第一篇：zyt中國期貨與期權(quán)市場發(fā)展評價

班級：11財管502 姓名：張越亭 學(xué)號：1131061844 中國期貨與期權(quán)市場發(fā)展評價

中國期貨市場的發(fā)展歷程

期貨交易是人類社會商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然 產(chǎn)物。近一個多世紀(jì)以來我國的期貨市場發(fā)生了很大的變化；市場基礎(chǔ)法規(guī)制度建設(shè)不斷完善，市 場規(guī)模明顯擴(kuò)大，期貨公司結(jié)構(gòu)得到了優(yōu)化，市場功能進(jìn)一步發(fā)揮，期貨市場服務(wù)于國 民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用顯著增強(qiáng)，當(dāng)然，我們在看到期貨市場呈現(xiàn)規(guī)范發(fā)展良好局面的同時，還必須清醒地認(rèn)識到，期貨行業(yè)是一個高風(fēng)險行業(yè)，加強(qiáng)風(fēng)險管理是期貨公司一個永恒的主題。

一、舊中國的期貨市場

舊中國的期貨市場是隨著經(jīng)營股票和債券交易所的成立而產(chǎn)生的。1920 年 7 月 1 日, 中國第一家證券物品合并經(jīng)營(即進(jìn)行證券和期貨交易)的上海證券物品交易所開業(yè)。1921年夏秋間, 僅上海一地交易所就140余家。為規(guī)范新興的期貨交易, 1921年北洋政府頒布了5物品交易所條例6, 對物品期貨市場進(jìn)行規(guī)范。1929年9月14日國民政府立法會議通過交易新法并于10月3日經(jīng)國民政府公布。經(jīng)過市場的選擇與淘汰, 截止1936年為止, 全國共有15 家交易所, 其中11家開展期貨交易。中國近代期貨市場的萌芽與發(fā)展是自然演化的誘致性制度變遷的典型。1937年日軍侵略的炮火打斷了期貨交易, 交易所全部停業(yè)。抗日戰(zhàn)爭勝利后, 國民黨政府統(tǒng)治下的上海期貨市場畸形繁榮。惡性通貨膨脹和外地資金涌入上海造成上海投機(jī)行為空前活躍, 投機(jī)的對象主要是黃金、美鈔、證券和商品。除了現(xiàn)貨市場采取囤積居奇等投機(jī)形式之外, 證券和商品的期貨交易投機(jī)更是愈演愈烈。

從以上歷史可以看出, 在經(jīng)濟(jì)秩序混亂, 實體經(jīng)濟(jì)不振之時, 通貨膨脹和貨幣的流動性過剩, 也可以導(dǎo)致期貨交易的虛假繁榮。這種繁榮是投機(jī)資金濫賭的結(jié)果, 并沒有發(fā)揮期貨市場價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、優(yōu)化配置社會資源, 促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的社會功能。

二、新中國期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展

1990年10月，鄭州糧食批發(fā)市場正式開業(yè)。鄭州糧食批發(fā)市場的正式成立 標(biāo)志著邁出了中國期貨市場建立和發(fā)展的第一步。

（一）期貨交易所的盲目發(fā)展

1991年6月，第一個打出期貨交易所招牌的深圳有色金屬交易所成立，1992 年1月正式開業(yè)。到1993年底，經(jīng)各部門和各級政府批準(zhǔn)的交易所達(dá)50多家。期貨交易所的盲目發(fā)展，使交易所的數(shù)量過多而且布局不合理，交易品種重復(fù)設(shè)置，交易制度不規(guī)范，不僅助長了過度投機(jī)，給市場造成了一定的混亂，也使人們對中國發(fā)展期貨市場的必要性產(chǎn)生懷疑。

（二）期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)規(guī)模膨脹的失控

1992年9月，第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司——廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立。在 隨后的一、二年的時間里，全國涌現(xiàn)出幾百家期貨經(jīng)紀(jì)公司。期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的盲目發(fā)展，帶來了諸多問題。

（三）治理整頓階段

我國自1993年底開始對期貨市場進(jìn)行清理整頓主要包括以下四個方面： 1.期貨市場監(jiān)管體系的建設(shè)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)+法規(guī)體系清理期貨交易所。2.證監(jiān)會于1995年批準(zhǔn)15家試點期貨交易所，陸續(xù)停止其他交易所，并對 其進(jìn)行會員制改造。1998年對期貨交易所再次進(jìn)行精簡合并，合并成立 了上海期貨交易所，保留了鄭州商品交易所和大連商品交易所三家為試 點期貨交易所，交易品種由35個削減為12個。

3.整頓期貨經(jīng)紀(jì)公司，1994年開始對經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行清理整頓和重新審核，關(guān)閉了一大批不合格的期貨經(jīng)紀(jì)公司，取締了非法期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和地下期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)。中國證監(jiān)會在以后的三年的年檢中，又陸續(xù)取締了一批不合要求的期貨經(jīng)紀(jì)公司。1999年，要求期貨經(jīng)紀(jì)公司提高最低注冊資本金不低于3000萬元人民幣

4.處理違規(guī)事件。1994年初，暫停了期貨外盤交易及某些品種的期貨交易； 1995年處理國債期貨違規(guī)事件，并暫停了國債期貨交易等。

（四）發(fā)展新階段

2000年12月29日，中國期貨業(yè)協(xié)會成立。期貨市場的自律組織，同時標(biāo)志著我國期貨市場的三級監(jiān)管體系的形成。2006年開始，三大期貨交易所開始推出新品種：燃油、白糖、聚乙烯、鋅等。2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立。2007年3月，《期貨交易管理條例》頒布實施。2010年4月16日，滬深300股指期貨正式開始交易。

