第一篇：周小川再次呼吁應(yīng)用宏觀審慎政策

央行周小川行長呼吁應(yīng)用宏觀審慎政策

一、周小川在第一屆“中國金融學(xué)科終身成就獎(jiǎng)”頒獎(jiǎng)典禮上的致辭、節(jié)選(2011年6月1日)

尊敬的黃達(dá)教授、劉鴻儒教授、郝平副部長、紀(jì)寶成校長，各位老師、各位來賓，同學(xué)們：

首先，請(qǐng)?jiān)试S我對(duì)黃達(dá)教授榮獲“中國金融學(xué)科終身成就獎(jiǎng)”表示祝賀！對(duì)劉鴻儒金融教育基金會(huì)為推動(dòng)中國金融學(xué)科的建設(shè)和金融教育事業(yè)的發(fā)展所發(fā)揮的積極作用表示感謝！

金融學(xué)科的建設(shè)和金融教育事業(yè)的發(fā)展，始終是與金融事業(yè)的發(fā)展聯(lián)系在一起的。從1978年開始的金融體制改革，中國逐漸突破過去那種高度集中型的金融機(jī)構(gòu)體系，朝多元化體系方向改革，建立起社會(huì)主義市場金融體制的基本框架，中國金融事業(yè)獲得了長足發(fā)展。以黃達(dá)教授為代表的中國金融教育界，一方面，辛苦耕耘，全心奉獻(xiàn)，培養(yǎng)出大批金融人才，解決了中國金融事業(yè)的發(fā)展與金融人才、特別是高層次人才匱乏的矛盾；另一方面，潛心研究，勇于實(shí)踐，為中國金融的改革、開放與發(fā)展的政策與實(shí)踐提供了理論支撐和技術(shù)支持。

當(dāng)前，隨著全球化和我國改革開放的不斷深化，金融業(yè)發(fā)展發(fā)生了很大的變化，金融學(xué)研究也面臨著一些新的問題、新的挑戰(zhàn)。特別是經(jīng)過這次國際金融危機(jī)，現(xiàn)有的金融運(yùn)行模式、金融監(jiān)管體制暴露了其內(nèi)在不足，也引發(fā)了理論界、金融業(yè)界對(duì)今后金融改革的深入思考和探索。

從理論上說，經(jīng)過這次危機(jī)，人們發(fā)現(xiàn)，微觀審慎性的總和并不等于宏觀上的審慎性?；蛘哒f，個(gè)體的健康性不等于總體的健康性。這里面涉及到很多相關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)理論。如，危機(jī)的傳染性，與資本要求、流動(dòng)性、杠桿率、撥備要求、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、評(píng)級(jí)制度相關(guān)的微觀審慎性標(biāo)準(zhǔn)，與羊群效應(yīng)、動(dòng)物精神、信息理論和計(jì)算復(fù)雜性，以及激勵(lì)機(jī)制安排等相關(guān)的市場有效性問題等，在原有的理論分析框架、模型基礎(chǔ)上，都有新的認(rèn)識(shí)和發(fā)展。

在金融運(yùn)行和管理方面，宏觀審慎政策框架已成為危機(jī)后國際金融改革的主要方向。各國政府以及金融界的普遍共識(shí)是要建立逆周期的市場運(yùn)行和調(diào)節(jié)機(jī)制。在宏觀方面，除了要用好貨幣供應(yīng)量、利率等具有逆周期調(diào)節(jié)效果的傳統(tǒng)貨幣政策工具，還引入了逆周期調(diào)節(jié)的創(chuàng)新手段，如建立逆周期的資本緩沖制度和動(dòng)態(tài)損失準(zhǔn)備制度等。在微觀方面，主要側(cè)重于加強(qiáng)金融監(jiān)管改革，改進(jìn)原有的資本協(xié)議、杠桿率、撥備計(jì)提等監(jiān)管政策和工具，提高金融機(jī)構(gòu)資本質(zhì)量和資本充足率、建立與經(jīng)濟(jì)周期調(diào)節(jié)相適應(yīng)的杠桿率要求、前瞻性撥備管理，推進(jìn)會(huì)計(jì)制度、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、衍生品交易和清算體系等的改革，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管等，其主要思路是，將這些微觀層面的監(jiān)管機(jī)制納入宏觀管理框架內(nèi)，減緩順周期影響，減少對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。

當(dāng)前，以加強(qiáng)宏觀審慎管理為核心的國際金融改革正在穩(wěn)步推進(jìn)，其典型內(nèi)容是G20所支持和認(rèn)可的巴塞爾Ⅲ。從中國情況來說，我們有必要、也有條件盡快采納和運(yùn)用宏觀審慎性政策框架，而且也寫入了“十二五”規(guī)劃。但我國總體上還處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，運(yùn)用宏觀審慎政策框架也有一些比較緊迫的課題，如對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的判斷、高儲(chǔ)蓄率問題、宏觀審慎政策工具的選擇、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的劃分標(biāo)準(zhǔn)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國際趨同，等等，需要盡快加以深入研究。

總之，新的金融運(yùn)行和監(jiān)管理念及其政策框架對(duì)金融學(xué)科建設(shè)、金融教育發(fā)展提出了新的挑戰(zhàn)。我希望中國金融教育工作者以黃達(dá)教授等老一輩金融教育家為楷模，教書育人、刻苦耕耘，為中國金融事業(yè)的發(fā)展培養(yǎng)具有超前意識(shí)、創(chuàng)新精神和國際視野的優(yōu)秀人才。也希望經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的專家學(xué)者們能更進(jìn)一步潛心研究，勇于實(shí)踐，為金融的創(chuàng)新、發(fā)展提供更好的理論支持，為中國金融的穩(wěn)定、安全和發(fā)展貢獻(xiàn)自己的智力。

再次感謝各位來賓，感謝你們對(duì)中國金融事業(yè)的支持，祝黃達(dá)教授、劉鴻儒教授身體健康、心情愉快！謝謝大家！

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5月20日，在“2011陸家嘴論壇”上，中國人民銀行行長周小川表示，中國除了有必要采用宏觀審慎性框架以外，同時(shí)，也有可能盡早地運(yùn)用宏觀審慎性框架。

周小川還表示，資本項(xiàng)目可兌換是一個(gè)中長期的發(fā)展進(jìn)程。他認(rèn)為，人民幣如果跨境使用發(fā)展到一定階段的時(shí)候，自然會(huì)產(chǎn)生一種需求，這種需求就是人民幣需要逐步地、有序地走向可兌換。

運(yùn)用宏觀審慎政策框架

在周小川看來，新時(shí)期宏觀管理主要有兩個(gè)特點(diǎn)：其一，國際經(jīng)濟(jì)金融形勢有很大的不確定性；其二，引入了宏觀審慎性政策進(jìn)行宏觀管理。

“盡管目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比去年更加明朗，但總體還是處于這樣的狀況，即不確定性因素比較多?！敝苄〈ū硎荆Ｒ?guī)年份沒有這么大的不確定性，全球交互影響也沒有這么大。

全球來看，主權(quán)債務(wù)危機(jī)并沒有解除，在應(yīng)對(duì)危機(jī)時(shí)采取擴(kuò)張政策的后遺癥亦逐漸開始顯現(xiàn)，通脹處于較高位置，全球大宗商品市場價(jià)格較高。

周小川認(rèn)為，這需要宏觀管理有一定的轉(zhuǎn)向，在轉(zhuǎn)向中找到一個(gè)既促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長又能控制通貨膨脹的新平衡點(diǎn)。

“宏觀管理，特別是涉及到金融業(yè)和貨幣政策方面的一個(gè)特點(diǎn)，就是引入了宏觀審慎性政策?！敝苄〈ū硎荆暧^審慎性政策主要是把一些主要的概念匯總起來，放入宏觀審慎性政策體系的框架之內(nèi)，主要內(nèi)容是以金融穩(wěn)定為中心，特別是防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，以逆周期宏觀調(diào)節(jié)為特征所形成的政策體系。

盡管推進(jìn)宏觀審慎性政策成為危機(jī)之后的共識(shí)，但是全球范圍來看，各國執(zhí)行的情況不一。周小川表示：“宏觀審慎性管理框架對(duì)另外一些經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較弱的國家來說，又容易帶來一個(gè)負(fù)面的效應(yīng)，就是進(jìn)一步拖慢了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度?！?/p>

在周小川看來，中國有采納和運(yùn)用宏觀審慎性政策的需要?！拔C(jī)之后中國率先復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)周期和發(fā)達(dá)國家所處周期不一樣。對(duì)于周期判斷的變化，需要有一些逆周期的措施?！?/p>

與此同時(shí)，中國是高儲(chǔ)蓄率的經(jīng)濟(jì)體，高儲(chǔ)蓄率可能出現(xiàn)較高的投資率，而從過去的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，較高的投資可能會(huì)造成某些方面的過熱和產(chǎn)能的過剩，進(jìn)而刺激泡沫產(chǎn)生。

“高儲(chǔ)蓄率帶來的周期性問題?！敝苄〈ū硎?，中國又是一個(gè)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，仍舊有一些財(cái)務(wù)軟約束的現(xiàn)象，這可能會(huì)造成潛在的、過熱的沖動(dòng)。他認(rèn)為，面對(duì)這些情況，中國還需要盡早地運(yùn)用宏觀審慎管理框架。

人民幣可兌換需求自然產(chǎn)生

而針對(duì)素來備受關(guān)注的人民幣可兌換問題，在此次論壇上，周小川表示，人民幣跨境使用，首先主要是指在貿(mào)易和投資中的運(yùn)用，同時(shí)小心謹(jǐn)慎地允許在金融交易中逐步有所運(yùn)用。

“人民幣如果跨境使用發(fā)展到一定階段的時(shí)候，自然會(huì)產(chǎn)生一種需求，這種需求就是人民幣需要逐步地、有序地走向可兌換?！敝苄〈ㄍ瑫r(shí)還表示，在1996年，中國已宣布實(shí)現(xiàn)了人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，資本項(xiàng)目的可兌換是一個(gè)中長期的發(fā)展進(jìn)程。

在2011年年初央行年度工作會(huì)議上，央行就已提出要積極穩(wěn)妥推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程。在今年1月，人民幣可兌換進(jìn)程還邁出了重要的一步，即人民幣境外直投開閘，央行下發(fā)了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》。

19日，央行貨幣政策二司司長李波曾表示，截至目前，中國企業(yè)人民幣到境外直投的試點(diǎn)總量約為190億元人民幣。他還透露，央行擬在年內(nèi)將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)擴(kuò)至全國。

今年前4個(gè)月跨境人民幣結(jié)算量已達(dá)5300億元人民幣，超過去年全年，達(dá)到同期貿(mào)易量的5%。在陸家嘴論壇上，香港交易及結(jié)算所有限公司集團(tuán)行政總裁李小加表示，人民幣有三到五年的升值空間，應(yīng)該抓緊時(shí)間推進(jìn)人民幣國際化。

