第一篇：創(chuàng)建合理高效的中小企業(yè)融資擔(dān)保體系研究

創(chuàng)建合理高效的中小企業(yè)融資擔(dān)保體系研究

一、引言

中小企業(yè)“融資難”是當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中面臨的一個(gè)“瓶頸”問題，而長(zhǎng)期以來(lái)，“擔(dān)保難”又是造成中小企業(yè)“融資難”的主要癥結(jié)之一。因此，通過擔(dān)保模式創(chuàng)新，有效解決“擔(dān)保難”，進(jìn)而突破中小企業(yè)融資“瓶頸”制約，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展具有重要意義。本文從挖掘中小企業(yè)融資擔(dān)保模式創(chuàng)新的需求入手，深入剖析傳統(tǒng)融資擔(dān)保模式風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配的缺陷，并探討和借鑒了近期國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的幾種有特色的擔(dān)保創(chuàng)新模式（包括浙江“橋隧模式”、深圳“擔(dān)保換期權(quán)模式”和福建“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”）。在以上研究分析的基礎(chǔ)上，提出構(gòu)建多樣化融資擔(dān)保模式的結(jié)構(gòu)性建議，試圖為擔(dān)保機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)突破傳統(tǒng)融資障礙開拓思路、提供參考。另外要特別說(shuō)明的是，擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新也進(jìn)一步豐富了傳統(tǒng)擔(dān)保公司的外延。本文把通過擔(dān)保業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)分時(shí)、分條件組合，來(lái)實(shí)現(xiàn)擔(dān)保收益提高的風(fēng)險(xiǎn)投資公司；以及利用產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利益關(guān)系為相關(guān)企業(yè)擔(dān)保的上下游企業(yè)等也納入討論范疇。

二、中小企業(yè)融資方式選擇的優(yōu)序分析

在各類融資方式中，中小企業(yè)出于對(duì)自身利益最大化的考量，有著他們自己的優(yōu)選傾向性。然而現(xiàn)實(shí)中，受限于中小企業(yè)較低的市場(chǎng)認(rèn)同度，其中大多數(shù)能夠激發(fā)企業(yè)成長(zhǎng)積極性的融資方式都難以最終實(shí)現(xiàn)。因此，中小企業(yè)往往不得不做出退而求其次的融資方式選擇，這樣的結(jié)果不利于市場(chǎng)效率的充分發(fā)揮。在這種背景下，扮演企業(yè)和資本之間中介角色的擔(dān)保機(jī)構(gòu)就成了匹配雙方風(fēng)險(xiǎn)和收益、優(yōu)化市場(chǎng)效率的關(guān)鍵，而成熟、合理的擔(dān)保模式則無(wú)疑又是重中之重。

在當(dāng)前的市場(chǎng)活動(dòng)中，企業(yè)的主要融資渠道可粗分為兩大類，分別是股權(quán)融資和舉債融資，每類融資又有許多具體實(shí)現(xiàn)方式。以下對(duì)其中比較典型的幾種方式及其對(duì)企業(yè)發(fā)展的利弊進(jìn)行簡(jiǎn)要列表分析。

根據(jù)經(jīng)典企業(yè)生命周期理論，典型的中小企業(yè)大都處于初創(chuàng)期或向發(fā)展期過度的階段，資產(chǎn)規(guī)模小，缺乏嚴(yán)格的業(yè)務(wù)記錄和財(cái)務(wù)審計(jì)，內(nèi)部管理制度不健全，信息不透明，因此這類企業(yè)尚不具備直接對(duì)話資本市場(chǎng)進(jìn)行上市股權(quán)融資或發(fā)行債券的資格和條件①。而隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)漸趨穩(wěn)定，僅靠?jī)?nèi)部股東擴(kuò)大投資和小額、分散的民間借貸又很難滿足企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模的需要。此時(shí)它們主要有兩個(gè)融資方式可供選擇，引入風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行股權(quán)融資，或向銀行類金融機(jī)構(gòu)借貸融資。

綜合以上的比較分析和金融實(shí)踐中的調(diào)查研究可以看出，多數(shù)中小企業(yè)希望從創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的第一波高速成長(zhǎng)中充分獲利。而過早的引入風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)稀釋企業(yè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的利得，分散甚至轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，削弱企業(yè)獨(dú)立的社會(huì)形象，這些都增加了中小企業(yè)的融資成本，將影響到中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)積極性。因此從融資成本、控制權(quán)轉(zhuǎn)移、社會(huì)效應(yīng)等三方面進(jìn)行考察，向銀行借貸應(yīng)是對(duì)中小企業(yè)最有利的融資渠道，也是最能促進(jìn)多數(shù)中小企業(yè)積極成長(zhǎng)的渠道。

然而在我國(guó)，中小企業(yè)直接向銀行借貸融資的渠道卻始終不暢。對(duì)此，理論界和經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中的普遍共識(shí)是，由于中小企業(yè)本身存在先天缺陷，特別是可用于融資擔(dān)保的資產(chǎn)規(guī)模小，缺乏信用基礎(chǔ)，加之信息不對(duì)稱、“一次性博弈”和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，使中小企業(yè)較難獲得金融機(jī)構(gòu)的授信支持。中小企業(yè)出現(xiàn)的這種融資難問題既是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，也是市場(chǎng)失靈的表現(xiàn)，單靠市場(chǎng)本身無(wú)法根除這一矛盾，需要依靠包括政府、中介機(jī)構(gòu)等在內(nèi)的外部力量來(lái)協(xié)調(diào)解決。近年來(lái)國(guó)家大力鼓勵(lì)發(fā)展信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，通過擔(dān)保為中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)正是提高中小企業(yè)融資能力的一項(xiàng)重要措施。

三、傳統(tǒng)擔(dān)保模式風(fēng)險(xiǎn)收益不匹配問題的分析

信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為嫁接銀行和中小企業(yè)的一種中介，在增強(qiáng)企業(yè)資信水平及提高銀行貸款資產(chǎn)安全性等方面起著關(guān)鍵作用。但作為信用風(fēng)險(xiǎn)的重新配置者，擔(dān)保機(jī)構(gòu)迄今尚缺乏被我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐驗(yàn)證合理的商業(yè)模式。它們中的大部分所采用的模式，往往產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)大于收益的結(jié)果，即在很多時(shí)候需要自我消化因擔(dān)保失敗產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前融資擔(dān)保的這種高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的特點(diǎn)，使單純依靠收取擔(dān)保費(fèi)的傳統(tǒng)商業(yè)模式難以支撐擔(dān)保市場(chǎng)良性、均衡的發(fā)展。為了在低擔(dān)保費(fèi)率下維持生存，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)可能會(huì)因此提高服務(wù)門檻或偏離自身面向中小企業(yè)的服務(wù)定位，由此造成了當(dāng)前“難擔(dān)?！钡木置?。

（一）融資擔(dān)保的高風(fēng)險(xiǎn)特性

信用擔(dān)保行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性已在各國(guó)實(shí)踐中充分凸現(xiàn)，它主要反映在兩個(gè)方面。一個(gè)方面，從選擇貸款企業(yè)的過程看，由于銀行處于優(yōu)先地位，對(duì)于符合其貸款要求的企業(yè)，銀行可直接采取信用、抵押、質(zhì)押等措施向企業(yè)放貸；而尋求擔(dān)保機(jī)構(gòu)保證的，往往是那些由于經(jīng)營(yíng)狀況不盡理想、資信程度低或無(wú)法把握、保證措施難以落實(shí)等原因而不能滿足銀行貸款條件的企業(yè)，這就決定了擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)著比銀行更大的風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面從對(duì)貸款企業(yè)的監(jiān)督條件看，銀行可通過企業(yè)開設(shè)的賬戶隨時(shí)掌握企業(yè)的資金流動(dòng)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題并采取措施；而擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)實(shí)施監(jiān)督則離不開銀行，因而其難以做到對(duì)企業(yè)的深入了解，這進(jìn)一步增加了融資擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)和評(píng)審工作的難度。

（二）融資擔(dān)保的低費(fèi)率要求

按照商業(yè)模式的持續(xù)性原則，高風(fēng)險(xiǎn)需與高收益相匹配，但由于信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)對(duì)象的特殊性，所以擔(dān)保機(jī)構(gòu)只有實(shí)施低擔(dān)保費(fèi)率，才能降低中小企業(yè)所敏感的融資成本，吸引中小企業(yè)向銀行借貸融資并選擇它們作為中介。

同時(shí)企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間因利益博弈引致的道德風(fēng)險(xiǎn)也不允許擔(dān)保機(jī)構(gòu)一味提高擔(dān)保費(fèi)率，對(duì)此可以建立數(shù)學(xué)模型進(jìn)行精確分析。設(shè)企業(yè)有連續(xù)多個(gè)投資項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目都有兩種可能的結(jié)果，成功或失??；成功時(shí)的收益為R＞0，概率為P；失敗時(shí)的收益為0，概率為1－P；申請(qǐng)擔(dān)保的中小企業(yè)所有投資項(xiàng)目具有相同的收益均值T且為信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)所知，那么若P（R）是給定項(xiàng)目成功的概率，則P（R）×R＝T。每個(gè)投資項(xiàng)目需要的資金為1，企業(yè)沒有自有資金（若企業(yè)有自有資金并不影響推導(dǎo)過程和結(jié)果），擔(dān)保貸款是企業(yè)唯一的資金來(lái)源；貸款利率為r，擔(dān)保費(fèi)率為g。

根據(jù)以上假設(shè)，在企業(yè)不提供擔(dān)保品的情況下可以得到企業(yè)的期望利潤(rùn)函數(shù)為：

當(dāng)P在［0，1］的密度函數(shù)為f（P），分布函數(shù)為F（P）時(shí)，所有申請(qǐng)擔(dān)保貸款項(xiàng)目的平均成功概率為：

因此推導(dǎo)可知：

說(shuō)明擔(dān)保費(fèi)率與投資項(xiàng)目成功的平均概率負(fù)相關(guān)②。因此當(dāng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)不斷抬高保費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，中小企業(yè)投資成功的概率將隨之下降，其道德風(fēng)險(xiǎn)則將因此增加。