三、新中國期貨市場發(fā)展主要成就

1.形成以期貨交易所為核心的較規(guī)范的市場組織體系。期貨理論研究加強(qiáng)，培養(yǎng)和造就了一批期貨人才。3.期貨市場的監(jiān)管體系和法規(guī)建設(shè)取得顯著成就。

4.期貨市場規(guī)避風(fēng)險和發(fā)現(xiàn)價格的基本功能在某些期貨品種上得到較好的顯 現(xiàn)和發(fā)揮。藍(lán)籌股 紅籌股 如何定義紅籌股，尚存在著一些爭議。

目前，我國ＧＤＰ已居世界第四，貿(mào)易額居世界第三，股票市值也曾經(jīng)一度位居世界 前列。作為新興的經(jīng)濟(jì)大國，欲建立一個健康的、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理的經(jīng)濟(jì)體系，必然要有 一個不受外資操縱的、獨立穩(wěn)定的衍生品市場。如果做不到這點，我國的市場很容易淪 為外國的影子市場。不但容易發(fā)出錯誤的預(yù)期信號，還可能成為境外金融風(fēng)險的傳導(dǎo)工 具甚至是承受者，或成為境外游資的操控對象，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)政策的獨立性，甚至損害 本土金融市場的安全。雖然我國期貨市場的總體情況較好，但且更寬的視野是觀察，仍存在一些突出的問 題。這些問題的存在，不但使我們難以適應(yīng)未來的國際競爭，也會形成市場運作的“短 板”，甚至造成市場發(fā)展的失衡。如：現(xiàn)有期貨合約的影響力有待進(jìn)一步提高；金融衍 生品市場發(fā)展滯后；期貨公司仍然普遍偏弱，整體生存狀態(tài)有待進(jìn)一步改善；行業(yè)自律組織的作用有待進(jìn)一步加強(qiáng)；市場的誠信文化建設(shè)水平有待迸一步提高。

第二篇：中國期貨與期權(quán)市場發(fā)展評價

中國期貨與期權(quán)市場發(fā)展評價

目前我國以四大交易所為主經(jīng)營包括股指期貨、豆類、玉米、LLDPE、棕櫚油、小麥、棉花、白糖、菜籽油、PTA、銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃料油、黃金和金融期貨期權(quán)等交易產(chǎn)品。

鄭州商品交易所成立于1990年10月12日，是在鄭州糧食批發(fā)市場的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。最開始是現(xiàn)貨交易，之后又開展現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易，于1993年5月28日正式推出標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，實現(xiàn)了由現(xiàn)貨遠(yuǎn)期到期貨的轉(zhuǎn)變。其上市交易的品種主要有棉花、白糖、精對苯二甲酸（PTA）、菜籽油、小麥期貨等。

大連商品交易所成立于1993年2月28日。其上市交易的品種主要有玉米、黃大豆、豆粕、棕櫚油、線型低密度聚乙烯（LLDPE）和聚氯乙烯（PVC）期貨。

上海期貨交易所由上海金屬交易所、上海商品交易所和上海糧油商品交易所于1998年8月合并組建而成，并于1999年12月正式運營。其上市交易的品種主要有銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、天然橡膠、黃金、燃料期貨等。

中國金融期貨交易所于2006年9月8日在上海成立，注冊資本為5億元人民幣。其是經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的金融期貨交易所。

一、中國期貨市場發(fā)展

據(jù)調(diào)查，中國的期貨市場最早在晚清的時候就已經(jīng)存在了，但我認(rèn)為還只是萌芽階段。真正的期貨市場應(yīng)該是在民國時期形成的，因為在民國時期國民經(jīng)濟(jì)得到快速發(fā)展，因此期貨市場也得到較快的發(fā)展。但是在新中國成立以后，期貨市場因為國內(nèi)“信資信社”等政治爭論而一度銷聲匿跡，可以說這一空白時期斷送了之前的期貨市場發(fā)展成果。一直到改革開放以后，伴隨著經(jīng)濟(jì)制度的變革，在政府的強(qiáng)力推動下，使得期貨市場得以重建?？梢哉f中國現(xiàn)代的期貨市場誕生于經(jīng)濟(jì)制度變革時期，是在探索社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的過程中逐步發(fā)展起來的。

(一)重建試點階段（1978----1992）

1978年改革開放后，經(jīng)濟(jì)得到快速發(fā)展。隨著“市場”概念開始被接受并認(rèn)可，政府不再視資本主義的產(chǎn)物為洪水猛獸，因此期貨市場也重新得到了正確的評價。在經(jīng)過專業(yè)團(tuán)隊大量的研究、論證后，政府決定先從“現(xiàn)貨交易”開始，希望借由此逐步探索建立期貨市場。在1990年7月27日，國務(wù)院發(fā)布46號文，同意試辦鄭州糧食批發(fā)市場。1990年10月12日，正式引入期貨交易機(jī)制的全國性批發(fā)市場----鄭州糧食批發(fā)市場正式成立并開業(yè)。這是中國第一家以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)的期貨市場，標(biāo)志著新中國期貨市場的誕生和現(xiàn)代化期貨交易所的出現(xiàn)。鄭州批發(fā)市場開業(yè)后，大力發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品遠(yuǎn)期現(xiàn)貨批發(fā)交易，隨著交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，其所形成的“鄭州價格”一度對全國糧食交易價格起著指導(dǎo)作用。1992年1月18日，被權(quán)威人士稱為“中國第一個規(guī)范化的期貨市場”的深圳有色金屬交易所成立。期貨試點開始后，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場、金屬期貨市場、金融期貨市場先后發(fā)展起來，糧食、金屬、能源等商品期貨品種不斷推出，金融期貨也開始上市，中國期貨市場呈現(xiàn)出一片欣欣向榮的景象。