第二篇：訪中國人民銀行行長周小川——建立更加完善的金融宏觀審慎政策框架

訪中國人民銀行行長周小川——建立更加完善的金融宏觀審慎政策框架

記者：非常感謝周行長接受《中國金融》雜志的采訪。前不久召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，這是貨幣政策取向的重要轉(zhuǎn)變。請(qǐng)問“穩(wěn)健”的內(nèi)涵是什么？貨幣政策為何要從適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健？

周小川：正確把握穩(wěn)健貨幣政策的內(nèi)涵有三個(gè)關(guān)鍵：一是要控制好貨幣供給總量，保持貸款總量合理適度增長，實(shí)現(xiàn)中央提出的把好流動(dòng)性總閘門的要求。二是要繼續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，把信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是“三農(nóng)”和中小企業(yè)，更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大局。三是要防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，努力維護(hù)金融體系穩(wěn)定

為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的沖擊，近兩年多來我國實(shí)施了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，成效顯著，我國在全球經(jīng)濟(jì)中率先實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快增長，回升向好態(tài)勢進(jìn)一步鞏固，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能較為充足。但隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、較快回升，我國也出現(xiàn)了通脹預(yù)期加大、通脹壓力上升等問題。美國等主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)實(shí)施量化寬松的貨幣政策，又使國際流動(dòng)性溢出效應(yīng)更加明顯，進(jìn)一步加劇了輸入性通脹壓力。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議深入分析了我們面臨的形勢，明確提出2011年要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。貨幣政策取向從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，主要有以下幾方面考慮：一是危機(jī)極端狀態(tài)已經(jīng)緩解，外需相對(duì)穩(wěn)定，我們完全可以通過實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。二是貨幣政策回歸穩(wěn)健有利于加強(qiáng)通脹預(yù)期管理，防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫。三是穩(wěn)健的貨幣政策有利于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。四是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變也要求貨幣政策及時(shí)回歸穩(wěn)健。

記者：根據(jù)“十二五”規(guī)劃建議，我國要在未來五年轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，實(shí)現(xiàn)包容性增長，這對(duì)金融業(yè)發(fā)展提出了很大的挑戰(zhàn)。人民銀行作為中央銀行，如何協(xié)調(diào)管理金融市場及市場內(nèi)各主體，從而實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)？

周小川：實(shí)現(xiàn)包容性增長，就是讓經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果惠及所有國家和地區(qū)、惠及所有人群，在可持續(xù)發(fā)展中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展。金融業(yè)作為社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，發(fā)揮著服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)資源優(yōu)化配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要功能。在實(shí)現(xiàn)包容性增長的過程中，金融業(yè)應(yīng)努力通過發(fā)展金融市場，加快金融創(chuàng)新，優(yōu)化資源配置，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，增加社會(huì)財(cái)富，讓發(fā)展成果為人民共享。

近年來，人民銀行作為中央銀行，以維護(hù)幣值穩(wěn)定、并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長為使命，深入貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，積極推進(jìn)金融業(yè)改革、開放和發(fā)展，金融宏觀調(diào)控體系不斷完善，金融市場功能進(jìn)一步發(fā)揮，金融服務(wù)水平顯著提升，成功經(jīng)受了國際金融危機(jī)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，有力支持和促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。今后，人民銀行將緊緊圍繞實(shí)現(xiàn)包容性增長的目標(biāo)，在協(xié)調(diào)管理金融市場及市場內(nèi)主體方面努力做好以下工作：一是加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性和有效性，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行，為金融市場發(fā)展創(chuàng)造良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。二是加快發(fā)展金融市場，改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)，提高直接融資比例，引導(dǎo)更多資金配置到“三農(nóng)”、中小企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等，積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性和競爭力。三是根據(jù)市場需求，加快金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富我國金融市場的產(chǎn)品體系，為非金融企業(yè)尤其是中小企業(yè)融資提供更多工具，并為市場參與者管理各類風(fēng)險(xiǎn)提供便利。四是豐富市場投資人群體，通過“廣泛參與”與“合理分享”，讓更多各類投資人分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場發(fā)展的成果，增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。五是通過加強(qiáng)金融宏觀審慎管理，建立和完善金融市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與預(yù)警體系，動(dòng)態(tài)跟蹤金融市場風(fēng)險(xiǎn)的變化情況，加強(qiáng)投資者利益保護(hù)，維護(hù)金融市場穩(wěn)定和國家金融安全。

記者：現(xiàn)在各部門也都在研究制定“十二五”規(guī)劃，未來幾年，金融改革的基本指導(dǎo)思想和重點(diǎn)是什么？

周小川：未來幾年，金融改革應(yīng)該堅(jiān)持以下指導(dǎo)思想：一是必須堅(jiān)持以科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)各項(xiàng)工作，把握金融業(yè)發(fā)展的科學(xué)規(guī)律，提升金融業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。二是必須堅(jiān)持按照市場化方向推動(dòng)金融改革，充分發(fā)揮市場主體自身的活力，處理好有效監(jiān)管和市場化發(fā)展的關(guān)系。三是必須堅(jiān)持對(duì)內(nèi)、對(duì)外開放，拓展國內(nèi)金融市場的廣度和深度，在“引進(jìn)來”的同時(shí)，鼓勵(lì)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)“走出去”。四是必須堅(jiān)持探索有中國特色的金融發(fā)展之路，將國際經(jīng)驗(yàn)與我國國情相結(jié)合，提升金融改革的有效性。

金融改革的重點(diǎn)，一是健全金融宏觀調(diào)控體系，建立和完善逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架。二是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革。三是進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。四是建立健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警體系和處置機(jī)制。提升金融業(yè)穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)。五是繼續(xù)深化金融機(jī)構(gòu)改革。建立存款保險(xiǎn)制度。六是深化外匯管理體制改革，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

記者：正如您剛才提到的，加強(qiáng)金融宏觀審慎管理是下一步金融改革的重點(diǎn)，這也是國際社會(huì)在反思此次金融危機(jī)教訓(xùn)過程中取得的共識(shí)。能否請(qǐng)您詳細(xì)介紹一下中國在這方面的舉措？

周小川：國際金融危機(jī)重大教訓(xùn)之一是，不能只關(guān)注單個(gè)金融機(jī)構(gòu)或單個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，還必須從系統(tǒng)性角度防范金融風(fēng)險(xiǎn)，而宏觀審慎管理正是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的良藥。在深刻分析國際金融危機(jī)教訓(xùn)、深入總結(jié)國內(nèi)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、準(zhǔn)確把握金融管理制度改革方向的基礎(chǔ)上，黨的十七屆五中全會(huì)《關(guān)于制定經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃的建議》明確提出了“構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”的要求。按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，人民銀行正在研究加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范、構(gòu)建逆周期金融宏觀審慎管理制度框架的有關(guān)工作，重點(diǎn)是建立逆周期信貸調(diào)控機(jī)制和強(qiáng)化系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的宏觀審慎管理。一是建立金融體系穩(wěn)健性分析監(jiān)測和評(píng)估制度，強(qiáng)化宏觀審慎分析，把握宏觀經(jīng)濟(jì)走勢及其風(fēng)險(xiǎn)變化，建立系統(tǒng)穩(wěn)健性監(jiān)測評(píng)估指標(biāo)體系。二是建立和完善逆周期的貨幣信貸動(dòng)態(tài)調(diào)控機(jī)制。把貨幣信貸和流動(dòng)性管理的總量調(diào)節(jié)與構(gòu)建宏觀審慎政策框架結(jié)合起來，實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施，豐富和補(bǔ)充政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長，提升金融機(jī)構(gòu)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。研究建立逆周期的動(dòng)態(tài)資本緩沖和前瞻性撥備安排，維護(hù)金融體系穩(wěn)定，提升金融支持經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性。三是強(qiáng)化系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、市場和工具的監(jiān)管制度。建立和完善我國金融控股公司監(jiān)管規(guī)則和制度，督促金融控股公司加強(qiáng)公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管理，彌補(bǔ)監(jiān)管真空和不足。四是構(gòu)建多層次的金融體系，完善金融市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，完善有序的風(fēng)險(xiǎn)處置安排，建立存款保險(xiǎn)制度。降低金融體系的關(guān)聯(lián)性，防止金融主體“羊群效應(yīng)”等。五是加強(qiáng)部門配合，實(shí)現(xiàn)宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管的有效協(xié)調(diào)和補(bǔ)充，人民銀行和金融監(jiān)管部門根據(jù)職責(zé)分工實(shí)現(xiàn)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的分析和研判，促進(jìn)貨幣政策和監(jiān)管政策措施的協(xié)調(diào)，強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)化解和處置行動(dòng)的配合，加強(qiáng)金融穩(wěn)定信息共享等。

在提升我國金融業(yè)穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)方面，應(yīng)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)普通股和留存收益在銀行資本中的主導(dǎo)地位和作用，提高對(duì)資產(chǎn)證券化、衍生品交易等業(yè)務(wù)產(chǎn)品的資本要求，適當(dāng)提高資本充足率的最低標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)定杠桿率標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)資本約束，強(qiáng)化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，研究建立逆周期的資本緩沖和前瞻性撥備安排，研究制定針對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的更高的資本、流動(dòng)性、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露等要求。

記者：您是“整體改革理論”的主要貢獻(xiàn)者。近幾年在黨中央國務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下，人民銀行會(huì)同有關(guān)部門穩(wěn)步推進(jìn)大型商業(yè)銀行改革，取得了豐碩成果?？梢哉f，這也是“整體改革理論”的成功實(shí)踐。請(qǐng)您談?wù)劇罢w改革理論”的精髓及其對(duì)金融改革的重要意義。

周小川：“整體改革理論”強(qiáng)調(diào)的是改革開放的整體性，也就是要系統(tǒng)地從傳統(tǒng)的集中型計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。改革要配套進(jìn)行，要在搞活企業(yè)、建立和完善社會(huì)主義統(tǒng)一市場、實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)管理模式轉(zhuǎn)換等方面相互協(xié)調(diào)，還要與法律體系建設(shè)和社會(huì)體系改革相互協(xié)調(diào)?！罢w改革理論”既強(qiáng)調(diào)改革的整體性，也強(qiáng)調(diào)在不同時(shí)期突出重點(diǎn)，合理安排各項(xiàng)改革的順序，朝“最優(yōu)順序”努力。“整體改革理論”的基礎(chǔ)是漸進(jìn)主義，要求處理好改革、發(fā)展和穩(wěn)定之間的關(guān)系，使改革盡量平穩(wěn)、取得成效，同時(shí)給大家?guī)砀＠?，不斷?shí)現(xiàn)帕累托改進(jìn)。