以上的初步分析雖然基于較簡(jiǎn)化的模型，但在引入更多影響因素的現(xiàn)實(shí)條件下，傳統(tǒng)擔(dān)保盈利模式低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特性仍明顯存在。而從實(shí)際的案例分析中，同樣可以看出這一問題困擾下的擔(dān)保行業(yè)發(fā)展困境。以福建省為例，截至2006年底福建全省有各類擔(dān)保機(jī)構(gòu)273家，注冊(cè)資本金總額75億元，而擔(dān)保公司累計(jì)擔(dān)保責(zé)任總額212.5億元，在保責(zé)任余額72.5億元，僅分別為注冊(cè)資本金的2.83倍和0.97倍，擔(dān)保資金的倍數(shù)效應(yīng)低弱，可見“難擔(dān)保”現(xiàn)象普遍存在③。

綜上所述，中小企業(yè)“擔(dān)保難”與擔(dān)保機(jī)構(gòu)“難擔(dān)?！辈⒋娴那闆r，反映了在當(dāng)前擔(dān)保產(chǎn)品供需雙方交易中存在的某些“梗阻”，亟須疏通以匹配各方利益點(diǎn)，謀求雙贏乃至多贏局面。融資擔(dān)保自身風(fēng)險(xiǎn)、收益的不對(duì)稱特性使得單純以收擔(dān)保費(fèi)為主的傳統(tǒng)擔(dān)保模式已顯然無(wú)法突破自身經(jīng)營(yíng)的瓶頸。要從根本上解決中小企業(yè)融資擔(dān)保難問題，必須拓展信用擔(dān)保的功能；而要開發(fā)創(chuàng)新的信用擔(dān)保模式，則必須圍繞重構(gòu)擔(dān)保業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)來(lái)下工夫。顯而易見，這里存在兩種創(chuàng)新的基本思路：一是在擔(dān)保費(fèi)收入之外尋求其它收益來(lái)源；二是通過有效的制度設(shè)計(jì)，降低擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。

四、各地?fù)?dān)保模式創(chuàng)新實(shí)踐的案例分析

迄今為止，在我國(guó)的許多地區(qū)，企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府都已意識(shí)到了信用擔(dān)保模式創(chuàng)新的重要性和必要性，并積極進(jìn)行了實(shí)踐和嘗試，為信用擔(dān)保制度的全面創(chuàng)新、改革和體系化提供了先行的經(jīng)驗(yàn)和有益的借鑒。以下對(duì)其中三個(gè)較有特色的案例進(jìn)行簡(jiǎn)要的介紹和分析。

（一）浙江“橋隧模式”——降低擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新

“橋隧模式”是浙江中新力合擔(dān)保有限公司首先提出并付諸實(shí)踐的一種新型的貸款擔(dān)保運(yùn)作模式（韓瑞蕓，2007），它突破了以往由擔(dān)保公司、銀行和中小企業(yè)三方交易的傳統(tǒng)擔(dān)保融資模式，導(dǎo)入了第四方（業(yè)界相關(guān)機(jī)構(gòu)：包括風(fēng)險(xiǎn)投資公司／上下游企業(yè)等），其中第四方與企業(yè)訂立有條件的期權(quán)收購(gòu)合約，即以某種形式承諾，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流發(fā)生未如預(yù)期的變化而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，進(jìn)而無(wú)法按時(shí)償付銀行貸款時(shí)，第四方將以預(yù)先約定的優(yōu)惠股價(jià)參股該企業(yè)，為企業(yè)帶來(lái)現(xiàn)金流用以償付銀行債務(wù)，并保持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。這樣做規(guī)避了破產(chǎn)清算，從而最大限度保留了企業(yè)的潛在價(jià)值。因此，第四方的介入，實(shí)際上是為銀行和中小企業(yè)擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)構(gòu)建起“第二道風(fēng)控防線”，并有效分擔(dān)了擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

圖1 “橋隧模式”的典型案例四方關(guān)系不意圖

“橋隧模式”的特點(diǎn)決定了其主要適用于遠(yuǎn)期價(jià)值尚未發(fā)掘或商業(yè)模式尚未驗(yàn)證的中小企業(yè)。從前文所述的融資優(yōu)序角度分析，在創(chuàng)業(yè)初期，這類中小企業(yè)更偏好于舉債融資，最不愿意采用稀釋股權(quán)的融資方式。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司而言，該類企業(yè)也恰恰是他們所青睞的投資對(duì)象。所以“橋隧模式”的出現(xiàn)，既兼顧了高成長(zhǎng)型企業(yè)的融資偏好，又為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)預(yù)留了接入點(diǎn)，故可能創(chuàng)建一個(gè)四方共贏的格局?！皹蛩砟Ｊ健钡乃姆焦糙A具體表現(xiàn)為：

1.對(duì)銀行而言，由于第四方的導(dǎo)入讓銀行的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)即回籠貸款和發(fā)掘企業(yè)的潛在價(jià)值相分離，并將后者外包給第四方，從而提高了企業(yè)價(jià)值潛力實(shí)現(xiàn)的幾率，最終降低銀行不良貸款率。

2.對(duì)于企業(yè)而言，在“橋隧模式”的合作框架下，只要支付正常的擔(dān)保費(fèi)用，并有條件地釋放少部分期權(quán)，便能獲得銀行的低成本貸款。如果企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流未出現(xiàn)異常，則其可以實(shí)現(xiàn)對(duì)首輪高速發(fā)展收益的充分分享；而當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)失靈，無(wú)法償付銀行貸款面臨破產(chǎn)清算時(shí)，第四方的介入保障了企業(yè)的生存和持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

3.對(duì)于第四方機(jī)構(gòu)而言，尋找能令風(fēng)險(xiǎn)資本短期溢價(jià)或?qū)ζ湮磥?lái)行業(yè)內(nèi)戰(zhàn)略發(fā)展有價(jià)值的潛力型企業(yè)是其基本特征和驅(qū)動(dòng)力。“橋隧模式”的實(shí)施，為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供了進(jìn)入高價(jià)值潛力和高增長(zhǎng)企業(yè)的可能性，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之所以愿意將資本注入出現(xiàn)還款危機(jī)的企業(yè)，正是希望通過自身的孵化優(yōu)勢(shì)，開發(fā)此類企業(yè)被掩蓋的價(jià)值，以獲得遠(yuǎn)期回報(bào)。同時(shí)由于進(jìn)入時(shí)機(jī)的選擇與承諾，也使得第四方可以以較低廉的價(jià)格獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)份額。另外第四方機(jī)構(gòu)也可通過與擔(dān)保公司合作，降低搜索與鎖定優(yōu)質(zhì)潛力企業(yè)的成本。

4.對(duì)于擔(dān)保公司而言，“橋隧模式”的利益體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是“橋隧模式”使原本無(wú)法實(shí)施的貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)得以實(shí)現(xiàn)；二是第四方的導(dǎo)入，特別是在被擔(dān)保企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)由第四方以股權(quán)投資等形式注資違約企業(yè)，將有力地降低擔(dān)保公司代償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)；三是“橋隧模式”降低了擔(dān)保公司所承擔(dān)的“或有風(fēng)險(xiǎn)水平”，從而可能使銀行降低對(duì)其擔(dān)保貸款的保證金要求，甚至可能使相關(guān)監(jiān)管部門放寬對(duì)擔(dān)保公司資本金放大倍數(shù)的限制，從而有利于擔(dān)保公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)量，提升利潤(rùn)空間。

（二）深圳“擔(dān)保換期權(quán)模式”——提高擔(dān)保收益的創(chuàng)新

“擔(dān)保換期權(quán)模式”是深圳高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司（以下簡(jiǎn)稱“高新投”）率先提出并積極實(shí)踐的一種創(chuàng)新?lián)ＤＪ?，其主要針?duì)的是具有短期高成長(zhǎng)性的創(chuàng)新型小企業(yè)，以交換該企業(yè)一定比例股份期權(quán)為條件來(lái)為其實(shí)行貸款擔(dān)保（何廣懷，2004）。在“高新投”的實(shí)踐中，期權(quán)的有效期一般設(shè)為5年，期權(quán)的價(jià)格以擔(dān)保時(shí)企業(yè)的凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，根據(jù)擔(dān)保額、企業(yè)的成長(zhǎng)性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力測(cè)定，期權(quán)一般占被擔(dān)保企業(yè)總股本的1％～10％。典型例子如“高新投”為深圳比克電池有限公司（以下簡(jiǎn)稱“比克公司”）所作的融資擔(dān)保。

比克公司是一家專門從事鋰電池電芯產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，2002年由于企業(yè)發(fā)展亟須融資300萬(wàn)元，并就此向“高新投”提出融資擔(dān)保申請(qǐng)。通過業(yè)務(wù)接觸，“高新投”專家組一致認(rèn)為比克公司前景看好，因此決定在無(wú)反擔(dān)保措施的情況下為比克公司提供融資擔(dān)保。而作為對(duì)價(jià)，比克公司出讓2％價(jià)值20萬(wàn)元的期權(quán)給“高新投”，“高新投”在5年的行權(quán)期內(nèi)可自由選擇行權(quán)時(shí)間；如果“高新投”要行使期權(quán)，比克公司有權(quán)以118萬(wàn)元的價(jià)格對(duì)期權(quán)要約回購(gòu)。經(jīng)過兩年的發(fā)展，比克公司發(fā)展成為國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。2003年底。比克公司股東對(duì)公司進(jìn)行增資并進(jìn)行股份制改造，經(jīng)過協(xié)商，“高新投”同意比克公司以118萬(wàn)元的價(jià)格對(duì)2％的期權(quán)進(jìn)行回購(gòu)。在例子中比克公司通過“擔(dān)保換期權(quán)”獲得了創(chuàng)業(yè)期亟須的融資支持，而風(fēng)險(xiǎn)投資公司不僅獲得了擔(dān)保費(fèi)收入，同時(shí)也分享了擔(dān)保給比克公司帶來(lái)的收益成果，雙方實(shí)現(xiàn)了完美雙贏。

從上述例子中可以看出，“擔(dān)保換期權(quán)模式”與“橋隧模式”有很多相通之處，雙方都通過引入“未來(lái)一定條件下獲取被擔(dān)保公司一定比例股權(quán)”的期權(quán)合約設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)了擔(dān)保方或第四方機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)收益上的平衡。但不同的是，“擔(dān)保換期權(quán)模式”并沒有引入第四方，而是由風(fēng)險(xiǎn)投資公司直接扮演了擔(dān)保機(jī)構(gòu)的角色，所以“擔(dān)保換期權(quán)模式”是一種典型的把信用擔(dān)保業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)直接結(jié)合起來(lái)的融資擔(dān)保創(chuàng)新模式，它更直接地改變了信用擔(dān)保業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)。