（二）整頓規(guī)范階段（1993----1999）

由于資本是逐利的，一些企業(yè)和個人開始盲目參與其中。而政府也沒有清醒認(rèn)識到快速膨脹發(fā)展的期貨市場，因此風(fēng)險也隨之增加。另外期貨市場也缺乏法律法規(guī)和統(tǒng)一管理，導(dǎo)致期貨市場在1993年以后出現(xiàn)了盲目無序的發(fā)展局面。針對國內(nèi)期貨市場出現(xiàn)的的盲目快速擴(kuò)大，運行程序不規(guī)范以及各種期貨事件頻繁發(fā)生的狀況，國務(wù)院授權(quán)中國證監(jiān)會，要求證監(jiān)會對期貨市場的無序、混亂進(jìn)行整治。在證監(jiān)會得到授權(quán)后，先后進(jìn)行了2次大規(guī)模的清理整頓來規(guī)范期貨市場。

1993年11月，證監(jiān)會圍繞著建設(shè)期貨市場的監(jiān)管架構(gòu)以及清理整頓期貨市場這兩方面展開了第一次清理整頓工作。經(jīng)過這次的清理整頓，期貨市場的無序發(fā)展?fàn)顩r在一定程度上得到了緩解，但也存在一些問題。經(jīng)過這次清理整治，期貨市場的交易量開始萎縮，市場的活躍度大大減弱。因此一些交易所開始默許原先的模式，同時大量的機(jī)構(gòu)也開始推波助瀾，參與其中，這導(dǎo)致期貨市場又陷入了一片混亂。

面對期貨市場的再一次無序混亂，國務(wù)院于1998年8月1日下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》，明確了期貨市場“繼續(xù)試點，加強(qiáng)監(jiān)管，依法規(guī)范，防范風(fēng)險”的十六字原則。于是中國證監(jiān)會對期貨市場進(jìn)行第二次清理整頓。通過減少交易的品種，合并一些交易所以及推出一系列期貨市場法律規(guī)

章制度的舉措，期貨市場的混亂無序狀態(tài)終于被遏制住。

中國證監(jiān)會針對期貨市場的這兩次大規(guī)模清理整治先后歷時七年，其清理整頓時間之長，幅度之大對中國期貨市場的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

（三）規(guī)范發(fā)展階段(2000----至今)

經(jīng)過中國證監(jiān)會在監(jiān)管體制建設(shè)、法規(guī)制定、市場結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面的兩次清理整頓，使得期貨市場逐漸走上了規(guī)范發(fā)展的道路。2000年底期貨行業(yè)整體開始復(fù)蘇，2001年則明顯回暖。在此背景下，證監(jiān)會以及3家期貨交易所的工作重心從清理整頓向加強(qiáng)市場開發(fā)、探索和恢復(fù)交易品種，促進(jìn)市場功能發(fā)揮等方面轉(zhuǎn)變。此后，期貨市場交易日益活躍，中國期貨市場的發(fā)展進(jìn)入了一個新的歷史時期。

二、中國期權(quán)市場發(fā)展

期權(quán)又稱為選擇權(quán)，是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實質(zhì)上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利和義務(wù)分開進(jìn)行定價，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時間內(nèi)對于是否進(jìn)行交易，行使其權(quán)利，而義務(wù)方必須履行。

中國期權(quán)市場的發(fā)展大致可分為1995----2000年、2001----2003年和2004年以后三個時間段。在這三個時間段內(nèi)，中國期權(quán)市場不僅在“外力”配合下掀起了三次“期權(quán)沖擊波”，而且總體研究和發(fā)展水平發(fā)生了顯著變化。1995年鄭州商品交易所被接納為國內(nèi)惟一的“國際期權(quán)市場協(xié)會”會員；2002年中國期貨業(yè)協(xié)會、鄭州商品交易所邀請美國商品期貨委員會、芝加哥期權(quán)交易所、韓國證券交易所、歐洲期貨交易所等參加2002中國國際期權(quán)研討會；2004年由芝加哥期權(quán)交易所、芝加哥商業(yè)交易所、歐洲期貨交易所、芝加哥結(jié)算公司、期權(quán)業(yè)協(xié)會等國際期權(quán)大腕親臨國內(nèi)輪番舉行“期權(quán)報告會”等，掀起了“2004秋季期權(quán)沖擊波”。中國期權(quán)市場研究的步伐與期貨市場兩次整頓，新品種上市開始解凍，以及多品種上市、交易所規(guī)則重新修訂、完善市場結(jié)構(gòu)等重要舉措具有同步性特征。

三、評價

中國期貨與期權(quán)市場經(jīng)過不斷的發(fā)展，既取得了重要成就，也經(jīng)歷過重大曲折。其實中國現(xiàn)在的期貨市場最初是經(jīng)濟(jì)體制改革的試驗品，因此其是制度變遷的產(chǎn)物。制度上，新中國從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，因此期貨市場也就隨之曲