金融改革是社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)的重要組成部分。在改革過程中，我們始終考慮到金融改革與其他改革的配套協(xié)調(diào)以及金融體系改革的整體性。改革開放初期，各個(gè)領(lǐng)域的改革需要消耗相當(dāng)多的資源，當(dāng)財(cái)政資源緊張、體制上又缺少靈活性時(shí)，主要是金融業(yè)承擔(dān)了改革成本。而當(dāng)改革發(fā)展到一定階段后，我們就把改革的重點(diǎn)轉(zhuǎn)到了金融行業(yè)。在亞洲金融危機(jī)后，我們抓住了一個(gè)有利的時(shí)間窗口，推進(jìn)國有商業(yè)銀行改革，取得了突破性進(jìn)展。金融機(jī)構(gòu)改革為利率市場化改革和匯率形成機(jī)制改革奠定了基礎(chǔ)。目前，各項(xiàng)金融改革穩(wěn)步有序地推進(jìn)。正是因?yàn)閳?jiān)持了“整體改革”，我國的金融改革才能平穩(wěn)進(jìn)行，成效顯著。

記者：伴隨著改革的有序推進(jìn)，公眾都對(duì)金融業(yè)發(fā)展提出了更高的要求，也不排除對(duì)金融企業(yè)大而不強(qiáng)、效率較低、創(chuàng)新不足等提出質(zhì)疑的情況。您對(duì)此如何評(píng)價(jià)？

周小川：“十一五”期間，我國金融機(jī)構(gòu)改革取得突破性進(jìn)展，股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)日益完善，經(jīng)營管理方式得到轉(zhuǎn)變，資本充足率大幅提高，資產(chǎn)質(zhì)量大為改觀，綜合競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力大幅提高。2010年第三季度末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)到906395.6億元，資本充足率達(dá)到11.6%，不良貸款率為1.20%。

但是，面對(duì)當(dāng)前和未來的環(huán)境變化和挑戰(zhàn)，我國金融企業(yè)特別是商業(yè)銀行還有很多需要進(jìn)一步改革和完善的重要方面：一是仍然過度依賴貸款增長的粗放型發(fā)展模式；二是過度依賴存貸利差的盈利模式；三是過度依賴對(duì)大企業(yè)、大項(xiàng)目，包括對(duì)政府背景下的項(xiàng)目的貸款所產(chǎn)生的增長和盈利；四是單純或者過多寄希望于未來進(jìn)行跨越性經(jīng)營和業(yè)務(wù)雷同情況下的同業(yè)競爭；五是快速的信貸擴(kuò)張，快速的資產(chǎn)擴(kuò)張，依賴頻繁的融資進(jìn)行支撐的模式。

針對(duì)上述問題，我們必須要有清醒的認(rèn)識(shí)，要有緊迫感、危機(jī)感，加快調(diào)整和轉(zhuǎn)變。第一，更加注重傳統(tǒng)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，注重實(shí)現(xiàn)集約式、內(nèi)涵式、以效益和質(zhì)量為核心的新發(fā)展模式；第二，更加注重資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)化，這是銀行實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、盈利性和安全性的最基礎(chǔ)和最重要的支持和保證；第三，更加注重通過機(jī)制的創(chuàng)新和業(yè)務(wù)、工具、服務(wù)的創(chuàng)新，來支撐綜合競爭力、品牌和市場影響力；第四，銀行應(yīng)立足自身?xiàng)l件，走差異化競爭和以特取勝之路，將資源集中于具有比較優(yōu)勢的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，著力提高核心競爭力，真正形成競爭對(duì)手難以模仿的差異化競爭優(yōu)勢。努力營造富有活力的銀行業(yè)格局，既有國際一流大銀行，也有扎根地方的小銀行；既有專注于提供小企業(yè)服務(wù)的銀行，也有著重為“三農(nóng)”服務(wù)的銀行。

同時(shí)，要進(jìn)一步推動(dòng)利率市場化改革和完善人民幣匯率形成機(jī)制，強(qiáng)化市場對(duì)金融企業(yè)的約束，完善金融機(jī)構(gòu)的市場環(huán)境。

記者：在未來金融改革中，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換成為重要內(nèi)容，央行將會(huì)采取哪些措施？

周小川：近年來，資本項(xiàng)目外匯管理改革取得了一定的成績，可兌換程度不斷擴(kuò)大。下一階段，將進(jìn)一步深化資本項(xiàng)目外匯管理改革，加強(qiáng)跨境資本流出入的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測分析，在有效防范跨境資金異常流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。

一是推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的著力點(diǎn)將放在目前部分可兌換或不可兌換的項(xiàng)目上，主要措施包括：以直接投資便利化為出發(fā)點(diǎn)，率先實(shí)現(xiàn)直接投資基本可兌換；以便利跨境融資為重點(diǎn)，加快改革對(duì)外債權(quán)債務(wù)外匯管理；以擴(kuò)大個(gè)人用匯自主權(quán)為著力點(diǎn)，進(jìn)一步放松個(gè)人其他資本項(xiàng)目跨境交易；以資本市場開放為重點(diǎn)，進(jìn)一步提高證券投資可兌換程度。二是在繼續(xù)推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程中，對(duì)現(xiàn)有的資本項(xiàng)目法規(guī)進(jìn)行整合，逐步構(gòu)建簡明清晰的資本項(xiàng)目外匯管理法規(guī)體系。三是強(qiáng)化跨境資金流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測和預(yù)警，防范跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

第三篇：金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與宏觀審慎監(jiān)管

金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與宏觀審慎監(jiān)管

《財(cái)經(jīng)》雜志2009年第17期 出版日期2009年08月17日 林野/文

政府作為金融與非金融資產(chǎn)的主要持有者、金融政策的制定者和金融市場的監(jiān)管者，是關(guān)聯(lián)交易和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重大來源，這是在中國構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管體系必須面對(duì)的問題

這場金融危機(jī)發(fā)生以來，宏觀審慎問題成了熱門話題。人們認(rèn)識(shí)到，即使單個(gè)金融機(jī)構(gòu)是穩(wěn)健的，集合的后果也有可能是災(zāi)難性的。例如，單個(gè)金融機(jī)構(gòu)為控制風(fēng)險(xiǎn)或提高流動(dòng)性而出售資產(chǎn)有可能是審慎的，但多數(shù)金融機(jī)構(gòu)這樣做，則會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下跌，進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，大多數(shù)企業(yè)都顯得很有資信。從單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的角度看問題，此時(shí)擴(kuò)大信貸規(guī)模顯然是理性的和審慎的；但所有金融機(jī)構(gòu)都如法炮制，則導(dǎo)致信貸快速擴(kuò)張，資產(chǎn)泡沫集聚，乃至通貨膨脹上升。在這種情況下，單個(gè)金融機(jī)構(gòu)收緊信貸政策同樣是審慎的，但如果大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都這樣做，其結(jié)果必然是更快地將經(jīng)濟(jì)引入衰退。

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宏觀審慎監(jiān)管是以制度和措施防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其概念并不復(fù)雜，復(fù)雜的是實(shí)踐。如何識(shí)別和度量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如何防止風(fēng)險(xiǎn)在不同地域、國家、市場和機(jī)構(gòu)之間傳遞？如何實(shí)現(xiàn)各類宏觀審慎當(dāng)局之間的協(xié)調(diào)與信息共享？如何在各國監(jiān)管當(dāng)局之間形成有效的分工合作？這些都是實(shí)在的問題。歐美各國正在醞釀的監(jiān)管改革，也許能率先摸索出辦法。

需要指出的是，與發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家相比，包括逆周期資本管制在內(nèi)的宏觀審慎問題在中國有不同含義。在市場主導(dǎo)條件下，繁榮時(shí)期增加資本金要求，就像給經(jīng)濟(jì)安裝了限速器，可以防止過度擴(kuò)張和通脹。但在政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的條件下，有沒有這種裝置不是本質(zhì)，更起作用的是政府的號(hào)召。發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，關(guān)注金融機(jī)構(gòu)倒閉給經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面沖擊。在中國，金融機(jī)構(gòu)倒閉不是現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)“太大而不倒”或者“太關(guān)聯(lián)而不倒”，即使在市場經(jīng)濟(jì)國家，也未能例外。而在中國，不但有“大而不倒”，也有“小而不倒”，還有“少而不倒”；沒有人相信政府會(huì)任憑經(jīng)營失敗的銀行倒閉而坐視不管。就是那些完全私有的銀行，包括農(nóng)信社在內(nèi)，也不會(huì)輕易倒閉。這種信念早已深入人心，沒有人擔(dān)心會(huì)發(fā)生大規(guī)模存款擠兌或者銀行倒閉。

但金融機(jī)構(gòu)不倒閉不等于沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)，只是表現(xiàn)形式不同。中國在過去十多年里，用于挽救各類失敗的金融機(jī)構(gòu)而付出的代價(jià)，占GDP的比重在世界上數(shù)一數(shù)二。如果英美國家也同樣慷慨地救助金融機(jī)構(gòu)，雷曼兄弟們也不是非關(guān)門不可。如此說來，不能以金融機(jī)構(gòu)是否倒閉來判斷系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。中國金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前主要表現(xiàn)在快速膨脹的資產(chǎn)泡沫，包括高得離譜的房地產(chǎn)價(jià)格，其根源是政策風(fēng)險(xiǎn)。政府作為金融與非金融資產(chǎn)的主要持有者、金融政策的制定者和金融市場的監(jiān)管者，是關(guān)聯(lián)交易和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重大來源，這是在中國構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管體系必須面對(duì)的問題。

宏觀審慎的基礎(chǔ)是微觀審慎。說到底，只有真正穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)，才有能力和動(dòng)力高效率、低成本地提供金融服務(wù)和有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。這次金融危機(jī)中一些金融機(jī)構(gòu)失敗了，有的倒閉了。但是，經(jīng)過建設(shè)性的毀滅，那些重新站起來的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)該更具有競爭力。與這些在市場經(jīng)濟(jì)條件下有明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系的金融機(jī)構(gòu)相比，中國的金融機(jī)構(gòu)大多還是政府控股，或雖然私人所有但仍由政府主導(dǎo)，仍然具有明顯的同質(zhì)性和盲目性，在公司治理和風(fēng)險(xiǎn)控制方面還有很多欠缺。它們?cè)跊]有提供令人滿意的金融服務(wù)的同時(shí)，還在頻繁地因操作風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生巨額損失。雖然大型國有銀行的改革和重組取得了階段性的成果，但還有政策性銀行、資產(chǎn)管理公司以及由地方政府主導(dǎo)的金融機(jī)構(gòu)（包括城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社）沒有取得改革的突破。在發(fā)達(dá)國家探索宏觀審慎制度的時(shí)候，中國還不得不繼續(xù)微觀審慎領(lǐng)域未完成的改革。