圖2 “擔(dān)保換期權(quán)模式”的典型案例融資關(guān)系示意圖

“擔(dān)保換期權(quán)模式”主要有以下兩個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)：

1.擔(dān)保業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的直接結(jié)合。與“橋隧模式”不同，在“擔(dān)保換期權(quán)模式”中風(fēng)險(xiǎn)投資公司實(shí)現(xiàn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的部分功能，由此減少搜尋第四方機(jī)構(gòu)的成本，在現(xiàn)實(shí)中更具可行性和可復(fù)制性。

2.對(duì)期權(quán)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的合理運(yùn)用。從期權(quán)這種衍生金融工具的特性中可以看出，擔(dān)保合約本身不嚴(yán)格地說(shuō)就可視作一份看跌期權(quán)，其中合約的標(biāo)的物是企業(yè)資產(chǎn)或某特定擔(dān)保物，而合約的執(zhí)行價(jià)格就是企業(yè)的貸款額度。擔(dān)保公司為企業(yè)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，實(shí)際上就是對(duì)企業(yè)賣出了一份看跌期權(quán)，承擔(dān)理論上的無(wú)限損失；而企業(yè)可以根據(jù)資產(chǎn)或擔(dān)保物價(jià)值的變動(dòng)情況相機(jī)選擇是否執(zhí)行期權(quán)，給擔(dān)保公司有限的收益。由于期權(quán)費(fèi)定價(jià)是在信息對(duì)稱的情況下依據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利原則精算出來(lái)的，體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱的特征。但擔(dān)保期權(quán)受制于擔(dān)保機(jī)構(gòu)與企業(yè)的信息不對(duì)稱，期權(quán)費(fèi)（即擔(dān)保費(fèi)）無(wú)法完全覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，影響了擔(dān)保公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，這也是傳統(tǒng)擔(dān)保方式的一個(gè)弊端所在。而“擔(dān)保換期權(quán)模式”則利用“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”這一期權(quán)產(chǎn)品的基本功能，通過買入看漲期權(quán)，通過有效的期權(quán)組合實(shí)現(xiàn)了擔(dān)保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)收益的平衡和對(duì)企業(yè)遠(yuǎn)期無(wú)限獲益價(jià)值的發(fā)掘。因此，“擔(dān)保換期權(quán)模式”實(shí)際上是一種有助于推動(dòng)參與各方實(shí)現(xiàn)共贏的方式。模式中三方參與者的利益關(guān)系可進(jìn)一步分析如下：

第一，銀行方面，通過有實(shí)力的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的積極介入，分散了對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)高成長(zhǎng)性企業(yè)授信的風(fēng)險(xiǎn)，銀行因此可以獲得較低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)收益。同時(shí)通過增大貸款范圍，對(duì)有潛力中小企業(yè)的更積極地介入，作為其貸款銀行，將可能獲得未來(lái)更大價(jià)值的合作機(jī)會(huì)；

第二，企業(yè)方面，通過買入未來(lái)股本低凈值時(shí)的看跌期權(quán)，即通過引入信用擔(dān)保，增強(qiáng)了其信用額度，獲得了銀行更多信貸資金支持。同時(shí)企業(yè)也通過賣出未來(lái)股本高凈值時(shí)的看漲期權(quán)，較大提高了獲取融資擔(dān)保的可能性。另外通過對(duì)期權(quán)的回購(gòu)設(shè)計(jì)，以一定的代價(jià)保障了企業(yè)股權(quán)未來(lái)不被稀釋的權(quán)利，保留了企業(yè)通過積極經(jīng)營(yíng)獲取未來(lái)全額權(quán)益的機(jī)會(huì)：

第三，風(fēng)險(xiǎn)投資公司方面，通過買入企業(yè)未來(lái)股本高凈值時(shí)的看漲期權(quán)，未來(lái)在公司成長(zhǎng)良好時(shí)，可通過行權(quán)獲得公司股權(quán)，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)通過上市、并購(gòu)或轉(zhuǎn)讓等方式套現(xiàn)以分享公司成長(zhǎng)帶來(lái)的好處；又因?yàn)橘u出了企業(yè)未來(lái)股本低凈值時(shí)的看跌期權(quán)，在獲得固定擔(dān)保金收入的同時(shí)，也為銀行、間接為企業(yè)承擔(dān)了現(xiàn)金流不暢造成的主要風(fēng)險(xiǎn)。所以兩個(gè)期權(quán)的組合，使風(fēng)險(xiǎn)投資公司協(xié)議獲得的擔(dān)保費(fèi)收入和期權(quán)收益與可能承擔(dān)的因企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗造成的代償風(fēng)險(xiǎn)基本相當(dāng)，從而有效改變了傳統(tǒng)擔(dān)保模式中風(fēng)險(xiǎn)收益不平衡的痼疾，有助于進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)投資公司為中小企業(yè)實(shí)施信用增級(jí)的積極性④。

需要進(jìn)一步延伸說(shuō)明的是，在“擔(dān)保換期權(quán)模式”的實(shí)務(wù)操作中，有關(guān)期權(quán)定價(jià)是最艱難的工作之一。但如果專業(yè)擔(dān)保公司同時(shí)具有風(fēng)險(xiǎn)投資的背景或經(jīng)驗(yàn)，則其可以依托自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過高度精細(xì)的調(diào)研和精算，挖掘企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)價(jià)值并進(jìn)行合理估價(jià)，并在此基礎(chǔ)上，通過與企業(yè)的協(xié)商談判，對(duì)讓渡的期權(quán)比例和行權(quán)的價(jià)格做出合理約定，從而將難題轉(zhuǎn)化為盈利的機(jī)會(huì)。

（三）福建“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”——傳統(tǒng)行業(yè)的擔(dān)保創(chuàng)新

“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”是在福建福安等地區(qū)率先實(shí)踐的一種創(chuàng)新?lián)ＤＪ?，其主要思想是依托行業(yè)協(xié)會(huì)、同業(yè)公會(huì)等組織成立為區(qū)域同行業(yè)企業(yè)融資服務(wù)的行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保公司，行業(yè)內(nèi)企業(yè)將一定的資金以入股或繳納信用保證金的方式投入到擔(dān)保公司，擔(dān)保公司在要求企業(yè)提供一定數(shù)量資產(chǎn)作為反擔(dān)保的前提下，按其投入資金數(shù)額放大一定倍數(shù)（通常為5倍以下）為其提供融資擔(dān)保。

“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”的最大特色在于發(fā)揮了行業(yè)協(xié)會(huì)、同業(yè)公會(huì)對(duì)融資企業(yè)的信息優(yōu)勢(shì)，并利用反擔(dān)保資產(chǎn)易于在行業(yè)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)最大價(jià)值變現(xiàn)的特征，有效降低了傳統(tǒng)行業(yè)中小企業(yè)融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。福建福安最早成立的電機(jī)行業(yè)專業(yè)擔(dān)保公司——恒實(shí)擔(dān)保有限公司從1999年成立至今未發(fā)生一筆擔(dān)保代償損失就是體現(xiàn)該模式風(fēng)險(xiǎn)防控優(yōu)勢(shì)的一個(gè)典型例證⑤。

具體而言，“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”的風(fēng)險(xiǎn)防控優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在其可以有效降低“監(jiān)控成本”和“違約損失及處置成本”，使擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保資金可以在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下實(shí)現(xiàn)較優(yōu)的利用。調(diào)查監(jiān)控成本降低，是由于行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)多是依托行業(yè)協(xié)會(huì)建立的，所以行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)在對(duì)企業(yè)核保調(diào)查等方面具有很大的優(yōu)勢(shì)，據(jù)此可以較大程度減輕信息不對(duì)稱給擔(dān)保公司造成的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)由于各股東、會(huì)員企業(yè)間的利益緊密相聯(lián)，因此行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)中的中小企業(yè)間會(huì)實(shí)施相互監(jiān)督，這些特點(diǎn)綜合決定了行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)更小的調(diào)查監(jiān)控成本；違約損失及處置成本較低，是由于行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)在對(duì)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的控制上有著較為明顯的優(yōu)勢(shì)，其可以有效運(yùn)用各種正式和非正式的手段對(duì)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)（如商業(yè)信譽(yù)等）進(jìn)行控制，從而降低對(duì)反擔(dān)保資產(chǎn)的要求。同時(shí)由于股東企業(yè)行業(yè)相近，擔(dān)保機(jī)構(gòu)在抵押品的處置上也有相當(dāng)便利性。這些優(yōu)勢(shì)綜合決定了行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的反擔(dān)?？刂颇芰Γ磽?dān)保品有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)最大程度的價(jià)值變現(xiàn)。圖3 行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式融資關(guān)系示意圖

另外需要說(shuō)明的是，也許有人會(huì)認(rèn)為“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”可能陷入連環(huán)擔(dān)保圈和難以安排為會(huì)員企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)的優(yōu)先順序。從對(duì)福安多家類似模式的擔(dān)保公司的調(diào)研情況看，上述問題可以通過有效制度設(shè)計(jì)加以解決。在規(guī)避連環(huán)擔(dān)保方面，擔(dān)保公司通常有兩項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施，一是在對(duì)反擔(dān)保方式的選擇上，基本以資產(chǎn)為主，一般不接受其他行業(yè)企業(yè)以保證方式為貸款企業(yè)提供反擔(dān)保；二是如果企業(yè)為其他行業(yè)企業(yè)提供反擔(dān)保，則會(huì)占用其本身的可用擔(dān)保額度，以此減少企業(yè)提供反擔(dān)保的動(dòng)機(jī)，同時(shí)也有助于擔(dān)保公司從整體上控制擔(dān)保額度，使風(fēng)險(xiǎn)控制在其可承受的范圍之內(nèi)。另外設(shè)立行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保公司，本身也是避免企業(yè)連環(huán)擔(dān)保的一種制度設(shè)計(jì)，因?yàn)樵谛袠I(yè)性擔(dān)保公司這個(gè)統(tǒng)一框架內(nèi)，即使出現(xiàn)連環(huán)擔(dān)保情況，其擔(dān)保鏈條也將陽(yáng)光化，可以及時(shí)采取措施加以化解。而在對(duì)會(huì)員企業(yè)服務(wù)的優(yōu)先次序方面，如果有多家企業(yè)同時(shí)提出擔(dān)保申請(qǐng)，且均符合條件，則在擔(dān)保公司可提供的擔(dān)保額度和內(nèi)，按照企業(yè)申請(qǐng)的時(shí)間先后予以安排，只有在其他企業(yè)還款騰出擔(dān)?；鹬?，才可以為后續(xù)的申請(qǐng)企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)。上述設(shè)計(jì)一旦制度化之后，就可以很有效地避免在擔(dān)保企業(yè)選擇上的道德風(fēng)險(xiǎn)。