折發(fā)展。在經(jīng)歷了最初的試點和無序，隨后的大力清理整頓導(dǎo)致的市場低迷和經(jīng)濟(jì)蕭條，以及最后規(guī)范后期貨市場的恢復(fù)發(fā)展，現(xiàn)在的期貨市場相比之前已經(jīng)比較成熟。但是我認(rèn)為我國的期貨與期權(quán)市場還是或多或少存在一些問題。

第一，我國現(xiàn)有的期貨交易品種太少。在經(jīng)過證監(jiān)會2次大規(guī)模的治理整頓，上市品種大幅減少。品種數(shù)量的減少也就限制了交易規(guī)模，導(dǎo)致大量的資金只集中在幾個期貨品種上，容易形成堆積效應(yīng)，造成市場過度投機(jī)，使期貨市場難以發(fā)揮本應(yīng)起到的作用。

第二，我國期貨品種的創(chuàng)新以吸納為主，基本上是引進(jìn)國外已有的品種。而自主創(chuàng)新的品種較少。一方面是由于法律法規(guī)建設(shè)滯后和不健全，導(dǎo)致期貨品種上市審批機(jī)制繁瑣復(fù)雜，另一方面是由于期貨交易所獨立性不強(qiáng)，缺乏創(chuàng)新激勵。這些都遏制了期貨市場的交易需求，制約期貨市場的發(fā)展。

第三，我國的期貨與期權(quán)市場從不缺乏各種事件。例如 “3.27”國債事件，廣聯(lián)“秈米”事件、鄭州綠豆期貨事件等等，這些事件的除了存在大戶壟斷、聯(lián)手交易、嚴(yán)重超倉、借倉、分倉等嚴(yán)重違規(guī)行為外，也包括交易所人為破壞市場規(guī)則的不恰當(dāng)行為。這些都說明我國的期貨與期權(quán)市場還不夠完善，還需要不斷規(guī)范、發(fā)展。

第三篇：金融期貨與期權(quán)實驗一

實驗一 期貨交易模擬

【實驗?zāi)康摹?/p>

1、熟練使用分析軟件了解和觀察期貨行情；

2、掌握期貨交易的基本流程；

3、了解主要期貨市場的交易品種及行情。

【實驗課時】

學(xué)生上機(jī)試驗4學(xué)時。

【實驗內(nèi)容】

1、學(xué)生登陸世華財訊期貨交易模擬系統(tǒng)

（1）用學(xué)號登陸系統(tǒng)，并完善相關(guān)的個人信息；

（2）進(jìn)入系統(tǒng)，對照在線幫助說明，熟悉操作環(huán)境；

2、登錄上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所網(wǎng)站了解國內(nèi)商品期貨交易的重要品種、合約內(nèi)容和交易規(guī)則；

3、選定一種國內(nèi)商品期貨合約登錄世華財訊期貨模擬交易系統(tǒng)查看其價格走勢，成交量情況；

4、使用世華財訊期貨模擬交易系統(tǒng)查詢賬戶資金情況，完成對該期貨合約的委托買賣；

5、針對該期貨合約的買賣分析期貨交易的費用，投資收益。

【實驗要求】

1、記錄選定期貨合約的合約內(nèi)容和交易規(guī)則。

2、記錄選定期貨合約當(dāng)日價格分時走勢圖，成交量。

3、提供賬戶資金初始數(shù)量，記錄期貨委托買賣的價格和數(shù)量，實際成交的價格和數(shù)量

4、提交期貨的買賣交易的費用，投資收益分析報告。

【實驗方法】

登錄使用世華財訊股票模擬交易系統(tǒng)的各項功能。

第四篇：期貨與期權(quán)習(xí)題

期貨學(xué)補(bǔ)充習(xí)題

▲1．請解釋期貨多頭與期貨空頭的區(qū)別。

2．請詳細(xì)解釋(a)對沖，(b)投機(jī)和(c)套利之間的區(qū)別。

▲3．一位投資者出售了一個棉花期貨合約，期貨價格為每磅50美分，每個合 約交割數(shù)量為5萬磅。請問期貨合約到期時棉花價格分別為(a)每磅48．20美分；（b)每磅51．30美分時，這位投資者的收益或損失為多少?

▲4.請解釋為什么期貨合約既可用來投機(jī)又可用來對沖。

▲5．一個養(yǎng)豬的農(nóng)民想在3個月后賣出9萬磅的生豬。在芝加哥商品交易所（CME)交易的生豬期貨合約規(guī)定的交割數(shù)量為每張合約3萬磅。該農(nóng)民如何利用期貨合約進(jìn)行對沖，從該農(nóng)民的角度出發(fā)，對沖的好處和壞處分別是什么?

▲6．現(xiàn)在為1997年7月，某采礦公司新近發(fā)現(xiàn)一個小存儲量的金礦。開發(fā)礦井需要6個月。然后黃金提煉可以持續(xù)一年左右。紐約商品交易所設(shè)有黃金的期貨合約交易。從1997年8月到1999年4月，每隔兩個月就有一個交割月份。每份期貨合約的金額為100盎司。采礦公司應(yīng)如何運用期貨市場進(jìn)行對沖?

7．黃金的現(xiàn)價為每盎司500美元。一年后交割的期貨價格為每盎司700美元。一位套利者可以10％的年利率借到錢。套利者應(yīng)當(dāng)如何操作才能獲利?假設(shè)儲存黃金費用為零。

8．芝加哥交易所提供標(biāo)的物為長期國債的期貨合約。請描述什么樣的投資者會使用這種合約。

▲9．一家航空公司的管理者這樣說：“我們沒有必要使用石油期貨合約。因為未來油價低于期貨價格與未來油價高于期貨價格的機(jī)會是均等的?！蹦闳绾慰创@個管理者的觀點?