防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和建立宏觀審慎框架，需要有效的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。而中國目前還面臨著改革金融監(jiān)管制度的艱巨任務(wù)。自從2003年實(shí)現(xiàn)金融分業(yè)監(jiān)管格局以來，銀行、保險(xiǎn)、證券三家監(jiān)管當(dāng)局在很多領(lǐng)域都取得了長足的進(jìn)步，但還不能說實(shí)現(xiàn)了有效的監(jiān)管。2003年中央金融工委解散以后，這些監(jiān)管當(dāng)局都在各自的行業(yè)接收了一些中小金融機(jī)構(gòu)的“上級(jí)主管功能”，包括黨的關(guān)系。憑借這種關(guān)系，監(jiān)管當(dāng)局可以直截了當(dāng)?shù)馗深A(yù)這些機(jī)構(gòu)的內(nèi)部事務(wù)，包括向其派遣管理人員。這種現(xiàn)象在全世界都已經(jīng)非常罕見。即使是沒有直接組織關(guān)系的金融機(jī)構(gòu)，仍然是政府所有或受政府控制。很多時(shí)候，說不清這些監(jiān)管當(dāng)局是從監(jiān)管的角度還是所有者的角度施加影響，也難以檢驗(yàn)其監(jiān)管政策和行為的真正效果。

此外，監(jiān)管者還擔(dān)負(fù)著促進(jìn)各自行業(yè)的金融改革與發(fā)展的任務(wù)。這些任務(wù)，與金融監(jiān)管的核心職能也具有內(nèi)在的沖突和矛盾。而2007年以后將三家監(jiān)管當(dāng)局重新納入公務(wù)員薪酬體系，是金融監(jiān)管組織改革的倒退，使得原本匱乏的監(jiān)管資源更加拮據(jù)。更為要緊的是，這三家監(jiān)管當(dāng)局在日常運(yùn)作中并無真正的獨(dú)立性，也沒有必要的法律保護(hù)，權(quán)威性和威懾力得不到保證。監(jiān)管者與被監(jiān)管者和政府的這種親密舒適關(guān)系，不利于金融機(jī)構(gòu)提高創(chuàng)新能力和競爭力。從長遠(yuǎn)來看，這種制度安排是金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的根源。

中國雖然在法律上實(shí)行金融分業(yè)經(jīng)營，但實(shí)際上混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)大的程度。不僅銀行、保險(xiǎn)、證券之間互相滲透，而且由產(chǎn)業(yè)集團(tuán)主導(dǎo)的混合型金融集團(tuán)已經(jīng)越來越活躍。法律歸法律。差不多每家大銀行都開辦了投資銀行業(yè)務(wù)，直接辦起了全功能銀行。相比之下，中國還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有與之適應(yīng)的金融集團(tuán)監(jiān)管體系。三家金融監(jiān)管當(dāng)局之間的協(xié)調(diào)與信息共享、監(jiān)管當(dāng)局與中央銀行和其他宏觀審慎部門之間的協(xié)調(diào)與信息共享，仍然限于表面化和形式主義，缺乏實(shí)際效果。2003年以后三家監(jiān)管當(dāng)局之間的季度聯(lián)席會(huì)議，僅僅開過幾次，并且沒有貨幣當(dāng)局的參與。

中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管體系中應(yīng)發(fā)揮主導(dǎo)作用。這是因?yàn)?，單個(gè)的金融監(jiān)管當(dāng)局，主要的任務(wù)是維護(hù)具體的金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營，因此其本質(zhì)屬于微觀審慎的范疇。這些機(jī)構(gòu)雖也涉及一部分宏觀審慎職能，例如逆周期資本金管制，以及對(duì)金融機(jī)構(gòu)同類組的某些監(jiān)管政策等，但終究不會(huì)有整體圖景。而中央銀行的貨幣政策功能、支付清算體系功能都使其處于維護(hù)宏觀審慎、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)特地位。

令人遺憾的是，2003年將銀行監(jiān)管功能剝離出來以后，中央銀行仍然主動(dòng)介入大量而具體的監(jiān)管事務(wù)。中央銀行實(shí)行的有差別的存款準(zhǔn)備金制度和信貸政策，從性質(zhì)上屬于微觀審慎領(lǐng)域。而最具有宏觀審慎性質(zhì)的金融穩(wěn)定職能，雖然寫進(jìn)了修改后的中央銀行法，但迄今沒有明顯建樹。金融穩(wěn)定部門主要忙于為失敗的金融機(jī)構(gòu)埋單，并無與其職能相匹配的權(quán)力 和能力。中央銀行曾經(jīng)力推的存款保險(xiǎn)制度，幾經(jīng)周折之后沒有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。要從根本上提高貨幣當(dāng)局的權(quán)威性和可信度，尤其是要發(fā)揮中央銀行在維護(hù)金融穩(wěn)定方面的重要作用，還需要做出切實(shí)的努力。

隨著國際金融監(jiān)管制度改革的步伐加快，中國面臨的壓力會(huì)加大。中國除了繼續(xù)推進(jìn)改革，在改革中防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和構(gòu)建宏觀審慎功能，沒有其他選擇。簡單地把金融監(jiān)管當(dāng)局合并組建綜合的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在導(dǎo)致高昂的行政成本的同時(shí)，不會(huì)達(dá)到目的。并且在實(shí)際操作上，把已經(jīng)分開的監(jiān)管當(dāng)局再合并到一起，難度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于當(dāng)初的分拆。目前最現(xiàn)實(shí)也是最緊迫的任務(wù)，是在現(xiàn)有的框架基礎(chǔ)上，建立一個(gè)高水平的金融委員會(huì)，專司宏觀審慎監(jiān)管和維護(hù)金融穩(wěn)定的功能。這樣的一個(gè)委員會(huì)，既可以把國務(wù)院從繁重的協(xié)調(diào)任務(wù)中解脫出來，又可以讓行業(yè)監(jiān)管當(dāng)局專心致志地改善微觀審慎監(jiān)管，還可以超越目前監(jiān)管當(dāng)局之間以及與中央銀行之間協(xié)調(diào)與信息共享的障礙，高屋建瓴、高瞻遠(yuǎn)矚地分析、監(jiān)控所有可能導(dǎo)致體系性風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品、工具、市場和交易行為。金融委員會(huì)的職能，還應(yīng)該包括開發(fā)和建立宏觀審慎的工具、標(biāo)準(zhǔn)、指標(biāo)，并且對(duì)改善微觀審慎提出建設(shè)性意見和要求。

第四篇：伯南克：繼續(xù)加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管(中文)

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克

2011年5月5日在芝加哥召開的第47次聯(lián)儲(chǔ)大會(huì)上的講話

繼續(xù)加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管

最近的金融危機(jī)暴露出美國金融系統(tǒng)和金融監(jiān)管框架中存在重要的缺陷，去年，國會(huì)和政府以《多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法案》（又名多德-弗蘭克法案）的形式，為這些問題的解決提供了路線圖。該法案就是今年會(huì)議的主題。

法案改革在各種錯(cuò)綜復(fù)雜的領(lǐng)域總是面臨著運(yùn)用陳舊方法解決新問題的風(fēng)險(xiǎn)。值得肯定的是，多德-弗蘭克法案的制定者試圖通過建立一些機(jī)制，來幫助我們的金融系統(tǒng)監(jiān)管適應(yīng)金融環(huán)境的改變，以減低風(fēng)險(xiǎn)。尤其是，法案中的一個(gè)核心原則就是美聯(lián)儲(chǔ)和其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采用宏觀審慎監(jiān)管方式，即對(duì)傳統(tǒng)的對(duì)單個(gè)公司和市場進(jìn)行監(jiān)管方式予以完善，將金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)從總體上進(jìn)行考慮。這個(gè)法案還建立了一個(gè)新的金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)，會(huì)員由來自聯(lián)邦和各州的各類金融監(jiān)管人員組成，用于協(xié)助政府識(shí)別系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出反映。

國家金融監(jiān)管框架中宏觀審慎監(jiān)管的明確，代表了美國和世界各國在金融監(jiān)管思路上的重要?jiǎng)?chuàng)新我相信，這個(gè)新的方向是建設(shè)性的和必要的，但是在實(shí)施過程中在概念上和操作上會(huì)存在相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。今天我將簡短討論宏觀審慎監(jiān)管的依據(jù)，論述美國 1 宏觀審慎監(jiān)管的新的結(jié)構(gòu)，并對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在實(shí)施 宏觀審慎監(jiān)管中如何發(fā)揮作用進(jìn)行探討。

一、宏觀審慎金融監(jiān)管

從根本上說，宏觀審慎金融監(jiān)管和調(diào)控的目標(biāo)是旨在盡量降低一種嚴(yán)重程度足以（產(chǎn)生）對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)造成巨大破壞的金融動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。宏觀審慎監(jiān)管的方法是相對(duì)于之前傳統(tǒng)的方法做比較而言，或者說相對(duì)于將單個(gè)機(jī)構(gòu)、局部市場或基礎(chǔ)建設(shè)等要素的安全和穩(wěn)健為其首要關(guān)注點(diǎn)的“微觀審慎”的方法而言。

相對(duì)于傳統(tǒng)的監(jiān)管方式，宏觀審慎監(jiān)管的實(shí)施牽涉到諸多重大信息需求以及更復(fù)雜的分析框架。特別是，由于我們的金融體系是高度互相關(guān)聯(lián)的，宏觀審慎的監(jiān)管必須將金融領(lǐng)域的全部重要要素一道通篇考慮，這包括所有的金融機(jī)構(gòu)、金融市場以及金融基礎(chǔ)設(shè)施。我們必須在各種金融機(jī)構(gòu)和市場之中有關(guān)對(duì)這些（因素的）復(fù)雜聯(lián)系和相互依存（關(guān)系）的理解上引起特別的重視。因?yàn)檫@些聯(lián)系決定了不穩(wěn)定因素是如何在整個(gè)金融體系之中傳播的。此外，從廣義上講，持宏觀審慎態(tài)度的監(jiān)管者們必須考慮兩類風(fēng)險(xiǎn)：第一類是涵蓋了金融體系的各個(gè)結(jié)構(gòu)層面的可能對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成現(xiàn)實(shí)威脅的風(fēng)險(xiǎn)，比如游離于市場和政府有效監(jiān)管范圍之外的或者影子銀行監(jiān)管缺失的風(fēng)險(xiǎn)。第二類則是伴隨金融或者經(jīng)濟(jì)環(huán)境（的變化）而一次又一次變化的，諸如在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)期過高的杠桿率將最終動(dòng)搖經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

誠然，宏觀審慎監(jiān)管的方式固然非常重要，但是也不法取代我們對(duì)細(xì)致的微觀審慎（的方式對(duì)金融進(jìn)行）調(diào)控和監(jiān)管的需要，11影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng)（Shadow Banking system)，是指房地產(chǎn)貸款被加工成有價(jià)證券，交易到資本市場，房地產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)上由銀行系統(tǒng)承擔(dān)的融資功能逐漸被投資所替代，屬于銀行的證券化活動(dòng)。

2（二者是相輔相成的）。對(duì)個(gè)別（金融）機(jī)構(gòu)的監(jiān)管是用以提升系統(tǒng)性穩(wěn)定的，但是又不僅限與此：（其目的還）包括對(duì)存款保險(xiǎn)基金的保障，洗錢和其他形式金融犯罪的偵測，以及非法歧視或?yàn)E用借貸行為的預(yù)防。然而，與此同等重要的是，微觀審慎的監(jiān)管還可以（為我們）提供以一些以既定的更系統(tǒng)化的方式為基礎(chǔ)的知識(shí)；而在我們對(duì)有關(guān)處于關(guān)鍵地位的公司或者市場的發(fā)展有清楚認(rèn)知之前，我們很難從一個(gè)整體（層面）出發(fā)去理解這個(gè)系統(tǒng)到底將何去何從？（也就是說，）如果沒有一個(gè)強(qiáng)有力的微觀審慎的框架來支撐鞏固（這種認(rèn)識(shí)），那么（在這樣的系統(tǒng)下）宏觀審慎的策略將會(huì)是行之無效的。

