第一篇：創(chuàng)業(yè)板退市條件

創(chuàng)業(yè)板退市條件

·連續(xù)虧損

·追溯調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)虧損

·凈資產(chǎn)為負(fù)（連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)，終止上市）·審計(jì)報(bào)告為否定意見或拒絕表示意見

·未改正財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中的重大差錯(cuò)或虛假記載

·未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或中期報(bào)告

·公司解散

·法院宣告公司破產(chǎn)

·連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬股（出現(xiàn)一次即終止）

·連續(xù)20個(gè)交易日股權(quán)分布或股東人數(shù)不符合上市條件·公司股本總額發(fā)生變化不再具備上市條件

·最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)三次

·股票連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值

新版創(chuàng)業(yè)板退市制度撩起面紗

2011年11月29日 08:19

創(chuàng)業(yè)板退市制度千呼萬喚始出來。昨晚，深交所出臺(tái)《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)》，相比老的退市制度，《征求意見稿》新增不少看點(diǎn)，對創(chuàng)業(yè)板的估值體系構(gòu)成壓力。

從征求意見稿看，創(chuàng)業(yè)板退市標(biāo)準(zhǔn)將按國際慣例，兼顧公司基本面和交易量兩大標(biāo)準(zhǔn)，這將對創(chuàng)業(yè)板乃至主板市場的健康發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

不誠信、交易低迷直接退市

深交所發(fā)言人表示，根據(jù)監(jiān)管實(shí)踐并借鑒海外市場經(jīng)驗(yàn)，在創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)、注冊會(huì)計(jì)師出具否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告等11項(xiàng)退市條件的基礎(chǔ)上，擬增加兩個(gè)反映公司規(guī)范運(yùn)作情況和市場效率的退市條件：即創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)被交易所公開譴責(zé)三次的，其股票將終止上市；創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值的，其股票將終止上市。

截至11月28日，已有276家公司在創(chuàng)業(yè)板掛牌交易。這意味著，自創(chuàng)業(yè)板2009年10月30日開板到目前的兩年多(485個(gè)交易日)里，創(chuàng)業(yè)板以每1.75個(gè)交易日一家的速度擴(kuò)容，但至今未有一家退市。從深交所擬新增的兩條退市標(biāo)準(zhǔn)來看，不守誠信的企業(yè)將受到退市懲罰，二級市場表現(xiàn)不如意的公司也存在退市之虞。不過，記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，目前僅三家公司高管被深交所通報(bào)批評，且創(chuàng)業(yè)板公司最低股價(jià)在8元多，要達(dá)到這一新增退市標(biāo)準(zhǔn)還早。

與此同時(shí)，退市方案也完善了創(chuàng)業(yè)板暫停上市后公司恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)，不支持暫停上市的公司通過借殼實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市。在現(xiàn)行制度安排下，上市公司連續(xù)虧損三年即被暫停上市，第四年再不盈利就退市。然而，許多公司連續(xù)虧損兩年之后便通過種種手段規(guī)避退市，甚至有資本玩家利用這一規(guī)則在ST板塊興風(fēng)作浪，不斷挑戰(zhàn)退市制度，新規(guī)定將有助于減少虧損企業(yè)殼資源的炒作。

連續(xù)兩年資不抵債即退市

此外，創(chuàng)業(yè)板對資不抵債的上市公司將采用快速退市制度。深交所發(fā)言人稱，上市公司出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)，說明公司已經(jīng)資不抵債，喪失了持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)。一般而言，凈資產(chǎn)為負(fù)遠(yuǎn)比連續(xù)三年虧損的情形更為嚴(yán)重，因此《征求意見稿》規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)審計(jì)的年報(bào)顯示公司出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)即暫停上市，第二年年報(bào)凈資產(chǎn)繼續(xù)為負(fù)即終止上市。

財(cái)匯資訊統(tǒng)計(jì)顯示，目前276家創(chuàng)業(yè)板公司中，到今年9月底每股凈資產(chǎn)低于2元的僅大禹節(jié)水和吉峰農(nóng)機(jī)兩家，而創(chuàng)業(yè)板兩年來凈利潤尚無一家虧損，但當(dāng)升科技、荃銀高科、恒信移動(dòng)、海默科技等10家公司今年三季度末每股收益不到0.1元，因此估計(jì)創(chuàng)業(yè)板公司暫停上市也僅是個(gè)別現(xiàn)象。盡管如此，嚴(yán)格的退市制度對創(chuàng)業(yè)板新股、也對保薦人的工作帶來了挑戰(zhàn)。一位投行人士表示：“直接退市制度對保薦人在項(xiàng)目的選擇上提出了更高的要求，必須要發(fā)掘真正有投資價(jià)值的公司，才能贏得投資人的信任。

”

創(chuàng)業(yè)板不設(shè)*ST制度

創(chuàng)業(yè)板將不再實(shí)施現(xiàn)行的“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”(即“*ST”制度)。為了保護(hù)投資者的利益，深交所擬要求創(chuàng)業(yè)板公司在知悉即將觸及退市條件時(shí)及時(shí)披露有關(guān)信息，刊登退市風(fēng)險(xiǎn)提示性公告，并在此后每周披露一次退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告。同時(shí)，擬實(shí)施“退市整理期”制度，即在交易所做出公司股票終止上市決定后，公司股票終止上市前，給予30個(gè)交易日的“退市整理期”。在“退市整理期”，其股票移入“退市整理板”進(jìn)行另板交易，不再在創(chuàng)業(yè)板股票行情中顯示；漲跌幅限制為10%。分析人士認(rèn)為，由于恢復(fù)上市和借殼難，在30個(gè)交易日中，進(jìn)入退市整理板的創(chuàng)業(yè)板股票可能天天跌停，其中的風(fēng)險(xiǎn)投資者需提前提防。

此外，為了使持有創(chuàng)業(yè)板退市公司股票的投資者有一個(gè)可以進(jìn)行股票轉(zhuǎn)讓的渠道，《方案》規(guī)定創(chuàng)業(yè)板公司退市后，一律平移到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。但是如果達(dá)到破

產(chǎn)條件的，依法直接進(jìn)入破產(chǎn)程序，不再平移。東方證券一位研究員認(rèn)為，退市制度將撇去創(chuàng)業(yè)板的估值泡沫，符合創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)，重建市場估值體系，讓市場更理性發(fā)展。不過，新規(guī)定可能使得公司高管和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在退市前盡早減持，退出創(chuàng)業(yè)板。

第二篇：創(chuàng)業(yè)板退市詳解

創(chuàng)業(yè)板退市詳解

11種情況將暫停上市，23種情況將終止上市 “借殼”上市大門基本關(guān)死

深圳證券交易所(深交所)正式發(fā)布了融入了新退市規(guī)則的《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》(2012年修訂)(以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》)，并自2012年5月1日起施行。

在此次發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》中，深交所明確暫停上市公司申請恢復(fù)上市的，必須在暫停上市期間主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化且具有可持續(xù)的盈利能力等四條規(guī)則。

“深交所此次措施的細(xì)化，基本將目前市場中普遍存在的‘借殼’上市之門關(guān)死，而并不是僅停留在‘不支持’的表態(tài)之上了?！币蝗掏缎袠I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人如是說道。更有分析師指出“創(chuàng)業(yè)板出了，主板也就不遠(yuǎn)了”。