五、構(gòu)建多樣化融資擔(dān)保模式的結(jié)構(gòu)性建議

前述幾個(gè)案例所提出的思路，都是從擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)收益模式重構(gòu)和多方利益的橋接整合方面對(duì)傳統(tǒng)擔(dān)保模式進(jìn)行改良，在理論上和實(shí)踐中有了不同程度的突破。其中“橋隧模式”和“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”以不同的方式降低了擔(dān)保方所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，而“擔(dān)保換期權(quán)模式”則強(qiáng)化構(gòu)造了可能獲得高收益的擔(dān)保模式。以這兩大基本思路和實(shí)現(xiàn)方式的范例為基礎(chǔ)，下文我們將更多地考慮創(chuàng)新?lián)ＤＪ降膶?shí)現(xiàn)條件、復(fù)制限制及適用范圍，探討總結(jié)融資擔(dān)保模式創(chuàng)新中的核心點(diǎn)，并嘗試為幾類比較常見的企業(yè)設(shè)計(jì)新的擔(dān)保體系構(gòu)架，以期拋磚引玉，能夠?yàn)楦囔`活的、可供更廣泛類型企業(yè)選擇的實(shí)用擔(dān)保模式創(chuàng)新提供結(jié)構(gòu)性的參考。

（一）為能夠吸引風(fēng)險(xiǎn)資本介入的中小企業(yè)設(shè)計(jì)擔(dān)保模式——引入金融衍生工具

風(fēng)險(xiǎn)投資作為新興的創(chuàng)業(yè)投資基金，大都青睞于商業(yè)模式上擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力，具有資本短期溢價(jià)潛力的中小企業(yè)。為這類企業(yè)設(shè)計(jì)貸款融資擔(dān)保模式，應(yīng)著力于有效、靈活的應(yīng)用各類金融衍生工具，設(shè)計(jì)讓多方共贏、讓各類投資者都有動(dòng)機(jī)為分享發(fā)展、資本增值承擔(dān)部分擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的合約細(xì)則。

金融衍生工具本身就是在市場(chǎng)需要引入更豐富的投機(jī)資本以對(duì)沖固有風(fēng)險(xiǎn)的背景下誕生的，也承載了創(chuàng)新、挖掘市場(chǎng)需求潛力、優(yōu)化資本配置和降低市場(chǎng)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)的基本功能。在擔(dān)保模式創(chuàng)新的實(shí)際應(yīng)用中，靈活的衍生工具組合所設(shè)計(jì)出的模式，能夠令中小企業(yè)不再簡(jiǎn)單承擔(dān)債務(wù)，而將自身所具備的高增長(zhǎng)潛力的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值充分挖掘出來(lái)，分享給更多的融資中介；而融資中介通過為中小企業(yè)疏通融資渠道，承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，有機(jī)會(huì)獲得更加豐厚的利潤(rùn)回報(bào)。更重要的是，中小企業(yè)和這些共贏的中介機(jī)構(gòu)所組成的利益共同體，在發(fā)展中將通過金融衍生工具提供的多種盈利方式，讓各自所需要的利益得到階段性體現(xiàn)，活躍而有效的資本配置使它們擺脫了原先限定在特定時(shí)間段內(nèi)“非零即一”的二元盈虧標(biāo)準(zhǔn)束縛，更加有效的交易各自的需求和優(yōu)勢(shì)。

在“橋隧模式”和“擔(dān)保換期權(quán)”模式中，融資中介都應(yīng)用了期權(quán)、股債互轉(zhuǎn)等金融衍生工具，為這類創(chuàng)新融資模式提供了范本。雖然這兩種擔(dān)保合約設(shè)計(jì)無(wú)法滿足各種具體情況的需要，但只要靈活調(diào)整合約的細(xì)則，就能構(gòu)造出適用于不同利益平衡條件的實(shí)用方案。

引進(jìn)金融衍生工具之后，融資中介的收益來(lái)源主要由固定收益（如擔(dān)保費(fèi)）和浮動(dòng)受益（如企業(yè)即期或遠(yuǎn)期股權(quán)的市值溢價(jià)）組成，這兩部分收益比例和實(shí)現(xiàn)方式可依被擔(dān)保企業(yè)的不同成長(zhǎng)階段、不同風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整。例如對(duì)于正處于創(chuàng)業(yè)期的高成長(zhǎng)潛力企業(yè)，由于企業(yè)缺乏資金，具有高風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也具有高原始股收益可能，可以采取低擔(dān)保費(fèi)、高比例期權(quán)的組合，且可將期權(quán)行權(quán)條件放寬，如設(shè)計(jì)為一定時(shí)期內(nèi)（如上述比克公司案例中的5年）自由決定是否與何時(shí)行權(quán)，將選擇權(quán)移向擔(dān)保方，達(dá)成符合雙方市場(chǎng)認(rèn)同度的利益妥協(xié)和共贏；而對(duì)于擴(kuò)張期的高成長(zhǎng)潛力企業(yè)，由于風(fēng)險(xiǎn)開始降低，且企業(yè)市場(chǎng)認(rèn)同度上升，融資的競(jìng)爭(zhēng)力加大，則可以采取高擔(dān)保費(fèi)、低比例期權(quán)的組合，且可增加期權(quán)認(rèn)購(gòu)或行權(quán)條款，如設(shè)計(jì)在一定條件下（如上述橋隧模式案例中的“當(dāng)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)有礙”時(shí)）才人股等細(xì)則規(guī)定，提供讓企業(yè)滿意而又有盈利機(jī)會(huì)的融資擔(dān)保服務(wù)⑥。這種彈性較強(qiáng)的框架設(shè)計(jì)決定了該融資擔(dān)保體系對(duì)于不同發(fā)展階段的高成長(zhǎng)潛力企業(yè)都具備適用性。當(dāng)然，在這些基本模式的框架下，還可以利用股債轉(zhuǎn)換（如上述比克公司案例中的期權(quán)轉(zhuǎn)債回購(gòu)協(xié)議）等工具來(lái)設(shè)計(jì)附加條款，進(jìn)一步使利益點(diǎn)在各方之間無(wú)極移動(dòng)，最終達(dá)到雙方潛在價(jià)值的最大體現(xiàn)和利益的平衡。

備注：①給予較低擔(dān)保費(fèi)，并支付較高比例的認(rèn)股權(quán)，同時(shí)擁有未來(lái)對(duì)認(rèn)股權(quán)進(jìn)行回購(gòu)的權(quán)利；

②給予較高擔(dān)保費(fèi)，并支付較低比例的認(rèn)股權(quán)，同時(shí)擁有未來(lái)對(duì)認(rèn)股權(quán)進(jìn)行回顧的權(quán)利。

圖4 引入風(fēng)險(xiǎn)投資的高成長(zhǎng)型企業(yè)融資擔(dān)保體系

在這樣的框架性設(shè)計(jì)中，參與融資的各方都有充分的利益驅(qū)動(dòng)，所以這種方案擁有很好的可行性。金融衍生工具復(fù)雜、靈活匹配資本需求和實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)效率的特點(diǎn)在此的充分體現(xiàn)，疏通了這類能夠吸引風(fēng)險(xiǎn)資本入股的企業(yè)的融資渠道，增加了其發(fā)展的積極性。

（二）為難以吸引風(fēng)險(xiǎn)資本入股的中小企業(yè)設(shè)計(jì)擔(dān)保模式——引入上下游企業(yè)

傳統(tǒng)行業(yè)中的不少中小企業(yè)，它們?cè)诠芾砩虾徒?jīng)營(yíng)上也可能具有獨(dú)到之處，或擁有資源優(yōu)勢(shì)，同時(shí)為社會(huì)創(chuàng)造了很大的效益。然而這類企業(yè)由于缺乏概念性的創(chuàng)新，或者投資周期較長(zhǎng)，難以成為風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)注的對(duì)象。因此為這類企業(yè)所設(shè)計(jì)的擔(dān)保模式，應(yīng)充分挖掘其在行業(yè)內(nèi)所具有的價(jià)值，著力降低擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。

傳統(tǒng)的擔(dān)保實(shí)務(wù)中，降低融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)可采取反擔(dān)保、再擔(dān)保等措施。但目前就傳統(tǒng)中小企業(yè)而言，由于其資產(chǎn)以應(yīng)收賬款、存貨為主，缺乏可控性較強(qiáng)的固定資產(chǎn)，所以很難得到傳統(tǒng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的垂青。要挖掘利用這類中小企業(yè)自身的潛在價(jià)值和特有資產(chǎn)為其信用實(shí)施增級(jí)，可以借鑒“橋隧模式”中提到的引入上下游企業(yè)作為第四方，或是直接以上下游企業(yè)為擔(dān)保方。這些企業(yè)與被擔(dān)保企業(yè)在應(yīng)收賬款、存貨、業(yè)務(wù)協(xié)同等方面有著利益關(guān)系，搭建基于上下游企業(yè)平臺(tái)的融資擔(dān)保體系，有助于發(fā)揮這類難吸引風(fēng)險(xiǎn)資本的中小企業(yè)自身所長(zhǎng)，因此具有較好的可行性和適用性。

根據(jù)融資企業(yè)資產(chǎn)分布及上下游企業(yè)類型的不同，該體系具有不同的搭建模式：

1.假如融資企業(yè)存貨較多，則可以引入物流企業(yè)作為第四方，或是直接以物流企業(yè)作為擔(dān)保方，利用物流企業(yè)在存貨監(jiān)管方面的優(yōu)勢(shì)，挖掘存貨作為反擔(dān)保資產(chǎn)的價(jià)值，提高企業(yè)融資能力；