也就是說，通過這場危機(jī)（使我們）獲得的深刻教訓(xùn)是：一味的強(qiáng)調(diào)微觀審慎監(jiān)管方式，只關(guān)注單個(gè)金融機(jī)構(gòu)或局部市場，可能會(huì)錯(cuò)過發(fā)現(xiàn)重要系統(tǒng)性的或交叉性危機(jī)的機(jī)會(huì)。例如，傳統(tǒng)的微觀審慎的監(jiān)管可能發(fā)現(xiàn)個(gè)別金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)重倚賴短期基金的融資，而恰恰這種方式又或多或少能麻痹、逃脫金融監(jiān)管。但是在沒有弄清楚在這個(gè)既定企業(yè)之外究竟發(fā)生了什么的情況下，我們是無法確定這種基金會(huì)否對(duì)更廣泛的（金融）體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。其他的，相類似的金融公司是否也高度依賴短期融資呢？如果是這樣，那么短期資金的來源主要集中在哪里？短期基金的市場是否在一個(gè)極度不確定的時(shí)期內(nèi)一直平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)呢？還是僅僅（靠打擦邊球）在夾縫中艱難生存？

如果短期（融資）基金突然間消失，那么那些準(zhǔn)備參與借款融資的企業(yè)又會(huì)做何反應(yīng)？打個(gè)比方說，他們會(huì)不會(huì)被迫賤賣資產(chǎn)，而這將使得他們自身變得毫無穩(wěn)定可言，還是會(huì)停止提供基金融資或（停止）將關(guān) 鍵性服務(wù)給其他金融單位呢？ 最后，(試問)這些發(fā)展會(huì)對(duì)更深遠(yuǎn)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生何種影響？宏觀審慎監(jiān)管的重要標(biāo)志是從系統(tǒng)的角度出發(fā)來分析風(fēng)險(xiǎn)，而非僅僅從單個(gè)公司的角度出發(fā)。因此，通過這種分析方法而出現(xiàn)的補(bǔ)救良策，比以往簡單地通過一部分公司對(duì)于其籌資模式的調(diào)整（而進(jìn)行的補(bǔ)救方式），在本質(zhì)上將更深遠(yuǎn)和更具有整體結(jié)構(gòu)性。

二、在美國實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管

我將具體談?wù)勗鯓舆m應(yīng)美國當(dāng)前不斷演變的監(jiān)管制度環(huán)境實(shí)施宏觀審慎。

宏觀審慎的第一個(gè)必要元素是完善對(duì)變化莫測的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管體系。正如我前面所提到的，除了個(gè)別監(jiān)管機(jī)構(gòu)承擔(dān)此職責(zé)外，多德-弗蘭克法案的另一目標(biāo)是成立一個(gè)新的組織——金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)。該委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管美國金融系統(tǒng)，識(shí)別威脅系統(tǒng)穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范市場紀(jì)律，注重緩和金融市場中嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。委員會(huì)由包過美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的10位有投票權(quán)的成員，和5位沒有投票權(quán)的顧問組成。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)代表委員會(huì)在美國金融系統(tǒng)下監(jiān)管廣泛的參與者。委員會(huì)許多會(huì)員們?yōu)榱艘种票O(jiān)管者狹隘關(guān)注其管轄范圍內(nèi)的機(jī)構(gòu)和市場，而忽視因依賴關(guān)系而超越管轄權(quán)所引起的風(fēng)險(xiǎn)。委員會(huì)還促進(jìn)了成員之間的合作和信息共享。在過去，有時(shí)采取打破鴻溝方法來防止機(jī)構(gòu)超越其職責(zé)，委員會(huì)應(yīng)該協(xié)助識(shí)別、消除監(jiān)管框架中的鴻溝和弱點(diǎn)。

多德-弗蘭克法案還擬在財(cái)政部內(nèi)設(shè)立金融研究所，負(fù)責(zé) 為政策決策者提供精確金融財(cái)政數(shù)據(jù)。監(jiān)管委員會(huì)可以要求研究所收集某些個(gè)別財(cái)務(wù)企業(yè)信息，用以評(píng)估金融系統(tǒng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)。收集、分析金融部門數(shù)據(jù)的過程使監(jiān)管者了解更多的金融情況，便于監(jiān)管者識(shí)別系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和其他新興危機(jī)。

說句題外話，雖然美國最近成立了新的組織機(jī)構(gòu)來實(shí)施宏觀審慎政策，但有趣的是，美國并不是唯一使用這種監(jiān)管權(quán)力的國家。值得注意的是，歐盟也成立了歐洲系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)，負(fù)責(zé)對(duì)歐盟金融體系的宏觀審慎監(jiān)管。委員會(huì)將收集、分析歐盟金融系統(tǒng)信息，識(shí)別、首先考慮系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并向國家和歐洲當(dāng)局發(fā)出警戒、提出建議。委員會(huì)將與新成立的在歐盟成員國中負(fù)責(zé)銀行、保險(xiǎn)和證劵審慎監(jiān)管的三個(gè)歐洲監(jiān)管當(dāng)局緊密配合。在英國，政府計(jì)劃將宏觀審慎監(jiān)管局并入英國央行，并創(chuàng)建一個(gè)新的金融政策委員會(huì)，來負(fù)責(zé)實(shí)施宏觀審慎政策。（前聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)副主席科恩已任命為金融政策委員會(huì)會(huì)員。目前，科恩是兩個(gè)國家最高金融監(jiān)管者之一。）英國委員會(huì)將識(shí)別、監(jiān)管系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，為消除、減少風(fēng)險(xiǎn)采取實(shí)際行動(dòng)，并將對(duì)經(jīng)營失敗的金融公司采用新的解決辦法。

金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)的監(jiān)管工作在美國已全面展開。來自各成員單位的工作人員已經(jīng)建立了工作組，負(fù)責(zé)部門、金融系統(tǒng)方面的事務(wù)，并定期向委員會(huì)匯報(bào)。這項(xiàng)工作也將在委員會(huì)向國會(huì)匯報(bào)有關(guān)金融穩(wěn)定的報(bào)告中體現(xiàn)，預(yù)計(jì)將在今年夏天發(fā)布。

在識(shí)別金融穩(wěn)定的威脅后，當(dāng)然，必須采取補(bǔ)救措施來應(yīng)對(duì)，但是委員會(huì)大多數(shù)情況下在這方面的權(quán)利有限。也許最重要的是認(rèn)定一些被聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和其他會(huì)員機(jī)構(gòu)所忽視的非銀行金融機(jī)構(gòu)和金融市場工具為系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)，從而受到更多的監(jiān)管，包括商品期貨交易委員會(huì)和證券交易委員會(huì)。委員會(huì)必須給這些被認(rèn)定的公司給出明確的標(biāo)準(zhǔn)，來確定當(dāng)這些公司發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)時(shí)將會(huì)影響到整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。當(dāng)然，這項(xiàng)任務(wù)需要一個(gè)持續(xù)分析的框架來了解其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源。

雖然委員會(huì)的權(quán)力被規(guī)定到一定的范圍，但是為了潛在的利益，他們?cè)诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)中促進(jìn)合作的能力不應(yīng)被低估。僅舉一例，貨幣市場共同基金的穩(wěn)定——債權(quán)危機(jī)時(shí)遭受戲劇性的運(yùn)行，這顯然是一個(gè)系統(tǒng)性問題，而不僅僅是一個(gè)行業(yè)的問題。美國證券交易委員會(huì)根據(jù)已頒布增加貨幣市場共同基金穩(wěn)定的規(guī)則，率先決定是否在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候采取進(jìn)一步調(diào)查。然而，在委員會(huì)的協(xié)調(diào)下，美國證券交易委員會(huì)將咨詢了其他機(jī)構(gòu)分析和看法，包括聯(lián)邦儲(chǔ)備。特別是跨部會(huì)協(xié)商，委員會(huì)幫助說明貨幣市場共同基金業(yè)潛在的系統(tǒng)性不穩(wěn)定因素。本月晚些時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將參加由證券交易委員會(huì)主辦的圓桌會(huì)議。

可以理解的是，鑒于危機(jī)造成的危害，委員會(huì)及其成員仍然集中在尋求可能造成金融動(dòng)蕩的來源，包括從目前經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展帶來的結(jié)構(gòu)性的問題和風(fēng)險(xiǎn)。然而，制定不起效用的或過于繁重的規(guī)定會(huì)導(dǎo)致成本過度上升，或者導(dǎo)致信貸供應(yīng)受到不必要的限制，這不符合任何人的利益。監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須以避免粉碎合理的 冒險(xiǎn)活動(dòng)以及避免金融市場上的創(chuàng)新活動(dòng)為目標(biāo)，原因是這些要素在培育更加廣泛的生產(chǎn)力增長、經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)崗位創(chuàng)造等方面扮演著重要的角色。

三、宏觀審慎政策在美聯(lián)儲(chǔ)

正如我剛才所說，除了創(chuàng)建像金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)的新機(jī)構(gòu)，《多德〃富蘭克法案》多德-弗蘭克（the Dodd-Frank Act）還授權(quán)對(duì)其他機(jī)構(gòu)宏觀審慎監(jiān)管的任務(wù)，包括美聯(lián)儲(chǔ)。這授權(quán)的確定，在一定條件下改變了主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力和職責(zé)。在這例子中，美聯(lián)儲(chǔ)除了是金融服務(wù)監(jiān)管委員會(huì)會(huì)員外，其新職責(zé)包括監(jiān)督像非金融公司、金融機(jī)構(gòu)以及具有系統(tǒng)重要性的的支付、結(jié)算和清算等控股公司。通過與其他機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)商，我們還負(fù)責(zé)制定針對(duì)所有大型銀行和系統(tǒng)重要性非金融機(jī)構(gòu)的更嚴(yán)格的審慎性標(biāo)準(zhǔn)。這些改進(jìn)的標(biāo)準(zhǔn)包括更嚴(yán)格的資本和流動(dòng)性要求，擬定所謂的“生前遺囑”（也就是重振與解散計(jì)劃），美聯(lián)儲(chǔ)和公司本身強(qiáng)制性的壓力測試，新交易對(duì)手的信用額度和更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理要求。