▲10． “期貨是零和游戲”。你是怎樣理解這句話的?

▲11．請說明未平倉合約數(shù)與成交量之間的區(qū)別。

▲12．請說明自營經(jīng)紀(jì)人與傭金經(jīng)紀(jì)人之間的區(qū)別。

▲13．假設(shè)你簽訂了一個空頭白銀期貨合約，7月份在紐約商品交易所NYCE以每盎司5.20美元的價格賣出白銀。合約規(guī)模為5000盎司。初始保證金為4000美元，維持保證金為3000美元。將來價格發(fā)生什么樣的變化會導(dǎo)致保證金催付?如果你不補(bǔ)足保證金會怎樣，▲14．假設(shè)1996年9月你買入一張1997年5月到期的原油期貨臺約，期貨價格為18．30美元／桶。你在1997年3月平倉，平倉價格為每桶20．50美元。已

知1996年12月底原油價格為每捅19．10美元。一張期貨合約規(guī)模為1000桶，你的凈收益是多少？何時實現(xiàn)?

▲15．請說明結(jié)算所管理保證金賬戶與經(jīng)紀(jì)人管理保證金賬戶有何異同。

▲16．期貨合約的空頭方有時會有權(quán)選擇交割的資產(chǎn)，在哪兒交割等。這些權(quán)力會使期貨價格上升還是下降?請解釋原因。

▲17．請說明設(shè)計一個新的期貨合約最重要的是哪幾方面：

▲18．請說明保證金是如何使投資者免于違約的。

19．一家公司簽訂一份空頭期貨合約．以每蒲式耳250美分賣出5000蒲式耳小麥。初始保證金為3000美元，維持保證金為2000美元。價格如何變化會導(dǎo)致保證金催付?在什么情況下，可以從保證金賬戶中提出1500美元？

20．一位投資者簽訂了兩份冷凍橙汁的多頭期貨合約：每份合約的交割數(shù)量都為

1.5萬磅。當(dāng)前期貨價格為每磅160美分；每份合約的初始保證全都為6000美元；維持保證金都為4500美元。價格如何變化會導(dǎo)致保證金催付?在什么情況下，可以從保證金賬戶中提出2000美元？

▲21．請說明如果商品期貨的價格高于交割期內(nèi)的商品現(xiàn)貨價格，則存在套利機(jī)會。如果商品期貨的價格低于交割期內(nèi)的現(xiàn)貨價格，還存在套利機(jī)會嗎?請解釋你的回答。

22．在某天結(jié)束時，一位結(jié)算所成員有100份多頭合約，結(jié)算價格每份合約為5萬美元。每份合約的初始保證金為2000美元。第二天．這位會員又以每份合約

5.1萬美元的價格簽訂了20份多頭合約。這天的結(jié)算價為5．02萬美元。這位會員必須向交易結(jié)算所補(bǔ)交多少保證金?

▲23．假定你指示你的經(jīng)紀(jì)人賣出一份7月份生豬合約．會發(fā)生什么事呢? ▲24．“在期貨市場的投機(jī)行為是純粹的賭博。允許投機(jī)者在期貨市場中擁有一席之位．是違背公眾利益的?！闭垖Υ擞^點進(jìn)行分析。

▲24．如果某交易所交易的一種期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量末被嚴(yán)格規(guī)定，會發(fā)生什么事呢?

▲25．請解釋下面這句話：“一種期貨合約在交易所大廳內(nèi)交易時，未平倉合約可能增加1個，或保持不變、或減少1個?！?/p>

26．假如在1997年10月24日，你擁有一個1998年4月到期的牲畜期貨空頭。你于1998年1月21日平倉。開倉時期貨價格為每磅61．20美分，平倉時價格為每磅58．30美分。已知1997年12月底的價格為每磅58．80美分。一張合約的交割數(shù)量為4萬磅牲畜。你的總盈利是多少”。

▲27．在什么情況下使用(a)空頭套期保值和(b)多頭套期保值?

▲28．當(dāng)用期貨合約進(jìn)行套期保值時，請解釋基差風(fēng)險的含義。

▲29．請解釋完美的套期保值的含義。完美的套期保值的結(jié)果總比不完美的套期保值的結(jié)果好嗎?請解釋原因。

30．在何種情況下最小方差套期保值根本不起套期保值的作用?

31．請給出企業(yè)不采用套期保值對沖特定風(fēng)險的三個原因。

32．設(shè)商品價格每季度變動的標(biāo)準(zhǔn)差為0.65美元，該商品的期貨價格每季度變動的標(biāo)準(zhǔn)差為0.81美元，期貨和現(xiàn)貨價格的相關(guān)系數(shù)為0.8。3個月合約的最佳套期保值比率為多少?它的含義是什么。

33．芝加哥交易所CBOT玉米期貨的交割月份為3、5、7、9、12月份。當(dāng)套期保值的結(jié)束期分別為：

(a)6月

(b)7月

(c)8月

時，選擇合適的期貨合約來進(jìn)行套期保值。

34．解釋為什么空頭套期保值效果在基差未預(yù)期地變大時得到改善，而在基差未預(yù)期地變小時惡化。

35．假設(shè)你是日本某企業(yè)的財務(wù)主管，該企業(yè)向美國出口了—批電子設(shè)備。你將采取何種套期保值策略來避免匯率風(fēng)險?你將如何向你的同事推薦這種策略?

