我國經(jīng)濟運行中的積極因素不斷增多，企穩(wěn)向好勢頭日趨明顯，通縮預期明顯緩解，通縮與衰退相互強化的風險及時得到遏制。當前我國經(jīng)濟發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，外部經(jīng)濟形勢依然嚴峻，經(jīng)濟環(huán)境的不確定性仍然較多，經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。但隨著應對危機的一攬子計劃進一步貫徹落實，內(nèi)需有望進一步擴大，我國經(jīng)濟將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。下一階段有利于內(nèi)需擴大和經(jīng)濟企穩(wěn)向好的因素仍比較多。一是投資有望繼續(xù)保持快速增長。從當前固定資產(chǎn)投資項目增長情況看，2009年上半年，施工項目計劃總投資同比增長36.1%，增速比上年同期加快18.8個百分點；新開工項目計劃總投資同比增長87.3%，增幅比上年同期大幅提高85.8個百分點。而且，隨著企業(yè)存貨逐步調(diào)整到合適水平，企業(yè)投資意愿上升，也會對經(jīng)濟回升產(chǎn)生積極作用。2009年第二季度企業(yè)家問卷調(diào)查顯示，企業(yè)家宏觀經(jīng)濟熱度預期指數(shù)繼上季回升1個百分點后再升7.8個百分點，盈利能力指數(shù)比上季和上年四季度的歷史低值分別提高了10.4個和3.8個百分點，投資意愿指數(shù)也出現(xiàn)回升。二是消費有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。國家較大幅度提高社會保障水平，推進醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，增加農(nóng)業(yè)補貼，有利于提高居民消費傾向，促進消費增長。
      不過也要看到，影響國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的風險和挑戰(zhàn)依然存在。一是世界經(jīng)濟的復蘇仍面臨不少困難，實現(xiàn)復蘇需要較長的過程，外需嚴重萎縮對我國經(jīng)濟的影響仍將持續(xù)。二是內(nèi)需回升的基礎(chǔ)還不牢固，特別是民間投資意愿偏低，部分行業(yè)和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況還比較困難，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理、自主創(chuàng)新能力弱的問題依然存在。當前就業(yè)壓力較大，居民對未來收入的預期也不樂觀，可能對消費需求產(chǎn)生不利影響。從第二季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查反映的情況看，居民對未來收入信心指數(shù)有所下降，儲蓄和投資意愿增強，消費上更加謹慎。
      未來價格走勢尚有不確定性。當前外部需求依然疲弱，國內(nèi)經(jīng)濟回升基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，在內(nèi)外部不確定性較大的環(huán)境下，需求不足仍可能構(gòu)成價格下行的壓力。但也存在價格上行壓力，受連續(xù)大規(guī)模注入流動性及經(jīng)濟刺激計劃影響，目前全球貨幣條件較為寬松。2009年上半年，國際初級商品價格已大幅上漲。
      二、下一階段主要政策思路
      當前我國經(jīng)濟正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展仍是我們面臨的首要任務。下一階段，中國人民銀行將按照黨中央、國務院的統(tǒng)一部署，堅定不移地繼續(xù)落實適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態(tài)微調(diào)，把握好適度寬松貨幣政策的重點、力度和節(jié)奏，及時發(fā)現(xiàn)和解決苗頭性問題，妥善處理支持經(jīng)濟發(fā)展與防范化解金融風險的關(guān)系，進一步增強調(diào)控的針對性、有效性和可持續(xù)性，維護金融體系的穩(wěn)定，鞏固企穩(wěn)向好的經(jīng)濟形勢。中長期看，要通過深化改革和加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升我國經(jīng)濟增長潛力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。一是靈活運用貨幣政策工具，引導貨幣信貸適度增長。合理安排公開市場工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，保持銀行體系流動性及貨幣市場利率水平的合理適度。進一步觀察經(jīng)濟金融形勢發(fā)展和政策效應，創(chuàng)新貨幣政策工具，調(diào)節(jié)市場資金供求，合理滿足經(jīng)濟發(fā)展需要。
      二是繼續(xù)引導金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。引導金融機構(gòu)堅持信貸原則，保證符合條件的中央投資項目配套貸款及時落實到位，認真做好中小企業(yè)、“三農(nóng)”、就業(yè)、助學、災后重建等改善民生類信貸支持工作。大力發(fā)展消費信貸，落實好房地產(chǎn)信貸政策，加大對結(jié)構(gòu)調(diào)整、自主創(chuàng)新、兼并重組、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的融資支持。嚴格控制對高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款。同時，進一步強化系統(tǒng)性金融風險防范，加強宏觀審慎性監(jiān)管。
      三是繼續(xù)推進利率市場化改革，完善人民幣匯率形成機制。加快貨幣市場基準利率體系建設(shè)，努力提高金融機構(gòu)風險定價能力和水平，更大程度發(fā)揮市場在利率決定中的作用。密切關(guān)注國際主要貨幣匯率變化，繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進性原則，完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。繼續(xù)深化外匯管理改革，進一步便利國內(nèi)機構(gòu)境外投資，穩(wěn)步擴大國內(nèi)資本市場開放，積極推動外匯市場發(fā)展，豐富匯率風險管理工具。穩(wěn)步推進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點工作。進一步提高外匯儲備使用效益，努力實現(xiàn)保值增值。
      此外，要抓住當前經(jīng)濟回升向好的有利時機，繼續(xù)推動改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強經(jīng)濟內(nèi)生增長動力。外需減弱具有中長期性，實現(xiàn)我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展根本上還是要加快以擴大消費內(nèi)需為核心的改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。進一步放松投融資管制，啟動民間投資。改善收入分配結(jié)構(gòu)，提高居民部門收入占比。大幅增加對勞動者的人力資本投資，實施積極的就業(yè)促進計劃。進一步推進資源能源價格機制改革，減少市場扭曲。
       
      
    
      

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