美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)已經(jīng)并將繼續(xù)作出重大的組織變革以更好地履行職責(zé)。在頒布Dodd-Frank法案（多德-弗蘭克華爾街改革和個(gè)人消費(fèi)者保護(hù)法案）之前，已著手對(duì)一些大的、復(fù)雜的一些金融公司進(jìn)行徹底地監(jiān)督檢查。這方面一個(gè)重要里程碑就是2009年春季在美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)下進(jìn)行的銀行壓力測試，全面綜合地評(píng)估了大型的銀行機(jī)構(gòu)，通過對(duì)這些主要金融機(jī)構(gòu)的檢查和運(yùn)行情況比較獲得得了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，一些鑒別方法和有深度的見解。銀行壓力測試的另一個(gè)收獲是要采用多學(xué)科的方法來監(jiān)督，結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)家，金融專家，支付系統(tǒng)分析員，并聯(lián)合其他監(jiān)察和審計(jì)專家會(huì)取得更好的效果。

通過這一經(jīng)驗(yàn)，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)創(chuàng)建了一個(gè)高層次，多學(xué)科工作組——LISCC（金融風(fēng)險(xiǎn)管控部門大型機(jī)構(gòu)監(jiān)督協(xié)調(diào)委員會(huì)），以監(jiān)管大型金融機(jī)構(gòu)。現(xiàn)在在該委員會(huì)的主持下，經(jīng)常組織經(jīng)濟(jì)學(xué)家和其他專家，使用橫向，或跨公司審查方式對(duì)投資或籌資進(jìn)行監(jiān)控等，一定程度上改變了其和金融聯(lián)系的水平和形式，來遏制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。LISCC也已經(jīng)開始越來越多多地運(yùn)用改進(jìn)的定量評(píng)價(jià)方法對(duì)整個(gè)金融體系的健康、監(jiān)督機(jī)構(gòu)的效果以及可能面臨的更廣泛的金融體系風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，類似的委員會(huì)機(jī)構(gòu)正在美國聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)內(nèi)形成，以幫助我們履行義務(wù)，其已成為主要金融市場的系統(tǒng)、實(shí)用的監(jiān)督機(jī)構(gòu)。

為提高對(duì)金融體系的監(jiān)測和協(xié)調(diào)工作以保持金融穩(wěn)定,我們?cè)谖瘑T會(huì)內(nèi)設(shè)立了一個(gè)金融穩(wěn)定政策研究室，匯集了不同背景和技能的工作人員，該辦公室和聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)的其他機(jī)構(gòu)密切合作，協(xié)助監(jiān)測全球金融風(fēng)險(xiǎn)，分析這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融穩(wěn)定的影響，來配合銀行監(jiān)督委員會(huì)工作,例如, 在壓力測試的基礎(chǔ)上發(fā)展損失定量模型和替代方案，以服務(wù)聯(lián)絡(luò)員的方式聯(lián)系金融穩(wěn)定監(jiān)督理事會(huì)和多個(gè)工作小組,協(xié)作開發(fā)和評(píng)估替代方案，實(shí)施宏觀審慎的監(jiān)管。

最近美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)內(nèi)部資本評(píng)估程序和股東內(nèi)部資本規(guī)劃分布要求對(duì)19個(gè)大的銀行控股公司的綜合資本進(jìn)行了分析和審查，就是典型的宏觀審慎監(jiān)管橫向評(píng)估方法。在危機(jī)發(fā)生后，銀 行的資本支出一直保持在最低的限度，由于銀行2010年盈利和資本狀況繼續(xù)改善，有些公司尋求批準(zhǔn)增加分紅或重新啟動(dòng)股票回購計(jì)劃。要求對(duì)資本支出進(jìn)行審查評(píng)估，允許美聯(lián)儲(chǔ)通過LISCC（大型機(jī)構(gòu)監(jiān)督協(xié)調(diào)委員會(huì)）對(duì)個(gè)別銀行的情況和資本支出的受信度評(píng)估，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性產(chǎn)生潛在影響，因此，該方案同時(shí)實(shí)現(xiàn)了微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管的目標(biāo)。從傳統(tǒng)的安全、穩(wěn)健的角度出發(fā)，我們希望每個(gè)企業(yè)都有健全的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)、資本計(jì)劃以及壓力管理方案以避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)，這符合正在逐步推廣的巴塞爾協(xié)議III的階段性要求。但是，在宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場分析師的幫助下，我們已考慮了整個(gè)銀行體系的資本要求，以確保銀行信貸資金仍然會(huì)提供給家庭和企業(yè)這一目標(biāo)，即使經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比預(yù)期更差。

無論是國內(nèi)還是國外，現(xiàn)在我們也普遍用宏觀審慎方法去分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重大問題。歐洲的主權(quán)債務(wù)問題就是一個(gè)例子。由于歐洲的主權(quán)債務(wù)和銀行債務(wù)在2010年春季攀升，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備監(jiān)管者開始認(rèn)定美國銀行公司的風(fēng)險(xiǎn)為歐洲銀行公司和主權(quán)。除了直接的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，我們還分析在主權(quán)債務(wù)問題可能導(dǎo)致更為廣泛的金融波動(dòng)之下的情景。我們的重點(diǎn)是在金融動(dòng)蕩的可能性，它可能會(huì)妨礙到歐洲和美國的信貸流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。在我們的工作中，我們被賦予廣泛的歐洲銀行的監(jiān)管權(quán)，例如，我們討論過的歐洲銀行獲得美元資金的能力和歐洲銀行在美國貨幣市場上對(duì)美元需求影響的潛在風(fēng)險(xiǎn)。這項(xiàng)工作建議，為歐洲金融機(jī)構(gòu)的美元資金需求提供了一個(gè)逆止，可以緩解歐洲主權(quán)債務(wù)問題外溢到美國。根據(jù)這一分析，2010年5月美國聯(lián)邦公開市場 委員會(huì)宣布，它已授權(quán)美元流動(dòng)性與其他中央銀行的貨幣互換協(xié)議中的先發(fā)制人行動(dòng)，以避免在流動(dòng)資金狀況進(jìn)一步惡化。

宏觀審慎的考慮也是美聯(lián)儲(chǔ)的重要規(guī)則，尤其是那些多德-弗蘭克法的實(shí)施規(guī)則。例如，與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)一起，最近我們對(duì)未通過中央對(duì)手清零的過度的場外衍生工具提出了保證金要求。這個(gè)擬議的規(guī)則不僅反映了安全和-穩(wěn)健性問題，還是宏觀審慎的目標(biāo)，具體而言，該規(guī)則旨在通過減少市場參與者之間交換傳染的潛力來增加整個(gè)金融體系的彈性。根據(jù)建議，最嚴(yán)格的保證金要求將適用于掉期交易商或其他主要市場參與者的衍生工具合約，如果不依此安排，可能會(huì)涉及“默認(rèn)鏈“的風(fēng)險(xiǎn)，即一個(gè)大型企業(yè)通過掉期市場級(jí)聯(lián)遭遇風(fēng)險(xiǎn)。

正如我前面提到的，宏觀審慎的金融監(jiān)管在國際上得到越來越多的遵循。我們?cè)谂?shí)施國內(nèi)改革的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始與國外同行密切合作，一起協(xié)調(diào)推進(jìn)在國際層面上的金融改革進(jìn)程。國際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的目標(biāo)很重要。這些目標(biāo)包括維護(hù)一個(gè)公平競爭的環(huán)境，減少跨國公司利用監(jiān)管漏洞或不一致監(jiān)管規(guī)則，建立一致的和互補(bǔ)的標(biāo)準(zhǔn)，并確保對(duì)國際上活躍的金融公司和金融市場進(jìn)行有效監(jiān)管。二十國集團(tuán)在近兩年的會(huì)議中，相當(dāng)重視金融政策的改革。金融穩(wěn)定委員會(huì)，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)及其他國際組織也做了大量扎實(shí)的工作來協(xié)調(diào)推進(jìn)跨國的宏觀審慎的政策。

美聯(lián)儲(chǔ)的很多國際方面的努力，包括與其他國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中央銀行制定并實(shí)施新的國際活躍銀行審慎監(jiān)管的條件，使2009年夏天對(duì)交易活動(dòng)和證券化風(fēng)險(xiǎn)采用了更嚴(yán)格的資本標(biāo)準(zhǔn)要求，并使其成為巴塞爾協(xié)議III對(duì)全球活躍銀行監(jiān)管的主要元素。與宏觀審慎的做法一致，巴塞爾協(xié)議III要求全球最大的、最活躍的銀行持有更多，質(zhì)量更高的資本，這反映了更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與大型機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)危機(jī)有關(guān)。

四、結(jié)論

金融危機(jī)清楚地表明，金融監(jiān)管不僅要關(guān)注單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健，也關(guān)注整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)減輕金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚和減少金融系統(tǒng)的脆弱性，它建立了一個(gè)跨部門的委員會(huì)監(jiān)測金融市場，識(shí)別新興的威脅，并協(xié)助制訂政策，以遏制這些風(fēng)險(xiǎn)。就我們而言，美聯(lián)儲(chǔ)已重整其內(nèi)部運(yùn)作方式，以方便宏觀審慎監(jiān)管和調(diào)控，監(jiān)測系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我們正致力于與美國金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)和其他機(jī)構(gòu)密切合作，促進(jìn)金融的穩(wěn)定。盡管多德-弗蘭克法案頒布不滿一年就已取得了很多成果，還有很多工作要做，以更好理解系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來源、發(fā)展改進(jìn)監(jiān)管工具，以及評(píng)估和實(shí)施政策工具來降低宏觀審慎風(fēng)險(xiǎn)。這些都是艱巨的挑戰(zhàn)，但如果我們要避免金融危機(jī)及其嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)后果的重演，就必須去積極面對(duì)這些挑戰(zhàn)。

第五篇：[國研專稿]構(gòu)建我國宏觀審慎管理框架的政策建議

[國研專稿]構(gòu)建我國宏觀審慎管理框架的政策建議

2011-6-7 內(nèi)容摘要：我國金融體系在本次國際金融危機(jī)中受到的影響較小，這主要得益于我國資本項(xiàng)目的不完全開放以及國內(nèi)金融管制的相對(duì)嚴(yán)格。但金融危機(jī)的爆發(fā)也給了我們深刻的啟示，即在金融混業(yè)經(jīng)營以及金融創(chuàng)新不斷加深的趨勢下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范以及宏觀審慎與微觀審慎之間的協(xié)調(diào)對(duì)一國金融體系的穩(wěn)定至關(guān)重要。因而，本文深入分析了構(gòu)建我國宏觀審慎管理框架的必要性，并結(jié)合我國金融市場發(fā)展階段和特點(diǎn)提出了構(gòu)建適合我國國情的宏觀審慎管理框架的政策建議。

關(guān)鍵詞：宏觀審慎，框架，必要性，政策建議

國際金融危機(jī)的爆發(fā)給了我們深刻的啟示，即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范、加強(qiáng)宏觀審慎管理對(duì)一國金融體系的穩(wěn)定至關(guān)重要。因而，借鑒和密切關(guān)注宏觀審慎管理框架的國際改革趨勢，構(gòu)建適合我國國情的宏觀審慎管理框架具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、現(xiàn)階段構(gòu)建我國宏觀審慎管理框架的必要性分析