36． “如果計算出最小方差套期保值比率為1.0，這個套期保值是完美的。這句話對嗎’解釋原因。

37.“如果沒有基差風(fēng)險，最小方差套期保值比率總為1.0!”這句話對嗎? 解釋原因。

38．“當(dāng)便利收益很高時，多頭套期保值非常吸引人?！苯忉屍浜x，并舉例 說明。

39．活?，F(xiàn)貨價格(美分／磅)月變動的標(biāo)準(zhǔn)差為l.2。到期日最近的活牛期貨合約的價格月變動的標(biāo)準(zhǔn)差為1.4，期貨價格變動和現(xiàn)貨價格變動的相關(guān)系數(shù)為0.7，現(xiàn)在是10月15日，某牛肉加工商準(zhǔn)備在11月15日購買200000磅活牛，該加工商打算使用12月的活牛期貨來對沖風(fēng)險。每份合約的規(guī)模為40000磅，該加工商應(yīng)采用何種策略?

40．下列數(shù)據(jù)為某商品的現(xiàn)貨和期貨價格的月變動值。利用這些數(shù)據(jù)計算最小方差套期保值比率。

現(xiàn)貨價格變動量+0.50 +0.61-0.22-0.35 +0.79 +0.44 +0.15 +0.70-0.51-0.41 期貨價格變動量+0.56 +0.15 +0.70-0.51-0.41-0.06 +0.11 +0.80-0.56-0.46

第五篇：期貨與期權(quán)實習(xí)報告或者分析

2015學(xué)年期貨與期權(quán)結(jié)課作業(yè)

——以鐵礦石為例

課程名稱： 期貨與期權(quán)投資學(xué) 班 級： B120905 姓 名： 孫## 學(xué) 號： B12090## 指導(dǎo)老師： 毛玉##

一、市場資源狀況分析

鐵礦石生產(chǎn)較為集中，除中國外，世界鐵礦石儲量前10名國家的合計產(chǎn)量歷來占全球總產(chǎn)量的80%左右。2000年以來，澳大利亞鐵礦石產(chǎn)量不斷增長，2000年產(chǎn)量在1.68億噸左右，約占世界鐵礦石總產(chǎn)量的20%，2008、2009年澳大利亞鐵礦石產(chǎn)量出現(xiàn)爆發(fā)性增長，2011年澳大利亞鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到48790萬噸，在全球產(chǎn)量中的占比達(dá)23.9%。巴西鐵礦石品質(zhì)較高，出口量約占本國總產(chǎn)量的80%，占世界鐵礦石出口量的三分之一，2009年由于歐洲需求低迷，巴西鐵礦石生產(chǎn)出現(xiàn)大幅下滑，之后緩慢恢復(fù)，2011年達(dá)到3.9億噸。印度鐵礦資源豐富，近幾年隨著國際市場需求量增加，鐵礦石價格上升，其鐵礦石產(chǎn)量漲幅較大，2011年產(chǎn)量為1.96億噸。

全球擁有的鐵礦石資源總量是相當(dāng)豐富的，根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局2013 年的最新報告：全世界擁有的鐵資源儲量應(yīng)該在 2300億噸，而這些鐵蘊(yùn)含在總量大約為 8000 億噸的粗礦之中?？偟膩碚f我國的鐵礦石資源總量是比較豐富的，已經(jīng)探明儲量220.92 億噸，占世界基本總儲量的14.73%，但是我國鐵礦的貧礦率高達(dá) 97.5%，富礦稀少，伴生礦多，且分布范圍跨度大，開采難度高，鐵礦石平均品位只有30%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于鐵礦石資源豐富國家的50%以上的品位水平，這對我國的鐵礦石開采的技術(shù)難度提出了更高的要求，我國的開發(fā)成本也會高于國際平均水平。

二、國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢分析

近期，隨著期貨價格的逐步下跌，現(xiàn)貨價格也呈現(xiàn)跌勢。最近一周，國內(nèi)現(xiàn)貨鋼價綜合指數(shù)報收于62.34點，一周下跌0.95%，跌幅略有擴(kuò)大。目前，鋼材期貨價格震蕩下行，鋼坯價格窄幅波動，市場信心整體偏弱。現(xiàn)貨鋼材的下游終端需求持續(xù)低迷，這就決定了商家還是以降價出貨回攏資金為主。而宏觀面、資金面均無較好表現(xiàn)，加重了市場的悲觀情緒。同時，貿(mào)易商面臨著較大的資金回款壓力，所以傾向于降價出貨，一方面壓低后期的鋼廠結(jié)算價，一方面減輕后期的銷售壓力。預(yù)計下游需求到位之前，鋼價仍將以弱勢為主。

對沖國內(nèi)礦山與國外非主流礦山減量后，全球鐵礦石產(chǎn)量并沒有大幅減少，供應(yīng)維持當(dāng)前水平的可能性較大。從基本面來看，供給不變下的需求縮量將持續(xù)

利空鐵礦石。鐵礦石期貨相對堅挺的原因在于其深度貼水現(xiàn)貨，市場預(yù)期未來深度貼水狀態(tài)可能修復(fù)，但究竟是期貨向現(xiàn)貨靠攏，還是現(xiàn)貨向期貨靠攏，尚無定論。在期貨深度貼水現(xiàn)貨情況下，下跌空間可能并不大。但我們注意到，最近期現(xiàn)價差有所修復(fù)，自10月至今鐵礦石進(jìn)口現(xiàn)貨價格已下跌35元/噸，而同期的期貨價格只下跌了7元/噸，我們測算的期現(xiàn)價差已縮小至30元/噸。從目前市場表現(xiàn)來看，現(xiàn)貨價格正在向期價靠攏，單邊做空機(jī)會顯現(xiàn)，下跌空間正在打開。