終止上市23條紅線

深交所表示，此次修訂《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，主要是將今年2月24日正式發(fā)布的《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》(以下簡稱《方案》)內(nèi)容落實(shí)到《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》的具體條款中。《方案》于去年11月28日公開在了大眾投資者面前，并向社會(huì)公開征求意見，終于在2012年2月24日以“微修改”的方式落成終稿。

創(chuàng)業(yè)板暫停上市有11個(gè)引發(fā)條件，其中包含三年連續(xù)虧損；最近一年凈資產(chǎn)為負(fù)值(之前規(guī)定為兩年)；對以前財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近一年年末凈資產(chǎn)為負(fù)；兩年審計(jì)報(bào)告為否定或拒絕表示意見；非標(biāo)意見涉及事項(xiàng)屬于明顯違反企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、制度及相關(guān)信息披露規(guī)范性規(guī)定的，4個(gè)月內(nèi)未改正的等。深交所表示，對非標(biāo)意見作出規(guī)定，是為杜絕公司通過財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告來出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見來規(guī)避暫?；蚪K止上市條件。

創(chuàng)業(yè)板終止上市有23條引發(fā)條件，包含最近三年內(nèi)累計(jì)受到深交所三次公開譴責(zé)；公司股票連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值；連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬股；最近兩年年末凈資產(chǎn)為負(fù)(之前規(guī)定為兩年半)；連續(xù)四年虧損等。其中，公開譴責(zé)指標(biāo)、交易價(jià)格指標(biāo)和交易量指標(biāo)，為直接退市指標(biāo)，中間并沒有暫停上市的過渡。

“僅同業(yè)公司能借殼”

從正式實(shí)施的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》來看，備受關(guān)注的“借殼上市”情形將基本被關(guān)死。

在前次的《方案》中，深交所只是表示“不支持暫停上市公司通過借殼方式恢復(fù)上市”。而在《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》2012修訂版中顯示，在“恢復(fù)上市”章節(jié)中新增一條“暫停上市公司申請恢復(fù)上市的條件”。要求申請恢復(fù)上市的公司必須滿足如下條件：在暫停上市期間主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化，并具有可持續(xù)的盈利能力；對申請恢復(fù)上市過程中公司補(bǔ)充材料的期限作出明確限制，要求公司必須在30個(gè)交易日內(nèi)提供補(bǔ)充材料，期限屆滿后，深交所將不再受理新增材料的申請，此舉是針對目前通過“借殼”實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市的暫停上市公司大多數(shù)以補(bǔ)充材料為由，拖延時(shí)間維持上市地位并重組的情況而設(shè)；因連續(xù)三年虧損或追溯調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)三年虧損而暫停上市的公司，應(yīng)以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷依據(jù)，杜絕以非經(jīng)常收益調(diào)節(jié)利潤規(guī)避退市；因連續(xù)三年虧損和因年末凈資產(chǎn)為負(fù)而暫停上市的公司，在暫停上市后披露的報(bào)告必須經(jīng)注冊會(huì)計(jì)師出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告，才可以提出恢復(fù)上市的申請。

上述投行人士就此指出，要求主業(yè)不發(fā)生變化并具有可持續(xù)盈利能力，是一個(gè)新要求，“雖然主板退市制度上也有類似要求，但是并非必要條件”；其次，以參照扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤指標(biāo)作為恢復(fù)上市企業(yè)的盈利能力判斷依據(jù)，就杜絕了通過豁免債務(wù)、返稅、給獎(jiǎng)勵(lì)等方式產(chǎn)出的“偽盈利”。而明確補(bǔ)充材料的期限，則為通過重大資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)借殼上市增加了很大的難度。

從退市整理板平移至

代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)

此外，《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》明確創(chuàng)業(yè)板暫停時(shí)和退市公司不再實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”，而是針對不同的暫停上市和終止上市情形，規(guī)定首次風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí)點(diǎn)及后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)披露的頻率，要求公司每五個(gè)交易日披露一次風(fēng)險(xiǎn)提示公告，強(qiáng)化退市風(fēng)險(xiǎn)信息披露要求。

如因最近四年連續(xù)虧損暫停上市的公司，需在披露第四個(gè)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)定期報(bào)告的同時(shí)，發(fā)布首次終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告；在最近三年內(nèi)收到深交所公開譴責(zé)兩次的，應(yīng)在第二次被公開譴責(zé)時(shí)發(fā)布首份退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

對于成交量過低和成交價(jià)格過低而引發(fā)終止上市的，深交所特別規(guī)定，在股票連續(xù)90個(gè)交易日累計(jì)成交量低于75萬股的，在次一交易日就要發(fā)布終止上市風(fēng)險(xiǎn)提示公告；其后每個(gè)交易日披露一次，直至自上述起算時(shí)點(diǎn)起連續(xù)120個(gè)交易日內(nèi)通過本所交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的累計(jì)成交量高于100萬股或深交所作出股票終止上市的決定。同樣的，上市公司股票出現(xiàn)連續(xù)10個(gè)交易日每日收盤價(jià)低于每股面值的，需在次一交易日發(fā)布終止上市風(fēng)險(xiǎn)提示公告，其后每個(gè)交易日披露一次。

此外，《方案》明確創(chuàng)業(yè)板實(shí)施“退市整理期”制度，創(chuàng)業(yè)板退市公司都將在退市整理板上進(jìn)行過渡。創(chuàng)業(yè)板公司退市后，將統(tǒng)一平移到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。

“創(chuàng)業(yè)板估值水平

將繼續(xù)下調(diào)”

已披露2011年年報(bào)的創(chuàng)業(yè)板公司中，首次出現(xiàn)了一家虧損企業(yè)當(dāng)升科技。創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性也在逐年下滑，今年一季度預(yù)告將會(huì)虧損的上市公司占比達(dá)到了5%。但即便如此，要觸及創(chuàng)業(yè)板多元化退市制度中的任何一項(xiàng)，都不是那么容易。

排除公司破產(chǎn)、公司解散等“黑天鵝”事件，以最容易被觸及的盈利能力指標(biāo)看，《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》規(guī)定，要連續(xù)虧損三年才暫停上市，連續(xù)虧損四年終止上市。那么，即便是當(dāng)升科技今后年年虧損，最早也要到2014年才會(huì)出現(xiàn)首家暫停上市的創(chuàng)業(yè)板公司。

而對于交易量和交易價(jià)格指標(biāo)，更是難以觸及?！澳壳八邪l(fā)行的創(chuàng)業(yè)板股票面值都是1元，低于面值可能性幾乎沒有?！北本┐髮W(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟說，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板公司估值都非常高，都是以高價(jià)發(fā)行，從近百元跌到1元以下，可能性非常低，即使是最差的“*ST”股票，都沒有跌破面值的，“還要連續(xù)20個(gè)交易日低于面值，那我在第19個(gè)交易日動(dòng)用一點(diǎn)資金拉一下股價(jià)，就又不退市了嗎？”

用呂隨啟的話說，創(chuàng)業(yè)板退市制度“還是象征性比較多”，一個(gè)公司上市是多方利益的博弈，如果將退市條件定得過嚴(yán)，一定會(huì)有利益方提出反對，因此將退市條件制定得寬松些，很大程度上是為了各方利益的平衡。