當(dāng)前我國的金融監(jiān)管基本停留在微觀審慎監(jiān)管層面，尚未樹立將金融業(yè)視為一個(gè)整體的宏觀審慎管理理念。現(xiàn)階段我國潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患對(duì)我國金融監(jiān)管體制改革提出了迫切要求。

（一）影響金融穩(wěn)定的宏觀因素潛在風(fēng)險(xiǎn)增大

目前我國宏觀調(diào)控體系中缺乏一個(gè)專門的部門從宏觀審慎的角度把握系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的全貌，深入分析金融體系與宏觀經(jīng)濟(jì)的緊密聯(lián)系和相互影響，不僅影響宏觀經(jīng)濟(jì)決策的準(zhǔn)確性和針對(duì)性，而且不利于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解?，F(xiàn)階段我國金融體系面臨的宏觀風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡與不可持續(xù)因素對(duì)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的負(fù)面影響。二是房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫積累對(duì)金融體系穩(wěn)定產(chǎn)生壓力。三是地方政府投融資平臺(tái)貸款規(guī)模大幅上升對(duì)銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生壓力。四是國際跨境資本流動(dòng)對(duì)我國金融穩(wěn)定的影響加大。

（二）綜合經(jīng)營態(tài)勢下系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范要求增大

近年來，隨著金融綜合經(jīng)營試點(diǎn)發(fā)展以及以理財(cái)產(chǎn)品、私募基金為代表的跨行業(yè)、跨市場的交叉性金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管體制面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管漏洞不斷增加。一是對(duì)日益發(fā)展壯大的金融控股公司缺乏有效監(jiān)管，尤其是產(chǎn)融結(jié)合下的金融綜合經(jīng)營存在著監(jiān)管空白，其潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。二是對(duì)跨部門、跨市場的交叉性金融業(yè)務(wù)缺乏統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)增加。

二、我國現(xiàn)有金融體制的現(xiàn)狀及存在的問題

（一）我國現(xiàn)有金融監(jiān)管體制的現(xiàn)狀

目前我國初步形成了中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)四家分業(yè)監(jiān)管的格局，正式確立了分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管、一行三會(huì)分工合作的金融監(jiān)管體制。中國人民銀行著重加強(qiáng)制定和執(zhí)行貨幣政策的職能，同時(shí)也負(fù)責(zé)外匯管理，對(duì)國際金融市場進(jìn)行跟蹤監(jiān)測和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，監(jiān)測和管理跨境資本流動(dòng)，監(jiān)督管理銀行間同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場、銀行間票據(jù)市場、銀行間外匯市場和黃金市場以及與上述市場有關(guān)的衍生產(chǎn)品交易。2008年中國人民銀行新三定方案中，賦予了人民銀行維護(hù)金融穩(wěn)定的職能。

（二）我國現(xiàn)有金融監(jiān)管體系存在的問題

近年來隨著金融全球化、自由化和金融創(chuàng)新的迅猛發(fā)展，金融業(yè)開放加快，金融監(jiān)管環(huán)境發(fā)生重大變化，現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管體制已顯現(xiàn)出明顯的不適應(yīng)，其本身所固有的缺陷逐漸顯露。

1.我國金融監(jiān)管體系在監(jiān)管協(xié)調(diào)方面的不足。目前跨部門的問題主要靠“一行三會(huì)”之間的部際聯(lián)席會(huì)議來協(xié)商。從本質(zhì)上看，部際聯(lián)席會(huì)議機(jī)制只是在現(xiàn)行金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管體制下加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的權(quán)宜之計(jì)，它至少存在以下三方面不足：（1）部際聯(lián)席會(huì)議機(jī)制通常是由國務(wù)院批準(zhǔn)建立的臨時(shí)性金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，因此，缺乏國家層面的法律支持，其強(qiáng)制力和權(quán)威性大打折扣，聯(lián)席會(huì)議做出的決定，往往不能得到徹底貫徹執(zhí)行。（2）部際聯(lián)席會(huì)議通常以多部門簽訂“備忘錄”的形式建立，缺乏有效的約束機(jī)制，一旦部門之間對(duì)某些政策或業(yè)務(wù)產(chǎn)生利益糾葛，很容易導(dǎo)致協(xié)調(diào)無效。（3）中國人民銀行雖然擔(dān)負(fù)著維護(hù)金融穩(wěn)定的職能，但卻沒有相應(yīng)的維穩(wěn)手段和行政權(quán)威。

2.我國在防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的制度建設(shè)方面基本是空白。國內(nèi)在抑制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的制度建設(shè)方面基本是空白。隨著我國金融領(lǐng)域的市場化程度和對(duì)外開放程度不斷加深，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國金融體系的影響將會(huì)越來越明顯。將來一旦經(jīng)濟(jì)減速或金融創(chuàng)新活動(dòng)過度，金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)完全有全面爆發(fā)的可能性。因此，我們應(yīng)該充分利用我國在制度創(chuàng)新方面的后發(fā)優(yōu)勢，未雨綢繆，提前設(shè)計(jì)和規(guī)劃有助于防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊的金融監(jiān)管體系。

三、構(gòu)建我國宏觀審慎管理框架的政策建議

目前國際社會(huì)關(guān)于宏觀審慎管理框架的研究還沒有定論，各國在實(shí)踐當(dāng)中也主要根據(jù)本國金融體系具體情況來構(gòu)建宏觀審慎管理框架，如各國金融體系的不同決定了宏觀審慎管理模式多樣化；各國對(duì)本國系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的側(cè)重不同決定了宏觀審慎管理范圍不同；各國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及金融業(yè)發(fā)展階段不同決定了包括巴塞爾協(xié)議Ⅲ在內(nèi)的新的國際監(jiān)管規(guī)則在各國運(yùn)用的程序與時(shí)機(jī)不同；新興國家在構(gòu)建宏觀審慎管理框架中應(yīng)更關(guān)注全球流動(dòng)性過剩背景下跨境資本流動(dòng)對(duì)本國金融穩(wěn)定的沖擊等。因此，針對(duì)國際金融體制改革的趨勢，我們應(yīng)客觀分析，并結(jié)合本國國情與利益，構(gòu)建適用于我國金融發(fā)展現(xiàn)狀的宏觀審慎管理框架。

（一）盡快建立權(quán)責(zé)明確、協(xié)調(diào)充分的宏觀審慎管理組織架構(gòu)

吸取國際金融危機(jī)教訓(xùn)并結(jié)合我國現(xiàn)階段實(shí)際情況，有必要盡快明確或設(shè)立負(fù)責(zé)宏觀審慎管理的機(jī)構(gòu)，來負(fù)責(zé)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、防范與應(yīng)對(duì)工作，并賦予相應(yīng)的政策工具。關(guān)于我國宏觀審慎管理組織架構(gòu)的建立，我們提出以下兩種方案可供借鑒。

1.第一種模式：單獨(dú)賦予中央銀行宏觀審慎管理職能。單獨(dú)賦予中央銀行宏觀審慎管理職能，包括逆周期調(diào)節(jié)政策與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管（如對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、系統(tǒng)重要性金融產(chǎn)品與市場、流動(dòng)性管理等），而三大專業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管，并對(duì)中央銀行的宏觀審慎管理提供基礎(chǔ)支持。在這一模式下，中央銀行宏觀審慎管理的職能主要有：（1）加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與金融監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)，促進(jìn)金融監(jiān)管法規(guī)政策之間的統(tǒng)一；（2）組織開發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警和評(píng)估系統(tǒng)，研究制定系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的化解和處置機(jī)制；（3）對(duì)具有系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融產(chǎn)品負(fù)監(jiān)管職責(zé)，有權(quán)直接從金融機(jī)構(gòu)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)獲取相關(guān)金融信息，有權(quán)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)提出更為嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；（4）發(fā)布經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)或逆周期系數(shù)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，開發(fā)逆周期政策工具并與傳統(tǒng)逆周期工具如利率、匯率、信貸政策等協(xié)調(diào)使用，制定逆周期調(diào)節(jié)操作規(guī)則；（5）加強(qiáng)對(duì)金融體系流動(dòng)性管理和流動(dòng)性危機(jī)應(yīng)對(duì)能力；（6）加強(qiáng)與國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)與合作，加大對(duì)跨境金融風(fēng)險(xiǎn)的防范。

為了保證宏觀審慎管理職能的有效實(shí)施，有必要在中央銀行內(nèi)部設(shè)立專門負(fù)責(zé)宏觀審慎管理委員會(huì)或金融政策委員會(huì)，其成員應(yīng)包括中央銀行行長、負(fù)責(zé)貨幣政策副行長、負(fù)責(zé)金融穩(wěn)定副行長以及外部專家若干。宏觀審慎管理委員會(huì)應(yīng)每個(gè)季度或每半年對(duì)外公布《金融穩(wěn)定報(bào)告》，提高政策制定的透明度。此外，為了加強(qiáng)央行與各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及相關(guān)部委的信息溝通與交流以及危機(jī)應(yīng)對(duì)時(shí)各部門的協(xié)調(diào)，在現(xiàn)有“一行三會(huì)”監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制基礎(chǔ)上，成立金融政策協(xié)調(diào)小組，由副總理牽頭任組長，并增加財(cái)政部、外管局、發(fā)改委等相關(guān)機(jī)構(gòu)，完善信息共享機(jī)制、監(jiān)管政策協(xié)調(diào)機(jī)制以及危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制。

圖1 單獨(dú)賦予中央銀行宏觀審慎管理職能架構(gòu)圖

該模式最大的優(yōu)點(diǎn)是權(quán)責(zé)明確，避免了由于職能劃分不明確而導(dǎo)致協(xié)調(diào)成本過高以及監(jiān)管重復(fù)或監(jiān)管漏洞等問題，有利于建立完善的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范與應(yīng)對(duì)機(jī)制，維護(hù)金融穩(wěn)定。但該模式實(shí)際操作中的挑戰(zhàn)：一是對(duì)人民銀行角色轉(zhuǎn)變提出挑戰(zhàn)，中央銀行將面臨貨幣政策框架的調(diào)整、價(jià)格穩(wěn)定與金融穩(wěn)定之間的權(quán)衡、央行治理和決策架構(gòu)的改革、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和監(jiān)測能力、宏觀審慎監(jiān)管工具運(yùn)用能力等諸多挑戰(zhàn)，人民銀行能否勝任這一角色的轉(zhuǎn)換？二是賦予人民銀行主要的宏觀審慎管理職能，尤其是在對(duì)系統(tǒng)性金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品的監(jiān)管權(quán)力上，對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管體系的調(diào)整幅度較大，尤其是將面臨來自現(xiàn)有監(jiān)管當(dāng)局的反對(duì)，加大了宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管之間的協(xié)調(diào)難度。