自9月中旬以來，鐵礦石期貨價格連創(chuàng)新低，下行趨勢明顯，其間雖不乏短暫反彈，但是行情終究難改頹勢。近日，鐵礦石1601合約與1605合約雙雙自12月10日的歷史低位連續(xù)上漲，市場浮想聯(lián)翩。然而當(dāng)前市場多空交織，博弈較為劇烈，預(yù)計短期內(nèi)鐵礦石反彈幅度受限，中長期則將轉(zhuǎn)入底部寬幅振蕩，且在此過程中鐵礦石價格重心仍將下移。

三、技術(shù)分析

近期，鐵礦石主力合約受到高庫存以及相關(guān)品種的影響，出現(xiàn)了震蕩下跌格局。從盤面來看，當(dāng)前價格在經(jīng)歷了一番下跌后，目前處于震蕩格局，但依然趨勢較弱，總體來看，市場悲觀氣氛較為明顯。當(dāng)前弱勢格局主要受到庫存偏高、市場需求并未完全釋放以及螺紋鋼價格下跌等因素影響。當(dāng)前處于螺紋鋼消費淡季，螺紋鋼為消費疲軟，這導(dǎo)致后市不太樂觀，鐵礦石將保持弱勢震蕩格局。近期，隨著市場價格波動，11月國內(nèi)鋼價先漲后跌，上半月在鋼廠減少投放、成交階段性好轉(zhuǎn)帶動下大幅上漲，華東地區(qū)鋼價領(lǐng)漲全國，下半月全球金融市場動蕩加劇，股指、大宗商品價格普遍大跌，引發(fā)市場恐慌，鋼價再度轉(zhuǎn)入大幅下跌走勢。截至11月28日，西本指數(shù)收于1650元/噸，較上月末上漲20元/噸，月環(huán)比漲幅為0.90%；較去年同期價格下跌770元/噸，同比跌幅為25.5%。9月28日螺紋鋼期貨主力合約RB1601收盤價格為1669元/噸，較上月末下跌126元/噸，月環(huán)比跌幅為6.01%。最近兩月鋼材現(xiàn)貨明顯反彈，但鋼材期貨卻持續(xù)大幅

下跌，反映出資本市場對后市依然不樂觀，期貨市場的低迷表現(xiàn)對現(xiàn)貨走勢也造成較明顯拖累。

【基本面】

1港口進(jìn)口礦價格：12月16日青島港61.5%PB粉車板價為290-300元/濕噸，較上一交易日上漲5元/噸。

2國內(nèi)礦價格：12月16日唐山地區(qū)66%鐵精粉干基含稅價435-445元/噸，較上一交易日持平。

3市場情緒：近月合約臨近交割，波動加劇，市場分歧加大?！炯夹g(shù)分析】

鐵礦石1605合約昨日夜盤低開后橫盤震蕩，日盤開盤后持續(xù)震蕩走高，午后強(qiáng)勢震蕩，收于293.5。主力合約1605上方阻力295.0，下方支撐280.0。

【操作建議】

鐵礦石期貨主力1605合約低開高走，港口現(xiàn)貨小幅反彈，市場分歧依然較大，近期波動加劇，操作上建議背靠300布局空單。主力合約I1605上方阻力295.0，下方支撐位280.0。

鐵礦石期貨I1605合約開盤價288.5元/噸，最高294.0元/噸，最低287.5元/噸，收于293.5元/噸，較上一交易日上漲1.0元/噸，成交166萬手，持倉151萬手。

【隔夜外盤】

12月16日，新交所礦石掉期1605合約結(jié)算價為35.45美元?！净久妗?/p>

1港口進(jìn)口礦價格：12月16日青島港61.5%PB粉車板價為290-300元/濕噸，較上一交易日上漲5元/噸。

2國內(nèi)礦價格：12月16日唐山地區(qū)66%鐵精粉干基含稅價435-445元/噸，較上一交易日持平。

3市場情緒：近月合約臨近交割，波動加劇，市場分歧加大?！炯夹g(shù)分析】

鐵礦石1605合約昨日夜盤低開后橫盤震蕩，日盤開盤后持續(xù)震蕩走高，午后強(qiáng)勢震蕩，收于293.5。主力合約1605上方阻力295.0，下方支撐280.0。

【操作建議】

鐵礦石期貨主力1605合約低開高走，港口現(xiàn)貨小幅反彈，市場分歧依然較大，近期波動加劇，操作上建議背靠300布局空單。主力合約I1605上方阻力

295.0，下方支撐位280.0。

鐵礦石期貨1605周四夜盤震蕩，收293(+1.5)，總增倉2.4萬余手，成交量降低。前十名資金流向：昨日多頭大幅集中增減換倉，持倉量減少，集中度降低;空頭部分集中減倉、分散增倉，持倉量增加，集中度降低;多頭持倉集中度仍較高。短期做多資金低位主動增倉支撐挺價，高位做空資金拋壓力度增加，多空分歧較大，盤面震蕩;短期或延續(xù)震蕩，注意290-300區(qū)多空資金增減主動性，防范政策預(yù)期效應(yīng)影響大波動。