然而，雖然尚未被證明有必然聯(lián)系，但自從去年11月《方案》向社會(huì)公布后，創(chuàng)業(yè)板整體股價(jià)和估值出現(xiàn)了逐級下探。從《方案》公布后到今年1月19日階段低點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅高達(dá)56.72%；同一時(shí)期，上證指數(shù)跌幅僅有3.54%。

清科研究中心分析師張琦指出，創(chuàng)業(yè)板退市制度的出臺(tái)也將使得創(chuàng)業(yè)板估值水平繼續(xù)下調(diào)。格雷投資管理公司總經(jīng)理張可興(微博)也認(rèn)為未來資金會(huì)逐步向藍(lán)籌股轉(zhuǎn)移，很多創(chuàng)業(yè)板個(gè)股還有較大下跌空間，“實(shí)際上策略已經(jīng)很明顯了，管理層已經(jīng)告訴了我們應(yīng)該怎么操作?！睆埧膳d說道。

第三篇：創(chuàng)業(yè)板退市制度解答

關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》（征求意見稿）答記者問

日期：2011-11-28

為進(jìn)一步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場制度建設(shè)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展，深交所在總結(jié)主板、中小企業(yè)板市場退市制度實(shí)踐的基礎(chǔ)上，借鑒成熟資本市場經(jīng)驗(yàn)，制定了《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》（以下簡稱《方案》）。

1．為什么要完善創(chuàng)業(yè)板退市制度？

現(xiàn)行退市制度的建立和實(shí)施對提高我國上市公司整體質(zhì)量，初步形成優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制發(fā)揮了積極作用。但是隨著資本市場發(fā)展改革的逐步深化，現(xiàn)行退市制度在實(shí)際運(yùn)行中也還存在一些問題，主要表現(xiàn)在退市效率較低，退市難現(xiàn)象突出。目前的退市程序比較復(fù)雜，退市周期較長，存在上市公司通過各種手段調(diào)節(jié)利潤以規(guī)避退市的現(xiàn)象，導(dǎo)致上市公司“停而不退”，并由此引發(fā)了“殼資源”的炒作，以及相關(guān)的內(nèi)幕交易和市場操縱行為，在一定程度上影響了市場的正常秩序和理性投資理念。

為配合資本市場的改革進(jìn)程，使市場保持有進(jìn)有出、吐故納新、動(dòng)態(tài)平衡的合理狀態(tài)，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰機(jī)制的形成，推動(dòng)市場規(guī)范、健康、穩(wěn)定發(fā)展，改進(jìn)和完善上市公司退市制度勢在必行。現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)板退市制度與主板退市制度一脈相承，其框架和主要內(nèi)容基本一致，如果不加以改進(jìn)和完善，在主板市場退市制度運(yùn)行過程中存在的問題完全有可能在創(chuàng)業(yè)板市場重現(xiàn)退市制度作為創(chuàng)業(yè)板市場的一項(xiàng)重要制度，自創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)以來一直廣受關(guān)注，市場對于創(chuàng)業(yè)板實(shí)施更加嚴(yán)格的退市制度寄予很高的期望。創(chuàng)業(yè)板作為一個(gè)全新的市場，沒有歷史包袱，盡快在創(chuàng)業(yè)板先行先試，探索建立符合我國資本市場實(shí)際的退市制度，將有利于創(chuàng)業(yè)板市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展，同時(shí)也將對主板退市制度的改革完善發(fā)揮探索及示范作用。此外，也有利于培育投資者和整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，遏制投機(jī)炒作行為，形成以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的投資理念，促進(jìn)理性投資文化的建立，維護(hù)市場正常秩序，從根本上保護(hù)中小投資者的利益。

2．完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的總體思路是什么？主要從哪幾個(gè)方面進(jìn)行完善？

經(jīng)過近兩年來的研究論證，深交所提出了完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的《方案》?！斗桨浮丰槍ΜF(xiàn)行退市制度存在的主要問題，充分借鑒成熟資本市場經(jīng)驗(yàn)，在現(xiàn)有法律框架基礎(chǔ)上，堅(jiān)持市場化的方向，以優(yōu)化市場資源配置，提高創(chuàng)業(yè)板上市公司整體質(zhì)量。

《方案》主要從以下方面對創(chuàng)業(yè)板退市制度進(jìn)行完善。一是在創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)、注冊會(huì)計(jì)師出具否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告等11項(xiàng)退市條件的基礎(chǔ)上，增加連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)和股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值兩個(gè)退市條件。二是完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)不支持暫停上市的公司通過借殼實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市。三是對資不抵債的上市公司加快退市速度，縮短退市時(shí)間。四是設(shè)立退市整理板塊，公司終止上市前，給予一定的“退市整理期”，在此期間，將其股票移入“退市整理板”進(jìn)行另板交易。五是改進(jìn)創(chuàng)業(yè)板退市風(fēng)險(xiǎn)提示方式，調(diào)整“*ST”制度，通過強(qiáng)化上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)信息披露以及深化投資者適當(dāng)性管理的方式充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)。

3．創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在有哪些退市條件？為什么要增加兩個(gè)退市條件？

創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行退市條件是根據(jù)《證券法》第五十六條的規(guī)定，在借鑒主板、中小板退市制度經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上制定的，按照現(xiàn)行《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，目前創(chuàng)業(yè)板主要退市條件如下：（1）連續(xù)虧損。

（2）追溯調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)虧損；（3）凈資產(chǎn)為負(fù)；（4）審計(jì)報(bào)告為否定意見或拒絕表示意見；（5）未改正財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中的重大差錯(cuò)或虛假記載；（6）未在法定期限內(nèi)披露報(bào)告或中期報(bào)告；（7）公司解散；（8）法院宣告公司破產(chǎn)；（9）連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬股；（10）連續(xù)20

個(gè)交易日股權(quán)分布或股東人數(shù)不符合上市條件；（11）公司股本總額發(fā)生變化不再具備上市條件。上述退市條件在主板的基礎(chǔ)上已經(jīng)增加了凈資產(chǎn)為負(fù)、審計(jì)報(bào)告為否定意見或拒絕表示意見、連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬股等三個(gè)退市條件。

《方案》在上述基礎(chǔ)上又增加了兩個(gè)規(guī)范運(yùn)作方面和市場效率方面的退市條件：連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)和股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值。在退市標(biāo)準(zhǔn)的多元化和市場化方面又邁進(jìn)了一步。（1）關(guān)于連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)的退市條件

規(guī)范運(yùn)作是上市公司最基本、最重要的要求，也是投資者合法權(quán)益得以保護(hù)的基礎(chǔ)?，F(xiàn)行退市條件中缺乏有關(guān)上市公司規(guī)范運(yùn)作的指標(biāo)，部分上市公司雖然財(cái)務(wù)指標(biāo)沒有達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)，但經(jīng)常發(fā)生重大不規(guī)范行為，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益，因此非常有必要增加相應(yīng)的指標(biāo)作為退市條件，以將此類“害群之馬”清除出市場，并提高監(jiān)管的威懾力。由于規(guī)范運(yùn)作涉及到公司運(yùn)作的諸多方面，難以全面列舉，因此以受到交易所公開譴責(zé)這一綜合性的指標(biāo)作為一項(xiàng)退市條件的操作性更強(qiáng)。