2.第二種模式：賦予多個(gè)部門宏觀審慎管理職能。國際上強(qiáng)化宏觀審慎政策的趨勢勢必推動(dòng)我國的金融體制改革，但由于我國金融體系發(fā)展階段與西方發(fā)達(dá)國家仍有較大差距，因此對(duì)我國現(xiàn)有金融體制進(jìn)行重大調(diào)整的難度較大。然而我國現(xiàn)有金融監(jiān)管體制存在的問題也不容忽視，國際金融危機(jī)的教訓(xùn)更值得我們警惕，因此如果考慮到我國金融監(jiān)管體制現(xiàn)狀和改革的可操作性，可以采取在現(xiàn)有監(jiān)管體系下加強(qiáng)宏觀審慎管理職能。

由于宏觀審慎管理中的逆周期調(diào)節(jié)政策、流動(dòng)性管理等職能與中央銀行的宏觀調(diào)控以及維護(hù)金融穩(wěn)定密切相關(guān)，因此應(yīng)由中央銀行來實(shí)施。而宏觀審慎管理中的宏觀審慎監(jiān)管職能（即對(duì)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品的監(jiān)管）可以通過現(xiàn)有三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)立系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)來實(shí)施。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)的職能是：（1）開發(fā)金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（如集合風(fēng)險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)等）的識(shí)別和預(yù)警體系，評(píng)估金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；（2）制定統(tǒng)一的宏觀審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)及監(jiān)管工具；（3）加強(qiáng)國際金融監(jiān)管合作，加強(qiáng)對(duì)跨境金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；（4）每個(gè)季度或每半年對(duì)外公布《系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告》。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)成員由三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主席、負(fù)責(zé)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的副主席以及外部專家組成，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)下設(shè)辦公室，組織專門人員負(fù)責(zé)實(shí)施上述職責(zé)，并對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的宏觀審慎監(jiān)管提出指導(dǎo)意見。辦公室可考慮單獨(dú)設(shè)立或放在現(xiàn)有某家監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部。此外，仍需要建立金融政策協(xié)調(diào)小組，由副總理牽頭任組長，央行、三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)、財(cái)政部、發(fā)改委等部委參加，負(fù)責(zé)金融政策的協(xié)商、信息共享以及制定危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制。

該模式最大的優(yōu)點(diǎn)是在不對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管體制做太大調(diào)整基礎(chǔ)上，一定程度上明確各部門宏觀審慎管理職責(zé)，降低協(xié)調(diào)成本，最大限度地保證宏觀審慎管理職能的有效實(shí)施。但該模式的缺點(diǎn)：一是難以避免各部門宏觀審慎職能的部分重疊和沖突，增加了不同部門宏觀審慎管理政策之間的協(xié)調(diào)難度，影響宏觀審慎管理職能實(shí)施效果；二是對(duì)三大微觀監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管協(xié)調(diào)能力以及監(jiān)管水平提出了更高要求。

圖2 賦予多個(gè)部門宏觀審慎管理職能架構(gòu)圖

（二）開發(fā)適用于我國的宏觀審慎管理政策工具與手段

關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與預(yù)警機(jī)制、宏觀審慎管理的政策工具等，國際金融組織在危機(jī)后進(jìn)行了大量的改革和研究工作。我國在借鑒和吸納國際經(jīng)驗(yàn)以及國際監(jiān)管準(zhǔn)則時(shí)，應(yīng)充分考慮我國現(xiàn)階段金融業(yè)發(fā)展特點(diǎn)，適時(shí)把握改革進(jìn)度，并開發(fā)適合我國國情的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警體系以及宏觀審慎管理工具。

一是建立科學(xué)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警體系。首先，要完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警框架，強(qiáng)化對(duì)金融體系內(nèi)部聯(lián)系、宏觀經(jīng)濟(jì)與金融體系以及經(jīng)濟(jì)金融跨國關(guān)聯(lián)性的監(jiān)測分析。其次，要研究和開發(fā)適合中國國情的指標(biāo)體系和預(yù)警模型，提高系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警的量化分析能力和水平。

二是完善宏觀審慎管理的政策工具。我國應(yīng)密切關(guān)注國際金融監(jiān)管規(guī)則的改革動(dòng)向，抓緊研究新的監(jiān)管規(guī)則對(duì)我國金融穩(wěn)定的影響，制定適合我國國情的宏觀審慎管理工具箱。首先，建立逆周期的宏觀審慎管理制度，開發(fā)包括資本緩沖、可變風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、前瞻性的貸款損失準(zhǔn)備、超額資本要求等政策工具，編制逆周期調(diào)整系數(shù)或經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，評(píng)估各類工具單獨(dú)或搭配使用的逆周期調(diào)節(jié)效果以及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，在此基礎(chǔ)上建立適合我國的逆周期調(diào)節(jié)制度。其次，建立和完善對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管制度。盡快制定符合我國國情的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的界定標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)定制度，對(duì)滿足標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)采取有針對(duì)性的監(jiān)管措施；研究對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)是否提出更高監(jiān)管要求，對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行壓力測試；對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)復(fù)雜性進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估并采取關(guān)于措施，對(duì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)制定處置方案。

（三）建立完善的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制 1.厘清有關(guān)各方的職責(zé)分工。（1）明確財(cái)政在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)處置中的保障職能、范圍以及方式；（2）充分發(fā)揮人民銀行最后貸款人的職能，向系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、存款人和投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)提供緊急流動(dòng)性支持等；（3）重視審慎監(jiān)管作為第一道防線的作用，強(qiáng)化對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的問責(zé)制和約束機(jī)制。

2.建立一整套危機(jī)處置機(jī)制。包括：（1）明確處置預(yù)案啟動(dòng)的時(shí)機(jī)，相關(guān)部門在危機(jī)不同階段的職責(zé)；（2）明確危機(jī)處置政策工具、穩(wěn)定手段以及資金來源；（3）明確金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)清算程序和接管程序等。

3.建立存款保險(xiǎn)制度。存款保險(xiǎn)制度在本次國際金融危機(jī)中發(fā)揮了重要作用，成為危機(jī)時(shí)期金融風(fēng)險(xiǎn)處置的重要平臺(tái)，通過接管、托管、重組或清算等方式化解金融風(fēng)險(xiǎn)。危機(jī)后各國政府陸續(xù)出臺(tái)了強(qiáng)化存款保險(xiǎn)的措施，尤其是賦予了存款保險(xiǎn)公司對(duì)大型問題金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和清算權(quán)利。當(dāng)前，在我國推出存款保險(xiǎn)制度的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，適時(shí)推出存款保險(xiǎn)制度，強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)的制約，可以彌補(bǔ)監(jiān)管資源的不足以及市場化金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制的缺失。

4.加強(qiáng)跨境危機(jī)的國際合作。進(jìn)一步完善跨境危機(jī)處置的制度框架，加強(qiáng)國際合作共同應(yīng)對(duì)危機(jī)。如積極參與國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)制定，充分反映我國在跨境危機(jī)處置方面的意見和建議；繼續(xù)推進(jìn)國家和區(qū)域?qū)用娴目缇潮O(jiān)管合作，避免監(jiān)管套利，有效處置跨境風(fēng)險(xiǎn)；探索完善跨境危機(jī)的方法和處置機(jī)制，包括跨境破產(chǎn)清算及東道國和母國協(xié)作機(jī)制等。

（四）其他配套措施

宏觀審慎管理框架的建設(shè)除了政策目標(biāo)、工具、組織安排、危機(jī)應(yīng)對(duì)等大的方面外，還需要諸多配套政策作為補(bǔ)充，以保證宏觀審慎管理職能的有效實(shí)施。

1.建立適當(dāng)?shù)暮暧^審慎管理職能約束機(jī)制?？紤]到宏觀審慎政策的重要性，有必要對(duì)政策制定者的相機(jī)抉擇權(quán)加以適當(dāng)約束或限制。一是公開決策制定框架，包括逆周期調(diào)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重種類、對(duì)核心資本要求的依賴程度；用于校對(duì)的清單和一系列評(píng)估指標(biāo)；壓力測試的細(xì)節(jié)等。二是定期發(fā)布評(píng)估報(bào)告，將信息或決策過程準(zhǔn)確無誤的傳達(dá)給市場及大眾。三是明確責(zé)任。通過明確的立法賦予相關(guān)機(jī)構(gòu)宏觀審慎管理職能，有利于制度執(zhí)行機(jī)構(gòu)能擔(dān)起責(zé)任，避免責(zé)任推脫或行動(dòng)拖延等。

2.建立完善、切實(shí)可行的信息共享機(jī)制。宏觀審慎管理的信息分析、形式研究、政策決策也必須基于充分、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)信息和適當(dāng)?shù)姆治瞿Ｐ团c決策工具。這就要求一國的立法機(jī)關(guān)必須在法律上賦予宏觀審慎管理機(jī)構(gòu)獲得微觀審慎管理機(jī)構(gòu)各項(xiàng)監(jiān)管數(shù)據(jù)的權(quán)力，確立信息共享機(jī)制。目前我國雖然建立了一行三會(huì)之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，但也僅流于形式，在實(shí)際操作中重要的數(shù)據(jù)、信息難以真正達(dá)到共享效果。因此，在我國的宏觀審慎管理制度建設(shè)當(dāng)中，必須切實(shí)落實(shí)各相關(guān)部門之間的有關(guān)宏觀審慎管理所需信息、數(shù)據(jù)的共享機(jī)制（例如某一權(quán)限內(nèi)的數(shù)據(jù)庫共享），否則宏觀審慎管理制度的建設(shè)只能是一張空文，難以實(shí)施。

3.提高履行宏觀審慎管理職能所需的分析能力。為了有效地履行宏觀審慎職能，提高政策的科學(xué)性和前瞻性，需要培養(yǎng)專業(yè)人員的分析能力。履行宏觀審慎管理職能所需要的各種分析能力，僅僅把各種微觀審慎方面的隱患簡單相加并不能推導(dǎo)出正確的宏觀審慎政策。此外，非金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域與金融領(lǐng)域之間的交互作用也應(yīng)是宏觀審慎管理應(yīng)考慮的關(guān)鍵因素。因此，宏觀審慎管理職能的實(shí)施需要培養(yǎng)大量專業(yè)的研究人員，建立專業(yè)的分析框架。4.重視會(huì)計(jì)制度在宏觀審慎管理中的作用。本輪危機(jī)表明，評(píng)估金融產(chǎn)品價(jià)值的方法和會(huì)計(jì)制度將對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行為和金融體系產(chǎn)生重大影響。為此，國際社會(huì)對(duì)如何改革會(huì)計(jì)制度以強(qiáng)化金融體系穩(wěn)定進(jìn)行了廣泛討論。目前國際上根據(jù)預(yù)期損失來安排準(zhǔn)備金的會(huì)計(jì)制度修改方法仍在討論之中，我國應(yīng)密切關(guān)注國際會(huì)計(jì)制度改革動(dòng)向，并研究國際會(huì)計(jì)制度改革對(duì)我國金融體系的影響以及如何制定適合我國金融穩(wěn)定的會(huì)計(jì)制度。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所“宏觀審慎管理框架研究”課題組

課題負(fù)責(zé)人：夏斌 巴曙松

課題組成員：雷薇 范建軍

執(zhí)筆：雷薇