2.假如融資企業(yè)應(yīng)收賬款較多，則可以引入債務(wù)企業(yè)（下游企業(yè)）為第四方，或是直接作為擔(dān)保方，承諾一旦融資企業(yè)出現(xiàn)問題，債務(wù)企業(yè)將在應(yīng)付賬款額度內(nèi)彌補(bǔ)銀行損失的責(zé)任。履行代償責(zé)任之后，融資企業(yè)與第四方債務(wù)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系也將自動(dòng)解除。引入債務(wù)企業(yè)作為第四方旨在保持企業(yè)間結(jié)算習(xí)慣的情況下，通過擔(dān)保實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款的及時(shí)變現(xiàn)，通過提高企業(yè)應(yīng)收賬款等資產(chǎn)流動(dòng)性滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要； 3.假如融資企業(yè)與上下游企業(yè)具有較為密切的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，則可以引入實(shí)力較強(qiáng)的上下游企業(yè)作為第四方，或是直接作為擔(dān)保方，承諾一旦融資企業(yè)出現(xiàn)問題，第四方或擔(dān)保方履行代償責(zé)任后，可以以債轉(zhuǎn)股形式獲得融資企業(yè)的部分權(quán)益，并可據(jù)此從融資企業(yè)獲得銷售渠道資源或供貨源，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的利益體現(xiàn)。

引入上下游企業(yè)的融資擔(dān)保模式，其主要?jiǎng)?chuàng)新之處在于利用了上下游企業(yè)之間的利益關(guān)系，使銀行、擔(dān)保公司等金融機(jī)構(gòu)從專注于對(duì)中小企業(yè)本身信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值的評(píng)估，以使更多具有潛在信用額度的中小企業(yè)不至坐擁資源卻因錯(cuò)過進(jìn)入銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的融資服務(wù)范圍而喪失發(fā)展時(shí)機(jī)。在該體系中融資企業(yè)的上下游企業(yè)的實(shí)力及資信程度尤其重要，如果上下游企業(yè)本身是實(shí)力較差的中小企業(yè)，那么該體系運(yùn)轉(zhuǎn)同樣會(huì)遭遇與中小企業(yè)“融資難”相同的困境。所以該體系本身并不能一勞永逸地解決不具備高增長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)的融資擔(dān)保難問題，解決此類企業(yè)擔(dān)保難問題還需下更多更深的功夫。

（三）綜合產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)和外源引導(dǎo)作用，為不能吸引風(fēng)險(xiǎn)資本的中小企業(yè)構(gòu)建融資擔(dān)保體系

擔(dān)保創(chuàng)新，思路和模式僅僅只是開始，要最終構(gòu)建起能夠被我國(guó)企業(yè)廣泛采用的擔(dān)保融資體系，還需要更多資源的導(dǎo)入，以及更全面的論證和推廣。例如，因地制宜的利用產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)帶來(lái)的擔(dān)保便利，或者通過積極的政策導(dǎo)向打通市場(chǎng)配置的死角等等。

具體的講，發(fā)展上述第二項(xiàng)建議中提出的上下游聯(lián)合參股擔(dān)保公司的思路，合理構(gòu)建更多產(chǎn)業(yè)集群，可能更好地解決那些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本缺乏吸引力，單個(gè)上下游企業(yè)實(shí)力不強(qiáng)但行業(yè)集群優(yōu)勢(shì)明顯的中小企業(yè)融資擔(dān)保難問題。目前類似的中小企業(yè)集群在國(guó)內(nèi)已廣泛存在，以福建為例，較典型的產(chǎn)業(yè)群有：泉州地區(qū)的服裝、鞋業(yè)、陶瓷、石材企業(yè)集群；三明地區(qū)的林產(chǎn)品企業(yè)集群；莆田地區(qū)的石板材、木雕集群等等。這些集群內(nèi)的企業(yè)雖然個(gè)體實(shí)力不強(qiáng)，但通過密切合作實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有效形成了產(chǎn)業(yè)集群的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

發(fā)揮企業(yè)集群優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的融資擔(dān)保便利可以依賴多個(gè)機(jī)制加以實(shí)現(xiàn)，如采用互助的制度設(shè)計(jì)，打造集群的整體信用優(yōu)勢(shì)，通過群內(nèi)中小企業(yè)入股或集資的形式集合成較大規(guī)模的共同擔(dān)?；?，為群內(nèi)中小企業(yè)融資擔(dān)保服務(wù)；再如采取群內(nèi)企業(yè)互保、資產(chǎn)抵押等多種形式反擔(dān)保，借助企業(yè)間的相互監(jiān)督機(jī)制和群內(nèi)企業(yè)內(nèi)部信譽(yù)傳導(dǎo)及懲戒渠道，以及資產(chǎn)易在行業(yè)內(nèi)部最大變現(xiàn)的特征，來(lái)有效分散擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)等等。

同時(shí)，在新的擔(dān)保體系內(nèi)，還可以引入銀行參與互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)運(yùn)作，這類方案在國(guó)際上已有不少成功的先例。引入銀行參股互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)旨在實(shí)現(xiàn)兩個(gè)功能，一方面是增強(qiáng)銀行和互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間的信任關(guān)系，降低銀行對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的監(jiān)控成本來(lái)實(shí)現(xiàn)互助擔(dān)保功能的最大發(fā)揮；另一方面是提高銀行本身對(duì)潛在客戶價(jià)值的發(fā)掘能力，通過積極加強(qiáng)與互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作，用系統(tǒng)觀點(diǎn)審視中小企業(yè)集群，提高服務(wù)單個(gè)中小企業(yè)的積極性。

另外需要說(shuō)明的是，在以上對(duì)這各類企業(yè)的擔(dān)保模式設(shè)計(jì)中，政府等外部力量也應(yīng)發(fā)揮積極的作用。政府和其它具有相應(yīng)職能的公共機(jī)構(gòu)除了對(duì)這些中小企業(yè)中的優(yōu)秀個(gè)體給予直接的政策、財(cái)政撥款等方面的扶持外，還應(yīng)當(dāng)更多地從完善社會(huì)信用環(huán)境、提供再擔(dān)保、建立健全產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、稅收減免等方面引導(dǎo)各方機(jī)構(gòu)、資金參與中小企業(yè)融資擔(dān)保創(chuàng)新，以市場(chǎng)化的手段引導(dǎo)市場(chǎng)資金更公平有效地實(shí)現(xiàn)優(yōu)化組合，最終加強(qiáng)市場(chǎng)效率，讓金融連通資本和項(xiàng)目的功能得以更充分發(fā)揮。

這里討論的這些導(dǎo)入外源、建立產(chǎn)業(yè)集群等建議，對(duì)構(gòu)建現(xiàn)實(shí)中可推廣的行業(yè)擔(dān)保體系有著重要意義。但因涉及了較多跨學(xué)科內(nèi)容和地域政策環(huán)境的問題，超出了本文主要研究的范圍，本文在此僅作框架性分析和總結(jié)，具體實(shí)施方案和研判，請(qǐng)參考相關(guān)著作。

六、結(jié)語(yǔ)

中小企業(yè)的發(fā)展是經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的核心力量，而支持中小企業(yè)發(fā)展、發(fā)揮自由競(jìng)爭(zhēng)下的市場(chǎng)效率、加強(qiáng)信用擔(dān)保提供融資便利也是各發(fā)達(dá)國(guó)家共同選擇的政策導(dǎo)向。在我國(guó)現(xiàn)實(shí)條件下，各地普遍面對(duì)的“擔(dān)保難”和“難擔(dān)?！眴栴}主要由擔(dān)保機(jī)構(gòu)匱乏合理的商業(yè)模式，高風(fēng)險(xiǎn)與低收益無(wú)法匹配造成。這使得多數(shù)擔(dān)保機(jī)構(gòu)無(wú)法生存或良性發(fā)展，而中小企業(yè)也無(wú)法獲得充分的擔(dān)保從而選擇對(duì)他們積極經(jīng)營(yíng)有利的銀行貸款融資，在資金循環(huán)不暢時(shí)更是極易因無(wú)力清償債務(wù)而倒閉，造成潛在價(jià)值浪費(fèi)和銀行損失。目前我國(guó)各地紛紛針對(duì)這一問題自發(fā)進(jìn)行了擔(dān)保創(chuàng)新實(shí)踐，本文深入調(diào)研了其中的幾種典型模式，都在理論上或一定的實(shí)踐中較好地解決了這個(gè)多方利益匹配的問題。參考這些案例，我國(guó)的中小企業(yè)需要更多可操作、可復(fù)制、可適用于各種具體環(huán)境的融資擔(dān)保模式供它們靈活選擇應(yīng)用，但所有創(chuàng)新都需基于解決兩個(gè)基本問題，即創(chuàng)建擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、收益相匹配的商業(yè)模式，以及充分整合企業(yè)和各金融資本中介間的利益鏈條，從而實(shí)現(xiàn)多方共贏，資本優(yōu)化配置。只有在這種條件下，市場(chǎng)才能更加有效和高效地支持中小企業(yè)的發(fā)展。

第二篇：完善中小企業(yè)融資擔(dān)保體系迫在眉睫

完善中小企業(yè)融資擔(dān)保體系迫在眉睫

全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下滑的態(tài)勢(shì)下，困擾我國(guó)企業(yè)發(fā)展的中小企業(yè)融資難的問題顯得越發(fā)突出。為了更好地解決中小企業(yè)融資難的問題，基礎(chǔ)工作是進(jìn)一步完善中小企業(yè)融資擔(dān)保體系，為此建議：

1、盡快出臺(tái)“中小企業(yè)信用擔(dān)保法”。當(dāng)前形勢(shì)下，一些中小企業(yè)還貸能力下降甚至缺失，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的代償風(fēng)險(xiǎn)驟增。應(yīng)有相應(yīng)的法規(guī)來(lái)保護(hù)和約束擔(dān)保機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)的權(quán)利和義務(wù)，使這行業(yè)得到長(zhǎng)期、健康的發(fā)展。