為了使“連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)”的退市標(biāo)準(zhǔn)能夠得到更好地執(zhí)行，深交所已經(jīng)于2011年4月對外公布了《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司公開譴責(zé)標(biāo)準(zhǔn)》，以保證制度的透明和公正。《公開譴責(zé)標(biāo)準(zhǔn)》中還專門增加了有關(guān)上市公司對深交所做出的公開譴責(zé)決定不服的，可以向深交所上訴復(fù)核委員會(huì)申請復(fù)核的規(guī)定。被處罰對象提出復(fù)議時(shí)，上訴復(fù)核委員會(huì)要召開聽證會(huì)議，相關(guān)人員可以在會(huì)上進(jìn)行申訴。（2）關(guān)于股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值的退市條件

借鑒國際證券市場的普遍做法，在《方案》中新增了一個(gè)市場交易方面的退市條件，即“連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值”，創(chuàng)業(yè)板公司股票交易一旦出現(xiàn)上述情況，將終止上市。增加這一反映市場效率的退市條件，有利于建立科學(xué)的多元化退市指標(biāo)體系。

4．為什么要完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，如何完善？不支持暫停上市公司通過借殼來實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市，是否意味著創(chuàng)業(yè)板公司不能進(jìn)行重大資產(chǎn)重組？

目前，主板暫停上市的公司通過各種調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)的方法實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市的現(xiàn)象較為普遍。鑒于主板、創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則均沒有規(guī)定以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低來判斷是否達(dá)到恢復(fù)上市的條件，因此不少上市公司通過政府補(bǔ)貼、大股東輸送利潤、資產(chǎn)處置等非經(jīng)常性收益調(diào)節(jié)利潤，以規(guī)避退市。這類公司雖然在財(cái)務(wù)指標(biāo)上暫時(shí)實(shí)現(xiàn)了盈利，但是并不具備持續(xù)盈利的能力，其實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市對市場的健康穩(wěn)定發(fā)展非常不利。為此，《方案》完善了創(chuàng)業(yè)板恢復(fù)上市的標(biāo)準(zhǔn)，明確以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)，防止創(chuàng)業(yè)板公司通過一次性的交易、關(guān)聯(lián)交易等非經(jīng)常性收益調(diào)節(jié)利潤規(guī)避退市的行為。

主板暫停上市公司通過借殼上市式的資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市的現(xiàn)象比較普遍，與此同時(shí)也出現(xiàn)了“借殼炒作”現(xiàn)象，相關(guān)的內(nèi)幕交易和市場操縱行為極易發(fā)生，在一定程度上影響了二級市場定價(jià)機(jī)制和資源配置功能的發(fā)揮。為了避免類似現(xiàn)象在創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)，非常有必要明確不支持暫停上市的創(chuàng)業(yè)板公司通過借殼的方式恢復(fù)上市。

創(chuàng)業(yè)板公司在正常情況下是可以進(jìn)行資產(chǎn)重組的，而且深交所非常鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)板公司通過重大資產(chǎn)重組的方式進(jìn)行同行業(yè)并購、上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合等，以提高創(chuàng)業(yè)板公司的核心競爭力，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)一步做大做強(qiáng)。但是，創(chuàng)業(yè)板公司一旦進(jìn)入暫停上市狀態(tài)，深交所不支持這類公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，并通過借殼的方式實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市，以避免“借殼炒作”的現(xiàn)象在創(chuàng)業(yè)板重現(xiàn)。

5．為什么要對凈資產(chǎn)為負(fù)和股票累計(jì)成交量過低兩項(xiàng)退市條件進(jìn)一步縮短退市時(shí)間？

《方案》對凈資產(chǎn)為負(fù)和累計(jì)成交量過低的兩個(gè)退市條件縮短了退市時(shí)間。

一是凈資產(chǎn)為負(fù)的退市條件。上市公司出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)的現(xiàn)象說明公司已經(jīng)資不抵債，喪失了持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)。一般而言，凈資產(chǎn)為負(fù)遠(yuǎn)比連續(xù)三年虧損的情形更為嚴(yán)重，因此有必要加快此類公司的退市速度?，F(xiàn)行《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定，上市公司經(jīng)審計(jì)的年報(bào)顯示公司出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)即實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施，第二年年報(bào)顯示凈資產(chǎn)繼續(xù)為負(fù)即暫停上市，暫停上市之后的首個(gè)中期報(bào)告公司凈資產(chǎn)繼續(xù)為負(fù)即終止上市。為加快此類公司的退市速度，《方案》規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)審計(jì)的年報(bào)顯示公司出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)即暫停上市，第二年年報(bào)顯示凈資產(chǎn)繼續(xù)為負(fù)即終止上市。

二是股票累計(jì)成交量過低的退市條件?，F(xiàn)行《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交金額低于100萬股的情形即實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施，其后再次出現(xiàn)連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交金額低于100萬股的情形即終止上市。出現(xiàn)此類情形反映公司股票流動(dòng)性嚴(yán)重不足，市場效率低下，不利于投資者權(quán)益的保護(hù)，為加快退市速度，《方案》規(guī)定創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交金額低于100萬股的情形即終止上市。

6．為什么要改進(jìn)創(chuàng)業(yè)板公司的退市風(fēng)險(xiǎn)提示方式，不再實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施？不再實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施后，如何向投資者提示創(chuàng)業(yè)板公司的退市風(fēng)險(xiǎn)？

“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施是我國特有的一項(xiàng)制度安排，設(shè)計(jì)“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施的初衷是為了充分提示退市風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的利益。從實(shí)際運(yùn)行情況來看，該制度確實(shí)起到了一定的風(fēng)險(xiǎn)揭示作用，但是也存在一些問題。由于普遍存在資產(chǎn)重組預(yù)期，不少被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”的股票出現(xiàn)了惡性炒作現(xiàn)象，個(gè)別“*ST”公司市盈率甚至一度達(dá)到1000倍以上，并形成了板塊炒作效應(yīng)，時(shí)常出現(xiàn)群體性的暴漲暴跌，其風(fēng)險(xiǎn)提示作用難以得到有效的發(fā)揮。

在創(chuàng)業(yè)板退市制度先行先試的情況下，如果創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)采用現(xiàn)行的“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施，那么存在退市風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)板公司將在股票簡稱和行情揭示上和主板公司相混同，這將不利于投資者識(shí)別并規(guī)避此類公司。為此，創(chuàng)業(yè)板將不再實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施。

不再實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施后，為了更加充分地揭示公司的退市風(fēng)險(xiǎn)，將采取以下兩個(gè)配套措施：一是強(qiáng)化上市公司信息披露，一旦出現(xiàn)退市風(fēng)險(xiǎn)，要求創(chuàng)業(yè)板公司及時(shí)披露退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告，并在此后每周披露一次退市風(fēng)險(xiǎn)退市公告；二是深化創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理，充分利用創(chuàng)業(yè)板這一特有的制度安排，要求證券公司利用短信、電子郵件等方式，將有關(guān)公司的退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告通知持有退市風(fēng)險(xiǎn)公司股票的投資者，這種方式可以更加充分和精確地揭示退市風(fēng)險(xiǎn)。通過以上兩種方式，完全能夠達(dá)到充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益的目的。