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉報價(濕噸)主流持穩(wěn)：曹妃甸300(0)，日照300(0)，連云港300(0)。2月新加坡掉期36.35(美元/噸)(續(xù)跌0.35)、普氏62%鐵礦石指數(shù)39.35(+0.2)，BDI指數(shù)(航運)下跌。短期內(nèi)礦利用率降低、延續(xù)弱勢;港口庫存延續(xù)上升、日均疏港量下降，貿(mào)易成交較差，鋼廠保持低庫存、補(bǔ)庫較少。當(dāng)前鋼廠高爐開工率續(xù)降，整體需求降低，下旬需求預(yù)期悲觀，鐵礦石市場或承壓弱勢。高負(fù)債鋼廠停產(chǎn)風(fēng)險加大，壓制礦價反彈空間。

宏觀及外盤因素：中央經(jīng)濟(jì)工作會議今日舉行。在岸人民幣十連跌，刷新最長連跌紀(jì)錄;美聯(lián)儲或再加息四次，中國降準(zhǔn)或繼續(xù)。美國首申失業(yè)救濟(jì)人數(shù)下降超出預(yù)期。阿根廷取消外匯管制，比索匯率一度大跌41%。昨夜：美股下跌，美銅承壓震蕩，原油創(chuàng)七年新低，黃金下跌，美元指數(shù)上漲，今日國內(nèi)金屬工業(yè)品或承壓震蕩。

簡要策略：鐵礦石期貨1605或延續(xù)震蕩，注意290-300區(qū)多空資金增減主動性，防范政策預(yù)期效應(yīng)影響大波動;波段操作：觀望，若296-305區(qū)承壓恢復(fù)弱勢時做空，若280-290區(qū)支撐較強(qiáng)可試探做多。操作細(xì)節(jié)可咨詢中期鋼鐵產(chǎn)業(yè)策略部136-7209-7663。短線：平倉觀望，若296-305區(qū)承壓恢復(fù)弱勢時做空，若280-290區(qū)支撐較強(qiáng)可試探做多。

策略分析：國家要求化解房地產(chǎn)庫存，提高供給體系質(zhì)量和效率，清理產(chǎn)能過剩，短期刺激鋼價反彈，礦石承壓。近期京津冀霧霾問題導(dǎo)致環(huán)境治理力度加大，注意影響。當(dāng)前鐵礦石期貨受限于鋼廠減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)及現(xiàn)貨弱勢下調(diào)壓力，維持承壓格局;短期盤面290以下貼水將增大，超跌后易減倉反彈，震蕩洗盤加大。

12月18日鐵礦石期貨夜盤低開震蕩，盤中小碎步慢慢走強(qiáng)，報收大陽線。今日開盤可開于298，支撐位296，壓力位 309；石頭沖破了296這一帶的重要

壓力，期價將會繼續(xù)震蕩報收陽線的概率高。

操作建議：投資者可以關(guān)注支撐位，突破了有效的壓力位，就變成了支撐，可以在296附近逢低做多單，具體點位關(guān)注盤中姜淶看盤：2815845561提示，最近黑色系品種較為強(qiáng)勢，不能有效的順勢下單，空單交易者可以先空倉等待一段時間再入場。

可以逢高建空單，短線操作，姜淶一直提示逢高開空單，目前還沒有改變下跌趨勢，逢高開空單，操作上設(shè)好止損。目前注意上方298的壓力。突破后就是換方向，只是短線，只能短多參與。

2015年鐵礦石價格的年線勢將連續(xù)第三年收低，跌勢料將持續(xù)至明年以后，因受中國鋼鐵需求下降打擊，鐵礦石市場保持著供應(yīng)過剩的格局。受到中國經(jīng)濟(jì)放緩的拖累，鐵礦石價格未來幾個月有可能跌破每噸30美元，迫使更多的高成 本供應(yīng)商退出這個領(lǐng)域。現(xiàn)有供應(yīng)規(guī)?？赡懿蛔阋跃S持市場平衡，因低成本的主要生產(chǎn)商們還在進(jìn)一步增產(chǎn)。

發(fā)往中國的指標(biāo)62%品位鐵礦石2016年均價料在每噸47美元，2017年料為45美元。而9月調(diào)查中對2016年和2017年的鐵礦石價格預(yù)估均為50美元。自9月以來，鐵礦石價格已跌去三分之一，觸及37美元，這至少為2008年以來的最低位?！叭绻纯磧r格下跌的模式，就會發(fā)現(xiàn)它是急跌慢漲。所以價格有可能在未來六個月內(nèi)跌到25美元或20多美元。”

文章摘要：

張維, 張永杰.異質(zhì)信念、賣空限制與風(fēng)險資產(chǎn)價格.管理科學(xué)學(xué)報, 2006, 9(4): 58-64.奚煒.期貨期權(quán)定價與交易保證金、執(zhí)行手續(xù)費[ J].期貨與金融衍生品, 2005,(5): 30～ 35.錢立:《期權(quán)定價理論及其應(yīng)用的主要發(fā)展史》 , 博士論 文文庫(1/ 0), 1999。

托馬斯·海爾奈莫斯著:《期貨交易經(jīng)濟(jì)學(xué)》 , 王學(xué)勤譯, 中國財政經(jīng)濟(jì)出版社 2003 年版。

王學(xué)勤:《中國期權(quán)市場發(fā)展“三部曲” 與“試運行”》 , 《期 貨日報》2005 年 1月 5 日第3 版