2、做大擔(dān)保公司資本金，降低擔(dān)保費(fèi)用。目前中小企業(yè)擔(dān)?；鸫蠖嗍钦?、銀行和中小企業(yè)共同擔(dān)保，擔(dān)保融資成本平均約為銀行基準(zhǔn)利率的1.9-2.2倍，由于成本過高，這些擔(dān)保在解決中小企業(yè)的融資上貢獻(xiàn)不大。建議政府在整個(gè)信用擔(dān)保體系中，發(fā)揮引導(dǎo)作用，吸引社會(huì)資金參與擔(dān)保市場(chǎng)，使各類資金參與者成為利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的合作者。

3、搭建中小企業(yè)擔(dān)保的信息平臺(tái)。建議政府落實(shí)工商、稅務(wù)、保險(xiǎn)、銀行中的某個(gè)部門牽頭，搭建中小企業(yè)擔(dān)保的信息平臺(tái)，及時(shí)了解被擔(dān)保的中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，降低擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)使中小企業(yè)更及時(shí)地了解政府的有關(guān)政策。

4、健全擔(dān)保企業(yè)評(píng)級(jí)、項(xiàng)目評(píng)估、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、債券評(píng)估機(jī)構(gòu)等服務(wù)體系，其中應(yīng)把對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)放在首位。建議對(duì)所有的擔(dān)保企業(yè)進(jìn)行評(píng)級(jí)，成為申報(bào)此專項(xiàng)資金和銀行授信的必要手續(xù)。

5、對(duì)擔(dān)保公司的再擔(dān)保。相對(duì)于大企業(yè)，中小企業(yè)的信用較弱，擔(dān)保機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)中面臨著較高的代償風(fēng)險(xiǎn)、抵押物和質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)等。而融資銀行為了自身利益大多對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。建議設(shè)立兩級(jí)擔(dān)保體系，由保險(xiǎn)公司、信用保證基金對(duì)擔(dān)保公司再擔(dān)保。

第三篇：中小企業(yè)融資問題研究

中小企業(yè)融資問題研究 學(xué)號(hào)：1104070229 姓名：王典

1.我國(guó)中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀

中小企業(yè)是企業(yè)規(guī)模形態(tài)的概念，是相對(duì)于大企業(yè)而言的。它是構(gòu)筑在雇員人數(shù)、企業(yè)資產(chǎn)總值、企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入和其它數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)上動(dòng)態(tài)的相對(duì)的概念。中小企業(yè)界定方面是一個(gè)相對(duì)的、比較模糊的概念，很難從理論上給它下一個(gè)很確切的定義，現(xiàn)階段國(guó)際上對(duì)中小企業(yè)特征能夠達(dá)成基本共識(shí)是：“獨(dú)立所有，自主經(jīng)營(yíng)，在其所在行業(yè)領(lǐng)域中不占?jí)艛嗟匚弧薄?.1我國(guó)中小企業(yè)目前的融資來(lái)源

目前我國(guó)總中小企業(yè)融資渠道狹窄，其目前發(fā)展主要依靠自身內(nèi)部積累，即中小企業(yè)融資呈內(nèi)部融資比重大，外源融資低的現(xiàn)狀。銀行貸款是中小企業(yè)最重要的外源融資渠道，但銀行主要提供的是流動(dòng)資金及國(guó)家資產(chǎn)更新自己，而很少提供長(zhǎng)期信貸。同時(shí)抵押貸款和擔(dān)保貸款成為銀行給中小企業(yè)最主要的貸款方式，因此資信質(zhì)量高的企業(yè)就成為各金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪的對(duì)象，一些有發(fā)展?jié)摿Φ荒芴峁┳銐蛐刨J保證或者剛開始發(fā)展規(guī)模小無(wú)有效抵押物質(zhì)的中小企業(yè)，由于銀行缺乏敏銳的識(shí)別能力，往往受到冷落。所以現(xiàn)在我國(guó)中小企業(yè)通過信貸獲得資金的可能性就存在了兩極分化。

現(xiàn)在親友借貸、職工內(nèi)部集資以及明間借貸等非正規(guī)金融在中小企業(yè)融資中發(fā)揮了重要作用，但也由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及民間信用體系的差異，非正規(guī)金融在不同的地區(qū)發(fā)育程度差異極大也使很多中小企業(yè)發(fā)展受到了更大的阻礙。1.2我國(guó)中小企業(yè)融資的需求量難以滿足

我國(guó)的中小企業(yè)中有六成以上從未獲得過1-3年的中長(zhǎng)期貸款，而56%的中小企業(yè)將貸款作為獲得外部融資的組要途徑。而這種畸形的融資局面使得占企業(yè)總數(shù)99%的中小企業(yè)僅獲得全國(guó)總貸款數(shù)量的20%。

1.3中小企業(yè)對(duì)所融資金特征

中小企業(yè)流動(dòng)資金需求特點(diǎn):短、頻、快、小。就是能從銀行取得貸款,貸款審批程序煩瑣,資金到位,已經(jīng)錯(cuò)失商機(jī),失去短期借款的目的;再者中小企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)大、資金需求量小、頻率快的特性也增加了銀行貸款的管理成本和風(fēng)險(xiǎn),影響銀行貸款的積極性。

2導(dǎo)致我國(guó)中小企業(yè)融資難的原因分析

2.1從中小企業(yè)自身的特點(diǎn)來(lái)看企業(yè)融資問題

2.1.1缺乏有效的抵押和擔(dān)保

首先，中小企業(yè)可抵押物少，抵押物的折扣率高。目前抵押貸款的抵押率，土地、房地產(chǎn)的抵押率一般為為70%，機(jī)器設(shè)備為50%，動(dòng)產(chǎn)為25一30%，專用設(shè)備為10%。其次，中小企業(yè)難以找到合適的擔(dān)保人。效益好的企業(yè)既不愿意給別人作擔(dān)保，也不愿意請(qǐng)人為自己作擔(dān)保.效益一般的企業(yè)，銀行又不允許作擔(dān)保人。而且企業(yè)之間相互擔(dān)保，往往是一家企業(yè)出了問題會(huì)連累一批企業(yè)，并容易一起惡性循環(huán)，這通常又被認(rèn)為是社會(huì)穩(wěn)定所難以承受的。因此，2011年以來(lái)各家銀行擔(dān)保貸款比重在下降，抵押貸款比重呈上升趨勢(shì)。最后，抵押擔(dān)保費(fèi)用高及資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)不規(guī)范。由于企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估登記要涉及土地、房產(chǎn)、機(jī)動(dòng)車、工商行政以及公證等眾多管理部門，而且各個(gè)部門都要收費(fèi)，如果再加上貸款利息，所需費(fèi)用大大增加了貸款成本，普通中小企業(yè)難以承受。另外，資評(píng)估中介服務(wù)不規(guī)范，對(duì)抵押物的評(píng)估往往不按市場(chǎng)行為準(zhǔn)確評(píng)估，隨意性很大。評(píng)估登記的有效期短，與貸款期限不匹配，企業(yè)為此在貸款期限內(nèi)要重復(fù)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估登記，重復(fù)交費(fèi)。

2.1.2規(guī)模小、資本技術(shù)密度低、技術(shù)裝備水平落后

我國(guó)的中小企業(yè)，數(shù)量巨多，但大多仍處于小規(guī)模運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。中小企業(yè)技術(shù)裝備水平十分落后，包括設(shè)備的新舊程度、技術(shù)狀況、自動(dòng)化程度等與發(fā)達(dá)國(guó)家的中小企業(yè)相差甚遠(yuǎn)。

2.1.3人才缺乏、管理落后

社會(huì)觀念的原因，也有中小企業(yè)主自身素質(zhì)的因素，不重視人才，許多甚至根本沒有具有專業(yè)技術(shù)職稱的技術(shù)人員。同時(shí)，因?yàn)槿狈夹g(shù)和人才，中小企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力差，且一般都缺乏中長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃目標(biāo)，又難以引進(jìn)和采用先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，造成在市場(chǎng)上缺乏競(jìng)爭(zhēng)能力，處于市場(chǎng)上的弱勢(shì)狀態(tài)。還有相當(dāng)一部分中小企業(yè)負(fù)責(zé)人及其一般管理者還停留在家庭式管理狀態(tài)，不能適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。較為大量而嚴(yán)重地表現(xiàn)為管理中存在決策簡(jiǎn)單化、主觀專斷現(xiàn)象，會(huì)計(jì)制度不健全、財(cái)務(wù)管理混亂。

2.1.4產(chǎn)品質(zhì)量可信度低、信用觀念淡薄、缺乏信譽(yù)

中小企業(yè)由于技術(shù)落后，人才缺乏，管理上的落后，其產(chǎn)品的質(zhì)量很難保證，市場(chǎng)上的假冒偽劣商品來(lái)自中小企業(yè)的不在少數(shù)。致使人們對(duì)中小企業(yè)產(chǎn)品很難認(rèn)同，導(dǎo)致其產(chǎn)品很難暢銷，甚至可能大量庫(kù)存，發(fā)生資金周轉(zhuǎn)困難，使其有限的流動(dòng)資金也被占用，無(wú)法擴(kuò)大再生產(chǎn)，使其經(jīng)營(yíng)勉強(qiáng)維持。但不可否認(rèn)，也有不少中小企業(yè)，其產(chǎn)品質(zhì)量的可信度是非常高的。與此同時(shí)，信用觀念淡薄，缺乏信譽(yù)是中小企業(yè)融資難的又一要因。信用是一種資源，是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，信用己成為市場(chǎng)交易的基本準(zhǔn)則。而在我國(guó)，信用不足己成為中小企業(yè)中存在的普遍現(xiàn)象。尤其是個(gè)別中小企業(yè)的某些欺詐行為和由此引發(fā)的抽逃資金、拖欠賬款、逃廢銀行債務(wù)、惡意偷、欠稅等信用問題己在一定程度上影響了中小企業(yè)的整體信用形象，使得眾多投資者望中小企業(yè)而卻步，更傾向于將資金投入到資信較好的大企業(yè)及國(guó)債市場(chǎng)。銀行等金融機(jī)構(gòu)為了其資金的安全性，只能設(shè)置更高的要求以及更嚴(yán)格的貸款審批程序，使得中小企業(yè)的貸款申請(qǐng)更加難以滿足。2.2從金融業(yè)的特殊性來(lái)看企業(yè)融資困難原因