7．為什么要設(shè)立“退市整理期”和“退市整理板”？“退市整理期”的制度設(shè)計(jì)要點(diǎn)是怎么考慮的？ 為了保證投資者在創(chuàng)業(yè)板公司退市前擁有必要的交易機(jī)會(huì)，使投資者有更加充足的時(shí)間處理手中持有的股票，同時(shí)有充裕的時(shí)間來實(shí)現(xiàn)退市公司股價(jià)的回歸，化解高價(jià)退市的風(fēng)險(xiǎn)，我們借鑒境外證券交易所的做法，設(shè)立“退市整理期”，在交易所做出公司股票終止上市決定后，公司股票終止上市前，給予30個(gè)交易日的股票交易時(shí)間，在此期間不再受理公司重組申請。

同時(shí)設(shè)立“退市整理板”，將進(jìn)入“退市整理期”的股票集中到“退市整理板”進(jìn)行交易，行情上實(shí)行另板揭示，不再與其它創(chuàng)業(yè)板公司股票一同顯示行情。

對于“退市整理板”的漲跌幅限制問題，考慮到現(xiàn)行5%的漲跌幅限制不足以實(shí)現(xiàn)股價(jià)的回歸，而完全不設(shè)漲跌幅限制可能存在爆漲爆跌的風(fēng)險(xiǎn)，因此將與正常股票相同維持10%的漲跌幅限制，以便于退市風(fēng)險(xiǎn)得到合理的釋放。

8．創(chuàng)業(yè)板公司退市后，公司的去向怎樣安排？是否有仍然可以進(jìn)行股票轉(zhuǎn)讓的渠道？

目前主板公司退市后，均統(tǒng)一平移到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行交易，以保證持有退市公司股票的投資者仍然有進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的渠道。而現(xiàn)行《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》對創(chuàng)業(yè)板公司退市后的去向未做統(tǒng)一的安排，如果公司符合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌條件的，可以自愿申請到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓。

為了使持有創(chuàng)業(yè)板退市公司股票的投資者有一個(gè)可以進(jìn)行股票轉(zhuǎn)讓的渠道，《方案》規(guī)定在創(chuàng)業(yè)板將采取同樣的做法，即創(chuàng)業(yè)板公司退市后，一律平移到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。但是如果達(dá)到破產(chǎn)條件的，依法直接進(jìn)入破產(chǎn)程序，不再平移。

9．創(chuàng)業(yè)板退市方案何時(shí)正式實(shí)施？

《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》現(xiàn)已對外公布，并公開征求意見。深交所將在吸收有關(guān)意見與建議的基礎(chǔ)上對《方案》進(jìn)行進(jìn)一步修訂，并正式對外發(fā)布。正式方案公布后，深交所將開始著手修訂《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，根據(jù)方案的有關(guān)內(nèi)容對《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》中涉及退市的章節(jié)和條款進(jìn)行修訂?！秳?chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》修訂完成后，新的創(chuàng)業(yè)板退市制度正式實(shí)施。

關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》（征求意見稿）熱線解讀

（二）1、《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案（征求意見稿）》中提出“創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20 個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值的，其股票將終止上市”，其中“面值”該如何定義？

答：上市公司發(fā)行的股票每股票面價(jià)格即為面值。股票的面值，是股份公司在所發(fā)行的股票票面上標(biāo)明的票面金額，它以元/股為單位，其作用是用來表明每一張股票所包含的股本數(shù)額。

目前，在深圳證券交易所流通的股票面值均為壹元，即每股一元。

2、《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案（征求意見稿）》中提出設(shè)立專門的“退市整理板”，這與“三板”有什么區(qū)別？是否會(huì)在行情系統(tǒng)中進(jìn)行揭示？

答：“退市整理板”與“三板”不同，“退市整理板”是創(chuàng)業(yè)板上市公司在深交所做出公司股票終止上市決定后以及公司股票終止上市前，給予30個(gè)交易日的股票交易時(shí)間（即為“退市整理期”），同時(shí)設(shè)立“退市整理板”。將進(jìn)入“退市整理期”的股票集中到“退市整理板”進(jìn)行交易，且維持10%的漲跌幅限制。行情上實(shí)行另板揭示，不再與其它創(chuàng)業(yè)板公司股票一同顯示行情。

而我們通常說的“三板”指上市公司退市后，移到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，該系統(tǒng)是一個(gè)獨(dú)立的場外轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，采用每個(gè)轉(zhuǎn)讓日集合競價(jià)轉(zhuǎn)讓一次的轉(zhuǎn)讓方式。

3、《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案（征求意見稿）》中制定的“退市整理板”的漲跌幅限制為什么是10%而不是采取ST股票的5%呢？

答：對于“退市整理板”的漲跌幅限制問題，考慮到現(xiàn)行ST股票5%的漲跌幅限制不足以實(shí)現(xiàn)股價(jià)的回歸，而完全不設(shè)漲跌幅限制又可能存在爆炒的風(fēng)險(xiǎn)，因此將與正常股票相同維持10%的漲跌幅限制。經(jīng)

測算，如果退市整理期的股票每天都以10%的跌停板價(jià)格報(bào)收，則第30個(gè)交易日其股票價(jià)格只有最初的4.2%，退市風(fēng)險(xiǎn)可以得到充分釋放。

4、根據(jù)《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案（征求意見稿）》，創(chuàng)業(yè)板將沒有ST股票，是嗎？在這種情況下怎樣進(jìn)行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示？

答：“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施是我國特有的一項(xiàng)制度安排，設(shè)計(jì)“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施的初衷是為了充分提示退市風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的利益。從實(shí)際運(yùn)行情況來看，該制度確實(shí)起到了一定的風(fēng)險(xiǎn)揭示作用，但是也存在一些問題。由于普遍存在資產(chǎn)重組預(yù)期，不少被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”的股票出現(xiàn)了惡性炒作現(xiàn)象，個(gè)別“*ST”公司市盈率甚至一度達(dá)到1000倍以上，并形成了板塊炒作效應(yīng)，時(shí)常出現(xiàn)群體性的暴漲暴跌，其風(fēng)險(xiǎn)提示作用難以得到有效的發(fā)揮。在創(chuàng)業(yè)板退市制度先行先試的情況下，如果創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)采用現(xiàn)行的“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施，那么存在退市風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)板公司將在股票簡稱和行情揭示上和主板公司相混同，這將不利于投資者識(shí)別并規(guī)避此類公司。為此，創(chuàng)業(yè)板將不再實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施，即投資者所說的沒有ST股票。

不再實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施不等于不揭示風(fēng)險(xiǎn)。為了更加充分地揭示公司的退市風(fēng)險(xiǎn)，將采取以下兩個(gè)方式揭示退市風(fēng)險(xiǎn)：

（1）強(qiáng)化上市公司信息披露，一旦出現(xiàn)退市風(fēng)險(xiǎn)，要求創(chuàng)業(yè)板公司及時(shí)披露退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告，并在此后每周披露一次退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告；

（2）深化創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理，要求證券公司利用短信、電子郵件等方式，將有關(guān)公司的退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告通知持有退市風(fēng)險(xiǎn)公司股票的投資者

從創(chuàng)業(yè)板最先“開刀”的退市制度方案，基本得到市場認(rèn)可。

天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英表示，中國股市自創(chuàng)立以來，低效率的退市制度造就了眾多垃圾股?，F(xiàn)在管理層從創(chuàng)業(yè)板著手完善退市制度，有利于通過建立“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制，促進(jìn)上市資源向真正的優(yōu)質(zhì)上市公司配置，從而推動(dòng)市場更加高效、透明和公平。實(shí)際上，A股上市公司歷來就有“烏雞變鳳凰”的傳統(tǒng)。