2.2.1金融業(yè)實(shí)行的謹(jǐn)慎原則 金融企業(yè)的謹(jǐn)慎不利于風(fēng)險(xiǎn)性較高的中小企業(yè)的融資。金融業(yè)是特殊產(chǎn)業(yè)，經(jīng)營(yíng)的是資金這樣一種特殊的產(chǎn)品。由于資金或貨幣在經(jīng)濟(jì)生活中的重要性、涉及面的廣泛性以及其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響的全局性，各國(guó)都對(duì)金融業(yè)制定了較為嚴(yán)格的經(jīng)營(yíng)規(guī)則，保證其安全性、有效性及流動(dòng)性，以有效避免金融危機(jī)給整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)及社會(huì)帶來(lái)的不利后果。事實(shí)上，這也是廣大從事金融服務(wù)業(yè)的人員和機(jī)構(gòu)自身的要求。謹(jǐn)慎原則對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展非常重要，但在客觀上也給風(fēng)險(xiǎn)性較高的中小企業(yè)的融資帶來(lái)極為不利的影響，往往會(huì)使一些非常有前途的中小企業(yè)喪失極好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

2.2.2金融企業(yè)程序復(fù)雜

金融企業(yè)融資手續(xù)繁瑣、耗時(shí)耗精力，影響了中小企業(yè)的融資積極性。如前所述，中小企業(yè)融資量少、頻率高，需要簡(jiǎn)單快捷的服務(wù)。然而，金融部門為安全起見，必須有一套完整的融資手續(xù)，這就難以滿足中小企業(yè)融資簡(jiǎn)單快捷的要求。繁瑣耗時(shí)耗力的融資手續(xù)，使無(wú)數(shù)有意融資的中小企業(yè)望而卻步。

2.2.3金融企業(yè)服務(wù)對(duì)象范圍狹小

金融企業(yè)“嫌貧愛富”，喜歡“批發(fā)”，不喜歡“零售”，使中小企業(yè)融資處于不利地位。大企業(yè)信譽(yù)好、融資量大，深得金融機(jī)構(gòu)的喜歡，往往是信用資金追著貸，而且常常用不完；相反，中小企業(yè)缺乏良好的信譽(yù)，融資額度有限，常常捉襟見肘。

2.2.4金融改革不到位、商業(yè)銀行商業(yè)化程度低

目前，我國(guó)金融業(yè)的主角中、工、農(nóng)、建四行還背有相當(dāng)沉重的歷史包袱，其他眾多中小商業(yè)銀行無(wú)不以爭(zhēng)搶和保持大客戶為開拓重點(diǎn)，金融改革不到位，人為因素還突出。國(guó)有大中型企業(yè)欠款難還，毫無(wú)疑問，對(duì)于本來(lái)信譽(yù)良好的中小企業(yè)貸款份額造成擠出效應(yīng)，使中小企業(yè)貸款更加困難。受長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)影響，目前我國(guó)銀行業(yè)的服務(wù)意識(shí)、憂患意識(shí)、生存意識(shí)均比較薄弱，拓展中小企業(yè)貸款市場(chǎng)缺乏內(nèi)在積極性。

2.2.5缺乏保護(hù)銀行支持中小企業(yè)融資的法律、法規(guī)

由于法律、法規(guī)對(duì)銀行支持中小企業(yè)融資的相關(guān)法律制度不完善，現(xiàn)在銀行對(duì)支持中小企業(yè)發(fā)展的意見大多數(shù)是宏觀指導(dǎo)性的意見，缺乏相關(guān)法規(guī)的配套、銜接，使中小企業(yè)和商業(yè)銀行都缺乏參與市場(chǎng)公平竟?fàn)幍姆杀ＷC。加之由于人為因素的原因，一些地方默許甚至縱容企業(yè)逃廢銀行債務(wù)，法院對(duì)銀行債權(quán)的保護(hù)能力低，銀行在維護(hù)金融債權(quán)的過程中“贏了官司，輸了錢”的現(xiàn)象也多次發(fā)生，加劇了銀行“恐貸”心理，從而也造成“企業(yè)貸款難，銀行難貸款”的局面。2.3社會(huì)環(huán)境方面的因素

2.3.1國(guó)家對(duì)中小企業(yè)支持不夠

國(guó)家對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)逐步制定和實(shí)施了不少扶持政策，使其融資問題已經(jīng)在不同程度上得到了解決，但在支持中小企業(yè)發(fā)展方面卻尚未形成足夠的重視，缺乏配套的專門為其提供服務(wù)的優(yōu)惠政策。不僅如此，現(xiàn)行金融體系還對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)和民間金融的活動(dòng)作了過分嚴(yán)格的控制，導(dǎo)致中小企業(yè)融資渠道狹窄。

2.3.2直接投資渠道對(duì)中小企業(yè)障礙重重

首先，尚未建立適合中小企業(yè)融資的多層次、不同風(fēng)險(xiǎn)度的股票交易市場(chǎng)。為了控制金融風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)政府近年來(lái)已將證券交易嚴(yán)格控制在證券交易所范圍之內(nèi)，其余的場(chǎng)外交易基本上屬于非法交易，形成了資本市場(chǎng)幾乎只有交易所一個(gè)層次的獨(dú)有景觀。這一結(jié)構(gòu)單一的資本市場(chǎng)所產(chǎn)生的不良后果已突出表現(xiàn)在：一是難以發(fā)揮資本市場(chǎng)機(jī)制；二是難以提高資本市場(chǎng)的集中度；三是不利于降低資本市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)。導(dǎo)致大量需要資金的中小企業(yè)無(wú)法利用資本市場(chǎng)渠道籌集資金。其次，發(fā)行上市門檻高、層次不夠。在股票市場(chǎng)上，對(duì)中小企業(yè)發(fā)行股票的最大障礙是規(guī)模限制。多層次上市標(biāo)準(zhǔn)是海外成熟市場(chǎng)的共同經(jīng)驗(yàn)。雖然深交所設(shè)立了中小企業(yè)板塊和創(chuàng)業(yè)板，只向多層次市場(chǎng)邁出了很小的一步。再次，中小企業(yè)難以利用債券融資方式。至于發(fā)行債券，盡管我國(guó)民間投資的潛力巨大，但社會(huì)投資需求與民間投資供給的長(zhǎng)期錯(cuò)位造成了民間投資領(lǐng)域的極度狹窄，目前發(fā)行的重點(diǎn)建設(shè)債券、中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券，利率固定，期限較長(zhǎng)，主要用于大規(guī)模進(jìn)行的工業(yè)技術(shù)改造、城市化進(jìn)程以及基礎(chǔ)設(shè)施等資本密集型項(xiàng)日的投資，帶有政府主導(dǎo)壟斷的推動(dòng)型色彩。

2.3.3缺乏專門為中小企業(yè)提供服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)

我國(guó)現(xiàn)行的金融體系是建立于改革開放初期，基本上是與大企業(yè)為主的國(guó)有經(jīng)濟(jì)相配備，隨著改革的深入與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，卻未能相應(yīng)的建立起專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。不僅如此，一些原先定位于為中小企業(yè)服務(wù)的城市信用合作社也紛紛并成合作銀行和地方商業(yè)銀行，其服務(wù)對(duì)象也發(fā)生了改變，致使中小企業(yè)信貸渠道愈發(fā)變窄。一些中小企業(yè)只好轉(zhuǎn)向民間渠道融資，民間融資比例呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。這樣不僅擾亂了我國(guó)的金融秩序，而且還時(shí)常發(fā)生經(jīng)濟(jì)糾紛。民間融資問題的解決己不能簡(jiǎn)單地靠行政手段，必須積極地建立中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)，拓寬中小企業(yè)融資的渠道，才能使該問題從根本上得以解決。

2.3.4風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制建設(shè)滯后

由于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)起步較晚，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比還存在著一定的不足。首先，風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源單一。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源主要是政府的投入，個(gè)人、企業(yè)、機(jī)構(gòu)等投資潛力未被充分利用。風(fēng)險(xiǎn)投資的社會(huì)化程度不高使得資金規(guī)模有限，同時(shí)也使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得不到有效分散。其次，風(fēng)險(xiǎn)投資注入時(shí)間滯后。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資約有80%的資金主要集中于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)階段和創(chuàng)建階段，其余20%投在種子期及成熟階段。而我國(guó)90%的資金投向成熟企業(yè)，真正應(yīng)起作用的創(chuàng)業(yè)階段的投入?yún)s極為有限，風(fēng)險(xiǎn)投資注入時(shí)間滯后使得我國(guó)科技成果轉(zhuǎn)化率及產(chǎn)業(yè)化水平均較低。第二，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制存在缺陷。順暢的出口是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo)不是經(jīng)營(yíng)企業(yè)，而是通過一段時(shí)間的經(jīng)營(yíng)管理后相機(jī)退出投資，從而獲得較高的回報(bào)，這是投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性之所在。從我國(guó)現(xiàn)行的市場(chǎng)機(jī)制來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)資金的退出渠道尚未完善，有的退出渠道尚未形成，有的雖己形成們但運(yùn)作卻不規(guī)范，不規(guī)范的市場(chǎng)操作使得投資者望而卻步。最后，與風(fēng)險(xiǎn)投資相配套的政策法規(guī)不健全。我國(guó)在風(fēng)險(xiǎn)投資力一而沒有相關(guān)獨(dú)立的法規(guī)，風(fēng)險(xiǎn)投資只能按公司法來(lái)管理，公司法而未能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊性作出相應(yīng)的規(guī)定，從而使不能給風(fēng)險(xiǎn)投資者以必要的法律保證。

3.促進(jìn)中小企業(yè)融資的政策建議

解決中小企業(yè)融資問題，是一項(xiàng)艱巨而又復(fù)雜的工作。它涉及到政府政策的支持、中小企業(yè)的內(nèi)部管理等方面。全面解決中小企業(yè)融資中問題，必須結(jié)合我國(guó)國(guó)情，從外部環(huán)境的完善和企業(yè)內(nèi)部機(jī)制的加強(qiáng)兩方面來(lái)努力。3.1外部環(huán)境