11月11日，“ST威達(dá)”華麗轉(zhuǎn)身，變更為“ST盛達(dá)”。這是A股眾多“烏雞變鳳凰”案例中又一例。ST盛達(dá)董事、甘肅盛達(dá)集團(tuán)董事長趙滿堂持有股份市值達(dá)72億元，三年時(shí)間投資回報(bào)率高達(dá)71倍。

另有觀點(diǎn)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板退市制度的完善，將通過優(yōu)勝劣汰的市場化機(jī)制提高創(chuàng)業(yè)板上市公司整體質(zhì)量，有利于減少目前擾亂資本市場的題材炒作和內(nèi)幕交易，把投資者的關(guān)注重點(diǎn)

引向企業(yè)的價(jià)值投資，進(jìn)而形成正常的估值標(biāo)準(zhǔn)。而此前受益于創(chuàng)業(yè)板“三高現(xiàn)象”而頻獲暴利的私募股權(quán)投資，也將在新的退市制度下面臨一些新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。

財(cái)經(jīng)評論員葉檀表示，修訂后的創(chuàng)業(yè)板退市制度具備三大亮點(diǎn)：明確不支持創(chuàng)業(yè)板公司借殼重新上市，減少殼溢價(jià)；明確以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤較低者，作為恢復(fù)上市的盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)，減少財(cái)務(wù)游戲；加快凈資產(chǎn)為負(fù)的績差公司的退出步伐

第四篇：創(chuàng)業(yè)板市場上市基本條件及退市規(guī)則

創(chuàng)業(yè)板市場上市基本條件及退市規(guī)則

我國創(chuàng)業(yè)板市場與現(xiàn)有主板市場在制度和規(guī)則等方面有一定的差異，如認(rèn)知不到位，可能給投資者造成投資風(fēng)險(xiǎn)。包括但不限于：

一、創(chuàng)業(yè)板市場股票首次公開發(fā)行并上市的條件與主板市場存在較大差異。創(chuàng)業(yè)板市場股票發(fā)行人的基本條件是：

（一）依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司；

（二）最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%；

（三）最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬元，且不存在未彌補(bǔ)虧損；

（四）發(fā)行后股本總額不少于三千萬元。與時(shí)股票學(xué)習(xí)網(wǎng)整理，與時(shí)股票投資操作系統(tǒng)

二、創(chuàng)業(yè)板市場信息披露規(guī)則與主板市場存在較大差異。例如，臨時(shí)報(bào)告僅要求在證監(jiān)會(huì)指定網(wǎng)站和公司網(wǎng)站上披露。如果投資者繼續(xù)沿用主板市場信息查詢渠道的做法，可能無法及時(shí)了解到公司所披露信息的內(nèi)容，進(jìn)而無法知悉公司正在發(fā)生或可能發(fā)生的變動(dòng)。

三、創(chuàng)業(yè)板市場上市公司退市制度較主板市場更為嚴(yán)格。

四、其他發(fā)行、上市、交易、信息披露等方面的規(guī)則差異。

創(chuàng)業(yè)板市場上市公司退市制度設(shè)計(jì)較主板市場更為嚴(yán)格，主要區(qū)別有：

一、創(chuàng)業(yè)板市場上市公司終止上市后可直接退市，不再像主板市場上市公司一樣，要求必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)；

二、針對創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的風(fēng)險(xiǎn)特征，構(gòu)建了多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系，增加了三種退市情形；

三、為提高市場運(yùn)作效率，避免無意義的長時(shí)間停牌，創(chuàng)業(yè)板市場將對三種退市情形啟動(dòng)快速退市程序，縮短退市時(shí)間。因此，與主板市場相比，可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場上市公司退市的情形更多，退市速度可能更快，退市以后可能面臨股票無法交易的情況，購買該公司股票的投資者將可能面臨本金全部損失的風(fēng)險(xiǎn)。

深交所提醒您：您在參與創(chuàng)業(yè)板市場投資前，應(yīng)認(rèn)真閱讀相關(guān)公司的招股說明書和上市公告書等，對其他可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素也應(yīng)有所了解和掌握，從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力等自身實(shí)際情況出發(fā)，審慎參與創(chuàng)業(yè)板市場投資，合理配置金融資產(chǎn)。

第五篇：完善后的創(chuàng)業(yè)板公司退市條件和退市程序表

完善后的創(chuàng)業(yè)板公司退市條件和退市程序表

退市條件 連續(xù)虧損

追溯調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)虧損

暫停上市 三年 三年

終止上市 四年 四年

備注

暫停上市縮短一

凈資產(chǎn)為負(fù)

一年

兩年

年，終止上市縮短半年

審計(jì)報(bào)告為否定或拒絕表示意見 未改正財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中的重大差錯(cuò)或虛假記載

未在法定期限內(nèi)披露報(bào)告或中期報(bào)告 公司解散

法院宣告公司破產(chǎn)

兩年

兩年半

四個(gè)月 六個(gè)月

兩個(gè)月 三個(gè)月

―― ——

公司因故解散 公司被法院宣告破產(chǎn)

出現(xiàn)一次即終止上

連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬股

—— 連續(xù)120個(gè)交易日

市，比現(xiàn)行制度出現(xiàn)兩次終止上市的時(shí)間縮短

連續(xù)20個(gè)交易日股權(quán)分布或股東人數(shù)不符合上市條件

公司股本總額發(fā)生變化不再具備上市條件

36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)三次

連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值

解決方案公布后六個(gè)月仍不符合上市條件

十二個(gè)月仍不符合上市條件

在本所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件

一旦發(fā)生，即暫停上市

―― 36個(gè)月內(nèi) 新增

―― 連續(xù)20個(gè)交易日 新增

為進(jìn)一步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場制度建設(shè)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展，深交所在總結(jié)主板、中小企業(yè)板市場退市制度實(shí)踐的基礎(chǔ)上，借鑒成熟資本市場經(jīng)驗(yàn)，制定了《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》（以下簡稱《方案》）。

1．為什么要完善創(chuàng)業(yè)板退市制度？

現(xiàn)行退市制度的建立和實(shí)施對提高我國上市公司整體質(zhì)量，初步形成優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制發(fā)揮了積極作用。但是隨著資本市場發(fā)展改革的逐步深化，現(xiàn)行退市制度在實(shí)際運(yùn)行中也還存在一些問題，主要表現(xiàn)

在退市效率較低，退市難現(xiàn)象突出。目前的退市程序比較復(fù)雜，退市周期較長，存在上市公司通過各種手段調(diào)節(jié)利潤以規(guī)避退市的現(xiàn)象，導(dǎo)致上市公司“停而不退”，并由此引發(fā)了“殼資源”的炒作，以及相關(guān)的內(nèi)幕交易和市場操縱行為，在一定程度上影響了市場的正常秩序和理性投資理念。

為配合資本市場的改革進(jìn)程，使市場保持有進(jìn)有出、吐故納新、動(dòng)態(tài)平衡的合理狀態(tài)，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰機(jī)制的形成，推動(dòng)市場規(guī)范、健康、穩(wěn)定發(fā)展，改進(jìn)和完善上市公司退市制度勢在必行?，F(xiàn)行創(chuàng)業(yè)板退市制度與主板退市制度一脈相承，其框架和主要內(nèi)容基本一致，如果不加以改進(jìn)和完善，在主板市場退市制度運(yùn)行過程中存在的問題完全有可能在創(chuàng)業(yè)板市場重現(xiàn)。