1、完善中小企業(yè)金融服務(wù)體系。進(jìn)一步改革、重組現(xiàn)有地方性法人銀行機(jī)構(gòu)，積極推動(dòng)組建小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行等新的地方性金融機(jī)構(gòu)。為中小企業(yè)提供長(zhǎng)期低息貸款、小額信用貸款等。推動(dòng)組建地方政策性中小企業(yè)銀行，通過發(fā)行貼現(xiàn)、帶息和利息一次付清的金融債券，為中小企業(yè)提供便利、穩(wěn)定的資金支持。完善中小企業(yè)信貸管理制度，創(chuàng)新和推廣金融產(chǎn)品一是單獨(dú)安排中小企業(yè)信貸規(guī)劃，其增速應(yīng)不低于各行貸款平均增速。認(rèn)真貫徹執(zhí)行好人行、財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)小額擔(dān)保貸款管理，積極推動(dòng)創(chuàng)業(yè)促就業(yè)的通知》的文件精神，做大小額貸款，切實(shí)加強(qiáng)中小企業(yè)信貸支持。各商業(yè)銀行應(yīng)盡快成立專門的中小企業(yè)信貸部門，配備專業(yè)人員，建立健全激勵(lì)約束機(jī)制，對(duì)于中小企業(yè)貸款發(fā)放較好且能有效控制風(fēng)險(xiǎn)的信貸人員給予一定激勵(lì)。完善中小企業(yè)授權(quán)授信制度，適當(dāng)下放審批權(quán)限，盡量簡(jiǎn)化審批程序。

2、切實(shí)完善擔(dān)保體系，積極壯大擔(dān)保實(shí)力建議成立中小企業(yè)信用擔(dān)?；穑涌煸贀?dān)保體系建設(shè)，分散擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。建立健全資本金補(bǔ)充和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。建議根據(jù)實(shí)際情況，適當(dāng)降低銀行與擔(dān)保公司合作的注冊(cè)資金的要求，充分發(fā)揮現(xiàn)有擔(dān)保公司擔(dān)保作用。理順銀行與擔(dān)保公司的關(guān)系，真正建立銀行與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的互信和合作機(jī)制。針對(duì)中小企業(yè)貸款中普遍存在的成本與風(fēng)險(xiǎn)“雙高”問題,為鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中小企業(yè)支持力度。如：浙江、江蘇、廣西和河北等四省和部分地市相繼建立了中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金,對(duì)中小企業(yè)貸款增幅較大的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu),由財(cái)政給予相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

3、借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)拓寬融資渠道。中小企業(yè)的融資渠道是一定時(shí)期社會(huì)融資體系的反應(yīng),企業(yè)在接受融資體系時(shí),會(huì)根據(jù)自身的條件作出其合理的選擇。發(fā)達(dá)國(guó)家注重建立多樣化、差異性的金融市場(chǎng)體系,以滿足不同類型企業(yè)的金融需求。發(fā)達(dá)國(guó)家中小企業(yè)融資渠道主要包括內(nèi)部積累、商業(yè)銀行貸款、證券市場(chǎng)直接融資、租賃融資和政府協(xié)助融資。如：英國(guó)中小企業(yè)有41%的企業(yè)利用各種形式的租賃融資 ,而且還發(fā)現(xiàn)隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大,企業(yè)利用租賃業(yè)的比例在提高。拓寬融資渠道,構(gòu)建多層次中小企業(yè)直接融資體系實(shí)踐證明,融資渠道的多元、多層與市場(chǎng)細(xì)分,有利于針對(duì)性地解決不同類型、不同階段中小企業(yè)融資難問題。（1）一是推進(jìn)中小企業(yè)境內(nèi)外資本市場(chǎng)上市融資。截止2006年12月29日,共有102家中小企業(yè)上市,流通股本54.68億,流通市值723.63億,整體業(yè)績(jī)良好。為此要在制度創(chuàng)新的基礎(chǔ)上,穩(wěn)步擴(kuò)大中小企業(yè)板規(guī)模,加快創(chuàng)業(yè)板建設(shè)步伐,完善證券公司的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)功能,以適應(yīng)不同類型、不同成長(zhǎng)階段中小企業(yè)的上市融資需求。

（2）完善創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制。為滿足創(chuàng)業(yè)前期中小企業(yè)的直接融資需求,應(yīng)通過稅收政策、創(chuàng)投引導(dǎo)基金等措施,采取貸款貼息、無(wú)償資助、資本投入等多種方式,鼓勵(lì)各類創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)加大對(duì)中小企業(yè)的投資力度。

（3）推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展。目前,全國(guó)已建立百余家產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng),其中上海、北京、天津、重慶等地已初具規(guī)模,但市場(chǎng)體系建設(shè)、規(guī)范交易行為、完善配套服務(wù)、加強(qiáng)扶持監(jiān)管等方面還應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范,為各類中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)、物權(quán)、股權(quán)、債權(quán)等提供交易平臺(tái)。

（4）鼓勵(lì)符合條件的中小企業(yè)集合發(fā)債。2007年,深圳、北京兩地一批符合條件的中小企業(yè)獲準(zhǔn)集合發(fā)債,這一做法開拓了中小企業(yè)新的直接融資渠道,但還應(yīng)進(jìn)一步細(xì)化相關(guān)模式、標(biāo)準(zhǔn)和程序,完善這一新型融資方式。此外,還要繼續(xù)發(fā)揮典當(dāng)、融資租賃和保理業(yè)務(wù)等中小企業(yè)傳統(tǒng)融資方式的優(yōu)勢(shì),滿足不同類型和不同成長(zhǎng)階段中小企業(yè)的融資需求。3.2企業(yè)內(nèi)部建設(shè)加強(qiáng)

1、提高企業(yè)信用度。提高企業(yè)信用，是緩解企業(yè)融資難、擔(dān)保難的重要途徑。營(yíng)造社會(huì)信用環(huán)境、提升企業(yè)的信用意識(shí)和信用能力。要切實(shí)解決信用信息的依法披露、資源整合、企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需求。將營(yíng)造信用環(huán)境、推進(jìn)企業(yè)信用制度與提升企業(yè)的融資能力相結(jié)合,使企業(yè)的信用等級(jí)真正成為其獲取融資的重要依據(jù),提高企業(yè)對(duì)信用的現(xiàn)實(shí)需求。

2、提高中小企業(yè)綜合素質(zhì)。提高中小企業(yè)綜合素質(zhì)積極引導(dǎo)企業(yè)深化改革,進(jìn)一步完善經(jīng)營(yíng)體制,優(yōu)化管理方式,建立適合自身特點(diǎn)的科學(xué)的治理結(jié)構(gòu);引導(dǎo)企業(yè)建立健全管理制度,夯實(shí)管理基礎(chǔ),推進(jìn)管理創(chuàng)新;促進(jìn)企業(yè)建立規(guī)范透明的財(cái)務(wù)制度,加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理,定期向利益相關(guān)者提供全面準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息,減少信息不對(duì)稱;推進(jìn)企業(yè)信用制度建設(shè),提高其信用意識(shí)和信用水平;加強(qiáng)對(duì)企業(yè)服務(wù)和監(jiān)管,引導(dǎo)其遵紀(jì)守法、講求誠(chéng)信、履行社會(huì)責(zé)任。

3、發(fā)展融資租賃融資租賃。融資租賃是現(xiàn)代中小企業(yè)進(jìn)行融資的一種新渠道，西方發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)缀?5%的固定資產(chǎn)都來(lái)自租賃。中小企業(yè)因其風(fēng)險(xiǎn)高、信息不對(duì)稱、經(jīng)營(yíng)成本高的特點(diǎn)，決定了商業(yè)銀行難以對(duì)其大量貸款。融資租賃作為一種通過短時(shí)間、低成本、特定程序把資金和設(shè)備緊密結(jié)合起來(lái)的資金融通方式，使得出資方更側(cè)重于對(duì)中小企業(yè)項(xiàng)目現(xiàn)金流的考察，對(duì)承租人過去的負(fù)債情況要求不高，降低了企業(yè)的信用度要求，使大多數(shù)中小企業(yè)都能通過這種方法進(jìn)行設(shè)備投產(chǎn)更新和技術(shù)改進(jìn)。通過融資租賃,既可緩解承租企業(yè)投資生產(chǎn)的資金緊張壓力，同時(shí)也能保證出資方收回投資并賺取利潤(rùn)。

第四篇：中小企業(yè)融資研究摘要

摘要

改革開放34年來(lái)，中小企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一支重要力量。根據(jù)2011年國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒統(tǒng)計(jì)顯示我國(guó)中小企業(yè)已經(jīng)占到全國(guó)企業(yè)總量的99.17%，其在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擴(kuò)大勞動(dòng)就業(yè)、推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富等方面越來(lái)越凸顯其重要性，已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力量?？墒橇硪环矫?，雖然中小企業(yè)為我國(guó)的現(xiàn)代化建設(shè)做出了重大貢獻(xiàn)，但是其融資難的問題已經(jīng)成為制約我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸。本文主要采用規(guī)范研究的方法，遵循理論與實(shí)踐結(jié)合的原則，在對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析后，提出中小企業(yè)融資難的原因思考，并著重提出相應(yīng)的解決對(duì)策。本文的原因分析和對(duì)策建議部分以理論探討為主。

關(guān)鍵詞:中小企業(yè)融資困境解決對(duì)策

Summary

years of reform and opening up, SMEs have become an important force in China's economic development.According to the 2011 National Statistical Yearbook of Statistics of SMEs in China has accounted for 99.17% of the total national enterprise, more and highlights its importance in promoting economic growth, expansion of labor and employment, promoting technological progress, create social wealth has become an important driving force of China's market economy and economic growth.But on the other hand, although small and medium enterprises for China's modernization has made a significant contribution, but the difficulty in financing issue has become the biggest bottleneck restricting the development of SMEs in China.This paper uses the method of normative research, follow the principle of combining theory with practice in the analysis of the status quo of the development of SMEs, SME financing reasons for thinking, and highlighted the corresponding countermeasures.Of reason analysis and suggestions part of the main theoretical discussion.Keywords:SMEsthe diffieult financing situation，solution of financing

第五篇：中小企業(yè)融資模式研究

漳州市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃課題申報(bào)表

課題類別社會(huì)科學(xué)學(xué)科類別經(jīng)濟(jì)學(xué)

課題名稱漳州中小企業(yè)融資模式研究項(xiàng)目負(fù)責(zé)人黃阿醒負(fù)責(zé)人所在單位漳州職業(yè)技術(shù)學(xué)院填表日期2014、04、18

漳州市社會(huì)科學(xué)界聯(lián)合會(huì)