退市制度作為創(chuàng)業(yè)板市場的一項(xiàng)重要制度，自創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)以來一直廣受關(guān)注，市場對于創(chuàng)業(yè)板實(shí)施更加嚴(yán)格的退市制度寄予很高的期望。創(chuàng)業(yè)板作為一個(gè)全新的市場，沒有歷史包袱，盡快在創(chuàng)業(yè)板先行先試，探索建立符合我國資本市場實(shí)際的退市制度，將有利于創(chuàng)業(yè)板市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展，同時(shí)也將對主板退市制度的改革完善發(fā)揮探索及示范作用。此外，也有利于培育投資者和整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，遏制投機(jī)炒作行為，形成以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的投資理念，促進(jìn)理性投資文化的建立，維護(hù)市場正常秩序，從根本上保護(hù)中小投資者的利益。

2．完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的總體思路是什么？主要從哪幾個(gè)方面進(jìn)行完善？

經(jīng)過近兩年來的研究論證，深交所提出了完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的《方案》。《方案》針對現(xiàn)行退市制度存在的主要問題，充分借鑒成熟資本市場經(jīng)驗(yàn)，在現(xiàn)有法律框架基礎(chǔ)上，堅(jiān)持市場化的方向，以優(yōu)化市場資源配置，提高創(chuàng)業(yè)板上市公司整體質(zhì)量。

《方案》主要從以下方面對創(chuàng)業(yè)板退市制度進(jìn)行完善。一是在創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)、注冊會(huì)計(jì)師出具否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告等11項(xiàng)退市條件的基礎(chǔ)上，增加連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)和股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值兩個(gè)退市條件。二是完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)不支持暫停上市的公司通過借殼實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市。三是對資不抵債的上市公司加快退市速度，縮短退市時(shí)間。四是設(shè)立退市整理板塊，公司終止上市前，給予一定的“退市整理期”，在此期間，將其股票移入“退市整理板”進(jìn)行另板交易。五是改進(jìn)創(chuàng)業(yè)板退市風(fēng)險(xiǎn)提示方式，調(diào)整“*ST”制度，通過強(qiáng)化上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)信息披露以及深化投資者適當(dāng)性管理的方式充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)。

3．創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在有哪些退市條件？為什么要增加兩個(gè)退市條件？

創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行退市條件是根據(jù)《證券法》第五十六條的規(guī)定，在借鑒主板、中小板退市制度經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上制定的，按照現(xiàn)行《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，目前創(chuàng)業(yè)板主要退市條件如下：（1）連續(xù)虧損；（2）追溯調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)虧損；（3）凈資產(chǎn)為負(fù)；（4）審計(jì)報(bào)告為否定意見或拒絕表示意見；（5）未改正財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中的重大差錯(cuò)或虛假記載；（6）未在法定期限內(nèi)披露報(bào)告或中期報(bào)告；（7）公司解散；（8）法院宣告公司破產(chǎn)；（9）連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬股；（10）連續(xù)20個(gè)交易日股權(quán)分布或股東人數(shù)不符合上市條件；（11）公司股本總額發(fā)生變化不再具備上市條件。上述退市條件在主板的基礎(chǔ)上已經(jīng)增加了凈資產(chǎn)為負(fù)、審計(jì)報(bào)告為否定意見或拒絕表示意見、連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬股等三個(gè)退市條件。

《方案》在上述基礎(chǔ)上又增加了兩個(gè)規(guī)范運(yùn)作方面和市場效率方面的退市條件：連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)和股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值。在退市標(biāo)準(zhǔn)的多元化和市場化方面又邁進(jìn)了一步。

（1）關(guān)于連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)的退市條件

規(guī)范運(yùn)作是上市公司最基本、最重要的要求，也是投資者合法權(quán)益得以保護(hù)的基礎(chǔ)?，F(xiàn)行退市條件中缺乏有關(guān)上市公司規(guī)范運(yùn)作的指標(biāo)，部分上市公司雖然財(cái)務(wù)指標(biāo)沒有達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)，但經(jīng)常發(fā)生重大不規(guī)范行為，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益，因此非常有必要增加相應(yīng)的指標(biāo)作為退市條件，以將此類“害群之馬”清除出市場，并提高監(jiān)管的威懾力。由于規(guī)范運(yùn)作涉及到公司運(yùn)作的諸多方面，難以全面列舉，因此以受到交易所公開譴責(zé)這一綜合性的指標(biāo)作為一項(xiàng)退市條件的操作性更強(qiáng)。

為了使“連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)”的退市標(biāo)準(zhǔn)能夠得到更好地執(zhí)行，深交所已經(jīng)于2011年4月對外公布了《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司公開譴責(zé)標(biāo)準(zhǔn)》，以保證制度的透明和公正?！豆_譴責(zé)標(biāo)準(zhǔn)》中還專門增加了有關(guān)上市公司對深交所做出的公開譴責(zé)決定不服的，可以向深交所上訴復(fù)核委員會(huì)申請復(fù)核的規(guī)定。被處罰對象提出復(fù)議時(shí)，上訴復(fù)核委員會(huì)要召開聽證會(huì)議，相關(guān)人員可以在會(huì)上進(jìn)行申訴。

（2）關(guān)于股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值的退市條件

借鑒國際證券市場的普遍做法，在《方案》中新增了一個(gè)市場交易方面的退市條件，即“連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值”，創(chuàng)業(yè)板公司股票交易一旦出現(xiàn)上述情況，將終止上市。增加這一反映市場效率的退市條件，有利于建立科學(xué)的多元化退市指標(biāo)體系。

4．為什么要完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，如何完善？不支持暫停上市公司通過借殼來實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市，是否意味著創(chuàng)業(yè)板公司不能進(jìn)行重大資產(chǎn)重組？

目前，主板暫停上市的公司通過各種調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)的方法實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市的現(xiàn)象較為普遍。鑒于主板、創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則均沒有規(guī)定以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低來判斷是否達(dá)到恢復(fù)上市的條件，因此不少上市公司通過政府補(bǔ)貼、大股東輸送利潤、資產(chǎn)處置等非經(jīng)常性收益調(diào)節(jié)利潤，以規(guī)避退市。這類公司雖然在財(cái)務(wù)指標(biāo)上暫時(shí)實(shí)現(xiàn)了盈利，但是并不具備持續(xù)盈利的能力，其實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市對市場的健康穩(wěn)定發(fā)展非常不利。為此，《方案》完善了創(chuàng)業(yè)板恢復(fù)上市的標(biāo)準(zhǔn)，明確以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)，防止創(chuàng)業(yè)板公司通過一次性的交易、關(guān)聯(lián)交易等非經(jīng)常性收益調(diào)節(jié)利潤規(guī)避退市的行為。

主板暫停上市公司通過借殼上市式的資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市的現(xiàn)象比較普遍，與此同時(shí)也出現(xiàn)了“借殼炒作”現(xiàn)象，相關(guān)的內(nèi)幕交易和市場操縱行為極易發(fā)生，在一定程度上影響了二級市場定價(jià)機(jī)制和資源配置功能的發(fā)揮。為了避免類似現(xiàn)象在創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)，非常有必要明確不支持暫停上市的創(chuàng)業(yè)板公司通過借殼的方式恢復(fù)上市。

創(chuàng)業(yè)板公司在正常情況下是可以進(jìn)行資產(chǎn)重組的，而且深交所非常鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)板公司通過重大資產(chǎn)重組的方式進(jìn)行同行業(yè)并購、上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合等，以提高創(chuàng)業(yè)板公司的核心競爭力，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)一步做大做強(qiáng)。但是，創(chuàng)業(yè)板公司一旦進(jìn)入暫停上市狀態(tài)，深交所不支持這類公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，并通過借殼的方式實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市，以避免“借殼炒作”的現(xiàn)象在創(chuàng)業(yè)板重現(xiàn)。

5．為什么要對凈資產(chǎn)為負(fù)和股票累計(jì)成交量過低兩項(xiàng)退市條件進(jìn)一步縮短退市時(shí)間？

《方案》對凈資產(chǎn)為負(fù)和累計(jì)成交量過低的兩個(gè)退市條件縮短了退市時(shí)間。

一是凈資產(chǎn)為負(fù)的退市條件。上市公司出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)的現(xiàn)象說明公司已經(jīng)資不抵債，喪失了持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)。一般而言，凈資產(chǎn)為負(fù)遠(yuǎn)比連續(xù)三年虧損的情形更為嚴(yán)重，因此有必要加快此類公司的退市速度?，F(xiàn)行《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定，上市公司經(jīng)審計(jì)的年報(bào)顯示公司出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)即實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施，第二年年報(bào)顯示凈資產(chǎn)繼續(xù)為負(fù)即暫停上市，暫停上市之后的首個(gè)中期報(bào)告公司凈資產(chǎn)繼續(xù)為負(fù)即終止上市。為加快此類公司的退市速度，《方案》規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)審計(jì)的年報(bào)顯示公司出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)即暫停上市，第二年年報(bào)顯示凈資產(chǎn)繼續(xù)為負(fù)即終止上市。

二是股票累計(jì)成交量過低的退市條件?，F(xiàn)行《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交金額低于100萬股的情形即實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施，其后再次出現(xiàn)連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交金額低于100萬股的情形即終止上市。出現(xiàn)此類情形反映公司股票流動(dòng)性嚴(yán)重不足，市場效率低下，不利于投資者權(quán)益的保護(hù)，為加快退市速度，《方案》規(guī)定創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交金額低于100萬股的情形即終止上市。

6．為什么要改進(jìn)創(chuàng)業(yè)板公司的退市風(fēng)險(xiǎn)提示方式，不再實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施？不再實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施后，如何向投資者提示創(chuàng)業(yè)板公司的退市風(fēng)險(xiǎn)？

“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施是我國特有的一項(xiàng)制度安排，設(shè)計(jì)“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施的初衷是為了充分提示退市風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的利益。從實(shí)際運(yùn)行情況來看，該制度確實(shí)起到了一定的風(fēng)險(xiǎn)揭示作用，但是也存在一些問題。由于普遍存在資產(chǎn)重組預(yù)期，不少被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”的股票出現(xiàn)了惡性炒作現(xiàn)象，個(gè)別“*ST”公司市盈率甚至一度達(dá)到1000倍以上，并形成了板塊炒作效應(yīng)，時(shí)常出現(xiàn)群體性的暴漲暴跌，其風(fēng)險(xiǎn)提示作用難以得到有效的發(fā)揮。

在創(chuàng)業(yè)板退市制度先行先試的情況下，如果創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)采用現(xiàn)行的“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施，那么存在退市風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)板公司將在股票簡稱和行情揭示上和主板公司相混同，這將不利于投資者識(shí)別并規(guī)避此類公司。為此，創(chuàng)業(yè)板將不再實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施。

不再實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施后，為了更加充分地揭示公司的退市風(fēng)險(xiǎn)，將采取以下兩個(gè)配套措施：一是強(qiáng)化上市公司信息披露，一旦出現(xiàn)退市風(fēng)險(xiǎn)，要求創(chuàng)業(yè)板公司及時(shí)披露退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告，并在此后每周披露一次退市風(fēng)險(xiǎn)退市公告；二是深化創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理，充分利用創(chuàng)業(yè)板這一特有的制度安排，要求證券公司利用短信、電子郵件等方式，將有關(guān)公司的退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告通知持有退市風(fēng)險(xiǎn)公司股票的投資者，這種方式可以更加充分和精確地揭示退市風(fēng)險(xiǎn)。通過以上兩種方式，完全能夠達(dá)到充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益的目的。

7．為什么要設(shè)立“退市整理期”和“退市整理板”？“退市整理期”的制度設(shè)計(jì)要點(diǎn)是怎么考慮的？ 為了保證投資者在創(chuàng)業(yè)板公司退市前擁有必要的交易機(jī)會(huì)，使投資者有更加充足的時(shí)間處理手中持有的股票，同時(shí)有充裕的時(shí)間來實(shí)現(xiàn)退市公司股價(jià)的回歸，化解高價(jià)退市的風(fēng)險(xiǎn)，我們借鑒境外證券交易所的做法，設(shè)立“退市整理期”，在交易所做出公司股票終止上市決定后，公司股票終止上市前，給予30個(gè)交易日的股票交易時(shí)間，在此期間不再受理公司重組申請。

同時(shí)設(shè)立“退市整理板”，將進(jìn)入“退市整理期”的股票集中到“退市整理板”進(jìn)行交易，行情上實(shí)行另板揭示，不再與其它創(chuàng)業(yè)板公司股票一同顯示行情。

對于“退市整理板”的漲跌幅限制問題，考慮到現(xiàn)行5%的漲跌幅限制不足以實(shí)現(xiàn)股價(jià)的回歸，而完全不設(shè)漲跌幅限制可能存在爆漲爆跌的風(fēng)險(xiǎn)，因此將與正常股票相同維持10%的漲跌幅限制，以便于退市風(fēng)險(xiǎn)得到合理的釋放。

8．創(chuàng)業(yè)板公司退市后，公司的去向怎樣安排？是否有仍然可以進(jìn)行股票轉(zhuǎn)讓的渠道？

目前主板公司退市后，均統(tǒng)一平移到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行交易，以保證持有退市公司股票的投資者仍然有進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的渠道。而現(xiàn)行《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》對創(chuàng)業(yè)板公司退市后的去向未做統(tǒng)一的安排，如果公司符合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌條件的，可以自愿申請到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓。

為了使持有創(chuàng)業(yè)板退市公司股票的投資者有一個(gè)可以進(jìn)行股票轉(zhuǎn)讓的渠道，《方案》規(guī)定在創(chuàng)業(yè)板將采取同樣的做法，即創(chuàng)業(yè)板公司退市后，一律平移到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。但是如果達(dá)到破產(chǎn)條件的，依法直接進(jìn)入破產(chǎn)程序，不再平移。

9．創(chuàng)業(yè)板退市方案何時(shí)正式實(shí)施？

《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》現(xiàn)已對外公布，并公開征求意見。深交所將在吸收有關(guān)意見與建議的基礎(chǔ)上對《方案》進(jìn)行進(jìn)一步修訂，并正式對外發(fā)布。正式方案公布后，深交所將開始著手修訂《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，根據(jù)方案的有關(guān)內(nèi)容對《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》中涉及退市的章節(jié)和條款進(jìn)行修訂。《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》修訂完成后，新的創(chuàng)業(yè)板退市制度正式實(shí)施。